理財子公司發(fā)展問題淺析
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摘要：隨著資管新規(guī)正式落地實施，銀行理財業(yè)務轉(zhuǎn)向理財子公司發(fā)展也成為必然趨勢，自2019年我國成立第一家理財子公司開始，近年來各家銀行機構(gòu)也在積極部署設立理財子公司，產(chǎn)品種類不斷豐富，相關產(chǎn)品體系也隨之建立，存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模也在不斷擴大。在資管行業(yè)正本清源的大背景下，理財子公司的發(fā)展促進了資管業(yè)務的高質(zhì)量發(fā)展。在發(fā)展的道路上，理財子公司天然帶有各種優(yōu)勢和行業(yè)特點，機遇與挑戰(zhàn)并存，本文將討論如何利用優(yōu)勢，加快理財子公司的發(fā)展。
關鍵詞：理財子公司；發(fā)展特點；發(fā)展建議
2018年4月，中國人民銀行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外匯局共同發(fā)布《關于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》（以下簡稱資管新規(guī)）；2018年9月，銀保監(jiān)會正式下發(fā)《商業(yè)銀行理財業(yè)務監(jiān)督管理辦法》，商業(yè)銀行理財業(yè)務逐漸拉開凈值化轉(zhuǎn)型的序幕；2018年12月2日，銀保監(jiān)會下發(fā)《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》，商業(yè)銀行理財子公司的發(fā)展正式落地。在發(fā)展的過程中，理財子公司具有天然的優(yōu)勢，也面臨許多發(fā)展難題，如何在資管新規(guī)的背景下，利用目前的政策優(yōu)勢，加快理財子公司的發(fā)展，值得我們研究討論。
一、理財子公司發(fā)展現(xiàn)狀及未來趨勢
（一）理財子公司發(fā)展現(xiàn)狀
自2018年理財子公司管理辦法下發(fā)后，各銀行機構(gòu)都在積極部署設立理財子公司。2021年12月27日，廣銀理財在上海舉行揭牌儀式，成為國內(nèi)第七家正式開業(yè)的股份制銀行理財子公司，至此，12家全國性股份制銀行中，除浙商銀行外，已有11家的理財子公司已開業(yè)或批準籌建。回顧監(jiān)管對理財子公司的批復歷程：2018年，2家獲批籌建；2019年，15家獲批籌建，11家獲準開業(yè)；2020年，7家獲批籌建，9家獲準開業(yè)；2021年，5家獲批籌建，2家獲準開業(yè)。截至2021年底，共有29家理財子公司獲批籌建，其中22家已拿到監(jiān)管開業(yè)批復，開門營業(yè)。這些理財子公司已基本覆蓋主要的商業(yè)銀行，地方銀行也陸續(xù)加入理財子公司的申設大軍，目前已有8家地方銀行理財子公司獲批籌建或開門營業(yè)，2021年12月貴陽銀行也發(fā)布公告，擬設立理財子公司，未來會有更多符合要求的銀行加入這個行列。值得注意的是，這29家理財子公司中有4家是中外合資籌建的，這一方面體現(xiàn)了我國金融業(yè)對外開放的決心，通過引進外資的方式，借鑒外資機構(gòu)成熟的資管經(jīng)驗，更好地推動我國理財業(yè)務的快速發(fā)展，另一方面對于外資機構(gòu)來講，也可以通過這種方式共享我國資管行業(yè)發(fā)展帶來的機遇。資管新規(guī)過渡期結(jié)束，2022年初正式落地實施，銀行理財產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型也基本完成，轉(zhuǎn)型過程中理財子公司起到了巨大的推進作用。理財子公司發(fā)售的理財產(chǎn)品均是符合資管新規(guī)要求的合格產(chǎn)品，母行也通過提供各項資源，將產(chǎn)品逐步向理財子公司轉(zhuǎn)移，據(jù)普益標準統(tǒng)計，2021年底理財子公司新發(fā)產(chǎn)品突破萬款，相較2020年增加超180%。
（二）理財子公司未來發(fā)展趨勢
理財子公司的發(fā)展也呈現(xiàn)出一定規(guī)律：從發(fā)展主體來看，未來主體將主要集中在中小城商行，中外合資的理財子公司也將逐步增加；從市場范圍來看，未來隨著我國金融對外的逐步開放，理財子公司的資產(chǎn)也將在全球進行配置；從發(fā)展方向來看，隨著各項監(jiān)管的統(tǒng)一及不斷規(guī)范，通過監(jiān)管套利已不太可能，各理財子機構(gòu)需根據(jù)自身實際情況，找準市場定位，利用已有資源，在產(chǎn)品方面及資產(chǎn)配置方面精耕細作，逐步實現(xiàn)個性化、差異化發(fā)展；從專業(yè)化程度來看，隨著資管新規(guī)的不斷推進，必然要求各運營機構(gòu)在目前相對同質(zhì)化的發(fā)展道路上不斷創(chuàng)新，在資產(chǎn)配置與產(chǎn)品設計上，更加專業(yè)、專精，持續(xù)加強科技賦能，使未來理財子公司的發(fā)展更加專業(yè)化、科技化。
二、資管新規(guī)下理財子公司的發(fā)展優(yōu)勢及特點
（一）監(jiān)管政策的支持
理財子公司能夠?qū)鹘y(tǒng)的銀行理財業(yè)務從預期收益型轉(zhuǎn)變?yōu)閮糁敌?，能夠很好地實現(xiàn)表內(nèi)外資金的風險隔離，提升投資等的專業(yè)性，將理財業(yè)務拉回“代客理財”的本源，監(jiān)管對于理財子公司的發(fā)展一直給予很大的政策支持。一方面，對于理財子公司的設立門檻較公募基金低，目前僅有5家國有商業(yè)銀行、4家股份制銀行、4家城商行以及1家外資銀行拿到了公募基金牌照，而從新規(guī)發(fā)布以來29家商業(yè)銀行籌備或開業(yè)理財子公司的情況來看，理財子公司的申設難度應低于公募基金，未來將成為眾多有條件的商業(yè)銀行發(fā)展資管業(yè)務的主流模式。另一方面，從產(chǎn)品設計來看，理財子公司允許發(fā)售結(jié)構(gòu)性和分級產(chǎn)品；從產(chǎn)品銷售來看，公募理財產(chǎn)品不再設置銷售起點，首次也不需要進行柜臺面簽，宣傳、銷售渠道也較之前拓寬，這都有助于理財子公司進行產(chǎn)品宣傳及降低投資者投資門檻；從投資角度來看，取消了非標投資不能超過本行上一年度資產(chǎn)總額4%的要求，也無須納入母行的信用風險體系，放寬了非標投資的限額，另外理財子公司公募產(chǎn)品在合規(guī)的前提下，可直接投資股票，且在滿足集中度等要求的情況下，還可利用自有資金投資理財子公司自己發(fā)行的產(chǎn)品；從合作機構(gòu)上來看，私募投資基金管理人只要符合相關條件也可進行合作，有利于理財子公司加強與基金、券商等的業(yè)務合作，方便整合各機構(gòu)資源，提升投資能力。
（二）母行各項資源的支持
理財子公司脫胎于母行，相較于其他類資管機構(gòu)，天然擁有母行資源帶來的一系列優(yōu)勢。首先，理財子公司基本的業(yè)務等都是從母行移植過來的，帶有母行的品牌效應，更易獲得投資者及資產(chǎn)合作機構(gòu)的信賴，一定時期內(nèi)，他們會將理財子公司的信譽等同于母行的信譽；對于資產(chǎn)合作機構(gòu)來講，他們也會在看重母行資源的基礎上，展開與理財子公司的合作，從而使理財子公司站在更高的合作平臺上。其次，母行遍布全國的銷售網(wǎng)絡，為理財子公司銷售理財產(chǎn)品提供更寬的銷售渠道，較多的客戶資源是其他資管機構(gòu)所不具備的，為理財子公司帶來更穩(wěn)定的資金來源，從另一個角度也降低了拓展客戶的成本。再次，雖然理財子公司已經(jīng)是獨立的法人，但是后續(xù)母行仍然可提供很多的資源支持，比如一些業(yè)務聯(lián)動、對公業(yè)務協(xié)同等。最后，理財子公司的業(yè)務無論從產(chǎn)品到銷售，還是從投資到風控，都脫胎于母行，天然帶有母行成熟的運作模式、豐富的產(chǎn)品及資產(chǎn)種類、嚴格的風控制度，有完整的運作模式及規(guī)范，更利于業(yè)務開展，后續(xù)只需研發(fā)新產(chǎn)品并拓展投資，不斷創(chuàng)新，一出生便可“站在巨人的肩膀上”。
（三）理財子公司規(guī)模優(yōu)勢
理財子公司從注冊資本到管理規(guī)模均具有其他資管機構(gòu)無法比擬的優(yōu)勢。從目前已成立的理財子公司注冊資本來看，國有銀行基本在100億元以上，股份制商業(yè)銀行在50億元左右，城商行大概在20億元左右，相較于基金公司1億到50億元的注冊規(guī)模具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢；從管理規(guī)模來看，目前的理財子公司基本都在萬億元以上，特別是一些國有大行，基本都在2萬億元以上。理財子公司自帶的規(guī)模優(yōu)勢，一方面可以增強其抗風險能力，另一方面也能更好地管理資產(chǎn)并進行多樣化投資，獲得投資者的信賴。
（四）理財子公司輕裝上陣
理財子公司將銀行理財業(yè)務的間接融資方式，通過嵌套等一系列操作，回歸資管業(yè)務的直接融資，化解了影子銀行風險，降低了融資成本；理財子公司誕生于統(tǒng)一監(jiān)管的政策環(huán)境下，從根源上避免了“混業(yè)經(jīng)營，分業(yè)監(jiān)管”的監(jiān)管套利現(xiàn)象，對多層嵌套及投機套利等問題進行統(tǒng)一監(jiān)管，這些高風險業(yè)務得到了清理整治，資金空轉(zhuǎn)、脫實向虛的情況也得到了根本改變。通過這一系列“正本清源”的操作，理財子公司輕裝上陣，在良好的制度環(huán)境下，降低了影子銀行的風險，提升了投資的專業(yè)性和靈活性，為投資者提供更多的選擇。
三、理財子公司發(fā)展面臨的問題
（一）投資者不懂產(chǎn)品，風險偏好低，導致客戶流失
資管凈值化轉(zhuǎn)型后，許多投資者對產(chǎn)品的運作模式、產(chǎn)品性質(zhì)等都不甚了解，對產(chǎn)品的凈值波動接受程度也較低，另外相較于券商、基金等金融機構(gòu)，銀行理財?shù)耐顿Y者比較保守，風險偏好較低。轉(zhuǎn)型后的理財產(chǎn)品，有投資權益類的資產(chǎn)等，相對風險等級也有所提升，而部分客戶因為風險評級很低，很多產(chǎn)品不能購買，有的投資者不能正確看待凈值的波動，因擔心也不愿投資凈值型產(chǎn)品。對于更加喜歡“預期收益”的銀行投資者來講，新的凈值型產(chǎn)品對其吸引力并不大，伴隨著整個轉(zhuǎn)型過程，將有一部分投資客戶流失。
（二）投研能力較弱，產(chǎn)品類型單一，整體收益下降
現(xiàn)有各理財子公司運營團隊基本來自母行工作人員，其在長期從業(yè)當中深植于母行的傳統(tǒng)銀行信貸文化與新形態(tài)的資管文化有很大不同，這對凈值型產(chǎn)品及投資有很大影響。首先，在信貸文化影響下，理財子公司組織架構(gòu)設計、風控流程等，更偏向于傳統(tǒng)信貸模式，更傾向于授信審批，制度僵硬、程序復雜，直接投資流程及風險控制、投資經(jīng)驗等方面相對準備不足；其次，銀行理財比較擅長固定收益類投資，對權益類、商品及衍生品類等投資涉及較少或基本不涉及，缺乏投資經(jīng)驗、投研體系及人員儲備，造成產(chǎn)品類型單一，投資者選擇較少；再次，銀行資管投研能力不足，雖然也有專門的投資團隊，但較為缺乏專門的研究團隊，即使投資人員進行研究，也是不成規(guī)模、不成體系、零散的研究，而且集中在債券類資產(chǎn)，對股權等領域缺乏深入研究，整體投資收益不斷下降；最后，理財子公司不僅要面對投研能力建設、產(chǎn)品研發(fā)，還要面臨對產(chǎn)品整體管理能力、產(chǎn)品運營能力、信息披露能力及風險控制能力，特別是應對聲譽風險能力等方面的挑戰(zhàn)。
（三）對消費者保護工作提出更大的挑戰(zhàn)
隨著人們的財富不斷增長，加上國家對于“房住不炒”的政策動向，人們投向金融領域的資金也在不斷增加。相較于券商、基金的高風險，銀行系理財產(chǎn)品收益穩(wěn)定，更受投資者青睞。隨著理財人數(shù)不斷增加，消費者投訴也日益增多，主要是因為：一方面，產(chǎn)品轉(zhuǎn)變成凈值型后，很多客戶對運作模式、開放期、凈值的含義缺乏正確認識，在產(chǎn)品運作過程，出現(xiàn)眾多投資者不知道何時贖回、何時購買等基本問題；另一方面，凈值型產(chǎn)品在運作過程中，不可避免會出現(xiàn)凈值波動，也會有跌破預期收益的情況，超出投資者的風險承受能力，引發(fā)客戶不滿。投資者投訴后，若問題不能得到有效解決，容易引發(fā)群體性事件，繼而產(chǎn)生聲譽風險，特別是公募理財，涉眾比較多，這就對消費者保護工作提出了更高的要求。作為理財管理人，要做好消費者保護工作，提升產(chǎn)品信息透明度，及時解答投資者關心的問題，加強同投資者的溝通。
（四）資管行業(yè)競爭加劇，同質(zhì)化競爭嚴重
資管新規(guī)發(fā)布前，銀行、券商、基金、信托、非銀等各類金融機構(gòu)面對的監(jiān)管不同，各機構(gòu)間也會相互合作，通過層層嵌套的通道業(yè)務等進行監(jiān)管套利。資管新規(guī)落地后，消除了監(jiān)管套利的可能，各金融機構(gòu)在同一監(jiān)管政策下，競爭逐步加劇。理財子公司除了要面對各機構(gòu)的同業(yè)競爭，還面臨理財子公司以及銀行資管的競爭。而理財子公司或銀行資管的競爭，無論從產(chǎn)品還是投資來看，同質(zhì)化非常嚴重，各自優(yōu)勢和劣勢也都相近甚至雷同，在這種情況下，需要盡快找到自己的定位，制定差異化發(fā)展道路，盡快布局和搶占市場。
四、理財子公司發(fā)展建議
（一）充分利用母行優(yōu)勢，做好投資者教育，建立專業(yè)化的銷售團隊
首先，上文提到，母行具有很多優(yōu)勢資源，理財子公司在發(fā)展過程中，要充分利用好這些優(yōu)勢資源：利用母行的品牌效應，吸引和維護投資者；利用母行遍布的銷售網(wǎng)絡，搶占客戶市場；利用母行的運作經(jīng)驗，建立適合自身發(fā)展的組織體系。其次，繼續(xù)做好投資者教育，一方面，要讓投資者詳細了解何為凈值型產(chǎn)品、每款產(chǎn)品如何運作、采用何種模式；另一方面，要讓投資者充分明白何為“打破剛兌”，其本質(zhì)含義應是投資者風險自擔，而不是指投資者賠錢，投資失敗就是打破剛兌，它的核心要義是投資者獲得收益，是以承擔風險為前提的。最后，積極建立專業(yè)化的銷售團隊，一方面要提高銷售團隊的專業(yè)化程度，無論是產(chǎn)品端還是資產(chǎn)端的專業(yè)化知識，都要爛熟于心，不能在營銷的時候，對自己的產(chǎn)品一知半解；另一方面，圍繞客戶的年齡、職業(yè)、資金規(guī)模、風險偏好等做好投資者畫像，對投資者進行分層，深挖重點客戶群，定向精準營銷。
（二）加強對人才的培養(yǎng)和引進，增強投研能力，積極布局權益市場，加強科技賦能
理財子公司的核心競爭在于人才，要不斷加強對投研人員的培養(yǎng)，適時建立市場化的激勵機制，從外部引進投研、銷售、運營、風控等方面的人才，彌補專業(yè)化人才的缺失；加強投研體系建設，形成宏觀研究、行業(yè)研究到債券等品種的研究再到單一資產(chǎn)研究的投研體系；繼續(xù)發(fā)揮銀行固收類投資優(yōu)勢，積極布局權益市場，深度參與資本市場，挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不斷提升產(chǎn)品收益；加大科技投入，充分利用云計算、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等，獲取市場信息，為產(chǎn)品研發(fā)、資產(chǎn)投資提供數(shù)據(jù)支撐，有效識別風險，精準定位目標客戶，提高運作管理效率，促進理財子公司業(yè)務向智能化發(fā)展。
（三）加強消費者保護制度建設，納入全面風險管理體系
理財子公司要注重消費者保護工作，在發(fā)展過程中逐步完善消費者保護制度。一方面，要對投資者進行風險承受能力評估，確保營銷人員推薦風險匹配的產(chǎn)品，在營業(yè)場所銷售，必須做到“雙錄”；另一方面，按資管新規(guī)要求，對產(chǎn)品信息、凈值情況、資產(chǎn)運作情況等做好信息披露，在面對客戶投訴時，應高度重視并以客戶為中心，解決問題，以防處理不當或者不及時而引發(fā)聲譽風險。另外，理財子公司要將聲譽風險納入全面風險管理體系，高度重視消費者保護，建立完善的風險評估機制，做好風險應對及處置方案，將聲譽風險進行常態(tài)化的全流程管理，增強全員防范聲譽風險的意識，消除風險隱患。
（四）找準定位，實現(xiàn)差異化發(fā)展
同質(zhì)化嚴重的資管市場，倒逼理財子公司做出改變，在當前狀況下，借鑒國際上相同機構(gòu)或券商等同業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗，利用母行品牌等資源優(yōu)勢，迅速找準自身發(fā)展定位，打造具有自身特色的產(chǎn)品，形成自己的客戶群。理財子公司的發(fā)展不一定非要走“大而全”的道路，也可以根據(jù)自身發(fā)展情況，服務特定客戶群，實現(xiàn)“小而精”的發(fā)展。在目前環(huán)境下，還可與基金公司進行優(yōu)勢互補，在委托投資代銷方面進行合作，與券商合作投研服務等，理財子公司也可以與這些資管機構(gòu)通過競合的方式，共同發(fā)展和進步。
作者:穆燕秋 單位:洛陽銀行股份有限公司
