當(dāng)前資本市場(chǎng)現(xiàn)狀精選(九篇)

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第1篇：當(dāng)前資本市場(chǎng)現(xiàn)狀范文

關(guān)鍵詞：資本成本 融資決策 投資決策

研究資本成本，在企業(yè)的日常財(cái)務(wù)管理中有重大的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。由于對(duì)理財(cái)學(xué)的研究起步較晚，還我國(guó)目前存在著資本成本的約束性和管理性缺乏等，如流通股股東普遍缺乏投資意識(shí)，重投機(jī)取利而輕投資增值等理論和實(shí)踐方面的問(wèn)題。國(guó)有股股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者的約束機(jī)制是缺位的，還有資本市場(chǎng)上的戰(zhàn)略投資者是缺位的。這些問(wèn)題限制著我國(guó)資本成本的研究和應(yīng)用。本文以定性的理論研究方法為主，定性與定量結(jié)合，會(huì)計(jì)學(xué)科與其它學(xué)科相結(jié)合對(duì)以上做了相關(guān)的研究分析。

一、資本成本的內(nèi)涵及在投資決策中的作用

（一）資本成本的內(nèi)涵

傳統(tǒng)意義上的資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金面付出 的代價(jià)，但是這種認(rèn)識(shí)單純地以企業(yè)為視角，如果從廣義的角度上理解，這種定義有失偏頗。筆者認(rèn)為，資本成本是投資于某一項(xiàng)目或企業(yè)的機(jī)會(huì)成本，也是投資者所要求的必要報(bào)酬率。

通常而言，投資者所期望的必要報(bào)酬率會(huì)隨著所投資企業(yè)或項(xiàng)目的投資金額、投資周期和風(fēng)險(xiǎn)水平不同而有所差異，而這種報(bào)酬率是企業(yè)不能決定的，但其大小可以用投資者所要求的報(bào)酬率來(lái)衡量。所以，從投資者的的角度去理解資本成本這一概念比站在企業(yè)的立場(chǎng)上認(rèn)識(shí)要中肯一些。

（二）資本成本在投資決策中的作用

資本成本是企業(yè)投資決策與籌資決策之橋梁。投資者將自身?yè)碛谢蛘呋I集到的資金放到資本市場(chǎng)上就是為了獲得報(bào)酬，投資之前考慮做多的就是資本成本和必要報(bào)酬率之間的對(duì)比關(guān)系。而使用這些資金的企業(yè)無(wú)論采用哪種回報(bào)方案，首先保證它的邊際資本成本效應(yīng)與企業(yè)投資決策時(shí)所使用的假設(shè)資本成本相適應(yīng)。所以，資本成本在投資決策中是一個(gè)必須考慮的因素，在資本市場(chǎng)上發(fā)揮著重要作用。

二、目前我國(guó)資本成本的現(xiàn)狀

（一）我國(guó)的資本成本缺乏約束性

首先，我國(guó)國(guó)有企業(yè)或國(guó)有控股公司的股東無(wú)法對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行有效的監(jiān)督和約束。這是因?yàn)橐话銍?guó)有股份的產(chǎn)權(quán)代表都是政府專職機(jī)構(gòu)或政府授權(quán)的國(guó)有公司法人，股東因持有股票而獲得的權(quán)利手就是一種典型的“廉價(jià)投票權(quán)”?；谖覈?guó)國(guó)有企業(yè)的管理的管理現(xiàn)狀和基本國(guó)情，這種權(quán)利的代表意義高于實(shí)際價(jià)值，他們根本無(wú)法對(duì)經(jīng)營(yíng)者的行為進(jìn)行有效監(jiān)督和制約。

其次，我國(guó)當(dāng)前資本市場(chǎng)上缺少戰(zhàn)略投資者的角色。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較成熟的的資本市場(chǎng)上，最有資格充當(dāng)戰(zhàn)略投資者這一角色的應(yīng)該是券商等法人股東和機(jī)構(gòu)投資者，但是由于我國(guó)的資本市場(chǎng)的發(fā)育還不成熟，國(guó)有產(chǎn)權(quán)占控制地位的比例依然很高，股東和控股人的法人產(chǎn)權(quán)特征不明顯，無(wú)法有效發(fā)揮“大股東”的正常作用。這種現(xiàn)狀的直接后果是投資和經(jīng)營(yíng)不能科學(xué)分離，資本市場(chǎng)上缺少戰(zhàn)略投資者的角色。

（二）我國(guó)缺乏資本成本約束的根源

我國(guó)缺乏資本成本約束這一問(wèn)題既是我國(guó)長(zhǎng)期堅(jiān)持計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的結(jié)果也與資本市場(chǎng)的理論研究和實(shí)踐不足、財(cái)務(wù)管理理論的轉(zhuǎn)換上存在內(nèi)在缺陷和我國(guó)改革開(kāi)放以后制度性改革資本市場(chǎng)，對(duì)西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)習(xí)不充分有關(guān)。

學(xué)術(shù)界在理論上一般把財(cái)務(wù)管理分為宏觀財(cái)政和微觀財(cái)務(wù)兩個(gè)研究層次，并根據(jù)研究重心的變化，以財(cái)政職能替代財(cái)務(wù)職能，把微觀財(cái)務(wù)并入國(guó)家宏觀財(cái)政體系進(jìn)行研究。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為企業(yè)微觀財(cái)務(wù)的本質(zhì)屬性是“資金運(yùn)動(dòng)”，而在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，企業(yè)對(duì)國(guó)家的依賴關(guān)系又是最主要的，這種主要表現(xiàn)在為資金的無(wú)償調(diào)撥、優(yōu)先使用和必要利潤(rùn)上繳之間的關(guān)系。所以，國(guó)有企業(yè)根本不存在籌資管理問(wèn)題。

但是長(zhǎng)期財(cái)政性撥款造成了我國(guó)國(guó)有企業(yè)“政企不分”和政府職能轉(zhuǎn)換不法實(shí)現(xiàn)的問(wèn)題，不僅使國(guó)有企業(yè)過(guò)度依賴財(cái)政，生命力和競(jìng)爭(zhēng)力脆弱不堪，還造成政府和企業(yè)的責(zé)任劃分不清，政府工作沉重，企業(yè)效益低下等阻礙市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)步的問(wèn)題。當(dāng)然，這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和政企關(guān)系下，國(guó)有企業(yè)既無(wú)可能也無(wú)必要去考慮資金的機(jī)會(huì)成本與收益率的問(wèn)題，自然也根本不存在資本成本的概念。所以，對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理理論發(fā)展緩慢的現(xiàn)狀是缺乏必要的歷史傳承和忽略了對(duì)外國(guó)經(jīng)驗(yàn)的借鑒雙重原因造成的，而他的結(jié)果則是致使我國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)長(zhǎng)期滯后。

后來(lái)，在特殊資本市場(chǎng)制度的安排下，我國(guó)證券市場(chǎng)得以迅速建立，在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了傳統(tǒng)銀行主導(dǎo)融資制度向現(xiàn)代公開(kāi)資本市場(chǎng)融資制度的切換。但是，正是這種外力主導(dǎo)下的制度變遷，使得我國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了外在制度安排與資本市場(chǎng)自主調(diào)節(jié)和財(cái)務(wù)理念內(nèi)生發(fā)展規(guī)律與外力催生理論等功能缺陷，在資本市場(chǎng)的發(fā)展過(guò)程中產(chǎn)生了一系列的矛盾與摩擦，為我國(guó)資本市場(chǎng)的低效率埋下了隱患。

三、完善資本成本約束的構(gòu)想

（一）資本成本約束的重要意義

如果把資本市場(chǎng)的基本架構(gòu)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制看作一個(gè)系統(tǒng)，那么具有硬約束的資本成本就是一個(gè)關(guān)乎這個(gè)系統(tǒng)安全性和穩(wěn)定性的關(guān)鍵要素。

首先，從整體性上看，具有硬約束的資本成本是資本市場(chǎng)整體健康運(yùn)轉(zhuǎn)的保障。雖然在學(xué)術(shù)和理論研究時(shí)，，我們一般從便利性上考慮，把資本市場(chǎng)這一復(fù)雜系統(tǒng)按照一定的規(guī)則分解成若干要素，然后在專門領(lǐng)域分別對(duì)各個(gè)要素進(jìn)行分析和研究。但是，我們不能否認(rèn)的是資本市場(chǎng)并不是各要素的簡(jiǎn)單相加，而是一個(gè)由多要素統(tǒng)籌共同作用下的系統(tǒng)工程。在這一系統(tǒng)中，資本成本是基本要素。而具有硬約束的資本成本則是可以提高資本市場(chǎng)的安全性，是資本市場(chǎng)整體健康運(yùn)轉(zhuǎn)的保障。

其次，從動(dòng)態(tài)性上看，具有硬約束的資本成本是資本市場(chǎng)整體健康運(yùn)轉(zhuǎn)的保障。健康的資本市場(chǎng)是一個(gè)由多要素環(huán)環(huán)相扣組成的動(dòng)態(tài)系統(tǒng)市場(chǎng)，而上市公司則是這一系統(tǒng)中的一個(gè)活躍因子，它的系統(tǒng)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)使得資本市場(chǎng)風(fēng)云變化、陰晴不定。一般而言，上市公司的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)使本公司的股價(jià)發(fā)生相應(yīng)調(diào)整，但基本不會(huì)改變?cè)Y本成本的結(jié)構(gòu)。而市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的變化，則導(dǎo)致資本成本結(jié)構(gòu)的變化和資本市場(chǎng)相應(yīng)的股權(quán)變動(dòng)，并帶動(dòng)資本市場(chǎng)整體價(jià)格的上揚(yáng)或下跌。所以具有硬約束的資本成本決定著資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性，是資本市場(chǎng)健康運(yùn)轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。

（二）完善資本成本約束的主要措施

第一，培育資本市場(chǎng)上戰(zhàn)略投資者。現(xiàn)代企業(yè)制度建立和發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)表明，只有股東成為資本市場(chǎng)是的戰(zhàn)略投資者，能夠決定公司的發(fā)展戰(zhàn)略并可以監(jiān)督和制約公司管理者時(shí)，現(xiàn)代企業(yè)制度產(chǎn)權(quán)分離的優(yōu)越性才能體現(xiàn)。所以對(duì)于目前我國(guó)正在發(fā)展壯大的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，當(dāng)前工作的重點(diǎn)的不僅是擴(kuò)大規(guī)模，更重要的是成為資本市場(chǎng)上的戰(zhàn)略投資者，提高自身對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的參與和掌控程度，可以在公司治理和管理者的調(diào)整方面自由的提出意見(jiàn)。

第二，完善我國(guó)的多層次資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)的系統(tǒng)系決定了自身的多層次性，它的組成主體要適應(yīng)市場(chǎng)的要求。資本市場(chǎng)改革初期，為了安全性考慮，我國(guó)資本市場(chǎng)的主體一國(guó)內(nèi)投資者為主。從國(guó)外資本市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)歷來(lái)看，境外投資者的運(yùn)作體系完善科學(xué)，有利于增強(qiáng)國(guó)內(nèi)投資者的資本成本意識(shí)，進(jìn)而規(guī)范上市公司的法人治理結(jié)構(gòu)，最終為企業(yè)債務(wù)融資提供更多機(jī)會(huì)。所以，我國(guó)建立和完善多層次資本市場(chǎng)已是大勢(shì)所趨、不得不舉。

第三，強(qiáng)化公司管理者的資本成本意識(shí)。現(xiàn)代企業(yè)制度建立的法人治理結(jié)構(gòu)具有很大優(yōu)越性，但并非無(wú)可挑剔。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者受雇于股東大會(huì)，與企業(yè)受益的聯(lián)系稀疏，是資本成本控制的巨大漏洞。如果能從監(jiān)督約束和利益聯(lián)結(jié)兩方面強(qiáng)化公司管理者的資本成本意識(shí)，就會(huì)從源頭上把住上市公司的質(zhì)量，推動(dòng)資本市場(chǎng)的發(fā)展，

四、結(jié)束語(yǔ)

論文的研究結(jié)論：本文綜合地使用了經(jīng)濟(jì)學(xué)、分類學(xué)等人文學(xué)科、理工學(xué)科的知識(shí)和會(huì)計(jì)學(xué)科的知識(shí)相結(jié)合來(lái)探討資本成本問(wèn)題。論文的創(chuàng)新之處：在對(duì)資本成本概念辨析的問(wèn)題上，強(qiáng)調(diào)闡述了資本成本和傳統(tǒng)定義的不同及它自身具有的特征，注重研究資本成本在財(cái)務(wù)決策中的作用和目前我國(guó)資本成本意識(shí)的現(xiàn)狀及改善的建議；本文在對(duì)資本成本問(wèn)題的研究過(guò)程中，主要地選取了幾個(gè)關(guān)鍵部分。在研究思路上，論文力求創(chuàng)新突出研究的重點(diǎn)，不強(qiáng)求能對(duì)資本成本各個(gè)方面的問(wèn)題能夠研究的面面俱到，同時(shí)盡量避免重復(fù)其他人的研究思路。這是本文的一個(gè)重要特色。

參考文獻(xiàn)：

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[5]張敦力.論資本成本的計(jì)量及運(yùn)用[J].會(huì)計(jì)研究，2006，（6）

第2篇：當(dāng)前資本市場(chǎng)現(xiàn)狀范文

【關(guān)鍵詞】?jī)?nèi)部資本市場(chǎng)；融資約束；理論綜述

一、國(guó)外研究現(xiàn)狀

相關(guān)文獻(xiàn)主要從內(nèi)部資本市場(chǎng)有降低融資約束功能的角度分析內(nèi)部資本市場(chǎng)是有效的。Lewellen（1971）從財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)角度考慮認(rèn)為，由于多元化公司可以將其內(nèi)部資本市場(chǎng)上不完全相關(guān)的現(xiàn)金流進(jìn)行整合，從而提高公司整體的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，降低公司陷入財(cái)務(wù)困境的可能性。

Myers和Majluf（1984）從信息不對(duì)稱角度考慮認(rèn)為，由于企業(yè)與外部資本市場(chǎng)之間的信息不對(duì)稱，外部資本市場(chǎng)上出現(xiàn)信用約束，即使存在正的凈現(xiàn)值（NPV）的投資機(jī)會(huì)，但若不能使資金提供者相信投資是低風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，就可能出現(xiàn)融不到資金或融資不足的情況。

stulz（1990）從多元化經(jīng)營(yíng)角度考慮認(rèn)為，由于多元化經(jīng)營(yíng)企業(yè)構(gòu)建了一個(gè)龐大的內(nèi)部資本市場(chǎng)，與單一化經(jīng)營(yíng)企業(yè)相比能夠更多地利用凈現(xiàn)值為正的投資機(jī)會(huì)，可以緩解外部融資約束，從而有效地解決企業(yè)投資不足問(wèn)題，有利于提升企業(yè)價(jià)值。

stein（1997）指出內(nèi)部資本市場(chǎng)通過(guò)包括協(xié)同效應(yīng)在內(nèi)的多種效應(yīng)緩解企業(yè)面臨的信用約束，使企業(yè)獲得更多的外部融資，滿足盈利性項(xiàng)目的資金需求，因而內(nèi)部資本市場(chǎng)具有更多貨幣效應(yīng)（“more—money”effect）功能。

Dmytro Holod（2010）在針對(duì)多銀行控股公司的研究中發(fā)現(xiàn)內(nèi)部資本市場(chǎng)同樣可以放松其資本約束。此外，多銀行控股公司之間的內(nèi)部資本運(yùn)作不僅包括哪些需要資本金的銀行，還包括一些資產(chǎn)（貸款）的運(yùn)作，把貸款從資本充足率低的銀行轉(zhuǎn)移到高的銀行。

鑒于內(nèi)部資本市場(chǎng)的融資效應(yīng)，關(guān)于融資途徑的分析也是近10年西方學(xué)者討論的熱點(diǎn)問(wèn)題。stein（1997）描述的外部融資往往是通過(guò)集團(tuán)總部進(jìn)行的然后傳遞給各個(gè)分部。Bianco and Nicodano （2006）研究說(shuō)明意大利的集團(tuán)公司中，子公司相對(duì)于總部而言很少使用外部融資。Verschueren 和Deloof（2006）對(duì)比利時(shí)的大型公司的研究也得出同樣的結(jié)論，并表示內(nèi)部債務(wù)只是外部債務(wù)的替代品。

但是，Nico Dewaelheyns和Cynthia Van Hulle（2010）卻認(rèn)為，在現(xiàn)實(shí)中，商業(yè)集團(tuán)成員公司和跨國(guó)公司往往是獨(dú)立法人，他們同樣直接獲得外部融資。作者認(rèn)為國(guó)內(nèi)集團(tuán)會(huì)通過(guò)子公司選擇最佳內(nèi)部融資和外部融資組合策略。他們發(fā)現(xiàn)證據(jù)支持內(nèi)部融資優(yōu)先于外部融資并且導(dǎo)致相對(duì)于獨(dú)立的公司來(lái)說(shuō)，集團(tuán)附屬公司的銀行貸款大大降低。同時(shí)，他們還發(fā)現(xiàn)，子公司通過(guò)內(nèi)部資本市場(chǎng)融資強(qiáng)度主要根據(jù)內(nèi)部資本市場(chǎng)的特點(diǎn)來(lái)決定，可用資源越多，內(nèi)部融資越多而外部融資則越少。

二、國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀

我國(guó)內(nèi)部資本市場(chǎng)方面的研究從2005年剛剛起步，從楊錦之（2007）年發(fā)表于會(huì)計(jì)研究上的“關(guān)于多元化公司內(nèi)部資本市場(chǎng)配置效率——國(guó)外研究綜述”，以及王化成等（2011）發(fā)表于會(huì)計(jì)研究的“基于中國(guó)背景的內(nèi)部資本市場(chǎng)研究：理論框架與研究建議”可以看出，我國(guó)目前的相關(guān)研究還未完全發(fā)展。

邵軍、劉志遠(yuǎn)（2006）通過(guò)理論模型說(shuō)明企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)具有放松融資約束的功能?？偛磕軌驈耐獠渴袌?chǎng)籌集到比單個(gè)成員企業(yè)簡(jiǎn)單相加更多的資源，能夠在集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行有效率的配置。而且隨著成員企業(yè)數(shù)目的增加，沿著這一維度的效率會(huì)得到進(jìn)一步加強(qiáng)。黎來(lái)芳、黃磊、李焰（2009）研究表明從靜態(tài)視角，實(shí)施了集團(tuán)化運(yùn)作的上市公司所受融資約束顯著較低；從動(dòng)態(tài)視角，上市公司所受的融資約束在集團(tuán)化運(yùn)作過(guò)程中逐年下降。這表明，在中國(guó)當(dāng)前的制度背景下，企業(yè)實(shí)施集團(tuán)化運(yùn)作能夠有效緩解融資約束。郭李特（2011）通過(guò)對(duì)H股上市公司的分析，驗(yàn)證了內(nèi)部資本市場(chǎng)能夠放松企業(yè)集團(tuán)在外部資本市場(chǎng)所面臨的融資約束，當(dāng)內(nèi)部資本市場(chǎng)高效率資源配置的信號(hào)傳遞給外部投資者時(shí)。企業(yè)能夠獲得更多的外部融資量。

除了定性分析內(nèi)部資本市場(chǎng)對(duì)融資約束的放松作用，學(xué)者對(duì)不同性質(zhì)、組織結(jié)構(gòu)的企業(yè)中兩者關(guān)系也做了分析。周傳麗、柯萍（2010）研究發(fā)現(xiàn)在金字塔式持股結(jié)構(gòu)下，基于不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)性質(zhì)，內(nèi)部資本市場(chǎng)充分發(fā)揮了放松融資約束的功能，并且國(guó)有集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)放松融資約束的功能的發(fā)揮要好于民營(yíng)集團(tuán)。

進(jìn)一步考察內(nèi)部資本市場(chǎng)的存在而放松融資約束的原因，趙弘穎、劉翰林（2008）認(rèn)為，國(guó)有企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)的低效率補(bǔ)貼廣泛存在，多元化性質(zhì)的國(guó)有企業(yè)集團(tuán)在內(nèi)部資本市場(chǎng)上的跨行業(yè)補(bǔ)貼是導(dǎo)致其控股上市公司融資約束的差異。萬(wàn)良勇、魏明海（2009）認(rèn)為集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)一方面可以起到對(duì)銀行貸款的替代作用，這種替代效應(yīng)的存在能在一定程度上緩解成員公司的融資約束，但另一方面它也可能成為大股東掠奪上市公司信貸資金的渠道，大股東成本越高的公司存在更嚴(yán)重的掠奪問(wèn)題。掠奪效應(yīng)的存在是上市公司發(fā)生債務(wù)危機(jī)的重要原因之一。

三、結(jié)論性評(píng)述

綜合上述文獻(xiàn)，內(nèi)部資本市場(chǎng)主要通過(guò)緩解信息不對(duì)稱，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部資源配置，擴(kuò)大外部融資效應(yīng)來(lái)達(dá)到緩解融資約束的作用。而低效率不貼和大股東侵占上市公司利益現(xiàn)象的存在反向制約了這一功能的發(fā)揮。此外在內(nèi)部資本市場(chǎng)中成員企業(yè)的股權(quán)性質(zhì)和治理結(jié)構(gòu)不同也影響了融資約束緩解效應(yīng)。然而，在內(nèi)部資本市場(chǎng)中，成員企業(yè)的融資途徑問(wèn)題或者說(shuō)外部資金如何在內(nèi)部傳遞以產(chǎn)生整體利益最大化還沒(méi)有定論，有待進(jìn)一步深入研究。

參考文獻(xiàn)：

第3篇：當(dāng)前資本市場(chǎng)現(xiàn)狀范文

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 核心競(jìng)爭(zhēng)力 多層次資本市場(chǎng) 新三板

一、我國(guó)中小企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力現(xiàn)狀分析

（一）核心競(jìng)爭(zhēng)力的定義

企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下取得較好的業(yè)績(jī)和持續(xù)發(fā)展能力，如何打造其核心競(jìng)爭(zhēng)力，是企業(yè)應(yīng)具有的關(guān)鍵能力，反饋了其在價(jià)值鏈中的地位。學(xué)術(shù)界對(duì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力早有深入的研究，主要觀點(diǎn)包括：企業(yè)在生產(chǎn)核心產(chǎn)品的過(guò)程中積累的技術(shù)優(yōu)勢(shì)；企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中形成的知識(shí)及信息積累；企業(yè)所建的優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的管理體系、價(jià)值體系及內(nèi)部結(jié)構(gòu)；企業(yè)所特有的文化等（陳根，2009）。企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是企業(yè)基因里的不可復(fù)制、替代的特性，且能夠催生企業(yè)成長(zhǎng)，帶來(lái)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。

（二）中小企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的相關(guān)問(wèn)題

對(duì)于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，學(xué)術(shù)界所認(rèn)知的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)為四個(gè)具體方面，分別是優(yōu)秀的創(chuàng)新能力、良好的企業(yè)文化、高效靈活的管理體系以及可持續(xù)的發(fā)展模式。我國(guó)中小企業(yè)缺乏打造核心競(jìng)爭(zhēng)力的理念，生存周期較短，體現(xiàn)出家族式、勞動(dòng)密集的特點(diǎn)，阻礙了其持續(xù)創(chuàng)新經(jīng)營(yíng)能力。

1.融資困難，企業(yè)缺乏后續(xù)發(fā)展?jié)摿?。我?guó)中小企業(yè)主要由個(gè)人獨(dú)資或者多個(gè)個(gè)人合伙投資設(shè)立，資金投入及技術(shù)投入方面無(wú)法跟國(guó)有企業(yè)及部分大型企業(yè)相提并論。由于規(guī)模所限，中小企業(yè)的總體利潤(rùn)也相對(duì)較低，在投資人及商業(yè)銀行嚴(yán)重缺乏后續(xù)發(fā)展的潛力。對(duì)于投資人及商業(yè)銀行而言，資產(chǎn)相對(duì)較大、利潤(rùn)穩(wěn)定的大型企業(yè)更加有吸引力，造成了中小企業(yè)資金供應(yīng)困難，而大型企業(yè)資金相對(duì)充裕的局面，阻礙了中小企業(yè)的后續(xù)發(fā)展。

2.家族式管理的障礙。我國(guó)中小企業(yè)多數(shù)為家族式企業(yè)，傳承思想影響下的子女直接繼承現(xiàn)象突出。根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)管理理論，實(shí)際控制人的個(gè)人風(fēng)格、素質(zhì)、管理經(jīng)驗(yàn)、經(jīng)營(yíng)能力是決定企業(yè)成敗的關(guān)鍵因素，而繼承制難以使企業(yè)吸引市場(chǎng)化、高素質(zhì)、職業(yè)化人才，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，對(duì)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力的形成是一種損害。

3.企業(yè)發(fā)展模式的困境。很多中小企業(yè)的成功，要?dú)w因于我國(guó)近30年的高速發(fā)展，企業(yè)依靠該市場(chǎng)機(jī)會(huì)獲得了成功，但也掩蓋了自身經(jīng)營(yíng)理念、管理體系、管理手段的落后。目前我國(guó)處在經(jīng)濟(jì)調(diào)整期，以往屢試不爽的追加投資、加大生產(chǎn)、控制成本等手段效率開(kāi)始下降，而依靠核心技術(shù)、現(xiàn)代管理體系、企業(yè)文化等提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的模式將會(huì)成為主流。如何帶領(lǐng)企業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)型以適應(yīng)市場(chǎng)需求成為很多中小企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)。

4.核心競(jìng)爭(zhēng)力的認(rèn)知錯(cuò)位。地方保護(hù)主義、簡(jiǎn)單的模仿、低廉的生產(chǎn)成本這些優(yōu)勢(shì)可以幫助企業(yè)獲得不菲的利潤(rùn)，但由于其本身不具有稀缺性及不可模仿性，無(wú)法保證企業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展。我國(guó)部分中小企業(yè)仍然依賴于上述普通優(yōu)勢(shì)，忽略了核心競(jìng)爭(zhēng)力建設(shè)，在受到新進(jìn)入者競(jìng)爭(zhēng)時(shí)將處于比較被動(dòng)的地位。在此情況的影響下，大部分中小企業(yè)缺乏對(duì)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力的合理認(rèn)知以及對(duì)形成自身核心競(jìng)爭(zhēng)能力的急迫性與危機(jī)感。

總體來(lái)看，中小企業(yè)區(qū)別于其他公司的預(yù)期能夠帶來(lái)利潤(rùn)的核心競(jìng)爭(zhēng)力的形成，即需要內(nèi)生性動(dòng)力，也需要外部環(huán)境的推動(dòng)。在我國(guó)，資本市場(chǎng)包括了企業(yè)規(guī)范運(yùn)作，提供融資渠道，建立現(xiàn)代公司運(yùn)行機(jī)制等功能，因此，如何提供一個(gè)可供中小企業(yè)便利登陸的資本市場(chǎng)，就成了問(wèn)題的關(guān)鍵。

二、我國(guó)多層次資本市場(chǎng)概述

（一）多層次資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)。多層次資本市場(chǎng)體系是指為滿足質(zhì)量、規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展階段不同的企業(yè)的資本運(yùn)作要求而建立起來(lái)的資本體系。我國(guó)正在形成由以主板、創(chuàng)業(yè)板、新三板以及區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)等為核心層次的資本市場(chǎng)體系。

（二）多層次資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀。成熟市場(chǎng)體系：美國(guó)多層次資本市場(chǎng)，涵蓋了縱向和橫向的交織結(jié)構(gòu)，包括以下層次：頂層-紐約證券交易所和NASDAQ市場(chǎng)，美國(guó)證券交易所和NASDAQ小型資本市場(chǎng)（第二層），地方性股票交易所（第三層），以及作為第四層的OTC及其他市場(chǎng)等。如此完善的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也在美國(guó)的金融市場(chǎng)中發(fā)揮著舉足輕重的作用。而英國(guó)的資本市場(chǎng)分為四個(gè)層次：第一層次主板市場(chǎng)，第二層次為選擇投資市場(chǎng)（AIM），屬于未上市的證券，第三層次為全國(guó)性的三板市場(chǎng)，第四層為區(qū)域性的市場(chǎng)。（劉文娟，2010）從多方面為國(guó)內(nèi)外上市的大中型企業(yè)、中小型企業(yè)以及更為初級(jí)的中小微企業(yè)提供了多樣的融資服務(wù)。

與上述市場(chǎng)相比，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的基本結(jié)構(gòu)雖然已經(jīng)建立，但并不完善，仍舊存在著一些問(wèn)題。不同層次的資本市場(chǎng)之間缺乏相互聯(lián)系的管道，信息和資源不能做到完全順暢的流通（時(shí)軍，2015）。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)資本市場(chǎng)資產(chǎn)總額和占金融資產(chǎn)的比例為37%，而美國(guó)為82%，英國(guó)為71%。

截至2015年底，中國(guó)4000多家上市公司中，滬深主板家數(shù)占比為38.06%，中小板為27.53%，創(chuàng)業(yè)板為17.45%。從總市值上看，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板總市值為530，056.10億元，滬深主板占比69.84%，中小板占比19.61%，創(chuàng)業(yè)板占比10.55%。從上述數(shù)據(jù)中不難看出，我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展非常的不平衡（孫素珍，2015）。無(wú)論從數(shù)量上還是總市值上看，主板市場(chǎng)仍舊是主體地位。與穩(wěn)定的金字塔結(jié)構(gòu)相比，我國(guó)資本市場(chǎng)倒金字塔結(jié)構(gòu)雖在修正，但仍未真正形成底層市場(chǎng)基礎(chǔ)。

為解決上述問(wèn)題，國(guó)務(wù)院于2013年底正式將“新三板”市場(chǎng)覆蓋范圍擴(kuò)大至全國(guó)?！靶氯濉笔袌?chǎng)立足于服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型的中小微企業(yè)（談志彬，2016），對(duì)于我國(guó)金融體制的改革和多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的設(shè)立，都起著有力的推動(dòng)和促進(jìn)作用。截至2015年末，新三板掛牌家數(shù)從2014年末的1572家快速增長(zhǎng)到5129家，融資金額從132.09億元增長(zhǎng)到1216.17億元，新三板市場(chǎng)取得了前所未有的快速發(fā)展。掛牌公司家數(shù)已經(jīng)大大超過(guò)其他板塊的總和，市值達(dá)到了2.46萬(wàn)億元。發(fā)展“新三板”市場(chǎng)是在“雙創(chuàng)”的戰(zhàn)略背景之下，對(duì)于提高企業(yè)直接融資比例，推動(dòng)去杠桿化、產(chǎn)業(yè)升級(jí)，具有重要意義。

（三）我國(guó)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展方向?！笆濉币?guī)劃中也提到，通過(guò)進(jìn)行金融體制改革、交易制度改革來(lái)提升金融鏈接實(shí)體的效率，降供給、調(diào)杠桿、升結(jié)構(gòu)。這一目標(biāo)也暗示了我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀：不夠透明、發(fā)展不夠健康，新股的發(fā)行等交易制度方面有待完善，直接融資的比例偏低，非金融企業(yè)杠桿率過(guò)高等。（程湘萍，2015）

三、中小企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力與我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的關(guān)系

打造中小企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力需要多方面因素的共同作用，多層次資本市場(chǎng)為中小企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力形成提供了通道，而最楸憷中小企業(yè)對(duì)接的資本市場(chǎng)通道即為“新三板”市場(chǎng)。

首先，“新三板”市場(chǎng)可以為中小企業(yè)提供一個(gè)良好的融資平臺(tái)，滿足中小企業(yè)發(fā)展所需“小額、快速、靈活”的資金需求。據(jù)統(tǒng)計(jì)，“新三板”2015年全年新增掛牌企業(yè)數(shù)量3567家，共完成定向增發(fā)融資2497起，融資金額達(dá)到1217億元，形成了加速成長(zhǎng)的趨勢(shì)，并超過(guò)創(chuàng)業(yè)板2015年全年融資總額，加上股權(quán)質(zhì)押融資、債券融資、優(yōu)先股發(fā)行等業(yè)務(wù)的開(kāi)展，極大豐富了我國(guó)中小企業(yè)的融資渠道。掛牌中小企業(yè)將上述渠道所融資金投入到生產(chǎn)研發(fā)中，能極大提升企業(yè)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，增加后續(xù)發(fā)展的潛力，

其次，新三板能夠幫助中小企業(yè)完善公司治理，建立健全現(xiàn)代企業(yè)管理體系。根據(jù)掛牌新三板的要求完善公司“三會(huì)制度”，上述制度建立一方面能幫助企業(yè)所有者解決繼承人經(jīng)驗(yàn)或能力不足的問(wèn)題，另一方面也為吸引優(yōu)秀管理人才提供了機(jī)會(huì)。2015年全年，新三板掛牌企業(yè)共披露公告超16萬(wàn)份，針對(duì)公司重大決策、經(jīng)營(yíng)狀況等事項(xiàng)進(jìn)行了信息披露，提升了企業(yè)自身管理水平，同時(shí)向潛在投資者展示公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。

第三，在券商、律師、會(huì)計(jì)師、投資人等多方參與下，企業(yè)可以在模式轉(zhuǎn)型、核心競(jìng)爭(zhēng)力認(rèn)知等方面獲得更加專業(yè)的支持，可以為企業(yè)未來(lái)發(fā)展制定更為清晰且符合市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)規(guī)劃。截至2015年底，參與“新三板”市場(chǎng)的主辦券商數(shù)量為91家，會(huì)計(jì)師事務(wù)所39家，律師事務(wù)所412家，各方中介機(jī)構(gòu)為掛牌企業(yè)提供了全方位專業(yè)服務(wù)。券商持續(xù)督導(dǎo)制度保證了企業(yè)及券商雙方利益的綁定，只有與所督導(dǎo)的企業(yè)共同成長(zhǎng)，各中介機(jī)構(gòu)才能在將來(lái)獲得可觀的收益，形成多方共贏的局面。這種安排有利于中小企業(yè)迅速找到自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，并通過(guò)不斷加大投入去鞏固相關(guān)優(yōu)勢(shì)，讓中小企業(yè)獲得長(zhǎng)期健康的成長(zhǎng)。

建立多層次資本市場(chǎng)是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的有力舉措和必行之道，未來(lái)幾年內(nèi)關(guān)于確立多層次資本市場(chǎng)的制度將更加完善，交易所市場(chǎng)將更加規(guī)范。具體到當(dāng)前資本市場(chǎng)，注冊(cè)制、戰(zhàn)略新興板及創(chuàng)業(yè)板分層呼之欲出，“新三板”呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，尤其是”新三板”，已經(jīng)逐漸成為中小企業(yè)直接融資的主戰(zhàn)場(chǎng)。因?yàn)橹行∑髽I(yè)所處企業(yè)生命階段不同，資本運(yùn)作與持續(xù)督導(dǎo)需求也各不相同，市場(chǎng)服務(wù)主體更要針對(duì)單個(gè)企業(yè)，圍繞著企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力打造，提供全范圍、全鏈條、多樣化、一體化的金融服務(wù)將成為資本市場(chǎng)新的研究問(wèn)題。股權(quán)質(zhì)押融資、優(yōu)先股、債券融資、公司債、銀證合作等創(chuàng)新的融資模式，將會(huì)成為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)促進(jìn)中小企業(yè)融資的新趨勢(shì)。因此，在“新三板”的支持下，我國(guó)中小企業(yè)將能更好的形成并鞏固自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，不斷發(fā)展壯大，成為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的重要參與者。

參考文獻(xiàn)：

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[4] 程湘萍.我國(guó)多層次的資本市場(chǎng)解析[J].中小企業(yè)管理與科技.2015年第34期

第4篇：當(dāng)前資本市場(chǎng)現(xiàn)狀范文

[ 摘要] 本文通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)目標(biāo)兩種觀點(diǎn)的對(duì)比分析, 結(jié)合我國(guó)目前會(huì)計(jì)環(huán)境的現(xiàn)會(huì)計(jì)畢業(yè)論文狀, 指出我國(guó)近期的會(huì)計(jì)目標(biāo)應(yīng)以“受托責(zé)任觀”為主; 但隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的高度發(fā)展與完善, 在不久的將來(lái), “決策有用觀”最終必將占據(jù)主導(dǎo)地位。

[ 關(guān)鍵詞] 會(huì)計(jì)目標(biāo); 受托責(zé)任觀; 決策有用觀

所謂會(huì)計(jì)目標(biāo)是指在一定的環(huán)境和條件下, 人們通過(guò)會(huì)計(jì)實(shí)踐活動(dòng)所期望達(dá)到的目的和要求。因而, 會(huì)計(jì)目標(biāo)是會(huì)計(jì)研究的邏輯起點(diǎn), 也是會(huì)計(jì)實(shí)踐活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿, 會(huì)計(jì)目標(biāo)理論研究也就成為會(huì)計(jì)理論研究與會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)發(fā)展中的重要問(wèn)題。目前關(guān)于會(huì)計(jì)目標(biāo)的研究, 會(huì)計(jì)理論界形成了兩大具有代表性的觀點(diǎn): 受托責(zé)任觀與決策有用觀。本文在分析比較兩種觀點(diǎn)的基礎(chǔ)上, 結(jié)合我國(guó)會(huì)計(jì)環(huán)境的現(xiàn)狀, 對(duì)我國(guó)會(huì)計(jì)目標(biāo)究竟如何定位, 發(fā)表一下筆者個(gè)人的看法。一、會(huì)計(jì)目標(biāo)的兩種觀點(diǎn)及其關(guān)系分析關(guān)于會(huì)計(jì)目標(biāo)的研究, 是美國(guó)會(huì)計(jì)界從20 世紀(jì)70 年代開(kāi)始的。20 世紀(jì)70 年代, 隨著西方新技術(shù)革命、行為科學(xué)、信息論、決策論、控制論的出現(xiàn)以及向會(huì)計(jì)領(lǐng)域的廣泛滲透, 以會(huì)計(jì)目標(biāo)為起點(diǎn)構(gòu)建會(huì)計(jì)理論體系的思路逐步占據(jù)了西方會(huì)計(jì)理論研究的主導(dǎo)地位。美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(fsab) 于1973 年成立后, 于1978 年的第一份概念結(jié)構(gòu)公告“財(cái)務(wù)報(bào)表目標(biāo)”就是以目標(biāo)為內(nèi)容, 并以此為起點(diǎn)了7 份概念公告, 形成了現(xiàn)行的美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架。2003 年7 月25 日, 美國(guó)證券交易委員會(huì)(sec)向國(guó)會(huì)提交了《按照2002 薩班納斯—奧克斯萊法案108(d) 條款要求, 對(duì)美國(guó)財(cái)務(wù)報(bào)告系統(tǒng)采用原則基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)體系進(jìn)行研究的報(bào)告》, 在報(bào)告中, sec 啟用了“目標(biāo)導(dǎo)向”的新概念。以上研究成果形成了兩個(gè)頗具代表性的流派:受托責(zé)任學(xué)派和決策有用學(xué)派。

1. 受托責(zé)任觀受托責(zé)任觀認(rèn)為, 資源的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離后, 資源的受托方( 即管理當(dāng)局) 應(yīng)承擔(dān)合理有效地利用資源、并使其盡可能保值增值的責(zé)任, 因而, 確立的會(huì)計(jì)目標(biāo)應(yīng)有助于檢查和評(píng)價(jià)受托責(zé)任的履行情況。而最有效反映受托責(zé)任履行情況的信息是關(guān)于經(jīng)營(yíng)凈收益的信息。因此, 它強(qiáng)調(diào)經(jīng)營(yíng)凈收益的真實(shí)與準(zhǔn)確, 注重信息的可靠性, 對(duì)向外部提供的信息有所取舍。

2. 決策有用觀決策有用觀認(rèn)為, 資源的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離后, 在資本市場(chǎng)介入的情況下, 會(huì)使資源所有者對(duì)受托資源的管理淡化, 轉(zhuǎn)而更關(guān)注資本市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬水平以及所投資企業(yè)在資本市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬。而受托方的管理重心也從有效管理受托資源轉(zhuǎn)向在資本市場(chǎng)上使報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)的比例達(dá)到最優(yōu)。因而, 會(huì)計(jì)目標(biāo)應(yīng)為信息使用者( 包括現(xiàn)在的和潛在的) 提供有助于其做出合理決策的信息。因此, 它注重信息的相關(guān)性, 更關(guān)注有關(guān)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流動(dòng)金額、時(shí)間分布及其不確定性的信息。為此, 還引入各種計(jì)量屬性, 提供大量的相關(guān)信息。

3. 兩種觀點(diǎn)的分析比較

(1) 兩種觀點(diǎn)的主要區(qū)別見(jiàn)表1。

(2) 兩種觀點(diǎn)的局限性。由以上兩種觀點(diǎn)不同點(diǎn)的比較可見(jiàn), 不論是受托責(zé)任觀, 還是決策有用觀, 二者在運(yùn)用時(shí)都存在一定的局限性, 具體表現(xiàn)如下:受托責(zé)任觀的局限性表現(xiàn)在: 由于受托責(zé)任觀強(qiáng)調(diào)會(huì)計(jì)信息的客觀性, 而對(duì)相關(guān)性沒(méi)有過(guò)多要求, 并且要求在觀點(diǎn)區(qū)別會(huì)計(jì)研究會(huì)計(jì)處理上采用歷史成本作為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展, 許多違背會(huì)計(jì)假設(shè)的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)層出不窮, 例如,企業(yè)的破產(chǎn)、清算和重組, 物價(jià)變動(dòng)等等, 如果受托責(zé)任觀一直忽視經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化, 很少顧及除委托者以外的信息使用者的需求, 那么會(huì)計(jì)的服務(wù)職能將被弱化, 會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量也將難以保證。決策有用觀的局限性表現(xiàn)在: 只有在資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)的條件下, 決策者才可以利用相關(guān)的會(huì)計(jì)信息做出正確的決策, 實(shí)現(xiàn)收益最大化。但從我國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀來(lái)看, 全國(guó)的資本市場(chǎng)并未發(fā)揮其主要作用, 眾多的投資者僅僅通過(guò)過(guò)去已公布的會(huì)計(jì)信息來(lái)了解資本市場(chǎng), 根本談不上決策。通過(guò)以上分析比較: 可以看出, 這兩種觀點(diǎn)的立論基礎(chǔ)都是相同的: 都是植根于委托理論, 運(yùn)行在具體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下, 分析會(huì)計(jì)信息不同使用者的信息需求。受托責(zé)任觀評(píng)價(jià)受托責(zé)任的履行情況, 目的是要做出一個(gè)決策, 即是否需繼續(xù)維持這種委托關(guān)系。決策有用觀注重資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬, 其實(shí)也是為了在資本市場(chǎng)上找到一些能使自己所投資本達(dá)到保值、增值的受托者?？梢哉f(shuō),“受托責(zé)任觀”是“決策有用觀”的基礎(chǔ), “決策有用觀”是“受托責(zé)任觀”的延展。因此, 筆者認(rèn)為, 這兩種觀點(diǎn)并非對(duì)立,兩種觀點(diǎn)的差異實(shí)質(zhì)在于社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同, 會(huì)計(jì)信息使用者的范圍、需求發(fā)生了變化。在資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)或欠發(fā)達(dá)的條件下, 信息使用者主要通過(guò)已經(jīng)對(duì)外公布的會(huì)計(jì)信息來(lái)考察受托者對(duì)托付財(cái)產(chǎn)或資源的管理和經(jīng)營(yíng)責(zé)任的履行情況。在資本市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)并能有效運(yùn)作的環(huán)境中,會(huì)計(jì)信息使用者仍然關(guān)心受托責(zé)任的履行情況, 而且更加關(guān)心會(huì)計(jì)信息的有用性, 使其確實(shí)發(fā)揮優(yōu)化資源配置的作用, 因而, 使得會(huì)計(jì)信息決策的作用舉足輕重。由此可見(jiàn),經(jīng)濟(jì)環(huán)境是決定會(huì)計(jì)目標(biāo)定位的主要因素。

二、我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境的基本特征

1. 國(guó)有經(jīng)濟(jì)在社會(huì)經(jīng)濟(jì)中占主導(dǎo)地位現(xiàn)階段我國(guó)微觀經(jīng)濟(jì)組織的主體仍然是國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè), 而國(guó)有企業(yè)大多由國(guó)家獨(dú)資經(jīng)營(yíng); 國(guó)有控股企業(yè)又多數(shù)是國(guó)家一股獨(dú)大, 在建立現(xiàn)代企業(yè)制度時(shí), 所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離并非通過(guò)資本市場(chǎng), 而是采取委托人( 國(guó)家授權(quán)的國(guó)有資產(chǎn)投資機(jī)構(gòu)) 與受托人( 企業(yè)經(jīng)營(yíng)者)直接接觸的形式進(jìn)行。

2. 現(xiàn)代企業(yè)制度尚未全面建立我國(guó)目前的股份制企業(yè)基本上是由國(guó)有企業(yè)改組而來(lái), 且股份有限公司只占一小部分, 多數(shù)是以有限責(zé)任公司形式組建的; 而在改制后的企業(yè)中, 有許多尚未建立起完善的公司治理結(jié)構(gòu), 董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)以及“內(nèi)部人控制”等并非個(gè)別現(xiàn)象。就目前的多數(shù)公司而言, 實(shí)際上還是換湯不換藥, 并不完全符合現(xiàn)代企業(yè)制度的要求。

3. 資本市場(chǎng)既不發(fā)達(dá)也不規(guī)范我國(guó)的上市公司只占大中型企業(yè)總數(shù)的極少部分, 就這些上市公司而言, 國(guó)有股一般占其股本總數(shù)的一半以上, 且不參與流通, 嚴(yán)格說(shuō)來(lái), 它們也并非資本完全自由流通的上市公司。更為重要的是, 由社會(huì)主義的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)所決定, 國(guó)家必須保證對(duì)關(guān)系國(guó)計(jì)民生的企業(yè)行使控制權(quán),不允許占國(guó)民經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)地位的國(guó)有企業(yè)的資本過(guò)于分散。因此, 在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi), 我國(guó)資本市場(chǎng)在社會(huì)資源的配置中并不能占據(jù)主導(dǎo)地位。當(dāng)前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較特殊, 雖然已經(jīng)成立了800多家上市公司, 但絕大多數(shù)是國(guó)有控股公司, 而國(guó)有股不上市流通; 資本市場(chǎng)還很不完善, 多數(shù)投資者進(jìn)入市場(chǎng)并不是真正地為了投資, 而是為了投機(jī)。這種特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境給我國(guó)會(huì)計(jì)目標(biāo)的研究帶來(lái)了一定困難, 因此, 應(yīng)注重研究方法的科學(xué)性, 只有運(yùn)用科學(xué)的方法, 遵循實(shí)踐論、認(rèn)識(shí)論、系統(tǒng)論的基本原理, 把邏輯思維與實(shí)證研究結(jié)合起來(lái), 才能建立合理的目標(biāo)理論。

三、我國(guó)會(huì)計(jì)目標(biāo)的合理

--> 定位通過(guò)以上分析可知, 兩種觀點(diǎn)并不對(duì)立, 那么我們不妨認(rèn)為: 我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的會(huì)計(jì)目標(biāo)應(yīng)該是受托責(zé)任觀和決策有用觀并行。結(jié)合當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)尚不成熟, 還處于孕育階段, 國(guó)家及國(guó)有資產(chǎn)投資機(jī)構(gòu)是我國(guó)會(huì)計(jì)信息的主要使用者的現(xiàn)狀, 我國(guó)近期的會(huì)計(jì)目標(biāo)定位應(yīng)以受托責(zé)任觀為主。當(dāng)然會(huì)計(jì)目標(biāo)不是一成不變的,而是隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件的變化而變化。我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過(guò)了多年的高速發(fā)展, 經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平也有了顯著提高, 經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)日趨復(fù)雜, 會(huì)計(jì)信息使用者的范圍也不斷拓寬, 出現(xiàn)了多元化、多層次的會(huì)計(jì)信息需求, 這就使得決策有用觀應(yīng)用越來(lái)越廣泛。結(jié)合發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷程, 筆者認(rèn)為在不久的將來(lái), 我國(guó)的會(huì)計(jì)目標(biāo)的現(xiàn)狀必將被打破, 決策有用觀的主導(dǎo)地位必將隨著資本市場(chǎng)的高度發(fā)展與完善而確立。

主要參考文獻(xiàn)

[ 1] 葛家澍, 劉峰. 會(huì)計(jì)理論[m] . 北京: 中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社, 1998.

第5篇：當(dāng)前資本市場(chǎng)現(xiàn)狀范文

【關(guān)鍵詞】 資本市場(chǎng)； 融資需求； 中小企業(yè)融資困境； 多層次資本市場(chǎng)體系

一、引言

20世紀(jì)70年代實(shí)施的改革開(kāi)放政策，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制實(shí)現(xiàn)了從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。在經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)型過(guò)程中，我國(guó)經(jīng)濟(jì)得到了前所未有的發(fā)展。隨著改革步伐的加快，與之適應(yīng)的資本市場(chǎng)破繭而出，從無(wú)到有，從小到大，逐漸成為推動(dòng)我國(guó)所有制改革和資源配置方式改進(jìn)的重要力量，成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)體制中不可忽視的組成部分，影響著人們生產(chǎn)生活的方方面面。隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善，對(duì)市場(chǎng)化資源配置的需求也日益增加，這就要求資本市場(chǎng)在優(yōu)化資源配置、健全國(guó)有和民營(yíng)企業(yè)公司治理、推動(dòng)國(guó)家戰(zhàn)略創(chuàng)新、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)不斷升級(jí)換代、擴(kuò)大并豐富企業(yè)投融資渠道等領(lǐng)域發(fā)揮重要的作用。

二、當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)及困境

在后金融危機(jī)背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步進(jìn)入恢復(fù)階段，在政府的干預(yù)下，資本市場(chǎng)得到進(jìn)一步規(guī)范，流通資金相對(duì)容易獲得，但對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，仍然面臨融資難的窘境，造成融資難的局面，既有政府、銀行和金融機(jī)構(gòu)的原因，也有中小企業(yè)自身的因素。具體表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：

（一）從內(nèi)、外源融資結(jié)構(gòu)關(guān)系看，存在著對(duì)內(nèi)源融資的過(guò)度依賴和外源融資相對(duì)不足的矛盾

一般來(lái)說(shuō)，在企業(yè)成長(zhǎng)的不同階段，內(nèi)外源融資的策略是不同的。企業(yè)創(chuàng)立初期，因規(guī)模較小加之經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定等原因可能更多地依賴內(nèi)部融資來(lái)支持企業(yè)發(fā)展，隨著企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，債務(wù)性融資逐漸成為主導(dǎo)融資形式。但我國(guó)中小企業(yè)的融資情況比較特殊，無(wú)論初創(chuàng)期還是成長(zhǎng)期，均高度依賴內(nèi)源融資，但自有資金難以滿足企業(yè)的發(fā)展需求。對(duì)于外部融資，因其資產(chǎn)規(guī)模大小與信用程度是銀行借貸的決定性因素，申請(qǐng)貸款時(shí)又無(wú)法提供必要的抵押品，使其債務(wù)融資受阻，因此，中小企業(yè)融資困境已嚴(yán)重阻礙了它們的發(fā)展。

（二）外源融資存在著對(duì)債務(wù)性融資的過(guò)度依賴與權(quán)益性融資市場(chǎng)開(kāi)發(fā)相對(duì)不足的矛盾

長(zhǎng)期以來(lái)，人們對(duì)債務(wù)性融資相對(duì)比較熟悉，大多通過(guò)向銀行等金融機(jī)構(gòu)舉債籌資，而對(duì)權(quán)益性融資則顯得陌生。外源融資的權(quán)益資本，往往較多地想到公募方式比如證券市場(chǎng)融資，其實(shí)在現(xiàn)行的資本市場(chǎng)前景下，非正式權(quán)益資本市場(chǎng)或稱私募市場(chǎng)、天使融資市場(chǎng)，如OTC市場(chǎng)、第三市場(chǎng)、第四市場(chǎng)等，對(duì)中小企業(yè)的融資也能起到很好的作用。

（三）信息不對(duì)稱，出現(xiàn)逆向選擇

中小企業(yè)融資困難，除了上述原因外，還有資金提供者和需求者信息不匹配的問(wèn)題。投資者與融資者在對(duì)企業(yè)自身發(fā)展和運(yùn)營(yíng)狀況的認(rèn)知和了解上存在一定的信息不對(duì)稱，加之很多中小企業(yè)由于財(cái)務(wù)制度的不健全，自身信用資質(zhì)等級(jí)低，可能提供不出相關(guān)機(jī)構(gòu)認(rèn)可的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或良好的經(jīng)營(yíng)記錄，一些投資機(jī)構(gòu)為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，出于成本的考慮，將一些規(guī)模小、經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定的中小企業(yè)的融資拒之門外。有的即使提供了擔(dān)保，價(jià)值也大打折扣。雖然企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)情況不能單憑財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的好壞來(lái)斷論，但在現(xiàn)行的資本市場(chǎng)環(huán)境中，這些因素導(dǎo)致的逆向選擇，使企業(yè)的融資需求不能得到滿足，更加劇了中小企業(yè)外源融資的困難程度。

三、大力發(fā)展資本市場(chǎng)，建立多層次資本市場(chǎng)體系，解決中小企業(yè)融資困境

企業(yè)的發(fā)展涉及方方面面的綜合因素，而資本的力量，在大多數(shù)企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中顯然占據(jù)著不可忽視的角色。企業(yè)對(duì)于資金的渴望與需求是非常大的，中小企業(yè)融資難的問(wèn)題由來(lái)已久。直接融資渠道狹窄、政府政策扶持力度不夠、社會(huì)信用體系不完善、資本市場(chǎng)門檻高等問(wèn)題，都成為中小企業(yè)融資的阻礙。缺乏長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源，內(nèi)部融資資金極其有限，將不利于中小企業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。

因此，開(kāi)放資本市場(chǎng)大門，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和各項(xiàng)體制，建立適應(yīng)不同資金需求經(jīng)濟(jì)主體的資本市場(chǎng)，尤其是建立解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題的資本市場(chǎng)，是促進(jìn)我國(guó)中小企業(yè)健康發(fā)展的有效措施。企業(yè)的發(fā)展依賴于資本市場(chǎng)的發(fā)展已經(jīng)達(dá)成了一定的共識(shí)，而這一問(wèn)題的解決，除了依賴政府、金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)的共同努力外，還需資本市場(chǎng)本身發(fā)揮巨大的作用。

（一）大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，建立健全非上市公司股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，改善和推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)退市制度

目前，我國(guó)資本市場(chǎng)中的主板市場(chǎng)和中小板市場(chǎng)建設(shè)相對(duì)完善，應(yīng)當(dāng)加快創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建設(shè)、盡快完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的各項(xiàng)制度體系，增加中小企業(yè)直接融資規(guī)模，解決其融資問(wèn)題。然而為了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)能夠長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，在其成立之初，我國(guó)采取了上市“高門檻”的做法，這將導(dǎo)致很多有發(fā)展前景但缺乏資金的中小企業(yè)被拒之門外。加之沒(méi)有為上市企業(yè)提供一個(gè)良好的渠道退出機(jī)制，很多投資機(jī)構(gòu)因資金退出渠道不通暢而規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。與很多發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)還有很多不足。因此，推出并完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)直接退市制度顯得尤為 重要。

第6篇：當(dāng)前資本市場(chǎng)現(xiàn)狀范文

【關(guān)鍵詞】證券市場(chǎng) IPO注冊(cè)制 資本市場(chǎng)

一、IPO注冊(cè)制的含義及內(nèi)涵

首次公開(kāi)募股（Initial Public Offerings，簡(jiǎn)稱IPO）：是指一家企業(yè)或者公司（股份有限公司）第一次將它的股份向公眾出售。IPO注冊(cè)制，又稱IPO申報(bào)制，是政府對(duì)證券發(fā)行事先不作實(shí)質(zhì)條件限制、采用注冊(cè)登記的制度。它依據(jù)公開(kāi)原則要求發(fā)行人在申請(qǐng)注冊(cè)時(shí)提交完整的發(fā)行資料，并對(duì)資料真實(shí)性、可靠性承擔(dān)法律責(zé)任；監(jiān)管方的職責(zé)在于保證信息公開(kāi)和禁止信息濫用。它作為現(xiàn)代一種效率較高的股票發(fā)行制度，伴隨著相關(guān)國(guó)家和地區(qū)資本市場(chǎng)的發(fā)展而壯大，目前在世界資本發(fā)展程度較高的國(guó)家和地區(qū)取得了重大發(fā)展。

二、國(guó)外實(shí)行IPO注冊(cè)制現(xiàn)狀分析

我國(guó)的資本證券市場(chǎng)制度仍屬于發(fā)展的初級(jí)階段。下面筆者將通過(guò)對(duì)國(guó)際上具有代表性國(guó)家和地區(qū)的證券發(fā)行審核制度的簡(jiǎn)要介紹，對(duì)未來(lái)國(guó)際市場(chǎng)證券發(fā)行審核制度的趨勢(shì)進(jìn)行分析。

（一）美國(guó)、日本差異性注冊(cè)制

在資本高度發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)上，美國(guó)政府對(duì)證券入采取差異化的審核注冊(cè)制度，之所以稱之為注冊(cè)制是因?yàn)檎畧?jiān)持“市場(chǎng)公平最大化，政府干預(yù)最小化”的原則，政府不對(duì)發(fā)行證券的實(shí)質(zhì)性審查雙向注冊(cè)制是指股票發(fā)行公司要在證券交易委員會(huì)注冊(cè)，同時(shí)也要在證券交易所進(jìn)行注冊(cè)。二戰(zhàn)之后日本受美國(guó)扶植，日本的證券審核制度，基本與美國(guó)一致，在此不再單獨(dú)介紹。

（二）英國(guó)自律型注冊(cè)制

英國(guó)是目前國(guó)際上資本機(jī)制最完善、資本市場(chǎng)最穩(wěn)當(dāng)成熟的國(guó)家之一，英國(guó)政府對(duì)本國(guó)證券發(fā)行采取只對(duì)信息披露真實(shí)性、完整性進(jìn)行審核的自律性注冊(cè)制審核，英國(guó)政府擁有對(duì)其實(shí)質(zhì)性審核的權(quán)利，但通常有交易所等自律性組織行使，政府對(duì)證券發(fā)行、定價(jià)很少直接干預(yù)，因而，其審核機(jī)制為由市場(chǎng)決定證券上市的注冊(cè)制。

（三）德國(guó)分類型注冊(cè)制

德國(guó)政府對(duì)于證券發(fā)行審核采取兩種辦法，對(duì)于只需要股份交易而不在交易所掛牌上市的公司，聯(lián)邦證券交易監(jiān)管局采取只對(duì)其信息披露完整、真實(shí)性進(jìn)行審核的注冊(cè)制對(duì)于需要在交易所掛牌交易的上市公司，證券交易所會(huì)對(duì)其實(shí)質(zhì)性進(jìn)行審查，無(wú)須再經(jīng)過(guò)聯(lián)邦證券交易監(jiān)管局的同意。

通過(guò)各國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展歷史可以得知，核準(zhǔn)制和注冊(cè)制是證券審核制度在資本市場(chǎng)發(fā)展的兩個(gè)階段，核準(zhǔn)制的核心在于調(diào)控，在資本市場(chǎng)不足夠健全的情況下，嚴(yán)格把關(guān)剔除掉質(zhì)量差的證券，保護(hù)投資者，為市場(chǎng)降低風(fēng)險(xiǎn)注冊(cè)制適當(dāng)資本市場(chǎng)發(fā)展良好，市場(chǎng)條件成熟的條件下，還原市場(chǎng)化，弱化政府對(duì)市場(chǎng)的干涉，提高市場(chǎng)效率，因此，注冊(cè)制是未來(lái)國(guó)際證券發(fā)行審核制度的趨勢(shì)。

三、IPO注冊(cè)制對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的影響分析

（1）實(shí)行注冊(cè)制有利于資本市場(chǎng)基本功能的發(fā)揮。與現(xiàn)行的核準(zhǔn)制相比，在注冊(cè)制下，證券發(fā)行將通過(guò)市場(chǎng)手段自行調(diào)節(jié)，減弱了對(duì)企業(yè)融資需求人為抑制，增強(qiáng)了企業(yè)融資的靈活性，有利于資本市場(chǎng)融資功能的有效發(fā)揮。在注冊(cè)制下，證券發(fā)行人的證券定價(jià)、發(fā)行和交易也基本由市場(chǎng)決定，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不會(huì)做過(guò)多干預(yù)，有利于資本市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮。在注冊(cè)制下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)證券發(fā)行人一般只進(jìn)行形式審查，并不對(duì)證券的投資價(jià)值做出實(shí)質(zhì)判斷，也不再對(duì)企業(yè)的盈利能力嚴(yán)格要求，隨著證券發(fā)行的準(zhǔn)入門檻和發(fā)行成本降低，融資效率得到提升，有利于資本市場(chǎng)資源配置功能的有效發(fā)揮。

（2）實(shí)行注冊(cè)制有利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。在注冊(cè)制下，證券發(fā)行人的發(fā)行融資資格自然取得，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將不再以盈利規(guī)模、公司運(yùn)營(yíng)等方面條件限制公司的融資，這對(duì)希望獲得融資支持，而自身由于處于初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期，使得公司盈利規(guī)模較小的新興行業(yè)企業(yè)的發(fā)展提供了融資便利，且有利于改善我國(guó)資本市場(chǎng)現(xiàn)存的結(jié)構(gòu)落后等問(wèn)題，同時(shí)也就更能適應(yīng)當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的需求，推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。

（3）實(shí)行注冊(cè)制有利于我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大。資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大，離不開(kāi)優(yōu)秀上市公司的增加。與限制上市公司發(fā)行數(shù)量和發(fā)行節(jié)奏的核準(zhǔn)制相比，實(shí)行注冊(cè)制勢(shì)必加大資本市場(chǎng)的供應(yīng)量。上市公司通過(guò)業(yè)績(jī)的提升以此來(lái)維護(hù)上市能力，資本市場(chǎng)真正起到資本優(yōu)化配置的作用，優(yōu)先供給給基本面優(yōu)異的企業(yè)，融資能力與企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力對(duì)等。股票估值由預(yù)期和業(yè)績(jī)兩者來(lái)決定，這個(gè)不會(huì)改變。預(yù)期向好，稀缺性標(biāo)的，經(jīng)營(yíng)方向獨(dú)特且具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力的公司依然可以獲得高市盈率，并不因?yàn)榇嬖谧?cè)制而沒(méi)有了高市盈率的股票，同樣上市公司的股價(jià)由未來(lái)經(jīng)營(yíng)預(yù)期以及業(yè)績(jī)能力來(lái)體現(xiàn)。因此，注冊(cè)制在擴(kuò)充上市公司的數(shù)量的同時(shí)，也在提升上市公司的質(zhì)量，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，有利于我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大。

四、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)上述分析，我國(guó)IPO注冊(cè)制目前還處于實(shí)踐階段，與之有關(guān)的研究還處于探索階段，IPO注冊(cè)制改革將是資本市場(chǎng)成熟的重要標(biāo)準(zhǔn)。因此，新股發(fā)行注冊(cè)制改革將成為我國(guó)政府改善資本市場(chǎng)的首要任務(wù)。與此同時(shí)我們也應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持“實(shí)事求是”的重要思想，不可為了改革而改革。對(duì)于注冊(cè)制我國(guó)目前還存在諸如受法律限制、未明確市場(chǎng)分工、構(gòu)建自律體系等問(wèn)題。我認(rèn)為我國(guó)應(yīng)采用一種循序漸進(jìn)的方式過(guò)渡到注冊(cè)制，對(duì)于一些資本結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單的中小企業(yè)可以率先實(shí)行注冊(cè)制，待配套設(shè)施完善之后再對(duì)資金需求量大的大型企業(yè)實(shí)行注冊(cè)制，最終全面貫徹注冊(cè)制。

本文對(duì)于注冊(cè)制改革的方向以及對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的影響也是基于現(xiàn)階段我國(guó)證券發(fā)行體制的發(fā)展?fàn)顩r和發(fā)展過(guò)程中已經(jīng)暴露的問(wèn)題得出的，未來(lái)這些問(wèn)題是否得到改善，以及是否會(huì)產(chǎn)生一些新問(wèn)題，都是本文無(wú)法深究的，僅希望對(duì)我國(guó)推行IPO注冊(cè)制做出一些有益思考。我相信注冊(cè)制的成功實(shí)行一定會(huì)給我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)辟出一片新夭地。

參考文獻(xiàn)：

第7篇：當(dāng)前資本市場(chǎng)現(xiàn)狀范文

摘要：中小企業(yè)在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有舉足輕重的地位，如何解決資金問(wèn)題是中小企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)之一，本文對(duì)目前中小企業(yè)上市融資的現(xiàn)狀進(jìn)行整理，并研究討論其發(fā)展對(duì)策將具有現(xiàn)實(shí)意義。

關(guān)鍵詞 ：中小企業(yè)；上市融資；現(xiàn)狀；發(fā)展建

一、引言

中小企業(yè)是我國(guó)數(shù)量最大并且最具創(chuàng)新活力的市場(chǎng)主體，為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出了巨大的貢獻(xiàn)。因此營(yíng)造更穩(wěn)定健康的市場(chǎng)環(huán)境以及合理的政策和金融服務(wù)支持，使中小企業(yè)能夠更好更快發(fā)展具有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。

由于政策、觀念還有中小企業(yè)自身存在的一些劣勢(shì)因素，使中小企業(yè)的融資渠道相對(duì)狹窄，資金的短缺成為中小企業(yè)發(fā)展的主要瓶頸，特別是在企業(yè)發(fā)展到一定的規(guī)模時(shí)，僅靠?jī)?nèi)源性融資很難滿足企業(yè)的投資需求，此時(shí)對(duì)外源融資的訴求愈加迫切。各中小企業(yè)根據(jù)自身的運(yùn)作特點(diǎn)和產(chǎn)品情況，可選擇的融資方式有很多，比如銀行信貸、融資租賃、信用擔(dān)保融資、國(guó)內(nèi)或者境外上市融資等等。通過(guò)不斷完善我國(guó)的資本市場(chǎng)，拓寬中小企業(yè)的融資可選渠道，對(duì)其發(fā)展具有重要的意義。

二、我國(guó)中小企業(yè)上市融資現(xiàn)狀分析

（一）我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展對(duì)中小企業(yè)上市的支持情況

我國(guó)的資本市場(chǎng)成立時(shí)間較短，對(duì)于計(jì)劃在國(guó)內(nèi)上市的中小企業(yè)，由于我國(guó)在股權(quán)性融資方面支持中小企業(yè)參與的政策性文件較為不足，并且中小企業(yè)規(guī)模較小，大多數(shù)為一般生產(chǎn)加工企業(yè)和流通服務(wù)企業(yè)，與較多的上市條件相差甚遠(yuǎn)。并且主板市場(chǎng)具有較明顯的制度偏向特點(diǎn)，上市融資資格主要限于大型企業(yè)，所以中小企業(yè)登陸主板上市尚具有較大難度。

為緩解中小企業(yè)的上市需求，我國(guó)于2004 年成立創(chuàng)建了中小企業(yè)板塊，專門為中小企業(yè)融資提供一個(gè)新的渠道。在中小板塊的上市條件，在股本要求、利潤(rùn)要求等各方面均略低于主板市場(chǎng)，更適合作為中小企業(yè)的融資平臺(tái)。中小板的發(fā)展在一定程度上解決了部分中小企業(yè)的融資難題，截止到2014 年，中小板成立至今的第十年，共有七百多家上市公司登陸，該板塊市值和融資規(guī)模都得到了顯著的增長(zhǎng)，成為促進(jìn)我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展壯大的重要融資平臺(tái)，也是我國(guó)多層資本市場(chǎng)的重要一級(jí)。但由于部分上市公司的融資成本意識(shí)不足，盲目擴(kuò)大規(guī)模并且公司的治理水平較低，使得中小企業(yè)板市場(chǎng)一直存在著上市公司資金使用效率不高的情況。中小企業(yè)板塊雖然快速發(fā)展，但相較于我國(guó)上千萬(wàn)戶的中小企業(yè)，其滿足企業(yè)的融資需求的作用仍需要進(jìn)一步凸顯和擴(kuò)大。此外，創(chuàng)業(yè)板作為對(duì)主板市場(chǎng)的重要補(bǔ)充，為創(chuàng)業(yè)型高科技中小企業(yè)提供了融資平臺(tái)。與中小板市場(chǎng)相比，創(chuàng)業(yè)板的上市要求更加寬松，特別是在企業(yè)的成立時(shí)間、資本規(guī)模和中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)情況等要求上。創(chuàng)業(yè)板是一個(gè)門檻較低、監(jiān)管嚴(yán)格的證券市場(chǎng)，目前規(guī)模和盈利能力有限，但較大成長(zhǎng)潛力的中小企業(yè)提供了獲得資金投資的機(jī)會(huì)，但這部分企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)較高，未來(lái)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作仍具有較大不確定性。

新三板作為一個(gè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng),是我國(guó)支持中小企業(yè)發(fā)展壯大而提供的又一個(gè)融資平臺(tái)。對(duì)于希望通過(guò)資本市場(chǎng)融資渠道來(lái)獲得發(fā)展資金支持和擴(kuò)大實(shí)力的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，新三板因?yàn)榈烷T檻、不設(shè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的備案制度等規(guī)定，是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。不過(guò)中小企業(yè)仍需要結(jié)合自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和新三板主要針對(duì)創(chuàng)新性、創(chuàng)業(yè)型以及成長(zhǎng)型企業(yè)的特點(diǎn)，了解新三板的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，理性選擇是否上市以及在哪個(gè)市場(chǎng)上市。

（二）我國(guó)中小企業(yè)上市融資難的原因

我國(guó)中小企業(yè)上市融資難的原因可以大致從中小企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)實(shí)力較弱、財(cái)務(wù)信息真實(shí)性不足和法人治理結(jié)構(gòu)不健全等三個(gè)方面來(lái)分析。從中小企業(yè)自身的角度來(lái)看，首先其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，中小企業(yè)中大多數(shù)以家庭經(jīng)營(yíng)、合伙經(jīng)營(yíng)等方式發(fā)展起來(lái)，業(yè)務(wù)規(guī)模較小，并且中小企業(yè)因?yàn)橘Y金實(shí)力有限，普遍缺乏充足資產(chǎn)，缺乏足夠的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。此外中小企業(yè)財(cái)務(wù)制度不健全，不公開(kāi)財(cái)務(wù)信息或者公開(kāi)財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性可靠性不足，會(huì)成為中小企業(yè)上市融資的一大障礙，嚴(yán)重影響投資人對(duì)其證券的評(píng)價(jià)和交易意愿。同時(shí)，多數(shù)中小企業(yè)的現(xiàn)代管理理念非常單薄，許多中小企業(yè)沒(méi)有建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，產(chǎn)權(quán)單一，無(wú)法滿足金融市場(chǎng)對(duì)融資企業(yè)的服務(wù)要求。

（三）政府扶持力度不足

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，政府發(fā)揮的職能是補(bǔ)充市場(chǎng)所無(wú)法兼顧環(huán)節(jié)，但在我國(guó)中小企業(yè)的上市發(fā)展中，政府沒(méi)有完全發(fā)揮引導(dǎo)作用，對(duì)中小企業(yè)的上市融資扶植力度不足，法律和政治環(huán)境也有待改善。具體表現(xiàn)如下，一是因?yàn)橐?guī)模實(shí)力和業(yè)績(jī)能力的關(guān)系，部分政府更重視大型企業(yè)的發(fā)展，而忽視了中小企業(yè)的潛力，對(duì)其上市的鼓勵(lì)支持和政策優(yōu)惠不足。二是我國(guó)政府對(duì)中小企業(yè)的法制管理建設(shè)比較落后，法律保護(hù)的作用較薄弱。法律監(jiān)管與保護(hù)對(duì)于中小企業(yè)的發(fā)展具有非常重要的作用，但我國(guó)在這方面的努力不夠，制度建設(shè)仍不夠完善，使得中小企業(yè)面臨的法律環(huán)境較為尷尬。

三、我國(guó)中小企業(yè)上市融資發(fā)展建議

（一）建立多層次的資本市場(chǎng)，拓展中小企業(yè)直接融資渠道

為拓寬中小企業(yè)的直接融資渠道，應(yīng)當(dāng)從我國(guó)的國(guó)情出發(fā)，結(jié)合我國(guó)中小企業(yè)的現(xiàn)狀，適當(dāng)降低中小企業(yè)的上市標(biāo)準(zhǔn)。通過(guò)不斷壯大中小企業(yè)板塊證券市場(chǎng)打開(kāi)資本的大門，真正發(fā)揮中小板市場(chǎng)高效率的融資平臺(tái)作用，使更多符合國(guó)家戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級(jí)方向的中小企業(yè)能夠在資本市場(chǎng)上市融資，才能為中小企業(yè)的融資困境以及未來(lái)發(fā)展掃清障礙。資本市場(chǎng)還可通過(guò)優(yōu)化中小企業(yè)上市程序，來(lái)同時(shí)滿足中小企業(yè)的融資需求和資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制。例如，首先可簡(jiǎn)化審核程序和審核時(shí)間，有效降低各相關(guān)方的時(shí)間成本，提高上市程序的效率；其次可適當(dāng)降低政府干預(yù)，減少股票發(fā)行上的行政阻力，增加市場(chǎng)的作用；同時(shí)，還需建立健全規(guī)范的信息披露制度，降低企業(yè)與監(jiān)管者、投資者的信息不對(duì)稱。

加強(qiáng)資本市場(chǎng)的建設(shè)，完善中小板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和新三板等多層級(jí)的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，需要各個(gè)市場(chǎng)明確其自身的特點(diǎn)，針對(duì)其服務(wù)對(duì)象合理設(shè)計(jì)上市程序，使我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展多層級(jí)并為中小企業(yè)提供差別性融資的平臺(tái)。對(duì)于處于成長(zhǎng)期中的企業(yè)，相較于成熟型企業(yè)有更高的成長(zhǎng)性，但通常成立的時(shí)間較短，規(guī)模也相對(duì)較小，業(yè)績(jī)尚不突出，中小板要做到能為這些企業(yè)提供合適的平臺(tái)，一個(gè)市場(chǎng)化的證券市場(chǎng)環(huán)境有助于中小企業(yè)的上市融資。而創(chuàng)業(yè)板是一個(gè)門檻低、風(fēng)險(xiǎn)大、監(jiān)管嚴(yán)格的股票市場(chǎng)，也是一個(gè)孵化科技型、成長(zhǎng)型企業(yè)的搖籃，在創(chuàng)業(yè)本市場(chǎng)上多是處于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)，所以需調(diào)整其上市條件松于中小板市場(chǎng)。新三板市場(chǎng)可為中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)股份轉(zhuǎn)讓和增值，從而提高中小企業(yè)的綜合融資能力以及獲取發(fā)展資源的能力。在當(dāng)前環(huán)境下，創(chuàng)新企業(yè)的技術(shù)變革更新迭代時(shí)間加快，需要新三板這樣一個(gè)掛牌時(shí)間較短的市場(chǎng)來(lái)加速提升企業(yè)的公眾形象和認(rèn)知程度。

（二）中小企業(yè)完善自身的治理機(jī)制，提高上市融資能力與競(jìng)爭(zhēng)力

中小企業(yè)首先需通過(guò)完善自身的治理機(jī)制，來(lái)提高其融資能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于符合規(guī)模等條件的企業(yè)，需要建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度和治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的有效管理。特別是在財(cái)務(wù)制度管理方面，提高企業(yè)素質(zhì)和實(shí)現(xiàn)治理結(jié)構(gòu)的合理化，要著力加強(qiáng)財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性和完整性，有助于中小企業(yè)得到投資方的信任支持。因此，對(duì)于中小企業(yè)而言，如何及時(shí)、準(zhǔn)確地披露企業(yè)相關(guān)信息，并提高信息的可靠性,是每一個(gè)計(jì)劃上市企業(yè)需要給予足夠重視的一個(gè)問(wèn)題。

中小企業(yè)需充分利用政策與市場(chǎng)的利好，結(jié)合自身狀況和獨(dú)特優(yōu)勢(shì)選擇上市。我國(guó)政府近幾年加大了對(duì)于中小企業(yè)融資的支持，這為我國(guó)中小民營(yíng)企業(yè)提供了更廣大的融資平臺(tái)和更多元化的融資渠道。企業(yè)要做出最有利于自身的融資戰(zhàn)略決策，需從自身的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流等因素出發(fā)，認(rèn)真對(duì)上市的收益與成本進(jìn)行權(quán)衡。因此，中小企業(yè)結(jié)合國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的發(fā)展，并充分考慮自身的經(jīng)營(yíng)規(guī)劃，清楚明確資本市場(chǎng)上市融資在其發(fā)展規(guī)劃中所起到的作用，然后再相應(yīng)選擇符合自己的融資手段，中小企業(yè)企業(yè)上市融資時(shí)才能更加規(guī)范、科學(xué)和合理，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

（三）政府加強(qiáng)扶持力度，為中小企業(yè)上市融資創(chuàng)造良好的外部環(huán)境

中小企業(yè)的上市融資需要一個(gè)良好的外部環(huán)境，中小企業(yè)的發(fā)展離不開(kāi)政府政策的支持和金融資本的支持，政府要順勢(shì)而為, 為中小企業(yè)的發(fā)展助力加油, 采取積極措施強(qiáng)化中小企業(yè)為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的活力，比如我國(guó)可參照發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，設(shè)立中小企業(yè)發(fā)展基金，一方面鼓勵(lì)中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，另一方面幫助中小企業(yè)規(guī)避一些融資方面的風(fēng)險(xiǎn)；并在當(dāng)前中小企業(yè)普遍信用低下的背景下，設(shè)立企業(yè)保證基金或者風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金等完善中小企業(yè)融資信用管理，為中小企業(yè)上市融資創(chuàng)造良好的環(huán)境。

四、結(jié)語(yǔ)

中小企業(yè)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要主體，為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了支持保證，為城鎮(zhèn)居民提供了數(shù)量巨大的就業(yè)機(jī)會(huì)。但中小企業(yè)的融資問(wèn)題一直困擾著各國(guó)經(jīng)濟(jì)，從我國(guó)中小企業(yè)上市融資的現(xiàn)狀中，找出其困境的原因并研究解決途徑，隨著相關(guān)各方面的支持和努力，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的深化，中小企業(yè)的上市融資必將得到進(jìn)一步的改善和發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]管海霞，張俊梅.中小企業(yè)融資問(wèn)題研究[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2014(2).

第8篇：當(dāng)前資本市場(chǎng)現(xiàn)狀范文

一、資本市場(chǎng)政府管制滋生審計(jì)尋租租金

在經(jīng)濟(jì)學(xué)里，租金是指由于供給彈性不足產(chǎn)生的穩(wěn)定超額利潤(rùn)。在我國(guó)資本市場(chǎng)上，股票的供給彈性不足主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面是股票發(fā)行采用核準(zhǔn)制（最初為審批制），使得股票發(fā)行不能反映供求關(guān)系，上市資格（殼資源）成了稀缺資源；另一方面是將上市公司股份分為流通股和非流通股，只讓三分之一的股票上市流通，這使得A股市場(chǎng)上的大量資金面臨少量的可流通股票。由于這兩方面的原因，尋租空間也就由此而生。我國(guó)資本市場(chǎng)有自身的特色，即由政府嚴(yán)格管制，主要表現(xiàn)為四個(gè)方面：首先，公司要上市，只能在政府指定的滬深兩個(gè)交易所上市，此外任何交易場(chǎng)所均為非法；其次，上市公司上市的資格必須經(jīng)過(guò)管制部門的嚴(yán)格審批，上市資格（殼資源）成了稀缺資源；第三，將上市公司股份分為流通股和非流通股，只讓三分之一的股票上市流通，這使得A股市場(chǎng)上的大量資金面臨少量的可流通股票，使得流通股價(jià)格畸高，而上市公司的融資成本極低；第四，上市公司配股、發(fā)行新股或保住上市資格有嚴(yán)格的條件?；谝陨显颍Y本市場(chǎng)中的股權(quán)分裂、發(fā)行上市的核準(zhǔn)制等管制是造成當(dāng)前資本市場(chǎng)成為尋租場(chǎng)的頑癥。但是這些制度具有特定的歷史意義，如果沒(méi)有這些制度的設(shè)定，我國(guó)股市可能在襁褓中就已經(jīng)夭折。但當(dāng)這些制度成為今天我國(guó)股市發(fā)展的障礙，與時(shí)俱進(jìn)也就成了必須考慮的問(wèn)題。在政府管制下的資本市場(chǎng)中，可能爭(zhēng)奪到租金的人都將不惜成本地進(jìn)入。對(duì)于企業(yè)而言，企業(yè)投入的成本除了獲準(zhǔn)上市之外，不產(chǎn)生任何有效產(chǎn)出。這是管制股市造成的第一筆資源耗費(fèi)，由此而造成的和交易費(fèi)用的增加則是第二筆，資本市場(chǎng)上中介機(jī)構(gòu)因租金而進(jìn)行的尋租活動(dòng)，則是第三筆。管制的后果是創(chuàng)造了管制租金，而資本市場(chǎng)尋租活動(dòng)的根源就在于管制租金的存在。

二、審計(jì)權(quán)稀缺資源導(dǎo)致資本市場(chǎng)審計(jì)尋租

尋租行為的產(chǎn)生，有兩個(gè)基本前提：一是資源稀缺；二是權(quán)力分配。因有資源稀缺，誰(shuí)能得到這資源，誰(shuí)就能獲取較大的額外收益，因而也就愿意為此而付出額外代價(jià)；因有權(quán)力分配，即稀缺資源的分配權(quán)掌握在一些部門和一些人的手中，為獲取稀缺資源，需求者就必須向這些掌權(quán)者尋租，資源與權(quán)力相結(jié)合，便有了尋租行為產(chǎn)生的種子和土壤。

審計(jì)尋租是資本市場(chǎng)中一種典型的尋租活動(dòng)，它和管制租金的變化息息相關(guān)。我國(guó)《公司法》和《證券法》對(duì)公司上市、上市公司暫停上市和停止上市都有嚴(yán)格的財(cái)務(wù)指標(biāo)限制，而且規(guī)定上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告必須通過(guò)獨(dú)立審計(jì)機(jī)構(gòu)的鑒證――審計(jì)后才能對(duì)外披露。權(quán)力機(jī)構(gòu)對(duì)會(huì)計(jì)信息揭示管制的開(kāi)始，意味著會(huì)計(jì)通過(guò)資本市場(chǎng)配置資源產(chǎn)生了直接的經(jīng)濟(jì)后果，也意味著社會(huì)資源配置鏈條中出現(xiàn)了“公共領(lǐng)域”，于是通過(guò)上市公司和會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)“公共領(lǐng)域”中的租金流攫取的尋租活動(dòng)便會(huì)隨影而至，會(huì)計(jì)信息揭示管制就成了審計(jì)尋租產(chǎn)生的直接導(dǎo)因。會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)資本市場(chǎng)的審計(jì)權(quán)力也是一種稀缺資源，表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面會(huì)計(jì)師事務(wù)所的成立以及獲取審計(jì)證券市場(chǎng)的資格都需要權(quán)力部門的審批；另一方面會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)資本市場(chǎng)的審計(jì)權(quán)也是一種壟斷。稀缺資源與權(quán)力相結(jié)合，便有了審計(jì)尋租行為產(chǎn)生的種子和土壤。

由于資本市場(chǎng)創(chuàng)租機(jī)制的影響，會(huì)計(jì)師事務(wù)所和上市公司具有充分的信息優(yōu)勢(shì)并具有獲取“信息租金”的動(dòng)機(jī)。由于單一的信息優(yōu)勢(shì)并不是獲取超額利潤(rùn)的必要條件，上市公司單獨(dú)行動(dòng)將一無(wú)所得，為尋求“信息租金”，上市公司與獨(dú)立審計(jì)機(jī)構(gòu)“信息串通”，利用信息優(yōu)勢(shì)與權(quán)利優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行戰(zhàn)略合作組成一種尋租聯(lián)盟，以達(dá)到獲取超額收益的目的。例如，被審計(jì)單位可能向委托人（如股東）或社會(huì)公眾隱瞞關(guān)于公司生產(chǎn)率之類的真實(shí)財(cái)務(wù)信息，當(dāng)被審單位通過(guò)賄賂獨(dú)立審計(jì)師封鎖審計(jì)信息時(shí)，審計(jì)尋租就有可能發(fā)生，而一旦賄賂成功，被審單位就獲得信息租金，獨(dú)立審計(jì)師則獲得額外報(bào)酬即審計(jì)鑒證壟斷權(quán)力租金。資本市場(chǎng)中審計(jì)中介的尋租行為不是獨(dú)立的，更多的是在上市公司、券商、大投資機(jī)構(gòu)等發(fā)起的尋租行為中起輔助作用，在他們的租金所得中分得一部分，這種額外的利益或好處是一種人為創(chuàng)造的財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移。

第9篇：當(dāng)前資本市場(chǎng)現(xiàn)狀范文

廣闊的黑土地，富饒的煤炭、石油資源，東北三省曾經(jīng)憑借資源稟賦優(yōu)勢(shì)，先行一步的發(fā)展，被稱為“共和國(guó)長(zhǎng)子”，承載著無(wú)數(shù)榮耀與期許。東北老工業(yè)基地，主要是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期建立起來(lái)的。與德國(guó)著名的魯爾工業(yè)區(qū)、法國(guó)的洛林地區(qū)等世界老工業(yè)基地類似，東北老工業(yè)基地在發(fā)展到一定程度后也出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退的現(xiàn)象。隨著改革開(kāi)放的進(jìn)一步深化，東北地區(qū)的體制性、結(jié)構(gòu)性矛盾也是日益顯現(xiàn)，比如不良貸款率高企、歷史包袱沉重、經(jīng)濟(jì)效益低下、管理體制僵化等等。為了改善這種狀況，2003年10月國(guó)家提出“振興東北老工業(yè)基地”的戰(zhàn)略構(gòu)想。東北三省區(qū)是中國(guó)重工業(yè)尤其是重裝備制造的重鎮(zhèn)，振興東北老工業(yè)基地是其經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的內(nèi)在體現(xiàn)，國(guó)家的政策作用是提前認(rèn)識(shí)到這一傾向，促使其進(jìn)程加快。 自此，東北老工業(yè)基地積極開(kāi)展以國(guó)企改革為重點(diǎn)的體制機(jī)制變革，多種所有制經(jīng)濟(jì)爭(zhēng)相發(fā)展，自主創(chuàng)新能力顯著增強(qiáng)，重點(diǎn)民生問(wèn)題得到相應(yīng)解決，城鄉(xiāng)面貌發(fā)生巨大變化，第一、二、三產(chǎn)業(yè)相比2003年取得了顯著的提高。 2009年國(guó)務(wù)院制定了《關(guān)于進(jìn)一步實(shí)施東北等老工業(yè)基地振興戰(zhàn)略的若干意見(jiàn)》，隨著一系列相關(guān)政策的出臺(tái)，到2010年?yáng)|北三省工業(yè)化進(jìn)入后期，工業(yè)化水平高于全國(guó)平均水平。但是，東北三省的經(jīng)濟(jì)發(fā)展依然乏力。

當(dāng)前，東北三省面對(duì)的問(wèn)題十分嚴(yán)峻。截至2015年一季度末，中國(guó)GDP持續(xù)十三個(gè)季度在7%～7.9%間波動(dòng)，與此同時(shí)，全國(guó)性固定資產(chǎn)投資也從2009年30%下降到2015年的11.4%，東北三省的支柱產(chǎn)業(yè)受到巨大沖擊，工業(yè)發(fā)展陷入困境。從生產(chǎn)角度來(lái)看，2014年伊始，東北經(jīng)濟(jì)告急，黑、吉、遼三省的經(jīng)濟(jì)增速分別為5.6%、6.5%、5.8%，位居全國(guó)倒數(shù)。三省規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)增加值分別為6.6%、2.9%和4.8%，明顯低于8.3%的全國(guó)平均水平。2015年第一季度，東北經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大。 從消費(fèi)角度來(lái)看，東北三省的居民消費(fèi)水平從2004年的1.43萬(wàn)億元增長(zhǎng)到2014年的5.09萬(wàn)億元，在國(guó)家統(tǒng)計(jì)局劃分的經(jīng)濟(jì)區(qū)域中，東北三省的居民消費(fèi)水平一直排在最后一位。 故總體來(lái)看，目前東北三省生產(chǎn)力不足，消費(fèi)水平較低，經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對(duì)落后。

當(dāng)前，東北老工業(yè)基地處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和深化改革的重要時(shí)期，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)水平的不斷提高，仍舊延續(xù)傳統(tǒng)的工業(yè)化道路地必然無(wú)法適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的要求，也難以實(shí)現(xiàn)東北振興。 因此，目前亟待尋找新的途徑來(lái)繼續(xù)支撐東北地區(qū)的工業(yè)發(fā)展。

在工業(yè)化發(fā)展初期階段，依靠銀行貸款等間接融資就可滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展和轉(zhuǎn)型的需要。但當(dāng)東北地區(qū)的工業(yè)化水平已經(jīng)發(fā)展到一定程度，此時(shí)只有融資品種多樣的資本市場(chǎng)才能為經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型與發(fā)展提供充足且低成本的資金支持。相對(duì)于間接融資，直接融資不僅有利于提高資源的配置效率，還有利于分散融資風(fēng)險(xiǎn)，有效地避免風(fēng)險(xiǎn)向銀行系統(tǒng)集中， 從而起到降低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的作用。此外，資本市場(chǎng)提供的直接融資能夠更高效、更有力地滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金的需求，激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的活力。隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，債券市場(chǎng)已經(jīng)成為多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。中央在“十三五”規(guī)劃中提出“提高直接融資比重”。近期，花旗銀行《世界信貸已經(jīng)達(dá)到極限了嗎》的報(bào)告指出，大量的貸款舉債（間接融資）已成為影響全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大威脅。中國(guó)的信貸規(guī)模已超過(guò)GDP規(guī)模，近10年內(nèi)，兩者差距快速擴(kuò)大。報(bào)告認(rèn)為，信貸規(guī)模擴(kuò)張到了彈性邊緣，新增信貸不再推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而是轉(zhuǎn)而推升資產(chǎn)價(jià)格通脹。所以在振興東北老工業(yè)基地時(shí)，要不斷完善資本市場(chǎng)，充分發(fā)揮其融資的核心作用，解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資難的問(wèn)題。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊。

圖 1 我國(guó)GDP與信貸規(guī)模對(duì)比圖

在“一帶一路”戰(zhàn)略的背景下，振興東北老工業(yè)基地的意義重大。因?yàn)闁|北地區(qū)是“一帶一路”戰(zhàn)略構(gòu)想藍(lán)圖中重要的一部分，從經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，一方面，東北地區(qū)處在環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈及中俄蒙經(jīng)濟(jì)帶之中，東北地區(qū)的發(fā)展是“一帶一路”戰(zhàn)略構(gòu)想的一個(gè)重要環(huán)節(jié)；另一方面，東北地區(qū)是我國(guó)重要生產(chǎn)基地所在，“一帶一路”其他環(huán)節(jié)的落實(shí)也需要其工業(yè)生產(chǎn)能力的支撐。從政治角度來(lái)看，頻繁的國(guó)際交流，能夠增進(jìn)各國(guó)彼此間的了解，東北老工業(yè)基地作為中俄蒙經(jīng)濟(jì)帶的橋頭堡和東北亞地區(qū)重要工業(yè)基地，其振興對(duì)推進(jìn)東北亞地區(qū)戰(zhàn)略合作有著重要的政治意義，有助于提高我國(guó)的國(guó)際聲望和國(guó)際影響力。

二、東北老工業(yè)基地經(jīng)濟(jì)落后的原因

振興東北老工業(yè)基地是一個(gè)龐大的系統(tǒng)工程，不僅需要體制機(jī)制創(chuàng)新，更需要從其微觀經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)出發(fā)尋找系統(tǒng)的核心點(diǎn)。國(guó)家為了解決東北老工業(yè)基地在改革中出現(xiàn)的各種問(wèn)題，在十多年前提出了“振興東北老工業(yè)基地”戰(zhàn)略，投入了大量的資金，但是截至目前|北老工業(yè)基地經(jīng)濟(jì)乏力的基本情況仍無(wú)較大改觀。其根本原因在于東北老工業(yè)基地長(zhǎng)期處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，相關(guān)的市場(chǎng)機(jī)制不健全；并且在改革開(kāi)放以后，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變過(guò)程較為緩慢，尤其在政策優(yōu)勢(shì)逐步減弱后，其經(jīng)濟(jì)外向度比例較小，對(duì)域外資金吸引能力差，尚沒(méi)有形成能夠提供多元融資渠道進(jìn)而盤活區(qū)域經(jīng)濟(jì)的資本市場(chǎng)。因此目前東北老工業(yè)基地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式封閉性依然較強(qiáng)，內(nèi)生動(dòng)力不足。主要表現(xiàn)在以下三方面：

一是直接融資不足，杠桿利用率較低。與國(guó)內(nèi)其他區(qū)域相比，東北三省資本市場(chǎng)缺乏活力，發(fā)展程度較低。從股權(quán)市場(chǎng)的角度來(lái)看，截至2014年11月19日，東北三省股票一級(jí)市場(chǎng)融資總額為9555.51億元，占全國(guó)股票一級(jí)市場(chǎng)融資額的2.08%；相同時(shí)期內(nèi)，僅浙江一省就通過(guò)股票一級(jí)市場(chǎng)獲得融資11875.68億元，占全國(guó)股票一級(jí)市場(chǎng)融資額的2.59%，是東北三省的1.24倍。另外，從債券市場(chǎng)的角度看，截至2014年11月19日，東北三省共發(fā)行債券397支，債券余額合計(jì)4703億元，占全國(guó)信用債券余額的3.29%；同期僅浙江一省就發(fā)行債券739支，信用債券余額達(dá)5942億元，發(fā)行債券數(shù)量是東北三省的1.86倍，信用債券余額為東北三省的1.26倍。總體來(lái)看，東北三省直接融資占比低，資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的作用和資本的杠桿效應(yīng)未能在東北經(jīng)濟(jì)發(fā)展中得以發(fā)揮。

二是金融中介主體的質(zhì)和量均欠佳。證券公司在資本市場(chǎng)上發(fā)揮著重要的橋梁和引導(dǎo)作用，但是東北三省證券公司數(shù)量較少，實(shí)力較弱，僅有大通證券股份有限公司、東北證券股份有限公司、恒泰長(zhǎng)財(cái)證券有限責(zé)任公司、江海證券有限公司、誠(chéng)浩證券有限責(zé)任公司和中天證券有限責(zé)任公司6家證券公司，占全國(guó)證券公司總數(shù)的5.40%，注冊(cè)資金合計(jì)僅為54.97億元，占總數(shù)的2.51%。與之形成鮮明對(duì)比的是東部沿海地區(qū)擁有申銀萬(wàn)國(guó)證券股份有限公司、華泰證券股份有限公司、浙商證券有限責(zé)任公司和光大證券股份有限公司等26家券商，占券商總數(shù)的23.42%，注冊(cè)資金合計(jì)為579.31億元，占總數(shù)的26.53%。

三是融資主體資金需求迫切但融資能力不強(qiáng)。東北老工業(yè)基地的融資主體對(duì)資金的需求較為迫切，但是我國(guó)法律法規(guī)對(duì)融資主體提出了明確的要求，融資能力與主體實(shí)力相掛鉤，融資主體的自身實(shí)力，特別是財(cái)務(wù)狀況的好壞能夠反映其融資能力的大小。相比較而言，東北三省的融資主體規(guī)模小，實(shí)力弱，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)地區(qū)的融資主體。此外，東北三省沒(méi)有充分借助政策紅利促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展，未充分利用發(fā)改委債券融資指標(biāo)等現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。

綜合看來(lái)，東北三省經(jīng)濟(jì)發(fā)展乏力的根本原因不是政策支持力度不夠，而是對(duì)資本市場(chǎng)重視不夠、運(yùn)用不足，以致資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的助推力沒(méi)有得到激發(fā)。目前我國(guó)資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，雖然已經(jīng)成為了以股票和債券為主體的品種多樣的全球第二大資本市場(chǎng)，并且也初步形成了包括多元化主體在內(nèi)的全國(guó)性資本市場(chǎng)體系。但是從資本市場(chǎng)支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方面來(lái)看，相對(duì)于國(guó)外成熟資本市場(chǎng)，我國(guó)資本市場(chǎng)還存在功能尚未全面發(fā)揮、整體效率低的問(wèn)題 ，尤其是在相對(duì)落后的東北地區(qū)，資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的力度是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。金融生態(tài)環(huán)境不佳一度是東北老工業(yè)基地的短板，在國(guó)家做出東北振興戰(zhàn)略決策之初，東北地區(qū)的金融生態(tài)環(huán)境在全國(guó)處于落后地位，近年來(lái)雖有改善但仍不盡如人意，從作為金融生態(tài)環(huán)境重要表征的銀行業(yè)不良貸款率來(lái)看，遼寧省仍高于全國(guó)平均水平1.73個(gè)百分點(diǎn)。 因此，在國(guó)家提出“振興東北老工業(yè)基地”戰(zhàn)略十余年之后，資本市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)成為東北老工業(yè)基地驅(qū)動(dòng)該區(qū)域可持續(xù)發(fā)展的重要引擎。

三、振興東北老工業(yè)基地的路徑分析

當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入新常態(tài)，為適應(yīng)新常態(tài)下的新特點(diǎn)，中國(guó)的虛擬經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也做出了相應(yīng)的調(diào)整。此時(shí)，振興東北老工業(yè)基地的思想也要隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化而轉(zhuǎn)變。在宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入“微調(diào)”時(shí)代后，東北地區(qū)應(yīng)更充分地調(diào)動(dòng)資本市場(chǎng)的積極性，發(fā)揮其強(qiáng)大的直接融資能力，充分調(diào)動(dòng)資本市場(chǎng)存量資金，進(jìn)而為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入新鮮、充滿活力的血液。因此，目前振興東北老工業(yè)基地首先要樹(shù)立新視角，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用；其次要不斷完善現(xiàn)有的資本市場(chǎng)；最后應(yīng)大力助推產(chǎn)融結(jié)合，從而更好的振d東北老工業(yè)基地。

（一）新視角-充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用

金融市場(chǎng)的最重要的功能是資金融通，隨著金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，交易主體的金融需求也會(huì)出現(xiàn)差異化，這種差異化在資本市場(chǎng)上非常突出。 東北老工業(yè)基地僅僅通過(guò)中央財(cái)政支持和銀行貸款，已不能滿足振興該區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金需求。這就需要尋找新的融資渠道，結(jié)合目前經(jīng)濟(jì)情況來(lái)看，只有充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用，東北老工業(yè)基地的發(fā)展才具備有效的資本運(yùn)作空間。必須充分用好發(fā)揮資本市場(chǎng)的信貸政策結(jié)構(gòu)調(diào)整和“扶弱”功能，遵循國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)引，立足老工業(yè)基地振興的實(shí)際，制定和實(shí)施區(qū)域金融政策。

在正常的市場(chǎng)環(huán)境下，一個(gè)地區(qū)資本市場(chǎng)的活躍程度既與該地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相關(guān)，也與該地區(qū)政府和經(jīng)濟(jì)主體的重視程度密切相關(guān)。東北老工業(yè)基地目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)滯后，要想利用資本市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)濟(jì)，首先政府應(yīng)發(fā)揮領(lǐng)頭羊的作用，包括營(yíng)造良好的資本市場(chǎng)環(huán)境，借振興東北老工業(yè)基地戰(zhàn)略，向中央政府申請(qǐng)資本市場(chǎng)改革試點(diǎn)，爭(zhēng)取政策支持。其次，各經(jīng)濟(jì)主體，包括國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)，要充分重視資本市場(chǎng)直接融資的作用，不能只盯著銀行貸款，要有敏銳有眼光，充分利用股票市場(chǎng)、三板市場(chǎng)、區(qū)域資本市場(chǎng)、債券市場(chǎng)等籌集企業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型所需要的資金，并反過(guò)來(lái)促進(jìn)區(qū)域市場(chǎng)的發(fā)展。另外，由于不同區(qū)域之間的資本市場(chǎng)差異很大，甚至同一個(gè)資本市場(chǎng)在不同經(jīng)濟(jì)主體之間也存在較大差別。所以，單一的資本市場(chǎng)不能適應(yīng)東北老工業(yè)基地的發(fā)展需要。這就需要在東北地區(qū)形成多層次的資本市場(chǎng)，為東北老工業(yè)基地的可持續(xù)發(fā)展提供重要金融支持。首先，要進(jìn)一步強(qiáng)化政策性金融服務(wù)的功能，充分利用資本市場(chǎng)的政策傳導(dǎo)功能等優(yōu)勢(shì)，解決城鎮(zhèn)化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的信貸問(wèn)題；其次，引導(dǎo)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)為東北地區(qū)提供多樣化的金融服務(wù)，充分發(fā)揮商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化運(yùn)作模式和資金實(shí)力優(yōu)勢(shì)，鼓勵(lì)各類機(jī)構(gòu)在健全城鎮(zhèn)功能和發(fā)展地區(qū)經(jīng)濟(jì)服務(wù)中尋求商機(jī)；再次，完善城鎮(zhèn)化建設(shè)中的金融支持平臺(tái)，由政府出資或以政策支持成立擔(dān)保公司、信托投資公司等融資擔(dān)保組織，通過(guò)相關(guān)財(cái)政政策和措施，解決城鎮(zhèn)化進(jìn)程的融資擔(dān)保問(wèn)題 。例如，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，可以研究期貨市場(chǎng)在東北地區(qū)的發(fā)展，盡可能地來(lái)發(fā)揮其資本融通的作用。由于期貨市場(chǎng)是完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制中重要的組成部分，其防范風(fēng)險(xiǎn)的作用是十分有效的。目前，我國(guó)已經(jīng)有三大期貨交易所，分別為上海期交所、鄭州期交所和大連期交所。其主要交易品種是糧食、貴金屬等實(shí)物商品。而東北地區(qū)也正是大豆等糧食的主產(chǎn)區(qū)，因此做好期貨市場(chǎng)對(duì)于東北地區(qū)的生產(chǎn)保障和資金融通都具有較高的現(xiàn)實(shí)意義。

（二）構(gòu)建完善的資本市場(chǎng)

振興東北老工業(yè)基地就是要根據(jù)區(qū)位條件和社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件的變化，對(duì)原有的發(fā)展思路、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等進(jìn)行重大調(diào)整，并在此基礎(chǔ)上不斷夯實(shí)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，推進(jìn)東北地區(qū)更高水平的工業(yè)化。 但不論是發(fā)展的調(diào)整還是水平的提高，都需要龐大的資金支持，為此東北三省必須大力發(fā)展資本市場(chǎng)，構(gòu)建完善的融資體系，主要包括以下五個(gè)方面：

1、鼓勵(lì)融資中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展，大力推動(dòng)區(qū)域金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展和創(chuàng)新型融資平臺(tái)的市場(chǎng)化運(yùn)作。資本市場(chǎng)的健全與發(fā)展，離不開(kāi)成熟、壯大的融資中介機(jī)構(gòu)。有實(shí)力的金融機(jī)構(gòu)和融資平臺(tái)能夠創(chuàng)造機(jī)會(huì)，擴(kuò)寬渠道，產(chǎn)生鯰魚(yú)效應(yīng)，激活資本市場(chǎng)，從而為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入新鮮的血液，實(shí)現(xiàn)地區(qū)整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與提高。而大力推動(dòng)區(qū)域金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展和融資平臺(tái)市場(chǎng)化運(yùn)作主要分為兩個(gè)方面：一是提升以證券公司為代表的金融中介機(jī)構(gòu)的實(shí)力。金融中介機(jī)構(gòu)是連接資金需求主體與資金供給主體的橋梁，實(shí)力強(qiáng)勁的中介機(jī)構(gòu)能夠更好地發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)、創(chuàng)造機(jī)會(huì)，滿足資金需求主體和資金供給主體雙方的需求。雖然受到國(guó)家政策的限制，證券公司的數(shù)量較難增加，但可以做強(qiáng)現(xiàn)有券商，增加其資產(chǎn)規(guī)模，提高業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)能力，利用其區(qū)域相對(duì)優(yōu)勢(shì)來(lái)帶動(dòng)本地資本市場(chǎng)的發(fā)展。二是推進(jìn)融資平臺(tái)的市場(chǎng)化運(yùn)作，提升融資平臺(tái)的業(yè)務(wù)能力，使其逐步擺脫地方政府融資“通道”的單一角色，轉(zhuǎn)變?yōu)樾鲁B(tài)下振興東北老工業(yè)基地的催化劑。

2、鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。任何一個(gè)行業(yè)的發(fā)展都離不開(kāi)創(chuàng)新，尤其是金融行業(yè)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)中微觀主體眾多、財(cái)務(wù)情況各異，融資需求不同，所以市場(chǎng)中存在著很多潛在機(jī)會(huì)。資本市場(chǎng)應(yīng)該加快創(chuàng)新的步伐，高效地創(chuàng)新以滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)中龐大且多元的資金需求。一方面要加強(qiáng)理念模式創(chuàng)新，鼓勵(lì)打破傳統(tǒng)理念，樹(shù)立全新的中介服務(wù)理念，借助新思想、新技術(shù)形成更高效的金融服務(wù)模式。逐漸放寬金融機(jī)構(gòu)的信貸審批權(quán)限約束，提高各級(jí)金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)能力。另一方面，要主推產(chǎn)品創(chuàng)新，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)建立多元系統(tǒng)化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，能夠針對(duì)目標(biāo)微觀主體設(shè)計(jì)出符合其自身融資需求和融資能力的產(chǎn)品池。

3、政府積極地扶持與引導(dǎo)。東北地區(qū)作為老工業(yè)基地，要抓住振興機(jī)遇，就必須改善投資市場(chǎng)環(huán)境，做好吸引民間資本和外資的準(zhǔn)備，鼓勵(lì)吸引社會(huì)閑置資金上項(xiàng)目、辦企業(yè)，積極鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和市政公用事業(yè)。而市場(chǎng)作用的發(fā)揮從來(lái)不能離開(kāi)政府而單獨(dú)存在，政府必須積極地參與到東北地區(qū)資本市場(chǎng)的完善與發(fā)展中來(lái)，必須在此過(guò)程中承擔(dān)其責(zé)任，履行其義務(wù)。各省財(cái)政、發(fā)改委、商務(wù)等部門應(yīng)多渠道、全方位支持金融發(fā)展，建立和諧健康的金融生態(tài)，引導(dǎo)資本流向東北地區(qū)?？梢岳弥贫葍?yōu)勢(shì)，加大扶持力度，建立引導(dǎo)性基金，助推支柱產(chǎn)業(yè)發(fā)展。政府要通過(guò)法律手段降低中小銀行的準(zhǔn)入門檻，通過(guò)稅收優(yōu)惠、傾斜政策等措施正確引導(dǎo)和大力扶持。這些做法不但可以扶持該主體，還能在資本市場(chǎng)中起到示范作用，引導(dǎo)其他主體行為，活躍資本市場(chǎng)，從而改善東北地區(qū)的區(qū)域投資環(huán)境。

4、加強(qiáng)金融環(huán)境建設(shè)，控風(fēng)險(xiǎn)、防隱患。資本市場(chǎng)能量大、風(fēng)險(xiǎn)大，政府應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)行政調(diào)控與監(jiān)督，規(guī)范微觀主體的行為，確保其“不越線、不出格”，堅(jiān)決制裁不符合法律規(guī)定的企業(yè)、機(jī)構(gòu)，逐步引導(dǎo)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這就需要相關(guān)部門完善資本市場(chǎng)的法律法規(guī)，規(guī)范金融市場(chǎng)的交易行為，加強(qiáng)對(duì)資本市場(chǎng)的法制管理。另外，加強(qiáng)金融監(jiān)管，建立健全防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制。一方面是要充分發(fā)揮自律性組織以及監(jiān)督型中介機(jī)構(gòu)的作用，強(qiáng)化對(duì)于融資行為的監(jiān)督，另一方面是規(guī)范會(huì)計(jì)信息披露制度，增強(qiáng)外部監(jiān)管的力度。

5、培養(yǎng)與引進(jìn)專業(yè)技術(shù)人才，打好健全資本市場(chǎng)的基石。東北振興存在很多有利的條件：幅員廣闊，資源豐富，工業(yè)基礎(chǔ)好，尤其重要的是東北具有很強(qiáng)的人才優(yōu)勢(shì)。不僅有科技人才，還包括了國(guó)有企業(yè)中大量的管理人才和熟練技術(shù)工人 。目前，券商、銀行、保險(xiǎn)、基金等金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)不斷地交叉、重疊，金融業(yè)正走向混業(yè)經(jīng)營(yíng)。這不僅要求資本市場(chǎng)選擇素質(zhì)更高的人才，也要求資本市場(chǎng)的管理者具備更高的金融素質(zhì)，甚至對(duì)管理者的要求更全面、更系統(tǒng)。所以，政府應(yīng)當(dāng)注重引進(jìn)和培養(yǎng)金融人才，其核心在于選拔機(jī)制的建立與完善。相關(guān)部門可以不拘一格，采取市場(chǎng)化選人用人機(jī)制，確保每個(gè)崗位上的人都是最能履行其職責(zé)的。

（三）深化資本市場(chǎng)，力推產(chǎn)融結(jié)合

資本市場(chǎng)的核心作用是融資，資本只有進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中進(jìn)行循環(huán)，才能夠真正帶動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。同時(shí)通過(guò)因果循環(huán)作用，產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展產(chǎn)生巨大的融資需求，能夠促進(jìn)區(qū)域資本市場(chǎng)的繁榮。因此，產(chǎn)融結(jié)合也是一種深化資本市場(chǎng)的途徑。故力推產(chǎn)融結(jié)合是振興東北老工業(yè)基地可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略選擇。

從微觀角度來(lái)看，產(chǎn)融結(jié)合是企業(yè)降低交易費(fèi)用的需要，而且可以有效地消除企業(yè)與銀行之間的信息不對(duì)稱，有利于企業(yè)融資，增加企業(yè)融資渠道，服務(wù)企業(yè)主頁(yè)業(yè)，推動(dòng)企業(yè)集團(tuán)多元化經(jīng)營(yíng)發(fā)展。從宏觀角度來(lái)看，產(chǎn)融結(jié)合將提升資本的積累能力，有助于促進(jìn)儲(chǔ)蓄―投資的循環(huán)轉(zhuǎn)化，提高生產(chǎn)效率，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 從東北地區(qū)的現(xiàn)狀來(lái)看，采取政府主導(dǎo)型的經(jīng)濟(jì)體制，利用政府的力量和權(quán)力調(diào)配資源，優(yōu)先發(fā)展和扶植基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和工業(yè)的模式不可持續(xù)。東北老工業(yè)基地要成功實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展，必須采取與傳統(tǒng)制造業(yè)和重工業(yè)發(fā)展不同的路徑，其發(fā)展應(yīng)更加依賴創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展和對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)、高新技術(shù)行業(yè)的金融支持。在政府主導(dǎo)的融資制度下，許多銀行的金融活動(dòng)都受到財(cái)政、金融、稅收的影響，而企業(yè)對(duì)銀行的依賴性很高。因此，政府主導(dǎo)的融資制度導(dǎo)致企業(yè)融資困難。面對(duì)東北老工業(yè)基地實(shí)體經(jīng)濟(jì)投融資渠道的狹窄，大力推動(dòng)產(chǎn)融結(jié)合，實(shí)現(xiàn)虛擬資本與產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)相結(jié)合，是振興東北老工業(yè)基地的關(guān)鍵。要充分利用資本市場(chǎng)的資金融通功能，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)效益提高，以實(shí)現(xiàn)“資本疏通血液，產(chǎn)業(yè)提供利潤(rùn)”的良性循環(huán)，增加資本積累的效率，最大限度地利用社會(huì)資源，加強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

產(chǎn)融結(jié)合是一把“雙刃劍”，既可以為企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來(lái)諸如培育企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力、提高企業(yè)投融資效率、創(chuàng)造協(xié)同價(jià)值等諸多效益，也可能帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)，包括金融產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、公司治理風(fēng)險(xiǎn)、泡沫經(jīng)濟(jì)等。企業(yè)只有在基于自身?xiàng)l件的基礎(chǔ)上，正式問(wèn)題，借鑒國(guó)內(nèi)外相關(guān)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，選擇合適的模式并執(zhí)行正確的發(fā)展戰(zhàn)略，才能取得預(yù)期的效果。

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