社?；鹗找媛示x(九篇)

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社?；?/a>的收益率影響非常大，在2007年股市紅火的年份，全國社保基金的投資收益率高達(dá)43.19%，而其后受股市大跌影響全國社?；?008年投資收益率為-6.79%。

查閱《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》等相關(guān)規(guī)定，全國社保境內(nèi)投資范圍包括：銀行存款、債券、信托投資、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、股票、證券投資基金、股權(quán)投資和股權(quán)投資基金等；境外投資范圍還包括用于風(fēng)險(xiǎn)管理的掉期、遠(yuǎn)期等衍生金融工具。

按照上述范圍銀行存款、股票和基金確實(shí)很難取得5%的收益率，主要來源在企業(yè)債的投資和其他多元化的投資。

截至11月15日，今年以來上證指數(shù)下跌7.69%。委托機(jī)構(gòu)管理的全國社保組合股票類在較為嚴(yán)格的投資限制下，即便沒有虧損，也難以達(dá)到5%的收益率?！锻顿Y者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)，被全國社?；鸾M合連續(xù)三級(jí)季度持有的254只重倉股，今年以來平均跌幅高達(dá)8.80%；下跌幅度超過40%的個(gè)股有7只，跌幅超過30%的有37只。

跌幅最大的前5只股票是天龍光電、超圖軟件、美邦服飾、飛亞達(dá)A、美克股份，今年以來均超過了40%。全國社?；?13組合持有天龍光電，今年以來下跌了54%，此外該社?；鸾M合還持有大康牧業(yè)和江蘇曠達(dá)，今年以來也分別下跌了19%和12%。

當(dāng)然，社?；鸾M合中，也有取得較高收益的重倉股，如老白干酒、達(dá)實(shí)智能、長春高新、金螳螂和羚銳制藥，今年以來他們的漲幅均超過了40%，尤其是前3只，超過了60%。

上述幾只股票中，有4只被全國社?；?09組合捕捉到，該組合共有36只重倉股在今年三季度持續(xù)持有，平均收益率為-2.2%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏同期上證指數(shù)的漲跌幅。該基金組合的管理人是易方達(dá)基金公司。

第2篇：社保基金收益率范文

社會(huì)保障制度尤其養(yǎng)老保險(xiǎn)制度是社會(huì)發(fā)展的穩(wěn)定器。自建立個(gè)人賬戶以來，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金因?yàn)橐?guī)模大成為社?；鸬淖钪饕M成部分，也因時(shí)間久而成為社保基金中最難管理的部分。目前由于我國養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營的渠道十分有限，基金的收益率偏低，這一方面使得基金呈現(xiàn)逐漸貶值的趨勢，另一方面使得目標(biāo)替代率無法實(shí)現(xiàn)，從而動(dòng)搖我國社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。近年來，我國養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶積累基金的實(shí)際收益率不足2%，而2005年以來的加權(quán)通貨膨脹率卻達(dá)到2.22%，這意味著積累基金每年自動(dòng)縮水幾十個(gè)億。如果收益率得不到提高統(tǒng)賬結(jié)合的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度就難以為繼，老年人的生活就得不到保障。

二、我國社?；鹜顿Y運(yùn)營存在的問題

1、社?；鸱e累不足。一是我國社?；鸹I資模式長期以來都是現(xiàn)收現(xiàn)付制，歷史上沒有基金積累，即使引入個(gè)人賬戶因?yàn)槿丝诶淆g化和轉(zhuǎn)制成本無法消化，個(gè)人賬戶被挪用，有名無實(shí)。二是企業(yè)缺乏主動(dòng)繳費(fèi)的積極性，少繳漏繳欠繳的情況大量存在，屢禁不止。三是基金管理不規(guī)范，管理成本高。

2、投資方式單一，效率低下。為了防止社?；鸬呐灿煤土魇?，在地方性社?；鸬墓芾矸矫?，國家對(duì)省級(jí)社保基金的投資渠道做了嚴(yán)格限制，只允許銀行定期存款和投資國債，這在一定程度上控制了社?；鸬耐顿Y風(fēng)險(xiǎn)。但隨著老年化問題的日益嚴(yán)重，社保基金的巨大缺口亟需通過社?；鸬谋Ｖ翟鲋祦韺?shí)現(xiàn)。而目前省級(jí)社?；饐我坏耐顿Y渠道和管理方法將影響到社?；鸬谋Ｖ翟鲋?。迫于安全性原則的要求以及我國資本市場不成熟的現(xiàn)狀，我國大部分社?；鹬荒艽嬗阢y行或購買國債，取得居民儲(chǔ)蓄存款利息或分紅，表現(xiàn)為“重保值、低增值”。另外，基金運(yùn)營效率也不高。由于社?；疬\(yùn)營缺乏相應(yīng)的投資部門和專業(yè)人才，法律限制嚴(yán)苛，影響了基金運(yùn)營效率，降低了資金的投資回報(bào)率。

3、社會(huì)保障管理機(jī)構(gòu)“泛行政化”。社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)辦機(jī)構(gòu)既不是獨(dú)立的金融企業(yè)，也不是政府機(jī)構(gòu)；既難以保障社?；鹚姓叩臋?quán)益，也不具備承擔(dān)金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。在這種“泛行政化”制度設(shè)計(jì)下，社?；鸸芾碇行暮茈y建立起有效的監(jiān)督管理機(jī)制、規(guī)范的會(huì)計(jì)審計(jì)制度和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。此外，基金投資運(yùn)營缺乏監(jiān)督制衡和信息公開。我國基金監(jiān)督體系發(fā)展不健全，內(nèi)部監(jiān)督和政府監(jiān)督、監(jiān)督和運(yùn)營均出自一個(gè)利益部門，這種集裁判和運(yùn)動(dòng)員于一身的角色確定不可能產(chǎn)生有效的監(jiān)督制衡。另外，基金投資運(yùn)營的渠道和額度透明度不高，基金擁有者不知道自己的資金用在哪里，效果如何，為各種違規(guī)違法行為提供了可能。

4、管理主體分散。目前地方社?；鸬慕y(tǒng)籌層次較多，管理主體多元化。如央企和省屬企業(yè)的養(yǎng)老保險(xiǎn)和失業(yè)保險(xiǎn)的統(tǒng)籌主體為省級(jí)社保機(jī)構(gòu)，而醫(yī)療、生育和工傷保險(xiǎn)則由市級(jí)或者縣級(jí)統(tǒng)籌管理。現(xiàn)有的管理體制在影響基金存量規(guī)模的同時(shí)，也增加了管理鏈條和管理成本，使社?；鸬墓芾黼y度增加。

三、國外養(yǎng)老基金投資運(yùn)營的經(jīng)驗(yàn)

1、美國。美國的社會(huì)保障制度主要由社會(huì)保險(xiǎn)和社會(huì)福利構(gòu)成。按美國現(xiàn)行政策，社保基金結(jié)余只能投資于美國政府發(fā)行的債權(quán)或由政府擔(dān)保利息和本金的債券。關(guān)于債權(quán)的兌現(xiàn)，財(cái)政部也特別做了相應(yīng)的規(guī)定：一是明確社保基金提前兌現(xiàn)的用途：只有社保信托資金用于支付與社會(huì)保障項(xiàng)目有關(guān)的支出時(shí)，才能提前兌現(xiàn)。二是對(duì)特別債券的兌現(xiàn)順序給出了嚴(yán)格的規(guī)定。

2、新加坡。新加坡實(shí)行的中央公積金制度是一種實(shí)現(xiàn)個(gè)人賬戶完全積累，政府集中管理，并涵蓋養(yǎng)老、醫(yī)療、住房、投資和教育等多項(xiàng)計(jì)劃的綜合性社會(huì)保障制度。雇主和雇員必須按雇員工資收入的一定比例繳納公積金，他們繳納的所有公積金款項(xiàng)都存入政府為每位會(huì)員設(shè)立的個(gè)人賬戶中。相關(guān)投資決定由新加坡貨幣管理局(MAS)和新加坡政府投資管理公司(GSIC)執(zhí)行。其中，MAS負(fù)責(zé)中央公積金對(duì)國債和銀行存款的投資管理，而GSIC負(fù)責(zé)把積累的基金投資于國內(nèi)的住房、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及部分國外資產(chǎn)。

3、香港。香港建立的強(qiáng)積金制度是一項(xiàng)采取個(gè)人賬戶完全積累、實(shí)行市場化投資營運(yùn)的強(qiáng)制性養(yǎng)老儲(chǔ)蓄制度。香港強(qiáng)積金計(jì)劃基本上不對(duì)投資工具的種類加以限制，但對(duì)其質(zhì)量的要求較高，比如債券必須是投資級(jí)以上或已上市、股票必須經(jīng)認(rèn)可上市且已繳足股款、認(rèn)股權(quán)證必須是交易所上市的認(rèn)股權(quán)證、存款必須存入合格銀行等。此外，為規(guī)避貨幣風(fēng)險(xiǎn)并控制風(fēng)險(xiǎn)集中度，香港強(qiáng)積金計(jì)劃規(guī)定外幣資產(chǎn)不得占總資產(chǎn)的70％以上，對(duì)任何一家公司的證券投資也不能超過總資產(chǎn)的10％，在雇主營辦計(jì)劃中也不可把超過10％的計(jì)劃資產(chǎn)投資于雇主及關(guān)聯(lián)企業(yè)發(fā)行的股票或其他證券。

4、日本。在社保基金運(yùn)營方面根據(jù)委托對(duì)象的不同，厚生年金基金的運(yùn)營方式可以分為證券公司、人壽保險(xiǎn)公司和投資顧問公司三種類型。證券公司的委托協(xié)議分為年金信托和年金指定信托，它們可以與其他基金、資產(chǎn)共同運(yùn)用，也可以和各年金分別運(yùn)用，按實(shí)際收益進(jìn)行分紅。人壽保險(xiǎn)公司的合約一般分為“一般勘定”、“第一特約”和“第二特約”。一般勘定使用頻率最高，其資產(chǎn)運(yùn)用形式與個(gè)人保險(xiǎn)等保險(xiǎn)資產(chǎn)共同運(yùn)用，其分紅按保證利率進(jìn)行：保證利率在l996年4月從4.5％降低至2.5％，從1999年起調(diào)整為0.5％～1.0％。

四、關(guān)于我國養(yǎng)老基金投資運(yùn)營的政策建議

1、建立健全社保基金的法律法規(guī)，并建立統(tǒng)一規(guī)范的社?；鹜顿Y運(yùn)營監(jiān)管體制。國家應(yīng)以法律法規(guī)的形式對(duì)社會(huì)保險(xiǎn)基金的投向、范圍、項(xiàng)目投資比例給出原則規(guī)定，這是社會(huì)保險(xiǎn)基金規(guī)范運(yùn)作和良性發(fā)展的基石。目前盡管有中央管理的社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理辦法，但這僅僅只是針對(duì)全國社保基金，不是全部保險(xiǎn)基金的投資管理辦法，而對(duì)其他保險(xiǎn)基金的投資管理在法律上還是空白。我國籌劃多年的《社會(huì)保險(xiǎn)法》已經(jīng)出臺(tái)，相信可以為社?；鹜顿Y運(yùn)營指出一條明路，確?；鹜顿Y的安全有效。為了確保社?；鹜顿Y的安全與有效，防止社?；鸬呐灿茫乐箍赡艹霈F(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)，需要建立與完善社保基金運(yùn)作的監(jiān)管體系。通過法規(guī)和機(jī)構(gòu)的作用，確保對(duì)多元化投資的監(jiān)督與管理，調(diào)控基金資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)與比例，形成一個(gè)多元、分散而又規(guī)范有效的社?；鹜顿Y運(yùn)營體制，并依此來推進(jìn)我國市場經(jīng)濟(jì)體制的建設(shè)和社保體系的完善。

2、建設(shè)多元化的投資主體，培育市場化的獨(dú)立基金管理法人機(jī)構(gòu)。要通過入市實(shí)現(xiàn)社?；鸬谋Ｖ翟鲋担P(guān)鍵是要培育基金市場的機(jī)構(gòu)投資者，其包括：完全獨(dú)立的基金法人，他們受托承辦養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資管理，并以其經(jīng)營業(yè)績獲得收入與利潤；專業(yè)化的證券公司和信托投資機(jī)構(gòu)，可以通過競爭機(jī)制來參與養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資管理；商業(yè)性的金融機(jī)構(gòu)———商業(yè)銀行與商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也是社?；鹜顿Y管理的主要競爭者之一。從現(xiàn)實(shí)看，政府社保部門受其職能、資本運(yùn)作專業(yè)化水平以及資本市場管理水平等因素的限制，其管理社保基金的運(yùn)營效率在市場條件下較難與其他商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)競爭。因此，通過市場競爭實(shí)行委托投資，將是社?；鸨Ｖ翟鲋档囊粋€(gè)有效途徑。

第3篇：社?；鹗找媛史段?/h2>

安全高效的社?；鹜顿Y運(yùn)作為建立逐步完善的社會(huì)保障體系提供了資金供給的增量來源，同時(shí)也在一定程度上起到減輕企業(yè)、個(gè)人、政府負(fù)擔(dān)的作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2009年底，全國社?；鸪闪?年多以來的權(quán)益累計(jì)投資收益2448億元，年均投資收益率9.75%，超過同期年均通貨膨脹率7.74個(gè)百分點(diǎn)。其中，2009年全國社?；鹜顿Y收益849億元投資收益率16.1%。雖然社?；鸬耐顿Y收益增加明顯，但由于其投資結(jié)構(gòu)中逐步降低了固定收益產(chǎn)品的投資比例，提高權(quán)益類產(chǎn)品的投資比例，使投資的風(fēng)險(xiǎn)程度也隨之相應(yīng)提高。另外，我國人口老齡化問題日益突出，到205年，我國6O歲和65歲以上的老年人口數(shù)將達(dá)到4．5億和3．36億，分別占總?cè)丝诘?2.79%，和24.49%,大大高于世界平均水平。“銀發(fā)危機(jī)”將使社?；鹈媾R巨大的支付壓力。因此，如何在實(shí)現(xiàn)社?；鸨Ｖ翟鲋档耐瑫r(shí)，防控社?；鸬耐顿Y風(fēng)險(xiǎn)使基金以較強(qiáng)的流動(dòng)性、較高的收益性追隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展，分享發(fā)展成果，是目前亟待解決的現(xiàn)實(shí)難題，本文擬對(duì)此進(jìn)行初步的探討。

二、社?；鹚媾R的投資難題

合理的投資模式是尋求一組收益率高且穩(wěn)定性好的投資組合。社?；鹜顿Y原則主要是安全性、流動(dòng)性、收益性，而這“三性”之間存在著不可避免的投資難題。借助美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅•克魯格曼（P•Krugman）在分析國際金融政策目標(biāo)上的“三角形”假說來分析“三性”之間的矛盾?？梢姡绫；鹜顿Y若要保持安全性、流動(dòng)性，就必須放棄收益性，即只能投資在銀行存款、政府債券等高安全性、低收益性領(lǐng)域，如2003年年我國社保基金剛?cè)胧袝r(shí)的選擇。如果要實(shí)現(xiàn)收益性、流動(dòng)性，就必須放棄安全性，即傾向投資于股票、公司債券等高收益率、高風(fēng)險(xiǎn)性領(lǐng)域。若要堅(jiān)持安全性、收益性，就只能放棄流動(dòng)性，即只能投資于國債等高信用領(lǐng)域。

三、不同投資渠道的風(fēng)險(xiǎn)程度分析

我國社保基金采取在社?；鹄硎聲?huì)直接動(dòng)作和社?；饡?huì)委托投資管理人運(yùn)作相結(jié)合的投資方式，其主要投資渠道按風(fēng)險(xiǎn)程度不同可分為安全型投資和風(fēng)險(xiǎn)型投資兩種，安全型投資包括投資于國債、銀行存款，風(fēng)險(xiǎn)型投資主要投資購買股票、企業(yè)債券、實(shí)業(yè)投資等方式。圖2是不同投資渠道收益率與風(fēng)險(xiǎn)性的相互關(guān)系：從圖上可以看出：社?；鹚顿Y的產(chǎn)品中，其風(fēng)險(xiǎn)性與收益率呈正相關(guān)的關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)性越大，收益率越高。

（1）銀行存款。在物價(jià)穩(wěn)定的前提下，投資于銀行存款可以獲得相對(duì)穩(wěn)定的利息收入，是實(shí)現(xiàn)保值增值的最安全途徑。但在通貨膨脹的情況下，根據(jù)費(fèi)雪方程式，名義利率i、實(shí)際利率r與通貨膨脹率j之間的關(guān)系為r=(i-j)/(r+j)。即在實(shí)際利率相對(duì)穩(wěn)定的條件下，名義利率與通貨膨脹率呈同步上升或同步下降趨勢。圖3是我國2007-2009年年存款利率與通貨膨脹率的比較。由上圖可知，在2007年、2008年，通貨膨脹率均高于同期銀行存款利率，此時(shí)，投資于銀行存款的社?；馃o法實(shí)現(xiàn)保值增值。為了沖抵物價(jià)上漲的影響，確保基金的實(shí)際購買力超過同期物價(jià)的增長速度，需要通過合理的投資運(yùn)營，以獲取高于通貨膨脹諧振收益率，進(jìn)而增強(qiáng)社會(huì)保障的給付能力。

（2）政府債券與企業(yè)債券。政府債券主要由國庫券及地主政府債券構(gòu)成，是以國家信用作為擔(dān)保的“金邊債券”，但其收益性低于以企業(yè)信用為擔(dān)保的公司債券。企業(yè)債券與政府債券最重要的區(qū)別在于風(fēng)險(xiǎn)程度不同，社保基金購買企業(yè)債券需要考慮違約風(fēng)險(xiǎn)。另外，企業(yè)債券屬約定投資回報(bào)型基金，其利率一般高于同期銀行存款利率。雖然企業(yè)債券的安全性與流動(dòng)性比國債差，但就長期而言，待證券市場相對(duì)發(fā)達(dá)的情況下，更理性的作法是選擇一些高盈利能力和高信用的企業(yè)進(jìn)行投資。

（3）抵押貸款與信托基金。抵押貸款收益率相對(duì)較高，并且由于有抵押財(cái)產(chǎn)作為保障，其投資風(fēng)險(xiǎn)性相對(duì)較小。信托基金是一種“利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的集合投資方式，由專門的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行分化散投資，投資者按出資比例分享收益并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

（4）實(shí)業(yè)投資。目前，我國實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域主要為中央直管企業(yè)改制或改革試點(diǎn)項(xiàng)目。實(shí)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度主要是取決于流動(dòng)變現(xiàn)能力及到期能否及時(shí)償付。投資于基礎(chǔ)設(shè)施、能源工業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)鹊纳绫；鸲季哂薪痤~大、投資回收期長的特點(diǎn)，這在很大程度上限制了其流動(dòng)變現(xiàn)能力。另外，一旦實(shí)業(yè)投資項(xiàng)目不能順利運(yùn)營，無法達(dá)到預(yù)期收益水平，甚至出現(xiàn)到期無力償付的風(fēng)險(xiǎn)。

（5）股票。股票是收益率最高、風(fēng)險(xiǎn)性最大的投資途徑，股票投資收益權(quán)的不確定性主要受到宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、資本市場的完善與否以及管理水平等因素的影響。2009年，我國社?；鹜顿Y收益的22.7％來自股票收入，年末交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、長期股權(quán)投資余額為4,131.74億元，占資產(chǎn)總額的53%。

四、社?；鸬耐顿Y風(fēng)險(xiǎn)分析

我國社?；鹱?003年進(jìn)入二級(jí)市場以來，在成為金融市場重要資金來源的同時(shí)，也面臨很高的投資風(fēng)險(xiǎn)。作為資金量龐大的機(jī)構(gòu)投資者，全國社?；饘?duì)我國資本市場（特別是股票市場）產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。并且，由于我國社會(huì)基金的營運(yùn)管理體系不夠健全，這種投資風(fēng)險(xiǎn)有被進(jìn)一步放大的可能性。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的可分散程度，主要分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(一)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是指資本市場固有的投資風(fēng)險(xiǎn)，其是所有投資者所面臨的共同性風(fēng)險(xiǎn)，是無法通過投資組合進(jìn)行規(guī)避的，其傳導(dǎo)路徑是通過社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)等大環(huán)境的變動(dòng)引發(fā)整個(gè)證券市場的價(jià)格波動(dòng)，進(jìn)而影響社?；鸬耐顿Y運(yùn)營績效。主要包括：一是經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)周期是無規(guī)律且難以預(yù)測的，其變動(dòng)過重主要分為衰退、蕭條、復(fù)蘇和繁榮四個(gè)階段。資本市場是反映宏觀經(jīng)濟(jì)周期的晴雨表。社保基金的投資收益從某種程度上可以看作是經(jīng)濟(jì)增長的聯(lián)動(dòng)效果。資本市場會(huì)跟隨經(jīng)濟(jì)周期的各個(gè)階段而出現(xiàn)不同幅度的波動(dòng)，社?；鸩还苁侵苯油顿Y還是間接投資，其投資回報(bào)率都與經(jīng)濟(jì)環(huán)境緊密相聯(lián)，特別是個(gè)人賬戶型養(yǎng)老基金的收益同步于宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)。二是利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。利率主要受貨幣供需狀況、物價(jià)水平、宏觀調(diào)控等因素影響，當(dāng)給定證券收益率時(shí)，證券價(jià)格與市場利率成反比例的關(guān)系。當(dāng)利率上升使經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期收益率下降時(shí)，會(huì)導(dǎo)致社?；鸬耐顿Y收益率面臨低于最低投資收益率要求的風(fēng)險(xiǎn)。市場利率的變化必然會(huì)造成社?；鹜顿Y收益的不穩(wěn)定性。三是通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。資本市場中投入的資本和收益都是以貨幣進(jìn)行衡量的，單位貨幣的貶值必然會(huì)使入市的本金和收益變相縮水。社保基金的積累與投資都具有長期性，當(dāng)出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，其實(shí)際購買力便會(huì)產(chǎn)生下降的可能性。如存入銀行的社?；穑?dāng)物價(jià)上漲而銀行存款利率無法同比增長時(shí)，就會(huì)消弱其原有的購買力。四是匯率風(fēng)險(xiǎn)。匯率受各國外匯管制及財(cái)政、貨幣等因素影響。投資于海外市場的社保基金，在承擔(dān)資本市場固有風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也要承擔(dān)貨幣匯兌過程中的損失風(fēng)險(xiǎn)。

（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指引起單只股票價(jià)格變動(dòng)，且可以通過分散或組合投資進(jìn)行規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)社保基金所投資的上市公司發(fā)生經(jīng)營財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)就會(huì)產(chǎn)生投資收益下降的可能性。上市公司由于管理不善或決策失誤或財(cái)務(wù)詐騙等事件的披露，便會(huì)直觀地反映在其公允價(jià)格的變動(dòng)上，引發(fā)股價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在社?；鸸芾砉镜倪\(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)。截至2009年，全國共有南方基金、博時(shí)基金等10家基金管理公司成為全國社?；鸬木硟?nèi)投資管理人。其運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)主要涵蓋以下幾方面幾種：一是管理水平風(fēng)險(xiǎn)。即由于投資管理者的業(yè)務(wù)水平或心理素質(zhì)、經(jīng)驗(yàn)等因素而引起的投資風(fēng)險(xiǎn)。一旦管理者在市場時(shí)機(jī)、倉位控制、行業(yè)分布和個(gè)股（券）選擇方面出現(xiàn)失誤，其投資決策無法跟隨大盤走勢進(jìn)行量力操作，就會(huì)使基金存在潛在的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。雖然，基金管理公司的管理水平一般高于個(gè)人投資者或機(jī)構(gòu)投資者，2009年，基金投資收益率最高的銀華基金，其加權(quán)收益率為93%，比市場平均水平高出23個(gè)百分點(diǎn)。然而，將社?；鸾挥诨鸸芾砉竟芾砣匀淮嬖跍p值風(fēng)險(xiǎn)。2009年，華夏銀行精選基金等號(hào)稱“基金中的基金”占據(jù)了“到期部分負(fù)收益產(chǎn)品”虧損榜前8位，其中華夏銀行的創(chuàng)盈7號(hào)平安基金信件理財(cái)計(jì)劃產(chǎn)品虧損率高達(dá)43.72%。二是委托風(fēng)險(xiǎn)。我國社?；鸬耐顿Y方式是直接投資相接合的管理方式。其中，間接投資采取委托———的運(yùn)營模式。作為委托人的社?；鹄硎聲?huì)與受托人的社?；鸸芾砉局g存在著信息不對(duì)稱，難以形成的一個(gè)共同的信用約束鏈條，進(jìn)而無法避免各委托方或方發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)。受托人可能利用在投資動(dòng)態(tài)方面的信息優(yōu)勢，來為已謀利，如采取暗箱操作的‘老鼠倉’行為，從而使社?；鸢l(fā)生損失。三是信用環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。市場經(jīng)濟(jì)是以信用為基礎(chǔ)的，良好的社會(huì)信用環(huán)境能為社保基金投資提供信用保障，進(jìn)而減少其信托成本，提高收益。資本市場是社?；鸬闹匾顿Y場所，我國資本市場的信用環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在：①政府失信風(fēng)險(xiǎn)，如政府職能部門在執(zhí)法過程中，運(yùn)用審批或者指標(biāo)控制等方式允許一些資信不良的公司上市，對(duì)操縱股份機(jī)構(gòu)、損害股民利益的機(jī)構(gòu)投資者沒能進(jìn)行合理的制裁等。②上市公司的失信風(fēng)險(xiǎn)，上市公司利用信息不對(duì)稱的優(yōu)勢，采用在財(cái)務(wù)報(bào)表中披露一些不實(shí)信息或故意隱瞞影響利潤的投資行為，以及因?yàn)榻?jīng)濟(jì)擔(dān)保的債務(wù)糾紛而導(dǎo)致清算的風(fēng)險(xiǎn)。③中介機(jī)構(gòu)失信風(fēng)險(xiǎn)，券商、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司所披露信息的真?zhèn)尾]有嚴(yán)格審核；財(cái)經(jīng)頻道、股市專欄等新聞媒體與惡意操縱股價(jià)的莊家勾結(jié)，有意發(fā)表虛假信息。

五、社?；鹜顿Y風(fēng)險(xiǎn)的防控對(duì)策

我國正處在社會(huì)保障體制的轉(zhuǎn)軌時(shí)期，在資本市場處在不斷規(guī)范與完善的背景下，要實(shí)現(xiàn)社保基金的保值增值，關(guān)鍵是要合理防控投資風(fēng)險(xiǎn)，建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。

（一）發(fā)達(dá)國家社?；痫L(fēng)險(xiǎn)防控的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)發(fā)達(dá)國家已先行建立起相對(duì)完善的社會(huì)保障體系，其對(duì)社保基金投資風(fēng)險(xiǎn)的控制經(jīng)驗(yàn)較為豐富。目前，世界各國的社保基金營運(yùn)方式主要有財(cái)政性社會(huì)保障基金、市場信托管理基金以及公積金基金。以美國、新加坡智利為例，我國社保投資風(fēng)險(xiǎn)的防控可以借鑒兩者的成功經(jīng)驗(yàn)。

1、美國社保信托基金模式（OASDI）。美國社?；鹬饕M成部分為社會(huì)保險(xiǎn)信托基金（OASDI），OASDI資金來源主要是雇主、雇員和獨(dú)立勞動(dòng)者依法繳納的工薪稅。采取個(gè)人賬戶式運(yùn)營模式，強(qiáng)調(diào)科學(xué)化投資、民主化管理。信托管理委員會(huì)掌管所有社?；?，通過制定相關(guān)投資準(zhǔn)則、定期對(duì)基金收支進(jìn)行長短期測算來提供投資依據(jù)。聯(lián)邦政府尤其注重養(yǎng)老保險(xiǎn)金的投資，政府與一些信譽(yù)良好的基金管理機(jī)構(gòu)簽約，委托這些機(jī)構(gòu)為個(gè)人管理養(yǎng)老保險(xiǎn)金，但個(gè)人賬戶所有者臺(tái)根據(jù)自身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度而選擇投資策略。美國政府堅(jiān)持基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金不進(jìn)入證券市場，其中老年養(yǎng)老型基金結(jié)余只能購買政府特別債券，住院保險(xiǎn)基金則可購買少量公共債券。政府對(duì)社?；鸬耐顿Y監(jiān)管完備，信托基金管理委員會(huì)每年都要向國會(huì)報(bào)告基金的收支狀況，投資操作過程透明，能有效防止資金貪污挪用現(xiàn)象。另外，美國完善的資本市場體系為社?；鹛峁┝肆己玫倪\(yùn)營環(huán)境。資本總額不斷增加的社保基金成為資本市場內(nèi)重要的機(jī)構(gòu)投資者，穩(wěn)定、規(guī)范化的市場環(huán)境為社?；鸬谋Ｖ翟鲋堤峁┝酥匾Ｕ?。美國政府還啟動(dòng)了個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老金計(jì)劃，政府對(duì)此提供稅收優(yōu)惠并引導(dǎo)資金投向。

2、新加坡中央公積金制度。新加坡的社?；饘?shí)行的是強(qiáng)制儲(chǔ)蓄的中央公積金制度。政府成立公積金管理局統(tǒng)一管理勞動(dòng)者個(gè)人賬戶。當(dāng)個(gè)人賬戶的資金余額超過規(guī)定數(shù)量，可將多余資金投入資本市場以獲得更高的收益。其投資渠道主要政府債券和政府批準(zhǔn)的公司債券、股票等，此種投資模式能較好地規(guī)避資本市場的風(fēng)險(xiǎn)。

3、智利“政企公管社?；稹蹦Ｊ?。智利早在20世紀(jì)80年代就開始進(jìn)行社會(huì)保障制度的改革，通過私人公司來管理個(gè)人賬戶所累積的基金。政府嚴(yán)格限制基金投資，如禁止購買人壽保險(xiǎn)公司及基金管理公司自身的股票。資金投資強(qiáng)調(diào)安全性，主要投資于政府批準(zhǔn)的股票、由金融機(jī)構(gòu)擔(dān)?；虬l(fā)行的證券和企業(yè)債券。

（二）化解社?；鹜顿Y風(fēng)險(xiǎn)的具體措施借鑒國際成功經(jīng)驗(yàn)，我國社?；鹜顿Y風(fēng)險(xiǎn)可從以下幾方面進(jìn)行防控：

（1）優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)

根據(jù)20世紀(jì)50年代馬科維茨（Markowitz）分散理論：在保證收益率的前提下，要最大限度地分散投資風(fēng)險(xiǎn)，即注重資產(chǎn)組合內(nèi)部各資產(chǎn)間的相關(guān)性和多元化。相關(guān)程度越低，越多元化，剛風(fēng)險(xiǎn)就越分散?？梢?，社?；鹂梢詫?shí)現(xiàn)在同等收益水平下承擔(dān)更小的風(fēng)險(xiǎn)，或在同樣風(fēng)險(xiǎn)下獲取更高收益。投資組合的分散化措施，可使非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)趨于零。投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化主要是從時(shí)間結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、地域結(jié)構(gòu)和固定收益投資到期日的合理組合。去年社?；鹫{(diào)整了資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，截至去年底，固定收益產(chǎn)品投資占全部基金的比例，從年初的56.28%下降到40.67%；對(duì)境內(nèi)外股票投資占比從年初21.98%上升到32.45%；對(duì)實(shí)業(yè)投資占比從年初的14.57%上升到20.54%；對(duì)現(xiàn)金等投資占比從年初的7.17%下降到6.34%，但根據(jù)《全國社會(huì)保障基金投資管理辦法》，社?；鹜顿Y應(yīng)在遵循“三性”投資原則下，逐步優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，這不僅有利于分散資本市場過分逐利性而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，而且可以相對(duì)提高社?；鸬耐顿Y收益率。主要應(yīng)注重的可行性投資渠道有：①銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)間的資金拆借。金融機(jī)構(gòu)間的資金拆借是一種期限短、收益穩(wěn)定的資金融通業(yè)務(wù)。再加上國家對(duì)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)基石———金融系統(tǒng)的保護(hù)，若社保基金投資于此，不但是一種零風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)收益的投資，而且可拓寬金融機(jī)構(gòu)融資渠道。為刺激金融機(jī)構(gòu)向社?；鸸芾砣瞬鹑胭Y金，可規(guī)定社?；鸩鸪隼事缘陀谑忻娆F(xiàn)行利率。由于拆借的短期性，在一定期間內(nèi)，社?；鸩鸪龊褪栈刭Y金能夠維持在相對(duì)均衡的水平。②通過制度設(shè)計(jì)，尋求無風(fēng)險(xiǎn)投資場所。我國實(shí)行的是社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制，國家控制著關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)命脈的壟斷行業(yè)，如電力、石油、電信、煙草等。雖然，目前實(shí)業(yè)投資主要為交通銀行、中國銀行、京滬高速鐵路股份有限公司等。但可以通過制度設(shè)計(jì)提高壟斷行業(yè)進(jìn)入的門檻，如通過政府許可證、特許經(jīng)營權(quán)等形式，使實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域成為社?；鹜顿Y的無風(fēng)險(xiǎn)場所。但建立社?；馃o風(fēng)險(xiǎn)投資體制的前提是要求實(shí)業(yè)投資必須采取現(xiàn)代企業(yè)的管理形式，即壟斷企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)必須完全分離，以解決壟斷企業(yè)內(nèi)部的低效率問題。兩權(quán)分離后，取得經(jīng)營權(quán)的管理者獲得的是管理收入，而社?；鹄硎聲?huì)則可以成為不干預(yù)經(jīng)營權(quán)卻可以后定期分割平均利潤的所有者。③積極尋求海外投資的合理方法。海外投資與國內(nèi)投資的相關(guān)系數(shù)較小，投資于海外，不但可以使投資品種實(shí)現(xiàn)國際多元化，而且可以有效規(guī)避國內(nèi)證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。各個(gè)國家和市場之間的關(guān)聯(lián)程度不同，國家多元化的海外投資有利于于分散社保基金在國內(nèi)投資所遇到的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。雖然世界各國的社保基金投資都表現(xiàn)出國內(nèi)投資的偏好，但在國際投資方面有豐富經(jīng)驗(yàn)的智利、秘魯?shù)葒耐顿Y跡象表明國際投資越來越發(fā)展為一種選擇。2009年，社?；鸱e極穩(wěn)妥開展境外股票投資，新增境外股票投資取得了53.26%的投資收益。目前，社?；鹁惩馕型顿Y主要包括股票、債券類產(chǎn)品，主要有積極型的全球股票（除美國）、香港股票、全球債券及指數(shù)增強(qiáng)型的美國股票等。海外投資應(yīng)在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上，首選不同國家不同行業(yè)中穩(wěn)健增長型的龍頭股作為投資重點(diǎn)，并且應(yīng)對(duì)個(gè)股持有數(shù)量、各基金的資產(chǎn)配置比例等設(shè)定投資限制。另外，注重指數(shù)化投資，即該組合的漲跌幅度同步其所選擇的特定指數(shù)，如同步于美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500或納斯達(dá)克變動(dòng)。投資于紛繁復(fù)雜的國際資本市場，應(yīng)同樣注重遴選優(yōu)秀的委托人。④在總體風(fēng)險(xiǎn)收益水平達(dá)到合理狀態(tài)下，可以適當(dāng)提高對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的短期資產(chǎn)配置。如創(chuàng)業(yè)投資、衍生金融工具。二者都具有高收益性與高風(fēng)險(xiǎn)性并存的特性。

（2）強(qiáng)化投資監(jiān)管

強(qiáng)化社?；鸬耐顿Y監(jiān)管是克服市場失靈、實(shí)現(xiàn)資源配置帕累托最優(yōu)的必然要求。目前，發(fā)達(dá)國家的社?；鹜顿Y監(jiān)管模式主要有審慎型和嚴(yán)格限量型兩種。如美國運(yùn)用的是審慎監(jiān)管方式，主要依靠審計(jì)、精算等中介機(jī)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)對(duì)基金運(yùn)營的監(jiān)管，而智利、匈牙利等國采取的是嚴(yán)格限量監(jiān)管方式，是在審慎型的基礎(chǔ)之上，還具體限制了基金的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、運(yùn)營形式等，且密切監(jiān)控基金的日?；顒?dòng)。首先要加強(qiáng)外部監(jiān)管。對(duì)于社?；鹜顿Y的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，需要政府監(jiān)管職能部門的介入，其監(jiān)管的核心原則是堅(jiān)持分權(quán)制衡。具體要做到：①中央與地方之間的監(jiān)管分權(quán)。在保障中央權(quán)力的前提下，為充分調(diào)動(dòng)地方參與的積極性，應(yīng)堅(jiān)持中央政府主管全國性社?；鸨O(jiān)管政策的制定并監(jiān)督各省級(jí)政府的執(zhí)行情況，而地方各級(jí)政府應(yīng)在行政主管部門的領(lǐng)導(dǎo)下組建各類社保基金投資管理委員會(huì)，作為基金受托人進(jìn)行相關(guān)事務(wù)管理。②政府內(nèi)部各職能部門的監(jiān)管分權(quán)。在我國現(xiàn)行的行政管理體制下，除社會(huì)保障行政主管部門的監(jiān)管外，還應(yīng)保證其他幾個(gè)職能部門參與實(shí)際監(jiān)管。一是財(cái)政部門。參與社?；鹜顿Y監(jiān)管有利于財(cái)政部全面掌控社?；鸬氖罩顩r，明確財(cái)政撥付資金的具體使用情況等，以便使財(cái)政資金更好的用于社會(huì)保障事業(yè)。二是國家審計(jì)部門。審計(jì)部門是財(cái)經(jīng)法紀(jì)的維護(hù)者，審計(jì)監(jiān)督的性質(zhì)決定了其權(quán)力實(shí)施必須具有獨(dú)立性。由于具備專業(yè)經(jīng)驗(yàn)和人才優(yōu)勢，國家審計(jì)部門可以開展定期或不定期的審計(jì)基金管理公司的財(cái)務(wù)報(bào)告及投資策略、派代表實(shí)際參與各類社保基金投資運(yùn)作等方式加強(qiáng)。③政府機(jī)構(gòu)與民間組織間的分權(quán)。通過社保基金的主要利益相關(guān)方建立各類基金監(jiān)管委員會(huì)，如成立社?；鹜瑯I(yè)協(xié)會(huì)，以其作為民間主體參與社?；鹑粘Ｍ顿Y和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避進(jìn)行實(shí)際監(jiān)管，以促進(jìn)社保投資信息透明化，投資收益公開化，投資操作市場化。同時(shí)，也要注重在制度設(shè)計(jì)上促使各類投資機(jī)構(gòu)間下相互監(jiān)督。如作為基金保管人的銀行在監(jiān)督投資人具體投資行為，對(duì)其監(jiān)督不力的違規(guī)行為要承擔(dān)連帶責(zé)任等。其次是注重內(nèi)部監(jiān)管。社保基金投資機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制是強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管所不可或缺的重要組成部分。機(jī)構(gòu)內(nèi)部可自行建立一套科學(xué)的指標(biāo)體系來衡量投資決策的風(fēng)險(xiǎn)水平，建立內(nèi)部審計(jì)部門，形成國家審計(jì)監(jiān)督的子系統(tǒng)。以在促進(jìn)贏利水平提升的同時(shí)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。有效的內(nèi)部控制可彌補(bǔ)外部監(jiān)管的不足，通過對(duì)投資環(huán)節(jié)的自我監(jiān)控，制定嚴(yán)格的崗位責(zé)任制，稽核制度，以便及時(shí)防控險(xiǎn)，確?；鹜顿Y的安全有效性。

（3）完善風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制是資本市場上退出機(jī)制的一種輔助體系。當(dāng)出現(xiàn)社?；疬\(yùn)營機(jī)構(gòu)出現(xiàn)破產(chǎn)或無法持續(xù)經(jīng)營而使利益相關(guān)者遭受資產(chǎn)損失時(shí)，應(yīng)及時(shí)給予補(bǔ)償。首先是基金的投資盈利能力與基金管理公司本身的收益相掛鉤。目前，我國實(shí)行對(duì)入市的社?；鹛峁┳畹褪找姹ＷC制度。社?；鹜泄芄纠碡?cái)有兩個(gè)重要指標(biāo)：一是委托資產(chǎn)的年收益率不低于通貨膨脹率加3個(gè)百分點(diǎn)；二是委托資產(chǎn)的年收益率要超過同期銀行一年期的存款利率20%以上。這個(gè)指標(biāo)是實(shí)行絕對(duì)收益保證制度的具體體現(xiàn)。然而當(dāng)出現(xiàn)基金管理公司達(dá)不到3%的最低收益要求，并且按照《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》，社?；鹜顿Y管理人所提取的20％社?；鹜顿Y管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金以及按社?；饍羰找娴?0％提取一般風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金都無彌補(bǔ)社?；鹜顿Y發(fā)生的重大虧損時(shí)，社?；鹜顿Y將面臨巨額虧空風(fēng)險(xiǎn)。因此，應(yīng)完善風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，當(dāng)出現(xiàn)上述情況時(shí)，作為基金的管理人必須用自有儲(chǔ)備基金或營業(yè)收入的一定比例（如75%）進(jìn)行虧損額補(bǔ)足，以使基金管理公司責(zé)權(quán)利想統(tǒng)一的。這有助于提高基金管理公司全方位運(yùn)作的積極性，也有利于社保基金在確保投資安全的情況下，獲取更高的投資收益。其次是對(duì)社?；鸬耐顿Y風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行再保險(xiǎn)或資產(chǎn)證券化的形式。對(duì)于投資于實(shí)業(yè)或房地產(chǎn)的社保基金，可以采取資產(chǎn)證券化方式，來提高流動(dòng)性，以建立起應(yīng)對(duì)流動(dòng)性較差的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。對(duì)社?；鹜顿Y風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行再保險(xiǎn)，可以對(duì)過保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)分流部分風(fēng)險(xiǎn)，并且隨著保險(xiǎn)公司的介入，能夠逐步形成一種有效的信用提升機(jī)制，對(duì)社保基金投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行再保險(xiǎn)，可使社保基金理事會(huì)放心地把資金交由管理公司進(jìn)行運(yùn)營。再次是建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制通過對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的分析與評(píng)價(jià)，一旦出現(xiàn)市場傳導(dǎo)機(jī)制失效，就要立即發(fā)出預(yù)警信號(hào)，力爭從源頭上規(guī)避潛在的投資風(fēng)險(xiǎn)。首先，注重發(fā)揮政府審計(jì)部門自身預(yù)警機(jī)制作用的發(fā)揮。因?yàn)檎毮懿块T能夠憑借權(quán)力優(yōu)勢取得系統(tǒng)完整的統(tǒng)計(jì)資料，而這正是預(yù)警機(jī)制運(yùn)行的前提。另外，在委托———的運(yùn)營模式下，建立一套刺激投資效益的激勵(lì)機(jī)制，以促使受托管理公司在利益分配相對(duì)合理的前提下，積極主動(dòng)地去追求并實(shí)現(xiàn)委托人利益最大化。

第4篇：社?；鹗找媛史段?/h2>

社?；鸬耐顿Y現(xiàn)狀

社?；鹗侨嗣竦摹氨ＣX”，因此社?；鹜顿Y必須全面考慮其安全性、增值性和流動(dòng)性，三者不能偏廢，其中最為根本的是安全性。2009年，全國社?；饘⒖刂仆顿Y風(fēng)險(xiǎn)，審慎進(jìn)行股票投資，增加投資產(chǎn)品，改進(jìn)對(duì)投資管理人的管理；調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，逐步減少固定收益產(chǎn)品的投資；完善股權(quán)投資管理辦法，積極參與對(duì)中央企業(yè)控股公司、地方優(yōu)質(zhì)國有企業(yè)和重大基礎(chǔ)設(shè)施的直接股權(quán)投資，擴(kuò)大對(duì)股權(quán)投資基金的投資。這體現(xiàn)了社?；鹨蚤L期投資、價(jià)值投資和責(zé)任投資為準(zhǔn)則，安全至上、控制風(fēng)險(xiǎn)的投資理念。

長期以來，我國社?；鹜顿Y渠道較為單一，通常只依靠存入銀行或購買國債獲得利息收入進(jìn)行保值增值。除此之外，社?；鹨部梢杂糜趥?、基金、股票等投資，以股票投資為例，《全國社會(huì)保險(xiǎn)基金投資管理的暫行規(guī)定》中明確規(guī)定：社?；鹜顿Y于股票的比例應(yīng)控制在30%以下，絕對(duì)不能超過40%，又因?yàn)槲覈Y本市場的建立和發(fā)展只有10余年的時(shí)間，市場成熟和制度完善程度都還不高，因此系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大于西方資本市場，由此導(dǎo)致社保基金的資本市場投資收益一直不夠理想，收益率僅略高于同期銀行存款利率，遠(yuǎn)低于國外社?；鹜顿Y的收益率。

基于我國目前社?；鸬耐顿Y現(xiàn)狀，為了避免在未來發(fā)生支付危機(jī)，社保基金尋求新的投資渠道已經(jīng)迫在眉睫。

社?；鹜顿Y新方式

（一）拓寬海外投資渠道

社?；鹪诤Ｍ獾耐顿Y機(jī)構(gòu)的選擇在初期最優(yōu)方式是，在國際市場上甄選出富有國際投資經(jīng)驗(yàn)和業(yè)績穩(wěn)健的國際專業(yè)投資公司來管理和運(yùn)作社?；稹？梢圆扇≌袠?biāo)競爭的方法，本著公開、公正、公平的原則，吸引國際上知名的基金管理公司參與競標(biāo)。但需強(qiáng)調(diào)的是，社?；鹱鳛轱L(fēng)險(xiǎn)厭惡型的機(jī)構(gòu)投資者，出于對(duì)資金安全性、流動(dòng)性和盈利性的考慮，它在海外投資的品種和比例上初期應(yīng)受到較為嚴(yán)格的限制。

（二）參與助學(xué)貸款

有國家擔(dān)保的助學(xué)貸款是優(yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn)，因?yàn)閲覍?duì)助學(xué)貸款進(jìn)行貼息和擔(dān)保之后，能將放貸銀行的損失控制在平均壞賬率之下，使其收益率得到保證且高于國債收益率。而社?；饳C(jī)構(gòu)擁有學(xué)生就業(yè)、薪酬、勞動(dòng)保險(xiǎn)和醫(yī)療保障信息，擁有與用人單位之間密切的業(yè)務(wù)聯(lián)系網(wǎng)，擁有與商業(yè)銀行之間信息資源共享平臺(tái)，可以有效地監(jiān)控、跟蹤學(xué)生狀況及回收貸款。社?；饏⑴c國家擔(dān)保的助學(xué)貸款，既可以大幅降低還款違約率，又能使社?；鸢踩乇Ｖ翟鲋?，實(shí)現(xiàn)雙贏。

（三）參與金融衍生品投資

根據(jù)投資學(xué)的基本原理，收益與風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)，高收益伴隨高風(fēng)險(xiǎn)，但通過投資組合可以有效降低組合風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)收益最大化。我國社?；鹜顿Y渠道少、保值增值困難的根本原因是我國資本市場不發(fā)達(dá)，可供投資的產(chǎn)品太少，難以構(gòu)造出優(yōu)質(zhì)的投資組合，既控制風(fēng)險(xiǎn)又能最大化收益。因此社保基金可以參與開發(fā)資本市場具有潛力投資品種和金融衍生工具，如信托產(chǎn)品、優(yōu)質(zhì)理財(cái)產(chǎn)品等。投資渠道越多，投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)的能力便越強(qiáng)，社?；鸨Ｖ翟鲋的芰σ簿驮綇?qiáng)。

（四）大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和長期股權(quán)投資

第5篇：社保基金收益率范文

關(guān)鍵詞：VAR模型 社?；?風(fēng)險(xiǎn)管理

一、引言

我國社會(huì)保障基金是中央政府集中的社會(huì)保障資金，是國家重要的戰(zhàn)略儲(chǔ)備，主要用于彌補(bǔ)我國人口老齡化高峰時(shí)期的社會(huì)保障需要。全國社?；饋碓从谥醒胴?cái)政預(yù)算撥款、國有股減持或轉(zhuǎn)持劃入資金、發(fā)行各類彩票劃撥的一部分資金、投資收益等。按照預(yù)期的負(fù)債結(jié)構(gòu)，全國社會(huì)保障基金將在15至20年后才發(fā)生支出，其負(fù)債期限較長，適應(yīng)這種資產(chǎn)負(fù)債特性，社保基金會(huì)確立了股票長期投資的理念。

根據(jù)全國社保基金理事會(huì)理事長戴相龍的最新表態(tài)，目前社?；鸸芾硪?guī)模已達(dá)8500億元，到2015年有望達(dá)到1.5萬億元。按照目前的投資比例，社?；鹩?5%投資于固定收益產(chǎn)品，約30%進(jìn)行權(quán)益類投資，還有25%進(jìn)行股權(quán)投資、PE投資。如果按照30%的最高限額計(jì)算，到今年年底社?；鹑胧幸?guī)模或?qū)⑦_(dá)到3000億元左右。據(jù)Wind資訊對(duì)已公布的上市公司三季報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，全國社?；鸾M合共現(xiàn)身63只個(gè)股前十大流通股東

二、社會(huì)保障基金的風(fēng)險(xiǎn)與管理控制方法

社?；疬M(jìn)入資本市場將會(huì)面臨高收益和高風(fēng)險(xiǎn)的形式。投資風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩大類。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是政治、經(jīng)濟(jì)與社會(huì)大環(huán)境中的某些因素造成的， 它影響著企業(yè)的運(yùn)營和生存， 并通過資本市場對(duì)社會(huì)保障基金的投資與運(yùn)營產(chǎn)生深刻的影響， 通常可分為： 一利率風(fēng)險(xiǎn)。 二匯率風(fēng)險(xiǎn)。三通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。四政治風(fēng)險(xiǎn)。五法律風(fēng)險(xiǎn)。然后是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。社?；鹜顿Y的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指由于社?；鹣到y(tǒng)內(nèi)部的原因所產(chǎn)生的投資風(fēng)險(xiǎn)，可分為： 一操作風(fēng)險(xiǎn)。二信用風(fēng)險(xiǎn)。三流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

我國的資本市場是一個(gè)新興市場， 上市公司治理方面的問題較為突出， 股權(quán)分置、信息披露不透明、法規(guī)不健全等制度性的缺陷都使社?；鸬耐顿Y風(fēng)險(xiǎn)成為關(guān)注的主要問題。要實(shí)現(xiàn)社保基金的保值和增值， 關(guān)鍵還在于將風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍內(nèi)。對(duì)于微觀層次的社?；鹜顿Y風(fēng)險(xiǎn)管理而言，其管理的對(duì)象主要是基金管理公司面臨的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在管理理論和技術(shù)方法上一般注重于對(duì)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)因素的數(shù)量分析， 并采用風(fēng)險(xiǎn)分散、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和加強(qiáng)內(nèi)部控制等技術(shù)手段加強(qiáng)管理， 其風(fēng)險(xiǎn)管理的理論基礎(chǔ)是馬可維茲的資產(chǎn)組合理論、夏普等人的資本資產(chǎn)定價(jià)模型以及VAR 模型等。

風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR），資產(chǎn)組合在持有期間內(nèi)在給定的置信區(qū)間內(nèi)由于市場價(jià)格變動(dòng)所導(dǎo)致的最大預(yù)期損失的數(shù)值。由此衍生出來的“風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值”方法是風(fēng)險(xiǎn)管理中應(yīng)用廣泛、研究活躍的風(fēng)險(xiǎn)定量分析方法之一。

風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值方法將采用以下步驟：1、界定影響資產(chǎn)組合價(jià)值的市場因素變量，例如：利率、匯率、商品價(jià)格。2、確定這些變量的分布或隨機(jī)過程，例如：正態(tài)分布。3、將資產(chǎn)組合的市場價(jià)值表達(dá)成這些變量及其相關(guān)系數(shù)的函數(shù)。4、選擇某種方法來預(yù)測這些市場因素的變化，通過函數(shù)得到資產(chǎn)組合的市場價(jià)值的改變量——即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。

由上述定義出發(fā)，要確定一個(gè)金融機(jī)構(gòu)或資產(chǎn)組合的VAR值或建立VAR的模型，必須首先確定以下三個(gè)系數(shù)：一是持有期間的長短；二是置信區(qū)間的大?。蝗怯^察期間。

1、持有期。持有期t，即確定計(jì)算在哪一段時(shí)間內(nèi)的持有資產(chǎn)的最大損失值。持有期的選擇應(yīng)依據(jù)所持有資產(chǎn)的特點(diǎn)來確定比如對(duì)于一些流動(dòng)性很強(qiáng)的交易頭寸往往需以每日為周期計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)收益和VaR值，如G30小組在1993年的衍生產(chǎn)品的實(shí)踐和規(guī)則中就建議對(duì)場外OTC衍生工具以每日為周期計(jì)算其VaR，而對(duì)一些期限較長的頭寸如養(yǎng)老基金和其他投資基金則可以以每月為周期。

從銀行總體的風(fēng)險(xiǎn)管理看持有期長短的選擇取決于資產(chǎn)組合調(diào)整的頻度及進(jìn)行相應(yīng)頭寸清算的可能速率。巴塞爾委員會(huì)要求銀行以兩周即10個(gè)營業(yè)日為持有期限。

2、置信水平α。一般來說對(duì)置信區(qū)間的選擇在一定程度上反映了金融機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的不同偏好。選擇較大的置信水平意味著其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)比較厭惡，希望能得到把握性較大的預(yù)測結(jié)果。根據(jù)各自的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，選擇的置信區(qū)間也各不相同。比如J.P. Morgan與美洲銀行選擇95%，花旗銀行選擇95.4%。作為金融監(jiān)管部門的巴塞爾委員會(huì)則要求采用99%的置信區(qū)間，這與其穩(wěn)健的風(fēng)格是一致的。

3、第三個(gè)系數(shù)是觀察期間。觀察期間是對(duì)給定持有期限的回報(bào)的波動(dòng)性和關(guān)聯(lián)性考察的整體時(shí)間長度，是整個(gè)數(shù)據(jù)選取的時(shí)間范圍，又稱數(shù)據(jù)窗口。例如選擇對(duì)某資產(chǎn)組合在未來6個(gè)月，或是1年的觀察期間內(nèi)，考察其每周回報(bào)率的波動(dòng)性。這種選擇要在歷史數(shù)據(jù)的可能性和市場發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化的危險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。歷史數(shù)據(jù)越長越好，但是時(shí)間越長，收購兼并等市場結(jié)構(gòu)性變化的可能性越大，歷史數(shù)據(jù)因而越難以反映現(xiàn)實(shí)和未來的情況。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)目前要求的觀察期間為1年。

綜上所述，VaR實(shí)質(zhì)是在一定置信水平下經(jīng)過某段持有期資產(chǎn)價(jià)值損失的單邊臨界值，在實(shí)際應(yīng)用時(shí)它體現(xiàn)為作為臨界點(diǎn)的金額數(shù)目。

三、社?；鸸善蓖顿Y組合的實(shí)證分析

（一）樣本的選擇

在眾多國內(nèi)關(guān)于社?；鹜顿Y組合的Var模型的實(shí)證分析中，大多選取持股數(shù)前十位的重倉股，計(jì)算出社?；鸬模⑴c上證綜合指數(shù)作對(duì)比。從而，判斷社?；鸬娘L(fēng)險(xiǎn)控制能力。本文認(rèn)為采用社?；鸪钟惺兄登笆闹貍}股更為合理，因此本文選擇2011年第二、三季度社?；鹗兄登笆笾貍}股。考察期為2011年4月1日至2011年9月30日。依次用x1， x2， . . . ， x10表示， 本文中我們只考慮這十只股票組成的社?；鹜顿Y組合的具體表現(xiàn)。對(duì)于市場證券組合， 我們選擇上證綜合指數(shù)。另外， 我們以每只股票收盤價(jià)的每日對(duì)數(shù)收益率為基本數(shù)據(jù)， 上證綜合指數(shù)的日對(duì)數(shù)收益率由每日的收盤指數(shù)計(jì)算所得。

（二） 置信水平的確定

置信水平又叫置信度， 它是指根據(jù)某種概率測算結(jié)果的可以相信程度。對(duì)于不同的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避要求， 置信水平的選擇是不同的， 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避要求越高，可能損失程度就越大。本文中我們選擇95% 與99%兩種置信度， 以便進(jìn)行比較分析。

（三） 相關(guān)數(shù)值的計(jì)算

1、收益率的計(jì)算

計(jì)算股票日收益率ri= 1n（ pi， t / pi， t- 1） ， 此處利用每日的對(duì)數(shù)收益率來近似實(shí)際的收益率， 其中pi， t和pi， t- 1分別表示股票在第t 日和t-1日的股票價(jià)格。

2、協(xié)方差矩陣的計(jì)算

根據(jù)有關(guān)計(jì)算公式， 通過Stata軟件中的計(jì)算函數(shù)， 我們可以求得社保基金十支重倉股票的每日對(duì)數(shù)收益率的協(xié)方差矩陣。

3、股票權(quán)重的計(jì)算

股票權(quán)重以2011 年9 月30日的收盤價(jià)為基準(zhǔn)， 根據(jù)社?；鸪止蓴?shù)和收盤價(jià)來計(jì)算其市值，從而得出股票投資權(quán)重。

4、社保基金投資組合與大盤指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)度量值的計(jì)算

我們首先假設(shè)投資組合的總價(jià)值為1， 則計(jì)算VAR 可以轉(zhuǎn)化為在給定的置信水平1-α下， 計(jì)算t 日（ 本文采用1 日和10 日） 內(nèi)的投資損失不超過投資總額的百分比。根據(jù)相關(guān)計(jì)算公式， 利用stata軟件的函數(shù)功能我們可以計(jì)算出社?；鹜顿Y組合和上證綜合指數(shù)的三種風(fēng)險(xiǎn)度量值即方差、系數(shù)和VAR。

通過分析上表我們可以分析出以下幾點(diǎn)：

1、該計(jì)算結(jié)果的現(xiàn)實(shí)意義在于， 我們對(duì)社保基金投資組合的可能損失值有一個(gè)定性的認(rèn)識(shí)， 即在2011 年9月30 日的下一個(gè)24 小時(shí)內(nèi)， 我們有95%的把握認(rèn)為持有社?；鹪撏顿Y組合的損失值不會(huì)超過投資總額的0.021477 ， 也有99% 的把握認(rèn)為遭受損失的最大限度為投資總額的0.030328 ；在未來10 天的持有期內(nèi)， 我們有95% 的把握認(rèn)為損失值不會(huì)超過投資總額的0.067916， 有99%的把握認(rèn)為損失值不會(huì)超過投資總額的0.095906。

2、社?；鹜顿Y組合的三種風(fēng)險(xiǎn)度量值均高于上證綜合指數(shù)， 說明社?；鹜顿Y組合的風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)市場平均水平而言偏高， 從而可以看出在此時(shí)間段內(nèi)社保基金投資組合風(fēng)險(xiǎn)控制能力較差。

四、Var風(fēng)險(xiǎn)衡量下的社?；饝?yīng)對(duì)措施

社?；鹪谕顿Y過程中一旦識(shí)別和測度出其所面臨的風(fēng)險(xiǎn)， 就應(yīng)該采取一系列的措施盡可能減少這種偏差， 基本的方法包括金融衍生工具的運(yùn)用及通過投資組合來控制風(fēng)險(xiǎn)等。

（一） 金融衍生工具的運(yùn)用與社?；痫L(fēng)險(xiǎn)管理

將不同執(zhí)行價(jià)格的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)進(jìn)行組合會(huì)得到無數(shù)種期權(quán)類型。其中， 被稱為范圍期權(quán)的期權(quán)策略與我們的討論緊密相關(guān)。所謂范圍期權(quán)是指， 在某投資時(shí)間內(nèi)， 投資收益水平不斷增加或減少或被確定在某一上下限范圍內(nèi)。利用這一結(jié)構(gòu)主要想達(dá)到以下兩個(gè)目標(biāo)： 通過購買投資收益范圍期權(quán)， 使投資者的現(xiàn)金流或投資收益維持在某一水平上； 投資者根據(jù)自己對(duì)投資收益的預(yù)期， 將其能承受的投資風(fēng)險(xiǎn)水平固定在某一水平。

（二） 社?；鹜顿Y組合模式設(shè)計(jì)

第6篇：社?；鹗找媛史段?/h2>

社?；鸬谋Ｖ翟鲋店P(guān)系到成千上萬退休人員的晚年生活,責(zé)任十分重大。資本市場的高收益毋庸置疑,但風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較大。從1998年到20__年我國證券市場的年平均收益是6.80,而標(biāo)準(zhǔn)差卻高達(dá)21.20。尤其我國的資本市場是一個(gè)新興市場,仍處在不斷規(guī)范的過程中,上市公司尤其是公司治理方面的問題較為突出,股權(quán)分置、信息披露不透明、法規(guī)不健全、金融工具匱乏等等制度性的缺陷都使得大家對(duì)社?；鸬耐顿Y風(fēng)險(xiǎn)問題尤為關(guān)注。

那么,社?；鹑绾尾拍苡行Э刂仆顿Y運(yùn)作中的風(fēng)險(xiǎn)呢?本文試圖站在投資管理人的角度對(duì)此進(jìn)行簡要分析。事實(shí)上,在筆者看來,只要社?；鸬墓芾砣藞?jiān)持從受益人的利益出發(fā)、以法規(guī)為準(zhǔn)繩、建立起科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制,投資風(fēng)險(xiǎn)是完全可以控制的。

首先,社?；鸨仨殬淞⒄_的投資理念。

投資理念(InvestmentPhilosophy)其英文本義是投資哲學(xué),哲學(xué)是人們的系統(tǒng)化的世界觀和方法論,投資理念本質(zhì)上指的是投資人對(duì)投資目的和投資方法的認(rèn)識(shí)。投資理念包含兩個(gè)層面,一是為什么要投資,二是怎樣投資。

社?；鸬男再|(zhì)要求其投資在保證安全性、流動(dòng)性的前提下實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的增值。因此,社?；疬M(jìn)入資本市場首先必須確立正確的投資理念,在我們看來,其核心可以歸結(jié)為十二個(gè)字——“安全至上、謹(jǐn)慎投資、長期增值”。

眾所周知,收益和風(fēng)險(xiǎn)是一對(duì)孿生兄弟。社保基金作為長期性的戰(zhàn)略投資者,不可能去“追漲殺跌”,而必須遵循謹(jǐn)慎、分散風(fēng)險(xiǎn)的原則,理性投資,耐得住寂寞,著眼于長遠(yuǎn)。不能片面地追求高收益,也不能一味地拒絕承受適度風(fēng)險(xiǎn),社?；鸬墓芾碚?受托人)必須根據(jù)資金的性質(zhì)和受益人的偏好確定適度的風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo),在此基礎(chǔ)上努力實(shí)現(xiàn)收益穩(wěn)定下的風(fēng)險(xiǎn)最小化或者是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算下的收益最大化。

其次,社保基金需要合適的投資方針和產(chǎn)品。

無論是哪一類社?；?受托人需要根據(jù)委托人的要求制定投資方針,投資管理人需要根據(jù)投資方針設(shè)計(jì)產(chǎn)品。在投資方針中,受托人必須為社?；鸫_立適度的風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo),找到合適的業(yè)績基準(zhǔn)和跟蹤誤差的目標(biāo)范圍。

這里必須注意,以往那種只重視絕對(duì)收益率的觀念需要改變。社?；鹱鳛橘Y金龐大的機(jī)構(gòu)投資者,必須建立起科學(xué)的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系,通過與基準(zhǔn)比較、與同風(fēng)格類基金比較、考察風(fēng)險(xiǎn)水平和過往業(yè)績的一貫性等方法發(fā)掘優(yōu)秀的投資管理人,避免誤入那種只根據(jù)歷史回報(bào)選擇管理人的“業(yè)績陷阱”。

資產(chǎn)配置比例限制也是投資方針中的重要內(nèi)容。資產(chǎn)配置解決的是資金在股票、債券、現(xiàn)金等不同金融工具上的配置比例問題,國外對(duì)收益來源的研究表明,資產(chǎn)配置能夠解釋90以上的投資收益,全國社?；鹜顿Y管理暫行辦法、企業(yè)年金基金管理試行辦法等法規(guī)都對(duì)社?；鸬耐顿Y比例進(jìn)行了嚴(yán)格限制,前者確定的股票投資上限是40,后者是20,事實(shí)上,社?；鸸芾砣藝?yán)格遵守法定的配置比例能夠有效規(guī)避市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

投資方針明確后,就需要投資管理人為社?；稹傲可矶ㄗ觥蓖顿Y產(chǎn)品。我們認(rèn)為,產(chǎn)品設(shè)計(jì)的前提是社?；鸬男枨?設(shè)計(jì)社保產(chǎn)品需要充分考慮兩方面的因素,一方面是內(nèi)部因素,如資金性質(zhì)、法規(guī)合同限制、運(yùn)行模式、基金收支預(yù)測等;另一方面是外部因素,如投資對(duì)象特性、市場情況、投資策略等;在風(fēng)格特點(diǎn)上,社保產(chǎn)品應(yīng)該能滿足中長期投資需要,風(fēng)險(xiǎn)介于存款(國債)和股票之間;預(yù)期收益高于存款(國債)。

最后,風(fēng)險(xiǎn)控制必須貫穿于社保基金投資運(yùn)作的全過程。

第7篇：社?；鹗找媛史段?/h2>

    目前,我國已經(jīng)有幾個(gè)地方實(shí)行了養(yǎng)老金入市試點(diǎn)。廣東省社保局局長闕廣長日前透露,廣東1000億元養(yǎng)老金入市兩年,年收益率超過6%,利潤達(dá)110多億元。由于收益可觀,委托到期后,又續(xù)簽了3年的合作,金額方面沒有變化。7月21日,新華社報(bào)道,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),山東省確定將1000億元職工養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)余基金委托全國社會(huì)保障基金理事會(huì)投資運(yùn)作,分批劃轉(zhuǎn),目前第一批100億元已劃轉(zhuǎn)到位,其余基金正在歸集。

    我國對(duì)社保基金投資有嚴(yán)格限定,不能全部投資于股市。2001年財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》,確定了全國社?；鸬耐顿Y比例:銀行存款和國債投資的比例不得低于50%,其中銀行存款的比例不得低于10%;企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%;證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。

    6月底,人社部、財(cái)政部聯(lián)合公布《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資管理辦法(征求意見稿)》,明確規(guī)定投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例合計(jì)不得高于基金資產(chǎn)凈值的30%,目的也是合理控制投資風(fēng)險(xiǎn)。

    根據(jù)人社部的《中國社會(huì)保險(xiǎn)發(fā)展年度報(bào)告2014》顯示,截至2014年底,我國基本養(yǎng)老金累計(jì)結(jié)余3.56萬億元、補(bǔ)充養(yǎng)老積累的基金是7600多億元。扣除當(dāng)期支付資金、資金準(zhǔn)備以后,大約有2萬多億元可用于投資。假設(shè)以2.5萬億元計(jì),理論上最高可以有7500億元投入股市。

    但這僅僅是“理論上”,因?yàn)椴煌氖∈兄С鋈笨诓煌V東省累計(jì)結(jié)余金額高達(dá)5128億元,是累計(jì)結(jié)余最多的省份,占到全國總量的六分之一。而有的省份卻入不敷出要靠財(cái)政補(bǔ)貼,不可能入市。

    投資股市的風(fēng)險(xiǎn)高于銀行大額存款票據(jù)等,這是不爭的事實(shí)。牛市年份資金收益率較高,社保基金2006年、2007年的收益率分別是29.01%和43.19%。但2008年初,社保基金資產(chǎn)額調(diào)增到5669.29億元,年度投資收益則為-336.7億元,這是社?；鹱猿闪⒁詠淼谝淮纬霈F(xiàn)年度投資虧損。

    今年5月29日的全國社?；鹉陥?bào)顯示,2014年,基金權(quán)益投資收益額1424.6億元,投資收益率11.69%。其中,已實(shí)現(xiàn)收益額883.84億元,收益率7.45%,交易類資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)額540.76億元。基金自成立以來的年均投資收益率8.38%,累計(jì)投資收益額5611.95億元。

    由于社?；鹉陥?bào)中并未對(duì)相關(guān)資產(chǎn)分類予以說明,因此外界并不清楚其間的股票、債券及其他投資比例。人們不了解具體的變化到底是由什么因素引起的,因此將短期收益全部歸功于股市投資收益是不合適的。

第8篇：社?；鹗找媛史段?/h2>

這引起了眾多股市投資者的歡欣鼓舞，此前證監(jiān)會(huì)主席郭樹清稱“藍(lán)籌股現(xiàn)罕見投資價(jià)值”，并且一直呼吁社保基金進(jìn)入股市投資，廣東的養(yǎng)老金委托理事會(huì)管理，被很多人視為是對(duì)郭樹清呼吁的回應(yīng)。

不過，理事會(huì)聲明中強(qiáng)調(diào)的部分，又讓很多股市投資者感到有些失望，理事會(huì)在20日的消息中強(qiáng)調(diào)，新增資金將更多配置到固定收益類產(chǎn)品中，對(duì)股市只字未提，并于21日特別強(qiáng)調(diào)“不要把‘委托投資運(yùn)營’誤讀為‘委托入市’，或是‘入股市’”。

全國社保基金理事會(huì)的聲明，無疑是為了打消地方養(yǎng)老金的疑慮，希望通過穩(wěn)健的投資，吸引更多的地方養(yǎng)老金委托其運(yùn)營管理。

而且，廣東地方養(yǎng)老金的收益率過低，甚至低于通貨膨脹率，這才是導(dǎo)致其委托全國社保管理的重要原因，根據(jù)已經(jīng)披露的信息，由于廣東省社會(huì)保險(xiǎn)基金只能存銀行和購買國債，2010年基金收益率在3.5%左右，明顯低于相同時(shí)期的通貨膨脹率。

與此形成鮮明對(duì)比的是，全國社保理事會(huì)在2012年3月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，在2001年至2011年的11年里，全國社?；鸸矊?shí)現(xiàn)投資收益2847億元，年均收益率為8.41%，比同期通脹率高出6個(gè)百分點(diǎn)。所以，筆者認(rèn)為，廣東地方養(yǎng)老金此番委托全國社保理事會(huì)管理，更多是希望全國社保能夠提高其資金收益率，但是未必就會(huì)認(rèn)同理事會(huì)用它來投資股市。

退一步來說，即便廣東養(yǎng)老金同意全國社保理事會(huì)投資股市，根據(jù)《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》，全國社?；鸬耐顿Y比例中證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％，也就是說此番養(yǎng)老金入市最多能注入400億元的“新鮮血液”。

400億的資金和滬深兩市近18萬億的流通市值相比，都是杯水車薪，更不用說兩市總市值已經(jīng)高達(dá)23萬億了。

所以，對(duì)于社保入市額手相慶的人來說，明顯是高興得太早了。

更重要的是，短期來看，新增資金的流入可以推動(dòng)股市上漲，但是長期看，上市公司的內(nèi)生性增長才是推動(dòng)股市成長的重要?jiǎng)恿Α?/p>

A股長期的重融資、輕回報(bào)，已經(jīng)讓諸多股市投資者鎩羽而歸，相比之下，全國社保理事會(huì)能夠在過去十余年屢屢獲勝，或許與其所處的特殊地位有關(guān)，中國股市受政策影響十分明顯，社保作為保命錢，其重要性不言而喻，因此其投資能夠先人一步并不令人感到意外，即便如此，我們也能在熊市中經(jīng)?？吹缴绫；鸨惶椎那闆r，只不過由于這部分資金占總盤子的比例太小，對(duì)其業(yè)績影響較小而已。

從社?；鸲裕捎谄湟?guī)模巨大，要一直獲得超額收益已經(jīng)十分困難，尤其是在股市上下震蕩、漲跌幅不大的情況下，社?；鸩粦?yīng)該單純依靠高拋低吸做波段來賺錢，這樣做最大的風(fēng)險(xiǎn)是可能做反了，導(dǎo)致資金遭受巨大損失。所以，即便社?；鹜顿Y股市，最好也是長期持有，享受分紅。然而對(duì)目前上市公司來說，分紅并不是他們的主動(dòng)選擇，往往是在需要融資時(shí)才故示大方進(jìn)行分紅，目的還是為了圈錢。從另外一個(gè)角度來講，即便上市公司想分紅，但是還有20%的稅收要支付，對(duì)股東來說，這相當(dāng)于把錢從左口袋放到右口袋里，但是中間還得被拿走20%。制度的設(shè)計(jì)導(dǎo)致了分紅不會(huì)成為上市公司回報(bào)投資者的主要手段。在沒有這方面的制度變革前，社保基金也只能跟廣大的股民一樣，干高拋低吸的活，變成一個(gè)投機(jī)者。

第9篇：社?；鹗找媛史段?/h2>

【關(guān)鍵詞】社會(huì)保障基金；投資；運(yùn)營

2000年，全國社會(huì)保障基金建立，同年全國社會(huì)保障基金理事會(huì)成立。隨著我國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，我國社會(huì)保障水平不斷提高，基金規(guī)模以較快的速度逐年增長。社會(huì)保障基金是社會(huì)保障系統(tǒng)平穩(wěn)運(yùn)行的重要保證，而社會(huì)保障基金保值增值又是社會(huì)保障基金投資運(yùn)營管理的核心內(nèi)容?？茖W(xué)合理的社會(huì)保障基金投資運(yùn)營，對(duì)社?；鹉酥廖覈麄€(gè)社會(huì)保障體系平穩(wěn)運(yùn)行具有重要意義。

1.我國社會(huì)保障基金運(yùn)營的現(xiàn)狀分析

從上表看，2007年為社?；鹄硎聲?huì)成立以來基金收益的最高峰，當(dāng)年已實(shí)現(xiàn)收益1129.20億元，已實(shí)現(xiàn)收益率38.93%。而在2008年A股市場大幅下跌，連一向穩(wěn)健運(yùn)營的社保基金作為大型機(jī)構(gòu)投資也無法幸免。

從表中可以看出，我國的社保基金所面臨的投資運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)依然較高。截至2013年3月，全國社?；鹄硎聲?huì)管理的基金總規(guī)模達(dá)一萬億元，雖然從2001年到2010年的十年間，我國社保基金的年均收益率達(dá)到了9.17%，但是在2004年及2008年這兩年通貨膨脹率明顯高于基金投資收益率。2011年的投資收益率0.84%，沒有跑贏2011年的物價(jià)漲幅，比同期的通貨膨脹率5.4%低了4個(gè)百分點(diǎn)。因此，在現(xiàn)行投資管理模式下，全國社保基金要想保值增值，就急需建立完善的基金管理機(jī)制。

2.我國社保基金投資運(yùn)營方面的問題

目前，我國社會(huì)保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營管理存在著管理主體不明、投資渠道單一、效率低下等問題。在通貨膨脹前提下，存在貶值的可能，且從長遠(yuǎn)來看，基金的增值能力和支付能力也令人擔(dān)憂②。

2.1 社?；鹨?guī)模不夠大，資金不充裕

截止2010年，全國參加城鎮(zhèn)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)人數(shù)為25707萬人③，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金總收入達(dá)13420億元，總支出10555億元，當(dāng)年結(jié)余2865億元。數(shù)據(jù)顯示雖有結(jié)余，但報(bào)告也指出我國近半數(shù)省份的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)出現(xiàn)了收不抵支的情況，資金缺口達(dá)到了679億元。而除了一些省份的資金缺口外，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金還存在通脹縮水的問題。

2.2 社?；鹜顿Y渠道單一，難以實(shí)現(xiàn)保值增值

目前，社?；鸬耐顿Y工具主要有銀行存款、購買國債。雖然銀行利率有所提高，銀行存款的收益比以往有所增加，但投資回報(bào)率仍然偏低，無法抵御通貨膨脹的侵蝕，購買國債也難以規(guī)避通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)；在2004年、2007年、2008年和2010年這四年中，我國的通貨膨脹率在數(shù)值上部分或全部超過了同期銀行定期存款利率，在2004年和2008年中，社會(huì)保險(xiǎn)基金即使全部以五年期定期存款的方式存在銀行，也是縮水的。購買國債也是我國社會(huì)保險(xiǎn)基金的一個(gè)投資渠道，然而目前我國大多數(shù)省市的社會(huì)保險(xiǎn)基金購買國債的比例并不大。

2.3 社?；鹜顿Y運(yùn)營體制不健全，資本市場不成熟

一方面，未建立統(tǒng)一的社保基金投資運(yùn)營機(jī)構(gòu)，也就不可能對(duì)社?；鹜顿Y的效益性做出科學(xué)的預(yù)測；也缺乏更加全面、科學(xué)的投資法律、法規(guī)的約束來避免社保基金投資領(lǐng)域中的低效率和道德風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，我國的債券市場規(guī)模小，股票市場也有待規(guī)范，要想實(shí)現(xiàn)社?；鸬谋Ｖ翟鲋担€需進(jìn)一步改善社?；鹜顿Y的市場環(huán)境。

2.4 社?；鸸芾聿灰?guī)范，監(jiān)管混亂

目前我國的社會(huì)保險(xiǎn)基金缺乏一個(gè)明確的投資運(yùn)營管理主體。我國社?；鸬谋O(jiān)管弱化，缺乏統(tǒng)一的行政監(jiān)管和社會(huì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對(duì)撥放的財(cái)政性資金缺乏全程的跟蹤監(jiān)督。財(cái)務(wù)管理制度、會(huì)計(jì)核算制度也不健全，使政府對(duì)社會(huì)保障基金的籌集和使用缺乏監(jiān)控，資金使用過程中也缺乏安全意識(shí)和保值增值責(zé)任，擠占、挪用、浪費(fèi)的情況比較嚴(yán)重。

3.基于安全視角我國社?；鹜顿Y渠道相關(guān)制度安排

3.1 擴(kuò)大社會(huì)保障的覆蓋面

健全的社會(huì)保障制度，必須覆蓋到城鎮(zhèn)各類職工，使全體勞動(dòng)者都能享受社會(huì)保險(xiǎn)，這是維護(hù)職工合法權(quán)益的基本要求。近年來，全國各地集中力量進(jìn)行了擴(kuò)大覆蓋范圍的工作，取得了積極進(jìn)展，但是離實(shí)現(xiàn)全覆蓋的目標(biāo)還有很大差距。所以要繼續(xù)加大擴(kuò)展社會(huì)保障覆蓋面的工作力度，將應(yīng)參加社會(huì)保障的單位和職工全部納入社會(huì)統(tǒng)籌。重點(diǎn)是鼓勵(lì)和動(dòng)員私營企業(yè)、個(gè)體工商戶和“三資”企業(yè)進(jìn)入社會(huì)保障范圍，使這些企業(yè)的職工享受社會(huì)保障的各項(xiàng)待遇，推動(dòng)社會(huì)保障基金的統(tǒng)籌與運(yùn)營。

3.2 拓寬投資渠道，創(chuàng)新投資工具

當(dāng)前，政府運(yùn)營社?；鸬氖侄沃饕谴嫒脬y行和購買國債，不能適應(yīng)社?；鸨Ｖ翟鲋档囊?。隨著個(gè)人賬戶和補(bǔ)充保險(xiǎn)基金規(guī)模的擴(kuò)大，放寬投資限制、進(jìn)入資本市場、擴(kuò)大投資空間，就成為客觀需要。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，社?；鸬耐顿Y領(lǐng)域一般從安全性高的領(lǐng)域逐步向收益較高、風(fēng)險(xiǎn)較大的領(lǐng)域過渡。為了分散投資風(fēng)險(xiǎn)，一般注意采取眾多的投資組合。分散社?；鹜顿Y是實(shí)現(xiàn)增值的有效途徑，可以降低基金積累成本，實(shí)現(xiàn)基金安全運(yùn)營?？蛇x擇的主要投資渠道有：

3.3 建立社?；饘I(yè)投資機(jī)構(gòu)，創(chuàng)建基金投資監(jiān)管框架

社?；鸨仨氝M(jìn)行投資運(yùn)營，參與到資本市場中去，才可能實(shí)現(xiàn)基金的保值增值。但是，以個(gè)人賬戶和補(bǔ)充保險(xiǎn)為主的社?；?，必須逐步過渡到完全的專業(yè)機(jī)構(gòu)來運(yùn)作。這些專業(yè)的基金運(yùn)營機(jī)構(gòu)要有董事會(huì)、專業(yè)的理財(cái)隊(duì)伍，建立基金托管人和充分的監(jiān)督控制機(jī)構(gòu)。政府主要對(duì)基金的安全性、最低收益率做出規(guī)定，運(yùn)營方面由專業(yè)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。隨著資本市場和基金管理機(jī)構(gòu)的日趨成熟，可以逐步放寬對(duì)投資方向、比例的限制，為基金公司創(chuàng)造更大的運(yùn)營空間，以實(shí)現(xiàn)基金的保值增值。

3.4 加強(qiáng)社?；鸬倪\(yùn)營監(jiān)管，確?；鸢踩?/p>

社保基金的監(jiān)管是指國家授權(quán)專門的機(jī)構(gòu)依法對(duì)社?；鸬氖罩?、投資運(yùn)營等過程進(jìn)行

監(jiān)督與管理，以確保社?；鸬陌踩€(wěn)定運(yùn)行。對(duì)社?；疬\(yùn)營機(jī)構(gòu)的監(jiān)管包括機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入監(jiān)管和投資運(yùn)營的實(shí)時(shí)監(jiān)管。前者是指對(duì)基金營運(yùn)機(jī)構(gòu)的從業(yè)資格進(jìn)行嚴(yán)格審查，當(dāng)該機(jī)構(gòu)不能履行其義務(wù)時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)撤消其運(yùn)營資格；后者是防范社保基金風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵，包括檢查基金運(yùn)營機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)狀況、運(yùn)營紀(jì)錄、會(huì)議紀(jì)錄等，以及定期檢查基金公司的收益率是否達(dá)到預(yù)期的回報(bào)率。

3.5 健全相關(guān)法律措施

可以看到，發(fā)達(dá)國家的社保基金投資管理相關(guān)立法比較完善，有良好的法律環(huán)境。比如美國不僅有普通法，還有規(guī)范養(yǎng)老金投資的《雇員退休收入保障法》。鑒于我國社?；鹜顿Y出現(xiàn)的問題歸根到底都是缺乏有效的法律依據(jù)，因此要在《全國社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》的基礎(chǔ)上建立管理資金投資，監(jiān)督資金運(yùn)營的法律制度。立法應(yīng)保證基金投資的安全，對(duì)投資渠道與數(shù)額比例加以限制，嚴(yán)格規(guī)范投資操作。

注釋：

①資料來源：全國社保基金理事會(huì)基金財(cái)務(wù)部編制。

②資料來源：《2011中國社會(huì)保障改革與發(fā)展報(bào)告》。

③數(shù)據(jù)來源：《中國養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告2011》。

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