公司資產(chǎn)經(jīng)營精選(九篇)

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第1篇：公司資產(chǎn)經(jīng)營范文

關(guān)鍵詞：經(jīng)營資產(chǎn)質(zhì)量；公司績效

目前，許多上市公司傾向于片面追求利潤數(shù)量上的成長，卻沒有注重其自身內(nèi)在品質(zhì)的提升。探析經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的特征和指標(biāo)是當(dāng)下的任務(wù)，加強企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，提高企業(yè)經(jīng)營績效，這是具有較強的理論和現(xiàn)實意義的。

各個行業(yè)的運營模式和流動渠道都存在差異，經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的特征當(dāng)然也會有所區(qū)別，因而本文選取制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營性資產(chǎn)作為研究對象。

國外學(xué)者研究資產(chǎn)質(zhì)量主要的方向為企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量與生產(chǎn)效率等之間關(guān)系等。相對于國外學(xué)者的研究，資產(chǎn)質(zhì)量研究在我國起步較晚。

新會計準(zhǔn)則在資產(chǎn)負(fù)債表中關(guān)于資產(chǎn)的分類標(biāo)準(zhǔn)，還并不能很好地揭示出企業(yè)資產(chǎn)真實的質(zhì)量狀況，從而使信息使用者不能做出正確的投資決策。對經(jīng)營資產(chǎn)質(zhì)量的定義和評價指標(biāo)的研究是明確資產(chǎn)特征的第一步。

經(jīng)營性資產(chǎn)

經(jīng)營資產(chǎn)是在運營和流通中為企業(yè)擁有或控制的，并給企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)利益的資產(chǎn)，包括在總資產(chǎn)中扣除投資性資產(chǎn)后的各項資產(chǎn)。貨幣資金、廠房、企業(yè)用地、業(yè)務(wù)往來產(chǎn)生的應(yīng)收賬款都屬于經(jīng)營性資產(chǎn)。經(jīng)營性資產(chǎn)作為企業(yè)資產(chǎn)的重要組成部分，其質(zhì)量在很大程度上決定了公司的盈利能力和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的評價

現(xiàn)行會計新準(zhǔn)則和財務(wù)報表中，從資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)性、盈利性、變現(xiàn)性等方面構(gòu)建經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的評價指標(biāo)體系。周轉(zhuǎn)性，是指經(jīng)營性資產(chǎn)在企業(yè)經(jīng)營過程中被利用的效率和周轉(zhuǎn)速度。其周轉(zhuǎn)速度愈快，那么經(jīng)營性資產(chǎn)的利用效率就愈高。 盈利性，是指經(jīng)營性資產(chǎn)給公司產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)利益的能力，關(guān)注的是相應(yīng)資產(chǎn)的增值性。資產(chǎn)的收益能力強，經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量就高。變現(xiàn)性，是指經(jīng)營性資產(chǎn)以流通的方式而直接變現(xiàn)。變現(xiàn)性關(guān)注的就是相應(yīng)資產(chǎn)按賬面實現(xiàn)價值的能力。良好的變現(xiàn)能力則能顯示出企業(yè)的抗風(fēng)險能力、發(fā)展能力和生命力。

企業(yè)是一個綜合運用各項資產(chǎn)獲取經(jīng)濟(jì)利益的盈利組織，經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)劣體現(xiàn)在這3項能力的綜合表現(xiàn)，如果其中一項能力表現(xiàn)有所欠缺，或是周轉(zhuǎn)性不流暢或是帶來較低的收益或是變現(xiàn)能力不強，那必然會對企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量造成影響。因此，在考慮經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量總體表現(xiàn)時，應(yīng)當(dāng)先對個體指標(biāo)進(jìn)行分析和研究。

經(jīng)營性資產(chǎn)是企業(yè)資產(chǎn)最主要的內(nèi)容之一，是企業(yè)實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)利益的根基。優(yōu)質(zhì)的經(jīng)營性資產(chǎn)能夠為企業(yè)獲取利潤，提高公司的經(jīng)營績效：而劣質(zhì)經(jīng)營性資產(chǎn)不僅無法為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益，還會增加企業(yè)經(jīng)營負(fù)擔(dān)，降低企業(yè)收益，影響企業(yè)發(fā)展。

在主營業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率與績效關(guān)系中，經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的影響因素包括盈利性和變現(xiàn)性，而流動性對其的影響幾乎不明顯。其中，盈利性對經(jīng)營績效的影響最大。另外，從綜合情況來看，經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的收益水平佳，但是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)性以及變現(xiàn)性欠佳。

經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量周轉(zhuǎn)性看，公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對經(jīng)營績效有重要作用。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的影響亦是如此。即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，利用越好，公司的經(jīng)營績效就越好。應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度愈快，應(yīng)收賬款能夠在限時回收，那么，企業(yè)的資金使用效果愈好，經(jīng)營績效也愈好。

從經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的盈利性看，能增強對公司資產(chǎn)經(jīng)營狀況的各方面關(guān)注，促進(jìn)公司提高資產(chǎn)的收益水平。因此總資產(chǎn)報酬率和經(jīng)營資產(chǎn)報酬率指標(biāo)對公司績效有著明顯而深刻的作用。資產(chǎn)的盈利能力對經(jīng)營績效有正向的作用，即資產(chǎn)的收益能力越強，企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)使用效益越好，整個企業(yè)收益性就越強，即經(jīng)營績效就越好。

從經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的變現(xiàn)性看，全部資金回收率與公司績效的關(guān)系是直接而明顯的，資金的回收率越快，說明經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量越多，公司的的支付能力就越好，能夠滿足企業(yè)的經(jīng)營財務(wù)狀況。

所以，在控制了企業(yè)規(guī)模的前提下，經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)績效存在正相關(guān)的關(guān)系，即經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量越好，企業(yè)績效也會越好，其質(zhì)量好壞直接影響企業(yè)的目前經(jīng)營績效和未來發(fā)展。

企業(yè)管理者應(yīng)樹立資產(chǎn)質(zhì)量的觀念，正確劃分經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)劣，將資產(chǎn)用足用活，增強經(jīng)營性資產(chǎn)資產(chǎn)使用的目的性，做到有的放矢。提高公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量關(guān)鍵點是將公司的現(xiàn)有的經(jīng)營性資產(chǎn)有效地分配利用，不能只是一味的融資做大規(guī)模，只有經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量得到提高，企業(yè)才具備做大做強的基礎(chǔ)。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)該建立完備的經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量管理制度，根據(jù)企業(yè)的實際情況和行業(yè)特點對經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行等級評級以及考核制度，明確經(jīng)營性資產(chǎn)的優(yōu)劣等級，加強產(chǎn)生不良資產(chǎn)的資產(chǎn)項目的管理力度，并做好監(jiān)督和管理工作，提高企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)管理效率。此外，對于經(jīng)營性資產(chǎn)的投資決策要科學(xué)的規(guī)劃，減少對經(jīng)營性資產(chǎn)的盲目投資、低效投資，在源頭上提高經(jīng)營性資產(chǎn)的質(zhì)量。

企業(yè)應(yīng)合理提高經(jīng)營性資產(chǎn)的盈利性。盈利性是公司的關(guān)鍵性指標(biāo)，只有穩(wěn)定的收益才能提高上市公司的市值。因此，企業(yè)應(yīng)當(dāng)關(guān)注核心利潤，集中精力發(fā)展核心產(chǎn)業(yè)，通過不斷優(yōu)化提高核心競爭力，把企業(yè)優(yōu)質(zhì)的資源整合集中在有限并且專長上，才能實現(xiàn)可持續(xù)的發(fā)展。另外做到對沒有效益的不良資產(chǎn)及時處理，由于不良資產(chǎn)雖占據(jù)企業(yè)資產(chǎn)位置，但卻不能為企業(yè)帶來收益，只是虛增了資產(chǎn)的整體規(guī)模，卻降低了資產(chǎn)的收益，致使企業(yè)資產(chǎn)的盈利性降低。因此特別要處置好積壓的、廢舊的不良資產(chǎn)，不能長期掛賬，減輕企業(yè)的負(fù)擔(dān)。

隨著時間的推移，經(jīng)營性資產(chǎn)的無形損耗增加，易形成劣質(zhì)資產(chǎn)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強技術(shù)創(chuàng)新，鼓勵企業(yè)人才參與技術(shù)改造，減少因技術(shù)變革造成的存貨積壓滯銷的成本開銷。提高產(chǎn)品的更新能力，開發(fā)新產(chǎn)品，迎合市場需求，快速占領(lǐng)市場。如此一來，企業(yè)的經(jīng)營性資產(chǎn)使用效率能得到改善，不良資產(chǎn)形成的幾率也更小，更能降低資產(chǎn)風(fēng)險促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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第2篇：公司資產(chǎn)經(jīng)營范文

[關(guān)鍵詞] 公司治理；經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量；因子分析；實證分析；結(jié)論及建議

[中圖分類號] F470 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] B

從2006年以資產(chǎn)負(fù)債觀為主導(dǎo)的會計準(zhǔn)則改革以來，投資者、債權(quán)人、政府等利益相關(guān)者日益關(guān)注公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量，探討影響公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的因素，但目前理論界關(guān)于經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的研究還非常有限。上市公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的影響因素研究中，公司治理對其影響尤為突出。中國市場作為新興市場，上市公司在公司治理結(jié)構(gòu)上存在諸多問題，仍有待進(jìn)一步改善。本文以制造業(yè)A股上市公司為樣本，采用因子分析法對公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行評價，采用多元回歸分析方法研究公司治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)系。希望通過本文的研究能為改善公司治理提升企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量提供證據(jù)支持。

一、理論分析與研究假設(shè)的提出

經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量是指經(jīng)營性資產(chǎn)給企業(yè)帶來利潤的能力，影響經(jīng)營性資產(chǎn)的因素包括經(jīng)營性資產(chǎn)的存在性、周轉(zhuǎn)性、盈利性和變現(xiàn)性。公司治理結(jié)構(gòu)就是如何在公司內(nèi)部劃分股東、董事會、高級管理人員的權(quán)利和義務(wù)，以及與此有關(guān)的聘選、監(jiān)督等問題的制度框架。本文主要研究公司治理結(jié)構(gòu)的內(nèi)部機制，包括股權(quán)結(jié)構(gòu)，董事會規(guī)模，高管激勵制度對經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的影響。

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)影響因素分析

1.股權(quán)集中度（CR10）。本文用前十大股東的持股比例來代表股權(quán)集中度。不同股權(quán)結(jié)構(gòu)的公司，在股權(quán)結(jié)構(gòu)分配方面會存在差異，股權(quán)高度集中容易產(chǎn)生利益侵占問題，不利于經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的提高。因此，提出假設(shè)1：股權(quán)集中度和經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量負(fù)相關(guān)。

2.股權(quán)制衡度（Z）。本文用Z指數(shù)，即公司第一大股東與第二大股東持股比例的比值表示股權(quán)制衡度。Z指數(shù)越大，第一大股東與第二大股東的力量差異越大，第一大股東的優(yōu)勢越明顯，對公司的控制能力越強。因此，提出假設(shè)2：股權(quán)制衡度與經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量存在相關(guān)關(guān)系，符號待定。

（二）董事會特征影響因素分析

1.董事會規(guī)模（BN）。本文用董事會人數(shù)的自然對數(shù)來表示董事會規(guī)模。理論指出，董事會人數(shù)越多，就會產(chǎn)生更多的問題，增加越多的成本，不利于企業(yè)的發(fā)展。因此，提出假設(shè)3：董事會規(guī)模與經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。

2.CEO雙重性（CEOD）。該變量樾檳獗淞浚如果董事長與CEO兩職合一，則為1，否則為0。該變量是衡量監(jiān)督效率和董事會的獨立性的體現(xiàn)。因此，提出假設(shè)4：CEO的雙重性與經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量存在正相關(guān)關(guān)系。

（三）高管激勵政策影響因素分析

1.高管薪酬激勵（GX）。選用前三名高管人員薪酬平均數(shù)的自然對數(shù)來表示。高管薪酬激勵通常與高管人員的業(yè)務(wù)掛鉤，是一種短期激勵方式，會激勵高管人員努力提升業(yè)績。因此，提出假設(shè)5：高管薪酬激勵與經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

2.高管持股激勵（GCP）。管理層所持有的股份數(shù)與企業(yè)總股本數(shù)的比例來表示該變量。高管人員持有的公司股份越高，工作的積極性越高，會更專注于管理公司，比任何人都更加關(guān)注公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。因此，提出假設(shè)6：高管股權(quán)激勵與經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量正相關(guān)。

二、實證設(shè)計

（一）經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量評價體系

為全面反映企業(yè)整體經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的情況，本文構(gòu)建綜合指標(biāo)體系來評價經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量。從經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的特性出發(fā)，選取經(jīng)營資產(chǎn)質(zhì)量的綜合指數(shù)、經(jīng)營性資產(chǎn)存在性因子，經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)性因子，經(jīng)營性資產(chǎn)盈利性因子，經(jīng)營性資產(chǎn)獲現(xiàn)性因子的綜合得分作為衡量經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的指標(biāo)。指標(biāo)選擇及計算公式如表1所示。

（二）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

由于不同行業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及資產(chǎn)質(zhì)量的差異明顯，本文根據(jù)2012年證監(jiān)會修訂的的上市公司行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，選取2014年深交所A股制造業(yè)上市公司中的C3類金屬、通用設(shè)備、專用設(shè)備、交通運輸、計算機通訊等行業(yè)作為研究對象，剔除ST和PT公司以及同時發(fā)行B股、H股的公司，最終得到122家樣本公司。財務(wù)數(shù)據(jù)主要來自于CSMAR（國泰安）數(shù)據(jù)庫和巨潮資訊網(wǎng)。

（三）變量定義

本文被解釋變量為經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量綜合指數(shù)F，其中存在性因子F1，周轉(zhuǎn)性因子F2，盈利性因子F3，獲現(xiàn)性因子F4；解釋變量為股權(quán)集中度（CR10），股權(quán)制衡度（Z），董事會規(guī)模（BN），CEO雙重性（CEOD），高管薪酬激勵（GX），高管持股激勵（GCP）；控制變量為公司的成長性（GROWTH），資本結(jié)構(gòu)（DTA）和公司規(guī)模（SIZE），分別采用營業(yè)收入增長率、資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)自然對數(shù)來表示。

三、實證結(jié)果與分析

（一）因子分析

利用SPSS軟件，首先對經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的13個指標(biāo)進(jìn)行總方差解釋，提取特征值大于1的因子，提取的四個公共因子的特征值分別為3.058，2.292，1.761，1.095。所對應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率分別為23.521%，17.627%，13.544%，8.420%，因此綜合評價指標(biāo)函數(shù)為：

F=（23.521F1+17.627F2+13.544F3+8.420F4）÷63.113

其次，進(jìn)行成分得分系數(shù)分析確定各因子的具體函數(shù)，各因子構(gòu)成如下函數(shù)：

F1=-0.358A1+0.355A2+0.256A3+0.172A4+0.049A5

-0.055A6-0.149A7+0.056A8-0.004A9+0.061A10

+0.058A11-0.124A12+0.150A13

F2=-0.060A1+0.038A2-0.053A3+0.376A4-0.112A5

+0.358A6-0.196A7+0.435A8-0.124A9+0.247A10

+0.062A11-0.064A12+0.122A13

F3=0.030A1-0.015A2+0.038A3+0.058A4-0.116A5

+0.040A6+0.088A7-0.109A8+0.389A9-0.021A10

+0.444A11+0.378A12-0.037A13

F4=-0.030A1+0.029A2+0.010A3+0.141A4+0.489A5

+0.053A6+0.541A7-0.164A8-0.154A9-0.153A10

-0.049A11+0.146A12-0.120A13

（二）描述性統(tǒng)計

利用SPSS軟件對公司治理結(jié)構(gòu)變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計分析，結(jié)果見表2。

由表2可知，經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量綜合得分相差幅度比較大，最大值達(dá)到57.03分，最小值為-3.20分，表明樣本公司的運營效益不同，導(dǎo)致經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量相差較大。前十大股東的持股比例和股權(quán)制衡度，兩者的標(biāo)準(zhǔn)差較小，說明2014年制造業(yè)C3類企業(yè)的股權(quán)集中度與制衡度差別不大；董事會規(guī)模符合我國《公司法》5-19人的規(guī)定；就董事長兼CEO情況來說，122家制造業(yè)上市公司，兩者職位合一公司占樣本公司的22%，說明我國目前實行兩職分離的公司遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于兩者兼任情況；前三名高管薪酬和高管持股比例在2014年制造業(yè)C3類企業(yè)中差距非常小，說明樣本公司高管激勵政策差異不大。

（三）回歸分析與假設(shè)檢驗

表3列示了樣本公司的公司治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的關(guān)系。

回歸方程整體在0.01水平顯著。由表3可知：前十大股東持股比例（CR10）的T值-2.795，sig值為0.006，回歸系數(shù)為符號，說明股權(quán)集中度與經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)的關(guān)系，驗證了假設(shè)1；Z指數(shù)回歸系數(shù)的T值為0.710，sig值為0.479，說明股權(quán)制衡度在模型對經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量沒有顯著性的關(guān)系，假設(shè)2不成立；在董事會特征方面，董事會規(guī)模、CEO兩職合一兩個變量與公司經(jīng)營性資產(chǎn)的質(zhì)量的回歸沒有通過顯著性檢驗，假設(shè)3和假設(shè)4不成立；高管薪酬激勵與公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量相關(guān)性顯著，sig值為0.015，在0.05水平通過顯著檢驗，兩者呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)5通過驗證；高管持股與經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，假設(shè)6不成立。在控制變量中，公司資本結(jié)構(gòu)和公司成長性均與資產(chǎn)質(zhì)量顯著正相關(guān)，說明公司資本結(jié)構(gòu)越合理，經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量越好；營業(yè)收入增長率越高，公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量越好。公司規(guī)模與企業(yè)的經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量顯著負(fù)相關(guān)，說明在制造業(yè)C3類上市公司中公司規(guī)模越大，越不利于經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的管理。

四、研究結(jié)論及建議

本文以A股制造業(yè)C3類上市公司為研究樣本，分析公司治理結(jié)構(gòu)與經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的相關(guān)關(guān)系，得出如下相關(guān)結(jié)論：經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量評價中，存在性因子和周轉(zhuǎn)性因子所起的作用最大，公司可以注重這兩方面來提高經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量總體水平；在控制了公司的成長性、公司的資本結(jié)構(gòu)和公司的規(guī)模之后，前十大股東持股比例與經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量綜合指數(shù)之間呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)的關(guān)系，說明股權(quán)太集中，會對企業(yè)的經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生消極的影響，建議公司應(yīng)合理控制股權(quán)集中的程度；而高管薪酬激勵與企業(yè)的經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量有著顯著正相關(guān)的關(guān)系，說明加強高管薪酬激勵政策，對企業(yè)的經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量有著積極的影響，因此可以建議制造業(yè)企業(yè)完善高管的薪酬激勵政策來提高經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量。

[參 考 文 獻(xiàn)]

[1]朱靜.公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效關(guān)系的實證研究――來自中國上市公司的經(jīng)驗證[J].貴州財經(jīng)學(xué)院學(xué)報，2011（4）：63-67

[2]馬靜.上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對資產(chǎn)質(zhì)量影響的實證研究[D].鄭州大學(xué)，2013

第3篇：公司資產(chǎn)經(jīng)營范文

Abstract: Real estate listed corporation has undoubtedly become the focus of the governmental macroeconomic regulation and control due to its special economic status and the occupying important social status. This paper analyzes the capital structure of real estate industry using the multiple linear regression mould on the basis of stating the theory on macroeconomic factors affecting the capital structure. Empirical evidence indicates that the asset liability ratio changes inversely with the rate of inflation， but with the interest rate of the actual loan changes in the same direction. The relationship among asset liability ratio，GDP growth rate and price earnings ratio is not significant. Then the capital structure optimization strategy of the real estate listed corporation is discussed.

關(guān)鍵詞： 宏觀經(jīng)濟(jì)政策；房地產(chǎn)業(yè)；資本結(jié)構(gòu)

Key words: macroeconomic policy；the real estate industry；the capital structure

中圖分類號：F293.33

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1006-4311（2014）23-0005-04

0引言

房地產(chǎn)行業(yè)作為我國整個經(jīng)濟(jì)命脈中最為重要的支柱產(chǎn)業(yè)，一直以來成為我國政府重點調(diào)控和大力支持的對象。在過去的這十年中，政府由1997年拉動內(nèi)需開始，到后面房價惡性上漲，從政府出臺的一系列的宏觀調(diào)控政策中，我們不難看出政府對這個行業(yè)的重視程度，而在2013年出臺的“國五條”中針對二手房交易征稅的規(guī)定所引發(fā)的社會熱議，這一系列的熱點經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象無不一次次地把焦點集中到這樣一個在國家經(jīng)濟(jì)命脈起到舉足輕重的行業(yè)。

對于房地產(chǎn)這樣一個資金密集型行業(yè)，任何的宏觀政策的調(diào)控必然會給其帶來沖擊，而資本結(jié)構(gòu)又是個經(jīng)典的論題，由于宏觀環(huán)境因素的可控性，當(dāng)前對于微觀層面上因素影響的研究已是相當(dāng)成熟，Harris和Raviv（1991），陸正飛（1998）通過實證研究了資產(chǎn)負(fù)債率與公司內(nèi)部因素之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)在規(guī)模、長期資產(chǎn)比重、成長性以及負(fù)債稅盾效應(yīng)方面呈現(xiàn)同向變化；而在經(jīng)營風(fēng)險、產(chǎn)品特色、營銷支出上呈現(xiàn)反向變化。也對相似的領(lǐng)域進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)獲利能力強的公司往往有較高的資產(chǎn)負(fù)債率，但該研究在規(guī)模、成長性等其他方面并沒有證明出有顯著關(guān)系。在針對宏觀因素的研究文獻(xiàn)中，學(xué)者們又主要以研究單個因素影響為主。Graham（1999）在通過對1000多家上市公司的12年數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)，高M(jìn)TR的公司為了利息避稅更偏向于發(fā)行債券。王素榮、張新民（2006）研究了我國上市公司4年的數(shù)據(jù)，實證結(jié)果表明資本結(jié)構(gòu)與所得稅之間呈現(xiàn)出正向變動。KorajCZyk and Levy（2003）第一次系統(tǒng)地從宏觀經(jīng)濟(jì)因素出發(fā)，選取宏觀經(jīng)濟(jì)變量為解釋變量，證實了宏觀經(jīng)濟(jì)因素對資本結(jié)構(gòu)存在顯著的解釋力，但由于行業(yè)的差異性，對于不同公司影響力上存在差異，故本文選擇房地產(chǎn)這樣一個代表性行業(yè)，在前人研究基礎(chǔ)上，探究宏觀經(jīng)濟(jì)政策與資本結(jié)構(gòu)間的變化影響。

1理論分析與研究假設(shè)

資本結(jié)構(gòu)的問題首先是融資方式選擇的問題，融資環(huán)境的變動會對企業(yè)融資方式的選擇產(chǎn)生較大的影響。而對融資環(huán)境的考慮一方面要考慮的是宏觀經(jīng)濟(jì)變動和資本市場的情況，薩繆爾森根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)情況將經(jīng)濟(jì)周期分為經(jīng)濟(jì)擴張期和經(jīng)濟(jì)收縮期。胡佐，胡琨（2009）也指出對宏觀要素能有說服力的變量莫過于通貨膨脹率和國內(nèi)收入增長率。另一方面要考慮的是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動，可以區(qū)分為貨幣政策和財政政策兩方面。

1.1 宏觀經(jīng)濟(jì)方面

1.1.1 通貨膨脹率

在一個高通貨膨脹的環(huán)境下，作為經(jīng)營者，在成本增長的情況下會面臨較高的經(jīng)營風(fēng)險和較難的債務(wù)融資環(huán)境；而作為投資者，在規(guī)避風(fēng)險實現(xiàn)保值的目的下，投資會更加偏好于股權(quán)投資，因此企業(yè)的財務(wù)杠桿會降低,由此提出假設(shè)：

H1：通貨膨脹率與上市公司資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)。

1.1.2國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長率

權(quán)衡理論認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)具有順周期性特性，即經(jīng)濟(jì)繁榮GDP 上升，企業(yè)有更強的意愿通過債權(quán)融資；而經(jīng)濟(jì)蕭條GDP下降，企業(yè)的負(fù)債比也呈現(xiàn)出下降的趨勢。企業(yè)在融資過程中，會率先考慮經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，因此在經(jīng)濟(jì)收縮期，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險提高，會選擇避免債務(wù)融資，降低債務(wù)比率。由此提出假設(shè)：

H2：國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率與上市公司資產(chǎn)負(fù)債率正

相關(guān)。

1.2 資本市場方面

作為房地產(chǎn)這樣一個資金密集型行業(yè)，資本市場狀況的好壞，與其融資決策的制定是緊密相關(guān)的。股票市場作為一個非理性市場，由于非理性投資者的存在，企業(yè)的市場價值往往會存在被高估或者是被低估的可能性。而投資者又存在過度的投資熱情，因此在企業(yè)價值被高估時，經(jīng)營者會利用這樣的投機心理，增發(fā)股票，吸收更多資金；而在企業(yè)價值被低估時，回購股票，偏向債務(wù)融資。

市盈率作為反映企業(yè)價值的市場評估指標(biāo)，由此提出假設(shè)：

H3：市盈率與上市公司資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)。

1.3 財政政策方面

財政政策是通過政府稅收和支出的變動來影響總需求的政策。政府支出的增減對企業(yè)獲得發(fā)展機會的多少有直接關(guān)系。與債務(wù)融資相比，通過權(quán)益融資，企業(yè)可以在短期內(nèi)獲取大量的資金，而相比債務(wù)融資的利息支付壓力，權(quán)益融資還可以避免由于高財務(wù)杠桿所帶來的財務(wù)風(fēng)險，因此在政府實施擴張性財政政策時，為獲取更多投資

機會，企業(yè)會多選擇權(quán)益融資，降低財務(wù)杠桿。由此提出

假設(shè)：

H4：財政支出增長率與上市公司資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)。

1.4 貨幣政策方面

貨幣政策是央行利用調(diào)整流通中貨幣量和基準(zhǔn)利率的手段來調(diào)控社會需求的一種方式。根據(jù)其對經(jīng)濟(jì)的影響又可以區(qū)分為消極的和積極的貨幣政策。在消極的貨幣政策下，政府通過抑制貨幣供應(yīng)的增長，從而降低總需求，通常伴隨著高利息率，企業(yè)由于貸款利率的調(diào)高，出于融資成本的考慮會避免債務(wù)融資；在積極的貨幣政策下，政府通過促進(jìn)貨幣供應(yīng)的增長，從而刺激總需求，通常伴隨低利息率，因此企業(yè)會偏向債務(wù)融資，提高負(fù)債率。

1.4.1 實際貸款利率

利率政策是貨幣政策的核心內(nèi)容之一，利率的增減變動首先直接影響到融資成本的高低，企業(yè)為了降低成本的考慮，往往會對融資決策進(jìn)行調(diào)整。唐穎（2012）通過探究利率對上市房地產(chǎn)公司資本結(jié)構(gòu)影響，表明這兩者之間確實存在著顯著的相關(guān)性，但利率的正負(fù)變動對于資產(chǎn)負(fù)債率而言影響是不同的。張?zhí)?，謝赤，高芳（2007）通過對235家上市公司10年數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸檢驗，發(fā)現(xiàn)利率與資本結(jié)構(gòu)間有顯著關(guān)系，短期利率正向變動，長期利率則逆向變動。由此提出假設(shè)：

H5：利率與上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)。

1.4.2 貨幣供給量

貨幣政策的松緊從貨幣供給量的增減變化上可以獲得最為直觀的體現(xiàn)。在寬松的貨幣政策下,由于市場上貨幣量供應(yīng)的充足，企業(yè)更易于通過負(fù)債來獲得資本；而在緊縮的貨幣政策下，市場貨幣量供應(yīng)不足，企業(yè)妄想通過債務(wù)融資來獲得其發(fā)展所需資本的難度會大大地增加，因此會偏向股權(quán)融資，降低負(fù)債率。顧駿華（2012）研究存款準(zhǔn)備金率政策的效用時也表示貨幣供應(yīng)量的減少會帶來整體社會支出的削弱，致使貸款增長速度將會放緩，從而使得企業(yè)減少債務(wù)融資。由此提出假設(shè)：

H6:貨幣供給量與上市公司資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)。

2變量設(shè)計及樣本選取

2.1 變量選擇

2.1.1 解釋變量

對于解釋變量的選取，根據(jù)屈宏志（2012）、張煒（2011）、

胡佐（2009）的研究，本文選擇了以下6個變量作為解釋

變量。

①GDP增長率（GDP）。衡量經(jīng)濟(jì)的增長性最為合適。

②通貨膨脹率（CPI）。通貨膨脹率通過對物價增減的衡量，反映了經(jīng)濟(jì)冷熱狀況，采用商品零售價格指數(shù)進(jìn)行衡量。

③財政支出（G）。選擇年度財政支出增長率（G）來代表財政政策的取向。

④利率（I）。選擇央行當(dāng)年一年期的貸款利率作為利率的衡量工具。

⑤貨幣供給量（M）。M0表示流通中的貨幣量，從M1中將其扣除后，保留下來的主要是企業(yè)的借款，也包含向商業(yè)銀行獲得的貸款。選擇（M1-M0）的增速表示貨幣供給量的變化。

⑥市盈率（PE）。為了研究資本市場狀況對資本結(jié)構(gòu)的影響，選取市盈率作為衡量指標(biāo)。

2.1.2 被解釋變量

針對資本結(jié)構(gòu)的研究課題,對于資本結(jié)構(gòu)變量進(jìn)行度量時，一般會采用以下三種指標(biāo)來做研究，即資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和長期資產(chǎn)負(fù)債率。國外學(xué)者傾向于狹義資本結(jié)構(gòu)即長期資產(chǎn)負(fù)債率,而韓傳模（2006）提到基于我國資本結(jié)構(gòu)具有“負(fù)債籌資中短期負(fù)債水平偏高”的基本特征，我國學(xué)者們在研究時普遍采用了廣義資本結(jié)構(gòu)，因而在本文研究中將選擇資產(chǎn)負(fù)債率作為資本結(jié)構(gòu)的衡量指標(biāo)。

2.1.3 控制變量

①公司的規(guī)模：公司規(guī)模的大小一定程度上體現(xiàn)了公司進(jìn)行多元化融資能力的高低。

②公司的償債能力：股東與債權(quán)人之間存在著一定的利益沖突，股東為了獲得較高的回報，可能會利用債權(quán)人的資金從事高風(fēng)險的項目。

③公司的運營能力：運營能力越強，企業(yè)更傾向于擴大企業(yè)的規(guī)模，尋求更大的發(fā)展。

④公司的盈利能力：盈利性大小則決定了盈余留存量的多少，一般來言，盈余較多的公司，可以實現(xiàn)內(nèi)部資金周轉(zhuǎn)，則較少地采用債務(wù)融資。

⑤公司的成長性:成長性較好的公司，往往企業(yè)的未來期望值較高，為滿足其快速發(fā)展的目標(biāo)，對資金的需求量也較大，因此會較其他公司更偏向債務(wù)融資。（表1）

[指標(biāo)類別

被解釋變量

解釋變量

控制變量][變量名

資產(chǎn)負(fù)債率

通貨膨脹率

GDP 增長率

實際貸款利率

政府支出增長率

市盈率

M1- M0 增長率

Ln資產(chǎn)

流動比例

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

凈資產(chǎn)收益率

資產(chǎn)增長率][符號

LEV

CPI

GDP

I

G

PE

M

LESSET

ROC

TAR

ROE

GROWTH][定義

期末債務(wù)總額/期末總資產(chǎn)

用商品零售價格指數(shù)計算

(現(xiàn)期GDP-上期GDP)/上期GDP

銀行一年期銀行貸款利率

(現(xiàn)期政府支出-上期支出)/上期支出

每股市價/每股收益

(現(xiàn)期M1-M0-上期M1-M0 )/上期M1-M0

總資產(chǎn)的自然對數(shù)值

流動資產(chǎn)/流動負(fù)債

銷售收入/總資產(chǎn)

凈利潤/凈資產(chǎn)

本年總資產(chǎn)-上年總資產(chǎn)/上年總資產(chǎn)][表1變量定義]

2.2 樣本的選取和數(shù)據(jù)來源

選取了2008-2011年深滬兩市中上市的房地產(chǎn)公司作為研究樣本，為了保證研究結(jié)果的準(zhǔn)確性，對樣本進(jìn)行了初步的篩選，剔出了其中的ST類公司，刪除了一些數(shù)據(jù)不完整和存在異常數(shù)據(jù)的公司，最終整理得到88家上市房地產(chǎn)公司的332個樣本數(shù)據(jù)。

2.3 實證模型的構(gòu)建

LEV=β0+β1GDP+β2CPI+β3I+β4PE+β5G+β6M+β7 LESSET+β8ROC+β9TAR+β10ROE+β11GROWTH+ε

3實證分析

3.1 描述性統(tǒng)計分析

表2 描述性統(tǒng)計

[

資產(chǎn)負(fù)債率

通貨膨脹率

GDP增長率

實際貸款利率

政府支出增長率

M1-M0增長率

市盈率

Ln資產(chǎn)

流動比例

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

凈資產(chǎn)收益率

資產(chǎn)增長率][變量符號

D

CPI

GDP

R

G

M

PE

LESSET

ROC

TAR

ROE

GROWTH][樣本容量

332

332

332

332

332

332

332

332

332

332

332

332][極小值

0.0145

-0.0070

0.0921

0.0531

0.0328

0.1732

4.0611

19.2256

0.7826

0.0007

0.0009

-0.4469][極大值

0.9554

0.0590

0.1045

0.0656

0.1662

0.2758

1015.0000

26.4143

53.4501

2.5903

8.3960

4.9548][均值

0.6089

0.0348

0.0965

0.0575

0.0976

0.2060

56.1251

22.4854

2.4200

0.2666

0.1416

0.2185][標(biāo)準(zhǔn)差

0.1614

0.0260

0.0049

0.0051

0.0581

0.0414

112.5129

1.2024

3.3923

0.2048

0.4632

0.4021]

表2中報告了88家上市房地產(chǎn)公司4年的資本結(jié)構(gòu)、宏觀經(jīng)濟(jì)變量以及內(nèi)生變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。從表2

中可以看出，我國上市房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率極大值為0.9554，極小值為0.0145，由于不同上市房地產(chǎn)公司規(guī)模性，經(jīng)營狀況等內(nèi)生變量的差異，資本結(jié)構(gòu)的極差上相差甚遠(yuǎn)，體現(xiàn)出各公司對融資途徑的選擇偏好有明顯差異。通過觀察資產(chǎn)負(fù)債率的均值和標(biāo)準(zhǔn)差，房地產(chǎn)企業(yè)總體上的負(fù)債率平均水平達(dá)到了60.89%，也體現(xiàn)出這樣一個資金密集型行業(yè)偏好通過負(fù)債融資經(jīng)營，具有高財務(wù)杠桿的特性。通貨膨脹率上負(fù)值代表通貨緊縮，正值表示通貨膨脹，2008年到2011年間極大值為0.0590，極小值為-0.0070，通貨膨脹率的正負(fù)變動對于研究經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性對資本結(jié)構(gòu)的影響是很有意義的。GDP增長率、政府支出增長率和貨幣供應(yīng)增長率均為正值，市盈率的極差變化顯著，體現(xiàn)出資本市場對企業(yè)估值的非理性，根據(jù)市場擇時理論，股價很有被高估和低估的可能。宏觀變量的變化性為研究其變動對資本結(jié)構(gòu)的影響提供了有效的基礎(chǔ)。

3.2 相關(guān)性分析

變量之間大部分是存在顯著的相關(guān)性（表3），部分變量間存在顯著性關(guān)系，通貨膨脹率與M1-M0增長率，實際貸款利率與政府支出增長率之間的簡單相關(guān)系數(shù)超過0.8，可能存在共線性問題，變量間存在多重共線性的可能性較高。在回歸過程中政府支出增長率和M1-M0增長率由于與其他變量間存在多重共線性，被迫自動剔除。實證模型調(diào)整為：D=β0+β1GDP+β2π+β3R+β4PE+β5X1+β6X2+β7X3+β8X4+β9X5+ε

變更后的模型線性回歸分析的結(jié)果如表4中所示。

表4線性回歸分析結(jié)果

[

(常量)

通貨膨脹率

GDP增長率

實際貸款利率

市盈率

Ln資產(chǎn)

流動比例

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

凈資產(chǎn)收益率

資產(chǎn)增長率

估計系數(shù)

-0.8816

-0.6095

0.5610

3.3238

-0.0001

0.0558

-0.0140

0.1477

0.0406

0.0245

標(biāo)準(zhǔn)誤差

0.2107

0.3090

1.4222

1.5370

0.0001

0.0065

0.0021

0.0365

0.0153

0.0181

T檢驗值

-4.1832***

-1.9725**

0.3945

2.1625**

-1.4999

8.6535***

-6.6367***

4.0456***

2.6636**

1.3508][ N Adjusted R2 F檢驗

332 0.415527.1458][*.**.***.分別表示在10%，5%，1%的水平上顯著相關(guān)]

由回歸分析的結(jié)果可見，①通貨膨脹率在5%的水平上與資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)相符。說明在通貨膨脹時，企業(yè)會優(yōu)先選擇權(quán)益融資；而在通貨緊縮時，會優(yōu)先選擇債務(wù)融資。②實際貸款利率在5%的水平上與資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，與假設(shè)相符。說明短期利率升高，企業(yè)會更多地選擇發(fā)行債務(wù)融資，提高財務(wù)杠桿；短期利率降低，企業(yè)會更多選擇權(quán)益融資，降低財務(wù)杠桿。③GDP增長率與資產(chǎn)負(fù)債率的相關(guān)關(guān)系從回歸結(jié)果上來看呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系但并不顯著。市盈率與資產(chǎn)負(fù)債率從回歸結(jié)果上來看呈現(xiàn)出負(fù)相關(guān)關(guān)系但相關(guān)性也不顯著。雖然正負(fù)相關(guān)性均與假設(shè)相符，但結(jié)果顯著性并不高，這可能與樣本年限的長短，樣本量大小以及所選定的行業(yè)有關(guān)。④資產(chǎn)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率、流動比例與資產(chǎn)負(fù)債率關(guān)系顯著；資產(chǎn)增長率與資產(chǎn)負(fù)債率的關(guān)系不顯著。均與理論分析一致。⑤由于共線性原因，通貨膨脹率與M1-M0增長率有顯著共線性，由變量相關(guān)性可以看出，通貨膨脹率與M1-M0增長率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，可以推測M1-M0增長率與實際貸款利率資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)；與政府支出增長率有顯著共線性，由變量相關(guān)性可以看出，實際貸款利率與政府支出增長率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，可以推測政府支出增長率與資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)，均與假設(shè)相符。

4建議

我國房地產(chǎn)業(yè)資本結(jié)構(gòu)負(fù)債率水平較高，除了公司的內(nèi)部因素差異，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響也不可忽視，因此在制定融資決策時，首先要考慮到現(xiàn)階段宏觀大環(huán)境的情況。在面對多變的宏觀經(jīng)濟(jì)政策時，可以從以下幾個方面優(yōu)化資本結(jié)構(gòu):

4.1 大力發(fā)展資本市場，完成股權(quán)分置改革

資本市場是上市房地產(chǎn)企業(yè)獲取發(fā)展所需資金的主要渠道，也是在這樣一個市場中，資本實現(xiàn)了流通和重新配置。因此一個完善而健全的資本市場對于房地產(chǎn)這樣資金密集型企業(yè)的融資決策而言就顯得尤為重要。

4.2 不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品，構(gòu)建房地產(chǎn)融資新模式

事實證明，單一的融資模式已經(jīng)很難確切地滿足房地產(chǎn)業(yè)對資金的需求，現(xiàn)如今的融資方式主要以銀行貸款和信托為主，但日益發(fā)展的經(jīng)濟(jì)對融資模式提出了新的要求，因此，融資新模式的構(gòu)建日益需要得到發(fā)展，創(chuàng)新金融產(chǎn)品對融資而言受益匪淺。

4.3 住房抵押貸款證券化，健全房地產(chǎn)金融市場

隨著房地產(chǎn)行業(yè)的高速發(fā)展，對住房貸款市場的規(guī)范化日益提出了要求，在現(xiàn)階段對資本的大量需要為住房貸款的證券化提供了有效的發(fā)展基礎(chǔ)。這是規(guī)范化資本市場的一個強有效措施，也是切合房地產(chǎn)資本行情的一項舉措。

4.4 整合房地產(chǎn)行業(yè)，建立自律性組織

擁有自律性是一個行業(yè)得以良性發(fā)展的必備條件。當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展如火如荼，對自律性提出了要求。作為政府、企業(yè)和個人的連接樞紐，發(fā)展成熟的房地產(chǎn)業(yè)已具備行業(yè)自律的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。也只有在房地產(chǎn)這樣一個發(fā)展到成熟階段的行業(yè)，才有可能實現(xiàn)房地產(chǎn)業(yè)高度的自律。建立有效的自律性組織有利于房地產(chǎn)業(yè)的良性發(fā)展，提高質(zhì)量水平，進(jìn)而在這樣一個自律性的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下不斷地實現(xiàn)完善資本結(jié)構(gòu)的目標(biāo)。

參考文獻(xiàn)：

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[2]王素榮，張新民.資本結(jié)構(gòu)與所得稅負(fù)關(guān)系實證研究[J].中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2006(12)：98-105.

[3]趙東玲，李得安.我國房地產(chǎn)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)特點分析[M].東方企業(yè)文化，2012(10)：168-170.

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第4篇：公司資產(chǎn)經(jīng)營范文

為此，近幾年來，南京大學(xué)先后制定了《南京大學(xué)科技產(chǎn)業(yè)推行現(xiàn)代企業(yè)制度的若干暫行規(guī)定》、《南京大學(xué)校辦系管獨資企業(yè)改制實施意見》等政策性文件，進(jìn)行了科技產(chǎn)業(yè)的改組改制試點。至目前，已完成企業(yè)改制9個，已清理關(guān)停學(xué)校一級、二級獨立法人企業(yè)及非法人實體28個。自2003年11月起，南京大學(xué)又正式啟動了規(guī)范校辦企業(yè)管理體制改革，依法組建了國有獨資的南京大學(xué)資產(chǎn)經(jīng)營有限公司（以下簡稱“南大資產(chǎn)經(jīng)營公司”）。

下面就來談?wù)勀暇┐髮W(xué)資產(chǎn)經(jīng)營公司的情況，及公司在組建時的一些思路、做法和體會。

南大資產(chǎn)經(jīng)營公司情況

南大資產(chǎn)經(jīng)營公司，是學(xué)校對外投資經(jīng)營活動的決策和管理中心，代表學(xué)校經(jīng)營、管理學(xué)校的經(jīng)營性資產(chǎn)，具有投資、經(jīng)營、管理、監(jiān)督四大職能。經(jīng)調(diào)整，公司注冊資本由無償劃轉(zhuǎn)的26家校辦企業(yè)中的南京大學(xué)股權(quán)相對應(yīng)的凈資產(chǎn)構(gòu)成。經(jīng)營范圍包括：授權(quán)范圍內(nèi)的國有資產(chǎn)經(jīng)營、管理、轉(zhuǎn)讓、投資，企業(yè)托管，資產(chǎn)重組，高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化。

公司組建的指導(dǎo)思想與基本原則

南京大學(xué)組建南大資產(chǎn)經(jīng)營公司，以教育部“積極發(fā)展，規(guī)范管理，改革創(chuàng)新”的高?？萍籍a(chǎn)業(yè)工作方針為指導(dǎo)，結(jié)合了江蘇省六廳局《江蘇省普通高等學(xué)校企業(yè)體制改革的意見》文件精神，以推進(jìn)高新技術(shù)轉(zhuǎn)化與產(chǎn)業(yè)化、促進(jìn)校辦企業(yè)持續(xù)、健康發(fā)展為宗旨，以企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革和產(chǎn)業(yè)管理體制創(chuàng)新為重點和核心，以國家相關(guān)法律、法規(guī)和政策為依據(jù)，進(jìn)一步解放思想，轉(zhuǎn)變觀念，改革創(chuàng)新，建立“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、事企分開、管理科學(xué)”的現(xiàn)代企業(yè)制度，規(guī)范管理，規(guī)避風(fēng)險，促進(jìn)發(fā)展，推進(jìn)學(xué)校教學(xué)、科研、產(chǎn)業(yè)的互動良性發(fā)展。

學(xué)校組建南大資產(chǎn)經(jīng)營公司，主要遵循以下基本原則：

實行校企分開

實行學(xué)校非經(jīng)營性資產(chǎn)與經(jīng)營性資產(chǎn)分別建帳、分開運行管理制度，將學(xué)校經(jīng)營性資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)到南大資產(chǎn)經(jīng)營公司，南大資產(chǎn)經(jīng)營公司作為獨立核算、自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧的企業(yè)法人實體獨立運行。

規(guī)范校企關(guān)系

南大資產(chǎn)經(jīng)營公司組建后，南京大學(xué)不再以出資人身份對外直接投資和從事經(jīng)營活動；南京大學(xué)所屬院、系、所、室等單位不得以出資人身份以任何形式從事以股權(quán)形式的投資經(jīng)營活動；企業(yè)經(jīng)營者依法、依企業(yè)章程按法定程序聘任和解聘。

建立現(xiàn)代企業(yè)制度

按《公司法》對劃轉(zhuǎn)到南大資產(chǎn)經(jīng)營公司的原南京大學(xué)投資的校辦企業(yè)進(jìn)行改制和規(guī)范，建立資本紐帶關(guān)系，健全法人治理結(jié)構(gòu)，實行母子公司體制，規(guī)范企業(yè)管理。

合理配置資源

根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策和學(xué)?？蒲蟹较?，以市場為導(dǎo)向，以經(jīng)濟(jì)效益為中心，以科技成果轉(zhuǎn)化為目標(biāo)，按照高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化和規(guī)模經(jīng)濟(jì)的要求，合理調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，努力增強企業(yè)自主創(chuàng)新能力和核心競爭力。

南大資產(chǎn)經(jīng)營公司的組建目標(biāo)

長期以來，產(chǎn)業(yè)管理體制不順、企業(yè)機制不活、產(chǎn)權(quán)不清、事企不分、多頭管理、學(xué)校負(fù)有連帶責(zé)任等高校產(chǎn)業(yè)的一些深層次問題一直沒有解決，我校產(chǎn)業(yè)管理機構(gòu)和體制雖幾經(jīng)調(diào)整，或組建企業(yè)集團(tuán)，或成立產(chǎn)業(yè)辦，或成立房地產(chǎn)與產(chǎn)業(yè)管理處、或成立科技與產(chǎn)業(yè)處等，但始終未跳出行政事業(yè)管理模式，未找到一種有效的產(chǎn)業(yè)管理組織形式，因而探索一種規(guī)范、高效的產(chǎn)業(yè)管理組織形式，組建經(jīng)營管理學(xué)校經(jīng)營性資產(chǎn)的南大資產(chǎn)經(jīng)營公司，是我校產(chǎn)業(yè)深化改革的必由之路。

學(xué)校通過組建南大資產(chǎn)經(jīng)營公司，力爭實現(xiàn)以下目標(biāo)：

1.明晰校辦企業(yè)產(chǎn)權(quán)，規(guī)范校企產(chǎn)權(quán)關(guān)系，將我校經(jīng)營性資產(chǎn)與非經(jīng)營性資產(chǎn)分開管理，經(jīng)營性資產(chǎn)組建南大資產(chǎn)經(jīng)營公司，建立一個以資本為紐帶，規(guī)范、高效的經(jīng)營、管理、監(jiān)督學(xué)校經(jīng)營性資產(chǎn)的新型產(chǎn)業(yè)管理體制；

2.建立現(xiàn)代企業(yè)制度，建立起學(xué)校與校辦企業(yè)之間的“防火墻”，有效規(guī)避學(xué)校的企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，使校辦企業(yè)真正成為承擔(dān)有限責(zé)任、自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、依法納稅并承擔(dān)國有資產(chǎn)保值增值責(zé)任的市場主體；

3.規(guī)范企業(yè)的經(jīng)營管理，以企業(yè)方式管理學(xué)校企業(yè)，用經(jīng)濟(jì)方法辦企業(yè)、用企業(yè)方式搞經(jīng)營，使學(xué)校教學(xué)、科研與企業(yè)經(jīng)營走上相互促進(jìn)、良性循環(huán)的健康發(fā)展之路；

4.建立和完善學(xué)校對校辦企業(yè)的投入、撤出機制，進(jìn)一步拓展學(xué)校科技成果轉(zhuǎn)化和產(chǎn)業(yè)化渠道。

南大資產(chǎn)經(jīng)營公司將通過制度創(chuàng)新和科技創(chuàng)新，不斷提高勞動生產(chǎn)率和資產(chǎn)收益率；以開發(fā)生產(chǎn)具有自主知識產(chǎn)權(quán)的技術(shù)產(chǎn)品為主，發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)品和企業(yè)；加強與國內(nèi)外企業(yè)集團(tuán)的合作，逐步把南大資產(chǎn)經(jīng)營公司建設(shè)成為國內(nèi)有一定影響的集團(tuán)型高科技企業(yè)。

南大資產(chǎn)經(jīng)營公司的組建步驟與做法

學(xué)校組建南大資產(chǎn)經(jīng)營公司，主要步驟與做法如下：

1.全面清理、篩選企業(yè)，根據(jù)近三年企業(yè)經(jīng)營狀況等討論、確定學(xué)校保留發(fā)展并劃轉(zhuǎn)進(jìn)入南大資產(chǎn)經(jīng)營公司的擬劃轉(zhuǎn)企業(yè)名單；

2.起草、討論、制定南大資產(chǎn)經(jīng)營公司組建方案和公司章程；

3.申請南大資產(chǎn)經(jīng)營公司設(shè)立審批；

4.申請南大資產(chǎn)經(jīng)營公司名稱預(yù)先核準(zhǔn)登記；

5.申請擬劃轉(zhuǎn)企業(yè)中南京大學(xué)股權(quán)資產(chǎn)的劃轉(zhuǎn)審批；

6.南大資產(chǎn)經(jīng)營公司設(shè)立驗資；

7.南大資產(chǎn)經(jīng)營公司設(shè)立注冊登記，申領(lǐng)營業(yè)執(zhí)照；

8.辦理被劃轉(zhuǎn)股權(quán)工商過戶登記、企業(yè)國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)過戶登記。

對南大資產(chǎn)經(jīng)營公司的思考與體會

規(guī)范校辦企業(yè)管理體制改革、組建高校資產(chǎn)經(jīng)營公司是今后校企深化改革的方向和趨勢，而組建資產(chǎn)經(jīng)營公司又是一項比較復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及面廣，涉及部門多，溝通協(xié)調(diào)難，必須加強領(lǐng)導(dǎo)，統(tǒng)籌規(guī)劃，精心組織，協(xié)調(diào)推進(jìn)。我們認(rèn)為：

1.資產(chǎn)經(jīng)營公司組建方案要因校制宜，全面考慮，規(guī)范報批，這樣便于資產(chǎn)經(jīng)營公司的工商登記和被劃轉(zhuǎn)股權(quán)及企業(yè)國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)的過戶登記手續(xù)的順利辦理；

2.學(xué)校資產(chǎn)（股權(quán)）劃轉(zhuǎn)前，應(yīng)做好資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)工作，要支付必要的改革成本，聘請中介機構(gòu)先對被劃轉(zhuǎn)企業(yè)進(jìn)行全面、規(guī)范的清產(chǎn)核資、凈資產(chǎn)審計、評估，這樣，利于摸清資產(chǎn)家底、盤實資產(chǎn)，避免走彎路；

3.尚未改制的學(xué)校全資企業(yè)宜先進(jìn)行企業(yè)改制，再行劃轉(zhuǎn)。

此外，我們感到部屬高校資產(chǎn)經(jīng)營公司（國有獨資公司）的設(shè)立審批、資產(chǎn)經(jīng)營公司投資收益所得稅、勞動人事改革配套政策等問題，仍是當(dāng)前高校特別是部屬高校資產(chǎn)經(jīng)營公司組建和企業(yè)改制遇到的主要難點和瓶頸，應(yīng)設(shè)法協(xié)調(diào)解決。提出如下建議：

1.進(jìn)一步與國資、財政職能部門溝通協(xié)調(diào)，爭取部屬高校資產(chǎn)經(jīng)營公司的審批權(quán)正式授權(quán)給教育部，以順利推進(jìn)部屬高校資產(chǎn)經(jīng)營公司的組建；

2.進(jìn)一步與稅務(wù)部門溝通、協(xié)調(diào)，爭取高校資產(chǎn)經(jīng)營公司投資收益所得稅免征，或高校資產(chǎn)經(jīng)營公司投資收益所得直接上繳學(xué)校并進(jìn)入預(yù)算，用于支持教學(xué)科研的部分，可免征所得稅；

3.聯(lián)合人事、勞動部門，出臺比較明確、具體的高校企業(yè)改制中的勞動人事改革配套政策，以順利、穩(wěn)妥推進(jìn)高校企業(yè)改制中勞動人事關(guān)系規(guī)范的改革；

第5篇：公司資產(chǎn)經(jīng)營范文

關(guān)鍵詞：高校資產(chǎn)經(jīng)營公司；公司治理結(jié)構(gòu)；內(nèi)部控制；監(jiān)督機制；激勵機制

一、現(xiàn)存問題

1.經(jīng)營性資產(chǎn)管理委員會機構(gòu)虛置、職能虛化

《指導(dǎo)意見》要求設(shè)立經(jīng)營性資產(chǎn)管理委員會的初衷是實現(xiàn)由經(jīng)營性資產(chǎn)管理委員會代表學(xué)校行使出資人權(quán)利，避免高校行政干預(yù)公司運營，實現(xiàn)校企分離，提高決策效率。阿現(xiàn)實情況下，涉及校辦產(chǎn)業(yè)人、財、物的重大決策仍然要由學(xué)校黨政聯(lián)席會議或校長辦公會議決定，經(jīng)營性資產(chǎn)管理委員會常處于虛置狀態(tài)。同時，其決定企業(yè)經(jīng)營方針與投資計劃的職能被董事會代為行使，其選舉產(chǎn)生董事會、監(jiān)事會成員的權(quán)利被學(xué)校行使，導(dǎo)致經(jīng)營性資產(chǎn)管理委員會的職能被虛化。上述情況不可避免的導(dǎo)致以下問題：（1）難以實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、校企分離的初衷；（2）濃重的行政管理色彩干擾了公司運營的獨立性，影響了公司經(jīng)營決策的正確性和及時性。

另外，完整意義上的所有者應(yīng)該是享有控制權(quán)與剩余利益索取權(quán)的個人或法人。嚴(yán)格意義上來講，經(jīng)營性資產(chǎn)管理委員會尚不算是法人或個人，國有獨資下的所有權(quán)結(jié)構(gòu)使得以經(jīng)營性資產(chǎn)管理委員會代行股東大會的治理結(jié)構(gòu)無法擺脫所有者缺位的問題。

2.董事會獨立性受到侵蝕、董事權(quán)責(zé)不對等

目前部分高校資產(chǎn)經(jīng)營公司仍實行董事長與總經(jīng)理兩職合一的崗位制度，較濃的行政管理色彩使得董事會的決策權(quán)基本集中在董事長一個人或以董事長為中心的少數(shù)幾個人手里，在一定程度上侵蝕了董事會在決策方面的獨立性。高校避開董事會直接委派總經(jīng)理及其他主要經(jīng)營管理人員，侵蝕了董事會選拔與任免總經(jīng)理的獨立性。董事會成員組成中非執(zhí)行董事與獨立董事成員比例相對較低，在指定經(jīng)營決策的過程中不能充分顧及其他利益相關(guān)者的合理利益。

董事會權(quán)責(zé)不對等是高校資產(chǎn)經(jīng)營公司面臨的突出問題，也是國有資產(chǎn)占主導(dǎo)地位的企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)面臨的主要問題?！吨笇?dǎo)意見》指出，高校資產(chǎn)經(jīng)營公司董事會成員在享有董事津貼之外，不享有其他權(quán)益，也就是說董事會成員享有對資產(chǎn)經(jīng)營公司的控制權(quán)而基本上不享有剩余索取權(quán)。權(quán)責(zé)的不對等，容易滋生出權(quán)力尋租行為。

3.監(jiān)事會職能虛化，內(nèi)外部監(jiān)督機制不完善

高校資產(chǎn)經(jīng)營公司監(jiān)事會也面臨成員專業(yè)能力不足和獨立性不充分的問題。董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理全部由高校委派，通常情況下監(jiān)事會成員行政級別相對董事會成員和經(jīng)理層行政級別較低，監(jiān)事會職能的履行在行政管理色彩較濃的資產(chǎn)經(jīng)營公司很難實現(xiàn)。

作為內(nèi)部監(jiān)督機制的重要組成部分，高校資產(chǎn)經(jīng)營公司內(nèi)部審計法律法規(guī)尚不健全，對于內(nèi)部審計機構(gòu)的定位和審計人員的權(quán)責(zé)沒有進(jìn)行具體規(guī)定；內(nèi)部審計重視監(jiān)督控制而忽略了后續(xù)的考核評價，這在一定程度上也是由于缺乏有效的績效考核機制所成的。高校委派資產(chǎn)經(jīng)營公司經(jīng)營人員，在一定程度上堵塞了外部經(jīng)理市場的監(jiān)督作用；大多數(shù)高校資產(chǎn)經(jīng)營公司財務(wù)信息的不透明，使得無法建立基于高校資產(chǎn)經(jīng)營公司范圍內(nèi)的獨立資本市場監(jiān)督機制；除了高校上市公司外，大部分高校資產(chǎn)經(jīng)營公司沒有聘請外部審計機構(gòu)來彌補內(nèi)部審計工作的不足。

4.經(jīng)理層專業(yè)能力相對不足

高校資產(chǎn)經(jīng)營公司主要經(jīng)營管理人員基本上是由學(xué)校行政委派，而很少在社會上公開選聘，這在一定程度上限制了經(jīng)營管理人員的競爭范圍，導(dǎo)致其專業(yè)勝任能力相對不足。經(jīng)營管理人員相對高校而言，不僅承擔(dān)的是經(jīng)濟(jì)責(zé)任，更多的是政治責(zé)任。經(jīng)營管理人員在承擔(dān)資產(chǎn)保值增值責(zé)任的同時，還承擔(dān)了高校冗員分流、增加社會效益等政策性負(fù)擔(dān)，使得經(jīng)理人員能夠以此為借口推脫經(jīng)營責(zé)任，也使得資產(chǎn)經(jīng)營公司預(yù)算約束機制不能正常實施。

二、相應(yīng)對策建議

1.明確權(quán)責(zé)，確立經(jīng)資委出資人地位

明確經(jīng)營性資產(chǎn)管理委員會代行股東大會的職責(zé)，保障其作為出資人的權(quán)利。應(yīng)通過公司章程明確經(jīng)營性資產(chǎn)管理委員會選舉與委派公司董事、監(jiān)事的權(quán)利，明確其決定公司經(jīng)營方針與投資計劃的權(quán)力，避免高校過多的行政干預(yù)。

2.增強董事會獨立性，制定激勵約束機制

董事長與總經(jīng)理兩職分離，以實現(xiàn)真正的委托機制。適當(dāng)在社會上選聘具有良好聲譽的獨立董事，適度增加董事會外部獨立董事的比重；建立和完善由外部獨立董事為主體的各種專門委員會（如戰(zhàn)略委員會、報酬委員會和審計委員會等），增強董事會成員組成與機構(gòu)的獨立性；明確董事會選聘、解聘總經(jīng)理的權(quán)力，以確保董事會職能的獨立性。制定績效考核與獎勵制度，實現(xiàn)董事會成員控制權(quán)與剩余索取權(quán)的有效對接，充分發(fā)揮董事會成員的積極性，避免尋租行為的發(fā)生。同時堅持董事會對高校出資人和公司負(fù)責(zé)的原則，在確保出資人利益的同時實現(xiàn)公司長期健康發(fā)展。

3.增強監(jiān)事會獨立性，強化監(jiān)事會職能

在社會上選聘具有良好聲譽的獨立監(jiān)事，適當(dāng)增加職工代表擔(dān)任的非執(zhí)行監(jiān)事，增加監(jiān)事會成員構(gòu)成的獨立性。外聘具有相應(yīng)資格和良好聲譽的審計機構(gòu)，執(zhí)行外部監(jiān)督職能，增強對董事、經(jīng)理層監(jiān)督的時效性，來彌補“自己人監(jiān)管自己人”的缺陷。

通過公司章程的制定，建立合理的激勵約束機制，強化監(jiān)事會的監(jiān)督職能，明確內(nèi)部審計機構(gòu)在內(nèi)部監(jiān)督中的權(quán)責(zé)，規(guī)范內(nèi)部監(jiān)督的程序、方法和要求，注重監(jiān)督與考核評價相結(jié)合。實行董事會和監(jiān)事會共同管理公司職務(wù)的雙重委員會制，雙重委員會制治理結(jié)構(gòu)下，董事會除代行股東會的部分職能外，側(cè)重代表資產(chǎn)經(jīng)營公司公司治理的獨立性的要求；監(jiān)事會代表出資人對公司進(jìn)行直接監(jiān)管，弱化高校對公司的行政控制。

4.強化外部監(jiān)督，建立激勵約束機制

避免資產(chǎn)經(jīng)營公司總經(jīng)理由高校直接委派情況的發(fā)生，弱化高校對經(jīng)理的行政控制，強化高校作為出資人對經(jīng)理的產(chǎn)權(quán)控制。強化外部監(jiān)督機制，通過引入外部經(jīng)理市場，來提高經(jīng)理的競爭；通過市場數(shù)據(jù)如資本收益率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等具體數(shù)據(jù)實現(xiàn)對經(jīng)理的績效考核。建立合理的短期激勵與長期激勵制度，其中應(yīng)著重長期激勵制度的制定。長期激勵中，期權(quán)激勵雖然更能實現(xiàn)經(jīng)理與企業(yè)利益的對接，但由于目前我國絕大多數(shù)高校經(jīng)營公司沒有上市，所以暫時還行不通；通過股權(quán)激勵來實現(xiàn)利潤分紅，在目前更具有可操作性。（作者單位：西安建筑科技大學(xué)管理學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

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[2]徐艷麗.《探討高校資產(chǎn)經(jīng)營公司性質(zhì)，明晰法人治理結(jié)構(gòu)》.中國高校科技與產(chǎn)業(yè)化，2008（6）.

[3]曲海福，翟慧蓮.《高校資產(chǎn)經(jīng)營有限公司治理模式構(gòu)建與運行機制研究》.經(jīng)濟(jì)師，2014（1）.

[4]李旭萍.《高校資產(chǎn)公司法人治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化問題探討》.教育財會研究，2011（10）.

[5]吳淑琨.《基于股權(quán)結(jié)構(gòu)的董事會獨立性與公司績效的實證研究》.西安交通大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2004（3）.

[6]劉恒義，云海京，陳敏.《高校資產(chǎn)經(jīng)營公司實施內(nèi)部控制的要點》. 中國高校科技與產(chǎn)業(yè)化，2009（2）.

第6篇：公司資產(chǎn)經(jīng)營范文

高校資產(chǎn)經(jīng)營公司資本運作的基本原則

高校資產(chǎn)經(jīng)營公司進(jìn)行資本運作應(yīng)把握一個中心，兩個基本點，即以產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合為中心，以保證國有資產(chǎn)的保值增值，促進(jìn)高?？萍汲晒a(chǎn)業(yè)化為基本出發(fā)點。圍繞一個中心，立足于兩個基本點進(jìn)行資本運作，這是保證高校產(chǎn)業(yè)資本運作安全有效的基本前提。

高校資產(chǎn)經(jīng)營公司資本運作的首要任務(wù)

高校產(chǎn)業(yè)與一般產(chǎn)業(yè)的不同在于依托高校，科技優(yōu)勢明顯，創(chuàng)新能力強，但體制的僵化和制度的老化制約了高校產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。高校產(chǎn)業(yè)改革之前，由于學(xué)校與產(chǎn)業(yè)間沒有建立有效的防火墻，企業(yè)在產(chǎn)業(yè)風(fēng)險、用人機制、資本運作方面都存在很多問題，因此，樹立正確的資本運作觀念是高校產(chǎn)業(yè)搞好資本運作的首要任務(wù)。

高校產(chǎn)業(yè)資本運作主體轉(zhuǎn)變的漸進(jìn)性

在高校產(chǎn)業(yè)興辦之初，各高校校辦企業(yè)根據(jù)自身情況來參與資本運作。高校產(chǎn)業(yè)改革后，資產(chǎn)經(jīng)營公司將成為學(xué)校對企業(yè)的唯一投資渠道，代表學(xué)校對原有公司進(jìn)行規(guī)范和整合，并承擔(dān)“投資公司”的角色，對各企業(yè)的資源進(jìn)行優(yōu)化配置和運作，以求達(dá)到整體最優(yōu)。這意味著高校產(chǎn)業(yè)的資本運作主體將發(fā)生重大轉(zhuǎn)變，由原來的高?？萍计髽I(yè)各自為政逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橐愿咝ＹY產(chǎn)經(jīng)營公司為主體統(tǒng)一進(jìn)行資本運作，整個高校產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的資本運作主體將呈現(xiàn)出集中化趨勢。

高校產(chǎn)業(yè)資本運作的整體協(xié)調(diào)

在高校產(chǎn)業(yè)資本運作主體逐漸轉(zhuǎn)變的過程中，資產(chǎn)經(jīng)營公司與下屬企業(yè)在資本運作方向上存在一定的沖突和矛盾，需要進(jìn)行整體協(xié)調(diào)，尤其要注意投資方向的協(xié)調(diào)。資本運作主體的轉(zhuǎn)變并不意味著要剝奪下屬企業(yè)的資本運作權(quán)力，而是要在統(tǒng)籌全局、資源整合的基礎(chǔ)上做好資本運作的分工協(xié)調(diào)。資產(chǎn)經(jīng)營公司作為投資層面主體，應(yīng)該走多元化投資道路，充分利用高校的多學(xué)科技術(shù)、多類型人才、多層次關(guān)系等全方位資源；而下屬企業(yè)作為經(jīng)營層面主體，為塑造并不斷提升自身競爭實力，應(yīng)該專注某一領(lǐng)域，走專業(yè)化投資道路，集中資金、品牌、人才、技術(shù)等優(yōu)勢將具有核心競爭力的領(lǐng)域做大做深。

值得注意的是，高校資產(chǎn)經(jīng)營公司多元化的投資方向并不等同于高校產(chǎn)業(yè)資本運作要追求大而全，這里的多元化是與下屬企業(yè)的專業(yè)化相對而言的。高校產(chǎn)業(yè)資本運作一方面要明確校辦產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略定位，根據(jù)“有所為有所不為”的原則調(diào)整原有產(chǎn)業(yè)布局，突出自身的戰(zhàn)略優(yōu)勢和主營業(yè)務(wù)，通過資源整合逐步改變下屬校辦企業(yè)經(jīng)營規(guī)模小，涉及行業(yè)多的現(xiàn)狀；另一方面，按照高校產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略定位和競爭優(yōu)勢制定產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的戰(zhàn)略規(guī)劃，并嚴(yán)格遵循戰(zhàn)略規(guī)劃運作新的投資項目，不斷強化自身的優(yōu)勢，提升整個產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的競爭力和經(jīng)濟(jì)效益。

高校資產(chǎn)經(jīng)營公司在科技成果轉(zhuǎn)化鏈中的定位

第7篇：公司資產(chǎn)經(jīng)營范文

【關(guān)鍵詞】醫(yī)藥行業(yè) 無形資產(chǎn) 經(jīng)營業(yè)績

一、研究背景與意義

無形資產(chǎn)的發(fā)展和創(chuàng)新是社會創(chuàng)新進(jìn)步的重要舉措，完善和豐富無形資產(chǎn)的會計理論，對于建設(shè)創(chuàng)新性社會、創(chuàng)新型國家都具有非常重要的意義。本文參考了國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，以無形資產(chǎn)和企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)理論為基礎(chǔ)，采用規(guī)范分析與實證分析相結(jié)合的方法，以醫(yī)藥行業(yè)在滬市發(fā)行的A股上市公司作為研究對象，以2009―2011年作為研究時間序列，研究上市公司無形資產(chǎn)和公司經(jīng)營業(yè)績之間的關(guān)系，探索無形資產(chǎn)對經(jīng)營業(yè)績的貢獻(xiàn)程度，從而對上市公司無形資產(chǎn)的管理、培育和增值提出相應(yīng)的意見和建議。

國外學(xué)者對無形資產(chǎn)與經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性研究比較早，在實證研究方面也取得了一定的成績。Amir and Lev（1996）的研究表明，一些傳統(tǒng)的財務(wù)指標(biāo)對他們所研究的移動通訊企業(yè)不具有價值解釋能力，而如客戶資源等未入賬無形資產(chǎn)、公司成長性之類的非財務(wù)指標(biāo)與經(jīng)營業(yè)績更具有價值相關(guān)性。Gupta and J.Neersaj（2008）提出了廣告營銷和客戶服務(wù)費用等無形資產(chǎn)支出是重要的價值驅(qū)動因素，同樣也確認(rèn)了無形資產(chǎn)和經(jīng)營業(yè)績具有價值相關(guān)性。國內(nèi)相關(guān)研究目前主要還停留在對無形資產(chǎn)的計量、確認(rèn)和披露等問題上，無形資產(chǎn)和企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性研究方面并未引起廣泛關(guān)注。薛云奎、王志臺（2001）指出，上市公司披露的無形資產(chǎn)對股價有著顯著的正向貢獻(xiàn)。王軼英、王書林（2010）選取2003―2008年間信息技術(shù)行業(yè)的上市公司為研究樣本，利用面板數(shù)據(jù)和截面數(shù)據(jù)模型檢驗無形資產(chǎn)與業(yè)績的相關(guān)性。研究結(jié)果顯示，與固定資產(chǎn)及流動資產(chǎn)相比，無形資產(chǎn)對公司業(yè)績貢獻(xiàn)程度顯然更高。生物醫(yī)藥類公司作為科技類上市公司的一種類型，也引起了國內(nèi)學(xué)者的研究興趣。劉振宇、魏鳳（2011）的研究結(jié)果表明，醫(yī)藥生物類公司無形資產(chǎn)對企業(yè)的盈利能力起著顯著的正向相關(guān)的關(guān)系，模型有較好的擬合效果，因此對企業(yè)盈利能力起到了很好的解釋作用。

我國學(xué)者在無形資產(chǎn)與經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性研究中，大都確認(rèn)了無形資產(chǎn)和經(jīng)營業(yè)績的價值相關(guān)性，這一點和國外學(xué)者的研究成果基本一致，而且這種相關(guān)性具體表現(xiàn)為兩者的顯著正相關(guān)關(guān)系。相對于無形資產(chǎn)與固定資產(chǎn)對經(jīng)營業(yè)績的貢獻(xiàn)比較，認(rèn)為前者相較于后者而言，對經(jīng)營業(yè)績所作的貢獻(xiàn)更大。

二、研究假設(shè)與模型

1.研究假設(shè)。無形資產(chǎn)作為新時代企業(yè)重要的價值源泉，它的質(zhì)量和數(shù)量直接影響企業(yè)核心競爭力的大小。無形資產(chǎn)具有非競爭性，應(yīng)用更具有廣泛性；無形資產(chǎn)邊際成本非常低，一旦研制出首個產(chǎn)品之后的批量生產(chǎn)成本很小，生產(chǎn)規(guī)模不受成本的限制；無形資產(chǎn)具有規(guī)模報酬遞增的特點，不斷下降的成本更有利于創(chuàng)造規(guī)模效益。得益于以上三個特點，使得無形資產(chǎn)具有獨一無二的價值創(chuàng)造能力，成為企業(yè)在新時代的價值源泉。為此，本文設(shè)定的第一個假設(shè)為，假設(shè)1：醫(yī)藥行業(yè)上市公司無形資產(chǎn)和其經(jīng)營業(yè)績呈顯著正相關(guān)。

在新的經(jīng)濟(jì)形勢下，企業(yè)所擁有的無形資產(chǎn)本身的價值在很大程度上決定了盈利能力的擴大和價值的提升。以醫(yī)藥行業(yè)為例，現(xiàn)代生物工程技術(shù)、基因技術(shù)以及醫(yī)藥技術(shù)的深入發(fā)展，改變了人們對威脅人類健康的一些疾病的認(rèn)識，改進(jìn)或提高了某些醫(yī)療方法和效果。因此，當(dāng)前提升企業(yè)價值的資產(chǎn)主要是無形資產(chǎn)，而并非有形的固定資產(chǎn)等。本文針對無形資產(chǎn)能為企業(yè)經(jīng)營業(yè)績作出顯著貢獻(xiàn)這個普遍的預(yù)期，提出了第二個研究假設(shè)，假設(shè)2：單位無形資產(chǎn)對公司經(jīng)營業(yè)績的貢獻(xiàn)要大于單位固定資產(chǎn)所作的貢獻(xiàn)。

2.研究模型。本文參考Aboody & Lev研究上市公司無形資產(chǎn)和經(jīng)營業(yè)績價值相關(guān)性和Aboody，Barth & Kasznik（1999）研究固定資產(chǎn)重估價值對上市公司經(jīng)營業(yè)績的貢獻(xiàn)時采用的模型，在此基礎(chǔ)上，結(jié)合本文研究對象的實際情況，建立了兩個實證模型來檢驗假設(shè)1和假設(shè)2。本文鑒于選取了三個年度來進(jìn)行實證分析，用模型（1）來檢驗無形資產(chǎn)對當(dāng)年上市公司經(jīng)營業(yè)績的貢獻(xiàn)；用模型（2）來檢驗當(dāng)年無形資產(chǎn)對隨后兩年經(jīng)營業(yè)績的作用。

三、研究設(shè)計

1.樣本選取與數(shù)據(jù)來源，本文選取2009―2011年滬市發(fā)行的所有醫(yī)藥行業(yè)上市公司為研究樣本，以其在上海證券交易所網(wǎng)站公開發(fā)行的年度報告為觀察值。為了使得獲得的財務(wù)數(shù)據(jù)更具有客觀性和代表性，制定如下限制條件：（1）刪除2012年1月1日已暫停上市和停止上市的樣本；（2）刪除2009年之前沒有完整財務(wù)數(shù)據(jù)和異常財務(wù)指標(biāo)的樣本；（3）刪除現(xiàn)已被摘牌、ST公司、明顯造假的樣本；（4）刪除沒有無形資產(chǎn)或者無形資產(chǎn)為0的樣本。依據(jù)以上限制條件，經(jīng)過層層篩選，最后選取了47個研究樣本。本文樣本均來源于上海證券交易所網(wǎng)站，財務(wù)指標(biāo)來源于《中國上市公司財務(wù)指標(biāo)》（2009―2011）。

第8篇：公司資產(chǎn)經(jīng)營范文

一、實現(xiàn)國資經(jīng)營公司又好又快發(fā)展的基本原則

國有資產(chǎn)經(jīng)營公司承擔(dān)國有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和布局調(diào)整、資源優(yōu)化配置、國有資本營運管理、國有企業(yè)改革發(fā)展投融資、國有企業(yè)不良資產(chǎn)處置等平臺作用，肩負(fù)國有資產(chǎn)保值增值的重要職責(zé)，因此要促進(jìn)又好又快發(fā)展，從開始組建到真正運作，都必須站在全局的高度，統(tǒng)籌謀劃。

1、高標(biāo)準(zhǔn)定位

要按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求和國有資產(chǎn)經(jīng)營公司的職能定位，制定其發(fā)展近期工作目標(biāo)和遠(yuǎn)期目標(biāo)。近期目標(biāo)是要重點圍繞服務(wù)國有企業(yè)改革發(fā)展，開展資產(chǎn)（股權(quán)）劃轉(zhuǎn)、資產(chǎn)接收、資金吸納、整合提升和做大資產(chǎn)規(guī)模等工作；遠(yuǎn)期目標(biāo)以資產(chǎn)管理和資本運營為核心，通過控股、參股等股份公司形式，實現(xiàn)多角化經(jīng)營，做強做實公司，打造真正的大型綜合性投資公司，為推進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和布局調(diào)整，加速新型工業(yè)化做出積極貢獻(xiàn)。

2、高起點運作

一是要有雄厚的注冊資本。要通過行政和市場相結(jié)合的方式，劃轉(zhuǎn)部分國有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（股權(quán)），或通過現(xiàn)金注資的方式，將國有資產(chǎn)公司的注冊資本金增加到一定的規(guī)模，目前，國內(nèi)已成立的國有資產(chǎn)投資公司的注冊資本金一般均在10億元以上，有的甚至達(dá)到100億，從而大大夯實了國有資產(chǎn)公司的財務(wù)基礎(chǔ)，增強投融資能力，提升參與國有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和布局調(diào)整的實力；也充分體現(xiàn)國有資產(chǎn)公司的整體競爭能力，樹立良好的形象，打造優(yōu)質(zhì)品牌。

二是要有業(yè)務(wù)所需的大量資金。國有資產(chǎn)經(jīng)營公司依法經(jīng)營管理授權(quán)范圍內(nèi)的國有資產(chǎn)，開展資本運營；接收處置國有企業(yè)經(jīng)批準(zhǔn)核銷的不良資產(chǎn)；打包收購、管理和處置國有企業(yè)所欠金融機構(gòu)的不良貸款；開展相關(guān)的資本投資和產(chǎn)業(yè)投資、產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）托管業(yè)務(wù)；開展企業(yè)發(fā)展和改革改制的財務(wù)顧問、投資咨詢、重組并購等相關(guān)的中介業(yè)務(wù)等重要職能，要促進(jìn)公司又好又快發(fā)展，必須有充足的資金。要通過政策性貸款、銀行商業(yè)貸款、合理利用國有資本預(yù)算資金等多種途徑，籌集各項業(yè)務(wù)正常開展的周轉(zhuǎn)資金。

三是要有優(yōu)惠的政策支持。國有資產(chǎn)經(jīng)營公司從接收、評估、處置等全過程涉及的稅費較多，一般接近交易金額的20%。為減輕國有資產(chǎn)公司的稅負(fù)，更好為國企改革做好服務(wù)，對國有資產(chǎn)公司在享受國企改革相關(guān)稅收優(yōu)惠政策的基礎(chǔ)上，應(yīng)比照金融資產(chǎn)管理公司享受相應(yīng)的稅收優(yōu)惠政策。

3、高速度發(fā)展

一是服務(wù)國企改革改制相關(guān)工作要大調(diào)整、大整合、大重組。國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)（股權(quán)）劃轉(zhuǎn)力度要加大；改制企業(yè)剩余資產(chǎn)接收和盤活，國有企業(yè)的賬銷案存資產(chǎn)的接收和處置變現(xiàn)，資產(chǎn)管理公司國有企業(yè)不良金融資產(chǎn)的打包收購工作都要積極有序推進(jìn)和加強，實現(xiàn)公司基本業(yè)務(wù)的全面拓展，為促進(jìn)公司的快速發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。

二是資本運營要多層次、多功能、多行業(yè)。服務(wù)國企改革的相關(guān)工作只是短期的、階段性的。國有資產(chǎn)經(jīng)營公司的長期的、可持續(xù)性的發(fā)展，要在短期積累的基礎(chǔ)上，通過控股一部分優(yōu)勢企業(yè)，參股一部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)，投資一部分新興行業(yè)，向證券、保險、金融、高新技術(shù)、房地產(chǎn)等多行業(yè)、多領(lǐng)域進(jìn)軍，創(chuàng)新公司的經(jīng)營發(fā)展思路，實現(xiàn)公司的做大做強和又好又快發(fā)展。

二、實現(xiàn)國有資產(chǎn)經(jīng)營公司又好又快發(fā)展的對策

國有資產(chǎn)經(jīng)營公司履行打造資產(chǎn)營運平臺、完善國資監(jiān)管體系中間層和實施基礎(chǔ)設(shè)施、高新技術(shù)風(fēng)險投資等職能，對孵化、培育高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)有著很強的調(diào)控和引導(dǎo)作用。要充分履行好、發(fā)揮好、利用好其職能和作用，對于地區(qū)乃至全國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也將起到十分重要的作用。

一是要抓住全國區(qū)域發(fā)展政策的機遇。十七大明確提出了全面振興東北老工業(yè)基地，大力支持中部地區(qū)崛起，支持東部地區(qū)率先發(fā)展的大的區(qū)域性發(fā)展思路。尤其是在重大項目的布局中將充分考慮支持中西部發(fā)展。國有資產(chǎn)經(jīng)營公司一定要結(jié)合好中央大的政策優(yōu)勢，抓住良好的發(fā)展機遇，融入到區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，做好大項目的投資工作，做大規(guī)模，擴大影響，樹立品牌。

二是抓住服務(wù)國企改革的發(fā)展機遇。為實現(xiàn)國有經(jīng)濟(jì)的有序退進(jìn)，各地國有企業(yè)改革速度不一，但均存在加快實施國有企業(yè)改制搞活和關(guān)閉破產(chǎn)，促進(jìn)國有資本從低效能、缺乏競爭力的行業(yè)和領(lǐng)域有序退出的問題。在改制工作中，存在大量的改制剩余資產(chǎn)，并有相當(dāng)多的改制遺留問題需要研究解決。而國資委作為國有資產(chǎn)監(jiān)督管理的職能部門，無法直接開展這些資產(chǎn)的接收和經(jīng)營管理。國有資產(chǎn)經(jīng)營公司作為國有資產(chǎn)運營機構(gòu)，理應(yīng)充分發(fā)揮好服務(wù)國企改革的平臺作用，接收管理經(jīng)營好這些資產(chǎn)，為改制企業(yè)打開資金鏈，減輕歷史負(fù)擔(dān)，讓企業(yè)輕裝上陣，促進(jìn)企業(yè)快速發(fā)展。

三是抓住國有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的機遇。隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)的有序推進(jìn)和社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立和健全，國有企業(yè)改制工作逐步進(jìn)入尾聲，而國有企業(yè)的工作重點也將由改制搞活轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和布局調(diào)整。具體的工作重心也將向加強產(chǎn)業(yè)競爭力和產(chǎn)業(yè)集群、園區(qū)經(jīng)濟(jì)整體規(guī)劃的研究，加強優(yōu)勢競爭力企業(yè)的研究，培訓(xùn)優(yōu)勢企業(yè)和優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集群；集中力量開展重點項目、重點產(chǎn)業(yè)，圍繞產(chǎn)業(yè)鏈開展配套招商；制定配套政策完善產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的有關(guān)政策，支持引導(dǎo)各種所有制性質(zhì)的企業(yè)參與主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的配套、延伸產(chǎn)業(yè)鏈，擴大產(chǎn)業(yè)覆蓋范圍，提升終端產(chǎn)品的生產(chǎn)、競爭能力，強化優(yōu)勢企業(yè)核心極的引導(dǎo)作用，提升產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)，進(jìn)一步發(fā)揮主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的輻射和帶動效應(yīng)，推動產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級。國有資產(chǎn)經(jīng)營公司要站在所處經(jīng)濟(jì)發(fā)展的全局高度思考、規(guī)劃，按照高標(biāo)準(zhǔn)定位、高質(zhì)量管理、高速度發(fā)展的思路，抓住國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整的機遇，利用國有資產(chǎn)經(jīng)營公司資本經(jīng)營優(yōu)勢，做好國企項目投資工作。通過參股、控股部分國有企業(yè)，提升公司的整體實力。

第9篇：公司資產(chǎn)經(jīng)營范文

一、金融控股集團(tuán)產(chǎn)生動因分析

（一）逐利性 20世紀(jì)末，由于金融市場同業(yè)競爭加劇，在分業(yè)監(jiān)管背景下，單一業(yè)務(wù)模式下的利潤拓展空間已經(jīng)難以突破“天花板”，另一方面，伴隨經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，相應(yīng)客戶對金融服務(wù)的需求越加多元化。根據(jù)英國學(xué)者巴克利（Peter.J.Buckley）的市場內(nèi)部化理論，由于中間產(chǎn)品市場的不完全，通過外部市場來組織交易難以保證企業(yè)實現(xiàn)利潤最大化目標(biāo)，若將具有相關(guān)性的金融業(yè)務(wù)進(jìn)行整合，形成內(nèi)部市場，則企業(yè)有可能利用統(tǒng)一經(jīng)營管理，協(xié)調(diào)內(nèi)部資源的配置，提高資源配置效率，形成范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，實現(xiàn)對價值鏈延伸增值，更好的滿足客戶的綜合性金融服務(wù)需求，從而形成差異化競爭優(yōu)勢。

（二）控制成本 根據(jù)羅納德·科斯（Ronald Coase）在《企業(yè)的性質(zhì)》一文的論述，調(diào)配資源有兩種渠道：一是通過外部市場交易實現(xiàn)；二是通過企業(yè)內(nèi)部的管理分工來解決。他認(rèn)為，企業(yè)的出現(xiàn)就是為了實現(xiàn)內(nèi)部的資源協(xié)調(diào)，節(jié)約外部交易費用。同理，金融控股集團(tuán)的形成可以實現(xiàn)以內(nèi)部市場取代外部市場，從而降低交易費用，在對外競爭中形成低成本優(yōu)勢。另一方面，由于金融控股集團(tuán)內(nèi)部管理、知識和技術(shù)等資源實現(xiàn)集中，通過集團(tuán)統(tǒng)籌管理下的快速交流和復(fù)制，實現(xiàn)專業(yè)能力的普遍提高，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，還將進(jìn)一步降低長期成本。

（三）降低風(fēng)險 通過資本金在集團(tuán)內(nèi)子公司的科學(xué)設(shè)置，不僅有利于利用不同公司間的獨立法人資格和有限責(zé)任有效隔離集團(tuán)某一個體公司引起的經(jīng)營危機和破產(chǎn)風(fēng)險的系統(tǒng)內(nèi)蔓延，從管理上來說，以股權(quán)為紐帶實施管控，也有利于強化專業(yè)分工和經(jīng)營效率，提高產(chǎn)品競爭能力，從而降低管理風(fēng)險、市場化風(fēng)險，提高總體風(fēng)險承受能力。于是，無論是出于天然的逐利性目的，還是形成超越競爭對手的差異化競爭優(yōu)勢，或風(fēng)險防控的需要，實現(xiàn)不同產(chǎn)品類型的金融資源在內(nèi)部的匯集和整合，同時通過多元化經(jīng)營的控股集團(tuán)形式規(guī)避分業(yè)監(jiān)管壁壘，就成了金融企業(yè)實現(xiàn)自我擴大發(fā)展的必然選擇。

（四）多元化經(jīng)營 1957年，美國學(xué)者安索夫（H.I.Ansoff）首次提出多元化經(jīng)營概念。之后，西方學(xué)者彭羅斯（E.T.Penrose）、魯梅爾特（R.P.Rumelt）陸續(xù)對多元化經(jīng)營的定義進(jìn)行深入和完善。筆者認(rèn)為，多元化經(jīng)營可以總結(jié)為，企業(yè)發(fā)展到一定階段后，為增強自我發(fā)展的競爭能力或分散風(fēng)險，在現(xiàn)有經(jīng)營基礎(chǔ)上下增加市場或行業(yè)差異性的產(chǎn)品或行業(yè)的戰(zhàn)略性抉擇。西方學(xué)者魯梅爾特（R.R.Rumelt）研究認(rèn)為，可以采用專業(yè)比率、關(guān)聯(lián)比率、垂直統(tǒng)一比率等三個量的標(biāo)準(zhǔn)和“集約——擴散”這一質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)，將多元化經(jīng)營分為垂直型、專業(yè)型、本業(yè)中心型、相關(guān)型、非相關(guān)型五種類型。多元化經(jīng)營的第一次盛行發(fā)生在20世紀(jì)60、70年代，當(dāng)時的目的主要是為了分散風(fēng)險，多屬于不相關(guān)型多元化。而20世紀(jì)80年代之后的多元化則多是相關(guān)型，為了追求協(xié)同效應(yīng)。學(xué)界普遍認(rèn)為，相關(guān)型多元化經(jīng)營在集團(tuán)內(nèi)部復(fù)制了外部市場的資源配置功能，具備范圍經(jīng)濟(jì)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)，有利于發(fā)揮協(xié)同作用，將資源向效益較高的業(yè)務(wù)模塊配置，從而促進(jìn)集團(tuán)總體價值提升，而個體公司的單一專業(yè)化經(jīng)營顯然不具備內(nèi)部資源配置功能。托馬斯·彼得斯和羅伯特·沃特曼在《追求卓越》中概括為，“凡是向多種領(lǐng)域擴展同時又緊靠老本行的企業(yè)，績效總是最好；其次是向相關(guān)領(lǐng)域擴展的企業(yè)；最差的是那些經(jīng)營許多非相關(guān)業(yè)務(wù)的公司。”同時，由于多元化程度難以準(zhǔn)確把握帶來的經(jīng)營目標(biāo)不專一、發(fā)展規(guī)模擴張過速等導(dǎo)致的經(jīng)營失敗問題，企業(yè)多元化經(jīng)營的發(fā)展，即使是相關(guān)型多元化，歷來都是飽受質(zhì)疑和非議：不同行業(yè)聚集在一起，利潤率、周轉(zhuǎn)率和生命周期等彼此之間的特性差異較大，容易導(dǎo)致對現(xiàn)金流和資本資源的爭奪、資產(chǎn)效率的降低、各種業(yè)務(wù)波動性疊加產(chǎn)生更大波動效應(yīng)造成風(fēng)險傳導(dǎo)等。再者，從管理學(xué)角度上，多元化也可能造成經(jīng)營層為牟取私利過度投資，或大股東利用多元化侵占資金、轉(zhuǎn)移資源等，由于國內(nèi)市場不成熟、公司治理不完善，此類問題更為嚴(yán)重和突出。當(dāng)今學(xué)界雖然提出了可以衡量企業(yè)多元化經(jīng)營的若干評價指標(biāo)，但對于多元化經(jīng)營的績效評價卻并未找到成熟的計量辦法。現(xiàn)有案例分析中，多采用對企業(yè)價值以及資源配置效率是否具有正面作用進(jìn)行簡單判斷。國際知名企業(yè)通用電氣（General Electric）、花旗集團(tuán)（Citigroup）、康泰克斯房屋公司（Contex Corp）的發(fā)展歷程是是多元化經(jīng)營的經(jīng)典案例，學(xué)者吳曉波也曾在《大敗局》中列出了國內(nèi)企業(yè)多元化經(jīng)營失敗的具體案例。

二、AMC多元化經(jīng)營歷程

（一）金融多元化的特征 與一般企業(yè)不同，20世紀(jì)80年代的全球化浪潮導(dǎo)致的客戶需求多元化是金融企業(yè)經(jīng)營多元化的重要動因。再者，為滿足以美國為代表的分業(yè)監(jiān)管框架的合法性要求，金融企業(yè)的經(jīng)營多元化多現(xiàn)為金融控股集團(tuán)下不同法人分別經(jīng)營、總體多元的形式，而一般企業(yè)并無此政策限制。此外，出于安全性、效率性等多方面的考慮，金融企業(yè)的多元化經(jīng)營往往以產(chǎn)權(quán)為紐帶，特別是取得絕對控股權(quán)，不同于實體企業(yè)除了自我發(fā)展、兼并收購、發(fā)起設(shè)立還可以采取合作結(jié)盟、供應(yīng)鏈控制等其他方式。

（二）AMC集團(tuán)多元化 隨著20世紀(jì)90年代以來中國金融體制改革的深化，為適應(yīng)國際經(jīng)濟(jì)形勢的不斷變化，應(yīng)對愈加激烈的國內(nèi)外金融市場競爭，同時與中國金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的現(xiàn)有模式相適應(yīng)，成立多元化經(jīng)營的金融集團(tuán)成為順應(yīng)時勢的必然舉措。目前，中國平安、光大、中信等一批金融控股集團(tuán)公司已初具雛形。1999年國務(wù)院批準(zhǔn)成立的四家金融資產(chǎn)管理公司在完成國務(wù)院賦予的政策性不良資產(chǎn)處置的政治性使命后，AMC在2005年前后實施商業(yè)化轉(zhuǎn)型、開展多元化經(jīng)營更像是謀求生存的無奈之舉，直至2007年中央金融工作會議明確AMC的轉(zhuǎn)型方向為“業(yè)務(wù)有特色、運作規(guī)范化的綜合性非銀行金融服務(wù)企業(yè)”，才真正為AMC的多元化經(jīng)營提供了政策依據(jù)和內(nèi)生動力。作為多元化發(fā)展最顯著的行業(yè)分布特征，正伴隨著圍繞不良資產(chǎn)處置為核心并不斷衍生其他綜合金融服務(wù)功能，AMC涉足的行業(yè)數(shù)量不斷增加，當(dāng)前，四家AMC中所涉行業(yè)最少的也在8個以上，多元化經(jīng)營架構(gòu)已經(jīng)顯現(xiàn)。就金融企業(yè)多元化經(jīng)營的實現(xiàn)方式而言，不外乎是自我發(fā)展、托管重組、兼并收購、合作設(shè)立較多。AMC多元化發(fā)展亦不外于此：圍繞不良資產(chǎn)處置衍生的業(yè)務(wù)多元化顯然具有內(nèi)生發(fā)展特征，與之相關(guān)的房產(chǎn)、金融評估、金交所等由于政策門檻較低，多為自我發(fā)展而來；金融牌照行政許可的證券行業(yè)則大多來源于證監(jiān)會當(dāng)初托管的證券公司進(jìn)行托管重組；信托、保險則多是通過兼并收購實現(xiàn)；銀行則多是利用與地方政府合作對地方商業(yè)性銀行股改發(fā)起設(shè)立。

盡管學(xué)界對金融企業(yè)多元化經(jīng)營的利弊同樣爭持不下，支持者認(rèn)為有范圍經(jīng)濟(jì)、規(guī)模效應(yīng)、信息鏈共享、產(chǎn)品鏈增值、提升集團(tuán)品牌形象等優(yōu)勢，反對者認(rèn)為會有系統(tǒng)風(fēng)險傳導(dǎo)、杠桿使用過度以及多元化折價等問題。對于AMC來說，無論從自身持續(xù)生存問題的解決、利潤水平的顯著提高，或者金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新話語權(quán)的顯著提高，以及外部對問題企業(yè)財務(wù)困境的有效重組或類似需求的滿足等方面來看，其多元化經(jīng)營顯然是正向效應(yīng)更為明顯。

三、基于資源基礎(chǔ)理論的AMC多元化經(jīng)營戰(zhàn)略要點

金融資源概念最早由西方學(xué)者戈德·史密斯于1995年提出，但并未系統(tǒng)論證和闡述。我國學(xué)者白欽（1998）將金融資源分為基礎(chǔ)性核心金融資源、實體性中間金融資源、整體功能性金融資源三個層次。根據(jù)其論述，與一般資源不同的是，金融資源具有雙重屬性，不但是資源配置的對象，同時也是配置其他資源的工具和手段，因而不僅牽涉資源的優(yōu)化配置問題，也涉及如何控制金融資源配置不當(dāng)引起的風(fēng)險傳導(dǎo)問題。就AMC而言，筆者認(rèn)為基礎(chǔ)性核心金融資源除了包括AMC擁有的資本或貨幣資外，更主要的體現(xiàn)在吸納外部金融資源并將其內(nèi)部化的融資能力；實體性中間金融資源更多屬于組織、制度和工具范疇，具體包括來自于AMC自身的以金融資產(chǎn)（工具）產(chǎn)品及其流程體系為核心的產(chǎn)品系列、業(yè)務(wù)管理技術(shù)、風(fēng)險控制能力以及與之匹配的制度體系、內(nèi)部控制系統(tǒng)和組織結(jié)構(gòu)；而整體功能性金融資源則是內(nèi)部合理調(diào)配資源以實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的協(xié)同發(fā)展能力。通過十余年對巨量不良金融資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的磨練和經(jīng)驗積累，AMC在客戶等級評定及授信、資產(chǎn)價值分析以及風(fēng)險控制等關(guān)鍵方面已初步形成系統(tǒng)化、標(biāo)準(zhǔn)化、信息化的核心競爭能力，當(dāng)前所具備的品牌、客戶、網(wǎng)絡(luò)、渠道、技術(shù)乃至已建成的一體化、全流程的信息管理系統(tǒng)等均為金融資源的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)提供了充足的可實現(xiàn)條件。綜上所述，AMC多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的實施應(yīng)以自身所具備的金融資源為基礎(chǔ)：

（一）以自身資源為基礎(chǔ)的多元化 不良資產(chǎn)作為金融市場發(fā)展的附著物，伴隨其行業(yè)發(fā)展周期，盡管存在可能面臨不良資產(chǎn)資源的萎縮等挑戰(zhàn)，但并不可能徹底滅失。此外，伴隨AMC的轉(zhuǎn)型發(fā)展，實體企業(yè)的問題資產(chǎn)（實質(zhì)上也是不良資產(chǎn)）也在逐步進(jìn)入AMC的經(jīng)營范圍，依托于不良資產(chǎn)管理和處置，通過拓寬其產(chǎn)業(yè)寬度和深度產(chǎn)生的經(jīng)營效益，依然是AMC長期生存之本。從國際成功經(jīng)看，進(jìn)入高相關(guān)度的業(yè)務(wù)領(lǐng)域更容易產(chǎn)生范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)降低成本，另一方面，圍繞主業(yè)進(jìn)行多元化，利于核心技術(shù)和管理經(jīng)驗的復(fù)制，可以有效降低經(jīng)營風(fēng)險，形成多元化業(yè)務(wù)的有效融合和互補，平穩(wěn)擴大競爭優(yōu)勢。

（二）相關(guān)型多元化 從多元化若干案例不難總結(jié)出，不相關(guān)行業(yè)的多元化就意味著在陌生領(lǐng)域承受更高的經(jīng)營風(fēng)險，因此企業(yè)的多元化不能脫離主業(yè)，主業(yè)的充分發(fā)展、核心競爭力的維持必須作為實施多元化經(jīng)營的基礎(chǔ)和前提，而相關(guān)型多元化經(jīng)營強調(diào)的正是在熟悉和擅長的領(lǐng)域內(nèi)擴張。作為金融企業(yè)，風(fēng)險識別和控制技術(shù)就是核心生產(chǎn)力，相關(guān)型領(lǐng)域則不同，金融業(yè)務(wù)的相關(guān)，不僅意味著情況的熟悉和了解，也代表著相關(guān)的技術(shù)和資源可以快速復(fù)制進(jìn)入，利于規(guī)避風(fēng)險，保持優(yōu)勢。對于AMC來說亦是如此。因此，AMC仍必須以具有穩(wěn)固優(yōu)勢的不良資產(chǎn)處置主業(yè)為基本支撐開展相關(guān)行多元化，以合理避免多元化風(fēng)險造成的經(jīng)營失敗，并進(jìn)一步積累戰(zhàn)略優(yōu)勢資源，如客戶、產(chǎn)品以及經(jīng)驗技術(shù)等，鞏固和擴大由不良資產(chǎn)處置主業(yè)形成的核心競爭力，并逐步將戰(zhàn)略優(yōu)勢復(fù)制和平移到其他相關(guān)領(lǐng)域。

（三）適度多元化 適度意味著對多元化發(fā)展速度和規(guī)模應(yīng)當(dāng)保持審慎。多元化發(fā)展通常也意味著需要有充足的現(xiàn)金等資源進(jìn)行配套支持，盡管商業(yè)化轉(zhuǎn)型之后的AMC資本實力有所充實，但無論是與銀行系、保險系等其他金融多元化航空母艦，如中信、廣大、平安之類相比，仍有相當(dāng)差距，因此，在沒有足夠資源進(jìn)行對進(jìn)入領(lǐng)域的長遠(yuǎn)發(fā)展后續(xù)支持時，不應(yīng)盲目進(jìn)入。

當(dāng)前，從AMC綜合金融服務(wù)平臺的構(gòu)建歷程來看，盡管存在一些差異，但四家AMC均是圍繞不良資產(chǎn)處置積累的業(yè)務(wù)、經(jīng)驗、技術(shù)和客戶為核心向上、下游產(chǎn)業(yè)鏈條及其衍生業(yè)務(wù)延伸，通過技術(shù)增值手段化解金融風(fēng)險繼而實現(xiàn)收入增長，其多元化縱向相關(guān)性較強。但伴隨商業(yè)化股改進(jìn)程的加快，四家AMC在行業(yè)選擇上并未把與不良資產(chǎn)處置的高度相關(guān)性作為唯一抉擇標(biāo)準(zhǔn)，如租賃業(yè)、保險業(yè)，二者與AMC主業(yè)相關(guān)度并不高，反而與銀行業(yè)務(wù)具有更強的相關(guān)性，具有更強的協(xié)同作用。但同樣，銀行也是AMC多元化經(jīng)營目標(biāo)中的重要板塊，除AMC里的華融資產(chǎn)管理公司控股湘江銀行外，其他三家公司均有并購計劃。從規(guī)劃藍(lán)圖來看，或AMC控股集團(tuán)的多元化發(fā)展之路將與銀行控股集團(tuán)在未來形成激烈競爭。面對銀行在資金成本、渠道以及客戶方面的顯著優(yōu)勢，AMC的“揚長避短”才是上策，即圍繞相關(guān)型多元化充分凸顯自身的并購重組、債權(quán)定價和風(fēng)險處置等方面的核心技術(shù)能力，堅持創(chuàng)新發(fā)展，建立專業(yè)專長，深度發(fā)掘并滿足客戶的個體化需求，以差異化和專業(yè)化策略支撐多元化發(fā)展。

四、AMC多元化風(fēng)險防范對策

（一）AMC多元化風(fēng)險類型 AMC的多元化經(jīng)營是一把“雙刃劍”，盡管可以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，降低成本、提高效益，但是出于金融資源本身具備的“被分配和分配”的雙重屬性，AMC的多元化經(jīng)營也會因內(nèi)部交易不當(dāng)，額外導(dǎo)致系統(tǒng)傳導(dǎo)性風(fēng)險、利益沖突和轉(zhuǎn)移風(fēng)險、資本過度杠桿化風(fēng)險、協(xié)同管理風(fēng)險等多元化風(fēng)險，使得管理經(jīng)營更為復(fù)雜和難以監(jiān)管：

（1）系統(tǒng)傳導(dǎo)性風(fēng)險。首先，AMC多元化經(jīng)營多是相關(guān)型的，這就意味著其內(nèi)部的各種業(yè)務(wù)風(fēng)險有可能疊加性多于對沖性，一旦出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險，就可能產(chǎn)生“雪球”效應(yīng)。再者，風(fēng)險很容易內(nèi)部傳導(dǎo)（Contagion），具體是由于外部會將多元化經(jīng)營集團(tuán)視為整體，因此，即使是局部某一經(jīng)營單位的財務(wù)困難、經(jīng)營失敗甚至是負(fù)面新聞或事故，也會對整體的信譽、信用等產(chǎn)生負(fù)面影響，若內(nèi)部沒有建立防火墻實施有效的風(fēng)險阻隔，實質(zhì)上的風(fēng)險更是可能通過頻繁發(fā)生的內(nèi)部交易進(jìn)行傳遞或疊加，對整體的流動性、償付能力甚至業(yè)務(wù)開展造成損失。

（2）利益沖突與轉(zhuǎn)移風(fēng)險。由于AMC的多元化經(jīng)營多是通過全資或絕對控股實現(xiàn)，股權(quán)的單一化導(dǎo)致決策權(quán)的集中，加之中國金融機構(gòu)的行政特許性特征，業(yè)務(wù)具有一定壟斷性特征，同時，多元化經(jīng)營本身就具有業(yè)務(wù)復(fù)雜、難以監(jiān)管的特征，客觀上產(chǎn)生了AMC有通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、業(yè)務(wù)復(fù)雜化等手段規(guī)避監(jiān)管，與小股東、債務(wù)人以及客戶的利益保護(hù)產(chǎn)生沖突的可能性。頻繁的內(nèi)部交易對AMC各單位的經(jīng)營業(yè)績存在重大影響，則可能為利益沖突和利益轉(zhuǎn)移產(chǎn)生動因。

（3）資本金過度杠桿化風(fēng)險。一是資本金的重復(fù)計算，由于AMC投向子公司的資本金在母、子公司報表均同時反映，造成了重復(fù)計算（如果同一筆資本繼續(xù)用于集團(tuán)內(nèi)部交叉持股，則將繼續(xù)重復(fù)計算，目前監(jiān)管機構(gòu)對交叉持股并不許可）。雖然資本金可以重復(fù)計算，但顯然不可能同時用于抵御多家公司的風(fēng)險。筆者認(rèn)為，這種風(fēng)險實質(zhì)上是內(nèi)部過度使用資金杠桿，導(dǎo)致資本金泡沫化，即造成以有限資本金撬動已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越自身實際風(fēng)險承受能力的龐大資產(chǎn)規(guī)模，危害資本安全性。二是授信、擔(dān)保以及或有負(fù)債方面，AMC母體通常還承擔(dān)為集團(tuán)內(nèi)其他經(jīng)營單位統(tǒng)一獲取授信、增信或?qū)е禄蛴胸?fù)債的救承諾，以及集團(tuán)內(nèi)部在業(yè)務(wù)協(xié)同中也可能導(dǎo)致產(chǎn)品鏈上風(fēng)險的聚集和積累，因信用杠桿率過度化導(dǎo)致支付危機。

（4）協(xié)同管理風(fēng)險。當(dāng)前，AMC多元化中，不僅業(yè)務(wù)復(fù)雜，需要在產(chǎn)品組合、經(jīng)營目標(biāo)、資源配置等方面需要協(xié)調(diào)一致以提高效益，而且由于多元化模式多樣造成的股權(quán)管控難度較大，特別是對于兼并重組而來的經(jīng)營單位，需要高超的融合管理水平以提高協(xié)同效率，否則即使是業(yè)務(wù)高度相關(guān)，也會因無法提高協(xié)同效率而造成多元化經(jīng)營失敗。另一方面，AMC過多的管理層次，可能會導(dǎo)致決策鏈?zhǔn)д妗Q策效率低下等問題。

（二）AMC多元化風(fēng)險防范對策 針對多元化風(fēng)險外部控制問題，巴塞爾委員會曾《多元化金融集團(tuán)監(jiān)管的最終文件》等指導(dǎo)性文件。伴隨AMC的多元化轉(zhuǎn)型發(fā)展，2011年中國銀監(jiān)會也了《金融資產(chǎn)管理公司并表監(jiān)管指引（試行）》加強多元化風(fēng)險的監(jiān)管。筆者認(rèn)為，多元化風(fēng)險防范的關(guān)鍵，還是需要自身建立有效的多元化風(fēng)險控制體系：

（1）公司治理制衡有效。目前，AMC所轄子公司多為全資子公司，實際上董事會獨立決策性十分有限，勿言對關(guān)聯(lián)交易的控制。從根本上說，股權(quán)多元化，實現(xiàn)對AMC母體的有效制衡，通過高效的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)形成對關(guān)聯(lián)交易的決策制衡，如通過在公司章程中設(shè)立關(guān)聯(lián)交易的回避表決制度、小股東對關(guān)聯(lián)交易的一票否決權(quán)、在董事會設(shè)立關(guān)聯(lián)交易委員會負(fù)責(zé)審查關(guān)聯(lián)交易、加強董事會和監(jiān)事會對關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)督檢查等，加強對利益沖突的監(jiān)督。

（2）規(guī)范關(guān)聯(lián)交易行為。內(nèi)部交易，根本是AMC集團(tuán)內(nèi)部的資源再分配，作為AMC協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生的來源，不能簡單否決或過分限制，但必須對可能產(chǎn)生利益輸送的關(guān)聯(lián)交易行為要進(jìn)行規(guī)范。具體而言，必須制定公平、透明的關(guān)聯(lián)交易規(guī)則，以制度“防火墻”制約AMC母體的不當(dāng)關(guān)聯(lián)交易，有效阻隔風(fēng)險的傳遞和擴散。再者，面對復(fù)雜的多元化經(jīng)營業(yè)務(wù)，還需要事前明確詳細(xì)的關(guān)聯(lián)交易條件、種類、額度進(jìn)行限制，對審批程序、定價標(biāo)準(zhǔn)、信息披露等進(jìn)行規(guī)范的辦法，削減AMC母體的操縱空間。

（3）完善信息管理。多元化經(jīng)營客觀上要求AMC具有強有力的溝通協(xié)調(diào)功能，可見，實現(xiàn)這一目標(biāo)的首要前提就是其內(nèi)部信息管理透明、傳遞迅速有效，換而言之，是指相關(guān)人員可以依據(jù)職責(zé)范疇，及時取得所需信息，實現(xiàn)對多元化經(jīng)營的整體性風(fēng)險監(jiān)測，并以此做出業(yè)務(wù)判斷和決策確保協(xié)同效率；內(nèi)部信息管理有效的另一好處是杜絕經(jīng)營層借助信息不對稱產(chǎn)生“內(nèi)部人控制”，或者嚴(yán)防各級管理者利用職務(wù)便利屏蔽信息或變招信息以謀取私利，導(dǎo)致經(jīng)營無效、管理低效等情況。此外，通過規(guī)范信息隔離制度設(shè)立“中國墻”，防止內(nèi)部交易或信息濫用，對相關(guān)信息在各經(jīng)營單位間進(jìn)行有效隔離，或者根據(jù)權(quán)限進(jìn)行限制性傳遞，也是非常必要的。

（4）系統(tǒng)化風(fēng)險控制。除了內(nèi)部控制層面上的關(guān)鍵流程控制、不相容職務(wù)分離、權(quán)責(zé)利匹配、審計稽核外，系統(tǒng)化風(fēng)險控制還指從集團(tuán)層面對所有業(yè)務(wù)要素的全面收集、持續(xù)監(jiān)測、整體評估分析和預(yù)警，以及適應(yīng)AMC業(yè)務(wù)實際的風(fēng)險分類標(biāo)準(zhǔn)以便提取充足撥備，增強風(fēng)險抵御能力。

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