外匯監(jiān)管論文精選(九篇)
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第1篇：外匯監(jiān)管論文范文
上海發(fā)展有限滲透型離岸金融業(yè)務(wù)的可行性與必要性
一方面上海發(fā)展嚴(yán)格分離型離岸金融業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢并不明顯。我國周邊地區(qū)聚集了眾多的離岸金融中心，比較成熟的就有香港、東京、新加坡三個(gè)。這些市場在金融機(jī)構(gòu)數(shù)量、政策環(huán)境、服務(wù)水平等各方面都較上海有明顯優(yōu)勢，對境外資金需求者和供給者有著更大的吸引力。在這種背景下，上海試行嚴(yán)格分離型離岸金融業(yè)務(wù)的成效不容樂觀。
另一方面上海市目前已吸引了大量跨國公司，部分公司地區(qū)總部、財(cái)務(wù)中心也設(shè)在上海。在日常經(jīng)營中，這些跨國公司產(chǎn)生了對離岸金融服務(wù)的強(qiáng)烈需求。我國目前對外匯資金劃往境外還有較為嚴(yán)格的限制，跨國公司內(nèi)部化的采購、生產(chǎn)和銷售方式與我國現(xiàn)行外匯管理模式產(chǎn)生了沖突，一些合理的資金匯出要求由于當(dāng)前外匯管理對交易真實(shí)性的審核標(biāo)準(zhǔn)與跨國公司的實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)之間存在難于調(diào)和的矛盾而難以實(shí)現(xiàn)，他們只能借助新加坡、馬來西亞等地實(shí)現(xiàn)其資金結(jié)算及調(diào)度管理功能，如果允許跨國公司在上海開立離岸賬戶，把它們的一些資金轉(zhuǎn)移到離岸市場，能夠迅速擴(kuò)大上海市離岸市場規(guī)模，有利于發(fā)揮資金的集聚效應(yīng)。
綜上所述，我們認(rèn)為在離岸金融業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展的前提下，發(fā)展有限滲透型的離岸金融業(yè)務(wù)具有現(xiàn)實(shí)可行性和必要性。關(guān)鍵是監(jiān)管部門能否對這種類型的離岸金融業(yè)務(wù)實(shí)行有效且到位不越位的監(jiān)管。
有限滲透型離岸金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)分析及監(jiān)管切入
滲透型離岸金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下層面：
一是國家層面。即對離岸金融市場所在東道國的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)是多方面的：（1）外匯資金運(yùn)動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)。滲透性離岸金融管理的失控將會對國家經(jīng)濟(jì)金融帶來相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。（2）金融體系擴(kuò)張經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。銀行開展離岸金融業(yè)務(wù)會享受免繳存款準(zhǔn)備金以及不受流動(dòng)性要求限制等待遇，因此經(jīng)營離岸金融業(yè)務(wù)的主體在受到外在約束減少的情況下，如再缺乏審慎經(jīng)營意識的內(nèi)在控制，則極易造成經(jīng)營主體的自身風(fēng)險(xiǎn)，從而波及該主體母國金融體系的穩(wěn)健運(yùn)行。
二是微觀層面。即對經(jīng)營主體的風(fēng)險(xiǎn)。離岸金融業(yè)務(wù)對其經(jīng)營主體—銀行及其他金融機(jī)構(gòu)帶來的風(fēng)險(xiǎn)是多方面的。除了上述由于金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營規(guī)模過度擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)外，還需面臨比在岸業(yè)務(wù)更大的經(jīng)營性風(fēng)險(xiǎn)，如離岸客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)（離岸客戶大多為遠(yuǎn)距離客戶，進(jìn)行有效信譽(yù)評估和管理的難度較大，可控性較低）等。
我們認(rèn)為無論是國家宏觀層面還是主體微觀層面，只要監(jiān)管的切入點(diǎn)把準(zhǔn)，其風(fēng)險(xiǎn)還是可以有效控制的，關(guān)鍵是滲透的通道設(shè)計(jì)以及監(jiān)管的有效執(zhí)行。那么，離岸與在岸之間會發(fā)生些什么樣的資金滲透呢？我們可把滲透途徑歸納為賬戶滲透和產(chǎn)品滲透兩方面。賬戶滲透是指銀行自身賬戶資金的滲透以及開立在銀行的客戶賬戶之間的資金滲透。產(chǎn)品滲透是指借助金融產(chǎn)品進(jìn)行的滲透。另外，金融機(jī)構(gòu)本身作為經(jīng)營主體也可能會發(fā)生各種滲透，如經(jīng)營離岸業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)有內(nèi)部在岸頭寸和離岸頭寸之間的相互彌補(bǔ)會導(dǎo)致資金在離岸與在岸間的滲透。
由于經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)的多樣性以及金融在監(jiān)管與創(chuàng)新矛盾運(yùn)動(dòng)中產(chǎn)品的不斷推陳出新，上述滲透經(jīng)常是立體多維發(fā)生的，但滲透的最終結(jié)果應(yīng)該是導(dǎo)致資金上的滲透。所以我們認(rèn)為滲透通道的設(shè)計(jì)與管理層最終的監(jiān)管切入點(diǎn)是對離岸金融業(yè)務(wù)外匯監(jiān)測與管理。
發(fā)展有限滲透型離岸金融業(yè)務(wù)的外匯監(jiān)測與管理
對離岸金融業(yè)務(wù)的外匯監(jiān)測
根據(jù)國際貨幣基金組織的要求，離岸金融業(yè)務(wù)必須納入東道國的國際收支統(tǒng)計(jì)監(jiān)測，其業(yè)務(wù)規(guī)模應(yīng)反映在該國的國際收支平衡表以及國際投資頭寸表中，否則在整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展中將會出現(xiàn)非常大的遺漏。具體的監(jiān)測可按以下方面進(jìn)行：
一是對銀行離岸金融業(yè)務(wù)監(jiān)測。這項(xiàng)監(jiān)測應(yīng)以審慎經(jīng)營為目標(biāo)開展。應(yīng)制定統(tǒng)一的離岸金融業(yè)務(wù)會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，要求金融機(jī)構(gòu)定期報(bào)送離岸業(yè)務(wù)的各項(xiàng)報(bào)表及臨時(shí)要求的特殊報(bào)表，使當(dāng)局及時(shí)了解離岸金融業(yè)務(wù)的規(guī)模，并監(jiān)督各項(xiàng)管理規(guī)定的執(zhí)行情況。在外匯管理上則采用國際投資頭寸表要求的相關(guān)因素由銀行通過BSPL（資產(chǎn)負(fù)債及損益）申報(bào)。
二是對資金在離岸與在岸之間滲透的監(jiān)測。這項(xiàng)監(jiān)測可以國際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)為前提開展。由于離岸賬戶資金可以通過各種渠道流入在岸，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融體系造成沖擊，在岸資金也有可能離岸化，因此當(dāng)局應(yīng)嚴(yán)密監(jiān)測資金在離岸與在岸之間的流動(dòng)，要求主體進(jìn)行資金賬戶間流動(dòng)申報(bào)，全面了解離岸資金的流向和規(guī)模。
三是跨境資金流動(dòng)監(jiān)測。隨著離岸金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，資金跨境流動(dòng)的規(guī)模必將擴(kuò)大，流動(dòng)方式也會復(fù)雜化。應(yīng)在現(xiàn)有跨境資金流動(dòng)監(jiān)測體系中相應(yīng)增加離岸與境外之間資金流動(dòng)監(jiān)測內(nèi)容。
對離岸與在岸有限滲透的監(jiān)管
第2篇：外匯監(jiān)管論文范文
【關(guān)鍵詞】外資并購 PE 跨境資本流動(dòng) 外匯管理
一、PE主導(dǎo)的外資并購成為我國FDI的重要來源
傳統(tǒng)的FDI以綠地投資為主要方式。近年來隨著制造業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的基本完成，跨境并購在全球FDI流動(dòng)中的比重不斷上升。根據(jù)《世界投資報(bào)告》，跨境并購交易金額及其與世界FDI流量的比值持續(xù)上升。在世界金融危機(jī)前的2007年，跨境并購交易值占全球FDI比值高達(dá)0.893：1，有學(xué)者據(jù)此認(rèn)為跨境并購已構(gòu)成世界FDI流量的主要部分。根據(jù)《世界投資報(bào)告》，中國的FDI流入中綠地投資仍占據(jù)著統(tǒng)治地位，但外資并購的增長速度超過了綠地投資。2006年中國外資并購（凈值）占FDI的占比一度達(dá)到15.54%。隨后在紅籌管制和世界金融危機(jī)的雙重打擊下外資并購交易量嚴(yán)重萎縮，但近三年來又再度呈現(xiàn)振蕩回升的態(tài)勢。2011年度中國的外資并購凈值1同比增長77%，超過2006年成為歷史最高。而清科研究中心《2011年度中國并購市場研究報(bào)告》則顯示，2011年度僅披露金額的外資并購交易金額為68.20億美元，同比增長高達(dá)209.2%。
私募股權(quán)投資基金（PE）是世界投資活動(dòng)中的一支新興的重要力量。PE是針對特定對象募集，主要對非上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資，最終通過被投資企業(yè)上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利退出的一種投資基金。世界金融危機(jī)前，PE主導(dǎo)的跨境并購值在全球跨境并購總額中的占比一度接近三分之一。中國以其快速增長的經(jīng)濟(jì)實(shí)力受到一些國際知名PE機(jī)構(gòu)的青睞。2005年《世界投資報(bào)告》還提到來自PE/VC的投資已經(jīng)成為中國FDI的重要來源，僅當(dāng)時(shí)見諸報(bào)端的較大規(guī)模外資并購案就有德太投資（TPG）聯(lián)手泛大西洋投資和新橋資本對聯(lián)想公司3.5億美元的投資案、凱雷集團(tuán)對太平洋保險(xiǎn)4億美元的投資案和新橋資本對深圳發(fā)展銀行1.6億美元的投資案等。
二、外資PE并購境內(nèi)企業(yè)兩種基本模式
（一）離岸模式
外資PE并購境內(nèi)企業(yè)最初采取“兩頭在外”的離岸模式，即資金募集和投資退出都發(fā)生在境外。離岸模式多采取 “紅籌架構(gòu)”：境內(nèi)實(shí)際控制人在英屬維京群島等離岸中心設(shè)立特殊目的公司（SPV），以其為殼公司作為海外融資平臺，吸收外資PE的投資，進(jìn)而收購境內(nèi)資產(chǎn)或股權(quán)，實(shí)現(xiàn)以“境內(nèi)權(quán)益”境外間接上市的目的。境外殼公司完成在海外資本市場的融資后，融資資金通常以FDI的名義進(jìn)入境內(nèi)。外資PE則在封閉期結(jié)束后擇機(jī)出售持股退出。
由于一方面有利于境內(nèi)企業(yè)降低上市門檻、實(shí)現(xiàn)境外融資，另一方面在中國資本項(xiàng)目尚未完全放開的背景下，外資PE可以利用境外SPV寬松的監(jiān)管環(huán)境便利地實(shí)現(xiàn)投資資金的進(jìn)入和退出，降低資本運(yùn)作成本的同時(shí)增強(qiáng)運(yùn)作靈活性。因此，紅籌模式一度受到追捧，成為外資PE參股境內(nèi)企業(yè)、實(shí)現(xiàn)境內(nèi)企業(yè)境外間接上市的主要方式。
（二）在岸模式
在岸模式就是外資PE獨(dú)立或者與境內(nèi)機(jī)構(gòu)合資、合作在中國境內(nèi)設(shè)立人民幣私募股權(quán)投資基金，并在境內(nèi)開展股權(quán)投資業(yè)務(wù)活動(dòng)的模式。由于籌資活動(dòng)和市場退出都發(fā)生在境內(nèi)，其特點(diǎn)也被歸納為“兩頭在內(nèi)”。
我國從2005年開始陸續(xù)出臺了一系列法規(guī)對加強(qiáng)對紅籌模式的監(jiān)管?！蛾P(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（10號文）對通過紅籌架構(gòu)下設(shè)立境外SPV、換股并購、上市完成后融資調(diào)回等各個(gè)過程實(shí)施了全面的審查管理，其施行對外資PE的并購活動(dòng)和打算境外上市的中國企業(yè)產(chǎn)生了不利影響：一是審批層級提高；二是審批流程加長；三是審批程序與境外上市流程的銜接不順增加了紅籌重組及上市的不確定性。另一方面，隨著IPO重啟、創(chuàng)業(yè)板開閘等一系列改革的推進(jìn)，以及國內(nèi)A股市場較為豐厚的回報(bào)率，外資PE開始尋求在岸設(shè)立投資機(jī)構(gòu)。在政策環(huán)境方面，我國政府一直在積極推動(dòng)人民幣基金的發(fā)展。
從原則上講，外資參與設(shè)立人民幣私募股權(quán)投資基金可采用公司制、有限合伙制、契約型非法人制和信托制；可以是中外合資、合作，也可以是外商獨(dú)資；境外投資者即可以作為普通合伙人（GP）出資，也可以是有限合伙人（LP）出資。出于避免雙重征稅等方面的原因，外資PE在境內(nèi)設(shè)立人民幣投資機(jī)構(gòu)主要采用國際上主流的有限合伙制。凱雷集團(tuán)（Carlyle Group LP）于2010年3月3日成為第一家在中國設(shè)立中外合伙制人民幣基金的外國公司，隨后IDG資本、紅杉、普凱、黑石等國外知名PE也都相繼成立了自己的有限合伙制人民幣基金。
三、外資PE相關(guān)并購的外匯管理
（一）外資PE離岸并購的外匯管理
對外資PE離岸并購的監(jiān)管主要落實(shí)在對境內(nèi)相關(guān)主體出境設(shè)立SPV以及境外融資后返程投資的規(guī)范和管理。國家外匯管理局2005年的《關(guān)于境內(nèi)居民通過境外SPV 融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知》（75號文） 確立了以境內(nèi)主體設(shè)立的境外特殊目的公司為主線的返程投資管理流程：一是界定了“特殊目的公司”、“返程投資”等重要概念的界定，將在多重控股模式下的外資并購活動(dòng)納入到外匯局的監(jiān)管范圍；二是登記管理方式相對于之前的核準(zhǔn)管理方式適度放松，同時(shí)也加強(qiáng)了對與離岸金融中心之間跨境資本流動(dòng)的監(jiān)管。三是關(guān)于“補(bǔ)登記”的規(guī)定使其具有溯及既往的效力。
但75號文在實(shí)際執(zhí)行中也存在一些突出問題。75號文對特殊目的公司“以在境外股權(quán)融資為目的”的界定，在實(shí)際執(zhí)行中較難以把握。同時(shí)，我國境內(nèi)存在大量被境內(nèi)居民實(shí)際控制、以套取外資優(yōu)惠政策為主要目的的外商投資企業(yè)，這些企業(yè)盡管并不嚴(yán)格符合75號文對返程投資企業(yè)的定義，卻屬于更廣泛意義上的返程投資企業(yè)；并且，這種企業(yè)的大量存在，也可能被利用來作為境內(nèi)的外資“殼”企業(yè)以架設(shè)紅籌架構(gòu)，從而達(dá)到降低審批層次、簡化審批環(huán)節(jié)的目的（境內(nèi)外商投資企業(yè)在境外設(shè)立特殊目的公司不屬于10號文的規(guī)范范圍，不需商務(wù)部審批）。
因此，國家外匯管理局又于2011年5月頒布了《關(guān)于印發(fā)〈境內(nèi)居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理操作規(guī)程〉的通知》（19號文），對75號文的實(shí)施進(jìn)行補(bǔ)充和細(xì)化。19號文將外商投資企業(yè)分為三類：特殊目的公司返程投資企業(yè)、非特殊目的公司返程投資企業(yè)、非返程投資企業(yè)，并要求：對非特殊目的公司返程投資企業(yè)轉(zhuǎn)為特殊目的公司需進(jìn)行補(bǔ)標(biāo)識，以解決在大量返程投資企業(yè)的歷史遺留問題；對于已設(shè)立的特殊目的公司則依據(jù)是否已發(fā)生實(shí)質(zhì)性資本變動(dòng)，來決定是否適用“先處罰，后補(bǔ)辦登記”原則辦理，從而使75號文關(guān)于特殊目的公司的定義和“補(bǔ)登記”規(guī)定更具可操作性。
（二）外資PE在岸并購的外匯管理
1.設(shè)立外資登記。公司制和契約型非法人企業(yè)的外資PE均需按照《外商投資企業(yè)外匯登記管理暫行辦法》的規(guī)定辦理外資企業(yè)外匯登記手續(xù)。2012年11月的《國家外匯管理局關(guān)于外商投資合伙企業(yè)外匯管理有關(guān)問題的通知》則明確了外資合伙企業(yè)所涉外匯管理以登記為主，外商投資合伙企業(yè)完成必要的外匯登記和出資確認(rèn)手續(xù)后，可直接到銀行辦理外匯賬戶開立、資金購付匯等相關(guān)外匯業(yè)務(wù)。
2.外匯資本金結(jié)匯管理。外資進(jìn)行境內(nèi)股權(quán)投資尚需經(jīng)外匯局核準(zhǔn)，這是目前在岸外資PE開展并購活動(dòng)遇到的一大障礙。公司制和契約型非法人企業(yè)的外資PE可以根據(jù)有關(guān)規(guī)定開立外匯資本金賬戶。根據(jù)《國家外匯管理局綜合司關(guān)于完善外商投資企業(yè)外匯資本金支付結(jié)匯管理有關(guān)業(yè)務(wù)操作問題的通知》（以下簡稱142號文），其中規(guī)定一般外商投資企業(yè)資本金結(jié)匯所得人民幣資金不得用于境內(nèi)股權(quán)投資，而投資性外商投資企業(yè)從事境內(nèi)股權(quán)投資，其資本金境內(nèi)劃轉(zhuǎn)須經(jīng)外匯局核準(zhǔn)2。而另據(jù)國家外匯管理局綜合司2008年11月給上海市分局的《關(guān)于外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)資本金結(jié)匯進(jìn)行境內(nèi)股權(quán)投資有關(guān)問題的批復(fù)》，該批復(fù)可歸納為“二次核準(zhǔn)、按項(xiàng)結(jié)匯”：外資PE外匯資本金境內(nèi)劃轉(zhuǎn)給被投資企業(yè)、以及境內(nèi)被投資企業(yè)的外匯資本金結(jié)匯，均需要經(jīng)過所在地外匯局核準(zhǔn)后方可辦理；外資PE的外匯資金不允許由其結(jié)匯后以人民幣進(jìn)行境內(nèi)股權(quán)投資，而應(yīng)按投資項(xiàng)目，由被投資企業(yè)參照外商投資資本金辦理結(jié)匯。非法人制外資PE則不允許開立外匯資本金賬戶，而應(yīng)依據(jù)資本項(xiàng)目外匯管理的相關(guān)規(guī)定開立外國投資者專用外匯賬戶，賬戶內(nèi)資金的結(jié)匯和劃轉(zhuǎn)須逐筆經(jīng)外匯局批準(zhǔn)。
綜上所述，雖然不同組織形式的外資PE可能面臨的結(jié)匯管理政策有所差異，但目前外資PE資本金的劃轉(zhuǎn)和結(jié)匯均需經(jīng)過外匯管理部門的審批，外資PE在岸并購活動(dòng)在政策上還面臨一定程度的不確定性。事實(shí)上，在QFLP制度試點(diǎn)之前尚未有一例外資PE設(shè)立并成功結(jié)匯。并且，按項(xiàng)目結(jié)匯的方式，影響了外資PE境內(nèi)投資活動(dòng)的效率，在人民幣匯率波動(dòng)較大的時(shí)期，還可能面對較為可觀的匯率風(fēng)險(xiǎn)；而由被投資企業(yè)結(jié)匯的方式，則可能在境外投資退出，辦理利潤匯出時(shí)，面臨較為繁瑣的審批程序。
目前京津滬渝等地都陸續(xù)開展了QFLP制度試點(diǎn)，外資PE的結(jié)匯難題有望局部得以解決。以上海為例，該試點(diǎn)的一大突破在于，QFLP采用額度一次審批，分筆自行結(jié)匯的操作方式3?；鸸芾砣丝芍苯拥酵泄苄猩暾堔k理結(jié)匯。從而把有項(xiàng)目再結(jié)匯變?yōu)橄冉Y(jié)匯再投資。試點(diǎn)模式成熟并推開后，外資投資國內(nèi)實(shí)體企業(yè)并經(jīng)資本市場退出的渠道將更加暢通。
3.境內(nèi)再投資。將于2012年11月的《國家外匯管理局關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)和調(diào)整直接投資外匯管理政策的通知》（以下簡稱59號文），取消了外商投資性公司境內(nèi)再投資的外匯登記及驗(yàn)資詢證。并且，外商投資性公司與外國投資者共同出資辦理外匯登記時(shí)，外商投資性公司將被視為中方股東登記。這一規(guī)定是否意味著外資PE境內(nèi)再投資項(xiàng)目不受《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》的限制尚有待商務(wù)主管部門的明確，但對于希望通過境內(nèi)再投資而部分獲得國民待遇的外資PE而言，可能是一個(gè)積極的信號。
4.利潤匯出與投資退出。根據(jù)《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》，“外國投資者回收的對創(chuàng)投企業(yè)的出資可依法申購?fù)鈪R匯出。公司制創(chuàng)投企業(yè)開立和使用外匯賬戶、資本變動(dòng)及其他外匯收支事項(xiàng)，按照現(xiàn)行外匯管理規(guī)定辦理；非法人制創(chuàng)投企業(yè)外匯管理規(guī)定由國家外匯管理局另行制定。”但對于非法人制外資PE而言，由于相關(guān)外匯管理規(guī)定的尚屬空白，其在岸并購活動(dòng)的收益匯回和投資退出面臨無法適用的尷尬局面。
四、關(guān)于完善外資PE相關(guān)并購活動(dòng)外匯管理的思考
對于外資PE并購境內(nèi)企業(yè)的謹(jǐn)慎態(tài)度，主要基于如下理由：外資PE并購并不像傳統(tǒng)由國際產(chǎn)業(yè)資本主導(dǎo)的FDI，能給東道國帶來技術(shù)、管理和出口渠道等方面的好處。并且，由于外資PE并購后形成的廠房、設(shè)備等沉沒成本較少，缺少戰(zhàn)略性投資目標(biāo)，一般并不謀求對被投資企業(yè)的長期控制，因此撤資的可能性比傳統(tǒng)FDI大得多，甚至可能出現(xiàn)短期套利行為影響東道國的金融市場穩(wěn)定和行業(yè)長期發(fā)展。
但另一方面也應(yīng)當(dāng)看到外資PE并購所具有的特定優(yōu)勢，如有研究指出，私募基金具有特定的所有權(quán)優(yōu)勢：一是資產(chǎn)性的所有權(quán)優(yōu)勢，主要指資金規(guī)模、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、人力資本等優(yōu)勢；二是交易性的所有權(quán)優(yōu)勢，主要指管理、信息等方面的優(yōu)勢。外資PE并購能給東道國帶來先進(jìn)的資本運(yùn)作模式，有利于東道國資本市場發(fā)育，其所具備的信息優(yōu)勢和專業(yè)化、市場化運(yùn)作能力，也有助于提高投資資金的配置效率，并通過示范效應(yīng)提高本土行業(yè)的經(jīng)營績效。并且，外資PE的相關(guān)并購活動(dòng)一般具有3-7年的“鎖定期”，而與跨境熱錢“快進(jìn)快出”的特點(diǎn)有顯著的不同。
因此，對于瑕瑜互見的外資PE并購活動(dòng)，相關(guān)外匯管理應(yīng)當(dāng)“揚(yáng)長抑短”，努力實(shí)現(xiàn)外匯管理“便利”與“安全”的平衡：
一是加快私募股權(quán)投資基金相關(guān)立法工作，規(guī)范外資PE在岸開展并購業(yè)務(wù)的經(jīng)營行為。建議在相關(guān)法規(guī)條款中，明確在岸PE機(jī)構(gòu)主體身份（內(nèi)資還是外資）、籌資額度、境外LP資質(zhì)以及并購鎖定期的相關(guān)規(guī)定，防范外資PE經(jīng)營行為的短期化傾向，抑制其投資套利行為。
二是積極穩(wěn)妥推進(jìn)資本項(xiàng)目開放，促進(jìn)國內(nèi)資本市場發(fā)育，滿足境內(nèi)企業(yè)融資需求。加強(qiáng)對國際私募股權(quán)投資基金及其跨境并購活動(dòng)的研究，完善相關(guān)跨境資本流動(dòng)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測，提升防范風(fēng)險(xiǎn)手段。在QFLP制度試點(diǎn)基礎(chǔ)上，適時(shí)擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，推動(dòng)境內(nèi)企業(yè)跨境融資活動(dòng)由“離岸”向“在岸”的轉(zhuǎn)化。
三是加強(qiáng)與商務(wù)部、稅務(wù)局等相關(guān)主管部門的溝通協(xié)調(diào)，注重監(jiān)管協(xié)調(diào)與政策銜接，消除監(jiān)管盲區(qū)與政策套利空間。
四是探討和研究境外LP以離岸人民幣出資的可行性，在推動(dòng)產(chǎn)生新的外商投資形態(tài)的同時(shí)，促進(jìn)人民幣跨境循環(huán)的渠道暢通。
注釋
1.外資并購凈值＝東道國企業(yè)被并購總值－東道國中外國企業(yè)被并購值。數(shù)據(jù)僅包含收購10%以上股權(quán)份額的并購交易。下同。
2. 最近的《國家外匯管理局關(guān)于進(jìn)一步改進(jìn)和調(diào)整直接投資外匯管理政策的通知》已經(jīng)取消了外商投資性公司境內(nèi)投資款劃撥核準(zhǔn)。
3. 高改芳：《上海QFLP試點(diǎn)先結(jié)匯再投資》（http：//.cn/2012/03/01004112376195.shtml），中國證券報(bào)，2012年9月12日訪問。
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第3篇：外匯監(jiān)管論文范文
國際產(chǎn)業(yè)的分工理論說明產(chǎn)業(yè)在某個(gè)國家發(fā)展到成熟期后，都會引起產(chǎn)業(yè)外流。從二十世紀(jì)70、80年代開始，美歐和日本等發(fā)達(dá)國家將勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向亞洲國家，造就了亞洲的新型工業(yè)化國家。經(jīng)過二十多年的發(fā)展，勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)又開始轉(zhuǎn)向我國，與我國豐富低廉的勞動(dòng)力相結(jié)合。這是我國出口大量增加的原因。但是隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，居民收入水平的提高，進(jìn)口卻沒有隨著國民收入提高而大量增加。
1.有效需求不足
我國進(jìn)口增長率下降的主要原因是有效需求不足。近年來我國和主要貿(mào)易伙伴之間的進(jìn)口增長率出現(xiàn)了明顯的下降趨勢,如2005年我國對歐盟、美國的進(jìn)口增長率僅為5%和9.1%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2004年的28.8%和31.9%。而2006年由于我國所進(jìn)口的飛機(jī)、集成電路等歐美發(fā)達(dá)國家具有比較優(yōu)勢的商品金額增長較快(較2005年分別增長了71.5%和30.4%),因此我國和歐盟、美國之間的進(jìn)口增長率2006年呈現(xiàn)回升趨勢,但仍低于2004年水平。而同期我國和其他主要貿(mào)易伙伴之間的進(jìn)口增長率仍然保持下降趨勢。
我國進(jìn)口增長率大幅下降深層次的根源在于有效需求不足。一方面,有效需求不足容易導(dǎo)致產(chǎn)能過剩,降低企業(yè)的利潤率,使企業(yè)缺乏擴(kuò)大再生產(chǎn)和技術(shù)革新的資金和動(dòng)力,進(jìn)而影響了生產(chǎn)資料的進(jìn)口。另一方面,為解決有效需求不足所導(dǎo)致的一些高能耗行業(yè),如造紙、電解鋁等在過去兩年中所出現(xiàn)的投資過熱現(xiàn)象。
2．國家政策偏向出口
改革開放以來,為解決資金、外匯短缺與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的矛盾,我國采取了一系列鼓勵(lì)出口的優(yōu)惠政策,發(fā)展沿海外向型經(jīng)濟(jì),尤其是1994年人民幣匯率的并軌改革更是有力地促進(jìn)了出口。1998年以后,應(yīng)對亞洲金融危機(jī)以后出口乏力、內(nèi)需不振的形勢,國家調(diào)整了出口退稅率,同時(shí)采取一系列措施鼓勵(lì)擴(kuò)大出口和利用外資;2001年年底,我國加入世貿(mào)組織;2005年年初,紡織品配額被取消。這些有利于外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策措施的實(shí)施和體制環(huán)境的形成,都使得我國出口商品競爭優(yōu)勢得以進(jìn)一步發(fā)揮,出口高速增長。
3．全球過剩流動(dòng)性的輸入
2001年以來,美聯(lián)儲開始實(shí)施了長達(dá)兩年多的低利率政策,與其寬松的貨幣政策同步,我國資本項(xiàng)目順差開始持續(xù)增長,人民幣匯率升值的國際壓力也日益高漲,這些事件均不是巧合。正是由于世界三大經(jīng)濟(jì)體長期的低利率政策,創(chuàng)造了全球過剩的流動(dòng)性推動(dòng)石油價(jià)格和全球資產(chǎn)價(jià)格上漲,也強(qiáng)行推動(dòng)著過剩的流動(dòng)性流入我國資本市場和房地產(chǎn)市場,我國開始被動(dòng)地被制造流動(dòng)性過剩。
4．客觀存在的統(tǒng)計(jì)差異
出現(xiàn)統(tǒng)計(jì)差距的原因主要是以下五方面：(1)香港轉(zhuǎn)口及加價(jià),(2)離岸價(jià)與到岸價(jià)的差別，(3)統(tǒng)計(jì)范圍的差別，(4)未統(tǒng)計(jì)服務(wù)貿(mào)易，(5)未統(tǒng)計(jì)電子商務(wù)等無形貿(mào)易。隨著外國直接投資和國際生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)造成的生產(chǎn)國際化，現(xiàn)在的"貿(mào)易收支表"編輯已經(jīng)非常過時(shí)，并且有極大的誤導(dǎo)作用。雖然跨國公司擁有其自己的資產(chǎn)負(fù)債和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，但美國等國政府及政策制定者和國際貿(mào)易組織者卻并不能準(zhǔn)確全面地了解國際間的貿(mào)易活動(dòng)。
二、國際收支順差影響分析
國際收支雙順差影響國內(nèi)的整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，加大通貨膨脹的壓力，由于我國特殊的外匯政策和貨幣政策，導(dǎo)致我國現(xiàn)有的流動(dòng)性過剩，物價(jià)上漲壓力大。
1．外匯儲備激增，流動(dòng)性過剩，物價(jià)上漲壓力大
國際收支雙順差引起外匯儲備激增,導(dǎo)致"對沖"過多流動(dòng)性成為央行貨幣政策當(dāng)前及未來一段時(shí)期內(nèi)的重要任務(wù)。由于外匯儲備迅速增加,央行"對沖"操作的任務(wù)越來越重,難度越來越大,成本也越來越高。國際收支雙順差導(dǎo)致外匯儲備的過快增長,在現(xiàn)行結(jié)售匯制度下,外匯統(tǒng)一由央行購買。因此,為維持匯率穩(wěn)定,央行被動(dòng)地吃進(jìn)了很多外匯,從而向市場投放了大量基礎(chǔ)貨幣。近年來,由于外匯儲備迅速增加,外匯占款增量和基礎(chǔ)貨幣增量之間的差距越來越大,導(dǎo)致央行"對沖"操作的任務(wù)越來越重,難度也越來越大,成本也越來越高。
2．削弱貨幣政策的有效性
央行旨在弱化基礎(chǔ)貨幣大量投放的負(fù)面影響的"對沖"操作帶有很大的被動(dòng)性,限制了央行貨幣政策調(diào)控的空間和主動(dòng)程度,也影響了央行的政策調(diào)控效果。面對巨額的基礎(chǔ)貨幣投放,央行的"對沖"操作常常顯得力不從心,而且也不可能通過"對沖"完全釋放基礎(chǔ)貨幣投放的壓力。同時(shí),"對沖"規(guī)模激增會導(dǎo)致市場利率上升,在人民幣存在很強(qiáng)的升值預(yù)期下,外匯會大量流入,從而又抵消了"對沖"的政策效果。同樣道理,外匯儲備激增導(dǎo)致的人民幣很強(qiáng)的升值預(yù)期,也限制了利率調(diào)控手段的作用空間。所以,"對沖"只能說在一定程度有效,但不應(yīng)該作為日常政策工具而無限期、無休止地使用。
三、治理國際雙順差的對策
如果一國不主動(dòng)采取措施校正其經(jīng)濟(jì)中的結(jié)構(gòu)性失衡問題,那么,在開放經(jīng)濟(jì)條件下國際套利資本的自由流動(dòng)就可能對其結(jié)構(gòu)失衡進(jìn)行"強(qiáng)制校正",而這種"強(qiáng)制校正"往往是以國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的破壞性回歸為代價(jià)的。日本泡沫經(jīng)濟(jì)及東南亞金融危機(jī)就是最好的例證。因此,改善我國國際收支狀況,實(shí)現(xiàn)國際收支的基本平衡勢在必行。
1．限制外資流入與投資流域
我國現(xiàn)存通貨膨脹的壓力很大一個(gè)因素就是國外流動(dòng)性過剩的輸入。因此要減緩流動(dòng)性壓力，必須在外資可投資領(lǐng)域進(jìn)行嚴(yán)格限制，對外資流出入進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。在我國房地產(chǎn)行業(yè)，有關(guān)部門已經(jīng)開始對外資可投資的二級市場和三級市場進(jìn)行嚴(yán)格控制，減少外資對房地產(chǎn)行業(yè)的投機(jī)，減緩房價(jià)上升的壓力，控制外資對民生嚴(yán)密相連的行業(yè)進(jìn)行投機(jī)。另外，國家也可嘗試對其他投資過熱的行業(yè)進(jìn)行控制，控制外資在大型項(xiàng)目中的比例，對其進(jìn)行登記備案、嚴(yán)格監(jiān)管。
2．提高出口產(chǎn)品附加值，限制資源型產(chǎn)品的出口
我國出口的高速增長,目前主要依靠的是廉價(jià)的勞動(dòng)力優(yōu)勢和資源型產(chǎn)品,而在技術(shù)和營銷管理方面較為落后,附加值相對較低。一些高能耗產(chǎn)品的大量出口也會進(jìn)一步加重我國能源的緊張局面,影響我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。因此,應(yīng)從政策上給予高技術(shù)、高附加值產(chǎn)品更多的出口優(yōu)惠待遇,并逐漸減少高能耗產(chǎn)品的生產(chǎn)和出口比重,以促進(jìn)貿(mào)易增長方式的轉(zhuǎn)變,從而實(shí)現(xiàn)貿(mào)易平衡。
3．鼓勵(lì)企業(yè)使用外匯，進(jìn)行跨國投資
目前我國海外投資增速可觀，但總量仍顯不足，相比其他和我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力相當(dāng)?shù)膰也罹嘁诧@得很大。而我國由于外匯儲備過多，面臨人民幣升值的壓力。我國政府應(yīng)該鼓勵(lì)企業(yè)使用外匯，進(jìn)行大規(guī)模的海外投資，完善海外投資的金融服務(wù)支撐體系，鼓勵(lì)優(yōu)勢企業(yè)"走出去"。把國內(nèi)過剩的生產(chǎn)能力轉(zhuǎn)移到國外市場。
第4篇：外匯監(jiān)管論文范文
論文摘要:外匯流動(dòng)情況代表著國際資本的流動(dòng)分布,國際資本的流動(dòng)既可能對所在國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生虛增的大繁榮,也可能給所在國經(jīng)濟(jì)帶來毀滅性的打擊。所以,只有對所在國外匯的流入和流出進(jìn)行有效監(jiān)管,才能夠減少或緩沖國際資本巨額流動(dòng)給所在國經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊。
目前,我國國際收支的經(jīng)常項(xiàng)目下的各項(xiàng)交易基本實(shí)現(xiàn)可自由兌換,盡管資本項(xiàng)目依舊管制,但大量國際游資依然不斷地涌入我國,給我國金融安全帶來隱患。因此,銀行業(yè)監(jiān)督管理部門必須加強(qiáng)外匯監(jiān)管,防范涌人的國際游資的沖擊,確保我國管制金融安全。
一、目前外匯管制存在的問題
(一)我國境內(nèi)的外匯流動(dòng)情況
外匯的流人流出是通過國際收支中的經(jīng)常賬戶和資本與金融賬戶進(jìn)行的,目前我國外匯的流人流出主要部分是通過經(jīng)常賬戶下的各項(xiàng)交易和資本與金融賬戶下的一些項(xiàng)目的交易活動(dòng)進(jìn)行的,大部分是通過商品服務(wù)貿(mào)易、外商直接投資活動(dòng)、跨國企業(yè)經(jīng)營與并購等活動(dòng)進(jìn)行的。由于資本項(xiàng) 目依然采取強(qiáng)制結(jié)售匯制,人世之前企業(yè)自由用匯仍然受到很大的制約,許多出口企業(yè)低報(bào)出口數(shù)量或低報(bào)出口價(jià)格,進(jìn)口企業(yè)高報(bào)進(jìn)口數(shù)量或高報(bào)進(jìn)口價(jià)格,以便企業(yè)用匯時(shí)可以隨時(shí)使用,而不受國家購匯的限制。這些外匯剩余常常存放在國外,此時(shí)外匯有流出的趨勢。加入 WTO后,我國不斷加速資本與金融賬戶的開放,國際資金的流人流出更加暢通,渠道更加多樣,監(jiān)測難度也更大,給金融安全帶來極大的挑戰(zhàn)。
1.我國外匯流人情況。改革開放初期,我國外匯短缺現(xiàn)象十分嚴(yán)重,國家采取一系列措施增加外匯收入、節(jié)約外匯開支、加強(qiáng)外匯儲備,使得外匯儲備不斷上升。目前,我國外匯儲備近年來增速加快,截至2008年 5月,我國外匯儲備總額已達(dá)到 17 969.6億美元,大約是2000年的十倍,而2008年4月中國外匯儲備單月增幅竟達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的745億美元。國家外匯管理局 2008年 7月 4日公布,截至 3月底,中國外債余額為 3 925.89億美元 (不包括香港、澳門及臺灣地區(qū)對外負(fù)債),較 2007年底增加 189.71億美元。其中短期外債余額為 2 367.25億美元,比上年末增加 166.41億美元,增長 7.56%,占外債余額的60.30%,創(chuàng)有史以來新高。按照國際標(biāo)準(zhǔn),短期外債占比的警戒線是 25%。以此作為衡量標(biāo)準(zhǔn),我國短期外債在整個(gè)外債余額中的占比已出現(xiàn)明顯偏高跡象 ,這種現(xiàn)象如果不能得到有效控制,一旦出現(xiàn)資本大量外逃,就可能導(dǎo)致人民幣危機(jī)與金融危機(jī),這是我們所不愿看到和接受的后果。
2.我國外匯流出情況。外匯流出的情況主要包括外匯轉(zhuǎn)移的渠道、流出外匯的幣種、外匯流出的原因、以及流向的領(lǐng)域。從正常情況看,外匯的流出主要是進(jìn)口支付、對外直接投資以及海外并購等方式。對外直接投資所占的份額較大,值得重點(diǎn)關(guān)注。但是,由于商務(wù)部對這方面的歷史統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不公開,而從所公布數(shù)據(jù)上看,目前我國外匯流人遠(yuǎn)大于外匯流出。
3.國際資本異常流動(dòng)。目前境內(nèi)熱錢的投機(jī)性、沖擊性,具有危險(xiǎn)性強(qiáng)、金額較大、流動(dòng)速度快的特點(diǎn)。熱錢流入中國的渠道包括經(jīng)常項(xiàng)目下的貿(mào)易、收益與經(jīng)常轉(zhuǎn)移;資本項(xiàng) 目下的 FDI、證券投資、貿(mào)易信貸與貸款,此外熱錢還可以通過地下錢莊和境內(nèi)外商業(yè)銀行流入中國。由于外匯流人遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于外匯流出,這會帶來很多問題:
首先,人民幣出現(xiàn)嚴(yán)重的升值壓力。外匯儲備的不斷激增,使外匯市場上外匯供給大于供求,通過價(jià)格機(jī)制作用,外幣價(jià)格就有下降趨勢,本幣價(jià)格則會有上升壓力,這已經(jīng)從我國2005年 7月 21日人民幣匯率改革中得到充分印證。隨著我國資本與金融賬戶的不斷開放,國際資本對人民幣的升值預(yù)期沒有消除的情況下,仍然不斷地、大規(guī)模地涌人進(jìn)來,這就進(jìn)一步地推動(dòng)人民幣匯率的走高,而且這種走勢明顯隱藏著人為因素。
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其次,人民幣外匯占款數(shù)量劇增。眾所周知,外匯流人增加得越多,需要投放的本幣就越多。而且,外匯流入的增長勢頭如果持續(xù)下去,就會招致貨幣當(dāng)局貨幣獨(dú)立性的弱化。當(dāng)人民幣升值達(dá)到投機(jī)套利者的預(yù)期值的時(shí)候,在外匯市場上就會有大量拋出本幣的情況。在“羊群效應(yīng)”的作用下,市場上拋售本幣的愿望就會更加強(qiáng)烈,這不但造成國內(nèi)物價(jià)的飛速上漲,也會迅速導(dǎo)致本幣大幅度對內(nèi)貶值,進(jìn)而對外貶值,從而使本幣幣值失去穩(wěn)定性,人們持有本幣的信心也會一落千丈。本來就實(shí)行緊縮性的貨幣政策就愈加不堪一擊,高通脹伴隨高利率的現(xiàn)象就會同時(shí)發(fā)生,本國經(jīng)濟(jì)將會遭遇致命的沖擊。
另外,我國外匯儲備激增在美元不斷貶值、美元儲備在外匯儲備占比居高不下,使我國外匯儲備值極度縮水,外匯儲備的購買能力大打折扣,因此對我國外匯流人大于流出這一問題必須加以徹底解決。
二、解決問題的思路
(一 )宏觀層面
1.加強(qiáng)對外高尖端技術(shù)產(chǎn)品、技術(shù)、勞務(wù)的購買。擴(kuò)大財(cái)政對外支出既可以減少由于外匯儲備過高而美元貶值帶來的儲備資產(chǎn)價(jià)值的貶損,又可以從很大程度上彌補(bǔ)由于貨幣緊縮政策造成的經(jīng)濟(jì)萎縮的現(xiàn)實(shí)問題。
2.金融監(jiān)管部門要建立健全外匯資金流人流出的監(jiān)測機(jī)制,尤其應(yīng)對突發(fā)事件的預(yù)警、防范機(jī)制,為短期大量國際資本抽逃設(shè)置障礙。對經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行的外匯資金的來源及使用進(jìn)行監(jiān)督,對國內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)的資金往來通過開戶行進(jìn)行監(jiān)督檢查其資金來源及使用,對外商直接投資項(xiàng)目的資金使用可通過其國內(nèi)開戶行進(jìn)行監(jiān)督,等等。尤其是對轄區(qū)內(nèi)總體外匯資金的流人流出進(jìn)行全方位的監(jiān)測,重點(diǎn)放在外商投資企業(yè)、國內(nèi)進(jìn)出口企業(yè)以及商業(yè)銀行的外幣存款。
3.加強(qiáng)國際間合作,尤其是加強(qiáng)與籃子貨幣中的貨幣發(fā)行國加強(qiáng)貿(mào)易和貨幣方面的合作,從而避免由于國內(nèi)采取緊縮政策,造成國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨緩,國內(nèi)收益相對下降,導(dǎo)致已經(jīng)流入國內(nèi)的國際短期資本,尤其是投機(jī)性資本以外匯的形式,迅速、大規(guī)模的逃離給我國貨幣政策帶來的對沖影響,尤其是給我國經(jīng)濟(jì)帶來的嚴(yán)重沖擊。
4.借鑒美國最近發(fā)生次債危機(jī)時(shí)美聯(lián)儲采取的大型投資銀行介入的緊急融資安排,防止在外匯大量撤離時(shí),本幣幣值波動(dòng)劇烈,從而利用大型投資銀行進(jìn)行債券的買賣,穩(wěn)定本幣幣值的應(yīng)急性金融安排。
5.調(diào)整短期外債占外債總額的比例,即減少短期外債在外債總額的比例,避免由于短期內(nèi)大量外匯抽逃現(xiàn)象的發(fā)生。按照國際標(biāo)準(zhǔn),短期外債占比的警戒線是25%。以此作為衡量標(biāo)準(zhǔn),我國短期外債在整個(gè)外債余額中的占比明顯偏高,建議將我國短期外債占外債余額中的比例調(diào)到國際標(biāo)準(zhǔn)或以下。
6.加強(qiáng)中資銀行對企業(yè)融資支持力度,降低對外資的依賴程度,既可避免大量外匯資金的流人,又可解決儲蓄資金分流難給商業(yè)銀行造成的困境問題,同時(shí)對物價(jià)也會產(chǎn)生抑制作用。
(二)微觀層面
1.各商業(yè)銀行必須加強(qiáng)對外匯流人流出的數(shù)額進(jìn)行有效監(jiān)測。按季度報(bào)表顯示的各項(xiàng)統(tǒng)計(jì)結(jié)果做數(shù)字分析,尤其是對外匯資金來源總額、外匯資金運(yùn)用總額、外匯買賣總額、境內(nèi)外存放總額的變動(dòng)分析可以較全面掌握外匯流人流出情況,同時(shí)重點(diǎn)監(jiān)測外匯資金運(yùn)用項(xiàng)目大于外匯資金來源項(xiàng)目時(shí),關(guān)注差額變動(dòng)情況。如果差額過大,說明短期資本流出大于流人,市場上會出現(xiàn)外匯短缺,本幣匯率會有大的下跌。因此,對金融管理部門來說,以此建立健全外匯資金流人流出的檢測機(jī)制十分必要,這樣就可以為應(yīng)對突發(fā)事件的發(fā)生,避免行業(yè)危機(jī)提供預(yù)警和防范機(jī)制。
2.鼓勵(lì)國內(nèi)企業(yè)進(jìn)口先進(jìn)國家的先進(jìn)技術(shù)、先進(jìn)設(shè)備、以及先進(jìn)行業(yè)的優(yōu)秀人才 (以外幣支付其勞務(wù)報(bào)酬),并且鼓勵(lì)有潛力的大企業(yè)走出國門,對外投資。這樣既可疏導(dǎo)我國外匯資金流人大于流出的矛盾,同時(shí)也可以提高企業(yè)的核心競爭力,壯大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模,使企業(yè)走出國門,為經(jīng)濟(jì)的長久、可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
3.強(qiáng)化外商直接投資國來源的多元化原則,而且應(yīng)按照其貨幣的穩(wěn)定程度劃分投資國的份額按額度大小的順序應(yīng)按歐元區(qū)、日本、美國劃分份額為宜。目前,美元走勢疲軟,正經(jīng)歷第二階段的次級債務(wù)危機(jī)。這樣做可以避免美元進(jìn)一步貶值給我國外匯流人流出帶來的不利影響。這也是馬克維茨的投資組合原理,在引資國吸引外資時(shí)的具體應(yīng)用。要實(shí)行多樣化引資渠道,以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)一樣,吸引外商直接投資也要分清主次,選擇多個(gè)投資國。
4.國內(nèi)各商業(yè)銀行在向外管局呈報(bào) “外匯信貸收支表”時(shí),應(yīng)單獨(dú)呈報(bào)一份標(biāo)有外匯幣種的報(bào)表,這樣會更有利于金融監(jiān)督管理部門對分幣種的外匯流向進(jìn)行明確跟蹤,尤其是流人流出的某一外匯占外匯總額的比例情況,特別是美元的占比情況進(jìn)行檢測,因?yàn)殡S著美國次貸危機(jī)的蔓延,國際投機(jī)性資金對美元的信心大打折扣,為追逐高收益,大量國際游資就會以美元的形式暫時(shí)轉(zhuǎn)移,重新尋找獲利市場,這樣美元資金就極有可能滲透到新興市場國家。
總之,對外匯流人流出的監(jiān)測非常必要,尤其是當(dāng)今美國經(jīng)濟(jì)疲軟、國際經(jīng)濟(jì)走勢難以預(yù)測的情況下,以外匯形式流入流出的國際游資更是對世界經(jīng)濟(jì)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)、一國經(jīng)濟(jì),甚至地方經(jīng)濟(jì)構(gòu)成嚴(yán)重威脅,這不能不引起金融監(jiān)督管理部門的高度重視。
參考文獻(xiàn):
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第5篇：外匯監(jiān)管論文范文
【關(guān)鍵詞】新匯制；涉外企業(yè)；匯率風(fēng)險(xiǎn)管理
2005年7月，中國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。這標(biāo)志著我國的匯率改革進(jìn)入了一個(gè)新階段，人民幣匯率制度改革后，匯率彈性已逐步顯現(xiàn)?？傮w上來看，匯改后人民幣對美元匯率持續(xù)呈現(xiàn)小幅上揚(yáng)態(tài)勢，對歐元匯率略有下跌。2008年我國將會繼續(xù)完善人民幣匯率形成機(jī)制，增強(qiáng)匯率彈性，這意味著人民幣匯率波幅將進(jìn)一步加大。對于從事涉外經(jīng)營活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)主體來說，匯率的不確定性加大了企業(yè)的決策難度，對企業(yè)的長期經(jīng)營戰(zhàn)略產(chǎn)生影響，由此帶來的潛在市場風(fēng)險(xiǎn)不容低估。
一、涉外企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問題
匯改后，一些涉外企業(yè)已經(jīng)認(rèn)識到匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，開始尋求規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的措施，但整體來說，涉外企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面仍存在很多問題：
（一）涉外企業(yè)對匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)知不足，無法全面有效地防范匯率風(fēng)險(xiǎn)
管理人員對匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)知度決定著企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力和水平。對于許多企業(yè)來說，匯率風(fēng)險(xiǎn)仍然是一個(gè)陌生的問題。長期以來人民幣匯率相對穩(wěn)定，企業(yè)經(jīng)營管理者對匯率風(fēng)險(xiǎn)了解甚少，面對新的匯率機(jī)制下日益顯現(xiàn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)，大部分企業(yè)顯得束手無策。
金融衍生工具是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，但很多企業(yè)對金融衍生工具的認(rèn)知存在誤區(qū)，缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，不愿意為防范匯率風(fēng)險(xiǎn)支付成本，運(yùn)用金融衍生工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的積極性不高。還有些企業(yè)則把金融衍生工具當(dāng)作一種贏利手段，以投機(jī)為目的，期望取得高額利潤，反而把自己置于更大的風(fēng)險(xiǎn)之中。
由于企業(yè)對匯率風(fēng)險(xiǎn)管理認(rèn)識不足，缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的知識和技巧，無法全面有效地防范所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。
（二）可供選擇的金融衍生避險(xiǎn)工具較少，涉外企業(yè)防范風(fēng)險(xiǎn)的途徑有限
現(xiàn)階段我國的資本市場還不夠成熟，雖說各大商業(yè)銀行相繼推出了許多創(chuàng)新型的避險(xiǎn)工具，但與發(fā)達(dá)國家相比，金融衍生工具仍然較少，加上很多套期保值的工具在基層金融機(jī)構(gòu)還沒有全面開辦，可供企業(yè)選擇的金融衍生避險(xiǎn)工具的種類仍然偏少，而且訂價(jià)不合理，導(dǎo)致避險(xiǎn)成本過高。對于一般的涉外企業(yè)而言，利用金融衍生產(chǎn)品來避險(xiǎn)防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的途徑非常有限。會計(jì)論文
（三）出口產(chǎn)品缺乏競爭力，難以取得定價(jià)主動(dòng)權(quán)
涉外企業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法大多需要通過談判在合同中規(guī)定，目前大部分出口企業(yè)生產(chǎn)的是勞動(dòng)密集型產(chǎn)品，產(chǎn)品科技含量低，缺乏競爭優(yōu)勢，因此在談判中缺乏議價(jià)能力，難以取得主動(dòng)權(quán)，無法通過協(xié)議讓對方分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)經(jīng)營帶來困難，有的企業(yè)甚至放棄了交易。
二、我國涉外企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理存在問題的成因分析
（一）涉外企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理受到國家外匯管理制度的約束
中國是實(shí)行較嚴(yán)格外匯管制的國家。國際上許多成功外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略和方法應(yīng)用于我國推行時(shí)不可避免地受到外匯管理政策的約束。主要表現(xiàn)在：一是行政審批內(nèi)容和環(huán)節(jié)過多，收費(fèi)過高，企業(yè)疲于應(yīng)付，無法及時(shí)有效地抓住有利時(shí)機(jī)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致企業(yè)錯(cuò)過有利的結(jié)售匯時(shí)機(jī)；二是人民幣只在經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換，企業(yè)不能以人民幣作為結(jié)算貨幣來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)；三是現(xiàn)行辦法規(guī)定大多數(shù)金融衍生產(chǎn)品交易必須以真實(shí)交易為背景。這種實(shí)需原則一定程度上限制了企業(yè)使用衍生產(chǎn)品的靈活性。
（二）商業(yè)銀行金融服務(wù)配套機(jī)制跟不上，金融產(chǎn)品定價(jià)不合理
受傳統(tǒng)觀念影響，商業(yè)銀行整體的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理及規(guī)避機(jī)制尚未形成，金融服務(wù)配套機(jī)制不完善。近年來，雖說銀行非常重視衍生產(chǎn)品的開發(fā)，但是對企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)問題警示不夠，對金融衍生產(chǎn)品宣傳和培訓(xùn)不力，大多數(shù)企業(yè)的管理人員不了解銀行的避險(xiǎn)工具，難以運(yùn)用金融衍生工具來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，這是造成企業(yè)缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識、避險(xiǎn)的知識和手段的重要原因之一。
當(dāng)前，金融衍生產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制還存在不合理性，定價(jià)普遍過高。大多數(shù)企業(yè)利用貿(mào)易融資來提前收匯結(jié)匯，在一定程度上鎖定了匯率風(fēng)險(xiǎn)，卻要支付較高的手續(xù)費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)等，難以完全享受到避險(xiǎn)保值的好處。不少企業(yè)認(rèn)為金融衍生產(chǎn)品不太適應(yīng)用于進(jìn)出口業(yè)務(wù)量較小的中小企業(yè)。
（三）涉外企業(yè)缺乏匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方面的專門機(jī)構(gòu)和專業(yè)人才，難以建立完備的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系
涉外企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱還在于缺乏具有外匯風(fēng)險(xiǎn)管理知識和技能的專門人才。很多企業(yè)在實(shí)際經(jīng)營中，涉及外匯的業(yè)務(wù)一般是由財(cái)務(wù)部門兼管，只有少數(shù)企業(yè)在組織機(jī)構(gòu)上設(shè)置專門的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理部門或人員。由于財(cái)務(wù)人員不具備專門的匯率風(fēng)險(xiǎn)知識和技能，無法從企業(yè)戰(zhàn)略的高度出發(fā)，從整體上提高企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平，利用有效的手段對企業(yè)所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范。即使企業(yè)能夠使用金融手段來防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)闆]有專門的機(jī)構(gòu)對匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行統(tǒng)一管理，難以建立完備的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系，無法對企業(yè)面臨的各種匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的識別，更談不上對各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的測量和管理，絕大部分企業(yè)只是單獨(dú)地使用金融工具，沒有從整體上形成一個(gè)完整的戰(zhàn)略構(gòu)架，往往會失去在交易前防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的最佳時(shí)機(jī)，很難完全規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或達(dá)到最佳的管理效果。
三、涉外企業(yè)加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的途徑
匯改后，國家進(jìn)一步放寬了外匯管理政策，但在短期時(shí)間內(nèi)，涉外企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的外部環(huán)境仍然難以得到徹底改變。涉外企業(yè)如何利用外部現(xiàn)有的條件，發(fā)揮自身優(yōu)勢，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，合理規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)當(dāng)前必須面對和解決的一個(gè)關(guān)鍵問題。
（一）加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的建立與實(shí)施，提高自我防范能力
1.提高全體員工風(fēng)險(xiǎn)管理的意識，形成一個(gè)良好的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理氛圍
防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識很重要，企業(yè)只有充分認(rèn)識到匯率風(fēng)險(xiǎn)的危害性，才能積極主動(dòng)地采取措施規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。匯率風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)系統(tǒng)工程，是企業(yè)全員性的活動(dòng)。企業(yè)在國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的每一項(xiàng)活動(dòng)都可能涉及到匯率風(fēng)險(xiǎn)，如企業(yè)的采購、生產(chǎn)和銷售等，各部門都應(yīng)積極參與風(fēng)險(xiǎn)管理策略的實(shí)施過程，單靠某一個(gè)部門將會大大減弱匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的效果，只有企業(yè)的每個(gè)員工都有匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識，每個(gè)部門都參與到匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中來，才有可能在企業(yè)內(nèi)部形成一個(gè)良好的風(fēng)險(xiǎn)管理氛圍。
2.建立完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，把匯率風(fēng)險(xiǎn)損失控制在最小范圍內(nèi)
企業(yè)必須意識到，只有建立全面的匯率風(fēng)險(xiǎn)防范體系，采取有效的風(fēng)險(xiǎn)防范措施，才能應(yīng)對匯率波動(dòng)對企業(yè)經(jīng)營造成的影響。匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系應(yīng)包括匯率風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略目標(biāo)的制定、外匯風(fēng)險(xiǎn)的識別、風(fēng)險(xiǎn)限額的設(shè)定、不同類型外匯風(fēng)險(xiǎn)的測量和管理手段的選擇以及事后風(fēng)險(xiǎn)管理的評估系統(tǒng)等。為了有效地防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的管理者應(yīng)從戰(zhàn)略高度出發(fā)，確定匯率風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)，并根據(jù)自身特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，確定外匯風(fēng)險(xiǎn)限額，制定出匯率風(fēng)險(xiǎn)管理政策，在風(fēng)險(xiǎn)管理的過程中，應(yīng)突出全局觀念和各部門的分工協(xié)作，根據(jù)實(shí)際情況選擇相應(yīng)的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)術(shù)和避險(xiǎn)措施，并在事后對風(fēng)險(xiǎn)管理的效果進(jìn)行評價(jià)，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，找出不足，不斷對風(fēng)險(xiǎn)管理體系進(jìn)行完善，力爭將損失控制在最小范圍內(nèi)。會計(jì)論文
3.加強(qiáng)科學(xué)有效的監(jiān)管力度，在企業(yè)內(nèi)部建立匯率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制
企業(yè)在匯率風(fēng)險(xiǎn)管理過程中最關(guān)注的是外匯匯率的波動(dòng)，無論匯率如何波動(dòng)，企業(yè)都有可能面臨風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)必須要加強(qiáng)科學(xué)有效的監(jiān)管力度，在內(nèi)部建立匯率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，確定匯率變動(dòng)的方向和波動(dòng)幅度，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)管理過程進(jìn)行監(jiān)控，主動(dòng)對可能面臨風(fēng)險(xiǎn)的外幣資產(chǎn)或負(fù)債項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整或保值，及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理過程中出現(xiàn)的問題，及時(shí)采取措施，將問題消滅在萌芽狀態(tài)，防止出現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)失控現(xiàn)象。
4.加強(qiáng)高素質(zhì)外匯人才的引進(jìn)和培養(yǎng)，有效地防范匯率風(fēng)險(xiǎn)
匯率風(fēng)險(xiǎn)管理制度的執(zhí)行最終還要依靠人來完成，由于規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)是一項(xiàng)對技術(shù)性要求較高的業(yè)務(wù)，對匯率變化趨勢進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的前提條件，金融工具是規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，但匯率變化莫測，金融衍生產(chǎn)品品種繁多，交易程序復(fù)雜，而且更新速度非常快。必須要有高素質(zhì)的專業(yè)人才對匯率變化趨勢進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測，制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。因此，要加強(qiáng)高素質(zhì)外匯人才的引進(jìn)和培養(yǎng)，建立健全專門的管理機(jī)構(gòu)，安排專職人員從事匯率的預(yù)測和防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的管理工作，加強(qiáng)對金融產(chǎn)品相關(guān)知識的學(xué)習(xí)與研究，對所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)類型和安全程度進(jìn)行科學(xué)判斷，及時(shí)采取措施，有效地運(yùn)用各項(xiàng)工具和手段對外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。在匯率瞬息萬變的今天，企業(yè)只有不斷充實(shí)外匯人才，才能增加匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性，使匯率風(fēng)險(xiǎn)不再成為制約企業(yè)利潤增長的瓶頸。
5.將事前預(yù)防與事后規(guī)避相結(jié)合，把匯率風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿于整個(gè)經(jīng)營管理的始終
要密切關(guān)注和研究外匯管理政策，采取事前預(yù)防和事后規(guī)避相結(jié)合的措施來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，將匯率風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿于整個(gè)經(jīng)營管理的始終。交易前以預(yù)防出現(xiàn)匯率風(fēng)險(xiǎn)為主，交易后，以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)為主。在交易前，可通過選擇多種計(jì)價(jià)貨幣、訂立保值條款等作為防范風(fēng)險(xiǎn)的主要手段，在交易后，應(yīng)特別關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸，將提前或推遲結(jié)算、使用金融衍生品和貿(mào)易融資作為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的主要手段。如開拓海外市場的業(yè)務(wù)人員在談判中通過訂立價(jià)格條款來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；交易后風(fēng)險(xiǎn)管理人員通過金融衍生工具對匯率風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸進(jìn)行對沖等手段規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
（二）加強(qiáng)經(jīng)營管理，化解匯率風(fēng)險(xiǎn)
1.加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，增強(qiáng)國際競爭能力
出口企業(yè)要以人民幣匯率形成機(jī)制改革為契機(jī)，在提高經(jīng)營管理效率，保持產(chǎn)品價(jià)格優(yōu)勢的同時(shí)，更要加快結(jié)構(gòu)調(diào)整。加強(qiáng)高新技術(shù)的引進(jìn)和開發(fā)，提升產(chǎn)品的技術(shù)含量和品牌內(nèi)涵，走差異化、品牌化之路，提升產(chǎn)品的核心競爭力，提高在談判中的議價(jià)能力，這樣，才有可能有效地利用價(jià)格條款來分散或規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。
2.實(shí)現(xiàn)跨國經(jīng)營，提高匯率風(fēng)險(xiǎn)防范能力
在全球經(jīng)濟(jì)一體化的趨勢下，大型涉外企業(yè)，特別是跨國公司，通過選擇在不同國家投資生產(chǎn)，并在當(dāng)?shù)刂苯愉N售，不但可以消除貿(mào)易壁壘，還可以減少因本外幣兌換而產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)。涉外企業(yè)可以靈活地選擇經(jīng)營地點(diǎn)或市場，獲得多渠道的原材料和生產(chǎn)部件的供應(yīng)，減少了這些原材料的直接進(jìn)口；將在當(dāng)?shù)厣a(chǎn)的產(chǎn)品直接銷售，減少了本外幣之間的兌換，更加有利于企業(yè)提高防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力。
3.實(shí)施進(jìn)出口業(yè)務(wù)的多元化，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)的危害
在國際貿(mào)易中，使用單一外幣結(jié)算會大大增加匯率風(fēng)險(xiǎn)。如果涉外企業(yè)在某一時(shí)間內(nèi)將其進(jìn)出口業(yè)務(wù)同時(shí)分配到不同國家的市場，采用不同的貨幣作為結(jié)算貨幣，這樣就等同于使用多種外幣作為結(jié)算貨幣。對于本國貨幣來講，有的結(jié)算貨幣升值，有的結(jié)算貨幣貶值，企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)被減小。由此可見，實(shí)施進(jìn)出口業(yè)務(wù)的多元化經(jīng)營，有利于涉外企業(yè)降低匯率風(fēng)險(xiǎn)的危害。會計(jì)論文
4.實(shí)施融資的多元化，分散匯率風(fēng)險(xiǎn)
隨著國際資本市場的迅猛發(fā)展，對涉外企業(yè)來說，特別是對跨國公司而言，外幣融資的渠道越來越寬，非常容易獲得外幣融資。企業(yè)要盡量從多個(gè)國際資本市場以多種外幣融資，使得負(fù)債貨幣多元化，從而通過擁有多種不同外幣債務(wù)來實(shí)現(xiàn)保值和規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的目的。
企業(yè)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)的過程是復(fù)雜的，應(yīng)把風(fēng)險(xiǎn)管理與其整體經(jīng)營和發(fā)展戰(zhàn)略融合起來，確保企業(yè)擁有一個(gè)長期性的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略。對于目前的中國企業(yè)來說，最為重要的是要樹立匯率風(fēng)險(xiǎn)意識，將匯率風(fēng)險(xiǎn)的思想融入到企業(yè)的經(jīng)營管理之中，形成一整套匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，合理選擇匯率風(fēng)險(xiǎn)管理方案，并在實(shí)踐中不斷加以改進(jìn)和完善，將匯率風(fēng)險(xiǎn)的危害減少到最低限度，為企業(yè)長期健康穩(wěn)定和持續(xù)地發(fā)展創(chuàng)造條件。
【參考文獻(xiàn)】
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第6篇：外匯監(jiān)管論文范文
巴塞爾協(xié)議核心內(nèi)容是商業(yè)銀行必須量化信用和市場等各種風(fēng)險(xiǎn)并計(jì)算相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)資本要求，而外匯風(fēng)險(xiǎn)是其中的一個(gè)重要市場風(fēng)險(xiǎn)。近年來我國銀行間OTC市場建設(shè)取得快速發(fā)展，已推出外匯遠(yuǎn)期和外匯互換等一系列外匯金融衍生品。隨著我國匯率波動(dòng)幅度的逐漸加大，如何在保持金融穩(wěn)定的同時(shí)提高風(fēng)險(xiǎn)管理效率，是當(dāng)前面臨的一個(gè)重要問題。我國從1994年開始實(shí)行銀行結(jié)售匯制度，對銀行辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)的監(jiān)管是我國結(jié)售匯管理和金融監(jiān)管的重要內(nèi)容。隨著國際和國內(nèi)形勢的變化，尤其是當(dāng)前國際金融市場持續(xù)震蕩，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相繼推出量化寬松貨幣政策，導(dǎo)致跨境資本流動(dòng)波動(dòng)加劇，并向新興市場國家轉(zhuǎn)移，人民幣也面臨較大升值壓力，給我國的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理帶來巨大的挑戰(zhàn)，原有頭寸管理方法顯現(xiàn)出了一些不足。譬如，以前銀行不能持有負(fù)頭寸，這樣在人民幣升值的趨勢下，銀行不能通過持有外匯負(fù)頭寸來規(guī)避外匯貶值的風(fēng)險(xiǎn)，限制了銀行對沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的操作空間，不利于銀行間外匯市場的活躍。
國際外匯市場是一個(gè)典型的場外（Over-the-counter，OTC）市場，以離岸金融市場或境外金融市場為主，是一個(gè)組織松散、受到監(jiān)管較少的場外市場，主要集中在紐約、倫敦、新加坡等國際大城市和國家地區(qū)。場外金融市場是一個(gè)批發(fā)性市場（Whole sale market），該市場的金融產(chǎn)品通常根據(jù)客戶個(gè)性化需求“量身定做”，最能體現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新能力，因此，美國等監(jiān)管機(jī)構(gòu)為避免過度監(jiān)管窒息金融創(chuàng)新，提倡自律監(jiān)管，沒有要求投資銀行和對沖基金等機(jī)構(gòu)實(shí)施巴塞爾協(xié)議中關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算與資本充足率的規(guī)定。國際外匯市場是完全自律的市場，各國央行等監(jiān)管機(jī)構(gòu)在外匯市場建立中的作用非常有限，市場參與者統(tǒng)一遵守行業(yè)自律規(guī)則，從事衍生產(chǎn)品交易的銀行要遵守 ISDA 或類似的 MASTERAgreement等協(xié)議，并自行控制交易風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)一般不單獨(dú)針對衍生產(chǎn)品及其交易制定特殊的監(jiān)管規(guī)則，而將精力集中在完善市場基礎(chǔ)和加強(qiáng)軟環(huán)境建設(shè)等方面。由于該市場產(chǎn)品復(fù)雜，且交易規(guī)模巨大，市場監(jiān)管寬松使得其蘊(yùn)含著巨大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
隨著全球金融危機(jī)的頻繁發(fā)生尤其是美國次貸危機(jī)發(fā)生后，如何有效管理場外金融風(fēng)險(xiǎn)引起了人們的廣泛關(guān)注。西方國家監(jiān)管層逐漸重視對外匯金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測，主要根據(jù)巴塞爾協(xié)議的監(jiān)管原則，監(jiān)管這些金融機(jī)構(gòu)對風(fēng)控原則的遵守和執(zhí)行情況，其中，外匯頭寸管理是世界各國普遍采用的一種有效的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理手段[1]。隨著我國外匯形勢的變化和銀行外匯業(yè)務(wù)快速發(fā)展，2012年4月16日國家外匯管理局了《關(guān)于完善銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理有關(guān)問題的通知》，在現(xiàn)有結(jié)售匯綜合頭寸上下限管理的基礎(chǔ)上，將下限下調(diào)至零以下，根據(jù)結(jié)售匯業(yè)務(wù)量分檔最多可允許持有1000萬美元外匯負(fù)頭寸，這在我國外匯頭寸管理史上具有重大的意義，有利于拓展外匯市場的廣度和深度，給予商業(yè)銀行在管理外匯頭寸方面更大的靈活性，有利于市場均衡價(jià)格的發(fā)現(xiàn)。但目前還只是一個(gè)有限的放開，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理仍面臨不少挑戰(zhàn)，例如目前我國國內(nèi)商業(yè)銀行對外匯市場風(fēng)險(xiǎn)的識別計(jì)量與控制方法、工具、系統(tǒng)滯后或缺失，不能適應(yīng)市場風(fēng)險(xiǎn)管理日益復(fù)雜化的要求，包括VAR在內(nèi)的計(jì)算模型是從國外引進(jìn)的，沒有考慮我國特殊經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的模型。隨著外匯市場衍生品的推出，外匯遠(yuǎn)期和互換等衍生品相繼納入頭寸計(jì)算范圍內(nèi)，增加了頭寸管理和風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)算的復(fù)雜性。鑒于此，有必要分析當(dāng)今各國在頭寸管理和風(fēng)險(xiǎn)資本方面的做法，借鑒這些國家在頭寸計(jì)算和管理等方面的經(jīng)驗(yàn)，逐步完善我國的頭寸管理制度，在保證國家金融安全、有效實(shí)施貨幣和匯率政策的前提下，推動(dòng)外匯市場的發(fā)展。
二、中國外匯市場交易分析
隨著我國匯率波動(dòng)范圍和彈性的逐漸加大，外匯產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)已成為監(jiān)管層和各金融機(jī)構(gòu)關(guān)注的重要問題。我們以遠(yuǎn)期外匯市場為例，選取從2005年8月匯率改革到2007年3月共20個(gè)月作為考察期，以月為周期，從合約持倉集中度和市場會員持倉總量變動(dòng)率等方面對我國的外匯市場交易進(jìn)行分析。
合約持倉集中度，反映的是該合約的交易雙方的集中程度。外匯市場遠(yuǎn)期合約期限大致可分為1周、1周-1月、1-3個(gè)月、3-6個(gè)月、6-9個(gè)月和9個(gè)月-1年等六類。由表1可以看出，美元遠(yuǎn)期交易在我國外匯遠(yuǎn)期交易中占主要地位，各合約按交易頻率和按交易量排序的結(jié)果基本一致，1-3個(gè)月美元、1周-1月美元和9-1年美元是我國外匯遠(yuǎn)期市場上最活躍的三種外匯遠(yuǎn)期合約。下面重點(diǎn)考察1-3個(gè)月美元遠(yuǎn)期的持倉集中度，分買方和賣方考察前3名市場成員的交易資金占該合約總交易資金的比重。
圖1列出了1-3個(gè)月美元遠(yuǎn)期合約的持倉集中度情況。可以看到，2006年2月以前1-3個(gè)月美元遠(yuǎn)期的買方資金集中度水平很高，基本在95%以上，2005年8月、9月和10月則都高達(dá)100%。隨后該集中度水平有較大下降，基本都維持在55%到80%之間，但2007年1月和2月該集中度水平大大提高，2007年2月高達(dá)98.7%?？傮w說來，我國1-3個(gè)月美元遠(yuǎn)期合約買方資金集中度水平處于較高水平。賣方資金集中度情況和買方基本一致。
從具體的市場主體上看（表2），1-3個(gè)月美元遠(yuǎn)期合約交易主要集中在四大國有商業(yè)銀行和花旗銀行、德意志銀行等國際大的外資銀行，市場集中度較高。
市場會員持倉總量變動(dòng)率反映各外匯遠(yuǎn)期市場的市場主體某合約的交易量變動(dòng)情況，本文分別從買入和賣出兩方面考察1-3個(gè)月美元遠(yuǎn)期合約的情況，且只考察比較活躍的市場成員的交易量變動(dòng)情況，選取交易量前三名的市場成員進(jìn)行分析，詳見圖2。
圖2顯示1-3個(gè)月美元遠(yuǎn)期合約主要買方工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和花旗銀行。工商銀行的買入主要集中在2006年4月之前，之后其買入量為0，而且除2005年2月交易量較大為14.81萬元外，其余都在7.5億元以下。農(nóng)業(yè)銀行的買入較為分散，除2007年其買入量為15.42億元外，其他都在10億元以下，但其總體買入量要比工商銀行多?；ㄆ煦y行的買入則比較連續(xù)，從2005年12月開始每月都有買入該合約，但其買入量都比較小，基本在5億元以下，而從2006年12月開始其買入量有較大增加，2007年2月更是高達(dá)43.9億元。
從以上分析不難看出，我國遠(yuǎn)期合約交易的集中度非常高，且交易連續(xù)性較差，存在交易量異常變化，如果外匯頭寸管理滯后，商業(yè)銀行將無法通過持有外匯正負(fù)頭寸對沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，不利于銀行間外匯市場的活躍和健康發(fā)展。并且現(xiàn)在多數(shù)國家根據(jù)外匯頭寸計(jì)算外匯風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資本，而確定合理的外匯風(fēng)險(xiǎn)頭寸計(jì)算方法，便于中央銀行掌握更充分的信息從而更有效地干預(yù)外匯市場。因此，有必要分析當(dāng)今各國在頭寸計(jì)算管理和風(fēng)險(xiǎn)資本監(jiān)管方面的經(jīng)驗(yàn)，逐步完善我國的頭寸管理制度。
三、各國（地區(qū)）外匯頭寸管理方法
為對外匯頭寸進(jìn)行控制和有效監(jiān)管，首先要明確頭寸的計(jì)算方法。國際通常采用的方法是：首先確定對單一貨幣頭寸的計(jì)算方法，然后在此基礎(chǔ)上再對各種貨幣的頭寸進(jìn)行匯總，得到一個(gè)總的頭寸。單一貨幣頭寸常用來測量在匯率發(fā)生單位變動(dòng)時(shí)，銀行持有該貨幣頭寸所面臨的損失或盈利。當(dāng)計(jì)算出單一貨幣的頭寸后，就容易計(jì)算一個(gè)銀行總的外匯頭寸，目前總外匯頭寸有三種最常用的方法[2]：
（1）總的加總頭寸（GAP, gross aggregate posi-tion），即所有幣種凈空頭之和的絕對值加上所有幣種凈多頭之和的絕對值；（2）凈加總頭寸（NAP, net aggregate position），是所有幣種空頭頭寸之和與所有幣種多頭頭寸之和對沖后的差額的絕對值；（3）簡略的頭寸（SHP, shorthand position），即為所有空頭頭寸之和與所有多頭頭寸之和二者之中最大者，因此，該方法又稱為最大加總頭寸（MAP,maximum aggregate position）法。
舉例來說，假設(shè)Fi表示單一貨幣i的頭寸。如果Fi>0（Fi<0），表示該貨幣是一個(gè)多頭（空頭）頭寸。為了計(jì)算起見，用Pi表示Fi>0時(shí)Fi的絕對值，Ni表示Fi<0時(shí)Fi的絕對值。 用P表示所有Pi之和，用N表示所有Ni之和，則三種總頭寸的計(jì)算方法如下：總的加總頭寸（GAP）：GAP=P+N；凈加總頭寸（NAP）：NAP=（P-N）的絕對值；簡略的頭寸（SHP）：SHP=Maximum（P，N）。假設(shè)一家銀行具有以下的外匯頭寸（換算為本國貨幣計(jì)價(jià)）：
則 P=170，N=175，GAP=170+175=345，NAP=5，SHP=Maximum （170，175）=175。至于采用何種計(jì)算方法，取決于貨幣幣值之間變化的相關(guān)性。如果貨幣之間完全正相關(guān)（即相關(guān)系數(shù)為1），則跨貨幣的匯率風(fēng)險(xiǎn)理論上可以忽略，在這種情況下，加總方法宜采用NAP計(jì)算方法，這是因?yàn)槎囝^和空頭之間可以相互抵消；如果貨幣之間完全沒有相關(guān)性或者完全負(fù)相關(guān)，則多頭頭寸的損失（或盈利）則無法由空頭頭寸的盈利（或損失）來對沖，這種情況下，宜采用GAP方法，因?yàn)樵摲椒▽⒖疹^和多頭相加，更準(zhǔn)確地反映了頭寸持有者的風(fēng)險(xiǎn)。而簡略頭寸方法是上述兩種方法的折中，適用于貨幣之間有一定的相關(guān)性但不是完全相關(guān)的情形。采用何種計(jì)算方法取決于貨幣之間變化的相關(guān)性以及本國的具體情況，但考慮到極端的完全相關(guān)或不相關(guān)的情形在現(xiàn)實(shí)中不可能出現(xiàn)時(shí)，MAP方法是一種最好的折中。在總頭寸的計(jì)算方法上，各國往往根據(jù)自身的情況進(jìn)行選擇，但MAP方法是巴塞爾協(xié)議委員會推薦的方法[3]，使用簡易頭寸在一定程度上可以節(jié)約銀行的監(jiān)管資本，在實(shí)際操作中使用得比較多。
境外市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的成熟經(jīng)驗(yàn)對我國外匯市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管有相當(dāng)?shù)慕梃b作用。本文將選擇有代表性的國家（地區(qū)），考察其具體的頭寸管理方法，這些國家（地區(qū)）分為兩個(gè)樣本：5個(gè)發(fā)達(dá)國家和8個(gè)發(fā)展中國家和地區(qū)。對于發(fā)達(dá)國家，本文選擇了10國集團(tuán)、歐盟以及澳大利亞、新西蘭和挪威等5個(gè)發(fā)達(dá)國家，表3列出了這些國家的頭寸管理概況。表4中列出了8個(gè)發(fā)展中國家和地區(qū)的頭寸管理情況，包括：亞洲的香港地區(qū)、印度尼西亞、韓國、馬拉西亞、菲律賓，拉丁美洲的巴哈馬群島，非洲的岡比亞、加納。
（一）頭寸計(jì)算方法及限額設(shè)置依據(jù)。
在總頭寸的計(jì)算上，各國和地區(qū)往往根據(jù)自身的情況進(jìn)行，選擇NAP、GAP和MAP法均有。其中，簡略頭寸方法（MAP法）論文格式是巴塞爾委員會推薦的方法，即取多頭頭寸絕對值和空頭頭寸絕對值二者中的最大者，在實(shí)踐中被較多地使用（如歐盟、澳大利亞、香港地區(qū)等）。從表3中可以看出，大多數(shù)發(fā)達(dá)國家將各外匯業(yè)務(wù)項(xiàng)目按照NAP、GAP或MAP方法進(jìn)行加總后，對外匯敞口頭寸與資本金的比率都做出規(guī)定，實(shí)行一個(gè)統(tǒng)一的比例，這樣簡化了管理的復(fù)雜性。而表4中，大多數(shù)發(fā)展中國家和地區(qū)也都是根據(jù)一級或二級資本（香港地區(qū)、印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓）來確定外匯頭寸數(shù)量。有時(shí)，外匯交易的資質(zhì)（如澳大利亞）、外匯歷史成交量（如加納、馬來西亞）、外匯管理能力（香港地區(qū)、馬來西亞）也是在確定外匯頭寸時(shí)的重要參考指標(biāo)。
（二）頭寸計(jì)算范圍。
在頭寸計(jì)算范圍方面，發(fā)達(dá)國家大多按照巴塞爾協(xié)議的資本充足率要求統(tǒng)一對表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)設(shè)置頭寸[4]。不少發(fā)展中國家外匯頭寸也同時(shí)包括了表內(nèi)和表外項(xiàng)目，從趨勢上看，遠(yuǎn)期、期權(quán)以及未來出現(xiàn)的創(chuàng)新品種等衍生品表外業(yè)務(wù)會納入頭寸的計(jì)算范圍之內(nèi)。
（三）頭寸設(shè)置的正負(fù)區(qū)間。
在頭寸管理中，多頭和空頭外匯頭寸的設(shè)置的對稱度也是一個(gè)值得關(guān)注的重要問題。大多數(shù)的發(fā)達(dá)國家以及像巴哈馬群島、香港地區(qū)、印度尼西亞等發(fā)展中國家和地區(qū)，設(shè)置的多、空頭寸相等。頭寸設(shè)置的不對稱程度，能夠反映一國央行設(shè)置頭寸的動(dòng)機(jī)和依據(jù)。一些國家，如加納對多頭頭寸的控制比空頭嚴(yán)格，而另一些國家如韓國、菲律賓對空頭頭寸的控制比多頭嚴(yán)格。究其原因，對于前一類國家，即對多頭控制比空頭嚴(yán)格的國家，其原因可能在于：一是減輕本國貨幣的貶值壓力，因?yàn)閷Χ囝^控制嚴(yán)格，會促使市場賣出外匯增加，相應(yīng)地買入本幣的量增加，減緩了本幣貶值壓力；二是鼓勵(lì)本國銀行的海外融資行為，最大限度地引進(jìn)海外資金；三是對于那些僅控制多頭而對空頭不實(shí)行管制的國家，管理當(dāng)局可能認(rèn)為本國銀行沒有能力從海外融入資金，因此對空頭頭寸進(jìn)行管制沒有意義，或者本國貨幣貶值時(shí)空頭頭寸面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)沒有引起當(dāng)局的注意和重視。后一類國家，即對空頭控制比多頭嚴(yán)格的國家，目的可能在于通過放松多頭頭寸增加外匯儲備，以表明本國良好的國際信用。
但這里有一個(gè)問題需要注意，即上述頭寸設(shè)置的政策目標(biāo)與巴塞爾監(jiān)管的謹(jǐn)慎性原則可能會有沖突。根據(jù)巴塞爾監(jiān)管的謹(jǐn)慎性原則，如果一國貨幣貶值的可能性大于升值的可能性，則對外匯空頭頭寸的控制應(yīng)更嚴(yán)格，應(yīng)鼓勵(lì)本國銀行持有多頭頭寸[5]。
在許多發(fā)展中國家，本國貨幣貶值的可能性的確比升值的可能性更大，因此根據(jù)謹(jǐn)慎性原則，應(yīng)對空頭頭寸的控制更加嚴(yán)格。但這種不對稱的頭寸設(shè)置，將給銀行以更大的空間買入外幣賣出本幣，這種市場交易行為將導(dǎo)致本國貨幣貶值壓力進(jìn)一步增大，這就與該國的外匯政策目標(biāo)相矛盾。
四、頭寸管理、審慎監(jiān)管與央行外匯市場干預(yù)
從各國頭寸管理的實(shí)施情況看，實(shí)施外匯頭寸管理的主要目的包括：基于謹(jǐn)慎原則確定風(fēng)險(xiǎn)資本、提高央行干預(yù)外匯市場的有效性、提高外匯市場效率以及限制一國外匯儲備的波動(dòng)等，本文重點(diǎn)闡述頭寸管理對風(fēng)險(xiǎn)資本和央行外匯市場干預(yù)的影響。
（一）頭寸管理與風(fēng)險(xiǎn)資本。
根據(jù)巴塞爾協(xié)議的審慎監(jiān)管原則，對市場風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)設(shè)置相應(yīng)的資本要求，已成為國際上銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理普遍接受的模式[6]。監(jiān)管的前提是風(fēng)險(xiǎn)的識別和量化，目前對于外匯風(fēng)險(xiǎn)主要有基于外匯頭寸的限額方法（Limits on the size of open positions）和內(nèi)部模型法。內(nèi)部模型法是指基于銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（Value-at-Risk，VAR）模型的一種計(jì)量方法，在計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上對風(fēng)險(xiǎn)設(shè)置最低資本要求。VAR方法也是《新巴塞爾資本協(xié)議》的技術(shù)基礎(chǔ)之一，隨著我國商業(yè)銀行對《新巴塞爾協(xié)議》的逐步重視，采用VAR限額進(jìn)行市場風(fēng)險(xiǎn)管理也成為必要，《中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會商業(yè)銀行市場風(fēng)險(xiǎn)管理指引》規(guī)定：“VaR值已成為計(jì)量市場風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)，也是銀行采用內(nèi)部模型計(jì)算市場風(fēng)險(xiǎn)資本要求的主要依據(jù)”。[ LunWenData.Com]
但對于市場風(fēng)險(xiǎn)中的外匯風(fēng)險(xiǎn)，目前多數(shù)國家采用基于外匯頭寸的限額方法，原因在于內(nèi)部模型法存在一定的局限性。VAR方法計(jì)算復(fù)雜，需要大量的信息，對實(shí)施的要求較高，在實(shí)際操作中，市場風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型方法未涵蓋價(jià)格劇烈波動(dòng)等可能會對銀行造成重大損失的突發(fā)性小概率事件，因此需要采用壓力測試對其進(jìn)行補(bǔ)充。而且大多數(shù)市場風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型只能計(jì)量交易業(yè)務(wù)中的市場風(fēng)險(xiǎn)，不能計(jì)量非交易業(yè)務(wù)中的市場風(fēng)險(xiǎn)。因此，使用市場風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型的銀行應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識其局限性，恰當(dāng)理解和運(yùn)用模型的計(jì)算結(jié)果。為此，巴塞爾委員會建議監(jiān)管當(dāng)局在滿足以下一些條件時(shí)才允許使用該模型計(jì)量外匯風(fēng)險(xiǎn)[7]：首先，銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)在概念上是健全的，并且能夠保證風(fēng)險(xiǎn)管理的完整實(shí)施。這些標(biāo)準(zhǔn)是銀行總的內(nèi)部控制系統(tǒng)的組成部分，共涵蓋了立于交易的風(fēng)險(xiǎn)控制單元、主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理介入、完善的風(fēng)險(xiǎn)控制記錄系統(tǒng)、銀行內(nèi)部審計(jì)對風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)的獨(dú)立檢查等。其次，銀行具有足夠多的能使用這項(xiàng)復(fù)雜模型的技術(shù)人員，不僅交易崗位需要，而且風(fēng)險(xiǎn)控制或者必要的后臺領(lǐng)域也需要。再次，基于監(jiān)管當(dāng)局判斷，銀行使用的模型由合理計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的良好記錄。最后，銀行定期進(jìn)行壓力測試。
由于存在上述局限性，目前在各國和地區(qū)最常用的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露測度指標(biāo)是機(jī)構(gòu)凈敞口外匯頭寸。頭寸計(jì)算方法簡單，且實(shí)施簡便，從 20 世紀(jì)70—80年代開始，各國商業(yè)銀行就已經(jīng)普遍使用敞口頭寸計(jì)算市場風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也普遍通過頭寸管理來進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，根據(jù)暴露于風(fēng)險(xiǎn)下的外匯敞口頭寸（通常是簡易頭寸，MAP）設(shè)置8%的最低資本要求[8]，從表5和表6可以看出，不管是發(fā)達(dá)國家和地區(qū)還是發(fā)展中國家，大多根據(jù)外匯頭寸計(jì)量外匯風(fēng)險(xiǎn)和設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)資本，對多頭和空頭頭寸設(shè)置對稱的資本額度，資本額度在1%至150%，多數(shù)設(shè)置為20%。這對中國有借鑒意義，目前我國監(jiān)管層大力推行VaR值作為計(jì)量市場風(fēng)險(xiǎn)的主要指標(biāo)，但由于VAR是從國外引進(jìn)的，沒有考慮我國特殊經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的模型，而我國二元市場的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特征對金融業(yè)特別是銀行的市場風(fēng)險(xiǎn)存在顯著影響，國內(nèi)IT系統(tǒng)和數(shù)據(jù)庫發(fā)展較國外仍有其局限性。并且商業(yè)銀行的市場風(fēng)險(xiǎn)分為銀行賬戶風(fēng)險(xiǎn)和交易賬號風(fēng)險(xiǎn)，只有可交易工具才具有市場價(jià)格的連續(xù)記錄，可以用統(tǒng)計(jì)方法測量和建模，但對于銀行的外匯交易，由于每筆交易具體且實(shí)時(shí)性強(qiáng)，要想及時(shí)計(jì)算出VAR難度較大，而采用基于外匯頭寸的限額方法，可以有效解決上述問題。
（二）頭寸管理與央行外匯市場干預(yù)的有效性。
各國進(jìn)行頭寸管理一個(gè)重要的原因是為外匯政策服務(wù)，即通過發(fā)展國內(nèi)銀行間外匯市場，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)常賬戶的自由化服務(wù)，并且通過限制外匯市場交易商的交易頭寸，以確保本國匯率的穩(wěn)定。因此，發(fā)展中國家監(jiān)管部門往往明確規(guī)定多頭頭寸的上限和空頭頭寸的下限，并且在這個(gè)上、下限范圍內(nèi)，交易商可以向市場提供必要的市場流動(dòng)性。另外，外匯頭寸限額反映了一個(gè)國家的信用，當(dāng)一國設(shè)置的多、空頭寸的上下限不對稱時(shí)，例如設(shè)置較大的外匯多頭頭寸而設(shè)置較少的外匯空頭頭寸時(shí)，將有助于改善一國總的凈外匯資產(chǎn)額，這將表明該國具有較強(qiáng)的外債償還能力。Kriljenko和Ivan（2003）指出，發(fā)展中國家實(shí)行的外匯頭寸管理和結(jié)售匯等制度，可以使這些國家的中央銀行比發(fā)達(dá)國家中央銀行更有效地干預(yù)外匯市場[9]。
從頭寸管理的實(shí)施效果看，相比于發(fā)達(dá)國家，發(fā)展中國家監(jiān)管者能夠更有效地實(shí)施頭寸監(jiān)管，從而可以更有效地干預(yù)外匯市場。究其原因，這些發(fā)展中國家的監(jiān)管者往往具有更大的信息優(yōu)勢。在監(jiān)管當(dāng)局實(shí)施外匯干預(yù)后，外匯市場參與者改變他們對匯率走勢的預(yù)期，并修正他們的外匯凈頭寸，從而導(dǎo)致總外匯交易命令流的改變，強(qiáng)化外匯干預(yù)的效果。具體來說這種信息優(yōu)勢體現(xiàn)在兩個(gè)方面：
首先，發(fā)展中國家監(jiān)管當(dāng)局有關(guān)于貨幣、匯率發(fā)展和政策的更多信息。相比于其他外匯市場參與者，監(jiān)管當(dāng)局自身參與數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，且能夠在數(shù)據(jù)前從其他官方統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)中獲得影響外匯市場走向的信息，因而發(fā)展中國家監(jiān)管當(dāng)局擁有更多關(guān)于貨幣和匯率政策（包括外匯干預(yù)）的信息，而外匯市場其他參與者只能從公開信息和行為中去推斷政策走向。
其次，發(fā)展中國家監(jiān)管當(dāng)局有關(guān)于外匯交易命令流的更多信息。為了從外匯市場活動(dòng)中推斷匯率未來走勢，關(guān)于外匯市場微觀結(jié)構(gòu)的相關(guān)研究非常強(qiáng)調(diào)外匯交易命令流的重要性。直觀上，一個(gè)正的外匯命令流反映了市場上對于外匯的過剩需求，從而導(dǎo)致本幣的貶值。一些發(fā)展中國家和地區(qū)的監(jiān)管者充分利用自身制定法規(guī)的便利，要求外匯市場參與者提交上報(bào)他們參與外匯交易活動(dòng)價(jià)量等方面的信息，從而比其他市場參與者有更大的信息優(yōu)勢，進(jìn)而有效地監(jiān)控了外匯交易活動(dòng)。
五、結(jié)論及政策建議
通過以上介紹可以看出，外匯頭寸在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中發(fā)揮重要作用。從宏觀監(jiān)管層面看，外匯頭寸為監(jiān)管部門提供了一種有效的外匯風(fēng)險(xiǎn)測量方法，并且便于中央銀行掌握更充分的信息有效地干預(yù)外匯市場。中國正處在從固定匯率制度向自由浮動(dòng)匯率制度的轉(zhuǎn)變過程，中國外匯市場的穩(wěn)定和健康發(fā)展，離不開中央銀行的有效管理和干預(yù)，而頭寸的合理設(shè)置便于發(fā)展中國家有效管理和干預(yù)外匯市場發(fā)展。從商業(yè)銀行經(jīng)營角度看，隨著人民幣匯率波動(dòng)幅度慢慢擴(kuò)大，正負(fù)頭寸管理將更加有利于商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)對沖，降低風(fēng)險(xiǎn)敞口，并且為商業(yè)銀行提供一種高效的外匯風(fēng)險(xiǎn)測量和風(fēng)險(xiǎn)資本確定方法。
（一）我國目前外匯頭寸管理的特點(diǎn)及不足。
首先，我國商業(yè)銀行結(jié)售匯頭寸限額和浮動(dòng)幅度有所放寬，但限額仍相對較窄。如前所述，我國外匯交易的集中度非常高，且交易連續(xù)性較差，存在交易量異常變化，如果外匯頭寸管理滯后，商業(yè)銀行將無法通過持有外匯正負(fù)頭寸對沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。我國現(xiàn)行綜合頭寸限額管理，基本上仍舊體現(xiàn)了當(dāng)初外匯短缺時(shí)期防止外匯銀行過多持有外匯的管理理念。在2012年之前，商業(yè)銀行不能持有負(fù)頭寸，這樣在人民幣升值的趨勢下，銀行不能通過持有外匯負(fù)頭寸來規(guī)避外匯貶值的風(fēng)險(xiǎn)，限制了銀行對沖匯率風(fēng)險(xiǎn)的操作空間，不利于銀行間外匯市場的活躍。2012年4月16日國家外匯管理局了《關(guān)于完善銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理有關(guān)問題的通知》，給予了商業(yè)銀行在管理外匯頭寸方面更大的靈活性。但目前還只是一個(gè)有限的放開，特別是相對較窄的負(fù)頭寸限額仍一定程度上對銀行管理結(jié)售匯頭寸的外匯風(fēng)險(xiǎn)造成了局限性，無疑增加了銀行的外匯交易和頭寸管理成本。
其次，我國目前對銀行的結(jié)售匯頭寸和自有的外匯頭寸實(shí)行分開管理。其中，銀行的客戶結(jié)售匯頭寸、自身結(jié)售匯頭寸以及參與銀行間外匯市場交易形成的外匯頭寸實(shí)施綜合管理。對于商業(yè)銀行的自有外匯頭寸，中國人民銀行等部門制定了相應(yīng)的自營外匯買賣業(yè)務(wù)的管理辦法，譬如規(guī)定：金融機(jī)構(gòu)自營外匯買賣業(yè)務(wù)每天敞口總頭寸是否超過其外匯資本金或外匯營運(yùn)資金的20％等，這種管理方法不利于對外匯風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行統(tǒng)一管理。
再次，根據(jù)2006年6月2日國家外匯管理局了《關(guān)于調(diào)整銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理》的通知，可以看出我國外匯的總頭寸計(jì)算方法是一種凈額加總方法。凈額加總方法的特點(diǎn)是多、空頭寸之間可以對沖。對于一個(gè)多種貨幣構(gòu)成的組合，采用NAP計(jì)算總頭寸，意味著預(yù)先假設(shè)組合中任何兩種貨幣之間的相關(guān)系數(shù)為1，即交叉貨幣之間的風(fēng)險(xiǎn)可以忽略。但如果貨幣組合中各貨幣幣值變化反向時(shí)，交叉貨幣之間的風(fēng)險(xiǎn)加大，組合將面臨損失。本文采用2012年度美元、日元、歐元、港幣、英鎊對人民幣的中間價(jià)數(shù)據(jù)（數(shù)據(jù)來源于Wind資訊）計(jì)算各貨幣走勢的相關(guān)性，得到美元與歐元的相關(guān)系數(shù)為-0.559，美元與英鎊的相關(guān)系數(shù)為-0.217，相關(guān)系數(shù)為負(fù)且較大，這就說明如果按照多、空頭頭寸對沖的方法確定頭寸，對沖掉的頭寸仍存在風(fēng)險(xiǎn)。因此在確定頭寸加總時(shí)，要根據(jù)本國的實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行決策。當(dāng)然，上述分析只是根據(jù)一年的數(shù)據(jù)進(jìn)行的，但考慮到實(shí)際中幣種之間相關(guān)性達(dá)到1或-1這樣的極端情況很小，采用簡略頭寸方法（即MAP）法是一種比較切合實(shí)際的計(jì)算方法。
（二）政策建議。
基于我國外匯頭寸管理實(shí)際特點(diǎn)和不足，借鑒國際的做法，我們提出以下建議：
（1）采用基于外匯頭寸的資本限額計(jì)算方法，便于監(jiān)管部門和商業(yè)銀行計(jì)算外匯風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資本。而確定合理的外匯風(fēng)險(xiǎn)頭寸計(jì)算方法，便于中央銀行掌握更充分的信息從而更有效地干預(yù)外匯市場，確保我國外匯市場的穩(wěn)定和快速發(fā)展。
第7篇：外匯監(jiān)管論文范文
論文關(guān)鍵詞：武漢;金融競爭力
1 培育有競爭力的金融市場
1 完善金融交易市場
武漢是老工業(yè)基地，其工業(yè)基礎(chǔ)相對較好，這就為金融市場的進(jìn)一步發(fā)展提供了良好的實(shí)體依托。但是，由于在武漢的工業(yè)企業(yè)中，國有企業(yè)所占的比重比較大，那么武漢產(chǎn)權(quán)交易市場這一平臺的建立與改革和金融交易市場的發(fā)展與完善就不應(yīng)是特立獨(dú)行的。因此，如何作好武漢市產(chǎn)權(quán)交易市場與金融交易市場的分層和分步建設(shè)，應(yīng)是當(dāng)前的需求之重。
2 加速金融市場國際化
從引進(jìn)外資貨幣經(jīng)紀(jì)公司入手構(gòu)建外匯拆借市場和貨幣市場；從組建中外合資證券公司和基金公司入手發(fā)展證券市場；從外匯市場引入外資經(jīng)紀(jì)商逐步實(shí)現(xiàn)國際化。其中，外匯市場的建設(shè)十分重要。在國際資本流動(dòng)中，外匯市場是一個(gè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)資本流動(dòng)性滿足投資需求的重要市場。隨著武漢市對外經(jīng)貿(mào)事業(yè)的不斷發(fā)展，銀行和企業(yè)對更多地參與外匯交易的需求越來越大，如果在武漢建立自己的外匯交易中心，將使國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)外匯買賣更加方便，這對加速金融市場國際化會起到積極的作用。
3 促進(jìn)金融市場多元化
為了在金融發(fā)展上有特色，并保證武漢在金融創(chuàng)新過程中的穩(wěn)定性發(fā)展，需要培育完善的市場體系和多元化經(jīng)營模式。應(yīng)積極培育和完善貨幣市場、證券市場、外匯市場、黃金市場和期貨市場。其中，應(yīng)著力注重以鄭州商品期貨交易市場為依托的金融期貨交易市場的建立與完善，使其成為一種品牌，發(fā)揮期貨交易的多種功能。尤其應(yīng)創(chuàng)造條件，盡快進(jìn)行金融期貨品種的研究開發(fā)和設(shè)計(jì)，在政策允許的情況下，加大金融期貨的市場規(guī)模。為武漢區(qū)域性國際金融中心的建設(shè)發(fā)揮更大的作用。同時(shí)，應(yīng)積極創(chuàng)建和完善其他市場，如黃金市場、貨幣市場、證券市場等，以建立多元化金融市場體系。
2 完善金融法規(guī)制度，規(guī)范金融運(yùn)行環(huán)境
2.1 培育地方金融法規(guī)
金融法規(guī)賦予了中央銀行獨(dú)立執(zhí)行貨幣政策、獨(dú)立開展金融業(yè)務(wù)、以及獨(dú)立履行金融監(jiān)管職能的可能性。但是，在其執(zhí)行過程中，來自行政方面的干預(yù)卻難于避免。再加上我國根本就沒有獨(dú)立于地方政府的金融司法體系，所以這對于地方金融系統(tǒng)的建設(shè)與完善無疑是個(gè)不小的挑戰(zhàn)。
2.2 強(qiáng)化金融信用觀念
武漢作為中部地區(qū)的特大城市，其在金融行為上不管是將要扮演中轉(zhuǎn)站的角色也好，還是出于“中部金融中心”這一戰(zhàn)略目標(biāo)的驅(qū)使也好，這種金融資源配置背離償還性原則的信用觀念一再弱化現(xiàn)象的存在是極為不協(xié)調(diào)的。近幾年經(jīng)過多方努力，雖然有所改善，但總體上信用環(huán)境與市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不對稱、不協(xié)調(diào)矛盾依然存在，影響到市場的有效運(yùn)作，阻礙著武漢經(jīng)濟(jì)的快速健康發(fā)展。因此，加強(qiáng)武漢市金融信用網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)自然也就成了當(dāng)前所要加緊完成的金融工程項(xiàng)目之一。
2.3 明確金融監(jiān)管重心
目前，銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會的地區(qū)辦總部均設(shè)在武漢，為完善武漢的金融監(jiān)管體系創(chuàng)造了良好的條件。作為全國金融市場的有機(jī)組成部分之一，武漢金融市場的不斷完善，就要充分利用這些有利條件，創(chuàng)新監(jiān)管的方式，在現(xiàn)有的情況下，真正做好監(jiān)與管的結(jié)合。在提升自身化解金融風(fēng)險(xiǎn)的能力的同時(shí)，注重金融運(yùn)行潛在效率的實(shí)現(xiàn)。
3 調(diào)整金融科技戰(zhàn)略，加速金融網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)
眾所周知，我國金融體制改革的目標(biāo)之一是要建立現(xiàn)代化的金融管理體系。
因此，金融科技工作的重點(diǎn)就是要大力發(fā)展金融電子化建設(shè)，積極開展金融科技創(chuàng)新活動(dòng)，充分發(fā)揮其“服務(wù)、保障，促進(jìn)、發(fā)展”的作用，以最大限度的保證
我國金融業(yè)改革與發(fā)展的順利完成。
3.1 進(jìn)一步加大科技投入量，確保金融電子化的持續(xù)高速發(fā)展
現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展靠的主要是金融科技水平的發(fā)展?fàn)顩r。而金融科技的發(fā)展歸根結(jié)底仍是金融電子化的發(fā)展程度，即計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)通訊技術(shù)的發(fā)展程度。所以，調(diào)動(dòng)各方面的積極因素，加大科技投入力度則成了區(qū)域金融發(fā)展首要的任務(wù)之一。武漢在金融基礎(chǔ)設(shè)施競爭力上排在所選城市中的第十位?？梢姡曰ヂ?lián)網(wǎng)為核心的各類金融網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的建立就成為了當(dāng)前武漢市網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用發(fā)展的適時(shí)所需。因?yàn)?，只有有了良好的硬件基礎(chǔ)和運(yùn)行環(huán)境，才能有效保證系統(tǒng)的可靠與安全，才能有效降低故障發(fā)生率。通過網(wǎng)絡(luò)改造，不但能提高網(wǎng)絡(luò)傳輸速度，縮短交易時(shí)間，提升服務(wù)效率；還有助于增強(qiáng)金融系統(tǒng)在客戶中的信譽(yù)。而金融信譽(yù)的提高顯然對客戶消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變是有正的促進(jìn)作用的，一旦人們養(yǎng)成了這種網(wǎng)上的消費(fèi)習(xí)慣，也就是金融電子化大發(fā)展機(jī)會的到來。
3.2 注重金融網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)用，加速現(xiàn)代化客戶服務(wù)中心的建立
金融業(yè)作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，就必須跟上時(shí)代的發(fā)展步伐，大力推動(dòng)金融網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用和金融服務(wù)方面的創(chuàng)新。要充分利用已有的interact技術(shù)架構(gòu)、以web為平臺的客戶服務(wù)與營銷中心，并提供多元化金融電子服務(wù)。如企業(yè)
理財(cái)和家庭理財(cái)服務(wù)，b to c支付服務(wù)，b to b支付服務(wù)等。
這不僅是金融體系優(yōu)質(zhì)化服務(wù)的充分體現(xiàn)，而且也是進(jìn)一步深化金融體制改革，應(yīng)對入世后的挑戰(zhàn)，轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，提升服務(wù)手段的重要保證。更主要的還在于它確立了一種新的服務(wù)和營銷體系，一種當(dāng)今現(xiàn)代化金融體系所必需的經(jīng)營手段和服務(wù)方式。
目前，武漢的金融電子化還有待進(jìn)一步完善，有的金融交易甚至還保持著點(diǎn)對點(diǎn)的老模式。但是，作為中部地區(qū)最大的中心城市，其自身逐步建立電子化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，規(guī)范服務(wù)的規(guī)則和程序，建設(shè)和完善新的金融服務(wù)系統(tǒng)，顯然在強(qiáng)化自身金融服務(wù)能力的同時(shí)，也會有利于與周圍地區(qū)及全國金融中心的服務(wù)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)對接，從而增強(qiáng)其作為區(qū)域金融中心的地位。
3.3 積極開發(fā)金融科技新產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管的電子化轉(zhuǎn)變
尋求經(jīng)營理念、管理模式和服務(wù)手段等方面的創(chuàng)新，從體制和經(jīng)營機(jī)制入手，以期真正建立以金融電子化為依托的全新體系，進(jìn)而以科技創(chuàng)新推動(dòng)管理創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，力爭實(shí)現(xiàn)監(jiān)管手段現(xiàn)代化、業(yè)務(wù)品種多元化、經(jīng)營運(yùn)作網(wǎng)絡(luò)化、服務(wù)方式電子化。最終全面提高經(jīng)營管理水平和綜合競爭能力。
武漢目前要做的就是：其一，建立一個(gè)穩(wěn)健、公開的金融監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)，把銀行、證券、保險(xiǎn)、產(chǎn)權(quán)等網(wǎng)絡(luò)連接起來，以促成完善的金融信息交流平臺的最終建立。通過這一信息網(wǎng)絡(luò)平臺，就可及時(shí)有關(guān)金融信息，公示有些企業(yè)的信譽(yù)資料。其二，建立綜合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度，及時(shí)將金融市場的運(yùn)行情況向企業(yè)和金融相關(guān)部門反饋，以便盡量避免非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的滋生。其三，完善市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系。逐步建立完整的市場監(jiān)控體系，發(fā)展金融行業(yè)的自律體系，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、評價(jià)、預(yù)警指示體系，現(xiàn)代化的技術(shù)保險(xiǎn)體系，預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)管理體系，通過加強(qiáng)市場安全運(yùn)行化解市場風(fēng)險(xiǎn)。
3.4 加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全，確保網(wǎng)上金融操作的穩(wěn)定運(yùn)行
第8篇：外匯監(jiān)管論文范文
[論文摘要]美國金融危機(jī)迅速蔓延并成為百年不遇的世界性金融危機(jī)。本文透過危機(jī)重新對金融創(chuàng)新，信用，我國經(jīng)濟(jì)增長和外匯儲備進(jìn)行審視，建議我國應(yīng)繼續(xù)加大金融創(chuàng)新，增強(qiáng)信用，擴(kuò)大內(nèi)需，積極為我國巨額外匯儲備尋找出路。
美國的金融危機(jī)迅速演變成全球性的金融危機(jī)，這次金融危機(jī)由次級抵押貸款引起，從住房抵押貸款者償還不起到期債務(wù)到貸款機(jī)構(gòu)的信用危機(jī)并迅速蔓延到全球，波及的范圍之廣，程度之深都是空前的。這也使我們不得不審視我們國內(nèi)，有沒有不足和需要改進(jìn)的地方。
一、應(yīng)當(dāng)辯證看待金融創(chuàng)新
次貸危機(jī)與金融機(jī)構(gòu)過度利用金融衍生品，過度使用金融創(chuàng)新相關(guān)。次貸危機(jī)的爆發(fā)并演變成世界性的金融危機(jī)為全球的金融創(chuàng)新蒙上了一層陰云，在我國也有人士提出，金融創(chuàng)新理應(yīng)減緩步伐，甚至更有人認(rèn)為股指期貨不宜推出。
金融創(chuàng)新的最初推出主要是為了應(yīng)付利率和匯率波動(dòng)所引起的越來越多的風(fēng)險(xiǎn)，而在金融創(chuàng)新存在的幾十年間，金融創(chuàng)新也成為很多企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和進(jìn)行套期保值的工具。金融創(chuàng)新還在拓展金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍、加強(qiáng)利率的經(jīng)濟(jì)杠桿作用以及推動(dòng)金融自由化等方面具有積極作用。
美國次貸危機(jī)的爆發(fā)并不在于金融創(chuàng)新本身，而在于忽視對金融創(chuàng)新要素的嚴(yán)謹(jǐn)把握。各貸款機(jī)構(gòu)為了能在激烈的競爭中取勝，盲目的降低貸款條件，甚至推出“零首付”“零文件”等貸款方式，在這種情況下，本來不可能借到錢的“邊緣貸款者“也被蠱惑進(jìn)來。金融危機(jī)說明美國的金融創(chuàng)新和衍生品市場的發(fā)展產(chǎn)生了巨大的泡沫，杠桿使用過度。但和西方發(fā)達(dá)國家相比，我國金融創(chuàng)新還非常落后，金融工具明顯不足，金融市場嚴(yán)重落后，缺乏套期保值等金融衍生品市場。我們應(yīng)該鼓勵(lì)更多的金融創(chuàng)新，而不是遏制它。
在金融創(chuàng)新的發(fā)展過程中，我們應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管。金融衍生品可以用來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，起到套期保值的作用，但也可以被一些人用來投機(jī)和套利。監(jiān)管層要加大對市場的監(jiān)管、金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的控制以及金融創(chuàng)新產(chǎn)品的審核。我們有必要借鑒這次危機(jī)的教訓(xùn)，對金融創(chuàng)新進(jìn)行重新審視。我們既要看到金融創(chuàng)新的積極作用，也要對其負(fù)面效應(yīng)有一個(gè)清醒的認(rèn)識，以便在推動(dòng)金融創(chuàng)新的同時(shí)，最大限度地防范由此帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)。
二、樹立信心是市場穩(wěn)定的關(guān)鍵
金融危機(jī)也可以說是信用危機(jī)，小到企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的倒閉，大到世界性的金融危機(jī)，都使信心劇減，信心的喪失又進(jìn)一步加大金融危機(jī)。我國07年證券市場的繁榮可以說是廣大股民的信心支撐的，使證券市場在短短一年多的時(shí)間里從2000點(diǎn)漲到了6000點(diǎn)，而當(dāng)前我國證券市場的低迷的狀況也是市場信心極度缺乏的印證。在金融危機(jī)中，重塑市場信心非常重要。在這次金融危機(jī)的歐洲一些國家開始把金融機(jī)構(gòu)國有化，美國政府也大量買進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)先股，這都是為了重塑市場的信心。銀行信用破產(chǎn)了，儲戶不再信用銀行，就連銀行也不再信任銀行，銀行信用已經(jīng)到了沒有辦法運(yùn)作的程度，如果任由其繼續(xù)，整個(gè)金融系統(tǒng)會因信息不足而全面崩潰。這時(shí)政府只能以國家信用擔(dān)保，以國家信用來代替銀行信用來重塑市場信心。美國這次金融危機(jī)從根本上說就是政府的過度縱容自由放任的市場經(jīng)濟(jì)，而我國正進(jìn)行市場化改革的金融行業(yè)要吸取教訓(xùn)，堅(jiān)持走中國特色的社會主意道路。
三、擴(kuò)大內(nèi)需是經(jīng)濟(jì)增長的出路
內(nèi)需、出口和投資是經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車，而我國目前投資和消費(fèi)占GDP的比重進(jìn)一步下降，凈出口的貢獻(xiàn)率依然很高。大量低價(jià)廉價(jià)商品的出國，致使其他國家尤其使美國低價(jià)占有了我國大量的財(cái)富，還帶來了如貿(mào)易摩擦等一系列的問題。美國是我國最大的出口國，歐洲是我國的最大貿(mào)易伙伴，一旦美國和歐洲的經(jīng)濟(jì)增長放緩，必然會帶來我國出口的減少，影響我國經(jīng)濟(jì)的增長。如果消費(fèi)不能相應(yīng)補(bǔ)上，內(nèi)需不能擴(kuò)大，帶來的是經(jīng)濟(jì)增長的放緩，以及制造業(yè)的破產(chǎn)和失業(yè)群體的擴(kuò)大。
我國內(nèi)需不足是多方面因素造成的。收入分配政策不合理，財(cái)富向少數(shù)人集中。遵循邊際效用遞減規(guī)律，高收入者的邊際消費(fèi)傾向比較低，再加之刺激消費(fèi)的政策力度不夠，致使居民把大量的收入存入銀行作為養(yǎng)老金、醫(yī)療費(fèi)用以及子女的教育費(fèi)用。我國的社保系統(tǒng)還比較落后，廣大農(nóng)村幾乎沒有任何社會保險(xiǎn)，致使廣大居民“養(yǎng)兒防老，攢錢防老”的觀念不能改變，使很多人不敢花錢，不敢消費(fèi)。
我國應(yīng)鼓勵(lì)銀行系統(tǒng)包括政策性銀行通過小額貸款對自主創(chuàng)業(yè)居民的支持，提高廣大城市居民的收入；鼓勵(lì)農(nóng)村居民到城市務(wù)工，提高廣大農(nóng)村的收入。通過稅收等機(jī)制縮小貧富差距，增加居民收入，大力提高中低收入群體的消費(fèi)水平，從根本上提高廣大居民的消費(fèi)能力。努力開發(fā)新產(chǎn)品，滿足不同社會層次的多樣化的需求。加快建立現(xiàn)代市場體系，形成便捷高效的流通網(wǎng)絡(luò)，大力發(fā)展流通市場，方便居民消費(fèi)。進(jìn)一步完善各項(xiàng)消費(fèi)政策，尤其是調(diào)整消費(fèi)稅制等方面的政策，鼓勵(lì)并方便居民擴(kuò)大消費(fèi)。大力增加“為全社會提供的公共服務(wù)和公共資源”方面的支出，完善教育和衛(wèi)生等公共服務(wù)。抓緊建立健全全民社會保障制度，適度增加財(cái)政在社會福利方面的支出，尤其是要加緊農(nóng)民工的醫(yī)療和養(yǎng)老保障體制建設(shè)，推進(jìn)農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)和合作醫(yī)療建設(shè)。
四、積極為萬億外匯儲備尋找出路
我國外匯儲備的增長是迅速的，2006年突破1萬億美元成為世界上第一大外匯儲備國，目前已經(jīng)將近2萬億美元。在金融危機(jī)的大背景下，我們不得不重新審視我國外匯儲備的保值問題。
持有外匯儲備就等于放棄了相應(yīng)的投資和消費(fèi)需求,具有較高的機(jī)會成本。我國擁有大量的美元儲備，在目前美國金融危機(jī)的大背景下，如果投資于美國國債，收益率低于膨脹率，大量外匯儲備帶來的不是收益而是損失。如果不投資于美國國債，美國政府籌集不到大量的美元救市，帶來的是經(jīng)濟(jì)危機(jī)甚至是貨幣危機(jī)，對擁有大量外匯儲備的我國可能損失更大。外匯儲備的增加使我國政府被動(dòng)加大基礎(chǔ)貨幣投放量，影響貨幣政策的有效性?；A(chǔ)貨幣的增加通過乘數(shù)效應(yīng)的放大效應(yīng)而增大了貨幣的供給，使通貨膨脹的壓力過大，我國過去一段時(shí)間的通貨膨脹就是外匯儲備激增引起的。
我國應(yīng)積極為我國萬億外匯儲備尋找出路。例如，購買海外石油及其他稀缺資源，參股收購相關(guān)海外企業(yè)；盡可能購買有助于培育國內(nèi)自主創(chuàng)新的海外次核心技術(shù)，先進(jìn)設(shè)備；在香港設(shè)立基金，高薪聘用世界頂級人才，有計(jì)劃的潛心安排對重要領(lǐng)域跨國企業(yè)包括跨國金融機(jī)構(gòu)的參股收購，以逐步改善我國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)與質(zhì)量；與正在崛起的中國地位相適應(yīng)，逐步擇機(jī)增加黃金儲備；支持國內(nèi)居民對外金融理財(cái)與投資，以鼓勵(lì)“藏匯于民”“藏匯于企業(yè)”；同時(shí)我國應(yīng)積極鼓勵(lì)支持有條件的企業(yè)“走出去”，從簡化境外投資審批手續(xù)、放寬用匯限制、提供信貸支持等方面，創(chuàng)造一個(gè)良好的政策條件，支持有條件、有實(shí)力的企業(yè)擴(kuò)大對海外的直接投資或間接投資，轉(zhuǎn)移部分富余產(chǎn)能和富余資金。
金融危機(jī)是令人可怕的，但更可怕的是固步自封。前車之鑒，后事之師，我們應(yīng)該透過金融危機(jī)看到我們的不足，為以后的發(fā)展指明道路。
參考文獻(xiàn)
[1]謝太峰，美金融危機(jī)留下哪些教訓(xùn)？人民日報(bào)海外版，2008年10月10日
第9篇：外匯監(jiān)管論文范文
論文關(guān)鍵詞：武漢;金融競爭力
1 培育有競爭力的金融市場
1.1 完善金融交易市場
武漢是老工業(yè)基地，其工業(yè)基礎(chǔ)相對較好，這就為金融市場的進(jìn)一步發(fā)展提供了良好的實(shí)體依托。但是，由于在武漢的工業(yè)企業(yè)中，國有企業(yè)所占的比重比較大，那么武漢產(chǎn)權(quán)交易市場這一平臺的建立與改革和金融交易市場的發(fā)展與完善就不應(yīng)是特立獨(dú)行的。因此，如何作好武漢市產(chǎn)權(quán)交易市場與金融交易市場的分層和分步建設(shè)，應(yīng)是當(dāng)前的需求之重。
1.2 加速金融市場國際化
從引進(jìn)外資貨幣經(jīng)紀(jì)公司入手構(gòu)建外匯拆借市場和貨幣市場；從組建中外合資證券公司和基金公司入手發(fā)展證券市場；從外匯市場引入外資經(jīng)紀(jì)商逐步實(shí)現(xiàn)國際化。其中，外匯市場的建設(shè)十分重要。在國際資本流動(dòng)中，外匯市場是一個(gè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)資本流動(dòng)性滿足投資需求的重要市場。隨著武漢市對外經(jīng)貿(mào)事業(yè)的不斷發(fā)展，銀行和企業(yè)對更多地參與外匯交易的需求越來越大，如果在武漢建立自己的外匯交易中心，將使國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)外匯買賣更加方便，這對加速金融市場國際化會起到積極的作用。
1.3 促進(jìn)金融市場多元化
為了在金融發(fā)展上有特色，并保證武漢在金融創(chuàng)新過程中的穩(wěn)定性發(fā)展，需要培育完善的市場體系和多元化經(jīng)營模式。應(yīng)積極培育和完善貨幣市場、證券市場、外匯市場、黃金市場和期貨市場。其中，應(yīng)著力注重以鄭州商品期貨交易市場為依托的金融期貨交易市場的建立與完善，使其成為一種品牌，發(fā)揮期貨交易的多種功能。尤其應(yīng)創(chuàng)造條件，盡快進(jìn)行金融期貨品種的研究開發(fā)和設(shè)計(jì)，在政策允許的情況下，加大金融期貨的市場規(guī)模。為武漢區(qū)域性國際金融中心的建設(shè)發(fā)揮更大的作用。同時(shí)，應(yīng)積極創(chuàng)建和完善其他市場，如黃金市場、貨幣市場、證券市場等，以建立多元化金融市場體系。
2 完善金融法規(guī)制度，規(guī)范金融運(yùn)行環(huán)境
2.1 培育地方金融法規(guī)
金融法規(guī)賦予了中央銀行獨(dú)立執(zhí)行貨幣政策、獨(dú)立開展金融業(yè)務(wù)、以及獨(dú)立履行金融監(jiān)管職能的可能性。但是，在其執(zhí)行過程中，來自行政方面的干預(yù)卻難于避免。再加上我國根本就沒有獨(dú)立于地方政府的金融司法體系，所以這對于地方金融系統(tǒng)的建設(shè)與完善無疑是個(gè)不小的挑戰(zhàn)。
2.2 強(qiáng)化金融信用觀念
武漢作為中部地區(qū)的特大城市，其在金融行為上不管是將要扮演中轉(zhuǎn)站的角色也好，還是出于“中部金融中心”這一戰(zhàn)略目標(biāo)的驅(qū)使也好，這種金融資源配置背離償還性原則的信用觀念一再弱化現(xiàn)象的存在是極為不協(xié)調(diào)的。近幾年經(jīng)過多方努力，雖然有所改善，但總體上信用環(huán)境與市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不對稱、不協(xié)調(diào)矛盾依然存在，影響到市場的有效運(yùn)作，阻礙著武漢經(jīng)濟(jì)的快速健康發(fā)展。因此，加強(qiáng)武漢市金融信用網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)自然也就成了當(dāng)前所要加緊完成的金融工程項(xiàng)目之一。
2.3 明確金融監(jiān)管重心
目前，銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會的地區(qū)辦總部均設(shè)在武漢，為完善武漢的金融監(jiān)管體系創(chuàng)造了良好的條件。作為全國金融市場的有機(jī)組成部分之一，武漢金融市場的不斷完善，就要充分利用這些有利條件，創(chuàng)新監(jiān)管的方式，在現(xiàn)有的情況下，真正做好監(jiān)與管的結(jié)合。在提升自身化解金融風(fēng)險(xiǎn)的能力的同時(shí)，注重金融運(yùn)行潛在效率的實(shí)現(xiàn)。
3 調(diào)整金融科技戰(zhàn)略，加速金融網(wǎng)絡(luò)化建設(shè)
眾所周知，我國金融體制改革的目標(biāo)之一是要建立現(xiàn)代化的金融管理體系。
因此，金融科技工作的重點(diǎn)就是要大力發(fā)展金融電子化建設(shè)，積極開展金融科技創(chuàng)新活動(dòng)，充分發(fā)揮其“服務(wù)、保障，促進(jìn)、發(fā)展”的作用，以最大限度的保證
我國金融業(yè)改革與發(fā)展的順利完成。
3.1 進(jìn)一步加大科技投入量，確保金融電子化的持續(xù)高速發(fā)展
現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展靠的主要是金融科技水平的發(fā)展?fàn)顩r。而金融科技的發(fā)展歸根結(jié)底仍是金融電子化的發(fā)展程度，即計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)通訊技術(shù)的發(fā)展程度。所以，調(diào)動(dòng)各方面的積極因素，加大科技投入力度則成了區(qū)域金融發(fā)展首要的任務(wù)之一。武漢在金融基礎(chǔ)設(shè)施競爭力上排在所選城市中的第十位?？梢?，以互聯(lián)網(wǎng)為核心的各類金融網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施的建立就成為了當(dāng)前武漢市網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用發(fā)展的適時(shí)所需。因?yàn)?，只有有了良好的硬件基礎(chǔ)和運(yùn)行環(huán)境，才能有效保證系統(tǒng)的可靠與安全，才能有效降低故障發(fā)生率。通過網(wǎng)絡(luò)改造，不但能提高網(wǎng)絡(luò)傳輸速度，縮短交易時(shí)間，提升服務(wù)效率；還有助于增強(qiáng)金融系統(tǒng)在客戶中的信譽(yù)。而金融信譽(yù)的提高顯然對客戶消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變是有正的促進(jìn)作用的，一旦人們養(yǎng)成了這種網(wǎng)上的消費(fèi)習(xí)慣，也就是金融電子化大發(fā)展機(jī)會的到來。
3.2 注重金融網(wǎng)絡(luò)的應(yīng)用，加速現(xiàn)代化客戶服務(wù)中心的建立
金融業(yè)作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，就必須跟上時(shí)代的發(fā)展步伐，大力推動(dòng)金融網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用和金融服務(wù)方面的創(chuàng)新。要充分利用已有的interact技術(shù)架構(gòu)、以web為平臺的客戶服務(wù)與營銷中心，并提供多元化金融電子服務(wù)。如企業(yè)
理財(cái)和家庭理財(cái)服務(wù)，b to c支付服務(wù)，b to b支付服務(wù)等。
這不僅是金融體系優(yōu)質(zhì)化服務(wù)的充分體現(xiàn)，而且也是進(jìn)一步深化金融體制改革，應(yīng)對入世后的挑戰(zhàn)，轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念，提升服務(wù)手段的重要保證。更主要的還在于它確立了一種新的服務(wù)和營銷體系，一種當(dāng)今現(xiàn)代化金融體系所必需的經(jīng)營手段和服務(wù)方式。
目前，武漢的金融電子化還有待進(jìn)一步完善，有的金融交易甚至還保持著點(diǎn)對點(diǎn)的老模式。但是，作為中部地區(qū)最大的中心城市，其自身逐步建立電子化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，規(guī)范服務(wù)的規(guī)則和程序，建設(shè)和完善新的金融服務(wù)系統(tǒng)，顯然在強(qiáng)化自身金融服務(wù)能力的同時(shí)，也會有利于與周圍地區(qū)及全國金融中心的服務(wù)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)對接，從而增強(qiáng)其作為區(qū)域金融中心的地位。
3.3 積極開發(fā)金融科技新產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)金融監(jiān)管的電子化轉(zhuǎn)變
尋求經(jīng)營理念、管理模式和服務(wù)手段等方面的創(chuàng)新，從體制和經(jīng)營機(jī)制入手，以期真正建立以金融電子化為依托的全新體系，進(jìn)而以科技創(chuàng)新推動(dòng)管理創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，力爭實(shí)現(xiàn)監(jiān)管手段現(xiàn)代化、業(yè)務(wù)品種多元化、經(jīng)營運(yùn)作網(wǎng)絡(luò)化、服務(wù)方式電子化。最終全面提高經(jīng)營管理水平和綜合競爭能力。
武漢目前要做的就是：其一，建立一個(gè)穩(wěn)健、公開的金融監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)，把銀行、證券、保險(xiǎn)、產(chǎn)權(quán)等網(wǎng)絡(luò)連接起來，以促成完善的金融信息交流平臺的最終建立。通過這一信息網(wǎng)絡(luò)平臺，就可及時(shí)有關(guān)金融信息，公示有些企業(yè)的信譽(yù)資料。其二，建立綜合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度，及時(shí)將金融市場的運(yùn)行情況向企業(yè)和金融相關(guān)部門反饋，以便盡量避免非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的滋生。其三，完善市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系。逐步建立完整的市場監(jiān)控體系，發(fā)展金融行業(yè)的自律體系，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、評價(jià)、預(yù)警指示體系，現(xiàn)代化的技術(shù)保險(xiǎn)體系，預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)管理體系，通過加強(qiáng)市場安全運(yùn)行化解市場風(fēng)險(xiǎn)。
3.4 加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)安全，確保網(wǎng)上金融操作的穩(wěn)定運(yùn)行
