財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系構(gòu)建

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一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念界定

企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上就是在企業(yè)日常財(cái)務(wù)活動(dòng)中，因?yàn)槭艿絻?nèi)、外部多種不確定、多邊性因素的影響，導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)際收益與預(yù)期收益，產(chǎn)生了一定的差距，使得企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益沒有達(dá)到預(yù)期的效益，實(shí)際利潤(rùn)低于預(yù)期利潤(rùn)。一般來說，企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)主要分為如下四種：籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、資金回收和收益分配，因此，其對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就有籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)、收益分配風(fēng)險(xiǎn)等四種。投資風(fēng)險(xiǎn)，就是指企業(yè)因?yàn)橘J款等借入資金行為，而導(dǎo)致的喪失償債能力的可能；投資風(fēng)險(xiǎn)，就是指企業(yè)在投資過程中，因?yàn)楹芏嗖淮_定的因素，導(dǎo)致投資的回報(bào)率沒有達(dá)到預(yù)期的回報(bào)率，甚至導(dǎo)致投資失敗等引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；資金回收風(fēng)險(xiǎn)，就是在產(chǎn)品銷售環(huán)節(jié)，產(chǎn)品實(shí)際銷量達(dá)不到預(yù)期的銷量，導(dǎo)致產(chǎn)品變現(xiàn)能力、資金回收金額存在不確定性；收益分配風(fēng)險(xiǎn)，就是指因?yàn)閷?duì)收益進(jìn)行分配后，企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的資金和成本變得相對(duì)薄弱，影響了企業(yè)以后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的順利進(jìn)行。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成的主要原因

1.財(cái)務(wù)管理外部環(huán)境復(fù)雜多變。

對(duì)于企業(yè)來說，財(cái)務(wù)管理的外部環(huán)境，主要包括國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、宏觀調(diào)控政策、相關(guān)的法律法規(guī)、市場(chǎng)環(huán)境、資源環(huán)境及社會(huì)文化、理念等。這些外部環(huán)境因素雖然是存在于企業(yè)之外，但是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理，卻會(huì)帶來非常重大的影響。由于這些外部環(huán)境因素是企業(yè)無法控制的，也是難以準(zhǔn)確預(yù)見和改變的，所以，如果其發(fā)生了不利的變化，那么，也會(huì)無可避免地影響到企業(yè)的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)，給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，財(cái)務(wù)管理決策缺少科學(xué)性。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是伴隨著財(cái)務(wù)活動(dòng)客觀存在的。但是，在實(shí)際工作中，很多企業(yè)沒有重視企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理工作，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)也比較單薄，這給企業(yè)財(cái)務(wù)管理帶來了很大的隱患。一些企業(yè)的財(cái)務(wù)管理人員，專業(yè)素質(zhì)比較低，缺少現(xiàn)代化的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)與管理能力，使得企業(yè)財(cái)務(wù)管理抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較低。盡管許多企業(yè)已經(jīng)建立起比較完善的財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)，但由于企業(yè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)管理制度設(shè)置缺少科學(xué)性，而導(dǎo)致財(cái)務(wù)管理的效率與質(zhì)量比較低，無法為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策提供科學(xué)的數(shù)據(jù)信息支持。

3.應(yīng)收賬款、存貨缺乏控制，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)緩慢。

有的企業(yè)為了擴(kuò)大產(chǎn)品銷量，提高市場(chǎng)占有率，在產(chǎn)品銷售過程中，大量采用賒銷方式，使得企業(yè)產(chǎn)生了大量的應(yīng)收賬款。在進(jìn)行賒銷的時(shí)候，由于缺少對(duì)客戶的資信和信用狀況的了解，存在很多的盲目賒銷，造成應(yīng)收賬款失控，導(dǎo)致企業(yè)無法正?；厥湛铐?xiàng)，甚至成為壞賬。這不僅嚴(yán)重影響了企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及安全性，也降低了企業(yè)的償債能力，增加了企業(yè)財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的一般方法

1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)一般方法。

1.1單變量判定模型。此種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法，主要是利用單一的財(cái)務(wù)比率，來對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)。其評(píng)價(jià)的重要依據(jù)是：如果企業(yè)財(cái)務(wù)出現(xiàn)問題，或者企業(yè)財(cái)務(wù)陷入困境時(shí)，其財(cái)務(wù)比率和正常企業(yè)的財(cái)務(wù)比率差別明顯。在單變量判定模型中，財(cái)務(wù)指標(biāo)被用于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，這是非常重要的一大突破。它不僅使評(píng)價(jià)指標(biāo)變得單一，而且也使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)變得簡(jiǎn)單易行。不過，凡事都有兩面性，這種單一的評(píng)價(jià)方式，不可避免地會(huì)出現(xiàn)評(píng)價(jià)的片面性。隨著經(jīng)營(yíng)環(huán)境的日益復(fù)雜多變，這種單一的評(píng)價(jià)指標(biāo)，已經(jīng)無法全面、有效地反映現(xiàn)代企業(yè)的綜合財(cái)務(wù)狀況。

1.2多元線性評(píng)價(jià)模型。它的形式是：Z=1.2x1+1.4x2+3.3x3+0.6x4+0.999x5。在式中，Z表示的是判別函數(shù)值，x1表示的是營(yíng)運(yùn)資金/資產(chǎn)總額，x2表示的是留存收益/資產(chǎn)總額，x3表示的是息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額，x4表示的是普通股和優(yōu)先股市場(chǎng)價(jià)值總額/負(fù)債賬面價(jià)值總額，x5表示的是銷售收入/資產(chǎn)總額。在這種多元線性評(píng)價(jià)模型中，Z值應(yīng)當(dāng)界定在1.81～2.99區(qū)間，如果Z=2.675時(shí)，其結(jié)果表示企業(yè)財(cái)務(wù)狀況居中；如果Z＞2.675時(shí)，說明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況發(fā)展良好，企業(yè)盈利能力與償債能力較強(qiáng)；如果Z＜1.81時(shí)，表示企業(yè)財(cái)務(wù)存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，甚至?xí)a(chǎn)生破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；如果Z值處于1.81～2.99之間，此時(shí)，稱之為為灰色地帶，企業(yè)財(cái)務(wù)在這個(gè)灰色地帶區(qū)間，是非常不穩(wěn)定的，波動(dòng)也是非常大的。多元線性模型，進(jìn)一步發(fā)展了單變量模型的范圍與內(nèi)容，能對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行綜合反映，且把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概括在某一范圍內(nèi)。但其不足之處，是缺少對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)能力的考慮，同時(shí)，其假設(shè)條件沒有解決變量之間的相關(guān)性問題，只是一種變量服從多元正態(tài)分布。

1.3財(cái)務(wù)杠桿分析。在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，企業(yè)資金的構(gòu)成是多樣的，除了普通股股東的投入之外，還包括那些從債權(quán)人借入和優(yōu)先股股東投入的資金。因?yàn)閭鶛?quán)人的利息和優(yōu)先股股利，通常都是固定費(fèi)用，是按約定的利率和股息率計(jì)算而來的，因此，如果息稅前利潤(rùn)增大時(shí)，那么，每1元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的利息和優(yōu)先股股息就會(huì)相對(duì)地減少，在這種情況下，普通股每股收益就會(huì)相應(yīng)地提高。反之，如果利潤(rùn)減少時(shí)，也會(huì)極大地降低普通股每股的收益。這種現(xiàn)象，便是財(cái)務(wù)活動(dòng)中的杠桿效應(yīng)。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)可用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)進(jìn)行表示：DFL=(ΔEPS/EPS)÷(ΔEBIT/EBIT)=EBIT÷(EBIT-I)在式中：I表示的是利息；ΔEPS表示的是普通股每股收益變動(dòng)額；EPS表示的是變動(dòng)前的普通股每股收益；ΔEBIT表示的是息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額；EBIT表示的是變動(dòng)前的息稅前利潤(rùn)。1.4自有資金利潤(rùn)率的標(biāo)準(zhǔn)離差率分析。期望自有資金利潤(rùn)率=【期望的息稅前資金利潤(rùn)率+借入資金/自有資金*（期望資金利潤(rùn)率-借入資金利息率）】*（1-所得稅稅率）。這種計(jì)算方法，充分說明合理的舉債，將能夠給股東帶來額外的財(cái)務(wù)收益，也同時(shí)證明了財(cái)務(wù)杠桿是有正負(fù)效應(yīng)的。如果借入資金利息率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于期望的息稅前資金利潤(rùn)率，基于此種情況，公司提高舉債規(guī)模，能夠提高自有資金的利潤(rùn)率。與之相反的是，如果借入資金利息率高于期望的息稅前資金利潤(rùn)率，就會(huì)降低企業(yè)的負(fù)債規(guī)模，同時(shí)減少自有資金的利潤(rùn)率。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)一般方法的不足。

2.1企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系設(shè)計(jì)，缺少科學(xué)性、全面性與合理性。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系設(shè)計(jì)過于簡(jiǎn)單，相關(guān)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，沒有覆蓋企業(yè)財(cái)務(wù)的各個(gè)方面，只涉及到企業(yè)的某一方面，而且，以現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)的評(píng)價(jià)指標(biāo)很少。企業(yè)的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力及成長(zhǎng)能力，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)，都具有重要的影響，決定著企業(yè)的生存與發(fā)展。以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表計(jì)算的財(cái)務(wù)指標(biāo)，在反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)狀況方面，缺少全面性和合理性。而以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)的現(xiàn)金流量分析，能夠比較準(zhǔn)確地展現(xiàn)企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流的情況，能夠在企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力、收益質(zhì)量和償債風(fēng)險(xiǎn)等方面，提供有益的補(bǔ)充。

2.2評(píng)價(jià)指標(biāo)選擇欠佳。定量分析借助財(cái)務(wù)報(bào)表來分析、加工和完成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，相對(duì)來說比較科學(xué)、合理，但是也會(huì)受到企業(yè)條件差異、具體情況變化的影響，而導(dǎo)致評(píng)價(jià)結(jié)果產(chǎn)生誤差。定性分析是基于財(cái)務(wù)報(bào)表分析，結(jié)合專業(yè)分析人員的經(jīng)驗(yàn)和判斷來對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，能夠有效彌補(bǔ)定量分析的不足。

作者：金夢(mèng)迪 單位：安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院14金融工程