宏觀經(jīng)濟(jì)分析研究精選(九篇)
前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的宏觀經(jīng)濟(jì)分析研究主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。
第1篇：宏觀經(jīng)濟(jì)分析研究范文
關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì)視角；經(jīng)濟(jì)全球化；中美貿(mào)易；失衡問題研究
中美貿(mào)易失衡問題，是雙邊經(jīng)貿(mào)合作中的突出問題，而隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷發(fā)展，這一問題愈演愈烈。中美經(jīng)濟(jì)交往順利則能夠有效推動全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)步。具體到中美貿(mào)易而言，當(dāng)前美國是中國第二大貿(mào)易伙伴國，也是我國第一大出口貿(mào)易對象。對美國而言，中國是美國在全球的第二大貿(mào)易伙伴國，同時也是第一大進(jìn)口來源地。中美兩國雙邊貿(mào)易的進(jìn)行情況已經(jīng)展現(xiàn)雙方貿(mào)易出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的貿(mào)易失衡。而這一問題如果無法得到有效解決，將制約雙方貿(mào)易進(jìn)一步開展。而對中美貿(mào)易失衡問題進(jìn)行有效研究，也能夠從實(shí)質(zhì)上優(yōu)化中美貿(mào)易結(jié)構(gòu)，推動中美貿(mào)易不斷發(fā)展。
一、中美經(jīng)濟(jì)與中美貿(mào)易發(fā)展情況分析
中國經(jīng)濟(jì)與美國經(jīng)濟(jì)關(guān)系是全球經(jīng)濟(jì)關(guān)系中最重要的組成部分，也是全球經(jīng)濟(jì)不可分割的一部分。隨著經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展加速，今天中國已經(jīng)成為新的世界經(jīng)濟(jì)大國和重要經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。而美國則是世界上經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)最優(yōu)、科技技術(shù)最先進(jìn)的國家。中美兩國強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平都已經(jīng)成為當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要助推力量，并在此基礎(chǔ)上所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系格局和地位已經(jīng)成為影響當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)關(guān)系和經(jīng)濟(jì)發(fā)展走向的重要因素。中美經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系也是兩國關(guān)系的基礎(chǔ)。
在改革開放初期，中國對外經(jīng)濟(jì)主要依賴美國，至今天，中國已經(jīng)形成了多元化的對外經(jīng)濟(jì)交往體系。而自2008年以來，美國率先爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，受經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力有所下降。美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)對全球經(jīng)濟(jì)影響力也逐漸下降。而在這一背景下，中國率先調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，并一直保持較高經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，同時進(jìn)一步調(diào)整其經(jīng)濟(jì)政策，有效提升了中國在全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局的地位。
中美經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在極大互補(bǔ)性，這與中美兩國經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況有極大關(guān)系，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平高，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)基本上以第三產(chǎn)業(yè)為主，經(jīng)濟(jì)發(fā)展多依靠消費(fèi)拉動。而中國則是在改革開放后迎來了發(fā)展的黃金期，國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)主要以重工業(yè)為主，同時資源消耗型和勞動密集型產(chǎn)業(yè)較為普及。這就決定中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)中，科技含量低、環(huán)境污染嚴(yán)重，而美國恰恰與中國相反，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，科技含量高，人力成本低更是成為美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)點(diǎn)。中美兩國經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀就決定了中美兩國經(jīng)貿(mào)交往存在相應(yīng)問題。中國出口大量產(chǎn)品，美國大量基礎(chǔ)產(chǎn)品供給基本由中國完成，這就決定了中美貿(mào)易存在極大順差，同時整個貿(mào)易結(jié)構(gòu)和貿(mào)易現(xiàn)狀極不平衡，這一系列問題就使的中美經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易需要解決問題。
二、中美經(jīng)濟(jì)貿(mào)易摩擦與沖突分析
經(jīng)濟(jì)全球化不斷發(fā)展，中美兩國經(jīng)濟(jì)交往程度逐漸加深，這就使得中美兩國經(jīng)濟(jì)發(fā)展相互依賴趨勢更加明顯。但中美經(jīng)濟(jì)貿(mào)易開展的基礎(chǔ)和目的都是維護(hù)各國利益，這就使得中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展與美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在一定摩擦與沖突紛爭。雙方經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的主要問題聚焦在雙方不斷擴(kuò)大的貿(mào)易逆差額。而這一問題一直以來也未能得到有效解決，這就使得大多數(shù)美國民眾普遍認(rèn)為中美貿(mào)易逆差額的不斷擴(kuò)大不僅影響個人利益，直至威脅影響美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
中美經(jīng)濟(jì)貿(mào)易確實(shí)存在矛盾，而這一矛盾是由于不平衡的進(jìn)出口關(guān)系影響的。美國長期從中國進(jìn)口大量物美價廉的勞動密集型、資源密集型的產(chǎn)品，這就使得美國大量基礎(chǔ)工人失業(yè)，而中國主要從美國進(jìn)口科技含量高的產(chǎn)品，但美國為了有效防止中國學(xué)習(xí)其科學(xué)技術(shù)，就限制對華出口產(chǎn)品類型和形式。一方面造成了中國，而另一方面也使得美國對華貿(mào)易額逆差持續(xù)擴(kuò)大。盡管中國與美國經(jīng)濟(jì)貿(mào)易摩擦程度和涉及內(nèi)容不斷增加，但中美兩國都在摩擦中獲得了具體的宏觀利益，維護(hù)并發(fā)展了自身利益。摩擦與沖突只是兩國經(jīng)貿(mào)關(guān)系中正常元素，并不能掩蓋兩國經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來水平不斷加深這一事實(shí)。
中美經(jīng)濟(jì)貿(mào)易摩擦與沖突想要得到有效解決就離不開對兩國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的具體認(rèn)識，不僅要認(rèn)識兩國經(jīng)濟(jì)貿(mào)易問題的具體差別，還要從深層次分析兩國經(jīng)貿(mào)沖突問題，要結(jié)合兩國經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)，結(jié)合兩國經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策，動態(tài)、辯證、唯物看待兩國經(jīng)貿(mào)交往。
三、宏觀角度看中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的主要特點(diǎn)分析
中國與美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展無論存在極大互補(bǔ)，中國有著極其豐富的資源和人力，但缺乏技術(shù)和資金以及先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，而美國正好具備這些資源。中國兩國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和國家發(fā)展形式就決定了兩國有極強(qiáng)的合作互補(bǔ)特質(zhì)以及互補(bǔ)空間。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上看，隨著美國國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移方針的不斷實(shí)施，就需要選擇一個滿足其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移升級的國家和地區(qū)來解決這一問題。中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系之所以出現(xiàn)貿(mào)易失衡，這與兩國經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策有關(guān)。中國經(jīng)濟(jì)以出口導(dǎo)向?yàn)橹?，而美國則是全球最大消費(fèi)國。
其次，隨著經(jīng)濟(jì)全球化不斷發(fā)展，中美兩國經(jīng)濟(jì)依賴程度逐漸加深。與初期中國單純依賴美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不同，今天中美經(jīng)濟(jì)關(guān)系格局已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的變化。2008年，由于受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，美國經(jīng)濟(jì)對全球經(jīng)濟(jì)影響力已經(jīng)逐漸下降。受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響，美國現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式受到質(zhì)疑，同時美國為了擺脫全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來的不利影響，積極調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步降低利率，實(shí)施量化寬松發(fā)展的經(jīng)濟(jì)政策。而經(jīng)過此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，中國經(jīng)濟(jì)依舊發(fā)展迅猛，這就極大改觀了中國在全球經(jīng)濟(jì)格局中的地位。中國實(shí)施相對穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)政策和國內(nèi)較為平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢，就使得美國在經(jīng)濟(jì)投資和市場拓展方面更依賴中國，中國已經(jīng)成為美國國債的全球最大持有國。美國通過不斷吸收外國資金，從而彌補(bǔ)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不足，解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展困局。因此隨著發(fā)展，中美兩國雙邊貿(mào)易問題，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)由中國單向依賴美國轉(zhuǎn)變成為中美互相依賴。
最后，中美兩國經(jīng)濟(jì)互利共生。全球化經(jīng)濟(jì)發(fā)展的今天，沒有任何一個國家可以孤立存在，更沒有哪一個市場可以在封閉的狀態(tài)下，實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展。各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間，相互促進(jìn)，互利共生狀態(tài)更加明顯，只有相互促進(jìn)，互相借鑒和吸收，才能促進(jìn)自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而在經(jīng)濟(jì)全球化這一因素影響下，解決中美貿(mào)易失衡問題就必須認(rèn)識到這是雙邊共性問題，只從單一方面考慮是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。兩國經(jīng)濟(jì)相互融合，已經(jīng)到了解決兩國經(jīng)濟(jì)問題不能割裂看問題這一形勢。美國在中國開設(shè)大量跨國企業(yè)，而中美合資也成立雙邊貿(mào)易常態(tài)問題。
四、結(jié)語
如今，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和中國改革開放步伐的不斷加快，中國已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)增長最為迅猛的國家，也是世界上最大的發(fā)展中國家。而美國依舊是經(jīng)濟(jì)實(shí)力最雄厚的國家，同時也是全球最大的發(fā)達(dá)國家。中美兩國是全球最大的經(jīng)濟(jì)綜合體之一?？梢哉f中美兩國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r對全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著極大影響力。解決中美貿(mào)易失衡問題，就要從兩國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)質(zhì)問題入手，切實(shí)結(jié)合兩國經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展規(guī)劃，切實(shí)可行的推動經(jīng)濟(jì)交往。而在認(rèn)識兩國經(jīng)濟(jì)貿(mào)易摩擦問題上，也要充分認(rèn)識到兩國經(jīng)濟(jì)貿(mào)易摩擦是正常現(xiàn)象，不能只看到兩國經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的摩擦和沖突，而看不到兩國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的互補(bǔ)性。（作者單位：工商銀行天津河?xùn)|支行）
參考文獻(xiàn)：
第2篇：宏觀經(jīng)濟(jì)分析研究范文
周炳林告訴《投資者報》記者，他們對宏觀經(jīng)濟(jì)的分析有自己獨(dú)特的方法?！拔覀冏黝A(yù)測時，緊跟行業(yè)面進(jìn)行，也非常重視出去調(diào)研，基本上是從中觀出發(fā)來分析研究宏觀經(jīng)濟(jì)的?！?/p>
出口復(fù)蘇將主導(dǎo)中國經(jīng)濟(jì)
在拉動經(jīng)濟(jì)增長的三大需求中，今年周炳林比較看好出口，“今年出口對GDP的貢獻(xiàn)，可提升3個百分點(diǎn)左右?！?/p>
中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路徑相對于2009年，將會在2010年出現(xiàn)一個大的、階段性切換，在這種政府刺激政策邊際效應(yīng)遞減的情況下：民間投資、出口、消費(fèi)等需求漸次復(fù)蘇，逐步接替刺激政策弱化所減少的需求，最終形成“一減三加”的新的總需求結(jié)構(gòu)。其中，出口復(fù)蘇將主導(dǎo)2010年中國經(jīng)濟(jì)。
出口事實(shí)上是有一個上下反轉(zhuǎn)的態(tài)勢，因?yàn)?009年是負(fù)增長、對經(jīng)濟(jì)負(fù)向拉動，假如2010年是正增長，不僅可以彌補(bǔ)財政刺激邊界效應(yīng)遞減在2010年經(jīng)濟(jì)當(dāng)中比較負(fù)面的一個因素，而且在遞減之后還令GDP有約2%以上的提高。對比不同的經(jīng)濟(jì)部類的增長情況，很明顯今年出口和民間需求是兩大非常主要的亮點(diǎn)，因此，2010年出口復(fù)蘇將主導(dǎo)中國經(jīng)濟(jì)。
周炳林表示，外貿(mào)在這么多年之所以這么重要，實(shí)際上它有十分深刻的社會背景。特別重要的是撫養(yǎng)品，中國在所有大國里撫養(yǎng)品是最低，為39.1%。基本上1個勞動力人口負(fù)責(zé)3.1個非勞動力人口，而這在美國是0.5%以上，印度是0.6%。
基本上比較高的勞動力人口比例從根本上決定了中國當(dāng)前具有龐大的生產(chǎn)能力，且相對于當(dāng)期的國內(nèi)需求是過剩的，經(jīng)濟(jì)總供需平衡的一個不可替代的方式事實(shí)上必須是有一定的出口的。因此，出口在經(jīng)濟(jì)中扮演很重要的角色?！?009年也就是在這一塊出了很大的問題，從而導(dǎo)致了整個鏈條都上不去?！?/p>
根據(jù)全年的測算，2010年GDP將增長10.8%，其中一季度最高為13.8%，主要是因?yàn)橥赓Q(mào)的同比會出現(xiàn)大幅的正增長，以及投資增幅收窄幅度仍然不大，導(dǎo)致了一季度的數(shù)據(jù)近乎完美。
流動性將出現(xiàn)新動力
“當(dāng)前貨幣政策趨向正?；?，下一步將會更加收緊，預(yù)計2季度將有加息措施出臺?！敝鼙直硎?。
與2009年不同，2010年，當(dāng)貸款增速放緩和結(jié)構(gòu)變化時，流動性驅(qū)動將會換擋，出現(xiàn)新動力。
流動性來源風(fēng)格轉(zhuǎn)換的催化劑在于2010年刺激性金融政策將逐漸弱化，而外貿(mào)復(fù)蘇、人民幣重回升值軌道，引致外匯占款較2009年顯著增加。
在貨幣創(chuàng)造中，2010年外匯占款增加的作用將延續(xù)2005年~2008年的歷史趨勢，占比將有恢復(fù)性提高。
第3篇：宏觀經(jīng)濟(jì)分析研究范文
“殘雪暗隨冰筍滴，新春偷向柳梢歸”，G20蕩氣回腸的豪言壯語以及部分?jǐn)?shù)據(jù)出人意料的峰回路轉(zhuǎn)似乎逼走了金融危機(jī)的陣陣寒氣，伴隨著信心的悄然恢復(fù)，國際金融市場頓時顯得春意盎然起來。截至2009年4月7日，全球股市市值為30.77萬億美元，近一個月來上漲18.67%，作為危機(jī)震心的美國取得了18.05%的市值漲幅，易受東歐危機(jī)“牽連”的德國和意大利甚至收獲了33.97%和31.80%的市值漲幅，近來由于“脆弱性”突顯而飽受非議的新興市場經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)也超出全球平均水平，巴西、墨西哥、韓國和印度的市值漲幅分別為21.07%、28.38%、38.45%和27.88%。
帶點(diǎn)憂患之心看時下悄然“空轉(zhuǎn)多”的樂觀氛圍，一個頗有意思的問題突現(xiàn)腦際：為何復(fù)蘇的星星之火驟然間就有燎原之勢？誠然，金融危機(jī)在急速演化之后業(yè)已稍稍雨歇，近來出現(xiàn)的些許亮點(diǎn)更加引人矚目，G20的1.1萬億大禮包多少有些超出預(yù)期，而美國房市數(shù)據(jù)和耐用品訂單數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)也包含了基本面潛在變化的些許信息。但這星星點(diǎn)點(diǎn)的氣流似乎不足以引致近來金融市場、特別是股票市場如此強(qiáng)勁的“復(fù)蘇之風(fēng)”。那么，這星火燎原中有何奧妙？
分析研究彰顯“正反饋效應(yīng)”
筆者首先想到的是周小川先生G20前學(xué)術(shù)論述三彈連發(fā)的最后一個，在那篇名為《關(guān)于改變宏觀和微觀順周期性的進(jìn)一步探討》的文章中，他談到了順周期性特征對金融系統(tǒng)穩(wěn)定性的影響。從時下經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)轉(zhuǎn)好的些許“跡象”到市場產(chǎn)生較為明顯的復(fù)蘇預(yù)期，這其中正是包含了一個“正反饋”效應(yīng)，而放大局部利好、引致可能是非理性的“買多”羊群行為的，又是什么呢？
筆者以為，近來市場偏向的分析研究言論和觀點(diǎn)多多少少起到了一部分“增效器”的潛在作用，雖然在各類研究報告中，免責(zé)聲明都包含了“非誘導(dǎo)性”條款，但在信息不對稱的背景下，市場研究分析對預(yù)期波動的影響不容忽視。在筆者看來，研究分析的“軟影響力”導(dǎo)致“正反饋”，進(jìn)而誘發(fā)危機(jī)中有失審慎的非理，其間重要的不是動機(jī)，而是結(jié)果。值得強(qiáng)調(diào)的是，市場研究分析的這種“正反饋”效應(yīng)在金融危機(jī)的非正常時期可能會加劇波動，加大波幅，減緩危機(jī)的自我平復(fù)，帶來不必要的大起大落。周小川先生的文章啟發(fā)我們，越是危機(jī)階段，市場越是需要多一點(diǎn)的“負(fù)反饋”，來中和非理導(dǎo)致的不穩(wěn)定。而筆者以為，通過風(fēng)格轉(zhuǎn)變和重心偏移，市場研究分析可以從“增效器”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皵嗦菲鳎–ircuit Breakers）”，發(fā)揮滅弧特性，即像電子工程學(xué)中那樣，“當(dāng)系統(tǒng)發(fā)生故障時，和繼電保護(hù)配合，迅速切斷故障電流，以防止擴(kuò)大事故范圍”，對金融系統(tǒng)穩(wěn)定起到有益作用。
從“增效器”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皵嗦菲鳌?/p>
如何轉(zhuǎn)變?yōu)椤皵嗦菲鳌保渴紫刃枰逦J(rèn)識到危機(jī)階段的市場心理波動特征，在利空性質(zhì)的事件突然發(fā)生，或是不利數(shù)據(jù)占據(jù)絕對主流的時期，市場心理自然地趨向極度悲觀，對利空因素的敏感性大幅上升，此時，市場研究分析如若糾纏于利空因素的深挖，很容易出現(xiàn)利空消息和看空行為相互增強(qiáng)的惡性循環(huán)。如果能適當(dāng)強(qiáng)調(diào)深層次和中長期的有利因素，則有利于穩(wěn)定預(yù)期，避免市場過度萎縮。
現(xiàn)在，市場心理波動陷入了另外一種微妙的危機(jī)情形：市場心理在經(jīng)歷過前期危機(jī)升級異變的洗禮之后，對負(fù)面消息和預(yù)期下調(diào)的敏感性持續(xù)下降，在近一段時期未發(fā)生不利突發(fā)事件的背景下，市場對利多消息的期盼更加強(qiáng)烈。此時，研究分析對轉(zhuǎn)好“跡象”的強(qiáng)調(diào)會自然地引起市場高度關(guān)注，并激勵市場在行為選擇上更趨冒進(jìn)。為最大程度地避免系統(tǒng)穩(wěn)定性受損，并適當(dāng)發(fā)揮“斷路器”作用，市場研究分析可以適當(dāng)控制“預(yù)言復(fù)蘇”的潛在誘惑，避免對些許轉(zhuǎn)好“跡象”的過度強(qiáng)調(diào)，選擇更趨全面和謹(jǐn)慎的風(fēng)格評析市場徹底轉(zhuǎn)向的可能性。在當(dāng)下市場心理不知不覺滑向樂觀的趨勢下，我們似乎需要更全面地關(guān)注轉(zhuǎn)好“跡象”中的其他信息。例如，在看到G20帶來1.1萬億大禮包的同時，也要注意到，這1.1萬億可能并非貨真價實(shí)，IMF可用資源從2500億擴(kuò)張到7500億之中包含了日本、歐洲業(yè)已增資的舊信息，而新增2500億特別提款權(quán)的分配可能會在未來遭遇波折，而另外增加的2500億貿(mào)易融資更像是個期望中的愿景而非實(shí)際支持，真實(shí)感最強(qiáng)的倒只剩下1000億的額外貸款。如果更全面地遍觀消費(fèi)者信心、制造業(yè)綜合指數(shù)等數(shù)據(jù)，斷言美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更顯為時尚早。
第4篇：宏觀經(jīng)濟(jì)分析研究范文
【關(guān)鍵詞】匯率變動 市場微觀結(jié)構(gòu) 指令流
一、引言
在匯率理論演進(jìn)發(fā)展的進(jìn)程中，宏觀匯率模型的研究方法一直都占據(jù)著主導(dǎo)地位。直到短期內(nèi)匯率的劇烈波動以及宏觀基本面與匯率波動無關(guān)的兩大難題出現(xiàn)，卻無法用宏觀模型對其進(jìn)行很好的解釋時，學(xué)者們開始轉(zhuǎn)而向微觀層面尋求問題的解答，于是自上世紀(jì)90年代，有關(guān)匯率決定的微觀市場結(jié)構(gòu)理論開始出現(xiàn)并得到發(fā)展。匯率市場微觀結(jié)構(gòu)理論是指應(yīng)用市場微觀結(jié)構(gòu)方法的新工具對外匯市場進(jìn)行研究，以解釋匯率決定的理論。相對于宏觀匯率模型而言，這一理論有三個很重要的前提假設(shè)：第一，市場中存在私人信息，私人信息并不是人人共享的，而且相對于公開信息而言對未來有更好的預(yù)測作用，宏觀模型則認(rèn)為所有的信息都是公開可得的；第二，市場參與者存在異質(zhì)性，參與者的異質(zhì)性又可以從三個方面來理解――交易目的的差異性、分析方法的不同以及交易過程中的信息量的不對等，宏觀模型則認(rèn)為所有的交易者都是等同的，；第三，不同的交易機(jī)制對于價格的影響是不同的，市場中的交易機(jī)制主要分為直接交易（無經(jīng)紀(jì)人）和間接交易（有經(jīng)紀(jì)人），宏觀模型里的觀點(diǎn)則認(rèn)為價格與交易機(jī)制無關(guān)?；谏鲜黾僭O(shè)，市場微觀結(jié)構(gòu)理論把外匯市場中的價格波動看作是無數(shù)交易主體的交易行為匯總的結(jié)果，而反映交易行為最重要的變量就是交易的指令流（Order Flow）。指令流代表了市場中全部交易訂單的集合，客戶買進(jìn)為正的指令流，賣出為負(fù)的指令流，因此指令流反映的是一段時期內(nèi)的交易量。外匯市場中外匯價格變化受指令流影響的過程如圖1所示。
當(dāng)研究市場微觀結(jié)構(gòu)理論的學(xué)者們把關(guān)注點(diǎn)集中在指令流上時，發(fā)現(xiàn)指令流上能傳達(dá)的信息遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止數(shù)量、價格、買賣價差等，還包括其它一些重要信息。指令流傳達(dá)的信息主要分為兩種，第一，它是信息的加總器Lyons（2001），不僅可以傳遞宏觀基本面的公開信息、私人信息以及未來的信息，還可以傳遞關(guān)于外匯投資收益的信息和貼現(xiàn)率的信息。從這方面來說，指令流的基本作用是信息中介；第二，指令流是金融資產(chǎn)被交換過程中所產(chǎn)生的關(guān)于現(xiàn)金流的未來期望值的一種信號，在外匯市場中，這些現(xiàn)金流是與兩種貨幣之間的利差是密切相關(guān)的，這個層次上的指令流更多的是起到一種預(yù)測功能。
二、匯率理論中的指令流研究
（一）匯率波動、指令流與宏觀基本面的關(guān)系
如前所述，傳統(tǒng)的匯率波動研究是采用宏觀匯率模型的方法，只注重基本的宏觀變量，如利率、物價和政策等對匯率的影響，但是隨著時間的推移，宏觀模型對匯率的解釋力度在很多學(xué)者看來是不足夠的，于是他們進(jìn)行了相關(guān)的實(shí)證分析。Meese（1983）和Rogoff（1988），F(xiàn)rankle和Rose（1995），Cheung、Chinn和Pascual（2002）所作的關(guān)于宏觀匯率模型研究匯率的研究表明，傳統(tǒng)宏觀匯率模型對短期內(nèi)匯率波動的解釋能力遠(yuǎn)不及隨機(jī)游走模型。Lyons（1995）則對于宏觀經(jīng)濟(jì)模型中一直困擾著經(jīng)濟(jì)學(xué)界的一大問題――外匯市場交易量巨大產(chǎn)生的原因，從兩個方面進(jìn)行了解釋：第一，事件的不確定性（event uncertainty），當(dāng)市場上出現(xiàn)對投資者們有利的消息時，他們便會擴(kuò)大交易量，當(dāng)市場上沒有出現(xiàn)很明確的消息時，他們便不會貿(mào)然進(jìn)行交易；第二，燙手山芋現(xiàn)象（hot potato），做市商為了沖銷交易者的頭寸帶來的其它風(fēng)險，便頻繁地進(jìn)行交易以尋找到合適的頭寸接受方，這時的一部分交易便通過“燙手山芋”效應(yīng)不斷地被傳遞給下一個做市商，導(dǎo)致最終的交易量要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于最初的交易量。
20世紀(jì)90年代末，當(dāng)大部分的學(xué)者都開始認(rèn)同傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)模型解釋短期匯率的能力不夠時，指令流的引入就成為了他們新的關(guān)注點(diǎn)。
Love和Payne（2002）為了檢驗(yàn)不在預(yù)期之內(nèi)的信息是否對指令流和價格仍有系統(tǒng)且顯著的影響，采用了十個月內(nèi)美元兌歐元、英鎊兌歐元和美元兌英鎊的匯率信息，還有歐元區(qū)的信息和美國以及英國的宏觀基本面做實(shí)證分析，同時還將價格對于信息的反應(yīng)分為直接的（無指令流）和間接的（指令流作為中介）。最后他們認(rèn)為市場微觀結(jié)構(gòu)理論與傳統(tǒng)的宏觀經(jīng)濟(jì)模型的分析方法之間存在一個很關(guān)鍵的不同點(diǎn)在于同樣的信息是不是被所有市場參與者共享，而不同的參與者對同樣的信息又是不是有著差異性的解讀。從他們的實(shí)證分析中得出結(jié)論：價格中大約50%～66%的部分對宏觀上信息面的反應(yīng)是通過間接的方式發(fā)生的，需要通過指令流來完成。也就是說，不管是不是同樣的信息、同樣的參與者、同樣的解讀方式，信息對價格的大部分影響仍然是要通過關(guān)鍵變量――指令流來傳播。
Bacchetta和Wincoop（2003）建立了一個包含匯率、宏觀經(jīng)濟(jì)基本面和指令流的宏觀經(jīng)濟(jì)分析模型，分析后得出結(jié)論：長期內(nèi)匯率能夠較好的反映宏觀基本面，但是短期內(nèi)的匯率與宏觀基本面相背離，宏觀基本面也沒有反映在匯率變動上，指令流則對匯率有顯著的影響。
Lyons和Evans（2004）為了確定指令流對匯率的影響，采用了花旗銀行在六年半的時間里所接受的所有貨幣交易的終端客戶的數(shù)據(jù)，建立了一個包含名義匯率、宏觀基本變量和未來基本面的模型。最終得出結(jié)論：①指令流能夠預(yù)測未來的宏觀經(jīng)濟(jì)變量；②相對即期匯率而言，指令流對于宏觀變量的預(yù)測更為準(zhǔn)確；③指令流可以預(yù)測未來的即期匯率；④指令流對未來基本面信息的預(yù)測，大部分只能過了當(dāng)下這一季度才可以反應(yīng)在即期匯率中。
王成軍（2010）為了研究指令流和宏觀基本面的關(guān)系，將傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟(jì)模型微結(jié)構(gòu)匯率決定模型進(jìn)行了分析對比，并得出結(jié)論：市場微觀結(jié)構(gòu)匯率模型并沒有否認(rèn)經(jīng)濟(jì)基本面對匯率的決定作用，相反，它引入了指令流變量，肯定了宏觀經(jīng)濟(jì)因素對匯率具有決定性的因素。
（二）指令流對于短期匯率波動的解釋力
當(dāng)指令流成為經(jīng)濟(jì)學(xué)界的一個全新亮點(diǎn)時，學(xué)者們都被它對短期匯率波動的解釋力度所震驚，于是也吸引了越來越多的學(xué)者對指令流與匯率間關(guān)系的探討。
Lyons和Evans（1995）利用了1992年8月3號至8月7號連續(xù)五個交易日紐約一家交易商的交易數(shù)據(jù)，對德國馬克兌美元市場進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)他們可以僅僅使用市場中指令流的變化解釋50%的德國馬克和美元之間匯率的變動，他們預(yù)估每十億美元的需求方面的失衡（積極的指令流）就會帶來美元0.5%的增值，實(shí)證結(jié)果同時還證明了指令流是通過信息渠道和存貨渠道來影響價格的，也證實(shí)了市場微觀結(jié)構(gòu)理論對于外匯市場的適用性。信息渠道是指做市商利用自己得到的私有信息調(diào)整其價格預(yù)期、改變報價。存貨渠道是指做市商通過價格控制頭寸的變化，當(dāng)頭寸高于預(yù)期值時，低報買價；當(dāng)頭寸低于預(yù)期值時，高報買價。
Lyons和Evans（2002）為了進(jìn)一步研究指令流對匯率的解釋力度，建立了一個包含指令流、宏觀基本面和微觀經(jīng)濟(jì)變量的資產(chǎn)組合變動模型（PSM），結(jié)果發(fā)現(xiàn)：指令流可以解釋64%和45%的德國馬克和日元的匯率波動，而利率只能解釋匯率波動的1%和6%。這個模型說明了指令流相對于利率而言更能夠解釋匯率的波動。
對于短期內(nèi)匯率的劇烈波動，Lyons和Moore（2004）采用實(shí)證分析研究了歐元區(qū)從浮動匯率制度到固定匯率制度轉(zhuǎn)變時的匯率波動，發(fā)現(xiàn)了在浮動匯率制時，投機(jī)者們利用匯率的差異獲取利潤，加大了匯率的波動；而在固定匯率制度下時，投機(jī)者們可操作的空間有限，因此匯率也就相對較穩(wěn)定。這一發(fā)現(xiàn)也說明了，我們能夠從微觀層面更容易地去理解匯率的劇烈波動。
當(dāng)然，除了上述研究以外，還有一些學(xué)者也對指令流和匯率波動進(jìn)行了研究。Galati（2000）利用了微觀結(jié)構(gòu)的方法研究新興市場國家的貨幣匯率變化，Bhanumurtyh（2002）研究了印度盧比兌美元市場，Walker（2002）研究了牙買加元兌美元市場，Kouki（2003）研究了突尼斯第納爾兌美元市場，Galac等（2006）研究了匈牙利福林兌美元市場。這些研究最終都認(rèn)為指令流能夠較好地解釋這些國家貨幣的短期匯率波動，這也再次證明了指令流對于短期匯率的解釋力要強(qiáng)于宏觀經(jīng)濟(jì)模型。
在我國，丁劍平等（2007）利用中國外匯市場2006年1月到2006年5月的交易量數(shù)據(jù)，對我國外匯市場上指令流對匯率波動的解釋力度進(jìn)行了研究，得出結(jié)論：我國中央銀行公布的官方匯率對做市商報價有著舉足輕重的作用。但由于在我國的做市商制度還不夠完善，該結(jié)論的可靠度不足。
（三）不同種類指令流與匯率波動的關(guān)系
從市場微觀結(jié)構(gòu)理論中我們了解到，信息最終反映到匯率上要經(jīng)過客戶指令流和做市商間的指令流兩個部分。Lyons（2001）將客戶指令流定義為每個交易日內(nèi)以百萬美元計量的客戶買賣指令之差，做市商間的指令流就是對客戶指令流的匯合加總。既然市場微觀結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為市場中的參與者存在異質(zhì)性，那么不同的客戶當(dāng)然有著不一樣的指令流，每一個指令流里面又有著不同的部分，自然對匯率的作用都不相同，這就吸引了一部分學(xué)者對其進(jìn)行研究分析。
Lyons（2001）用花旗銀行的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，在研究分析中他將客戶分為三大類：杠桿金融機(jī)構(gòu)（如避險基金）、非杠桿金融機(jī)構(gòu)（如共同基金）和非金融機(jī)構(gòu)（如跨國公司），按照不同的機(jī)構(gòu)類型對客戶指令流進(jìn)行分解，得出結(jié)論：杠桿與非杠桿金融機(jī)構(gòu)對不同貨幣市場的作用不同，客戶指令流對匯率的解釋力要高于做市商間指令流對匯率的解釋力。
Bjonnes和Rime（2002）用瑞典央行提供的關(guān)于瑞典克朗的95%的交易數(shù)據(jù)對指令流與匯率波動的關(guān)系、交易量與波動性的關(guān)系和市場的流動性進(jìn)行了研究，在指令流方面，他們最終得出結(jié)論：客戶指令流比銀行間的指令流重要。
Andrew和Carpenter（2003）用2002年澳大利亞某銀行的澳元兌美元以及歐元兌美元即期外匯市場上45天的數(shù)據(jù)，將客戶分為中央銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融公司，對不同客戶對價格的影響進(jìn)行了研究。最終得出結(jié)論：按照其分類對價格的影響來看，央行的指令流對價格的影響是最大的，其次是非銀行金融機(jī)構(gòu)的指令流，而非金融公司的指令流對價格的影響是最小的。
Marsh和O’Rourke（2005）采用了英國皇家銀行提供的，時間為兩年的客戶指令流的日數(shù)據(jù)集對指令流與匯率間的關(guān)系進(jìn)行了研究分析，得出主要結(jié)論：金融公司的指令流與匯率波動正相關(guān)，非金融公司的客戶指令流與匯率波動負(fù)相關(guān)。
（四）匯率市場指令流與其它金融市場指令流的關(guān)系
這里的金融市場主要是指外匯市場和股票市場。在以往的研究中，每當(dāng)涉及外匯市場與股票市場之間的聯(lián)動關(guān)系時，入手點(diǎn)往往都是從宏觀角度，市場微觀角度常常被忽略，這也導(dǎo)致了最終的研究結(jié)果出現(xiàn)一定的偏差。市場微觀結(jié)構(gòu)理論出現(xiàn)以后，便吸引了一部分學(xué)者對指令流和金融市場間的聯(lián)動性進(jìn)行研究分析，最早涉及到這一點(diǎn)的研究可以追溯到Lyons和Evans（2002）的文章，他們從市場微觀結(jié)構(gòu)理論的層面提出了信息整合的概念，他們的觀點(diǎn)是當(dāng)一個市場的信息傳遞到了另一個市場而且還影響了這個市場的價格，那么這兩個市場就是信息整合的。
Evans等（2005）采用了從1996年5月1日到8月31日的關(guān)于德國馬克、日元、英鎊、比利時法郎、瑞士法郎、瑞典克朗、意大利里拉和荷蘭盾對美元的匯率。實(shí)證結(jié)果也證實(shí)了信息整合的合理性，一種貨幣的指令流確實(shí)會影響到其它貨幣的定價，不同外匯市場的信息則借助著指令流進(jìn)行傳遞。
Francis等（2006）在Evans（2002）思想的基礎(chǔ)上，從指令流的角度對股市和匯市之間的相互作用機(jī)制進(jìn)行了研究。他們建立了兩套模型，一套模型中不含指令流，另一套模型中則加入了各自的貨幣指令流。比較后發(fā)現(xiàn)，加入了指令流的模型組，平均收益率和顯著性水平都有所下降，也證實(shí)了外匯指令流在很大程度上可以解釋股市和匯市之間信息的傳遞。此外，他們還得出了結(jié)論：指令流對股票市場的影響要大于對外匯市場的影響。
王雅杰和李慧（2012）在現(xiàn)有的研究基礎(chǔ)上，通過對股市和匯市產(chǎn)生聯(lián)動關(guān)系理論模型的刻畫和實(shí)證檢驗(yàn)對我國的指令流與金融市場之間的聯(lián)動性進(jìn)行了研究。他們的實(shí)證研究中采用了中國工商銀行2008年2月到2009年3月期間的美元外匯買賣數(shù)據(jù)，分別對指令流與匯率及股票收益率的關(guān)系、指令流的信息傳遞過程及結(jié)果、指令流對信息傳遞不對稱性進(jìn)行了檢驗(yàn)。結(jié)果表明：①我國外匯指令流對匯市的影響要比股票指令流對股市的影響大，說明我國外匯市場的私人信息作用明顯。②在指令流傳遞信息的基礎(chǔ)上，我國的匯市作用于股市的影響要強(qiáng)于股市對匯市的影響。③在相同的條件下，匯市上負(fù)的指令流對股市的影響比正的指令流對股市的影響大；而股市上的利空或利好消息對我國匯市的影響卻是等同的。④我國外匯市場的信息整合度要強(qiáng)于股票市場的信息整合度。
（五）我國學(xué)者對人民幣“指令流”的分析研究
在上文中提到，丁劍平等（2007）對我國外匯市場上指令流對匯率波動的解釋力度進(jìn)行了實(shí)證分析；王成軍（2010）對指令流和宏觀基本面進(jìn)行了一個簡單分析；王雅杰和李慧（2012）對我國的指令流與金融市場的聯(lián)動性進(jìn)行了檢驗(yàn)分析。
除此之外，丁劍平和曾芳琴（2005）從市場微觀結(jié)構(gòu)理論、指令流的解釋能力、指令流同短期匯率關(guān)系等方面對外匯市場微觀結(jié)構(gòu)理論的新發(fā)展作了文獻(xiàn)綜述。鄭重（2007）從指令流的數(shù)據(jù)來源、指令流和匯率制度、指令流和流動性、指令流與金融市場之間的聯(lián)動性方面對指令流的研究新動向做了介紹。王雅杰、陳勝安和楊武挺（2014）在考察指令流對匯率的影響基礎(chǔ)上，加入了利率和中央銀行的干預(yù)來分析對匯率波動的影響。最終得出結(jié)論：①匯率指令流對匯率波動的影響較大，而利率差對匯率的短期波動幾乎沒有影響；②指令流對人民幣匯率波動的解釋力度會隨著時間的拉長而減弱，但利率差和人民幣匯率波動之間的關(guān)系卻很穩(wěn)定；③指令流和利率共同對匯率的影響是顯著；④人民銀行的干預(yù)在人民幣匯率的形成過程中仍扮演著重要的角色。
三、總結(jié)
本文對外匯市場的微觀結(jié)構(gòu)理論中的指令流作了一個簡要的綜述，從中我們可以看出，早期該領(lǐng)域的研究主要集中在模型構(gòu)建和理論闡釋上，這一時期的研究雖然已將研究重點(diǎn)放在微觀的匯率交易指令流上，但仍希望從傳統(tǒng)的宏觀基本面視角來解釋匯率交易指令流變化的原因。而近期的研究，則越來越多的將外匯指令流研究進(jìn)行細(xì)化，不再局限于宏觀經(jīng)濟(jì)面與指令流的關(guān)系，而進(jìn)一步將研究方向擴(kuò)展到外匯市場不同交易主體的指令流對匯率的影響方向和程度、外匯市場指令流與其它金融市場指令流的關(guān)聯(lián)性等微觀內(nèi)容上。這種研究趨勢可以很好地為解釋匯率這一宏觀變量的變化提供有效的微觀層面的理論支撐。然而，我們也發(fā)現(xiàn)，匯率理論中指令流的研究也還處在發(fā)展階段，很多細(xì)化的微觀行為還未被納入模型分析中，比如指令流傳遞過程中的風(fēng)險、金融機(jī)構(gòu)基于指令流采取的投資投資決策、指令流形成前已經(jīng)存在的匯率風(fēng)險對指令流的影響等。這些方面的進(jìn)一步研究將有助于提高指令流理論對匯率變動的解釋力。
參考文獻(xiàn)
[1]熊德華，張圣平.市場微觀結(jié)構(gòu)：理論發(fā)展與實(shí)證分析綜述[J].管理世界.2006（8）.
[2]丁劍平，曾芳琴.“指令流”的再“分解”研究[J].國際金融研究.2005.（11）.
[3]孫立堅.外匯市場微觀結(jié)構(gòu)理論[J].國際金融研究.2002.（11）.
[4]Rime.Dagfinn.Order Flow analysis of Exchange Rate[J].Economic Bulletin.2006.
[5]Dagfinn Rime.Exchange Rate Forecasting，Order Flow and Macroeconomic Information[J].Journal of knternational economics.2010.
[6]M.Martin Boyer，Simon van Norden，Exchange rates and order flow in the long run[J].Finance Research Letters，Volume 3，Issue 4，December 2006，Pages 235-243，
[7]Michael J.Sager and Mark P.Taylor.Under the Microscope：the Structure of the Foreign Exchange Market[J].International Journal of Finance and Economics.2006.
第5篇：宏觀經(jīng)濟(jì)分析研究范文
[關(guān)鍵詞]金融穩(wěn)定性理論；金融危機(jī)理論；國家資產(chǎn)負(fù)債表；資產(chǎn)負(fù)債分析
[中圖分類號] F830［文獻(xiàn)標(biāo)識碼］ A
[文章編號] 1673－0461（2008）02－0005－05
一、前 言
金融資本對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全面滲透乃至控制，使得金融部門成為現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)資源配置的核心。但金融資本的集中，也使其人為操縱因素與投機(jī)意味愈加濃烈，尤其是以金融資本為直接經(jīng)營對象的“金融創(chuàng)新”形式的出現(xiàn)與廣泛使用，致使金融資本極易脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而單獨(dú)運(yùn)行。如果失去了產(chǎn)業(yè)資本的廣泛支撐，金融資本營運(yùn)的不確定性及其帶來的風(fēng)險更大，現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)本身所帶有的市場性金融風(fēng)險隨著金融資本的日益集中也變得集中化了。
金融風(fēng)險積累到一定程度，不僅會造成金融資本營運(yùn)的中斷，更將影響或極大破壞著實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率，甚至整個社會生活秩序。1997年以來由貨幣危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)，最終導(dǎo)致了某些國家的經(jīng)濟(jì)危機(jī)、政治危機(jī)和社會混亂，就是有力的證明。
體制或機(jī)制因素也越來越加劇了金融風(fēng)險的積累。除了金融制度與金融市場所客觀存在的不確定性外，隨著以自由化、國際化、一體化以及證券化為特征的全球性金融變革趨勢向各個國家的蔓延，普遍引起了不同程度的反應(yīng)，也使各國的經(jīng)濟(jì)體制、法律制度與監(jiān)管能力在對這種趨勢的反應(yīng)中變得日益突出與重要。但由于一些國家和地區(qū)在市場經(jīng)濟(jì)體制不完善甚至尚未建立的基礎(chǔ)上，就片面地以金融自由化與金融市場的國際化來帶動經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使高度市場化的金融制度與市場化程度較低的實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間出現(xiàn)了較大的磨擦與沖突，這種體制因素所導(dǎo)致的不協(xié)調(diào)與不確定性的增大，就使得金融風(fēng)險成為金融動蕩與金融危機(jī)乃至社會危機(jī)的潛在隱患。
準(zhǔn)確衡量金融風(fēng)險水平，成為一國金融管理當(dāng)局有效化解風(fēng)險、防范危機(jī)的重要步驟。因此，金融危機(jī)和金融穩(wěn)定性的研究是經(jīng)濟(jì)金融界的熱點(diǎn)問題之一，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們在這一問題的研究過程中，提出許多創(chuàng)新性的研究觀念和分析模型。但不斷發(fā)生的貨幣危機(jī)和金融危機(jī)使得經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一次又一次地全面重新審視關(guān)于危機(jī)的成因、起源和解決方法的觀點(diǎn)。本文陳述了金融危機(jī)理論發(fā)展沿革，詳細(xì)評述了金融危機(jī)理論最新成果――資產(chǎn)負(fù)債分析，并對該理論研究方法在我國的應(yīng)用前景作了初步研究。
二、金融危機(jī)理論沿革
有學(xué)者將學(xué)術(shù)界對金融危機(jī)和金融穩(wěn)定的研究衍變過程可劃分為三個階段[1]：
到20世紀(jì)90年代中期，標(biāo)準(zhǔn)的“第一代模型”還是從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度研究貨幣危機(jī)的。貨幣危機(jī)被描述為財政赤字所引起的外匯儲備迅速減少，最終一國政府不得不放棄釘住匯率制的情形（Krugman，1979[2]；Flood and Garber，1984[3]）。為了更好地說明危機(jī)的動態(tài)機(jī)制，第一代模型引入了一系列變量，如經(jīng)常賬戶失衡、釘住的匯率水平的偏差、產(chǎn)出影響估計的失誤等等。當(dāng)發(fā)生預(yù)期的本幣貶值或政府借貸以支持其匯率的情形時，政府的償債成本就會大大增加。第一代模型強(qiáng)調(diào)的是基本經(jīng)濟(jì)因素，其核心思想是外匯儲備降低到某種程度時，金融危機(jī)幾乎必然會發(fā)生。
1992年匯率體制的危機(jī)和1994年～1995年墨西哥債務(wù)危機(jī)催生了“第二代”危機(jī)分析模型。第二代危機(jī)模型認(rèn)為政府在衡量浮動匯率制的成本和收益時，往往會作出本幣是否貶值的政策決定，而危機(jī)就是對這種政策的反應(yīng)。另外，從很多貨幣危機(jī)中也可以看出，除基礎(chǔ)經(jīng)濟(jì)因素外（如高估本幣和不可持續(xù)的經(jīng)常項(xiàng)目逆差），“恐慌”也是可能導(dǎo)致危機(jī)的重要因素之一，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們將這種恐慌定義為“自我實(shí)現(xiàn)式”恐慌。在墨西哥，當(dāng)大量短期外債即將到期而本國的外匯儲備又不足以償付這些外債時，由于投資者的“恐慌”就使得墨西哥難以通過循環(huán)融資（circular financing）來解決這一債務(wù)問題。這是所謂的“第二代”貨幣危機(jī)模型的一個重要特點(diǎn)（Obstfeld，1994[4]；Drazen-Masson，1994[5]；Cole and Kehoe，1996[6]）。很多第二代危機(jī)模型中的多重均衡問題都可以在資產(chǎn)負(fù)債平衡表分析法中的政府部門或私人部門的流動性不匹配中得到重新解釋。這種不匹配可能會最終導(dǎo)致自我實(shí)現(xiàn)式的貨幣危機(jī)或循環(huán)融資危機(jī)或銀行體系危機(jī)。因此，很多第二代危機(jī)模型都可以看作資產(chǎn)負(fù)債分析法某種風(fēng)險因素的注解。
1997年～1998年發(fā)生的亞洲金融危機(jī)再一次證明了第一代模型所認(rèn)為的“財政失衡是危機(jī)的關(guān)鍵”的觀點(diǎn)是不正確的，私人部門才是危機(jī)的關(guān)鍵。從韓國很多銀行相互持股的例子中可以看出，亞洲金融危機(jī)有很多“自我實(shí)現(xiàn)”的流動性危機(jī)的特點(diǎn)（Sachs and Radelet，1998[7]；Rodrik and Velasco，1999[8]），危機(jī)的爆發(fā)又使得這些國家的公司部門和金融部門出現(xiàn)很多其他問題。從亞洲金融危機(jī)我們也可以看出：很多情況下，貨幣危機(jī)常常伴隨著銀行危機(jī)出現(xiàn)的（即“雙重危機(jī)”）。90年代的貨幣危機(jī)通常是由于資本賬戶的非預(yù)期的劇烈變化導(dǎo)致的（包括“資本流入驟停”和“已流入資本的撤回”），而不是由于傳統(tǒng)的經(jīng)常賬戶失衡造成的。于是，研究資本賬戶的波動如何造成貨幣危機(jī)和金融危機(jī)的建立在資產(chǎn)負(fù)債平衡表分析基礎(chǔ)上的第三代危機(jī)分析模型[9]（Dornbusch，2001）就應(yīng)運(yùn)而生了。
三、金融危機(jī)理論研究的最新發(fā)展――資產(chǎn)負(fù)債分析
資產(chǎn)負(fù)債分析是一個綜合分析系統(tǒng)，各學(xué)派有不同的分析側(cè)重點(diǎn)，詳細(xì)論述如下：
資產(chǎn)負(fù)債分析的一個學(xué)派強(qiáng)調(diào)微觀因素是導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債平衡表出現(xiàn)問題的原因所在。微觀因素主要包括金融監(jiān)管體系較弱；關(guān)聯(lián)方直接負(fù)債；政府對國外部門過度借貸或經(jīng)常賬戶大額逆差的顯性或隱性擔(dān)保所引致的道德風(fēng)險；固定匯率制對短期外債的影響（Krugman，1999；IMF，1998；Corsetti，Pesenti and Roubini，1999[10]）。
另外一個學(xué)派強(qiáng)調(diào)貨幣類型錯配對資產(chǎn)負(fù)債表造成的影響（Krugman，1999；Cespedes，Chang and Velasco，1999；Gilchrist，Gertler and Natalucci，2000；Aghion，Bacchetta and Banerjee，2000；Cavallo，Kisseley，Perri and Roubini，2002）。這一學(xué)派認(rèn)為，如果一國承擔(dān)了大量外幣償還的債務(wù)（“負(fù)債美元化”）而該國本幣又發(fā)生大幅貶值的情況下，一國的債務(wù)負(fù)擔(dān)會大大增加，并引起該國產(chǎn)出減少和投資萎縮。這一流派中的很多模型說明貨幣危機(jī)導(dǎo)致匯率和資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)生自我實(shí)現(xiàn)式的變化。在另外一些模型中，基本因素的沖擊（如貿(mào)易沖擊）會導(dǎo)致本幣的貶值，反過來，本幣貶值又會造成資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的惡化。一些模型比較了“負(fù)債美元化”情況下浮動匯率制和固定匯率制的不同情況。另外一些模型認(rèn)為某些引起本幣貶值的沖擊實(shí)際上引起了本幣的過度貶值（超過了基本經(jīng)濟(jì)因素的影響程度），從而使資產(chǎn)負(fù)債表中的外幣負(fù)債情況更加惡化。
資產(chǎn)負(fù)債分析的第三個流派與第二代危機(jī)模型有些相似，其也著重考慮自我實(shí)現(xiàn)的“非基本因素”的沖擊。這些模型（Chang and Velasco，1999）對90年生的危機(jī)作了重新解釋，并將這些危機(jī)歸因于“擠提”模型中的國際變量（如Diamond and Dybvig，1983）。對于國際擠提模型的資產(chǎn)負(fù)債分析的另外一個特點(diǎn)就是強(qiáng)調(diào)導(dǎo)致新興市場經(jīng)濟(jì)政府和金融機(jī)構(gòu)發(fā)生自我實(shí)現(xiàn)式危機(jī)的流動性錯配因素。一種觀點(diǎn)認(rèn)為由于本幣貶值和借債而未采取避險措施的銀行的資產(chǎn)負(fù)債表惡化之間的反應(yīng)機(jī)制，因此，“恐慌”也是一種自我實(shí)現(xiàn)式的因素（Jeanne and Wyplosz，2001[11]；Burnside and others，1998[12]；Schneider and Tornell，2000）。因此，這些模型就對“雙重危機(jī)”作出了解釋。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為外國政府提供的外幣借款（在有的情況下，尋求國際放款人的幫助是最后的緩解危機(jī)途徑）也可能包含流動性風(fēng)險因素。還有一種觀點(diǎn)認(rèn)為當(dāng)本國的資產(chǎn)主要是對外國中央銀行的債權(quán)的情況下，固定匯率制度會加劇危機(jī)。
關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債分析的另外的研究主要是“資本流入驟?！焙汀耙蚜魅胭Y本的撤回”的模型的建立 （Calvo，1998；Calvo and Mendoza，1999；Mendoza，2000；Schneider and Tornell，2000）[13]。這一模型折衷了上述模型的特點(diǎn)（貨幣錯配和流動性錯配，資產(chǎn)負(fù)債表上的問題，道德風(fēng)險，未獲得充分信息的國內(nèi)外投資者的不理智行為，金融部門運(yùn)行不暢，非貿(mào)易部門的過度投資）來解釋資本流入驟停、信用崩潰、貨幣危機(jī)和危機(jī)后的產(chǎn)出萎縮等現(xiàn)象。
資產(chǎn)負(fù)債分析中的另外一個學(xué)術(shù)流派使用公司金融的分析法以求更好地解釋新興市場走向金融危機(jī)的癥結(jié)。Pettis（2001）[14]揭示了判斷一個國家的市場波動性風(fēng)險時“資本結(jié)構(gòu)”的重要性。他還論述了新興市場國家的市場風(fēng)險往往會被低估，而且新興市場國家控制資產(chǎn)負(fù)債表以最小化其風(fēng)險的能力也較差。他重點(diǎn)論述了“倒置”的資本結(jié)構(gòu)會擴(kuò)大風(fēng)險，因?yàn)樵趦攤芰p弱的同時償債成本升高了。一些持“宏觀金融”觀點(diǎn)的學(xué)者（Gray，2002）[15]也有類似的研究，他們也借助公司金融的理論通過“或有資產(chǎn)”對一國的金融制度的健壯性進(jìn)行了分析，并評估了一國的償付能力風(fēng)險。
四、資產(chǎn)負(fù)債分析可能暴露的金融風(fēng)險類型
資產(chǎn)負(fù)債分析的關(guān)鍵在于，其認(rèn)為一國部門間的內(nèi)部資產(chǎn)負(fù)債的不一致也會引起外部資產(chǎn)負(fù)債的不平衡，并最終可能引起外部支付體系的危機(jī)。例如，對一國的償債能力的廣泛質(zhì)疑會迅速降低銀行持有該國債權(quán)的信心，包括本幣負(fù)債和外幣負(fù)債?！俺凇眳R率發(fā)生不利變化也會降低銀行對其貸款的信心。銀行系統(tǒng)出現(xiàn)問題，國內(nèi)存款者和國外存款者都會爭相擠兌，進(jìn)而使得整個經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)出危機(jī)。資產(chǎn)負(fù)債分析法的主要手段是通過對資產(chǎn)負(fù)債的相對變動及其構(gòu)成和差額的分析，評價一國（部門）所面臨的期限錯配、貨幣類型錯配、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)問題和償付能力問題，通過對各種金融風(fēng)險的評價，對整個經(jīng)濟(jì)體防范風(fēng)險、緩解危機(jī)的能力作出系統(tǒng)評價。資產(chǎn)負(fù)債分析可以暴露以下類型的金融風(fēng)險：
1.期限錯配
這種類型的風(fēng)險是指如果外部條件發(fā)生變化使得某一部門無法實(shí)現(xiàn)循環(huán)融資，該部門的短期債務(wù)和其所控制的流動性資產(chǎn)之間可能出現(xiàn)差額而使得該部門無法履行其合同義務(wù)或只能保留一定的利率風(fēng)險頭寸。通過資產(chǎn)負(fù)債分析表，也可以對國家（部門）的資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行期限匹配分析。
2.貨幣類型錯配
這種風(fēng)險主要指匯率變化而導(dǎo)致的損失。如果一國（部門）的債務(wù)大多是以外幣來計量，而起未來的收入大多以本幣的形式實(shí)現(xiàn)，如果該國（部門）沒有對其貨幣類型“缺口”進(jìn)行匯率避險，貨幣類型錯配則可能導(dǎo)致該國（部門）的金融不穩(wěn)定。
3.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)問題
這一問題指一個部門過度依賴外部融資而難以依靠自有權(quán)益融資，這會使其對收益性資產(chǎn)的控制力減弱。一國（部門）的資本結(jié)構(gòu)不合理，會導(dǎo)致其過度依賴外部債務(wù)或投資，當(dāng)“觸點(diǎn)”事件出現(xiàn)時，該經(jīng)濟(jì)體可能由于債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)或外部資本的外逃而出現(xiàn)金融不穩(wěn)定的情形。
4.償付能力問題
這一問題指資產(chǎn)與未來收入的現(xiàn)值之和無法覆蓋負(fù)債（包括或有負(fù)債）的數(shù)額。對于一個國家來說，未來的各項(xiàng)收入無法覆蓋國內(nèi)外各項(xiàng)債務(wù)的償還支出就會構(gòu)成一國的償還能力問題。
對以上四種不同類型的資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險的分析也有助于理解為何國家資產(chǎn)負(fù)債表某一方面的問題會導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表其他方面的問題，并最終導(dǎo)致整個支付系統(tǒng)出現(xiàn)危機(jī)。這種資產(chǎn)負(fù)債分析的關(guān)鍵之一在于，其認(rèn)為一國居民間的內(nèi)部資產(chǎn)負(fù)債的不一致也會引起外部資產(chǎn)負(fù)債的不平衡，并最終可能引起外部支付體系的危機(jī)。例如，對一國的償債能力的廣泛質(zhì)疑會迅速降低銀行持有該國債權(quán)的信心，包括本幣負(fù)債和外幣負(fù)債?！俺凇眳R率發(fā)生不利變化也會降低銀行對其貸款的信心。銀行系統(tǒng)出現(xiàn)問題，國內(nèi)存款者和國外存款者都會爭相擠兌，進(jìn)而使得整個經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)危機(jī)。
資本項(xiàng)目危機(jī)的很多特點(diǎn)都源于政府由于初始危機(jī)而對其投資組合作出的調(diào)整。資產(chǎn)負(fù)債表中銀行的問題可能潛伏很多年而不引起任何金融波動。例如，貨幣類型不匹配的問題可能會由于資本流入而支持其匯率水平而被掩蓋。這樣一來，危機(jī)爆發(fā)的時間往往很難確定。但如果某一沖擊會對投資者的信心產(chǎn)生影響，投資者作出調(diào)整則可能會引爆金融危機(jī)。投資者作出的調(diào)整可能對一國的資本流動產(chǎn)生很大影響，從而影響一國持有的金融資產(chǎn)水平。如果資本的流出不能由該國的外匯儲備加以補(bǔ)償，本國金融資產(chǎn)與外國金融資產(chǎn)之間的相對價格就會發(fā)生變化。資產(chǎn)價格的變化（包括匯率的變化）可能帶來嚴(yán)重的后果。
對以上四種不同類型的資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險的分析也有助于理解為何國家資產(chǎn)負(fù)債表某一方面的問題會導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表其他方面的問題，并最終導(dǎo)致整個支付系統(tǒng)出現(xiàn)危機(jī)。
五、資產(chǎn)負(fù)債分析在我國的應(yīng)用前景
國家資產(chǎn)負(fù)債表是資產(chǎn)負(fù)債分析的核心分析工具。使用這一分析理論對我國金融風(fēng)險狀況進(jìn)行有效分析有賴于完善的國民經(jīng)濟(jì)核算體系。
從建國后到1985年，我國進(jìn)行國民經(jīng)濟(jì)核算使用的是產(chǎn)生于前蘇聯(lián)和東歐國家的物質(zhì)產(chǎn)品平衡表體系。1985年，我國統(tǒng)計部門建立了國家和省兩級國內(nèi)生產(chǎn)總值核算制度。1993年，國家統(tǒng)計局正式取消傳統(tǒng)的國民收入核算，國內(nèi)生產(chǎn)總值成為我國國民經(jīng)濟(jì)核算的核心指標(biāo)。90年代初以來，隨著國民經(jīng)濟(jì)核算實(shí)踐的不斷發(fā)展，中國國民經(jīng)濟(jì)核算體系正逐步向最新國際標(biāo)準(zhǔn)――聯(lián)合國1993年SNA體系轉(zhuǎn)換；與此相適應(yīng)，統(tǒng)計調(diào)查范圍由傳統(tǒng)的物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域擴(kuò)展到非物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域；統(tǒng)計調(diào)查方法也從全面行政報表的方式正在逐漸向世界上多數(shù)國家采用的普查和抽樣調(diào)查方法過渡。[16]
在國家資產(chǎn)負(fù)債表的編制方面，80年代中期我國國家統(tǒng)計局開始研究資產(chǎn)負(fù)債核算，90年代中后期開始編制國家資產(chǎn)負(fù)債表。到目前為止，已編制完成1997、1998和1999年國家資產(chǎn)負(fù)債表，正在編制2000年資產(chǎn)負(fù)債表。與此同時，在研究資產(chǎn)負(fù)債核算理論和方法，總結(jié)編表實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，國家統(tǒng)計局對資產(chǎn)負(fù)債表的指標(biāo)設(shè)置、資料來源和編制方法進(jìn)行了不斷的改進(jìn)。但必須說明的是，由于一系列原因，我國的國家資產(chǎn)負(fù)債表暫時還沒有，這為我們使用資產(chǎn)負(fù)債分析方法分析金融風(fēng)險造成了一定程度的障礙。統(tǒng)計資料的缺失使得在我國宏觀經(jīng)濟(jì)分析中系統(tǒng)使用資產(chǎn)負(fù)債分析比較困難。因此，很多關(guān)于金融危機(jī)、貨幣危機(jī)、金融穩(wěn)定性、金融風(fēng)險的研究都部分采用了資產(chǎn)負(fù)債分析的思想，但系統(tǒng)使用國家資產(chǎn)負(fù)債作為工具對我國金融風(fēng)險狀況進(jìn)行分析的成果還為數(shù)寥寥。
陳雨露（2004）[17]認(rèn)為 國家資本結(jié)構(gòu)實(shí)際上是一國總資產(chǎn)和總負(fù)債之間的相對關(guān)系。國家資本結(jié)構(gòu)分析的工具是編制國家資產(chǎn)負(fù)債表。國家資本結(jié)構(gòu)陷阱是一國資本結(jié)構(gòu)的失衡或者不穩(wěn)定性。這種不穩(wěn)定性包括兩個方面。一方面是錯配問題，包括貨幣的錯配，也包括期限的錯配。另外一方面表現(xiàn)在一國潛在國家債務(wù)和潛在資產(chǎn)損失上?？傌?fù)債應(yīng)該包括一國金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)、隱性的社會保障債務(wù)、國企民營化的資產(chǎn)折價損失和地方政府的債務(wù)等等。這些只能通過國家資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行分析、預(yù)警。這些風(fēng)險一旦變成現(xiàn)實(shí)的損失，國家層面的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)就可能來臨。規(guī)避國家資本結(jié)構(gòu)陷阱、規(guī)避潛在債務(wù)和潛在資產(chǎn)損失，通常的辦法就是要有足夠的國家儲備來預(yù)防和應(yīng)對。這種國家儲備主要表現(xiàn)為金融儲備，如外匯儲備等。對這部分金融儲備資產(chǎn)，在規(guī)模、貨幣種類和期限上要做出科學(xué)的安排，對國家資本結(jié)構(gòu)的錯配，包括幣種和期限的錯配，可以通過宏觀套期①來化解。
吳優(yōu)（2003）認(rèn)為在建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制進(jìn)程中，為及時掌握國有資產(chǎn)的存量、結(jié)構(gòu)、運(yùn)行和效益情況，加強(qiáng)國有資產(chǎn)的管理工作，確保國有資產(chǎn)保值增值，可以通過對國有、集體、外商、私營及居民個體經(jīng)濟(jì)等各種不同經(jīng)濟(jì)類型的資產(chǎn)負(fù)債分析，研究資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)擁有量及其變動，反映社會財力物力在各種所有制類型之間的分布，摸清資產(chǎn)的家底，掌握各種經(jīng)濟(jì)類型的資產(chǎn)積累能力和資產(chǎn)增值情況。
Michael Pettis、沈超（2003）認(rèn)為金融危機(jī)爆發(fā)的充分條件是一個具有不穩(wěn)定資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的國家遭受了足夠大的沖擊，并且導(dǎo)致國家債務(wù)結(jié)構(gòu)不斷惡化，這種情況被稱其之為“國家資本結(jié)構(gòu)陷阱”。應(yīng)對“國家資本結(jié)構(gòu)陷阱”的最優(yōu)防衛(wèi)措施是構(gòu)建穩(wěn)定的國家資產(chǎn)負(fù)債表。中國金融監(jiān)管部門可以通過三個基本策略實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。首先，中國政府必須限制銀行和公司形成過高的財務(wù)杠桿。因?yàn)榻鹑谖C(jī)只會在破產(chǎn)風(fēng)險上升到一個難以接受的水平時才會發(fā)生，即只會在市場認(rèn)為債務(wù)水平過高時才會爆發(fā)。其次，中國政府必須確保國內(nèi)銀行、公司的資產(chǎn)和債務(wù)的市場價值走向一致。能夠?qū)崿F(xiàn)這個目標(biāo)的具體方法有很多。例如，一個可行的方案就是中國政府可以利用稅收政策限制國內(nèi)借款者利用美元貸款投資國內(nèi)資產(chǎn)，否則一旦出現(xiàn)人民幣貶值，會使這些借款者的債務(wù)負(fù)擔(dān)和資產(chǎn)價值朝著截然相反的方向移動。最后，中國政府必須阻止國內(nèi)公司出現(xiàn)巨額債務(wù)的期限錯配問題。通過將外資限制在QFII和FDI框架之下，中國金融監(jiān)管部門已經(jīng)在一定程度上達(dá)到了以上幾個目標(biāo)。
吳敬璉（2003）[18]認(rèn)為我國目前主要的金融風(fēng)險來自以下三個方面：（1）銀行系統(tǒng)大量不良債務(wù)的積累可能引起的銀行兌付風(fēng)險；（2）前幾年形成的股市泡沫不能維持可能引發(fā)的金融系統(tǒng)風(fēng)險；（3）在改革利益結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中由于分配不平等，貧富分化、低收入階層的最低收入和社會保障不能得到保證可能引發(fā)的經(jīng)濟(jì)和社會風(fēng)險。對于這些風(fēng)險，國家必須采取有效措施來加以控制和消彌。反之，如果這些問題處理不好，將會危及中國在過去二十余年取得的成就，損害今后的長期穩(wěn)定發(fā)展。雖然中國金融體系面臨相當(dāng)大的風(fēng)險，但中國政府擁有為處理金融體系中存在的風(fēng)險隱患所必需的資源儲備。同時，金融體系的改善和經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)會使過去積累起來的風(fēng)險因素逐步得到消減。在這種情況下，只要能夠采用正確的方法，用改革和創(chuàng)新的方法來對付這些風(fēng)險，它們是能夠得到控制和逐漸消彌的。
樊綱（2000）[19]提出了“國家綜合負(fù)債”和“國家綜合金融風(fēng)險”的概念，涵蓋了有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)波動的各種因素。既有前些年人們分析宏觀經(jīng)濟(jì)問題時最為重視的“通貨膨脹”和“政府債務(wù)”，又有最近兩年因亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)而使人們逐步加以重視的“私人部門債務(wù)”（銀行壞債和外債）。其認(rèn)為中國還有一定的發(fā)債余地，可以采取有效的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。短期內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)的一個重要問題是如何保持經(jīng)濟(jì)增長的勢頭，因此需要擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，這種擴(kuò)張性政策就短期來看對控制金融風(fēng)險有利；但從長期來看，任何宏觀政策都不能替代體制改革，只有改革才能從根本上降低金融風(fēng)險。
從以上我國學(xué)者對資產(chǎn)負(fù)債研究不難看出，應(yīng)用資產(chǎn)負(fù)債分析已經(jīng)引起了學(xué)術(shù)界的關(guān)注和重視，但囿于統(tǒng)計資料的缺失和國民經(jīng)濟(jì)核算體系的不完善，真正利用這一工具進(jìn)行金融風(fēng)險的系統(tǒng)定量分析研究成果還十分鮮見。相比西方國家從上世紀(jì)90年代就已經(jīng)公布國家資產(chǎn)負(fù)債表的情況來看，資產(chǎn)負(fù)債分析在我國實(shí)現(xiàn)本地化還有待于我國國民經(jīng)濟(jì)核算體系的進(jìn)一步完善。
六、結(jié)語及建議
1.從注重實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量的第一代模型到對資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行綜合分析的第三代模型，金融危機(jī)理論分析從單一變量分析走向了對一國資產(chǎn)負(fù)債狀況的整體研究。正確衡量金融風(fēng)險水平，有效化解金融風(fēng)險、化解金融危機(jī)已經(jīng)成為各國金融穩(wěn)定性監(jiān)管的重要內(nèi)容。
2.對我國來講，要應(yīng)用最新的金融危機(jī)理論對我國所面臨的金融風(fēng)險狀況進(jìn)行定量分析，必須進(jìn)一步提高國民經(jīng)濟(jì)核算水平，提高金融風(fēng)險的評估能力。國家資產(chǎn)負(fù)債表反映一定時點(diǎn)國家各經(jīng)濟(jì)部門的總體資產(chǎn)負(fù)債情況，是應(yīng)用資產(chǎn)負(fù)債分析法進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)分析的重要數(shù)據(jù)源，通過對資產(chǎn)負(fù)債的相對變動及其構(gòu)成和差額的分析，可以評價一國（部門）所面臨的期限不一致、貨幣類型不匹配、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)問題和償付能力問題，通過對這四種風(fēng)險的評價，對整個經(jīng)濟(jì)體防范風(fēng)險、緩解危機(jī)的能力作出系統(tǒng)評價。如今，西方很多國家每年度都會編報國家資產(chǎn)負(fù)債表。對我國來說，盡快公布規(guī)范的國家資產(chǎn)負(fù)債表，是全面應(yīng)用資產(chǎn)負(fù)債分析法的一個重要前提。
3.隨著我國金融體制改革的加快以及金融市場的建立與發(fā)展，日益開放的國民經(jīng)濟(jì)中金融資本的集中趨勢明顯，也必然伴有不可忽視的金融風(fēng)險。但從我國能夠頂住亞洲金融危機(jī)的沖擊、保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長這一事實(shí)看，我們對防范與化解金融風(fēng)險有著自己獨(dú)特的優(yōu)勢。因而，我們既應(yīng)對主要的金融風(fēng)險隱患有明確足夠的認(rèn)識，又應(yīng)在吸收他國經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的過程中，發(fā)揮已有的優(yōu)勢，積極采取有力措施增強(qiáng)對金融風(fēng)險的防范與化解能力。
[參考文獻(xiàn)]
[1]Mark Allen, Christoph Rosenberg, Christian Keller, Brad Setser,
and Nouriel Roubini.: A Balance Sheet Approach to Financial
Crisis[Z]. IMF Working Paper, WP/02/210.
[2]Krugman, P.R. A Model of Innovation, TecnnologyTransfer, and the
World Distribution of Income[J]. Journal of political Economy,
1979,[10].
[3]Flood, Robert, and Peter Garber. Collapsing Exchange Rate
Regimes: Some Linear Examples[M]. New York, NY: Journal of
International Economics, Vol. 17.
[4]Obstfeld, M. The Logic of Currency Crises[M]. Cahiers
Economiques et Monetaires 43.
[5]Drazen, Allan and Paul Masson. Credibility of Policies Versus
Credibility of Policymakers[J]. Quarterly Journal of Economics,
Vol. 59.
[6]Cole, Harold, and Patrick Kehoe. A Self-Fulfilling Model of
Mexico’s 1994-1995 Debt Crisis[M]. Journal of International
Economics, Vol. 41, November.
[7]Sachs, Jeffrey and Steven Radelet. The Onset of the East Asian
Financial Crisis[J]. NBER Working Paper, No. 6680.
[8]Rodrik, Dani; and Andrès Velasco. Short-Term Capital Flows[J].
NBER Working Paper No.7364, September.
[9]Dornbusch, Rudiger. A Primer on Emerging Market Crises
[EB/OL].mit.edu/~rudi/media/PDFs/crisesprimer.pdf.
[10]Corsetti, Giancarlo, Paolo Pesenti, and Nouriel Roubini. What
Caused the Asian Currency and Financial Crisis[EB/OL].
省略/research/economists/pesenti/whatjapwor.pdf.
[11]Jeanne, Olivier and Charles Wyplosz. The International Lender of
Last Resort -How Large Is Large Enough?[J]. IMF Working
Paper No.01/76.
[12]Burnside, Craig, Martin Eichenbaum, and Sergio Rebelo.
Prospective Deficits and the Asian Currency Crisis[J]. NBER
Working Paper No. 6758.
[13]Cavallo, Michele, Kate Kisselev, Fabrizio Perri, and Nouriel
Roubini. Exchange Rate Overshooting and the Costs of Floating
[EB/OL].省略/publications/economics/papers/2005/
wp05-07bk.pdf.
[14]Pettis, Michael. The Volatility Machine [M]. New York, NY:
Oxford University Press, 2001.
[15]Gray, Dale. Macro Finance: The Bigger Picture [J].Risk Magazine,
June 2002.
[16]許憲春.中國如何統(tǒng)計GDP？[N]. 人民日報海外版,2002-05-
23（2）.
[17]陳雨露.中小型國有企業(yè)民營化速度加快必然帶來國有資產(chǎn)折
價損失[EB/OL].news.省略/fortune/2004-03/08/
content_1352232.htm.
[18]吳敬璉. 中國金融系統(tǒng)的穩(wěn)定和發(fā)展[EB/OL]. 省略.cn/article.asp?articleid=14929.
[19]樊 綱. 增加政府債務(wù)尚有余地――從“國家綜合負(fù)債率”看
中國當(dāng)前面臨的金融風(fēng)險[EB/OL].
省略.cn/special/9903.pdf.
The Review and Development of Financial Crisis Theory
Li Weijie
(Graduate School, People's Bank of China, Beijing 100083, China)
第6篇：宏觀經(jīng)濟(jì)分析研究范文
[關(guān)鍵詞]區(qū)塊鏈；教育培訓(xùn)；去中心化
1緒論
1.1研究背景
當(dāng)前，我國的教育資源在大部分區(qū)域存在無法有效共享、分布不均衡、信息化成本太高、學(xué)員信息過于碎片化等問題。而比特幣創(chuàng)始人中本聰于2008年提出的區(qū)塊鏈擁有著去中心化、開放性、自治性、信息不可篡改、匿名性等優(yōu)點(diǎn)。區(qū)塊鏈技術(shù)的這些優(yōu)點(diǎn)，能在有效整合教育資源及學(xué)生信息的同時，完成跨國、跨平臺的優(yōu)秀資源共享，從而使學(xué)生用更少的成本享受更優(yōu)質(zhì)的教育，使畢業(yè)生擁有更加公平的就業(yè)機(jī)會。在國際上，美國麻省理工學(xué)院媒體實(shí)驗(yàn)室早在2016年就已經(jīng)成功地把學(xué)生學(xué)歷證書以及學(xué)生學(xué)習(xí)成績共享到其本校所研發(fā)的區(qū)塊鏈平臺，從而實(shí)現(xiàn)學(xué)生信息的公開透明；而美國計算機(jī)培養(yǎng)學(xué)?；羝疹D學(xué)校在2017年將其學(xué)校的所有學(xué)生的學(xué)歷學(xué)位證書到了相關(guān)區(qū)塊鏈平臺上，供各種招聘企業(yè)進(jìn)行查詢和驗(yàn)證。而在我國，目前“區(qū)塊鏈+教育培訓(xùn)”仍屬于市場空白，是需要較多人研發(fā)的“藍(lán)海市場”。
1.2研究目的及意義
區(qū)塊鏈因具備的多個技術(shù)特征：去中心化、高可信度和數(shù)據(jù)不可篡改等特性，被很多專家學(xué)者認(rèn)為是人類發(fā)展史上繼信息化革命的第四次工業(yè)革命。目前，在全球的各個領(lǐng)域已經(jīng)掀起了以區(qū)塊鏈為基礎(chǔ)的創(chuàng)新應(yīng)用熱潮。而區(qū)塊鏈可以憑借其技術(shù)以及智能合約技術(shù)，結(jié)合大數(shù)據(jù)應(yīng)用，打造一個有利于去中心化管理、減少資源信息化冗余、降低成本、便于教育產(chǎn)業(yè)與平臺緊密結(jié)合的區(qū)塊鏈平臺?！皡^(qū)塊鏈+教育培訓(xùn)”有三大核心優(yōu)勢。一是區(qū)塊鏈技術(shù)合理調(diào)整教育資源，讓學(xué)生以更少的成本獲得更高的教育。當(dāng)前，許多地區(qū)因經(jīng)濟(jì)等各方面比較落后，無法吸引有良好教育經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)知識豐厚的老師，造成當(dāng)?shù)睾⒆訜o法接受更好的教育；同時，有很多有較好的教學(xué)想法的老師無法在中國的教育體制下進(jìn)入正規(guī)學(xué)校，使他們的才華沒有很好的平臺去施展。如果將這些優(yōu)秀的資源上傳到以區(qū)塊鏈為基礎(chǔ)的平臺上，通過區(qū)塊鏈技術(shù)將優(yōu)秀的教育資源傳播到整個平臺，從而讓學(xué)生享受更好的教育資源。二是區(qū)塊鏈技術(shù)可以使畢業(yè)生擁有更加公平的就業(yè)機(jī)會，同時增大企業(yè)的利益。如今社會上造假學(xué)歷流通泛濫，不僅對企業(yè)、高校的招聘、招生帶來困擾，而且也是對人才的不公。區(qū)塊鏈以其獨(dú)特特征，有利于鑒別真正的人才，使企業(yè)、高校、人才利益最大化。三是區(qū)塊鏈技術(shù)有利于跨平臺以及跨國的資源共享。目前，我國教育水平欠佳，通過全球性技術(shù)區(qū)塊鏈可以更好地實(shí)現(xiàn)國內(nèi)與國外優(yōu)質(zhì)資源共享，互利性地實(shí)現(xiàn)教育資源最優(yōu)化。
1.3研究的創(chuàng)新點(diǎn)
本文的研究具有一定的突破性和創(chuàng)新性，主要有以下幾個創(chuàng)新點(diǎn)：在研究內(nèi)容上，本文創(chuàng)新性地將區(qū)塊鏈技術(shù)引入教育培訓(xùn)方面進(jìn)行研究。雖然已經(jīng)有許多專家學(xué)者對區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行了較多較為深刻的討論，但對區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于教育培訓(xùn)方面，還是較為少見的。本文以區(qū)塊鏈為前提，對區(qū)塊鏈應(yīng)用于教育培訓(xùn)進(jìn)行了可行性分析，一定程度上彌補(bǔ)了這一領(lǐng)域的缺陷。在研究思路上，本文在一定程度上有較為深地突破。本文切實(shí)地進(jìn)行了大量國內(nèi)外文獻(xiàn)的研讀和討論，通過對比分析等方法，對各項(xiàng)研究成果進(jìn)行了梳理和進(jìn)一步地探討。
2理論基礎(chǔ)及文獻(xiàn)綜述
2.1區(qū)塊鏈的相關(guān)理論概念
2.1.1區(qū)塊鏈的含義
區(qū)塊鏈?zhǔn)欠植际綌?shù)據(jù)存儲、點(diǎn)對點(diǎn)傳輸、共識機(jī)制、加密算法等計算機(jī)技術(shù)的新興應(yīng)用模式。所謂共識機(jī)制是區(qū)塊鏈系統(tǒng)中實(shí)現(xiàn)不同節(jié)點(diǎn)之間建立信任、獲取權(quán)益的數(shù)學(xué)算法。
2.1.2區(qū)塊鏈的分類和應(yīng)用
區(qū)塊鏈按照不同的應(yīng)用領(lǐng)域可分為公有區(qū)塊鏈、聯(lián)合（行業(yè)）區(qū)塊鏈和私有區(qū)塊鏈三種。而目前，區(qū)塊鏈技術(shù)已經(jīng)廣泛運(yùn)用于各個領(lǐng)域行業(yè)，其中較有代表性的包括：教育培訓(xùn)行業(yè)、藝術(shù)行業(yè)、法律行業(yè)、開發(fā)行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、物聯(lián)網(wǎng)、保險行業(yè)、金融行業(yè)等。
2.2區(qū)塊鏈的特征
一是去中心化?；趨^(qū)塊鏈?zhǔn)褂梅植际胶怂愫蛢Υ妫虼藚^(qū)塊鏈任意節(jié)點(diǎn)的權(quán)利和義務(wù)都是均等的，系統(tǒng)中的任何數(shù)據(jù)塊都由整個系統(tǒng)中具有維護(hù)功能的節(jié)點(diǎn)共同維護(hù)。二是信息不可篡改。任何信息只要經(jīng)過驗(yàn)證并添加至區(qū)塊鏈，就會永久性地儲存起來，因此區(qū)塊鏈具有很高的可靠性和穩(wěn)定性。三是匿名性。交易對方不需要公開身份就可進(jìn)行相應(yīng)的交易。四是開放性。區(qū)塊鏈中的數(shù)據(jù)對所有人都開放，整個系統(tǒng)信息高度透明。五是自治性。區(qū)塊鏈采用協(xié)商一致的規(guī)范和協(xié)議，使得整個系統(tǒng)中的節(jié)點(diǎn)不需要人為參與就可在安全的交易環(huán)境中進(jìn)行交易。
2.3國內(nèi)外相關(guān)專家研究成果綜述
2.3.1國外專家學(xué)者研究成果
EricF.JeffR.(2018)批評了過去幾十年中學(xué)校領(lǐng)域的數(shù)字平臺存在的問題，如有效性、責(zé)任的擔(dān)當(dāng)、獲得的知識的起源等方面的問題。同時介紹了區(qū)塊鏈的發(fā)展背景、特點(diǎn)，并詳細(xì)闡述了區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于衛(wèi)生專業(yè)教育的可行性。作者認(rèn)為采用區(qū)塊鏈技術(shù)的機(jī)構(gòu)將能夠?yàn)闆]有中間人的醫(yī)療保健專業(yè)人員提供認(rèn)證和資格認(rèn)證，同時認(rèn)為區(qū)塊鏈有可能顯著改變衛(wèi)生專業(yè)教育的未來，從根本上改變患者、專業(yè)人士、教育工作者和學(xué)習(xí)者圍繞安全、有效和負(fù)責(zé)人的信息進(jìn)行互動的方式。MerijaJ.JanisK.(2018)通過對區(qū)塊鏈特征的介紹，分析了區(qū)塊鏈應(yīng)用于教育行業(yè)的可行性。作者認(rèn)為區(qū)塊鏈教育技術(shù)為學(xué)習(xí)者創(chuàng)建了評估和管理工具，這個技術(shù)創(chuàng)建了一個記錄、存儲和管理憑證的基礎(chǔ)設(shè)施，并為學(xué)習(xí)者提供了他們可以控制的可持續(xù)成就記錄，并且它還可以通過降低行政成本和官僚作風(fēng)使大學(xué)受益。同時介紹了區(qū)塊鏈在教育行業(yè)目前的發(fā)展?fàn)顩r：大多數(shù)歐盟國家正在試驗(yàn)教育區(qū)塊鏈。
2.3.2國內(nèi)專家學(xué)者研究成果
許濤（2017）介紹了區(qū)塊鏈的特征及優(yōu)點(diǎn)，并了解了區(qū)塊鏈應(yīng)用于各個行業(yè)的可行性。作者發(fā)現(xiàn)“區(qū)塊鏈+教育”正不斷發(fā)展，同時從三個角度：區(qū)塊鏈技術(shù)教學(xué)、區(qū)塊鏈技術(shù)校園傳播和區(qū)塊鏈技術(shù)教學(xué)平臺建設(shè)詳細(xì)地了解了“區(qū)塊鏈+教育”在歐美國家的發(fā)展情況。最后進(jìn)行了對“區(qū)塊鏈+教育”在發(fā)展中國家及不發(fā)達(dá)國家的應(yīng)用進(jìn)行了展望。李青，張鑫（2017）介紹了以作為比特幣的底層技術(shù)的區(qū)塊鏈，指明了區(qū)塊倆在教育領(lǐng)域有很大的潛力。作者基于文獻(xiàn)研究和案例分析的方法介紹了區(qū)塊鏈在教育領(lǐng)域的應(yīng)用情況，其次，探討了“區(qū)塊鏈+教育”的主要應(yīng)用模式，最后，提出了“區(qū)塊鏈+教育”技術(shù)的優(yōu)點(diǎn)和潛在問題。
2.3.3國內(nèi)外專家理論研究對比分析
自“區(qū)塊鏈+教育”提出后到至今已經(jīng)經(jīng)歷了一個高速成長和快速發(fā)展的過程，國內(nèi)外專家學(xué)者也越來越關(guān)注這一領(lǐng)域，都進(jìn)行了大量的相關(guān)研究。其研究成果主要關(guān)注于區(qū)塊鏈技術(shù)所能為教育事業(yè)帶來的變革。國外相關(guān)研究的關(guān)注點(diǎn)主要在“區(qū)塊鏈+教育”如何更為合理地應(yīng)用以及出現(xiàn)問題的相關(guān)解決方法，而國內(nèi)研究主要的關(guān)注點(diǎn)在于“區(qū)塊鏈+教育”的可行性分析以及對這種技術(shù)的美好期待與展望。本文在先前相關(guān)專家學(xué)者的研究成果上，一方面通過可行性分析研究驗(yàn)證區(qū)塊鏈在教育行業(yè)的應(yīng)用及其前景，彌補(bǔ)之前研究在這一方面的空白，另一方面對技術(shù)層面的特征、方式及優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行詳細(xì)地介紹，為教育機(jī)構(gòu)、監(jiān)督部門和投資者停工“區(qū)塊鏈+教育”具體應(yīng)用和技術(shù)可行性的理論依據(jù)。
3區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用于教育行業(yè)的可行性研究
3.1我國教育行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀
隨著信息技術(shù)的快速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)已逐漸轉(zhuǎn)變成為了移動互聯(lián)網(wǎng)。移動互聯(lián)網(wǎng)的普及，更新了工作、學(xué)習(xí)等的方式。教與學(xué)可以不受時間、空間和地點(diǎn)的限制。資本市場的快速涌入，使我國在線教育自2001年以來蓬勃發(fā)展。截至2017年末，中國在線教育用戶規(guī)模達(dá)1.44億，手機(jī)在線教育用戶規(guī)模1.2億，且白皮書預(yù)測，未來互聯(lián)網(wǎng)教育用戶規(guī)模將保持5%左右的快速增長率，而在線教育市場將以超過20%的增速發(fā)展。然在線教育行業(yè)在快速發(fā)展下，很多問題也隨之凸顯，如網(wǎng)絡(luò)授課老師良莠不齊。目前，隨著高學(xué)歷高成績被看得越發(fā)重要，在社會上出現(xiàn)了多個學(xué)歷造假現(xiàn)象。因此，人們越來越迫切地需要一套更透明更完善的在線教育系統(tǒng)，中國“區(qū)塊鏈+教育”行業(yè)發(fā)展任重而道遠(yuǎn)。
3.1.1政治分析(P)
目前，區(qū)塊鏈迅猛發(fā)展，多個國家已經(jīng)出臺相關(guān)政策對區(qū)塊鏈進(jìn)行規(guī)范。而我國作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，順應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，也出臺了相關(guān)政策對區(qū)塊鏈進(jìn)行較為規(guī)范的管理。2016年10月，工信部頒發(fā)的《中國區(qū)塊鏈技術(shù)和應(yīng)用發(fā)展白皮書》指出了“區(qū)塊鏈系統(tǒng)的透明化、數(shù)據(jù)不可篡改等特征，完全適用于學(xué)生征信管理、升學(xué)就業(yè)、學(xué)術(shù)、資質(zhì)證明、產(chǎn)學(xué)合作等方面，對教育培訓(xùn)的健康發(fā)展有重要的價值?！?018年，上海教委的工作要點(diǎn)通報中，提出了“推進(jìn)基于人工智能和區(qū)塊鏈技術(shù)的教育示范應(yīng)用?！敝袊壳皳碛邪l(fā)展區(qū)塊鏈的良好政治環(huán)境，因此區(qū)塊鏈在中國的發(fā)展是較為可觀的。
3.1.2經(jīng)濟(jì)分析（E）
當(dāng)下，我國經(jīng)濟(jì)在政府調(diào)控下運(yùn)行在合理區(qū)間，已基本實(shí)現(xiàn)全面小康社會。我國目前的主要矛盾是人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。人民需要更多的優(yōu)秀資源來滿足自己的美好生活需要。而“區(qū)塊鏈+教育”更能有效地滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展過后人們所需要更多資源的問題。
3.1.3社會分析（S）
隨著社會的不斷發(fā)展，中國互聯(lián)的普及率逐漸提高，人均受教育程度逐漸提高，人們有更多的機(jī)會接納更多的知識，同時也逐漸提高了對新知識的接納度與認(rèn)可度。而區(qū)塊鏈作為一種帶有大量優(yōu)點(diǎn)的新技術(shù)，在有利于各行業(yè)健康發(fā)展的情況下，會被多數(shù)人士接受。但區(qū)塊鏈技術(shù)在當(dāng)今社會認(rèn)可度、接受度還比較低，因此仍需要進(jìn)一步的提升。
3.1.4技術(shù)分析（T）
目前，互聯(lián)網(wǎng)的普及率逐漸提高，并處于較高水平：截至2018年6月，我國網(wǎng)民規(guī)模達(dá)8.02億，互聯(lián)網(wǎng)普及率為57.7%。我國互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不斷升級，人們有更多的機(jī)會接觸互聯(lián)網(wǎng)，這為區(qū)塊鏈技術(shù)在大眾之間普遍應(yīng)用提供了有利條件。隨著互聯(lián)網(wǎng)的逐漸發(fā)展，我國互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)水平也不斷提高：截至2018年6月，我國IPv6地址數(shù)量為23555塊/32，半年增長0.53%。我國互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營商已在一定程度上掌握了在網(wǎng)絡(luò)層面支持IPv6的能力，未來互聯(lián)網(wǎng)市場會在用戶需求增多的條件下實(shí)現(xiàn)大幅度的增長?；ヂ?lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的基本完善為區(qū)塊鏈應(yīng)用的發(fā)展提供了較為有利的環(huán)境。
3.2區(qū)塊鏈應(yīng)用可行性之行業(yè)競爭分析（SWOT）
3.2.1優(yōu)勢（S）
一是高度公開、透明性。區(qū)塊鏈系統(tǒng)中，除各節(jié)點(diǎn)的私有信息被加密外，區(qū)塊鏈的任何信息對所有人公開，因此，整個系統(tǒng)處于信息高度透明的狀態(tài)。因?yàn)閰^(qū)塊鏈的這一特點(diǎn)，可以大大減少對教師通過教師平臺的作品的剽竊、盜版等行為；同時，可以從根本上保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)。二是去中心化。區(qū)塊鏈?zhǔn)且粋€分布式賬本，可以通過將各個節(jié)點(diǎn)連接起來形成區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)?；趨^(qū)塊鏈的這一優(yōu)勢，可以將區(qū)塊鏈與大數(shù)據(jù)系統(tǒng)相結(jié)合，形成一個統(tǒng)一的教育鏈，使教育資源及有效信息更加有效地共享。
3.2.2劣勢（W）
目前，區(qū)塊鏈在我國發(fā)展還很不成熟。區(qū)塊鏈技術(shù)在教育行業(yè)的應(yīng)用程度、社會認(rèn)可度、接受度還比較低，且相關(guān)專業(yè)人士對于區(qū)塊鏈技術(shù)的研究還暫時停留在淺層的理論分析。因此，區(qū)塊鏈在教育行業(yè)還處于市場空白狀態(tài)，將區(qū)塊鏈引入其中，需要投入大量的時間與金錢，這對發(fā)展程度相對比較低下的教育行業(yè)來說，是非常困難的。
3.2.3機(jī)會（O）
“區(qū)塊鏈+教育”在我國目前還少有相關(guān)人員涉足，因此從一定角度分析，“區(qū)塊鏈+教育”仍屬于藍(lán)海市場。它的許多潛在價值還屬于埋藏階段，如果相關(guān)教育企業(yè)把握住機(jī)會，就能獲得巨大的成功與收益。
3.2.4威脅（T）
鑒于區(qū)塊鏈應(yīng)用于教育行業(yè)的巨大優(yōu)勢，可能會吸引眾多國內(nèi)企業(yè)。把握住機(jī)會的企業(yè)會獲得大量名氣與收益，這可能會使后來進(jìn)入的企業(yè)一直處于劣勢。
4區(qū)塊鏈技術(shù)在教育培訓(xùn)方面的應(yīng)用前景
4.1區(qū)塊鏈技術(shù)在學(xué)生教育認(rèn)證方面的應(yīng)用
4.1.1教育認(rèn)證方面的現(xiàn)狀及存在的問題
教育認(rèn)證在如今具有十分重要的作用，它可以對未來的就業(yè)、生活等方面產(chǎn)生較為深遠(yuǎn)的影響。根據(jù)如今的情況顯示，目前社會上造假學(xué)歷泛濫，這對企業(yè)和高校的招聘與招生產(chǎn)生了很大的困擾，同時也是對人才的不公平。以如今現(xiàn)有的技術(shù)對教育水平進(jìn)行認(rèn)證，需要大量的時間與金錢，這對企業(yè)和高校來說成本太高。
4.1.2區(qū)塊鏈下的應(yīng)用前景
通過將區(qū)塊鏈技術(shù)作為學(xué)生教育認(rèn)證的基礎(chǔ)技術(shù)平臺，學(xué)?？梢詫W(xué)生的各類證書以及學(xué)校對學(xué)生的相關(guān)評定信息至區(qū)塊鏈平臺。這種應(yīng)用，不僅可以降低企業(yè)及高校在鑒別人才時產(chǎn)生的相關(guān)成本還可以減小造假行為，提高就業(yè)市場的公平化。目前，印度已經(jīng)有了Zebi的EduChain,他們的目的是利用區(qū)塊鏈技術(shù)來幫助教育機(jī)構(gòu)更加有效合理地管理學(xué)生的相關(guān)信息。
4.2區(qū)塊鏈在知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面的應(yīng)用
4.2.1知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面的現(xiàn)狀及存在的問題
目前，我國還存在著侵犯他人知識產(chǎn)權(quán)的行為。據(jù)相關(guān)情況來看，對高校的學(xué)術(shù)和創(chuàng)造性成果剽竊、搶占等現(xiàn)象時有發(fā)生，這嚴(yán)重打擊了相關(guān)學(xué)術(shù)研究者的創(chuàng)新動力和積極性。
4.2.2區(qū)塊鏈下的應(yīng)用前景
區(qū)塊鏈擁有大量的相關(guān)優(yōu)勢。通過區(qū)塊鏈的不可竄改的特點(diǎn)，可以將大量的論文和創(chuàng)新作品等技術(shù)成果上傳到區(qū)塊鏈平臺，從而使系統(tǒng)生成不可篡改且永久有效的記錄。通過區(qū)塊鏈高度透明的特點(diǎn)，在利益受到侵害時，可以及時取證，從而保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)。
5結(jié)論及政策建議
5.1本文的結(jié)論
通過對國內(nèi)外相關(guān)專家學(xué)者相關(guān)成果的研究，發(fā)現(xiàn)集中關(guān)注點(diǎn)都在如今教育培訓(xùn)行業(yè)存在的一些問題及“區(qū)塊鏈+教育”能改善這些問題的原因，同時都對將區(qū)塊鏈應(yīng)用于教育行業(yè)產(chǎn)生的效益問題進(jìn)行了探討。但國外學(xué)者主要關(guān)注與區(qū)塊鏈在各行業(yè)的應(yīng)用以及如何彌補(bǔ)“區(qū)塊鏈+教育”在應(yīng)用時所產(chǎn)生的一些問題，而國內(nèi)學(xué)者的研究點(diǎn)主要在“區(qū)塊鏈+教育”的合理設(shè)想及美好展望。由此可以得出，“區(qū)塊鏈+教育”在國內(nèi)還屬于藍(lán)海市場，將區(qū)塊鏈技術(shù)創(chuàng)新性地應(yīng)用于教育培訓(xùn)行業(yè)，可以使教育培訓(xùn)行業(yè)獲得更大的提升。本文通過運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)競爭分析等多個方法對區(qū)塊鏈應(yīng)用于教育行業(yè)的可行性進(jìn)行了分析，得出了如下幾個結(jié)論：區(qū)塊鏈在教育培訓(xùn)行業(yè)的前景較好，具有多個優(yōu)勢；區(qū)塊鏈可以降低教育認(rèn)證的難度；區(qū)塊鏈可以更加有效地保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)；區(qū)塊鏈可以適當(dāng)降低教育培訓(xùn)的成本。
5.2政策建議
5.2.1對于政府機(jī)構(gòu)
區(qū)塊鏈技術(shù)在教育培訓(xùn)行業(yè)被廣泛應(yīng)用后，可以大大提高我國的教育程度和教育水平，同時可以增大我國對人才和資源的利用率。這正符合我國科教興國的基本國策，科教興國戰(zhàn)略的前進(jìn)，會對綜合國力、社會結(jié)構(gòu)、人民生活和現(xiàn)代化進(jìn)程產(chǎn)生巨大影響。
第7篇：宏觀經(jīng)濟(jì)分析研究范文
中國經(jīng)濟(jì)目前尚處于初級發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)增長具有典型的要素拉動特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要刺激投資需求，最終消費(fèi)需求的形成也有賴于加大投資力度，投資與消費(fèi)雙管齊下，投資需先行。因此，國民經(jīng)濟(jì)的高速增長離不開投資的持續(xù)增長。從理論上講，投資增長率和經(jīng)濟(jì)增長率具有一種正向的關(guān)聯(lián)關(guān)系。
一般認(rèn)為，建設(shè)投資是國民經(jīng)濟(jì)增長的強(qiáng)大拉動因素。幾乎所有國家的政府都會在經(jīng)濟(jì)不景氣的時期，將建設(shè)投資作為刺激經(jīng)濟(jì)增長的工具。加大建設(shè)投資的規(guī)模，既可增加就業(yè)機(jī)會和國民可支配收入、擴(kuò)大內(nèi)需，又可以直接帶動當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長，為新一輪的經(jīng)濟(jì)增長奠定物質(zhì)基礎(chǔ)。西方學(xué)者的研究表明：建設(shè)投資在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著非常重要的角色，尤其是在發(fā)展中國家，建設(shè)投資在這些國家的整體投資中的比率甚至達(dá)到了20%(Kessedes,1995)。
我國大量的文獻(xiàn)也討論了建設(shè)投資對國民經(jīng)濟(jì)的重要作用，但是，真正能夠揭示建設(shè)投資與經(jīng)濟(jì)增長之間的數(shù)量關(guān)系的研究成果卻極少。中國發(fā)展研究院曾經(jīng)做過一項(xiàng)研究，發(fā)現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)中固定資產(chǎn)投資是決定社會需求的最積極的因素。因此，增加固定資產(chǎn)投資可以作為刺激經(jīng)濟(jì)活動的主要手段（中國發(fā)展研究院，1997）。雖然還有其他一些關(guān)于建設(shè)投資對中國經(jīng)濟(jì)增長重要性的研究，但是，這些研究大部分還處在定性階段，很少能夠指出建設(shè)投資對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)水平。本研究就致力于找到其對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展拉動水平的具體數(shù)量關(guān)系。
二、數(shù)據(jù)和模型
在本研究中，建設(shè)投資對國民經(jīng)濟(jì)的拉動作用是指以一定速度增長的建設(shè)投資所拉動GDP的增長量或增長率。GDP是衡量一個國家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)水平的重要指標(biāo)和方法。它是指一個國家或地區(qū)在一年內(nèi)所有常住單位生產(chǎn)活動的最終成果的價值形態(tài)。另外本研究涉及的指標(biāo)還有固定資產(chǎn)投資和建筑安裝工程投資。
固定資產(chǎn)投資(FAI)是衡量一個國家或地區(qū)在一年內(nèi)在固定資產(chǎn)方面投資總量的指標(biāo)，它同樣也能夠以價值形態(tài)反映固定資產(chǎn)建造和購買活動的總量，是反映固定資產(chǎn)投資規(guī)模、速度、比例關(guān)系和使用方向的綜合性指標(biāo)。固定資產(chǎn)投資可以根據(jù)國家的投資計劃分為基本建設(shè)投資、更新改造投資、房地產(chǎn)開發(fā)投資和其他固定資產(chǎn)投資四部分。本文采用這個指標(biāo)來代表宏觀意義上的建設(shè)投資水平，既包括建水壩、修公路這些大型的土木工程項(xiàng)目，也包括住宅和商業(yè)房地產(chǎn)項(xiàng)目的開發(fā)，同時，還涉及各類建筑物、構(gòu)筑物和大型設(shè)備的修繕和改造。
固定資產(chǎn)投資活動按其工作內(nèi)容和實(shí)現(xiàn)方式可以分為建筑安裝工程，設(shè)備、工具、器具購置，其他費(fèi)用三個部分。在本文中也將建筑安裝工程投資(CI)作為衡量建設(shè)投資活動對國民經(jīng)濟(jì)增長拉動作用的一個變量，它是指各種房屋、建筑物的建造和各種設(shè)備裝置的安裝工程投資。建筑安裝工程投資比固定資產(chǎn)投資的范圍小一些，可以代表一年內(nèi)國民經(jīng)濟(jì)中的建筑工作量，是一個衡量建設(shè)活動水平更為合適的指標(biāo)。
本研究擬采用動態(tài)計量經(jīng)濟(jì)學(xué)所倡導(dǎo)的誤差修正模型來描述建設(shè)投資和國民經(jīng)濟(jì)的相互作用。建立經(jīng)濟(jì)學(xué)模型的傳統(tǒng)方法主要是以理論為導(dǎo)向，依據(jù)某種已經(jīng)存在的經(jīng)濟(jì)理論或者已經(jīng)提出的對經(jīng)濟(jì)行為規(guī)律的某種解釋設(shè)定模型的總體結(jié)構(gòu)，這種建模途徑對先驗(yàn)的經(jīng)濟(jì)理論有很強(qiáng)的依賴性。這種建模方法在20世紀(jì)70年代的經(jīng)濟(jì)動蕩前屢次預(yù)測失靈，促使人們尋求另外的建模方法。20世紀(jì)70年代末80年代初，以英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家D·F·Hendry為代表，提出了動態(tài)建模的方法，交替利用經(jīng)濟(jì)理論和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提供的信息，在協(xié)整理論的基礎(chǔ)上建立反映變量短期波動和長期均衡的誤差修正模型(D·Hendry,1998)。
一般經(jīng)濟(jì)變量都可以用時間序列來表示，如果它的均值和方差都不隨時間變化，就稱這個序列是穩(wěn)定序列。如果一個序列在成為穩(wěn)定序列之前必須經(jīng)過d次差分，則稱該序列是d階單整。按照協(xié)整理論，幾個同階單整的時間序列之間可能存在著一種長期的穩(wěn)定關(guān)系，其線性組合可以降低單整階數(shù)，即所謂的協(xié)整關(guān)系。誤差修正模型就是建立在這種理論之上的。以GDP和建筑安裝投資(CI)為例，若GDP和CI具有協(xié)整關(guān)系，則它們之間的關(guān)系可以寫作一般的自回歸分布滯后的表達(dá)式：
附圖
和CI之間存在的長期均衡關(guān)系。于是GDP的短期波動被分為兩部分：一部分是長期均衡，一部分是短期波動。一般（β[,2]-1）都會小于0，因此，若(t-1)時刻GDP大于其長期均衡解，γecm[,t-1]為負(fù)值，使GDP[,t]減少；若(t-1)時刻GDP小于其長期均衡解，γecm[,t-1]為正值，使GDP[,t]增加。體現(xiàn)了長期均衡誤差對GDP的控制。
以不變價格表示的流量指標(biāo)一般是一階單整。固定資產(chǎn)投資、建筑安裝投資和國內(nèi)生產(chǎn)總值都是流量指標(biāo)，一般情況下屬于一階單整，它們之間可以存在這種長期穩(wěn)定的關(guān)系，同時，固定資產(chǎn)投資、建筑安裝投資的短期的變動又會對國內(nèi)生產(chǎn)總值產(chǎn)生短期的影響。因此，國內(nèi)生產(chǎn)總值的變動既受固定資產(chǎn)投資、建筑安裝投資短期變動的直接影響，又受兩者之間長期穩(wěn)定關(guān)系的調(diào)整，可以建立誤差修正模型來討論這種關(guān)系：
附圖
表明如果FAI變化了1%，GDP將變化β[,1]%。α[,1]同理?？梢姼鱾€系數(shù)具有很強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)意義。
本研究中的數(shù)據(jù)都來源于《中國統(tǒng)計年鑒》。數(shù)據(jù)自1981年始，且已經(jīng)折算為1981年不變價，這樣可以去除通貨膨脹的影響，更好地反映數(shù)據(jù)內(nèi)在的規(guī)律性。在本研究中，采用SPSS軟件包進(jìn)行統(tǒng)計分析。各年的數(shù)據(jù)如下；
表1固定資產(chǎn)投資、建筑安裝投資與國內(nèi)生產(chǎn)總值
（1981-1999年，單位：億元）
附圖
注：1.所有數(shù)據(jù)均為1981年不變價；2.數(shù)據(jù)來源：《中國統(tǒng)計年鑒2000》。
三、建立誤差修正模型
（一）方程的初步設(shè)定和簡化
一般來講，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，以不變價格表示流量的序列往往表現(xiàn)為一階單整。因此，從理論上判斷，LnGDP、LnFAI和LnCI序列都應(yīng)該是一階單整。采用Dickey和Fuller于1979年、1980年提出的ADF方法進(jìn)行單整檢驗(yàn)結(jié)果也表明，的確如此。
然后，可以將方程設(shè)定為一般的自回歸分布滯后模型。模型的右邊包括被解釋變量的滯后、解釋變量及其時間滯后項(xiàng)。對于固定資產(chǎn)投資方程，首先設(shè)定為：
附圖
用最小二乘法估計這兩個自回歸分布滯后方程，采用逐步回歸(Stepwise)方法，剔除不顯著的變量。
在固定資產(chǎn)投資方程中，LnGDP[,t-1]、LnFAI[,t]和LnFAI[,t-1]被引入方程。估計得到的方程為：
附圖
可見方程的顯著性很高，完全可以通過檢驗(yàn)。常數(shù)項(xiàng)的t值很小，并不顯著。（由于此方程對后面的過程只有理論上的意義，因此不必剔除常數(shù)項(xiàng)。）其他各項(xiàng)系數(shù)在99%的置信水平下顯著不為0。該方程的殘差類似白噪聲。
在建筑安裝投資方程中，也是LnGDP[,t-1]、LnCI[,t]和LnCI[,t-1]被引入方程。估計得到的方程為：
附圖
方程的顯著性很高，完全可以通過檢驗(yàn)。常數(shù)項(xiàng)的t值很小，也不顯著。其他各項(xiàng)都在99%的顯著性水平下顯著不為0。該方程的殘差類似白噪聲。
可以看到，以上兩個方程中LnFAI[,t-1]和LnCI[,t-1]前的系數(shù)為負(fù)值。出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因是由于它們分別與LnFAI[,t]和LnCI[,t]之間存在著共線性的關(guān)系，導(dǎo)致兩者的系數(shù)在一定程度上能夠互相任意分配。但這對后面的研究影響不大。
（二）求長期均衡方程
下面可以用簡單的回歸分析求得長期均衡方程。對于固定資產(chǎn)投資方程，長期均衡方程為：
附圖
可見，整體顯著性明顯滿足。各項(xiàng)系數(shù)的顯著性檢驗(yàn)均順利通過。從此均衡方程可以計算ecm序列（即殘差序列）：
附圖
AdjustedR[2]=0.982F=980.657
整體顯著性明顯滿足。各項(xiàng)系數(shù)的顯著性檢驗(yàn)均順利通過。
ecm[,t-1]=LnGDP[,t-1]-3.228-9.793LnCI[,t-1]。
（三）建立誤差修正模型
1.固定資產(chǎn)投資方程
考慮到在初步設(shè)定的方程中LnFAI[,t]、LnFAI[,t-1]和LnGDP[,t-1]都比較顯著，在建立誤差修正模型時引入LnGDP[,t]，LnFAI[,t]，ecm[,t-1]，以保證方程的包容性。
設(shè)定誤差修正模型為：
附圖
p=0.0002，可見整體顯著性明顯滿足。
從變量顯著性檢驗(yàn)來看，兩個方程的ecm[,t-1]的顯著性較低，但是，考慮到它們重要的經(jīng)濟(jì)意義，仍不將其剔除。
四、經(jīng)濟(jì)意義分析
（一）彈性分析
在以上兩個誤差修正方程中，LnFAI[,t]和LnCI[,t]前面的系數(shù)可以看作是GDP對FAI和CI的彈性系數(shù)，因此，可以根據(jù)方程的系數(shù)對它們進(jìn)行彈性分析。
LnCI[,t]前的系數(shù)為0.324，這說明國內(nèi)生產(chǎn)總值對建筑安裝投資的彈性系數(shù)為0.324。當(dāng)建筑安裝投資增長1%時，將帶動國內(nèi)生產(chǎn)總值增長0.324%。而LnFAI[,t]前的系數(shù)為0.317，這說明國內(nèi)生產(chǎn)總值對固定資產(chǎn)投資的彈性系數(shù)為0.317。當(dāng)基本建設(shè)投資增長1%時，將帶動國內(nèi)生產(chǎn)總值增長0.317%。
這是非常重要的結(jié)論，定量地給出了建設(shè)投資對國民經(jīng)濟(jì)拉動作用的大小?？梢钥闯?，建設(shè)投資對國民經(jīng)濟(jì)的拉動效應(yīng)大致是這樣一個概念，即當(dāng)建設(shè)投資增長1%時，能帶動國內(nèi)生產(chǎn)總值增長大約0.32%。以往的分析往往僅限于定性，沒有反映出真正的定量關(guān)系。從兩個彈性系數(shù)可以看出，建設(shè)投資對國民經(jīng)濟(jì)的增長有很大的促進(jìn)作用，彈性系數(shù)都較大。
（二）拉動效率分析
為了進(jìn)一步分析建筑安裝投資和固定資產(chǎn)投資對國民經(jīng)濟(jì)拉動作用的大小，引入一個新的系數(shù)，將其稱之為“拉動效率”，它是GDP對該變量彈性系數(shù)與該變量在GDP中所占份額的比值，即附圖，D[,i]表示在此區(qū)間內(nèi)GDP對某一變量i的彈性系數(shù)，S[,i]表示某一變量i在此區(qū)間內(nèi)占據(jù)GDP的平均百分比。這樣可以排除彈性系數(shù)大小中不同變量份額因素的影響。如果q＞1，這表明某一變量在這一階段對GDP的拉動作用是積極的，超過了自身在GDP中所占據(jù)的份額，是高效率的。相反，如果q＜1，則表示這種拉動作用是消極的，少于變量自身占據(jù)GDP的份額，是低效率的。
結(jié)果如下（1981年—1999年間）：
變量D[,i]S[,i]q[,i]
CI（建筑安裝投資）0.3240.1961.652
FAI（固定資產(chǎn)投資）0.3170.3001.057
由此可見，兩者對國民經(jīng)濟(jì)的拉動作用都是很積極的，q[,i]均超過了1，建筑安裝投資更為顯著。它在國民經(jīng)濟(jì)中的份額為19.6%，而彈性系數(shù)達(dá)到了0.324%。這進(jìn)一步驗(yàn)證了在本文開始時所提到的定性研究的結(jié)論，建設(shè)投資在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著非常重要的角色，是刺激經(jīng)濟(jì)活動的主要手段，能夠高效率地拉動國民經(jīng)濟(jì)的增長。
（三）誤差修正項(xiàng)(ECM)的分析
Ecm項(xiàng)系數(shù)的大小反映了對偏離長期均衡的調(diào)整力度，系數(shù)的估計值一般是負(fù)值。對于固定資產(chǎn)投資方程，Ecm前面的系數(shù)是-0.049，由此看來，調(diào)整的力度不是很大。調(diào)整的過程大致如下：
附圖
對于建筑安裝投資方程，Ecm前面的系數(shù)是-0.018，調(diào)整的力度也較小。因此，可以看出，建設(shè)投資主要以短期波動的形式來影響GDP的變化，長期均衡起的控制作用不大。這符合我國現(xiàn)階段的具體情況，我國目前正處在大規(guī)模建設(shè)的發(fā)展階段，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到建設(shè)量的穩(wěn)定和平衡，因此，目前主要是增量在起作用。
五、總結(jié)
本研究將固定資產(chǎn)投資(FAI)和建筑安裝投資投資(CI)作為對GDP產(chǎn)生拉動作用的變量，通過建立誤差修正模型得到了反映它們之間長期均衡和短期波動的表達(dá)式。從彈性系數(shù)可以看出，無論是建筑安裝投資，還是固定資產(chǎn)投資，二者對國民經(jīng)濟(jì)的拉動作用都是很明顯的，國內(nèi)生產(chǎn)總值對建筑安裝投資的彈性系數(shù)為0.324。當(dāng)建筑安裝投資增長1%時，將帶動國內(nèi)生產(chǎn)總值增長0.324%。國內(nèi)生產(chǎn)總值對基本建設(shè)投資的彈性系數(shù)為0.317。當(dāng)基本建設(shè)投資增長1%時，將帶動國內(nèi)生產(chǎn)總值增長0.317%。綜合起來，當(dāng)建設(shè)投資增長1%時，能帶動國內(nèi)生產(chǎn)總值增長大約0.32%。從拉動效率來看，兩者對國民經(jīng)濟(jì)的拉動作用都是積極的，q[,i]均超過了1，建筑安裝投資更為顯著。
建設(shè)投資主要以短期波動的形式來影響GDP的變化，長期均衡起的控制作用不大。這主要是由于我國目前正處在大規(guī)模建設(shè)的發(fā)展階段，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到建設(shè)量的穩(wěn)定和平衡，因此，目前主要是增量在起作用。
因此，本研究的定量結(jié)果不僅驗(yàn)證了很多研究者的定性結(jié)論，即建設(shè)投資在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中扮演著非常重要的角色，是刺激經(jīng)濟(jì)活動的主要手段，能夠高效率地拉動國民經(jīng)濟(jì)的增長；而且給出了具體的拉動效應(yīng)值，分析了短期波動和長期均衡各自的作用，有助于更加準(zhǔn)確地分析建設(shè)投資對國民經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)。
收稿日期：2001-03-23
【參考文獻(xiàn)】
[1]中國發(fā)展研究院．中國宏觀經(jīng)濟(jì)分析[M]．天津：南開大學(xué)出版社，1997.38．
[2]中國統(tǒng)計年鑒[Z]．北京：中國統(tǒng)計出版社，2000．
[3]陳炳煌．當(dāng)前投資拉動經(jīng)濟(jì)增長中應(yīng)注意的幾個問題[J]．龍巖師專學(xué)報，2000,(6)．
[4]黃聰，李啟明，申立銀．中國建設(shè)推動力的計量模型與分析研究[J]．東南大學(xué)學(xué)報，2000,(4)．
[5]李子奈．計量經(jīng)濟(jì)學(xué)——方法和應(yīng)用[M]．北京：清華大學(xué)出版社，1992．
[6]李子奈，葉阿忠．高等計量經(jīng)濟(jì)學(xué)[M]．北京：清華大學(xué)出版社，2000．
第8篇：宏觀經(jīng)濟(jì)分析研究范文
關(guān)鍵詞：財務(wù)報表 財務(wù)分析 框架體系
一、對財務(wù)報表分析的總體認(rèn)識
財務(wù)報表是以數(shù)字和文字的方式對企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量的一種結(jié)構(gòu)性表述。有“經(jīng)營之神”美譽(yù)的臺灣塑料公司董事長王永慶先生認(rèn)為，企業(yè)經(jīng)營的兩大支柱是“計算機(jī)系統(tǒng)”和“會計制度”，而計算機(jī)系統(tǒng)的很大部分是用來支持會計制度的。
現(xiàn)代會計把復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)活動及企業(yè)競爭的結(jié)果，轉(zhuǎn)換成以貨幣為計量工具的會計數(shù)字，這就是人們常說的“企業(yè)密碼”。這些密碼擁有極強(qiáng)大的壓縮威力，即使再大型的公司(如通用電氣、微軟、華為)，它們在市場競爭中所創(chuàng)造的財富，都能壓縮匯總成溥薄的幾張財務(wù)報表。這些財務(wù)報表透露的信息應(yīng)該是豐富、充分的，否則投資人或銀行不愿意向公司投入資金或貸款。但是，這些財務(wù)報表又不能過分透明，否則競爭對手會輕而易舉地洞悉企業(yè)的商業(yè)機(jī)密。因此，財務(wù)報表所隱含的信息往往不易被了解，而需要我們?nèi)ド钊敕治?、不斷挖掘?/p>
財務(wù)報表分析的前提是正確理解財務(wù)報表。財務(wù)分析的過程是將財務(wù)報告中披露的數(shù)據(jù)分解成不同部分和指標(biāo)，并找出相關(guān)指標(biāo)的關(guān)系以達(dá)到對企業(yè)各方面及總體上的認(rèn)識。
需要說明的是，通過財務(wù)分析只能發(fā)現(xiàn)企業(yè)可能存在的問題，而要證實(shí)企業(yè)是否真的存在問題，只能是依靠審計師了，這也是財務(wù)分析的一大局限。
二、財務(wù)報表的豐要使用者及其對財務(wù)信息的不同關(guān)注點(diǎn)
一般而言，與公司有經(jīng)濟(jì)利害關(guān)系的有關(guān)方面可以分為：現(xiàn)有股東、潛在股東、債權(quán)人、供貨商、政府管理部門、公司管理人員、公司員工、競爭對手、其他利益相關(guān)者等。由于與公司經(jīng)濟(jì)關(guān)系的程度不同，上述諸方面對公司財務(wù)信息的關(guān)注點(diǎn)也就不同。
現(xiàn)有股東，又有控股和非控股之分。居于控股地位的大股東，不僅關(guān)心企業(yè)當(dāng)前盈利水平，而且關(guān)心企業(yè)未來利潤增長能力及競爭對手方面的情況和財務(wù)行為能力。居于非控股地位的中小股東，既不能在企業(yè)董事會中任職或派有代表，又不能參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營管理，因而不能有效地保證自己在企業(yè)中的利益，他們利益的取得帶有一定的偶然性，因而迫使其過多地關(guān)心企業(yè)當(dāng)前的盈利水平、利潤分配及利潤的穩(wěn)定性，而對競爭對手企業(yè)方面的情況和財務(wù)行為能力，一般不予關(guān)心。
潛在股東，是指正在資本市場上尋找具有投資價值、對企業(yè)特別關(guān)注的那些意向投資人。他們主要關(guān)注企業(yè)可能發(fā)放的股利、特別分配(如配股、認(rèn)股權(quán))、未來股價的升值空問。
債權(quán)人，主要包括兩類：一是購買本企業(yè)債券的債券持有人、銀行等貸款機(jī)構(gòu)，他們最關(guān)心的是未來到期的債權(quán)能否及時足額收回本息；二是與本單位存在經(jīng)濟(jì)往來的供貨商及其他單位和個人，他們最關(guān)心的則是將來到期的債權(quán)能否及時足額收回，并決定是否要與企業(yè)保持長期的合作關(guān)系。
供應(yīng)商，是指將要賒銷產(chǎn)品給企業(yè)的單位和個人，即潛在的債權(quán)人。他們需要關(guān)心貨物發(fā)出后能否安全地收回資金，需要分析評價企業(yè)的盈利能力、市場競爭能力、發(fā)展能力、持續(xù)經(jīng)營能力及現(xiàn)金管理能力等。
政府管理部門，其中對公司財務(wù)信息最關(guān)注的是稅務(wù)部門，主要關(guān)心企業(yè)本期收入、成本費(fèi)用和利潤等各項(xiàng)計稅基礎(chǔ)是否真實(shí)；各項(xiàng)應(yīng)繳稅款的計算是否正確；各項(xiàng)稅款的繳納是否及時；各項(xiàng)計稅基礎(chǔ)未來是否有較大的變動趨勢，從而對未來應(yīng)征稅款進(jìn)行事先控制和管理等。
公司管理人員，他們受公司股東的委托，對股東投入公司的資本的保值和增值負(fù)有責(zé)任，對公司財務(wù)狀況的各個方面均感興趣。
公司員工，通常與公司存在長久、持續(xù)的關(guān)系，他們關(guān)心工作崗位的穩(wěn)定性、工作環(huán)境的安全性以及獲取報酬的前景，因而對公司的獲利能力和償債能力感興趣。
競爭對手，希望獲取關(guān)于公司財務(wù)狀況的會計信息及其他信息，借以判斷公司問的相對效率。同時，還可為未來可能出現(xiàn)的公司兼并提供信息，因而他們對公司財務(wù)狀況的各個方面均感興趣。
其他相關(guān)利益者，包括顧客、社會公眾等。在多數(shù)情況下，顧客關(guān)心的是公司連續(xù)提供商品或勞務(wù)的能力；社會公眾則會關(guān)心公司的就業(yè)政策、環(huán)境政策、產(chǎn)品政策等方面。
由此，筆者得出以下結(jié)論：
第一，財務(wù)信息使用者所要求的信息大部分都是面向未來的；
第二，不同的信息使用者各有其不同的目的，因此，即使對待同一對象，他們所要求得到的信息也是不同的；
第三，不同的信息使用者所需的信息的深度和廣度不同；
第四，公司財務(wù)報表中并不包括使用者需要的所有信息。
三、傳統(tǒng)財務(wù)報表分析的局限性
財務(wù)報表是財務(wù)會計核算的產(chǎn)物，財務(wù)報表信息是在會計假設(shè)和會計原則的約束下，在會計制度或一系列會計準(zhǔn)則的規(guī)范下由會計核算系統(tǒng)所生成的。傳統(tǒng)的財務(wù)報表分析主要是對財務(wù)報表本身進(jìn)行結(jié)構(gòu)、趨勢的分析，外加財務(wù)指標(biāo)的分析。在某種意義上來講，財務(wù)報表并不完全是企業(yè)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的真實(shí)反映，財務(wù)報表本身就存在著眾多的局限性。
第一，現(xiàn)行財務(wù)報表所提供的財務(wù)信息主要反映已經(jīng)發(fā)生的歷史事項(xiàng)，與報表使用者進(jìn)行決策所需要的未來信息的相關(guān)度較低。由于過去是預(yù)測未來的合理基礎(chǔ)，這些財務(wù)報表是歷史事項(xiàng)的報告與反映，有效的財務(wù)分析既是對過去事項(xiàng)的檢測與剖析，也是進(jìn)行未來決策的有力依據(jù)。但是傳統(tǒng)的財務(wù)分析并不能解釋財務(wù)比率和比較分析所顯示的問題，而要給出答案，還須進(jìn)行進(jìn)一步的深入分析，甚至需要掌握財務(wù)報表之外的相關(guān)信息，比如科學(xué)技術(shù)的創(chuàng)新、通貨膨脹的影響等。
第二，現(xiàn)行財務(wù)報表所提供的主要是以貨幣計量的財務(wù)信息，其報表附注也主要是對報表中的財務(wù)信息進(jìn)行更加細(xì)致的說明或補(bǔ)充，而許多對企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量產(chǎn)生重大影響的重要信息卻沒有披露，比如企業(yè)的人力資源狀況、市場占有率等信息。
第三，財務(wù)會計制度及大多數(shù)財務(wù)會計準(zhǔn)則中對同一經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)允許有不同的會計處理方法，對許多事項(xiàng)還需要進(jìn)行會計估計，會計信息的處理方法給人為操縱會計報表數(shù)據(jù)提供了相應(yīng)機(jī)會，使得財務(wù)信息的可比性大大降低了。
第四，財務(wù)會計核算原則中的穩(wěn)健原則要求“寧可預(yù)計將來發(fā)生的損失，不可預(yù)計將來可能的收益”，有可能夸大費(fèi)用和支出、少計資產(chǎn)和收益，從而使財務(wù)報表數(shù)據(jù)不實(shí)。
正是由于財務(wù)報表信息的采集、處理、披露等方面存在著這些局限性，因而在進(jìn)行有效的財務(wù)分析時，必須對財務(wù)報表本身的特征進(jìn)行全面、系統(tǒng)、明確的了解，才能為報表使用者進(jìn)行決策提供有用的建議，達(dá)到財務(wù)分析的真正目的。
四、創(chuàng)新財務(wù)報表分析框架應(yīng)遵循的原則
財務(wù)報表分析的原則是指財務(wù)報表使用人在進(jìn)行財務(wù)分析時應(yīng)遵循的一般規(guī)范。
(一)客觀性原則
對企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量的分析與評價是財務(wù)分析的重點(diǎn)內(nèi)容之一，而對其產(chǎn)生影響的因素很多，既有外部因素(如壞賬損失)，又有內(nèi)部因素(如資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計提)；既有客觀環(huán)境的因素(如市場景氣狀況)，又有微觀個體的因素(如產(chǎn)品的生產(chǎn)成本)；等待。因此，在設(shè)計、運(yùn)用評價指標(biāo)時，應(yīng)客觀地、公允地反映企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的真實(shí)情況，使得評估結(jié)果具有更大的可信度，更有使用價值。
(二)全面性與重要性相結(jié)合的原則
財務(wù)分析評價指標(biāo)體系的設(shè)計應(yīng)滿足層次性、全面性的要求，要能夠從多角度、多層面觀察、分析、評價會計工作，不能遺漏關(guān)于會計工作的任何重要方面的情況，從而使得評價活動更具體、更完整、更有實(shí)用價值。
然而，過于全面的、面面俱到的指標(biāo)評價體系不僅會給評價工作帶來不便，還會使財務(wù)報表分析評價變得模糊不清，不利于圍繞核心問題展開評價。因此，在設(shè)計與運(yùn)用評價指標(biāo)時應(yīng)遵循全面性與重要性相結(jié)合的原則。
(三)定量分析與定性分析相結(jié)合原則
定量分析是對事物數(shù)量的分析，它是通過對財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)的分析比較，評價企業(yè)財務(wù)狀況真實(shí)性和盈利能力的持續(xù)性；定性分析是對事物性質(zhì)的分析，它是通過一些評議指標(biāo)，結(jié)合相關(guān)專家意見，綜合分析評價企業(yè)未來財務(wù)狀況和獲利能力。企業(yè)財務(wù)報表分析，必須全面地堅持定量分析與定性分析相結(jié)合的方法，沒有正確的定性分析，定量分析就會迷失方向。但是，如果只重視定性分析，而忽視定量分析，就無法全面而準(zhǔn)確地把握數(shù)量變化。當(dāng)然，在實(shí)際分析過程中，可以定量分析為主，定性分析為輔。
(四)可操作性原則
可操作性原則是設(shè)計財務(wù)評價指標(biāo)體系必須考慮的重要因素，離開了可操作性，再科學(xué)、合理、系統(tǒng)的評價體系也是枉然?？刹僮餍栽瓌t要求，制定財務(wù)評價指標(biāo)體系時注意以下兩點(diǎn)：一是指標(biāo)體系盡量做到條目簡明，建立指標(biāo)體系時要對影響企業(yè)財務(wù)狀況和盈利質(zhì)量的因素進(jìn)行認(rèn)真分析研究，找出評價的主要因素，并給予清楚明確的表述。二是定量指標(biāo)要可測量，即指標(biāo)項(xiàng)目有關(guān)數(shù)據(jù)收集的可行性，可以通過一定的測量手段獲得信息，取得結(jié)論。
五、財務(wù)報表分析的新框架、新理念
財務(wù)報表分析不是機(jī)械的比率計算，而是一個定性、定量的系統(tǒng)工程。在實(shí)務(wù)操作中，財務(wù)報表分析往往僅局限于盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力和增長能力等的簡單計算與評述。然而，財務(wù)數(shù)據(jù)是公司所處環(huán)境、戰(zhàn)略決策實(shí)施、日常經(jīng)營運(yùn)作等綜合因素的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，一個完整的財務(wù)報表分析體系應(yīng)該系統(tǒng)地展現(xiàn)公司經(jīng)營分析與財務(wù)分析的關(guān)系，從經(jīng)濟(jì)環(huán)境、戰(zhàn)略分析到公司內(nèi)在價值評估是這一框架的出發(fā)點(diǎn)和分析結(jié)果，財務(wù)報表分析的過程應(yīng)該包括行業(yè)與戰(zhàn)略分析、會計分析、財務(wù)分析、管理建議或公司價值評估等全過程。財務(wù)報表分析的框架如下(圖1-1)：
(一)行業(yè)與戰(zhàn)略分析
行業(yè)是由許多同類企業(yè)構(gòu)成的群體。如果我們只進(jìn)行企業(yè)財務(wù)指標(biāo)分析，則雖然我們可以知道某個企業(yè)的經(jīng)營和財務(wù)狀況，但不能知道其他同類企業(yè)的狀況，無法通過比較知道目前企業(yè)在同行業(yè)中的位置。而這在充滿著高度競爭的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中是非常重要的。另外，行業(yè)所處生命周期的位置制約著或決定著企業(yè)的生存和發(fā)展。因此，行業(yè)分析是公司財務(wù)分析的前提，是聯(lián)接宏觀經(jīng)濟(jì)分析和公司價值分析的橋梁。
企業(yè)戰(zhàn)略是企業(yè)總體發(fā)展規(guī)劃。它指明了在競爭環(huán)境中企業(yè)的生存態(tài)勢和發(fā)展方向，決定著企業(yè)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和競爭形式，并要求對企業(yè)的人財物、技術(shù)、管理等資源進(jìn)行相應(yīng)配置。企業(yè)戰(zhàn)略分析是財務(wù)報表分析的一個重要始點(diǎn)。通過企業(yè)戰(zhàn)略分析，分析師能夠從一個戰(zhàn)略高度上探查公司的經(jīng)濟(jì)狀況，進(jìn)而根據(jù)客觀情況進(jìn)行會計與財務(wù)分析。
在戰(zhàn)略分析中，平衡記分卡是最流行的一個工具。根據(jù)美國著名咨詢公司GartnerGroup的調(diào)查，在《財富》雜志公布的世界前100O家企業(yè)中，有55％的企業(yè)運(yùn)用了平衡記分卡系統(tǒng)。平衡記分卡從財務(wù)維度、客戶維度、內(nèi)部業(yè)務(wù)流程維度和學(xué)習(xí)成長維度等四個方面進(jìn)行系統(tǒng)的分析，幫助公司管理層或外部分析師對具有戰(zhàn)略重要性的領(lǐng)域作全方位的(“平衡”)思考，以保持或評價公司經(jīng)營戰(zhàn)略一致。平衡記分卡方法最大的貢獻(xiàn)在于引入了非財務(wù)評價指標(biāo)而成為有效的戰(zhàn)略執(zhí)行的框架和工具。財務(wù)指標(biāo)是企業(yè)追求的結(jié)果，其他三個方面的指標(biāo)(非財務(wù)指標(biāo))是取得這種結(jié)果的動因。
(二)會計分析
會計分析主要是對會計數(shù)據(jù)的真實(shí)性和完整性分析。會計分析是在行業(yè)分析、戰(zhàn)略分析的基礎(chǔ)上，結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營情況，評價企業(yè)處理的合規(guī)性和企業(yè)會計政策、會計披露的適當(dāng)性，來揭示一個企業(yè)的財務(wù)報表數(shù)據(jù)反映其真實(shí)財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績的程度。通過會計分析，可以評價一個企業(yè)是否存在財務(wù)舞弊及舞弊的程度，進(jìn)而評價一個企業(yè)的會計數(shù)據(jù)對企業(yè)經(jīng)營狀況的反映程度，知道會計數(shù)據(jù)的扭曲程度，并通過會計手段來“糾正”扭曲；通過會計分析，評價會計政策和會計估計合適與否。
會計分析是財務(wù)分析的基礎(chǔ)，并為財務(wù)分析的可靠性提供保證。會計分析可以從企業(yè)舞弊的可能性分析、會計數(shù)據(jù)的真實(shí)性分析、會計政策(尤其是資產(chǎn)減值準(zhǔn)備)與估計對會計數(shù)據(jù)質(zhì)量的影響等方面進(jìn)行。
(三)財務(wù)分析
財務(wù)分析主要是財務(wù)指標(biāo)分析，財務(wù)指標(biāo)是對財務(wù)報告信息進(jìn)行重新組織的結(jié)果。財務(wù)分析旨在評價公司當(dāng)前和過去的業(yè)績，并判斷其業(yè)績是否能夠保持，以為會計信息使用者未來決策提供幫助。
財務(wù)分析可以分兩階段進(jìn)行：
一是財務(wù)報表閱讀。通過是對資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、所有者權(quán)益變動表等四大主要報表及其附注的閱讀，了解財務(wù)報表中的主要項(xiàng)目結(jié)構(gòu)及變動情況進(jìn)行，從總體上把握企業(yè)財務(wù)狀況、盈利能力及現(xiàn)金流量情況，為進(jìn)一步的分析做好準(zhǔn)備。
二是財務(wù)比率分析。在財務(wù)分析中，比率分析是最重要的方法。財務(wù)比率分析是在閱讀財務(wù)報表的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。財務(wù)比率主要有四種類型：第一種比率概括了公司某一時點(diǎn)的財務(wù)狀況的某些方面，是兩個“存量”項(xiàng)目的對比，通常稱為資產(chǎn)負(fù)債表比率；第二種是損益表比率，概括了公司一段時間的經(jīng)營成果的某些方面，將利潤表的一個“流量”項(xiàng)目與另一個“流量”項(xiàng)目作比較；第三種比率反映公司的綜合經(jīng)營成果，是將利潤表中的某個“流量”項(xiàng)目與資產(chǎn)負(fù)債表的某個“存量”項(xiàng)目作比較，稱為損益表與資產(chǎn)負(fù)債表比率；第四種是基于現(xiàn)金流量表的比率，特別關(guān)注收益與營業(yè)活動現(xiàn)金流量提供的公司收益質(zhì)量方面的信息。
顯然，財務(wù)分析與會計分析存在著明顯的差別，主要表現(xiàn)在：
(1)分析的側(cè)重點(diǎn)不同。財務(wù)分析側(cè)重于企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)狀況和業(yè)績水平；會計分析側(cè)重于會計數(shù)據(jù)的真實(shí)性、完整性和會計信息披露的適當(dāng)性。
(2)分析的方法不同。財務(wù)分析在分析影響財務(wù)狀況的總體指標(biāo)的同時，還要進(jìn)行內(nèi)部某一層次分指標(biāo)的分析，并根據(jù)分析的結(jié)論采取適當(dāng)?shù)男袆樱攧?wù)分析利用的主要方法是比率法。會計分析主要根據(jù)收集到的各方面資料，分析個別會計數(shù)據(jù)的真實(shí)程度。會計分析的主要方法是核對、比較與推理分析。
(3)影響分析質(zhì)量的因素不同。財務(wù)分析主要受到企業(yè)外部市場環(huán)境和分析者自身素質(zhì)的影響；會計分析主要受到會計準(zhǔn)則、公允揭示的要求及分析者的職業(yè)判斷能力的影響。
會計分析與財務(wù)分析之間也存在相互影響和相互作用，這種相互影響和作用伴隨著人們對財務(wù)、會計信息的需求量不斷地增加而表現(xiàn)得越來越明顯。財務(wù)分析主要是對企業(yè)會計信息進(jìn)行計算分析、比較、解釋和評價，而這些信息是通過財務(wù)報告反映出來的。如果財務(wù)報告不能清楚地揭示編制這些報告所采用的重要會計政策，財務(wù)報告使用者就必須依靠會計分析方法，對這些內(nèi)容進(jìn)行可靠的判斷。可靠的會計分析關(guān)系到財務(wù)分析的質(zhì)量以及有關(guān)財務(wù)決策的正確性；反過來提高財務(wù)分析結(jié)論的可靠性的要求也對會計分析提出了更高的要求，必將促進(jìn)會計分析質(zhì)量不斷提高。
