科技風(fēng)險(xiǎn)投資需要新型投行研究
前言：想要寫出一篇引人入勝的文章？我們特意為您整理了科技風(fēng)險(xiǎn)投資需要新型投行研究范文，希望能給你帶來(lái)靈感和參考，敬請(qǐng)閱讀。
風(fēng)險(xiǎn)投資簡(jiǎn)稱風(fēng)投，是向初創(chuàng)企業(yè)提供資金支持并取得該公司股份的一種融資方式。風(fēng)投資金一般投向蘊(yùn)藏著較大失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，如果投資成功，會(huì)獲得高額資本收益回報(bào)，是一種積極的投資行為，是對(duì)傳統(tǒng)投資機(jī)制的重要補(bǔ)充。風(fēng)險(xiǎn)投資自十九世紀(jì)末在美國(guó)興起以后，在促進(jìn)科技成果盡快轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，以及促進(jìn)企業(yè)快速成長(zhǎng)方面發(fā)揮了巨大的作用，奠定了美國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)在世界經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先地位。許多國(guó)家在看到這種趨勢(shì)后，也紛紛學(xué)習(xí)效仿，采取各種措施鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資起步較晚，但發(fā)展十分迅速，近幾年來(lái)國(guó)家越來(lái)越重視金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力建設(shè)，各地政府通過(guò)設(shè)立引導(dǎo)基金等方式，積極支持風(fēng)險(xiǎn)投資基金的集聚發(fā)展。隨著投融資行業(yè)的發(fā)展，一批為資金供給方和需求方提供中介服務(wù)的專業(yè)機(jī)構(gòu)應(yīng)運(yùn)而生，也就是我們常說(shuō)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)(FinancialAdviser，簡(jiǎn)稱FA)，也有稱之為“新型投資銀行”，他們通過(guò)專業(yè)財(cái)務(wù)知識(shí)為顧客提供投資理財(cái)咨詢策劃服務(wù)并獲取相應(yīng)的收益。特別是股權(quán)投資型FA（我們有時(shí)也將其稱之為“精品投行”），他們能提供融資并購(gòu)過(guò)程中全流程的配套服務(wù)，可以極大地節(jié)約投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)間的溝通成本和試錯(cuò)成本，提升雙方的契合度，并在交易撮合過(guò)程中實(shí)現(xiàn)自己的價(jià)值。FA的出現(xiàn)和發(fā)展，促進(jìn)了金融服務(wù)體系的完善和金融服務(wù)能力的提升。國(guó)內(nèi)的FA較之國(guó)外雖然還不夠成熟，但也已涌現(xiàn)出一批知名的機(jī)構(gòu)，如華興資本、易凱資本、漢能資本、清科創(chuàng)投等，通過(guò)參與的一系列融資、IPO、并購(gòu)案例，已經(jīng)在國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)確定了自己在FA行業(yè)中的領(lǐng)先地位。如何抓住FA強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭，從金融、科技和產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)互動(dòng)著手，在科技金融的不斷市場(chǎng)化進(jìn)程中，搶先做好區(qū)域FA的發(fā)展布局，有利于推動(dòng)科技創(chuàng)新資源快速向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)社會(huì)的高質(zhì)量發(fā)展。
一、發(fā)展FA的重要性
具有中介性質(zhì)的專業(yè)化機(jī)構(gòu)出現(xiàn)，是行業(yè)發(fā)展進(jìn)步的必然，風(fēng)險(xiǎn)投資也不例外，尤其是投資科技創(chuàng)新領(lǐng)域，更需要FA的支撐。一是科創(chuàng)資源加快轉(zhuǎn)化的需要。國(guó)內(nèi)高校院所林立，創(chuàng)新成果不斷涌現(xiàn)，但成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力并獲得市場(chǎng)化收益的過(guò)程卻十分漫長(zhǎng)。筆者曾經(jīng)向投資機(jī)構(gòu)推薦了大量的優(yōu)質(zhì)科技成果，機(jī)構(gòu)雖然表現(xiàn)出了很大的興趣，但后續(xù)卻沒(méi)有主動(dòng)對(duì)接，問(wèn)及原因，主要是成果產(chǎn)權(quán)不明晰、尚未形成獨(dú)立的法人治理結(jié)構(gòu)、缺乏市場(chǎng)化的管理運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)等多種因素，距機(jī)構(gòu)投資的要求還有很大差距，短時(shí)間內(nèi)無(wú)法成為合格的投資標(biāo)的。據(jù)此，亟需對(duì)這些成果、樣品進(jìn)行深度的孵化輔導(dǎo)，使之盡快成為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)能夠開(kāi)展盡職調(diào)查的“小而美”的初創(chuàng)企業(yè)。另外，我們也觀察到，大量的科技型小微企業(yè)，也存在著商業(yè)模式不清晰、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)不突出、財(cái)務(wù)管理不規(guī)范等諸多問(wèn)題，而投資機(jī)構(gòu)本身通常是沒(méi)有精力、沒(méi)有能力提供細(xì)致而全面的專業(yè)服務(wù)，來(lái)幫助他們解決這些具體的問(wèn)題的。此時(shí)，F(xiàn)A的介入就顯得十分重要，他們專業(yè)的金融理財(cái)服務(wù)，有利于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)迅速建立起資本思維，提高與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的契合度，實(shí)現(xiàn)科創(chuàng)資源快速轉(zhuǎn)化并通過(guò)資本加速市場(chǎng)價(jià)值的獲取，形成多方共贏的態(tài)勢(shì)。如武漢的長(zhǎng)江投融匯服務(wù)聯(lián)盟，在幫助企業(yè)梳理股權(quán)架構(gòu)、設(shè)計(jì)商業(yè)模式方面就比較有經(jīng)驗(yàn)，他們會(huì)將輔導(dǎo)成熟的企業(yè)再推送給合作的投資機(jī)構(gòu)。二是科技企業(yè)投資風(fēng)控的需要?？萍夹推髽I(yè)往往產(chǎn)品技術(shù)含量比較高，看起來(lái)具有很強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，但是否真的是適銷對(duì)路的產(chǎn)品，能否有一定的市場(chǎng)份額難以判斷。這方面，有無(wú)數(shù)投資失敗的案例，前段時(shí)間美國(guó)“一滴血檢測(cè)項(xiàng)目融資600億美元”的騙局，就是其中比較極端的例子。加之社會(huì)熱點(diǎn)切換頻繁、信息龐雜真假難辨、領(lǐng)域交叉融合增多等狀況，對(duì)科技型企業(yè)的價(jià)值判斷需要很強(qiáng)的專業(yè)能力，特別是一些代表未來(lái)方向的項(xiàng)目，開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)、投資金額大、技術(shù)迭代快、市場(chǎng)定位不準(zhǔn)、潛力難以在短時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)出來(lái)，投資風(fēng)險(xiǎn)和收益都較成熟行業(yè)高了很多倍，給投資決策帶來(lái)了更大的困難。好的FA，尤其是在垂直行業(yè)深耕的FA，通常具有更敏銳的識(shí)別企業(yè)投資價(jià)值的眼光，能為投資機(jī)構(gòu)提供更詳盡的數(shù)據(jù)和專業(yè)支撐，如行業(yè)動(dòng)態(tài)、市場(chǎng)分析、交易設(shè)計(jì)、戰(zhàn)略合作等，使投資機(jī)構(gòu)能全方位了解企業(yè)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，更精準(zhǔn)評(píng)判企業(yè)真實(shí)價(jià)值，從而堅(jiān)定投資的信心，踩穩(wěn)投資的節(jié)奏。如武漢的智森投資公司，創(chuàng)始人本身有一定的工科背景，專門聚焦“硬科技”領(lǐng)域，對(duì)企業(yè)項(xiàng)目會(huì)進(jìn)行深度分析研判，再組織閉門路演，每次5～6個(gè)項(xiàng)目可吸引30～40家投資機(jī)構(gòu)報(bào)名參加。三是風(fēng)投行業(yè)專業(yè)化發(fā)展的需要。任何一個(gè)行業(yè)的發(fā)展成熟和細(xì)化分工，都會(huì)催生一批為其提供配套服務(wù)的中介組織，風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)也不例外，由于投融資工作的復(fù)雜性和商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的保密需求，能提供項(xiàng)目方與投資人精準(zhǔn)匹配服務(wù)的FA作用愈來(lái)愈受重視。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，私募基金管理規(guī)模已達(dá)19.78萬(wàn)億元。隨著中國(guó)私募基金的急劇增加，大量的投資機(jī)構(gòu)會(huì)衍生出更多的FA業(yè)務(wù)，華興資本、泰合資本等精品FA通過(guò)貝殼找房、快的打車等明星項(xiàng)目的融資獲得不菲的收益，也有著良好的示范帶動(dòng)效應(yīng)，促進(jìn)了FA在專業(yè)化、品牌化的道路上越走越快。
二、FA發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問(wèn)題
FA是隨著金融行業(yè)發(fā)展而興起的行業(yè)和職業(yè)，概念界定不十分明晰，稱謂也比較多，學(xué)術(shù)界對(duì)該行業(yè)也缺乏系統(tǒng)性研究。在國(guó)內(nèi)，比較早做FA的是從海外知名投行出身的一批人，隨后華興資本、易凱資本、漢能投資、清科創(chuàng)投、投中資本、泰合資本、方創(chuàng)資本、以太資本等知名機(jī)構(gòu)陸續(xù)崛起。據(jù)推測(cè)，一級(jí)市場(chǎng)已經(jīng)有300家以上的FA機(jī)構(gòu)。在投融資過(guò)程中，F(xiàn)A在強(qiáng)化信息整合、設(shè)計(jì)交易結(jié)構(gòu)、充當(dāng)談判中介、提供信用背書等方面提供了很多專業(yè)性支持，為投融資雙方節(jié)約了時(shí)間成本、降低了試錯(cuò)風(fēng)險(xiǎn)、減少了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。但由于參與門檻不高、服務(wù)的非標(biāo)性、行業(yè)管理缺失等因素，F(xiàn)A的發(fā)展也存在諸多問(wèn)題。一是FA參與的投資數(shù)量比例小。2020年中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)生7559起投資，平均單筆交易額1.17億元（清科研究院數(shù)據(jù)），而12家頭部FA機(jī)構(gòu)累計(jì)交易數(shù)260個(gè)（華興資本數(shù)據(jù)），按這12家頭部機(jī)構(gòu)市場(chǎng)占有率30%、每筆交易70%金額來(lái)自FA募資進(jìn)行測(cè)算，則FA參與的募資僅占8%，大量的投資仍然是在企業(yè)與投資方之間直接進(jìn)行的。這一方面說(shuō)明FA自身的發(fā)展還不能滿足市場(chǎng)的需求，品牌知名度和服務(wù)水平未被廣泛了解和充分發(fā)掘；另一方面說(shuō)明企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)對(duì)FA的需求還不旺盛，企業(yè)缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)的資本管理和運(yùn)作意識(shí)，機(jī)構(gòu)也未形成與FA的緊密合作關(guān)系。另外，F(xiàn)A收取4%～5%的費(fèi)用，雖然加快了融資速度，但增加了融資成本，也是阻礙FA參與投資過(guò)程的原因之一。二是FA的分布和發(fā)展不均衡。FA的分布與地區(qū)的金融環(huán)境開(kāi)放度、市場(chǎng)主體活躍度基本上呈正相關(guān)，知名的FA大部分集中在北京、上海、深圳和杭州，中西部地區(qū)基本是空白。隨著投融資行業(yè)的馬太效應(yīng)不斷增大，出現(xiàn)了投資機(jī)構(gòu)從業(yè)人員的“FA化”，及FA機(jī)構(gòu)成立基金進(jìn)行跟投的趨勢(shì)，很多地方在金融招商時(shí)只注重資本的聚集，卻忽視了FA的多寡也是營(yíng)商環(huán)境吸引力的一部分。由于服務(wù)周期長(zhǎng)、對(duì)人力資源的依賴性強(qiáng)、盈利模式不穩(wěn)定等因素，大部分FA都存在收取費(fèi)用難度大、人員流動(dòng)快、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈等問(wèn)題，發(fā)展良莠不齊，頭部機(jī)構(gòu)挑選項(xiàng)目空間比較大，而很多小型的FA甚至需要其他服務(wù)收益來(lái)維持發(fā)展。三是FA的專業(yè)能力有待提升。2014年到2016年，隨著創(chuàng)業(yè)熱潮興起和熱錢涌入，一些從投資機(jī)構(gòu)中單飛的人員和從事企業(yè)咨詢服務(wù)的人員加入到FA的行列里來(lái)，甚至一些媒體記者都在投資人和創(chuàng)業(yè)者間牽線搭橋，帶來(lái)了FA的迅速膨脹。經(jīng)過(guò)近幾年的行業(yè)洗牌和分化，F(xiàn)A逐漸形成各有特色的平臺(tái)型大機(jī)構(gòu)和垂直型小機(jī)構(gòu)，兩者既競(jìng)爭(zhēng)又合作，在整合資源和專業(yè)性方面各有利弊，致力于從不同維度解決項(xiàng)目質(zhì)量和匹配率的問(wèn)題，尤其是互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)技術(shù)的介入，推動(dòng)了一些投融資的高效對(duì)接。但大量的專業(yè)服務(wù)還是投資機(jī)構(gòu)的內(nèi)設(shè)功能，未實(shí)現(xiàn)對(duì)外服務(wù)和共享。而很多獨(dú)立的FA只能做點(diǎn)簡(jiǎn)單對(duì)接和輔導(dǎo)服務(wù)，無(wú)法滿足更多企業(yè)個(gè)性化、多樣化、精細(xì)化的深度服務(wù)需求。
三、FA發(fā)展的政策建議
一是加快FA布局，突出政策激勵(lì)。各地應(yīng)將FA的發(fā)展作為評(píng)價(jià)地區(qū)金融環(huán)境的重要指標(biāo)之一，出臺(tái)支持政策，比如在金融資本聚集區(qū)為FA提供優(yōu)惠的物理空間，對(duì)其撮合成功的交易給予一定的獎(jiǎng)勵(lì)，或支持其舉辦的服務(wù)活動(dòng)及賽事等等，以鼓勵(lì)更多企業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)、中介服務(wù)團(tuán)隊(duì)及投資機(jī)構(gòu)分化人員從事FA服務(wù)。同時(shí)，強(qiáng)化金融招商政策，依托FA尤其是頭部機(jī)構(gòu)的資源優(yōu)勢(shì)，精準(zhǔn)招引對(duì)地方產(chǎn)業(yè)鏈有帶動(dòng)作用的企業(yè)或戰(zhàn)略投資。二是擴(kuò)大FA服務(wù)，降低融資成本。針對(duì)科技型小微企業(yè)，加大創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的輔導(dǎo)培訓(xùn)，可以通過(guò)舉辦創(chuàng)投沙龍、企業(yè)訓(xùn)練營(yíng)等小型化專業(yè)化的活動(dòng)，有意識(shí)地引入早期FA服務(wù)，幫助企業(yè)更早建立資本運(yùn)作思維，加速企業(yè)發(fā)展的內(nèi)生動(dòng)力。政府部門可以通過(guò)購(gòu)買FA服務(wù)的方式，將部分FA服務(wù)公益化，提供給有投融資需求的企業(yè)，以降低中小企業(yè)的融資成本，同時(shí)加強(qiáng)人才培養(yǎng)、產(chǎn)品研發(fā)、上下游對(duì)接等服務(wù)，形成合力，進(jìn)一步放大FA服務(wù)效果，促進(jìn)企業(yè)快速成長(zhǎng)。三是賦能FA發(fā)展，提升專業(yè)水平。利用現(xiàn)代大數(shù)據(jù)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)更多的數(shù)據(jù)資源開(kāi)放共享，有利于FA搭建數(shù)字化平臺(tái)，從多個(gè)維度對(duì)投資項(xiàng)目精準(zhǔn)畫像，提高投融資決策效率。加強(qiáng)對(duì)規(guī)范FA的宣傳，幫助FA對(duì)接更多資源，暢通其獲取信息和資源的渠道，讓FA能接觸到更多的企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)。同時(shí)，F(xiàn)A自身也要加強(qiáng)學(xué)習(xí)和資源整合，尤其是對(duì)一些早期、前沿的科技項(xiàng)目專業(yè)理解，進(jìn)一步促進(jìn)更多的高校創(chuàng)新資源、協(xié)會(huì)行業(yè)資源、社會(huì)人才資源、產(chǎn)業(yè)上下游的資源集聚融通，讓科技創(chuàng)新更快轉(zhuǎn)化為發(fā)展優(yōu)勢(shì)。
作者:趙峰 單位:武漢市科技局
