長期融資和短期融資精選(九篇)

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第1篇：長期融資和短期融資范文

中小企業(yè)融資是指中小企業(yè)通過一定的融資渠道和融資方式獲取生產、經營、發(fā)展所需要的資金。融資渠道包括外部渠道和內部渠道，融資方式涵蓋了銀行借款、商業(yè)信用、融資租賃、發(fā)行債券、發(fā)行股票、吸收直接投資等?，F(xiàn)階段我國中小企業(yè)以內部融資為主，普遍采用自有資金，即使進行外部融資，也首選間接融資，很少通過直接融資方式獲得資金。總體來看，中小企業(yè)盈利水平低，信用擔保體系不健全，抵押擔保困難，普遍缺乏良好的內部積累機制，直接融資渠道較窄，難以從銀行等機構獲得更多資金支持，大多采用負債融資的方式，而且民間金融比重很大?？梢姡瑑?yōu)化融資模式已是中小企業(yè)的必然選擇。

二、金融市場多元化帶來的融資機遇

當前，金融市場呈現(xiàn)出多元化發(fā)展態(tài)勢，其中互聯(lián)網金融更是發(fā)展迅猛，這為中小企業(yè)融資提供了更多渠道和更便利的方式。民間借貸規(guī)范化之后，中小企業(yè)有了新的融資選擇。而且，我國金融市場日益多元化發(fā)展，金融產品不斷創(chuàng)新，國債融資市場日益健全，債券發(fā)行規(guī)模逐步擴大，產權交易得到了快速發(fā)展，我國形成了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、科創(chuàng)板等多層次的資本市場。截至2016年5月27日，我國已有7394家公司在新三板掛牌上市。就在這一天，全國股轉公司公布了《分層管理辦法》，多層次資本市場建設邁出重要一步，新三板及其分層方案給中小企業(yè)帶來了新的融資途徑，中小企業(yè)贏來了新的發(fā)展機遇。

三、新形勢下中小企業(yè)的融資模式選擇

1.基于企業(yè)規(guī)模的融資模式選擇

中小企業(yè)普遍生產規(guī)模較小，資金借貸量少，融得的資金常用于短期投入，應當首選流動性較強的短期借貸，例如銀行借款、融資租賃等，盡量避免門檻高、標準高的融資渠道和融資方式。同時隨時關注一些專門針對中小企業(yè)的新金融產品，如財稅補貼、政策優(yōu)惠、眾籌融資、大數(shù)據(jù)融資、供應鏈融資、P2P平臺融資、電商平臺融資等，以盡可能提高融資效率，降低融資成本。當企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，具備一定的社會影響力之后，可適當選擇基金、股票、債券等長期融資方式，同時應當有效利用良好的社會影響力和信譽度，借助銀行保理、信用借貸等來籌集資金。

2.基于發(fā)展階段的融資模式選擇

中小企業(yè)可以選擇權益性融資或債務性融資，前者籌集的資金歸屬于中小企業(yè)的資本，后者籌集的資金歸屬于負債，兩種資金的比重就是資本結構。對于發(fā)展不穩(wěn)定的中小企業(yè)，即處于“生命周期”中的初創(chuàng)期或上升期的企業(yè)，擺在面前的現(xiàn)實問題就是負債還款壓力巨大，所以通常應該選擇權益性融資，即引進資金雄厚的戰(zhàn)略投資者、內部融資或者發(fā)行股票等，以分紅和未來發(fā)展遠景實現(xiàn)投資者的投資收益，借以緩解負債帶來的資金償還壓力。企業(yè)逐漸發(fā)展成熟之后，融資風險線性遞減，就可以采取借款、發(fā)行債券等方式，充分利用財務杠桿，實行負債化經營，以構筑核心競爭力，這樣既保障了債權人利益，又實現(xiàn)了企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

3.基于風險偏好的融資模式選擇

不同的中小企業(yè)，風險偏好和風險承受能力各不相同。首先，保守型中小企業(yè)適宜選擇保守型融資策略，也就是說，企業(yè)籌集的長期資金既要滿足長期發(fā)展需要，也要滿足企業(yè)運營的部分短期資金需求，這有利于降低融資風險，而且避免了籌集短期資金所帶來的巨大還款壓力。不過，長期資金的成本相對較高，增加了企業(yè)融資成本。其次，穩(wěn)定型企業(yè)可以選擇長短期融資方式相結合的方式，一方面籌集臨時性的、應急性的短期借款，用于短期資金需要；另一方面選擇市場上較為成熟的融資渠道，用于企業(yè)長期發(fā)展需要，這樣既避免資金長期閑置，又可以滿足短期資金渴求，從而最大化發(fā)揮資金的效益。另外，激進型中小企業(yè)所選擇的融資組合一般較為激進而大膽，該類企業(yè)所籌集的短期資金既用于企業(yè)需要的短期資產，又用于長期發(fā)展。這種模式固然能夠契合企業(yè)的超常規(guī)發(fā)展，但是融資風險很大，需要企業(yè)具備很高的資金運作能力。

第2篇：長期融資和短期融資范文

關鍵詞:超短期融資券；金融市場

中圖分類號: F832.5 ［文獻標識碼］ A 文章編號: 1673-0461（2011)04-0081-03

一、近年來銀行間債券市場發(fā)展成效顯著，創(chuàng)新不斷

近年來，我國銀行間債券市場保持了較快的發(fā)展速度，尤其是2007年9月中國銀行間市場交易商協(xié)會成立后，銀行間市場合格機構交易產品改行政審批制為注冊備案制至今，在主管部門及市場各參與主體的共同努力下，銀行間債券市場發(fā)展取得巨大成就，發(fā)行規(guī)模迅猛增長，交易量突飛猛進。截至2010年12月31日，累計已有754家企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行2,023只債務融資工具，發(fā)行金額38，321.7億元；其中，未到期897只，余額21，463.9億元。銀行間債券市場不斷創(chuàng)新，先后推出浮息中票、含權中票、外幣中票、中小企業(yè)短期融資券等品種，在國民經濟中發(fā)揮的作用日益重要。[1] 目前，以銀行間債券市場為主體的中國債券市場已成為我國金融市場體系的重要組成部分，成為社會資金配置和貨幣政策傳導的重要平臺。

2010年12月21日，中國銀行間市場交易商協(xié)會《銀行間債券市場非金融企業(yè)超短期融資券業(yè)務規(guī)程（試行）》，正式推出超短期融資券業(yè)務品種。產品推出后僅3個月，就有鐵道部、中國石油化工股份有限公司、中國石油化工集團公司、中國石油天然氣集團公司、中國聯(lián)合網絡通信有限公司等5家發(fā)行人申請并完成發(fā)行注冊，注冊額度高達2，700億元。

二、超短期融資券的產品含義

根據(jù)交易商協(xié)會的界定，超短期融資券是指具有法人資格、信用評級較高的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，期限在270天以內的短期融資券。

超短期融資券并非已有短期融資券的簡單復制，在制度和流程上，超短期融資券有很大的簡化。根據(jù)《業(yè)務規(guī)程》[2]，超短期融資券可以一次注冊，兩年有效，隨時分期發(fā)行，事后報備，期限最短可按天計算。發(fā)行公告時間也大大縮短為1天，使發(fā)行人可根據(jù)市場情況和資金使用需求，靈活安排資金到賬時間。在資金用途方面，只要符合法律法規(guī)及政策要求，募集資金可用于滿足各種流動性資金需求。

在設計理念上，超短期融資券類似國外短期商業(yè)票據(jù)，它作為一種常規(guī)貨幣市場工具，主要供發(fā)行人管理流動性使用，是一種以融資為目的的、直接向貨幣市場投資者發(fā)行的短期無擔保貨幣市場工具。其發(fā)行期限平均在1至2個月，由于其無擔保特性，所以發(fā)行人主要限于資質良好、信用等級較高的各類金融、非金融類機構。

三、超短期融資券的產品優(yōu)勢

1. 為非金融企業(yè)提供了高效、靈活、低成本的短期融資工具和流動性管理工具

目前，國內企業(yè)的短期間接融資工具主要是銀行流動資金貸款和票據(jù)貼現(xiàn)。這兩種融資方式都涉及較為復雜的評級授信管理和信貸審批程序，操作成本高，時效性差。而銀行間市場現(xiàn)有直接債務融資產品（如短期融資券、中期票據(jù)）期限大多在1年以上，無法滿足企業(yè)短期、超短期融資需求。

超短期融資券的推出可幫助企業(yè)豐富長短兼?zhèn)涞奶荽稳谫Y結構。通過發(fā)行超短期融資券，企業(yè)可進行更為合理的資產負債管理及流動性管理，實時擺布短期頭寸，靈活應對突發(fā)資金需求，提高資金運作效率。

在時效性方面，超短期融資券一次注冊，分次發(fā)行，持續(xù)發(fā)行備案程序十分簡便，短期資金獲取高效快捷，最快可以當日發(fā)行當日到賬，從而實現(xiàn)快速融資，于是企業(yè)可以像調撥內部短期資金頭寸一樣依賴外部市場進行內部資金管理，可以有效熨平現(xiàn)金流波動。[3]

在成本控制方面，超短期融資券由于其發(fā)行期限短，利率水平明顯低于貸款，可為發(fā)行人節(jié)省融資成本；另一方面，超短期融資券可以更好地契合企業(yè)現(xiàn)金需求，避免資金堆積、賬面閑置造成的成本增加。

在靈活性方面，作為發(fā)行人，企業(yè)可以直接面向銀行間市場多種機構投資者，并根據(jù)市場需要和自身需求靈活設計超短期融資券的結構、期限和利率。

2. 對投資者來講，超短期融資券的推出有助于豐富銀行間市場投資品種，可滿足投資者多元化投資需求

目前國內貨幣市場工具主要包括央行票據(jù)、國債和政策性金融債，發(fā)行主體主要是中央銀行、財政部和政策性金融機構。超短期融資券的面世，標志著企業(yè)作為發(fā)行主體，直接參與到貨幣市場中，貨幣市場的發(fā)行人主體得到進一步擴充。現(xiàn)有貨幣市場中，可供投資者選擇的企業(yè)信用類產品發(fā)行量較少，市場存量規(guī)模較小，二級市場流動性較低。超短期融資券的推出為機構投資者提供了多元化的投資選擇，更好地滿足券商、基金、財務公司、集合理財產品等各類投資者的投資需求。

對投資者來說，超短期融資券的特點主要體現(xiàn)在：一是風險可控。與中、長期債券不同，超短期融資券具有較短的存續(xù)期限，便于投資者評估發(fā)行人履行償付義務的能力。二是收益較高。相比同期限的短期國債和存款，超短期融資券收益相對更高。投資者如發(fā)生短期資金閑置，即使短至一天也可進入超短期融資券二級市場，獲取高于銀行活期存款利率的收益。三是方案條款設計靈活。投資者可通過逆向詢價方式與發(fā)行人協(xié)商發(fā)行條款設計方案，進而充分滿足自身投資及風控需要。這樣，不僅金融市場效率得以提升，金融運行成本也可降低，實業(yè)企業(yè)也可依賴此種方式不斷增強綜合競爭力。

3. 對銀行來講，超短期融資券的推出有助于銀行轉變經營模式，提升中間業(yè)務水平，適應監(jiān)管新規(guī)，優(yōu)化資本管理

2011年，隨著銀監(jiān)會引入巴塞爾改革建議中的新監(jiān)管指標，中國銀行業(yè)面臨日益提高的資本要求，大多數(shù)商業(yè)銀行都面臨資本消耗過快進而資本饑渴的問題，人民銀行利率市場化改革進程的逐步啟動也給依靠存貸利差生存的銀行提出了新的挑戰(zhàn)。在這一背景下，向“資本節(jié)約型”業(yè)務發(fā)展模式轉變就成為銀行業(yè)面臨的一大課題。而開拓中間業(yè)務市場，發(fā)展承銷業(yè)務就是有效的資本管理方式。

銀行可通過參與超短期融資券承銷、投資及交易，加強銀行對高端客戶直接融資的支持力度，增加銀行中間業(yè)務收入，降低銀行短期貸款和商業(yè)票據(jù)資產構成。銀行整體收益逐步由貸款利差收入為主向中間業(yè)務收入、債券投資及交易盈利為主轉變，釋放出來的信貸規(guī)?？捎糜谥С种行∑髽I(yè)發(fā)展和其他贏利較高的領域。

四、結論

在我國提高直接融資比重、加快轉變經濟發(fā)展方式的今天，超短期融資券的推出有利于改變我國債券市場超短期產品長期缺失的狀況，完善債券市場化信用產品線，進一步豐富市場的利率期限結構、風險結構及流動性結構；有利于形成短、中、長期兼?zhèn)涞氖袌龌找媛是€[4]，定價系統(tǒng)覆蓋范圍得以拓寬，進而促進貨幣市場基準利率體系的逐步完善，成為我國利率市場化改革的重要組成部分。

超短期融資券推出后，企業(yè)生產經營活動對市場利率更為敏感，這將為央行的貨幣政策調控增加更多的靈活性，有助于提高貨幣政策傳導效率，提高貨幣政策敏感性和有效性。作為貨幣市場利率的重要載體，超短期融資券的推出不僅將豐富我國貨幣市場工具，也能促進貨幣市場與資本市場的均衡發(fā)展，改變銀行作為信用產品主要投資者一家獨大的局面，促進信用風險向銀行體系外分擔，降低系統(tǒng)性風險，加速金融脫媒進程，促進金融市場結構優(yōu)化。

從長遠看，國內銀行對大型客戶的競爭將更加激烈，傳統(tǒng)的貸款需求日漸減少，迫使國內銀行將不得不轉向承銷及現(xiàn)金管理等中間業(yè)務上來，通過中間業(yè)務收入來彌補貸款的利差損失。為實現(xiàn)差異化經營，除了積極開展超短期融資券承銷業(yè)務收取主承銷費外，銀行也可將貸款承諾或授信額度與超短期融資券的發(fā)行結合起來，允許發(fā)行人在超短期融資券發(fā)行的過程中有條件動用銀行貸款來支持票據(jù)發(fā)行。通過向客戶進行一攬子營銷，銀行可以向企業(yè)同時承攬超短期融資券的承銷業(yè)務和搭橋貸款業(yè)務：一方面當新一期超短期融資券發(fā)行后，企業(yè)即可以歸還搭橋貸款，搭橋貸款還款有保證；另一方面，通過與企業(yè)的一攬子合作，銀行可以獲得搭橋貸款利息收入和超短期融資券的承銷費收入，通過超短期融資券的營銷，進一步密切銀企關系，擴大與企業(yè)的合作，同時推進銀行信貸業(yè)務和中間業(yè)務“雙豐收”，優(yōu)化銀行收入結構。

就超短期融資券產品本身而言，未來可考慮進一步對其進行條款創(chuàng)新，堅持鼓勵創(chuàng)新與防范風險并重的原則，在擔保、結構化、發(fā)行方式、交易方式等方面進行更多嘗試，以盡可能滿足投融資雙方的需求，從而推動市場始終向前發(fā)展。此外，要總結、汲取中小企業(yè)集合票據(jù)等現(xiàn)有產品的經驗，借助國家及省市各級擔保機構的力量，利用其信用增信杠桿，研究推出服務于中小企業(yè)、涉農企業(yè)的超短期融資券，豐富細分類別，服務實體經濟，實現(xiàn)良性發(fā)展。

從風險防控角度來說，超短期融資券畢竟是用于企業(yè)日常流動資金所需，要嚴防企業(yè)不顧自身償債能力過高負債，或者“短融長用”，將融來的資金投入固定資產投資等長期用途。這樣，就將給發(fā)行人帶來資產負債的期限錯配風險。因而，超短期融資券市場應不斷加強和完善信息披露和重大事件報告機制，既便利發(fā)行人，也保護投資人合法權益，確保市場穩(wěn)步向前發(fā)展。在銀行內部，也要盡快完善現(xiàn)有企業(yè)授信審批制度，將同一客戶投資銀行類業(yè)務和商業(yè)銀行類業(yè)務的整體風險統(tǒng)籌起來，合理配置金融資源，保留適宜的風險敞口。

[參考文獻]

[1] 陳春鋒.我國銀行間債券市場進一步創(chuàng)新的路徑探討[J].中國貨幣市場，2010(9):35-39.

[2] 中國銀行間市場交易商協(xié)會.銀行間債券市場非金融企業(yè)超短期融資券業(yè)務規(guī)程[S/OL].， 2010-12-22.

[4] 高國華.超短期融資券推出，貨幣市場再添工具[N/OL].金融時報， 2010-12-24. 省略/hbsc/txt/2010-12/24/

content_333615.htm.

Ultra-short Term Commercial Paper: A New Innovative Example

of the Financial Market

YangChao 1，2

（1. Graduate School of the People' Bank of China，Beijing 100083， China； 2. The Export-Import Bank of China，Beijing 100031， China）

第3篇：長期融資和短期融資范文

摘要：本主旨在研究融資結構的選擇，探索融資方式和融資渠道之間的最佳組合，提出適合當前經濟形勢的融資結構，以期幫助企業(yè)選擇合理的融資結構、制定正確的融資策略。

關鍵詞：融資；融資方式；融資結構；資金成本

一、融資的定義和作用

融資，指資金的融通。融資的目的在于解決借貸雙方對資金的供給與需求，對企業(yè)而言，就是要解決資金的來源問題。同時，融資在社會經濟發(fā)展中也發(fā)揮著重要的作用。（一）通過融資，動員、積累和分配社會資金。（二）通過融資，促進社會資金的合理流動，提高資金的使用效率，發(fā)揮資金的最大效益。（三）通過融資，促進對外經濟技術交流。（四）通過融資，促進企業(yè)設備更新。（五）通過融資，提高企業(yè)競爭能力。

二、融資渠道的分類及主要融資方式的優(yōu)勢和缺陷

融資結構是指企業(yè)融資總額在各種融資渠道間的分配比例，主要涉及兩方面的內容：一是融資渠道的選擇；二是種融資渠道的組合。就當前的實際情況而言，企業(yè)常用的融資方式有發(fā)行股票（普通股）、債券以及短期融資券，銀行貸款和商業(yè)信用。

資金成本的高低是衡量一種融資方式優(yōu)劣的重要標準。資金成本是指企業(yè)為籌措和使用資本而付出的代價，包括籌資過程中發(fā)生的費用和用資過程中支付的報酬。

股票是股份有限公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。利用這種方式融資，企業(yè)沒有固定的利息負擔；沒有固定到期日，無需償還；風險較小并能增強公司信譽。但缺點是資金成本較高；在增發(fā)新股時，還會降低原有股東對公司的控制，甚至導致股價下跌。普通股成本Kc=d1/p0（1-fc）+g，式中Kc代表普通股成本，d1代表第一年每股支付股利，p0代表股價，fc代表普通股籌資費用率，g代表股利增長率。

債券是債務人為籌集資金而發(fā)行的，承諾按期向債權人支付利息、到期償還本金的一種有價證券。債券成本Kb=Ib（1-T）/B（1-fb），式中Kb代表債券成本，Ib代表債券每年的實際利息，T代表企業(yè)所得稅稅率，B代表債券發(fā)行總額，fb代表債券籌資費用率。發(fā)行債券的優(yōu)點主要在于：資金成本較低，與股票相比，債券發(fā)行成本較少，而且利息于稅前支付，可以降低納稅所得額；保障股東的控制權，由于債權人無權參與企業(yè)的管理決策，故不會影響企業(yè)所有者對企業(yè)的控制權；產生財務杠桿的作用，擴大企業(yè)的生產經營。但債券融資的缺點在于：財務風險高，必須按期還本付息；限制條件多，融資量受國家相關規(guī)定的限制。

銀行貸款是目前我國企業(yè)最主要的融資方式，其成本K1=I1（1-T），式中K1代表長期借款成本，I1代表長期借款利率，T代表企業(yè)所得稅稅率。銀行長期借款的優(yōu)點在于：借款融資較快；借款成本較低，甚至低于債券成本；借款彈性較大，可根據(jù)情況變化與銀行協(xié)商，變更借款數(shù)量及條件；發(fā)揮財務杠桿的作用。缺點主要有：風險高；限制條件較多；融資數(shù)量有限。

以上三種融資方式是企業(yè)主要的長期融資方式，而商業(yè)信用和短期融資券是常見的短期融資方式（包括銀行短期貸款）。

商業(yè)信用是指商品的交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關系，是企業(yè)之間的一種直接信用關系。其優(yōu)點在于：使用方便，限制很少。缺點就是融資時間較短。

短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)。其優(yōu)點在于：融資成本低，其利率低于銀行同期貨款利率；融資數(shù)額比較大，還有利于提高企業(yè)的信譽。缺點在于：風險比較大，必須到期歸還；彈性比較??；發(fā)行條件苛刻。

總而言之，不論是長期融資還是短期融資，每種方式都有各自的優(yōu)缺點，因此，企業(yè)融資結構選擇必須根據(jù)企業(yè)實際情況，遵循一定的原則，確定適合于本企業(yè)生存、發(fā)展的融資方式。

三、企業(yè)融資方式的選擇原則

企業(yè)在選擇融資方式時應力求以最小的資金成本，實現(xiàn)最大的投資收益，因此必須把握以下原則：（一）量力而行的原則，企業(yè)在融資過程中，必須考慮企業(yè)的實際需求，融資過多不僅會造成浪費，還會增加成本和企業(yè)的風險；而融資過少又會影響正常業(yè)務的發(fā)展。因此企業(yè)首先要考慮的就是全面衡量企業(yè)未來得收益和償還能力，以“投”定“籌”，量力而行；（二）成本原則，企業(yè)融資成本是企業(yè)融資效益的決定性因素，是選擇和確定融資方式的重要標準。企業(yè)融資時，融資成本必須是可以承受的，而且應盡可能使之最?。唬ㄈ┯猛驹瓌t：企業(yè)籌措的資金有著不同用途，在融資時應根據(jù)不同的用途正確選擇長期融資方式還是短期融資方式，或者二者的結合；（四）控制權原則，企業(yè)資產控制權的喪失，常常會影響企業(yè)經營活動的獨立性，引起企業(yè)利潤外流，對企業(yè)近期和長期效益都有較大影響。所以在融資過程中必須把企業(yè)資產控制權的喪失程度和相應的收益綜合起來考慮；（五）風險原則：企業(yè)融資必須權衡融資渠道、融資風險的大小。

四、融資方式的比較和選擇

明確了融資的一般原則，在選擇融資方式之前，還必須對各種融資方式有一個比較，從而明確各種方式的優(yōu)劣，為選擇提供依據(jù)。

（一）融資方式的一般性比較

1.融資成本的高低。在一般情況下，各種融資方式資金成本從低到高的順序是：短期融資券、銀行貸款、債券、普通股。對于商業(yè)信用，如果企業(yè)在現(xiàn)金折扣期內使用商業(yè)信用，則基本沒有資金成本；如放棄現(xiàn)金折扣，那么資金成本就很高。

2.融資風險的大小，通常可以從企業(yè)的違約是否會導致一定的法律后果，是否會導致企業(yè)破產這兩點表現(xiàn)出來。

3.機動性大小，指企業(yè)在需要資金時能否及時獲得，在不需要資金時能否及時還款，提前還款是否會受損失等。

4.融資方便程度，它一方面是指企業(yè)有無融資自，以及自的大小，另一方面指借款人是否愿提供資金，以及相關條件是否苛刻，手續(xù)是否繁瑣。

（二）融資方式的選擇

對各種方式有了明確比較之后，企業(yè)便可根據(jù)自身的情況做出選擇，而自身因素方面，主要應考慮企業(yè)資信、規(guī)模、行業(yè)和成長性。

1.企業(yè)資信。企業(yè)資信的高低是企業(yè)能否利用各種融資方式的關鍵。資信高的企業(yè)能根據(jù)自身需要，自如地選擇各種融資渠道；資信低的企業(yè)不僅融資方式選擇的空間狹小，在能夠得到的融資方式上也受到較為苛刻的限制。

2.企業(yè)規(guī)模。企業(yè)規(guī)模決定企業(yè)的融資方式，大企業(yè)實力雄厚，不僅可獲得銀行的巨額貸款，還可以通過發(fā)行股票、發(fā)行債券等方式獲得資金；小企業(yè)一般不具備上市資格，大多只能利用銀行貸款和商業(yè)信用等融資方式。

3.企業(yè)所屬行業(yè)。每個行業(yè)有自己的特點，這種獨特之處便決定其對不同的融資方式選擇。生產型企業(yè)固定資產所占比重較大，主要選擇長期融資方式；商業(yè)型企業(yè)流動資產所占比重較大，主要選擇短期融資方式。

4.企業(yè)的成長性，即企業(yè)所處的發(fā)展階段。剛組建成的企業(yè)主要依靠政府撥款或自籌資金；處于發(fā)展階段的企業(yè)，自身己有一定的資產作保證，融資方式的選擇空間較廣，可利用各種組合方式融資；對于“夕陽”企業(yè)應主要應采取短期融資方式，以利于企業(yè)另謀發(fā)展或退出該行業(yè)。

總的說來，根據(jù)企業(yè)的自身條件，結合各種融資方式的比較，遵循融資方式選擇一般性原則便可確定適合本企業(yè)生存發(fā)展的融資方式。

五、最優(yōu)融資結構選擇

在己確定融資方式的基礎上，企業(yè)應根據(jù)融資需要，將融資額在各種來源渠道間進行合理分配，這就要求對各種融資方式對應的融資量進行充分研究，以期達到融資結構的最佳組合，從而完成企業(yè)融資結構的選擇。

確定融資結構的最佳組合可以采用定性和定量兩種分析方法。由于定量分析法的可操作性和規(guī)律性較強，本文將主要就后者展開討論。但應注意：實際運用中需將兩種方法有機結合，配套使用。

（一）比率分析法

即根據(jù)一種或幾種不同種類的財務比率來分析企業(yè)融資結構是否合理，從而選擇適當?shù)娜谫Y組合方式。常見的比率分析法有：營運比率、盈利性比率、負債比率和流動性比率分析。

1.營運比率。企業(yè)從事經營活動時，必須擁有一定的固定資產和流動資產，營運比率反映的是企業(yè)運用這些資產的效率。企業(yè)可以借助營運比率合理安排長期、中期和短期融資的組合，使還債期與收益期相配合。其常用比率有：存貨周轉率、應收賬款周轉率和資產周轉率。

（1）存貨周轉率=銷售成本/存貨平均余額×100%

如果存貨周轉率過低，則表明企業(yè)：一，存貨不適量，若存貨積壓，則企業(yè)就應減少短期融資比重；若存貨不足，則企業(yè)應快速組織融資，否則會喪失銷貨機會甚至影響業(yè)務的正常開展；二，存貨控制效率低下，影響了資金周轉，降低了企業(yè)的獲利能力。

（2）應收賬款周轉率=銷售凈額/應收賬款平均余額×100%

應收賬款周轉率過低，表明企業(yè)信用管理制度不夠健全，出現(xiàn)呆帳、壞賬的風險較大。企業(yè)應盡量避免使用短期融資方式而較多地采用長期融資方式。

（3）資產周轉率=銷售收入/資產平均余額×100%

資產周轉率反映企業(yè)銷售能力的強弱和資產使用的效率，一般情況下，資產周轉快，負債率可適當提高，可采用不涉及企業(yè)控制權的融資方式，如銀行貸款、發(fā)行債券。

2.盈利性比率，包括銷售毛利率、凈利潤率、資產報酬率。

（4）銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入×100%

（5）凈利潤率=凈利潤/銷售收入×100%

（6）資產報酬率=息稅前利潤/資產總額×100%

一般說來，當盈利性比率較低時，應少發(fā)債券，避免短期融資。

3.負債比率，包括資產負債率、產權比率、已獲利息倍數(shù)。

（7）資產負債率=負債總額/資產總額×100%

（8）產權比率=負債總額/所有者權益總額×100%

企業(yè)的資產負債率一般應低于50%，資產負債率越高，企業(yè)資信越低。在此情況下，企業(yè)經營虧損、破產風險就較大，就應通過增發(fā)股票來融資。若資產負債率過低，則企業(yè)資產所有者的凈收益將受到影響，就應適當提高資產負債率。

（9）已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤/利息支出

此指標衡量企業(yè)用息稅前利潤來支付利息的能力，用來判斷企業(yè)對外舉債是否適當，如果該比率過低，則企業(yè)應減少負債融資，增加股票發(fā)行。

4.流動性比率。該比率反映企業(yè)償付短期債務的能力，是企業(yè)籌措短期資金時應考慮的重要比率，主要包括：流動比率、速動比率。

（10）流動比率=流動資產/流動負債×100%

（11）速動比率=速動資產/流動負債×100%

如果以上兩個比率過低，則表示企業(yè)短期負債過多或資產流動性很差，應當增加股票融資的比重。

（二）綜合融資成本率比較法

這種方法是通過對企業(yè)各種可能的融資組合方案的綜合資金成本率進行比較，從中選出成本最低的方案。企業(yè)的綜合資金成本率是各種融資渠道的加權平均資金成本率，它取決于各個渠道資金來源占融資總額的比重和各個融資渠道的資金成本率兩大因素。下面將分三種情況進行討論。

各種融資渠道的成本率已定，而各渠道的融資比例未定的優(yōu)選組合。

例如：某企業(yè)需融資100萬長期資金，根據(jù)融資方式選擇的方法、原則，決定從銀行貸款、發(fā)行債券和發(fā)行普通股三種方式進行籌集，其資金成本率已測定，有如下四個可選方案供選擇：

根據(jù)上表便可計算四個方案的綜合資金成本率：

第一組方案：50%×6%+30%×8%+20%×9%=7.2%

第二組方案：40%×6%+40%×8%+20%×9%=7.4%

第三組方案：30%×6%+40%×8%+30%×9%=7.7%

第四組方案：20%×6%+30%×8%+50%×9%=8.1%

根據(jù)計算結果應選擇第一種方案。

2.各種融資渠道的資金比例已定，而資金成本率未定的優(yōu)選組合。

計算四個方案的綜合資金成本率：

第一組方案：50%×6%+30%×8%+20%×9%=7.2%

第二組方案：50%×6.8%+30%×7%+20%×8%=7.1%

第三組方案：50%×7%+30%×7.6%+20%×8.8%=7.54%

第四組方案：50%×7.2%+30%×8%+20%×9.5%=7.9%

通過比較，可選擇第二組方案。

3.各種渠道的融資比例及各渠道的資金成本率均未定的優(yōu)選組合，一般在企業(yè)追加融資時使用。

例如：某股份有限公司于2004年初已籌集資金1800萬元，其資本結構如下表，普通股每股面額200元，今年期望股息為20元，預計以后每年股息增加5%，企業(yè)所得稅率33%，假設發(fā)行證券無籌集費用。

根據(jù)表中數(shù)據(jù)及有關公式，可得：

債券成本率=750×85%×（1-33%）/750×（1-0）=5695%

普通股成本率=20/200×100%+5%=15%

綜合資金成本率：750/1800×100%×5695%+250/1800×100%×6%+800/1800×100%×15%=983%若該公司預計增資200萬，有兩個方案選擇：

（1）發(fā)行長期債券200萬元年利率為9.5%；普通股股息增加到25元，以后每年還可以增加5%，由于風險增加，普通股市價跌到每股175元.

（2）發(fā)行長期債券100萬元年利率為9.5%，另發(fā)行普通股100萬元，普通股息增加到25元，以后每年再增加5%，由于企業(yè)信譽提高，普通股市價將上升到每股250元。

分別計算兩個方案的綜合資金成本率

①第一方案：年初長期債券比重750/（1800+200）×100%=375%

銀行貸款比重250/（1800+200）×100%=12.5%

普通股比重800/2000×100%=40%

增發(fā)債券比重200/2000×100%=10%

增發(fā)債券成本率200×95%×（1-33%）/200×（1-0）×100%=6365%

普通股成本率25/175×100%+5%=19286%

綜合資金成本率：375%×5695%+10%×6365%+125%×6%+40%×19286%=112365%

②第二方案：年初債券比重750/（1800+200）×100%=375%

增發(fā)債券比重100/（1800+200）×100%=5%

普通股比重（100+800）/（1800+200）×100%=45%

銀行貸款比重250/（1800+200）×100%=125%

綜合資金成本率：375%×5685%+55×6365%+125%×6%+45%×15%=9952%

通過比較，應采用第二種方案。因為采用第一種方案進增加債券資金固然可降低成本，但卻引起普通股市價下跌，成本升高，而普通股比重較大，因而綜合資金成本率上升。而第二種方案一方面增加了債券比重，又使普通股成本率下降（市價上升），因而綜合成本率下降。

六、結論

企業(yè)從自身實際出發(fā)，在定性評價的基礎之上，選擇適當?shù)亩糠治龇椒?，通過融資方式的合理選擇和融資方式組合的科學安排，使企業(yè)的融資結構達到最佳，從而制定出科學有效的融資策略，發(fā)揮出所融資金的最大效力，為企業(yè)的長足發(fā)展奠定基礎。（作者單位：西南交通大學希望學院）

參考文獻：

[1]馮梅、羅華偉、徐強，上市公司股權融資偏好探討，財會通訊2009（03）

第4篇：長期融資和短期融資范文

定位的區(qū)間矩陣設計區(qū)間矩陣一般是將二維正交坐標分為四個評價區(qū)域,并賦予不同區(qū)域相應的經濟涵義。區(qū)間矩陣的可視化定位類似于一個地圖顯示系統(tǒng),能讓管理者更直觀地了解和分析其中的深層涵義。同時,將一個研究問題的兩個主要方面綜合起來加以考慮,研究彼此的聯(lián)系,賦予不同經濟涵義,更加有利于管理者分析問題根源[2]。而融資結構錯配同時包含融資來源結構錯配和融資期限結構錯配問題,因此,可以借鑒區(qū)間矩陣原理,進行融資結構錯配風險的可視化定位,如圖1所示。根據(jù)風險水平的不同程度將風險定位在矩陣的不同區(qū)域。建立二維平面坐標體系,X軸指的是融資來源結構錯配的風險指數(shù),Y軸指的是融資期限結構錯配的風險指數(shù),由16個區(qū)域構成,可精準地在矩陣識別模型中對風險水平進行定位。同時以預警信號燈對每一區(qū)域進行區(qū)分,建立起企業(yè)融資結構錯配風險定位的區(qū)間矩陣。在區(qū)間矩陣中,橫坐標為融資來源結構錯配風險指數(shù),縱坐標為融資期限結構錯配風險指數(shù)。融資結構錯配風險定位矩陣遵循以下定位原則,如表1所示。當企業(yè)融資結構錯配風險級別為無警時,表明該企業(yè)具有良好的融資風險預控能力,融資風險可控程度越高,處于無危機狀態(tài);當企業(yè)融資結構錯配風險級別為輕警時,為潛伏期,說明該企業(yè)雖然未在當期表現(xiàn)出警情,但是若不及時調整融資結構、過多的短期貸款和盲目擴大投資等均會導致企業(yè)財務狀況惡化,面臨融資風險發(fā)作的威脅。當企業(yè)融資結構錯配風險級別為中警時,為發(fā)作期,表明該企業(yè)正面臨融資風險發(fā)作階段,企業(yè)存在融資問題,若不及時改進融資結構,將導致融資風險的惡化。當企業(yè)融資結構錯配風險級別為重警時,為惡化期,表明企業(yè)融資結構面臨重大問題,這時企業(yè)應立即調整融資模式,改進投資和經營策略。

二、企業(yè)融資結構錯配風險指數(shù)設計

(一)指數(shù)體系設計。融資期限結構錯配風險主要反映投資與融資的期限匹配情況。一般而言,長期投資對應的就是長期融資,短期投資對應短期融資,通過這種對應關系緩解企業(yè)存在的不協(xié)調風險。不匹配的戰(zhàn)略風險大,原因有兩點:(1)利率及預期相關的資金成本在未來幾年內會發(fā)生變化;(2)資金的可持續(xù)性不保險,一旦出現(xiàn)短期融資資金用于長期投資,將是企業(yè)陷入短貸長投的困境,對企業(yè)現(xiàn)金流將造成威脅,甚至會導致公司不得不賣掉資產以還債。從期限角度來看,企業(yè)融資分為短期融資和長期融資。一般情況下,固定資產凈值產生于長期融資,而長期融資中扣除固定資產凈值后多余的資金即長期融資凈值(NLF,NetLong-termFnancinig),可滿足營運資本的需求。用于營運資本需求的短期融資則是短期融資超過現(xiàn)金的部分,即為短期融資凈值(NSF,NetShort-termFnancinig),即短期融資凈值=短期融資-現(xiàn)金。此外,從企業(yè)可持續(xù)經營的角度來看,營運資本需求屬于長期投資。由此,形成融資期限結構錯配風險指標:投融資風險率、現(xiàn)金短貸保障比和長期資金適合率。融資來源結構錯配風險主要是自由現(xiàn)金流量與債務融資和權益融資的匹配情況。一般情況下,自由現(xiàn)金流量越大越好,債務融資越小越好,尤其是帶息負債融資,權益融資越大越好,因此,形成融資來源結構錯配指標:自由現(xiàn)金負債比,自由現(xiàn)金帶息負債比,自由現(xiàn)金利息支出比,權益自由現(xiàn)金回報率。由此設計企業(yè)融資結構錯配風險定位指數(shù)體系,如表2所示[3-4]。目標層為企業(yè)融資結構錯配風險預警指數(shù)EFSMR(EnterpriseFinancingStructureMismatchRski);準則層分別為企業(yè)融資期限結構錯配風險預警指數(shù)EFSMR1和企業(yè)融資來源結構錯配風險預警指數(shù)EFSMR2;指標層一級指標分別對應相應的企業(yè)融資結構錯配風險預警個體指數(shù)EFSMRij,i=1,2;j=1,2,3,4;指標層二級指標分別對應相應的企業(yè)融資結構錯配風險指標[5]EFSMRIij(EnterpriseFinancingStructureMsmatchRskIdexiin),i=1,2;j=1,2,3,4。(二)指數(shù)轉換。1.一級指數(shù)轉換表2中,一級指數(shù)包括融資期限結構錯配風險指數(shù)EFSMR1和融資來源結構錯配風險指數(shù)2.二級指數(shù)轉換借鑒功效系數(shù)法的思想將所有指標值無量綱化,并界定在EFSMRj∈[0,4]的區(qū)域內。同樣EFSMRIj表示指標實際預警指標值。EFSMRIjmax表示行業(yè)內該指標最大值。EFSMRIjmin表示行業(yè)內該指標最小值。ηj1、ηj2、ηj3分別表示三個風險臨界值,為了簡化計算,本文采用行業(yè)內樣本企業(yè)數(shù)據(jù)的平均值進行計算,將計算結果的近似值作為本行業(yè)融資結構錯配風險指標臨界值。預警臨界值的確定分以下步驟進行確定:第一步,計算不同年份融資結構錯配風險預警指標EFSMRIij,i代表某企業(yè),j表示第j個預警指標,j=1,2,3,4,5,6,7,并得到不同年份融資結構錯配風險預警指標的最大值EFSMRIjmax和最小值EFSMRIjmin。第二步,計算錯配風險預警指標的均值,即EFSMRIj=∑ni=1EFSMRIij/N。第三步,計算錯配風險預警指標的不同等級的臨界值,其中,“中警”臨界值ηj1=EFSMRIj-(EFSMRIj-EFSMRIjmin)2/3、“輕警”臨界值ηj2=EFSMRIj-(EFSMRIj-EFSMRIjmin)/3、“無警”臨界值ηj3=EFSMRIj。由此,如果計算值ηj3≤EFSMRIj≤EFSMRIjmax,則EFSMRj∈[3,4],表示風險水平為“無警”,用綠色標注。如果ηj2≤EFSMRIj<ηj3,則EFSMRj∈[2,3),表示風險水平為“輕警”,用黃色標注。如果ηj1≤EFSMRIj<ηj2,則EFSMRj∈[1,2),表示風險水平為“中警”,用橙色標注。如果EFSMRIjmin≤EFSMRIj<ηj1,則EFSMRj∈[0,1),表示風險水平為“重警”,用紅色標注。由此得到EFSMRj值的計算公式:其中ω表示各二級指數(shù)相應的權重,常用來確定權重的方法主要有:統(tǒng)計平均法、最大組中值法、層次分析法、變異系數(shù)法、熵權法等。本文通過熵權法,計算指標的權重,增強指標權重設置的客觀性。

三、實證研究

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源。選取26家中國信息技術行業(yè)的上市公司作為可視化定位的實證樣本。在進行信息技術業(yè)融資結構錯配風險可視化定位分析的基礎上,選擇該行業(yè)2009—2014年間曾經歷ST的企業(yè)(太工天成)進行企業(yè)融資結構錯配風險的實證檢驗,同時為了與太工天成(股票代碼:600392)進行對比分析,選擇2009—2014年間未被ST的財務健康公司恒生電子(股票代碼:600570)作為對比樣本企業(yè)。研究數(shù)據(jù)為太工天成,恒生電子以及信息技術業(yè)上市公司2009—2014年共6年的融資結構錯配風險相關數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來源是國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫。圖2信息技術企業(yè)融資結構錯配風險可視化定位(2014年)(二)行業(yè)視角的可視化定位分析。以2014年為例對信息技術業(yè)融資結構錯配風險進行可視化定位,如圖2所示。信息技術業(yè)上市公司融資結構錯配風險普遍處于輕警和中警區(qū)域,其中中警的信息技術業(yè)上市公司最多,這表明2014年信息技術業(yè)多數(shù)企業(yè)的融資結構錯配風險已經進入了發(fā)作期。這些上市公司必須及時調整融資來源結構和融資期限結構,否則其財務狀況將會有惡化的風險。此外,從圖2可以看出,最密集的區(qū)域是融資期限結構錯配風險為中警的區(qū)域,這表明導致這些信息技術業(yè)上市公司融資結構錯配風險的主要因素是投資與融資期限的不匹配。因此,這些企業(yè)應將重心放在投資管理和融資管理上,盡量保證短期融資用于短期投資,長期融資則用于長期投資,調整資產壽命和資金來源期限的匹配度,以減少不協(xié)調的風險。(三)企業(yè)視角的可視化定位分析。2009—2014年太工天成、恒生電子融資結構錯配風險指數(shù)如表3所示。2012年接近重警區(qū)域,即進入惡化期,2013年太工天成的融資結構錯配情況由接近重警區(qū)向中警區(qū)轉移,到2014年逐漸接近輕警區(qū)域。在實際情況中,太工天成也正是在2012年5月2月被實行“退市風險警示”特別處理,于2013年4月26日解除ST并更名盛和資源。因而,本文建立的上市公司融資結構錯配風險預警定位結果與實際情況近似吻合,說明該模型能夠在短期內較好地反映企業(yè)的融資結構錯配風險變化趨勢,并對企業(yè)財務風險進行預測。同時可以發(fā)現(xiàn),恒生電子雖然在6年間未被ST處理,但其融資結構錯配風險一直處于輕警和中警狀態(tài),因此,該公司應及時調整融資結構,合理進行經營投資決策,以防范融資期限結構和融資來源結構不匹配給公司造成不必要的損失。

四、結語

第5篇：長期融資和短期融資范文

關鍵詞：房地產企業(yè) 融資結構

當前經濟形勢錯綜復雜，因而需要因地制宜、深化改革。某房地產公司憑借堅實的基礎、雄厚的實力以及和金融機構長期建立起的良好合作關系，不斷化解資金風險，實現(xiàn)了穩(wěn)健發(fā)展。通過優(yōu)化企業(yè)的融資結構，引入多元化的融資方式，突破融資制約瓶頸，形成了良好的資本結構。

一、房地產行業(yè)整體融資現(xiàn)狀及原因分析

（一）融資方式單一、過度依賴間接融資

企業(yè)融資方式按投融資雙方關系可以分為直接融資和間接融資。目前大多數(shù)房地產企業(yè)都面臨融資渠道單一的問題，來自銀行的間接融資資金在資金結構中比重偏高，主要表現(xiàn)為銀行信貸資金。表面上看，企業(yè)開發(fā)建設資金主要來源于銀行信貸資金，從更深層次來講，開發(fā)企業(yè)的資金回籠，如預售、銷售款中大部分來自客戶的銀行按揭貸款，施工單位工程墊支款中也有部分來自銀行貸款，據(jù)此推算，開發(fā)企業(yè)直接和間接銀行貸款占到總資金的6成以上。房地產行業(yè)是一個資金密集型的產業(yè)，投資規(guī)模大，回收周期長。企業(yè)發(fā)展機遇很多，面臨的風險也很多，資金璉中的任何一個環(huán)節(jié)發(fā)生問題，都會出現(xiàn)連瑣反應進而影響其生存。銀行對高風險附加值行業(yè)的資金支持并不是其優(yōu)勢所在。

縱觀某公司的融資方式及綜合指標，以2010年為分界線，大體格局如下：2010年以前公司基本以短期流動資金貸款的方式獲得外部融資，貸款總量約20億左右，項目建設資金主要來源于上期項目銷售回籠資金和銀行貸款，從未涉足直接融資產品。在當時的金融環(huán)境下，多以半年期基準利率下浮10%的水平融資。2010年隨著國家宏觀調控政策的出臺，貸款利率上升為一年期基準利率，貸款總量從2009年的21億逐年上升至2012年的44個億，增加了一倍。雖然進行了諸如股權質押貸款之類的直接融資，但這部分融資產品從總量上講比重過小。項目建設資金中的70%通過項目開發(fā)貸款方式解決，30%自籌資金依靠短期貸款等其他方式籌集到位，以銀行信貸資金為主的間接融資資金比重過大。

（二）內源融資少，主要依靠外源融資，自有資金不足，資產負債率居高不下

公司融資方式按資金來源可劃分為內源融資和外源融資。內源融資是指企業(yè)將自己的留存盈利和折舊轉化為投資的過程。外源融資則指通過一定方式向企業(yè)之外的其它經濟主體籌集資金，使之轉化為自己投資的過程。

中國銀監(jiān)會于2009年10月先后頒布實施了《項目融資業(yè)務指引》和《固定資產貸款管理暫行辦法》，2010年2月又頒布實施《流動資金貸款管理暫行辦法》與《個人貸款管理暫行辦法》?！叭齻€辦法一個指引”中明確規(guī)定對項目資本金未達30%及未取得“四證”的項目，商業(yè)銀行不得發(fā)放任何形式的貸款。一系列政策規(guī)定的出臺對房產企業(yè)各類貸款審批的要求和資金流向的監(jiān)管力度明顯加強，對公司的融資策略產生了決定性的影響。

房產行業(yè)具有不同于其他行業(yè)的特殊性，從土地開始的資金投入，到最后銷售資金回收，需要經歷一個漫長的時期。在過去的幾年中，公司對經營戰(zhàn)略進行了調整，采取以租賃為主銷售為輔的營銷策略，保存優(yōu)質資產，增加穩(wěn)定性收入，從而在實現(xiàn)資產增長的同時并沒有足夠的項目現(xiàn)金流入，建設資金回流的時間拉長，因而不得不借助于大量的外部融資，這增加了財務風險。根據(jù)公司2012年的統(tǒng)計資料，資金流量及結構分布如下：年度資金流出量22億，其中自有資金提供50%，另外的50%全部由新增融資提供。從總量上來看，工程建設支出12億元，大約相當于整個年度融資量，工程建設的投入高度依賴外源融資資金，自有資金提供不足的現(xiàn)狀使得項目開發(fā)貸款的審批和審批后的投放受到影響，公司運營對外部資金過于依賴，從而防范市場風險的能力較弱。

內源融資資金過少帶來的另一個影響就是評價公司償債能力的重要指標――資產負債率偏高。在沒有外部權益性融資注入資金的背景下，內源融資體量過小，公司的開發(fā)建設資金缺口必須依靠外部債務方式取得，使得資產負債率逐年上升并居高不下，利息負擔過重，財務風險增大。如果不打破這一融資格局，不對公司資本結構進行調整，這種狀況將會持續(xù)下去，并最終對公司的再融資能力產生影響。

（三）長期融資比例較低，短期融資比例較高

2010年以前國家的貨幣政策及銀監(jiān)會對短期流動資金貸款的用途監(jiān)管均較為寬松，周轉靈活且利率優(yōu)惠的短期流動資金貸款能夠滿足公司對資金的全部需求，中長期貸款量微乎其微。2010年，隨著國家一系列政策規(guī)定的出臺，銀監(jiān)對貸款資金投放的審批要求愈來愈嚴格，對貸后資金用途監(jiān)管力度不斷加強。2008年――2012年，在公司貸款總量翻了四番的同時，貸款利率上升為一年期基準利率，中長期貸款比例也逐步調整上升至30% 。雖然進行了短期和中長期融資結構的調整，但在短期信貸資金大量留存并逐年遞增的前提下，中長期貸款的占比增長緩慢。項目建設資金中有相當部分來源于短期流動資金貸款，形成短貸長投，長短錯配的狀況。短期貸款比重過高在一定程度上會降低融資成本，但其周轉頻繁的特點增加了財務風險和經營風險，在國家嚴厲的宏觀調控下隨時可能出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，這對企業(yè)穩(wěn)健經營極為不利。

從目前情況看，房產行業(yè)在未來較長時間仍有可能受制于各項宏觀政策調控，根據(jù)自身規(guī)模實力和抵御風險的能力，采取不同對策，合理配置資源，優(yōu)化公司融資結構，對公司的長期發(fā)展將有著深遠的意義。

二、優(yōu)化融資結構的對策

（一）增加內源融資，加大股權融資力度，降低資產負債率

資產負債率是國資委考核其下屬國有企業(yè)的一個重要經濟指標，目前上級集團對公司這一指標的紅線要求為80%，公司近年來資產負債率居高不下，改善這一指標的途徑需要從增加內源融資和股權融資兩方面入手。內源融資不需要對外支付利息，不發(fā)生融資費用，使得內源融資的成本遠低于外源融資，而且內源融資也是西方發(fā)達國家企業(yè)首選的融資方式。股權融資既可以通過上級公司增資擴股方式，也可以采用公司自有資本與外部資本市場的結合。公司經過多年的精心經營和資本積累，區(qū)域內的土地均以遠低于市價的成本進行了鎖定，投資收益率遠高于市場平均水平。鑒于此，建議對于這塊區(qū)域的開發(fā)可保持原來的資本結構，保留既得收益并實現(xiàn)利益最大化。對于公司向區(qū)外延伸拓展項目，如果項目本身通過市場運作，那么可采取聯(lián)合開發(fā)，引入戰(zhàn)略投資者，組建項目公司。這一方面解決了項目對資金的需求，另一方面有利于分散企業(yè)風險，更重要的是通過引進專業(yè)機構和高端品牌，擴大社會效應，在項目帶來經濟收益的同時也有助于提升公司形象，產生巨大的社會效益。

（二）采用項目參建、墊支承包施工、項目供應鏈融資方式，減少自有資金的墊付

對于為客戶定制的項目可采取項目參建方式，減少自有資金的支付。墊支承包施工則指在項目施工建設過程中，發(fā)包人的工程建設資金暫由承包人以其自有資金進行墊資，待工程完全施工結束或施工比例達到相互約定的條件后，再由發(fā)包人按相關約定向承包人支付工程價款。這種方式可以達到資金延遲支付、節(jié)約資金成本、減少資金周轉壓力的效果。項目供應鏈融資是基于融資機構對項目的審批及與施工單位之間應收賬款的確認，對項目供應鏈商戶發(fā)放融資。這種融資方式可以有效解決供應璉商戶融資難的困境，同時延長公司工程款項支付期限，供應鏈融資到期，公司以項目貸款或自有資金對接。在關鍵時點（如年末等）可以通過供應鏈融資的方式降低融資總額，從而降低資產負債率。

（三）拓展多種直接融資渠道，增加長期融資產品比例

針對公司經營特點和資產狀況，可以進行諸如：股權質押貸款、發(fā)行企業(yè)債券、發(fā)行短期融資券等直接融資，目前公司在這幾方面已進行了嘗試。在長期融資方面也采用了項目開發(fā)貸款、經營性物業(yè)貸款等長期融資產品。目前，無論是直接融資還是長期融資，在總融資量中體量偏小。未來在上述產品的基礎上可以進一步延伸至如發(fā)行中期票據(jù)（永續(xù)中票）、定向票據(jù)，進行并購貸款、資產證券化，尋求產業(yè)基金發(fā)展道路。這樣可擴大融資渠道，從以債務融資為主轉為股權融資，在融資方式上與同業(yè)先進水平接軌。

（四）謹慎把控擴張規(guī)模及擴張速度，提高自有資金比例，改善企業(yè)現(xiàn)金流

公司在歷經近三十年的發(fā)展壯大后進入了良性運營，資產回報率較高。在未來良好的預期下，公司又將進入二次成長期，待建項目多、建設節(jié)奏緊湊，資金投入需求量大，同時公司未來戰(zhàn)略發(fā)展也需要充沛的資金作為堅強的后盾和有力的保障。在公司以較高負債方式運營時，如果項目資金不能盡快回收，將促使公司資金璉加速緊張。無論從宏觀還是從微觀的角度對公司經營規(guī)模的擴張和發(fā)展速度進行審慎把控，都需要在合理分配租售比例、優(yōu)化資產結構、合理配置資源、提高自有資金積累能力上探求新的思路，從根本上改善現(xiàn)金流量不足的問題。

隨著近幾年國家對房地產行業(yè)的宏觀調控，整個行業(yè)形勢仍然嚴竣。在公司大規(guī)模的資金需求與可持續(xù)發(fā)展之間尋求平衡點，是本文的意義所在。財務部門應該根據(jù)公司總體戰(zhàn)略，制定優(yōu)化融資戰(zhàn)略，從資金上保證各項子戰(zhàn)略得以落地。隨著直接融資和間接融資、短期融資和長期融資、股權融資和債權融資等多種融資方式的均衡發(fā)展，未來公司的融資結構必將形成多元化格局，在資金短缺和融資成本中尋求平衡，實現(xiàn)資金管理的科學化。

參考文獻：

第6篇：長期融資和短期融資范文

表2統(tǒng)計了中國上市公司自1995年到2006年12年的總體資產負債率、流動負債比率、長期負債比率、流動負債占總負債的比率、長期負債占總負債的比率以及銀行信用比率的變化情況，其中12年的平均值分別為51%、43.4%、7.7%、84.7%、15.2%和47.9%。圖1直觀的顯示了1995年-2006年中國上市公司的債務融資趨勢。

中國上市公司的債務融資結構中，從期限結構的分類來看，期限短的流動負債占絕對的主導地位，而期限長的長期負債則只占一個較小的比重，這表明中國上市公司偏好期限短、流動性好的流動負債。從債務資金的來源來看，銀行信貸是企業(yè)債務資金的主要來源。從1995年至2006年12年的時序特征來看，中國上市公司的總體資產負債比率約為1/2左右，12年間呈U形變化，即1995年該比率為52.6%，之后逐年遞減，2000年該比率為45.54%，從2001年該比率開始回升，到2006年達到63.86%，說明中國上市公司通過債務籌集公司發(fā)展所需資金的趨勢在不斷增強；流動負債比率偏高，也呈U形變化，即1995年該比率為42%，之后逐年遞減，到2000年該比率為38.83%，2001年該比率開始逐年上升，到2006年該比率為55.91%；長期負債比率很低，且呈逐年下降的趨勢，1995年該比率為10.5%，1999年該比率下降到最低點6.85%，之后又有所回升，到2006年該比率上升到7.82%；流動負債占總負債的比重呈逐年上升的趨勢，1995年為79.8%，到2005年達到最高點88.1%；長期負債占總負債的比重則呈逐年下降的趨勢，1995年為20%，到2005年達到最低點11.8%，2006年該比重有所回升，為12.2%。

從圖1可以看出，在2000年以前，中國上市公司的總體資產負債比率呈逐年遞減趨勢，長期負債占總負債的比率也呈遞減趨勢，而流動負債占總負債的比率仍呈上升趨勢，表明企業(yè)負債率的降低，主要是由于長期負債的減少造成的，這可能與在1996-1999年間央行連續(xù)7次的降息有關，企業(yè)為了避免長期債務的利息率風險而采取減少長期債務融資或用短期債務融資來替代長期債務融資的方式，以降低利息率風險，從而降低債務融資成本。

二、中國上市公司短期債務融資結構狀況

表3列出了1995年至2006年12年間短期債務所反映的與企業(yè)具有債權債務關系的利益相關者與企業(yè)之間的債權債務關系。從表3可以看出：（1）中國上市公司的短期債務融資結構中，短期借款所占的比重最大，平均為38.36%。（2）其次是應付票據(jù)、應付賬款和預收賬款與代銷商品款，這三項指標所反映的是企業(yè)之間的往來所形成的資金占用關系，占流動負債的比率平均為33.39%；其中又以應付賬款所占的比重最高，平均占18.76%。（3）至于企業(yè)來自職工和股東的債務融資所占流動負債的比重不大，分別為1.84%和3.54%。（4）從這12年的時序特征來看，短期借款占流動負債的比重呈逐年遞減的趨勢，1995年該比重為40.14%，2006年下降為34.19%；而商業(yè)信用（企業(yè)相互往來所產生的資金占用）占流動負債的比重有上升的趨勢，由1995年的28.26%上升到2006年的41.88%；再者，從表2可知流動負債呈逐年上升的趨勢。這可能有兩個原因：第一，銀行信貸的有限性；第二，隨著銀行商業(yè)化改革的深入，銀行的風險意識逐漸增強，而上市公司業(yè)績又呈下滑趨勢，故出現(xiàn)“惜貸”現(xiàn)象。企業(yè)為了籌集到企業(yè)發(fā)展所需要的資金而采取了用商業(yè)信用來替代銀行信貸的債務融資方式。這也是在中國債務融資渠道單一的情況下企業(yè)理性選擇的結果。（5）企業(yè)對職工工資的拖欠在不斷上升，1995年為1.17%，2003年上升到2.09%，對股東支付股利等的拖欠卻在下降，這間接的表明企業(yè)為了滿足經營發(fā)展的資金需求，在盡力為企業(yè)保留發(fā)展所需要的資金。

注：各指標的結構比率是各指標的平均值與全部流動負債平均值之比。“企業(yè)與銀行”之間的債權債務是指“短期借款”；“企業(yè)與企業(yè)”之間的債權債務指“應付票據(jù)、應付賬款和預收賬款與代銷商品款之和”，即商業(yè)信用；“企業(yè)與職工”之間的債權債務是指“應付工資與福利”；“企業(yè)與股東”之間的債權債務是指“應付股利與利息”；“企業(yè)與其他債權人”之間的債權債務是指“應交稅金、其他應交應付款、預提費用、一年內到期的長期債務以及其他流動負債之和”。

三、中國上市公司長期債務融資結構狀況

表4列出了1995年-2006年中國上市公司長期債務融資的結構特征，可以看出，中國上市公司的長期負債中長期借款占絕對主導地位，平均為78.59%；其次是長期應付款，主要反映的是上市公司采用補償貿易方式下引進國外設備價款、應付融資租入固定資產租賃費等，平均為13.88%；至于應付債券，它所反映的是上市公司采用發(fā)行債券的方式來為公司籌集長期資金的情況，在長期負債中所占的比重很小，僅為2.92%。從這12年的時序特征來看，長期借款和應付債券占長期負債的比重呈逐年遞增的趨勢，說明上市公司越來越多的利用銀行貸款和債券市場籌集長期資金，而長期應付款占長期負債的比重則呈逐年遞減的趨勢，意味著中國上市公司采用補償貿易籌集長期資金的比重越來越小，這可能是由于近年來外商多以設備作為直接投資進入中國而造成的。

從表5可以看出，盡管銀行信貸是企業(yè)長期債務資金的主要來源，但有相當大比率的上市公司，其長期借款為0，甚至于有16.49%的企業(yè)根本就不使用長期債務，所有的債務資金全部來源于期限短、流動性好的流動負債。并且，從圖2可以看出，在2001年以前，上市公司的債務融資完全依賴于短期流動負債而根本就不使用長期負債的趨勢在增強，從2002年起這一趨勢又有所下降；而長期借款為0的公司占總樣本的比率呈逐年上升的趨勢，表明越來越多的企業(yè)開始尋求銀行以外的融資渠道來籌集公司發(fā)展所需的長期資金。從應付債券不為0的樣本分布來看，通過發(fā)行債券來籌集長期資金的公司很少，并且從1995年到2001年，通過發(fā)行債券來籌集長期資金的公司占總樣本的比率呈遞減的趨勢，這是由于我國企業(yè)債券市場不發(fā)達，導致我國上市公司債務融資方式單一的必然結果。從2002年起，這一趨勢有所扭轉，通過發(fā)行債券來籌集長期資金的公司占樣本的比率開始呈現(xiàn)上升的趨勢，但趨勢并不十分明顯（圖2），表明我國迫切需要大力發(fā)展企業(yè)債券市場，為我國上市公司融資渠道多元化提供支持。

第7篇：長期融資和短期融資范文

2006年2月，財政部了新會計準則，其中顯著變化之一是對金融工具相關概念的引入。其所包含的具體內容有我們以前在舊準則中接觸過的，也有真正全新的交易和業(yè)務。此外，對于初次接觸金融工具的非銀行會計人員來說，會計準則和會計指南的規(guī)定并不十分詳細，理解并準確把握其概念、確認與計量有一定的難度，對于那些對會計不是很熟悉的財務報告使用者來說難度更大，而且準確理解金融工具的相關概念是關鍵。由于與金融工具相關的內容較多，筆者在此主要對其形成的金融資產進行分析。

2金融資產的涵義及分類

2.1金融資產的涵義

金融資產是一切可以在有組織的金融市場上進行交易、具有現(xiàn)實價格和未來估價的金融工具的總稱。金融資產的最大特征是能夠在市場交易中為其所有者提供即期或遠期的貨幣收入流量。盡管金融市場的存在并不是金融資產創(chuàng)造與交易的必要條件，但大多數(shù)國家經濟中金融資產還是在相應的金融市場上交易的。

2.2金融資產的分類

在1993年最新公布的國民經濟核算體系(SNA)中，從統(tǒng)計目的出發(fā)對金融資產作了以下分類：(1)貨幣黃金和特別提款權；(2)通貨和存款；(3)股票以外的證券(包括衍生金融工具)；(4)貸款；(5)股票和其他權益；(6)保險專門準備金；(7)應收／其他應收賬款。

SNA中的金融資產；實際是按國民經濟各個部門的資產負債表記錄的這些統(tǒng)計對象所有金融資產和負債。對每一部門來說，資產負債表顯示的是該部門為籌集資金發(fā)生的金融負債和該部門已經獲得的金融資產，它提供了有關一個部門金融手段運用程度及該部門在債權、債務關系中所處地位的雙重關系。

一般來說，根據(jù)金融資產的經濟性質可以將金融資產分為：庫存現(xiàn)金（包括銀行存款）、應收賬款、應收票據(jù)、貸款、墊款、其他應收款、應收利息、債權投資、股權投資、基金投資、衍生金融資產等。

而在《企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認和計量》中則根據(jù)對金融資產投資交易的持有意圖的不同，將金融資產分為：（1）以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產；（2）持有至到期的投資；（3）貸款和應收款項；（4）可供出售的金融資產。

3金融資產的確認

企業(yè)成為金融工具合同的一方時，應當確認一項金融資產或金融負債。

3.1以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產

企業(yè)會計準則規(guī)定：以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產，包括交易性金融資產和直接指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產。

3.1.1交易性金融資產

滿足以下條件之一的金融資產，應當劃分為交易性金融資產：

（1）取得該金融資產的目的，主要是為了近期內出售。

（2）屬于進行集中管理的可辨認金融工具組合的一部分，且有客觀證據(jù)表明企業(yè)近期采用短期獲利方式對該組合進行管理。

（3）屬于衍生工具。主要指期權和期貨。但被指定為有效套期工具的衍生工具、屬于財務擔保合同的衍生工具、與在活躍市場中沒有報價且其公允價值不能可靠計量的權益工具掛鉤并須通過交付該權益工具結算的衍生工具除外。

上述三個條件表明，交易性金融資產具有以下三個特征：

（1）企業(yè)持有的目的是短期性的，即在初次確認時即確定其持有目的是為了短期獲利。根據(jù)舊準則對長短期的劃分，此處的短期也應該是不超過一年（包括一年）；

（2）該金融資產具有活躍的市場，其公允價值能夠通過活躍市場獲??；

根據(jù)這兩個特征可以看出，舊準則中的短期投資如果僅僅是為了隨時通過出售獲利，則應當屬于交易性金融資產。

3.1.2直接指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產

當金融資產滿足以下條件之一時，應將其直接指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益：

（1）該指定可以消除或明顯減少由于該金融資產或金融負債的計量基礎不同所導致的相關利得或損失在確認或計量方面不一致的情況。

（2）企業(yè)風險管理或投資策略的正式書面文件已載明，該金融資產組合、該金融負債組合、或該金融資產和金融負債組合，以公允價值為基礎進行管理、評價并向關鍵管理人員報告。

在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的權益工具投資，不得指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產。

3．2持有至到期投資

持有至到期投資，是指到期日固定、回收金額固定或可確定，且企業(yè)有明確意圖和能力持有至到期的非衍生金融資產。下列非衍生金融資產不應當劃分為持有至到期投資：

（1）初始確認時被指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的非衍生金融資產；

（2）初始確認時被指定為可供出售的非衍生金融資產；

（3）貸款和應收款項。

企業(yè)應當在資產負債表日對持有意圖和能力進行評價。發(fā)生變化的，應當按照企業(yè)會計準則有關規(guī)定處理。

根據(jù)以上規(guī)定可以看出，持有至到期投資具有以特征：

（1）持有至到期投資是非權益性的投資；

（2）在初次確認時即明確確定一直持有該投資到期才收回，除非有企業(yè)不可控制的原因使得企業(yè)無法再對該項投資持有至到期，此時應將其重新分類為可供出售金融資產。

（3）該投資到期時收回的金額固定或可確定。

根據(jù)持有至到期投資的特征可知，舊準則中的長期債權投資中準則持有至債權到期的應確認為持有至到期投資。

此外，對于到期時間短于1年的投資，如果滿足持有至到期投資的其他條件，也應該確認為持有至到期投資。因此，舊準則中的短期投資如果在初次確認時即確定持有至到期，也應確認為持有至到期投資。

3．3貸款和應收款項，

貸款和應收賬款，是指在活躍市場中沒有報價、回收金額固定或可確定的非衍生金融資產。企業(yè)不應當將下列非衍生金融資產劃分為貸款和應收款項：

（1）準備立即出售或在近期出售的非衍生金融資產。

（2）初始確認時被指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的非衍生金融資產。

（3）初始確認時被指定為可供出售的非衍生金融資產。

（4）因債務人信用惡化以外的原因，使持有方可能難以收回幾乎所有初始投資的非衍生金融資產。

企業(yè)所持證券投資基金或類似基金，不應當劃分為貸款和應收款項。

貸款和應收賬款的概念明確，確認相對容易。

3．4可供出售金融資產

準則規(guī)定：可供出售金融資產，是指初始確認時即被指定為可供出售的非衍生金融資產，以及除下列各類資產以外的金融資產：

（1）貸款和應收款項。

（2）持有至到期投資。

（3）以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產。

企業(yè)會計準則指南規(guī)定：可供出售金融資產通常是指企業(yè)沒有劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產、持有至到期投資、貸款和應收款項的金融資產。比如，企業(yè)購入的在活躍市場上有報價的股票、債券和基金等，沒有劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產或持有至到期投資等金融資產的，可歸為此類。

從上述規(guī)定可以看出，與前面三類金融資產相比，可出售金融資產具有以下特征：

（1）該資產有活躍市場，公允價值易于取得；

（2）該資產持有限期不定，即企業(yè)在初次確認時并不能確定是否在短期內出售以獲利，還是長期持有以獲利。也就是其持有意圖界于交易性金融資產與持有至到期投資之間。

（3）由于可供出售金融資產可能是短期持有，也可能長期持有，為了保持計量的一致性，因此與交易性金融資產將公允價值變動計入當期損益不同，其公允價值變動計入“資本公積——其他資本公積”。

3．5金融資產與長期股權投資的關系

根據(jù)企業(yè)會計準則關于長期股權投資的相關規(guī)定，按長期股權投資形成方式或來源不同將長期股權投資分為三類：（1）同一控制下的企業(yè)合并形成的長期股權投資；（2）非同一控制下的企業(yè)合并形成的長期股權投資；（3）其他方式取得的長期股權投資。根據(jù)投資是否對被投資單位擁有控制及控制的方式或者重大影響分為四類：（1）能夠對被投資單位實施控制的權益性投資，即對子公司投資；（2）能夠與其他合營方一同對被投資單位實施共同控制的權益性投資，即對合營企業(yè)的投資；（3）能夠對被投資單位施加重大影響的權益性投資，即對聯(lián)營企業(yè)投資；（4）對被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響、在活躍市場上沒有報價且公允價值不能可靠計量的權益性投資。

根據(jù)長期股權投資的核算方式分為兩類：（1）采用權益法核算的長期股權投資；（2）采用成本法核算的長期股權投資。

結合前面對金融資產的分析及長期股權投資的不同分類，筆者認為長期股權投資的確認與金融資產的確認相比具有以下特征：

（1）長期股權投資在初次確認時即能確定將長期持有。筆者認為此處的長期為超過一年的期間；

（2）如果權益性投資目的是出于對被投資者的長期控制、共同控制或者能夠施加重大影響，則該項權益性投資無論是否具有活躍市場和公允價值，均應按相關規(guī)定確認為長期股權投資。反之持有意圖并不是為了控制或重大影響，則應確認為相應的金融資產；

（3）對于不具有共同控制或重大影響，且在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的長期權益性投資也應確認為長期股權投資。反之，對于不具有共同控制或重大影響，且在活躍市場中報價、公允價值能可靠計量的長期權益性投資應當考慮確認為可供出售的金融資產。

第8篇：長期融資和短期融資范文

關鍵詞：宏觀調控；資本結構；調整路徑；增量分析

一、 引言

本文以房地產上市公司為研究對象，首先分析我國房企較為常用的融資方式，對其資本結構調整的路徑進行甄別和篩選，針對以往資本結構調整研究中大多采用存量財務指標進行分析而難以體現(xiàn)企業(yè)真實調整行為的缺點，我們運用增量分析法建立了房地產企業(yè)資本結構調整路徑指標。在此基礎上，從企業(yè)特質、宏觀經濟以及宏觀調控政策環(huán)境三個方面對影響其資本結構調整路徑選擇的各方面因素進行深入分析。

二、 房地產上市公司資本結構調整路徑的選擇

資本結構調整必然與企業(yè)的融資方式相結合，最優(yōu)資本結構是企業(yè)的靜態(tài)目標，融資行為則是實現(xiàn)該目標的具體手段和動態(tài)過程。長期來看，為實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，企業(yè)資本結構會向最優(yōu)資本結構收斂，為此，根據(jù)資本結構偏離的方向和程度，企業(yè)會通過有針對性的融資行為（即改變債務和股權的融資方式）來實現(xiàn)資本結構的優(yōu)化調整。

基于企業(yè)價值最大化的目標，房企需對不同的資金來源、融資成本和期限結構進行比較分析，選擇宏觀經濟環(huán)境下符合企業(yè)發(fā)展需要的融資渠道和方式。但是，房企資本結構不合理、資產負債率過高、融資過度依賴銀行信貸等問題十分突出，使其經營風險陡增，嚴重阻礙了其快速發(fā)展和企業(yè)轉型。

盡管理論上房地產企業(yè)存在多樣化的融資方式，但從實踐來看，我國金融市場尚不發(fā)達，金融產品創(chuàng)新不足，相關法律法規(guī)還不完善，且近年來的抑制性調控政策阻礙了房地產企業(yè)的股權等直接融資，這就導致房企主要依賴國內銀行貸款等間接融資，而其它融資方式難以形成有力補充。受此影響，房企的資本結構調整大多通過債務的變化和商品房開發(fā)銷售來實現(xiàn)，具體表現(xiàn)為短期和長期信貸融資與償還、加快或放緩開發(fā)和銷售進程以及調整預售策略來控制資金回流速度等。因此，對于房地產上市公司資本結構優(yōu)化路徑的研究，可重點著眼于短期、長期債務和內部留存三個方面。

三、 研究設計

本文結合我國房地產企業(yè)的具體實踐和金融市場的發(fā)展現(xiàn)狀，參考我國企業(yè)資本結構調整的相關研究（黃輝，2012），主要從短期、長期債務融資及內部留存融資三個方面對房企的資本結構調整路徑進行分析。從企業(yè)特質及宏觀經濟形勢兩個角度著手，全面分析各宏微觀因素對房企選擇資本結構調整路徑的影響。在此基礎上，將調控政策分為有刺激政策、有行政調控兩類，對他們與資本結構調整路徑選擇之間的關系進行實證分析。

1. 變量選擇與指標計算。根據(jù)前文分析，我們確定了短期負債、長期負債以及內部留存收益（包括盈余公積和未分配利潤等）為當前房企資本結構調整的三條路徑。同時，采用增量分析的方法，在實證模型因變量中設置了短期負債融資增長比（YSD）、長期負債融資增長比（YLD）和內部留存融資增長比（YIR）三個指標。其中，YSD為短期負債增長額（SD）與總資產增長額（TA）之比；YLD為長期負債增長額（LD）與總資產增長額（TA）之比；YIR為內部留存收益增長額（IR）與總資產增長額（TA）之比。

影響房企資本結構調整路徑選擇的因素包括宏觀經濟形勢、宏觀調整政策、公司自身特征等。因此，結合我國房企的融資特點，自變量中宏觀經濟因素考察了GDP增速（AGDP）和實際貸款利率（RDR）；公司特質性差異方面考察了公司規(guī)模、資產結構、盈利性、成長性、資產流動性、非負債類稅盾等指標。

2. 數(shù)據(jù)來源與樣本描述。本文以2007年6月1日前上市的A股房地產上市公司為研究樣本，為了保證研究結論的可靠性和準確性，我們對樣本進行了篩選：剔除研究期間內出現(xiàn)ST和PT類的樣本；剔除研究期間內發(fā)生并購重組的樣本；剔除主營業(yè)務收入在總收入中占比低于50%的樣本；剔除數(shù)據(jù)不全的樣本。最終得到77家開發(fā)經營類房地產上市公司，考察期間為2008年第三季度至2013年第一季度，共19個季度、1 463個有效樣本。數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）、Wind金融數(shù)據(jù)庫、中經網統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫，部分數(shù)據(jù)通過東方財富網和搜房網相關數(shù)據(jù)整理而成。

表1描述了本文定義房企資本結構的三種調整路徑。YSD為0.4，即短期負債增加額占總資產增加額的40%。YLD為-0.3，說明近年來房地產上市公司長期負債融資有所下降，一方面，受金融危機影響，我國經濟復蘇緩慢，房企使用長期負債融資的熱情不高；另一方面，房地產調控政策持續(xù)收緊，特別是2011年央行多次提高存款準備金率和貸款利率，使房企的貸款難度和成本大為增加，融資渠道受阻，進而導致長期負債下降。YIR為0.2，說明近年房企內部留存收益有所增加，在撲朔迷離的宏觀調控背景下，房企會通過增加內部留存收益“過冬”。

3. 實證模型設計。本文利用我國房地產上市公司的數(shù)據(jù)，建立面板數(shù)據(jù)模型，檢驗宏觀調控背景下房地產上市公司資本結構的調整路徑和影響因素。模型設計如下所示：

Ykt=α+β1LNSkt+β2TANGkt+β3ROAkt+β4TQkt+β5LIRkt+β6NDTSkt+β7AGDPkt+β8RDRkt+ε（1）

調控政策通過市場環(huán)境、融資成本等影響到房企的資本結構，不同的調控手段會對其資本結構產生差異化的影響。為考察不同政策環(huán)境對各種資本結構調整路徑的影響，我們建立了如下模型：

Ykt=α+βX+■？茲Dit+ε（2）

模型（2）是在模型（1）的基礎上加入宏觀調控虛擬變量，D1、D2分別為有刺激性調控和有行政性調控，若有，則D1為1，否則為0。X代表模型（1）中的企業(yè)特質變量與宏觀經濟變量。模型中其他指標的定義與計算方法見表2。

四、 實證結果及分析

1. 宏觀經濟與公司特質因素對選擇資本結構調整路徑的影響。表3反映了三種資本結構調整路徑下受公司特質因素與宏觀經濟狀況的影響情況。為保證研究的可靠性，我們對實證模型均進行了Hausman檢驗，并同時報告了固定效應與隨機效應兩種情況下回歸結果。

從短期負債融資路徑看，公司規(guī)模、盈利能力以及資產流動性對該路徑的選擇具有顯著的負向影響，而非債務稅盾對此路徑選擇的影響為正。由于房企的短期負債融資主要用于公司相對固定的日常經營開支和資金短期周轉，而與經濟環(huán)境等宏觀因素關系較小，因此GDP增長率和利率水平對該路徑的影響在統(tǒng)計上不顯著。

從長期負債融資路徑看，企業(yè)規(guī)模的系數(shù)顯著為正。公司盈利能力對該路徑呈顯著負影響，成長性越高的企業(yè)，長期負債融資增加額在總資產增加額中的比重越低。資產流動性對此路徑存在正向影響，但作用較小。宏觀經濟形勢對此路徑正向影響顯著。經濟形勢較好時，房企會加大投資規(guī)模、加快投資速度，對未來良好的市場預期也會使其增加土地儲備，這些投資決策加大了資金需求，使長期負債融資上升。貸款利率對該路徑的選擇有負向效應，其一，較高的貸款利率提高了長期負債的融資成本，迫使房企尋求其它融資方式；其二，貸款利率調整往往是顯示政策走向的重要信號，利率提高意味著宏觀調控政策的收緊，這會影響房企對未來市場的預期，進而放緩投資速度，資金需求降低。

從內部留存收益路徑看，資產結構對該路徑有顯著的負向影響。盈利性對此路徑有顯著的正向影響。與債務融資相比，內部留存收益可降低融資成本，不必面臨到期還本付息的問題，使企業(yè)破產風險降低，資金運用更加主動。因此，在融資決策中，企業(yè)往往首選內部留存收益。此外，公司成長能力對該調整路徑有負向影響，資產流動性對該路徑的影響為正。該路徑與利率水平正相關，與GDP增速負相關，在經濟增長較快的情況下，房企可以更容易地獲得債務融資和其他股權融資，此時內部留存收益所占比重會相對降低。

2. 政策環(huán)境對調整路徑選擇的影響。通過對模型（2）的實證檢驗，我們得到不同政策環(huán)境對房企資本結構三種調整路徑的影響情況。為保證研究的穩(wěn)健性，我們將刺激性和行政性政策變量分別加入到模型中進行討論，作為對比，我們同時關注了兩種政策變量同時加入的情況，如表4所示。

從短期負債融資路徑看，刺激性政策對該路徑具有顯著的正向影響。我國房地產市場和房企的經營狀況對政策影響十分敏感，刺激政策下，房企會擴大投資，日常經營開支和短期資金需求會隨之增加。另外，行政手段對房企選擇該路徑僅有微弱的促進作用。

從長期負債融資路徑看，刺激政策下房企會增加投資，資金需求量上升，在我國以銀行為主的間接融資體系中，銀行等金融機構貸款是其重要的融資渠道，因此表現(xiàn)為長期負債融資同樣會受到顯著的正向影響。而行政手段對房企選擇該調整路徑的影響較小。

從內部留存融資路徑看，刺激性調控政策和行政性調控政策對該路徑的選擇具有顯著的負向影響。由于刺激政策促進了負債融資的增加，內部留存收益占比就會相應下降，而行政手段的低效與滯后效應也產生了同樣的效果。

此外，在對于三種資本結構調整路徑的分析中，同時加入兩種政策變量之后，各變量的符號均保持一致，系數(shù)變化不大，說明研究具有較好的可靠性。

五、 結論與政策建議

本文在梳理房地產企業(yè)常用融資模式的基礎上，結合我國金融市場環(huán)境和房企經營實踐，運用增量分析法建立了資本結構調整路徑指標，利用2008年～2013年的季度數(shù)據(jù)，從企業(yè)特質、宏觀經濟及宏觀調控政策環(huán)境三方面對影響資本結構調整路徑選擇的各方面因素進行深入分析。研究發(fā)現(xiàn)，公司規(guī)模與資產流動性對選擇短期負債融資路徑有負向影響，對選擇長期負債和內部留存融資路徑有正向影響；公司盈利能力對選擇負債融資路徑有負向效應，對選擇內部留存路徑產生了正向影響；宏觀經濟形勢對選擇長期負債融資路徑有促進作用，對選擇內部留存融資路徑有負向影響；利率水平對選擇長期負債融資路徑有負向效應；刺激性調控政策對選擇負債融資路徑有正向效應，對選擇內部留存融資路徑有負向影響；行政性調控政策對房企資本結構調整路徑的選擇產生了較壞的影響。

本文研究結論對房地產企業(yè)、房地產金融市場以及政策制定者均有重要的現(xiàn)實價值。首先，房企應從長遠發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，根據(jù)自身財務情況合理調配資源，規(guī)避風險，在短期與長期債務間建立平衡，使資金更加穩(wěn)定、有效地為提升企業(yè)價值服務。第二，為避免因宏觀調控迫使房企選擇高成本融資方式帶來的風險，防范系統(tǒng)性危機，也為房企進行資本結構調整創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，應疏通各類融資渠道，如開放或進一步開放上市再融資、發(fā)行可轉換債券，積極拓展資產證券化和REITS等房地產金融創(chuàng)新產品。第三，政府在制定房地產調控政策時，（下轉第107頁）應對該產業(yè)的整體運行機制進行長遠考量和系統(tǒng)性規(guī)劃，減少行政性的調控手段，更多的通過市場手段進行調控，建立房地產市場長效調控機制，從而引導房企形成長期的發(fā)展戰(zhàn)略，更加從容地調整其資本結構，使企業(yè)價值得以不斷提升。

參考文獻：

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7. 孫琳，徐曄.財務管理.上海：復旦大學出版社，2006.

基金項目：上海市政府決策咨詢重點課題（項目號：2012-GZ-10）；上海財經大學研究生創(chuàng)新基金資助項目（項目號：CXJJ-2013-405）；教育部社會科學研究青年基金項目（項目號：12YJC790044）；浙江省社會科學界聯(lián)合會重點項目（項目號：2013Z59）。

第9篇：長期融資和短期融資范文

關鍵詞:大型企業(yè)負債籌資方式研究

一、向金融機構直接貸款

國有大型企業(yè)集團可以依靠良好自身信譽，在依法合規(guī)的前提下，本著“誠實信用、平等互利、共同發(fā)展”的原則，與政策性銀行、商業(yè)銀行和股份制銀行以及其他金融機構銀建立長期戰(zhàn)略合作伙伴關系，與金融機構簽訂長期銀企全面合作協(xié)議，確保及時足額的籌措資金。

從目前情況來看，由省級人民政府主導組建的國有大型企業(yè)集團，一般具有較高的社會知名度，對于區(qū)域經濟的發(fā)展起著舉足輕重的作用，且信用評級單位給予了較高的信譽評級，一般可以獲取國有銀行、股份制銀行授予的較大額度的綜合授信，可以保證其生產經營、資源開發(fā)、項目建設等多元化資金需求。向金融機構直接借款的優(yōu)、缺點主要表現(xiàn)為：

(一) 金融機構短期借款

籌資的優(yōu)點：融資速度快，融資風險一般，成本較低，融資資格的限制性條件少，融資資金的使用限制性條件較少?；I資的缺點：融資數(shù)額較小。

(二)金融機構長期借款

籌資的優(yōu)點:籌資速度快，籌資成本較低低，借款彈性較大，不必公開企業(yè)經營情況，有財務杠桿效應，融資資格的限制性條件一般。籌資的缺點:財務風險較大、籌集資金的使用限制性條件較多。

二、發(fā)行企業(yè)債券

按照1993年由國務院的《企業(yè)債券管理條例》規(guī)定，國有大型企業(yè)集團在進行項目建設而籌集資金時，可以優(yōu)先采用發(fā)行企業(yè)長期債券的方式籌資，且債券發(fā)行利率在報主管部門批準后，一般比同期長期貸款利率有所優(yōu)惠。企業(yè)長期債券作為金融機構長期借款的有益補充，發(fā)行長期債券的優(yōu)、缺點（與銀行長期借款籌集資金相比）主要表現(xiàn)為：

優(yōu)點:融資額較大；融資成本較低；有利于保障股東的控制權；可發(fā)揮財務杠桿作用；期限長、資金來源更加穩(wěn)定，具有優(yōu)化資本結構的作用。

缺點:籌資風險高；融資資格的限制性條件較多；融資資金的使用限制性條件多。

三、發(fā)行短期融資券

按照中國人民銀行2005年第2號令《短期融資券管理辦法》和2008年第1號令《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務融資工具管理辦法》規(guī)定，企業(yè)集團可以發(fā)行短期融資券，一般期限為一年，到期后應足額兌付，并可以在兌付后滾動發(fā)行。短期融資券作為金融機構短期借款的必要補充，發(fā)行短期融資券的優(yōu)、缺點（與銀行短期借款籌集資金相比）主要表現(xiàn)為：

優(yōu)點：融資成本低；融資便利快捷；一次籌集資金數(shù)額大；可以發(fā)揮財務杠桿作用；能提高企業(yè)的信譽，提升企業(yè)形象。

缺點：融資風險大；融資資格的限制性條件較多；融資速度較慢；融資資金的使用限制性條件較多。

四、國有大型企業(yè)集團負債籌資建議

綜上所述，針對國有大型企業(yè)集團負債籌資管理現(xiàn)狀，提出如下建議及意見，穩(wěn)定區(qū)域金融市場，優(yōu)化企業(yè)集團資金管理水平。

(一)創(chuàng)建集團統(tǒng)一的籌資管理制度

從目前情況來看，由于企業(yè)集團整合初期，各項財經管理規(guī)章制度尚不健全，不利于負債籌資管理。要將負債籌資管理作為資金管理與控制的重要內容，力爭建立“以資本為紐帶，以資金運營效益最大化為中心，以籌資渠道管控為重點，以信息化為手段，以提高企業(yè)集團發(fā)展水平為目標”的籌資管理指導思想。集團公司建立健全一套統(tǒng)一的籌資管理體系和制度，在規(guī)范集團公司及成員單位的籌資資金集中管理，提高集團整體的籌資資金使用效率，防范負債籌資經營風險，保證資金安全等方面發(fā)揮重要作用。進一步提高集團負債籌資資金管理水平和風險防范的能力，促進國有大型企業(yè)集團可持續(xù)發(fā)展。

(二)設立集團資金結算中心

從目前情況來看，企業(yè)集團在重組整合初期，由于獨立法人單位較多，籌資管理各自為政，資金管理處于松散狀態(tài)。要成立集團層面的資金結算中心，作為相對獨立的職能管理服務部門，具體負責企業(yè)集團及成員單位日常的貨幣資金集中管理、負債籌資管理、經營資金結算管理等工作。通過不斷完善各項結算中心資金管理制度，對集團成員單位實施資金集中管理，確保集團公司整體資金需求，有效規(guī)避負債籌資風險，提高資金使用效率。同時，積極做好資金結算中心的運營管理工作，積累比較豐富的資金管理經驗，為今后設立企業(yè)集團財務公司的日常運營、防范控制經營風險奠定基礎。

(三)嚴格劃定籌資及擔保權限

集團公司向政策性銀行、商業(yè)銀行和其他金融機構辦理金融機構貸款或其他籌資業(yè)務，應由集團公司總部授權結算中心統(tǒng)一辦理。集團公司所屬各專業(yè)公司、直屬機構及基層單位，無論是否具備獨立法人資格，未取得集團公司正式批復或授權，均不得辦理籌資業(yè)務。集團公司對外擔保，一律報經上級主管部門批準后，由集團公司統(tǒng)一辦理；集團公司對內擔保由集團總部職能部門牽頭，會同法律事務、風險管理等部門會審后辦理。未經集團公司批準，所屬單位不論是否獨立法人，一律不得提供對內對外擔保。