景區(qū)運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)精選(九篇)

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第1篇：景區(qū)運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)范文

國(guó)壽稱(chēng)，“主要原因是投資收益增加和資產(chǎn)減值損失減少。”這種轉(zhuǎn)折性增長(zhǎng)的來(lái)源是什么？是否可持續(xù)？未來(lái)國(guó)壽投資收益波動(dòng)的關(guān)注點(diǎn)在哪里？

投資業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)源于股市浮虧

“資產(chǎn)減值損失”是過(guò)去兩年里影響國(guó)壽業(yè)績(jī)最大的“黑天鵝”：2011年中報(bào)減值35.78億元、年報(bào)128.67億元，2012年中報(bào)減值151.17億元、年報(bào)310.52億元。2013年中報(bào)減值損失37億元，比上年同期少114.17億元，對(duì)國(guó)壽2013年上半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)同比增加92億元起到?jīng)Q定性作用。

“資產(chǎn)減值損失”是一個(gè)會(huì)計(jì)概念，是對(duì)持續(xù)時(shí)間超過(guò)一定期限或跌幅超過(guò)一定限度的“浮虧”認(rèn)定為“會(huì)計(jì)意義虧損”的結(jié)果。由于會(huì)計(jì)工作有自成體系的理論框架，它不需要等待買(mǎi)賣(mài)操作對(duì)應(yīng)完成之后再來(lái)確認(rèn)虧損，而是可以把投資學(xué)上的浮虧按照會(huì)計(jì)學(xué)的理論體系以多種方式確認(rèn)為某個(gè)會(huì)計(jì)期間的當(dāng)期損失，比如不同會(huì)計(jì)科目下的處置方式不同、債權(quán)股權(quán)工具的處置方法不同；更有甚者，這些專(zhuān)業(yè)性甚至隨意性很強(qiáng)的處理方法根本就不公布，讓外界幾乎無(wú)法了解其利潤(rùn)漲跌的真正緣由。

截至2012年中報(bào)，國(guó)壽對(duì)減值規(guī)則的披露都還相當(dāng)籠統(tǒng)，不過(guò)，從2012年年報(bào)開(kāi)始，終于披露曾經(jīng)的“商業(yè)秘密”：“本集團(tuán)于資產(chǎn)負(fù)債表日對(duì)各項(xiàng)可供出售權(quán)益工具投資單獨(dú)進(jìn)行檢查，若該權(quán)益工具投資于資產(chǎn)負(fù)債表日的公允價(jià)值低于其初始投資成本超過(guò)50%；或低于其初始投資成本持續(xù)時(shí)間超過(guò)一年（含一年）；或持續(xù)6個(gè)月低于其初始投資成本超過(guò)20%，則表明其發(fā)生減值。”通俗地講，國(guó)壽確認(rèn)減值的具體標(biāo)準(zhǔn)有三：一是單一的跌幅標(biāo)準(zhǔn)：計(jì)價(jià)日的價(jià)格低于成本的一半，哪怕昨天剛買(mǎi)也要計(jì)提減值；二是單一的時(shí)長(zhǎng)標(biāo)準(zhǔn)：截至計(jì)價(jià)日價(jià)格持續(xù)低于成本的時(shí)間已經(jīng)滿(mǎn)一年，也就是說(shuō)只要在過(guò)去一年該資產(chǎn)的價(jià)格1次都沒(méi)有漲到過(guò)成本價(jià)，就要視為減值；三是時(shí)長(zhǎng)與跌幅同時(shí)考慮：即跌幅超過(guò)20%，如果持續(xù)達(dá)到6個(gè)月就要視為減值。鑒于一只股票跌幅達(dá)到20%或者50%，走熊達(dá)到6個(gè)月甚至12個(gè)月，已經(jīng)司空見(jiàn)慣，所以，今后國(guó)壽炒股出現(xiàn)減值損失，將不是小概率事件，在大熊市里金額還可能非常驚人。

由此帶出的一個(gè)問(wèn)題是，除非一只股票在短期內(nèi)暴跌腰斬，否則，這個(gè)浮虧的地雷就要等半年、甚至一年后才會(huì)在“減值損失”警報(bào)中引起投資者關(guān)注。

不過(guò)，在公司利潤(rùn)表“其他綜合收益”科目的注釋中會(huì)披露“可供出售金融資產(chǎn)產(chǎn)生的利得/（損失）金額”，這算是預(yù)警信號(hào)。

如圖顯示，上證指數(shù)（為了使三個(gè)指標(biāo)的數(shù)值都在同一個(gè)數(shù)量級(jí)上，圖中對(duì)上證指數(shù)進(jìn)行了縮小10倍的處理）與國(guó)壽可出售科目的浮虧及減值計(jì)提之間是有大致關(guān)系可循的：一是三者的走向基本一致；二是國(guó)壽經(jīng)過(guò)2011年年報(bào)和2012中報(bào)、年報(bào)的大幅計(jì)提減值損失后，可出售科目的浮動(dòng)盈虧平衡點(diǎn)已經(jīng)從高于2500點(diǎn)下降到2200點(diǎn)上下；三是國(guó)壽的減值計(jì)提在2010年開(kāi)始的下跌行情中以浮虧持續(xù)時(shí)間達(dá)到一年為主，比如2010年年報(bào)浮虧137億元，2011年年報(bào)就計(jì)提損失129億元；2011年中報(bào)浮虧195億元，2012年中報(bào)就計(jì)提151億元；2011年年報(bào)浮虧456億元，2012年年報(bào)計(jì)提311億元，基本上一年后實(shí)際計(jì)提的減值損失是當(dāng)初浮虧的70%。2011年年報(bào)計(jì)提減值金額相對(duì)于2010年報(bào)浮虧的比例高達(dá)95%，是因?yàn)?010年中報(bào)時(shí)就已經(jīng)出現(xiàn)大量浮虧，只不過(guò)其后一年股指大幅回升，直到2011年下半年股指重新回落，大量的股票才達(dá)到減值條件。2013年中報(bào)37億元的減值則是股指創(chuàng)新低及2011年底巨額浮虧共同作用的結(jié)果。

這樣看來(lái)，由于2012年指數(shù)維持在2200點(diǎn)左右，國(guó)壽沒(méi)有大量的浮虧，所以，除非2013年底股指重新下跌到2000點(diǎn)以下，國(guó)壽應(yīng)該不會(huì)再有大級(jí)別的減值計(jì)提，比如超過(guò)50億元。

再來(lái)看國(guó)壽所說(shuō)的2013年上半年“投資收益增加”。

中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)壽2013年上半年投資收益494億元，比上年同期增加大約100億元，其中可供出售金融資產(chǎn)科目和持有至到期投資科目各增加46億元。國(guó)壽對(duì)可出售科目增收的解釋是公司權(quán)益類(lèi)投資價(jià)差收入增加所得。2013上半年上海主板沖高震蕩回落、深圳創(chuàng)業(yè)板則是迭創(chuàng)新高，這確實(shí)為國(guó)壽實(shí)現(xiàn)浮盈、賺取差價(jià)提供了條件。2012上半年上海主板新低之后反彈震蕩回落、深圳三大指數(shù)也是新低之后反彈橫盤(pán)，差價(jià)收入的機(jī)會(huì)確實(shí)不如2013年上半年。

國(guó)壽披露，持有至到期投資收益同比增長(zhǎng)73.0%，主要是加大持有至到期投資配置力度，利息收入增加。2013年6月末，國(guó)壽持有至到期投資4773.5億元，而2011年年末為2619.33億元，2012年年中為3231.11億元、年末為4523.89億元，也就是說(shuō)在2012年一年中，國(guó)壽持有至到期資產(chǎn)增加接近2000億元，增幅72.7%，所以，該科目投資收益增加73%就順理成章了。當(dāng)然，國(guó)壽所說(shuō)的“加大持有至到期投資配置力度”，其實(shí)是2012年底之前的事情，并不是2013上半年當(dāng)期所為。

應(yīng)該指出的是，雖然國(guó)壽含股市交易性科目浮動(dòng)盈虧及可出售科目會(huì)計(jì)減值損失的總投資收益率大幅波動(dòng)，并引起國(guó)壽每股收益及股價(jià)波動(dòng)，但是，扣除股市“浮云類(lèi)”盈虧的干擾之后，國(guó)壽的凈投資收益率（只包含債權(quán)型投資利息、存款利息、股權(quán)型投資股息紅利、貸款類(lèi)利息、投資性房地產(chǎn)租金等孳息類(lèi)收入）其實(shí)波動(dòng)不大：2012年為4.44%、2013年上半年為4.42%。所以，引起國(guó)壽營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、每股收益及股價(jià)大幅波動(dòng)的就是股票投資顯性的或隱性的盈虧，而且其幅度常常超過(guò)50%，足以引起股價(jià)暴漲暴跌。

另類(lèi)投資漸露頭角

在國(guó)壽中報(bào)披露的投資收益里，貸款利息還是一個(gè)不起眼的項(xiàng)目：收益26.42億元，在494億元的總收益中占比僅5.35%，但是其同比增長(zhǎng)30.3%的幅度應(yīng)該引起重視；更為關(guān)鍵的是，這里蘊(yùn)含了被視為保險(xiǎn)公司投資新寵的債權(quán)計(jì)劃投資。

國(guó)壽財(cái)報(bào)對(duì)于債權(quán)計(jì)劃投資的信息披露截至2012年年報(bào)都是相當(dāng)清晰完備的：在合并資產(chǎn)負(fù)債表里有單獨(dú)的“債權(quán)計(jì)劃投資”科目，并提供了會(huì)計(jì)附注，說(shuō)明計(jì)劃的期限和擔(dān)保分類(lèi)情況。但2013年中報(bào)在資產(chǎn)負(fù)債表里已經(jīng)把它和保單質(zhì)押貸款合并為“貸款”科目，相應(yīng)的會(huì)計(jì)附注中也沒(méi)有單獨(dú)列明“債權(quán)計(jì)劃投資”項(xiàng)目，只把它歸入“其他貸款”。幸好，我們通過(guò)對(duì)2012年數(shù)據(jù)的比對(duì)，確認(rèn)“其他貸款”暫時(shí)都是債權(quán)計(jì)劃投資。圖表顯示，2011年以來(lái)，國(guó)壽的債權(quán)計(jì)劃投資增長(zhǎng)迅猛，每半年就能增長(zhǎng)接近20%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)壽投資資產(chǎn)總額的增長(zhǎng)。

2013年上半年，國(guó)壽最大的動(dòng)作就是投資蘇州城市發(fā)展基金：承諾自國(guó)壽（蘇州）城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資企業(yè)（有限合伙）成立之日起將50億元的投資款在一年內(nèi)分三次等額支付。這個(gè)項(xiàng)目是在國(guó)壽集團(tuán)牽頭下，聯(lián)合國(guó)壽股份、國(guó)壽財(cái)險(xiǎn)三家公司一起投資。

從項(xiàng)目存續(xù)時(shí)間和利潤(rùn)安排來(lái)看，國(guó)壽系三家公司合并出資占60%，但是，鑒于有限合伙企業(yè)的特殊運(yùn)行機(jī)制，國(guó)壽對(duì)該項(xiàng)目企業(yè)的投資行為完全沒(méi)有決策權(quán)，只有知情性質(zhì)的咨詢(xún)權(quán)和監(jiān)督權(quán)。另外，公告對(duì)企業(yè)的投向只做了非常抽象的披露：項(xiàng)目實(shí)施主體及項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)區(qū)域均在蘇州市范圍內(nèi)，投資范圍為政府投資的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目及城市發(fā)展產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目等。

其他關(guān)鍵信息國(guó)壽沒(méi)有明確披露，只能借助其他渠道來(lái)搜尋。首先，擔(dān)任該合伙企業(yè)普通合伙人、真正行使投資決策權(quán)的是蘇州國(guó)發(fā)創(chuàng)業(yè)投資控股有限公司（下稱(chēng)“國(guó)發(fā)創(chuàng)投”），是蘇州國(guó)際發(fā)展集團(tuán)（下稱(chēng)“國(guó)發(fā)集團(tuán)”）的子公司，而國(guó)發(fā)集團(tuán)是蘇州首家市屬?lài)?guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司，是集“證券、信托、銀行、擔(dān)保、創(chuàng)投、保險(xiǎn)”六位于一體的地方金融平臺(tái)，旗下已有東吳證券、蘇州信托、蘇州銀行、國(guó)發(fā)擔(dān)保、國(guó)發(fā)創(chuàng)投和東吳人壽等公司。

江蘇省發(fā)改委網(wǎng)站上2012年9月的宣傳資料顯示，國(guó)發(fā)創(chuàng)投當(dāng)時(shí)管理的資金規(guī)模是58.88億元，累計(jì)投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)70余家，投資總額逾30億元；投資企業(yè)中，17家通過(guò)IPO走向資本市場(chǎng)。這樣看來(lái)，國(guó)發(fā)創(chuàng)投的整體實(shí)力還是不錯(cuò)的，不足是之前沒(méi)有管理過(guò)保險(xiǎn)資金，而且在城市產(chǎn)業(yè)投資方面的經(jīng)驗(yàn)也很有限。作為該企業(yè)創(chuàng)新模式服務(wù)于蘇州城市發(fā)展的一個(gè)嘗試，它與蘇州市吳中區(qū)合作設(shè)立過(guò)10億元的“國(guó)發(fā)吳中基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)基金”。在這份網(wǎng)上宣傳資料中，只字未提保險(xiǎn)資金的問(wèn)題，更不涉及與國(guó)壽的合作。

2012年11月25日，蘇州市政府與中國(guó)人壽集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，成立國(guó)壽（蘇州）城市發(fā)展創(chuàng)投基金就是實(shí)質(zhì)性合作的第一步。截至2013年6月，首期30億元資金已經(jīng)到位，其中國(guó)壽系三家公司出資18億元。

據(jù)報(bào)道，該基金一期30億元推薦投資項(xiàng)目分別為：蘇州市保障房開(kāi)發(fā)項(xiàng)目10億元、虎丘風(fēng)景區(qū)北擴(kuò)工程暨濕地公園建設(shè)項(xiàng)目10億元、上方山石湖生態(tài)園開(kāi)發(fā)項(xiàng)目10億元。看來(lái)，主要是保障房和旅游項(xiàng)目開(kāi)發(fā)。

從典型的保險(xiǎn)投資領(lǐng)域來(lái)看，今后也許還會(huì)擴(kuò)展到城鐵等市鎮(zhèn)設(shè)施領(lǐng)域?？梢?jiàn)，國(guó)壽雖然以入股創(chuàng)投的形式進(jìn)入蘇州市場(chǎng)，但它的實(shí)際投資領(lǐng)域重點(diǎn)可能并不是典型的科技或創(chuàng)意型投資，而是在傳統(tǒng)投資領(lǐng)域以創(chuàng)投合伙的獨(dú)特運(yùn)行機(jī)制來(lái)開(kāi)展。其實(shí)，這樣的合作似乎更應(yīng)該與蘇州信托合作。

其實(shí)，這個(gè)合作項(xiàng)目有更宏觀的背景。那就是險(xiǎn)資因多種原因而更加倚重另類(lèi)投資，同時(shí)地方平臺(tái)公司的銀行貸款和發(fā)債等融資渠道又越走越窄的情況下，二者一拍即合。

除了上述創(chuàng)投基金外，國(guó)壽與蘇州市的后續(xù)合作也已經(jīng)展開(kāi)。2013年8月，中國(guó)人壽以1.94億元競(jìng)得位于蘇州工業(yè)園區(qū)地塊，該項(xiàng)目總投資10億元，將由中國(guó)人壽和美國(guó)最大的非上市養(yǎng)老運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)Merrill Gardens（魅力花園）公司聯(lián)手建設(shè)，建成后將成為集休閑養(yǎng)生、活力養(yǎng)老、持續(xù)看護(hù)養(yǎng)老和醫(yī)療康復(fù)為一體的跨代型高端養(yǎng)生養(yǎng)老社區(qū)，將引入美國(guó)成熟的養(yǎng)老社區(qū)運(yùn)營(yíng)模式，為40歲以上的健康活力人士提供全生命周期服務(wù)。負(fù)責(zé)該養(yǎng)老社區(qū)運(yùn)作的項(xiàng)目公司為中國(guó)人壽（蘇州）養(yǎng)生養(yǎng)老投資有限公司，注冊(cè)資本3億元。

事實(shí)上，國(guó)壽只是保險(xiǎn)資金扎堆投資蘇州潮流中的排頭兵，很快又有幾家保險(xiǎn)公司入駐。

太平資產(chǎn)2012年12月宣布，發(fā)起設(shè)立的“太平資產(chǎn)-蘇州工業(yè)園區(qū)鎮(zhèn)一體化項(xiàng)目債權(quán)投資計(jì)劃”出爐，人保也于2013年3月設(shè)立30億元的“人?！K州軌道交通債權(quán)投資計(jì)劃”，投向蘇州市軌道交通二號(hào)線(xiàn)。繼之還有太保和平安。

因此，保險(xiǎn)資金在蘇州的實(shí)際投資（契約承諾）已經(jīng)達(dá)到121億元，平安及其他公司的加入將很快使投資突破200億元。這些資金的具體投向涉及軌道交通、商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)、保障房、旅游地產(chǎn)、養(yǎng)老地產(chǎn)和創(chuàng)業(yè)投資等。至于資金用途，雖然大部分應(yīng)該是用于新增項(xiàng)目投資，但不排除其中一部分資金是用于“借新還舊”，而且往往是“險(xiǎn)資接替銀行/信托/債券”，比如蘇州工業(yè)園區(qū)區(qū)鎮(zhèn)一體化債權(quán)計(jì)劃就明確其中一部分資金是用于“置換項(xiàng)目的部分銀行貸款”。

國(guó)壽2013年上半年另類(lèi)投資的第二個(gè)大手筆是參股“中石油西一、二線(xiàn)西部管道項(xiàng)目股權(quán)投資計(jì)劃”，認(rèn)繳金額48 億元。此項(xiàng)投資的背景是：2013年6月，中石油拿出“西氣東輸”西一線(xiàn)西段、西二線(xiàn)西段等5條天然氣管線(xiàn)、5條原油管線(xiàn)、5條成品油管線(xiàn)，作為以資產(chǎn)出資；保險(xiǎn)、養(yǎng)老金、銀行和公益基金等所組成的合資方以600億元現(xiàn)金出資，共同成立了中石油管道聯(lián)合有限公司，雙方各占有50%的股份，合資期限為20年。保險(xiǎn)公司方面，泰康資產(chǎn)管理公司代表泰康人壽、中國(guó)人壽、中國(guó)人保、新華人壽、太平洋保險(xiǎn)、太平保險(xiǎn)、中意人壽、陽(yáng)光保險(xiǎn)和合眾人壽9家保險(xiǎn)公司的資金，共計(jì)360億元。

從蘇州和中石油這兩個(gè)案例，我們不難看出，和整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的投資趨勢(shì)一樣，國(guó)壽正在加大對(duì)實(shí)業(yè)領(lǐng)域的投資（由于有別于傳統(tǒng)的證券投資而被統(tǒng)稱(chēng)為另類(lèi)投資），其中以基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)行業(yè)為重點(diǎn)。

這類(lèi)投資與證券投資相比有三大特點(diǎn)：一是完全的機(jī)構(gòu)投資市場(chǎng)，非標(biāo)準(zhǔn)化交易標(biāo)的，受散戶(hù)投資者的影響很??；二是收益率比高等級(jí)債券要高，受利率、CPI等宏觀指標(biāo)短期變化的影響很小；三是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)比較大，作為機(jī)構(gòu)市場(chǎng)和私募市場(chǎng)，雖然保監(jiān)會(huì)也在試圖為這類(lèi)資產(chǎn)建立流通轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，但是，其流動(dòng)性顯然低于交易所和銀行間市場(chǎng)。