外匯市場風險的案例及分析精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的外匯市場風險的案例及分析主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：外匯市場風險的案例及分析范文

【關鍵詞】 金融期貨 規(guī)避風險 激勵

一、金融期貨概述

期貨是指買賣雙方通過事先約定在將來的某一個時間、按照雙方所商定的交易條件進行交易的一種商品買賣行為。期貨交易是相對于現貨交易來說的,現貨交易存在一定的價格風險,在買賣合同簽訂后,若商品的市場價格發(fā)生變動,交易者無法避免價格風險;現貨交易大多數是一對一交易,交易的價格只能反應市場上的局部信息,致使價格信息不能完全反應,而期貨市場則可以避免這些缺陷。

金融期貨是一種派生的金融工具,它的產生與整個金融市場的發(fā)展和20世紀70年代以來的金融市場上的風險結構的巨大變化密切相關,這是因為各國的經濟聯系日益密切,國際貿易和國際投資的發(fā)展使得外匯市場急劇膨脹,這種形式使各部門對于利率和匯率的變化十分敏感。匯率風險加大,是因為國際貨幣制度的變革,布雷頓森林體系解體,固定匯率制度被浮動匯率制度取而代之,在浮動匯率制度下,各國政府對匯率不加固定,任憑外匯市場的外匯供求狀況自行決定本國貨幣對外國貨幣的比例,中央銀行不承擔維持匯率的義務。利率的急劇波動,在20世紀70年代開始,西方國家的貨幣政策發(fā)生了重大變化,為調節(jié)滯漲局面,由凱恩斯主義的宏觀經濟政策轉向貨幣主義,利率成為政府調控經濟、穩(wěn)定匯率的工具。在上述背景下,世界上第一張金融期貨合約在1972年于美國芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場推出,標志著金融期貨交易的開始。目前,金融期貨交易已占整個期貨市場交易量的80%以上。

金融期貨是指以各種金融工具或者金融商品(如外匯、債券、存款證、股價指數等)作為標的物的期貨交易方式。按照標的物進行劃分金融期貨一般分為三類:貨幣期貨、利率期貨和股票指數期貨。貨幣期貨是指期貨合約以匯率為標的物,貨幣期貨是適應各國從事對外貿易和金融業(yè)務的需要而產生的,目的在于規(guī)避匯率風險,目前國際上貨幣期貨合約交易所涉及的貨幣主要有英鎊、美元、日元、加拿大元、澳大利亞元以及歐洲貨幣單位等;利率期貨是指期貨合約以利率為標的物,一般來說,利率期貨根據標的物的期限長短可以分為短期利率期貨(資金利率期貨)和長期利率期貨(資本利率期貨)兩大類,資金利率市場是買賣標準化的短期信用工具的市場,如各種期限的商業(yè)票據期貨、國庫券期貨等,而資本利率期貨其標的物為長期信用工具,如中、長期國債;股票指數期貨是一種以股票價格指數作為買賣基礎的金融期貨,是買賣雙方根據事先約定的價格在未來某一特定的時間進行股價指數交易的協定。

二、企業(yè)經營面臨的風險分析

企業(yè)投資生產后能否取得預期的投資效益,會受到諸多因素的影響,其結果具有不確定性,也就是這種不確定性構成了企業(yè)經營面臨的風險。通常來講,風險一般劃分為商業(yè)風險、文化風險、政治風險和外匯風險,其中各項風險又分支成眾多小的風險分類,如商業(yè)風險又可以細分成資產風險、自然風險、信譽風險、價格風險、經營風險和財務風險。本文中主要分析商業(yè)風險中的政治風險、財務風險及外匯風險,這在次貸危機后,發(fā)生匯率的大幅震蕩、股票價格指數大幅下跌、希臘債務危機等背景下,研究企業(yè)所面臨的風險意義巨大。

1、政治風險

政治風險是指國際經濟往來活動中,同參與國家行為密切相關的風險,以及由于政治因素而造成的經濟損失的風險,若企業(yè)沒有參與國際活動,其面臨的風險又可以稱之為政策性風險,即國內政策變化對其企業(yè)經營產生的風險。若一個跨國企業(yè)或者存在進出口業(yè)務的企業(yè),對方國家的政治變動或政策性變動會影響對方國家企業(yè)能否持續(xù)經營和匯率的穩(wěn)定,進而影響到企業(yè)能否按時收回應收賬款和收回賬款兌換成本幣的數額。政治風險在一定程度上導致了財務風險和外匯風險的產生。

2、財務風險

財務風險是指由于各種難以或無法預料、控制的因素,使得企業(yè)的實際財務收益與預計收益發(fā)生背離,而蒙受經濟損失的機會或者可能性,這種風險是純粹的商業(yè)風險與投機商業(yè)風險在財務上的綜合反映。如利率的上浮或者下調,引起支付利息的變化及其融資成本的改變,匯率的變化使其收匯時存在損失的可能性等都造成了企業(yè)的財務風險。

3、外匯風險

外匯風險是指在不同貨幣之間的相互兌換和折算中,因匯率在一定時間內發(fā)生始料未及的變動,致使有關國際金融主體的實際收益與預期收益或實際成本與預期成本發(fā)生背離,從而蒙受損失的可能性。外匯風險又可以劃分為交易風險、結算風險和經營風險,在文中所指的外匯風險指結算風險。

三、通過金融期貨市場規(guī)避風險的企業(yè)行為分析

隨著次貸危機余波的蔓延,國內及國外很多企業(yè)破產倒閉,在面對國際經濟發(fā)展趨勢是否第二次探底的疑問下,企業(yè)應該積極利用各種政策、措施和金融工具來避免所面臨的財務風險、政治風險和外匯風險,本文主要采用案例的形式具體解析企業(yè)規(guī)避風險的行為。

1、運用金融期貨與短期投融資中的企業(yè)行為

假設存在某企業(yè)于八月份鎖定一張100萬美元,90天預期十月份交易的商業(yè)票據借款的成本,目前商業(yè)票據的貼現率為10%,若企業(yè)預感到十月份利率上升,則公司可以賣出到期值約97.7萬美元的90天期的十一月份短期國庫券期貨,期貨合約的折扣率約為9%,假如十月份的利率上升,企業(yè)可以以10.5%的貼現率賣出商業(yè)票據,同時買入100萬美元的短期國庫券的期貨合約對沖先前的期貨交易,折扣率為9.3%。若不進行套期保值,借款的利息成本約為26541美元,進行套期保值后盈利了758美元,使得成本降低到25783美元,實現了短期融資成本的降低。以上介紹的是金融期貨對短期資本成本保值的情況,同時金融期貨對于企業(yè)現存的投資和未來投資的收益率保值方面也有重要的作用,在企業(yè)已用于投資的短期資金面臨利率上升的風險,若企業(yè)人員已賣出期貨合約,然后采取對沖操作,就可以將期貨交易盈余用于部分抵消投資損失。

2、運用套期保值于長期融資中的企業(yè)行為

企業(yè)通過發(fā)行股票和長期債券可以為企業(yè)獲取長期的資金來源,長期融資的風險主要是證券出售前股票和債券價格無法預期的下跌,通過賣出期貨合約,則可以避免上述現象。假如某企業(yè)預計于5月1號發(fā)行金額為100萬人民幣的債券,期限7年,現時公司債券的利率為11%,由于預期到利率上升,企業(yè)賣出10份利率為10.4%的六月國庫券期貨來保值,若利率真實上升,可以提早債券的發(fā)行時間,如定于4月1號,在三十天內,公司債券的利率上升到12%,國庫券期貨的利率也上升至11.01%,則拋售期貨的收益可以使得新發(fā)行債券的成本低于11%。股票的發(fā)行與債券基本相同,企業(yè)可以運用股票期貨指數防范股票價格不可預計的變動,可以通過賣出股票期貨合約來減少股票價值損失的風險,同時期貨合約的交易數量取決于這一證券對期貨合同基礎的指數的敏感性。但是,無論是發(fā)行債券還是股票都不能保證現貨市場的收益與損失將通過期貨交易確定無疑地被抵消。從某種意義上說,金融期貨抵消了一個企業(yè)負債和股票融資成本不可預計的變動,減小了風險波動的范圍,從而為防范公司錯誤估計資本成本提供了保值。若對資本成本的估計有很大的把握,則經理們就更愿意增大公司的規(guī)模,就這一點來說,期貨減小了盈余的變化幅度,減少了投資者對公司資本成本的風險貼水。

3、運用套期保值于收付匯的企業(yè)行為

套期保值也稱之為“對沖”,即在外匯市場上經由期貨合同現行買進和賣出未來外匯期貨,已被到期時有確定數額的外匯支付對方(或者確定數額的本幣被收到);或者經由外匯現貨市場先行借入外幣,將其兌換成本國貨幣存入銀行,但本身預計的外匯到期時再予以歸還?！皩_”是以一項抵消性的安排來減少風險,使某一外匯合約所失去的,能由另一抵消性合約收匯。外匯期貨套期保值的種類很多,有買入、賣出和交叉套期保值,如在2008年下半年,人民幣匯率升值較快,中國的出口商就可以采取相應的措施規(guī)避外匯風險。假如中國出口商出口美國貨物,美元計價,貨物金額100萬美元,結算方式為D/P after 90 days,當時的匯率為1美元=8人民幣,則中國企業(yè)可以收到800萬人民幣,若三個月后人民幣升值,預計匯率為1美元=7.5人民幣,則相應收匯的人民幣金額減少,為減少最終收到人民幣金額的損失,就可以采取賣出套期保值的方式,賣出遠期美元期貨合約,假如當時合約價為1美元=7.8人民幣,則到期時買入美元可賺30萬人民幣,減少原來50萬的人民幣收匯損失至20萬。

四、結論

當企業(yè)面對更加復雜的國際和國內貨幣政策,利率和匯率的變化劇烈波動,企業(yè)就必須通過金融市場操作來規(guī)避由此帶來的風險及收益的損失。本文分析了金融期貨的相關概念,并從歷史演變的角度說明了利率與匯率變動的根源,并介紹了企業(yè)在經營過程中遇到的三種風險,在接下來的企業(yè)行為激勵的分析中,結合案例的形式分析企業(yè)運用金融期貨降低短期和長期融資成本,提高資金收益率的措施及減少收付匯時的損失。但是,企業(yè)運用金融期貨市場規(guī)避風險,只能減少風險的損失程度,不能完全避免損失。如何能夠有效避免損失,這更需要在實踐中不斷探索總結。

【參考文獻】

[1] 孫雪梅:金融衍生工具在企業(yè)理財中的應用[J].現代商業(yè),2008(8).

[2] 賈小雨:企業(yè)如何通過金融期貨市場規(guī)避風險[J].新財經,2006(3).

第2篇：外匯市場風險的案例及分析范文

關鍵詞　國際EPC項目　投標階段　風險管理

一、項目概況

某國地鐵2號線是該國政府投資并組織招標的設計采購施工總承包(EPC)項目，包括除地鐵車輛采購和地面動遷以外的全部工程內容。該項目由招標人提供方案設計，線路走向，車站規(guī)劃，強、弱電系統(tǒng)的適用標準及要求，其設計深度較接近于國內的初步設計，但仍留出極大的設計優(yōu)化的空間。

該項目招標方式為非限制性、最低價中標，采用當地貨幣。合同標的包括：設計文件的準備并獲得許可；施工圖紙設計、施工描述和估算；制定地下隧道及車站挖掘方案，取得各工程監(jiān)管部門的設計、施工許可及驗收；施工、安裝及機車聯動總調試。投標保函約1000萬美元，履約保函是合同凈價的6％(投標總價=合同凈價+增值稅)。

于2008年10月初開始招標工作，2009年2月16日投標截止，歷時四個多月，共有5個聯合體參與投標，中方投標價為第二低價，約44億當地幣。第一低標為意大利公司的報價，約40億當地幣。其他參與報價的公司有德國、法國等國的眾多實力很強的工程公司。雖然，依照最低價中標的原則，最終中標的是意大利公司，但從各投標價的整體上分析，中方公司的報價非常具有競爭性，且能綜合反映中方實際的設計施工管理能力。

二、聯營體組織結構

基于本項目內外部的環(huán)境和工程本身的實際情況，中方公司不具備在工程所在國進行工程設計和施工的認證工程師，也缺乏對當地建筑標準和建設管理的認知，僅依靠自身能力尚不能達到此次投標的要求。因此中方公司整合了若干國內外參與方，通過建立有效管理和經常溝通機制，將眾多不同背景的參與方整合為一個協作體，在投標工作中充分發(fā)揮各自的優(yōu)勢和相互協作的集成優(yōu)勢，有效地保證投標工作有序進行。具體投標組織結構圖見圖1。

三、投標階段的風險管理

Hastak和Shaked在2000年提出國際工程項目的風險因素可劃分為國別風險(Country Risk)、市場風險(Market Risk)和工程風險(ProjectRisk)。作為國際EPC項目的常見風險，國別風險管理要求承包商必須考慮工程所在國在政治、經濟、商務、社會等四個方面客觀存在的以及潛在的風險。市場風險是指與特定的國際工程市場相關的風險，同時也包括國別風險對于建筑市場的影響。工程風險是指一項工程在設計、施工及移交運行各個階段可能逍受的風險(雷勝強，2002)。因此，以下按照國別風險、市場風險、工程風險對于該項目的主要風險因素進行簡要論述并對其提出防范措施。同時，結合案例，這里還將分別從這三個角度對國際EPC項目投標階段的風險進行識別，建立風險識別清單。

(一)國別風險

1　本項目實例分析

(1)匯率風險

工程所在國的匯率制度采取的是完全浮動匯率制度。完全浮動匯率制度是指匯率波動完全取決于外匯市場的供求關系，工程所在國政府不對匯率水平進行任何承諾(魏偉，2005)。因此，與傳統(tǒng)的釘住匯率制度、爬行釘住匯率制度、有波幅的爬行釘住匯率制度等相比，完全浮動的匯率制度更加靈活，匯率的波動性更大，工程項目的匯率風險也就更高。

具體到該項目而言，由于受全球經濟危機的影響，該國貨幣對外匯率受到重創(chuàng)，從投標伊始的1歐元兌3.6當地幣至臨近投標截止目的4.85當地幣，兌人民幣的匯率也從1當地幣兌3.3人民幣跌至1.9人民幣。本工程約有30-35％的資金將用于國際采購，同時，匯率波動還會進而影響該國當地的供需平衡和物價通脹?？梢钥闯?，這一時間區(qū)間內的匯率波動很大。

除此以外，合同條件中并未規(guī)定匯率方面的價格調整條款。因此，基于以上分析可以看出本工程最重大的風險之一就是匯率風險。

實際采用的對策：綜合區(qū)分歐元、當地幣、人民幣采購的金額，最終的含稅總報價中歐元所占比重約為3％，人民幣所占比重約為24％，當地幣所占比重約為73％。其中，直接費中的機電安裝工程費和施工機械購置費用歐元支付，這種做法在一定程度上減少了將來的匯兌風險。以施工機械為例，倘若出口機械所在國的貨幣相對于人民幣有貶值的趨勢，則應該選取其他較穩(wěn)定的幣種作為支付幣。而人民幣則主要用于支付直接費、弱電控制系統(tǒng)費用、開辦費、融資成本等費用。其中，直接費中車站工程、區(qū)間土建以及軌道工程的人工費均用人民幣支付，材料、設備及機械使用費均用當地幣支付，這樣一來也降低了當地幣相對于人民幣貶值所帶來的人工費的損失。同時，中方公司結合權威金融機構對未來三年匯率走勢的判斷，測算綜合匯率為1當地幣兌2.22人民幣的匯率。

(2)通貨膨脹風險

受全球經濟危機的影響，該國建筑業(yè)進入了歷史上最為蕭條的時期，大量的工程公司和房地產開發(fā)商由于資金鏈斷裂和市場需求驟跌而破產，開工量不足使得建材的需求量大幅減少，建筑材料、設備價格大跌，譬如鋼筋歷史最高價為3800當地幣／噸，經常性價格在2500當地幣／噸，但在投標期間已下跌至1600當地幣／噸；混凝土經常性價格在350當地幣／m3，投標期間已跌到240當地幣／m3。對于經濟危機在多長時期內對該國建筑市場的影響程度確實較難估計。

實際采用的對策：①根據招標文件中通用合同條件的規(guī)定，本合同價可以根據該國政府每季度公布的物價波動指數進行調整，調整的總價累計不超過合同價的5％；經測算，在當地發(fā)生的采購金額大約占總價的50％，因此，在合同調價條款中已包含了抵御10％物價上漲的能力；②在進行限額設計時，綜合考慮了一定的設計余量，提高了材料的計價數量；如在確定混凝土的設計方量時，由于本項目的站臺建筑面積大，車站出口多，深度較國內常規(guī)地鐵站的深度大，因此參照國內同類地鐵設計指標(1.6 m3／m2-2.5 m3／m2)，最終確定本項目每建筑平米的指標為3.2m3／m2(建筑面積)。③采用中國定額和工程經驗進行工料測量，在計量標準中已包含了約5％―10％的余量。

2　國別風險的識別

國別風險清單見表1。關鍵條目解釋如下：

A11：主要包括政府的變更；

政黨意見不一致；有鼓動國家分裂的組織等等。

A12：項目所在國與承包商所在國的關系。

A13：工程所在國政府對于國際工程的產業(yè)政策；聯營體的強制性；技術移交的強制性；工程所在國對外國公司的稅收政策。

A21：工程所在國的金融市場的持續(xù)動蕩會導致工程項目融資難以為繼。

A23：影響極大的經濟事件，比如，世界性金融危機有可能導致工程所在國進行貿易保護，加強貿易壁壘從而影響承包商是否能夠中標或者中標之后的一系列原材料、機械的采購問題。同時，金融危機還會導致匯率的變化，如果承包商沒有在合同計價單位的選擇上仔細研究，或者未采取其他防范匯率風險的措施，一旦風險發(fā)生，對于承包商的影響是巨大的，尤其對于EPC這類一般以固定總價計價的項目。

(二)市場風險

1　本項目實例分析

本項目的市場風險主要包括如下幾點：

(1)向歐洲出口的設備、材料必須CE認證。“CE"標志是一種安全認證標志，凡貼有“CE”標志的產品就可在歐盟各成員國內銷售，無須符合每個成員國的要求，從而實現了商品在歐盟成員國范圍內的自由流通。針對此風險，投標時實際采用的對策為：在選擇供應廠商時，優(yōu)先考慮中外合資且有CE認證的品牌產品。輔助材料在保證質量的情況下，可適當降低對認證的要求。

(2)機械的使用和設備的移交都需要得到當地政府的驗收批準，具有進度不可控的風險。實際采用的對策：通過尋找當地公司，收集相關法律法規(guī)信息，并由公司協助辦理有關手續(xù)。

(3)本項目總承包商需要墊付前期(三個月)工程款，存在資金流風險。實際采用的對策：由于投標期間歐洲銀行都在大幅下調貸款基準利率，比如英格蘭銀行的貸款基本利率僅為3％，所以投標時考慮了選擇歐洲的銀行進行融資。并且，聯營體事先編制了一份資金使用計劃，整體測算融資金額，并適當考慮不平衡報價，規(guī)避風險。

2　市場風險的識別

市場風險主要是指工程所在國的建筑市場的風險。綜合來看，這類風險主要來自于貿易壁壘。目前，很多歐美國家依然采取非關稅壁壘(Nontariff Barrier)，即采取法律規(guī)定、政治手段等形式來保護本國的工業(yè)、建筑業(yè)或者其他行業(yè)的產品(Nakra，2004)。常見的非關稅壁壘包括：出口限制、關稅配額、技術規(guī)定等等(Lu et al.，2009)。因此，市場風險清單見表2，關鍵條目解釋如下：

B11：采購是國際EPC工程在實施階段的重要環(huán)節(jié)，很多國家對于材料設備或者國際貿易方式等方面都有相關的規(guī)定，如果不熟悉這些方面的規(guī)定，勢必會對總承包商的詢價、簽訂采購合同、采用何種國際貿易結算方式等方面造成影響。

B13：包括工程物資準入、外部資金流入、財務管理及納稅等方面的法規(guī)。

B21：報價時需要考慮工程所在國的勞動力價格、工人的勞動效率以及從承包商本國引入勞動力所需的費用問題。同時，如果承包商沒有考慮到工程所在國關于勞動力準入方面的規(guī)定，很可能出現工人不能按時到達施工現場的情況，從而導致工期延誤損失。

B23：國際EPC項目前期的資金需求量一般比較大，在招標人的預付款和前期進度款不能夠滿足總承包商實施項目的情況下，總承包商如若不提前考慮其他的資金籌措方式，將會面臨很大的資金鏈斷裂的風險。

B31：聯營伙伴的選擇是建立聯營體的基礎，選擇恰當的合作對象是聯營體順利發(fā)展的前提條件(薛敬和劉俊穎，2009)。合作伙伴常常來自不同的國家、不同的地區(qū)，他們有著不同的文化和工作方式，如若選擇不當則會對以后的工程實施階段帶來影響。

(三)工程風險

1　本項目實例分析

該項目的主要工程風險是設計與技術風險，包括：對該國地鐵設計的規(guī)范不熟悉；對招標文件中的概念設計與技術需要加深理解；在設計過程中要克服由于長期按照國內標準設計而產生先入為主的思想；由于不了解歐洲地鐵設計的標準和規(guī)范，難免會在設計中過于保守(特別是結構設計)，導致工程造價虛高；由于設計參與方較多，而缺少牽頭方，需要對各方設計界面進行認真切割，避免多頭設計或重大漏項的發(fā)生。

實際采用的對策：

一是安排方案設計方與聯合體外方設計院和土建、弱電公司，就招標設計方案和技術說明進行討論、答疑，增加對招標文件的理解；

二是組織國內設計專家考察正在運行的該國地鐵1號線，其內部裝修標準、設備配置、監(jiān)控系統(tǒng)運行、強弱電安裝、商業(yè)區(qū)域布置和軌道設計等；

三是有針對性地研究了幾份該國土建及安裝工程的圖紙，對當地的設計有了概念性的了解；

四是在深化設計過程中，始終掌握一個重要原則，即“將招標人的最低要求作為設計工作的最高標準，確保限額設計”；

五是將工程工作，如管線翻排、綠化搬遷、建筑物監(jiān)控等工作，交由外方設計公司完成并報價；

六是根據標書擬定細分設計任務和方案編制任務，發(fā)給各參與方進行討論，仔細切割各方的工作界面，編制投標工作總體進度表。

2　工程風險的識別

在投標階段，對于總承包商來說，工程風險包括投標過程中可能會發(fā)生的風險以及投標過程中的不當導致的后續(xù)風險。具體風險清單見表3，關鍵條目解釋如下：

C11、C12：總承包商若不了解工程所在國的技術標準或者招標文件中的概念設計與技術說明，將很難深入地根據招標人的技術要求進行設計。很可能出現深化設計過于保守，造成報價虛高的后果。

C13：大多數EPC合同通常規(guī)定，承包商對招標人前期的設計成果在投標前有審校義務，有的合同甚至要求承包商為招標人在項目前期勘察設計成果的某些內容的正確性負責(張水波和陳勇強，2008)。因此，此類風險是承包商應該高度重視的。

C14：該類風險主要包括(1)設計部門與采購部門脫節(jié)，導致后者無法按時完成工作；(2)設計部門的設計質量問題導致施工階段的風險。

C22：EPC項目包括設計、采購、施工這三個主要環(huán)節(jié)，因此它當中存在著許多二級、三級合同。如若某個環(huán)節(jié)中的分包商違約，則會影響到與之相關的其他合同。

C31：造成此類風險主要有以下幾點原因：

(1)招標方提供的招標材料及設計方案有誤

(2)對招標文件規(guī)定的技術標準理解錯誤

(3)招標設計深度不夠

(4)投標書的編制過程在承包商國內進行，而投標在工程所在國進行

(5)翻譯不準確

第3篇：外匯市場風險的案例及分析范文

現代金融機構所面臨的風險主要有：市場風險、信用風險、操作風險和其它風險，其中最主要的是市場風險和信用風險。對這些風險的控制主要是通過以下三大基本因素實現的：(1)董事會確定總體的風險管理原則和基本的控制戰(zhàn)略；（2）確定風險管理的組織構架和體系;(3)指定風險管理的一整套政策和程序;(4)運用風險管理的技術監(jiān)測工具。因為風險管理技術的專門性，我們將不在此進行討論。

在具體的運作過程中，現代金融機構控制風險的基本措施是：分散化、交易限額、信貸限額，即通過對其產品、交易伙伴、業(yè)務活動領域的分散化降低風險;通過為每種產品、每一交易單位設置交易限額，為每一交易伙伴制定信貸限額以規(guī)避各種風險。金融機構根據各項業(yè)務的獲利能力、市場機會、公司的長期戰(zhàn)略定期調整各業(yè)務、各部門間的資本配置，力圖使獲取給定收益的風險最小化。

一董事會對總體風險管理理念和基本風險管戰(zhàn)略的確定

總體上說，董事會對金融機構承受的風險承擔最終責任和義務，因此應負起監(jiān)控職能。公司整體的風險管理及控制政策應由董事會審批，為保證戰(zhàn)略和政策得到遵守并保持適應性，決策機構應通過獨立的風險管理部門和獨立的內部審計部門進行實施和評估。

（一）風險管理基本原則的確定

一般來說，金融機構的董事會首先要根據自身的市場定位確定風險管理的基本理念和原則，并要求風險管理委員會和相應的風險管理部門積極予以落實。

我們可以簡要地比較美林和摩根等公司的風險管理原則。

1美林公司的風險管理原則

在美林公司，盡管風險管理的方法和策略一變再變，但以下述6個原則為基礎的基本理念卻幾乎沒變。這主要包括：任何風險規(guī)避方案中，最重要的工具是經驗、判斷和不斷的溝通；必須不斷地在整個公司內部強化紀律和風險意識；管理人員必須以清晰和簡潔的語句告誡下屬：在資本運營中哪些可以做，哪些不可以做；風險管理必須考慮非預期的事件，探索潛在的問題，檢測不足之處，協助識別可能的損失；風險管理策略必須具備靈活性，以適應不斷變化的環(huán)境；風險管理的主要目標必須是減少難以承受的損失的可能性。這樣的損失通常源自無法預計的事件，大部分的統(tǒng)計和模型式的風險管理方法無法預計。

在過去幾年，用數學模型來測量市場風險已成為世界范圍內眾多風險管理的要點，風險管理幾乎成了風險測量的同義詞。美林公司認為，數學風險模型的使用只能增加可靠性，但不能提供保證，因此，對這些數學模型的依賴是有限的。

事實上，由于數學風險模型不能精確地量化重大的金融事件，所以，美林公司只將其作為其他風險管理工作的補充。

總的來講，美林公司認為，一個產品的主要風險不是產品本身，而是產品管理的方式。違反紀律或在監(jiān)管上的失誤可導致損失，而不論產品為何或使用何種數學模型。

2摩根公司的風險管理原則

摩根斯坦利則認為，風險是金融機構業(yè)務固有特性，與金融機構相伴而生。金融機構在經營活動中會涉及各種各樣的風險，如何恰當而有效地識別、評價、檢測和控制每一種風險，對其經營業(yè)績和長期發(fā)展關系重大。公司的風險管理是一個多方面的問題，是一個與有關的專業(yè)產品和市場不斷地進行信息交流，并作出評價的獨立監(jiān)管過程。

應當說，這些基本的風險管理原則既是其長期進行風險管理的經驗的總結，也是其實施風險管理的基本知指導原則，在整個風險管理體系中占有十分重要的地位。

（二）確定風險管理的基本程序

董事會制定風險管理及控制戰(zhàn)略的第一步是，根據預定的風險管理原則，并根據風險對資本比例情況，對公司業(yè)務活動及其帶來的風險進行分析。在上述分析的基礎上，要規(guī)定每一種主要業(yè)務或產品的風險數量限額，批準業(yè)務的具體范圍，并應有充足的資本加以支持。此后，應對業(yè)務和風險不斷進行常規(guī)檢查，并根據業(yè)務和市場的變化對戰(zhàn)略進行定期重新評估，并將結論應直接報告決策層。

在識別風險和確定了抵御風險的總體戰(zhàn)略后，公司就可以制定用于日常和長期業(yè)務操作的詳細而具體的指引。為此，風險管理的政策和程序中應包括，風險管理及控制過程中的權力及遵守風險政策的責任，有效的內部會計控制，內部和外部審計等。如果公司較大較復雜，則需要建立集中、自主的風險管理部門。就風險管理和控制部門而言，最重要的是配備適當的專業(yè)人員、并獨立于產生風險的部門。

因為控制結構的有效性取決于運用它的人，因此，有效控制的前提是機構內所有員工都具有高度的責任。在確定風險管理及控制過程的權力和責任時，一個重要的因素應是將風險的衡量、監(jiān)督和控制與產生風險的交易部門分開。高級管理層應保證職責適當分開，員工的責任不應互相沖突。

二金融機構風險管理架構的比較

(一)金融機構風險管理的基本架構

現代金融機構因其業(yè)務的偏重點不同而具有不同的風險管理體系，但其基本構架都大同小異。一般來說，金融機構設有"風險管理委員會"集中統(tǒng)一管理和控制公司的總體風險及其結構。"風險管理委員會"直接隸屬于公司董事會，其成員包括：執(zhí)行總裁、全球股票部主任、全球固定收入證券部主任、各地區(qū)高級經理、財務總監(jiān)、信貸部主任、全球風險經理以及一些熟悉、精通風險管理的專家等，下面直屬不同形式的風險管理部門來實施風險管理委員會的戰(zhàn)略和要求。

同時，金融機構應具備風險管理及控制的報告和評估程序，包括檢查現行政策和程序執(zhí)行報告和發(fā)現例外情況的制度。一般來說，風險暴露以及盈虧情況應每日向負責監(jiān)控風險的管理層報告，后者應簡要向負責公司日常業(yè)務的高級管理層匯報。另外，金融機構要對風險戰(zhàn)略、政策和程序的評估應該定期開展，評估應考慮到現行政策的結果、業(yè)務以及市場的變化。風險管理及控制政策的方法、模型和假設的變更應由決策層審核。政策和程序應要求風險管理及控制部門參與對新產品和業(yè)務的考察。

"風險管理委員會"的主要職責是：設計或修正公司的風險管理政策和程序，簽發(fā)風險管理準則;規(guī)劃各部門的風險限額，審批限額豁免;評估并監(jiān)控各種風險暴露，使總體風險水平、結構與公司總體方針相一致;在必要時調整公司的總體風險管理目標。"風險管理委員會"直接向董事會報告，它每周開一次例會(需要時可隨時召集)討論主要市場的風險暴露、信貸暴露與其它各種頭寸，研究潛在的新交易、新頭寸以及風險豁免等問題。

"風險管理委員會"下設不同形式的、分離或者整合的風險管理部門（如分別設立市場風險管理部門、信用風險管理部門等，或者整合為一個完整的風險管理部），他們均獨立于公司的其它業(yè)務部門。市場風險管理部門負責監(jiān)管公司在全球范圍內的市場風險結構(包括各地區(qū)、各部門、各產品的市場風險);信用風險管理部門負責監(jiān)管公司在全球范圍內的各業(yè)務伙伴的暴露額度;審計部通過定期檢查公司有關業(yè)務和經營狀況，評估公司的經營和控制環(huán)境。

金融機構的風險管理采用多層制，除了"風險管理委員會"及其市場風險管理部門、信用風險管理部門、審計部外，其它如融資部、財務部、信息技術部以及各業(yè)務部的部門風險經理均參與風險的確認、評估和控制，并接受風險管理部的監(jiān)督和評估、考核。這些部門的經理及代表每隔一周開一次例會(需要時可隨時召集)以求溝通信息、交流經驗、正確評估風險、調險管理政策。

以下是對美林等幾家公司的比較。

（一）美林公司的風險管理架構

為了在基層交易部門強化風險管理機制，美林公司制定了公司風險控制策略和操作規(guī)程，要求相關的區(qū)域機構和單位在識別、評價和控制風險時予以遵循。

這些策略和操作規(guī)程的實施涉及許多部門，包括全球風險管理部、公司信貸部和其他的控制部門（比如財務、審計、經營以及法律和協調部門）。為了協調上述風險管理部門的工作，公司還成立了由風險管理部、公司信貸部和控制部門高級管理人員組成的風險控制和儲備委員會，該委員會在風險管理過程中發(fā)揮著重要的監(jiān)督作用。

風險控制委員會和風險管理部對所有的機構交易活動進行總的風險監(jiān)督。風險控制委員會獨立于美林的交易部門，定期向公司董事會下屬的審計和財務委員會匯報風險管理的狀況。

儲備委員會監(jiān)測與資產和負債有關的價值和風險。美林公司針對那些可能導致現存資產價值損失或帶來新的負債的事件，確定在目前形勢下使公司資產和負債保持平衡的儲備水平。儲備委員會通常由主要的財務官員任主席，主要負責考察和批準整個公司的儲備水平和儲備方法的變化。儲備委員會每月開會一次，考察當時的市場狀況，并對某些問題采取行動。美林公司在決定儲備水平時會考慮管理層在下述方面的意見（Ⅰ）風險和暴露的識別；（Ⅱ）風險管理原則；（Ⅲ）時效、集中度和流動性。

（二）摩根斯坦利的風險管理架構

摩根公司的高級管理人員在風險管理過程中發(fā)揮重要的作用，并通過制定相應的風險管理策略和規(guī)程予以保障，以便在對各種各樣的風險進行識別、評估和控制過程中，提供管理和業(yè)務方面的支持。隨著對不斷變化的和復雜化的全球金融服務業(yè)務認識的提高，公司不斷地檢討風險管理策略和操作規(guī)程，以使其不斷完善。

公司的風險管理委員會，由公司大部分高級管理人員組成，負責制定整個公司風險管理的策略及考察與這些策略相關的公司業(yè)績。風險管理委員會下設幾個專門風險管理委員會，以幫助其實施對公司風險活動的檢測和考察。除此之外，這些風險管理委員會還考察與公司的市場和信用風險狀況、總的銷售策略、消費貸款定價、儲備充足度和合法實施能力以及經營和系統(tǒng)風險有關的總體框架、層次和檢測規(guī)程。會計主任、司庫、法律、協調和政府事務部門及市場風險部門，都獨立于公司業(yè)務部門，協助高級管理人員和風險管理委員會對公司風險狀況進行檢測和控制。另外，公司的內部審計部門也向高級管理人員匯報，并通過對業(yè)務運營領域的考察，對公司的經營和控制環(huán)境進行評價。公司經常在每一個管理和業(yè)務領域，聘用具有適當經驗的專家，以有效地實施公司的風險管理監(jiān)測系統(tǒng)和操作規(guī)程。

三對主要類型的風險的管理戰(zhàn)略

金融機構風險管理主要涉及市場風險、信用風險和其他風險的管理，同時針對不同的風險的特點，確定不同的實施方案和管理戰(zhàn)略。

（一）主要的風險類型

1市場風險

市場風險是指因市場波動而使得投資者不能獲得預期收益的風險，包括價格或利率、匯率因經濟原因而產生的不利波動。除股票、利率、匯率和商品價格的波動帶來的不利影響外，市場風險還包括融券成本風險、股息風險和關聯風險。

美國奧蘭治縣（ORANGECOUNTRY）的破產突出說明了市場風險的危害。該縣司庫將"奧蘭治縣投資組合"大量投資于所謂"結構性債券"和"逆浮動利率產品"等衍生性證券，在利率上升時，衍生產品的收益和這些證券的市場價值隨之下降，從而導致奧蘭治縣投資組合出現17億美元的虧損。GIBSON公司由于預計利率下降，購買了大量利率衍生產品而面臨類似的市場風險。當利率上浮時，該公司因此損失了2000萬美元。同樣，寶潔公司（Procter&Gamble）參與了與德國和美國利率相連的利率衍生工具交易，當兩國的利率上升高于合約規(guī)定的跨欄利率時（要求寶潔公司按高于商業(yè)票據利率1412基點的利率支付），這些杠桿式衍生工具成為公司承重的負擔。在沖抵這些合約后，該公司虧損1.57億美元。

2信用風險

信用風險是指合同的一方不履行義務的可能性，包括貸款、掉期、期權及在結算過程中的交易對手違約帶來損失的風險。金融機構簽定貸款協議、場外交易合同和授信時，將面臨信用風險。通過風險管理控制以及要求對手保持足夠的抵押品、支付保證金和在合同中規(guī)定凈額結算條款等程序，可以最大限度降低信用風險。

近來，信用風險問題在許多美國銀行中開始突出起來，根據1998年1月的報告，其季度財務狀況已因環(huán)太平洋地區(qū)的經濟危機而受影響。例如，由于亞洲金融風暴，JP摩根（JPMORGEN）將其約6億美元的貸款劃為不良貸款,該行97年第四季度的每股盈利為1.33美元，比上年的2.04美元下降35%，低于市場預期的每股收益1.57美元。

3操作風險

操作風險是指因交易或管理系統(tǒng)操作不當引致損失的風險，包括因公司內部失控而產生的風險。公司內部失控的表現包括，超過風險限額而未經察覺、越權交易、交易或后臺部門的欺詐（包括帳簿和交易記錄不完整，缺乏基本的內部會計控制）、職員的不熟練以及不穩(wěn)定并易于進入的電腦系統(tǒng)等。

1995年2月巴林銀行的倒閉突出說明了操作風險管理及控制的重要性。英國銀行監(jiān)管委員會認為，巴林銀行倒閉的原因是新加坡巴林期貨公司的一名職員越權、隱瞞的衍生工具交易帶來的巨額虧損，而管理層對此卻無絲毫察覺。該交易員同時兼任不受監(jiān)督的期貨交易、結算負責人的雙重角色。巴林銀行未能對該交易員的業(yè)務進行獨立監(jiān)督，以及未將前臺和后臺職能分離等，正是這些操作風險導致了巨大損失并最終毀滅了巴林銀行。

類似的管理不善導致日本大和銀行在債券市場上遭受了更大損失。1995年人們發(fā)現，大和銀行的一名債券交易員因能接觸公司會計帳簿而隱瞞了約1億美元的虧損。與巴林銀行一樣，大和的這名交易員同時負責交易和會計。這兩家銀行都均違背了風險管理的一條基本準則，即將交易職能和支持性職能分開。

操作風險的另一案例是Kidder，Peabody公司的虛假利潤案。1994年春，KIDDER確認，該公司一名交易員買賣政府債券獲得的約3.5億美元"利潤"源于對公司交易和會計系統(tǒng)的操縱，是根本不存在的。這一事件迫使Kidder公司將資產售予競爭對手并最終清盤。

操作風險可以通過正確的管理程序得到控制，如：完整的帳簿和交易記錄，基本的內部控制和獨立的風險管理，強有力的內部審計部門（獨立于交易和收益產生部門〕，清晰的人事限制和風險管理及控制政策。如果管理層監(jiān)控得當，并采取分離后臺和交易職能的基本風險控制措施，巴林和大和銀行的損失也許不會發(fā)生，至少損失可以大大減少。這些財務失敗說明了維持適當風險管理及控制的重要性。

（二）對市場風險的管理策略

金融機構維持合適的頭寸，利用利率敏感性金融工具進行交易，都要面對利率風險（比如：利率水平或波動率的變化、抵押貸款預付期長短和公司債券和新興市場資信差異都可帶來風險）；在外匯和外匯期權市場做市商或維持一定外匯頭寸，要面對外匯風險，等等。在整個風險管理框架中，市場風險管理部門作為風險管理委員會下屬的一個執(zhí)行部門，全面負責整個公司的市場風險管理及控制并直接向執(zhí)行總裁報告工作。該部在重點業(yè)務地區(qū)設有多個國際辦公室，這些辦公室均實行矩陣負責制。它們除了向全球風險經理報告工作外，還要向當地上一級非交易管理部門報告工作。

市場風險管理部門負責撰寫和報送風險報告，制定和實施全公司的市場風險管理大綱。風險管理大綱向各業(yè)務單位、交易柜臺經風險管理委員會審批的風險限額，并以此為參照對執(zhí)行狀況進行評估、監(jiān)督和管理;同時報告風險限制例外的特殊豁免，確認和公布管理當局的有關監(jiān)管規(guī)定。這一風險管理大綱為金融機構的風險管理決策提供了一個清晰的框架。

市場風險管理部門定期對各業(yè)務單位進行風險評估。整個風險評估的過程是在全球風險經理領導下由市場風險管理部門、各業(yè)務單位的高級交易員和風險經理共同合作完成的。由于其他高級交易員的參與，風險評估本身為公司的風險管理模式和方法提供了指引方向。

為了正確評估各種市場風險，市場風險管理部門需要確認和計量各種市場風險暴露。金融機構的市場風險測量是從確認相關市場風險因素開始的，這些風險因素隨不同地區(qū)、不同市場而異。例如，在固定收入證券市場，風險因素包括利率、收益曲線斜率、信貸差和利率波動;在股票市場，風險因素則包括股票指數暴露、股價波動和股票指數差;在外匯市場，風險因素主要是匯率和匯率波動;對于商品市場，風險因素則包括價格水平、價格差和價格波動。金融機構既需要確認某一具體交易的風險因素，也要確定其作為一個整體的有關風險因素。

市場風險管理部門不僅負責對各種市場風險暴露進行計量和評估，而且要負責制定風險確認、評估的標準和方法并報全球風險經理審批。確認和計量風險的方法有：VAR分析法、應力分析法、場景分析法。

根據所確認和計量的風險暴露，市場風險管理部門分別為其制定風險限額，該風險限額隨交易水平變化而變化。同時，市場風險管理部門與財務部合作為各業(yè)務單位制定適量的限額。通過與高級風險經理協商交流，市場風險管理部門力求使這些限額與公司總體風險管理目標一致。

1美林公司的市場風險管理策略

美林公司市場風險管理過程包含了下述三個要素：（i）溝通；（ii）控制和指導；（iii）風險技術。

風險管理按地理區(qū)域和產品線組織，以確保某一特定的區(qū)域或某一產品交易范圍內的風險管理人員能進行經常和直接的溝通。同時，風險管理部門應與高級的交易經理進行定期和正式的風險研討。

為了彌補基層交易部門風險規(guī)避技術的不足，公司風險管理部門制定了一些規(guī)范和準則，包括交易限額，超過限額必須提前得到批準。另外，作為新的金融產品檢測過程的一部分，新的金融產品交易要由風險管理部門和來自其他控制單位的代表批準。某些業(yè)務，比如高收益證券和新興市場的證券承銷、不動產融資、臨時貸款等，在向客戶作出承諾前，需要事先得到風險管理和其他控制部門的批準。風險管理部門有權要求減少某一特定的柜臺交易風險暴露頭寸或取消計劃的交易。

風險管理使用幾種風險技術工具，包括風險數據庫、交易限額監(jiān)視系統(tǒng)、交易系統(tǒng)通道和敏感性模擬系統(tǒng)。風險數據庫每日按產品、資信度和國別等提供庫存證券風險暴露頭寸的合計數和總數。交易限額檢測系統(tǒng)使風險管理部門能及時檢查交易行為是否符合已建立的交易限額。交易系統(tǒng)通道允許風險管理部門去檢測交易頭寸，并進行計算機分析。

敏感性模擬系統(tǒng)用來估算市場波動不大和劇烈波動兩種情形下的損益。每一次測算時僅考慮一個重要風險因素，比如利率、匯率、證券和商品價格、信貸利差等，同時假設其他因素不變。以此為基礎，風險管理部門可以檢測到整個公司的市場風險，并根據需要調整投資組合。

2摩根斯坦利的市場風險管理策略

公司利用各種各樣的風險規(guī)避方法來管理它的頭寸，包括風險暴露頭寸分散化、對有關證券和金融工具頭寸的買賣、種類繁多的金融衍生品（包括互換、期貨、期權和遠期交易）的運用。公司在全球范圍內按交易部門和產品單位來管理與整個公司交易活動有關的市場風險。公司按如下方式管理和檢測其市場風險：建立一個交易組合，使其足以將市場風險因素分散；整個公司和每一個交易部門均有交易指南和限額，并按交易區(qū)域分配到該區(qū)域交易部門和交易柜臺；交易部門風險經理、柜臺風險經理和市場風險部門都檢測市場風險相對于限額的大小，并將主要的市場和頭寸變化報告給高級管理人員。

市場風險部門使用Value-at-Risk和其他定量和定性測量和分析工具，根據市場風險規(guī)律，獨立地檢查公司的交易組合。公司使用利率敏感性、波動率和時間滯后測量等工具，來估測市場風險，評估頭寸對市場形勢變化的敏感性。交易部門風險經理、柜臺風險經理和市場風險部門定期地使用敏感性模擬系統(tǒng)，檢測某一市場因素變化對現存的產品組合值的影響。

（三）信用風險的管理策略

信用風險管理是金融機構整體風險管理構架中不可分割的組成部分，它由風險管理委員會下設的信用風險管理部門全面負責。信用風險管理部門直接向全球風險經理負責，全球風險經理再依次向執(zhí)行總裁報告。信用風險管理部門通過專業(yè)化的評估、限額審批、監(jiān)督等在全球范圍內實施信貸調節(jié)和管理。在考察信用風險時，信用風險管理部門要對風險和收益間的關系進行平衡，對實際和潛在的信貸暴露進行預測。為了在全球范圍內對信用風險進行優(yōu)化管理，信用風險管理部門建立有各種信用風險管理政策和控制程序，這些政策和程序包括：

(1)對最主要的潛在信貸暴露建立內部指引，由信用風險管理部門總經理監(jiān)督。

(2)實行初始信貸審批制，不合規(guī)定的交易要由信用風險管理部門指定成員審批才能執(zhí)行。

(3)實行信貸限額制，每天對各種交易進行監(jiān)控以免超過限額。

(4)針對抵押、交叉違約、抵消權、擔保、突發(fā)事件風險合約等訂立特定的協議條款。

(5)為融資活動和擔保合約承諾建立抵押標準。

(6)對潛在暴露（尤其是衍生品交易的）進行定期分析。

(7)對各種信貸組合進行場景分析以評估市場變量的靈敏性。

(8)通過經濟、政治發(fā)展的有關分析對風險進行定期評估。

(9)和全球風險經理一起對儲存時間較長、規(guī)模龐大的庫存頭寸進行專門評估和監(jiān)督。

美林公司通過制定策略和操作規(guī)程以避免信用風險損失，包括確立和檢測信用風險暴露限額及與某一訂約方或客戶交易額限額、在信用危機中取得收繳和保留抵押品或終止交易以及對訂約另一方和客戶不斷地進行信用評價的權利。業(yè)務部門有責任與公司制定的策略和操作規(guī)程保持一致，并受到公司信貸部門的監(jiān)督。公司信貸部門實行集中分區(qū)管理。信貸負責人分析和確定訂約另一方或客戶的資信狀況，按訂約方或客戶設立初始或當前的信貸限額，提議信用儲備，管理信用風險暴露頭寸和參與新的金融產品的檢測過程。

許多類型交易包括衍生品和辛迪加貸款要提前報請公司信貸部門批準。公司信貸部門所能審批的交易數量是有限的，限額視該項交易的風險程度和相關客戶的資信度確定，超過此限額，須上報公司信貸委員會批準。版權所有

借助信用系統(tǒng)手工和自動記錄的信息，公司信貸部門能檢測信用風險暴露頭寸在訂約另一方/客戶、產品和國別的集中度。這一系統(tǒng)能按訂約另一方或客戶累計信用風險暴露頭寸，維持整個訂約方/客戶和某一產品的風險暴露限額，并按訂約另一方或客戶識別限額檢測數據。整個公司庫存頭寸和已執(zhí)行交易的詳細信息，包括現在和潛在的信用風險暴露頭寸信息會不斷地更新，并不斷地與限額相比較。如果需要，可增加抵押貸款數額，以減少信用風險暴露頭寸，并記錄在信用系統(tǒng)中。

公司信貸部門與業(yè)務部門一起設計和完善信用風險測度模型，并且分析復雜的衍生品交易的信用風險暴露頭寸。公司信貸部門還檢測與公司零售客戶業(yè)務有關的信用風險暴露頭寸，包括抵押品和住宅證券化額度、客戶保證金帳戶資金數額等。

集中度風險可以視為信用風險中的一個重要類型。集中度風險，即金融機構業(yè)務對單一收入、產品和市場的依賴風險。美林公司定期檢測集中度風險，并通過實施其分散化的經營戰(zhàn)略和計劃來減少此風險。最近，美林公司已將其全球的收入來源分散化，從而減少了公司收入對單一金融產品、客戶群或市場的依賴。

雷曼兄弟公司通過產品、客戶分散化和交易活動在地區(qū)分布的分散化，以圖實現減少風險的目標。為此，公司合理地分配每類業(yè)務資金的使用額，為每類產品和交易者制定交易限額，并對上述額度做地域上的合理分配。公司根據每一類業(yè)務的風險特性，尋求相應的回報。根據與公司指南相一致的收益獲得能力、市場機會和公司的長期戰(zhàn)略，公司定期地重新分配每一業(yè)務的資金用量。

（四）操作風險的管理策略

作為金融服務的中介機構，金融機構直接面臨市場風險和信用風險暴露，它們均產生于正常的活動過程中。除市場風險和信用風險外，金融機構還將面臨非直接的與營運、事務、后勤有關的風險，這些風險可歸于操作風險。

在一個飛速發(fā)展和愈來愈全球化的環(huán)境中，當市場中的交易量、產品數目擴大、復雜程度提高時，發(fā)生這種風險的可能性呈上升趨勢。這些風險包括：經營/結算風險、技術風險、法律/文件風險、財務控制風險等。它們大多是彼此相關的，所以金融機構監(jiān)控這些風險的行動、措施也是綜合性的。金融機構一般由行政總監(jiān)負責監(jiān)察公司的全球性操作和技術風險。行政總監(jiān)通過優(yōu)化全球信息系統(tǒng)和數據庫實施各種長期性的戰(zhàn)略措施以加強操作風險的監(jiān)控。一般的防范措施包括：支持公司業(yè)務向多實體化、多貨幣化、多時區(qū)化發(fā)展;改善復雜的跨實體交易的控制。促進技術、操作程序的標準化，提高資源的替代性利用;消除多余的地區(qū)請求原則;降低技術、操作成本，有效地滿足市場和監(jiān)管變動的需要，使公司總體操作風險控制在最合適的范圍。

第4篇：外匯市場風險的案例及分析范文

【關鍵詞】金融衍生產品；控制；信息披露

中國人民銀行2012年4月14日公告表示，從4月16日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價浮動幅度由5‰擴大至1％，伴隨著人民幣匯率浮動幅度的提高，人民幣單邊升值的趨勢已經終結，在完善交易機制的配合下，人民幣將進入真正雙向波動的新時代。

對外經濟貿易大學金融學院丁志杰教授曾在經濟參考報中提到，擴大匯率波幅是增強匯率彈性的重要制度改進；市場機制將在匯率形成中發(fā)揮更大甚至基礎性作用。金融衍生品市場基礎設施趨于完善，交易品種不斷增加，企業(yè)面臨的金融市場風險可以通過購買金融衍生產品進行套期保值，鎖定遠期匯率，進行風險對沖。但是，在金融衍生品為當今企業(yè)規(guī)避風險做出居功至偉貢獻的同時，其同樣也存在著巨大的隱患。

從現今空前繁榮的金融衍生品市場來看，由于其高杠桿的運用，任何原生金融產品的小幅波動，都會導致金融衍生品的價值成十倍甚至百倍的放大。高風險帶來的價值波動，一旦企業(yè)風險控制出現偏差，金融衍生品帶來的沖擊甚至會超過原生產品價值變化，而給企業(yè)生產經營帶來不可彌補的影響。很多企業(yè)在運用金融衍生品時，缺乏專業(yè)人員及有效的管理，致使利用金融衍生品對沖經營風險的初衷，轉變成了投機。

一、金融衍生產品的控制程序

傳統(tǒng)的投資需要經過十分繁瑣的程序：投資規(guī)模的分析、項目的可行性報告、審批通過等。但是，金融衍生產品本身具有十分大幅的波動，幾天、幾小時甚至是幾分鐘都可能發(fā)生翻天覆地的變化。所以傳統(tǒng)的投資授權審批程序無法滿足金融衍生品的需要，針對這種高風險同時又快速波動的金融產品我們一定要制定相關的制度加以約束，水能載舟亦能覆舟，如何在金融波動的浪潮中，抓住對企業(yè)有利的行情，同時又能在可控范圍之內，本人提出了以下幾點建議。

1．預先確定金融衍生品的預算。金融衍生品的最大特點是杠桿性，其高杠桿帶來高收益的同時也隱含著巨大的風險。國儲銅、東航油事件、巴林銀行等一個個巨虧案例的教訓無時無刻不在警醒著我們。而預先確定金融衍生品的預算就是要把風險確定一個極限值，公司能夠在多大程度上接受金融衍生品所帶來的風險。

2．金融衍生工具的方向預測與風險分析。雖然金融衍生品可能價格短則3～5個小時、長則3～5天有偏離基本面的情況，但是其價格的變化總是隨著各種經濟數據和宏觀政策進行上下波動，所以在進行金融衍生品投資前，需要對金融衍生品的變化方向做出預測和分析。該種決策應該由少數幾人完成。

3．金融衍生工具出現價格變動過大時的措施與風險管

理。金融衍生產品受各方面信息的影響，可能會產生過激反應，此時如何應對才是對企業(yè)最有利的。本人依據不同情況，給出了如下建議：（1）相信市場對該衍生產品發(fā)生的反應是過激的，而且沒有重大不利的消息，決策者十分肯定會回歸某一合理價位。這種情況下，我們建議適當調整一次止損價位，等待價位的回歸。（2）市場價位一再偏離我們的預期，此時我們應該果斷平倉，讓損失結束在可以承擔的范圍內，重新對市場做出分析，檢查是否有未曾錯漏的重大信息。雖然這條建議十分簡單，但是如果能夠遵守，我相信東航油、巴林事件等都可以避免發(fā)生。這些重大事件的發(fā)生，有很大一部分原因都是太過相信原先的判斷，因而一再擴大風險敞口導致無法彌補的損失。

4．金融衍生工具交易后的業(yè)務匯告。每次進行金融衍生工具交易后，應及時對其情況進行匯報，以便管理層隨時掌握有關情況，做出對企業(yè)有利的決策。

二、金融衍生產品的信息披露

上一部分針對企業(yè)內部管理層進行風險的控制程序提出了本人的觀點。而相對于投資者來說，無法在第一時刻掌握企業(yè)內部第一手的資料，管理當局如何披露金融衍生產品的信息才能滿足投資者的需要，本人有如下建議：

1．披露企業(yè)持有金融衍生工具的意圖是投機還是套期保值的說明。從《企業(yè)會計準則——第24號套期保值》規(guī)定的角度出發(fā)，企業(yè)很難達到套期保值會計的要求。也許當初以套期保值為目的的金融衍生品交易，在豐厚利益的誘使下，變成了投機行為。所以，本人認為企業(yè)在表明套期保值意圖時，還需要附上交易的記錄證明其意圖真正得以實行。

2．及時披露企業(yè)持有金融衍生產品的種類、交易方向、交易數量以及止損的條件。《企業(yè)會計準則第37號——金融工具列報》第十四條規(guī)定企業(yè)所披露的金融工具信息，應當有助于財務報告使用者就金融工具對企業(yè)財務狀況和經營成果影響的重要程度作出合理評價。根據會計準則的要求，會計報表附注信息只要求披露有關利率風險和信用風險的信息，而對于貨幣風險、商品價格變動風險等其他市場風險因素并未作強制要求。一般而言，企業(yè)除披露金融衍生品持有的意圖外，還會將其浮盈或浮虧的金額進行披露。本人認為此類信息的披露方式不能夠滿足投資者的需要。瞬息萬變的金融衍生品價格，其浮盈或浮虧只是某一固定日期的歷史數據，投資者在接收到此類信息時，少則幾日多則數月，所以必須了解金融衍生產品更加詳細的信息，才能對企業(yè)的情況作出判斷。而及時披露企業(yè)所持有金融衍生產品的種類、交易方向、交易數量以及止損的條件，可以快速全面反映企業(yè)在金融衍生品操作過程中的風險和收益。

3．金融衍生產品相關風險控制政策和程序的披露。企業(yè)對金融衍生產品風險控制的政策和程序一定程度上反映了企業(yè)的風險偏好，許多中小投資者對自己的投資也存在不同的風險偏好。本人認為信息披露力求真實、完整，才能讓投資者做出更加符合自身需要的投資。加強投資者與企業(yè)管理者的信息溝通，促進資本市場更加有序和健全的發(fā)展，為資本市場穩(wěn)定發(fā)展提供了良好的貨幣金融環(huán)境。

4．金融衍生產品相關信息披露的時間。一方面金融衍生產品價格變化會對企業(yè)生產經營帶來巨大的風險；另一方面根據《企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認和計量》第三十條：企業(yè)初始確認金融資產或金融負債，應當按照公允價值計量。金融衍生產品的公允價值體現為初始購買的價格，該價格可能為零或只有很少的交易成本，隱含的巨大風險卻無法在企業(yè)的賬面體現，所以，一旦交易的衍生產品數量超過一定額度，需要在較短時間內作為重大事項進行信息披露。

以上是本人對我國金融衍生工具控制程序及信息披露問題的幾點改進建議，按照上述觀點改進金融衍生工具的控制程序可以幫助管理層從總量上對金融衍生工具進行控制，隨時掌握有關情況做出對企業(yè)有利的決策；按照上述觀點改進金融衍生產品的信息披露可以幫助投資者了解企業(yè)投資金融衍生工具的種類、交易方向、交易數量以及止損的條件，了解企業(yè)的風險偏好，做出更加符合自身需要的投資。

參 考 文 獻

[1]《企業(yè)會計準則第37號——金融工具列報》．財政部．2006

[2]《企業(yè)會計準則—第24號套期保值》．財政部．2006

[3]《企業(yè)會計準則第22 號——金融工具確認和計量》．財政部．2006

[4]《國際會計準則第39號——金融工具：確認和計量》．國際會計準則委員會．2002

[5]《國際會計準則第32號——金融工具：揭示和呈報》．國際會計準則委員會．1995

[6]王瑞鋆．衍生金融工具會計信息披露問題的思考[J]．時代金融．

第5篇：外匯市場風險的案例及分析范文

關鍵詞：地方高校 金融工程碩士研究生 需求分析

我國金融工程本科專業(yè)最早設立于2002年，經過幾年的建設與發(fā)展，現已有40多所高等院校開設該專業(yè)。與此同時，一些“985”高校也開始開設金融工程碩士專業(yè)，使得我國金融工程高層次人才的培養(yǎng)取得一定的進展，但我國金融工程人才還是出現了供不應求的現象。這主要是由于金融工程是一個新型的學科，師資力量跟不上，地方高校沒有較好地加入人才培養(yǎng)的隊伍。下面對我國地方高校金融工程碩士人才需求進行了理論分析、現狀與趨勢分析，并提出了一些對策。

一、地方高校金融工程碩士研究生人才需求理論分析

（一）勞動價值論 古典勞動價值論把勞動看作同質的，在時間長度相等的情況下，腦力勞動和體力勞動所創(chuàng)造的價值是相同的，因此時間長度是決定價值量的唯一因素，沒有對人才價值做出獨立分析，從而對人才價值的分析存在很大的局限性，但至少說明了地方高校金融工程碩士研究生人才的勞動也是可以創(chuàng)造價值的，是市場所需要的。馬克思認識到了古典勞動價值論的缺陷，提出了復雜勞動是簡單勞動的倍加，從而說明了復雜勞動與簡單勞動在價值創(chuàng)造中量的區(qū)別。馬克思指出了人才的腦力勞動的重要性，但依然沒有把知識、信息、技術作為一種獨立的生產要素來對待，而只是作為附屬于勞動者的生產技能，因此用來分析當今社會人才價值，存在一定的局限性，但至少說明了地方高校金融工程碩士研究生人才的勞動是一種復雜勞動，在單位時間內創(chuàng)造的價值比簡單勞動多，金融企業(yè)需要這樣的人才。當今的社會已經從工業(yè)經濟時代進入到了服務經濟時代、知識經濟時代和信息社會，人類的價值創(chuàng)造已由主要依靠體力勞動創(chuàng)造轉變?yōu)橹饕揽磕X力勞動創(chuàng)造，這個事實決定了馬克思的勞動價值論的內容也要有相應的轉變。同時，在價值創(chuàng)造主要依靠體力勞動創(chuàng)造向主要依靠腦力勞動創(chuàng)造轉變的過程中，勞動者單位時間創(chuàng)造價值的能力是不斷提高的，創(chuàng)造的財富是不斷增加的。從工業(yè)經濟社會向服務經濟社會、知識經濟社會和信息社會的轉變導致了不同類型的勞動在經濟發(fā)展中作用的變化，人才的作用大大提高?，F代社會使服務、知識、信息、技術在產品研發(fā)和生產過程中的重要性發(fā)生了質的飛躍，把它們當作是一種獨立的生產要素來對待，而不是勞動力的附屬物。而服務、知識、信息、技術作為一種生產要素必須以人才為載體，或者由人才來提供，因此人才成為現代社會生產過程中的一種特殊和特別重要的生產要素，并且與從事相對簡單生產過程的勞動者相區(qū)別。據此人們提出了現代勞動價值論?，F代勞動價值論認為不但體力勞動和腦力勞動創(chuàng)造價值，而且服務勞動、知識勞動、信息勞動等勞動也能創(chuàng)造價值，在相同時間長度內，后者創(chuàng)造的價值很可能比前者多得多。地方高校培養(yǎng)的碩士研究生人才作為掌握大量金融知識和金融工程技術的人才，能夠提供金融服務勞動、金融知識勞動和金融信息勞動，創(chuàng)造出大量的財富和價值，可以成為金融行業(yè)勞動力市場的新寵。

（二）人力資本理論 西奧多?W? 舒爾茨在20世紀60年代第一次系統(tǒng)提出了人力資本理論，也可以稱為人才資本理論，使其成為經濟學一門新的分支。貝克爾彌補了舒爾茨只分析教育對經濟增長的宏觀作用的缺陷，建立了人力資本理論的微觀基礎，研究了人力資本與個人收入分配的關系。愛德華?丹尼森對舒爾茨論證的教育對美國經濟增長的貢獻率做了修正，將經濟增長的余數分解為規(guī)模經濟效應、資源配置和知識進展和應用，從而論證了1929至1957年間美國的經濟增長中教育的貢獻率。人力資本理論總的來說包括以下核心觀點：⑴人力資本是區(qū)別于物質資本的另外一種資本，是指體現在人身上的資本，即對生產者進行教育、職業(yè)培訓等支出及其在接受教育時的機會成本等的總和。人力資源是一切資源中最主要的資源，人力資本理論是經濟學的核心問題。（2）在經濟增長中，人力資本的作用大于物質資本的作用。人力資本投資與國民收入成正比，比物質資源增長速度快。（3）人力資本的核心是提高人口質量，教育投資是人力投資的主要部分。不應當把人力資本的再生產僅僅視為一種消費，而應視同為一種投資，這種投資的經濟效益遠大于物質投資的經濟效益。教育是提高人力資本最基本的主要手段，所以也可以把人力投資視為教育投資問題。生產力三要素之一的人力資源顯然還可以進一步分解為具有不同技術知識程度的人力資源。高技術知識程度的人力帶來的產出明顯高于技術程度低的人力。（4）教育投資應以市場供求關系為依據，以人力價格的浮動為衡量符號。根據人力資本理論，對我國金融企業(yè)而言，最重要的不是機構網點數量、存貸款業(yè)務規(guī)模等金融物質資本和金融產品服務，更重要的是金融知識開發(fā)、創(chuàng)新與有效運用，也就是金融人力資本的投入。金融人力資本形成的一個主要途徑是大學教育和培訓。在我國當前高層次的金融人才特別是高層次的金融工程人才供不應求的情況下，鑒于教育部直屬高校在金融工程高層次人才培養(yǎng)的規(guī)模較小，迫切需要地方高校加入金融工程高層次人才的培養(yǎng)隊伍。金融業(yè)要現實現代化、國際化、自由化和金融工程化，建立我國的國際金融中心，都必須培養(yǎng)本土金融人力資本，離不開的大力推動和貢獻，讓地方高校逐步參與金融工程高層次人才的培養(yǎng)更顯得重要和迫切。

二、地方高校金融工程碩士研究生人才需求的現狀與趨勢分析

（一）金融業(yè)全球化擴大了金融工程人才需求，強化了人才質量 金融全球化和一體化的發(fā)展和我國金融業(yè)的進一步改革開放，使得我國金融業(yè)融入世界金融市場的步伐加快，世界金融市場對我國的影響也更加深化。（1）我國金融業(yè)改革開放促進金融機構競爭，競爭的本質在于本土化人才的競爭。我國金融業(yè)的改革開放將促進金融機構國際化競爭，這種競爭實質上是金融人才的競爭，特別是更高層次的金融工程人才的競爭，從而產生對更高層次的金融工程碩士研究生人才的需求。一方面，最近幾年，我國正在逐步取消對外資金融機構的準入限制和業(yè)務限制，外資金融機構在我國不僅開設大量的分支機構，而且業(yè)務和經營規(guī)模逐步擴張，需要大批來自中國本土的管理人員和業(yè)務人員，以解決作為外資企業(yè)適應投資環(huán)境本土化的問題，由此將形成對國內金融人才的大量需求。另一方面，為了在與外資金融機構的競爭的過程中立于不敗之地，我國本土的金融機構需要進行金融創(chuàng)新和拓展新型業(yè)務，這些都是金融工程的內容，因此需要大量的金融工程碩士研究生人才，但我們不能簡單依靠海外人才的回歸和引進，必須立足于本土，進行大量高層次，國際化金融人才的培養(yǎng)。（2）我國金融業(yè)的全球化及融入世界金融市場，必然強化人才的質量。在我國金融市場向世界開放的同時，根據WTO的互惠原則，世界其他國家的金融市場也向我國金融機構和企事業(yè)單位開放。一方面，近些年我國金融機構加快了到海外增設分支機構的步伐，大力拓展海外業(yè)務，因此需要一批批具有雙語能力，熟悉外國法律法規(guī)、金融業(yè)務并富有管理經驗的高素質金融人才。特別是歐美等國的金融業(yè)務中利潤最為豐厚和發(fā)達就是金融衍生產品業(yè)務，因此，在海外金融人才需求中金融工程碩士研究生人才更多一些。另一方面，近些年，為了規(guī)避風險的需要，我國一些企事業(yè)單位經常參與國際金融衍生產品市場，利用期貨、期權等產品從事套期保值交易，出現了一些巨虧的案例，因此，我國這些企事業(yè)單位急需金融工程碩士研究生及以上的人才，管理其國際金融工程業(yè)務。（3）我國金融業(yè)全球風險管理和監(jiān)管的需要。金融全球化導致金融風險的全球化傳染，這次國際金融危機再次證明其危害性，各國都需要加強金融風險的管理和監(jiān)管。一方面，隨著金融產品的創(chuàng)新日益豐富與迅速，金融市場越來越呈現出多樣性與復雜性，各類金融風險也隨之更為突出復雜，而金融工程最主要功能就是風險管理，所以金融業(yè)為了增強抗風險能力，需要大量的金融工程碩士研究生人才。另一個方面，按照巴塞爾新協議原則，銀行根據自己面臨的風險，選擇合適的工具來加強風險管理。隨著金融機構的市場化運作，金融的競爭激烈，市場風險隨之加劇，在金融業(yè)務交叉和運用衍生工具的情況下，控制風險變得更加復雜，對風險管理的水平提出了更高的要求。除了建立相應的監(jiān)管制度和機制外，還必須培養(yǎng)相應的金融工程專業(yè)的碩士研究生監(jiān)管人才。

（二）我國建設完善的金融體系需要金融工程等專業(yè)人才 近年來，我國金融市場體系無論從金融機構體系、金融市場體系，還是從金融產品和業(yè)務都取得長足的進展，而且逐步呈現金融工程化的發(fā)展趨勢。這不僅需要不斷吸納大量的金融工程等專業(yè)的人才，而且提高了金融工程等人才需要的層次。（1）從金融機構體系上看，我國全國及地方金融機構體系的快速發(fā)展，凸顯了對金融工程等專業(yè)人才的需求。首先，銀行機構。從規(guī)模上講，除了四大國有銀行外，還有大量的中小銀行，都在招兵買馬，擴大市場占有率；從區(qū)域上講，除了全國性銀行，大量由城市信用社改制而來的城市商業(yè)銀行和由農村商業(yè)銀行改制而來的農村村鎮(zhèn)銀行都在所屬區(qū)域不斷開設分支機構，招收大量的人才。特別一些地方銀行，比如北京銀行、南京銀行、平安銀行等，通過上市、并購等方式增加資本金，擴大規(guī)模，并向全國市場發(fā)展，也需要招收大量的人才。其次，證券機構。除了傳統(tǒng)的證券公司外，現在新興的證券投資基金管理公司、QFII機構、QDII 機構、投資機構等證券機構都獲得了大量發(fā)展，需要招聘大量人才。再次，其他金融機構也發(fā)展十分迅速，主要有保險機構以及外匯、期貨、黃金等交易的中介機構。（2）從金融市場體系上看，金融市場呈現的多層次多元化復雜化信息化的發(fā)展趨勢，提升了金融工程等專業(yè)人才的需求層次。第一，我國正在構建多層次的金融市場體系。隨著經濟的迅速發(fā)展，我國金融市場從信貸市場、證券市場、保險市場到基金市場、期貨市場、外匯市場、黃金市場、典當市場等都全面快速發(fā)展，一個由貨幣市場、資本市場，外匯市場，保險市場、期貨市場等市場組成的全國性金融市場體系已基本建成。針對金融工程人才的需求表現得格外明顯。第二，我國正在發(fā)展多元化的金融市場體系。隨著我國金融期貨的推出，我國金融衍生產品市場將成為金融市場主要發(fā)展方向和領域，這種金融市場發(fā)展趨勢需要金融工程碩士研究生及以上人才參與，才可能有更好的效率和效益。再次，我國金融市場變得日益復雜和動蕩。金融工程碩士研究生及以上層次的人才才有可能更好對應對金融市場的復雜變化。第三，我國金融市場正在經歷技術革命。信息化全面推進，技術帶來金融業(yè)新的變革，網絡銀行、低碳銀行等金融創(chuàng)新成為全球銀行發(fā)展的必然趨勢。銀行等金融機構創(chuàng)新水平的高低取決于金融工程等專業(yè)人才水平和層次的高低，需要更多復合型且具有創(chuàng)新能力的人才。（3）從金融產品和業(yè)務上看，我國金融產品和業(yè)務的金融工程化趨勢提高了人才需求的層次。隨著金融業(yè)的金融工程化發(fā)展日益明顯，無論在宏觀還是微觀層面上，金融競爭的焦點已轉向金融工程化競爭，即運用金融工程的思想、理論和技術，通過各種金融產品和服務拆分、組合、創(chuàng)新，以特定的金融產品和服務（包括工具、方案、策略等），為各種金融問題提供創(chuàng)造性的解決方案，滿足市場豐富多樣的金融需求。這種發(fā)展趨勢要求金融企業(yè)能夠根據市場需求的變化，借鑒金融工程管理的思維，將現金融工程方法和技術引入金融實際運作領域，綜合運用各種金融工程的、信息的方法，及時設計開發(fā)有針對性的金融產品，向客戶提供個性化的金融產品和服務。由此可見金融工程的運用領域越來越廣泛，或者說金融業(yè)運行已離不開金融工程思想和技術的運用了。首先，銀行在金融創(chuàng)新浪潮的推動下，將其傳統(tǒng)產品和業(yè)務融入金融工程的思想和技術進行創(chuàng)新，研發(fā)了新產品，挖掘了新的業(yè)務空間，拓展了新市場，成為銀行競爭的焦點和新的利潤增長點，如傳統(tǒng)存款融入金融工程的思想和技術創(chuàng)造出結構性金融產品，如將傳統(tǒng)理財業(yè)務與金融工程的思想與技術結合，開發(fā)新型理財業(yè)務，金融權證、金融期貨等理財業(yè)務，如場外金融衍生品業(yè)務等，這些已成為銀行業(yè)務拓展的重點，而這類業(yè)務的開展需要集多種研究、應用能力于一體的金融工程人才；其次，證券業(yè)將金融工程的思想和技術應用于風險的管理、產品的設計與開發(fā)、交易策略的創(chuàng)新等領域，這些都有賴于金融工程人才。在風險管理方面，金融工程學者運用金融工程的思想和技術，創(chuàng)造出利率免疫、風險價值VaR（包括其衍生品如CVaR、ES等）、Delta（以及Gamma、Theta）中性等金融風險管理技術；在產品的設計與開發(fā)方面，金融工程師已開發(fā)出許多新的證券產品，如資產證券化產品、證券投資基金、奇異期權、結構化產品等；在交易策略創(chuàng)新方面，金融工程學者和業(yè)界已經創(chuàng)造出了套利、套期保值、杠桿投資等的策略，如標的資產與期權的組合策略、差價組合策略、差期組合策略、對角組合策略、混合期權策略等。再次，金融工程是保險企業(yè)進行風險管理和控制、保險產品創(chuàng)新的技術和工具。

（三）金融工程理論的廣泛應用增大了金融工程等專業(yè)人才的需求缺口 金融工程在實際應用領域十分廣闊，已經遠遠超越了金融和財務的領域，廣泛應用于企業(yè)管理中的風險管理、投融資決策和資金管理、兼并收購、激勵機制設計、戰(zhàn)略管理等多個領域。（1）風險管理。企業(yè)綜合運用遠期、期貨、期權和互換等金融工程工具，應用套利、套期保值等金融工程交易策略，對企業(yè)在經營管理過程中遇到的利率風險、匯率風險、價格風險、信用風險、供應鏈風險等風險進行管理，取得較好效果。（2）投融資決策和資金管理。人們將金融工程的思想、理論和技術應用于投資決策和融資管理，用于解決企業(yè)投融資定量分析難題。首先，投資項目可以被視為公司增長的“看漲期權”，期權定價方法為投資決策提供了定量化的方法；其次，為滿足融資的特殊需求并降低成本，金融工程師們設計了各種類型的浮動債券、息票變化型互換等；最后，隨著我國各經濟主體的行為市場化和國際化程度的提高，投融資活動日益擴大和復雜化。他們不僅需要有專門的金融人才來進行日常的資金管理，還需要通過金融人才來有效利用各種融資渠道、進行各種投融資決策。（3）兼并收購。人們將金融工程的思想、理論和技術應用于企業(yè)的兼并收購，用于解決企業(yè)的兼并收購過程中遇到的問題與難題。為解決企業(yè)的兼并收購過程中的融資困難，金融工程師們引入了垃圾債券和橋式融資；為解決企業(yè)的兼并收購過程中的資產定價難題，金融工程學者引入了實物期權；為解決企業(yè)的兼并收購過程中對未來發(fā)展趨勢看法不一致問題，金融工程師們設計了領子期權得到解決等。（4）激勵機制設計。現在我國幾乎所有的上市公司都引入了股票期權激勵計劃，作為員工薪酬設計重要組成部分。近些年來，許多非上市公司也相繼引入了股票期權激勵計劃來激勵自己企業(yè)的員工。（5）戰(zhàn)略管理。人們把金融工程作為一種戰(zhàn)略工具而不僅僅是價值評價工具，是企業(yè)戰(zhàn)略管理這一領域思想的巨大進步。其實，戰(zhàn)略可以被視為由一系列的實物期權和學習過程形成，期權定價方法可以用以提高和改進企業(yè)在戰(zhàn)略投資組合的序列和時機上的決策過程，對創(chuàng)新性戰(zhàn)略的形成及其實施具有重要的價值。總之，我國金融業(yè)的改革開放和全球化、建設完善金融體系以及金融工程理論與方法在企業(yè)的廣泛應用都必須有賴于金融工程人才，而且對金融工程人才的質量、層次和水平都提出了更高的要求，從而需要了地方院校培養(yǎng)大量的金融工程碩士研究生人才。

三、地方高校金融工程碩士研究生人才培養(yǎng)對策

（一）加強產學結合、校企合作，實現金融工程碩士人才的“無縫對接” 首先，我國地方高校需要采取“請進來，走出去”的戰(zhàn)略，加強產學結合，實現校企合作。金融工程學科是一門應用型的學科，實踐性很強，相應的金融工程專業(yè)崗位要求畢業(yè)生不但要掌握相關理論知識，更要具備一定的實踐經驗。因此需要采取“請進來，走出去”的戰(zhàn)略來培養(yǎng)人才，“請進來”主要是指把現在供職于金融工程崗位的高級經理人員請進來講課，彌補金融工程碩士研究生在實踐知識上的不足，也指對現在金融工程崗位的工作人員送進高校再學習，彌補理論知識的不足；“走出去”戰(zhàn)略是指地方高校的老師進入企業(yè)的金融工程崗位鍛煉，幫助企業(yè)解決金融工程問題，在幫助企業(yè)的同時也提高自身的金融工程經驗水平，也包括學生在校學習期間就要利用業(yè)余時間去企業(yè)鍛煉，做到理論與實踐相結合。其次，地方高校與地方企業(yè)進行聯合培養(yǎng)金融工程碩士研究生，取長補短，節(jié)約成本。利用地方高校的師資力量和教學、科研資源和企業(yè)的金融工程軟硬件設施和場景場所，共同培養(yǎng)高級金融工程人才。這樣不僅可以在金融工程工作實踐過程中提高研究生的技術能力水平，而且還實現“節(jié)約型”高級金融工程人才的培養(yǎng)。

（二）加強招生、教學和科研改革，緊跟經濟和企業(yè)的發(fā)展步伐 首先，高校必須適應當前社會對金融工程碩士研究生人才的需求，根據市場需要主動調整招生計劃和人才培養(yǎng)方案，及時抓住當前社會對金融工程碩士研究生人才需求的契機，擴大招生。其次，高校對金融工程碩士專業(yè)新的課程開發(fā)與原有課程改革必須以培養(yǎng)應用能力為主線，加強畢業(yè)生在未來金融工程工作崗位上創(chuàng)造性地完成任務和從事實際職業(yè)活動能力的培養(yǎng)。課程開發(fā)和內容安排，要以經濟和企業(yè)發(fā)展對高層次金融工程人才需求為依據，分析高層次崗位群和一般層次崗位群的不同要求，明確勝任這些職業(yè)崗位需要具備的基本能力，并對能力進行分解和重新整合。在教學中可以弱化專業(yè)的學術性、系統(tǒng)性、完整性和理論性，強化技術、技能和應用開發(fā)訓練，避免傳統(tǒng)教學中的課程模式。

*本文系2009年度江西省教改課題“地方高校金融工程專業(yè)人才培養(yǎng)模式探索”（項目編號: JXJG-09-1-41）的階段性成果

參考文獻：

［1］譚春枝、黃宇：《地方高校金融工程人才培養(yǎng)的供需分析》，《繼續(xù)教育研究》2010年第4期。

［2］張澤榮：《張澤榮文集》，四川人民出版社2001年版。

第6篇：外匯市場風險的案例及分析范文

關鍵詞：跨國并購；風險；控制

跨國并購(Gross-borderMergers&Acquisitions)是企業(yè)迅速擴張、進入國際市場的有效通道，是企業(yè)并購在海外的延伸。是指一國企業(yè)出于某種目的，通過一定的渠道、手段和方式，對另一國企業(yè)的整個資產或足以行使經營權的資產份額進行購買或實行控制的行為?？鐕①徥强鐕緸榱司S持其生存和謀求發(fā)展，根據全球經濟環(huán)境和內部組織結構的變化及時對自身的體制、結構、功能和規(guī)模等重新進行組合的一種變革和制度創(chuàng)新，是世界對外直接投資的一種主要方式。近年來隨著我國“走出去”政策的落實，越來越多的企業(yè)開始運用跨國并購走出國門，開拓國際市場，其中即有成功的經驗，也有失敗的教訓。

一、我國企業(yè)跨國并購的特點分析

(一)跨國并購的主要目的是獲取市場或者技術　市場的典型有TCL收購德國施耐德。近年來，中國家電在歐盟屢遭反傾銷的困境，銷量難有大的突破，施耐德在歐盟擁有不小的市場份額，TCL收購施耐德，從而成為歐盟彩電市場上的重要力量。技術的典型有華立并購飛利浦CDMA研發(fā)部門。華立集團以通訊界公認的優(yōu)惠條件，成功收購了飛利浦半導體公司CDMA手機分部，從而使中國手機制造商首次掌握了CDMA手機芯片的關鍵技術。與我國企業(yè)不同，外國企業(yè)跨國并購的目的極其多樣化。有的企業(yè)為了獲得協同效應和規(guī)模經濟效益，有的為了得到高科技或科技管理人才等，有的為了提高市場占有率，有的為了多元化經營，還有的為了拓展海外市場。多樣化的跨國并購動因，有利于活躍并購市場。

(二)跨國并購的產業(yè)主要集中在第二產業(yè)　改革開放30年來，我國三大產業(yè)都取得了很大進步。其中第二產業(yè)在國際上的競爭力相對來講是最強的。但隨著我國電信、銀行等行業(yè)的逐步開放，第三產業(yè)的跨國購并活動將有所增加，網通收購亞洲環(huán)球電訊表明了這一點。而在美國和歐洲等一些市場經濟較發(fā)達、開放程度較高的國家，不僅原有的工業(yè)領域更加開放，金融、投資、電信等第三產業(yè)也逐步開放，這些領域的并購活動十分活躍，引導著跨國并購浪潮的發(fā)展趨勢。

(三)跨國并購的規(guī)?？傮w上相對較小　雖然我國近幾年的跨國并購項目投資規(guī)模有明顯擴大的趨勢，但總體上看，與美國、日本等發(fā)達國家相比，仍然相對較小。我國企業(yè)很少有能力動用大量現金進行收購，而股票收購和企業(yè)發(fā)行債券又受限制，所以企業(yè)只能根據自身條件采取較為靈活的并購，偏向并購大企業(yè)的子公司，希望利用兼并者原有的實力，把自己做的更強大，直接達到一個較高的國際化水平。而國外的跨國并購參加方往往是具有相當競爭地位甚至處于行業(yè)龍頭地位的大型跨國公司，因此并購規(guī)模也較大。在如此龐大的并購中，其所需的資金是十分巨大的，任何一家公司都不會有，也不會動用如此巨額的現金進行支付，因此股票置換成為跨國并購的主要交易方式。如1998年戴姆勒－奔馳公司和克萊斯勒公司合并時，通過股票置換，奔馳和克萊斯勒分別擁有新組建的戴姆勒－克萊斯勒57％和43％的股份。

(四)跨國并購的主體主要集中在國有大中型企業(yè) 目前，我國實行跨國并購的主體仍集中在一些大型國有企業(yè)，如中信集團、首鋼集團、中化總公司、中建總公司等，這些企業(yè)為我國企業(yè)集團跨國并購的發(fā)展積累了大量寶貴經驗。一般而言，這些國有企業(yè)資金較為雄厚，同時這些企業(yè)與政府往往也有較密切的關系，使其能在跨國并購中更具比較優(yōu)勢。但近年來，民營企業(yè)開始在跨國并購中嶄露頭角，著名的除了萬向集團收購美國UAI公司(Universal Automotive Industries，INC)外，還有華立集團收購菲利普半導體公司之CDMA手機分部等，投資主體多元化趨勢日漸明顯。而在發(fā)達國家，參與跨國并購的企業(yè)以私營企業(yè)為主。比較研究中外企業(yè)跨國并購的差異，有助于找出我國企業(yè)在參與跨國并購方面的不足、面臨的主要風險以及明確今后努力的方向。

二、我國企業(yè)跨國并購中的風險分析

(一)外部環(huán)境風險　主要包括：一是政治法律風險。各國政府往往會根據經濟周期的變化對跨國并購規(guī)則及對跨國并購的態(tài)度存在著內在的修訂動機，并且反映在其制定的相關政策與新法律法規(guī)中。政治法律風險是指由于與國家有關的政策法律發(fā)生變動，引起經濟環(huán)境變化，導致企業(yè)并購達不到預期效果而帶來損失的可能性。首先，要充分了解目標企業(yè)所在國對外資并購的態(tài)度。很多國家反對外國企業(yè)收購本國經營良好的企業(yè)，因為擔心外國企業(yè)對當地企業(yè)的收購會壟斷本國的經濟，阻礙本國企業(yè)的發(fā)展。其次，還要了解目標企業(yè)的經營是否屬于限制外資進入的領域。各國政府考慮到本國的發(fā)展戰(zhàn)略，會對特定行業(yè)領域采取限制措施。我國為保證部分戰(zhàn)略性產業(yè)和金融穩(wěn)定，設置了相應的產業(yè)準入限制和金融管制政策。按照現行規(guī)定，凡海外投資超過一定規(guī)模的項目，都要上報國家有關部門審查批準，涉及不同行業(yè)的還要進行會審。決策審批程序繁瑣且效率低下，不利于企業(yè)迅速捕捉跨國并購的良好機遇。另外，我國目前實行的外匯管理措施是：經常項目下的人民幣可自由兌換，資本項目下外匯則不可自由兌換，這種嚴格的外匯管理制度是造成我國對外投資規(guī)模明顯偏小的最主要原因。嚴格的外匯管理制度及繁瑣的外匯投資審批過程，使得我國企業(yè)對外投資的交易成本大大增加，結果使企業(yè)失去了很多對外投資的機會。二是市場制度風險。市場制度風險是指由于資本市場不發(fā)達、中介機構不健全、關于并購的法律法規(guī)較少等市場制度的功能缺位，影響并購的順利進行，導致企業(yè)并購達不到預期目標而帶來損失的可能性。目前我國資本市場與發(fā)達國家的資本市場還存在著一定的差距，現行的金融信貸體制對企業(yè)籌資、融資等方面的限制和約束仍然較多。如貸款要受國內貸款擔保額度的限制，特別是外幣貸款，既要受國內貸款額度的限制又要受特定外匯額度的限制?？鐕①徤婕皣抑g企業(yè)的買賣，如果沒有一個高效流通、機制完善的資本市場，企業(yè)的并購工作就難以完成。另外，跨國并購中介機構服務尚不健全?？鐕①徯枰鐕①彶邉澟c操作的中介機構提供服務，雖然我國已經形成了包括信托投資公司、證券公司、財務公司在內的投資銀行系統(tǒng)，但其規(guī)模還比較小，目前尚無專業(yè)性的跨國并購咨詢服務機構。

(二)企業(yè)自身風險　主要包括：一是目標企業(yè)估價風險。并購雙方最關心的問題就是價格問題，影響成交價格的因素不僅是

目標企業(yè)的價值，還有并購雙方在市場中地位、雙方對資產收益的預期、對未來經營環(huán)境的預期等其他因素。因此價值評估是并購的核心，價值評估的質量直接影響到并購成敗。目前常用的評估方法有：以資產為基礎的評估模式、以市場為基礎的評估模式以及以收益為基礎的評估模式，以此確定的目標對象會存在很大偏差。此外，不同的國家存在不同的會計準則，這增加了準確評估并購目標對象的難度。二是財務風險。由于跨國并購涉及兩種或兩種以上貨幣，所以最常見的財務風險是利率風險和匯率風險。當國際利率發(fā)生波動時，目標公司的股票、債券的價值也就發(fā)生波動。當目標公司的價值以所在國貨幣標價且該種貨幣利率趨于下降時，其股價、債券的價格就會上漲，這時并購方就可遭受支付更多資金的利率風險損失。當目標公司所在國貨幣相對于并購方本幣趨于升值時，并購方也可能要支付更多的本幣，如果融資貨幣是目標國貨幣，則會增加融資成本，因而可能遭受目標國貨幣升值帶來的風險損失。三是信息風險。由于地域的關系，我國企業(yè)對目標公司的企業(yè)情況很難準確了解，加上信息難收集并且可靠性不強，存在很大的信息不對稱風險。信息不對稱主要指交易雙方在并購前隱瞞一些不利因素，并購后會給對方帶來不利后果。例如目標企業(yè)財務報表披露的信息可能不完全，存在財務舞弊的現象，這大大增加了并購風險。四是融資風險。外國企業(yè)進行跨國并購時往往依靠投資銀行來解決融資問題，但是我國的投資銀行因為經濟、人力資源不足而很難承擔起這一重任。另外，我國資本市場不健全，企業(yè)可以選擇的融資方式和融資渠道并不多，所以融資風險也是我國企業(yè)在進行跨國并購時的主要障礙之一。五是并購整合風險。并購對于公司或個人，從管理層到員工，從管理理念到企業(yè)文化，都是一場巨變，將會產生重大而深刻的影響。并購整合包括兩個主要方面：資產整合風險和文化整合風險。資產整合風險指并購后企業(yè)各種有形資源和無形資源整合不當而產生的風險。有形資源中，各種資產負債的整合對企業(yè)財務狀況有著十分重要的影響，是并購成功的物質基礎。無形資源的整合則是并購后企業(yè)潛在的價值，整合成功將會帶來極大的協同效應，快速提高公司的實力。文化整合風險是指并購后企業(yè)的人力資源、企業(yè)文化等整合不當而產生的風險。由于中西文化的差異，我國企業(yè)和國外企業(yè)在管理理念、企業(yè)文化上存在著很大的差異，對我國企業(yè)成功實施跨國并購造成了很大的影響。如果文化整合不力，習慣于原來管理理念和企業(yè)文化的管理人員和員工必然會對外來管理理念和文化加以抵制，最終導致并購失敗。

三、我國企業(yè)跨國并購風險控制意義

(一)提高企業(yè)資源配置效率　企業(yè)是實體經濟的載體及基本單元，也是市場配置資源的主體。在整個經濟系統(tǒng)中，企業(yè)既是資源的所有者、使用者，也是所有風險的最終承擔者。由于風險的客觀存在以及企業(yè)的風險態(tài)度、風險偏好，會影響企業(yè)投資決策的選擇及投資決策的有效性。在跨國并購中，企業(yè)過度而消極的風險回避態(tài)度可能使企業(yè)喪失很多潛在的、甚至較大的投資及盈利機會，從而降低企業(yè)投資回報，進而降低整個社會的資源配置效率。而企業(yè)通過采取積極主動的風險管理，并通過對風險的預先防范、轉移及分散，則有助于鼓勵企業(yè)進行可控制風險范圍之內的經營行為及風險投資，從而可以促進企業(yè)及整個社會投資活動及消費活動的高效運行。此外，實施有效的風險管理可以提高企業(yè)自身的核心競爭力和抵御風險的能力，從而可以降低企業(yè)遇到風險時出現劇烈波動和沖擊；并可以通過風險承擔和風險的資源配置，實現資源的最優(yōu)分配并提高整個社會經濟系統(tǒng)的運行效率。

(二)提高股東價值　企業(yè)的本質及企業(yè)的最終目標是實現股東價值的最大化。從企業(yè)進行風險管理的實踐來看，有效的風險管理可以通過降低投資風險、分散經營風險，提高投資者信心，降低風險損失及企業(yè)危機成本等途徑來提高股東的價值。股東的價值可以用股東預期的企業(yè)未來現金流量現值和來表示，這就表明增加股東價值可以通過降低未來現金流的貼現率和增加企業(yè)未來的預期現金流來進行。而企業(yè)風險管理可以通過對貼現率和企業(yè)未來預期現金流的影響來達到增加股東價值的目的。因為如果企業(yè)進行有效的風險管理，那么企業(yè)未來現金流的波動性就會降低，企業(yè)的投資風險可能減少，因此，投資者要求的風險回報率就會下降，企業(yè)的股東價值就會相應增加。

(三)降低企業(yè)危機成本　無論是因為市場風險、自然災害風險還是經營決策風險等原因，陷入困境或出現危機時，如果不能采取有效措施及時扭轉這種不利狀況，就有可能無法清償到期債務，從而導致破產或被其它收購方兼并重組，這將會給企業(yè)帶來高昂的損失代價，進而引起企業(yè)資產大幅縮水，股東價值下降。一般而言，企業(yè)危機所帶來的損失及成本可以分為兩部分：第一部分為直接損失或直接成本，即企業(yè)因風險而產生的資產直接帳面損失以及進入破產清算程序或被兼并收購時，在法律、會計等中介機構專業(yè)服務方面所發(fā)生的費用支出；第二部分為許多不可預見并難以從帳面反映的間接損失或間接成本。如當企業(yè)陷入危機時，有可能人心渙散，企業(yè)高層管理人員及專業(yè)技術骨干、管理骨干出走，另謀高就；由此導致企業(yè)內部管理混亂而使生產經營活動出現較大幅度的波動及經濟效益下滑；與企業(yè)正常合作的客戶或原燃材料供應廠家可能會因企業(yè)出現危機而中斷其合作關系，從而使企業(yè)經營活動難以開展；銀行或其它金融機構也可能因企業(yè)的危機而停止對企業(yè)提供貸款或其它融資支持；在某些情況下，如企業(yè)對危機應對不當，甚至有可能使這些間接損失超過其直接損失。而如果企業(yè)采取有效的風險管理措施，則有可能降低相關危機所造成的直接損失及間接損失，并明顯減少企業(yè)危機的預期成本。根據進行風險管理及未進行風險管理兩種企業(yè)所做的比較分析表明，凡是采取了有效風險管理措施和手段的企業(yè)，其發(fā)生危機的概率要明顯要低，即使出現危機時，其直接損失和間接損失之和也明顯小得多。

四、我國企業(yè)跨國并購的基本理念、原則與控制策略

(一)我國企業(yè)跨國并購的基本理念　從企業(yè)風險管理程序的理論和研究來看，需要對于風險控制對象進行全程的控制，一般把企業(yè)風險管理的程序劃分為三個階段：企業(yè)風險分析，包括風險識別、估測、評價等多個步驟；企業(yè)風險控制，包括采用多種風險控制技術和風險決策；企業(yè)風險處理，包括風險管理措施及效果的評價及反饋等。威廉斯及史密斯提出了企業(yè)風險管理的五個要素，并認為，盡管不同企業(yè)其風險管理操作可能存在較大的差別，但都存在著相同的確定要素。這些共同的企業(yè)風險管理要素是：企業(yè)風險任務的確定；企業(yè)風險和不確定性的評價；企業(yè)風險控制；企業(yè)風險融資(如企業(yè)商品套期保值、保險等)；企業(yè)風險管理信息反饋。根據風險管理的基本原則，可確定如下的風險控制原則：一是全面性原則，即風險控制必須涵蓋企業(yè)跨國并跨的各個環(huán)節(jié)和參與其運作的各個當事人，并滲透到各項具體業(yè)務過程中去，包括各項業(yè)務的決策、執(zhí)行、監(jiān)督和反饋等環(huán)節(jié)。二是制衡性原則，即在參與企業(yè)跨國并購的各個當事人之間，要形成一種相互制約的機制，特別是要防范利益沖突與利益輸送問題。三是可衡量性原則，就是在