財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)精選(九篇)

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第1篇：財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)范文

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)杠桿；財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；函數(shù)分析

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）08-0-01

現(xiàn)今的財(cái)務(wù)管理教科書(shū)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿原理的理論闡述已經(jīng)比較全面，但筆者認(rèn)為仍然存在著一些不完善的地方，還需進(jìn)一步研究。本文基于杠桿原理的基本理論，從數(shù)學(xué)的角度，利用函數(shù)關(guān)系，進(jìn)一步揭示財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，以及財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)最優(yōu)區(qū)間的確定。

一、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的理論分析

財(cái)務(wù)管理中杠桿效應(yīng)是指由于固定的費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)的現(xiàn)象。

財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定資本成本的存在而導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的現(xiàn)象。財(cái)務(wù)杠桿作用的大小通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）來(lái)表示，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL），是指普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相對(duì)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)，也叫財(cái)務(wù)杠桿程度，通常用來(lái)反映財(cái)務(wù)杠桿的大小和作用程度，以及評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：DFL=（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT）

式中：DFL為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；EPS為普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)額；EPS為變動(dòng)前的普通股每股利潤(rùn)；EBIT為息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額；EBIT為變動(dòng)前的息稅前利潤(rùn)。

為了便于計(jì)算，可將上式變換如下：

DFL=EBIT/（EBIT-I）

式中：I為利息；T為所得稅稅率；N為流通在外普通股股數(shù)。

在有優(yōu)先股的條件下，由于優(yōu)先股股利通常也是固定的，但應(yīng)以稅后利潤(rùn)支付，所以此時(shí)公式應(yīng)改寫為：

DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/（1-T）]

式中：PD為優(yōu)先股股利。

為分析方便，假定企業(yè)不存在優(yōu)先股及其他固定性資金成本，在本文的討論中，只考慮負(fù)債經(jīng)營(yíng)所引起企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

從公式DFL= EBIT/（EBIT-I）中可以看出，DFL為EBIT的函數(shù)，其中I是固定的常數(shù)，對(duì)DFL進(jìn)行求導(dǎo)，利用函數(shù)特性來(lái)判斷DFL和EBIT之間的內(nèi)在聯(lián)系。

DFL’=

從公式中可以看出分母大于零，而分子小于零。

DFL’

利用函數(shù)性質(zhì)對(duì)DFL分析，根據(jù)EBIT與I大小關(guān)系，分以下幾種情況進(jìn)行討論：

（一）當(dāng)EBIT>I時(shí)

根據(jù)公式可知：當(dāng)EBIT>I時(shí)，DFL∈（1，+∞），隨著EBIT數(shù)值不斷增大，DFL數(shù)值在不斷減小。當(dāng)EBIT趨向于I+ ，DFL接近于+∞，此時(shí)企業(yè)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最大，當(dāng)DFL接近于1，此時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小。根據(jù)DFL數(shù)值大小，可以推斷財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小，當(dāng)DFL越大時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大，當(dāng)DFL數(shù)值越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。

判斷財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小，根據(jù)函數(shù)性質(zhì)可知，隨著EBIT不斷增大，EBIT變動(dòng)所引起EPS變動(dòng)幅度在逐漸減小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在不斷減小。DFL反映的是EBIT的變動(dòng)幅度對(duì)稅后利潤(rùn)變動(dòng)幅度的影響程度，EBIT不可能無(wú)限制增加。根據(jù)實(shí)際情況，在一定生產(chǎn)技術(shù)條件下，EBIT不可能達(dá)到+∞，DFL不可能為1，由于投入所引起的產(chǎn)出并不能無(wú)限增加，要想降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不能只從EBIT方面進(jìn)行考慮，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)減小的途徑不能僅靠增加EBIT，可以從改變企業(yè)資金的目標(biāo)結(jié)構(gòu)方面進(jìn)行考慮。

根據(jù)一般經(jīng)驗(yàn)分析：DFL∈（1，2）稱為財(cái)務(wù)杠桿安全空間；當(dāng)DFL>2時(shí)，稱為高風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)杠桿區(qū)間；當(dāng)DFL

當(dāng)EBIT>I，隨著EBIT增加，將會(huì)引起EBIT-I或EPS增加，DFL在減小，財(cái)務(wù)杠桿作用在減弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在減小。在這一階段，充分利用企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿作用，將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)更大的收益。

（二）當(dāng)0

此時(shí)，EBIT-I0

從公式中可以看出，此時(shí)EBIT增加將會(huì)引起EBIT-I同方向的變動(dòng)，由于EBIT和EBIT-I符號(hào)相反，所以DFL

由于企業(yè)利用了財(cái)務(wù)杠桿作用，導(dǎo)致了企業(yè)所有者權(quán)益的大幅度下降，給企業(yè)帶來(lái)了一系列的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在此階段，隨著EBIT不斷增大，DFL在不斷減小，但是財(cái)務(wù)杠桿作用在增強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)卻在增大。

（三）當(dāng)EBIT0

在此階段， DFL為正。此時(shí)企業(yè)虧損，EBIT增加將表現(xiàn)為虧損減少，隨著EBIT增加，EBIT-I不斷增加，此時(shí)DFL數(shù)值卻不斷減小，意味著EBIT-I隨著EBIT的增加其變動(dòng)幅度在不斷減小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也在不斷減小。在此階段，DFL為正，DFL∈（0，1），EBIT不足以支付I，企業(yè)必須動(dòng)用所有者權(quán)益支付利息，將會(huì)加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)EBIT=0時(shí)，根據(jù)公式可知DFL=0，這并不意味著不存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。

利用財(cái)務(wù)杠桿給企業(yè)帶來(lái)了財(cái)務(wù)損失和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在此階段，隨著EBIT增加，DFL在不斷減小，財(cái)務(wù)杠桿作用在減弱，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也在不斷減小。與第一階段相比，雖然變化特性一致，但從函數(shù)圖形上可以看出函數(shù)凸凹性不同，故此階段與第一階段相比也存在不同的特性。

以上分三種情況討論了企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿給企業(yè)帶來(lái)的影響。在不同的階段，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿收益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系是不同的，對(duì)企業(yè)的影響是不同的。

二、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)最優(yōu)區(qū)間的確定

根據(jù)上述分析可知，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)DFL不是越大越好，不同的企業(yè)有不同的最優(yōu)區(qū)間。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)最優(yōu)區(qū)間的確定應(yīng)與保障利息支付倍數(shù)（Q）聯(lián)系起來(lái)確定，因?yàn)镼= EBIT/I，所以，EBIT=QI，代入DFL=EBIT/（EBIT-I）并化簡(jiǎn)可得，DFL= Q/（Q-1）假定某企業(yè)要保障利息支付比率不低于5倍，即支付的利息I≤EBIT/5， 那么財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：

DFL=EBIT/（EBIT-I）≤ EBIT/（EBIT-EBIT/5）=1.25

也就是在保障利息支付倍數(shù)為5倍的政策下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的上限為1.25。如果此企業(yè)的保障利息支付倍數(shù)降至2倍， 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的上限上升到2。

三、結(jié)論

財(cái)務(wù)杠桿本身就是一把“雙刃劍”，企業(yè)在利用財(cái)務(wù)杠桿時(shí)應(yīng)當(dāng)慎重。

根據(jù)上文對(duì)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的分析，得到如下結(jié)論：

當(dāng)EBIT>I時(shí)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)使企業(yè)得到財(cái)務(wù)杠桿效益，提高股東收益。在特定時(shí)間內(nèi)，I是固定的，當(dāng)EBIT增加時(shí)，每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)相應(yīng)降低，給所有者帶來(lái)額外收益。從DFL公式中看出，影響DFL作用大小的因素有EBIT和I，要想發(fā)揮企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿作用，必須增加EBIT，這也說(shuō)明了在企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是最重要的。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是企業(yè)運(yùn)行的基礎(chǔ)，資本運(yùn)營(yíng)為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)服務(wù)。

企業(yè)利用負(fù)債進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，當(dāng)企業(yè)嚴(yán)重虧損時(shí)，可以減少企業(yè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿作用把企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人，當(dāng)企業(yè)贏利時(shí)，多余的收益不會(huì)被債權(quán)人享有，可以增加所有者權(quán)益。同時(shí)利用負(fù)債可以減少貨幣損失，當(dāng)通貨膨脹時(shí)，利用舉債擴(kuò)大再生產(chǎn)比自我積累資本更有利，債務(wù)人將貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人身上，減少了由于通貨膨脹造成的損失。

降低綜合資金成本。根據(jù)通常的經(jīng)驗(yàn)，債務(wù)資金成本較低，企業(yè)借入資金，不論贏利或者虧損，只需稅前支付固定利息，且利用負(fù)債可以借助于稅收擋板效應(yīng)，使企業(yè)少交稅。債務(wù)資金成本一般低于權(quán)益資本成本，從而有利于降低綜合資金成本，同時(shí)也能優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

第2篇：財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)范文

當(dāng)前我國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)都處于關(guān)鍵時(shí)期，降低杠桿率防范金融風(fēng)險(xiǎn)成為重中之重，與此同時(shí)美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義之風(fēng)愈演愈烈，勢(shì)必給我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)較大的外部沖擊。在這一背景下，央行出臺(tái)“降準(zhǔn)”寬松貨幣政策刺激內(nèi)需以防范化解外部風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)不會(huì)影響“降杠桿”政策的實(shí)施呢？本文從分析外部經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的影響機(jī)制和路徑著手，在對(duì)兩企業(yè)動(dòng)態(tài)博弈模型擴(kuò)展基礎(chǔ)上利用面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，外部經(jīng)濟(jì)沖擊會(huì)在信息不對(duì)稱作用下通過(guò)企業(yè)杠桿率影響其產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行為，放大經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，使企業(yè)因流動(dòng)性短缺產(chǎn)生嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。外部沖擊首先影響高財(cái)務(wù)杠桿企業(yè)，其次通過(guò)上下游產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體，所以管控高杠桿率企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是遏制外部沖擊傳導(dǎo)至我國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵。在央行降準(zhǔn)刺激內(nèi)需背景下，防范外部經(jīng)濟(jì)沖擊，關(guān)鍵是扼住其通過(guò)高財(cái)務(wù)杠桿企業(yè)傳播的路徑?？梢葬槍?duì)高杠桿率行業(yè)和高杠桿率企業(yè)精準(zhǔn)調(diào)控實(shí)現(xiàn)供給側(cè)改革降杠桿目標(biāo)。

關(guān)于外部經(jīng)濟(jì)沖擊影響企業(yè)機(jī)制的研究，顏海明、李強(qiáng)[ 1 ]將金融危機(jī)理論和契約理論融入新貿(mào)易理論框架，構(gòu)建了一個(gè)靜態(tài)的一般均衡模型，從“供給沖擊”角度揭示金融危機(jī)通過(guò)融資約束對(duì)中國(guó)企業(yè)出口影響的微觀作用機(jī)理。王培輝和康書(shū)生[ 2 ]認(rèn)為外部金融沖擊與其宏觀經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)成分和外部金融沖擊驅(qū)動(dòng)成分的波動(dòng)特征基本一致，當(dāng)前外部金融沖擊對(duì)我國(guó)企業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)有較大影響。增強(qiáng)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融體系抗風(fēng)險(xiǎn)能力，降低帶來(lái)的負(fù)面影響是金融監(jiān)管當(dāng)局的重點(diǎn)工作任務(wù)。Pagano and Volpin[ 3 ]認(rèn)為嚴(yán)重依賴外部融資企業(yè)，在經(jīng)濟(jì)負(fù)向波動(dòng)時(shí)更可能減少投資額從而降低其市場(chǎng)份額，并且這一行為依賴于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的財(cái)務(wù)特征。關(guān)于企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型研究，Kim[ 4 ]利用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)改進(jìn)算法與其他方法結(jié)合進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)模型研究，發(fā)現(xiàn)人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法比傳統(tǒng)方法預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率更高。關(guān)宇[ 5 ]按照可測(cè)度的信號(hào)集，對(duì)同一時(shí)序內(nèi)上市企業(yè)具有相同的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警信號(hào)強(qiáng)度進(jìn)行Cox模型修正的信號(hào)集生存函數(shù)修正，實(shí)現(xiàn)了面向模型的連續(xù)時(shí)間變化做出區(qū)段分析，對(duì)上市企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警信號(hào)進(jìn)行更為精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)。

這些模型共同特點(diǎn)是只考慮了企業(yè)個(gè)體財(cái)務(wù)特征的作用，沒(méi)有考慮企業(yè)所處外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。實(shí)際上當(dāng)面臨負(fù)向外部經(jīng)濟(jì)沖擊時(shí)，即使企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)未發(fā)生變化，其破產(chǎn)概率也會(huì)增加。這些環(huán)境因素還會(huì)與企業(yè)個(gè)體財(cái)務(wù)特征相結(jié)合形成交互作用。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)使我國(guó)企業(yè)虧損及倒閉數(shù)量大增，不考慮外部經(jīng)濟(jì)沖擊造成的影響，企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警模型的參數(shù)估計(jì)會(huì)產(chǎn)生偏誤。提高企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率，不但要考慮外部經(jīng)濟(jì)沖擊自身影響，而且要研究其與企業(yè)自身財(cái)務(wù)杠桿率水平形成的交互作用。公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于流動(dòng)性短缺，那些具有較強(qiáng)盈利能力和成長(zhǎng)空間的企業(yè)，由于需要巨額債務(wù)本金和利息支出，在公司融資能力不能滿足其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需資金要求時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生流動(dòng)性短缺風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性短缺既與外部融資造成的對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的求償權(quán)導(dǎo)致現(xiàn)金流出有關(guān)，又取決于企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力。而外部經(jīng)濟(jì)沖擊既通過(guò)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)影響現(xiàn)金流支出，又通過(guò)對(duì)企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行為影響企業(yè)獲取現(xiàn)金流的能力，所以外部經(jīng)濟(jì)波動(dòng)沖擊對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響是通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿實(shí)現(xiàn)的。

本文可能的理論貢獻(xiàn)在于拓展了Chevalier和Scharfstein兩企業(yè)動(dòng)態(tài)博弈模型，研究外部經(jīng)濟(jì)沖擊通過(guò)企業(yè)杠桿率對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)行為進(jìn)而對(duì)其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，并利用面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。經(jīng)濟(jì)實(shí)踐方面的貢獻(xiàn)在于提出外部經(jīng)濟(jì)波動(dòng)沖擊的微觀效應(yīng)受企業(yè)經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿制約，在央行降準(zhǔn)刺激內(nèi)需背景下，防范外部經(jīng)濟(jì)沖擊，關(guān)鍵是扼住其通過(guò)高財(cái)務(wù)杠桿企業(yè)傳播的路徑?？梢葬槍?duì)高杠桿率行業(yè)和高杠桿率企業(yè)精準(zhǔn)調(diào)控實(shí)現(xiàn)供給側(cè)改革降杠桿目標(biāo)。

二、外部經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響機(jī)制

考慮博弈局中人為公司1和公司2（i=1，2）的兩階段完全信息動(dòng)態(tài)博弈。ct為時(shí)期t=1，2時(shí)的邊際成本;消費(fèi)者均勻分布于[0，1]，公司i=1位于0，公司i=2位于1;位于x∈[0，1]的消費(fèi)者在公司1購(gòu)買產(chǎn)品需付出xy運(yùn)輸成本，而在公司2購(gòu)買產(chǎn)品需付出x（1-y）運(yùn)輸成本。假設(shè)消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品保留價(jià)格為R，且第二階段運(yùn)輸成本為零，但從購(gòu)買公司1產(chǎn)品改為購(gòu)買公司2產(chǎn)品的轉(zhuǎn)換成本為s，這一假設(shè)體現(xiàn)了產(chǎn)品的差異性。由于本文要研究經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)量的影響，假設(shè)需求在不同時(shí)期可能改變，第一時(shí)期需求可能是高的，用θH表示，其概率為u，也可能是低的，用θL表示，其概率為1-u;當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于繁榮時(shí)期時(shí)u值較大，經(jīng)濟(jì)處于蕭條時(shí)期時(shí)u值較小，需求期望值為。每個(gè)公司為了保證市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，需要在第一時(shí)期進(jìn)行數(shù)量為I的投資。

假設(shè)企業(yè)存在債權(quán)融資導(dǎo)致一個(gè)正的資產(chǎn)負(fù)債率水平，會(huì)使企業(yè)在低需求時(shí)企業(yè)被清算資產(chǎn)的概率由1-u增加為1-u+v，公司1的反應(yīng)函數(shù)為：

由上述分析可知外部經(jīng)濟(jì)沖擊通過(guò)以下機(jī)制傳導(dǎo)：首先，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期企業(yè)傳遞經(jīng)營(yíng)狀況良好信號(hào)來(lái)吸引外部負(fù)債融資，使資產(chǎn)負(fù)債率逐步提高，隨著財(cái)務(wù)杠杠增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。其次，外部經(jīng)濟(jì)沖擊來(lái)襲時(shí)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度緩慢，前期累積財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不能及時(shí)釋放。最后，面臨外部經(jīng)濟(jì)波動(dòng)沖擊，資產(chǎn)負(fù)債率高的企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中市場(chǎng)占有率下降，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不順暢，資金鏈壓力也越來(lái)越大，使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。一旦企業(yè)破產(chǎn)又會(huì)把沖擊沿價(jià)值鏈縱向或沿相關(guān)企業(yè)間橫向聯(lián)系向整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系蔓延。

三、外部經(jīng)濟(jì)沖擊對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響實(shí)證研究

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源與變量說(shuō)明

本文選取了2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)前后從2003年第一季度至2013年第四季度我國(guó)上市公司季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，為確保數(shù)據(jù)完整性，所選上市公司中去掉了2008年以后的上市公司，同時(shí)去掉了銀行業(yè)、證券行業(yè)、航天與軍工行業(yè)及國(guó)有壟斷經(jīng)營(yíng)等行業(yè)公司及數(shù)據(jù)不全和數(shù)據(jù)異常等上市企業(yè)。變量選擇與含義見(jiàn)表1。

（二）模型設(shè)計(jì)與估計(jì)結(jié)果

模型一和模型二用行業(yè)景氣指數(shù)代替外部經(jīng)濟(jì)沖擊影響，其中模型一包含行業(yè)景氣指數(shù)和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，但不含二者乘積項(xiàng)。模型二含二者乘積項(xiàng)，但不包括行業(yè)景氣指數(shù)，這樣做目的是為避免多重共線性問(wèn)題。根據(jù)豪斯曼檢驗(yàn)以下四個(gè)模型均采用固定效應(yīng)模型。

行業(yè)景氣指數(shù)系數(shù)為-0.02938，表明在宏觀經(jīng)濟(jì)繁榮期企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)概率效用指數(shù)下降，而在面臨外部經(jīng)濟(jì)沖擊帶來(lái)行業(yè)景氣指數(shù)下行時(shí)，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)可能性增大。資產(chǎn)負(fù)債率系數(shù)沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，原因是與行業(yè)景氣指數(shù)二者相關(guān)性較強(qiáng)，導(dǎo)致多重共線性。流動(dòng)比率沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)可能是因?yàn)榕c流動(dòng)負(fù)債比率相關(guān)導(dǎo)致。模型一中經(jīng)營(yíng)杠桿影響沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，但在下文模型三和模型四中是顯著的，表明經(jīng)營(yíng)杠桿在受到外部經(jīng)濟(jì)沖擊較大時(shí)，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)困境發(fā)生具有顯著影響。反映盈利能力的總資產(chǎn)報(bào)酬率和息稅前利潤(rùn)增加會(huì)降低企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)概率。模型一估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表2，模型二估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表3。

模型二中資產(chǎn)負(fù)債率系數(shù)在0.001置信水平上通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，而在模型一中沒(méi)有通過(guò)，原因是在模型二中只有資產(chǎn)負(fù)債率與行業(yè)景氣指數(shù)乘積項(xiàng)，降低了與資產(chǎn)負(fù)債率共線性程度。本文重點(diǎn)分析資產(chǎn)負(fù)債率與行業(yè)景氣指數(shù)乘積項(xiàng)結(jié)果，該項(xiàng)系數(shù)通過(guò)置信水平為0.001的顯著性檢驗(yàn)，表明資產(chǎn)負(fù)債率和行業(yè)景氣指數(shù)間存在交互作用。其系數(shù)值為-0.04483，表明在受到外部經(jīng)濟(jì)沖擊從而使行業(yè)景氣指數(shù)下降時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率越高的企業(yè)，發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)概率的效用指數(shù)越高，企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)概率也越大。其余幾項(xiàng)解釋變量系數(shù)估計(jì)值的結(jié)果及其解釋，與模型一類似，不再贅述。

（三）模型內(nèi)生性與穩(wěn)健性檢驗(yàn)

由于解釋變量中用行業(yè)景氣指數(shù)量化外部經(jīng)濟(jì)沖擊影響，導(dǎo)致與隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)間出現(xiàn)內(nèi)生性問(wèn)題。為解決內(nèi)生性問(wèn)題，選擇年度虛擬變量作為工具變量進(jìn)行回歸分析。虛擬變量Y08在金融危機(jī)爆發(fā)前取值為0，2008年及以后取值為1，建立模型三和模型四解決內(nèi)生性問(wèn)題。同時(shí)選取金融危機(jī)爆發(fā)前后不同時(shí)段及不同容量公司樣本進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，所得結(jié)果具有穩(wěn)定性。

資產(chǎn)負(fù)債率和年度虛擬變量系數(shù)表明負(fù)向外部經(jīng)濟(jì)沖擊和高的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)使企業(yè)破產(chǎn)概率效用指數(shù)增加。經(jīng)營(yíng)杠桿和盈利能力增加及營(yíng)運(yùn)能力提高則會(huì)使企業(yè)破產(chǎn)概率效用指數(shù)下降。模型四估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表5。

資產(chǎn)負(fù)債率系數(shù)為正，資產(chǎn)負(fù)債率與年度虛擬變量乘積項(xiàng)系數(shù)也為正，且均通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，表明高資產(chǎn)負(fù)債率企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)概率會(huì)增加，而且會(huì)與外部經(jīng)濟(jì)沖擊形成交互作用，即面臨負(fù)向外部經(jīng)濟(jì)沖擊時(shí)，高資產(chǎn)負(fù)債率企業(yè)破產(chǎn)概率效用指數(shù)會(huì)比平均水平高0.843個(gè)單位。其余解釋變量經(jīng)營(yíng)杠桿、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和企業(yè)規(guī)模影響與模型一類似。

四、結(jié)論與建議

第3篇：財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)范文

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿利益財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

【Abstract】FinancialLeverageistheshiftinwhichanenterpriseadjuststherevenueofowner''''scapitalwiththehandlingofdebits.Reasonableoperationofthefinancialleveragewillbringextrarevenue-----thebenefitonfinancialleverage,totheowner''''scapitalofthisenterprise.Thefinancialleverageisaffectedbymanyfactors,soatthesametimewegetbenefitonfinancialleverage,wegetmuchunpredictablefinancialrisk.Socarefullystudyingthefinancialleverageandanalyzingallthefactorswhichaffectthefinancialleverage,andmakingclearitsfunction,natureand itsinfluencetotherevenueofowner''''scapital,isthebasicpremiseofreasonablyoperatingthefinancialleveragetoservetheenterprise.

【Keywords】FinacialLeverageBenefitonFinacialLeverageFinacialRisk

財(cái)務(wù)杠桿是一個(gè)應(yīng)用很廣的概念。在物理學(xué)中，利用一根杠桿和一個(gè)支點(diǎn)，就能用很小的力量抬起很重的物體，而什么是財(cái)務(wù)杠桿呢？從西方的理財(cái)學(xué)到我國(guó)目前的財(cái)會(huì)界對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的理解，大體有以下幾種觀點(diǎn)：

其一：將財(cái)務(wù)杠桿定義為"企業(yè)在制定資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)對(duì)債務(wù)籌資的利用"。因而財(cái)務(wù)杠桿又可稱為融資杠桿、資本杠桿或者負(fù)債經(jīng)營(yíng)。這種定義強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)杠桿是對(duì)負(fù)債的一種利用。

其二：認(rèn)為財(cái)務(wù)杠桿是指在籌資中適當(dāng)舉債，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)給企業(yè)帶來(lái)額外收益。如果負(fù)債經(jīng)營(yíng)使得企業(yè)每股利潤(rùn)上升，便稱為正財(cái)務(wù)杠桿；如果使得企業(yè)每股利潤(rùn)下降，通常稱為負(fù)財(cái)務(wù)杠桿。顯而易見(jiàn)，在這種定義中，財(cái)務(wù)杠桿強(qiáng)調(diào)的是通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)而引起的結(jié)果。

另外，有些財(cái)務(wù)學(xué)者認(rèn)為財(cái)務(wù)杠桿是指在企業(yè)的資金總額中，由于使用利率固定的債務(wù)資金而對(duì)企業(yè)資金收益產(chǎn)生的重大影響。與第二種觀點(diǎn)對(duì)比，這種定義也側(cè)重于負(fù)債經(jīng)營(yíng)的結(jié)果，但其將負(fù)債經(jīng)營(yíng)的客體局限于利率固定的債務(wù)資金，筆者認(rèn)為其定義的客體范圍是狹隘的。筆者將在后文中論述到，企業(yè)在事實(shí)是上可以選擇一部分利率可浮動(dòng)的債務(wù)資金，從而達(dá)到轉(zhuǎn)移財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的的。而在前兩種定義中，筆者更傾向于將財(cái)務(wù)杠桿定義為對(duì)負(fù)債的利用，而將其結(jié)果稱為財(cái)務(wù)杠桿利益（損失）或正（負(fù)）財(cái)務(wù)杠桿利益。這兩種定義并無(wú)本質(zhì)上的不同，但筆者認(rèn)為采用前一種定義對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)杠桿、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)乃至整個(gè)杠桿理論體系概念的定義，起了系統(tǒng)化的作用，便于財(cái)務(wù)學(xué)者的進(jìn)一步研究和交流。

我們?cè)诿鞔_了財(cái)務(wù)杠桿的概念的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步討論伴隨著負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)杠桿利益（損失）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、影響財(cái)務(wù)杠桿利益（損失）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素以及如何更好地利用財(cái)務(wù)杠桿和減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

一、財(cái)務(wù)杠桿利益（損失）（BenefitonFinancialLeverage)

通過(guò)前面的論述我們已經(jīng)知道所謂財(cái)務(wù)杠桿利益(損失）是指負(fù)債籌資經(jīng)營(yíng)對(duì)所有者收益的影響。負(fù)債經(jīng)營(yíng)后，企業(yè)所能獲得的利潤(rùn)就是：

資本收益＝企業(yè)投資收益率×總資本－負(fù)債利息率×債務(wù)資本

＝企業(yè)投資收益率×（權(quán)益資本＋債務(wù)資本）－負(fù)債利息率×債務(wù)資本

＝企業(yè)投資收益率×權(quán)益資本－（企業(yè)投資收益率－負(fù)債利息率）×債務(wù)資本①

（此處的企業(yè)投資收益率率＝息稅前利潤(rùn)÷資本總額，所以即息稅前利潤(rùn)率）

因而可得整個(gè)公司權(quán)益資本收益率的計(jì)算公式為

權(quán)益資本收益率=企業(yè)投資收益率＋(企業(yè)投資收益率－負(fù)債利率)×債務(wù)資本／權(quán)益資本②

可見(jiàn)，只要企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率，財(cái)務(wù)杠桿作用使得資本收益由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)而絕對(duì)值增加，從而使得權(quán)益資本收益率大于企業(yè)投資收益率，且產(chǎn)權(quán)比率（債務(wù)資本／權(quán)益資本）越高，財(cái)務(wù)杠桿利益越大，所以財(cái)務(wù)杠桿利益的實(shí)質(zhì)便是由于企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利率，由負(fù)債所取得的一部分利潤(rùn)轉(zhuǎn)化給了權(quán)益資本，從而使得權(quán)益資本收益率上升。而若是企業(yè)投資收益率等于或小于負(fù)債利率，那么負(fù)債所產(chǎn)生的利潤(rùn)只能或者不足以彌補(bǔ)負(fù)債所需的利息，甚至利用利用權(quán)益資本所取得的利潤(rùn)都不足以彌補(bǔ)利息，而不得不以減少權(quán)益資本來(lái)償債，這便是財(cái)務(wù)杠桿損失的本質(zhì)所在。

負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿作用通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DegreeofFinancialLeverage,DFL)來(lái)衡量，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)指企業(yè)權(quán)益資本收益變動(dòng)相對(duì)稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。其理論公式為：

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=權(quán)益資本收益變動(dòng)率／息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率③

通過(guò)數(shù)學(xué)變形后公式可以變?yōu)椋?/p>

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅利潤(rùn)／(息稅前利潤(rùn)－負(fù)債比率×利息率)

=息稅前利潤(rùn)率／（息稅前利潤(rùn)率--負(fù)債比率×利息率）④

根據(jù)這兩個(gè)公式計(jì)算的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，后者揭示負(fù)債比率、息稅前利潤(rùn)以及負(fù)債利息率之間的關(guān)系，前者可以反映出資本收益率變動(dòng)相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。企業(yè)利用債務(wù)資金不僅能提高資金的收益率，而且也能使資金收益率低于息稅前利潤(rùn)率，這就是財(cái)務(wù)杠桿作用產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿利益（損失）。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（FinancialRisk)

風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)與損失相關(guān)聯(lián)的概念，是一種不確定性或可能發(fā)生的損失。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因使用債務(wù)資本而產(chǎn)生的在未來(lái)收益不確定情況下由資本承擔(dān)的附加風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況良好，使得企業(yè)投資收益率大于負(fù)債利息率，則獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，使得企業(yè)投資收益率小于負(fù)債利息率，則獲得財(cái)務(wù)杠桿損失，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，這種不確定性就是企業(yè)運(yùn)用負(fù)債所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小主要取決于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低。一般情況下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，資本收益率對(duì)于息稅前利潤(rùn)率的彈性就越大，如果息稅前利潤(rùn)率升，則資本收益率會(huì)以更快的速度上升，如果息稅前利潤(rùn)率下降，那么資本利潤(rùn)率會(huì)以更快的速度下降，從而風(fēng)險(xiǎn)也越大。反之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的實(shí)質(zhì)是由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)從而使得負(fù)債所負(fù)擔(dān)的那一部分經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了權(quán)益資本。下面的例子將有助于理解財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。

假定企業(yè)的所得稅率為35%，則權(quán)益資本凈利潤(rùn)率的計(jì)算表如表一：

項(xiàng)目行次負(fù)債比率

0%50%80%

資本總額①100010001000

其中：負(fù)債②＝①×負(fù)債比率0500800

權(quán)益資本③＝①－②1000500200

息稅前利潤(rùn)④150150150

利息費(fèi)用⑤＝②×10%05080

稅前利潤(rùn)⑥＝④－⑤15010070

所得稅⑦＝⑥×35%52.53524.5

稅后凈利⑧＝⑥－⑦97.56545.5

權(quán)益資本凈利潤(rùn)率⑨＝⑧÷③9.75％13％22.75％

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)⑩＝④÷⑥11.52.14

假定企業(yè)沒(méi)有獲得預(yù)期的經(jīng)營(yíng)效益，息稅前利潤(rùn)僅為90萬(wàn)元，其他其他條件不變，則權(quán)益資本凈利潤(rùn)率計(jì)算如表二：

項(xiàng)目負(fù)債比率

0%50%80%

息稅前利潤(rùn)909090

利息費(fèi)用05080

稅前利潤(rùn)904010

所得稅31.5143.5

稅后凈利58.5266.5

權(quán)益資本凈利潤(rùn)率5.85%5.2%3.25%

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)12.259

對(duì)比表一和表二可以發(fā)現(xiàn)，在全部息稅前利潤(rùn)率為15%的情況下，負(fù)債比率越高，所獲得財(cái)務(wù)杠桿利益越大，權(quán)益資本凈利潤(rùn)越高。在企業(yè)全部資本息稅前利潤(rùn)率為9%的條件下，情況則相反。以負(fù)債比率80%為例，全部資本息稅前利潤(rùn)率比負(fù)債成本每提高一個(gè)百分點(diǎn)，權(quán)益資本凈利潤(rùn)率就會(huì)提高2.6個(gè)百分點(diǎn)［（22.75%－9.75%）÷（15－10）］，全部資本息稅前利潤(rùn)率比負(fù)債成本每降低一個(gè)百分點(diǎn)，權(quán)益資本凈利潤(rùn)率則下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。如果息稅前利潤(rùn)下降到某一個(gè)特定水平時(shí)（以全部資本息稅前利潤(rùn)等于負(fù)債成本為轉(zhuǎn)折點(diǎn)），財(cái)務(wù)杠桿作用就會(huì)從積極轉(zhuǎn)化為消極。此時(shí)，使用財(cái)務(wù)杠桿，反面降低了在不使用財(cái)務(wù)杠桿的情況下本應(yīng)獲得的收益水平，而且越是較多使用財(cái)務(wù)杠桿，損失越大。在息稅前利潤(rùn)為90萬(wàn)元，負(fù)債比率80%的條件下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)高達(dá)9，就是說(shuō)，如果息稅前利潤(rùn)在90萬(wàn)元的基礎(chǔ)上每降低1%，權(quán)益資本凈利潤(rùn)將以9倍的速度下降，可見(jiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之高。如果不使用財(cái)務(wù)杠桿，就不會(huì)產(chǎn)生以上損失，也無(wú)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而言，但在經(jīng)營(yíng)狀況好時(shí)，也無(wú)法取得杠桿利益。

三、影響財(cái)務(wù)杠桿利益（損失）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素

由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨著財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的增大而增大，而且財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)則是財(cái)務(wù)杠桿作用大小的體現(xiàn)，那么影響財(cái)務(wù)杠桿作用大小的因素，也必然影響財(cái)務(wù)杠桿利益（損失）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。下面我們分別討論影響兩者的三個(gè)主要因素：

1、息稅前利潤(rùn)率：由上述計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的公式④可知，在其他因素不變的情況下，息稅前利潤(rùn)率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越?。环粗?，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大。因而稅前利潤(rùn)率對(duì)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的影響是呈相反方向變化。由計(jì)算權(quán)益資本收益率的公式②可知，在其他因素不變的情況下息稅前利潤(rùn)率對(duì)資本收益率的影響卻是呈相同方向的。

2、負(fù)債的利息率：同樣上述公式②④可知，在息稅前利潤(rùn)率和負(fù)債比率一定的情況下，負(fù)債的利息率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，反之，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小。負(fù)債的利息率對(duì)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的，而對(duì)資本收益率的影響則是呈相反方向變化。即負(fù)債的利息率越低，資本收益率會(huì)相應(yīng)提高，而當(dāng)負(fù)債的利息率提高時(shí)，資本收益率會(huì)相應(yīng)降低。那種認(rèn)為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)是片面的觀點(diǎn)。

3、資本結(jié)構(gòu)：根據(jù)前面公式①②可以知道，負(fù)債比率即負(fù)債與總資本的比率也是影響財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素之一，負(fù)債比率對(duì)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的影響與負(fù)債利息率的影響相同。即在息稅前利潤(rùn)率和負(fù)債利息率不變的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大；反之，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，也就是說(shuō)負(fù)債比率對(duì)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的影響總是呈相同方向變化的。但負(fù)債比率對(duì)資金收益率的影響不僅不同于負(fù)債利息率的影響，也不同于息稅前利潤(rùn)率的影響，負(fù)債比率對(duì)資本收益率的影響表現(xiàn)在正、負(fù)兩個(gè)方面，當(dāng)息稅前利潤(rùn)率大于負(fù)債利息率時(shí)，表現(xiàn)為正的影響，反之，表現(xiàn)為負(fù)的影響。

上述因素在影響財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)，也在影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)企業(yè)來(lái)講是一項(xiàng)極為復(fù)雜的工作，這是因?yàn)槌松鲜鲋饕蛩赝?，影響?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的其他因素很多，并且這其中有許多因素是不確定的，因此，企業(yè)必須從各個(gè)方面采取措施，加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，一旦預(yù)計(jì)企業(yè)將出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就應(yīng)該采取措施回避和轉(zhuǎn)移。

回避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要辦法是降低負(fù)債比率，控制債務(wù)資金的數(shù)額?；乇茱L(fēng)險(xiǎn)的前提是正確地預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是建立在預(yù)計(jì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)收益的基礎(chǔ)上的，如果預(yù)計(jì)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，息稅前利潤(rùn)率低于負(fù)債的利息率，那么就應(yīng)該減少負(fù)債，降低負(fù)債比率，從而回避將要遇到的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)是指采取一定的措施，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移他人的做法，其具體做法是通過(guò)選擇那些利率可浮動(dòng)，償還期可伸縮的債務(wù)資金，以使債權(quán)人與企業(yè)共擔(dān)一部分財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，財(cái)務(wù)杠桿作用程度的確定除考慮財(cái)務(wù)杠桿利益（損失）和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之外，還應(yīng)注意經(jīng)營(yíng)杠桿聯(lián)合財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)復(fù)合杠桿和復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)的影響，使之達(dá)到一定的復(fù)合杠桿作用，根據(jù)經(jīng)營(yíng)杠桿的不同作用選擇不同的財(cái)務(wù)杠桿作用。

綜上所述，財(cái)務(wù)杠桿可以給企業(yè)帶來(lái)額外的收益，也可能造成額外損失，這就是構(gòu)成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。財(cái)務(wù)杠桿利益并沒(méi)有增加整個(gè)社會(huì)的財(cái)富，是既定財(cái)富在投資人和債權(quán)人之間的分配；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也沒(méi)有增加整個(gè)社會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)，是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)向投資人的轉(zhuǎn)移。財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的一個(gè)重要因素，資本結(jié)構(gòu)決策需要在杠桿利益與其相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行合理的權(quán)衡。任何只顧獲取財(cái)務(wù)杠桿利益，無(wú)視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而不恰當(dāng)?shù)厥褂秘?cái)務(wù)杠桿的做法都是企業(yè)財(cái)務(wù)決策的重大失誤，最終將損害投資人的利益。

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第4篇：財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)范文

在當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的背景下，自有資本的單一經(jīng)營(yíng)難以滿足企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)需求，所以企業(yè)也不僅僅只對(duì)自有資本進(jìn)行利用，同樣也應(yīng)在外部獲取企業(yè)發(fā)展所需的資金。目前，從外部獲取發(fā)展資金這一方式逐漸成為企業(yè)發(fā)展的重要途徑，例如廣州國(guó)光電器股份有限公司收購(gòu)中山美加音響發(fā)展有限公司。而在此過(guò)程中，企業(yè)就要合理地運(yùn)用杠桿原理。通過(guò)對(duì)杠桿原理的合理運(yùn)用可以更好地適應(yīng)市場(chǎng)變化，確保企業(yè)資本結(jié)構(gòu)得到合理地調(diào)節(jié)，確保企業(yè)現(xiàn)金流量和周轉(zhuǎn)速度都不斷增加，滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展的需要，進(jìn)一步提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。但是，在運(yùn)用杠桿原理的過(guò)程中，也同樣會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)，所以，必須要科學(xué)合理地運(yùn)用杠桿原理，將其自身作用充分發(fā)揮出來(lái)，全面推動(dòng)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。本文將對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的原理、風(fēng)險(xiǎn)以及應(yīng)對(duì)措施進(jìn)行研究和探討。

一、財(cái)務(wù)杠桿概述

（一）財(cái)務(wù)杠桿的含義

所謂的杠桿，從本質(zhì)上來(lái)講，主要來(lái)源于物理學(xué)領(lǐng)域。在物理學(xué)當(dāng)中，杠桿原理指的就是對(duì)一條杠桿與一個(gè)支點(diǎn)進(jìn)行利用，通過(guò)較小的力量將重量較大的物體挑起，而這就是杠桿原理。?務(wù)杠桿是財(cái)務(wù)管理學(xué)當(dāng)中的重點(diǎn)，而通過(guò)負(fù)債這一支點(diǎn)能夠使企業(yè)獲得更為可觀的利潤(rùn)與回報(bào)。而財(cái)務(wù)杠桿也是大多數(shù)人所關(guān)心的問(wèn)題，但是，不同專家對(duì)于這一問(wèn)題的理解也存在一定的差異。然而，相對(duì)公允的定義則是企業(yè)在資本籌集的過(guò)程中，合理運(yùn)用負(fù)債資本，將企業(yè)未來(lái)發(fā)展中可能形成的利益亦或是風(fēng)險(xiǎn)向投資者分散。

（二）財(cái)務(wù)杠桿的作用

財(cái)務(wù)杠桿對(duì)于企業(yè)運(yùn)用資金的放大效應(yīng)進(jìn)行了形象描述，而在企業(yè)總資產(chǎn)收益率高于負(fù)債利息率的情況下，負(fù)債資金則會(huì)利用投資獲取利潤(rùn)回報(bào)，與此同時(shí)對(duì)負(fù)債籌資的資本成本予以補(bǔ)償，同時(shí)還能夠?yàn)闄?quán)益資本帶來(lái)收益，而這就是正杠桿效應(yīng)。在財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)發(fā)揮的過(guò)程中，負(fù)債比例越大，其效應(yīng)也就越大，與此同時(shí)，企業(yè)收益也會(huì)增加，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大。

二、企業(yè)經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)措施

（一）企業(yè)經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

若企業(yè)總資本與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不發(fā)生變化，企業(yè)沒(méi)有對(duì)財(cái)務(wù)杠桿予以合理運(yùn)用，那么經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)由投資者全權(quán)承擔(dān)。但是，如果對(duì)財(cái)務(wù)杠桿予以合理利用，那么企業(yè)投資者不僅要承擔(dān)所有的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，同樣需要對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行承擔(dān)。而所謂的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，具體指的就是企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)方面，因無(wú)法預(yù)知或者是控制的因素，使其自身的償債能力喪失，使其面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)亦或是減少股東權(quán)益價(jià)值。如果其他條件不發(fā)生改變，那么資本結(jié)構(gòu)當(dāng)中的債務(wù)比重也會(huì)不斷增加，財(cái)務(wù)杠桿作用會(huì)隨之變大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也不斷提高。如果企業(yè)的資金利潤(rùn)率高于同一時(shí)期的負(fù)債利率，對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用能夠保證權(quán)益資金的利潤(rùn)率高于企業(yè)資金利潤(rùn)率，同時(shí)，負(fù)債比例也會(huì)提高，權(quán)益資金利潤(rùn)率提高，對(duì)于財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用就會(huì)積極地影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展。

（二）企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)措施

1.盡可能規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

具體的措施就是減小負(fù)債比率，對(duì)債務(wù)資金數(shù)額予以合理地控制等等。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避則需要正確地預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并且在預(yù)計(jì)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)收益方面合理地調(diào)整負(fù)債比率，增強(qiáng)規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的效果。

2.全面優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

為了保證特定時(shí)期內(nèi)，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本是最低的，但價(jià)值是最大的。而對(duì)于企業(yè)而言，籌集資金最常見(jiàn)的方式就是對(duì)外負(fù)債，所以，企業(yè)必須要全面優(yōu)化融資的組合，確保綜合資本的成本最小，盡可能降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的系數(shù)?；诖耍€應(yīng)當(dāng)提高息稅前的利潤(rùn)率，以保證企業(yè)自身盈利能力的增強(qiáng)。而企業(yè)在經(jīng)營(yíng)與發(fā)展中，還應(yīng)當(dāng)對(duì)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，將市場(chǎng)作為重要導(dǎo)向，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)和創(chuàng)新，并且在多種經(jīng)營(yíng)作用下擴(kuò)大企業(yè)的市場(chǎng)占有率。

3.建立并健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)背景下，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)始終存在且不可避免，因而，企業(yè)必須要不斷強(qiáng)化自身的財(cái)務(wù)管理適應(yīng)性以及應(yīng)變能力，確保財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制的完善性與合理性。

三、財(cái)務(wù)杠桿的實(shí)際應(yīng)用和問(wèn)題分析

眾所周知，財(cái)務(wù)杠桿本身作用與優(yōu)勢(shì)突出，所以，將其應(yīng)用在企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作中具有重要的意義。若企業(yè)已經(jīng)處于負(fù)債經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)，財(cái)務(wù)部門就一定要合理地評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的系數(shù)，使其財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)處于允許區(qū)間。企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不同，財(cái)務(wù)杠桿的作用也存在一定的差異。若企業(yè)投資收益高于自身的負(fù)債利率，在這種情況下，財(cái)務(wù)杠桿就能夠把企業(yè)投資收益當(dāng)中的一部分傾斜至收益資本方面，進(jìn)一步增加投資權(quán)益的資本收益額度。相反，若企業(yè)頭次收益不超過(guò)負(fù)債利率，企業(yè)利潤(rùn)就難以確保償還債務(wù)，那么財(cái)務(wù)杠桿則會(huì)導(dǎo)致投資權(quán)益下降，以保證對(duì)償還債務(wù)進(jìn)行彌補(bǔ)，這樣一來(lái)，就能夠保證債務(wù)償還，但是投資權(quán)益就會(huì)出現(xiàn)虧損的問(wèn)題?；诖?，下文將針對(duì)財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)中的應(yīng)用問(wèn)題予以深入研究與探討，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，希望為企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展提供有價(jià)值的參考依據(jù)。

（一）對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制

在企業(yè)運(yùn)營(yíng)與發(fā)展過(guò)程中，對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的負(fù)債率與償還能力會(huì)產(chǎn)生極大的影響，若難以保證財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)處于合理區(qū)間，必然會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所謂的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，具體指的就是普通股每股的稅后利息變動(dòng)率相當(dāng)于稅前利潤(rùn)變動(dòng)率倍數(shù)，因而也被稱之為財(cái)務(wù)杠桿程度。一般情況下，是對(duì)財(cái)務(wù)杠桿大小與作用程度進(jìn)行反映，與此同時(shí)，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)予以合理地評(píng)價(jià)。根據(jù)定義內(nèi)容可以了解到財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)予以衡量的重要指標(biāo)。而財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)作用的原理具體表現(xiàn)在：系數(shù)越大說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)的狀況越理想，所得投資收益也更高，代表企業(yè)償債能力更強(qiáng)，那么投資權(quán)益收益的速度也將不斷提高。反之，若企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不理想，投資收益下降，最主要的原因就是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)較大，而且投資權(quán)益償還負(fù)債比例也會(huì)隨之增加，最終導(dǎo)致投資權(quán)益損失不斷增大。財(cái)務(wù)杠桿達(dá)到特定程度，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不理想且負(fù)債利息較高的情況下，企業(yè)進(jìn)入到破產(chǎn)程序的幾率就會(huì)增加，而且投資權(quán)益將完全用在債務(wù)償還方面。由此可見(jiàn)，如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不理想，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)之間的關(guān)系成正比例提高發(fā)展趨勢(shì)，也就是說(shuō)，財(cái)務(wù)杠桿的系數(shù)越大，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的幾率也就會(huì)更高。

（二）有效地吸引投資

對(duì)于投資領(lǐng)域而言，事物風(fēng)險(xiǎn)越大，其收益也就會(huì)更大。在公司中，如果其正處于負(fù)債經(jīng)營(yíng)的情況，那么其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，就說(shuō)明未來(lái)收益更大，這是最基本的原理。然而，在實(shí)際運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的過(guò)程中并非如此簡(jiǎn)單，企業(yè)必須要設(shè)定出與自身負(fù)債相吻合的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，只有這樣才能夠有效地規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響所引發(fā)的企業(yè)投資者興趣降低的問(wèn)題發(fā)生。由此可見(jiàn)，財(cái)務(wù)杠桿在投資者投資方面發(fā)揮著一定的影響作用，并且具有一定的綜合性。為此，投資者一定要站在多個(gè)角度對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的合理性進(jìn)行全面分析，若想要投資，采取也處于經(jīng)營(yíng)效果最差的階段會(huì)損失多少投資權(quán)益，能否超過(guò)最壞預(yù)期。如果會(huì)超出最壞預(yù)期，投資者就需要對(duì)投資予以重新考慮。但是，若杠桿系數(shù)相對(duì)較小，即便投資收益超過(guò)負(fù)債利息，但是投資權(quán)益增加并不大，在這種情況下，投資者收益就會(huì)下降，無(wú)法滿足預(yù)期收益率目標(biāo)，所以，投資者必然會(huì)放棄投資。

（三）對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)予以適當(dāng)?shù)卣{(diào)節(jié)

在財(cái)務(wù)杠桿實(shí)際應(yīng)用的過(guò)程中，最主要的作用就是可以轉(zhuǎn)變企業(yè)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)。一般情?r下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定，但是，穩(wěn)定也僅僅只是相對(duì)性。一旦企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境改變幅度較大，那么原有的資本結(jié)構(gòu)就一定要不斷地調(diào)整才能夠?qū)崿F(xiàn)最優(yōu)化的目的。只有在變化莫測(cè)的市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)才能夠具有彈性，對(duì)財(cái)務(wù)杠桿予以科學(xué)合理地運(yùn)用，并降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而在深入研究與分析以后發(fā)現(xiàn)：如果企業(yè)總資產(chǎn)的期望收益率高于負(fù)債期望收益率，這樣才會(huì)獲取財(cái)務(wù)杠桿形成的收益，這樣一來(lái)，負(fù)債的增加就會(huì)使杠桿收益不斷提高。相反，則必須要減少負(fù)債，以保證財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)的降低。另外，在運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)盡可能地綜合考慮并衡量企業(yè)的投資收益、投資權(quán)益與合理負(fù)債率的平衡關(guān)系。從本質(zhì)上來(lái)講，這也是企業(yè)資本結(jié)構(gòu)所重視的內(nèi)容。任何企業(yè)，必須確保以上三者都能夠獲取收益，才能夠促進(jìn)企業(yè)的穩(wěn)定可持續(xù)發(fā)展。由此可見(jiàn)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)幾率進(jìn)行反映的基礎(chǔ)上，同樣可以對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)予以適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

第5篇：財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)范文

保定，位于華北平原北部、河北省中部，大部分位于海河平原，與北京、天津構(gòu)成黃金三角，具有優(yōu)越的地理優(yōu)勢(shì)。注冊(cè)地在保定的上市公司分別為天威保變、風(fēng)帆股份、樂(lè)凱膠片、寶碩股份、保定天鵝、巨力索具和長(zhǎng)城汽車。

二、保定上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）衡量企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)與收益的指標(biāo)――財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。（1）財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)含義及作用原理。它強(qiáng)調(diào)了企業(yè)對(duì)債務(wù)籌資的利用。杠桿原理運(yùn)用于企業(yè)的財(cái)務(wù)管理中，目的在于借助杠桿的機(jī)械作用來(lái)放大杠桿一端的動(dòng)力，達(dá)到以少勝多、事半功倍的效果[1]。（2）財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)的計(jì)算。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/（息稅前利潤(rùn)-債務(wù)年利息）。通過(guò)對(duì)七家上市公司2009年至2013年的數(shù)據(jù)分析，根據(jù)公式：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)/（息稅前利潤(rùn)-債務(wù)年利息），計(jì)算出這七家上市公司每年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，如下表：

（二）對(duì)上市公司財(cái)務(wù)杠桿指標(biāo)值的分析及結(jié)論。（1）2012年至2013年，恒天天鵝的息稅前利潤(rùn)變化率與凈利潤(rùn)變化率均大幅度降至負(fù)值，說(shuō)明出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。（2）巨力索具2010年至2013年，息稅前利潤(rùn)變化率與凈利潤(rùn)變化率均為負(fù)值，說(shuō)明該企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮了負(fù)效應(yīng)，面臨著嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（3）風(fēng)帆股份在2009年至2013年期間，息稅前利潤(rùn)變化率與稅后利潤(rùn)變化率均保持為正值，說(shuō)明企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)中財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮了正效應(yīng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。（4）樂(lè)凱膠片在2011年時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮了負(fù)效應(yīng)，產(chǎn)生了財(cái)務(wù)危機(jī)，但是后兩年企業(yè)采取了相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施，擺脫了財(cái)務(wù)危機(jī)。（5）寶碩股份在2009年至2013年期間，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)維持在1左右，企業(yè)對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避措施起到了良好的作用，息稅前利潤(rùn)變化率與稅后利潤(rùn)變化率均保持正值，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好。（6）保變天威自2011年至2013年，公司凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率與稅后利潤(rùn)變動(dòng)率均為負(fù)值，說(shuō)明企業(yè)面臨著重大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（7）眾所周知長(zhǎng)城汽車采取保守型的經(jīng)營(yíng)模式，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)嚴(yán)格維持在1左右，且息稅前利潤(rùn)變化率與稅后利潤(rùn)變化率均保持正值，說(shuō)明企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況為優(yōu)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小，企業(yè)能獲取相應(yīng)的財(cái)務(wù)杠桿收益。

綜合來(lái)看，恒天天鵝、巨力索具、天威保變與樂(lè)凱膠片存在著一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)過(guò)程中需要重點(diǎn)關(guān)注、認(rèn)真分析，找出適合自身發(fā)展的規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施，保證企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況優(yōu)良。風(fēng)帆股份、長(zhǎng)城汽車和寶碩股份財(cái)務(wù)狀況良好，在負(fù)債經(jīng)營(yíng)過(guò)程中應(yīng)及時(shí)修正財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保持企業(yè)良好的財(cái)務(wù)狀況，盡可能地利用財(cái)務(wù)杠桿獲取收益，從而進(jìn)一步發(fā)展壯大。

三、保定上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

第6篇：財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)范文

1.1 財(cái)務(wù)杠桿

財(cái)務(wù)杠桿又稱融資杠桿,不管企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)多少,債務(wù)利息和優(yōu)先股的股利都是固定不變的。當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí),每1元利潤(rùn)所承擔(dān)的固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)相對(duì)降低,這為普通股股東創(chuàng)造出更多的價(jià)值。這種舉債經(jīng)營(yíng)的方式對(duì)股東收益的影響,稱為財(cái)務(wù)杠桿,它是指由于在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中存在著固定的債務(wù)利息和優(yōu)先股股利而導(dǎo)致普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)幅度大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的現(xiàn)象。

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=(普通股每股收益變動(dòng)額/變動(dòng)前的普通股每股收益)/(息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額/變動(dòng)前的息稅前利潤(rùn))=每股收益變化的百分比/息稅前利潤(rùn)變化的百分比。

1.2 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因使用債權(quán)融資而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),使得在未來(lái)收益不確定的情況下,增加了由權(quán)益資本承擔(dān)的額外風(fēng)險(xiǎn),使企業(yè)的凈資產(chǎn)下降。如果企業(yè)營(yíng)業(yè)情況良好,投資回報(bào)率大于負(fù)債利息率,則獲得財(cái)務(wù)杠桿利益;如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳,投資收益率小于負(fù)債利息率,則面臨財(cái)務(wù)杠桿損失,甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn),這種不確定性就是企業(yè)運(yùn)用負(fù)債所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低主要由財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低決定。一般情況下,如果息稅前利潤(rùn)提高,則權(quán)益資本的收益率會(huì)以更快的速度提高,企業(yè)可以得到財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng),亦稱財(cái)務(wù)杠桿利益;如果息稅前利潤(rùn)率下降,那么權(quán)益資本利潤(rùn)率會(huì)以更快的速度下降,從而風(fēng)險(xiǎn)也增大,會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng),亦稱財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大,權(quán)益資本的收益率相對(duì)于息稅前利潤(rùn)率的彈性就越大。

1.3 資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系,是企業(yè)一定時(shí)期籌資組合的結(jié)果。合適的資本結(jié)構(gòu)可以降低融資成本,實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)杠桿利益,使企業(yè)的權(quán)益資本獲得更高的收益率。

1.4 最佳資本結(jié)構(gòu)

最佳資本結(jié)構(gòu)是使公司價(jià)值最大或股價(jià)最高的資本結(jié)構(gòu),亦即使公司資金成本最小的資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)能使企業(yè)充分獲得財(cái)務(wù)杠桿利益,降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資本成本。因此,要實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化,就要合理安排資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債的比例,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行充分全面的權(quán)衡考量。

2 我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題

2.1 負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理

負(fù)債結(jié)構(gòu)是指上市公司借入資金的期限結(jié)構(gòu)、利率結(jié)構(gòu)等。一般來(lái)講,負(fù)債期限結(jié)構(gòu)中應(yīng)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中不同的資金需求合理安排短期、中期、長(zhǎng)期負(fù)債,并保持適當(dāng)?shù)谋壤?避免因負(fù)債期限不合理而導(dǎo)致的企業(yè)資金流動(dòng)性緊張和缺口。從近期上市公司的負(fù)債金額上看,我國(guó)上市公司總體上流動(dòng)負(fù)債水平偏高,占負(fù)債總額的70%以上,極大地增加了企業(yè)資金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 資產(chǎn)負(fù)債率較高

資產(chǎn)負(fù)債率體現(xiàn)在總資產(chǎn)中負(fù)債的比例是多少。國(guó)內(nèi)上市公司在籌資方式上,外部籌資的比例很高并且在外部籌資中更傾向于債權(quán)融資,股權(quán)籌資進(jìn)程緩慢,導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率偏高。此外,長(zhǎng)期以來(lái)形成的單一融資體制造成了國(guó)有企業(yè)負(fù)債過(guò)高的情況,使得企業(yè)償債能力降低,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。國(guó)內(nèi)許多中小企業(yè)沒(méi)有形成優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的意識(shí),通過(guò)提高負(fù)債水平的方式盈利,很難利用財(cái)務(wù)杠桿,獲得利益,反而加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),使企業(yè)缺少盈利的可持續(xù)性。

3 從財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)視角優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

為了解決企業(yè)較高的資產(chǎn)負(fù)債水平以及缺乏經(jīng)濟(jì)效率的資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題,要找到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的方法,合理安排資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比例,利用財(cái)務(wù)杠桿,提高公司價(jià)值,實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化。具體方法如下。

3.1 加大股權(quán)融資的比重

對(duì)企業(yè)而言,需要有長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光,并形成獨(dú)特的核心競(jìng)爭(zhēng)力,創(chuàng)造價(jià)值,提高公司資信,為增加股權(quán)融資打下基礎(chǔ)。增加股權(quán)融資在資本結(jié)構(gòu)中的比例,能夠直接降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率,進(jìn)一步降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外,股權(quán)融資需要發(fā)展更加規(guī)范的公司法人治理結(jié)構(gòu),使股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)彼此形成風(fēng)險(xiǎn)約束和利益制衡機(jī)制,規(guī)避企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

3.2 債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)

金融資產(chǎn)管理公司收購(gòu)企業(yè)在銀行的不良資產(chǎn),把銀行和企業(yè)之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系,轉(zhuǎn)變成金融資產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的控股與被控股的關(guān)系,實(shí)現(xiàn)債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán),降低了企業(yè)償債的壓力,有效化解了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn);同時(shí),能夠使資本結(jié)構(gòu)更加合理,發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用,改善企業(yè)經(jīng)營(yíng),增加企業(yè)資信。

第7篇：財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)范文

關(guān)鍵詞：杠桿原理 財(cái)務(wù)管理 應(yīng)用

一、杠桿原理概述

在企業(yè)的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中存在著杠桿效應(yīng)，表現(xiàn)為由于特定費(fèi)用的存在，當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)財(cái)務(wù)變量會(huì)以較大幅度變動(dòng)。財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)有三種形式：經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿。企業(yè)進(jìn)行籌資時(shí)要考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)衡量，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中還要面臨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)來(lái)衡量。兩者綜合可了解企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)的大小。在企業(yè)財(cái)務(wù)管理中合理運(yùn)用杠桿原理，有助于企業(yè)合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高資金營(yíng)運(yùn)效率。財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要分析工具，企業(yè)管理部門可以利用財(cái)務(wù)管理中的幾種杠桿效應(yīng)，在投資、融資決策方面做好“度”的把握，并進(jìn)行相應(yīng)評(píng)估，以使企業(yè)在可以承受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)獲取最大收益。

二、經(jīng)營(yíng)杠桿及其在企業(yè)管理中的應(yīng)用

（一）經(jīng)營(yíng)杠桿的含義

經(jīng)營(yíng)杠桿是指由于固定經(jīng)營(yíng)成本的存在而導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)的報(bào)酬（息稅前利潤(rùn)EBIT）變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。

EBIT=M-a=（p-b）x-a=mx-a=x（m-a/x）

式中EBIT為息稅前利潤(rùn)，x為業(yè)務(wù)量，a為固定經(jīng)營(yíng)成本，m為單位產(chǎn)品毛利，當(dāng)其他條件不變時(shí)，企業(yè)只要存在固定的經(jīng)營(yíng)成本，當(dāng)業(yè)務(wù)量增加時(shí)，單位產(chǎn)品固定成本降低，單位產(chǎn)品利潤(rùn)提高，使息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度大于業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)幅度；反之，業(yè)務(wù)量的減少會(huì)提高單位固定成本，降低單位產(chǎn)品利潤(rùn)，使息稅前利潤(rùn)的下降幅度大于業(yè)務(wù)量的下降幅度。如果不存在固定成本，則息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)幅度與業(yè)務(wù)量的變動(dòng)幅度一致。因此固定經(jīng)營(yíng)成本的存在是產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的根本原因。

經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的大小通常用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）來(lái)衡量。

1.經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）的定義公式。

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷量變動(dòng)率=（EBIT/EBIT）/（X/X）

2.簡(jiǎn)化公式。

報(bào)告期經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤(rùn)

DOL=M0/EBIT0=M0/（M0-a）

上式中M0表示基期邊際貢獻(xiàn)，邊際貢獻(xiàn)=銷售量×（單位售價(jià)-單位變動(dòng)成本）=銷售量×單位毛利。EBIT0表示基期息稅前利潤(rùn)。

（二）經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

從財(cái)務(wù)管理的角度看，風(fēng)險(xiǎn)就是在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中，由于各種難以預(yù)料或無(wú)法控制的因素作用，使企業(yè)實(shí)際收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離，從而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是由于經(jīng)營(yíng)上的原因?qū)е率找妫ㄏ⒍惽笆找妫┑牟淮_定性。

根據(jù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式可知，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)反映的是息稅前利潤(rùn)變動(dòng)和銷售量變動(dòng)之間的關(guān)系。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)就越大，計(jì)劃期的銷售量稍有變化，企業(yè)的息稅前利潤(rùn)就會(huì)有較大幅度變動(dòng)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。在其他因素不變的情況下，企業(yè)的固定經(jīng)營(yíng)成本越高，說(shuō)明企業(yè)對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿的利用程度越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)就越高，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)也越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。

當(dāng)然，固定經(jīng)營(yíng)成本的存在，并不是企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的原因，企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的根本原因是由于產(chǎn)品銷售量、產(chǎn)品售價(jià)、單位變動(dòng)成本和固定經(jīng)營(yíng)成本的數(shù)量變動(dòng)引起的息稅前利潤(rùn)不確定性，但固定經(jīng)營(yíng)成本的存在放大了這一風(fēng)險(xiǎn)。

（三）影響經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)的因素

從簡(jiǎn)化公式看，凡是影響M0和a的因素，均會(huì)影響財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的大小。而M0=（p-b）x，因此，凡是影響銷售價(jià)格、單位變動(dòng)成本、銷售量和固定成本的因素，均會(huì)影響經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)。因此，企業(yè)的銷售量是否穩(wěn)定、售價(jià)是否經(jīng)常波動(dòng)特別是不利波動(dòng)（下降）、單位變動(dòng)成本是否能有效控制、固定成本是否在全部成本中占有較大比重，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)都有較大影響。企業(yè)應(yīng)從這些方面對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制和防范。

（四）經(jīng)營(yíng)杠桿在企業(yè)管理中的應(yīng)用

經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)實(shí)質(zhì)表明的是企業(yè)對(duì)固定經(jīng)營(yíng)成本的利用程度。當(dāng)企業(yè)的銷售收入發(fā)生變化時(shí)，這種變化會(huì)通過(guò)支點(diǎn)（固定成本）最終引起企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)成果（息稅前利潤(rùn)EBIT）的變化。經(jīng)營(yíng)杠桿是一把雙刃劍，當(dāng)企業(yè)銷售量下降時(shí)息稅前利潤(rùn)會(huì)下降得更多，加大了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)企業(yè)業(yè)務(wù)量上升時(shí)息稅前利潤(rùn)會(huì)增加得更多，這時(shí)企業(yè)可以獲得經(jīng)營(yíng)杠桿收益。對(duì)于經(jīng)營(yíng)杠桿的應(yīng)用可從固定資產(chǎn)投資活動(dòng)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)兩個(gè)方面來(lái)分析：

從固定資產(chǎn)投資活動(dòng)看，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理中應(yīng)結(jié)合企業(yè)的發(fā)展階狀況，選擇固定資產(chǎn)的投資規(guī)模，當(dāng)企業(yè)處于衰退期，市場(chǎng)份額不斷下降，銷售量在不斷減少時(shí)，為避免由于利潤(rùn)的大幅度下降給企業(yè)帶來(lái)較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)減少固定資產(chǎn)投資，及時(shí)淘汰過(guò)時(shí)的固定資產(chǎn)；當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)處于成長(zhǎng)期，銷售量不斷增加，這時(shí)應(yīng)充分利用經(jīng)營(yíng)杠桿的正效應(yīng)，增加固定資產(chǎn)投資，從而獲得經(jīng)營(yíng)杠桿收益。

從生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)看，根據(jù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式，凡是影響企業(yè)息稅前利潤(rùn)變化的因素，都可能會(huì)引起企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因此，企業(yè)應(yīng)通過(guò)提高銷售量、提高產(chǎn)品售價(jià)、降低單位產(chǎn)品變動(dòng)成本等措施，增加企業(yè)的息稅前利潤(rùn)，盡可能降低和避免可能出現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

三、財(cái)務(wù)杠桿及其在企業(yè)中的應(yīng)用

（一）財(cái)務(wù)杠桿的含義

財(cái)務(wù)杠桿是指由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)的每股收益（EPS）變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。

EPS=[（EBIT-I）×（1-T）]/N=[EBIT（1-I/EBIT））×（1-T）]/N

式中EBIT為息稅前利潤(rùn)，I為固定財(cái)務(wù)費(fèi)用，T為所得稅率，N為流通在外的普通股股數(shù)。當(dāng)其他條件不變時(shí)，企業(yè)只要存在固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，每1元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用就會(huì)相對(duì)減少，就能給普通股股東帶來(lái)更多的盈余，使息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度大于業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)幅度；反之，息稅前利潤(rùn)的減少會(huì)使每1元盈余所負(fù)擔(dān)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用相對(duì)增加，普通股股東的盈余就會(huì)大幅下降。從上式看，如果不存在固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用，則息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)幅度與每股收益的變動(dòng)幅度一致。因此固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在是產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的根本原因。

財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的大小通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）來(lái)衡量。

1.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）的定義公式。

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率=（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT）

2.簡(jiǎn)化公式。

報(bào)告期財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=基期息稅前利潤(rùn)/（基期息稅前利潤(rùn)-固定財(cái)務(wù)費(fèi)用）

DFL=EBIT0/（EBIT0-I）

上式中EBIT0表示基期息稅前利潤(rùn)，I為固定財(cái)務(wù)費(fèi)用。

（二）財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于籌資原因產(chǎn)生的資本成本負(fù)擔(dān)而導(dǎo)致的普通股收益波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式可知，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)反映的是每股收益變動(dòng)和息稅前利潤(rùn)變動(dòng)之間的關(guān)系。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)就越大，計(jì)劃期的息稅前利潤(rùn)稍有變化，企業(yè)的每股收益就會(huì)有較大幅度變動(dòng)，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。在其他因素不變的情況下，企業(yè)的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)也越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。

當(dāng)然，固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，并不是企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因，引起每股收益下降的主要原因是資產(chǎn)報(bào)酬（EBIT）的不利變化，但固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在放大了這一風(fēng)險(xiǎn)。

（三）影響財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的因素

從簡(jiǎn)化公式看，凡是影響EBIT0和I的，均會(huì)影響財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的大小。而EBIT=（p-b）x-a，因此，凡是影響銷售價(jià)格、單位變動(dòng)成本、銷售量和固定成本以及固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的因素，均會(huì)影響財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。因此，企業(yè)的銷售量是否穩(wěn)定、售價(jià)是否經(jīng)常波動(dòng)特別是不利波動(dòng)、單位變動(dòng)成本是否能有效控制、固定成本是否在全部成本中占有較大比重、固定財(cái)務(wù)費(fèi)用是否較高，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都有較大影響。企業(yè)應(yīng)從這些方面，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效控制和防范。

（四）財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)管理中的應(yīng)用

財(cái)務(wù)杠桿表明了企業(yè)在籌資活動(dòng)中對(duì)固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的利用程度。當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤(rùn)發(fā)生變化時(shí)，這種變化通過(guò)支點(diǎn)（固定財(cái)務(wù)費(fèi)用）最終會(huì)引起股東收益（每股收益EPS）的變化。財(cái)務(wù)杠桿是一把雙刃劍，當(dāng)息稅前利潤(rùn)下降時(shí)每股收益會(huì)下降得更多，加大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)企業(yè)息稅前利潤(rùn)上升時(shí)每股收益會(huì)增加更多，這時(shí)企業(yè)可以獲得財(cái)務(wù)杠桿收益。因此，企業(yè)在籌資活動(dòng)中應(yīng)當(dāng)確定適度負(fù)債規(guī)模?？筛鶕?jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的不同階段選擇合適的資本結(jié)構(gòu)。在企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期，市場(chǎng)份額不高，資本利潤(rùn)率相對(duì)較低，為避免由于息稅前利潤(rùn)的大幅度下降給企業(yè)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)應(yīng)適當(dāng)減少負(fù)債籌資的規(guī)模，在資本結(jié)構(gòu)中應(yīng)保持較低的資產(chǎn)負(fù)債率，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況較好時(shí)，資本獲利能力較強(qiáng)，資本利潤(rùn)率大于負(fù)債的利息率，這時(shí)應(yīng)充分利用財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)，可適當(dāng)加大負(fù)債籌資的比重，從而獲得財(cái)務(wù)杠桿收益。

因此，企業(yè)在進(jìn)行籌資活動(dòng)時(shí)，應(yīng)考慮企業(yè)的發(fā)展階段、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、資本的獲利能力等因素，確定合適的資本結(jié)構(gòu)，合理利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

四、復(fù)合杠桿及其在企業(yè)管理中的應(yīng)用

復(fù)合杠桿是指由于固定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本和固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的共同存在而導(dǎo)致的每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的杠桿效應(yīng)。復(fù)合杠桿反映企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)，它是企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的疊加，因此，企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的共同作用。在企業(yè)所能承受的總風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下，企業(yè)應(yīng)結(jié)合其行業(yè)特點(diǎn)及其發(fā)展所處的階段，選擇合適的固定資產(chǎn)投資規(guī)模及籌資規(guī)模和籌資方式。在企業(yè)銷售穩(wěn)定、資本利潤(rùn)率較高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小時(shí)，企業(yè)可承受的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)高一些，可適當(dāng)加大負(fù)債籌資的規(guī)模，充分利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，反之，在企業(yè)的起步階段和衰退階段，銷售不穩(wěn)定或處于下滑階段，資本利潤(rùn)率不高，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，此時(shí)應(yīng)縮減負(fù)債籌資的規(guī)模，降低負(fù)債籌資可能引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而減少企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)。

五、總結(jié)

經(jīng)營(yíng)杠桿是通過(guò)產(chǎn)銷量變動(dòng)影響息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)，而財(cái)務(wù)杠桿又是通過(guò)息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)影響普通股每股收益的變動(dòng)，可見(jiàn)，兩者最終都會(huì)影響到普通股的收益。如果企業(yè)同時(shí)利用這兩種杠桿，那么產(chǎn)銷量對(duì)普通股每股收益的影響將更大，同時(shí)企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更高。如果同時(shí)使用經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿會(huì)對(duì)銷售收入的變化產(chǎn)生組合效果。在實(shí)際工作中，企業(yè)可根據(jù)自身承受風(fēng)險(xiǎn)的能力，在一定的綜合杠桿水平之下，選擇經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的不同組合，以適應(yīng)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)。如財(cái)務(wù)狀況良好的企業(yè)可以適當(dāng)提高財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)提高每股收益率的作用，相對(duì)降低經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，以規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；而經(jīng)營(yíng)情況良好的企業(yè)可以選擇適當(dāng)提高經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮固定成本對(duì)提高盈利水平的作用，相對(duì)減小財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，以回避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，合理利用杠桿效應(yīng)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的一個(gè)重要內(nèi)容，科學(xué)利用杠桿原理會(huì)給企業(yè)權(quán)益資本帶來(lái)額外收益，企業(yè)應(yīng)認(rèn)真研究杠桿原理并評(píng)價(jià)其在財(cái)務(wù)管理中的運(yùn)用，是合理利用杠桿原理為企業(yè)服務(wù)的基本前提，也是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)的重要基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)：

1.唐淑文.財(cái)務(wù)管理（第2版）[M].長(zhǎng)沙：湖南大學(xué)出版社，2011.

2.徐增容.關(guān)于杠桿原理在財(cái)務(wù)管理中運(yùn)用的評(píng)價(jià)[J].經(jīng)營(yíng)管理者，2011，（15）.

第8篇：財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)范文

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于企業(yè)的重要意義

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是指企業(yè)在充分認(rèn)識(shí)其所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，采取各種科學(xué)、有效的手段和方法，對(duì)各類風(fēng)險(xiǎn)加以預(yù)測(cè)、識(shí)別、預(yù)防、控制和處理，以最低成本確保企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的連續(xù)性、穩(wěn)定性和效益性的一項(xiàng)理財(cái)活動(dòng)。

（一）有利于為企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)相對(duì)安全穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境

據(jù)統(tǒng)計(jì)：1980年國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為18.7%，1993年上升67.5%，1994年底，國(guó)有資產(chǎn)管理局對(duì)2萬(wàn)戶國(guó)有企業(yè)進(jìn)行清產(chǎn)核資調(diào)查，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率約為79%，2002年，900多戶中央企業(yè)及三級(jí)以上子企的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均為76.4%，略有下降，但目前企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率又有所回升，已經(jīng)高達(dá)80%。事實(shí)表明，企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有十分重視，防范意識(shí)差，高負(fù)債給企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)，因此只有加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，建立相應(yīng)管理機(jī)制，才能為企業(yè)創(chuàng)造安全的生存環(huán)境。

（二）有利于企業(yè)全面、經(jīng)濟(jì)和有效管理風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)，如若對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，無(wú)法把握市場(chǎng)變化，必然使經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，舉債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之上升。例如，片面追求盈利性強(qiáng)的產(chǎn)品，而不考慮市場(chǎng)變化，往往造成該產(chǎn)品前期暢銷，后期產(chǎn)品積壓、資金過(guò)分沉淀，使資金周轉(zhuǎn)困難，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升。

（三）有利于穩(wěn)定企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)，加速資金周轉(zhuǎn)，使資金具有安全性、完整性和盈利性

資金沉淀對(duì)企業(yè)而言是一種正?，F(xiàn)象，因?yàn)橘Y金的使用表現(xiàn)為各種資產(chǎn)，但是做為一個(gè)高效運(yùn)轉(zhuǎn)的企業(yè)，應(yīng)加速資金周轉(zhuǎn)，縮短資金沉淀時(shí)間，防范資金沉淀過(guò)程中的不良財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如購(gòu)貨方無(wú)故拖欠企業(yè)應(yīng)收帳款，這樣有利于保證資金的安全、完整和獲利能力。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因剖析

這里主要從負(fù)債與收益的關(guān)系進(jìn)行分析。企業(yè)實(shí)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)而借入資金，會(huì)給企業(yè)的財(cái)務(wù)成果帶來(lái)很大的不確定性，企業(yè)由此獲得財(cái)務(wù)杠桿利益或承受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小可通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)指標(biāo)衡量，它反映了財(cái)務(wù)杠桿的作用程度。一般而言，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿利益或財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，則越小。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小的定性因素，取決于全部資本利潤(rùn)率是否大于債權(quán)資本利息率，關(guān)鍵在于企業(yè)的獲利能力。債權(quán)資本與股權(quán)資本比例的確定是否適當(dāng)，與企業(yè)財(cái)務(wù)上的利益和風(fēng)險(xiǎn)有著密切的關(guān)系。在財(cái)務(wù)杠桿的作用下，當(dāng)全部資本的利潤(rùn)率大于債權(quán)資本利息率時(shí)，企業(yè)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，適當(dāng)提高債權(quán)資本的比例，就會(huì)增加企業(yè)股權(quán)資本的收益率；反之，就會(huì)導(dǎo)致權(quán)益資本收益率的降低，嚴(yán)重的則因資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高或不良資產(chǎn)的大量存在，導(dǎo)致資不抵債而破產(chǎn)。同時(shí)，負(fù)債規(guī)模一定時(shí)，債務(wù)期限安排是否合理，也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此對(duì)于負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)來(lái)講，其還本付息的資金最終來(lái)源于企業(yè)的收益。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理不善，長(zhǎng)期虧損，那么企業(yè)就不能按期支付債務(wù)本息，這樣就給企業(yè)造成償還債務(wù)的壓力，也可能使企業(yè)的信譽(yù)受損，出現(xiàn)再籌資困難，導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。由此筆者認(rèn)為影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素除了資本結(jié)構(gòu)外，最根本原因是資本運(yùn)用的有效性問(wèn)題。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策建議

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范實(shí)質(zhì)上是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的最重要的組成部分，而這里把它單列出來(lái)進(jìn)行詳細(xì)談?wù)撝饕怯捎谀壳拔覈?guó)大部分企業(yè)都在風(fēng)險(xiǎn)防范上做得不夠，缺乏事前控制的習(xí)慣。筆者認(rèn)為，要有效地進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理或防范，應(yīng)做到以下幾點(diǎn)。

（一）靈活應(yīng)對(duì)外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化

企業(yè)應(yīng)確定適合自身的最佳的現(xiàn)金持有量，以獲得最大的利潤(rùn)，并滯交易性、預(yù)防性和投機(jī)性的需要。套期保值應(yīng)對(duì)通貨膨脹。在通貨膨脹時(shí)期，貨幣貶值，市場(chǎng)物價(jià)水平提高，企業(yè)此時(shí)可以使用套期保值等辦法以減少損失。積極把握利率的變動(dòng)給企業(yè)帶來(lái)的機(jī)會(huì)。以當(dāng)前較低的利率發(fā)行長(zhǎng)期債券，可節(jié)省資金成本，減少未來(lái)償債壓力；在預(yù)期利率會(huì)下降時(shí)，按固定利率計(jì)息的債券價(jià)格會(huì)上下增長(zhǎng)，這時(shí)企業(yè)出售已購(gòu)入的長(zhǎng)期債券則會(huì)獲得較預(yù)期更多的現(xiàn)金流入。

（二）針對(duì)內(nèi)部各因素，管理和防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

第9篇：財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)范文

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)杠桿概念；財(cái)務(wù)效用；問(wèn)題與對(duì)策

中圖分類號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2016年10月28日

一、財(cái)務(wù)杠桿概念

財(cái)務(wù)杠桿是指由于債務(wù)的存在而導(dǎo)致普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的杠桿效應(yīng)。在一定的稅前利潤(rùn)范圍內(nèi)，債務(wù)融資的成本是不變的，隨著息稅前利潤(rùn)增加，單位利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的固定性利息費(fèi)用就會(huì)相對(duì)的減少，從而單位利潤(rùn)可供股東分配的部分會(huì)相應(yīng)的增加，普通股股東每股收益的增長(zhǎng)率將大于息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率。

二、財(cái)務(wù)杠桿的效用

一般講，企業(yè)經(jīng)營(yíng)中總會(huì)發(fā)生借入資金。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，不論利潤(rùn)多少，由于企業(yè)負(fù)債籌資而產(chǎn)生的固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，債務(wù)利息是不變的。于是，當(dāng)利潤(rùn)增大時(shí)，每一元利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的利息就會(huì)相對(duì)地減少，從而使投資者收益有更大幅度的提高。這種債務(wù)對(duì)投資者收益的影響稱為財(cái)務(wù)杠桿作用。但是，當(dāng)企業(yè)息稅前利潤(rùn)率小于借入資本的利息率時(shí)，借入資本所賺得的利潤(rùn)還不足以償還借入資本的利息，需用企業(yè)自有資金來(lái)支付利息，從而使自有資金利潤(rùn)率降低。其結(jié)果是企業(yè)不得不以減少權(quán)益資本來(lái)償債，損害所有者的利益。

三、企業(yè)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)注意的問(wèn)題

（一）將財(cái)務(wù)杠桿視同為企業(yè)負(fù)債。在企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)中，財(cái)務(wù)杠桿是通過(guò)負(fù)債來(lái)起作用的，二者之間相互依存。但是，這容易使人們產(chǎn)生“負(fù)債決定財(cái)務(wù)杠桿的存在與否，財(cái)務(wù)杠桿決定是否負(fù)債”的疑問(wèn)。負(fù)債是發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用的前提，但有了負(fù)債，并不一定能夠發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。同時(shí)，負(fù)債也不僅僅局限于財(cái)務(wù)杠桿的使用，還可以從企業(yè)實(shí)際情況來(lái)考慮。

企業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)需要提高，企業(yè)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿負(fù)債籌資經(jīng)營(yíng)，在其他條件不變的情況下，必然增加企業(yè)的債務(wù)利息負(fù)擔(dān)。由于利息費(fèi)用屬于固定費(fèi)用的性質(zhì)，債務(wù)使用越多，財(cái)務(wù)杠桿也越大，企業(yè)在實(shí)際籌資過(guò)程中必然會(huì)有籌資費(fèi)用的產(chǎn)生，從而計(jì)入固定營(yíng)業(yè)費(fèi)用中的固定籌資費(fèi)用也越多。企業(yè)綜合盈虧平衡點(diǎn)的銷售額是等于固定成本總額除以加權(quán)平均貢獻(xiàn)毛利，故勢(shì)必使企業(yè)的綜合盈虧平衡點(diǎn)墊高了。

（二）忽視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，過(guò)度利用財(cái)務(wù)杠桿。在企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，我們經(jīng)?？吹狡髽I(yè)之間的杠桿收購(gòu)、杠桿并購(gòu)情況，這兩個(gè)情況的實(shí)質(zhì)都是通過(guò)負(fù)債獲得更多可用資金，都強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)。然而，任何資金的獲得和使用都是有條件和代價(jià)的。借款的最直接代價(jià)就是利息，利息的固定性決定了不管企業(yè)將來(lái)收益如何、有沒(méi)有足夠的資金都要償還。因此，借款可能同時(shí)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿雙重影響：未來(lái)經(jīng)營(yíng)效益增長(zhǎng)的情況下，財(cái)務(wù)杠桿會(huì)加速這種增長(zhǎng)，形成杠桿利益；而未來(lái)經(jīng)營(yíng)效益下降的情況下，財(cái)務(wù)杠桿使這種下滑進(jìn)一步加劇，給企業(yè)資金帶來(lái)更多壓力，企業(yè)必須承擔(dān)到期無(wú)法支付借款本息的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，在關(guān)注企業(yè)獲得資金的基礎(chǔ)上，更要關(guān)注資金未來(lái)的使用情況，注重財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)。

（三）發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用

1、合理控制風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益同在和風(fēng)險(xiǎn)與收益同增規(guī)律，財(cái)務(wù)杠桿在增加權(quán)益資本收益的同時(shí)，也在增加企業(yè)的則務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以，企業(yè)的負(fù)債比率應(yīng)當(dāng)保持在總資金平均成本攀升的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，而不能無(wú)限地?cái)U(kuò)展。

2、合理確定負(fù)債。不能超過(guò)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力超額負(fù)債，主要在負(fù)債時(shí)機(jī)、負(fù)債比率、負(fù)債結(jié)構(gòu)、降低負(fù)債利率等方面下工夫。

3、提高息稅前收益率。企業(yè)必須注重?cái)U(kuò)大再生產(chǎn)和挖掘增效潛力，通過(guò)減少資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)、合理配置資產(chǎn)加速企業(yè)盈利能力的增長(zhǎng)，從而提高企業(yè)的權(quán)益資本利潤(rùn)率，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿正效應(yīng)。

4、建立相關(guān)償債制度。主要是建立償債基金，妥善安排還貸時(shí)間，分析企業(yè)償債能力。

四、財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)中的實(shí)際應(yīng)用

（一）合理舉債，借債有度。主要應(yīng)從兩方面考慮：一方面息稅前總資產(chǎn)利潤(rùn)率應(yīng)高于負(fù)債利息率，這是前提；另一方面資產(chǎn)貸款負(fù)債率（貸款總額與資產(chǎn)總額之比）一般掌握不超過(guò) 50%（隨行業(yè)不同而略有差異）。負(fù)債方可以靈活多樣，力求低成本吸收資金，高效率使用。

（二）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，弱化債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)金融市場(chǎng)的現(xiàn)狀，決定了企業(yè)的融資環(huán)境，影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，即負(fù)債結(jié)構(gòu)。企業(yè)應(yīng)該衡量負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)企業(yè)是否有利，一旦確定了應(yīng)該進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，就應(yīng)隨之確定負(fù)債的額度和比例，前提是根據(jù)企業(yè)所屬的行業(yè)及經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行論證。從理論上說(shuō)，當(dāng)企業(yè)的負(fù)債總額與權(quán)益資本總額相等時(shí)，企業(yè)就有足夠的償付能力。只要經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)穩(wěn)定，企業(yè)就有足夠的償付能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，企業(yè)就可以保持較高負(fù)債率以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。針對(duì)由利率、匯率變動(dòng)帶來(lái)利息額的變動(dòng)進(jìn)而影響財(cái)務(wù)杠桿作用的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)認(rèn)真研究資金市場(chǎng)的供求情況，根據(jù)利率和匯率走勢(shì)，把握其發(fā)展趨勢(shì)，并據(jù)此做出相應(yīng)的籌資安排，規(guī)避籌資風(fēng)險(xiǎn)。

五、財(cái)務(wù)杠桿案例分析

韓國(guó)第二大集團(tuán)大宇集團(tuán)1999年11月1日向新聞界正式宣布，該集團(tuán)董事長(zhǎng)金宇中及14名下屬公司的總經(jīng)理決定辭職，以表示“對(duì)大宇的債務(wù)危機(jī)負(fù)責(zé)，并為推行結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造條件。”韓國(guó)媒體認(rèn)為，這意味著“大宇集團(tuán)解體進(jìn)程已經(jīng)完成”，“大宇集團(tuán)已經(jīng)消失”。

大宇集團(tuán)1967年由金宇中創(chuàng)建，初創(chuàng)時(shí)主要從事勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的生產(chǎn)和出口。20世紀(jì)70年代側(cè)重發(fā)展化學(xué)工業(yè)，80年代后向汽車、電子和重工業(yè)領(lǐng)域投資，并參與國(guó)外資源的開(kāi)發(fā)。經(jīng)營(yíng)范圍包括外貿(mào)、造船、重型裝備、汽車、電子、通訊、建筑、化工、金融等，有系列公司29個(gè)，國(guó)外分公司30多個(gè)。大宇集團(tuán)曾經(jīng)為僅次于現(xiàn)代集團(tuán)的韓國(guó)第二大企業(yè)，世界20家大企業(yè)之一，資產(chǎn)達(dá)650億美元。在一代人的心目中，金宇中及其大宇集團(tuán)是韓國(guó)的象征。然而，就這樣一個(gè)曾經(jīng)輝煌的大公司，由于超速發(fā)展，背負(fù)了高額的債務(wù)。在1999年，由于經(jīng)營(yíng)不善、資不抵債被迫向法院申請(qǐng)破產(chǎn)，2000年12月，大宇汽車亦宣告破產(chǎn)，成為韓國(guó)歷史上最大的商業(yè)破產(chǎn)案。

大宇集團(tuán)破產(chǎn)原因：1、錯(cuò)誤判斷金融危機(jī)，1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，大宇集團(tuán)錯(cuò)誤的判斷形勢(shì)，繼續(xù)大量借外債擴(kuò)張，使得公司面臨風(fēng)險(xiǎn)很高。由于風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，集團(tuán)無(wú)法生存；2、政府盲目支持，從1萬(wàn)美金做布料貿(mào)易起家，在發(fā)展初期得到政府的大力支持，這使得他很容易從銀行得到各種貸款用于兼并其他企業(yè)，從而使企業(yè)快速發(fā)展。正是這一路高歌的兼并把大宇集團(tuán)送上了絕路。

從財(cái)務(wù)角度分析其倒閉的原因，大宇集團(tuán)倒閉的一個(gè)重要原因就是財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)作用在作怪。1997年年底韓國(guó)發(fā)生金融危機(jī)，根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿原理，為了降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該減少利息支出，，而要減少利息支出就必須償還債務(wù)。其他企業(yè)開(kāi)始變賣資產(chǎn)償還債務(wù)，以降低財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。大宇集團(tuán)非但不減少債務(wù)，而且發(fā)行了大量債券，增加了他的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，更增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

大宇集團(tuán)的事件給我們的啟示：財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是一把“雙刃劍”。當(dāng)總資產(chǎn)和利潤(rùn)率大于借款利率時(shí)，舉債給企業(yè)帶來(lái)的是積極正面的影響；相反，當(dāng)資產(chǎn)和利潤(rùn)率小于借款利率時(shí)，舉債給企業(yè)帶來(lái)的是消極影響。我們應(yīng)從“大宇神話”破滅中吸取教訓(xùn)，加強(qiáng)企業(yè)自身管理的改進(jìn)，及時(shí)從多元化經(jīng)營(yíng)的幻夢(mèng)中醒悟過(guò)來(lái)，清理與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力無(wú)關(guān)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，保留與企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力相關(guān)的業(yè)務(wù)，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力。

六、結(jié)語(yǔ)

通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿在企業(yè)中的應(yīng)用分析，我們得到財(cái)務(wù)杠桿是在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)下起作用的，而且利用得當(dāng)財(cái)務(wù)杠桿可以為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益。但是，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)必定會(huì)隨著企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿而加大。一般情況下，我們都是厭惡風(fēng)險(xiǎn)的。所以，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不應(yīng)該被忽視的，企業(yè)要盡量控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)安全。由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，財(cái)務(wù)杠桿率越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。在這里我們提出財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，希望企業(yè)在利用財(cái)務(wù)杠桿過(guò)程中加以注意和規(guī)避。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]袁春麗.財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范[J].企業(yè)管理，2012.