外匯直接投資精選(九篇)
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第1篇：外匯直接投資范文
關(guān)鍵詞：東盟；直接投資；外匯風(fēng)險(xiǎn)；區(qū)域化；完善策略
外R風(fēng)險(xiǎn)也稱外匯暴露，是指在國際經(jīng)貿(mào)合作中以外幣計(jì)價(jià)的收付款項(xiàng)、資產(chǎn)與負(fù)債由于匯率變動(dòng)，承擔(dān)損失或得到意外收益的可能性，形式主要有交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。近年來，隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的全面實(shí)施，中國對東盟直接投資規(guī)模逐步擴(kuò)大。2017年1月9日，商務(wù)部了《2016年度中國對外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》，提到中國對外直接投資實(shí)現(xiàn)連續(xù)14年快速增長，創(chuàng)下了1890億美元的歷史新高。其中，對東盟十國的直接投資額較多，占對外直接投資總額的近10%。雖然中國對東盟直接投資規(guī)模較大，但不可避免地存在很多外匯風(fēng)險(xiǎn)，不利于企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高與雙邊貿(mào)易發(fā)展。因此，加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，對促使中國對東盟直接投資順利進(jìn)行具有重要意義。
一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)
（一）投資初級(jí)制造業(yè)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)較小，金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)較大
隨著中國經(jīng)濟(jì)水平逐漸加強(qiáng)，中國對東盟直接投資由行業(yè)單一階段步入投資領(lǐng)域多樣化時(shí)期?，F(xiàn)階段，中國對東盟直接投資范圍雖然較廣，但仍相對集中在資源型和初級(jí)制造業(yè)領(lǐng)域，在金融領(lǐng)域直接投資較少。據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2008-2016年上半年，在初級(jí)制造業(yè)領(lǐng)域，中國對東盟直接投資超過50%；而對東盟金融領(lǐng)域的投資額占投資總額的7%。雖然中國對東盟直接投資一半以上是集中于初級(jí)制造業(yè)領(lǐng)域，但是該領(lǐng)域存在的外匯風(fēng)險(xiǎn)較低，而金融業(yè)由于自身屬性，投資時(shí)存在的外匯風(fēng)險(xiǎn)較高。例如，2016年第二季度，中國晉瑋金融投資柬埔寨金融服務(wù)，之后受英國脫歐事件影響，美元指數(shù)上漲3.19%，人民幣貶值1.31%；而中柬雙方以美元結(jié)算，由此導(dǎo)致中國晉瑋金融承擔(dān)了巨大損失。相較而言，我國投資柬埔寨制造業(yè)領(lǐng)域的峰億輕紡有限公司，并未受到太大的沖擊。截至2016年底，該廠的產(chǎn)值已超過3500萬美元，同比增長約2%。
（二）中國對東盟直接投資面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)種類多樣
現(xiàn)階段，中國對東盟直接投資面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)種類多樣，交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)均有所涉及。例如，2016年3月，中國溫州某房企在柬埔寨進(jìn)行投資，在柬埔寨開發(fā)99年產(chǎn)權(quán)地塊，鑒于開發(fā)商實(shí)質(zhì)上只擁有該地塊以及地上附著物99年的使用權(quán)，而非真正意義上的永久產(chǎn)權(quán)，按照金融行業(yè)相關(guān)規(guī)定，銀行及金融機(jī)構(gòu)無法對該地產(chǎn)項(xiàng)目提供任何的貸款及融資，導(dǎo)致中國房企在開發(fā)該地塊過程中發(fā)生經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，即因無法獲得銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的貸款與融資而致使資金鏈斷裂，交易無法完成。2016年1月，中國江蘇某造紙企業(yè)對越南進(jìn)行投資，由于越南盾總體貶值約為1.1%。導(dǎo)致該企業(yè)面臨著折算風(fēng)險(xiǎn)，從而帶來了大量經(jīng)濟(jì)損失。2016年4月，中國上海某企業(yè)對泰國汽車行業(yè)進(jìn)行了投資，但2016年11月泰銖貶值，致使企業(yè)未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)值出現(xiàn)損失。
（三）折算風(fēng)險(xiǎn)在中國對東盟直接投資中最為普遍
近幾年，中國企業(yè)對外直接投資正逐步向更高階段發(fā)展，與此同時(shí)，企業(yè)所面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)也更加急迫與復(fù)雜。中資企業(yè)在“走出去”初期，通常選擇在境外設(shè)立窗口公司方式進(jìn)行雙邊貿(mào)易，其匯率風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)于人民幣與當(dāng)?shù)刎泿胖g。并且，對東盟投資企業(yè)在與中國母公司合并報(bào)表時(shí)，都會(huì)因匯率波動(dòng)而造成會(huì)計(jì)賬簿上出現(xiàn)折算風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)商務(wù)部消息，2016年1-7月，我國企業(yè)在東盟共實(shí)施并購項(xiàng)目69個(gè)，涵蓋15個(gè)行業(yè)領(lǐng)域，包括軟件、信息傳輸、制造業(yè)和信息服務(wù)等，實(shí)際交易總額達(dá)85億美元，在同期對外投資總額中的占比為8.8%。經(jīng)官方統(tǒng)計(jì)，所有參與并購的企業(yè)由于會(huì)計(jì)制度不同，折算風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率達(dá)90%以上。再以阿里巴巴投資東盟國家為例，據(jù)韓聯(lián)社2016年12月30日報(bào)道，阿里巴巴于2016年4月收購新加坡Lazada集團(tuán)。在此收購中，阿里巴巴將共投資大約65億元人民幣，購買Lazada的新發(fā)行股份與部分股東所持股份。當(dāng)時(shí)新加坡元對人民幣的匯率約為1：4.80，而在收購之前到2015年底新加坡元對人民幣的匯率約為1：4.54。因此，阿里巴巴公司對該集團(tuán)的收購顯然面臨著折算風(fēng)險(xiǎn)。
（四）新加坡、印尼、緬甸是中國對東盟直接投資匯率風(fēng)險(xiǎn)的頻發(fā)地
近年來，中國對東盟各國直接投資主要集中于新加坡、印尼、緬甸。據(jù)商務(wù)部資料顯示，截至2016年8月，中國對上述三國的直接投資總額占對東盟十國投資的64%。其中，對印尼和緬甸的投資額分別占13%、10%；對新加坡直接投資額最多，占投資總額的41%。受直接投資額較多影響，新加坡、印尼和緬甸也是我國對東盟直接投資發(fā)生匯率風(fēng)險(xiǎn)最多的地區(qū)。具體而言，當(dāng)前，中國對東盟直接投資大多是使用美元結(jié)算，所以人民幣兌美元的匯率一旦發(fā)生較大變化，相關(guān)投資者將受到極大地影響。據(jù)鳳凰網(wǎng)報(bào)道，在2016年美國大選期間，美元指數(shù)上漲了5.00%，人民幣貶值2.55%。人民幣貶值給我國投資東南亞企業(yè)帶來了較大的經(jīng)濟(jì)損失與利潤減值。例如，我國南山集團(tuán)有限公司于2016年9月與印度尼西亞簽訂了一筆以美元計(jì)價(jià)結(jié)算3個(gè)月交貨的出口合同，其中，企業(yè)組織生產(chǎn)投入的原材料與人工等，均使用人民幣支付。然而，至12月底合同履行并收到貨款時(shí)，美元兌人民幣即期匯率貶值，致使該企業(yè)因遭受受匯率風(fēng)險(xiǎn)而利潤降低。
二、外匯風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的原因分析
（一）外匯管制不利于企業(yè)盈利正常匯出
中國企業(yè)在對東盟直接投資盈利或虧損的程度，易受外匯管制的影響。中國對東盟直接投資涉及到11國貨幣，由于貨幣種類較多且各國管制嚴(yán)格，在使用及兌換時(shí)，發(fā)生外匯風(fēng)險(xiǎn)幾率較大?，F(xiàn)階段，除了柬埔寨與印度尼西亞沒有外匯管制外，泰國、緬甸、文萊、新加坡等8個(gè)東盟國家都在采取外匯管制，致使我國面臨較大的外匯風(fēng)險(xiǎn)。例如，2015年12月，緬甸對《外匯管理法規(guī)》作出新規(guī)定，杜絕出口商拋售外匯，進(jìn)出口商必須通過銀行進(jìn)行外匯交易。但緬甸銀行系統(tǒng)美元存量較少，因此，雖然我國與緬甸可以交易貨幣，但是數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，不利于中國在緬甸直接投資企業(yè)的盈利正常匯出。
此外，很多東盟國家的匯率制度與美元關(guān)聯(lián)，經(jīng)濟(jì)狀況易受美國牽制，匯率波動(dòng)頻繁。為了穩(wěn)定匯率，各國均采取了一定的外匯管制。如2016年，受美聯(lián)儲(chǔ)加息等事件影響，緬甸賬戶持續(xù)赤字，貨幣貶值嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)下行壓力大。因此，緬甸中央銀行頻出外匯管制措施，阻礙中國對東盟投資企業(yè)盈利正常匯出。2016年3月，我國萬寶礦業(yè)對緬甸進(jìn)行礦業(yè)投資，后期由于緬甸央行美元不足，導(dǎo)致盈利不能及時(shí)匯出，給企業(yè)造成了較大損失。
（二）特殊浮動(dòng)匯率體制致使匯率波動(dòng)^大
在匯率波動(dòng)各影響因素中，匯率制度的變化通常會(huì)引起匯率異動(dòng)。2008年金融危機(jī)期間，印度尼西亞、新加坡等部分東盟國家被迫放棄內(nèi)部匯率制，開始采取浮動(dòng)匯率制度，增加了中國企業(yè)對東盟投資的外匯風(fēng)險(xiǎn)。而之后泰國、馬來西亞及菲律賓等國相繼發(fā)生政治動(dòng)蕩，使近年東盟各國經(jīng)濟(jì)極為蕭條。因此，為了保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展，印尼、馬來西亞、菲律賓和新加坡等國紛紛對外匯行為進(jìn)行干預(yù)，致使匯率波動(dòng)較大。以泰國為例，2008年美聯(lián)儲(chǔ)開始實(shí)施量化寬松計(jì)劃后，外國資金通過增加對泰國證券的投資，導(dǎo)致泰國在外國資金流動(dòng)起伏和利率處于上升的局勢下，整體負(fù)債比例增加。2015年全年，馬來西亞的外匯儲(chǔ)備從1200億美元下降至950億美元，這些資金被主要用于外匯市場干預(yù)。受到馬來西亞政府外匯匯率上升（約增加0.8個(gè)百分點(diǎn)）影響，我國安徽海螺水泥廠2015年12月到2016年6月?lián)p失收益2.5個(gè)百分點(diǎn)。由此可見，東盟主要國家的外匯干預(yù)使匯率波動(dòng)幅度增加，這給中國對東盟直接投資帶來了巨大的外匯風(fēng)險(xiǎn)。
（三）中資企業(yè)缺乏跨境結(jié)算硬通道
中國對東盟直接投資本金與利潤回收周期較長，而時(shí)間越長，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)越大，加上雙邊業(yè)務(wù)跨境結(jié)算缺乏便捷的硬通道，致使中方企業(yè)在遇到金融沖擊時(shí)，缺乏抵抗能力，外匯風(fēng)險(xiǎn)提升。目前，東盟各國貨幣只有新加坡元可以與人民幣直接交易。盡管從2014年10月28日開始實(shí)現(xiàn)了人民幣對新加坡元直接交易，但是這遠(yuǎn)不能完全滿足中國在東盟投資結(jié)算需求。
此外，雖然2015年人民幣正式加入SDR貨幣籃子，向國際化邁進(jìn)。但這主要體現(xiàn)在對外貿(mào)易方面，對外直接投資仍然受較多限制。據(jù)中國金融新聞網(wǎng)相關(guān)調(diào)查報(bào)告顯示，目前中國企業(yè)對東盟直接投資在結(jié)算時(shí)，人民幣的使用率僅有20%。因此，中國在東盟直接投資的本金及利潤回收只能更多依賴于美元，致使美元幣值穩(wěn)定直接影響中資企業(yè)利益?？梢姡捎谥匈Y企業(yè)缺乏跨境結(jié)算硬通道，不僅使人民幣中間匯兌手續(xù)繁雜，也使中國對東盟直接投資的收益受美元波動(dòng)影響較大，增加了投資的外匯風(fēng)險(xiǎn)。
（四）投資規(guī)模擴(kuò)大增加外匯風(fēng)險(xiǎn)
外匯風(fēng)險(xiǎn)的影響程度與投資規(guī)模呈正比，因此隨著投資規(guī)模逐漸擴(kuò)大，外匯風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加。近年來，中國對東盟直接投資規(guī)模逐年擴(kuò)大。據(jù)新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，2008-2016年，中國對東盟的直接投資從24.8億美元增加到150億美元左右，增長了6倍。尤其是自2010年1月中國―東盟自由貿(mào)易區(qū)成立后，中國對東盟直接投資增長速度得到極大提升。并且，隨著一系列政策實(shí)施，未來中國對東盟直接投資將有更大的發(fā)展空間。2015年11月，中國與東盟在馬來西亞吉隆坡正式簽署中國―東盟自貿(mào)區(qū)升級(jí)談判成果文件――《關(guān)于修訂》，代表雙方合作協(xié)議內(nèi)容更加豐富、合作層次將更加深入。中國與東盟國家在產(chǎn)能合作、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)等方面的合作也在不斷推進(jìn)。同時(shí)，東盟各國在中國“一帶一路”戰(zhàn)略范圍內(nèi)，是我國開展經(jīng)貿(mào)合作的重點(diǎn)對象。并且，亞投行于2015年底建立，東盟各成員均屬于創(chuàng)始成員國，這為中國對東盟直接投資起到重要作用。因此，在未來很長一段時(shí)間內(nèi)，中國對東盟直接投資規(guī)模將不斷擴(kuò)大，但是，中資企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之增加。
三、外匯風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑
（一）分散直接投資風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域， 提升企業(yè)投資洞察力
企業(yè)對東盟直接投資面臨較大外匯風(fēng)險(xiǎn)，這與東盟成員國經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)與否密切相關(guān)，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家對外投資和引進(jìn)外資的制度較完善，規(guī)模較大，外資優(yōu)惠措施較多，限制措施較少，而經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的國家與地區(qū)則相反。所以，中國企業(yè)在對東盟國家實(shí)施投資之前，應(yīng)該對東道國投資環(huán)境進(jìn)行深入調(diào)查與研究，探析多種可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)因素。針對于此，應(yīng)分散風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)的新加坡、印尼與緬甸等區(qū)域的直接投資，降低外匯風(fēng)險(xiǎn)投資。同時(shí)，要重視相關(guān)資信調(diào)查，對交易端的信用和業(yè)績等方面實(shí)行綜合考察，盡量精確測算成本和預(yù)期收益。針對目標(biāo)市場的整體投資環(huán)境實(shí)施客觀評(píng)估，科學(xué)決策，減少跨國投資外匯風(fēng)險(xiǎn)。另外，中國企業(yè)應(yīng)該了解目標(biāo)國競爭對手和服務(wù)對象，以便能夠避實(shí)就虛，占據(jù)有利市場。
（二）靈活制定經(jīng)營策略，促使風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制多元化
中國企業(yè)應(yīng)該制定靈活的生產(chǎn)經(jīng)營策略，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制多元化，減少外匯風(fēng)險(xiǎn)，確保中國企業(yè)直接投資效益。在風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方面，中國對東盟直接投資企業(yè)應(yīng)增多融資主體，擴(kuò)展銀行借款、金融機(jī)構(gòu)融資與證券融資等渠道。借助發(fā)行股票或債券，或向商業(yè)銀行貸款，多渠道開展融資活動(dòng)，從而分散企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。并且，中資企業(yè)需完成商品生產(chǎn)與銷售多元化，提升企業(yè)新產(chǎn)品科技含量與產(chǎn)品附加值。從不同國家進(jìn)口原材料，有效引入國際現(xiàn)代化科技研發(fā)技術(shù)，在低價(jià)且高效率的子公司所在國進(jìn)行產(chǎn)品生產(chǎn)安排，分散東道國外匯風(fēng)險(xiǎn)。
此外，應(yīng)該充分運(yùn)用轉(zhuǎn)移價(jià)格以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，如果對東盟直接投資企業(yè)面臨東道國政治風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，中方企業(yè)應(yīng)以較低價(jià)格，將物資出售至相關(guān)子公司，由此將資金從東道國轉(zhuǎn)移，安全收回投資成本和利潤，防止產(chǎn)生破壞與沒收等事件。同時(shí)，為防止因匯率頻繁波動(dòng)而遭受大額損失，我國對東盟直接投資企業(yè)需靈活支付時(shí)間，按照當(dāng)時(shí)匯率變動(dòng)情況，提前或者推后付款時(shí)間。中國企業(yè)在遭受金融沖擊時(shí)，運(yùn)用多元化風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制，提高抵抗外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力。
（三）完善海外投資保險(xiǎn)制度，保障投資者合法權(quán)益
海外投資保險(xiǎn)制度作為一種政府保證，其保險(xiǎn)人既有政府機(jī)構(gòu)性質(zhì)，且與政府投資保證協(xié)定聯(lián)系密切。因此，我國應(yīng)不斷完善海外投資保險(xiǎn)體系，更好地維護(hù)對東盟投資者的合法利益。并推動(dòng)中國保險(xiǎn)審批機(jī)構(gòu)與業(yè)務(wù)經(jīng)營機(jī)構(gòu)升級(jí)，即從“合一”模式轉(zhuǎn)向“分離制”。在項(xiàng)目審批方面，應(yīng)充分發(fā)揮各國家部門對國際投資的綜合作用，包括商務(wù)部的監(jiān)管與指導(dǎo)作用、財(cái)政部支持作用，以及外交部的外事關(guān)系協(xié)調(diào)作用等，建立完善的投資保險(xiǎn)體系，降低額外人力、物力等資源的浪費(fèi)。在險(xiǎn)種設(shè)置規(guī)劃方面，應(yīng)進(jìn)行多層面的設(shè)置。除現(xiàn)有的匯兌限制、戰(zhàn)爭、政治暴亂、征收及政府違約等幾種國際通用的險(xiǎn)種外，還應(yīng)擴(kuò)充營業(yè)中斷險(xiǎn)、并購限制險(xiǎn)等險(xiǎn)種，豐富我國企業(yè)對東盟投資時(shí)所需要的保險(xiǎn)保障。
（四）建立和完善預(yù)警機(jī)制，有效控制外匯風(fēng)險(xiǎn)
當(dāng)前，中國企業(yè)對東盟投資產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和地區(qū)選擇仍較隨意，宏觀管理仍處于初步發(fā)展階段，缺乏完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，應(yīng)對外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力較差。因此，針對對東盟各國直接投資面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)，中國企業(yè)內(nèi)部應(yīng)建立完善的外匯風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，從風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略、偏好、計(jì)量及評(píng)估等方面，整體把控外匯風(fēng)險(xiǎn)。在投資決策前，應(yīng)有效運(yùn)用科學(xué)的分析方法，全面預(yù)測對外直接投資可能發(fā)生的各種外匯風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)發(fā)生外匯風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，應(yīng)有針對性地及時(shí)選擇對策，將損失降到最低程度。中國應(yīng)該根據(jù)國際市場變化，建立本國外匯風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。同時(shí)，在對東盟進(jìn)行直接投資時(shí)，中國企業(yè)應(yīng)加大對目標(biāo)國企業(yè)的科學(xué)管理，建立東盟各企業(yè)信息數(shù)據(jù)庫，并通過各種渠道，搜集目標(biāo)國外商投資信息，逐步完善外匯風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。在選擇投資目標(biāo)國及項(xiàng)目之前，通過信息數(shù)據(jù)庫評(píng)估投資外匯風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對外匯風(fēng)險(xiǎn)的有效控制。
（五）更新貨幣組合，降低會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)頭寸
對東盟直接投資活動(dòng)中，中國企業(yè)應(yīng)及時(shí)與精確了解和熟悉外幣變動(dòng)情況，篩選可以促使自身利潤最大化結(jié)算貨幣，達(dá)成防范外匯風(fēng)險(xiǎn)目的。在篩選結(jié)算貨幣時(shí)候，盡可能選擇本幣作為計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣。中國企業(yè)應(yīng)防止過分依賴美元結(jié)算，減少美元匯率浮動(dòng)對中資企業(yè)利益的影響。在外匯債權(quán)與債務(wù)方面，應(yīng)使幣種、規(guī)模與時(shí)間盡量匹配，致使其自身防御由匯率變動(dòng)引起的風(fēng)險(xiǎn)。并且，對外直接投資企業(yè)在管理會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)方面，要采用對資產(chǎn)負(fù)債保值方法。完成在資產(chǎn)負(fù)債表上，受險(xiǎn)資產(chǎn)數(shù)額等于受險(xiǎn)負(fù)債數(shù)額，從而使會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)頭寸為零。此時(shí)，匯率變動(dòng)將不帶來任何折算損失。中國對東盟直接投資企業(yè)應(yīng)該使用這種方法，使會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)頭寸為零，從而降低風(fēng)險(xiǎn)。
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第2篇：外匯直接投資范文
關(guān)鍵詞：匯率水平 匯率波動(dòng) 對外直接投資
一、前言
面對世界經(jīng)濟(jì)艱難復(fù)蘇，全球范圍的外國直接投資流量持續(xù)下降的形勢，我國政府積極推動(dòng)“一帶一路”建設(shè)，鼓勵(lì)我國境內(nèi)企業(yè)“走出去”，我國對外直接投資步伐明顯加快。據(jù)《2015年度中國對外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，2015年我國境內(nèi)投資者對全球155個(gè)國家/地區(qū)的6532家境外企業(yè)進(jìn)行直接投資，累計(jì)實(shí)現(xiàn)對外直接投資1412.19億美元（含金融類企業(yè)直接投資），同比增長14.7%，主要涉及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、能源合作和高端制造業(yè)等領(lǐng)域。從2005年7月21日開始，人民幣匯率實(shí)行參考一籃子貨幣計(jì)算的浮動(dòng)匯率制度，受美元持續(xù)走強(qiáng)、歐洲央行寬松政策的影響，2015年人民幣匯率波動(dòng)性明顯加大，人民幣匯率的變化會(huì)直接影響我國對外直接投資活動(dòng)的進(jìn)行，本文將從理論研究和數(shù)據(jù)分析兩個(gè)角度，探究匯率變動(dòng)與我國對外直接投資之間的關(guān)系。
二、匯率變動(dòng)影響對外直接投資的傳導(dǎo)機(jī)制
目前國內(nèi)外學(xué)者分別從匯率水平、匯率波動(dòng)性和匯率預(yù)期研究匯率變動(dòng)對對外直接投資活動(dòng)的影響。
（一）匯率水平的影響
母國貨幣匯率水平變動(dòng)會(huì)從財(cái)富效應(yīng)、生產(chǎn)成本效應(yīng)和資本化率效應(yīng)來影響母國對海外的直接投資活動(dòng)。財(cái)富效應(yīng)是指母國的貨幣升值后，以外國貨幣衡量的財(cái)產(chǎn)相對于母國企業(yè)更為便宜，為了獲得財(cái)富均衡最大化需要增加海外資產(chǎn)的持有量，鼓勵(lì)企業(yè)通過兼并收購等形式對外直接投資獲得被投資國的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)；生產(chǎn)成本效應(yīng)是指母國的貨幣升值后，被投資國生產(chǎn)所需的資本成本相對降低，刺激投資者通過對外直接投資獲得更高的資本回報(bào)率；資本化率效應(yīng)是指母國的貨幣堅(jiān)挺并且貸款利率較低，母國企業(yè)相對較高的通貨溢價(jià)將獲得高資本化率，在對資產(chǎn)并購中更具有優(yōu)勢，增加直接對外投資的概率。
但有其他學(xué)者的研究結(jié)果卻得到了相反的結(jié)論，認(rèn)為母國貨幣貶值導(dǎo)致匯率降低時(shí)，導(dǎo)致資本外流并促進(jìn)對外直接投資。
（二）匯率波動(dòng)性的影響
母國貨幣的波動(dòng)水平等價(jià)于投資者面對的匯率風(fēng)險(xiǎn)，隨著匯率波動(dòng)性的增大，風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者會(huì)減少在被投資國的生產(chǎn)投入，并會(huì)放棄收益率較低的項(xiàng)目以降低風(fēng)險(xiǎn)水平。另一方面，劇烈的匯率波動(dòng)對國際貿(mào)易產(chǎn)生的影響要大于對直接對外投資的影響，為規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)母國投資者考慮增加對外直接投資以替代國際貿(mào)易，即匯率波動(dòng)性與外直接投資可能存在正相關(guān)性，波動(dòng)率越大，越有利于對外直接投資。
（三）匯率預(yù)期的影響
匯率預(yù)期服從隨機(jī)漫步理論，未來的即期匯率對當(dāng)前的即期匯率缺乏彈性，匯率預(yù)期對直接投資的影響不具有顯著性，與對外直接投資不存在長期均衡關(guān)系。對于未來變動(dòng)方向和幅度基本確定的匯率預(yù)期，投資者在綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的前提下，決定是否轉(zhuǎn)回利潤或增加投資。
三、匯率變動(dòng)影響對外直接投資的數(shù)據(jù)分析
為驗(yàn)證人民幣匯率對我國對外直接投資活動(dòng)的影響，本文分析2003―2015年度的中國對外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)數(shù)據(jù)，美元兌人民幣匯率和我國對外直接投資總額變動(dòng)趨勢如圖1所示，發(fā)現(xiàn)自2005年央行進(jìn)行第二次人民幣匯率改革后，人民幣持續(xù)升值27.58%，我國對外直接投資流量總額從122.60億美元增加到1412.19億美元，年均增長率為127.68%。人民幣升值使得國內(nèi)投資者參與競爭購買海外資產(chǎn)時(shí)更有競爭力，并且被投資國的生產(chǎn)成本特別是勞動(dòng)力成本更加低廉，資本收益率提高，即我國企業(yè)在國外的生產(chǎn)成本會(huì)下降，產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)和相對生產(chǎn)成本效應(yīng)，促使我國投資者對外直接投資。
人民幣匯率波動(dòng)性與我國對外直接投資流量變化對比情況如圖2所示，2005年人民幣匯率改革后，短期時(shí)間內(nèi)對外直接投資流量變化幅度與匯率波動(dòng)幅度成正相關(guān)性。其中，2011年美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)疲軟，2015年歐洲央行擴(kuò)大寬松政策，與此同時(shí)我國實(shí)行嚴(yán)格的外匯管制，人民幣未實(shí)現(xiàn)真正意義上的自由兌換，導(dǎo)致相關(guān)年度美元兌人民幣大幅雙向波動(dòng)。人民幣匯率波動(dòng)性對我國對外直接投資的影響是顯著的，央行在制定貨幣政策時(shí)需要關(guān)注人民幣實(shí)際有效匯率水平值的同時(shí)，也應(yīng)進(jìn)一步關(guān)注其波動(dòng)性，避免使得對外直接投資流量產(chǎn)生大幅度波動(dòng)，影響凈出口貿(mào)易和企業(yè)經(jīng)營發(fā)展。
在當(dāng)前人民幣升值預(yù)期不斷降低、未來市場面臨諸多不確定性的情況下，在研究匯率變動(dòng)對我國經(jīng)濟(jì)的影響時(shí)，也應(yīng)該考慮匯率預(yù)期對我國對外直接投資產(chǎn)生的分化效應(yīng)?？紤]到美元近期升值的壓力，對于發(fā)行以美元計(jì)價(jià)債券的企業(yè)，為降低資金成本和未來匯兌損失，直接截留對外投資收益并償還未到期債務(wù)，并減少海外資產(chǎn)的持有量。目前國內(nèi)資本市場出現(xiàn)“資產(chǎn)荒”，對于擁有大量富余資金的企業(yè)，如保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)正利用“走出去”政策的便利性，積極購買境外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，擴(kuò)大對外直接投資的范圍和規(guī)模。
四、結(jié)論與建議
目前我國對外直接投資主要為成本導(dǎo)向性，匯率變動(dòng)對企業(yè)的境外投資決策有重要影響。人民幣匯率水平和匯率波動(dòng)率與我國對外直接投資存在長期的協(xié)整關(guān)系，匯率預(yù)期對不同類型的企業(yè)產(chǎn)生不同作用。在保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的同時(shí)，短期內(nèi)需要穩(wěn)定人民幣匯率，降低匯率波動(dòng)對我國對外直接投資的負(fù)面影響。
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第3篇：外匯直接投資范文
關(guān)鍵詞：稅收優(yōu)惠；社會(huì)性支出；FDI；聯(lián)立方程
一、問題的提出及文獻(xiàn)綜述
改革開放以來，我國采取了一系列包括稅收在內(nèi)的優(yōu)惠政策，對外商直接投資（FDI）流入起了重要的作用。然而，隨著我國經(jīng)濟(jì)增長方式的逐步轉(zhuǎn)型，流入FDI的層次逐步提高，高層次的FDI流入不再關(guān)注稅收優(yōu)惠程度，而更多地轉(zhuǎn)向考察我國的其他投資軟環(huán)境。隨著我國財(cái)政收入的快速增加，財(cái)政支出規(guī)模越來越大，政府有能力提供更多高效的公共產(chǎn)品，這些公共產(chǎn)品對投資環(huán)境的改善及FDI的流入產(chǎn)生了重要的影響。鑒于此，探索稅收與社會(huì)性支出對FDI流入的影響，不僅可以豐富外商直接投資區(qū)位選擇理論，而且對我國FDI政策的調(diào)整具有重要的理論支撐作用。
近年來，國內(nèi)外學(xué)者對稅收政策與FDI的關(guān)系進(jìn)行了深入研究。Buettner等（2007）認(rèn)為，稅收因素對FDI的初始決策幾乎不起作用。而沈小燕等（2011）認(rèn)為，稅收政策影響著FDI投資地點(diǎn)的選擇。李永友（2007）認(rèn)為，在市場化進(jìn)程的不同階段和地區(qū)，稅收政策對FDI的影響力不同。與此同時(shí)，國內(nèi)外學(xué)者對財(cái)政支出結(jié)構(gòu)與FDI的關(guān)系也進(jìn)行了深入研究。BénassyQuéré等（2007）認(rèn)為，投資的“高稅負(fù)、高質(zhì)量公共服務(wù)定位策略”優(yōu)于“低稅負(fù)、低質(zhì)量公共服務(wù)定位策略”。王文劍等（2007）認(rèn)為，東部地區(qū)地方政府對FDI競爭是一種全方位的競爭，政府在改善投資環(huán)境等多個(gè)方面的投入具有顯著效果，而中西部地區(qū)地方政府僅在稅收優(yōu)惠上對競爭FDI具有明顯效果。李永友等（2008）指出，我國轄區(qū)間的競爭策略正在由單純的稅價(jià)競爭向財(cái)政支出領(lǐng)域擴(kuò)展。Grg等（2009）的研究表明，跨國公司在進(jìn)行區(qū)位選擇時(shí)更重視東道國的社會(huì)支出政策。GOODSPEED等（2011）的研究發(fā)現(xiàn)，稅收對于發(fā)達(dá)國家的FDI流入具有重要的刺激作用，而政府治理措施對于發(fā)展中國家的FDI流入具有重要的影響。王德祥等（2011）利用中國大陸29個(gè)省市區(qū)1999年～2004年的數(shù)據(jù)，研究了東、中、西部地區(qū)FDI與地方政府財(cái)政投資性支出和消費(fèi)性支出的關(guān)系。
上述研究無疑對本文的進(jìn)一步研究具有重要的啟發(fā)意義，但也存在以下不足：第一，稅收優(yōu)惠政策的減少，雖然會(huì)增加FDI的成本，但更多的稅收意味政府有能力提供更為良好的公共基礎(chǔ)設(shè)施與更為穩(wěn)定的社會(huì)環(huán)境，反而有可能引致FDI流入的增加。而國內(nèi)現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于財(cái)政支出對FDI的影響研究大都考慮的是財(cái)政投資性支出或財(cái)政消費(fèi)性支出對FDI流入的直接影響，而沒有考慮社會(huì)性支出對FDI流入的影響。第二，稅負(fù)及社會(huì)支出無疑會(huì)對區(qū)域FDI的流入產(chǎn)生重要影響，而FDI的流入又會(huì)影響稅收及社會(huì)支出，社會(huì)支出能夠優(yōu)化投資環(huán)境，反過來對FDI的流入產(chǎn)生重要影響。稅收和FDI之間具有一定的雙向因果關(guān)系，且這種關(guān)系還與社會(huì)支出相關(guān)，而以往的實(shí)證分析只注重了稅收對FDI單方面的影響，采用的是單方程模型，忽略了FDI與稅收之間的雙向因果關(guān)系所產(chǎn)生的內(nèi)生性問題，其估計(jì)可能是有偏的。第三，以往文獻(xiàn)認(rèn)為稅收與FDI的流入呈線性關(guān)系。但過度的稅收優(yōu)惠，可能會(huì)削弱政府提供公共產(chǎn)品的能力，不利于基礎(chǔ)設(shè)施的改善，反而會(huì)影響FDI的流入。因此，稅收與FDI很可能并不是呈簡單的線性關(guān)系。鑒于此，本文擬從以下三個(gè)方面對現(xiàn)有研究進(jìn)行拓展：第一，嘗試構(gòu)建聯(lián)立方程模型以反映稅收與FDI之間的雙向反饋機(jī)制；第二，考察稅收與FDI的非線性關(guān)系；第三，考察稅收、社會(huì)性支出與FDI流入的關(guān)系，探討稅收與社會(huì)性支出兩者的交互作用對FDI流入的影響。
二、理論分析
（一）稅收對FDI的影響是單向的嗎？
出于獲得政治晉升、促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長和增加就業(yè)等的需要，我國地方政府通常會(huì)通過優(yōu)惠政策和改善投資環(huán)境來促進(jìn)企業(yè)投資的增加。與國內(nèi)投資相比，外資通常具有更高的生產(chǎn)效率、更高的技術(shù)與管理水平，并因此成為地方政府招商引資中的重點(diǎn)。為吸引FDI落戶本地區(qū)，各地方政府紛紛推出包括低價(jià)甚至無償出讓土地、稅收減免、稅收獎(jiǎng)勵(lì)等各種稅費(fèi)優(yōu)惠政策，來降低外商投資企業(yè)的實(shí)際稅收負(fù)擔(dān)水平。稅收政策無疑對區(qū)域FDI的流入具有重要的影響。但稅收政策對FDI的影響是單向的嗎？FDI的流入會(huì)不會(huì)對地方稅收收入產(chǎn)生重要影響呢？Slemrod（2004）、Ghinamo等（2010）認(rèn)為資本的流動(dòng)性促進(jìn)了稅收競爭，從而降低了名義稅率和有效稅率。政府間稅收競爭理論認(rèn)為，為了爭奪稀缺的流動(dòng)性資本，地方政府會(huì)“逐底競爭”，地方政府的稅率設(shè)置會(huì)低于最優(yōu)水平，并導(dǎo)致政府收入損失。由此可見，稅收影響FDI，F(xiàn)DI反過來又會(huì)影響稅收，稅收和FDI彼此間具有很強(qiáng)的內(nèi)生性。
（二）取消稅收優(yōu)惠政策一定會(huì)導(dǎo)致FDI流入的減少嗎？
毫無疑問，稅收優(yōu)惠會(huì)增加跨國公司的利潤，但稅收優(yōu)惠政策的減少并不意味著FDI流入的必然減少。一方面，“逐底競爭”式的稅收競爭策略不是一個(gè)可持續(xù)性的策略，可能會(huì)使各政府陷入“囚徒困境”——各地方政府都希望通過引進(jìn)更多的FDI以獲得更高的經(jīng)濟(jì)增長，但實(shí)際可能會(huì)降低各地方政府的稅收收入。另一方面，隨著我國吸引FDI的層次逐步上升，高層次FDI的競爭主要并不依靠其成本優(yōu)勢，而是更加注重產(chǎn)品與服務(wù)的差異化，更加關(guān)注良好的公共產(chǎn)品與社會(huì)環(huán)境，稅收優(yōu)惠對這類FDI的吸引力弱化。這里的公共產(chǎn)品不僅指與投資直接相關(guān)的公共基礎(chǔ)設(shè)施，而且還包括與企業(yè)生產(chǎn)間接相關(guān)的公共產(chǎn)品，如：教育、科學(xué)技術(shù)、社會(huì)保障和就業(yè)、醫(yī)療衛(wèi)生等。這些間接公共產(chǎn)品支出的增加，有利于維護(hù)社會(huì)的穩(wěn)定，提高居民素質(zhì)，減少居民生活的不確定性，增加居民的消費(fèi)支出，從長期來講，有利于企業(yè)的投資。因此，出于招商引資的壓力，地方政府有內(nèi)在的動(dòng)力把大量的稅收收入有效地轉(zhuǎn)化為良好的軟件基礎(chǔ)和完善的公共服務(wù)，此時(shí)，稅收優(yōu)惠的減少不一定會(huì)帶來FDI流入的減少，財(cái)政支出結(jié)構(gòu)的變化會(huì)引致FDI流入的增加。
（三）稅收對FDI的影響是線性嗎？
現(xiàn)有文獻(xiàn)認(rèn)為，稅收與FDI流入呈線性關(guān)系。實(shí)際上，稅收與FDI并不一定呈簡單的線性關(guān)系。第一，稅收優(yōu)惠政策可能會(huì)吸引更多的FDI，導(dǎo)致稅基增加，財(cái)政收入增加，但稅收優(yōu)惠卻可能導(dǎo)致財(cái)政收入減少。如果地方政府吸引FDI最主要的目標(biāo)不僅包括促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長與就業(yè)，還包括增加財(cái)政收入，則FDI的流入與稅收可能不是簡單的線性關(guān)系，而是存在一個(gè)最優(yōu)的稅收標(biāo)準(zhǔn)。第二，盡管稅收優(yōu)惠能夠促進(jìn)FDI的流入，但稅費(fèi)優(yōu)惠政策容易被復(fù)制，各地方政府展開稅收優(yōu)惠競爭，最終會(huì)陷入“囚徒困境”——地方政府財(cái)力不足，提供優(yōu)質(zhì)公共產(chǎn)品的能力下降，投資環(huán)境無法得到有效改善，高層次FDI流入減少。第三，根據(jù)稅收優(yōu)惠信號(hào)理論，稅收優(yōu)惠政策可視為東道國政府發(fā)出的一種歡迎FDI流入的信號(hào)，從而有利于吸引外資。改革開放初期，外國投資者對我國的市場潛力、投資環(huán)境以及勞動(dòng)力素質(zhì)等信息了解不充分，稅收優(yōu)惠能夠在引進(jìn)FDI上發(fā)揮重要作用。但是隨著我國對外開放的深化、經(jīng)濟(jì)全球化的深入和信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，外國投資者對我國的投資環(huán)境等信息了解逐步深入，稅收優(yōu)惠作為一種信號(hào)工具，其重要性逐步弱化。
（四）社會(huì)性支出對FDI的影響可以被忽略嗎？
現(xiàn)有文獻(xiàn)在研究政府提供公共產(chǎn)品對FDI產(chǎn)生的影響時(shí)，往往認(rèn)為生產(chǎn)性支出對FDI有重要影響，或者是公共基礎(chǔ)設(shè)施的投入對FDI會(huì)產(chǎn)生重要影響（李漢君，2011）。但上述論述可能并不全面。第一，隨著各地政府不斷加大對基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)力度，各地基礎(chǔ)設(shè)施水平和質(zhì)量也在一定程度上趨同，從而降低了基礎(chǔ)設(shè)施對FDI流入影響的區(qū)域差異。第二，我國生產(chǎn)性支出在很大程度上是向國有企業(yè)以及國家控股企業(yè)傾斜，對民營企業(yè)投入較少，對外資企業(yè)投入更少，因此，并不會(huì)對FDI流入產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。第三，生產(chǎn)性支出增加對FDI流入影響具有兩重性：如果生產(chǎn)性支出與FDI的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)與技術(shù)結(jié)構(gòu)呈互補(bǔ)性質(zhì)，則有利于吸引FDI流入；如果呈競爭性質(zhì)，則對FDI產(chǎn)生擠出效應(yīng)。我國生產(chǎn)性支出在很大程度上是支持國產(chǎn)化率與自主創(chuàng)新能力，在更大程度上與外資是競爭關(guān)系，生產(chǎn)性支出的增加很可能并不會(huì)吸引更多的FDI流入。相反，科技、教育、社會(huì)保障與就業(yè)、醫(yī)療衛(wèi)生等非生產(chǎn)性支出增加不僅能夠保障低收入水平居民的基本生活需要，減少外資企業(yè)的解雇員工的成本，提高科技水平及人力資本水平，而且能夠穩(wěn)定居民預(yù)期，刺激消費(fèi)需求。近年來，隨著我國財(cái)政收入的增加，社會(huì)性支出在財(cái)政支出中的比重越來越大，社會(huì)性支出從總量上有很大的增長，因此，社會(huì)性支出對FDI流入的影響不應(yīng)被忽略。
基于上述理論分析，本文提出以下三個(gè)有待于檢驗(yàn)的假說：第一，外資在進(jìn)行區(qū)位選擇時(shí)可能并不將稅收優(yōu)惠視為主導(dǎo)性因素，而是更重視當(dāng)?shù)氐纳鐣?huì)性支出水平。第二，稅收與FDI不是呈簡單的線性關(guān)系，可能有最優(yōu)關(guān)系。第三，稅收對FDI的影響受社會(huì)性支出結(jié)構(gòu)的影響，不同的社會(huì)性支出結(jié)構(gòu)對FDI流入具有不同的影響。
三、計(jì)量模型、變量選擇和數(shù)據(jù)來源
（二）變量選擇和數(shù)據(jù)來源
fdi為各地區(qū)實(shí)際利用投資額中的外商直接投資，用固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)進(jìn)行平減換算成以1999年為基期的不變價(jià)格。tc為各省區(qū)fdi的實(shí)際稅率，用各省區(qū)外資企業(yè)所得稅與外資企業(yè)當(dāng)年毛利潤之比來表示。sei為社會(huì)性支出占GDP的比重。
控制變量Z：地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平用各地區(qū)實(shí)際生產(chǎn)總值來衡量，并進(jìn)行平減換算成以1999年為基期的不變價(jià)格。市場化程度用非國有工業(yè)企業(yè)工業(yè)
總產(chǎn)值與各地區(qū)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值的比值來衡量。貿(mào)易開放度用進(jìn)出口總額占GDP之比來衡量?；A(chǔ)設(shè)施密度用各省公路、鐵路、內(nèi)河里程數(shù)之和與各省面積之比來衡量。控制變量X：地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的衡量方法同上。人口密度用各地區(qū)的年末人口數(shù)與各地區(qū)土地面積之比來衡量。年齡結(jié)構(gòu)：young：0-14歲人口比重；old：65歲及以上人口比重。失業(yè)率um：用各地區(qū)年末城鎮(zhèn)登記失業(yè)率來衡量。外資企業(yè)所得稅數(shù)據(jù)來源于相應(yīng)年份《中國稅務(wù)年鑒》，其他數(shù)據(jù)均取自相應(yīng)年份《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》。
四、計(jì)量結(jié)果和分析
鑒于本文的聯(lián)立方程模型中需要估計(jì)的方程中的外生變量個(gè)數(shù)遠(yuǎn)大于內(nèi)生變量的個(gè)數(shù)，使用階條件和秩條件判定，每個(gè)方程都屬于過渡識(shí)別，此時(shí)由于存在內(nèi)生性問題，需要使用兩階段最小二乘法（2SLS）。一般而言，2SLS只適用于單方程估計(jì)，對于兩個(gè)或兩個(gè)以上的方程組估計(jì)需要使用三階段最小二乘法（3SLS）估計(jì)，因?yàn)?SLS將所有的方程作為一個(gè)整體進(jìn)行估計(jì)更有效率。因此，本文采用3SLS估計(jì)模型，采用Stata12.0軟件，回歸結(jié)果見表1。
從模型一的估計(jì)結(jié)果，可以看出：稅收的系數(shù)顯著正相關(guān)，表明跨國公司進(jìn)入我國在進(jìn)行區(qū)位選擇時(shí)并非特別重視稅收的高低，這與Grg等（2009）的研究結(jié)果相一致。實(shí)際上，跨國公司進(jìn)入我國可能更加關(guān)注的是低廉的要素價(jià)格及市場規(guī)模等。社會(huì)性支出系數(shù)顯著為正，說明社會(huì)性支出對于FDI流入具有顯著的正向作用，即跨國公司在進(jìn)行區(qū)位選擇時(shí)重視所在區(qū)域的社會(huì)性支出政策。因?yàn)樯鐣?huì)性支出增加能夠給跨國公司提供更為優(yōu)良的社會(huì)環(huán)境。稅收與社會(huì)性支出的交互項(xiàng)系數(shù)顯著為負(fù)，表明社會(huì)性支出水平越高，稅收對FDI的總體影響越低。地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和市場化程度的系數(shù)符號(hào)都顯著為正，表明地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高，市場化程度越高，對FDI的吸引力越大。對外開放的回歸結(jié)果不顯著，可能原因在于FDI與貿(mào)易之間既存在互補(bǔ)關(guān)系，又存在替代關(guān)系，從而最終導(dǎo)致對外開放對FDI的流入作用不明顯?；A(chǔ)設(shè)施的回歸結(jié)果不顯著，可能原因在于中國的財(cái)政分權(quán)以及基于政績考核下的政府競爭，使得地方政府公共支出結(jié)構(gòu)均偏向基本建設(shè)，從而各地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施狀況不斷趨同，導(dǎo)致對FDI的吸引力逐漸淡化。
從模型二的估計(jì)結(jié)果，可以看出：各個(gè)變量的回歸結(jié)果與模型一大致保持一致。除此之外，稅收平方項(xiàng)的系數(shù)顯著為負(fù)，表明稅收與FDI之間存在倒U型關(guān)系，即在稅負(fù)較低時(shí)，稅收的增加本身并不抑制FDI的流入；相反，由于稅收增加，政府有更多的財(cái)力來改善投資環(huán)境，F(xiàn)DI流入反而增加，只有當(dāng)稅負(fù)超過一定的水平，稅收的增加才會(huì)抑制FDI的流入，因此稅收與FDI并不呈簡單的線性關(guān)系。根據(jù)回歸的結(jié)果可以計(jì)算出稅收對于FDI影響的轉(zhuǎn)折點(diǎn)為40.86%，也就是說，現(xiàn)階段對于FDI來說，稅收不是其進(jìn)行區(qū)位選擇考慮的主要因素。
從模型三的估計(jì)結(jié)果可以看出：稅收、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、市場化程度、貿(mào)易開放度和基礎(chǔ)設(shè)施等變量的系數(shù)都與上述模型結(jié)果保持一致。此外，科學(xué)技術(shù)支出的回歸系數(shù)顯著為正，表明科學(xué)技術(shù)支出的增加會(huì)吸引FDI的流入，原因可能是科學(xué)技術(shù)支出與FDI的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)與技術(shù)結(jié)構(gòu)呈互補(bǔ)性質(zhì)，從而有利于吸引FDI流入。人力資本支出的回歸系數(shù)顯著為正，表明人力資本支出的增加會(huì)吸引FDI的流入，原因可能是人力資本決定了跨國公司投資規(guī)模和輸入技術(shù)的先進(jìn)程度，擁有更高人力資本的地區(qū)會(huì)更能吸引FDI。FDI流入對科學(xué)技術(shù)和人力資本支出敏感也表明了進(jìn)入中國的FDI質(zhì)量在不斷地提高，由以往的勞動(dòng)密集型企業(yè)逐漸向技術(shù)密集型企業(yè)轉(zhuǎn)變。社會(huì)保障與就業(yè)支出的回歸系數(shù)不顯著，表明社會(huì)保障與就業(yè)支出對FDI流入的作用不明顯?？赡茉蛟谟谖覈鐣?huì)保障與就業(yè)投入相關(guān)的法規(guī)不健全，社會(huì)保障與就業(yè)制度還不完善，相應(yīng)的支出還比較低，其對投資環(huán)境的優(yōu)化作用還沒有得到充分體現(xiàn)。除此之外，科技支出與稅收的交互項(xiàng)的回歸系數(shù)為負(fù)，且顯著性水平較高，表明科技支出水平越高，稅收對FDI的總體影響越低。人力資本支出與稅收的交互項(xiàng)的回歸系數(shù)也顯著為負(fù)，表明人力資本支出水平越高，稅收對FDI的總體影響越低。社會(huì)保障與就業(yè)支出與稅收交互項(xiàng)的回歸系數(shù)不顯著。
五、結(jié)論及政策啟示
本文通過理論分析和實(shí)證分析研究了稅收、社會(huì)性支出與FDI三者之間的內(nèi)在關(guān)系，得出以下結(jié)論：一是社會(huì)性支出與FDI之間存在顯著的正向關(guān)系，且社會(huì)性支出水平越高，稅收對FDI流入的總體影響越低。二是FDI與稅收之間存在倒U型的最優(yōu)關(guān)系。三是社會(huì)性支出的結(jié)構(gòu)會(huì)影響FDI的流入。科技支出和人力資本支出對FDI的流入具有正向作用，而社會(huì)保障與就業(yè)支出對FDI流入的作用不明顯。
上述結(jié)論具有重要的政策涵義：高層次的FDI在進(jìn)行區(qū)位選擇時(shí)并不特別關(guān)注稅收優(yōu)惠政策，而是更重視當(dāng)?shù)氐纳鐣?huì)性支出水平及社會(huì)支出結(jié)構(gòu)。因此，地方政府在招商引資的過程中，不應(yīng)通過優(yōu)惠政策的競爭來吸引FDI，而應(yīng)更多通過改變財(cái)政的支出結(jié)構(gòu)，增加社會(huì)性支出，優(yōu)化社會(huì)支出結(jié)構(gòu)，提供更多高質(zhì)量的公共產(chǎn)品來吸引高層次的FDI流入。
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第4篇：外匯直接投資范文
【摘要】金融抑制在一定程度上約束了企業(yè)對外直接投資，金融抑制下的信貸配給制是國有企業(yè)主導(dǎo)我國對外直接投資的重要因素。不應(yīng)僅僅依賴政策性金融、開發(fā)性金融或者行政行為等暫時(shí)對策，而應(yīng)該通過促進(jìn)金融自身發(fā)展來推動(dòng)我國對外直接投資平等、合理的可持續(xù)發(fā)展。
關(guān)鍵詞 國有企業(yè)；對外直接投資；信貸配給
【作者簡介】金國軒，洛陽師范學(xué)院商學(xué)院講師，碩士，研究方向：產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)。
一、我國對外直接投資現(xiàn)狀
我國對外直接投資主要是由國有企業(yè)實(shí)施的。我國作為轉(zhuǎn)型與增長雙重考慮的最大發(fā)展中國家，正經(jīng)歷一個(gè)更均勻融入世界的過程。2012年，我國對外直接投資流量達(dá)878億美元，位列全球第三位。但值得注意的是，我國對外直接投資主體結(jié)構(gòu)與發(fā)達(dá)國家不同，呈現(xiàn)顯著差異：國有企業(yè)是資本輸出的主力軍，投資行為主要由在國內(nèi)擁有壟斷優(yōu)勢的國有企業(yè)進(jìn)行。自2004 年《中國對外直接投資統(tǒng)計(jì)制度》實(shí)施以來，在非金融類對外直接投資中國有企業(yè)占比始終保持在60%以上，2006年更是達(dá)到81%，2012年仍占投資流量的近50%，凸顯投資主體的結(jié)構(gòu)單一。是什么導(dǎo)致國有企業(yè)主導(dǎo)對外直接投資的結(jié)構(gòu)特征呢？是資金來源不足限制了非國有企業(yè)投資？似乎不能這樣說。實(shí)際上，我國存在巨額居民儲(chǔ)蓄與企業(yè)儲(chǔ)蓄。最近數(shù)年， 相比美、法、日、韓及墨西哥等國，我國社會(huì)總儲(chǔ)蓄與GDP之比、企業(yè)儲(chǔ)蓄與GDP之比及政府儲(chǔ)蓄與GDP之比都保持最高水平。1990～2012年，我國社會(huì)儲(chǔ)蓄總額與GDP之比從36%上升到64%，其中企業(yè)儲(chǔ)蓄與GDP 之比從10.2%上升到26.3%，很難說是資金來源不足限制了對外直接投資。那么是什么導(dǎo)致了非國有企業(yè)對外投資偏少呢？
作者試圖從金融發(fā)展視角來解釋這一現(xiàn)象。伴隨著對2007年全球金融危機(jī)的反思，金融因素及更為現(xiàn)實(shí)的市場缺陷被更多地納入經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和模型中進(jìn)行討論。在傳統(tǒng)理論中，無論是發(fā)達(dá)國家的跨國公司理論還是發(fā)展中國家的跨國公司理論，多是從微觀視角進(jìn)行討論，而關(guān)注宏觀因素的較少（仇娟東，2011），對金融發(fā)展與國際間資本流動(dòng)關(guān)系的討論更少，更罕見關(guān)于金融發(fā)展與對外直接投資關(guān)系的討論，本文擬從該角度進(jìn)行探討。
二、相關(guān)理論回顧
與本研究關(guān)系最密切的文獻(xiàn)多集中在企業(yè)跨國經(jīng)營融資難與保險(xiǎn)機(jī)制缺失的應(yīng)對方面。資金不足與風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保機(jī)制不健全是企業(yè)跨國經(jīng)營中的兩大“瓶頸”。首先是融資難。目前，國內(nèi)提供對外直接投資政策性融資支持的僅有中國進(jìn)出口銀行與中國銀行，但其服務(wù)多集中在對外貿(mào)易方面，投放于對外直接投資的仍較少，而國內(nèi)企業(yè)信用評(píng)級(jí)機(jī)制的不完善則進(jìn)一步加大了我國企業(yè)在國際市場融資的難度。其次是保險(xiǎn)機(jī)制缺失。我國海外投資遍布全球近200個(gè)國家和地區(qū)，企業(yè)的跨境經(jīng)營受到商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與政治風(fēng)險(xiǎn)的雙重影響，2012年敘利亞內(nèi)戰(zhàn)給中方帶來的巨大損失就是一例。我國海外投資保險(xiǎn)起步較晚，直到2001年才出現(xiàn)了由中國出口信用保險(xiǎn)公司承保的海外投資險(xiǎn)，但其業(yè)務(wù)范圍仍限于貿(mào)易。
當(dāng)市場失靈時(shí)必須靠“看得見的手”來發(fā)揮作用。政府對對外直接投資的影響力最早體現(xiàn)在Kojima 與Dunning 的文獻(xiàn)中。在Heckscher－Ohlin資源稟賦理論基礎(chǔ)上，Kojima （1977） 提出政府應(yīng)推動(dòng)已經(jīng)或即將處于比較劣勢產(chǎn)業(yè)的對外直接投資，其后的Dunning （1981） 投資發(fā)展周期論則明確提出了制度、法律及市場機(jī)制對跨境資本流動(dòng)的影響。
而近期的一些文獻(xiàn)亦強(qiáng)調(diào)了政府對跨國企業(yè)金融服務(wù)所呈現(xiàn)的顯著制度化特征。建立政策性金融、開發(fā)性金融乃至財(cái)稅政策等渠道成為主要對策。其中，財(cái)政政策不但能夠改變資本存量，而且能顯著改變投資邊際收益?？鐕顿Y戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變與稅制優(yōu)化目標(biāo)應(yīng)放在對“引進(jìn)來”與“走出去”的雙向激勵(lì)上，重視投資稅抵免對投資規(guī)模、區(qū)位與產(chǎn)業(yè)的引導(dǎo)。
目前的對策性研究都強(qiáng)調(diào)了政策性金融、開發(fā)性金融及優(yōu)惠財(cái)稅政策的重要性，認(rèn)為政策性金融的出發(fā)點(diǎn)是國家和社會(huì)利益的最大化，提供融資和保險(xiǎn)等金融服務(wù)是“走出去”戰(zhàn)略有效實(shí)施的重要環(huán)節(jié)，也是世貿(mào)規(guī)則所允許的政府扶持行為。政策性金融具有資金“虹吸”效應(yīng)，它先市場而行，將資金投放到符合國家發(fā)展戰(zhàn)略的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，表明國家意圖，進(jìn)而引導(dǎo)其他資金參與。
在這些已有的研究中有幾個(gè)問題值得商榷：一是政策性金融難以全面覆蓋企業(yè)跨國投資融資需求。我國社會(huì)主義初級(jí)階段的國情決定了政策性信貸“僧多粥少”，這種“頭疼醫(yī)頭、腳疼醫(yī)腳”的權(quán)宜之計(jì)很難從根本上扭轉(zhuǎn)跨境投資的融資難與保險(xiǎn)機(jī)制缺失局面。二是政府主導(dǎo)的信貸配給可能帶來金融資源配置扭曲，國有企業(yè)與監(jiān)管部門間天然的聯(lián)系可能慣性地帶來政策性信貸對國企的有偏配置。三是金融自身的發(fā)展可能意義更大。金融發(fā)展是解決企業(yè)融資難、分散風(fēng)險(xiǎn)和國企改革的需要，更是宏觀調(diào)控的需要。
三、我國金融發(fā)展與對外直接投資的關(guān)系
金融發(fā)展規(guī)模及金融市場效率與我國對外直接投資在長期中都有顯著相關(guān)性，但是找不出即時(shí)的因果關(guān)系，這顯然與傳統(tǒng)金融理論關(guān)于金融是經(jīng)濟(jì)增長引擎的認(rèn)識(shí)相悖。早在1781 年，Hamilton就提出“作為最令人愉快的經(jīng)濟(jì)增長引擎，銀行通過方便大型項(xiàng)目融資在英國工業(yè)革命進(jìn)程中起到關(guān)鍵作用”，Hicks （1969） 亦強(qiáng)調(diào)真正引起英國工業(yè)革命的是金融創(chuàng)新而不是通常所說的技術(shù)創(chuàng)新，“金融創(chuàng)新通過向大型項(xiàng)目融資提供了工業(yè)革命前就已存在的技術(shù)實(shí)現(xiàn)其價(jià)值的條件”。
那么是什么造成了長期與短期現(xiàn)象的背離呢？筆者認(rèn)為是我國長期金融發(fā)展不足造成的。McKinnon （1973） 的金融深化理論值得我們深刻反思。我國作為典型的發(fā)展中國家，經(jīng)歷了長期的金融抑制向金融深化的過渡過程，我國金融發(fā)展與成熟市場經(jīng)濟(jì)國家相比尚有顯著差距。其差距表現(xiàn)之一就是正規(guī)金融市場對跨境企業(yè)融資需求反應(yīng)的時(shí)滯，直接導(dǎo)致難以獲得支持的企業(yè)轉(zhuǎn)而求助于非正規(guī)金融，因而出現(xiàn)了前述我國金融發(fā)展與對外直接投資之間長期與即時(shí)關(guān)系的背離。
四、信貸配給造就國有企業(yè)對外直接投資的優(yōu)勢
在實(shí)踐中，伴隨金融抑制的是事實(shí)上存在的信貸配給，而這可能帶來了國有企業(yè)對外直接投資優(yōu)勢。長期的金融抑制帶來我國金融市場制度設(shè)計(jì)尚不夠完善，主要表現(xiàn)在金融市場準(zhǔn)入限制、負(fù)利率與儲(chǔ)蓄增長并存以及貸款方向扭曲等方面，這直接導(dǎo)致銀行業(yè)競爭不足，行業(yè)集中度較高。這些特征帶來了儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率不高與信貸資源緊缺，這是造成我國對外直接投資中國有企業(yè)主導(dǎo)的誘因之一。
金融中介通過影響儲(chǔ)蓄率、儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率及資本產(chǎn)出比這三個(gè)途徑來影響對外直接投資，這一影響過程是遞進(jìn)的。
（一） 金融抑制帶來的是金融資源不足
一方面，金融抑制帶來了儲(chǔ)蓄擠出。面對金融抑制帶來的長期低于通脹率的人為低利率，儲(chǔ)蓄者不但得不到儲(chǔ)蓄回報(bào)，反而可能上繳通脹稅。這直接導(dǎo)致邊際儲(chǔ)蓄率下降，政府不得不通過“保值儲(chǔ)蓄”等資源動(dòng)員來彌補(bǔ)儲(chǔ)蓄擠出。另一方面，人為低利率導(dǎo)致銀行惜貸，偏好風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型資產(chǎn)，經(jīng)營保守。而這兩方面的結(jié)合，進(jìn)一步導(dǎo)致了跨境投資資金支持不足。
（二） 金融資源不足造成低效率的信貸配給制
面對人為低利率，金融資源供不應(yīng)求，這直接削弱了金融資源配置過程的投資鑒別功能，只能由政府主導(dǎo)進(jìn)行信貸配給。在信貸配給環(huán)境下，投資者實(shí)際上是用投資向監(jiān)管方“購買”投資環(huán)境，這一扭曲的投資者甄別機(jī)制使得實(shí)力強(qiáng)的投資者得到較好的投資環(huán)境，實(shí)力弱的投資者面臨較差的投資環(huán)境，其投資需求也被壓抑，表現(xiàn)為不同企業(yè)跨境投資能力的差異。
（三） 信貸配給使國企成為我國對外直接投資的主力
信貸配給偏愛國有企業(yè)帶來了信貸資源配置扭曲。一方面，作為內(nèi)生變量的經(jīng)濟(jì)政策一旦被置頂，就會(huì)在政治、經(jīng)濟(jì)的相互作用下沿著自己的軌跡演變。利益集團(tuán)的存在會(huì)帶來顯著的道德風(fēng)險(xiǎn)，我國經(jīng)濟(jì)中金融資源和商業(yè)機(jī)會(huì)的分配是按照從國有到集體再到民營的順序進(jìn)行，這直接導(dǎo)致國有企業(yè)享受低利率而民營企業(yè)卻受到信用約束。另一方面，關(guān)系性金融以及銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)鑒別能力弱化帶來了政府的兜底預(yù)期。在此預(yù)期下，國有企業(yè)沒有破產(chǎn)的壓力，往往拖延還貸甚至不歸還貸款，強(qiáng)行占有受配給地位，這加劇了民營部門的融資難，加劇了市場道德風(fēng)險(xiǎn)，降低了信貸配置效率。而國有企業(yè)資本回報(bào)率較低降低了金融市場效率，這凸顯了國有企業(yè)低成本資金優(yōu)勢及政府對經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)力控制對我國對外直接投資的影響。在此機(jī)制下，國有企業(yè)自然主導(dǎo)了我國對外直接投資。
五、促進(jìn)我國對外直接投資健康發(fā)展的建議
金融發(fā)展對我國對外直接投資產(chǎn)生了顯著影響，金融約束與實(shí)際上的信貸配給抑制了我國對外直接投資發(fā)展，金融發(fā)展不足給我國企業(yè)對外直接投資帶來了融資成本高、投資風(fēng)險(xiǎn)分散難及投資主體結(jié)構(gòu)單一等問題，因此，必須以市場方式推進(jìn)金融業(yè)自身的完善與發(fā)展。
鑒于對外直接投資水平受到儲(chǔ)蓄規(guī)模、儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化率、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平及對外開放度的顯著影響，建議從以下四方面加強(qiáng)建設(shè)。
（一） 完善對外直接投資統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)機(jī)制
要完善對外直接投資統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)機(jī)制，明確監(jiān)管方與金融機(jī)構(gòu)的職責(zé)劃分，減少政策性金融、開發(fā)性金融及財(cái)政補(bǔ)貼等短期行為對商業(yè)金融的替代。商務(wù)部、財(cái)政部及央行的工作重點(diǎn)應(yīng)放在對外投資的審批、日常監(jiān)管與信息服務(wù)方面，而金融市場的功能則應(yīng)放在融資便利與海外投資風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方面。
（二） 全方位構(gòu)建對外直接投資金融與保險(xiǎn)的市場化體系
這一體系不應(yīng)僅僅包括政策性金融，更重要的是推進(jìn)金融深化，進(jìn)一步明確政策性金融與商業(yè)性金融的分工，構(gòu)建多層次、寬領(lǐng)域、分階段的金融支持體系。監(jiān)管方應(yīng)針對不同類型、不同階段的海外投資實(shí)行差異化支持政策，構(gòu)建商業(yè)性金融與政策性金融協(xié)調(diào)互補(bǔ)的新型金融結(jié)構(gòu)。在融資服務(wù)方面，可以通過國家信用手段滿足企業(yè)“走出去”的初期資金需要，發(fā)揮政策性金融的“虹吸”效應(yīng)，引導(dǎo)商業(yè)性資金參與。其后，隨著商業(yè)性金融不斷進(jìn)入，政策性金融應(yīng)擇機(jī)退出。在保險(xiǎn)方面，應(yīng)著重創(chuàng)新保險(xiǎn)品種，擴(kuò)大保險(xiǎn)覆蓋面，增設(shè)政治險(xiǎn)，使跨國企業(yè)不僅僅能“走得出”，還能“走得穩(wěn)”。
（三） 優(yōu)化金融市場結(jié)構(gòu)，促進(jìn)金融業(yè)競爭
優(yōu)化金融服務(wù)不能單純依靠金融市場的規(guī)模擴(kuò)張，更要提高金融服務(wù)的效率與質(zhì)量，這就要求降低金融市場準(zhǔn)入門檻，促進(jìn)市場主體多元化，準(zhǔn)許民營資本進(jìn)入，提高金融服務(wù)質(zhì)量與市場競爭程度。
（四） 著力解決信貸資源有偏配置，確保各類企業(yè)公平參與跨境投資
在確保國有企業(yè)在支柱產(chǎn)業(yè)中占主導(dǎo)地位的同時(shí)，應(yīng)積極為民營企業(yè)提供公平的金融支持，保證有投資意愿的民營企業(yè)能夠“走出去”。
參考文獻(xiàn)
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第5篇：外匯直接投資范文
【關(guān)鍵詞】外匯儲(chǔ)備；經(jīng)常損益項(xiàng)目；宏觀政策；國際投資
一、引言
中國是外匯儲(chǔ)備大國，2008年金融危機(jī)的發(fā)生，使得政府和人民對外匯儲(chǔ)備問題的關(guān)注度增強(qiáng)。2008年，為了適應(yīng)復(fù)雜的金融環(huán)境，根據(jù)WTO的規(guī)則和我國市場的開放程度，國務(wù)院對《中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例》進(jìn)行了修改和完善，這一次調(diào)整主要是為了實(shí)現(xiàn)推進(jìn)外匯市場市場化、穩(wěn)步推進(jìn)人民幣可自由兌換、大力改善出口結(jié)構(gòu)和緩解國際貿(mào)易糾紛和爭端四個(gè)目的。
外匯儲(chǔ)備可以進(jìn)行如下定義：外匯儲(chǔ)備（Foreign Exchange Reserve），又稱為外匯存底，指一國政府所持有的國際儲(chǔ)備資產(chǎn)中的外匯部分，即一國政府保有的以外幣表示的債權(quán)。是一個(gè)國家貨幣當(dāng)局持有并可以隨時(shí)兌換外國貨幣的資產(chǎn)。狹義而言，外匯儲(chǔ)備指一個(gè)國家的外匯積累；廣義而言，外匯儲(chǔ)備是指以外匯計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，包括現(xiàn)鈔、黃金、國外有價(jià)證券等。外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國家國際清償力的重要組成部分，同時(shí)對于平衡國際收支、穩(wěn)定匯率有重要的影響。目前我國外匯儲(chǔ)備的原則是“安全、靈活、保值、增值”。第一位是安全，只有在安全的前提下，保值和增值才有基礎(chǔ)。但由于儲(chǔ)備資產(chǎn)是支付工具，應(yīng)該隨時(shí)能變現(xiàn)，因此必須具有靈活性，這兩者缺一不可。當(dāng)然，這里所說的安全，不僅是貨幣匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)的防范，更重要的是變現(xiàn)、流通、兌換風(fēng)險(xiǎn)的防范。因此，為減少儲(chǔ)備資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，在考慮對外支付的情況下，應(yīng)該采取積極主動(dòng)的手段，把儲(chǔ)備當(dāng)作金融資產(chǎn)進(jìn)行管理和運(yùn)營。在保值的基礎(chǔ)上，不僅僅要獲取基本利息的收益，還要努力爭取獲得較高的投資收益，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)的增值。在“安全、靈活、保值、增值”的原則下，國家外匯局應(yīng)該對外匯進(jìn)行分散化投資，降低其風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)相關(guān)因素確定外匯貨幣的形式和數(shù)量，密切的注意國際經(jīng)濟(jì)情況，以及儲(chǔ)備貨幣的匯率情況，及時(shí)對外匯儲(chǔ)備進(jìn)行調(diào)整。因此，影響外匯儲(chǔ)備的因素是國家外匯管理局需要考慮的重要因素，基于外匯影響因素的重要性，筆者選擇了本文的題目進(jìn)行研究。
二、相關(guān)文獻(xiàn)綜述
在介紹完本文的引言以及研究文獻(xiàn)之后，筆者對相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行綜述，為下文影響因素的總結(jié)作鋪墊。
梁莉，陳金賢（2007）認(rèn)為中國外匯儲(chǔ)備規(guī)模與年度進(jìn)出口額、外商直接投資、對外直接投資規(guī)模具有長期的穩(wěn)定關(guān)系，年出口規(guī)模與外匯儲(chǔ)備規(guī)模之間具有單向因果關(guān)系，是造成外匯儲(chǔ)備快速增長的主要原因；外商直接投資和外匯儲(chǔ)備規(guī)模具有正向相關(guān)關(guān)系，但影響強(qiáng)度較弱，而對外直接投資對外匯儲(chǔ)備有負(fù)向相關(guān)關(guān)系，影響強(qiáng)度最弱。
胡堯（2008）在我國外匯儲(chǔ)備劇增，大量閑置，投資成本低的背景下，采用定性分析與定量分析相結(jié)合的方法，他認(rèn)為，出口額和外商直接投資的持續(xù)增長是構(gòu)成外匯儲(chǔ)備快速增長的最主要原因。我國對外開放程度的加深和GDP持續(xù)高增長是造成外匯儲(chǔ)備高增長的客觀原因。人民幣實(shí)際匯率與我國外匯儲(chǔ)備增長量之間是相互影響、相互制約的機(jī)制。貨幣市場基礎(chǔ)貨幣投放的增加是外匯占款增加即外匯儲(chǔ)備增加的結(jié)果。隨著研究的深入，結(jié)合國內(nèi)外理論界對適度。
趙艷國（2009）認(rèn)為我國凈出口、資本流動(dòng)、誤差與遺漏都構(gòu)成了我國外匯儲(chǔ)備的來源，因此，他認(rèn)為加工貿(mào)易、外商直接投資、人民幣匯率變動(dòng)預(yù)期是影響外匯儲(chǔ)備的相關(guān)因素。趙艷國通過協(xié)整檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)加工貿(mào)易、外商直接投資與人民幣匯率變動(dòng)預(yù)期與外匯儲(chǔ)備之間存在著穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系；通過對向量自回歸模型的估計(jì)，得出以FDI形式進(jìn)行的國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移對我國外匯儲(chǔ)備的影響路徑。
楊東星（2012）認(rèn)為從長期來看，影響我國外匯儲(chǔ)備的最重要因素是匯率，其次是外商直接投資，再接下來是貨幣供給量；凈出口對我國外匯儲(chǔ)備的影響相對較小。
三、外匯儲(chǔ)備的影響因素
在對外匯儲(chǔ)備的影響因素進(jìn)行文獻(xiàn)綜述以后，本文筆者將外匯儲(chǔ)備的影響因素劃分為三大類：
第一，經(jīng)常損益類項(xiàng)目。經(jīng)常損益類項(xiàng)目是至我國出口進(jìn)口對外匯儲(chǔ)備的影響，出口可以增加外匯儲(chǔ)備，而進(jìn)口又會(huì)減少我國的外匯儲(chǔ)備。因此在這個(gè)項(xiàng)目中可以選擇凈出口作為外匯儲(chǔ)備最終的影響因素。
第二，宏觀政策因素。通過文獻(xiàn)綜述的相關(guān)內(nèi)容可以看出，人民幣實(shí)際價(jià)值的變動(dòng)會(huì)引起外國資本流入和流出的改變，從而影響外匯儲(chǔ)備。人民幣實(shí)際匯率、人民幣利率以及人民幣貨幣的供給量變動(dòng)都會(huì)引起人民幣的購買力變化，從而引起國際資本投資的變化。在這個(gè)項(xiàng)目目中，人民幣匯率的變動(dòng)考慮國內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)因素，貨幣供給量主要考慮國內(nèi)的宏觀環(huán)境的變動(dòng)，貨幣供給量變動(dòng)是引起貨幣利率變動(dòng)的原因。因此，筆者將外匯匯率變動(dòng)與貨幣供給量當(dāng)作外匯儲(chǔ)備的影響因素。
第三，國際投資因素。涉及到外匯的投資主要有外商直接投資和對外直接投資。外商直接投資會(huì)一起外匯儲(chǔ)備的增加，對外直接投資會(huì)引起外匯儲(chǔ)備的減少。由于對外直接投資的數(shù)額和方向是可以調(diào)控的，因此，在這個(gè)方面，筆者認(rèn)為外傷直接投資是影響哇哦會(huì)儲(chǔ)備的主要因素。
四、文章建議
在了解外匯儲(chǔ)備的影響因素之后，我國應(yīng)該加強(qiáng)對中國外匯儲(chǔ)備的管理。對外匯儲(chǔ)備的管理，中國應(yīng)建立一個(gè)完善的管理框架，積極實(shí)行多層次、多元化的對外投資策略，滿足企業(yè)、個(gè)人和金融機(jī)構(gòu)合理的持有、使用及投資的外匯需求，支持和鼓勵(lì)我國民間對外投資，進(jìn)一步推動(dòng)由“藏匯于國”向“藏匯于民”的轉(zhuǎn)變。增加外匯儲(chǔ)備的投資渠道，不能僅僅只為流動(dòng)性而放棄收益性，應(yīng)該根據(jù)投資組合原理來實(shí)現(xiàn)“風(fēng)險(xiǎn)最小，收益最大化”的目標(biāo)來實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備的管理，把流動(dòng)性與收益性原則相結(jié)合，尋求流動(dòng)性與收益性之間的平衡點(diǎn)，妥善安排外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)形態(tài)。
參考文獻(xiàn)：
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第6篇：外匯直接投資范文
關(guān)鍵詞：CPI;通貨膨脹;國際收支
中圖分類號(hào)：F11文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1672-3198（2008）11-0132-02
1 實(shí)證分析
本文出于分析目的，將國際收支的分析簡化為進(jìn)出口(進(jìn)口 I ，出口E)、直接投資（Di）、證券投資(Si)、外匯儲(chǔ)備（Fr）和凈誤差與遺漏（Er）五個(gè)項(xiàng)目，分別研究它們與通貨膨脹的關(guān)系。
1.1 國際收支各項(xiàng)目與CPI（衡量通貨膨脹）的Granger因果檢驗(yàn)
下面對國際收支各項(xiàng)目與CPI進(jìn)行Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表1：
Granger檢驗(yàn)的結(jié)果顯示，出口、進(jìn)口、進(jìn)出口總額都是通貨膨脹的Granger成因，但通貨膨脹并不是它們?nèi)叩腉ranger成因；直接投資和證券投資在10%的顯著性水平下也是CPI的Granger成因，而且直接投資的顯著性更強(qiáng)；外匯儲(chǔ)備在5%的顯著性水平下也是通貨膨脹的Granger成因，反之不成立；“凈誤差與遺漏”項(xiàng)不是通貨膨脹的Granger成因。據(jù)此結(jié)果，本文的余下部分將重點(diǎn)分析通貨膨脹與進(jìn)出口、直接投資以及外匯儲(chǔ)備的關(guān)系。
1.2 CPI與進(jìn)出口的關(guān)系
我們的分析首先從國際貿(mào)易及進(jìn)出口開始，用上文數(shù)據(jù)繼續(xù)進(jìn)行分析，可得如下結(jié)果：
可見，擬合的效果很高，R值很高，再對兩個(gè)回歸方程的殘差進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果是拒絕原假設(shè)，殘差序列平穩(wěn)，則可認(rèn)為CPI與進(jìn)口、出口之間存在著協(xié)整關(guān)系。
1.3 CPI與直接投資的關(guān)系
由于我國資本項(xiàng)目的流動(dòng)并沒有完全放開，因此在分析資本和金融賬戶時(shí)將重點(diǎn)放在了金融賬戶上。根據(jù)格蘭杰檢驗(yàn)的結(jié)果，我們將直接投資選入模型進(jìn)行分析，得到的回歸模型：
通過嘗試發(fā)現(xiàn)，當(dāng)期的和滯后一期的直接投資均不能顯著影響CPI的變化，只有滯后兩期的直接投資的系數(shù)才能通過t檢驗(yàn)，表明外商的直接投資對國內(nèi)通貨膨脹的影響具有滯后效應(yīng)。
1.4 外匯儲(chǔ)備、外匯占款與CPI的關(guān)系
外匯儲(chǔ)備對貨幣供應(yīng)的影響程度取決于外匯占款占基礎(chǔ)投放貨幣的比例。如果國際收支順差，外匯指定銀行持有的外匯超過了結(jié)轉(zhuǎn)外匯的上限，中央銀行需要購進(jìn)外匯指定銀行多于的部分，在購入這筆外匯的同時(shí)，增加同等程度的外匯占款，基礎(chǔ)貨幣相應(yīng)增加。如果在外匯市場上本幣迅速升值，中央銀行為維持本幣的相對穩(wěn)定，在外匯市場上購入外匯，增加對外匯的需求，同時(shí)投入本幣，增加對本幣的供給，在這個(gè)過程中，中央銀行的外匯儲(chǔ)備和外匯占款增加。另外外匯儲(chǔ)備的增加還有兩個(gè)渠道：從國際金融機(jī)構(gòu)、外國政府借款和儲(chǔ)備的收益（數(shù)額不是很大）。在外匯儲(chǔ)備對通貨膨脹影響方面我們直接使用外匯占款對CPI的回歸分析，回歸結(jié)果如下：
方程得出的結(jié)論是在此樣本期間內(nèi)，外匯占款與通貨膨脹之間無明顯的關(guān)系。這個(gè)結(jié)論與理論相悖，為了進(jìn)一步確認(rèn)方程的有效性，我們對表8中的方程進(jìn)行Chows檢驗(yàn),檢驗(yàn)結(jié)果如下：
檢驗(yàn)結(jié)果顯示5%顯著性水平下，方程未通過穩(wěn)定性檢驗(yàn)，表明在2005年7月前后，外匯占款與通貨膨脹的關(guān)系發(fā)生了變化。
我們首先使用2003年至2005年7月的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果如下：
表9中的分析結(jié)果顯示在2005年7月前，外匯占款與我國的CPI之間未存在顯著的線性關(guān)系。
最后使用2005年8月到2008年3月的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，回歸結(jié)果如下：
方程得出的結(jié)論證實(shí)了在2005年7月后的樣本期間內(nèi)外匯占款對通貨膨脹有明顯的影響，并且R2， F統(tǒng)計(jì)量都較大，方程6的擬合程度較好，能夠較好的顯示出外匯占款之間的關(guān)系。
2 結(jié)果解釋
首先，出口和進(jìn)口對國內(nèi)的通貨膨脹都有顯著的影響。雖然出口的增長為整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的快速成長做出了重要的貢獻(xiàn)，但是由于出口在一定程度上減少了國內(nèi)的有效供給，加劇了國內(nèi)總供給和總需求的失衡狀況，同時(shí)隨著出口收入的增加，出售外貿(mào)產(chǎn)品的單位和個(gè)人的收入也增加，從而加速了總需求的膨脹，這些都會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)市場上物價(jià)水平的上漲。相反，在理論上分析，進(jìn)口的增加應(yīng)該是有助于緩解國內(nèi)通貨膨脹，可模型的解釋卻與理論解釋相反，這可能是因我國進(jìn)口結(jié)構(gòu)的不合理導(dǎo)致我國的進(jìn)口并不能增加國內(nèi)的有效供給，更有可能是因?yàn)檫M(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國內(nèi)的物價(jià)水平，增加了企業(yè)的生產(chǎn)成本，當(dāng)這一成本的增加是通過銷售價(jià)格的提高來加以消化的話，也就增加了國內(nèi)的通貨膨脹。
其次，直接投資對通貨膨脹也產(chǎn)生一定的作用。在我國，直接投資項(xiàng)目記錄的大部分是外商在華的凈投資，體現(xiàn)的是我國利用外資的情況。又在利用外資的同時(shí)增加了對國內(nèi)配套人民幣資金的需求，這將會(huì)影響國內(nèi)貨幣的流通和信貸平衡，進(jìn)而促發(fā)通貨膨脹；但是需要注意的是，直接投資對通貨膨脹的影響是滯后的（用當(dāng)期和滯后一期分析結(jié)果均不顯著），這很大程度上是因?yàn)閲赓Y本流入中國并真正發(fā)揮作用需要相應(yīng)的物質(zhì)、資金、技術(shù)和人力相配套，而且許多項(xiàng)目建設(shè)周期長、規(guī)模大，只能對未來幾期的價(jià)格水平產(chǎn)生影響。
最后，是外匯儲(chǔ)備和外匯占款對通貨膨脹的顯著影響。導(dǎo)致2005年7月前外匯儲(chǔ)備與我國CPI之間不顯著的關(guān)系主要原因：第一，外匯儲(chǔ)備的增加不一定導(dǎo)致同等程度（按一定匯率計(jì)算）外匯占款的增加。在一國政府認(rèn)為本國國際儲(chǔ)備不足時(shí)，可向國際金融機(jī)構(gòu)或外國政府借入一定數(shù)量的外匯。這種渠道的外匯儲(chǔ)備的增加，并不增加外匯占款，也不增加基礎(chǔ)貨幣。來自儲(chǔ)備收益的外匯儲(chǔ)備增加，同樣也不增加外匯占款，不增加基礎(chǔ)貨幣的投放。在2005年7月匯率改革前，外匯儲(chǔ)備增加的另外兩種渠道的存在，在一定程度上削弱了外匯儲(chǔ)備增加對通貨膨脹的影響。第二，中央銀行是通過其資產(chǎn)業(yè)務(wù)投放基礎(chǔ)貨幣的。中央銀行的資產(chǎn)除黃金儲(chǔ)備之外，還有持有的國債、貼現(xiàn)的票據(jù)及對商業(yè)銀行的再貸款。在外匯儲(chǔ)備增加的同時(shí)，如果中央銀行減少對商業(yè)銀行的在貸款或減少票據(jù)貼現(xiàn)量，則外匯儲(chǔ)備和基礎(chǔ)貨幣投放并不具有必然的關(guān)系。第三，在基礎(chǔ)貨幣和貨幣供應(yīng)量之間有一個(gè)貨幣乘數(shù)，任何影響貨幣乘數(shù)的因素都會(huì)對基礎(chǔ)貨幣到貨幣供應(yīng)量的轉(zhuǎn)變構(gòu)成影響。
而2005年匯率改革之后，人民幣在外匯市場上迅速升值，加之中國國際收支雙順差不斷擴(kuò)大，外匯占款大幅度增加，從而導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)量擴(kuò)大，造成通貨膨脹程度逐年擴(kuò)大。
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第7篇：外匯直接投資范文
作者簡介：王大賢(1971-)，男，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，現(xiàn)供職于國家外匯管理局山西省分局。
摘 要：本文嘗試運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析的方法，結(jié)合問卷調(diào)查結(jié)果，分析人民幣匯率變化對進(jìn)出口、利用外資、結(jié)售匯、直接投資的影響，檢驗(yàn)匯率改革的政策效果，并提出相關(guān)政策建議。
關(guān)鍵詞：人民幣匯率改革；人民幣升值；外匯收支；政策建議
一、匯率因素對外匯形勢影響的實(shí)證分析
(一)指標(biāo)選取
不考慮國內(nèi)外物價(jià)水平的差異造成的實(shí)際匯率變化，本文只考察名義匯率波動(dòng)對于我國整體外匯收支形勢的影響。名義匯率采用月平均值。研究時(shí)間段為2005年7月至2008年4月。
經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的選取主要考慮以下五個(gè)方面因素：
第一，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)從海關(guān)報(bào)關(guān)統(tǒng)計(jì)、國際收支申報(bào)和銀行結(jié)售匯統(tǒng)計(jì)三個(gè)層面獲取，并在各層面上細(xì)分為總量指標(biāo)和明細(xì)指標(biāo)?？偭恐笜?biāo)包括外匯收入、外匯支出、結(jié)匯、售匯四項(xiàng)；
第二，由于商品貿(mào)易與匯率水平變化的敏感性較為突出，本文專門就我國商品貿(mào)易進(jìn)出口、收付匯及結(jié)售匯的變化與名義匯率之間的關(guān)系作出檢驗(yàn)，指標(biāo)包括出口總值、進(jìn)口總值、商品貿(mào)易收入、商品貿(mào)易支出、貿(mào)易結(jié)匯和貿(mào)易售匯六項(xiàng)；
第三，不同貿(mào)易方式的進(jìn)出口受匯率變化的影響有所不同。由于加工貿(mào)易在沿海省份占比很大，本文特別對不同貿(mào)易方式的進(jìn)出口值分別進(jìn)行考察，指標(biāo)包括一般貿(mào)易進(jìn)口、一般貿(mào)易出口、加工貿(mào)易進(jìn)口、加工貿(mào)易出口；在加工貿(mào)易中，又進(jìn)一步細(xì)化為來料加工進(jìn)口、來料加工出口、進(jìn)料加工進(jìn)口和進(jìn)料加工出口四項(xiàng)?？傆?jì)十個(gè)指標(biāo)來考察不同貿(mào)易方式下的進(jìn)出口受匯率水平波動(dòng)的影響程度。
第四，個(gè)人結(jié)售匯量近年來出現(xiàn)了快速增加的特點(diǎn)，其作為匯率變動(dòng)的風(fēng)向標(biāo)，代表了市場對匯率水平變動(dòng)的預(yù)期狀況，具有很強(qiáng)的敏感性。本文對個(gè)人結(jié)售匯的情況進(jìn)行了單獨(dú)研究；
第五，利用外資和對外直接投資是影響一個(gè)地區(qū)外匯收支的重要指標(biāo)，本文選取直接投資收入和支出、直接投資結(jié)匯和售匯四項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行考察。
(二)計(jì)量方法
在回歸前，首先對序列取對數(shù)，消除回歸中所出現(xiàn)的異方差問題，其次，運(yùn)用DF和ADF檢驗(yàn)，檢驗(yàn)序列的平穩(wěn)性。對于平穩(wěn)序列，運(yùn)用OSL最小二乘法方法回歸，建立模型，對于存在顯著影響的變量，進(jìn)一步進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)，檢驗(yàn)匯率的變動(dòng)是否是其變化的直接原因；對于非平穩(wěn)序列，運(yùn)用：EG兩部法，檢驗(yàn)序列之間是否存在協(xié)整關(guān)系，對于存在協(xié)整關(guān)系的經(jīng)濟(jì)變量，建立向量誤差修正模型VEC，并進(jìn)行因果檢驗(yàn)。
(三)計(jì)量結(jié)果
從回歸分析的結(jié)果看，“匯改”兩年后，我國的外匯收支及結(jié)售匯總量、商品貿(mào)易進(jìn)出口行為以及外商直接投資等指標(biāo)都與人民幣名義匯率水平的變化顯著相關(guān)，且存在直接的因果關(guān)系。而商品貿(mào)易的支出、加工貿(mào)易的進(jìn)出口值、進(jìn)料加工進(jìn)口和來料加工出口方式下的貿(mào)易額等指標(biāo)雖與外匯收支形勢的變化相關(guān)，但不存在直接的因果關(guān)系，即名義匯率的波動(dòng)不會(huì)成為引起這些指標(biāo)變動(dòng)的直接原因。
二、我國外匯收支形勢變化的實(shí)證解釋
(一)外匯收支及結(jié)售匯總量
“匯改”以來，人民幣匯率水平的變化對我國外匯收支及結(jié)售匯總量水平具有顯著影響。實(shí)證結(jié)果顯示，我國外匯收支和結(jié)售匯與匯率水平波動(dòng)均呈正相關(guān)關(guān)系，但相關(guān)系數(shù)有所不同。其中，結(jié)匯與匯率波動(dòng)的相關(guān)性最強(qiáng)。
自2005年7月以來，我國外匯收支總量均呈增長態(tài)勢，但是長期來看外匯支出的增速快于收入，反應(yīng)了人民幣匯率升值在長期內(nèi)對外匯收支順差的調(diào)節(jié)作用。
隨著人民幣匯率的持續(xù)升值，結(jié)、售匯總量均處于穩(wěn)步上漲態(tài)勢，結(jié)匯增長速度高于售匯，與回歸方程顯示的結(jié)匯與匯率的相關(guān)系數(shù)大于售匯的結(jié)果也相吻合，也與我們的經(jīng)驗(yàn)認(rèn)識(shí)相一致?！皡R改”后，出于貨幣保值和規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的考慮，出口企業(yè)加快結(jié)匯速度。外商投資企業(yè)資本金結(jié)匯的需求進(jìn)一步增強(qiáng)，個(gè)人結(jié)匯也不斷創(chuàng)出歷史新高。
結(jié)售匯順差呈不斷擴(kuò)大的趨勢，反映了在人民幣匯率升值背景下外匯儲(chǔ)備增加的壓力也在不斷增強(qiáng)。
(二)商品貿(mào)易
從理論上說，本幣升值會(huì)降低本國出口產(chǎn)品的競爭力，減少出口收入；而進(jìn)口產(chǎn)品的成本則有所下降，進(jìn)口規(guī)模應(yīng)相應(yīng)擴(kuò)張。但由于進(jìn)出口彈性等因素的影響，匯率的變動(dòng)對出口貿(mào)易的影響存在一定的滯后效應(yīng)。結(jié)合我國的進(jìn)出口貿(mào)易形勢分析，我們可以看到經(jīng)濟(jì)學(xué)中所描述的“倒J曲線效應(yīng)”，即盡管匯率已發(fā)生升值，但出口卻不減反增的情況。
從2005年7月以來我國的出口總值仍處于增長狀態(tài)，但趨勢線的斜率在不斷縮小，出口的增幅在不斷下降。2005年7月份以后，出口增幅顯著低于上半年。表明“匯改”以后，尤其是進(jìn)入2008年以后，由于人民幣的加快升值，人民幣匯率的升值對我國的出口貿(mào)易的抑制作用已有所體現(xiàn)。
而“匯改”初期出口收匯和貿(mào)易結(jié)匯呈現(xiàn)加速上揚(yáng)的趨勢，反映了出口企業(yè)在對人民幣匯率持有繼續(xù)升值預(yù)期的情況下，加速收匯和結(jié)匯以規(guī)避匯兌損失。
進(jìn)口貿(mào)易和付匯額也呈上漲趨勢，且上漲速度在加快。雖然貿(mào)易售匯與匯率的升值之間不存在顯著相關(guān)性，但數(shù)據(jù)顯示，“匯改”以來我國貿(mào)易項(xiàng)下的售匯也有所上漲。據(jù)調(diào)查，很多進(jìn)出口企業(yè)都改變了以往的外匯收付方式，特別是一些中資中小規(guī)模企業(yè)，在出口商品收匯后先全額結(jié)匯，有進(jìn)口付匯需求時(shí)再從銀行購匯。隨著人民幣的升值，企業(yè)可以利用收、付匯之間的時(shí)間差來控制匯兌損溢。
(三)外商直接投資
回歸結(jié)果顯示，我國外商直接投資外匯收入與人民幣匯率呈反向的變化關(guān)系，但是二者之間并不存在因果關(guān)系，即外商直接投資外匯收入的變動(dòng)不是由人民幣匯率的波動(dòng)直接引起的。2005年7月份以來我國外商直接投資外匯收入各月之間存在較大的波動(dòng)，但在波動(dòng)中總體保持上升的態(tài)勢。外商直接投資的增長主要受到宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢及相關(guān)政策的影響。近兩年來我國的房地產(chǎn)市場、證券市場的持續(xù)升溫，房價(jià)、股價(jià)不斷上漲也是吸引外資企業(yè)流入的重要促進(jìn)因素。與之相關(guān)，直接投資結(jié)匯呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，一方面是由于流入資金的增多，另一方面也是人民幣匯率升值后企業(yè)規(guī)避匯兌損失的需要。數(shù)量檢驗(yàn)顯示，人民幣匯率的升值與直接投資結(jié)匯的增長之間存在直接的因果關(guān)系。
從理論上說，一國匯率的升值可能促進(jìn)本國對外投資的大幅上漲，但是海外投資的迅速發(fā)展需要本國技術(shù)水平的成熟作為依托，而這一條件目前的中國還不具備。從我國的情況看，除少數(shù)“中字頭”大型國有企業(yè)外，絕大多數(shù)進(jìn)出口企業(yè)尚未形成海外投資的實(shí)力。
三、啟示及政策建議
通過前面的分析，得出如下結(jié)論：
1、人民幣匯率的小幅漸進(jìn)式升值在短期內(nèi)無
助于外匯收支狀況的調(diào)節(jié)，反而會(huì)加大外匯儲(chǔ)備壓力。
2、長期看，人民幣匯率的快速升值在達(dá)到一定的均衡點(diǎn)(高達(dá)85％以上的企業(yè)認(rèn)為是5．5-6．5元左右)后將對我國出口貿(mào)易產(chǎn)生非常明顯的抑制作用。
3、當(dāng)前，匯率因素對我國外商直接投資的影響不顯著。我國投資環(huán)境的改善和開發(fā)開放的累計(jì)政策效應(yīng)等因素對外商直接投資的吸引力大于匯率因素的影響。
4、除非企業(yè)加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，否則大部分企業(yè)在短期內(nèi)無法承受人民幣匯率的大幅升值(超過50％)。
考慮到我國所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段及國際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境，在可預(yù)見的若干年內(nèi)，我國可能仍將面臨貿(mào)易不斷增長、國際收支繼續(xù)保持順差、人民幣升值壓力不斷加大的局面。為此，可采取以下應(yīng)對措施：
首先，根據(jù)當(dāng)前及未來一段時(shí)間的國際收支特點(diǎn)，不失時(shí)機(jī)地進(jìn)行結(jié)售匯改革，推進(jìn)資本賬戶開放進(jìn)程。貿(mào)易項(xiàng)下可完全實(shí)行意愿結(jié)售匯。逐步允許個(gè)人進(jìn)行境外直接投資和證券投資。同時(shí)，嚴(yán)格外商投資企業(yè)外債管理，充分利用國內(nèi)資金滿足外商投資企業(yè)的資金需求，控制資金流入。
其次，應(yīng)加速經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程。必須意識(shí)到，中國不可能長期保持如此高的外貿(mào)增速。在國外需求出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)之前，國內(nèi)企業(yè)必須提高產(chǎn)品的技術(shù)含量和品牌價(jià)值，擺脫價(jià)格競爭的局面，實(shí)現(xiàn)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的根本調(diào)整。這也是防范人民幣匯率升值負(fù)面影響的有效手段。我國還應(yīng)特別重視對國內(nèi)市場的培育，提升國內(nèi)消費(fèi)部門所占比重。實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力的合理化，從根本上扭轉(zhuǎn)內(nèi)、外經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的局面。
在繼續(xù)積極利用外資的同時(shí)，應(yīng)加大對外直接投資和證券投資的支持力度。政府應(yīng)從政策上進(jìn)一步扶持國內(nèi)企業(yè)走出去，控制重要能源和資源，從而促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展所必需物資的進(jìn)口；獲取國外先進(jìn)技術(shù)，從而帶動(dòng)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。逐步放寬對證券投資的限制，在獲取成熟市場穩(wěn)定收益的同時(shí)，可相應(yīng)減輕國內(nèi)外匯儲(chǔ)備增長和流動(dòng)性過剩壓力。
此外，要加強(qiáng)匯率監(jiān)測分析?？梢钥紤]設(shè)立以下監(jiān)測信息：一是人民幣匯率變動(dòng)監(jiān)測信息。包括人民幣與美元、日元、港幣及歐元等世界主要貨幣的變動(dòng)信息，以及人民幣匯率NDF遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)，主要反映升值預(yù)期指標(biāo)。二是總量監(jiān)測信息。主要包括地區(qū)進(jìn)出口、跨境外匯收支、銀行結(jié)售匯等數(shù)據(jù)。三是分類監(jiān)測信息。主要包括分項(xiàng)目、分行業(yè)、貿(mào)易市場、貿(mào)易方式、企業(yè)性質(zhì)的進(jìn)出口、外匯收支及銀行結(jié)售匯數(shù)據(jù)。四是效率監(jiān)測信息。主要反映各經(jīng)營類型、貿(mào)易方式及行業(yè)的出口換匯成本變動(dòng)及經(jīng)營盈虧情況，具體指標(biāo)包括出口換匯成本及其變動(dòng)率、出口銷售凈額、出口產(chǎn)品總成本、出口產(chǎn)品盈虧總額、凈利潤及其利潤率。通過上述相關(guān)監(jiān)測信息的比較分析，得出有關(guān)統(tǒng)計(jì)監(jiān)測指標(biāo)，科學(xué)判定匯率變動(dòng)對涉外經(jīng)濟(jì)的影響。
參考文獻(xiàn)：
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第8篇：外匯直接投資范文
結(jié)果怎么樣?在這場華爾街風(fēng)暴中，這些投資化作“水漂”，或者說是大大縮小了。中國人辛辛苦苦賺來的外匯替美國人的錯(cuò)誤買了單。
看來由這些國有企業(yè)來使用外匯儲(chǔ)備效率并不高。
弗里德曼(Miton Friedman)曾經(jīng)提出一個(gè)花錢的矩陣，分析由誰花錢效率最高。第一種情況是自己為自己花錢，第二種是為自己花別人的錢，第三種是為別人花自己的錢，第四種是為別人花別人的錢。這四種情況中，第一種情況效率最高，第四種最低。
在現(xiàn)實(shí)中，第四種情況也相當(dāng)多。如公司的高管用所有者(股東)的財(cái)產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營，或者政府用納稅人交的稅進(jìn)行各種支出。在現(xiàn)代社會(huì)中，第四種情況不可避免。在這種情況下，提高錢的使用效率的辦法就是建立有效的激勵(lì)一約束機(jī)制。公司對高管的各種激勵(lì)，議會(huì)審批政府的支出方案，都屬于這種機(jī)制的作用。
由國有企業(yè)，如商業(yè)銀行或中司，運(yùn)用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行投資，購買國外的證券或股票，顯然屬于第四種情況。但是，我們又缺乏相應(yīng)的激勵(lì)一約束機(jī)制。投資成功了，如何獎(jiǎng)勵(lì)，我不知道，但投資失敗不用承擔(dān)什么責(zé)任則是地球人都知道的事，至今沒有人為購買房利美，房地美，黑石基金，雷曼的證券或股票投資承擔(dān)責(zé)任。
更好的辦法是讓私人使用外匯儲(chǔ)備，即實(shí)現(xiàn)第一種“自己為自己花自己的錢”。私人使用包括個(gè)人和私人企業(yè)兩種，既可以在國際金融市場上購買股票或證券，也可以對國外進(jìn)行直接投資。私人使用不存在道德風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)為了更有效使用而去了解市場，了解自己所購買的證券或股票的風(fēng)險(xiǎn)。這就是說，自己用自己的錢會(huì)比自己用別人的錢更為負(fù)責(zé)。
私人用外匯儲(chǔ)備去進(jìn)行直接投資有更為深遠(yuǎn)的意義。中國企業(yè)發(fā)展到今天，已經(jīng)到了走出去實(shí)現(xiàn)國際化的時(shí)候。只有在全球范圍內(nèi)獲得資源和技術(shù)，開發(fā)市場，中國企業(yè)才能做大做強(qiáng)。企業(yè)的國際化包括在國外進(jìn)行直接投資，包括建廠、合資或兼并國外企業(yè)。這些都需要外匯。把外匯儲(chǔ)備用于這種直接投資比間接投資(購買股票)風(fēng)險(xiǎn)更小，更有利于整個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)安全。這種國外直接投資可以由國有企業(yè)進(jìn)行，但更有效率的還是由私人企業(yè)進(jìn)行。
第9篇：外匯直接投資范文
關(guān) 鍵 詞：對外直接投資；FDI留置利潤；對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)
中圖分類號(hào)： F830.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-3544（2013）05-0022-03
一、引言
2012年中國國際投資頭寸表的數(shù)據(jù)顯示，對外凈資產(chǎn)為17 364億美元， 在主要國家中位居第二。盡管如此，中國對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與收益存在嚴(yán)重的不對稱性：對外資產(chǎn)以外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)為主，對外負(fù)債以股權(quán)型負(fù)債（FDI、股本證券）為主 [1] 。并且，外匯儲(chǔ)備主要用于海外的債券型投資。由于債券型投資的收益率要遠(yuǎn)低于股權(quán)型投資的收益率，因此，中國對外投資收益嚴(yán)重逆差，數(shù)據(jù)顯示，2012年投資收益項(xiàng)下逆差高達(dá)574億美元， 盡管與2011年相比有所下降，但還是超過了2005～2010年逆差的累計(jì)總額。
現(xiàn)有研究表明，中國對外資產(chǎn)負(fù)債表正處于潛在風(fēng)險(xiǎn)威脅之下。如：張茉楠分析指出，“負(fù)財(cái)富收益”風(fēng)險(xiǎn)、人民幣幣值波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、貨幣政策和貨幣調(diào)控的管理風(fēng)險(xiǎn)是當(dāng)前中國式對外資產(chǎn)負(fù)債表面臨的三大風(fēng)險(xiǎn) [2] 。徐以升的研究 [3] 表明，持續(xù)攀高的存量FDI所產(chǎn)生的利潤正在系統(tǒng)改變中國的國際收支格局，中國已經(jīng)進(jìn)入了“流量凈債務(wù)國”階段。這意味著，中國未來對外凈資產(chǎn)規(guī)模將持續(xù)縮小。目前，主流的看法是開放資本項(xiàng)目、調(diào)整對外投資結(jié)構(gòu)，增加對外直接投資比重。那么，能因此減少甚至消除對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與收益的不對稱性嗎？
二、中國對外直接投資收益率的比較
改革開放以后，吸引外商直接投資（FDI）一直是中國利用外資政策的重心之一。 引進(jìn)的這些資金在中國獲取利潤，每年會(huì)有小部分匯出（反映在國際收支平衡表經(jīng)常賬戶項(xiàng)下投資收益的借方），剩余大部分留置在國內(nèi)， 形成可觀的FDI留置利潤。2010年，國家外匯管理局參照國際標(biāo)準(zhǔn)，對2005年以后的國際收支平衡表進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)口徑上的調(diào)整。根據(jù)新的統(tǒng)計(jì)口徑， 外商投資企業(yè)歸屬外方的未分配利潤和已分配未匯出利潤（即FDI留置利潤），被記入國際收支平衡表中金融賬戶項(xiàng)下直接投資的貸方。由于在其中還夾雜統(tǒng)計(jì)了每年FDI實(shí)際流入量，因此將這項(xiàng)下數(shù)據(jù)剔除每年FDI實(shí)際流入量，并加總IMF統(tǒng)計(jì)的每年FDI利潤匯出量， 然后除以兩年內(nèi)FDI的平均存量， 即可大致得出FDI在華投資收益率，如圖1所示。
圖1還顯示了美國在華直接投資收益率以及中國對外直接投資收益率。比較可以發(fā)現(xiàn)，美國在華直接投資收益率大多年份高于FDI在華直接投資收益率，并且均比同期中國對外直接投資的收益率要高出一倍多。2012年， 中國對外直接投資的存量規(guī)模是FDI存量規(guī)模的23.28%。顯然，如果不提高投資收益率， 即便將中國對外直接投資的存量規(guī)模擴(kuò)張至與FDI同等的存量規(guī)模，中國對外直接投資收益仍會(huì)存在巨大的逆差。
二、 擴(kuò)大對外直接投資規(guī)?；蚋淖儍?chǔ)備資產(chǎn)的來源結(jié)構(gòu)
國際收支和國際投資頭寸分別從流量和存量兩個(gè)角度核算了一國對外經(jīng)濟(jì)交易活動(dòng)。其中，國際投資寸頭主要是指對外金融資產(chǎn)負(fù)債存量，國際收支可以與之對應(yīng)的只是其金融賬戶和儲(chǔ)備資產(chǎn)部分。從流量上看，儲(chǔ)備資產(chǎn)的資本來源主要有兩個(gè)渠道： 一是通過經(jīng)常賬戶項(xiàng)下的盈余來積累，即通過貨物與服務(wù)貿(mào)易、收益以及經(jīng)常轉(zhuǎn)移項(xiàng)下的盈余來積累；二是通過FDI、 證券資產(chǎn)和其他投資等金融交易資金的流入。二者的區(qū)別在于，前者是“掙”得，后者是“借”入，是負(fù)債。 [4] 顯然，儲(chǔ)備資產(chǎn)的來源結(jié)構(gòu)與對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)之間存在引致關(guān)系。如果減少“借”入的規(guī)模和比重，同時(shí)提高“掙”得的規(guī)模和比重，那么在一定程度上可減少或消除對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與收益的不對稱性。
1. 從“借”入的角度來分析。近年來，中國對外直接投資的流量規(guī)模和年均增長率均超過了FDI。前者由2005年的137億美元增至2012年的624億美元，年均增長率為24.18%； 后者由2005年603.25億美元增至2012年的1117.16億美元，年均增長率為9.2%。二者差額在不斷擴(kuò)大，這意味著如果其他條件不變，那么儲(chǔ)備資產(chǎn)的“借”入比重會(huì)因此下降。但是，表1中的數(shù)據(jù)（倒數(shù)第四列）并沒有反映出這種變化，主要原因在于上述的FDI留置利潤被計(jì)入其中。
2. 從“掙”得角度來分析。表1的數(shù)據(jù)（不考慮2012年數(shù)據(jù)的異常變動(dòng)）顯示，隨著中國對外直接投資規(guī)模的擴(kuò)大，儲(chǔ)備資產(chǎn)的來源中“掙”得比重并沒有因此提高， 反而由2008年的87.72%下降為2011年的35.1%。其中，投資收益逆差所占的比重由2008年的5.96%擴(kuò)大為2011年的-18.3%， 侵蝕了中國儲(chǔ)備資產(chǎn)的規(guī)模。除此之外，源于貨物和服務(wù)貿(mào)易順差的比重也出現(xiàn)下降。也就是說，擴(kuò)大對外直接投資規(guī)模對貨物和服務(wù)出口的帶動(dòng)效應(yīng)并不足以帶來順差的擴(kuò)大。實(shí)際上，隨著2005年以來人民幣匯率的升值， 對外貨物貿(mào)易的順差主要是來源于加工貿(mào)易， 一般貿(mào)易項(xiàng)下數(shù)額在2009年后反而出現(xiàn)了逆差，如圖2所示。
三、加劇中國對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與收益不對稱的主要因素
與FDI/美國在華投資收益率相比較而言，中國存在較大的差距。 擴(kuò)大對外直接投資的規(guī)模或提高了“借”入的比重，降低了“掙”得的比重，因此并不能因此減少中國對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與收益的不對稱性。那么，又是哪些因素導(dǎo)致對外直接投資收益率的懸殊差距，進(jìn)而加劇這種不對稱性呢？主要有以下幾個(gè)方面：
1. 人民幣匯率的過度升值。余永定指出 [5] ，中國的國外資產(chǎn)幾乎全部是以美元計(jì)價(jià)，而其國外債務(wù)則大多以人民幣結(jié)算。實(shí)際上，此次外匯管理局所統(tǒng)計(jì)的FDI留置利潤也是以人民幣為計(jì)價(jià)， 需要換算成國際收支平衡表中的美元。這意味著，對FDI而言，美元出現(xiàn)貶值或者人民幣升值都會(huì)帶來匯率暴利，膨脹其在華投資收益。截至2012年12月底，我國外匯占款余額為23.67萬億人民幣， 而外匯儲(chǔ)備為3.31萬億美元， 人民幣對美元匯率中間價(jià)為6.2855（全年升值了0.25%）[6] 。如果按照此均衡匯率計(jì)算， 那么23.67萬億外匯占款余額對應(yīng)的外匯儲(chǔ)備為3.76萬億美元，二者相差4537.4億美元。只有人民幣對美元匯率為7.1467，外匯儲(chǔ)備才能和外匯占款余額平衡。 由此推算，F(xiàn)DI留置利潤大約膨脹了13.7%。如果按照累計(jì)升值幅度來看，F(xiàn)DI留置利潤更是大幅膨脹。根據(jù)國際清算銀行（BIS）的計(jì)算，2013年5月人民幣兌美元的實(shí)際有效匯率為116.29，對比2005年7月升值幅度超過了36%。 顯然，F(xiàn)DI留置利潤膨脹幅度也超過了36%。
2. FDI在華享有超優(yōu)惠的待遇。FDI在華投資收益豐厚，很大程度上是源于地方政府在稅收、土地等方面所給予的優(yōu)待。例如，在土地使用方面，各地區(qū)政府為吸引FDI流入，競相壓低土地價(jià)格，甚至出現(xiàn)“零地價(jià)”、“倒貼三通一平”。此外，許多地區(qū)甚至通過放松的環(huán)境規(guī)制或降低勞工標(biāo)準(zhǔn)等措施吸引FDI入駐。[7] 但是中國對FDI的開放并沒有換來東道國“對我開放”的承諾，也就說雙方是一種不對等的狀態(tài)。以美日的情況為例，在美國，華爾街一位從事并購業(yè)務(wù)的美國律師坦言，中國企業(yè)取得美國銀行10%的股權(quán)是極其困難的， 企圖取得20%以上的股權(quán)幾乎是不可能的，更不用說取得實(shí)際控制權(quán)了 [8] 。在日本，對外直接投資的收益是一種單向結(jié)構(gòu)。數(shù)據(jù)顯示，日本對外直接投資存量要遠(yuǎn)高于FDI的存量，2012年底前者約為后者5倍。 盡管在2005～2010年， 日本對外直接投資的收益率并沒有比中國好多少， 在2006～2008年以及2009年甚至還低于中國的表現(xiàn)。但是，日本對外直接投資的單向結(jié)構(gòu)保證了其收益要遠(yuǎn)大于FDI在日本的收益。
3. 對中國對外直接投資行為的內(nèi)部約束不足。 目前， 中國對外直接投資的存量約有3/4來源于中央企業(yè)， 它們代表當(dāng)前對外直接投資的主體。 由于面對的資金約束較為寬松， 成本和效率往往不是他們要考慮的目標(biāo)函數(shù)，同時(shí)由于缺乏科學(xué)決策，海外投資行為往往具有隨意性。在對外投資的過程中，容易出現(xiàn)企業(yè)重復(fù)投資、 惡性競爭哄抬并購價(jià)格、 石油和天然氣等戰(zhàn)略資源價(jià)格越漲越買等亂象[7] 。尤其是中央企業(yè)在全球能源、 礦產(chǎn)等領(lǐng)域群起并購之后，最終又只能大規(guī)模放棄。
此外，受“中國”等政治因素的牽制，中國對外直接投資還經(jīng)常處于被動(dòng)， 影響了整體海外投資收益。根據(jù)商務(wù)部、國家統(tǒng)計(jì)局、國家外匯管理局共同中國全行業(yè)對外投資的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示， 央企在海外設(shè)立的近2000家企業(yè)中，72.7%盈利或持平，27.3%虧損。[9] 而其中， 虧損的金額都頗為驚人。例如2011年7月初，中鋁宣布澳大利亞昆士蘭奧魯昆鋁土礦資源開發(fā)項(xiàng)目最終失敗，項(xiàng)目損失高達(dá)3.4億元；2011年6月， 中國鐵建投資沙特輕軌項(xiàng)目虧損達(dá)41.48億元；2010年6月，中鋼集團(tuán)在澳大利亞Weld Range鐵礦石項(xiàng)目暫停， 具體損失暫無統(tǒng)計(jì)。2009年9月， 中國中鐵在波蘭A2高速公路項(xiàng)目虧損，合同總額4.47億美元等等。 [10]
四、總結(jié)與對策建議
債券型投資和股權(quán)型投資收益率的差異，還只是引發(fā)中國對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)與收益不對稱的一個(gè)方面。對外直接投資收益率的懸殊差異，才是問題的關(guān)鍵。人民幣匯率過度升值、FDI在華享有超優(yōu)惠待遇以及對中國對外直接投資行為缺乏有效的內(nèi)部約束，都拉大了中外對外直接投資收益率的差異，加劇了這種不對稱性。對策建議如下：
1. 加強(qiáng)內(nèi)部約束，提高對外直接投資收益率。根據(jù)鄧寧的國際生產(chǎn)折衷理論， 如果企業(yè)擁有所有權(quán)優(yōu)勢、內(nèi)部化優(yōu)勢和區(qū)位優(yōu)勢，那么他們在對外直接投資時(shí)獲益的可能性就比較大。 以此作為企業(yè)對外直接投資的內(nèi)部約束， 如果企業(yè)只擁有所有權(quán)和內(nèi)部化優(yōu)勢，那么這家企業(yè)就應(yīng)該只選擇出口方式；如果企業(yè)只擁有所有權(quán)優(yōu)勢， 那么這家企業(yè)就只應(yīng)該選擇技術(shù)轉(zhuǎn)讓方式。 對于內(nèi)部約束， 需要建立國家層面的協(xié)調(diào)機(jī)制。例如，在紡織行業(yè)、電子行業(yè)、化工等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的許多中國企業(yè)，其技術(shù)不是最先進(jìn)的，但是與落后國家相比又具有一定的先進(jìn)性和實(shí)用性，國家對這些領(lǐng)域企業(yè)的對外直接投資，應(yīng)該嚴(yán)格審核其投資區(qū)域是否限定在技術(shù)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對落后的國家或地區(qū)，同時(shí)嚴(yán)格限制投資在這些國家或地區(qū)的企業(yè)數(shù)量，避免在海外形成過度競爭的格局。
2. 人民幣匯率要適度的貶值。一方面，人民幣匯率適度貶值， 能給企業(yè)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)預(yù)留足夠的時(shí)間，有利于出口的穩(wěn)定增長，也有利于發(fā)揮對外直接投資對出口的帶動(dòng)效應(yīng)。實(shí)際上，這在儲(chǔ)備資產(chǎn)的來源上也提高了“掙”得比重。另一方面，人民幣匯率適度貶值， 能有效剔除FDI投資收益的匯率暴利，縮小對外直接投資收益的差距。 根據(jù)最基本的市場規(guī)則，人民幣匯率在FDI流入與其投資收益匯出時(shí)保持一致，中國才會(huì)不賠也不賺。即便不遵循這樣的市場規(guī)則， 人民幣匯率的升值幅度也要控制在均衡范圍內(nèi)，以保證外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的大部分不被侵蝕。從這個(gè)角度來看，加強(qiáng)資本項(xiàng)目管制，防止國際資本的大進(jìn)大出，在未來一段時(shí)間內(nèi)仍然非常必要。
3. 從制度上消除給予FDI的大量優(yōu)惠。 經(jīng)濟(jì)增長的背后需要良好的制度設(shè)計(jì)予以保障。 中國的金融市場發(fā)展不成熟， 資金閑置和資金短缺的結(jié)構(gòu)性矛盾同時(shí)存在。在這種情況下，地方和企業(yè)的融資需求只能訴諸于FDI的流入。 顯然， 這種類型的FDI流入并沒有帶來國際上先進(jìn)的技術(shù)與管理經(jīng)驗(yàn)，地方和企業(yè)也沒有得到真正的實(shí)惠。并且，這種類型的FDI大量流入會(huì)造成外匯占款的增加以及貨幣供給的擴(kuò)張。為了防止通貨膨脹，中央銀行只有采取沖銷政策進(jìn)行干預(yù)， 結(jié)果貨幣的收縮又使那些沒有FDI來源的國內(nèi)企業(yè)被迫降低其投資水平，從而形成一種惡性循環(huán)， 地方和企業(yè)的融資需求又不得不更依賴于FDI的流入了。另外，以政績和GDP為導(dǎo)向的地區(qū)競爭制度， 使各地方政府都有動(dòng)力去爭取FDI的流入，F(xiàn)DI在華的超國民待遇也隨之產(chǎn)生。所以，要從制度上消除給予FDI的大量優(yōu)惠，就需要培育金融市場，使其有效運(yùn)行。同時(shí)，規(guī)范地方政府的引資政策，避免其對FDI的盲目重復(fù)引進(jìn)乃至過度引進(jìn)。
參考文獻(xiàn)：
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[9]楊燁，張彬，高偉. 國資委筑境外經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)“防火墻” [N]. 經(jīng)濟(jì)參考報(bào)，2012-11-07（1）.
