項(xiàng)目融資和傳統(tǒng)融資精選(九篇)

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第1篇：項(xiàng)目融資和傳統(tǒng)融資范文

近些年，我國(guó)城市大型住宅房地產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)逐漸增多，且有不斷增加的趨勢(shì)，這對(duì)于加快城市建設(shè)和提高居民生活質(zhì)量具有重要意義。大型住宅房地產(chǎn)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)意味著大規(guī)模的資金投入，在國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)業(yè)持續(xù)宏觀調(diào)控的背景下，傳統(tǒng)的以銀行貸款為主的公司融資模式受到挑戰(zhàn)。而另一種融資模式———項(xiàng)目融資，作為一種重要的國(guó)際金融工具，其獨(dú)特的融資機(jī)制和在分散風(fēng)險(xiǎn)方面的特殊作用，使其在大型工程項(xiàng)目建設(shè)資金籌集方面發(fā)揮了重要作用，已成為卓有成效且日趨成熟的融資手段。然而，項(xiàng)目融資在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)領(lǐng)域特別是大型住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)領(lǐng)域尚未得到真正意義上的應(yīng)用。為此，本文就項(xiàng)目融資在大型住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)中的應(yīng)用問(wèn)題進(jìn)行探索性研究，以期拓展項(xiàng)目融資的應(yīng)用領(lǐng)域，增加房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道，降低房地產(chǎn)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)。

二、項(xiàng)目融資的內(nèi)涵、運(yùn)作機(jī)制和應(yīng)用領(lǐng)域

1.項(xiàng)目融資的內(nèi)涵。

項(xiàng)目融資作為一種重要的融資方式，自身還處于不斷地發(fā)展過(guò)程中，目前尚沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一、公認(rèn)的定義。從廣義上講，凡是為了建設(shè)一個(gè)新項(xiàng)目、收購(gòu)一個(gè)現(xiàn)有項(xiàng)目或者對(duì)已有項(xiàng)目進(jìn)行債務(wù)重組所進(jìn)行的融資都可以稱為項(xiàng)目融資。世界銀行將項(xiàng)目融資定義為資本投資開(kāi)發(fā)設(shè)施，能夠提供商品和服務(wù)的項(xiàng)目[1].歐洲一直采用這一寬泛的定義[2].從狹義上講，各國(guó)學(xué)者和國(guó)際組織對(duì)其定義表述有所不同。美國(guó)銀行家彼得·內(nèi)維特（Nevit.P.K）在其《項(xiàng)目融資》（1996年）一書(shū)中提出，項(xiàng)目融資是“為一個(gè)特定經(jīng)濟(jì)體所安排的融資，其貸款人在最初考慮安排貸款時(shí)，滿足于使用該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的現(xiàn)金流量和收益作為償還貸款的資金來(lái)源，并且滿足于使用該經(jīng)濟(jì)實(shí)體的資產(chǎn)作為貸款的安全保障”[3].巴塞爾委員會(huì)在《巴塞爾新資本協(xié)議》中指出，項(xiàng)目融資（ProjectFinance,PF）是一種融資方法，貸款人主要將單個(gè)項(xiàng)目產(chǎn)生的收益作為還款來(lái)源和資金安全性的保障，是專業(yè)貸款的一個(gè)子類。我國(guó)學(xué)者在總結(jié)各類定義的基礎(chǔ)上，提出項(xiàng)目融資是“以一個(gè)特定的經(jīng)濟(jì)實(shí)體（項(xiàng)目）為融資對(duì)象，以項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和收益為償還所融資金的來(lái)源，以項(xiàng)目的資產(chǎn)作為融資的安全保障（抵押）的一種融資方式[4].”項(xiàng)目融資更為簡(jiǎn)明的定義是：以特定項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)為基礎(chǔ)的有限追索或無(wú)追索融資。與傳統(tǒng)的公司融資比較，項(xiàng)目融資具有以下主要特征[5]:

（1）以項(xiàng)目為融資導(dǎo)向。

安排項(xiàng)目融資的依據(jù)是項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流量和項(xiàng)目資產(chǎn)，而不是項(xiàng)目投資者的資信。項(xiàng)目貸款人更加關(guān)注的是項(xiàng)目建設(shè)期間能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流量用于償還貸款的能力，項(xiàng)目的融資規(guī)模、融資成本以及融資結(jié)構(gòu)與項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量和項(xiàng)目的資產(chǎn)價(jià)值直接相聯(lián)系。

（2）無(wú)追索或有限追索。

當(dāng)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度不足以清償債務(wù)時(shí)，貸款人不得追索或者僅在某一特定階段或在規(guī)定范圍內(nèi)進(jìn)行追索。除此之外，無(wú)論項(xiàng)目出現(xiàn)什么問(wèn)題，貸款人均不能追索到項(xiàng)目借款人除項(xiàng)目資產(chǎn)價(jià)值和未來(lái)現(xiàn)金流量以及所承擔(dān)的義務(wù)以外的任何財(cái)產(chǎn)。

（3）有效分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

針對(duì)大型項(xiàng)目投資面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目融資充分發(fā)揮“收益分享、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)”的原則，將項(xiàng)目的各種風(fēng)險(xiǎn)在項(xiàng)目的主要參與者和其他利益相關(guān)者之間進(jìn)行合理分配，而不是由項(xiàng)目投資者一方單獨(dú)承擔(dān)項(xiàng)目的全部風(fēng)險(xiǎn)，減輕了投資者的壓力。

（4）資產(chǎn)負(fù)債表外融資。

根據(jù)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)原則，貸款人對(duì)債務(wù)的追索僅限于項(xiàng)目公司的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量，因而可以將項(xiàng)目融資安排為不需要進(jìn)入投資者資產(chǎn)負(fù)債表中的貸款形式，即實(shí)現(xiàn)表外融資，有利于投資者將有限的財(cái)力從事更多的投資活動(dòng)。

2.項(xiàng)目融資的運(yùn)作機(jī)制。

項(xiàng)目融資主要由四個(gè)基本模塊組成：項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)、資金結(jié)構(gòu)和信用保證結(jié)構(gòu)。

（1）項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)。

即項(xiàng)目的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，指項(xiàng)目投資者對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式和項(xiàng)目投資者之間的法律合作關(guān)系。目前，國(guó)際上常用的項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)有單一項(xiàng)目子公司、公司型合資結(jié)構(gòu)、合伙制及有限合伙制結(jié)構(gòu)、信托基金結(jié)構(gòu)和非公司型合資結(jié)構(gòu)等形式。

（2）項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)。

融資結(jié)構(gòu)指項(xiàng)目投資者取得資金的具體形式，是項(xiàng)目融資的核心部分。投資者在投資結(jié)構(gòu)上達(dá)成共識(shí)以后開(kāi)始設(shè)計(jì)和選擇合適的融資結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)投資者的融資目標(biāo)和要求。常用的項(xiàng)目融資模式有：杠桿租賃、產(chǎn)品支付、利用“設(shè)施使用協(xié)議”融資、BOT、ABS等多種模式，也可以按照投資者的要求對(duì)幾種模式進(jìn)行組合、取舍和拼裝。

（3）項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)。

項(xiàng)目融資的資金由三部分構(gòu)成：股本資金、準(zhǔn)股本資金、債務(wù)資金。三者的構(gòu)成及其比例關(guān)系即項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)，其中核心問(wèn)題是債務(wù)資金。項(xiàng)目融資常用的債務(wù)資金形式有：商業(yè)銀行貸款、銀團(tuán)貸款和租賃等。資金結(jié)構(gòu)在很大程度上受制于投資結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)和信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)，通過(guò)靈活巧妙地安排項(xiàng)目的資金構(gòu)成比例，選擇恰當(dāng)?shù)馁Y金形式，可以達(dá)到既減少投資者自身資金的直接投入，又提高項(xiàng)目綜合經(jīng)濟(jì)效益的雙重目的。

（4）項(xiàng)目的信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)。

對(duì)貸款銀行而言，項(xiàng)目融資的安全性來(lái)自項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度和項(xiàng)目之外的各種直接或間接擔(dān)保。擔(dān)保可以由項(xiàng)目投資者提供，也可以由與項(xiàng)目有直接或間接利益關(guān)系的參與各方提供；可以是直接的財(cái)務(wù)保證，也可以是間接或非財(cái)務(wù)性的擔(dān)保，所有擔(dān)保形式的組合，就構(gòu)成了項(xiàng)目的信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)。

項(xiàng)目融資的整體結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)通過(guò)開(kāi)發(fā)商、貸款銀行與其他參與方之間的反復(fù)談判，完成融資的模塊設(shè)計(jì)并確定模塊間的組合關(guān)系。通過(guò)對(duì)不同方案的對(duì)比、選擇、調(diào)整，最后產(chǎn)生一個(gè)令參與各方都比較滿意的最佳方案。

3.項(xiàng)目融資的應(yīng)用領(lǐng)域。

項(xiàng)目融資最早應(yīng)用于石油、礦業(yè)等資源開(kāi)發(fā)領(lǐng)域。20世紀(jì)30年代世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)使美國(guó)大批企業(yè)資產(chǎn)狀況惡化、信譽(yù)度降低，按照傳統(tǒng)的以企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和資信等級(jí)為基礎(chǔ)的公司融資方式難以獲得銀行貸款，企業(yè)面臨山窮水盡的局面。這時(shí)美國(guó)德克薩斯州的石油開(kāi)發(fā)項(xiàng)目另辟蹊徑，采用項(xiàng)目融資方式獲得了足夠資金。項(xiàng)目開(kāi)發(fā)商、投資者以及貸款銀行約定采取“產(chǎn)品支付協(xié)議”的方式歸還貸款，即貸款銀行不從石油產(chǎn)品的銷售收入中獲取貸款本息，而是從特定的石油礦區(qū)未來(lái)產(chǎn)出的全部或部分石油產(chǎn)品的收益權(quán)中獲取本息。這種新型的貸款方式，相對(duì)于以借款人自身的資信和信用為擔(dān)保的傳統(tǒng)方式，將對(duì)貸款的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估對(duì)象從借款人轉(zhuǎn)移到了現(xiàn)存的產(chǎn)品上。

20世紀(jì)70年代以后，項(xiàng)目融資開(kāi)始應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。面對(duì)日益增加的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，單純依靠財(cái)政預(yù)算、政府撥款的方式愈加困難。此時(shí)項(xiàng)目融資為本來(lái)由政府投資興建的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目開(kāi)辟了新的融資渠道。政府將基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目授予企業(yè)經(jīng)營(yíng)，獲得特許權(quán)的企業(yè)負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)，承擔(dān)項(xiàng)目的債務(wù)責(zé)任和投資風(fēng)險(xiǎn)，在特許權(quán)期滿后將基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目再交移給政府。我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)，項(xiàng)目融資也被引入和介紹到我國(guó)的企業(yè)界和金融界，并在一些大型投資項(xiàng)目中得到成功的運(yùn)用。特別是進(jìn)入20世紀(jì)90年代以后，BOT方式得到廣泛使用。如三亞鳳凰機(jī)場(chǎng)、重慶地鐵、深圳地鐵、北京京通高速公路、廣西來(lái)賓電廠等項(xiàng)目[6].

目前，項(xiàng)目融資在世界各地運(yùn)用更加普及，涉及項(xiàng)目遍布礦產(chǎn)資源的勘探和開(kāi)采、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域，甚至在軍事工程中得到成功應(yīng)用。在實(shí)踐中，項(xiàng)目融資本身在融資結(jié)構(gòu)、追索形式、貸款期限、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面也在不斷地創(chuàng)新和發(fā)展。

三、我國(guó)大型住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)實(shí)施項(xiàng)目融資的必要性

我國(guó)城鎮(zhèn)住房制度改革以來(lái)，以住宅開(kāi)發(fā)為主的房地產(chǎn)業(yè)獲得空前發(fā)展，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱性產(chǎn)業(yè)。近些年，大型住宅開(kāi)發(fā)建設(shè)項(xiàng)目逐漸成為城市建設(shè)運(yùn)營(yíng)的主角和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的主流。然而，大型住宅建設(shè)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)需要大量的資金投入，如何籌集足夠的開(kāi)發(fā)資金是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商面臨的最為關(guān)鍵的問(wèn)題。在目前國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行深度宏觀調(diào)控期間，過(guò)去依靠銀行貸款和項(xiàng)目銷售回款的融資模式越來(lái)越不適應(yīng)新形勢(shì)發(fā)展需要，拓寬融資渠道、提高融資能力是房地產(chǎn)企業(yè)急需解決的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。項(xiàng)目融資以其獨(dú)特的融資機(jī)制和在分散風(fēng)險(xiǎn)方面的特殊作用，使其在大型工程項(xiàng)目建設(shè)資金籌集方面發(fā)揮了重要作用，已成為卓有成效且日趨成熟的融資手段。因此，大型住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目積極引入項(xiàng)目融資，對(duì)于解決我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)面臨的資金緊張問(wèn)題具有重要意義。

1.有利于緩解房地產(chǎn)企業(yè)融資困境。

資金是企業(yè)賴以生存的命脈，房地產(chǎn)企業(yè)作為典型的資金密集型行業(yè)，具有資金需求量大、資金循環(huán)周期長(zhǎng)、資金回籠速度慢等特點(diǎn)，因此對(duì)資金的依賴性更強(qiáng)，對(duì)資金的良好運(yùn)轉(zhuǎn)要求也更高。隨著我國(guó)房地產(chǎn)宏觀調(diào)控力度的不斷加大，房地產(chǎn)企業(yè)融資環(huán)境從緊，企業(yè)資金問(wèn)題面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。2011年，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)資金來(lái)源83246億元，比上年同期增長(zhǎng)14.83%,增速回落12.1個(gè)百分點(diǎn)，增速連續(xù)兩年下滑；全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資61740億元，比上年同期增長(zhǎng)27.9%,增速回落5.3個(gè)百分點(diǎn)。2011年資金來(lái)源和投資增速差值-13.1%,連續(xù)兩年為負(fù)差，缺口相比2010年擴(kuò)大了5.3個(gè)百分點(diǎn)，可見(jiàn)資金入不敷出的現(xiàn)象較為嚴(yán)重。同時(shí)，2011年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)本年資金來(lái)源與投資額比是1.35,比上年降低0.15,資金保障能力不足也顯而易見(jiàn)。項(xiàng)目融資具有表外融資和提高財(cái)務(wù)杠桿的功效，其依據(jù)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度來(lái)實(shí)現(xiàn)融資，因此引起的債務(wù)無(wú)須計(jì)入投資人的資產(chǎn)負(fù)債表中，進(jìn)而避免在資信評(píng)估時(shí)影響房地產(chǎn)企業(yè)的信用地位和籌資能力。同時(shí)，采用項(xiàng)目融資一般可以獲得較高的貸款比例，提高財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，進(jìn)而拓寬房地產(chǎn)企業(yè)融資規(guī)模，緩解企業(yè)融資困境。

2.有利于降低房地產(chǎn)企業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)是典型的全能式開(kāi)發(fā)模式，從買地、建造、論文格式、賣房到管理都由房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)獨(dú)立完成。在追求利潤(rùn)最大化的同時(shí)，房地產(chǎn)企業(yè)也將風(fēng)險(xiǎn)集中到自身身上。在融資方面，目前的房地產(chǎn)融資模式尚沒(méi)有形成風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，房地產(chǎn)企業(yè)既是資金的需求者，又是融資的主體，承擔(dān)債務(wù)的全部責(zé)任。同時(shí)，房地產(chǎn)業(yè)本身沒(méi)有屬于行業(yè)的專業(yè)金融機(jī)構(gòu)，行業(yè)內(nèi)用于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的長(zhǎng)期資金嚴(yán)重不足。在宏觀調(diào)控和信貸緊縮的背景下，傳統(tǒng)的“銀行貸款+預(yù)售融資”的資金融通方式遇阻，對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展構(gòu)成了直接的威脅。項(xiàng)目融資屬于有限追索，有限追索權(quán)的存在使項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與投資人的其他資產(chǎn)相分離，貸款人只能以項(xiàng)目資產(chǎn)和項(xiàng)目未來(lái)收益作為還款來(lái)源，投資人從而可以避免做無(wú)上限的抵押或擔(dān)保。項(xiàng)目融資的另一大特點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，項(xiàng)目融資的各參與方可以依據(jù)各方的利益要求，通過(guò)嚴(yán)格的法律合同把責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)合理分擔(dān)，從而降低房地產(chǎn)企業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

3.有利于轉(zhuǎn)變我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展模式。

目前房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)主要有兩種模式[7]:一是以賣樓獲得（預(yù)售）的客戶融資和銀行按揭融資為主的“香港模式”,也叫全能開(kāi)發(fā)模式，是以開(kāi)發(fā)商為中心的一條縱向價(jià)值鏈，從買地、建造、賣房到管理都由一家開(kāi)發(fā)商獨(dú)立完成，房子建好后，房地產(chǎn)公司不持有物業(yè)，直接出售。其特點(diǎn)是項(xiàng)目開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)，開(kāi)發(fā)商追求利潤(rùn)最大化，不愿意與他人分享收益。二是以市場(chǎng)化資本運(yùn)作為主的“美國(guó)模式”,也叫專業(yè)化模式，在這種模式中，房地產(chǎn)投資、開(kāi)發(fā)、物業(yè)經(jīng)營(yíng)等各方面業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)都高度分化、相對(duì)獨(dú)立，不同類型的業(yè)務(wù)要由專業(yè)化的獨(dú)立公司來(lái)自主實(shí)施完成。其特點(diǎn)是專業(yè)化的程度相當(dāng)高，每一個(gè)環(huán)節(jié)通過(guò)完成各自的任務(wù)獲取利潤(rùn)，是一條橫向價(jià)值鏈，真正的幕后主導(dǎo)是資本，開(kāi)發(fā)商、建筑商、中介商以及其他環(huán)節(jié)都屬于圍繞資本的價(jià)值鏈環(huán)節(jié)。從發(fā)達(dá)國(guó)家房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況看，開(kāi)展資本運(yùn)作和專業(yè)細(xì)分是房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。今后的房地產(chǎn)企業(yè)，不僅是一個(gè)開(kāi)發(fā)企業(yè)，更是一個(gè)資本企業(yè)，資本驅(qū)動(dòng)日益成為房地產(chǎn)業(yè)的運(yùn)作核心。我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，尚處于以房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商為核心的階段，缺乏專業(yè)化分工，屬于典型的全能開(kāi)發(fā)模式。適應(yīng)未來(lái)發(fā)展需要，房地產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展有賴于融資方式的轉(zhuǎn)變，開(kāi)展項(xiàng)目融資，在分散風(fēng)險(xiǎn)、分享收益的原則下，其實(shí)質(zhì)是實(shí)現(xiàn)了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的專業(yè)分工，改變現(xiàn)有房地產(chǎn)企業(yè)的全能運(yùn)作開(kāi)發(fā)模式。

4.有利于推動(dòng)我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的發(fā)展。

我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的發(fā)展滯后于房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，市場(chǎng)配置資金的作用并未得到充分發(fā)揮，出現(xiàn)了房地產(chǎn)企業(yè)資金短缺與儲(chǔ)蓄資金大量沉淀并存的局面，分散的社會(huì)資金難以集中應(yīng)用到房地產(chǎn)項(xiàng)目，社會(huì)公眾、各方面投資者難以分享房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的收益。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)實(shí)施項(xiàng)目融資，將有助于提高資本市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)效率，更好地發(fā)揮資本市場(chǎng)應(yīng)有的籌資和資源配置功能。更為重要的是為我國(guó)投資者提供了一種風(fēng)險(xiǎn)明確、收益穩(wěn)定、容易把握、能夠滿足不同投資策略和風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資工具，使我國(guó)大量的居民儲(chǔ)蓄能夠高效地轉(zhuǎn)化為投資。同時(shí)，項(xiàng)目融資中的很多模式屬于直接融資方式，項(xiàng)目融資的發(fā)展客觀上突出了直接融資和證券市場(chǎng)的作用，使間接融資的地位相對(duì)下降，并促使商業(yè)銀行改變其功能，從而推動(dòng)我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的發(fā)展，加速房地產(chǎn)金融體系創(chuàng)新的進(jìn)程。

四、我國(guó)大型住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)實(shí)施項(xiàng)目融資的可行性

傳統(tǒng)的項(xiàng)目融資主要應(yīng)用于石油、天然氣等能源開(kāi)發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及飛機(jī)、輪船等大型制造業(yè)項(xiàng)目。近些年，大型商業(yè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目也開(kāi)始引入項(xiàng)目融資這一新的融資模式，并在實(shí)踐中取得較好效果。然而，項(xiàng)目融資在大型住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目中尚未得到真正意義上的應(yīng)用。其原因：一方面是項(xiàng)目融資比較復(fù)雜，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)等可行性研究要求較高，而住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)在可行性研究方面還不足以使貸款機(jī)構(gòu)確信貸款的安全；另一方面是項(xiàng)目融資在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也分散了項(xiàng)目收益，在我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展時(shí)期，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商追求利潤(rùn)最大化，不愿與他人分享房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的收益。盡管如此，隨著我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和城鎮(zhèn)化進(jìn)程的不斷加快，大型社區(qū)和物業(yè)開(kāi)發(fā)的逐漸增多，項(xiàng)目融資的優(yōu)勢(shì)必將愈加凸顯，相信不久的將來(lái)，項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)的公司融資將一并成為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的重要融資手段。目前，大型住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)已經(jīng)基本具備實(shí)施項(xiàng)目融資的條件。

1.大型住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)可以通過(guò)項(xiàng)目公司實(shí)施項(xiàng)目融資。

以項(xiàng)目為導(dǎo)向安排融資是項(xiàng)目融資的一個(gè)顯著特點(diǎn)。大型住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)通常以成立項(xiàng)目公司的方式來(lái)運(yùn)作。所謂房地產(chǎn)項(xiàng)目公司，即以房地產(chǎn)項(xiàng)目為對(duì)象從事單項(xiàng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)的有限責(zé)任公司，往往開(kāi)發(fā)一個(gè)項(xiàng)目即設(shè)立一個(gè)項(xiàng)目公司，待項(xiàng)目開(kāi)發(fā)完畢后，即注銷項(xiàng)目公司。公司的股東（開(kāi)發(fā)商）利用項(xiàng)目公司制度可以合理規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)，即使項(xiàng)目投資失敗，開(kāi)發(fā)商僅以出資額為限承擔(dān)有限責(zé)任。項(xiàng)目公司作為獨(dú)立的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者，簽署一切與項(xiàng)目建設(shè)、生產(chǎn)和市場(chǎng)有關(guān)的合同，安排項(xiàng)目融資，負(fù)責(zé)建設(shè)經(jīng)營(yíng)并擁有項(xiàng)目。在項(xiàng)目建設(shè)期間，投資者為貸款機(jī)構(gòu)提供完工擔(dān)保。項(xiàng)目公司的法律關(guān)系比較簡(jiǎn)單，便于貸款機(jī)構(gòu)就項(xiàng)目資產(chǎn)設(shè)定抵押擔(dān)保權(quán)益，融資結(jié)構(gòu)上較易于被貸款機(jī)構(gòu)接受。項(xiàng)目融資的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大部分限制在項(xiàng)目公司中，易實(shí)現(xiàn)有限追索和非公司負(fù)債型融資，并且可以利用大股東的資信優(yōu)勢(shì)獲得優(yōu)惠的貸款條件。同時(shí)，項(xiàng)目資產(chǎn)的所有權(quán)集中在項(xiàng)目公司，管理上較靈活，項(xiàng)目公司可直接運(yùn)作項(xiàng)目，也可僅在法律上擁有項(xiàng)目資產(chǎn)，而將項(xiàng)目運(yùn)作委托給另外的管理公司[8].目前的房地產(chǎn)抵押貸款基本以項(xiàng)目資產(chǎn)作為償還擔(dān)保，很多住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的融資活動(dòng)已經(jīng)具有了項(xiàng)目融資的特點(diǎn)。[ LunWenData.Com]

2.大型住宅房地產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)具有穩(wěn)定的凈現(xiàn)金流量。

進(jìn)行項(xiàng)目融資的先決條件就是項(xiàng)目能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)直接形成住宅產(chǎn)品，并直接進(jìn)入銷售階段，大約三到四年左右時(shí)間完成一個(gè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)周期，即資金周轉(zhuǎn)期。與其他領(lǐng)域的項(xiàng)目融資比較，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)前期只有大規(guī)模投入，而沒(méi)有現(xiàn)金回流，只有在房屋預(yù)銷售之后才能產(chǎn)生現(xiàn)金回流。盡管如此，由于住宅產(chǎn)品具有價(jià)值量大、保值增值的特點(diǎn)，從長(zhǎng)期看其價(jià)格始終呈現(xiàn)穩(wěn)定上漲的趨勢(shì)，且價(jià)格增長(zhǎng)速度要遠(yuǎn)高于GDP縮減指數(shù)。同時(shí)，房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股票等金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)幅度。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人均可支配收入不斷增加，在利率下降、外匯管制、債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、股票市場(chǎng)欠完善的情況下，房地產(chǎn)也成為了百姓投資的重要工具和抵抗通脹的重要手段。因此，隨著房地產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定上漲，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)未來(lái)的現(xiàn)金流必然是穩(wěn)定的。住宅地產(chǎn)也是房地產(chǎn)的最大板塊，歷年來(lái)都占房地產(chǎn)投資的70%左右，如此大的投資規(guī)模和穩(wěn)定的現(xiàn)金流也使得項(xiàng)目融資在住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)中具有廣泛的應(yīng)用空間。

3.我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的不斷完善為房地產(chǎn)項(xiàng)目融資提供了良好的外部環(huán)境。

項(xiàng)目融資是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及項(xiàng)目談判、簽約、履行及違約的仲裁和處理，風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)、利潤(rùn)、稅收和其他條件的執(zhí)行手續(xù)、渠道與擔(dān)保等問(wèn)題，這些問(wèn)題需要在完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下通過(guò)相關(guān)法規(guī)加以強(qiáng)化。經(jīng)過(guò)三十年的發(fā)展，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制逐漸完善，相關(guān)政策法規(guī)相繼頒布，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)逐步放松對(duì)金融機(jī)構(gòu)的直接監(jiān)管，早在2003年中央銀行就已經(jīng)提出“要積極推進(jìn)住房貸款證券化”.這些對(duì)于項(xiàng)目融資在房地產(chǎn)業(yè)的運(yùn)用提供了必要的法律依據(jù)和法律保障，為項(xiàng)目融資的開(kāi)展?fàn)I造了良好的外部環(huán)境，也極大地解除房地產(chǎn)項(xiàng)目融資在我國(guó)的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

4.眾多項(xiàng)目融資的成功案例為大型住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)實(shí)施項(xiàng)目融資積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。

項(xiàng)目融資自誕生以來(lái)，在世界各國(guó)已經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和眾多成功的案例。特別是在歐美國(guó)家，項(xiàng)目融資的應(yīng)用范圍已經(jīng)擴(kuò)大到房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域[9].

20世紀(jì)80年代，項(xiàng)目融資被介紹到我國(guó)的企業(yè)界和金融界，已經(jīng)在一些大型投資項(xiàng)目中得到了成功的運(yùn)用，不僅促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)積累了豐富的項(xiàng)目融資經(jīng)驗(yàn)，培養(yǎng)了大批從事項(xiàng)目融資的專業(yè)人才。近些年，項(xiàng)目融資在我國(guó)大型商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)中開(kāi)始探索性嘗試，如大連萬(wàn)達(dá)集團(tuán)與國(guó)際商業(yè)巨頭聯(lián)合開(kāi)發(fā)商業(yè)房地產(chǎn)的“訂單模式”已經(jīng)具有項(xiàng)目融資的特征。這些都為項(xiàng)目融資在大型住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)中的運(yùn)用提供了有益借鑒以及人才支持。

此外，我國(guó)具有充裕的開(kāi)展項(xiàng)目融資的資金來(lái)源。2012年底，我國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄余額近40萬(wàn)億。除居民儲(chǔ)蓄資金外，還有一些投資機(jī)構(gòu)，如保險(xiǎn)公司、社?；稹⑸虡I(yè)銀行和證券投資等存有大量投資資金，這為項(xiàng)目融資提供了充足的資金保障。

五、大型住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)實(shí)施項(xiàng)目融資的運(yùn)作程序

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)實(shí)施項(xiàng)目融資同其他類型項(xiàng)目融資的運(yùn)作程序基本相同。對(duì)比其他項(xiàng)目融資，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目融資主要包括六個(gè)步驟：投資決策分析、融資決策分析、融資模式選擇、融資談判、融資執(zhí)行以及貸款償還[10].

1.投資決策分析。

在進(jìn)行房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資之前，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)首先進(jìn)行可行性分析?？尚行苑治鲆话惆ǎ簩?duì)國(guó)家法律法規(guī)等政策環(huán)境的分析，對(duì)市場(chǎng)需求情況及市場(chǎng)前景的預(yù)測(cè)，對(duì)資金可獲得性的全面考慮，對(duì)項(xiàng)目可能面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行估計(jì)，由于項(xiàng)目融資的特性，融資方更為注重對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和防范；對(duì)項(xiàng)目收益的估計(jì)，根據(jù)已往經(jīng)驗(yàn)，對(duì)項(xiàng)目的投資量、資金成本、銷售收入做一個(gè)初步的估計(jì)，得出項(xiàng)目收益的估計(jì)值，看是否值得投資。在項(xiàng)目可行性研究和風(fēng)險(xiǎn)分析基礎(chǔ)上，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)做出是否進(jìn)行項(xiàng)目開(kāi)發(fā)建設(shè)的投資決策。

2.融資決策分析。

在決定對(duì)某一住宅房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行投資以后，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)將決定采用何種融資方式為項(xiàng)目進(jìn)行籌集資金。是否采用項(xiàng)目融資，主要取決于項(xiàng)目資金籌集可行途徑的比較、對(duì)債務(wù)責(zé)任分擔(dān)的要求、項(xiàng)目融資數(shù)量及時(shí)間上的要求和綜合評(píng)價(jià)。項(xiàng)目融資決策分析是一項(xiàng)復(fù)雜的綜合分析和評(píng)價(jià)工作，通常需要聘請(qǐng)融資顧問(wèn)為其提供咨詢，對(duì)項(xiàng)目的融資能力和可能的融資方案進(jìn)行分析比較，提出項(xiàng)目融資建議方案，項(xiàng)目投資者據(jù)此作出項(xiàng)目融資決策。

3.融資模式選擇。

當(dāng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)決定采用項(xiàng)目融資方式以后，正式聘用融資顧問(wèn)開(kāi)始研究和設(shè)計(jì)項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)。項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的一項(xiàng)關(guān)鍵性工作就是要完成項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析和評(píng)估，在此基礎(chǔ)上，根據(jù)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度和各利益主體與項(xiàng)目的契約關(guān)系，確定項(xiàng)目的債務(wù)承擔(dān)能力、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)在項(xiàng)目參與者之間的合理分配及其相關(guān)的項(xiàng)目信用保證結(jié)構(gòu)。這一階段確定的融資模式并不一定是最后采用的融資模式，開(kāi)發(fā)商還需要與融資方進(jìn)行談判才能最終確定。

4.融資談判。

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)完成前面幾個(gè)階段的工作，就有了與融資方進(jìn)行項(xiàng)目融資談判的基礎(chǔ)，可以有選擇地向潛在融資方發(fā)出參加項(xiàng)目融資的邀請(qǐng)書(shū)，便可以與有興趣地融資方開(kāi)始談判。一般情況下單個(gè)金融機(jī)構(gòu)不愿承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)發(fā)商可以選擇邀請(qǐng)苦干個(gè)融資方聯(lián)合的銀團(tuán)進(jìn)行項(xiàng)目融資。在與融資方的談判過(guò)程中，開(kāi)發(fā)商應(yīng)注意保持靈活態(tài)度，當(dāng)談判陷入僵局時(shí)找出適當(dāng)?shù)淖兺ǚ椒ɡ@過(guò)難點(diǎn)，防止融資談判拖延過(guò)長(zhǎng)時(shí)間，造成更大的損失。融資方可能會(huì)對(duì)項(xiàng)目融資的模式提出不同的看法，開(kāi)發(fā)商應(yīng)進(jìn)行權(quán)衡選擇。融資談判結(jié)束之后，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)（或項(xiàng)目公司）與融資方簽署融資協(xié)議及相關(guān)的法律文件，確定各方權(quán)力與義務(wù)。

5.融資執(zhí)行。

與融資方的談判結(jié)束，雙方簽署正式的項(xiàng)目融資法律文件之后，項(xiàng)目融資進(jìn)入執(zhí)行階段。在這一階段，開(kāi)發(fā)商或項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的建設(shè)管理，保證項(xiàng)目進(jìn)展按融資協(xié)議規(guī)定時(shí)間進(jìn)行；同時(shí)開(kāi)發(fā)商將對(duì)項(xiàng)目的按期按質(zhì)完成承擔(dān)有限責(zé)任。融資方實(shí)時(shí)監(jiān)督項(xiàng)目的工程進(jìn)展，考察項(xiàng)目是否按融資協(xié)議規(guī)定執(zhí)行，進(jìn)而根據(jù)資金預(yù)算和建設(shè)日程表安排貸款的提取。在某些情況下，融資方還需要參加部分項(xiàng)目的決策。在融資協(xié)議的執(zhí)行過(guò)程中，開(kāi)發(fā)商應(yīng)與融資方必須保持密切的聯(lián)系，解決融資協(xié)議中沒(méi)有規(guī)定的新問(wèn)題，直至項(xiàng)目的完工。

6.貸款償還。

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)結(jié)束之后，項(xiàng)目融資進(jìn)入貸款償還階段。房地產(chǎn)項(xiàng)目融資與一般的生產(chǎn)項(xiàng)目融資有些不同。當(dāng)生產(chǎn)項(xiàng)目建成之后，還需要投入相當(dāng)?shù)倪\(yùn)營(yíng)資金才能使項(xiàng)目進(jìn)入正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段。而且項(xiàng)目進(jìn)入經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)之后，通常需要相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間才能產(chǎn)生足夠的資金償還全部貸款。而房地產(chǎn)項(xiàng)目本身就是產(chǎn)品，可以直接進(jìn)入銷售階段，因此貸款償還的時(shí)間一般要短得多。項(xiàng)目開(kāi)發(fā)完工后，開(kāi)發(fā)商依賴房產(chǎn)銷售收入按融資協(xié)議規(guī)定的方式和數(shù)量將貸款償還融資方，并移交相關(guān)法律文件，結(jié)束項(xiàng)目融資協(xié)議。

在整個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目融資實(shí)施過(guò)程中，各個(gè)階段與步驟并不是孤立的，后一階段的實(shí)施情況會(huì)對(duì)前面決策產(chǎn)生影響。如開(kāi)發(fā)商考慮融資談判的實(shí)際情況與進(jìn)展，可能修改融資方式或是項(xiàng)目融資的模式；融資執(zhí)行過(guò)程中出現(xiàn)了協(xié)議中沒(méi)有規(guī)定的情況，則需要各方再次談判協(xié)商。

六、結(jié)論

通過(guò)對(duì)大型住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)實(shí)施項(xiàng)目融資的相關(guān)問(wèn)題分析，可以看出：

第一，大型住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)實(shí)施項(xiàng)目融資十分必要。特別是在房地產(chǎn)業(yè)面臨持續(xù)宏觀調(diào)控的背景下，房地產(chǎn)企業(yè)能夠?qū)で蠛蛯?shí)現(xiàn)的融資渠道比較有限，不僅面臨著資金狀況的緊張，也面臨著信貸收緊狀態(tài)下的融資成本上升，同時(shí)還面臨著房屋銷售增速回落、回籠資金困難而形成的還款壓力。在這種情況下，開(kāi)展項(xiàng)目融資，不僅有利于降低房地產(chǎn)企業(yè)資金壓力，減少房地產(chǎn)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)有利于房地產(chǎn)企業(yè)適時(shí)轉(zhuǎn)型。

第二，以項(xiàng)目公司形式運(yùn)作的大型住宅房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，具有穩(wěn)定的凈現(xiàn)金流量，符合項(xiàng)目融資的條件。

第2篇：項(xiàng)目融資和傳統(tǒng)融資范文

【關(guān)鍵詞】項(xiàng)目融資；項(xiàng)目融資模式

投資項(xiàng)目的時(shí)間、地理位置、項(xiàng)目性質(zhì)、投資者資源狀況及其目標(biāo)等，對(duì)于不同的項(xiàng)目來(lái)說(shuō)是存在差異的，落實(shí)到具體的融資方案上，各個(gè)融資方案也是存在差異的，各自具有自身的特點(diǎn)，但是相對(duì)于這些多種多樣、紛繁復(fù)雜的融資方案而言，可供選擇的融資方式是有限的。而無(wú)論哪一種融資模式，一般都會(huì)涉及政府機(jī)構(gòu)、項(xiàng)目發(fā)起人、項(xiàng)目公司、銀行及金融機(jī)構(gòu)、承建商、承購(gòu)商、運(yùn)營(yíng)商等，如何把這些眾多的參與者組織在一起，各自實(shí)現(xiàn)參與目標(biāo)，這就需要一種組織形式。項(xiàng)目融資就是對(duì)項(xiàng)目融資中的各要素的一種有效綜合。

我們把項(xiàng)目融資模式定義為是對(duì)項(xiàng)目融資個(gè)要素綜合在一起的一種有效的組織形式?；蛘哒f(shuō)，項(xiàng)目融資模式就是在項(xiàng)目融資過(guò)程中采取何種形式是的項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度達(dá)到各方投資者要求的那種融資方式，這就是需要對(duì)項(xiàng)目融資的各個(gè)要素根據(jù)各方的資源優(yōu)勢(shì)具體的組合和構(gòu)造，一滿足各個(gè)參與者的目標(biāo)期望。

項(xiàng)目融資模式是投資者在確認(rèn)了自己的身份后以什么樣的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)其融資目標(biāo)，可以說(shuō)，項(xiàng)目融資方式的選擇是項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的核心。

任何一個(gè)具體的項(xiàng)目的融資方案，除了時(shí)間、地理位置及其目標(biāo)要求等方面的因素外，也會(huì)因項(xiàng)目性質(zhì)、投資者狀況等其他多方面的差別而帶有不同的特點(diǎn)。然而，撇開(kāi)其他多方面的因素不談，僅從選擇項(xiàng)目融資模式的方面，站在投資者的立場(chǎng)看問(wèn)題，影響項(xiàng)目融資模式選擇的主要因素有八個(gè)方面。

1.實(shí)現(xiàn)有限追索

由于融資項(xiàng)目的投資額度和風(fēng)險(xiǎn)性往往超出項(xiàng)目投資者的承受能力，而且風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)太大，因此實(shí)現(xiàn)融資對(duì)項(xiàng)目投資者的有限追索，是設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資模式的一個(gè)最基本的原則，它是項(xiàng)目管理是否廣泛開(kāi)展的先決條件。追索形式和追索的程度，取決于貸款銀行對(duì)一個(gè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)及項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，具體來(lái)說(shuō)，取決于項(xiàng)目所處行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)、投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目開(kāi)發(fā)階段、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度、市場(chǎng)安排以及項(xiàng)目投資者的組成、財(cái)務(wù)狀況、生產(chǎn)技術(shù)管理、市場(chǎng)銷售能力等多方面因素。

由于融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大，項(xiàng)目投資者在進(jìn)行融資模式識(shí)別與選擇的過(guò)程中通常會(huì)設(shè)法盡力降低項(xiàng)目融資對(duì)其自身的追索責(zé)任，而貸款銀行在確定對(duì)項(xiàng)目投資者的追索責(zé)任時(shí)往往要考慮下面三個(gè)方面的問(wèn)題：第一，項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度在正常情況下是否足以支持融資的債務(wù)償還；第二，項(xiàng)目融資是否能夠找到強(qiáng)有力的來(lái)自投資者以外的信用支持；第三，對(duì)于融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)能否作出適當(dāng)?shù)募夹g(shù)性處理，如提供必要的擔(dān)保等。

2.實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)

保證投資者不承擔(dān)項(xiàng)目的全部風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任是項(xiàng)目融資模式設(shè)計(jì)的第二條基本原則，其問(wèn)題的關(guān)鍵是如何在投資者、貸款銀行以及其他與項(xiàng)目有關(guān)的第三方之間有效劃分項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。例如，項(xiàng)目投資者可能需要承擔(dān)全部的項(xiàng)目建設(shè)期和試生產(chǎn)期風(fēng)險(xiǎn)，但是在項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，投資者所承擔(dān)的強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任將有可能被限制在一個(gè)特定的范圍內(nèi)，投資者有可能只需要以購(gòu)買項(xiàng)目全部或者絕大部分產(chǎn)品的方式承擔(dān)項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而貸款銀行也可能需要承擔(dān)項(xiàng)目的一部分經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

以上兩個(gè)因素是項(xiàng)目融資模式選擇中最需要考慮的因素。

3.最大限度地降低融資成本

一般來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目融資所涉及的投資額巨大，資本密度程度高，運(yùn)作周期長(zhǎng)，因此，在項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)與實(shí)施中經(jīng)常需要考慮的一個(gè)重要問(wèn)題是如何有效地降低成本。在選擇項(xiàng)目融資模式時(shí)，應(yīng)盡量從以下幾個(gè)方面入手：第一，完善項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，降低風(fēng)險(xiǎn)以獲取較低的債務(wù)資金成本；第二，合理選擇融資渠道，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)和融資渠道配置；第三，充分利用各種優(yōu)惠政策，如加速折舊、稅務(wù)虧損結(jié)轉(zhuǎn)、利息沖抵所得稅、減免預(yù)提稅、費(fèi)用抵減等。比如世界上多數(shù)國(guó)家的稅法都對(duì)企業(yè)稅務(wù)的減免有相應(yīng)的規(guī)定，短的有3―5年，長(zhǎng)的有10年左右。同時(shí)許多國(guó)家政府為了發(fā)展經(jīng)濟(jì)還制定了一系列的投資鼓勵(lì)政策，并且其中很多政策也通過(guò)稅前稅后的規(guī)定而與項(xiàng)目的納稅基礎(chǔ)緊密聯(lián)系起來(lái)，因此，投資者完全可以利用這些稅務(wù)減免的手段來(lái)抵減項(xiàng)目的投資成本和融資成本。

4.實(shí)現(xiàn)發(fā)起人較少的股本資金投入

目前大多數(shù)國(guó)家都規(guī)定各類項(xiàng)目在其投資建設(shè)時(shí)必須實(shí)行資本金制度，也就是要求項(xiàng)目投資者注入一定的股本資金作為項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的支持。在項(xiàng)目融資中，貸款銀行為了降低貸款資金的風(fēng)險(xiǎn)，約束項(xiàng)目投資者的行為，往往也會(huì)要求項(xiàng)目直接投資者注入一定比例的股本資金作為對(duì)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的支持。然而這種股本資金的注入方式可以比傳統(tǒng)的公司融資更為靈活。例如，如果投資者希望項(xiàng)目建設(shè)所需要的全部資金做到百分之百的融資，則投資者的股本資金可以考慮以擔(dān)保存款、信用證擔(dān)保等非傳統(tǒng)形式出現(xiàn)。但是，這時(shí)需要在設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)過(guò)程中充分考慮如何最大限度地控制項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，保證現(xiàn)金流量不僅可以滿足項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)中正常債務(wù)部分的融資要求，而且還可以滿足股本資金部分融資的要求。因此如何使發(fā)起人以最少的資金投入獲得對(duì)項(xiàng)目最大程度的控制和占有，是選擇項(xiàng)目融資模式時(shí)必須要加以考慮的問(wèn)題。

5.處理好項(xiàng)目融資與市場(chǎng)銷售安排之間的關(guān)系

項(xiàng)目融資與市場(chǎng)銷售安排之間的關(guān)系具有兩層含義：首先，長(zhǎng)期的市場(chǎng)銷售安排是實(shí)現(xiàn)有限追索項(xiàng)目融資的一個(gè)信用保證基礎(chǔ)；其次，以合理的市場(chǎng)價(jià)格從投資項(xiàng)目中獲取產(chǎn)品是很大一部分投資者從事投資活動(dòng)的主要?jiǎng)訖C(jī)。國(guó)際項(xiàng)目融資在多年的發(fā)展中積累了大量處理項(xiàng)目融資與市場(chǎng)銷售安排關(guān)系的方法和手段。如何利用這些市場(chǎng)安排的手段，最大限度地實(shí)現(xiàn)融資利益與市場(chǎng)利益相結(jié)合，應(yīng)該成為項(xiàng)目投資者選擇項(xiàng)目融資模式的一個(gè)重要考慮因素。

6.實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資對(duì)融資期限的要求

縱觀世界各國(guó)的情況可以看出，項(xiàng)目融資一般都是7―10年的中期貸款，最長(zhǎng)的可以達(dá)到20年左右。這其中存在一個(gè)投資者對(duì)融資期限結(jié)構(gòu)方面的戰(zhàn)略問(wèn)題。盡管長(zhǎng)期融資是必不可少的，但是多數(shù)情況下也需要短期融資，有的時(shí)候可能需要“重新融資”。如果實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資期限要求的各種條件保持相對(duì)穩(wěn)定，借款人就長(zhǎng)期保持項(xiàng)目一定的融資期限結(jié)構(gòu)，然而，一旦有些因素朝著有利于投資者的方向發(fā)生較大變化，借款人就會(huì)希望重新安排融資期限結(jié)構(gòu)，放松或取消銀行對(duì)投資者的種種限制，降低融資成本，這就是在項(xiàng)目融資中經(jīng)常會(huì)遇到的重新融資問(wèn)題。

基于這一原因，在設(shè)計(jì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)時(shí)，投資者需要明確選擇項(xiàng)目融資方式的目的，以及對(duì)重新融資問(wèn)題是如何考慮的。為盡可能地把近期融資與遠(yuǎn)期融資結(jié)合起來(lái)，不同的項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)在重新融資時(shí)的難易程度是有所區(qū)別的，有些結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單。這就需要在選擇項(xiàng)目融資模式時(shí)充分考慮這一點(diǎn)。

7.爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表外融資

通常來(lái)講，項(xiàng)目是以項(xiàng)目負(fù)責(zé)的形式融資。但是，項(xiàng)目融資方式本身具有一種可供投資者選擇利用的優(yōu)勢(shì)，那就是實(shí)現(xiàn)非公司負(fù)債型融資。例如，在項(xiàng)目融資中可以把一項(xiàng)貸款或一項(xiàng)為貸款提供的擔(dān)保設(shè)計(jì)成為商業(yè)交易的形式，按照商業(yè)交易形式來(lái)處理，這樣，即實(shí)現(xiàn)了融資的安排，也達(dá)到了不把這種貸款或擔(dān)保列入投資者的資產(chǎn)負(fù)債表的目的，從而可以不影響提供貸款或擔(dān)保人信用。再例如，采用BOT項(xiàng)目融資模式也可以達(dá)到同樣的目的，政府已“特許合約”為手段利用私人資本和項(xiàng)目融資興建本國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施，一方面達(dá)到改善本國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施狀況的目的；領(lǐng)域方面又有效地減少了政府的直接對(duì)外債務(wù)，使政府所承擔(dān)的義務(wù)不以債務(wù)的形式出現(xiàn)。

8.爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)化

所謂融資結(jié)構(gòu)是指融通資金的各個(gè)組成要素，如投資結(jié)構(gòu)、融資模式、資金來(lái)源、融資期限、利率結(jié)構(gòu)、信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)等方面的組合和構(gòu)成。要做到融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，應(yīng)該把握的要點(diǎn)是：根據(jù)具體情況，從借款人的實(shí)際資金需求出發(fā)，合理安排內(nèi)部融資和外部融資、直接融資和間接融資，短期融資和長(zhǎng)期融資相結(jié)合，以提高融資效率、降低融資成本、減少融資風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)，做到融資組合要素的合理化、多元化，盡量使借款人避免依賴單一的融資模式、單一的資金來(lái)源、單一幣種、單一利率期限結(jié)構(gòu)。

在掌握以上項(xiàng)目融資要求的基礎(chǔ)上，項(xiàng)目投資者可根據(jù)項(xiàng)目的具體情況和要求選擇合適的融資模式。

參考文獻(xiàn)

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第3篇：項(xiàng)目融資和傳統(tǒng)融資范文

關(guān)鍵詞：城市基礎(chǔ)設(shè)施 項(xiàng)目融資 推廣應(yīng)用

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不斷提高和城市化進(jìn)程的加速，各個(gè)城市對(duì)于城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)越來(lái)越重視，城市基礎(chǔ)設(shè)施的投資也在迅速增長(zhǎng)。依據(jù)我國(guó)城市化的發(fā)展目標(biāo)， 21世紀(jì)最初的20年城市人口將增加 3.5—5億，城市基礎(chǔ)設(shè)施投資至少要達(dá)到3.5—5萬(wàn)億元，年均城市基礎(chǔ)設(shè)施投資需要1750—2500億元。為此，在城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域積極運(yùn)用項(xiàng)目融資模式，以解決資金來(lái)源渠道和資金效率問(wèn)題成為一種必然的選擇。本文對(duì)我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域運(yùn)用項(xiàng)目融資模式產(chǎn)生的問(wèn)題進(jìn)行探討，并提出相應(yīng)的解決對(duì)策。

城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域項(xiàng)目融資模式發(fā)展概況

項(xiàng)目融資（Project financing）是指以項(xiàng)目未來(lái)的凈現(xiàn)金流量和項(xiàng)目自身的資產(chǎn)作為償還貸款的保證，并以項(xiàng)目導(dǎo)向、有限追索、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)為主要特點(diǎn)的一種融資模式。項(xiàng)目融資是一種現(xiàn)代融資模式，它與傳統(tǒng)的公司融資模式在融資理念上有著明顯的區(qū)別，其關(guān)注點(diǎn)是項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，項(xiàng)目未來(lái)的收益，而不是投資者的資產(chǎn)、資信和財(cái)務(wù)狀況，它與產(chǎn)業(yè)的結(jié)合更為緊密，更符合產(chǎn)業(yè)與資本相結(jié)合的發(fā)展趨勢(shì)。因此，投資人在項(xiàng)目融資中對(duì)項(xiàng)目的論證、對(duì)融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制更為科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)?！№?xiàng)目融資始于20世紀(jì)30年代，20世紀(jì)80年代以后被西方國(guó)家普遍采用。20世紀(jì)80年代后，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人民生活水平的提高，對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的需求量越來(lái)越大，而政府財(cái)政預(yù)算卻越來(lái)越緊。特別是西方發(fā)達(dá)國(guó)家的私有化浪潮，將公共基礎(chǔ)設(shè)施部門推到了前列。同時(shí)，政府管制經(jīng)濟(jì)理論也有了較快發(fā)展，強(qiáng)調(diào)在具有自然壟斷性的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)中重視運(yùn)用市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。在實(shí)踐上，20世紀(jì)80年代以后，美、英等發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)電信、電力、交通運(yùn)輸?shù)然A(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)實(shí)行了政府管制改革，廣泛采用了項(xiàng)目融資模式。

20世紀(jì)80年代中期，項(xiàng)目融資被引入我國(guó)并最先在電廠、高等級(jí)公路等國(guó)民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域開(kāi)始實(shí)施，其中以BOT方式運(yùn)作的項(xiàng)目居多。1988年投入使用的深圳沙角B電廠，被認(rèn)為是我國(guó)最早的帶有有限追索性質(zhì)的BOT項(xiàng)目融資案例。更具代表性的是1995年由國(guó)家計(jì)委批準(zhǔn)的廣西來(lái)賓電廠B廠項(xiàng)目，該項(xiàng)目為我國(guó)采用BOT項(xiàng)目融資模式建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)辟了成功的先例。在城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，國(guó)家選擇了四川成都自來(lái)水六廠和北京第十水廠等項(xiàng)目作為BOT試點(diǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目融資的運(yùn)作開(kāi)始逐漸規(guī)范并有了一定的發(fā)展。

我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域運(yùn)用項(xiàng)目融資模式存在的問(wèn)題

在城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域運(yùn)用項(xiàng)目融資模式要想取得成功需要多個(gè)市場(chǎng)主體的參與，其運(yùn)作過(guò)程也十分復(fù)雜，存在的問(wèn)題也多種多樣，本文歸結(jié)為以下幾個(gè)問(wèn)題：

（一）城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資人的局限性

城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資人可以分為外資投資人、國(guó)家控股的大型上市公司、民營(yíng)企業(yè)投資人等，各自都存在著一定的局限性。

1.外資投資人的局限性表現(xiàn)為要價(jià)過(guò)高和偏好發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目，影響了項(xiàng)目融資的成功率。由于我國(guó)的城市基礎(chǔ)設(shè)施投資市場(chǎng)還處于起步階段，相關(guān)配套制度還不完善，如人民幣目前尚未實(shí)行與國(guó)際貨幣的自由兌換，且城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資回收期較長(zhǎng)，存在外匯風(fēng)險(xiǎn)。外資投資者為了擺脫匯率和其他市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，往往只愿意投資于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的大城市的經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目并要求苛刻的回報(bào)條件，如高回報(bào)率和短回收期限來(lái)沖抵風(fēng)險(xiǎn)。這種情況限制了我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域?qū)ν赓Y的使用，也影響了城市基礎(chǔ)設(shè)施投資市場(chǎng)的平衡發(fā)展。

2.國(guó)家控股的大型上市公司依托資本市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)，作為城市基礎(chǔ)設(shè)施投資市場(chǎng)的主體發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。但這些上市公司財(cái)務(wù)制度對(duì)投資利潤(rùn)的取得期限和風(fēng)險(xiǎn)控制有嚴(yán)格規(guī)定，限制了這些企業(yè)運(yùn)用項(xiàng)目融資模式。目前，在國(guó)內(nèi)采用項(xiàng)目融資模式的投資人主要是一些大型建筑集團(tuán)、設(shè)備供應(yīng)商和地區(qū)窗口單位，相對(duì)于巨大的城市基礎(chǔ)設(shè)施投資市場(chǎng)，有能力且具備專業(yè)特性的上市公司采用項(xiàng)目融資模式的還比較少，對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施投資市場(chǎng)發(fā)展的推動(dòng)作用不足。

3.民營(yíng)企業(yè)是我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域的一支新生力量，但民營(yíng)企業(yè)總體實(shí)力不夠強(qiáng)大。此外，由于銀行信貸資信評(píng)級(jí)較低等原因，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施投資市場(chǎng)的發(fā)展還不能起到有效的推動(dòng)作用。

（二）商業(yè)銀行對(duì)項(xiàng)目融資的取向偏好

作為城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資的主要資金供給方，商業(yè)銀行資金的有效供給對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資能否順利進(jìn)行至關(guān)重要。從目前項(xiàng)目融資的實(shí)踐看，我國(guó)商業(yè)銀行的市場(chǎng)化程度低，項(xiàng)目融資仍按傳統(tǒng)公司融資進(jìn)行操作，在經(jīng)營(yíng)理念、風(fēng)險(xiǎn)控制、審貸機(jī)制、人才素質(zhì)等方面均不適應(yīng)項(xiàng)目融資運(yùn)作的需要。

1.銀行選擇項(xiàng)目的地域偏好。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行對(duì)于項(xiàng)目選擇有較強(qiáng)的地域偏好，對(duì)直轄市及長(zhǎng)三角、珠三角等地區(qū)的的項(xiàng)目熱情較高，對(duì)于經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)的項(xiàng)目則缺乏積極性，各地區(qū)城市基礎(chǔ)設(shè)施投資出現(xiàn)了明顯的非均衡態(tài)勢(shì)。同時(shí)，商業(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同地區(qū)的業(yè)務(wù)有很大差別，限制了經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資的資金來(lái)源。另外，由于地區(qū)經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)，城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資成功經(jīng)驗(yàn)少，從而在項(xiàng)目融資審貸環(huán)節(jié)上增加了難度。

2.城市基礎(chǔ)設(shè)施投資以項(xiàng)目公司作為借款主體融資難。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行缺少對(duì)城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)（具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的收益）的認(rèn)識(shí)和融資的成功經(jīng)驗(yàn)，在城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資過(guò)程中，偏好投資人作為借款人或投資人提供連帶保證，擴(kuò)大項(xiàng)目貸款的追索范圍，而對(duì)于項(xiàng)目融資的有限追索持審慎態(tài)度，借此規(guī)避貸款風(fēng)險(xiǎn)。這種做法增加了城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目公司的融資難度。

3.項(xiàng)目融資的保證條款極為嚴(yán)格。銀行要求借款人對(duì)項(xiàng)目融資提供充足的保證并接受銀行的監(jiān)管，包括提供全額連帶保證或較高比例的不動(dòng)產(chǎn)抵押保證；?？顚Ｓ玫馁~戶資金監(jiān)管；盈余現(xiàn)金流量?jī)?yōu)先還本付息等附加條件，使投資人在項(xiàng)目融資和項(xiàng)目運(yùn)行過(guò)程中耗費(fèi)了大量的非必要成本，降低了資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度和效率。這種做法影響了城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資模式的推廣。（三）城市政府存在角色缺陷

第4篇：項(xiàng)目融資和傳統(tǒng)融資范文

1項(xiàng)目融資中環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的不確定性

項(xiàng)目融資是一種新型融資方式，是指項(xiàng)目公司主要以某一項(xiàng)目資產(chǎn)所產(chǎn)生的收益作為項(xiàng)目融資還款的資金來(lái)源，同時(shí)也以該項(xiàng)目資產(chǎn)或其預(yù)期收益作為融資風(fēng)險(xiǎn)的抵押品。與傳統(tǒng)的公司融資方式相比，項(xiàng)目融資的主要特點(diǎn)體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是在項(xiàng)目導(dǎo)向上，項(xiàng)目融資的融資基礎(chǔ)是項(xiàng)目的資產(chǎn)和預(yù)期收益，而傳統(tǒng)的公司融資的基礎(chǔ)是融資公司的資產(chǎn)。因此，在項(xiàng)目融資中，商業(yè)銀行主要關(guān)注融資項(xiàng)目在貸款期間能夠產(chǎn)生多少現(xiàn)金流量用于償還貸款，所以貸款的數(shù)量、融資成本的高低以及融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)都是與融資項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量和資產(chǎn)價(jià)值聯(lián)系在一起。二是在追索權(quán)上，項(xiàng)目融資是有限追索權(quán)或者無(wú)追索權(quán)，而傳統(tǒng)的公司融資則是完全追索權(quán)。追索權(quán)是指在項(xiàng)目公司未按期償還債務(wù)時(shí)，商業(yè)銀行要求項(xiàng)目公司用除抵押資產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)利。在某種意義上，商業(yè)銀行對(duì)項(xiàng)目公司的追索形式和程度是區(qū)分融資是項(xiàng)目融資還是傳統(tǒng)的公司融資的重要標(biāo)志。三是在項(xiàng)目資本金和貸款比例方面，項(xiàng)目融資的自籌資金比例較低，通常少于30%。四是從財(cái)務(wù)處理上看，項(xiàng)目融資的債務(wù)是與母公司分離的，也就是說(shuō)，如果融資項(xiàng)目產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，不能用母公司的資產(chǎn)清償；而傳統(tǒng)的公司融資的項(xiàng)目債務(wù)是母公司財(cái)務(wù)的一部分。五是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方面，由于項(xiàng)目融資是無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)，因而對(duì)于與項(xiàng)目開(kāi)發(fā)有關(guān)的各種風(fēng)險(xiǎn)，需要項(xiàng)目公司、商業(yè)銀行及其他項(xiàng)目參與者共同分擔(dān)。六是融資成本方面，由于項(xiàng)目融資需要做大量的前期工作及其有限追索權(quán)問(wèn)題，項(xiàng)目融資的融資成本要高于傳統(tǒng)的公司融資方式。融資成本包括對(duì)融資項(xiàng)目評(píng)估等前期費(fèi)用和利息成本兩個(gè)主要組成部分。融資的前期費(fèi)用與項(xiàng)目的規(guī)模有直接關(guān)系，一般占項(xiàng)目融資貸款金額的0.5%～1.5%；同時(shí)，項(xiàng)目融資的利息率要高于同等條件下公司融資0.3～1.5個(gè)百分點(diǎn)。其增加幅度與商業(yè)銀行在項(xiàng)目融資中所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，以及擁有對(duì)融資項(xiàng)目的追索權(quán)程度密切相關(guān)。

綜上所述，對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目融資收益巨大，主要體現(xiàn)為商業(yè)銀行通?？梢垣@取高于傳統(tǒng)公司融資方式的貸款利息、管理費(fèi)等收入。但是，巨大的收益也意味著較高的風(fēng)險(xiǎn)。由于項(xiàng)目融資一般是用于大型工程建設(shè)項(xiàng)目的融資，這些項(xiàng)目對(duì)環(huán)境的影響要遠(yuǎn)大于其他普通項(xiàng)目，再加上項(xiàng)目融資總額大、投資周期長(zhǎng)，以及有限追索的特性限制了商業(yè)銀行的追索程度和范圍，因此商業(yè)銀行在從事項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)時(shí)，面臨的風(fēng)險(xiǎn)也就比傳統(tǒng)的公司融資更大和更為復(fù)雜，項(xiàng)目融資更容易因?yàn)榄h(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生而危及商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)安全。

項(xiàng)目融資中環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的不確定性包括環(huán)境影響的不確定性、環(huán)境法律責(zé)任的不確定性和消除污染費(fèi)用的不確定性。比如在治理棕地的項(xiàng)目融資中，對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的不確定性問(wèn)題就十分突出，主要原因：一是環(huán)境影響的不確定性。由于土壤和地下水污染具有很強(qiáng)的隱蔽性，初期的場(chǎng)地調(diào)查可能未發(fā)現(xiàn)所有的污染源或者沒(méi)有準(zhǔn)確地確定污染的范圍。在開(kāi)發(fā)過(guò)程中，新發(fā)現(xiàn)的污染源往往導(dǎo)致修復(fù)方案的修改。另外，很多污染物對(duì)人體健康的影響也具有不確定性，當(dāng)接觸方式和接觸距離改變后，造成的影響可能要超過(guò)原來(lái)估計(jì)的程度。二是環(huán)境法律責(zé)任的不確定性。由于棕地環(huán)境影響的不確定性，新的污染源可能在完成產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移后還會(huì)被不斷發(fā)現(xiàn)，那么，這些新發(fā)現(xiàn)的污染源的修復(fù)責(zé)任應(yīng)該由誰(shuí)來(lái)承擔(dān)就可能引發(fā)糾紛。開(kāi)發(fā)商會(huì)認(rèn)為，污染是原來(lái)的業(yè)主造成的，理應(yīng)由原業(yè)主負(fù)責(zé)；而原業(yè)主會(huì)認(rèn)為，修復(fù)在新的業(yè)主（開(kāi)發(fā)商）的參與下已經(jīng)完成，并已得到環(huán)保部門的認(rèn)可和完成產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移，不應(yīng)該再由他承擔(dān)責(zé)任。另外，在棕地治理方面，環(huán)境法律法規(guī)要求商業(yè)銀行承擔(dān)的責(zé)任也具有不確定性。三是清除污染費(fèi)用的不確定性。由于棕地重污染源的發(fā)現(xiàn)總是在不斷進(jìn)行中，且其污染影響也具有不確定性，必然帶來(lái)清除污染費(fèi)用的不確定性[1]。

2環(huán)境保險(xiǎn)是商業(yè)銀行轉(zhuǎn)嫁項(xiàng)目融資中不確定性較高的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的有效手段

項(xiàng)目融資中商業(yè)銀行面臨的各種環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的不確定性程度是不一樣的。商業(yè)銀行將采取不同的措施手段和工具，加強(qiáng)對(duì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的管理，提高信貸資產(chǎn)的安全性，實(shí)現(xiàn)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理收益的最大化。

2.1赤道原則是商業(yè)銀行管理項(xiàng)目融資中不確定性較低的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的工具

有些融資項(xiàng)目的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的不確定性程度較低，比如，如果項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)違犯了國(guó)家的環(huán)境法規(guī)和標(biāo)準(zhǔn)，那么肯定要受到環(huán)境監(jiān)管部門制裁。對(duì)于這些不確定性程度較低的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，可以采用內(nèi)部控制手段，通過(guò)將一系列環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理的規(guī)章制度鑲嵌進(jìn)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)管理流程，就可以降低此類環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和嚴(yán)重程度。主要表現(xiàn)為，商業(yè)銀行從內(nèi)部人員的配備、業(yè)務(wù)流程的設(shè)置以及系統(tǒng)管理等方面，建立起一套環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理制度和組織體系，通過(guò)加強(qiáng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督檢查等措施，降低因環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)可能導(dǎo)致的商業(yè)銀行信貸安全危機(jī)和聲譽(yù)危機(jī)，同時(shí)，在環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理中發(fā)現(xiàn)盈利機(jī)會(huì)。

赤道原則就是商業(yè)銀行在從事項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)中管理不確定性程度較低的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)際行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。為了通過(guò)內(nèi)部控制措施降低環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和嚴(yán)重程度，赤道原則要求商業(yè)銀行在信貸審核時(shí)，要對(duì)擬貸款項(xiàng)目的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)做充分的盡職調(diào)查，分析該項(xiàng)目可能會(huì)產(chǎn)生的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的種類和性質(zhì)，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)生成的原因，損失發(fā)生的過(guò)程，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的不確定性程度，所產(chǎn)生的影響和程度，尤其是對(duì)商業(yè)銀行信貸安全和聲譽(yù)的影響程度。在完成上述分析后，要對(duì)那些可控風(fēng)險(xiǎn)，擬定緩沖或者糾正計(jì)劃，并在項(xiàng)目的整個(gè)生命周期進(jìn)行監(jiān)控，盡可能減少可控的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生所帶來(lái)的不利影響。而對(duì)經(jīng)過(guò)分析認(rèn)為不可控的風(fēng)險(xiǎn)，一般就需要采取環(huán)境保險(xiǎn)的方式予以轉(zhuǎn)嫁和分散。

2.2環(huán)境保險(xiǎn)是赤道原則的必要補(bǔ)充，是化解項(xiàng)目融資中不確定程度較高的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的重要工具

環(huán)境保險(xiǎn)作為商業(yè)銀行管理環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的工具和手段之一，其實(shí)施是建立在內(nèi)部控制環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)手段的基礎(chǔ)之上。只有在內(nèi)部控制環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)手段相對(duì)完善的情況下，才可能做到合理地利用環(huán)境保險(xiǎn)工具來(lái)管理環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)橹挥型ㄟ^(guò)內(nèi)部控制手段，在信貸審核中對(duì)擬貸款項(xiàng)目進(jìn)行了完善的盡職調(diào)查，商業(yè)銀行的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理專家通過(guò)文獻(xiàn)檢閱、文檔審核和實(shí)地調(diào)查訪問(wèn)，分析清楚了擬貸款項(xiàng)目可能面臨的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)程度和種類等問(wèn)題，商業(yè)銀行的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)專家才能知道哪些環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)內(nèi)部管理達(dá)到，哪些環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)需要通過(guò)購(gòu)買環(huán)境保險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁，并通過(guò)配合保險(xiǎn)公司的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)專家與團(tuán)隊(duì)的合作分析，來(lái)評(píng)估保險(xiǎn)的可能性和保費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)，并設(shè)計(jì)出符合商業(yè)銀行需求的保險(xiǎn)產(chǎn)品。

上述分析說(shuō)明，環(huán)境保險(xiǎn)是商業(yè)銀行管理不確定性程度較高的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。商業(yè)銀行通過(guò)購(gòu)買環(huán)境保險(xiǎn)，可以有效地將具有突發(fā)性、意外性事故的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁保險(xiǎn)公司承擔(dān)，但是環(huán)境保險(xiǎn)不能替代根植于商業(yè)銀行業(yè)務(wù)流程的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。主要原因：一是環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)對(duì)商業(yè)銀行的影響是雙向的，既有損失的可能，也是盈利的機(jī)會(huì)。如果商業(yè)銀行不進(jìn)行根植于貸款業(yè)務(wù)流程的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理建設(shè)，就會(huì)喪失環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的盈利機(jī)遇。商業(yè)銀行的本質(zhì)在于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)，并在其經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中獲得風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。項(xiàng)目融資之所以能夠給商業(yè)銀行帶來(lái)巨大收益，就是因?yàn)樯虡I(yè)銀行承擔(dān)了項(xiàng)目融資包含的高風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)商業(yè)銀行把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給保險(xiǎn)公司的時(shí)候，實(shí)際上也是通過(guò)保險(xiǎn)費(fèi)的方式把一部分風(fēng)險(xiǎn)收益轉(zhuǎn)移給了保險(xiǎn)公司。所以，為了獲得盡可能多的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)收益，商業(yè)銀行應(yīng)該尋求在機(jī)構(gòu)內(nèi)部建立環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，以降低環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，從而獲得環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)收益。只有在某些環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的不確定性程度太高，且發(fā)生后的后果十分嚴(yán)重的情況下，才借助環(huán)境保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁和風(fēng)險(xiǎn)分散功能，將環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給保險(xiǎn)公司，以降低控制環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的成本。二是一般的保險(xiǎn)公司設(shè)置的環(huán)境保險(xiǎn)險(xiǎn)種也主要是針對(duì)突發(fā)性、意外性的環(huán)境污染事故，而對(duì)商業(yè)銀行應(yīng)該在日常貸款業(yè)務(wù)流程中盡到的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任，保險(xiǎn)公司一般不予以承保，以避免商業(yè)銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)和保險(xiǎn)公司的經(jīng)濟(jì)損失。所以，在環(huán)境保險(xiǎn)的保單中，針對(duì)每一單保險(xiǎn)的不同情況，都會(huì)規(guī)定很詳盡的除外責(zé)任，以排除由于商業(yè)銀行業(yè)務(wù)失職甚至是故意污染導(dǎo)致的環(huán)境危害。因此，環(huán)境保險(xiǎn)只能作為商業(yè)銀行項(xiàng)目融資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理的必要補(bǔ)充[2]。

3各國(guó)環(huán)境法規(guī)對(duì)商業(yè)銀行清污法律責(zé)任的規(guī)定是推動(dòng)環(huán)境保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展的動(dòng)力

近年來(lái)，美國(guó)、加拿大等國(guó)家的環(huán)境立法和司法實(shí)踐都明顯提高了商業(yè)銀行和其他介入商業(yè)信貸的金融機(jī)構(gòu)的環(huán)境清污責(zé)任，因此，環(huán)境清污責(zé)任成為這些國(guó)家商業(yè)銀行不得不面對(duì)的重要環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。在污染責(zé)任承擔(dān)方面，原則上是誰(shuí)污染誰(shuí)承擔(dān)，造成污染的項(xiàng)目公司理所應(yīng)當(dāng)?shù)爻蔀榱顺袚?dān)清理環(huán)境污染費(fèi)用的責(zé)任人。但是在項(xiàng)目融資的情況下，項(xiàng)目公司是以項(xiàng)目發(fā)展為目的的，一旦項(xiàng)目因?yàn)榄h(huán)境風(fēng)險(xiǎn)而無(wú)法繼續(xù)，項(xiàng)目公司就只能宣告破產(chǎn)。在這種情況下，以前是由政府花費(fèi)巨額資金來(lái)解決環(huán)境污染問(wèn)題?，F(xiàn)在政府為了避免承擔(dān)這樣巨額的環(huán)境污染清理費(fèi)用，同時(shí)也為了使更多的機(jī)構(gòu)參與到環(huán)境保護(hù)的監(jiān)管中，就在環(huán)境立法方面將解決環(huán)境污染責(zé)任擴(kuò)展到與污染有關(guān)的其他機(jī)構(gòu)，特別是商業(yè)銀行，因?yàn)樯虡I(yè)銀行往往擁有造成污染物的項(xiàng)目資產(chǎn)及其預(yù)期收益的抵押權(quán)，且在項(xiàng)目融資中一定程度上介入、監(jiān)管和控制項(xiàng)目的運(yùn)行，因而成為承擔(dān)環(huán)境污染責(zé)任的主要相關(guān)責(zé)任人之一。以美國(guó)為代表的環(huán)境法規(guī)的演變就充分說(shuō)明了上述問(wèn)題。

在明確商業(yè)銀行所承擔(dān)的項(xiàng)目環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任方面，美國(guó)是最早立法的國(guó)家，主要是1980年的《美國(guó)綜合環(huán)境反應(yīng)、賠償和責(zé)任法》及相關(guān)判例。該法因其中的環(huán)保超級(jí)基金而聞名，因此通常又被稱為超級(jí)基金法。超級(jí)基金法授權(quán)美國(guó)政府清理被污染物體上的有毒廢棄物，并且有權(quán)在一定范圍內(nèi)向負(fù)有責(zé)任的各方收取清理環(huán)境污染的費(fèi)用。該法對(duì)項(xiàng)目公司及其相關(guān)人清理環(huán)境污染應(yīng)該承擔(dān)的責(zé)任作了非常廣泛的規(guī)定。實(shí)踐中，參與項(xiàng)目融資的商業(yè)銀行更容易被判定為污染物體的所有人、經(jīng)營(yíng)人或者管理控制人，從而成為清理環(huán)境污染的直接法律責(zé)任人。因?yàn)?，在?xiàng)目融資過(guò)程中，土地、設(shè)備等容易產(chǎn)生污染的物質(zhì)作為重要的項(xiàng)目資產(chǎn)，一般需要抵押給商業(yè)銀行，而且由于項(xiàng)目融資有限追索的特性，商業(yè)銀行為了保證還款，往往在一定程度上控制了項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)賬戶，同時(shí)也積極參與項(xiàng)目公司的管理，以確保貸款的償還[3]。

1986年，美國(guó)法院根據(jù)《超級(jí)基金法》判定馬里蘭銀行（MarylandBankandTrust）負(fù)有清理污染場(chǎng)地的法律責(zé)任。因?yàn)轳R里蘭銀行的客戶——一家從事污染廢棄物管理的公司破產(chǎn)了，而其被嚴(yán)重污染的場(chǎng)地是該行貸款的抵押品。美國(guó)法院認(rèn)為，商業(yè)銀行擁有充足的工具和方法應(yīng)該通過(guò)盡職調(diào)查能夠避免該風(fēng)險(xiǎn)，這種對(duì)潛在環(huán)境污染風(fēng)險(xiǎn)的盡職調(diào)查是商業(yè)銀行的責(zé)任，法院沒(méi)有義務(wù)保護(hù)商業(yè)銀行因?yàn)樽陨淼氖д`而導(dǎo)致的資金損失。在1990年關(guān)于參與污染設(shè)施和項(xiàng)目管理的案例中，法院裁定“FleetFactors”必須承擔(dān)清理環(huán)境污染的責(zé)任，因?yàn)樗囊粋€(gè)客戶斯恩斯德伯勒印花公司（SwainsbroPrintWorksInc.）由于破產(chǎn)留下大量的環(huán)境污染問(wèn)題。“FleetFactors”已經(jīng)將斯恩斯德伯勒印花公司的庫(kù)存、設(shè)備和廠房作為貸款的抵押品，當(dāng)斯恩斯德伯勒印花公司申請(qǐng)破產(chǎn)時(shí)，“FleetFactors”介入了設(shè)備清算。就在此時(shí)，危險(xiǎn)化學(xué)物品發(fā)生了泄漏，從而大面積污染了場(chǎng)地。法院據(jù)此裁定“FleetFactors”是污染設(shè)施的運(yùn)營(yíng)人（operator），因而需要承擔(dān)清理環(huán)境污染的法律責(zé)任。

2002年，美國(guó)國(guó)務(wù)院通過(guò)了《小型企業(yè)法律責(zé)任減輕和粽地修復(fù)法》，對(duì)商業(yè)銀行在《超級(jí)基金法》中的清理環(huán)境污染的法律責(zé)任做了部分豁免規(guī)定。該法規(guī)定商業(yè)銀行的免責(zé)條件是，商業(yè)銀行持有污染場(chǎng)地或者設(shè)施的抵押權(quán)僅僅只是為了保證自身的經(jīng)營(yíng)安全，并沒(méi)有參與到污染設(shè)施的管理中，并且在貸款前作了充足的盡職調(diào)查。這一免責(zé)條款使采取公司融資方式的商業(yè)銀行比較容易獲得豁免，只要他們能證明自己確實(shí)進(jìn)行了充分的盡職調(diào)查。但是對(duì)采取項(xiàng)目融資方式的商業(yè)銀行而言，要證明自己并沒(méi)有參與到污染設(shè)施或者項(xiàng)目的管理中是個(gè)難題。因此，項(xiàng)目融資中的商業(yè)銀行，其環(huán)境污染的清理法律責(zé)任很難在該法案下獲得豁免。

4美國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)常使用的環(huán)境保險(xiǎn)險(xiǎn)種

4.1污染的法律責(zé)任保險(xiǎn)（pollutionlegalliabilityinsurance）

傳統(tǒng)上，該險(xiǎn)種的購(gòu)買人是財(cái)產(chǎn)的所有者或經(jīng)營(yíng)者，以防止因該財(cái)產(chǎn)產(chǎn)生的污染導(dǎo)致對(duì)第三方的意外經(jīng)濟(jì)或者人身健康損失。從事項(xiàng)目融資的商業(yè)銀行經(jīng)常要求項(xiàng)目公司購(gòu)買此保險(xiǎn)，以轉(zhuǎn)嫁不確定性很強(qiáng)的意外環(huán)境污染對(duì)第三方造成的損害，從而保護(hù)自身信貸安全。

這種保險(xiǎn)一般是覆蓋意外的、未知的、突發(fā)的污染對(duì)第三方產(chǎn)生的損害。第三方索賠包括由被保險(xiǎn)財(cái)產(chǎn)的污染導(dǎo)致的第三方的場(chǎng)外人身傷害、財(cái)產(chǎn)損失以及消除污染費(fèi)用。例如購(gòu)買保險(xiǎn)人的被保險(xiǎn)財(cái)產(chǎn)，曾經(jīng)受到污染，雖然購(gòu)買保險(xiǎn)人已經(jīng)對(duì)其進(jìn)行了盡職的污染清理，但是購(gòu)買保險(xiǎn)人不知道在清理過(guò)程中地下水是否受到滲透污染物的污染，因?yàn)榈叵滤奈廴揪哂袧摲院瓦w移性。如果地下水被污染并逐漸遷移到附近的供水站點(diǎn)，并導(dǎo)致人或者動(dòng)物的生命健康損失，該保險(xiǎn)購(gòu)買人必然無(wú)法承受這種潛在的巨大的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。該保險(xiǎn)保護(hù)被保險(xiǎn)人免受來(lái)自于第三方訴訟的未知的巨大的災(zāi)難性的環(huán)境責(zé)任。這種保險(xiǎn)的賠償既包含歷史性的意外環(huán)境污染事故，例如在施工過(guò)程中突然發(fā)現(xiàn)未事先探知的舊的地下儲(chǔ)油罐，也包含保單生效后發(fā)生的意外污染事故，例如，新油罐的突然爆裂泄漏。該保險(xiǎn)可以根據(jù)每個(gè)保單所面對(duì)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的不同，根據(jù)投保人的需要來(lái)訂制能滿足投保人特定需求的保險(xiǎn)產(chǎn)品。

由于項(xiàng)目融資的融資對(duì)象都是大型建設(shè)項(xiàng)目，所以經(jīng)常要面臨項(xiàng)目資產(chǎn)如場(chǎng)地和設(shè)施的化學(xué)品污染問(wèn)題，這種超出正常運(yùn)營(yíng)狀態(tài)下潛在的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，具有危害廣泛性和發(fā)生不確定性的特征，所以，商業(yè)銀行會(huì)要求借款人購(gòu)買污染的法律責(zé)任保險(xiǎn)來(lái)保證抵押品的安全，同時(shí)防止自身被卷入巨額環(huán)境責(zé)任賠償?shù)脑V訟中。目前，在美國(guó)，污染的法律責(zé)任保險(xiǎn)已經(jīng)成為環(huán)境保險(xiǎn)最大的險(xiǎn)種，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年污染的法律責(zé)任保險(xiǎn)所收到的保費(fèi)約有17億美元。

4.2污染營(yíng)業(yè)中斷保險(xiǎn)（pollutionbusinessinterruptioninsurance）

該保險(xiǎn)是賠償被保險(xiǎn)人自身因其被保險(xiǎn)財(cái)產(chǎn)發(fā)生突發(fā)的、意外的環(huán)境污染事故而不得不停止運(yùn)營(yíng)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)損失，是屬于對(duì)第一方賠償?shù)碾U(xiǎn)種。例如，如果一個(gè)化工廠的溶劑儲(chǔ)罐突然意外爆裂并導(dǎo)致了火災(zāi)，而從溶劑儲(chǔ)罐中泄漏的腐蝕性溶液和有毒氣體滲透到地面，綿延到整個(gè)廠房，導(dǎo)致整個(gè)工廠被環(huán)保監(jiān)管部門關(guān)閉。那么，如果該工廠就其可能產(chǎn)生污染的資產(chǎn)購(gòu)買了污染營(yíng)業(yè)中斷保險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司就有責(zé)任賠償該工廠因?yàn)楸槐ＹY產(chǎn)突發(fā)性的污染事故而導(dǎo)致的營(yíng)業(yè)收入損失。

這個(gè)保險(xiǎn)對(duì)從事項(xiàng)目融資的商業(yè)銀行十分重要，因?yàn)?，?duì)于以項(xiàng)目融資方式所發(fā)放的貸款資金，商業(yè)銀行回收貸款的主要來(lái)源是項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的收入。為了保證還貸，商業(yè)銀行經(jīng)常要求借款人專門設(shè)立由商業(yè)銀行掌控的賬戶，其收入除了保證項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用外，首先應(yīng)該用于歸還銀行貸款。如果借款的項(xiàng)目公司因?yàn)橥话l(fā)性的環(huán)境污染事故而不得不停業(yè)修復(fù)，那么停業(yè)期間的經(jīng)濟(jì)損失在很大程度上是由商業(yè)銀行承擔(dān)。因?yàn)?，這會(huì)導(dǎo)致商業(yè)銀行無(wú)法按期或者按量收回貸款。所以，在項(xiàng)目融資中，商業(yè)銀行經(jīng)常要求借款人購(gòu)買污染營(yíng)業(yè)中斷保險(xiǎn)，以保證用于還貸的營(yíng)業(yè)收入不會(huì)因意外的污染事故而喪失。

污染的法律責(zé)任保險(xiǎn)主要是針對(duì)第三方的訴訟賠償。它可以免除項(xiàng)目融資中商業(yè)銀行因?yàn)榻杩钊宋廴举Y產(chǎn)而導(dǎo)致的賠償?shù)谌浇】岛徒?jīng)濟(jì)損失的連帶法律責(zé)任，但是，污染的法律責(zé)任保險(xiǎn)對(duì)污染所導(dǎo)致的借款人自身的損失并不承擔(dān)責(zé)任。而污染營(yíng)業(yè)中斷保險(xiǎn)則是針對(duì)被保人自身因污染導(dǎo)致的營(yíng)業(yè)中斷所產(chǎn)生的損失。因此，在項(xiàng)目融資過(guò)程中，如果該項(xiàng)目可能涉及潛在的有毒化學(xué)品污染，商業(yè)銀行就應(yīng)該要求借款人同時(shí)購(gòu)買這兩種保險(xiǎn)。

4.3貸款人保險(xiǎn)（lender’sinsurance）

該保險(xiǎn)通常由兩個(gè)組成部分。第一，如果在保險(xiǎn)期間，被保險(xiǎn)的商業(yè)銀行因?yàn)橐馔獾牡盅浩肺廴締?wèn)題被，無(wú)論是在取消贖回權(quán)之前還是之后，保險(xiǎn)公司將捍衛(wèi)商業(yè)銀行的利益并負(fù)責(zé)賠償金。第二、如果商業(yè)銀行因?yàn)橐馔獾牡盅浩肺廴颈?，而借款人也因?yàn)榈盅浩肺廴締?wèn)題宣告破產(chǎn)，在這種情況下，保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)賠償商業(yè)銀行的貸款余額。這項(xiàng)保險(xiǎn)政策在美國(guó)開(kāi)始于2003年，又被稱作“貸款余額”政策。如果采取第二項(xiàng)政策，由保險(xiǎn)公司賠付貸款余額，那么商業(yè)銀行就不需要取消抵押品的贖回權(quán)，如果商業(yè)銀行放貸時(shí)采取的是傳統(tǒng)的公司融資方式，且沒(méi)有參與貸款項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)，在這種情況下，如果商業(yè)銀行不取消抵押品的贖回權(quán)，就可能不被承擔(dān)清污環(huán)境責(zé)任。因此，保險(xiǎn)公司和被保險(xiǎn)的商業(yè)銀行，就可以根據(jù)貸款余額和清污賠償費(fèi)用的比較，來(lái)選擇成本較低的方案。如果賠償費(fèi)用高于貸款余額，就選擇補(bǔ)償商業(yè)銀行的貸款余額；如果賠償費(fèi)用低于貸款余額，就選擇賠償費(fèi)用。

但是，如果商業(yè)銀行是以項(xiàng)目融資方式發(fā)放貸款，由于在項(xiàng)目融資中商業(yè)銀行一般會(huì)比傳統(tǒng)融資方式更多地參與到項(xiàng)目管理中，以保證還貸安全。因此，即使不取消抵押品的贖回權(quán)，也可能會(huì)被法院判定為負(fù)有清理和賠償?shù)呢?zé)任。所以，在項(xiàng)目融資的情況下，主要的賠付還是體現(xiàn)在第一條政策，如果商業(yè)銀行因?yàn)榈盅浩罚ㄈ珥?xiàng)目場(chǎng)地或設(shè)施）的意外污染事故而被時(shí)，保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)捍衛(wèi)商業(yè)銀行的利益并負(fù)責(zé)賠償金的繳付。

這種保險(xiǎn)所投保的是由于貸款抵押品意外污染而使商業(yè)銀行產(chǎn)生的損失，包括：第一、抵押品由于意外污染而貶值部分；第二、由抵押品意外污染導(dǎo)致的訴訟賠償；第三、由于抵押品污染導(dǎo)致借款人破產(chǎn)而無(wú)法清償貸款部分。保險(xiǎn)賠付包括污染導(dǎo)致的對(duì)第三方的人身傷害、財(cái)產(chǎn)損失，以及由污染導(dǎo)致的清污和修復(fù)現(xiàn)場(chǎng)費(fèi)用。需要注意的是，貸款人保險(xiǎn)負(fù)責(zé)清償貸款余額的政策，只有在借款人已經(jīng)宣布破產(chǎn)的情況下才生效。

其實(shí)，如果商業(yè)銀行要求借款人購(gòu)買污染的法律責(zé)任保險(xiǎn)和污染營(yíng)業(yè)中斷保險(xiǎn)，對(duì)于項(xiàng)目融資的商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，其效果與購(gòu)買貸款人保險(xiǎn)差不多。因?yàn)轫?xiàng)目融資中，商業(yè)銀行獲得還貸的主要來(lái)源是項(xiàng)目資產(chǎn)和項(xiàng)目收益。而污染的法律責(zé)任保險(xiǎn)和污染營(yíng)業(yè)中斷保險(xiǎn)，通過(guò)防止抵押品的意外污染導(dǎo)致項(xiàng)目公司的清污賠償責(zé)任和營(yíng)業(yè)中斷對(duì)項(xiàng)目收益的影響，間接地保證了商業(yè)銀行的利益。由于在項(xiàng)目融資中，無(wú)論是污染的法律責(zé)任保險(xiǎn)、污染營(yíng)業(yè)中斷保險(xiǎn)還是貸款人保險(xiǎn)，保費(fèi)一般都是由借款人負(fù)擔(dān)，因而借款人更愿意選擇購(gòu)買污染的法律責(zé)任保險(xiǎn)和污染營(yíng)業(yè)中斷保險(xiǎn)。因?yàn)檫@種保險(xiǎn)組合可以同時(shí)保護(hù)借款人和商業(yè)銀行的利益，而貸款人保險(xiǎn)只能保護(hù)商業(yè)銀行利益。但是，由于項(xiàng)目融資的還貸期常常要長(zhǎng)達(dá)幾十年，而污染的法律責(zé)任保險(xiǎn)和污染營(yíng)業(yè)中斷保險(xiǎn)，一般的保險(xiǎn)期是小于10年。所以，如果還貸期小于10年，借款人一般愿意購(gòu)買污染的法律責(zé)任保險(xiǎn)和污染的營(yíng)業(yè)中斷保險(xiǎn)，來(lái)保護(hù)資金和商業(yè)銀行的共同利益。但是，如果還貸期超過(guò)10年，商業(yè)銀行一般會(huì)要求借款人出資購(gòu)買貸款人保險(xiǎn)，保單收益人為商業(yè)銀行。這種保費(fèi)一般是計(jì)入借款人的融資成本。

4.4成本上限保險(xiǎn)（costcapinsurance）

這種保險(xiǎn)又被稱作止損（stoploss）保險(xiǎn)，其承保的是對(duì)已知污染源清理時(shí)因?yàn)橐馔馐录鴮?dǎo)致清污費(fèi)用突然性地大量增加。如果清除已知污染源的實(shí)際費(fèi)用意外地超出了預(yù)算估計(jì)（這個(gè)估計(jì)值應(yīng)該是被保險(xiǎn)企業(yè)和保險(xiǎn)公司共同認(rèn)同的，并加上10%到20%的折扣率），那么保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)承擔(dān)超出預(yù)算外的清污費(fèi)用。例如，如果一個(gè)污染場(chǎng)地的修復(fù)計(jì)劃的總成本花費(fèi)是50萬(wàn)美金，但是，場(chǎng)地所有者擔(dān)心其修復(fù)總費(fèi)用會(huì)超支，就可以申請(qǐng)成本上限保險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司將會(huì)派出專家團(tuán)隊(duì)核對(duì)其50萬(wàn)美金的清污預(yù)算，如果保險(xiǎn)公司的專家團(tuán)隊(duì)也認(rèn)可這一預(yù)算，那么，保險(xiǎn)公司還會(huì)要求增加總預(yù)算額度10%的折扣，即10萬(wàn)美金，承保的基準(zhǔn)金額將是60萬(wàn)美金。如果該場(chǎng)地的清污費(fèi)用總額意外地超過(guò)了60萬(wàn)美金，那么超出部分由保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)給付。

綜上所述，前面的三種保險(xiǎn)，其不確定性都體現(xiàn)在，承保的污染事故，必須是意外發(fā)生的。而成本上限保險(xiǎn)所投保的污染不是意外發(fā)生的，而是已知污染，是由于清理該污染需要的資金是未知的，不確定的。保險(xiǎn)公司具有豐富的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，由保險(xiǎn)公司和被保企業(yè)共同核算的清污費(fèi)用，在一般情況下是不會(huì)超出預(yù)算的。但是，超出預(yù)算的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)負(fù)責(zé)清污的公司是存在的，而且即使是已知污染，其情況也可能在不斷變化中，原定的清污技術(shù)以及根據(jù)該技術(shù)所核算的清污費(fèi)用有可能不能適應(yīng)變化的情況。清污費(fèi)用是極其巨大的，潛在的變動(dòng)所帶來(lái)清污費(fèi)用的上漲將會(huì)對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)帶來(lái)巨大影響。所以，清污企業(yè)會(huì)愿意購(gòu)買此種保險(xiǎn)以獲得更多發(fā)展機(jī)會(huì)。

在項(xiàng)目融資中，這種保險(xiǎn)經(jīng)常被商業(yè)銀行運(yùn)用。因?yàn)轫?xiàng)目融資中，對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，其獲得還貸資金和利息收入主要來(lái)自于項(xiàng)目的收益。如果一些項(xiàng)目的預(yù)期收益很好，但是已知的污染清除的費(fèi)用有超出預(yù)算的可能性，就會(huì)極大地影響該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度。有的時(shí)候，商業(yè)銀行會(huì)要求第三方機(jī)構(gòu)的擔(dān)保，保證如果清污預(yù)算嚴(yán)重超支，甚至影響了項(xiàng)目公司的還貸能力的情況下，第三方機(jī)構(gòu)負(fù)有償還的責(zé)任。但是，項(xiàng)目融資都是大型項(xiàng)目，一旦產(chǎn)生意外的清污費(fèi)用超支，金額可能非常巨大，不是任何一個(gè)企業(yè)可以承受的。所以，沒(méi)有企業(yè)和機(jī)構(gòu)愿意來(lái)做這個(gè)第三方擔(dān)保，導(dǎo)致很好的項(xiàng)目因融資困難無(wú)法實(shí)施，這種狀況無(wú)論對(duì)商業(yè)銀行還是項(xiàng)目倡導(dǎo)者來(lái)說(shuō)，都是一種損失。因此，商業(yè)銀行的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)專家在進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查后，如果覺(jué)得有清污預(yù)算超支的可能，且這種預(yù)算超支可能會(huì)影響到商業(yè)銀行的信貸安全，那么，出于既規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)又獲得收益的考慮，商業(yè)銀行的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)專家將要求借款人購(gòu)買成本上限保險(xiǎn)，以保護(hù)商業(yè)銀行的信貸安全[4]。

第5篇：項(xiàng)目融資和傳統(tǒng)融資范文

【關(guān)鍵詞】項(xiàng)目融資 風(fēng)險(xiǎn)管理 審批

項(xiàng)目融資始于上世紀(jì)30年代美國(guó)油田開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，70年代后逐步在金融市場(chǎng)上推出的一種新型借貸方式，廣泛應(yīng)用于石油、鐵、煤炭、銅、鋁等礦產(chǎn)資源的開(kāi)發(fā)，項(xiàng)目融資作為國(guó)際大型礦業(yè)的一種重要的融資方式，智利年產(chǎn)80萬(wàn)噸的埃斯康迪達(dá)銅礦，就是通過(guò)項(xiàng)目融資進(jìn)行開(kāi)發(fā)的，有利于投資者靈活使用和支配現(xiàn)金流量，這是過(guò)去傳統(tǒng)的融資方式下不能達(dá)到的目標(biāo)。過(guò)了十年，中期項(xiàng)目融資開(kāi)始引入中國(guó)，在水電和能源兩大方面進(jìn)行大膽嘗試并獲得初步成功.但是由于使用項(xiàng)目融資的時(shí)間過(guò)長(zhǎng)、空間跨度大、結(jié)構(gòu)混亂、手續(xù)復(fù)雜等原因，項(xiàng)目融資所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大，這就要求我們的具體工作者，在運(yùn)作融資項(xiàng)目的過(guò)程中，從項(xiàng)目的可行性到運(yùn)行使用進(jìn)行全過(guò)程的跟蹤監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)管理。在外國(guó)的很多國(guó)家都很重視項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)每一個(gè)融資項(xiàng)目都要進(jìn)行具體的風(fēng)險(xiǎn)分析，制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施和管理系統(tǒng).然而在我國(guó)，項(xiàng)目融資的很多渠道和方法都處在探索階段，與西方發(fā)達(dá)國(guó)家的管理手段與控制措施存在很大差距，人們的在項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)控制措施相對(duì)落后，這樣就限制了項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展，也使項(xiàng)目融資難以適應(yīng)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求。

一、目前我國(guó)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問(wèn)題

我國(guó)的項(xiàng)目融資制度由于起步比較晚，風(fēng)險(xiǎn)管理水平有待進(jìn)一步提高和完善，項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理特別是BOT（建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—移交），對(duì)項(xiàng)目在融資過(guò)程中，如何去識(shí)別、分析、控制、管理風(fēng)險(xiǎn)，引起了相關(guān)部門的高度重視。由于我國(guó)具有自身的發(fā)展特色，發(fā)達(dá)國(guó)家成熟完善的經(jīng)驗(yàn)和模式不能照搬照抄，這就遏制項(xiàng)目融資的適用和發(fā)展.因此.各項(xiàng)項(xiàng)目融資在我國(guó)處于展露階段，要想使其能夠繼續(xù)發(fā)展下去，就需要先解決項(xiàng)目融資管理的中存在的問(wèn)題，以完善風(fēng)險(xiǎn)的控制系統(tǒng)，推進(jìn)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的進(jìn)步，就要全面透徹地分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問(wèn)題：

（一）相應(yīng)的項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理政策不完善

我國(guó)有關(guān)項(xiàng)目融資的政策規(guī)定不完備。我國(guó)目前的項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理體系尚不完善，項(xiàng)目融資如果要完全適用我國(guó)法律法規(guī)和各項(xiàng)政策，就難以實(shí)現(xiàn)其預(yù)定的目標(biāo)。若要適用國(guó)外的法律，很多企業(yè)則對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)法律保障的執(zhí)行性和可操作性還心存疑惑。同時(shí)我國(guó)應(yīng)用的是特許權(quán)經(jīng)營(yíng)方式，缺乏保證特許權(quán)經(jīng)營(yíng)規(guī)范運(yùn)作的完備的法律制度。由于這方面的原因就造成了項(xiàng)目管理缺乏規(guī)范性的運(yùn)作措施，在項(xiàng)目審批過(guò)程難免存在缺陷，由于沒(méi)有統(tǒng)一的項(xiàng)目融資的基本法律，我國(guó)目前對(duì)融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理基本上是套用現(xiàn)有外資法律或法規(guī)，同時(shí)參照一些國(guó)際慣例，但由于融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，參與部門多，涉及面廣，現(xiàn)有的法律法規(guī)、管理控制措施不能涵蓋其全部，因而加大了融資項(xiàng)目的審批風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目融資要求健全完備的法律體系和金融市場(chǎng)作為基礎(chǔ)保障，投資者參與項(xiàng)目融資主要關(guān)注的問(wèn)題是：所投資的項(xiàng)目法律是否健全、人民幣能否兌換到位。如果沒(méi)有制定相應(yīng)的政策法規(guī)和管理系統(tǒng)，風(fēng)險(xiǎn)管理控制就會(huì)出現(xiàn)混亂場(chǎng)面，使項(xiàng)目融資實(shí)施起來(lái)難上加難。

（二）審批融資程序復(fù)雜而漫長(zhǎng)，增加了項(xiàng)目融資的審批風(fēng)險(xiǎn)

審批程序復(fù)雜，加大融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的審批風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目融資工程的審批關(guān)鍵是要得到立項(xiàng)、項(xiàng)目批文、合營(yíng)合同和章程批文四個(gè)批文。按照正常的審批過(guò)程，應(yīng)該是在融資工作基本落實(shí)后，就可以直接確定項(xiàng)目的可行性報(bào)告，接下來(lái)的工作是申請(qǐng)研究報(bào)告的審批工作。由于目前融資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理工作沒(méi)有統(tǒng)一的法律政策，對(duì)融資項(xiàng)目的管理基本上是一個(gè)復(fù)雜的，多部門參與的混亂狀態(tài)，辦理程序不明確，不能涵蓋全部，因此審批程序十分復(fù)雜。現(xiàn)行的做法應(yīng)該在可行性研究報(bào)告審批基礎(chǔ)上，同時(shí)就確定項(xiàng)目目標(biāo)和標(biāo)的，一些關(guān)鍵的事項(xiàng)再經(jīng)過(guò)審批，這樣的過(guò)程就增加了審批手續(xù)的不透明性。

（三）技術(shù)和管理水平低下

由于風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)比較薄弱，使得整體管理水平難有提高。這主要體現(xiàn)在：風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的誤差大，處理問(wèn)題的手段落后等等，這些制約了我國(guó)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提高。還有部分企業(yè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)淡薄，業(yè)務(wù)開(kāi)展不起來(lái)，速度相對(duì)緩慢，缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理的職能咨詢機(jī)構(gòu)，這些客觀因素限制了項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展。也成為制約融資風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展的重要原因之一。

二、加強(qiáng)項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的基本策略

（一）完善項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的法律條文融資，制定相應(yīng)的調(diào)控措施

在當(dāng)前加持改革開(kāi)放的前提下，我國(guó)在基本建設(shè)中需要投入大量的資金，運(yùn)用項(xiàng)目融資方式投資進(jìn)行建設(shè)。采用具有針對(duì)性突出的項(xiàng)目并結(jié)合我國(guó)國(guó)情，穩(wěn)步地開(kāi)放市場(chǎng)。對(duì)外實(shí)行依法保護(hù)，合理改善投資環(huán)境，保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

（二）進(jìn)一步進(jìn)行系列的試點(diǎn)工作

首先要對(duì)我國(guó)引進(jìn)BOT投資方式，選擇合適的BOT項(xiàng)目并對(duì)其進(jìn)行研究，然后根據(jù)項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)管理方式選擇合適的項(xiàng)目公司，同時(shí)需要降低融資成本并加強(qiáng)投資方式風(fēng)險(xiǎn)管理，建立、健全我國(guó)BOT投資方面的法律、在項(xiàng)目融資過(guò)程中存在的主要問(wèn)題及其對(duì)策進(jìn)行研究。其次明確BOT具體的活動(dòng)過(guò)程和影響，以及BOT投資方式成敗的一些關(guān)鍵因素；最后闡述BOT在運(yùn)行中存在的問(wèn)題進(jìn)行分析，并結(jié)合我國(guó)在BOT投資方式中運(yùn)作的實(shí)際找出了解決問(wèn)題的合理對(duì)策，同時(shí)通過(guò)對(duì)BOT投資方式的區(qū)域合作模式進(jìn)行探索，建立項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的監(jiān)督部門，加大審批程序的透明度，依法對(duì)各環(huán)節(jié)進(jìn)監(jiān)督力度。使其能夠較好地服務(wù)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從而進(jìn)一步發(fā)揮BOT投資方式在我國(guó)項(xiàng)目融資中的作用。

（三）駐足長(zhǎng)遠(yuǎn)，不斷提高融資管理質(zhì)量

現(xiàn)階段應(yīng)聘請(qǐng)國(guó)外有經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)管理人員，中方管理人員要主動(dòng)參與學(xué)習(xí)，在實(shí)踐中需要結(jié)合我國(guó)目前狀態(tài)下融資風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際情況，不斷實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)職能上的優(yōu)化。在管理方式上，要著眼整體，把握環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展趨勢(shì)，提高項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理的總體水平。

參考文獻(xiàn)

[1]李春好，曲久龍.項(xiàng)目融資.北京：科學(xué)出版社，2009.

第6篇：項(xiàng)目融資和傳統(tǒng)融資范文

關(guān)鍵詞：風(fēng)電融資

一、風(fēng)電發(fā)展的現(xiàn)狀與前景

能源是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，是人類生產(chǎn)和生活必需的基本物質(zhì)保障。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和人民生活水平的不斷提高，對(duì)能源的需求也越來(lái)越高。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)電力供應(yīng)主要依賴火電。“十五”期間，我國(guó)提出了能源結(jié)構(gòu)調(diào)整戰(zhàn)略，積極推進(jìn)核電、風(fēng)電等清潔能源供應(yīng)，改變過(guò)渡依賴煤炭能源的局面。風(fēng)能是一種可再生清潔能源，風(fēng)電與火電相比，不僅節(jié)能節(jié)水無(wú)污染，而且對(duì)保護(hù)生態(tài)環(huán)境大有好處。2005年我國(guó)通過(guò)《可再生能源法》后，我國(guó)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)迎來(lái)了加速發(fā)展期。2008年我國(guó)風(fēng)電總裝機(jī)容量達(dá)到1215.3萬(wàn)千瓦，2009年容量達(dá)到2200萬(wàn)千瓦，按照目前的發(fā)展速度，2010年風(fēng)電裝機(jī)容量有望達(dá)到3000萬(wàn)千瓦，躍居世界第2位。到2020年我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)容量將達(dá)到1億千瓦。屆時(shí)，風(fēng)電將成為火電、水電以外的中國(guó)第三大電力來(lái)源，而中國(guó)也將成為全球風(fēng)能開(kāi)發(fā)第一大國(guó)。

二、風(fēng)電項(xiàng)目目前融資方式及存在問(wèn)題

（一）風(fēng)電融資成本偏高

風(fēng)電的融資成本主要是貸款利息。由于風(fēng)電的固定資產(chǎn)投入比例較大，資金運(yùn)轉(zhuǎn)周期較長(zhǎng)，一般為6-10年，造成風(fēng)電項(xiàng)目建成后財(cái)務(wù)費(fèi)用居高不下，形成的貸款利息較高，為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展帶來(lái)沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

（二）風(fēng)電生產(chǎn)缺乏優(yōu)惠信貸政策支持，融資相對(duì)較難

雖然風(fēng)電屬國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)，但目前仍執(zhí)行一般競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資貸款利率，貸期相對(duì)較短，而且缺乏優(yōu)惠信貸政策支持，金融機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)電項(xiàng)目的貸款要求必須有第三方進(jìn)行連帶責(zé)任擔(dān)保，使風(fēng)電企業(yè)融資更加困難。

（三）風(fēng)電融資方式單一，融資風(fēng)險(xiǎn)高

風(fēng)電項(xiàng)目目前至少80%資金靠債務(wù)融資，資本金僅20%。大規(guī)模的債務(wù)融資不僅導(dǎo)致風(fēng)電企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，貸款過(guò)度集中，資金鏈非常脆弱，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且影響企業(yè)再籌資能力，降低企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本。因此，融資方式的優(yōu)化、融資渠道的拓寬已經(jīng)勢(shì)在必行。

三、風(fēng)電項(xiàng)目融資方式的優(yōu)化

（一）采用BOT項(xiàng)目融資模式

BOT即英文Build(建設(shè))、Operate(經(jīng)營(yíng))、Transfer(移交)的縮寫(xiě),代表著一個(gè)完整的項(xiàng)目融資概念。項(xiàng)目融資是上世紀(jì)70年代興起的用于基礎(chǔ)設(shè)施、能源、公用設(shè)施、石油和礦產(chǎn)開(kāi)采等大中型項(xiàng)目的一種重要籌資手段。它不是以項(xiàng)目業(yè)主的信用或者項(xiàng)目有形資產(chǎn)的價(jià)值作為擔(dān)保獲得貸款,而是依賴項(xiàng)目本身良好的經(jīng)營(yíng)狀況和項(xiàng)目建成、投入使用后的現(xiàn)金流量作為償還債務(wù)的資金來(lái)源。它將項(xiàng)目的資產(chǎn)而不是業(yè)主的其他資產(chǎn)作為借入資金的抵押。項(xiàng)目融資是“通過(guò)項(xiàng)目融資”,而非“為了項(xiàng)目而融資”。

1.BOT項(xiàng)目融資模式特點(diǎn)。BOT項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)意義上的貸款相比,有以下兩個(gè)特點(diǎn)：一是項(xiàng)目融資中的項(xiàng)目主辦人一般都是專為項(xiàng)目而成立的專設(shè)公司，只投入自己的部分資產(chǎn)，并將項(xiàng)目資產(chǎn)與其他財(cái)產(chǎn)分開(kāi),項(xiàng)目公司是一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)公司。貸款人(債權(quán)者)僅著眼于該項(xiàng)目的收益向項(xiàng)目公司貸款,而不是向項(xiàng)目主辦人貸款。二是項(xiàng)目融資中的貸款人僅依賴于項(xiàng)目投產(chǎn)后所取得的收益及項(xiàng)目資產(chǎn)作為還款來(lái)源,即使項(xiàng)目的日后收益不足以還清貸款,項(xiàng)目主辦人也不承擔(dān)從其所有資產(chǎn)及收益中償還全部貸款的義務(wù)。總之,項(xiàng)目融資的最重要特點(diǎn),就是項(xiàng)目主辦人將原來(lái)應(yīng)承擔(dān)的還債義務(wù),部分轉(zhuǎn)移到該項(xiàng)目身上,即將原來(lái)由借款人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)部分地轉(zhuǎn)移。

2.BOT項(xiàng)目融資模式的優(yōu)缺點(diǎn)。優(yōu)點(diǎn)：一是擴(kuò)大借債能力。項(xiàng)目主建人的償還能力不作為項(xiàng)目貸款的主要考慮因素，是否發(fā)放貸款根據(jù)項(xiàng)目的預(yù)期收益來(lái)決定。借進(jìn)的款項(xiàng)不在主建人的資產(chǎn)負(fù)債表上反映，主借人的資信不會(huì)受到影響。二是降低建設(shè)成本，保證項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。三是充分利用項(xiàng)目財(cái)務(wù)收益狀況的彈性,減少資本金支出,實(shí)現(xiàn)“小投入做大項(xiàng)目”或“借雞下蛋”。四是拓寬項(xiàng)目資金來(lái)源,減輕借款方的債務(wù)負(fù)擔(dān),轉(zhuǎn)移特定的風(fēng)險(xiǎn)給放貸方(有限追索權(quán)),極小化項(xiàng)目發(fā)起人的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。缺點(diǎn)：對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人而言，基礎(chǔ)設(shè)施融資成本較高,投資額大，融資期長(zhǎng)、收益有一定的不確定性，合同文件繁多、復(fù)雜,有時(shí)融資杠桿能力不足,母公司仍需承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)(有限追索權(quán))。

(二)ABS資產(chǎn)證券化融資

ABS(Asset-BackedSecuritization，意為資產(chǎn)證券化)是項(xiàng)目融資的新方式。ABS融資是原始權(quán)益人將其特定資產(chǎn)產(chǎn)生的、未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)穩(wěn)定的可預(yù)期收入轉(zhuǎn)讓給特殊用途公司(SPV)，由SPV將這部分可預(yù)期收入證券化后，在國(guó)際國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)上融資，給投資者帶來(lái)預(yù)期收益的一種新型項(xiàng)目融資方式。

1.ABS資產(chǎn)證券化融資的特點(diǎn)。ABS資產(chǎn)證券化融資有兩個(gè)特點(diǎn)：一是ABS融資方式實(shí)質(zhì)上是“公司負(fù)債型融資”。由于ABS能夠以企業(yè)本身較低的信用級(jí)別換得高信用級(jí)別，與銀行貸款相比，不僅節(jié)省融資成本，且能使非上市公司尋求到資本市場(chǎng)融資渠道。二是ABS發(fā)起人出售的是資產(chǎn)的預(yù)期收入，而不是增加新的負(fù)債，因此既獲得了資金，又沒(méi)有增加負(fù)債率，也不改變?cè)蓶|結(jié)構(gòu)。

2.ABS資產(chǎn)證券化融資的優(yōu)缺點(diǎn)。優(yōu)點(diǎn)：一是門檻較低。企業(yè)只要擁有產(chǎn)權(quán)清晰的資產(chǎn)，該資產(chǎn)又能夠產(chǎn)生可預(yù)測(cè)的穩(wěn)定現(xiàn)金流，現(xiàn)金流歷史記錄完整，就可以以該資產(chǎn)為支撐發(fā)行資產(chǎn)支持證券。二是效率較高。通過(guò)破產(chǎn)隔離，資產(chǎn)證券化變成資產(chǎn)信用融資，即資產(chǎn)支持證券的信用級(jí)別與發(fā)起人或是SPV本身的信用沒(méi)有關(guān)系，只與相對(duì)獨(dú)立的這部分資產(chǎn)有關(guān)。投資者只需根據(jù)這部分資產(chǎn)狀況來(lái)決定投資與否，避免了對(duì)一個(gè)龐大企業(yè)全面的經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)分析，投資決策更加簡(jiǎn)便，市場(chǎng)運(yùn)行效率得到提高。三是內(nèi)容靈活。資產(chǎn)證券化可以做相對(duì)靈活的設(shè)計(jì)：融資的期限可以根據(jù)需要設(shè)定；利率也可以有較多選擇，甚至可以在發(fā)行時(shí)給出票面利率區(qū)間，與投資者協(xié)商而定。四是成本較低。資產(chǎn)證券化的資金成本包括資金占用費(fèi)（票面利率）和籌資費(fèi)用（根據(jù)現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算，年成本約1％）兩個(gè)方面。只要達(dá)到一定規(guī)模，這些成本要顯著低于股票和貸款融資，也略低于債券融資。五是時(shí)間更短。資產(chǎn)證券化受國(guó)家支持，只需證監(jiān)會(huì)審批，時(shí)間僅需要兩個(gè)月到半年；而債券發(fā)行需向發(fā)改委審批額度，證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，審批時(shí)間長(zhǎng)達(dá)9個(gè)月到一年。六是資金用途不受限制。資產(chǎn)證券化融入的資金，在法律上沒(méi)有用途限制，可用于償還利率較高的銀行貸款。這一點(diǎn)和債券融資也有很大區(qū)別。七是不改變資產(chǎn)所有權(quán)。目前資產(chǎn)證券化模式下，企業(yè)出售未來(lái)一定時(shí)間的現(xiàn)金收益權(quán)，但實(shí)物資產(chǎn)所有權(quán)不改變。八是能改善資本結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)證券化是一種表外融資方式，融入的資金不是公司負(fù)債而是收入，能降低資產(chǎn)負(fù)債率，提高資信評(píng)級(jí)。缺點(diǎn)：由于我國(guó)信用評(píng)級(jí)的不完善和我國(guó)法律環(huán)境存在的缺陷，可能會(huì)加大資產(chǎn)證券化的融資成本。

（三）采用PPP融資模式

PPP融資模式，即“public-privatepartnership（公共民營(yíng)合伙制模式）”，是政府、營(yíng)利性企業(yè)和非營(yíng)利性企業(yè)基于某個(gè)項(xiàng)目而形成的相互合作關(guān)系的形式。通過(guò)這種合作形式，合作各方可以達(dá)到比預(yù)期單獨(dú)行動(dòng)更有利的結(jié)果。合作各方參與某個(gè)項(xiàng)目時(shí)，政府并不是把項(xiàng)目的責(zé)任全部轉(zhuǎn)移給私人企業(yè)，而是項(xiàng)目的監(jiān)督者和合作者，它強(qiáng)調(diào)的是優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和利益共享。

1.PPP融資模式的特點(diǎn)。PPP融資模式不僅意味著從私人部門融資，最主要的目的是為納稅人實(shí)現(xiàn)“貨幣的價(jià)值”，或者說(shuō)提高資金的使用效率。PPP融資模式主要有5個(gè)特點(diǎn)。一是私人部門在設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)和維護(hù)一個(gè)項(xiàng)目時(shí)通常更有效率，能夠按時(shí)按質(zhì)完成，并且更容易創(chuàng)新；二是伙伴關(guān)系能夠使私人部門和公共部門各司所長(zhǎng)；三是私人部門合作者通常會(huì)關(guān)聯(lián)到經(jīng)濟(jì)中的相關(guān)項(xiàng)目，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)；四是能夠使項(xiàng)目準(zhǔn)確地為公眾提供其真正所需要的服務(wù)；五是由于投入了資金，私人參與者保證項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上的有效性，而政府則為保證公眾利益而服務(wù)。

第7篇：項(xiàng)目融資和傳統(tǒng)融資范文

［關(guān)鍵詞］BT融資方式；融資風(fēng)險(xiǎn)；融資管理

doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2013.02.021

［中圖分類號(hào)］F42［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A［文章編號(hào)］1673-0194（2013）02-0047-03

1　引言

BT（BuildTransfer）即建設(shè)－移交，是由BOT（BuildOperateTransfer）即建設(shè)－運(yùn)營(yíng)－移交演變而來(lái)的一種新型工程融資模式。自從20世紀(jì)80年代開(kāi)始，以項(xiàng)目融資為公共工程籌集資金的方式被世界各國(guó)爭(zhēng)相使用，用以加速本國(guó)公共工程的建設(shè)節(jié)奏和步伐。BT項(xiàng)目融資模式就是在這樣的背景環(huán)境下產(chǎn)生并迅速發(fā)展起來(lái)的一種新型融資模式。近些年來(lái)，BT項(xiàng)目融資模式在我國(guó)也得到了較快的發(fā)展，為建設(shè)單位因資金緊張而不能及時(shí)實(shí)施工程提供了一種較好的解決方式。目前主要應(yīng)用于政府及一些以政府為投資主體的基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，通過(guò)民間資金的引入?yún)⑴c公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，很大程度上緩解了財(cái)政資金不足產(chǎn)生的制約。BT融資項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，牽涉到眾多方面。本文主要從融資方式、融資風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管理幾方面對(duì)BT項(xiàng)目融資模式進(jìn)行研究。

2　國(guó)內(nèi)BT項(xiàng)目融資方式及風(fēng)險(xiǎn)

政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是以公共性為前提的，大部分具有較強(qiáng)的公益性。相比其他投資項(xiàng)目而言，其周期較長(zhǎng)、收益較穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低。目前較為普遍規(guī)范的BT項(xiàng)目融資方式是通過(guò)項(xiàng)目的投資方設(shè)立項(xiàng)目公司，通過(guò)項(xiàng)目公司的信譽(yù)和經(jīng)濟(jì)實(shí)力來(lái)籌集所需資金。但是，因?yàn)轫?xiàng)目公司成立期初并不具備很強(qiáng)的認(rèn)可度和信用度，常常都是需要項(xiàng)目投資方提供相應(yīng)的信用擔(dān)保。在實(shí)際的融資操作中，也存在通過(guò)投資方直接負(fù)債的融資，這樣的融資方式相較而言是比較簡(jiǎn)單的，適合資金需求較小的項(xiàng)目，便于操作有利于降低項(xiàng)目的操作成本。近年來(lái)又衍生出在我國(guó)具有較強(qiáng)創(chuàng)新性的債權(quán)融資方式——建立BT項(xiàng)目的資金池來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)證券化。這樣就大大推動(dòng)了投資方盤活BT項(xiàng)目的資產(chǎn)和籌集項(xiàng)目所需資金。

具體而言，BT項(xiàng)目融資方式主要有以下幾種。

2.1　債務(wù)融資

2.1.1　銀行貸款

銀行貸款是BT項(xiàng)目的主要融資方式之一，配套一定的擔(dān)保方式，取得銀行貸款。根據(jù)不同的擔(dān)保方式，將銀行貸款分為以下兩種方式：①通過(guò)BT項(xiàng)目的投資方作為擔(dān)保人向銀行貸款。如前所述，BT項(xiàng)目公司的成立時(shí)間較短，信用度較低，因此較難取得銀行的信任直接貸款。所以，一般以BT項(xiàng)目公司的投資方作為第三方為公司提供擔(dān)保，以獲得銀行的貸款。②根據(jù)BT項(xiàng)目的未來(lái)回購(gòu)款收益權(quán)作為質(zhì)押向銀行貸款。這是一種比較成熟的貸款擔(dān)保方式，并且在實(shí)務(wù)操作中已有了操作先例。

2.1.2　第三方委托貸款

如前所述，BT項(xiàng)目大部分具有較強(qiáng)的公益性，收益較穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低，因此可以考慮吸引保險(xiǎn)資金等的第三方委托貸款。

2.1.3　信托方式

信托公司進(jìn)行的基礎(chǔ)設(shè)施方面的信托，主要的作用是為了基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)提供項(xiàng)目融資支持。但其主要選擇的是建成后具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的項(xiàng)目，同時(shí)這也并不是意味著信托公司絕對(duì)排斥非經(jīng)營(yíng)性的項(xiàng)目，例如上海外環(huán)隧道項(xiàng)目就成功利用了信托投資，該項(xiàng)目為非經(jīng)營(yíng)性的項(xiàng)目，但因其有政府的補(bǔ)貼，也可認(rèn)作為具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流。再比較BT項(xiàng)目，其為非經(jīng)營(yíng)性的，但建成移交后也是有政府的回購(gòu)協(xié)議作為保障，所以同樣是可以使用信托融資的方式。

2.2　股權(quán)融資

BT項(xiàng)目的股權(quán)融資方式主要指BT項(xiàng)目的投資方就其設(shè)立的BT項(xiàng)目公司，以增資擴(kuò)股或是以引入戰(zhàn)略投資者的方式進(jìn)行融資。需要注意的是增加BT項(xiàng)目的投資額，根據(jù)國(guó)家相關(guān)規(guī)定，必須追加由其所引起而增加的項(xiàng)目資本金。

2.3　資產(chǎn)證券化

BT項(xiàng)目中的回購(gòu)款的權(quán)利本質(zhì)上是債權(quán)性的，其特點(diǎn)在于將同樣優(yōu)質(zhì)的BT回購(gòu)款的債券打包進(jìn)一個(gè)資產(chǎn)池，再以“專項(xiàng)計(jì)劃”的方式出賣給合格的投資者，它是以合同債權(quán)每年產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流來(lái)向投資者還本付息。BT項(xiàng)目中的政府回購(gòu)款從其保障性和還款額度來(lái)說(shuō)都是比較穩(wěn)定的，因此，相對(duì)而言，BT項(xiàng)目的資產(chǎn)適合進(jìn)行資產(chǎn)證券化。

2.4　融資風(fēng)險(xiǎn)

項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)指的是在項(xiàng)目融資過(guò)程中，可能出現(xiàn)的不確定因素及其對(duì)項(xiàng)目最終目的有可能產(chǎn)生的有利或是不利影響的事件發(fā)生的幾率。

BT項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)主要有以下3種分類類型：①按項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)展階段可分為開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)3個(gè)階段融資風(fēng)險(xiǎn)；②按項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式劃分為市場(chǎng)、信用、金融、建設(shè)、法律等方面的風(fēng)險(xiǎn)；③按項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的可控性劃分為核心風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。

3　BT項(xiàng)目融資方式利弊分析及風(fēng)險(xiǎn)管理

北京地鐵奧運(yùn)項(xiàng)目建設(shè)是北京市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的試點(diǎn)改革先例，是國(guó)內(nèi)第一個(gè)以BT項(xiàng)目方式進(jìn)行建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。中國(guó)鐵路工程總公司、中鐵電氣化局集團(tuán)公司、中鐵三局集團(tuán)公司以聯(lián)合體的形式中標(biāo)。項(xiàng)目建設(shè)完工后將股權(quán)完全轉(zhuǎn)讓給北京市政府，收回投資資金。如上所述，BT項(xiàng)目融資在我國(guó)已經(jīng)逐步推廣使用。我們?cè)诶闷鋬?yōu)點(diǎn)的同時(shí)也應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到其中存在的一系列問(wèn)題。

3.1　BT方式建設(shè)對(duì)總承包方的益處

3.1.1　有益于總承包公司提高公司知名度和社會(huì)效益

BT工程項(xiàng)目的標(biāo)的一般都比較大，對(duì)承包公司的資金實(shí)力、管理能力等方面都有較高的要求。北京地鐵奧運(yùn)項(xiàng)目的中標(biāo)價(jià)是10．98億元且工程具有周期緊、要求高、關(guān)系復(fù)雜等特點(diǎn)，承包公司充分發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)和能力，如期完工交付，得到一致好評(píng)即提高了公司知名度和社會(huì)效益。

3.1.2　有益于提高公司經(jīng)濟(jì)效益

BT工程項(xiàng)目一般是采用固定總價(jià)的包干方式，總承包公司可以全程調(diào)控各項(xiàng)工作已確保建設(shè)項(xiàng)目如期按標(biāo)準(zhǔn)完成，同時(shí)調(diào)動(dòng)各方的工作積極性，減少不必要的費(fèi)用實(shí)現(xiàn)利益最大化。

3.1.3　政府回購(gòu)資金保險(xiǎn)，投資風(fēng)險(xiǎn)較小

BT項(xiàng)目方式是通過(guò)回購(gòu)協(xié)議來(lái)降低投資風(fēng)險(xiǎn)，回收期比較短。對(duì)大型的建筑公司來(lái)說(shuō)是一項(xiàng)很好的投資渠道，既可以避免與小公司的競(jìng)爭(zhēng)又可以充分發(fā)揮自身的資金和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

3.2　BT項(xiàng)目方式的弊端

3.2.1　質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)難以提高

建筑市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，施工方大多只能以微利承包工程，BT項(xiàng)目的市場(chǎng)更是如此。這種情況下公司會(huì)盡力壓低成本增加利潤(rùn)，自然項(xiàng)目的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)只能合格而得不到有效的提高。

3.2.2　項(xiàng)目公司缺乏相應(yīng)的管理體制和管理人員

國(guó)內(nèi)大部分公司的管理手段落后、組織結(jié)構(gòu)、管理人員能力不能滿足BT項(xiàng)目的要求，導(dǎo)致公司難以正常開(kāi)展項(xiàng)目管理建設(shè)。

3.2.3　缺乏項(xiàng)目整體籌劃能力

BT項(xiàng)目建設(shè)中，總承包公司不具備總體籌劃的能力，具體表現(xiàn)在：①對(duì)工程的各項(xiàng)制約因素認(rèn)識(shí)不充分；②對(duì)風(fēng)險(xiǎn)源認(rèn)識(shí)不足，管理不到位；③缺乏項(xiàng)目的整體創(chuàng)優(yōu)規(guī)劃。

3.2.4　缺乏完備的監(jiān)理體制

國(guó)外的BT項(xiàng)目建設(shè)發(fā)展較快與其具有較為完備的監(jiān)理體制是分不開(kāi)的。目前我國(guó)相關(guān)的監(jiān)理體制已初步建立但尚不完善。

3.3　項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理

BT項(xiàng)目的投資方應(yīng)該充分利用國(guó)家為其提供的特許協(xié)議作為項(xiàng)目融資依據(jù)，使用融資杠杠籌集所需的建設(shè)資金。保障項(xiàng)目在資金額度和使用期限是BT項(xiàng)目建設(shè)能否成功的關(guān)鍵因素。其外，合理安排資金使用、控制資金成本對(duì)BT項(xiàng)目建設(shè)的成功也有重要的作用。BT項(xiàng)目融資管理的關(guān)鍵在于融資創(chuàng)新。

3.3.1　嘗試使用多元化融資

相對(duì)于傳統(tǒng)的依賴單一的銀行貸款融資方式，多元化融資是具有創(chuàng)新性的，其包含融資形式和融資渠道的創(chuàng)新。創(chuàng)新的核心是多種融資工具的使用，如前所述的信托、股權(quán)融資等。BT項(xiàng)目的投資方可根據(jù)項(xiàng)目公司的規(guī)模、項(xiàng)目的性質(zhì)和環(huán)境因素等選擇最合適的融資方式。

3.3.2　不斷創(chuàng)新融資工具

創(chuàng)新融資工具能夠擴(kuò)展項(xiàng)目融資的渠道，最大限度地吸收社會(huì)資金。創(chuàng)新的形式是多種多樣的，要找出最適合我國(guó)國(guó)情的方式才是最優(yōu)的。前文提到的資產(chǎn)證券化就是一種很有發(fā)展?jié)摿Φ哪Ｊ剑淠軒?lái)項(xiàng)目的良性循環(huán)，徹底改變公司的盈利模式，給公司帶來(lái)無(wú)限生機(jī)活力。

4　結(jié)論

BT模式這種新興的融資方式對(duì)于我國(guó)的社會(huì)建設(shè)具有巨大的促進(jìn)作用，對(duì)于承包方而言，這不僅是市場(chǎng)份額的擴(kuò)大，也是其經(jīng)營(yíng)方式的變更，對(duì)公司的發(fā)展壯大具有重要意義。同時(shí)也應(yīng)重視BT模式存在的一系列風(fēng)險(xiǎn)，注意自身的發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)的防范。

主要參考文獻(xiàn)

［1］王鐵軍．中國(guó)地方政府融資22種模式［M］.北京：中國(guó)金融出版社，2006．

第8篇：項(xiàng)目融資和傳統(tǒng)融資范文

關(guān)鍵詞：高速公路；融資決策；決策支持系統(tǒng)

高速公路以其自身的技術(shù)優(yōu)勢(shì)不僅完善了公路運(yùn)輸體系，同時(shí)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起著巨大的推動(dòng)作用。但高速公路建設(shè)需大量資金，僅靠傳統(tǒng)的政府籌資方式如交通規(guī)費(fèi)、國(guó)家補(bǔ)貼、國(guó)內(nèi)銀行貸款及國(guó)際金融組織貸款等還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足資金需要。項(xiàng)目融資作為新興的融資方式，已被越來(lái)越廣泛地運(yùn)用到高速公路建設(shè)的資金籌集和運(yùn)作上。但以目前項(xiàng)目融資的工作實(shí)踐來(lái)看，我國(guó)政府作為項(xiàng)目主辦方發(fā)起人仍然承擔(dān)著較大的風(fēng)險(xiǎn)，因此，如何運(yùn)用現(xiàn)代化技術(shù)手段更有效地進(jìn)行項(xiàng)目融資活動(dòng)，是決策者在融資實(shí)踐中面臨的一個(gè)重要的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

一、項(xiàng)目融資決策

一個(gè)精心安排的項(xiàng)目融資應(yīng)當(dāng)而且必須將與項(xiàng)目有關(guān)的各個(gè)方面的利益有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，適當(dāng)選擇項(xiàng)目的融資方式，恰當(dāng)安排項(xiàng)目股本資金與項(xiàng)目債務(wù)資金的比例，增強(qiáng)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，保證項(xiàng)目有足夠的償債能力，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目股本資金的目標(biāo)投資收益率，項(xiàng)目融資決策指標(biāo)有：項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率、項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值和項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)等。

高速公路項(xiàng)目投融資決策問(wèn)題是半結(jié)構(gòu)化的決策問(wèn)題，按照一定的程序、方法和標(biāo)準(zhǔn)，可以用計(jì)算機(jī)進(jìn)行處理的定量評(píng)價(jià)指標(biāo)。首先選擇和確定能夠正確反映項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率；其次是使用項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率來(lái)計(jì)算項(xiàng)目的投資收益和凈現(xiàn)值，評(píng)價(jià)投資決策。通過(guò)應(yīng)用高速公路項(xiàng)目的項(xiàng)目融資決策支持系統(tǒng)(Decision Support System, DSS)，可獲取在各種可能條件下的項(xiàng)目投資決策指標(biāo)和項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的一系列數(shù)據(jù)，為項(xiàng)目的投融資決策分析提供重要的依據(jù)。如果經(jīng)過(guò)分析評(píng)價(jià)，發(fā)現(xiàn)被選融資方案并不理想，即可修改融資方案數(shù)據(jù)，直到選出最佳融資方案為止。

二、高速公路項(xiàng)目的項(xiàng)目融資決策支持系統(tǒng)(DSS)的體系結(jié)構(gòu)

DSS系統(tǒng)所提供的功能在邏輯上可以分成數(shù)據(jù)庫(kù)及管理系統(tǒng)、模型方法庫(kù)及管理系統(tǒng)和人機(jī)接口部件三個(gè)組成部分，數(shù)據(jù)庫(kù)及管理系統(tǒng)是DSS的一個(gè)重要部分，而且是DSS的先決條件；模型方法庫(kù)及管理系統(tǒng)是DSS的核心；人機(jī)接口部件支持使用者與DSS的對(duì)話。在建立DSS時(shí)，一般基于DSS的軟件結(jié)構(gòu)將這三個(gè)部分按功能進(jìn)行劃分并集成在一起，常見(jiàn)的DSS的體系結(jié)構(gòu)有網(wǎng)絡(luò)型結(jié)構(gòu)、橋型結(jié)構(gòu)、層次型結(jié)構(gòu)和塔型結(jié)構(gòu)等。

塔型DSS結(jié)構(gòu)容易獲得一致性的用戶接口，具有較好的靈活性，比較適合于建造高速公路項(xiàng)目融資決策支持系統(tǒng)，另外，在計(jì)算機(jī)中各種方法與各種模型通常是都以程序的形式存在的，因此在本系統(tǒng)中將方法與模型合在一起，采用二庫(kù)式塔型結(jié)構(gòu)。

三、高速公路項(xiàng)目的項(xiàng)目融資決策支持系統(tǒng)(DSS)的總體設(shè)計(jì)

高速公路項(xiàng)目的項(xiàng)目融資決策支持系統(tǒng)的功能結(jié)構(gòu)如圖1所示，模塊結(jié)構(gòu)如圖二所示。

（一）數(shù)據(jù)庫(kù)管理系統(tǒng)

1.源數(shù)據(jù)庫(kù)

DSS源數(shù)據(jù)庫(kù)中的數(shù)據(jù)是項(xiàng)目融資決策過(guò)程中使用的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。主要包含下述數(shù)據(jù)：

（1）項(xiàng)目建設(shè)期的投資費(fèi)用和項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)期的養(yǎng)護(hù)管理及大修費(fèi)用等。

（2）項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年的收費(fèi)交通量、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、營(yíng)運(yùn)期稅金(即營(yíng)業(yè)稅)及收入所得稅等。

（3）資金來(lái)源及利率，包括自有資金、國(guó)內(nèi)貸款及利率和國(guó)外貸款及利率等。

（4）貸款計(jì)劃及貸款償還計(jì)劃等。

（5）常規(guī)數(shù)據(jù)庫(kù)，包括年物價(jià)上漲率、基準(zhǔn)折現(xiàn)率、所得稅率等。

2.DSS內(nèi)部數(shù)據(jù)庫(kù)

DSS內(nèi)部數(shù)據(jù)庫(kù)是從源數(shù)據(jù)庫(kù)中析取出來(lái)的相對(duì)較小的數(shù)據(jù)庫(kù)，存儲(chǔ)決策過(guò)程所需的數(shù)據(jù)。本DSS系統(tǒng)的內(nèi)部數(shù)據(jù)庫(kù)主要有用于項(xiàng)目投資決策的現(xiàn)金流量模型的數(shù)據(jù)庫(kù)一和用于項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的現(xiàn)金流量模型的數(shù)據(jù)庫(kù)二。

數(shù)據(jù)庫(kù)一包括：（1）現(xiàn)金流入庫(kù)文件，包括收費(fèi)收入等。（2）現(xiàn)金流出庫(kù)文件，包括投資費(fèi)用、養(yǎng)護(hù)管理及大修費(fèi)和收入所得稅。

數(shù)據(jù)庫(kù)二包括：（1）現(xiàn)金流入庫(kù)文件，包括收費(fèi)收入、國(guó)內(nèi)貸款和國(guó)外貸款等。（2）現(xiàn)金流出庫(kù)文件，包括投資費(fèi)用、養(yǎng)護(hù)管理及大修費(fèi)、收入所得稅、國(guó)內(nèi)貸款本息償還和國(guó)外貸款本息償還等。

（二）模型庫(kù)管理系統(tǒng)

由于項(xiàng)目融資決策模型是在項(xiàng)目投資決策基礎(chǔ)上側(cè)重研究和分析項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的定量分析方法，因而DSS模型庫(kù)存儲(chǔ)的支持項(xiàng)目融資決策的模型主要有項(xiàng)目投資決策指標(biāo)計(jì)算模型和項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算模型兩類。

1.項(xiàng)目投資決策指標(biāo)計(jì)算模型

（1）NPV計(jì)算模型

將項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量給定的折現(xiàn)率折現(xiàn)到基準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)的價(jià)值之和，即項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值的最后累計(jì)值，稱為項(xiàng)目的凈現(xiàn)值NPV，其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：

式中，CI為第t年的現(xiàn)金流入量；CO為第t年的現(xiàn)金流出量；n為項(xiàng)目壽命年限；i0為基準(zhǔn)折現(xiàn)率。若NPV >0，則項(xiàng)目可取，應(yīng)予接受。

（2）IRR計(jì)算模型

簡(jiǎn)單地說(shuō)，IRR就是NPV為零時(shí)的折現(xiàn)率。項(xiàng)目在壽命期內(nèi)所有現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值之和與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值之和相等時(shí)的折現(xiàn)率為IRR，其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：

由上式可求出IRR。若IRR > i0，則項(xiàng)目可取，應(yīng)予接受。

（3）投資回收期計(jì)算模型

投資回收期計(jì)算模型就是從項(xiàng)目投建之日起，用項(xiàng)目各年的凈收入〔年收入年支出〕將全部投資收回所需的期限。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：

式中，K為投資總額；Bt為第t年的收入；Ct為第t年的支出；NBt為第t年的凈收益；NBt=Bt-Ct；Tp為投資回收期。設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為Tb，若Tp

（4）投資收益率計(jì)算模型

投資收益率就是在正常生產(chǎn)年份的凈收益與投資總額的比值。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為：R=

式中，R為投資收益率；K為投資總額；NB為正常年份的凈收益。設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為Rb，若R >R b，則項(xiàng)目可取，應(yīng)予接受。

投資收益率指標(biāo)未考慮資金的時(shí)間價(jià)值，且較投資回收期指標(biāo)，舍棄了更多的項(xiàng)目壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，故該指標(biāo)一般僅用于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不完整的初步研究階段。

2.項(xiàng)目融資岡臉評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算模型

（1）債務(wù)覆蓋率計(jì)算模型

項(xiàng)目的債務(wù)覆蓋率是貸款銀行對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的基本評(píng)價(jià)指標(biāo)。債務(wù)覆蓋率是項(xiàng)目可用于償還債務(wù)的有效凈現(xiàn)金流量與債務(wù)償還責(zé)任的比值，可以很容易地通過(guò)項(xiàng)目現(xiàn)金流量模型計(jì)算出來(lái)。債務(wù)覆蓋率可進(jìn)一步分為單一年度債式中，NCt為第1年扣除一切項(xiàng)目支出后的凈現(xiàn)金流量；RPt為第t年到期債務(wù)本金；IEt為第t年應(yīng)付利息；LEt為第t年應(yīng)付的項(xiàng)目租賃費(fèi)用(如果存在的話)。

式中，NCi為第1年開(kāi)始至第t-1年項(xiàng)目未分配的凈現(xiàn)金流量。

在項(xiàng)目融資中，貸款銀行通常要求DCRt >1；如果項(xiàng)目被認(rèn)為存在較高風(fēng)險(xiǎn)的話，貸款銀行則會(huì)要求DCRt的數(shù)值相應(yīng)增加。公認(rèn)的DCRt取值在1.0~1.5之間，而通常的?撞DCR的取值范圍在1.5~2.0之間。

（2）項(xiàng)目債務(wù)承受比率模型

另一種在項(xiàng)目融資中經(jīng)常使用的指標(biāo)別責(zé)務(wù)的承受比率CR，即項(xiàng)目現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與預(yù)期貸款金額的比值。其數(shù)學(xué)表達(dá)式為： CR=

式中，PV為項(xiàng)目在融資期間的現(xiàn)金流量現(xiàn)值(采用風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率計(jì)算)；D為計(jì)劃貸款的金額。項(xiàng)目融資一般要求CR的取值范圍在1.3~1.5之間。

3.敏感性分析模型

利用輸入的敏感性因素和變化范圍等信息，計(jì)算項(xiàng)目投資決策指標(biāo)和融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)相應(yīng)的變化幅度，供決策者參考。

（三）會(huì)話管理系統(tǒng)

會(huì)話管理系統(tǒng)為使用者和DSS提供人機(jī)接口。雖然好的會(huì)話不能保證一個(gè)DSS系統(tǒng)的成功，但它是一個(gè)十分重要的部分。友好、易于使用的對(duì)話方式能夠提高DSS系統(tǒng)的作用。

1.會(huì)話界面

由于計(jì)算機(jī)硬件技術(shù)和軟件技術(shù)的提高，會(huì)話系統(tǒng)應(yīng)建立在窗口(Windows)操作系統(tǒng)之上，并提供充足的幫助信息。輸入會(huì)話可采用可修改的表格輸入交互對(duì)話方式。

2.輸出報(bào)表和圖形

為了便于決策者能夠更好地分析問(wèn)題和解決問(wèn)題，從而提高決策的準(zhǔn)確性和效率，輸出一般采用表格。如下述形式的表格。在必要的情況下，可以利用Lotus和Excel等軟件的圖形功能產(chǎn)生柱形圖、折線圖等各種圖形。

項(xiàng)目現(xiàn)金流量模型輸出表格

四、結(jié)束語(yǔ)

決策支持系統(tǒng)對(duì)決策只能起輔助支持的作用，而不能代替決策者的全部工作和最終判斷。由于DSS系統(tǒng)是一種用戶驅(qū)動(dòng)的動(dòng)態(tài)系統(tǒng)，需要用戶參與系統(tǒng)研制和運(yùn)行的全過(guò)程，在設(shè)計(jì)實(shí)現(xiàn)過(guò)程中不斷地進(jìn)行修改和完善。

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第9篇：項(xiàng)目融資和傳統(tǒng)融資范文

【關(guān)鍵詞】項(xiàng)目融資；石化項(xiàng)目；應(yīng)用

項(xiàng)目融資作為大型能源項(xiàng)目國(guó)際性融資的一種重要手段，經(jīng)過(guò)上世紀(jì)70年代第一次石油危機(jī)之后能源工業(yè)的繁榮時(shí)期后而得到大力發(fā)展，被逐漸廣泛應(yīng)用于基礎(chǔ)設(shè)施、能源、公共設(shè)施、石油勘察、礦產(chǎn)開(kāi)采等大中型項(xiàng)目的籌資，并在融資結(jié)構(gòu)、追索形式、貸款期限、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面都有很大的創(chuàng)新和發(fā)展。80年代中期，項(xiàng)目融資被介紹到我國(guó)，起初主要應(yīng)用于水利電力項(xiàng)目中。近幾年，我國(guó)積極引進(jìn)外資新建了一些中外合資的大型石化項(xiàng)目。由于這些項(xiàng)目一般都具有投資巨大、建設(shè)期較長(zhǎng)、技術(shù)復(fù)雜等特點(diǎn)，傳統(tǒng)的融資方式難以滿足需要，在水利電力行業(yè)，較通用的“BOT”和“融資租賃”模式也顯示出行業(yè)的局限性和不適用性。于是，國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的有限追索項(xiàng)目融資方式走進(jìn)我國(guó)的大型石化項(xiàng)目已成必然。

有限追索是項(xiàng)目融資的一個(gè)突出特點(diǎn)。所謂追索是指在借款人未按期償還債務(wù)時(shí)，貸款人要求借款人用以除抵押資產(chǎn)之外的其他資產(chǎn)償還債務(wù)的權(quán)力。作為有限追索的項(xiàng)目融資，貸款人可以在貸款的某個(gè)特定階段（如項(xiàng)目的建設(shè)開(kāi)發(fā)階段和試生產(chǎn)階段）對(duì)項(xiàng)目借款人實(shí)行追索，或者在一個(gè)規(guī)定的范圍內(nèi)（包括金額和形式的限制）對(duì)項(xiàng)目借款人實(shí)行追索。而作為有限追索融資的兩個(gè)特例即“無(wú)追索融資”和“完全追索融資”，前者百分之百地依賴于項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，在融資的任何階段，貸款人均不能追索到項(xiàng)目借款人除項(xiàng)目之外的資產(chǎn)；而后者則是不依賴項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，在貸款人對(duì)項(xiàng)目的基本面認(rèn)可的條件下，以項(xiàng)目公司為借款人，項(xiàng)目投資者（股東）以直接擔(dān)保、間接擔(dān)?；蚱渌问皆谫J款期內(nèi)提供信用保證。大型石化項(xiàng)目由于其特殊的行業(yè)特點(diǎn)，國(guó)際上多采用有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資方式。

一、概念及特點(diǎn)

有限追索權(quán)項(xiàng)目融資，即項(xiàng)目發(fā)起人只承擔(dān)有限的債務(wù)責(zé)任和義務(wù)。這種有限追索性表現(xiàn)在時(shí)間上的有限性、金額上的有限性和對(duì)象上的有限性。一般在項(xiàng)目的建設(shè)開(kāi)發(fā)階段，貸款人有權(quán)對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人進(jìn)行追索，而通過(guò)完工標(biāo)準(zhǔn)后，項(xiàng)目進(jìn)入正常運(yùn)營(yíng)階段時(shí)，貸款可能就變成無(wú)追索的了；或者如果項(xiàng)目在運(yùn)營(yíng)階段，不能產(chǎn)生足額的現(xiàn)金流量，其差額部分就向項(xiàng)目發(fā)起人追索，也就是說(shuō)在金額上是有限追索的。如果是通過(guò)單一目的項(xiàng)目公司進(jìn)行的融資，則貸款人只能追索到項(xiàng)目公司，而不能對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人追索，除了發(fā)起人為項(xiàng)目公司提供的擔(dān)保外，在大多數(shù)項(xiàng)目融資中都是有限追索的。

有限追索權(quán)項(xiàng)目融資的主要優(yōu)點(diǎn)如下：

（一）降低再融資成本

股東各方在有限擔(dān)保的條件下獲得合營(yíng)項(xiàng)目的貸款，從而可以大大減少各方股東的或有負(fù)債，無(wú)須進(jìn)行對(duì)外披露，提高股東的資產(chǎn)質(zhì)量，為股東本身的再融資提供有利條件。

（二）增加了項(xiàng)目建設(shè)和項(xiàng)目開(kāi)工以后的監(jiān)管力度，有效保證了項(xiàng)目的質(zhì)量

因?yàn)楂@得項(xiàng)目融資貸款的項(xiàng)目，需要例行許多保證條件，包括技術(shù)測(cè)試、經(jīng)濟(jì)測(cè)試、風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試、項(xiàng)目完工測(cè)試等，各種監(jiān)控手段的實(shí)施對(duì)項(xiàng)目建設(shè)成功具有很強(qiáng)的激勵(lì)作用和保證作用。

（三）風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)

如果項(xiàng)目不能獲得足夠的現(xiàn)金流量，當(dāng)全部或部分債務(wù)不能向項(xiàng)目發(fā)起人追索時(shí)，那么全部或部分風(fēng)險(xiǎn)將由貸款銀行承擔(dān)。倘若項(xiàng)目發(fā)起人與項(xiàng)目規(guī)模相比顯得較小時(shí)或項(xiàng)目發(fā)起人信譽(yù)不高的話，有限追索項(xiàng)目融資將有可能成為項(xiàng)目發(fā)起人唯一可選擇的融資途徑。

有限追索權(quán)項(xiàng)目融資的主要缺點(diǎn)如下：

一是貸款銀行無(wú)法全部追索到股東方，融資的許多風(fēng)險(xiǎn)不能有效分擔(dān)，因此它對(duì)落實(shí)多種合同和風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偨Y(jié)構(gòu)的要求會(huì)很高，為滿足銀行的諸多要求將會(huì)使融資時(shí)間較長(zhǎng)、融資費(fèi)用也較高。

二是由于該種融資方式要求訂立完善的復(fù)雜的合同結(jié)構(gòu)，并需要技術(shù)和市場(chǎng)方面的專家評(píng)估項(xiàng)目，因此花費(fèi)的中介費(fèi)用也較高。

二、有限追索權(quán)項(xiàng)目融資的案例

（一）殼牌/中海油南海項(xiàng)目

1.項(xiàng)目簡(jiǎn)述

中海油和殼牌合資成立了中海殼牌石油化工有限公司，該公司是一家聯(lián)合化工廠，位于廣東省的東聯(lián)。

該項(xiàng)目各項(xiàng)化工裝置的核心是一套年設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力達(dá)80萬(wàn)噸的乙烯裂解裝置，主要用于生產(chǎn)乙烯及丙稀產(chǎn)品。同時(shí)，另有9套下游生產(chǎn)裝置，如加氫及苯萃取、丁二烯、乙撐氧、低密度聚乙烯、線性低密度聚乙烯、高密度聚乙烯及聚丙烯裝置等。此外，項(xiàng)目還將保留其下游的一些中間及最終產(chǎn)品的生產(chǎn)設(shè)施。

該項(xiàng)目完工后預(yù)計(jì)每年生產(chǎn)230萬(wàn)噸石化產(chǎn)品，將大大改變目前華南地區(qū)同類石化產(chǎn)品供應(yīng)不足，差額只能依靠進(jìn)口的局面。該項(xiàng)目的建設(shè)期為3.5年，于2006年初開(kāi)始試車投產(chǎn)。

2.合同條款概要

鑒于該項(xiàng)目規(guī)模龐大，且較為復(fù)雜，巴斯夫公司（由Bechtel石化公司、中石化工程建設(shè)公司及FosterWheeler公司合資成立）被選定為該項(xiàng)目的管理承包商，主要負(fù)責(zé)在項(xiàng)目的技術(shù)設(shè)計(jì)階段對(duì)各項(xiàng)設(shè)計(jì)進(jìn)行技術(shù)綜合，以及在項(xiàng)目的執(zhí)行階段對(duì)工程設(shè)計(jì)與建設(shè)施工情況進(jìn)行管理。該項(xiàng)目將主要采用殼牌集團(tuán)的專利技術(shù)。

為了更好地行使管理職能，項(xiàng)目的各項(xiàng)執(zhí)行情況按照合同風(fēng)險(xiǎn)最小化及盡量避免承包商間出現(xiàn)紛爭(zhēng)的兩大原則被劃分成許多管理子模塊。

該項(xiàng)目乙烯裂解裝置的獨(dú)到設(shè)計(jì)，使其具備能夠處理各種冷凝物、石腦油及其他多種原料的能力。殼牌和中海油已經(jīng)簽署了一份原料供應(yīng)協(xié)議，承諾將各自保持存貨的最低庫(kù)存量并協(xié)助項(xiàng)目公司進(jìn)行原料采購(gòu)。

此外，殼牌與中海油也已承諾一旦項(xiàng)目公司產(chǎn)品銷量降到其產(chǎn)量的一定百分比以下就出面包銷。

3.融資結(jié)構(gòu)

（1）融資實(shí)施概況

殼牌與中海油均承諾將對(duì)該項(xiàng)目完工前的償債資金短缺提供必要支持。一旦項(xiàng)目的財(cái)務(wù)狀況達(dá)到某一指標(biāo)或通過(guò)某一既定測(cè)試，該承諾即隨之遞減。如果項(xiàng)目到最終截止日還沒(méi)有完工，則上述償債承諾將會(huì)覆蓋所有應(yīng)還貸款，直至接下來(lái)的各階段成功實(shí)現(xiàn)若干重要里程碑才告解除。這里所講的重要里程碑包括項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)實(shí)際完工、償債保障比率達(dá)標(biāo)、貸款期限保障比率達(dá)標(biāo)、以及預(yù)期償債比與當(dāng)前償債比達(dá)標(biāo)等等。

為了適應(yīng)石化行業(yè)周期性特征，該項(xiàng)目的貸款償還分為強(qiáng)制償還與計(jì)劃償還兩種。

項(xiàng)目財(cái)務(wù)協(xié)議規(guī)定，以每12個(gè)月為一期，期內(nèi)項(xiàng)目的償債保障比率至少為1.05，而正常情況下注資后的最低償債保障比率須在1.5左右。

作出償債承諾的項(xiàng)目股東同時(shí)也承諾在項(xiàng)目的不同階段均保留適當(dāng)比例的所有者權(quán)益不作分配。

（2）融資成果

該項(xiàng)目的總投資為43億美元，其中股東投入的注冊(cè)資本金占40％，達(dá)17.2億美元，其余的25.8億美元?jiǎng)t以貸款的方式籌集。

該項(xiàng)目于2000年末開(kāi)始融資，2003年8月融資關(guān)閉，是目前國(guó)內(nèi)最大的采用有限追索融資結(jié)構(gòu)的中外合資石化項(xiàng)目。在融資過(guò)程中，中資銀行提供了折合19.77億美元的人民幣貸款，出口信貸機(jī)構(gòu)及國(guó)際商業(yè)銀行則為項(xiàng)目提供了所需的7億美元。

三家主要的中資銀行組成了國(guó)內(nèi)融資部分的牽頭安排銀團(tuán)，另外的八家離岸牽頭安排行則分?jǐn)偭穗x岸部分的貸款份額。

（3）關(guān)鍵成功因素

1）項(xiàng)目股東提供項(xiàng)目建設(shè)期及運(yùn)營(yíng)早期的償債承諾。一旦項(xiàng)目到最終截至日期之前還未完工，則須加快融資速度2）項(xiàng)目股東提供的其他重要支持較好地保障了貸款人的利益，這些支持包括備用的銷售協(xié)議、原料服務(wù)協(xié)議以及備用的原料供應(yīng)協(xié)議；

3）貸款人在進(jìn)行建設(shè)合同、保險(xiǎn)程序、營(yíng)銷計(jì)劃及市場(chǎng)分析等方面的盡職調(diào)查時(shí)得到股東及項(xiàng)目公司的有力支持；

4）在1998年電廠項(xiàng)目的融資進(jìn)程被延遲后的很長(zhǎng)一段時(shí)間里，國(guó)內(nèi)再?zèng)]有出現(xiàn)其他大型項(xiàng)目。因此2000年末，殼牌/中海油的南海石化就成為我國(guó)石化行業(yè)的首個(gè)融資項(xiàng)目。

（二）揚(yáng)子－巴斯夫石化南京項(xiàng)目

1.項(xiàng)目簡(jiǎn)述

揚(yáng)子－巴斯夫石化有限責(zé)任公司是由德國(guó)巴斯夫公司和中國(guó)石化集團(tuán)公司以50對(duì)50的股比共同出資組建的合資企業(yè)，公司成立于2000年末，總投資額28.25億美元。該公司在揚(yáng)子江畔220公頃的生產(chǎn)基地內(nèi)建設(shè)了一套年產(chǎn)60萬(wàn)噸的蒸汽裂解裝置及9個(gè)下游廠。該項(xiàng)目于2005年中全面投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)。屆時(shí)，揚(yáng)子－巴斯夫石化有限責(zé)任公司每年可為市場(chǎng)提供170萬(wàn)噸高質(zhì)量的各類石化產(chǎn)品及聚合物，以滿足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需要。

2.合同條款概要

（1）該項(xiàng)目的建設(shè)期為4.25年，涵蓋了9個(gè)下游的一體化生產(chǎn)裝置。這些裝置都以一攬子的EPC合同承包給國(guó)際及國(guó)內(nèi)的各家承包商。英國(guó)紹爾/石偉公司（即之前的Stone&Webster）負(fù)責(zé)建造主要的乙烯及芳烴裝置。而美國(guó)福陸丹尼爾公司作為項(xiàng)目的管理承包商則對(duì)總體建設(shè)進(jìn)行各方協(xié)調(diào)。

（2）項(xiàng)目生產(chǎn)所需石腦油的90％將根據(jù)簽訂的裂解原料供應(yīng)合同，由金陵石化公司提供。中石化則為該合同提供第三方擔(dān)保。

（3）項(xiàng)目股東須依靠各自已有的客戶資源，負(fù)責(zé)為項(xiàng)目產(chǎn)品開(kāi)拓銷售渠道。

3.融資結(jié)構(gòu)

（1）融資實(shí)施概況

巴斯夫與中石化/揚(yáng)子石化公司基于融資文件的要求，分別對(duì)項(xiàng)目50％的應(yīng)付債務(wù)提供完工擔(dān)保。具體而言，該擔(dān)保僅就項(xiàng)目定期應(yīng)付的債務(wù)，以及某些違約事件（如，無(wú)力付款、項(xiàng)目停工或破產(chǎn)等）發(fā)生后加快融資的部分承擔(dān)其50％的擔(dān)保責(zé)任。除非股東自愿將完工擔(dān)保延長(zhǎng)至貸款償還完畢，完工擔(dān)保將在項(xiàng)目實(shí)際完工日當(dāng)天解除。這里所說(shuō)的實(shí)際完工，需要由項(xiàng)目獨(dú)立的技術(shù)顧問(wèn)出具完工證明書(shū)，表明項(xiàng)目已經(jīng)通過(guò)既定的性能測(cè)試或可靠性測(cè)試。

該項(xiàng)目股東最初承諾將以從屬貸款的形式向項(xiàng)目提供最高可達(dá)1.75億美元（約占總借款額的12％）的現(xiàn)金短缺支持，直到項(xiàng)目財(cái)務(wù)完工之日為止。該項(xiàng)目財(cái)務(wù)完工日的界定，具體包括以下指標(biāo)：一是償債保障比率至少達(dá)到1.5:1；二是貸款期限保障比率至少達(dá)到2.25:1；三是到目前為止，未發(fā)生實(shí)際及潛在的違約事件，將來(lái)也不會(huì)。該項(xiàng)目雖然最終沒(méi)有將上述現(xiàn)金短缺支持納入融資結(jié)構(gòu)中，但股東投入的注冊(cè)資本金比例卻提高到項(xiàng)目總投的50％，并另外增加了占項(xiàng)目總投10％的股東從屬貸款。

項(xiàng)目公司作為借款人也擬定了一份財(cái)務(wù)協(xié)議，規(guī)定以每12個(gè)月為一期（只能以6月30日或12月31日為截止日），在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)后的第二、三年，項(xiàng)目每期的償債保障比率至少須達(dá)到1.15:1，第三年后則至少要達(dá)到1.25:1，并一直保持到項(xiàng)目所有借款償還完畢為止。而正常情況下注資后的最低償債保障比率須達(dá)到1.7。

雅各布顧問(wèn)公司作為該項(xiàng)目獨(dú)立的技術(shù)顧問(wèn)，按照貸款人的要求展開(kāi)了細(xì)致的工作，其工作內(nèi)容包括①審查EPC建設(shè)合同；②每季度對(duì)照提款計(jì)劃撰寫(xiě)項(xiàng)目的進(jìn)度報(bào)告；③為合理的提款要求出具證明；④確認(rèn)項(xiàng)目實(shí)際完工的標(biāo)準(zhǔn)；⑤定期對(duì)建設(shè)現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行檢查。

（2）融資成果

該項(xiàng)目總投資為29億美元，注冊(cè)資本金與債務(wù)融資比例為50/50。該項(xiàng)目于2002年初開(kāi)始融資，2003年3月關(guān)閉。融資成功實(shí)現(xiàn)了長(zhǎng)達(dá)14年期的1.2億美元出口信貸，12年期的4.617億美元長(zhǎng)期貸款，16年期的55億人民幣長(zhǎng)期貸款，10年期的4450億美元和3.69億人民幣的循環(huán)貸款等，且獲得了較優(yōu)惠的價(jià)格。

（3）關(guān)鍵成功因素

最終，該項(xiàng)目已收到五大中資銀行及兩家國(guó)際性銀行出具的貸款承諾為標(biāo)志，宣告融資成功關(guān)閉。其成功的因素包括：

1）股東注入的注冊(cè)資本金數(shù)額占到了項(xiàng)目總投資的50％;

2）股東提供完工擔(dān)保；

3）中石化提供原料供應(yīng)保證；

4）Hermes公司為項(xiàng)目提供了出口信貸綜合險(xiǎn)，在相當(dāng)程度上保障了國(guó)際貸款人的利益；

5）該項(xiàng)目開(kāi)始融資的初期，市場(chǎng)條件相當(dāng)有利，當(dāng)時(shí)中資銀行的美元及人民幣頭寸都很充足，尤其在2002年，中資銀行發(fā)放美元貸款的能力更是達(dá)到了頂峰，在那種情況下外資銀行顯然無(wú)法與中資銀行競(jìng)爭(zhēng)，因此最終只有國(guó)外出口信貸機(jī)構(gòu)參與了該項(xiàng)目的融資。

結(jié)束語(yǔ)：

通過(guò)以上案例分析可見(jiàn)，項(xiàng)目融資是在實(shí)踐中產(chǎn)生并在實(shí)踐中發(fā)展起來(lái)的融資工具，與具體項(xiàng)目的各方面現(xiàn)實(shí)條件聯(lián)系非常緊密。在投資大、建設(shè)期長(zhǎng)、參與方多、技術(shù)復(fù)雜的大型石化項(xiàng)目融資中，積極借鑒國(guó)內(nèi)外類似項(xiàng)目的成功經(jīng)驗(yàn)將為今后項(xiàng)目融資在我國(guó)的推廣和發(fā)展起著極為重要的作用。

【參考文獻(xiàn)】

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[3]［英］CliffordChance法律公司著《項(xiàng)目融資》.龔輝宏譯.華夏出版社，1997年1月第一版.