經(jīng)濟(jì)綠色化下的人民幣國際化路徑

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關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)綠色化；人民幣國際化；綠色信貸；綠色債券；ESG指數(shù)

隨著中美貿(mào)易摩擦的不斷深入，再疊加因肺炎疫情造成的全球經(jīng)濟(jì)下行，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)亟需調(diào)整。原先高速增長的經(jīng)濟(jì)模式忽略了環(huán)境保護(hù)，對環(huán)境造成了嚴(yán)重的污染。為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，以及應(yīng)對目前國外復(fù)雜的政治環(huán)境，中國經(jīng)濟(jì)需要向高質(zhì)量增長階段發(fā)展。綠色金融以可持續(xù)發(fā)展為目標(biāo)，為新興清潔產(chǎn)業(yè)提供資金支持。綠色金融與傳統(tǒng)金融不同，綠色金融更加注重環(huán)境保護(hù)和社會(huì)效益。以綠色金融作為切入點(diǎn)，能夠推動(dòng)經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量增長結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。2020年6月，世界貿(mào)易組織更新全球貿(mào)易預(yù)測報(bào)告，該報(bào)告指出肺炎疫情導(dǎo)致全球第一季度商品貿(mào)易額同比下降3.8%，預(yù)測第二季度貿(mào)易額下降18.5%，對于全球經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)期也下調(diào)至4.9%。面對肺炎疫情對全球經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)烈沖擊，各國實(shí)施寬松的財(cái)政政策和貨幣政策在刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的過程中也更加重視氣候變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)。氣候變化帶來的物理風(fēng)險(xiǎn)使得家庭、企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況惡化，繼而造成銀行壞賬率的上升，銀行信貸規(guī)模收縮，引發(fā)經(jīng)濟(jì)下行。為應(yīng)對氣候變化，各國企業(yè)向綠色化企業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的重新評估，會(huì)造成投資者的財(cái)務(wù)損失，甚至?xí)斐善髽I(yè)破產(chǎn)，引發(fā)經(jīng)濟(jì)下行。雖然此次肺炎疫情造成了全球經(jīng)濟(jì)萎縮，但也推動(dòng)了全球經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展，使得經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展成為全球共識。各國在恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的過程中，開始考慮氣候變化帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)并將其納入宏觀審慎體系，經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展逐漸成為全球共識。在恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的后疫情時(shí)代，綠色金融作為推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)綠色化發(fā)展的重要推動(dòng)力，也是中國實(shí)現(xiàn)人民幣國際化的新機(jī)遇。

1人民幣國際化實(shí)現(xiàn)路徑分析

1.1跨境人民幣結(jié)算

當(dāng)一國貨幣能夠在國際上自由流動(dòng)和使用，該國所發(fā)行的主權(quán)貨幣就稱為國際貨幣。貨幣作為一般等價(jià)物，是作為充當(dāng)價(jià)值儲(chǔ)藏、記賬單位以及交易媒介的商品存在。國際貨幣作為貨幣的貨幣，同樣具有這些貨幣的職能。從貨幣職能的角度衡量一國貨幣國際化，要求貨幣首先要成為結(jié)算貨幣。一國貨幣在對外貿(mào)易過程中作為結(jié)算貨幣是一國貨幣實(shí)現(xiàn)國際化的初級階段。只有一國貨幣實(shí)現(xiàn)國際儲(chǔ)備職能時(shí)，才是實(shí)現(xiàn)了一國貨幣國際化。跨境人民幣結(jié)算以人民幣作為結(jié)算工具，降低了因匯率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，減少境內(nèi)外企業(yè)的成本，使越來越多的企業(yè)以人民幣作為結(jié)算工具。跨境人民幣結(jié)算實(shí)現(xiàn)了人民幣作為國際貨幣結(jié)算職能，也增加了國外央行國際儲(chǔ)備中人民幣的占比，推動(dòng)了其儲(chǔ)備貨幣功能的實(shí)現(xiàn)。根據(jù)中國人民銀行公布的2020年人民幣國際化報(bào)告，2019年，中國人民幣跨境結(jié)算收付總額達(dá)到了19.67萬億元，人民幣結(jié)算占同期本外幣跨境收付總金額比重的38.1%。人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)使得其他國家外匯儲(chǔ)備的人民幣份額提升，實(shí)現(xiàn)人民幣作為國際貨幣的價(jià)值儲(chǔ)藏功能?？缇橙嗣駧沤Y(jié)算作為推動(dòng)人民幣國際化的第一步，其便利度有效推動(dòng)了人民幣的國際結(jié)算功能，拓寬了人民幣作為國際貨幣的投資職能和儲(chǔ)備職能。

1.2人民幣幣值穩(wěn)定

維持貨幣幣值穩(wěn)定是實(shí)現(xiàn)一國貨幣國際化的基礎(chǔ)。當(dāng)一國貨幣有升值預(yù)期時(shí)，國際投資者基于投資獲利的心態(tài)，持有以該國貨幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的意愿強(qiáng)烈，非居民會(huì)增加該國貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)。但是，當(dāng)一國貨幣升值預(yù)期結(jié)束或者貨幣升值結(jié)束，非居民持有以該國貨幣計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)的意愿減弱，就會(huì)拋售所持有的金融資產(chǎn)。貨幣預(yù)期升值從短期來看有助于促進(jìn)人民幣國際化，但從長期來看，通過貨幣升值對貨幣國際化的促進(jìn)作用是不健康的。只有使人們對該國貨幣的信任程度提高，才有利于促進(jìn)人民幣國際化。人們對貨幣的信任程度取決于該國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、貨幣政策的穩(wěn)定程度以及幣值的穩(wěn)定。

1.3推進(jìn)資本市場開放

在資本市場不斷開放的進(jìn)程中，境外投資者持有以人民幣計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)的目的發(fā)生改變，從基于匯率波動(dòng)帶來的短期投機(jī)轉(zhuǎn)變成長期持有，繼而深化人民幣的國際投融資功能。實(shí)際上資本市場開放與人民幣國際化是相輔相成的，資本市場開放提升了人民幣的國際投融資功能，人民幣國際化為資本市場的開放提供了貨幣環(huán)境，有利于資本市場的深度開放。中國人民銀行公布的《人民幣國際化報(bào)告2020》中指出，截至2019年末，境外主體持有境內(nèi)人民幣股票、債券、貸款以及存款等金融資產(chǎn)合計(jì)6.41萬億元，比上年同比增長30.3%。伴隨著資本市場的開放，人民幣國際化的水平不斷提升。

2綠色金融推動(dòng)人民幣國際化的實(shí)現(xiàn)路徑

2.1綠色金融推動(dòng)經(jīng)濟(jì)綠色化轉(zhuǎn)型

在企業(yè)發(fā)展過程中，銀行信貸仍然是企業(yè)發(fā)展的主要資金來源。綠色信貸通過能夠?yàn)榄h(huán)境帶來正效應(yīng)的項(xiàng)目提供利率優(yōu)惠，以及降低環(huán)境外部負(fù)效應(yīng)的項(xiàng)目提供貸款支持，繼而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的綠色化發(fā)展。商業(yè)銀行依靠綠色信貸的實(shí)施引導(dǎo)企業(yè)實(shí)施綠色化轉(zhuǎn)型，繼而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的綠色發(fā)展。綠色信貸在支持經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的過程中，將環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)因素考慮到貸款發(fā)放流程中，對可能造成環(huán)境外部負(fù)效應(yīng)的項(xiàng)目停止發(fā)放貸款或者增加發(fā)放貸款的利率，引導(dǎo)企業(yè)在發(fā)展過程中注重環(huán)境保護(hù)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的綠色化轉(zhuǎn)型和高質(zhì)量增長。綠色債券作為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)綠色化轉(zhuǎn)型的另一重要金融工具，與普通債券不同，發(fā)行綠色債券所得資金用于綠色項(xiàng)目和綠色投資項(xiàng)目。由于中國商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)存在借短貸長、期限錯(cuò)配等問題，而環(huán)保產(chǎn)業(yè)等新興綠色產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)工業(yè)企業(yè)在綠色化轉(zhuǎn)型的過程中通常具有建設(shè)周期長、技術(shù)創(chuàng)新所需資金量大等問題。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的綠色信貸資金供給有限，在企業(yè)綠色化轉(zhuǎn)型的過程中，發(fā)放綠色債券能夠解決部分地區(qū)綠色信貸資金額供給受限的問題。綠色債券、綠色信貸、綠色基金等金融工具為經(jīng)濟(jì)綠色化發(fā)展提供了資金支持，更好地支持經(jīng)濟(jì)綠色化轉(zhuǎn)型。與提供資金支持的金融工具不同，環(huán)境污染責(zé)任險(xiǎn)這一類保險(xiǎn)工具通常是借助保費(fèi)杠桿率來規(guī)范企業(yè)提高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)意識，提升環(huán)境管理水平，繼而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)綠色化轉(zhuǎn)型。

2.2綠色金融工具促進(jìn)人民幣國際化

2.2.1綠色信貸與人民幣國際化綠色信貸作為經(jīng)濟(jì)綠色化增長的重要金融工具，雖然沒有直接推進(jìn)人民幣國際化的進(jìn)程，但是綠色信貸提升了商業(yè)銀行等金融結(jié)構(gòu)在提供金融服務(wù)的綠色性，間接促進(jìn)了人民幣國際化。由于商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)將氣候風(fēng)險(xiǎn)管理和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)因素納入宏觀審慎管理體系，通過貸款利率優(yōu)惠引導(dǎo)企業(yè)在發(fā)展過程中注重環(huán)境保護(hù)，在企業(yè)對外投資過程中，也能秉承“綠色投資”這一思想理念。實(shí)際上在國際投融資風(fēng)險(xiǎn)管理中，除了常規(guī)的市場風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)之外，還包括項(xiàng)目的環(huán)境生態(tài)問題所導(dǎo)致的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和信任風(fēng)險(xiǎn)?！耙粠б宦贰弊鳛槿嗣駧艑?shí)現(xiàn)區(qū)域化的重要途徑，更要注重綠色發(fā)展?！耙粠б宦贰毖鼐€國家大多具有生態(tài)環(huán)境弱的特點(diǎn)，在對外投資過程中，環(huán)境生態(tài)問題會(huì)制約海外投資的發(fā)展。隨著“一帶一路”投資和合作方面的不斷擴(kuò)大，對外投資的綠色發(fā)展理念可以成為推動(dòng)人民幣實(shí)現(xiàn)國際化的重要力量。在綠色經(jīng)濟(jì)的時(shí)代背景下，一國企業(yè)對外投資的綠色發(fā)展理念，不僅為一國贏得了信任和聲譽(yù)，還奠定了人民幣作為國際貨幣的地位。

2.2.2綠色債券與人民幣國際化在后疫情時(shí)代，發(fā)放綠色債券能夠促進(jìn)資金流向環(huán)保企業(yè)等綠色產(chǎn)業(yè)和綠色項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)綠色化轉(zhuǎn)型，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長。隨著中國資本市場的不斷開放以及綠色發(fā)展理念的不斷深入，以人民幣作為載體的綠色債券在國際上的吸引力和流動(dòng)性逐漸提高，繼而能夠吸引更多的境外機(jī)構(gòu)投資者持有綠色金融債券，推動(dòng)人民幣進(jìn)一步國際化。截止到2019年末，共有142個(gè)發(fā)行主體發(fā)行了綠色債券，其中金融債、企業(yè)債、公司債的發(fā)行分別占比29%、21%、17%，累積發(fā)行綠色債券總額達(dá)到了2885億元，是全球綠色債券發(fā)行量最大的國家之一。后疫情時(shí)代，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)的同時(shí)注重環(huán)境保護(hù)已經(jīng)成為全球共識，綠色債券作為重要的綠色金融工具更能吸引投資者，尤其是注重環(huán)境、社會(huì)和公司治理(ESG)的投資者。中國作為最大的綠色債券市場發(fā)行國，其綠色債券能夠推動(dòng)中國債券市場的開放，進(jìn)而推動(dòng)資本市場的開放，從而實(shí)現(xiàn)人民幣國際化。

2.2.3ESG指數(shù)與人民幣國際化ESG(環(huán)境、社會(huì)、公司治理)指數(shù)是通過公司環(huán)境保護(hù)、社會(huì)影響力以及公司治理角度衡量經(jīng)濟(jì)可持續(xù)化發(fā)展和企業(yè)穩(wěn)定性的重要指標(biāo)。ESG指數(shù)是投資者對企業(yè)投資的重要評價(jià)指標(biāo)和企業(yè)吸引投資的形象指標(biāo)。在后疫情時(shí)代經(jīng)濟(jì)綠色化的發(fā)展理念下，擁有良好的ESG指數(shù)的企業(yè)能夠更好地吸引外資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，加速經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量增長轉(zhuǎn)型。良好的ESG指數(shù)不僅能夠幫助企業(yè)吸引外資，還能夠樹立企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的對外形象，繼而規(guī)范企業(yè)的經(jīng)營行為，實(shí)現(xiàn)安全生產(chǎn)的目的。在人民幣國際化初級階段，穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)更能維持人民幣幣值穩(wěn)定、穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)人民國際化，ESG指數(shù)能夠從企業(yè)的角度規(guī)范企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的綠色化轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長。構(gòu)建ESG指數(shù)，就要求企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)定期披露環(huán)境相關(guān)信息。ESG指數(shù)就很好地連接了金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、投資者與監(jiān)管機(jī)構(gòu)，投資者更加青睞擁有良好ESG指數(shù)的金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)。人民幣實(shí)現(xiàn)國際化的條件之一就是人民幣實(shí)現(xiàn)其國際投融資功能。ESG指數(shù)不僅能夠衡量金融機(jī)構(gòu)以及企業(yè)的環(huán)境信息披露程度，還能夠樹立金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)綠色發(fā)展的形象，吸引境外投資者持有以人民幣計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)人民幣國際化。

2.2.4碳金融與人民幣國際化碳金融作為綠色金融的重要組成部分，其本質(zhì)是為減少碳排放而推出的一系列以碳排放權(quán)為標(biāo)的的金融資產(chǎn)及其衍生品。中國作為最大的碳排放國家，承諾于2035年前碳排放達(dá)到峰值，2060年碳排放實(shí)現(xiàn)中和。中國目前仍舊依賴于化石資源，為實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)，每年所需資金達(dá)到3萬億元。面對龐大的資金缺口，中國應(yīng)大力發(fā)展碳金融，推進(jìn)碳交易金融市場的建設(shè)，創(chuàng)新諸如期貨、期權(quán)等碳金融產(chǎn)品，推進(jìn)碳金融中心的建立。一旦全球碳現(xiàn)貨以人民幣定價(jià)，則推動(dòng)實(shí)現(xiàn)了人民幣作為國際貨幣的價(jià)值儲(chǔ)藏功能。

3結(jié)語

隨著“經(jīng)濟(jì)綠色化”這一概念的深入，綠色金融成為經(jīng)濟(jì)綠色化發(fā)展的重要抓手。綠色信貸通過樹立企業(yè)對外投資綠色發(fā)展的形象，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長，提升非居民對人民幣的信任度，繼而促進(jìn)人民幣國際化。綠色債券通過吸引投資者持有、推動(dòng)資本市場的開放，進(jìn)一步推動(dòng)人民幣國際化。盡管中國綠色債券發(fā)行量位居世界前列，在國際綠色債券市場中占據(jù)40%的份額，但中國在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中主要依賴綠色信貸和綠色債券以及征收環(huán)境稅等綠色經(jīng)濟(jì)政策。在經(jīng)濟(jì)綠色化轉(zhuǎn)型過程中，綠色資金供求缺口仍然很大，綠色金融工具仍然局限在綠色債券、綠色保險(xiǎn)以及綠色信貸等傳統(tǒng)綠色金融產(chǎn)品。綠色債券也是國外投資者主要持有的綠色金融產(chǎn)品，可供境內(nèi)外投資者持有的綠色金融產(chǎn)品種類較少。由于我國發(fā)展綠色金融與國外不同，由政府主導(dǎo)推行實(shí)施的綠色金融工具、綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新不足，尤其是綠色信貸資產(chǎn)證券化、綠色基金的發(fā)展更為薄弱。在經(jīng)濟(jì)綠色化理念下，創(chuàng)新綠色金融工具增加綠色金融產(chǎn)品的多樣性，尤其是豐富綠色債券的種類，能夠吸引國外投資者持有綠色金融產(chǎn)品。比如鼓勵(lì)銀行推動(dòng)綠色ABS發(fā)展，發(fā)行綠色資產(chǎn)擔(dān)保債券、綠色貸款抵押債券等創(chuàng)新產(chǎn)品，既能解決綠色金融供給需求失衡的問題還能增加綠色金融產(chǎn)品的投資種類。當(dāng)非居民持有的以人民幣計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)增加和在國際上流動(dòng)的以人民幣計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)增多時(shí)，有利于人民幣深化其作為國際貨幣的投融資功能，繼而推動(dòng)人民幣國際化。

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作者：易曉娜 單位：黑龍江大學(xué)研究生院