債券分析方法與投資策略精選(九篇)

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第1篇：債券分析方法與投資策略范文

【關(guān)鍵詞】工薪階層證券投資生命周期風(fēng)險(xiǎn)偏好收入水平

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)階段，工薪階層依舊是社會(huì)經(jīng)濟(jì)人群的重要組成部分，對(duì)于這部分人群的證券投資策略分析具有很強(qiáng)的運(yùn)用價(jià)值與現(xiàn)實(shí)意義。

一、工薪階層的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)分析

工薪階層是指以獲得工作單位相對(duì)固定的勞動(dòng)報(bào)酬為主要收入來(lái)源的經(jīng)濟(jì)群體。他們有著比較相似的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，主要表現(xiàn)在：（一）收入來(lái)源相對(duì)單一。對(duì)工薪階層來(lái)說(shuō)，收入主要有兩個(gè)來(lái)源——工作收入和理財(cái)收入。由于目前大部分工薪階層的理財(cái)觀念比較傳統(tǒng)，加之我國(guó)整體理財(cái)?shù)臈l件不夠成熟，理財(cái)收入相當(dāng)有限。相比而言，工作收入在工薪階層的經(jīng)濟(jì)來(lái)源中仍占有較大的比重，也是他們理財(cái)?shù)闹匾A(chǔ)，更是工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)所要考慮的現(xiàn)實(shí)條件。（二）投資理念相對(duì)趨同。目前的工薪階層大多對(duì)社會(huì)發(fā)展的未來(lái)趨勢(shì)有諸多近憂遠(yuǎn)慮。他們認(rèn)為自己的工作前景、子女未來(lái)教育、父母養(yǎng)老送終、健康身體的保障等方面都存在比較多的不確定因素，這樣的生活狀況決定了他們對(duì)資金的變現(xiàn)能力、貨幣的流動(dòng)性等方面有較多要求，投資的基本目標(biāo)比較一致。（三）消費(fèi)方式相對(duì)多元化。根據(jù)馬斯洛的需求層次論，工薪階層在基本生存需要上有所滿足的前提下，開(kāi)始更多地關(guān)注能實(shí)現(xiàn)提升生活質(zhì)量、改善消費(fèi)品位的相關(guān)項(xiàng)目。他們不僅對(duì)旅游、健身、美容、娛樂(lè)等方面有普遍追求，而且對(duì)教育、房產(chǎn)、汽車(chē)、人際關(guān)系的維系有較大的差異性支出，所以在能使有限的經(jīng)濟(jì)收入用于實(shí)現(xiàn)更大的效用水平方面的證券投資策略組合方面也會(huì)有不同的要求。（四）家庭整體承受風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)有限。在現(xiàn)行的社會(huì)保障機(jī)制作用下，考慮到工薪階層受工作年限與經(jīng)濟(jì)條件的制約，工薪階層在各方面的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)依舊比較大。但結(jié)合我國(guó)目前證券投資市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)分析，可知工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)很難保證有確定的高收益，所以他們?cè)谡嬲媾R風(fēng)險(xiǎn)時(shí)往往會(huì)顯得手足無(wú)措，應(yīng)對(duì)不暇。從這種角度上來(lái)看，在工薪階層的證券投資策略分析中還要加入更多的社會(huì)與制度的影響因素作為變量分析。（五）適宜進(jìn)行證券投資的工薪階層行業(yè)相對(duì)集中。雖然工薪階層本身是一個(gè)覆蓋面相當(dāng)廣泛的概念，但由于收入水平的差距較大，并不是所有的工薪階層都可以進(jìn)行證券投資。根據(jù)我國(guó)歷年的行業(yè)收入水平排名情況來(lái)看，金融業(yè)、電信業(yè)、汽車(chē)業(yè)、石油業(yè)等行業(yè)的從業(yè)人員有較高的收入，可以考慮進(jìn)行適度的證券投資。同時(shí)，公務(wù)員、教師、醫(yī)生、外企職員、企業(yè)中高級(jí)管理人員等職業(yè)都可以考慮參與證券投資活動(dòng)。本文中將主要以工薪階層的這些有證券投資愿望與能力的人員為分析對(duì)象。

二、證券投資策略的基本產(chǎn)品分析

證券投資是指投資者將資金投放于有價(jià)證券上以獲取一定收益的行為。證券投資的主要形式為股票投資、債券投資、基金投資等等。證券投資策略即指投資者在進(jìn)行證券投資前應(yīng)當(dāng)掌握的行動(dòng)方針和謀略，在對(duì)總體策略定位的基礎(chǔ)上,還可以詳細(xì)確定市場(chǎng)策略、行業(yè)策略、公司策略、期限策略、組合策略等。其具體的表現(xiàn)形式往往是按不同的比例對(duì)多種不同風(fēng)險(xiǎn)與收益狀況的證券投資工具進(jìn)行有機(jī)組合。可見(jiàn)對(duì)各種證券投資的產(chǎn)品進(jìn)行簡(jiǎn)單的分析與比較是制定合適的證券投資策略的必然要求。

從概念上看，廣義的證券包括商品證券（如提貨單、購(gòu)物券等）、貨幣證券（如支票、商業(yè)票據(jù)等）以及資本證券（如股票、債券、基金等）。狹義的證券僅指資本證券，它們是代表對(duì)一定資本所有權(quán)和收益權(quán)的投資憑證。在本文中涉及的證券投資工具主要根據(jù)后者界定。股票是典型的風(fēng)險(xiǎn)投資工具，其最主要的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)。在我國(guó)目前股票市場(chǎng)還不夠成熟與規(guī)范的情況下，選擇股票為主要證券投資工具的投資者需要以足夠的時(shí)間與專(zhuān)業(yè)知識(shí)為保證，還要有較充裕的資金和較強(qiáng)的心理承受力?？紤]到目前我國(guó)股票市場(chǎng)整體行情有復(fù)蘇跡象，并且股票的可選空間較大，投資機(jī)會(huì)較多，在證券投資策略中可以適當(dāng)調(diào)整績(jī)優(yōu)股的比重以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。債券品種比較豐富，一般都有收益與風(fēng)險(xiǎn)適中的特點(diǎn)。其中比較常見(jiàn)的有國(guó)債、企業(yè)債券與地方債券及某些根據(jù)特殊需要發(fā)行的債券。相對(duì)而言，工薪階層比較了解與愿意購(gòu)買(mǎi)的主要債券產(chǎn)品是國(guó)債和有一定收益保證的企業(yè)債券。尤其是前者，因?yàn)槠湎鄬?duì)存款而言具有免稅與收益較高的優(yōu)勢(shì)，相對(duì)股票而言又具有較好信用保證與較強(qiáng)社會(huì)信譽(yù)等特點(diǎn)，往往是深受工薪階層歡迎的證券投資品種，也有“金邊債券”之稱(chēng)。基金是近幾年發(fā)展起來(lái)的投資產(chǎn)品。根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)可以進(jìn)行多種分類(lèi)，其中股票型基金收益率比較高，一般在8％左右，適合1年期以上的投資；債券基金一般年收益率分別在2%和2.4%左右，收益穩(wěn)定，本金較安全，可以確定比較自由的投資期，但考慮到其相應(yīng)費(fèi)用與持有期時(shí)間有關(guān)，在沒(méi)有找到更好的替代品前，可以適當(dāng)延長(zhǎng)投資時(shí)間；貨幣基金是短期低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，收益率波動(dòng)幅度不大，是銀行儲(chǔ)蓄的良好“替代品”，適合短期投資，也可以作為一種過(guò)渡型投資品種。

三、工薪階層的證券投資策略分析

工薪階層在激烈的投資過(guò)程中都希望避免或分散較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，并達(dá)到較高的預(yù)期收益，所以正確選擇和運(yùn)用適宜自身情況的證券投資策略具有很重要的意義。在設(shè)計(jì)工薪階層的證券投資策略時(shí)，要顧及諸多因素，比如工薪者的收入水平、消費(fèi)情況、投資理念、生活區(qū)域、職業(yè)特點(diǎn)、行業(yè)前景、年齡階段、家庭構(gòu)成、性格類(lèi)型等等，不一而足。下文主要從工薪階層的不同生命周期、家庭階段、風(fēng)險(xiǎn)偏好、收入水平幾方面簡(jiǎn)單地制定其對(duì)應(yīng)的證券投資策略。

（一）以不同生命周期分類(lèi)分析

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗朗科.莫迪利安尼在生命周期消費(fèi)理論中，強(qiáng)調(diào)人們會(huì)在人生相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間范圍內(nèi)計(jì)劃生活的消費(fèi)支出，并達(dá)到在整個(gè)生命周期內(nèi)的消費(fèi)情況最優(yōu)配置。由于人們的收入在滿足消費(fèi)之余主要可以用于儲(chǔ)蓄與投資，所以該理論在為工薪階層制定證券投資策略時(shí)有較強(qiáng)的借鑒意義。生命周期消費(fèi)理論提出年輕人家庭收入較少，消費(fèi)支出水平普遍高于經(jīng)濟(jì)收入水平，在此階段多以負(fù)債消費(fèi)為主，即便有一定剩余資金，也主要用于未來(lái)投資資本的原始積累，可以不要過(guò)多地考慮證券投資策略。當(dāng)然，為了鼓勵(lì)年輕人進(jìn)行必要的資金貯備，可以建議他們采取定期定額方式購(gòu)買(mǎi)貨幣型基金，或采取相對(duì)保守的投資策略，相信一定時(shí)期的累積可以為下一個(gè)生命周期的證券投資提供比較充足的資金和更為豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。隨著人們進(jìn)入中年階段，收入水平日益增長(zhǎng)，收入會(huì)多于消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)能力和生活方式上都趨于穩(wěn)定。保證提供子女教育的經(jīng)費(fèi)和贍養(yǎng)父母的資金是現(xiàn)階段工薪階層主要需考慮的問(wèn)題，著手準(zhǔn)備投資保值與增值計(jì)劃成為必然的投資選擇。此階段的工薪者可以考慮每月將剩余收入的20%投向較有風(fēng)險(xiǎn)的投資或股票，40%購(gòu)買(mǎi)各項(xiàng)平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金，20%購(gòu)買(mǎi)新型證券投資產(chǎn)品或選擇其他理財(cái)或投資工具，10%作為保險(xiǎn)資金，另10%作為緊急備用金或儲(chǔ)蓄費(fèi)用。由于他們有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，應(yīng)該以進(jìn)取型投資風(fēng)格為主，力求投資品種多樣化，投資思路開(kāi)闊化。等到工薪者進(jìn)入老年階段，他們收入水平相對(duì)消費(fèi)需要又會(huì)略顯不足，但由于有中年階段的投資與理財(cái)?shù)难a(bǔ)充收入，仍有制定證券投資策略的必要。鑒于老年工薪者幾乎沒(méi)有提高經(jīng)濟(jì)收入的發(fā)展空間，風(fēng)險(xiǎn)承受能力也越來(lái)越低，生活需求相對(duì)簡(jiǎn)單，對(duì)養(yǎng)老資金的安全性、保值增值性考慮較多，所以證券投資策略應(yīng)該以投資收益穩(wěn)妥、有底線保證為首選目標(biāo)，盡量少選擇風(fēng)險(xiǎn)性、激進(jìn)性投資工具，以避免養(yǎng)老費(fèi)用的損失。一般每月可以將多余收入的30%投向平衡型基金，40%購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，20%購(gòu)買(mǎi)貨幣型基金，10%進(jìn)行儲(chǔ)蓄。這種組合既能對(duì)老年工薪者的資金有一定收益保障，緩解通貨膨脹或其他經(jīng)濟(jì)因素可能造成的消極影響，也能有效降低風(fēng)險(xiǎn)程度，有利于老年工薪者的身心健康，減輕他們的心理與經(jīng)濟(jì)壓力?？傮w而言，不論身處生命周期的哪個(gè)階段，都要有居安思危，未雨綢繆的意識(shí)，不要低估長(zhǎng)期投資的升值能力，要盡早形成證券投資的意識(shí)并選擇自己比較熟悉與感興趣的產(chǎn)品。

（二）以不同家庭階段分類(lèi)分析

根據(jù)家庭所處的階段，一般可以劃分為單身打拼期（一人）、家庭形成期（兩人）、家庭建設(shè)期（三人以上）、家庭成熟期（子女進(jìn)入非義務(wù)教育階段）、家庭細(xì)分期（子女開(kāi)始獨(dú)立生活）等類(lèi)型。為了簡(jiǎn)單起見(jiàn)，也有理財(cái)專(zhuān)家將其劃分為青年家庭、中年家庭和老年家庭。但因?yàn)樵诒疚闹幸呀?jīng)有對(duì)處于不同生命周期的工薪階層的證券投資策略分析，在此還是主要側(cè)重于前一種分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)下的具體分析。1、單身打拼期的工薪階層，往往因?yàn)閷?duì)于創(chuàng)建事業(yè)與組建家庭的考慮比較多，主要資金大多形成對(duì)自身和工作或感情的投資，所以在證券投資方面的考慮還處于“心有余而力不足”的階段。當(dāng)然，如果有其他外來(lái)資本，又有較多時(shí)間與精力學(xué)習(xí)證券投資方面的新知識(shí)，也不排除“借雞生蛋”的獲益。鑒于這種情況尚不是主流趨勢(shì)，在本文中不必過(guò)多涉及。2、家庭形成期的工薪階層可以合二人之力共同參與證券投資，在資金方面相比單身打拼期的工薪階層有所增加，投資觀念也逐漸形成，對(duì)于培育下一代、開(kāi)展家庭建設(shè)、完善家庭設(shè)備等方面的考慮還有較大的彈性，所以可以設(shè)定比較靈活、主動(dòng)的證券投資策略，在風(fēng)險(xiǎn)較高、收益也較大的證券投資品種要多加關(guān)注，適當(dāng)增加其在證券投資中的比重以實(shí)現(xiàn)增值型投資目標(biāo)，同時(shí)也要增加適當(dāng)?shù)惋L(fēng)險(xiǎn)或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資品種達(dá)到保證基本收入的目標(biāo)。在對(duì)日常生活水平不會(huì)造成較大影響的前提下，可以用家庭成員中一方的資金大膽嘗試多種證券投資手段，并放松心態(tài)，強(qiáng)化投資的積極與進(jìn)步意識(shí)。3、處于家庭建設(shè)期的工薪階層無(wú)論在經(jīng)濟(jì)還是精力上都比家庭形成期的工薪者要更顯緊張，但因?yàn)槟挲g或工作經(jīng)驗(yàn)等原因，投資理念更趨理性與成熟，所以在開(kāi)源節(jié)流的途徑選擇上也有了更多的方法。在發(fā)展自身的同時(shí)，要對(duì)小孩養(yǎng)育與培育的費(fèi)用有充分的估計(jì)，同時(shí)在證券投資工具的選擇上要集中于比較擅長(zhǎng)與熟悉的幾種工具上，不必過(guò)于分散。當(dāng)然，相對(duì)而言，如果已經(jīng)有了證券投資的心得，還可以適當(dāng)?shù)娜谫Y投入比較有把握的證券產(chǎn)品上。4、處于家庭成熟期的工薪者，一方面事業(yè)發(fā)展進(jìn)入上升期，工作比較繁忙，投資的跟蹤時(shí)間相對(duì)較少；另一方面家庭規(guī)模比較確定，在經(jīng)濟(jì)收入與支出方面都比較清晰，對(duì)未來(lái)安排與生活定位比較明了，投資的目標(biāo)比較明確。此階段家庭的主要開(kāi)支是小孩的后續(xù)教育經(jīng)費(fèi)、夫妻雙方的事業(yè)發(fā)展經(jīng)費(fèi)、日常的醫(yī)療保健經(jīng)費(fèi)等項(xiàng)目。所以應(yīng)該以溫和進(jìn)取型投資風(fēng)格為主，可以在扣除日常消費(fèi)支出后，先將比較固定的存款轉(zhuǎn)換成較有保障的國(guó)債或基金，以保證孩子上大學(xué)的費(fèi)用，剩余的零散資金投入貨幣市場(chǎng)基金及保險(xiǎn)。在投資產(chǎn)品期限與種類(lèi)的選擇上，可以與小孩受教育的階段性費(fèi)用支出相對(duì)應(yīng)，形成一個(gè)中長(zhǎng)期(2年以上)的證券投資策略，目標(biāo)年收益率要在通貨膨脹率的兩倍以上，并形成長(zhǎng)期理財(cái)習(xí)慣。5、當(dāng)工薪階層進(jìn)入家庭細(xì)分期時(shí)，如果不要額外負(fù)擔(dān)子女們?cè)诮?jīng)濟(jì)方面的要求，又沒(méi)有更多消費(fèi)支出方面的增加項(xiàng)目，可以在證券投資的長(zhǎng)期策略基礎(chǔ)上，增加部分短期與中期投資品種，以提高投資的預(yù)期收益率，并能更主動(dòng)地抓住更多的良好投資機(jī)會(huì)。當(dāng)然，在中國(guó)傳統(tǒng)的家庭模式中，在此階段的工薪者可能要隨時(shí)應(yīng)對(duì)子女們?cè)谑聵I(yè)與家庭發(fā)展等方面的追加資本投入需求，所以還是要準(zhǔn)備部分流動(dòng)性較強(qiáng)的證券投資產(chǎn)品提高資金的變現(xiàn)能力?？傮w而言，目前我國(guó)工薪階層在不同家庭階段，都要先保證實(shí)現(xiàn)家庭經(jīng)濟(jì)基本功能，再顧及證券投資的增值功能，切忌本末倒置，舍本逐末。

（三）以不同風(fēng)險(xiǎn)偏好分類(lèi)分析

證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)主要有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、形勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等等。一般而言，風(fēng)險(xiǎn)偏好類(lèi)型的確定主要取決于投資者的年齡、收入、性別、經(jīng)歷和個(gè)性等具體因素。比如，年齡較小的人不怕失敗，所以多為風(fēng)險(xiǎn)趨向型投資者，隨著年齡的增加，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度逐漸表現(xiàn)為中立型甚至規(guī)避型；收入越高的人們能承受的風(fēng)險(xiǎn)往往比較高，相比而言，收入偏低的人群對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)大多有回避的傾向。通常認(rèn)為男性趨于冒險(xiǎn)、女性趨于保守，但也有人認(rèn)為隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中男女承擔(dān)社會(huì)角色的互換及女性在理財(cái)中的重要地位，部分女性也呈風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好型；一般人生經(jīng)歷比較豐富的個(gè)體屬風(fēng)險(xiǎn)趨向型，而經(jīng)歷比較簡(jiǎn)單順利的個(gè)體屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型，自然也有其他因素可能會(huì)影響他們?cè)诓煌闆r下的風(fēng)險(xiǎn)選擇?？傮w而言，工薪階層中大部分人員屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型和風(fēng)險(xiǎn)中立型，對(duì)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的整體承受能力相當(dāng)有限。只有在對(duì)工薪階層的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)基本了解的前提下，才能選擇各自適合的證券投資策略。一般而言，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)趨向型的工薪投資者可以增加證券投資新品種的比重，因?yàn)橥庐a(chǎn)品在高風(fēng)險(xiǎn)的后面也隱含高收益。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)中立型的工薪階層可以采取在高、中、低風(fēng)險(xiǎn)型的不同投資工具中設(shè)置不同比例以達(dá)到趨利避害的效果，當(dāng)然也可以將資金主要投入風(fēng)險(xiǎn)中等的債券和混合型基金上，這樣可以集中精力，深入分析比較集中的品種，從而獲取更高收益。而風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的投資者一方面可以采取購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券、債券基金、貨幣基金為主的簡(jiǎn)單投資方式，另一方面也可以根據(jù)各種年度報(bào)道與評(píng)比結(jié)果，選擇有較好社會(huì)與經(jīng)濟(jì)效益的證券公司、基金公司、銀行等各種金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)行集合型證券投資。相對(duì)而言，由于貨幣市場(chǎng)基金與其他低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品相比較，在收益率相當(dāng)?shù)那闆r下，在投資門(mén)檻和流動(dòng)性方面具備明顯優(yōu)勢(shì)，可以滿足偏好低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的投資者對(duì)資金的高流動(dòng)性和對(duì)收益的穩(wěn)定性的綜合要求，分析人士指出，貨幣市場(chǎng)基金將繼續(xù)成為這部分人群的首選理財(cái)工具。當(dāng)然，隨著人們對(duì)基金市場(chǎng)的熟悉，指數(shù)型基金、混合型基金均可以成為低風(fēng)險(xiǎn)的證券投資產(chǎn)品。由于工薪者處于不同境遇時(shí)，也可能改變風(fēng)險(xiǎn)偏好，所以要在對(duì)自己的投資意愿有足夠了解的前提下選擇合適的證券投資策略。

（四）以不同收入水平分類(lèi)分析

雖然同為工薪階層，但收入水平還是有較大差異。比如以湖南省2005年的工資水平為標(biāo)準(zhǔn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示，當(dāng)年在職人員的平均月工資水平為1503元。以此為標(biāo)準(zhǔn)，比平均線低20%，但高于當(dāng)?shù)刈畹凸べY水平的工薪者可以認(rèn)為是低收入群體。而高出平均水平一定值的工薪階層可歸為高收入群體。低收入者一般會(huì)采用比較傳統(tǒng)與保守的方法進(jìn)行證券投資，比如購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券是他們選擇的主要證券投資方式。中等收入的工薪階層一般投資觀念傳統(tǒng)，家庭理財(cái)要求絕對(duì)穩(wěn)健。建議每月做好支出計(jì)劃，除正常開(kāi)支外，可將剩余部分分成若干份進(jìn)行重點(diǎn)證券投資產(chǎn)品的投資理財(cái)，切忌廣而全，頻繁交易。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大的股票市場(chǎng)，考慮到工薪階層的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱，專(zhuān)業(yè)知識(shí)也相對(duì)匱乏，可以不做重點(diǎn)考慮。保險(xiǎn)、基金和國(guó)債等投資產(chǎn)品仍是該收入水平工薪階層的主要選擇。至于高收入工薪階層的證券投資策略中，可以考慮將大部分資金用于進(jìn)攻型投資，更大地發(fā)揮“錢(qián)生錢(qián)”的功能。考慮到風(fēng)險(xiǎn)因素，“攻”的資金中又可以分為“穩(wěn)攻”和“強(qiáng)攻”兩部分。對(duì)于穩(wěn)攻部分，有一定投資理財(cái)概念的人可以選擇購(gòu)買(mǎi)一些市場(chǎng)波動(dòng)度較小、預(yù)期報(bào)酬較穩(wěn)健的證券產(chǎn)品，如混合型基金、大型藍(lán)籌股等，力求年收益率達(dá)到5%-10%的水平；強(qiáng)攻部分則為某些高風(fēng)險(xiǎn)高收益發(fā)證券產(chǎn)品組合?？梢钥紤]在專(zhuān)業(yè)理財(cái)規(guī)劃師的指點(diǎn)下，將部分資金投入各類(lèi)預(yù)期收益率較高的股票上。在證券投資中，既要有對(duì)單個(gè)股票和債券、基金行情的把握，又要具有投資組合的理念，以適度分散投資來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)?？傮w而言，在為工薪階層制定證券投資策略時(shí)，要更多地關(guān)注他們的不同需求目的以及對(duì)不同價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型產(chǎn)品的需求彈性，從而在保障他們現(xiàn)有資產(chǎn)與生活水平不受影響的情況下，實(shí)現(xiàn)未來(lái)資產(chǎn)價(jià)值與質(zhì)量的提升。

也就是說(shuō)，工薪階層不論是屬于上述哪種類(lèi)型或階段，在進(jìn)行證券投資時(shí)，都要具體狀況具體對(duì)待，并綜合考慮以上因素進(jìn)行抉擇。當(dāng)然，工薪階層的證券投資策略也有共通之處。一旦工薪者決定了要進(jìn)行證券投資，就應(yīng)努力作到以下四點(diǎn)來(lái)保證策略生效。

（一）制定具體可行的各期目標(biāo)。在人生的不同階段有不同的計(jì)劃，根據(jù)自己的具體情況與經(jīng)濟(jì)實(shí)力，確定在不同年齡與時(shí)期的投資目標(biāo)，并在達(dá)到預(yù)期收益水平時(shí)要適時(shí)收手，重新選擇下一個(gè)目標(biāo)。

（二）遵照投資理財(cái)?shù)幕疽?guī)律。總體上工薪階層進(jìn)行證券投資策略時(shí)要本著“終身快樂(lè)”的原則，也就是要盡量作到“抓住今天的快樂(lè)，規(guī)避明天的風(fēng)險(xiǎn)，追逐未來(lái)生活的更加幸?！痹瓌t。在具體選擇投資品種時(shí)，要遵循“不要把所有雞蛋都放在同一個(gè)籃子里”的原則。（三）確定詳細(xì)周全的步驟。作為普通的工薪階層，最好要制訂具體的投資步驟，逐步有效的拓寬投資渠道，增加各層次的投資品種，最終實(shí)現(xiàn)自己的投資理想。（四）制定穩(wěn)中求變的策略。投資策略的適應(yīng)性與創(chuàng)新性是決定投資成敗的重要因素。投資策略有很多，關(guān)鍵是要尋找適合自己的投資策略，并在投資實(shí)踐中不斷反思與修正。工薪階層如果能真正理解與掌握以上四點(diǎn)，在找到適合自己的證券投資策略基礎(chǔ)上，加強(qiáng)對(duì)策略的落實(shí)與調(diào)整，在投資理財(cái)?shù)牡缆飞媳厝挥休^好的收益。

參考文獻(xiàn)：

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第2篇：債券分析方法與投資策略范文

一、工薪階層的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)分析

工薪階層是指以獲得工作單位相對(duì)固定的勞動(dòng)報(bào)酬為主要收入來(lái)源的經(jīng)濟(jì)群體。他們有著比較相似的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，主要表現(xiàn)在：（一）收入來(lái)源相對(duì)單一。對(duì)工薪階層來(lái)說(shuō)，收入主要有兩個(gè)來(lái)源——工作收入和理財(cái)收入。由于目前大部分工薪階層的理財(cái)觀念比較傳統(tǒng)，加之我國(guó)整體理財(cái)?shù)臈l件不夠成熟，理財(cái)收入相當(dāng)有限。相比而言，工作收入在工薪階層的經(jīng)濟(jì)來(lái)源中仍占有較大的比重，也是他們理財(cái)?shù)闹匾A(chǔ)，更是工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)所要考慮的現(xiàn)實(shí)條件。（二）投資理念相對(duì)趨同。目前的工薪階層大多對(duì)社會(huì)發(fā)展的未來(lái)趨勢(shì)有諸多近憂遠(yuǎn)慮。他們認(rèn)為自己的工作前景、子女未來(lái)教育、父母養(yǎng)老送終、健康身體的保障等方面都存在比較多的不確定因素，這樣的生活狀況決定了他們對(duì)資金的變現(xiàn)能力、貨幣的流動(dòng)性等方面有較多要求，投資的基本目標(biāo)比較一致。（三）消費(fèi)方式相對(duì)多元化。根據(jù)馬斯洛的需求層次論，工薪階層在基本生存需要上有所滿足的前提下，開(kāi)始更多地關(guān)注能實(shí)現(xiàn)提升生活質(zhì)量、改善消費(fèi)品位的相關(guān)項(xiàng)目。他們不僅對(duì)旅游、健身、美容、娛樂(lè)等方面有普遍追求，而且對(duì)教育、房產(chǎn)、汽車(chē)、人際關(guān)系的維系有較大的差異性支出，所以在能使有限的經(jīng)濟(jì)收入用于實(shí)現(xiàn)更大的效用水平方面的證券投資策略組合方面也會(huì)有不同的要求。（四）家庭整體承受風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)有限。在現(xiàn)行的社會(huì)保障機(jī)制作用下，考慮到工薪階層受工作年限與經(jīng)濟(jì)條件的制約，工薪階層在各方面的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)依舊比較大。但結(jié)合我國(guó)目前證券投資市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)分析，可知工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)很難保證有確定的高收益，所以他們?cè)谡嬲媾R風(fēng)險(xiǎn)時(shí)往往會(huì)顯得手足無(wú)措，應(yīng)對(duì)不暇。從這種角度上來(lái)看，在工薪階層的證券投資策略分析中還要加入更多的社會(huì)與制度的影響因素作為變量分析。（五）適宜進(jìn)行證券投資的工薪階層行業(yè)相對(duì)集中。雖然工薪階層本身是一個(gè)覆蓋面相當(dāng)廣泛的概念，但由于收入水平的差距較大，并不是所有的工薪階層都可以進(jìn)行證券投資。根據(jù)我國(guó)歷年的行業(yè)收入水平排名情況來(lái)看，金融業(yè)、電信業(yè)、汽車(chē)業(yè)、石油業(yè)等行業(yè)的從業(yè)人員有較高的收入，可以考慮進(jìn)行適度的證券投資。同時(shí)，公務(wù)員、教師、醫(yī)生、外企職員、企業(yè)中高級(jí)管理人員等職業(yè)都可以考慮參與證券投資活動(dòng)。本文中將主要以工薪階層的這些有證券投資愿望與能力的人員為分析對(duì)象。

二、證券投資策略的基本產(chǎn)品分析

證券投資是指投資者將資金投放于有價(jià)證券上以獲取一定收益的行為。證券投資的主要形式為股票投資、債券投資、基金投資等等。證券投資策略即指投資者在進(jìn)行證券投資前應(yīng)當(dāng)掌握的行動(dòng)方針和謀略，在對(duì)總體策略定位的基礎(chǔ)上,還可以詳細(xì)確定市場(chǎng)策略、行業(yè)策略、公司策略、期限策略、組合策略等。其具體的表現(xiàn)形式往往是按不同的比例對(duì)多種不同風(fēng)險(xiǎn)與收益狀況的證券投資工具進(jìn)行有機(jī)組合?？梢?jiàn)對(duì)各種證券投資的產(chǎn)品進(jìn)行簡(jiǎn)單的分析與比較是制定合適的證券投資策略的必然要求。

從概念上看，廣義的證券包括商品證券（如提貨單、購(gòu)物券等）、貨幣證券（如支票、商業(yè)票據(jù)等）以及資本證券（如股票、債券、基金等）。狹義的證券僅指資本證券，它們是代表對(duì)一定資本所有權(quán)和收益權(quán)的投資憑證。在本文中涉及的證券投資工具主要根據(jù)后者界定。股票是典型的風(fēng)險(xiǎn)投資工具，其最主要的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)。在我國(guó)目前股票市場(chǎng)還不夠成熟與規(guī)范的情況下，選擇股票為主要證券投資工具的投資者需要以足夠的時(shí)間與專(zhuān)業(yè)知識(shí)為保證，還要有較充裕的資金和較強(qiáng)的心理承受力?？紤]到目前我國(guó)股票市場(chǎng)整體行情有復(fù)蘇跡象，并且股票的可選空間較大，投資機(jī)會(huì)較多，在證券投資策略中可以適當(dāng)調(diào)整績(jī)優(yōu)股的比重以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。債券品種比較豐富，一般都有收益與風(fēng)險(xiǎn)適中的特點(diǎn)。其中比較常見(jiàn)的有國(guó)債、企業(yè)債券與地方債券及某些根據(jù)特殊需要發(fā)行的債券。相對(duì)而言，工薪階層比較了解與愿意購(gòu)買(mǎi)的主要債券產(chǎn)品是國(guó)債和有一定收益保證的企業(yè)債券。尤其是前者，因?yàn)槠湎鄬?duì)存款而言具有免稅與收益較高的優(yōu)勢(shì)，相對(duì)股票而言又具有較好信用保證與較強(qiáng)社會(huì)信譽(yù)等特點(diǎn)，往往是深受工薪階層歡迎的證券投資品種，也有“金邊債券”之稱(chēng)。基金是近幾年發(fā)展起來(lái)的投資產(chǎn)品。根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)可以進(jìn)行多種分類(lèi)，其中股票型基金收益率比較高，一般在8％左右，適合1年期以上的投資；債券基金一般年收益率分別在2%和2.4%左右，收益穩(wěn)定，本金較安全，可以確定比較自由的投資期，但考慮到其相應(yīng)費(fèi)用與持有期時(shí)間有關(guān)，在沒(méi)有找到更好的替代品前，可以適當(dāng)延長(zhǎng)投資時(shí)間；貨幣基金是短期低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，收益率波動(dòng)幅度不大，是銀行儲(chǔ)蓄的良好“替代品”，適合短期投資，也可以作為一種過(guò)渡型投資品種。

三、工薪階層的證券投資策略分析

工薪階層在激烈的投資過(guò)程中都希望避免或分散較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，并達(dá)到較高的預(yù)期收益，所以正確選擇和運(yùn)用適宜自身情況的證券投資策略具有很重要的意義。在設(shè)計(jì)工薪階層的證券投資策略時(shí)，要顧及諸多因素，比如工薪者的收入水平、消費(fèi)情況、投資理念、生活區(qū)域、職業(yè)特點(diǎn)、行業(yè)前景、年齡階段、家庭構(gòu)成、性格類(lèi)型等等，不一而足。下文主要從工薪階層的不同生命周期、家庭階段、風(fēng)險(xiǎn)偏好、收入水平幾方面簡(jiǎn)單地制定其對(duì)應(yīng)的證券投資策略。

（一）以不同生命周期分類(lèi)分析

美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗朗科.莫迪利安尼在生命周期消費(fèi)理論中，強(qiáng)調(diào)人們會(huì)在人生相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間范圍內(nèi)計(jì)劃生活的消費(fèi)支出，并達(dá)到在整個(gè)生命周期內(nèi)的消費(fèi)情況最優(yōu)配置。由于人們的收入在滿足消費(fèi)之余主要可以用于儲(chǔ)蓄與投資，所以該理論在為工薪階層制定證券投資策略時(shí)有較強(qiáng)的借鑒意義。生命周期消費(fèi)理論提出年輕人家庭收入較少，消費(fèi)支出水平普遍高于經(jīng)濟(jì)收入水平，在此階段多以負(fù)債消費(fèi)為主，即便有一定剩余資金，也主要用于未來(lái)投資資本的原始積累，可以不要過(guò)多地考慮證券投資策略。當(dāng)然，為了鼓勵(lì)年輕人進(jìn)行必要的資金貯備，可以建議他們采取定期定額方式購(gòu)買(mǎi)貨幣型基金，或采取相對(duì)保守的投資策略，相信一定時(shí)期的累積可以為下一個(gè)生命周期的證券投資提供比較充足的資金和更為豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。隨著人們進(jìn)入中年階段，收入水平日益增長(zhǎng)，收入會(huì)多于消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)能力和生活方式上都趨于穩(wěn)定。保證提供子女教育的經(jīng)費(fèi)和贍養(yǎng)父母的資金是現(xiàn)階段工薪階層主要需考慮的問(wèn)題，著手準(zhǔn)備投資保值與增值計(jì)劃成為必然的投資選擇。此階段的工薪者可以考慮每月將剩余收入的20%投向較有風(fēng)險(xiǎn)的投資或股票，40%購(gòu)買(mǎi)各項(xiàng)平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金，20%購(gòu)買(mǎi)新型證券投資產(chǎn)品或選擇其他理財(cái)或投資工具，10%作為保險(xiǎn)資金，另10%作為緊急備用金或儲(chǔ)蓄費(fèi)用。由于他們有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，應(yīng)該以進(jìn)取型投資風(fēng)格為主，力求投資品種多樣化，投資思路開(kāi)闊化。等到工薪者進(jìn)入老年階段，他們收入水平相對(duì)消費(fèi)需要又會(huì)略顯不足，但由于有中年階段的投資與理財(cái)?shù)难a(bǔ)充收入，仍有制定證券投資策略的必要。鑒于老年工薪者幾乎沒(méi)有提高經(jīng)濟(jì)收入的發(fā)展空間，風(fēng)險(xiǎn)承受能力也越來(lái)越低，生活需求相對(duì)簡(jiǎn)單，對(duì)養(yǎng)老資金的安全性、保值增值性考慮較多，所以證券投資策略應(yīng)該以投資收益穩(wěn)妥、有底線保證為首選目標(biāo)，盡量少選擇風(fēng)險(xiǎn)性、激進(jìn)性投資工具，以避免養(yǎng)老費(fèi)用的損失。一般每月可以將多余收入的30%投向平衡型基金，40%購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，20%購(gòu)買(mǎi)貨幣型基金，10%進(jìn)行儲(chǔ)蓄。這種組合既能對(duì)老年工薪者的資金有一定收益保障，緩解通貨膨脹或其他經(jīng)濟(jì)因素可能造成的消極影響，也能有效降低風(fēng)險(xiǎn)程度，有利于老年工薪者的身心健康，減輕他們的心理與經(jīng)濟(jì)壓力。總體而言，不論身處生命周期的哪個(gè)階段，都要有居安思危，未雨綢繆的意識(shí)，不要低估長(zhǎng)期投資的升值能力，要盡早形成證券投資的意識(shí)并選擇自己比較熟悉與感興趣的產(chǎn)品。

（二）以不同家庭階段分類(lèi)分析

根據(jù)家庭所處的階段，一般可以劃分為單身打拼期（一人）、家庭形成期（兩人）、家庭建設(shè)期（三人以上）、家庭成熟期（子女進(jìn)入非義務(wù)教育階段）、家庭細(xì)分期（子女開(kāi)始獨(dú)立生活）等類(lèi)型。為了簡(jiǎn)單起見(jiàn)，也有理財(cái)專(zhuān)家將其劃分為青年家庭、中年家庭和老年家庭。但因?yàn)樵诒疚闹幸呀?jīng)有對(duì)處于不同生命周期的工薪階層的證券投資策略分析，在此還是主要側(cè)重于前一種分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)下的具體分析。1、單身打拼期的工薪階層，往往因?yàn)閷?duì)于創(chuàng)建事業(yè)與組建家庭的考慮比較多，主要資金大多形成對(duì)自身和工作或感情的投資，所以在證券投資方面的考慮還處于“心有余而力不足”的階段。當(dāng)然，如果有其他外來(lái)資本，又有較多時(shí)間與精力學(xué)習(xí)證券投資方面的新知識(shí)，也不排除“借雞生蛋”的獲益。鑒于這種情況尚不是主流趨勢(shì)，在本文中不必過(guò)多涉及。2、家庭形成期的工薪階層可以合二人之力共同參與證券投資，在資金方面相比單身打拼期的工薪階層有所增加，投資觀念也逐漸形成，對(duì)于培育下一代、開(kāi)展家庭建設(shè)、完善家庭設(shè)備等方面的考慮還有較大的彈性，所以可以設(shè)定比較靈活、主動(dòng)的證券投資策略，在風(fēng)險(xiǎn)較高、收益也較大的證券投資品種要多加關(guān)注，適當(dāng)增加其在證券投資中的比重以實(shí)現(xiàn)增值型投資目標(biāo)，同時(shí)也要增加適當(dāng)?shù)惋L(fēng)險(xiǎn)或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資品種達(dá)到保證基本收入的目標(biāo)。在對(duì)日常生活水平不會(huì)造成較大影響的前提下，可以用家庭成員中一方的資金大膽嘗試多種證券投資手段，并放松心態(tài)，強(qiáng)化投資的積極與進(jìn)步意識(shí)。3、處于家庭建設(shè)期的工薪階層無(wú)論在經(jīng)濟(jì)還是精力上都比家庭形成期的工薪者要更顯緊張，但因?yàn)槟挲g或工作經(jīng)驗(yàn)等原因，投資理念更趨理性與成熟，所以在開(kāi)源節(jié)流的途徑選擇上也有了更多的方法。在發(fā)展自身的同時(shí)，要對(duì)小孩養(yǎng)育與培育的費(fèi)用有充分的估計(jì)，同時(shí)在證券投資工具的選擇上要集中于比較擅長(zhǎng)與熟悉的幾種工具上，不必過(guò)于分散。當(dāng)然，相對(duì)而言，如果已經(jīng)有了證券投資的心得，還可以適當(dāng)?shù)娜谫Y投入比較有把握的證券產(chǎn)品上。4、處于家庭成熟期的工薪者，一方面事業(yè)發(fā)展進(jìn)入上升期，工作比較繁忙，投資的跟蹤時(shí)間相對(duì)較少；另一方面家庭規(guī)模比較確定，在經(jīng)濟(jì)收入與支出方面都比較清晰，對(duì)未來(lái)安排與生活定位比較明了，投資的目標(biāo)比較明確。此階段家庭的主要開(kāi)支是小孩的后續(xù)教育經(jīng)費(fèi)、夫妻雙方的事業(yè)發(fā)展經(jīng)費(fèi)、日常的醫(yī)療保健經(jīng)費(fèi)等項(xiàng)目。所以應(yīng)該以溫和進(jìn)取型投資風(fēng)格為主，可以在扣除日常消費(fèi)支出后，先將比較固定的存款轉(zhuǎn)換成較有保障的國(guó)債或基金，以保證孩子上大學(xué)的費(fèi)用，剩余的零散資金投入貨幣市場(chǎng)基金及保險(xiǎn)。在投資產(chǎn)品期限與種類(lèi)的選擇上，可以與小孩受教育的階段性費(fèi)用支出相對(duì)應(yīng)，形成一個(gè)中長(zhǎng)期(2年以上)的證券投資策略，目標(biāo)年收益率要在通貨膨脹率的兩倍以上，并形成長(zhǎng)期理財(cái)習(xí)慣。5、當(dāng)工薪階層進(jìn)入家庭細(xì)分期時(shí)，如果不要額外負(fù)擔(dān)子女們?cè)诮?jīng)濟(jì)方面的要求，又沒(méi)有更多消費(fèi)支出方面的增加項(xiàng)目，可以在證券投資的長(zhǎng)期策略基礎(chǔ)上，增加部分短期與中期投資品種，以提高投資的預(yù)期收益率，并能更主動(dòng)地抓住更多的良好投資機(jī)會(huì)。當(dāng)然，在中國(guó)傳統(tǒng)的家庭模式中，在此階段的工薪者可能要隨時(shí)應(yīng)對(duì)子女們?cè)谑聵I(yè)與家庭發(fā)展等方面的追加資本投入需求，所以還是要準(zhǔn)備部分流動(dòng)性較強(qiáng)的證券投資產(chǎn)品提高資金的變現(xiàn)能力。總體而言，目前我國(guó)工薪階層在不同家庭階段，都要先保證實(shí)現(xiàn)家庭經(jīng)濟(jì)基本功能，再顧及證券投資的增值功能，切忌本末倒置，舍本逐末。

（三）以不同風(fēng)險(xiǎn)偏好分類(lèi)分析

證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)主要有市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、形勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等等。一般而言，風(fēng)險(xiǎn)偏好類(lèi)型的確定主要取決于投資者的年齡、收入、性別、經(jīng)歷和個(gè)性等具體因素。比如，年齡較小的人不怕失敗，所以多為風(fēng)險(xiǎn)趨向型投資者，隨著年齡的增加，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度逐漸表現(xiàn)為中立型甚至規(guī)避型；收入越高的人們能承受的風(fēng)險(xiǎn)往往比較高，相比而言，收入偏低的人群對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)大多有回避的傾向。通常認(rèn)為男性趨于冒險(xiǎn)、女性趨于保守，但也有人認(rèn)為隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中男女承擔(dān)社會(huì)角色的互換及女性在理財(cái)中的重要地位，部分女性也呈風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好型；一般人生經(jīng)歷比較豐富的個(gè)體屬風(fēng)險(xiǎn)趨向型，而經(jīng)歷比較簡(jiǎn)單順利的個(gè)體屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型，自然也有其他因素可能會(huì)影響他們?cè)诓煌闆r下的風(fēng)險(xiǎn)選擇?？傮w而言，工薪階層中大部分人員屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型和風(fēng)險(xiǎn)中立型，對(duì)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的整體承受能力相當(dāng)有限。只有在對(duì)工薪階層的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)基本了解的前提下，才能選擇各自適合的證券投資策略。一般而言，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)趨向型的工薪投資者可以增加證券投資新品種的比重，因?yàn)橥庐a(chǎn)品在高風(fēng)險(xiǎn)的后面也隱含高收益。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)中立型的工薪階層可以采取在高、中、低風(fēng)險(xiǎn)型的不同投資工具中設(shè)置不同比例以達(dá)到趨利避害的效果，當(dāng)然也可以將資金主要投入風(fēng)險(xiǎn)中等的債券和混合型基金上，這樣可以集中精力，深入分析比較集中的品種，從而獲取更高收益。而風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的投資者一方面可以采取購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券、債券基金、貨幣基金為主的簡(jiǎn)單投資方式，另一方面也可以根據(jù)各種年度報(bào)道與評(píng)比結(jié)果，選擇有較好社會(huì)與經(jīng)濟(jì)效益的證券公司、基金公司、銀行等各種金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)行集合型證券投資。相對(duì)而言，由于貨幣市場(chǎng)基金與其他低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品相比較，在收益率相當(dāng)?shù)那闆r下，在投資門(mén)檻和流動(dòng)性方面具備明顯優(yōu)勢(shì)，可以滿足偏好低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的投資者對(duì)資金的高流動(dòng)性和對(duì)收益的穩(wěn)定性的綜合要求，分析人士指出，貨幣市場(chǎng)基金將繼續(xù)成為這部分人群的首選理財(cái)工具。當(dāng)然，隨著人們對(duì)基金市場(chǎng)的熟悉，指數(shù)型基金、混合型基金均可以成為低風(fēng)險(xiǎn)的證券投資產(chǎn)品。由于工薪者處于不同境遇時(shí)，也可能改變風(fēng)險(xiǎn)偏好，所以要在對(duì)自己的投資意愿有足夠了解的前提下選擇合適的證券投資策略。

（四）以不同收入水平分類(lèi)分析

雖然同為工薪階層，但收入水平還是有較大差異。比如以湖南省2005年的工資水平為標(biāo)準(zhǔn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示，當(dāng)年在職人員的平均月工資水平為1503元。以此為標(biāo)準(zhǔn)，比平均線低20%，但高于當(dāng)?shù)刈畹凸べY水平的工薪者可以認(rèn)為是低收入群體。而高出平均水平一定值的工薪階層可歸為高收入群體。低收入者一般會(huì)采用比較傳統(tǒng)與保守的方法進(jìn)行證券投資，比如購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券是他們選擇的主要證券投資方式。中等收入的工薪階層一般投資觀念傳統(tǒng)，家庭理財(cái)要求絕對(duì)穩(wěn)健。建議每月做好支出計(jì)劃，除正常開(kāi)支外，可將剩余部分分成若干份進(jìn)行重點(diǎn)證券投資產(chǎn)品的投資理財(cái)，切忌廣而全，頻繁交易。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較大的股票市場(chǎng)，考慮到工薪階層的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱，專(zhuān)業(yè)知識(shí)也相對(duì)匱乏，可以不做重點(diǎn)考慮。保險(xiǎn)、基金和國(guó)債等投資產(chǎn)品仍是該收入水平工薪階層的主要選擇。至于高收入工薪階層的證券投資策略中，可以考慮將大部分資金用于進(jìn)攻型投資，更大地發(fā)揮“錢(qián)生錢(qián)”的功能?？紤]到風(fēng)險(xiǎn)因素，“攻”的資金中又可以分為“穩(wěn)攻”和“強(qiáng)攻”兩部分。對(duì)于穩(wěn)攻部分，有一定投資理財(cái)概念的人可以選擇購(gòu)買(mǎi)一些市場(chǎng)波動(dòng)度較小、預(yù)期報(bào)酬較穩(wěn)健的證券產(chǎn)品，如混合型基金、大型藍(lán)籌股等，力求年收益率達(dá)到5%-10%的水平；強(qiáng)攻部分則為某些高風(fēng)險(xiǎn)高收益發(fā)證券產(chǎn)品組合。可以考慮在專(zhuān)業(yè)理財(cái)規(guī)劃師的指點(diǎn)下，將部分資金投入各類(lèi)預(yù)期收益率較高的股票上。在證券投資中，既要有對(duì)單個(gè)股票和債券、基金行情的把握，又要具有投資組合的理念，以適度分散投資來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)?？傮w而言，在為工薪階層制定證券投資策略時(shí)，要更多地關(guān)注他們的不同需求目的以及對(duì)不同價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型產(chǎn)品的需求彈性，從而在保障他們現(xiàn)有資產(chǎn)與生活水平不受影響的情況下，實(shí)現(xiàn)未來(lái)資產(chǎn)價(jià)值與質(zhì)量的提升。

也就是說(shuō)，工薪階層不論是屬于上述哪種類(lèi)型或階段，在進(jìn)行證券投資時(shí)，都要具體狀況具體對(duì)待，并綜合考慮以上因素進(jìn)行抉擇。當(dāng)然，工薪階層的證券投資策略也有共通之處。一旦工薪者決定了要進(jìn)行證券投資，就應(yīng)努力作到以下四點(diǎn)來(lái)保證策略生效。（一）制定具體可行的各期目標(biāo)。在人生的不同階段有不同的計(jì)劃，根據(jù)自己的具體情況與經(jīng)濟(jì)實(shí)力，確定在不同年齡與時(shí)期的投資目標(biāo)，并在達(dá)到預(yù)期收益水平時(shí)要適時(shí)收手，重新選擇下一個(gè)目標(biāo)。

（二）遵照投資理財(cái)?shù)幕疽?guī)律?？傮w上工薪階層進(jìn)行證券投資策略時(shí)要本著“終身快樂(lè)”的原則，也就是要盡量作到“抓住今天的快樂(lè)，規(guī)避明天的風(fēng)險(xiǎn)，追逐未來(lái)生活的更加幸福”原則。在具體選擇投資品種時(shí)，要遵循“不要把所有雞蛋都放在同一個(gè)籃子里”的原則。（三）確定詳細(xì)周全的步驟。作為普通的工薪階層，最好要制訂具體的投資步驟，逐步有效的拓寬投資渠道，增加各層次的投資品種，最終實(shí)現(xiàn)自己的投資理想。（四）制定穩(wěn)中求變的策略。投資策略的適應(yīng)性與創(chuàng)新性是決定投資成敗的重要因素。投資策略有很多，關(guān)鍵是要尋找適合自己的投資策略，并在投資實(shí)踐中不斷反思與修正。工薪階層如果能真正理解與掌握以上四點(diǎn)，在找到適合自己的證券投資策略基礎(chǔ)上，加強(qiáng)對(duì)策略的落實(shí)與調(diào)整，在投資理財(cái)?shù)牡缆飞媳厝挥休^好的收益。

第3篇：債券分析方法與投資策略范文

行為金融理論是從人的觀點(diǎn)來(lái)解釋金融學(xué)和投資是什么。為什么是這樣以及怎樣形成的，把投資決策看成是投資者在一種心理上計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)與收益并進(jìn)行決策的過(guò)程，因此受投資者的心理特征影響，是經(jīng)濟(jì)行為科學(xué)化研究方法的一種價(jià)值分析回歸。

行為金融理論以有限套利理論和非理模式為兩大理論基石，其大致有這么幾個(gè)重要的分支：期望理論。行為組合理論和行為資產(chǎn)定價(jià)模型。在市場(chǎng)行為模型方面，近年來(lái)行為金融理論研究中，有四種模型BSV(Barberis.Shleifer.andVishny，1998)模型、DHS(Daniel，Hirshleifer，andSubramanyam，1997)模型、HS(HongandStein，1999)模型又稱(chēng)統(tǒng)一理論模型(Unifedtheory，andmode)和羊群效應(yīng)模型(HerdBehavioralModel).

盡管行為金融理論發(fā)展至今尚未形成一套完整的理論體系，但是它通過(guò)心理和決策行為等因素的引入，已經(jīng)成功的對(duì)證券市場(chǎng)的異?，F(xiàn)象進(jìn)行解釋。如股權(quán)溢價(jià)之迷、流動(dòng)性之迷和可預(yù)測(cè)之迷、封閉基金之迷，反應(yīng)過(guò)度與反應(yīng)不足、小公司現(xiàn)象與規(guī)模現(xiàn)象、股票市場(chǎng)的季節(jié)效應(yīng)、周內(nèi)就效應(yīng)，并可將理論運(yùn)用于對(duì)投資者行為、投資經(jīng)理選擇和公司金融的分析中去。

在金融實(shí)踐方面，行為金融研究的豐碩成果，在國(guó)外已經(jīng)開(kāi)始為投資行為的完善提供了有益的理論指導(dǎo)。尤為重要的是，行為金融理論與傳統(tǒng)的技術(shù)分析方法在許多方面建立起良好的“同盟”關(guān)系。確切地說(shuō)，用傳統(tǒng)的技術(shù)分析方法所發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，可以在行為金融理論中尋求到它們存在的理論依據(jù)。越來(lái)越多的投資者已經(jīng)開(kāi)始了解行為金融，并把期望理論(ProspectTheory)、易犯的認(rèn)知錯(cuò)誤、后悔規(guī)避(regretaversion)、非完美的自我控制等行為金融理論應(yīng)用于自身的投資實(shí)踐中，以完善投資行為。一些先行者甚至還建立了行為金融投資基金，試圖利用金融市場(chǎng)上人們的行為特性和行為金融投資策略來(lái)完善投資策略來(lái)完善市場(chǎng)套利的實(shí)踐。

二、行為金融學(xué)在中國(guó)資本市場(chǎng)的適用性

我國(guó)的證券市場(chǎng)是一個(gè)新興的市場(chǎng)，在許多方面尚未成熟。目前一個(gè)的突出問(wèn)題是過(guò)度投機(jī)性，其最主要原因就是眾多中小投資者的非理。東方證券馮玉明等研究人員2001年所作的對(duì)1994年9月到2000年10月在滬深兩市上市交易的A股股票月度數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)研究表明，中國(guó)證券市場(chǎng)存在明顯的動(dòng)量效應(yīng)，中國(guó)的證券市場(chǎng)不是一個(gè)有效市場(chǎng)，行為金融在中國(guó)證券市場(chǎng)上同樣存在。

(一)對(duì)我國(guó)當(dāng)前股市面臨的持續(xù)性低迷的解釋

根據(jù)期望理論，投資者的效用(價(jià)值)不再是財(cái)富的函數(shù)，而是獲利與損失的函數(shù)。價(jià)值函數(shù)與標(biāo)準(zhǔn)函數(shù)的主要區(qū)別在于參考點(diǎn)的存在。參考點(diǎn)的位置是由個(gè)體的主觀印象確定的，它是個(gè)體進(jìn)行比較的現(xiàn)狀參照。價(jià)值函數(shù)在參考點(diǎn)以上的部分(獲利區(qū)間)與標(biāo)準(zhǔn)效用函數(shù)相同，是凹函數(shù)；在參考點(diǎn)以下的部分(損失區(qū)間)，價(jià)值函數(shù)是凸函數(shù)，且其斜率有明顯增加；在參考忘附近，價(jià)值函數(shù)的斜率有明顯的變動(dòng)，表明人們風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的變化——對(duì)損失的感受大于獲利。

我國(guó)股市自2001年7月份以來(lái)，一直處于弱市之中，就與投資者在價(jià)格發(fā)生逆轉(zhuǎn)之后，面臨不確定性的政策性因素，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡程度遞增有關(guān)。在這種情況下，投資者心理因素作用的必然后果就是基于“羊群行為”模式的股價(jià)過(guò)度反應(yīng)，此時(shí)即便宏觀經(jīng)濟(jì)基本面有“利好”因素或管理層出臺(tái)一些針對(duì)股市的“利好”政策，但由于投資者具有“損失恐懼”，不能利用所接觸到的信息進(jìn)行理性預(yù)期，因此，股市對(duì)利好“消息”的反應(yīng)肯定與在股市上漲時(shí)不能同日而語(yǔ)。

筆者認(rèn)為，在當(dāng)前我國(guó)股市中政策還能夠起較大作用的情況下，要改變股市的疲軟狀態(tài)，必須考慮到投資者在認(rèn)知上的偏差，加大“利好”政策出臺(tái)的力度和集中度，以加強(qiáng)投資者對(duì)于政府搞好股市的信心，影響投資者的心理。促使投資者的行為擺脫參考點(diǎn)以下部分的凸函數(shù)區(qū)域。

(二)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)“圈錢(qián)饑渴癥”的解釋

在國(guó)際資本市場(chǎng)上，自20世紀(jì)80年代以來(lái)，債券融資逐步取代了股票融資，成為國(guó)際融資的主渠道。始于1987年的中國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢，1992年至今，股票融資遠(yuǎn)大于企業(yè)債券融資。股票市場(chǎng)的發(fā)展速度遠(yuǎn)快于債券市場(chǎng)。上市公司躍躍欲試上市募投籌資，截止2001年10月31日，上市公司在滬、深交易所累計(jì)發(fā)行股份總額為4757.35億股，其中上市股份為1466.8億股，總計(jì)籌資額約為人民幣6300億元。我國(guó)資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出一種“圈錢(qián)饑渴癥”的“火爆”現(xiàn)象。

市場(chǎng)時(shí)機(jī)理論是行為金融學(xué)對(duì)于證券發(fā)行。資本結(jié)構(gòu)，投資等公司金融領(lǐng)域進(jìn)行分析的一個(gè)基本理論框架。這個(gè)理論的假設(shè)前提是投資者是非理性的，而公司經(jīng)理是理性的，在投資者非理性的前提下，上市公司的股價(jià)往往錯(cuò)誤定價(jià)。假如在公司股價(jià)高估的情況下，公司經(jīng)理很明顯會(huì)采取發(fā)行新股的做法。而且，由于問(wèn)題的存在，經(jīng)理并不一定選擇公司真實(shí)價(jià)值的最大化，而可能從加強(qiáng)自身的特權(quán)出發(fā)，在企業(yè)規(guī)模等其他目標(biāo)方面最大化。這樣，公司經(jīng)理就會(huì)傾向子在股市進(jìn)行融資，或擴(kuò)大投資規(guī)模，或持有現(xiàn)金，或者投資于資本市場(chǎng)其他證券，以投資者的非理性亢奮來(lái)建立自己的“帝國(guó)大廈”。這個(gè)理論可以幫助我們研究“圈錢(qián)饑渴癥”的成因。

我國(guó)資本市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)投者數(shù)量很少。資金總量也不多，整個(gè)市場(chǎng)投機(jī)氣氛很濃。投資者為賺取二級(jí)市場(chǎng)差價(jià)而購(gòu)買(mǎi)市盈率高的新股，為企業(yè)惡意圈錢(qián)提供了條件。此外，在我國(guó)上市公司中，由于法人治理結(jié)構(gòu)的不完整和經(jīng)理股票期權(quán)等機(jī)制的缺乏，導(dǎo)致公司內(nèi)部問(wèn)題非常嚴(yán)重。公司經(jīng)理不是以公司的真實(shí)價(jià)值最大化作為目標(biāo)，而往往傾向公司經(jīng)理自身利益的最大化。這決定了公司經(jīng)理融資和投資行為決策不可能是完全理性的。這也是上市公司存在嚴(yán)重的“圈錢(qián)饑渴癥”的在內(nèi)原因。

三、行為金融學(xué)投資策略對(duì)我國(guó)結(jié)構(gòu)投資者的啟示

(一)行為金融學(xué)投資策略

市場(chǎng)參與者的非理性造成的行為偏差導(dǎo)致了市場(chǎng)價(jià)格的偏離，而若能合理利用這一偏差將能給投資者帶來(lái)超額收益。這就形成了行為金融學(xué)的投資策略。傳統(tǒng)投資策略還存在投資者搜集信息，處理信息能力的變動(dòng)，而人類(lèi)的心理決策特征是長(zhǎng)期演化過(guò)程中逐漸形成的，所以某些行為是穩(wěn)定的和跨文化的，行為金融投資理念的交易策略相應(yīng)也就更具有相當(dāng)?shù)某志眯?。從?guó)外看，基本市場(chǎng)異象的行為金融學(xué)投資策略主要有價(jià)值投資策略與反向投資策略：動(dòng)量交易策略，成本平均策略和時(shí)間分散化策略等等。近年來(lái)，美國(guó)的共同基金中已經(jīng)出現(xiàn)了基本行為金融學(xué)理論的證券投資基金，如行為金融學(xué)大師RichardThaler發(fā)起的Fuller—Thaler資產(chǎn)管理公司，其中有一些還取得了復(fù)合收益率25%的良好投資業(yè)績(jī)。

(二)對(duì)我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的啟示

行為金融學(xué)對(duì)我國(guó)開(kāi)放式基金的發(fā)展具有重要的指導(dǎo)作用。開(kāi)放式基金的一個(gè)突出問(wèn)題是基金份額的贖回，基金經(jīng)理要根據(jù)其對(duì)贖回量的估計(jì)確定資產(chǎn)的流動(dòng)性，而這就不可避免地要估計(jì)投資者的行為決策方式。投資者往往在受到壓力時(shí)高估風(fēng)險(xiǎn)，稍有風(fēng)吹草動(dòng)，他們就可能大量贖回，而從眾心理又可能深化這種趨勢(shì)，使基金受到更大的壓力。另外，由于投資者的后悔與謹(jǐn)慎心理，他們常常利用人制度轉(zhuǎn)移其對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)果的責(zé)任及受到的壓力，通過(guò)深入分析這一點(diǎn)，基金經(jīng)理就能確定合理的管理費(fèi)率，提高基金的運(yùn)作水平。

機(jī)構(gòu)投資者本應(yīng)成為我國(guó)證券市場(chǎng)中投資理念和投資策略的領(lǐng)導(dǎo)者，但我國(guó)的各類(lèi)基金卻一直是投資風(fēng)格模糊。其可以考慮利用市場(chǎng)現(xiàn)象的行為金融學(xué)解釋?zhuān)⒁罁?jù)我國(guó)證券市場(chǎng)的特性，采取相應(yīng)的行為金融學(xué)投資策略。

1、反向投資策略與價(jià)值投資策略

該策略就是買(mǎi)進(jìn)過(guò)去表現(xiàn)差的股票，而賣(mài)出過(guò)去表好的股票。如選擇低市盈率的股票。選擇股票市值與賬面價(jià)值比值低的股票、選擇歷史收益率低的股票等。行為經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，反向投資策略是對(duì)股市度反應(yīng)的一種糾正，是一種簡(jiǎn)單外推的方法。

中國(guó)的股票市場(chǎng)素有“政策市”之稱(chēng)，不同的投資者對(duì)政策的反應(yīng)是不一樣的。普通個(gè)人投資者由于消息的不完全，往往對(duì)政策信息表現(xiàn)出過(guò)度反應(yīng)，尤其是我國(guó)的個(gè)人投資者對(duì)政策面消息的反應(yīng)尤為強(qiáng)烈。而機(jī)構(gòu)投資者的信息庫(kù)和專(zhuān)家隊(duì)伍則可以對(duì)政策的把握有一定的預(yù)見(jiàn)性，針對(duì)個(gè)人投資者的行為反應(yīng)模式，可以采取反向投資策略，進(jìn)行積極的波段操作。我國(guó)證券市場(chǎng)還存在大量的“跟風(fēng)”，“跟莊”的羊群行為。使整個(gè)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)出現(xiàn)系統(tǒng)性偏差。導(dǎo)致股票價(jià)格的偏離，并隨著投資者對(duì)價(jià)格趨勢(shì)的積極跟進(jìn)而進(jìn)一步放大了價(jià)格與股票基礎(chǔ)價(jià)值的偏離。這些對(duì)股票價(jià)值的高估或低估最終都會(huì)隨著金融市場(chǎng)的價(jià)值回歸而出現(xiàn)異乎尋常的股價(jià)下挫或上揚(yáng)，也就帶來(lái)了相應(yīng)的價(jià)值投資機(jī)會(huì)。

ST股的股價(jià)往往在特別處理或特別轉(zhuǎn)讓的消息公布后現(xiàn)出不跌反漲的現(xiàn)象。從現(xiàn)為金融學(xué)的角度看。由于我國(guó)證券市場(chǎng)上殼資源的稀缺性，這類(lèi)公告效應(yīng)帶來(lái)的不僅是公司陷入嚴(yán)重困境的角度看，更是該公司可能會(huì)成為潛在并購(gòu)目標(biāo)，緊接著就有資產(chǎn)重組等大動(dòng)作，給投資者帶來(lái)其未來(lái)收益流價(jià)值的預(yù)期。這類(lèi)股票也可以成為機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)組合中的構(gòu)成之一。

2、動(dòng)量交易策略

該策略的核心內(nèi)容是尋求在一定期間中股價(jià)變動(dòng)的連續(xù)性。如股價(jià)變動(dòng)連續(xù)趨漲，則采取連續(xù)賣(mài)出的策略；如股價(jià)變動(dòng)連續(xù)趨低，則采取連續(xù)買(mǎi)入的策略。

我國(guó)投資者的“處置效應(yīng)”傾向比國(guó)外同類(lèi)研究的發(fā)現(xiàn)更加嚴(yán)重。根據(jù)趙學(xué)軍、王永宏(1998-2000)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)我國(guó)股市中投資者賣(mài)出贏者的概率是其賣(mài)出輸者概率的兩倍，而Odean(1998)的研究中，國(guó)外證券市場(chǎng)中投資者賣(mài)出贏者的概率是其賣(mài)出輸者概率的1.5倍。處置效應(yīng)會(huì)帶來(lái)股票基本價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值之間的差幅，而這一差價(jià)最終的收斂意味著那些有大量資產(chǎn)收益未實(shí)現(xiàn)的股票一般要比那些有大量資產(chǎn)虧損未實(shí)現(xiàn)的股票有更高的預(yù)期回報(bào)。利用這一異象可以采用動(dòng)量交易策略，也就是基于過(guò)去股票價(jià)格的走勢(shì)，通過(guò)差幅獲利。

另外，由于投資者的過(guò)度自信帶來(lái)的錨定效應(yīng)等也會(huì)導(dǎo)致其對(duì)新的信息反應(yīng)不足，使得股票的上揚(yáng)或下挫趨勢(shì)會(huì)維持一段時(shí)間，因此對(duì)此也可以運(yùn)用動(dòng)量交易策略，從業(yè)績(jī)變動(dòng)與事后股價(jià)的這種關(guān)系中捕捉到獲利的機(jī)會(huì)。

第4篇：債券分析方法與投資策略范文

[關(guān)鍵詞]可轉(zhuǎn)換債券 投資策略 套利策略

一、投資可轉(zhuǎn)債的優(yōu)勢(shì)

1.收益保障性

由于企業(yè)支付利息優(yōu)先于派發(fā)紅利,因此可轉(zhuǎn)換債券的收益比股票更有保障。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高,且發(fā)放紅利不穩(wěn)定;而可轉(zhuǎn)換債券的利息支付固定,其投資者在股價(jià)上漲的同時(shí)還能獲得穩(wěn)定的利息收益。除此之外,在企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí),可轉(zhuǎn)換債券投資者也優(yōu)先于普通股股東。

2.兼顧安全性和成長(zhǎng)性

可轉(zhuǎn)換債券既有債券的安全性又可以享受公司成長(zhǎng)所帶來(lái)的收益。只要持有人一直持有該債券,就相當(dāng)于獲得固定收益的債券投資;如果該公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)良好,持有人可以將其轉(zhuǎn)換成股票從公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)中獲利。并且,股票價(jià)格的上升會(huì)導(dǎo)致可轉(zhuǎn)換債券價(jià)格的相應(yīng)上升,可轉(zhuǎn)換債券的持有人也可以通過(guò)直接賣(mài)出可轉(zhuǎn)換債券來(lái)獲取買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。如果股票價(jià)格大幅下跌,可轉(zhuǎn)換債券價(jià)格只會(huì)下跌到具有相同利息的普通債券的價(jià)格水平。因此,在與普通股一樣享受企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)收益的同時(shí),可轉(zhuǎn)換債券還提供了在股票形勢(shì)不好時(shí)抗跌保護(hù)作用。

3.市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)于普通債券

根據(jù)歐美市場(chǎng)的實(shí)際檢驗(yàn),可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)表現(xiàn)明顯強(qiáng)于普通債券,在報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)比例方面也優(yōu)于股票。

二、投資可轉(zhuǎn)換債券的風(fēng)險(xiǎn)

1.內(nèi)部收益率低

根據(jù)我國(guó)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦法》規(guī)定,我國(guó)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券的息票率不得高于同期銀行存款利率,因此,我國(guó)上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)債的票面利率一般在1.4%至2.8%之間,大大低于同期企業(yè)債的票面利率。由于可轉(zhuǎn)換債券的利息低于普通債券,因此投資者為了獲得轉(zhuǎn)股的權(quán)利必然要接受比普通公司債券更低的內(nèi)部收益率。

2.價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

如果企業(yè)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),股價(jià)的增長(zhǎng)水平可能不足以彌補(bǔ)可轉(zhuǎn)換債券持有人相對(duì)于普通債券的利息損失。即使在股票價(jià)格高漲的時(shí)候,可轉(zhuǎn)換債券的漲幅也可能不及股價(jià)的漲幅。那么對(duì)于在可轉(zhuǎn)債價(jià)格處于高位時(shí)購(gòu)買(mǎi)的投資者來(lái)說(shuō),也將面臨其本身的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。另一方面,雖然可轉(zhuǎn)換債券在其公司股票的股價(jià)大幅下跌的時(shí)候仍然可以繼續(xù)保持其內(nèi)在的純債券價(jià)值,但是可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)格還是會(huì)隨著股價(jià)的大幅下跌而下跌。

3.利率風(fēng)險(xiǎn)

可轉(zhuǎn)換債券除了受股價(jià)變動(dòng)的影響之外,還受利率變動(dòng)的影響,尤其是可轉(zhuǎn)債的純債券部分,隨著市場(chǎng)利率的變化,其內(nèi)在價(jià)值也將隨之變化。

4.違約風(fēng)險(xiǎn)

可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司總是希望盡可能的使可轉(zhuǎn)債投資者轉(zhuǎn)股,從而減少發(fā)行公司的債務(wù)償還負(fù)擔(dān)。但是,由于一些可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)格設(shè)定的過(guò)高,或是由于可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期間,企業(yè)經(jīng)營(yíng)失誤或股市低迷,可轉(zhuǎn)債直至到期都沒(méi)有轉(zhuǎn)變成股票,結(jié)果導(dǎo)致發(fā)行公司陷入巨額的還本付息風(fēng)險(xiǎn)。若此時(shí)公司現(xiàn)金流量不足,則可能會(huì)出現(xiàn)暫時(shí)不能償還債務(wù)而產(chǎn)生違約風(fēng)險(xiǎn)。

三、可轉(zhuǎn)換債券的基本投資策略

1.股票二級(jí)市場(chǎng)低迷時(shí),股價(jià)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格而無(wú)法轉(zhuǎn)股,投資者繼續(xù)持有可轉(zhuǎn)換債券,收取本息,此時(shí)可轉(zhuǎn)債的債性明顯,投資者應(yīng)選擇到期收益率較高的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行投資。

2.股票二級(jí)市場(chǎng)高漲時(shí),可轉(zhuǎn)換債券的價(jià)格隨著股價(jià)上漲而上漲,投資者可以賣(mài)出可轉(zhuǎn)債獲取價(jià)差,此時(shí)可轉(zhuǎn)債的股性明顯,投資者應(yīng)選擇對(duì)應(yīng)股票有較好上漲空間的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行投資。

3.股票二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格和可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后的價(jià)格存在差異時(shí),投資者可以進(jìn)行套利操作,轉(zhuǎn)股后賣(mài)出。下面具體分析可轉(zhuǎn)債的套利策略。

四、可轉(zhuǎn)換債券的套利策略

可轉(zhuǎn)換債券的套利是指通可轉(zhuǎn)債與其對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)股票之間定價(jià)的無(wú)效率性進(jìn)行的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)獲利行為。在市場(chǎng)沒(méi)有賣(mài)空機(jī)制的情形下,套利行為是有風(fēng)險(xiǎn)的,投資者必須具有較高的套利技巧和市場(chǎng)判斷能力。在這里我們先定義可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換平價(jià)概念:

轉(zhuǎn)換平價(jià)=可轉(zhuǎn)債市價(jià)/轉(zhuǎn)換比率=可轉(zhuǎn)債市價(jià)×轉(zhuǎn)股價(jià)/100

一旦股票價(jià)格上升到轉(zhuǎn)換平價(jià)水平,任何進(jìn)一步的股價(jià)上漲都會(huì)使可轉(zhuǎn)債的價(jià)格增加。因此,轉(zhuǎn)換平價(jià)可以看作是一個(gè)盈虧平衡點(diǎn)。如果轉(zhuǎn)換平價(jià)低于股票市價(jià),稱(chēng)為轉(zhuǎn)換貼水;反之,則稱(chēng)為轉(zhuǎn)換升水。正常情況下,可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)為轉(zhuǎn)換升水,如果出現(xiàn)轉(zhuǎn)換貼水,則有套利機(jī)會(huì)。具體策略可以分為以下三種情況。

1.既無(wú)股票也無(wú)可轉(zhuǎn)債

在T日,當(dāng)可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)轉(zhuǎn)換貼水時(shí),立刻買(mǎi)入可轉(zhuǎn)債,并于當(dāng)日申請(qǐng)轉(zhuǎn)股;在T+1日,把可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換得股份全部賣(mài)出,扣除交易費(fèi)用,即得到套利收益。此種套利交易方法雖然簡(jiǎn)單,但是套利者要承擔(dān)夜間股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),如果套利者買(mǎi)入可轉(zhuǎn)債后,股價(jià)下跌幅較大,套利者還可能出現(xiàn)虧損。因此,這種套利方法是有風(fēng)險(xiǎn)的,對(duì)套利空間的要求也較大。除個(gè)別交易日外,轉(zhuǎn)股期內(nèi)大部分時(shí)間可轉(zhuǎn)債都表現(xiàn)為轉(zhuǎn)換升水,因此在考慮扣除交易成本后,轉(zhuǎn)股期內(nèi)不具備持續(xù)的、可操作性的套利機(jī)會(huì)。在實(shí)際操作時(shí),為了減少套利風(fēng)險(xiǎn),要求綜合考慮T日發(fā)現(xiàn)的套利空間及基礎(chǔ)股票歷史上日跌幅的置信區(qū)間。

2.持有標(biāo)的股票

在持有標(biāo)的股票的情況下,如果存在理論上的套利空間即轉(zhuǎn)換價(jià)值大于轉(zhuǎn)債價(jià)格,則重點(diǎn)考慮套利空間是否能夠抵消掉賣(mài)出股票和買(mǎi)入轉(zhuǎn)債的交易成本。如果套利空間高于交易成本,則套利操作是可實(shí)施的。具體操作是在股票市場(chǎng)上賣(mài)出股票,同時(shí)在可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上購(gòu)入能夠轉(zhuǎn)換成相同數(shù)量股票的可轉(zhuǎn)債,并將其轉(zhuǎn)股。但考慮到拋售股票對(duì)股價(jià)向下的壓力和購(gòu)買(mǎi)轉(zhuǎn)債對(duì)轉(zhuǎn)債價(jià)格向上的動(dòng)力,如果達(dá)到套利空間已不足以抵消交易成本,則套利行為終止。在此種情形下的套利是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的,如果發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì)則應(yīng)積極把握。

3.持有可轉(zhuǎn)債

在持有可轉(zhuǎn)債的情況下,如果臨近收盤(pán)前市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)存在,則將所持有的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行轉(zhuǎn)股,在下一個(gè)交易日,將轉(zhuǎn)換后的股票賣(mài)出,同時(shí)購(gòu)入相應(yīng)數(shù)量的可轉(zhuǎn)債。由于轉(zhuǎn)換得到的股票必須在下一個(gè)交易日才能拋售,投資者必須承擔(dān)一天的股價(jià)風(fēng)險(xiǎn),因此也是一種有風(fēng)險(xiǎn)的套利行為。但是,在這種情況下,無(wú)論第二天的股價(jià)如何變動(dòng),套利操作都有可能發(fā)生盈利或虧損,因?yàn)樘桌麧?rùn)的變化取決于股價(jià)變化幅度相對(duì)于可轉(zhuǎn)債價(jià)格變化幅度的大小。但由于這兩者在變化上通常表現(xiàn)出較為一致的特征,實(shí)際套利風(fēng)險(xiǎn)較小。

參考文獻(xiàn):

第5篇：債券分析方法與投資策略范文

蔣小鵬的情況則有所不同，他是一個(gè)穩(wěn)健投資者，平時(shí)注重投資組合的搭配，而且也沒(méi)有盲目追漲殺跌。他告訴姚磊，自己也是在2007年初入市，但最多時(shí)只持有4只基金，包括2只股票型基金、1只債券型基金和1只平衡型基金。在股市大跌時(shí)他也慘遭被套。他的投資策略是，債券型基金在獲取收益后贖回，平衡型基金在解套后贖回，都加倉(cāng)到兩只股票型基金?，F(xiàn)在的問(wèn)題是，他想把不久前解套并小有收益的1只股票型基金贖回，繼續(xù)加倉(cāng)到另1只離解套不遠(yuǎn)的股票型基金。蔣小鵬想知道是否妥當(dāng)。

姚磊指出，人人都知道“市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎”，然而投資風(fēng)險(xiǎn)總是在不經(jīng)意間來(lái)臨，尤其在激烈的牛熊轉(zhuǎn)變之時(shí)。7月初大盤(pán)攻上3000點(diǎn)，一項(xiàng)研究結(jié)果表明，成立于2007年10月16日之前(剔除債券型、貨幣型和非開(kāi)放式基金)的240只基金中，僅有7只基金解套并有浮盈，剩余皆為浮虧狀態(tài)，最高虧損幅度約為58％?？梢?jiàn)市場(chǎng)中不乏跑輸大盤(pán)的基金，更不乏被套牢的基民。

癥結(jié)：一捂到底或策略做反

張婕和蔣小鵬屬于兩個(gè)比較典型的案例。股市從2007年最高的6124點(diǎn)降到2008年最低的1664點(diǎn)，然后到近期的高點(diǎn)3400點(diǎn)，歷經(jīng)近兩年的牛熊互換，如果到現(xiàn)在還不能解套，那就說(shuō)明在入場(chǎng)時(shí)機(jī)和操作策略上存在問(wèn)題。

對(duì)于在高位入市的基民，死扛的觀點(diǎn)不足取。有人認(rèn)為，從公募基金歷史業(yè)績(jī)來(lái)看，持有股票型基金在3年以上，發(fā)生虧損概率比較低，因此堅(jiān)持一捂到底。但誰(shuí)知道股市什么時(shí)候重上6000點(diǎn)?當(dāng)前的市場(chǎng)存在著很多機(jī)遇，不賺錢(qián)就是虧錢(qián)。因此要做好止損止盈，緊跟市場(chǎng)方向，采取靈活投資策略。

對(duì)于張婕來(lái)說(shuō)，除入場(chǎng)時(shí)機(jī)之外，最大的問(wèn)題是基金數(shù)量偏多，遠(yuǎn)超出了管理能力，一旦出了問(wèn)題很容易無(wú)所適從，壓了葫蘆起了瓢，感覺(jué)都是問(wèn)題，于是干脆隨之任之。對(duì)于一般基民來(lái)說(shuō)，根據(jù)選基和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的高低，購(gòu)買(mǎi)的基金可在3～10只，一般以不超過(guò)7只為宜。選基能力越高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力越強(qiáng)，購(gòu)買(mǎi)的基金數(shù)可越少。

姚磊認(rèn)為，改變投資理念，找到適合自己的投資策略，才是解套的治本之策。目前在業(yè)內(nèi)已經(jīng)形成一些被證明行之有效的步驟，一是要根據(jù)自身的年齡、資金投資期限、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等個(gè)性化因素修正投資目標(biāo)，以構(gòu)造適合自己的基金組合。像張婕這樣的中年基民可以按照1:1的比例來(lái)投資，即50％投資風(fēng)險(xiǎn)較高的股票型基金，50％投資風(fēng)險(xiǎn)較低或是保本基金。二是做好壞賬清理和注資。整理自己手中的基金，把業(yè)績(jī)不好的基金果斷地賣(mài)出，換成基金業(yè)績(jī)優(yōu)良的品種。根據(jù)張婕的具體情況，姚磊建議她可最終持有2只股票型基金、1只指數(shù)型基金、1只平衡型基金和2只債券型基金的組合。

對(duì)于蔣小鵬，姚磊首先認(rèn)可了他的穩(wěn)健投資風(fēng)格，同時(shí)指出，蔣小鵬的投資策略正好做反了。那些解套很快甚至在大熊市也不會(huì)虧損的基金，正是蔣小鵬這樣的穩(wěn)健投資者應(yīng)該堅(jiān)持持有的，這一類(lèi)往往是基民夢(mèng)寐以求的跌得慢漲得快的好基金，而在股市3400點(diǎn)仍然被套牢的基金，市場(chǎng)已證明基本沒(méi)有投資價(jià)值，屬于典型跌得快漲得慢的垃圾基金。把好基金賣(mài)了去填垃圾基金的無(wú)底洞，這根本上就是緣木求魚(yú)。

藥方①：轉(zhuǎn)換或定投

姚磊為基民推薦了兩種操作性較強(qiáng)的解套方法，一是基金轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)，二是基金定投。

基金轉(zhuǎn)換

套牢基民若想盡早實(shí)現(xiàn)解套，可嘗試巧用基金轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)。姚磊指出，自7月下旬以來(lái)，股市波動(dòng)加劇，通過(guò)基金轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)在高風(fēng)險(xiǎn)偏股型基金與中低風(fēng)險(xiǎn)債券型基金之間靈活轉(zhuǎn)換，還可應(yīng)對(duì)短期市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

基金轉(zhuǎn)換應(yīng)講究時(shí)機(jī)。部分投資者在不同基金間頻繁轉(zhuǎn)換或者盲目跟風(fēng)轉(zhuǎn)換，不僅不能節(jié)省費(fèi)用，反而降低了基金獲利和避險(xiǎn)的功能。

基金定投

事實(shí)證明，基金定投是避免被套、實(shí)現(xiàn)解套的有效方法。基金定投具有長(zhǎng)期投資攤低成本、積少成多復(fù)利增值、定時(shí)扣款省心省力等獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。以某只指數(shù)型基金為例，同樣定投一筆錢(qián)，在股市2000點(diǎn)前申購(gòu)的基金份額是在6000點(diǎn)申購(gòu)份額的3倍，而如果采取倒金字塔定投方式(定時(shí)不定額，市場(chǎng)越低迷，定投額度越大)，其優(yōu)勢(shì)將更加明顯。

姚磊舉例說(shuō)，2007年3月，基民小張開(kāi)始定投某只基金，起初每月的定投金額為300元，到了10月份，大盤(pán)大幅下跌，小張決定加大投入，定投金額上升為400元，隨著跌幅增大，額度也逐漸增加到800元。隨著2009年以來(lái)股市的好轉(zhuǎn)，小張定投的基金很快解套，并實(shí)現(xiàn)盈利。

基金定投發(fā)展很快，工行已聯(lián)合國(guó)內(nèi)46家基金管理公司，正式推出基金定投升級(jí)業(yè)務(wù)――“基智定投”，將分為定時(shí)不定額和定時(shí)定額兩種投資方式，會(huì)更方便基民操作。

藥方②：攻守兼?zhèn)淇杀茈U(xiǎn)

實(shí)現(xiàn)基金的靈活配置，關(guān)鍵還要看清大勢(shì)。不要僅僅盯著過(guò)去，更多的還是要直面未來(lái)。即使當(dāng)前還沒(méi)有解套，相信這個(gè)目標(biāo)并不遠(yuǎn)。

第6篇：債券分析方法與投資策略范文

關(guān)鍵詞：利率期限結(jié)構(gòu)；管理策略；收益率騎乘；債券調(diào)換

中圖分類(lèi)號(hào)：F810.5文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X(2009)09-09－0089－02

一、債券組合管理策略

一般認(rèn)為，債券組合管理策略根據(jù)是否對(duì)利率形成預(yù)期分為消極策略和積極策略，消極策略包括指數(shù)復(fù)制和免疫，積極策略包括收益率騎乘、水平分析、放大杠桿和債券調(diào)換。消極策略追求在最小風(fēng)險(xiǎn)下獲取既定目標(biāo)收益，積極策略則通過(guò)對(duì)利率走勢(shì)進(jìn)行預(yù)期，調(diào)整組合并頻繁買(mǎi)賣(mài)以增加潛在收益獲得的可能性。

指數(shù)復(fù)制的最終目的是使投資組合的總收益率與某個(gè)指數(shù)的總收益率掛鉤，如果該指數(shù)上漲了1%，投資組合的收益率理論上也應(yīng)該上漲1%。免疫策略是指?jìng)M合的價(jià)值不受利率波動(dòng)影響的策略，它強(qiáng)調(diào)利用久期和凸性構(gòu)造組合以及調(diào)整投資比例使得投資組合的價(jià)值不受利率變動(dòng)的影響，即使資產(chǎn)和負(fù)債的現(xiàn)金流搭配。

收益率騎乘是利用收益率曲線在部分年期段快速下降的特點(diǎn)，買(mǎi)入即將到期的該年期債券品種，等待其收益率出現(xiàn)快速下滑時(shí)，產(chǎn)生較好的買(mǎi)賣(mài)價(jià)差回報(bào)。

水平分析法的核心是通過(guò)對(duì)未來(lái)利率的變化就期末的價(jià)格進(jìn)行估計(jì)，并據(jù)此判斷現(xiàn)行價(jià)格是否被誤定以決定是否買(mǎi)進(jìn)。債券的全部報(bào)酬由四部分組成：時(shí)間價(jià)值、收益率變化的影響、息票利息以及息票利息再投資獲得的利息。放大杠桿是投資者通過(guò)借貸建立一個(gè)相比自由資金投入時(shí)更大的頭寸，以便增加投資組合收益的策略。在債券市場(chǎng)上,常見(jiàn)的債券回購(gòu)是放大杠桿的典型例子。債券掉換的目的是用定價(jià)過(guò)低的債券來(lái)替換定價(jià)過(guò)高的債券，或是用收益率高的債券替換收益率較低的債券。

二、中國(guó)債券市場(chǎng)利率期限結(jié)構(gòu)的靜態(tài)估計(jì)

利率期限結(jié)構(gòu)主要討論金融資產(chǎn)到期時(shí)收益與到期期限之間的關(guān)系。假設(shè)某一投資者打算作N年長(zhǎng)期投資，它可以有兩種選擇，一種是購(gòu)買(mǎi)在N年底到期的長(zhǎng)期債券，并且持有到期滿為止，另一種是先持有1年期債券，到期后再購(gòu)買(mǎi)1年期債券，如此不斷直到N年期滿為止。本文采用利率期限結(jié)構(gòu)的靜態(tài)估計(jì)勾畫(huà)利率的未來(lái)走勢(shì)，為以利率為出發(fā)點(diǎn)的積極型債券組合管理策略提供實(shí)證。

實(shí)際上，任何債券都可以視為零票券的組合，付息債券可以視為一系列到期現(xiàn)金流的組合，債券價(jià)格就是這些現(xiàn)金流的現(xiàn)值。要對(duì)每一期現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)，還需要知道貼現(xiàn)率，一般選擇和該現(xiàn)金流日期相同的零息券，這一收益率稱(chēng)為即期利率。但是我們知道零息券大都為短期債券，所以我們一般構(gòu)建國(guó)債即期收益率曲線。首先要選擇以何種國(guó)債收益率曲線為基礎(chǔ)，可供選擇的國(guó)債有新發(fā)行國(guó)債、部分非新發(fā)行國(guó)債、所有付息中長(zhǎng)期國(guó)債和短期國(guó)債、零息券等。中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)上絕大部分券種都是息票債券，我們無(wú)法采集到足夠數(shù)量的數(shù)據(jù)來(lái)求到期收益率，所以考慮采取息票剝離法作利率期限結(jié)構(gòu)的靜態(tài)估計(jì)。息票剝離法是將息票從付息債券的總價(jià)值中剝離出來(lái)，從而得到一個(gè)零息債券券種，并在此基礎(chǔ)上利用零息票債券估計(jì)利率期限結(jié)構(gòu)的方法。

本文主要是利用中國(guó)的實(shí)際數(shù)據(jù)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的利率期限結(jié)構(gòu)作靜態(tài)估計(jì)，研究中國(guó)市場(chǎng)利率期限結(jié)構(gòu)的靜態(tài)特征。我們選取2008年5月9日上市交易國(guó)債作為樣本數(shù)據(jù)，利用MATLAB計(jì)算國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)圖如下：

由于代碼為10709和10508的國(guó)債價(jià)格過(guò)高，使得其利率水平為負(fù)，影響了利率曲線結(jié)構(gòu)，因此剔除掉這兩個(gè)負(fù)的利率水平，會(huì)有以下的利率曲線結(jié)構(gòu)圖：

利率曲線結(jié)構(gòu)圖2代表了2008年5月9日中國(guó)債券市場(chǎng)的真實(shí)利率期限結(jié)構(gòu)，通過(guò)觀察我們可以發(fā)現(xiàn)在數(shù)據(jù)采集當(dāng)日，交易所上市交易國(guó)債數(shù)據(jù)揭示出國(guó)債的利率期限結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)總體上升趨勢(shì)，即長(zhǎng)期利率高于短期利率，期限越長(zhǎng)波動(dòng)越小。三年以下的中短期利率波動(dòng)較大，三年以上的中長(zhǎng)期利率走勢(shì)相對(duì)平坦。整個(gè)結(jié)構(gòu)圖在一年半和兩年的剩余時(shí)期分別有一個(gè)低點(diǎn)，在一年和兩年半的剩余年限分別有一個(gè)高點(diǎn)，并且在整個(gè)期限內(nèi)利率基本上都在1%和5%上下波動(dòng)，逐步爬升。從圖1還可以看出，越是接近到期日，國(guó)債利率越低，甚至下探到-2%，這是由專(zhuān)業(yè)理財(cái)?shù)臋C(jī)構(gòu)投資者回補(bǔ)國(guó)債維持投資組合造成的。

三、中國(guó)債券組合管理策略分析

消極的債券組合管理策略包括指數(shù)化投資策略和免疫，與利率期限結(jié)構(gòu)的相關(guān)性較小。指數(shù)化復(fù)制主要追蹤某個(gè)指數(shù)的變動(dòng)軌跡，免疫分為靜態(tài)免疫和動(dòng)態(tài)免疫，但根據(jù)是否對(duì)利率行為預(yù)期的原則劃分均屬于債券組合的消極管理策略。本文重點(diǎn)關(guān)注在利率期限結(jié)構(gòu)靜態(tài)估計(jì)下積極債券組合管理策略如何作為。

根據(jù)收益率騎乘策略的含義和債券利率與價(jià)格反向的關(guān)系，我們發(fā)現(xiàn)可以利用利率曲線結(jié)構(gòu)圖2中一年半和兩年附近的兩個(gè)利率低點(diǎn)進(jìn)行投資套利，買(mǎi)入兩年期債券并在到期前賣(mài)出，便可以獲得較高的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。利用騎乘向上傾斜的收益率曲線可以擴(kuò)大短期投資的盈利，但是這種盈利不太穩(wěn)定。如果債券市場(chǎng)上的投資者都發(fā)現(xiàn)了這種套利機(jī)會(huì)，就會(huì)導(dǎo)致對(duì)短期債券需求下降，中長(zhǎng)期債券需求上升，從而使得前者價(jià)格趨于下降，后者價(jià)格趨于上升，前者收益率趨于上升，后者收益率趨于下降，結(jié)果可能會(huì)“拉平”收益率曲線，從而減少套利機(jī)會(huì)。騎乘收益率曲線兼有買(mǎi)入債券和賣(mài)出債券這兩種交易行為，因此交易成本較高。因此，只有在對(duì)未來(lái)利率走勢(shì)有準(zhǔn)確判斷并且市場(chǎng)大多數(shù)投資者尚未意識(shí)到此投資機(jī)會(huì)的情況下才會(huì)獲得超額收益，并且只適合短線操作。

水平分析法通過(guò)管理人對(duì)未來(lái)利率變化的判斷估計(jì)債券期末價(jià)格，并對(duì)比市場(chǎng)價(jià)格作出是否買(mǎi)進(jìn)的決定。根據(jù)利率曲線結(jié)構(gòu)圖2的利率變動(dòng)軌跡，可以折現(xiàn)出所有債券的現(xiàn)行價(jià)值，從而幫助債券組合管理人迅速作出決定，抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì)獲得長(zhǎng)期或短期收益。放大杠桿的關(guān)鍵決定因素是對(duì)借款利率與未來(lái)利率走勢(shì)的估計(jì)，只要長(zhǎng)期利率走勢(shì)或變動(dòng)幅度不大，放大杠桿策略都可以獲得穩(wěn)定的回報(bào)。

債券調(diào)換包括替代調(diào)換、市場(chǎng)內(nèi)部?jī)r(jià)差調(diào)換、利率預(yù)期調(diào)換和純收益率調(diào)換。

無(wú)論是哪種方式的債券調(diào)換，采用的都是“買(mǎi)低賣(mài)高”的原理，債券的收益率與價(jià)格負(fù)相關(guān)，收益率較高的債券價(jià)格必然較低，因此可以買(mǎi)入定價(jià)較低或收益率較高的債券替換掉定價(jià)過(guò)高或收益率較低的債券。從利率曲線結(jié)構(gòu)圖2可以看出，一年和二年半附近有兩個(gè)利率高點(diǎn)，就可以買(mǎi)入剩余期限在這兩個(gè)年限的債券替換剩余年限在一年半和兩年兩個(gè)利率低點(diǎn)的債券。但是在債券組合管理中買(mǎi)入臨近到期日的負(fù)利率債券獲利的策略在實(shí)際中不太可行，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者的投資行為具有趨同性，將會(huì)在同種期限債券上出現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)性買(mǎi)入或賣(mài)出進(jìn)而產(chǎn)生利差不斷縮小的市場(chǎng)結(jié)果。

通過(guò)對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)靜態(tài)估計(jì)下的債券組合積極管理策略分析，我們發(fā)現(xiàn)收益率騎乘、水平分析和債券調(diào)換對(duì)利率的反應(yīng)更為敏感，可以利用這三種管理策略更好的應(yīng)對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)，獲得市場(chǎng)變動(dòng)下的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。債券資產(chǎn)的組合管理主要有兩個(gè)目的：一是規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，獲得穩(wěn)定的投資收益；二是通過(guò)組合管理鑒別出非正確定價(jià)的債券，并力求通過(guò)對(duì)市場(chǎng)利率變化總趨勢(shì)的預(yù)測(cè)來(lái)選擇有利的市場(chǎng)時(shí)機(jī)以賺取債券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)帶來(lái)的資本利得收益。第一個(gè)目是建立在市場(chǎng)有效的假設(shè)之上的，一般認(rèn)為通過(guò)消極的管理策略就可實(shí)現(xiàn)，但在市場(chǎng)缺乏有效性的環(huán)境下也必須借助積極管理策略；第二個(gè)目的是積極管理策略的終極目標(biāo)，在對(duì)未來(lái)利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行良好分析預(yù)測(cè)的前提下可以帶來(lái)可觀的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。盡管影響未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)收益的因素很多，包括投資者的流動(dòng)性偏好、市場(chǎng)供求、國(guó)家政策等等，但最終都通過(guò)利率這一指標(biāo)綜合反映出來(lái)，因此，利率期限結(jié)構(gòu)分析對(duì)中國(guó)債券投資策略的影響十分深遠(yuǎn)。

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第7篇：債券分析方法與投資策略范文

首先,市場(chǎng)中投資者并非完全理性的。他們?cè)诿媾R不確定的境況時(shí),受先天條件、知識(shí)儲(chǔ)備、生活環(huán)境、獲取信息渠道及處理信息能力等方面的影響,并不總是能夠嚴(yán)格依照期望效用函數(shù)進(jìn)行決策。有時(shí)投資者雖能獲取準(zhǔn)確充分的信息卻無(wú)法做出正確決策,有時(shí)具備信息分析能力卻苦于沒(méi)有獲得信息的渠道,種種因素都影響著投資者的決策過(guò)程和決策結(jié)果,使得投資者只具備有限理性。其次,市場(chǎng)有效假說(shuō)認(rèn)為投資者無(wú)法獲得超額利潤(rùn),但Jegadeesh和Titman(1993)的研究發(fā)現(xiàn)“中期慣性”現(xiàn)象,DeBondt和R.Thaler(1985,1987)的研究發(fā)現(xiàn)“長(zhǎng)期反轉(zhuǎn)”現(xiàn)象,投資者基于上述現(xiàn)象采用合理的投資策略可以獲得超額利潤(rùn)。最后,證券市場(chǎng)上價(jià)格波動(dòng)異常。依據(jù)EMH理論,市場(chǎng)出現(xiàn)利空或利好消息時(shí),證券價(jià)格隨之上漲或下跌。但在市場(chǎng)交易中,會(huì)出現(xiàn)證券價(jià)格不明原因的上漲或下跌,例如現(xiàn)資(股票代碼000900)于2011年12月28日到2011年12月30日期間,連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)日收盤(pán)價(jià)格跌幅累計(jì)達(dá)到20%,而該公司不存在任何應(yīng)披露未披露的重大事項(xiàng)。為了更好的解釋、預(yù)測(cè)和研究金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)和微觀個(gè)體的決策行為,經(jīng)濟(jì)學(xué)家將心理學(xué)引入到金融學(xué)中,力求找到一種可以準(zhǔn)確反映現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)狀況的方法。我國(guó)證券市場(chǎng)中散戶投資者人數(shù)眾多,這部分投資者受信息收集、處理能力和策略制定、選擇能力的限制,在進(jìn)行投資理財(cái)活動(dòng)中容易忽視風(fēng)險(xiǎn)選擇回報(bào)均等風(fēng)險(xiǎn)較高的策略或厭惡損失選擇風(fēng)險(xiǎn)均等回報(bào)較低的策略。以下基于行為金融學(xué)理論簡(jiǎn)要分析我國(guó)投資者在理財(cái)投資決策實(shí)施過(guò)程中極易發(fā)生的幾種行為偏差。

(一)過(guò)度自信

過(guò)度自信是指投資者在投資理財(cái)行為中賦予主觀判斷較大權(quán)重而低估客觀實(shí)事的行為。在證券市場(chǎng)中,投資者特別是具備一定金融知識(shí)和投資經(jīng)驗(yàn)的年輕散戶投資者及機(jī)構(gòu)投資者,往往會(huì)過(guò)于依賴(lài)自己對(duì)某只證券收益率的預(yù)測(cè),而低估產(chǎn)業(yè)周期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、替代品、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、政策導(dǎo)向等等客觀環(huán)境和因素的影響,有選擇性的接受能夠證實(shí)自己對(duì)未來(lái)收益預(yù)測(cè)的信息,忽視與預(yù)測(cè)相悖的信息,從而高估或低估證券價(jià)格,導(dǎo)致交易次數(shù)頻繁、交易量增大,擾亂市場(chǎng)資源配置效率。劉善軍(2009)上海和深圳兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)上海和深圳兩個(gè)證券市場(chǎng)存在過(guò)度自信。

(二)損失厭惡

損失厭惡是指投資者將收益和損失放在兩個(gè)心理賬戶里,當(dāng)取得的收益與避免的損失相等時(shí),投資者的心理滿足程度不同,往往前者小于后者。在現(xiàn)實(shí)生活中,中小投資者在調(diào)整自己的證券組合時(shí),為了實(shí)現(xiàn)盈利落袋為安避免證券價(jià)格回調(diào)造成的收益縮水而賣(mài)出賺錢(qián)的證券,同時(shí)否認(rèn)證券價(jià)格下跌帶來(lái)的潛在損失保留虧損的證券。損失厭惡使得投資者在熊市時(shí)深度套牢,牛市時(shí)只能獲取少量收益。

(三)羊群行為

羊群行為是指在無(wú)法獲取市場(chǎng)中所有信息的情況下,當(dāng)投資者做出的判斷或決策與市場(chǎng)中的大部分投資者不同時(shí),會(huì)傾向于選擇多數(shù)人采用的決策的行為。導(dǎo)致這種行為的動(dòng)因是信息的不確定性和信息成本過(guò)高。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)的廣泛應(yīng)用和發(fā)展,投資者每天面對(duì)著大量的信息,很難篩選出真實(shí)有效的信息,即使可以也會(huì)耗用大量的金錢(qián)和時(shí)間。為了降低做出錯(cuò)誤決策的概率,投資者會(huì)收集市場(chǎng)中多數(shù)人的行為決策,并一次作為個(gè)人投資的基礎(chǔ)。裴寶剛(2011)利用上海和香港兩個(gè)股票市場(chǎng)的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)在交易活躍程度相等的情況下大陸股票市場(chǎng)的羊群效應(yīng)要強(qiáng)于香港股票市場(chǎng)。

(四)過(guò)度反應(yīng)

過(guò)度反應(yīng)是指某一利好或利空消息時(shí),投資者對(duì)于證券預(yù)期收益率的估計(jì)高于或低于證券價(jià)格應(yīng)有的漲跌幅度,隨后逐漸修正價(jià)格縮小背離程度。我國(guó)證券市場(chǎng)中散戶投資者相較于機(jī)構(gòu)投資者更容易產(chǎn)生過(guò)度反應(yīng)行為。在證券價(jià)格上行階段,投資者預(yù)期市場(chǎng)在一段時(shí)間內(nèi)將保持上漲的趨勢(shì)不變,此時(shí)利好消息的增強(qiáng)投資者的信心,證券價(jià)格超額上漲。反之,在證券價(jià)格下行階段,投資者對(duì)市場(chǎng)缺乏信心,認(rèn)為此時(shí)投入資金發(fā)生虧損的概率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于獲得收益的概率,當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)利空消息時(shí),盡管該重大事件與影響證券價(jià)格下跌的關(guān)系不大,投資者也會(huì)敏感的捕捉這一事件的影響,作為個(gè)人投資決策的基礎(chǔ),從而導(dǎo)致證券價(jià)格超額下跌。例如2007年5月,財(cái)政部出臺(tái)規(guī)定將印花稅率有0.1%上調(diào)至0.3%,A股市場(chǎng)連續(xù)5個(gè)交易日下跌,累積跌幅達(dá)到21.45％,后經(jīng)多次修正達(dá)到正常水平。

二、投資策略

上述討論的偏差在我國(guó)投資者決策行為中極易發(fā)生,而大量實(shí)證研究表明中國(guó)證券市場(chǎng)處于弱有效狀態(tài),意味著證券價(jià)格只反映歷史信息。面對(duì)這一境況,投資者需要謹(jǐn)慎選擇投資策略,合理利用行為金融學(xué)揭示的認(rèn)知偏差,理性投資,以實(shí)現(xiàn)個(gè)人資產(chǎn)的保值增值。

(一)反向投資策略

針對(duì)過(guò)度反應(yīng)投資者可以應(yīng)用反向投資策略。在理財(cái)投資過(guò)程中,投資者對(duì)于市場(chǎng)、行業(yè)或某家公司的近期數(shù)據(jù)會(huì)賦予較大權(quán)重,而對(duì)于遠(yuǎn)期歷史數(shù)據(jù)給予較小權(quán)重,這會(huì)使得近期業(yè)績(jī)較好的證券被過(guò)分高估,而業(yè)績(jī)較差的證券過(guò)分低估?；谶^(guò)度反應(yīng)理論,這些證券在未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)會(huì)被投資者反向修正,使得高估的證券下跌低估的證券上漲,逐漸回歸到內(nèi)在價(jià)值附近。利用這一原理,采用反向投資策略,即買(mǎi)入近期下跌的證券賣(mài)出上漲的證券。實(shí)際操作中,投資者應(yīng)結(jié)合證券基本面分析和公司外部環(huán)境影響,找到價(jià)格與價(jià)值偏離的證券,密切關(guān)注市場(chǎng)變化趨勢(shì),在合理的價(jià)位買(mǎi)入或賣(mài)出證券,尋求獲利機(jī)會(huì)。

(二)成本平均策略

當(dāng)投資者無(wú)法精確把握合理的買(mǎi)入價(jià)格和買(mǎi)入時(shí)機(jī)時(shí),為了降低風(fēng)險(xiǎn),可以結(jié)合證券收益率波浪理論,在波浪的較低點(diǎn),選擇一個(gè)合理的價(jià)格區(qū)間,分批次購(gòu)入不同價(jià)格等級(jí)的證券,使證券投資成本平均化,這種投資策略被稱(chēng)為成本平均策略。這個(gè)策略比較適用于散戶投資者,盡管會(huì)降低收益水平,但會(huì)在一定程度上修正損失厭惡變差,減少投資者非理性投資行為。適用成本平均策略時(shí),要著重注意兩方面內(nèi)容:第一,有計(jì)劃的分配資金,合理配置投資資金和留存資金。第二,事先明確投資價(jià)格區(qū)間的極值,避免證券價(jià)格持續(xù)下行過(guò)程中錯(cuò)誤估計(jì)波段谷底導(dǎo)致的深度套牢現(xiàn)象。

(三)集中投資策略

與成本平均策略相反,集中投資策略適用于機(jī)構(gòu)投資者或具備豐富知識(shí)儲(chǔ)備和投資經(jīng)驗(yàn)的中小投資者。該策略也可稱(chēng)之為價(jià)值投資,即將大部分資金投資于少數(shù)證券并長(zhǎng)期持有。該策略的投資對(duì)象一般為行業(yè)領(lǐng)頭羊或具有潛在的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)但現(xiàn)階段被低估的證券。一旦投入,堅(jiān)決持有,不會(huì)因短期證券價(jià)格的波動(dòng)而頻繁換手,投資風(fēng)險(xiǎn)相較于成本平均策略大,交易成本較小。投資者在實(shí)施這一策略前,會(huì)花費(fèi)大量時(shí)間、精力分析研究市場(chǎng),選出具有投資價(jià)值的證券,抓準(zhǔn)時(shí)機(jī),迅速出手。應(yīng)用該種策略需關(guān)注兩方面問(wèn)題:第一,止損點(diǎn)的設(shè)定,因?yàn)橥顿Y者只投資于有限的幾種證券,投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)的程度降低,一旦投資失敗,損失是巨大的,為降低損失金額,應(yīng)設(shè)定止損點(diǎn)并嚴(yán)格遵守。第二,使用集中投資策略構(gòu)建的投資組合中證券種類(lèi)較少,因此選取證券種類(lèi)時(shí),應(yīng)選擇不同領(lǐng)域、收益相關(guān)程度較低的證券,力求能最大化分散風(fēng)險(xiǎn)。

(四)時(shí)間分散化策略

時(shí)間分散化策略是指根據(jù)投資者的不同年齡階段制定不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu),年輕時(shí)資金多用于風(fēng)險(xiǎn)大收益高的資產(chǎn),年老時(shí)降低資產(chǎn)組合中高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重,更傾向于投資債券等收益穩(wěn)定的資產(chǎn)。這一策略基于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好制定,投資人在年輕時(shí)為了獲取更多收益對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍程度較高,而依據(jù)歷史數(shù)據(jù),股票的投資回報(bào)率高于債券的投資回報(bào)率,投資者會(huì)增加個(gè)人資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中股票的投資權(quán)重,力求賺取更多收益。投資人在年老時(shí)投資理財(cái)?shù)哪繕?biāo)主要是保值,他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力較弱,會(huì)選擇債券等收益率低風(fēng)險(xiǎn)小的資產(chǎn)作為主要投資對(duì)象。

三、總結(jié)

第8篇：債券分析方法與投資策略范文

股市下行有穩(wěn)定收益的基金品種嗎?股市上漲有漲速更快的基金品種嗎?分級(jí)基金完全可以做到,今年1月4日至7月5日滬深300指數(shù)下跌29.73%,同慶A獲得5.63%收益,年化收益率高達(dá)11.,29%,是貨幣基金及大部分債券基金不可比的,今年7月6日至10月26日期間,表現(xiàn)最出色的銀華銳進(jìn)在滬深300指數(shù)上行37.95%過(guò)程中漲幅高達(dá)119.12%,超過(guò)指數(shù)漲幅的3倍,其它基金品種超越指數(shù)漲幅已非常不易,同樣的歷史發(fā)生于今年9月30日至10月18日,滬深300指數(shù)上漲15%,而雙禧B漲幅高達(dá)70.29%,超越指數(shù)漲幅4倍以上。在弱市坐享收益,選擇分級(jí)基金;在強(qiáng)市中獲取超額收益,最佳備選標(biāo)的還是分級(jí)基金。

分級(jí)基金發(fā)展迅速

分級(jí)基金起源于20世紀(jì)80年代美國(guó),目前占據(jù)美國(guó)封閉式基金市場(chǎng)2/3以上,成為最成熟的美國(guó)封基市場(chǎng)上的主流基金品種之一。國(guó)內(nèi)市場(chǎng),從分級(jí)基金絕對(duì)數(shù)量來(lái)看,目前只有10只結(jié)構(gòu)化分級(jí)基金,近350億規(guī)模,今年是結(jié)構(gòu)化分級(jí)基金高速發(fā)展的一年,未來(lái)的增長(zhǎng)空間也是非?？捎^的,以目前2.4萬(wàn)億元的基金市場(chǎng)總規(guī)模,只要有1/3的基金引入分級(jí)機(jī)制,分級(jí)基金市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到8千億元的規(guī)模。

目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的10只結(jié)構(gòu)化分級(jí)基金,從運(yùn)作方式來(lái)看,既有開(kāi)放式運(yùn)作的,也有封閉式運(yùn)作的,從投資風(fēng)格來(lái)看,即有債券型的的也有股票型的;從運(yùn)作期限來(lái)看既有固定期限的,也有無(wú)固定期限的。收益分配方面,即有通過(guò)凈值渠道分配,也有通過(guò)份額重新劃分的方式分配。雖然分級(jí)基金從絕對(duì)數(shù)量來(lái)看還非常的少,但今年的發(fā)展勢(shì)頭非常迅速,2010年新增7只結(jié)構(gòu)化分級(jí)基金,基金資產(chǎn)規(guī)模接近350億元,大有星星之火可以燎原之氣勢(shì)。

分級(jí)基鑫概況

截止2010年三季報(bào),基金數(shù)量達(dá)到652只(分級(jí)基金不同份額單獨(dú)計(jì)算),分級(jí)基金占比明顯偏低,只有10只分級(jí)基金,占比僅1.5%左右。相對(duì)基金市場(chǎng)2.38萬(wàn)億元規(guī)模,分級(jí)基金目前350億元十分渺小,占比只有1.45%的分級(jí)基金成長(zhǎng)空間巨大。

截止今年11月5日,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上已有的10只分級(jí)基金覆蓋了主動(dòng)型以及被動(dòng)型投資,包含了封閉式以及開(kāi)放式的運(yùn)作方式,在分級(jí)機(jī)制以及風(fēng)險(xiǎn)上各有側(cè)重,適合不同投資者進(jìn)行選擇。

這10只分級(jí)基金,從運(yùn)作方式來(lái)看有5只采取封閉式運(yùn)作,分別是瑞福分級(jí)、匯利分級(jí)、景豐分級(jí)、長(zhǎng)盛同慶分級(jí)和國(guó)泰估值分級(jí)基金;瑞和分級(jí)、雙禧分級(jí)、合潤(rùn)分級(jí)、銀華分級(jí)和深證成指分級(jí)則采用開(kāi)放式運(yùn)作方式。從投資類(lèi)型來(lái)看,匯利分級(jí)和景豐分級(jí)為偏債型基金;其它的為偏股類(lèi)基金,偏股類(lèi)基金中瑞和分級(jí),雙禧分級(jí)、銀華分級(jí)和深成分級(jí)為被動(dòng)指數(shù)型基金。從分級(jí)比例來(lái)看,有5只基金采取1:1的方式分拆,3只采用4:6的方式分拆,兩只7:3分拆。

基礎(chǔ)份額投資策略

分級(jí)基金針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資者,將一只基金分為普通份額和優(yōu)先份額兩個(gè)級(jí)別,相比普通基金只具備一種風(fēng)險(xiǎn)收益屬性,分級(jí)基金通過(guò)對(duì)基金份額進(jìn)行收益風(fēng)險(xiǎn)的重構(gòu),將基金份額分成具有不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的基金份額等級(jí),從而滿足投資者更為細(xì)化的偏好和需求。其基礎(chǔ)份額與普通基金投資策略非常相似,不同的市場(chǎng)行情具有不同的投資策略,需要解決投資時(shí)點(diǎn)、投資標(biāo)的兩個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題,還需根據(jù)基金合同條款,分析不同基金的險(xiǎn)特征,進(jìn)一步完善的投資策略。

對(duì)于基礎(chǔ)份額基金投資時(shí)點(diǎn)方面根據(jù)不同投資者的投資風(fēng)格,可選定適合自己的方法,如果投資者對(duì)行情把握能力較強(qiáng),可以采取順利操作投資策略和適時(shí)進(jìn)出投資策略。具體來(lái)看:

順勢(shì)操作投資策略,在市場(chǎng)上應(yīng)順勢(shì)追逐強(qiáng)勢(shì)基金,拋掉業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的弱勢(shì)基金,這種策略在多頭市場(chǎng)上比較管用,在空頭市場(chǎng)上不一定行得通;適時(shí)進(jìn)出投資策略,則依據(jù)市場(chǎng)行情的變化來(lái)買(mǎi)賣(mài)基金。

如果投資者對(duì)行情把握不大,可以采取固定比例投資策略和定期定額投資策略。固定比例投資策略,即將一筆資金按固定的比例分散投資于不同種類(lèi)的基金上,保證投資比例能夠維持原有的固定比例,進(jìn)一步分散投資風(fēng)險(xiǎn);定期定額投資策略,就是不論行情如何,每月(或定期)投資固定的金額于固定的基金上。當(dāng)市場(chǎng)上漲,基金的凈值高,買(mǎi)到的單位數(shù)較少;當(dāng)市場(chǎng)下跌,基金的凈值低,買(mǎi)到的單位數(shù)較多。如此長(zhǎng)期下來(lái),所購(gòu)買(mǎi)基金單位的平均成本將較平均市價(jià)為低。

根據(jù)基金投資范圍可以劃分為權(quán)益類(lèi)基金和固定收益類(lèi)基金,權(quán)益類(lèi)基金在證券市場(chǎng)大幅上升中收益非?？捎^,基金比較積極,可能給投資者帶來(lái)較高的收益,但同時(shí)也會(huì)有較大的風(fēng)險(xiǎn),固定收益類(lèi)基金在證券市場(chǎng)調(diào)整中有很好的避險(xiǎn)優(yōu)勢(shì),基金比較穩(wěn)健,投資這類(lèi)基金的風(fēng)險(xiǎn)較小,從長(zhǎng)期來(lái)看,該類(lèi)基金收益相對(duì)穩(wěn)定,但是預(yù)期收益率不會(huì)太高。

收益份額的投資策略

收益份額可依據(jù)隱含收益率投資,隱含收益率越高投資價(jià)值越高,適合于股市行情較差時(shí)投資。同慶A和估值優(yōu)先會(huì)在封閉期結(jié)束后按份額凈值折算成LOF基金,雙禧A、銀華穩(wěn)進(jìn)和深成收益會(huì)在折算日凈值歸1,這些份額的價(jià)格必然會(huì)趨于凈值,折溢價(jià)率最終會(huì)歸為0。雙禧A和銀華穩(wěn)進(jìn)可以分別看成是3年期和1年期的債券,同慶A、估值優(yōu)先和深成收益可以看成是含權(quán)債券,只不過(guò)同慶A和估值優(yōu)先含有的是看漲期權(quán),而深成收益含有的是看跌期權(quán)。假設(shè)基金所含權(quán)的價(jià)格為0,截止11月5日收盤(pán)價(jià)的隱含收益率便可得知。

銀華穩(wěn)進(jìn)的隱含收益率高達(dá)10.93%,雙禧A不含權(quán),收益率6.63%;每100份估值優(yōu)先含有15份行權(quán)價(jià)為1.6元的看漲期權(quán)多頭,含權(quán)的隱含收益率為6.0%;每100份同慶A含有10份1.6元的看漲期權(quán)多頭,含權(quán)的隱含收益率為5.24%。同慶A不如估值優(yōu)先和雙禧A,就含權(quán)數(shù)量來(lái)講,同慶A也不如估值優(yōu)先。主要由于同慶A的剩余天數(shù)要明顯短于估值優(yōu)先和雙禧A,因此折價(jià)率相對(duì)偏低。銀華穩(wěn)進(jìn)的收益率最高,希望獲得短期較高收益的投資者可以考慮在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入銀華穩(wěn)進(jìn);希望獲得長(zhǎng)期收益的話可以考慮買(mǎi)入估值優(yōu)先和雙禧A。

套利投資開(kāi)放式分級(jí)基金

開(kāi)放式分級(jí)基金具有配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制,當(dāng)場(chǎng)內(nèi)外價(jià)差超過(guò)交易成本可執(zhí)行相應(yīng)的概率套利策略。套利投資只能適合于開(kāi)放式分級(jí)基金,對(duì)投資者的專(zhuān)業(yè)水平較高,適合于專(zhuān)做套利投資的機(jī)構(gòu)投資者參考,在套利過(guò)程中需注意套利市場(chǎng)容量。分級(jí)基金套利可以設(shè)定一定的折價(jià)率閾值,當(dāng)折價(jià)率超過(guò)這個(gè)閾值時(shí)采取相應(yīng)的套利策略。由于套利有幾天的時(shí)差,也就隱含著一定的時(shí)間風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)選擇的閾值合適則收益有最大化可能,保守估計(jì)套利成本為2%,通過(guò)我們的統(tǒng)計(jì)當(dāng)折價(jià)率超過(guò)套利成本去執(zhí)行套利效果最好。

截止10月底,有4只開(kāi)放式分級(jí)基金上市交易,當(dāng)一級(jí)市場(chǎng)申贖價(jià)格與二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格有較大價(jià)差時(shí)則產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)。經(jīng)過(guò)我們統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),合潤(rùn)分級(jí)共出現(xiàn)5次二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入套利機(jī)會(huì),累計(jì)套利收益3.38%;合潤(rùn)分級(jí)共出現(xiàn)19次二級(jí)市場(chǎng)賣(mài)出套利機(jī)會(huì),累計(jì)套利收益20.53%。瑞和分級(jí)的套利出現(xiàn)頻數(shù)則更為可觀,共出現(xiàn)15次買(mǎi)入套利機(jī)會(huì),累計(jì)收益23.98%,出現(xiàn)105次賣(mài)出套利機(jī)會(huì),累計(jì)收益233.11%,平均每次套利收益達(dá)到2.22%。雙禧分級(jí)共出現(xiàn)16次買(mǎi)人套利機(jī)會(huì),累計(jì)收益46.16%;雙禧分級(jí)出現(xiàn)8次賣(mài)出套利機(jī)會(huì),累計(jì)收益率為10.05%。銀華分級(jí)共出現(xiàn)24次買(mǎi)入套利機(jī)會(huì),累計(jì)收益率為44.89%;出現(xiàn)8次賣(mài)出套利機(jī)會(huì),累計(jì)收益率為15.34%。

分級(jí)基金投資組合

穩(wěn)健組合

穩(wěn)健組合適合于風(fēng)險(xiǎn)承受能力非常低,但是預(yù)期收益率遠(yuǎn)高于銀行存款的投資者配置。組合中的產(chǎn)品來(lái)自于分級(jí)基金中的收益份額,結(jié)合目前的價(jià)格水平與相關(guān)分級(jí)條款,雙禧A的年化收益率最高,銀華穩(wěn)進(jìn)位于第二位,為了降低投資單個(gè)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn),我們選擇這兩個(gè)品種作為投資組合,該組合的年化收益率預(yù)計(jì)超過(guò)8%。

第9篇：債券分析方法與投資策略范文

隨著QDII基金品種增多，出海年限的增長(zhǎng)，QDII的投資標(biāo)的也日趨豐富，股票、債券、基金、商品等等都進(jìn)入了QDII組合的范圍。海外的金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)，金融產(chǎn)品種類(lèi)繁多，除了一些常規(guī)投資標(biāo)的，近期QDII的投資組合中出現(xiàn)了不少新的標(biāo)的類(lèi)型，使用的策略也更多元化。

投資標(biāo)的擴(kuò)大

QDII基金出海5年以來(lái)，從一開(kāi)始的股票型基金為主到目前債券型、FOF型、商品型、房地產(chǎn)型一應(yīng)俱全，從當(dāng)初的全球配置、大中華概念到區(qū)域投資、主題投資，從成熟市場(chǎng)到新興市場(chǎng)，一路走來(lái)發(fā)展迅速。

從投資標(biāo)的來(lái)看，股票和債券是投資者最容易理解的產(chǎn)品。雖然QDII基金主投海外市場(chǎng)，但股票和債券的本質(zhì)屬性與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并無(wú)多大區(qū)別。

反觀FOF型和商品型基金，由于投資標(biāo)的大多是基金，因此品種繁多，類(lèi)型也千差萬(wàn)別。最典型的當(dāng)屬抗通脹概念的基金，作為FOF投資，其投資組合涵蓋了股票型基金、債券型基金、商品型基金以及外匯型基金。

以銀華抗通脹基金為例，其在2011年中時(shí)持有三類(lèi)基金：股票型基金HANG SENG H-SHARE INDEX ETF，是一只投資香港恒生H股的指數(shù)基金；債券型的ISHARES BARCLAYS TIPS BOND，是全球最大的ETF基金品牌安碩旗下的一只與通脹掛鉤的債券型基金，因此該基金能夠提供超越美國(guó)通脹率的回報(bào)；除此之外銀華抗通脹還持有大量商品類(lèi)的基金，如SPDR GOLD TRUST，該基金是一只以實(shí)物黃金為依托的黃金ETF，基本可以完全跟蹤金價(jià)，由世界黃金信托服務(wù)公司及國(guó)際著名資產(chǎn)管理公司道富環(huán)球管理，目前已經(jīng)是全球最大的黃金ETF。在多只QDII基金的組合中可以見(jiàn)到SPDR GOLD TRUST，如諾安黃金、易方達(dá)黃金、博時(shí)抗通脹等。

除了以上的新標(biāo)的，部分QDII還投資于外匯型的產(chǎn)品，如博時(shí)抗通脹和中銀全球策略都投資過(guò)一款名為POWERSHARES DB US DOL IND BU的基金。該基金是德意志銀行設(shè)計(jì)的一款做多美元指數(shù)的ETF，當(dāng)美元指數(shù)上漲時(shí)可以獲取相應(yīng)的收益。

以上這些都是標(biāo)的品種的差異，但是從不少Q(mào)DII的投資組合中可以發(fā)現(xiàn)，即使是同一個(gè)投資品種，形式也各有千秋。最典型的當(dāng)屬易方達(dá)黃金主題基金，該基金是一只以黃金為主要投資方向，通過(guò)海外各類(lèi)型的黃金投資產(chǎn)品進(jìn)行組合的一只QDII。該基金的投資組合中，除了常見(jiàn)的ETF如前文提到的SPDR GOLD TRUST，還有ETC（Exchange Traded Commodities交易所交易商品）和ETN（Exchange Traded Notes交易所交易票據(jù)）。如易方達(dá)黃金持有ETC類(lèi)型的黃金有價(jià)證券，該產(chǎn)品是以實(shí)物金條作為保證，上市交易的一種投資品，投資者可以憑該證券換取等價(jià)黃金，因此可以緊密跟蹤現(xiàn)貨金價(jià)。易方達(dá)黃金還持有ETN型的PowerShares DB Gold Double Long ETN，是德意志銀行發(fā)行的一種以黃金為標(biāo)的的票據(jù)，該產(chǎn)品的主要特色是用兩倍的杠桿做多現(xiàn)貨金價(jià)，即漲跌幅是現(xiàn)貨金價(jià)漲跌幅的兩倍。

雖然ETF、ETC和ETN在名稱(chēng)上各有不同，但都是以現(xiàn)貨金價(jià)為跟蹤標(biāo)的，上市交易的金融產(chǎn)品，ETF和ETC都有現(xiàn)貨黃金支持，ETN屬于金融衍生品。

投資策略多樣化

QDII基金的創(chuàng)新不僅在于投資品種和類(lèi)型的多樣化，而且在投資策略上也日漸豐富。在以往QDII基金的投資策略中，基金都是通過(guò)現(xiàn)有頭寸進(jìn)行買(mǎi)入持有操作，通過(guò)簡(jiǎn)單做多來(lái)盈利。這種操作是普通基金最常見(jiàn)的策略，尤其是國(guó)內(nèi)的基金，受限于目前國(guó)內(nèi)金融產(chǎn)品單一的限制，基本都是這種操作。

海外發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)和豐富的金融工具給了QDII基金更大的操作空間，目前已經(jīng)有不少Q(mào)DII基金開(kāi)始運(yùn)用杠桿和對(duì)沖的策略。

杠桿的運(yùn)用主要集中體現(xiàn)在使用杠桿基金，如廣發(fā)標(biāo)普全球農(nóng)業(yè)基金在三季度持有DIREXION DAILY AGRIBUSINESS BULL 3X SHARES，是一只跟蹤DAX全球農(nóng)業(yè)指數(shù)的基金，該基金提供每天3倍于跟蹤指數(shù)的收益。DIREXION是國(guó)際知名的杠桿基金品牌，旗下有多只杠桿基金。此類(lèi)杠桿基金和國(guó)內(nèi)目前的分級(jí)基金不同，并不是通過(guò)將母基金的收益進(jìn)行重新分配后獲得的杠桿，而是通過(guò)衍生品合成的方式進(jìn)行倍數(shù)擴(kuò)大，如利用現(xiàn)貨加期貨、期權(quán)以及互換合成杠桿指數(shù)。

這類(lèi)杠桿基金每天的杠桿大小都是一樣的，即具有穩(wěn)定的BETA值，如DIREXION DAILY AGRIBUSINESS BULL 3X SHARES每天保持三倍的多頭杠桿。不過(guò)需要注意的是，由于復(fù)利的關(guān)系，持有一天以上該基金獲得的實(shí)際收益并不是三倍，因此在投資時(shí)持有者需要時(shí)常調(diào)倉(cāng)以保持頭寸的平衡。

在部分QDII基金使用杠桿的同時(shí)，另一些QDII基金開(kāi)始嘗試使用對(duì)沖工具。QDII基金的對(duì)沖主要集中在兩個(gè)領(lǐng)域，一是匯率風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，二是股市風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖。

匯率風(fēng)險(xiǎn)一直是QDII基金出海后面臨的重大考驗(yàn)。由于QDII投資使用的是該國(guó)或該地區(qū)的貨幣，如果該貨幣對(duì)人民幣貶值，那么以人民幣購(gòu)買(mǎi)QDII的投資者會(huì)因此遭受到損失。尤其在最近幾年，人民幣對(duì)美元不斷升值，QDII基金的投資收益很可能因?yàn)閰R率的原因而大大減少。針對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)，不少Q(mào)DII基金都開(kāi)始采取外匯套期保值的方法來(lái)應(yīng)對(duì)。如諾安黃金和易方達(dá)黃金兩只QDII基金，在最近的季報(bào)中就顯示持有美元兌人民幣的匯率遠(yuǎn)期的合約。國(guó)際黃金以美元計(jì)價(jià)，黃金主題類(lèi)的QDII基金運(yùn)用匯率遠(yuǎn)期可以很好地對(duì)沖匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，更好地保障投資者利益。

QDII基金海外投資面臨的另一個(gè)重大風(fēng)險(xiǎn)就是股市本身的風(fēng)險(xiǎn)。目前大多數(shù)QDII對(duì)于利用衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理依然持比較謹(jǐn)慎的態(tài)度，但也有部分QDII開(kāi)始利用反向（空頭）基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。如長(zhǎng)盛環(huán)球景氣行業(yè)基金，在三季度持有比較多的美國(guó)及歐洲公司的股票，為了減少股票頭寸暴露的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，該基金持有三只反向基金，分別是德銀的標(biāo)普500反向基金，德銀的道瓊斯歐洲50反向基金，領(lǐng)先資產(chǎn)管理公司的道瓊斯歐洲50雙倍空頭杠桿基金。通過(guò)運(yùn)用此類(lèi)反向基金，QDII可以一定程度上對(duì)沖海外市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，減小BETA值，從而利用精選優(yōu)質(zhì)上市公司獲取超額收益，鎖定ALPHA值。

從總的持倉(cāng)比例分析，QDII基金對(duì)于杠桿和對(duì)沖的運(yùn)用都比較保守，頭寸非常低，一般在5%以下，但隨著QDII基金的發(fā)展，預(yù)計(jì)會(huì)有更多的QDII運(yùn)用更大頭寸的杠桿和對(duì)沖的策略。