醫(yī)藥企業(yè)融資方式精選(九篇)

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第1篇：醫(yī)藥企業(yè)融資方式范文

關(guān)鍵詞：非上市中小企業(yè)；融資效率；影響因素

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1001-8409（2014）12-0084-05

Research on Influence Factors of Unlisted Small and

Mediumsized Enterprise Financing Efficiency

――Based on Empirical Evidence of Manufacturing Unlisted Small and

Mediumsized Enterprises

CUI Jie，HU Haiqing，ZHANG Daohong

（School of Economics and Management，Xian University of Technology，Xian 710054）

Abstract：The financing efficiency is defined，then panel data dynamic factor model is adopted to analyze 425 manufacturing unlisted small and mediumsized enterprises （SMEs）from 2003 to 2009 years financial data. Various influence factors affecting financing efficiency are combined into six combination factors. It could be concluded that the enterprise quality and main business have the most significant effect，and profit capability，shortterm foreign debt financing source，size and liquidity，debt paying ability have little effect. This paper analyzed influence factors of unlisted SMEs financing efficiency comprehensively，the results could provide theoretical references for unlisted SMEs financing.

Key words：unlisted small and mediumsized enterprises；financing efficiency；influence factors

Myers等提出新優(yōu)序融資理論，強調(diào)信息在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)以及融資次序中的重要性[1]。根據(jù)新優(yōu)序融資理論，內(nèi)源融資是效率最高的融資方式。外源融資又分為股權(quán)融資和債務(wù)融資。公募股權(quán)融資發(fā)售股票不適于大部分中小企業(yè)。私募方式中，創(chuàng)業(yè)投資機制不適用于大部分非上市中小企業(yè)；風險投資追求短期增值與非上市中小企業(yè)長期發(fā)展需求沖突；產(chǎn)業(yè)投資容易對被投企業(yè)產(chǎn)生負面影響；個人投資為非上市中小企業(yè)初創(chuàng)期提供資金支持。外源債務(wù)融資也分為私募方式和公募方式。公募債權(quán)融資發(fā)行債券都是國有大中型企業(yè)。私募債務(wù)融資方式中，銀行借款存在對中小企業(yè)信貸配給問題；商業(yè)信用融資側(cè)重短期。因此，宜于非上市中小企業(yè)采用的融資方式有內(nèi)源融資、個人投資、銀行借款及商業(yè)信用融資。

1 文獻回顧與問題提出

Meckling等認為成本最低的融資方式即最有效率的方式[2]。盧福財從資本運作角度認為融資效率是資本向投資轉(zhuǎn)化的能力[3]。方芳等認為融資方式以最高收益/成本提供所需現(xiàn)金的能力即融資效率[4]。楊惠賢等對融資效率綜述中提出，企業(yè)融資效率體現(xiàn)在融通資金是否為企業(yè)帶來收益（企業(yè)績效）[5]。本文定義融資效率為企業(yè)績效與融資成本之比。

非上市中小企業(yè)融資效率理論研究中，Howorth等認為非上市中小企業(yè)融資成本與效率成反比[6]。Heitor等發(fā)現(xiàn)非上市中小企業(yè)對外部融資需要加大效率[7]。在融資效率評價研究中，大部分針對上市企業(yè)。如趙守國等用數(shù)據(jù)包絡(luò)法分析發(fā)現(xiàn)，陜西省上市公司整體融資效率較低[8]。佟孟華等用面板數(shù)據(jù)模型對上市中小企業(yè)融資方式與融資效率關(guān)系進行檢驗，表明債務(wù)融資能增加融資效率[9]。邵永同等針對上市醫(yī)藥企業(yè)研究發(fā)現(xiàn)其融資效率已達較高水平[10]。林宇等發(fā)現(xiàn)76.92%的上市房地產(chǎn)企業(yè)處于債務(wù)融資規(guī)模報酬遞減狀態(tài)[11]。

盡管融資效率影響因素研究已較成熟，但針對非上市中小企業(yè)的研究較少。融資效率影響因素主要有融資結(jié)構(gòu)和融資方式及其成本。企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與其治理機制對應(yīng)，前者通過后者來影響企業(yè)治理效率[12]。融資方式研究認為，債務(wù)融資有利于融資成本降低[13]，但債務(wù)融資要求到期必須償還本金利息，如果企業(yè)失去償還能力，會面臨資金鏈斷裂[14]，帶來財務(wù)風險。Meckling的理論、Ross的信號傳遞理論都表明債務(wù)融資具有治理效應(yīng)[2，15]。周穎等研究集合債券對中小企業(yè)融資效率的影響，發(fā)現(xiàn)其能提高融資效率[16]。伍裝比較非上市中小企業(yè)和大型企業(yè)資金融入效率，認為影響最大的是實收資本[17]。

綜合前人研究，國內(nèi)研究未將融資方式對融資效率的影響進行深入探討。基于此，本文利用實證方法研究非上市中小企業(yè)各種融資方式成本以及對融資效率的影響。

2 模型構(gòu)建與變量設(shè)計

2.1 模型構(gòu)建

本文以綜合融資成本為投入、以投資收益為產(chǎn)出計算融資效率，即融資效率=投資收益/綜合融資成本。

凈資產(chǎn)收益率反映單位資產(chǎn)獲利，在不同規(guī)模企業(yè)間有可比性，所以投資收益用凈資產(chǎn)收益率（RONEit）。

根據(jù)加權(quán)平均資本成本（WACC）公式，考慮債務(wù)資本抵稅效應(yīng)Tc，中小企業(yè)綜合融資成本（Kit）為：

2.2 變量設(shè)計

融資效率不僅受資本結(jié)構(gòu)和融資成本的影響，還受企業(yè)經(jīng)營能力、規(guī)模、流動性、以及金融環(huán)境的影響。

2.2.1 資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)是指不同融資方式規(guī)模及各方式所占比例的組合。非上市中小企業(yè)中未分配利潤占內(nèi)源融資的多數(shù)，用未分配利潤代表內(nèi)源融資。銀行借款用短期借款代表由于中國企業(yè)不允許互相借貸，企業(yè)短期借款主要由銀行借款構(gòu)成。。應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和預(yù)收賬款加總得到應(yīng)付賬款總額作商業(yè)信用融資指標。實收資本的增加值作股權(quán)融資指標。如果實收資本增加是所有者追加投資，不會造成股權(quán)分散，外部投資者投資會分散股權(quán)。

2.2.2 融資成本

企業(yè)銀行債務(wù)融資成本有利息、破產(chǎn)成本、監(jiān)督成本[18]。本文選取利息保障倍數(shù)為銀行借款成本指標。企業(yè)放棄的現(xiàn)金折扣即商業(yè)信用融資成本。放棄現(xiàn)金折扣越多，企業(yè)延期支付可能性越大，流動性與償債能力越不足，對融資效率有影響。非上市中小企業(yè)股東大部分是企業(yè)主親戚朋友，本文用股東資金回報率來衡量股權(quán)融資成本。

2.2.3 經(jīng)營能力

經(jīng)營能力包括資金利用能力、盈利能力、償還能力。企業(yè)內(nèi)部管理能力反映資金利用能力，內(nèi)部管理不規(guī)范導致融資不暢。主營成本越高，企業(yè)內(nèi)部管理能力越低。用主營業(yè)務(wù)成本率反映企業(yè)資金利用能力。盈利能力較強的企業(yè)倒閉或停業(yè)可能性低，能夠獲得較高信用等級。非上市中小企業(yè)業(yè)務(wù)單一，主營業(yè)務(wù)可反映整體盈利情況，選擇主營業(yè)務(wù)利潤率為盈利能力指標。償付比率是將償還債務(wù)所需現(xiàn)金和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金比較，體現(xiàn)企業(yè)長期償還債務(wù)能力，更適合中小企業(yè)，選擇償付比率為償還能力衡量指標。

2.2.4 企業(yè)規(guī)模與流動性

中小企業(yè)規(guī)模大小和可抵押固定資產(chǎn)額是貸款最重要的指標[19]。大規(guī)模企業(yè)融資渠道多，選擇期初資產(chǎn)存量反映其規(guī)模大小。成長性高的企業(yè)有核心技術(shù)，融資方式選擇自由。中小企業(yè)成長性體現(xiàn)在主營業(yè)務(wù)增長上，選擇主營業(yè)務(wù)收入增長率為衡量指標。固定資產(chǎn)數(shù)量和流動性是企業(yè)融通資金的重要因素，在變量設(shè)計時也作了考慮。

2.2.5 金融環(huán)境

地區(qū)金融環(huán)境差異帶來企業(yè)融資成本差異，選用金融相關(guān)率為金融環(huán)境衡量指標。變量整理后見表1。變量間存在共線性，且大量變量帶來過多需要估計的參數(shù)，利用動態(tài)因子模型進行降維。模型形式如下：

①現(xiàn)金折扣并不好衡量，本文經(jīng)過調(diào)研發(fā)現(xiàn)非上市中小企業(yè)的現(xiàn)金折扣一般符合下列規(guī)律：10天內(nèi)付款享受應(yīng)付總額3%的現(xiàn)金折扣；10～20天內(nèi)付款享受2%的現(xiàn)金折扣；超過20天不享受現(xiàn)金折扣。基于此，本文考察每家非上市中小企業(yè)的平均應(yīng)付賬款周期，如果平均應(yīng)付賬款周期在10天內(nèi)，則應(yīng)付賬款總額×3%即是現(xiàn)金折扣額；如果平均應(yīng)付賬款周期在10～20天內(nèi)，則應(yīng)付賬款總額×2%即是現(xiàn)金折扣額。

②民建中央的專題調(diào)研報告《后危機時代中小企業(yè)轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新的調(diào)查與建議》（2010）。

③舊稅率制度共分為兩檔稅率：18%和27%。本文根據(jù)所選用樣本企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模偏小，采用的稅率為18%。

④新稅率制度中規(guī)定高新技術(shù)企業(yè)可按15%的稅率繳納稅費，但是高新技術(shù)企業(yè)在本文選用樣本企業(yè)中所占比例不到1%，故統(tǒng)一用20%的稅率。

3 數(shù)據(jù)來源及處理

數(shù)據(jù)來源于《秦》數(shù)據(jù)庫，包括2002～2010年中國40萬家工商注冊非上市中小企業(yè)基本信息數(shù)據(jù)和財務(wù)數(shù)據(jù)。為避免行業(yè)影響，只選擇制造類企業(yè)，并進行如下條件篩選：①確保處于正常經(jīng)營階段，償付比率大于1；②保證新增資本不屬于所有人追加投資，而是引入外部投資者，選擇至少有兩個股東的企業(yè)，第二個及以后股東占股大于20%；③剔除數(shù)據(jù)嚴重缺失企業(yè)。最后得到樣本425家，時間跨度2003～2009年，覆蓋了全國27個省。

4 實證檢驗及結(jié)果分析

4.1 實證檢驗

首先，14個指標KMO檢驗值為0.692>0.6，Bartletts球形檢驗顯著，適合進行因子分析。其次，方差最大化正交旋轉(zhuǎn)法抽取得到6個主因子，累計方差貢獻率達到76.5%。最后，根據(jù)旋轉(zhuǎn)后因素負荷量劃分公共因素，如表2所示。

總資產(chǎn)TA、有形資產(chǎn)占比FAR、股權(quán)投資EI主要反映企業(yè)自身素質(zhì)QE；主營收入增長率OR、主營成本率OC主要反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)情況CB；未分配利潤RE、主營業(yè)務(wù)利潤率GP、股權(quán)投資回報率ROE主要反映企業(yè)盈利能力PR；應(yīng)付賬款A(yù)P、銀行借款BC、流動比率QR主要反映企業(yè)短期外源債務(wù)資金來源及其規(guī)模與流動性FR；利息保障倍數(shù)EBIT、債務(wù)償付比率CRR主要反映企業(yè)償債能力CC；平均現(xiàn)金折扣ACD反映商業(yè)信用融資成本TCC。

加入控制變量FIR回歸模型如下：

4.2 結(jié)果分析

4.2.1 總體分析

本文樣本數(shù)量大，回歸效果良好，能夠很大程度上反映現(xiàn)實情況。除了商業(yè)信用融資成本外，其余變量及系數(shù)均在10%的顯著性水平上成立。

4.2.2 不顯著變量分析

商業(yè)信用融資成本ACD（現(xiàn)金折扣）不顯著。樣本企業(yè)付現(xiàn)期平均值為8003天，超出供應(yīng)商可提供現(xiàn)金折扣期限。商業(yè)信用融資資金產(chǎn)生的收益大于因超期支付帶來的罰息，企業(yè)延長支付期限，忽視現(xiàn)金折扣，從而現(xiàn)金折扣對融資效率影響作用不顯著。

4.2.3 顯著變量分析

（1）影響系數(shù)較大的變量

企業(yè)自身素質(zhì)QE中，總資產(chǎn)規(guī)模TA大，不僅可以擴大融資渠道，還可以提高融資數(shù)量。有形資產(chǎn)占比FAR高，企業(yè)經(jīng)營狀況良好，能為還貸提供保障。股權(quán)投資占比EI越高，資本金越充裕，能夠融通更多資金，融資效率高。

企業(yè)主營業(yè)務(wù)情況CB總結(jié)果為正，無論因為生產(chǎn)規(guī)模擴大、主營收入增長速度大于主營成本增長速度，還是因為購置效率高的機器設(shè)備，顯著降低主營成本，對融資效率影響結(jié)果都為正。

較主營業(yè)務(wù)情況CB，企業(yè)自身素質(zhì)QE影響小，與上市企業(yè)研究結(jié)果不一致。非上市中小企業(yè)主營業(yè)務(wù)好壞是績效最直接體現(xiàn)，決定企業(yè)利潤大小，故對融資效率影響更大。

企業(yè)償債能力CC影響為正，其中償付比率CRR反映長期償債能力，利息保障倍數(shù)EBIT反映償還銀行借款保障程度，都包含利潤，顯著影響收益，從而促進融資效率提高。

（2）影響系數(shù)較小的變量

盈利能力PR中未分配利潤RE是中小企業(yè)資產(chǎn)積累主要來源，被用來購置固定資產(chǎn)。固定資產(chǎn)收益產(chǎn)出緩慢，導致對融資效率影響有限。主營業(yè)務(wù)利潤率GP取決于主營業(yè)務(wù)收入與成本，對融資效率有正影響。信息不對稱導致中小企業(yè)股東制度不規(guī)范，股利支付無保障，削弱投資者投資欲望，導致股東回報率ROE影響為負。

短期外源債務(wù)資金來源及其規(guī)模與流動性FR顯著性一般。兩種短期外源債務(wù)融資方式對融資效率影響都為正，但流動比例QR影響為負。中小企業(yè)流動比例越高，流動資產(chǎn)相對過剩，固定資產(chǎn)比例不足，對企業(yè)投資產(chǎn)出與融通資金都有影響。

銀行借款BC有利息及還款期限作為硬性約束，抑制企業(yè)資產(chǎn)替代，投資效應(yīng)不明顯[21]。銀行借款會顯著增加融資成本，與其帶來的收益正負作用后，兩種情況下融資效率被削弱：一是利率未變，企業(yè)貸款后短時間內(nèi)融資成本提高，投資收益固定，融資效率下降。二是利率下降，貸款購置固定資產(chǎn)，資產(chǎn)總額上升，凈資產(chǎn)收益率驟降，降低融資效率；或者被用于充實資本金，融資成本上升，投資收益未變，融資效率降低。

商業(yè)信用融資AP數(shù)量少，僅能購進原材料、償還其他欠款等，顯著增加中小企業(yè)短期收益。此外，商業(yè)信用融資規(guī)模對融資效率影響比銀行借款大，且與銀行借款同方向。

控制變量金融相關(guān)率FIR顯著性不強，說明非上市中小企業(yè)融資效率地區(qū)差異性并不顯著。

5 結(jié)論與展望

5.1 研究結(jié)論

本文從投入產(chǎn)出角度定義非上市中小企業(yè)融資效率，用面板數(shù)據(jù)動態(tài)因子分析提出六個組合影響因素。實證發(fā)現(xiàn)，企業(yè)自身素質(zhì)、主營業(yè)務(wù)情況、盈利能力、短期外源債務(wù)資金來源及其規(guī)模與流動性、償債能力通過檢驗，商業(yè)信用融資成本未通過。主營業(yè)務(wù)情況對融資效率影響比企業(yè)自身素質(zhì)更直接。融資方式中未分配利潤、銀行借款及商業(yè)信用融資對融資效率影響作用都為正。非上市中小企業(yè)須集中注意于主營業(yè)務(wù)，不應(yīng)盲目擴大經(jīng)營范圍。同時積極采用債務(wù)融資，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。

5.2 研究展望

本文理論方面未分為獲取和配置兩個階段考量融資效率，影響因素也未納入企業(yè)主個人信用和信貸政策這兩個因素，將在進一步研究中探討。實證方面指標衡量不夠準確。股權(quán)融資指標實收資本增加值未完全反映所獲個人投資；商業(yè)信用融資成本指標平均值不能客觀反映現(xiàn)金折扣數(shù)量。進一步研究中將提高數(shù)據(jù)直觀性。

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第2篇：醫(yī)藥企業(yè)融資方式范文

關(guān)鍵詞：知識產(chǎn)權(quán)；質(zhì)押融資；醫(yī)藥

中圖分類號：F83

文獻標識碼：A

文章編號：1672-3198（2013）09-0106-03

0前言

創(chuàng)新藥物研發(fā)是一項風險高、耗時長的工程，具備了技術(shù)創(chuàng)新收益的非獨占性、創(chuàng)新過程的不可分割性、創(chuàng)新活動的高風險性等三項本質(zhì)特征。而且，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的高風險、高收益特點又同銀行強調(diào)收益與安全并重的經(jīng)營原則相背，在創(chuàng)新藥物研發(fā)階段，通常金融機構(gòu)僅給予短期融資，且融資金額較低，不能滿足醫(yī)藥研發(fā)的要求，只能作為企業(yè)的輔助融資方案。醫(yī)藥企業(yè)亟須拓寬融資渠道，發(fā)展新型融資模式，彌補創(chuàng)新藥物研發(fā)資金缺口。

兩難的融資困境使得醫(yī)藥企業(yè)不得不尋求新型融資模式來解決資金短缺問題，知識產(chǎn)權(quán)融資應(yīng)運而生。知識產(chǎn)權(quán)融資是現(xiàn)代金融和高科技相結(jié)合的產(chǎn)物，通過現(xiàn)代金融工具將資金集聚至自主知識產(chǎn)權(quán)技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域。

2010年，蘇州玉森新藥利用知識產(chǎn)權(quán)成功從交通銀行蘇州分行獨墅湖支行（下稱“交通銀行”）獲得500萬元貸款，其中蘇州工業(yè)園區(qū)中小企業(yè)服務(wù)中心（以下簡稱“中小企業(yè)服務(wù)中心”）向擔保機構(gòu)提出專函推薦，溝通協(xié)調(diào)借貸雙方，對推動此項業(yè)務(wù)的達成起到了不可忽視的作用。筆者將這一模式成為“直接推薦模式”。

本文采用個案剖析和績效評價相結(jié)合的方法，深入分析直接推薦模式的特點和激勵政策的實施績效，以期為完善我國知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資政策提供借鑒。

1玉森新藥開發(fā)有限公司簡介

玉森新藥開發(fā)有限公司（以下簡稱“玉森新藥”）公司成立于上海張江高科，致力于天然藥物、中藥現(xiàn)代化的研究及產(chǎn)業(yè)化工作，特別專注于心腦血管、抗感染領(lǐng)域創(chuàng)新藥物的篩選和開發(fā)。2005年9月21日，玉森新藥以名稱為“一種治療慢性腎功能不全的藥物及其制備方法”（專利號：ZL 200510029816.8），向國家知識產(chǎn)權(quán)局提出申請，并在2008年01月30日獲得授權(quán)。該專利提供了一種治療慢性腎功能不全的中藥組合物，介紹了其成分、配比以及組合物的制備方法。2010年6月5日，玉森新藥將此項專利向交通銀行質(zhì)押，成功獲得貸款。

1.1融資流程簡介

玉森新藥以專利權(quán)及企業(yè)法人代表的個人房產(chǎn)（價值約為100萬）作為反擔保物質(zhì)押給蘇州融創(chuàng)擔保有限公司，獲得交通銀行500萬元流動資金貸款。該項融資屬于典型的“銀行+擔保公司+專利權(quán)反擔?！蹦Ｊ?，具體流程如下所示：

（1）中小企業(yè)服務(wù)中心推薦。

玉森新藥已完成了10多項具有自主知識產(chǎn)權(quán)新藥的臨床前研究，擁有多項自主知識產(chǎn)權(quán)，但尚未產(chǎn)生銷售收入，藥物產(chǎn)業(yè)化遭遇瓶頸。中小企業(yè)服務(wù)中心了解相關(guān)情況以后，向蘇州融創(chuàng)擔保有限公司提出專函推薦。

（2）擔保機構(gòu)和銀行初審。

擔保機構(gòu)和銀行分別對玉森公司的進行初步審查，了解玉森新藥的規(guī)模、主營業(yè)務(wù)、研發(fā)及銷售人員、專利法律狀態(tài)以及剩余年限等基本情況進行初步了解，驗證其是否符合受理條件。

（3）專利價值評估。

為保證專利價值評估的權(quán)威性和有效性，玉森新藥聘請交通銀行和擔保公司都認可的評估機構(gòu)對擬質(zhì)押專利進行價值評估，該專利價值約為3300萬元。

（4）擔保機構(gòu)審核并簽訂擔保合同。

確定專利價值以后，擔保機構(gòu)對玉森進行實質(zhì)審評，并結(jié)合書面材料對企業(yè)進行實地考察，詳細了解企業(yè)人員、技術(shù)、知識產(chǎn)權(quán)以及生產(chǎn)、經(jīng)營、銷售等方面的情況，并確定反擔保的資產(chǎn)。

（5）銀行審核。

交通銀行按照操作規(guī)程對玉森新藥的資信及經(jīng)營狀況，借款用途、償債能力及還款來源，擬質(zhì)押知識產(chǎn)權(quán)的真實性及有效性，實現(xiàn)質(zhì)權(quán)的可行性等方面進行審查。

（6）向知識產(chǎn)權(quán)局報告、實施貸后管理。

質(zhì)押貸款雙方當事人將借款合同、質(zhì)押合同、質(zhì)押合同登記等相關(guān)證明文件的復印件報蘇州市知識產(chǎn)權(quán)局備案。貸款人按照合同約定發(fā)放貸款，妥善保管出質(zhì)人轉(zhuǎn)移的相關(guān)資料，并按規(guī)定進行貸款管理。

1.2中小企業(yè)服務(wù)中心作用分析

中小企業(yè)服務(wù)中心對玉森制藥順利開展專利質(zhì)押貸款發(fā)揮了不可替代的作用。該服務(wù)中心在融資過程中全程參與，協(xié)調(diào)各方，提供政策咨詢服務(wù)和中介資源服務(wù)，積極推動了貸款業(yè)務(wù)的達成，充分發(fā)揮了科技服務(wù)平臺的作用。其與銀行、擔保機構(gòu)、貸款企業(yè)的關(guān)系如下圖所示：

作為玉森新藥、交通銀行、擔保機構(gòu)之間的樞紐，中小企業(yè)服務(wù)中心充分發(fā)揮中介機構(gòu)溝通接洽、信息服務(wù)的優(yōu)勢，為企業(yè)和銀行搭建合作平臺，促進知識產(chǎn)權(quán)與金融資源融合，推動專利質(zhì)押融資這一新興融資模式開展。一方面，向金融機構(gòu)推薦有資金需求、信用等級良好、有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，能加強金融機構(gòu)的信心。另一方面，有助于企業(yè)快速達成貸款業(yè)務(wù)，及時有效地緩解企業(yè)的融資瓶頸。

2融資績效評價

2.1評價指標體系選取

基于專利質(zhì)押融資特點和數(shù)據(jù)可獲得性的雙重考慮，筆者選取了融資客體、融資內(nèi)容2項一級指標、5項二級指標構(gòu)成評價指標體系對玉森新藥獲得交通銀行專利質(zhì)押貸款案例進行評價統(tǒng)計分析，指標體系如圖3所示。

2.2融資內(nèi)容評價

（1）融資額度。

專利質(zhì)押融資額度是指依法可以轉(zhuǎn)讓的專利權(quán)作為質(zhì)權(quán)標的物時，銀行就每筆貸款向借款人提供的最高授信額度。為規(guī)避無形資產(chǎn)融資可能產(chǎn)生的風險，引導專利質(zhì)押融資良好持續(xù)發(fā)展，各地方政府通常將專利授信比限定在較低水平，貸款金額一般占評估價值的30%至50%。

玉森專利的評估價值為3300萬元，其貸款數(shù)額為500萬元貸款，占評估價值15%，遠低于政府和銀行的規(guī)定。

（2）融資期限。

生物醫(yī)藥企業(yè)融資周期直接反映了該新型融資模式對生物醫(yī)藥研發(fā)的支持力度。

作者以國知局公布的專利質(zhì)押登記解除信息中的制藥企業(yè)為統(tǒng)計對象，計算質(zhì)押周期。統(tǒng)計結(jié)果顯示，在生物醫(yī)藥領(lǐng)域，專利質(zhì)押貸款時限平均為13.6個月，玉森新藥申請的該筆貸款周期為12個月，明顯低于平均水平。

（3）融資模式。

專利權(quán)質(zhì)押貸款主要包括直接質(zhì)押貸款和間接質(zhì)押貸款兩種模式。直接質(zhì)押貸款模式是指，企業(yè)通過專利權(quán)出質(zhì)，直接與金融機構(gòu)簽訂專利權(quán)質(zhì)押貸款合同來獲取貸款；間接質(zhì)押貸款是企業(yè)通過第三方信用擔保，而借款人向擔保方出質(zhì)專利權(quán)作為反擔保方式來獲得金融機構(gòu)貸款的融資模式。

從圖4可以發(fā)現(xiàn)，我國生物醫(yī)藥行業(yè)目前較多采用直接質(zhì)押貸款模式。但是，間接質(zhì)押貸款模式將專利質(zhì)押貸款的風險由金融機構(gòu)轉(zhuǎn)嫁給到擔保機構(gòu)，在決定是否放款時，擔保機構(gòu)的資信水平成為金融機構(gòu)的主要考核因素。玉森新藥專利質(zhì)押融資采取的是間接質(zhì)押貸款模式，有效分散了知識產(chǎn)權(quán)評估和資產(chǎn)的不穩(wěn)定風險。

2.3融資客體評價

（1）專利類型。

生物醫(yī)藥專利種類和數(shù)量反映了金融機構(gòu)對不同類型專利的相對風險的態(tài)度。圖5為2008-2011年具體數(shù)據(jù)。

如圖5所示，由于在生物醫(yī)藥領(lǐng)域中，物質(zhì)專利為藥物的基本專利，處于藥物專利網(wǎng)的核心位置，其經(jīng)濟價值更為穩(wěn)定，運用物質(zhì)專利獲得金融機構(gòu)資金支持是目前主流融資模式，方法專利以及用途專利的擔保價值尚未完全得以體現(xiàn)。

玉森新藥質(zhì)押給交通銀行的專利只局限于發(fā)明專利，而且數(shù)量只有一項，沒有將實用新型專利用于質(zhì)押，筆者推測這也是其融資期限短，額度小的重要原因之一。

（2）專利剩余時限。

生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高度依賴知識產(chǎn)權(quán)保護，專利市場獨占期是企業(yè)獲得市場份額和收益的重要保障。筆者通過檢索國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)庫發(fā)現(xiàn)，發(fā)明專利和實用新型專利的平均剩余時間分別為14年和6年。該案例質(zhì)押專利剩余時限為15年，高于平均水平。

綜上，筆者通過指標體系的統(tǒng)計評價分析可以發(fā)現(xiàn)：玉森知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資額度、融資期限低于平均水平，對創(chuàng)新藥物產(chǎn)業(yè)化起到切實但有限的支持作用；采取間接融資模式，有效的分散了無形資產(chǎn)作為融資擔保物的風險；專利類型限于發(fā)明專利且剩余時限較長，企業(yè)缺乏價值最優(yōu)分析的理念，未能實現(xiàn)專利價值最大化。

3結(jié)論與建議

筆者認為從玉森新藥專利質(zhì)押融資案例中可以看出，中介機構(gòu)直接推薦模式運行情況較為良好，能有效加速企業(yè)利用知識產(chǎn)權(quán)獲得貸款。結(jié)合我國現(xiàn)狀，筆者得出如下建議：

3.1直接推薦模式能加速融資業(yè)務(wù)開展

銀貸雙方的信息不對稱導致了知識產(chǎn)權(quán)擔保融資契約的不完全性。融資前貸款企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)信息判斷難、融資過程中的知識產(chǎn)權(quán)“監(jiān)管”難、質(zhì)權(quán)的實現(xiàn)難無疑增加了銀貸雙方之間的信息不對稱。本案例中服務(wù)機構(gòu)直接推薦模式能夠有效緩解上述問題。

在知識產(chǎn)權(quán)的擔保劣勢沒有消除，金融機構(gòu)積極性普遍不高的情況下，政府有必要發(fā)揮其支持引導功能促進這一新興融資模式的開展。提升中介服務(wù)機構(gòu)的融資服務(wù)意識，促進企業(yè)與金融機構(gòu)的有效對接，對于緩解中小企業(yè)資金瓶頸，從而實現(xiàn)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化具有重要的意義。

3.2質(zhì)押專利剩余時間長，缺乏政策性指導配套文件

專利市場獨占期是企業(yè)獲得市場份額和收益的重要保障，但這并不意味著專利的剩余時間越長，價值越高。專利價值受產(chǎn)品市場化、競爭產(chǎn)品、專利剩余時間等多種因素的制約，其隨時間的變化曲線總體呈拋物線趨勢，存在價值最優(yōu)點。但目前企業(yè)在進行專利質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)時，尚不具備價值最優(yōu)理念，專利價值尚未完全發(fā)揮。

政府應(yīng)出臺指導文件，積極宣傳專利價值最優(yōu)理念，為有意向開展專利質(zhì)押貸款的企業(yè)提供信息咨詢以及業(yè)務(wù)指導，幫助企業(yè)把握最佳質(zhì)押融資時間。同時，在研發(fā)初期，考慮對于創(chuàng)新程度較高，市場潛力大的產(chǎn)品提供過渡形式資金促使生物醫(yī)藥企業(yè)更加理性的選擇專利質(zhì)押貸款時機。

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第3篇：醫(yī)藥企業(yè)融資方式范文

與傳統(tǒng)企業(yè)相比，科技型企業(yè)具有專業(yè)性強、技術(shù)更新快、運營周期短、高風險和高回報等特點。處于不同發(fā)展階段的科技型企業(yè)有著不同的融資需求和融資方式。商業(yè)銀行需要為科技型企業(yè)提供信貸服務(wù)、通過創(chuàng)投資本（VC）、私募股權(quán)投資（PE）、輔導上市（IPO）、兼并收購（M&A）等為企業(yè)提供覆蓋整個生命周期的金融服務(wù)?；诳萍夹推髽I(yè)差異化的融資特點，商業(yè)銀行必須按照專業(yè)化方向發(fā)展，構(gòu)建和完善科技金融評審機制。

具體而言，科技型企業(yè)具有以下特點：一是以知識密集型企業(yè)為特征。從行業(yè)范圍看，主要包括信息、電子、生物工程、新材料、新能源等技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。二是除航空航天、核能開發(fā)等高技術(shù)大企業(yè)之外，多為中小微企業(yè)。三是科技成果的轉(zhuǎn)化效果不確定?？萍夹推髽I(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)一旦在市場上獲得成功，由于技術(shù)領(lǐng)先、知識產(chǎn)權(quán)的保護，企業(yè)能較快占據(jù)市場份額，且產(chǎn)品和服務(wù)的附加值較高。比如，醫(yī)藥企業(yè)某個專利一旦被批準批量生產(chǎn)，其銷售收入將可能快速增長，傳統(tǒng)的本量利等財務(wù)分析手段在一定程度上會失效。

科技型企業(yè)的這些特點，也決定了其融資需求的差異性。一是資金需求持續(xù)性強，頻率高。二是融資需求時效性強。科技型企業(yè)一般不具有市場壟斷地位，對于市場變化敏感度較高，投資項目有較強的時效性。三是缺少足夠的抵質(zhì)押物。四是需要靈活的、多元化的融資方案。根據(jù)《中資商業(yè)銀行專營機構(gòu)監(jiān)管指引》規(guī)定，支持商業(yè)銀行成立科技型專營機構(gòu)，專門為科技型企業(yè)提供融資服務(wù)，并在管理制度、授權(quán)機制、產(chǎn)品體系、專業(yè)團隊等方面按照“四單”原則進行創(chuàng)新和試點，構(gòu)建形成專業(yè)化的科技金融管理機制。而近期開啟的投貸聯(lián)動試點工作更是開拓了金融服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)的新路徑。

科技型企業(yè)融資難，主要與銀行的風險偏好和信審政策有關(guān)。商業(yè)銀行必須在市場目標選擇、客戶準入政策、營銷方案確立、信貸評審標準、貸后管理和預(yù)警、激勵約束等方面構(gòu)建差異化的科技金融評審機制。

差異化的目標市場。在服務(wù)對象選擇上，商業(yè)銀行要確立符合國家科技、產(chǎn)業(yè)政策的差異化篩選機制。商業(yè)銀行要優(yōu)先支持經(jīng)政府認定的高新科技企業(yè)、軟件企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)、技術(shù)先進型企業(yè)，積極拓展國家重點發(fā)展的生物技術(shù)、電子信息、新材料、新能源等科技行業(yè)客戶。這些目標客戶主要是：具有自主研發(fā)能力的科技企業(yè)；擁有專利權(quán)、軟件著作權(quán)等知識產(chǎn)權(quán)、研發(fā)費用占銷售額具有相當比例、承擔各級政府項目的科技型企業(yè)；獲得科技專項經(jīng)費支持的科技企業(yè)；獲得投資青睞的科技企業(yè)；引入風投資金的企業(yè)；政府扶持高新產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)的科技企業(yè)；準備或已經(jīng)進入資本市場的科技企業(yè)，如“創(chuàng)業(yè)板”、“新三板”等上板企業(yè)。

差異化的客戶準入標準。科技型企業(yè)的風險要素評判與傳統(tǒng)型企業(yè)有較大差異，如輕資產(chǎn)、高技術(shù)、高成長，在客戶評級的認定上更多受產(chǎn)品的科技含量、企業(yè)管理團隊的資質(zhì)等非財務(wù)性因素的影響。因此，可專門設(shè)計評價打分卡，從企業(yè)狀況、財務(wù)的成長性、技術(shù)的領(lǐng)先性、政府和園區(qū)的支持程度等方面設(shè)計和制定差異化的準入標準體系，拓寬優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)的準入范圍，提供科技企業(yè)的綠色準入通道。其中在財務(wù)指標中，可設(shè)計包括利潤結(jié)構(gòu)、主營業(yè)務(wù)利潤率、銷售增長率等衡量財務(wù)盈利狀況和成長性的指標。在非財務(wù)指標中，可設(shè)計包括行業(yè)發(fā)展狀況、管理團隊素質(zhì)、研發(fā)實力、知識產(chǎn)權(quán)、管理和技術(shù)團隊穩(wěn)定性等定性評估指標。比如，管理團隊素質(zhì)要考察企業(yè)核心團隊學歷、技術(shù)水平及經(jīng)營管理經(jīng)驗。研發(fā)實力評估包括對企業(yè)是否為國家、省、市級高新技術(shù)企業(yè)；技術(shù)帶頭人是否獲國家、省、市級人才稱號，或企業(yè)是否承擔過國家、省、市級科技項目等進行評估。知識產(chǎn)權(quán)要對企業(yè)的核心知識產(chǎn)權(quán)、發(fā)明專利的數(shù)量和質(zhì)量以及其他可證明企業(yè)產(chǎn)品技術(shù)先進的事項要進行專門評估。此外，還要綜合考慮企業(yè)的實際控制人個人信用狀況等其他因素。

差異化的市場營銷策略。由于科技型企業(yè)集群發(fā)展的特點十分明顯，上海張江、北京中關(guān)村（000931，股吧）、武漢東湖高新（600133，股吧）區(qū)等園區(qū)已逐步成長為具有一定區(qū)位優(yōu)勢的科技型企業(yè)集聚地。商業(yè)銀行可推動與重點高新區(qū)的業(yè)務(wù)合作，依托科技主管部門、科技園區(qū)管委會、科技中小企業(yè)服務(wù)機構(gòu)、風險投資公司等部門和單位，實施集約化的批量授信。這些批量營銷的群體主要定位于各級高新技術(shù)開發(fā)區(qū)、國家軟件園、火炬計劃特色產(chǎn)業(yè)基地、創(chuàng)業(yè)園等園區(qū)內(nèi)符合國家科委《高新技術(shù)企業(yè)管理辦法》，擁有“高新技術(shù)企業(yè)”認證，具有核心自主知識產(chǎn)權(quán)的科技型中小微企業(yè)，并根據(jù)重點目標市場及運行特征進行批量化營銷。企業(yè)所在區(qū)域的信用環(huán)境、政府扶持情況、風險補償機制和配套政策都要納入到重點目標市場的評價標準中。商業(yè)銀行科技金融的主要目標市場包括：國家級高新區(qū)、科技企業(yè)孵化器、高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心、國家留學人員創(chuàng)業(yè)園、國際企業(yè)孵化器、大學科技園等。

差異化的客戶分層。商業(yè)銀行批量營銷獲得客戶資源后，可根據(jù)科技型企業(yè)的持續(xù)創(chuàng)新能力、產(chǎn)品技術(shù)含量、市場前景等要素，逐一評估企業(yè)的穩(wěn)定性和成長性，對企業(yè)群體進行分層管理。對不同分層的企業(yè)實行分類授信政策，可以幫助銀行有效、精準識別客戶需求，提供差異化的產(chǎn)品和服務(wù)。在設(shè)定具體的分層標準中，可以對客戶的科研能力、成長階段、資產(chǎn)銷售規(guī)模、利潤狀況等多維度分出層次。比如，以企業(yè)成立年限對科技企業(yè)分層，對成立時間較長（通常成立在3年以上）、產(chǎn)品銷售好、研發(fā)能力強的高成長企業(yè)歸為一個層級，對這類客戶要求的風險緩釋手段可適當靈活。而對于剛過初創(chuàng)期（通常成立在3年內(nèi)）的企業(yè)可歸為一個層級，對這類客戶通常要求要引入外部增信或擔保。

差異化的融資授信方案。商業(yè)銀行要發(fā)揮財務(wù)顧問和金融中介的作用，充分滿足科技企業(yè)在不同階段的多元化融資需求。對于成立時間短、規(guī)模不大的科創(chuàng)型企業(yè)，商業(yè)銀行在風險補償機制到位的基礎(chǔ)上，可以按照小額分散的原則，主要提供短期限的流動性貸款。對于處于成長期和成熟期的科技型企業(yè)，則可以加強與創(chuàng)投、證券機構(gòu)合作，提供項目融資、財務(wù)顧問、戰(zhàn)略咨詢、現(xiàn)金管理和上市輔導等一系列綜合化服務(wù)。

差異化的風險緩釋手段。由于科技型企業(yè)的技術(shù)領(lǐng)先程度、知識產(chǎn)權(quán)的保護程度、品牌知名度等都有一定的專業(yè)性，商業(yè)銀行要對知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押專門進行評估。特別是科技企業(yè)的技術(shù)更新?lián)Q代周期短，因此風險管理應(yīng)密切關(guān)注產(chǎn)業(yè)升級、技術(shù)進步以及產(chǎn)品更新?lián)Q代對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響等。除銀行普遍接受的固定資產(chǎn)抵押、企業(yè)股權(quán)質(zhì)押等方式外，對知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押要提出差異化的操作要求，如借款人提供知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押，且質(zhì)物已取得國家知識產(chǎn)權(quán)局授予的權(quán)屬證書；質(zhì)物處于法定有效期內(nèi)，其中發(fā)明專利剩余期限不少于8年，實用新型專利的剩余有效期限不少于3年；質(zhì)物要依法按時繳納專利年費，且法律狀態(tài)明確，權(quán)屬清晰，依法可以轉(zhuǎn)讓流通；質(zhì)物項目處于實質(zhì)性實施，已進入產(chǎn)業(yè)化階段，具有較好的市場潛力等。