項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資精選(九篇)

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第1篇：項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資范文

一、項(xiàng)目融資的發(fā)展

1．4目融資在國外的發(fā)展歷史

項(xiàng)目融資的早期形式可以追溯到本世紀(jì)50年代美國一些銀行利用產(chǎn)品貸款的方式為石油天然氣項(xiàng)目所安排的融資活動(dòng)。然而，項(xiàng)目融資開始受到人們的廣泛重視，被視為國際金融的一個(gè)獨(dú)立分支，是以60年代中期在英國北海油田開發(fā)中所使用的有限追索項(xiàng)目貸款作為標(biāo)志的。在70年代第一次石油危機(jī)之后能源工業(yè)的繁榮時(shí)期，項(xiàng)目融資得到了大規(guī)模的發(fā)展，成為當(dāng)時(shí)大型能源項(xiàng)目國際性融資的一種主要手段。80年代初開始的世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，使得項(xiàng)目融資的發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)低潮期，1981年到1986年的6年間，西方國家在這一領(lǐng)域投資的新項(xiàng)目比上一時(shí)期減少了60％，投資總額減少了33％。但在1985年以后，‘隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和若干具有代表性的項(xiàng)目融資模式的完成，項(xiàng)目融資特別是BOT模式，在發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家都得到了相當(dāng)大的發(fā)展。項(xiàng)目融資又重新開始在國際金融界活躍起來，并在融資結(jié)構(gòu)、追索形式、貸款期限、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面有所創(chuàng)新和發(fā)展。

發(fā)達(dá)國家的項(xiàng)目融資活動(dòng)開展較早，項(xiàng)目融資的規(guī)模也較大，融資結(jié)構(gòu)安排也日趨復(fù)雜。較有影響的幾個(gè)項(xiàng)目主要有：英法海峽隧道項(xiàng)目建設(shè)，項(xiàng)目發(fā)起人是歐洲隧道公司，項(xiàng)目期限為55年(1987-2042)，籌集總額達(dá)到103億美元，融資結(jié)構(gòu)為85億貸款，17．2億元股票，建設(shè)方式為固定總價(jià)和目標(biāo)總價(jià)合同。澳大利亞的悉尼港海灣隧道項(xiàng)目，項(xiàng)目發(fā)起人是澳Transfield和Kumagal公司，特許期限為30年(1992-2022)，籌集總額5．5億美元，融資結(jié)構(gòu)為1100萬元股票，2．79億債券，223億無息貸款，建設(shè)方式為交鑰匙固定價(jià)格。英國的Dartfold橋項(xiàng)目，項(xiàng)目發(fā)起人為歐洲幾家銀行，特許期限為20年(1988-2008)，籌集總額為3．1億美元，融資結(jié)構(gòu)為1．21億附屬貸款證券，1．85億辛迪加貸款，建設(shè)方式為交鑰匙分包。

發(fā)展中國家由于國家可供投資的資金有限，對于大規(guī)模的建設(shè)投資難以維持。而項(xiàng)目融資以項(xiàng)目導(dǎo)向的基本特征可以方便發(fā)展中國家的融資活動(dòng)，因而受到廣大發(fā)展中國家的歡迎。可是由于項(xiàng)目融資安排非常復(fù)雜，對項(xiàng)目參與各方的要求比較高，所以項(xiàng)目融資在發(fā)展中國家出現(xiàn)的時(shí)間相比而言很晚。泰國進(jìn)行BOT項(xiàng)目是從20世紀(jì)80年代末才開始，主要是交通建設(shè)方面的項(xiàng)目，泰國政府目前尚沒有專門關(guān)于BOT方面的法律，對BOT項(xiàng)目的管理都是針對具體項(xiàng)目而言的。土耳其是將BOT投資方式正式應(yīng)用于傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施方面最早的國家之一，應(yīng)用范圍主要是部分水壩、發(fā)電廠、機(jī)場、貿(mào)易中心、地鐵、港口項(xiàng)目等方面，關(guān)于項(xiàng)目股本與負(fù)債的規(guī)定是項(xiàng)目發(fā)起人或公司最低股本不低于20％，政府通過適當(dāng)?shù)臋C(jī)構(gòu)愿意向?yàn)楂@取和經(jīng)營該項(xiàng)目的公司投資多達(dá)30％的股本。除股本以外項(xiàng)目所有的籌資將由發(fā)起人安排，并形成項(xiàng)目公司的債務(wù)。

2項(xiàng)目融資在我國的發(fā)展情況

項(xiàng)目融資在中國的發(fā)展歷史還很短但發(fā)展很迅速，項(xiàng)目融資20世紀(jì)80年代中期被引入我國。第一個(gè)采用BOT模式的項(xiàng)目是深圳沙頭角B電廠，該項(xiàng)目于1984年簽署合資協(xié)議，1986年完成融資安排并動(dòng)工興建，1988年建成投入使用，項(xiàng)目總投資為42億港元(按1986年匯率計(jì)算合5．4億美元)，資金結(jié)構(gòu)包括股本資金、從屬性貸款和項(xiàng)目貸款三種形式，投資方為深圳特區(qū)電力開發(fā)公司(A方)和一家在香港注冊的公司――合和電力(中國)有限公司(B方)，項(xiàng)目合作期為10年，合作期滿，B方將電廠無償轉(zhuǎn)讓給A方。該項(xiàng)目被認(rèn)為是中國最早的一個(gè)有限追索的項(xiàng)目融資案例。1994年初，由福建泉州市民營企業(yè)名流實(shí)業(yè)股份有限公司和市政府授權(quán)投資機(jī)構(gòu)按60：40出資，依法設(shè)立“泉州刺桐大橋投資開發(fā)有限公司”，投資2億元興建刺桐大橋，名流公司對該大橋公司控股，大橋公司全權(quán)負(fù)責(zé)大橋項(xiàng)目前期準(zhǔn)備、施工建設(shè)、經(jīng)營管理的全過程，經(jīng)營期限為30年(含建設(shè)期)，期滿后全部設(shè)施無償移交給市政府，被稱為“國產(chǎn)”BOT，開創(chuàng)了利用內(nèi)資進(jìn)行項(xiàng)目融資的先例。而1995年廣西壯族自治區(qū)來賓電廠二期BOT項(xiàng)目則是第一個(gè)經(jīng)國家批準(zhǔn)的BOT試點(diǎn)項(xiàng)目。2001年6月兩臺(tái)機(jī)組全部進(jìn)人商業(yè)運(yùn)營，該項(xiàng)目獲得批準(zhǔn)和建成，標(biāo)志著中國在能源、交通等領(lǐng)域挑選有條件的項(xiàng)目，組織試點(diǎn)進(jìn)行規(guī)范化管理工作的開始。1997年5月，我國重慶市政府與亞洲擔(dān)保及豪升ABS(中國)控股公司簽訂了中國第一個(gè)以城市為墓礎(chǔ)的ABS計(jì)劃合作協(xié)議，揭開了中國以ABS方式融資的序幕。特別值得注意的是，最近幾年隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面的資金需求日益增長，如何利用包括BOT模式在內(nèi)的項(xiàng)目融資方式為經(jīng)濟(jì)建設(shè)籌集資金，正在成為我國政府、企業(yè)界和金融界熱門的一個(gè)話題。

二、國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀

國外關(guān)于項(xiàng)目融資的研究較早，有關(guān)的著述文獻(xiàn)也不少，但是系統(tǒng)性不夠。美國銀行家Peter K．Nevitt于1979年所著《Project Financing》一書應(yīng)該算是早期研究著作中內(nèi)容較為豐富，對于項(xiàng)目融資的理論及實(shí)際操作介紹較為全面的，不少項(xiàng)目就是在這本書的指引下完成的。以后隨著項(xiàng)目融資的不斷發(fā)展，融資模式的不斷創(chuàng)新，一些研究工作者又開始了新的探索，Chfford Chance于1991年所著的《Project Finance》一書總結(jié)了項(xiàng)目融資在二十世紀(jì)八十年代以來的最新發(fā)展，對新出現(xiàn)的融資模式進(jìn)行了較為深入的介紹和分析。在此之后都是一些零散文獻(xiàn)，主要是對某個(gè)融資項(xiàng)目進(jìn)行介紹，探討該項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)安排，以及這種融資過程的創(chuàng)新和啟示意義。如Nell Robeason(2001)關(guān)于英國海上風(fēng)力發(fā)電廠項(xiàng)目的融資介紹，文中對該項(xiàng)目的背景、融資模式、風(fēng)險(xiǎn)及其化解措施、融資成本和收益以及相應(yīng)的保險(xiǎn)方式都做了詳細(xì)的介紹，為其他國家和地區(qū)的項(xiàng)目融資活動(dòng)提供了有價(jià)值的實(shí)際參考。

國內(nèi)由于項(xiàng)目融資開展的比較晚，相應(yīng)的研究工作還不成熟，研究文獻(xiàn)主要還是側(cè)重于對國內(nèi)進(jìn)行的項(xiàng)目融資活動(dòng)作簡單的介紹以及對國際上新出現(xiàn)的融資模式進(jìn)行介紹。張作榮(1998)對ABS融資模式(即資產(chǎn)證券化模式)的介紹，通過對ABS(Asset-Bached Secuntizatlon)融資內(nèi)涵的揭示，分析了電力項(xiàng)目實(shí)施ABS融資的程序和其基本特點(diǎn)，在此基礎(chǔ)上指出了中國電力企業(yè)項(xiàng)目融資實(shí)行ABS融資方式的可能性和現(xiàn)實(shí)性，并討論了近期中國電力企業(yè)引入ABS融資方式應(yīng)注意解決的一些問題。梅世強(qiáng)、王雪青、畢星(1999)關(guān)于跨國輸油氣管道項(xiàng)目融資模式結(jié)構(gòu)的研究論文，針對跨國輸油氣管道項(xiàng)目投資巨大、周期長、投資風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)，提出以項(xiàng)目融資為基礎(chǔ)的融資模式，對項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)及其信用擔(dān)保結(jié)構(gòu)進(jìn)行了研究。李秀輝與張世英(2001)對PPP融資模式(即公共部門與私人企業(yè)合作模式)的介紹，該文研究了PPP(Public-Pnvate Partnership)模式的產(chǎn)生背景、概念特征、優(yōu)勢和應(yīng)用實(shí)例進(jìn)行了簡要地介紹，并就其在中國公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的應(yīng)用進(jìn)行了展望。

三、項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)度量

項(xiàng)目融資由于結(jié)構(gòu)復(fù)雜，影響因素眾多，導(dǎo)致該活動(dòng)從一開始就面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，如果不對這些可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)有充分的估計(jì)和控制，項(xiàng)目的成功率就會(huì)大大降低，從而引起難以估量的損失。由于融資風(fēng)險(xiǎn)控制對整個(gè)項(xiàng)目的重大意義，理論界也開始將研究重點(diǎn)轉(zhuǎn)向?qū)?xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的討論，N．Kartam與S.Kartam(2001)從項(xiàng)目訂約人角度對科威特建筑行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行研究，在問卷調(diào)查基礎(chǔ)上探討如何評估、分散以及管理科威特建筑項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，并提出了兩種風(fēng)險(xiǎn)管理方法，即預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)措施與緩和風(fēng)險(xiǎn)措施，預(yù)防性措施往往在項(xiàng)目開始早期卓有成效，而緩和風(fēng)險(xiǎn)措施則是在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生情況下為最小化項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)而采取的補(bǔ)救性措施。Kumar(2002)從期權(quán)角度研究了IT項(xiàng)目運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)管理問題，強(qiáng)調(diào)要區(qū)別IT項(xiàng)目中的不同風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)可以通過一定的風(fēng)險(xiǎn)對沖方法予以化解，文中提出來具體的風(fēng)險(xiǎn)管理與化解的措施，具有相當(dāng)重要的啟示意義。國內(nèi)對項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的研究尚處于起步階段，主要是一些較為初步的定性分析，王輝、何伯森(1999)從項(xiàng)目公司的角度來討論在BOT項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)問題，為了便于風(fēng)險(xiǎn)的控制和管理，把BOT項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)可分為可控制和不可控制兩類，然后分別對它們進(jìn)行分析、評價(jià)和分配。張水波、孔德泉、何伯森(2000)通過對國內(nèi)外案例的研究，對BOT項(xiàng)目中經(jīng)常出現(xiàn)的擔(dān)保進(jìn)行了詳細(xì)的闡述，討論如何利用擔(dān)保的手段轉(zhuǎn)移合同風(fēng)險(xiǎn)。

至于項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的定量分析，當(dāng)前的研究成果仍不多見， Gnmsey與Lewis(2001)對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的PPP融資模式的風(fēng) 險(xiǎn)做了分析研究，以一個(gè)典型的PPP融資模式――蘇格蘭廢水處理設(shè)施項(xiàng)目為案例進(jìn)行深入探討，利用敏感度分析法和復(fù)雜的概率論及計(jì)算機(jī)支持下的樣本統(tǒng)計(jì)模擬技術(shù)詳細(xì)分析了PPP融資模式的風(fēng)險(xiǎn)。王核成、陶力一、張遠(yuǎn)福(1998)在分析比較傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)分析方法的基礎(chǔ)上，提出了一個(gè)更為有效的風(fēng)險(xiǎn)分析方法，即“交叉分析―蒙特卡羅模擬”綜合模型。并利用此模型對H集團(tuán)的某技改投資項(xiàng)目進(jìn)行了案例分析。在此基礎(chǔ)上，提出了建立項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)警系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理模式。謝英亮(2000)對傳統(tǒng)的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評估方法的缺陷進(jìn)行了分析，闡述了產(chǎn)出物價(jià)格隨機(jī)游走的特征，介紹了基于隨機(jī)過程模擬的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評估方法，并以一個(gè)金礦開采項(xiàng)目為對象進(jìn)行了案例分析。盡管對項(xiàng)目融資的定量分析已經(jīng)取得了一定的成果，但是相對于實(shí)際工作的需要還是很不足的，需要進(jìn)一步的研究。

第2篇：項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資范文

關(guān)鍵詞：城市基礎(chǔ)設(shè)施 項(xiàng)目融資 推廣應(yīng)用

隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不斷提高和城市化進(jìn)程的加速，各個(gè)城市對于城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)越來越重視，城市基礎(chǔ)設(shè)施的投資也在迅速增長。依據(jù)我國城市化的發(fā)展目標(biāo)， 21世紀(jì)最初的20年城市人口將增加 3.5—5億，城市基礎(chǔ)設(shè)施投資至少要達(dá)到3.5—5萬億元，年均城市基礎(chǔ)設(shè)施投資需要1750—2500億元。為此，在城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域積極運(yùn)用項(xiàng)目融資模式，以解決資金來源渠道和資金效率問題成為一種必然的選擇。本文對我國城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域運(yùn)用項(xiàng)目融資模式產(chǎn)生的問題進(jìn)行探討，并提出相應(yīng)的解決對策。

城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域項(xiàng)目融資模式發(fā)展概況

項(xiàng)目融資（Project financing）是指以項(xiàng)目未來的凈現(xiàn)金流量和項(xiàng)目自身的資產(chǎn)作為償還貸款的保證，并以項(xiàng)目導(dǎo)向、有限追索、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)為主要特點(diǎn)的一種融資模式。項(xiàng)目融資是一種現(xiàn)代融資模式，它與傳統(tǒng)的公司融資模式在融資理念上有著明顯的區(qū)別，其關(guān)注點(diǎn)是項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度，項(xiàng)目未來的收益，而不是投資者的資產(chǎn)、資信和財(cái)務(wù)狀況，它與產(chǎn)業(yè)的結(jié)合更為緊密，更符合產(chǎn)業(yè)與資本相結(jié)合的發(fā)展趨勢。因此，投資人在項(xiàng)目融資中對項(xiàng)目的論證、對融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)和對風(fēng)險(xiǎn)的控制更為科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)?！№?xiàng)目融資始于20世紀(jì)30年代，20世紀(jì)80年代以后被西方國家普遍采用。20世紀(jì)80年代后，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人民生活水平的提高，對基礎(chǔ)設(shè)施的需求量越來越大，而政府財(cái)政預(yù)算卻越來越緊。特別是西方發(fā)達(dá)國家的私有化浪潮，將公共基礎(chǔ)設(shè)施部門推到了前列。同時(shí)，政府管制經(jīng)濟(jì)理論也有了較快發(fā)展，強(qiáng)調(diào)在具有自然壟斷性的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)中重視運(yùn)用市場競爭。在實(shí)踐上，20世紀(jì)80年代以后，美、英等發(fā)達(dá)國家對電信、電力、交通運(yùn)輸?shù)然A(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)實(shí)行了政府管制改革，廣泛采用了項(xiàng)目融資模式。

20世紀(jì)80年代中期，項(xiàng)目融資被引入我國并最先在電廠、高等級(jí)公路等國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域開始實(shí)施，其中以BOT方式運(yùn)作的項(xiàng)目居多。1988年投入使用的深圳沙角B電廠，被認(rèn)為是我國最早的帶有有限追索性質(zhì)的BOT項(xiàng)目融資案例。更具代表性的是1995年由國家計(jì)委批準(zhǔn)的廣西來賓電廠B廠項(xiàng)目，該項(xiàng)目為我國采用BOT項(xiàng)目融資模式建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施開辟了成功的先例。在城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，國家選擇了四川成都自來水六廠和北京第十水廠等項(xiàng)目作為BOT試點(diǎn)項(xiàng)目，項(xiàng)目融資的運(yùn)作開始逐漸規(guī)范并有了一定的發(fā)展。

我國城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域運(yùn)用項(xiàng)目融資模式存在的問題

在城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域運(yùn)用項(xiàng)目融資模式要想取得成功需要多個(gè)市場主體的參與，其運(yùn)作過程也十分復(fù)雜，存在的問題也多種多樣，本文歸結(jié)為以下幾個(gè)問題：

（一）城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資人的局限性

城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資人可以分為外資投資人、國家控股的大型上市公司、民營企業(yè)投資人等，各自都存在著一定的局限性。

1.外資投資人的局限性表現(xiàn)為要價(jià)過高和偏好發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)營性項(xiàng)目，影響了項(xiàng)目融資的成功率。由于我國的城市基礎(chǔ)設(shè)施投資市場還處于起步階段，相關(guān)配套制度還不完善，如人民幣目前尚未實(shí)行與國際貨幣的自由兌換，且城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資回收期較長，存在外匯風(fēng)險(xiǎn)。外資投資者為了擺脫匯率和其他市場風(fēng)險(xiǎn)，往往只愿意投資于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的大城市的經(jīng)營性項(xiàng)目并要求苛刻的回報(bào)條件，如高回報(bào)率和短回收期限來沖抵風(fēng)險(xiǎn)。這種情況限制了我國城市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域?qū)ν赓Y的使用，也影響了城市基礎(chǔ)設(shè)施投資市場的平衡發(fā)展。

2.國家控股的大型上市公司依托資本市場的優(yōu)勢，作為城市基礎(chǔ)設(shè)施投資市場的主體發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。但這些上市公司財(cái)務(wù)制度對投資利潤的取得期限和風(fēng)險(xiǎn)控制有嚴(yán)格規(guī)定，限制了這些企業(yè)運(yùn)用項(xiàng)目融資模式。目前，在國內(nèi)采用項(xiàng)目融資模式的投資人主要是一些大型建筑集團(tuán)、設(shè)備供應(yīng)商和地區(qū)窗口單位，相對于巨大的城市基礎(chǔ)設(shè)施投資市場，有能力且具備專業(yè)特性的上市公司采用項(xiàng)目融資模式的還比較少，對城市基礎(chǔ)設(shè)施投資市場發(fā)展的推動(dòng)作用不足。

3.民營企業(yè)是我國城市基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域的一支新生力量，但民營企業(yè)總體實(shí)力不夠強(qiáng)大。此外，由于銀行信貸資信評級(jí)較低等原因，在很長一段時(shí)間內(nèi)對城市基礎(chǔ)設(shè)施投資市場的發(fā)展還不能起到有效的推動(dòng)作用。

（二）商業(yè)銀行對項(xiàng)目融資的取向偏好

作為城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資的主要資金供給方，商業(yè)銀行資金的有效供給對城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資能否順利進(jìn)行至關(guān)重要。從目前項(xiàng)目融資的實(shí)踐看，我國商業(yè)銀行的市場化程度低，項(xiàng)目融資仍按傳統(tǒng)公司融資進(jìn)行操作，在經(jīng)營理念、風(fēng)險(xiǎn)控制、審貸機(jī)制、人才素質(zhì)等方面均不適應(yīng)項(xiàng)目融資運(yùn)作的需要。

1.銀行選擇項(xiàng)目的地域偏好。國內(nèi)商業(yè)銀行對于項(xiàng)目選擇有較強(qiáng)的地域偏好，對直轄市及長三角、珠三角等地區(qū)的的項(xiàng)目熱情較高，對于經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)的項(xiàng)目則缺乏積極性，各地區(qū)城市基礎(chǔ)設(shè)施投資出現(xiàn)了明顯的非均衡態(tài)勢。同時(shí)，商業(yè)銀行在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同地區(qū)的業(yè)務(wù)有很大差別，限制了經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資的資金來源。另外，由于地區(qū)經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)，城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資成功經(jīng)驗(yàn)少，從而在項(xiàng)目融資審貸環(huán)節(jié)上增加了難度。

2.城市基礎(chǔ)設(shè)施投資以項(xiàng)目公司作為借款主體融資難。國內(nèi)商業(yè)銀行缺少對城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目經(jīng)營特點(diǎn)（具有長期穩(wěn)定的收益）的認(rèn)識(shí)和融資的成功經(jīng)驗(yàn)，在城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資過程中，偏好投資人作為借款人或投資人提供連帶保證，擴(kuò)大項(xiàng)目貸款的追索范圍，而對于項(xiàng)目融資的有限追索持審慎態(tài)度，借此規(guī)避貸款風(fēng)險(xiǎn)。這種做法增加了城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目公司的融資難度。

3.項(xiàng)目融資的保證條款極為嚴(yán)格。銀行要求借款人對項(xiàng)目融資提供充足的保證并接受銀行的監(jiān)管，包括提供全額連帶保證或較高比例的不動(dòng)產(chǎn)抵押保證；?？顚Ｓ玫馁~戶資金監(jiān)管；盈余現(xiàn)金流量優(yōu)先還本付息等附加條件，使投資人在項(xiàng)目融資和項(xiàng)目運(yùn)行過程中耗費(fèi)了大量的非必要成本，降低了資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度和效率。這種做法影響了城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目融資模式的推廣。（三）城市政府存在角色缺陷

第3篇：項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資范文

關(guān)鍵詞：項(xiàng)目融資；教學(xué)內(nèi)容；教學(xué)方法

作者簡介：劉櫻（1980-），女，湖南攸縣人，上海電力學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，講師；謝婷（1982-），女，湖北洪湖人，上海電力學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，講師。（上海?200090）

基金項(xiàng)目：本文系2011年上海電力學(xué)院校級(jí)課程建設(shè)基金項(xiàng)目（項(xiàng)目編號(hào)：20111205）的研究成果。

中圖分類號(hào)：G642.3?????文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A?????文章編號(hào)：1007-0079（2011）29-0085-02

工程項(xiàng)目融資產(chǎn)生于20世紀(jì)50年代，成熟發(fā)展于60-70年代，80年代中期以后再次進(jìn)入了高速發(fā)展期。20世紀(jì)80年代中期，項(xiàng)目融資被介紹到我國，并且在一些大的國內(nèi)和國外投資項(xiàng)目中得到成功應(yīng)用。特別是近十年隨著基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度的逐步加大，國家財(cái)政撥款已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足建設(shè)資金的需要，大量發(fā)行建設(shè)國債又會(huì)增加政府風(fēng)險(xiǎn)和償債壓力，與此同時(shí)國內(nèi)銀行存款、民間資產(chǎn)和國外資金相對比較充裕，這些都為工程項(xiàng)目融資的發(fā)展提供了條件。[1]我國奧運(yùn)場館的建設(shè)、多個(gè)城市的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)等相繼采用了項(xiàng)目融資的方式解決資金困難，有關(guān)政府職能部門也相繼出臺(tái)了支持政策和鼓勵(lì)措施，如2004年5月建設(shè)部的關(guān)于《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》，2006年9月開始施行的《北京市城市基礎(chǔ)設(shè)施特許經(jīng)營條例》等。新的一輪項(xiàng)目融資應(yīng)用開始呈現(xiàn)，這對從事工程建設(shè)的工作者提出了更新更高的要求。為了使工程管理專業(yè)的畢業(yè)生更快地對接工作，滿足用人單位用人需要，提高“工程項(xiàng)目融資與保險(xiǎn)”這門課程的教學(xué)質(zhì)量與教學(xué)效果，筆者針對本課程的教學(xué)進(jìn)行一定的探討。

一、“工程項(xiàng)目融資與保險(xiǎn)”課程教學(xué)的目的與意義

項(xiàng)目融資作為國際金融的一個(gè)重要分支，近30年來已經(jīng)發(fā)展成為一種為大型工程項(xiàng)目的建設(shè)開發(fā)籌集資金的卓有成效并日趨成熟的手段，[2]其原理和方法都與傳統(tǒng)融資方式完全不同?！肮こ添?xiàng)目融資與保險(xiǎn)”正是講授這種新興的現(xiàn)代管理原理和方法的課程。

工程項(xiàng)目融資主要運(yùn)用在石油、鋼鐵、森林、發(fā)電以及一些中大型項(xiàng)目建設(shè)中。作為一門實(shí)踐性很強(qiáng)的課程，該課程在高校的引進(jìn)始于20世紀(jì)90年代后期，授課方式主要以講授為主，比較單一，不能調(diào)動(dòng)學(xué)生的積極性。在此背景下，如何把課程學(xué)習(xí)過程中的實(shí)踐內(nèi)容與理論課程內(nèi)容密切聯(lián)系起來，如何通過改進(jìn)教學(xué)方法和模式激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)的興趣顯得非常重要。[3]本文試著就該課程在工程管理專業(yè)教學(xué)過程中遇到的主要問題及教學(xué)方法進(jìn)行探討。

二、“工程項(xiàng)目融資與保險(xiǎn)”課程教學(xué)中存在的主要問題

根據(jù)筆者的實(shí)踐和思考，結(jié)合有關(guān)資料，認(rèn)為“工程項(xiàng)目融資與保險(xiǎn)”課應(yīng)從項(xiàng)目融資基本理論入手，著重介紹項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目融資的資金結(jié)構(gòu)和資金成本、主要的項(xiàng)目融資模式、項(xiàng)目擔(dān)保和項(xiàng)目融資中的風(fēng)險(xiǎn)管理等內(nèi)容。可以看出，該門課程涉及內(nèi)容廣泛，需要多門相關(guān)學(xué)科理論知識(shí)作為支撐，如企業(yè)管理學(xué)、財(cái)務(wù)管理學(xué)、工程經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)和工程項(xiàng)目管理等?；诖颂攸c(diǎn)，加上課程授課大多以課堂講授為主缺乏實(shí)踐環(huán)節(jié)，使得該課在相關(guān)專業(yè)課程里是較難理解和掌握的一門。

在課程教學(xué)實(shí)踐過程中也面臨著較多問題，筆者結(jié)合有關(guān)調(diào)研，綜合相關(guān)文獻(xiàn)資料分析發(fā)現(xiàn)，其主要表現(xiàn)在以下幾方面。

1.學(xué)生重視程度不夠

由于項(xiàng)目融資是國際金融的一個(gè)重要分支，工程管理專業(yè)的學(xué)生普遍認(rèn)為它是金融和經(jīng)濟(jì)類專業(yè)課程，同其他課程相比，與自己畢業(yè)所從事的工作關(guān)系不大。甚至認(rèn)為，這種新興的籌資方式是面向大型工程項(xiàng)目的，而自己身邊所接觸到的工程更多的是一些中小型工程項(xiàng)目，項(xiàng)目融資在日常工作中的實(shí)用性、普遍性較小，且由于該課程對知識(shí)儲(chǔ)備的要求較高，一般安排在大三或大四開設(shè)，因此，學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性不高。[3]

2.教材適用性不強(qiáng)

一方面“工程項(xiàng)目融資與保險(xiǎn)”課是一門涉及內(nèi)容廣泛的課程，需要具有企業(yè)管理學(xué)、財(cái)務(wù)管理、工程經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)等理論知識(shí)的支撐。另一方面“工程項(xiàng)目融資與保險(xiǎn)”課是一門新興課程，與我國工程項(xiàng)目融資的實(shí)際發(fā)展密切相關(guān)。這就要求教材內(nèi)容既要完整描述該課程的知識(shí)體系，與其他有關(guān)課程內(nèi)容進(jìn)行有效整合，又要對我國目前的項(xiàng)目融資實(shí)踐進(jìn)行歸納、總結(jié)和研究，同時(shí)輔以案例分析和討論。目前，我國關(guān)于項(xiàng)目融資的教材雖然較多，但專門針對工程管理專業(yè)的“工程項(xiàng)目融資與保險(xiǎn)”課程編著的教材幾乎沒有，擁有完整案例的教材就更少了。同時(shí)，由于項(xiàng)目融資發(fā)展的速度較快，教材出版的滯后性使得有些內(nèi)容并不一定和現(xiàn)實(shí)相符。所以，學(xué)生較難理解和把握有關(guān)課程內(nèi)容。

3.理論教學(xué)、實(shí)驗(yàn)教學(xué)、工程實(shí)踐教學(xué)三者之間的互動(dòng)和滲透不夠，脫節(jié)現(xiàn)象比較嚴(yán)重

“工程項(xiàng)目融資與保險(xiǎn)”課具有實(shí)踐性較強(qiáng)的特點(diǎn)，如何合理設(shè)置實(shí)驗(yàn)或?qū)嵺`環(huán)節(jié)以充分調(diào)動(dòng)學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性，培養(yǎng)學(xué)生運(yùn)用理論知識(shí)解決實(shí)際問題的能力仍然有待研究和探索。

三、工程項(xiàng)目融資與保險(xiǎn)課程教學(xué)實(shí)踐探索

針對前述幾種問題，擬從以下幾個(gè)方面改進(jìn)教學(xué)方法和模式，以達(dá)到提高教學(xué)效果的目的。

1.選擇合適的教材，合理選擇和設(shè)置教學(xué)內(nèi)容

如前所述，目前使用的教材內(nèi)容不太能滿足現(xiàn)有教學(xué)需要，專門針對工程管理專業(yè)的“工程項(xiàng)目融資與保險(xiǎn)”課程編著的教材幾乎沒有，同時(shí)擁有完整案例的教材也很少。也就是說現(xiàn)有教材不是針對學(xué)生已有知識(shí)基礎(chǔ)作出恰當(dāng)內(nèi)容安排。教材案例的不完整使得學(xué)生難以全面了解項(xiàng)目的背景、進(jìn)展和實(shí)際操作等詳細(xì)情況，造成了學(xué)生學(xué)習(xí)興趣不高、難以把握課程知識(shí)要點(diǎn)的局面。這要求教師在教學(xué)過程中，不斷更新和補(bǔ)充課程講授內(nèi)容，依據(jù)專業(yè)特點(diǎn)和課程特點(diǎn)進(jìn)行課堂教學(xué)內(nèi)容的合理設(shè)置與整合，達(dá)到精簡和優(yōu)化的目的。課程結(jié)構(gòu)、課時(shí)設(shè)置及對應(yīng)的實(shí)踐環(huán)節(jié)設(shè)置如下表1所示。

2.強(qiáng)化案例教學(xué)

課程涉及的專業(yè)較多，同時(shí)涉及的參與方眾多，實(shí)踐性強(qiáng)。為了使學(xué)生更好地掌握工程項(xiàng)目融資的基本原理和方法，熟悉融資過程，增強(qiáng)對融資結(jié)構(gòu)的理解，教學(xué)過程中應(yīng)注意穿插案例講解，突出工程項(xiàng)目融資的實(shí)務(wù)性。如在講到工程項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)的非公司型合資結(jié)構(gòu)時(shí)，可以插入波特蘭鋁廠項(xiàng)目以說明非公司型合資結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)。講到“提貨與付款”和“無論提貨與否均需付款”兩種協(xié)議時(shí)，引入加拿大塞爾加紙漿廠項(xiàng)目采用的有條件的“提貨與付款”協(xié)議，即一個(gè)介于“提貨與付款”類型和“無論提貨與否均需付款”類型之間的長期產(chǎn)品銷售協(xié)議來予以闡明。

3.應(yīng)用現(xiàn)代化教學(xué)手段，采用多媒體課件與網(wǎng)絡(luò)資源有機(jī)結(jié)合的方式提高教學(xué)效果

利用多媒體教學(xué)可以以圖像、聲音等非常直觀和感性的方式呈現(xiàn)工程項(xiàng)目融資課程中涉及的工程項(xiàng)目概況、項(xiàng)目組織結(jié)構(gòu)圖和銀行保函等內(nèi)容，形象、生動(dòng)的畫面和直觀的表達(dá)方式有利于吸引學(xué)生的注意，加深印象，同時(shí)提高學(xué)習(xí)效果。如在講到項(xiàng)目融資的組織時(shí)，以來賓B電廠的合同結(jié)構(gòu)圖可以很直觀地說明各參與者以及彼此之間的關(guān)系（如圖1所示）。此外，利用適當(dāng)?shù)木W(wǎng)絡(luò)資源，如建立公共郵箱把教師授課的講義、多媒體課件和思考題上傳上去，有利于學(xué)生課后復(fù)習(xí)和思考提問。教師通過公共郵箱也能了解學(xué)生的學(xué)習(xí)情況，針對提問做出回答，對于普遍性的難題可以在課堂上進(jìn)行重點(diǎn)講解及時(shí)解決問題。[3]可見，網(wǎng)絡(luò)資源的合理利用能夠提高教學(xué)效率，改善教學(xué)效果。

4.應(yīng)用問題導(dǎo)向型教學(xué)方法

工程項(xiàng)目融資課程涉及的專業(yè)很多，知識(shí)內(nèi)容體系龐雜，如何有效地引導(dǎo)學(xué)生把握知識(shí)要點(diǎn)非常重要。問題導(dǎo)向型教學(xué)模式通過課堂授課前的提問幫助學(xué)生復(fù)習(xí)已學(xué)知識(shí)，同時(shí)引入當(dāng)天要講述的知識(shí)重點(diǎn)。如通過回憶項(xiàng)目的主要融資方式引入項(xiàng)目資金成本的概念，進(jìn)而講解資金成本的計(jì)算方法從而導(dǎo)入當(dāng)天新內(nèi)容的學(xué)習(xí)。在課堂教學(xué)過程中，可通過合理的設(shè)問引導(dǎo)學(xué)生思考問題，也可是讓某個(gè)學(xué)生提問其他同學(xué)回答，教師再加以補(bǔ)充和進(jìn)一步追問，這種課堂問題討論的形式能夠幫助學(xué)生澄清模糊概念，理清學(xué)習(xí)思路，加深學(xué)習(xí)效果。授課結(jié)束時(shí)要有針對性地布置課后思考題，以對當(dāng)次課程要點(diǎn)作強(qiáng)化記憶。當(dāng)然，這也對教師提出了更高的要求。[4]

5.加強(qiáng)教師素養(yǎng)

教學(xué)活動(dòng)中，教師是主導(dǎo)，學(xué)生是主體，要發(fā)揮教師主導(dǎo)作用，教師就應(yīng)該不斷提高自身素質(zhì)。[3]首先，教師應(yīng)該積極投身到工程項(xiàng)目實(shí)踐中，加強(qiáng)自身理論聯(lián)系實(shí)際的專業(yè)素養(yǎng)，以期在教學(xué)中發(fā)揮案例教學(xué)的優(yōu)勢；再者，教師應(yīng)該積極提高自身學(xué)習(xí)能力和科研水平，不斷地把業(yè)界最新的科研動(dòng)態(tài)和動(dòng)向傳遞給學(xué)生，為學(xué)生繼續(xù)深造和盡快適應(yīng)工作崗位做好準(zhǔn)備。

四、結(jié)語

“工程項(xiàng)目融資與保險(xiǎn)”課作為電力學(xué)院工程管理專業(yè)的一門專業(yè)課程，具有專業(yè)性、時(shí)效性和實(shí)踐性較強(qiáng)的特點(diǎn)，課程專業(yè)知識(shí)掌握的好壞關(guān)系到學(xué)生未來就業(yè)和相關(guān)工作的開展與熟悉。這就要求任課教師在教學(xué)內(nèi)容的時(shí)效性和針對性等方面做好功課，同時(shí)根據(jù)需要將多媒體與網(wǎng)絡(luò)資源有機(jī)結(jié)合，合理采用問題導(dǎo)向型等合適的教學(xué)方法。此外，考慮到課程的實(shí)踐性需要，應(yīng)該盡量為學(xué)生創(chuàng)造實(shí)踐機(jī)會(huì)，提高實(shí)際操作應(yīng)用能力，培養(yǎng)學(xué)生學(xué)習(xí)的興趣，提高學(xué)習(xí)效果。

參考文獻(xiàn)： 

[1]王守清,柯永建.特許經(jīng)營項(xiàng)目融資[M].北京:清華大學(xué)出版社,2008 

[2]張極井.項(xiàng)目融資[M].北京:中信出版社,2003. 

[3].工程管理專業(yè)《項(xiàng)目融資》課程教學(xué)實(shí)踐與探討[J].經(jīng)濟(jì)師,2009,(2):163. 

第4篇：項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資范文

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；BOT項(xiàng)目；融資創(chuàng)新；風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)

文章編號(hào)：1003－4625(2006)07－0028-03

中圖分類號(hào)：F830．33

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

2005年末我國金融機(jī)構(gòu)存差高達(dá)9．2萬億元，怎樣消解存差壓力，釋放資金活力，成為各方關(guān)注的問題。根據(jù)國內(nèi)BOT項(xiàng)目投資和咨詢的實(shí)踐，我們提出以BOT項(xiàng)目融資方式，推動(dòng)加快國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，化解銀行存差壓力。

隨著20多年來我國改革開放的不斷深入發(fā)展，我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)正處于快速發(fā)展階段，基礎(chǔ)設(shè)施包括城市市政基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)不斷增加以滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。通過授予特許經(jīng)營權(quán)吸引外資和民營資本投資建設(shè)和運(yùn)營城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目(簡稱BOT項(xiàng)目)，既解決了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金投入來源，又引進(jìn)了市場化的管理運(yùn)營機(jī)制，提高當(dāng)?shù)氐墓芾硭?。因此，BOT項(xiàng)目運(yùn)作受到各級(jí)政府的青睞。

作為政府倡導(dǎo)的BOT項(xiàng)目形式以獨(dú)特的優(yōu)勢在基礎(chǔ)設(shè)施(包括市政設(shè)施)投資建設(shè)方面發(fā)揮越來越重要的作用，BOT項(xiàng)目融資市場前景廣闊。另一方面，據(jù)央行最新公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2005年12月末我國居民人民幣儲(chǔ)蓄存款余額為14．11萬億元，而同期金融機(jī)構(gòu)存差高達(dá)9．2萬億元。因此，積極探索研究國內(nèi)BOT項(xiàng)目融資，開展制度創(chuàng)新，盡快形成一套國內(nèi)商業(yè)銀行實(shí)用的、包括融資貸款評估、資產(chǎn)抵押、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、現(xiàn)金流控制、融資文件等項(xiàng)目融資辦法與程序，不僅為國內(nèi)商業(yè)銀行消減存差壓力，帶來新的利潤增長點(diǎn)，而且將極大地推動(dòng)國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。為此，筆者結(jié)合自己從事BOT項(xiàng)目投資和咨詢的工作實(shí)踐，對我國商業(yè)銀行開展BOT項(xiàng)目融資做一點(diǎn)探索。

一、國內(nèi)BOT項(xiàng)目特點(diǎn)

我國以內(nèi)資為主投資的BOT項(xiàng)目有如下特點(diǎn)：

(一)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)主要采用股權(quán)式投資結(jié)構(gòu)

股權(quán)式投資是指BOT項(xiàng)目中標(biāo)投資人按照《公司法》注冊成立一個(gè)與投資人完全分離的獨(dú)立法人――項(xiàng)目公司。項(xiàng)目公司作為一個(gè)獨(dú)立法人，依據(jù)被授予的特許權(quán)開展項(xiàng)目投資建設(shè)和經(jīng)營，擁有項(xiàng)目一切資產(chǎn)和處置資產(chǎn)的權(quán)利，投資人則以其所持項(xiàng)目公司股份行使自己的權(quán)利，承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。

(二)項(xiàng)目來源和最終所有者是各級(jí)地方政府

國內(nèi)BOT項(xiàng)目一般都是由各級(jí)地方政府的相關(guān)職能部門對本地?cái)M投資建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目提出采用BOT形式的構(gòu)想，聘請專業(yè)咨詢公司對其進(jìn)行BOT項(xiàng)目可行性分析研究，并起草完成BOT項(xiàng)目投資人公開招標(biāo)文件和以特許權(quán)合同為主合同的一系列項(xiàng)目文件。項(xiàng)目可研報(bào)告及項(xiàng)目投資人招標(biāo)文件經(jīng)當(dāng)?shù)卣鷾?zhǔn)后，向社會(huì)公開招標(biāo)，確定項(xiàng)目中標(biāo)投資人。政府與中標(biāo)投資人談判并草簽項(xiàng)目特許權(quán)合同。政府指定的機(jī)構(gòu)或企業(yè)與中標(biāo)投資人談判并草簽購買合同以及保證支付的合同或協(xié)議，保證政府指定的機(jī)構(gòu)或企業(yè)收購特許權(quán)項(xiàng)目生產(chǎn)的電力、自來水、熱力、燃?xì)獾犬a(chǎn)品，或其提供的污水處理、垃圾處理等服務(wù)。中標(biāo)投資人據(jù)此發(fā)起成立項(xiàng)目公司。項(xiàng)目公司與政府和政府指定機(jī)構(gòu)或部門正式簽訂項(xiàng)目特許權(quán)合同和所有商務(wù)合同。項(xiàng)目公司按照特許權(quán)合同和商務(wù)合同，進(jìn)行項(xiàng)目投資建設(shè)和運(yùn)營。在特許期結(jié)束，項(xiàng)目公司將項(xiàng)目資產(chǎn)在正常運(yùn)行狀態(tài)下無償移交給當(dāng)?shù)卣?/p>

(三)項(xiàng)目特許期限在20-30年

建設(shè)部《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》中規(guī)定特許經(jīng)營期限最長不得超過30年。在我國BOT項(xiàng)目實(shí)際操作許期年限是通過財(cái)務(wù)模型分析測算出的。年限過短，投資人為保證設(shè)定的投資收益率，必然提高產(chǎn)品或服務(wù)價(jià)格，可能超過當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)承受力；年限過長，投資人項(xiàng)目投資的邊際收益過大，超過合理的投資回報(bào)水平，損害當(dāng)?shù)卣凸娎?。因此，特許經(jīng)營期限一般取在20年以上，30年以下。

(四)項(xiàng)目投資總額相對較小

國內(nèi)以內(nèi)資為主投資的BOT項(xiàng)目大多集中在市政基礎(chǔ)設(shè)施上，如自來水供應(yīng)、污水處理、垃圾處理、城市燃?xì)夤艿赖?，?xiàng)目投資總額從幾千萬元到3-4億元，與國外BOT項(xiàng)目投資動(dòng)則上億美元相比，相對較小。

(五)項(xiàng)目建設(shè)期貸款由項(xiàng)目公司大股東解決

國內(nèi)投資的BOT項(xiàng)目在建設(shè)期的投資一般由項(xiàng)目公司大股東(大多是項(xiàng)目中標(biāo)投資人)以股東貸款解決。通常情況是，項(xiàng)目公司向大股東借款，大股東將以自身資產(chǎn)或信用從商業(yè)銀行取得的貸款借給項(xiàng)目公司，由其進(jìn)行項(xiàng)目投資建設(shè)。項(xiàng)目建設(shè)完工投入運(yùn)營后，項(xiàng)目公司再以項(xiàng)目資產(chǎn)或項(xiàng)目特許權(quán)做抵押向商業(yè)銀行貸款，以此償還大股東的借款。

二、國內(nèi)商業(yè)銀行開展BOT項(xiàng)目融資面臨的問題

根據(jù)上述國內(nèi)BOT項(xiàng)目的特點(diǎn)，結(jié)合工作實(shí)踐和國外項(xiàng)目融資理論，筆者認(rèn)為國內(nèi)商業(yè)銀行要開展國內(nèi)BOT項(xiàng)目融資需要解決下列幾個(gè)問題：

(一)保證項(xiàng)目公司資產(chǎn)的穩(wěn)定和完整

從法律上，我國目前沒有依據(jù)特許權(quán)合同設(shè)立項(xiàng)目公司的特殊法律規(guī)定，項(xiàng)目公司是按照《公司法》在當(dāng)?shù)毓ど滩块T登記注冊成立，是一個(gè)獨(dú)立的法人，擁有獨(dú)立處置自己資產(chǎn)、開展法律不禁止的經(jīng)營業(yè)務(wù)的權(quán)利。項(xiàng)目融資的前提是以項(xiàng)目公司的資產(chǎn)和未來收益現(xiàn)金流作為融資的保證。這個(gè)特性要求在貸款期內(nèi)，項(xiàng)目公司權(quán)利必須受到限制，只能進(jìn)行被授予特許權(quán)的項(xiàng)目經(jīng)營活動(dòng)，項(xiàng)目的資產(chǎn)必須保持穩(wěn)定和完整。具體而言，在貸款期未經(jīng)貸款銀行允許，項(xiàng)目公司不得出賣、轉(zhuǎn)讓或處置任何實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)，不能投資獲取任何其他公司股份或向其借款，不能在現(xiàn)有的和未來的資產(chǎn)上設(shè)立抵押等。因此，在BOT項(xiàng)目融資時(shí)，貸款銀行需要通過商業(yè)合同或在貸款協(xié)議中設(shè)定專門條款限制在貸款期項(xiàng)目公司的權(quán)利，保證項(xiàng)目資產(chǎn)的穩(wěn)定和完整。

(二)控制項(xiàng)目收益現(xiàn)金流和賬戶

項(xiàng)目未來可預(yù)測的收益現(xiàn)金流是償還貸款本息的最重要的來源，也是實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資的必要條件。在國外項(xiàng)目融資中，貸款銀行、項(xiàng)目公司和賬戶銀行(項(xiàng)目公司惟一的開戶銀行)三方需簽署賬戶協(xié)議，此協(xié)議規(guī)定了項(xiàng)目公司賬戶結(jié)構(gòu)和項(xiàng)目收益資金使用的優(yōu)先順序。項(xiàng)目公司賬戶由抵押賬戶和非抵押賬戶組成。抵押賬戶中設(shè)有收益賬戶、經(jīng)營賬戶、大修儲(chǔ)備賬戶、償債支付賬戶、償債儲(chǔ)備賬戶和其他賬戶。非抵押賬戶設(shè)有限制支付賬戶和回收賬戶。賬戶協(xié)議規(guī)定收益資金使用優(yōu)先順序，保證除了項(xiàng)目運(yùn)營成本支付以及大修儲(chǔ)備外，項(xiàng)目收益資金優(yōu)先支付貸款本息。典型的支付順序如下：項(xiàng)目收益首先進(jìn)入收益賬戶，然后轉(zhuǎn)移到運(yùn)營賬戶，滿足項(xiàng)目運(yùn)營支出；其余資金再轉(zhuǎn)移到大修儲(chǔ)備賬戶，滿足機(jī)器設(shè)備大修儲(chǔ)備資金的要求后；再轉(zhuǎn)移到高級(jí)償債支付賬戶，支付當(dāng)期高級(jí)貸款債務(wù)本息后；再

轉(zhuǎn)移到高級(jí)償債儲(chǔ)備賬戶，滿足半年償債本息儲(chǔ)備后；再轉(zhuǎn)移到次級(jí)償債支付賬戶(如果有的話)，支付當(dāng)期次級(jí)貸款本息后；再轉(zhuǎn)移到次級(jí)償債儲(chǔ)備賬戶，滿足次級(jí)償債儲(chǔ)備要求后，最后轉(zhuǎn)移到非抵押賬戶的限制支付賬戶，由項(xiàng)目公司支付股東貸款本息和股東分紅。如果我國BOT項(xiàng)目融資也建立類似賬戶協(xié)議，貸款銀行將能有效地控制項(xiàng)目收益現(xiàn)金流，比較安全地收回項(xiàng)目貸款本息。

(三)規(guī)定項(xiàng)目公司大股東的責(zé)任

項(xiàng)目公司大股東(大多是BOT項(xiàng)目中標(biāo)投資人和項(xiàng)目公司發(fā)起人)在BOT項(xiàng)目中具有舉足輕重的地位，是項(xiàng)目融資成功的關(guān)鍵之一。一般而言，項(xiàng)目公司大股東既要獲取項(xiàng)目帶來的巨大利益，又通過成立項(xiàng)目公司實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目融資的方式，將項(xiàng)目的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與自身資產(chǎn)相隔離，盡可能做到有限追索，減少風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，在項(xiàng)目公司中，大股東擁有充分的利益和占有較大股份，就會(huì)投入足夠的資源承擔(dān)起項(xiàng)目的建設(shè)、運(yùn)營和管理責(zé)任，作出正確的經(jīng)營決策，保證BOT項(xiàng)目的成功。因此，在項(xiàng)目融資時(shí)，需要通過商務(wù)條款或股東支持協(xié)議，規(guī)定項(xiàng)目公司大股東或發(fā)起人的特殊責(zé)任，以減小項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，保障貸款銀行利益。

(四)完善項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)安排

項(xiàng)目融資一個(gè)核心內(nèi)容就是安排項(xiàng)目各參與方分擔(dān)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，專業(yè)咨詢公司在為BOT項(xiàng)目設(shè)計(jì)并提供項(xiàng)目可行性研究報(bào)告時(shí)，應(yīng)該研究分析項(xiàng)目面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)并提出相應(yīng)對策，如：設(shè)計(jì)“或取或付”的包銷協(xié)議(Take-or-Pay A－greement)承擔(dān)項(xiàng)目的市場風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)計(jì)“固定價(jià)格和供應(yīng)量”的長期原材料／能源供應(yīng)協(xié)議承擔(dān)項(xiàng)目的生產(chǎn)／供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)定詳細(xì)全面的保險(xiǎn)內(nèi)容通過投保由保險(xiǎn)公司承擔(dān)自然不可抗力風(fēng)險(xiǎn)等，并在特許權(quán)合同和商務(wù)合同的相關(guān)條款中對政策和法律作出原則規(guī)定。為了準(zhǔn)確評估項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，作為項(xiàng)目融資的貸款銀行還應(yīng)聘請專家和律師，仔細(xì)研究項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)安排的可靠性，檢查項(xiàng)目的剩余風(fēng)險(xiǎn)，并要求對項(xiàng)目文件中原則安排的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)進(jìn)行完善和具體化。

(五)掌握融資擔(dān)保的多種方式

項(xiàng)目融資擔(dān)保較之傳統(tǒng)的公司融資擔(dān)保要復(fù)雜得多，除具有與傳統(tǒng)的公司融資相同的資產(chǎn)抵押，包括對項(xiàng)目公司土地、廠房及其建筑物、機(jī)器設(shè)備、配件、存貨、原材料等設(shè)置抵押物權(quán)外，還有特別的擔(dān)保方式，如項(xiàng)目擔(dān)保、股權(quán)質(zhì)押、權(quán)益轉(zhuǎn)讓、直接協(xié)議等。在一定意義上，這些擔(dān)保形式是項(xiàng)目融資貸款銀行收回貸款本息的根本保證。

項(xiàng)目擔(dān)保，指項(xiàng)目重大風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保，主要有三種擔(dān)保形式：項(xiàng)目完工擔(dān)保、現(xiàn)金流缺額擔(dān)保和“或取或付”協(xié)議擔(dān)保。

股權(quán)質(zhì)押，指貸款銀行質(zhì)押項(xiàng)目公司的股權(quán)。通過質(zhì)押項(xiàng)目公司股權(quán)，貸款銀行可以在項(xiàng)目公司發(fā)生違約，危及貸款銀行利益時(shí)，直接控制項(xiàng)目公司，更換項(xiàng)目公司管理層，糾正違約；也可以向第三方轉(zhuǎn)讓股權(quán)或出售項(xiàng)目公司資產(chǎn)，以保護(hù)自己的利益。

權(quán)益轉(zhuǎn)讓，指將項(xiàng)目公司在項(xiàng)目文件下的權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款銀行。貸款銀行可以要求項(xiàng)目公司采用轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目文件下所有協(xié)議的方式設(shè)立抵押，轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目權(quán)益，包括包銷、特許權(quán)、EPC合同、發(fā)起人支持、保險(xiǎn)、許可、執(zhí)照等等，項(xiàng)目公司在項(xiàng)目文件下出現(xiàn)違約事件，不能及時(shí)糾正，可能導(dǎo)致項(xiàng)目終止時(shí)，貸款銀行可以替代項(xiàng)目公司成為項(xiàng)目文件的一方，糾正違約事件，繼續(xù)維持項(xiàng)目運(yùn)行；也可以在糾正違約事件后，將項(xiàng)目權(quán)益轉(zhuǎn)讓給項(xiàng)目文件合同另一方同意接受的第三方，保證貸款銀行的利益。

直接協(xié)議，指項(xiàng)目公司、貸款銀行和項(xiàng)目文件下協(xié)議或合同參與方共同簽署一個(gè)協(xié)議，使貸款銀行成為項(xiàng)目文件下協(xié)議或合同的一方，以便在項(xiàng)目公司在項(xiàng)目文件下違約，項(xiàng)目合同另一方發(fā)出終止意向通知時(shí)，貸款銀行直接“介入”項(xiàng)目，在一個(gè)糾正期內(nèi)，自己或委托人，糾正項(xiàng)目公司違約，維持項(xiàng)目繼續(xù)運(yùn)行，避免由于項(xiàng)目終止給貸款銀行帶來的損害。在我國BOT項(xiàng)目實(shí)踐中，一般采用在項(xiàng)目文件下的主要合同或協(xié)議中加入“貸款人權(quán)利”條款，明確貸款銀行對項(xiàng)目終止的權(quán)利。

(六)對多層次融資的限制

在BOT項(xiàng)目融資中可能出現(xiàn)不同層級(jí)的融資貸款。第一種情況，是貸款銀行為了降低自身風(fēng)險(xiǎn)，在提供項(xiàng)目融資主要貸款時(shí)，要求項(xiàng)目公司發(fā)起人為項(xiàng)目公司提供部分無擔(dān)保的股東貸款作為從屬性貸款。第二種情況，是項(xiàng)目公司發(fā)起人為減少股本投入及利用貸款利息免稅的優(yōu)惠，以股東貸款投入到項(xiàng)目公司，或者第三方投資者通過購買項(xiàng)目公司可轉(zhuǎn)換債，對項(xiàng)目公司融資。第三種情況，是政府背景的基金向項(xiàng)目提供少量貸款，作為項(xiàng)目“催化劑”，吸引商業(yè)貸款銀行參與項(xiàng)目。為保障貸款銀行的權(quán)益，應(yīng)區(qū)別貸款級(jí)別，項(xiàng)目融資貸款銀行的貸款為項(xiàng)目高級(jí)貸款，其他從屬性貸款、可轉(zhuǎn)換債和催化劑貸款為次級(jí)貸款；高級(jí)貸款在使用項(xiàng)目收益現(xiàn)金流償還債務(wù)、執(zhí)行項(xiàng)目抵押物獲得抵押收益方面具有優(yōu)先權(quán)。按照國外項(xiàng)目融資通常做法，除項(xiàng)目催化劑貸款作為標(biāo)準(zhǔn)次級(jí)貸款，需要與其簽署次級(jí)協(xié)議以明確雙方權(quán)利義務(wù)外，其他兩種次級(jí)貸款的償還支付按照賬戶協(xié)議規(guī)定屬于項(xiàng)目收益現(xiàn)金流最后支付的內(nèi)容，僅僅位于項(xiàng)目股東分紅之前，并在高級(jí)貸款全部本息還清之前不享有項(xiàng)目抵押物的收益權(quán)。

(七)堅(jiān)持擁有保留權(quán)利

在貸款期內(nèi)，項(xiàng)目公司在執(zhí)行項(xiàng)目文件時(shí)，可能對某些條款進(jìn)行修訂或棄權(quán)，由此可能對項(xiàng)目現(xiàn)金流或抵押利益產(chǎn)生負(fù)面影響。為了保證項(xiàng)目文件在貸款銀行不知情、不參與的情況下被修訂或在履行中被放棄某些權(quán)利，貸款銀行將與項(xiàng)目公司簽署一個(gè)修改和棄權(quán)協(xié)議，在協(xié)議中貸款銀行將通過設(shè)置保留權(quán)利(Reserved Discretion)限制項(xiàng)目公司在項(xiàng)目文件下的修訂和棄權(quán)權(quán)利。

三、對國內(nèi)BOT項(xiàng)目融資的建議

在總結(jié)歸納我國BOT項(xiàng)目特征，分析研究國內(nèi)BOT項(xiàng)目融資需要解決的主要問題的基礎(chǔ)上，筆者對國內(nèi)商業(yè)銀行開展BOT項(xiàng)目融資提出如下建議：

(一)研究和借鑒國外銀行項(xiàng)目融資經(jīng)驗(yàn)

項(xiàng)目融資起源于國外，經(jīng)過幾十年的運(yùn)作實(shí)踐，國外大銀行在項(xiàng)目融資方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，不論是項(xiàng)目篩選評估、風(fēng)險(xiǎn)控制、融資文件合同條款的設(shè)定，還是項(xiàng)目融資談判、實(shí)際操作執(zhí)行貸款合同都有一套完整的程序和方法。對國內(nèi)銀行來說，應(yīng)主動(dòng)與國外大銀行進(jìn)行專題交流，吸取其經(jīng)驗(yàn)。近年來，按照我國加入WTO組織的承諾，國內(nèi)銀行對外開放，積極引進(jìn)國外大銀行作為戰(zhàn)略投資人，取得了很大進(jìn)展。利用這些國外大銀行在項(xiàng)目融資方面的成功經(jīng)驗(yàn)，將有助于國內(nèi)銀行盡快形成一套國內(nèi)項(xiàng)目融資操作流程和融資文件。

(二)聘請國內(nèi)知名BOT項(xiàng)目專業(yè)咨詢公司和專業(yè)律師做顧問

國外貸款銀行接到項(xiàng)目公司發(fā)起人邀約備忘錄后，通常都會(huì)聘請聲譽(yù)良好的咨詢公司、法律顧問和營銷專家進(jìn)行盡職調(diào)查。國內(nèi)BOT項(xiàng)目融資屬于試探起步階段，遇到的問題很多，單靠貸款銀行自身的力量是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。國內(nèi)銀行應(yīng)聘請信譽(yù)良好的專業(yè)咨詢公司，從銀行的角度，研究項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營方案，檢查項(xiàng)目投資建設(shè)運(yùn)營成本及收益的真實(shí)可靠性，建立項(xiàng)目融資財(cái)務(wù)模型，進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)和評估；研究項(xiàng)目文件下合同或協(xié)議條款內(nèi)容，對項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分?jǐn)傄约百J款銀行擁有的權(quán)利、承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估；協(xié)助起草項(xiàng)目融資文件。同時(shí)銀行還應(yīng)聘請專門從事特許權(quán)事務(wù)的職業(yè)律師做法律顧問，從法律的角度檢查組成項(xiàng)目文件的所有合同或協(xié)議，提出法律建議；協(xié)助起草、談判項(xiàng)目融資文件。

(三)選擇優(yōu)良項(xiàng)目開展試點(diǎn)

我國BOT項(xiàng)目良莠不齊，差別很大，必須嚴(yán)格篩選評估項(xiàng)目，尤其是對項(xiàng)目所在地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和法治環(huán)境、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度、項(xiàng)目結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目公司發(fā)起人的投資經(jīng)營管理能力、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等關(guān)鍵因素，進(jìn)行盡職調(diào)查，確定符合試點(diǎn)條件的候選項(xiàng)目。

第5篇：項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資范文

【關(guān)鍵詞】 項(xiàng)目融資;BOT;PPP;ABS

一、三種融資模式的概念及實(shí)質(zhì)

BOT(Build―Operate―Transfer),即建設(shè)項(xiàng)目的特許權(quán)轉(zhuǎn)移,是由一國財(cái)團(tuán)或投資人作為項(xiàng)目的發(fā)起人從一國政府或所屬機(jī)構(gòu)獲得基礎(chǔ)項(xiàng)目的建設(shè)運(yùn)營權(quán),由其獨(dú)立或聯(lián)合其他方組建項(xiàng)目公司,負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資、設(shè)計(jì)、建造和運(yùn)營,整個(gè)特許期內(nèi)項(xiàng)目公司通過項(xiàng)目的運(yùn)營來獲得利潤,并以此利潤來償還債務(wù),待特許期滿時(shí),將整個(gè)項(xiàng)目無償或以極少的名義價(jià)格轉(zhuǎn)交給東道國政府的一種融資模式。

PPP(Public―Private―Partnership),即公共政府部門和民營企業(yè)合作模式,是由政府部門或地方政府通過政府采購形式與中標(biāo)單位組成的特殊目的公司簽訂特許合同(特殊目的公司一般由中標(biāo)的建筑公司、服務(wù)經(jīng)營公司或?qū)?xiàng)目進(jìn)行投資的第三方組成的股份有限公司),由特殊目的公司負(fù)責(zé)籌資、建設(shè)及經(jīng)營的一種融資模式。

ABS(Asset―Backed―Securitization),即資產(chǎn)證券化,是指以目標(biāo)項(xiàng)目所擁有的資產(chǎn)為基礎(chǔ),以該項(xiàng)目資產(chǎn)的未來收益為保證,通過在國際資本市場發(fā)行高檔債券等金融產(chǎn)品來籌集資金的一種項(xiàng)目證券融資方式。

從實(shí)質(zhì)講,BOT與PPP均為狹義的項(xiàng)目融資,即采取的是有限追索形式;ABS的實(shí)質(zhì)是通過特有的提高信用等級(jí)的方式,使原來信用等級(jí)較低的項(xiàng)目照樣可以進(jìn)入高檔市場,利用證券市場信用等級(jí)高、債券安全性和流動(dòng)性好、債券利率低的特點(diǎn),大幅度降低發(fā)行債券籌集資金的成本。

二、三種融資模式的功能及特征

(一)BOT模式的功能及特點(diǎn)

BOT模式集融資、建設(shè)、運(yùn)營與轉(zhuǎn)讓為一體,是債權(quán)與股權(quán)相混合的一種產(chǎn)權(quán)結(jié)合形式,具有融資、建設(shè)、經(jīng)營和移交等功能。其特點(diǎn)如下:(1)BOT融資方式是有限追索的,舉債不計(jì)入國家外債,債務(wù)償還只能靠項(xiàng)目的現(xiàn)金流量;(2)承包商在特許期內(nèi)擁有項(xiàng)目所有權(quán)和經(jīng)營權(quán);(3)名義上,承包商承擔(dān)了項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn),融資成本較高; (4)與傳統(tǒng)方式相比,BOT融資項(xiàng)目設(shè)計(jì)、建設(shè)和運(yùn)營效率一般較高,用戶可以得到較高質(zhì)量的服務(wù)。

(二)PPP模式的功能及特點(diǎn)

PPP模式是一種以各參與方的“雙贏”或“多贏”為合作理念的現(xiàn)代融資模式,反映了廣義的公私合營關(guān)系,運(yùn)用于公共基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)機(jī)構(gòu)和國營企業(yè)的私有化改造等領(lǐng)域。其特點(diǎn)是:通過引入私營企業(yè),將市場中的競爭機(jī)制引入到基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中,以便更好地為社會(huì)服務(wù)。

(三)ABS模式的功能及特點(diǎn)

(1)最大優(yōu)勢是通過在國際高檔市場發(fā)行債券籌資,債券利率較低,從而降低成本;(2)通過證券市場發(fā)行債券籌資,這是ABS與其它融資模式相比的最顯著特點(diǎn);(3)在ABS模式下,清償債務(wù)本息的資金僅與項(xiàng)目資產(chǎn)未來現(xiàn)金收入流有關(guān),債券由眾多投資者購買,分散了融資風(fēng)險(xiǎn);(4)ABS發(fā)行高檔證券時(shí),通過SPV(特殊目的

公司),這種負(fù)債不反映在原始權(quán)益人自身的資產(chǎn)負(fù)債表中。

三、三種融資模式的優(yōu)缺點(diǎn)比較

四、三種融資模式中政府作用比較

(一)BOT模式下政府作用

1.在創(chuàng)造良好的建設(shè)運(yùn)營環(huán)境方面。

2.在行政規(guī)劃、協(xié)調(diào)和支持方面。

3.法律方面。

4.經(jīng)濟(jì)方面。

(二)PPP模式下政府作用

由于這種模式是政府機(jī)構(gòu)和私人企業(yè)簽訂長期協(xié)議,授權(quán)私企代替政府管理公共設(shè)施,并利用公共設(shè)施向社會(huì)公眾提供服務(wù),這種模式下政府只起監(jiān)管作用。政府和私企共同參與項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營,可達(dá)成互利合作目標(biāo),政府的角色與以往相比有所改變,體現(xiàn)在:(1)政府和私企之間的合作和信任取代了命令和控制;(2)合作過程中政企雙方共同分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任;(3)合作雙方可就訴訟內(nèi)容進(jìn)行協(xié)商。

五、三種融資模式的運(yùn)行程序比較

六、三種模式在中國的發(fā)展

1.BOT方式在我國運(yùn)用得較為廣泛。

(1)加強(qiáng)對BOT項(xiàng)目的統(tǒng)一管理。BOT基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目關(guān)系到一個(gè)國家、一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的全局,國務(wù)院應(yīng)明確BOT方式的政府簽約部門和BOT項(xiàng)目的管理部門及建立專門的管理制度,以形成一個(gè)協(xié)調(diào)的高效率的BOT投資管理體系。

(2)注意發(fā)揮政府的支持和約束雙重作用。為促進(jìn)BOT發(fā)展,政府應(yīng)為其投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目提供一個(gè)適宜且穩(wěn)定的政策環(huán)境,涉及稅收、價(jià)格、外匯和法律等多方面。

(3)BOT項(xiàng)目應(yīng)采用招標(biāo)形式。通過招標(biāo)形式更有利于選擇最有實(shí)力最合適的承包商,且招標(biāo)方式透明度高,競爭公平,這種方式可有效排除一些人為因素的干擾。

(4)完善BOT項(xiàng)目融資的立法工作。BOT法可使有關(guān)的申請、仲裁和操作程序得到規(guī)范,使投資者和借貸者的權(quán)利得到明確,使政府提供的支持和鼓勵(lì)措施具有法律效力;

2.PPP模式在國外已有很多成功的案例,在我國基本上是一個(gè)空白,其在我國的發(fā)展空間很大。PPP模式在我國的應(yīng)用中,應(yīng)注意以下幾方面:

(1)PPP項(xiàng)目的選擇。對民營伙伴的加入不存在法規(guī)管制;服務(wù)對象歡迎民營伙伴的加入;潛在民營伙伴之間存在著競爭,通過競爭可以達(dá)到低成本高效率的目的;服務(wù)的產(chǎn)出可以被簡單的度量和定價(jià),通過對客戶的收費(fèi)可以很快收回成本;可以提供創(chuàng)新機(jī)會(huì);有利于促進(jìn)國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

(2)政府的角色轉(zhuǎn)換。PPP模式離不開政府的積極推動(dòng),但是政府順利完成角色轉(zhuǎn)化也是非常重要的。PPP模式中政府應(yīng)由過去在公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的主導(dǎo)角色,變?yōu)榕c私人企業(yè)合作提供公共服務(wù)中的監(jiān)督、指導(dǎo)以及合作者的角色。

(3)設(shè)計(jì)合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)結(jié)構(gòu)。PPP項(xiàng)目融資是否能夠成功最主要的因素是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)是否合理。政府部門在設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)結(jié)構(gòu)時(shí)要考慮項(xiàng)目方案的吸引力,一個(gè)合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)結(jié)構(gòu)是一個(gè)項(xiàng)目方案是否具有吸引力的關(guān)鍵。

(4)建立健全相關(guān)法律法規(guī)。在PPP模式下的項(xiàng)目融資中,參與的私人企業(yè)一般都是國際上大型的企業(yè)和財(cái)團(tuán)。政府在與他們的談判與合作中,遵循的不僅有國內(nèi)的法律和法規(guī),也要遵循國際慣例。

3.ABS與其它融資方式相比的一個(gè)顯著特點(diǎn)是通過證券市場發(fā)行債券籌資,這代表了項(xiàng)目融資未來發(fā)展方向,ABS的發(fā)展前景很樂觀。

(1)SPC的組建問題。成功組建SPC是ABS能夠成功運(yùn)作的基礎(chǔ)條件和關(guān)鍵因素。我國在為基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目進(jìn)行ABS融資時(shí)應(yīng)該選擇一些實(shí)力雄厚、資信良好的金融機(jī)構(gòu)、投資咨詢機(jī)構(gòu)盡快進(jìn)入國外專門為開展ABS融資而設(shè)立的信用擔(dān)保公司、信托咨詢公司等機(jī)構(gòu)中,力爭成為SPV的股東或發(fā)起單位。

(2)法律限制問題。雖然我國進(jìn)行ABS融資的法律框架已初步形成,畢竟剛剛起步,缺乏具有豐富經(jīng)驗(yàn)的ABS融資的法律專業(yè)人才,這對于主要依賴合同開展融資活動(dòng)的ABS方式而言,無疑是個(gè)比較大的障礙。

(3)稅收問題。ABS融資方式是以項(xiàng)目資產(chǎn)的未來收益償還發(fā)行債券的本息的,我國的增值稅、營業(yè)稅、印花稅、所得稅等稅目、稅率都與國際慣例有區(qū)別,影響到ABS融資在我國的發(fā)展,要按照國際慣例進(jìn)行稅制改革。

(4)利用內(nèi)資ABS的問題。利用內(nèi)資ABS方式融資能夠正確引導(dǎo)和充分利用國內(nèi)資金投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域和優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目,優(yōu)化投資結(jié)構(gòu),更好地促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]馬秀巖.《項(xiàng)目融資》.中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2002(1)

第6篇：項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資范文

1、融資方式單一

新能源作為一種新興的產(chǎn)業(yè)，不僅在技術(shù)的發(fā)展上存在障礙，而且市場的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)也比較大，在投資的周期上也比較長。當(dāng)前，新能源建設(shè)項(xiàng)目的啟動(dòng)資金主要都來自于企業(yè)自有資金以及在銀行的貸款。而民間的投資成本比重則比較少。企業(yè)的內(nèi)部融資主要就是企業(yè)自身籌備資金來開展項(xiàng)目建設(shè)，它的優(yōu)點(diǎn)比較明顯，就是在資金的使用過程中比較靈活，而且不需要經(jīng)過繁瑣的批復(fù)程序。這樣就使得項(xiàng)目建設(shè)在資金的周轉(zhuǎn)上占有優(yōu)勢，也就大大的節(jié)省了時(shí)間，可以提高投資取得的經(jīng)濟(jì)效益。但是新能源的建設(shè)所需的資金數(shù)額比較大，而且項(xiàng)目的周期比較長，在經(jīng)營方面還存在著很高的風(fēng)險(xiǎn)。所以說，單靠企業(yè)內(nèi)部的融資是無法滿足項(xiàng)目建設(shè)的需要的。因此要更多的去融合外資，以實(shí)現(xiàn)發(fā)展的需要。

2、融資成本高

外部融資主要包括以信貸市場為主導(dǎo)的間接融資平臺(tái)和以資本市場為主導(dǎo)的直接融資平臺(tái)、政府扶持資金以及風(fēng)險(xiǎn)投資。間接融資的方式比較簡單，它具有很好的流動(dòng)性，而且門檻比較低，主要的融資手段為銀行的信貸。但是我國的商業(yè)銀行在資金信貸上堅(jiān)守的是規(guī)模效益。所以在項(xiàng)目的選擇上就會(huì)有側(cè)重點(diǎn)，它們把視線主要集中在一些國有大型發(fā)電集團(tuán)的新能源開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目上。而且貸款的審批流程比復(fù)雜，期限也比較長，所以就使得融資的成本與效益之間的反比關(guān)系。所說資本的融資比較簡單，但是新能源公司的上市卻是很難的。首先表現(xiàn)在上市的過程很復(fù)雜，另外，我國債券市場發(fā)展的不健全，也會(huì)給直接融資帶來困難。在風(fēng)險(xiǎn)投資上，大多的國際風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對我國的新能源建設(shè)還處在觀望的階段，這樣的態(tài)度就導(dǎo)致了投入資金的數(shù)量很有限。此外，新能源是一個(gè)新興的產(chǎn)業(yè)，它的發(fā)展具有不確定性，這也會(huì)降低新能源的外部融資能力。

二、新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展融資模式創(chuàng)新

融資方式的不同會(huì)對最終的產(chǎn)值產(chǎn)生差別影響，而整體型融資模式擴(kuò)大融資有利于加快產(chǎn)值的增長。新能源產(chǎn)業(yè)作為一種新興產(chǎn)業(yè)，它的進(jìn)步和發(fā)展需要金融創(chuàng)新作為支撐。而通過改變服務(wù)方式，設(shè)計(jì)創(chuàng)新金融產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)金融資本與新能源之間的溝通，就可能達(dá)到雙方的共贏。

1、實(shí)施新能源資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化（ABS）是一種融資技術(shù)的創(chuàng)新，是指將一組流動(dòng)性較差的資產(chǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)與收益的重組，使該組資產(chǎn)在可預(yù)見的未來能產(chǎn)生相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流，然后由原始權(quán)益人發(fā)起設(shè)立作為發(fā)起人與投資者中介的特殊目的公司（SpecialPurposeVehicle，SPV），并將資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給SPV。經(jīng)資信評級(jí)機(jī)構(gòu)對其進(jìn)行信用增級(jí)，并進(jìn)行信用評級(jí)，作為證券的真正發(fā)行人，SPV將各類資產(chǎn)按利率、期限、風(fēng)險(xiǎn)的不同進(jìn)行組合，最后將證券出售給投資者，發(fā)行收入經(jīng)SPV轉(zhuǎn)讓給新能源項(xiàng)目原始權(quán)益人的一種融資工具。ABS融資模式的優(yōu)勢：

1.1融資效率高、成本較低

傳統(tǒng)的融資方式，會(huì)把自身的價(jià)值以及信用和經(jīng)營能力作為清償?shù)幕A(chǔ)，而資產(chǎn)證券化的償還方式，它是以證券化了的資產(chǎn)為清償基礎(chǔ)，它就可以把最初權(quán)益人自身的風(fēng)險(xiǎn)和未來的資產(chǎn)收益風(fēng)險(xiǎn)隔離開來。評級(jí)機(jī)構(gòu)要對資產(chǎn)的質(zhì)量以及現(xiàn)今的流動(dòng)情況進(jìn)行評估，它評估的對象不是原始權(quán)益人的信用等級(jí)情況。對于投資的人來說，需要判斷的就是資產(chǎn)總量還有未來資金的進(jìn)出狀況，這樣做的好處在于可以降低投資人的風(fēng)險(xiǎn)。SPV的使用，是將資產(chǎn)的未來流動(dòng)情況包裝成一種證券產(chǎn)品。這樣的做法可以幫助那些沒有融資能力的新能源產(chǎn)業(yè)進(jìn)入國內(nèi)外市場，然后再發(fā)行一些比較容易銷售和貼現(xiàn)的債券。這樣的債券投資風(fēng)險(xiǎn)較小，而且還可以擴(kuò)大資本的融資渠道，這樣也就降低了整體項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)值。在經(jīng)過了信用升級(jí)以后，債券的整體利率比較低。而且ABS融資模式在操作中涉及到的環(huán)節(jié)很少，可以用相關(guān)的法律規(guī)范來進(jìn)行約束，也就降低了證券發(fā)行的成本。

1.2內(nèi)容設(shè)計(jì)靈活

融資期限、利率根據(jù)需要設(shè)定，也可以在發(fā)行時(shí)給出票面利率區(qū)間，與投資者協(xié)商確定。

1.3項(xiàng)目公司的經(jīng)營管理權(quán)受限較少

SPV作為項(xiàng)目資產(chǎn)的真實(shí)載體，擁有項(xiàng)目資產(chǎn)的所有權(quán)，但項(xiàng)目的經(jīng)營權(quán)仍然掌握在發(fā)行人手中。

1.4有利于改善資本結(jié)構(gòu)

資產(chǎn)證券化模式屬于資產(chǎn)負(fù)債表外融資，融入的資金不反映在項(xiàng)目原始權(quán)益人自身的資產(chǎn)負(fù)債表上，不影響甚至能降低資產(chǎn)負(fù)債率，提高其資信評級(jí)。與傳統(tǒng)融資方式相比，由于采用了資產(chǎn)組合、破產(chǎn)隔離和信用增級(jí)等手段，資產(chǎn)擔(dān)保證券的信用水平被提高，因此，資產(chǎn)證券化模式是一種成本較低的結(jié)構(gòu)化融資手段。

2、開展BOT項(xiàng)目融資試點(diǎn)。

經(jīng)過近20年的實(shí)踐探索，BOT（Build-Operate-Transfer）已廣泛應(yīng)用于我國環(huán)保、交通、供水、供熱、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等多個(gè)方面的融資方式，BOT模式的基本思路是由項(xiàng)目所在國政府向項(xiàng)目發(fā)起人或項(xiàng)目公司授予特許經(jīng)營權(quán)，由其負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資、設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營和維護(hù)，在規(guī)定的特許期內(nèi)通過項(xiàng)目的運(yùn)營以償還債務(wù)，并獲得合理的利潤，特許期滿后，將項(xiàng)目移交給政府或相關(guān)部門。

3、推廣PPP融資方式。

PPP融資模式，即“public-privatepartnership”（公私合伙制），是政府和私人部門基于項(xiàng)目建設(shè)而形成的長期合作關(guān)系的形式。通過對資源和風(fēng)險(xiǎn)的合理分配，合作各方可以獲得比單獨(dú)行動(dòng)更有利的結(jié)果，私人部門保證項(xiàng)目建設(shè)經(jīng)濟(jì)上的有效性，政府則為保證公共利益而服務(wù)。它強(qiáng)調(diào)的是雙方的優(yōu)勢互補(bǔ)、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、利益共享。PPP模式在新能源產(chǎn)業(yè)開發(fā)中的作用表現(xiàn)為：

3.1風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)

PPP模式在項(xiàng)目初期就可以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分配，政府和私人部門根據(jù)各自承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小、獲取對等的收益，更符合市場運(yùn)作機(jī)制。改變了傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中僅由政府承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的模式，也減少了承建商與投資商的風(fēng)險(xiǎn)，從而降低了融資難度，提高了項(xiàng)目融資成功的可能性。因此，應(yīng)設(shè)計(jì)合理的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)結(jié)構(gòu)，根據(jù)各方獲利多少的原則考慮相應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，使政府、私營公司、貸款銀行及其他投資人等項(xiàng)目各參與方都能夠接受。

3.2政府地位的改變

政府由過去在公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的主導(dǎo)地位，變?yōu)榕c私人企業(yè)合作提供公共服務(wù)中的監(jiān)督、指導(dǎo)和合作的角色。政府給予私人投資者相應(yīng)的扶持政策，如稅收優(yōu)惠、貸款擔(dān)保、土地優(yōu)先開發(fā)權(quán)等，通過融資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，提高項(xiàng)目綜合投資收益，進(jìn)而帶動(dòng)私營資本投資新能源項(xiàng)目的積極性。

第7篇：項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資范文

關(guān)鍵詞：BOT 法律障礙 特征 專項(xiàng)立法

BOT是英文Build—operate—Transfer的縮寫，即建設(shè)—運(yùn)營—移交，是指政府授予私營企業(yè)以一定期限的特許經(jīng)營權(quán)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營特定的公用基礎(chǔ)設(shè)施，并準(zhǔn)許其通過向用戶收取費(fèi)用或出售產(chǎn)品以清償貸款、回收投資并賺取利潤；特許權(quán)期滿時(shí)，該基礎(chǔ)設(shè)施無償移交給政府。[1](P142-143) BOT是國際上利用私人資本進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)而采取的一種新型融資方式，正式提出于1984年，首倡者是土耳其總理奧扎爾，并首先應(yīng)用于該國的公共設(shè)施的私有化項(xiàng)目，具有融資能力強(qiáng)，自有資本需要量小，投資收益有保障等眾多優(yōu)點(diǎn)，現(xiàn)已受到各國的高度重視和廣泛采用。中國舉辦BOT項(xiàng)目是一項(xiàng)較新的工作，人們對此缺乏系統(tǒng)的了解和認(rèn)識(shí)，現(xiàn)行立法與BOT投資方式所需要的法律保障尚有一定差距。因而分析我國BOT的立法現(xiàn)狀及推行BOT方式存在的法律障礙，建立和完善我國調(diào)整BOT方式的法律制度已成為當(dāng)務(wù)之急。

一、BOT方式的產(chǎn)生與發(fā)展

BOT投資方式的產(chǎn)生，可以追溯至公元前三世紀(jì)羅馬法（Rocles）的有關(guān)規(guī)定，這在雅典法中有所記載。如當(dāng)時(shí)通行于地中海地域的關(guān)于“海商借貸”（Maritime Loan）的規(guī)定，[2] 即以海運(yùn)提單作為抵押的借貸制度的內(nèi)容。在BOT投資方式下，承包商或發(fā)展商自己向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借貸?？宽?xiàng)目建成后的收益與該項(xiàng)目資產(chǎn)的擔(dān)保得到回報(bào)，這種金融借貸性的項(xiàng)目投資與“海商借貸”的規(guī)定相類似。二戰(zhàn)后，各國紛紛加速本國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，發(fā)達(dá)國家在進(jìn)行資本與技術(shù)的輸出過程中，其所采取的合資經(jīng)營、合作經(jīng)營等形式受到東道國尤其是發(fā)展中國家資金不足的限制。而資金和技術(shù)輸出的強(qiáng)烈要求，又迫使其不得不考慮采取其它方式，加之發(fā)展中國家因急需資金和技術(shù)，又不得不多方式引進(jìn)資金，于是BOT這種自籌資金能力強(qiáng)，無須資金擔(dān)保的投資方式便創(chuàng)造性地應(yīng)運(yùn)而生，并且很快發(fā)展、強(qiáng)盛起來。它不僅解決了東道國資金短缺的困難，完成了東道國因資金困難不能完成的工程項(xiàng)目，也使東道國比較容易地引進(jìn)了先進(jìn)技術(shù)，學(xué)到了先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，并且培養(yǎng)了技術(shù)骨干和技術(shù)工人，促進(jìn)了東道國國民經(jīng)濟(jì)和科學(xué)技術(shù)的發(fā)展。BOT投資方式實(shí)際上是政府和私人企業(yè)之間就基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所建立的特許權(quán)協(xié)議關(guān)系，是“公共工程特許權(quán)”的典型形式，其在實(shí)際運(yùn)用中還演化出許多類似形式。根據(jù)世界銀行《1994年世界發(fā)展報(bào)告》：BOT還有BOOT（Build —Own—Operate—Transfer）和BOO（Build—Own—Operate）兩種方式。

二、BOT投資方式特征

（一）BOT項(xiàng)目以東道國政府特許為前提和基礎(chǔ)

BOT投資領(lǐng)域一般屬于政府壟斷經(jīng)營的范圍，外國投資者基于許可取得通常由政府部門承擔(dān)的建設(shè)和經(jīng)營特定基礎(chǔ)設(shè)施的專營權(quán)，所謂基礎(chǔ)設(shè)施通常包括港口、機(jī)場、鐵路、公路、橋梁、隧道、電力等社會(huì)公用設(shè)施，如果沒有東道國政府特許，外國私人投資根本不可能涉足公共設(shè)施等政府專營壟斷的領(lǐng)域，也無法籌集到足以支撐項(xiàng)目建設(shè)所必需的巨額資金，因此,東道國政府允許外國投資者以BOT方式進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè),實(shí)質(zhì)上是東道國政府以特許協(xié)議的方式授予外國投資者的特許權(quán),將原本只屬于政府的一部分社會(huì)管理職能暫時(shí)轉(zhuǎn)讓給BOT項(xiàng)目公司經(jīng)營。

（二）BOT項(xiàng)目眾多當(dāng)事方相互關(guān)系通過一系列合同進(jìn)行安排

BOT項(xiàng)目是一個(gè)相當(dāng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，法律關(guān)系眾多，除主要主體是東道國政府還包括項(xiàng)目籌建集團(tuán)、項(xiàng)目公司、銀行金融機(jī)構(gòu)、承建商、經(jīng)營管理公司、保險(xiǎn)人等一般主體，它們之間通過簽訂一系列合同、協(xié)議來確立、保證和調(diào)整各當(dāng)事方之間的法律關(guān)系，這些合同協(xié)議共同構(gòu)成了BOT投資方式的法律框架。如前所述，BOT的核心是政府特許，外國投資者要進(jìn)行基礎(chǔ)項(xiàng)目投資，首先要獲得東道國政府的許可以及在政治上的風(fēng)險(xiǎn)和商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等方面的支持和保障，而其表現(xiàn)載體就是特許協(xié)議。因此，特許協(xié)議構(gòu)成了BOT法律框架的基礎(chǔ)。其他所有合同如貸款、工程承包、經(jīng)營管理、擔(dān)保等合同均是以此協(xié)議為依據(jù)，并為實(shí)現(xiàn)其內(nèi)容服務(wù)。 [3](P66-68)

（三）BOT合同雙方當(dāng)事人法律地位平等，權(quán)利、義務(wù)基本對等

BOT投資方式下的合同是通過不同方式簽訂的，有的是由政府通過招標(biāo)、投標(biāo)、選擇出一個(gè)各方面能力都較強(qiáng)的私人企業(yè)，然后再與談判、詳細(xì)擬定BOT投資協(xié)議的條款，有的是先由外商本人或外商通過其中合作者向政府提出申請，該申請被批準(zhǔn)后，政府再與項(xiàng)目發(fā)起人通過談判，簽訂BOT投資協(xié)議，無論哪種方式，BOT合同的主體雙方都有簽約或不簽約的自由以及同意或不同意協(xié)議中某個(gè)條款的自由，因此，雖然BOT投資方式下合同主體的一方是政府，但當(dāng)事人雙方的法律地位是平等的。他們經(jīng)過談判，最終在合同上簽字，每一個(gè)步驟都是雙方當(dāng)事人積極努力的結(jié)果，都反映了雙方當(dāng)事人的合意，不存在一方強(qiáng)迫或欺詐另一方簽約的問題。

（四）特許權(quán)期限屆滿，BOT項(xiàng)目無償交給東道國政府

由于在特許權(quán)期限內(nèi)，外國投資者已償還貸款，回收投資并賺得利潤。所以，BOT項(xiàng)目終結(jié)時(shí)不需要進(jìn)行清算，而是由東道國政府收回特許權(quán)，并全部無償?shù)厥栈卣麄€(gè)項(xiàng)目，雖然政府作為一方直接參與BOT項(xiàng)目，但政府在特許期內(nèi)不投入資金，不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)全部或大部分由項(xiàng)目公司承擔(dān)，這與傳統(tǒng)合營形式的共同投資，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的基本特點(diǎn)不同。

第8篇：項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資范文

關(guān)鍵詞：BT項(xiàng)目 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施

中圖分類號(hào)：F234.4

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2012）05-165-03

BT是由BOT演變而來，英文簡稱“Build-Transfer”，即“建設(shè)――轉(zhuǎn)讓”的意思，是20世紀(jì)80年代初國際上出現(xiàn)的一種新型的利用非政府資本進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資的方式。即政府通過特許協(xié)議，引進(jìn)民間資本參與政府基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)，項(xiàng)目建設(shè)完工后，與該項(xiàng)目有關(guān)的權(quán)利由政府贖回的一種項(xiàng)目投資方式。在我國，業(yè)主通過公開招標(biāo)的方式確定建設(shè)方，由建設(shè)方負(fù)責(zé)項(xiàng)目資金籌措和工程建設(shè)，項(xiàng)目建成竣工驗(yàn)收合格后由業(yè)主回購，并由業(yè)主向建設(shè)方支付回購價(jià)款的一種融資建設(shè)方式。本文通過對BT方式及其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了深入分析，并結(jié)合自身實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，提出了BT項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施。

一、BT方式、特點(diǎn)及意義

1.BT的幾種方式。（1）完全BT方式。完全BT方式是指通過招標(biāo)確定項(xiàng)目建設(shè)方，建設(shè)方組建項(xiàng)目公司，由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的融資、投資和建設(shè)，項(xiàng)目建成后由業(yè)主回購的形式。（2）BT工程總承包方式。BT工程總承包方式是指通過招標(biāo)確定項(xiàng)目建設(shè)方，建設(shè)方按照合同約定對工程項(xiàng)目的勘察、設(shè)計(jì)、采購、施工、竣工驗(yàn)收等實(shí)行全過程的承包，并承擔(dān)項(xiàng)目的全部投資，由業(yè)主委托指派工程監(jiān)理，項(xiàng)目建成后由業(yè)主回購的形式。（3）BT施工總承包方式。BT施工總承包方式是指通過招標(biāo)確定項(xiàng)目建設(shè)方，建設(shè)方按合同約定負(fù)責(zé)工程施工及投資，項(xiàng)目驗(yàn)收合格后由業(yè)主回購的形式。

2.BT項(xiàng)目的特點(diǎn)。（1）BT參與主體的特殊性。參與BT項(xiàng)目的主體分為業(yè)主和工程建設(shè)方。業(yè)主方一般為政府、政府組成部門，或者政府投資設(shè)立并承擔(dān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)職能的國有企業(yè)，具有其特殊性：既是一個(gè)工程建設(shè)企業(yè)地位平等的合作伙伴，又是一個(gè)項(xiàng)目具體實(shí)施的監(jiān)督者，具有雙重身份。建設(shè)方主要為具備一定投融資能力和建設(shè)資質(zhì)的投資公司、建筑企業(yè)。（2）BT投資客體的特殊性。BT投資客體的特殊性在于：一是BT項(xiàng)目的客體為基礎(chǔ)設(shè)施，如城市軌道交通、橋梁、公路等，不同于其他投資項(xiàng)目，屬于社會(huì)公用事業(yè)，政府對其享有絕對建設(shè)權(quán)和所有權(quán)；二是BT投資客體的所有權(quán)存在轉(zhuǎn)移性，即業(yè)主通過合同方式把某一重點(diǎn)項(xiàng)目的投資、建設(shè)的權(quán)利和責(zé)任轉(zhuǎn)讓給建設(shè)方，建設(shè)方在合同規(guī)定的時(shí)間內(nèi)，擁有該項(xiàng)目的所有權(quán)，項(xiàng)目竣工驗(yàn)收合格后，業(yè)主回購項(xiàng)目并獲得項(xiàng)目所有權(quán)。（3）BT參與主體法律關(guān)系的復(fù)雜性。BT項(xiàng)目涉及融資、投資、建設(shè)、轉(zhuǎn)讓等一系列活動(dòng)，參與方包括政府、項(xiàng)目業(yè)主、建設(shè)方、施工企業(yè)、材料供應(yīng)商、融資擔(dān)保人、保險(xiǎn)公司以及其他可能的參與人，從而形成了眾多當(dāng)事人或參與人的錯(cuò)綜復(fù)雜的法律關(guān)系。（4）BT方式的和約性。BT所涉及當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)關(guān)系主要是通過合同確立的，其中包括貸款合同、建設(shè)合同、回購協(xié)議、回購資金擔(dān)保、完工履約擔(dān)保以及聯(lián)合體協(xié)議等，是一系列合同的有機(jī)組合。

3.BT項(xiàng)目的意義。（1）優(yōu)化資源配置，合理分散風(fēng)險(xiǎn)。利用BT模式有利于解決基礎(chǔ)設(shè)施不足與建設(shè)資金短缺的矛盾，引導(dǎo)和吸納社會(huì)資金向基礎(chǔ)設(shè)施投資流動(dòng)，使之成為新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的良性循環(huán)。從而優(yōu)化配置社會(huì)生產(chǎn)要素和有限資源，合理分散和分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，減少社會(huì)凈損失。（2）提高運(yùn)作效率和質(zhì)量，減少社會(huì)損失。BT投資項(xiàng)目一般為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的社會(huì)急需項(xiàng)目，采用BT模式，有利于在投資建設(shè)中引進(jìn)先進(jìn)的技術(shù)和管理方法，有利于改善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資結(jié)構(gòu)，使項(xiàng)目盡早建成，發(fā)揮作用。在各方互利互惠的前提條件下，發(fā)揮自身的優(yōu)勢，提高項(xiàng)目本身的運(yùn)作效率和質(zhì)量，減少社會(huì)損失。

二、BT項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)種類

作為資本運(yùn)營的一種方式，BT已在基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)中取得了一定的成功，企業(yè)通過對自己投資的項(xiàng)目施工，實(shí)現(xiàn)了由信貸資金到投資資金再到經(jīng)營資金的良性循環(huán)，并從中賺取了一部分利潤。與傳統(tǒng)工程項(xiàng)目相比，BT項(xiàng)目具有規(guī)模較大，投資較多，建設(shè)周期長等特點(diǎn)，且BT項(xiàng)目的融資、投資、建設(shè)、轉(zhuǎn)讓等一系列活動(dòng)對財(cái)務(wù)管理業(yè)務(wù)范圍、財(cái)務(wù)管理控制制度及宏觀戰(zhàn)略能力提出了更多的課題與挑戰(zhàn)。由于我國公路BT項(xiàng)目模式起步較晚，管理制度規(guī)范及理論研究嚴(yán)重缺乏，導(dǎo)致BT項(xiàng)目也面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1.融資管理風(fēng)險(xiǎn)。由于公路BT項(xiàng)目的資金需求量大，融資負(fù)債比例高等特點(diǎn)，極大地增加了其融資管理風(fēng)險(xiǎn)。而目前大多數(shù)公路BT項(xiàng)目公司處于的融資能力過分依賴集團(tuán)公司，項(xiàng)目融資渠道較為單一、且融資負(fù)債結(jié)構(gòu)、利率結(jié)構(gòu)缺乏合理性、融資規(guī)模未能與BT工程項(xiàng)目規(guī)模相匹配，以至于加大項(xiàng)目公司融資負(fù)債成本，甚至造成無法償還到期債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)。

2.法律訴訟風(fēng)險(xiǎn)。由于我國公路BT模式出現(xiàn)時(shí)間較短，目前我國尚沒有相應(yīng)的法律法規(guī)，政府、相關(guān)單位以及項(xiàng)目建設(shè)方均缺乏相關(guān)管理經(jīng)驗(yàn)，而BT模式中相關(guān)主體法律關(guān)系，合同關(guān)系的特殊性和復(fù)雜性，導(dǎo)致項(xiàng)目融資、工程管理監(jiān)管難度大，增大項(xiàng)目回購、稅務(wù)籌劃等訴訟風(fēng)險(xiǎn)。

3.營運(yùn)資金管理風(fēng)險(xiǎn)。營運(yùn)資金，從會(huì)計(jì)的角度看，是指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額。由于財(cái)務(wù)人員缺乏對營運(yùn)資金的認(rèn)識(shí)與重視，未能正確處理好流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債的關(guān)系，即無法很好地進(jìn)行資金籌措，控制流動(dòng)負(fù)債規(guī)模比例，同時(shí)未能加強(qiáng)流動(dòng)資產(chǎn)管理，無法做到有效利用資金，導(dǎo)致資金閑置和緊缺的情況時(shí)有發(fā)生。

4.財(cái)務(wù)預(yù)算管理風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)算是在預(yù)測和決策的基礎(chǔ)上，圍繞企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)，對一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)資金做出具體安排。財(cái)務(wù)預(yù)算與業(yè)務(wù)預(yù)算、資本預(yù)算、籌資預(yù)算共同構(gòu)成企業(yè)的全面預(yù)算。鑒于公路BT項(xiàng)目綜合性、復(fù)雜性等特點(diǎn)，全面預(yù)算管理下的財(cái)務(wù)預(yù)算管理意義尤其突出。我國現(xiàn)有多數(shù)BT項(xiàng)目公司未設(shè)立專業(yè)的預(yù)算管理組織，沒有做到全員參與、部門配合，沒有按照“上下結(jié)合、分級(jí)編制、逐級(jí)匯總”的程序進(jìn)行，而是單獨(dú)由財(cái)務(wù)部根據(jù)上級(jí)制定的總指標(biāo)編制財(cái)務(wù)預(yù)算，缺乏科學(xué)依據(jù)。財(cái)務(wù)預(yù)算的執(zhí)行過程缺乏控制及適時(shí)調(diào)整機(jī)制，導(dǎo)致財(cái)務(wù)預(yù)算缺乏可操作性，從而降低企業(yè)資金預(yù)算管理及盈利能力。

5.財(cái)務(wù)內(nèi)控考核制度風(fēng)險(xiǎn)。（1）財(cái)務(wù)內(nèi)控制度風(fēng)險(xiǎn)。由于我國還沒有專門的部門和相應(yīng)的法規(guī)來規(guī)范BT項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理，BT項(xiàng)目相關(guān)財(cái)務(wù)管理研究亦處于真空狀態(tài)，導(dǎo)致BT項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)控制度缺乏理論指導(dǎo)。多數(shù)項(xiàng)目公司在制定財(cái)務(wù)內(nèi)控制度時(shí)往往陷入“摸索”困境，從而導(dǎo)致專業(yè)人員不足或設(shè)置不合理、職責(zé)分工不明、財(cái)務(wù)監(jiān)控力度降低。（2）財(cái)務(wù)考核制度風(fēng)險(xiǎn)。目前BT項(xiàng)目的業(yè)績考核辦法僅限于上級(jí)母公司對子公司的業(yè)績考核，并不適應(yīng)BT項(xiàng)目特點(diǎn)，尚未對BT項(xiàng)目公司制定獨(dú)立的業(yè)績考核管理辦法，BT項(xiàng)目公司也未形成自己的業(yè)績考核體系。且現(xiàn)在考核制度中往往存在以下問題：贏利性指標(biāo)與流動(dòng)性指標(biāo)、結(jié)果性指標(biāo)與過程性指標(biāo)不均衡；強(qiáng)調(diào)了對贏利性指標(biāo)的關(guān)注，如利潤指標(biāo)，但對資產(chǎn)的質(zhì)量和流動(dòng)性等指標(biāo)關(guān)注不夠；現(xiàn)行績效考核指標(biāo)體系沒有非財(cái)務(wù)指標(biāo)與財(cái)務(wù)指標(biāo)的均衡，非財(cái)務(wù)指標(biāo)所占權(quán)重較低。

6.項(xiàng)目回購風(fēng)險(xiǎn)。BT項(xiàng)目是政府引進(jìn)民間資本參與政府基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)，項(xiàng)目建設(shè)完工后，由政府贖回的一種項(xiàng)目投資方式。而項(xiàng)目能否成功回購取決于政府信譽(yù)、財(cái)政實(shí)力、回購時(shí)間、回購協(xié)議等因素。鑒于政府或相關(guān)部門具有BT工程合作者與監(jiān)督者等雙重身份，而BT項(xiàng)目相關(guān)法規(guī)及第三方監(jiān)控機(jī)制的極大欠缺，當(dāng)政府出現(xiàn)信譽(yù)或財(cái)政危機(jī)時(shí)將直接導(dǎo)致BT項(xiàng)目回購面臨極大的違約損失風(fēng)險(xiǎn)。

三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制措施

1.強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)，提高財(cái)務(wù)管理人員素質(zhì)。樹立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對策略，制定切合BT項(xiàng)目實(shí)際的人力資源政策，針對BT項(xiàng)目特點(diǎn)，不斷優(yōu)化財(cái)務(wù)人員的結(jié)構(gòu)，包括財(cái)務(wù)人員學(xué)歷結(jié)構(gòu)和職稱結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，具體的優(yōu)化辦法是“引進(jìn)一批，培訓(xùn)一批，投入一批”，加強(qiáng)培訓(xùn)投入針對性，提高BT項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理者綜合素質(zhì)。

2.加強(qiáng)BT項(xiàng)目融、投資管理，構(gòu)建財(cái)務(wù)資源配置體系。（1）區(qū)分不同融資渠道，加強(qiáng)融資管理。BT項(xiàng)目融資主要包括股本資金(股東投入的資金)和債務(wù)資金。項(xiàng)目公司應(yīng)以特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)安排融資，分別不同來源加強(qiáng)項(xiàng)目資金的籌集和管理。一是加強(qiáng)股本資金籌集，提高項(xiàng)目公司償債能力。項(xiàng)目資本金是指在投資項(xiàng)目總投資中，由投資者認(rèn)繳的出資額，對投資項(xiàng)目來說是非債務(wù)性資金。項(xiàng)目公司對股東投入的資本金依法享有經(jīng)營權(quán)。在項(xiàng)目建設(shè)期內(nèi)，投資者不得以任何方式轉(zhuǎn)讓或抽回，同時(shí)項(xiàng)目公司不承擔(dān)這部分資金的任何利息和債務(wù)。股本資金對BT項(xiàng)目形成一種良好的激勵(lì)機(jī)制，對貸款銀行為項(xiàng)目安排融資起到推動(dòng)作用；股本資金的投入提高了項(xiàng)目債務(wù)承受能力，促使項(xiàng)目公司及其投資者按照施工計(jì)劃、預(yù)算完成項(xiàng)目建設(shè)，促使項(xiàng)目公司更有效地經(jīng)營項(xiàng)目。二是制訂合理融資方案，降低債務(wù)資金風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目公司應(yīng)制定科學(xué)合理的融資方案，在確定項(xiàng)目融資方案時(shí)，應(yīng)對項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行全面分析和判斷，充分考慮項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)、貸款資金需求數(shù)量和時(shí)間、融資費(fèi)用等因素，必要時(shí)可以聘請專業(yè)融資顧問對項(xiàng)目的融資能力以及可行融資方案做出分析、比較，合理選擇和設(shè)計(jì)項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)。高度重視貸款合同的簽訂，包括重點(diǎn)關(guān)注貸款利率及結(jié)構(gòu)、項(xiàng)目公司提款時(shí)間條件、借款期限以及所涉有關(guān)擔(dān)保等條款。按照有關(guān)協(xié)議和項(xiàng)目建設(shè)的實(shí)際需要，合理安排資本金和貸款資金的到位時(shí)間和數(shù)量，做到既不因資金短缺而影響項(xiàng)目的建設(shè)，也不因資金閑置而增加項(xiàng)目融資的成本。

3.建立投資的可行性分析、決策制度，降低項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。投資決策之前必須對擬投資項(xiàng)目概況、實(shí)施方案、資金來源及籌措方式、預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流量、經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)以及投資相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)等指標(biāo)進(jìn)行可行性分析，對于重大投資項(xiàng)目還應(yīng)當(dāng)向相關(guān)專家進(jìn)行咨詢或參與評估論證。建立投資決策制度，嚴(yán)格按照決策程序進(jìn)行方案審批。明確投資項(xiàng)目的責(zé)任落實(shí)，強(qiáng)化投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

4.構(gòu)建全面預(yù)算管理下，以資金管理為中心的財(cái)務(wù)監(jiān)控體系。（1）建立健全全面預(yù)算管理制度，提高項(xiàng)目公司盈利能力。全面預(yù)算管理是指以目標(biāo)利潤為導(dǎo)向，對公司持續(xù)發(fā)展相關(guān)的投資活動(dòng)、經(jīng)營活動(dòng)和財(cái)務(wù)活動(dòng)的未來情況進(jìn)行預(yù)期并控制的管理行為及其制度安排。全面預(yù)算包括營業(yè)預(yù)算、生產(chǎn)預(yù)算、資本支出預(yù)算和財(cái)務(wù)預(yù)算。建立健全預(yù)算控制、預(yù)算差異分析和預(yù)算修正體系，對預(yù)算的執(zhí)行情況定期進(jìn)行檢查和分析，同時(shí)建立預(yù)算考核和獎(jiǎng)罰機(jī)制，有利于保障BT項(xiàng)目管理層將預(yù)算管理落到實(shí)處，提高項(xiàng)目盈利能力。（2）強(qiáng)化營運(yùn)資金管理，提高資金使用效率。營運(yùn)資金主要表現(xiàn)為現(xiàn)金，因此，加強(qiáng)現(xiàn)金管理、保證現(xiàn)金安全、提高現(xiàn)金的使用效率是營運(yùn)資金管理的主要內(nèi)容。通過成本分析模式，或存貨模式，降低現(xiàn)金的持有成本，提高使用效率。一是建立切實(shí)的資金預(yù)算管理制度；二是合理利用信用資金。

5.優(yōu)化審計(jì)管理組織結(jié)構(gòu)，健全內(nèi)部控制審核制度。針對BT項(xiàng)目公司人員需求及項(xiàng)目特點(diǎn)，構(gòu)建科學(xué)的人才引入、培訓(xùn)機(jī)制，改變內(nèi)部審計(jì)人員的單一結(jié)構(gòu)，使其來源多樣化，既要有經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)人才，又要有熟悉BT項(xiàng)目經(jīng)營管理活動(dòng)的人才，形成由審計(jì)、會(huì)計(jì)、法律、經(jīng)營管理、計(jì)算機(jī)工程等人員組成的有機(jī)整體。在機(jī)構(gòu)設(shè)置與人員安排上，按需要分別配置相應(yīng)人員，針對相應(yīng)的崗位明確職責(zé)，并履行嚴(yán)格的考核制度，通過內(nèi)審工作及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)在執(zhí)行內(nèi)控制度過程中出現(xiàn)的各種問題，向管理當(dāng)局提出改善意見，健全內(nèi)部審計(jì)監(jiān)控制度。

6.建立健全內(nèi)部績效考核機(jī)制，提高項(xiàng)目管理水平。結(jié)合BT項(xiàng)目模式先建設(shè)后移交的特點(diǎn)，制定符合項(xiàng)目公司實(shí)際的績效考核體系，改善集團(tuán)公司內(nèi)過分注重結(jié)果考核的績效考核體系，強(qiáng)調(diào)過程考核與結(jié)果考核相結(jié)合，考核結(jié)果與獎(jiǎng)懲相掛鉤的原則。將考核分為建設(shè)期年度考核、建設(shè)期全面考核。建設(shè)期年度考核是對項(xiàng)目的年度管理績效、管理行為的考核；建設(shè)期全面考核是在項(xiàng)目完成建設(shè)任務(wù)后，對項(xiàng)目建設(shè)期作出一個(gè)整體性的評價(jià)。在項(xiàng)目公司內(nèi)部審計(jì)制度中引入績效考核審計(jì)制度，加大內(nèi)部審計(jì)力度，確保績效管理的公平、公正和有效性。

7.建立健全專項(xiàng)監(jiān)控措施，降低公路BT項(xiàng)目回購風(fēng)險(xiǎn)。公路BT項(xiàng)目回購是決定BT項(xiàng)目成敗的重大要素之一，而項(xiàng)目回購的成敗又受各種因素影響。如果項(xiàng)目建設(shè)方未能引起充分重視或采取必要防范措施，極易造成“竹籃打水一場空”的被動(dòng)局面。建設(shè)方應(yīng)當(dāng)采取專項(xiàng)監(jiān)控措施，保障BT項(xiàng)目順暢回購，實(shí)現(xiàn)利益最大化。如：在BT項(xiàng)目協(xié)議簽訂前，設(shè)立項(xiàng)目專業(yè)評估小組對包括政府信譽(yù)、財(cái)政狀況、項(xiàng)目建設(shè)資金規(guī)模、資金回購期限、利率以及項(xiàng)目回購方式等內(nèi)容進(jìn)行系統(tǒng)分析評估。如有必要，還應(yīng)當(dāng)向?qū)I(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行咨詢。在BT項(xiàng)目建設(shè)期間應(yīng)當(dāng)及時(shí)了解政府相關(guān)政策及財(cái)政預(yù)算情況，設(shè)立預(yù)警分析系統(tǒng)對相關(guān)信息及時(shí)過濾分析后，向集團(tuán)總部發(fā)出預(yù)警信息，及時(shí)調(diào)整管理策略，保障BT項(xiàng)目順暢。

四、結(jié)論

BT項(xiàng)目在我國起步較晚，缺乏法律法規(guī)、理論指導(dǎo)，社會(huì)監(jiān)督機(jī)制不健全，加之BT項(xiàng)目的特殊性，導(dǎo)致BT項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，引發(fā)包括資金管理風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)等多種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過對BT項(xiàng)目特點(diǎn)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)種類研究分析，有利于BT項(xiàng)目建設(shè)投資方及項(xiàng)目公司強(qiáng)化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，合理構(gòu)建財(cái)務(wù)資源配置體系和財(cái)務(wù)監(jiān)控體系，采取切實(shí)有效的針對性風(fēng)險(xiǎn)控制措施，進(jìn)而有效防范、控制BT項(xiàng)目財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

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第9篇：項(xiàng)目融資與傳統(tǒng)融資范文

【論文關(guān)鍵詞】投資銀行；開拓創(chuàng)新 

 

在進(jìn)行我國商業(yè)銀行投資銀行業(yè)務(wù)的討論分析之前，首先筆者先對投資銀行的基本業(yè)務(wù)進(jìn)行一下歸納闡述。 

一、投資銀行的基本業(yè)務(wù)與功能 

美國著名金融投資專家羅伯特·庫恩曾對投資銀行下過最佳定義，即：只有經(jīng)營一部分或全部資本市場業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)才是投資銀行。因此證券承銷、證券交易、兼并與收購、財(cái)務(wù)顧問服務(wù)、項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)、基金管理、資產(chǎn)證券化、風(fēng)險(xiǎn)投資及衍生金融工具交易業(yè)務(wù)等都應(yīng)當(dāng)屬于投資銀行業(yè)務(wù)。 

作為直接融資市場最主要的媒介，投資銀行能比較好的解決市場上所存在的信息不對稱現(xiàn)象，促成資金供求方的資金流動(dòng)，在整個(gè)金融市場上進(jìn)行資源優(yōu)化配置，是構(gòu)造高效資本市場不可缺少的重要組成部分。 

二、商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務(wù)的必要性 

（一）順應(yīng)全球金融市場混業(yè)經(jīng)營的趨勢，提升我國商業(yè)銀行競爭力 

在全球金融市場中，現(xiàn)今實(shí)行混業(yè)經(jīng)營的金融機(jī)構(gòu)在向客戶提供全方位綜合服務(wù)上占有絕對優(yōu)勢。近年來商業(yè)銀行和投資銀行之間的交叉銷售成為大勢所趨，能夠達(dá)到規(guī)模化經(jīng)營的效應(yīng)，這種綜合多元化的經(jīng)營能夠較大程度地分散風(fēng)險(xiǎn)，為客戶提供更加創(chuàng)新的產(chǎn)品和金融綜合服務(wù)，及時(shí)滿足客戶需求。 

如果商業(yè)銀行還固守傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，則其盈利將會(huì)面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。事實(shí)上，商業(yè)銀行的資金來源正在逐步受到?jīng)_擊。首先，市場上投資渠道不斷增加，使得社會(huì)資金嚴(yán)重分流，商業(yè)銀行存款規(guī)模的不穩(wěn)定就會(huì)影響到可貸資金的規(guī)模和結(jié)構(gòu)；其次，外資銀行、信托公司、投資公司等機(jī)構(gòu)搶走了商業(yè)銀行的部分優(yōu)質(zhì)客戶，導(dǎo)致資本市場的融資成本逐步下降，傳統(tǒng)通過銀行貸款的客戶紛紛轉(zhuǎn)向資本市場。 

（二）提高銀行經(jīng)營效益，促進(jìn)利潤多極增長 

1.投資銀行業(yè)務(wù)大多屬于高附加值的中間業(yè)務(wù)，拓展此項(xiàng)業(yè)務(wù)能夠?yàn)殂y行拓展利潤來源，實(shí)現(xiàn)中間業(yè)務(wù)收入的規(guī)?；鲩L。 

2.提高客戶的忠誠度。在為客戶提供存貸款服務(wù)的同時(shí)，商業(yè)銀行的投行業(yè)務(wù)能滿足客戶的融資、并購重組、上市財(cái)務(wù)顧問等服務(wù)需求，對于優(yōu)質(zhì)客戶的綜合營銷能力能得到增強(qiáng)，同時(shí)提高了客戶的滿意度及忠誠度。 

（三）優(yōu)化銀行業(yè)務(wù)和收入結(jié)構(gòu) 

長期以來我國商業(yè)銀行過分依賴信貸業(yè)務(wù)利差收入，中間業(yè)務(wù)收入占比偏低且來源單一。但是觀察國際主流銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，投行業(yè)務(wù)基本上占總收入的30%以上。隨著金融市場的迅猛發(fā)展，商業(yè)銀行應(yīng)該及早行動(dòng)通過發(fā)展投資銀行等高附加值的創(chuàng)新型業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)和收入結(jié)構(gòu)的調(diào)整。 

（四）有助于降低商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 

開展財(cái)務(wù)顧問可以在項(xiàng)目前期接觸時(shí)掌握風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵點(diǎn)；并購重組業(yè)務(wù)的開展可以促進(jìn)企業(yè)的整合并盤活不良資產(chǎn)；銀團(tuán)貸款可以有效降低銀行本身和企業(yè)的市場及信用風(fēng)險(xiǎn)；采用資產(chǎn)證券化模式可以集中處置不良資產(chǎn)，提高銀行流動(dòng)性。 

三、國內(nèi)商業(yè)銀行發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)的示范——以光大、民生和興業(yè)銀行為例 

（一）光大銀行的創(chuàng)新模式 

在銀行內(nèi)部成立投資銀行部，同時(shí)采用傳統(tǒng)商業(yè)銀行的激勵(lì)機(jī)制。業(yè)務(wù)上以短期融資券為突破口，利用銀行同業(yè)的疏忽把握先機(jī)，通過政策支持短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)突破，確立了光大銀行的短期融資券業(yè)務(wù)品牌。 

（二）民生銀行的創(chuàng)新模式 

采用事業(yè)部制搭建組織架構(gòu)，在總行成立投資銀行事業(yè)部，通過總行資金定價(jià)系統(tǒng)競爭性地有償使用資金，采取市場化的形式發(fā)展投行業(yè)務(wù)。民生銀行把房地產(chǎn)封閉金融作為自己的品牌業(yè)務(wù)，建立了穩(wěn)定的業(yè)務(wù)模式和收費(fèi)方式，在內(nèi)部保證了高效審批，專門成立的投行業(yè)務(wù)審批委員會(huì)，對項(xiàng)目進(jìn)行單獨(dú)審批決策。 

（三）興業(yè)銀行的創(chuàng)新模式 

采用準(zhǔn)事業(yè)部制的模式搭建組織架構(gòu)，即在傳統(tǒng)商業(yè)銀行內(nèi)部成立投資銀行部，但是采取與傳統(tǒng)商業(yè)銀行相比更加靈活的激勵(lì)機(jī)制，這種方式在比較中更具有參考價(jià)值，但是科學(xué)合理的激勵(lì)機(jī)制是值得深入思考的。興業(yè)銀行把中小企業(yè)財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)作為重點(diǎn)進(jìn)行發(fā)展，創(chuàng)立了特色服務(wù)和收費(fèi)模式，針對發(fā)展?jié)摿^大的中小企業(yè)提供覆蓋各個(gè)發(fā)展階段的金融服務(wù)；另外該行發(fā)揮客戶資源優(yōu)勢通過與專業(yè)投行合作，把債券承銷擴(kuò)大到金融債券，與專業(yè)投行分享金融債券的承銷費(fèi)用。通過與同業(yè)密切合作打造了另一條創(chuàng)新發(fā)展之路。 

綜上發(fā)現(xiàn)，股份制商業(yè)銀行在發(fā)展投行業(yè)務(wù)的初期都是以某一精品業(yè)務(wù)為突破口搶占市場先機(jī)，從而在市場上樹立了此項(xiàng)投行業(yè)務(wù)的口碑。 

四、國外大型投資銀行的經(jīng)驗(yàn)借鑒及業(yè)務(wù)發(fā)展啟示——以高盛為例 

后金融危機(jī)時(shí)代的前美國著名投資銀行高盛轉(zhuǎn)型為銀行控股公司，但其自身的投行拓展方式著實(shí)值得國內(nèi)商業(yè)銀行借鑒。高盛投行業(yè)務(wù)和融資、風(fēng)險(xiǎn)管理融合互動(dòng)的發(fā)展模式，為提高客戶服務(wù)感受與業(yè)務(wù)創(chuàng)新支持而加強(qiáng)的研發(fā)力量，以及凝聚的團(tuán)隊(duì)合作精神，都值得我們在今后發(fā)展中重點(diǎn)學(xué)習(xí)。雖然國內(nèi)處在分業(yè)監(jiān)管的前提下，但是依然可以發(fā)揮融資上的優(yōu)勢，形成貸款業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)的交叉銷售，強(qiáng)化為企業(yè)直接融資服務(wù)的功能。 

（一）充分發(fā)揮融資優(yōu)勢，形成貸款業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)的交叉營銷 

高盛經(jīng)驗(yàn)：在開展重組并購時(shí)，高盛經(jīng)常利用直接股權(quán)投資或者過橋貸款、擔(dān)保資源作為撬動(dòng)并購顧問、承銷等投行業(yè)務(wù)的手段，以此設(shè)計(jì)方案并獲取高額利潤。例如在美國德州電力的收購案中，高盛獲取的并購顧問費(fèi)收入、貸款融資安排收入、風(fēng)險(xiǎn)管理收入的比例分別為20%、65%和15%。 

（二）客戶營銷雙管齊下，打造專業(yè)團(tuán)隊(duì)服務(wù)模式 

高盛經(jīng)驗(yàn)：在客戶營銷方面，國際成熟的投行業(yè)務(wù)是采用由一個(gè)客戶關(guān)系部門負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)溝通，多個(gè)業(yè)務(wù)部門的產(chǎn)品專家對客戶進(jìn)行營銷和服務(wù)的模式，因?yàn)楫?dāng)產(chǎn)品跨度很大時(shí)且客戶對于服務(wù)又有及時(shí)性和專業(yè)性的要求，單一客戶經(jīng)理不可能成為相應(yīng)的專家。高盛在開展并購業(yè)務(wù)時(shí)，在營銷階段就有并購、行業(yè)、融資安排和風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域的專家直接參與營銷，并直接進(jìn)行服務(wù)。這種方式可以有效提高營銷和服務(wù)的效率，提升銀行專業(yè)形象。 

（三）組建投行研究隊(duì)伍，提升整體專業(yè)形象 

高盛經(jīng)驗(yàn)：高盛很重視投行的研究能力，在集團(tuán)管理委員會(huì)下設(shè)全球投資研究部，向客戶提供高質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)研究成果和投資建議，有效提高了自身在經(jīng)濟(jì)、投資組合策略以及股票分析等領(lǐng)域的地位。這種高水平的研究力量在對高端客戶營銷時(shí)提供了有力的支持且提高了服務(wù)水平。 

五、我國商業(yè)銀行開展投資銀行業(yè)務(wù)的策略探討 

國際上較為成熟的投行業(yè)務(wù)大類包括：證券承銷、證券交易、財(cái)務(wù)顧問、企業(yè)并購、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)管理等。但是基于法律制度原因我國商業(yè)銀行目前還無法開展證券承銷和交易業(yè)務(wù)等投資銀行的根本業(yè)務(wù)。但是可以再后者上尋求業(yè)務(wù)的突破。 

  ?。ㄒ唬┴?cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù) 

財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)是現(xiàn)資銀行業(yè)務(wù)的核心業(yè)務(wù)，市場和利潤空間巨大。財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)不占用銀行的資金，不增加銀行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，降低對利差收入的過度依賴，是能夠創(chuàng)造高附加值的最具活力的業(yè)務(wù)。 

依托銀團(tuán)貸款等結(jié)構(gòu)化項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)發(fā)展融資及財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)是成熟投資銀行的主要業(yè)務(wù)品種。我們應(yīng)積極采用通過參與政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目融資介入到政府財(cái)務(wù)顧問和大型國企財(cái)務(wù)顧問的市場中。銀行利用自身在人力、智力、信息、技術(shù)等多方面的優(yōu)勢根據(jù)客戶需求創(chuàng)造工具，為客戶提供決策建議以及規(guī)劃方案等綜合金融服務(wù)，通過這種顧問服務(wù)賺取手續(xù)費(fèi)。 

（二）項(xiàng)目融資業(yè)務(wù) 

1.直接融資業(yè)務(wù) 

通過承銷企業(yè)短期融資券、中期票據(jù)等方式為企業(yè)提供更加靈活的融資平臺(tái)，滿足客戶全方位的金融需求。 

2.結(jié)構(gòu)性融資業(yè)務(wù) 

1）嘗試開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù) 

資產(chǎn)證券化過程中，商業(yè)銀行的主要角色是發(fā)起人和服務(wù)商。作為發(fā)起人，建立最初的信貸關(guān)系，形成用以證券化的資產(chǎn)向spv出售貸款；作為服務(wù)商，銀行從借款人手中收取付款，將借款還款轉(zhuǎn)交給投資者的托管人，對借款人的經(jīng)營行為進(jìn)行監(jiān)督，向托管人提交報(bào)告等。 

資產(chǎn)證券化能將資產(chǎn)負(fù)債表上的不良資產(chǎn)由表內(nèi)移至表外，從而提高銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性和盈利性，所以是解決銀行不良資產(chǎn)的最佳途徑。 

2）積極聯(lián)系金融同業(yè)機(jī)構(gòu)展開合作，如可以考慮對銀行系金融租賃公司等企業(yè)的應(yīng)收收入權(quán)益進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)。 

3）通過與當(dāng)?shù)匦磐泄竞献鞯姆绞酱罱ǜ咝С掷m(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)的零售產(chǎn)品資金池，通過此項(xiàng)業(yè)務(wù)模式的設(shè)計(jì)，以來為銀行零售業(yè)務(wù)的發(fā)展搭建創(chuàng)新型產(chǎn)品庫，有效快速擴(kuò)張高端客戶群體；二來為銀行帶來持續(xù)的中間業(yè)務(wù)收入來源。 

（三）托管業(yè)務(wù) 

1.私募股權(quán)投資基金業(yè)務(wù) 

私募股權(quán)投資基金包括：風(fēng)險(xiǎn)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金等未上市股權(quán)的投資。在發(fā)展業(yè)務(wù)的全程要與發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)等政府職能部門保持良好的聯(lián)絡(luò)關(guān)系，及時(shí)獲取信息資料，搶占市場中pe的托管權(quán)，在此項(xiàng)業(yè)務(wù)中可以為銀行帶來穩(wěn)定的中間業(yè)務(wù)收入及有效的存款沉淀。 

2.企業(yè)年金托管業(yè)務(wù) 

在市場上逐步開拓企業(yè)養(yǎng)老金等年金的托管業(yè)務(wù)，在全程為企業(yè)提供年金業(yè)務(wù)咨詢，方案設(shè)計(jì)等綜合類服務(wù)，實(shí)現(xiàn)銀行資金的有效沉淀。 

（四）企業(yè)并購業(yè)務(wù) 

為企業(yè)提供并購重組業(yè)務(wù)主要包括國有企業(yè)的改制顧問、企業(yè)業(yè)務(wù)和流程再造、收購兼并咨詢、ipo配套服務(wù)等。根據(jù)現(xiàn)實(shí)狀況，我國已經(jīng)成為全球收購兼并與重組的新興市場。 

1.充當(dāng)并購中介作用。銀行擁有廣泛的客戶資源，可以靈活且主動(dòng)地為并購方尋找收購目標(biāo)，或主動(dòng)要求并購的企業(yè)尋找投資方，由于存在具有較高信譽(yù)的商業(yè)銀行做中介，雙方的溝通和了解會(huì)更加具有信任感。銀行應(yīng)充分發(fā)揮中介作用，建立并購信息的數(shù)據(jù)庫，及時(shí)錄入客戶需求以保證及時(shí)的配對需求。 

2.發(fā)揮融資優(yōu)勢。銀行在并購過程中可以以不良資產(chǎn)作為切入點(diǎn)，積極介入企業(yè)的改制重組、兼并收購，在其中提供債務(wù)重組的再融資，過橋貸款，并購貸款和融資擔(dān)保貸款等業(yè)務(wù)。 

六、銀行投資銀行業(yè)務(wù)內(nèi)部管理的激勵(lì)措施建議 

（一）對業(yè)務(wù)部門員工的激勵(lì) 

1.激勵(lì)手段多元化：通過調(diào)薪、晉級(jí)和培訓(xùn)等手段達(dá)到多元化 

2.激勵(lì)層次多樣化：根據(jù)員工不同的行員等級(jí)、服務(wù)年限、工作特點(diǎn)采取不同的獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃，是每個(gè)不同年齡層的人都能享受到不同的階段性激勵(lì)。對高級(jí)管理人員及業(yè)務(wù)骨干應(yīng)實(shí)行重點(diǎn)傾斜。 

3.激勵(lì)目標(biāo)長期化：采用即期和遠(yuǎn)期激勵(lì)相結(jié)合的方法，使銀行成長性和高管人員、普通員工的個(gè)人利益緊密結(jié)合在一起，保證投行業(yè)務(wù)的長期持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。 

（二）對各部門之間業(yè)務(wù)協(xié)作的激勵(lì) 

對于參與業(yè)務(wù)開發(fā)者均要適當(dāng)?shù)貐⑴c利益分配，部門之間的協(xié)作主要反映在業(yè)務(wù)部門為投行提供客戶信息、提供融資便利、提供營銷支持等，投行部門也可以為業(yè)務(wù)部門吸引貸款，因此在利益分配時(shí)要充分考慮到部門間的協(xié)作貢獻(xiàn)，并以虛擬利潤調(diào)整方式反映在考核結(jié)果中。