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【關(guān)鍵詞】上市公司 股權(quán)激勵制度 影響
自2005年底證監(jiān)會上市公司股權(quán)管理辦法(試行)后,我國上市公司實(shí)施股權(quán)激勵就有了法律基礎(chǔ)。2006年,國資委和財政部又聯(lián)合下發(fā)了《國有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵試行辦法》,制度的完善等使得上市公司實(shí)施股權(quán)激勵的企業(yè)數(shù)量不斷增多,《中國股權(quán)激勵年度報告2010》數(shù)據(jù)顯示,2010年滬深A(yù)股上市公司公布的股權(quán)激勵方案達(dá)到106例,表明股權(quán)激勵已經(jīng)成為一種重要的手段被運(yùn)用,已經(jīng)而且將對上市公司產(chǎn)生重要影響。
一、我國上市公司股權(quán)激勵的內(nèi)涵與特征
上市股權(quán)激勵是上市公司通過制定股權(quán)激勵方案,允許激勵對象在激勵時期內(nèi),在公司經(jīng)營情況達(dá)到既定的目標(biāo)時以約定的價格購買公司股票的行為。實(shí)施股權(quán)激勵的目的就是要通過約定條件的設(shè)定,鼓勵公司管理人員或技術(shù)人員努力工作,幫助上市公司達(dá)到預(yù)定的經(jīng)營目標(biāo),實(shí)現(xiàn)企業(yè)與職工的雙贏。當(dāng)前,我國上市公司股權(quán)激勵呈現(xiàn)出三大特征。
1.股權(quán)激勵的范圍不斷擴(kuò)大。在股權(quán)激勵制度推出之初,上市公司實(shí)施股權(quán)激勵的對象主要是針對“董、監(jiān)、高”。經(jīng)過5年的發(fā)展,目前,上市公司股權(quán)激勵的對象已經(jīng)擴(kuò)展到中層干部和技術(shù)骨干,如2011年7月公布股權(quán)激勵方案草案的披露信息顯示,公司的激勵對象包括公司董事, 高級管理人員,中層管理人員,公司核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員以及董事會認(rèn)為需要激勵的其他人員共計(jì)98人,占公司在冊員工總數(shù)的16.98%,由此可見激勵面相對較廣。
2.股權(quán)激勵的質(zhì)量日益提高??傮w來看,我國上市公司實(shí)施股權(quán)激勵的條件相對較高,如預(yù)設(shè)公司凈資產(chǎn)收益率的增長情況,公司股價等,并且從實(shí)際來看,這些條件相對較高,在外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對不景氣,上市公司成長存在重大不確定性的條件下,上市公司股權(quán)激勵對象必須經(jīng)過長期不懈的努力才能達(dá)到這些目標(biāo),從而使得股權(quán)激勵的質(zhì)量不斷提高。同樣以合眾思壯為例,該公司行權(quán)的條件為以授予期權(quán)的前一年為基數(shù),此后3年的凈利潤增長率分別不低于18%、75%和140%,加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別不低于4%、6%和8%。
3.實(shí)施股權(quán)激勵的企業(yè)不斷增多。Wind資訊顯示,截止到2011年5月我國共有204家上市公司實(shí)施了股權(quán)激勵,并且近年來實(shí)施股權(quán)激勵的數(shù)量有迅速增加的趨勢。實(shí)際上,按照國際經(jīng)驗(yàn),美國實(shí)施股權(quán)激勵的上市公司數(shù)量/全部上市公司數(shù)量在上世紀(jì)末達(dá)到0.8以上,但我國2010年末這一比例僅0.1,由此可見未來我國上市公司實(shí)施股權(quán)激勵的數(shù)量還將會大幅增加。
二、股權(quán)激勵對上市公司的影響
股權(quán)激勵制度對上市公司的影響表現(xiàn)在多個方面,主要包括可以加速公司成長,有利于解決公司治理中存在的矛盾等方面。
1.股權(quán)激勵可以加速公司成長。首先,從上市公司股權(quán)激勵制度的設(shè)計(jì)來看,上市公司一般會設(shè)立一個嚴(yán)格的激勵考核目標(biāo)體系,這種目標(biāo)會更加關(guān)注公司的成長,關(guān)注公司發(fā)展質(zhì)量,特別是3-10年的中長期股權(quán)激勵方案更是如此,這就有利于公司的可持續(xù)發(fā)展。其次,從實(shí)際來看,控股股東的主要經(jīng)營管理人才也會被納入到上市公司的管理的激勵對象當(dāng)中,這就使得上市公司在其發(fā)展中會更多的得到控股股東的支持,甚至直接將其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到上市公司中來,以此幫助公司成長。
2.有利于解決公司治理中存在的矛盾。在公司治理中,實(shí)施股權(quán)激勵制度對于解決好經(jīng)營管理層、股東會、董事會、監(jiān)事會之間的利益問題意義重大。首先,從激勵對象來看,由于企業(yè)的主要管理人員甚至技術(shù)人員骨干都被納入到激勵對象當(dāng)中,使得他們可以以股東的身份參與到上市公司的管理過程中來,這就極大的激發(fā)了這些職工的工作熱情,讓他們可以以主人翁的精神和思路來解決公司發(fā)展中面臨的難題,并享受公司發(fā)展的成果,這就可以較好的解決“勞資”雙方可能存在的利益沖突。其次,股權(quán)激勵制度的實(shí)施能夠有效的解決短期激勵與長期激勵的矛盾,提高激勵的有效性。對于公司激勵對象特別是高層管理人員而言,薪酬激勵已經(jīng)難以更多的調(diào)動其工作熱情,而通過制定中長期股權(quán)激勵計(jì)劃,能夠鼓勵公司職工為企業(yè)長期效力,并積極努力的工作,從而解決現(xiàn)有激勵制度中存在的不足。
三、優(yōu)化上市公司股權(quán)激勵制度的對策建議
從我國上市公司實(shí)施股權(quán)激勵的實(shí)踐來看,雖然總體情況良好,但部分公司的股權(quán)激勵計(jì)劃“形同虛設(shè)”,部分公司則激勵的有效性值得商榷。因此,對現(xiàn)行的股權(quán)激勵制度進(jìn)行優(yōu)化是一個值得探討的問題。
1.合理的制定股權(quán)激勵計(jì)劃。上市公司在制定股權(quán)激勵計(jì)劃時,首先,要加強(qiáng)對未來宏觀環(huán)境的預(yù)測和分析,全面的了解外部環(huán)境的變化對公司經(jīng)營業(yè)績可能產(chǎn)生的影響,以此來為股權(quán)激勵目標(biāo)的確定提供有效的參考。其次,要加強(qiáng)對公司本身的分析,通過分析公司、公司所處行業(yè)的生命周期等特征,客觀的評價未來公司的發(fā)展速度,以此來制定股權(quán)激勵的目標(biāo)。
2.注重計(jì)劃的實(shí)施與適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。首先,在實(shí)施股權(quán)激勵制度的過程中,要積極的對這種制度進(jìn)行宣傳,一方面讓股權(quán)激勵對象圍繞激勵目標(biāo)努力工作,另一方面讓沒有享受股權(quán)激勵的職工了解這種激勵行為,并為獲取這種激勵機(jī)會而努力工作,從而使激勵作用最大化。其次,在實(shí)施過程中,要注意根據(jù)公司自身的情況以及上級主管部門的要求等對計(jì)劃進(jìn)行實(shí)時的調(diào)整,如愛爾眼科、東方園林對股權(quán)激勵制度的調(diào)整,從而使得股權(quán)激勵方案與實(shí)際相符合。
3.做好實(shí)施效果評價工作。在實(shí)施股權(quán)激勵制度的過程中,上市公司要做好實(shí)施效果評價工作,一方面,要對公司在既定的經(jīng)營年度是否達(dá)到激勵的目標(biāo)進(jìn)行分析和評價,達(dá)到或者超過預(yù)期目標(biāo)的原因是什么,未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的內(nèi)在原因是什么,從而為公司兌現(xiàn)激勵內(nèi)容提供參考。另一方面,要對股權(quán)激勵制度實(shí)施對整個上市公司發(fā)展的影響進(jìn)行客觀的分析,這種影響應(yīng)該是全面的,而不能僅僅局限于激勵目標(biāo),從而為公司的長遠(yuǎn)發(fā)展提供有益的參考。
參考文獻(xiàn)
[1]呂長江,鄭慧蓮,嚴(yán)明珠,許靜靜.上市公司股權(quán)激勵制度設(shè)計(jì):是激勵還是福利?[J]管理世界,2009(9):133-146.
在股權(quán)激勵計(jì)劃獲得上市公司如此追捧之時,其負(fù)面效應(yīng)也不斷顯現(xiàn)。相關(guān)數(shù)據(jù)調(diào)查顯示,實(shí)施股權(quán)激勵后,上市公司總體水平的業(yè)績逐年下降,股權(quán)激勵很難維持長期效果③。公司管理層甚至通過激勵計(jì)劃套取額外利益。管理者和所有者之間的利益博弈在無形中卻損害了上市公司廣大中小股東的利益。為進(jìn)一步加強(qiáng)對上市公司股權(quán)激勵計(jì)劃的管理,證監(jiān)會于2016年8月13日起正式施行《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》(“新激勵辦法”)。從新激勵辦法的革新措施中可見,上市公司股權(quán)激勵的監(jiān)督機(jī)制有了進(jìn)一步的完善和發(fā)展。
新激勵辦法對于上市公司股權(quán)激勵監(jiān)督機(jī)制的規(guī)定主要體現(xiàn)在三方面:以獨(dú)立董事和監(jiān)事為主的內(nèi)部監(jiān)督、以會計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所為主的中介監(jiān)督和以投資者為主的外部監(jiān)督。
一、內(nèi)部監(jiān)督
內(nèi)部監(jiān)督,即通過上市公司內(nèi)部的監(jiān)督機(jī)制實(shí)行監(jiān)督,包括獨(dú)立董事和監(jiān)事制度?,F(xiàn)代公司制度中,董事作為股東的人對公司實(shí)行管理時往往存在一些問題,獨(dú)立董事旨在解決現(xiàn)代公司所面臨的問題④。獨(dú)立董事制度首次以法律的形式確立于2005年的《公司法》,這推動了上市公司內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制的不斷完善⑤。根據(jù)現(xiàn)行《公司法》,監(jiān)事會的組成應(yīng)當(dāng)包括股東代表和適當(dāng)比例的公司職工代表。由此可見,監(jiān)事會既代表了公司股東的利益,又代表了公司職工的利益,這對監(jiān)事的義務(wù)和責(zé)任提出了很高的要求。從法律規(guī)定和實(shí)踐來看,獨(dú)立董事制度和監(jiān)事制度從確立之日起就各自發(fā)揮著內(nèi)部監(jiān)督的作用,尤其在新激勵辦法中更加明顯。
相比原激勵辦法,新激勵辦法第8條⑥排除了監(jiān)事作為股權(quán)激勵對象,更加明確了監(jiān)事的監(jiān)督作用。第35條、40條、46條、47條、50條等規(guī)定突出了獨(dú)立董事及監(jiān)事會對于股權(quán)激勵計(jì)劃草案及變更后的方案,以及在向激勵對象授出權(quán)益與股權(quán)激勵計(jì)劃的安排存在差異時、上市公司在向激勵對象授出權(quán)益前等情形下發(fā)表意見的必要性。并且,從40條的規(guī)定可見,獨(dú)立董事通過“向全體股東征集投票權(quán)”進(jìn)一步凸顯了獨(dú)立董事起到的代表股東監(jiān)督管理層的作用,這種內(nèi)部監(jiān)督的機(jī)制在新激勵辦法中得到了加強(qiáng)。
新激勵辦法在上市公司股權(quán)激勵計(jì)劃中的各個環(huán)節(jié)都設(shè)置了獨(dú)立董事和監(jiān)事發(fā)表意見的環(huán)節(jié),也就為計(jì)劃的后續(xù)審核提供了前期監(jiān)督的作用,突出了內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制在公司內(nèi)部治理中的重要作用。
二、中介監(jiān)督
中介監(jiān)督,即通過作為上市公司股權(quán)激勵計(jì)劃的專業(yè)性中介機(jī)構(gòu)實(shí)行監(jiān)督。雖然存在于上市公司的外部,但由于上述中介機(jī)構(gòu)與上市公司的股權(quán)激勵計(jì)劃本身并無直接的利益相關(guān)性,這里需要對其特殊看待。對于上市公司而言,包括會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)從其準(zhǔn)備IPO⑦之日起就一直承擔(dān)著專業(yè)性的監(jiān)督作用,這種監(jiān)督形式可以說是證監(jiān)會監(jiān)管要求中的最低配置。尤其對上市公司,以保護(hù)中小股東利益為出發(fā)點(diǎn),證監(jiān)會設(shè)置了一系列的措施來提高上市公司進(jìn)行市場交易的合規(guī)性。為了降低上市公司在某些專業(yè)領(lǐng)域,諸如財務(wù)、法律等方面的非專業(yè)性導(dǎo)致的市場風(fēng)險,證監(jiān)會往往會要求上市公司聘請中介機(jī)構(gòu)對其進(jìn)行的相關(guān)交易和操作提出專業(yè)性意見。上市公司股權(quán)激勵計(jì)劃在我國一直處在探索和積累經(jīng)驗(yàn)的階段,新激勵辦法正是將實(shí)踐中存在的問題和管理思路進(jìn)行了總結(jié)。很明顯,縱觀新激勵辦法,就律師事務(wù)所而言,其在上市公司的股權(quán)激勵計(jì)劃的推行過程中提供專業(yè)性法律意見的重要性不斷加強(qiáng)。
根據(jù)新激勵辦法,律師事務(wù)所在上市公司股權(quán)激勵計(jì)劃中所需要發(fā)表法律意見的事項(xiàng)涵蓋了限制性股票的回購股份方案、股權(quán)激勵計(jì)劃、激勵對象獲授權(quán)益的條件是否成就、上市公司向激勵對象授出權(quán)益與股權(quán)激勵計(jì)劃的安排存在差異、激勵對象行使權(quán)益的條件是否成就、需要調(diào)整權(quán)益價格或者數(shù)量的、變更后的股權(quán)激勵方案、上市公司終止實(shí)施激勵等情形和對象??梢姺秶诓粩鄶U(kuò)大,律師事務(wù)所專業(yè)性監(jiān)督的角色越來越重要。
三、外部監(jiān)督
外部監(jiān)督,即通過披露上市公司股權(quán)激勵計(jì)劃相關(guān)的重要信息并由廣大投資者進(jìn)行的監(jiān)督。外部監(jiān)督是上市公司公眾性的首要要求,即通過上市公司外部的利益相關(guān)者或者潛在投資者進(jìn)行的監(jiān)督。而外部監(jiān)督的基礎(chǔ)就在于上市公司應(yīng)當(dāng)將相關(guān)重要信息進(jìn)行及時有效的披露。
信息披露制度是證券市場賴以建立和發(fā)展的根本和證券法律制度的核心⑧,這也體現(xiàn)在了新激勵辦法之中。相比原激勵辦法的原則性規(guī)定,新激勵辦法中對于信息披露做了更加全面詳細(xì)的規(guī)定,尤其體現(xiàn)在上市公司的臨時報告制度中。新激勵辦法要求上市公司將股權(quán)激勵計(jì)劃推行過程中的重大事項(xiàng),包括通過股權(quán)激勵計(jì)劃草案、變更股權(quán)激勵方案、分次授出權(quán)益,股票除權(quán)、除息或者其他原因調(diào)整權(quán)益價格或者數(shù)量、終止股權(quán)激勵計(jì)劃等相關(guān)的事項(xiàng)予以及時、有效地披露。披露的具體內(nèi)容包括股東會、董事會作出的相關(guān)決議,獨(dú)立董事、監(jiān)事會提出的相關(guān)意見,以及中介機(jī)構(gòu)的相關(guān)財務(wù)意見、法律意見等。
四、小結(jié)
新激勵辦法在加強(qiáng)監(jiān)督的同時對計(jì)劃實(shí)施的主體資格、實(shí)施對象和程序等多個方面進(jìn)行了完善,正體現(xiàn)了國家監(jiān)管理念的更新和進(jìn)步。這種內(nèi)部、中介和外部相結(jié)合的多元監(jiān)督機(jī)制有利于規(guī)范上市公司實(shí)施股權(quán)激勵計(jì)劃并促進(jìn)上市公司的內(nèi)部治理體系的完善。特別是對于上市公司的外部監(jiān)督,是新激勵辦法的上市公司股權(quán)激勵辦法監(jiān)督機(jī)制中的核心部分,這對于內(nèi)部監(jiān)督和中介監(jiān)督的有效開展起到了保障和促進(jìn)作用,從而在整體上形成了更加完善和健全的監(jiān)督機(jī)制。
注釋
①包括2008年3月17日的《股權(quán)激勵有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號》、《股權(quán)激勵有關(guān)事項(xiàng)備忘錄2號》及2008年9月16日的《股權(quán)激勵有關(guān)事項(xiàng)備忘錄3號》。
②截至2008年上市公司數(shù)量,滬市864家,深市740家。
③顧斌、周立燁:“我國上市公司股權(quán)激勵實(shí)施效果的研究”,載自《會計(jì)研究》2007年第2期,第83頁。
④姿芳、原紅旗:“獨(dú)立董事制度:西方的研究和中國實(shí)踐中的問題”,載自《改革》2002年第2期,第52頁。
⑤謝思敏:“關(guān)于獨(dú)立董事的獨(dú)立性的幾點(diǎn)思考”,載自《新經(jīng)濟(jì)》2016年第9期,第106頁。
⑥《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》第八條 激勵對象可以包括上市公司的董事、高級管理人員、核心技g人員或者核心業(yè)務(wù)人員,以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵的對公司經(jīng)營業(yè)績和未來發(fā)展有直接影響的其他員工,但不應(yīng)當(dāng)包括獨(dú)立董事和監(jiān)事。在境內(nèi)工作的外籍員工任職上市公司董事、高級管理人員、核心技術(shù)人員或者核心業(yè)務(wù)人員的,可以成為激勵對象。
(項(xiàng)目編號:BZXYQNRW201111)的階段性成果
摘要:股權(quán)集中度對公司治理績效影響的研究是公司治理研究的重點(diǎn)領(lǐng)域,大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為股權(quán)集中度與公司治理績效有關(guān):或呈正相關(guān)關(guān)系,或呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,或呈倒U型關(guān)系,或呈N 型曲線關(guān)系,或兩者關(guān)系受其他因素影響。但也有少數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為股權(quán)集中度與公司治理績效無關(guān)。對于兩者的關(guān)系目前尚無定論。本文將股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司治理績效影響的研究文獻(xiàn)進(jìn)行了系統(tǒng)梳理和評析,并指出了進(jìn)一步研究的方向,以促進(jìn)公司治理理論研究的進(jìn)一步深化和完善。
關(guān)鍵詞:股權(quán)集中度 公司治理績效 影響
一、 引言
近年來,隨著“安然事件”及金融危機(jī)的爆發(fā),公司治理受到國內(nèi)外學(xué)者、公司及社會公眾的極大關(guān)注。公司治理是一個企業(yè)的制度安排,公司治理研究的重點(diǎn)必然是對這種制度安排本身的治理效果、效率及企業(yè)通過實(shí)施有效的公司治理之后所取得的績效的研究,即公司治理績效的研究。而股權(quán)集中度被國內(nèi)外很多學(xué)者認(rèn)為是影響公司治理績效的一個重要因素。本文系統(tǒng)梳理了股權(quán)集中度對公司治理績效影響的相關(guān)文獻(xiàn)并加以評述,以促進(jìn)公司治理相關(guān)研究的進(jìn)一步深化和拓展。
股權(quán)集中度,是指前五大股東持股比例情況。國內(nèi)外學(xué)者在股權(quán)集中度與公司治理績效的關(guān)系方面的觀點(diǎn)有較大差異,可分為兩類:股權(quán)集中度與公司治理績效有關(guān)論和股權(quán)集中度與公司治理績效無關(guān)論。
二、股權(quán)集中度與公司治理績效有關(guān)論
股權(quán)集中度與公司治理績效有關(guān)論認(rèn)為股權(quán)集中度對公司治理績效具有重要影響,但就具體如何影響則又分為不同觀點(diǎn):
(一)股權(quán)集中度與公司治理績效呈正相關(guān)關(guān)系,即股權(quán)集中有利于公司治理績效的提高,反之,股權(quán)分散不利于公司治理績效的改善
1.國外文獻(xiàn)部分。早在 1932 年 Berle 和 Means就提出了股權(quán)分散程度與公司績效呈反向相關(guān)關(guān)系,即股權(quán)分散,導(dǎo)致股東搭便車的現(xiàn)象出現(xiàn),缺乏管理層監(jiān)管,公司治理績效就越差。Jensen 和 Meckling(1976)認(rèn)為, 提高對企業(yè)有控制權(quán)的內(nèi)部股東的股權(quán)比例,能有效地產(chǎn)生管理激勵,提高企業(yè)價值和績效。Grossman和Hart(1980)認(rèn)為在股權(quán)結(jié)構(gòu)分散的條件下,單個股東監(jiān)管獲得的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于他們監(jiān)督公司的成本,從而公司治理效率低下。此后,Shleifer和Vishny(1988)、Zeck-houser和Pound(1990)、Perderson和Thomsen(1999)都認(rèn)為如果企業(yè)股權(quán)高度分散,會降低股東監(jiān)督管理者的積極性,降低公司治理績效,公司股權(quán)集中度與公司治理績效呈顯著正相關(guān)關(guān)系。Jira Yammeesriet?al(2006)和SantanuK?Ganguli(2008)的研究都得出股權(quán)集中度對提高公司經(jīng)營績效有積極的促進(jìn)作用的結(jié)論。KaPoPoulos 和 Lazaretou(2007)以希臘上市公司為研究樣本進(jìn)行研究表明,股權(quán)集中度與經(jīng)營績效呈正相關(guān)關(guān)系。Perrini et al.(2008)選取意大利2000-2003年共297家上市公司進(jìn)行實(shí)證研究,發(fā)現(xiàn)在股權(quán)集中持有的公司,股權(quán)集中度(前5名股東持股比重)與公司績效成正比。
2.國內(nèi)文獻(xiàn)部分。我國早期學(xué)者研究大多認(rèn)為股權(quán)集中度與公司業(yè)績呈正相關(guān)關(guān)系。孫永祥和黃祖輝(1999)認(rèn)為有一定集中度、相對控股股東作制衡,總體上有利于公司治理機(jī)制作用的發(fā)揮,具有該種股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司治理績效也將趨于最大。徐莉萍等(2006)認(rèn)為,股權(quán)集中度與公司治理績效之間有著顯著的正向線性關(guān)系。郝書辰(2011)等認(rèn)為國有公司的治理效率呈現(xiàn)逐年增進(jìn)的態(tài)勢,以國有獨(dú)資公司、國有控股公司、集體公司為代表的公有制公司的效率較高。黨曉嵐、李學(xué)軍和吳念(2013)選取了在2010年期間的滬深兩市A股上市的100家公司進(jìn)行實(shí)證分析,得出結(jié)論:股權(quán)集中度與公司績效呈正相關(guān)關(guān)系。此外,張(2000)、徐二明與王智慧(2000)、許小年與王燕(1999)、杜瑩與劉立國(2002)、楊波(2004)等都認(rèn)為股權(quán)集中度與公司治理績效及公司價值呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。
(二)股權(quán)集中度與公司治理績效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,即股權(quán)分散有利于公司治理績效的提高,反之,股權(quán)集中會降低公司治理績效
1.國外文獻(xiàn)部分。1985年,Demsetz 和 Lehn以500 多家美國上市公司為樣本進(jìn)行實(shí)證研究,發(fā)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)分散的公司其經(jīng)營績效優(yōu)于股權(quán)結(jié)構(gòu)集中的公司。Leech和Leahy (1991)經(jīng)過研究認(rèn)為股權(quán)集中度與公司價值以及會計(jì)利潤之間存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)。LaPota(1998)研究認(rèn)為控股股東和中小股東的利益會存在第二類嚴(yán)重的沖突,大股東完全有動機(jī)和能力以犧牲其他股東的利益為代價追求最大化的自身利益。此外,Burkart et al(1997)等也認(rèn)為股權(quán)分散與股權(quán)集中相比更有利于公司治理績效的提高。
2.國內(nèi)文獻(xiàn)部分。王化成(2004)認(rèn)為,第一大股東持股比例及其他反映股權(quán)集中度的指標(biāo)與公司業(yè)績均呈負(fù)相關(guān)。胡潔、胡穎(2006)進(jìn)行實(shí)證分析,認(rèn)為總體上股權(quán)集中度對公司績效有負(fù)相關(guān)影響,但不顯著。徐莉萍等研究認(rèn)為建立持股比例相當(dāng)?shù)亩鄠€以上的大股東互相牽制互相監(jiān)督的制衡機(jī)制可以約束“一股獨(dú)大”的低效行為,從而提高公司治理效率。趙麗芳等人(2011)對上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效進(jìn)行了研究,認(rèn)為在國有控股股權(quán)條件下,股權(quán)集中度越高,以托賓Q值表示的公司績效越低。陳超嫻等人(2012)運(yùn)用因子分析法對 2010 年江蘇上市公司的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究,研究發(fā)現(xiàn),江蘇上市公司股權(quán)集中度與公司績效呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。
(三)股權(quán)集中度與公司治理績效呈倒 U 型或N 型曲線關(guān)系
1.國外文獻(xiàn)部分。Morck、Shleife 和 Vishny(1988)以 1980 年 500 強(qiáng)公司中的 371 家為研究樣本進(jìn)行實(shí)證研究,得出結(jié)論:托賓 Q 值隨著管理層持股比例的增加呈現(xiàn)出非單調(diào)的先升后降的趨勢,表現(xiàn)為倒 U 型關(guān)系。McConnell 和 Servaes(1990) 的研究也表明了股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司經(jīng)營績效間是一種非單調(diào)的關(guān)系,認(rèn)為公司價值隨著內(nèi)部股東持股比例的逐漸增加表現(xiàn)出先上升后下降的趨勢,在該比例達(dá)到40%-50%之間時公司價值實(shí)現(xiàn)了最大化,為倒 U 型曲線。Myeong Hyeon Cho (1998)選取1993 至 1995 年間的 500家制造業(yè)公司進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn),內(nèi)部股東持股比例與公司價值為 N 型曲線關(guān)系:內(nèi)部持股比例在0-7%區(qū)間時,其與公司價值正相關(guān);在7%-38%之間時,二者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系;內(nèi)部持股比例高于 38%時,其與公司價值又呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。Thomsen 和 Pedersen (2001)從歐洲 10 個國家中選取了 405 家公司作為樣本進(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn)在一定范圍內(nèi)公司資產(chǎn)收益率隨股權(quán)集中度提高而增加,二者呈正相關(guān)關(guān)系,但股權(quán)集中度超出某一點(diǎn)后對績效有相反的影響,二者有曲線關(guān)系。
2.國內(nèi)文獻(xiàn)部分。不少學(xué)者認(rèn)為股權(quán)集中度與公司治理績效呈現(xiàn)倒 U 型關(guān)系,例如:吳淑琨(2002)、林樂芬(2005)、苑德軍與郭春麗(2005)、趙昶(2008)等人都持這樣的觀點(diǎn)。李錦生、范林榜等(2008)分別選取壟斷行業(yè)和完全競爭行業(yè)中 40 家和 91 家上市公司 2003-2005 年數(shù)據(jù)進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn),壟斷行業(yè)中,股權(quán)集中度高對公司績效有正面影響,而在競爭性行業(yè)中,幾個股東制衡有利于公司績效。陳德萍、陳永圣等(2011)以2007到2009 年中小企業(yè)板塊的數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與凈資產(chǎn)收益率呈顯著的正U 型關(guān)系,股權(quán)制衡度與公司績效呈正向關(guān)系。
(四)股權(quán)集中度與公司治理績效的關(guān)系受其他因素的影響
該觀點(diǎn)認(rèn)為股權(quán)集中度與公司治理績效呈何種關(guān)系受行業(yè)因素、控股股東的股權(quán)性質(zhì)等其他因素的影響。如陳遠(yuǎn)志等人(2006)發(fā)現(xiàn)兩者的相關(guān)性受行業(yè)因素的影響顯著。徐莉萍、辛宇(2006)發(fā)現(xiàn)中央直屬國有企業(yè)和私有產(chǎn)權(quán)控股的上市公司中股權(quán)集中度所表現(xiàn)的激勵程度最好,在地方所屬國有企業(yè)控股的上市公司中表現(xiàn)一般,在國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)控股的上市公司中表現(xiàn)最差。
三、股權(quán)集中度與公司治理績效無關(guān)論
(一)國外文獻(xiàn)綜述
Demsetz (1983)認(rèn)為股權(quán)集中度與公司治理績效之間不存在相關(guān)關(guān)系。Sheehan 和 Holdemess (1988)對1984 年美國擁有絕對控股股東的上市公司與股權(quán)非常分散的上市公司業(yè)績進(jìn)行比較研究,發(fā)現(xiàn)公司的股權(quán)集中度與公司績效之間沒有顯著相關(guān)性。Morck,Shleifer&Vishny(1988)選取1980 年《財富》500 強(qiáng)中的 371 家公司為樣本進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),股權(quán)結(jié)構(gòu)與會計(jì)利潤率和托賓 Q 值之間均不存在顯著線型相關(guān)性。Demsetz 和 Villalong (2001)選取美國223 個公司作為樣本進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度對公司績效無顯著影響。Laeven 和 Levine(2005)從西歐 13 個國家選取 900 多家制造業(yè)上市公司進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn),當(dāng)?shù)诙蠊蓶|與第一大股東持股比例差距較大時,第二大股東持股比例的增加不會對公司績效產(chǎn)生顯著影響。
(二)國內(nèi)文獻(xiàn)綜述
與國外相比,國內(nèi)學(xué)者認(rèn)為股權(quán)集中度與公司治理績效無關(guān)的研究較多。這是由于當(dāng)前我國公司治理和股權(quán)結(jié)構(gòu)相關(guān)制度還不完善,很多股權(quán)結(jié)構(gòu)的治理功能難以充分發(fā)揮。朱武祥、(2001)選取中國家電行業(yè) 20 家上市公司作為樣本進(jìn)行研究認(rèn)為,公司股權(quán)集中度不一定影響公司價值。高明華(2001)認(rèn)為股權(quán)集中度對公司績效沒有顯著影響。蘇啟林(2004)選取以國資機(jī)構(gòu)為第一大股東的上市公司進(jìn)行實(shí)證研究認(rèn)為公司價值都與股權(quán)集中度不存在任何顯著的相關(guān)關(guān)系。駱銘民與蔡吉甫分析(2005)認(rèn)為股權(quán)是否集中對公司治理效率沒有顯著影響。此外,張衛(wèi)國(2004)、張宗益(2003)、陳共榮(2009)等人的研究都認(rèn)為股權(quán)集中度與公司治理績效沒有顯著關(guān)系。
四、研究結(jié)論和啟示
通過上文文獻(xiàn)綜述可以看出,國內(nèi)外學(xué)者的研究成果十分豐富,分別從各國實(shí)際國情出發(fā),選取了不同時期不同類型的樣本公司以及不同的變量指標(biāo),采用不同的研究方法,研究股權(quán)集中度對公司治理績效的影響,有理論的也有實(shí)證的,多角度、多方面、多層次進(jìn)行了充分的研究和論證,在規(guī)范分析和實(shí)證分析方面,都取得可喜的成就,也得到不一致的結(jié)論。
國外證券市場發(fā)展時間早,股權(quán)集中度對公司治理績效影響的研究起步早,研究成果也更加豐富和成熟。但是,對于股權(quán)集中度對公司治理績效產(chǎn)生怎樣的影響,國外研究尚無定論。我國學(xué)者對該問題的研究成果也很多,同時也可考慮了我國具體國情,但與國外相比,國內(nèi)研究起步晚,且很多借鑒了國外的研究思路和方法,缺乏創(chuàng)新性,實(shí)證研究中相關(guān)樣本數(shù)據(jù)、變量或指標(biāo)等的選擇片面單一、缺乏代表性,考慮股權(quán)結(jié)構(gòu)內(nèi)生性因素的比較少,研究結(jié)果也沒有統(tǒng)一結(jié)論。
縱觀國內(nèi)外研究成果,大多數(shù)學(xué)者認(rèn)為股權(quán)集中度與公司治理績效有關(guān):或呈正相關(guān)關(guān)系,或呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,或呈倒U型關(guān)系,或呈N 型曲線關(guān)系,或兩者關(guān)系受其他因素影響;但也有少數(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為股權(quán)集中度與公司治理績效無關(guān)。
總之,對于股權(quán)集中度與治理績效之間的關(guān)系,學(xué)術(shù)界尚未形成統(tǒng)一的、令人滿意的結(jié)論,原因包括:一是中外各國國情各異使得各國上市公司治理的具體情況各不相同;二是采用的公司治理績效衡量指標(biāo)不同,國外傾向于選取市場指標(biāo),我國更多地選取賬面財務(wù)指標(biāo),無論是市場指標(biāo)還是賬面財務(wù)指標(biāo)也都有多種選擇方法;三是樣本選擇不同,國內(nèi)外學(xué)者選擇了不同時期、不同地區(qū)、不同行業(yè)的樣本展開研究;四是研究方法不同,有規(guī)范研究也有實(shí)證研究;五是我國股權(quán)分置改革的實(shí)施導(dǎo)致不同時期股權(quán)結(jié)構(gòu)存在很大差異,也會影響研究結(jié)果。
通過上述分析得出對未來研究的啟示:一是樣本選擇要有代表性,選擇樣本時要考慮時間因素、地區(qū)因素和行業(yè)因素的影響;二是變量指標(biāo)設(shè)計(jì)要科學(xué),盡量選取恰當(dāng)?shù)?、相關(guān)性高的、有代表性的多個指標(biāo),充分考慮時間和區(qū)間跨度;三是研究方法要恰當(dāng),規(guī)范研究和實(shí)證研究相結(jié)合,運(yùn)用符合我國制度背景的研究方法進(jìn)行實(shí)證研究,將股權(quán)集中度內(nèi)生性問題納入研究設(shè)計(jì)之中,以更好控制公司治理績效對股權(quán)集中度的影響,爭取取得突破性的研究成果,構(gòu)建出一套符合中國資本市場實(shí)踐的公司治理理論,以促進(jìn)公司治理理論研究的進(jìn)一步深化和完善。J
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【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵,現(xiàn)狀,發(fā)展前景
一、股權(quán)激勵制度概述
(一)股權(quán)激勵制度的基本概念。股權(quán)激勵制度是一種股東事先設(shè)定行權(quán)日期與行權(quán)條件,通過管理者或企業(yè)員工能否在既定日期達(dá)到行權(quán)條件作為衡量是否授予權(quán)益工具或給付既定利益的一種長期激勵制度。其實(shí)質(zhì)是公司所有者與經(jīng)營者達(dá)成的一種合約,目的是使未來一段時間內(nèi)所有者與管理者之間的利益趨于一致。相對于短期內(nèi)津貼、獎金等福利政策,股權(quán)激勵持續(xù)時間較長且更能約束與激勵管理者得行為。
(二)股權(quán)激勵制度的主要方式
1、股票期權(quán)。股票期權(quán)主要是指被授予者享有在規(guī)定若干年內(nèi)按授予時規(guī)定的價格和數(shù)量自由購買或放棄公司股票。根據(jù)我國相關(guān)規(guī)定,股票期權(quán)是指上市公司授予激勵對象在未來一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價格和條件購買本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利。
2、虛擬股票。虛擬股票是指公司給予高級管理人員一定數(shù)量的虛擬股票,持有該虛擬股票的管理層既沒有所有權(quán)和表決權(quán),也不能轉(zhuǎn)讓或出售所持有的股票。通常持有虛擬股票的管理層人員與普通股股東一樣享有股票價格升值帶來的收益,以及享有分紅的權(quán)利,但是該股票的有效期只是該管理人員在公司的在職期間,一旦該人員離開企業(yè)則該股票自動失效。
3、股票增值權(quán)。股票增值權(quán)是指公司授予激勵對象與虛擬股票相類似的一種以數(shù)量來計(jì)算的權(quán)利,即經(jīng)營者可以在規(guī)定的時間內(nèi)獲得規(guī)定數(shù)量的股票價格上升所帶來的收益,但不擁有股票的所有權(quán),自然也不擁有與股票所有權(quán)相聯(lián)系的表決權(quán)和配股權(quán)。股票增值權(quán)的實(shí)施可以使用現(xiàn)金,也可以折合成股票來加以實(shí)施,還可以是現(xiàn)金和股票形式的組合。
與虛擬股票不同的是,股票增值權(quán)授予者不參與公司收益的分配,這一點(diǎn)與股票期權(quán)更接近一些。與股票期權(quán)不同的是股票期權(quán)利益來源是證券市場上公司股票價格的變動,而股票增值權(quán)的來源則是公司本身。同樣,股票增值權(quán)會加劇企業(yè)現(xiàn)金支付壓力,故而實(shí)施股票增值權(quán)的企業(yè)需為股票增值權(quán)計(jì)劃設(shè)立專門基金。
4、管理層收購。管理層收購是指公司管理層利用杠桿融資購買本公司股份成為本公司股東,從而與其他股東風(fēng)險共擔(dān)、利益共享。相較于虛擬股票,管理層收購改變了公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。除了上述幾種方式外,還有延期支付、期股、限制性股票等股權(quán)激勵方式。這些方式也在實(shí)務(wù)中不同程度的加以應(yīng)用,豐富了股權(quán)激勵內(nèi)容。
二、股權(quán)激勵制度在我國的應(yīng)用情況及特點(diǎn)
(一)我國企業(yè)股權(quán)激勵制度應(yīng)用的總體情況??傮w來說,我國的股權(quán)激勵制度雖然發(fā)展十分迅速,但仍處于探索時期。伴隨著資本市場的不斷完善與相關(guān)制度的健全,我們可以看到股權(quán)激勵制度對我國企業(yè)的激勵效果日益浮現(xiàn)。
我國2009年僅有18家企業(yè)首次公布企業(yè)股權(quán)激勵方案,是近4年來的第二低值,僅次于07年的15家。但方案的質(zhì)量明顯提高,合規(guī)性顯著增加,由此可見我國股權(quán)激勵制度正在逐步向著合理、合規(guī)方向轉(zhuǎn)換。公司不再盲目實(shí)行股權(quán)激勵制度,而是更多的考慮該制度與企業(yè)的貼合程度。這也是我國股權(quán)激勵制度不斷走向理性化與成熟化的標(biāo)志。
通過股權(quán)激勵制度,我國上市公司的估值水平得到了有效提升。根據(jù)年報提供的數(shù)據(jù),公布股權(quán)激勵方案的上市公司其市盈率明顯高于市場平均水平,亦高于行業(yè)水平。可以表明股權(quán)激勵在提升我國上市公司估值水平方面起到了積極作用。
(二)我國企業(yè)應(yīng)用股權(quán)激勵制度的特點(diǎn)
1、行業(yè)集征明顯??v觀2009年我國股權(quán)激勵制度年報我們不難發(fā)現(xiàn),首次公布的18例股權(quán)激勵方案大多集中于醫(yī)藥,信息技術(shù),電子等行業(yè),三者之和占所有比重的71%。而根據(jù)和君咨詢股權(quán)激勵研究中心的權(quán)威統(tǒng)計(jì),在146家已公布股權(quán)激勵方案的上市公司中,醫(yī)藥、信息技術(shù)、電子三個行業(yè)的企業(yè)有55家,接近總企業(yè)數(shù)量的四成。結(jié)合之前分析的股權(quán)激勵制度實(shí)施特點(diǎn)不難看出,其在發(fā)展前景廣闊,未來機(jī)會較多的企業(yè)實(shí)施效果往往更加突出。上述幾個行業(yè)無不映證此類行為。此外,股權(quán)激勵制度對高科技企業(yè)在吸引高端人才方面的作用也是上述幾個行業(yè)高股權(quán)激勵水平的重要原因,而且諸如信息技術(shù)、電子等新興產(chǎn)業(yè)在發(fā)展初期應(yīng)用股權(quán)激勵制度節(jié)省薪酬直接現(xiàn)金支出的功能,也成為該行業(yè)股權(quán)激勵水平高的一個重要因素。
2、“國退民進(jìn)”浪潮日益高漲。對比08年股權(quán)激勵年報,09年國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵的數(shù)量有所減少。在18家首次公布股權(quán)激勵方案的上市公司中,只有江中藥業(yè)一家國有控股上市公司,當(dāng)然這也從一個側(cè)面反映出國有控股上市公司在股權(quán)激勵問題上的尷尬支出。
3、限制性股票模式所占比例日益提高。09年我國股權(quán)激勵模式僅限于股票期權(quán)和限制性股票兩種,往年的股票增值權(quán)、業(yè)績股票等模式?jīng)]有出現(xiàn)。限制性股票方面從08年占公布方案總數(shù)的20%上升到09年的37%,可見限制性股票的市場熱度日益增加。分析其原因,年報指出:上市公司股價的理性回歸成為限制性股票漸受歡迎的首要原因。
股權(quán)激勵作為現(xiàn)代企業(yè)管理制度的一項(xiàng)重大突破,其在企業(yè)績效管理方面的作用是有目共睹的。中國現(xiàn)階段股權(quán)激勵發(fā)展水平仍舊比較低,這是客觀事實(shí)。毋庸置疑,股權(quán)激勵制度的不斷完善,少不了公司最高管理當(dāng)局的支持,以及社會環(huán)境的不斷改善,但更多的是在思想上徹底走出傳薪酬激勵的思維模式,在觀念上做到突破創(chuàng)新。將股權(quán)激勵制度真正做成一種激勵制度,而非福利制度。股權(quán)激勵在我國,有著廣闊的發(fā)展前景,相信通過不斷的改善及努力,其在我國發(fā)展的未來必然是光明的。
參考文獻(xiàn)
相對于以“工資+獎金+福利”為基本特征的傳統(tǒng)薪酬激勵體系而言,股權(quán)激勵使企業(yè)與員工之間建立起了一種更加牢固、更加緊密的戰(zhàn)略發(fā)展關(guān)系。
北京市煒衡律師事務(wù)所律師邱清榮認(rèn)為,中小企業(yè)面臨的競爭壓力比大公司要大得多,由于中小企業(yè)以民企和科技企業(yè)居多,因此其面臨的最大問題就是如何留住人才的問題。
一家成立9年的教育軟件企業(yè)(家族企業(yè))經(jīng)過多年發(fā)展不斷壯大,員工由最初的不到十人發(fā)展到數(shù)百名,公司也自行開發(fā)了一套有自主知識產(chǎn)權(quán)的小學(xué)生家庭教育軟件,并開始發(fā)展經(jīng)銷商。2008年,公司銷售額過億,利潤也有數(shù)千萬。隨著公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大,越來越多的骨干企業(yè)辭職單干,并成為公司的競爭對手。老板開始考慮如何加強(qiáng)公司的凝聚力,以防止核心員工的流失。
采訪中記者發(fā)現(xiàn)該企業(yè)主要存在以下幾個問題:1、員工對企業(yè)的歸屬感較低,沒有主人公意識,主要原因就是對企業(yè)未來發(fā)展戰(zhàn)略不明晰;2、員工薪酬和福利雖在同行處中游,但仍低于大中型企業(yè);3、公司治理有家族企業(yè)特征,員工沒有安全感。
針對上述問題,邱清榮提出:企業(yè)要大發(fā)展,必須要有穩(wěn)定的人才隊(duì)伍,引入股權(quán)激勵不失為一種有效的手段。股權(quán)激勵主要作用有:一是統(tǒng)一股東和經(jīng)營者的價值取向,使兩者利益趨于一致;二是使經(jīng)營者更關(guān)注于企業(yè)的長期利益,避免短視行為;三是穩(wěn)定管理隊(duì)伍,降低管理成本,激發(fā)骨干的工作激情,創(chuàng)造優(yōu)秀成績,鼓勵管理團(tuán)隊(duì)向共同的目標(biāo)前進(jìn)。
股權(quán)激勵實(shí)施要點(diǎn)
多年來,中小企業(yè)中實(shí)施股權(quán)激勵的比重非常低,就連高科技企業(yè)云集的中關(guān)村,近2萬家企業(yè)也不過5%的比例。這固然與中小企業(yè)股份不能流通,自身發(fā)展不穩(wěn)定、股權(quán)價格不能得到資本市場檢驗(yàn),缺乏衡量標(biāo)準(zhǔn)有關(guān),但邱清榮認(rèn)為更重要的在于:中小企業(yè)主大多采用缺乏持續(xù)性、變動性的靜態(tài)股權(quán)激勵,導(dǎo)致股權(quán)激勵不能成功。他表示:要想成功實(shí)施股權(quán)激勵,須注意以下幾點(diǎn):
股權(quán)激勵模式的選擇。股權(quán)激勵可選擇的模式有很多,最常見的如股票期權(quán)、虛擬股票、業(yè)績單位、股票增值權(quán)、限制性股票等等,中小企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身情況來選擇適合自己企業(yè)的激勵模式。
以上述公司來說:對于軟件公司,人才就是公司最寶貴的財富和持續(xù)發(fā)展的生命力,因此,公司老板最大的愿望就是留住核心人才。在這種情況下,老板應(yīng)該選擇讓核心人才成為股東,核心員工有歸屬感,把公司當(dāng)作自己的,和公司一起長期發(fā)展,從治理層面上改善公司的管理模式和決策方式。這時選擇限制性股票(指企業(yè)按照預(yù)先確定的條件授予激勵對象一定數(shù)量的本公司股票)是比較恰當(dāng)?shù)摹?/p>
建立動態(tài)股權(quán)激勵。如果企業(yè)實(shí)施的是動態(tài)股權(quán)激勵,企業(yè)根據(jù)員工當(dāng)年的業(yè)績貢獻(xiàn)為其安排相應(yīng)數(shù)量的激勵性資本回報。業(yè)績好的就多獲得激勵性資本回報,而業(yè)績差的就少獲得或者不獲得激勵性資本回報。這樣員工每年除工資獎金等勞動回報外,還能獲得屬于員工人力資本的資本性回報。
至新公司在2007年頒布并實(shí)施《至新公司股權(quán)激勵管理制度》,該制度規(guī)定:公司每年度凈利潤的30%獎勵給公司當(dāng)年綜合評分前十名的員工,并以1元/股的價格轉(zhuǎn)為至新公司的股權(quán)。員工李想2007年度綜合評分75分,位列第三名,占總評分的20%;至新公司2007年度凈利潤500萬元,激勵額為150萬元,李想應(yīng)得30萬元,轉(zhuǎn)為30萬股股份。李想2008年度綜合評分88分,位列第二名,占總評分的15%,至新公司2008年度凈利潤800萬元,激勵額為240萬元,李想應(yīng)得36萬元,該36萬元轉(zhuǎn)為36萬股股份。在這樣的激勵下,李想的干勁兒更足了。
股權(quán)定價要合理通常情況下,企業(yè)員工股權(quán)轉(zhuǎn)讓都是以凈資產(chǎn)來作價的,但本文所提及公司為典型的“輕公司”,人才和智力密集,固定資產(chǎn)雖少但盈利能力強(qiáng),凈資產(chǎn)回報率超過40%。因此,對這類以高科技為主的公司應(yīng)以盈利能力來衡量股票的價格。比如以每股凈資產(chǎn)為基礎(chǔ),參考同類上市公司的市盈率,以此來確定公司的股價。
規(guī)范激勵方案。邱清榮告訴記者,多數(shù)企業(yè)搞股權(quán)激勵都是為了未來上市,如果股權(quán)激勵方案不規(guī)范,勢必會影響后續(xù)的上市。他們在中關(guān)村接觸的大量高科技企業(yè)中,隱名持股(投資人向公司投入資本但以其他人名義登記為股東)和虛擬持股(投資人向公司投入資金,公司向投資人簽發(fā)股權(quán)證明但不進(jìn)行工商登記)是常見的兩種不規(guī)范情況。
“企業(yè)存在隱名股東、虛擬持股情況,常常會造成投資人數(shù)眾多,投資數(shù)額巨大的情形,這樣就有可能導(dǎo)向非法集資,企業(yè)主將會承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。”邱清榮認(rèn)為企業(yè)如果避免發(fā)生法律糾紛和承擔(dān)法律責(zé)任,股權(quán)激勵方案一定要合法規(guī)范。
股權(quán)激勵方案設(shè)置合理。仍以上文提及的教育軟件公司為例,公司進(jìn)入成熟期后,公司總經(jīng)理分別向技術(shù)總監(jiān)、銷售總監(jiān)和財務(wù)總監(jiān)贈與或作價轉(zhuǎn)讓股權(quán)若干。三人貢獻(xiàn)卓著,公司發(fā)展愈發(fā)順利,后公司順利獲得風(fēng)險投資。
邱清榮認(rèn)為,根據(jù)一些中小企業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn),在股權(quán)激勵方案的設(shè)置上,首先要精選激勵對象,可在戰(zhàn)略高度上給與人才足夠重視;其次要分期授予,每期分別向激勵對象授予一定比例的股權(quán);第三,作為附加條件,激勵對象每年必須完成公司下達(dá)的任務(wù),并要約完不成任務(wù)、嚴(yán)重失職情況下的股權(quán)處理意見;第四,公司須制定詳細(xì)、明確的書面考核辦法。最后,大股東也必須保障激勵對象能夠了解公司財務(wù)狀況、獲得年度分紅等股東權(quán)利。
如何建立動態(tài)股權(quán)激勵系統(tǒng)
企業(yè)必須有一項(xiàng)市場前景廣闊的主營業(yè)務(wù),擁有自主知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)能力,對知識、技術(shù)和人才依賴性很大;企業(yè)管理者有做強(qiáng)做大企業(yè)的愿望,充分尊重知識和人才,團(tuán)隊(duì)意識濃厚;激勵對象應(yīng)具有較高的人力資本,對企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略高度認(rèn)同,并自愿與企業(yè)主共擔(dān)風(fēng)險。
建立強(qiáng)有力的工作機(jī)構(gòu)。中小企業(yè)如果想成功實(shí)施動態(tài)股權(quán)激勵,一項(xiàng)重要的任務(wù)就是建立強(qiáng)有力的股權(quán)激勵工作機(jī)構(gòu)。通常情況下,應(yīng)成立董事會領(lǐng)導(dǎo)下的股權(quán)激勵工作小組,其組成人員由董事會從下列人員中任命:公司股東、董事、監(jiān)事、經(jīng)理、副經(jīng)理、董事會秘書、財務(wù)人員、人力資源人員、外部專家顧問,董事長指定其中一人為組長。股權(quán)激勵工作小組職責(zé)包括:起草《公司股權(quán)激勵管理制度》并提交董事會審核;根據(jù)《管理制度》考核激勵對象績效指標(biāo)完成情況,擬訂、修改《年度股權(quán)激勵方案》,并報董事會批準(zhǔn);實(shí)施《年度股權(quán)激勵方案》;負(fù)責(zé)實(shí)施《股權(quán)激勵管理制度》的日常管理工作;向董事會和監(jiān)事會報告執(zhí)行股權(quán)激勵制度的工作情況。
制定科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)合法的股權(quán)激勵管理制度。為了成功建立動態(tài)股權(quán)激勵系統(tǒng),中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓蓹?quán)激勵管理制度體系。在這個制度體系中,《公司股權(quán)激勵管理制度》是全面規(guī)定公司股權(quán)激勵各項(xiàng)重要規(guī)則的“根本大法”,起著統(tǒng)帥全局的作用。它的主要內(nèi)容包括:制定股權(quán)激勵管制度的機(jī)構(gòu)及其職責(zé),制定股權(quán)激勵管理制度的程序,設(shè)計(jì)股權(quán)激勵管理制度的基本原則。
值得注意的是:股權(quán)激勵管理制度的內(nèi)容必然涉及公司法、證券法等廣泛的法律法規(guī),稍有不慎即可“觸雷”。比如為規(guī)避有限公司股東人數(shù)上限50人這一公司法強(qiáng)制性規(guī)定,很多公司采用“代持”的方式,這可能造成股權(quán)糾紛,且具有該情況的公司是不能上市的。與國家現(xiàn)行法律法規(guī)相沖突的企業(yè)股權(quán)激勵管理制度是不科學(xué)、不可行并帶有重大隱患的股權(quán)激勵制度,這樣的股權(quán)激勵制度往往給企業(yè)幫倒忙。在制定企業(yè)股權(quán)激勵管理制度體系的過程中要高度注意合法性問題。
嚴(yán)格執(zhí)行股權(quán)激勵管理制度。企業(yè)已經(jīng)建立了完善的動態(tài)股權(quán)激勵制度,還需要嚴(yán)格貫徹執(zhí)行。在執(zhí)行中尤其要注重以下幾方面:
第一,精確考核員工的業(yè)績貢獻(xiàn)。這是執(zhí)行股權(quán)激勵管理制度的難點(diǎn)所在,但只有精確、公正、持續(xù)考核每名員工的業(yè)績貢獻(xiàn),才能夠?yàn)槌晒?shí)施動態(tài)股權(quán)激勵提供科學(xué)依據(jù)。
關(guān)鍵詞:上市公司 股權(quán)激勵 股票期權(quán)
一、引言
股權(quán)激勵是企業(yè)對員工實(shí)施長期激勵的一種方式。企業(yè)在某些條件下給予員工部分公司股權(quán),屬于期權(quán)激勵。在股權(quán)激勵方式產(chǎn)生前,企業(yè)是通過對目標(biāo)業(yè)績的考核來確定經(jīng)理人的收入,這種激勵方式與經(jīng)理人員的短期業(yè)績表現(xiàn)關(guān)系密切,不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。股權(quán)激勵計(jì)劃的出現(xiàn)能夠避免經(jīng)理人過多地看重企業(yè)短期目標(biāo),意味著經(jīng)理人能夠分享企業(yè)的剩余價值;引導(dǎo)經(jīng)理人能站在企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的立場上進(jìn)行經(jīng)營決策。自從2006年中國證監(jiān)會關(guān)于股權(quán)激勵管理的相關(guān)辦法以來,上市公司紛紛積極推行股權(quán)激勵政策。然而在實(shí)施過程中也暴露出了一些弊端。本文旨在分析上市公司施行股權(quán)激勵政策過程中出現(xiàn)的相關(guān)問題,并提出相應(yīng)改進(jìn)建議,以期為完善我國上市公司股權(quán)激勵制度提供些許幫助。
二、我國上市公司股權(quán)激勵模式及現(xiàn)狀分析
(一)股權(quán)激勵模式
股權(quán)激勵可以按不同的標(biāo)準(zhǔn)劃分為不同的模式,但大多數(shù)上市公司采用股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)這三種模式。
1.股票期權(quán)(Stock Option)。股票期權(quán)是指上市公司給予被激勵對象(如管理層、高管等)購買本公司股票的權(quán)利,被激勵對象可以在規(guī)定時期內(nèi)以事先確定的價格購買本公司一定數(shù)量的股票,也可以放棄,但不可以轉(zhuǎn)讓。其優(yōu)點(diǎn)是可以降低企業(yè)委托成本,將管理層的薪酬與企業(yè)長期利益掛鉤,確保管理層不會做出有損企業(yè)長期利益的機(jī)會主義行為;缺點(diǎn)是股票期權(quán)分散了股權(quán)的集中度,會影響到一些股東的利益,有可能產(chǎn)生糾紛。股票期權(quán)適合處于成長初期或擴(kuò)張期的企業(yè),目前股票期權(quán)是我國上市公司采用最多的一種股權(quán)激勵模式。
2.限制性股票(Restricted Stock)。限制性股票是指被激勵人員在限制期內(nèi)不擁有處理股票的權(quán)利,在限制期后可出售該股票并從中獲益。限制性股票是為企業(yè)的某一計(jì)劃而量身定制的激勵模式,如果員工在限制期內(nèi)離職,相應(yīng)也會沒收其股票。其優(yōu)點(diǎn)是可以確保大部分員工不出現(xiàn)離職現(xiàn)象,有較強(qiáng)的穩(wěn)定性;缺點(diǎn)是在一些非成熟型企業(yè),上市公司經(jīng)營業(yè)績有時會出現(xiàn)較大波動,股票市場價格變動不穩(wěn)定,不能確保在規(guī)定期限內(nèi)股價上升,會使員工產(chǎn)生怠慢消極的工作態(tài)度,因此該模式適合在成熟期企業(yè)實(shí)施。
3.股票增值權(quán)(Appreciation Rights)。股票增值權(quán)是指上市公司給予經(jīng)營者的一種可以在行權(quán)價與行權(quán)日二級市場股價的差價之間獲得收益的權(quán)利,當(dāng)然前提是經(jīng)營者努力為企業(yè)打拼,在限制期內(nèi)股價上升,經(jīng)營者可以收獲這種權(quán)利,且不用支付現(xiàn)金,由上市公司支付。該模式的優(yōu)點(diǎn)是簡單、易于操控,可直接兌現(xiàn);缺點(diǎn)是并不是賦予經(jīng)營者真正的企業(yè)股票,激勵效果與其他模式相比較差,且對企業(yè)支付能力的要求較高,因此該模式適合于現(xiàn)金充足、發(fā)展穩(wěn)定的成熟型企業(yè)。
(二)我國上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)狀
1993年,深圳萬科最先推出股權(quán)激勵計(jì)劃,從此我國上市公司開始嘗試通過施行股權(quán)激勵計(jì)劃來解決公司治理過程中的相關(guān)問題。2006年中國證監(jiān)會了關(guān)于股權(quán)激勵管理的相關(guān)辦法,并于2008年出臺《股權(quán)激勵有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》(第1―3號),同年財政部和國資委聯(lián)合《國有控股上市公司(境內(nèi))股權(quán)激勵試行辦法》。在國家股權(quán)激勵相關(guān)政策的引導(dǎo)下,股權(quán)激勵計(jì)劃逐漸被應(yīng)用到上市公司高管的激勵中。隨著時間的推移,相關(guān)政策也在不斷完善,2016年7月證監(jiān)會再次了最新的《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》。政策上的引導(dǎo)以及股權(quán)激勵效果的逐漸顯現(xiàn),施行股權(quán)激勵的上市公司如雨后春筍般浮現(xiàn)出來。一些上市公司是第一次施行股權(quán)激勵方案,如2016年10月公告披露國禎環(huán)保授予1 575萬份股票期權(quán)、海康威視擬推5 386萬股限制性股票、顧地科技擬推2 764.8萬股的股權(quán)激勵計(jì)劃等。還有一些上市公司推行了多次股權(quán)激勵計(jì)劃,如網(wǎng)宿科技推行了5次、蘇寧云商推行了3次。上市公司施行股權(quán)激勵調(diào)動了員工的積極性,提升了公司業(yè)績。據(jù)證監(jiān)會公布的數(shù)據(jù),截至2015年底,上海和深圳兩個交易所共有上市公司2 827家,其中有808家上市公司推行了股權(quán)激勵計(jì)劃,共涉及1 110個股權(quán)激勵計(jì)劃(其中有229家公司推出兩個或兩個以上的股權(quán)激勵計(jì)劃)。股權(quán)激勵對創(chuàng)新性以及科技型企業(yè)的推動作用比較明顯。通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)多數(shù)企業(yè)選擇股票期權(quán)模式施行股權(quán)激勵計(jì)劃。我國2010至2015年各年新增股權(quán)激勵計(jì)劃的上市公司數(shù)量見表1。
謀1可以看出,2015年新增股票期權(quán)計(jì)劃的公司減少到48個,原因可能是由于2015年經(jīng)濟(jì)不景氣,企業(yè)效益下滑,使上市公司缺少對未來經(jīng)營業(yè)績上升的信心,所以數(shù)量有所減少。但從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看,施行股權(quán)激勵計(jì)劃的公司數(shù)量總體呈遞增趨勢。
三、我國上市公司股權(quán)激勵施行中出現(xiàn)的問題
(一)制定行權(quán)價格時缺乏對影響公司業(yè)績的內(nèi)外因素的綜合考慮
股權(quán)激勵選擇過低或過高的行權(quán)價格都是不恰當(dāng)?shù)?。過低的行權(quán)價格違背了股權(quán)激勵施行的初衷,實(shí)施股權(quán)激勵的初衷是為了激勵企業(yè)員工更加努力工作,為企業(yè)的未來發(fā)展做出貢獻(xiàn)。過低的行權(quán)價格則使股權(quán)激勵容易實(shí)現(xiàn),員工輕而易舉就可以得到股權(quán)激勵;過高的行權(quán)價格,員工望塵莫及,對股權(quán)激勵失去信心,因達(dá)不到行權(quán)的要求而變得消極,這樣也會導(dǎo)致股權(quán)激勵計(jì)劃的失敗,達(dá)不到激勵的效果。由此可見,行權(quán)價格的制定對股權(quán)激勵的作用非常重要,當(dāng)企業(yè)缺乏對外界市場狀況、公司業(yè)績現(xiàn)狀及公司未來發(fā)展趨勢的預(yù)測時,都會導(dǎo)致選擇不恰當(dāng)?shù)男袡?quán)價格,影響股權(quán)激勵的效果。
(二)短期考核指標(biāo)誘發(fā)盈余管理操縱行為
設(shè)計(jì)股權(quán)激勵的初衷是利用股權(quán)激勵方案約束高管的機(jī)會主義行為,實(shí)現(xiàn)高管為企業(yè)的長期發(fā)展做出貢獻(xiàn),避免短期行為。但是由于存在信息不對稱現(xiàn)象,許多企業(yè)高管為了謀取自身私利,采取操控企業(yè)賬面數(shù)額的辦法,來達(dá)到股權(quán)激勵的行使條件。出現(xiàn)此類現(xiàn)象的原因是大多數(shù)企業(yè)以短期考核指標(biāo)為最終行權(quán)考核指標(biāo),如僅僅以銷售凈利率、經(jīng)營業(yè)績、營業(yè)收入增長率等短期指標(biāo)為考核指標(biāo),致使高管有機(jī)可乘,通過盈余管理來操縱企業(yè)業(yè)績。
(三)內(nèi)部監(jiān)督管理機(jī)制不健全
通過調(diào)研發(fā)現(xiàn),很多上市公司并沒有明確界定管理層的權(quán)利范疇,管理層“一方獨(dú)大”現(xiàn)象顯著。股權(quán)激勵的目的是激勵管理層為企業(yè)的發(fā)展出謀劃策,不約束管理層的權(quán)利范疇會導(dǎo)致股權(quán)激勵成為其套利的工具,管理層為了達(dá)到股權(quán)激勵的行權(quán)條件,濫用職啵操縱企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)。即使發(fā)現(xiàn)了管理層違紀(jì)現(xiàn)象,也沒有明確的懲罰機(jī)制,沒有對管理層實(shí)施監(jiān)督的條例與措施,導(dǎo)致管理層人員不用為自己的違紀(jì)行為負(fù)責(zé),沒有有效的約束與制衡機(jī)制,造成了企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管的缺失,使股權(quán)激勵計(jì)劃違背初衷,沒有起到應(yīng)有的激勵作用。另外,很多上市公司沒有完善企業(yè)內(nèi)部信息披露的相關(guān)制度,致使內(nèi)部信息披露不及時、不規(guī)范、不完整,通常不披露或很少披露對公司不利的信息。不完善的信息披露制度使股東對企業(yè)的真實(shí)狀況缺乏了解,影響公司股價,使股權(quán)激勵效果得不到有效發(fā)揮。
(四)外部監(jiān)管制度尚不完善,監(jiān)督力度不夠
我國目前處于股權(quán)激勵計(jì)劃的實(shí)施初期,相關(guān)法律法規(guī)并不完善。監(jiān)管部門對股權(quán)激勵條件的設(shè)定還存在疏漏,如證監(jiān)會制定的股權(quán)激勵制度中關(guān)于授予價格的規(guī)定,其計(jì)算期限較短,容易縱。
在監(jiān)管方面存在的問題是:對股權(quán)激勵方案的審批不夠嚴(yán)格,門檻設(shè)置不高,沒有把好關(guān);對市場的監(jiān)管力度不夠,對企業(yè)是否存在高管盈余管理行為并沒有明確的監(jiān)督措施;對企業(yè)信息披露制度規(guī)定不到位,在定期披露的報告中,沒有發(fā)現(xiàn)公司將股價趨勢與公司業(yè)績進(jìn)行對比,缺乏公司股價與同行業(yè)股價進(jìn)行對比的信息;對違反法律法規(guī)企業(yè)的懲罰力度,管理層違反法紀(jì)時承擔(dān)的風(fēng)險較??;政府監(jiān)督部門的分級管理工作不明確,給企業(yè)明確股權(quán)激勵方案的實(shí)施造成阻礙??梢?,對實(shí)施股權(quán)激勵企業(yè)的外部監(jiān)管還有一些疏漏,相關(guān)法律之間尚存在著相互沖突的地方。
四、我國上市公司施行股權(quán)激勵的改進(jìn)建議
(一)充分考慮內(nèi)外因素,制定合理的行權(quán)價格
在經(jīng)濟(jì)形勢較好時,可以適當(dāng)提高股權(quán)激勵的行權(quán)價格,確保管理層繼續(xù)為企業(yè)發(fā)展做出努力;在經(jīng)濟(jì)蕭條時期,在制定行權(quán)價格時應(yīng)適當(dāng)降低股權(quán)激勵的行權(quán)價格,經(jīng)濟(jì)的蕭條會導(dǎo)致股價出現(xiàn)降低的趨勢,這時若仍制定較高的行權(quán)價格不但不會起到激勵效果,反而會使員工消極工作。因此企業(yè)應(yīng)充分考慮外部環(huán)境的影響,并結(jié)合企業(yè)自身經(jīng)營狀況和發(fā)展趨勢,制定符合企業(yè)未來發(fā)展的行權(quán)價格。過低或過高的行權(quán)價格都達(dá)不到股權(quán)激勵的目的,違背了股權(quán)激勵施行的初衷。
(二)完善股權(quán)激勵計(jì)劃的考核指標(biāo)體系
很多上市公司將公司業(yè)績、財務(wù)比率等短期指標(biāo)納入股權(quán)激勵方案的考核指標(biāo),忽視了能體現(xiàn)企業(yè)長期利益的考核指標(biāo),如長期股價表現(xiàn)、凈利潤增長率、股票收益率等。僅僅設(shè)置短期考核指標(biāo)會使管理層通過盈余管理行為達(dá)到行權(quán)目的。企業(yè)應(yīng)將短期考核指標(biāo)與長期考核指標(biāo)相結(jié)合,也可以適當(dāng)引入非財務(wù)的相關(guān)指標(biāo),如市場表現(xiàn)、經(jīng)濟(jì)狀況等高管不能輕易操控的因素來構(gòu)建綜合的指標(biāo)體系,作為行權(quán)考核的依據(jù)??己酥笜?biāo)體系的完善與否對股權(quán)激勵計(jì)劃效果的發(fā)揮至關(guān)重要。
(三)健全內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制
正是由于企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制的不健全,才給了一些企業(yè)管理者以可乘之機(jī)。為此,企業(yè)應(yīng)完善公司治理結(jié)構(gòu),以法規(guī)制度的形式明確管理層的職權(quán)范疇,明確違反法規(guī)制度的懲罰機(jī)制,對違反相關(guān)法規(guī)制度的人員給予相應(yīng)的懲罰,使股權(quán)激勵方案真正發(fā)揮其作用,使被激勵人員和企業(yè)雙受益。應(yīng)制定詳盡的上市公司股權(quán)激勵信息披露制度,定期披露公司業(yè)績、公司的市場指數(shù)等,讓外界投資者對管理層進(jìn)行監(jiān)督。良好的企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制能防止管理層為謀取自身利益而進(jìn)行盈余管理的行為,促進(jìn)管理層理性地為自身和企業(yè)的長遠(yuǎn)利益發(fā)展做出努力。只有將約束機(jī)制與股權(quán)激勵相結(jié)合,才能使委托雙方利益趨于一致,才能發(fā)揮股權(quán)激勵的應(yīng)有作用。
(四)完善外部監(jiān)管制度,加大監(jiān)管力度
股權(quán)激勵計(jì)劃的圓滿實(shí)施,不僅需要企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)督管理,更需要外部相關(guān)法律法規(guī)的監(jiān)管。證監(jiān)會應(yīng)提高計(jì)算股權(quán)激勵授予價格的計(jì)算期限,以大于30個交易日為宜。因?yàn)槎唐诘挠?jì)算期限會出現(xiàn)誤差,長期的計(jì)算期限更能體現(xiàn)市場的波動狀況。應(yīng)提高對上市公司股權(quán)激勵方案的審批標(biāo)準(zhǔn),對沒有激勵效果的方案不予通過審批。完善對企業(yè)信息披露的相關(guān)規(guī)定,增加公司股價與行業(yè)股價、公司業(yè)績與行業(yè)業(yè)績等的對比信息的披露,外部監(jiān)督機(jī)構(gòu)應(yīng)發(fā)表對股權(quán)激勵計(jì)劃進(jìn)行評估的意見,確保相關(guān)信息公正、公開。為避免相關(guān)違紀(jì)違規(guī)行為的出現(xiàn),政府部門應(yīng)加大對違紀(jì)違規(guī)企業(yè)的懲罰力度,確保監(jiān)督制度能夠有效地制約企業(yè)管理層的機(jī)會主義行為。同時外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)采取分級管理的形式,對企業(yè)股權(quán)激勵計(jì)劃的決策和實(shí)施過程分別進(jìn)行管理。只有企業(yè)和外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)真正實(shí)現(xiàn)內(nèi)外雙重約束,才能確保股權(quán)激勵計(jì)劃的有效實(shí)施。
參考文獻(xiàn):
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關(guān)鍵詞:股權(quán)激勵;缺陷;改善
股權(quán)激勵一種激勵政策體制,指的是給予企業(yè)的經(jīng)營者(管理層)一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利,這個權(quán)力是通過經(jīng)營者獲得公司股權(quán)形式來完成的,他們得到了一定的經(jīng)營權(quán)之后,確保能夠以股東的身份來參與企業(yè)的決策、分享企業(yè)的利潤、承擔(dān)企業(yè)的風(fēng)險,也因?yàn)檫@種經(jīng)濟(jì)利益的關(guān)系而非常努力地為企業(yè)的長期發(fā)展做出貢獻(xiàn)。現(xiàn)代企業(yè)的觀念和國外實(shí)踐所證明的股權(quán)激勵都說明一點(diǎn),就是對于改善公司的治理結(jié)構(gòu),降低了的成本、同時也提升了管理效率以及增強(qiáng)了企業(yè)的凝聚力和市場的競爭力等方面都起到積極作用。如何有效運(yùn)用股權(quán)激勵,股權(quán)激勵制度的缺失點(diǎn)在哪里?如何完善股權(quán)激勵制度,本文就這些問題進(jìn)行了討論。
一、股權(quán)激勵的獨(dú)特作用
一個公司真正的價值資源,其實(shí)只維系在占員工總數(shù)的15-20%的管理和技術(shù)人員身上,對于這些人的報酬與激勵政策是國內(nèi)企業(yè)目前所普遍關(guān)注的問題。作為資本和價值源的集合體的他們,不愿意只獲得作為勞動成本的工資,而希望尋求資本和價值源這個集合體價值的統(tǒng)一實(shí)現(xiàn)。這些人才他們所創(chuàng)造的價值可能會遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于他們的所獲得的,這些會造成這些人心理上的不平衡。而解決這個問題的比較慣用的做法就是采用固定薪酬和業(yè)績獎勵再加上長期的激勵,這種相結(jié)合的方法是對他們所具有的資本特性的承認(rèn),同時也是讓他們參與剩余價值的分配??梢哉f,股權(quán)激勵的機(jī)制能夠?yàn)槠髽I(yè)解決最頭疼的人員控制與人員激勵的問題。具體舉個例子說明一下:某公司為了留住骨干員工,董事長選擇一些他認(rèn)為的比較重要的員工進(jìn)行人股,之后采取各部門負(fù)責(zé)人推薦員工入股,以公司當(dāng)前總資產(chǎn)作為基數(shù),入股一份,分紅兩份。這樣股權(quán)激勵不僅能留住入、吸引人和激勵人,而且還能籌集所需資金,可謂是一舉麗得。
股權(quán)激勵的模式主要有股票期權(quán)、虛擬股票、限制性股票、延期支付、業(yè)績股票和員工收購等內(nèi)容。而這些股權(quán)激勵的模式會根據(jù)不同的對象而有不同的模式。
二、企業(yè)如何實(shí)施股權(quán)激勵制度
股權(quán)激勵是系統(tǒng)工程,在設(shè)計(jì)實(shí)施的同時要一定考慮到他的系統(tǒng)性、層次性問題,要根據(jù)企業(yè)的自身環(huán)境條件和激勵對象的不同而調(diào)節(jié),結(jié)合各種股權(quán)激勵的模式,選取最適合本企業(yè)的,最有效的,能真正的獲得股權(quán)激勵的效果的方法。
我國的各項(xiàng)政策法規(guī)環(huán)境和我國企業(yè)內(nèi)部的整體機(jī)制方面都與外國公司存在著比較大的區(qū)別。股權(quán)激勵制度對公司的管理、技術(shù)人員產(chǎn)生期望的激勵作用,則必須解決實(shí)施中的股權(quán)激勵問題:
1.股權(quán)激勵涵蓋的范圍要明確。使用股權(quán)激勵一定要注意對象與環(huán)境。在企業(yè)中使用股權(quán)激勵制度一般情況下是非常有效的,但是也要注意到這個制度不是萬能的,只在適用的范圍內(nèi)有效果。
2.股權(quán)激勵與其他手段結(jié)合達(dá)到最好的效果。股權(quán)激勵要與其它的激勵方法合理搭配。在對主要經(jīng)營者的激勵方面可以適當(dāng)?shù)囊怨蓹?quán)的激勵為主要鼓勵政策,對于執(zhí)行層或其他的高管人員可以使用股權(quán)激勵與非股權(quán)激勵政策各占一半的方法。
3.股權(quán)激勵制度的目的要明晰。股權(quán)激勵制度一定要和目標(biāo)管理、績效考核制度緊密相連。激勵制度只能作為手段,所有的激勵制度目的就是促進(jìn)企業(yè)成長,完成企業(yè)制定的經(jīng)營計(jì)劃、達(dá)到發(fā)展目標(biāo)。因此,要明確股權(quán)激勵制度和實(shí)施方法的目的性。要明確企業(yè)的目標(biāo)達(dá)成的情況和激勵對象的業(yè)績指標(biāo),與考核辦法來核實(shí),最后兌現(xiàn)。
4.時展股權(quán)激勵的機(jī)制要不斷創(chuàng)新。任何的股權(quán)激勵都是一種工具,是人們在管理實(shí)踐中創(chuàng)造出來的,我們可以發(fā)展,隨經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,新的激勵工具也在不斷地被創(chuàng)造出來。每一個激勵制度不論是否成熟都會有會自身的適應(yīng)性和適用條件,所有的激勵制度都不存在百分百的成熟與完整。因此,在借鑒其他人的股權(quán)激勵方法一定要懂得與時俱進(jìn),要學(xué)會進(jìn)行改造和創(chuàng)新。不可以簡單模仿、盲目照搬。
三、股權(quán)激勵制度中存在的問題
1.我國的股權(quán)激勵方案均設(shè)計(jì)的不夠完整。我國的股權(quán)激勵模式主要以股票的期權(quán)模式為主,這個模式很大程度會依賴公司股價的變動,因此會造成高層管理人員更多的來關(guān)心企業(yè)的股票價格的變化,這樣會使其通過比較激進(jìn)的會計(jì)政策來抬高股價,對企業(yè)造成損失。還有就是業(yè)績指標(biāo)設(shè)置方面不夠科學(xué)。首先,大多數(shù)企業(yè)是以凈資產(chǎn)的收益率為主的。優(yōu)點(diǎn)是這個指標(biāo)的計(jì)算不復(fù)雜,數(shù)據(jù)都可以通過查閱財務(wù)報表得到,這項(xiàng)指標(biāo)會比較明白的反映投入與回報的關(guān)系。其次這項(xiàng)指標(biāo)不能反映現(xiàn)金流量變化,也就是說,這項(xiàng)指標(biāo)并不能反映股東財富的真實(shí)增加。再次,股權(quán)激勵制度行權(quán)的指標(biāo)過低。最后,制定者在做這項(xiàng)指標(biāo)時候,沒有全盤考慮,未考慮到市場低迷期,股票的期權(quán)有可能會失效,還有若是給子公司的董事、管理層人員過多的激勵很容易導(dǎo)致價值分配的不均衡。還有為了降低激勵的成本,很多上市企業(yè)降低了行權(quán)價從而削弱了激勵效應(yīng),這些問題會最直接的影響到激勵實(shí)施的效果。
2.管理層與股東對股權(quán)的激勵制度觀念尚未成熟。這個項(xiàng)目會主要表現(xiàn)在將股權(quán)的激勵制度當(dāng)作變相的福利,并且有短期化的傾向。正確的股權(quán)激勵制度應(yīng)該是一種長期的激勵形式,是對公司員工作為未來促成高效工作的激勵獎勵,不是對于過去業(yè)績的嘉獎。股權(quán)的激勵應(yīng)該為實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略、遠(yuǎn)景而服務(wù)的,要致力于企業(yè)的長期價值而創(chuàng)造的。些企業(yè)缺乏長遠(yuǎn)眼光,把股權(quán)激勵制度局限于短期的發(fā)展,行權(quán)的等待期、限售期都定的比較短,成為變相的福利,使得激勵制度發(fā)揮的作用有限。
3.股權(quán)激勵方案具體實(shí)施措施缺乏相關(guān)約束。股權(quán)激勵實(shí)施方案中,內(nèi)部的約束最終是建立在法人治理的基礎(chǔ)上,要通過董事會或者是股東大會來行使對管理層的監(jiān)督約束,要通過監(jiān)事會來檢查企業(yè)日常的經(jīng)營活動。很多企業(yè)的內(nèi)部不但管理結(jié)構(gòu)比較混亂,就連產(chǎn)權(quán)的制度額也很混亂,這些讓企業(yè)對股權(quán)激勵的內(nèi)部約束如形同虛設(shè)。一般的廣大小投資人也一般不關(guān)心監(jiān)督公司的股權(quán)激勵計(jì)劃。
4.缺乏強(qiáng)而有力的資本市場。多數(shù)學(xué)者會認(rèn)為,我國的資本市場是屬于弱式有效的,股價是難以和業(yè)績相吻合、掛鉤的,這些會降低股權(quán)激勵的效果。如果按照股權(quán)激勵的原理來說,激勵的對象收益則是來源于公司股價的上浮??墒窃诮∪馁Y本市場之中,股權(quán)的激勵過程可以被概括為,努力程度是與業(yè)績掛鉤的,業(yè)績才會決定股價,而股價則決定了報酬。但是,在我國的資本市場之中,股票是價格受到我們的國家政策、經(jīng)濟(jì)的周期、投機(jī)行為、投資者的信心等因素而影響的,因管理層的努力來導(dǎo)致的業(yè)績變化只能說是導(dǎo)致股票價格變化的一個因素。
四、我國股權(quán)激勵制度完善的對策
1.要最大化的完善評價指標(biāo)與科學(xué)的績效考評體系。形成較為完善的績效考評指標(biāo)將能夠?yàn)楣蓹?quán)的激勵和實(shí)施提供強(qiáng)有效的標(biāo)尺。要明確的是,不同的激勵對象,要制定與他相應(yīng)的適合的考核指標(biāo)。要基于我國的國情,要考慮將綜合的業(yè)績考核與市值的管理模式結(jié)合。
2.建立健全我國資本市場和職業(yè)經(jīng)理人市場的建設(shè)。國內(nèi)目前的情況來看非常需要健全資本市場。加強(qiáng)自愿信息和強(qiáng)制性信息的披露工作,能充分保障廣大投資者的知情權(quán)。在行政部門之中,要繼續(xù)保持對股市的適當(dāng)干預(yù),充分發(fā)揮市場的制衡機(jī)制和調(diào)節(jié)的作用。而職業(yè)經(jīng)理人的市場其實(shí)就是市場經(jīng)濟(jì)之下的人力資本,要行成有效的經(jīng)理人競爭市場機(jī)制,否則會構(gòu)成對現(xiàn)有高管人員造成一些外部壓力。同時需要建立一個穩(wěn)定的市場,這個市場能對經(jīng)理人進(jìn)行有效評價和監(jiān)督,以此來評價經(jīng)理人的行業(yè)操守和職業(yè)道德。
3.要注意的是加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部監(jiān)督管理,內(nèi)部的約束最終是建立在法人治理的基礎(chǔ)上,要通過董事會或者是股東大會來行使對管理層的監(jiān)督約束,要通過監(jiān)事會來檢查企業(yè)日常的經(jīng)營活動。任何一項(xiàng)科學(xué)的合理的計(jì)劃都有可能是由于監(jiān)督不力而致使失敗的。
4.最大化的完善股權(quán)激勵相關(guān)政策與法規(guī)??茖W(xué)的、健康的法律法規(guī)體系可以作為股權(quán)激勵的一個影響因素,完善的法律、法規(guī)體系將有利于股權(quán)激勵的良性循環(huán)發(fā)展。尤其要明確,股權(quán)的激勵政策不可能成為福利,他是在嚴(yán)格的政策與規(guī)范指導(dǎo)、監(jiān)督的約束之下的。
因此我們是非常有必要的為股權(quán)激勵制度的實(shí)施來建立一套行之有效的嚴(yán)格的并且是切實(shí)的內(nèi)外部監(jiān)管體系。
參考文獻(xiàn):
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[關(guān)鍵詞] 上市公司 股權(quán)激勵 問題 對策
一、股權(quán)激勵概述
股權(quán)激勵是通過股權(quán)形式來分配收益,用以激勵公司員工,使企業(yè)獲得更多利益的一種長期激勵方式,實(shí)際上是股東轉(zhuǎn)讓的一部分剩余權(quán)利。股權(quán)激勵應(yīng)當(dāng)既對經(jīng)營者有足夠的吸引力與約束力,同時要保證股東利益成比例增長,因此需要確定合理的激勵對象。這主要應(yīng)考慮激勵的長期性,因?yàn)殚L期利益更符合所有者的利益。而決定企業(yè)長期發(fā)展和長期利益的是企業(yè)的經(jīng)營管理層,應(yīng)當(dāng)向他們實(shí)施長期激勵,所以股權(quán)激勵的對象應(yīng)是對長期發(fā)展起決定作用的人,包括公司的高級管理人員和企業(yè)核心力量的重要技術(shù)骨干。
二、我國上市公司股權(quán)激勵實(shí)施中存在的問題
1.資本市場的弱有效性問題
股權(quán)激勵在西方國家被廣泛推行的重要原因是其資本市場比較發(fā)達(dá),其股價基本上與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績呈正相關(guān)。我國證券市場雖然發(fā)展迅速,但我國證券市場仍處于初期發(fā)展的弱有效性階段,股價波動和企業(yè)經(jīng)營業(yè)績并非完全相關(guān),還受許多非市場性因素的影響。首先,我國股票市場上的信息不對稱現(xiàn)象非常普遍;其次,莊家操縱市場的情況依然存在;再次,我國政府相關(guān)政策與社會資金的移動對于股票市場的影響是很大的。由此可見,上市公司的股票市價不能反映公司高管人員的實(shí)際努力程度和經(jīng)營業(yè)績,在這種資本市場弱有效性的環(huán)境下對高管人員實(shí)施股權(quán)激勵,勢必會降低其激勵效果。
2.職業(yè)經(jīng)理市場不完備
在我國的國有上市公司中,絕大多數(shù)經(jīng)理人是由行政部門任命的,具有很強(qiáng)的政治因素,而股權(quán)激勵這種長期激勵機(jī)制很容易同不可預(yù)見的行政任命制發(fā)生沖突。我國市場中很多企業(yè)在選擇經(jīng)理時用的不是市場機(jī)制,而是行政機(jī)制,有相當(dāng)比例的經(jīng)理人員可能經(jīng)營才能并不高,而有才能的經(jīng)理卻得不到重用,在這種情況下實(shí)行股票期權(quán)計(jì)劃意義并不是很大。
3.監(jiān)督約束機(jī)制不健全
監(jiān)督約束機(jī)制不健全,股權(quán)激勵就沒能將委托人和人的利益全面統(tǒng)一起來,這使人在有機(jī)可乘的情況下會做出有利于自己利益的行為,從而損害所有者的利益;從國外成熟市場的發(fā)展歷程看,當(dāng)經(jīng)理人預(yù)期無法實(shí)現(xiàn)其長期利益時,會通過財務(wù)舞弊獲取利益。
4.治理結(jié)構(gòu)不完善
我國公司治理結(jié)構(gòu)的缺陷給股權(quán)激勵的實(shí)施帶來了很大障礙。首先,上市公司兩職合一現(xiàn)象比較嚴(yán)重,這樣股權(quán)激勵沒有起到應(yīng)有的作用,反而成了經(jīng)營管理者獲取利益的一種方式;其次,內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重,監(jiān)事會對公司的管理層和董事會的監(jiān)督力度較?。辉俅?,獨(dú)立董事任職能力尚有差距和選聘機(jī)制不完善。在此情況下,如果對經(jīng)營者進(jìn)行股權(quán)激勵,高管人員將會面臨更大的道德風(fēng)險,主要包括以下三類:第一,高管人員可能為自己發(fā)放過多股票;第二,高管人員向上市公司轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的傾向更加強(qiáng)烈;第三,高管人員聯(lián)合莊家操縱股價的沖動加強(qiáng)。
三、解決股權(quán)激勵有關(guān)問題的對策建議
1.培養(yǎng)有效穩(wěn)定的資本市場
要培育一個有效穩(wěn)定的資本市場為股權(quán)激勵提供實(shí)施基礎(chǔ),就要加快資本市場的改革和制度創(chuàng)新。2005年啟動的股權(quán)分置改革就為股權(quán)激勵提供了制度前提和發(fā)展契機(jī)。許多上市公司借著股權(quán)分置改革,紛紛出臺股權(quán)激勵措施。當(dāng)然,股權(quán)分置改革只為股權(quán)激勵提供了制度前提,我國資本市場作為新興市場,市場發(fā)展、結(jié)構(gòu)優(yōu)化和制度建設(shè)將是一個長期過程。在實(shí)施股權(quán)激勵時,應(yīng)加強(qiáng)對上市公司在授予股份、信息披露等方面的監(jiān)管。
2.建立和完善外部經(jīng)理人才市場
(1)市場選擇機(jī)制。充分的市場選擇機(jī)制可以保證經(jīng)理人的素質(zhì),良好的市場競爭狀態(tài)將淘汰不合格的經(jīng)理人,經(jīng)理人在經(jīng)營過程中會考慮自身在經(jīng)理市場中的價值定位而避免采取投機(jī)、偷懶等行為,在這種環(huán)境下股權(quán)激勵才可能經(jīng)濟(jì)、有效。
(2)控制約束機(jī)制??刂萍s束機(jī)制是對經(jīng)理人行為的限制,這能防止經(jīng)理人實(shí)施不利于公司的行為,從而保證公司的健康發(fā)展。
(3)綜合激勵機(jī)制。綜合激勵機(jī)制是通過綜合手段對經(jīng)理人行為進(jìn)行引導(dǎo),具體包括工資、獎金、股權(quán)激勵等方式。公司需要根據(jù)不同的情況設(shè)計(jì)激勵組合,其中股權(quán)激勵的形式、大小均取決于對激勵成本和收益的綜合考慮。
3.完善外部監(jiān)督機(jī)制
目前,我國一些外部監(jiān)督組織的獨(dú)立性較差,不能切實(shí)履行其監(jiān)督職能,應(yīng)加大對企業(yè)財務(wù)監(jiān)督力度,建立國有資產(chǎn)管理部門向國有控股公司和國有資產(chǎn)經(jīng)營公司,控股公司和經(jīng)營公司向下屬國企派駐財務(wù)總監(jiān)的制度,對企業(yè)經(jīng)營活動進(jìn)行監(jiān)督,對出資者負(fù)責(zé),對經(jīng)理人員給予股票股權(quán)獎勵。
4.深化企業(yè)改革,完善公司治理結(jié)構(gòu)
股權(quán)激勵與公司治理結(jié)構(gòu)之間存在著相輔相成、相互作用的密切關(guān)系。因此,必須徹底改變國有上市公司不合理的治理結(jié)構(gòu)。應(yīng)適當(dāng)增加獨(dú)立董事的比重,突出監(jiān)事會對公司董事成員和經(jīng)理人員的財務(wù)監(jiān)督作用,防止高管人員操縱財務(wù)數(shù)據(jù)獲得不應(yīng)有的股權(quán)利益。只有在公司內(nèi)部建構(gòu)起有效的與激勵約束并行的、與相關(guān)利益主體相互關(guān)系的制度,并配合相應(yīng)的外部制度,股權(quán)激勵才能充分發(fā)揮其積極作用。
四、結(jié)語
從上文的論述中我們可以看到,股權(quán)激勵的開展受到多種因素的制約。要實(shí)現(xiàn)預(yù)期的激勵效果,需要政府創(chuàng)造一個良好的政策和法律環(huán)境,塑造一個良好的經(jīng)理人市場,并建立公正、有效的評價體系;需要建立綜合考核相對指標(biāo),避免單純依賴絕對指標(biāo) 單一指標(biāo)的不足;同時,要理順公司內(nèi)外部的關(guān)系,內(nèi)部治理和外部治理雙管齊下,才能提高激勵效率。
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【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵 上市公司 運(yùn)用 控制
一、股權(quán)激勵政策概述
股權(quán)激勵主要是指上市公司以本公司股票為標(biāo)的,對其董事、高級管理人員以及其他員工進(jìn)行的長期性激勵,是通過讓經(jīng)營者獲得公司股權(quán)的形式,給予企業(yè)經(jīng)營者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利,使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔(dān)風(fēng)險,從而勤勉盡責(zé)地為公司的長期發(fā)展服務(wù)。企業(yè)會給予經(jīng)營者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利,使經(jīng)理人在行權(quán)期內(nèi),享受股權(quán)的增值收益,并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險,也從而使經(jīng)理人在經(jīng)營過程中更多地關(guān)心公司的長期價值。股權(quán)激勵政策對引導(dǎo)經(jīng)理的長期行為防止其短期行為具有很好的激勵和約束作用。
在我國,現(xiàn)階段公司股權(quán)激勵方式主要包括:股票期權(quán)、限制性股票、股票增值權(quán)、虛擬股票、業(yè)績股票等。
二、股權(quán)激勵政策在上市公司運(yùn)用
1. 股權(quán)激勵政策在上市公司運(yùn)用的理論依據(jù)
股權(quán)激勵創(chuàng)造性地以股票升值所產(chǎn)生的價差作為高級管理人員的報酬,將高級管理人員的報酬與企業(yè)長期經(jīng)營業(yè)績相聯(lián)系,減少了管理人員的機(jī)會主義和股東對其進(jìn)行監(jiān)督的成本。這種政策本質(zhì)上是一種市場化比較高的薪酬制度,相對于短期激勵政策而言,其優(yōu)越性不言而喻。
股權(quán)激勵政策的理論依據(jù)為委托理論,在企業(yè)中,委托人即出資者、股東,人即經(jīng)營者,是事企業(yè)戰(zhàn)略性決策并直接對企業(yè)經(jīng)營活動和經(jīng)濟(jì)效益負(fù)責(zé)的高級管理人員,包董事和經(jīng)理。委托人和人之間的分工,使得持有不同資源條件的兩個或兩個以上的濟(jì)主體各自獲得超額效用,這是委托一關(guān)系的優(yōu)點(diǎn)。但是,由于處于委托關(guān)系的雙方都是理性人,追求效用最大化,而雙方的效用函數(shù)卻不相同,理人有可能在實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的過程中有損委托人的權(quán)益。再加之委托人人之間信息不對稱,使得委托人很難察覺并監(jiān)督人的利己行為。這便委托一過程中出現(xiàn)的委托一問題。這種問題主要表現(xiàn)為“道德風(fēng)險”。研究表明,股權(quán)激勵,是至今為止從理論上和實(shí)踐中都被證明能較好解決現(xiàn)代企業(yè)中存在的委托一問題的方法。西方國家企業(yè)的實(shí)踐證明,股權(quán)激勵機(jī)制在促進(jìn)企業(yè)改善經(jīng)營管理與實(shí)現(xiàn)經(jīng)營績效增長方面發(fā)揮著舉足輕重的作用。
2.上市公司股權(quán)激勵政策的運(yùn)用環(huán)境分析
為保證上市公司股權(quán)激勵政策的順利運(yùn)行,建立規(guī)范的運(yùn)用監(jiān)督環(huán)境是股權(quán)激勵實(shí)施制度基礎(chǔ);而強(qiáng)有力監(jiān)督環(huán)境需要各級別政府相互配合,從法律、法規(guī)、規(guī)章各層次規(guī)定制定的嚴(yán)密性、程序的完備性和執(zhí)行的有效性全方位監(jiān)管;中國公司實(shí)施股權(quán)激勵的制度基礎(chǔ)經(jīng)歷了一個是從無到有、不斷完善、并繼續(xù)完善創(chuàng)新的歷史過程。
(1)實(shí)施股權(quán)分置改革。不管是建立有效的資本市場,還是完善公司的治理結(jié)構(gòu),都需要強(qiáng)有力的監(jiān)督規(guī)范和監(jiān)督程序作為保障,股權(quán)分置改革為實(shí)施股權(quán)期權(quán)激勵構(gòu)筑良好的市場基礎(chǔ)。股市中的股權(quán)分置所帶來的股票全流通不僅加大了股票市場的供給,對非流通股的送股也將股市的整體價格水平平穩(wěn)地調(diào)整到合理區(qū)間,股權(quán)分置同時增強(qiáng)了資本的有效性。
(2)政策環(huán)境的形成。任何制度的制定,或者某種程序的運(yùn)行都需要有政府的支持和推動,那么政府應(yīng)制定相應(yīng)的法律法規(guī)、管理制度,為保證方案的實(shí)施提供強(qiáng)有力的政策支持和創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。目前國內(nèi)的股權(quán)激勵中,在操作方面主要面臨股票來源、股票出售途徑等具體的法律適用問題,如政府應(yīng)政企分開、取締不合理的壟斷保護(hù)、加強(qiáng)資本市場監(jiān)管、改革經(jīng)營者任用方式等手段來創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。
(3)會計(jì)環(huán)境的形成。新會計(jì)準(zhǔn)則的出臺對股票期權(quán)激勵的會計(jì)處理做出規(guī)定,指出股票期權(quán)應(yīng)列入財務(wù)報表中,而股票期權(quán)是上市公司薪酬的一種形式,那么上市公司實(shí)施股權(quán)激勵,股權(quán)激勵帶來的經(jīng)營績效的增長已經(jīng)通過利潤的增加反映在財務(wù)報表里了,如果不將股權(quán)激勵成本費(fèi)用化,那么股票期權(quán)的收入就沒有相應(yīng)的費(fèi)用與其配比,會虛增上市公司的利潤。新會計(jì)準(zhǔn)則的頒布保證了財務(wù)報表的準(zhǔn)確性,更為公司實(shí)施股權(quán)激勵的會計(jì)處理(包括以權(quán)益結(jié)算的股份支付、以現(xiàn)金結(jié)算的股份支付)和相關(guān)披露進(jìn)行了規(guī)范。
3. 股權(quán)激勵政策的正確運(yùn)用
在上市公司中運(yùn)用股權(quán)激勵應(yīng)從以下幾方面考慮:
(1)應(yīng)該正視股權(quán)激勵的適用條件。股權(quán)激勵對象的激勵性薪酬只能從增量資產(chǎn)中分配,不能對存量資產(chǎn)進(jìn)行量化分配,要分清存量資產(chǎn),準(zhǔn)確量定增量資產(chǎn),防止股東資產(chǎn)流失。而且激勵對象無償取得的人力資源股份不能固化,如若要固化的話必須向企業(yè)注入相應(yīng)的資產(chǎn)。公司產(chǎn)權(quán)合理、股權(quán)激勵設(shè)計(jì)方案切合企業(yè)實(shí)際、公司治理規(guī)范、證券市場有效、增量激勵。上市公司的選擇對象必須完善股權(quán)激勵的約束條件,發(fā)揮股權(quán)激勵的積極效應(yīng),切實(shí)可行的避開激勵陷阱。
(2)嚴(yán)格按照股權(quán)激勵機(jī)制設(shè)計(jì)和執(zhí)行股權(quán)激勵方案。股權(quán)激勵中的分配是增量資產(chǎn)的預(yù)期激勵性分配,不是存量資產(chǎn)的所有權(quán)變更;是企業(yè)預(yù)期剩余而非過去實(shí)現(xiàn)剩余的分配;而且股權(quán)對象獲得的收益具有不確定性。應(yīng)該科學(xué)選擇績效考核指標(biāo),整個流程下來從預(yù)設(shè)激勵方案到激勵對象努力工作然后是公司資產(chǎn)增值繼而業(yè)績上升股東利益增加。
(3)慎重的選擇激勵方式。由于不同的激勵方式在激勵成本、激勵效果和激勵對象獲得的權(quán)益存在著很大的差異,因此上市公司應(yīng)該針對自己的實(shí)際情況和市場條件進(jìn)行選擇。國際上通常限制性股票激勵由企業(yè)回購股票,然后再無償支付給受激勵公司高管,因?yàn)闊o論股市大盤的形勢如何,都有較大的收益。而國內(nèi)運(yùn)用條件過松時易出現(xiàn)過度激勵,因此由于情況的特殊性,國內(nèi)的上市公司需要慎重使用限制性股票。對于員工而言,股權(quán)激勵政策應(yīng)該進(jìn)行多元化考慮。
三、股權(quán)激勵政策在上市公司的弊端與控制
1.股權(quán)激勵政策在上市公司的弊端
目前上市公司所施行的股權(quán)激勵制度存在以下弊端:
(1)上市公司公司治理存在問題。我國上市公司內(nèi)部普遍缺乏有效的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制,如上市公司中真正的控制者是公司的經(jīng)營管理者,他們對經(jīng)營管理層缺乏必要的監(jiān)督和約束,導(dǎo)致上市公司內(nèi)部的股東之間存有不正當(dāng)交易,這樣不僅不利于公司的持續(xù)發(fā)展,損害了公司形象和公司利益,給投資者帶來較大的市場風(fēng)險。上市公司內(nèi)部人士控制問題比較嚴(yán)重,比如國內(nèi)多數(shù)公司的實(shí)際股價股權(quán)為國有控制,股東大會的職能弱化,國有股所有者缺位,在這種情況下股權(quán)激勵的決策往往受管理層控制,實(shí)施股權(quán)激勵往往是“自己激勵自己”,從而導(dǎo)致上市公司不能有效持續(xù)發(fā)展。
(2)資本市場環(huán)境尚未成熟。有些國家包括我國的資本市場缺乏有效信息的制造者,而資本市場有效性的提升取決于國家的經(jīng)濟(jì)、政治、文化等多方面因素;人才又是上市公司市場形成的主體,目前經(jīng)營能力達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的職業(yè)經(jīng)理人較為缺乏,其選聘機(jī)制較為傳統(tǒng),不能更好的推進(jìn)股權(quán)激勵,從而不能滿足上市公司的有效發(fā)展。
(3)具體實(shí)施過程中面臨一定的法律法規(guī)限制。隨著改革的深入,還需要更詳盡的法規(guī)準(zhǔn)則的推出,使公司的具體業(yè)務(wù)能順利規(guī)范的得以開展。比如被激勵者個人所得的納稅優(yōu)惠問題,再如股權(quán)激勵實(shí)施的會計(jì)處理問題,由于各公司的處理方式不盡相同,勢必造成指標(biāo)的不可比, 而目前的《公司法》和《證券法》并未達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn),勢必為以后的公司內(nèi)部管理和外部監(jiān)管帶來后患。
2.股權(quán)激勵有關(guān)問題的控制
(1)完善公司治理結(jié)構(gòu)。上市公司治理結(jié)構(gòu)的完善是股權(quán)激勵機(jī)制發(fā)揮作用的重要前提,也是上市公司治理結(jié)構(gòu)的一部分。為了促進(jìn)股票激勵的有效實(shí)施,應(yīng)加強(qiáng)公司董事會的獨(dú)立性,完善職業(yè)經(jīng)理人市場以及建立科學(xué)民主的業(yè)績考核制度。選擇更為優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人,加快職業(yè)經(jīng)理人市場的培養(yǎng),建立以“公開公平,競爭擇優(yōu)”為原則的經(jīng)理人選拔、聘用機(jī)制,從而促進(jìn)高素質(zhì)經(jīng)理隊(duì)伍的快速形成和發(fā)展。充分利用現(xiàn)有職業(yè)教育機(jī)構(gòu)的資源,并按照市場需求對其進(jìn)行合理的分類整合,使得上市公司的股權(quán)激勵政策順利實(shí)施。
(2)開發(fā)和規(guī)范資本市場。上市企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵制度關(guān)鍵在于刺激資本市場和企業(yè)層面的信息制造和傳遞,通過改善資本市場上的資金配置效率來提高整體社會的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。人才是上市企業(yè)價值創(chuàng)造的主體,并且是股權(quán)激勵政策激勵的主要對象。開發(fā)和規(guī)范資本市場,能保證上市公司順利實(shí)施股權(quán)激勵政策。
(3)建立完善的法律法規(guī)。為保證股權(quán)分置改革的順利進(jìn)行,中國政府已經(jīng)相繼出臺和修改了多項(xiàng)法規(guī)制度,修訂后的《公司法》消除了上市公司實(shí)施管理層股權(quán)激勵的法律障礙,《證券法》在公司資本制度和高級管理人員在任職期內(nèi)轉(zhuǎn)讓股票等方面均有所突破,再有上市公司股權(quán)激勵管理方法適時的出臺,2006年3月1日推行的國資委和財政部聯(lián)合下發(fā)的《國有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵試行方法》正式下發(fā)并施行,標(biāo)志著上市公司股權(quán)激勵機(jī)制的制度環(huán)境已經(jīng)制備。證監(jiān)會又先后了《上市公司治理準(zhǔn)則》、《上市公司信息披露管理辦法》、《上市公司股東大會規(guī)則》、《關(guān)于上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》等規(guī)章規(guī)定準(zhǔn)則。
四、結(jié)語
股權(quán)激勵是我國企業(yè)激勵機(jī)制和約束機(jī)制建設(shè)的重要方向之一。對于大部分上市公司而言,只有正確認(rèn)識到股權(quán)激勵的本質(zhì),健全約束機(jī)制,才能發(fā)揮其正面的效應(yīng),避免激勵機(jī)制所產(chǎn)生的陷阱,從而達(dá)到股權(quán)激勵的目的。隨著《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》的頒發(fā),股權(quán)分置改革的實(shí)施,管理層股權(quán)激勵機(jī)制的引入必將對我國企業(yè)整體改革的推進(jìn)產(chǎn)生積極的影響和發(fā)揮重要的作用。
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