投資與融資方式精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的投資與融資方式主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：投資與融資方式范文

關(guān)鍵詞:家庭金融投資;風險;防范措施

隨著社會的進步與發(fā)展，老百姓的生活水平也在不斷提高，人們手中也有大量閑置資金來支配。由于互聯(lián)網(wǎng)的普遍深入，大量投資信息的，使人們對投資收益的渴望也越來越大。隨著金融市場的發(fā)展和我國金融體系的不斷成熟，人們進行投資的選擇越來越多。許多人開始隨風走上投資的道路。但是金融投資存在風險，這是家庭金融投資中需要重點關(guān)注的問題。

一、家庭金融投資面臨的情況和問題

(一)家庭金融投資面臨的社會情況。我國經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，人們的收入也日漸豐盈，手中的閑余資金也逐漸增多。社會中許多投資方式的不斷出現(xiàn)，媒體、電視、網(wǎng)絡(luò)對投資方式的播出，使人們看到了其中的利益，對生活品質(zhì)有了更高追求，家庭投資也隨波逐流。以前家庭投資大都是以銀行存款形式為主，還有基金、購買保險等。這幾種投資相對穩(wěn)定，但所收利益較小。隨著社會發(fā)展，債權(quán)、股票等投資形式的不斷興起，給家庭投資又帶來了多種選擇，這幾種投資收益大，人們開始向其轉(zhuǎn)移，但這些投資的風險大，而且很不穩(wěn)定。家庭的抗風險能力低，一旦出現(xiàn)風險變故，就容易造成一系列問題。

(二)家庭投資存在的風險。收入狀況在家庭資產(chǎn)投資規(guī)模的擴大和方式的選擇上發(fā)揮著十分重要的影響，要想我國金融業(yè)朝著健康有序的方向發(fā)展，調(diào)節(jié)居民收入、保證收入公平就顯得很有必要，但是我國目前收入差距依然較大。在金融危機的影響下，使金融市場很不穩(wěn)定，進一步加大了家庭投資的風險。由于老百姓對投資方式及存在風險的不了解，大多家庭投資都是看到朋友、同學、鄰居等在某一投資中收益，也盲目的跟從，沒有自己的判斷，這使家庭投資的風險再次加大。

(三)投資行為的不規(guī)范。家庭金融投資主要注重的是眼前的利益，例如股票的投資，當股票處于上升時，人們會大量投入，一跌就會迅速撤離，這使一些中小企業(yè)很難發(fā)展，加劇了經(jīng)濟發(fā)展的不穩(wěn)定性。同時，一些不法分子借助金融投資的漏洞，惡意操縱金融，增加家庭金融投資風險。此外，我國家庭投資中還有一個普遍問題，就是投資質(zhì)量不高，難以尋找出適宜自身的投資方式，這種盲目的投資是無法獲取到真正的收益的，更會降低居民的投資信心。究其根本原因，正是由于居民缺乏必備的金融投資理財知識，只關(guān)注眼前利益，盲目的進行市場投機，這是我國居民投資中普遍存在的問題。

二、金融危機的前提下家庭投資對風險的規(guī)避措施

(一)在社會經(jīng)濟的快速發(fā)展下，要想更好投資理財，應(yīng)當加強自己對金融投資的了解，積極學習相關(guān)金融知識。首先，可以通過電視、網(wǎng)絡(luò)等方式對金融投資多加學習了解，先看到金融投資帶來的風險，從而在投資時能做出正確的判斷。再次，不要盲目跟從，不要看到某人在其一投資中獲得利益，也就跟風投入，因為不是每個投資都是永遠獲利的。家庭收入有限，因此在投資時，一定要提高自己的判斷力，降低家庭金融投資的風險。

(二)選擇適合家庭本身的投資方式。由于社會金融機構(gòu)的發(fā)展，許多金融投資產(chǎn)品流入市場，使人們投資時眼花繚亂，這就需要在投資時做出準確的判斷。用自己所積累的金融知識對市場做準確的判斷，結(jié)合家庭情況選擇適合的金融投資。在選擇金融投資是一定要有耐心，不能急于求成，被利益蒙蔽。同時，家庭投資要具有一個健康的心態(tài)，因為每個投資都存在風險，某一環(huán)節(jié)的失誤都可能使投資失敗，所以一定要有樂觀的心態(tài)。每個家庭的承受力都不同，所以在投資是要選用適合自己的，不能只追求高的利益，而錯失了對投資風險的判斷力。

(三)政府機構(gòu)應(yīng)當加強對金融人才的培養(yǎng)。由于近些年家庭投資者對金融投資興趣的不斷高漲，政府的相關(guān)部門也應(yīng)當加強金融的管理。相關(guān)部門建立一些專業(yè)的機構(gòu)，對家庭投資者多一些建議性的指導(dǎo)、分析從而加大家庭的盈利。同時吸引更多人們對投資產(chǎn)生興趣，加強資金的運轉(zhuǎn)，有利于社會的經(jīng)濟發(fā)展。選擇適合的金融投資方式，是家庭投資風險降低最有力的金融投資。專業(yè)的投資指導(dǎo)，家庭規(guī)避金融投資風險最好的方法，也有利于維護金融市場潛在的危險。

(四)政府部門對市場的管理。我國投資市場還不穩(wěn)定，需要政府對其監(jiān)督管理。政府部門應(yīng)當健全法律機構(gòu)，用法律形式維護金融市場，使市場運作更加和諧，進而保障家庭在投資時能獲得更大利益。政府部門法律的完善，使金融市場做到有法可依，使家庭投資得到法律的保障，減少金融投資給家庭帶來的風險。

(五)注重金融人才的培養(yǎng)。金融市場的發(fā)展離不開人才的支持，隨著眾多新興理財產(chǎn)品的出現(xiàn)，市場上呼喚一批專業(yè)知識過硬的人才。為此，政府部門需要加強對金融人才的培養(yǎng)，與各大高校聯(lián)合起來，提升人才的綜合素質(zhì)水平，為人們提供專業(yè)化的金融理財服務(wù)，不斷提升居民的投資信心，只有規(guī)范市場，才能夠贏得居民的信賴。

三、結(jié)語

總之，由于金融危機的影響，金融投資存在著很大風險，所以家庭投資必須謹慎。規(guī)范政府部門的監(jiān)管，正確分析討論家庭投資問題的規(guī)避。各部門也要積極配合，從實際出發(fā)，分析當前的金融市場的情況，優(yōu)化管理辦法，才能保障金融市場有序的發(fā)展，推動家庭金融投資走上正確道路，使家庭的生活水平更上一個臺階。

［參考文獻］

［1］陳國進，姚佳．家庭風險性金融資產(chǎn)投資影響因素分析———基于美國SCF數(shù)據(jù)庫的實證研究［J］．金融與經(jīng)濟，2009(07)．

［2］史曉茹．金融危機背景下我國居民家庭金融投資風險研究［J］．財經(jīng)界(學術(shù)版)，2011(12)．

［3］樊蕓，樊菁，樊明太．居民金融投資結(jié)構(gòu)及政策含義［J］．首都經(jīng)濟貿(mào)易大學學報，2007(05)．

第2篇：投資與融資方式范文

【關(guān)鍵詞】投資銀行理論與實務(wù) 教學內(nèi)容 教學方法 改革

【中圖分類號】G42 【文獻標識碼】A 【文章編號】2095-3089（2012）05-0015-02

投資銀行（以下簡稱投行）起源于中世紀的歐洲，20世紀極大繁榮于美國并發(fā)展到全球。在我國，從20世紀80年代末開始伴隨著證券市場和證券公司以世界罕見速度的發(fā)展，投行如證券公司、金融管理公司等都初具規(guī)模。但與之相對應(yīng)，《投資銀行理論與實務(wù)》這門金融、投資專業(yè)的主干課程在金融學教學體系日益受到重視的同時卻因教學中普遍存在的一些問題制約了其發(fā)展。

一、《投資銀行理論與實務(wù)》課程的改革意義

隨著市場經(jīng)濟的推進，我國資本市場已進入快速和規(guī)范發(fā)展階段，成為市場經(jīng)濟機制配置資源的核心。作為資本市場中的主要金融機構(gòu)，投行在資本市場中的重要作用日益凸顯。一方面，投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新與資本市場的制度變革相互影響和相互制約，另一方面，投行伴隨著資本市場的發(fā)展而迅速成長壯大。推進我國投行的發(fā)展，不僅需要資本市場制度建設(shè)和體制創(chuàng)新的大環(huán)境基礎(chǔ)，更需要大批熟悉資本市場和投資銀行理論與實務(wù)的投行專業(yè)人才。因此，如何運用多樣的教學辦法拓展教學內(nèi)容、豐富教學手段，教學活動能夠不斷反映實踐和理論的動態(tài)變化從而達到提高教學效率的目的，以造就一大批社會經(jīng)濟發(fā)展急需的熟悉投行基本業(yè)務(wù)和投資技巧，善于分析研究證券市場運行中的重大問題和現(xiàn)象的投行人才，具有十分重要的意義。

二、《投資銀行理論與實務(wù)》課程目前教學的缺陷

《投資銀行理論與實務(wù)》課程的目前教學，無論是從教材編寫，還是課堂講授內(nèi)容和方法方面，都存在諸多缺陷，這些缺陷直接影響教學效果以及學生應(yīng)用知識的能力。

（一）教材難以滿足實際需求

目前國內(nèi)《投資銀行理論與實務(wù)》課程的教材主要可以分為兩大類：一類是直接翻譯國外學者的教材。這類教材側(cè)重于案例教學，但這些教學案例幾乎全部來自西方，特別是美國和西歐，很多情況與我國的實際情況差距較大，學生很難理解。而且國外教材新版本出現(xiàn)的頻率也較小，這也許與華爾街經(jīng)驗與案例側(cè)重“口傳”而不是“書傳”有關(guān)。另一類教材是我國國內(nèi)學者編寫的教材，數(shù)量多而且更新快，這一類教材又分為兩種：一種是偏重理論，而忽視實務(wù)；另一種偏重實務(wù)，而忽視理論。偏理論的教材缺乏相應(yīng)的實務(wù)對理論進行檢驗或支持，偏實務(wù)的教材又陷入案例的敘述而缺乏理論的提升。無論哪種教材都不能完全適用于當前的教學。

(二)教學內(nèi)容的不足

1．教學知識點缺乏有機的銜接

當前國內(nèi)《投資銀行理論與實務(wù)》課程基本涵蓋的知識點主要有：投行的內(nèi)涵、基本功能、發(fā)展歷程、特點、證券承銷與經(jīng)紀、企業(yè)融資、兼并、收購、咨詢服務(wù)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理、金融工程及其創(chuàng)新業(yè)務(wù)、管理組織結(jié)構(gòu)、內(nèi)部風險防范、行業(yè)自律、外部監(jiān)管等。從概述到業(yè)務(wù)再到管理的脈絡(luò)還是很清晰的，但是教材的問題使得各個知識點的相互銜接，尤其是投行具體業(yè)務(wù)中理論與實務(wù)的銜接存在著很大缺陷，使人無法從整體上對投行的理論與實務(wù)獲得一個清晰的認識。比如有的教材在介紹投行股票發(fā)行與承銷業(yè)務(wù)時，對股票發(fā)行上市條件、發(fā)行程序以及其中涉及的法律法規(guī)都會做詳盡介紹，但不能站在投行的角度將具體的業(yè)務(wù)和這些法律法規(guī)有機的結(jié)合起來，從而使學生難以將業(yè)務(wù)規(guī)定與實際業(yè)務(wù)有機的結(jié)合。

2．缺乏與微觀金融理論的銜接

《投資銀行理論與實務(wù)》課程作為高校專業(yè)基礎(chǔ)課授課時長一般在30至50學時之間?？赡苡捎谡n時的限制，在現(xiàn)有的國內(nèi)教材中，沒有將微觀金融理論，尤其是資本結(jié)構(gòu)和自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值理論引入到投行實務(wù)中來，學生掌握的僅僅是一些基本概念，無法培養(yǎng)證券發(fā)行、并購定價分析能力和發(fā)散思維能力。

（三）教學方法運用不夠深入

當前高校在開設(shè)《投資銀行理論與實務(wù)》課程時一方面普遍重視投行的模擬操作、實習、調(diào)研等實踐教學方法，但學生在課程的指引下對實務(wù)的把握局限于操作，缺乏對業(yè)務(wù)的理解和服務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新意識。另一方面對案例教學以案例介紹為主，學生深入分析參與思考設(shè)計的很少。加上投行在我國起步晚，業(yè)務(wù)比較單一，符合我國實際的投行教學案例主要集中于企業(yè)并購、資本市場的融資等，不像國外的投行案例涉及投行的各種業(yè)務(wù)，國內(nèi)不常見的資產(chǎn)管理和金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新等案例也比比皆是。

（四）教師實踐能力欠缺

投行業(yè)務(wù)具有很強的復(fù)雜性，無論是傳統(tǒng)的證券發(fā)行與承銷，還是現(xiàn)行業(yè)務(wù)如企業(yè)并購與重組、資產(chǎn)證券化、項目融資、風險投資和金融工程，都是系統(tǒng)性工程，極其復(fù)雜，需要大批高級專業(yè)性人才的通力合作才能完成。因為各學校開設(shè)這門課程的時間有早有晚，授課教師的理論水平毋庸置疑，但業(yè)務(wù)實踐能力參差不齊。眾多授課教師長期從事教學工作，缺乏投行實踐工作經(jīng)驗，難以提升課程實踐部分的深度。

三、《投資銀行理論與實務(wù)》教學內(nèi)容與方法的改革建議

第3篇：投資與融資方式范文

關(guān)鍵詞:企業(yè);融資方式;選擇;類型;現(xiàn)狀;措施

隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展和完善,有越來越多的融資方式可供企業(yè)選擇,由于不同的融資方式,其融資難易程度不同、融資成本有高低之分、籌集資金的規(guī)模不同等方面的差別,企業(yè)對融資方式的選擇也逐漸成為人們關(guān)注的重要課題。

一、企業(yè)融資的方式

通常情況下,企業(yè)的融資方式從來源上可以分為內(nèi)源融資和外源融資。

內(nèi)源融資主要是指通過的企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來轉(zhuǎn)化為企業(yè)的投資,即將留存收益和折舊作為企業(yè)擴大規(guī)模的資金進行投資的過程,內(nèi)源融資不需要企業(yè)支付利息或者股息,成本比較低,并在股權(quán)結(jié)構(gòu)不變的前提下,實現(xiàn)企業(yè)的融資目的。內(nèi)源融資一般取決于企業(yè)的盈利能力和利潤水平,具有低風險性、低成本性和自主性的特點,是促進企業(yè)不斷發(fā)展壯大的重要因素,往往作為企業(yè)首選的融資方式,當內(nèi)源融資獲得的資金無法滿足企業(yè)需求時,企業(yè)才會通過外源融資方式獲得資金。

外源融資主要是指從企業(yè)外部獲得企業(yè)發(fā)展的資金,并轉(zhuǎn)化為自身投資的過程,一般按產(chǎn)權(quán)關(guān)系可以將外源融資劃分為權(quán)益融資和債務(wù)融資。其中權(quán)益融資又可以分為私募股權(quán)和公募股權(quán),私募股權(quán)是指向特定的投資者發(fā)行股票而籌集資金的過程,公募股權(quán)是指向社會公眾發(fā)行股票而籌集資金的過程,權(quán)益融資不需要到期還本付息,沒有償還資金的壓力,一般被稱為企業(yè)的永久性資本。債務(wù)融資又可分為銀行貸款、公司債券、融資租賃、商業(yè)信用等,除靠企業(yè)間的商業(yè)信用進行的短期融資外,其他債務(wù)融資一般都要求企業(yè)定期還本付息,企業(yè)面臨的壓力較大,融資成本較高,而企業(yè)的財務(wù)風險也主要來源于債務(wù)融資。外源融資使企業(yè)籌得的資金遠遠高于內(nèi)源融資,尤其是需要籌集大量資金的企業(yè),單純的內(nèi)源融資無法籌集企業(yè)所需要的全部資金,往往還要采取外源融資的方式。

二、我國企業(yè)融資方式選擇的現(xiàn)狀

由于資本市場的不完善,我國企業(yè)的融資方式選擇出現(xiàn)了不少問題,其現(xiàn)狀不容樂觀,主要表現(xiàn)在以下方面:

(一)過度依賴內(nèi)源融資

內(nèi)源融資由于是企業(yè)內(nèi)部的自有資金,并且沒有定期還本付息的壓力,也沒有增加財務(wù)風險,是企業(yè)籌資的首選方式,許多企業(yè)基于如上考慮,往往不考慮企業(yè)的發(fā)展要求和資金需求,過度依賴內(nèi)源融資,而限制了企業(yè)的發(fā)展,有的企業(yè)甚至多年來外源融資一直都比較低,只是利用一些企業(yè)間的商業(yè)信用或短期銀行借款來獲得資金,這樣使得企業(yè)的周轉(zhuǎn)資金不充足,經(jīng)濟效益也較低,企業(yè)常年得不到較大規(guī)模的發(fā)展,有的甚至在激烈的市場競爭中慢慢地萎縮直至消失。

(二)過于偏好股權(quán)融資

在西方資本市場比較完善的環(huán)境下,企業(yè)按照融資成本由低到高的融資順序一般是:內(nèi)源融資、債務(wù)融資、權(quán)益融資,但在我國由于資本市場發(fā)展的還不夠完善,企業(yè)的融資順序一般是:內(nèi)源融資、權(quán)益融資、債務(wù)融資,而過于偏好權(quán)益融資,企業(yè)在不得已的情況下,才會考慮債務(wù)融資。許多企業(yè)的管理層認為權(quán)益融資可以獲得巨大的資金,并將其作為企業(yè)的永久性資本,也沒有到期還本付息的壓力,可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營狀況決定年底是否發(fā)放股利,有利于企業(yè)的發(fā)展,而忽視了權(quán)益融資的缺點和債務(wù)融資的優(yōu)點,從而導(dǎo)致企業(yè)偏好權(quán)益融資。我國的證券市場發(fā)展不完善,上市公司的退出機制不健全,證券市場還沒有發(fā)展到真正市場化,融資主體不能自由的進出,只要經(jīng)營失敗的公司沒有退出,它在市場上仍然有經(jīng)濟價值,而許多實力比較強的公司卻不能入市,使得證券市場的投機者甚多,權(quán)益融資的成本無法得到體現(xiàn),導(dǎo)致了公司對權(quán)益融資的偏好。

三、改善我國企業(yè)融資方式選擇的措施

企業(yè)的融資方式選擇是每個企業(yè)都會面臨的問題,合理的融資方式選擇應(yīng)該根據(jù)國家的相關(guān)政策以及企業(yè)的具體情況,因此,企業(yè)在選擇融資方式時,應(yīng)該綜合考慮其未來發(fā)展規(guī)劃、行業(yè)特點、財務(wù)狀況以及對資本結(jié)構(gòu)的考慮,而不應(yīng)該被當前的融資方式選擇的現(xiàn)狀所迷惑,改善企業(yè)融資方式選擇的措施主要有以下幾點:

(一)加強對內(nèi)源融資的認識,合理確定企業(yè)的內(nèi)源融資

企業(yè)應(yīng)該加強對內(nèi)源融資的認識,不能片面地認為內(nèi)源融資是企業(yè)的自有收益而沒有資本成本,內(nèi)源融資的資本成本是機會成本,是作為企業(yè)的融資資金而喪失的其他獲利機會。同時,企業(yè)應(yīng)該考慮資本結(jié)構(gòu)的合理性,而確定企業(yè)內(nèi)源融資的數(shù)額,而不是將企業(yè)所有的留存收益或折舊都轉(zhuǎn)化為企業(yè)的投資。合理利用內(nèi)源融資方式不會增加企業(yè)的財務(wù)風險,還能使企業(yè)以較低的資本成本創(chuàng)造更多的利潤,并能促進企業(yè)規(guī)模的不斷擴大,因此,企業(yè)應(yīng)該對外源融資有正確的認識,并根據(jù)企業(yè)的收益狀況合理確定企業(yè)的內(nèi)源融資金額。

(二)發(fā)展債券市場,擴大債券融資

由于企業(yè)過度偏好權(quán)益融資,使得債務(wù)融資沒有的到很好的利用,我們應(yīng)該大力發(fā)展債券市場,主要從以下方面入手,為企業(yè)融資創(chuàng)造良好的環(huán)境:第一,加快債券市場的改革,目前我國對債券市場的限制較多,例如,債券的發(fā)行額度、債券發(fā)行政策限制、債券發(fā)行的審批制等,這些都是制約債券市場不斷發(fā)展的因素。企業(yè)債券是企業(yè)的一種融資方式,只要其行為沒有違背債券發(fā)行的相關(guān)規(guī)定,相關(guān)主管部門應(yīng)該批準,債券發(fā)行應(yīng)逐步由審批制向注冊制或核準制發(fā)展。同時對企業(yè)募集的債券資金的使用不再限制,只要企業(yè)有很好的投資項目和機會,就可以使用債券募集的資金,不僅能提高資金的使用效率,還能使企業(yè)的資金使用更加靈活。第二,完善債券市場的相關(guān)法律法規(guī),保障債券市場和債券流通市場的發(fā)展和完善。目前我國的企業(yè)債券市場還不健全,關(guān)于債券事前和事后的相關(guān)規(guī)定還是缺失的,這使很多企業(yè)和投資者沒有意識到事前與事后事項的重要性,而引起不少的糾紛。因此,我們應(yīng)加強債券市場相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè),使債券市場有法可依,從而為債券市場創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境。第三,應(yīng)制定比較靈活的債券期限,以利于企業(yè)各種投資的需要。目前企業(yè)債券的發(fā)行期限都比較單一,不僅限制投資者的投資,也限制企業(yè)對吸收債券資金的利用。制定靈活的債券期限,能吸引更多的投資者,同時能更好地滿足企業(yè)不同投資資金的需求。第四,規(guī)范債券利率,使其向市場化轉(zhuǎn)變。目前按照相關(guān)規(guī)定,企業(yè)債券利率不能高于同期銀行存款利率的40%,這樣的規(guī)定使得收益與風險的對等性無法被體現(xiàn)出來,使很多投資者失去投資債券的興趣。只有將債券利率市場化,才能滿足不同的風險愛好者的投資需求,吸收更多的資金。

(三)明確融資方式選擇的一般方法

企業(yè)融資方式選擇的一般方法是通過每股收益的變化來確定的,合理的融資方式能夠提高每股收益,反之,不合理的融資方式則降低每股收益,這種方法并不是絕對的,是在一定的假設(shè)條件下才能成立,因此,企業(yè)應(yīng)該明確融資方式選擇的這一方法,并在實際的選擇過程中將其作為重要的考慮因素。

(四)較全面的考慮各影響因素

企業(yè)融資方式的選擇過程是一個非常復(fù)雜的,除了要考慮各融資方式的優(yōu)缺點外,還應(yīng)考慮現(xiàn)行的相關(guān)政策、企業(yè)的實際情況、企業(yè)的行業(yè)特征以及該融資方式對企業(yè)未來產(chǎn)生的影響等,因此,企業(yè)在做出選擇之前,應(yīng)該全面考慮各種影響因素,最終選擇對企業(yè)發(fā)展最有利的融資方式。

對于企業(yè)融資方式的選擇,由于各企業(yè)的規(guī)模、所處行業(yè)、生產(chǎn)經(jīng)營活動、產(chǎn)品特性等特點各不相同,不同的企業(yè)應(yīng)該根據(jù)其實際情況進行選擇,合理的融資方式選擇,是在符合企業(yè)實際情況和了解各融資方式優(yōu)缺點的基礎(chǔ)上,經(jīng)過一定的分析研究做出的。選擇合理的融資方式,不僅能使企業(yè)獲得其發(fā)展需要的資金,還能對資本結(jié)構(gòu)做出相應(yīng)的調(diào)整,降低企業(yè)的財務(wù)風險,進而促進企業(yè)實現(xiàn)價值最大化的目標。

參考文獻:

1、云星華.企業(yè)融資方式的比較與選擇[J].當代經(jīng)濟,2010(2).

2、張萌,趙國強.我國企業(yè)融資方式的選擇[J].時代經(jīng)貿(mào),2008(6).

第4篇：投資與融資方式范文

摘 要 企業(yè)對融資方式的選擇以及因為選擇不同方式進行融資所形成的不同的資本結(jié)構(gòu)對企業(yè)的經(jīng)營效率、市場價值、治理結(jié)構(gòu)以及穩(wěn)定性都有著非常重要的作用。為了提高我國企業(yè)的管理效率,本文對我國企業(yè)融資方式的選擇問題進行了分析,并針對所存在的主要問題進行了相關(guān)的建議,以期對尋求相應(yīng)的解決措施有所啟迪。

關(guān)鍵詞 企業(yè)融資 方式 選擇 問題

一、我國企業(yè)融資方式的現(xiàn)狀

隨著經(jīng)濟體制改革的不斷深化,我國企業(yè)可選擇的融資方式也不斷增多。然而,目前我國企業(yè)在對內(nèi)部融資方式和外部融資方式的選擇上,很大程度上還是比較依賴內(nèi)部融資,但是由于缺乏對資本成本的正確理解,存在著過度投資的偏好;我國企業(yè)外部融資的模式依舊是“間接融資為主、直接融資為輔”,直接融資還不成熟,仍處于最初的發(fā)展階段,而外部融資又過于依賴銀行間接融資,然而僅僅以銀行貸款為核心的間接融資方式又無法完全承載我國各類企業(yè)的融資需求;我國企業(yè)上市融資行為存在著外部股權(quán)融資偏好現(xiàn)象。這些問題對我國企業(yè)融資所產(chǎn)生的一系列影響,越來越受到金融界甚至是社會各界的關(guān)注。其主要表現(xiàn)在以下二個方面:

(一)我國企業(yè)外部融資的模式依舊是“間接融資為主、直接融資為輔”

在我國企業(yè)的外部融資方式中,直接融資還不成熟,仍處于最初的發(fā)展階段,在我國存在較大的發(fā)展空間,尚不能成為我國企業(yè)融資的主要方式。在我國,雖然企業(yè)可以采用通過證券市場直接向投資者發(fā)行股票、公司債等發(fā)行證券的方式,即所謂的“公募”融資形式來獲得資金的直接融資。然而,由于這種直接融資方式的融資成本很高,大多數(shù)企業(yè)外部融資可能更多的還是通過間接融資的途徑。而在外部融資方式的選擇上存在著范圍狹窄的問題,企業(yè)過于依賴銀行間接融資,而僅僅以銀行貸款為核心的間接融資方式又無法完全承載我國各類企業(yè)的融資需求。銀行貸款是企業(yè)與銀行之間經(jīng)過一對一的談判而達成的信貸協(xié)議,嚴格來講屬于“私募”融資方式。銀行貸款不僅在我國企業(yè)發(fā)展的歷史上發(fā)揮了極其重大的作用,也是其最為主要的融資方式之一。

(二)我國企業(yè)上市融資行為普遍存在著外部股權(quán)融資偏好的現(xiàn)象

從1986年我國開始正式批準發(fā)行企業(yè)債券以來,股票和債券等直接融資方式也隨著金融市場的出現(xiàn)和發(fā)展在我國得到穩(wěn)步的發(fā)展。然而,外部股權(quán)融資偏好現(xiàn)象已經(jīng)是我國上市公司融資行為的一個主要特征,目前我國企業(yè)選擇的外部融資方式順序依次如下:銀行貸款、發(fā)行股票、債券融資。

造成我國企業(yè)關(guān)于股權(quán)融資和債務(wù)融資的優(yōu)序出現(xiàn)這種現(xiàn)象是因為:一方面,是因為我國企業(yè)債券的計劃管理體制對債券的發(fā)行造成了約束。我國的債券市場不發(fā)達,社會信用水平較低,市場化創(chuàng)新不足,債務(wù)融資工具單一,審批程序復(fù)、條件苛刻。另一方面,是因為我國的市場基礎(chǔ)還不完備,由于當前股票融資非正常的低成本,就造成了股票融資比債券具有更大的吸引力。

二、我國企業(yè)融資方式選擇的二點建議

關(guān)于如何選擇我國企業(yè)融資方式的問題,其最關(guān)鍵的是如何安排內(nèi)部融資、外部債權(quán)融資和股權(quán)融資之間的關(guān)系,進而使企業(yè)的加權(quán)平均資本成本達到最低,實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

(一)依據(jù)直接、間接融資效率的相關(guān)的研究結(jié)果,努力發(fā)展我國企業(yè)的直接融資能力

關(guān)于在對不同國家企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)進行比較時,許多研究人員按照直接和間接融資方式所占比重的不同,將不同的市場經(jīng)濟國家企業(yè)融資模式分為兩大類:一類是銀行導(dǎo)向型融資模式,代表國家有日本、德國為主;另一類是市場導(dǎo)向型融資模式,代表國家是美國。根據(jù)有關(guān)結(jié)果表明,美國的融資效率平均高于日本和德國1/3,這也在一定程度上反映了銀行導(dǎo)向型融資模式與市場導(dǎo)向型融資模式的不同。雖然美國的儲蓄率一直不高,但由于美國資本市場直接與間接金融相互競爭,直接融資很發(fā)達,資本的積累、形成、再生和重組水平很高,就出現(xiàn)了儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率較高。然而,日本和德國由于過分倚重間接融資,限制了直接融資的發(fā)展,在一定程度上阻礙了兩種融資方式的合理配置和組合。在我國,由于目前資本市場尚處于最初的階段,還不夠成熟,直接融資尚不能成為企業(yè)融資的主要方式,因此,我國出現(xiàn)了“間接融資為主、直接融資為輔”的企業(yè)融資模式。然而,從長遠結(jié)果考慮我們不難發(fā)現(xiàn)為了加強社會盈余資金的使用效率,我國應(yīng)當通過發(fā)展直接融資,拓寬企業(yè)的融資渠道,加強資本市場的發(fā)展,減輕銀行等金融部門的貸款壓力,并增強融資工具的流通性。

(二)以優(yōu)序融資理論為指導(dǎo),有效的增大我國企業(yè)的債券融資比重

對于企業(yè)融資方式的選擇問題,我們應(yīng)該以優(yōu)序融資理論為指導(dǎo),借助我國債券市場的不斷完善,有效的增大我國企業(yè)的債券融資比重。優(yōu)序融資理論認為,在存在信息不對稱的情況下,公司選擇融資方式形成自身的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該按照如下的優(yōu)先次序:一是,公司應(yīng)該首先偏好于內(nèi)源性融資;二是,因公司股利政策具有剛性,很少變動分紅比率,但由于公司投資收益具有不確定性,經(jīng)常會出現(xiàn)公司內(nèi)源性融資無法滿足投資支出的情況,公司就會產(chǎn)生外部融資的需求;三是,在外部融資方式中,公司往往應(yīng)該選擇安全性較高的證券,即應(yīng)該先從公司債開始,然后選擇可轉(zhuǎn)債等混合型債券,到最后才選擇股權(quán)性融資。

優(yōu)序融資理論在西方資本市場中已經(jīng)得到了有效的驗證,依賴內(nèi)部融資與債務(wù)融資是西方現(xiàn)代企業(yè)融資行為的主要方式。有資料顯示,“全球債券市場在2001年上半年共集資9240億美元,而同期通過發(fā)行股票和可轉(zhuǎn)換債券只籌集了1 027億美元,債券市場融資的規(guī)模約為股市融資的9倍?！笨梢?公司債券是成熟證券市場的“寵兒”。因此,我國企業(yè)應(yīng)該更加重視企業(yè)的債券融資方式,按照優(yōu)序融資理論以及發(fā)達資本市場國家的經(jīng)驗,在我國證券市場不斷發(fā)展完善的條件下,不斷增大債券融資的比重。

參考文獻:

[1]陳漢軍.我國企業(yè)融資存在的問題及對策.湖北函授大學學報.2003.

[2]孫習武.投資銀行與企業(yè)融資問題研究.吉林大學碩士學位論文.2005.

[3]鮑松媛.中小企業(yè)融資決策研究.中外企業(yè)家.2009.

[4]陳珊.我國企業(yè)融資方式的選擇.廈門大學碩士學位論文.2006.

第5篇：投資與融資方式范文

關(guān)鍵詞：跨國并購 融資方式 TCL 聯(lián)想 吉利

中圖分類號:F270 文獻標識碼:A

文章編號:1004-4914(2011)11-259-02

一、引言

2010年4月，中國吉利集團并購沃爾沃的成功，將國內(nèi)學者的視線又一次聚集到企業(yè)的跨國并購之上。2008年受世界金融危機的影響，全球經(jīng)濟持續(xù)低迷，海外市場并購表現(xiàn)出明顯的降溫。而與全球并購市場整體低迷形成巨大反差的是，中國并購市場表現(xiàn)強勁。2008年中國并購市場交易總額為1596億美元，與2007年同期相比增長44%。其中，境外并購交易額為784億美元，環(huán)比增長51.1%。跨國并購活動中融資方式是并購交易的一個關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是并購最終能否取得成功的重要因素，企業(yè)采取何種融資方式影響并購?fù)瓿珊蟮呢攧?wù)狀況和企業(yè)的正常運營。在當前經(jīng)濟全球化和競爭日益激烈的環(huán)境下，跨國并購已經(jīng)成為世界各國必須認真面對和深入研究的課題，探討企業(yè)跨國并購融資方式具有很強的現(xiàn)實和理論意義。

二、企業(yè)跨國并購的融資方式及案例分析

目前，隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，跨國并購已經(jīng)逐漸成為對外投資渠道之一。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2007年全球并購交易總額從2006年的3.6萬億美元增至4.38萬億美元，在金融危機的影響下，盡管受全球金融危機影響2008年全球并購交易額結(jié)束了5年來的持續(xù)增長，同比下降了29.6%，但仍然達到了2.9萬億美元?？鐕①忞x不開強有力的資金支持，并購融資方式及安排對于并購的成功實施有巨大的影響。

隨著西方企業(yè)并購規(guī)模與并購數(shù)量的不斷增加，金融創(chuàng)新的日益涌現(xiàn)，西方企業(yè)并購融資方式也從過去簡單地“關(guān)系型融資方式”、“保持距離型融資方式”發(fā)展成為“杠桿收購融資方式”、“售后租賃融資方式”等多種融資方式并存的現(xiàn)狀，從跨國并購的資金來源角度，可以分為內(nèi)源融資方式、外源融資方式和特殊融資方式。下面以TCL、聯(lián)想和吉利集團為例，來分別分析三種融資方式。

（一）內(nèi)源融資方式

案例一：TCL海外并購的融資方式。1999年6月，TCL以130萬美元收購越南港資彩電生產(chǎn)企業(yè)DONACO，獲得本地生產(chǎn)牌照，TCL越南公司成立。2002年9月，TCL集團旗下的TCL國際（現(xiàn)更名為TCL多媒體）控股有限公司以820萬歐元，收購德國施耐德電器。2004年1月，TCL國際對法國湯姆遜公司的彩電業(yè)務(wù)完成并購，雙方合資成立TCL-湯姆遜合資公司（簡稱TTE），TCL國際持67%股份，湯姆遜公司持33%股份。TCL國際向TTE轉(zhuǎn)移全部電視及DVD業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，對方也注入相應(yīng)電視及DVD業(yè)務(wù)和資產(chǎn)。2004年9月，TCL通訊以5500萬歐元現(xiàn)金的代價并購阿爾卡特集團的手機業(yè)務(wù)，雙方合資成立T&A，TCL通訊與阿爾卡特分享55%、45%股權(quán)。2004年的兩項大型跨國并購TCL僅支付了5500萬歐元現(xiàn)金，其余均以相關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)作為出資。同年1月，TCL集團通過與上市公司TCL通迅換股，實現(xiàn)整體上市，募集資金約25億元。

TCL大規(guī)?？鐕①彽膭訖C，來源于TCL的發(fā)展面臨很多瓶頸，其中最主要就是TCL在中國市場上很難更大規(guī)模地擴大市場份額，必須去海外開拓新市場。由于其并購過程中內(nèi)源融資的性質(zhì)，TCL所并購的公司基本都是已經(jīng)資不抵債瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)，這在一定程度上面臨巨大的風險。也就是說，廉價意味著低質(zhì)，TCL后期的整合過程表明其代價是昂貴且低效的，即后期面臨巨額的資金需求。TCL越南項目投產(chǎn)后長期虧損，2001年才達到盈虧平衡，2002年開始盈利，而其成立的T&A和TTE更是個“無底洞”。面對復(fù)雜的國際形勢，用自有資金并購對企業(yè)自身狀況的要求較高，在一定程度上并未規(guī)避金融杠桿的風險，同樣面臨著巨大的風險，單一的融資方式給企業(yè)帶來了極大的營運風險和財務(wù)風險，現(xiàn)金支付導(dǎo)致其營運資金短缺，影響企業(yè)的正常運作。

（二）外源融資方式

案例二：聯(lián)想并購IBM PC業(yè)務(wù)的融資方式。2004年12月8日，聯(lián)想集團在北京正式宣布收購IBM的全球PC業(yè)務(wù)，其中包括臺式機業(yè)務(wù)和筆記本業(yè)務(wù)，獲得Think系列品牌。聯(lián)想成為全球第三大PC廠商，年收入規(guī)模約120億美元，進入世界500強企業(yè)。聯(lián)想并購IBM PC業(yè)務(wù)的實際交易價格是17.5億美元，聯(lián)想需要支付6.5億美元現(xiàn)金、價值6億美元的股票以及承擔5億美元債務(wù)。在財務(wù)安排上，聯(lián)想充分利用外源性融資方式，其自有現(xiàn)金只有4億美元，為減輕6.5億美元現(xiàn)金的支付壓力，其與IBM簽訂了一份有效期長達五年的策略性融資的附屬協(xié)議，在IBM與財務(wù)顧問高盛的協(xié)助下，從巴黎銀行、荷蘭銀行、渣打銀行和工商銀行獲得6億美元國際銀團貸款。之后，聯(lián)想以私募的方式向德克薩斯太平洋集團、泛大西洋集團及美國新橋投資集團發(fā)行股份，獲得總計3.5億美元的戰(zhàn)略投資，其中德克薩斯太平洋集團2億美元、泛大西洋集團資1億美元，美國新橋投資集團5千萬美元。聯(lián)想集團則以每股1000港元的價格，向這三家公司發(fā)行總共273萬股非上市A類累積可換股優(yōu)先股，以及可認購2.4億股聯(lián)想股份的非上市認股權(quán)證，三大戰(zhàn)略投資者因而獲得新聯(lián)想12.4%股份。

聯(lián)想并購IBM PC的“股票+現(xiàn)金”的支付方式，是一種混合融資方式，與大型國際并購交易方式主要是直接換股的趨勢接軌。聯(lián)想在香港上市，通過換股減少交易現(xiàn)金支出，通過國際銀團貸款和私募籌集交易現(xiàn)金和運營資金。但在籌集現(xiàn)金時，選擇私募和發(fā)行債券這兩個主要融資手段仍然具有很高的風險，這是不容忽視的。聯(lián)想的并購之所以能夠順利完成，并且后期沒有出現(xiàn)很大問題，主要原因在于其跨國并購融資方式的合理選擇。聯(lián)想并購IBM PC“股票+現(xiàn)金”的混合融資方式，多種并購融資方式組合在一起，降低了財務(wù)風險，同時也避免了營運資金的困難，無疑是一個相當成功的跨國并購案，2005年之后聯(lián)想并購之后的發(fā)展也讓我們看到了其后期經(jīng)營的成功。

（三）特殊融資模式

案例三：吉利并購沃爾沃品牌的融資方式。2010年3月28日，中國浙江吉利控股集團有限公司與美國福特汽車公司簽署最終股權(quán)收購協(xié)議，獲得沃爾沃轎車公司100%的股權(quán)及相關(guān)資產(chǎn)。收購價約為18億美元，創(chuàng)下中國收購海外整車資產(chǎn)的最高金額紀錄。作為中國汽車業(yè)最大規(guī)模的海外并購案，吉利上演了中國車企“蛇吞象”的完美大戲。此次收購吉利以在國內(nèi)及海外設(shè)立特殊目的項目公司的形式進行，在國內(nèi)，吉利獲得了來自于國有銀行以及地方政府甚至中央政府的大力支持，中國銀行浙江分行和倫敦分行牽頭的財團為其提供5年期貸款，金額近10億美元；同時，它還與中國進出口銀行簽署貸款協(xié)議；北京、成都等爭奪沃爾沃國產(chǎn)項目的地方政府為其提供至少5億的資金支持。在海外，吉利旗下的香港上市公司――吉利汽車獲得了高盛3.3億美元的資金支持；瑞典和比利時政府也為吉利在當?shù)氐牡拖①J款提供擔保；同時，JP摩根、建行、英國及美國的基金等大批投資者也都參與融資，組成了一個多元化的融資團隊。吉利的這次并購活動的融資方式可以說是一種特殊融資方式，特殊融資方式主要是包括杠桿收購、賣方融資、無償劃撥。杠桿收購實質(zhì)上是并購企業(yè)主要以借債方式購買企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，繼而以被收購企業(yè)的資產(chǎn)或現(xiàn)金來償還債務(wù)的方式。

吉利并購沃爾沃只是一個開始，之后的經(jīng)營成功才是更難的考驗。吉利自身資金力量有限，選用杠桿融資方式融資成功只是第一步，今后能否消化此次并購所付出的成本和代價，是否會因資金實力不夠難以支撐收購后的巨額資金需求致使資金鏈斷裂，如何進一步融資，還有待觀察，吉利還面臨著諸多巨大的挑戰(zhàn)，而其并購杠桿融資方式的正確選用是毋庸置疑。

三、中國企業(yè)跨國并購的融資方式現(xiàn)狀研究

從中國企業(yè)的融資組織形式來看，中國企業(yè)跨國并購的融資方式主要分為三大類：

一是內(nèi)源融資的并購融資方式。我國企業(yè)在最初的并購中基本上都是采用該融資方式，即通過自有資金購匯匯出境外，完成并購交易，這和當初我國資本市場不發(fā)達、對海外并購操作生疏等原因有關(guān)。進入21世紀，企業(yè)在長期的發(fā)展中積累了比較雄厚的資本，又重新回到了內(nèi)源融資來支付收購的對價。這一時期的主要代表為TCL集團發(fā)動的一系列并購戰(zhàn)，如案例一中所述。而2007年支撐中國企業(yè)海外并購大局的金融業(yè)，竟然不約而同地采用了內(nèi)源式融資方式。其中，工行409.5億元收購南非標準銀行20%股權(quán)，成為交易額最高的一宗。其余四宗分別是中投30億美元入股美國黑石、國開行14.5億英鎊參股英國巴克萊銀行、中信證券出資10億美元與貝爾斯登交叉持股、中國平安18.1億歐元收購歐洲富通集團股權(quán)并成為最大股東。

二是杠桿收購的并購融資方式。一般來說在國外的并購中“杠桿收購”是常用的方式，但在我國由于融資市場發(fā)展的限制和相關(guān)法規(guī)的障礙而運用不多。京東方采用杠桿收購在海外進行并購，其融資動用了成立“殼”公司、自有資金購匯、資產(chǎn)抵押和再抵押、銀行借貸等方式，但受限于韓國債券市場等因素，京東方的杠桿收購更多運用了銀團貸款，而未能發(fā)行“垃圾債券”。2010年吉利并購沃爾沃同樣采用杠桿并購融資方式，如案例三中所述。

三是綜合證券收購的并購融資方式。綜合證券收購的并購融資方式即混合融資方式，由于我國內(nèi)地的股票市場是由非自由兌換的人民幣計價的，因此在國際資本市場上是不能將股權(quán)作為支付兌價的，而我國香港資本市場卻是被國際資本市場普遍接納的。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前在我國香港上市的內(nèi)地企業(yè)共有近400家企業(yè)，其中有一半以上是民營企業(yè)。正是借助這個國際化的平臺，我國的聯(lián)想集團完成對IBM PC的“蛇吞象”式海外并購，如案例二中所述。而在北美地區(qū)掛牌上市的中國企業(yè)就有261家之多，涵蓋了通信、石油化工、基礎(chǔ)材料、互聯(lián)網(wǎng)等多個行業(yè)，這些深入西方資本市場腹地的中國企業(yè)也成為了海外跨國并購的探路者。

四、總結(jié)

企業(yè)跨國并購的融資方式可以分為內(nèi)源融資方式、外源融資方式和特殊融資方式，這三種融資方式在企業(yè)跨國并購中發(fā)揮著重要的作用。在我國，企業(yè)海外并購融資從最初的自有資金換匯來支付收購對價，發(fā)展到內(nèi)、國際銀行貸款，逐步過渡到海外銀團借款、杠桿融資、私募融資、股權(quán)融資等多種融資模式并存的現(xiàn)狀，特別是以聯(lián)想收購美國IBM PC為標志，形成了以股權(quán)、私募投資、銀團貸款等多種方式混合使用的新融資模式。通過對TCL、聯(lián)想、吉利跨國并購融資方式案例的分析，不管是失敗還是成功，我們可以從它們并購中融資方式的選擇得到一定的啟示，跨國并購中跨國公司要根據(jù)企業(yè)自身和被并購目標企業(yè)的實際情況，選擇適合企業(yè)目前以及未來發(fā)展的融資方式，合理而有效地籌措并購所需資金是企業(yè)并購成功的重要保證。

參考文獻：

1.盧力平.聯(lián)想并購探秘:融資策略與資源整合[J].資本運作,2005（8）

2.徐加,付建彬.聯(lián)想收購IBM全球PC事業(yè)部案例分析[J].經(jīng)濟論壇,2005（22）

3.宋寶.企業(yè)跨國并購融資支付方式分析――以聯(lián)想、TCL跨國并購案為例[J].財會通訊，2009（7）

4.姜秀珍,張獻華.中國企業(yè)“走出去”并購戰(zhàn)略：風險與對策[J].國際商務(wù)研究,2007（4）

5.王良燕,孫蔚.從中海油、聯(lián)想、TCL等收購案例看中國企業(yè)在跨國并購中的特點、風險和對策[J].探索,2005（5）

6.蔣瀟毅.我國企業(yè)跨國并購的風險及防范措施[J].西部財會,2007（5）

7.王婕.我國跨國并購融資現(xiàn)存問題及對策初探[J].價值工程,2006（9）

8.潘穎,聶建平.我國企業(yè)海外并購融資問題研究[J].開發(fā)研究,2010（1）

第6篇：投資與融資方式范文

[關(guān)鍵詞]企業(yè)融資方式 非效率投資 投資效率

一、企業(yè)融資方式與非效率投資

1.企業(yè)融資方式。（1）內(nèi)源融資。企業(yè)內(nèi)源融資指的是公司通過生產(chǎn)經(jīng)營活動而產(chǎn)生的資金，也就是能夠在公司內(nèi)部融通的資金。內(nèi)部融資的資金主要由留存收益和折舊所組成，而融資的過程就是企業(yè)不斷將自己在生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)所產(chǎn)生的資本與儲蓄，例如留存盈利、折舊以及負債等，不斷的轉(zhuǎn)化為投資的過程。企業(yè)的內(nèi)源融資方式對企業(yè)的資本形成有著原始性、低成本、抗風險以及自主性的特點，這種內(nèi)源融資方式已經(jīng)成為目前我國企業(yè)生存與發(fā)展不可缺少的重要融資方式。

（2）債務(wù)融資。企業(yè)債務(wù)融資指的是，企業(yè)通過銀行或非銀行的金融機構(gòu)進行貸款或發(fā)行債券等方式進行融資，債務(wù)融資需要支付本金與利息，并能夠給企業(yè)帶來杠桿收益，但同時也提高了企業(yè)的負債率。一般對于傳統(tǒng)企業(yè)來講，其經(jīng)營風險較小、預(yù)期收益也較小的情況下，較喜歡選擇這種融資成本較小的債務(wù)融資方式進行融資。債務(wù)融資具有短期性、可逆性、負擔性、流通性的特點。

（3）股權(quán)融資。企業(yè)股權(quán)融資指的是，企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)的所有權(quán)，并通過企業(yè)增資等方式來引進更多的新股東，實現(xiàn)企業(yè)的融資。企業(yè)通過股權(quán)融資所獲得的資金，不需要還本付息，而新股東將會與老股東共同分享企業(yè)的盈利與增長。股權(quán)融資具有長期性、不可逆性、無負擔性的特點，股權(quán)融資的特點決定了其在企業(yè)融資過程中的廣泛用途，通過股權(quán)融資，企業(yè)既可以是實現(xiàn)運營資金的充實和增加，并可以將其利用與企業(yè)的投資活動中。

2.企業(yè)非效率投資。西蒙認為，企業(yè)的決策者在進行決策前面臨許多的目標的最優(yōu)化，有著外在環(huán)境和自身認知的約束，而由于決策者計算能力的限制，較難做出恰當?shù)倪x擇。企業(yè)的非效率投資行為指的就是，企業(yè)在投資決策中出現(xiàn)的偏離最優(yōu)投資水平、投資過度或投資不足的行為。

投資過度是指決策者在投資項目凈現(xiàn)值為正的情況下仍實施的非理性投資行為?，F(xiàn)實中企業(yè)利益相關(guān)者的沖突是導(dǎo)致過度投資的主要原因。

投資不足是指決策者在投資項目凈現(xiàn)值為正情況下，主動或者被動放棄投資，使其公司的投資沒有達到理想水平。基于信息經(jīng)濟學提出的不對稱理論，他們認為企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理者和外部投資者之間存在企業(yè)投資項目預(yù)期收益方面信息不對稱。信息不對稱使投資者存在信息劣勢，為了彌補信息劣勢導(dǎo)致的風險，他們要求企業(yè)支付風險溢價，致使企業(yè)借入資金成本過高，或者企業(yè)負債太多，不敢借入資金或者很難借入資金，形成“融資約束”。融資約束使企業(yè)不能借到足夠的投資資金，導(dǎo)致其投資資金不足。

二、不同融資方式與投資效率的關(guān)系論證

1.內(nèi)源融資與投資效率的關(guān)系。企業(yè)進行內(nèi)源融資的方式可以改善企業(yè)投資者與管理者之間信息不對稱的程度，進而提高投資的效率。企業(yè)之所以偏好內(nèi)源融資，其原因就在于企業(yè)通過內(nèi)源融資可以有效的規(guī)避由于外源融資所造成的信息不對稱下的逆向選擇風險，這樣就能夠盡可能的避免承擔由于股權(quán)融資和債務(wù)融資所造成的信息成本。

對企業(yè)流動性資產(chǎn)持有行為的研究表明，企業(yè)持有流動性資產(chǎn)的主要原因是信息不對稱現(xiàn)象和市場不完全帶來的道德風險。就流動資產(chǎn)持有水平對投資效率的影響機理來看，流動資產(chǎn)持有量對企業(yè)的投資效率具有截然不同的影響。它一方面可以降低企業(yè)未來面臨的外部融資壓力，保持或提高企業(yè)的投資水平，從而降低企業(yè)因融資約束而發(fā)生投資不足的影響；另一方面，流動資產(chǎn)的大量堆積會增加企業(yè)內(nèi)部管理者的自由支配的資產(chǎn)，企業(yè)管理者進行道德風險行為的可能性也會隨之加大，并使企業(yè)管理者更有機會從過度投資中得到個人利益。我們從中可以看出流動資產(chǎn)存量的不合理會降低企業(yè)投資效率。

2.債務(wù)融資與投資效率的關(guān)系。企業(yè)在通過債務(wù)方式進行融資時，企業(yè)內(nèi)部管理者與債權(quán)人之間就會形成企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)價值與投資項目盈利能力上的信息不對稱，而這種信息不對稱的存在會對企業(yè)的債務(wù)融資成本和投資方向造成影響。

從一方面來看，由于存在企業(yè)外部債權(quán)人對企業(yè)資產(chǎn)狀況和投資項目質(zhì)量的不了解，無法判斷企業(yè)的信用質(zhì)量，此時只能根據(jù)所有借款者的信用質(zhì)量平均值來確定貸款利率。這樣就會產(chǎn)生逆向選擇的問題。一些信用質(zhì)量高的借款人認為用平均利率來取得貸款是不合算的，會減少在市場上獲得資金。相反，信用質(zhì)量較低的借款人愿意采用平均利率來籌集資金，并會加大需求。與此同時，完成借款過程后，借款人還會因此發(fā)生道德風險。

從另一方面來說，由于企業(yè)的債權(quán)人并不清楚企業(yè)未來的投資項目質(zhì)量好壞、現(xiàn)金流的大小。此時處于信息劣勢的債權(quán)人就可能會因為信息不對稱而承擔逆向選擇的風險，從而決定放棄對企業(yè)的投資或者減少對企業(yè)的投資。企業(yè)因此難以獲得足夠的資金，這樣就會導(dǎo)致企業(yè)在投資項目凈現(xiàn)值大于零的情況下放棄投資。如果企業(yè)債權(quán)人已經(jīng)意識到將承擔因信息不對稱而產(chǎn)生的逆向選擇風險，還可能進一步提高貸款利率向企業(yè)放貸來彌補這種風險。貸款利率的提高在一定程度上增加了企業(yè)的融資成本，而這種情況下，按市場均衡條件下的債券利率計算的投資項目凈現(xiàn)值就會從正數(shù)變?yōu)樨摂?shù)，失去了項目投資的價值，企業(yè)也就會不得已放棄投資，發(fā)生投資不足。

3.股權(quán)融資與投資效率的關(guān)系。股權(quán)融資方式下，同樣存在信息不對稱以及非效率投資的現(xiàn)象，當企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營者和現(xiàn)有股東與外部的投資者間對企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)和投資項目方面存在信息不對稱時，通過股票進行融資可能會導(dǎo)致企業(yè)股票價格的下跌，這樣也就造成了投資不足，也就是非效率投資現(xiàn)象出現(xiàn)。當企業(yè)以股權(quán)融資方式進行融資時，管理者擁有較多的信息，同時代表現(xiàn)有股東的利益，這樣所作出的發(fā)行新股的決策可能會表示出管理者對投資項目的未來收益信心的缺乏，進而管理者將傳遞出不發(fā)行新股對投資者有利的信息，這樣就影響了投資者在購買新股時所愿意支付的價格，進而提高了股權(quán)融資的成本，降低了投資的效率。

三、優(yōu)化融資方式的途徑與非效率投資的治理機制

1.優(yōu)化融資方式的途徑。（1）拓展與完善金融工具。要想優(yōu)化企業(yè)融資方式，就首先要不斷拓展和完善融資工具，并為上市公司提供更多的融資手段，如果資本市場發(fā)展不夠成熟，融資工具不能滿足企業(yè)融資需求，那么企業(yè)的融資渠道就會變窄，融資難度也就加大。因此，不斷的拓展與完善企業(yè)融資工具，將十分有利于企業(yè)進行融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，是優(yōu)化融資方式的重要途徑。

（2）發(fā)展并完善多元化的金融市場。要優(yōu)化我國企業(yè)的融資方式，就必須要更大力度的發(fā)展和完善我國金融市場，通過多元化的融資市場，滿足我國企業(yè)的融資要求，通過不同組合來達到企業(yè)順利融資的目的，實現(xiàn)更多樣化的信貸市場，創(chuàng)造公平、有序的融資競爭環(huán)境，為我國企業(yè)融資發(fā)展拓寬道路。

2.非效率投資的治理機制。（1）完善企業(yè)公司管理制度。首先建立并健全企業(yè)的董事會制度，制定詳細、系統(tǒng)的董事會管理規(guī)章制度，將各項必須的管理職責落實到實處，并不斷增強董事會、監(jiān)事會的相對獨立性，盡可能的保證企業(yè)的投資決策的制定能夠符合企業(yè)價值最大化的目標，實現(xiàn)投資的價值，獲得最大投資回報。此外，企業(yè)通過不斷的完善公司治理結(jié)構(gòu)，還要積極的發(fā)揮獨立董事的作用，使其通過多種監(jiān)督管理和力量制衡來盡量的避免企業(yè)非效率投資的出現(xiàn)和發(fā)生。

（2）充分發(fā)揮企業(yè)債務(wù)治理的作用。企業(yè)的債務(wù)融資使得企業(yè)必須要將現(xiàn)金減少，使管理層控制資源出讓，這樣也就能在一定程度上為債權(quán)人提供監(jiān)督的權(quán)利，加大企業(yè)破產(chǎn)的可能性，盡量的減少企業(yè)的過度投資，控制企業(yè)非效率投資行為的出現(xiàn)。此外，在企業(yè)債務(wù)的選擇上，要防止由于過度借助單純的負債而帶來的破產(chǎn)威脅所造成的投資不足，可以通過發(fā)放帶有贖回條款的可轉(zhuǎn)換債券進行預(yù)防。

（3）提高會計信息質(zhì)量、提高信息透明度。會計信息透明度的提高可以降低信息不對稱的程度，可以防止管理者對會計信息進行操控。為了避免道德風險和逆向選擇的出現(xiàn)，企業(yè)應(yīng)該進一步提高企業(yè)的會計信息質(zhì)量，使企業(yè)的投資效率得以提高。

（4）企業(yè)要建立科學的投資決策制度。企業(yè)投資項目的科學決策，除了要進行宏觀投資環(huán)境的分析和微觀的項目經(jīng)濟評價分析外，還必須要進行專門的投資項目風險分析，并運用系統(tǒng)分析的原理，全面綜合的考慮各個方案的實際情況，并進行優(yōu)劣取舍。

四、結(jié)論

經(jīng)過一系列的論證，我們可以看出信息不對稱、沖突和契約的不完備是引起企業(yè)非效率投資的主要因素。通過對企業(yè)投資不足和投資過度的相關(guān)研究讓我們更好地理解了企業(yè)的投融資行為，為減少企業(yè)不理性的投資行為進行剖析，對治理企業(yè)行為，維護投資者的利益有重要意義。

參考文獻：

[1]汪平.財務(wù)理論（修訂版）[M].北京：經(jīng)濟管理出版社，2008．

第7篇：投資與融資方式范文

一、公路建設(shè)BOT融資方式的含義

BOT是20世紀80年代以來在國際上出現(xiàn)的一種新的項目融資模式，其英文名稱為：Build-Operate-Transfer，簡稱為BOT，其含義是“建設(shè)—運營—移交”，政府通過出讓建設(shè)項目一定期限的經(jīng)營權(quán)、收益權(quán)，來吸收民間資本投資建設(shè)，而項目的投資者在規(guī)定的經(jīng)營期限結(jié)束后，將該項目的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)無償?shù)匾平唤o當?shù)卣?據(jù)此公路建設(shè)采取BOT融資方式是指政府〔通過契約〕授予項目投資者(包括外國企業(yè)和本國企業(yè))以一定期限的特許專營權(quán)，許可其融資建設(shè)和經(jīng)營公路建設(shè)項目，并準許其通過收費或沿線服務(wù)設(shè)施的經(jīng)營以清償貸款，回收投資并賺取利潤。特許權(quán)期限屆滿時，將該公路基礎(chǔ)設(shè)施項目無償移交給政府。

公路建設(shè)采取BOT融資方式從原理上涵蓋了以下幾個方面:首先，公路主管部門(代表政府)決定統(tǒng)一依BOT方式進行某個公路建設(shè)項目，并邀請一些私營企業(yè)(通常是財團)投標，某財團中標后，獲得了特許權(quán)，籌措資金，設(shè)計并建設(shè)該公路項目，在特許權(quán)規(guī)定的年限內(nèi)(通常是20一50年)，運營該公路，并收取一定的費用，獲取收益；最后，在特許期滿時將公路項目移交給公路主管部門。這幾層含義可以用圖來加以說明。

二、公路建設(shè)BOT融資方式的必要性

我國公路建設(shè)取得了巨大的成績，目前全國公路通車里程已位居世界前列。然而由于我國公路基礎(chǔ)差、底子薄，公路密度和人們對交通公路的利用程度較低，與世界公路發(fā)展差距較大，如今許多公路干線的車流量越來越大，很多國道、省道干線公路車流量已超過萬輛以上，盡管對現(xiàn)有的公路段采取了加寬措施，但由于混合交通影響了行車速度，公路還是滿足不了經(jīng)濟發(fā)展的需要，甚至成為我國國民經(jīng)濟發(fā)展的制約因素。根據(jù)世界銀行一項保守的估計，在過去的幾年間，我國每年因交通等基礎(chǔ)設(shè)施不足而增加的成本大約相當于GNP的1%。作為經(jīng)濟發(fā)展支柱的基礎(chǔ)設(shè)施等部門發(fā)展的滯后，己經(jīng)成為阻礙我國經(jīng)濟發(fā)展的“瓶頸”部門。為此，我國政府針對交通“瓶頸”制約經(jīng)濟狀況，明確提出了健全交通現(xiàn)代化運輸綜合體系的新要求和新任務(wù)，計劃到2010年底，全國公路總里程將達到170—175萬公里，高速公路總里程將達到4萬公里。為了實現(xiàn)公路建設(shè)目標，需要大量的建設(shè)資金作保證。

而采取公路建設(shè)采取BOT融資方式則具有很多優(yōu)勢。它有利于加快我國公路建設(shè)。雖然近些年，我國在公路建設(shè)方面增加了不少投資，但公路瓶頸現(xiàn)象依然嚴重，而且政府不可能承擔大規(guī)模公路建設(shè)所需的巨額資金，因此，迫切需要動員更多的社會資金、國外資金投入公路產(chǎn)業(yè)建設(shè)，而BOT融資方式為籌集國內(nèi)外資金加快公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供了一條新的重要途徑。具體來說，采用BOT融資方式具有下列優(yōu)勢：

1、有利于減緩公路建設(shè)對國家財政的壓力，政府可以把從公路建設(shè)項目上省下來的資金用于其他更為迫切的項目和事業(yè)。公路產(chǎn)業(yè)需要巨額資金投入，如果單純依賴于國家財政，勢必造成巨大的財政赤字。而采用BOT融資方式，因建設(shè)公路所需而產(chǎn)生的債務(wù)償還是以一定期間內(nèi)的項目經(jīng)營收入來實現(xiàn)，故不會增加我國政府的債務(wù)負擔。

2、有利于改善外資的利用結(jié)構(gòu)。

整體來說，進入我國的外資一般投向加工產(chǎn)業(yè)，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)（包括公路建設(shè)）利用外資的比重不大。同傳統(tǒng)的利用外資方式相比，公路BOT這種新型的融資方式則直接與基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)（包括公路）有某種“天然”的聯(lián)系。2今后公路建設(shè)利用外資，可以更多地采用BOT這一新型的融資方式。

3、融資方式較為靈活

與傳統(tǒng)的融資方式如國際金融組織貸款、外國政府貸款、國際商業(yè)貸款、國際租賃、發(fā)行債券相比，公路建設(shè)采用BOT融資更具有靈活性，融資成本較低，并且融通的資金數(shù)額較大，可利用的期限長。

4、有利于提高公路項目的建設(shè)效率

以BOT融資進行公路項目的建設(shè)，必然要求具有較高的建設(shè)效率和良好的經(jīng)營業(yè)績，否則，公路項目業(yè)主就無法收回投資，無力還債付息，這就促使項目業(yè)主采用更先進適用的技術(shù)和管理方法，提高項目在財務(wù)上的可行性。

此外，采用BOT融資方式還有利于幫助公路設(shè)施使用者樹立有償使用的新觀念，實現(xiàn)公路基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的良性循環(huán)。

因此，在我國未來的建設(shè)公路中，為了解決資金短缺問題，采用BOT融資方式很有必要。

三、公路建設(shè)BOT融資方式面臨的主要風險

為了更好的實施公路建設(shè)BOT融資方式，必須很好的分析公路建設(shè)BOT融資方式各方面臨的風險。由于公路建設(shè)BOT融資方式涉及的利益者有：公路主管部門、項目公司、投資者、以及債權(quán)人等。下面就他們所面臨的風險分析如下。

1、公路主管部門可能遇到的風險

參與BOT項目的公路主管部門可能遇到的風險主要有經(jīng)營管理風險和政治風險。

（1）經(jīng)營管理風險

經(jīng)營管理風險主要是因為對于投資人選擇不善，或是對其合作者的可靠性了解不夠，就可能造成公路建設(shè)基在融資過程中延誤或失敗;或在公路建設(shè)中達不到應(yīng)有的標準，出現(xiàn)豆腐渣工程;或是在公路建成后運營中出現(xiàn)管理上的失誤。在BOT合同結(jié)束時，如果公路建設(shè)達不到國家要求的質(zhì)量標準，公路主管部門就必須付出一筆數(shù)量不定的投資，特別是公路主管部有可能接受項目的同時，也承接了項目公司的經(jīng)濟虧損。

（2）政治風險

政治風險主要是因為如果地方政府（尤其是公路主管部門）與中央機構(gòu)的關(guān)于公路管理的職權(quán)范圍劃分不明確，中央機構(gòu)就有可能在BOT項目中取代地方政府而有關(guān)公路建設(shè)方面號令，或者中央對相關(guān)法律、稅收政策等做出新的規(guī)定使得地方公路主管部門在特許權(quán)協(xié)議中的一些給與BOT項目的支持無法實現(xiàn)。

對經(jīng)營管理風險與政治風險綜合分析的結(jié)果可以用圖來表示。

概率

高

經(jīng)營管理風險

低

政治風險

小大損失

由圖可以看出，概率高公路主管部門損失大，概率小，則公路主管部門損失相對小。

2、投資者可能遇到的風險

公路投資者對公路建設(shè)項目的預(yù)期結(jié)果主要是他們在項目上的投資能得到足夠的回報。投資者所面臨的風險主要有市場風險、技術(shù)風險和政治風險、金融風險。

（1）市場風險

由于公路BOT項目投資大、回收期長，面臨變幻莫測的市場，公路投資者不希望直接面對市場風險。在出現(xiàn)公路車流量小，或出現(xiàn)意外公路建設(shè)的強勁對手將會造成項目的收入減少，償還貸款的能力下降，不能取得滿意的投資回報，這將給投資者造成巨大損失。為此，在公路BOT項目中，投資人常常會要求公路主管部門在公路運營的頭幾年內(nèi)“保證最低的車流量”。為預(yù)防競爭風險，投資者一般要求公路主管部門保證在特許其內(nèi)、在公路周圍一定空間范圍內(nèi)不建設(shè)類似公路項目。

（2）技術(shù)風險

對于投資者來說的技術(shù)風險主要體現(xiàn)在公路建設(shè)合作者出現(xiàn)技術(shù)問題、公路建設(shè)過程中出現(xiàn)技術(shù)問題，所以技術(shù)的選擇很重要，而且技術(shù)選擇失敗將給投資者帶來巨大的損失。我國很多的公路項目拖延了多年才上馬，其原因就是因為在選擇技術(shù)上出現(xiàn)了分歧，需要有關(guān)專家的反復(fù)論證才能抉擇。這正說明技術(shù)的選擇對投資者來說意義重大。

（3）政治風險

對于公路投資者來說的政治風險主要體現(xiàn)在公路BOT項目進行中政策和法規(guī)發(fā)生變化而造成高成本、低收入現(xiàn)象。尤其是我國BOT相關(guān)法律、政策、法規(guī)的變動可能性較高。為了規(guī)避風險，公路投資者可以通過政治風險投保來降低風險可能帶來的損失。

（4）金融風險

金融環(huán)境的變化的風險將直接影響公路投資者的收益。這些風險因素包括:外匯風險、利率波動風險、通貨膨脹風險。外匯風險主要產(chǎn)生于外匯匯率、外匯支付能力和外匯兌換和外匯匯出等方面的因素的變化。外匯風險對外國投資者來說影響很大；利率波動風險是指在公路BOT項目的經(jīng)營過程中，由于利率變動直接或間接地造成項目收益受到損失，而通貨膨脹風險存在于各國的經(jīng)濟生活中，一般情況下，符合正常規(guī)律的一定幅度的通貨膨脹是可以接受的，但通貨膨脹幅度過大，則會使經(jīng)濟秩序混亂。

對投資者面臨的風險分析的結(jié)果可以用圖來表示：

概率

高技術(shù)風險政治風險

市場風險

競爭風險通貨膨脹風險

低

小大損失

投資者面臨的風險

3、公路建設(shè)項目公司面臨的風險

公路建設(shè)項目公司是公路建設(shè)項目發(fā)起人為建設(shè)、經(jīng)營公路而聯(lián)絡(luò)有關(guān)方面建立的自主經(jīng)營、自負盈虧的公司或合營企業(yè)。公路建設(shè)項目公司所追求的是投資者的利益能夠順利實現(xiàn)。它與公路投資者同樣面對市場風險。此外，它還面臨供應(yīng)風險和完工風險。

（1）供應(yīng)風險。在建設(shè)公路中，如果公路建設(shè)所需要的原材料價格的漲幅超過了一定限度，那么公路建設(shè)項目的收益勢必會受到不利影響。實際上公路建設(shè)原材料供應(yīng)風險發(fā)生可能性高。

（2）完工風險

公路完工風險是指由于公路建設(shè)成本超支或中途停建使公路項目不能按照預(yù)定的時間達到規(guī)定的各項經(jīng)濟技術(shù)指標的風險。完工風險對公路建設(shè)項目公司而言意味著利息支出的增加、貸款償還期限的延長和市場機會的錯過。

4、債權(quán)人可能遇到的風險

公路建設(shè)項目債權(quán)人的預(yù)期結(jié)果就是收回全部的債款，并取得貸款利息。

公路建設(shè)BOT項目融資的最大特點是貸款方對項目發(fā)起方?jīng)]有追索權(quán)或僅有有限追索權(quán)，貸款的償還主要依靠項目未來的收益。BOT項目融資的這種性質(zhì)決定了公路項目融資中的貸款方要比其它投資方式中面對更多的風險，它們對項目的獲益能力及項目各參與方的信用也自然會投入更多的關(guān)注。債權(quán)人面臨的主要風險是信用風險。因為對方無力履行承諾或合同；或?qū)Ψ骄芙^履行承諾或合同，這些信用風險都給債權(quán)人帶來直接的經(jīng)濟損失。

四、對公路建設(shè)BOT融資方式風險的評價

對公路建設(shè)BOT融資方式風險分析還涉及到對公路建設(shè)項目風險的整體評價。

對公路建設(shè)BOT融資方式的風險的評價就是在預(yù)測和識別公路建設(shè)項目風險的基礎(chǔ)上，對項目中可能發(fā)生的各類風險，包括市場風險、經(jīng)濟風險、財務(wù)風險、政治風險等風險進行估計和度量。它是項目風險管理中不可缺少的關(guān)鍵一環(huán)。它的重要性不僅使項目風險管理建立在科學的基礎(chǔ)上，而且使風險分析定量化，為選擇最佳處置手段提供了可靠的依據(jù)。

公路建設(shè)項目風險評價的方法有很多。如貝葉斯推斷理論評價法、綜合評價法、交叉影響法、層次分析法、模糊數(shù)學法、遺傳算法等。本文用貝葉斯推斷理論評價法對公路建設(shè)BOT融資方式的市場風險進行評價。

公路建設(shè)項目的市場風險主要包括車流量風險與收費價格的風險。但由于我國的公路收費標準實行“一路一批”的方式，即每條公路按照其建造成本確定收費價格后上報所在省物價局審批，這說明收費價格的實現(xiàn)是在保證投資者有一定盈利前提下確定的。所以我國公路建設(shè)項目采用BOT方式的市場風險部分著重分析車流量風險。

項目各方都非常關(guān)心車流量波動的特性及其概率分布，盡管政府可給予最低車流量保證，但這只不過是將車流量的風險轉(zhuǎn)移給了政府，但風險超過政府的承受能力時，也一樣會影響到項目的經(jīng)濟強度。所以對車流量的預(yù)測是項目融資市場風險評價中很重要的一部分。

1、項目車流量的概率分布

把每月或每年的車流量看作一個獨立的序列并具有正態(tài)分布（數(shù)學上已證明即使不獨立，也不是正態(tài)分布，其和的極限分布仍然很像正態(tài)分布，所以假設(shè)為正態(tài)分布是適當?shù)模┑碾S機變量，那么其和的極限分布將是一個正態(tài)分布（也就是說累計車流量的總和為一個正態(tài)分布），其概率函數(shù)為

其均值，方差

2、項目車流量的貝葉斯推斷

前面已經(jīng)知道車流量是一個正態(tài)分布。假設(shè)是通過變動影響車流量的因素得到的樣本，并且服從正態(tài)分布，具有已知的精度，但是未知其均值，假設(shè)的分布是一個正態(tài)分布，具有已知的均值和精度，則當?shù)扔跁r，的后驗概率分布仍然是一個正態(tài)分布，依式可知其后驗均值和后驗精度分別是：

其中：

舉例：①假如某條公路通過變動影響車流量的因素得到了下列不同的車流量（單位：萬輛，并將所有車型折合為小型客車）：

11.5,10.0,12.6,8.8,13.1,10.9,13.8,14.3,13.2,9.8

這就是我們?nèi)〉秒S機樣本，那么

②確定先驗概率分布。邀請若干名專家，邀請他們回答一個問題：根據(jù)您的經(jīng)驗和項目情況，您認為均值為多少？

若有八個專家給出的值如下表：

專家

1

2

3

4

5

6

7

8

10

9.8

13.2

11.5

13.6

13.9

10.7

11.1

那么，我們可以計算出先驗均值和精度：

均值：

精度：

先驗精度：

③綜合先驗信息與樣本信息進行后驗貝葉斯推斷：

后驗均值：

后驗精度：

給定置信度，那么置信區(qū)間為

即亦即

第8篇：投資與融資方式范文

以國際資金為背景的融資騙局,設(shè)計往往十分巧妙。主要是個別海內(nèi)外華人勾結(jié),間或夾雜一些洋人,以充當門面,增加可信度,在國外注冊一家聽起來名聲很響的公司,在國內(nèi)設(shè)立代表處或直接開辦投資貿(mào)易集團,甚至能向你出示國外銀行的資信證明,再擺上幾份讓你很難核實的國外背景的資格證書,把辦公地址放在金融或國際公司集中的高檔寫字樓內(nèi),儼然是一家很有實力的投資公司,而你在國家管理機關(guān)――工商局或商務(wù)局根本無法核實他們的資信。他們仿用國際上通行的投資程序,按照國內(nèi)合法的方式,如合作、合資等進行欺騙融資,使你很難區(qū)別他們的真?zhèn)巍?/p>

創(chuàng)業(yè)者在與投資商打交道時要注意以下方面:

1、這些騙子公司雖然在高檔寫字樓內(nèi),但一般只有一兩間房間,辦公設(shè)施一般,甚至簡陋;2、公司員工整體素質(zhì)不高,甚至不會使用電腦;3、與你接觸洽談的方式搞得很神秘;4、你的項目不論好壞,是否具備融資條件,很容易立項,很快表示愿意給你投資,并迅速要求對你的項目進行考察;5、由其指定的公司為項目方寫《商業(yè)計劃書》以及資產(chǎn)評估指定的公司一般是騙子公司成立的,或與之簽訂了分成協(xié)議的合作公司,這一條是真假投資公司的根本區(qū)別。騙子公司就是憑這一條掙項目方的錢的;6、讓項目方做完《商業(yè)計劃書》和資產(chǎn)評估后,也就是掙完錢后,借口專家論證,然后不了了之或直接告訴你,項目存在什么什么問題,不能投資,或你必須還要達到你根本達不到的條件,才能投資等等;7、每一個環(huán)節(jié),向項目方發(fā)出的商務(wù)函,甚至意向協(xié)議,均不規(guī)范。

以國內(nèi)資金為背景的融資騙局,其特征是在合法的融資方式下,利用法律漏洞及融資方缺乏金融專業(yè)知識、急于融資的特點,出資方騙方與銀行、證券公司等內(nèi)部工作人員合伙做局,達到騙取融資方手續(xù)費、保證金等各種名目的費用為目的,比如《銀行保函》融資方式。

《銀行保函》是銀行對銀行開具的保證承兌的信用憑證,在金融界這是信用比較高的一種擔保方式。利用《銀行保函》進行融資的一般程序是:融資方以其項目向本地銀行申請貸款,銀行同意發(fā)放貸款,但要求其完善擔保條件;融資方只好尋找擔保方,如異地一家公司出資方在當?shù)睾苡袑嵙?并在其開戶行有一定的信用額度,經(jīng)考察該公司看中融資方項目,愿意做信用投資,則與融資方簽訂以《銀行保函》的方式為其擔保的合同,融資方還須向出資方辦理反抵押手續(xù)后,出資方以其資信為擔保向其開戶行提出為融資方出具《銀行保函》的申請,則融資方貸款銀行過來核實保函后,回去放貸。

這種融資方式的陷阱主要在:1、出資方根本不具備擔保條件,卻承諾一定能開出保函;2、要求融資方支付一定額度的現(xiàn)金,作為公關(guān)費用,不開收據(jù),也不在合同中體現(xiàn);3、與銀行內(nèi)部人員一般都是行長勾結(jié),以非法的手段開出手續(xù)齊全的保函非法是指未經(jīng)過銀行審貸會及上級批準;4、出資方對融資方考察后,會拿出一個簡單的漏洞百出的不容修改的協(xié)議或合同與融資方簽約,協(xié)議上規(guī)定,《銀行保函》開出并由項目方銀行核保后,項目方必須一次性付清所有手續(xù)費;并要求一周最多兩周內(nèi),項目方銀行必須放貸,如不能放貸則不負任何責任等。

開具《銀行保函》是一種合法的、信用較高的融資方式,如果能通過這種方式融資,應(yīng)盡量爭取。在融資過程中采取以下措施就能防范陷阱:

1、向省一級分行核實出資方的信用額度;

2、向省一級分行核實出資方銀行有無開具保函的權(quán)力,可開多大額度;

3、出資方是否認真辦理反抵押手續(xù),如果不認真或不辦理,那一定是假的;

4、任何收費應(yīng)在合同中約定,合同中未約定的不能支付,任何支付應(yīng)有正規(guī)收據(jù);

5、保函開出后,應(yīng)到銀行的信貸部門核實;

第9篇：投資與融資方式范文

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；信貸客戶；融資；監(jiān)控

中圖分類號：F830.5 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）21-0167-02

隨著中國金融市場化步伐的加快，銀行傳統(tǒng)貸款客戶的融資方式日趨多樣化，這對商業(yè)銀行長期以來形成的主要分析監(jiān)測信貸業(yè)務(wù)風險的管理習慣產(chǎn)生了巨大挑戰(zhàn)。在當前經(jīng)濟下行風險加大、市場波動劇烈的復(fù)雜形勢下，改進客戶風險監(jiān)測體系，抓住重點、精確管控成為重要課題，如何將客戶的各類融資業(yè)務(wù)統(tǒng)一納入商業(yè)銀行風險管理范疇，加強對重點市場重點客戶、新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品的風險特征和管控技術(shù)研究，這些是我們探索“綜合性、多功能、集約化”經(jīng)營格局下全面風險管理機制的必經(jīng)之路。

一、各類融資方式簡要分析

（一）銀行理財業(yè)務(wù)

1.融資方式主要特點。第一，從融資客戶角度來看，理財業(yè)務(wù)品種多樣，方式靈活，可借助銀行的渠道、客戶優(yōu)勢，融資成本相對較低。第二，由于理財業(yè)務(wù)不斷創(chuàng)新，監(jiān)管政策相對滯后，相對于信貸、債券、信托等融資方式，理財業(yè)務(wù)具有隱蔽、不易識別的特點。

2.融資客戶特征。第一，能采用銀行理財業(yè)務(wù)融資的客戶一般為符合國家產(chǎn)業(yè)政策、人民銀行及銀監(jiān)會監(jiān)管政策的大中型企業(yè)。第二，難以通過理財產(chǎn)品融資的客戶一般為銀行信貸政策不支持的客戶，如鋼鐵、水泥、電解鋁等行業(yè)，這是由于銀行實際承擔一定信用風險，理財業(yè)務(wù)的行業(yè)政策一般與信貸產(chǎn)品的行業(yè)政策趨同。

3.銀行面臨重點風險提示。第一，理財業(yè)務(wù)作為表外業(yè)務(wù)，目前尚未納入人行征信系統(tǒng)。目前尚無系統(tǒng)可查詢客戶通過理財業(yè)務(wù)融資的情況。第二，理財業(yè)務(wù)一旦出現(xiàn)風險，由于合同條款、法律關(guān)系等方面的限制，銀行可能難以直接對資金使用人追償，需要相關(guān)方的配合，從而影響風險處置的效率和效果。第三，多數(shù)理財產(chǎn)品涉及數(shù)量眾多的投資人，一旦發(fā)生風險，無法按期兌付或使客戶蒙受重大損失，客戶的不滿很容易演化為群體性的事件，危及銀行聲譽，甚至使多年來積累的品牌形象毀于一旦。

（二）債券融資

1.融資方式主要特點。第一，此種融資方式可以降低發(fā)行人對銀行貸款的依賴度，平衡企業(yè)直接融資和間接融資比例，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。第二，各類債券融資工具分屬人行、發(fā)改委、證監(jiān)會管理，在發(fā)行申報方式、發(fā)行期限、募集方式等方面都有較細致明確的規(guī)定且不盡相同，有的對發(fā)行方的凈資產(chǎn)、盈利能力等還有詳細要求。第三，募集資金用途只是用于企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營，在使用上較為靈活，不必像貸款一樣受到受托支付的限制。

2.融資客戶特征。其一，上市公司及規(guī)模較大、信用等級較高的國有大型企業(yè)是此類債務(wù)融資方式的主要使用者。其二，對于中小企業(yè)私募債，由于產(chǎn)品本身具有發(fā)行門檻低、對各類債券要素均不設(shè)具體限制的特點，其發(fā)行人信用水平、財務(wù)實力參差不齊。非上市中小企業(yè)較有可能使用此類融資方式。

3.銀行面臨重點風險提示?？蛻羰褂脗谫Y，信息披露制度較為完善，在企業(yè)財務(wù)報告及外部公開信息中均有所體現(xiàn)。經(jīng)營單位在貸前應(yīng)對此部分比較容易從公開渠道獲取的信息進行充分的調(diào)查和揭示。

（三）信托融資

1.融資方式主要特點。信托資金運用靈活。信托資金可以橫跨貨幣、資本和實業(yè)三大市場，可以股權(quán)、貸款等多種方式進行靈活運作，這是其他融資方式無法比擬的。

2.融資客戶特征。采用信托計劃產(chǎn)品融資的企業(yè)或項目，一般是資質(zhì)優(yōu)異、收益穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施項目，優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)和項目，上市公司以股權(quán)質(zhì)押等成立信托計劃。大多數(shù)信托計劃有第三方大型實力企業(yè)擔保，房地產(chǎn)類信托計劃還會增設(shè)地產(chǎn)、房產(chǎn)抵押。

3.銀行面臨重點風險提示。2012年信托圈出現(xiàn)的各類風險事件，反映出信托融資方償債能力、償債意愿良莠不齊的現(xiàn)狀，若客戶同時為銀行貸款客戶，應(yīng)對其償債能力和償債意愿進行持續(xù)評估和監(jiān)測；同時，各類信托計劃延期支付或幾近無法兌付的情況，為信托投資人敲響了警鐘。

（四）私募股權(quán)投資基金

1.融資方式主要特點。第一，因流動性差被視為長期投資，投資者會要求高于公開市場的回報。第二，退出渠道包括回購、兼并收購、公開上市、清算破產(chǎn)四種方式。不同行業(yè)在這四種退出渠道上的比例不同，總體看回購比例最高，兼并收購（M&A）比例其次，公開上市（IPO）與兼并收購（M&A）接近。

2.融資客戶特征。采取私募股權(quán)投資基金方式融資的企業(yè)多是非上市企業(yè)，無法通過股市融資，且又因無合格抵質(zhì)押物或擔保單位，不符合銀行貸款條件的企業(yè)，以中小企業(yè)居多。

3.銀行面臨重點風險提示。第一，由于投資者會要求高于公開市場的回報，因此此類融資方式融資成本較高，對融資企業(yè)而言是不小的財務(wù)負擔，對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營將產(chǎn)生一定影響。第二，因投資者采用私募股權(quán)投資的形式對融資企業(yè)進行投資，形式上作為股本投入的資金應(yīng)不存在償還的問題。但事實上，由于投資方相對融資企業(yè)而言更為強勢，多數(shù)私募股權(quán)投資會簽署限定期限的回購協(xié)議或類似的對賭條款，形式上的股權(quán)融資實質(zhì)上就變?yōu)榱藗鶛?quán)融資，融資企業(yè)同樣需承擔還款義務(wù)，前述退出渠道中“回購”比例最高正是真實例證。

（五）委托貸款

1.融資方式主要特點。一是關(guān)聯(lián)關(guān)系、委托貸款期限、利率和手續(xù)費率復(fù)雜，差別較大。委托貸款合同由委托人與借款人雙方自行商定，差別較大。二是銀行不墊付資金、不承擔資金風險。

2.融資客戶特征。借款人可為企事業(yè)單位、其他經(jīng)濟組織、個體工商戶、自然人，除自然人外均需具備貸款卡。

3.銀行面臨重點風險提示。其一，最高人民法院在《關(guān)于如何確定委托貸款協(xié)議糾紛訴訟主體資格》的批復(fù)（法復(fù)[1996]6號）中規(guī)定：委托人可以委托貸款協(xié)議的受托人為被告、以借款人為第三人向人民法院提訟。因此，在委托貸款中，銀行可能會因為借款人原因而陷入法律訴訟。其二，銀行經(jīng)辦委托貸款業(yè)務(wù)，面臨較大的操作風險。主要包括以下幾方面：合同或補充協(xié)議外約定銀行承擔收回貸款本息或提供還款擔保的責任；銀行為委托人推介或代為確定借款人；委托人或借款人存在民間集資行為、委托貸款基金來源存在非法集資等不合規(guī)情況等。

二、主要監(jiān)控措施

（一）對客戶各類融資方式綜合調(diào)查分析

鑒于上述各種融資渠道的廣泛存在，商業(yè)銀行在分析客戶的融資規(guī)模是否適度時，不應(yīng)僅針對客戶在商業(yè)銀行的貸款情況進行分析，而是應(yīng)首先調(diào)查了解客戶的整體融資狀況和還款計劃安排，在此基礎(chǔ)上從總體上把握客戶的融資規(guī)模和償債能力是否匹配。

（二）拓寬調(diào)查渠道和視野

1.分析客戶審計報告、財務(wù)報表。查看相關(guān)科目的變動情況和項目明細，關(guān)注審計報告中相關(guān)科目的說明和關(guān)聯(lián)交易、或有負債等信息。各類融資方式可能體現(xiàn)在企業(yè)財務(wù)報表的如下科目中。

2.通過人行征信系統(tǒng)查詢客戶他行融資情況、有無對外擔保等；通過銀行內(nèi)部系統(tǒng)查詢客戶在本行總體融資狀況。

3.通過新聞媒體、互聯(lián)網(wǎng)等公開渠道查詢。人民銀行定期公布的“社會融資總量”信息可作為參考，同時，不同融資方式有體現(xiàn)自身特點的不同查詢渠道，將在下面“（三）進行有針對性的重點調(diào)查”中分別介紹。

4.向客戶了解投融資情況。通過訪談、實地調(diào)查等形式，向客戶詳細了解企業(yè)融資情況及余額、資金投向、還款來源。

（三）進行有針對性的重點調(diào)查

1.債券融資。由于債券融資公開程度較高，從互聯(lián)網(wǎng)渠道查詢客戶債券融資情況較為可行。通過網(wǎng)站，可以查詢各類債務(wù)融資工具的注冊、核準信息，以及存量債務(wù)融資明細、各類要素及信息披露情況。

2.信托融資。（1）查詢互聯(lián)網(wǎng)上公開披露的信托計劃信息，關(guān)注各信托公司官網(wǎng)，查詢其公開信息。（2）查詢客戶所屬集團中是否存在信托公司，如有，可重點查詢。（3）查詢擬抵押資產(chǎn)的權(quán)屬和登記情況、企業(yè)各項權(quán)證上的登記信息。

3.私募股權(quán)投資基金。目前沒有官方的信息平臺或渠道可以查詢客戶是否進行了私募融資。所以如何發(fā)現(xiàn)私募融資信息是目前存在的一大問題。

參考文獻：

[1] 楊晏忠.商業(yè)銀行創(chuàng)新全面風險管理體系的研究[J].金融理論與教學，2011，（8）：25.

[2] 曹雪妮.商業(yè)銀行信貸風險管理的新思考[J].時代金融，2013，（1）：30.

[3] 劉孟飛.后危機時代商業(yè)銀行聲譽風險管理初探[J].財務(wù)與金融，2013，（2）：15.

[4] 袁鷹.社會融資總量：掀起你的蓋頭來[J].金融博覽（財富），2011，（5）：23.

[5] 楊衛(wèi)平.社會融資總量文獻綜述[J].中國證券期貨，2012，（8）：25.

[6] 蔣衛(wèi)華.論融資成本對企業(yè)融資方式選擇的影響[J].商業(yè)時代，2011，（8）：30.