創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)和管理策略探究

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摘要：我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)形態(tài)不斷變化，給各行各業(yè)帶來(lái)了巨大的發(fā)展空間。除了原有行業(yè)實(shí)力不斷提升，大規(guī)模創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)也成為新時(shí)代經(jīng)濟(jì)全面快速增長(zhǎng)的新動(dòng)力，這也是在新業(yè)態(tài)、新產(chǎn)業(yè)改革的影響下實(shí)現(xiàn)企業(yè)健康發(fā)展、推動(dòng)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展的有效途徑，使創(chuàng)業(yè)投資得到了更多人的肯定，也受到了前所未有的關(guān)注。本文主要針對(duì)創(chuàng)業(yè)投資過(guò)程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，并提出有針對(duì)性的管理措施，以期在一定程度上強(qiáng)化我國(guó)創(chuàng)投業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資；風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；風(fēng)險(xiǎn)分析；風(fēng)險(xiǎn)管理

一、引言

在經(jīng)濟(jì)全球化日益加劇的新形勢(shì)下，創(chuàng)業(yè)投資受到了許多人的關(guān)注，它給我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展增添了動(dòng)力，對(duì)促進(jìn)當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展起著關(guān)健性作用[1]。全面認(rèn)識(shí)創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的管理，對(duì)促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的完善有很大的作用。本文通過(guò)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的詳細(xì)分析，對(duì)管理策略進(jìn)行了深入探討，以期能更好地發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資的作用，從而進(jìn)一步促進(jìn)當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展。

二、創(chuàng)業(yè)投資及其風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論概述

（一）創(chuàng)業(yè)投資的內(nèi)涵與特點(diǎn)

1.創(chuàng)業(yè)投資的內(nèi)涵

所謂創(chuàng)業(yè)投資，就是對(duì)具有較大潛力的非上市企業(yè)實(shí)施股權(quán)投資等各種投資行為。通常情況下，創(chuàng)業(yè)投資者一般會(huì)參與被投資企業(yè)的整個(gè)創(chuàng)業(yè)過(guò)程，為創(chuàng)業(yè)管理提供增值服務(wù)，期待被投資企業(yè)進(jìn)入成熟期后，通過(guò)初期的風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)投資實(shí)現(xiàn)較高的資本回報(bào)。創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險(xiǎn)與高回報(bào)并存[2]。因此，投資者大多將資金與管理有效結(jié)合，以期利用相對(duì)較小的流動(dòng)性資金投入，實(shí)現(xiàn)投資、回收、再投資的循環(huán)過(guò)程。2.創(chuàng)業(yè)投資的特點(diǎn)第一，創(chuàng)業(yè)投資屬于權(quán)益投資，與借款資本無(wú)實(shí)質(zhì)性聯(lián)系。其主要是指投資者把自己的資金投向初創(chuàng)企業(yè)，以期獲得高額回報(bào)。第二，創(chuàng)業(yè)投資是一種長(zhǎng)期投資，資本流動(dòng)性較小[3]。企業(yè)產(chǎn)品開發(fā)是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，要經(jīng)過(guò)從研究開發(fā)、產(chǎn)品試制、正式生產(chǎn)到盈利，再到規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大、生產(chǎn)銷售進(jìn)一步增加等多個(gè)階段，從創(chuàng)業(yè)資金投入到企業(yè)盈利直至企業(yè)上市，再經(jīng)過(guò)一段股權(quán)持有期，投資者才可以變現(xiàn)投資，收回資本，獲得資本增值收益。一般從投資一個(gè)項(xiàng)目到收回投資需要3～7年甚至10年，在這段時(shí)期內(nèi)，由于投入資金變現(xiàn)退出困難，資本流動(dòng)性較差[4]。

（二）創(chuàng)業(yè)投資中的風(fēng)險(xiǎn)

1.創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)。在創(chuàng)業(yè)投資的初期運(yùn)作階段，相關(guān)人員應(yīng)科學(xué)選擇有發(fā)展前景的項(xiàng)目。當(dāng)確定項(xiàng)目符合預(yù)期的投資條件、能夠?qū)崿F(xiàn)較大的利潤(rùn)回報(bào)時(shí)，應(yīng)及時(shí)開展投資活動(dòng)。但現(xiàn)階段創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的整體基礎(chǔ)不夠穩(wěn)固，容易在技術(shù)的穩(wěn)定性、產(chǎn)品的全面性、法律環(huán)境等多種因素的制約下產(chǎn)生一定的影響，導(dǎo)致投資項(xiàng)目最終收益持續(xù)時(shí)間、成本構(gòu)成等方面的不確定性增加[5]。2.創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)營(yíng)階段既是創(chuàng)業(yè)活動(dòng)中的關(guān)鍵階段，也是開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的重要階段。在具體運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，創(chuàng)業(yè)企業(yè)與投資機(jī)構(gòu)通過(guò)簽訂相關(guān)協(xié)議實(shí)現(xiàn)通力合作，共同管理企業(yè)各項(xiàng)事務(wù)，推動(dòng)企業(yè)產(chǎn)品開發(fā)業(yè)務(wù)和市場(chǎng)開拓活動(dòng)全面落地，最終取得良好的運(yùn)營(yíng)效果。針對(duì)創(chuàng)業(yè)投資運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)問題，我們可以從以下幾個(gè)方面來(lái)分析。一是管理風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)管理能力高低將直接影響企業(yè)內(nèi)部的最終經(jīng)營(yíng)成果。如果在這方面有所缺失，就會(huì)導(dǎo)致管理風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。其次，信息不平衡風(fēng)險(xiǎn)。信息的交互性是保證創(chuàng)業(yè)信息真實(shí)性、促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)健康運(yùn)行的基礎(chǔ)。如果創(chuàng)業(yè)企業(yè)有意進(jìn)行信息封鎖，造成相互之間信息流動(dòng)不順暢，就會(huì)增加創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。最后是融資風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)在觀念和技術(shù)上的創(chuàng)新需要一定的資金作為支撐，若不能獲得銀行貸款支持，就會(huì)阻礙初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展[6]。3.創(chuàng)業(yè)投資退出階段存在的風(fēng)險(xiǎn)。通常情況下，退出階段也是風(fēng)險(xiǎn)易發(fā)階段。首先，退出時(shí)機(jī)有待進(jìn)一步探討。退出階段雖然是整個(gè)過(guò)程中的必要環(huán)節(jié)，但退出時(shí)間和退出方式需要正確判斷，稍有不慎，就會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)[7]。若退出不及時(shí)，就有可能導(dǎo)致收益不明顯或投資失敗。其次，沒有對(duì)相應(yīng)的數(shù)值作出正確的估計(jì)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)增加。投資企業(yè)若要退出，在具體操作過(guò)程中，如果不從全面的角度考察創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)有的價(jià)值，就會(huì)導(dǎo)致估計(jì)值出現(xiàn)誤差，無(wú)法獲得應(yīng)有的回報(bào)，甚至?xí)p失一些利益[8]。

三、創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

（一）創(chuàng)業(yè)投資融資機(jī)制不健全

1.創(chuàng)業(yè)投資融資難。盡管當(dāng)前我國(guó)已逐漸加大對(duì)相關(guān)企業(yè)的資金扶持力度，但資金短缺依然是阻礙企業(yè)發(fā)展的頭號(hào)難題。中小企業(yè)在社會(huì)中所占的比例不大，但它在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著十分重要的作用，而從當(dāng)前我國(guó)的資金投入方面來(lái)分析，其根本無(wú)法滿足該類企業(yè)的發(fā)展需要[9]。再加上中小企業(yè)通常具有規(guī)模小、信用低以及擔(dān)保能力弱等特征，要實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資的首要任務(wù)就是解決資金問題。2.創(chuàng)業(yè)投資的資金來(lái)源分布不均。當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)一體化形勢(shì)進(jìn)一步發(fā)展，越來(lái)越多的外資企業(yè)紛紛投資中國(guó)的初創(chuàng)企業(yè)。大多中國(guó)企業(yè)被外資占領(lǐng)和控制，導(dǎo)致外資占據(jù)了很大的市場(chǎng)份額。特別是當(dāng)前外商投資在我國(guó)新興行業(yè)的密集度較高，從而使得外商投資的產(chǎn)業(yè)和區(qū)域分布太過(guò)集中，這顯然對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展非常不利[10]。3.創(chuàng)業(yè)融資渠道狹窄。創(chuàng)業(yè)投資是當(dāng)前企業(yè)融資的一種方式，但我國(guó)企業(yè)融資渠道普遍單一，可以說(shuō)，近年來(lái)我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資來(lái)源的構(gòu)成沒有出現(xiàn)太過(guò)顯著的變化，尤其是在民營(yíng)經(jīng)濟(jì)方面幾乎不占比重，反而主要集中于大中型國(guó)有企業(yè)，從而造成我國(guó)投資模式太過(guò)單一。

（二）創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)制不完善

1.創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的真實(shí)性被掩蓋。在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的背景下，很多需要融資的企業(yè)管理者為了獲取投資人的關(guān)注及投資資金，往往會(huì)通過(guò)多種方式欺騙創(chuàng)業(yè)投資者。例如，一些需要融資的創(chuàng)業(yè)者會(huì)在創(chuàng)業(yè)投資初期隱瞞企業(yè)開發(fā)的難度和自身技術(shù)實(shí)力的不足，并且一味夸大項(xiàng)目的市場(chǎng)前景及占領(lǐng)市場(chǎng)的成功率，以便達(dá)到獲取創(chuàng)業(yè)投資資金的目的。也有一些創(chuàng)業(yè)者由于急需融資而刻意隱瞞自身無(wú)形資產(chǎn)，企圖通過(guò)夸大自身無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值或企業(yè)產(chǎn)品類型，甚至在企業(yè)資產(chǎn)中使用自己不具備的一些技術(shù)或?qū)＠?，以達(dá)到虛增項(xiàng)目?jī)r(jià)值的目的。還有部分需要融資的創(chuàng)業(yè)者為了削弱競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的實(shí)力、搶奪市場(chǎng)份額而掩蓋其產(chǎn)品的實(shí)用性，從而達(dá)到提高自身企業(yè)市場(chǎng)估值的目的，以便獲得融資或降低融資成本。2.戰(zhàn)略選擇風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)要發(fā)展就勢(shì)必會(huì)存在戰(zhàn)略選擇問題，尤其是在企業(yè)融資或上市這些重要的環(huán)節(jié)，絕大多數(shù)企業(yè)家通常會(huì)把自身的利益擺在首要位置，他們往往會(huì)選擇能夠確保自身利益最大化的戰(zhàn)略。比如，在企業(yè)面臨戰(zhàn)略選擇時(shí)，他們大體會(huì)選擇有利于自身聲譽(yù)或有成就感的戰(zhàn)略。故而在企業(yè)發(fā)展問題上，企業(yè)家通常會(huì)為了自己的利益而采取隱瞞真實(shí)行動(dòng)的做法。3.經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資者將資金投入企業(yè)之后，就不再參與企業(yè)的日常管理工作，這種做法使之根本就不清楚企業(yè)資金的具體使用情況，為融資企業(yè)資金使用的監(jiān)管提供了盲區(qū)，致使部分企業(yè)管理人員違規(guī)使用資金。更有甚者為了私人利益而提高私人在企業(yè)中的地位，使企業(yè)淪為自家企業(yè)，從而造成企業(yè)管理混亂。

四、創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理策略

（一）完善創(chuàng)業(yè)投資融資機(jī)制，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化

1.允許部分養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和人口老齡化程度加劇，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的總量進(jìn)一步增長(zhǎng)。尤其是最近幾年，越來(lái)越多的人開始注重繳納養(yǎng)老金，如此使得我國(guó)的養(yǎng)老基金不斷增多。而由于養(yǎng)老基金具有總量大且來(lái)源穩(wěn)定的特點(diǎn)，完全適合創(chuàng)業(yè)投資等長(zhǎng)期投資，故而可以將部分養(yǎng)老基金納入創(chuàng)業(yè)投資，增加創(chuàng)業(yè)投資的來(lái)源渠道，但必須進(jìn)一步完善投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及內(nèi)控機(jī)制，從而確保養(yǎng)老基金的安全性，以實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老基金增值。2.推動(dòng)企業(yè)資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，絕大部分企業(yè)的規(guī)模不斷擴(kuò)大，這促使越來(lái)越多的企業(yè)陸續(xù)加入創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)。一般來(lái)說(shuō)，在我國(guó)，企業(yè)可以通過(guò)投資信托基金、向社會(huì)公眾募集資金等方式建立獨(dú)立的創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)，從而進(jìn)一步擴(kuò)大其融資規(guī)模，或者通過(guò)向?qū)I(yè)的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)注資，委托其進(jìn)行投資。3.支持金融機(jī)構(gòu)資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。通常情況下，金融機(jī)構(gòu)比一般企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力強(qiáng)，投資意識(shí)強(qiáng)，也具有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。另外，金融機(jī)構(gòu)還擁有大量的借入資本，然而創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)使得它們不受金融機(jī)構(gòu)的青睞。對(duì)此，一方面，政府可以建立政策投資銀行，通過(guò)提供風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保等服務(wù)，向創(chuàng)新型公司發(fā)放政策性貸款；另一方面，鼓勵(lì)商業(yè)銀行創(chuàng)新金融工具，降低和分散投資風(fēng)險(xiǎn)，使銀行可以借入資本向初創(chuàng)企業(yè)注資。

（二）完善創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)制，應(yīng)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)

1.進(jìn)一步加大對(duì)投資企業(yè)的排查力度投資者通過(guò)盡職調(diào)查可對(duì)初創(chuàng)企業(yè)的實(shí)際情況有初步的了解，彌補(bǔ)創(chuàng)業(yè)者之間信息不對(duì)稱的不足，淘汰沒有潛力的項(xiàng)目，選擇一些質(zhì)量高的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。在投資前，務(wù)必要對(duì)企業(yè)的開發(fā)技術(shù)、產(chǎn)品市場(chǎng)占有率以及企業(yè)的名譽(yù)進(jìn)行初步考察，在此基礎(chǔ)上加大對(duì)企業(yè)管理能力和合作情況的詳細(xì)了解。在盡職調(diào)查過(guò)程中，需要提前準(zhǔn)備好所有關(guān)鍵問題，及時(shí)發(fā)現(xiàn)真相。基于他人的反饋來(lái)提升自己的表現(xiàn)力，增強(qiáng)企業(yè)的實(shí)力。2.注重金融投資工具的選擇在創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)清算時(shí)，普通股給予了創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)與創(chuàng)業(yè)者同等的資產(chǎn)清償權(quán)，不利于創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)從事高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)的資金安全。因此，若想進(jìn)一步有效控制因信息不對(duì)稱所造成的風(fēng)險(xiǎn)，確保所投資金的安全性，就不該選擇普通股票作為投資工具，而應(yīng)選擇綜合金融投資工具。綜合金融投資工具主要包括可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券和期權(quán)認(rèn)股權(quán)證三種。這三種金融工具的共同特點(diǎn)是投資者在協(xié)議中擁有權(quán)利而不是義務(wù)，避免了企業(yè)破產(chǎn)清算中普通股的劣勢(shì)。這種綜合金融工具的靈活使用可以有效控制創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)險(xiǎn)，降低成本，提高投資利潤(rùn)。

五、結(jié)語(yǔ)

任何一個(gè)創(chuàng)投企業(yè)想要獲得高收益，都不應(yīng)該忽視風(fēng)險(xiǎn)。要科學(xué)合理地分析風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，完善創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理的系統(tǒng)理論和管理體系，切實(shí)提高資本運(yùn)營(yíng)管理和資本運(yùn)作效率，盡可能地規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的今天，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)能夠在創(chuàng)業(yè)投資回報(bào)中占有一席之地，使人們繼續(xù)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資保持樂觀態(tài)度，并朝著這一目標(biāo)努力。因此，有理由相信創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)管理將成為創(chuàng)業(yè)投資理性層面的永恒主題。

作者:趙春穎 單位:西南財(cái)經(jīng)大學(xué)