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1.引言
證券市場在我國從誕生到形成現(xiàn)在的規(guī)模所經(jīng)歷的時(shí)間并不長,還處在市場發(fā)展和成型的初級(jí)階段。尤其是在證券市場誕生初期,各類證券公司由于缺乏經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)和適當(dāng)?shù)囊龑?dǎo)存在經(jīng)營混亂等問題,引發(fā)了諸多影響證券市場穩(wěn)定和發(fā)展的問題。且證券市場誕生初期缺乏合理的證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置工作,也在一定程度上助長了證券市場的不穩(wěn)定情況。以327國債事件為契機(jī),我國成立了專門的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu),進(jìn)行證券公司的風(fēng)險(xiǎn)處置工作。經(jīng)過2000年后的大規(guī)模證券公司風(fēng)險(xiǎn)事件,使得證券監(jiān)管結(jié)構(gòu)積累了較為豐富的風(fēng)險(xiǎn)處置策略,形成了較為完備的風(fēng)險(xiǎn)處置模式。而通過這次大規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)處置,有效地穩(wěn)定了國內(nèi)的證券市場,解決了發(fā)展初期遺留的不少歷史問題,初步規(guī)范化了證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置的流程和相關(guān)法律法規(guī),為證券市場的健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展積累的風(fēng)險(xiǎn)處置經(jīng)驗(yàn)。本文將從證券公司的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)特征出發(fā),依據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理分析證券風(fēng)險(xiǎn)處置的主要原理。
2.證券公司風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)處置的內(nèi)涵
證券公司風(fēng)險(xiǎn)是公司在經(jīng)營過程中出現(xiàn)的一種常見的金融風(fēng)險(xiǎn),其主要表現(xiàn)是證券公司在經(jīng)營過程中的實(shí)際收益與期望值產(chǎn)生偏差,從而使得公司經(jīng)營產(chǎn)生損失的不確定性加大。這種情況是由多種公司內(nèi)因和市場外因引發(fā)的,其中不利因素越多,導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)可能性就越大。根據(jù)現(xiàn)資理論,證券公司風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以下四個(gè)方面:第一是經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),這是指證券公司由于日常經(jīng)營理念和經(jīng)營方式的問題二產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn);第二是制度風(fēng)險(xiǎn),主要是由于證券公司管理制度的不完善和制度存在的漏洞引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn);第三是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與前兩中風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)既可能來源于公司財(cái)務(wù)制度的缺失和漏洞,也可能由于公司的經(jīng)營不善引發(fā)的財(cái)務(wù)危機(jī);第四是系統(tǒng)保障風(fēng)險(xiǎn),這主要是由于證券交易系統(tǒng)出現(xiàn)異常所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。我國的證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置主要針對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)情況,當(dāng)證券公司出現(xiàn)違法經(jīng)營活動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)過大無法自主規(guī)避等情況時(shí),證券監(jiān)管部門會(huì)介入證券公司的經(jīng)營管理活動(dòng),依照相關(guān)法律法規(guī),勒令相關(guān)公司通過停業(yè)整頓、托管、行政重組和破產(chǎn)撤銷等方式,控制和解決公司風(fēng)險(xiǎn),最大限度的保護(hù)投資者的合法利益,維護(hù)證券市場的健康穩(wěn)定。證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置的目標(biāo)是控制和化解風(fēng)險(xiǎn),維護(hù)市場穩(wěn)定,進(jìn)而完善相關(guān)法律制度和配套機(jī)制,提高證券業(yè)的資源配置效率,并且研究證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置模式和處置政策有利于完善證券公司強(qiáng)制退出機(jī)制。
3.證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置的主要模式和現(xiàn)存問題
我國證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置模式主要包括停業(yè)整頓、托管、接管、行政重組、撤銷破產(chǎn)等模式。其中,停業(yè)整頓即證券公司暫停其公司的經(jīng)營活動(dòng),按照監(jiān)管部門的要求修正其經(jīng)營活動(dòng)中的違法行為,是一種情節(jié)較輕的風(fēng)險(xiǎn)處置模式。托管是指在監(jiān)管部門的批準(zhǔn)下,有專業(yè)管理機(jī)構(gòu)代為管理公司業(yè)務(wù)。接管的處置程度則要高于托管,被接管的公司管理層將完全喪失公司的各類職權(quán)。對(duì)于存在重大風(fēng)險(xiǎn)的公司,且無法通過常規(guī)的手段進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避時(shí),可以采用行政重組和撤銷破產(chǎn)的模式,以保護(hù)投資者的權(quán)益為最優(yōu)先進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)處置。上述風(fēng)險(xiǎn)處置方法是我國在多年的證券市場發(fā)展過程中積淀起來的行之有效的方法,然而隨著風(fēng)險(xiǎn)類型的多樣化和風(fēng)險(xiǎn)處置的客觀條件的嚴(yán)苛化,使得風(fēng)險(xiǎn)處置需要隨著時(shí)代的發(fā)展不斷進(jìn)步,為此需要依據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論對(duì)證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置的發(fā)展方向進(jìn)行探討。
4.證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論依據(jù)
證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論主要包括路徑依賴?yán)碚?、后發(fā)優(yōu)勢及劣勢理論和金融規(guī)制理論。路徑依賴?yán)碚撌且环N慣性發(fā)展形式的體現(xiàn),強(qiáng)調(diào)了制度變遷過程中對(duì)以往制度形式以及變遷歷史的高度依賴性。這說明當(dāng)證券公司發(fā)展進(jìn)入了一定的道路之后,就會(huì)一直沿著這種道路發(fā)展下去,這就是路徑依賴性的體現(xiàn)。然而這種道路既可能是良性的,也可能是惡性的。如果依賴良性的道路,則有益于證券公司的發(fā)展;而如果依賴于惡性的道路,則風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率就會(huì)大幅增加。后發(fā)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢體現(xiàn)在能夠以先前國家的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)作為借鑒,從而能夠少走彎路,以最優(yōu)的方法和策略進(jìn)行發(fā)展;然而其也有相應(yīng)的劣勢,即底子薄、基礎(chǔ)差,也需要面臨先進(jìn)國家的技術(shù)封鎖等。因此如何在證券公司發(fā)展中最大限度的發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢、避免后發(fā)劣勢是公司經(jīng)營層面需要解決的重大問題。金融規(guī)制是政府干預(yù)金融市場以保持金融穩(wěn)定的一種制度安排,是防范金融危機(jī)或金融脆弱性的發(fā)生的有效措施。金融規(guī)制不同于金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部管理以及金融市場的內(nèi)在約束,它是對(duì)金融機(jī)構(gòu)的微觀活動(dòng)直接做出限制規(guī)定,目的在于防范金融危機(jī)或金融脆弱性的發(fā)生。廣義的規(guī)制包括直接規(guī)制和間接規(guī)制,而狹義的規(guī)制僅僅指直接規(guī)制。
5.從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置工作
5.1政府參與的必要性
我國是社會(huì)主義國家,國家經(jīng)濟(jì)以公有制為主體的特點(diǎn)使得國家在面臨重大金融風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候能夠動(dòng)用整個(gè)國家的力量進(jìn)行市場和經(jīng)濟(jì)形勢的穩(wěn)定。對(duì)于證券公司的風(fēng)險(xiǎn)處置,政府的參與意味著公共資產(chǎn)的參與,能夠有效地為證券公司提供資金庇護(hù),有效地避免證券風(fēng)險(xiǎn)所引發(fā)的資金鏈斷裂。一直以來,政府作為證券市場的產(chǎn)生到后來的發(fā)展、改革的組織者和主導(dǎo)者,客觀的決定了政府參與證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置工作的必要性。政府在證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置工作中的參與,為證券公司提供了堅(jiān)實(shí)的后盾,實(shí)現(xiàn)了公司經(jīng)營的有效維穩(wěn)。
5.2堅(jiān)持以行政為主導(dǎo)的方式
考慮我國證券法律不完善、市場成熟程度不夠的特點(diǎn),單純的司法方式處置證券公司風(fēng)險(xiǎn)是不現(xiàn)實(shí)的。由于司法方式具有一定的死板性,且我國的證券相關(guān)法律法規(guī)仍存在不完善的問題,法律法規(guī)的制定無法跟上證券市場的發(fā)展速度,這也造成了單純基于司法方式的證券風(fēng)險(xiǎn)處置難以應(yīng)付復(fù)雜的證券風(fēng)險(xiǎn)情況。行政手段作為一種比較溫和的手段,能夠有效的緩和證券公司內(nèi)部、證券公司與投資者之間的互信問題,以引導(dǎo)和調(diào)整為手段調(diào)整證券公司的經(jīng)營方針和可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營行為。以行政為主導(dǎo),輔之以司法手段,能及時(shí)有效的處置證券公司風(fēng)險(xiǎn),維護(hù)證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。
5.3發(fā)揮證券市場的后發(fā)優(yōu)勢
我國的證券市場雖然發(fā)展速度較快,但各方面的問題還有很多,很多問題隱藏在快速的發(fā)展中沒有顯現(xiàn),這并不意味著我國的證券市場是完善的、健全的。因此,借助于經(jīng)濟(jì)學(xué)原理中的后發(fā)優(yōu)勢,努力學(xué)習(xí)國外先進(jìn)證券市場的管理體制和經(jīng)驗(yàn),結(jié)合我國的證券市場發(fā)展特色,實(shí)現(xiàn)先進(jìn)管理體制和市場運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的學(xué)習(xí)和創(chuàng)新。借助于后發(fā)優(yōu)勢,盡快實(shí)現(xiàn)與國際先進(jìn)水平的接軌。同時(shí),要警惕后發(fā)劣勢對(duì)證券市場的沖擊,預(yù)先建立規(guī)避機(jī)制,不斷完善證券風(fēng)險(xiǎn)處置措施。
6.總結(jié)
我國的證券市場跟國外先進(jìn)水平相比還有一定的差距,且風(fēng)險(xiǎn)處置方法也沒有體系化和完備化。隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展,證券風(fēng)險(xiǎn)將向著多樣性和復(fù)雜化發(fā)展,只有以經(jīng)濟(jì)學(xué)原理為依托,才能夠制定合理科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)處置策略,不斷完善我國證券市場的風(fēng)險(xiǎn)處置體現(xiàn),為證券市場的和諧有序發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
作者:張雅文 單位:北京開鮮生態(tài)農(nóng)業(yè)有限公司