固定資產(chǎn)投資收益率精選(九篇)

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第1篇：固定資產(chǎn)投資收益率范文

關(guān)鍵詞：增值稅轉(zhuǎn)型；固定資產(chǎn)投資；影響

自2009年1月1日起，在全國(guó)所有地區(qū)、所有行業(yè)推行增值稅轉(zhuǎn)型改革。改革的主要內(nèi)容包括允許企業(yè)抵扣新購(gòu)入設(shè)備所含的增值稅，同時(shí)取消進(jìn)口設(shè)備免征增值稅和外商投資企業(yè)采購(gòu)國(guó)產(chǎn)設(shè)備增值稅退稅政策，將小規(guī)模納稅人的增值稅征收率統(tǒng)一調(diào)低至3%，將礦產(chǎn)品增值稅稅率恢復(fù)到17%。增值稅轉(zhuǎn)型將消除我國(guó)過去生產(chǎn)型增值稅制產(chǎn)生的重復(fù)征稅因素，降低企業(yè)設(shè)備投資的稅收負(fù)擔(dān)，在維持現(xiàn)行稅率不變的前提下，是一項(xiàng)重大的減稅政策。

一、增值稅轉(zhuǎn)型概述

增值稅，就是針對(duì)商品的增加價(jià)值部分課征的稅，增值稅具有“道道征稅，稅不重征”的特點(diǎn)，這一特點(diǎn)使納稅人稅負(fù)相對(duì)公平，有利于促進(jìn)商品的生產(chǎn)流通和社會(huì)化大生產(chǎn)的發(fā)展，因此，被世界上 110 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)廣泛采納。轉(zhuǎn)型之前實(shí)行的增值稅是生產(chǎn)型增值稅，轉(zhuǎn)型后采用的是消費(fèi)型增值稅，生產(chǎn)型增值稅和消費(fèi)型增值稅的區(qū)別在于，生產(chǎn)型增值稅不允許抵扣納稅人購(gòu)進(jìn)固定資產(chǎn)所含增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額；而消費(fèi)型增值稅則允許納稅人將購(gòu)進(jìn)固定資產(chǎn)的進(jìn)項(xiàng)稅額從當(dāng)期銷項(xiàng)稅額中全部抵扣。 增值稅轉(zhuǎn)型后，由于納稅人購(gòu)進(jìn)固定資產(chǎn)的進(jìn)項(xiàng)稅額可以抵扣，因此將降低納稅人當(dāng)期應(yīng)納增值稅、城市維護(hù)建設(shè)稅（以下簡(jiǎn)稱城建稅）和教育費(fèi)附加；同時(shí)，固定資產(chǎn)的入賬價(jià)值和折扣額均降低， 并引起納稅人當(dāng)期稅前利潤(rùn)、應(yīng)納稅所得額和應(yīng)納所得稅的增加。此次轉(zhuǎn)型改革直接降低了固定資產(chǎn)的購(gòu)買成本，同時(shí)對(duì)固定資產(chǎn)投資也有重大影響。這將在很大程度上調(diào)動(dòng)納稅人固定資產(chǎn)投資的積極性，有利于企業(yè)固定資產(chǎn)更新改造和技術(shù)創(chuàng)新。

二、增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)固定資產(chǎn)投資的影響

下面從固定資產(chǎn)投資的多個(gè)方面分析下增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)固定資產(chǎn)投資的影響。

（一）對(duì)固定資產(chǎn)投資成本的影響

此次增值稅轉(zhuǎn)型采取直接抵扣法，企業(yè)當(dāng)年新購(gòu)進(jìn)固定資產(chǎn)所含的進(jìn)項(xiàng)稅額， 可以直接抵扣其應(yīng)繳納的增值稅，抵扣不完的結(jié)轉(zhuǎn)以后年度抵扣。 企業(yè)若在不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的前提下，當(dāng)年或以后年度抵扣總體金額是相同的，但是在結(jié)合貨幣時(shí)間價(jià)值分析后，當(dāng)年抵扣與以后年度抵扣給企業(yè)帶來的效用明顯不同。 企業(yè)應(yīng)該做好預(yù)算工作，評(píng)估本年最有可能達(dá)到的銷售額，并在其相應(yīng)的增值稅銷項(xiàng)范圍內(nèi)合理考慮投資的固定資產(chǎn)成本，爭(zhēng)取在購(gòu)買設(shè)備的當(dāng)年一次性把可抵扣的進(jìn)項(xiàng)稅額利用起來。

（二）對(duì)固定資產(chǎn)投資報(bào)酬率的影響

固定資產(chǎn)投資報(bào)酬率是反映企業(yè)投入與產(chǎn)出關(guān)系的主要指標(biāo)， 反映了企業(yè)基本的獲利能力，該比率越高， 說明企業(yè)固定資產(chǎn)的運(yùn)用效率越高， 也意味著企業(yè)固定資產(chǎn)的盈利能力越強(qiáng)。增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)固定資產(chǎn)投資報(bào)酬率的影響， 是指企業(yè)購(gòu)進(jìn)固定資產(chǎn)的進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣政策變動(dòng)對(duì)企業(yè)固定資產(chǎn)投資收益的影響。假設(shè)企業(yè)非固定資產(chǎn)投資為C。在消費(fèi)型增值稅下，企業(yè)投資總成本僅包含資產(chǎn)買價(jià)，不包括固定資產(chǎn)增值稅，為F+C；生產(chǎn)型增值稅條件下，企業(yè)投資總額中包括了固定資產(chǎn)增值稅，其投資總成本為F（1+17%）+C。假設(shè)企業(yè)在生產(chǎn)型增值稅條件下的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為E0，在消費(fèi)型增值稅條件下的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為E1。增值稅轉(zhuǎn)型后由于固定資產(chǎn)折舊額的降低，使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本降低，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增加F×17%n，因此消費(fèi)型增值稅下的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)E1=E0+F×17%n。由此可知，生產(chǎn)型增值稅下的投資報(bào)酬率為ROI0=E0F+17%F+C，消費(fèi)型增值稅下的投資報(bào)酬率為ROI1=E0+17%FnF+C。比較兩者大小，可以用E0F+C為參照式，可以看出ROI1>E0F+C、E0F+C>ROI0，綜合前兩者可知ROI2>ROI1，說明轉(zhuǎn)型后企業(yè)的投資報(bào)酬率得到提升。

（三）對(duì)固定資產(chǎn)投資能力的影響

企業(yè)固定資產(chǎn)的投資能力與企業(yè)的利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流量等指標(biāo)有關(guān)。當(dāng)固定資產(chǎn)投資增加企業(yè)這些相關(guān)指標(biāo)數(shù)額時(shí)，說明該項(xiàng)投資能夠提高企業(yè)的投資能力。在不同增值稅政策下，固定資產(chǎn)購(gòu)進(jìn)成本和固定資產(chǎn)的折舊額不同，而這些因素影響著企業(yè)的所得稅、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流量等科目金額，例如增值稅轉(zhuǎn)型引起的稅負(fù)降低將導(dǎo)致固定資產(chǎn)購(gòu)進(jìn)當(dāng)年納稅人現(xiàn)金流出降低。 由于增值稅轉(zhuǎn)型會(huì)刺激企業(yè)固定資產(chǎn)投資，隨著固定資產(chǎn)投資力度加大，固定資產(chǎn)的原始投資必然會(huì)增加企業(yè)的現(xiàn)金流出。因此，增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)的投資能力將產(chǎn)生影響。

（四）對(duì)固定資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的影響

任何一種生意的投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的，企業(yè)的固定資產(chǎn)投資也是如此，可能虧錢也可能盈利，因此它也具有風(fēng)險(xiǎn)性。企業(yè)固定資產(chǎn)的投資盈利是和投資風(fēng)險(xiǎn)成正比的，如果盈利多的投資肯定風(fēng)險(xiǎn)也比較高。相反，如果盈利比較少的投資風(fēng)險(xiǎn)也就比較低。在增值稅轉(zhuǎn)型以來，固定資產(chǎn)的投資收益率也直接受到了影響，因?yàn)閮煞N不一樣的增值稅模式在企業(yè)固定資產(chǎn)的投資成本和固定資產(chǎn)的折舊額不相同。兩種不同模式的增值稅產(chǎn)生的投資收益差額不相同， 自然企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)也不一樣。通常情況下，投資當(dāng)年由于擴(kuò)大固定資產(chǎn)投資規(guī)模引起的現(xiàn)金流量的增加通常大于增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣所帶來的現(xiàn)金流量的減少，此時(shí)若管理不善，很容易造成現(xiàn)金流短缺，發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過理論研究證明，消費(fèi)型增值稅的政策對(duì)企業(yè)的投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)比較小。

三、增值稅轉(zhuǎn)型前提下固定資產(chǎn)投資的意義與建議

（一）鼓勵(lì)固定資產(chǎn)投資，增強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力

實(shí)行消費(fèi)型增值稅有助于降低企業(yè)固定資產(chǎn)投資成本，增加企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，提高投資的凈現(xiàn)值和投資收益率，無疑會(huì)對(duì)調(diào)動(dòng)企業(yè)投資積極性起到很大作用。增值稅轉(zhuǎn)型有利于鼓勵(lì)投資，特別是可以拉動(dòng)民間資本投資，鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)、宏觀的角度看，經(jīng)營(yíng)成本的降低將使得企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)上的產(chǎn)品價(jià)格下降，使消費(fèi)者成為最終的受益者，從而有助于拉動(dòng)內(nèi)需，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)，消費(fèi)型增值稅的實(shí)施將使企業(yè)固定資產(chǎn)賬面金額減少，從而使企業(yè)產(chǎn)品成本降低，出售產(chǎn)品的價(jià)格降低，增強(qiáng)企業(yè)產(chǎn)品在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。

（二）加強(qiáng)調(diào)查分析工作，理性開展固定資產(chǎn)投資活動(dòng)

消費(fèi)型增值稅的實(shí)施將很大程度地改變企業(yè)固定資產(chǎn)的投資習(xí)慣，面對(duì)增值稅轉(zhuǎn)型的種種優(yōu)惠，企業(yè)首先應(yīng)詳細(xì)分析本企業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r、固定資產(chǎn)使用情況、企業(yè)所處的行業(yè)，以判斷固定資產(chǎn)更新的必要性。不應(yīng)盲目關(guān)注增值稅轉(zhuǎn)型的優(yōu)惠而不顧企業(yè)自身的發(fā)展?fàn)顩r；其次，企業(yè)應(yīng)對(duì)各種待投資的固定資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，識(shí)別可抵扣增值稅的固定資產(chǎn)，分清主次以使企業(yè)享受最大的優(yōu)惠。將包含增值稅的固定資產(chǎn)與不包含增值稅的固定資產(chǎn)、可抵扣進(jìn)項(xiàng)稅額與不可抵扣進(jìn)項(xiàng)稅額的固定資產(chǎn)區(qū)分開來， 分別建立評(píng)估體系，保證固定資產(chǎn)投資評(píng)估活動(dòng)的正確性與前后一致性；最后，企業(yè)應(yīng)綜合考慮更新、追加固定資產(chǎn)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的影響，利用凈現(xiàn)值等財(cái)務(wù)決策工具，結(jié)合城建稅、所得稅的綜合現(xiàn)金流變化，全面考慮企業(yè)資產(chǎn)的更新問題。

（三）促進(jìn)我國(guó)出口貿(mào)易發(fā)展

出口貿(mào)易長(zhǎng)期以來一直是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要支柱，加入 WTO后，我國(guó)更是廣泛進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)。世界上大多數(shù)國(guó)家都實(shí)行消費(fèi)型增值稅，出口產(chǎn)品以不含稅價(jià)格參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。我國(guó)在生產(chǎn)型增值稅下固定資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)稅項(xiàng)進(jìn)入商品成本中，即使在出口環(huán)節(jié)實(shí)行零稅率也不能做到徹底退稅，提高了出口產(chǎn)品成本。實(shí)行消費(fèi)型增值稅保證了出口產(chǎn)品以不含稅的價(jià)格進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，降低了出口產(chǎn)品的成本，提高了國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，增加出口企業(yè)利潤(rùn)，對(duì)出口貿(mào)易可以起到很好的促進(jìn)作用。

四、結(jié)束語(yǔ)

增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)固定資產(chǎn)投資具有很多積極影響.增值稅轉(zhuǎn)型提高了企業(yè)固定資產(chǎn)投資報(bào)酬率，降低了企業(yè)固定資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)了企業(yè)固定資產(chǎn)的投資能力，有利于調(diào)動(dòng)企業(yè)擴(kuò)大固定資產(chǎn)投資、加強(qiáng)技術(shù)更新改造的積極性，從而提高企業(yè)生產(chǎn)效率以及產(chǎn)品質(zhì)量，為企業(yè)創(chuàng)造更大收益，為社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新的活力與生機(jī).但是，增值稅轉(zhuǎn)型給企業(yè)固定資產(chǎn)投資帶來的間接影響還有很多，企業(yè)應(yīng)強(qiáng)化科學(xué)投資理念，結(jié)合實(shí)際情況，講究投資效果，在擴(kuò)大固定資產(chǎn)投資規(guī)模時(shí)，一要合理確定投資時(shí)間，最大限度享受政策優(yōu)惠；二要注意選擇投資方向，避免重復(fù)、盲目投資；三要注重投資效率，盡快實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)；四要加強(qiáng)政策研究，避免因政策變化造成經(jīng)濟(jì)損失。

參考文獻(xiàn)

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[2] 續(xù)冬梅. 增值稅轉(zhuǎn)型改革對(duì)企業(yè)固定資產(chǎn)賬務(wù)處理的影響[J]. 財(cái)會(huì)研究，2014（10）.

第2篇：固定資產(chǎn)投資收益率范文

關(guān)鍵詞:遼寧投資;投資效率;區(qū)域差距

中圖分類號(hào):F061.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1000-176X(2009)12-0138-06

一、引 言

遼寧省曾被譽(yù)為“共和國(guó)長(zhǎng)子”,在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的建設(shè)與發(fā)展過程中做出了巨大的貢獻(xiàn)。但在由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制逐漸過渡的時(shí)期,遼寧的經(jīng)濟(jì)發(fā)展緩慢,20世紀(jì)90年代初期至2003年,遼寧經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)率低于全國(guó)平均水平。自2003年國(guó)家提出振興東北老工業(yè)基地發(fā)展戰(zhàn)略以來,遼寧的經(jīng)濟(jì)發(fā)展又恢復(fù)了活力,連續(xù)幾年領(lǐng)先于全國(guó)平均水平。但在發(fā)展的同時(shí)也存在一些問題,即省內(nèi)地區(qū)間發(fā)展不平衡,并且區(qū)域差距正在逐漸拉大。沈陽(yáng)、大連兩市的GDP占全省的比例已經(jīng)由1992年的38.9%增長(zhǎng)到2007年末的50%,而遼西北地區(qū)則由21.2%下降到14.9%,2007年沈陽(yáng)、大連兩市的固定資產(chǎn)投資更是占到了全省總額的58.9%。大量的投資被沈陽(yáng)、大連兩市吸納,一方面有可能產(chǎn)生過度投資,造成投資效率的低下,影響資源的有效配置;另一方面也將會(huì)造成區(qū)域間發(fā)展的不平衡。正確地衡量和分析遼寧省區(qū)域間投資及其效率的差距,對(duì)促進(jìn)區(qū)域間資本的合理流動(dòng)和有效利用無疑具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

二、投資效率與經(jīng)濟(jì)發(fā)展區(qū)域差距分析

資本作為最基本的生產(chǎn)要素之一,一直是古典、新古典、凱恩斯以及新古典綜合經(jīng)濟(jì)學(xué)的重要研究?jī)?nèi)容之一。資本既然重要,資本形成過程――投資也就格外引人注目。從發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)早期工業(yè)化的經(jīng)驗(yàn)來看,投資的作用是至關(guān)重要的。即便是在二戰(zhàn)以后,這些發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)業(yè)績(jī)也與投資水平密切相關(guān)。Brander(1992)利用世界上116個(gè)國(guó)家和地區(qū)近30年的數(shù)據(jù)證明了投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的正相關(guān)關(guān)系[1]?；谶@種共識(shí),理論界都主張?jiān)黾迂毨У貐^(qū)的資本積累以縮小區(qū)域間的差距。20世紀(jì)60―90年代,東南亞國(guó)家更是憑借其高儲(chǔ)蓄、高投資的發(fā)展模式,實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的騰飛。改革開放以來,我國(guó)選擇了與東南亞國(guó)家相類似的路徑,實(shí)現(xiàn)了30多年來的經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)。

但是,Brander在他的研究中指出了另外一個(gè)問題:擁有同樣投資水平的國(guó)家或地區(qū)卻不一定有相同的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。他的研究表明,韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣和中國(guó)香港等國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率大大高于預(yù)期,而圭亞那、贊比亞和馬達(dá)加斯加等國(guó)家的增長(zhǎng)業(yè)績(jī)則差強(qiáng)人意。隨著大多數(shù)政府都未能通過增加落后地區(qū)的資本投資而達(dá)到縮小地區(qū)差距的目的,理論界又開始懷疑甚至否定資本投資在促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用,轉(zhuǎn)而強(qiáng)調(diào)人力資本、技術(shù)等其他要素和制度變革的重要性。然而懷疑論者忽視了一個(gè)基本事實(shí):資本投資并不是孤立的,一方面,他通常會(huì)帶動(dòng)勞動(dòng)(包括人力資本)、技術(shù)等其他生產(chǎn)要素向貧困地區(qū)流動(dòng);另一方面,貧困地區(qū)為了得到資本投資,也必須改善其他生產(chǎn)要素并主動(dòng)進(jìn)行制度變革。從這個(gè)層面上看,強(qiáng)調(diào)促進(jìn)對(duì)落后地區(qū)的企業(yè)投資與注重落后地區(qū)的人力資本積累和制度變革并不矛盾,前者強(qiáng)調(diào)了促進(jìn)落后地區(qū)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的關(guān)鍵要素,而后者強(qiáng)調(diào)的是增加核心要素所必須具備的條件[2]。

凱恩斯將投資分為自發(fā)投資和引致投資,他認(rèn)為自發(fā)投資是相對(duì)穩(wěn)定的量,基本上不隨經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。這部分支出可理解為全社會(huì)固定資產(chǎn)投資中國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金的投資支出,即政府投資。引致投資則主要是以追求利潤(rùn)為目標(biāo)的私人投資。他分析了引致投資不足的動(dòng)因及其限制――“一部分決定于投資需求,一部分決定于利率”。人們心理上對(duì)資產(chǎn)未來收益的預(yù)期是誘導(dǎo)資本家進(jìn)行投資的主要?jiǎng)右?。凱恩斯主義對(duì)投資決策過程的分析,主要采用折現(xiàn)價(jià)值法和投資邊際效率法等兩種方法。折現(xiàn)價(jià)值法是計(jì)算某項(xiàng)目投資計(jì)劃所帶來的未來的收入流的現(xiàn)值,然后將此現(xiàn)值同該項(xiàng)投資計(jì)劃的成本加以比較。如果前者大于后者,則該投資計(jì)劃因有利可圖而被采納;否則被放棄。計(jì)算收入流折現(xiàn)值的公式是:

PV=p1(1+i)1+P2(1+i)2+…+Pn(1+i)n

式中PV代表折現(xiàn)值,P1,P2,…Pn表示各期收入,i表示市場(chǎng)利息率。

投資邊際效率法是將投資邊際效率同市場(chǎng)利率加以比較,如果投資邊際效率大于市場(chǎng)利率,則該投資計(jì)劃為有利可圖;如果投資邊際效率小于市場(chǎng)利率,則該投資計(jì)劃被放棄。投資邊際效率實(shí)際上是一種利率,這種利息使該項(xiàng)目投資計(jì)劃的成本與所帶來的收入流的折現(xiàn)值相等。計(jì)算投資邊際效率的公式是:

Q=p1(1+r)1+P2(1+r)2+…+Pn(1+r)n

式中Q表示投資計(jì)劃成本,P1,P2,…Pn表示各期收入,r表示投資邊際效率,其中Q,P1,P2,…Pn均為事先計(jì)算的已知量,r為未知數(shù)。

資本邊際效率是一種折現(xiàn)率,這種折現(xiàn)率正好使一項(xiàng)資本品在使用期限內(nèi)各項(xiàng)預(yù)期收益的現(xiàn)值之和等于這項(xiàng)資本品的成本或供給價(jià)格。投資者只有在一項(xiàng)資本資產(chǎn)的現(xiàn)值之和至少等于其供給價(jià)格時(shí)才會(huì)進(jìn)行投資。資本邊際效率就是使用該資本資產(chǎn)的預(yù)期利潤(rùn)率。公式為:

R=R1(1+r)1+R2(1+r)2+R3(1+r)3+…+Rn(1+r)n

式中R代表資本品的供給價(jià)格,R1,R2,…Rn代表不同時(shí)期的預(yù)期收益,r為資本邊際效率。

凱恩斯主義認(rèn)為,投資邊際效率曲線是由資本邊際效率曲線決定的,在假設(shè)資本品供給價(jià)格不因投資需求而發(fā)生變化的情況下,投資的邊際效率曲線與資本邊際效率曲線實(shí)際上是一致的。與此同時(shí),我們可以看到,凱恩斯所采用的資本邊際效率的分析方法與現(xiàn)行的投資決策過程中所使用的內(nèi)部收益率法在計(jì)算方法上是相同的,其內(nèi)涵也是一致的。根據(jù)凱恩斯的投資理論,資本邊際效率(或內(nèi)部收益率)是引誘機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資興趣的決定性因素。要想吸引更多投資,資本邊際效率(或內(nèi)部收益率)至少應(yīng)等于利率。因此對(duì)投資的誘導(dǎo)越大,投資越大;反之亦然。而投資誘導(dǎo)等于資本邊際效率(或內(nèi)部收益率)與利率之間的差額。

基于凱恩斯主義的資本邊際效率理論,杜兩省(2009)構(gòu)造了一個(gè)分析區(qū)域間投資差距的模型。該模型假設(shè):(1)經(jīng)濟(jì)中存在兩個(gè)發(fā)展水平不同的區(qū)域a和b。(2)市場(chǎng)是競(jìng)爭(zhēng)性的,要素可以在區(qū)域間自由轉(zhuǎn)移,并且轉(zhuǎn)移成本為零。(3)存在政府的投資,但政府投資只限于公共領(lǐng)域,競(jìng)爭(zhēng)性投資完全由企業(yè)來進(jìn)行。(4)以利潤(rùn)最大化為目標(biāo)的企業(yè)在投資時(shí)是理性的,信息是充分的。(5)企業(yè)選擇投資項(xiàng)目的惟一標(biāo)準(zhǔn)是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率,不考慮凈現(xiàn)值等其它標(biāo)準(zhǔn)[2]。

由于追求利潤(rùn)最大化的企業(yè)是市場(chǎng)的投資主體,企業(yè)根據(jù)項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率所進(jìn)行的投資決策描繪出了整個(gè)經(jīng)濟(jì)的投資邊際效率曲線,企業(yè)家會(huì)在一個(gè)區(qū)域內(nèi)持續(xù)的投資,直至投資的內(nèi)部收益率等于利率。杜兩省(2009)把兩個(gè)地區(qū)的投資邊際效率曲線描述在了同一坐標(biāo)系內(nèi)(如圖1所示),由于在區(qū)域嚴(yán)重不平衡的經(jīng)濟(jì)中,兩類地區(qū)的邊際效率曲線存在著系統(tǒng)性的差距,發(fā)達(dá)地區(qū)的投資邊際效率曲線(MEIa)位置比欠發(fā)達(dá)地區(qū)的投資邊際效率曲線(MEIb)位置高,因此在特定的利率水平r上,發(fā)達(dá)地區(qū)a比欠發(fā)達(dá)地區(qū)b能夠吸引更多的投資(Ia>Ib)。

圖1 投資邊際效率曲線的區(qū)域差距

他的分析結(jié)論認(rèn)為,企業(yè)不愿意對(duì)落后地區(qū)進(jìn)行投資的根本原因是那些地區(qū)投資項(xiàng)目的內(nèi)部收益率低。那些投資邊際效率低的落后地區(qū)必然對(duì)企業(yè)投資缺乏足夠的吸引力,由于資本在區(qū)域間的轉(zhuǎn)移成本很小,落后地區(qū)的投資還會(huì)流向投資邊際效率更高的發(fā)達(dá)地區(qū),從而產(chǎn)生導(dǎo)致區(qū)域差距擴(kuò)大的倒流效應(yīng)[2]。

三、遼寧省投資效率區(qū)域差距的實(shí)證分析

基于理論部分的分析,在本部分內(nèi)容中我們將著力尋找一個(gè)能夠較為科學(xué)的衡量宏觀投資效率的指標(biāo),對(duì)遼寧省投資及其效率區(qū)域間的差距進(jìn)行實(shí)證研究。

(一)指標(biāo)的選擇

效率屬于規(guī)范經(jīng)濟(jì)學(xué)的概念,它在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中有著嚴(yán)格的定義,在計(jì)量理論和方法上也比較成熟,例如投資決策過程中采用的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率等方法。然而在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中,要想嚴(yán)格地定義和度量效率就比較困難。張軍(2003)在這方面做了較為詳盡的研究,他認(rèn)為,既然資本相對(duì)于產(chǎn)出增長(zhǎng)的速度表現(xiàn)為資本的邊際效率或資本的邊際生產(chǎn)率,那么觀察資本生產(chǎn)率變動(dòng)的一個(gè)指標(biāo)就是觀察“資本―產(chǎn)出比率”(簡(jiǎn)稱ICOR)的變動(dòng)[3]。在現(xiàn)有的文獻(xiàn)里,資本的邊際效率常常用ICOR來衡量,而且ICOR也是一個(gè)較容易計(jì)算的指標(biāo)。根據(jù)定義,ICOR是資本存量的邊際產(chǎn)量(dY/dK),即產(chǎn)出的增量與資本存量變動(dòng)的比率。因?yàn)橘Y本存量的變動(dòng)(dY)等于投資流量(I),因此,在總量上,資本的邊際生產(chǎn)率又可以用GDP的增量與投資的比率(dGDP/I)來表示。顯然,ICOR是資本邊際生產(chǎn)率(dGDP/I)的倒數(shù):ICOR=I/dGDP。

當(dāng)然,用ICOR來度量宏觀投資效率也存在著一些缺陷和不足,這主要體現(xiàn)為:(1)將產(chǎn)出全部歸功于投資的貢獻(xiàn),忽略了人力資本、技術(shù)進(jìn)步等因素對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)。(2)只衡量了投資在即期的需求效應(yīng),沒有考慮到投資完成后所產(chǎn)生的供給效應(yīng)。(3)ICOR的值在個(gè)別年度有可能會(huì)出現(xiàn)極值或負(fù)數(shù),從而不能準(zhǔn)確表述投資效率的好壞。即便如此,但是從長(zhǎng)期看,ICOR值的變化情況在分析固定資產(chǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作用的長(zhǎng)期變化趨勢(shì)是有效和可接受的。國(guó)內(nèi)外的學(xué)者在評(píng)論投資宏觀效率乃至經(jīng)濟(jì)效率時(shí),基本采用了ICOR指標(biāo),并根據(jù)IOCR的變化情況得出投資宏觀效率的變化。如,1994年克魯格曼等人以ICOR不斷上升為依據(jù)得出東亞有關(guān)國(guó)家投資效率低下、經(jīng)濟(jì)難以為繼和出現(xiàn)金融危機(jī)的判斷;又如,吳敬璉、張軍、成思危等學(xué)者通過對(duì)近年我國(guó)ICOR升高的趨勢(shì)分析,得出我國(guó)投資效率下降的結(jié)論。

(二)數(shù)據(jù)的選取及指標(biāo)的計(jì)算

1.投資

資本存量不但包括固定資本,也應(yīng)該包括存貨,因此我們?cè)谟?jì)算I時(shí),選擇統(tǒng)計(jì)年鑒中的“全社會(huì)固定資產(chǎn)投資”作為計(jì)算依據(jù)。關(guān)于計(jì)算ICOR時(shí)是否需要扣除存量資本的折舊,學(xué)術(shù)界存在較大的爭(zhēng)議,對(duì)于我國(guó)固定資本存量和折舊額的估算,不同的學(xué)者計(jì)算結(jié)果也存在較大的差異,且沒有一個(gè)被廣泛接受的結(jié)果,而關(guān)于遼寧省固定資產(chǎn)存量的研究目前還處于空白。此外,《中國(guó)投資報(bào)告2006》關(guān)于折舊問題的觀點(diǎn)還指出“一般而言,全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總是大于0,但扣除折舊后的凈投資卻不一定是這樣,在GDP增長(zhǎng)的情況下,ICOR出現(xiàn)負(fù)值,這種情況難以從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度進(jìn)行解釋”。此外“如果扣除存量資本的折舊額,意味著相當(dāng)一部分固定資產(chǎn)投資被用于彌補(bǔ)存量資本折舊損失的經(jīng)濟(jì)效益,這在客觀上會(huì)降低全部固定資產(chǎn)投資的產(chǎn)出效益,無疑扭曲了全部固定資產(chǎn)投資與GDP增量之間的比例關(guān)系。”鑒于以上原因,在計(jì)算ICOR時(shí)我們直接采用統(tǒng)計(jì)年鑒中的“全社會(huì)固定資產(chǎn)投資”來表示投資額I。

2.價(jià)格指數(shù)

為了便于對(duì)不同年度之間的ICOR值進(jìn)行比較,我們將GDP和固定資產(chǎn)投資折算為1992年不變價(jià)。GDP的計(jì)算以1992年為基礎(chǔ),利用各年度的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值指數(shù)對(duì)其他年份進(jìn)行了重新的計(jì)算。對(duì)于各年度的固定資產(chǎn)投資,我們統(tǒng)一利用遼寧省統(tǒng)計(jì)年鑒公布的“固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)”進(jìn)行了平減。

3.數(shù)據(jù)來源

各市歷年“國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值”和“全社會(huì)固定資產(chǎn)投資”數(shù)據(jù)來源于《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》,各市“國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值指數(shù)”和“固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)”來源于《遼寧統(tǒng)計(jì)年鑒》。

4.地區(qū)的劃分

為了便于比較,我們將遼寧省14個(gè)城市分為三個(gè)區(qū)域。沈陽(yáng)和大連由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和市場(chǎng)環(huán)境等均明顯好于其他城市,因此將這兩個(gè)城市作為發(fā)達(dá)地區(qū);遼西北地區(qū)5個(gè)城市錦州、朝陽(yáng)、阜新、鐵嶺、葫蘆島作為一個(gè)區(qū)域;其余7個(gè)城市作為一個(gè)區(qū)域,定義為其他地區(qū)。各地區(qū)GDP和固定資產(chǎn)投資為本區(qū)域各城市相應(yīng)數(shù)據(jù)的和,遼寧省GDP和固定資產(chǎn)投資為所有城市相應(yīng)數(shù)據(jù)的和。

按照上述方法我們計(jì)算了遼寧省及各地區(qū)1993―2007年的ICOR值(如表1所示),并將ICOR的3年平均線繪制在了圖2中。

(三)遼寧省各地區(qū)投資及其效率的分析

由圖2可以看到,在考察期內(nèi),其他地區(qū)ICOR值較為穩(wěn)定,與全省的平均水平較為接近,且略高于全省平均水平;遼西北地區(qū)ICOR變動(dòng)最為劇烈,在2002年以前明顯高于全省平均值,但在2002年之后趨好,低于全省平均值?？傮w來說,沈陽(yáng)和大連地區(qū)的投資效率在遼寧省內(nèi)是最好的,在2003年之前ICOR明顯低于其他地區(qū)和全省平均水平,這與與我們所看到的現(xiàn)實(shí)情況相吻合。按1992年不變價(jià)計(jì)算,1992―2007年,沈陽(yáng)、大連地區(qū)的GDP年均增長(zhǎng)率為12.8%,高于其他地區(qū)的11.5%和遼西北地區(qū)的10.7%;三個(gè)地區(qū)年均投資增長(zhǎng)率分別為20.8%、12.9%、14.9%。市場(chǎng)導(dǎo)向下的資本必然會(huì)流向能夠給其帶來最高收益的區(qū)域,沈陽(yáng)、大連由于其區(qū)域內(nèi)投資項(xiàng)目具有更高的收益,因此會(huì)對(duì)資本具有更大的吸引力,這應(yīng)該是沈陽(yáng)、大連地區(qū)與其他兩個(gè)地區(qū)相比具有更高的投資增長(zhǎng)率的主要原因。從各地區(qū)固定資產(chǎn)規(guī)模來看,沈陽(yáng)、大連地區(qū)固定資產(chǎn)投資占全省的比例已經(jīng)由1992年的31.9%上升到2007年的58.9%,遼西北地區(qū)則由16.5%下降為13.3%,而其他地區(qū)更是由51.6%下降為27.8%。由此可見,資本在沈陽(yáng)、大連地區(qū)與其他地區(qū)之間形成了非常明顯的倒流效應(yīng),追求利潤(rùn)最大化的資本轉(zhuǎn)移到了具有更高收益水平的地區(qū)。遼西北地區(qū)固定資產(chǎn)投資占全省的比例下降較小,倒流效應(yīng)并不明顯,這是否說明遼西北地區(qū)對(duì)資本具有較高的吸引力呢?凱恩斯把社會(huì)總投資分為自發(fā)投資和引致投資,他認(rèn)為自發(fā)投資是相對(duì)穩(wěn)定的量,這部分支出可理解為全社會(huì)固定資產(chǎn)投資中國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金的投資支出,即政府投資。引致投資則主要是以追求利潤(rùn)為目標(biāo)的私人投資?；谶@種分析,我們認(rèn)為遼西北地區(qū)投資比重下降較小是因?yàn)檎顿Y在該地區(qū)總投資中占有較大比重且相對(duì)穩(wěn)定,私人投資比重較小?？梢哉f,遼西北地區(qū)對(duì)私人資本的吸引力不僅不高,而且長(zhǎng)期以來一直較小。

在前面我們已經(jīng)分析了ICOR在長(zhǎng)期描述投資效率的有效性,我們繪制了投資效果系數(shù)(ICOR的倒數(shù))與投資額之間關(guān)系的散點(diǎn)圖,來觀察投資效率與投資額之間的關(guān)系。從圖3可以看到,沈陽(yáng)、大連地區(qū)的投資效果系數(shù)與投資額存在這較為明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系,一方面它體現(xiàn)了資本邊際效率遞減的基本規(guī)律;另一方面也說明了沈陽(yáng)、大連地區(qū)較高的市場(chǎng)化程度,企業(yè)作為社會(huì)的投資主體,對(duì)投資收益率反映較為敏感。

相反,遼西北地區(qū)投資效果系數(shù)與投資額之間沒有明顯的線性關(guān)系(如圖4所示),這說明遼西北地區(qū)的市場(chǎng)化程度還較低,國(guó)有企業(yè)投資和政府投資在全社會(huì)投資所占比重還較高,這部分投資對(duì)投資收益率不敏感。

(四)ICOR變動(dòng)帶來的啟示

第一,通過分析1998年以后遼西北地區(qū)ICOR的變動(dòng),我們認(rèn)為,在目前的條件下,政府公共投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),尤其是落后地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還是有積極意義的。1998年亞洲金融危機(jī)發(fā)生后,我國(guó)采取了積極的財(cái)政政策,加大基礎(chǔ)設(shè)施投資,從圖2中就可以看出,在這段時(shí)間內(nèi),遼西北地區(qū)的ICOR不斷走高,說明投資并沒有很好的轉(zhuǎn)化為產(chǎn)出,但是在隨后的幾年,隨著基礎(chǔ)設(shè)施的完善,遼西北地區(qū)的ICOR開始逐漸降低,政府公共投資的作用開始顯現(xiàn),這說明政府公共投資在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面具有一定的時(shí)滯。這與王立國(guó)(2008)關(guān)于遼寧省政府公共投資效率問題的研究中所得到的結(jié)論一致。王立國(guó)(2008)選取了遼寧省改革開放以來近30年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究,認(rèn)為遼寧省政府公共投資對(duì)民間投資在短期內(nèi)會(huì)有一定的擠出,但長(zhǎng)期來看具有明顯的擠入效應(yīng),并能有效地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

第二,需要我們引起注意的是,2003年以后,沈陽(yáng)、大連的ICOR持續(xù)走高,并且沒有出現(xiàn)下降的趨勢(shì),說明沈陽(yáng)、大連地區(qū)的宏觀投資效率在下降。出現(xiàn)這種情況,我們分析主要有兩方面的原因:一方面可以歸因于資本深化;另一方面可能是由于近幾年固定資產(chǎn)投資中房地產(chǎn)開發(fā)投資占據(jù)了較大比重,房地產(chǎn)開發(fā)投資在短期內(nèi)的需求效應(yīng)明顯,但長(zhǎng)期來說投資的產(chǎn)出效應(yīng)較小。

第三,遼西北地區(qū)2003年以來固定資產(chǎn)投資保持了較快的增長(zhǎng)速度的同時(shí),ICOR上升幅度較小,說明該地區(qū)投資效率沒有發(fā)生明顯惡化。這段時(shí)期對(duì)于遼西北地區(qū)完善投資誘導(dǎo)機(jī)制,加快固定資產(chǎn)投資,從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),縮小與發(fā)達(dá)地區(qū)的差距來說是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)。

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第3篇：固定資產(chǎn)投資收益率范文

關(guān)鍵詞：固定資產(chǎn)投資 拉動(dòng)分析 投資現(xiàn)狀

（一）德宏州固定資產(chǎn)投資現(xiàn)狀

云南省德宏州近幾年來，對(duì)其投入了大量的資金來加強(qiáng)德宏州的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并結(jié)合德宏州自身情況，加強(qiáng)了基礎(chǔ)農(nóng)業(yè)的發(fā)展建設(shè)。本文收集了從2008年至2012年的德宏州固定資產(chǎn)投資總額數(shù)據(jù)以及其環(huán)比增長(zhǎng)率，詳細(xì)分析了近幾年來德宏州固定資產(chǎn)投資的情況。根據(jù)其投資的數(shù)據(jù)，我們可以看出，德宏州固定資產(chǎn)投資呈上升趨勢(shì)，固定資產(chǎn)投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，從2008年實(shí)現(xiàn)固定資產(chǎn)投資67.34億元，比上年增長(zhǎng)了29.8%；2009年實(shí)現(xiàn)固定資產(chǎn)投資83.21億元，比上年增長(zhǎng)23.6%；2010年實(shí)現(xiàn)固定資產(chǎn)投資91.77億元，比上年增長(zhǎng)10.3%；2011年對(duì)固定資產(chǎn)投資首次過百，116.83億元，比上年增長(zhǎng)27.3；到2012年，德宏州實(shí)現(xiàn)了固定資產(chǎn)投資157.93億元，比上年增加了35.2%。投資總量的不斷增長(zhǎng)，極大地推動(dòng)了德宏州的資源開發(fā)，增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)實(shí)力，為今后的進(jìn)一步發(fā)展增添了后勁。

（二）德宏州固定資產(chǎn)投資存在的問題

在經(jīng)歷了2008年金融危機(jī)后，德宏州政府固定資產(chǎn)的投資暴露出了一些弊端，其固定資產(chǎn)投資存在的主要問題有：

第一，投資來源比較局限。自從國(guó)家號(hào)召西部大開發(fā)以來，西南地區(qū)特別是云南省取得很好的成績(jī)，促進(jìn)了當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展。德宏州也不例外，人民群眾的生活普遍提高了。但是，這些投資主要是局限在國(guó)家的政策性投資，在德宏州中，民間資本占有極少的比例。這是為什么呢？其中一個(gè)非常重要的原因就是投資來源渠道不夠暢通，市場(chǎng)的投資收益率較低，甚至為虧損狀態(tài)，這在一定程度上制約了市場(chǎng)投資的需要。

第二，投資效率低。德宏州由于受到城鄉(xiāng)“二元經(jīng)濟(jì)”結(jié)構(gòu)的影響，投資收益水平比全國(guó)平均水平低。這就使得固定資產(chǎn)的投資未能到達(dá)預(yù)期的效果。這種現(xiàn)象不僅出現(xiàn)在新增固定資產(chǎn)項(xiàng)目上，一些擴(kuò)建項(xiàng)目也呈現(xiàn)這種現(xiàn)象。這就要求在進(jìn)行固定資產(chǎn)時(shí)，要先進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估分析，并且使用先進(jìn)的設(shè)備、技術(shù)和管理方法。

第三，投資主體較單一，投資力度不足。在德宏州的固定資產(chǎn)投資中，政府扮演了重要角色，然而，就目前來說，僅僅靠政府的投資并不能滿足西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)飛躍條件，總體情況在不斷改善，但有針對(duì)性的基礎(chǔ)設(shè)施投資仍然欠缺。

第四，人才資本匱乏。在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的，許多年輕人都奔著“北上廣”發(fā)展，而在西部地區(qū)，例如德宏州的人力資本素質(zhì)就遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于沿海地區(qū)。同時(shí)，德宏州對(duì)教育的投資又相對(duì)較少。因此，在固定資產(chǎn)投資決策及固定資產(chǎn)投資管理上都不具有優(yōu)勢(shì)，人才的匱乏使得固定資產(chǎn)投資的效益得不到很好的發(fā)揮。

（二）德宏州下一步的投資建議

德宏州在經(jīng)濟(jì)發(fā)展投資方面，要充分考慮區(qū)域經(jīng)濟(jì)的需求結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大消費(fèi)需求，由依靠投資。進(jìn)出口拉動(dòng)逐步向依靠投資進(jìn)口和消費(fèi)協(xié)調(diào)拉動(dòng)。

1樹立和諧發(fā)展理念，保持適度投資規(guī)模

一方面，以加快促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變和人口就業(yè)增長(zhǎng)作為優(yōu)先目標(biāo)和任務(wù)，將投資工作重點(diǎn)從追求投資規(guī)模和速度逐漸轉(zhuǎn)到追求投資發(fā)展質(zhì)量和效益上來，努力實(shí)現(xiàn)全省固定資產(chǎn)投資發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。另一方面，經(jīng)一部調(diào)整投資方向，實(shí)施有效的基礎(chǔ)設(shè)施投資策略，明確基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重點(diǎn)，避免重復(fù)建設(shè)，積極推行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的產(chǎn)業(yè)化運(yùn)營(yíng)；更加關(guān)注和重視解決民生問題，加大德宏州整個(gè)大環(huán)境下，文化教育、醫(yī)療衛(wèi)生、水資源利用、環(huán)境保護(hù)和社會(huì)保障體系等方面的投資力度同時(shí)高度重視投資農(nóng)業(yè)和投資農(nóng)村，大力推進(jìn)新農(nóng)村建設(shè)，加快和諧德宏建設(shè)。

2優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)快速升級(jí)

加快投資結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐，不斷優(yōu)化資源配置。積極推進(jìn)工業(yè)化、城市化和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化戰(zhàn)略，加快構(gòu)建電力、房地產(chǎn)業(yè)、建筑業(yè)、文化產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等新支柱產(chǎn)業(yè)群。促進(jìn)關(guān)于企業(yè)技術(shù)進(jìn)步，節(jié)能減排，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，不斷增強(qiáng)投資發(fā)展后勁，調(diào)整投資主體結(jié)構(gòu)，做到各投資主體間的合理分工，共同發(fā)展。對(duì)國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的投資活動(dòng)進(jìn)行戰(zhàn)略性重組，形成更為合理的投資分工與合作的產(chǎn)業(yè)政策體系。在一些非戰(zhàn)略性的、過于廣泛的競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資主體擴(kuò)寬投資領(lǐng)域，把非戰(zhàn)略性領(lǐng)域?qū)Ψ菄?guó)有制經(jīng)濟(jì)全面開放，使之可以在更廣泛的產(chǎn)業(yè)空間內(nèi)形成與國(guó)有制經(jīng)濟(jì)互為開放的分工協(xié)作關(guān)系。

3抓好重點(diǎn)行業(yè)和重大項(xiàng)目的投資推進(jìn)工作，切實(shí)提高投資效益

建立和完善全省重大行業(yè)和重大項(xiàng)目庫(kù)，建立投資行政審批部門聯(lián)動(dòng)機(jī)制，提到建設(shè)項(xiàng)目審批效率，促進(jìn)重大項(xiàng)目前期工作，力爭(zhēng)一批新的重大項(xiàng)目開工建設(shè)，大力提高投資效率和投資效益，努力實(shí)現(xiàn)重大投資占全州固定資產(chǎn)投資比重，發(fā)揮重大項(xiàng)目的巨大支撐作用。在保持固定資產(chǎn)投資較高增長(zhǎng)水平的同時(shí)，加大更新改造力度；繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)高耗能，高排放，該污染投資項(xiàng)目的調(diào)控措施，加大廉租房和經(jīng)濟(jì)適用房建設(shè)和供給力度，有效控制房?jī)r(jià)過快上漲勢(shì)頭。

4大力改善投資環(huán)境，增強(qiáng)投資增長(zhǎng)活力

首先，加強(qiáng)投資立法，為投資主體提供充分的法律保障。重點(diǎn)加強(qiáng)投資產(chǎn)權(quán)的獨(dú)立性。投資收益權(quán)、投資所有權(quán)、投資契約的履行和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等方面的法律建設(shè)，強(qiáng)化政策規(guī)定的透明度和穩(wěn)定性。加強(qiáng)執(zhí)法監(jiān)督力度，堅(jiān)決從嚴(yán)查處和制裁各種侵權(quán)行為和人員，其次，完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)。引導(dǎo)和推動(dòng)企業(yè)建立完善的法人治理結(jié)構(gòu)。引導(dǎo)和推動(dòng)企業(yè)建立完善的法人治理結(jié)構(gòu)，奠定投融資市場(chǎng)化的微觀基礎(chǔ)，理順企業(yè)依據(jù)成本效益分析和風(fēng)險(xiǎn)比較的籌資原則，使得德宏州固定資產(chǎn)投資是有效的。

5深化投資體制改革，提高行政服務(wù)效能

制定實(shí)施新的固定資產(chǎn)投資發(fā)展目標(biāo)考核辦法，提高目標(biāo)考核辦法的科學(xué)性、導(dǎo)向性、激勵(lì)性和權(quán)威性。進(jìn)一步加快政府職能轉(zhuǎn)變，深化投資體制改革，提高行政服務(wù)業(yè)效能，在加強(qiáng)投資硬環(huán)境建設(shè)的同時(shí)更加重視投資軟環(huán)境建設(shè)。一方面，完善項(xiàng)目投資管理體系，提高項(xiàng)目投資效益。對(duì)項(xiàng)目投資的控制應(yīng)從以往估算、概算、決算管理和靜態(tài)管理轉(zhuǎn)向全過程動(dòng)態(tài)跟蹤控制管理，制定相應(yīng)的辦法措施，減少并杜絕項(xiàng)目建設(shè)中資金浪費(fèi)和流失現(xiàn)象。另一方面，德宏州應(yīng)該轉(zhuǎn)變固定資產(chǎn)投資的方式，以提高資源利用率、治理環(huán)境污染、實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展為目的，以市場(chǎng)導(dǎo)向?yàn)樵瓌t，加大高新技術(shù)投資力度，提高技術(shù)改造投資比重，并從制度、政策、技術(shù)等方面提供可靠保證。

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作者簡(jiǎn)介：

1.劉彩鳳，女，漢族，1992年8月，廣東省韶關(guān)市，現(xiàn)就讀于云南民族大學(xué)管理學(xué)院，2015級(jí)技術(shù)及經(jīng)濟(jì)管理專業(yè)。

第4篇：固定資產(chǎn)投資收益率范文

〔關(guān)鍵詞〕投融資;水價(jià);機(jī)制

1概況

巴彥浩特及沿線蘇木鎮(zhèn)飲水安全工程任務(wù)是為解決當(dāng)?shù)丶把鼐€蘇木鎮(zhèn)缺水問題，實(shí)現(xiàn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。工程設(shè)計(jì)規(guī)劃水平年為2025年，工程設(shè)計(jì)供水量1298萬(wàn)m3/a，工程供水規(guī)模最大日供水量4．98萬(wàn)m3/d。工程主要由取水工程、四級(jí)加壓泵站、輸水管道、凈水廠等組成。

2融資方案

巴彥浩特及沿線蘇木鎮(zhèn)飲水安全工程由項(xiàng)目法人作為融資主體，進(jìn)行融資活動(dòng)，負(fù)責(zé)工程的建設(shè)和管理，并承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)。本工程資金來源按照資本金占工程總投資70%，其中，政府投入50%，供水區(qū)自籌50%考慮。按國(guó)家對(duì)固定資產(chǎn)貸款的有關(guān)規(guī)定，考慮該項(xiàng)目的實(shí)際情況，銀行貸款占工程總投資30%，貸款期限15年，年利率6．55%。

3成本費(fèi)用估算

按照《水利工程供水價(jià)格管理辦法》和《水利建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)規(guī)范》，本項(xiàng)目總成本費(fèi)用包括水資源費(fèi)、燃料及動(dòng)力費(fèi)、工資及福利費(fèi)、修理費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、其他費(fèi)用、折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)、利息支出等費(fèi)用。經(jīng)營(yíng)成本是指項(xiàng)目總成本扣除折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)、利息支出以后的費(fèi)用?？偝杀举M(fèi)用9634．28萬(wàn)元;單方供水成本4．46元/m3。其中，經(jīng)營(yíng)成本5550．51萬(wàn)元，單方經(jīng)營(yíng)成本2．55元/m3。

4主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

4．1生存能力分析

本工程總投資收益率為6．20%，投資利稅率為5．75%，資本金凈利潤(rùn)率為6．28%。多年平均凈現(xiàn)金流量為8327．27萬(wàn)元，現(xiàn)金流較充足。

4．2償債能力分析

本項(xiàng)目可用于還貸的資金主要來源于折舊費(fèi)及未分配利潤(rùn)，貸款采用等額還本、利息照付方式。工程可在15年內(nèi)還清全部借款本息。項(xiàng)目還貸期資產(chǎn)負(fù)債率最高為31．50%，隨著工程投入運(yùn)行，資產(chǎn)負(fù)債率很快下降，還清借款本息后，資產(chǎn)負(fù)債率下降到0．37%，說明本工程在擬定的資金籌措方式下具有一定的償債能力。

4．3盈利能力分析

在財(cái)務(wù)收入與利潤(rùn)分配計(jì)算的基礎(chǔ)上，進(jìn)行不同資金的現(xiàn)金流量分析，主要指標(biāo)如下:項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(稅后)為6．34%，項(xiàng)目投資財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(稅后)為41282．05萬(wàn)元，資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(稅后)為6．01%，資本金財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(稅后)為124．39萬(wàn)元，投資回收期(靜態(tài))為15．29年。

5敏感性分析

選擇銷售價(jià)格、經(jīng)營(yíng)成本及固定資產(chǎn)投資這3個(gè)主要因素進(jìn)行敏感性分析，選擇變化幅度為－20%～20%時(shí)，項(xiàng)目投資內(nèi)部收益率(稅前)在4．84%～10．01%之間變動(dòng)，各方案均高于投資財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率4%，說明本項(xiàng)目具有一定的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

6結(jié)論與建議

第5篇：固定資產(chǎn)投資收益率范文

關(guān)鍵詞：生產(chǎn)型增值稅；消費(fèi)型增值稅；稅負(fù)；固定資產(chǎn)投資

1增值稅以法定扣除項(xiàng)目為標(biāo)準(zhǔn)的劃分

從世界各國(guó)所實(shí)行的增值稅來看,以法定扣除項(xiàng)目為標(biāo)準(zhǔn)來劃分,分為生產(chǎn)型增值稅、收入型增值稅、消費(fèi)型增值稅。國(guó)際上通行的規(guī)定是:對(duì)購(gòu)入的固定資產(chǎn)價(jià)值不作任何扣除的是生產(chǎn)型增值稅;按折舊方法對(duì)固定資產(chǎn)價(jià)值逐年扣除的是收入型增值稅;對(duì)購(gòu)入的固定資產(chǎn)價(jià)值當(dāng)年一次性扣除的是消費(fèi)型增值稅。

顯然這三種對(duì)固定資產(chǎn)價(jià)值扣除的不同處理方法,使三種不同類型增值稅稅基所包括的范圍大不一樣,生產(chǎn)型增值稅稅基最大,收入型增值稅次之,消費(fèi)型增值稅最小。從不同類型增值稅稅基可以看出,生產(chǎn)型增值稅對(duì)購(gòu)入的固定資產(chǎn)價(jià)值不作任何扣除,實(shí)質(zhì)上是對(duì)生產(chǎn)過程的固定資產(chǎn)耗費(fèi)支出部分進(jìn)行了重復(fù)課征,雖保證了財(cái)政收入的穩(wěn)定,但也在一定程度上存在重復(fù)課稅,導(dǎo)致抑制投資的現(xiàn)象。收入型增值稅允許將購(gòu)入固定資產(chǎn)所含稅額分次扣除,每次扣除額與其折舊額相配比。它能夠避免重復(fù)課稅,符合增值稅的理論要求,但是收入型增值稅不能與發(fā)票抵扣制度管理相結(jié)合。消費(fèi)型增值稅將購(gòu)入固定資產(chǎn)所含稅金一次扣除,避免了重復(fù)課稅,有利于鼓勵(lì)廠商投資,因而倍受各國(guó)推崇,也是我國(guó)增值稅制度改革的方向和目標(biāo)。

2增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)稅負(fù)及固定資產(chǎn)投資影響的理論分析

2.1增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)間接稅稅負(fù)影響?yīng)?/p>

增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)間接稅稅負(fù)的影響主要是指對(duì)增值稅稅負(fù)的影響。實(shí)施增值稅轉(zhuǎn)型的直接目的是為了降低企業(yè)的實(shí)際稅負(fù)，同時(shí)增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。在實(shí)行生產(chǎn)型增值稅的條件下，由于納稅人購(gòu)進(jìn)的固定資產(chǎn)所含稅款不能抵扣，也就是當(dāng)期企業(yè)外購(gòu)的固定資產(chǎn)價(jià)值不能從計(jì)算增值稅的稅基中扣除，增加了企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。在實(shí)行消費(fèi)型增值稅的情況下，納稅人購(gòu)進(jìn)的固定資產(chǎn)所發(fā)生的進(jìn)項(xiàng)稅額能夠在發(fā)生的當(dāng)期抵扣，相對(duì)于轉(zhuǎn)型前來說企業(yè)的稅負(fù)得到降低，從一定程度上增強(qiáng)了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，具體分析如下：

增值稅應(yīng)納稅額T=當(dāng)期銷項(xiàng)稅額-當(dāng)期進(jìn)項(xiàng)稅額

其中：銷項(xiàng)稅額=銷售額PQ×法定名義稅率t

進(jìn)項(xiàng)稅額=購(gòu)進(jìn)額Cq×扣除率b

那么，增值稅額T作為銷售價(jià)格P，銷售量Q、稅率t、購(gòu)進(jìn)價(jià)C、采購(gòu)量q和扣除率b的函數(shù)：T=PQt-Cqb

一般情況下企業(yè)的購(gòu)進(jìn)原材料和產(chǎn)出品之間存在一個(gè)穩(wěn)定的比例關(guān)系，即Q=λq而且銷售的產(chǎn)品和購(gòu)進(jìn)原料的價(jià)格間存在一個(gè)固定的比價(jià)即C/P=β，增值稅實(shí)際稅率=納稅額T/銷售收入PQ，由此可以推出：增值稅實(shí)際稅率r=t-(β/λ)×b

從理論上看，影響某個(gè)行業(yè)企業(yè)增值稅實(shí)際稅率的原因可能有三個(gè)：名義增值稅稅率、企業(yè)銷售額和買價(jià)的比值β/λ、抵扣率。在消費(fèi)型增值稅下，企業(yè)當(dāng)期購(gòu)進(jìn)的固定資產(chǎn)越多，準(zhǔn)予抵扣的進(jìn)項(xiàng)稅就越大，即進(jìn)項(xiàng)扣除率b與新增固定資產(chǎn)S存在正向變動(dòng)的關(guān)系，b=αS，則有r=t-(β/λ)αS

上式表明了在消費(fèi)型增值稅下，增值稅的稅率與新增固定資產(chǎn)比例成反向變動(dòng)的關(guān)系。

2.2增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)直接稅稅負(fù)影響?yīng)?/p>

增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)直接稅稅負(fù)的影響主要是指企業(yè)所得稅稅負(fù)。

在生產(chǎn)型增值稅下企業(yè)購(gòu)買固定資產(chǎn)的入賬價(jià)值包括以下幾部分：固定資產(chǎn)的購(gòu)買價(jià)格P、購(gòu)買固定資產(chǎn)所發(fā)生的增值稅費(fèi)用T以及運(yùn)費(fèi)M和運(yùn)費(fèi)N的增值稅等即：

S=P+T+M+N

在消費(fèi)型增值稅情況下，企業(yè)購(gòu)買固定資產(chǎn)所發(fā)生的增值稅和其運(yùn)費(fèi)的增值稅可以抵扣，那么固定資產(chǎn)的入賬價(jià)值為：

S=P+M

兩者相比可以知道，在不同的增值稅稅制下，在購(gòu)買固定資產(chǎn)的當(dāng)期，企業(yè)固定資產(chǎn)的入賬價(jià)值有所不同，在消費(fèi)型增值稅下，固定資產(chǎn)的入賬價(jià)值較生產(chǎn)型增值稅小，那么在固定資產(chǎn)折舊期間，消費(fèi)型增值稅的每期折舊比生產(chǎn)型增值稅低，這使得企業(yè)在折舊期間的利潤(rùn)增加，從而繳納的所得稅增加。

2.3增值稅轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)固定資產(chǎn)投資的影響?yīng)?/p>

生產(chǎn)型增值稅和消費(fèi)型增值稅影響企業(yè)固定資產(chǎn)投資情況分析如下例：

假定企業(yè)購(gòu)進(jìn)生產(chǎn)性固定資產(chǎn)投資設(shè)備的價(jià)格為c(不含增值稅)，增值稅的稅率17%，其所含的增值稅為c×17%，固定資產(chǎn)使用期限為n年，稅法規(guī)定按直線法提折舊，殘值為0，貼現(xiàn)率i，所得稅稅率25%，該投資方案采用生產(chǎn)型增值稅和消費(fèi)型增值稅計(jì)算的現(xiàn)金凈流量分別為NPV1和NPV2?，F(xiàn)金凈流量是決定企業(yè)投資與否的一個(gè)綜合指標(biāo)。所謂現(xiàn)金凈流量,在投資決策中是指一個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的差額。若投資項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量小于0，則該項(xiàng)目的預(yù)期收益率小于貼現(xiàn)率,因此該方案往往被拒絕，反之則接受。消費(fèi)型增值稅相對(duì)生產(chǎn)型增值稅而言，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)性固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的影響表現(xiàn)在兩個(gè)方面。首先，固定資產(chǎn)所含的稅款可以從當(dāng)期銷項(xiàng)稅額中予以抵扣，使企業(yè)繳納的增值稅減少，相當(dāng)于等量的現(xiàn)金流入；其次，由于固定資產(chǎn)原值不包含稅款，每年計(jì)入生產(chǎn)成本提取的折舊相應(yīng)減少，在銷售額保持不變的情況下，企業(yè)的利潤(rùn)增加，繳納的所得稅相應(yīng)增加，相當(dāng)于等量的現(xiàn)金流出。兩種不同類型的增值稅對(duì)該投資方案的影響取決于現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量關(guān)系。若前者大于后者，企業(yè)現(xiàn)金凈流量增加，激勵(lì)投資；若前者小于后者，企業(yè)現(xiàn)金凈流量減少，抑制投資。兩者計(jì)算的現(xiàn)金凈流量如下表所示(假定采用兩種不同類型的增值稅，企業(yè)每年的銷售數(shù)量、產(chǎn)品價(jià)格不變)。

在消費(fèi)型增值稅下企業(yè)當(dāng)期購(gòu)買固定資產(chǎn)所含稅金在當(dāng)期銷項(xiàng)稅金中可以一次全部得到抵扣。因此，企業(yè)當(dāng)期購(gòu)買的固定資產(chǎn)越多，企業(yè)當(dāng)期抵扣的稅金就越多。在銷項(xiàng)稅金一定的情況下。企業(yè)所納稅金就越少。在稅收收入一定的情況下，相當(dāng)于把按流轉(zhuǎn)全額征稅下由投資品負(fù)擔(dān)的稅款轉(zhuǎn)移給實(shí)行增值稅下的消費(fèi)品負(fù)擔(dān)，這就大大降低了投資品的成本。在總收益一定時(shí)，成本的降低必然提高投資收益率，因此，有利于刺激投資、擴(kuò)大投資需求。企業(yè)當(dāng)期稅負(fù)越低，為企業(yè)擴(kuò)大投資增加了財(cái)力來源，將會(huì)起到刺激全社會(huì)投資總量增加的作用。同時(shí)由于固定資產(chǎn)一次性抵扣，投資當(dāng)年，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流由于增值稅支付的大幅減少而有所上升，而經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的增加對(duì)固定資產(chǎn)的投資會(huì)起到極其重要的作用。

增值稅轉(zhuǎn)型在促進(jìn)投資總量增加的同時(shí)，還可以起到鼓勵(lì)投資結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用。在實(shí)行生產(chǎn)型增值稅的條件下，由于企業(yè)外購(gòu)固定資產(chǎn)所含稅款不能抵扣，在不同行業(yè)或企業(yè)外購(gòu)固定資產(chǎn)價(jià)值占其外購(gòu)生產(chǎn)資料價(jià)值的比重有所區(qū)別的情況下，這一增值稅政策實(shí)際就是一種行業(yè)差別稅收政策，即生產(chǎn)型增值稅下，資本密集型和技術(shù)密集型企業(yè)的重復(fù)征稅程度要高于勞動(dòng)密集型企業(yè)。從各產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)看，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)往往屬于資本和技術(shù)密集型企業(yè)，而基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)正是我國(guó)現(xiàn)階段著力推動(dòng)和發(fā)展的產(chǎn)業(yè)．故生產(chǎn)型增值稅的這一效應(yīng)與鼓勵(lì)科技進(jìn)步的世界發(fā)展趨勢(shì)是相違背的，也不利于我國(guó)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)。增值稅的轉(zhuǎn)型糾正了行業(yè)差別的增值稅政策，有利于調(diào)動(dòng)企業(yè)向資本和技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)投資的積極性，從而可以促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

3增值稅轉(zhuǎn)型試點(diǎn)情況

從2004年下半年開始,國(guó)家在東北地區(qū)的部分行業(yè)率先進(jìn)行了增值稅轉(zhuǎn)型改革的試點(diǎn),允許企業(yè)從當(dāng)年7月1號(hào)以后購(gòu)入機(jī)器設(shè)備投資中所含的增值稅款,在繳納增值稅的時(shí)候予以扣除。2004年,東北三省共認(rèn)定增值稅轉(zhuǎn)型企業(yè)40306戶,占東北三省增值稅一般納稅人納稅登記總戶數(shù)的32%。從行業(yè)分布看,主要集中在裝備制造業(yè)(19429戶)、農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)(9060戶)和石油加工業(yè)(7945戶)三大行業(yè),占總戶數(shù)的90%。2004年認(rèn)定企業(yè)固定資產(chǎn)投資總額305.34億元,進(jìn)項(xiàng)稅額15.76億元,占投資額的5.2%,實(shí)際抵、退12.58億元,占進(jìn)項(xiàng)稅額的79.8%。

增值稅轉(zhuǎn)型使得企業(yè)稅負(fù)降低、固定資產(chǎn)投資增加從一定程度上促進(jìn)東北經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,2004年?yáng)|北三省生產(chǎn)總值達(dá)到15133.9億元,同比增長(zhǎng)12.3%,增幅高于全國(guó)平均水平2.8%,規(guī)模工業(yè)企業(yè)共完成增加值4870億元,比2003年增長(zhǎng)19.7%,是連續(xù)多年以來增長(zhǎng)速度最快的一年;規(guī)模工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1328億元,同比增長(zhǎng)35.5%;在吸引外資方面成果十分顯著,達(dá)到59.4億元,同比增長(zhǎng)83.6%,高于全國(guó)平均水平70個(gè)百分點(diǎn)。增值稅轉(zhuǎn)型政策的實(shí)施激發(fā)了轉(zhuǎn)型企業(yè)的活力,使其得到了進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)的良好機(jī)會(huì),通過轉(zhuǎn)型企業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大,將帶動(dòng)投資需求的增加,及工資水平的上漲,乃至整個(gè)社會(huì)的生產(chǎn)與消費(fèi),實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)。

同時(shí)增值稅轉(zhuǎn)型在一年多的時(shí)間內(nèi)也暴露出許多問題,轉(zhuǎn)型企業(yè)的認(rèn)定存在較大的困難;由于采用增量抵扣的制度,使得很多企業(yè)從理論上能夠享受退稅但由于沒有增量而實(shí)際無法享受到稅收政策帶來的優(yōu)惠,所以增值稅轉(zhuǎn)型并沒有使大多數(shù)滿足條件企業(yè)的稅負(fù)得以降低。

4結(jié)束語(yǔ)

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下刺激投資、擴(kuò)大內(nèi)需、要求產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化已成為必然趨勢(shì)，同時(shí)由于國(guó)際化進(jìn)程的推進(jìn)，要求企業(yè)以更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，而我國(guó)的生產(chǎn)型增值稅的這種抑制投資，阻礙產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的缺點(diǎn)削弱了出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，造成內(nèi)資企業(yè)處于不平等的競(jìng)爭(zhēng)地位，所以生產(chǎn)型增值稅轉(zhuǎn)為消費(fèi)型增值稅已是大勢(shì)所趨。

參考文獻(xiàn)

［1］郁陽(yáng)剛，萬(wàn)義平.增值稅改革的影響分析［J］.經(jīng)濟(jì)分析，2005，（3）.

第6篇：固定資產(chǎn)投資收益率范文

[關(guān)鍵詞]股票市場(chǎng);貨幣政策;傳導(dǎo)機(jī)制

[中圖分類號(hào)]f830.9[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]a[文章編號(hào)]1004-518x(2010)09-0083-04

張建波(1967—),男,經(jīng)濟(jì)學(xué)博士,山東大學(xué)副教授,主要研究方向?yàn)榻鹑陲L(fēng)險(xiǎn)管理;王春平(1976—),男,山東大學(xué)講師,管理學(xué)博士,主要研究方向?yàn)閲?guó)際金融。(山東威海264209)

在以商業(yè)銀行為主導(dǎo)的金融體系中,銀行是貨幣政策傳導(dǎo)的主要渠道,股票市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響極為有限。但20世紀(jì)90年代后,隨著通過股權(quán)融資企業(yè)的增多,企業(yè)對(duì)銀行貸款的依賴性相對(duì)下降,銀行信貸市場(chǎng)的相對(duì)規(guī)模呈現(xiàn)遞減的趨勢(shì)。金融結(jié)構(gòu)的變遷,尤其是資本市場(chǎng)的深化和發(fā)展,使貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制變得更加復(fù)雜。格林斯潘指出,美聯(lián)儲(chǔ)的政策應(yīng)更多地考慮股票市場(chǎng)的因素。資產(chǎn)價(jià)格的走勢(shì)及其對(duì)家庭和企業(yè)決策的影響導(dǎo)致銀行信貸渠道不再具有以前那樣的決定性作用,股票價(jià)格機(jī)制在貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制中的作用日益增強(qiáng)。貨幣政策通過貨幣政策工具影響股票資產(chǎn)的相對(duì)價(jià)格,改變股票市場(chǎng)市場(chǎng)參與者的經(jīng)濟(jì)行為,從而將貨幣政策意圖傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。

一、股票市場(chǎng)在貨幣政策傳導(dǎo)中的一般機(jī)制

貨幣政策引起貨幣供應(yīng)量的變化進(jìn)而影響股票價(jià)格,而股票價(jià)格對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資與消費(fèi)的影響主要通過托賓 q效應(yīng)、財(cái)富效應(yīng)、資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)、通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)等來發(fā)揮傳導(dǎo)作用。

(一)托賓q效應(yīng)

托賓將q定義為企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值(企業(yè)的股票價(jià)值)除以資本的重置成本。如果企業(yè)的 q值高,則意味著企業(yè)的重置成本低于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)格。q值是決定新投資的主要因素。該效應(yīng)發(fā)揮的前提是生產(chǎn)要素具有價(jià)格粘性,股票價(jià)格的變動(dòng)影響投資進(jìn)而影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)。股票價(jià)格是對(duì)現(xiàn)存資本存量?jī)r(jià)值的評(píng)估,當(dāng)股票價(jià)格上升和收益率下降時(shí)提高了現(xiàn)存資本存量的價(jià)值,使得新資本的生產(chǎn)相對(duì)便宜,從而會(huì)提高對(duì)新資本的需求。

(二)資產(chǎn)負(fù)債表的效應(yīng)渠道

股票價(jià)格變動(dòng)對(duì)貨幣供應(yīng)的影響也不容忽視,[1]資產(chǎn)負(fù)債表渠道又稱為財(cái)富凈額渠道,是從貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)分析對(duì)特定借款人資產(chǎn)負(fù)債的影響。隨著貨幣供給減少和利率上升,企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況因此而發(fā)生了變化:一方面,從凈現(xiàn)金流量看,利率上升直接增加了借款者的支出,直接減少了企業(yè)的凈現(xiàn)金流;同時(shí),緊縮的貨幣政策將減少消費(fèi)者的支出。因此,企業(yè)的銷售收入下降,而企業(yè)的一些固定支出無法在短期內(nèi)迅速調(diào)整,這樣,企業(yè)的資金來源減少而支出不變,間接地減少了企業(yè)的凈現(xiàn)金流;另一方面,從股票價(jià)值的變動(dòng)看,利率的上升意味著股票價(jià)格的下跌,使企業(yè)現(xiàn)有資本品的價(jià)值降低,資產(chǎn)狀況惡化。上述兩方面的原因都會(huì)使借款人擔(dān)保價(jià)值下降,貸款的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題趨于嚴(yán)重,促使其從事風(fēng)險(xiǎn)性較高的項(xiàng)目,這可能使借款更加難以償還,貸款進(jìn)一步減少。一部分資產(chǎn)狀況惡化和資信不佳的借款人將無法從金融市場(chǎng)融資,也無法獲得銀行貸款,導(dǎo)致投資和產(chǎn)出進(jìn)一步下降。不論是大企業(yè)還是中小企業(yè),只要債務(wù)達(dá)到一定水平都會(huì)受到資產(chǎn)負(fù)債狀況的限制,此傳導(dǎo)渠道就會(huì)發(fā)揮作用。

(三)財(cái)富效應(yīng)渠道

在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中,財(cái)富是指經(jīng)濟(jì)主體所持資產(chǎn)的未來收入的現(xiàn)值。modigliani認(rèn)為個(gè)人在整個(gè)生命周期內(nèi)的消費(fèi)支出由兩個(gè)部分組成:勞動(dòng)收入和實(shí)際擁有的財(cái)富,股票是實(shí)際擁有財(cái)富中的一個(gè)主要組成部分,當(dāng)股票價(jià)格上漲時(shí),個(gè)人的股票資產(chǎn)增值,金融財(cái)富價(jià)值上升,于是增加了消費(fèi)者的畢生資財(cái),消費(fèi)支出隨之增加。[2](p37-39)貨幣供應(yīng)量變動(dòng)引起資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng),從而影響財(cái)富持有者資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值,這樣會(huì)給私人消費(fèi)帶來影響。股票價(jià)格作為宏觀經(jīng)濟(jì)走向的領(lǐng)先指標(biāo),一定程度上預(yù)示了宏觀經(jīng)濟(jì)未來的走勢(shì)。股票持有者甚至非股票持有者都能夠從股票價(jià)格的變動(dòng)中獲取有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)未來變動(dòng)的信息。

(四)通貨膨脹預(yù)期下股票價(jià)格傳導(dǎo)貨幣政策的機(jī)制

考慮到通貨膨脹因素即人們感覺到貨幣沖擊會(huì)造成一定程度的通貨膨脹預(yù)期時(shí),股票價(jià)格傳導(dǎo)貨幣政策機(jī)制變得更加復(fù)雜。首先,貨幣政策影響通貨膨脹率。由于股票收益產(chǎn)生現(xiàn)金股息支付,物價(jià)水平的變動(dòng)對(duì)持股人會(huì)產(chǎn)生極其重要的影響。貨幣政策通過影響通貨膨脹率,來改變股東的預(yù)期收益率。隨著這一收益率的改變,股價(jià)將會(huì)波動(dòng),這與股息發(fā)放的數(shù)量和公司的資產(chǎn)的價(jià)值聯(lián)系緊密。在假定利率和股息支出不變的情況下,如果物價(jià)水平上升,股票的價(jià)值就會(huì)下降。這是由于股票產(chǎn)生的現(xiàn)金支付量只能購(gòu)買較少的商品和服務(wù),這種資產(chǎn)價(jià)值的下降被認(rèn)為是一種通貨膨脹稅。其次,在通貨膨脹預(yù)期下,股東會(huì)要求公司管理人員改變生產(chǎn)、投資,以努力提高股票收益。通貨膨脹稅的存在會(huì)使持股人改變對(duì)股票收益率的預(yù)期,這樣公司也會(huì)相應(yīng)地調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),以滿足股東的需求。通貨膨脹稅實(shí)質(zhì)性地降低了公司資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值,相當(dāng)于在一個(gè)時(shí)期內(nèi),通貨膨脹對(duì)公司總股本的價(jià)值加了稅,也就是說,通過通貨膨脹率,貨幣政策的變化將改變股票的預(yù)期收益率。隨著這一收益率的改變,股票價(jià)格將會(huì)波動(dòng),管理人員針對(duì)股票價(jià)格的變動(dòng)而改變投資計(jì)劃,并對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生影響。

二、股票市場(chǎng)對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響

(一)貨幣政策傳導(dǎo)主體多樣化

在以商業(yè)銀行為主導(dǎo)的金融體系下,貨幣當(dāng)局主要通過貸款規(guī)?？刂啤⒓s束企業(yè)的貨幣資金需求,以達(dá)到既定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。隨著股票市場(chǎng)的不斷發(fā)展,貨幣政策的傳導(dǎo)主體呈現(xiàn)出多元化的趨勢(shì)。第一,居民作為個(gè)人投資者成為越來越重要的貨幣政策傳導(dǎo)主體。第二,越來越多的機(jī)構(gòu)投資者成為貨幣政策傳導(dǎo)主體。養(yǎng)老基金、證券投資基金、保險(xiǎn)公司等越來越多的機(jī)構(gòu)投資者成為股票市場(chǎng)中的投資主體,貨幣政策的變動(dòng)無疑會(huì)對(duì)這些機(jī)構(gòu)的投資收益產(chǎn)生影響。第三,外國(guó)投融資機(jī)構(gòu)成為貨幣政策的傳導(dǎo)主體之一。隨著金融全球化與金融市場(chǎng)的一體化進(jìn)程加快,越來越多的外國(guó)投融資者進(jìn)入到國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)從事證券投資、存貸款等業(yè)務(wù),其籌資與投資行為受到國(guó)內(nèi)貨幣政策的影響,從而使其成為貨幣政策傳導(dǎo)中不容忽視的主體。

(二)貨幣政策傳導(dǎo)鏈更加復(fù)雜

一是從調(diào)控工具到貨幣政策中間目標(biāo)的傳遞變得復(fù)雜。隨著金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化程度逐步提高,貨幣政策的傳導(dǎo)渠道和傳導(dǎo)主體逐步增多。貨幣政策工具的變動(dòng)會(huì)迅速引起股票等金融資產(chǎn)價(jià)格的變化,而經(jīng)濟(jì)主體對(duì)股票資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)存在著不同的預(yù)期,各種經(jīng)濟(jì)變量的互動(dòng)關(guān)系更加復(fù)雜,貨幣當(dāng)局宏觀經(jīng)濟(jì)模型的設(shè)定將更為困難。另外,隨著股票市場(chǎng)的一體化程度加深,貨幣政策的傳導(dǎo)將更多受到國(guó)際因素的影響,本、外幣貨幣政策互動(dòng)效應(yīng)增強(qiáng),改變了原來封閉條件下的貨幣政策作用渠道。經(jīng)濟(jì)周期的變化、國(guó)內(nèi)外投資者預(yù)期的改變以及國(guó)際資本流動(dòng)等都會(huì)影響國(guó)內(nèi)股票價(jià)格水平的變動(dòng),從而使貨幣政策的傳導(dǎo)鏈更加復(fù)雜。二是給物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)帶來了挑戰(zhàn)。貨幣政策一般以商品、勞務(wù)價(jià)格水平穩(wěn)定作為最終目標(biāo)。但是,隨著股票價(jià)格變動(dòng)傳導(dǎo)貨幣政策的渠道越來越重要,將一般物價(jià)水平作為貨幣政策最終目標(biāo)是不完全的。一般物價(jià)水平的穩(wěn)定有助于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與增長(zhǎng),但是并不能保證金融的穩(wěn)定。資產(chǎn)價(jià)格的膨脹與急劇下跌往往出現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的環(huán)境中。股票價(jià)格的波動(dòng)與一般物價(jià)水平的背離使貨幣當(dāng)局最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)受到挑戰(zhàn)。

(三)削弱了貨幣供應(yīng)量目標(biāo)的可控性

股票市場(chǎng)的發(fā)展勢(shì)必引起貨幣供需總量和結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。首先,從貨幣需求方面,股票市場(chǎng)對(duì)貨幣需求量大大增加,股票市場(chǎng)通過財(cái)富效應(yīng)等影響貨幣需求,從貨幣的供給量看,股票市場(chǎng)發(fā)展導(dǎo)致直接融資規(guī)模的擴(kuò)大從而引起間接融資比重不斷下降。間接融資數(shù)量的下降將使商業(yè)銀行的客戶結(jié)構(gòu)發(fā)生重要變化,其貸款意愿下降,貸款增長(zhǎng)幅度則趨緩,間接導(dǎo)致貨幣供給量減少。其次,使貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)的可控性下降。所以,20世紀(jì)80年代中期以來,許多西方主要國(guó)家以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)。此目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)以相當(dāng)穩(wěn)定的貨幣需求為前提,但在金融全球化、自由化的趨勢(shì)下,貨幣需求呈現(xiàn)出不穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)。隨著股票市場(chǎng)的深化發(fā)展,金融創(chuàng)新浪潮涌現(xiàn),具有流動(dòng)性與收益性的金融工具不斷推出,貨幣性資產(chǎn)與非貨幣性資產(chǎn)的界限變得模糊,貨幣供應(yīng)量的層次結(jié)構(gòu)也將更加豐富和多樣化,這無疑會(huì)使貨幣供應(yīng)量指標(biāo)的可測(cè)性和可控性進(jìn)一步下降。

(四)貨幣政策操作重點(diǎn)的轉(zhuǎn)變

隨著股票市場(chǎng)的不斷發(fā)展與深化,股票資產(chǎn)價(jià)格成為銀行信用渠道之外的一個(gè)重要傳導(dǎo)渠道。金融結(jié)構(gòu)的變遷弱化了再貼現(xiàn)率和法定存款準(zhǔn)備金率的運(yùn)用,而公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)以其更有彈性的市場(chǎng)化運(yùn)作,在貨幣政策工具中的作用日益凸現(xiàn)。若一國(guó)貨幣當(dāng)局采取擴(kuò)張性貨幣政策,而貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)并沒有轉(zhuǎn)化為相應(yīng)的名義需求增長(zhǎng),這是由于公眾對(duì)股票等金融資產(chǎn)收益預(yù)期比固定資產(chǎn)投資收益預(yù)期要高,新增貨幣量投入了股票市場(chǎng),使股票資產(chǎn)價(jià)格攀升;固定資產(chǎn)投資在擴(kuò)張性政策情況下仍然沒有被擴(kuò)大,貨幣供應(yīng)量與物價(jià)水平的相關(guān)性降低。

三、制約股票價(jià)格傳導(dǎo)貨幣政策機(jī)制的因素及其啟示

(一)影響股票價(jià)格傳導(dǎo)貨幣政策機(jī)制的因素

貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)會(huì)引起貨幣均衡的變化,貨幣持有者以及投資者就會(huì)相應(yīng)調(diào)整其投資組合,直至股票資產(chǎn)價(jià)格最終達(dá)成新的均衡,而資產(chǎn)市場(chǎng)的相對(duì)價(jià)格變化又會(huì)波及產(chǎn)出市場(chǎng)。股票資產(chǎn)價(jià)格能夠有效地傳導(dǎo)貨幣政策,需要具備一定的條件。

1.股票資產(chǎn)的規(guī)模。股票價(jià)格傳導(dǎo)貨幣政策的財(cái)富效應(yīng)渠道有兩個(gè)假定條件:第一,假定股票市場(chǎng)是完善的;第二,假定股票財(cái)富在居民總財(cái)富中占較大比例,股票財(cái)富的變動(dòng)會(huì)使居民總財(cái)富有較大的變化,即財(cái)富效應(yīng)的大小取決于私人部門的總財(cái)富中股票資產(chǎn)的份額。當(dāng)居民的資產(chǎn)組合中,股票資產(chǎn)占有越來越重要的比重時(shí),居民對(duì)貨幣政策行為的敏感性會(huì)逐漸增強(qiáng)。貨幣政策變量變動(dòng)引發(fā)資產(chǎn)選擇行為變化,從而產(chǎn)生較大規(guī)模的貨幣資金在股票資產(chǎn)與貨幣形態(tài)之間的轉(zhuǎn)移運(yùn)動(dòng),這會(huì)對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)產(chǎn)生重要的影響,而且隨著股票資產(chǎn)規(guī)模的增大,這種影響會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)。imf采用16個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家的數(shù)據(jù)(1970—2000年)進(jìn)行財(cái)富效應(yīng)的研究,結(jié)論是股票的財(cái)富效應(yīng)在不同的國(guó)家、不同的時(shí)期會(huì)有所不同(這主要取決于各國(guó)金融體系的差別),股票和房地產(chǎn)價(jià)格財(cái)富效應(yīng)都有提高的趨勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì),歷史上美國(guó)股市的漲跌與耐用消費(fèi)品的銷售有很強(qiáng)的相互關(guān)系,耐用消費(fèi)品開支的變化滯后于股市變化約6個(gè)月。[3]盡管我國(guó)股票財(cái)富占居民總財(cái)富的比重上升較快,但許多研究表明,目前我國(guó)股市不具備財(cái)富效應(yīng),我國(guó)股票市場(chǎng)傳導(dǎo)貨幣政策的機(jī)制存在嚴(yán)重阻滯。[4]

2.股票市場(chǎng)的效率。資源配置是股票市場(chǎng)的核心功能之一,股票市場(chǎng)的資源配置效率直接影響其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用性質(zhì)和程度。提高股票市場(chǎng)的資源配置效率是提高股票市場(chǎng)傳導(dǎo)效率的一條重要途徑。當(dāng)一國(guó)具有相對(duì)發(fā)達(dá)的貨幣市場(chǎng)以及金融市場(chǎng)的一體化程度相對(duì)較高時(shí),資金可以自由流動(dòng)以追求同一風(fēng)險(xiǎn)水平下的高收益,從而使信息能夠及時(shí)、準(zhǔn)確地反映在金融資產(chǎn)價(jià)格中,這樣金融資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)貨幣政策的功能才能發(fā)揮。如果金融市場(chǎng)處于嚴(yán)重分割狀態(tài),運(yùn)行效率低下,貨幣政策行為變動(dòng)引發(fā)的居民資產(chǎn)選擇則會(huì)受到一定的約束。

我國(guó)股票市場(chǎng)運(yùn)作效率較低主要表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是定價(jià)能力較低,大盤走勢(shì)有時(shí)候與宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)背離,概念和題材等因素對(duì)股價(jià)影響過大;二是股權(quán)資本成本對(duì)上市公司約束不強(qiáng),部分企業(yè)圈錢動(dòng)機(jī)明顯;三是企業(yè)控制權(quán)市場(chǎng)仍然欠發(fā)達(dá),優(yōu)勝劣汰機(jī)制還不完善,貨幣政策傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)時(shí),難以對(duì)不同行業(yè)與質(zhì)地上市公司產(chǎn)生明顯的差異化效果。我國(guó)股票市場(chǎng)優(yōu)化資源配置功能還沒有真正發(fā)揮作用,股票價(jià)格不能真實(shí)反映上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況和業(yè)績(jī),嚴(yán)重影響投資者的預(yù)期和決策。所以,我國(guó)股票市場(chǎng)目前表現(xiàn)出的托賓 q效應(yīng)較差,如上證綜指從1997年至今出現(xiàn)了幾輪牛市和熊市的周期,但相比上證綜指的巨大波動(dòng),固定資產(chǎn)投資波動(dòng)較小,固定資產(chǎn)投資和上證綜指在有些年份是呈現(xiàn)反向關(guān)系的。在股市低迷時(shí),政府只能采取控制股票上市規(guī)模、降低印花稅等權(quán)宜之計(jì)以推動(dòng)股市的上漲,擴(kuò)張貨幣政策的貨幣供給增量很難通過股票市場(chǎng)渠道傳導(dǎo)。這一方面與我國(guó)銀行間接融資仍然占據(jù)主導(dǎo)地位、股票直接融資的比重較低有關(guān),另一方面也與我國(guó)股票市場(chǎng)市場(chǎng)化水平低、資源配置功能弱化有關(guān)。

3.微觀經(jīng)濟(jì)主體對(duì)股票投資收益率的敏感程度。在規(guī)范的市場(chǎng)中,現(xiàn)代企業(yè)的投資決策更加市場(chǎng)化,對(duì)貨幣政策的變動(dòng)則更加敏感。他們根據(jù)投資收益率的變動(dòng)相應(yīng)地調(diào)整自己的投資行為,從而對(duì)投資、消費(fèi)以及產(chǎn)出產(chǎn)生影響。股票價(jià)格的資產(chǎn)負(fù)債表渠道不僅對(duì)企業(yè)的投資支出產(chǎn)生影響,對(duì)消費(fèi)者也具有同樣的影響。如緊縮性貨幣政策,使利率水平上升,消費(fèi)者的凈資產(chǎn)減少,惡化了家庭部門的資產(chǎn)負(fù)債狀況,貸款機(jī)構(gòu)減少了對(duì)他們的貸款,這在一定程度上會(huì)減少消費(fèi)者依賴銀行貸款而進(jìn)行的耐用消費(fèi)品或房地產(chǎn)支出。[5]此外,貨幣沖擊引起的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)影響了消費(fèi)者的購(gòu)買愿望。當(dāng)消費(fèi)者預(yù)期未來的金融狀況惡化時(shí),將減少對(duì)耐用品的支出,而愿意多持有流動(dòng)性強(qiáng)的股票資產(chǎn)。因?yàn)樵诮鹑跔顩r惡化時(shí),持有非流動(dòng)性資產(chǎn)往往無法變現(xiàn)或是只能低價(jià)出售,而一些流動(dòng)性較強(qiáng)的金融資產(chǎn),很容易變現(xiàn)。此時(shí),股票價(jià)格的傳導(dǎo)途徑為:當(dāng)貨幣政策操作使股票價(jià)格下跌時(shí),消費(fèi)者對(duì)未來金融狀況惡化的預(yù)期增強(qiáng),開始減少耐用品消費(fèi)和住房的購(gòu)買支出,進(jìn)而使產(chǎn)出下降。

股票資產(chǎn)價(jià)格將通過兩個(gè)環(huán)節(jié)有效地傳導(dǎo)貨幣政策:第一個(gè)環(huán)節(jié)是貨幣當(dāng)局的政策意圖向股票資產(chǎn)價(jià)格的傳遞,第二個(gè)環(huán)節(jié)是貨幣政策意圖通過股票資產(chǎn)價(jià)格向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)。只有微觀經(jīng)濟(jì)主體對(duì)股票投資收益率較敏感,貨幣政策意圖才能在股票市場(chǎng)上得到合理的反應(yīng),并對(duì)市場(chǎng)參與主體產(chǎn)生相應(yīng)的刺激或抑制作用。目前我國(guó)微觀經(jīng)濟(jì)主體對(duì)股票投資收益率不太敏感的主要原因是股票市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)性,導(dǎo)致投資者參與度不高,其根本原因在于股票市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)制、服務(wù)機(jī)制、有關(guān)信息披露和審計(jì)等方面的不完善,部分上市公司尤其是國(guó)有控股企業(yè)不是完全以追求利潤(rùn)最大化為目的的經(jīng)濟(jì)個(gè)體,從而導(dǎo)致股票價(jià)格的失真,不能真實(shí)反映上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況和業(yè)績(jī),嚴(yán)重影響投資者的決策。

(二)對(duì)我國(guó)貨幣政策的啟示

1.中央銀行貨幣政策要關(guān)注股票價(jià)格的變化。將股票等金融資產(chǎn)價(jià)格作為參考指標(biāo)有利于有效發(fā)揮金融資產(chǎn)價(jià)格的指示器作用。從美國(guó)貨幣政策操作來看,股票價(jià)格的變動(dòng)對(duì)貨幣政策的影響在加大,美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策經(jīng)常要考慮股票價(jià)格的走勢(shì)。根據(jù)資產(chǎn)價(jià)格對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的影響,整理

第7篇：固定資產(chǎn)投資收益率范文

關(guān)于我國(guó)高利率與高貨幣余額并存的現(xiàn)象，大部分研究主要從經(jīng)濟(jì)金融的微觀層面（如銀行表外業(yè)務(wù)及影子銀行發(fā)展、互聯(lián)網(wǎng)金融、利率市場(chǎng)化改革的影響等）去分析，但這些因素都不是決定利率上升的最根本原因。利率是資金價(jià)格，最終由資金供求關(guān)系決定，所以需從整體資金供求狀況入手，分析利率上升的宏觀層面深層次原因。我們認(rèn)為，實(shí)物資本供給有限而投資需求相對(duì)無限、貨幣供給有限而貨幣需求相對(duì)無限，這兩對(duì)供需矛盾從根本上導(dǎo)致了我國(guó)目前高利率與高貨幣余額并存的局面。

投資需求的相對(duì)無限主要來自于地方政府融資平臺(tái)和國(guó)有企業(yè)，因此融資平臺(tái)與國(guó)企投資軟約束是高利率的根源。非市場(chǎng)化的投資主體廣泛存在于日益市場(chǎng)化的資金市場(chǎng)，投資的利率敏感性較低推高了整體利率水平。同時(shí)，由于我國(guó)金融深化程度低、直接融資不發(fā)達(dá)、投資渠道狹窄，貨幣需求的利率彈性較低，利率上升并不能有效降低貨幣需求，致使貨幣余額較高。

宏觀理論分析

利率決定理論是貨幣金融學(xué)說史上最豐富的理論之一。凱恩斯前的古典利率理論認(rèn)為實(shí)物資本的供求決定利率，即利率取決于儲(chǔ)蓄與投資的均衡關(guān)系。凱恩斯的貨幣利率理論則認(rèn)為利率取決于貨幣需求與貨幣供給的均衡關(guān)系。?？怂箘?chuàng)造IS-LM分析，將古典利率理論與貨幣利率理論有機(jī)結(jié)合起來，認(rèn)為利率取決于實(shí)物資本的供給與需求以及貨幣供給與貨幣需求。IS-LM分析方法也同樣適用于我國(guó)。 一、從實(shí)物資本供需看，投資需求過高是利率上升的根源

目前，我國(guó)實(shí)物資本需求（主要是投資需求）很高，而實(shí)物資本供給（國(guó)民儲(chǔ)蓄）有限。我國(guó)投資需求有兩類，一類對(duì)利率不敏感，一類對(duì)利率敏感。利率不敏感的投資需求旺盛，比如地方政府融資平臺(tái)、國(guó)有企業(yè)、部分房地產(chǎn)企業(yè)以及一些投資過程中資金鏈出現(xiàn)問題的企業(yè)。這類投資需求的約束因素往往不是利率，而是實(shí)物資本供給。多數(shù)利率敏感的企業(yè)是發(fā)展健康的民營(yíng)企業(yè)。這些企業(yè)是市場(chǎng)化的主體，它們根據(jù)成本―收益決定投資與否、融資與否。

利率敏感企業(yè)投資的利率彈性高，當(dāng)利率上升到一定程度，高于其投資收益率時(shí)，利率敏感企業(yè)的投資需求甚至可以為零。而利率不敏感企業(yè)投資的利率彈性低，利率上升對(duì)其投資需求影響很小。我國(guó)的投資很大一部分是利率不敏感的地方政府投資、房地產(chǎn)投資、國(guó)有企業(yè)投資，特別是地方政府投資軟約束，受利率影響較小。在某種程度上，這些投資需求幾乎無窮大，投資需求并不隨利率上升而下降，相反，旺盛的投融資需求促使利率不斷上升。

二、從貨幣供需看，貨幣需求的低利率彈性推高貨幣余額

我國(guó)高利率與類似的流動(dòng)性陷阱并存，利率變動(dòng)難以改變貨幣需求。通常所說的流動(dòng)性陷阱是指，當(dāng)利率降至某一很低水平時(shí)，人們都預(yù)期利率會(huì)迅速上升，而此時(shí)持有貨幣的機(jī)會(huì)成本很低，于是貨幣需求變得無窮大，從而使“M2可能無限制地增加”，使“流動(dòng)性偏好幾乎是絕對(duì)的”（ 凱恩斯：《就業(yè)、利息和貨幣通論》，英文版，203頁(yè)）。根據(jù)IS-LM模型，擴(kuò)張性貨幣政策通過降低利率和刺激投資來發(fā)生作用，緊縮性貨幣政策通過提升利率和減少投資來發(fā)生作用。但是，如果利率降至零以下時(shí)，人們與其以負(fù)的名義利率持有其他金融資產(chǎn)，還不如持有貨幣。此時(shí)，貨幣需求變得無窮大，貨幣供給無論如何增加都難以滿足貨幣需求的上升，也難以促使利率下降。

目前，我國(guó)以間接融資為主，投資渠道狹窄，企業(yè)和居民不得不主要以貨幣（廣義貨幣，包括現(xiàn)金和銀行存款）儲(chǔ)存金融資產(chǎn)。我國(guó)貨幣需求對(duì)利率的彈性較低，出現(xiàn)了類似的流動(dòng)性陷阱，只是這種流動(dòng)性陷阱更大程度上是由于金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)而形成的。人們不能根據(jù)利率水平高低來選擇資產(chǎn)組合，只能被動(dòng)投資銀行存款。金融市場(chǎng)利率提高，貨幣儲(chǔ)蓄需求不會(huì)明顯減少；金融市場(chǎng)利率降低，貨幣儲(chǔ)蓄需求也不會(huì)明顯增加。由于貨幣需求高、貨幣供給有限，利率就較高，而由于貨幣需求的利率彈性低，利率上升也很難明顯降低貨幣需求、緩解貨幣供需矛盾。需要指出的是，一般意義上的流動(dòng)性陷阱是指利率很低情況下的貨幣需求很高，而我國(guó)目前利率較高，貨幣需求也很高。 實(shí)物資本供給增速趨于下降

我國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄率已經(jīng)開始下降。2008年-2012年，我國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄率從53%降至50.1%。伴隨著人口結(jié)構(gòu)的變化，我國(guó)國(guó)民儲(chǔ)蓄率還將進(jìn)一步下降。我國(guó)住戶部門儲(chǔ)蓄率在2010年達(dá)到高點(diǎn)（42.1%），2011年住戶部門儲(chǔ)蓄率降至40.9%。政府部門儲(chǔ)蓄率在2008年達(dá)到最高值（31%），2009年快速降至27%，后又迅速回升至2011年的30%。

一是我國(guó)居民儲(chǔ)蓄率將繼續(xù)下降。人口結(jié)構(gòu)變動(dòng)是居民儲(chǔ)蓄率下降的重要原因。2012年我國(guó)15歲-59歲人口為9.37億，比2011年少300萬(wàn)。2011年是我國(guó)該年齡段人口數(shù)量最多的年份。未來五年勞動(dòng)力增速將不斷下降，勞動(dòng)力短缺可能進(jìn)一步加劇。勞動(dòng)人口是儲(chǔ)蓄的提供者，勞動(dòng)力人口減少，不利于儲(chǔ)蓄的增加。

二是我國(guó)收入分配結(jié)構(gòu)變化，推動(dòng)了國(guó)民儲(chǔ)蓄率的下降。企業(yè)部門儲(chǔ)蓄率為100%，分配到企業(yè)部門的國(guó)民收入越少、居民部門的國(guó)民收入越多，國(guó)民儲(chǔ)蓄率就越低。近年來，我國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)持續(xù)改善，勞動(dòng)者素質(zhì)不斷提高，勞動(dòng)收入增速快于企業(yè)盈余增速。2010年三季度以來，我國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)求人倍率均大于1，勞動(dòng)力整體供小于求。伴隨人口老齡化，更多老年人領(lǐng)取養(yǎng)老金，居民獲得的轉(zhuǎn)移支付也將較快增長(zhǎng)。這些都會(huì)導(dǎo)致儲(chǔ)蓄率下降。

三是我國(guó)政府儲(chǔ)蓄率將下降。2000年-2011年，政府可支配收入占國(guó)民收入的比重從14.5%上升至19.2%。2012年、2013年，政府財(cái)政收入分別同比增長(zhǎng)12.9%和10.1%，均高于同期名義GDP增長(zhǎng)速度，但增速差明顯收窄。未來政府轉(zhuǎn)移支付將繼續(xù)增加，政府可支配收入增速將放緩。2000年-2011年，政府儲(chǔ)蓄率從-9.4%上升至30%。隨著政府職能的轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)建設(shè)職能逐漸縮減，公共服務(wù)職能日益強(qiáng)化，政府的儲(chǔ)蓄率將呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。 非市場(chǎng)化投資需求旺盛

首先，我國(guó)投資率處于世界前列。

我國(guó)資本形成對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率多數(shù)時(shí)間在50%以上。IMF世界經(jīng)濟(jì)展望數(shù)據(jù)顯示，無論從同一時(shí)點(diǎn)比，還是與其他國(guó)家相同經(jīng)濟(jì)階段比，我國(guó)投資率均遠(yuǎn)高于其他國(guó)家。2013年，我國(guó)的投資率接近50%，比同期新興經(jīng)濟(jì)體平均水平高20個(gè)百分點(diǎn)以上。而發(fā)達(dá)國(guó)家的投資率普遍在25%以內(nèi)。在上世紀(jì)80年代，“亞洲四小龍”經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快，投資率也僅為35%左右。

投資占比高，則在建工程量多，對(duì)資金需求也大，由此拉高了融資成本。在2008年金融危機(jī)前，以2004年-2008年數(shù)據(jù)計(jì)算，固定資產(chǎn)投資增速與三年期國(guó)債收益率的相關(guān)系數(shù)達(dá)0.37，即投資增速上升，利率也相應(yīng)提高。危機(jī)后，由于貨幣政策逆向操作，這種關(guān)系有所減弱。2013年，固定資產(chǎn)投資48.04萬(wàn)億元，資金直接來自貸款的比重達(dá)12.2%。假定對(duì)應(yīng)全年7%左右的增速，2014年-2016年固定資產(chǎn)投資增速年均18%左右，則三年的投資總額將達(dá)到200萬(wàn)億元，超過1997年-2012年16年總和。僅此一項(xiàng)需要的新增貸款將達(dá)到24.5萬(wàn)億元，平均每年新增貸款達(dá)8.2萬(wàn)億元。考慮到企業(yè)自籌資金相當(dāng)部分間接來自貸款，貸款需求將更高。

其次，利率不敏感行業(yè)投資需求高，占用金融資源較多。

一是我國(guó)利率不敏感行業(yè)投資需求較高。2004年以來，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資占比均在20%以上，房地產(chǎn)開發(fā)投資占比均在18%左右。2013年，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資占比為21.4%，比2012年高0.5個(gè)百分點(diǎn)。2013年，我國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資占比為19.7%，與2012年持平，比2009年提高1個(gè)百分點(diǎn)。

二是從固定資產(chǎn)投資資金來源看，房地產(chǎn)、基建等行業(yè)貸款占比較高。2004年-2012年，城市市政公用設(shè)施建設(shè)固定資產(chǎn)投資資金來源中，貸款占比均在25%以上。其中，2012年貸款占比為28.6%，比全行業(yè)平均貸款占比（固定資產(chǎn)投資貸款/固定資產(chǎn)投資資金來源合計(jì)）高15.8個(gè)百分點(diǎn)。2006年以來，房地產(chǎn)業(yè)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資貸款占比（房地產(chǎn)業(yè)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資貸款/房地產(chǎn)業(yè)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資資金來源，簡(jiǎn)稱房地產(chǎn)業(yè)投資貸款占比）均高于全行業(yè)平均貸款占比。其中，2012年，房地產(chǎn)業(yè)投資貸款占比為13.9%，比全行業(yè)平均貸款占比高1.1個(gè)百分點(diǎn)。

三是我國(guó)國(guó)有企業(yè)融資較多，負(fù)債率較高。2013年末，國(guó)有工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為65.1%，比規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率高7.3個(gè)百分點(diǎn)。2013年，國(guó)有工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率比2012年提高0.63個(gè)百分點(diǎn)，而規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率比2012年下降0.03個(gè)百分點(diǎn)。2013年末，我國(guó)國(guó)有企業(yè)貸款余額占全部企業(yè)貸款余額的比例為46.5%，占用了大量貸款資源。

四是考慮到社會(huì)融資規(guī)模中人民幣貸款只占50%左右，基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)實(shí)際占用的金融資源更多。據(jù)審計(jì)署數(shù)據(jù)，截至2013年6月底，各級(jí)地方政府對(duì)7170個(gè)融資平臺(tái)公司負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)40756億元，負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)8833億元，可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的債務(wù)20116億元，分別比2010年末增長(zhǎng)29.9%、8.5%和97.4%。2013年末，資金信托余額10.3萬(wàn)億元。其中投向房地產(chǎn)的為1.04萬(wàn)億元，占比為10%。信政合作金額為9607億元，占比為8.81%，比2011年、2012年分別提高3.5個(gè)和2.1個(gè)百分點(diǎn)。

第三，資金投向與經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)不匹配。

一是總體看，貸款對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)下降。2008年國(guó)際金融危機(jī)前后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生較大改變，信貸資源更多流向效率較低的行業(yè)和部門，導(dǎo)致貸款對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)力下降。2003年-2007年，我國(guó)貸款的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)彈性為0.73，即人民幣貸款增速提高1個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增速提高0.73個(gè)百分點(diǎn)。2008年-2013年，我國(guó)貸款的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)彈性為0.47，即人民幣貸款增速提高1個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)增速提高0.47個(gè)百分點(diǎn)。

二是以基建、房地產(chǎn)為主的第三產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)壟斷程度較高，效率較低，單位產(chǎn)出的資金密度遠(yuǎn)高于自由競(jìng)爭(zhēng)的私營(yíng)部門。2013年，第三產(chǎn)業(yè)新增貸款占企業(yè)新增貸款（一、二、三產(chǎn)貸款合計(jì)）比例為66.1%，比上年高14.6個(gè)百分點(diǎn)，比第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比例高20個(gè)百分點(diǎn)。2009年-2013年，基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)和房地產(chǎn)開發(fā)新增貸款占各項(xiàng)貸款新增額之比分別為14.2%和22.4%，分別比同期基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)增加值與GDP之比高6.6個(gè)和16.7個(gè)百分點(diǎn)。

三是國(guó)有企業(yè)單位貸款產(chǎn)生的利潤(rùn)額下降。2010年-2013年，國(guó)有工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額占工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額比例均低于國(guó)有企業(yè)貸款占全部企業(yè)貸款比例。兩者差距從5.7個(gè)百分點(diǎn)擴(kuò)大到8.2個(gè)百分點(diǎn)。2013年，國(guó)有工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額占工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額比例為38.3%，而國(guó)有企業(yè)貸款占全部企業(yè)貸款比例達(dá)46.5%。 融資渠道以銀行為主

一、我國(guó)間接融資比重高，主要依賴銀行提供國(guó)內(nèi)信用

間接融資比重高、銀行融資占比大的經(jīng)濟(jì)體，其貨幣總量一般也會(huì)相對(duì)較多，貨幣總量/GDP （或國(guó)內(nèi)信用/GDP）會(huì)比較高，由此形成的旺盛的信貸需求會(huì)推高整個(gè)社會(huì)的融資成本；相反，若直接融資發(fā)達(dá)，貨幣總量相對(duì)就會(huì)少一些，貨幣總量/GDP（或國(guó)內(nèi)信用/GDP）較低，社會(huì)的融資成本也較低。

亞洲經(jīng)濟(jì)體普遍依賴銀行體系提供國(guó)內(nèi)信用，同時(shí)銀行體系購(gòu)買外匯也投放了大量貨幣。銀行融資占比高導(dǎo)致這些經(jīng)濟(jì)體貨幣總量/GDP 也較高，如2012年日本和韓國(guó)的貨幣總量/GDP 分別達(dá)到238.7%和144.3%，這顯然與它們的融資結(jié)構(gòu)有很大關(guān)系。

實(shí)證研究表明，負(fù)債率與利率正相關(guān)。國(guó)內(nèi)信用與GDP之比提高10個(gè)百分點(diǎn)，則一年期國(guó)債收益率提高0.34個(gè)百分點(diǎn)。2012年我國(guó)國(guó)內(nèi)信用與GDP之比為152.7%，高于俄羅斯、印度和巴西，略低于發(fā)生債務(wù)危機(jī)的意大利。

二、股票市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，多層次資本市場(chǎng)知易行難

我國(guó)的股票市場(chǎng)從無到有，30多年來，已經(jīng)有了很大發(fā)展。但目前我國(guó)的資本市場(chǎng)仍然很不成熟。一是股票市場(chǎng)規(guī)模較小。

截至2013年底，我國(guó)股票市價(jià)總值為239077億元，占我國(guó)當(dāng)年GDP的42%，僅與美國(guó)NASDAQ市場(chǎng)市值占美國(guó)GDP的比例相當(dāng)。二是雖然多層次資本市場(chǎng)的體系基本形成，但主板市場(chǎng)以外的其他市場(chǎng)遠(yuǎn)未成長(zhǎng)起來。以美國(guó)為例，美國(guó)OTCCB市場(chǎng)交易股票個(gè)數(shù)遠(yuǎn)高于NASDAQ，而NASDAQ又高于紐約證券交易所，三大市場(chǎng)形成一種明顯的“金字塔”結(jié)構(gòu)體系。我國(guó)則相反，呈現(xiàn)“倒金字塔”的形態(tài)。

資本市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)使得我國(guó)企業(yè)從股票市場(chǎng)的融資占全部外部融資的比例非常低。2012年，我國(guó)非金融企業(yè)部門通過股票市場(chǎng)的籌資余額占全部外部融資（貸款、股票、債券融資）的比例僅為6.1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他國(guó)家50%左右的水平。

三、債券市場(chǎng)不成熟，企業(yè)使用債券融資較少

近年來，我國(guó)債券市場(chǎng)快速擴(kuò)大，在我國(guó)金融體系中的地位大幅提升。2013年末，我國(guó)債券融資余額達(dá)到了30萬(wàn)億元，相當(dāng)于同期人民幣貸款余額的42%，比2003年末提高了19.6個(gè)百分點(diǎn)。但我國(guó)債券市場(chǎng)仍欠發(fā)達(dá)。2013年，我國(guó)債券融資余額與GDP之比為52.7%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家100%-200%的水平。

阻礙債券市場(chǎng)快速發(fā)展的原因主要有：一是企業(yè)債、公司債等依然遵循核準(zhǔn)制、審批制等行政色彩較濃的發(fā)行模式，不利于債券市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大。二是目前我國(guó)債券市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)單一，機(jī)構(gòu)投資者中，商業(yè)銀行占據(jù)了主體地位，持有的債券占據(jù)了債券存量的半壁江山，保險(xiǎn)和基金公司次之，證券公司以及其他非銀行金融機(jī)構(gòu)等占比很小。同時(shí)，我國(guó)債券市場(chǎng)中的投資理念和行為趨同，投資者投資債券主要是為了配置資產(chǎn)而非交易，由此影響市場(chǎng)的活躍程度。三是除短期融資券、中期票據(jù)外，其他信用債券整體流動(dòng)性較差。

債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，導(dǎo)致企業(yè)主要通過銀行貸款滿足債務(wù)融資需求。2012年，我國(guó)非金融企業(yè)部門信用類債券融資余額與貸款余額之比為15.6%，明顯低于美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、韓國(guó)等的水平。 高地價(jià)推高名義利率

2010年1月3日，美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克發(fā)表了一個(gè)著名的演講“房地產(chǎn)價(jià)格泡沫和貨幣政策”。伯南克指出，房地產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng)將導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的成本上升。一個(gè)例子是，1989年日本東京皇宮的地價(jià)超過整個(gè)紐約地價(jià)的總和，緊隨其后日本經(jīng)濟(jì)的融資成本也達(dá)到最高點(diǎn)。

在企業(yè)的資金投入中，一般占比較大的三個(gè)要素投入分別是土地、勞動(dòng)力及原材料設(shè)備。我國(guó)住房制度改革以來，伴隨著城鎮(zhèn)化快速發(fā)展，房地產(chǎn)價(jià)格迅猛上漲。與此相應(yīng)的房地產(chǎn)貸款、土地儲(chǔ)備貸款、個(gè)人按揭貸款以及廠房設(shè)備貸款需求大幅增加。

一是從國(guó)際上看，我國(guó)土地價(jià)格處于較高水平。2013年我國(guó)一線城市土地出讓均價(jià)為5100元/平方米，其中北京土地出讓均價(jià)為7800元/平方米（上海宜居研究院，《2013年地市活躍，土地出讓金創(chuàng)新高》）。

同年，日本國(guó)土交通省土地建設(shè)產(chǎn)業(yè)局地價(jià)調(diào)查課數(shù)據(jù)顯示，東京、京都和大阪地價(jià)分別為4.66萬(wàn)日元/平方米、3.3萬(wàn)日元/平方米和4.21萬(wàn)日元/平方米，折合人民幣為2700元/平方米、1900元/平方米和2450元/平方米。紐約2013年三季度，100平方米的住房?jī)r(jià)格僅為32.3萬(wàn)美元，其中土地價(jià)格僅為1.62萬(wàn)美元，折合人民幣為1000元/平方米。

二是從地價(jià)與利率關(guān)系看，兩者大體呈正相關(guān)關(guān)系。由于土地是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要生產(chǎn)要素，土地價(jià)格上升，將提升整個(gè)經(jīng)濟(jì)的要素成本，并相應(yīng)提高資金成本，因此土地價(jià)格與利率走勢(shì)呈正相關(guān)。利用2000年以來紐約地價(jià)與三年期美國(guó)國(guó)債收益率年度數(shù)據(jù)，分析發(fā)現(xiàn)，兩者相關(guān)性為正，系數(shù)達(dá)0.39。日本東京地價(jià)與三年期日本國(guó)債收益率的相關(guān)系數(shù)也達(dá)到0.33。

三是我國(guó)高地價(jià)促進(jìn)了企業(yè)的信貸需求，推高了貸款利率。由于土地價(jià)格上揚(yáng)，近年來我國(guó)與土地相關(guān)的房地產(chǎn)貸款、個(gè)人購(gòu)房貸款，與土地購(gòu)置費(fèi)相關(guān)的土地儲(chǔ)備貸款、固定資產(chǎn)貸款增長(zhǎng)迅速。2007年-2013年，主要金融機(jī)構(gòu)及小型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)、外資銀行人民幣房地產(chǎn)貸款同比增速平均為21.8%，比同期全部貸款增速高3個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)人購(gòu)房貸款同比增速平均為23.7%，比全部貸款增速高4.9個(gè)百分點(diǎn)。我國(guó)近年來利率上升的原因之一，就是與地價(jià)相關(guān)的信貸需求旺盛。 貨幣總量放松空間有限

我國(guó)企業(yè)部門的杠桿率較高。考慮到數(shù)據(jù)的可得性，我們僅考察由非金融企業(yè)及其他部門貸款和公司信用類債券構(gòu)成的非金融企業(yè)債務(wù)口徑。2012年，我國(guó)企業(yè)部門的杠桿率高達(dá)110.8%，遠(yuǎn)高于德國(guó)的48.5%和美國(guó)的78.3%，與日本的100.7%和韓國(guó)的109.1%的水平接近。2013年，我國(guó)企業(yè)部門杠桿率進(jìn)一步上升至113.4%。

企業(yè)部門的杠桿率和經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)。2005年至2008年，由于經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，我國(guó)企業(yè)盈利水平較高，企業(yè)杠桿率快速下降。2009年，大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激措施使得企業(yè)資金獲取成本較低，企業(yè)大量舉債，杠桿率快速上升。2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)開始去杠桿化，然而由于經(jīng)濟(jì)增速下滑，企業(yè)盈利水平下降，去杠桿化的進(jìn)程非常緩慢，2012年和2013年企業(yè)杠桿率不降反升。我國(guó)企業(yè)對(duì)債務(wù)融資的依賴較大、杠桿率水平較高，繼續(xù)加杠桿將增加宏觀經(jīng)濟(jì)脆弱性，因此，貨幣政策不存在大幅放松的空間。 各方需協(xié)同治理

針對(duì)上述成因，財(cái)政、金融部門需共同努力，改變高利率與高貨幣余額并存的局面。

一是改變預(yù)算軟約束。首先，要改變“GDP競(jìng)賽”的地方政府考核模式，將地方政府債務(wù)納入考核體系，抑制地方經(jīng)濟(jì)中持續(xù)存在的“投資饑渴”。其次，理順中央和地方的財(cái)權(quán)事權(quán)邊界，加大稅制改革力度，阻斷地方財(cái)政收入與地方政府投資的因果聯(lián)系。再次，改善國(guó)有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，大力推進(jìn)混合所有制，有效解決國(guó)有企業(yè)委托貸款鏈條長(zhǎng)、約束弱化的問題。

二是改變倚重投資的發(fā)展模式。粗放型投資不僅擠占寶貴的金融資源，而且提高經(jīng)濟(jì)的整體融資成本。要變投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為投資、消費(fèi)及出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)。同時(shí)加大對(duì)價(jià)值鏈高端、人力資本等的投資力度，提高投資的效率。

三是大力發(fā)展直接融資，逐步降低間接融資的占比。直接融資有助于滿足市場(chǎng)主體多元化的金融需求，拓展企業(yè)融資渠道，降低融資成本。首先要大力發(fā)展債券市場(chǎng)，提高債券市場(chǎng)的流動(dòng)性，促進(jìn)債券發(fā)行、交易以及市場(chǎng)價(jià)格的形成，為企業(yè)融資提供更多的便利。其次，實(shí)現(xiàn)各類融資渠道規(guī)范化發(fā)展，理順監(jiān)管體制，加強(qiáng)法律制度建設(shè)，營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境。再次，降低融資門檻，破解中小企業(yè)融資難題，包括繼續(xù)降低中小企業(yè)直接融資的門檻，完善市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入、大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)等。

四是積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，利率市場(chǎng)化初期，隨著資金價(jià)格管制的放松，市場(chǎng)利率趨于上升。隨著利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)一步推進(jìn)，利率會(huì)逐步回落。近年來市場(chǎng)化定價(jià)的金融產(chǎn)品不斷增加，特別是理財(cái)產(chǎn)品和信托計(jì)劃，一定程度上形成對(duì)存貸款的替代，對(duì)利率市場(chǎng)化形成倒逼。如果不加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化，互聯(lián)網(wǎng)金融、金融托媒的快速發(fā)展將更快推升我國(guó)的利率水平。要加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化，引導(dǎo)社會(huì)整體利率向合理水平回歸。

目前，理財(cái)產(chǎn)品收益率等市場(chǎng)化利率顯著高于同期存款利率。未來如存款利率上浮區(qū)間擴(kuò)大或取消限制，存款利率將會(huì)走高，而理財(cái)產(chǎn)品收益率等市場(chǎng)化利率受到存款沖擊將會(huì)下降，社會(huì)整體的利率水平可能回落。

雖然利率形成機(jī)制改革是利率市場(chǎng)化改革的核心，但同時(shí)還需要一系列的配套措施。比如發(fā)展直接融資、實(shí)施統(tǒng)一的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度、建設(shè)多層次的資本市場(chǎng)、疏通企業(yè)和居民投融資渠道等。這些配套措施能有效改變我國(guó)金融資源分配的二元結(jié)構(gòu)，減少利率敏感度低的投資需求，使利率敏感度高的市場(chǎng)化投資主體能夠獲得更多的金融支持，同時(shí)也有利于提高貨幣需求的利率敏感度，降低整體利率水平和社會(huì)融資成本。

第8篇：固定資產(chǎn)投資收益率范文

關(guān)鍵詞：電力;經(jīng)濟(jì);評(píng)價(jià);模型

一、項(xiàng)目建設(shè)過程經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)的必要性

建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)是項(xiàng)目前期研究工作的重要內(nèi)容，對(duì)于加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資宏觀調(diào)控，提高投資決策的科學(xué)化水平，引導(dǎo)和促進(jìn)各類資源合理配置，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，減少和規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，充分發(fā)揮投資效益，具有重要作用。

然而，項(xiàng)目建設(shè)具有一定的周期性，就電力建設(shè)項(xiàng)目而言，一般都是跨年度工程。按照《火電工程限額設(shè)計(jì)參考造價(jià)指標(biāo)》的要求，2×300MW及以上機(jī)組組按裝機(jī)容量和建設(shè)性質(zhì)不同，在22至34個(gè)月不等。

在“基建—經(jīng)營(yíng)”一體化模式下，項(xiàng)目建設(shè)者即經(jīng)營(yíng)者需要隨項(xiàng)目建設(shè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，綜合調(diào)控建設(shè)資源，調(diào)整經(jīng)營(yíng)管理思路，有效平衡“工期、質(zhì)量和投資”三大建設(shè)目標(biāo)的同時(shí)，力求實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)期效益最大化。

二、確定評(píng)價(jià)模型評(píng)價(jià)內(nèi)容

1.項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)的內(nèi)容。本文所述經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)主要指財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，所建評(píng)價(jià)模型也主要用于財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，包括評(píng)價(jià)指標(biāo)的敏感性分、盈虧平衡分析、臨界點(diǎn)測(cè)算等。

2.財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)容。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是建立在財(cái)務(wù)效益與費(fèi)用估算以及編制財(cái)務(wù)報(bào)表的基礎(chǔ)上，編制財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，考察和分析項(xiàng)目的盈利能力、清償能力和財(cái)務(wù)生存能力，從而判斷項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性，為投融資決策以及申請(qǐng)貸款提供依據(jù)。財(cái)務(wù)分析包括融資前分析和融資后分析。

融資前分析是指在不考慮債務(wù)融資條件下進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析。融資前分析只進(jìn)行盈利能力分析，包括所得稅前分析和所得稅后分析。

融資后分析指以設(shè)定的融資方案為基礎(chǔ)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。在融資前分析結(jié)論滿足要求的情況下，再進(jìn)行融資后分析，主要是針對(duì)項(xiàng)目資本金折現(xiàn)流量和投資各方折現(xiàn)現(xiàn)金流量進(jìn)行分析，既包括盈利能力分析，也包括償債能力分析和財(cái)務(wù)生存能力分析等內(nèi)容。

三、評(píng)價(jià)參數(shù)選取

1.項(xiàng)目投資折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析為主，計(jì)算項(xiàng)目投資內(nèi)部收益率、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和靜態(tài)投資回收期等指標(biāo)。

內(nèi)部收益率指投資項(xiàng)目在建設(shè)和生產(chǎn)服務(wù)期內(nèi)，各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。這種分析方法考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，可以測(cè)算各方案的獲利能力。模型中通過EXCEL提供的運(yùn)算公式自動(dòng)生成。

火力發(fā)電項(xiàng)目基準(zhǔn)收益率融資前稅前指標(biāo)取8%，項(xiàng)目資本金稅后指標(biāo)取10%。

2.通過利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表測(cè)算總投資收益率ROI、資本金凈利潤(rùn)率ROE。

總投資收益率ROI=息稅前利潤(rùn)EBIT/項(xiàng)目總投資TI*100%

資本金凈利潤(rùn)率ROE=達(dá)產(chǎn)期評(píng)價(jià)凈利潤(rùn)NP/項(xiàng)目資本金EC*100%

四、模型架構(gòu)

財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)測(cè)算報(bào)表包括基礎(chǔ)報(bào)表八張和輔助報(bào)表五張?；A(chǔ)報(bào)表包括建設(shè)投資估算表，建設(shè)期利息估算表，流動(dòng)資金估算表，項(xiàng)目總投資使用計(jì)劃與資金籌措表，營(yíng)業(yè)收人、稅金及附加和增值稅估算表，總成本費(fèi)用表，還本付息表，利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表。輔助報(bào)表包括外購(gòu)原材料費(fèi)用估算表，外購(gòu)燃料和動(dòng)力費(fèi)估算表，固定資產(chǎn)折舊費(fèi)估算表，無形資產(chǎn)和其他攤銷估算表，工資及福利費(fèi)估算表。

各財(cái)務(wù)測(cè)算報(bào)表間數(shù)據(jù)相互關(guān)聯(lián)，核心是所有基礎(chǔ)數(shù)據(jù)均通過評(píng)價(jià)總表輸入，在相應(yīng)報(bào)表中將投資成本（包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金）、總成本費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，求得項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。在此基礎(chǔ)上測(cè)算貸款的還本付息情況。最后，通過現(xiàn)金流量表，包括全部投資現(xiàn)金流量表、項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表和投資方現(xiàn)金流量表，測(cè)算主要評(píng)價(jià)指標(biāo)，并將測(cè)算結(jié)果返回評(píng)價(jià)總表。

五、模型功能應(yīng)用

1.動(dòng)態(tài)分析。隨邊界條件變化，對(duì)項(xiàng)目全壽命期經(jīng)濟(jì)性進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析測(cè)算。同時(shí)，可根據(jù)邊界條件，預(yù)測(cè)效益情況。

2.靜態(tài)分析。設(shè)定邊界條件下，選取某一年或某一時(shí)期數(shù)據(jù)，針對(duì)建設(shè)經(jīng)營(yíng)具體年度進(jìn)行靜態(tài)分析，確定最佳投運(yùn)點(diǎn)，預(yù)測(cè)近期效益。

3.單因素敏感性分析。針對(duì)關(guān)鍵因素和評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行單因素敏感性分析，確定對(duì)項(xiàng)目建設(shè)經(jīng)營(yíng)敏感因素，進(jìn)行重點(diǎn)跟蹤監(jiān)控。

通過改變模型數(shù)據(jù)間邏輯關(guān)系，可以開發(fā)出單抽供熱機(jī)組、純凝機(jī)組、供熱管網(wǎng)等項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)模型，拓展模型功能。

六、模型邏輯驗(yàn)證

1.邏輯關(guān)系驗(yàn)證。將現(xiàn)有可研基礎(chǔ)數(shù)據(jù)輸入評(píng)價(jià)模型excel表中的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)總表，建立數(shù)據(jù)間邏輯關(guān)系，再用可研相關(guān)從變量數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證，以確定邏輯關(guān)系的正確性。

2.準(zhǔn)確度驗(yàn)證。利用可研數(shù)據(jù)和先前設(shè)計(jì)院測(cè)算的結(jié)果對(duì)模型輸出結(jié)果相比較，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)測(cè)算結(jié)果準(zhǔn)確，且測(cè)算的單位兆瓦臨界電價(jià)精確到百分位，內(nèi)部收益率指標(biāo)誤差不到一個(gè)百分點(diǎn)。

3.工作效率驗(yàn)證。邊界條件一經(jīng)輸入即可輸出結(jié)果，包括各類評(píng)價(jià)指標(biāo)的測(cè)算、敏感性分析數(shù)據(jù)以及各收益率數(shù)據(jù)，從而快速得出評(píng)價(jià)結(jié)論，滿足了公司進(jìn)行動(dòng)態(tài)實(shí)時(shí)測(cè)算及經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)的要求。利用該模型，我們進(jìn)行了多次效益測(cè)算和經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)，及時(shí)高效完成了公司領(lǐng)導(dǎo)交給的工作任務(wù)。

參考文獻(xiàn):

[1]《建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)方法與參數(shù)》（第三版）（國(guó)家發(fā)展改革委和建設(shè)部聯(lián)合）.

[2]《政府核準(zhǔn)的投資項(xiàng)目目錄》.

第9篇：固定資產(chǎn)投資收益率范文

1、按照金融工具的屬性可以將金融市場(chǎng)分為( )。

A　基礎(chǔ)性金融市場(chǎng)和金融衍生品市場(chǎng)

B　現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)

C　初級(jí)市場(chǎng)和次級(jí)市場(chǎng)

D　貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)

2、在下列各項(xiàng)中，無法解決和協(xié)調(diào)所有者與債務(wù)人矛盾的方式是(　)。

A　解聘 B　不再借款 C　收回借款 D　限制性借債

3、某公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資，規(guī)定每張認(rèn)股權(quán)證可按8元認(rèn)購(gòu)1股普通股票，若公司當(dāng)前的普通股市價(jià)為9.5元，則公司發(fā)行的每張認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值為( )元。

A　9.5　B　1.5　C　8

D　17.5

4、某項(xiàng)目投資為建設(shè)起點(diǎn)一次投入，若利用插入函數(shù)法所計(jì)算的方案凈現(xiàn)值為245萬(wàn)元，企業(yè)資金成本率10％，則方案本身的凈現(xiàn)值為( )萬(wàn)元。

A.245　B　220.5 C　269.5　D　222　73

5、相對(duì)于利潤(rùn)最大化目標(biāo)，以每股收益最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，優(yōu)點(diǎn)是( )。

A　反映了創(chuàng)造的利潤(rùn)同投入資本之間的關(guān)系

B　考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素

C　考慮了時(shí)間價(jià)值

D　可以避免企業(yè)的短期行為

6、完整的投資報(bào)酬率的一般計(jì)算公式為( )。

A　投資報(bào)酬率=資金時(shí)間價(jià)值

B　投資報(bào)酬率=資金時(shí)間價(jià)值+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

C　投資報(bào)酬率=資金時(shí)間價(jià)值+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+通貨膨脹補(bǔ)貼率

D　投資報(bào)酬率=資金時(shí)間價(jià)值-風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+通貨膨脹補(bǔ)貼率

7、違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)共同構(gòu)成了( )。

A　證券投資系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)　B　證券投資非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

C　經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)　D　復(fù)合風(fēng)險(xiǎn)

8、一個(gè)單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資金均為銀行借款，按全投資假設(shè)計(jì)算的投產(chǎn)后第一年的凈現(xiàn)金流量為100萬(wàn)元，該年新增的凈利潤(rùn)為60萬(wàn)元，新增的固定資產(chǎn)折舊為35萬(wàn)元，則該年新增的利息為( )。

A　95萬(wàn)元 B　65萬(wàn)元 C　25萬(wàn)元　D　5萬(wàn)元

9、基金的價(jià)值取決于( )。

A　基金凈資產(chǎn)賬面價(jià)值

B　基金資產(chǎn)未來能給投資者帶來的現(xiàn)金流量

C　基金凈資產(chǎn)現(xiàn)有市場(chǎng)價(jià)值

D　基金凈資產(chǎn)能給投資者帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

10、如果某投資項(xiàng)目的NPV＞0，NPVR＞0，PI＞1，IRR＞ie，PP＞n/2,則可以斷定該項(xiàng)目( )。

A　基本具備財(cái)務(wù)可行性　B　完全具備財(cái)務(wù)可行性

C　基本不具備財(cái)務(wù)可行性　D　完全不具備財(cái)務(wù)可行性

11、下列關(guān)于基金價(jià)值的說法正確的是( )。

A　基金的價(jià)值取決于目前能給投資者帶來的現(xiàn)金流量，即基金資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值

B　基金單位凈值是在某一時(shí)期每一基金單位(或基金股份)所具有的市場(chǎng)價(jià)值

C　基金單位凈值=(基金資產(chǎn)總額一基金負(fù)債總額)/基金單位總份額

D　基金贖回價(jià)=基金單位凈值+基金贖回費(fèi)

12、在計(jì)算資本保值增值率指標(biāo)分子時(shí)，應(yīng)當(dāng)予以扣除的客觀因素是(　)。

A　本年股東追加投入的資本額

B　年末所有者權(quán)益的賬面金額

C　年初所有者權(quán)益的賬面金額

D　本年盈余公積的增加額

13、在下列財(cái)務(wù)預(yù)算方法中，與彈性預(yù)算特點(diǎn)相對(duì)立的方法是( )。

A　定期預(yù)算 B　靜態(tài)預(yù)算 C　增量預(yù)算 D　動(dòng)態(tài)預(yù)算

14、下列哪種股利政策是基于股利無關(guān)論確立的( )。

A　剩余股利政策　B　固定股利政策

C　固定股利支付率政策　D　低正常股利加額外股利政策

15、下列各項(xiàng)中，不屬于衡量盈利能力指標(biāo)的是( )。

A　現(xiàn)金盈余保障倍數(shù)　B　資本積累率　C　總資產(chǎn)報(bào)酬率　D　市盈率

16、已知某完整工業(yè)投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)投資為100萬(wàn)元，無形資產(chǎn)投資為20萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資為30萬(wàn)元，建設(shè)期資本化利息為10萬(wàn)元。則下列有關(guān)該項(xiàng)目相關(guān)指標(biāo)的表述中正確的是( )。

A　投資總額為150萬(wàn)元　B　原始總投資為160萬(wàn)元

C　建設(shè)投資為130萬(wàn)元　D　固定資產(chǎn)原值為110萬(wàn)元

17、已知某公司擬發(fā)行面值為1 000元，票面利息率為10％，期限為lO年，到期一次還本付息單利計(jì)息的公司債券，如果當(dāng)前市場(chǎng)利率為5％，則該公司債券的發(fā)行價(jià)格為( )。已知(P/F，5％，10)=0.6139。

A　749.1元 B　1000元 C　1227.8元　D　1386.1元

18、如果你被要求從已具備財(cái)務(wù)可行性的三個(gè)互斥備選方案中做出比較決策，已知這些方案不僅原始投資額不同，而且項(xiàng)目計(jì)算期也不相同，那么，你應(yīng)當(dāng)首先排除的決策方法是( )。

A　方案重復(fù)法　B　年等額凈回收額法

C　最短計(jì)算期法　D　凈現(xiàn)值率法

19、若某企業(yè)目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)中普通股的比重(市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù))為75％，在普通股籌資方式下，資金增加額在0～22500元范圍內(nèi)的資金成本為15％，超過22500元，資金成本為16％，則該企業(yè)籌資總額分界點(diǎn)為( )。

A　22000元 B　30000元　C　60000元　D　150000元

20、下列各項(xiàng)權(quán)利中，不屬于優(yōu)先股股東優(yōu)先權(quán)的是( )。

A　優(yōu)先分配股利權(quán)　B　優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)

C　優(yōu)先認(rèn)購(gòu)新股權(quán)　D　部分事項(xiàng)上的表決權(quán)

21、某投資項(xiàng)目投資為初始一次投入，每年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量相等，若投資額除以每年的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為5，按14％折現(xiàn)率計(jì)算的年金現(xiàn)值系數(shù)為5.2161，按16％折現(xiàn)率計(jì)算的年金現(xiàn)值系數(shù)為4.8332，則該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率( )。

A　等于15.46％ B　等于14.28％ C　等于15.13％　D 等于16.63％

22、為及時(shí)識(shí)別已存在的財(cái)務(wù)危機(jī)和已發(fā)生的錯(cuò)弊和非法行為或增強(qiáng)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)錯(cuò)弊機(jī)會(huì)的能力所進(jìn)行的各項(xiàng)控制稱為( )。

A　預(yù)防性控制　B　糾正性控制

C　偵查性控制　D　指導(dǎo)性控制

23、已知某企業(yè)按面值1 000萬(wàn)元發(fā)行票面年利率為14％，期限為5年的公司債券，每年付息一次，適用的企業(yè)所得稅率為33％，假定債券發(fā)行費(fèi)率為零，則該企業(yè)債券成本為( )。

A　18.62％　B.14％　C　9.38％　D　4.62％

24、企業(yè)為實(shí)施兼并而產(chǎn)生的追加籌資的動(dòng)機(jī)屬于( )。

A　設(shè)立性籌資動(dòng)機(jī)　B　擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)

C　混合性籌資動(dòng)機(jī)　D　調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)

25、下列各項(xiàng)中，能夠正確反映現(xiàn)金余缺與其他有關(guān)因素關(guān)系的計(jì)算公式是( )。

A　期初現(xiàn)金余額+本期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金收入-本期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金支出=現(xiàn)金余缺

B　期初現(xiàn)金余額-本期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金收入+本期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金支出=現(xiàn)金余缺

C　現(xiàn)金余缺+期末現(xiàn)金余額=借款+增發(fā)股票或債券-歸還借款本金利息-購(gòu)買有價(jià)證券

D　現(xiàn)金余缺-期末現(xiàn)金余額=歸還借款本金和利息+購(gòu)買有價(jià)證券

-借款-增發(fā)股票或債券

二、多項(xiàng)選擇題

1、實(shí)物投資相對(duì)于金融投資的區(qū)別主要包括( )。

A　投資風(fēng)險(xiǎn)較大　B　實(shí)物資產(chǎn)流動(dòng)性較差

C　實(shí)物資產(chǎn)交易成本較高 D　價(jià)值穩(wěn)定

2、企業(yè)決定是否對(duì)股東派發(fā)股利以及股利支付率的高低時(shí)，需要權(quán)衡的因素有( )。

A　顧客效應(yīng)　B　目前的投資機(jī)會(huì)

C　通貨膨脹因素　D　企業(yè)的舉債能力及籌資成本

3、當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的相關(guān)系數(shù)為O時(shí)，下列有關(guān)表述正確的是( )。

A　兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間沒有相關(guān)性

B　投資組合的風(fēng)險(xiǎn)最小

C　投資組合可分散的風(fēng)險(xiǎn)效果比正相關(guān)的效果大

D　投資組合可分散的風(fēng)險(xiǎn)效果比負(fù)相關(guān)的效果小

4、在下列項(xiàng)目中，屬于完全工業(yè)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流入量?jī)?nèi)容的有( )。

A　營(yíng)業(yè)收入　B　回收固定資產(chǎn)余值

C　回收流動(dòng)資金　D　節(jié)約的經(jīng)營(yíng)成本

5、已知某一完整工業(yè)項(xiàng)目涉及到固定資產(chǎn)投資(壽命期10年)、無形資產(chǎn)投資(攤銷期為5年)和借款利息(每年發(fā)生)，則在計(jì)算經(jīng)營(yíng)期最后一年的凈現(xiàn)金流量時(shí)，需要考慮的因素有( )。

A　該年的凈利潤(rùn)　B　該年的折舊

C　該年的回收額　D　該年的借款利息

6、企業(yè)按滾動(dòng)預(yù)算方法編制財(cái)務(wù)預(yù)算時(shí)，通常采用的方式有( )。

A　逐日滾動(dòng)方式　B　逐月滾動(dòng)方式

C　逐季滾動(dòng)方式　D　混合滾動(dòng)方式

7、在其他條件不變的情況下，下列項(xiàng)目中，能夠?qū)е聫?fù)合杠桿系數(shù)提高的有( )。

A　提高固定成本　B　降低變動(dòng)成本

C　提高固定財(cái)務(wù)費(fèi)用　D　降低變動(dòng)財(cái)務(wù)費(fèi)用

8、要確保財(cái)務(wù)絕對(duì)控制，實(shí)現(xiàn)定額控制的有效性，必須做到( )。

A　對(duì)激勵(lì)性指標(biāo)按最低標(biāo)準(zhǔn)控制

B　對(duì)激勵(lì)性指標(biāo)按最高標(biāo)準(zhǔn)控制

C　對(duì)約束性指標(biāo)按最高標(biāo)準(zhǔn)控制

D　對(duì)約束性指標(biāo)按最低標(biāo)準(zhǔn)控制

三、判斷題

1、產(chǎn)權(quán)比率反映企業(yè)所有者權(quán)益對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度，該比率越高，表明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)?！? )

2、某公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資，規(guī)定每張認(rèn)股權(quán)可按7元認(rèn)購(gòu)2股普通股票，若公司當(dāng)前的普通股市價(jià)為8.5元，則公司發(fā)行的每張認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值為1.5元。　( )

3、技術(shù)分析只關(guān)心市場(chǎng)上股票價(jià)格的波動(dòng)和如何獲得股票投資的短期收益，很少涉及股票市場(chǎng)以外的因素。　( )

4、在評(píng)價(jià)原始投資額不同但項(xiàng)目計(jì)算期相同的互斥方案時(shí)，若差額內(nèi)部投資收益率小于基準(zhǔn)折現(xiàn)率，則原始投資額較小的方案為最優(yōu)方案。 ( )

5、開放型基金買賣價(jià)格取決于市場(chǎng)供求關(guān)系?！? )

6、按照股利的稅收差異理論，股利政策不僅與股價(jià)相關(guān)，而且由于稅賦影響，企業(yè)應(yīng)采取高股利政策。　( )

7、固定預(yù)算只能適用于那些業(yè)務(wù)量水平較為穩(wěn)定的企業(yè)或非營(yíng)利組織編制預(yù)算時(shí)采用?！? )

四、計(jì)算分析題

1、萬(wàn)泉公司正在對(duì)當(dāng)前應(yīng)收賬款信用條件進(jìn)行評(píng)估。目前的信用條件是(2/10，n/30)，現(xiàn)有兩個(gè)備選方案可供選擇：一是(3/10，n/45)，二是(3/10，n/60)。其他有關(guān)資料如表4所示。

上表中，各方案的固定成本總額均不包括壞賬損失、收賬費(fèi)用。萬(wàn)泉公司要求的最低報(bào)酬率為10％。要求：評(píng)價(jià)萬(wàn)泉公司應(yīng)否改變信用條件?如果可以改變，應(yīng)選擇哪一個(gè)方案?

2、某企業(yè)使用標(biāo)準(zhǔn)成本法，某一產(chǎn)品的正常生產(chǎn)能量為1000單位，標(biāo)準(zhǔn)成本的相關(guān)資料如表5所示。

本月份生產(chǎn)800單位產(chǎn)品，實(shí)際單位成本見表6。

對(duì)該產(chǎn)品進(jìn)行成本差異分析，其中固定制造費(fèi)用的分析用二因素法。

3、萬(wàn)達(dá)公司2005年產(chǎn)品銷售收入為1000萬(wàn)元，邊際貢獻(xiàn)率為25％。固定成本為50萬(wàn)元(不含債利息)。該企業(yè)負(fù)債總額為500萬(wàn)元，平均利息率為6％；所有者權(quán)益為500萬(wàn)元，其中普通股股本300萬(wàn)元(每股面值l元)，優(yōu)先股股本為100萬(wàn)元(每股面值1元，股息率為8％)。萬(wàn)達(dá)公司適用的所得稅率為30％。2006年，萬(wàn)達(dá)公司擬擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，需籌集400萬(wàn)元資金，可選擇的籌資方案有兩個(gè)：一是平價(jià)發(fā)行債券，利率為15％；--是按每股4元的價(jià)格發(fā)行普通股100萬(wàn)股(每股面值1元)。要求：(1)計(jì)算萬(wàn)達(dá)公司2005年度的每股收益、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)以及復(fù)合杠桿系數(shù)；(2)計(jì)算機(jī)債券籌資與普通股籌資的每股利潤(rùn)無差別點(diǎn)銷售額，并指出在任何情況下應(yīng)發(fā)行債券融資，何種情況下應(yīng)發(fā)行變通股融資；(3)假定企業(yè)籌資后，銷售額可以達(dá)到1500萬(wàn)元。要求計(jì)算萬(wàn)達(dá)公司的每股收益、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、復(fù)合杠桿系數(shù)以及2006年末的所有者權(quán)益總額(假定普通股股利支付率為50％)。

五、綜合題

1、甲公司對(duì)客戶XYZ公司信用進(jìn)行評(píng)估過程中，取得以下資料：XYZ公司2006年度年初存貨成本為15萬(wàn)元，應(yīng)收賬款為20萬(wàn)元，年初全部資產(chǎn)總額為140萬(wàn)元，年初資產(chǎn)負(fù)債率40％。2002年度末，流動(dòng)比率為2.1，速動(dòng)比率為1.1，存貨周轉(zhuǎn)率6次，資產(chǎn)負(fù)債率35％，長(zhǎng)期負(fù)債42萬(wàn)元，全部資產(chǎn)總額160萬(wàn)元，其中現(xiàn)金為6萬(wàn)元，應(yīng)收賬款為10萬(wàn)元，沒有待攤費(fèi)用。2002年獲得銷售收入120萬(wàn)元，發(fā)生經(jīng)營(yíng)管理費(fèi)用9萬(wàn)元，利息費(fèi)用10萬(wàn)元，所得稅稅率33％。甲公司的信用標(biāo)準(zhǔn)如表7所示。