股票投資分析與策略精選(九篇)

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第1篇：股票投資分析與策略范文

在去年三季度金融、地產(chǎn)股受到基金“空翻多”之后，四季度這些行業(yè)的龍頭股繼續(xù)受到基金的青睞。據(jù)天相投資分析系統(tǒng)顯示，可比的183只積極投資偏股型基金四季度增持的前20名股票中，招商銀行、中信證券、民生銀行、浦發(fā)銀行等金融股，以及萬科、保利地產(chǎn)、金地集團等房地產(chǎn)股赫然在列。

此外，寶鋼股份、貴州茅臺、蘇寧電器、中國石化、太鋼不銹、五糧液、長江電力、海螺水泥等大盤藍籌股受到基金的持續(xù)增持，凸顯了基金對大盤藍籌股的極度“鐘愛”。

四季報在對2006年最后一個季度的投資進行總結的同時也給出了2007年的投資策略和投資思路。比如我們從相關數(shù)據(jù)的進一步挖掘中可以發(fā)現(xiàn)，基金行業(yè)配置呈規(guī)模增加，呈現(xiàn)向金融鋼鐵地產(chǎn)轉移趨勢。與此同時，前十大重倉股也進行較大幅度調整，呈現(xiàn)向優(yōu)勢公司集中趨勢，如招商銀行、貴州茅臺、寶鋼股份、萬科、中信證券等。

第2篇：股票投資分析與策略范文

現(xiàn)在的老百姓太關心股票投資了,似乎人人都懂得“依靠工資+儲蓄,趕不上CPI”的道理。尤其是正逢當前股市出現(xiàn)上揚走勢,那些在上半年被套牢的股民仿佛又看到了希望。

上半年,你的錢是如何賠的?統(tǒng)計顯示,在累計跌幅達到26%的A股市場中,八成以上的股民失了策、賠了錢?！百r錢的人想把錢再賺回來,贏錢的人想賺更多的錢”,人在局中,只要還未退出,自然不可能做到無欲無求。只是如何在下半年投資股票賺錢,對趨勢和進入時點的把握尤為重要。

下半年,股市反轉的拐點是否真的來臨?根據(jù)全景網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示,A股市場出現(xiàn)50億資金的回流,深滬兩市合計凈流入資金50.41億元,其中機構資金凈流入34.05億元,散戶資金凈流入16.36億元。8月13日,滬深兩市高開高走,以“萬科股份”為代表的地產(chǎn)股快速翻紅,軍工航天、智能電網(wǎng)、黃金、機械等板塊漲幅都超過2%,這種隔日漲跌的局面已經(jīng)維持了整整兩周。第三、四季度股市行情會怎么變化?投資機會在哪里……本刊記者帶著這些問題走訪了多家證券公司的投資分析師,借其專業(yè)之能助投資者開拓思路、選取策略,在當下股市出現(xiàn)異動的時期提前做好布局。

擺脫賭徒心理

“股票投資是否存在必然盈利的模式?”安信證券的投資顧問劉俊嶺給出了一個耐人尋味的答案:“股市雖然表面看是一個投資的場所,其實內(nèi)含人生百態(tài)。當投資者把自身當成一名市場的“研究者”或“觀察員”,就能擺脫賭徒的心理,因為賭博永遠是輸多贏少,而當你能夠在物欲刺激的喧囂中靜下心來,不以一時的成敗而擾亂思路,其實你已經(jīng)在不知不覺中掌握了股票投資的必贏模式?！闭β犞孪袷且痪淇赵?細品深覺投資制勝的要訣正在這幾句樸素的言談之中。

“這也是我的經(jīng)驗之談,我們一直強調投資者要找到適合自己的投資方法,然后成為一名堅信自我的偏執(zhí)狂?！眲⒖X認為,這是一條需要投資者自己去摸索和磨練的過程,正如他自己的經(jīng)歷一般,從職業(yè)生涯剛開始的理論達人,到購買大量應用投資學的書籍,研究股神巴菲特等名人的投資方法,發(fā)現(xiàn)作用不大,然后聽消息、觀動向,受過幾次挫敗,發(fā)覺消息有時實在“害人不淺”,多數(shù)散戶投資者因為市場信息的不對稱性,無法判斷其來源是否準確,不能在適當?shù)臅r點作出恰當?shù)男袆?。如此又怎能獲得穩(wěn)健收益?

“基本面找底,技術分析找頂”,是劉俊嶺對下半年股票投資實操的精辟概括,“一些普通投資者在分析K線圖的日、周、月均線時有一個誤區(qū),他們可能會首先觀察日均線的走勢。實際上,正確的分析方式是先月、再周、后日,打個比方,如果把月均線比作一本書,日均線就是書的章節(jié),如果只是瀏覽書中的某些章節(jié),并不能把握股票的變動趨勢?！?/p>

目前市場正由負面轉向中性,四季度應是政策放松比較合適和可能的時間段,屆時A股市場將出現(xiàn)規(guī)模較大的階段性投資機會。當前行業(yè)格局的趨勢性分化將延續(xù),由于產(chǎn)能和庫存調整的影響,周期性行業(yè)正處于波動下行的趨勢中,這一過程尚難言何時結束。就房地產(chǎn)領域而言,下半年地產(chǎn)投資增速的回落將是大概率事件,周期行業(yè)需求可能面臨第二次收縮。

安信證券在7月30日的定期策略報告中指出,A股資金面最緊張的階段正在過去,整體估值水平已經(jīng)回到歷史低位。在具體操作層面,劉俊嶺表示投資者基本可以放棄指數(shù),回歸個股,可選取前30只權重股,增持下列四大板塊的龍頭股。短期而言,這四類板塊股全處于尋底的過程中,具有交易性機會,長期來說,可購入持有一些國家政策引導的行業(yè)股,如新能源、新材料等,中期投資期限不應超過6個月,長期不應超過1-2年。

投資or投機≠長期or短期

投資有價值的企業(yè)一定需要長期持有嗎?某證券公司國際投資分析師劉盛宇認為,如果對于有價值的公司進行了投資,市場在短期(可能是三四年)之內(nèi)給予了超乎熱情的認可,投資者的回報率是七八倍以上,那么為什么不兌現(xiàn)收益呢?

“長期投機”的情況我們也常常觀察到,普通股民在追高之后被套牢,進而被迫長期持有,所購買的股票可能代表的是業(yè)績優(yōu)秀的上市公司,但是股票本身的估值水平卻很難在短時間內(nèi)達到購買時的估值水平。深入研究上市公司的行業(yè)屬性,可以發(fā)現(xiàn),一些行業(yè)的優(yōu)質上市公司,比如石油、煤炭、有色金屬等周期性行業(yè)股,就是適合短期投資的。在經(jīng)濟周期上升階段,他們巨大的產(chǎn)能能夠得到充分釋放,產(chǎn)品價格也隨著經(jīng)濟環(huán)境的提升而不斷上漲,企業(yè)將會獲取驚人收益。而另一些股票則適合長期投資,比如巴菲特投資的、帶有壟斷性質的一些食品消費和地方報業(yè),無論商業(yè)周期如何變化,企業(yè)盈利能力的波動性相對較小,能夠在長期的經(jīng)營中保持競爭優(yōu)勢。

劉盛宇認為當前市場由于受諸多不確定因素的影響,投資者在策略上應以把握結構性機會為主,集中持倉受通脹預期影響的在農(nóng)產(chǎn)品、食品飲料、零售等大消費板塊和政策大力發(fā)展的節(jié)能環(huán)保、電子信息等新興產(chǎn)業(yè)股,對受制于政策調控和經(jīng)濟增速回落的周期、傳統(tǒng)板塊如房地產(chǎn)、鋼鐵等,整體應逢高減持。

投資已經(jīng)出現(xiàn)上漲趨勢的股票

乾辰投資公司的總經(jīng)理劉彥豪認為散戶應該購買那些已經(jīng)出現(xiàn)上漲趨勢的股票,由于市場信息的不對稱,散戶的行為必然存在滯后性,無法準確判斷什么底,什么是頂。許多投資者的心態(tài)是:否定眼前正在上漲的股票,因為判斷其未來會下跌;選擇正在下跌尋底的股票,認為未來會上漲,這往往會導致股票被套牢。根據(jù)“周期循環(huán)理論”,當上漲周期結束后,下跌周期必然隨之而來,在下跌周期中尋找上漲趨勢,即便出現(xiàn)小幅震蕩性反彈,真正賺到錢的概率也是微乎其微。

什么是具有投資價值的股票呢?首先其背后必然有好的基本面支持。從具體操作上說,應用簡單的技術分析就能實現(xiàn),如20日均線和60日均線等。當個股發(fā)出上漲信號時,投資者需要搞清楚該輪上漲的條件是什么,比如公司重組機會、交易性機會等,這樣的上漲時間不會持續(xù)多久,可適當進行短線操作。

另外,劉彥豪認為基本面分析和技術分析在特殊環(huán)境下使用的比重應該是不同的,在市場“火爆”時,市場投機的因素被放大,股票價格將脫離價值變動,此時如果再用基本面分析為主,很可能會錯誤判斷個股的發(fā)展趨勢。

在“熊市”中,由于市場變動是不可測的,投資者投機行為較強,基本面分析也會顯現(xiàn)一定的局限性。

按照經(jīng)濟學原理,股市按照經(jīng)濟發(fā)展而運動的。2010年上半年,PMI等多項經(jīng)濟指標都顯示出中國正處在增速發(fā)展的趨勢,而股市轉走跌勢,其主要原因有二:一是國家持續(xù)發(fā)行新股,國有股減持,市場資金供應量不足,二是以房地產(chǎn)調控為主的政策面的打壓。當這兩個因素消失,股市自然會回歸到“無形的手”自我調節(jié)的運行軌道。

8月經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,第三、四季度經(jīng)濟增長將放緩,但就業(yè)指數(shù)上升和生活消費品庫存指數(shù)下降,暗示了經(jīng)濟下滑正在趨于穩(wěn)定,經(jīng)濟內(nèi)生動力增加。但由于下半年政府轉向“調結構”為全年的工作重心,“調結構”政策本身意味著對不同產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方式“有保有壓”,政策對市場不構成全面推動或阻礙的判斷,市場應逐漸朝經(jīng)濟基本面回歸,股市不會出現(xiàn)大的漲幅,投資者可進行波段操作。

不要把消費的心態(tài)當投資

山西證券創(chuàng)新業(yè)務部副總經(jīng)理周達認為中國投資者最大的問題在于把消費當成投資,投資必然存在一定的風險,而中國的投資者并沒有清晰的認識到這一點,從來不會理解愿賭服輸?shù)牡览?。他們對待投資證券的行為就好比玩游戲,投資者們只是交了參與玩游戲費用,并且經(jīng)常在支付超額成本之后,就退出了戰(zhàn)局。周達說,他見過太多的案例,有的人用房子抵押去炒股、向銀行借款炒股,甚至是動用企業(yè)生存發(fā)展的全部流動資金去證券市場博弈,他們都有著美好的憧憬,抱著一夜暴富的心理去“消費”,不仔細考量上市公司的真正價值、經(jīng)濟環(huán)境、政策導向的實質,僅僅依靠觀察K線圖、每股收益等技術指標,甚至是所謂的內(nèi)部消息和協(xié)同操作,以為這樣就可以以偏概全,把握游戲的全貌和結果;在沒有持續(xù)的有效的合法資金支持的前提下,結果一定是被游戲淘汰“出局”。既然是投資,就有賺有賠,有既定的操作策略,并且嚴格執(zhí)行?！巴顿Y有風險,入市需謹慎”這句話一直都掛在證券公司營業(yè)部最顯眼的地方,可是,大多數(shù)投資者僅僅當成是一個“玩笑”。

周達指出,資本市場是按照西方經(jīng)濟理論運作的,是國家宏觀經(jīng)濟的“晴雨表”,而中國走的是一條從“社會集體資本”漸變成“資本”的道路,雖然中國的情況連我們自己的經(jīng)濟學家甚至是國際頂尖學者都看不懂,但是在現(xiàn)有的人類社會,如果把一個國家縮影成為一個家庭,這個家庭的流水帳是容易看的。從近期觀察,中國政府社會集體財富大致有50萬億人民幣(剔除超額貨幣發(fā)行量、國際收支等因素),2009年中國政府為拉動內(nèi)需并改變外貿(mào)滑坡所導致的潛在經(jīng)濟危機和社會危機,以中央牽頭帶動地方的投資方式,投資達到12萬億-15萬億,而投資的項目多數(shù)集中在3-5年以上盈利的項目,從好的方面說,國家解決了一部分社會就業(yè)等公益性和安定性的問題,但并沒有給出解決現(xiàn)階段投資收益的問題的辦法。

2010年下半年,中國政府為了長治久安的發(fā)展,抑制部分行業(yè)的泡沫發(fā)展,仍將采取表面寬松的貨幣政策,實質控制貨幣凈流動的政策方針,也就是說,社會整體投資金額至少為2009年的60%-120%,在這種情況下,大部分行業(yè)所謂的投資行為,尤其是證券市場的短期投資,即投機行為直接導致的結局就是賠錢。

如果說我們無法預測中國在未來10年、20年的發(fā)展狀況,那么可以做的是,把剩余沒有用的錢用作長期投資,放至五年,當然這需要分析公司的年報、半年報、披露信息等來決定其股票價值是否被低估。目前,市面上有許多理論,包括“市場漫步”、“天氣預報函數(shù)”,甚至有人用“易經(jīng)”去分析股票價格,這些都很片面,并沒有深入上市公司的本質。那么什么是其本質?其實,就是上市公司在市場上的再融資、再發(fā)展,擴大市場規(guī)模的結果,拋開這些,而僅僅去關注利好消息、國家政策、公司環(huán)境,就很容易做出錯誤的價值論斷。

類似于“中國石油”、“中國石化”、“中國人壽”等國家持續(xù)扶植的大型國有企業(yè),目前基本不會面臨倒閉的風險,將這樣股票放上5年-10年,一定比每天選股、每周交易兩次更有投資價值?！罢乙坏絻蓚€價值低估的優(yōu)質股票,并以股東的心態(tài)持續(xù)經(jīng)營5年”,是周達給出的投資策略。具體操作上, 凈資產(chǎn)和股價的比率比市盈率更能選到有價值的股票(ST股除外),當凈資產(chǎn)和股價的比率在2-3倍時是投資者購入的最佳時機?！叭绻o我100萬做投資,我會只選取一只股票,并持有20%-50%倉位,剩下的觀望?！?/p>

Reporter's Note

為什么說心態(tài)決定一切

看完多位券商分析師的觀點,盡管他們對股票投資中一些問題的看法不盡相同,但都不約而同的提到了當前中國投資者的心態(tài)問題。常見的投資者分類,分為“激進型”和“被動型”兩種類型,這是按照投資者行為來進行劃分的。我們將中國投資者分為以下四類,意在探尋其心態(tài)問題的矛頭所在。

類型一股價下跌焦慮癥患者

當持有的股票價格出現(xiàn)趨勢性下滑,多數(shù)投資者寧愿選擇被套牢,而非割肉,不是每個人都能承受“壯士斷臂”之痛的,因為他們只想到要在股市中賺錢,卻從來不敢多想賠錢了該怎么辦。

類型二對比他人焦慮癥患者

股市跌了,你持有的股票比我的跌的少,我郁悶;股市漲了,你持有的股票漲的比我多,我郁悶。拿他人的收益做“參照物”,永遠都無法靜下心來,專注經(jīng)營自己的股票。

類型三對比歷史焦慮癥患者

對比自己投資歷史收益情況,2009年賺了40%,2010年賺了20%,收益率下降,如此便懷疑自己的投資能力或投資組合出了問題,而其實這些都是不必要的。

類型四股價上漲焦慮癥患者

第3篇：股票投資分析與策略范文

繼去年四季度基金凈值下降后，在股指大幅腰斬的情況下，基金凈值也未能幸免于難。

國金證券分析師焦媛媛表示，建議投資者投資選擇基金更多著眼長期，在市場節(jié)奏往往無法把握的情況下，通過長期投資來分享基金持續(xù)投資管理能力帶來的收益不失為“大巧若拙”的方法。

凈值減少卻份額增加

根據(jù)基金一季報統(tǒng)計數(shù)據(jù)，基金公司2008年一季度對商業(yè)股增持較為明顯。按照天相行業(yè)分類，2008年一季度重倉商業(yè)股的基金數(shù)由去年四季度的117家增加到143家，增長22.2％；重倉持股總數(shù)量為8.11億股，較去年四季度增加1.02億股。

根據(jù)天相系統(tǒng)統(tǒng)計，2008年一季度上證指數(shù)下跌34％，同期天相流通指數(shù)下跌25.6％，而商業(yè)指數(shù)下跌22.7％。

天相分析師認為，在國內(nèi)A股市場一季度大幅度下跌的情況下，商業(yè)股增長明確，防御性強的特征必然為基金所重視。從證監(jiān)會行業(yè)的分類看，基金持有商業(yè)股市值占基金總凈值的比例為6.04%（同期，商業(yè)流通市值占A股上市公司總流通市值比重為4.64%），行業(yè)繼續(xù)被超配。

與2008年四季度相比，基金重倉商業(yè)股數(shù)量增加1家到18家，其中新增的基金重倉股公司有廣州友誼、新世界、歐亞集團、重慶百貨、益民商業(yè)和友誼股份，減少的公司是鄂武商、武漢中百、廣百股份、百聯(lián)股份和杭州解百。在新增加的公司中，廣州友誼、重慶百貨和益民商業(yè)被重倉持股的市值占各公司流通股市值的比重分別為3.70％、3.64％和3.87％，增持數(shù)量較為明顯。

按照天相投資分析系統(tǒng)的統(tǒng)計，2008年一季報顯示基金凈值總體下降21.79％，其中股票型和混合型基金下降23.46％，唯有債券型和貨幣型基金取得了10.56％和2.34％的凈值增長。債券型基金暫時成為了銀行儲蓄資金的避風港。凈值下降，但份額仍在增加，債券型和貨幣型基金份額繼續(xù)增長，股票型、混合型、保本型以及封閉式小幅下降，基金一季度份額總體增長0.27％。

基金凈值降低使得其在A 股市場上的占比也日漸降低。基金持股市值占A 股市場的流通市值比重從2007 年三季度的最高點28.0％下降至2008 年一季度的23.2％，下降4.8 個百分點。2008年一季度與去年四季度相比較基金股票投資市值下降27.74％，超過同期A 股市場流通市值縮水程度，A股流通市值下降17.57％。從這上面也反映出此次市場調整的一大特點――基金重倉股成為被調整的主力。

數(shù)據(jù)顯示，自1 月21 日中國平安連續(xù)兩個跌停之后，浦發(fā)銀行、上海機場、上海汽車、中國聯(lián)通等基金的十大金股相繼出現(xiàn)高臺跳水，行業(yè)涉及金融、地產(chǎn)、有色、鋼鐵、石化、通信、電力、機械等。

天相投資分析師認為，共振效應強烈。部分基金的主動大幅減倉往往引發(fā)同一行業(yè)其它基金重倉股的深幅調整，導致其它持有的基金被動減倉。

未來的投資機會

“截至2008 年3 月31 日，中國大陸基金市場已成立投資于國內(nèi)市場的證券投資基金總數(shù)達到349 只，發(fā)行在外的基金總份額為21734 億份，估計凈資產(chǎn)總值為25187 億元，持有股票資產(chǎn)總額17888 億元（不含當期新成立但建倉未完畢、并尚未進行季度組合公告的基金），占整個A 股市場流通市值的24 %，此比率較四季度末下降了約3 個百分點”。招商證券在報告中認為。

“面對市場深度調整，一季度積極投資偏股票型開放式基金在整體份額、期間總贖回量均保持穩(wěn)定，且投資者進行申購/贖回具有一定選擇性（規(guī)模和業(yè)績）。諸多因素顯示隨著基金行業(yè)的成長發(fā)展，基金持有人也愈加理性成熟。隨著業(yè)績統(tǒng)計時間長度的增加，基金業(yè)績與申購/贖回的相關性逐漸降低，一定程度上顯示投資者的申購/贖回操作更容易受到短期業(yè)績波動的影響”。焦媛媛認為。

某分析師認為，從基金的配置策略來看，大體上采取的是組合保險策略?；鹪谑袌稣鹗庪A段，積極釋放風險，主動降低股票倉位，并適當增加債券持有比例說明基金操作手法更加靈活。無論是開放式基金還是封閉式基金均增加了債券倉位的比例，平均倉位比例從7.58％上升到10.34％。為了主動避免市場風險，基金降低了股票倉位，平均倉位比例從79.42％下降至74.68％。其中封閉式基金倉位降幅最厲害，從74.98％直線下降至57.60％,降幅達17.39 個百分點。他們認為這主要是因為封閉式基金合同中的分紅條款造成的。封基大幅增加現(xiàn)金頭寸，以便在一季度對持有人實施分紅。

從2007 年四季度的81.16％降至77.45％，距離60％的底線還相當遙遠。在2007年強烈的牛市預期下以及基金在減倉時遭遇的流動性風險使得基金在市場下跌途中的主動性減倉不夠及時。

天相投資分析師向濤還注意到，除蘇寧電器、大商股份、王府井三家公司的重倉基金數(shù)在10家以上之外，傳統(tǒng)百貨零售類上市公司重倉基金數(shù)在1~3家不等，相對比較分散。而農(nóng)產(chǎn)品、小商品城、豫園商城和大紅鷹基金重倉數(shù)分別為7家、9家、5家和6家，要高于一般百貨股平均水平。

第4篇：股票投資分析與策略范文

然而，事與愿違，大量股票基金遠遠跑輸指數(shù)漲幅，甚至有100多只基金不漲反跌，公募基金投資理念混亂導致其業(yè)績表現(xiàn)慘淡，在讓投資者被動吞咽苦果的同時，也令其自身陷入被市場進一步邊緣化的危局。

銀河證券基金研究中心總經(jīng)理胡立峰指出，公募基金和市場主流指數(shù)嚴重脫離，問題嚴重。公募基金的持股重心分布在滬深300指數(shù)成份股以外，即全市場自由流通市值排序后一半的中小盤股票上。目前基金的持股風格特征已經(jīng)嚴重偏離基金契約的約定。

在今年上半年惡炒中小盤股、拋棄大盤藍籌股的狂潮中，基金是主要的幕后推手之一。部分基金以高成長概念為幌子，瘋狂推高泡沫嚴重的中小板和創(chuàng)業(yè)板股票，加大了基金持有人的投資風險，背棄了專業(yè)機構投資者所應有的價值投資理念。

在A股市場本輪節(jié)后暴漲行情中，廣發(fā)、天弘、景順長城等基金公司旗下均有多只基金表現(xiàn)較差，成為國內(nèi)基金業(yè)的反面典型。

廣發(fā)聚瑞名列跌幅第一

從10月8日至10月15日，廣發(fā)基金公司旗下的廣發(fā)聚瑞不僅沒有能夠跟隨大盤上漲，反而逆市暴跌，單位凈值由9月30日的1，1100元，跌至10月15日的1.0290元，跌幅達7.30％，在國內(nèi)400多只偏股型基金中跌幅第一。

廣發(fā)聚瑞成立于2009年6月16日，首募規(guī)模70.70億份，有效認購戶數(shù)10.11萬戶。按照契約規(guī)定，該基金為主題基金，采用自上而下的“主題投資分析框架”，通過主題挖掘、主題配置和主題投資三個步驟，挖掘受益于中國經(jīng)濟發(fā)展趨勢和投資主題的公司股票，通過定量和定性相結合的方法，篩選出主題特征明顯、成長性好的優(yōu)質股票構建股票投資組合。

自成立以來，廣發(fā)聚瑞的投資組合先后經(jīng)歷了兩次比較明顯的變化。在2009年三季度，該基金重倉中國平安、興業(yè)銀行、蘭花科創(chuàng)等金融股和煤炭股，從2009年四季度起，轉而重倉青島海爾、美的電器等家電股，從今年二季度起，大幅增倉云南白藥、華潤三九、國電南瑞、許繼電氣等醫(yī)藥股和電氣設備股。在資產(chǎn)配置方面，該基金的股票倉位一直在90％以上。

從具體業(yè)績表現(xiàn)看，截至10月15日，廣發(fā)聚瑞成立以來的凈值增長率為2.90％，而同期上證綜指的漲幅為7.03％，滬深300指數(shù)的漲幅為12.38％，該基金的表現(xiàn)遠遠跑輸大盤，當初購買該基金的投資者還不如購買一只指數(shù)基金。

除廣發(fā)聚瑞外，廣發(fā)旗下的策略優(yōu)選、核心精選、廣發(fā)大盤成長的表現(xiàn)也很糟糕，從10月8日至lO月15日，它們的單位凈值分別下跌4.29％、4.28％、1.25％。

背離均衡配置原則，在行業(yè)配置和個股選擇方面的追漲殺跌，是廣發(fā)旗下多只基金與大盤嚴重脫節(jié)的主要原因。以廣發(fā)策略優(yōu)選為例，截至2010年6月30日，該基金在金融保險板塊的持股比例僅占基金資產(chǎn)凈值的1.23％，低配了約29個百分點。

同時，廣發(fā)策略優(yōu)選的資產(chǎn)配置也與股市的實際走勢截然相反。2009年12月31日，當上證綜指處于3277點時，該基金的股票倉位高達84.51％；2010年6月30日，當上證綜指已跌至2398點時，其股票倉位反而降至75.05％。事實證明，該基金并不具備基本的選時能力。

天弘基金滿盤皆墨

與廣發(fā)聚瑞相比，天弘周期策略的跌勢幾乎同樣猛烈。從10月8日至10月15日，該基金的跌幅達7.21％。而天-弘基金公司旗下的其他偏股基金也無一上漲，天弘精選、天弘深證成指、天弘永定成長的同期收益率分別為2.55％、－0.39％、－2.81％，可謂滿盤皆墨。

天弘周期策略成立于2009年12月17日，首募規(guī)模6.99億份。按照基金契約，該基金的股票倉位為60％至95％。天弘基金認為，經(jīng)濟發(fā)展表現(xiàn)出周期波動的固有規(guī)律，天弘周期策略將通過對經(jīng)濟增長與通貨膨脹之間演繹關系的分析，預判宏觀經(jīng)濟發(fā)展所處的經(jīng)濟周期階段，結合各類資產(chǎn)的預期市場表現(xiàn)，對股票、債券和貨幣市場工具等大類資產(chǎn)進行戰(zhàn)略性配置。

今年上半年，天弘周期策略重點配置了醫(yī)藥、電子、軍工等行業(yè)，前五大重倉股分別為中工國際、江中藥業(yè)、中國衛(wèi)星、羅萊家紡、古井貢酒。在國慶節(jié)后，這些重倉股都遭到市場的猛烈拋售，從而拖累了基金凈值的表現(xiàn)。在資產(chǎn)配置方面，該基金一季度末的股票資產(chǎn)比例為87.15％，二季度末降至66.81％。

該基金的基金經(jīng)理呂宜振和姚錦曾在今年中報中表示，政策預期的進一步明朗將刺激市場情緒，同時疊加上嚴格的地產(chǎn)政策環(huán)境下，市場預期金九銀十地產(chǎn)價跌量增，前期跌幅較大的周期性行業(yè)將有可能取得超額收益。不過，從國慶節(jié)后的凈值表現(xiàn)看，該基金沒有能及時調整其投資組合中的行業(yè)結構，從而導致在本輪E漲行隋中的踏空。

天弘基金公司成立于2004年11月8日，是國內(nèi)基金公司中第41家成立的基金公司。截至今年6月30日，該基金公司的管理資產(chǎn)規(guī)模合計為40億元，在60家基金公司中名列第55位，發(fā)展速度較為緩慢。

與天弘周期策略同病相憐，天弘的旗艦基金天弘精選的表現(xiàn)也很黯淡。該基金成立于2005年10月8日，曾于2007年10月兒日實施拆分，進行凈值歸1的集中持續(xù)營銷，導致大量投資者在高位被套。截至2010年10月15日，該基金的單位凈值為0.615元。近三年來，當初受基金拆分誤導而申購的投資者飽受套牢之苦，至今損失慘重。

景順長城復制虧損

慘痛踏空本輪上漲行情的不僅有廣發(fā)、天弘等內(nèi)資基金公司，也包括景順長城這樣的中美合資基金公司。在國慶長假后的六個交易日里，景順長城增長2號與景順長城增長分別以－5.75％、－5.60％的凈值增長率，位列跌幅榜第三、第四位。作為國內(nèi)的六只復制基金之一，景順長城增長2號復制了母本基金的虧損，且跌幅更大。

景順長城增長2號成立于2006年10月11日，初始募集規(guī)模55.27億份。該基金之所以被稱為增長2號，是因為它的產(chǎn)品設計基本與景順長城增長一模一樣，被稱為復制基金。

《證券投資基金運作管理辦法》第二章第七條明確規(guī)定，申請募集基金，擬募集的基金應該“不與擬任基金管理人已管理的基金雷同”。該規(guī)定是為了避免同一基金管理人旗下基金產(chǎn)品同質化，以防止基金公司向投資者圈錢。

然而，在2006年至2007年，國內(nèi)基金業(yè)卻上演了荒唐的一幕。南方、景順長城等基金公司打著創(chuàng)新的幌子，公然推出所謂的復制基金，即新基金的投資策略與母本基金完全―樣。

景順長城與景順長城2號的基金經(jīng)理均為王鵬輝和楊鵬。在經(jīng)過三年多的運作之后，這兩只基金的投資組合已基本雷同。2010年中報數(shù)據(jù)顯示，它們都持有相同的前十大重倉股，僅在持股比例方面出現(xiàn)細微差別。

第5篇：股票投資分析與策略范文

    投資學課程是一門理論與實務性并重的課程,包括理論教學和實踐教學?！锻顿Y學》是一門研究證券投資運行規(guī)律的專門學科,是金融學科最重要的專業(yè)基礎課,作為一門應用理論學科,其內(nèi)容包括證券投資的環(huán)境、現(xiàn)代證券投資理論、證券投資分析以及證券投資策略等理論知識和實務知識。因此,課程的教學目標是使學生不僅能夠系統(tǒng)、全面地掌握證券市場及證券投資的基本知識,熟悉證券市場及相應的投資運作和管理措施,而且學會進行科學的、理性的投資,并能夠運用和服務于政府部門、金融機構、證券機構、企業(yè)及從事投資活動的個人實踐。投資學中很多原理和數(shù)據(jù)模型都是非常抽象、很難理解的,需要用很多數(shù)學的方法來推導出來。任務驅動教學方法,是用現(xiàn)實問題、案例引出問題,讓學生從解決問題的角度尋找問題的解決方法或知識點,教師再總結出理論。學生討論、發(fā)現(xiàn)的這些解決方法或知識點是理論的一種現(xiàn)實體現(xiàn),通過體現(xiàn)歸納出理論,而不是用嚴密的數(shù)學推理來論證出投資學原理,更加直觀、更加容易理解。這樣,很大程度上可以降低教學難度。因此,運用任務驅動教學方法不失為解決《投資學》教學難題的明智選擇。

    二、驅動式教學在投資學課程中的任務設計

    (一)案例類任務案例

    教學主要是通過分析證券市場發(fā)生的典型事件,提高和培養(yǎng)學生的分析判斷能力,使其了解實踐中會出現(xiàn)哪些問題,提高其對重大事件和信息的敏感性和特定市場環(huán)境的分析能力。案例教學所具有的很強的目的性、啟發(fā)性、實踐性和綜合性的特點,能夠誘導學生提出問題,打破了傳統(tǒng)教學方式中以教師和教材為中心,單向傳授知識的弊端,促進學生和老師之間的互動,改變學生對知識被動接受的情況,激發(fā)學生的學習興趣。例如,針對投資學中“期貨交易的風險”案例,設計了案例討論課程,引導學生通過查閱資料和深入討論,探討案例包含的金融學知識。期貨風險案例設計了如下漸進的分解話題:一是風險事件的主要過程。二是影響期貨價格漲跌的因素。三是期貨價格變動時相應的技術指標(成交量、換手、持倉量等)的相應變化。四是風險事件過程中交易制度存在哪些缺陷,做了哪些相應的調整。五是經(jīng)驗與教訓。從而,通過一個完整的案例事件的討論,達成學生主動學習的目標。

    (二)專題類任務

    在投資學的教學過程中,有若干的知識點可以用來解決專門的問題,可以據(jù)此設計專題類任務。例如在“套期保值和套利”的章節(jié)教學中,可以根據(jù)知識點設計如下專題類的任務:一是為了讓學生掌握基差的概念和基差形成的原因及規(guī)律,布置學生針對某幾個期貨品種,繪制歷史基差變化圖,并標出處于正向市場和反向市場的時間段。分析形成的原因。二是為了讓學生掌握套期保值的操作,設計如下案例:假定今年年初某銅材加工企業(yè)計劃5月采購100噸銅,擔心銅價可能漲價,決定利用期貨市場做套期保值,請學生搜集市場數(shù)據(jù),分析該企業(yè)年初應該如何做套期保值,并分析套期保值的效果。如果該套期保值者考慮到基差變化的風險,決定不采取1:1的比例做期貨套期,請學生利用方差方法或者回歸的方法計算最優(yōu)套期保值比率,并比較與上題套期保值效果的差異。這樣,通過這樣的一個事件研究,學生學會了如何針對真實的市場進行操作,并對不同的解決方案進行比較。提高了學生的動手能力和學習興趣。三是在金融期貨的套期保值中,由于是現(xiàn)金結算,與商品期貨的交易有所不同,于是可進一步設計針對金融期貨的套期保值事件研究:假定某投資者在今年3月22日已經(jīng)知道在5月21日有300萬資金到帳可以投資股票。他看中了A、B、C三只股票,準備每個股票投資100萬。由于行情看漲,擔心到5月底股票價格上漲,決定采取股票指數(shù)期貨鎖定成本。請計算所需期貨合約數(shù),并分析套期保值結果。

第6篇：股票投資分析與策略范文

1傳統(tǒng)金融理論的困境

Fama于二十世紀六十年代中期提出的有效市場理論認為:當人們是理性時,市場是有效的;當有些投資者是非理性時,由于交易隨機產(chǎn)生,對市場不會產(chǎn)生系統(tǒng)的價格偏差。但是實際情況與現(xiàn)代金融理論的結果在某些方面相差很遠,甚至截然相反,行為金融學認為在有效市場理論三個假設條件均存在誤區(qū)。

1.1“理性人”假設的誤區(qū)

非理性是人的精神所特有的一種自然體現(xiàn)。它表現(xiàn)為投資者的非邏輯認識,是無意識、情感、信仰和直覺的表達。即使在有限理性的條件下,因為外在條件的限制,有時候未必能夠實踐理。比如信息的收集與消化受到行為人用于投資的精力與時間的限制;投資人的投資期限和投資成本也會限制其理性決策的現(xiàn)實運用,他們在行為中往往是追求最滿意的方案而不是最優(yōu)的方案。

1.2“非理性投資者交易相互抵消”假設的非合理性

有效市場理論的第二道防線認為,如果存在缺乏理性的投資者,他們之間的交易將會隨機進行,所以他們的錯誤會相互抵消。但心理學的研究已經(jīng)清楚地表明,人們并不只是偶然偏離理性,而是經(jīng)常以同樣的方式偏離。投資者并非“我行我素”地獨立進行推斷決策,他們的買賣行為之間有很大的相關性。無論是個人投資者還是機構投資者,他們的投資策略都表現(xiàn)出明顯的趨同性,而不是相互抵消,這就是金融市場中廣為流行的“羊群效應”。

1.3“套利者修正”假設難以成立

有效市場假說的第三道防線認為,理性的套利者沒有心理偏見,他們將消除非理性投資者對證券價格的影響,從而將價格穩(wěn)定在基本價值上。但事實上,無論是套利機會的辨別還是套利的執(zhí)行都是需要成本的,賣空機制和資金充分自由流動往往受到所在國家法律的限制,這大大增加了套利的成本,阻礙了跨地區(qū)套利的實現(xiàn)?，F(xiàn)實中的套利不僅充滿風險,而且作用有限。

2行為金融理論的研究思路

2.1認知偏差是決策行為的微觀基礎

行為金融理論認為,人們在做出投資決策時不可避免地受到認知偏差的影響,認知偏差是各種市場異象產(chǎn)生的微觀基礎。所謂“認知偏差”,通常是指“有限的認知能力”,即人們在同一時間內(nèi),只能處理可獲信息量中的一小部分或得出一些片面的結論,從而造成人們不可避免地經(jīng)常做著錯誤的事情。認知偏差往往源自以下兩個方面:首先,人的認知能力在一定階段是“有限”的,“有限”的認知能力無法跟上信息無限擴張的速度,至少在人們做出決策之前的這段時間里是很難做到的。其次,人的注意力是具有選擇性的,這就使?jié)撛诘南嚓P信息很可能被遺漏掉。最后,受信息處理能力的限制,人類在認知過程中會盡力尋找捷徑,采取以下策略來把復雜問題簡單化。

2.2基于認知偏差的行為金融研究思路

行為金融學遵循的研究思路是:把投資者看成是復雜的“社會人”而非純粹的“理性人”。認知過程往往會產(chǎn)生系統(tǒng)性的認知偏差;情緒過程可能導致系統(tǒng)性的情緒偏差;意志過程則既可能受到認知偏差的影響,又可能受到情緒偏差的影響,這些個體偏差加上金融市場可能的群體偏差或羊群效應,可能導致投資或投資組合決策中的決策偏差。決策偏差反過來又影響投資者對價值的判斷,進一步產(chǎn)生認知偏差和情緒偏差,形成一種反饋機制。這種反饋機制不斷放大,最終形成泡沫或破裂。圖1描述了這一過程。

3我國股票市場偏差分析

3.1過度投機偏差

根據(jù)深交所調查報告顯示有78.60%的投資者入市的主要原因是為通過股票的買賣價差而獲利,只有11.70%的投資者進入股市是為了長期獲得公司的投資利潤。市場換手率是衡量市場交易頻率的重要指標,過高的換手率往往容易與投機和炒作緊密相聯(lián)系。中國證券換手率非常高。深滬兩市A股的年平均換手率是臺灣的2倍,是東京市場的18倍,居全球市場之首。

3.2政策依賴性偏差

中國股市最具有中國特色的一個表現(xiàn)就是其典型的“政策市”特征。在政策市的背景下大多數(shù)投資者逐步形成了政策情結,深信股市的每一次大幅度的波動幾乎都是政府導向的結果。深交所的調查顯示,大多數(shù)投資者在評價投資失誤時,往往歸咎于外界因素,如國家政策變化的就高達67%。而投資者在享受利好政策所帶來的收益后,則多把功勞歸功于自己,從而加重了投資者自信心理,并形成了強烈的對下一個政策利好的預期。

3.3處置效應偏差

我國股市處置效應的主要表現(xiàn)是賣漲持虧。深交所研究報告《我國股市投資者的處置效應》顯示,我國股市投資者普遍存在“賣盈持虧”傾向。實證表明,國內(nèi)證券市場牛市時的成交量平均高出熊市時的2倍以上,而牛市時散戶的平均獲利遠低于市場的表現(xiàn),說明散戶過早地賣掉了盈利股票;熊市時散戶的平均虧損與市場的表現(xiàn)不相上下,說明散戶持有虧損的股票不賣。

3.4明顯的羊群效應

在我國證券市場上,存在著明顯的交易量大則股價升,交易量小則股價跌的現(xiàn)象,反映出投資者相當?shù)湫偷淖冯S傾向。我國的股票市場投資者仍然是以散戶為主,投資理念不夠成熟,加之市場信息不對稱問題嚴重,散戶投資者多將投資分析的重點從分析形勢和個股轉向分析大戶行為,見好就跟,不跟不動,形成了一種逆向選擇的機制,造成股市短線投機風氣漸濃,“跟莊”思維盛行。國內(nèi)諸多學者的研究結論表明,國內(nèi)深、滬兩市的A股市場具有明顯的羊群效應,且在下跌行情中羊群效應表現(xiàn)得更為明顯。

4行為金融投資策略在我國股票市場中的應用

4.1基于反應過度偏差的逆向投資策略逆向投資策略是一種典型的以行為金融學理論作指導的投資策略,簡單地說,就是購買過去幾年中表現(xiàn)糟糕的股票,或者賣出過去表現(xiàn)出色的股票。本文從滬深兩個股票市場選取2002年市盈率(P/E)最高和最低的各28只股票,分別考察這些個股在2002年12月29日~2006年12月31日期間內(nèi)的表現(xiàn)(以收盤價計算的年累積收益率,經(jīng)過復權處理),并和這一時期市場的總體表現(xiàn)(上證綜合指數(shù))進行比較。

4.1.1對賣出高市盈率股票策略的檢驗結果顯示(1)在選取的市盈率最高的28支股票中,一年之后有86.7%的股票表現(xiàn)劣于市場表現(xiàn),兩年之后比例上升到92.9%,第三年仍維持92.9%,第四年所有樣本股票表現(xiàn)均劣于市場表現(xiàn)。(2)隨著時間的延長賣出高市盈率股票策略效果逐漸明顯,第四年效果最為顯著。

4.1.2對買入低市盈率股票策略的檢驗結果顯示(1)在選取的市盈率最低的28支股票中,一年之后有71.4%的股票表現(xiàn)優(yōu)于市場表現(xiàn),兩年之后比例下降到64.3%,第三年有53.6%的股票表現(xiàn)優(yōu)于市場表現(xiàn),第四年優(yōu)于市場表現(xiàn)的股票比例下降到46.4%。(2)隨著時間的延長買入低市盈率股票策略效果逐漸減弱,在開始的頭一年效果最顯著。從以上分析可以看出,逆向投資策略在我國股市中有一定的效果。但賣出高市盈率股票策略和買入低市盈率股票策略不同,隨著時間的推移前者效果越來越明顯,到第四年最為明顯;而后者的效果隨著時間的推移越來越弱,第一年的效果最為顯著。逆向投資策略是一個長期風險小、回報高的交易策略,但在短期內(nèi)該策略仍不排除具有非常大的風險。逆向操作者可能經(jīng)常太早行動,短期內(nèi)的股價走勢可能和投資者選擇的方向相反,這個時候投資者會承受很大的壓力。逆向投資者必須經(jīng)常承受這種短期震撼,一旦無法承受,很可能又會隨眾人趨勢而行。

4.2基于反應不足偏差的慣性投資策略越來越多的證據(jù)表明,歷史價格能否預測未來的價格變動取決于投資的期限。慣性投資策略源于投資者的反應不足偏差,由于投資者對特定事件反應不足,導致股價短期內(nèi)不能充分調整到應有的價位。在信息不完全和不確定的市場環(huán)境下,中小投資者將遵循慣性投資策略,買入近來的強勢股,賣出近來的弱勢股,也未嘗不是一種理性的選擇。從以上檢驗逆向投資策略的結果看來,無論是高市盈率組合還是低市盈率組合,在一年之后的表現(xiàn)都出現(xiàn)了逆轉,即高市盈率組合收益率成下降趨勢,低市盈率組合收益率成上升趨勢。所以,慣性投資策略如果有效,有效期應該在一年之內(nèi)。這里采取和上面類似的方法,進行慣性有效性的檢驗。

4.2.1對買入高市盈率股票策略的短期有效性檢驗結果顯示

(1)在選取的市盈率最高的28支股票中,一個月之后有53.6%的股票表現(xiàn)優(yōu)于市場表現(xiàn);兩個月之后這一比例上升到71.4%;從的三個月開始,優(yōu)于市場表現(xiàn)的股票逐漸減少,到第五個月,只有14•3%的股票優(yōu)于市場表現(xiàn)。

(2)隨著時間的延長買入高市盈率股票策略的效果先增強后減弱,在買入后的第二個月慣性策略的效果最為顯著。也就是說,在我國買入贏者組合的慣性投資策略有一定的效果,但有效期較短,大致為2個月的時間。一般來說,慣性投資策略是一個短期策略,風險很高,較適合于有豐富投資經(jīng)驗的投資者。需要指出的是,以上對逆向投資策略和慣性投資策略有效性進行的檢驗,由于時間選取的特殊性和檢驗方法的局限,研究結果未必具有普遍意義。但至少能在一定程度上說明在中國股市中采取類似的行為投資策略是可行的。

第7篇：股票投資分析與策略范文

[關鍵詞]QFII；投資策略；影響因素

[中圖分類號]F832 [文獻標識碼]A [文章編號]1005-6432（2013）25-0073-05

1 引 言

隨著經(jīng)濟全球化進程的推進，全球金融市場的聯(lián)動性趨勢越來越明顯。積極推進資本市場的國際化成為我國關注的焦點。但目前我國的資本項目尚未完全開放，證券市場尚不完善，QFII制度作為一種過渡性的制度，是經(jīng)過新興市場國家及地區(qū)檢驗的可以促進證券市場有序、穩(wěn)定開放的較為可行的漸進開放模式。

在投資實務界，從2004年第2季度到2007年第3季度，QFII的持倉總市值基本在穩(wěn)步增加，在2007年9月達到410.35億元；隨后的2007年第4季度大幅減持，直至2008年12月到達一個新低點，持倉市值為203.41億元。此后QFII持倉市值繼續(xù)大幅上揚，在2011年第一季度創(chuàng)出高點698.15億元，隨后小幅調整。結合中國股市情況可知，2007年9月，上證指數(shù)處于5500點左右，即在第十最高點6124附近，而到2007年年底，QFII持倉市值銳減時，此時的A股市場經(jīng)過一輪調整，正處于一波更大幅度調整前夕，QFII成功地逃過了下一波幅度大于40%的調整。QFII從滬指1000點左右抄底直到5500點附近逃頂，其出色的投資管理能力彰顯無遺。QFII的優(yōu)異表現(xiàn)不禁讓我們思考，其究竟是如何進行投資決策的？更注重公司的哪些特征？

本文圍繞QFII的投資策略，首先介紹QFII在中國的發(fā)展歷程以及其與中國臺灣、印度、巴西、韓國的差異；其次從宏觀、微觀等方面分析了QFII投資策略的影響因素；再次以QFII的持股比例為被解釋變量，選取上市公司短期償債能力等8個方面、共計14個因素對上市公司特征對QFII持股決策的影響進行實證分析，實證分析采用回歸分析法，找出對模型影響顯著的因素；最后提出建議。QFII制度作為一種跨國投資方式，研究其投資策略對進一步充實投資者的行為理論也具有積極作用，有利于優(yōu)化我國的資本市場，增強其穩(wěn)定性和有效性。

2 QFII相關理論的研究綜述

在歸納了大量的QFII相關的中外文獻后發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有的研究視角主要包括了資本市場的自由化、證券市場的開放模式、QFII制度及其本身的諸多方面等。西方發(fā)達國家的證券市場因其發(fā)展歷程，并無QFII制度。學者對QFII的研究主要集中于對新興市場經(jīng)濟體QFII制度實施的觀察與總結，從不同的方面介紹及總結QFII制度的經(jīng)驗。早期的一些新興市場經(jīng)濟體，如中國臺灣、印度、韓國等，學者對其QFII制度的研究較為廣泛而深入，涉及QFII制度的方方面面，如法律法規(guī)、政策、影響研究等，且每個國家或地區(qū)由于有親身的經(jīng)歷，故多是站在主人公的角度上來探討與研究的，因此帶著濃重的本國色彩。我國對資本市場開放的研究起步比較晚，而對QFII制度的研究則是在國外學術界取得巨大成功之后，處于追隨研究的狀態(tài)之中。許文彬（2001）對中國臺灣的QFII經(jīng)驗進行介紹，對我國實施QFII制度的合宜性進行較系統(tǒng)的分析，得出我國現(xiàn)階段實施QFII制度尚存障礙，并給出了相應的政策建議。自2002年12月QFII制度在我國實施以來，我國學術界相關研究大量出現(xiàn)，除了對QFII制度本身研究之外，多集中于QFII制度的設立對我國資本市場的影響研究。黃少杰（2005）利用GARCH（1，1）模型研究QFII對我國證券市場和投資基金波動性的影響，得出引入QFII后證券市場和投資基金的波動性增大且持續(xù)性增加，但QFII對中國證券市場的整體影響不大的結論。近年來，隨著QFII在我國投資規(guī)模的日益擴大及其投資實踐的日臻成熟，學者們對其研究的角度更為寬廣、內(nèi)容更為深入。黃斌（2011）同樣通過實證研究分析出，隨著競爭不斷加強，QFII偏好于投資財務狀況良好、發(fā)展前景看好的股票，同時他認為每股收益、每股凈資產(chǎn)與QFII持股量有比較重要的關系。騰莉莉，黃春龍（2012）通過實證研究發(fā)現(xiàn)，QFII的持股比例的高低與上市公司股票的價格、上市公司和上季度股票收益率呈顯著地正相關性；與股票換手率、市盈率呈負相關性。吳衛(wèi)華，萬迪昉（2012）的實證結果表明上市公司的現(xiàn)金分紅對QFII持股比例影響顯著且二者相互促進，QFII投資策略更注重上市公司規(guī)模、贏利能力、成長性。

綜上，國內(nèi)外對QFII制度的研究多集中在對其本身的研究，對QFII自身的特點及其投資行為的研究還很欠缺，本文立足于此，力圖能在QFII的投資策略方面得到有所啟發(fā)的結論。

3 影響QFII投資策略的因素分析

3.1 宏觀因素

（1）我國證券市場日臻成熟。自2002年QFII制度在我國實行以來，從整體規(guī)模、功能和效率上已大幅提升，取得了良好的政策效果，這與我國證券市場的發(fā)展密切相關。我國證券市場近十年來發(fā)展迅速，從上市公司整體質量、效率、創(chuàng)新、監(jiān)管、法制等各方面日臻成熟，這成為吸引QFII投資國內(nèi)市場的因素之一。

（2）我國相關法律、政策的支持。2002年12月1日，中國證監(jiān)會和中國人民銀行聯(lián)合《合格境外機構投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》），正式把QFII制度引進中國。2006年1月，中國證監(jiān)會、中國人民銀行和國家外匯管理局頒布了《合格境外機構投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》，使《暫行辦法》更具操作性，在政策上對長期資金管理機構適度傾斜，引導長期資金入市。2012年以來，監(jiān)管層繼續(xù)推出一系列政策，再次給QFII帶來發(fā)展機會，監(jiān)管層在2012年4月宣布新增500億美元的QFII投資額度，將QFII總投資額度擴大到800億美元，又在7月了《關于實施（合格境外機構投資者境內(nèi)證券投資管理辦法）有關問題的規(guī)定》，大幅度降低了QFII的資格要求，提高了其持股比例的上限。

（3）我國經(jīng)濟平穩(wěn)快速增長，對外開放不斷邁上新臺階，市場預期良好。十年來，我國經(jīng)濟穩(wěn)健前行，交出了令人矚目的“中國答卷”，創(chuàng)造了驚艷世界的“中國奇跡”。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，十年來我國GDP增長近4倍，年平均增長率達到10.7%。瑞銀證券、德銀等權威機構認為，中國未來十年的GDP年平均增長率也將保持在7.5%左右，盡管增長速度有所放緩，但是增長質量將會更高。中國作為全球最大的新興經(jīng)濟體，越來越吸引著投資者的目光。

3.2 微觀因素

（1）上市公司所屬行業(yè)。從表1可知，2004—2005年

信息技術產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)、電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)和采掘業(yè)是QFII青睞的重倉行業(yè)；而在2006年后制造業(yè)、金融保險業(yè)、交通運輸倉儲業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、批發(fā)和零售貿(mào)易是QFII投資的主流。結合大盤走勢，2004年開始，電子信息技術迅猛發(fā)展，相關股份行情一路飄紅。隨后金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、交通運輸倉儲業(yè)崛起?？v觀QFII的持倉數(shù)據(jù)，可看出QFII持股周期一般較長，且傾向于用全球視野和戰(zhàn)略眼光進行資產(chǎn)配置，在我國A股市場上扮演了價值發(fā)現(xiàn)者的角色。

（2）上市公司規(guī)模及流通性。為考察QFII對不同流通市值的個股的交易偏好，筆者考察了2004年第2季度到2007年第3季度的數(shù)據(jù)，將樣本數(shù)據(jù)按流通市值大小分為三組，分別為小流通市值組（流通市值大小為2億股以下，共包括168家上市公司）、中等流通市值組（流通市值大小為2億～5億股，共包括163家上市公司）和大流通市值組（流通市值為5億股以上，共包括94家上市公司）。

從表2可知，在觀察期內(nèi)，QFII買賣過的小流通市值股票家數(shù)最多，達168家，而大流通市值股票家數(shù)只有94家；但從持倉變動情況來看，大流通市值股票無論是持倉股數(shù)占比還是持倉市值占比都遠遠大于中小流通市值股票。其中小流通市值股票持倉占比和持倉市值占比僅為6.99%和13.75%，而大流通市值股票相應數(shù)據(jù)分別為68.24%和56.88%。明確顯示出QFII更傾向于交易大流通市值個股。大流通市值股票流動性及安全性更高；而且大流通市值的個股基本都是業(yè)內(nèi)績優(yōu)藍籌股，這更符合QFII價值投資的操作理念。

（3）上市公司贏利能力。個股的贏利能力對于投資者來說是最重要的吸引因素，對于QFII也不例外。我們以市盈率作為測定股票投資價值的指標衡量上市公司贏利能力對于QFII決策的影響。2006年8月，《合格境外機構投資者境內(nèi)證券投資管理辦法》的頒布放寬了長期投資機構的資格標準和資金鎖定期要求，吸引了更多的QFII進入中國市場。所以筆者引用2006年第4季度到2012年第3季度數(shù)據(jù)分析上市公司贏利能力對QFII投資決策的影響。

QFII投資不同PE值公司家數(shù)（數(shù)據(jù)來源：wind資訊）

上圖顯示，QFII對上市公司贏利能力的判斷較準確。QFII最傾向于投資PE值介于20～100的高市盈率公司，此類公司的市盈率大大超過同類公司及大盤整體，表現(xiàn)出強勁公司未來贏利水平的發(fā)展?jié)摿?；而對PE過高的公司（大于100），QFII持股很少，預期其股票存在較大被高估風險。其次，QFII持有的PE值介于0～20的公司多為金融業(yè)、制造業(yè)等行業(yè)PE均值低且穩(wěn)的績優(yōu)公司，符合長期價值投資的投資理念，投資策略理性而穩(wěn)健。

3.3 自身發(fā)展的成熟性

（1）堅持理性的價值投資理念。外國投資機構長期的發(fā)展一直堅持其價值理論，實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展追求的是價值實現(xiàn)的最大化而非利潤最大化。換手率反映了股票交易的頻繁程度，其與投資期限呈反相關。1993—2007年中國A股換手率最低為200%，雖然外國機構投資者的年換手率一直在上升，但依然能保證持股2年以上，以期實現(xiàn)價值最大化。

（2）對股票市場及政策的敏感性。中國股市在2005年、2008年、2012年大規(guī)模崩盤，而每一次的崩盤都伴隨著外國投資機構的巨大獲利。從2008年的一份報告來看，“從1月初至3月25日，53家QFII在A股上大部分減倉，累計拋售達234億元；從3月25日起，QFII反手做多，五個交易日內(nèi)累計凈買入達21億元；而4月2日后，大規(guī)模建倉出現(xiàn)，直到4月中旬，QFII已完成146億元規(guī)模的建倉?！盦FII的政策敏感性可見一斑，其尋找價值洼地的能力確實在中國之上。

4 上市公司特征對QFII的持股決策影響的實證分析

4.1 研究設計

（1）樣本選擇及數(shù)據(jù)來源。樣本為2003年、2012年的中國所有的上市公司，數(shù)據(jù)來源于wind數(shù)據(jù)庫和國泰安csmar系列研究數(shù)據(jù)庫。通過對QFII的持股比例進行回歸分析，來考察上市公司特征對QFII持股決策的影響。

（2）研究方法。在進行回歸分析時，以QFII的持股比例為被解釋變量，為衡量上市公司特征對QFII投資決策的影響，經(jīng)查證大量文獻資料，分別選取贏利能力，風險控制能力，發(fā)展能力和短期、長期償債能力等四方面的指標作為解釋變量建立模型，具體指標見表3。利用OLS回歸分析法，采用后推法（backward），即以計算含有全部自變量的模型的統(tǒng)計量為開始，然后將變量一個接一個地從模型中剔除，直到在模型中的所有變量產(chǎn)生的F統(tǒng)計量顯著，每一步中剔除出的都是對模型貢獻最小的變量。

5 結論及建議

5.1 結 論

QFII的持股比例主要受上市公司的流動比率、每股收益、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉率和資產(chǎn)負債率的影響，其中，與流動比率、每股收益、資產(chǎn)負債率呈反向變動關系，與凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉率呈正向變動關系。在影響程度上，從大到小依次是凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)周轉率、每股收益、流動比率。QFII在選擇投資對象的時候更看重上市公司的贏利能力，以長期投資作為投資理念，而非簡單地以個股的市場表現(xiàn)來決定投資策略，這一點很值得國內(nèi)的投資者借鑒學習。

5.2 建 議

首先，繼續(xù)促進QFII的發(fā)展壯大。我國引入QFII后，改變了中國證券市場機構投資者過少、類型過于單一的局面，多元化的、成熟的機構投資者有利于促進我國證券市場的穩(wěn)定，提高資本市場資源配置效率，規(guī)范市場的投資行為，提高我國的市場效率。

其次，注重培養(yǎng)國內(nèi)投資者理性、科學的投資理念。QFII的投資遵循當今股市所倡導的價值為本投資理念，有很強的風險防范意識，而我國國內(nèi)的基金則偏重于以個股的市場表現(xiàn)來決定投資策略，這樣的投資風險相對更大。我國的國內(nèi)投資者應當樹立正確投資理念，通過理性地分析宏觀形勢和上市公司的基本面信息來判斷上市公司的贏利能力、發(fā)展能力以及經(jīng)營管理能力，再結合上市公司在市場中的具體表現(xiàn)，選擇成長穩(wěn)健、贏利能力強且股價相對穩(wěn)定的上市公司進行投資，努力避免短視行為。

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第8篇：股票投資分析與策略范文

剛過完母親節(jié)、端午節(jié)，兒童節(jié)又即將到來，銀行信用卡中心自然不會錯過這個喜氣洋洋的節(jié)日，推出的各色活動中不僅有購物促銷，還有積分換禮搶購、旅行特惠等等。可以說既是為孩子帶來節(jié)日大禮，又是為父母提供不錯的優(yōu)惠消費的機會。

新卡配合節(jié)日發(fā)行

其中，規(guī)模較大的活動首推上海銀行聯(lián)名卡的發(fā)行。

上海銀行為配合母親節(jié)、兒童節(jié)主題特意推出了“上海銀行?母嬰之家”聯(lián)名信用卡，其不僅為準媽媽、媽媽們提供上海銀行一般信用卡的各項金融功能，還使她們能夠享受到更多的特惠服務。比如，這款卡片將終生免年費，取消了每年達到一定的消費次數(shù)、消費金額后免去次年年費的規(guī)定，為準媽媽、媽媽們減壓。申請人如果在2009年7月31日前通過信用卡中心核準，就可以立刻得到價值88元的開卡禮物。每個持卡人都能專享母嬰之家VIP會員資格，以及其每月推出10款專屬特價商品等個性化服務。

促銷優(yōu)惠繽紛登場

更多銀行為兒童節(jié)帶來的是購物優(yōu)惠活動。比如廣發(fā)銀行“親親我的寶貝”活動、招商銀行“戴維尼歡度六一”活動。

即日起至六月底，廣發(fā)卡和麗嬰房攜手為準媽媽和家有寶貝的新晉父母們推出“親親我的寶貝”活動，凡在麗嬰房直營店刷廣發(fā)信用卡購物的客戶，可以專享價格購買指定產(chǎn)品及折上再95折，消費滿50。元還可參加抽獎活動贏取百元麗嬰房現(xiàn)金消費券；此外，憑麗嬰房抵扣消費券，在購買嬰兒用品、兒童服飾等商品達到一定金額時可立刻沖抵部分費用。

比如一款寶血可愛電動吸乳器原價580元，專享價為435元；新生床組(木床+牛寶寶5件套)原價2215元，現(xiàn)在專享價1488元。參加活動的城市有上海、北京、廣州、深圳、杭州、南京、寧波、鄭州、沈陽及武漢。有興趣的準父母、父母可以從廣發(fā)卡阿站上查詢詳細活動情況，并下載打印折扣券。

招行“戴維尼歡度‘六一”’活動是招商銀行信用卡中心與戴維尼珠寶公司聯(lián)手打造的為女孩子一圓芭蕾夢的活動。從即日起至2009年7月31日，“翩舞”、“輕舞”、“風舞”等六款鉆石飾品吊墜從原價2180元降至1788元，招行持卡人還可以享受免息、免手續(xù)費的分期還款待遇。此外，凡是購買這些產(chǎn)品的持卡人還可以獲得18K白金項鏈一條、手線、時鐘儲蓄罐、首飾盒等禮品，當然，國家級鉆石鑒定書也是必不可少的。

巧妙刷卡旅行更惠

除了給孩子買各種實用品、禮物以外，家長還可以與孩子一同外出旅行，共享天倫之樂。上期雜志中，我們就曾詳細介紹了招行、建行、交行、浦發(fā)、深發(fā)展、興業(yè)及中信銀行的活動，現(xiàn)在，廣發(fā)卡也推出了類似的旅行優(yōu)惠活動。從現(xiàn)在起至2009年6月30日，刷廣發(fā)卡可以以特惠價格在芒果網(wǎng)上預訂香港、澳門旅游，更可以在海港城、時代廣場、又一城、澳門旅游塔等處的數(shù)百家商戶享受最低5折的優(yōu)惠。行程不僅包括港澳2天“歡暢購”、港澳4天“享樂購”，還有超短期待1天“閃電購”。

如果假期足夠長，家長還可以帶上孩子來一次美國深度游，領略美國西岸風情。持卡人可以指點康輝旅游熱線并以廣發(fā)萬事達卡支付費用，就能以9999元的價格體驗9天美國西海岸旅程。

積分換禮看運氣

興業(yè)銀行推出的兒童節(jié)活動有些與眾不同，在6月1日至7日間，持興業(yè)銀行信用卡(除益田假日聯(lián)名卡)在指定類型商戶(餐飲業(yè)、綜合零售業(yè))單筆消費滿500元，即可于搶購時間內(nèi)(6月8日上午10點至下午5點)通過短信方式，以“1積分”兌換百元好禮，禮品總量限3500份。消費者可以從銀行簽購單的商戶編號的第8位至第11位看出其所屬類型，比如“5812”、“3813”、“5814”為餐飲業(yè)商戶，“5311”、“5691”為綜合零售業(yè)商戶，免得以為可以參與搶購卻空歡喜一場。

搶兌方式為，使用持卡人在興業(yè)銀行登記的最新手機號碼，編寫短信“DH+卡號末四位+禮品編號a或b”，移動用戶發(fā)送至95561，聯(lián)通用戶發(fā)送至1069009595561即可。其中，a產(chǎn)品為Lomo熊寶寶相機一臺，b產(chǎn)品為迪士尼籃球板套裝一份。

民生?東航聯(lián)名信用卡上市

5月21日，中國民生銀行攜手東方航空公司共同打遣的“民生?東航聯(lián)名信用卡”正式面世?？ㄆ峁┳铋L51天免息還款期，并印有東航“東方萬里行”會員號，可用作東航常旅客卡進行積分累計和兌換獎勵。共分白金、金、普卡三個級別。

申請成功后，滿足備件白金卡將獲贈東方萬里行18000點積分、金卡獲贈東方萬里行1000點積分、普卡獲贈東方萬里行500點積分。此外，平日的消費亦能累計東方萬里行積分，白金卡兌換比例可達8:1，金卡、普卡可達11:1。

在2010年6月30目前，通過東航直營的電子商務平臺、呼叫中心購買東航機票，并使用該聯(lián)名卡支付，除刷卡購票及乘機所累積的雙重東方萬里行積分以外，還可以享受刷卡購票單筆滿人民幣100元額外獲贈東方萬里行50點積分禮遇。

理財信箱

如果您在生活中遇到什么理財?shù)臒阑蛘邔σ恍├碡斝聵I(yè)務不熟悉，我們將邀請本市各銀行、保險公司、證券公司、基金公司和信托公司等金融機構的專家為您解疑釋惑。

您可以寫信、傳真或發(fā)郵件與我們聯(lián)系。地址：上海市欽州南路81號14樓《理財周刊》社，郵編200235，信封上請注明“理財信箱”。

Q：近期民生留學生信用卡助學公益基金正式啟動，想了解一下這一基金將推出哪些活動?(上海楊浦區(qū)　田先生)

A：民生留學生信用卡助學公益基金正式啟動。近期，中國民生銀行聯(lián)手上海復旦附中，推出“助騰明天”2009民生留學生信用卡大型公益助學活動，活動共設立“留學生復旦之星”、“留學生卓越獎”、“交流生卓越獎”、“保送生卓越獎”四項大獎，59位復旦附中畢業(yè)生獲此殊榮。除上述獎勵外，中國民生銀行更為此次獲獎學子帶來了為留學生量身打造的金融產(chǎn)品――民生留學生信用卡。

據(jù)悉，該卡可由家長申請主卡，留學生本人申請附屬卡，境外消費、境內(nèi)還款，子女的每筆海外交易家長都可以收到手機短信通知，家長可以隨時掌握子女的花銷情況。為幫助留學生做好出國各項準備工作，民生留學生信用卡提供了全面的優(yōu)惠權益。比如，使用該卡可以享受多家留學中介的服務費優(yōu)惠；更可在網(wǎng)上輕松支付各種國外考試費用；民生網(wǎng)上商城還提供了留學用品一站式購物平臺，購買留學必備用品可享受超低折扣；民生留學生積分專區(qū)更可兌換到萬象插頭、護照夾等出國必備用品。

民生銀行還敏銳洞察留學生及家長需

要為出國采買旅行箱這一市場需求，全面推出了“辦卡贈箱”活動，符合條件的客戶可獲得新秀麗30寸超大托運箱及皇冠20寸隨身登機箱，總市場價值人民幣三千余兀。

廣發(fā)聚瑞基金主打“主題投資”

Q：廣發(fā)聚瑞股票型基金中采用了從上而下的“主題投資分析框架”，如何理解這一投資策略? (廣州　簡先生)

A：廣發(fā)聚瑞股票型基金近日火熱募集。該基金主要采用自上而下的“主題投資分析框架”，通過主題挖掘、主題配置和主題投資三個步驟，挖掘收益與中國經(jīng)濟發(fā)展趨勢和投資主題的公司股票，通越定量和定性相結合的方法，篩選出主題特征明顯、成長性好的優(yōu)質股票構建股票投資組合。

該基金認為，從宏觀經(jīng)濟和市場基本面來看，前期美聯(lián)儲購買救市國債大規(guī)模刺激經(jīng)濟的措施，這一決定目前已促使金融市場產(chǎn)生好轉跡象，加上即將啟動的刺激消費和企業(yè)支出的項目進展順利，將對美國經(jīng)濟復蘇確立信心。

另一方面，國內(nèi)4萬億的投資方案以及延續(xù)的產(chǎn)業(yè)、貨幣政策都對投資產(chǎn)生了比較實質性的作用。從消費的數(shù)據(jù)來看，目前投資已經(jīng)在實體經(jīng)濟中發(fā)揮了作用。地產(chǎn)、汽車、家電的成交數(shù)據(jù)轉暖，也反映了投資者對經(jīng)濟的預期和信心發(fā)生了變化。市場表現(xiàn)上也開始了大方向性的轉變，目前這個過程還在延續(xù)。

東亞中國紫荊卡推系列優(yōu)惠

Q：外資銀行發(fā)行的借記卡也不斷推出優(yōu)惠活動，請具體介紹一下。(上海閔行區(qū)張先生)

A：東亞銀行(中國)即日起推出東亞中國紫荊全能借記卡的系列優(yōu)惠活動。據(jù)悉，針對今年底前辦紫荊全能卡的客戶，提供享有首年年費及同城跨行取款手續(xù)費的減免措施。另外，即日起至2009年7月31日，東亞銀行新老客戶皆可參加‘紫荊盛事飄香，刷卡盡享好禮’的活動。

刷卡好禮包括新客戶只需在活動期間開卡當月刷卡消費滿1筆、單筆消費金額滿人民幣150元且卡內(nèi)余額達到相應標準，即可輕松獲贈防磁卡冊一本。此外，在活動期間當月全國前100名的既有客戶累計刷東亞紫荊卡消費滿5筆，每筆消費金額滿人民幣100元且卡內(nèi)余額達到相應標準，即可獲得面值人民幣100元的中國移動手機充值卡；或者，當月全國前50名的既有客戶累計刷東亞紫荊卡消費滿5筆，每筆消費金額滿人民幣300元且余額達到相應標準，即可獲得眼部按摩器一臺。

光大保德信均衡精選開放日常申購

Q：光大保德信均衡精選股票基金開放了日常申購業(yè)務，能不能介紹一下這一基金的基本情況?(上海盧灣區(qū)司　馬先生)

第9篇：股票投資分析與策略范文

一、cta的具體內(nèi)涵及其發(fā)展

根據(jù)美國《2000年商品期貨現(xiàn)代法》的規(guī)定，cta是通過給他人提供商品期貨期權相關產(chǎn)品買賣建議和研究報告，亦或是直接客戶進行交易從而獲取報酬的一種組織。這里的cta并不特指機構，它還可以是個人。法案規(guī)定，所有期望注冊成為cta的組織都必須向美國商品期貨交易委員會(cftc)提出申請，提供cftc認為與申請人有關的必要資料和事實，在cftc登記注冊，并同時在全國期貨業(yè)協(xié)會(nfa)登記注冊，成為nfa的會員。此外，所有cta都必須定期向cftc報告賬戶交易情況，披露相關信息，接受cffc的監(jiān)管。

期貨投資基金，或者說管理期貨(managedfutures)基金，也稱作商品交易顧問(commoditytradingadvisors，cta)基金，它是指由專業(yè)的資金管理人運用客戶委托的資金自主決定投資于全球期貨期權市場以獲取收益并收取相應的管理費和分紅的一種基金組織形式。cta基金與對沖基金fhedgefund)等同屬于非主流投資工具(ahernativeinvestment)，是國際期貨市場的主要機構投資者。近年來養(yǎng)老基金、保險基金、捐贈基金、慈善基金等對非主流投資工具表現(xiàn)出濃厚的投資興趣，cta的規(guī)模也隨之急劇膨脹，cta基金在全球期貨期權市場中的作用和影響也日漸顯現(xiàn)。

全球期貨cta起源于1949年，美國海登斯通證券公司的經(jīng)紀人理查德·道前(richarddonchian)建立了第一個公開發(fā)售的期貨基金fmanagedcorn-modifyfundfuturesinc.)。此后，于1965年，唐(dunn)和哈哥特(hargitt)作為商品交易顧問cta建立了第一個著名的管理期貨賬戶，1967年兩人第一次把計算機交易系統(tǒng)試用于期貨交易。到了1969年，人們開始將商業(yè)化的交易系統(tǒng)大量應用于美國期貨市場的投機交易中。當時期貨投資基金開始引起人們的興趣，但投資者主要是小額資金客戶。

進入20世紀70年代，期貨投資基金業(yè)迎來了它發(fā)展歷史上的一個重要時期。1972年5月芝加哥商業(yè)交易所開始了金融期貨交易。從此，以農(nóng)產(chǎn)品交易為主的期貨市場開始轉向以金融期貨交易為主，為貨幣和資本市場提供避險工具。這個變化擴大了期貨市場的規(guī)模和參與群體。美國政府在金融期貨推出初期做過一項調查研究，結果發(fā)現(xiàn)期貨市場個人投資者的虧損比例高達90％，這使得他們非常疑惑。經(jīng)具體研究后發(fā)現(xiàn)，其原因主要是由于在金融期貨推出初期，參與的大多數(shù)投資者都是傳統(tǒng)的股票與債券投資者，由于這類人還沒有真正弄清證券與期貨的差別，因而造成了這類客戶大面積的虧損。期貨實行保證金交易，并且不限制賣空機制，具有高杠桿性以及交易策略的多樣化等特點。許多股票投資者根據(jù)固有的思維方式長期持有一個期貨合約，結果導致爆倉。因此，股票投資者在進行期貨交易前必須具備一定的專業(yè)知識和操作技巧，而這種專業(yè)性又不是短時間就可以建立起來的，因此期貨cta這種專業(yè)的商品交易顧問逐漸盛行。

1971年管理期貨行業(yè)協(xié)會(managedfuturesassociation)建立，標志著期貨投資基金行業(yè)的形成；1975年美國商品期貨交易委員會(cftc)成立，對商品交易顧問(cta)和商品基金經(jīng)理(cp01的行為進行監(jiān)管。

進入20世紀80年代，期貨投資基金迎來了高速發(fā)展的時期。期貨交易的品種擴展到債券、貨幣、指數(shù)等各個領域，同時全球新興的金融市場不斷涌現(xiàn)。隨著現(xiàn)資組合理論的誕生和投資技術的不斷變化，期貨投資基金在資產(chǎn)的風險管理與運作方面的作用日趨重要，很多機構投資者諸如養(yǎng)老金、信托基金、銀行等都開始大量采用期貨投資基金作為他們投資組合中的重要部分以達到優(yōu)化組合分散風險的目的，并且取得了良好的效果?，F(xiàn)在，期貨投資基金業(yè)已經(jīng)成為全球發(fā)展最快的投資領域之一。

二、期貨cta的分類及法律規(guī)范

傳統(tǒng)意義上，cta基金的投資品種僅局限于商品期貨。但由于近30年來全球金融期貨和商品期貨市場的迅速發(fā)展，cta基金已逐漸將其投資領域擴展到了股指期貨、外匯期貨、國債期貨、天氣期貨以及電力期貨等幾乎所有期貨品種。根據(jù)市場參與面和交易方法的不同，cta可以分為以下幾大類。

1.程序化交易模式。程序化交易類cta是期貨cta基金中最大的組成部分，有超過60％的期貨cta是采取程序化交易的方式進行交易。此類cta按照一個通常由計算機系統(tǒng)產(chǎn)生的系統(tǒng)信號來做出交易決策，這種交易決策在一定程度上避免了決策的隨意性。如果系統(tǒng)長期運作正常，會產(chǎn)生比較穩(wěn)定的收益。

2.多元化投資模式。多元化cta基金投資的期貨合約有時候可達百種之多，涉及的品種也非常多。采用多元化投資模式進行投資的cta僅次于程序化交易模式，有超過700億美元的資金是采用這類模式。

3.各專項期貨品種投資模式。包括金融與金屬期貨、農(nóng)產(chǎn)品期貨和貨幣期貨這四個專項類別。專項期貨品種投資模式的特點是該cta主要投資于某一大類的期貨品種，如農(nóng)產(chǎn)品期貨cta主要投資目標是農(nóng)產(chǎn)品期貨品種，并且主要是利用某種套利技巧進行投資。

4.自由式投資模式，又稱隨意型投資模式。這類cta的投資策略一般建立在基本分析或者關鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析的基礎上，由于他們經(jīng)常使用個人經(jīng)驗來做出并執(zhí)行交易決策所以，他們一般只專注于某個他們熟悉的特殊或相關的市場領域。從長期來看，自由式投資產(chǎn)生的風險和收益不夠穩(wěn)定。當然，這類模式現(xiàn)在也是整個期貨投資基金行業(yè)的組成部分，有超過140億美元的資金是使用這類模式進行期貨期權交易。

從法律上講，由于期貨投資基金中cta的行為可能涉及公眾利益，為了保護投資者的權益、強化主管機關和社會公眾的監(jiān)督，美國將傳統(tǒng)信托立法的謹慎義務(dutyofcare)和忠實義務(dutyofloyalty)與現(xiàn)代公司治理結構相結合，升華為要求更高的職業(yè)誠信義務，要求cta“盡最大的善意或誠意，僅為受托人的利益行事”因此，cta的監(jiān)管措施更為嚴厲。

首先是強制性地信息披露義務。依照美國的相關法案規(guī)定，每一位注冊的cta都必須將其自身所有可能對投資決策產(chǎn)生影響的

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相關信息定期或不定期地向有關部門報告、接受監(jiān)督，并向社會公開、以使投資者對其有充分的了解，而且還對信息的具體要求進行詳細地描述。

其次是嚴厲禁止cta的欺詐行為和重大錯誤陳述?！?940年投資顧問法》、《1974年商品期貨交易委員會法》和《2000年商品期貨現(xiàn)代化法》中都對此做出明確和細致的規(guī)定。

最后是對cta違法行為進行十分嚴厲地懲罰。美國對違反相關規(guī)定的cta將給予非常嚴厲的處罰，以保證客戶資金的安全。如果cta的行為違反了相關法律法規(guī)，將要承擔相應的行政責任、民事責任、經(jīng)濟責任，甚至是刑事責任。

與美國相比，我國期貨cta還處于起步階段。2010年中國期貨業(yè)協(xié)會制定《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(cta)試行辦法》，規(guī)定中國cta業(yè)務基本流程及從業(yè)人員行為規(guī)范。2011年6月開始，中國期貨業(yè)協(xié)會首度組織期貨從業(yè)人員參加期貨投資分析(cta)資格考試，并規(guī)定期貨公司申請從事期貨投資咨詢業(yè)務，必須具備一下條件：“注冊資本不低于1億元、凈資本不低于8000萬元”的基本條件；公司最近6個月凈資本等風險監(jiān)管指標要持續(xù)符合監(jiān)管要求；申請期貨投資咨詢(cta)業(yè)務期貨公司至少要有1名具有3年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務從業(yè)資格的高管人員以及5名具有2年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務從業(yè)資格的從業(yè)人員。隨著中國期貨cta業(yè)務的正式推廣，預計相關法律制度也將逐步完善。

三、期貨cta將是中國期貨市場未來發(fā)展方向

我國期貨市場經(jīng)過了多年發(fā)展壯大，有了長足的進步，但品種少、規(guī)模小、散戶占主導依然是困擾中國期貨市場快速發(fā)展的問題。目前，我國期貨市場機構投資者的比例較小，散戶占主導的格局依然沒有根本性改變，企業(yè)以及各類機構整體參與的程度偏低。

隨著我國金融市場近些年來的快速發(fā)展，國內(nèi)證券市場機構投資者的參與力度已有較大提高，但我國期貨市場的機構投資者比例仍低于10％。散戶占主導往往就會形成追漲殺跌的風氣，盈利能力較低，同時會加劇期貨市場的波動，難以發(fā)揮財富效應。

期貨投資基金最為一種專家理財?shù)姆绞?，由期貨專家對投資者的期貨賬戶進行跟蹤式管理和個性化服務，根據(jù)投資者的需要設計各類投資方案，使投資者在承擔最小風險的前提下獲取最大收益。期貨管理賬戶的存在和發(fā)展有兩方面作用：首先，期貨投資是一項專業(yè)化很強的投資活動，比之證券交易更需要專家理財，更需要基金；其次，隨著國內(nèi)期貨品種的日漸成熟，在某個品種分析與操盤方面業(yè)績突出的市場人士將日益受到市場關注，這些分析人士和操盤手就是期貨基金經(jīng)理的雛形。

作為期貨投資基金的管理者，期貨cta是國際期貨市場的主要機構投資者之一，因此cta制度的引進和創(chuàng)新也將同大力培育機構投資者的目標相契合。cta業(yè)務將從期貨公司的特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務起步，由期貨公司設立資產(chǎn)管理部或控股投資公司扮演cta的角色。也是培育專業(yè)期貨機構投資者的有效路徑。這當中期貨cta與控股期貨公司必須做到在資金管理、部門設置、管理人員雇傭等方面的完全隔離，期貨投資交易顧問公司(cta)建立獨立的風控部門與風控體系，對單個賬戶以及總體的經(jīng)營風險采取監(jiān)測、識別、預警、風險處置等措施，cta公司使用的是投資者的資金，必須從制度上杜絕期貨公司用自有資金做期貨。另一方面，當前期貨市場對外開放的制度性障礙正在被逐漸破除，加快專業(yè)機構投資者的成長步伐，加強國內(nèi)機構投資者的競爭力是當務之急。

引入cta業(yè)務，并以此為突破口創(chuàng)新期貨公司業(yè)務模式，發(fā)展期貨cta業(yè)務，打造期貨產(chǎn)業(yè)集群是機構投資者的發(fā)展方向。因為cta制度可以讓專業(yè)機構和專業(yè)人才，通過專業(yè)化的管理，專業(yè)化的手段做專業(yè)化的事情。