我國(guó)私募股權(quán)投資基金稅收政策探討

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一、私募股權(quán)投資基金概述

作為一種投資工具，私募股權(quán)投資基金（簡(jiǎn)稱“PE”）在二戰(zhàn)后起源于美國(guó)，隨后傳入歐洲各國(guó)，在推動(dòng)這些國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資和科技進(jìn)步方面發(fā)揮了極大的作用。私募股權(quán)投資基金是指以非公開(kāi)的方式向少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人投資者募集資金，主要用于對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資及提供增值服務(wù)，最終通過(guò)被投資企業(yè)上市、并購(gòu)或管理層回購(gòu)等方式退出而獲利的一類投資。不向公眾公開(kāi)募集資金，在歐美國(guó)家其主要投資者為個(gè)人，投資模式靈活，投資方法多樣，投資范圍廣泛，投資監(jiān)管相對(duì)較少，主要進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資及開(kāi)展并購(gòu)業(yè)務(wù)。自2007年新的《合伙企業(yè)法》實(shí)施以來(lái)，我國(guó)新設(shè)基金公司的組織形式主要有公司制和有限合伙制。公司型基金組織形式由公司法進(jìn)行規(guī)范，可通過(guò)設(shè)立專業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的模式進(jìn)行自我管理，也可以不設(shè)管理團(tuán)隊(duì)，委托專業(yè)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行基金管理。有限合伙型基金由合伙企業(yè)法進(jìn)行規(guī)范，是在美國(guó)采用最廣泛的組織形式，合伙人分為有限合伙人（LimitedPartner，簡(jiǎn)稱“LP”）與普通合伙人（GeneralPartner，簡(jiǎn)稱“GP”）。前者作為出資人，僅提供資金，不參與投資決策及日常管理，對(duì)基金承擔(dān)有限責(zé)任。后者通常既是投資人又是管理人，按照基金募資總額的一定比例（約占1%）出資，負(fù)責(zé)基金的投資決策及日常管理，對(duì)基金承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。投資人和基金管理人通過(guò)合伙契約確定雙方的利益關(guān)系，投資人僅獲得投資回報(bào)，基金管理人因進(jìn)行管理而獲得管理費(fèi)，同時(shí)獲得回報(bào)分成。在設(shè)立私募股權(quán)投資基金時(shí)，組織形式和制度安排非常重要，一方面因?yàn)榻M織形式會(huì)影響投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)效率，最終一定程度上影響投資效益；另一方面不同組織形式所依賴的法律基礎(chǔ)不同，因此也產(chǎn)生了課稅差異。

二、稅收政策影響分析

稅收政策是國(guó)家宏觀調(diào)控的重要手段，對(duì)于需要大力支持的私募股權(quán)投資基金行業(yè)，各國(guó)政府普遍采用稅收政策支持和促進(jìn)其發(fā)展，給予多項(xiàng)稅收優(yōu)惠。稅收優(yōu)惠政策能夠使得私募股權(quán)投資基金比其他投資渠道擁有優(yōu)勢(shì)，給投資者良好的政策預(yù)期，調(diào)動(dòng)投資者的積極性，吸引更多的資金。私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)不完全有效，表現(xiàn)在兩個(gè)方面。首先存在外部性。私募股權(quán)投資基金主要進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資，其所投資企業(yè)一般都是高新技術(shù)企業(yè)，這些企業(yè)的研發(fā)成果很容易被其他企業(yè)模仿而產(chǎn)生正的外部性。而正的外部性的存在會(huì)導(dǎo)致供給不足，稅收優(yōu)惠政策可以減少因此而產(chǎn)生的消極影響。其次表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)與不確定性。私募股權(quán)投資基金項(xiàng)目大約有1/3以上會(huì)失敗，投資失敗的比例較高，總體來(lái)說(shuō)屬于高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，收益又具有不確定性。而資本又是逐利的，高風(fēng)險(xiǎn)必然要求高回報(bào)，這會(huì)使得資金供給不足。而給予稅收優(yōu)惠的目的正在于此，通過(guò)稅收優(yōu)惠可以對(duì)資金提供者的風(fēng)險(xiǎn)給予一定的補(bǔ)償，降低其投資成本，從而吸引更多的資金進(jìn)入。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)也表明，稅收優(yōu)惠政策對(duì)吸引更多資金進(jìn)入私募股權(quán)投資行業(yè)，鼓勵(lì)民間創(chuàng)業(yè)資本活動(dòng)，建立各種所有制的股權(quán)投資基金組織，引進(jìn)國(guó)外專業(yè)化的股權(quán)投資基金管理機(jī)構(gòu)，促進(jìn)股權(quán)投資行業(yè)的發(fā)展。在私募股權(quán)投資基金的起源地美國(guó)，歷史數(shù)據(jù)也表明，投資額和國(guó)家對(duì)資本利得的征稅率呈現(xiàn)完全的反比例。資本利得稅稅率越高，投資額越小。因此美國(guó)國(guó)會(huì)數(shù)次降低資本利得稅稅率，最低降至20%，同時(shí)還規(guī)定滿足條件的投資額可以抵免所得額，對(duì)持股時(shí)間超過(guò)一定年度的資本利得給予較低的稅率等多項(xiàng)優(yōu)惠政策。

三、我國(guó)稅收政策現(xiàn)狀分析

（一）現(xiàn)有稅收政策

公司制和有限合伙制作為主要的組織形式，前者是納稅實(shí)體，而后者不作為納稅實(shí)體，稅收的繳納分別由不同的稅收法規(guī)進(jìn)行規(guī)范，所以分別對(duì)其稅收政策進(jìn)行梳理。在整理的過(guò)程中，分別投資人、基金、基金管理企業(yè)或基金管理人四類納稅人，對(duì)其所得分類進(jìn)行整理。

1．公司制相關(guān)稅收政策。公司制基金稅收同其他公司制企業(yè)一樣，相關(guān)收益采取先稅后分的原則，而投資人是否需要就取得的收益納稅取決于投資人是法人還是個(gè)人。公司制企業(yè)的所得稅繳納是由企業(yè)所得稅法及其實(shí)施條例進(jìn)行規(guī)范的，因此以該法為基礎(chǔ)，結(jié)合個(gè)人所得稅法等其他的稅收法規(guī)。

2.合伙制相關(guān)稅收政策。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，在我國(guó)合伙企業(yè)不作為納稅實(shí)體，而是將合伙人作為納稅義務(wù)人，合伙企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得和其他所得分別由合伙人各自繳納企業(yè)所得稅或個(gè)人所得稅，下表2為有限合伙制下各方所得及相應(yīng)的稅收政策。

（二）稅收政策在各地的落實(shí)情況

從上面的分析可以看出，對(duì)私募股權(quán)投資基金的稅收政策存在不明確的地方和稅收空白，實(shí)際執(zhí)行中的情況又是怎樣的呢？以我國(guó)股權(quán)投資基金發(fā)展較好的北京、上海、深圳三地為例，查看上述稅收政策的落實(shí)和執(zhí)行情況。根據(jù)北京市、上海市、深圳市三地的促進(jìn)股權(quán)投資基金發(fā)展相關(guān)的政策文件，對(duì)三地相關(guān)的促進(jìn)股權(quán)投資基金發(fā)展的稅收政策進(jìn)行了整理。三地政策通知中稅收政策部分都只是針對(duì)合伙制股權(quán)投資基金，主要圍繞納稅義務(wù)的承擔(dān)、具體所得稅目和稅率等問(wèn)題展開(kāi)，未涉及公司制基金。三地對(duì)合伙制的股權(quán)投資基金及管理企業(yè)的所得，均采取先分后稅的原則，由合伙人各自繳納稅款。但針對(duì)某項(xiàng)所得屬于具體哪個(gè)稅目，各地規(guī)定并不一致，而稅目不一致，稅率相應(yīng)也是不一樣的。比如北京市規(guī)定，個(gè)人合伙人取得的收益，作為利息、股息、紅利所得或者財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得繳納個(gè)人所得稅，稅率為20%；而上海市對(duì)合伙人進(jìn)行了區(qū)分，分為執(zhí)行合伙事務(wù)的自然人普通合伙人和不執(zhí)行合伙事務(wù)的自然人有限合伙人，前者的所得作為個(gè)體工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得，按照5%-35%的五級(jí)超額累進(jìn)稅率納稅；后者從有限合伙企業(yè)取得的股權(quán)投資收益，作為利息、股息、紅利所得，按照20%的稅率納稅；深圳市的規(guī)定和上海一致。對(duì)法人合伙人取得股息、紅利及股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入如何納稅，首先三地均規(guī)定取得的股息、紅利所得屬于稅后收益，可直接分配給合伙人，合伙人按照企業(yè)所得稅有關(guān)政策執(zhí)行；其次對(duì)項(xiàng)目退出而取得的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收入如何納稅三地均未提及。而法人合伙人所獲得的股息、紅利收入是否可以同從其他法人企業(yè)取得的股息、紅利收入一樣免稅，無(wú)明確規(guī)定。從上面的分析可以看出，各地對(duì)稅收政策的理解和執(zhí)行存在不一致的地方，部分存在稅收空白的地方在執(zhí)行過(guò)程中并沒(méi)有進(jìn)一步明確。

（三）存在的問(wèn)題

1.不同組織形式下同類所得稅收政策不一致。對(duì)股權(quán)退出時(shí)的轉(zhuǎn)讓收益，公司制下需要按照25%的稅率繳納企業(yè)所得稅，分配給個(gè)人投資者后還需要按照20%的稅率繳納個(gè)人所得稅。而有限合伙制基金的個(gè)人投資者可直接按照分配所得的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益繳納20%的個(gè)人所得稅，導(dǎo)致同是個(gè)人投資者，卻因選擇了不同的組織形式，最終繳納的稅款不一致。另外，公司制基金如將資金投資于符合條件的高新技術(shù)企業(yè)，開(kāi)展創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)，在投資滿兩年時(shí)，可以投資額的70%抵扣當(dāng)年度應(yīng)納稅所得額，且不足抵扣部分可以結(jié)轉(zhuǎn)。根據(jù)規(guī)定，享受該優(yōu)惠政策必須滿足的條件之一就是要工商登記為法人企業(yè)。有限合伙制基金作為合伙企業(yè)，不是法人企業(yè)，也就不能享受該優(yōu)惠政策，其投資人也就不能以投資額抵免應(yīng)納稅所得額。同時(shí)企業(yè)所得稅法規(guī)定，公司制基金取得的符合條件的股息紅利收入可以免稅，而企業(yè)所得稅法中也明確規(guī)定企業(yè)所得稅法不適用于合伙企業(yè)，所以，有限合伙制基金的法人合伙人所分得的股息收入是否免稅沒(méi)有明確規(guī)定。

2.回報(bào)分成收入如何納稅?；貓?bào)分成是GP從私募股權(quán)投資基金投資收益中獲得的回報(bào)，一般是投資收益的20%左右，具體比例視管理人團(tuán)隊(duì)的業(yè)績(jī)、口碑等情況而定。一般LP為了約束GP，要求GP以基金總額1%的比例出資，而且LP為了鼓勵(lì)GP，同意將基金投資收益的一定比例分配給GP。我國(guó)現(xiàn)有稅收政策對(duì)回報(bào)分成收益還沒(méi)有明確的規(guī)定，應(yīng)該作為類似于管理費(fèi)的服務(wù)性收入，還是視為股息紅利所得？在GP是公司制的情形下，這部分收入是應(yīng)該作為其他收入按照25%繳納企業(yè)所得稅，還是按照股息紅利收入免征企業(yè)所得稅，同時(shí)是否應(yīng)該區(qū)分GP因投入一定比例出資而獲得的股息紅利收入？在GP是有限合伙制的情形下，基金管理人個(gè)人分得的回報(bào)分成是作為個(gè)體工商戶經(jīng)營(yíng)所得、勞務(wù)報(bào)酬所得還是股息紅利所得？同時(shí)回報(bào)分成還存在回?fù)軝C(jī)制，即在基金最終清算時(shí)，若整體的收益率未達(dá)到事先約定的回報(bào)率，則GP需要將原先的回報(bào)分成退還，對(duì)這部分收入已繳納的稅款該如何處理，稅法中并沒(méi)有明確規(guī)定。

3.虧損彌補(bǔ)問(wèn)題。對(duì)公司制股權(quán)投資基金，根據(jù)所得稅法規(guī)定，其虧損額會(huì)在以后年度得到彌補(bǔ)，公司按照彌補(bǔ)虧損后所得納稅。而稅法明確規(guī)定，合伙人不得用合伙企業(yè)的虧損抵減其盈利，因此有限合伙制基金虧損如何及時(shí)彌補(bǔ)就成為一個(gè)問(wèn)題。由于基金一般投資期限較長(zhǎng)，屬于長(zhǎng)期股權(quán)投資，在基金成立初期，出現(xiàn)虧損的情形是常見(jiàn)的。目前政策對(duì)虧損彌補(bǔ)缺乏相關(guān)規(guī)定，不利于吸引更多的資金進(jìn)入該行業(yè)。

4.稅負(fù)偏高且優(yōu)惠政策單一。與其他行業(yè)相比，我國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)沒(méi)有享受到更多的稅收優(yōu)惠，稅負(fù)偏高，與國(guó)家大力支持該行業(yè)發(fā)展的初衷不一致。股權(quán)投資基金主要用于創(chuàng)業(yè)投資和企業(yè)并購(gòu)，因此股權(quán)投資基金的發(fā)展對(duì)推動(dòng)高新技術(shù)企業(yè)、中小企業(yè)的發(fā)展有很大促進(jìn)作用。在美國(guó)等私募基金發(fā)展較好的國(guó)家，都給予了該行業(yè)多層次的稅收優(yōu)惠政策。目前我國(guó)對(duì)該行業(yè)的稅收優(yōu)惠政策僅有一項(xiàng)，過(guò)于單一且條件嚴(yán)格，并沒(méi)有對(duì)該行業(yè)的發(fā)展起到應(yīng)有的促進(jìn)作用。

四、完善我國(guó)稅收政策的建議

針對(duì)上述問(wèn)題，結(jié)合美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)等私募股權(quán)投資基金較為發(fā)達(dá)國(guó)家的稅收政策，提出如下改進(jìn)建議。

（一）基金本身均作為“投資管道”而非納稅主體

無(wú)論是哪種組織形式，基金本身都僅作為“投資管道”，而不是納稅主體。在基金層面均不繳納稅款，按照“先分后稅”的方式，由所得最終獲得者也就是投資人按照所得類別分別繳納企業(yè)所得稅或個(gè)人所得稅。在這樣的稅制安排下，投資者在選擇組織形式時(shí)，無(wú)需再考慮稅收的影響，而僅僅按照運(yùn)營(yíng)效率等選擇合適的組織形式，這類似于國(guó)家對(duì)公募基金的稅收政策。同時(shí)，這樣的政策在歐洲部分國(guó)家是有先例可循的。根據(jù)稅收的公平原則，應(yīng)給予不同組織形式的私募股權(quán)投資基金同等的稅收優(yōu)惠。因此，對(duì)投資額抵扣應(yīng)納稅所得額這項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策，在滿足條件的情況下，應(yīng)該允許合伙企業(yè)的合伙人，無(wú)論自然人還是法人，都享受該優(yōu)惠政策。這樣才能讓優(yōu)惠政策惠及整個(gè)行業(yè)，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資和科技進(jìn)步。

（二）對(duì)涉及的所得按照不同類別征稅

在基金不作為納稅主體的情形下，納稅義務(wù)均由最終的投資者來(lái)完成。在投資過(guò)程中所涉及到的所得包含以下幾類：

1.股息、紅利所得。這類所得屬于稅后收益，在基金分配給投資者后，由投資者直接納稅。對(duì)法人投資者，應(yīng)明確該類所得在滿足條件時(shí)免征所得稅；對(duì)個(gè)人投資者，應(yīng)按照相應(yīng)稅目繳納20%的個(gè)人所得稅。

2.股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得。即股權(quán)投資基金退出被投資企業(yè)后，所獲得轉(zhuǎn)讓收入或清算收入超過(guò)初始投資成本的部分，對(duì)法人投資者，應(yīng)視為財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入，并入當(dāng)年度應(yīng)納稅所得按照相應(yīng)稅率繳納企業(yè)所得稅，其中符合創(chuàng)投投資抵減的部分應(yīng)直接由投資者按照持股比例計(jì)算能夠抵扣的額度并抵扣；對(duì)個(gè)人投資者，應(yīng)作為財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得按照20%的稅率繳納個(gè)人所得稅，與法人投資者一樣，也應(yīng)該允許個(gè)人投資者對(duì)符合條件的投資額抵扣當(dāng)年度應(yīng)納稅所得額。同時(shí)對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得，應(yīng)根據(jù)持股期限給出不同的優(yōu)惠稅率，持股期限越長(zhǎng)，稅率越低，以鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資。

3.管理費(fèi)收入。基金按照資金規(guī)模的一定比例支付給基金管理企業(yè)或基金管理人的管理費(fèi)，無(wú)論管理企業(yè)采用哪種組織形式，都不作為納稅實(shí)體，均由其投資人分別繳納企業(yè)所得稅或個(gè)人所得稅。對(duì)法人投資者，應(yīng)并入其當(dāng)年度應(yīng)納稅所得額繳納企業(yè)所得稅；對(duì)個(gè)人投資者，應(yīng)明確是作為勞務(wù)報(bào)酬，還是作為個(gè)體工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得。

4.回報(bào)分成收入。這部分收入的稅收政策也是股權(quán)投資基金相關(guān)稅收政策中最不明確的部分，這部分收入到底是應(yīng)該同管理費(fèi)一樣，作為個(gè)體工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所得、勞務(wù)報(bào)酬所得，還是作為股息、紅利收入？由于回報(bào)分成是私募股權(quán)投資中投資人約束和激勵(lì)基金管理人最主要的方式，所以對(duì)此做出明確的規(guī)定有助于更好的促進(jìn)該行業(yè)的發(fā)展。同時(shí)在制定政策時(shí)要考慮回?fù)軝C(jī)制下，已繳納稅款的回報(bào)分成退回時(shí)，已繳納的稅款如何抵扣。

（三）制定虧損彌補(bǔ)辦法

在基金作為投資管道的情況下，應(yīng)該允許基金投資人以自己在基金中享有的虧損份額抵減其當(dāng)年度應(yīng)納稅所得額，無(wú)論是法人投資者還是個(gè)人投資者。這樣在基金成立初期，基金投資人在不能獲得投資回報(bào)的情況下，可以減少應(yīng)納稅所得額，降低投資成本。

作者：馬亞紅