全球金融危機(jī)原因精選(九篇)

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第1篇：全球金融危機(jī)原因范文

貿(mào)易保護(hù)主義主要目的在于維護(hù)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定。其方式主要是通過各種關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘獎(jiǎng)勵(lì)出口、限制進(jìn)口?？v觀歷史，貿(mào)易保護(hù)主義伴隨著貿(mào)易的發(fā)展，在歷史上不斷交替出現(xiàn)。上世紀(jì)，西方國(guó)家歷經(jīng)兩次大范圍大影響的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)滯漲。當(dāng)時(shí)的美國(guó)的貿(mào)易保護(hù)主義泛起。從此以后，貿(mào)易保護(hù)主義開始大范圍影響世界。直到上世紀(jì)80年代，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮，各國(guó)開始推崇自由貿(mào)易。但是各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況不一，貿(mào)易保護(hù)主義并未就此消失。

08年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，全球貿(mào)易保護(hù)主義逐漸抬頭。雖然各機(jī)構(gòu)、政府都宣稱抵制貿(mào)易保護(hù)主義，但各國(guó)實(shí)際貿(mào)易政策操作中卻并非是這樣做的。時(shí)至今日，金融危機(jī)的后遺癥正在減輕，世界經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)出穩(wěn)步回升的趨勢(shì)，但是各類貿(mào)易保護(hù)案卻反而大幅上升。多國(guó)遭受其害。

一、經(jīng)濟(jì)原因

（一）直接原因：金融危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退

全球的貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的直接原因是由于金融危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn),自由貿(mào)易主義居主導(dǎo)地位時(shí),往往是經(jīng)濟(jì)較為健康繁榮發(fā)展的時(shí)候;而自由貿(mào)易主義被貿(mào)易保護(hù)主義取代，往往是經(jīng)濟(jì)處于倒退停滯的時(shí)候.可見貿(mào)易保護(hù)主義總是與經(jīng)濟(jì)衰退捆綁出現(xiàn)的.盡管各國(guó)出臺(tái)各類經(jīng)濟(jì)刺激方案，試圖促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但全球經(jīng)濟(jì)依然陷入嚴(yán)重衰退。于是在嚴(yán)重的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退背景下，保護(hù)主義的出現(xiàn)也就成為必然。

（二）重要原因：“去全球化”思潮的泛起

自上世紀(jì)末葉，隨著“全球化”進(jìn)程的推進(jìn),世界各國(guó)的產(chǎn)業(yè)格局逐漸進(jìn)行重組,生產(chǎn)要素也在重新進(jìn)行高效有序的分配,大多數(shù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)良好發(fā)展的趨勢(shì).然而,當(dāng)金融危機(jī)的消極影響逐漸擴(kuò)大,開始嚴(yán)重影響發(fā)達(dá)國(guó)家時(shí)，這些國(guó)家的政府開始重新思考和衡量。 他們認(rèn)為“全球化”的推進(jìn)客觀上造成了本國(guó)的就業(yè)崗位銳減，致使國(guó)內(nèi)矛盾加劇;其次還使國(guó)家與像中國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng),但由于發(fā)展中國(guó)家普遍是低成本生產(chǎn)，從而對(duì)這些發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生消極影響。所以,由此產(chǎn)生的“去全球化思潮”，也導(dǎo)致了貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭。

（三）根本原因：世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡

貿(mào)易保護(hù)主義產(chǎn)生究其原因是由于各國(guó)各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡,從前各國(guó)之間的不平衡主要是發(fā)達(dá)國(guó)家之間產(chǎn)生的,但在全球化進(jìn)程的推進(jìn)中,各國(guó)各地區(qū)產(chǎn)業(yè)及資源進(jìn)行重組,客觀上造成了比如以我國(guó)為代表的低成本產(chǎn)品逐漸蠶食發(fā)達(dá)國(guó)家原有的市場(chǎng)，同時(shí),在生產(chǎn)鏈和銷售鏈上,完成著有低端到高端的轉(zhuǎn)變.所以當(dāng)前,各國(guó)之間的不平衡演變成了發(fā)展中國(guó)家同發(fā)達(dá)國(guó)家的不平衡.

二、政治原因

（一）貿(mào)易保護(hù)主義反映了政黨政治利益與選舉的需要

根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)低迷，國(guó)家貿(mào)易政策趨向保護(hù)性，而政府換屆和選舉等國(guó)內(nèi)政治因素對(duì)貿(mào)易政策導(dǎo)向的影響也日益突出.去年的美國(guó)中期選舉上，奧巴馬所在的從前受凱恩斯主義影響,主張經(jīng)濟(jì)干預(yù),保障國(guó)民福利,所以傾向于貿(mào)易保護(hù)主義.由此可見,奧巴馬政府實(shí)行貿(mào)易保護(hù)主義也有政治因素的影響.

（二）各種利益集團(tuán)引發(fā)貿(mào)易保護(hù)主義的抬頭

發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)業(yè)保護(hù)政策與國(guó)內(nèi)利益集團(tuán)具有微妙的關(guān)系。貿(mào)易保護(hù)主義措施往往是政府平衡國(guó)內(nèi)各個(gè)利益集團(tuán)的利益的產(chǎn)物。目前,發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)內(nèi)矛盾嚴(yán)重加劇,甚至歐盟的希臘和愛爾蘭政府陷入了瀕臨破產(chǎn)的境況，此時(shí)發(fā)達(dá)國(guó)家中，各利益集團(tuán)對(duì)政府施加壓力，催生出帶有貿(mào)易保護(hù)主義色彩的政策。

（三）國(guó)家利益至上的政治原則影響貿(mào)易政策的制定

貿(mào)易政策是維護(hù)國(guó)家利益的工具，國(guó)家核心利益左右著國(guó)家貿(mào)易政策的走向。例如，由于美國(guó)在次貸危機(jī)以及其后的全球金融危機(jī)中損失慘重。美國(guó)當(dāng)局意識(shí)到，美國(guó)的全球利益面臨著中國(guó)這個(gè)新興國(guó)家的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，美國(guó)通過反傾銷、反補(bǔ)貼、保障措施、人民幣匯率等手段阻止中國(guó)產(chǎn)品的出口，戰(zhàn)略上起到了阻止和延緩中國(guó)崛起的目的。

三、制度原因

WTO規(guī)則中，有這一些模糊不清、定義不明的漏洞，為WTO成員利用制度漏洞，進(jìn)行貿(mào)易保護(hù)主義提供了可能。例如，發(fā)達(dá)國(guó)家可以以反傾銷、反補(bǔ)貼的名義對(duì)發(fā)展中國(guó)家實(shí)施貿(mào)易保護(hù)。例如2009年，美國(guó)就中國(guó)輪胎出口問題而展開了特保措施，以及其后我國(guó)遭遇類似的貿(mào)易摩擦案件涉及廣泛，如：鋼鐵、鞋、玩具、輪胎、鋁制品、日用品、機(jī)電、礦產(chǎn)、養(yǎng)殖品，我國(guó)遭遇損失嚴(yán)重。

第2篇：全球金融危機(jī)原因范文

Abstract: This global financial crisis is the heaviest one since the Great Depression of 1930s. The global financial crisis has deep social and economical origins. This article analysis the origins of global financial crisis and how it influences on Chinese banks' operation.

關(guān)鍵詞:全球金融危機(jī);商業(yè)銀行;經(jīng)營(yíng)

Key words: global fiancial crisis;commercial bank;operation

中圖分類號(hào):F830?99;F830?4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1006-4311(2009)10-0138-03

0引言

在金融方面,美國(guó)一直處于全球領(lǐng)跑者的地位,我國(guó)在建立現(xiàn)代金融制度的過程中,美國(guó)的金融制度也是我國(guó)改革發(fā)展的一個(gè)重要參照。此次全球金融危機(jī)起源于美國(guó)次貸領(lǐng)域,并迅速在金融系統(tǒng)蔓延,表明以美國(guó)為代表的西方金融制度存在根本性缺陷。對(duì)全球金融危機(jī)的研究,對(duì)于建立符合我國(guó)實(shí)際的中國(guó)特色社會(huì)主義金融體制,確保信貸安全穩(wěn)健運(yùn)行,進(jìn)而保障我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速平穩(wěn)地健康發(fā)展具有突出的現(xiàn)實(shí)意義。本文旨在通過對(duì)此次全球金融危機(jī)的研究,深入了解造成危機(jī)的深層次原因和機(jī)理,揭示危機(jī)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響,研究總結(jié)其對(duì)于我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的啟示,探討如何在金融危機(jī)的新形勢(shì)下,應(yīng)對(duì)危機(jī)、支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展,防范信貸風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)我國(guó)銀行業(yè)務(wù)持續(xù)健康發(fā)展。

1全球金融危機(jī)產(chǎn)生的原因分析

1.1 危機(jī)的直接原因分析

從此次全球金融危機(jī)的發(fā)展過程來看,造成危機(jī)的直接原因主要包括:

(1)美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破滅。

造成此次金融危機(jī)的直接導(dǎo)火索是美國(guó)房地產(chǎn)泡沫的破滅。20世紀(jì)90年代以來,在信息科技革命的推動(dòng)下,美國(guó)經(jīng)歷了戰(zhàn)后前所未有的高速增長(zhǎng)。2001年IT泡沫破滅后,為了刺激經(jīng)濟(jì),美國(guó)采取了極具擴(kuò)張性的貨幣政策。經(jīng)過13次降息,到2003年6月25日,美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率下調(diào)至1%,創(chuàng)45年來最低水平。對(duì)利率極具敏感性的房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格急劇上升。自2003年以來,每年都有經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告說美國(guó)的房地產(chǎn)泡沫將會(huì)破滅[1]。2007年8月,美國(guó)房地產(chǎn)泡沫終于破滅,次貸危機(jī)爆發(fā),由此引發(fā)了自20世紀(jì)30年代世界經(jīng)濟(jì)大蕭條以來最為嚴(yán)重的全球金融危機(jī)。

(2)美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策尤其是利率的調(diào)整。

長(zhǎng)期的低利率政策刺激了房地產(chǎn)業(yè)的繁榮,然而從2004年6月起,美聯(lián)儲(chǔ)的低利率政策開始逆轉(zhuǎn)。到2005年6月,經(jīng)過連續(xù)13次調(diào)高利率,聯(lián)邦基金利率從1%提高到4.25%。到2006年8月,聯(lián)邦基金利率上升到5.25%,標(biāo)志著美國(guó)擴(kuò)張型貨幣政策完全逆轉(zhuǎn)。連續(xù)升息提高了房屋借貸成本,開始發(fā)揮抑制需求和降溫市場(chǎng)的作用,房?jī)r(jià)下跌,按揭違約風(fēng)險(xiǎn)加大,至2007年導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)。

(3)金融資產(chǎn)證券化過度發(fā)展等。

20世紀(jì)70年代以來,金融工程技術(shù)取得長(zhǎng)足發(fā)展,資產(chǎn)證券化發(fā)展迅猛。金融工程學(xué)家可以針對(duì)任何現(xiàn)金流設(shè)計(jì)出市場(chǎng)化的金融衍生產(chǎn)品。結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品使得信用級(jí)別低的客戶可以獲得金融支持。針對(duì)次級(jí)貸款的證券化和房地產(chǎn)市場(chǎng)相互推動(dòng)成長(zhǎng)。次級(jí)抵押貸款經(jīng)過多次打包、分層處理形成CDO、CDO2、CDO3等多級(jí)證券產(chǎn)品,衍生品市場(chǎng)嚴(yán)重背離基礎(chǔ)資產(chǎn)交易規(guī)模。據(jù)統(tǒng)計(jì),2003年至2006年,信用衍生類金融市場(chǎng)規(guī)模膨脹了15倍,以達(dá)到50萬億美元的驚人規(guī)模。證券化將眾多的金融機(jī)構(gòu)和投資者聯(lián)系起來,房產(chǎn)價(jià)格下跌導(dǎo)致各類金融衍生產(chǎn)品價(jià)格迅速縮水,市場(chǎng)迅速萎縮,產(chǎn)生連鎖反應(yīng),危機(jī)在全球范圍內(nèi)蔓延。

1.2 危機(jī)的深層原因分析

此次全球金融危機(jī)是二十世紀(jì)初世界經(jīng)濟(jì)大蕭條以來最為嚴(yán)重的一次全球經(jīng)濟(jì)危機(jī),是世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行內(nèi)在矛盾的集中反映[2]。造成此次世紀(jì)金融海嘯的深層次原因值得深入研究和思考。

(1)金融系統(tǒng)運(yùn)行中的內(nèi)在矛盾。

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,金融在社會(huì)經(jīng)濟(jì)中的作用越來越突出,同時(shí)金融領(lǐng)域面臨的內(nèi)在結(jié)構(gòu)性問題也在不斷深化。這些內(nèi)在的矛盾與問題交織發(fā)展,相互作用,最終促使危機(jī)的爆發(fā)。這些矛盾和問題主要包括:以投資銀行和商業(yè)銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)公司治理存在問題,過度追求利益過程中的過度風(fēng)險(xiǎn)承受;信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的委托問題;金融自由化導(dǎo)致的金融監(jiān)管問題;微觀金融風(fēng)險(xiǎn)管理與宏觀經(jīng)濟(jì)政策之間的割裂和矛盾;結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的特殊風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)與監(jiān)管之間的協(xié)調(diào)等。

(2)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的內(nèi)在矛盾。

金融危機(jī)反映了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的失衡問題,如宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀經(jīng)濟(jì)的失衡、儲(chǔ)蓄與消費(fèi)的失衡、進(jìn)口與出口的失衡、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的失衡等等。

(3)經(jīng)濟(jì)體制與經(jīng)濟(jì)思想方面的問題。

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的問題,可以追溯到經(jīng)濟(jì)體制和經(jīng)濟(jì)思想方面的根源。20世紀(jì)70年代以來,世界經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化趨勢(shì)不斷發(fā)展,兩次石油危機(jī)以及由此引發(fā)的資本主義滯漲危機(jī),使得新古典經(jīng)濟(jì)思想取代凱恩斯主義而成為主流經(jīng)濟(jì)思想。20世紀(jì)末,劇變和中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革,最終形成了全球市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制。推崇市場(chǎng)機(jī)制,放松政府監(jiān)管成為20世紀(jì)70年代以來的主要趨勢(shì)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)固有的盲目性和社會(huì)經(jīng)濟(jì)日趨復(fù)雜的社會(huì)化程度之間的矛盾不斷累計(jì)加深,這是導(dǎo)致危機(jī)的重要根源。

(4)倫理道德方面的反思。

經(jīng)濟(jì)主體的行為總能找到最終的道德根源。此次金融危機(jī)從一開始就充滿著倫理道德的色彩。一方面企業(yè)破產(chǎn),經(jīng)濟(jì)下滑,失業(yè)率上升;一方面卻是金融資本的自私與貪婪。市場(chǎng)主義思想的重要倫理基礎(chǔ)是對(duì)財(cái)富的追逐和私利的維護(hù)。人們只之間復(fù)雜的社會(huì)關(guān)系被不斷壓縮至單一的市場(chǎng)交易關(guān)系之中,從而形成了異化的倫理道德。此次金融危機(jī)實(shí)質(zhì)上是道德危機(jī),資本的貪婪是導(dǎo)致美國(guó)金融危機(jī)的深層次原因。

2全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)影響

2.1全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)的短期影響

短期來看,此次金融危機(jī)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)具有兩個(gè)方面的直接影響:

首先,全球金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響尚未見底,我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力大,行業(yè)結(jié)構(gòu)面臨較大的調(diào)整壓力。作為和經(jīng)濟(jì)周期依存度很高的銀行業(yè),將面臨前所未有的經(jīng)營(yíng)壓力,對(duì)商業(yè)銀行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力都將是一場(chǎng)研究的考驗(yàn)。

其次,國(guó)家應(yīng)對(duì)危機(jī),采取了積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,一大批基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目投入建設(shè),產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度空前,都為商業(yè)銀行提供了前所未所有的發(fā)展機(jī)遇。如何把握發(fā)展機(jī)遇,控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行必須很好把握的問題。

2.2全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期影響

從長(zhǎng)期來看,此次全球金融危機(jī)將動(dòng)搖許多原有的思想、理論和經(jīng)營(yíng)模式,將對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

20世紀(jì)下半葉以來,以新古典經(jīng)濟(jì)理論為基礎(chǔ),以資產(chǎn)定價(jià)理論為核心的微觀金融理論獲得長(zhǎng)足發(fā)展,借助資本市場(chǎng)金融衍生工具對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行組合管理成為現(xiàn)代商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的主流方式。此次全球金融危機(jī)表明,組合管理可以局部分散風(fēng)險(xiǎn),但不能解決整體系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)[3]。

我國(guó)銀行業(yè)近年來積極引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù),借鑒國(guó)際先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)度量模型,風(fēng)險(xiǎn)組合管理水平顯著提高。從商業(yè)銀行組織架構(gòu)、業(yè)績(jī)考核、業(yè)務(wù)流程等方面,我國(guó)銀行業(yè)也積極向國(guó)際銀行業(yè)靠攏,但此次金融危機(jī)對(duì)西方銀行的運(yùn)營(yíng)模式提出了考驗(yàn)。我國(guó)銀行將在如何立足傳統(tǒng),又借鑒吸收國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)上求得權(quán)衡與統(tǒng)一。

3全球金融危機(jī)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)的啟示

金融危機(jī)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)具有多方面的啟示:

首先,堅(jiān)持中國(guó)特色社會(huì)主義道路不動(dòng)搖,社會(huì)經(jīng)濟(jì)理論與實(shí)踐不能照搬別國(guó)的理論與做法,必須探索符合我國(guó)實(shí)際的社會(huì)經(jīng)濟(jì)理論與實(shí)踐道路;

其次,信貸風(fēng)險(xiǎn)仍然是最大的金融風(fēng)險(xiǎn),尤其是在經(jīng)濟(jì)社會(huì)聯(lián)系不斷加深,而我國(guó)的直接融資比重較低的情況下,必須保證信貸融資渠道暢通和信貸安全穩(wěn)定至關(guān)重要;

第三,西方自由金融體制及其金融理論基礎(chǔ)還存在根本性的缺陷,需要進(jìn)一步整合、完善和發(fā)展;

第四,必須加大對(duì)銀行業(yè)的監(jiān)管,要正確處理好競(jìng)爭(zhēng)、效益、風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系;

第五,必須堅(jiān)持社會(huì)主義核心價(jià)值體系,強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)中的道德意識(shí)和社會(huì)責(zé)任,絕不能成為唯利是圖的資本工具。

參考文獻(xiàn):

[1]余永定:《美國(guó)次貸危機(jī):背景、原因與發(fā)展》[J];《當(dāng)代亞太》2008(5):14-32。

第3篇：全球金融危機(jī)原因范文

[關(guān)鍵詞] 法律原因 金融立法 金融法律體系

美國(guó)次級(jí)抵押貸款(以下均簡(jiǎn)稱“次級(jí)貸”)危機(jī)始于2006年下半年，直到2007年2月才引起世界的關(guān)注。2007年8月則升級(jí)為席卷全球的金融風(fēng)暴，演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)。這次金融危機(jī)首先導(dǎo)致了以美國(guó)為代表的西方發(fā)達(dá)國(guó)家大量銀行等金融機(jī)構(gòu)的倒閉或向政府申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，隨后對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了嚴(yán)重的侵蝕，最為著名的是冰島國(guó)家宣告破產(chǎn)。這次金融危機(jī)的產(chǎn)生在深層次上來自自身法律的危機(jī)。原因有如下幾條:(1)監(jiān)管立法的不斷放松甚至缺位:防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)只依靠市場(chǎng)自律已經(jīng)被證實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，金融業(yè)若要實(shí)現(xiàn)安全穩(wěn)健發(fā)展必須以審慎金融法律規(guī)制和有效監(jiān)管為條件;與此同時(shí)，在缺少有效監(jiān)管措施條件下，美國(guó)住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù)卻發(fā)展迅速。并由此形成一個(gè)連接房地產(chǎn)、債券、基金等環(huán)節(jié)的高風(fēng)險(xiǎn)鏈條，在金融衍生品的作用下，最終導(dǎo)致次級(jí)貸泡沫破滅，引發(fā)了這場(chǎng)危機(jī)。(2)英美法系弊端的暴露:英美法系自身的弊端也是這次金融危機(jī)發(fā)生的重要原因。而導(dǎo)致住房抵押移風(fēng)險(xiǎn)破滅的直接根源在于其所有權(quán)、財(cái)產(chǎn)權(quán)的混淆與“零首付”貸款模式。除了以上原因還有公司法律制度的扭曲與信用法律體系的不完善等等。

此次金融危機(jī)使得美國(guó)與其它發(fā)達(dá)國(guó)家消費(fèi)緊縮，致使中國(guó)出口業(yè)務(wù)衰退，進(jìn)出口違約率提高，回款率惡化，嚴(yán)重影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。盡管如此，此次金融危機(jī)對(duì)于中國(guó)金融業(yè)尤其是銀行業(yè)創(chuàng)造了一次良好的發(fā)展機(jī)遇，對(duì)于中國(guó)金融法律制度的建設(shè)也具有極大的啟示。

一、金融立法應(yīng)當(dāng)立足于國(guó)情與實(shí)際

盡管沒有西方國(guó)家那樣發(fā)達(dá)，但中國(guó)歷史上各個(gè)階段的立法都有其自身特點(diǎn)與時(shí)代特色，并且不失其功效。從這次由美國(guó)次級(jí)貸引發(fā)的全球金融危機(jī)不難看出美國(guó)金融法律制度的缺陷與不足，所以中國(guó)金融立法不應(yīng)再盲從西方發(fā)這國(guó)家尤其是美國(guó)的法律制度。只有從自身國(guó)情出發(fā)，根據(jù)自身國(guó)情需要，制訂適合自己需要的法律制度，才能解決自身問題。當(dāng)然，西方發(fā)達(dá)國(guó)家的法律制度也不是要全部棄之不理，借鑒還是要借鑒，但我們必須調(diào)整心態(tài)，避免一味地照抄照搬，而是有需要地結(jié)合自身情況與實(shí)際需要進(jìn)行有選擇地借鑒，這樣才能制訂出符合中國(guó)自身實(shí)際情況的法律制度，才能促進(jìn)自身經(jīng)濟(jì)與社會(huì)有序發(fā)展。

二、完善的金融法律制度對(duì)防范與化解金融危機(jī)具有重要作用

應(yīng)當(dāng)說，金融危機(jī)的發(fā)生有著諸多原因，例如經(jīng)濟(jì)體制、政治因素等。通過對(duì)近些年來一些國(guó)家和地區(qū)爆發(fā)的金融危機(jī)研究發(fā)現(xiàn)，法律制度的缺陷與不足已經(jīng)成為金融危機(jī)爆發(fā)的重要原因之一。可以說，完善的金融法律制度能夠成為市場(chǎng)主體資格健全和行為規(guī)范化的保障，是金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施和金融危機(jī)防范的制度化保障，也是金融交易信用的保護(hù)器，所以，完善的金融法律制度可以有效地防范與化解金融危機(jī)。金融業(yè)是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、獲取利潤(rùn)最大化的的行業(yè)，有效的金融法律制度完全可以將金融風(fēng)險(xiǎn)控制在國(guó)家監(jiān)管當(dāng)局所能容忍與承受的范圍之內(nèi)。從這個(gè)角度來說，完善與創(chuàng)新金融法律制度是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)防范與化解金融危機(jī)的必經(jīng)之路。

三、中國(guó)應(yīng)當(dāng)建立完善而全面的金融法律體系

中國(guó)目前金融法律制度單一，內(nèi)容不夠豐富，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足中國(guó)金融業(yè)發(fā)展需要。中國(guó)金融法律制度以《人民銀行法》、《銀行業(yè)監(jiān)督管理法》、《保險(xiǎn)法》、《證券法》為核心內(nèi)容，涵蓋證券與保險(xiǎn)法律規(guī)范，具體到業(yè)務(wù)操作層面，仍以行政規(guī)章為主要內(nèi)容。整個(gè)金融法律制度缺少操作性規(guī)定，與現(xiàn)代金融發(fā)展形勢(shì)及中國(guó)金融改革開放要求不相符合。

首先，沒有一套完整、統(tǒng)一的金融安全法律體系。當(dāng)前中國(guó)金融法律中尚無較為詳細(xì)的關(guān)于防范與化解金融危機(jī)，維護(hù)國(guó)家金融安全與穩(wěn)定等方面的規(guī)定，也就無從談起完整、統(tǒng)一的金融安全法律體系。

其次，由于中國(guó)金融法律制度的不完善，金融監(jiān)管缺位與錯(cuò)位現(xiàn)象嚴(yán)重。機(jī)構(gòu)監(jiān)管到功能監(jiān)管理念轉(zhuǎn)換不夠，不僅職能交叉、監(jiān)管過度，又有監(jiān)管不到位，跨行業(yè)、跨市場(chǎng)監(jiān)管存在盲點(diǎn)等問題，很多金融風(fēng)險(xiǎn)無法真正得到有效控制。

再次，防范、化解金融危機(jī)的相關(guān)法律制度尚未真正建立起來。因救助標(biāo)準(zhǔn)不夠明確、工具與措施缺乏，導(dǎo)致最后貸款人制度形同虛設(shè)。另外，存款保險(xiǎn)制度和銀行發(fā)生危機(jī)后的并購(gòu)、接管等制度缺失，也無防范與化解國(guó)外輸入型金融危機(jī)的相關(guān)法律制度安排。這些問題的存在，使得中國(guó)金融業(yè)無法適應(yīng)全球金融競(jìng)爭(zhēng)及風(fēng)險(xiǎn)逐步加劇的形勢(shì)需要，也將阻礙中國(guó)金融業(yè)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展。最后，盡管國(guó)務(wù)院法制辦于2009年10月12日公布了《征信管理?xiàng)l例(征求意見稿)》，公開征求意見，但距離正式通過實(shí)施時(shí)間尚遠(yuǎn)。只有該條例正式實(shí)施以后，才能逐步解決目前國(guó)內(nèi)存在的信用風(fēng)險(xiǎn)沒有法律約束、金融詐騙等違法犯罪行為因違法成本較低而無法有效遏制等問題。

另外，由于缺少完善的市場(chǎng)退出法律制度，既不利于防范與化解金融風(fēng)險(xiǎn)，也不利于為債權(quán)人的合法權(quán)益提供充分的保障，從而影響整個(gè)金融業(yè)的發(fā)展質(zhì)量。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心。只有切實(shí)加強(qiáng)金融監(jiān)管，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)存款人、投資者以及金融市場(chǎng)其他參與者的合法權(quán)益，促進(jìn)金融業(yè)健康發(fā)展，才能切實(shí)維護(hù)一國(guó)金融安全、經(jīng)濟(jì)安全，才能提高一國(guó)金融競(jìng)爭(zhēng)力與整體經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力。只有強(qiáng)化金融法律在金融發(fā)展中的指引、保障、規(guī)范、促進(jìn)作用，才能切實(shí)保障社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義金融法治，使其獲得強(qiáng)大的生命力，必須與時(shí)俱進(jìn)，根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況作出相應(yīng)的完善與創(chuàng)新。

中國(guó)應(yīng)當(dāng)建立起一個(gè)包括規(guī)范銀行、證券、保險(xiǎn)等整個(gè)金融業(yè)的法律制度，包括金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入與退出，金融危機(jī)應(yīng)對(duì)措施，重大突發(fā)事件應(yīng)對(duì)制度，只有在信用法律體系、外匯管理法律制度、存款保險(xiǎn)制度與金融安全法律制度等方面獲得創(chuàng)新發(fā)展之際，中國(guó)金融業(yè)才能健康、穩(wěn)健發(fā)展，才能在國(guó)際這個(gè)大舞臺(tái)上立于不敗之地。

參考文獻(xiàn)

第4篇：全球金融危機(jī)原因范文

近來全球性的金融危機(jī)引起了人們廣泛的關(guān)注，探討其產(chǎn)生原因和影響的文章非常多。在很多文章尤其是媒體報(bào)道中，“金融危機(jī)”和“經(jīng)濟(jì)危機(jī)”這兩個(gè)概念經(jīng)常混淆使用，甚至互為替代，這種用法對(duì)嗎?這兩個(gè)概念究竟有何區(qū)別和聯(lián)系?

2007年開始的美國(guó)次貸危機(jī)演變成的全球性金融危機(jī)，對(duì)當(dāng)前世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生了較大的影響。無論從波及的范圍，還是從對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響看，這場(chǎng)金融危機(jī)都不亞于1929～1933年那場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這次全球性的金融危機(jī)引起了人們廣泛的關(guān)注，探討其產(chǎn)生的原因和影響的文章非常多。而很多文章尤其是媒體報(bào)道中，金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)這兩個(gè)概念經(jīng)?；煜褂?，甚至互為替代，這是不對(duì)的。搞清楚這兩個(gè)概念的區(qū)別和聯(lián)系，對(duì)于深入理解當(dāng)前金融信機(jī)的性質(zhì)和影響是必要的。

什么是經(jīng)濟(jì)危機(jī)

當(dāng)代多數(shù)中國(guó)人頭腦中的經(jīng)濟(jì)危機(jī)概念基本上來自于政治經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書：在政治經(jīng)濟(jì)學(xué)中，經(jīng)濟(jì)危機(jī)指的是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中周期爆發(fā)的生產(chǎn)過剩的危機(jī)，是經(jīng)濟(jì)周期中的決定性階段。自1825年英國(guó)第一次爆發(fā)普遍的經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來；、資本主義經(jīng)濟(jì)從未擺脫過經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊，其表現(xiàn)為生產(chǎn)減少、工人大量失業(yè)、購(gòu)買力和需求下降、通貨膨脹等問題。

但現(xiàn)代意義上的經(jīng)濟(jì)危機(jī)其內(nèi)涵要比傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟(jì)危機(jī)寬泛得多。從形成經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根源來說，傳統(tǒng)意義上的經(jīng)濟(jì)危機(jī)主要是資本主義基本矛盾激發(fā)的結(jié)果。爆發(fā)于1929～1933年間的美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，其根本原因是資本主義體制下的社會(huì)財(cái)富嚴(yán)重分配不公，使得社會(huì)貧窮階層和人口不斷擴(kuò)大，從而制約了社會(huì)消費(fèi)能力，導(dǎo)致了社會(huì)生產(chǎn)的過剩。而現(xiàn)代意義上的經(jīng)濟(jì)危機(jī)其根源是多方面的，并非單一的。有政治，經(jīng)濟(jì)、金融和貿(mào)易體制等多方面的原因。二戰(zhàn)后，國(guó)家干預(yù)主義盛行，世界貿(mào)易一體化趨勢(shì)加強(qiáng)，資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)，金融領(lǐng)域創(chuàng)新活動(dòng)頻繁，各國(guó)經(jīng)濟(jì)之間的相互依賴性增強(qiáng)，虛擬經(jīng)濟(jì)超實(shí)體經(jīng)濟(jì)加快發(fā)展。這些因素雖促進(jìn)了各國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但也為經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)埋下隱患。

舉例來說，1970年由石油危機(jī)引發(fā)的資本主義國(guó)家的經(jīng)濟(jì)危機(jī)是由發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家兩大利益集團(tuán)的矛盾引發(fā)的；1996年亞洲金融危機(jī)則是由東南亞國(guó)家放松管制和過快的資本自由化、銀行體系不完善、金融監(jiān)管缺失，匯率制度僵化等原因造成的；2007年越南經(jīng)濟(jì)危機(jī)則主要是資本項(xiàng)目開放過早且金融體系不健全、監(jiān)管不到位造成的；2007年美國(guó)金融領(lǐng)域中次貸危機(jī)的原因是多方面的，如次級(jí)抵押貸款產(chǎn)品設(shè)計(jì)上存在固有的缺陷、國(guó)際和國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性過剩等因素，深層上還有社會(huì)政治原因：政府長(zhǎng)期以來為滿足民眾的愿望而偏好寬松的貨幣政策、財(cái)政政策和房貸政策。

什么是金融危機(jī)

金融危機(jī)又稱金融風(fēng)暴，是指一個(gè)國(guó)家或幾個(gè)國(guó)家與地區(qū)的全部或大部分金融指標(biāo)(如短期利率、貨幣資產(chǎn)、證券、房地產(chǎn)、土地價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù))的急劇、短暫和超周期的惡化。金融危機(jī)具體表現(xiàn)在金融萎縮，股價(jià)下跌，資金供給不足，流動(dòng)性低，并引發(fā)企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率提高，社會(huì)普遍經(jīng)濟(jì)蕭條，甚至社會(huì)動(dòng)蕩或國(guó)家政治動(dòng)蕩。

現(xiàn)代社會(huì)金融危機(jī)之所以頻繁發(fā)生并迅速蔓延，這與發(fā)達(dá)的現(xiàn)代金融市場(chǎng)密切相關(guān)。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，貨幣制度硬約束的不復(fù)存在(即布雷頓森林體系的崩潰)，現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)特別是電子計(jì)算機(jī)及網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)超常規(guī)發(fā)展。金融市場(chǎng)異?；钴S，泡沫現(xiàn)象嚴(yán)重，這使貨幣流通速度加快，資本市場(chǎng)過度膨脹，流動(dòng)性過剩加劇。同時(shí)世界經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)不斷加強(qiáng)，各經(jīng)濟(jì)體之間的聯(lián)系緊密，某一國(guó)或地區(qū)金融領(lǐng)域出現(xiàn)問題，立即會(huì)波及到世界各地，世界經(jīng)濟(jì)形成了牽一發(fā)而動(dòng)全身的格局。這些因素就好像一把雙刃劍，既推動(dòng)了世界經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，也導(dǎo)致了金融危機(jī)的頻繁出現(xiàn)。

金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)的聯(lián)系和區(qū)別

第5篇：全球金融危機(jī)原因范文

    論文摘 要:發(fā)端于美國(guó)的國(guó)際金融危機(jī),給世界經(jīng)濟(jì)帶來了極其嚴(yán)重的后果,也給中國(guó)中小企業(yè)帶來很大的沖擊。隨著中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的地位與作用日益重要,認(rèn)真研究美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)中小企業(yè)帶來的影響并借鑒其經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),對(duì)于中小企業(yè)的健康發(fā)展,有著極為重要的意義。 

    美國(guó)次貸危機(jī)于2007年4月爆發(fā),以美國(guó)第二大次級(jí)房貸公司新世紀(jì)金融公司破產(chǎn)事件為標(biāo)志,由房地產(chǎn)市場(chǎng)蔓延到信貸市場(chǎng),進(jìn)而演變?yōu)槿蛐越鹑谖C(jī)。危機(jī)發(fā)生以來,對(duì)各國(guó)金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響不斷加深,多家金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)巨額虧損甚至倒閉,股市債市劇烈波動(dòng)。伴隨著油價(jià)大幅上漲,通脹加劇,信貸緊縮,全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)日益加大。此次危機(jī)起源于經(jīng)濟(jì)實(shí)力最強(qiáng)、金融體系最發(fā)達(dá)的美國(guó),從住房抵押貸款證券化肇始,迅速波及世界。美國(guó)為什么會(huì)爆發(fā)金融危機(jī)?其中有怎樣的發(fā)生、發(fā)展和傳導(dǎo)機(jī)制?認(rèn)真研究美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)中小企業(yè)帶來的影響并借鑒其經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),對(duì)于中小企業(yè)的健康發(fā)展,有著極為重要的意義。

    一、美國(guó)金融危機(jī)的發(fā)展及成因

    美國(guó)金融危機(jī)演變經(jīng)歷了四個(gè)階段,呈不斷擴(kuò)散趨勢(shì)。

    第一階段:次貸危機(jī)階段(2007年6月—2008年初)。房地產(chǎn)泡沫破滅導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)。此階段損失主要是房地產(chǎn)泡沫破滅導(dǎo)致與次級(jí)債相關(guān)的直接損失。標(biāo)志性事件是2007年4月6日,貝爾斯登旗下兩只基金因次級(jí)抵押債券嚴(yán)重虧損,成為最先倒掉的一批基金。2007年底和2008年初主要金融機(jī)構(gòu)紛紛爆出嚴(yán)重虧損,美聯(lián)儲(chǔ)向金融市場(chǎng)注資,并加大降息力度。

    第二階段:債務(wù)危機(jī)階段(2008年3月—9月)。次貸危機(jī)升級(jí)為債務(wù)危機(jī),主要表現(xiàn)為次級(jí)貸、次級(jí)債損失向衍生證券、優(yōu)級(jí)債、信用卡等環(huán)節(jié)延伸。主要大事就是華爾街五大投行中,貝爾斯登破產(chǎn),雷曼公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù),美林證券被美國(guó)銀行接管,高盛和摩根士丹利轉(zhuǎn)型為銀行控股公司,房利美、房地美被政府接管。經(jīng)濟(jì)惡性循環(huán),房?jī)r(jià)不斷下跌,導(dǎo)致除次級(jí)債外的優(yōu)質(zhì)債、信用卡債、企業(yè)債等全面出現(xiàn)償付危機(jī),高達(dá)25%的行業(yè)利潤(rùn)難以維持,金融危機(jī)迅速擴(kuò)散。深層次原因是金融機(jī)構(gòu)的過度擴(kuò)張。2002—2007年,金融行業(yè)未償債務(wù)從10萬億美元增加到16萬億美元。

    第三階段:信貸危機(jī)階段(2008年2季度以來)。由于心理恐慌和信用缺失的傳導(dǎo),次貸危機(jī)開始全面信貸危機(jī)演變。10月初美聯(lián)儲(chǔ)宣稱信貸危機(jī)惡化,主要表現(xiàn)在:一是信貸大幅萎縮。2季度,家庭和金融業(yè)借款僅增長(zhǎng)1.3%和6.6%,低于近10年兩位數(shù)的增速。二是企業(yè)短期融資困難。商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)規(guī)模從2007年夏天的2.2萬億美元萎縮到1.6萬億美元。三是貸款和債券價(jià)格急跌,企業(yè)融資成本劇增。9月投資級(jí)債券價(jià)格下跌7%,垃圾債券跌幅創(chuàng)20年記錄。四是商業(yè)銀行大量卷入。截至6月底,列入美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司“有問題名單”的銀行數(shù)高達(dá)117家。至此,由次貸問題兆始,經(jīng)過整個(gè)金融鏈條的不斷擴(kuò)散和升級(jí),實(shí)際上已經(jīng)形成了美國(guó)金融體系的系統(tǒng)性危機(jī)。

    第四階段:向全球金融危機(jī)升級(jí)階段(2008年9月中旬以來)。美國(guó)金融危機(jī)的不斷升級(jí)和蔓延,引發(fā)全球金融風(fēng)暴。9月14日,隨著雷曼兄弟等大型機(jī)構(gòu)倒閉,全球驟然面臨金融危機(jī)的巨大風(fēng)險(xiǎn)。一方面歐洲、亞洲等諸多金融機(jī)構(gòu)受到巨大的波及和沖擊,由于與美大型金融機(jī)構(gòu)盤根錯(cuò)節(jié),英國(guó)、瑞士金融機(jī)構(gòu)損失慘重,亞洲印度、韓國(guó)銀行金融業(yè)也受到較大沖擊。另一方面美國(guó)金融危機(jī)還通過影響投資者信心影響全球股市。美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司2月9日公布的數(shù)據(jù)顯示,由于美國(guó)次貸危機(jī)沖擊以及投資者擔(dān)心世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩,今年1月份全球股市損失高達(dá)5.2萬億美元。金融危機(jī)的發(fā)生,將使已經(jīng)低迷的全球房市更加舉步維艱,紛紛加入下跌的行列。

    回顧和反思危機(jī)爆發(fā)的整個(gè)過程,我們可以清楚地看到:在貨幣政策和金融管制周期性放寬這一歷史背景下,兩個(gè)資金循環(huán)鏈條——圍繞美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的資金循環(huán)和以美國(guó)為中心的全球資金循環(huán)出現(xiàn)斷裂,是這次危機(jī)爆發(fā)的根本原因。

    1.多重環(huán)節(jié)的利益鏈條斷裂是危機(jī)的深層原因。美國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng)制度的確立可以追溯至上個(gè)世紀(jì),以1938年美國(guó)聯(lián)邦住房按揭貸款協(xié)會(huì)(簡(jiǎn)稱:房利美)的成立為標(biāo)志。房地產(chǎn)按揭貸款證券化堪稱金融史上的創(chuàng)舉,為提高房地產(chǎn)資金的流動(dòng)性,為美國(guó)人解決住房問題作出了巨大貢獻(xiàn),但同時(shí)也慢慢衍生出了一個(gè)由各類機(jī)構(gòu)和個(gè)人組成的復(fù)雜利益鏈條,并且隨著鏈條的不斷拉長(zhǎng),原始的借貸關(guān)系變得越來越模糊不清,責(zé)任約束變得越來越松散,致使鏈條中的各個(gè)參與主體為了追求自身利益最大化而發(fā)生了不同程度的行為異化。

    當(dāng)資金的最終提供方與最終使用方之間相隔過遠(yuǎn),那么,每多一層委托關(guān)系,房地產(chǎn)抵押貸款證券化的衍生品就多一層道德風(fēng)險(xiǎn)。信貸和管制周期的劇烈變化則是促成這些道德風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)的重要原因。信貸和管制放松時(shí),這一鏈條將導(dǎo)致流動(dòng)性泛濫。金融貸款機(jī)構(gòu)有極大的沖動(dòng)發(fā)放貸款,哪怕是對(duì)信用記錄不良的人士發(fā)放,因?yàn)檗D(zhuǎn)手就可以出售;而當(dāng)貨幣政策收緊,房地產(chǎn)價(jià)格下降時(shí),低信用階層的違約率上升,由于不可能100%證券化,于是貸款機(jī)構(gòu)首當(dāng)其沖,然后所有利益鏈上的參與者均受到牽連。美國(guó)這一次金融危機(jī)正好驗(yàn)證了這一利益鏈條崩潰的過程。

    2.美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策是危機(jī)的重要成因。美國(guó)房地產(chǎn)泡沫的形成首先應(yīng)歸因于2000年以來實(shí)行的寬松貨幣政策。2000年前后美國(guó)網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅,美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。從2001年1月至2003年6月,美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率,該利率從6.5%降至1%的歷史最低水平,這一輪降息直接促成了2001年至2005年美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮。美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行低利率政策,讓聯(lián)邦基金利率在1%的水平上停留了一年之久,給美國(guó)社會(huì)提供了大量的廉價(jià)資金,推進(jìn)了房地產(chǎn)泡沫持續(xù)膨脹。

    隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的反彈和通脹壓力增大,從2004年開始,美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)了加息周期,在一年半時(shí)間內(nèi)17次加息,一年期國(guó)債收益率從1.25%漲到5%。由于此前市場(chǎng)預(yù)期利率長(zhǎng)期走低,借款人較偏好浮動(dòng)貸款利率,加息后貸款利息負(fù)擔(dān)大大加重,特別是次級(jí)貸款的借款人主要是抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱的低收入人群,很多人在此情況下無力還款,房貸違約率上升。正是信貸的驟松驟緊刺破了美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫。

    3.對(duì)金融機(jī)構(gòu)放松監(jiān)管是導(dǎo)致危機(jī)的重要因素。縱觀這次危機(jī),在發(fā)生房地產(chǎn)泡沫破滅和信貸危機(jī)的國(guó)家中,美國(guó)、英國(guó)、愛爾蘭等國(guó)家是典型的盎格魯·薩克遜模式。該模式信奉自由貿(mào)易主義,最低政府干預(yù)以及最大程度的競(jìng)爭(zhēng),建立了具有很大彈性的經(jīng)濟(jì)體系,但是逐漸放松的金融監(jiān)管使得其金融體系常常陷入危機(jī)當(dāng)中。

    從對(duì)金融部門的松懈監(jiān)管看。首先是由于華爾街的游說,使得監(jiān)管機(jī)構(gòu)推翻了旨在將投行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)分離的《格拉斯—斯蒂格爾法案》,讓商業(yè)銀行能夠從事全能銀行的業(yè)務(wù)。在美國(guó),金融企業(yè)的利潤(rùn)占到全部上市公司利潤(rùn)的份額從20年前的5%上升至40%。金融擴(kuò)張的幅度明顯大于其所服務(wù)的實(shí)體經(jīng)濟(jì),而且隨著監(jiān)管的絆腳石被移走,越來越多的商業(yè)銀行加入到衍生品的盛宴當(dāng)中,從而使隱患一步步擴(kuò)大。這種放松管制的爆發(fā)性增長(zhǎng)是不可持續(xù)的,一旦房地產(chǎn)泡沫破裂,多重委托關(guān)系的鏈條便從根本上斷裂了,危機(jī)便不可避免地發(fā)生了。

    4.金融全球化是危機(jī)傳導(dǎo)的背景條件。這里要提到另一個(gè)資金的大循環(huán),即以美國(guó)金融市場(chǎng)為中心的全球資金循環(huán),這也是金融全球化的一個(gè)重要表現(xiàn)。美國(guó)個(gè)人消費(fèi)支出是推動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?這些消費(fèi)支出在很大程度上來源于別國(guó)儲(chǔ)蓄。當(dāng)大量美元流向這些國(guó)家時(shí),為了避免本幣大幅升值,這些國(guó)家的央行不得不買入美元,同時(shí)投放大量本幣。這樣做的結(jié)果一方面影響了本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性,造成了通脹壓力;另一方面積累了巨額的外匯儲(chǔ)備,這些外匯儲(chǔ)備從安全和保值的角度考量,又不得不去購(gòu)買美國(guó)國(guó)債。這樣,資金又進(jìn)入了美國(guó),一方面降低了美國(guó)利率和美國(guó)人的消費(fèi)信貸成本,另一方面推高了美國(guó)股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格,進(jìn)一步助長(zhǎng)了美國(guó)人的消費(fèi),從而形成了一個(gè)全球資金的大循環(huán)。

    此次危機(jī)波及世界,是由于美國(guó)金融機(jī)構(gòu)把次級(jí)貸款打包成了債券,大量出售給國(guó)際投資者,包括我國(guó)的一些金融機(jī)構(gòu)。更為嚴(yán)重的是,次貸危機(jī)會(huì)對(duì)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成影響并促使美國(guó)調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策,而在全球化不斷深化的今天,美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整必然會(huì)越過國(guó)境,傳導(dǎo)到全世界,這必將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更為深刻的影響,演變成“美國(guó)次貸,全球買單”的局面。

    二、美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)中小企業(yè)的影響

    盡管由于資本市場(chǎng)的封閉,中國(guó)受全球金融危機(jī)的沖擊要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于OECD和許多新興市場(chǎng)國(guó)家,但在經(jīng)濟(jì)全球化深入發(fā)展的今天,在歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體普遍衰退、全球經(jīng)濟(jì)放緩的背景下,中國(guó)經(jīng)濟(jì)很難獨(dú)善其身。從目前情況看,中國(guó)面臨的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)比當(dāng)年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)更加嚴(yán)峻,一方面,美金融危機(jī)向全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散,各國(guó)均受其害,中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨改革開放30年來最嚴(yán)峻的外部環(huán)境;另一方面,中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整正處在關(guān)鍵時(shí)刻,國(guó)際金融動(dòng)蕩帶來的風(fēng)險(xiǎn)又要關(guān)注。受美國(guó)次貸危機(jī)影響,規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的國(guó)內(nèi)部分中小企業(yè)紛紛倒閉。隨后,美國(guó)金融危機(jī)又引發(fā)全球金融市場(chǎng)劇烈震蕩,中小企業(yè)在風(fēng)暴中處境變得岌岌可危。

    金融危機(jī)對(duì)中國(guó)中小企業(yè)的影響主要表現(xiàn)在:

    1.與出口掛鉤的企業(yè),受影響較大。如以出口為主導(dǎo)的紡織企業(yè),就最先嘗到了金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊,而且大批勞動(dòng)密集型的企業(yè)為此受到了幾乎要關(guān)閉的困境。因?yàn)檫@些企業(yè)依賴國(guó)外的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀太強(qiáng),一有風(fēng)吹草動(dòng)就會(huì)感覺到。一句話,中國(guó)過去依靠出口保持經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的模式,已經(jīng)不適應(yīng)當(dāng)前的形勢(shì),而應(yīng)當(dāng)重視擴(kuò)大內(nèi)需,并且通過產(chǎn)品創(chuàng)新尋求解決困境的辦法。從這一意義上來說,是對(duì)中小企業(yè)一次艱難的轉(zhuǎn)身,也是不得不進(jìn)行的轉(zhuǎn)身。這次轉(zhuǎn)身顯然是被迫的,可是對(duì)于幾乎所有的中小企業(yè)來說機(jī)遇也是一樣的,問題就是看誰能經(jīng)過這次陣痛使得自己的生存依存度轉(zhuǎn)變到國(guó)內(nèi),依靠?jī)?nèi)需來繼續(xù)保持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的活力上來。

第6篇：全球金融危機(jī)原因范文

關(guān)鍵詞：金融全球化；金融危機(jī)；傳染效應(yīng)

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2013）06-0065-02

全球金融市場(chǎng)的出現(xiàn)可以與噴氣式飛機(jī)的發(fā)明相媲美。我們能夠很快到達(dá)我們想去的任何地方，旅行過程也更舒服、價(jià)格也更低廉，而且大多數(shù)時(shí)候是非常安全的——不過一旦發(fā)生墜機(jī)事故，造成的損失將是極其慘痛的。

——?jiǎng)趥愃埂に_默斯，美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)

國(guó)際金融一體化進(jìn)程始于20世紀(jì)80年代初期，該時(shí)期國(guó)際資本流動(dòng)在歷史上達(dá)到了最高峰。然而金融危機(jī)的出現(xiàn)給新興經(jīng)濟(jì)體和工業(yè)經(jīng)濟(jì)體造成很大的沖擊，國(guó)際資本市場(chǎng)出現(xiàn)全球失衡的局面。在全球金融一體化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)分散的影響問題上，過去二十多年的經(jīng)驗(yàn)與規(guī)范理論模型預(yù)測(cè)之間存在明顯的差異。之前大量的研究主要集中在全球金融失衡問題上，很少有對(duì)全球金融危機(jī)展開實(shí)質(zhì)性的研究。直到最近，對(duì)全球金融失衡和金融危機(jī)的研究也還多處在分開研究狀態(tài)[1]?；诖耍疚脑谥皩W(xué)者研究的基礎(chǔ)上對(duì)金融市場(chǎng)全球化和金融危機(jī)之間的關(guān)系進(jìn)行分析，特別地，要對(duì)金融全球化和2007年由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)之間的聯(lián)系展開分析，希望能夠從中得到一些啟發(fā)。

一、金融全球化的益處

當(dāng)今世界，金融全球化的趨勢(shì)不斷加強(qiáng)。在其形成和發(fā)展的過程中，通訊技術(shù)和IT基礎(chǔ)設(shè)施的有效改善、跨國(guó)金融自由發(fā)展、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加強(qiáng)以及國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和各國(guó)政府的積極參與等都為全球化的發(fā)展做出貢獻(xiàn)。傳統(tǒng)觀念認(rèn)為金融一體化為一國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來重要的收益。開放的、自由的、一體化的和全球競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)促進(jìn)了一國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。金融一體化帶來的好處主要有降低風(fēng)險(xiǎn)、增加資產(chǎn)投資的多樣化、提高資產(chǎn)配置效率、提高有效性和降低成本等。果真如此的話，那么從理論上講，金融市場(chǎng)的全球化將有助于提高一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定性和增強(qiáng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展波動(dòng)的彈性。然而，事實(shí)上，研究結(jié)果表明，全球金融一體化增強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的能力、降低了消費(fèi)增長(zhǎng)的波動(dòng)性，增加了消費(fèi) [2]。此外，風(fēng)險(xiǎn)多樣化的改善和風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的增強(qiáng)從理論上講應(yīng)該會(huì)使參與全球化的國(guó)家中最有生產(chǎn)效率的部門更加的專業(yè)化，從而形成自身的比較優(yōu)勢(shì)，提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)效率 [3]。全球金融市場(chǎng)的形成有利于提高資本的優(yōu)化配置、提高資源利用的有效性、促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、提高多樣化、促進(jìn)本土創(chuàng)新、提高企業(yè)家能力、增強(qiáng)市場(chǎng)自律性、提高效率、降低金融風(fēng)險(xiǎn)、降低波動(dòng)性以及有助于阻止國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生。

二、金融全球化的風(fēng)險(xiǎn)

正如前面所指出的那樣，全球金融一體化有許多益處，能夠提高一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的整體穩(wěn)定性和增強(qiáng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的彈性。能為金融機(jī)構(gòu)提供國(guó)際融資、國(guó)際結(jié)算和對(duì)外投資便利，成為經(jīng)濟(jì)全球化的催化劑和驅(qū)動(dòng)力，但是，由于金融市場(chǎng)的融合關(guān)聯(lián)程度加強(qiáng)使得在金融全球化程度加深的同時(shí)，金融風(fēng)險(xiǎn)也日益增大，危險(xiǎn)性也日益嚴(yán)重 [4]。因?yàn)樵诮鹑谌蚧?，?guó)際金融危機(jī)的破壞性具有很強(qiáng)的傳染性和自我增強(qiáng)性。即使在本國(guó)金融市場(chǎng)基本面的問題尚未嚴(yán)重到發(fā)生動(dòng)蕩的程度下也存在由于外部市場(chǎng)沖擊導(dǎo)致金融體系崩潰的結(jié)果?，F(xiàn)實(shí)的案例如2007年由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)和之前的1997—1998年俄羅斯金融危機(jī)、1998年東南亞危機(jī)表明金融全球化也會(huì)給各國(guó)帶來巨大災(zāi)難。頻頻發(fā)生、愈演愈烈的國(guó)際范圍的金融動(dòng)蕩表明，金融全球化加劇了資本的無序、大量的流動(dòng)，國(guó)際資本流動(dòng)的規(guī)模和速度大大超出經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和調(diào)整的需要，也超出各國(guó)政府和國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融體系進(jìn)行協(xié)調(diào)與監(jiān)管的能力。金融全球化大大加大了金融風(fēng)險(xiǎn)的概率和強(qiáng)度。由于各國(guó)在經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域合作加強(qiáng)，之間的聯(lián)動(dòng)性不斷深入，一國(guó)出現(xiàn)金融危機(jī)以后，這種負(fù)面影響會(huì)迅速地傳播到其他國(guó)家和地區(qū)，從而給其他國(guó)家和地區(qū)造成重創(chuàng)，這就是所謂的“傳染效應(yīng)”。

事實(shí)上，目前的金融危機(jī)以前所未有的速度蔓延到全世界。除了傳播速度加快外，在某些情況下，金融一體化也會(huì)使金融危機(jī)傳染的規(guī)模和傳播范圍加大。以最近發(fā)生的全球金融危機(jī)為例，美國(guó)住房抵押證券化市場(chǎng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)和資產(chǎn)市場(chǎng)具有全球性的影響，各國(guó)紛紛持有該債券衍生出來的金融產(chǎn)品。結(jié)果，美國(guó)次貸危機(jī)驟然惡化，美歐發(fā)達(dá)國(guó)家金融機(jī)構(gòu)紛紛出現(xiàn)流動(dòng)性困難和財(cái)務(wù)危機(jī)，瀕臨破產(chǎn)邊緣，連帶著影響股價(jià)暴跌，這種恐慌迅速地傳播到全世界，引起全球股價(jià)進(jìn)一步下挫，各國(guó)深受其害，多米諾骨牌效應(yīng)促成了1929年大蕭條之后的另一次破壞力最強(qiáng)的全球金融危機(jī)出現(xiàn)。

三、幾點(diǎn)分析

此次全球性的金融與經(jīng)濟(jì)危機(jī)給全世界帶來了巨大的沖擊和災(zāi)難，成千上萬的金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)因此破產(chǎn)倒閉。由危機(jī)帶來的各種政治和社會(huì)問題全面考驗(yàn)著各國(guó)政府。但從另外一個(gè)角度看，這次危機(jī)也給我們帶來了一次重新審視過去的經(jīng)濟(jì)與金融理論、重新審視各國(guó)的發(fā)展方式，重新調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和行為模式的機(jī)會(huì)。直到目前，仍然有大量的研究在繼續(xù)探討金融危機(jī)發(fā)生的根本原因，對(duì)全球金融一體化的風(fēng)險(xiǎn)和收益展開討論。從本文來看，有幾個(gè)問題應(yīng)該值得探討。

（一）金融全球化會(huì)增加經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生的可能性嗎

從本質(zhì)上講，金融全球化并不是打破金融穩(wěn)定的惡魔，雖然它對(duì)因信用沖擊所引發(fā)的金融危機(jī)的作用不佳，但卻能對(duì)因生產(chǎn)率沖擊所引發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)有很好的熨平能力。然而，正如Kalemli-Ozcan（2010）所指出的那樣，如果國(guó)際金融一體化導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡的話，那么全球不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)發(fā)生。同樣，銀行業(yè)一體化能夠降低企業(yè)的外部融資成本，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益[5]。同時(shí)，跨境銀行之間的往來也使得金融沖擊很容易跨境傳播，銀行信貸危機(jī)的出現(xiàn)會(huì)迅速傳播到跨國(guó)企業(yè)。全球化本身所造成的金融不穩(wěn)定以及對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響不是過錯(cuò)，其原因在于缺乏透明性、錯(cuò)誤的激勵(lì)、次優(yōu)管制和銀行業(yè)商業(yè)模式存在缺陷。

（二）金融衍生品結(jié)構(gòu)性缺陷是否引起金融危機(jī)

一些學(xué)者認(rèn)為次級(jí)抵押市場(chǎng)泡沫破滅是引發(fā)此次全球金融危機(jī)的誘因，金融危機(jī)的最終引發(fā)與金融體制和新的金融架構(gòu)（New Financial Architecture）運(yùn)作有關(guān)[6]。這種新的架構(gòu)體系是建立在以大型銀行集團(tuán)、投資銀行、對(duì)沖基金和銀行創(chuàng)造的特別投資載體（SIV）為對(duì)象的全球一體化系統(tǒng)的基礎(chǔ)上的。認(rèn)為，當(dāng)前的體系存在一些結(jié)構(gòu)性缺陷：（1）金融交易工具，尤其是場(chǎng)外交易工具（OTC），如住房抵押貸款證券化（MBS）、擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO）、信用違約掉期（CDS）和其他有很高杠桿的金融工程產(chǎn)品非常復(fù)雜且不透明，以至于不能夠?qū)ζ錅?zhǔn)確定價(jià)和進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理；（2）對(duì)短期利益最大化的追求和高杠桿的運(yùn)用使得投資者有激勵(lì)進(jìn)行過度冒險(xiǎn)行動(dòng)；（3）危機(jī)傳染渠道的存在使得系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)迅速傳播到全世界。另外，正如Mendoza（2009）所指出的那樣，正是由于發(fā)展中國(guó)家為發(fā)達(dá)國(guó)家（比如美國(guó)）提供的貸款，使得造成系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大量杠桿變成了可能。

因此，我們得出如下結(jié)論：（1）金融發(fā)展水平不等的國(guó)家之間的金融一體化，導(dǎo)致其他國(guó)家對(duì)金融最發(fā)達(dá)的國(guó)家的貸款凈額大幅增加（而負(fù)債和杠桿效應(yīng)的猛增會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)泡沫）；（2）如果一個(gè)國(guó)家按照市值計(jì)價(jià)的金融工具有小幅的震蕩，就可能導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的大幅下跌，并且由這些資產(chǎn)價(jià)格下跌造成的影響將向全球范圍蔓延；（3）在金融合同中用歷史成本取代市值對(duì)抵押擔(dān)保物品進(jìn)行計(jì)量，從而在放寬對(duì)資本要求限制的同時(shí)，也不至于使正常的借貸活動(dòng)癱瘓。

第7篇：全球金融危機(jī)原因范文

因此，加強(qiáng)對(duì)金融危機(jī)治理研究，挖掘危機(jī)產(chǎn)生根源，強(qiáng)化防范意識(shí)，建立有效危機(jī)治理機(jī)制，是當(dāng)前學(xué)術(shù)界研究亟待探討的問題。

二、次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)的根源、傳導(dǎo)和影響評(píng)析

（一）生成根源

美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)蔓延之迅速，波及范圍之廣，消極影響之深，確實(shí)是世界各國(guó)未料到的。究其根源，有以下幾個(gè)方面的原因：第一，長(zhǎng)期以來盛行的“超前消費(fèi)”模式為危機(jī)產(chǎn)生積累了不穩(wěn)定因素。

長(zhǎng)久以來，美國(guó)人的儲(chǔ)蓄和消費(fèi)習(xí)慣是：少儲(chǔ)蓄，多消費(fèi)，上升到國(guó)家層面就是政府長(zhǎng)期保持外貿(mào)和經(jīng)常項(xiàng)目逆差。美國(guó)經(jīng)濟(jì)某種程度上說是由美國(guó)人的超前消費(fèi)以及全世界資本來拉動(dòng)的。當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)格局也不可避免地影響了這種模式的流行，即從以收入為基礎(chǔ)的儲(chǔ)蓄模式向以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的儲(chǔ)蓄模式轉(zhuǎn)型：依靠個(gè)人財(cái)富增長(zhǎng)，其基本消費(fèi)不以個(gè)人收入水平為基準(zhǔn)，而是通過金融工具和衍生品將個(gè)人預(yù)期未來收入轉(zhuǎn)化為可以增加財(cái)富的資本，然后把這些資本變成個(gè)人消費(fèi)來源。這樣不僅可能透支現(xiàn)存的資本，而且容易透支未來可能取得的財(cái)富①。

而這種嚴(yán)重地透支未來的投資消費(fèi)模式，無論是房地產(chǎn)市場(chǎng)，股票等公共領(lǐng)域，還是個(gè)人資產(chǎn)領(lǐng)域都表現(xiàn)無疑。這種模式不可避免地對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)運(yùn)行帶來了負(fù)面影響。

第二，金融創(chuàng)新帶來的衍生品提高了危機(jī)的產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

作為20世紀(jì)金融創(chuàng)新之一的資產(chǎn)證券化在這次危機(jī)爆發(fā)中起了助推器作用。資產(chǎn)證券化，即以打包的貸款抵押資產(chǎn)為標(biāo)的物發(fā)行債券向投資者出售，它一方面促使貸款機(jī)構(gòu)將流動(dòng)性較低的貸款資產(chǎn)以現(xiàn)金流形式回收，一方面使投資者拓寬投資渠道，加強(qiáng)多方面投資收益②。這種金融創(chuàng)新固然有可取之處，但仍存在缺陷和漏洞：房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)為了迅速回籠資金而提供更多抵押貸款，它們?cè)谕顿Y銀行幫助下實(shí)施資產(chǎn)證券化，將一部分住房抵押貸款債權(quán)從資產(chǎn)負(fù)債表中剝離出來，以這部分債權(quán)為基礎(chǔ)發(fā)行住房抵押貸款支持證券。據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局調(diào)查，美國(guó)次貸總額為1.5萬億美元，但發(fā)行了近兩萬億美元的住房抵押貸款支持債券（MBS），進(jìn)而衍生出超萬億美元的擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO）和數(shù)10萬億美元的信貸違約掉期（CDS）③。由此不難看出，資產(chǎn)證券化創(chuàng)造的金融衍生產(chǎn)品本可以起到分散風(fēng)險(xiǎn)、提高銀行等金融機(jī)構(gòu)效率的作用，但它一旦過度，就加長(zhǎng)金融交易鏈條，使金融衍生品更為復(fù)雜，金融市場(chǎng)也就變得缺乏透明度，危機(jī)發(fā)生概率加大。

第三，房地產(chǎn)市場(chǎng)虛假繁榮產(chǎn)生的泡沫加之政府利息政策變動(dòng)促使危機(jī)顯現(xiàn)。

這是此次危機(jī)爆發(fā)的直接原因。鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的高負(fù)債、低儲(chǔ)蓄特征，為應(yīng)對(duì)新世紀(jì)出現(xiàn)的一系列經(jīng)濟(jì)困局，2001~2003年，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)下調(diào)聯(lián)邦基金利率，使之從6.5％降至1％。對(duì)未來房?jī)r(jià)持續(xù)上升的樂觀預(yù)期，使得銀行向信用度極低的借款者推銷住房貸款。但是，2004年以來美聯(lián)儲(chǔ)多次加息將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從1%提升到5.25%，逐步打破房地產(chǎn)泡沫，使得購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)加重，一些放貸機(jī)構(gòu)遭受嚴(yán)重?fù)p失甚至破產(chǎn)④。由于房地產(chǎn)價(jià)格下跌，拖欠債務(wù)比例和喪失抵押品贖回率轉(zhuǎn)而上升，造成房貸市場(chǎng)更加混亂。

第四，金融監(jiān)管的弊端為危機(jī)滋生提供了“適時(shí)”環(huán)境。

美國(guó)推行自由資本主義模式，標(biāo)榜通過最低政府干預(yù)和最大程度競(jìng)爭(zhēng)建立彈性寬松的經(jīng)濟(jì)體系。但逐步放松的金融監(jiān)管使其金融體系常常陷入危機(jī)之中。

其流動(dòng)性注資和大幅度降息的刺激方式為許多國(guó)家央行效仿，這就助長(zhǎng)了市場(chǎng)對(duì)央行的依賴心理，從而使金融機(jī)構(gòu)放松了對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范的控制。虛擬經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的幅度大于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而且隨著監(jiān)管漏洞和弊端日益增多，更多商業(yè)銀行加入到金融衍生品創(chuàng)制中，危機(jī)隱患逐步擴(kuò)大。同時(shí)，政府把對(duì)次級(jí)房貸債券的評(píng)估和監(jiān)督責(zé)任拋給私人債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，給這些機(jī)構(gòu)留下太多操作空間，無疑對(duì)危機(jī)的加深起推波助瀾的作用。

（二）傳導(dǎo)機(jī)制

金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制是指引起匯率劇烈波動(dòng)和金融市場(chǎng)秩序混亂的國(guó)際資本流動(dòng)產(chǎn)生的繼發(fā)效應(yīng)。它不僅由一國(guó)影響到另一國(guó)，而且也造成區(qū)域間的連鎖反應(yīng)。

就此次危機(jī)來看，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

第一，匯率傳導(dǎo)

金融危機(jī)使美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)走低，導(dǎo)致作為世界主要清算和儲(chǔ)備貨幣的美元不斷貶值，使包括資產(chǎn)價(jià)格、貨幣價(jià)格和居民消費(fèi)價(jià)格等在內(nèi)的整個(gè)國(guó)際價(jià)格體系陷入失衡。結(jié)果就是：一方面，資本逃離債市、股市，資產(chǎn)市場(chǎng)迅速下跌，損害金融穩(wěn)定性；另一方面，石油、糧食等大宗基礎(chǔ)性商品期貨爆漲，并帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格飆升，通貨膨脹由一國(guó)波及全球。

第二，機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)

機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)有兩種方式：一是危機(jī)延發(fā)國(guó)的金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)支付困難，影響與母國(guó)同一系統(tǒng)的分支機(jī)構(gòu)或總部的支付；二是一國(guó)的債務(wù)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)支付困難，而另一國(guó)的債權(quán)機(jī)構(gòu)因?qū)ζ浣栀J比重過大，可能被拖入債務(wù)危機(jī)中。此次全球金融危機(jī)屬于第二種方式。由于全球很多國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)持有雷曼公司的股票及債券，而雷曼的最終破產(chǎn)導(dǎo)致其不能迅速回籠資金而影響到支付①。

第三，心理傳導(dǎo)

此次金融危機(jī)的傳導(dǎo)很大程度上源于金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人恐慌心理的蔓延和波動(dòng)。這種恐慌心理切實(shí)地反映在股市、債市、匯市的不正常表現(xiàn)上。就美國(guó)而言，金融危機(jī)產(chǎn)生后，市場(chǎng)走低給投資者心理沉重打擊，股票市場(chǎng)持續(xù)大跌。從實(shí)踐上講，對(duì)于股票投資，投資者會(huì)根據(jù)掌握的信息對(duì)未來進(jìn)行預(yù)期，當(dāng)其對(duì)持有資產(chǎn)的安全性產(chǎn)生懷疑，會(huì)采取保守和安全策略。這種情況下，個(gè)人行為極易轉(zhuǎn)化為集體行為，即所有投資者都將采取相同舉措，形成蠱惑性傳言使市場(chǎng)產(chǎn)生波動(dòng)和震蕩②。

（三）實(shí)際影響

此次全球金融危機(jī)產(chǎn)生的影響巨大，不僅影響當(dāng)今國(guó)際金融體系的變化，而且將對(duì)今后國(guó)際金融秩序起到極大的重塑作用。

全球金融危機(jī)對(duì)現(xiàn)有世界金融體系帶來深刻影響。自布雷頓森林體系瓦解以來，美元在現(xiàn)行世界貨幣體系中居于核心地位。國(guó)際貿(mào)易計(jì)價(jià)、世界外匯儲(chǔ)備和國(guó)際金融交易中，美元占有相當(dāng)大比重。同時(shí)，美國(guó)為主的商行、投行和對(duì)沖基金在國(guó)際金融體系中把握主導(dǎo)權(quán)。世界上主要貿(mào)易國(guó)家將大量資金投入美元資產(chǎn)，推動(dòng)其房地產(chǎn)及金融衍生品發(fā)展，使得金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在缺乏有效監(jiān)管的情況下不斷積聚。

金融危機(jī)發(fā)生后，美元資產(chǎn)及其金融產(chǎn)品的吸引力和價(jià)值下降，其依賴資本賬戶支撐國(guó)內(nèi)赤字和消費(fèi)融資的發(fā)展模式將不可持續(xù)，全球貨幣金融體系面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，必將引起國(guó)際社會(huì)對(duì)現(xiàn)有國(guó)際金融體系弊端的反思。

國(guó)際金融格局和秩序轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)可能加快。新世紀(jì)以來，隨著新興經(jīng)濟(jì)體的崛起，國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局產(chǎn)生了一系列新變化。但是，國(guó)際金融格局的游戲規(guī)則長(zhǎng)期以來由發(fā)達(dá)國(guó)家主導(dǎo)，缺乏廣泛參與，致使廣大發(fā)展中國(guó)家的利益得不到保障。這場(chǎng)肇始美國(guó)并肆虐全球的金融危機(jī)，充分暴露出現(xiàn)存格局的弊端。改革不合理的金融格局和秩序，重塑公平、公正的新秩序，使之能夠反映金融運(yùn)行的普遍規(guī)律和原則，也兼顧不同經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展要求和特點(diǎn)。當(dāng)然，由于各方受金融危機(jī)破壞程度和影響領(lǐng)域不一、各利益相關(guān)方對(duì)于建立新格局、秩序的具體措施尚未達(dá)成一致。因此，只有循序漸進(jìn)，才能最終形成體現(xiàn)各方利益，都能有效參與的新秩序。

三、金融危機(jī)治理中的中國(guó)經(jīng)驗(yàn)與策略的價(jià)值分析

隨著金融全球化的深化，金融風(fēng)險(xiǎn)也在不斷積聚，一國(guó)發(fā)生金融危機(jī)必然會(huì)影響到周邊國(guó)家和地區(qū)，因此，各國(guó)政府和學(xué)術(shù)界逐步認(rèn)識(shí)到金融危機(jī)治理的重要性。如何能夠通過理論分析和實(shí)踐效驗(yàn)來探索金融危機(jī)治理的有效模式和具體策略，成為現(xiàn)今研究的重點(diǎn)。

（一）亞洲金融危機(jī)治理的經(jīng)驗(yàn)借鑒

亞洲金融危機(jī)是20世紀(jì)90年代以來波及范圍最廣，危害最大的一次金融危機(jī)。

其爆發(fā)根源在于亞洲各國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況失衡和過快的改革進(jìn)程形成了金融風(fēng)險(xiǎn)，給投機(jī)力量以可乘之機(jī)。而且各國(guó)間存在密切的政治經(jīng)濟(jì)聯(lián)系造成各國(guó)之間相互傳遞和影響，使得危機(jī)進(jìn)一步惡化。作為在亞洲經(jīng)濟(jì)格局中占據(jù)重要地位的中國(guó)在此次金融危機(jī)中能夠把握機(jī)遇，從容應(yīng)對(duì)，使危害降低到最小程度從而贏得多方稱許，其中的成功經(jīng)驗(yàn)對(duì)于治理此次危機(jī)有良好的借鑒意義。

第一，對(duì)資本項(xiàng)目實(shí)行管制，對(duì)其開放采取循序漸進(jìn)原則。

亞洲金融危機(jī)中，尚未完全開放資本賬戶的中國(guó)受到國(guó)際投機(jī)的沖擊較小，原因在于國(guó)家對(duì)資本項(xiàng)目的有效管制。一般認(rèn)為，放開資本項(xiàng)目，將使一國(guó)與國(guó)際資本市場(chǎng)聯(lián)為一體。

但是由于單個(gè)國(guó)家的國(guó)際儲(chǔ)備與巨額國(guó)際游資相比很小，因此，在金融監(jiān)管不健全、宏觀調(diào)控薄弱的情況下放開資本項(xiàng)目，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)極易受資本大量流動(dòng)和投機(jī)的影響，進(jìn)而喪失貨幣政策的獨(dú)立性，導(dǎo)致匯率大幅波動(dòng)。一旦單個(gè)國(guó)家爆發(fā)金融危機(jī)，危機(jī)擴(kuò)散難以避免。因此，資本項(xiàng)目開放應(yīng)與該國(guó)整體經(jīng)濟(jì)實(shí)力和金融調(diào)控水平相適應(yīng)，采取漸進(jìn)方式。同時(shí)，考慮到經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的可能性，對(duì)資本實(shí)施暫時(shí)控制也是很必要的。這包括數(shù)量控制，也可通過征收交易稅或要求金融機(jī)構(gòu)在借用國(guó)外資金時(shí)繳納準(zhǔn)備金，以此加強(qiáng)對(duì)資本流動(dòng)性監(jiān)控①。

第二，實(shí)施較為靈活且穩(wěn)定的匯率政策。

經(jīng)驗(yàn)表明，一種穩(wěn)定和有競(jìng)爭(zhēng)力的匯率安排對(duì)于發(fā)展中國(guó)家是至關(guān)重要的，它能夠保障出口企業(yè)保持競(jìng)爭(zhēng)力，也保證其順利開展業(yè)務(wù)而不受匯率波動(dòng)的干擾。眾所周知，經(jīng)濟(jì)狀況惡化是產(chǎn)生危機(jī)的土壤，匯率制度的優(yōu)劣則是危機(jī)壓力積聚的關(guān)鍵原因。由于亞洲金融危機(jī)波及的國(guó)家實(shí)行固定匯率制度，一旦產(chǎn)生波動(dòng)，就會(huì)帶動(dòng)本幣升值，從而加劇本國(guó)出口困難，在經(jīng)濟(jì)狀況本身欠佳的情況下，使經(jīng)濟(jì)越發(fā)惡化。而本幣幣值高估，客觀上為短期游資投機(jī)創(chuàng)造有利可圖的條件。亞洲金融危機(jī)中，中國(guó)根據(jù)形勢(shì)變化，改變以往釘住美元的固定匯率制度，使匯率波動(dòng)順應(yīng)市場(chǎng)變化且在一定可控區(qū)間內(nèi)進(jìn)行正常波動(dòng)，從而較好的穩(wěn)定市場(chǎng)，保證幣值相對(duì)穩(wěn)定，從而為抵御危機(jī)的沖擊奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

第三，堅(jiān)持人民幣不貶值，堅(jiān)定和提升民眾對(duì)于應(yīng)對(duì)危機(jī)的信心。

亞洲金融危機(jī)中，中國(guó)政府做出人民幣不貶值的承諾，一方面穩(wěn)定了市場(chǎng)波動(dòng)的局面，化解了游資沖擊對(duì)于進(jìn)出口的壓力，更重要的是堅(jiān)定了民眾戰(zhàn)勝危機(jī)的信心。金融危機(jī)的爆發(fā)和傳導(dǎo)在很大程度上依賴于公眾信心，某些情況下的危機(jī)是由公眾信心危機(jī)引發(fā)，因此，對(duì)其治理必須以維護(hù)公眾信心為先導(dǎo)。維護(hù)公眾信心，首先要樹立危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)；其次是要有一整套穩(wěn)定公眾信心的緊急救援機(jī)制，包括如何迅速調(diào)集資金給予救助，如何迅速?zèng)Q定金融機(jī)構(gòu)退出等；再次，公眾信心的穩(wěn)定離不開政府信譽(yù)，因此，政府信譽(yù)的護(hù)持、政策執(zhí)行效率及力度的把握十分重要②。

（二）治理此次危機(jī)現(xiàn)實(shí)策略的價(jià)值分析

此次全球金融危機(jī)隨時(shí)間推移愈演愈烈，越來越多國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到挑戰(zhàn)。面對(duì)金融危機(jī)影響波及全球，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)一步放慢的局面，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的外部環(huán)境變得更加復(fù)雜。同時(shí)，改革開放30多年來國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)的新問題，使得對(duì)危機(jī)進(jìn)行有效治理，進(jìn)而研究出相應(yīng)策略來促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，是需要審慎思考的課題。筆者認(rèn)為，應(yīng)從以下幾個(gè)方面考量：

第一，創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型建設(shè)，構(gòu)建經(jīng)濟(jì)發(fā)展新思維。

近年來，基于體制和政策原因?qū)е乱恍┥a(chǎn)要素價(jià)格扭曲。然而，隨著市場(chǎng)機(jī)制功能日益完善，要素價(jià)格受到全球市場(chǎng)調(diào)節(jié)程度越來越明顯，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了高成本增長(zhǎng)階段。一定意義上說，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展是建立在要素依賴和資源消耗基礎(chǔ)上的。

過于依賴外需狀況，未能擺脫“三高一低”的束縛，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力建立在勞動(dòng)力成本低廉的比較優(yōu)勢(shì)上，產(chǎn)品最終定價(jià)權(quán)主要由跨國(guó)公司掌控，且總處于產(chǎn)業(yè)鏈低端③。

因此，依賴于低成本優(yōu)勢(shì)，著力發(fā)展低技術(shù)含量產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)思路難以維繼，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變迫在眉睫。金融危機(jī)為中國(guó)產(chǎn)業(yè)集群的成長(zhǎng)和升級(jí)帶來歷史性契機(jī)。

隨著金融危機(jī)逐漸向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延，沿海一些從事外向型加工貿(mào)易的勞動(dòng)密集型的中小企業(yè)破產(chǎn)倒閉，這是優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律使然。需要改變的是，一是選擇產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中的重要環(huán)節(jié)培育核心競(jìng)爭(zhēng)力；二是通過技術(shù)創(chuàng)新來擴(kuò)大規(guī)模，使價(jià)值鏈在原有基礎(chǔ)上延伸至更高的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)或移向新價(jià)值鏈；三是使用高新技術(shù)對(duì)原有產(chǎn)業(yè)進(jìn)行改造和創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的整合。同時(shí)，通過技術(shù)創(chuàng)新提高產(chǎn)品附加值，抓住當(dāng)前原材料下降的優(yōu)勢(shì)，掌握產(chǎn)品定價(jià)權(quán)，使產(chǎn)業(yè)發(fā)展更具主動(dòng)性和前瞻性。此外，著力拉動(dòng)內(nèi)需，鼓勵(lì)服務(wù)業(yè)的發(fā)展，從而在更高層次上實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型。

例如，中國(guó)政府通過4萬億元刺激經(jīng)濟(jì)方案和多個(gè)產(chǎn)業(yè)部門的“產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃”的舉措不失為一種正確有效的選擇①。第二，加強(qiáng)匯率和貨幣政策的靈活調(diào)整，依托金融創(chuàng)新完善金融監(jiān)管，構(gòu)建穩(wěn)定有效的金融體系。維持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的匯率水平，在確保國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的前提下逐步實(shí)現(xiàn)匯率調(diào)整的市場(chǎng)化是切實(shí)可行的。事實(shí)上，中國(guó)采取對(duì)資本項(xiàng)目下外匯管制和人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定政策，符合蒙代爾———弗萊明模型推論②。亞洲金融危機(jī)表明，這種制度安排符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際，不僅有益國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，也有助全球金融穩(wěn)定，在這次規(guī)模更大的金融危機(jī)中應(yīng)當(dāng)繼續(xù)堅(jiān)持。為此，在金融體系的構(gòu)建方面，金融創(chuàng)新要與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相適應(yīng)，要能夠有效控制金融中介過程中存在的信息不對(duì)稱問題。同時(shí)應(yīng)當(dāng)發(fā)揮貨幣政策的作用，采用相對(duì)寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策。在控制金融風(fēng)險(xiǎn)的前提下加強(qiáng)金融管制，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要和國(guó)際利率變化趨勢(shì)及時(shí)調(diào)整，在控制基礎(chǔ)貨幣投放總量的前提下放寬貸款額度管理，降低存款準(zhǔn)備金率和提高居民收入，積極推進(jìn)社會(huì)保障體系的建立和健全。

第三，建立金融危機(jī)治理和調(diào)控機(jī)制，明確和強(qiáng)化政府在危機(jī)治理中的地位，加強(qiáng)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的構(gòu)建。

鑒于此次危機(jī)的復(fù)雜性，應(yīng)全方位化解危機(jī)的消極影響。主要有兩方面的措施：一方面是推行危機(jī)治理的社會(huì)參與模式。實(shí)現(xiàn)金融危機(jī)的轉(zhuǎn)化，增進(jìn)公共利益，政府部門和非政府部門等眾多公共行為主體需要相互合作，共同參與金融危機(jī)治理。對(duì)政府部門而言，積極轉(zhuǎn)變職能，加強(qiáng)調(diào)控和監(jiān)理，綜合運(yùn)用各種手段實(shí)施宏觀管理；對(duì)非政府部門而言，主動(dòng)參與，調(diào)整對(duì)象和策略以保證具體舉措的應(yīng)用效果。另一方面是強(qiáng)化金融危機(jī)治理的過程監(jiān)管。實(shí)際上，金融危機(jī)治理可以看成是一個(gè)整體過程，分為不同階段。如在預(yù)防階段，啟動(dòng)金融危機(jī)預(yù)防機(jī)制，提高政府和公眾的危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立常設(shè)預(yù)防管理機(jī)構(gòu)；在生成階段，建立金融危機(jī)實(shí)時(shí)處理機(jī)制，收集相關(guān)信息調(diào)查研究，制定應(yīng)急管理方案等；在持續(xù)階段，進(jìn)行金融危機(jī)調(diào)研評(píng)估，調(diào)整金融政策等；在恢復(fù)階段，建立危機(jī)善后處理機(jī)制，加強(qiáng)心理干預(yù)輔導(dǎo)，對(duì)危機(jī)結(jié)果和影響進(jìn)行評(píng)測(cè)等。

第四，加強(qiáng)國(guó)際間合作，構(gòu)建新的多邊經(jīng)濟(jì)合作體制來促進(jìn)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效運(yùn)行，遏止和防范危機(jī)產(chǎn)生。

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加速，世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更為緊密，一國(guó)的金融危機(jī)跨越國(guó)界傳播成為全球問題。因此，世界各國(guó)冀望攜手應(yīng)對(duì)危局。2009年9月召開的20國(guó)集團(tuán)會(huì)議上提出了加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管合作、完善國(guó)際監(jiān)管體系、推動(dòng)國(guó)際金融組織改革、改善國(guó)際貨幣體系、穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)際貨幣體系多元化的建議，就是一次良好的合作嘗試，既表明合作已成為各國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)的共識(shí)，也會(huì)對(duì)危機(jī)的治理起到顯著作用③。事實(shí)證明，符合時(shí)代潮流的多邊經(jīng)濟(jì)合作機(jī)制必須具有靈活性和務(wù)實(shí)性。它的基本目標(biāo)是通過鼓勵(lì)世界各國(guó)自身和整體國(guó)際利益相互協(xié)調(diào)，加強(qiáng)協(xié)商合作，共享信息資源，尋求共同利益；新的多邊經(jīng)濟(jì)合作機(jī)制要求在尊重彼此和特殊性的基礎(chǔ)上，要求相關(guān)利益方共同承擔(dān)責(zé)任、共享政治經(jīng)濟(jì)效益。毋庸置疑，新的多邊經(jīng)濟(jì)合作的建立和完善將對(duì)全球政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生正面影響和促進(jìn)作用。

四、中國(guó)在后金融危機(jī)時(shí)代的國(guó)際金融新秩序塑造中的作用

國(guó)際金融機(jī)制體系改革具有必要性和復(fù)雜性，現(xiàn)行國(guó)際金融體系的局限性由于此次危機(jī)的爆發(fā)而進(jìn)一步顯現(xiàn)，但改革牽涉面比較廣，關(guān)系到各方面的利益協(xié)調(diào)，必須各方達(dá)成共識(shí)才能有所突破和作為。有鑒于此，中國(guó)的作用應(yīng)基于：首先，改革和完善國(guó)際金融體制，確保國(guó)際金融市場(chǎng)安全有序運(yùn)行。

中國(guó)有責(zé)任采取有效措施，加強(qiáng)對(duì)國(guó)際金融資本流動(dòng)的監(jiān)管，遏制國(guó)際游資的過度投機(jī)，提高對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)、防范和救助能力，為其他國(guó)家的危機(jī)治理提供經(jīng)驗(yàn)借鑒。

其次，提倡平等互利原則，在國(guó)際社會(huì)廣泛參與基礎(chǔ)上，協(xié)調(diào)發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的對(duì)話與協(xié)作，遏止危機(jī)蔓延，為受這次危機(jī)沖擊的國(guó)家和地區(qū)恢復(fù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)造有利的外部環(huán)境。同時(shí)增加對(duì)受危機(jī)沖擊國(guó)家的資金援助，并為減輕債務(wù)做出適當(dāng)安排。

再次，提高自身在主要國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和組織中的地位，擴(kuò)大對(duì)國(guó)際金融事務(wù)的話語權(quán)、游戲規(guī)則的制定權(quán)等；加強(qiáng)對(duì)IMF、WB等組織功能和政策設(shè)計(jì)的改造，使表決權(quán)及援助份額的分配和安排體現(xiàn)大多數(shù)國(guó)家合理意愿。

第8篇：全球金融危機(jī)原因范文

關(guān)鍵詞：國(guó)際資本流動(dòng)國(guó)際金融危機(jī)應(yīng)對(duì)策略

國(guó)際資本流動(dòng)是指資本在國(guó)際范圍內(nèi)的不同國(guó)家或地區(qū)之間的流動(dòng)，可以用國(guó)際收支平衡表的資本帳戶反映，資本流動(dòng)分資本流入和資本流出兩種情況。國(guó)際資本流動(dòng)可以采取很多形式，最常見的有國(guó)際直接投資、國(guó)際融資和國(guó)際負(fù)債三種。

進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后，資本的國(guó)際流動(dòng)日益活躍，成為許多重大經(jīng)濟(jì)事件背后的關(guān)鍵影響因素，這同國(guó)際資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善有著密切關(guān)系。這些情況其實(shí)也不外乎一種非常簡(jiǎn)單的需求與供給的平衡關(guān)系。從需求角度來看，一是發(fā)達(dá)國(guó)家的老齡人口增加推動(dòng)了養(yǎng)老金規(guī)模的逐步擴(kuò)大，國(guó)際資本市場(chǎng)成為其投資和獲取增值收益的主要場(chǎng)所；二是中產(chǎn)階層人口增加，他們的經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)，對(duì)投資的需求旺盛，又理解而且愿意為獲取更高投資收益而承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)，于是，其收入積蓄從傳統(tǒng)的銀行儲(chǔ)蓄流向更高收益的股票市場(chǎng)，從而推動(dòng)了共同基金的迅速發(fā)展；此外，世界各主要金融市場(chǎng)的管制從80年代中期以來逐漸放松，客觀上推動(dòng)了國(guó)際資本市場(chǎng)，特別是衍生金融產(chǎn)品市場(chǎng)的快速發(fā)展。

國(guó)際資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀

資本市場(chǎng)的組成不外乎兩個(gè)方面：市場(chǎng)的參與者和市場(chǎng)上的產(chǎn)品。20年前，商業(yè)銀行構(gòu)成了整個(gè)金融市場(chǎng)的主體部分，而今天，盡管銀行類機(jī)構(gòu)仍然是清算體系的使用者和主要管理者，但是從資產(chǎn)規(guī)模來看已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投資類機(jī)構(gòu)，如養(yǎng)老金和共同基金等。

國(guó)際資本市場(chǎng)的參與者和產(chǎn)品兩方面同20年前相比已經(jīng)大大豐富，從組成模式來看當(dāng)前的國(guó)際資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出一種部分之間相互聯(lián)系緊密的格局，也就是說網(wǎng)絡(luò)化。在這種日益凸現(xiàn)的網(wǎng)絡(luò)化趨勢(shì)中，一個(gè)重要的現(xiàn)象引起人們的高度警惕，這就是一些傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和管理手段受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，特別是所謂的對(duì)銀行8%最低資本充足比率的要求，現(xiàn)在看來并不“充分”，因?yàn)殂y行僅僅有8%的“墊底資本”并不足以抗御日益增加的資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。后果就是：實(shí)際生產(chǎn)部門所面臨的一些困境對(duì)銀行領(lǐng)域的“波及效應(yīng)”被網(wǎng)絡(luò)大大放大了。另外一個(gè)因素：電子交易手段的成熟和不斷更新帶來了更復(fù)雜的資本流動(dòng)形式和更大的市場(chǎng)波動(dòng)性，大大提高了全球資本市場(chǎng)的資本流動(dòng)速度。更多的資金以短期獲利為目的，導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)性不斷增加。70年代因?yàn)槭臀C(jī)導(dǎo)致全球發(fā)生債務(wù)危機(jī)時(shí)，如果人們對(duì)當(dāng)時(shí)全球各個(gè)分割的市場(chǎng)之間的連鎖反應(yīng)(chainreaction)還有驚詫的話，那么，在21世紀(jì)，如果由于全球資本市場(chǎng)體系中的某一個(gè)市場(chǎng)發(fā)生問題而導(dǎo)致整個(gè)體系陷入危機(jī)，估計(jì)大家不會(huì)再驚詫了。因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)和金融一體化已經(jīng)是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)，沒有哪一個(gè)市場(chǎng)會(huì)在全球危機(jī)的狀態(tài)下而再獨(dú)善其身。

導(dǎo)致國(guó)際資本市場(chǎng)資本流動(dòng)加快的另一方面原因還在于進(jìn)入90年代以來開始的放松管制策略的流行。各國(guó)放松金融管制造成的直接效應(yīng)就是交易成本降低，跨境資本流動(dòng)大幅度增加，最直接的后果之一就是全球各地市場(chǎng)上的金融資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動(dòng)。

對(duì)于中國(guó)而言，雖然仍然處于社會(huì)主義初級(jí)階段，資本市場(chǎng)的開放程度很低而且市場(chǎng)規(guī)模很小，但已經(jīng)能夠非常明顯地感覺到外部市場(chǎng)變化的波及效應(yīng)。隨著中國(guó)加入世界貿(mào)易組織和介入全球經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深，資本流動(dòng)壁壘和保護(hù)墻將逐步減少直到最終消失，這些波動(dòng)的影響將變得更為直接和明顯。所以國(guó)際資本流動(dòng)可能引發(fā)的問題從現(xiàn)在起就應(yīng)該引起我們的高度重視。

國(guó)際金融危機(jī)及其成因

國(guó)際資本流動(dòng)和國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)資本和技術(shù)在各個(gè)地區(qū)之間的合理配置做出了很大的貢獻(xiàn)，但是隨之而來的波動(dòng)和因此而導(dǎo)致的國(guó)際金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)也日益增加。全球化、網(wǎng)絡(luò)化和信息化的國(guó)際資本流動(dòng)以全球金融市場(chǎng)的急劇動(dòng)蕩為主要特征，金融資產(chǎn)價(jià)格波幅之大，傳播范圍之廣，為前所未見，這種劇烈的波動(dòng)及其附帶的擴(kuò)散效應(yīng)就是國(guó)際金融危機(jī)產(chǎn)生的根源。

國(guó)際金融危機(jī)一般有3種表現(xiàn)形式。貨幣危機(jī)指一國(guó)貨幣在外匯市場(chǎng)面臨大規(guī)模的拋壓，從而導(dǎo)致該種貨幣的急劇貶值，或者迫使貨幣當(dāng)局花費(fèi)大量的外匯儲(chǔ)備和大幅度提高利率以維護(hù)現(xiàn)行匯率；外債危機(jī)是指一國(guó)不能履約償還到期對(duì)外債務(wù)的本金和利息，包括私人部門的債務(wù)和政府債務(wù)；銀行危機(jī)是指由于對(duì)銀行體系喪失信心導(dǎo)致個(gè)人和公司大量從銀行提取存款的擠兌現(xiàn)象。

國(guó)際金融危機(jī)離中國(guó)并不遠(yuǎn)。從歷史上看，上個(gè)世紀(jì)末是金融危機(jī)多發(fā)時(shí)期：從最早的1992年歐洲金融危機(jī)到1994年的墨西哥金融危機(jī)，再到1997年的亞洲金融危機(jī)；最近的有2000年的南美金融危機(jī)。其中以1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)最具備國(guó)際金融危機(jī)的特點(diǎn)，當(dāng)然破壞力也最具全球性質(zhì)。

作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的血液傳導(dǎo)輸送系統(tǒng)，國(guó)際資本市場(chǎng)的安全性和效率非常令人關(guān)注。亞洲金融危機(jī)及其觸發(fā)的全球范圍的市場(chǎng)動(dòng)蕩不安給世界經(jīng)濟(jì)造成巨大的破壞，直到今天其影響仍在繼續(xù)，這足以說明國(guó)際資本流動(dòng)而引發(fā)的金融危機(jī)應(yīng)該引起我們的高度關(guān)注。對(duì)它的成因以及對(duì)策的研究是關(guān)系到國(guó)家乃至世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和發(fā)展的重大問題。

國(guó)際金融危機(jī)的成因如果簡(jiǎn)單的列舉，可以歸結(jié)為以下幾點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)過熱導(dǎo)致生產(chǎn)過剩；貿(mào)易收支巨額逆差；外資的過度流入；缺乏彈性的匯率制度和不當(dāng)?shù)膮R率水平；過早的金融開放。但是在實(shí)際中這些因素往往是綜合起來起作用的。以亞洲金融危機(jī)為例子來具體分析就不難看出，是內(nèi)部和外部的多種因素共同作用結(jié)果導(dǎo)致了金融危機(jī)的總爆發(fā)。具體的原因可以歸結(jié)如下：

經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱，結(jié)構(gòu)不合理，資源效益不佳。東南亞國(guó)家的經(jīng)濟(jì)從70年代開始相繼起飛，增長(zhǎng)很快。但長(zhǎng)年的高速增長(zhǎng)也積累了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)問題，這些國(guó)家都注重于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的新一輪的增長(zhǎng)，忽略了對(duì)結(jié)構(gòu)問題的解決。

“地產(chǎn)泡沫”破裂后造成銀行壞帳呆帳嚴(yán)重。東南亞各國(guó)在過去十幾年的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期間房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，吸引銀行向房地產(chǎn)大量投資，銀行呆帳的增加大大影響了東南亞金融體系的穩(wěn)定，在危機(jī)之前一些金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)。

從外部看，其它資本市場(chǎng)，如日本股市的復(fù)蘇和美元的持續(xù)走強(qiáng)，都使得一部分原來流入東南亞的外資撤離，構(gòu)成了對(duì)這些亞洲國(guó)家貨幣的強(qiáng)大壓力。在這種形勢(shì)下,巨額國(guó)際資本的高流動(dòng)性和高投機(jī)性終于攪起了這場(chǎng)空前的金融動(dòng)蕩。

國(guó)際金融危機(jī)具有廣泛和巨大的影響。以亞洲金融危機(jī)為例子，它對(duì)各國(guó)都產(chǎn)生了程度不同的負(fù)面影響。由于在進(jìn)行向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的過程中中國(guó)政府的調(diào)控和管理得當(dāng)，那次亞洲金融危機(jī)并沒有對(duì)中國(guó)造成直接影響。但是不管如何，我國(guó)仍然感受到亞洲金融危機(jī)的種種間接影響。

我國(guó)防范未來金融危機(jī)的策略

六年后的今天亞洲金融危機(jī)的影響已經(jīng)減弱了很多，但是其余波仍未完全消除，國(guó)際經(jīng)濟(jì)仍然在為成功擺脫衰退回歸繁榮而努力。另一方面國(guó)際資本市場(chǎng)的波動(dòng)性和不可預(yù)測(cè)性仍然存在，地區(qū)發(fā)展的不平衡性，不同國(guó)家金融、經(jīng)濟(jì)乃至政治上的缺陷都可能造成下一次金融危機(jī)的爆發(fā)。對(duì)于成功抵御了亞洲金融危機(jī)直接波及的中國(guó)而言，分析其產(chǎn)生原因我們可以從中得到不少有益的啟示。同時(shí)如何抓住機(jī)遇調(diào)整結(jié)構(gòu)制訂策略，防范甚至提前化解下一次金融危機(jī)也是我國(guó)金融業(yè)今后發(fā)展的重要課題。

筆者認(rèn)為，我國(guó)防范和化解未來金融危機(jī)的策略可以歸結(jié)如下：

防范金融風(fēng)險(xiǎn)的最佳途徑是優(yōu)化本國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化本國(guó)經(jīng)濟(jì)。各次金融危機(jī)的教訓(xùn)表明，發(fā)展中國(guó)家只有優(yōu)化國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，才能真正改善長(zhǎng)期國(guó)際收支的狀況，確實(shí)保護(hù)自身不受國(guó)際資本流動(dòng)無常變化的影響。

有計(jì)劃有步驟的開放資本市場(chǎng)。對(duì)發(fā)展中國(guó)家來說，資本項(xiàng)目對(duì)外開放要慎之又慎。發(fā)展中國(guó)家追求經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，為了吸引外資流入，往往在條件不具備或者準(zhǔn)備不充分的情況下，貿(mào)然實(shí)行資本項(xiàng)目的自由兌換。殊不知當(dāng)允許國(guó)外資金自由流入本國(guó)時(shí)，同樣也必須允許自由流出。當(dāng)國(guó)際游資流入時(shí)，如果運(yùn)用不當(dāng)將使本國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入困難，如果一有風(fēng)吹草動(dòng)，大量資金外流時(shí)本國(guó)將面臨對(duì)外支付的困難。因此我國(guó)今后資本項(xiàng)目實(shí)行自由兌換應(yīng)放慢步伐，慎之又慎，待條件比較充分時(shí)再實(shí)行資本項(xiàng)目自由兌換。

中國(guó)的開放必須是在保證國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的條件下的開放。國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全是在世界經(jīng)濟(jì)越來越融合的情況下很多國(guó)家必須考慮的問題。國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全是指大國(guó)、小國(guó)共同地融在一個(gè)大的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，它們的地位是不同的，抵御越來越一體化的世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)浪沖擊的能力也是不一樣的，這種保衛(wèi)自己的能力就是一國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全度。經(jīng)濟(jì)安全的保衛(wèi)需要本國(guó)一整套的系統(tǒng)，既要開放，又要在金融的管制、進(jìn)出口資金的管理方面使本國(guó)的企業(yè)、政府和銀行人員的經(jīng)營(yíng)能力與發(fā)達(dá)國(guó)家拉平，有在管理、經(jīng)營(yíng)、投資各方面和發(fā)達(dá)國(guó)家同等素質(zhì)的人才、系統(tǒng)、制度。

開放金融市場(chǎng)要做好準(zhǔn)備和試點(diǎn)，應(yīng)該采取謹(jǐn)慎的步驟和策略。即使在加入WTO的今天也要清楚認(rèn)識(shí)到我國(guó)與發(fā)達(dá)國(guó)家處于不同的發(fā)展階段，我國(guó)的情況不能與發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行簡(jiǎn)單對(duì)比。發(fā)達(dá)國(guó)家在實(shí)現(xiàn)資本自由流動(dòng)方面也經(jīng)歷了若干歷程。發(fā)達(dá)國(guó)家的資本自由流動(dòng)是與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、市場(chǎng)完善程度和金融監(jiān)管水平相適應(yīng)的。同時(shí)，也是金融創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步的產(chǎn)物。我國(guó)由于市場(chǎng)基礎(chǔ)和市場(chǎng)規(guī)范還很不完善，金融監(jiān)管水平也需要在開放中的動(dòng)態(tài)博弈中逐步提高，對(duì)于資本自由流動(dòng)這把雙刃劍，在帶來利益的同時(shí)也包藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)，因此在目前我國(guó)不能像發(fā)達(dá)國(guó)家那樣，讓資本自由流動(dòng)。但是資本全球化、資本自由流動(dòng)是大勢(shì)所趨，因此在目前我們就應(yīng)該積極進(jìn)行準(zhǔn)備，有步驟地有計(jì)劃地實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)和金融制度的調(diào)整，為中國(guó)安全、成功的融入全球資本市場(chǎng)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，中國(guó)融入全球化市場(chǎng)是歷史的必然。如何在這個(gè)過程中既享受國(guó)際資本市場(chǎng)和資本自由流動(dòng)帶來的種種好處，又同時(shí)防范和化解由此產(chǎn)生的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)就成為中國(guó)的金融界乃至政府需要關(guān)注的重大問題，它給中國(guó)金融機(jī)構(gòu)、中央銀行和政府都提出了許多政策上的挑戰(zhàn)。對(duì)此，只有未雨綢繆早作準(zhǔn)備才是應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的正確策略。通過制定正確的政策措施，筆者相信中國(guó)一定能夠健康、順利地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的更大發(fā)展。

參考資料：

1.姜波克，《國(guó)際金融新編》第三版，August,2001

第9篇：全球金融危機(jī)原因范文

關(guān)鍵詞金融危機(jī)跨國(guó)公司政策

隨著金融危機(jī)的擴(kuò)散和蔓延，實(shí)體經(jīng)濟(jì)已深受影響。作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)力量，跨國(guó)公司在這次波及蒞圍之廣、持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)、影響程度之深均屬罕見的國(guó)際金融危機(jī)中受到了很大的沖擊，大量跨國(guó)公司出現(xiàn)巨額虧損或盈利狀況惡化，對(duì)于跨國(guó)公司來說，2008年和2009年是艱難的。IMF的最新研究報(bào)告表明，這場(chǎng)危機(jī)將比以前的危機(jī)影響更深、持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)(Claessens，eta1.，2008)。跨國(guó)公司如何應(yīng)對(duì)危機(jī)，中國(guó)企業(yè)和政府應(yīng)采取什么樣的措施，這些都是我們應(yīng)該研究的問題。

一、金融危機(jī)研究的理論脈絡(luò)與綜述

根據(jù)《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》的定義，金融危機(jī)是“全部或部分金融指標(biāo)——短期利率、資產(chǎn)(證券、房地產(chǎn)、土地)價(jià)格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)——的急劇、短暫的和超周期的惡化”。按嚴(yán)重性程度，它可分為貨幣危機(jī)、銀行危機(jī)、外債危機(jī)和系統(tǒng)性危機(jī)(IMF，1998)。

自從Krugman(1979)以來，金融危機(jī)理論已經(jīng)歷了四個(gè)階段，依次強(qiáng)調(diào)了國(guó)際收支狀況(第一論)、投機(jī)資本攻擊(第二論)、企業(yè)道德?lián)p害行為(第三論)和資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)(第四論)在危機(jī)形成和擴(kuò)散中關(guān)鍵作用。至于金融危機(jī)的具體觸發(fā)因素，包括心理狂熱(Kindleberger，2005；Shiller，2005)、債務(wù)違約(Barrell，etal.，2008)、金融自由化(KaminskyandReinhart，1999)、跨境資本流動(dòng)(ReinhartandReinhart，2008；Reinha~andRogoff，2008)、匯率超調(diào)(MenziesandVines，2008)、匯率制度選擇不當(dāng)(EiehengreenandHausmann，1999；馬君潞、呂劍，2007；孫兆斌，2002)、道德?lián)p害行為(HelIma，nn,etal.，2000；王自力，2008)、特許權(quán)價(jià)值貶值(Hellmann，etal.，2002)、公司治理狀況(張振興，2008)、經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)(Mendoza，2008)、房?jī)r(jià)下跌(Brunnermeie，2008；MulliganandThreinen，2008)，以及過度金融創(chuàng)新與證券化(Gorton2008)。

二、金融危機(jī)：歷史之循環(huán)VS.時(shí)代之特征

縱觀人類金融史，金融危機(jī)既是冥冥之中必然突發(fā)的現(xiàn)象，又是一場(chǎng)不期而遇的災(zāi)難。馬克思很早就研究了金融危機(jī)的問題，他認(rèn)為在貨幣信用制度下，供求脫節(jié)和虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的分離為經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)提供了可能性。

在全球性產(chǎn)品供應(yīng)過剩的情況下，全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨生產(chǎn)能力快速擴(kuò)張與有效需求有限增長(zhǎng)這一基本矛盾。其調(diào)節(jié)方式不外乎二、一是通過兼并收購(gòu)限制生產(chǎn)能力的擴(kuò)張，并順勢(shì)淘汰部分技術(shù)水平和競(jìng)爭(zhēng)力水平低下的企業(yè)，進(jìn)行技術(shù)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，以緩解上述矛盾；二是通過金融危機(jī)乃至破產(chǎn)倒閉“消滅”一部分企業(yè)，強(qiáng)行達(dá)到二者的暫時(shí)一致。顯然并購(gòu)的社會(huì)成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于金融危機(jī)。

從經(jīng)濟(jì)“大歷史”的視角，兼并收購(gòu)是“建設(shè)陸的破壞”，金融危機(jī)是“破壞性的建設(shè)”。由是觀之，金融危機(jī)是人類歷史長(zhǎng)河和經(jīng)濟(jì)演進(jìn)過程中不定期重現(xiàn)的一種經(jīng)濟(jì)調(diào)整機(jī)制，但每次危機(jī)又帶有明顯的時(shí)代烙印。它既有歷史的共陸，又帶有時(shí)代的特陸，使得危機(jī)救援措施既要遵循一般規(guī)律，又要與現(xiàn)實(shí)情況相結(jié)合，這就是金融危機(jī)的魅力之所在。

在這里，我們將此次金融危機(jī)與包括1929—1933年“大蕭條”在內(nèi)的歷次金融危機(jī)加以比較，不難發(fā)現(xiàn)，其共性體現(xiàn)在：

1、泡沫經(jīng)濟(jì)是金融危機(jī)賴以滋生的土壤。股票價(jià)格和房地產(chǎn)價(jià)格急劇飆升，導(dǎo)致“資產(chǎn)價(jià)格泡沫”急劇膨脹，這為金融危機(jī)埋下了伏筆(GoyalandMeKinnon，2002；ItoandHarada，2000；KaminskyandReinhart，1999；MeKinnonandOhno，2000；SpiegelandYamori，2000)。以日本為例，東京日經(jīng)股票價(jià)格指數(shù)從1986年1月的13000點(diǎn)飆升到1989年底的39000點(diǎn)，1987—1988年，東京證券交易所交易股票的平均市盈率也高達(dá)60倍，股票市場(chǎng)的投機(jī)行為愈演愈烈，1985——1990年，東京商業(yè)用地價(jià)格和住宅用地價(jià)格分別上漲了3.4倍和2.5倍，推動(dòng)了全日本商業(yè)用地價(jià)格和住宅用地價(jià)格分別大約上漲1倍和60％(王允貴，2004)，隨著而來的就是資產(chǎn)價(jià)格泡沫的快速破滅，東京日經(jīng)股票價(jià)格指數(shù)和房地產(chǎn)價(jià)格分別于1990年和1991年開始出現(xiàn)狂跌的行情，跌幅均超過2/3。

2、流動(dòng)性緊縮是金融危機(jī)惡化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在爆發(fā)金融危機(jī)之后，企業(yè)緊縮支出、銀行出現(xiàn)階貸、個(gè)人減少消費(fèi)和投資，導(dǎo)致低價(jià)變賣資產(chǎn)、財(cái)富凈值下降、破產(chǎn)倒閉、銀行經(jīng)營(yíng)失敗(Bordo，2008)，使資產(chǎn)價(jià)格的進(jìn)一步下跌，這反過來通過財(cái)富效應(yīng)進(jìn)一步縮減消費(fèi)、通過風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避效應(yīng)使流動(dòng)性更加緊張，形成惡性循環(huán)。

3、金融創(chuàng)新所產(chǎn)生的高杠桿是金融危機(jī)的技術(shù)陸原因。例如，美國(guó)1986-1995的儲(chǔ)貸銀行危機(jī)與垃圾債券的發(fā)明有關(guān)，1998年美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司倒閉則與對(duì)沖基金息息相關(guān)。金融危機(jī)本身也是一個(gè)“去杠桿化”的過程，這一過程導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)金融資產(chǎn)的需求急劇減少和價(jià)格的加速調(diào)整。

4、市場(chǎng)主體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)更加敏感是金融危機(jī)的心理原因。為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)主體對(duì)投資組合加以重新調(diào)整，從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)向無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，前者出現(xiàn)拋壓導(dǎo)致價(jià)格下跌和收益率上升，后者被搶購(gòu)導(dǎo)致價(jià)格上漲和收益率下跌，進(jìn)而導(dǎo)致二者之間的息差擴(kuò)大(Mishki，1997)，這一息差可用來測(cè)度金融市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)以及金融穩(wěn)定性狀況(Mishkin，1991)。以穆迪Baa級(jí)債券與10年以上公債綜合收益率之間的息差為例，金融危機(jī)越嚴(yán)重，息差就越高，不同期限的國(guó)債或公司債券也遵循著同樣的規(guī)律。巨大的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移效應(yīng)導(dǎo)致2008年12月10日美國(guó)1月期和3月期的國(guó)債收益率跌到0％，12月9日的盤中甚至出現(xiàn)-0.051％的負(fù)收益率，這是美國(guó)1929年以來從未出現(xiàn)的情況。而此次金融危機(jī)也具有不同以往的突出特征，主要有三：

一是金融危機(jī)的傳導(dǎo)擴(kuò)散主渠道發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的變化，以前的危機(jī)通過以商業(yè)銀行為中心的信貸渠道傳導(dǎo)擴(kuò)散，而此次危機(jī)主要通過資產(chǎn)價(jià)格加以傳導(dǎo)。金融全球化驅(qū)動(dòng)了傳導(dǎo)渠道的變化。在金融全球化程度較低的情況下，金融資產(chǎn)以銀行存款為主，正如我國(guó)改革開放之前的那樣。而金融全球化和金融創(chuàng)新不斷地派生出名目繁多的金融產(chǎn)品，使銀行存款在全球金融資產(chǎn)中的比重由1980年的42％降至2007年的27％，而且，金融資產(chǎn)市值的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步泡沫化和虛擬化。根據(jù)麥肯錫全球研究院(MeKinseyGlobalInstitute.2008)的統(tǒng)計(jì)，2007年全球金融相關(guān)比率高達(dá)359％，2000—2007年，金融相關(guān)比率超過350％的國(guó)家由11個(gè)增至25個(gè)，金融相關(guān)比率在250％—350％之間的國(guó)家由14個(gè)增至15個(gè)，金融相關(guān)比率在100％—250％之間的國(guó)家由40個(gè)增至50個(gè)，金融相關(guān)比率在0％—100％之間的國(guó)家由135個(gè)降至110個(gè)。在這種情況下，金融危機(jī)主要通過包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和衍生工具市場(chǎng)等金融市場(chǎng)來傳導(dǎo)，而不再像過去那樣偏重銀行信貸。這就決定了此次危機(jī)救援的重點(diǎn)之所在。資產(chǎn)基礎(chǔ)的變化導(dǎo)致以控制銀行信貸為導(dǎo)向的貨幣政策趨于失效，并使針對(duì)特定金融市場(chǎng)的監(jiān)管變得更加重要。

二是資產(chǎn)定價(jià)和證券的估值變得更加困難。此次金融危機(jī)與債務(wù)抵押債券(CDO)等信貸衍生產(chǎn)品有直接的關(guān)系。CDO有一個(gè)由一系列信貸資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)池，并以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，向投資者發(fā)行不同等級(jí)的證券，證券的級(jí)別一般包括優(yōu)先級(jí)、中間級(jí)和股權(quán)級(jí)，而且通常不是由發(fā)起人直接發(fā)行，而由發(fā)起人成立特定目的實(shí)體(SPV)來發(fā)行。CDO是一種虛擬資產(chǎn)，經(jīng)過多次打包，遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離基礎(chǔ)資產(chǎn)，使衍生產(chǎn)品與基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流量變得毫無關(guān)系。在確定CDO的價(jià)值時(shí)，需要很多參數(shù)來判斷，也需要判斷估值模型的合理陸，定價(jià)難度很大，導(dǎo)致投資者無法判斷投資價(jià)值而更加容易被誤導(dǎo)。

三是風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制發(fā)生了重大變化。信貸衍生產(chǎn)品由信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)買方向信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)賣方定期支付固定的費(fèi)用或一次性支付保險(xiǎn)費(fèi)，當(dāng)信用違約事件發(fā)生時(shí)，賣方向買方賠償因違約所導(dǎo)致的基礎(chǔ)資產(chǎn)面值的損失，它使信用風(fēng)險(xiǎn)從其他風(fēng)險(xiǎn)類型中分離出來，并從一方轉(zhuǎn)移給另一方，它不僅使衍生產(chǎn)品與基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流量脫鉤，而且導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。以信貸違約互換(CDS)和按揭支持證券化(MBS)為例，它們使風(fēng)險(xiǎn)由發(fā)放貸款的銀行轉(zhuǎn)移給CDS交易者和MBS持有人，進(jìn)而使投資銀行和投資基金、養(yǎng)老基金、退休基金、保險(xiǎn)基金和對(duì)沖基金深陷其中。問題的嚴(yán)重性在于，一旦銀行能夠輕易地把信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到金融市場(chǎng)，他們就會(huì)喪失監(jiān)管的動(dòng)力，導(dǎo)致道德?lián)p害行為的產(chǎn)生(Ralan，2005)。銀行在信用評(píng)估和審慎貸款方面的漏洞即為明證。與此同時(shí)，格拉斯，斯蒂格爾法案(ClassSteagallAct)的取消、1999年的《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》允許金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)以及格林斯潘在任美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行主席期間放松了對(duì)衍生產(chǎn)品的監(jiān)管等一系列制度變遷和政策變動(dòng)導(dǎo)致監(jiān)管更加寬松。其直接后果就是引入了大量資本充足率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于商業(yè)銀行的非銀行金融機(jī)構(gòu)(Eichengreen，2008)，這些金融機(jī)構(gòu)的存在使金融體系的穩(wěn)健性大大弱化。因此，監(jiān)管重點(diǎn)應(yīng)轉(zhuǎn)向特定衍生產(chǎn)品。

三、跨國(guó)公司在華投資：加大力度還是迅速撤資?

隨著金融危機(jī)的擴(kuò)散和蔓延，實(shí)體經(jīng)濟(jì)已深受影響。作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)力量，跨國(guó)公司在這次波及范圍之廣、持續(xù)時(shí)間之長(zhǎng)、影響程度之深均屬罕見的國(guó)際金融危機(jī)中受到了很大的沖擊，大量跨國(guó)公司出現(xiàn)巨額虧損或盈利狀況惡化，對(duì)于跨國(guó)公司來說，2008年已成為艱難的一年，2009—2010年都很有可能成為艱難的年份。

跨國(guó)公司對(duì)未來前景的預(yù)期也不容樂觀。根據(jù)麥肯錫2008年11月對(duì)1424家企業(yè)的調(diào)查(McKinsey，2008)，65％的調(diào)查對(duì)象預(yù)期2009年第一季度宏觀經(jīng)濟(jì)惡化，只有14％的預(yù)期會(huì)好轉(zhuǎn)，但亞太地區(qū)(不含中國(guó))和歐洲預(yù)期惡化的比率高居前兩位，分別達(dá)83％和75％，北美為54％，中國(guó)為57％。有接近一半的調(diào)查對(duì)象認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)要等到2010年之后。其對(duì)盈利的預(yù)期也是如此。在這種情況下，跨國(guó)公司紛紛采取降低運(yùn)營(yíng)成本、提高生產(chǎn)率和縮減資本性支出等措施來應(yīng)對(duì)危機(jī)、化解風(fēng)險(xiǎn)(表1)。

由表1可知，降低運(yùn)營(yíng)成本是跨國(guó)公司應(yīng)對(duì)危機(jī)的首選手段，而其他手段因行業(yè)而異，資本密集型的制造業(yè)倚重于縮減資本性支出來緩解融資壓力，這是因?yàn)?，除了流?dòng)性短缺以外，資本成本并沒有因?yàn)榻鹑谖C(jī)的爆發(fā)而有所降低，反而比平時(shí)更高(Dobbs，etal.，2008)，來自Bloomberg的數(shù)據(jù)顯示，10年期標(biāo)準(zhǔn)普爾BB級(jí)公司債券的息差已由2008年10月初的9.5％飆升至11月17日的12％。技術(shù)密集型和人力資本密集型的高科技及電信業(yè)、金融業(yè)和專業(yè)服務(wù)業(yè)更加重視技術(shù)創(chuàng)新和生產(chǎn)率的提高。

但有兩個(gè)情況值得注意，一是增加套期保值力度的公司很少，原因在于，在資產(chǎn)價(jià)格和商品價(jià)格劇烈波動(dòng)的當(dāng)今世界，套期保值不僅不能鎖定風(fēng)險(xiǎn)，反而會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)“捆綁”在從事套期保值業(yè)務(wù)的跨國(guó)公司身上。在價(jià)格上升的情況下，套期保值確實(shí)起到鎖定價(jià)格和控制成本的作用，若預(yù)測(cè)有誤，遠(yuǎn)期價(jià)格與下跌后的現(xiàn)貨價(jià)格之間的差價(jià)反而會(huì)形成企業(yè)的套期保值損失，避害不成反受其害，國(guó)內(nèi)外很多公司在這方面吃了大虧。二是跨國(guó)公司離開某個(gè)特定市場(chǎng)的情況并不多見。在金融危機(jī)期間，跨國(guó)公司偏好現(xiàn)金，會(huì)普遍減少投資，而不會(huì)認(rèn)為某一個(gè)國(guó)家是安全港而加大投資。金融危機(jī)是系統(tǒng)性的、全球性的，至少是區(qū)域性的，而不是個(gè)別國(guó)家特有的現(xiàn)象，沒有那個(gè)國(guó)家能夠成為金融危機(jī)的避風(fēng)港，只是金融危機(jī)在各國(guó)傳遞的速度不同而使有的國(guó)家暫時(shí)沒受明顯的沖擊。在全球金融危機(jī)中，中國(guó)也無法獨(dú)善其身，因?yàn)橹袊?guó)已高度融入全球分工體系和國(guó)際金融體系，并已成為世界制造中心。

因此，跨國(guó)公司應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的總體戰(zhàn)略是系統(tǒng)性戰(zhàn)略收縮，而非從某個(gè)國(guó)家或某個(gè)特定市場(chǎng)撤資。在對(duì)危機(jī)的影響加以評(píng)估時(shí)，一定要對(duì)此加以區(qū)分，對(duì)跨國(guó)公司加大在華投資力度還是撤資的問題應(yīng)該持中性的觀點(diǎn)，要看到金融危機(jī)以來全球投資環(huán)境的系統(tǒng)性惡化對(duì)中國(guó)的影響，受其影響，2008年中國(guó)的GDP增長(zhǎng)率已放緩至第三季度的9.9％，工業(yè)增加值出現(xiàn)了少有的低增長(zhǎng)，進(jìn)出口額均出現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，2008年11月中國(guó)進(jìn)出口總額同比下降9％，其中出口下降2.2％，進(jìn)口下降17.9％，這是近年來外貿(mào)單月進(jìn)出口首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，PPI和CPI指數(shù)也創(chuàng)下近年新低。雖然2008年11月中國(guó)實(shí)際利用外資㈩現(xiàn)下降，但這是跨國(guó)公司的戰(zhàn)略收縮行為，是對(duì)金融危機(jī)的一種“正當(dāng)防衛(wèi)”，而不是把從中國(guó)撤出的資金轉(zhuǎn)投其他國(guó)家和地區(qū)四、中國(guó)企業(yè)應(yīng)對(duì)之策

金融危機(jī)主要通過貿(mào)易渠道、金融渠道和預(yù)期渠道來傳導(dǎo)。中國(guó)的貿(mào)易開放度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于金融開放度，因此貿(mào)易渠道的沖擊要大于金融方面的沖擊。2008上半年，中國(guó)信保公司共接到出口信用險(xiǎn)索賠案件936件，金額2.34億美元，同比增長(zhǎng)108％，其中美國(guó)報(bào)損案202件，同比增長(zhǎng)31.2％，報(bào)損金額1.05億美元，同比增長(zhǎng)235.6％，占報(bào)損總金額44.8％，這就是明證。

當(dāng)前中國(guó)的貿(mào)易呈兩個(gè)“2/3”的格局，即2/3的進(jìn)出口由外資企業(yè)來完成，2/3的貿(mào)易屬于加工貿(mào)易。這種貿(mào)易格局具有內(nèi)生性，體現(xiàn)在外資企業(yè)把中國(guó)國(guó)際貿(mào)易納入其全球價(jià)值鏈，并成為其全球戰(zhàn)略的一部分。因此，外資企業(yè)成為金融危機(jī)的主要傳導(dǎo)者。加工貿(mào)易以勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)為主，創(chuàng)造了大量的就業(yè)崗位，是廣大民工最主要的就業(yè)渠道。

在金融危機(jī)期間，企業(yè)的安全性比收益性更加重要，現(xiàn)金流比盈利更加重要，企業(yè)需要堅(jiān)持安全保值、審慎穩(wěn)健的主導(dǎo)思維，在這一思維下，其應(yīng)對(duì)策略有：

1、在生產(chǎn)方面，利用金融危機(jī)順勢(shì)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和升級(jí)。在產(chǎn)能過剩的情況下，淘汰落后生產(chǎn)工藝和流程，保留或增加新的工藝和技術(shù)，增加產(chǎn)品的技術(shù)含量，提高產(chǎn)品附加值和銷售毛利率，這能強(qiáng)身健體、培本厚源，從根本上提高對(duì)危機(jī)的防御、免疫能力。

2、在投融資方而，一方面，拓展資金來源，為度過危機(jī)儲(chǔ)存“冬糧”，另一方面，減少金融投資，以節(jié)約現(xiàn)金支出。企業(yè)一方面需要降低負(fù)債率，另一方面要盡可能減少高風(fēng)險(xiǎn)和高杠桿證券(尤其是衍生產(chǎn)品)的投資。事實(shí)上，企業(yè)需要順應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行動(dòng)態(tài)杠桿管理。在經(jīng)濟(jì)繁榮階段需要通過高杠桿的財(cái)務(wù)政策使機(jī)會(huì)和收益最大化，在經(jīng)濟(jì)衰退階段則通過低杠桿以減少損失和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。在對(duì)外投資時(shí)需要對(duì)投資進(jìn)行戰(zhàn)略分析和前瞻陸分析，細(xì)心研究投資相關(guān)的條款，防止外方變相地轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此有人提㈩將投資區(qū)域轉(zhuǎn)移到一些與金融危機(jī)關(guān)聯(lián)不大的地區(qū)(如中東和非洲)，但這一設(shè)想不具有可行性，因?yàn)榻鹑谖C(jī)是全球陸的，中東和非洲不可能獨(dú)善其身，而且中東和非洲等地政治風(fēng)險(xiǎn)太大，公司治理很差，投資者權(quán)益沒有保障。

3、在并購(gòu)方面，企業(yè)大可不必死守“現(xiàn)金為2E"的原則，而是可以主動(dòng)出擊。在危機(jī)時(shí)期，很多企業(yè)的破產(chǎn)倒閉，或因財(cái)務(wù)壓力被迫尋求兼并收購(gòu)，使并購(gòu)方擁有很大的選擇范圍。為低價(jià)收購(gòu)和整合行業(yè)資源提供了難得的機(jī)遇。很多戰(zhàn)略性資源和核心資產(chǎn)在正常情況下根本買不到，但在危機(jī)時(shí)期卻很容易低價(jià)買到。當(dāng)然，并購(gòu)的行業(yè)需要與中國(guó)宏觀的需求相結(jié)合，可考慮礦產(chǎn)、能源與石油等戰(zhàn)略資源類行業(yè)、擁有關(guān)鍵技術(shù)的企業(yè)和擁有核心資產(chǎn)的企業(yè)。

五、政府的政策措施

由于金融危機(jī)具有全球性溢出效應(yīng)和跨國(guó)傳染效應(yīng)，光靠企業(yè)來應(yīng)對(duì)危機(jī)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。在危機(jī)救援中，政府為企業(yè)提供的框架支持和公共服務(wù)是不可或缺的。目前急需政府提供的服務(wù)有：

1、實(shí)施監(jiān)管的升級(jí)和強(qiáng)化。時(shí)至今日，對(duì)于衍生產(chǎn)品監(jiān)管的權(quán)威文件包括中國(guó)銀監(jiān)會(huì)2004年頒布的《金融機(jī)構(gòu)衍生品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》和中國(guó)證監(jiān)會(huì)2007年頒布的《上市公司信息披露管理辦法》，但它們僅限于事后的披露，而非前瞻陸和預(yù)防性監(jiān)管，而且是否包括很多場(chǎng)外衍生品交易也有待明確。更大的問題在于兩個(gè)方面，一是監(jiān)管動(dòng)態(tài)性，一旦發(fā)現(xiàn)某個(gè)衍生品出現(xiàn)問題，是否應(yīng)立即將其列入重點(diǎn)監(jiān)管的產(chǎn)品。二是監(jiān)管框架的構(gòu)建，由于分業(yè)監(jiān)管各行其是，容易導(dǎo)致監(jiān)管真空和監(jiān)管權(quán)的爭(zhēng)奪，為此，我國(guó)亟待建立一個(gè)功能性監(jiān)管框架和體系，這個(gè)框架既要確立總監(jiān)管機(jī)構(gòu)和分監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的分工，又要處理各個(gè)監(jiān)管模塊之間的關(guān)系，還要協(xié)調(diào)金融監(jiān)管與貨幣政策之間的沖突。

2、進(jìn)行熱錢的監(jiān)測(cè)和控制。從外匯管理的角度，最急迫的問題是巨額的“熱錢”或“國(guó)際游資”如何監(jiān)測(cè)和控制的問題，以防其突然撤出沖擊金融體系的穩(wěn)定。從2002年出現(xiàn)人民幣升值壓力以來，游資大量進(jìn)入中國(guó)，而從2008年9月以來，香港的人民幣兌美元的無交割遠(yuǎn)期匯率(NDF)開始由升水轉(zhuǎn)為貼水，人民幣由升值預(yù)期轉(zhuǎn)向貶值預(yù)期。再加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，這些游資已開始從中國(guó)撤出。令人感到巧合的是，游資也從2008年9月由凈流入變成凈流出，2008年9—11月凈流出估算值分別為145.8億美元、275.5億美元和154.1億美元，當(dāng)務(wù)之急是控制熱錢和游資的撤出，為此需要加強(qiáng)資本跨境流動(dòng)的監(jiān)測(cè)，對(duì)異動(dòng)和非正常情況需要及時(shí)預(yù)警。在此基礎(chǔ)上加大外匯管制的力度，馬來西亞在亞洲金融危機(jī)期間的1998年就恢復(fù)了外匯管制，這值得我們借鑒。