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一、保持合理的債務(wù)規(guī)模和債務(wù)結(jié)構(gòu)
我國應(yīng)該盡量避免過度負(fù)債,并要保持合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)。首先,政府應(yīng)量入為出,使本國的政府債務(wù)安排留有余地。因為在金融全球化的今天,任何國家和地區(qū)爆發(fā)金融危機(jī)所導(dǎo)致的不對稱沖擊都有可能引發(fā)本國的經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域的動蕩。而過高的負(fù)債率很容易在這樣的背景下誘發(fā)債務(wù)危機(jī)。其次,還要合理地安排和規(guī)劃本國的債務(wù)結(jié)構(gòu)。在期限結(jié)構(gòu)方面,要盡量減少短期債務(wù)的占比,并避免在短時期內(nèi)集中償還巨額債務(wù)。在利率結(jié)構(gòu)方面,應(yīng)減少浮動利率債務(wù)的比例,以降低利率的波動所帶來的額外負(fù)擔(dān)。
二、提升本國的宏觀經(jīng)濟(jì)管理水平
1.構(gòu)建合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)
歐洲債務(wù)危機(jī)的各個危機(jī)國都有著一個共同的特點,那就是大力發(fā)展金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè),導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)過熱。因此,為避免我國爆發(fā)債務(wù)危機(jī),就必須構(gòu)建我國合理的經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)。因此,我國應(yīng)在歐洲債務(wù)危機(jī)中吸取教訓(xùn),通過出臺相應(yīng)政策來抑制房地產(chǎn)業(yè)的過快發(fā)展,使其資產(chǎn)泡沫保持在合理的范圍之內(nèi),有效打擊投機(jī)性購房行為并大力發(fā)展實體經(jīng)濟(jì),加快我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整,減輕虛擬經(jīng)濟(jì)波動對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的負(fù)面影響。這將提高本國的綜合國力,以增強(qiáng)本國的償債能力,提高經(jīng)濟(jì)和金融領(lǐng)域的穩(wěn)定性。
2.重視財政政策和貨幣政策的相互協(xié)調(diào)
2012年,我國推出的是穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財政政策。其中積極的財政政策旨在在歐洲債務(wù)危機(jī)的陰霾之下刺激經(jīng)濟(jì)增長,而穩(wěn)健的貨幣政策相對于2008年金融危機(jī)時期的擴(kuò)張性的貨幣政策有所收緊,其旨在降低房地產(chǎn)領(lǐng)域中的資產(chǎn)泡沫和在金融領(lǐng)域可能產(chǎn)生的不良資產(chǎn),同時抑制通貨膨脹。財政政策更應(yīng)該從扶持和促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)發(fā)展、結(jié)構(gòu)性減稅,促進(jìn)消費擴(kuò)大內(nèi)需等方面來著手拉動經(jīng)濟(jì)增長。宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實施應(yīng)該對不同領(lǐng)域、不同產(chǎn)業(yè)、和不同規(guī)模的企業(yè)實行差異化對待,進(jìn)而達(dá)到調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的目的。
三、增強(qiáng)我國的金融監(jiān)管水平
【關(guān)鍵詞】底特律破產(chǎn) 中國地方債 財政預(yù)算
一、底特律的衰落和破產(chǎn)
底特律衰落的原因,一方面,汽車產(chǎn)業(yè)衰落是激烈的市場競爭互相作用的結(jié)果。日韓和歐洲汽車產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展,激烈的市場競爭不斷擠壓著美國汽車公司的市場份額。為了降低生產(chǎn)成本,美國的汽車公司紛紛進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移,直接減少了底特律汽車工人的就業(yè)崗位,減少了底特律的稅收。另一方面,大規(guī)模人口遷出是衰落的重要原因。國內(nèi)暴亂讓底特律開始走下坡路。三大汽車業(yè)公司全部停工停產(chǎn)。底特律的白人中產(chǎn)階級開始大規(guī)模逃離底特律,這導(dǎo)致稅收萎縮、服務(wù)業(yè)受創(chuàng),導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)不景氣。
造成底特律破產(chǎn)的直接原因是政府官員不計后果地借債。由于底特律的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)單一,產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型失敗,未找到新的經(jīng)濟(jì)增長點。政府財政收入很困難,政府必須向幾個銀行借債來緩解短期的資金不足。次貸危機(jī)利率不斷下調(diào),讓政府的債務(wù)增加,最終破產(chǎn)。
二、中國的地方債問題
底特律的破產(chǎn)使我們關(guān)注我國地方政府的地方債問題。今年兩會上表示,各級政府總債務(wù)規(guī)模可能在15萬億到18萬億之間。在今年4月份的博鰲亞洲論壇預(yù)測總債務(wù)規(guī)模超過20萬億。根據(jù)《審計結(jié)果》中36個地區(qū)債務(wù)增長12.94的速度估計,截止2012年底,全國的地方債務(wù)總額為13.87億元。衡量當(dāng)年還本付息額的指標(biāo)償債率同樣顯示了地方嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)。有13個省會城市本級政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)的償債率超過20%,最高將達(dá)到達(dá)60%;如果算入政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù),償債率最高的將到達(dá)67%。因為償債能力不足,很多省會城市本級只能通過舉借新債償還舊債,5個省會城市本級2012年政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)的借新還舊率超過20%,最高的達(dá)38%。而且,有14個省會城市本級政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)已逾期181億元。
三、中國地方債與底特律的異同
中國地方政府與底特律在財政問題上有兩個相同點,第一,都存在過分依賴單一產(chǎn)業(yè)的問題。底特律所有經(jīng)濟(jì)部門都依托汽車產(chǎn)業(yè)。中國的地方政府在財政上過分依賴土地財政,以土地出讓的收入作為償債方式,若土地出讓的收入下降,地方的債務(wù)問題就會陷入危機(jī),存在嚴(yán)重的違約風(fēng)險。部分地方政府還存在過分依賴資源密集型產(chǎn)業(yè)的問題。第二,都存在大量舉債的問題。底特律在汽車產(chǎn)業(yè)遭遇危機(jī)時向銀行借債緩解短期資金不足,購買金融產(chǎn)品尋求獲得投資收入。中國地方債經(jīng)歷了三個階段,第一是城投債,第二是財政部發(fā)行地方債,第三是市政債試點發(fā)行。中國的地方政府債務(wù)償還期相對集中,這對綁架土地收入的地方財政來說,無疑會在償還期造成巨大的財政壓力。
中國地方政府之所以沒有像底特律一樣爆發(fā)嚴(yán)重的財政危機(jī),是因為我國的地方政府是由中央統(tǒng)一管理的,在我國這種體制下地方政府破產(chǎn)的可能性幾乎不存在。即使真的出現(xiàn)了巨大的債務(wù)危機(jī),地方政府也可以通過其他方式轉(zhuǎn)嫁出去。
四、底特律破產(chǎn)的教訓(xùn)
正確看待底特律破產(chǎn)的問題,對于我國地方政府債務(wù)危機(jī)有重要的借鑒意義。第一,打破單一的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),不斷調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級。20世紀(jì)80年代后期,當(dāng)?shù)滋芈蛇€在汽車產(chǎn)業(yè)中掙扎時,芝加哥積極進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級,大力發(fā)展信息產(chǎn)業(yè)和金融服務(wù)業(yè),成為了美國的第二個金融城市。經(jīng)驗告訴我們,只有不斷的進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移和升級,才能在激烈的世界競爭中繼續(xù)生存。第二,地方政府要確保財政收入的多樣性,防止財政稅收過分依賴單一的來源。當(dāng)前我國的很多地方政府財政過分依賴于土地,如果土地價格下降,很多地方政府的收入將會大大減少,地方政府將會出現(xiàn)大的財政缺口,影響地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我國的地方財政必須擴(kuò)大財政收入的來源,保證財政收入的安全性和穩(wěn)定性。第三,地方政府在遇到財政缺口時,不能簡單的向銀行借貸來渡過暫時的困難,要重新審視自己在財政收入和財政支出上出現(xiàn)的問題,對每一筆資金要精打細(xì)算。
五、中國地方財政新的探索
中國地方的財政問題需要從自身深層次的體制找原因,對我國的財政制度進(jìn)行新的探索。第一,建立有效的財政收支的監(jiān)督機(jī)制和問責(zé)機(jī)制。必須將更多的方面包括地方債務(wù)等問題納入官員的考核范圍。建立有效的監(jiān)督機(jī)制和問責(zé)機(jī)制來避免地方官員盲目追求GDP的增長而忽視地方債務(wù)等問題。第二,將債務(wù)的使用和償還納入財政預(yù)算中,更好的控制債務(wù)的規(guī)模,增加地方的財政安全。第三,地方政府需要讓國企和民企參與到地方債務(wù)問題中。企業(yè)在生產(chǎn)和經(jīng)營商往往具備更多的技術(shù)和經(jīng)驗,更加了解市場的動態(tài),更好地考慮成本控制從而最大限度的增加企業(yè)利潤。讓民企參與到地方經(jīng)濟(jì)的建設(shè)中,地方政府為企業(yè)提供一定的財政和政策支持,不但會減輕靠政府的財政壓力,也會刺激當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)活力,帶動整個地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
中國地方政府要吸取底特律的教訓(xùn),改變財政過分依賴單一產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的局面,嚴(yán)格控制地方債的規(guī)模,將地方債納入財政預(yù)算中,建立有效的監(jiān)督機(jī)制和問責(zé)機(jī)制,讓企業(yè)更多的參與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,完善我國的財政體制,才能增加地方財政的安全性,避免底特律破產(chǎn)的悲劇在中國發(fā)生。
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【關(guān)鍵詞】歐洲債務(wù)危機(jī);商業(yè)銀行;風(fēng)險管理;銀行監(jiān)管
一、歐洲債務(wù)危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的影響
2009年底,三大評級公司先后調(diào)低了希臘的信用評級,希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。在此之后,歐盟、歐洲央行和國際貨幣基金組織已經(jīng)展開好幾輪救助,危機(jī)反而愈演愈烈,危機(jī)又從希臘蔓延至葡萄牙、意大利、愛爾蘭和西班牙,演變成為歐洲債務(wù)危機(jī)。2011年9月19日,標(biāo)準(zhǔn)普爾將意大利的信用評級由A+下調(diào)至A,意大利成為2011年以來第六個被下調(diào)評級的歐元區(qū)國家,意大利是歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體,這意味著歐洲債務(wù)危機(jī)由邊緣國家蔓延至核心國家。全球經(jīng)濟(jì)一體化使得任何國家和地區(qū)都會受到傳染效應(yīng)的影響,而歐盟很多國家又是中國主要的出口國,所以我國也不能獨善其身。歐洲債務(wù)危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的影響主要體現(xiàn)在以下幾個方面:
第一,在宏觀經(jīng)濟(jì)層面,我國在出口方面,由于歐元走弱,外需下降等局面有可能持續(xù)相當(dāng)長的時間,過度倚重對歐出口將會給我國經(jīng)濟(jì)的長期走勢帶來不利影響。但是可喜的是新興經(jīng)濟(jì)體的快速復(fù)蘇,以及中國與之日益緊密的貿(mào)易聯(lián)系,在一定程度上彌補(bǔ)了我國對歐出口份額的減少。但歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體仍然是中國最大的順差來源,歐盟是我國第一大貿(mào)易伙伴,對歐出口約占出口總量的20%。2010年上半年,我國對歐盟的貿(mào)易順差達(dá)到620億美元,高于全部順差總額的553億美元。而對東盟國家的貿(mào)易出現(xiàn)逆差73億美元,對巴西、印度、俄羅斯這金磚三國的總貿(mào)易量也為逆差14億美元。此外,歐洲債務(wù)危機(jī)也影響了美國、日本的經(jīng)濟(jì),這些國家又是我國重要的出口國,間接影響了我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
第二,在金融層面,受歐洲債務(wù)危機(jī)的影響,國際熱錢又再一次以中國內(nèi)地作為目標(biāo),而香港則成為熱錢涌入內(nèi)地的跳板。在歐元持續(xù)疲軟,人民幣持續(xù)升值的預(yù)期,吸引了國際熱錢的眼光。歐洲債務(wù)危機(jī)使得我國外匯歐元資產(chǎn)貶值。美國次貸危機(jī)的爆發(fā)使得美元大幅貶值,已經(jīng)使我國外匯資產(chǎn)流失了許多,而這次歐元資產(chǎn)的貶值更使得我國外匯資產(chǎn)受到進(jìn)一步的挑戰(zhàn)。另一方面,人民幣國際化進(jìn)程在美元和歐元均疲軟的情況下被迫加快。但是如果人民幣國際化進(jìn)程被不合理地加快推進(jìn),這將會增加我國金融的系性風(fēng)險。
第三,歐洲債務(wù)危機(jī)對我國出口貿(mào)易、金融層面等方面的影響已經(jīng)逐漸顯現(xiàn),另一方面,尚在進(jìn)行中的歐洲債務(wù)危機(jī)還存在著潛在的風(fēng)險,如果危機(jī)進(jìn)一步傳染,導(dǎo)致其它國家,特別是法德等歐洲核心國家的債務(wù)出現(xiàn)問題,那么債務(wù)風(fēng)險的敞口會急劇擴(kuò)大。雖然歐洲中央銀行將提出新的救市計劃,但是如果債務(wù)缺口越來越大,出現(xiàn)政府債務(wù)違約,將使銀行以及其它債權(quán)人因為蒙受損失而連鎖性地違約。而在歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇本來就已步履蹣跚的時候,這風(fēng)險將會以螺旋式的方式得到相互加強(qiáng),將會帶來兩者風(fēng)險的共同集聚,使得歐洲債務(wù)危機(jī)波及世界經(jīng)濟(jì),帶來極大的挑戰(zhàn)。即使救市計劃奏效,歐元區(qū)也會元氣大傷,這復(fù)蘇會相當(dāng)緩慢,而這種經(jīng)濟(jì)所帶來的影響,也會使得中國經(jīng)濟(jì)增長速度的放慢。但是無論是宏觀經(jīng)濟(jì)層面還是金融層面,歐洲債務(wù)危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面作用在目前是有限的,可控的。
二、歐洲債務(wù)危機(jī)對我國銀行業(yè)的影響
2011年9月14日,穆迪下調(diào)了法國農(nóng)業(yè)信貸銀行和法國興業(yè)銀行的信用評級,這是歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來歐洲銀行業(yè)的評級首次被調(diào)低,標(biāo)志著危機(jī)由國債市場傳遞到銀行間市場,市場出現(xiàn)新的風(fēng)險點。歐洲銀行業(yè)在2008年國際金融危機(jī)和當(dāng)前的歐洲債務(wù)危機(jī)中都出現(xiàn)了流動性衰竭甚至破產(chǎn)倒閉的情況,如何應(yīng)對和防范流動性風(fēng)險是危機(jī)帶給銀行業(yè)的最大教訓(xùn),這也警示著我們需要分析歐洲債務(wù)危機(jī)對我國銀行業(yè)的影響,歐洲債務(wù)危機(jī)通過影響我國進(jìn)出口貿(mào)易、金融市場投資者情緒、外匯等方式影響了我國商業(yè)銀行的經(jīng)營:
第一,貿(mào)易方面的影響:很多出口企業(yè)從拿到訂單到最終收到貨物款項,需要一個較長的周期,歐元的大幅貶值大大增加了出口企業(yè)的匯兌風(fēng)險,而這種匯兌風(fēng)險都可能會轉(zhuǎn)嫁到銀行的匯兌風(fēng)險,這使得銀行對于外匯市場的操作更加的頻繁,而且企業(yè)出口貿(mào)易額的減少也降低了銀行這方面的經(jīng)營收入,而且貿(mào)易層面直接影響了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的增速,這種增速的放緩也提高了銀行業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險。
第二,金融方面的影響:由于歐洲債務(wù)危機(jī)所引起國際“熱錢”的涌入,帶來資本市場流動性的泛濫,一方面會沖擊中國治理通貨膨脹的宏觀經(jīng)濟(jì)政策,而在金融危機(jī)之后我國提出的四萬億等一系列救市計劃之后,我國銀行信貸大大超出了預(yù)期規(guī)模,這使得銀行面臨很大的信用風(fēng)險,而國際熱錢的擁入進(jìn)一步加大了通貨膨脹的程度,可能會使得銀行面臨更大的風(fēng)險敞口。另一方面,人民幣升值的壓力使得商業(yè)銀行外匯操作更加頻繁,這也增加了商業(yè)銀行的外匯風(fēng)險。
第三,資本市場的投資情緒與銀行業(yè)之間的傳導(dǎo):資本市場投資者的情緒受到了歐洲債務(wù)危機(jī)的影響,這使得商業(yè)銀行所持有的金融資產(chǎn)將受到貶值的壓力,而這貶值可能會通過財務(wù)報表顯示出利潤虧損,這種“長面損失”又可能進(jìn)一步扭曲了投資者的預(yù)期,嚴(yán)重時會發(fā)展為“價格下跌一資產(chǎn)減計―提取撥備―恐慌性拋售―資本金折損―價格進(jìn)一步下跌”的惡性循環(huán)。由于銀行的資產(chǎn)是以許多金融產(chǎn)品構(gòu)成,所以這種‘順周期效應(yīng)’會通過資本市場的價格變化,進(jìn)一步影響銀行的經(jīng)營業(yè)績,如果資產(chǎn)組合以市值計價,其資產(chǎn)狀態(tài)將惡化,銀行的經(jīng)營業(yè)績下降,迫使銀行出售更多的金融資產(chǎn),進(jìn)一步壓低資產(chǎn)價值,這在銀行間的風(fēng)險傳遞使得銀行業(yè)面臨更大的困境。上述這種風(fēng)險在2008年金融危機(jī)期間有所體現(xiàn),而我國商業(yè)銀行雖然持有的交易類型金融資產(chǎn)不多,但這通過銀行間市場和資本市場交易所可能形成的聯(lián)動效應(yīng)也是影響我國銀行業(yè)的重要部分。
三、歐洲債務(wù)危機(jī)與我國銀行業(yè)風(fēng)險管理的啟示
歐洲債務(wù)危機(jī)對我國商業(yè)銀行的影響是有限的,畢竟我國經(jīng)濟(jì)實體層面并未出現(xiàn)大幅度的滑坡,但是這次歐洲債務(wù)危機(jī)所帶來的歐洲銀行業(yè)的影響值得我國銀行業(yè)反思,其中我國銀行業(yè)如何應(yīng)對外在國家危機(jī)所引起的風(fēng)險管理啟示更是值得探討:
第一,危機(jī)狀態(tài)下的資產(chǎn)配置。在這次歐洲債務(wù)危機(jī)之中,銀行業(yè)持有不同的資產(chǎn)配置引致了不同的風(fēng)險敞口,而危機(jī)狀態(tài)下的資產(chǎn)配置是值得我國銀行業(yè)警示的,在預(yù)計危機(jī)來臨之前或者在危機(jī)發(fā)生的開始,銀行都應(yīng)該及時調(diào)整其資產(chǎn)配置,比如:國債是最安全的資產(chǎn),是銀行持有資產(chǎn)的重要組成部分,但如果國債信用等級被調(diào)降或者在國債信用可能出現(xiàn)變化之前,則應(yīng)及時拋售相關(guān)資產(chǎn),減少風(fēng)險敞口。法國銀行業(yè)在這次危機(jī)中受傷最重,主要因為其持有風(fēng)險資產(chǎn)最多。法國各銀行持有的希臘債務(wù)投資組合規(guī)模達(dá)569億美元,幾乎是德國銀行持有量238億美元的兩倍以上,這就是為什么法國的信用評
級未被下調(diào),而法國銀行業(yè)則被評級機(jī)構(gòu)屢次降級的原因。而在幾家法國商業(yè)銀行被評級下調(diào)時,這又可能通過銀行間市場影響市場的流動性,所以我國商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)建立危機(jī)狀態(tài)的資產(chǎn)配置管理方法,以及隨時監(jiān)控分析市場的整體流動l生狀況,盡早發(fā)現(xiàn)市場流動性緊張、融資成本提高等跡象,并及時采取應(yīng)對措施。
第二,完善以資本充足率為基礎(chǔ)的風(fēng)險管理體系:穩(wěn)定的資金來源是防范流動性風(fēng)險的重要保證。近年來,中國銀行業(yè)提升了風(fēng)險管控,資本充足率、撥備覆蓋率大幅提高,不良貸款率、案件風(fēng)險率大幅下降。但是我國銀行業(yè)在面臨危機(jī)時的能力依然需要提高,比如應(yīng)對2008年金融危機(jī)時,銀行應(yīng)該及時跟蹤其持有金融產(chǎn)品的風(fēng)險頭寸,并建立防范系統(tǒng)性和區(qū)域性風(fēng)險的制度。銀行業(yè)要切實改進(jìn)風(fēng)險識別模式,從事后風(fēng)險損失報告轉(zhuǎn)向事前風(fēng)險信號發(fā)掘;加強(qiáng)風(fēng)險數(shù)據(jù)積累,科學(xué)設(shè)定風(fēng)險預(yù)警指標(biāo),完善風(fēng)險計量模型,提升風(fēng)險識別的準(zhǔn)確度;密切關(guān)注各類風(fēng)險的趨勢性變化,深入研究單體風(fēng)險引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險、區(qū)域性風(fēng)險的觸發(fā)條件和演變路徑,提升風(fēng)險識別的前瞻I生,只有這樣,銀行業(yè)才能建立起以資本充足率為基礎(chǔ)的全面風(fēng)險管理體系,抵御各種外來的國內(nèi)的危機(jī)。
第三,銀行業(yè)應(yīng)當(dāng)完善風(fēng)險緩釋措施:銀行業(yè)建立其全面的風(fēng)險監(jiān)控措施,比如預(yù)計歐洲債務(wù)危機(jī)的發(fā)生,但是另一方面更應(yīng)當(dāng)將這種風(fēng)險緩釋、通過市場的途徑將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給市場,以提高風(fēng)險抵御和損失吸收能力。銀行業(yè)要定期對信用風(fēng)險,特別是集中度較高的貸款領(lǐng)域,開展動態(tài)壓力測試。在此基礎(chǔ)上,銀行業(yè)應(yīng)當(dāng)對抵押品價值進(jìn)行重估,及時要求補(bǔ)充合法足值的抵押擔(dān)保;對于市場風(fēng)險,更應(yīng)當(dāng)在危機(jī)階段及時調(diào)整資產(chǎn)頭寸,以避免銀行承當(dāng)不必要的風(fēng)險頭寸,盡管這可能會對銀行的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定的影響,但是為了在危機(jī)中不使得銀行承擔(dān)過多的風(fēng)險,這種風(fēng)險緩釋措施是值得的。
第四,創(chuàng)新型的風(fēng)險管理方法:我國商業(yè)銀行的很多金融創(chuàng)新都是簡單的產(chǎn)品復(fù)制型創(chuàng)新,而金融創(chuàng)新不是國外引入或者簡單模仿,而是根據(jù)業(yè)務(wù)需要的產(chǎn)品個性化創(chuàng)新,圍繞滿足市場需求而創(chuàng)新,以提高附加值而創(chuàng)新。所以這次歐洲債務(wù)危機(jī)應(yīng)該引起我國銀行業(yè)對于外匯產(chǎn)品創(chuàng)新的探索,比如從原來的套匯工具到外匯期貨產(chǎn)品和外匯期權(quán)產(chǎn)品的綜合利用,根據(jù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營特征、外貿(mào)收入的現(xiàn)金流周期等實際情況設(shè)計產(chǎn)品,確保外貿(mào)企業(yè)不因歐元人民幣匯率原因而導(dǎo)致的過多風(fēng)險損失。當(dāng)然這也需要對外匯套期保值做出相應(yīng)的風(fēng)險舉措,不能因為企業(yè)外匯操作而利用外匯市場進(jìn)行投機(jī),盡量將銀行外匯風(fēng)險轉(zhuǎn)移給市場,而不是承擔(dān)外匯風(fēng)險,這又需要對外匯創(chuàng)新型產(chǎn)品的風(fēng)險控制。
四、歐洲債務(wù)危機(jī)與我國銀行監(jiān)管的啟示
當(dāng)前國際金融穩(wěn)定理事會、巴塞爾銀行監(jiān)管委員會等相關(guān)國際組織先后研究推出了一些新的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)定,但是在2008年金融危機(jī)后,在我國經(jīng)濟(jì)面臨復(fù)蘇難題,又在歐洲債務(wù)危機(jī)后,我國的銀行監(jiān)管應(yīng)當(dāng)結(jié)合國情制定相應(yīng)的監(jiān)管規(guī)則,提出了更具體的指標(biāo)要求,而不能簡單的沿用國際標(biāo)準(zhǔn)。但諸如巴塞爾協(xié)議式的規(guī)定是健全銀行業(yè)運行機(jī)制的一種導(dǎo)向,我國的銀行監(jiān)管應(yīng)當(dāng)學(xué)習(xí)其監(jiān)管系統(tǒng),各銀行要根據(jù)監(jiān)管政策,結(jié)合自身經(jīng)營特點和發(fā)展戰(zhàn)略,制定具體的落實方案和操作細(xì)則,使銀行風(fēng)險管控沿著監(jiān)管指引的正確方向發(fā)展:
第一,改善銀行監(jiān)管的順周期性:銀行監(jiān)管存在順周期性,這其中銀行信貸的順周期性最為明顯,在經(jīng)濟(jì)條件良好時,銀行會放出更多的信貸,而在經(jīng)濟(jì)條件不好時,銀行會收縮信貸,但在危機(jī)來臨之時,在經(jīng)濟(jì)環(huán)境由盛轉(zhuǎn)衰時,商業(yè)銀行是否能夠及時處理風(fēng)險頭寸,是否能夠不因宏觀經(jīng)濟(jì)的波動性而增加過多的風(fēng)險,這是銀行監(jiān)管必須面臨的順周期性問題,因為在經(jīng)濟(jì)條件好的時候,銀行業(yè)的問題可能并未暴露出來,而在危機(jī)到來之前,銀行監(jiān)管就應(yīng)當(dāng)通過措施控制信貸的擴(kuò)張和收縮,所以銀行監(jiān)管也應(yīng)當(dāng)實施全面的監(jiān)控和提前的預(yù)測,監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的超前和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的前瞻I生有助于銀行業(yè)的健康發(fā)展。
[關(guān)鍵詞]地方政府債務(wù);債務(wù)危機(jī);金融危機(jī);債務(wù)閾值
[中圖分類號]F812.5
[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A
[文章編號]1006—5024(2014)01—0166—05
一、引言
我國地方政府債務(wù)問題越來越受到關(guān)注。地方政府債務(wù)問題不僅關(guān)系到債務(wù)的償還和政府信譽,而且關(guān)系到宏觀經(jīng)濟(jì)能否安全運行。當(dāng)前,我國地方政府的債務(wù)問題類似于20世紀(jì)80年代前后巴西地方政府的債務(wù)問題。剖析巴西地方政府債務(wù)危機(jī)發(fā)生的原因、演化過程和后果,借鑒其債務(wù)治理方法,可以起到“它山之石.可以攻玉”的效果。另外,我國地方政府債務(wù)問題日益嚴(yán)重,正逐漸積累財政風(fēng)險和金融風(fēng)險。我國地方政府債務(wù)問題會不會演化為債務(wù)危機(jī),甚至是金融危機(jī)?這是本文所要探尋的問題。
二、地方政府債務(wù)問題與危機(jī):巴西的教訓(xùn)
20世紀(jì)70年代末以來,巴西經(jīng)歷了三次大的地方債務(wù)危機(jī),其中第三次債務(wù)危機(jī)還誘發(fā)了金融市場的劇烈震蕩,最終導(dǎo)致了一場金融危機(jī)?;仡櫚臀鞯牡胤秸畟鶆?wù)危機(jī)和由此導(dǎo)致的金融危機(jī),總結(jié)和吸取經(jīng)驗教訓(xùn),對分析和解決我國地方政府債務(wù)問題具有重要的借鑒意義。
(一)背景
20世紀(jì)60年代末至70年代初,巴西經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)了快速增長,GDP年均增長率達(dá)到了10%左右,創(chuàng)造了“巴西經(jīng)濟(jì)奇跡”。不過在伴隨經(jīng)濟(jì)增長的同時,社會分化、收入不均等問題也越來越嚴(yán)重。為了解決經(jīng)濟(jì)和社會的主要矛盾,隨后的蓋澤爾政府在政治上實行民主化進(jìn)程,經(jīng)濟(jì)上通過制定“第二個國家發(fā)展計劃(1975—1979)”來保持經(jīng)濟(jì)的高速增長。由于巴西國內(nèi)的儲蓄率較低,為了實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長計劃,巴西政府仍然沿用了之前的“進(jìn)口替代戰(zhàn)略”,同時提出“負(fù)債增長戰(zhàn)略”,即依靠向國內(nèi)和國際上的金融機(jī)構(gòu)舉債來籌集資金,維持國內(nèi)的高投資。雖然“負(fù)債增長戰(zhàn)略”維持了經(jīng)濟(jì)的高速增長,但是其負(fù)效應(yīng)也逐漸凸顯出來:(1)累積了巨額的債務(wù)。其中1973—1978年的債務(wù)增長率為38.7%,1978年的外債凈額為316億美元…。為了維持在國際債務(wù)市場上的聲譽,巴西政府在無力償還舊債和債務(wù)利息時開始舉借新債來償還舊債。這樣的結(jié)果是債務(wù)規(guī)模越來越大,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了本國現(xiàn)在和未來財政能力所能償還的限度。(2)國內(nèi)利率被迫升高。由于巴西實行了盯住美元的爬行式外匯政策以及舉債利率與歐洲和美國國際金融市場的利率掛鉤,受到石油危機(jī)等外部因素影響,國際金融市場的利率上升,這進(jìn)一步加劇了巴西政府還債的壓力。在國內(nèi),由于受到資金短缺的影響,國內(nèi)金融市場利率被迫升高。(3)國內(nèi)通貨膨脹率不斷攀升。在取消對企業(yè)的出口補(bǔ)貼后,為了進(jìn)一步刺激出口賺取外匯來償還外債,政府對貨幣克魯塞羅實行主動貶值,形成了貨幣性通貨膨脹。同時,受自然災(zāi)害影響,糧食減產(chǎn),進(jìn)一步加劇了通貨膨脹。與通貨膨脹掛鉤的指數(shù)工資增長也帶動了勞動力成本的上升,增加了企業(yè)的負(fù)擔(dān),增加了政府的養(yǎng)老支付負(fù)擔(dān),這又迫使企業(yè)和政府進(jìn)一步舉債來維持運行。在這些債務(wù)中,一部分就是由地方政府舉借的。
(二)債務(wù)危機(jī)演化為金融危機(jī)
20世紀(jì)80年代初,由于受到國際石油危機(jī)影響,倫敦和紐約等國際金融市場的利率開始攀升。受此影響,巴西政府舉債的借貸成本升高,這導(dǎo)致巴西政府需要為此支付更高的貸款利息。由于無力支付高額的債務(wù)利息,巴西各州政府紛紛宣布停止對國外債權(quán)人債務(wù)的清償,這引起了國際金融市場的恐慌,主要外國債權(quán)人紛紛要求巴西政府立即償還債務(wù)。巴西聯(lián)邦政府作為州政府債務(wù)的最終擔(dān)保人,不得不與外國債權(quán)人談判達(dá)成還款協(xié)議,接管了州政府約190億美元的外部債務(wù),償還期限為20年。
1993年,由于巴西經(jīng)濟(jì)增速下滑,政府稅收縮減,社保和工資支出剛性等原因,使得州政府無力償還聯(lián)邦金融機(jī)構(gòu)的債務(wù),紛紛宣布停止支付,又發(fā)生了債務(wù)違約行為,導(dǎo)致了又一次嚴(yán)重的地方債務(wù)危機(jī)。為了解決危機(jī),聯(lián)邦政府和州政府進(jìn)行了談判,談判的最終結(jié)果是聯(lián)邦政府為部分州政府債務(wù)進(jìn)行償還,債務(wù)總額約為280億美元,償還期限為20年。
1994年前后,由于巴西國內(nèi)通貨膨脹水平上升,以及債券實際利息率的大幅度上升,各州州政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)進(jìn)一步加重,最終導(dǎo)致州政府拒絕履行對聯(lián)邦政府的債務(wù)償還義務(wù)。這一消息引起了金融市場的恐慌,投資人,尤其是外國投資人紛紛從股票市場撤資,股市大跌,資本外逃,外匯短缺導(dǎo)致外匯市場壓力增大。盡管央行擴(kuò)大了外匯管理幅度,放棄了釘住主要國際貨幣的匯率機(jī)制,實行自由匯率,但是巴西貨幣仍然貶值10%。與此同時,國內(nèi)通脹壓力增大,內(nèi)需縮減,經(jīng)濟(jì)增速下滑,增長偏離潛在增長軌跡。因此,一場地方政府債務(wù)危機(jī)最終演化為金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
(三)啟示
總的來說,巴西地方政府債務(wù)危機(jī)是內(nèi)外因共同作用的結(jié)果。內(nèi)因方面,“負(fù)債式增長戰(zhàn)略”是導(dǎo)致其負(fù)債不斷增加的主要原因。而聯(lián)邦政府對地方政府的預(yù)算軟約束,缺乏相關(guān)的法律制度對地方政府債務(wù)進(jìn)行限制和規(guī)定,以及缺少債務(wù)的透明度和風(fēng)險預(yù)警機(jī)制,也是債務(wù)危機(jī)形成和擴(kuò)散的重要原因。外因方面則是國際市場利率等波動是誘發(fā)其債務(wù)危機(jī)發(fā)生的導(dǎo)火索。不過,內(nèi)因才是巴西債務(wù)危機(jī)產(chǎn)生和蔓延的關(guān)鍵因素。
在巴西地方債務(wù)危機(jī)發(fā)生后,聯(lián)邦政府通過制定《財政責(zé)任法》等法律法規(guī),規(guī)定和限制了地方政府舉債規(guī)模等。同時,通過定期公布債務(wù)報告來提高地方政府債務(wù)的透明度;對違反《財政責(zé)任法》的相關(guān)責(zé)任人實施行政處罰等一些措施,使得巴西的地方債務(wù)問題越來越得到規(guī)范,其對地方債務(wù)問題的治理是值得我們學(xué)習(xí)的。
三、我國地方政府債務(wù)問題與危機(jī)風(fēng)險的可能性審視
(一)地方政府債務(wù)的基本狀況
1.債務(wù)規(guī)模大
近10年來,我國地方政府債務(wù)余額呈現(xiàn)了大幅度的增長。洪源和李禮的研究中測算出2003年全國地方政府直接和或有債務(wù)是3.29萬億元;國務(wù)院發(fā)展研究中心課題組估計2004年全國的地方政府債務(wù)余額1萬億元以上;時紅秀測算出2005年全國縣鄉(xiāng)兩級政府的債務(wù)余額不少于4000億元;范伯乃、張建筑的研究指出2006年全國地方政府直接和或有債務(wù)6.64萬億元;財政部財科所課題組估計2007年全國地方債務(wù)余額是4萬億元以上;安邦咨詢估計2009年我國地方政府債務(wù)余額為7.43萬億元;審計署的審計報告中披露2010年全國省市縣三級的地方債務(wù)余額為10.72萬億元;徐婷婷的報道中引用的數(shù)據(jù)顯示2012年我國地方債務(wù)余額約為13.87萬億元;翁仕友的報道中則指出2013年我國四級政府的債務(wù)余額約為14萬億元。由此可見,我國地方政府債務(wù)余額正呈現(xiàn)大幅度的增長態(tài)勢,且債務(wù)余額存量已經(jīng)非常龐大。
2.債務(wù)結(jié)構(gòu)復(fù)雜
我國地方政府債務(wù)的結(jié)構(gòu)復(fù)雜,主要表現(xiàn)為:(1)直接債務(wù)和或有債務(wù)并存。直接債務(wù)是地方政府需要直接支付的債務(wù),主要是各類的財政貸款和借款。或有債務(wù)則是未來需要政府償付的和其提供擔(dān)保的債務(wù)需要其最后承擔(dān)償付義務(wù)的債務(wù),主要是指通過政府投融資平臺或是下屬單位等形成的各類債務(wù)。如果出現(xiàn)債務(wù)違約,這種債務(wù)最終也需要地方政府來償付。為了規(guī)避財政規(guī)則的約束,越來越多的地方政府通過地方投融資平臺來獲取資金,地方債務(wù)隱性化問題也越來越突出。(2)債務(wù)種類繁多。有地方政府向國際金融機(jī)構(gòu)的直接貸款,有以土地抵押向金融機(jī)構(gòu)的擔(dān)保貸款,有地方國有公司和投融資平臺代為發(fā)行的企業(yè)債,有地方政府為下屬單位和企業(yè)擔(dān)保的各類借款和貸款,有社會基金缺口,拖欠職工工資和工程項目款等。(3)各級地方政府的債務(wù)比例不一致,其中市、縣級政府的債務(wù)規(guī)模呈現(xiàn)不斷擴(kuò)張的態(tài)勢。由于受制于地方財政等的約束,為了增加公共投資,提供基本的教育、醫(yī)療等國家規(guī)定的基本公共服務(wù),一些縣級政府不得不舉債。
3.債務(wù)原因多樣
我國地方政府債務(wù)形成的原因是非常復(fù)雜的。既有財政體制、投融資體制和行政管理體制等造成的體制性因素,也有政策性因素。(1)財政體制。1994年中央和地方的分稅制改革后,實現(xiàn)了“財權(quán)向上,事權(quán)向下”的財政格局。由于沒有清晰的事權(quán)劃分,地方政府需要完成教育、醫(yī)療、公共交通、基礎(chǔ)設(shè)施等各項支出,受制于稅收的約束。為了完成這些剛性的支持,地方政府不得不通過借貸、地方投融資平臺等籌集資金,地方政府漸漸地走上了一條負(fù)債式發(fā)展的道路。(2)投融資體制。由于受“政績考核”和“經(jīng)濟(jì)利益”的驅(qū)動,地方政府偏好發(fā)展大項目,也偏好通過成立投融資平臺涉足競爭性領(lǐng)域。大項目需要數(shù)額較大的資金來支持,地方政府為了達(dá)到投資目的,往往通過土地抵押融資等模式取得項目資金,而項目未來的收益卻不能按期償還債務(wù)。(3)行政管理體制。由于對地方政府的管理和監(jiān)督體制不健全,地方政府熱衷于“短、平、快”的項目,重視資金投入,而輕視經(jīng)濟(jì)和社會效益;重視建設(shè)規(guī)模和標(biāo)準(zhǔn),而輕視實際財務(wù)負(fù)擔(dān)能力。(4)政策性因素。在缺少中央相關(guān)支持資金的背景下,為了配合國家的政策性要求,如義務(wù)教育、新型農(nóng)村合作醫(yī)療、糧食補(bǔ)貼等政策,地方政府不得不拿出相當(dāng)大的財力來完成相關(guān)的規(guī)定任務(wù)。對于經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)、稅收較少的地方,由于政策性因素導(dǎo)致的債務(wù)負(fù)擔(dān)也是非常多見的。
4.債務(wù)擴(kuò)展機(jī)制動力強(qiáng)勁
受制于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公共服務(wù)以及政策負(fù)擔(dān)性等剛性支出,在“政績考核”的競賽中,地方政府為了完成支出需求,往往通過土地抵押和地方性融資平臺籌集所需資金。如果政策性剛性支出的規(guī)模越大,在稅收等財政收入來源有限的情況下,地方政府就越有可能通過舉債來完成籌資任務(wù)。如果地方政府官員的政績考核壓力越大,那么為了顯示比競爭者具有更強(qiáng)的能力,其越有可能通過舉債來進(jìn)行大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施以及形象工程的投資。如果可供抵押的土地價格越高,地方政府就越容易通過土地資本化來籌集更多的資金。如果控制的投融資平臺越多,那么地方政府越有可能通過這些平臺來籌集更多的資金,最終這些擴(kuò)張機(jī)制會形成越來越多的地方債務(wù)。
(二)形成債務(wù)危機(jī)與危機(jī)風(fēng)險的可能性分析
如前面提到的巴西州政府在拒絕償還其債務(wù)的情況下發(fā)生了債務(wù)危機(jī)。聯(lián)邦政府為了國家的信譽,最終和州政府達(dá)成協(xié)議,幫助其償還債務(wù)。在我國,地方債務(wù)問題會不會形成債務(wù)危機(jī)呢?
這里存在一個債務(wù)余額的閾值效應(yīng):如果地方債務(wù)余額累積到一定的度,就可能引發(fā)債務(wù)危機(jī)。這個閾值T應(yīng)該是依據(jù)某一地方政府未來n年財政收入的現(xiàn)值之和與合理的負(fù)債率之間的一個函數(shù)關(guān)系,T=Po(1+r)n(1+d)。其中:Po為期初的財政收入,r為財政收入的年增長率,d為合理的負(fù)債率。如果一個地方政府的債務(wù)余額超過了閾值T,那么就存在潛在違約的可能性。
而最終違約與否,還依賴于幾個條件:第一,經(jīng)濟(jì)的增長速度。如果經(jīng)濟(jì)增速超過預(yù)期的平均速度,那么稅收會增加,閾值會變大,債務(wù)上限可以提高。如果經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑,且低于平均速度,那么稅收會銳減,閾值會變小,債務(wù)上限會降低。第二,再融資能力。如果一個地方政府具有較強(qiáng)的再融資能力,通過地方債務(wù)平臺將土地資本化、政府資產(chǎn)資本化、債務(wù)資本化,可以獲得更多的資金,并且可以舉借新債還舊債,擴(kuò)大債務(wù)規(guī)模,同時可以延長債務(wù)償還時期。第三,債務(wù)中的談判能力。如果地方政府的債務(wù)是向國際金融機(jī)構(gòu)舉借的,一般會按時償還債務(wù)。如果地方政府是向國內(nèi)銀行或地方性商業(yè)銀行舉債,一般可能會通過談判等將部分債務(wù)的償還期限延長。如果地方政府向私人部門舉債,則一般會出現(xiàn)拖欠等問題,尤其是大型工程款等問題。如果地方政府的債務(wù)上限達(dá)到了閾值,且經(jīng)濟(jì)增速下滑,稅收銳減,再融資能力受限,債務(wù)中的談判能力弱化,那么一個地方政府就可能發(fā)生債務(wù)違約。
地方政府會不會發(fā)生債務(wù)違約,還與中央和地方的博弈有關(guān)。對地方政府債務(wù)違約可能性的博弈論分析中發(fā)現(xiàn),地方政府考慮到中央政府對債務(wù)的隱形擔(dān)保人身份,一般會選擇違約,債務(wù)由中央政府代為償還。中央政府為了國家聲譽,降低債務(wù)違約的社會成本,一般會在地方政府發(fā)生債務(wù)違約時承擔(dān)起最后擔(dān)保人的角色。在我國,中央政府對地方政府債務(wù)也具有隱形擔(dān)保人的問題存在。不過,有所不同的是,地方政府官員的任選都是由上級部門或中央政府決定的,在這種人事直接控制的體制下,考慮到政治前途問題,在債務(wù)余額超過閾值后,也不會輕易出現(xiàn)債務(wù)違約,而是通過債務(wù)延期,債務(wù)資本化、債務(wù)談判等方式延遲債務(wù)違約。不過,這樣會積累很多的隱形債務(wù),增加更多的債務(wù)風(fēng)險。一旦爆發(fā)全面性的債務(wù)危機(jī),危機(jī)的規(guī)模將是非常大的。
我國地方政府債務(wù)問題還與地方融資平臺有關(guān)。地方政府通過土地資本化來為城市的發(fā)展融資,也聚集了很多的債務(wù)風(fēng)險。地方政府先將土地作為資本注入地方債務(wù)平臺,然后依此為資產(chǎn),依據(jù)土地的市場評估價來向銀行抵押進(jìn)行貸款。地段越好、公共基礎(chǔ)設(shè)施越完善地區(qū)的土地,其市場估價就越高。土地的市場評估價越高,所能貸到的款項就越大。在一次次的土地價格評估與抵押貸款的過程中,土地價格被不斷地估高,貸款數(shù)量不斷增加,以土地為融資平臺的隱形債務(wù)余額也越來越大。受到政策調(diào)控影響,以及經(jīng)濟(jì)下滑影響,作為標(biāo)的物的土地價格有可能回落,地方政府的債務(wù)風(fēng)險會轉(zhuǎn)移給貸款銀行。在我國,以土地融資而形成的銀行貸款數(shù)據(jù)是非常巨大的,為此已經(jīng)給銀行累計了巨大的風(fēng)險。如一些省份的政府融資平臺的負(fù)債對象90%是銀行,其中70%是通過土地抵押融資,而主要通過財政收入、地產(chǎn)開發(fā)收入和土地出讓金來償還。在經(jīng)濟(jì)快速增長的情況下,財政收入增加,房地產(chǎn)繁榮且開發(fā)收入增加,土地出讓金也會不斷攀升。但越是在經(jīng)濟(jì)繁榮時期,越會累積巨大的債務(wù)風(fēng)險。如果經(jīng)濟(jì)增長受到外部沖擊或內(nèi)部矛盾爆發(fā),出現(xiàn)下滑或衰退,巨額的債務(wù)問題就會凸顯出來,債務(wù)償還鏈條可能會出現(xiàn)中斷,進(jìn)而出現(xiàn)地方政府債務(wù)危機(jī)。如果僅僅是少數(shù)和局部地區(qū)出現(xiàn)地方政府債務(wù)危機(jī),那么危機(jī)還是可以控制的;如果大部分地方政府出現(xiàn)了債務(wù)償還問題,就會演化為全國性債務(wù)危機(jī)。由于我國地方政府的債務(wù)模式在全國具有普遍性,如果發(fā)生地方政府債務(wù)危機(jī),有可能是全國性的債務(wù)危機(jī)。又由于我國地方政府的債務(wù)大部分來自銀行,如果地方政府發(fā)生債務(wù)危機(jī),就會將債務(wù)危機(jī)傳遞給金融業(yè),發(fā)生金融危機(jī)。大規(guī)模的地方債務(wù)危機(jī)和金融危機(jī)勢必然對經(jīng)濟(jì)增長造成損害,使得經(jīng)濟(jì)增長下滑,甚至?xí)霈F(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。前文提到的巴西地方政府債務(wù)危機(jī)演化為經(jīng)濟(jì)危機(jī)就是最好的例證。
四、結(jié)論及政策建議
“負(fù)債式增長戰(zhàn)略”以及債務(wù)約束和風(fēng)險預(yù)警機(jī)制缺乏,是導(dǎo)致20世紀(jì)80年代前后巴西發(fā)生三次地方政府債務(wù)危機(jī)的主要原因。它山之石,可以攻玉。巴西的例子值得我們反思。當(dāng)前,我國地方政府債務(wù)問題較多,表現(xiàn)為規(guī)模大、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、債務(wù)原因多樣化和債務(wù)擴(kuò)展機(jī)制動力較強(qiáng)等特點。債務(wù)問題正逐漸累計財政風(fēng)險和金融風(fēng)險。如果沒有形成債務(wù)約束機(jī)制、化解機(jī)制和風(fēng)險預(yù)警機(jī)制,地方債務(wù)規(guī)模超過“債務(wù)閾值”,就有可能引發(fā)債務(wù)危機(jī),甚至是金融危機(jī)。那么如何治理地方政府債務(wù),防范債務(wù)危機(jī)和由此引發(fā)的金融危機(jī)呢?
(一)進(jìn)一步完善《預(yù)算法》
隨著經(jīng)濟(jì)社會的變遷,《預(yù)算法》中的一些規(guī)定已經(jīng)不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展的需要,且一些新出現(xiàn)的問題沒有反映到法律中。例如,《預(yù)算法》規(guī)定地方政府不能發(fā)行地方債券,在現(xiàn)實中由中央政府代替地方政府發(fā)行債券已經(jīng)屢屢發(fā)生,或者由地方性融資平臺等代替地方政府發(fā)行債券進(jìn)行融資也成為了新趨勢。所以,適應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的需要,應(yīng)該進(jìn)一步完善《預(yù)算法》。
(二)建立債務(wù)責(zé)任人制度
目前,我國地方政府的某些官員為了發(fā)展經(jīng)濟(jì),通過大規(guī)模舉債來完成投資任務(wù),所造成的巨額債務(wù)問題是其任期內(nèi),甚至是以后幾任接替者都無法用正常的財政收入償還的。這種“舉債式增長”模式為地方政府累計了財政風(fēng)險。為了防范地方政府債務(wù)風(fēng)險,規(guī)范舉債行為,應(yīng)該頒布和實施《債務(wù)責(zé)任法》,明確規(guī)定舉債人的責(zé)任和義務(wù),實現(xiàn)“誰舉債誰償還”的原則,規(guī)制地方政府官員的舉債行為。
(三)建立債務(wù)披露制度
由于我國《預(yù)算法》等相關(guān)法律限制地方政府獨自發(fā)行債券,為了應(yīng)對日益擴(kuò)大的政府開支,地方政府不得不通過土地財政和地方融資平臺來籌集資金,這使得地方債務(wù)隱形化趨勢越來越明顯。債務(wù)隱形化容易積累債務(wù)風(fēng)險,最終會威脅經(jīng)濟(jì)安全。因此,建立債務(wù)披露制度,將地方政府的債務(wù)規(guī)模、償債措施等信息及時公開,以便接受監(jiān)督,及時化解債務(wù)風(fēng)險。
(四)建立債務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制
地方政府債務(wù)的規(guī)模到底有多大?什么樣的債務(wù)規(guī)模才是合適的?解決這兩個問題不僅需要建立債務(wù)信息披露制度,而且需要建立債務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制,通過一定的監(jiān)測機(jī)制及時債務(wù)信息,同時提醒過度負(fù)債的地方政府進(jìn)行債務(wù)風(fēng)險的化解。
論文摘要:本文首先對美國次債危機(jī)的背景及產(chǎn)生的原因進(jìn)行分析,然后結(jié)合次債危機(jī)對我國商業(yè)銀行的風(fēng)險管理提出相應(yīng)的建議。
1.美國次級債務(wù)危機(jī)
美國次貸危機(jī),是指發(fā)生于美國房地產(chǎn)市場上的次級按揭貸款的危機(jī)。次級按揭貸款,是指對沒有(或缺乏足夠的)收人或還款能力證明,或者其他負(fù)債較重的按揭貸款人所發(fā)放的貸款。由于受到美國在過去的6 ,7年間信貸寬松、金融創(chuàng)新活躍、房地產(chǎn)和證券市場價格上漲的影響,次級按揭貸款的還款風(fēng)險就由潛在變成現(xiàn)實。在這一過程中,美國有些金融機(jī)構(gòu)為一己之利,縱容次貸的過度擴(kuò)張及其關(guān)聯(lián)的貸款打包和債券化規(guī)模,使得在一定條件下發(fā)生的次級按揭貸款違約事件規(guī)模擴(kuò)大,進(jìn)而達(dá)到了引發(fā)危機(jī)的程度。
2美國次級債務(wù)危機(jī)的原因
次級債從風(fēng)險積聚到危機(jī)的瀑發(fā)乃至形成一種全球性危機(jī),有一個很長的時間過程,是有多種因素共同作用的結(jié)果。從具休的成因看,可以大致歸結(jié)為如下幾個方面:
2.1次級貸款在產(chǎn)品設(shè)計上固有的缺陷
次級按揭客戶的償付保障不是建立在客戶本身的還款能力基礎(chǔ)上,而是建立在房價不斷上漲、利率不斷下跌或長期低利率政策的假設(shè)之上,顯然制度設(shè)計就沒有成功的基礎(chǔ)。在房市火爆的時候,銀行可以借此獲得高額利息收人而不必?fù)?dān)心風(fēng)險,但如果房市低迷,利率上升,客戶們的負(fù)擔(dān)將逐步加重,當(dāng)這種負(fù)擔(dān)到了極限時,大量違約客戶出現(xiàn),不再支付貸款,造成壞賬。此時,危機(jī)就會產(chǎn)生。
2. 2在缺乏傳導(dǎo)隔離機(jī)制下.高風(fēng)瞼資產(chǎn)以證券化方式進(jìn)入投資市場
資產(chǎn)證券化把房地產(chǎn)信貸包裝成有價證券(MBS債券)拿到在資本市場上去流通,以控制風(fēng)險鎖定收益,后來又配合國際評級機(jī)構(gòu)的評級要求設(shè)計出了各種衍生品:CDS}CDO以及CDO平方等等。次級債風(fēng)險由于通過證券被轉(zhuǎn)移到投資者身上,表面看,風(fēng)險是分散了,但實際上它可能傳導(dǎo)到證券市場,讓投資者購買本來達(dá)不到投資等級的資產(chǎn)。
2.3商業(yè)銀行沒有做到嚴(yán)格的風(fēng)險防范
20世紀(jì)90年代末,美國政府利用低利率及減稅政策鼓勵居民購房,在激烈的競爭面前,不少金融機(jī)構(gòu)降低住房信貸消費者的準(zhǔn)人標(biāo)準(zhǔn),美國標(biāo)準(zhǔn)的房貸首付額度是20%,但是近幾年已降到了零,甚至出現(xiàn)了負(fù)首付,以吸引購房者。銀行為短期利益降低房貸政策,貸款人可以在沒有資金的情況下購房,僅需聲明其收人情況,無需提供任何有關(guān)償還能力的證明。商業(yè)銀行承擔(dān)了貸款的百分之百的責(zé)任。
2.4政府的監(jiān)管缺位,應(yīng)對危機(jī)能力較差
次債危機(jī)過程折射出了美國金融體系不健全和信貸結(jié)構(gòu)的不完善,政府把對次級貸債券這種金融衍生品的評估和監(jiān)督責(zé)任完全拋給私人債券評級機(jī)構(gòu),給這些私人機(jī)構(gòu)留下太多操作空間,而這些機(jī)構(gòu)采用的評級標(biāo)準(zhǔn)并不十分真實、準(zhǔn)確、可靠。
2. 5次級債信息不透明
公共產(chǎn)品應(yīng)該接受監(jiān)督,信息公開透明,次級房貸債券主發(fā)行過程中信息就不透明。當(dāng)次級抵押貸款被打包成債券銷售給投資者時,債券投資者無法確切了解次級貸款申請人的真實支付能力。不透明往往就會隱藏危機(jī),這種債務(wù)風(fēng)險不斷積累,為危機(jī)的發(fā)生埋下隱患。
3對我國商業(yè)銀行風(fēng)險管理的啟示
雖然我國商業(yè)銀行沒有受到美國金融機(jī)構(gòu)那樣巨大的沖擊,但對一個新興市場國家的商業(yè)銀行而言,在風(fēng)險管理方面有重要的啟示:
3.1加強(qiáng)商業(yè)銀行的風(fēng)險準(zhǔn)備金,樹立強(qiáng)烈的危機(jī)管理意識
目前房地產(chǎn)抵押貸款在中國商業(yè)銀行的資產(chǎn)中占有相當(dāng)大比重,也是貸款收人的主要來源之一。根據(jù)新巴塞爾資本協(xié)議,商業(yè)銀行為房地產(chǎn)抵押貸款計提的風(fēng)險撥備是較低的。然而一旦房地產(chǎn)市場價格普遍下降和抵押貸款利率上升的局面同時出現(xiàn),購房者還款違約率將會大幅上升,拍賣后的房地產(chǎn)價值可能低于抵押貸款的本息總額甚至本金,這將導(dǎo)致商業(yè)銀行的壞賬比率顯著上升,對商業(yè)銀行的盈利性和資本充足率造成沖擊。銀行系統(tǒng)抵押貸款發(fā)放風(fēng)險不可忽視,必須在現(xiàn)階段實施嚴(yán)格的貸款條件和貸款審核制度。
3. 2注意金融創(chuàng)新產(chǎn)品離風(fēng)險的屬性
美國的次級抵押貸款和次級債,蘊涵著大量的金融創(chuàng)新,金融創(chuàng)新工具本身并沒有問題。但任何金融產(chǎn)品都是一把“雙刃劍”。創(chuàng)新是商業(yè)銀行發(fā)展的動力,但創(chuàng)新需要強(qiáng)有力的風(fēng)險保障機(jī)制。必須科學(xué)推進(jìn)金融創(chuàng)新。
3. 3完獸我國個人征信系統(tǒng)
由于我國個人征信系統(tǒng)建立時間不長,1數(shù)據(jù)庫積累、信息收集范圍、地域的無死角覆蓋上尚需要進(jìn)一步完善?!频膫€人征信系統(tǒng)將大大減少由于借款人欺詐所引起的消費信貸風(fēng)。
3.4商業(yè)銀行要建立完整的操作風(fēng)險管#z制度
根據(jù)巴塞爾新資本協(xié)議的原則要求,并結(jié)合我國銀監(jiān)會的相關(guān)管理要求,商業(yè)銀行應(yīng)制定完整的操作風(fēng)險管理政策框架,要有良好的管理環(huán)境、完善的組織架構(gòu)和高效的運行機(jī)制和良好的管理環(huán)境。
3.5應(yīng)加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管
隨著2012年2月曼羅蘭單張紙有限公司和曼羅蘭輪轉(zhuǎn)印刷系統(tǒng)有限公司的新任高級管理層名單的公布,曼羅蘭的重組之路告一段落。在這一重組過程中,曼羅蘭全球各分公司都維持了正常運作,相信新生的曼羅蘭將會渡過難關(guān),繼續(xù)發(fā)展。曼羅蘭破產(chǎn)保護(hù)對中國市場有何影響?曼羅蘭大中華區(qū)董事長袁治能表示:“此次曼羅蘭的破產(chǎn)保護(hù)對整個中國市場影響很小。大中華區(qū)的配件種類齊全,質(zhì)量優(yōu)異,售后服務(wù)依然被大眾認(rèn)可,工程服務(wù)部和印刷材料部也沒有發(fā)生變化?!?/p>
作為全球第二大印刷設(shè)備生產(chǎn)商,曼羅蘭于1844年成立,6個月后(1845年)由公司創(chuàng)始人發(fā)明的第一臺自動凸版滾筒印刷機(jī)問世。1911年又推出世界首臺“ROLAND”型單張紙膠印機(jī),并獲得“都靈世界博覽會金獎”……這樣一個具有167年歷史,至今仍然享有盛名的世界著名印刷設(shè)備制造企業(yè),申請破產(chǎn)保護(hù)、進(jìn)行重組,在行業(yè)內(nèi)當(dāng)然會引起不小的震動,并發(fā)人深思。
樹立居安思危思想
國際金融危機(jī)爆發(fā)后,發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢,美國債務(wù)危機(jī)和信用評級的下調(diào)以及一些歐洲國家的債務(wù)危機(jī),加劇了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性,減緩了發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展的速度,印刷業(yè)也受其拖累,發(fā)展緩慢甚至陷入衰退,于是部分人產(chǎn)生了悲觀論。我們應(yīng)該對印刷業(yè)的發(fā)展、變革趨勢有一個全面、正確的認(rèn)識,無須過于悲觀,因為無論如何發(fā)展,印刷決不會消失,同時傳統(tǒng)印刷、數(shù)字印刷將長期并存,共同發(fā)展。
當(dāng)然,我們也不可盲目樂觀。盡管我國印刷業(yè)仍處于高速增長期,這也為印刷設(shè)備的快速發(fā)展打下了堅實的基礎(chǔ),但我國印刷設(shè)備的性能和質(zhì)量都還需要大幅提高,企業(yè)的科研和創(chuàng)新能力相對薄弱,距印刷設(shè)備強(qiáng)國的路還很長。我們絕不可掉以輕心,必須胸懷大計,審時度勢,居安思危,不要以為企業(yè)自身方向沒問題,業(yè)績還可以,就麻痹大意。曼羅蘭正 是在2011年前半年取得了不錯的銷售業(yè)績(生產(chǎn)訂單增長13%、銷售額上升7%),但受歐美債務(wù)危機(jī)、全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和世界印刷產(chǎn)業(yè)不斷發(fā)展、變革,以及曼羅蘭的主要投資者發(fā)展意向的轉(zhuǎn)移,下半年曼羅蘭形勢急轉(zhuǎn)直下而申請破產(chǎn)保護(hù)的。2010年,數(shù)字印刷巨頭柯達(dá)公司的數(shù)字業(yè)務(wù)占公司總營收的75%左右,仍然出現(xiàn)了資不抵債、不得不于2012年1月19日正式提出申請破產(chǎn)保護(hù)的局面,這些不都為我們敲響了警鐘 嗎?
確保資金鏈暢通穩(wěn)固
曼羅蘭公司破產(chǎn)保護(hù)、重組的直接原因是資金鏈的斷裂。在此之前,曼羅蘭的大股東曼公司(MAN)和安聯(lián)集團(tuán)(Allianz)就對歐洲印刷業(yè)以外的工程公司感興趣,一直在尋找處置他們在曼羅蘭公司股份的方法。而日本筱原公司盲目擴(kuò)建,又趕上金融危機(jī)、債務(wù)危機(jī),造成資金鏈斷裂而破產(chǎn),再一次驗證企業(yè)資金鏈的重要性。
一個企業(yè)品牌再好,產(chǎn)品技術(shù)再好,如果資金鏈斷裂,等于血脈斷流,弄不好就會危及企業(yè)生命。面對歐債、美債危機(jī),市場的蕭條,世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力,不確定性增加,企業(yè)必須有思想準(zhǔn)備,把風(fēng)險控制在可控的范圍內(nèi),小心保護(hù)資金鏈的暢通。
擴(kuò)大視野 開拓創(chuàng)新
北宋詩人蘇軾的《題西林壁》曰:“橫看成嶺側(cè)成峰,遠(yuǎn)近高低各不同。不識廬山真面目,只緣身在此山中。”不跳出自己的小圈子登高望遠(yuǎn),難免霧里看花。企業(yè)經(jīng)營者,要站得高、看得遠(yuǎn),不斷擴(kuò)大視野、開拓思路、把握戰(zhàn)略機(jī)遇、找準(zhǔn)切入點,才能引領(lǐng)企業(yè)走向光明前程。
擴(kuò)大視野、開拓思路,是為了尋找適合企業(yè)發(fā)展的新市場、新路子。
而看清了新市場、新路子,還必須把握市場、技術(shù)發(fā)展方向,積極創(chuàng)造條件,找準(zhǔn)進(jìn)入時機(jī),不盲從、不跟風(fēng),根據(jù)企業(yè)實際情況量力而行,按照差異化思路創(chuàng)新發(fā)展。
(1)印刷工業(yè)既屬于文化信息產(chǎn)業(yè),也屬于制造業(yè),現(xiàn)代制造業(yè)的發(fā)展方向之一是制造和服務(wù)相結(jié)合,形成服務(wù)型制造業(yè)。
我們應(yīng)該主動創(chuàng)造條件,改變單一的被動加工形態(tài),將印刷業(yè)逐步發(fā)展成為集信息技術(shù)、創(chuàng)意設(shè)計、加工服務(wù)三位一體的產(chǎn)業(yè)。印刷設(shè)備制造企業(yè)要把自身發(fā)展立足于全面滿足印刷企業(yè)的需求,以用戶為中心,為他們的發(fā)展、效益提高服務(wù),從而改造和提高產(chǎn)品性能和質(zhì)量,擴(kuò)大服務(wù)范圍,提高服務(wù)質(zhì)量,雙方都獲得創(chuàng)新性的發(fā)展。
(2)由于新技術(shù)的發(fā)展,印刷業(yè)已經(jīng)不僅僅是“內(nèi)容”印刷,“功能”印刷和“中間介質(zhì)”印刷已經(jīng)成為新的發(fā)展方向之一。
其中,“功能”印刷包括生物檢測芯片生產(chǎn)、集成電路印刷、顯示器印刷、太陽能電池板和柔性太陽能電池膜印刷、大面積有機(jī)發(fā)光二極管印刷、RFID標(biāo)簽和智能包裝印刷等。而“中間介質(zhì)”印刷包括QR碼、AR碼和Tags微軟標(biāo)簽的印刷等。
印刷企業(yè)應(yīng)該關(guān)注這些新產(chǎn)品的發(fā)展,研究其是否可以引入,何時引入,如何引入。印刷設(shè)備制造企業(yè)應(yīng)該研制為這些印刷新產(chǎn)品服務(wù)的設(shè)備,并不斷提高其性能和質(zhì)量。
關(guān)鍵詞:社會保障 經(jīng)濟(jì)增長 比較 啟示
經(jīng)濟(jì)長期增長中社會保障作用的理論探討
(一)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)角度的理論分析
經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平?jīng)Q定社會保障事業(yè)發(fā)展水平,反過來社會保障對經(jīng)濟(jì)長期增長也具有重大影響,其本質(zhì)就是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定上層建筑,上層建筑又反作用于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。社會保障在與生產(chǎn)力發(fā)展水平相適應(yīng)的情況下有利于維護(hù)社會公平和改善社會福利,有利于減少社會矛盾和社會沖突,合理的社會保障制度配置相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)資源,并制定相應(yīng)的社會政策目標(biāo),有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長期增長;與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不相適應(yīng)的社會保障制度則將阻礙經(jīng)濟(jì)長期增長,損害經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)性和乃至國家的整體競爭力。
(二)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)角度的理論分析
社會保障是市場經(jīng)濟(jì)體系的組成部分,它通過減少不確定性降低生產(chǎn)和勞動力市場調(diào)整進(jìn)程中的交易成本,并在某種程度上降低勞動報酬的相關(guān)風(fēng)險,改善人力資本投資的條件。同時,缺乏再分配體制的完全競爭市場體系無法保證收入和消費在理性經(jīng)濟(jì)人之間的公平分配,通過社會保障再分配機(jī)制可以熨平市場機(jī)制在公平方面的短板。社會保障如果過度,市場經(jīng)濟(jì)效率就會受到因承受過多社會風(fēng)險的損害。另外,從哈羅德-多馬模型來看,積累是影響經(jīng)濟(jì)長期增長的最重要的因素,而社會保障可以影響到資本積累,并改變勞動者收入配置、影響社會消費和儲蓄,從而對經(jīng)濟(jì)長期增長產(chǎn)生促進(jìn)或阻礙作用。
(三)社會保障促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長期增長的機(jī)理
一是通過為社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供穩(wěn)定的社會環(huán)境促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長期增長,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會調(diào)整和結(jié)構(gòu)變革,為經(jīng)濟(jì)增長提供了穩(wěn)定的社會環(huán)境,創(chuàng)造市場機(jī)制發(fā)揮功能的良好環(huán)境,特別在社會危機(jī)期間發(fā)揮“自動穩(wěn)定器”的作用。二是通過社會保障收支規(guī)模變化調(diào)節(jié)社會總供給和總需求。三是通過促進(jìn)勞動力自由流動和合理配置發(fā)揮宏觀調(diào)控功能。四是從長期來看社會保障有利于擴(kuò)大內(nèi)需,從而有利于發(fā)展經(jīng)濟(jì)和擴(kuò)大就業(yè),并起到平抑經(jīng)濟(jì)增長周期的作用,形成經(jīng)濟(jì)長期增長的良性循環(huán)。
德國與希臘經(jīng)濟(jì)增長表現(xiàn)的比較分析
(一)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率的比較
圖1顯示,新世紀(jì)以來德國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長經(jīng)歷了兩個周期,并分別在2003年和2009年達(dá)到最低谷,當(dāng)年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率分別為-0.2%和-5.1%,雖然增長率不高但總體上優(yōu)于歐元區(qū)指標(biāo),昔日因為經(jīng)濟(jì)增長緩慢而被稱為歐洲“病人”的德國反而成為歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支柱和引擎;同時期的希臘國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率在2007年之前均保持在4%左右這一相對較高的增長水平上,2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后一直處于下滑狀態(tài),并從2009年起進(jìn)入負(fù)增長區(qū)間并深陷其中。希臘國內(nèi)生產(chǎn)總值在2009年之前均超過德國,但2009年之后這一形勢發(fā)生逆轉(zhuǎn),不但遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于世界整體增長水平,還大幅度低于歐元區(qū)增長水平。從波動幅度的比較情況來看,德國除2009年之外基本保持相對穩(wěn)定的增長率,其穩(wěn)定性總體上高于歐元區(qū);希臘則整體處于下降趨勢,從2004年開始低于世界平均水平,從2010年開始低于歐元區(qū)平均水平且差距較大。
(二)失業(yè)率的比較
由表1可知,德國失業(yè)率整體波動不大,除在2003-2005年經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)衰退時高于10%以外,其余各年度失業(yè)率均在10%以下,在國際金融危機(jī)和歐洲債務(wù)危機(jī)背景下,德國失業(yè)率不升反降,2011年甚至達(dá)到5.9%的最低水平。希臘大部分年度失業(yè)率在10%以上,特別2009年爆發(fā)債務(wù)危機(jī)以來失業(yè)率更是直線飆升,2012年達(dá)到22.6%的高水平,2013年8月更高達(dá)27.6%,是歐元區(qū)平均失業(yè)率的兩倍多。比較德國與希臘數(shù)據(jù),德國除在經(jīng)濟(jì)衰退時期失業(yè)率略高于希臘外,大部分年份的就業(yè)數(shù)據(jù)均大大優(yōu)于希臘。
(三)希臘債務(wù)危機(jī)基本情況
2009希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來,歐盟和國際貨幣基金組織對希臘進(jìn)行了大規(guī)模援助,迄今希臘已經(jīng)獲得了大約2150億歐元的信貸援助,第二輪希臘救助計劃應(yīng)于2014年底結(jié)束,這是歐盟和國際貨幣基金組織歷史上對一個國家成本最高的財務(wù)援助。為了滿足歐盟和國際貨幣基金組織的經(jīng)濟(jì)援助條件,希臘進(jìn)行了一系列的經(jīng)濟(jì)緊縮計劃,但激進(jìn)的緊縮政策和經(jīng)濟(jì)改革使希臘走到社會瓦解的邊緣,希臘在接受救助的同時還發(fā)生了歷史上最大規(guī)模的債務(wù)違約,最后不得不通過債務(wù)重組抹去1000億歐元以上的政府債務(wù)。2013年7月統(tǒng)計的希臘政府負(fù)債占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率接近180%,經(jīng)過兩輪救助后的希臘財政仍然需要救助貸款才可能勉強(qiáng)維持。前兩輪希臘救助計劃實行效果欠佳,需要新的經(jīng)濟(jì)援助已在國際社會的意料之中。
德國、希臘社會保障與經(jīng)濟(jì)長期增長的關(guān)系
(一)社會保障與經(jīng)濟(jì)長期增長的關(guān)系
社會保障體系建設(shè)應(yīng)是一個隨著社會的發(fā)展變化不斷地修正和完善的動態(tài)過程,必須隨著一國社會和經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處的階段而改革和調(diào)整,以消除弊端及其對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面作用,才能成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的推動力。社會保障與經(jīng)濟(jì)增長是否正相關(guān),取決于社會保障制度設(shè)計是否合理與適度,而改革是使社會保障制度趨向合理的惟一途徑和發(fā)展方向。其中最關(guān)鍵的是“適度”問題,衡量是否符合恰當(dāng)?shù)摹岸取钡臉?biāo)準(zhǔn)是生產(chǎn)力發(fā)展水平。國家福利在實踐上是為了更有效調(diào)節(jié)、調(diào)控經(jīng)濟(jì),而不是為了最大限度實現(xiàn)社會福利經(jīng)濟(jì)。社會保障改革的合理性,不僅影響社會保障體系的運轉(zhuǎn),而且還將直接影響到經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展。
(二)德國社會保障與經(jīng)濟(jì)長期增長的關(guān)系
隨著德國社會市場經(jīng)濟(jì)制度的建立和經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展,德國社會保障制度得到進(jìn)一步的發(fā)展,社會保障覆蓋范圍涉及到各個階層,形成了“從搖籃到墳?zāi)埂钡娜轿簧鐣U象w系,逐步成為一個廣保障、高福利的國家。2003年初施羅德政府開始醞釀“2010年議程”的改革計劃,并于2004年全面啟動該項計劃,大幅度地改革德國社會保障制度。主要措施包括:一是削減社會福利保障,包括對養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險、失業(yè)保險政策進(jìn)行改革,構(gòu)建完善多層次養(yǎng)老保障體系,在醫(yī)療領(lǐng)域引入更多的競爭機(jī)制,增強(qiáng)公民個人醫(yī)療的自我責(zé)任感意識,規(guī)定只有領(lǐng)過失業(yè)保險津貼者方能領(lǐng)取失業(yè)救濟(jì)金。二是改革僵化的勞動力市場,包括調(diào)整解雇保護(hù)政策,設(shè)立個人服務(wù)代辦處和職業(yè)介紹中心,鼓勵自主創(chuàng)業(yè),允許從事“微型”工作、重點關(guān)注長期失業(yè)者等。此后的默克爾政府基本延續(xù)了上述政策,并且在國際金融危機(jī)爆發(fā)后根據(jù)形勢需要適時推出“短時工作制”,不僅保障了私人消費能力,而且在經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)、訂單重新出現(xiàn)時企業(yè)能有足夠的高技能工人。
德國上述被稱為“經(jīng)濟(jì)節(jié)制主義”的社會保障改革強(qiáng)調(diào)社會保障制度中的個人責(zé)任,在分配制度上通過政府的干預(yù)克服收入和分配上的不公平,改善了勞動力市場,促進(jìn)了勞動力質(zhì)量的提高,創(chuàng)造了德國安定的經(jīng)濟(jì)建設(shè)環(huán)境,重新激活了德國經(jīng)濟(jì)長期增長的潛力。不管是面對全球金融危機(jī)還是近年來歐洲債務(wù)危機(jī),德國經(jīng)濟(jì)始終保持平穩(wěn)運行態(tài)勢,經(jīng)濟(jì)層面受的消極影響比其他福利國家要小得多。不可否認(rèn),德國在經(jīng)濟(jì)發(fā)展表現(xiàn)逆勢而上很大程度上得益于主動推進(jìn)和全方位實施的社會保障改革。
(三)希臘社會保障與經(jīng)濟(jì)長期增長的關(guān)系
希臘實行的全面福利制度對于維持社會和平和政局相對穩(wěn)定,為經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展發(fā)揮了重要作用。但由于經(jīng)濟(jì)增長放慢和公共稅收減少,用于社會保障的資金遇到困難;由于老齡化社會的到來,人口結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯變化,尤其是養(yǎng)老保險的現(xiàn)收現(xiàn)付籌資模式出現(xiàn)了問題;較高的福利保障影響到勞動創(chuàng)造的積極性,客觀上形成“養(yǎng)懶罰勤”的逆向激勵效果,主動失業(yè)群體也日益龐大,社會保障的高福利性對希臘經(jīng)濟(jì)長期增長造成的負(fù)面影響越來越突出。但由于社會保障既得利益集團(tuán)的阻礙,且希臘沒有相對有效的民主制度集中控制社會進(jìn)程,因此希臘政府推行社會保障改革舉步維艱。為了維持超越自身經(jīng)濟(jì)承受能力的高福利制度,希臘不得不負(fù)債運轉(zhuǎn),最終導(dǎo)致積重難返,長期積聚的高赤字、高債務(wù)風(fēng)險迅速演變?yōu)閭鶆?wù)危機(jī)。希臘自爆發(fā)債務(wù)危機(jī)以來不斷地發(fā)生以反對削減社會福利社會保障改革為訴求的全國性。希臘當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)社會形勢可以概括為:社會保障隱形債務(wù)逐步顯性化拖垮經(jīng)濟(jì)發(fā)展,理應(yīng)作為“危機(jī)減震器”和“社會穩(wěn)定器”的社會保障改革反而成為觸發(fā)經(jīng)濟(jì)社會危機(jī)的導(dǎo)火線。
兩國實踐對我國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的啟示
從德國、希臘社會保障與經(jīng)濟(jì)長期發(fā)展關(guān)系的比較分析可以看出,一個國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是否健康、增長潛力是否強(qiáng)勁,不僅要看國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率、中央和地方財政收支狀況等經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)情況,還要分析社會保障體系建立及運行情況、社會福利開支及增長趨勢等。從某種意義上說,只有社會保障體系大體均衡或總體上平衡,經(jīng)濟(jì)和社會的發(fā)展方有可能建立在堅實的基礎(chǔ)上,否則發(fā)展就缺乏后勁或者說是不可持續(xù)的,過度的社會保障反而不利于經(jīng)濟(jì)增長。建立與一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)的、能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長期增長的社會保障制度,是社會保障制度的基本要求。
目前我國社會保障制度框架正處于建立完善期,將社會保障框架建立與改革完善一并進(jìn)行,其目標(biāo)是實現(xiàn)我國社會、經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)和可持續(xù)發(fā)展,從而為構(gòu)建和諧社會創(chuàng)造良好的基礎(chǔ)和條件。
因此,要發(fā)揮社會保障促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長期增長的積極作用。社會保障與個體消費及總體消費、短期經(jīng)濟(jì)增長率及長期經(jīng)濟(jì)增長率密切相關(guān),我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要建立健全社會保障這一社會“穩(wěn)定器”和“安全網(wǎng)”,從而有效疏通社會保障刺激消費、內(nèi)需的機(jī)制。要加強(qiáng)對提高居民預(yù)期未來收入、當(dāng)期實際收入以及居民消費傾向等方面的社會保障投入,有重點地選擇提高預(yù)期未來收入保障措施,提高居民總體消費的民生保障支出。要加大對醫(yī)療衛(wèi)生、廉租房、教育、人力資源配置、扶貧開發(fā)等的投入,發(fā)揮社會保障的消費乘數(shù)效應(yīng)。
處理好社會保障與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系,最重要的是保持社會保障與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相適應(yīng)。我國正處在社會主義初級階段,經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度較低、社會承受力較差、企業(yè)競爭力較弱,社會保障水平不能過高,要在重視社會保障對經(jīng)濟(jì)長期增長積極作用的同時,充分考慮社會主義初級階段的特殊性,處理好當(dāng)前與長遠(yuǎn)、盡力而為與量力而行的關(guān)系。社會保障的剛性和不可逆性決定社會保障要慎重,特別要處理好福利水平與經(jīng)濟(jì)承受能力之間的關(guān)系。現(xiàn)階段我國更適合走循序漸進(jìn)的社會保障制度建設(shè)之路,即根據(jù)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展實力和政府財政收支狀況靈活調(diào)整福利支出,積極穩(wěn)妥提高社會保障標(biāo)準(zhǔn)和水平,在兼顧經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展前提下完善我國社會保障制度體系。
參考文獻(xiàn):
1.張盈華.社會保障促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的機(jī)理研究.西北大學(xué)博士學(xué)位論文,2008
>> 美國退出量化寬松貨幣政策對我國跨境資金流動的影響分析覃道愛 美聯(lián)儲加速退出量化寬松貨幣政策的影響及對我國的啟示 美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策的影響及其退出展望 美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策及對中國的影響 外匯儲備對我國寬松貨幣政策退出的影響及對策 美國量化寬松貨幣政策對我國股票市場的影響 美國量化寬松貨幣政策對我國的影響及對策分析 美國量化寬松貨幣政策對我國經(jīng)濟(jì)影響的實證分析 淺析美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策 美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策:根源及后果 試析美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策的理論基礎(chǔ)及矛盾 美日歐貨幣政策分化對跨境資金流動的影響:以廣東為例 美國退出量化寬松貨幣政策對中國的影響及政策應(yīng)對 論美國量化寬松貨幣政策對我國經(jīng)濟(jì)的影響及應(yīng)對措施 美國量化寬松貨幣政策對我國外貿(mào)的影響 淺析美國量化寬松貨幣政策對我國外貿(mào)的影響 美國量化寬松貨幣政策的退出對中國通貨膨脹的影響 美國量化寬松貨幣政策對中國短期資本流動的影響分析 美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策研究文獻(xiàn)綜 基于貨幣政策非對稱效應(yīng)的我國寬松貨幣政策退出研究 常見問題解答 當(dāng)前所在位置:l。
四、政策建議
(一)加強(qiáng)跨境資金流動監(jiān)測,防范異常資金流動風(fēng)險
密切監(jiān)測跨境資金流動狀況,及時分析評估境內(nèi)外利差、匯差變化對我國跨境資金流動的影響,增強(qiáng)形勢的敏感性,提高對形勢的研判力,構(gòu)建起完善的跨境資金流動的統(tǒng)計監(jiān)測和預(yù)警指標(biāo)體系,提升異常資金流動風(fēng)險預(yù)警能力。借鑒國際經(jīng)驗,特別是發(fā)生過貨幣危機(jī)或者債務(wù)危機(jī)沖擊國家的經(jīng)驗教訓(xùn),加強(qiáng)對跨境資金從流量到存量的監(jiān)管。積極建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制,構(gòu)建海關(guān)、商務(wù)、人民銀行和外匯局在內(nèi)的部門聯(lián)動機(jī)制,實現(xiàn)監(jiān)管資源共享和協(xié)同監(jiān)管。
(二)加快推進(jìn)利率和匯率市場化改革進(jìn)程,積極推進(jìn)跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展
完善人民幣匯率形成機(jī)制,進(jìn)一步增加人民幣的匯率彈性,發(fā)揮市場供求在匯率形成中的基礎(chǔ)性作用,削弱資金套匯的空間。擴(kuò)大經(jīng)常項下人民幣跨境使用,推動貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易等經(jīng)常項下跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù),拓展人民幣跨境投融資業(yè)務(wù),推動人民幣“走出去”,擴(kuò)大人民幣資本輸出,加快人民幣國際化進(jìn)程。加快推進(jìn)利率市場化改革步伐,運用市場手段消除資金套利的空間。
(三)加大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式
加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式,加大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整力度,轉(zhuǎn)變出口創(chuàng)匯模式的外貿(mào)發(fā)展方式,積極向內(nèi)需型積極發(fā)展模式轉(zhuǎn)變,降低我國外貿(mào)依存度,使內(nèi)需真正成為積極增長的源動力。改善對外貿(mào)易結(jié)構(gòu),調(diào)整出口戰(zhàn)略,通過技術(shù)創(chuàng)新提高出口產(chǎn)品質(zhì)量,擴(kuò)大資本密集型和技術(shù)密集型產(chǎn)品的出口,減少勞動密集型、高污染、高能耗產(chǎn)品的輸出,推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。
參考文獻(xiàn)
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【關(guān)鍵詞】貨幣互換人民幣國際化積極作用
一、貨幣互換的內(nèi)涵及其發(fā)展概況
貨幣互換(又稱“貨幣掉期”),通常是指市場中持有不同幣種的兩個交易主體按事先約定在期初交換等值貨幣,在期末再換回各自本金并相互支付相應(yīng)利息的市場交易行為。雙方的事先約定就是貨幣互換協(xié)議。貨幣互換作為一項常用的債務(wù)保值金融工具,近年來已經(jīng)成為世界各國央行重要的金融管理工具,不同的是互換主體是國家或地區(qū)。本文采用的貨幣互換協(xié)議(又稱“本幣互換協(xié)議”)定義是互換雙方可在必要之時,在一定規(guī)模內(nèi),以本國貨幣為抵押換取等額對方貨幣,向兩地商業(yè)銀行設(shè)于另一方的分支機(jī)構(gòu)提供短期流動性支持。
二、人民幣貨幣互換協(xié)議總體情況
目前,我國分別與其他國家已簽訂了37份央行貨幣互換協(xié)議,達(dá)成協(xié)議的國家包括英國、澳大利亞、新加坡、瑞士以及歐洲央行等發(fā)達(dá)國家與地區(qū)。第一份貨幣互換協(xié)議是亞洲金融危機(jī)之后,為了減輕外匯儲備壓力,中國人民銀行與泰國央行與于2001年12月6日簽訂的,2008年世界金融危機(jī)以及2010年歐洲債務(wù)危機(jī)愈演愈烈,大量發(fā)達(dá)國家國際收支惡化,為防止不斷惡化的金融形勢波及國內(nèi)金融業(yè),我國及時重啟“匯改”,推動人民幣國際化啟動,中國人民銀行簽訂了一系列貨幣互換協(xié)議,對該工具進(jìn)行創(chuàng)新,并有常態(tài)化使用該工具的傾向。
三、人民幣本幣互換協(xié)議的積極作用分析
(一)進(jìn)一進(jìn)增強(qiáng)我國與相關(guān)國家和地區(qū)流動性互助能力
在防范和應(yīng)對金融危機(jī)過程中,國際社會上雖然存在可供選擇的流動性支持措施主要有三種:外匯儲備、區(qū)域多邊或雙邊流動性救助機(jī)制以及國際貨幣基金組織提供的流動性救援機(jī)制。但由于后兩者反應(yīng)速度和靈活性等原因,各國優(yōu)先積極準(zhǔn)備自身外匯儲備以備不時之需,東亞各國吸取亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn),近年來不斷增加外匯儲備,但是限于自身國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實力,以及以及大量外匯儲備的高成本以及面對匯率浮動和損失儲備的情況,各國開始積極參與國際和區(qū)域金融合作,與相關(guān)國家簽署一系列雙邊貨幣互換協(xié)議,充分發(fā)揮其互助救援機(jī)制作用是很不錯的選擇。因為雙邊國家層面的流動性支持工具作為外部流動性支持措施,在使用條件、可獲得性及救助速度方面具有優(yōu)勢。而在各種金融危機(jī)中堅挺的人民幣成了美元之外不錯的外匯選擇,人民幣雙邊本幣互換是對區(qū)域、全球流動性救援的有力支持。同時對于我國而言,只有保全了亞洲鄰國的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定,才能使中國的經(jīng)濟(jì)損失減到最小,多項貨幣互換協(xié)議的付諸實施,也標(biāo)志著新興市場央行應(yīng)對國際金融危機(jī)、維護(hù)金融穩(wěn)定的能力與手段都提升到了一個新的水平。
(二)有助于推動我國與相關(guān)國家和地區(qū)貿(mào)易與直接投資增長
與美國簽署的互換協(xié)議有所不同,我國中央銀行推出的雙邊本幣互換在期限和作用上都有所創(chuàng)新。目前未結(jié)算的協(xié)議均為2011年以后簽署,有效期三年,經(jīng)雙方同意可展期,協(xié)議目標(biāo)除加強(qiáng)金融合作外,還側(cè)重促進(jìn)貿(mào)易和投資。這些貨幣互換的金融創(chuàng)新能夠推動雙邊國家貿(mào)易及投資。其運作機(jī)制是,以往國外企業(yè)姓我國進(jìn)口,需用將本幣兌換成美元美元支付貨款,而我們企業(yè)受到美元要兌換成人民幣,雙方承擔(dān)大量的匯兌成本和匯率風(fēng)險,而互換貨幣之后,外國央行在通過貨幣互換獲得人民幣后,能夠向本國商業(yè)銀行及本國企業(yè)提供人民幣融資,支持這些企業(yè)以人民幣從中國進(jìn)口商品或者對中國進(jìn)行人民幣直接投資,無需動用美元儲備;中國的出口企業(yè)可收到人民幣計值的貨款,可以有效規(guī)避以美元計價而造成匯率風(fēng)險,同時降低匯兌費用,對于雙方都有好處。
(三)為實現(xiàn)人民幣國際化戰(zhàn)略創(chuàng)造條件
在人民幣實現(xiàn)完全自由兌換之前,我國中央銀行簽訂貨幣互換協(xié)議可使人民幣在境外一定程度上實現(xiàn)商品計價、支付手段、結(jié)算手段、價值儲備等國際貨幣功能,為人民幣國際化創(chuàng)造條件。通過實施雙邊貨幣互換,近年來,由于中國東盟自由貿(mào)易區(qū)的快速發(fā)展,雙邊貿(mào)易不斷創(chuàng)出新高,人民幣在我國周邊地區(qū)的越來越受歡迎,流通范圍和領(lǐng)域越來越廣,主要被用于邊貿(mào)支付結(jié)算,在局部地區(qū)成為當(dāng)?shù)氐慕灰字Ц妒侄?,人民幣在東南亞地區(qū)已經(jīng)成為僅次于美元、歐元、日元的硬通貨。作為價值儲藏手段,人民幣這一職能有所進(jìn)展,作為官方外匯儲備實現(xiàn)了零的突破。2006年12月1日,人民幣成為菲律賓中央銀行官方儲備貨幣,意味著人民幣向國際化跨出了重要一步。同時,柬埔寨也把人民幣作為國家的儲備貨幣。我國中央銀行下一步應(yīng)積極擴(kuò)大與周邊各國的雙邊貨幣互換協(xié)議的國別范圍和規(guī)模,首先實現(xiàn)人民幣東盟化、區(qū)域化。
四、結(jié)論
貨幣互換協(xié)議通常是在危機(jī)時被運用的一種貨幣工具。貨幣互換作為央行間共同應(yīng)對金融危機(jī)、維護(hù)金融穩(wěn)定、促進(jìn)雙邊貿(mào)易和投資的手段已經(jīng)為我國和國外主要央行所實踐,并且在應(yīng)對金融危機(jī)、向國際金融市場提供國際貨幣流動性、維護(hù)金融穩(wěn)定等方面發(fā)揮了顯著的作用。從推動人民幣逐步國際化的角度看,本幣互換協(xié)議有利于境外企業(yè)及民眾認(rèn)可并持有人民幣,為人民幣國際化的戰(zhàn)略計劃奠定堅實基礎(chǔ),遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止從資金收益和資金成本上獲得好處。
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