公司股權(quán)激勵(lì)模式精選(九篇)

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第1篇：公司股權(quán)激勵(lì)模式范文

關(guān)鍵詞:股票期權(quán);激勵(lì)模式;完善;分析

一、前言

股票期權(quán)是指公司授予其管理層在未來(lái)以事先約好的價(jià)格購(gòu)買本公司股票的權(quán)利。股票期權(quán)的最終價(jià)值體現(xiàn)取決于公司股票的市場(chǎng)價(jià)格與期權(quán)行權(quán)價(jià)格之間的差異。期權(quán)行權(quán)價(jià)格的高低在很大程度上決定著股票期權(quán)激勵(lì)的有效性。在行權(quán)期內(nèi), 如果股票市場(chǎng)價(jià)格高于行權(quán)價(jià), 激勵(lì)對(duì)象可以通過行權(quán)獲得市場(chǎng)價(jià)與行權(quán)價(jià)差帶來(lái)的收益。否則,將放棄行權(quán)。

我國(guó)目前實(shí)施的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,如果市場(chǎng)價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格, 就會(huì)產(chǎn)生不能行權(quán)的問題,這一問題嚴(yán)重的影響了上市公司的管理,對(duì)上市公司的發(fā)展極為不利,分析現(xiàn)有的股票期權(quán)激勵(lì)模式的弊端,探討更優(yōu)的股票期權(quán)激勵(lì)模式是很有必要的。

二、現(xiàn)有股票激勵(lì)模式分析

1.現(xiàn)有模式

股票期權(quán)激勵(lì)模式具體體現(xiàn)在上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中,目前,我國(guó)的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃包括以下幾個(gè)方面:

⑴ EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo):

EVA的基本定義是指經(jīng)過調(diào)整后的稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)扣除企業(yè)全部資本成本后的余額。激勵(lì)邏輯是:行權(quán)價(jià)格隨EVA的變化而變化,經(jīng)理人的業(yè)績(jī)?cè)胶?EVA增長(zhǎng)越快,股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)越低,股票期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)與行權(quán)價(jià)相差越大,經(jīng)理人獲利越多,激勵(lì)效果越好。

⑵ 超額EVA率的確定:

期權(quán)有效期內(nèi)企業(yè)的EVA率為rEVA=(EVAt-EVA0)/EVA0=EVA/EVA0。其中,EVA0為授予股票期權(quán)時(shí)企業(yè)的EVA值,EVAt為執(zhí)行股票期權(quán)時(shí)企業(yè)的EVA值。當(dāng)EVA>0時(shí),才真正為股東創(chuàng)造了價(jià)值。若股東要求經(jīng)理人不僅要實(shí)現(xiàn)EVA的增長(zhǎng),還要完成股東所預(yù)期的EVA增長(zhǎng)水平EI,則將(EVA-EI)記為超額EVA,那么在期權(quán)有效期內(nèi)的超額EVA率就為r′EVA=(EVA-EI)/EVA0。采用EVA比率避免了企業(yè)不同規(guī)模的不可比性,有利于進(jìn)行橫向和縱向的比較。

⑶ 行業(yè)股票價(jià)格參數(shù):

假設(shè)同行業(yè)全部可比公司的股(或主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手)在期權(quán)到期日和起始日前半年的平均收盤價(jià)分別為U0t和U00,本公司股票在期權(quán)到期日和起始日前半年的平均收盤價(jià)分別為P0t和P00。那么,行業(yè)股票價(jià)格參數(shù)為:I =1+ [(P0t- P00)/P00-(Uot-U00)/U00]只有當(dāng)本公司的市值漲幅高于或者等于同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的水平(本公司市值的跌幅低于同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手得平均水平)時(shí),即當(dāng)本公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)比同行業(yè)平均水平更好時(shí),經(jīng)理人才能夠通過執(zhí)行期權(quán)獲利。

⑷ 股票價(jià)格指數(shù)參數(shù):

假設(shè)對(duì)歷史資料進(jìn)行回歸分析的結(jié)果是:V=kH,得到回歸系數(shù)k,是公司股票價(jià)格對(duì)整個(gè)股市變動(dòng)的靈敏度,即是股票價(jià)格指數(shù)參數(shù),V是本公司股票價(jià)格的漲幅,H為整個(gè)股市大盤的漲幅。則有Pt /P0=k×(Ut/U0),Pt和P0為期權(quán)到期日和起始日整個(gè)股票市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)。

⑸ 行權(quán)價(jià)格的定價(jià)模型:

完全有效的資本市場(chǎng)中,定價(jià)模型可直接設(shè)計(jì)為:X=P0/(1+r′),其中,X為公司的行權(quán)價(jià)格,P0為公司在期權(quán)起始日的票市價(jià)。在我國(guó)弱勢(shì)有效的資本市場(chǎng)下,為了剔除股市噪音,就必須修訂這一模型,將上述I和k兩個(gè)參數(shù)引入該模型,得到行權(quán)價(jià)格為:X={P0/([1+r′)×I]}×kH。I在分母上,I越大,本公司業(yè)績(jī)?cè)絻?yōu)于同行業(yè),則行權(quán)價(jià)格越低,對(duì)經(jīng)理越有利。

⑹基于EVA的上市公司股票期權(quán)激勵(lì)模式:

股票期權(quán)收益為:S=Max([P1-X],0)=Max[P1-{P0/([1+r′]×I)}×kH,0}。,Pl為行權(quán)日公司的股價(jià)只有當(dāng)EVA>0,超額EVA>0,同時(shí)I>1時(shí),即經(jīng)理人的努力使得企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不僅超過了股東的預(yù)期,同時(shí)也超過了同行業(yè)的平均水平時(shí),才能從股票期權(quán)中獲利。且EVA越高,r′EVA越高,I越大,行權(quán)價(jià)格越低,獲得的收益就越多。

2.現(xiàn)有模式分析

⑴ 模式股票價(jià)格指數(shù)分析:

股票價(jià)格指數(shù)是反映整個(gè)股票市場(chǎng)上各種股票市場(chǎng)價(jià)格的總體水平及其變動(dòng)情況的指標(biāo)。股票指數(shù)是反映不同時(shí)點(diǎn)上股價(jià)變動(dòng)情況的相對(duì)指標(biāo)。通常是將報(bào)告期的股票價(jià)格與固定的基期價(jià)格相比,并將兩者的比值乘以報(bào)告期股票數(shù)量為權(quán)數(shù)進(jìn)行計(jì)算,即為股票價(jià)格指數(shù)。

在此模式中,行業(yè)股票價(jià)格參數(shù)和股票價(jià)格指數(shù)參數(shù)這兩項(xiàng),作為基于EVA股票期權(quán)激勵(lì)模式指標(biāo),實(shí)際操作中會(huì)出現(xiàn)問題。首先,對(duì)大多數(shù)的周期股來(lái)說(shuō),在周期上漲階段,股票價(jià)格高,對(duì)行業(yè)股票價(jià)格參數(shù)影響較大。周期不同,股票價(jià)格也不同,周期時(shí)間可能是3至5年或者5至10年。同時(shí)也可能出現(xiàn)周期超前或者滯后現(xiàn)象。其次,我國(guó)股市現(xiàn)有的指數(shù)都是根據(jù)派氏理論編制的,由于編制方法是以總股本為權(quán)數(shù)的,因此受總股本權(quán)重的影響而使指數(shù)產(chǎn)生很大失真。加之我國(guó)股指期貨的產(chǎn)生,更加大了這種失真,因此采用它計(jì)算的股票價(jià)格指數(shù)參數(shù),其指導(dǎo)意義也不大。

⑵ 股市市盈率分析

我國(guó)股票市場(chǎng)是新興證券市場(chǎng), 上市公司的股票價(jià)格與業(yè)績(jī)并非高度相關(guān)。大盤藍(lán)籌股市盈率10倍左右,小盤股市盈率大多數(shù)在100倍以上,有的甚至超過1000倍,由于新興證券市場(chǎng)的投機(jī)性, 上市公司的股票價(jià)格與上市公司的業(yè)績(jī)并非高度相關(guān)。這導(dǎo)致了上市公司不能實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃, 出現(xiàn)了市場(chǎng)價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格, 即使公司管理者達(dá)到激勵(lì)要求的指標(biāo)也不能行權(quán)的問題。因此分析現(xiàn)有的股票期權(quán)激勵(lì)模式的不足,探討更好的股票期權(quán)激勵(lì)模式是十分重要的。

三、公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃改進(jìn)的基本思路

1.改進(jìn)模式

針對(duì)以上股票期權(quán)激勵(lì)模式的不足, 筆者認(rèn)為采用以下公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可以基本達(dá)到激勵(lì)的目的,這一股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的基本思路包括以下幾個(gè)方面:

⑴ 擬實(shí)行股權(quán)激勵(lì)股票占總股本比例:1%.(股票來(lái)源為虛擬股票)

⑵ 支付激勵(lì)對(duì)象所獲行權(quán)收益的資金來(lái)源: 設(shè)立股權(quán)激勵(lì)專項(xiàng)準(zhǔn)備金,支付形式為現(xiàn)金或支票(激勵(lì)對(duì)象;公司經(jīng)理、副經(jīng)理及以上職務(wù))

⑶ 行權(quán)有效期:自授權(quán)之日起5年之內(nèi),行權(quán)限制期:2年

⑷ 行權(quán)條件:第一,激勵(lì)對(duì)象在授權(quán)日起到行權(quán)日期間的每次績(jī)效考核都合格。第二,X>X0。其中,X為從授權(quán)日起到行權(quán)日止公司凈利潤(rùn)年平均增長(zhǎng)率,X0為公司股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃簽署之前2年的凈利潤(rùn)年平均增長(zhǎng)率。如果X0>10%,行權(quán)條件為X大于X0;如果X0

⑸ 行權(quán)價(jià)格:① Y=P(1-X),其中Y為行權(quán)價(jià)格,P為從授權(quán)日起到行權(quán)日前一個(gè)交易日止公司股票的平均收盤價(jià),X為從授權(quán)日起到行權(quán)日止公司凈利潤(rùn)年平均增長(zhǎng)率。② 以行權(quán)日前一個(gè)交易日公司股票的收盤價(jià)減去每股凈資產(chǎn)后除以2再加上每股凈資產(chǎn)作為確定的行權(quán)價(jià)格Y

⑹ 行權(quán)收益:I=PQ-YQ,I為行權(quán)收益,Q為行權(quán)股票數(shù)

⑺退出機(jī)制:如果是正常離職,即勞動(dòng)合同期滿,不再續(xù)約的激勵(lì)對(duì)象,或者是退休、經(jīng)營(yíng)性裁員、傷殘、死亡,仍可根據(jù)股權(quán)計(jì)劃享受股權(quán);如果是非正常離職,即勞動(dòng)合同未滿,激勵(lì)對(duì)象主動(dòng)離職,則取消其行權(quán)資格

2.改進(jìn)模式分析

⑴ 模式特點(diǎn)

行權(quán)價(jià)格是由從授權(quán)日起到行權(quán)日前一個(gè)交易日止公司股票的平均收盤價(jià)和從授權(quán)日起到行權(quán)日止公司的凈利潤(rùn)年平均增長(zhǎng)率兩個(gè)因素共同決定的。這種不確定的行權(quán)價(jià)格,基本可以避免當(dāng)股票市場(chǎng)的股票價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格時(shí)股權(quán)激勵(lì)的失效。

股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源是虛擬股票形式。我國(guó)在以往實(shí)踐中解決股票來(lái)源的方法主要有國(guó)家股股東現(xiàn)金分紅購(gòu)買股份預(yù)留,以此作為上市公司實(shí)施股票期權(quán)的股票儲(chǔ)存;也可以由具有獨(dú)立法人資格的職工持股會(huì)購(gòu)買可流通股份作為實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃的股份儲(chǔ)備等等方法。由于我國(guó)《公司法》、《證券法》等相關(guān)法律法規(guī)中對(duì)股票來(lái)源都有比較多的限制約束性條件,股票來(lái)源問題一直是制約我國(guó)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的因素。采用虛擬股票作為股票來(lái)源,不會(huì)導(dǎo)致公司股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生改變,能夠確保其他股東的權(quán)益。在很大程度上能很好地解決股票來(lái)源問題。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的激勵(lì)對(duì)象的行權(quán)收益決定因素由前述公式①、②決定,即: 激勵(lì)對(duì)象行權(quán)所獲收益可以最終表示為:

I=PQX③

其中,I為行權(quán)收益,P為從授權(quán)日起到行權(quán)日前一個(gè)交易日止公司股票的平均收盤價(jià)。

此模式的行權(quán)價(jià)格①為:Y=P(1-X),P為從授權(quán)日起到行權(quán)日前一個(gè)交易日止公司股票平均收盤價(jià)。這里,P值定義在我國(guó)這一新興市場(chǎng)也存在股票市場(chǎng)的股票價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格的問題。如果出現(xiàn)這種情況,可以采用行權(quán)價(jià)格②,即:以行權(quán)日前一個(gè)交易日公司股票的收盤價(jià)減去每股凈資產(chǎn)后除以2再加上每股凈資產(chǎn)作為確定的行權(quán)價(jià)格。

⑵ 模式行權(quán)條件分析

①滿足行權(quán)條件,采用行權(quán)價(jià)格①,被激勵(lì)對(duì)象可以行權(quán)并獲得價(jià)差收益。

②滿足行權(quán)條件,采用行權(quán)價(jià)格①,被激勵(lì)對(duì)象不能通過行權(quán)獲得價(jià)差收益時(shí),可采用行權(quán)價(jià)格②。例如浪潮軟件, 2008年7月29日,浪潮軟件擬實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,激勵(lì)股票數(shù)量為600萬(wàn)股,行權(quán)價(jià)格為每股7.06元; 2008年7月29日,浪潮軟件當(dāng)日收盤價(jià)為6.75元/股。2008年10月28日,浪潮軟件撤回了7月29日宣布擬實(shí)施的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,而浪潮軟件在這一天的前一個(gè)交易日即2008年10月27日的收盤價(jià)只有4.39元/股,比當(dāng)初期權(quán)計(jì)劃規(guī)定的行權(quán)價(jià)格7.06元低2.67元,低了37.82%。浪潮軟件(600756)公告,鑒于近期中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄3號(hào)》,《公司首期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃(草案)》需要進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整,故公司決定撤回《公司首期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃》。如果是因?yàn)楸患?lì)對(duì)象不能通過行權(quán)獲得收益,可采用行權(quán)價(jià)格②來(lái)計(jì)算。

行權(quán)價(jià)格②的計(jì)算結(jié)果為:假設(shè)四年后的每股凈資產(chǎn)為4元,行權(quán)日前一個(gè)交易日公司股票的收盤價(jià)為5元,則行權(quán)價(jià)格為4.5元。

當(dāng)然,我國(guó)股票市場(chǎng)是一個(gè)新興市場(chǎng),股票價(jià)格波動(dòng)幅度較大,20年來(lái),股票價(jià)格跌破凈資產(chǎn)的上市公司還是較少,即使破凈,時(shí)間也較短,我國(guó)股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)無(wú)疑是向上的,因此破凈在今后的中國(guó)股票市場(chǎng)是小概率事件,采用這一新的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃才能起到應(yīng)有的激勵(lì)作用。

四、研究結(jié)論

通過上述分析可知,在滿足行權(quán)條件的情況之下,股票現(xiàn)價(jià)高于行權(quán)價(jià)格①時(shí), 可以達(dá)到激勵(lì)的目的; 股票現(xiàn)價(jià)低于行權(quán)價(jià)格①時(shí),可以采用行權(quán)價(jià)格②行權(quán),也可以達(dá)到激勵(lì)的目的。因此,這一方法是上市公司較好的選擇,采用這一公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,避免了現(xiàn)有股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的不足。這一新的方法完善和發(fā)展了股票期權(quán)激勵(lì)模式及理論,對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展,對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施,具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

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第2篇：公司股權(quán)激勵(lì)模式范文

一、上市公司高管股權(quán)激勵(lì)制度

（一）摸索階段的股權(quán)激勵(lì)制度 摸索階段是指中國(guó)證監(jiān)會(huì)2005年12月31日《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》之前的時(shí)期。改革開放后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制逐漸由原有的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變，企業(yè)的所有制理論以及收入分配制度也有所突破，企業(yè)內(nèi)部職工持股在各地悄然興起，我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展就源于企業(yè)內(nèi)部職工股。1982年，沈陽(yáng)一些企業(yè)開始吸收本企業(yè)的職工入股；1984年7月，北京天橋百貨公司店面裝修，為此企業(yè)向內(nèi)部職工發(fā)行了300萬(wàn)元的內(nèi)部職工股股票，不過當(dāng)時(shí)這些投資并不是以規(guī)范的股份出現(xiàn)，企業(yè)也不是規(guī)范的股份有限公司。此后，更多的企業(yè)加入到了推行內(nèi)部職工持股的隊(duì)伍中，深圳萬(wàn)科股份有限公司也于1993年起草過《職員股份計(jì)劃規(guī)則》。但由于當(dāng)時(shí)缺乏相關(guān)的法律法規(guī)規(guī)范，且一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)存在巨大的價(jià)差收益，大多數(shù)的職工都在短期內(nèi)拋掉自己手中的股份，并沒有長(zhǎng)期持有，從而喪失了股權(quán)激勵(lì)本身的意義。

1989年，《中國(guó)人民銀行關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部集資管理的通知》對(duì)企業(yè)內(nèi)部職工股的發(fā)行審批、額度管理等做出規(guī)定；1992年，原國(guó)家體改委頒布的《股份有限公司規(guī)范意見》中明確了內(nèi)部職工股的額度大小、轉(zhuǎn)讓限制等。后來(lái)，內(nèi)部職工股因企業(yè)上市獲得了較大的升值空間，一些本沒有相應(yīng)股權(quán)發(fā)行額度的企業(yè)私下發(fā)行股權(quán)證，造成當(dāng)時(shí)整個(gè)內(nèi)部職工股市場(chǎng)混亂。為此，原體改委于1993年與1994年先后兩次發(fā)文，要求“立即停止內(nèi)部職工股的審批和發(fā)行”，并禁止批準(zhǔn)設(shè)立定向募集股份公司，定向募集公司內(nèi)部職工股的發(fā)行也不再出現(xiàn)，但圍繞已發(fā)行的企業(yè)內(nèi)部職工股的規(guī)范、清理等大量問題依然存在。

1994年，原外經(jīng)貿(mào)委和原國(guó)家體改委頒布了《外經(jīng)貿(mào)股份有限公司內(nèi)部職工持股企業(yè)試點(diǎn)暫行辦法》，該辦法確立了職工持股會(huì)的組織形式。1997年10月6日，民政部、原外經(jīng)貿(mào)部、原國(guó)家體改委和國(guó)家工商局頒布《關(guān)于外經(jīng)貿(mào)試點(diǎn)企業(yè)內(nèi)部職工持股會(huì)登記管理問題的暫行規(guī)定》，正式確立了職工持股會(huì)的社團(tuán)法人資格。職工持股會(huì)出現(xiàn)了，職工持股會(huì)是我國(guó)國(guó)企產(chǎn)權(quán)制度改革過程殊歷史時(shí)期的產(chǎn)物，在實(shí)施別容易導(dǎo)致職工的個(gè)人利益同企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展不協(xié)調(diào)，對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)造成不利影響，職工持股會(huì)的弊端越來(lái)越突出。對(duì)此，2000年7月7日，民政部辦公廳于印發(fā)了《關(guān)于暫停對(duì)企業(yè)內(nèi)部職工持股會(huì)進(jìn)行社團(tuán)法人登記的函》，否認(rèn)了職工持股會(huì)的法人資格，從此不再對(duì)職工持股會(huì)給予登記。

上世紀(jì)九十年代，在國(guó)企改革的大背景下，為解決長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)期激勵(lì)問題，MBO（管理層收購(gòu)）模式引入我國(guó)。1999年，四通集團(tuán)收購(gòu)案成為我國(guó)成功實(shí)施且被冠名為“管理層收購(gòu)”的第一個(gè)案例。此后，為解決企業(yè)激勵(lì)機(jī)制難題，宇通客車、粵美的、深方大等企業(yè)紛紛推行管理層收購(gòu)，引發(fā)了國(guó)內(nèi)企業(yè)管理層收購(gòu)的熱潮。然而短暫的火熱之后，由于對(duì)管理層收購(gòu)缺乏相關(guān)的法律法規(guī)規(guī)范及有效的監(jiān)管措施，在實(shí)施中出現(xiàn)了國(guó)有資產(chǎn)大量流失、非法融資、操作不透明、損害社會(huì)公平等諸多問題，國(guó)有企業(yè)的管理層收購(gòu)在2003年以后先后被暫緩或叫停。

在經(jīng)歷了企業(yè)內(nèi)部職工股、職工持股會(huì)、管理層收購(gòu)模式之后，上世紀(jì)九十年代后期，我國(guó)對(duì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的探索邁進(jìn)了一個(gè)新的階段，陸續(xù)出現(xiàn)了多種形式的股權(quán)激勵(lì)方式。如儀電模式（期股模式）、武漢模式（股票期權(quán)模式）、貝嶺模式（模擬股票期權(quán)模式）、泰達(dá)模式（激勵(lì)基金購(gòu)股模式）及吳儀模式（期權(quán)+股權(quán)組合模式）等較為典型的實(shí)務(wù)操作方式。在當(dāng)時(shí)，由于有關(guān)股份來(lái)源、股份流通轉(zhuǎn)讓等棘手問題缺乏相關(guān)法規(guī)制度的全面保障，上市公司的股權(quán)激勵(lì)只能通過各種“模式”在制度框架內(nèi)進(jìn)行變通和嘗試，股權(quán)激勵(lì)只能在觀望與質(zhì)疑中緩慢前行。

（二）初級(jí)階段的股權(quán)激勵(lì)制度 初級(jí)階段是指中國(guó)證監(jiān)會(huì)2005年12月31日《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》之后的時(shí)期。隨著股權(quán)分置改革工作的順利進(jìn)行，資本市場(chǎng)環(huán)境逐步改善，上市公司治理結(jié)構(gòu)日益規(guī)范，股權(quán)意識(shí)得以覺醒，再加上有關(guān)股權(quán)激勵(lì)的法律法規(guī)文件的頒布，從此我國(guó)股權(quán)激勵(lì)終于進(jìn)入了實(shí)際可操作階段。但畢竟正式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的時(shí)期較短，完善股權(quán)激勵(lì)制度是一個(gè)漫長(zhǎng)而復(fù)雜的過程，因而2006年至今也只是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的初級(jí)階段。

在這一階段，為了保證股權(quán)激勵(lì)的順利實(shí)施，國(guó)家出臺(tái)了一系列相關(guān)的法律法規(guī)文件作為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的制度保障。2005年12月31日證監(jiān)會(huì)的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》為我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施清除了法律上的障礙；緊接著，國(guó)資委于2006年1月27日頒布了《國(guó)有控股上市公司（境外）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》；財(cái)政部于2006年9月30日頒布了《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》。這些文件的頒布進(jìn)一步規(guī)范了我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的行為，越來(lái)越多的上市公司順勢(shì)推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施暗潮涌動(dòng)，其中以股票期權(quán)和限制性股票的激勵(lì)方式最為引人關(guān)注。2007年，為開展加強(qiáng)上市公司治理專項(xiàng)活動(dòng)，我國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)股權(quán)激勵(lì)的備案工作暫緩。2008年，為使上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施進(jìn)一步規(guī)范，中國(guó)證監(jiān)會(huì)陸續(xù)《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》1、2、3號(hào)文件；2008年10月21日，國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)了《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有關(guān)問題的通知》；2009年，國(guó)家稅務(wù)總局又相繼出臺(tái)了《關(guān)于上市公司高管人員股票期權(quán)所得繳納個(gè)人所得稅有關(guān)問題的通知》、《關(guān)于股票增值權(quán)所得和限制性股票所得征收個(gè)人所得稅有關(guān)問題的通知》，對(duì)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)涉及到的所得稅問題做了明確的規(guī)定。

二、上市公司高管股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀

在《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》正式實(shí)施后，我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)日漸盛行，成為進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu)、有效的激勵(lì)與約束公司高管的行為、保障公司健康發(fā)展的重要手段。本文通過整理國(guó)泰君安數(shù)據(jù)服務(wù)中心提供的A股上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施情況文件中的數(shù)據(jù)，得到從2006年至2011年間歷年通過股權(quán)激勵(lì)方案的A股上市公司數(shù)據(jù)，如表1所示；歷年通過股權(quán)激勵(lì)的公司家數(shù)變化趨勢(shì)，如圖1所示：

圖1 歷年通過股權(quán)激勵(lì)的公司家數(shù)變化趨勢(shì)圖

從表1和圖1可以看出，2006年后規(guī)范化的股權(quán)激勵(lì)得到了廣泛認(rèn)可。2007年只有10家上市公司通過了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的步伐明顯放緩。原因在于：證監(jiān)會(huì)當(dāng)年為開展“加強(qiáng)上市公司治理專項(xiàng)活動(dòng)”暫緩了股權(quán)激勵(lì)方案的審批。2008年公司治理專項(xiàng)活動(dòng)結(jié)束，再加上股權(quán)激勵(lì)3個(gè)備忘錄及《補(bǔ)充通知》的陸續(xù)推出，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中的有關(guān)問題得以規(guī)范，促使更多的公司選擇適時(shí)推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，23家公司通過了股權(quán)激勵(lì)方案。

2009年股權(quán)激勵(lì)的推行處于謹(jǐn)慎觀望期，只有12家通過股權(quán)激勵(lì)方案，主要是受2008年金融危機(jī)和股權(quán)激勵(lì)政策趨緊的影響。2010年我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境繼續(xù)好轉(zhuǎn)，股權(quán)激勵(lì)制度經(jīng)過了4年的實(shí)踐和發(fā)展，不斷的完善，社會(huì)各界對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的認(rèn)可度也逐步提升，2010年股權(quán)激勵(lì)在上市公司的推廣進(jìn)入了黃金時(shí)期，到2011年，當(dāng)年通過的股權(quán)激勵(lì)公司家數(shù)已經(jīng)達(dá)到了90家。

（一）股權(quán)激勵(lì)的主要模式 股權(quán)激勵(lì)的模式可分為兩大類，即以業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)的股權(quán)激勵(lì)模式和以股價(jià)為基礎(chǔ)的股權(quán)激勵(lì)模式。以業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)的股權(quán)激勵(lì)模式包括：限制性股票、業(yè)績(jī)股票、延期支付；以股價(jià)為基礎(chǔ)的股權(quán)激勵(lì)模式包括：股票期權(quán)、股票增值權(quán)、虛擬股票。目前，我國(guó)常見的股權(quán)激勵(lì)模式主要是：股票期權(quán)、限制性股票及股票增值權(quán)。

（1）股票期權(quán)。股票期權(quán)是目前國(guó)際上最流行也最為經(jīng)典的一種股權(quán)激勵(lì)模式。依據(jù)該模式，上市公司的激勵(lì)對(duì)象擁有在未來(lái)某一特定時(shí)期按預(yù)定的價(jià)格和條件購(gòu)買一定數(shù)量的本公司股票的選擇權(quán)，預(yù)定的價(jià)格即為行權(quán)價(jià)，按股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃購(gòu)買本公司股票的過程即為行權(quán)，股價(jià)與行權(quán)價(jià)格之間的差額即為激勵(lì)對(duì)象的收益。這種激勵(lì)模式不需要公司大筆的現(xiàn)金支出，因而該模式適用于成長(zhǎng)初期或者處于高速擴(kuò)張期的公司。再者，股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)象的收益和股價(jià)掛鉤，因而這類公司股價(jià)升值空間大，管理層更有動(dòng)力努力提升公司業(yè)績(jī)，長(zhǎng)期激勵(lì)效果好，也有較強(qiáng)的約束作用。

（2）限制性股票。限制性股票是指上市公司按事先預(yù)定的條件授予激勵(lì)對(duì)象不得隨意出售的本公司特定數(shù)量的股票，在公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效或激勵(lì)對(duì)象的工作年限等指標(biāo)達(dá)到激勵(lì)計(jì)劃預(yù)定的條件后，激勵(lì)對(duì)象才能夠出售其所持有的限制性股票并從中獲益。該激勵(lì)模式將公司的業(yè)績(jī)與激勵(lì)對(duì)象的收益緊密的聯(lián)系在一起，目的是激勵(lì)高管人員將更多時(shí)間精力投入到某個(gè)或某些長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)中，長(zhǎng)期激勵(lì)效果好，適用于成熟型的公司，激勵(lì)對(duì)象更關(guān)注股票本身的價(jià)值，而不僅僅是股票升值的空間。

（3）股票增值權(quán)。股票增值權(quán)是指上市公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來(lái)的一定時(shí)期內(nèi)，按預(yù)定條件有權(quán)獲得特定數(shù)量的股票因股價(jià)上升所帶來(lái)收益，激勵(lì)對(duì)象無(wú)股票的所有權(quán)，不能享有所持股份的表決權(quán)與配股權(quán)，因而股票增值權(quán)并非真正意義上的股票，不影響公司股本結(jié)構(gòu)。該激勵(lì)模式操作方便、快捷，不需財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)等行政機(jī)構(gòu)審批，經(jīng)股東大會(huì)通過便可實(shí)施。不過，股票增值權(quán)需要公司支出大筆現(xiàn)金用于激勵(lì)本公司的高管人員，現(xiàn)金支付壓力較大，一般適用于現(xiàn)金充裕、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定公司。

我國(guó)常見的股權(quán)激勵(lì)模式從上市公司統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看只有前三種模式。2006年至2011年間歷年通過股權(quán)激勵(lì)方案的198家A股上市公司各自選用的股權(quán)激勵(lì)模式統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，見表2；2006年至2011年6年198家上市公司股權(quán)激勵(lì)模式分布圖，見圖2。

圖2 2006年～2011年6年198家上市公司股權(quán)激勵(lì)模式分布圖

從表2可以看出，雖然每年通過股權(quán)激勵(lì)的上市公司數(shù)量不同，但除2007年外都有一個(gè)總體特征，那就是超過半數(shù)的公司選擇股票期權(quán)模式，其次是限制性股票期權(quán)，而只有極少部分公司選擇股票增值權(quán)，這可能是因?yàn)楣善痹鲋禉?quán)模式不是證監(jiān)會(huì)推薦的標(biāo)的物形式。2010年以來(lái)，股權(quán)激勵(lì)方案中選用限制性股票激勵(lì)的公司占比有所上升，一方面這是由于限制性股票的行權(quán)價(jià)有可以相對(duì)于定價(jià)日市場(chǎng)價(jià)不高于50%的折讓，較利于在熊市市場(chǎng)環(huán)境下行權(quán)；另一方面，激勵(lì)對(duì)象將與股東共同承擔(dān)股價(jià)下行的風(fēng)險(xiǎn)，在證券市場(chǎng)不景氣的情況下激勵(lì)作用更加明顯。從圖2繪制的6年共198家上市公司各種股權(quán)激勵(lì)模式所占比例來(lái)看，采用股票期權(quán)模式的共有138家，大約占總數(shù)70%；采用限制性股票期權(quán)模式的共計(jì)54家，約占27%的比例；選擇股票增值權(quán)模式的共計(jì)6家，約占3%的比例。

（二）股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源 實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃必需要有一定數(shù)量的股票來(lái)源，即“有股可授”。目前，我國(guó)上市公司推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的股票來(lái)源主要有三種方式：一是定向發(fā)行，即向公司激勵(lì)對(duì)象直接定向增發(fā)新股作為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的股票來(lái)源；二是回購(gòu)本公司股票，即經(jīng)公司股東大會(huì)決議回購(gòu)本公司股份作為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的股票來(lái)源；三是股東轉(zhuǎn)讓，即由現(xiàn)有股東將其持有的部分股權(quán)出讓給激勵(lì)對(duì)象作為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的股票來(lái)源。

2006年至2011年間歷年通過股權(quán)激勵(lì)方案的198家A股上市公司股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，見表3。

從表3可以看出，目前，我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源絕大部分是靠定向發(fā)行新股。在198家上市公司方案中，選用定向發(fā)行新股方式的就有182家，占總數(shù)量的91.92%；而通過向二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)股票的有6家，占總數(shù)量的3.03%；股東轉(zhuǎn)讓方式的有4家，占總數(shù)的2.02%，其他來(lái)源占總數(shù)量的3.03%。上市公司大多選擇定向發(fā)行新股的原因主要在于：首先，定向發(fā)行新股是大多上市公司最為熟悉的操作方式，與向二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)股票相比，操作過程簡(jiǎn)單，而且向二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)股票容易引起股價(jià)的波動(dòng)，激勵(lì)成本也很高；其次，在2008年5月《股權(quán)激勵(lì)備忘錄2號(hào)》頒布后，采用由公司大股東轉(zhuǎn)讓股份作為激勵(lì)股票來(lái)源的方式逐漸退出，這進(jìn)一步加強(qiáng)了定向發(fā)行新股的首選地位。

（三）業(yè)績(jī)考核指標(biāo) 目前，中國(guó)的上市公司往往采用的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率及回報(bào)等指標(biāo)作為績(jī)效考核指標(biāo)的組合，績(jī)效考核指標(biāo)，每家公司的相似程度更高的選擇，有牛群的形式。

目前，我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)考核指標(biāo)往往采用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率同其他指標(biāo)組合的形式，各公司采用的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)大多類似，沒有大的差別。有研究表明：在2010年已披露激勵(lì)方案的219家我國(guó)上市公司樣本中，有27家選用單一指標(biāo)作為考核標(biāo)準(zhǔn)，其中3家選用加權(quán)平均ROE，24家選用凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率；有134家選用加權(quán)平均ROE與另一指標(biāo)組合，有24家選用加權(quán)平均ROE、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與另一指標(biāo)組合，這兩種組合方式共計(jì)占樣本總數(shù)的72.15%，其余的采用其他方式。根據(jù)《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)備忘錄2號(hào)》的規(guī)定，公司應(yīng)從本企業(yè)的實(shí)際情況出發(fā)確定合理的考核指標(biāo)，包括財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)，建立完善的業(yè)績(jī)考核體系和考核辦法。盡管有少數(shù)公司開始嘗試采用經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流與現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)指數(shù)等指標(biāo)作為考核標(biāo)準(zhǔn)，但要真正建立完善的股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核體系還有很長(zhǎng)一段路要走。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳文：《股權(quán)激勵(lì)法律實(shí)務(wù)》，法律出版社2010年版。

第3篇：公司股權(quán)激勵(lì)模式范文

【關(guān)鍵詞】 股權(quán)激勵(lì)； 股票期權(quán)； 限制性股票； 股票增值權(quán)

引 言

1999年我國(guó)開始股份期權(quán)試點(diǎn)；2005年8月《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》規(guī)定“完成股權(quán)分置改革的上市公司可以實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)”；2005年10月《公司法》、《證券法》對(duì)股份回購(gòu)、股票發(fā)行、高管任期內(nèi)轉(zhuǎn)讓股票等進(jìn)行了修訂，為上市公司全面實(shí)施股權(quán)激勵(lì)消除了法律障礙；2005年12月31日《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》出臺(tái)，標(biāo)志著股權(quán)激勵(lì)制度正式引入我國(guó)，上市公司紛紛開始嘗試股權(quán)激勵(lì)。由于股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)實(shí)際應(yīng)用時(shí)間較短、監(jiān)管政策影響大、操作難度大，因此本文選擇2006—2011年的實(shí)施數(shù)據(jù)分析我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)在總體趨勢(shì)、企業(yè)性質(zhì)、行業(yè)特征、激勵(lì)對(duì)象、激勵(lì)模式、股票來(lái)源、激勵(lì)幅度、激勵(lì)期限、指標(biāo)體系方面的應(yīng)用特征，以更好地開展股權(quán)激勵(lì)工作。

一、總體趨勢(shì)分析

筆者收集、整理了自2006年1月1日至2011年12月31日滬深兩市關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的信息，得到樣本數(shù)據(jù)（見表1）。從表1可以看出，股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)上市公司中應(yīng)用數(shù)量較少且各年樣本數(shù)波動(dòng)幅度較大，2007年、2009年公布股權(quán)激勵(lì)草案的樣本分別僅有13個(gè)與20個(gè)，2008年終止實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的樣本高達(dá)80.33%，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)應(yīng)用總體趨勢(shì)是公布數(shù)、實(shí)施數(shù)都在波動(dòng)中有所增加，特別是從2010年起股權(quán)激勵(lì)應(yīng)用數(shù)據(jù)有了明顯增多的趨勢(shì)，但是股權(quán)激勵(lì)終止數(shù)波動(dòng)幅度仍較大。

產(chǎn)生這一現(xiàn)象的主要原因在于經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及監(jiān)管環(huán)境的變化。2007年3月證監(jiān)會(huì)開展了上市公司治理專項(xiàng)活動(dòng)，要求上市公司只有完成了公司治理整改后才能實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，直接導(dǎo)致2007年公布股權(quán)激勵(lì)的樣本數(shù)大大減少。2008年全球金融危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)發(fā)生重大變化，股價(jià)持續(xù)下跌，公司業(yè)績(jī)大幅下滑，股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)目標(biāo)難以完成，許多上市公司不得不終止股權(quán)激勵(lì)。同年證監(jiān)會(huì)陸續(xù)推出的3個(gè)《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》與國(guó)務(wù)院國(guó)資委、財(cái)政部推出的《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問題的通知》都從嚴(yán)規(guī)范了股權(quán)激勵(lì)，在激勵(lì)對(duì)象、行權(quán)指標(biāo)、股份來(lái)源等方面都發(fā)生了變化，導(dǎo)致很多上市公司原來(lái)制定的方案與規(guī)定不符而自行選擇終止。在經(jīng)濟(jì)存在較大不確定性的背景下，監(jiān)管政策對(duì)行權(quán)條件的提高間接地將股權(quán)激勵(lì)應(yīng)用范圍限定在業(yè)績(jī)較好的上市公司，為了鼓勵(lì)業(yè)績(jī)較差的公司選擇股權(quán)激勵(lì)以激勵(lì)管理層努力提升公司業(yè)績(jī)，監(jiān)管部門對(duì)因期權(quán)費(fèi)用而導(dǎo)致虧損的公司可以放松對(duì)其的退市管制（呂長(zhǎng)江等，2011）。隨著經(jīng)濟(jì)的回暖以及股權(quán)激勵(lì)相關(guān)政策的完善，2010年以來(lái)股權(quán)激勵(lì)逐步進(jìn)入了相對(duì)穩(wěn)定的發(fā)展階段。

二、企業(yè)性質(zhì)分析

表1實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的147個(gè)樣本中，經(jīng)收集、分析、整理，國(guó)有控股上市公司有27個(gè)，占總數(shù)的18.37%，非國(guó)有控股上市公司120個(gè)，占總數(shù)的81.63%。產(chǎn)生這一現(xiàn)象的主要原因在于：一方面國(guó)有控股上市公司受政府調(diào)控影響較大，多數(shù)高管是政府直接任命且公司業(yè)績(jī)與其努力程度相關(guān)性不明顯，因此對(duì)股權(quán)激勵(lì)的應(yīng)用沒有非國(guó)有控股上市公司積極；另一方面我國(guó)監(jiān)管部門出于對(duì)防止國(guó)有資產(chǎn)變相流失的考慮，對(duì)國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)設(shè)置了更為嚴(yán)格的要求，體現(xiàn)了“重約束、輕激勵(lì)”的特點(diǎn)，具體體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.實(shí)施條件嚴(yán)格：公司治理結(jié)構(gòu)規(guī)范，股東會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層組織健全，職責(zé)明確；薪酬委員會(huì)制度健全，議事規(guī)則完善；內(nèi)部控制制度和績(jī)效考核體系健全，基礎(chǔ)管理制度規(guī)范；發(fā)展戰(zhàn)略明確，資產(chǎn)質(zhì)量和財(cái)務(wù)狀況良好，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)??；近3年無(wú)財(cái)務(wù)違法違規(guī)行為和不良記錄。

2.審批程序嚴(yán)格：國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃必須報(bào)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核后才能實(shí)施，同時(shí)還必須在國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)網(wǎng)站上予以公告，接受社會(huì)公眾的監(jiān)督和評(píng)議。

3.方案設(shè)置嚴(yán)格：國(guó)有控股上市公司需嚴(yán)格控制激勵(lì)對(duì)象范圍，不得隨意擴(kuò)大范圍；授予股權(quán)時(shí)業(yè)績(jī)應(yīng)不低于公司近3年平均水平及同行業(yè)平均水平；行權(quán)限制期原則上不得少于2年，行權(quán)有效期不得低于3年，對(duì)于董事、高管授予的股權(quán)應(yīng)有不低于授予總量的20%留至任職（任期）期滿后行權(quán)。

4.收益水平控制嚴(yán)格：境內(nèi)上市公司股權(quán)激勵(lì)收益占薪酬總水平的最高比重不得超過40%，超過部分不得行權(quán)。這一規(guī)定影響了國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的靈活性，不能針對(duì)不同國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、產(chǎn)權(quán)行使方式、企業(yè)目標(biāo)定位等作出區(qū)別對(duì)待和靈活安排（辛宇、呂長(zhǎng)江，2012）。

三、行業(yè)特征分析

經(jīng)對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)樣本中行業(yè)分布特征的分析整理，發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)應(yīng)用在各個(gè)行業(yè)中分布不均勻，并存在明顯的行業(yè)差異，主要集中在制造業(yè)與信息技術(shù)業(yè)。在147個(gè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的樣本中，有59.18%的樣本屬于制造業(yè)，有16.33%的樣本屬于信息技術(shù)業(yè)。在制造業(yè)中，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)比重最大的是“機(jī)械、設(shè)備、儀表”，其次是“石油、化學(xué)、塑膠、塑料”，再次是“醫(yī)藥、生物制品”與“電子”。這些行業(yè)中大部分企業(yè)都是高新技術(shù)企業(yè)，成長(zhǎng)性高，未來(lái)收益空間大，信息不對(duì)稱問題相對(duì)嚴(yán)重，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，對(duì)管理人才、研發(fā)人才、營(yíng)銷人才的依賴程度大，因此對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的積極性較大。

四、激勵(lì)對(duì)象分析

經(jīng)對(duì)股權(quán)激勵(lì)樣本中激勵(lì)對(duì)象的分析整理，發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)象僅限于高管與核心員工，且核心員工的激勵(lì)比重從2010年起有了明顯增加的趨勢(shì)。目前股權(quán)激勵(lì)中激勵(lì)對(duì)象均不包含普通員工，這是由于普通員工的努力程度與公司股價(jià)之間的聯(lián)系較小，個(gè)人貢獻(xiàn)率對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響微乎其微，如果將其納入激勵(lì)對(duì)象，難免會(huì)產(chǎn)生搭便車的心理和行為，股權(quán)激勵(lì)難以發(fā)揮自我監(jiān)督、自我約束的作用（徐海波、李懷祖，2008）。在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的樣本數(shù)據(jù)中，僅激勵(lì)高管的有7個(gè)，僅激勵(lì)核心員工的有4個(gè)，其余樣本均包含高管與核心員工，這些數(shù)據(jù)所反映的特點(diǎn)與徐寧對(duì)2006年至2009年的統(tǒng)計(jì)研究結(jié)果一致，即多數(shù)上市公司摒棄了集中在高管層與擴(kuò)展到全員的兩種極端范式，而是傾向于由高管層、核心員工等核心利益相關(guān)者組成的激勵(lì)契約（徐寧，2012）。

五、激勵(lì)模式分析

經(jīng)對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)樣本中激勵(lì)模式的整理分析，得到樣本數(shù)據(jù)（見表2）。從表2中可以看出我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)中股票期權(quán)的應(yīng)用占絕對(duì)的主導(dǎo)地位，但限制性股票的應(yīng)用呈現(xiàn)出了逐年增加的趨勢(shì)。在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的樣本中，只有斯米克采用了單一的股票增值權(quán)，永新股份、英飛拓、愛施德采用了股票期權(quán)與限制性股票的混合模式，得潤(rùn)電子、正泰電器與三花股份采用了股票期權(quán)與股票增值權(quán)的混合模式，單一采用股票期權(quán)模式的樣本占68.03%，單一采用限制性股票的樣本占27.21%。上市公司偏向于選擇股票期權(quán)的原因可能是由于股票期權(quán)不需要當(dāng)前實(shí)際付出資金，也不發(fā)生實(shí)際現(xiàn)金流出，而且未來(lái)只有權(quán)利而無(wú)義務(wù)（李曜，2008）。股權(quán)激勵(lì)模式的選擇性偏向也反映出了我國(guó)上市公司對(duì)待激勵(lì)對(duì)象時(shí)重激勵(lì)、輕約束的特點(diǎn)。

六、股票來(lái)源分析

經(jīng)對(duì)我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)樣本中股票來(lái)源方式的統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)定向增發(fā)占絕對(duì)主導(dǎo)地位。在147個(gè)樣本數(shù)據(jù)中，選擇定向增發(fā)的比例高達(dá)95.24%，選擇二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)的比例為3.4%，選擇大股東轉(zhuǎn)讓的只占1.36%。產(chǎn)生這種選擇性偏向的原因在于相關(guān)政策法規(guī)的限制，為了防范國(guó)有資產(chǎn)流失，2006年9月《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》規(guī)定國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)股票來(lái)源不得由單一國(guó)有股股東支付或無(wú)償量化國(guó)有股權(quán)；2008年3月《備忘錄2號(hào)》規(guī)定股東不得直接向激勵(lì)對(duì)象贈(zèng)予或轉(zhuǎn)讓股份，股東擬提供股份的，應(yīng)先由上市公司回購(gòu)，并按照《公司法》的要求在1年內(nèi)授予激勵(lì)對(duì)象。由此股票來(lái)源實(shí)際上只有定向增發(fā)與回購(gòu)兩種方式，定向增發(fā)由于簡(jiǎn)單易行，成為我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)選擇最多的方式。

七、激勵(lì)幅度分析

經(jīng)對(duì)我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)樣本中激勵(lì)幅度的統(tǒng)計(jì)分析得到圖1，其顯示出我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)幅度較低，主要集中在5%以內(nèi)。在147個(gè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的樣本數(shù)據(jù)中，激勵(lì)幅度在5%以下的占76.19%，激勵(lì)幅度最小的為恒豐紙業(yè)0.269%，激勵(lì)幅度最大的為德美化工10%。造成激勵(lì)幅度較低的原因主要有三個(gè)方面：其一，當(dāng)前我國(guó)的資本市場(chǎng)有效性不強(qiáng)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，給予激勵(lì)對(duì)象的股權(quán)越多，激勵(lì)對(duì)象進(jìn)行信息操縱的欲望越強(qiáng)（羅富碧，2009）；其二，激勵(lì)幅度越高，承擔(dān)的成本費(fèi)用越大，2006年伊利股份與海南海藥均由于激勵(lì)幅度較高而出現(xiàn)了財(cái)務(wù)虧損（張軍，2009）；其三，相關(guān)政策法規(guī)的約束，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)計(jì)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過公司股本總額的10%，非經(jīng)股東大會(huì)特別決議批準(zhǔn)，任何一名激勵(lì)對(duì)象通過全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲授的本公司股票累計(jì)不得超過公司股本總額的1%，國(guó)有控股上市公司首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予的股權(quán)數(shù)量原則上應(yīng)控制在上市公司股本總額的1%以內(nèi)。

八、激勵(lì)期限分析

經(jīng)對(duì)我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)樣本中激勵(lì)期限的統(tǒng)計(jì)分析得圖2，其顯示我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)有效期主要集中分布在4～5年之間，除了有效期為3年的樣本外，其余樣本均呈現(xiàn)出有效期越長(zhǎng)樣本數(shù)據(jù)越少的特點(diǎn)。從上述數(shù)據(jù)可以看出，目前我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)有效期的設(shè)計(jì)偏短。這一方面是由于《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》規(guī)定了有效期的上限為10年，《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》規(guī)定國(guó)有控股上市公司股權(quán)激勵(lì)有效期的下限為5年；另一方面也反映了我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)門檻設(shè)置較低，有福利之嫌。有效期越長(zhǎng)，激勵(lì)對(duì)象行權(quán)的門檻越高，因?yàn)樗麄兠科诙家媾R激勵(lì)條件的約束，其操縱行權(quán)指標(biāo)的能力被顯著地削弱，因?yàn)樾袡?quán)業(yè)績(jī)目標(biāo)短期內(nèi)可能易操縱，但長(zhǎng)期來(lái)看，這些指標(biāo)總會(huì)反轉(zhuǎn)，不可能一直縱。此外，長(zhǎng)期激勵(lì)有效期使每期行權(quán)的數(shù)量大幅降低，這削弱了高管通過操縱股價(jià)來(lái)集中獲得高額收益的能力（呂長(zhǎng)江等，2009）。

九、指標(biāo)體系分析

經(jīng)對(duì)我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)樣本中指標(biāo)體系的分析整理，發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)指標(biāo)體系設(shè)置不嚴(yán)，主要側(cè)重于會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)而缺乏對(duì)現(xiàn)金指標(biāo)與市值指標(biāo)的考慮。在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的樣本數(shù)據(jù)中，同時(shí)設(shè)置授予條件與行權(quán)條件的有36個(gè)，占總數(shù)的24.49%，只設(shè)置行權(quán)條件的有111個(gè)，占總數(shù)的75.51%，在指標(biāo)運(yùn)用方面主要側(cè)重于會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)中的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，使用現(xiàn)金指標(biāo)的只有華菱鋼鐵與威創(chuàng)股份，使用市值指標(biāo)的只有華星化工與蘇泊爾。會(huì)計(jì)利潤(rùn)指標(biāo)更多地衡量了企業(yè)的短期業(yè)績(jī)，難以反映企業(yè)的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，因此容易誘發(fā)激勵(lì)對(duì)象的短期行為，損害股東利益，而現(xiàn)金指標(biāo)和市值指標(biāo)則比較客觀，不易受激勵(lì)對(duì)象的操縱，且市值指標(biāo)還能克服會(huì)計(jì)利潤(rùn)的短期性（吳育輝、吳世農(nóng)，2010）。

十、結(jié)論

股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期性激勵(lì)手段在我國(guó)應(yīng)用時(shí)間較短，通過對(duì)我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)應(yīng)用特征的系統(tǒng)分析，能及時(shí)了解其應(yīng)用現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)，為監(jiān)管部門更好地開展股權(quán)激勵(lì)工作提供重要的參考，還能為準(zhǔn)備實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司提供有益的借鑒。

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第4篇：公司股權(quán)激勵(lì)模式范文

【關(guān)鍵詞】 上市公司； 股權(quán)激勵(lì)； 實(shí)施效果

所謂股權(quán)激勵(lì)，是指上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對(duì)其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他員工進(jìn)行的長(zhǎng)期性激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)實(shí)質(zhì)就是一種激勵(lì)約束機(jī)制，它的設(shè)計(jì)初衷是通過將經(jīng)營(yíng)者的自身利益與企業(yè)利益進(jìn)行綁定，使二者的利益目標(biāo)相一致，從而有效解決委托問題，降低成本，防范“道德風(fēng)險(xiǎn)”。同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)能夠有效激發(fā)管理者的工作熱情，使其努力工作，不斷提高公司價(jià)值，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)所有者和管理者的雙贏。

股權(quán)激勵(lì)制度最早產(chǎn)生于1952年，當(dāng)時(shí)是為了解決美國(guó)由于個(gè)人所得稅邊際稅率過高導(dǎo)致高管人員的大部分薪酬都用來(lái)繳稅這一現(xiàn)象而提出的。到了20世紀(jì)70年代，股權(quán)激勵(lì)才真正作為一種制度受到人們廣泛關(guān)注。在20世紀(jì)90年代，根據(jù)對(duì)《財(cái)富》排名前1 000家美國(guó)企業(yè)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)時(shí)有90%的企業(yè)都實(shí)施了管理層股權(quán)激勵(lì)制度，并且在管理者的薪酬構(gòu)成中，股票期權(quán)帶來(lái)的收入占據(jù)絕大部分。相比之下，我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)發(fā)展明顯落后。1993年，深圳萬(wàn)科集團(tuán)首次試行股權(quán)激勵(lì)制度，標(biāo)志著我國(guó)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)入探索階段。2006年，我國(guó)證監(jiān)會(huì)頒發(fā)了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》，標(biāo)志著我國(guó)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)入到發(fā)展階段。從2006年我國(guó)開始擁有真正意義上的股權(quán)激勵(lì)至今，股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)已經(jīng)走過了七個(gè)年頭。那么，我國(guó)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施情況如何？股權(quán)激勵(lì)效果怎樣？未來(lái)上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)應(yīng)注意些什么？本文認(rèn)為有必要對(duì)此加以研究。

一、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀

（一）股權(quán)激勵(lì)各年波動(dòng)較大

截止到2011年12月31日，滬深兩市已經(jīng)有344家公司推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，具體分布如表1 所示。

從表1中可以看出，推出股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司數(shù)量在各年間波動(dòng)較大。2006年之后由于法律政策相繼出臺(tái)，法規(guī)逐步完善，選擇股權(quán)激勵(lì)的公司逐步增加。2007年正值資本市場(chǎng)的“牛市”，上市公司的股價(jià)逐日提高，企業(yè)推出股權(quán)激勵(lì)方案的意愿明顯下降，因此股權(quán)激勵(lì)數(shù)量遠(yuǎn)低于2006年。到了2008年，股權(quán)激勵(lì)迎來(lái)了一個(gè)“爆發(fā)期”，大量的股權(quán)激勵(lì)方案在這一年集中出現(xiàn)。2009年受全球金融危機(jī)的影響，資本市場(chǎng)蕭條、股價(jià)下跌、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)日益困難，使得諸多上市公司難以完成規(guī)定的績(jī)效目標(biāo)，達(dá)不到行權(quán)條件，并且此時(shí)股價(jià)的變動(dòng)更多是受市場(chǎng)整體環(huán)境的影響，而非管理者努力程度的影響。在這種情況下，股權(quán)激勵(lì)形同虛設(shè)，根本達(dá)不到激勵(lì)的效果。因此，很多企業(yè)紛紛選擇暫停實(shí)施原激勵(lì)計(jì)劃。股權(quán)激勵(lì)制度在短暫發(fā)展后遭遇了停滯。到了2010年，隨著經(jīng)濟(jì)回暖，資本市場(chǎng)逐漸走出陰霾，股權(quán)激勵(lì)再一次被各個(gè)公司提上日程，因此2010年、2011年兩個(gè)年度實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司數(shù)量逐年增加，2011年更是超過2010年1倍多，達(dá)到有史以來(lái)股權(quán)激勵(lì)的頂峰。

在344家推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司中，有105家停止實(shí)施。其中，2008年停止實(shí)施的數(shù)量最多，占當(dāng)年推出激勵(lì)計(jì)劃公司的一多半。這一方面是受當(dāng)年國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響；另一方面則是由于當(dāng)年國(guó)家頒布了股權(quán)激勵(lì)備忘錄這一法律文件，使得很多激勵(lì)方案不符合法律規(guī)定而必須停止并整頓。除此之外，其他年份停止實(shí)施的情況主要是由于績(jī)效考核指標(biāo)設(shè)置過高或經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳導(dǎo)致無(wú)法達(dá)到行權(quán)條件，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃被迫終止。

（二）股權(quán)激勵(lì)模式選擇單一

截止到2011年12月31日，在正式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的198家上市公司中，選擇股票期權(quán)激勵(lì)模式的公司最多，占比達(dá)到69.19%；其次是限制性股票，占比達(dá)到24.75%，僅有少部分公司采用股票增值權(quán)或混合的激勵(lì)模式。股權(quán)激勵(lì)模式選擇如表2所示。

從表2中可以看出，雖然股權(quán)激勵(lì)的實(shí)現(xiàn)方式多種多樣，但是實(shí)踐中主要以股票期權(quán)和限制性股票兩種模式為主，其中有將近70%的公司選擇股票期權(quán)這一形式，可見股票期權(quán)這種方式在我國(guó)上市公司中深受歡迎。之所以這樣，主要是這種股權(quán)激勵(lì)模式往往采用定向增發(fā)的方式授予股票，風(fēng)險(xiǎn)低，管理層所獲得的收益全部來(lái)源于公司股價(jià)的溢價(jià)，對(duì)現(xiàn)金流沒有影響。然而股票期權(quán)同樣有其自身缺陷，當(dāng)股市低迷時(shí)，股價(jià)下跌，股票期權(quán)就會(huì)失去激勵(lì)意義，相比之下，在股價(jià)大幅下跌時(shí)，限制性股票則會(huì)因?yàn)橄蚣?lì)對(duì)象提供了更大的想象空間而激勵(lì)作用更明顯。所以，當(dāng)前我國(guó)股權(quán)激勵(lì)模式選擇還太過單一，很多企業(yè)可能并未結(jié)合自身實(shí)際量體裁衣，選擇最合適的股權(quán)激勵(lì)模式，僅是簡(jiǎn)單套用，這無(wú)疑會(huì)影響激勵(lì)的實(shí)施效果。

（三）股權(quán)激勵(lì)比例偏低

根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》規(guī)定，上市公司股權(quán)激勵(lì)數(shù)量占總股本的比例不得超過10%，且每一名激勵(lì)對(duì)象所持有的激勵(lì)股票累計(jì)數(shù)量占公司總股本的比重不得超過l%。截止到2011年12月31日，在我國(guó)正式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的198家上市公司中，股權(quán)激勵(lì)比例最小的僅為0.086%，最大的為10%，激勵(lì)比例差距很大。股權(quán)激勵(lì)比例分布如表3所示。

從表3中可以看出，目前我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司中，激勵(lì)比例大多集中在1%～4%區(qū)間內(nèi)，比例達(dá)到一半以上，其次是4%～7%區(qū)間內(nèi)，而激勵(lì)比例小于等于1%或7%～10%區(qū)間范圍內(nèi)的公司數(shù)量較少。這與美國(guó)等西方發(fā)達(dá)國(guó)家股權(quán)激勵(lì)比例通常在10%～15%之間的情況相差甚遠(yuǎn)。由此說(shuō)明，我國(guó)目前股權(quán)激勵(lì)水平偏低，股權(quán)激勵(lì)力度不足。

（四）股權(quán)激勵(lì)有效期較短

為了使管理層更多地關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，企業(yè)在授予股票期權(quán)或限制性股票時(shí)都規(guī)定了相應(yīng)的等待期或禁售期以及相應(yīng)的行權(quán)條件或解鎖條件。通常，只有過了等待期或禁售期并且滿足了行權(quán)條件或解鎖條件的要求后才能行權(quán)。股權(quán)激勵(lì)有效期的區(qū)間分布如表4所示。

由表4可以看出，我國(guó)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期主要集中在五年及更短期間，占比超過80%，說(shuō)明我國(guó)目前股權(quán)激勵(lì)有效期較短。另一方面，在所有公司中，有效期為五年的公司占比最大，將近40%。也可以看出我國(guó)多數(shù)公司已經(jīng)開始意識(shí)到股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期激勵(lì)性質(zhì)，開始采取較長(zhǎng)的激勵(lì)有效期。然而，與國(guó)外公司相比，我國(guó)上市公司的激勵(lì)有效期仍比較短，可能滋生管理層的短視行為。在進(jìn)行企業(yè)決策時(shí)，管理者可能會(huì)為了盡快獲得個(gè)人利益而選擇短期獲利項(xiàng)目，從而犧牲了公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展及股東的長(zhǎng)期利益，放棄了真正改善公司經(jīng)營(yíng)管理的機(jī)會(huì)。管理者甚至?xí)ㄟ^虛假的手段來(lái)粉飾利潤(rùn)，向市場(chǎng)提供虛假信號(hào)，從而刺激股價(jià)的不真實(shí)上漲。與此同時(shí)，較短的有效期往往被認(rèn)為是“福利”勝過“激勵(lì)”，不易發(fā)揮出有效的激勵(lì)約束作用。因此，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的長(zhǎng)期激勵(lì)性還有待提高，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期設(shè)計(jì)仍需完善。

二、上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的實(shí)證檢驗(yàn)

股權(quán)激勵(lì)制度作為一項(xiàng)長(zhǎng)期激勵(lì)制度，它的主要作用是通過讓管理者擁有公司股份使其成為公司所有者之一，共同分享“剩余索取權(quán)”，以達(dá)到所有者與管理者利益一致的目的，從而實(shí)現(xiàn)兩者之間的“激勵(lì)相容”。股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施能夠降低成本，避免“道德風(fēng)險(xiǎn)”，使管理者更加關(guān)注股東價(jià)值和公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，不斷提升公司整體價(jià)值。因此，提出假設(shè)：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施能夠提升公司的績(jī)效。

為了驗(yàn)證該假設(shè)，本文選取2006年1月1日至2009年12月31日期間推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并已實(shí)施該計(jì)劃的A股上市公司為研究樣本。為了保證數(shù)據(jù)的有效性，盡量消除使研究結(jié)論產(chǎn)生偏差的異常樣本，本文作了如下篩選：（1）考慮到A股、B股、H股上市公司在編制財(cái)務(wù)報(bào)告時(shí)遵循不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，其財(cái)務(wù)指標(biāo)缺乏可比性，因此剔除了僅在B股、H股上市的公司。（2）考慮到ST公司連續(xù)兩年凈資產(chǎn)收益率不達(dá)標(biāo)，業(yè)績(jī)過差，屬異常公司，因此剔除了ST公司，同時(shí)剔除年度財(cái)務(wù)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具過保留意見、否定意見和無(wú)法表示意見的上市公司。（3）剔除了公司虧損年度的樣本和數(shù)據(jù)嚴(yán)重不全的樣本。最終得到46家滿足條件的研究樣本。

關(guān)于公司績(jī)效的衡量指標(biāo)，以往的研究中主要有兩類：一類是財(cái)務(wù)類指標(biāo)，以凈資產(chǎn)收益率為代表；一類是市場(chǎng)類指標(biāo)，以托賓Q值為代表。以托賓Q值來(lái)衡量業(yè)績(jī)有一個(gè)重要的理論假設(shè)，那就是資本市場(chǎng)是完全有效的。然而，目前我國(guó)資本市場(chǎng)正從非有效到弱有效過渡，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到有效市場(chǎng)的程度，因此托賓Q值法在我國(guó)的應(yīng)用受到一定限制。作為一項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率有其固有的缺陷，那就是易于被管理層操縱。管理者出于某些目的可能會(huì)通過盈余管理的方式提升凈資產(chǎn)收益率，使外部投資者認(rèn)為企業(yè)的盈利能力較好，但實(shí)際上企業(yè)很可能還處于虧損狀態(tài)。因此，為了盡量消除人為因素對(duì)公司績(jī)效的不利影響，本文選擇扣除非經(jīng)常性損益后的凈資產(chǎn)收益率作為衡量上市公司績(jī)效的指標(biāo)，以ROE*表示。

為了檢驗(yàn)股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期激勵(lì)效果，本文選擇樣本公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后連續(xù)五年的績(jī)效指標(biāo)進(jìn)行研究，分別以ROE*-1、ROE*1、ROE*2、ROE*3、ROE*4表示。本文運(yùn)用SPSS18.0對(duì)樣本公司各年績(jī)效數(shù)據(jù)進(jìn)行配對(duì)樣本T檢驗(yàn)。具體檢驗(yàn)結(jié)果如表5所示。

從表5中可以看出，除了股權(quán)激勵(lì)后第3年業(yè)績(jī)微低于激勵(lì)前業(yè)績(jī)外，其他3年間股權(quán)激勵(lì)后樣本公司的業(yè)績(jī)都要高于股權(quán)激勵(lì)前的業(yè)績(jī)，但差額不大。與此同時(shí)，激勵(lì)后第一年與激勵(lì)前一年的業(yè)績(jī)之差為3.68%，T統(tǒng)計(jì)量為2.179，Sig.=3.5%

我國(guó)實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)之所以沒能達(dá)到預(yù)期的效果，除了受到各個(gè)上市公司自身股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)影響外，還與我國(guó)不完善的資本市場(chǎng)、不完善的經(jīng)理人市場(chǎng)以及不完善的公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)有著緊密的關(guān)系。

三、提升股權(quán)激勵(lì)效果的建議

（一）加強(qiáng)資本市場(chǎng)的有效性

我國(guó)目前的資本市場(chǎng)尚不完善，股價(jià)與公司業(yè)績(jī)的關(guān)聯(lián)性不強(qiáng)，主要表現(xiàn)在：公司績(jī)效的提升未必能帶來(lái)股價(jià)的提高；股價(jià)的變動(dòng)受到除公司業(yè)績(jī)之外的其他因素，如宏觀政策、市場(chǎng)整體狀況等影響很大。在股市處于牛市時(shí)，即使管理者不努力工作，股價(jià)也會(huì)隨著大盤的整體上漲而自然上漲，管理者便可輕松獲利；在股市處于熊市時(shí)，即使管理者再勤勉盡責(zé)，股價(jià)也總是一蹶不振，很難有所提高，這時(shí)股權(quán)激勵(lì)很難發(fā)揮激勵(lì)作用。

為了建立健全完善的資本市場(chǎng)，政府應(yīng)該加強(qiáng)引導(dǎo)，同時(shí)又不能過分干預(yù)。政府應(yīng)該增強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的規(guī)范，建立健全相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)參與者的監(jiān)督；加大對(duì)資本市場(chǎng)的法制監(jiān)管，對(duì)妨礙市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)、幕后交易以及操縱股價(jià)的人員嚴(yán)懲不貸；提高市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的職業(yè)道德，促進(jìn)市場(chǎng)的公平與公正。只有建立健全市場(chǎng)機(jī)制，提供一個(gè)相對(duì)理性、完善的資本市場(chǎng)，才能使股權(quán)激勵(lì)真正發(fā)揮激勵(lì)約束的作用，提升公司整體價(jià)值。

（二）建立健全經(jīng)理人市場(chǎng)

在有效的經(jīng)理人市場(chǎng)中，一旦經(jīng)理人因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致公司破產(chǎn)倒閉或管理者、、舞弊造假，為了自身利益損害全體股東利益，那么市場(chǎng)就會(huì)對(duì)他的行為作出不好的評(píng)價(jià)，從而影響其個(gè)人聲譽(yù)，其未來(lái)職業(yè)發(fā)展也會(huì)受到很大影響。經(jīng)理人市場(chǎng)提供了一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，讓經(jīng)營(yíng)管理者可以很好地展現(xiàn)自己的能力。同時(shí)，市場(chǎng)又對(duì)其形成了一定的約束力，避免其恣意妄為。

我國(guó)的經(jīng)理人市場(chǎng)尚未全面建立起來(lái)，職業(yè)經(jīng)理人意識(shí)淡薄，很多國(guó)有控股企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者還是由政府直接任命，市場(chǎng)缺乏有效的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，一定程度上也影響了股權(quán)激勵(lì)的效果。因此，要完善經(jīng)理人市場(chǎng)，首先要?jiǎng)?chuàng)造一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，形成市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制。其次，加強(qiáng)對(duì)經(jīng)理人的職業(yè)教育，提升其職業(yè)素質(zhì)，同時(shí)要對(duì)職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)行相關(guān)資質(zhì)認(rèn)證，促進(jìn)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)的職業(yè)化水平。最后，還要為每一個(gè)經(jīng)理人建立市場(chǎng)誠(chéng)信檔案，真正做到以市場(chǎng)來(lái)監(jiān)督約束經(jīng)理人的行為，促進(jìn)職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的健康發(fā)展。

（三）改善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

在我國(guó)的上市公司中存在著嚴(yán)重的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象。主要表現(xiàn)在：企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者往往是董事會(huì)的成員或是董事長(zhǎng)，掌握著公司的重大戰(zhàn)略決策權(quán)，主導(dǎo)著董事會(huì)，甚至操縱著股東大會(huì)，他們才是公司的真正控制人。在“內(nèi)部人控制”的環(huán)境下，管理者很可能會(huì)主導(dǎo)董事會(huì)為自己實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，這時(shí)的股權(quán)激勵(lì)制度便成了管理者為自身“謀福利”的手段，激勵(lì)效果可想而知。

因此，若要提高股權(quán)激勵(lì)的效果，就必須改善公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，改善董事會(huì)的結(jié)構(gòu)，完善監(jiān)事會(huì)和獨(dú)立董事的監(jiān)督機(jī)制。與此同時(shí)，股權(quán)激勵(lì)作為一種單一的激勵(lì)機(jī)制，必須要輔之以其他的監(jiān)督約束機(jī)制，才能夠形成有效的制衡，才能確保股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的效果。

（四）完善公司股權(quán)激勵(lì)方案的制定

上市公司在制定股權(quán)激勵(lì)方案的時(shí)候，不能盲目、隨意跟風(fēng)，要結(jié)合企業(yè)自身實(shí)際特點(diǎn)，設(shè)計(jì)符合企業(yè)自身長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略要求的激勵(lì)方案。例如，一般企業(yè)的激勵(lì)對(duì)象僅為管理層，然而對(duì)高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這種做法是明顯不合理的，高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)該側(cè)重將核心技術(shù)骨干納入股權(quán)激勵(lì)的范圍。同時(shí)，企業(yè)在業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)設(shè)定的時(shí)候，應(yīng)該盡量避免選擇單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)，而是要以財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合的方式進(jìn)行評(píng)價(jià)。在不同時(shí)期，隨著企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的變化，企業(yè)的激勵(lì)目標(biāo)相應(yīng)也要進(jìn)行調(diào)整，這樣才能使管理者的行為始終與企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)相一致，從而提升股權(quán)激勵(lì)的效果。

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第5篇：公司股權(quán)激勵(lì)模式范文

股權(quán)激勵(lì)是一種通過授予經(jīng)營(yíng)者一部分公司的股權(quán)，給予他們一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而能夠盡職盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展服務(wù)的激勵(lì)方法。它出現(xiàn)于企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離之后，是在委托理論和人力資本理論等的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，是公司治理理論在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理實(shí)踐中的具體運(yùn)用。

二、總體情況分析

本文是以從2006年至2010年底滬深兩市實(shí)施過股權(quán)激勵(lì)的88家上市公司作為研究對(duì)象，來(lái)分析股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施情況。雖然這期間有186家上市公司，曾經(jīng)先后提出過股權(quán)激勵(lì)草案，但是付諸實(shí)施的并不多，分別只占到滬深兩市全部上市公司的9.62%、4.5%，可見我國(guó)上市公司對(duì)于股權(quán)激勵(lì)制度的使用程度并不高，而且在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的88家上市公司中，股權(quán)激勵(lì)的總股數(shù)占當(dāng)時(shí)總股本的比例在5%以上的只有34家，不到樣本公司的一半，而激勵(lì)水平在1%以下的就有14家，由此可以看出我國(guó)現(xiàn)在的股權(quán)激勵(lì)水平并不高。下面以這88家公司的數(shù)據(jù)做詳細(xì)的統(tǒng)計(jì)分析。

1、行業(yè)分布特征

本文使用的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)是以CSRC行業(yè)分類為依據(jù)，即分為農(nóng)林牧漁業(yè)、采掘業(yè)、制造業(yè)、電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、建筑業(yè)、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、批發(fā)和零售貿(mào)易、金融保險(xiǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)、傳播與文化產(chǎn)業(yè)、綜合類等。下面就對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司行業(yè)特征進(jìn)行分析，如表2.1所示：

從表2.1中我們可以看出，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司中，制造業(yè)所占比重最大，占總樣本的64%，而其他行業(yè)中信息技術(shù)業(yè)所占比重較高，達(dá)到14%，其次就是房地產(chǎn)業(yè)和批發(fā)和零售貿(mào)易，各占7%和6%，其他行業(yè)都不足5%，建筑業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)、傳播與文化產(chǎn)業(yè)、綜合類的只有1%，可見我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的上市公司行業(yè)分布特征顯著。

而從占整個(gè)行業(yè)的比例來(lái)看，信息技術(shù)業(yè)占整個(gè)行業(yè)的比例最高，達(dá)到7.23%,農(nóng)林牧漁業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)都在5%以上，其他的公司都小于5%,甚至有的行業(yè)只占到百分之一點(diǎn)多，所占比例很低，另外制造業(yè)的比例只有4.18%,在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的絕對(duì)數(shù)比較中，制造業(yè)高居榜首，而在分析相對(duì)數(shù)據(jù)的時(shí)候卻低于農(nóng)林牧漁業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。

通過以上的分析，我們可以得出這樣的結(jié)論，對(duì)技術(shù)水平要求高而且對(duì)人力資本比較重視的企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的更多一些，比如信息技術(shù)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)、批發(fā)零售業(yè)較可能實(shí)施，而其他行業(yè)實(shí)施的相對(duì)較少，所以說(shuō)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)和行業(yè)還是有較大的相關(guān)性。

2、地區(qū)分布特征

根據(jù)我國(guó)省份所處的地理位置不同，大致可以劃分為東部、中部和西部三大地區(qū)，進(jìn)一步劃分為東北、華北、華東、華中、華南、西北、西南七大區(qū)域。本文就按七大區(qū)域來(lái)劃分我國(guó)上市公司的地區(qū)分布。如表2.2所示：

從表中數(shù)據(jù)來(lái)看，華東地區(qū)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司有32家，其次是華南地區(qū)25家，華北地區(qū)有13家，但是北京就有11家，內(nèi)蒙古和河北省都僅有一家，從這些數(shù)據(jù)來(lái)看，相對(duì)發(fā)達(dá)的地區(qū)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的可能性較大。

3、企業(yè)類型

按照所有制的性質(zhì)分，企業(yè)可分為國(guó)有企業(yè)、集體企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)、混合企業(yè)。在本文的研究樣本中，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的88家上市公司中有64家是私營(yíng)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)相對(duì)較少，只有22家，混合企業(yè)有2家，沒有集體企業(yè)。具體所占比重如下圖所示：

4、股權(quán)激勵(lì)方案

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司，其激勵(lì)方案并不相同，本文主要從激勵(lì)模式、方案有效期和激勵(lì)強(qiáng)度、行權(quán)條件等來(lái)分析激勵(lì)方案的特征。

（1）激勵(lì)模式

目前，股權(quán)激勵(lì)方式主要有股票期權(quán)激勵(lì)、限制性股票激勵(lì)、股票增值權(quán)、業(yè)績(jī)股票等。多數(shù)公司是使用單一的激勵(lì)方式，也有一些是采用復(fù)合式的激勵(lì)方式。分析我國(guó)目前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司中，采用股票期權(quán)激勵(lì)的公司有58家，占到總樣本的65.91%，采用限制性股票激勵(lì)的有23家，占總樣本的26.14%，采用股票增值權(quán)激勵(lì)和業(yè)績(jī)股票激勵(lì)的上市公司各有1家，占總樣本的1.14%，而采用復(fù)合式激勵(lì)方式的有5家，從這些數(shù)據(jù)中，我們可以看出目前我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)采用股票期權(quán)和限制性股票的占絕大多數(shù)，而股票增值權(quán)和業(yè)績(jī)股票則很少，說(shuō)明我國(guó)的企業(yè)還是傾向于選擇理論和實(shí)踐證明較為成功的股票期權(quán)來(lái)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。

（2）方案的有效期

我國(guó)上市公司制定的股權(quán)激勵(lì)方案中，都設(shè)定了方案的有效期，國(guó)外的有效期都比較長(zhǎng)，十年以上的很多，更注重長(zhǎng)期效應(yīng)，而相比較國(guó)內(nèi)方案的有效期則較短，五年以內(nèi)（含五年）的就有62家，六到十年的有26家，不過少于5年有28家，這樣來(lái)看我國(guó)的上市公司并不是很注重股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期效應(yīng)，一個(gè)激勵(lì)計(jì)劃在短短的3到5年內(nèi)還不足以顯示其激勵(lì)效應(yīng)，應(yīng)該是在激勵(lì)方案中延長(zhǎng)其有效期，以發(fā)揮激勵(lì)計(jì)劃的最大效應(yīng)。

（3）行權(quán)條件

上市公司行權(quán)的業(yè)績(jī)條件一般是以會(huì)計(jì)指標(biāo)來(lái)衡量，主要有以下幾種：凈資產(chǎn)收益率、加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入等。而大多數(shù)公司并不是以單一的會(huì)計(jì)指標(biāo)來(lái)確定行權(quán)條件，通常是以兩個(gè)或兩個(gè)以上的會(huì)計(jì)指標(biāo)來(lái)衡量，然而盡管如此，由于選取的指標(biāo)有一定的相關(guān)性，仍然不可避免會(huì)有管理層操縱的可能。在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的這些公司中，有14家公司只選擇了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率或凈利潤(rùn)等單一的會(huì)計(jì)指標(biāo)來(lái)確定行權(quán)條件，其他公司均是采取兩個(gè)或兩個(gè)以上的復(fù)合指標(biāo)。但是仔細(xì)研究他們的這些行權(quán)條件就可以發(fā)現(xiàn)這些行權(quán)的門檻很低，經(jīng)營(yíng)者不需要很努力就可以輕松的實(shí)現(xiàn)其行權(quán)條件的要求。

三、股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過程中存在的問題

由于我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間較短，而且相關(guān)法律的出臺(tái)也并未與股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施同步，所以這就造成了在實(shí)施過程中的問題，主要有以下幾個(gè)方面：

1、實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的模式較為單一

通過上文的分析，我們可以看出目前上市公司中采取股票期權(quán)激勵(lì)的數(shù)量最多，占到公司總數(shù)的一半以上，究其原因是在股票期權(quán)模式下，經(jīng)營(yíng)者分享的是公司股票市場(chǎng)價(jià)值增加的部分，而并不是公司的利潤(rùn)，不會(huì)對(duì)公司的現(xiàn)金流造成影響，所以公司比較傾向于選擇股票期權(quán)的模式。但是股票期權(quán)也存在一些弊端，股票期權(quán)的價(jià)值相當(dāng)依賴于股價(jià)的上升，當(dāng)股票價(jià)格持續(xù)下跌的情況下，這種激勵(lì)就很可能失效。而且目前我國(guó)的股票市場(chǎng)還不太成熟，如果上市公司大范圍的采取這種激勵(lì)模式，很可能會(huì)促使經(jīng)營(yíng)者為了實(shí)現(xiàn)股票價(jià)格在短期內(nèi)上升的目標(biāo)而進(jìn)行操縱報(bào)表、修改業(yè)績(jī)水平等，這樣的話非但沒有起到股權(quán)激勵(lì)應(yīng)有的長(zhǎng)期激勵(lì)作用，而且還導(dǎo)致了公司經(jīng)營(yíng)者的短視行為，從而最終損害了公司的利益。

2、股權(quán)激勵(lì)方案的有效期偏短

縱觀我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的這些上市公司，他們制定的激勵(lì)方案中，方案的有效期小于等于5年的占70.45%，這就是說(shuō)大多數(shù)企業(yè)都設(shè)定了較短的有效期，他們并沒有充分考慮到股權(quán)激勵(lì)的長(zhǎng)期效應(yīng)問題，可能在短短的3到5年的時(shí)間里還不能顯現(xiàn)，而且有的公司還說(shuō)明最長(zhǎng)的期限不超過五年，這似乎比較讓人費(fèi)解，作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，就應(yīng)該考慮其長(zhǎng)期效應(yīng)，設(shè)定的時(shí)間段太短，可能無(wú)法發(fā)揮他們的作用，而且還容易造成經(jīng)營(yíng)者為了達(dá)到行權(quán)的條件而篡改財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等不法行為的發(fā)生。

3、業(yè)績(jī)考核指標(biāo)設(shè)計(jì)不合理

股權(quán)激勵(lì)應(yīng)該與科學(xué)的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)相結(jié)合才能充分發(fā)揮其作用，但從上文的現(xiàn)狀分析中可以看出，我國(guó)上市公司的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)都是設(shè)定的會(huì)計(jì)指標(biāo)，沒有結(jié)合非財(cái)務(wù)指標(biāo)，而且這些會(huì)計(jì)指標(biāo)中，多數(shù)是使用的凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等這些傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。相對(duì)單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)考核使得股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件很容易實(shí)現(xiàn)，這就容易帶來(lái)很多負(fù)面的效果，另外，我國(guó)上市公司中相關(guān)的監(jiān)督和制約機(jī)制的不完善，更加容易削弱股權(quán)激勵(lì)的實(shí)際效果。

四、完善股權(quán)激勵(lì)方案的對(duì)策

1、選擇合理的股權(quán)激勵(lì)模式

由于股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果受到具體的激勵(lì)模式的影響，所以說(shuō)雖然股權(quán)激勵(lì)的模式有很多種，但是上市公司在制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，應(yīng)該在不觸犯國(guó)家關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)法律法規(guī)的前提下，根據(jù)公司自身的所處的發(fā)展階段和具體的發(fā)展目標(biāo)等條件，綜合考慮股東、經(jīng)營(yíng)者、員工等多方利益的情況下，制定出最適合其自身價(jià)值最大化目標(biāo)的計(jì)劃。

2、延長(zhǎng)激勵(lì)方案的有效期

由于我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方案中的有效期普遍偏短，而股權(quán)激勵(lì)又是一種長(zhǎng)期的激勵(lì)方式，所以為了使股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施起到其應(yīng)有的作用，有必要對(duì)擬實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司建議延長(zhǎng)其有效期，這不僅可以使股權(quán)激勵(lì)能夠更好的發(fā)揮作用，而且對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)者也更能起到激勵(lì)的作用，能夠使其真正的站在公司的角度作出決策，可以有效的避免了經(jīng)營(yíng)者為達(dá)到行權(quán)條件而做出的短視行為。

3、完善業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系

合理的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系是股權(quán)激勵(lì)能夠有效實(shí)施的有力保證。所以說(shuō)建立一套合理的業(yè)績(jī)考核體系至關(guān)重要，而針對(duì)我國(guó)目前的考核指標(biāo)多采用財(cái)務(wù)指標(biāo)的情況，我們應(yīng)該在設(shè)計(jì)考核指標(biāo)時(shí)加入一些非財(cái)務(wù)指標(biāo)，比如激勵(lì)對(duì)象的職業(yè)能力等，做到財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合，絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)結(jié)合，另外，還可以借鑒平衡計(jì)分卡等方法中的一些指標(biāo)，來(lái)完善公司行權(quán)條件中的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系。

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第6篇：公司股權(quán)激勵(lì)模式范文

(一)非上市股份公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)。首先是股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于擬上市的公司而言，如果股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)大股東的股份大量稀釋的話，就可能造成公司實(shí)際控制人的變更，進(jìn)而影響公司的上市主體資格。即使公司不打算上市，但是如果激勵(lì)方案設(shè)計(jì)不合理，也可能導(dǎo)致公司陷入僵局，股東無(wú)法做出有效的決策。其次是股權(quán)糾紛風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)計(jì)劃與公司員工績(jī)效和經(jīng)營(yíng)狀況相關(guān)聯(lián)，而我國(guó)大部分民營(yíng)非上市公司的財(cái)務(wù)很不規(guī)范，可能會(huì)造成績(jī)效考核造假，導(dǎo)致員工與公司之間的矛盾。再次是股權(quán)激勵(lì)方案不科學(xué)引發(fā)糾紛，在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中，如果對(duì)公司組織機(jī)構(gòu)變化、實(shí)際控制人變更、員工職位變化、退休、離職、死亡等各種情況缺乏事先約定，可能達(dá)不到長(zhǎng)期的激勵(lì)效果，還會(huì)引起各種矛盾。最后是股權(quán)激勵(lì)不規(guī)范，許多公司采用股權(quán)代持的方式，當(dāng)員工離職時(shí)，通過私下轉(zhuǎn)讓來(lái)解決股權(quán)回購(gòu)。當(dāng)股權(quán)激勵(lì)對(duì)象數(shù)量較大時(shí)，公司高管或其他雇員集合資金注冊(cè)新公司，由新公司向目標(biāo)公司增加注冊(cè)資本或受讓公司股權(quán)，這種方式一旦操作不當(dāng)，就可能涉嫌非法集資。

(二)非上市股份公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的建議。對(duì)非上市公司而言，其完全可依據(jù)上市公司的四種主要股權(quán)激勵(lì)模式來(lái)實(shí)施自己的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。與上市公司相比，非上市公司股權(quán)激勵(lì)的模式更加靈活多樣，可以運(yùn)用限制性股票、股票期權(quán)、員工持股計(jì)劃等，也可以運(yùn)用虛擬股票計(jì)劃、業(yè)績(jī)股票等現(xiàn)金結(jié)算模式，還可以運(yùn)用股票增值權(quán)、長(zhǎng)期福利計(jì)劃等模式。上市公司股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源主要有三種:一是轉(zhuǎn)讓股權(quán)，原股東通過向公司轉(zhuǎn)讓或贈(zèng)予股份，然后由公司將股份授予被激勵(lì)人;二是新增股權(quán)，公司向被激勵(lì)人定向增發(fā);三是回購(gòu)股權(quán)，公司通過股市回購(gòu)股份，并在一年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給被激勵(lì)人。由于非上市股份公司不能公開發(fā)行股份，因此股權(quán)激勵(lì)的股票有三種來(lái)源，分別是股東轉(zhuǎn)讓，公司向股東回購(gòu)，以及公司向激勵(lì)對(duì)象增發(fā)股份。從股權(quán)激勵(lì)的效果方而來(lái)看，上市公司被激勵(lì)人所持股票可以在股市上變現(xiàn)，而非上市公司由于股權(quán)流通性比較差，被激勵(lì)人所持股票不能在公開的證券交易市場(chǎng)上流通。但日后非上市公司一旦擬上市并成功，其所持股票上市后會(huì)迅速升值，激勵(lì)前景廣闊。

非上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的標(biāo)的是股權(quán)，口前我國(guó)的法律法規(guī)和政策尚無(wú)明確的稅收優(yōu)惠。參考國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，尤其是美國(guó)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的稅收優(yōu)惠政策，對(duì)我們很有借鑒意義。美國(guó)的稅收優(yōu)惠針對(duì)公司方，對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司減免一定的所得稅，一方而降低公司的稅收負(fù)擔(dān)，另一方而幫助推動(dòng)公司積極實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度。此外，個(gè)人在個(gè)人所得稅方面也應(yīng)該享受優(yōu)惠，例如降低股權(quán)激勵(lì)獲得的分紅稅率。和上市公司不同的是，非上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所用的資金來(lái)源不允許借用公司的資金，避免損害中小股東的利益和影響到公司的運(yùn)營(yíng)。

二、對(duì)有限責(zé)任公司的示范價(jià)值

從理論上講，有限責(zé)任公司主要由股東或與股東有密切聯(lián)系的人來(lái)經(jīng)營(yíng)管理。在關(guān)注人力資源要素、追求公司發(fā)展對(duì)公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)、對(duì)高管層、重要崗位員工實(shí)行激勵(lì)與約束的上，有限責(zé)任公司與股份有限公司幾乎相同。作為一種有效的、并且在上市公司中廣泛實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，也有必要在有限責(zé)任公司中實(shí)施。

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)最重要的問題就是股票來(lái)源問題。一般來(lái)說(shuō)，上市公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)的股票來(lái)源包括控股股東轉(zhuǎn)讓的股份、向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份、公司回購(gòu)的股份等等。那么在有限責(zé)任公司中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，作為激勵(lì)標(biāo)的的股權(quán)從何而來(lái)呢?

首先是新股發(fā)行。新股發(fā)行是指以籌集資金為口的而發(fā)行新股。實(shí)際說(shuō)來(lái)就是讓股東以外的人取得公司股東地位的一種增加公司注冊(cè)資本的行為，雖然我國(guó)公司法沒明確規(guī)定有限責(zé)任公司發(fā)行新股，但也并未禁}卜有限責(zé)任公司股東以外的人非通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方法成為公司新股東，更何況這作為一種增加公司注冊(cè)資本的手段，也是公司法所鼓勵(lì)的。

第7篇：公司股權(quán)激勵(lì)模式范文

關(guān)鍵詞：上市公司 股權(quán) 激勵(lì) 公司治理

自從中國(guó)05年進(jìn)行了股權(quán)分置改革，企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離，產(chǎn)生了委托關(guān)系后，股權(quán)激勵(lì)就作為一種解決企業(yè)委托問題的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制慢慢在中國(guó)的上市公司中出現(xiàn)。為什么要實(shí)施股權(quán)激勵(lì)呢？主要原因是為避免職業(yè)經(jīng)理人存在“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”現(xiàn)象，具體表現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)者可能揮霍公款，擴(kuò)大在職消費(fèi)；降低努力水平，盲目擴(kuò)張企業(yè)；忽視企業(yè)利潤(rùn)，盲目追求短期效益；不斷擴(kuò)張手中權(quán)利，甚至侵吞股東財(cái)產(chǎn)，從而嚴(yán)重?fù)p害企業(yè)所有者的利益，導(dǎo)致成本的增加。董事會(huì)希望通過股權(quán)激勵(lì)招到并留住勝任的高級(jí)管理人員，使人朝著委托人效用最大化的方向努力，降低成本。良好的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制能夠充分調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者的積極性，將股東利益、公司利益和經(jīng)營(yíng)者個(gè)人利益結(jié)合在一起，從而減少管理者的短期行為，提高管理效率，最終有利于上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的提高。

事實(shí)證明，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃受到了經(jīng)理人的一致重視。這點(diǎn)我們可以從09年開始的國(guó)美股權(quán)之爭(zhēng)中看出，不論是先前陳曉用高額的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃拉攏國(guó)美高層，還是后來(lái)黃光裕出獄就抓緊宣布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃穩(wěn)定軍心，都體現(xiàn)了股權(quán)激勵(lì)對(duì)吸引和穩(wěn)定公司高級(jí)管理層不可忽視的作用。但是，這并不能說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)就能提高上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。事實(shí)上，從中國(guó)上市公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的實(shí)際情況來(lái)看，其效果不佳。

一、上市公司主要股權(quán)激勵(lì)模式

現(xiàn)代西方國(guó)家大都實(shí)施了較大額度的股權(quán)激勵(lì)制度，這使得許多管理人員的股權(quán)收入達(dá)到了總收入的三分之一以上。但是，盡管股權(quán)激勵(lì)是市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的應(yīng)用要少很多。截止2011年6月30日，A股市場(chǎng)894家上市企業(yè)，共披露229個(gè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，合計(jì)比例為25.6%。目前在我國(guó)，股權(quán)激勵(lì)方式包括股票期權(quán)、限制性股票、股票增值權(quán)、虛擬股票、業(yè)績(jī)股票等。

（一）股票期權(quán)

股票期權(quán)具體是指公司授予某激勵(lì)對(duì)象在未來(lái)一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格（行權(quán)價(jià)，Exercise Price）以及預(yù)先條件購(gòu)買公司

定數(shù)量股票的權(quán)利。激勵(lì)對(duì)象可以行使這種權(quán)利，也可以放棄這種權(quán)利，但不能用于轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押或者償還債務(wù)。股票期權(quán)的最終價(jià)值體現(xiàn)在行權(quán)時(shí)的價(jià)差上，該權(quán)利的執(zhí)行就是一種激勵(lì)，是否起到完全的激勵(lì)效果，則由相關(guān)持有者是否通過努力提升公司股票價(jià)格而決定。股票期權(quán)有利于降低委托——成本，促使經(jīng)營(yíng)者與股東利益趨向一致，通過賦予經(jīng)營(yíng)者企業(yè)剩余收益的索取權(quán)，把對(duì)經(jīng)營(yíng)者的外部激勵(lì)與約束變成自我激勵(lì)與自我約束。

但是股票期權(quán)的激勵(lì)存在以下的局限性：它完全依賴于資本市場(chǎng)，激勵(lì)的效果基本由股票價(jià)格決定，我們應(yīng)客觀地認(rèn)識(shí)到，中國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)性和模糊性比較大，公司的股價(jià)受包括宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，政府政策導(dǎo)向等多種因素影響，并不能完全反映出公司的實(shí)際價(jià)值，更不能反映管理層的經(jīng)營(yíng)成果。所以用股票期權(quán)激勵(lì)并不能完全與公司經(jīng)理層的業(yè)績(jī)掛鉤，以股票期權(quán)的方式激勵(lì)公司經(jīng)理層的做法也有失公允。由于股票期權(quán)是一項(xiàng)完全的收益，即在股價(jià)低于行權(quán)價(jià)時(shí)不行權(quán)也不會(huì)產(chǎn)生損失，公司CEO或高層管理者可能會(huì)想方設(shè)法抬高公司股票價(jià)格。然而我們知道公司股價(jià)的重要影響因素是公司披露的會(huì)計(jì)年報(bào)中包含的財(cái)務(wù)信息，主要是公司利潤(rùn)，所以這又會(huì)導(dǎo)致企業(yè)為了美化財(cái)務(wù)報(bào)表采取一些短視行為，比如說(shuō)報(bào)道虛假的信息，再拉高股價(jià)后撈一票，最后損害的是其他股東的利益。

（二）業(yè)績(jī)股票

業(yè)績(jī)股票是當(dāng)前使用最多的一種股權(quán)激勵(lì)方式，也是業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定的上市公司以及它們的集團(tuán)公司、子公司等常使用的方式。業(yè)績(jī)股票，也稱業(yè)績(jī)股份，是指公司根據(jù)業(yè)績(jī)水平，用普通股作為股權(quán)激勵(lì)性報(bào)酬支付給激勵(lì)對(duì)象。業(yè)績(jī)股票模式通常是指在年初確定一個(gè)較為合理的業(yè)績(jī)目標(biāo)，如果激勵(lì)對(duì)象到年末時(shí)達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)，則公司授予其一定數(shù)量的股票。由于業(yè)績(jī)股票在鎖定一定年限以后才可以兌現(xiàn)，因此該模式有一定的長(zhǎng)期激勵(lì)和約束作用。

這種激勵(lì)方式的目的性明確，激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)直接掛鉤，不受資本市場(chǎng)的影響。但是它的缺點(diǎn)也十分明顯。首先，它的激勵(lì)時(shí)限較短。公司一般針對(duì)某一特定時(shí)期的設(shè)定目標(biāo)來(lái)實(shí)施業(yè)績(jī)股票激勵(lì)，當(dāng)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)后，激勵(lì)也完成了。這有些違背股權(quán)激勵(lì)長(zhǎng)期性的特點(diǎn)。而且容易導(dǎo)致公司高管人員為獲得業(yè)績(jī)股票而弄虛作假。其次，業(yè)績(jī)股票的激勵(lì)成本較高。從本質(zhì)上講，業(yè)績(jī)股票相當(dāng)于一種“獎(jiǎng)金”的延遲發(fā)放，對(duì)公司現(xiàn)金流形成一定的壓力。因?yàn)闃I(yè)績(jī)股票激勵(lì)模式只對(duì)公司的業(yè)績(jī)目標(biāo)進(jìn)行考核，不要求股價(jià)的上漲，所以比較適合業(yè)績(jī)穩(wěn)定型的上市公司及其集團(tuán)公司、子公司?！胺鹕秸彰鳌焙汀爸羞h(yuǎn)發(fā)展”是這種模式的典型代表，前者采用按當(dāng)時(shí)市價(jià)直接從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買股票的方式，后者則是通過增發(fā)新股，很好解決了股份來(lái)源問題。

（三）股票增值權(quán)

股票增值權(quán)具體定義為在未來(lái)一定時(shí)期和約定條件下，公司授予激勵(lì)對(duì)象獲得規(guī)定數(shù)量的股票價(jià)格上升所帶來(lái)收益的權(quán)利。發(fā)放給被授權(quán)人現(xiàn)金是被授權(quán)人在約定條件下行權(quán)，上市公司按照行權(quán)日與授權(quán)日二級(jí)市場(chǎng)股票差價(jià)乘以授權(quán)股票數(shù)量得出的數(shù)字。我國(guó)境外上市公司多使用股票增值權(quán)，激勵(lì)對(duì)象在行權(quán)時(shí)直接獲得當(dāng)時(shí)股價(jià)與行權(quán)價(jià)的價(jià)差。增值獎(jiǎng)股適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)性且成長(zhǎng)性較強(qiáng)的上市公司或非上市公司集團(tuán)公司、子公司。作為增值獎(jiǎng)股的代表，TCL在股權(quán)改制后第一個(gè)5年合同期滿時(shí)，國(guó)有資本從3.2億上升到11.6億元，增長(zhǎng)261.73%；TCL經(jīng)營(yíng)班子累計(jì)獲得價(jià)值2.76億元股東權(quán)益，加上認(rèn)股增資合計(jì)占股權(quán)23.51%，企業(yè)員工認(rèn)股增資占23.14%。

但是我們也應(yīng)看到，TCL所制定的10%增長(zhǎng)率的指標(biāo)很難有模仿性，這一數(shù)值其實(shí)是在股改的特殊時(shí)期多方認(rèn)為的一個(gè)可以接受的指標(biāo)，當(dāng)時(shí)制定這一指標(biāo)的依據(jù)來(lái)的過于簡(jiǎn)單：一是當(dāng)時(shí)將彩電行業(yè)平均資本回報(bào)率為5%乘以2；二是因?yàn)楫?dāng)時(shí)中國(guó)上市公司凈資產(chǎn)回報(bào)率為10%，這樣社會(huì)各方面都能夠接受。但公司實(shí)際的潛能，即它所掌握的資源，在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位，未來(lái)的盈利能力等決定指標(biāo)的關(guān)鍵要素的信息都只有企業(yè)管理層才真正知曉，信息不對(duì)稱很有可能導(dǎo)致制定的協(xié)議對(duì)管理層有利。

（四）員工持股計(jì)劃

員工持股計(jì)劃是一種由企業(yè)職工擁有本企業(yè)產(chǎn)權(quán)的股份制形式，適合那些成長(zhǎng)性較好，行業(yè)較為成熟的企業(yè)。推行職工持股計(jì)劃的目的旨在擴(kuò)大資本所有權(quán)，使公司普通職工廣泛享有資本，使他們可以同時(shí)獲得勞動(dòng)收入和資本收入，增加職工的參與意識(shí)，調(diào)動(dòng)職工的積極性。但是，相對(duì)于激勵(lì)來(lái)說(shuō)，廣泛的員工持股更像是對(duì)全體職工發(fā)放的變相福利，對(duì)公司業(yè)績(jī)的提升起不到明顯的作用，它沒有遵循“關(guān)鍵的少數(shù)”這一管理中的普遍原則。

二、上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問題

（一）我國(guó)缺乏有效的股票市場(chǎng)

在現(xiàn)有股權(quán)激勵(lì)模式下，經(jīng)理層能夠獲得的收入與股價(jià)密切相關(guān)，而管理層是能夠在短期內(nèi)操縱股價(jià)，這使得經(jīng)理層股權(quán)激勵(lì)并不能完全解決高級(jí)管理層經(jīng)營(yíng)行為的短視性。企業(yè)在制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)存在委托人和管理層之間的信息不對(duì)稱，會(huì)造成協(xié)議雙方地位不均等，委托人的利益受到侵害。

（二）公司治理結(jié)構(gòu)的不夠完善

完善的公司治理結(jié)構(gòu)與股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的有效性是相輔相成的。公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，降低了委托關(guān)系中的道德風(fēng)險(xiǎn)。另外，股權(quán)激勵(lì)設(shè)定的較為嚴(yán)格的考核程序，進(jìn)一步規(guī)范了公司的運(yùn)營(yíng)。因此，股權(quán)激勵(lì)有利于強(qiáng)化公司治理結(jié)構(gòu)。反之，完善的公司治理結(jié)構(gòu)為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施創(chuàng)造了良好的內(nèi)部環(huán)境，通過強(qiáng)化所有者的控制與監(jiān)督，改善董事會(huì)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性，也會(huì)強(qiáng)化股權(quán)激勵(lì)的效果。但是目前上市公司中內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重，導(dǎo)致了上市公司大量的短期行為以及控股股東之間的不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易。

（三）管理層的風(fēng)險(xiǎn)偏好不確定

中國(guó)企業(yè)的委托人與管理層的風(fēng)險(xiǎn)偏好具有不確定性，而最優(yōu)激勵(lì)合同包含著風(fēng)險(xiǎn)因素，激勵(lì)合同是否有效跟經(jīng)理層的風(fēng)險(xiǎn)偏好密切相關(guān)。中國(guó)目前缺乏實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的外部配套條件，如缺乏合法的股權(quán)激勵(lì)資金來(lái)源，不具備完善的法律制度等。

（四）缺乏合適的經(jīng)理人選拔機(jī)制

經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)只是解決了內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的一個(gè)方面，但并沒有解決經(jīng)營(yíng)者選擇的問題。從我國(guó)當(dāng)前的實(shí)際情況來(lái)看，股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象僅限于企業(yè)原有經(jīng)理人員，他們因其地位而擁有這種權(quán)利，很可能導(dǎo)致企業(yè)里留下來(lái)的都是沒有能力的人，跳槽的都是有能力的人。最后，是否應(yīng)該實(shí)施股權(quán)激勵(lì)需要根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況來(lái)定，不應(yīng)該搞“一刀切”。對(duì)于成本較低，即管理層工作績(jī)效很容易考核的企業(yè)，不應(yīng)盲目實(shí)施公司高管人員股權(quán)激勵(lì)。

三、完善上市公司股權(quán)激勵(lì)的策略

（一）繼續(xù)完善資本市場(chǎng)

我國(guó)的資本市場(chǎng)是一個(gè)弱式有效市場(chǎng)，股票的價(jià)格還不能客觀反映公司經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。因此，應(yīng)從觀念、政策、制度等多方面著手來(lái)規(guī)范股市，以保障信息傳遞的有效性。一方面，我們要加強(qiáng)上市公司特別是一些采取股權(quán)激勵(lì)的上市公司的信息披露，充分披露股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施對(duì)象、實(shí)施范圍等信息，并對(duì)信息披露的時(shí)機(jī)進(jìn)行嚴(yán)格控制，做到有章可循，避免經(jīng)營(yíng)者通過操縱股價(jià)和信息披露時(shí)機(jī)來(lái)間接增加個(gè)人的收益。另一方面，我們必須對(duì)目前上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行必要的調(diào)整，加強(qiáng)監(jiān)督和監(jiān)管的力度。因此，我們只有加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管，減少政府對(duì)市場(chǎng)的干預(yù)，才能提升上市公司的質(zhì)量，讓優(yōu)質(zhì)的企業(yè)主體進(jìn)入資本市場(chǎng)，使資本市場(chǎng)成為一個(gè)有效的市場(chǎng)。

（二）健全經(jīng)理人選拔機(jī)制

我國(guó)經(jīng)理人的培育、選拔和使用尚缺乏暢通有效的渠道和契約保障。經(jīng)理人的行為是否符合股東的長(zhǎng)期利益，除了其內(nèi)在的利益驅(qū)動(dòng)以外，還受到各種外在機(jī)制的影響。因此，必須建立和完善經(jīng)理人市場(chǎng)，改變經(jīng)營(yíng)者的聘任機(jī)制，引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，由行政命令機(jī)制轉(zhuǎn)向市場(chǎng)引入機(jī)制，加快職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的培育。按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求，采取切實(shí)可行的措施，建立公平、公開、競(jìng)爭(zhēng)的經(jīng)理人選拔和聘用機(jī)制，使優(yōu)秀人才能夠脫穎而出，從而促進(jìn)高素質(zhì)經(jīng)理隊(duì)伍的快速形成和發(fā)展，為推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)創(chuàng)造良好的條件。

（三）選擇合理的激勵(lì)方式

精心設(shè)計(jì)合理和選擇的激勵(lì)方式是保證股權(quán)激勵(lì)效用的必要條件。上市公司應(yīng)圍繞自身發(fā)展戰(zhàn)略，結(jié)合發(fā)展現(xiàn)狀，確定股權(quán)激勵(lì)的目的、目標(biāo)，制定科學(xué)合理的股權(quán)激勵(lì)方案，并在不同的時(shí)期調(diào)整激勵(lì)目標(biāo)，使激勵(lì)對(duì)象的行為與公司的戰(zhàn)略目標(biāo)保持一致，從而有效地提高激勵(lì)對(duì)象的工作積極性，更好地為企業(yè)服務(wù)，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。在實(shí)施過程中可以考慮股票期權(quán)與其他激勵(lì)方式搭配起來(lái)使用，擴(kuò)大激勵(lì)對(duì)象、適當(dāng)提高行權(quán)價(jià)格等，以激勵(lì)管理人員更努力地工作。在激勵(lì)時(shí)間上，應(yīng)該傾向于長(zhǎng)期激勵(lì)，避免期限過短導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)；在激勵(lì)方式上，對(duì)股票來(lái)源、行權(quán)價(jià)格、行權(quán)期限、行權(quán)比例等條款采取比較靈活的設(shè)計(jì)?？傊髽I(yè)應(yīng)結(jié)合自身的特點(diǎn)，因地制宜，設(shè)計(jì)適合本企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的股權(quán)激勵(lì)方案。這樣才能使股權(quán)激勵(lì)充分發(fā)揮其積極效用。

（四）完善治理結(jié)構(gòu)

完善的公司治理結(jié)構(gòu)是股權(quán)激勵(lì)有效發(fā)揮的基礎(chǔ)，否則股權(quán)激勵(lì)只會(huì)成為少數(shù)公司決策人員中飽私囊的工具。因此，我國(guó)應(yīng)該加快企業(yè)改革、公司化改造，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，建立法人治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，提高股權(quán)激勵(lì)制度的激勵(lì)強(qiáng)度。同時(shí)要增強(qiáng)外部董事的獨(dú)立性，建立健全外部董事的誠(chéng)信體系、考核機(jī)制、激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制，發(fā)揮好董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督約束職能，加強(qiáng)上市公司董事會(huì)的獨(dú)立性，并加大對(duì)管理層必要的監(jiān)督和約束，不斷完善公司的治理結(jié)構(gòu)，推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)制度的有效實(shí)施。

參考文獻(xiàn)：

[1]朱成蘭，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)制度現(xiàn)存問題及對(duì)策研究[J]，東方企業(yè)文化，2011（22）

[2]唐皇，上市公司股權(quán)激勵(lì)成本收益分析[J]，商業(yè)文化（學(xué)術(shù)版），2008（08）

第8篇：公司股權(quán)激勵(lì)模式范文

[關(guān)鍵詞]股權(quán)激勵(lì);現(xiàn)狀;問題;對(duì)策建議

一、前言

股權(quán)激勵(lì)是一種通過經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利,使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法。它是在企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離后出現(xiàn)的,是在委托理論和人力資本理論的基礎(chǔ)上發(fā)展而來(lái)的,是公司治理理論在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理實(shí)踐中的具體運(yùn)用。

股權(quán)激勵(lì)制度產(chǎn)生于二十世紀(jì)五十年代末的美國(guó),在經(jīng)歷資本主義發(fā)達(dá)市場(chǎng)半個(gè)世紀(jì)的不斷考驗(yàn)之后,最終被公認(rèn)為是能夠促使公司高管與股東形成利益共同體的有力手段。

在我國(guó),股權(quán)激勵(lì)制度起步較晚。2005年5月起,我國(guó)證券市場(chǎng)開始實(shí)施股權(quán)分置改革,為上市公司管理層實(shí)行真正意義上的股權(quán)激勵(lì)提供了制度基礎(chǔ)。隨后《公司法》、《證券法》等相關(guān)法律、法規(guī)的修改,為上市公司施行股權(quán)激勵(lì)進(jìn)一步掃除了障礙。次年中國(guó)證監(jiān)會(huì)了《中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》(試行),國(guó)資委和財(cái)政部聯(lián)合了《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))股權(quán)激勵(lì)試行辦法》,這些舉措都標(biāo)志著我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制開始步入法制化軌道。其后2008年證監(jiān)會(huì)又連續(xù)出臺(tái)了《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》第1號(hào)、2號(hào)、3號(hào)備忘錄,這一系列相關(guān)法律法規(guī)的出臺(tái)都為加快股權(quán)激勵(lì)這種長(zhǎng)期激勵(lì)模式在國(guó)內(nèi)企業(yè)的應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)。

二、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施現(xiàn)狀及存在的問題

為進(jìn)一步探究我國(guó)上市公司近年來(lái)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施情況,特以2008年深市主板和中小板企業(yè)中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的25家上市公司為樣本,對(duì)我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的狀況做一下簡(jiǎn)單分析。

從上表可知,深市25家上市公司涵蓋了證監(jiān)會(huì)規(guī)定的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)中劃分的13個(gè)行業(yè)中的7種,分別是制造業(yè)(15家)、房地產(chǎn)業(yè)(4家)、信息技術(shù)業(yè)(1家)、社會(huì)服務(wù)業(yè)(1家)、電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)(2家)、建筑業(yè)(1家)以及批發(fā)和零售貿(mào)易(1家)。涉及面還算廣泛,其中制造業(yè)就占到15家,占樣本總數(shù)的60%,究其原因不難發(fā)現(xiàn),制造業(yè)在我國(guó)工業(yè)中占主導(dǎo)地位,發(fā)展相對(duì)比較成熟,并且在所有上市公司中制造業(yè)所占的基數(shù)本來(lái)也大。

2.股權(quán)激勵(lì)的模式選擇

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的模式可謂是多種多樣,如股票期權(quán),限制性股票、股票增值權(quán)、業(yè)績(jī)股票,員工持股、虛擬股票等等。從下表深市25家上市公司的日常實(shí)際操作可以看出,使用股票期權(quán)作為激勵(lì)模式的有14家,限制性股票的有6家,復(fù)合型的有5家。其中以選擇股票期權(quán)的激勵(lì)模式為最多,共14家,占總數(shù)的一半還多。

股票期權(quán)模式分享的只是公司市場(chǎng)價(jià)值增加的一部分,而非公司直接利潤(rùn),因此對(duì)公司現(xiàn)金流基本沒什么影響。并且對(duì)激勵(lì)對(duì)象而言,當(dāng)預(yù)期業(yè)績(jī)指標(biāo)達(dá)不到時(shí)他們會(huì)選擇放棄行權(quán)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),自身也并不會(huì)遭受什么懲罰性措施。綜合上述優(yōu)點(diǎn),也就不難理解為什么股票期權(quán)模式會(huì)受到眾公司追捧了。然而,股票期權(quán)的價(jià)值是嚴(yán)重依賴于股市的上升的,在股價(jià)持續(xù)下跌的狀況下,此種模式很有可能失效?；谀壳拔覈?guó)股票市場(chǎng)并不成熟的狀況,上市公司大范圍的采用此種激勵(lì)模式,可能會(huì)刺激管理層為實(shí)現(xiàn)股價(jià)短期內(nèi)的上漲而采取各種不法手段,修改業(yè)績(jī)、操縱利潤(rùn),導(dǎo)致公司潛在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的增加。

3. 股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源

中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)關(guān)于《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》(試行)的通知中規(guī)定,實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源共有3種:(一)向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份;(二)回購(gòu)本公司股份;(三)法律、行政法規(guī)允許的其他方式。其中第三種在實(shí)際操作中一般使用的是股東轉(zhuǎn)讓的方式。根據(jù)表中數(shù)據(jù),25家上市公司中以定向增發(fā)股票為激勵(lì)股票來(lái)源的有20家,占80%;回購(gòu)本公司股票的有3家;股東轉(zhuǎn)讓的有3家。

由此看來(lái),我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源以定向發(fā)行為主。這與定向發(fā)行具有操作簡(jiǎn)便,效率高,見效快,且比公開增發(fā)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)小,激勵(lì)成本不高等特點(diǎn)有關(guān)。

(注:永新股份實(shí)施的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃采用定向發(fā)行的方式,限制性股票激勵(lì)計(jì)劃則采用回購(gòu)公司股份的方式。)

4.業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的設(shè)定

根據(jù)表中數(shù)據(jù),深市25家上市公司中同時(shí)采用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率作為股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的有9家,占總數(shù)的36%;同時(shí)采用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和每股收益增長(zhǎng)率的有4家,占16%;采用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率或凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率中至少一種并與其他指標(biāo)搭配使用的有10家,占40%;采用凈資產(chǎn)收益率和其他指標(biāo)搭配的有2家。

由此看來(lái),上市公司大多數(shù)采用的是以業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向的考核指標(biāo),且多采用加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率2種財(cái)務(wù)指標(biāo),指標(biāo)體系相對(duì)單一,且相似程度較高。其原因主要是業(yè)績(jī)指標(biāo)與公司發(fā)展緊密聯(lián)系,且最為直觀。然而,單純的以業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向的考核指標(biāo)局限性日益顯露,在一定程度上很容易造成短期行為的出現(xiàn)。同時(shí),通過查看這25家上市公司的年度報(bào)告和相關(guān)的公告不難發(fā)現(xiàn),各公司業(yè)績(jī)指標(biāo)的設(shè)定值并不高,業(yè)績(jī)指標(biāo)相對(duì)比較容易完成。

三、對(duì)策及建議

1.建立健全公司法人治理結(jié)構(gòu)

健全的公司治理結(jié)構(gòu)是股權(quán)激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮作用的重要前提,在公司內(nèi)部構(gòu)建有效地監(jiān)督約束機(jī)制以此牽制各相關(guān)利益主體間的相互關(guān)系十分必要。健全公司治理結(jié)構(gòu)的具體措施比如,強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)的職權(quán),大力發(fā)展獨(dú)立董事制,構(gòu)建薪酬委員會(huì)等等,以此增強(qiáng)公司決策的合理性。

2.完善業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系

完善合理的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系是股權(quán)激勵(lì)制度得以有效實(shí)施的保證。各公司由于所處的行業(yè)、發(fā)展?fàn)顩r等的不同,必然要求其設(shè)計(jì)應(yīng)該靈活,切不可死板硬套其他公司模式。在制定過程中可以嘗試多樣化的業(yè)績(jī)指標(biāo)和指標(biāo)組合,最好做到絕對(duì)指標(biāo)與相對(duì)指標(biāo)并用,財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)并用,物質(zhì)與非物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)并用,建立客觀綜合的指標(biāo)體系。只有這樣,建立的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系才能綜合評(píng)價(jià)企業(yè)潛在的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和未來(lái)的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

3.制定符合公司實(shí)際的股權(quán)激勵(lì)方案

由于股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施是受一系列內(nèi)外在條件影響的,在條件或時(shí)機(jī)不適宜的情況下,股權(quán)激勵(lì)方案發(fā)揮不了其應(yīng)有的作用。所以,上市公司應(yīng)該在不違背國(guó)家關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定的基礎(chǔ)上,結(jié)合自身發(fā)展的階段、未來(lái)發(fā)展的方向等實(shí)際條件,統(tǒng)籌兼顧管理層、股東、員工各方利益的前提下,制定高效精細(xì)的股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方案。

4.激勵(lì)與約束機(jī)制并存

股權(quán)激勵(lì)作為一種激勵(lì)手段,要形成有效的激勵(lì)作用,必須要有配套的獎(jiǎng)懲措施對(duì)管理人員的行為進(jìn)行約束監(jiān)督。激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施能夠使公司管理層、所有者、員工形成巨大的向心力和凝聚力,從而促使各利益相關(guān)者為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和個(gè)人自身利益而努力提高公司業(yè)績(jī);同時(shí),約束機(jī)制的使用在一定程度上也可以降低潛在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

參考文獻(xiàn):

[1]顧斌,周立燁.我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果研究[J].會(huì)計(jì)研究,2007(2):79-84.

第9篇：公司股權(quán)激勵(lì)模式范文

股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)要點(diǎn)及協(xié)議要點(diǎn)

一、權(quán)利界定

股權(quán)激勵(lì)需首先明確激勵(lì)股權(quán)的性質(zhì)和限制，在確保激勵(lì)效果的同時(shí)，對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防范。股權(quán)乃公司基石，一旦發(fā)生糾紛，嚴(yán)重之時(shí)足以動(dòng)搖公司根基。

二、權(quán)利成熟

相對(duì)現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)而言，股權(quán)激勵(lì)可以節(jié)省公司的現(xiàn)金支出，同時(shí)具有長(zhǎng)效機(jī)制：公司利益與員工從此建立長(zhǎng)遠(yuǎn)聯(lián)系，公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)對(duì)于員工而言同樣存在未來(lái)回報(bào)?；谶@種歸屬感，員工更具有做出出色成績(jī)的工作內(nèi)心驅(qū)動(dòng)。

三、權(quán)利授予

虛擬股權(quán)的授予，源自持股股東股權(quán)所對(duì)應(yīng)的收益，只需要公司、持股股東、激勵(lì)對(duì)象簽署一份三方協(xié)議，明確授予激勵(lì)對(duì)象的分紅權(quán)的比例與每期分紅的計(jì)算方式即可。

四、考核機(jī)制

激勵(lì)股權(quán)授予之后，必須配套考核機(jī)制，避免出現(xiàn)消極怠工，坐等分紅的情形?？己藱C(jī)制可能因不同崗位而異，有很多計(jì)算細(xì)節(jié)，不必在股權(quán)激勵(lì)協(xié)議中詳舉，而是公司與激勵(lì)對(duì)象另外簽署的目標(biāo)責(zé)任書，作為股權(quán)激勵(lì)協(xié)議的附加文件。

五、權(quán)利喪失

保持公司核心成員穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)公司商業(yè)目標(biāo)，是股權(quán)激勵(lì)的主要目的。激勵(lì)股權(quán)的存續(xù)與激勵(lì)對(duì)象的職能具有一致性，在這一點(diǎn)上發(fā)生分歧，公司商業(yè)目標(biāo)無(wú)以實(shí)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)理應(yīng)終止。

激勵(lì)股權(quán)喪失之后，需做相應(yīng)善后處理：

普通股權(quán)激勵(lì)，實(shí)質(zhì)是附條件的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，依據(jù)在轉(zhuǎn)讓協(xié)議中約定的強(qiáng)制回購(gòu)條款，按照激勵(lì)對(duì)象的認(rèn)購(gòu)價(jià)格回購(gòu)，避免離職員工繼續(xù)持有公司股權(quán)，影響公司正常經(jīng)營(yíng)管理;同時(shí)由激勵(lì)對(duì)象配合完成修改公司章程、注銷股權(quán)憑證等變更工商登記事項(xiàng)，若僅在公司內(nèi)部處理則不具對(duì)抗第三人的公示效力。

虛擬股權(quán)激勵(lì)，實(shí)質(zhì)是激勵(lì)對(duì)象與公司、大股東之間的一份三方協(xié)議，效力局限于內(nèi)部。一旦觸發(fā)協(xié)議中的權(quán)利喪失條件，可以直接停止分配當(dāng)期紅利，按照協(xié)議約定的通知方式單方面解除即可;已經(jīng)分配的紅利，是過去公司對(duì)員工貢獻(xiàn)之認(rèn)可，不宜追回。

混合股權(quán)激勵(lì)，實(shí)質(zhì)是由虛擬股權(quán)激勵(lì)向普通股權(quán)激勵(lì)的過渡，尚未完成工商登記，已經(jīng)簽署的內(nèi)部協(xié)議對(duì)公司具有約束力。故而公司與激勵(lì)對(duì)象在簽署相應(yīng)的解除協(xié)議后，退回激勵(lì)對(duì)象已繳認(rèn)購(gòu)對(duì)價(jià)，并停止分紅。

六、權(quán)利比例

激勵(lì)股權(quán)的授予比例，應(yīng)考慮公司當(dāng)下的需求，預(yù)留公司發(fā)展的空間，同時(shí)注意激勵(lì)成本。

普通股權(quán)激勵(lì)不用公司出錢，甚至可以獲得現(xiàn)金流入，看似成本較低的激勵(lì)方式，實(shí)則在支付公司的未來(lái)價(jià)值。

虛擬股權(quán)激勵(lì)雖不直接消耗普通股權(quán)，但在激勵(lì)實(shí)施之后，第一期的授予的方式、授予比例、行權(quán)條件等，對(duì)后續(xù)的激勵(lì)多少會(huì)產(chǎn)生標(biāo)桿作用。

股權(quán)激勵(lì)要注意什么?

第一，要避免水土不服

水土不服就是作為老板，設(shè)計(jì)的方案一定是自己能都駕馭，如果是任正非式的老板，那么設(shè)計(jì)的方案就以分紅為主，年底都能就能兌現(xiàn)分紅。如果是馬云式的企業(yè)家，激勵(lì)政策就多以增值權(quán)為主。

第二，能否實(shí)現(xiàn)機(jī)制的流動(dòng)

這是股權(quán)激勵(lì)制度區(qū)別于薪酬制度最大的不同，薪酬政策是由人力資源部編寫的，他在編寫的過程中沒有征求其他部門的意見，或者很少考慮商業(yè)模式或者其他層次的問題，但是股權(quán)激勵(lì)制度是由董事會(huì)主導(dǎo)并編寫的，這是公司的最高戰(zhàn)略決策部，在制定方案和政策的時(shí)候一定會(huì)通盤考慮公司的經(jīng)營(yíng)模式、營(yíng)銷策略、研發(fā)、生產(chǎn)，以及售后等等。

五個(gè)股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的重點(diǎn)

第一，要看公司有沒有資格搞股權(quán)激勵(lì)

在這方面，新三板對(duì)掛牌公司尚無(wú)規(guī)定，此時(shí)應(yīng)該參考證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司的規(guī)定。具體來(lái)說(shuō)，如果最近一年上市公司的審計(jì)報(bào)告中有否定意見或是不能表達(dá)意見，或最近一年被證監(jiān)會(huì)行政處罰的，公司就不能搞股權(quán)激勵(lì)。所以公司一定要注意，審計(jì)報(bào)告不要打補(bǔ)丁，要盡量避免被處罰。

第二，業(yè)績(jī)?cè)O(shè)定

股權(quán)激勵(lì)的核心目的是把員工和控股股東或大股東的利益捆綁在一起，實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)和個(gè)人業(yè)績(jī)的捆綁，否則股權(quán)激勵(lì)就背離了其本意。所以，股權(quán)激勵(lì)是否有效的標(biāo)志之一就是看有沒有業(yè)績(jī)?cè)O(shè)定。

第三，要考慮股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量和預(yù)留的問題

對(duì)于這個(gè)問題，針對(duì)上市公司的有關(guān)規(guī)定里說(shuō)得非常清楚：股權(quán)激勵(lì)總數(shù)不能超過公司總股本的10%，單一激勵(lì)對(duì)象不能超過總股本的1%。上市公司一般體量比較大，10%股份的量是非常大的，一般來(lái)說(shuō)，上市公司股權(quán)激勵(lì)方案里面超過5%的都很少。

第四，要考慮擬股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象是否具備資格

目前新三板沒有這方面的規(guī)定，而針對(duì)上市公司的規(guī)定是：董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)業(yè)務(wù)人員以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他員工可以獲得股權(quán)激勵(lì)，但不應(yīng)該包括獨(dú)立董事。新三板掛牌公司可以參考新三板對(duì)增發(fā)對(duì)象的設(shè)計(jì)，即對(duì)董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

股東或?qū)嶋H控制人，原則上不能成為激勵(lì)對(duì)象，因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)是想讓員工與大股東的利益趨于一致，如果激勵(lì)實(shí)際控制人，就失去了它應(yīng)有的意義。

第五，要考慮是用期權(quán)還是股票來(lái)激勵(lì)

在企業(yè)屬于有限責(zé)任公司或是掛牌之前，可以直接用股票來(lái)激勵(lì)。特別在公司沒有引入PE的時(shí)候，股份沒有市場(chǎng)價(jià)，不需要做股份支付，那時(shí)也不是公眾公司，也無(wú)須會(huì)計(jì)師監(jiān)管，通常情況下可以直接使用股票作為股權(quán)激勵(lì)，用代持也可以。

13個(gè)股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的重點(diǎn)

設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案要考慮很多問題，考慮完這些問題后是不是就會(huì)設(shè)計(jì)方案了?這也不好說(shuō)，但考慮完這些問題以后，起碼會(huì)得到一個(gè)方向。

第一，要考慮企業(yè)的發(fā)展階段和資本市場(chǎng)的階段。

如果企業(yè)已經(jīng)掛牌了，這時(shí)要搞股權(quán)激勵(lì)適合用股票期權(quán)或者限制性股票。早期的時(shí)候通常是直接給團(tuán)隊(duì)發(fā)股票，這時(shí)分配一定要慎重，因?yàn)榉殖鋈ゾ褪詹换貋?lái)了，公司早期發(fā)展變化會(huì)比較大，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)人員進(jìn)出頻繁，一旦股權(quán)給出去了，人走了比較麻煩，后來(lái)了的人怎么辦，都需要仔細(xì)考慮。

第二，要看公司有沒有資格搞股權(quán)激勵(lì)。

在這方面，新三板對(duì)掛牌公司尚無(wú)規(guī)定，此時(shí)應(yīng)該參考證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司的規(guī)定。具體來(lái)說(shuō)，如果最近一年上市公司的審計(jì)報(bào)告中有否定意見或是不能表達(dá)意見，或最近一年被證監(jiān)會(huì)行政處罰的，公司就不能搞股權(quán)激勵(lì)。所以公司一定要注意，審計(jì)報(bào)告不要打補(bǔ)丁，要盡量避免被處罰。

第三，要考慮擬股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象是否具備資格。

目前新三板沒有這方面的規(guī)定，而針對(duì)上市公司的規(guī)定是：董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)業(yè)務(wù)人員以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他員工可以獲得股權(quán)激勵(lì)，但不應(yīng)該包括獨(dú)立董事。新三板掛牌公司可以參考新三板對(duì)增發(fā)對(duì)象的設(shè)計(jì)，即對(duì)董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

股東或?qū)嶋H控制人，原則上不能成為激勵(lì)對(duì)象，因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)是想讓員工與大股東的利益趨于一致，如果激勵(lì)實(shí)際控制人，就失去了它應(yīng)有的意義。

第四，要考慮是用期權(quán)還是股票來(lái)激勵(lì)。

在企業(yè)屬于有限責(zé)任公司或是掛牌之前，可以直接用股票來(lái)激勵(lì)。特別在公司沒有引入PE的時(shí)候，股份沒有市場(chǎng)價(jià)，不需要做股份支付，那時(shí)也不是公眾公司，也無(wú)須會(huì)計(jì)師監(jiān)管，通常情況下可以直接使用股票作為股權(quán)激勵(lì)，用代持也可以。

第五，要考慮股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量和預(yù)留的問題。

對(duì)于這個(gè)問題，針對(duì)上市公司的有關(guān)規(guī)定里說(shuō)得非常清楚：股權(quán)激勵(lì)總數(shù)不能超過公司總股本的10%，單一激勵(lì)對(duì)象不能超過總股本的1%。上市公司一般體量比較大，10%股份的量是非常大的，一般來(lái)說(shuō)，上市公司股權(quán)激勵(lì)方案里面超過5%的都很少。這涉及一個(gè)平衡的問題，激勵(lì)股份發(fā)得多，股份支付就多，對(duì)公司的利潤(rùn)影響就會(huì)很大，每股盈余(EPS)會(huì)大幅下降。

第六，要考慮是讓員工直接持股還是通過持股平臺(tái)持股。

就目前而言，新三板掛牌企業(yè)的持股平臺(tái)是不能參與定增的(詳見第八講關(guān)于持股平臺(tái)新規(guī)的學(xué)習(xí)和討論)，包括員工的持股平臺(tái)也不能參與定增，持股平臺(tái)參與定增設(shè)計(jì)的股權(quán)激勵(lì)方案目前是走不通的。當(dāng)然，市場(chǎng)上也有人在呼吁，對(duì)于員工的持股平臺(tái)政策應(yīng)該網(wǎng)開一面。

第七，要考慮股票的來(lái)源與變現(xiàn)的問題。

對(duì)于股票的來(lái)源，新三板沒有規(guī)定，新三板股票的來(lái)源無(wú)外乎是增發(fā)或轉(zhuǎn)讓。

第八，股權(quán)激勵(lì)的定價(jià)和鎖定期。

股權(quán)激勵(lì)就是為了激勵(lì)，拿激勵(lì)的人得有好處，如果現(xiàn)在股票有公允價(jià)，直觀來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)的股票價(jià)格就是在公允價(jià)上打個(gè)折，這就是限制性股票的邏輯，如果現(xiàn)在股票10塊，我給你打個(gè)5折，讓你5塊錢買，這個(gè)差價(jià)就是激勵(lì)。上市公司用于股權(quán)激勵(lì)限制性股票的價(jià)格是有明確規(guī)定的，就是激勵(lì)計(jì)劃草案公布前1個(gè)交易日收盤價(jià)或者前20天(60、120，括號(hào)里是新規(guī)可以選擇的)平均收盤價(jià)較高者，然后最多打5折。根據(jù)新規(guī)，你也可以用其他方式定價(jià)，但是發(fā)行人和券商要做合理性的專項(xiàng)說(shuō)明。

第九，員工持股計(jì)劃與股權(quán)激勵(lì)的區(qū)別。

股權(quán)激勵(lì)與員工持股計(jì)劃，這二者區(qū)別何在?這里我們談到的股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃都是指狹義的概念，對(duì)應(yīng)的是證監(jiān)會(huì)的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》和《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》中對(duì)股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃的規(guī)定。

第十，稅務(wù)問題。股權(quán)激勵(lì)最終一定要兌現(xiàn)股權(quán)收益，而股權(quán)收益一定會(huì)涉及繳稅問題。

所以，我們?cè)谠O(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)的時(shí)候，一定要考慮好被激勵(lì)對(duì)象的稅收問題。1.個(gè)人所得稅。2.有限合伙企業(yè)的稅率問題。3.有限公司的稅率問題。

第十一，業(yè)績(jī)?cè)O(shè)定。

股權(quán)激勵(lì)的核心目的是把員工和控股股東或大股東的利益捆綁在一起，實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)和個(gè)人業(yè)績(jī)的捆綁，否則股權(quán)激勵(lì)就背離了其本意。所以，股權(quán)激勵(lì)是否有效的標(biāo)志之一就是看有沒有業(yè)績(jī)?cè)O(shè)定。

第十二，股權(quán)激勵(lì)方案需要行政許可嗎?

根據(jù)《公司法》，股權(quán)激勵(lì)由公司股東會(huì)或者股東大會(huì)批準(zhǔn)，目前規(guī)則，上市公司得到股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃均無(wú)須證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。新三板目前沒有股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃的具體指南，在董事會(huì)公告股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃后并發(fā)出召開股東大會(huì)通知后，股轉(zhuǎn)目前會(huì)事后審核該方案，如果股轉(zhuǎn)認(rèn)為必要，會(huì)發(fā)出問詢，在回復(fù)問詢的期間要暫停股東大會(huì)召開流程，待股轉(zhuǎn)對(duì)問詢回復(fù)滿意修改發(fā)行方案后后，才能再發(fā)出股東大會(huì)通知。

第十三，在新三板現(xiàn)行體制下股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的注意事項(xiàng)。

在新三板股權(quán)激勵(lì)細(xì)則還沒有出臺(tái)的情況下，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前要考慮以下幾個(gè)問題：

1.期權(quán)方案行不行得通。

2.回購(gòu)能不能操作。