風險投資行業(yè)論文精選(九篇)

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第1篇：風險投資行業(yè)論文范文

1.中小企業(yè)。中小企業(yè)(SmallandMediumEnterprises)，又稱中小型企業(yè)或中小企業(yè)，它是與所處行業(yè)的大企業(yè)相比人員規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模與經(jīng)營規(guī)模都比較小的經(jīng)濟單位。此類企業(yè)通?？捎蓡蝹€人或少數(shù)人提供資金組成，其雇用人數(shù)與營業(yè)額皆不大，因此在經(jīng)營上多半是由業(yè)主直接管理，受外界干涉較少。中小企業(yè)的作用越來越突出。推動著社會生產(chǎn)力的發(fā)展，為失業(yè)人口提供較為充足的就業(yè)機會。同時，中小企業(yè)的發(fā)展也在一定程度上刺激了大企業(yè)的發(fā)展，成為大企業(yè)的左膀右臂。中小企業(yè)作為國民經(jīng)濟不可或缺的一部分，其經(jīng)營的特點不同于大企業(yè)：(1)由于規(guī)模小，資金充足的情況下，運作快速高效；但同時，也因為規(guī)模小，難以形成規(guī)模優(yōu)勢與規(guī)模經(jīng)濟，在缺乏資金保證的情況下難以持續(xù)經(jīng)營，抵御風險能力和籌措資金能力相對較差；（2）中小企業(yè)類型多樣，經(jīng)營范圍廣，可以很好的活躍市場。

2.風險投資。風險投資（VentureCapital）簡稱是VC。風險投資有廣義和狹義之分。廣義的風險投資是我們一般意義上的高投入可以帶來高收益的投資；狹義的風險投資一般是指技術(shù)型的產(chǎn)業(yè)投資，風險投資者將資金投入在科學技術(shù)開發(fā)上，通過支持中小企業(yè)將技術(shù)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力而獲取高收益。在我國中小企業(yè)的融資過程中，吸引廣義的風險投資的中小企業(yè)占絕大多數(shù)，吸引狹義的風險投資的技術(shù)型中小企業(yè)也在逐步發(fā)展中。風險投資的特點的決定了風險投資更青睞于初創(chuàng)期的中小企業(yè)，而且風險投資著對高新技術(shù)企業(yè)“情有獨鐘”。風險投資對中小企業(yè)的管理要求極高，在做出投資決策之前，都會經(jīng)過專業(yè)人士的分析和討論。這就要求我國中小企業(yè)要加大技術(shù)上的優(yōu)勢，保證科技投入量，才能吸引更多的風險投資。另外，風險投資不僅能滿足中小企業(yè)在初創(chuàng)期的融資需求，而且一般也對被投資企業(yè)以后各發(fā)展階段的融資需求予以滿足，當然這需要中小企業(yè)能夠給予風險投資者高額利潤。這樣的特點就給與中小企業(yè)充足的資本進行運作。

二、我國中小型企業(yè)吸引風險投資的發(fā)展現(xiàn)狀

中小企業(yè)融資難已經(jīng)不是新出現(xiàn)的問題。中小企業(yè)受其自身經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)營能力的影響，往往陷在“經(jīng)營能力下降——缺乏資金——更差的經(jīng)營能力”的惡性循環(huán)中。也因此，中小企業(yè)便不能吸引風投。然而，風險投資可以為中小企業(yè)帶來非常豐厚的資金。風險投資的顯著特點是高風險、高收益，風險投資者為取得高收益就會進行高投入。另外，這一特點，決定了風險投資者對科技的投入將會更多，這就加快了中小型企業(yè)將科技成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的速度，有利于推動中小企業(yè)的發(fā)展，跳出融資難的惡性循環(huán)。所以，我國中小型企業(yè)吸引風險投資是解決融資難的重要途徑之一。我國風險投資對中小企業(yè)的投資近年來呈現(xiàn)上升態(tài)勢，并且有一些風險企業(yè)都因獲得風險資本的投資而快速發(fā)展，進而上市。受我國經(jīng)濟體制的影響，我國的風險投資發(fā)展并不是很完善，大都由政府控制，有著一些不同于西方發(fā)達國家的特點。比如：我國的風險投資公司大都是股份制形式；資金來源主要是以國有單位股東投入的資本金；在業(yè)務范圍上，與西方發(fā)達國家直接投資相比，主要有貸款、貸款擔保、技術(shù)咨詢、租賃等，直接投資所占比重相對較小；風險投資地區(qū)主要為人才集中、技術(shù)發(fā)展迅速、資金融通便利、條例法規(guī)相對完善的；風險投資地區(qū)主要為人才集中、技術(shù)發(fā)展迅速、資金融通便利、條例法規(guī)相對完善的沿海地區(qū)、城市，其中北京、上海、廣州、深圳、天津等地是投資的重中之重。隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，經(jīng)濟體制的不斷完善，我國廣闊的消費市場和生產(chǎn)市場令很多行業(yè)能夠不斷從中汲取發(fā)展營養(yǎng)，這樣的市場給中小企業(yè)帶來了很好地發(fā)展機遇，從而使得風險投資者在相對較長時間內(nèi)對中小企業(yè)市場都較為關(guān)注。當中小企業(yè)市場更加規(guī)范，投資環(huán)境更加完善，風險投資便會更源源不斷的流入中小企業(yè)市場，各個行業(yè)都可見風險投資的投資資本。

三、中小企業(yè)引進風險投資的作用

目前，國內(nèi)風險投資行業(yè)大發(fā)展的階段，獲得風險投資成為眾多中小企業(yè)追求的主要融資途徑。風險投資對中小企業(yè)以及社會經(jīng)濟發(fā)展都有著不可替代的作用。

1.對中小企業(yè)的作用。

1.1風險投資為中小企業(yè)發(fā)展提供重要的資金支持。中小企業(yè)缺少運營和發(fā)展資金一直是制約中小企業(yè)發(fā)展的主要障礙，尤其是那些處于初創(chuàng)時期的中小企業(yè)和處于技術(shù)研發(fā)階段的中小企業(yè)。由于這些企業(yè)缺乏生產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模，運營資金有限，抵御風險的能力弱等，使其自身融資渠道受限。同時，貸款擔保的能力弱、政府政策扶持不力等使得很難受到銀行等金融機構(gòu)給予貸款的青睞。風險投資的主要投資對象正是這樣的中小企業(yè)，這樣的中小企業(yè)增長迅速、發(fā)展?jié)摿Υ螅瑵M足風險投資高風險高收益的要求，而且能為自身籌到資金需求并提供增值服務。對企業(yè)而言，風險投資并不要求中小企業(yè)還本付息，也不要求控股，更不需要中小企業(yè)提供任何的擔?；虻盅?。這些特點給中小企業(yè)在融資過程中減少了很多資金壓力，更有利于中小企業(yè)管理運作。

1.2風險投資有利于改善中小企業(yè)的管理水平。風險投資公司為的是短時期內(nèi)獲取高額的投資收益，為了保證投資資本的運行效率，風險投資對其投入的資金和管理經(jīng)驗都有著嚴格把控。比如：風險投資公司會向中小企業(yè)提供專業(yè)的管理咨詢意見，促進其管理水平的改善。接受風險投資的中小企業(yè)也因此會有動力和壓力去克服和改善管理上的缺陷，并且保證資金的持續(xù)支持，以保證中小企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

1.3風險投資有利于推動中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和資源優(yōu)化配置。風險投資注重的是預期高額收益，一定程度上，風險投資做的是“期貨”。所以風險投資一般會著重那些具有市場潛質(zhì)的中小企業(yè)。如果中小企業(yè)想讓自身一直擁有這樣的潛質(zhì)，就必須掌握核心技術(shù)，不斷進行資源的優(yōu)化配置，創(chuàng)新技術(shù)。資金投入后，風險投資作為一種資金的配置方式，能夠運用其高度專業(yè)化和程序化的投資決策模式將資金與被投資企業(yè)的技術(shù)和人力及信息很好的整合，對被投資企業(yè)的經(jīng)營管理過程及其財務狀況進行相應的監(jiān)督和管理，以保證投資項目的效益和資金的使用效率，從而有利于中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和資源優(yōu)化配置。

2.對社會、國家的作用。這一方面，屬于中小企業(yè)吸引風險投資的正外部性作用。

2.1風險投資促進技術(shù)創(chuàng)新并增強國際競爭力。風險投資可以推動中小企業(yè)進行技術(shù)創(chuàng)新，與此同時，還可以給社會帶來正的外部性——增強國際競爭力。技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)無疑是世界經(jīng)濟中最具有生長潛力跟投資潛力的，這說明，科學技術(shù)對經(jīng)濟增長和增強國家競爭力的作用是不可替代的。某一個國家的經(jīng)濟的創(chuàng)新能力很大程度上取決于技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化能力，其經(jīng)濟增長速度很大程度上又取決于高新技術(shù)是否能成為其經(jīng)濟增長的核心。風險投資的發(fā)展歷史表明，它能夠有效的促進技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化，將高新技術(shù)高效的轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力，使其成為經(jīng)濟增長的核心。

2.2風險投資促進經(jīng)濟增長。經(jīng)濟增長，是指一國在充分就業(yè)狀態(tài)下國民生產(chǎn)總值或生產(chǎn)能力的持續(xù)增加。根據(jù)新古典經(jīng)濟增長理論，資本投入遵循邊際報酬遞減規(guī)律，即，隨著經(jīng)濟的不斷增長，資本投入越多，其回報率會逐漸減少。因此，在影響經(jīng)濟增長的因素中，科學技術(shù)、勞動力資本、制度經(jīng)濟等也起到了越來越重要的作用。其中，科學技術(shù)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力是企業(yè)獲得市場壟斷利潤的關(guān)鍵性因素，也是影響經(jīng)濟增長的重要因素。其中，科學技術(shù)為創(chuàng)業(yè)風險投資的發(fā)展提供了有力前提，也就是，風險投資對科學技術(shù)的創(chuàng)新以及投入使用感到很有興趣，如果能夠為其賺得豐厚的利潤，風險投資將會追加投資，從而，風險投資能有效地推動企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，促進中小企業(yè)的發(fā)展和壯大，加快促進經(jīng)濟增長。對一個國家和社會來說，風險投資在利用技術(shù)創(chuàng)新推動中小企業(yè)發(fā)展的同時也能夠促進一國的經(jīng)濟增長、提供就業(yè)機會。

2.3風險投資促進科技優(yōu)勢向競爭優(yōu)勢的轉(zhuǎn)化?？茖W技術(shù)是第一生產(chǎn)力，只有通過技術(shù)轉(zhuǎn)化才能實現(xiàn)。實踐證明，只有使科學和經(jīng)濟有機地結(jié)合和一體化發(fā)展，科技優(yōu)勢才能轉(zhuǎn)化為競爭優(yōu)勢。風險投資則起到了重要的推動作用。風險資本本身的特性決定了由它所支持的新技術(shù)必須面向市場，必須能夠產(chǎn)生經(jīng)濟效益，從而有效地促成科技成果的轉(zhuǎn)化，推動經(jīng)濟的發(fā)展。中小企業(yè)的發(fā)展需要資金支持，更需要風險投資這樣的“大手筆”，不僅在企業(yè)發(fā)展的初創(chuàng)期，在企業(yè)之后的發(fā)展與運營中，風險投資也能極大程度上帶動其發(fā)展。風險投資在追求高回報的投資中，能有力的帶動經(jīng)濟的增長和發(fā)展。

四、我國中小型企業(yè)吸引風險投資中存在的問題

雖然，風險投資能解決我國中小企業(yè)在技術(shù)跟資金兩方面的問題，但是，我國中小型企業(yè)吸引風險投資的過程中存在著不少問題。

1.資金來源不能呈現(xiàn)多元化。目前，中小企業(yè)的風險資金多數(shù)來自政府和國有企業(yè)，方式主要是借助財政扶持和銀行機構(gòu)的借貸，尚未形成包括個人、企業(yè)、金融和非金融機構(gòu)等組合的規(guī)范資金供應鏈。另外，民間借貸資金雖然增長較快，但規(guī)模小、運作風險大等特點，使得民間借貸不能成為中小企業(yè)吸金的主要來源。因此，實現(xiàn)投資資金的多元化有利于減少中小企業(yè)融資制約的影響。

2.專業(yè)人才的匱乏。人才是發(fā)展的關(guān)鍵。風險投資涉及科技和金融兩大領(lǐng)域，其本身就是一項高風險的投資活動，同時實踐性也極強。因此，通曉科技和金融兩大領(lǐng)域的專業(yè)人才，并且在管理和實踐方面也很出色的綜合人才，有利于推動風險投資在中小企業(yè)中的發(fā)展。我國對中小企業(yè)的風險投資大多是政府行為，所以，操作者大多不是專業(yè)人才，致使我國中小企業(yè)在吸引風險投資方面不能有的放矢。

3.風險投資機制不健全。通過與西方發(fā)達國家在風險投資機制方面的對比發(fā)現(xiàn)，我國的風險投資機制存在著三個方面的問題。首先是，政府調(diào)控不力，缺乏合理規(guī)范的管理；其次是，金融體制不健全，落后于市場經(jīng)濟不斷發(fā)展潮流，也因此更難適應風險投資的環(huán)境；最后是，相關(guān)法律條文的缺陷，缺少有關(guān)風險投資的法律條文，使我國的風險投資事業(yè)很難收到保護。

4.風險投資的法律尚不完善。我國現(xiàn)在還沒有與發(fā)展風險投資相適應的中小企業(yè)管理法規(guī),現(xiàn)在的公司法與風險投資運作規(guī)則相抵觸的地方甚多?；谶@些問題，我國中小企業(yè)、政府及風險投資者要解決這方面的問題可以參考以下建議。

五、吸收風險投資的建議

1.融資來源多元化。中小企業(yè)融資難，就使得中小企業(yè)的發(fā)展受到資金的制約，很多科技成果很難轉(zhuǎn)化到生產(chǎn)中去，進而使得風險投資者望而卻步。因此，使融資來源多元化，對中小企業(yè)吸引風險投資有極大的幫助。

2.培養(yǎng)人才，彌補專業(yè)人才的匱乏。風險投資涉及科技和金融兩大領(lǐng)域，那么培養(yǎng)一批精通經(jīng)濟、管理與科技的人才，不僅能夠?qū)崿F(xiàn)中小企業(yè)吸收風險投資的規(guī)范管理，更能在一定程度上減少風險投資的損失。因此，大力培養(yǎng)這樣的專業(yè)人才勢在必行。比如：設置相應的大學學科，加強相關(guān)工作者的實踐能力，引進外國人才等。

3.完善風險投資機制和運作環(huán)境。第一，政策扶持。政府可以通過補貼、稅收、完善擔保機制等，給予中小企業(yè)政策扶持。近年來，我國的風險投資對中小企業(yè)的投資已經(jīng)逐步發(fā)展成規(guī)模，但是民間借貸資本卻沒有在這一類資本中形成大規(guī)模的優(yōu)勢。民間借貸資本其實是風險投資資本的重要來源之一。要想減少政府因為風險投資資金產(chǎn)生的壓力，政府就應該在繼續(xù)發(fā)揮其資金的引導作用的同時，積極發(fā)揮民間資本在風險投資領(lǐng)域的作用。比如：政策扶持，通過降低資本利得稅、再投入退稅等優(yōu)惠政策鼓勵民間資本進行風險投資。第二，完善金融機制。風險投資者雖然喜歡高風險、高收益，但是他們在沒有把握盈利時，他們會選擇上市。在內(nèi)地設立創(chuàng)業(yè)板，能提高投資者信心，也有利于中小吸引風險投資。第三，完善相應的法律法規(guī)。無規(guī)矩不成方圓。在公司法中，我國應該在涉及風險投資的諸多方面，加強立法，有關(guān)風險投資的法律法規(guī)有待進一步健全。這樣，不僅能夠保護風險投資者，也能保護中下企業(yè)吸引風險投資。

4.完善風險投資退出機制。政府應該幫助中小企業(yè)，在充分考慮我國當前市場機制運作環(huán)境的情況下，深度探索符合國情的風險資本退出方式。風險投資根據(jù)自身的利益狀況，大多數(shù)時候會選擇并購或者上市。也可以進行股權(quán)回購，幫助風險資本減少不能安全退出的威脅。

5.另外，我國風險投資尚處于初期階段，規(guī)模較小,經(jīng)營上方面難以形成規(guī)模優(yōu)勢，投資上無法有效的進行組合,其收益率也難以達到高效穩(wěn)定。所以，投資者要增強聯(lián)合意識,避免分散運作。比如，紅杉資本。紅杉中國的投資組合包括新浪網(wǎng)、阿里巴巴集團、酒仙網(wǎng)、萬學教育、京東商城、文思創(chuàng)新、唯品會、聚美優(yōu)品、豆瓣網(wǎng)、諾亞財富、高德軟件、樂蜂網(wǎng)、奇虎360、乾照光電、焦點科技、大眾點評網(wǎng)、中國利農(nóng)集團、鄉(xiāng)村基餐飲、斯凱網(wǎng)絡、博納影視、開封藥業(yè)、秦川機床、快樂購，蒙草抗旱、匹克運動等。作為“創(chuàng)業(yè)者背后的創(chuàng)業(yè)者”，紅杉中國團隊正在幫助眾多中國創(chuàng)業(yè)者實現(xiàn)他們的夢想。這樣的投資組合不僅能夠給予更多的中小企業(yè)資本支持，也能分散投資者的投資風險，同時也能支持社會經(jīng)濟的發(fā)展進步。這也是中小企業(yè)為什么要多方面融資的原因，單方面的融資不僅資金有效，而且很可能不能高效運作。中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)人員要對風險投資有一個基本的認識，如風險投資的特點、運作機制，不同風險投資機構(gòu)的偏好等，最為主要的就是了解風險投資機構(gòu)篩選項目的一些基本標準。一般而言，不論什么風格的風險投資機構(gòu)，對于擁有自主知識產(chǎn)權(quán)和產(chǎn)品市場前景廣闊的中小型高新技術(shù)企業(yè)都較為青睞。產(chǎn)權(quán)清晰，擁有核心技術(shù)則是獲得風險投資兩個基本的條件。中小企業(yè)還要明確吸引什么樣的風險投資機構(gòu)，不同的風險投資機構(gòu)有不同的行業(yè)投資偏好，從而決定了能夠提供除資金支持外什么樣的增值服務，比如企業(yè)管理咨詢、市場策劃、人才培訓、發(fā)展規(guī)劃等等。

六、結(jié)語

第2篇：風險投資行業(yè)論文范文

關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡企業(yè)風險投資商業(yè)模式

一、網(wǎng)絡企業(yè)的界定及特點

本文所討論的網(wǎng)絡企業(yè)是指在互聯(lián)網(wǎng)上注冊域名，建立網(wǎng)站，利用互聯(lián)網(wǎng)進行各種商務活動的企業(yè)。這些網(wǎng)絡企業(yè)所從事的商務活動主要包括通過互聯(lián)網(wǎng)進行商品采購和銷售，通過互聯(lián)網(wǎng)對實體企業(yè)進行宣傳和對其他產(chǎn)品進行網(wǎng)上營銷，通過互聯(lián)網(wǎng)向特定顧客提供信息服務，通過互聯(lián)網(wǎng)向上網(wǎng)的人們提供虛擬的社區(qū)服務等。

網(wǎng)絡企業(yè)具有以下幾個特點:成本遞減性;邊際報酬遞增;贏者通吃、強者更強;注意力經(jīng)濟下的“免費”原則。

二、初創(chuàng)期網(wǎng)絡企業(yè)如何吸引風險投資

根據(jù)我國學者關(guān)于風險投資評估的研究和著名風險投資機構(gòu)IDGVC、軟銀中國創(chuàng)投等的成功案例,可以知道風險投資企業(yè)選擇投資項目時一般考慮以下幾個方面:行業(yè)環(huán)境、創(chuàng)業(yè)管理團隊、技術(shù)因素、市場因素、商業(yè)模式、變現(xiàn)能力等。本文從創(chuàng)業(yè)管理團隊、商業(yè)模式兩個方面闡述初創(chuàng)期網(wǎng)絡企業(yè)如何吸引風險投資。

1.創(chuàng)業(yè)管理團隊。美國風險投資之父GeneralDoriot曾說：“可以考慮對有二流想法的一流企業(yè)家投資，但不能考慮對有一流想法的二流企業(yè)家投資”。技術(shù)和市場的不確定性使得網(wǎng)絡企業(yè)的發(fā)展具有很大的不確定性。因此，風險投資機構(gòu)更看重管理團隊的以下特征：

(1)激情。創(chuàng)業(yè)者必須具備激情，這種激情會感染周邊所有的人。在一種激情的環(huán)境中，每個人的心態(tài)都會變得積極主動。這種激情同時也是一種帶動作用、感化作用，會激勵整個團隊，甚至團隊的新成員行動起來。

(2)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)背景。從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資案例來看，那些有著良好互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)背景的人很容易獲得風險投資。如季琦在創(chuàng)辦如家酒店連鎖公司時，由于他在攜程的成功經(jīng)歷以及和IDG多年的良好合作，使得IDG為季琦投資了l50萬美元，不久又追加投資至200萬美元。

(3)良好的教育背景及豐富的管理經(jīng)驗。處于高新技術(shù)企業(yè)頂端的網(wǎng)絡企業(yè)，要求它的管理團隊必須是高素質(zhì)的管理人才，要具有良好的教育背景和豐富的管理經(jīng)驗。如雅虎的楊致遠是美國斯坦福大學電機工程碩士;搜狐的張朝陽曾在1986年考取李政道獎學金，赴美留學，并于1993年獲麻省理工學院博士學位。

(4)創(chuàng)新精神。創(chuàng)新或創(chuàng)意是互聯(lián)網(wǎng)世界的生存前提，無論是雅虎的網(wǎng)絡門戶模式，亞馬遜的網(wǎng)上超市模式，還是eBay的網(wǎng)上拍賣模式，創(chuàng)新使網(wǎng)絡企業(yè)具有無窮無盡的增長動力。

(5)團隊結(jié)構(gòu)。一個管理團隊是由管理、財務、技術(shù)、生產(chǎn)、營銷等各方面人才組成的，是企業(yè)發(fā)展的基本保證。投資者更希望網(wǎng)絡企業(yè)的技術(shù)人員有強大的創(chuàng)新能力，更希望管理層利用掌握的信息按照顧客的需要調(diào)整發(fā)展計劃，更希望企業(yè)的管理者有全球性擴張經(jīng)營的長遠目光。

2.商業(yè)模式。風險投資家在被問到“評估被投風險企業(yè)時最重要的考慮因素”問題時，大部分風險投資家會首先回答是商業(yè)模式。由于互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)就是分享、溝通和娛樂，因此，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式可以考慮以下幾個方面：

(1)充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的優(yōu)勢和效率，來替代傳統(tǒng)行業(yè)所能提供的產(chǎn)品和服務。以批批吉服飾(上海)有限公司為例，在2007年9月舉行的商界論壇最佳商業(yè)模式中國峰會上，PPG獲得年度最佳商業(yè)模式第三名。PPG的商業(yè)模式是將男裝交給七家合作企業(yè)貼牌生產(chǎn)，PPG負責產(chǎn)品質(zhì)量的管理，然后通過無店鋪的在線直銷和呼叫中心方式，將產(chǎn)品直接交到消費者手里。這種直銷模式，去除了中間商所賺的利潤，同時將存貨率大大的減低，極大地降低了成本，取得了巨大的競爭優(yōu)勢。PPG的概念吸引了風險投資的關(guān)注。其首席運營官黎勇勁就來自于PPG的第一家投資商，當時他的身份是集富亞洲董事。他選中PPG的原因有三：商業(yè)模式好、市場夠大、管理團隊能力很強。

(2)開發(fā)“長尾市場”。在網(wǎng)絡時代，由于關(guān)注的成本大大降低，人們有可能以很低的成本關(guān)注正態(tài)分布曲線的“尾部”，關(guān)注“尾部”產(chǎn)生的總體效益甚至會超過“頭部”。通過對市場的細分，企業(yè)集中力量于某個特定的目標市場，或嚴格針對一個細分市場，或重點經(jīng)營一種產(chǎn)品和服務，創(chuàng)造出產(chǎn)品和服務優(yōu)勢。GoogleAdwords、Amazon都是長尾理論的優(yōu)秀案例。(3)尋找新的收入模式。GoogleAdSense是針對網(wǎng)站主的一個互聯(lián)網(wǎng)廣告服務，它面向的客戶是數(shù)以百萬計的中小型網(wǎng)站和個人，對于普通的媒體和廣告商而言，這個群體的價值微小得簡直不值一提，邊際收益很少，且需求各異又使得邊際成本大，但是Google利用自己開發(fā)的“搜索”技術(shù)，大大地降低了邊際成本，從而能為其提供個性化定制的廣告服務，將這些數(shù)量眾多的群體匯集起來，形成了非常可觀的經(jīng)濟利潤。

(4)吸引“注意力”。網(wǎng)絡企業(yè)吸引用戶注意力的目的在于獲得更多的“點擊數(shù)”，成為用戶心目中能夠經(jīng)常想到的領(lǐng)域經(jīng)營者，那么企業(yè)面臨的商機是無限的。網(wǎng)絡企業(yè)贏得注意力應注意以下幾點：①關(guān)聯(lián)性。網(wǎng)站必須有瀏覽者需要的東西，而且應該重點考慮用戶訪問網(wǎng)站是為了得到什么。②權(quán)威性。身處信息爆炸時代，在Google、百度隨便鍵入一個關(guān)鍵詞得到的都是成百上千的網(wǎng)站地址。要想獲得高度黏著力，網(wǎng)站必須具備權(quán)威性。③參與性。參與性通常體現(xiàn)在互動、競爭、娛樂等方面。④共有性和個性化。如當當網(wǎng)有“我的當當”，使購物者比較輕松方便的管理自己的定單。

參考文獻:

第3篇：風險投資行業(yè)論文范文

中國人雖然以保守著名，但同時又是世界上最熱衷于賭博和最喜歡跟風的民族。與此有關(guān)，風險投資在中國著實熱過一陣，而后便因資本市場狂跌而陷入了沉寂。

但風險投資作為一個熱門專題一直到現(xiàn)在仍然是學院里的博士碩士候選人們的常見論文主題，而從政府角度，又在相當程度上把風險投資當成了推動高科技產(chǎn)業(yè)的魔法石。很顯然，國內(nèi)各方面都對風險投資傾注了太多的熱情和期待。那么，目前尚處在低迷之中的國內(nèi)風險投資能否在短時間內(nèi)東山再起？

其實，我們只須把視角轉(zhuǎn)向國內(nèi)已經(jīng)設立的風險投資公司，便會發(fā)現(xiàn)形勢并不樂觀。事實上這些風險投資公司在公司組織、投資領(lǐng)域、項目評估、增值服務和投資退出幾個方面都面臨重重困境。

公司組織

中國的風險投資現(xiàn)在（乃至可以預見的將來），仍然是政府資金和國有上市公司在唱主角，無論是投資公司的組織形式還是投資過程的運作，都沒能起到示范作用。而且，國內(nèi)風險投資公司的從業(yè)人員主要來自于證券交易公司、政府部門和其他國有投資公司，絕大部分人沒有生產(chǎn)型企業(yè)的管理經(jīng)驗，投資銀行業(yè)的經(jīng)驗也極其有限，更不用提創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗了；很難想象一些原來互不相識而且沒有共同投資理念的人湊在一起，在沒有有效的利益激勵機制的情況下能組成優(yōu)秀的投資公司。

投資領(lǐng)域

國內(nèi)的風險投資公司都把投資方向定位于高科技企業(yè)，然而這并非一種明智的選擇。如果單純從投資回報的角度上來說，我們必須要意識到中國還是一個發(fā)展中國家，高回報行業(yè)必然與西方發(fā)達國家的不一樣；其次看一個行業(yè)是否能興旺發(fā)達，應該主要看其市場前景而不是技術(shù)水平的高低；再者從國際分工的角度來看，我國的比較競爭優(yōu)勢在于具有成本優(yōu)勢、可以規(guī)模生產(chǎn)大量出口的產(chǎn)業(yè)，而不一定是高科技產(chǎn)業(yè)。事實上很多成功做大做強的企業(yè)，并不是因為他們掌握了高科技，而是因為他們有高超的管理技能、有效的商業(yè)模式或者成功的品牌戰(zhàn)略。如果投資公司只盯著高科技尋找投資項目，將會錯失很多良好的投資機會。

項目評估

從利益與責任機制上來看，國有投資公司的資金處于所有者“缺位”狀態(tài)，董事會成員有投資決策權(quán)，卻不持有公司股權(quán)，與投資成敗沒有直接利益關(guān)系；再加上董事們一般并非投資或技術(shù)專家，不參與項目調(diào)研，由此很難保持決策的正確性。投資公司管理人員負責項目篩選與評估，他們也不持有公司股權(quán)，管理人員利益與公司的長期利益沒有相關(guān)性，與投資成敗沒有直接利益與責任關(guān)系，因此項目評估的深入性與客觀性都難以保證。

增值服務

風險投資公司都把增值服務作為賣點，宣稱除了資金，他們還提供企業(yè)診斷、制定市場拓展策略、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、物色高層管理人員、協(xié)助規(guī)范財務管理、協(xié)助擬定上市計劃等增值服務。實際上投資公司的增值服務往往流于口頭上的空談。且不說投資公司的項目經(jīng)理們成天忙于尋找項目和評估項目，就算他們真的有時間，以一般國內(nèi)風險投資公司的從業(yè)人員的水平，也很難給被投資企業(yè)提供好的意見。

投資退出

風險投資公司最希望被投資企業(yè)上市，結(jié)果風險投資資本增值數(shù)十倍，成功的故事到處宣傳?？墒聦嵣蠂鴥?nèi)創(chuàng)業(yè)板開板無期，主板法人股增值有限；加上中國股市容量有限，排隊上市需要漫長的等待。在海外上市是海外投資基金玩的游戲，國有資本的風險投資公司由于有審批、國有資產(chǎn)流失的審計等層層障礙，再考慮到H股和S股的法人股流通問題，基本上很少考慮這條路。

第4篇：風險投資行業(yè)論文范文

風險投資業(yè)在我國是十分有前途的行業(yè),但我國投資業(yè)中尚屬起步行業(yè)，由于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展慢，所以投資的邊際收益率比較低，而且資本市場不夠健全，風險投資業(yè)的機制不夠完善等原因，造成風險投資業(yè)發(fā)展緩慢，本文淺析了中國風險投資業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，希望對我國風險投資業(yè)的發(fā)展給予一定的幫助。

關(guān)鍵詞：

風險投資；影響要素；高科技創(chuàng)新；發(fā)展現(xiàn)狀

風險投資已成為當今世界高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的助推器，但在我國仍處于起步階段，對中國風險投資業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀的分析，有利于認清存在的實際問題，完善發(fā)展壞境，從而促使技術(shù)創(chuàng)新和提高我國競爭力。

1風險投資的特征

1.1風險投資是一種權(quán)益資本，而不是借貸資本。風險投資為風險企業(yè)投入的權(quán)益資本一般占該企業(yè)資本總額的30%以上。對于高科技創(chuàng)新企業(yè)來說，風險投資是一種昂貴的資金來源，但是它也許是唯一可行的資金來源。銀行貸款雖然說相對比較便宜，但是銀行貸款回避風險，安全性第一，高科技創(chuàng)新企業(yè)無法得到它。

1.2風險投資具有高風險、高回報性。一方面風險投資具有高風險性。風險投資主要以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中具有增長潛力的、處于發(fā)展早期階段的中小型高科技企業(yè)或高技術(shù)產(chǎn)品作為投資對象。由于這些高科技企業(yè)或高技術(shù)產(chǎn)品在經(jīng)營過程中缺少資金支持，導致風險投資的目標往往是處于起步設計階段的“種子”技術(shù)，可能具有較好的市場潛力，但在能否轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力中有存在較多不確定因素，從而使風險投資承擔了高于一般投資。

1.3以高科技為主的投資風險投資的主要對象一般是開拓性和創(chuàng)新性高科技企業(yè)或者項目。風險投資就是通過促進高科技成果產(chǎn)業(yè)化、商品化后以獲取高額的回報。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織在1983年指出“：凡是以高科技為基礎，生產(chǎn)和經(jīng)營技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或者服務都可以視為風險投資”。

2中國風險投資的發(fā)展現(xiàn)狀

2.1中國風險投資起步晚。風險投資理念是隨著改革開放大潮引進中國的新生事物，對絕大多數(shù)的經(jīng)濟界、企業(yè)界、科技界的認識來說還是一個比較陌生的領(lǐng)域。在國家科委和銀行的支持下，20世紀80年代，國務院批準成立中國第一家創(chuàng)業(yè)投資公司———中國高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司。雖然我國風險投資從80年代開始以來有了一定發(fā)展，但是風險投資在我國的發(fā)展相較于美國等發(fā)達國家存在著較大差距，與其相比，國內(nèi)高科技發(fā)展和科技成果轉(zhuǎn)化的形式及要求都不夠完善，中國的風險投資業(yè)尚處于起步探索階段。

2.2在幾個關(guān)鍵領(lǐng)域迅速發(fā)展。盡管我國風險投資與發(fā)達國家相比仍然存在著相當大的差距，同時也存在著許多問題，但是我國風險投資的步伐是越來越快。除了在傳統(tǒng)行業(yè)的投資以外，我國在新能源、環(huán)保相關(guān)的產(chǎn)業(yè)以及微電子行業(yè)的風險投資也是大有發(fā)展?jié)摿Φ摹?/p>

3中國風險投資業(yè)存在的問題

3.1風險投資資金來源渠道單一目前在我國大部分的風險資金來源于政府和國有企業(yè)，主要是借助財政撥款和銀行開發(fā)貸款，還沒有形成包括個人、企業(yè)、金融和非金融機構(gòu)等組合的資金供給渠道。使得我國的科技風險投資公司的控股權(quán)主要掌握在國有企業(yè)中，民間借貸資金雖然增長較快，但普遍規(guī)模較小，管理風險大，無法與國有企業(yè)進行抗衡。因此，由于風險投資資金來源渠道單一，致使風險投資資金的規(guī)模小，無法承擔較大風險的資金支持和提供長期低成本資金支持，從而影響了風險投資機構(gòu)的良性運作。

3.2政府在稅收方面的扶持力度不夠

3.2.1我國缺少針對風險投資的稅收優(yōu)惠政策，風險投資公司在其運營過程中存在重復征稅的問題。

3.2.2目前我國對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的稅收優(yōu)惠政策之一是“對于新辦高新技術(shù)企業(yè)自投產(chǎn)年度起免征所得稅兩年”。這一政策存在兩個缺陷，其一，剛投產(chǎn)的風險企業(yè)基本上沒有盈利，這時免稅為之過早；其二，風險投資一般需經(jīng)4~7年才能通過退資取得收益，這一政策對中小型企業(yè)的幫助效果不明顯。

3.2.3缺乏風險投資專業(yè)型人才。風險投資人才是風險投資發(fā)展的關(guān)鍵。風險投資橫跨科技和金融兩大領(lǐng)域，是一項風險極大的特殊的投資活動，風險投資的發(fā)展涉及到金融投資、企業(yè)經(jīng)營管理等多方面學科，具有很強的實踐性。因此既懂技術(shù)又懂經(jīng)濟管理并且具備良好的專業(yè)素養(yǎng)和豐富的實踐經(jīng)驗綜合人才，是風險投資發(fā)展中的重要加速器。由于我國缺少風險投資專業(yè)人才，不僅影響了風險投資優(yōu)勢的發(fā)揮，也在一定程度上妨礙了風險投資的健康發(fā)展，而且由于我國的風險投資公司絕大多數(shù)是由政府設立，公司實際操作的往往是非專業(yè)人才，真正具備風險投資知識的風險投資家難以發(fā)揮才能。

4影響風險投資業(yè)發(fā)展的要素

經(jīng)過長期發(fā)展，我國風險投資業(yè)已有一定規(guī)模。但我國風險投資業(yè)到底處于何種水平，至今還沒有特別的系統(tǒng)研究。對風險投資業(yè)發(fā)展水平的評價是從影響風險投資業(yè)發(fā)展的要素開始的。

4.1高科技儲備不足。高科技產(chǎn)業(yè)是風險投資業(yè)的基礎，只有建立在高科技基礎上的風險投資業(yè)才能持續(xù)發(fā)展，并取得較高的收益率。但我國的科技行業(yè)如同亞洲其他發(fā)展中國家一樣，基本上運用的是西方發(fā)達國家已經(jīng)成熟的高科技，并迅速地形成生產(chǎn)力，擴大生產(chǎn)規(guī)模，大量生產(chǎn)產(chǎn)品，無論產(chǎn)品開發(fā)或研究總是跟在發(fā)達國家后面，產(chǎn)品壽命期比較短，缺乏具有創(chuàng)新能力的高科技的支撐，從而使風險投資基礎不穩(wěn)，所以具有高科技儲備是風險投資發(fā)展的充分條件。

4.2資本市場不夠完善。風險投資業(yè)的資金主要來源于社會居民，而社會居民傳統(tǒng)形式的投資方式主要是儲蓄，所以資金來源一般由銀行提供。近年來，我國政府對銀行利率連續(xù)調(diào)整，極大地刺激了居民消費，同時也鼓勵社會居民進行其他方式的投資，從目前國家對社會居民存款的分析來看，居民儲蓄存款尚有巨大的投資能力，如果說這部分資金沒有能更好地投資到各種產(chǎn)業(yè)中去，那么主要原因只能是目前金融渠道和金融工具不能滿足城鄉(xiāng)居民的投資要求，因此完善資本市場是當務之急。

4.3不規(guī)范競爭的危害。風險投資業(yè)雖然是高風險行業(yè)，然而因具有較高的回報，因此，吸引了大量投資者，一方面投資者受高收益的誘惑，盲目投資；另一方面由于風險大，投資者不可能長期保存風險企業(yè)的股票，為了通過股票交易達到資本增值的目的，投資者可能長期不斷轉(zhuǎn)讓股票，這樣造成風險更大，股價波動大，需要一種規(guī)范的機制來約束風除企業(yè)的投資行為。無序競爭是風險投資者的最大危害，風險投資企業(yè)由于追求巨額的利潤，都冒風險投資高科技行業(yè)，形成無序競爭，這種無序性表現(xiàn)為兩個方面：一，往往一種產(chǎn)品有很多投資者一齊加入，生產(chǎn)、銷售均形成激烈競爭，如彩電、冰箱等民用電器，由于有前途、利潤高，所以很多企業(yè)爭相加入，更多的企業(yè)則是技術(shù)水平低，形成巨大浪費。二，為追求高額利潤、減少風險，大多數(shù)企業(yè)不是在開發(fā)新技術(shù)、創(chuàng)新高科技上下功夫，而是紛紛使用國外成熟的高科技產(chǎn)品進行重復生產(chǎn)，從短期行為來看，確實創(chuàng)造了高額利潤，但由于缺乏長遠目標，不能進行創(chuàng)新，對社會進步貢獻小。由于無序競爭對社會生產(chǎn)力的浪費、自然資源浪費危害大，因此可以說不規(guī)范競爭是風險投資者的障礙。

參考文獻

[1]郭占力.中國風險投資發(fā)展研究[J].管理科學與工程,2013,51.

[2]楊勇.關(guān)于中國風險投資業(yè)的現(xiàn)狀、存在問題及發(fā)展對策[J].論文天下,2012,5.

第5篇：風險投資行業(yè)論文范文

摘要:風險投資是高科技發(fā)展的助推器，是國民經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵要素之一，具有高投入、高風險、高回報的特點。我國發(fā)展風險投資20年，與國外發(fā)達國家相比仍處于初期階段，存在許多問題，如風投資本總量小、資金來源渠道單一、資本退出機制不通暢、相關(guān)法律制度不完善、缺乏專業(yè)人才等。本文通過分析我國風險投資發(fā)展的現(xiàn)狀，闡述了我國風投行業(yè)發(fā)展存在的問題和面臨的挑戰(zhàn)，提出了發(fā)展我國風險投資體系的一些建議。

關(guān)鍵詞:風險投資;現(xiàn)狀;挑戰(zhàn)

一、風險投資概述

1.風險投資的特征

風險投資，是由專門人員和機構(gòu)向那些剛剛成立或增長迅速、潛力很大、風險也很大的未上市新興企業(yè)長期股權(quán)融資和增值服務，培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后再通過上市、兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，取得高額投資回報的一種投資方式。典型的風險投資往往具有以下幾個基本特征：

（1）投資對象多為處于創(chuàng)業(yè)期(Star-up)的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)。

(2)投資期限至少在3-5年以上，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)10％-49％的股權(quán)，不要求取得控股權(quán)，也不需要任何擔保或抵押。

(3)投資決策建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎之上。

(4)風險投資人一般不參與被投企業(yè)的經(jīng)營管理，但提供增值服務；除了種子期(seed)融資以外，一般也對被投企業(yè)以后各發(fā)展階段的融資需求予以滿足。

(5)由于投資目的是追求超額回報，當被投企業(yè)增值后，投資人會通過上市IPO、收購兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實現(xiàn)增值。

(6)風險性極高，投資失敗的可能性平均在70％左右，但一旦成功，便會獲得超額回報。

2.分類及功能

對風險投資類型的劃分有多種標準。按投入方式，可分為“杠桿式”風險投資和“權(quán)益性”風險投資，后者是國際上通常采用的投資方式。按接受投資的企業(yè)發(fā)展階段不同，可以將風投資本分為種子資本、導入資本、發(fā)展資本和風險并購資本。

風險投資的基本功能是為應用高科技成果的中小企業(yè)提供其創(chuàng)業(yè)和發(fā)展所必須的股權(quán)資本，風險投資的基本運作機制是由風司融到風險資金，投向經(jīng)過謹慎篩選的風險企業(yè)或項目，培養(yǎng)風險企業(yè)發(fā)展壯大，實現(xiàn)正常的市場運作，然后撒出投資，再去尋找新的項目。由此可見，風險投資主要有資金放大器、風險調(diào)節(jié)器、企業(yè)孵化器等幾種功能。

3.風險投資的運作

風險投資主要由項目評估和選擇、談判和簽定投資協(xié)議、培育風險企業(yè)、實現(xiàn)投資收益等環(huán)節(jié)構(gòu)成。

（1）項目評估和選擇。企業(yè)家（團隊）管理能力、產(chǎn)品或技術(shù)的獨特性以及產(chǎn)品市場大小構(gòu)成了決策評價指標體系的主要組成部分，在此基礎上派生出創(chuàng)投決策的“三大定律”：

第一定律：決不選取超過兩個以上風險的項目。

第二定律：V=P×S×E

其中，V代表總的考核值，P代表產(chǎn)品市場大小，S代表產(chǎn)品、服務或技術(shù)的獨特性，E代表管理團隊(企業(yè)家)的素質(zhì)。

第三定律：投資P值最大的項目。

（2）談判和簽訂投資協(xié)議。風險企業(yè)所關(guān)心的是有足夠的資金滿足企業(yè)運轉(zhuǎn)，確保目標利潤和企業(yè)經(jīng)營權(quán)。雙方通過對風險企業(yè)未來盈利的預測來確定風險投資所占股份，最后形成項目股權(quán)分配與投資額及對賭條款等全面細致的風險投資協(xié)議。

（3）培育風險企業(yè)。協(xié)議簽訂后，風司與風險企業(yè)保持密切聯(lián)系，一般通過管理報告、企業(yè)定期訪問、擔任企業(yè)董事會成員來對企業(yè)實行監(jiān)控，以便發(fā)現(xiàn)問題和解決問題。風司一般還會用自身的管理、法律、財務等方面專長，向風險企業(yè)提供專業(yè)咨詢等增值服務。

（4）實現(xiàn)投資收益。風險投資的退出方式和時機選擇，取決于風司整體投資組合收益的最大化。主要的退出方式有風險企業(yè)股票公開上市；其他大公司收購風險企業(yè)，把風險企業(yè)轉(zhuǎn)售給其它投資公司；執(zhí)行償付協(xié)議，風險企業(yè)向風司回購自身股份。

二、我國風投行業(yè)的發(fā)展狀況分析

1.投資概況

我國風投行業(yè)經(jīng)歷過2000、2001年的發(fā)展高峰，之后隨國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板暫不開設和納斯達克網(wǎng)絡泡沫的破滅而走向低谷，直到2004年由于資本市場退出形勢的預期好轉(zhuǎn)以及網(wǎng)絡潮的回暖，風投行業(yè)在總投資額上大幅攀升，據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中外風投機構(gòu)在2004年共對253家大陸及大陸相關(guān)企業(yè)進行了投資，投資總額達12.69億美元，創(chuàng)歷史新高，其中投資案例數(shù)量較2003年增加43％，投資金額上升28％，風投業(yè)進人一個全面復蘇和加速發(fā)展的時期。

2.行業(yè)分布分析

風投機構(gòu)在選擇投資對象時通常會考慮該行業(yè)的成長性、創(chuàng)新性、市場前景以及具體企業(yè)的管理團隊。調(diào)查顯示，傳統(tǒng)制造業(yè)已經(jīng)取代軟件行業(yè)，成為創(chuàng)投項目最為集中的行業(yè)，表明風投資本規(guī)避風險和短期盈利取向的動機顯著增強。風投資本通過參股方式，從穩(wěn)定發(fā)展的傳統(tǒng)制造業(yè)那里獲得股利，增加利潤流量，滿足了風司股東要求的一種策略選擇。

3.區(qū)域分布分析

風投資本偏重高新技術(shù)項目和經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，主要指向上海、深圳、江蘇、浙江、北京、天津等地，其中上海的風投機構(gòu)數(shù)目最多，但在資金總量上比深圳小，北京雖然機構(gòu)數(shù)目較少，但管理的資金卻較多。此外，風投出現(xiàn)很強的區(qū)域集點。京津冀地區(qū)的項目投資強度最高，長三角與珠三角的差別不大，而東三省及其他地區(qū)的差別則較大。

4.階段分布分析

針對創(chuàng)業(yè)企業(yè)所處的發(fā)展階段的不同，其生命周期可分為五個階段，即種子期、發(fā)展期、成長期、擴張期以及成熟期。風投機構(gòu)會根據(jù)企業(yè)不同階段的特點制定具體的投資對策。

國外的風投資本一般集中在發(fā)展、成長和擴展階段，向種子和成熟階段投的比例比較小，特別是在種子階段，大約只有5％。2003年以來，風投資本分布基本上是“正態(tài)分布”：中間大兩頭小。項目主要集中在成長階段，而種子階段所占比例最少，這種趨勢與國外風投的階段分布基本一致。

5.我國風投行業(yè)投資項目退出狀況

自2003年以來，我國風投資本在退出上雖然取得可喜的進展，有多家風投機構(gòu)實現(xiàn)了成功退出。但與國外相比，上市和被其他企業(yè)收購所占比例明顯偏低的狀況仍然沒有改變。值得注意的是，由于我國的創(chuàng)業(yè)板市場遲遲未開，多數(shù)風投機構(gòu)投資“后撤”，即風投機構(gòu)為了規(guī)避風險和獲得穩(wěn)定的回報，多選擇比較成熟、規(guī)模較大的傳統(tǒng)性項目。2005年以來隨著我國證券市場股改的不斷深入和登陸海外資本市場，通過IPO實現(xiàn)退出的較往年明顯增多，多家風投支持的中國企業(yè)在美國、香港和新加坡市場上市。

三、我國風險投資行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)

1.資金規(guī)模小，來源渠道單一

風險投資的主體包括政府、金融機構(gòu)、風險投資公司和天使投資者等。我國目前的風投機構(gòu)主要是以政府發(fā)起創(chuàng)辦或由國有企業(yè)發(fā)起設立、政府參股為主體。而從國外的經(jīng)驗來看，風險投資主體應該是愿意并且能夠承擔風險的個人、企業(yè)投入。在沒有民間資本大量參與的情況下，風投基金的數(shù)量和規(guī)模很難有大的增長，遠遠不能滿足我國高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，也達不到最佳投資組合的目的。

2.風險投資主體錯位

風投機構(gòu)是風險投資市場的真正主體。它是向風險企業(yè)提供風險資本的專業(yè)的資金管理人。風投機構(gòu)從風險投資者募集風險資本開始，搜尋、調(diào)查、篩選投資項目，制定投資方案，對投資進行監(jiān)督、管理和必要的輔助，并在適當?shù)臅r候以適當?shù)姆绞匠烦鐾顿Y，把本金及實現(xiàn)的利潤分配給投資者。

目前，我國風投主體的結(jié)構(gòu)是不合理的，應逐步改變其政府主導的現(xiàn)狀，形成由民營主導的風險投資格局。大力發(fā)展以民營資本為主體的風險投資企業(yè)，如有限合伙制、信托基金制和公司制的民營資本主體。

3.風投資本的利潤實現(xiàn)與退出困難

高風險通常意味著高收益，而高收益的獲取和高風險的轉(zhuǎn)移，關(guān)鍵在于退出。風投目的是盈利，而不是控制公司。因此，為促進風投行業(yè)的健康發(fā)展，充分發(fā)揮其對高新科技的推動作用，必須完善風險投資的退出機制。

風投資本變現(xiàn)回收主要有三種方式即:公開上市IPO、出售股份及因投資失敗而進行的資產(chǎn)清算。目前,我國風險投資仍缺乏暢通的退出途徑，主要表現(xiàn)在A股主板交易市場上市門檻高；缺乏健全的產(chǎn)權(quán)交易市場；專門為風險企業(yè)提供退出途徑的創(chuàng)業(yè)板市場至今尚未建立。

4.法律制度不健全

風險投資在我國早已開始實踐，但至今仍未對風投基金進行立法；由于法規(guī)建設不健全，使得社會上非法集資活動屢禁不止；在稅收上，國家雖然給高科技企業(yè)享受15％所得稅稅率的優(yōu)惠政策，但對高科技企業(yè)的投資者卻沒有所得稅優(yōu)惠，風險投資者在高科技企業(yè)所得的股息和紅利要雙重征稅。這種滯后的立法狀況嚴重制約了我國創(chuàng)業(yè)投資的運作和發(fā)展。

5.缺乏風險投資專業(yè)人才

風投是跨越科技與金融兩大領(lǐng)域的特殊金融活動，涉及評估、投資、管理、審計和高科技專業(yè)知識等多方面學科，實踐性綜合性很強。風險投資家應該是既懂技術(shù)理論，又懂管理創(chuàng)新；既懂產(chǎn)業(yè)運作，又懂資本運營；既能深諳風險投資的職能奧妙，又能通曉國際風險資本運作規(guī)則的復合型高級人才。高素質(zhì)的風險投資家是風險投資的靈魂，這正是目前我國最需要的也是最缺乏的。

四、應對我國風投發(fā)展挑戰(zhàn)的建議

1.擴大風險投資總量，培育多元化市場主體

根據(jù)國外成功經(jīng)驗和我國發(fā)展趨勢，可從從機構(gòu)投資者、國內(nèi)大型企業(yè)、私人資本和政府資金等方面拓寬風投資金的來源：

2.建立一套分散風險的投資機制

可以從投資多個階段的企業(yè)并分批投入資金、組合投資、聯(lián)合投資、合同制約、管理咨詢和嚴格執(zhí)行業(yè)務計劃書等方面分散風險。

3.建立創(chuàng)新的組織制度，培養(yǎng)風險投資人才

與一般公司組織形態(tài)相比較，有限合伙制能夠有效降低運作成本和成本，并通過適當?shù)闹卫斫Y(jié)構(gòu)和各相關(guān)利益者之間一系列激勵與約束的契約安排來有效地減少風險。應采取多種方式培養(yǎng)和引進人才，在此基礎上，完善激勵與約束機制。

4.建立暢通的風投資本退出渠道

風投資本的成功退出不僅意味著高額回報，而且也是風險投資不斷循環(huán)的基礎。我們既要借鑒國外的成功經(jīng)驗，又要立足于我國國情，在探索中建立適合我國經(jīng)濟運行機制的退出模式。如國內(nèi)買殼或借殼主板上市、進一步發(fā)揮二板市場的優(yōu)勢、設立和發(fā)展柜臺交易和地區(qū)性股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場、盡快開設創(chuàng)業(yè)板、國外二板市場或香港創(chuàng)業(yè)板上市、企業(yè)并購與企業(yè)回購、清算退出等，沒有退出渠道的創(chuàng)業(yè)投資是沒有發(fā)展前途的。因此，要想實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資的健康發(fā)展，就必須完善風險投資體系，保證資本退出渠道的通暢。

5.完善相關(guān)法律制度

第6篇：風險投資行業(yè)論文范文

論文摘要：近年來，在政府政策的引導下，我國的風險投資業(yè)逐步得到了發(fā)展，注冊風險資本總額超過100億元。但是，由于我國的風險投資業(yè)還處于起步階段，還存在許多問題，尤其是一些法律法規(guī)，在立法的時候沒有考慮到風險投資這一行業(yè)的特點，其中的某些內(nèi)容甚至阻礙了我國風險投資業(yè)的進一步發(fā)展。

一、風險投資的概念和特點

風險投資又稱創(chuàng)業(yè)投資、風險資本，是一種由專門的投資公司或?qū)I(yè)投資人員在自擔風險的前提下，通過科學評估和嚴格篩選，把資金投向有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或市值被低估的公司、項目、產(chǎn)品，并以其長期積累的經(jīng)驗、知識信息網(wǎng)絡輔助企業(yè)經(jīng)營以獲取資本增值的投資行為。

風險投資本質(zhì)上是一種追逐高利潤、高回報的金融資本。風險投資的目的不是單純?yōu)榱双@取股息而長期持有風險企業(yè)股份的投資行為，而是通過退出投資賺取與之承擔的高風險相對應的高額利潤，這就要求風險投資家要在一定時間以一定的方式結(jié)束對風險企業(yè)的投資與管理，收回現(xiàn)金或有流動性的證券，從而給投資者帶來豐厚的利潤。

風險投資是在市場經(jīng)濟高度發(fā)達的背景下產(chǎn)生的，我國風險投資事業(yè)的發(fā)展必然要經(jīng)歷一個長時間的過程，要隨著中國的科學技術(shù)和綜合國力的提高才能逐漸成熟。從另一個角度來說，為了我國知識經(jīng)濟的發(fā)展和綜合國力的提高，我們也必須要堅定不移的發(fā)展中國的風險投資事業(yè)?，F(xiàn)在我們正面臨21世紀的大挑戰(zhàn)，挑戰(zhàn)的內(nèi)容包括三方面：第一方面是知識經(jīng)濟將會成為新的社會形態(tài)，第二方面是虛擬經(jīng)濟將會成為新的經(jīng)濟活動模式，第三方面是網(wǎng)絡經(jīng)濟將會成為新的經(jīng)濟運行方式。這三方面的挑戰(zhàn)對我們而言是嚴峻的。

二、我國風險投資的鼓勵措施

國外對于發(fā)展風險投資的鼓勵措施主要體現(xiàn)在稅收的優(yōu)惠上，而且優(yōu)惠的力度相對較大。相比之下，我國目前在稅收方面對風險投資業(yè)的優(yōu)惠政策還十分有限，力度也不夠，很多地方還存在雙重征稅的現(xiàn)象。另外，許多國家對于風險基金的出資人和管理人都有一套約束和激勵措施，但是這些措施在我國還沒有得到法律上的認可。

目前我國對于投資者在稅收方面的優(yōu)惠政策還存在很大的問題。同時，出售風險資本的股份獲得的資本利得能否減免稅，遭受的損失能否抵稅，這些也是出資者關(guān)心的問題。只有采取切實有效的鼓勵措施，讓出資者愿意將自己的資金投入到風險資本市場，這樣才能增加我國風險資本的來源，推動我國風險投資業(yè)的發(fā)展。不僅對于出資者，對于風險基金管理公司來說，采取一定的鼓勵政策也是必要的。

在我國的稅收法規(guī)中，對從事投資活動的外資企業(yè)并沒有相應的鼓勵措施，原有的對生產(chǎn)型外資企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策在從事投資活動的外資企業(yè)中并不適用。1995年頒布的《關(guān)于外商投資企業(yè)從事投資業(yè)務若干稅收問題的通知》中，對于專門從事投資業(yè)務的外商投資企業(yè)適用稅收優(yōu)惠問題有這樣的規(guī)定：投資公司按照有關(guān)法規(guī)從事投資業(yè)務及與投資有關(guān)的其它業(yè)務，不應享受生產(chǎn)性外商投資企業(yè)的有關(guān)稅收優(yōu)惠待遇。外商投資企業(yè)從其境內(nèi)投資的企業(yè)取得的利潤，可不計入本企業(yè)應納稅所得額，但與該投資有關(guān)的可行性研究費用、投資貸款利息支出、投資管理費用等投資決策實施中的各項費用和投資期滿不能收回的投資損失等，不得沖減本企業(yè)應納稅所得額。境內(nèi)投資利潤（股息）以外的其它各類所得，應依照稅法規(guī)定計算納稅。

風險投資的受資公司主要是各類高技術(shù)企業(yè)。目前我國對于風險投資受資公司在所得稅上的優(yōu)惠政策主要表現(xiàn)在對新辦的高技術(shù)企業(yè)自投產(chǎn)年度起免征所得稅兩年。但實際上，這是一種低效的優(yōu)惠措施，因為只有大約30％的高技術(shù)企業(yè)在前兩年就能夠獲利，而絕大多數(shù)的高技術(shù)企業(yè)并沒能享受到這一政策所能帶來的好處。

在增值稅方面，我國實行的是生產(chǎn)型增值稅，而發(fā)達國家實行的是消費型增值稅。對于資本有機構(gòu)成高、技術(shù)附加值高的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，實行消費型增值稅的企業(yè)實際上享受了提前抵扣稅款的權(quán)利，相當于得到了國家提供的一筆無息貸款，極大地降低了風險投資者的投資成本和投資風險，提高了風險投資者的預期收益。

三、發(fā)展我國風險投資的對策

1.發(fā)展規(guī)范風險投資主體。一是風險投資公司。我國一些風險投資公司是以政府出資為主，由此帶來資產(chǎn)所有者虛置、錯位和預算約束軟化等問題，不利于風險投資發(fā)展。需要對這部分風險投資公司加以調(diào)整，實施所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的治理結(jié)構(gòu)，政府不能對風險投資公司運作橫加干涉，經(jīng)營管理者必須與原所在單位割斷聯(lián)系并作出承擔投資風險責任的承諾，政府出資起帶動作用，在公司發(fā)展步入正軌、能獲取較高利潤時，政府資本應該退出，讓其他社會資本介入。二是風險投資基金。用私募或公募方式籌集風險投資基金是擴大風險資本的主要手段，也是發(fā)展風險投資主體的方向。與風險投資公司相比，公募基金的集資規(guī)模大，作為一種金融工具，與金融機構(gòu)具有天然的聯(lián)系，在設立運作一段時間后可申請上市，這對投資者極具吸引力，容易大規(guī)模積聚資金。

2.拓寬風險資本來源渠道。首先，保險公司、信托投資公司、養(yǎng)老基金和捐贈基金等機構(gòu)投資者是風險投資的最佳資金來源。其次，商業(yè)銀行資金也可以多種模式介入風險投資。第三，積極引導國外資金進入，不僅可以獲得風險投資資本，而且可以學習經(jīng)營管理經(jīng)驗。第四，引導大企業(yè)參與風險投資，同時解決企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代、提供增值服務的問題。第五，引導民間資本投向風險投資領(lǐng)域。第六，證券商可通過發(fā)起設立風險投資基金、入股風險投資公司等方式介入風險投資。第七，發(fā)展風險投資離不開政府資金投入發(fā)揮引導和帶動作用。

3.培養(yǎng)高素質(zhì)風險投資人才。通過組織專業(yè)知識培訓，提高風險投資從業(yè)人員的業(yè)務管理水平；大力發(fā)展教育，盡快培養(yǎng)大批既懂金融、證券、投資，又懂財務、會計（審計）、管理、法律的復合型風險投資人才；制定優(yōu)惠政策，提供人力資源優(yōu)化配置機制，為人才合理流動創(chuàng)造必要條件，通過招聘或國際交流，引進風險投資專家，彌補國內(nèi)人才的不足，改善人才缺乏狀況；利用社會傳媒，大力宣傳風險投資知識，培養(yǎng)公眾的風險投資意識；創(chuàng)造有利于風險投資人才成長的環(huán)境，建立激勵機制，鼓勵高層次科技與經(jīng)濟管理人才投身于風險投資事業(yè)中來。

參考文獻：

[1]于春明，王國禮.中國風險投資業(yè)規(guī)范化發(fā)展思路探析[J].山東經(jīng)濟，2003，（1）.

第7篇：風險投資行業(yè)論文范文

關(guān)鍵詞：風險投資 創(chuàng)業(yè)板上市公司 IPO 盈余管理

一、引言

創(chuàng)業(yè)板的推出為創(chuàng)新型、成長型的中小企業(yè)提供了更低的上市門檻和重要的融資平臺，增加了單批次上市的公司數(shù)量，與禁售期為3年的中小板相比，創(chuàng)業(yè)板的禁售期縮短為1年，這些政策使更多的創(chuàng)新型中小企業(yè)傾向于在創(chuàng)業(yè)板上市，進而推動我國創(chuàng)業(yè)板市場的蓬勃發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板的推出為風險投資提供了良好的退出渠道，風險投資不僅為創(chuàng)業(yè)初期的中小企業(yè)提供資金支持而且還提供增值服務，待其參與的公司發(fā)展成熟后就推動上市公開發(fā)行，并將其所投資本通過公開發(fā)行的方式退出企業(yè)，實現(xiàn)資本收益。因此，風險投資機構(gòu)參與動機對我國創(chuàng)業(yè)板公司IPO過程中發(fā)揮著重要的作用。盈余管理是指企業(yè)管理當局在不違背會計準則的基礎上，通過對企業(yè)對外報告的會計收益信息進行調(diào)整，達到主體自身利益最大化的行為。過度的盈余管理不僅會損害依據(jù)會計報表做出經(jīng)濟決策的廣大投資者利益，而且不利于創(chuàng)業(yè)板市場資源配置效率的提高和經(jīng)濟秩序的穩(wěn)定。因此，從風險投資的角度出發(fā)尋求降低創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO 前的盈余管理程度的途徑，提高創(chuàng)業(yè)板公司IPO前會計信息質(zhì)量值得研究，希望有利于創(chuàng)業(yè)板市場會計信息披露制度的完善和創(chuàng)業(yè)板市場的健康發(fā)展。國外學者對風險投資的參與能抑制上市公司盈余管理行為的研究中， Jain和Kini以北美地區(qū)證券市場公司為研究對象進行實證分析，結(jié)果表明，風險投資能夠?qū)臼状喂_募股前的盈余操作行為為起到監(jiān)督作用； S.ZanneG.（2006）研究發(fā)現(xiàn)，有風險投資參與的公司在IPO當年的盈余管理程度明顯小于沒有風險投資參與的IPO公司，通過分析無風險投資參與的IPO公司后，并沒有發(fā)現(xiàn)風險投資參與的公司在IPO前的盈余管理跡象。但也有國外學者持相反意見。MillS（2001）認為風險投資機構(gòu)使用其對被投資公司的影響來人為地提高IPO公司的股票價格。Lee和MasuliS（2007）在研究財務中介機構(gòu)能否抑制上市公司盈余管理的過程中，發(fā)現(xiàn)風險投資機構(gòu)、甚至有較高聲譽的風險投資機構(gòu)并不能顯著的抑制發(fā)行公司的盈余管理行為。在國內(nèi)的研究中，吳宏亮（2010）對中小板上市公司進行實證分析后發(fā)現(xiàn)，深圳中小板公司整體存在IPO效應，風險投資的參與能夠減小發(fā)行公司的盈余管理程度。綜上所述，學者們基于國外相對成熟的資本市場，對風險投資與IPO公司盈余管理的研究成果十分豐富，但其研究并沒有得出統(tǒng)一結(jié)論，而且在我國剛剛起步的創(chuàng)業(yè)板市場和風險投資的發(fā)展中適用性有限?；诖耍疚牧⒆阌谖覈滦偷膭?chuàng)業(yè)板市場就風險投資對創(chuàng)業(yè)板公司IPO前一年盈余管理的影響進行研究，以豐富研究成果。

二、研究設計

（一）研究假設 在我國，無論在主板、中小板還是在創(chuàng)業(yè)板首次公開上市發(fā)行股票的公司，都需要向證券監(jiān)管部門遞交上市前三年和一期的財務報告，并在招股說明書中披露財務報表。筆者認為與主板和中小板相比，我國的創(chuàng)業(yè)板市場剛剛起步，雖然上市門檻更低，但其監(jiān)管制度還不太完善，因此企業(yè)為獲得上市資格，存在會計報表粉飾現(xiàn)象，基于此，本文提出假設：

假設1：我國創(chuàng)業(yè)板公司在IPO前一年存在不同程度的盈余管理行為

風險投資機構(gòu)在選擇所投資的企業(yè)時都經(jīng)過層層嚴格的篩選程序，因此有風險投資參與的公司通常具有良好的成長性。此外，風險投資的參與不僅可以給公司提供資金， 更重要的是能提供專業(yè)化的管理經(jīng)驗，如公司戰(zhàn)略決策、公司治理 、資本結(jié)構(gòu)和人力資源安排等，有助于公司價值的提高。所以有風險投資參與的公司在 IPO時市場認可度要比那些沒有風險投資參與的公司高，其償債能力、營運能力、盈利能力及企業(yè)總體績效要比沒有風險投資支持的上市公司高?；诖耍疚奶岢黾僭O：

假設2：風險投資的參與和公司IPO前的盈余管理存在負相關(guān)關(guān)系，即有風險投資參與的公司IPO前一年盈余管理程度小于沒有風險投資參與的公司

（二）樣本選取和數(shù)據(jù)來源 由于我國創(chuàng)業(yè)板開盤不到3周年時間，上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)有限，本文選取2009年10月30日至2011年12月31日期間在我國創(chuàng)業(yè)板上市的282家IPO公司為樣本，剔除數(shù)據(jù)不完整的一家公司，有效樣本為281個。本文的數(shù)據(jù)來源于新浪財經(jīng)網(wǎng)和巨潮資訊網(wǎng)上披露的首次公開發(fā)行招股說明書，本文的數(shù)據(jù)處理采用EXCEL 軟件和SPSS 17.0。

（三）變量定義和模型建立 本文選取了如下變量，（1）因變量。本文選取盈余管理程度為因變量，利用總應計模型計量，其中總應計利潤（TAC）是凈利潤與來自經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的差額，可以分為可操縱性應計利潤與不可操縱性應計利潤兩部分，本文以可操縱性應計利潤來衡量盈余管理程度。由于可操作性應計利潤是不可觀測的，所以首先采用修正的瓊斯模型來計算不可操作應計利潤，然后用總應計利潤與不可操作的應計利潤之差衡量可操應計利潤，即企業(yè)的盈余管理程度。具體計算過程如下：TACt/At-1 = ？茁0（1/At-1） + ？茁1（？駐REVt - ？駐RECt）/At-1+ ？茁2PPEt/At-1+？茁3INTAt/At-1+？著 （1）

其中TACt是第t年的總應計利潤，？駐REVt為第t年營業(yè)收入的變化量，？駐RECt為第t 年應收賬款的變化量，PPEt為第t年的固定資產(chǎn)總額，INTAt為公司第t年的無形資產(chǎn)總額，At-1為公司第t 年期初資產(chǎn)總額。利用最小二乘法（OLS）估算出模型（1）中的？茁0、？茁1、？茁2、？茁3值，再代入實際資料， 得到非操縱性應計利潤（NDAC）估計數(shù)。NDACt=0.1（1/At-1）+0.045（？駐REVt-？駐RECt）/At-1 -.121PPEt/At-1 -0.212INTAt/At-1（2）

然后計算出可操作的應計利潤（DACt）：DACt=TACt/At-1-NDACt（3）

（2）解釋變量。本文選取風險投資參與與否為主要解釋變量，設有風險參與的IPO公司為1，沒有風險投資參與的IPO公司為0，區(qū)分標準為：企業(yè)在IPO時披露的招股說明書里前十大股東中有風險投資參與的；企業(yè)的機構(gòu)投資的名稱中包含創(chuàng)業(yè)投資、風險投資、科技投資、創(chuàng)新投資等的被認為含有風險投資的參與。投資機構(gòu)名稱中包含投資、投資咨詢、基金、資本等，則通過查找與風險投資相關(guān)的資料加以分辨。（3）控制變量。本文選取的控制變量主要有公司的成長性、資產(chǎn)負債率、公司的業(yè)績、公司規(guī)模、會計師事務所的聲譽和保薦機構(gòu)聲譽等。

據(jù)此， 本文建立了如下多元線性回歸模型， 檢驗主要解釋變量及各控制變量與盈余管理程度的關(guān)系： 三、實證檢驗分析

（一）描述性統(tǒng)計 本文通過查詢2009年10月30日至2011年12月31日期間上市的創(chuàng)業(yè)板IPO公司招股說明書，統(tǒng)計出我國創(chuàng)業(yè)板IPO公司中風險投資參與和沒有風險投資參與的上市公司情況，同時采用證交所CSRC的行業(yè)分類方法，統(tǒng)計出樣本行業(yè)分布情況。從表（2）可以看出，從2009年至2011年間，隨著我國創(chuàng)業(yè)板IPO公司數(shù)量的不斷增加，有風險投資參與的IPO數(shù)量逐年增加，且有風險投資參與的IPO公司占當年上市的IPO公司的比重在逐年增長，即風險投資作為創(chuàng)業(yè)板市場的重要參與者，與我國的創(chuàng)業(yè)板市場并駕齊驅(qū)。從表（3）可以看出，在我國創(chuàng)業(yè)板上市最多的行業(yè)是機械設備，達到83家占樣本總量的29.54%，其次是信息技術(shù)達53家，占樣本總量的18.86%。同時我國的風投資本主要集中在機械設備、信息技術(shù)、醫(yī)藥生物、電子和石化塑膠行業(yè)，且風險投資參與的公司數(shù)量分別占樣本總量的15.30%、6.76%、4.63%和6.05%。而造紙印刷業(yè)、倉儲業(yè)、其他制造業(yè)建筑業(yè)、批發(fā)零售業(yè)、采掘業(yè)和飲料食品業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市的數(shù)量之和僅占樣本總量的6.05%，其風險投資參與的IPO公司數(shù)量之和僅占有VC背景IPO公司數(shù)量的5.30%。

（二）相關(guān)性分析 本文通過對所收集的2009年10月31日至2011年12月31日在我國創(chuàng)業(yè)板上市的IPO公司相關(guān)數(shù)據(jù)采用修正的瓊斯模型利用SPSS.17.0分析得出表（4）結(jié)果。可以看出，回歸方程的總體顯著性水平F=7.304，P=0.000，P

DACt=？琢0+？琢1VCIPOt+？琢2GROWTHt+？琢3LEVERAGEt+？琢4PERFORMt

+？琢5PERFORMt+？琢6AUDITt+？琢7UNDERWITEt+？滋 （5）

（三）回歸分析 對模型（5）進行回歸分析的結(jié)果可以得出，調(diào)整的R2=0.166，統(tǒng)計量F=10.269，P=0.000，表明在1%的顯著性水平下，模型總體顯著。模型中VCIPO即風險投資參與的系數(shù)為正，且在顯著性水平為5%時通過檢驗，這表明與沒有風險投資參與的創(chuàng)業(yè)板IPO公司相比，有風險投資的參與并不能抑制創(chuàng)業(yè)板公司在IPO前一年的盈余管理程度，其盈余管理程度反而比沒有風險投資參與的IPO公司要高，這與本文的假設2相矛盾。在控制變量中公司的成長性和公司業(yè)績的系數(shù)為負，且在顯著性水平為5%時通過檢驗，表明成長性（主營業(yè)務收入增長率）和經(jīng)營業(yè)績越高的公司在IPO前的盈余管理程度就越低；會計師事務所聲譽的回歸系數(shù)為負，表明經(jīng)前十大會計師事務所審計的公司比經(jīng)非前十大會計師事務所審計的公司在IPO前的盈余管理程度更低，但其回歸系數(shù)并未不顯著。資產(chǎn)負債率的系數(shù)為正，且在1%的顯著性水平下通過檢驗，表明資產(chǎn)負債率越高的公司其在IPO前的盈余管理程度越高，即債務契約并不能起到制約盈余管理行為的作用。保薦機構(gòu)的聲譽系數(shù)為正，且回歸系數(shù)并不顯著，表明前十大保薦機構(gòu)并沒有對公司IPO前的盈余管理行為起到抑制作用。

四、結(jié)論

本文采用修正的瓊斯模型衡量我國創(chuàng)業(yè)板IPO公司的盈余管理程度，結(jié)果顯示盈余管理程度的最小值、最大值和平均值分別為-0.5421、0.6296和0.1001，符合本文的假設1，即我國創(chuàng)業(yè)板上市公司和主板及中小板上市公司一樣，在IPO前一年普遍存在著盈余管理的行為。然后通過建立多元回歸模型，實證分析了風險投資的參與和公司IPO前一年盈余管理程度之間的相關(guān)關(guān)系，研究得出，風險投資的參與和企業(yè)盈余管理程度之間存在著顯著的正相關(guān)關(guān)系，即風險投資的參與并沒有對我國創(chuàng)業(yè)板公司IPO前的盈余管理行為起到監(jiān)督和抑制的作用，這與本文假設2相矛盾。導致這種情況的原因主要有如下原因：（1）就我國創(chuàng)業(yè)板而言，我國的創(chuàng)業(yè)板市場剛剛推出不到3周年，雖然上市門檻相對于主板和中小板較低，但各項監(jiān)管制度還不太完善，加之創(chuàng)業(yè)板上市公司多處于成長階段的中小型企業(yè)，難免在首次公開發(fā)行股票時為獲得上市資格、取得較高的股票價格和募集到更多的資本而進行盈余管理的現(xiàn)象，即創(chuàng)業(yè)板公司在IPO前一年普遍存在對經(jīng)營業(yè)績的美化行為。（2）就風險投資機構(gòu)而言，雖然風險投資機構(gòu)在選擇創(chuàng)業(yè)板公司投資時經(jīng)過了層層嚴格的篩選程序，但其平均持股比例僅為10.03%，遠不及公司的第一大股東及其他控股股東，所以并不能村根本上監(jiān)督或阻止我國創(chuàng)業(yè)板公司在IPO前為達到其自身利益最大化而進行的盈余操作行為。其次，風險投資業(yè)在我國的起步較晚，其資本退出機制還不夠完善，而要在激烈競爭的投資市場中立于不敗之地，風險投資機構(gòu)存在著較強的投機性，即選擇即將上市的公司進行投資，而在公司的早期發(fā)展中卻很少參與，所以存在著風險投資機構(gòu)為能夠在被投資公司IPO過程中順利退出其資本，與被投資公司共同作弊共享收益的可能。（3）就公司上市的監(jiān)管政策而言，我國上市監(jiān)管政策主要以公司上市前的利潤指標和以利潤指標為主要衡量企業(yè)整體狀況的指標體系為依據(jù)，缺乏一套能夠綜合反映企業(yè)長期短期相結(jié)合的業(yè)績評價指標和有效的企業(yè)盈余管理預警指標，導致監(jiān)管部門偏向于關(guān)注上市公司凈利潤的高低而忽略了公司的成長性，難以防止公司在IPO前的盈余管理行為。

參考文獻：

[1]吳宏亮：《風險投資對中小板上市公司IPO效應影響的實證研究》，《重慶大學碩士學位論文》2010年。

[2]Suzanne G. Morsfield，Christine E.L.Tan. Do Venture CaPitalists Influence the Decision to Manage Earnings in Initial Public Offering.Accounting Review，2006，.

[3]Mills D Q. Who’s to blame for bubble. Harvard business Review， 2001.

第8篇：風險投資行業(yè)論文范文

論文摘要：文章通過對風險投資體系中投資者、風險投資家和風險企業(yè)之間雙重關(guān)系的分析，提出了關(guān)于我國風險投資中風險防范的措施和建議。

一、風險投資的定義及其特征

1.風險投資的定義。風險投資（venturecapital），也稱創(chuàng)業(yè)投資，是一種全新的投資方式。根據(jù)美國風險投資協(xié)會的定義，風險投資是由職業(yè)金融家投入到迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）中的一種權(quán)益資本。1998年3月，在全國政協(xié)九屆一次會議上，由民建中央提交的《關(guān)于盡快發(fā)展我國風險投資事業(yè)的提案》中認為，風險投資是一種把資金投向蘊藏著失敗危險的高技術(shù)及其產(chǎn)品的開發(fā)領(lǐng)域，旨在促進高技術(shù)成果盡快商品化，以取得高資本收益的投資行為。風險投資家不僅要投入資本，還要以股權(quán)所有者的身份，發(fā)揮他們長期積累的經(jīng)驗、知識，利用信息網(wǎng)絡幫助企業(yè)經(jīng)營管理。

2.風險投資的特征。就風險投資的實踐來看，它主要選擇未公開上市的有高增長潛力的中小型企業(yè)，尤其是創(chuàng)新性或高科技導向的企業(yè)，以可轉(zhuǎn)換債券，優(yōu)先股、認股權(quán)的方式參與企業(yè)的投資，同時參與企業(yè)的管理，使企業(yè)獲得專業(yè)化的管理及充足的財務資源，促進企業(yè)快速成長和實現(xiàn)目標。在企業(yè)發(fā)展成熟后，風險資本通過資本市場轉(zhuǎn)讓企業(yè)的股權(quán)獲得較高的回報。風險投資不同于一般投資，有其自身的特點：（1）高風險性，高收益性。風險投資的高風險性是與其投資對象相聯(lián)系的。傳統(tǒng)投資的對象往往是成熟的產(chǎn)品，具有較高的地位和信譽，因而風險很小。而風險投資的對象則是剛剛起步或還沒有起步的高技術(shù)中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動，它看重的是投資對象潛在的技術(shù)能力和市場潛力，因此具有很大的不確實性即風險性。在美國硅谷，有一個廣為流傳的所謂“大拇指定律”，即如果風險資本一年投資10家高科技創(chuàng)業(yè)公司，在5年左右的發(fā)展過程中，會有3家公司垮掉;另有3家停滯不前;有3家能夠上市，并有不錯的業(yè)績;只有1家能夠脫穎而出，迅速發(fā)展，成為一顆耀眼的明星，給投資者以巨額回報，而這家企業(yè)就成為“大拇指定律”中的“大拇指”。據(jù)統(tǒng)計，美國風險投資基金的投資項目中有50%左右是完全失敗的，40%是不賺不賠或有微利，只有10%是大獲成功。與高風險相聯(lián)系的是高收益，風險投資是一種著眼于未來的戰(zhàn)略性投資。投資家們對于所投資項目的高風險性并非視而不見，而是因為風險背后蘊含的巨額利潤即預期的高成長、高增值是其投資的動因。（2）風險投資具有很強的參與性。與傳統(tǒng)工業(yè)信貸只提供資金而不介入企業(yè)或項目管理的方式不同，風險投資者在向高技術(shù)企業(yè)投資的同時，也參與企業(yè)項目的經(jīng)營管理，因而表現(xiàn)出很強的“參與性”。風險投資者一旦將資金投入高技術(shù)風險企業(yè)，它與風險企業(yè)就結(jié)成了一種風險共擔、利益共享的共生體，這種一榮俱榮、一損俱損的關(guān)系，要求風險投資者參與風險企業(yè)全過程的管理。（3）風險資本的低流動性。風險投資是一種長期的流動性低的權(quán)益資本。一般的金融投資進行投資主要是為了賺取手續(xù)費或者利息收入，而風險投資的目的是為了擁有公司的股權(quán)，并對公司進行經(jīng)營管理，最終再通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓來收回投資資本，獲得投資收益。風險投資所追求的并不是基本可預計的短期收益，而是長遠的權(quán)益增長所帶來的高額利潤。正因為此，人們將風險資本稱為“有耐心和勇敢”的資金。另外，在風險資本最后退出時，若出口不暢，撤資將非常困難，這也使得風險投資的流動性較低。

二、風險投資的風險

風險資本從資本供應者——投資者，流向資金運作者——風險投資家（風險投資公司），經(jīng)過后者的篩選決策，再流向資金使用者——風險企業(yè)（創(chuàng)業(yè)者）。通過風險企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展，風險資本得到價值增值，再流至風險投資公司，風險投資公司將收益回饋給投資者。風險資本周而復始的循環(huán)，形成了風險資本的周轉(zhuǎn)。

風險投資體系的三方參與者：投資者（Investor）、風險資本家（VentureCapitalist）和創(chuàng)業(yè)者（Inventor），通過風險資本這一樞紐，形成投資者和風險投資家、風險投資家和風險企業(yè)的雙重委托關(guān)系。委托人的利益要靠人的行動來實現(xiàn)，投資者一般不參與風險資本的投資運作管理決策，而風險投資家雖然參與了風險資本的管理，但也不可能像風險企業(yè)家那樣參與企業(yè)的日常經(jīng)營管理，這就給人向委托人隱瞞信息的機會。當人和委托人的利益不一致時，人就可能利用這種不對稱的信息作出對委托人不利的行為選擇，風險就此產(chǎn)生。

1.投資者與風險資本家形成了風險投資體系中的第一重委托關(guān)系。這種關(guān)系的契約化載體就是風險投資公司。隨之而來的便是由于不確定性，信息不對稱、交易費用而引起的人問題，風險投資家就可能憑借其掌握信息的優(yōu)勢，損害投資者的利益。具體表現(xiàn)為：(1)風險投資家根據(jù)個人的情況或者個人的關(guān)系，向股東們歪曲要投資企業(yè)的情況，誤導投資決策；(2)在投資后，參與被投資企業(yè)管理時，內(nèi)外勾結(jié)，年取私利；(3)用風險投資資金去投機而不是投資，損害投資者的利益，以取得自身收益的短期最大化。

2.風險資本家對風險企業(yè)的第二重委托關(guān)系。創(chuàng)業(yè)者以其新點子、新思想、新項目，形成對風險資本家的資金和管理經(jīng)驗的需求，兩者結(jié)合的產(chǎn)物就是風險企業(yè)，并且形成風險投資體系中的第二重委托關(guān)系。風險資本家（及其風險投資公司）作為投資中介，按照能否帶來高投資回報這一根本標準，選擇具有高成長性（良好市場前景）的項目進行融資、投資，組建風險企業(yè)。在這里，風險投資家是委托人，也是財產(chǎn)的名義所有者，企業(yè)家是人，他在經(jīng)營企業(yè)的過程中實際管理資金財產(chǎn)的運用。其風險具體表現(xiàn)為：(1)在獲得投資后，企業(yè)家用假賬或轉(zhuǎn)移資產(chǎn)手段處理賬目，造成虛假財務信息，出現(xiàn)實盈而賬虧現(xiàn)象；(2)企業(yè)家可能會不惜一切代價進行高風險投資，并不理會所投項目是否是“最優(yōu)的”，或把高新技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化、市場化拋到腦后，為了個人在高新技術(shù)領(lǐng)域的地位，而把資金投向“劣質(zhì)”項目。

三、國外風險投資對風險防范的制度設計

1.投資者與風險投資家。(1)有限合伙制：在美國的風險投資機構(gòu)組織中，有限合伙制公司約占80％，其余為企業(yè)或金融機構(gòu)所屬的風險投資公司和政府支持的小企業(yè)投資公司，有限合伙制組織能成為風險投資機構(gòu)的主流模式，在于它能通過投資者，風險投資家之間責、權(quán)、利的基礎制度安排和他們之間一系列的激勵約束的契約連接來有效地降低風險，保障了投資者的利益。激勵機制：有限合伙制通常規(guī)定，普通合伙人(風險投資家)出資1％，而取得風險投資基金受益的20％，有限合伙人(投資者)出資99%，而取得風險投資基金收益的80％，這種制度安排，充分考慮了對風險投資家的利益激勵，為了追求自身利益，風險投資家將盡全力爭取成功。同時，有限合伙制規(guī)定，只有普通合伙人可以參與基金管理，有限合伙人不直接干預經(jīng)營活動，這就保證了風險投資家在管理活動中的獨立地位，有利于其不受外界干預發(fā)揮自己的經(jīng)營管理才能。約束機制：一是風險投資家作為普通合伙人出資1％，但對債務負有無限連帶責任，而投資者(有限合伙人)則僅在出資99％范圍內(nèi)承擔責任，為風險的承擔設置了上限，特別在美、英等風險投資發(fā)達的國家，有限合伙人的出資大多采取承諾制的形式，為其控制風險留出了余地。二是強制性的分配政策解決了對出售投資資產(chǎn)所得收入分配問題，禁止了風險投資家從事一些自我利益的交易。三是在有限合伙制中，可以對普通合伙人的違約做出許多規(guī)定。比如，基金持續(xù)年限、有限合伙人的投票表決權(quán)，管理人須定期報告基金運作情況等，這也在一定程度上減少了信息不對稱。(2)通過基金管理人對市場聲譽的激勵約束功能。在一個有效的基金管理人市場，基金管理人出于聲譽方面的考慮，總是傾向于選擇對投資者效用最大化的行動，以獲得市場對他的信任，以便能夠受托管理更多的基金。且具有良好行業(yè)和市場信譽的風險投資家將更容易、更迅速，并以更低的成本募集到新資金?！皩δ切┚哂懈吣芰Χ移淠芰σ呀?jīng)通過以前的成功得以展示的人們來說，當他們想擴張其經(jīng)營時，會較少地受到個人財富稟賦的制約?！保◤埦S迎，1995）基金管理人最大的本錢莫過于自己的行業(yè)信譽和資歷，這與他們所能募集的資金數(shù)額是正相關(guān)的。通過以上的制度設計和激勵與約束機制安排，在一定程度上克服了風險資本家作為資金管理者（人）而非所有者（委托人）的人問題，使人從自己利益出發(fā)，選擇對委托人最有利的行動，從而有效的規(guī)避和降低了風險。

2.風險投資家與風險企業(yè)家。(1)分階段投資策略。分階段投資策略是風險投資家一開始只注入項目發(fā)展所需資本的一小部分，后來的融資與中間目標的成功完全掛鉤，或者說，與風險投資家對風險企業(yè)家行動的觀察結(jié)果掛鉤。它賦予了風險投資家保留放棄追加投資的權(quán)力，也保留優(yōu)先購買追加投資的權(quán)力。對風險企業(yè)家來說，既面臨風險投資家中止投資的壓力，又有企業(yè)價值不斷上升后，等量資本所能換取的股份隨著企業(yè)的成長而減少，對風險企業(yè)家股份的稀釋作用降低，成功風險企業(yè)家的收入份額增加，構(gòu)成了對風險企業(yè)家的激勵。(2)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股合同。風險投資家根據(jù)風險企業(yè)的業(yè)績來確定可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的轉(zhuǎn)換比例，靈活的轉(zhuǎn)換條件將改變風險收益的分配，可防止風險企業(yè)家過分夸大贏利預測，同時，它賦予了風險投資家較大的投票權(quán)，它能在清算中優(yōu)先受償，從而減弱了風險企業(yè)家將企業(yè)經(jīng)營至破產(chǎn)的動機，它較普通股合同給予風險企業(yè)家更多的股份，使得他們受到充分激勵。除了轉(zhuǎn)換特征外，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股還附帶一些限制性條款，如限制新股發(fā)行，強制性股份回購以及股份轉(zhuǎn)移等，從而盡量降低委托的風險。(3)股票期權(quán)的激勵約束功能。在風險企業(yè)內(nèi)部實行股票期權(quán)制度，賦予了風險企業(yè)家在特定時間以約定價格買入公司股票的權(quán)利，增強了風險企業(yè)家的激勵。股票期權(quán)是一種長期激勵，風險企業(yè)家在獲得期權(quán)后要經(jīng)過一段時間才能行使，并且行使期權(quán)時公司股票價格超出期權(quán)約定價格越多，風險企業(yè)家收益也就越大。當風險企業(yè)家失職時，企業(yè)價值會下降，期權(quán)得不到執(zhí)行且可能被解聘。當風險企業(yè)家盡職時，企業(yè)價值增長，風險企業(yè)家可以通過股票期權(quán)獲得額外收益，遠遠高于其固定的薪酬。因此，風險企業(yè)家會采取盡職策略，努力實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化，實現(xiàn)雙贏。(4)通過積極參與企業(yè)管理，提供咨詢增值服務來進行投資監(jiān)督。在風險投資家與風險企業(yè)家這一委托關(guān)系中，由于企業(yè)經(jīng)營的不確定性和信息不對稱更強，所以在較大程度上需要風險投資家積極參與企業(yè)的經(jīng)營管理活動來防范和控制風險。由于風險企業(yè)不受強制性信息披露的約束，風險投資家通常可采取直接參與被投資企業(yè)的經(jīng)營決策，通過為風險企業(yè)提供多方面咨詢增值服務，在密切合作中來掌握風險企業(yè)實際情況，從而有助于克服風險企業(yè)的風險。

四、對我國風險投資發(fā)展的相關(guān)啟示

1.大膽創(chuàng)新企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，放寬公司法中對風險投資公司的限制，探索建立符合中國特色的風險投資組織形式。有限合伙制是風險投資機構(gòu)中將激勵機制、約束機制完美結(jié)合，從而提高投資效率的重要途徑。但是，目前在我國，有限合伙制企業(yè)尚不具有法人資格，這不能不說是我國企業(yè)組織制度上的重大缺陷，但有限合伙制中的一般合伙人仍然需要聘請職業(yè)經(jīng)理人來處理投資業(yè)務，依然要控制這一層面上的風險并進行有效的激勵，以避免創(chuàng)業(yè)投資中的心態(tài)浮躁，急功近利，因此，也有的公司探索采取準合伙制（項目合伙制或內(nèi)部募集制）的風險投資公司組織形式。具體實施辦法如下：項目經(jīng)過必要的審查和評估程序準備投資時進行內(nèi)部募集，這個環(huán)節(jié)有四個必要條件，必須同時滿足項目才能獲得通過。（1）項目經(jīng)理或項目小組成員必須承諾，公司如果投資，項目經(jīng)理或項目小組成員也必須投資，而且根據(jù)項目的規(guī)模公司有一個基本投資額的要求；（2）在投資決策通過后，決策人員中投贊成票者要有一個基本投資額；（3）向全公司進行公開募集，對投資的總?cè)藬?shù)有一個最低的基本要求，一般是要求三個人或三人以上；（4）內(nèi)部募集投資總額必須達到一個基本投資額下限。內(nèi)部募集后，員工與公司簽訂委托協(xié)議，說明各自承擔的風險和享有的權(quán)益，確認投資自愿的原則。同時，公司將按照項目收入的一定比例提成，作為公司獎金，其中的50％發(fā)給項目人員，體現(xiàn)提成業(yè)績向項目人員傾斜。項目合伙制實際上是一種內(nèi)部控制和激勵制度，對于解決人問題是有效的。在我國目前有限合伙制沒有被法律認可的情況下，試行項目合伙制，在某種程度上代表了現(xiàn)階段我國風險投資公司組織形式的發(fā)展方向，具有重大的理論創(chuàng)新和制度創(chuàng)新意義。

2.積極參與風險企業(yè)的管理，加強風險企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度建設，建立健全完善科學有效的激勵約束機制。首先，應加強風險企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的建設，促進風險企業(yè)的產(chǎn)權(quán)明晰，只有在風險企業(yè)產(chǎn)權(quán)明晰的基礎上，風險投資才能明確其對風險企業(yè)經(jīng)營管理的監(jiān)控權(quán)利，普通股和優(yōu)先股都應該按投資時期不同進行合理的選擇，還可以發(fā)展可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，以增加風險投資獲取收益和參與監(jiān)督的靈活性。其次，建立科學有效的激勵約束機制。第三，實施分段投資，保留放棄或追加投資的權(quán)利，對企業(yè)經(jīng)營層既是一個壓力也是一個激勵，如果一旦風險投資家中止投資，就意味著這個企業(yè)有極大的風險，將很難再獲得其他投資者和銀行的支持。在風險投資體系中有效的制度安排和產(chǎn)權(quán)設計，能大大降低甚至避免風險的產(chǎn)生。

3.建立健全風險投資中介服務體系。風險投資涉及到風險資本、風險投資公司、中介機構(gòu)、風險企業(yè)等要素。中介機構(gòu)集中了各方面的專業(yè)人才，能夠彌補風險投資家和風險企業(yè)家的不足。因此，必須建立和健全中介服務體系，為風險企業(yè)的發(fā)展和風險投資公司的運作提供融資、投資以及提供科技、審計、法律咨詢等中介服務。中介機構(gòu)是否健全是衡量一國風險投資業(yè)是否發(fā)達的重要標志之一。

4.大力培養(yǎng)熟悉風險投資業(yè)務、綜合素質(zhì)高的風險投資人才和風險企業(yè)家隊伍。目前我國還十分缺乏這樣的風險投資人才，因此必須積極創(chuàng)造條件，建立完善的風險投資人才教育培養(yǎng)體系，同時提供包括經(jīng)濟的、政治的、科技的等各方面完善的配套機制，為風險投資人才的快速成長提供必要的機會。

5.構(gòu)造發(fā)展風險投資的良好外部環(huán)境，有效降低風險投資風險產(chǎn)生的外部因素。其中最迫切的是：（1）加強風險投資的立法工作，使風險投資獲得法律上的保證。風險投資涉及到向社會公眾籌資和向風險投資企業(yè)投資兩個階段的行為，牽涉到較為復雜的關(guān)系，加上它本身的高風險性質(zhì)，這就要求為它的運行建立一個完備的法律構(gòu)架。目前，我國還缺少有關(guān)風險投資企業(yè)和風險投資基金等方面的法律，因此，必須要加強風險投資的立法工作，研究制定完整的風險資本市場法規(guī)和監(jiān)管法規(guī)，并頒布與此相配套的政策措施，為風險投資的正常運作提供法律保障。（2）進一步健全我國的資本市場，盡快推出創(chuàng)業(yè)板市場，以確保風險資本“進得來，出得去”。風險投資主要是以股份形式投資的，作為一種中長期投資，其價值實現(xiàn)的主要途徑也是最佳途徑是實現(xiàn)公司上市，因此，應適當放寬高新技術(shù)企業(yè)上市條件，盡快建立創(chuàng)業(yè)板市場，促進風險資本和投資的循環(huán)流通，使風險投資者順利退出，以建立有效的風險投資退出機制。

參考文獻：

1.盛立軍.風險投資——操作、機制和策略.上海遠東出版社，1999

2.黃江南，王進等.風險投資與投資銀行實務.廣東人民出版社，2001

3.科斯，哈特等.契約經(jīng)濟學.經(jīng)濟科學出版社，1999

第9篇：風險投資行業(yè)論文范文

關(guān)鍵詞：天使投資；中小企業(yè)；融資難

一、引言

我國經(jīng)濟運行長久以來凸顯的弊端是中國金融體系結(jié)構(gòu)失衡，中小企業(yè)融資難，以及民間借貸危機的爆發(fā)也從側(cè)面顯示出我國的金融體系缺乏層次。其一，間接融資方面，讓大型金融機構(gòu)如商業(yè)銀行直接全面的服務于中小企業(yè)是不切實際的，長遠看來不具有可持續(xù)性，會威脅商業(yè)銀行的安全機制，也會損害中小企業(yè)的高靈活性、頻周轉(zhuǎn)性的特點；其二，直接融資方面，證券市場面對其發(fā)行主體的資格及監(jiān)管有嚴格的要求，很多中小企業(yè)并沒有能力應對發(fā)行股票與債券的經(jīng)營風險。因此，尋找一個新的方法來解決中小企業(yè)融資難問題勢在必行，天使投資就是很好的一個選擇。

二、天使投資的現(xiàn)狀及分析：基于解決中小企業(yè)融資問題的視角

天使投資作為一種非正式的風險投資，和正式的風險投資均屬于權(quán)益資本投資的范疇，是創(chuàng)業(yè)企業(yè)最初形成階段的主要融資方式，也被稱作風險投資的一個子系統(tǒng)，風險投資基金的“墊腳石”。其主要特點有：第一，是一種直接投資的方式；第二，大多數(shù)以個人投資的形式出現(xiàn)，對被投資項目的考察和判斷程序相對簡單，時效性更強；第三，天使投資者不但向創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資金，還會利用其自身資源、背景及經(jīng)驗幫助企業(yè)獲得成功；四，一般只對規(guī)模較小的項目進行投資，且多投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)與高科技企業(yè)等等。天使投資者的投資定律便是第一筆投資失敗的可能性極高；第二定律是成功的收益往往超過其他任何投資。

（一）通過天使投資解決中小企業(yè)融資難問題的可行性

分析可行性的核心便是充裕的民間資本。一方面，充裕的民間資本有能力轉(zhuǎn)化為天使投資：在經(jīng)過20 多年的改革開放之后，我國居民收入穩(wěn)步提高，民營企業(yè)家?guī)讉€人這一相對富有且有一定承受能力的社會階層已經(jīng)初步形成，形成了大量符合條件的潛在的天使投資人。發(fā)展天使投資，為過剩的個人資本提供一個良好融通渠道，也為利用民間資本發(fā)展我國天使投資奠定了較好的基礎。另一方面，充裕的民間資本有助于解決中小企業(yè)的融資難題：民間借貸能在一定程度上緩解中小企業(yè)的資金困難，填補因正規(guī)金融不愿涉足或供給不足而形成的資金缺口，優(yōu)化資金資源配置。

（二）天使投資的現(xiàn)狀及分析

（1）長期以來我國國民投資者的投資意識和風險意識較差。目前在我國，民間資本過剩，大量民營企業(yè)家和個人擁有豐富的資金，但由于缺乏投資理財?shù)囊庾R，或者過度厭惡風險，很多投資者沒有充分了解到天使投資的內(nèi)涵與運用，因而無法介入到天使投資中去，經(jīng)過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)者對于天使投資的需求規(guī)模遠超過天使投資人對天使投資的供給量。

（2）不健全的投資環(huán)境，阻礙了許多天使投資人進入該領(lǐng)域。由于天使投資引入中國時間不長，天使投資的氛圍還未建立，國家的很多法律法規(guī)都還未出臺，政策傾斜力度、支持力度不夠，缺乏有效的天使投資激勵政策，尚未形成規(guī)范的投資環(huán)境，如知識產(chǎn)權(quán)保護體系和資本退出機制尚未完善，投資回報率與長遠發(fā)展戰(zhàn)略難以為繼，這些都制約著天使投資在中國的發(fā)展。

（3）天使投資的信息渠道狹窄，投資者與創(chuàng)業(yè)者之間的溝通渠道不充分。雖然我國在天使投資者與創(chuàng)業(yè)者之間的中介信息網(wǎng)絡上有所探索，但其發(fā)展的深度和廣度仍不夠充分，并且數(shù)量相對較少，這就使天使投資人處于被動地位，沒有足夠的可供選擇的風險投資項目群。

三、通過天使投資完善中小企業(yè)融資的途徑

（1）加強宣傳力度。首先，媒體應該加大對天使投資的宣傳力度，著重宣傳國外成功經(jīng)驗、因天使投資而發(fā)展壯大的著名企業(yè)、天使投資家；其次，專業(yè)投資機構(gòu)可以舉辦培訓班對天使投資的知識進行培訓以及舉辦交流會、研討會，從而加強人們對天使投資的認識；再次，還應在理論上提供更多支持，天使投資是一種新的投資方式，甚至有許多非專業(yè)投資者對這個名詞都不甚了解，同時天使投資也是一種新的金融運作模式，國外對天使投資的研究歷史較短，國內(nèi)更短，因此應加大對天使投資進行研究，以達到理論上能夠?qū)μ焓雇顿Y有更深入的了解，從而制定出合適的發(fā)展天使投資的策略。經(jīng)過媒體的宣傳、專業(yè)投資機構(gòu)對天使投資知識的培訓以及研討會的進行，以及普及天使投資知識，從而形成了正確的投資理念，從而提高天使投資的供給，促進我國天使投資的發(fā)展。

（2）完善投資環(huán)境。為充分發(fā)揮天使投資對中小企業(yè)的孵化器和催化劑作用，一方面政府要加大天使投資政策傾斜力度，特別是制度投資環(huán)境的改善，要大膽借鑒外國的成功經(jīng)驗，從我國國情出發(fā)，逐步完善我國的天使投資機制、為中小企業(yè)與天使投資的聯(lián)姻掃清道路、開渠放水；另一方面作為中小企業(yè)自身也必須苦練內(nèi)功，積極采取措施以吸引天使投資加入，政府對天使投資要進行更多的關(guān)注，給予天使投資者稅收方面、行政方面的優(yōu)惠政策，并成立相關(guān)的部門或機構(gòu)以更好地引導我國天使投資的發(fā)展。

（3）由政府和專業(yè)信息網(wǎng)絡公司共同建立信息網(wǎng)絡，為天使投資提供信息中介服務，打造天使投資者與創(chuàng)業(yè)者的信息平臺。其一，天使投資者多具有豐富的商業(yè)和創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗，利用信息網(wǎng)絡平臺，將不同行業(yè)、資本金、偏好、投資要求進行分類，使符合天使投資者要求的企業(yè)能夠快速地篩選出來，進而提高了運作效率；其二，將不同的投資項目按照行業(yè)、專業(yè)、規(guī)模、資本金、運營風險等項目進行分類，讓天使投資人能夠更快的自主選擇感興趣的企業(yè)。

參考文獻：

[1]徐昊，“《論中國天使投資發(fā)展的限制因素與策略》”，《商業(yè)文化》，2011年11月.