國際金融政策精選(九篇)

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第1篇：國際金融政策范文

關鍵詞:國際金融危機;國際貨幣政策協(xié)調;斯坦克爾伯格博弈

Abstract:This paper studies the transmission of the global financial crisis from USA to the emerging markets since 2007 and international monetary policy coordination,using game theory to take a comparative analysis of the welfare of non-cooperative solution and cooperative solution,which concluded that the coordination is better than non-coordination. The analysis found that the coordination might become a Stackelberg leadership model due to the relative weaker power of the emerging economies compared to the US economy,which depends on the asymmetric of the crisis shock and effects of monetary policy transmission. As followers,the equilibrium might not dominate the Nash equilibrium for the emerging countries. Therefore,the emerging economies should actively participate in the coordination but try to avoid becoming a follower in a Stackelberg leadership model.

Key Words:international financial crisis,international monetary policy coordination,stackelberg game

中圖分類號:F830 文獻標識碼:A文章編號:1674-2265(2010)05-0003-06

每個國家在運用貨幣政策實現(xiàn)其宏觀經(jīng)濟目標的同時,必然會對別國產(chǎn)生“外溢效應”,反之,也會受到“溢入效應”的影響。在此背景下,任何一個國家在力求實現(xiàn)內外均衡的經(jīng)濟發(fā)展目標的過程中,不能僅僅從本國的福利函數(shù)出發(fā)而孤立地制定經(jīng)濟政策,還必須要考慮到別國的政策目標以及政策反應。因此,國際間的貨幣政策協(xié)調是必然的理性選擇。國際間貨幣政策協(xié)調的有效性,顯然是指在一個短期的非對稱沖擊發(fā)生的時候,采取貨幣政策的協(xié)調所獲得的收益(福利)要優(yōu)于不協(xié)調的情況。

一、問題的提出

2007年美國爆發(fā)次貸危機并逐步演變?yōu)槿蛐越鹑谖C,國際社會面對這場百年不遇的金融危機進行了大規(guī)模的國際間政策協(xié)調,從2008年11月至2009年9月的三次G20金融峰會,先后就如何應對全球金融危機、推動世界經(jīng)濟復蘇、改革國際金融體系、加強金融監(jiān)管和解決全球經(jīng)濟失衡等方面的金融政策達成共識,從而緩解了危機對國際經(jīng)濟的沖擊,為盡快恢復經(jīng)濟正常有序發(fā)展發(fā)揮了重要作用。

關于貨幣政策的國際協(xié)調問題,較早的研究來自于Meade(1951)的文獻。他在研究中明確指出,國家之間出現(xiàn)的各種政策沖突問題需要通過政策協(xié)調來解決。對國際貨幣政策協(xié)調理論做出主要貢獻的Cooper(1969),在其結構性相互依存性理論中提出了貨幣政策的溢出效應,論證國際間進行政策協(xié)調的必要性。蒙代爾則于1961年對最優(yōu)貨幣區(qū)理論進行了開創(chuàng)性的研究,這一理論為此后不斷發(fā)展的區(qū)域貨幣政策的協(xié)調及一體化實踐提供了理論支持,成為國際貨幣政策協(xié)調的重要經(jīng)濟學基礎。

二十世紀70年代以來,隨著世界經(jīng)濟一體化的發(fā)展,各國之間的相互依存關系不斷增強,國際貨幣政策協(xié)調的重要性日益突出。伴隨著國際貨幣政策協(xié)調實踐的發(fā)展,越來越多的經(jīng)濟學家開始了廣泛而深入的研究,主要是從國際貨幣政策協(xié)調的動因、利益、障礙、形式等方面加以分析和論述。隨著博弈論和計量經(jīng)濟學的發(fā)展,國際貨幣政策協(xié)調理論逐步形成兩大分支。

一個分支是建立在博弈論方法基礎上的最優(yōu)政策分析。最早用博弈論來研究國際政策協(xié)調問題的是Hamada(1976),他采用了一個兩國模型,將各國政策目標定義為福利函數(shù),政府在選擇政策工具時必須考慮其他國家可能做出的反應,在此前提下進行最優(yōu)化決策。其后,Copper(1985),Canzoneri 和Gray(1985)等都用博弈論的方法對國際協(xié)調進行了研究,結果顯示,如果一國貨幣當局不考慮相互依存關系的存在,其結果不是最優(yōu)的,如果進行協(xié)調,結果將會達到帕累托最優(yōu)。這些研究都從理論上支持了國際貨幣政策協(xié)調。Rogoff(1985),Currie和Levine(1985)在以上靜態(tài)博弈的基礎上,引入時間相容性和政策制定者的信譽等因素,認為這些問題對協(xié)調的可持續(xù)性以及協(xié)調收益有重要影響,因而各國的政策協(xié)調實際上是不同國家之間的動態(tài)博弈。

另一個分支是通過建立多國模型并利用實際數(shù)據(jù)對協(xié)調收益進行的實證研究。以Oudiz和Sachs(1984)的研究為開端,許多學者利用不同的模型對貨幣政策國際協(xié)調的收益進行了實證研究。實證研究的文獻中通常用各國獨立制定政策的納什均衡與在政策協(xié)調假設下達到的帕累托均衡之間的福利差異來衡量貨幣政策協(xié)調的收益大小。實證檢驗發(fā)現(xiàn)協(xié)調帶來的收益并不十分明顯,不會比各國進行簡單的信息交換更好。此后出現(xiàn)的對政策協(xié)調收益進行實證檢驗的文章,絕大多數(shù)對政策協(xié)調收益的估計值都與Oudiz和Sachs所估計的值近似。與大多數(shù)關于協(xié)調收益的實證研究相比,Holtman和Hughes Hallet(1987)的研究結果較為樂觀,得出的協(xié)調收益是GNP的6%―7%,至少為3%―4%。最新的研究中,Gunter Coenen,Giovanni Lombardo,Frank Smets和Roland Straub (2008)采用歐洲中央銀行(ECB)發(fā)展的Area―Wide Model (NAWM)模型進行實證檢驗,結果顯示國際貨幣政策協(xié)調的收益很少(大約僅占穩(wěn)態(tài)消費的0.03%),但協(xié)調的收益明顯地對經(jīng)濟開放度較為敏感。如果各協(xié)調主體進一步經(jīng)濟一體化,則可能從協(xié)調中獲得較大收益。

上述實證分析通過模擬均衡狀態(tài)估測政策協(xié)調的結果,沒有考慮系統(tǒng)從非均衡狀態(tài)向動態(tài)均衡轉化而獲得的協(xié)調收益。此外,依賴于他們所用的模型,似乎從政策協(xié)調中仍然還有大量未開發(fā)的收益,如政府的信譽、政策協(xié)調的執(zhí)行時機等,但這些收益并不能完全獲得。考慮到這些因素,國際貨幣政策協(xié)調的收益可能比上述實證分析的結果要大得多。我們擬以2007年由美國次貸危機所引發(fā)的全球金融危機對新興市場國家的傳導為例,運用博弈論的方法從福利角度比較分析非合作博弈與合作博弈兩種結局,推斷國際貨幣政策協(xié)調的有效性。

二、金融危機的國際傳導:對新興市場國家的沖擊

在全球金融危機和世界經(jīng)濟衰退的現(xiàn)實環(huán)境下,任何國家都難以獨善其身;同時,應對金融危機和防止類似危機重演,也沒有哪個國家能夠獨擔此任。美國次貸危機爆發(fā)的背景是金融全球化、全球流動性過剩和后金融創(chuàng)新的經(jīng)濟時代,在這一國際背景下,美國次貸危機也由美國的國內市場傳導到國際市場,并演化為全球金融危機。

從2007年年初到2008年夏天,新興市場國家的經(jīng)濟運行與美國金融市場上發(fā)生的危機幾乎絕緣。然而,從2008年夏天開始,隨著美國金融體系和實體經(jīng)濟的惡化,新興市場的反響日趨強烈。2008年夏天,當美國和其他工業(yè)國家GDP增長預期出現(xiàn)惡化時,新興市場資產(chǎn)價格比美國資產(chǎn)下跌得更劇烈。2008年9月雷曼兄弟公司的破產(chǎn)為新興市場帶來了直接沖擊,全球范圍內貿易信貸蒸發(fā),國際貿易急劇下降。

按照Citigroup(2008)的研究,美國GDP增長率下降1個百分點會導致新興市場經(jīng)濟GDP增長率下降0.34個百分點,美國GDP增長率低于其潛在增長率1個百分點,將會導致新興市場經(jīng)濟GDP增長率低于其潛在增長率0.54個百分點?？梢?新興市場經(jīng)濟體的“脫鉤論”(decoupling)并非事實。相反,其在融入全球經(jīng)濟、享受國際分工的好處時,所承受的外部經(jīng)濟變化對本國經(jīng)濟的沖擊也在增大。在資本市場更加開放和與國際接軌的今天,美國經(jīng)濟的冷熱確實會影響到新興市場經(jīng)濟體國內的股市運行、出口、就業(yè)和整個經(jīng)濟增長(世界銀行,2008)。

Michael P.Dooley和Michael M.Hutchison(2009)對美國次貸危機向新興市場的傳導進行了分析和評估,證實了新興市場國家與美國金融市場危機斷開―再掛鉤的假設。值得一提的是,次貸危機以來資金正從新興市場中主動或被動流出。主要原因是國際機構投資者在新興市場國家擁有大量風險投資,去杠桿化(de-leveraging)要求它們出售這些風險投資,將流動性調回國內償還負債。

按一般理論,金融危機的國際傳導主要是經(jīng)由貿易渠道、金融渠道和心理渠道。其中,貿易渠道主要通過價格效應和收入效應直接對實體經(jīng)濟層面形成沖擊,金融渠道則以匯率和利率為傳媒對金融層面形成沖擊、進而影響實體經(jīng)濟。至于心理渠道,則是在金融經(jīng)濟和實體經(jīng)濟受到?jīng)_擊后,通過各種媒體傳導并影響到商業(yè)的信心和消費者信心。就本次金融危機由美、歐等發(fā)達國家向新興市場經(jīng)濟國家擴散過程分析,則主要通過貿易渠道。

對于發(fā)達國家而言,次貸所釀成的金融危機是一種負向的需求沖擊,收入預期下降打擊了消費者信心,對進口商品的需求減弱,通過出口貿易環(huán)節(jié)對新興市場國家的實體經(jīng)濟層面產(chǎn)生了較大的沖擊。

在實體經(jīng)濟方面,新興市場國家出口貿易發(fā)生不同程度下降,導致工業(yè)生產(chǎn)萎縮,經(jīng)濟增長減速。受金融危機影響,大宗商品和加工產(chǎn)品需求與價格下降,對新興市場國家出口行業(yè)形成沉重打擊。比如俄羅斯和巴西,其經(jīng)濟增長與資源價格高度相關,2008年7月后,在油氣價格、鐵礦石價格及農(nóng)產(chǎn)品價格等急劇走低背景下,俄羅斯石油出口減收數(shù)百億美元,貿易順差同比減少10%以上。2009年1―4月份,形勢更加惡化,俄羅斯出口同比下降47%,貿易順差下降達2/3。對于加工貿易占很大比重的中國,出口貿易同樣受到很大影響。2008年出口增長率同比下降7個百分點,貿易順差大幅度下降。2009年1-5月對外貿易進出口同比進一步下降達25%,第一季度中國實際使用外商直接投資同比下降34.6%。

受經(jīng)濟不景氣、工業(yè)生產(chǎn)萎縮的沖擊,新興市場國家失業(yè)增加、收入下降。據(jù)統(tǒng)計,2008年第四季度,中國勞動力市場中的用人需求同比下降了9.3個百分點,企業(yè)現(xiàn)有崗位流失嚴重;俄羅斯也發(fā)生大面積失業(yè),并使俄羅斯人均收入下降。2009年1-4月,俄羅斯居民實際可支配收入同比下降1%,職工實際平均工資同比增長-1.4%,而2008年1-4月這兩個數(shù)值分別為8.4%和13.8%。企業(yè)拖欠工資和預算部門采購支付拖欠額度及時間均比危機前有明顯增加。此外,失業(yè)增加和收入預期不穩(wěn)定也嚴重打擊了新興市場國家的投資和消費信心。以中國為例,危機期間其消費者預期指數(shù)、信心指數(shù)和滿意指數(shù)連續(xù)下降,外資流入增速下滑,熱錢由2008年上半年的凈流入轉為2008年下半年的凈流出,其中第四季度熱錢流出達到900億美元。

實體經(jīng)濟萎縮、消費和投資信心受挫,新興市場經(jīng)濟國家的金融層面也受到很大沖擊。在全球股市下跌風的帶動下,新興市場經(jīng)濟國家股市也出現(xiàn)了劇烈的下降,甚至超過世界平均跌幅。整個2008年,摩根斯坦利國際資本公司(MSCI)以26個新興市場國家為基礎的新興市場股指下跌55.2%,而全球主要股指下跌幅度達40.7%;此外新興市場國家出現(xiàn)貨幣貶值與外匯儲備縮水。匯率的表現(xiàn)與資產(chǎn)價格非常相似,都是在2008年夏天開始出現(xiàn)急劇下滑。以俄羅斯為例,自2008年8月到2009年2月份期間,俄羅斯盧布累計跌幅約達40%,外匯儲備減少了約2000億美元,一些中小銀行因為清償力弱而一度關門停業(yè),某些甚至被國有大銀行兼并。再看中國,自2005年7月匯改以來,人民幣呈穩(wěn)步升值趨勢,但在2008年12月份出現(xiàn)了約1%的貶值。受到全球流動性緊縮的影響,2008年中國實際利用外資增長大幅度下降,全年新批設立外商投資企業(yè)同比下降26%,外匯儲備增長同比下降16個百分點。

通過以上分析可以得出,國際金融危機主要通過貿易渠道傳導到新興市場經(jīng)濟國家,對新興市場國家的實體經(jīng)濟層面形成沖擊,進而向金融層面擴散。并且,在發(fā)達國家、新興市場經(jīng)濟國家乃至欠發(fā)達國家之間,因經(jīng)濟發(fā)展水平及經(jīng)濟、金融的國際化和市場化程度的不同,無論是金融危機的沖擊力度大小還是對金融危機沖擊的承受能力的強弱,均具有很大差異,從而,就存在著所謂的“非對稱沖擊”。在此背景下,新興市場國家應對危機帶來的沖擊的決策,面臨著是獨立制定貨幣政策,還是與美國等發(fā)達國家進行貨幣政策協(xié)調的選擇。

三、應對危機的貨幣政策協(xié)調的福利分析:兩國政策協(xié)調的博弈模型

在經(jīng)濟與金融全球化的進程中,國際金融危機的影響是全球性的,任何一個國家和地區(qū)都難以獨善其身。在危機救治中,必然涉及到各國家之間政策的協(xié)調問題。然而,各國所采取的貨幣政策不僅會影響本國經(jīng)濟運行,也會通過多種途徑傳導到其他國家,形成“溢入效應”和“溢出效應”。事實上,因經(jīng)濟、金融的發(fā)展水平不同,在國際金融格局中的地位不同,發(fā)達國家與新興市場經(jīng)濟國家不僅受金融危機的沖擊是非對稱的,且貨幣政策的“溢入效應”的大小和“溢出效應”的強弱也存在著明顯的差異,因而二者的貨幣政策協(xié)調顯然置于明顯的非對稱沖擊背景。

在此,我們假設世界上只有兩方:以美國為代表的發(fā)達國家和以中國為代表的新興市場經(jīng)濟國家。全球金融危機是一個源自美國的負向需求沖擊,它使得美國經(jīng)濟產(chǎn)出下降,物價下跌;通過貿易渠道傳導,在“價格效應”和“收入效應”的沖擊下,新興市場國家也出現(xiàn)產(chǎn)出下降、物價下跌。在非合作博弈的情況下,每個國家都會在最大化本國利益的基礎上,做出最優(yōu)的政策安排。即:

其中,L為各國貨幣當局面臨的損失函數(shù),損失小代表效用高,損失大代表效用低。y與p分別代表產(chǎn)出的變化率和價格的變化率。參數(shù) 和均大于零,它們是產(chǎn)出波動相對于價格波動的權重。(1)式為新興市場國家的最優(yōu)政策安排,(2)式為美國的最優(yōu)政策安排。

式(1)和(2)表明當所有的目標變量為零時

,效率損失最小,一國實現(xiàn)最優(yōu)化。當不存在外部沖擊時,只要兩國貨幣供給量保持不變,則產(chǎn)出和物價水平都將保持不變,兩國的損失就都為零,兩國間將不存在貨幣政策博弈與貨幣政策協(xié)調問題。當外部沖擊破壞經(jīng)濟系統(tǒng)的均衡時,貨幣政策必然通過改變貨幣供給量調節(jié)經(jīng)濟的失衡。我們的問題是貨幣供給量如何改變、改變多少,才會使得損失最小。

在金融危機沖擊下,如果美國和新興市場國家都按照各自的損失函數(shù)行動,由于貨幣政策國際傳導對兩國的相互影響,一國的最優(yōu)化行為其結果可能不會達到預期目標。兩國貨幣政策博弈的結局為納什均衡,如圖1中N點,即兩國分別對貨幣供給量做出的調整為 。納什均衡不是帕累托最優(yōu),其存在著帕累托改善的區(qū)域,即圖1中 和 圍成的橢圓區(qū)域?？梢娙绻麅蓢谶@個問題上能夠進行協(xié)調安排,其結果可能會實現(xiàn)帕累托改進。

圖1中是連接兩國極樂點使得兩國加權損失之和最小的契約線。契約線落在帕累托改進區(qū)域里的一段EE′為使得兩國福利都改善的兩國損失函數(shù)曲線相切的點的組合。其中的C點即為對稱效率均衡點,即兩國損失相同。在C點兩國進行了充分的貨幣政策協(xié)調,使得雙方損失的加權之和達到最小,并各自承擔了一半損失。由于C點位于納什均衡的帕累托改進區(qū)域中,所以協(xié)調要比不協(xié)調的效果好。

除了對稱效率均衡博弈的協(xié)調方式,兩國也可以采取斯坦克爾伯格博弈的協(xié)調方式。斯坦克爾伯格博弈是一種含有兩國貨幣政策協(xié)調制度安排的博弈,它要求一方作出斯坦克爾伯格承諾,作出承諾的一方為斯坦克爾伯格領頭國,不作承諾的一方為斯坦克爾伯格尾隨國。領頭國按其承諾的貨幣供應量行事,尾隨國在進行博弈之前已經(jīng)知道領頭國的承諾和選擇,它只需要作出相應的最優(yōu)選擇。我們可以假設經(jīng)濟實力處于優(yōu)勢地位的美國為領頭國,經(jīng)濟實力處于劣勢地位的新興市場經(jīng)濟國家為尾隨國。于是美國作為領頭國,其最優(yōu)化問題為:

新興市場經(jīng)濟國家作為尾隨國,其最優(yōu)化問題為:

其中為美國在斯坦克爾伯格博弈下的貨幣供給量。斯坦克爾伯格博弈表明美國能夠預測到,不管它如何選擇或承諾,新興市場國家肯定從其反應函數(shù)上選擇相應的最優(yōu)點,所以美國的最好承諾就是,在新興市場經(jīng)濟國家的反應函數(shù)上尋找能使其損失最小的那一點作為領頭選擇,即其損失函數(shù)與新興市場國家反應函數(shù)曲線相切的一點,即為斯坦克爾伯格均衡(點S)。如圖2所示。

當存在金融危機沖擊時,斯坦克爾伯格均衡相比于納什均衡,美國的損失減少,福利增加,而新興市場國家的福利則變差。因此,斯坦克爾伯格均衡解不一定優(yōu)于納什均衡解,因為領頭國擁有時間優(yōu)勢,所以尾隨國總是要更大幅度地調整貨幣供給量。因此在斯坦克爾伯格協(xié)調模式下,美國的福利總要好于納什均衡的非協(xié)調情況。但對于新興市場國家來說情況則不確定。因為領頭國可能不按新興市場國家反應函數(shù)行事,如果其貨幣供給量選定在帕累托改進區(qū)域,那么新興市場國家福利也會優(yōu)于非協(xié)調的情況。但除非美國把貨幣供給量選在圖1的契約線EE′上,否則整個世界的損失要大于對稱效率均衡時的損失。

通過以上分析,我們可以得到如下結論:

(1)在金融危機下,采取效率均衡博弈可以使兩國的福利水平得到帕累托有效改進。也就是說使均衡點落在契約曲線EE′上。究竟落在哪一點,那還得取決于兩國討價還價的能力。只有在C點,才會不僅實現(xiàn)世界福利損失最小,而且兩國各自分擔了損失的一半。否則越接近E點,則新興市場國家承擔的福利損失越小,美國承擔的損失越大;反之,越接近E′點,則美國承擔的福利損失越小,新興市場經(jīng)濟國家承擔的福利損失越大。

(2)在金融危機下,效率均衡博弈優(yōu)于斯坦克爾伯格博弈。首先,斯坦克爾伯格博弈會使整個世界的損失大于效率均衡博弈時的損失;其次,斯坦克爾伯格博弈更有利于美國,而不利于新興市場經(jīng)濟國家,因為其不在帕累托改善區(qū)域里,所以不一定優(yōu)于納什均衡時的福利狀況。

(3)在金融危機下,新興市場經(jīng)濟國家應積極參與國際貨幣政策協(xié)調,不應采取處于尾隨地位的斯坦克爾伯格博弈的協(xié)調方式;應采取效率均衡博弈的貨幣政策協(xié)調方式,并努力增強與美國為代表的發(fā)達國家的談判能力,降低自身承擔福利損失的權重,爭取實現(xiàn)對稱效率均衡。

金融危機發(fā)生以來,席卷全球,并且不斷深化,在這種情況下,國際社會表現(xiàn)出前所未有的以國際協(xié)調應對危機的共識。這不得不說跟歐美國家在世界經(jīng)濟中舉足輕重的地位相關,新興市場經(jīng)濟國家雖然經(jīng)濟規(guī)模不斷壯大,但與歐美經(jīng)濟體相比仍存在差異。與以往不同的是,在日益全球化的今天,隨著新興市場經(jīng)濟國家的迅速發(fā)展,其經(jīng)濟波動也能夠影響美國,但其對美國的影響度遠遠低于美國對其的影響度。這樣,新興市場國家在危機時愿意與美國等發(fā)達國家同舟共濟,所以協(xié)調的難度降低。

由此可見,采取對稱效率均衡的貨幣政策協(xié)調方式可以實現(xiàn)帕累托最優(yōu),是一種應對危機的最佳政策組合。但是這種協(xié)調方式要求協(xié)調雙方貨幣政策的密切合作與高度協(xié)調,協(xié)調的難度最大。在現(xiàn)實經(jīng)濟中,國家間的合作及經(jīng)濟政策的合理搭配對于次貸危機的全球治理至關重要。對于新興市場國家來說,采取斯坦克爾伯格博弈進行協(xié)調的方式更不可取,往往會使經(jīng)濟進一步陷入蕭條。所以應立足本國情況,積極主動地參與國際貨幣政策協(xié)調,與歐美發(fā)達國家分享協(xié)調帶來的收益。

四、后危機時期的國際貨幣政策協(xié)調

全球金融危機爆發(fā)以后,主要經(jīng)濟體需求持續(xù)下降,盡管政策利率已接近零,但金融市場風險溢價仍居高不下,信貸市場緊縮嚴重,貨幣政策傳導機制不暢。一般來說,當利率等常規(guī)工具對經(jīng)濟危機不再有效的情況下,貨幣當局將最終采取非常規(guī)的量化寬松貨幣政策。2009年以來,英國、瑞士、美國、日本、歐元區(qū)等國(或地區(qū))的中央銀行相繼推出了量化寬松的貨幣政策,通過在二級市場上購買包括國債在內的中長期債券等措施向市場注入大量流動性。

金融危機爆發(fā)一年以來,在各國的共同努力下,大規(guī)模經(jīng)濟刺激政策取得了一定的成效,經(jīng)濟衰退速度明顯減緩,較快扭轉了經(jīng)濟增速下滑態(tài)勢,世界經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢?？梢哉J為,這是在全球范圍內貨幣政策成功的國際協(xié)調的結果。但由于固有的危機并沒有或是不可能完全解決,而使世界經(jīng)濟仍存在著很多的不確定性和不穩(wěn)定性,復蘇過程將緩慢而曲折,世界經(jīng)濟正處于一種緩和與未知的動蕩并存的狀態(tài),即所謂的“后危機時期”。在這種經(jīng)濟形勢下,若各主要經(jīng)濟大國不能夠適度掌握貨幣、信貸的投放量,極有可能會培育出新的資產(chǎn)泡沫,為未來爆發(fā)新的金融危機埋下隱患。量化寬松貨幣政策的實質是系統(tǒng)控制,而不是系統(tǒng)優(yōu)化,要使全球經(jīng)濟重新走上增長的軌道,還任重而道遠。因此,各國均開始考慮量化寬松貨幣政策的退出問題。2009年10月澳大利亞成為G20中第一個加息的經(jīng)濟體,開啟了經(jīng)濟刺激計劃退出之門。

“后危機時期”經(jīng)濟的不確定性,表明危機尚未結束,復蘇基礎仍不牢固,不排除二度衰退的可能。此時無序的、不合時宜的“退出”只會帶來嚴重后果。因此,為了避免復蘇過程的曲折,降低復蘇過程中的風險,需要全球共同合作、協(xié)調行動。回顧整個危機過程,我們可以得出一條重要的經(jīng)驗:世界各國攜手合作,共同應對。基于這樣的認識,在后危機時期,不論是退出策略的安排,還是謀劃世界經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展,全球仍需加強貨幣政策協(xié)調。

各國量化寬松貨幣政策的有序退出要依靠國際貨幣政策協(xié)調,美國應在其中發(fā)揮更為積極主動的作用。美國的貨幣政策對其他國家貨幣政策的實施有著重要的制約作用,為確保全球經(jīng)濟穩(wěn)定復蘇并能健康運行,其應充分考慮全球其他國家的經(jīng)濟利益,采取前瞻性的貨幣政策,加強和其他經(jīng)濟體國家貨幣政策的協(xié)調,尤其應該加強和一些新興市場經(jīng)濟國家和發(fā)展中國家的貨幣政策協(xié)調。

然而,隨著危機的緩和,各國的協(xié)調意愿減弱,進而可能陷入“囚徒效應”。國際會議達成的共識并不具有普遍約束力,各國仍然是本國利益至上,最明顯的例子就是近期貿易保護主義抬頭和有關退出策略的政策博弈。如果各國不能有效地協(xié)調退出步驟與時機,將對全球經(jīng)濟產(chǎn)生諸多不利影響,使復蘇的態(tài)勢發(fā)生逆轉。目前,國際社會應當化承諾為行動,切實加強國際貨幣政策協(xié)調,在后危機時期有序協(xié)同退出量化寬松政策,堅決反對各種形式的保護主義,同時處理好通脹預期與全球經(jīng)濟復蘇的關系。

在世界經(jīng)濟金融高度一體化的今天,面對共同的經(jīng)濟災難,國際協(xié)調是大勢所趨,也是緩解和渡過危機的唯一出路。在后危機時期,更應該加強國際協(xié)調,鞏固經(jīng)濟復蘇基礎,避免經(jīng)濟出現(xiàn)新的波動。世界各國已經(jīng)清醒地認識到這一點,以鄰為壑的經(jīng)濟政策越來越喪失活動空間。從這個層面上說,國際經(jīng)濟政策協(xié)調已經(jīng)得到世界各國理念上的認可與支持。在國際協(xié)調過程中,各國應在“互信”基礎上,實現(xiàn)信息交換,加強協(xié)商與合作,積極推進國際金融體系改革,促進國際宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調機制的建立,重建國際金融新秩序。

五、對我國的啟示

國際貨幣政策協(xié)調是一個大趨勢,中國應該積極參與其中。中國自2008年第四季度以來,啟動了應對國際金融危機的一攬子刺激經(jīng)濟措施,所實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策取得了明顯成效,較快扭轉了經(jīng)濟增速下滑態(tài)勢,成功抵御了金融危機最直接的嚴峻挑戰(zhàn)。然而,依靠財政與信貸高投入而實現(xiàn)的經(jīng)濟回升,其基礎不穩(wěn)固、不平衡,一些深層次矛盾,特別是結構性矛盾仍然突出,從而使“后危機時期”的特征非常明顯:外部環(huán)境有所改善,但仍存在不確定因素;有效需求不足狀況有所改善,但擴大內需的持續(xù)性不足;經(jīng)濟結構不合理現(xiàn)象有所改善,但經(jīng)濟增長方式未得到顯著改變;流動性過剩,使?jié)撛谕ㄘ浥蛎泬毫γ黠@增強;信貸投放過高,使不良貸款隱患累積。由此,國內外非常關注對“后危機時期”調整經(jīng)濟政策、協(xié)調全球經(jīng)濟刺激措施的退出策略的研究。我們的研究結論也為在后危機時期參與貨幣政策國際協(xié)調提供了這樣幾點啟示:

第一,在參與協(xié)調中,我們必須關注目前國際貨幣體系下一定程度的霸權協(xié)調性質,認清由于缺乏統(tǒng)一且有約束力的規(guī)則協(xié)調機制而產(chǎn)生的“搭便車”和“背叛行為”,注意是采取主動協(xié)調還是被動協(xié)調,避免自身陷入?yún)f(xié)調的“逆效”陷阱之中。

第二,在國際貨幣政策協(xié)調中,中國要意識到自身的“大國”地位,其貨幣政策的制定會對世界其他國家產(chǎn)生外溢效應,必須把別國可能的政策目標考慮進來,因而要兼顧中國自身利益與可能對他國的沖擊,避免導致以鄰為壑的政策反應。

第三,在積極參與國際貨幣政策協(xié)調中,應該把握好協(xié)調和自主性的尺度及平衡,這既是一項復雜的系統(tǒng)工程,也是一門國際協(xié)調藝術。

參考文獻:

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第2篇：國際金融政策范文

【關鍵詞】 財政政策;政府投資;稅收政策

美國金融危機影響下,國際市場疲軟、外需不振,中國的經(jīng)濟也面臨前所未有的困難。作為推動我國經(jīng)濟增長的“三架馬車”之一的出口承受巨大壓力,加上投資萎縮,企業(yè)盈利能力下降,中國經(jīng)濟在經(jīng)過7年加速上漲后,增長勢頭在2008年發(fā)生逆轉。為此中國政府實施了一系列積極的財政政策以刺激經(jīng)濟增長。目前這些政策措施效果已開始顯現(xiàn),部分地區(qū)和行業(yè)經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象。

一、宏觀經(jīng)濟走勢

1.消費增長速度趨弱化

以2008年1至10月為例,雖然我國社會消費品零售總額同比增長22%,但是CPI漲幅就達到6.7%,扣除價格因素,消費實際增長并不快。以重慶市為例,1至10月居民食品類消費價格上漲46.1%,需求彈性小的糧油類和肉禽蛋類上漲高達57.3%、60.1%,社會消費品零售總額同比增長24.5%,表面上看消費形式喜人,扣除價格因素,社會消費品零售總額實際增長16%。物價上漲較高直接影響了居民尤其是低收入群體即期消費和生活質量。作為居民生活首選必需品,食品支出日益增加,多數(shù)家庭無奈之下只能縮壓其他消費品開支。即便如此,部分地區(qū)居民的實際消費能力仍趨弱化。

2.投資增長存在不確定因素

2008年期間,總體而言既有刺激投資增長的因素,這與地方新一屆政府開始工作以及災后重建等相聯(lián)系,也有抑制投資增長的因素,主要與房市股市變化和城市建設規(guī)模、速度等相聯(lián)系。此外,資源環(huán)境工作以及對新開工項目的管理,對投資也會形成一定的約束。

3.出口增量明顯回落

2008年前三個季度,我國出口10741億美元,增長22.3%,比07年同期回落4.8%。對美國的出口比07年同期回落4.6%。勞動密集型產(chǎn)品出口增速大幅回落,其中服裝和玩具前三季度出口分別比07年同期回落21.2%和6.3%。08年前8個月,我國家電業(yè)累計出口250億美元,增幅比07年同期回落10.7%,其他行業(yè)的情形也不容樂觀。

二、應對危機的財政政策

面對經(jīng)濟下滑,實施擴張性的財政政策更為有效,它可以起到直接拉動經(jīng)濟的作用。擴張性的財政政策主要體現(xiàn)在兩個方面:一是增加支出,擴大消費;二是通過減稅刺激消費,擴大生產(chǎn)。

(一)財政支出與投資政策

1.“三農(nóng)”支出

中央財政加大對農(nóng)民的補貼,支持農(nóng)業(yè)生產(chǎn),加快推進農(nóng)村公共事業(yè)建設,推動農(nóng)村改革與發(fā)展,著力保障和改善農(nóng)村人民的生活。用于“三農(nóng)”支出和民生支出安排分別達到7161.4億元和7284.63億元。

2.保障性住房和災后恢復重建投資

在國務院擴大內需的十項措施中,加大保障性住房建設位列之首。在2008年末增加安排保障性住房、災后恢復重建等中央政府公共投資1040億元的基礎上,2009年中央政府公共投資安排9080億元,增加4875億元。2008年和2009年兩年,中央財政共投入375億用于保障性住房建設,相當于過去10年總投資的5倍。理論上,以定金式或基金式啟動的、由中央財政投資帶動的項目,能夠撬動6至10倍的資金,那么未來三年,中央財政、地方財政和社會資本在該領域的投資總額將可能達到9000億元。如果再考慮其對上下游相關產(chǎn)業(yè)的帶動,平均每年3000億元的投資額還可能會翻一番,帶來更多的就業(yè)機會。

3.重大基礎設施建設投資

國務院擴大內需十項措施中提出了“加快鐵路、公路和機場等重大基礎設施建設”。交通運輸部和鐵道部表示將在未來三到五年內實現(xiàn)投資總額8.5萬億。比照“十五”期間,交通基建平均每年對GDP的貢獻達到了2%。這一輪的交通基建投資的貢獻率也應該會與上一輪相當。鐵道部估計,僅2009年計劃的6000億元鐵路投資,可創(chuàng)造600萬個就業(yè)崗位,對經(jīng)濟增長的拉動將達1.5%。

4.地方和民間投資

在中央投資項目的帶動下,1到2月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)上升勢頭。但地方和民間投資還沒出現(xiàn)大規(guī)模復蘇跡象。1到2月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計同比增長26.5%,相對去年末上升0.4個百分點?？紤]投資品價格的大幅下降,實際增速大幅上升至30.3%。

其中,國有及國有控股企業(yè)投資4486億元,增長35.6%,增速較去年全年加快12.8%,是自2004年5月份以來的最快增長速度;除國有及國有控股企業(yè)投資之外的內資企業(yè),在1到2月份的投資總額為4577億元,累計同比增長26.2%,增速較去年全年增速放慢6個百分點,該類投資增速已經(jīng)連續(xù)五個月放緩,創(chuàng)出歷史新低。民間投資尚未被積極拉動,依然處于低迷狀態(tài)。但在中央項目投資的帶動下,后期地方項目的投資會逐漸跟上,使得后期總的投資增長形勢比較可觀。

(二)稅收和減費政策

1.增值稅轉型

推進稅費改革,實行結構性減稅,減輕企業(yè)和居民稅收負擔,擴大企業(yè)投資,增強居民消費能力。我國從2009年1月1日起全面實施增值稅轉型,據(jù)測算這項措施將減少當年增值稅收入約1200億元,減輕企業(yè)稅負約1233億元,共減輕企業(yè)和居民負擔約5000億元。增值稅轉型有利于釋放生產(chǎn)力,促進鼓勵投資結構和產(chǎn)業(yè)結構調整,提高經(jīng)濟效率,但其實施效果往往有滯后性。作為制度性改革,其實施效果的顯現(xiàn)將會是一個漫長的過程。

2.出口退稅政策

調整完善出口退稅政策,能鼓勵外貿發(fā)展,促進外貿出口保持穩(wěn)定增長。在2008年下半年兩次調高出口退稅率的基礎上,我國自2008年12月1日起,進一步提高部分勞動密集型產(chǎn)品、機電產(chǎn)品和其他受影響較大產(chǎn)品的出口退稅率。此次出口退稅率調整有利于緩解外貿企業(yè)資金鏈緊張,并有望進一步減輕勞動力密集型出口企業(yè)的壓力。此次部分產(chǎn)品出口關稅稅率的調低有利于降低原材料企業(yè)的出口成本,提高相關產(chǎn)品的國際競爭力,減輕庫存積壓。

3.自主創(chuàng)新和中小企業(yè)稅收優(yōu)惠政策

下一步將實施促進企業(yè)自主創(chuàng)新的財稅優(yōu)惠政策,落實支持中小企業(yè)發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策,支持完善擔保體系建設,幫助中小企業(yè)融資,促進中小企業(yè)科技進步和技術創(chuàng)新。同時支持重點節(jié)能減排工程建設,支持服務業(yè)發(fā)展。中國還將大力支持科技創(chuàng)新和節(jié)能減排,推動經(jīng)濟結構性調整和發(fā)展方式轉變,加大科技投入,促進企業(yè)加快技術改造和技術進步。

4.減費政策

財政部、國家發(fā)改委決定自2009年1月1日起,在全國統(tǒng)一取消和停止征收100項行政事業(yè)性收費。此舉將為企業(yè)和社會減輕負擔約190億元,連同自2008年9月1日起停征的集貿市場管理費和個體工商戶管理費約170億元,合計2008年以來國家采取的減費措施可直接減輕企業(yè)和社會負擔約360億元。此次強有力的減費措施,可進一步減輕企業(yè)和社會負擔,發(fā)揮與減稅政策相同的擴張效應,促進企業(yè)增加投資和居民消費。

三、財政政策的實踐效應

雖然財政政策的運用不能起到立竿見影的效果,但是由于其更多的是瞄準經(jīng)濟結構中深層次的問題,偏重于結構的調整,因此在宏觀經(jīng)濟的調控中其對經(jīng)濟結構的影響是深遠的。

1.有效拉動消費

拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”中消費所占的比重是比較低的,不僅低于發(fā)達國家平均水平,而且也低于發(fā)展中國家的平均水平。其中很重要的一點是我國國民收入不均造成的,在金融危機的背景下,整體消費更是呈現(xiàn)不足。財政通過轉移支付可以使國民收入向普通勞動者傾斜,同時配合農(nóng)村基礎設施的建設和社會保障的覆蓋,從而啟動農(nóng)村消費市場,有效促進消費水平的提高。

2.有助于中小企業(yè)走出困境

08年上半年,全國有近7萬家中小企業(yè)倒閉。倒閉的中小企業(yè)大多集中在東南沿海地區(qū),以外向型經(jīng)濟為主。隨著出口退稅率的降低及信貸控制的放寬,中小企業(yè)的資金短缺問題可以得到有效緩解。

3.帶動地方經(jīng)濟積極響應

中央財政投入基礎建設和民生工程帶動了地方經(jīng)濟的積極響應,如北京市政府今后兩年將投資1200億至1500億,用于加強城市軌道交通建設、城市路網(wǎng)、保障性住房等城鄉(xiāng)基礎設施建設,預計可帶動社會投資1萬億元;廣東省政府以重大項目帶動社會投資,5年內計劃投資2.3萬億元;江蘇省政府加快重大基礎設施建設、加大對企業(yè)的支持力度,實施總額2200億元的政府主導性項目。

4.有利于社會公平

政府財政支出對分配可以起到很大的調節(jié)作用,一方面通過對政府支出的公共保障功能的強化;另一方面通過完善補助政策,關注低收入者群體。有利于促進社會公平、經(jīng)濟的均衡發(fā)展和國民經(jīng)濟快速增長。

5.有助于產(chǎn)業(yè)結構調整

在深度調節(jié)產(chǎn)業(yè)結構方面,財政政策有著其他政策所不可比擬的優(yōu)勢。其能對產(chǎn)業(yè)結構的薄弱環(huán)節(jié)有針對性的調節(jié),如利用稅收政策來鼓勵中小企業(yè)、高新技術企業(yè)發(fā)展;拿出相當一部分資金扶持“三農(nóng)”調整農(nóng)業(yè)種植業(yè)結構,支持新農(nóng)村建設等。

6.降低對外依存度

受國際經(jīng)濟環(huán)境制約,我國政府通過降低關稅和降低出口退稅稅率,并且進一步完善企業(yè)稅負負擔,通過稅收政策來引導企業(yè)把更多的資源配置到符合國內消費需求的產(chǎn)行業(yè)中,從而減輕了國際收支對國內經(jīng)濟增長、流動性膨脹等的壓力。

四、結束語

全球金融背景下,我國政府對未來進行了積極的預期,重拳出擊實施了一系列積極的財政政策,雖然這些政策的實施效應還未完全顯現(xiàn)。但是,無疑這些舉措對我國經(jīng)濟頹勢的扭轉,遠期增長方式的轉變都具有積極的意義。此外,我國的財政處于轉軌階段,由原來的投資性財政向公共財政、服務財政轉移。所以,財政刺激方案取向也是財政改革的實踐取向。相信這種積極的財政政策不僅可以有效地減少世界經(jīng)濟下滑帶給我國的沖擊,保證經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展,而且也是我國政府運用政策應對危機能力的一次有益體驗。

參考文獻

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第3篇：國際金融政策范文

關鍵詞：農(nóng)業(yè)政策性金融 國際比較 金融風險

由于農(nóng)業(yè)的特殊性，許多國家都通過政策性金融對農(nóng)業(yè)進行保護與扶持，在這一過程中，產(chǎn)生了許多有益的經(jīng)驗。國外的農(nóng)業(yè)政策性金融各有特色，受到國家制度、經(jīng)濟發(fā)展水平等因素的影響，各國在組織結構、體制特征、資金來源、制度環(huán)境等方面存在很大差異。

組織結構比較

由于國家制度存在很大差異，世界各國農(nóng)業(yè)政策性金融組織結構各不相同，總體而言大致可以分為兩種形式：單一結構和復合結構。單一結構是只設立了一個金融機構，只有很少甚至沒有其他分支機構。單一結構的農(nóng)業(yè)政策性金融管理方式簡單，決策靈活，可以根據(jù)國家政策的變化快速調整自身業(yè)務范圍，信息傳遞效率比較高，政府監(jiān)管涉及的機構數(shù)量少。但是由于農(nóng)業(yè)政策性金融的服務對象一般廣泛地分布于農(nóng)村地區(qū)，這種結構方式分支機構數(shù)量少，無法兼顧農(nóng)村基層所有金融業(yè)務，因而其經(jīng)營帶有批發(fā)的性質，自己籌措信貸資金，具體業(yè)務由其他在農(nóng)村基層有分支機構的金融機構，自身則充當“最后貸款人”的角色，這種形式的典型代表國家是印度，由國家農(nóng)業(yè)和農(nóng)村開發(fā)銀行與眾多的商業(yè)銀行及其他金融機構共同組成農(nóng)業(yè)政策性金融。復合結構則是有著數(shù)量眾多的分支機構的組織結構形式，這種組織形式的農(nóng)業(yè)政策性金融機構一般通過自身的分支機構辦理農(nóng)業(yè)直接貸款業(yè)務，部分業(yè)務由于成本的問題而由其他金融機構代為辦理，我國的農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行就是復合結構形式，此外還有美國的農(nóng)業(yè)政策性銀行體系、日本的農(nóng)林漁業(yè)金融公庫等。

體制特征比較

發(fā)達國家農(nóng)業(yè)政策性金融成立較早，早在18世紀就已經(jīng)產(chǎn)生了農(nóng)業(yè)政策性金融的雛形，至今已有100多年的歷史，形成了龐大的金融集團。各國都十分重視農(nóng)業(yè)政策性金融與合作金融的協(xié)調發(fā)展，二者有著十分密切的關系。有的國家實行官民并列發(fā)展的模式，在大力發(fā)展官方農(nóng)業(yè)政策性金融機構的同時，重視合作金融的發(fā)展，例如美國的農(nóng)業(yè)信貸區(qū)都成立了具有互助合作性質的民間農(nóng)業(yè)信貸機構和官方農(nóng)業(yè)信貸機構；有的國家農(nóng)業(yè)政策性金融是由合作金融發(fā)展而來，有的國家把政策性金融機構與合作金融有機結合，例如在法國，農(nóng)業(yè)信貸銀行的中央機構是政府所有，省及以下機構為民間互助合作性質的互助信貸銀行或合作社。發(fā)展中國家農(nóng)業(yè)政策性金融起步較晚，大多成立于20世紀60年代以后，不同國家表現(xiàn)出不同的特點。有的國家隨著經(jīng)濟的發(fā)展調整發(fā)展計劃，已經(jīng)取得了較大的進步，也有少部分國家農(nóng)業(yè)政策性金融管理水平低下，處于停滯狀態(tài)。

資金來源比較

政府出資。有很多國家農(nóng)業(yè)政策性信貸資金由政府全額或部分撥款，撥款的多少取決于該國金融市場的發(fā)達程度及政府的干預程度。一般而言，政府出資在發(fā)展中國家所占比例較高，而發(fā)達國家更多的依靠市場，政府出資所占比例相對較低。例如，美國農(nóng)民家計局的資金來源包括政府出資和提供貸款周轉基金等，其中貸款周轉基金是主要來源，日本農(nóng)林漁業(yè)金融公庫資金主要依靠財政撥款，而尼日利亞農(nóng)業(yè)銀行的資金主要由政府出資，泰國政府也向農(nóng)業(yè)和農(nóng)業(yè)合作社銀行提供了資金援助。

發(fā)行債券。在美國等金融市場較為健全的西方發(fā)達國家，發(fā)行債券是農(nóng)業(yè)政策性金融的重要籌資方式，發(fā)展中國家也在積極采用這種方式，把發(fā)行債券作為籌集資金的輔助手段。例如，美國與日本的農(nóng)業(yè)政策性金融機構能夠較為容易地通過發(fā)行專業(yè)信貸機構的債券從金融市場獲得資金，但為了防止因為信用膨脹而出現(xiàn)金融危機，同時規(guī)定發(fā)行債券的額度不能超過資本金的10倍。包括中國、印度和泰國在內的發(fā)展中國家金融市場不夠完善，自有資金短缺現(xiàn)象嚴重，債券的發(fā)行和運作存在較大困難，因而只能作為輔的手段。20世紀90年代以后，這些發(fā)展中國家在發(fā)行債券籌集政策性資金方面進行了有益的創(chuàng)新，并取得了較好的效果。

吸收存款?，F(xiàn)在世界上大部分國家的農(nóng)業(yè)政策性金融都只吸收特定對象的存款，并規(guī)定了資金的使用管理辦法，如我國的農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。美國的聯(lián)邦銀行和德國的復興銀行等農(nóng)業(yè)政策性金融機構不吸收任何存款，而法國農(nóng)業(yè)信貸銀行既吸收會員存款，又吸收社會公眾的存款，具體的存款方式包括活期、定期和儲蓄存款等。

政府擔保借款。為了滿足資金周轉的需要，農(nóng)業(yè)政策性金融機構還可以由政府擔保，向中央銀行、財政部門及其他政府機構或是世界銀行等組織借款，如韓國開發(fā)銀行可向中央銀行借款，法國農(nóng)業(yè)政策金融機構主要向信托儲蓄銀行借入資金，墨西哥等發(fā)展中國家可以向國際金融機構借款，印度國家農(nóng)業(yè)和農(nóng)村開發(fā)銀行從中央銀行、世界銀行及其附屬機構、國際糧農(nóng)組織等處借款，為農(nóng)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的條件。

制度環(huán)境比較

各國一般都制定了相應的法律法規(guī)來保護和規(guī)范本國農(nóng)業(yè)政策性金融的發(fā)展，例如法國早在19世紀就通過了《土地銀行法》，20世紀中期又通過了《農(nóng)業(yè)中間信貸和開發(fā)公司法案》；美國1916年制定了《聯(lián)邦農(nóng)業(yè)信貸法》，1923年制定了《中間信貸法》，并據(jù)此成立了農(nóng)業(yè)信貸組織機構，此后又通過了《對農(nóng)場發(fā)放新貸款實施辦法》、《新農(nóng)業(yè)調整法》等法律規(guī)范；日本1945年通過了《農(nóng)林漁業(yè)金融公庫法》，并據(jù)此成立了農(nóng)林漁業(yè)金融公庫；韓國制定了《農(nóng)業(yè)協(xié)同組織法》，印度制定了《國家農(nóng)業(yè)與農(nóng)村發(fā)展銀行法》，其他國家和地區(qū)也制定了相應的法律法規(guī)。

在經(jīng)營環(huán)境方面，美國與法國的農(nóng)業(yè)政策性金融有較大的自主性，受政府的管制較小，日本及大多數(shù)發(fā)展中國家對政府的依賴性較強；印度等國的農(nóng)業(yè)政策性金融活動是在中央銀行的領導和監(jiān)管之下進行的，包括我國在內的部分國家則主要采取了向中央銀行借款的方式。除了為農(nóng)業(yè)提供優(yōu)惠貸款之外，有的國家的農(nóng)業(yè)政策性金融機構還提供農(nóng)業(yè)技術和信息服務，提高了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的預期收益，確保信貸資金的使用效率。

保障措施比較

抵押和擔保。發(fā)達國家采取抵押貸款和擔保貸款作為保障措施的比較普遍，美國農(nóng)戶最高可以貸到抵押物價值85%的金額，私人抵押保險時貸款額度高于85%，由政府機構擔保時，這一比例可以達到97%。發(fā)展中國家中，南非的農(nóng)戶要申請長期貸款必須提供物品作為抵押，并且由土地和農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行進行評估，根據(jù)評估和預期收益情況決定農(nóng)戶的貸款額度，另外該行還設立了特別抵押貸款來幫助貧困的農(nóng)戶首次購買土地。

風險管理。部分國家為了降低貸款過程中的風險，采取了成立保險公司或特別安全網(wǎng)絡的措施。在美國，農(nóng)場信貸系統(tǒng)保險公司肩負著正確管理保險基金、降低風險的職能，保護投資者和納稅人的合法權益。日本的中央農(nóng)林金庫則實行了專門的、不同于其他金融機構的風險管理方式，成立了儲蓄保險系統(tǒng)來保護存款客戶的利益，并實行了風險管理基本戰(zhàn)略。

司法途徑。以摩洛哥為例，摩洛哥國家農(nóng)業(yè)信貸銀行規(guī)定，貸款的農(nóng)戶必須將其收入存入銀行的分支機構中。對于貸款到期的農(nóng)戶，可以采取直接收回貸款的措施，有償還能力而不償還貸款的農(nóng)戶甚至有可能被關押。

設立壞帳處理部門。農(nóng)業(yè)政策性金融面向農(nóng)戶和農(nóng)業(yè)項目，風險比較大，容易出現(xiàn)不良資產(chǎn)。為了控制不良資產(chǎn)的比例，泰國成立了國家農(nóng)業(yè)信貸委員會，收集和處理相關問題，清理歷史壞帳，化解不良資產(chǎn)風險。他們把農(nóng)戶欠債類型劃分為兩種，與政府部門或與政府支持的農(nóng)業(yè)項目相關的債務叫做正式債務，由金融機構提供的債務叫做非正式債務。不可抗力造成的正式債務可以酌情予以減免，農(nóng)民自身原因導致的債務一般不能減免。到了2005年，國家農(nóng)業(yè)信貸委員會已經(jīng)解決了約170億泰銖的正式債務問題和超過30億泰銖的非正式債務問題。

啟示

（一）政府高度重視農(nóng)業(yè)政策性金融

無論是美國等發(fā)達國家還是印度等發(fā)展中國家，政府都意識到了農(nóng)業(yè)政策性金融的重要作用，重視其支農(nóng)作用的發(fā)揮，努力為農(nóng)業(yè)政策性金融的發(fā)展創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，從各方面給予大力的支持。世界各國都針對農(nóng)業(yè)政策性金融進行立法，并在財政方面給予不同程度的支持，確保資金來源的穩(wěn)定性，對其貸款的使用、貸款者資格的審查等進行監(jiān)管，保證農(nóng)業(yè)政策性金融的政策性和信貸資金的使用效率。此外，各國政府還提供稅收、擔保、損失補貼等方面的支持，例如美國農(nóng)民家計局負責為無法獲得商業(yè)貸款的農(nóng)戶提供支持，還負責為農(nóng)民申請商業(yè)性貸款提供擔保，并補貼由此產(chǎn)生的利差。為了解決運營過程中出現(xiàn)的問題，美國曾于1985年免除農(nóng)場信貸系統(tǒng)的政府負債；法國農(nóng)業(yè)政策性金融為符合要求的農(nóng)戶提供貼息貸款，并對農(nóng)業(yè)信貸銀行實行減免政策；日本的進出口銀行、日本開發(fā)銀行、農(nóng)林漁業(yè)金融公庫等都由政府出資建立，發(fā)揮政策引導功能，由政府彌補相關虧損。實踐證明，這些支持措施都起到了良好的效果，對改善農(nóng)業(yè)生產(chǎn)條件、提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)率、改進農(nóng)業(yè)生產(chǎn)技術方面發(fā)揮了重要作用。

我國作為發(fā)展中國家，農(nóng)業(yè)發(fā)展水平比較低，生產(chǎn)率不高，金融市場不夠發(fā)達，政府更應該為政策性金融的發(fā)展提供支持，在今后相當長的時期內，農(nóng)業(yè)政策性金融依然主要依靠政府。當然，在提供支持的同時，一定要大力發(fā)展和完善農(nóng)村金融市場，發(fā)揮市場機制的作用，防止因為過度保護而產(chǎn)生的路徑依賴，否則會增加財政負擔，也影響到我國農(nóng)業(yè)政策性金融的發(fā)展。

（二）根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展調整職能

各國的發(fā)展實踐證明，農(nóng)業(yè)政策性金融在農(nóng)業(yè)發(fā)展過程中起著不可替代的作用，對采用新技術、提高農(nóng)業(yè)生產(chǎn)率和發(fā)展水平，增強本國農(nóng)產(chǎn)品在國際市場的競爭力都有著良好的效果，其主要是通過貸款來發(fā)揮職能作用的。但是隨著經(jīng)濟的發(fā)展和國際環(huán)境的變化，原有的業(yè)務已經(jīng)無法滿足農(nóng)業(yè)發(fā)展的需要，這就要求各國進行業(yè)務創(chuàng)新，為解決新矛盾進行有益的嘗試。例如，1935年美國為了解決當時的農(nóng)業(yè)危機成立了農(nóng)民家計局，提供低收入農(nóng)民生活貸款、農(nóng)村設施建設貸款和農(nóng)村工商業(yè)貸款。農(nóng)民的家計問題基本得到解決之后，業(yè)務重心向農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、農(nóng)民增收方面轉移。與改革開放之前相比，我國的經(jīng)濟已經(jīng)有了天翻地覆的變化，進入21世紀以后，農(nóng)業(yè)發(fā)展更是日新月異，原有的業(yè)務范圍已經(jīng)無法滿足我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)濟發(fā)展的要求，要根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展調整職能，拓展業(yè)務領域，不僅為農(nóng)戶和法人企業(yè)，也要為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營者和農(nóng)村合作社等提供更多的支持。

（三）完善金融風險防范機制

農(nóng)業(yè)政策性金融面臨的客戶主要是農(nóng)戶或農(nóng)業(yè)企業(yè)，對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的依賴性很強，具有較高的風險，各國政府紛紛建立了較完備的風險防范機制，審核貸款申請者的申請資格和貸款額度，監(jiān)督資金的使用情況，要求貸款者提供抵押或者擔保，甚至采用司法途徑來降低金融風險。例如，美國規(guī)定農(nóng)戶貸款額度不得超過抵押物價值的一定比例，并成立了農(nóng)場信貸系統(tǒng)保險公司來降低風險；法國農(nóng)業(yè)信貸銀行規(guī)定了不同貸款者和信貸資金不同用途的自有資金比例，并規(guī)定了特定的擔保方式，如用于購買生產(chǎn)設備的中長期貸款，自有資金比例要高于40%，農(nóng)戶貸款的擔保人要承擔還款責任，擔保人死后，遺產(chǎn)先用于清償擔保債務，或由財產(chǎn)繼承人償還等。以上措施降低了業(yè)務拓展過程中的金融風險，對促進農(nóng)業(yè)政策性金融的持續(xù)健康發(fā)展有著非常重要的意義，我國也應當從自己的現(xiàn)實國情出發(fā)，借鑒外國的成功經(jīng)驗，實行有效的風險管理措施。

參考文獻：

1.白欽先，徐愛田，王小興.各國農(nóng)業(yè)政策性金融體制比較.中國金融出版社，2006

2.陳磊.解讀日本的造村運動.當代亞太，2006（6）

3.方成.日本農(nóng)業(yè)政策性金融業(yè)務介紹.現(xiàn)代金融，2001（2）

第4篇：國際金融政策范文

摘 要 本文通過對通貨膨脹目標制的基本框架和實施條件的分析，認為在我國短期內不適合采用通貨膨脹目標制，并對我國長期內采用通貨膨脹目標制提出了一定的政策建議。

關鍵詞 通貨膨脹目標制 貨幣政策 中央銀行獨立性

一、我國貨幣政策效率較低的原因

隨著全球金融危機的影響逐漸消去，世界經(jīng)濟開始逐漸復蘇，我國的經(jīng)濟發(fā)展速度仍然位居世界前列，這與我國貨幣政策在國家宏觀調控中發(fā)揮的積極作用不可分割，但是，近年來我國的貨幣政策效果卻在明顯減弱。主要原因在于貨幣政策中介目標存在問題：

（1）貨幣供應量方面的問題主要表現(xiàn)在：第一，貨幣供應量的可控性越來越弱，貨幣供應量的內生性越來越強；第二，貨幣供應量的可測性降低，貨幣供給的漏出效應增強；第三，貨幣供應量與國民經(jīng)濟運行的相關性減弱。

（2）利率方面的問題主要是其刺激消費和經(jīng)濟增長的效果越來越不理想，主要原因在于貨幣政策的傳導機制具有“時滯”效應，從而導致利率難以被精確控制，效果逐漸減弱。

（3）匯率。匯改后我國的匯率政策實際上仍為釘住美元，浮動匯率制度并未完全發(fā)揮效用。由于匯率傳導機制的存在，從而減弱了匯率作為貨幣政策中介目標的效用，影響了我國貨幣政策的實施效果。

二、通貨膨脹目標制在我國的適用性分析

IMF（2005）把通貨膨脹目標制的前提概括為四個部分：機構獨立、設計良好的技術基礎設施、經(jīng)濟結構和健康的金融體系。因此，要討論我國是否適宜實行通貨膨脹目標制，必須從上述四個部分進行分析。

（1）機構獨立。通貨膨脹目標制的首要條件是中央銀行的高度獨立性和責任感，貨幣政策的高透明度。目前，中國人民銀行仍然隸屬于國務院，缺乏獨立性和決策權，人民銀行的獨立性水平與通貨膨脹目標制的要求仍有較大的差距。另外，人民銀行貨幣政策執(zhí)行報告的統(tǒng)計項目還相對較少，統(tǒng)計數(shù)據(jù)不夠完整，更新速度較慢，并且使用者較少，從而減弱了貨幣政策的透明度。最為重要的是，人民銀行溝通和監(jiān)督機制建設相對較為落后，遠遠不能達到通貨膨脹目標制的要求。

（2）設計良好的技術基礎設施。由于貨幣政策在實施過程中存在“時滯”效應，必須考慮通脹預期因素，因此，要求中央銀行具有精確預測通貨膨脹未來走向的能力。由于我國特殊的國情，導致了中國人民銀行在數(shù)據(jù)的統(tǒng)計、整理和分析以及數(shù)據(jù)庫的建立方面與通貨膨脹目標制的要求還有一定的差距。

（3）經(jīng)濟結構。由于我國面臨著巨大的國際順差，嚴重的外部經(jīng)濟失衡造成了人民幣面臨著巨大的升值壓力。而我國采取的是逐步放開的策略，這就導致了國際上對人民幣具有強烈的升值預期。在這種情況下，通貨膨脹目標制反而會增加中央銀行市場操作的難度，因此，我國暫時不適宜實行通貨膨脹目標制。

（4）健康的金融體系。通貨膨脹目標制下貨幣政策的傳導機制是中央銀行通過貨幣政策調控調整基礎利率，利用調控短期利率以影響與利率相關的金融市場變量的改變，進而對市場的資源配置以及微觀市場參與主體的需求和供給產(chǎn)生影響，從而影響總需求和總供給等宏觀經(jīng)濟變量，最終實現(xiàn)貨幣政策既定的通貨膨脹目標。這就要求實行通貨膨脹目標制的國家擁有健康的金融體系和完善的金融市場。而我國金融市場的現(xiàn)狀是利率市場化還處于穩(wěn)步推進過程中，商業(yè)銀行不具有完全的利率決定權，市場機制不健全，監(jiān)督體系不完善，政府常常對金融市場施加行政干預，從而導致不同層次的金融市場之間難以形成有效的價格聯(lián)動機制，影響公眾產(chǎn)生合理的預期。

通過以上分析可以看出，我國短期內不適宜實行通貨膨脹目標制的貨幣政策框架體系。

三、長期內我國實行通貨膨脹目標制的政策建議

通過此次金融危機可以看出，價格穩(wěn)定和利率政策不足以實現(xiàn)金融穩(wěn)定，而現(xiàn)行的通貨膨脹目標制基本上都是單一的釘住消費價格指數(shù)（CPI），忽略了資產(chǎn)價格的因素，容易導致資產(chǎn)價格產(chǎn)生泡沫并破裂，致使金融體系穩(wěn)定性減弱，一旦貨幣當局監(jiān)管力度不夠，便有引致金融危機的可能性。另外，資產(chǎn)價格的波動還會通過財富效應等影響企業(yè)和居民等微觀經(jīng)濟主體的投資消費行為，進而影響實體經(jīng)濟和通貨膨脹率，使得貨幣政策的傳導機制變得更加復雜和不可控。因此，未來我國選擇通貨膨脹目標制貨幣政策框架時，不僅僅要釘住消費價格指數(shù)，而且還要把資產(chǎn)價格作為政策目標也納入到貨幣政策體系之中，從而，提高貨幣政策的有效性，保持實體經(jīng)濟和金融市場的雙重穩(wěn)定。

金融危機已經(jīng)過去，但是金融危機的沖擊還沒結束，并且我國正處于經(jīng)濟轉軌時期，因此，在建立全新的貨幣政策框架體系的過程中不可操之過急，必須循序漸進。目前，可以采取有管理的浮動匯率制度與通貨膨脹目標制相結合的方式，逐漸改變我國匯率制度“管理有余，浮動不足”的現(xiàn)象，并借鑒運用通貨膨脹目標制較為有成效的國家的經(jīng)驗，從而為我國長期內實行通貨膨脹目標制積累經(jīng)驗，以避免因貨幣政策框架變動引起的經(jīng)濟波動。另外，由于我國仍然是發(fā)展中國家，不能單純的為了追求較低的通貨膨脹目標而犧牲實際經(jīng)濟的穩(wěn)定和發(fā)展。

隨著我國各項制度改革的穩(wěn)步推進，以及通貨膨脹目標制的發(fā)展完善，通貨膨脹目標制在長期內將會成為我國的貨幣政策框架體系的一種可行性選擇。

參考文獻：

[1]奚君羊,劉衛(wèi)江.通貨膨脹目標制的理論思考――論我國貨幣政策中介目標的重新界定.財經(jīng)研究.2002.28.

[2]程均麗.貨幣政策透明度理論研究.西南財經(jīng)大學出版社.2008.

第5篇：國際金融政策范文

摘 要 本文在對我國應對金融危機的政策概覽的基礎上,運用凱恩斯理論對我國當前采取政策及其效應進行了分析,認為應對金融危機,財政政策更為有效,貨幣政策可以配合財政政策進行。

關鍵詞 凱恩斯理論 國際金融危機 政策 效應

一、引言

為了促進我國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展,2008年以來,我國政府加大了宏觀調控,采取了積極財政政策、適度寬松貨幣政策和產(chǎn)業(yè)振興政策等。從國家統(tǒng)計局2010年1月份公布的數(shù)據(jù)看,2009年國內生產(chǎn)總值335353億元,按可比價格計算,比上年增長8.7%,四個季度增長分別為6.2%、7.9%、9.1%、10.7%。從數(shù)據(jù)看,我國經(jīng)濟實現(xiàn)平穩(wěn)較快增長,未出現(xiàn)大的衰退,經(jīng)濟運行中積極因素不斷增多,表明前期出臺的應對金融危機的貨幣、財政政策對經(jīng)濟回暖起到了明顯的作用。本文根據(jù)凱恩斯理論分析我國應對金融危機的政策及其效應。

二、我國應對金融危機政策概覽

(一)積極財政政策

為應對此次金融危機我國利用多種財政政策工具,如預算、稅收、貼息、減費、增支、投資、國債、轉移支付等若干財政政策工具組合起來一起使用,其目標是重民生、保增長、促消費。主要內容如下:

(1)擴大政府投資和優(yōu)化投資結構。2008年國務院常務會議上確定了進一步擴大內需、促進經(jīng)濟增長的十項措施,投資總額將達4 萬億,重點投入領域為:民生工程、基礎設施建設、節(jié)能減排重點工程、企業(yè)技術改造和兼并重組領域、災區(qū)恢復重建;(2)推進稅制改革,實行結構性減稅。全面實施增值稅轉型,完善出口退稅和關稅政策,調整證券(股票)交易印花稅征收方式為單邊征稅,降低住房交易稅,免征利息所得稅,減輕企業(yè)和居民稅收負擔,擴大企業(yè)投資,增強居民消費能力;(3)調整國民收入分配格局,增加財政補助規(guī)模;(4)調整優(yōu)化財政支出結構,促進社會保障和改善民生,其中重點是“三農(nóng)”、教育、醫(yī)療衛(wèi)生、保障性安居工程;(5)大力支持科技創(chuàng)新和節(jié)能減排,推動經(jīng)濟結構調整和發(fā)展方式轉變;(6)減輕中小企業(yè)負擔。為促進中小企業(yè)發(fā)展,中央財政大幅度增加了用于支持中小企業(yè)信用擔保的資金,總額達到18億元;安排資金19億元,專項用于支持中小企業(yè)科技創(chuàng)新和技術進步;安排資金12億元,支持中小企業(yè)走出去,開展國際經(jīng)濟合作;同時加大各種收費的清理力度,進一步減輕中小企業(yè)負擔;(7)增加國債發(fā)行量。2009年國債發(fā)行1.64萬億元,2010年計劃國債發(fā)行量1.8萬億元、地方政府債發(fā)行2000億元。

(二)適度寬松的貨幣政策

貨幣政策的工具主要有公開市場操作、票據(jù)貼現(xiàn)、存款準備金、利率等,我國為應對金融危機采取了一系列的貨幣政策工具。

(1)利率政策,截止2008年年底,央行5次下調金融機構存貸款基準利率,一年期存款基準利率累計下調1.89個百分點,一年期貸款基準利率累計下調2.16個百分點,同時下調再貸款、再貼現(xiàn)利率;(2)存款準備金率政策,自從2008年9月份以來,四次下調存款準備金率,從17.5%下調到15.5%;(3)貨幣供應量政策,2009年年初,國務院提出全年M2增長17%左右,新增貸款5萬億元以上;(4)信貸政策,2008年8月初,央行調增了全國商業(yè)銀行信貸規(guī)模,以緩解中小企業(yè)融資難和擔保難問題,8月中旬,央行又將勞動密集型中小企業(yè)小額貸款的最高額度從100萬元提高到200萬元,9月中旬,央行決定從9月16日起下調人民幣貸款基準利率和中小金融機構人民幣存款準備進率,以解決中小企業(yè)流動資金短缺問題。

三、基于凱恩斯理論我國應對金融危機政策分析

凱恩斯理論認為,市場不是萬能的,市場也有失靈的時候,由于市場中的某些價格具有剛性,不能根據(jù)外部經(jīng)濟的變化迅速變動,不能平滑地調節(jié)經(jīng)濟,從而使市場力量受阻。在這種情況下,就需要財政政策和貨幣政策進行調節(jié),政府所實施的這些穩(wěn)定性政策能夠很好地彌補市場力量的不足,認為財政政策比貨幣政策有效。

我國此次應對金融危機上也主要是利用財政政策,貨幣政策主要是配合財政政策,很多時候都是在財政政策出臺后,根據(jù)當時的經(jīng)濟形勢適當出臺貨幣政策進行平穩(wěn)經(jīng)濟形勢。我國政府通過擴大其財政支出,用公共投資來彌補私人投資之不足,增加社會公共設施的投入和生產(chǎn)來創(chuàng)造需求以彌補社會總需求的不足,通過擴大投資的途徑來增加社會就業(yè)。這些政策充分體現(xiàn)了凱恩斯主義經(jīng)濟學的政策主張。

四、我國應對金融危機政策的效應分析

(一)2009年國民經(jīng)濟主要變量變化分析

1.經(jīng)濟增長持續(xù)回升,2009年國內生產(chǎn)總值335353億元,按可比價格計算,比上年增長8.7%,從當季同比增速看,經(jīng)濟增速在逐季加快;

2.工業(yè)生產(chǎn)增長強勁,企業(yè)利潤不斷增加。2009年規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年增長11%,1-11月份,全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)(年主營業(yè)務收入500萬元以上的企業(yè))實現(xiàn)利潤25890.8億元,同比增長7.8%。

3.國內需求穩(wěn)定增長,國外需求有所改善。全社會固定資產(chǎn)投資224846億元,比上年增長30.1%;全年社會消費品零售總額125343億元,扣除價格因素,實際增長16.9%;

4.物價全面企穩(wěn)回升,房價快速上漲。CPI同比在連續(xù)下降9個月后,11月份首次轉為上漲變化,12月份上漲1.9%,居民消費價格(CPI)比上年下降0.7%;2009年3月份以來,房屋銷售價格環(huán)比已經(jīng)連續(xù)10個月正增長;

5.城鄉(xiāng)居民收入穩(wěn)定增長,就業(yè)趨勢好于預期。城鎮(zhèn)居民人均可支配收入17175元,扣除價格因素,實際增長9.8%。農(nóng)村居民人均純收入5153元,扣除價格因素,實際增長8.5%。人力資源與社會保障部統(tǒng)計顯示,2009年城鎮(zhèn)新增就業(yè)較2008年減少11萬人,達到1102萬人,遠超過全年新增就業(yè)900萬人的目標;

6.貨幣供應量增速加快,貨幣流動性增加。金融機構人民幣各項貸款余額39.97萬億元,按可比口徑同比增長31.7%。2009年貨幣供應量明顯過度增長,四個季度分別為25.51%、28.46%、 29.31%和32.4%,12月末貨幣流動性(M1/M2)為36.3%。(數(shù)據(jù)來源:中國人民銀行、中國統(tǒng)計局)

從以上數(shù)據(jù)看出,2009年中國經(jīng)濟經(jīng)受了國際金融危機的嚴峻考驗,國民經(jīng)濟企穩(wěn)向好,投資快速增長、消費市場活躍、居民收入增加、進出口在下半年快速回升,工業(yè)生產(chǎn)明顯恢復,貨幣供應量和流動性增加。與此同時,房地產(chǎn)價格上漲較快,通脹預期增強。從國民經(jīng)濟的各主要指標中可以看出我國財政政策和貨幣政策效果開始顯現(xiàn),效果較好。

(二)積極財政政策效應分析

1.擴大政府投資促進經(jīng)濟增長的效應分析

根據(jù)凱恩斯理論,政府投資主要是通過乘數(shù)效應刺激經(jīng)濟增長。擴大政府投資主要是靠財政支出和轉移支付兩個方面,政府投資直接形成有效需求和購買力,一方面政府投資以乘數(shù)級的增加國民生產(chǎn)總值,另一方面通過轉移支付增加居民的可支配收入從而增加他們的投資需求和消費需求。政府投資對于當前增加就業(yè)機會和促進經(jīng)濟增長具有積極的推動作用。我國為應對金融危機進行4萬億投資,2009年第一季度開始大規(guī)模實施4萬億投資計劃,這些政府投資引導和帶動社會投資增長,從而刺激經(jīng)濟增長,為我國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展起到了重要作用。

2.擴大國債發(fā)行為我國經(jīng)濟發(fā)展提供財力支持

實施積極財政政策很重要一點是擴大政府投資,而又不能增加微觀主體的稅負負擔。而這時只能靠發(fā)行國債來實施積極財政政策。為了應對金融危機,我國增加了國債的發(fā)行量,并且允許地方發(fā)行地方債券進行融資,增加地方投資。至2007年末,我國國債余額占GDP的比重僅為22%,低于國際公認的45%警戒線,而美國同期為71% ,歐元區(qū)為67%,日本為16%,即就我國經(jīng)濟發(fā)展水平而言,我國國債負擔率相對較低,以往幾年我國經(jīng)濟保持9%左右的增長速度,財政收入保持20%左右的增長速度,存在較大的發(fā)債空間。一般來說積極財政政策實施會導致財政赤字增加,但目前我國財政赤字占GDP的比重在0.5%左右,財政赤字率多年來一直低于歐盟3%安全警戒標準,沒有超越我國綜合國力的承受范圍。綜合我國經(jīng)濟增長速度、財政赤字、以往國債發(fā)行規(guī)模,通過擴大國債發(fā)行規(guī)模實施積極財政政策,可以擴大我國政府投資和促進經(jīng)濟增長。

(三)適度寬松的貨幣政策的效應

1.利率調整效應

央行自2008年金融危機以來多次下調金融機構人民幣存貸款基準利率,通過下調利率,一方面可有效降低企業(yè)用資成本,另一方面保證銀行體系有充分的流動性,能夠給全社會提供寬松的貨幣環(huán)境,鼓勵企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營。央行還對商業(yè)信貸規(guī)劃不再加以硬約束,可以有效釋放銀行資金獲利,為經(jīng)濟增長注入新動力。

2.存款準備金率調整效應

存款準備金率政策是貨幣政策力度最大,較少使用的政策,但是我國頻繁使用,但其效果不大。這有可能因為我國銀行的超額準備金率較高,調整存款準備金率對銀行的信貸資金影響不大。

3.貨幣供應量調整效應

2008年前三季度央行抑制經(jīng)濟過熱的貨幣政策,使商業(yè)銀行的放貸熱情受到抑制,9月份國際金融危機全面爆發(fā)以后,央行雖然出臺了利率和存款準備金率雙雙下調的利好政策,但對銀行和投資者的信心打擊很大,造成了銀行的慎貸行為,使得2008年四季度貸款并未按照利率調整的幅度相應增加。2009年第一季度開始大規(guī)模實施4萬億投資計劃,銀行放貸的積極性大大加強,貨幣供應量明顯過度增長,四個季度分別為25.51%、28.46%、 29.31%和32.4%,這正是商業(yè)銀行大規(guī)模投放信貸造成的乘數(shù)效應增強所導致的結果。2009年第一季度至第二季度,貨幣政策發(fā)揮的作用逐步增強,在增加貨幣供應量層面上成功地對沖了2007-2008年上半年抑制經(jīng)濟過熱的貨幣政策的時滯影響和金融危機對M2的沖。不過貨幣供應量過快增長,流動性增加過快,與當初適度寬松的貨幣政策初衷嚴重背離。

五、小結

綜上所述,我國應對此次金融危機實施的積極財政政策和適度寬松的貨幣政策,符合凱恩斯理論,并且較快扭轉了經(jīng)濟增速下滑的局面,率先實現(xiàn)了國民經(jīng)濟總體回升,為我國快速平穩(wěn)的渡過此次金融危機起到積極作用。我國也為世界應對國際金融危機作出了應有的貢獻。

參考文獻:

[1]李東衛(wèi).積極財政政策效應回顧及取向.廣東經(jīng)濟.2009(2):29-32.

第6篇：國際金融政策范文

關鍵詞：貨幣政策有效性；宏觀調控；金融體系

一、引言

2008年下半年以來，金融危機對全球經(jīng)濟帶來的破壞遲遲沒有終止。對于歐美國家而言，常規(guī)經(jīng)濟政策手段在危機期間嚴重失效。本文致力于回答這樣的問題：金融危機是否影響了我國貨幣政策的有效性。

貨幣政策有效性是指宏觀經(jīng)濟政策能否系統(tǒng)影響產(chǎn)出、就業(yè)等經(jīng)濟變量，以及影響程度的大小。周英章和蔣振聲用貨幣政策傳導機制的有效性研究貨幣政策有效性問題，如果貨幣政策變量與產(chǎn)出協(xié)整并存在格蘭杰因果關系，則認為該政策變量有效。貨幣政策有效性與宏觀經(jīng)濟學中的“貨幣中性”非常相似，劉斌利用SVAR模型分析出貨幣政策沖擊在短期對實體經(jīng)濟有影響，長期無影響，該結論與主流文獻短期非中性、長期中性的判斷一致。杜亮總結了檢驗貨幣政策有效性的主要方法，包括格蘭杰因果檢驗，VAR、SVAR、VECM，貨幣政策規(guī)則，動態(tài)隨機一般均衡模型等。

本文的思路與閆力、劉克宮、張次蘭相似，構建包含貨幣變量和產(chǎn)出、價格的VAR模型。經(jīng)驗證據(jù)表明，金融危機沒有使我國的貨幣政策有效性下降，反而有所上升。原因是宏觀經(jīng)濟調控的目標和力度在金融危機前后發(fā)生變化，深層原因是我國金融體系發(fā)展緩慢，金融部門受危機影響較小，貨幣政策傳導機制依然有效。

二、經(jīng)驗證據(jù)

本部分采用VAR模型對金融危機前后的貨幣政策有效性進行評價。分別估計全樣本金融危機前和金融危機后的VAR模型，評價是否金融危機改變了貨幣政策對經(jīng)濟的干預能力，為貨幣政策有效性的討論提供現(xiàn)實依據(jù)。

1.數(shù)據(jù)選取與來源

采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）在經(jīng)濟分析實務中被廣泛采用，其頻度高、數(shù)據(jù)早，有一定先行性，是業(yè)界非常重視的宏觀經(jīng)濟指標，但在學術研究中使用較少。作為產(chǎn)出的變量， PMI用來分析貨幣政策可以反映出預期在貨幣政策制定過程中起到的作用。現(xiàn)代貨幣政策制定具有前瞻性，預期管理是央行必須考慮的問題。市場預期對政策的響應是貨幣政策有效性評價的重要方面。PMI非常靈敏地反映了經(jīng)濟當前狀況，可以作為實體經(jīng)濟景氣程度的評價指標。數(shù)據(jù)來自中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫，區(qū)間為2005年1月至2013年6月。

貨幣政策變量選取了貨幣供應量，具體為M2月末數(shù)同比增長率。大量研究表明，貨幣供應量是我國主要的貨幣政策中介目標。

2.實證結果

估計包含PMI、CPI、M2的VAR模型，利用其脈沖響應評估產(chǎn)出與價格對貨幣政策變量貨幣的響應，如果產(chǎn)出與價格的脈沖響應較大，則說明貨幣政策有效性較強，反之則認為貨幣政策的有效性較弱。在研究過程中，先進行全樣本（2005年1月至2013年6月，圖中標記為“full”）估計，然后分別估計危機前（2005年1月至2008年8月，圖中標記為“before”）與危機后（2008年9月至2013年6月，圖中標記為“after”）兩個子樣本，進而評價金融危機前后貨幣政策有效性的變化。

單位根檢驗表明，所有變量均平穩(wěn)。根據(jù)Schwarz準則，選擇VAR的滯后階數(shù)為2。

圖1和圖2描述了包含PMI、CPI和M2的VAR模型的脈沖響應。產(chǎn)出對1單位貨幣供應量沖擊的響應不為0，長期恢復到0附近，這說明我國貨幣供應量具有對實際變量的影響能力，短期非中性，長期呈中性。各樣本脈沖響應基本都在第3期達到最大，體現(xiàn)出貨幣政策效果的滯后性。在第10期轉為負值，可能由于貨幣政策在中長期發(fā)生轉向，或者產(chǎn)出步入經(jīng)濟周期的下一個階段。金融危機之后的產(chǎn)出響應增強，說明貨幣政策對產(chǎn)出影響的有效性沒有下降。

圖2描述了價格對貨幣供應量的脈沖響應。危機之前的價格響應在第8期達到最大，危機后的價格響應在10期達到最大，但峰值小于危機前，貨幣供應量對價格的影響具有一定持續(xù)性。積極的貨幣政策雖然在短期具有明顯的刺激效果，但是產(chǎn)出在中長期表現(xiàn)出中性反應，而價格滯后于產(chǎn)出響應，因而容易出現(xiàn)通脹風險。比對危機前后樣本，危機之后的價格響應幅度降低，滯后性增強，這說明危機后的貨幣供應量對價格影響更弱，政策實施的通脹成本有所下降。

價格對貨幣供應量沖擊的響應滯后要強于產(chǎn)出滯后，在貨幣政策制定過程中需要注意此方面因素，避免由貨幣政策帶來的通脹風險。

三、中國的貨幣政策具有危機免疫力的原因

以上經(jīng)驗證據(jù)表明，金融危機之后，我國的貨幣政策有效性并沒有下降。貨幣供應量有所增強，對價格的影響有所減弱。危機前后政策有效性的變化為未來政策調節(jié)提供了有利條件。本部分將討論為何金融危機沒有弱化我國貨幣政策有效性，反而呈現(xiàn)出有效性上升的現(xiàn)象。

1.貨幣政策有效性與宏觀調控的目標和力度有緊密聯(lián)系

本文選取了2005年1月至2008年9月的數(shù)據(jù)，這期間我國的經(jīng)濟穩(wěn)步上升，貨幣政策一直比較穩(wěn)健，尤其是2007年年底到2008年上半年，宏觀調控的首要任務是控制物價過快上漲。央行執(zhí)行了從緊的貨幣政策，貨幣供應量增速保持平穩(wěn)下降。在危機前子樣本的VAR模型中，作為政策目標的產(chǎn)出和作為政策工具的貨幣供應量都沒有大幅變動；危機后產(chǎn)出受到重創(chuàng)，貨幣供應量調整力度增強，因此圖1中的脈沖響應表現(xiàn)為危機后強于危機前。在經(jīng)濟形勢較平穩(wěn)的階段，宏觀調控力度較弱，對產(chǎn)出的關注不多，貨幣政策刺激產(chǎn)出的有效性表現(xiàn)較差；在經(jīng)濟形勢較為嚴峻的階段，決策層宏觀調控力度加大，更看重“保增長”目標，貨幣政策頻繁操作，政策有效性也隨之增強。

由于危機前貨幣政策的主要目標是控制物價過快上漲，貨幣供應量增速在危機來臨之前一直處于緩慢下行的區(qū)間，通脹治理成果顯著，因而價格響應在危機前的樣本中較強。危機后宏觀調控的主要目標從控制通脹轉變?yōu)椤氨Ｔ鲩L”，價格調控居于次要位置。2008年9月以后，央行執(zhí)行了適度寬松的貨幣政策，確保經(jīng)濟增長，穩(wěn)定市場信心。與此同時，價格下降較為明顯，控制通脹不再是首要任務。這就解釋了為何圖2中危機后比危機前價格響應減弱。

2.中國金融業(yè)發(fā)展緩慢，貨幣政策傳導機制在危機中沒有遭到破壞

黃志剛等將貨幣政策效應作為經(jīng)濟危機的判決依據(jù)，研究表明，危機前兆期（2004年至2007年）美國的貨幣政策效應嚴重衰減，危機期間甚至失效。中國在危機最嚴重的階段貨幣政策效應不但沒有衰減，反而增加，說明該判斷對中國不適用。這種巨大差別來自于中美兩國經(jīng)濟的深層差異。與貨幣政策效應最為緊密的經(jīng)濟因素是金融市場。

美國的金融危機源于次貸危機，最先爆發(fā)在金融系統(tǒng)。隨著金融創(chuàng)新的層出不窮和衍生品復雜度的增加，房價泡沫破滅，金融系統(tǒng)風險失控。風險隨著金融系統(tǒng)傳遞，最為突出的表現(xiàn)是經(jīng)濟體流動性不足。我國受危機影響源于出口部門，美國金融危機導致我國外需不足，大量出口企業(yè)難以維系。我國實體經(jīng)濟而非金融部門受到?jīng)_擊，消費與投資下滑導致交易性貨幣需求下降，經(jīng)濟體內流動性充裕。我國的金融部門始終沒有受到太大影響，得益于金融體系發(fā)展緩慢。依賴于商業(yè)銀行的貨幣政策傳導機制也未受到影響，使得危機之后的貨幣政策可以有效刺激經(jīng)濟復蘇。

四、結論

2005年1月至2013年6月的經(jīng)驗證據(jù)表明，金融危機不僅沒有削弱我國貨幣政策的有效性，反而增強了有效性。

貨幣政策有效性與宏觀經(jīng)濟調控的目標和力度關系緊密。不同經(jīng)濟周期區(qū)間有不同的宏觀調控方針，貨幣政策對產(chǎn)出和價格的作用也會有很大差異。一方面說明宏觀調控目標和力度在我國貨幣政策效果中的重要地位，另一方面表明貨幣政策有效性研究中應當嘗試分離宏觀調控因素，考察經(jīng)濟體本身對貨幣政策的響應情況。隨著市場化改革的深入推進，具有計劃經(jīng)濟色彩的宏觀調控逐漸弱化，市場本身對貨幣政策的響應才是未來政策制定關注的重點。

雖然得益于金融體系落后，貨幣政策有效性對金融危機有較好的免疫能力，但是金融體系優(yōu)化資源配置的功能對我國未來經(jīng)濟的發(fā)展依然至關重要。改善金融調控、完善組織體系、建設金融市場、深化金融改革、擴大對外開放、維護金融穩(wěn)定、加強基礎設施等，是“十二五”時期金融業(yè)發(fā)展和改革的重點任務。

參考文獻：

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[2]李斌.中國貨幣政策有效性的實證研究[J].金融研究，2001（07）.

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[5]閆力，劉克宮，張次蘭.貨幣政策有效性問題研究——基于1998～2009年月度數(shù)據(jù)的分析[J].金融研究，2009（12）.

[6]黃志剛，顏暉，黃葉苨.基于貨幣政策效應的經(jīng)濟走勢判據(jù)的有效性檢驗——以次貸危機中的美國經(jīng)濟為例[J].數(shù)量經(jīng)濟技術經(jīng)濟研究，2010（11）.

[7]王立勇，張良貴.開放條件下我國貨幣政策有效性的經(jīng)驗分析——基于目標實現(xiàn)與工具選擇角度的評價[J].數(shù)量經(jīng)濟技術經(jīng)濟研究，2011（08）.

第7篇：國際金融政策范文

機時代，我國應對金融危機的貨幣政策經(jīng)驗及教訓，如何借鑒和利用歐盟、美國、目本等主要經(jīng)濟體因應金融危

機的做法，這將有助于后金融危機時代中國貨幣政策的出臺、調整與執(zhí)行效應。本文全面回顧了金融危機中，中

國貨幣當局貨幣政策措施，展示歐盟、美國等經(jīng)濟體的貨幣政策措施，提出系統(tǒng)性、一攬子的貨幣政策建議，全面

應對后金融危機時代的中國貨幣政策轉型。

關鍵詞：金融危機；貨幣政策；金融機構中圖分類號：F822.0　文獻標識碼：A doi：lO.3969／i.issn.1672-3309(s).2010.10.05 文章編號：1672-3309(2010)10-60-03

面對金融危機.中國貨幣當局的做法經(jīng)受住了考驗。如何總結前金融危機時代的貨幣政策實踐.如何面對即將到來的后金融危機時代.成為央行面對的新問題。

一、金融危機中。中國貨幣當局貨幣調控政策綜述與回顧

對于中國而言.這場危機也為中國貨幣政策轉型提供了契機。依托巨大的外匯儲備和貿易逆差，通過擴大內需和4萬億的投資拉動.中國有效應對和防范了金融危機的擴大化。在貨幣政策方面.2009年年初.中央政府提出全年M2增長17％、新增貸款5萬億元以上的明確目標.相對于此前預期的8％GDP增長和4％CPI增長指標.這是一個名副其實的適度寬松貨幣政策。

中國貨幣當局根據(jù)這一目標制定了一攬子貨幣調控政策，不僅實現(xiàn)了中央政府“擴內需、保增長、促發(fā)展”的宏觀調控目標.而且緩解了西方國家關于人民幣升值的壓力。央行通過調整信貸規(guī)模與結構.靈活調整基準利率和存款準備金率，穩(wěn)定市場.增加流動性，促進經(jīng)濟結構向好發(fā)展，至2009年底，這一總體寬松的貨幣政策實現(xiàn)了最初的調控目標。

然而，隨著宏觀經(jīng)濟形勢的變化，問題接踵而至。2010年初.以原材料價格普遍上漲為始點.能源價格與房地產(chǎn)價格出現(xiàn)過快上漲的勢頭.金融危機引發(fā)的后遺癥出現(xiàn)了新跡象，包括美國、歐盟、日本、中國在內的全球主要經(jīng)濟體.他們在金融危機時動用國家財政和信用政策擴大投資的政策開始有了副作用.通貨緊縮的擔憂一夜之間被通貨膨脹的困擾所替代.要求國家政策投資及早退出的聲音又在華爾街、法蘭克福、倫敦、東京等主要股市彌漫。而在中國.原本應對金融危機，致力于降低企業(yè)資金成本、穩(wěn)定市場預期、鼓勵企業(yè)擴大規(guī)模、刺激內需的適度寬松的貨幣政策面臨嚴重挑戰(zhàn)，國內出現(xiàn)了諸如貨幣供應過度寬松、信貸過度膨脹、資產(chǎn)價格上漲等一系列問題。一時間.控制貨幣供應量、加強銀行監(jiān)管、緊縮銀根的呼聲此起彼伏。

過去那種“一抓就死.一放就亂”的貨幣管理困局若隱若現(xiàn)。在后金融危機時代，貨幣政策當局如何根據(jù)國際趨勢和中國國情.制定一攬子穩(wěn)定市場預期和促進經(jīng)濟增長的貨幣調控手段.這將是市場經(jīng)濟30年實踐之后，中國貨幣政策改革面臨的新的挑戰(zhàn)與機遇。

二、前金融危機時代.各國應對金融危機的經(jīng)驗與教訓

以2009年底為界限.2008年9月至2009年底為前金融危機時代.各國面臨的最大困難是如何拉動消費、刺激內需、提振經(jīng)濟信心.政府“看得見的手”在調控中唱主角，到處都是一片“寬松”：自2010年初開始為后金融危機時代.各國都在討論國家投資的退出時機，著手于如何淡化積極貨幣政策的影響.如何防范通貨膨脹，穩(wěn)定市場交易，加強市場監(jiān)管.空氣中開始彌漫“緊縮”的氣息。

前金融危機時代.各國應對金融危機的經(jīng)驗與教訓給我們哪些啟示呢?

1、歐盟的作法

歐盟無疑是美國金融危機的“難兄難弟”.因為彼此的經(jīng)濟往來密切。大西洋彼岸的美國經(jīng)濟打噴嚏.這邊的歐盟馬上就有反應.原本不景氣的制造業(yè)出現(xiàn)下滑，失業(yè)率大幅提升，能源、原材料、食品的采購價格也面臨上漲壓力。再加上歐元升值、出口減速、通脹預期加重，將歐盟推向了金融危機的谷底。

根據(jù)歐盟統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示.在金融危機肆虐的2008年，歐元區(qū)15國GDP增長率“一季不如一季”.其中第一季度的增長率為2.1％.到了第二季度下滑到1.4％，第三季度更是一落千里，下降到0.7％。面對如此情況，歐盟協(xié)調立場。確定了兩個主要的貨幣政策措施：一是實行定量寬松的貨幣政策。經(jīng)過多次磋商，歐洲央行終于確定貨幣政策目標：歐盟當年通脹率不高于2％。為此，歐洲央行采取降息策略，降低資金使用成本，拉動國內投資和消費。二是采取政府直接注資策略。為了緩解歐洲金融市場的流動性緊張問題，2008年10月15日。由歐洲央行牽頭.在歐盟內部扮演先鋒角色的英格蘭和瑞士首度宣布.將聯(lián)手向歐洲金融機構注資2540億美元。這是歐洲央行成立以來.第一次如此大規(guī)模的直接注資.旨在穩(wěn)定金融系統(tǒng)與貨幣市場秩序。鼓勵企業(yè)融資。拉動內需等。

2、美國的作法

格林斯潘時代的美聯(lián)儲.習慣用調控目標利率或者向銀行直接放貸的傳統(tǒng)方式來進行貨幣政策調控.這次也不例外。美國貨幣當局繼續(xù)沿著傳統(tǒng)的貨幣調控機制，試圖改善金融危機帶來的不利影響。一是下調聯(lián)邦基金利率。金融危機前，美國聯(lián)邦基金利率已經(jīng)經(jīng)歷若干次下調，直到2008年12月29日.經(jīng)過10次降息.聯(lián)邦基金利率已經(jīng)大幅下調至0.25％.被稱為史上最低水平的利率，幾乎可以理解為零利率。二是向金融機構提供直接貸款。往常商業(yè)銀行在美聯(lián)儲的總借款額約等于零.遇到金融危機之后.美聯(lián)儲突然大幅增加了金融機構的直接貸款。但這次的“慷慨”卻沒有達到預期效果。一方面。商業(yè)銀行不買賬。感冒以后再帶口罩只能防止感冒擴散.對自己作用不大；另一方面.杯水車薪式的直接貸款與消費者所需要的信貸規(guī)模相比.不可同時而語.小牛拉大車本來就很費勁，如果車的載重超負荷，小牛更無力前行。三是直接向企業(yè)注資。很難想象，一直推崇市場調控的美國居然直接向通用、福特、克萊斯勒注資，這種“美國式”國企化的思路，想法固然可嘉，但問題也很多.又有納稅人監(jiān)督.又有國會的刁難.又有資金落實時難以到位，最后所起的作用也很有限。

3、中國的作法

中國嗅到金融危機的味道還稍晚一些.但比起1997年亞洲金融危機，中國貨幣當局更顯成熟。幾乎和雷曼兄弟破產(chǎn)同步，2008年8月.央行開始調整全國商業(yè)銀行信貸規(guī)模.主要目的是緩解中小企業(yè)融資難和擔保難問題。

不到一周，央行又將中小企業(yè)小額貸款的最高額度從100萬元提高到200萬元.意圖很清楚――支持中小企業(yè)貸款。一個月之后。到了9月中旬。央行決定從9月16日起下調人民幣貸款基準利率和中小金融機構人民幣存款準備金率，減少企業(yè)融資成本。增強資金流動性，緩解中小企業(yè)流動資金短缺問題。兩個

月之后，央行又兩次下調金融機構人民幣存貸款基準利率，擴內需、保增長、促發(fā)展，增強市場預期。

當然，中國采取的寬松貨幣政策也存在問題.一個顯著的例子是，2008年底，中國政府降低信貸門檻，房地產(chǎn)貸款執(zhí)行首套房7折利率；2010年4月.面對過熱的房地產(chǎn)市場，央行提高存款準備金.各商業(yè)銀行陸續(xù)停止首套房7折利率，并大幅提高首付比例。前后僅一年，貨幣政策經(jīng)歷了從高峰到低谷的變換。

縱觀歐盟、美國、中國三大經(jīng)濟體應對金融危機的措施.再次回到金融危機發(fā)生的原因.我們會發(fā)現(xiàn)有些政策對癥下藥，有些政策“病痛亂投醫(yī)”。當我們反思金融危機爆發(fā)的根源時.我們也在反思過去所采取的應對金融危機的政策。

借用印度央行前行長雷迪博士(Y.v.Reddy)的話說，這次金融危機的根源便在于“過度金融化”。即金融部門發(fā)展得太快，以至于超過了實體經(jīng)濟的增速.從而導致銀行業(yè)的作用被本末倒置了――從原本支持實體經(jīng)濟和政府的“工具”變成了“目的”本身。其次，金融業(yè)存在被過度“去監(jiān)管化”現(xiàn)狀.因此得到了過度發(fā)展的自由。第三，金融中介存在過度“杠桿化”.同時也因為存在不負責任的借貸現(xiàn)象.包括房地產(chǎn)和消費領域。這些問題導致了金融危機的產(chǎn)生.而如何解決這些問題需要針對產(chǎn)生危機的根本原因才能找到答案。

三、后金融危機時代。對中國貨幣政策轉型的若干建議

針對后金融危機時代的特點.結合中國貨幣政策所面臨的現(xiàn)實國情，提出以下政策建議與措施：

1.發(fā)揮利率與存款準備金率的杠桿聯(lián)動調節(jié)

縱觀美國、歐盟、日本等世界主要經(jīng)濟體的貨幣政策調節(jié)機制.在本次金融危機中暴露出來的主要問題是。各種調節(jié)機制單一化使用。有“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”的嫌疑。而在貨幣政策中，將利率調節(jié)與存款準備金率結合起來調節(jié).一方面會顧及到商業(yè)銀行的反應.促使他們對于各種經(jīng)濟形勢做出有利于經(jīng)濟向好發(fā)展的貨幣執(zhí)行措施：另一方面會顧及到終端消費者的反應.讓貨幣政策真正為百姓接受.貼近大眾的消費與投資現(xiàn)實。在流動性與穩(wěn)定性中取得平衡，防止通貨膨脹與通貨緊縮的關聯(lián)、交替出現(xiàn)。同時，將利率、存款準備金率兩者結合起來調節(jié)，可以增大調節(jié)次數(shù).“少量多次”的方式.增加了貨幣政策的調節(jié)空間，避免形成極端情況，減少并發(fā)癥與后遺癥。

2.在適度寬松的貨幣政策中.靈活應用公開市場交易

2009年初開始.央行貨幣供應量出現(xiàn)過度增長，根據(jù)央行提供的數(shù)據(jù)顯示：2009年前三季度貨幣增長量分別為25.51％、28.46％和29.31％，各商業(yè)銀行開始“瘋狂的發(fā)貸”.“適度寬松”已經(jīng)開始轉化為“過度寬松”.這也導致了2010年以來物價總水平的上漲.增加了通貨膨脹的壓力。

一個值得謹記的教訓是：即使是在GDP年度增長最高的2007年.當年的貨幣供應量增速僅為16.74％.而2007年之前的兩年.中國貨幣供應量的增速也只有17.57％、15.68％。應用貨幣銀行學原理，我們不難發(fā)現(xiàn).原本17％的M2增長率就可支撐13％的GDP增長率.而2009年28％的M2增長率卻僅僅支撐約8％的GDP增長率.這樣算來。中間15％的貨幣到哪兒去了?不是失蹤了，而是因為泡沫式的“過度增長”。

這個時候.此前較少用到的央行公開市場交易可以派上用場.通過公開市場交易。發(fā)行中央銀行票據(jù)等形式.用央票發(fā)行及時化解大量貨幣對市場的沖擊.也減少金融機構的貸款沖動。控制貨幣供應的起伏波蕩.保證流動性與穩(wěn)定性。

3.關注資產(chǎn)與物價水平變動.發(fā)揮信貸機制的先發(fā)調節(jié)作用

以往資產(chǎn)與物價水平會成為貨幣當局調節(jié)貨幣政策的一個參考指標，然而這場金融危機告訴我們，資產(chǎn)、物價水平與貨幣政策互為“雞”和“蛋”，很難說清誰是因，誰是果。但有一點可以肯定，不能在發(fā)現(xiàn)物價水平上漲之后再采取貨幣政策調控措施.不僅容易舍本逐末.還會導致“政策滯后性”：還沒等到貨幣政策發(fā)揮作用.物價上漲極有可能已經(jīng)變成物價下降.政策的有效性受到牽制。

以2009年房地產(chǎn)價格上漲為例。中國一線城市房價在2008年1月從高速增長中下落.2008年年底甚至出現(xiàn)了同比負增長情況.但在各種因素.特別是市場預期的影響下.2個月之后也就是2009年1月.房價開始出現(xiàn)上漲.一直到2010年6月.這一上漲勢頭仍未出現(xiàn)停止的跡象。短短2年。中國房地產(chǎn)市場出現(xiàn)價格的高企高落.除了投資過熱、熱錢過多、資產(chǎn)價格上漲、市場預期等因素以外，一個重要的原因是，貨幣當局對于資產(chǎn)價格上漲問題的調控滯后.銀行政策不能有效、及時地調節(jié)各種因素。促成房地產(chǎn)市場平穩(wěn)、健康發(fā)展。

第8篇：國際金融政策范文

【關鍵詞】農(nóng)業(yè)政策性金融；基本情況；啟示

文章編號：ISSN1006―656X（2013）12-0021-01

一、當前國際農(nóng)業(yè)政策性金融的基本情況

（一）加大扶持力度，政府高度重視農(nóng)業(yè)政策性金融的發(fā)展

當前，各國政府對農(nóng)業(yè)政策性金融的發(fā)展非常重視并大力扶持，其表現(xiàn)為；一是直接或間接推動成立農(nóng)業(yè)政策性金融機構。二是制訂符合國情的農(nóng)業(yè)政策性金融法律法規(guī)。三是追加注冊資本金。四是實行稅收優(yōu)惠政策，對自身的所有經(jīng)營活動、財產(chǎn)等都實行免稅政策，免除對中央政府支付各種現(xiàn)金和紅利。五是進行直接撥款，為農(nóng)業(yè)政策性金融直接撥入資金。六是實行有差別的存款準備金制度，國家農(nóng)業(yè)政策性金融機構上交的存款準備金比例低于城市商業(yè)銀行的上交比例。七是采取保護手段。

（二）健全運行機制，充分發(fā)揮農(nóng)業(yè)政策性信貸的支農(nóng)作用

從世界范圍來看，農(nóng)業(yè)政策性信貸是當前農(nóng)業(yè)政策性金融體制的主要構成體，其支農(nóng)作用主要通過成立農(nóng)業(yè)政策性銀行來實現(xiàn)。第一，實行公司法人治理結構。第二，是融資渠道多元化。第三，是業(yè)務范圍廣泛：（1）涉農(nóng)領域貸款（2）對合作社貸款，主要通過對合作社貸款達到支持農(nóng)民的目的。（3）市場操作業(yè)務，農(nóng)業(yè)信貸公司從事債券、商業(yè)票據(jù)、股票、基金等投資業(yè)務。（4）擔保業(yè)務。對其它金融機構發(fā)放的貸款提供擔?；蛉珖r(nóng)業(yè)合作社聯(lián)盟發(fā)展針對農(nóng)、林、漁的信貸擔?；稹＃?）保險業(yè)務，信貸公司提供貸款人壽和事故保險、關鍵人員保險等險種。第四，加強風險管理。做法有：（1）擴展抵押品范圍，采用擔保、抵押等貸款方式。（2）建立專門的保險公司或安全網(wǎng)絡。（3）對不同客戶實行風險“防火墻”隔離，降低銀行的資產(chǎn)變成壞賬的風險。（4）通過司法手段催收貸款，對貸款違約的處以罰金。

（三）探索多種模式，大力發(fā)展農(nóng)業(yè)政策性保險

目前農(nóng)業(yè)保險仍處于發(fā)展的初級階段，農(nóng)業(yè)保險的風險防范問題還沒有得到有效解決，但各國仍在大力發(fā)展以農(nóng)業(yè)政策性保險為主的農(nóng)業(yè)保險。主要有以下幾種模式：第一，政府主辦、商業(yè)保險公司經(jīng)營的發(fā)展模式。第二，政府主辦、政府成立公司經(jīng)營的發(fā)展模式。第三，政府補貼、社會組織經(jīng)營的發(fā)展模式。第四，政府和金融機構主辦、政府控股公司經(jīng)營的發(fā)展模式。第五，政府提供政策支持、自愿互助合作經(jīng)營的發(fā)展模式。第六，嚴格限定承保條件的商業(yè)性經(jīng)營的發(fā)展模式。

二、當前我國農(nóng)業(yè)政策性金融的基本情況

由于農(nóng)業(yè)的投入大、周期長、易受自然災害等特點，以及農(nóng)業(yè)保險高費用、高費率與農(nóng)民購買力較低的現(xiàn)實并存等原因，我國的農(nóng)業(yè)保險體系一直不健全。目前，國家有關部門正在通過推進七種模式的試點來構建我國農(nóng)業(yè)保險制度的基本框架，即政策性公司經(jīng)營、相互制公司經(jīng)營、商業(yè)性公司代辦、商業(yè)性保險公司經(jīng)營、外資公司經(jīng)營、互助合作經(jīng)營、再保險運作。近年，國內成立引進了多家農(nóng)業(yè)保險股份有限公司但仍還沒有成立一家專門的農(nóng)業(yè)政策性保險機構。

三、國際農(nóng)業(yè)政策性金融對我國農(nóng)業(yè)政策性金融發(fā)展的啟示

（一）政府要加大農(nóng)業(yè)政策性金融扶持力度

首先，要加快農(nóng)業(yè)政策性金融立法。我國目前還沒有專門的農(nóng)業(yè)政策性金融法律法規(guī)。建議制訂《中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行法》和《農(nóng)業(yè)政策性保險法》，以進一步明確農(nóng)發(fā)行的性質、定位和職能。其次，要加大資本支持。政府對農(nóng)業(yè)政策性金融的最大支持就是資本支持。建議財政盡快補齊農(nóng)發(fā)行注冊資本缺口，并隨著貸款規(guī)模的不斷擴大而相應增加資本金；增加財政支農(nóng)資金，加大農(nóng)業(yè)信貸資金的投入比重；設立農(nóng)業(yè)發(fā)展基金和農(nóng)民共同基金，交由農(nóng)發(fā)行專項管理和使用。最后，要明確財政稅收優(yōu)惠政策。對政策性實行免稅或減稅，逐步免除營業(yè)稅和所得稅，實行利潤返還；對商業(yè)性業(yè)務征收的稅率同其他商業(yè)性金融機構一樣。

（二）要完善農(nóng)業(yè)政策性銀行的運行機制

第一，建立合理的公司治理結構。第二，拓展融資渠道，進一步加大市場化融資力度，擴大金融債券的發(fā)行對；進一步擴大企事業(yè)存款范圍，允許農(nóng)發(fā)行吸取公眾存款；放寬資金市場拆借限制和再貼現(xiàn)業(yè)務限制。第三，要擴大業(yè)務范圍，將國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、農(nóng)村信用社等農(nóng)業(yè)政策性信貸業(yè)務劃歸農(nóng)發(fā)行；發(fā)展扶貧開發(fā)、農(nóng)村城鎮(zhèn)建設、林業(yè)治沙、退耕還林、農(nóng)民教育培訓、農(nóng)業(yè)生態(tài)等貸款業(yè)務。第四，要強化風險管理，樹立全面風險管理理念，健全風險管理組織框架，按照公司法人治理結構的要求設置“董事會――風險管理委員會――風險管理部”；推進信用評級體系建設，嚴格區(qū)分政策性業(yè)務和商業(yè)性業(yè)務，進行不同的風險管理；強化風險準備金管理制度，盡量采用抵押、擔保等貸款方式，擴大信貸抵押物品來源，采用外包協(xié)議、參加保險等轉移信貸風險。

（三）要構建農(nóng)業(yè)政策性保險體系

第一，要探求合適的農(nóng)業(yè)政策性保險經(jīng)營模式。設計由農(nóng)發(fā)行主導農(nóng)業(yè)政策性保險，實行銀行保險聯(lián)姻，使政策性資金風險分散，充分發(fā)揮政策性作用。第二，要提高農(nóng)業(yè)保險保費補貼。國際經(jīng)驗表明：農(nóng)業(yè)政策性保險的發(fā)展離不開政府的支持，而進行保費補貼是實施農(nóng)業(yè)政策性保險的重要手段。

參考文獻：

[1]朱英剛.國外農(nóng)業(yè)政策性金融發(fā)展與借鑒.中國農(nóng)業(yè)發(fā)展與金融.2003（5）

[2]趙怡.中國農(nóng)村金融體制戰(zhàn)略性重構研究.北京：經(jīng)濟科學出版社.2007.

[3]白欽先，徐愛田，王小興.各國農(nóng)業(yè)政策性金融體制比較.北京：中國金融出版社.2006.

第9篇：國際金融政策范文

[關鍵詞]新自由主義　金融危機　美國

一、新自由主義的核心思想

美國學者諾姆 喬姆斯基在其著作《新自由主義和全球秩序》一書中認為，新自由主義是在英國經(jīng)濟學家亞當 斯密古典自由主義思想基礎上建立發(fā)展起來的的一個新的理論體系。該理論體系強調以市場為導向，是一個包含一系列有關全球秩序和貿易自由化、價格市場化、金融自由化以及私有化等觀點的理論和思想體系，1944年，哈耶克《通往奴役之路》的出版被認為是新自由主義創(chuàng)立的標志，也奠定了哈耶克新自由主義理論先驅的地位。

二、新自由主義的推行是美國金融危機爆發(fā)的根本原因

(一)貧富分化加劇導致生產(chǎn)相對過剩

在新自由主義理念的主導下，美國政府通過減稅、放松了對勞動市場的管制和削減社會福利支出等措施提高了企業(yè)的利潤率并加劇了貧富分化。利潤率的上升必然會刺激企業(yè)擴大投資和生產(chǎn)規(guī)模，然而貧富分化的加劇卻導致了消費需求不足，從而為生產(chǎn)過剩危機埋下伏筆。瓦迪?哈拉比認為：“截止2003年底，美國有36％的生產(chǎn)能力仍然閑置著。事實上自從2000年以來，美國一直無法把閑置生產(chǎn)能力降到低于30％。在2008年9月金融危機爆發(fā)時，閑置的生產(chǎn)能力估計有34％。”

(二)放松金融管制導致泡沫經(jīng)濟和金融衍生品的泛濫

1980年代里根總統(tǒng)執(zhí)政以來，新自由主義思想開始在美國占據(jù)主導地位，美國政府不斷放寬對金融業(yè)的限制，大力推進金融自由化政策。1999年頒布實施金融混業(yè)經(jīng)營為核心的《金融服務現(xiàn)代化法》，徹底廢除了已執(zhí)行了60多年的《美國銀行法》中關于分業(yè)經(jīng)營的限制。金融管制的放松和2001年來美國擴張性的財政貨幣政策導致流動性過剩，大量的資金流入股市和房地產(chǎn)市場，導致了股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫的生成，股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫通過財富效應極大的促進了美國居民消費支出的增加。在美國房地產(chǎn)市場的長期非理性繁榮下．美國的金融機構可向收入水平較低和還款能力較差的借款者發(fā)放住房抵押貸款，導致次級貸款規(guī)模不斷擴大。為增加流動性以最大限度的獲取利潤，美國的金融機構在次級貸款基礎上設計出資產(chǎn)證券化和結構化金融產(chǎn)品，通過次貸資產(chǎn)證券化使信用風險由信貸市場向資本市場轉移。1990年代以來，次貸證券化產(chǎn)品迅猛發(fā)展，然而金融衍生品的膨脹并未與信息披露制度相配合，以降低信用風險，而是通過在基礎證券，甚至是在已經(jīng)衍生后的金融衍生品的基礎上，不斷進行新的衍生，導致風險被無限放大，一旦房地產(chǎn)泡沫破裂、資金鏈斷裂，就會引發(fā)金融危機。

三、金融信機爆發(fā)后美國的新自由主義政策的調整

(一)金融危機爆發(fā)后美國政府的“兩房”改革

2008年9月7日，美國財政部長亨利?保爾森宣布政府將接管兩大住房抵押貸款機構房利美和房地美，并更換了兩家公司的高級管理層和董事會，由美國聯(lián)邦住房金融管理局負責兩家公司的管理。另外，財政部獲得授權可以以購買股票的形式分別向房利美和房地美注資1000億美元。然而美國政府對房利美和房地美的接管并不意味若美國國有化進程的重新開始，也不意味著新自由主義的衰落和國家管制資本主義的復興。美國接管“兩房”有其深層考慮，首先在接管前美國的12萬億美元的住房抵押貸款中，“兩房”持有或擔保大約5萬億美元，約占全部住房抵押貸款的42％，更重要的是“兩房”事實上是美國政府提供隱性擔保的機構，如果任由“兩房”倒閉，會導致外國投資者對美國的信心大減。此外，“兩房”購買各貸款機構的住房抵押貸款，加快了各貸款機構的資金流動，并降低了貸款機構的風險，購入住房抵押貸款后，“兩房”通過資產(chǎn)證券化將它們打包成債券，創(chuàng)造了大量的流動性，對美國金融市場的發(fā)展有著重要作用，由此可見，房利美和房地美是連接美國房地產(chǎn)市場、信貸市場和資本市場的紐帶，對美國金融市場的穩(wěn)定有著至關重要的作用，美國政府不得不接管“兩房”，當然這只是個應急方案。

在美國政府接管“兩房”之后，關于“兩房”改革的聲音此起彼伏，2011年2月11日，美國財政部在向國會提交的美國住房金融市場改革報告中提出籽大幅削減美國政府對住房抵押貸款市場的支持，并提出了逐步關閉“兩房”的諸多措施，并承諾繼續(xù)為“兩房”提供支持，以確保其能還清所有債務。報告還提出三項改革住房金融系統(tǒng)的長期方案。由此可見，美國政府接管“兩房”只是個臨時方案，并不意味著新自由主義的衰落和國家管制資本主義的復興，一旦經(jīng)濟形勢好轉，美國政府就會逐步退出。

(二)金融危機爆發(fā)后美國的經(jīng)濟刺激政策

2008年10月3日，美國國會通過了小布什政府提出的7000億美元的救市計劃，隨后美國總統(tǒng)小布什簽署了《2008年緊急經(jīng)濟穩(wěn)定法案》，這標志著美國歷史上規(guī)模最大的救市計劃啟動了。本次救市計劃主要在金融領域發(fā)揮作用，通過制定問題資產(chǎn)救助計劃，政府通過注資的形式向陷入困境的金融機構提供流動性，維護了金融市場的穩(wěn)定；籽聯(lián)邦存款保險金額的上限由10萬美元提高到25萬美元，既保護了中小投資者的利益，也有利于恢復公眾對金融機構的信心，防止出現(xiàn)擠兌風潮。大規(guī)模的政府干預與新自由主義主張的自由市場經(jīng)濟背道而馳，這說明了美國政府對其新自由主義政策的暫時調整。

2009年2月17日奧巴馬總統(tǒng)簽署了總規(guī)模為7870億美元的經(jīng)濟刺激方案，其中35％的資金用于減稅，65％的資金用于公共開支和投資。與小布什政府的救市計劃主要針對金融領域不同，奧巴馬的經(jīng)濟刺激計劃主要作用于實體經(jīng)濟領域。奧巴馬的經(jīng)濟刺激方案的重點主要包括減稅、基礎設施和清潔能源投資以及增加社會福利方面。該方案動用了1900多億美元用于失業(yè)救濟、醫(yī)療補助和向低收入人群發(fā)放食品券等社會福利項目，這提高了失業(yè)人員的談判地位，標志著美國政府對其新自由主義政策的進一步調整。

2010年12月美國國會通過了奧巴馬總統(tǒng)的減稅法案，本次減稅法案涉及總金額高達8580億美元。該法案保留了小布什總統(tǒng)時期的稅率，將全民減稅政策延長兩年。奧巴馬的減稅法案對絕大部分工人都實施新的所得稅減免，將長期失業(yè)人員領取失業(yè)救濟的時間延長了13個月，降低了富裕階層的遺產(chǎn)稅負擔，規(guī)定500萬美元以上的遺產(chǎn)稅率為35％，美國的中產(chǎn)階級由于所得稅減免成為減稅法案受益最多的群體。奧巴馬的減稅法案既保護了高收入階層的利益，也照顧到了中低收入人群的利益，美國前總統(tǒng)克林頓對該減稅法案十分贊賞，認為這是在現(xiàn)有條件下各方

最好的妥協(xié)結果，但這只是國際壟斷資本對工人階級的暫時讓步，并不能改變美國貧寓分化不斷加劇的趨勢。

(三)金融危機爆發(fā)后金融監(jiān)管體系的改革

由于金融管制的放松在次貸危機爆發(fā)中的重要作用，次貸危機爆發(fā)后，對美國金融監(jiān)管體系的批評一直不絕于耳，美國政府吸取金融危機的教訓，對金融監(jiān)管體系進行了全面的改革。從2009年6月17日奧巴馬政府公布的《金融監(jiān)管改革：新基礎》開始，美國展開了1930年代以來最大規(guī)模的金融監(jiān)管改革，到2010年7月21日，奧巴馬總統(tǒng)簽署了新的金融監(jiān)管法案。在次貸危機爆發(fā)前，由于美國采用雙線多頭的金融監(jiān)管模式，導致監(jiān)管機構的職能交叉重疊，監(jiān)管效率低下還容易導致監(jiān)管缺失的現(xiàn)象發(fā)生，新的金融監(jiān)管法案成立了金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會，以實現(xiàn)不同監(jiān)管機構之間的信息共享與協(xié)調監(jiān)管，從而有效提高了監(jiān)管機構的監(jiān)管效率。新的金融監(jiān)管法案還將美聯(lián)儲的權力進一步擴大，美聯(lián)儲將對金融機構進行全面的監(jiān)管。次貸危機爆發(fā)前，金融衍生品泛濫成災，而場外衍生品的監(jiān)管卻幾乎是空白，這是次貸危機爆發(fā)的重要原因，新的監(jiān)管法案將對自營交易及場外衍生品市場進行怖管，要求大部分衍生品進行場內交易。此外，新的臨管法案還設立專門機構來保護消費者利益。

新的金融監(jiān)管法案徹底改變了新自由主義時期美國的金融監(jiān)管模式，新法案實施更為嚴格的監(jiān)管標準、擴大了金融監(jiān)管的范圍并強化了監(jiān)管機構之間的信息溝通和監(jiān)管協(xié)調。

2011年1月18日，金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會采取重要措施以限制銀行自營交易和金融機構的規(guī)模。金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會了旨在限制銀行自營交易的“沃爾克法則”，該法則建議大型銀行關閉其自營交易部門，限制銀行的自營交易有助于降低風險，維護銀行體系的穩(wěn)定，“沃爾克法則”公布后高盛集團和摩根大通等華爾街銀行紛紛剝離或削減自營交易業(yè)務，以達到沃克爾法則的要求。金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會建議任一銀行的規(guī)模都不得超過美國金融體系規(guī)模10％，防止金融機構“大到不能倒”，有利于系統(tǒng)性風險的降低。此外，金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會還對從事衍生品交易的非銀行金融機構進行了警告。這標志著美國的金融業(yè)發(fā)展和金融監(jiān)管進人了一個新階段．這是對新自由主義的金融自由化政策的沉重打擊。

(四)金融危機爆發(fā)后美國勞動生產(chǎn)率和勞動成本間差距擴大

根據(jù)美國勞工統(tǒng)汁局的數(shù)據(jù)顯示，2007年美國的勞動生產(chǎn)率和單位勞動成本分別增長1.6％和2.4％，2008年勞動生產(chǎn)率和單位勞動成本的增長率分別為1.0％和2.2％，2007年和2008年每小時補償金分別增長4.0％和3.3％，遠高于勞動生產(chǎn)率的增長，這說明金融危機的爆發(fā)暫時削弱了新自由主義的力量，為克服危機，國際壟斷資本需要對工人階級進行一定程度的妥協(xié)，2009年美國的勞動生產(chǎn)率增長3.7％，單位勞動成本卻下降了1.6％，同時2009年美國的失業(yè)人口達到1426.5萬，比2008年多出534.1萬，失業(yè)率高達9.3％，國際壟斷資本一站穩(wěn)腳跟就開始向工人階級反撲，通過提高失業(yè)率、增加失業(yè)人口來削弱工人的談判地位、降低工人的實際工資來提高利潤率。2010年工人階級的境況更加糟糕，2010年美國初步從金融危機的陰影中走了出來，勞動生產(chǎn)率增長3.9％，而每小時實際補償金僅增長0.7％，比2009年的增長率還要低1.7％，國際壟斷資本進一步強化了資本的力量，削弱了工人的地位。

四、結論

金融危機爆發(fā)后，新自由主義的統(tǒng)治地位受到削弱，美國對其新自由主義政策進行了調整。首先，美國政府對其金融監(jiān)管體系進行了全面改革，加強了對金融體系的控制，以保證金融市場的穩(wěn)定并支持實體經(jīng)濟部門的發(fā)展；其次，政府加強了對基礎設施和新能源的投資，這有利于美國轉變經(jīng)濟發(fā)展模式，在后危機時代搶占新的制高點。美國政府通過對其新自由主義政策的調整緩和了矛盾，維護了國際壟斷資本的統(tǒng)治。

參考文獻

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