資產(chǎn)證券化的來(lái)源精選(九篇)

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第1篇：資產(chǎn)證券化的來(lái)源范文

論文題目《中國(guó)工商銀行信貸資產(chǎn)證券化問(wèn)題分析》

一、課題來(lái)源

20世紀(jì)70年代以來(lái)，信貸資產(chǎn)證券化就成為了金融創(chuàng)新的重要手段之一，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展和經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的逐步轉(zhuǎn)變，它已經(jīng)成為了我國(guó)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中的普遍現(xiàn)象，現(xiàn)如今，它已經(jīng)不僅僅是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分，而且成為了溝通貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。近年來(lái)，我國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化步伐逐漸加快，與其相關(guān)的業(yè)務(wù)與產(chǎn)品也在日趨完善。但是與國(guó)外相比，我國(guó)還存在嚴(yán)重的缺陷。對(duì)信貸資產(chǎn)證券化的認(rèn)識(shí)還有待進(jìn)一步加強(qiáng)。目前我國(guó)的資產(chǎn)證券化管理還處于起步階段，伴隨著區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的逐步加快，我國(guó)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)其的應(yīng)用就勢(shì)在必行。我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展至今，任面臨不少問(wèn)題，有的是歷史問(wèn)題，有的是新形勢(shì)下產(chǎn)生的新問(wèn)題。面對(duì)當(dāng)前激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，許多金融機(jī)構(gòu)都在尋求新的盈利模式，尤其商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化方面尋找到了新的突破口，信貸資產(chǎn)證券化，降低了融資成本，提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性，分散了風(fēng)險(xiǎn)，增加了服務(wù)費(fèi)收入，增強(qiáng)了商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但與發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家及亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家相比，中國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。在我國(guó)加強(qiáng)對(duì)信貸資產(chǎn)證券化尤其商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化研究具有重要的現(xiàn)實(shí)意義?；诖吮疚膶?duì)工商銀行信貸資產(chǎn)證券化問(wèn)題加以分析。

二、研究目的和意義

信貸資產(chǎn)證券化作為一種新的金融工具，它可以有效解決銀行投資資金短缺，儲(chǔ)戶存款居高不下，投資渠道有限之間的矛盾;可以使金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)性增強(qiáng)，從而改善資產(chǎn)質(zhì)量，緩解資本充足的壓力;可以使資金來(lái)源更為廣泛，從而提高系統(tǒng)的安全性;可以促進(jìn)債券市場(chǎng)的發(fā)展，從而使資金流動(dòng)更為便捷。正是具備了這些優(yōu)點(diǎn)信貸資產(chǎn)證券化才成了大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)的融資渠道選擇之一，使其得以迅速發(fā)展。

與美國(guó)歐洲等具有發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)的國(guó)家相比，中國(guó)對(duì)于資產(chǎn)證券化的研究相對(duì)較晚，對(duì)于它的理論研究始于20世紀(jì)90年代，但真正從理論走向?qū)嵺`則是本世紀(jì)初期。2005年我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作啟動(dòng)。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和建設(shè)銀行分別進(jìn)行了信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)。隨后，國(guó)內(nèi)多家銀行紛紛試水資產(chǎn)證券

化，我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化有了長(zhǎng)足的進(jìn)步。

我國(guó)發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化有巨大的潛力。與發(fā)達(dá)國(guó)家規(guī)模龐大的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)相比，我國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)非常弱小。信貸資產(chǎn)證券化處于試點(diǎn)階段。產(chǎn)品的發(fā)行量和存量都非常少，在整個(gè)金融市場(chǎng)中的占比微乎其微。但是，無(wú)論從供給面來(lái)看還是從需求面來(lái)看，我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化都有巨大的發(fā)展?jié)摿Α９┙o方面，規(guī)模巨大的銀行的信貸資產(chǎn)可以作為證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。需求方面，發(fā)展資產(chǎn)證券化市場(chǎng)上應(yīng)存在對(duì)資產(chǎn)證券化有主動(dòng)需求的投資者。探討商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化中存在的問(wèn)題，可以為我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展提供指引。

我國(guó)商業(yè)銀行在長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，普遍存在資產(chǎn)流動(dòng)性差，資金來(lái)源渠道單一，資本充足率低等突出問(wèn)題。在參考國(guó)外商業(yè)銀行資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式及經(jīng)營(yíng)技術(shù)的經(jīng)驗(yàn)后，信貸資產(chǎn)證券化被認(rèn)為是一種能有效解決以上問(wèn)題的手段。

當(dāng)前，我國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展已經(jīng)取得了重大突破，商業(yè)銀行對(duì)開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)已達(dá)成了共識(shí)，國(guó)內(nèi)學(xué)者們也專門對(duì)信貸資產(chǎn)證券化理論及實(shí)施做了系統(tǒng)的研究，取的了積極成果。但出于信貸資產(chǎn)證券化過(guò)程的復(fù)雜性，加之銀行風(fēng)險(xiǎn)管理手段不足等各方面的因素，信貸資產(chǎn)證券化面臨著重重挑戰(zhàn)。因此，加強(qiáng)對(duì)信貸資產(chǎn)證券化問(wèn)題的研究，規(guī)范和化解資產(chǎn)證券化過(guò)程中的問(wèn)題，對(duì)推動(dòng)我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)以及整個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)、金融的健康發(fā)展，促進(jìn)金融與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)與持續(xù)發(fā)展，都具有十分重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

三、國(guó)內(nèi)外的學(xué)術(shù)動(dòng)態(tài)及本課題的主攻方向

我國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)資產(chǎn)證券化的討論最早應(yīng)始于1995年，其后幾年的研究幾本局限于對(duì)資產(chǎn)證券化這種現(xiàn)象作基本認(rèn)識(shí)。從1999年開(kāi)始，我國(guó)對(duì)證券化的研究和關(guān)注開(kāi)始逐漸增多，關(guān)注的角度從最初的國(guó)外經(jīng)驗(yàn)轉(zhuǎn)為對(duì)中國(guó)實(shí)施客觀條件的分析：研究范圍也逐漸變廣，開(kāi)始延伸到會(huì)計(jì)法律等領(lǐng)域，對(duì)資產(chǎn)證券化，對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的作用及如何發(fā)揮其作用也進(jìn)行了探討。

涂永紅，劉伯榮(2012)通過(guò)分析國(guó)外及香港地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)住房抵押貸款資產(chǎn)證券化的具體操作進(jìn)行了設(shè)計(jì)和構(gòu)想。耿明齋，鄭帆(2013)對(duì)信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)行了研究，認(rèn)為有利于增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性，提高銀行總體盈利水平及優(yōu)化資源配置，增進(jìn)銀行資產(chǎn)安全性等作用。于鳳坤(2012)對(duì)信貸資產(chǎn)證券化原理進(jìn)行了系統(tǒng)闡述，并全面論述了信貸資產(chǎn)證券化在我國(guó)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的作用。對(duì)如何利用資本市場(chǎng)，運(yùn)用資產(chǎn)證券化機(jī)制，處理和解決我國(guó)國(guó)有銀行不良資產(chǎn)進(jìn)行了深入探討。孫泰軍(2013)以資產(chǎn)證券化效率為核心，系統(tǒng)論述了如何提高資產(chǎn)證券化的金融效率及如何建立提

前償付風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。同時(shí)對(duì)定價(jià)方法與效率的關(guān)系進(jìn)行了論證。

張超英(20XX)從理論角度分析了信貸資產(chǎn)證券化動(dòng)因的七個(gè)假說(shuō)包括監(jiān)督技術(shù)假說(shuō)，管制稅假說(shuō)等，他還從宏觀貨幣政策的角度：(1)證券化有利于緩和貨幣供給的增長(zhǎng)，可以先將一定的貸款資金運(yùn)用減出銀行部門再增加新的貸款資金運(yùn)用從而緩和資金來(lái)源下的存款貨幣供給。(2)證券化因素的作用提高了貨幣流通速度，進(jìn)而使得關(guān)于貨幣市場(chǎng)均衡的相關(guān)參數(shù)發(fā)生變化，使市場(chǎng)效率得到提高。

國(guó)外對(duì)于資產(chǎn)證券化的研究已經(jīng)有了許多成熟的經(jīng)驗(yàn)和較科學(xué)的理論，非常值得我國(guó)借鑒。Thomas(2012)分析了銀行信貸資產(chǎn)證券化的財(cái)富和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。Obay(2013)通過(guò)對(duì)美國(guó)200家銀行資產(chǎn)證券化數(shù)據(jù)研究指出資本充足率與資產(chǎn)證券化水平不相關(guān)。Dionne等(2013)對(duì)加拿大銀行樣本進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)證券化會(huì)降低銀行風(fēng)險(xiǎn)資本率，給銀行帶來(lái)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。喻國(guó)平(20XX)系統(tǒng)性的研究了銀行利用資產(chǎn)證券化優(yōu)點(diǎn)。

Steven L.Schwartz《結(jié)構(gòu)金融資產(chǎn)證券化原理指南》(20XX)是資產(chǎn)證券化的經(jīng)典著作。在其最新第三版《結(jié)構(gòu)金融資產(chǎn)證券化原理指南》(2013)中闡述了資產(chǎn)證券化破產(chǎn)隔離、真實(shí)銷售和信用增級(jí)原理，準(zhǔn)確解讀了資產(chǎn)證券化實(shí)踐中的稅收、會(huì)計(jì)、監(jiān)管和跨國(guó)證券化問(wèn)題。

Giannini,Alberto和Preventative(2013)認(rèn)為資產(chǎn)證券化將銀行資產(chǎn)負(fù)債表的信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到市場(chǎng)。因此有必要加強(qiáng)對(duì)銀行資產(chǎn)的管理,其中之一就是提高銀行的透明度。他們認(rèn)為雖然資產(chǎn)證券化使得以次級(jí)抵押貸款為基礎(chǔ)的各類資產(chǎn)支持證券不再是銀行資產(chǎn)負(fù)債表中的內(nèi)容,但是這也使得金融風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)SPV不斷地向市場(chǎng)擴(kuò)散。Gustavo Suarez(20XX)認(rèn)為資產(chǎn)證券化在降低商業(yè)銀行資本需求的同時(shí)進(jìn)一步加劇而不是分散了商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)。

國(guó)外資產(chǎn)證券化研究始于基本原理、動(dòng)因以及作用研究，目前則主要集中于資產(chǎn)證券化定價(jià)分析、風(fēng)險(xiǎn)管理以及對(duì)資產(chǎn)證券化理論和實(shí)踐的反思。但對(duì)資產(chǎn)證券化實(shí)施過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)的研究以及對(duì)資產(chǎn)證券化理論和實(shí)踐的反思多停留在技術(shù)層面，偏重定量分析，缺乏定性分析，特別是缺乏對(duì)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的根本性認(rèn)識(shí)。

本課題的主攻方向是：對(duì)我國(guó)工商銀行信貸資產(chǎn)證券化中存在的問(wèn)題加以分析。

四、閱讀的主要文獻(xiàn)

[1]涂永紅,劉柏榮著.銀行信貸資產(chǎn)證券化[M]. 中國(guó)金融出版社,2012

[2] 王中.資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制法律問(wèn)題研究[D].上海交通大學(xué)2012

[3] 張?zhí)硪?我國(guó)住房抵押貸款證券化的信用風(fēng)險(xiǎn)研究[D].山西財(cái)經(jīng)大學(xué) 2013

[4] 歐敏睿.我國(guó)商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)問(wèn)題研究[D].湖南大學(xué) 20XX

[5] 朱宇暢.資產(chǎn)證券化在中國(guó)的實(shí)踐狀況分析[J].財(cái)經(jīng)界(學(xué)術(shù)版). 20XX(01)

[6] 朱宇暢.資產(chǎn)證券化在中國(guó)的實(shí)踐狀況分析[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化. 20XX(16)

[7] 林國(guó)梁.我國(guó)資產(chǎn)證券化法律關(guān)系及適用問(wèn)題研究[D].復(fù)旦大學(xué) 2013

[8] 王暉.基于結(jié)構(gòu)融資視角的信貸資產(chǎn)證券化研究[D].山東大學(xué) 2013

[9] 李彬.美國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程及對(duì)我國(guó)的啟示[J].財(cái)政監(jiān)督. 2013(16)

[10] 李媛媛.我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D].山西財(cái)經(jīng)大學(xué) 2013

[11] 賈晶.從美國(guó)次貸危機(jī)反觀中國(guó)住房抵押資產(chǎn)證券化問(wèn)題[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技. 2013(03)

[12] 劉蕾.華爾街進(jìn)入監(jiān)管新時(shí)代美國(guó)金融監(jiān)管改革法案正式立法[J]. 中國(guó)金融家. 2011(08)

[13] 李佳,王曉.試析資產(chǎn)證券化的基本功能在次貸危機(jī)中的作用[J]. 華北金融. 2012(02)

[14] 馬立珍.試析資產(chǎn)證券化的特殊功能[J].黑龍江社會(huì)科學(xué).2010

[15] Deming Wu，Jiawen Yang and Han Hong，Securitization and banksequity risk[J]，Journal of Financial Services Research，2011.

[16] Haensel Dennis, Krahnen Jan Pieter. Does Credit Securitization Reduce Bank Risk?Evidence from the European CDO Market[J]. SSRN Working paper,2007.

五、研究?jī)?nèi)容

本文一共有四個(gè)部分組成：

第一部分，對(duì)信貸資產(chǎn)證券化的概述。第二部分，結(jié)合數(shù)據(jù)等分析我國(guó)工商銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀。第三部分，工商銀行信貸資產(chǎn)證券化中存在的問(wèn)題。第四部分，針對(duì)工行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中存在的問(wèn)題的提出自己的建議。

1 信貸資產(chǎn)證券化概述

1.1信貸資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵

1.2信貸資產(chǎn)證券化的參與主體及操作流程

1.3信貸資產(chǎn)證券化的意義

2中國(guó)工商銀行信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀

2.1工行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模

2.2工行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的特點(diǎn)

3 中國(guó)工商銀行信貸資產(chǎn)證券化中存在的問(wèn)題

3.1 商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系還不夠完善

3.2 缺乏與資產(chǎn)證券化相配套的外部法律環(huán)境

3.3 資產(chǎn)證券化過(guò)程中中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量不高

3.4 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和技術(shù)條件不足

3.5 證券化信息披露不規(guī)范

4 推進(jìn)我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化的建議

4.1 完善法律體系、健全實(shí)施細(xì)則

4.2 建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制實(shí)現(xiàn)信息共享

4.3 豐富基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類

4.4 增強(qiáng)信用評(píng)級(jí)能力、加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管

4.5 培養(yǎng)合格機(jī)構(gòu)投資者

4.6 建立政府支持的中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)

六、途徑及進(jìn)度

途徑：主要是通過(guò)在圖書館,互聯(lián)網(wǎng)的電子書和室查閱相關(guān)的期刊文獻(xiàn)以及從各大金融網(wǎng)址下載的數(shù)據(jù)來(lái)了解這個(gè)論題發(fā)展的動(dòng)態(tài)，使用圖書館的電子資源增進(jìn)對(duì)這個(gè)論題的認(rèn)識(shí)，并通過(guò)和指導(dǎo)老師一起探討進(jìn)一步深化理解本論題。

進(jìn)度：

1、20XX年11月15日前：搜尋文獻(xiàn)，完成外文翻譯，交指導(dǎo)老師。

3、2017年1月30日前：提交論文初稿，期間將論文初稿交指導(dǎo)老師批閱。 4、2017年2月25日前：提交論文二稿，期間按指導(dǎo)老師意見(jiàn)進(jìn)行修改。 5、2017年4月30日前：在老師指導(dǎo)下，學(xué)生修改至少三稿完成正文定稿。 6、2017年5月10日前：交畢業(yè)論文正本，質(zhì)量達(dá)到規(guī)定要求。 裝訂論文 7、20XX年5月22日前：指導(dǎo)教師將評(píng)閱好的畢業(yè)論文交教研室。

8、20XX年5月24日：開(kāi)始形式審查，上網(wǎng)查詢。

9、20XX年5月25日：交叉評(píng)閱。

10、2017年6月2-3日：答辯 2、20XX年12月15日前：交開(kāi)題報(bào)告正本,質(zhì)量達(dá)到規(guī)定要求

第2篇：資產(chǎn)證券化的來(lái)源范文

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化經(jīng)濟(jì)學(xué)分析銀行業(yè)

資產(chǎn)證券化作為一種新型融資工具發(fā)展至今，不僅成為國(guó)際金融領(lǐng)域內(nèi)最重要的金融創(chuàng)新之一，而且成為一項(xiàng)在世界范圍內(nèi)得到廣泛認(rèn)同和應(yīng)用的金融創(chuàng)新技術(shù)；因此積極地吸收國(guó)外資產(chǎn)證券化這一重要的金融創(chuàng)新成果，在國(guó)內(nèi)研究資產(chǎn)證券化，實(shí)踐資產(chǎn)證券化，無(wú)論是資產(chǎn)證券化本身效率的釋放，還是對(duì)國(guó)內(nèi)整體金融效率的提高，都具有很大的發(fā)展空間。這也正是資產(chǎn)證券化引起國(guó)內(nèi)金融界高度重視的根本原因。

一、資產(chǎn)證券化的主要?jiǎng)?chuàng)新內(nèi)涵及其效率

本文僅討論資產(chǎn)證券化的兩個(gè)創(chuàng)新之處，即破產(chǎn)隔離和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。這是資產(chǎn)證券化的主要的創(chuàng)新和效率體現(xiàn)所在。

1、破產(chǎn)隔離

資產(chǎn)證券化針對(duì)傳統(tǒng)金融的缺陷，創(chuàng)造了破產(chǎn)隔離技術(shù)，是資產(chǎn)證券化具有的一個(gè)重要?jiǎng)?chuàng)新特征，并且為資產(chǎn)證券化的其它創(chuàng)新提供了基礎(chǔ)條件，它對(duì)資產(chǎn)證券化過(guò)程中的信用風(fēng)險(xiǎn)管理起到了重要作用。作為資產(chǎn)證券化重要?jiǎng)?chuàng)新內(nèi)容的破產(chǎn)隔離具有下面兩層基本含義。

（1）資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人的破產(chǎn)相隔離。在資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)中，一般需要特別強(qiáng)調(diào)，發(fā)起人必須通過(guò)“真實(shí)出售”的方式向SPV轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)。在這種交易結(jié)構(gòu)安排下，發(fā)起人必須將資產(chǎn)的所有權(quán)合法地過(guò)讓給發(fā)行人，發(fā)行人對(duì)受讓資產(chǎn)擁有完全的產(chǎn)權(quán)，發(fā)起人對(duì)所轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)沒(méi)有追索權(quán)。因此，既使發(fā)起人因?yàn)楦鞣N原因而破產(chǎn)，也不能追索基礎(chǔ)資產(chǎn)，不得對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行清算，基礎(chǔ)資產(chǎn)所創(chuàng)造的現(xiàn)金流仍然按照資產(chǎn)證券化交易契約支付給投資者。資產(chǎn)證券化因此實(shí)現(xiàn)了基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人的破產(chǎn)相互隔離，投資者的權(quán)益因不會(huì)受到發(fā)起人破產(chǎn)的株連而得到有效的保護(hù)。

（2）資產(chǎn)證券化的發(fā)行人與破產(chǎn)相隔離。為了保護(hù)投資者的權(quán)益，同時(shí)也是為了提升資產(chǎn)支持證券的信用等級(jí)，資產(chǎn)證券化對(duì)特殊目的載體的組織模式、經(jīng)營(yíng)范圍以及運(yùn)作程序都嚴(yán)格地進(jìn)行界定，從經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上保證SPV遠(yuǎn)離破產(chǎn)，進(jìn)一步強(qiáng)化資產(chǎn)證券化破產(chǎn)隔離的技術(shù)特征。部分國(guó)家還通過(guò)立法，強(qiáng)制性地規(guī)定SPV不得破產(chǎn)。資產(chǎn)證券化的破產(chǎn)隔離處理，使資產(chǎn)支持證券的投資者遠(yuǎn)離破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)因此得到有效地控制。與此同時(shí)，資產(chǎn)證券化的破產(chǎn)隔離處理為資產(chǎn)證券化另一重要技術(shù)的有效應(yīng)用提供了可能，即資產(chǎn)證券化的信用增級(jí)技術(shù)。經(jīng)過(guò)破產(chǎn)隔離處理以后，資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不僅與發(fā)起人的破產(chǎn)相隔離，而且通過(guò)SPV的刻意設(shè)計(jì)，保持了與其它經(jīng)濟(jì)實(shí)體的隔離，使基礎(chǔ)資產(chǎn)非常獨(dú)立。正是因?yàn)榛A(chǔ)資產(chǎn)得到有效隔離，才能有效實(shí)現(xiàn)針對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用增級(jí)，用較低廉的成本達(dá)到有效提升資產(chǎn)支持證券信用級(jí)別，降低資產(chǎn)支持證券信用風(fēng)險(xiǎn)的目的。

2、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖

資產(chǎn)證券化作為一種結(jié)構(gòu)化金融技術(shù)，與傳統(tǒng)的間接融資相比較，有一個(gè)顯著的創(chuàng)新特征，就是能夠更加廣泛地進(jìn)行資產(chǎn)組合，有效地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，降低資金融通的風(fēng)險(xiǎn)。這也是資產(chǎn)證券化充分發(fā)揮其結(jié)構(gòu)化金融優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)。

（1）間接金融實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的局限性。在間接金融實(shí)現(xiàn)資金融通過(guò)程中，受信息不對(duì)稱的困擾，銀行總是試圖與客戶建立穩(wěn)定的關(guān)系，既可降低信息成本，也有助于克服信息不對(duì)稱的矛盾。出于同樣的考慮，銀行一般更樂(lè)意在比較熟悉的領(lǐng)域、地域拓展業(yè)務(wù)，形成一個(gè)基本的市場(chǎng)定位。在間接金融的資金融通過(guò)程中，銀行所持有的貸款在地域、行業(yè)上的分散程度非常有限，彼此之間具有較強(qiáng)的正相關(guān)性，難以達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的目的。因此，銀行不僅要常常面臨具體貸款的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)，還時(shí)刻要警惕系統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)，一旦遭受劇烈的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)沖擊，銀行極易發(fā)生全局性的金融危機(jī)。

（2）資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的優(yōu)勢(shì)。資產(chǎn)證券化則不同，構(gòu)成其資產(chǎn)組合的基礎(chǔ)資產(chǎn)從各銀行購(gòu)買而來(lái)，各銀行在克服信息不對(duì)稱矛盾上，已經(jīng)起到了事實(shí)上的前置過(guò)濾器作用。因此在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，對(duì)信息不對(duì)稱所產(chǎn)生的兩難選擇可以得到回避，SPV在構(gòu)造基礎(chǔ)資產(chǎn)池的過(guò)程中可以根據(jù)需要進(jìn)行有效選擇。資產(chǎn)證券化因此不僅可以突破行業(yè)限制，而且可以突破地域限制，廣泛地收購(gòu)基礎(chǔ)資產(chǎn)，構(gòu)造成資產(chǎn)池，并將基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)與基礎(chǔ)資產(chǎn)剝離開(kāi)來(lái)，以資產(chǎn)池為基礎(chǔ)進(jìn)行重新構(gòu)造，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相互之間的充分對(duì)沖。根據(jù)投資組合原理，資產(chǎn)組合的統(tǒng)計(jì)分散特征越顯著，基礎(chǔ)資產(chǎn)的個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)將得到越徹底地對(duì)沖。極端的情況是，當(dāng)資產(chǎn)池包含所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，則基礎(chǔ)資產(chǎn)的個(gè)性風(fēng)險(xiǎn)將不復(fù)存在，資產(chǎn)池只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化在篩選基礎(chǔ)資產(chǎn)，構(gòu)造資產(chǎn)池的過(guò)程中也充分注意到這一原理的應(yīng)用。資產(chǎn)證券化成功地實(shí)現(xiàn)了對(duì)資產(chǎn)池的收益和風(fēng)險(xiǎn)與基礎(chǔ)資產(chǎn)的剝離與重組，為資產(chǎn)證券化有效運(yùn)用金融工程技術(shù)進(jìn)行金融再創(chuàng)造提供了條件。資產(chǎn)證券化的發(fā)行人通過(guò)將被剝離的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行切片、組合，創(chuàng)造出不同的風(fēng)險(xiǎn)/收益特征證券，滿足具有不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求，使資產(chǎn)支持證券具有非常廣泛的投資群。因此在二級(jí)市場(chǎng)上，資產(chǎn)支持證券的風(fēng)險(xiǎn)能夠得到進(jìn)一步分散和對(duì)沖，增強(qiáng)了金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性。

二、資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)分析

1、資產(chǎn)證券化的微觀風(fēng)險(xiǎn)

與普通固定收入證券相似，資產(chǎn)支持證券同樣具有違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)和再投資風(fēng)險(xiǎn)的一般風(fēng)險(xiǎn)。然而，相對(duì)于普通固定收入證券，資產(chǎn)支持證券具有兩大風(fēng)險(xiǎn)，是傳統(tǒng)證券所沒(méi)有的，對(duì)資產(chǎn)支持證券的定價(jià)產(chǎn)生了深刻影響。一是基礎(chǔ)資產(chǎn)提前償付風(fēng)險(xiǎn)。從本質(zhì)上看，資產(chǎn)支持證券是一種衍生金融資產(chǎn)，其價(jià)值由作為發(fā)行資產(chǎn)支持證券信用基礎(chǔ)的基礎(chǔ)資產(chǎn)所決定。而作為資產(chǎn)支持證券信用支持的基礎(chǔ)資產(chǎn)，受各種因素影響，特別是利率波動(dòng)影響，有可能被原始債務(wù)人提前償付，影響資產(chǎn)池預(yù)期現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，使資產(chǎn)支持證券的價(jià)值發(fā)生波動(dòng)，資產(chǎn)支持證券的投資者因此面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。二是失效及等級(jí)下降風(fēng)險(xiǎn)。在資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)中，一系列交易均是通過(guò)契約有機(jī)地組織起來(lái)的。在復(fù)雜的契約體系中，如果某一份契約無(wú)效，就有可能導(dǎo)致整個(gè)交易無(wú)效，發(fā)行人對(duì)資產(chǎn)支持證券的支付義務(wù)有可能消失，投資者對(duì)資產(chǎn)支持證券本金和利息的求償權(quán)得不到保全。資產(chǎn)證券化還特別容易受到資產(chǎn)支持證券信用等級(jí)下降的損害，因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化交易與構(gòu)成交易的基礎(chǔ)包含復(fù)雜多樣的因素，如果這些因素中的任一因素惡化，整個(gè)資產(chǎn)支持證券的信用等級(jí)就有可能下降。顯然，交易結(jié)構(gòu)越復(fù)雜，導(dǎo)致資產(chǎn)支持證券信用等級(jí)下降的潛在因素就越多，投資者蒙受的資產(chǎn)支持證券信用等級(jí)下降風(fēng)險(xiǎn)就越大。

2、資產(chǎn)證券化的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

（1）資產(chǎn)證券化在相當(dāng)程度上是對(duì)傳統(tǒng)信用的一種替代。資產(chǎn)證券化使銀行以及其它信用中介創(chuàng)造了更多的信用，但是從整個(gè)金融體系看，在很大程度上只是一種金融形式的替代，投資者在投資資產(chǎn)支持證券后，就減少了其在銀行的存款，或者在其它方面的投資，也就是說(shuō)整個(gè)社會(huì)信用在其它方面就相應(yīng)有所減少。因此資產(chǎn)證券化更多地是用更加有效的金融替代效率相對(duì)較低的金融形式，從流動(dòng)性管理以及風(fēng)險(xiǎn)有效對(duì)沖等方面弱化金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，而不是絕對(duì)地放大整個(gè)社會(huì)信用總量。

（2）資產(chǎn)證券化通過(guò)有效的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)緩解了對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)監(jiān)管弱化的矛盾。在基礎(chǔ)資產(chǎn)的監(jiān)管問(wèn)題上，隨著資產(chǎn)證券化發(fā)展的逐步成熟，資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)一般通過(guò)某種形式，讓發(fā)起人繼續(xù)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)一定責(zé)任，以此激勵(lì)發(fā)起人繼續(xù)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)督管理。同時(shí)，發(fā)行人一般將資產(chǎn)證券化作為一種戰(zhàn)略性的融資手段，而不是作為一種權(quán)宜之計(jì)，具有對(duì)整個(gè)交易進(jìn)行監(jiān)督管理的動(dòng)力。發(fā)行人只有加強(qiáng)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的監(jiān)督管理，包括在受讓基礎(chǔ)資產(chǎn)時(shí)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行嚴(yán)格挑選，使投資者免受或者減少風(fēng)險(xiǎn)損失，其今后的融資才具有可行性。資產(chǎn)證券化過(guò)程的信用評(píng)級(jí)，也在一定程度上強(qiáng)化了對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的監(jiān)督與管理。因此，通過(guò)上述三個(gè)途徑，對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的監(jiān)管不僅不會(huì)因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化而削弱，相反還有一定程度加強(qiáng)。西方國(guó)家資產(chǎn)證券化的相對(duì)較低的違約比率，從實(shí)證角度也支持了這一論斷。

（3）資產(chǎn)證券化固有的流動(dòng)性創(chuàng)造功能減小了金融系統(tǒng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化就是將缺乏流動(dòng)性或流動(dòng)性不強(qiáng)的金融資產(chǎn)集結(jié)成池，然后以此為支持發(fā)行證券進(jìn)行融資，讓不能流動(dòng)的資產(chǎn)流動(dòng)起來(lái)，給整個(gè)金融體系創(chuàng)造大量的流動(dòng)性。這一特征改變了銀行貸款流動(dòng)性的現(xiàn)狀，使銀行能夠方便地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)與負(fù)債在流動(dòng)性上的匹配，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。這一結(jié)構(gòu)性的變革，對(duì)于增強(qiáng)金融系統(tǒng)抗御風(fēng)險(xiǎn)的能力，強(qiáng)化金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性是有積極意義的。

三、在我國(guó)實(shí)行資產(chǎn)證券化對(duì)我國(guó)銀行體系改革與發(fā)展的金融益處

首先，實(shí)行資產(chǎn)證券化對(duì)提高我國(guó)商業(yè)銀行負(fù)債業(yè)務(wù)效率具有重要意義。商業(yè)銀行負(fù)債業(yè)務(wù)的效率主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：吸收資金的規(guī)模和質(zhì)量。資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行負(fù)債業(yè)務(wù)效率的影響主要在于可以減少對(duì)銀行資金來(lái)源的約束。當(dāng)前，我國(guó)商業(yè)銀行的資金來(lái)源還是以吸收存款為主，其中又以儲(chǔ)蓄存款的地位最為突出，而各項(xiàng)貸款在銀行總資產(chǎn)中所占比重同樣具有主導(dǎo)地位，這樣的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)意味著銀行的資金來(lái)源受到存款增長(zhǎng)的較大約束，從而也降低了銀行負(fù)債業(yè)務(wù)的效率性。資產(chǎn)證券化則為商業(yè)銀行提供了存款之外的另一條籌資渠道，不僅增加了銀行負(fù)債業(yè)務(wù)的主動(dòng)性和選擇性，也減少了存款業(yè)務(wù)對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張的剛性約束。

其次，實(shí)行資產(chǎn)證券化對(duì)提高我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)效率具有重要意義。實(shí)行資產(chǎn)證券化，為我國(guó)商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及風(fēng)險(xiǎn)管理提供了可能性，具體為：第一，資產(chǎn)證券化有助于我國(guó)商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多樣化，降低地域或行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化幫助商業(yè)銀行將所承擔(dān)的地域、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分散給眾多投資者共同承擔(dān)，從而降低了由其自己承擔(dān)的部分。另外，商業(yè)銀行也可以通過(guò)購(gòu)買不同地域或行業(yè)的資產(chǎn)支持證券來(lái)實(shí)現(xiàn)自身資產(chǎn)組合的多樣性，使資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨向更合理。這對(duì)于我國(guó)的一些地方性商業(yè)銀行尤其具有意義。第二，資產(chǎn)證券化可以改善我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)流動(dòng)性狀況，使資產(chǎn)與負(fù)債的期限匹配更合理，從而擺脫短期資金來(lái)源對(duì)長(zhǎng)期資金運(yùn)用的約束，也為商業(yè)銀行更好的進(jìn)行利率敏感性缺口和期限缺口管理提供了便利。第三，資產(chǎn)證券化有助于降低資本規(guī)模對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)擴(kuò)張的約束，滿足對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行資本充足率的監(jiān)管要求。因?yàn)橥菩匈Y產(chǎn)證券化的運(yùn)作，一方面降低了平均資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重從而使風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額變小，另一方面增加了銀行的現(xiàn)金收入從而提高了銀行自身資本金的積累，盡管以第一方面的作用為主，但這兩個(gè)方面都能對(duì)銀行資產(chǎn)擴(kuò)張對(duì)資本規(guī)模產(chǎn)生的壓力予以有效緩解。

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第3篇：資產(chǎn)證券化的來(lái)源范文

【關(guān)鍵詞】 契機(jī)； 風(fēng)險(xiǎn)； 資產(chǎn)證券化； 商業(yè)銀行

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平保持又好又快發(fā)展，穩(wěn)定、健康的國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境為我國(guó)商業(yè)銀行提供了良好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和發(fā)展機(jī)會(huì)。然而，對(duì)外開(kāi)放也使外資銀行將新的金融工具和項(xiàng)目、新的服務(wù)帶入我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，再加上股份制銀行占市場(chǎng)份額的增多，使我國(guó)商業(yè)銀行面臨來(lái)自國(guó)際和國(guó)內(nèi)間的激烈競(jìng)爭(zhēng)。在國(guó)際與國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的大環(huán)境下，只有加強(qiáng)金融創(chuàng)新，才能提高我國(guó)商業(yè)銀行的綜合實(shí)力。在金融創(chuàng)新的浪潮下，為了在競(jìng)爭(zhēng)中求生存和發(fā)展，資產(chǎn)證券化和融資證券化成為金融創(chuàng)新的必然產(chǎn)物。2007年次貸危機(jī)席卷美國(guó)金融市場(chǎng)，并很快波及全球，其影響之大給中國(guó)的銀行資產(chǎn)證券化敲了警鐘，如何控制資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)值得思考。資產(chǎn)證券化的發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)是一把雙刃劍，既是契機(jī)又存在風(fēng)險(xiǎn)，因此，必須正視資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行的利弊，控制其給商業(yè)銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，逐步推進(jìn)資產(chǎn)證券化的發(fā)展，使資產(chǎn)證券化成為商業(yè)銀行的有利手段。

一、資產(chǎn)證券化的含義及運(yùn)作過(guò)程

資產(chǎn)證券化產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代。由于銀行長(zhǎng)期以來(lái)有短存長(zhǎng)貸的矛盾，資產(chǎn)證券化緩解了銀行業(yè)不良資產(chǎn)的壓力，因而受到我國(guó)銀行業(yè)的青睞。我國(guó)金融業(yè)嘗試于2000年9、10月，中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)工商銀行相繼實(shí)行住房抵押貸款證券化試點(diǎn)。我國(guó)正式試點(diǎn)文件于2005年3月，央行和銀監(jiān)會(huì)《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行分別進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)。幾年來(lái)取得了比較滿意的成果。資產(chǎn)證券化是指發(fā)起人（商業(yè)銀行）將自己擁有的流動(dòng)性較差但未來(lái)現(xiàn)金流收益比較穩(wěn)定的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓給特定目的的機(jī)構(gòu)或受托人，該機(jī)構(gòu)或受托人聘請(qǐng)信譽(yù)好的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金資產(chǎn)的托管，由評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，承銷人在金融市場(chǎng)上發(fā)行以該資產(chǎn)為標(biāo)的證券，由服務(wù)商將收到的現(xiàn)金收益償付給投資者，從而將呆滯賬款轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上可以自由買賣的證券，是通過(guò)在資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)發(fā)行證券籌資的直接融資方式。資產(chǎn)證券化的運(yùn)作過(guò)程是：商業(yè)銀行將資金貸款給借款人，取得債權(quán)；商業(yè)銀行將流動(dòng)性較差但有預(yù)期現(xiàn)金流的應(yīng)收賬款出售或轉(zhuǎn)讓給信托機(jī)構(gòu)，進(jìn)行專業(yè)的信用增級(jí)和信用評(píng)級(jí)；以該資產(chǎn)為基礎(chǔ)，由信用好的金融機(jī)構(gòu)或政府部門提供擔(dān)保，由信托機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)上發(fā)行新證券，吸引投資者投資；通過(guò)投行進(jìn)行收款，憑借對(duì)資產(chǎn)的所有權(quán)確保將未來(lái)現(xiàn)金流首先用于支付投資者本金和利息。

二、資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行的契機(jī)

（一）擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，增強(qiáng)盈利性

在傳統(tǒng)的金融發(fā)展史中，商業(yè)銀行扮演著存貸中介的角色，存貸差是商業(yè)銀行獲取利潤(rùn)的主要來(lái)源。近年來(lái)，西方國(guó)家商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)收入逐漸成為經(jīng)營(yíng)收入的主要來(lái)源。在我國(guó)，存貸差仍占商業(yè)銀行獲取利潤(rùn)的主要地位，但我國(guó)商業(yè)銀行也在逐漸從賺取存貸差為主向賺取中間業(yè)務(wù)收入為主轉(zhuǎn)變。資產(chǎn)證券化作為商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)，擴(kuò)大了我國(guó)商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)范圍，增加了銀行收入的途徑，為商業(yè)銀行開(kāi)拓了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

（二）增強(qiáng)流動(dòng)性

由于銀行業(yè)務(wù)的特殊性，隨著經(jīng)營(yíng)時(shí)間的增加，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)數(shù)額逐漸增長(zhǎng)，長(zhǎng)期積壓會(huì)造成流動(dòng)性不足，產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)資產(chǎn)證券化，商業(yè)銀行可以將期限長(zhǎng)、流動(dòng)性差的債權(quán)轉(zhuǎn)移或出售，將呆滯資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榱鲃?dòng)性資產(chǎn)，通過(guò)資產(chǎn)證券化銀行可以提前收回資金，出售呆滯資產(chǎn)的資金可投入到高流動(dòng)性的領(lǐng)域，從而使商業(yè)銀行的流動(dòng)性得到增強(qiáng)，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也化解了長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)商業(yè)銀行因長(zhǎng)期資產(chǎn)和短期負(fù)債期限搭配而導(dǎo)致的失調(diào)問(wèn)題。

（三）轉(zhuǎn)移和分散相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)

長(zhǎng)期以來(lái)的存短貸長(zhǎng)，使商業(yè)銀行受市場(chǎng)利率影響較大，承擔(dān)著由貸款所帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和提前還款風(fēng)險(xiǎn)等，一旦市場(chǎng)利率發(fā)生較大波動(dòng)，商業(yè)銀行就會(huì)面臨各種危機(jī)，資產(chǎn)證券化有效降低商業(yè)銀行固定利率資產(chǎn)的利率風(fēng)險(xiǎn)，一方面通過(guò)資產(chǎn)證券化將信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給金融市場(chǎng)中的投資者，分散原來(lái)過(guò)于集中的信用風(fēng)險(xiǎn)和提前還款風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，將呆滯貸款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給信托機(jī)構(gòu)及資本市場(chǎng)中的投資者，將信貸資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中剝離，從而降低商業(yè)銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

三、商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)

首先，資產(chǎn)證券化給其他非金融機(jī)構(gòu)直接在資本市場(chǎng)上籌集資金提供了便利，從而加劇了銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，使得銀行業(yè)的傳統(tǒng)份額減少，“貸款并持有”的經(jīng)營(yíng)模式逐漸讓位于“貸款并證券化”的經(jīng)營(yíng)模式。其次，信用評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高。進(jìn)行資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)必須能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而評(píng)定資產(chǎn)現(xiàn)金流是否穩(wěn)定的正是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。我國(guó)的資產(chǎn)信用評(píng)級(jí)、資產(chǎn)評(píng)估等中介機(jī)構(gòu)發(fā)展數(shù)量日漸龐大，但獨(dú)立性不強(qiáng)，這些中介機(jī)構(gòu)多與被評(píng)估單位存在利益關(guān)系，不能出具公平、公正、公允的評(píng)估意見(jiàn)，盲目評(píng)級(jí)，把次級(jí)貸款當(dāng)成優(yōu)質(zhì)貸款，嚴(yán)重誤導(dǎo)投資者對(duì)發(fā)行證券的認(rèn)識(shí)。再次，如果商業(yè)銀行只是將呆滯的貸款轉(zhuǎn)移給信托機(jī)構(gòu)，而不是出售，那么呆滯貸款的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就還存在于商業(yè)銀行中。正如《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理工作的通知》中所指出：“要確保‘真實(shí)出售’，資產(chǎn)證券化并不意味著風(fēng)險(xiǎn)有效轉(zhuǎn)移，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量應(yīng)根據(jù)交易的‘經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)’，而不僅僅是‘法律形式’?！?/p>

四、次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的警示

2007年美國(guó)爆發(fā)次貸危機(jī)，其破壞力影響全球金融市場(chǎng)。資產(chǎn)證券化作為美國(guó)次級(jí)債市場(chǎng)的重要金融工具，對(duì)次貸危機(jī)的產(chǎn)生有不可忽視的推動(dòng)作用。自2000年美國(guó)大規(guī)模發(fā)行次級(jí)抵押債券以來(lái)，各評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一直給予其最高信用評(píng)級(jí)。正是出于對(duì)美國(guó)三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信任，全球投資者才放心大肆購(gòu)買次級(jí)債券，但正是這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的高級(jí)別的優(yōu)質(zhì)證券，卻在一夜之間成為投資者手中的垃圾證券。這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不切實(shí)際的評(píng)級(jí)加大了次貸危機(jī)的強(qiáng)度，從某種程度上來(lái)說(shuō)是次貸危機(jī)爆發(fā)的重要原因。資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生使銀行從謹(jǐn)慎融資走向冒險(xiǎn)融資，資產(chǎn)證券化無(wú)形中推動(dòng)了次貸危機(jī)的形成。雖然目前次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的影響有限，卻對(duì)資產(chǎn)證券化在中國(guó)的發(fā)展起到警示作用。在市場(chǎng)繁榮時(shí)期，資產(chǎn)證券化在提高資金流動(dòng)性方面體現(xiàn)出獨(dú)特的作用，然而一旦市場(chǎng)利率上升，資產(chǎn)證券化隱藏的巨大風(fēng)險(xiǎn)便開(kāi)始暴露蔓延。美國(guó)次貸危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展有重要的借鑒意義，我國(guó)應(yīng)該在吸取美國(guó)次貸危機(jī)教訓(xùn)的基礎(chǔ)上建立風(fēng)險(xiǎn)控制體系，有條不紊地推進(jìn)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

五、防范風(fēng)險(xiǎn)、完善資產(chǎn)證券化的對(duì)策

（一）完善風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制

商業(yè)銀行要確保資產(chǎn)的真實(shí)出售，準(zhǔn)確評(píng)估已轉(zhuǎn)移和仍保留的風(fēng)險(xiǎn)，降低商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)；在資產(chǎn)證券化的運(yùn)作過(guò)程中，應(yīng)對(duì)發(fā)行人的資金來(lái)源、現(xiàn)金流狀況、還款能力、發(fā)行手續(xù)等方面進(jìn)行嚴(yán)格審查，不符合標(biāo)準(zhǔn)的拒絕辦理和批準(zhǔn)，在放貸過(guò)程中要嚴(yán)格控制審核流程，加強(qiáng)對(duì)相關(guān)制度執(zhí)行的規(guī)范性，保證信貸風(fēng)險(xiǎn)的防范措施；對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的規(guī)模進(jìn)行嚴(yán)格控制，避免無(wú)限制無(wú)標(biāo)準(zhǔn)地發(fā)行證券和擴(kuò)張信用風(fēng)險(xiǎn)。

（二）構(gòu)建科學(xué)的信用評(píng)級(jí)體系

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)展，有利于提高資金使用效率，但其定價(jià)和交易有賴于準(zhǔn)確的市場(chǎng)評(píng)價(jià)。次貸危機(jī)的教訓(xùn)表明，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的失職導(dǎo)致的后果是巨大的。我國(guó)亟待構(gòu)建科學(xué)有效的信用評(píng)級(jí)機(jī)制，準(zhǔn)確判斷發(fā)行證券的信用級(jí)別，規(guī)范資產(chǎn)評(píng)估和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的運(yùn)作，提高其獨(dú)立性，杜絕信用評(píng)級(jí)中的道德風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)應(yīng)借鑒國(guó)際先進(jìn)的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)和手段，全面提高我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估意見(jiàn)的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。

（三）完善法規(guī)，加強(qiáng)監(jiān)管

目前，我國(guó)關(guān)于資產(chǎn)證券化的專門法律并未到位，只以關(guān)于資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)文件和管理工作的通知為依據(jù)，可能存在政策風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家應(yīng)出臺(tái)專門的法律法規(guī)來(lái)制定業(yè)務(wù)操作標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范資產(chǎn)證券化的每一項(xiàng)運(yùn)行程序，同時(shí)對(duì)已有的《會(huì)計(jì)法》、《證券法》、《擔(dān)保法》、《信托法》等法律中有關(guān)資產(chǎn)證券化的條款進(jìn)行健全和完善，建立資產(chǎn)證券化的專門統(tǒng)一的法律體系。監(jiān)管機(jī)構(gòu)則應(yīng)在完善相關(guān)法律法規(guī)框架的基礎(chǔ)上理順監(jiān)管體系，建立銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)三家監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的對(duì)話機(jī)制，協(xié)調(diào)步調(diào)、研究對(duì)策，實(shí)施對(duì)資產(chǎn)證券化活動(dòng)的統(tǒng)一監(jiān)管。同時(shí)，應(yīng)盡快建立一個(gè)包括資產(chǎn)評(píng)估、證券發(fā)行、證券交易在內(nèi)的完整的資產(chǎn)證券化體系，完善資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的監(jiān)管程序，即從基礎(chǔ)資產(chǎn)的產(chǎn)生開(kāi)始，到資產(chǎn)池的評(píng)估，再到證券的發(fā)行和交易，對(duì)資產(chǎn)證券化的每一個(gè)環(huán)節(jié)都執(zhí)行嚴(yán)格監(jiān)管，才能防范風(fēng)險(xiǎn)于未然。我國(guó)政府的首要任務(wù)是建設(shè)適應(yīng)資產(chǎn)證券化發(fā)展的制度環(huán)境、監(jiān)管環(huán)境，以市場(chǎng)化為導(dǎo)向，通過(guò)建設(shè)適宜的制度環(huán)境，穩(wěn)步發(fā)展中國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)證券化。

（四）培養(yǎng)專業(yè)人才

資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)綜合性很強(qiáng)的業(yè)務(wù)，需要辦理人員具備多方面的知識(shí)和技能，具備高素質(zhì)和較高的責(zé)任感、謹(jǐn)慎度。商業(yè)銀行是知識(shí)密集型企業(yè)，人力資本是商業(yè)銀行中最重要的資源，應(yīng)高度重視人才的培養(yǎng)，引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)的資產(chǎn)證券化管理的經(jīng)驗(yàn)，豐富工作人員的理論知識(shí)，提高其實(shí)踐技能。對(duì)商業(yè)銀行中辦理資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的工作人員進(jìn)行統(tǒng)一培訓(xùn)，使工作人員掌握關(guān)于銀行、證券發(fā)行、承銷、信用評(píng)級(jí)、擔(dān)保、法律等多方面的關(guān)于資產(chǎn)證券化的知識(shí)。對(duì)資產(chǎn)證券化相關(guān)信貸資產(chǎn)產(chǎn)品的知識(shí)可以做成宣傳冊(cè)，供投資者閱讀，提高投資者對(duì)資產(chǎn)證券化的認(rèn)識(shí)，加強(qiáng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

六、中國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的戰(zhàn)略性思考

綜上所述，資產(chǎn)證券化使商業(yè)銀行的流動(dòng)性和盈利性得到增強(qiáng)，能分散相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、改善銀行經(jīng)營(yíng)效率，但我國(guó)資本市場(chǎng)的環(huán)境尚不完善、相關(guān)法律尚不健全、風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和信用評(píng)級(jí)體系尚未建立，資產(chǎn)證券化的發(fā)展還面臨諸多問(wèn)題，若發(fā)展過(guò)快將給商業(yè)銀行帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)，因此資產(chǎn)證券化是一把雙刃劍，對(duì)商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，既是契機(jī)，又存在運(yùn)行的問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化本身并無(wú)好壞，它只是一種工具，其作用的發(fā)揮在于如何運(yùn)用這項(xiàng)工具。我國(guó)在推動(dòng)資產(chǎn)證券化的金融創(chuàng)新時(shí)，要吸取美國(guó)次貸危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，不能急功近利，客觀看待資產(chǎn)證券化，根據(jù)我國(guó)具體國(guó)情穩(wěn)健推進(jìn)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)該采取措施遏制資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)因素，從多方面解決阻礙資產(chǎn)證券化健康發(fā)展的問(wèn)題，保障資產(chǎn)證券化健康發(fā)展，使資產(chǎn)證券化成為改善我國(guó)商業(yè)銀行流動(dòng)性管理的有效途徑，而不是加大銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的導(dǎo)火索。

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第4篇：資產(chǎn)證券化的來(lái)源范文

[關(guān)鍵詞]信貸資產(chǎn)證券化；風(fēng)險(xiǎn)；控制

一、資產(chǎn)證券化和信貸資產(chǎn)證券化

1資產(chǎn)證券化的概念。資產(chǎn)證券化(Asset-backedSecurities，ABS)，是指將缺乏流動(dòng)性但具有可預(yù)期的、穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)組建資產(chǎn)池，并以資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐發(fā)行證券的過(guò)程和技術(shù)。

2資產(chǎn)證券化的起源。資產(chǎn)證券化的起源可追溯到20世紀(jì)60年代末的美國(guó)。當(dāng)時(shí)，由于通貨膨脹加劇，利率攀升，使金融機(jī)構(gòu)的固定資產(chǎn)收益率逐漸不能彌補(bǔ)短期負(fù)債成本。為了緩解金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)流動(dòng)性不足的問(wèn)題，政府開(kāi)始啟動(dòng)住房抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)，為房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和復(fù)興開(kāi)辟一條資金來(lái)源的新途徑。1968年美國(guó)推出了最早的抵押貸款債券。1983年針對(duì)投資者對(duì)金融工具不同的期限要求，又設(shè)計(jì)發(fā)行了抵押保證債券。到1990年，美國(guó)3萬(wàn)多億美元未償還的住宅抵押貸款中，50％以上實(shí)現(xiàn)了證券化。當(dāng)前，資產(chǎn)證券化已成為美國(guó)資本市場(chǎng)上最重要的融資工具之一，遍及應(yīng)收賬款、版權(quán)專利費(fèi)、信用卡、汽車貸款、消費(fèi)品分期付款等領(lǐng)域。金融管制的放松和《巴塞爾協(xié)議》的實(shí)施，也大大刺激了資產(chǎn)證券化在世界各國(guó)的發(fā)展。

3資產(chǎn)證券化出現(xiàn)的意義。資產(chǎn)證券化在很多國(guó)家都是政府為促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展而出現(xiàn)的，這宣告了一種全新融資技術(shù)和金融工具的誕生，它在一定程度上激活和豐富了國(guó)際金融市場(chǎng)，并且在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著不可替代的重要作用，可能成為未來(lái)資本市場(chǎng)融資方式的主力軍。

作為一種有效的結(jié)構(gòu)融資方式，它通過(guò)對(duì)流程進(jìn)行精妙的設(shè)計(jì)安排，使融資者和投資者等各利益參與方按照它們各自的承諾所確立的各種合約，能夠相互支持、相互牽制，為發(fā)起人和投資者各自開(kāi)辟了新的融資渠道和投資渠道，進(jìn)而達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、互利共贏的目的。然而，由于收益和風(fēng)險(xiǎn)的伴生性，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在給融資者和投資者帶來(lái)收益的同時(shí)，整個(gè)證券化業(yè)務(wù)過(guò)程每一業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)均存在不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。

4信貸資產(chǎn)證券化是狹義的資產(chǎn)證券化。廣義的資產(chǎn)證券化包括以下四類：實(shí)體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化、現(xiàn)金資產(chǎn)證券化。狹義的資產(chǎn)證券化是指信貸資產(chǎn)證券化，即以信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化，包括住房抵押貸款、汽車貸款、消費(fèi)信貸、信用卡賬款、企業(yè)貸款等信貸資產(chǎn)的證券化。本文探討的重點(diǎn)是信貸資產(chǎn)證券化，即狹義的資產(chǎn)證券化。

二、我國(guó)實(shí)行信貸資產(chǎn)證券化的意義

1增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性，提高銀行總體盈利水平。資產(chǎn)證券化的初衷就是使缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)組合起來(lái)變現(xiàn)和出售，以盡快收回資金，增大貨幣的擴(kuò)張效應(yīng)。在傳統(tǒng)的信貸管理方法下，短期存款負(fù)債與長(zhǎng)期貸款資產(chǎn)期限的不匹配，增加了商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如果將貸款證券化，使長(zhǎng)期被占用的銀行貸款轉(zhuǎn)化為證券出售給投資者，則整個(gè)金融系統(tǒng)就有了一種新的流動(dòng)性機(jī)制，銀行就可較快地回收資金，擴(kuò)大金融資金來(lái)源渠道。資產(chǎn)證券化本身并不意味著收入的增加，而在于釋放資本，以獲得更好的投資機(jī)會(huì)。把釋放的資本用于其他較高邊際收益的項(xiàng)目，將增加更多的潛在利潤(rùn)。此外，通過(guò)資產(chǎn)證券化，商業(yè)銀行可以獲得更多的收入途徑：如利用收取本息與轉(zhuǎn)交托管人的時(shí)間差可獲得浮利收入、附加收入等。另外，銀行可在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)保持對(duì)地區(qū)和行業(yè)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)展其他業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

2增進(jìn)銀行資產(chǎn)的安全性。證券化的金融制度不但提供了高度的資產(chǎn)流動(dòng)性，而且導(dǎo)致了大量替代品和投資機(jī)會(huì)的產(chǎn)生。通過(guò)證券化組合、出售、購(gòu)入，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)被分散給了其他投資機(jī)構(gòu)和單個(gè)投資者，加強(qiáng)了銀行系統(tǒng)的安全性。資產(chǎn)證券化也為處理銀行不良資產(chǎn)提供了一個(gè)新的解決思路。

3改善信貸結(jié)構(gòu)，優(yōu)化商業(yè)銀行的資源配置。通過(guò)建立資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)貸款等資產(chǎn)的流通轉(zhuǎn)移，回流資金，獲得新的投資機(jī)會(huì)，可以在較大程度上盤活資產(chǎn)和轉(zhuǎn)移信貸風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)還能夠刺激居民住房貸款、汽車貸款及耐用消費(fèi)品貸款，有效地解決消費(fèi)信貸的資金約束問(wèn)題?？梢?jiàn)，信貸資產(chǎn)證券化作為一種典型的金融創(chuàng)新，為貨幣政策更好地發(fā)揮作用拓展了空間，為商業(yè)銀行配合貨幣政策實(shí)施提供了更多的手段。

4開(kāi)拓銀行業(yè)與證券業(yè)合作的新領(lǐng)域。資產(chǎn)證券化的推出，改變了傳統(tǒng)銀行以“吸存放貸”為主的角色，使其同時(shí)具有“資本經(jīng)營(yíng)”的職能。首先，資產(chǎn)證券化帶來(lái)了融資方式的創(chuàng)新，貸款資產(chǎn)組合多樣化能滿足不同投資者的要求，從而達(dá)到優(yōu)化資源配置的目的。其次，證券化可以使商業(yè)銀行通過(guò)在市場(chǎng)中較好地匹配長(zhǎng)期和短期的投資者與融資者，真正發(fā)揮金融中介的作用。資產(chǎn)證券化同時(shí)也可以拓展證券公司的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，在發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)上，已經(jīng)有許多資產(chǎn)證券化所需的結(jié)構(gòu)化工具被創(chuàng)造出來(lái)，如抵押擔(dān)保債券，高級(jí)或附屬證書結(jié)構(gòu)及過(guò)手證書結(jié)構(gòu)等都是最常用的資產(chǎn)證券化工具。這種多元化、合作化的發(fā)展趨勢(shì)，將有助于國(guó)際金融業(yè)由分業(yè)到混業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)現(xiàn)。

三、我國(guó)實(shí)行信貸資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題分析

可以把我國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化簡(jiǎn)單地分為優(yōu)良資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)證券化。

1優(yōu)良資產(chǎn)證券化不存在風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。商業(yè)銀行的資產(chǎn)可分為優(yōu)良資產(chǎn)和不良資產(chǎn)。優(yōu)良資產(chǎn)是指資產(chǎn)按照協(xié)議使用，已經(jīng)及時(shí)實(shí)現(xiàn)了到期的權(quán)益，并有充分的信心和能力保證未來(lái)權(quán)利和義務(wù)的實(shí)現(xiàn)，沒(méi)有其他可能影響資產(chǎn)信用的情況出現(xiàn)。

優(yōu)良資產(chǎn)本身意味著較高的信用和可預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)金流，通過(guò)適當(dāng)?shù)慕M合和大量的資產(chǎn)，可以產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。通過(guò)真實(shí)出售，可以獲得外界高級(jí)別的信用支持，實(shí)現(xiàn)信用增級(jí)?？梢哉J(rèn)為，采取適當(dāng)?shù)臓I(yíng)銷策略，優(yōu)良資產(chǎn)的證券化能夠順利進(jìn)行。

2不良資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題思考。自1999年4月以來(lái)我國(guó)相繼成立的四家資產(chǎn)管理公司，將資產(chǎn)證券化作為處理不良資產(chǎn)的主要方法之一，標(biāo)志著國(guó)家大規(guī)模處理不良資產(chǎn)的決心。但我國(guó)商業(yè)銀行20％左右的不良資產(chǎn)率，隱藏著很大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，不良資產(chǎn)證券化成為廣泛關(guān)注的焦點(diǎn)。

按照人民銀行2002年1月1日開(kāi)始正式實(shí)行的貸款五級(jí)分類，正常、關(guān)注、次級(jí)、可疑和損失五類貸款中，次級(jí)、可疑和損失可以歸于不良資產(chǎn)。損失是指義務(wù)主體不復(fù)存在或完全沒(méi)有履行義務(wù)的可能?？梢珊痛渭?jí)是指存在或明顯將存在違約可能的資產(chǎn)，但未來(lái)仍有全部或部分收回權(quán)益的可能。次級(jí)相對(duì)可疑來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性要好，保全的可能性大，違約程度輕。不良資產(chǎn)的證券化和優(yōu)良資產(chǎn)證券化相比較，存在以下目前無(wú)法克服的困難：

(1)如何處理?yè)p失。資產(chǎn)證券化的核心在于解決資產(chǎn)的流動(dòng)性問(wèn)題，實(shí)質(zhì)是對(duì)資產(chǎn)的收益、風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性等的重新組合與分配，不會(huì)產(chǎn)生額外的收益，不能用來(lái)彌補(bǔ)損失或虧損，因此對(duì)于損失，資產(chǎn)證券化是無(wú)能為力的，損失必須通過(guò)核銷或其他方法處理。

對(duì)于次級(jí)和可疑類，也存在同樣的問(wèn)題：在處理這兩類貸款的過(guò)程中，不可避免的會(huì)存在損失。如果通過(guò)賬面價(jià)值處理，誰(shuí)將承擔(dān)這種一定存在的損失?商業(yè)銀行不會(huì)承擔(dān)損失，因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化的核心是真實(shí)出售，證券對(duì)商業(yè)銀行沒(méi)有追索權(quán)。特設(shè)交易載體SPV作為一個(gè)特設(shè)機(jī)構(gòu)，實(shí)際上相當(dāng)于一個(gè)“空殼”公司，投有能力承擔(dān)損失。外部擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)于這種損失更加沒(méi)有動(dòng)力承擔(dān)。

另一種考慮是根據(jù)次級(jí)和可疑貸款的期望收益進(jìn)行折價(jià)處理。但一方面，商業(yè)銀行根本不愿意折價(jià)處理，因?yàn)榇渭?jí)和可疑貸款以賬面價(jià)值掛在賬上時(shí)，不必確認(rèn)損失；但如果在他們?cè)谖粫r(shí)確認(rèn)損失，他們就可能會(huì)承擔(dān)部分責(zé)任，盡管最終總會(huì)追究責(zé)任，但只要不發(fā)生在他們?nèi)紊暇托辛?。另一方面，商業(yè)銀行有動(dòng)力掩蓋不良資產(chǎn)的資信狀況，通過(guò)一些處理減少賬面上的不良資產(chǎn)，把損失轉(zhuǎn)嫁出去，從一定意義上說(shuō)存在道德風(fēng)險(xiǎn)。

(2)不良資產(chǎn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流問(wèn)題。宜于證券化的資產(chǎn)最關(guān)鍵的條件或者最基本的條件，是該資產(chǎn)能夠帶來(lái)可預(yù)測(cè)的相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而銀行不良資產(chǎn)能否產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金流或者產(chǎn)生多大的現(xiàn)金流就是一個(gè)疑問(wèn)。按照我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)不良貸款的認(rèn)定方法，能夠按期付息的貸款都是正常貸款，是銀行主要的利潤(rùn)來(lái)源，自然不會(huì)被列入剝離范圍。列入剝離范圍的不良貸款中，損失貸款由于不可能產(chǎn)生現(xiàn)金流因而不可能證券化，有可能進(jìn)行證券化的只是次級(jí)貸款和可疑貸款，但其中相當(dāng)大的一部分因?yàn)轶w制方面的原因造成了長(zhǎng)期“沉淀”。根本不可能產(chǎn)生現(xiàn)金流?？梢哉f(shuō)，不良資產(chǎn)本身就意味著存在極大的違約風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金流是極不穩(wěn)定的，資產(chǎn)證券化其本質(zhì)上只是一種交易手段而已，只能在一定程度上分散風(fēng)險(xiǎn)而不可能消除風(fēng)險(xiǎn)，更不能挽回實(shí)際上已經(jīng)形成的損失。

(3)信用擔(dān)保問(wèn)題。資產(chǎn)證券化，尤其是不良資產(chǎn)的證券化，必須有信用擔(dān)保才能使該證券為市場(chǎng)投資者接受。由于銀行不良貸款已存在有明顯風(fēng)險(xiǎn)，因此擔(dān)保主體的尋找將極為困難，雖然國(guó)家財(cái)政在特定時(shí)期必須承擔(dān)保證責(zé)任，但國(guó)家財(cái)政的承受能力畢竟是有限的。

(4)道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。不良資產(chǎn)的處理，需要高超的技巧，但SPV沒(méi)有這種能力，也沒(méi)有相應(yīng)的信息；不良資產(chǎn)和商業(yè)銀行有很大的關(guān)聯(lián)，但真實(shí)出售后，變得與它無(wú)關(guān)，它將不會(huì)花精力去處理有關(guān)問(wèn)題，有時(shí)甚至?xí)p害投資者的利益，例如商業(yè)銀行可能要求債務(wù)人將用于歸還證券化資產(chǎn)的款項(xiàng)轉(zhuǎn)移到非證券化的資產(chǎn)上；商業(yè)銀行如果可以通過(guò)資產(chǎn)證券化處理不良資產(chǎn)，則對(duì)放貸質(zhì)量也更加漠視，反而使不良資產(chǎn)有膨脹的危險(xiǎn)；債務(wù)人原先可能為了不破壞與銀行的信任關(guān)系，盡力履行義務(wù)，現(xiàn)在權(quán)利義務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)到與之沒(méi)有關(guān)系的SPV上，債務(wù)人更有動(dòng)力賴賬；如果投資者預(yù)期到這種情況，將不會(huì)購(gòu)買這種證券，存在“逆選擇”問(wèn)題。

(5)商業(yè)銀行的“舊車市場(chǎng)”效應(yīng)。再考慮這樣一種情況：市場(chǎng)上同時(shí)存在兩種證券，一種為優(yōu)良資產(chǎn)證券，一種為不良資產(chǎn)證券，因?yàn)樾畔⑹遣粚?duì)稱的，信息的披露也是有限的，投資者不能充分了解證券所依附的資產(chǎn)的資信狀況或者了解的成本很高，更重要的是可能存在虛假信息。在一個(gè)劣質(zhì)品充斥的市場(chǎng)里，根據(jù)著名的“舊車市場(chǎng)模型”，劣質(zhì)產(chǎn)品將把優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品趕出市場(chǎng)，但根據(jù)上面的分析，只制造劣質(zhì)產(chǎn)品對(duì)商業(yè)銀行的意義不大，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品對(duì)商業(yè)銀行更有意義，因此，商業(yè)銀行為了樹(shù)立只生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的聲譽(yù)，必須放棄不良資產(chǎn)證券化的想法。

四、我國(guó)不良信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)控制

根據(jù)國(guó)務(wù)院的有關(guān)規(guī)定，四家資產(chǎn)管理公司(AMC)可以綜合運(yùn)用催收、轉(zhuǎn)讓與出售、資產(chǎn)置換、債務(wù)重組及企業(yè)重組、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、租賃、資產(chǎn)證券化等多種手段處置接收的不良資產(chǎn)。為了提高回收率，已經(jīng)開(kāi)始運(yùn)作的AMC把接收過(guò)來(lái)的企業(yè)債權(quán)大體上分三類處理：一是對(duì)既無(wú)還款意愿又無(wú)還款能力的企業(yè)(主要是中小客戶)，采取破產(chǎn)清算進(jìn)而核銷債權(quán)的方式一次性處理；二是對(duì)于有能力還款但不愿還款的企業(yè)，采取提起法律訴訟的方法，通過(guò)法律手段追回債權(quán)；三是對(duì)于愿意還款但目前沒(méi)有能力還款的企業(yè)(大多數(shù)為這種企業(yè))，采取債轉(zhuǎn)股、分拆重組、行業(yè)重組、資產(chǎn)置換、債務(wù)置換等方法處置，其中國(guó)家經(jīng)貿(mào)委推薦的技術(shù)先進(jìn)、制度不存在問(wèn)題、產(chǎn)品有市場(chǎng)，只是財(cái)務(wù)成本高的該類企業(yè)，采取債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的方法處理。

第5篇：資產(chǎn)證券化的來(lái)源范文

    關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化;商業(yè)銀行;影響;對(duì)策

    1 資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行的作用

    (1)提升銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理能力。

    一般銀行的重要資金來(lái)源于其所吸收的存款,而存款之期限大多為短期。但銀行若將吸收之存款以不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款之方式貸放出去,則所得到的是一個(gè)長(zhǎng)期的債權(quán)資產(chǎn)。銀行以短期的負(fù)債融通長(zhǎng)期資產(chǎn),很容易造成流動(dòng)性的不足。如果銀行可以將債權(quán)證券化,并于一般債權(quán)的二級(jí)市場(chǎng)中出售,銀行就不必?fù)?dān)心流動(dòng)性的問(wèn)題。

    (2)資金來(lái)源多樣化。

    證券化本身就是一個(gè)外部融通的過(guò)程。證券化機(jī)制的建立為發(fā)起人又提供了一種資金來(lái)源的渠道。而且銀行的資金來(lái)源多樣化,也能使銀行找出較低成本的資金來(lái)源組合。

    (3)達(dá)到資產(chǎn)負(fù)債表外化的目的。

    由會(huì)計(jì)的角度來(lái)看,證券化的結(jié)果,會(huì)使表內(nèi)的資產(chǎn)通過(guò)證券化而“表外化”。表外化的主要意義有三:其一為風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)比例下降,使得金融機(jī)構(gòu)整體資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)下降,則金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)準(zhǔn)備可以下降;其二為資本準(zhǔn)備下降后,原有資本可以產(chǎn)生更高的獲利,因此可以提升權(quán)益報(bào)酬率的表現(xiàn);其三為長(zhǎng)期資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為高流動(dòng)性的短期資產(chǎn),可以有效地改善資產(chǎn)負(fù)債表的流動(dòng)性。

    (4)降低資金成本。

    過(guò)去承做貸款的金融機(jī)構(gòu),必須依賴本身的信用向投資人吸收資金,所以貸款承做機(jī)構(gòu)本身的信用評(píng)級(jí),決定了其獲取資金成本的高低。但經(jīng)由證券化,以所承做的貸款債權(quán)為擔(dān)保,經(jīng)過(guò)適當(dāng)?shù)男庞迷鰪?qiáng)措施后發(fā)行證券,可以使該證券能夠取得比發(fā)起人本身更高的信用評(píng)級(jí),因此可獲得較低成本的資金。

    (5)提高商業(yè)銀行的盈利水平。

    一方面,資產(chǎn)證券化可以降低銀行的資金成本。商業(yè)銀行存款的吸納需向中央銀行繳存存款保證金,而資產(chǎn)證券化作為銷售收入的實(shí)現(xiàn),不存在繳存準(zhǔn)備金的問(wèn)題,從而節(jié)約了銀行資金成本。另一方面,銀行可在證券化過(guò)程中獲取一定的收入。作為發(fā)起人,銀行可收取借款人貸款賬戶的利息收入、附加收入、借款人延遲支付的罰金以及為客戶(如按揭貸款申請(qǐng)人)保險(xiǎn)的傭金等等;作為服務(wù)者,銀行可獲得服務(wù)費(fèi)收入,可以利用收取本息與轉(zhuǎn)交特設(shè)機(jī)構(gòu)的時(shí)間差獲得利息收入;一些信譽(yù)較好的銀行還可以在其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的過(guò)程中充當(dāng)擔(dān)保人從而取得中間業(yè)務(wù)收入。

    (6)化解不良資產(chǎn)。

    資產(chǎn)證券化將以不良資產(chǎn)作為抵押發(fā)行資產(chǎn)支持證券不良資產(chǎn)的所有權(quán)分散給眾多投資者。由于資產(chǎn)支持證券背后有資產(chǎn)和信用增級(jí)工具作為后盾,信用級(jí)別一般都比較高,而且收益率較同一信用等級(jí)的證券高,這樣,會(huì)吸引許多投資者和機(jī)構(gòu)投資者。

    2 資產(chǎn)證券化對(duì)銀行體系的影響

    (1)優(yōu)化銀行體系內(nèi)部的資源配置。

    我國(guó)商業(yè)銀行體系中,新興商業(yè)銀行所擁有的資產(chǎn)規(guī)模同四大國(guó)有商業(yè)銀行的規(guī)模相差很大,難以同國(guó)有商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)。另一方面,新興商業(yè)銀行成立的時(shí)間較短,資金少,尚未在民眾中建立起與國(guó)有銀行相抗衡的信譽(yù)水平。但是新興商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)決策環(huán)節(jié)少,對(duì)市場(chǎng)需求的反應(yīng)較靈活,新業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)速度快,資金使用效率高,比國(guó)有商業(yè)銀行更富有活力。

    (2)資產(chǎn)證券化將有利于推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)代化和規(guī)范化進(jìn)程。

    資產(chǎn)證券化配合金融體制改革的深化,為資本市場(chǎng)的供需雙方提供收益穩(wěn)定、投資風(fēng)險(xiǎn)小的新型投資產(chǎn)品和融資工具。一方面使金融資源得到新的、合理的配置,能滿足不同偏好的投資者的不同需要,豐富投資人的選擇,實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)所有者轉(zhuǎn)變資產(chǎn)形態(tài)的要求;另一方面,資產(chǎn)證券化增加了資金來(lái)源,提高了資金融通的效率,改善了資金質(zhì)量,緩解了資本充足壓力。

    (3)資產(chǎn)證券化將加劇商業(yè)銀行之間的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)。

    資產(chǎn)證券化的實(shí)施將使籌資、融資的渠道和手段進(jìn)一步豐富,而市場(chǎng)直接融資的發(fā)展則將使非銀行金融 機(jī)構(gòu)逐漸進(jìn)入商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)領(lǐng)域,間接融資傳統(tǒng)陣地將被不斷侵蝕。不僅將會(huì)減少許多客戶對(duì)大額銀行貸款的需求,也將增加銀行吸收存款的難度從而導(dǎo)致銀行籌資成本的上升。面對(duì)來(lái)自資產(chǎn)和負(fù)債兩方面的激烈競(jìng)爭(zhēng),商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)空間將縮小,因此各商業(yè)銀行必須積極地?cái)U(kuò)展服務(wù)領(lǐng)域。

    3 商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)資產(chǎn)證券化的策略

    (1)以住房抵押貸款證券化為切入點(diǎn),積極推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化。

    當(dāng)前實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)證券化首先應(yīng)以住房抵押貸款作為切入點(diǎn),因?yàn)樵撡J款較其他貸款更符合證券化資產(chǎn)的基本特征,比如,貸款質(zhì)量較高,現(xiàn)金流可預(yù)測(cè)性較高且相對(duì)較穩(wěn)定,貸款有抵押保障,利息收入持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng),債務(wù)人分布廣泛,等等。而且,從世界范圍來(lái)看,住房抵押貸款是一種最為廣泛地被證券化的資產(chǎn),這是因?yàn)樽》康盅嘿J款證券化有助于緩解商業(yè)銀行一直存在的短借長(zhǎng)貸的矛盾。從現(xiàn)實(shí)意義來(lái)看,住房抵押貸款證券化市場(chǎng)作為二級(jí)市場(chǎng),其發(fā)展有助于促使房地產(chǎn)一級(jí)市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)更為快速和流暢,有助于在一級(jí)市場(chǎng)上建立有效的市場(chǎng)篩選機(jī)制,培育一個(gè)公平、高效的房地產(chǎn)市場(chǎng),進(jìn)而促進(jìn)我國(guó)住房金融資金的良性循環(huán)。

    (2)利用優(yōu)勢(shì),積極參與,在資產(chǎn)證券化市場(chǎng)上充當(dāng)多種角色,提高商業(yè)銀行收益。

    資產(chǎn)證券化使商業(yè)銀行面臨著非中介化的考驗(yàn)的同時(shí)也面臨著機(jī)遇。在資產(chǎn)證券化市場(chǎng)上,各專業(yè)分工細(xì)致,存在諸如專門從事貸款收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)、組合資產(chǎn)池并按投資者需要發(fā)行資產(chǎn)支持證券的特設(shè)機(jī)構(gòu);對(duì)資產(chǎn)支持證券提供信用增級(jí)的第三方機(jī)構(gòu);對(duì)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)并出具財(cái)務(wù)報(bào)告、法律報(bào)告的服務(wù)機(jī)構(gòu)等一系列專門化市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)。而與其他機(jī)構(gòu)相比,商業(yè)銀行具有較高的信用等級(jí),并在長(zhǎng)期的發(fā)展中有完善的信息收集系統(tǒng)、信用評(píng)估與追蹤管理系統(tǒng)以及違約追索系統(tǒng),具有強(qiáng)大的信貸管理功能。

    (3)培養(yǎng)人才,加強(qiáng)研究,為資產(chǎn)證券化的實(shí)施創(chuàng)造條件。

    資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)復(fù)雜,其實(shí)施受制于法律法規(guī)的健全、資產(chǎn)評(píng)估和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的規(guī)范、專業(yè) 人才隊(duì)伍的建設(shè)等諸多因素,而我國(guó)商業(yè)銀行近期內(nèi)大規(guī)模推進(jìn)資產(chǎn)證券化的條件尚不成熟。因此各商業(yè)銀行目前應(yīng)著重考慮現(xiàn)實(shí)條件,將重點(diǎn)放在為信貸資產(chǎn)證券化的推行創(chuàng)造條件和打好基礎(chǔ)上。資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)新興而復(fù)雜的業(yè)務(wù),專業(yè)性強(qiáng),其開(kāi)展涉及資產(chǎn)組合、出售、發(fā)行、管理等工作及大量的法律、稅收、會(huì)計(jì)問(wèn)題的處理,需要掌握資產(chǎn)證券化方面的知識(shí)及了解我國(guó)的具體國(guó)情、市場(chǎng)情況、法律和財(cái)務(wù)制度的復(fù)合型人才。所以培養(yǎng)復(fù)合型人才,建立人才儲(chǔ)備是現(xiàn)代銀行業(yè)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。目前,商業(yè)銀行應(yīng)從逐步發(fā)展擔(dān)保類業(yè)務(wù)和商人銀行業(yè)務(wù),提供規(guī)范、優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)入手,積極調(diào)整收入來(lái)源結(jié)構(gòu),發(fā)揮其信息、人才、技術(shù)和專業(yè)優(yōu)勢(shì),強(qiáng)化其獲取收費(fèi)性收入的能力,從而增強(qiáng)商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)力。

    參考文獻(xiàn)

    [1]涂永紅,劉柏榮.銀行信貸資產(chǎn)證券化[M].北京:中國(guó)金融出版社,2000.

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    [3]陳文達(dá),李阿乙,廖咸興.資產(chǎn)證券化[M].北京;中國(guó)人民大學(xué)出版社,2004.

第6篇：資產(chǎn)證券化的來(lái)源范文

【關(guān)鍵詞】中國(guó)；資產(chǎn)證券化；動(dòng)因

資產(chǎn)證券化最早產(chǎn)生于20世紀(jì)60年代末，20世紀(jì)80年代后期達(dá)到鼎盛，2008年世界金融危機(jī)的導(dǎo)火索――美國(guó)次級(jí)房地產(chǎn)貸款――正是標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)物。雖然次級(jí)房貸引發(fā)了全球性金融危機(jī)，但必須注意的是，在全球范圍內(nèi)，以CDO為代表的資產(chǎn)證券化后端市場(chǎng)仍然保持了高速的增長(zhǎng)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，中國(guó)金融領(lǐng)域創(chuàng)新步伐不斷加快，因此，中國(guó)資產(chǎn)證券化的相關(guān)問(wèn)題日益受到國(guó)內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注，本文將對(duì)此問(wèn)題進(jìn)行簡(jiǎn)要的分析。

一、資產(chǎn)證券化概念

在對(duì)中國(guó)資產(chǎn)證券化問(wèn)題簡(jiǎn)要分析的開(kāi)始，首先對(duì)資產(chǎn)證券化的概念加以界定。從資產(chǎn)證券化的流程出發(fā)對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行定義。資產(chǎn)證券化是指“貸款經(jīng)組合后被重新打包成證券并出售給投資者。與整筆貸款出售和部分參與相比，相似之處在于證券化提供了一種新的融資來(lái)源并可能將資產(chǎn)從貸款發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表中剔除。不同之處在于證券化經(jīng)常用于很難直接出售的小型貸款的出售。”而歐洲投資銀行、美國(guó)證券交易委員會(huì)則認(rèn)為，資產(chǎn)證券化是指它是指已有的金融產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為金融工具的過(guò)程或者是不標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)闃?biāo)準(zhǔn)的債券的過(guò)程。更具一般意義的資產(chǎn)證券化定義，由Gardener（1991）所提出。他認(rèn)為資產(chǎn)證券化是指使資金供給者和資金需求者以金融市場(chǎng)為媒介，得以以部分或全部地匹配的一個(gè)過(guò)程或工具。

二、資產(chǎn)證券化的動(dòng)因

資產(chǎn)證券化作為金融創(chuàng)新的主要形式之一，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)其動(dòng)因的研究已經(jīng)持續(xù)多年，形成以監(jiān)督技術(shù)假說(shuō)、擔(dān)保假說(shuō)、流動(dòng)性假說(shuō)為主的多種理論。監(jiān)督技術(shù)假說(shuō)認(rèn)為，信息技術(shù)飛速發(fā)展，帶來(lái)監(jiān)督成本的減少，導(dǎo)致偏離于證券化的影響范圍，擴(kuò)展至銀行的抵押品貸款、消費(fèi)品貸款等傳統(tǒng)金融資產(chǎn)領(lǐng)域，造就了金融資產(chǎn)的證券化。該假說(shuō)將資產(chǎn)證券化動(dòng)因歸結(jié)于信息技術(shù)發(fā)展使得銀行將證券化作為應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的工具。以Benveniste and Berger（1986，1987），James（1989）等為代表的學(xué)者則認(rèn)為開(kāi)展資產(chǎn)證券化的原因?yàn)?，資產(chǎn)證券化是一種帕累托改進(jìn)。即風(fēng)險(xiǎn)能夠通過(guò)適度的證券化過(guò)程，在不同投資者之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移，從而在不損害其他人的條件下，同時(shí)增加所有投資者的效用。他們的觀點(diǎn)因此被稱為“擔(dān)保假說(shuō)”。而流動(dòng)性假說(shuō)代表人物Gorton and Haubrick（1990）認(rèn)為在表內(nèi)資產(chǎn)和表外資產(chǎn)質(zhì)量相同的前提下，一方面，銀行擁有較強(qiáng)的證券化能力，其所面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就低；另一方面，當(dāng)資產(chǎn)被證券化后，資產(chǎn)和負(fù)債的流動(dòng)性錯(cuò)配性較小，導(dǎo)致證券化成本減小，銀行提供流動(dòng)性的能力增強(qiáng)。因此，證券化能夠降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的特性，成為銀行大力推進(jìn)資產(chǎn)證券化的動(dòng)機(jī)。除上述三種主要假說(shuō)外，還存在著比較優(yōu)勢(shì)假說(shuō)、道德風(fēng)險(xiǎn)假說(shuō)等理論從其他方面對(duì)資產(chǎn)證券化的動(dòng)因進(jìn)行了闡述。

三、中國(guó)資產(chǎn)證券化概況

相較于歐美發(fā)達(dá)國(guó)家而言，我國(guó)資產(chǎn)證券化的起步較晚。2003年1月，信達(dá)公司與德意志銀行的合作，是我國(guó)資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的一次突破。2005年3月，以國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)中國(guó)建設(shè)銀行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行為我國(guó)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)單位為標(biāo)志，我國(guó)資產(chǎn)證券化事業(yè)快速發(fā)展的帷幕正式拉開(kāi)。截至2011年12月30日，我國(guó)資產(chǎn)支撐債券總額為734.46億元，總數(shù)為達(dá)到80只，其中，未償還金額為14.29億元，未到期資產(chǎn)支撐債券數(shù)量為17只。相比較普通債券而言，我國(guó)資產(chǎn)證券化所發(fā)行的資產(chǎn)支撐債券所占比例還較低，僅占全部債券的0.12%。未到期資產(chǎn)支撐債券的比例則更低，僅為全部債券總額比重的0.01%?？傮w而言，目前我國(guó)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀仍然處于起步階段，總體金額較小，證券化資產(chǎn)的種類較為單一，但是，隨著監(jiān)管部門對(duì)該領(lǐng)域的重視與支持，未來(lái)我國(guó)在該該領(lǐng)域的發(fā)展與創(chuàng)新有著廣闊的空間和樂(lè)觀的前景。

四、我國(guó)資產(chǎn)證券化進(jìn)一步發(fā)展的切入點(diǎn)

伴隨經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融化程度不斷加深，我國(guó)已初步具備資產(chǎn)證券化發(fā)展所需的宏微觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)基礎(chǔ)。具體表現(xiàn)為金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督、管理能力持續(xù)提升；商業(yè)銀行完成股份制改造，其擁有不良貸款剝離以及提高資產(chǎn)利用效率的愿望強(qiáng)烈；資產(chǎn)證券化所需資金來(lái)源，有我國(guó)居民的高儲(chǔ)蓄率作為保證。在以上利用基礎(chǔ)上，我國(guó)資產(chǎn)證券化進(jìn)一步發(fā)展的關(guān)鍵在于切入點(diǎn)的正確選擇。從理論上講，一項(xiàng)資產(chǎn)只要具有現(xiàn)金流穩(wěn)定獨(dú)立、可大量匯集、風(fēng)險(xiǎn)可準(zhǔn)確度量以及有一定存量等特點(diǎn)，就能被用做資產(chǎn)證券化。從歐美發(fā)達(dá)國(guó)家看，用作資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)主要有住房抵押貸款、銀行信貸資產(chǎn)、應(yīng)收賬款等幾類資產(chǎn)?，F(xiàn)階段，適合我國(guó)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)種類主要為住房按揭貸款和公用基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)。選擇以上兩種資產(chǎn)的原因主要有以下幾點(diǎn)：（1）住房按揭貸款擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金

流。住房按揭貸款按月償還的方式?jīng)Q定了該貸款資產(chǎn)擁有穩(wěn)定可測(cè)的現(xiàn)金流量，且購(gòu)房者在貸款存續(xù)期間的還款分布十分均勻。（2）住房抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)低且易于估計(jì)。首先，住房抵押貸款由于有房產(chǎn)作為抵押物，因此相較于其他貸款，貸款損失風(fēng)險(xiǎn)較小，其可根據(jù)貸款人的詳細(xì)情況進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并且由于提前還款行為的可預(yù)測(cè)性，使得其風(fēng)險(xiǎn)較為容易評(píng)估。（3）住房抵押貸款總量巨大，易于形成資產(chǎn)群。（4）公共基礎(chǔ)設(shè)施良好穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)效益、風(fēng)險(xiǎn)較低，并且通過(guò)證券化的手段為公共基礎(chǔ)設(shè)施籌資，能夠節(jié)省財(cái)政開(kāi)支，也無(wú)需特別的稅收優(yōu)惠政策，因此，公共基礎(chǔ)設(shè)施也是理想的證券化資產(chǎn)。

五、我國(guó)資產(chǎn)證券化的障礙與對(duì)策

雖然我國(guó)現(xiàn)階段已經(jīng)具備開(kāi)展資產(chǎn)證券化的有利條件，但同時(shí)面臨諸多障礙。首先，在法律層面，我國(guó)現(xiàn)行《民法通則》規(guī)定當(dāng)資產(chǎn)證券化發(fā)起人必須征得債務(wù)人允許的情況下，才能將債權(quán)向第三方進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。這一規(guī)定很大程度上限制了債權(quán)轉(zhuǎn)讓這種高效、低成本轉(zhuǎn)讓方式的采用。同時(shí)，我國(guó)有關(guān)資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)還很不完善，在諸如“真實(shí)出售”的界定、SPV的設(shè)立及ABS發(fā)行等問(wèn)題上，法律留有空白，使得資產(chǎn)證券化過(guò)程中，時(shí)常遭遇缺乏法律依據(jù)的尷尬。其次，目前由于我國(guó)以資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為代表的金融中介行業(yè)還處于起步階段，與國(guó)外成熟的行業(yè)及機(jī)構(gòu)相比，存在缺乏科學(xué)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系，機(jī)構(gòu)組織形式以及運(yùn)作不規(guī)范等特點(diǎn)，大大降低了其所出具報(bào)告的可信度與影響力，無(wú)法滿足資產(chǎn)證券化的高要求。權(quán)威金融中介機(jī)構(gòu)嚴(yán)重缺乏，構(gòu)成我國(guó)資產(chǎn)證券化工作順利發(fā)展的有一個(gè)障礙。最后，以歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)看，機(jī)構(gòu)投資者構(gòu)成了資產(chǎn)證券市場(chǎng)的主要需求者，而現(xiàn)階段我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的稀缺也給資產(chǎn)證券化的發(fā)展夠成了嚴(yán)重障礙。為克服資產(chǎn)證券化在我國(guó)應(yīng)用的障礙，更好的利用資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新的產(chǎn)物為我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)，可以采取以下措施：（1）完善相關(guān)法律法規(guī)。國(guó)家應(yīng)該針對(duì)資產(chǎn)證券化的特殊要求制定新的法律法規(guī)，如按照資產(chǎn)證券化的大規(guī)模開(kāi)展的要求，對(duì)《資產(chǎn)證券化法》、《公司法》等法律法規(guī)及其相關(guān)條款，進(jìn)行針對(duì)性的完善與修改，保證資產(chǎn)證券化工作在有法可依的條件下健康發(fā)展。（2）適當(dāng)開(kāi)放資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，增加需求。監(jiān)管部門可以尋找有利時(shí)機(jī)，向合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)投資者，如養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)資金，開(kāi)放資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，從而增加資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的需求。（3）我國(guó)應(yīng)加快以資產(chǎn)評(píng)估業(yè)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等行業(yè)為代表的金融中介行業(yè)的發(fā)展，制定統(tǒng)一的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系，重點(diǎn)培育出數(shù)家權(quán)威的中介機(jī)構(gòu)，甚至可考慮由中國(guó)人民銀行或者實(shí)力雄厚的國(guó)家銀行、券商發(fā)起設(shè)立spv機(jī)構(gòu)，以滿足資產(chǎn)證券化發(fā)展的需要。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]李揚(yáng)，王國(guó)剛，何德旭.中國(guó)金融理論前言II[M].北京：社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社，2001

第7篇：資產(chǎn)證券化的來(lái)源范文

關(guān)鍵詞：證券公司 資產(chǎn)證券化 基礎(chǔ)資產(chǎn)

資產(chǎn)證券化在我國(guó)證券投資領(lǐng)域已正式拉開(kāi)序幕。目前，證券公司已經(jīng)發(fā)行了“中國(guó)聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費(fèi)收益計(jì)劃”等數(shù)支資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。本文擬對(duì)我國(guó)證券公司開(kāi)發(fā)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品實(shí)踐中的重要問(wèn)題提出法律思考，以期對(duì)資產(chǎn)證券化法制完善有所裨益。

關(guān)于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的多樣性問(wèn)題

在我國(guó)，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品出現(xiàn)了多元化態(tài)勢(shì)。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要有兩種方式：一是以信托結(jié)構(gòu)運(yùn)作的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，以信托投資公司為受托人；一是以委托結(jié)構(gòu)運(yùn)作的企業(yè)應(yīng)收款證券化產(chǎn)品，以證券公司為受托人。

信托與證券分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管體制給我國(guó)資產(chǎn)證券化實(shí)踐帶來(lái)一個(gè)弊端，即信托制度未能成為共享的基礎(chǔ)性制度單元。在募集說(shuō)明書中，證券公司不能明確所推出的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品屬于信托類產(chǎn)品，而是將金融機(jī)構(gòu)與客戶之間的關(guān)系確定為委托關(guān)系。但是，證監(jiān)會(huì)用規(guī)章的形式規(guī)定了計(jì)劃財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于受托人、托管人等固有財(cái)產(chǎn)及其管理的其他財(cái)產(chǎn)，類似于信托制度的法律效果。這種“明修棧道，暗渡陳倉(cāng)”的方法，既不利于資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的監(jiān)管，又不利于明晰當(dāng)事人之間的法律關(guān)系。因此，應(yīng)該從長(zhǎng)計(jì)議，考慮將信托制度擴(kuò)大適用到所有資產(chǎn)證券化試點(diǎn)領(lǐng)域，包括企業(yè)資產(chǎn)證券化。

對(duì)于功能相似的金融產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)采用相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，使其不應(yīng)因發(fā)行人、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、法律形式的不同而發(fā)生監(jiān)管政策的不同。在資產(chǎn)證券化的系統(tǒng)工程中，對(duì)資產(chǎn)獨(dú)立、破產(chǎn)隔離、信用增級(jí)和資產(chǎn)負(fù)債表處理等一系列重要環(huán)節(jié)，應(yīng)統(tǒng)一立法、協(xié)調(diào)監(jiān)管。當(dāng)前，監(jiān)管失調(diào)的表現(xiàn)比較突出。銀監(jiān)會(huì)管轄的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)發(fā)理財(cái)計(jì)劃即使符合證券本質(zhì)，也不敢稱為“證券”，而證券公司開(kāi)發(fā)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不敢明確成信托關(guān)系，均因擔(dān)心產(chǎn)品落入對(duì)方監(jiān)管領(lǐng)地。如果要將證券公司資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，從委托性質(zhì)轉(zhuǎn)化成信托性質(zhì)，其出路就是允許混業(yè)經(jīng)營(yíng)，具體方式有二：擴(kuò)大信托制度的應(yīng)用范圍，允許證券公司經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)；允許證券公司收購(gòu)信托投資公司或者設(shè)立具備信托業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)資格的子公司。

關(guān)于基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇問(wèn)題

基礎(chǔ)資產(chǎn)是資產(chǎn)證券化專項(xiàng)計(jì)劃現(xiàn)金流的來(lái)源，選擇合適的基礎(chǔ)資產(chǎn)是資產(chǎn)證券化專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行之前最重要的環(huán)節(jié)。

目前已發(fā)行的資產(chǎn)證券化專項(xiàng)計(jì)劃中，基礎(chǔ)資產(chǎn)均是具有未來(lái)現(xiàn)金流的收益或“收益權(quán)”。例如，莞深高速公路收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)計(jì)劃和中國(guó)網(wǎng)通應(yīng)收款資產(chǎn)支持受益憑證專項(xiàng)計(jì)劃，則分別以公路收費(fèi)權(quán)和網(wǎng)通集團(tuán)應(yīng)收款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。在選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)時(shí)，要注意哪些問(wèn)題呢？

關(guān)于基礎(chǔ)資產(chǎn)的命名?；A(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)準(zhǔn)確稱為“收益”，不能濫稱“收益權(quán)”。已發(fā)行的專項(xiàng)計(jì)劃中的基礎(chǔ)資產(chǎn)均為權(quán)益性資產(chǎn)，如聯(lián)通計(jì)劃的租賃費(fèi)實(shí)際是債權(quán)證券化。收益權(quán)不是一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆筛拍?，物?quán)、債權(quán)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)均有財(cái)產(chǎn)性，可作為交易的對(duì)象，從而具有收益的權(quán)能。收益權(quán)通常只能是依附在某種確定的法律認(rèn)可權(quán)利類型上的一個(gè)權(quán)能，它本身不能脫離其權(quán)利自身而單獨(dú)轉(zhuǎn)讓。在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，基礎(chǔ)資產(chǎn)的法律定性應(yīng)該在既有的權(quán)利范疇內(nèi)尋找，例如債權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、物權(quán)、股權(quán)等，而不能概括成債權(quán)的收益權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)的收益權(quán)、股權(quán)的分紅權(quán)。這些收益權(quán)與原生權(quán)利在外觀上和實(shí)體上是一體的，因此，可將基礎(chǔ)資產(chǎn)稱為“現(xiàn)金收益”，把目前資產(chǎn)證券化過(guò)程中出現(xiàn)的收益權(quán)回歸到債權(quán)、物權(quán)等嚴(yán)格法律范疇的軌道上來(lái)，用規(guī)范的法律概念來(lái)定義基礎(chǔ)資產(chǎn)，而不宜動(dòng)輒創(chuàng)設(shè)新的權(quán)利。考慮到實(shí)務(wù)中的用語(yǔ)，本文仍用“收益權(quán)”來(lái)描述權(quán)益類基礎(chǔ)資產(chǎn)。

基礎(chǔ)資產(chǎn)的合法性問(wèn)題。在選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)時(shí)，要注意基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)屬以及轉(zhuǎn)讓合法性。證券公司對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行盡職調(diào)查，要關(guān)注原始權(quán)益人取得基礎(chǔ)資產(chǎn)的合法性、基礎(chǔ)資產(chǎn)上是否有第三方權(quán)利、是否有司法限制、法律法規(guī)或合同對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓有否限制性規(guī)定、證券公司以專項(xiàng)計(jì)劃的名義持有基礎(chǔ)資產(chǎn)的資格等問(wèn)題。

基礎(chǔ)資產(chǎn)的確定方法問(wèn)題。對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的確定應(yīng)采用定性加定量的方式，即將基礎(chǔ)資產(chǎn)界定在不超過(guò)預(yù)期收益金額的范圍內(nèi)的某項(xiàng)權(quán)益，以使其與專項(xiàng)計(jì)劃的預(yù)期收益相匹配。這既實(shí)現(xiàn)了內(nèi)部超額擔(dān)保的目的，又滿足了原始權(quán)益人返還殘值的愿望，最終保障了投資者的利益。

真實(shí)銷售問(wèn)題。該問(wèn)題的本質(zhì)是收益權(quán)轉(zhuǎn)讓行為的法律實(shí)質(zhì)是真實(shí)出售還是抵押融資。根據(jù)資產(chǎn)證券化法律原理，只有實(shí)現(xiàn)了真實(shí)銷售和破產(chǎn)隔離，才能使得資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信用真正脫離發(fā)行人的信用，即資產(chǎn)證券化完全依賴基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用，受托人對(duì)資產(chǎn)原始權(quán)益人沒(méi)有追索權(quán)，屬于滿足證券化“真實(shí)銷售”的實(shí)質(zhì)要求。原始權(quán)益人與證券公司簽署基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議后，原始權(quán)益人將收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給證券公司，證券公司支付購(gòu)買價(jià)，雙方形成買賣關(guān)系。專項(xiàng)計(jì)劃的收益來(lái)源于收益權(quán)，原始權(quán)益人僅有義務(wù)將收益權(quán)交付給證券公司在收益權(quán)之外，原始權(quán)益人對(duì)證券公司沒(méi)有其他給付義務(wù)，因此，收益權(quán)轉(zhuǎn)讓不屬于抵押融資。值得注意的是，證券公司專項(xiàng)計(jì)劃力圖將購(gòu)買的資產(chǎn)的現(xiàn)金流作為第一還款來(lái)源（而非唯一還款來(lái)源），但由于要求有銀行擔(dān)保，銀行承擔(dān)保證責(zé)任后有權(quán)向原始權(quán)益人追索，容易導(dǎo)致購(gòu)買資產(chǎn)的行為并未形成“真實(shí)銷售”。這是目前專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)計(jì)存在的一個(gè)較大弱點(diǎn)。如由股東或第三人對(duì)擔(dān)保銀行提供反擔(dān)保，銀行僅向反擔(dān)保人追索，則可避開(kāi)上述瑕疵。

基礎(chǔ)資產(chǎn)交易的公示問(wèn)題。為保障投資人的利益，專項(xiàng)計(jì)劃應(yīng)盡量完備基礎(chǔ)資產(chǎn)的交付環(huán)節(jié)，以適當(dāng)?shù)姆绞较蛳嚓P(guān)權(quán)利人進(jìn)行公示。以債權(quán)類權(quán)益作為基礎(chǔ)資產(chǎn)時(shí)，應(yīng)將債權(quán)轉(zhuǎn)讓書面通知原始債務(wù)人。如果債務(wù)人眾多無(wú)法逐個(gè)通知，可考慮在媒體和網(wǎng)站上公告，將轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)通知其他債權(quán)人。對(duì)于特許經(jīng)營(yíng)權(quán)之類基礎(chǔ)資產(chǎn)，目前法律法規(guī)并未規(guī)定其轉(zhuǎn)讓涉及的公示程序，可考慮采取主管政府部門批準(zhǔn)或備案的方式，以降低制度不配套的風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)于現(xiàn)金流管理的問(wèn)題

證券公司作為專項(xiàng)計(jì)劃的管理人，其主要職責(zé)之一是對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的管理，包括現(xiàn)金流的收取、運(yùn)作、分配等。

關(guān)于現(xiàn)金流的收取。隨著證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的展開(kāi)，基礎(chǔ)資產(chǎn)可能分布在不同區(qū)域、不同行業(yè)，原始權(quán)益人如以多個(gè)資產(chǎn)打包組成基礎(chǔ)資產(chǎn)池，則現(xiàn)金流比較分散，由證券公司親自管理反而可能增加專項(xiàng)計(jì)劃運(yùn)作的成本。此時(shí)，可考慮借鑒信貸資產(chǎn)證券化中的貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)，在專項(xiàng)計(jì)劃中引入基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)商，由服務(wù)商受托對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流進(jìn)行管理。通常原始權(quán)益人對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)最為熟悉，可作為服務(wù)商，為基礎(chǔ)資產(chǎn)提供服務(wù)，匯集現(xiàn)金流。

關(guān)于資金沉淀問(wèn)題。資金沉淀將直接影響原始權(quán)益人的融資成本?；A(chǔ)資產(chǎn)的原始現(xiàn)金流的產(chǎn)生時(shí)間與專項(xiàng)計(jì)劃的收益分配時(shí)間不完全一致。選取的基礎(chǔ)資產(chǎn)通常大于本息償還所需要的現(xiàn)金流，將發(fā)生資金沉淀。因此，在設(shè)計(jì)專項(xiàng)計(jì)劃的收益分配條款時(shí)需要充分考慮基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的特點(diǎn)。有的基礎(chǔ)資產(chǎn)在專項(xiàng)計(jì)劃期間只發(fā)生一次或幾次現(xiàn)金流流入，如聯(lián)通計(jì)劃中，聯(lián)通運(yùn)營(yíng)公司根據(jù)租賃合同只在指定劃款日支付租賃費(fèi)，其現(xiàn)金流的流入時(shí)間是確定的。有的基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流發(fā)生頻率較高，如莞深計(jì)劃中，每日均有車輛通行費(fèi)收入。

為提高原始權(quán)益人的資金使用效率，專項(xiàng)計(jì)劃對(duì)產(chǎn)品現(xiàn)金流需要做出合理安排，即產(chǎn)品現(xiàn)金流的安排應(yīng)當(dāng)盡量提高資金使用效率。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方案中，證券公司解決資金沉淀問(wèn)題的措施主要有三種：

措施之一：結(jié)構(gòu)匹配。由于專項(xiàng)計(jì)劃中的基礎(chǔ)資產(chǎn)是指原始權(quán)益人交付的特定時(shí)期內(nèi)一定額度的收益權(quán)收入，并未限定收益權(quán)收入的具體交付時(shí)間。因此，證券公司在進(jìn)行精確的現(xiàn)金流測(cè)算后，在基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)交付時(shí)間和交付數(shù)額予以約定，可以對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流進(jìn)行重新安排，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流與產(chǎn)品現(xiàn)金流的匹配。因特殊情況發(fā)生不匹配，可以通過(guò)即時(shí)追索擔(dān)保人來(lái)解決問(wèn)題。由于銀行擔(dān)保是連帶責(zé)任擔(dān)保，且屬于履約擔(dān)保，實(shí)際上起到可靠的流動(dòng)性支持和債權(quán)擔(dān)保的雙重作用。

措施之二：資產(chǎn)管理。即證券公司將沉淀資金采用資產(chǎn)管理的方式來(lái)增加收益，但應(yīng)投向國(guó)債、金融債、證券投資基金、貨幣市場(chǎng)基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品等風(fēng)險(xiǎn)低、流通性好的金融產(chǎn)品。

措施之三：循環(huán)發(fā)行受益證券。即證券公司在測(cè)算現(xiàn)金流后循環(huán)發(fā)行資產(chǎn)證券產(chǎn)品，并以專項(xiàng)計(jì)劃名義設(shè)置現(xiàn)金儲(chǔ)備賬戶，用于存儲(chǔ)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流償付了當(dāng)期應(yīng)付證券本息后的剩余資金。這些余款并不提前償付給投資者，而是在循環(huán)額度范圍內(nèi)用于再次購(gòu)買原始權(quán)益人的同類、同等檔次標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)資產(chǎn)。通過(guò)循環(huán)發(fā)行受益證券和多次購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)，提前收回的資金又變成了基礎(chǔ)資產(chǎn)，這樣就不會(huì)產(chǎn)生過(guò)量資金沉淀，還解決短期基礎(chǔ)資產(chǎn)與長(zhǎng)期證券之間的期限不匹配問(wèn)題。

關(guān)于統(tǒng)一流通平臺(tái)的問(wèn)題

中國(guó)人民銀行主管的以機(jī)構(gòu)投資者為主的銀行間債券市場(chǎng)和證監(jiān)會(huì)主管的證券交易所市場(chǎng)，是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的上市交易的兩大平臺(tái)。全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)是以債券為主的證券流通市場(chǎng)，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在銀行間債券市場(chǎng)交易。

流動(dòng)性是金融產(chǎn)品的生命力。但是，因銀行間債券市場(chǎng)的交易主體有限，使只限在銀行間市場(chǎng)交易的信貸資產(chǎn)支持證券的流通性很小，截止2006年4月底，信貸資產(chǎn)支持證券僅發(fā)生交易1筆。在信貸資產(chǎn)支持證券的交易主體受到限制的情況下，真正意義上的證券化并未實(shí)現(xiàn)，而資產(chǎn)證券化所特有的分散風(fēng)險(xiǎn)功能以及為普通投資者創(chuàng)設(shè)投資品種的功能也無(wú)法實(shí)現(xiàn)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，信貸資產(chǎn)支持證券如果不能到交易所交易，則其證券化的作用將大大降低。

證券交易所市場(chǎng)同樣為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的上市交易提供了必要條件。證券公司發(fā)行的以專項(xiàng)計(jì)劃為載體的“受益憑證”均在證券交易所通過(guò)大宗交易系統(tǒng)來(lái)進(jìn)行交易。從節(jié)約交易成本和監(jiān)管成本的角度考慮，應(yīng)統(tǒng)一資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流通市場(chǎng)，改變目前各自為政的局面。在證券交易所市場(chǎng)進(jìn)行交易的投資者種類和數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于銀行間債券市場(chǎng)，金融產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制比較完善，且金融風(fēng)險(xiǎn)能夠比較有效地向社會(huì)分散。所以，證券交易所市場(chǎng)應(yīng)該成為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流通主渠道。

總之，雖然資產(chǎn)證券化是國(guó)際上比較成熟的金融創(chuàng)新工具，但在我國(guó)還剛剛起步。作為企業(yè)資產(chǎn)證券化的一種形式，證券公司專項(xiàng)計(jì)劃將大大推動(dòng)我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展。只有在實(shí)踐探索中領(lǐng)悟資產(chǎn)證券化過(guò)程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和不斷解決遇到的重要問(wèn)題，才能盡快完善資產(chǎn)證券化制度。

參考文獻(xiàn)：

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2.王開(kāi)國(guó)等編著.資產(chǎn)證券化論.上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，1999

第8篇：資產(chǎn)證券化的來(lái)源范文

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行 資產(chǎn)證券化 流動(dòng)性

一、資產(chǎn)證券化定義

資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則是以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。最早的證券化產(chǎn)品以商業(yè)銀行房地產(chǎn)按揭貸款為支持，稱為按揭支持證券（MBS），隨著可供證券化操作的基礎(chǔ)產(chǎn)品越來(lái)越多，出現(xiàn)了資產(chǎn)支持證券（ABS）的稱謂。后來(lái)，由于混合型證券，即同時(shí)具有股權(quán)和債權(quán)性質(zhì)的證券越來(lái)越多，干脆用CDOs概念代指證券化產(chǎn)品，并細(xì)分為 CLOs、CMOs、CBOs等產(chǎn)品。

二、我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀

2005年銀監(jiān)會(huì)正式頒布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，中國(guó)資產(chǎn)證券化的帷幕才由此開(kāi)啟。在2008年次貸危機(jī)的爆發(fā)時(shí)，監(jiān)管當(dāng)局出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂將該業(yè)務(wù)暫停。2014 年后，因?yàn)橥苿?dòng)金融創(chuàng)新以及銀行業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量和去風(fēng)險(xiǎn)的需求不斷攀升，監(jiān)管當(dāng)局重新開(kāi)啟資產(chǎn)證券化的大門。中國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)證券化目前還處在起步階段，主要表現(xiàn)有：

（1）發(fā)行規(guī)模：截止到2015年11月20日，2015年已發(fā)行的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目總計(jì)達(dá)到212個(gè)，總規(guī)模近4316.34億元。發(fā)行規(guī)模有限，占比債券市場(chǎng)僅占0.8%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，具有巨大的發(fā)展空間。

（2）政府干預(yù)方式：中國(guó)市場(chǎng)依賴政府政策文件干預(yù)，銀行特有的來(lái)自政府的隱性擔(dān)保，二級(jí)市場(chǎng)和資產(chǎn)定價(jià)的不完善，市場(chǎng)化尚未形成。

（3）投資參與者構(gòu)成：中國(guó)市場(chǎng)仍以傳統(tǒng)銀行為主導(dǎo)地位，風(fēng)險(xiǎn)分散程度有限，仍集中在銀行業(yè)內(nèi)部。

（4）主要產(chǎn)品類型：中國(guó)市場(chǎng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型主要集中在對(duì)公貸款領(lǐng)域，且信用評(píng)級(jí)集中在投資級(jí)別，尚未實(shí)現(xiàn)多樣化。

因此，資產(chǎn)證券化作為銀行面對(duì)的一種新興創(chuàng)新產(chǎn)品，無(wú)論是在發(fā)展階段上，還是體量上，均處萌芽狀態(tài)，隨著市場(chǎng)的不斷深化，我們期待看到資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在中國(guó)的實(shí)踐領(lǐng)域越走越遠(yuǎn)，產(chǎn)品不斷豐富，因?yàn)樵谏罨鹑谑袌?chǎng)改革的今天，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)能給商業(yè)銀行帶來(lái)多種益處。

三、資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展的益處

（1）降低融資成本。資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生是商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)物。對(duì)傳統(tǒng)的具有固定現(xiàn)金流收入的信貸資產(chǎn)等進(jìn)行信用融資，拓展了籌資新渠道。資產(chǎn)證券化的過(guò)程可以緩解銀行或企業(yè)一級(jí)市場(chǎng)信貸可得性，并提升資本從投資者轉(zhuǎn)向借款人的效率，降低融資成本。

（2）增強(qiáng)盈利能力。作為資產(chǎn)證券化的發(fā)起機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行可以提前將未來(lái)的現(xiàn)金收入兌現(xiàn)為現(xiàn)期盈利，使得資產(chǎn)流動(dòng)性得以提高，再將盤活的資金投資于其他可盈利項(xiàng)目，增加盈利性。同時(shí)，商業(yè)銀行也可以在資產(chǎn)證券化過(guò)程中扮演其他的角色，例如資金托管機(jī)構(gòu)，服務(wù)機(jī)構(gòu)等，擴(kuò)大其收益來(lái)源。

（3）緩解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行本質(zhì)上是資產(chǎn)證券化過(guò)程中流動(dòng)性的提供者和轉(zhuǎn)移者，它具有雙重功能，而增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性是資產(chǎn)證券化的最終目的和動(dòng)因。通過(guò)盤活資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)資金回籠，有利于改善貸款的可逆性，提高銀行整體的資產(chǎn)流動(dòng)性。

資產(chǎn)證券化在給銀行業(yè)發(fā)展帶來(lái)諸多益處的同時(shí)，不可避免的會(huì)給商業(yè)銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行在進(jìn)行資產(chǎn)證券化的過(guò)程中主要需要考慮以下幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：資產(chǎn)池風(fēng)險(xiǎn)、證券結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、證券流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、贖回風(fēng)險(xiǎn)及利率風(fēng)險(xiǎn)。

四、我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展遇到的阻礙

配套設(shè)施建設(shè)尚不完善：

（1）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則配套設(shè)施：目前階段，尚無(wú)正式的規(guī)章來(lái)明確規(guī)定適用的會(huì)計(jì)法則，《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》僅僅作為一個(gè)臨時(shí)性的規(guī)章制度，再加上不同會(huì)計(jì)師對(duì)其理解尚無(wú)法形成完全統(tǒng)一，在實(shí)際操作過(guò)程中難免會(huì)存在一些問(wèn)題，尤其是關(guān)于能否出表的判斷上，往往會(huì)出現(xiàn)分歧。

（2）稅收規(guī)定配套設(shè)施：消除或盡量避免重復(fù)征稅是資產(chǎn)證券化稅制的核心。現(xiàn)金流分配過(guò)程中除了承擔(dān)稅負(fù)外，需要支付包括承諾的優(yōu)先級(jí)和次級(jí)利息收入，服務(wù)費(fèi)，托管費(fèi)等。依據(jù)現(xiàn)有傳統(tǒng)稅法的一般規(guī)定，資產(chǎn)證券化過(guò)程中所有參與主體幾乎都負(fù)有納稅義務(wù)。針對(duì)利息收入等還面臨著雙重營(yíng)業(yè)稅和所得稅的壓力。

（3）信息披露配套設(shè)施：目前僅4種類型基礎(chǔ)資產(chǎn)（個(gè)人汽車貸款，個(gè)人住房抵押貸款，棚戶區(qū)改造項(xiàng)目貸款，個(gè)人消費(fèi)貸款）的明確信息披露指引，尚無(wú)法覆蓋所有的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型，且尚未形成一套標(biāo)準(zhǔn)化的體系，仍需要進(jìn)一步完善。

二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性尚。2014年1月至2015年10月，資產(chǎn)支持證券的成交量?jī)H為182.9億，其中以證監(jiān)會(huì)主管的ABS為主，且主要是在深交所進(jìn)行交易，銀行間市場(chǎng)沒(méi)有發(fā)生交易，上交所僅完成0.19億的銀監(jiān)會(huì)主管ABS項(xiàng)目。交易冷清，流動(dòng)性幾近于零，占同期間內(nèi)總債券成交量?jī)H約0.02%。

五、我國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展建議

（一）允許銀行將不良資產(chǎn)證券化

在資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)階段，相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)均要求貸款機(jī)構(gòu)運(yùn)用優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行證券化。銀行可以從優(yōu)質(zhì)貸款中獲得穩(wěn)定的利差收于，從而并不愿意將貸款打包證券化。如果允許讓銀行將部分不良資產(chǎn)證券化，將明顯提高其開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的積極性。

（二）完善相應(yīng)的法律法規(guī)

中國(guó)開(kāi)展證券化業(yè)務(wù)已經(jīng)有9年多的時(shí)間，但是尚未建立起一套比較完善的規(guī)范資產(chǎn)證券化發(fā)展的法律法規(guī)和會(huì)計(jì)條例，只有一些還未成為整理成系統(tǒng)的法律法規(guī)，因此政府應(yīng)該盡快建立起與資產(chǎn)證券化相關(guān)的法律法規(guī)和會(huì)計(jì)條例，簡(jiǎn)化證券化的審批程序，讓資產(chǎn)證券化的發(fā)行更加標(biāo)準(zhǔn)化。

（三）風(fēng)險(xiǎn)防范

中國(guó)政府應(yīng)該充分吸收美國(guó)次貸危機(jī)的教訓(xùn)，在大力發(fā)展證券化業(yè)務(wù)的同時(shí)做好風(fēng)險(xiǎn)防控的工作。比如避免同一基礎(chǔ)資產(chǎn)的重復(fù)衍生，防止資產(chǎn)證券化鏈條變得過(guò)長(zhǎng)。提高相關(guān)信息的披露，加強(qiáng)投資者對(duì)證券化產(chǎn)品的了解，增加其安全意識(shí)，同時(shí)對(duì)證券發(fā)行方進(jìn)行金融道德的深入教育。

第9篇：資產(chǎn)證券化的來(lái)源范文

重啟資產(chǎn)證券化的

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

資產(chǎn)證券化的重啟恰逢中國(guó)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融改革關(guān)鍵期。由美國(guó)次貸危機(jī)引起的國(guó)際金融危機(jī)已漸漸遠(yuǎn)去，世界經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇中。中國(guó)經(jīng)濟(jì)已走出困境，為優(yōu)化我國(guó)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，新的資產(chǎn)證券化勢(shì)在必行。

第一，借助資產(chǎn)證券化，可盤活存量資金。目前不少優(yōu)質(zhì)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值較大，能生產(chǎn)穩(wěn)定現(xiàn)金流的存量資產(chǎn)較多，亟待可利用的金融創(chuàng)新渠道，提高資產(chǎn)的使用效率。資產(chǎn)證券化能把缺乏流動(dòng)性但有收益性的資產(chǎn)設(shè)計(jì)成證券化產(chǎn)品賣出去，收回現(xiàn)金，提高流動(dòng)性，正是“盤活存量”最為有效的手段之一。

第二，借助資產(chǎn)證券化，可推動(dòng)中國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程。城鎮(zhèn)化發(fā)展釋放出巨大的融資需求?，F(xiàn)有的手段問(wèn)題較多，而資產(chǎn)證券化則能盤活既有基礎(chǔ)設(shè)施中有市場(chǎng)價(jià)值的資產(chǎn)，運(yùn)用金融工程技術(shù)，有效地支持更多民生領(lǐng)域的建設(shè)，促進(jìn)中國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)程。

第三，借助資產(chǎn)證券化，可減輕商業(yè)銀行壓力。資產(chǎn)證券化可以給銀行提供主動(dòng)管理風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)化工具，緩解資本壓力，使之與非銀行類金融機(jī)構(gòu)公平競(jìng)爭(zhēng)。另外，資產(chǎn)證券化過(guò)程中，商業(yè)銀行除了作為發(fā)起人，還可以提供現(xiàn)金流回收服務(wù)和資金托管服務(wù)，多元化其收入來(lái)源。

第四，借助資產(chǎn)證券化，促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展。一方面大企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)證券化來(lái)融資，為中小企業(yè)讓渡了通過(guò)信貸市場(chǎng)以及債券市場(chǎng)來(lái)融資的寶貴資源，另一方面對(duì)部分符合資質(zhì)的中小企業(yè)也可以通過(guò)資產(chǎn)證券化的手段，為企業(yè)發(fā)展提供相應(yīng)的融資。比如說(shuō)將其擁有的一部分有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)進(jìn)行剝離，使原來(lái)難以公開(kāi)發(fā)行的信用債轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，也能夠帶動(dòng)金融市場(chǎng)的發(fā)展。

資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

資產(chǎn)證券化程度。當(dāng)前，中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)尚未成規(guī)模，發(fā)展程度不高，直到2005年才開(kāi)始正式進(jìn)行試點(diǎn)工作，發(fā)行時(shí)間短、經(jīng)驗(yàn)不足、發(fā)行品種有限、配套法律不夠完善、投資主體較為局限。

基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類。從資產(chǎn)池結(jié)構(gòu)看，資產(chǎn)證券化中企業(yè)貸款占絕大多數(shù)，而個(gè)人住房貸款比例較低。而在美國(guó)，一半以上的住房抵押貸款、四分之三以上的汽車貸款都是靠發(fā)行資產(chǎn)證券提供的。不過(guò)，今年3月15日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，已經(jīng)提到要擴(kuò)大基礎(chǔ)資產(chǎn)，包括財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利及其組合，亦明確包括了信貸資產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施收益權(quán)、應(yīng)收款、信托受益權(quán)和商業(yè)物業(yè)不動(dòng)產(chǎn)財(cái)產(chǎn)等財(cái)產(chǎn)權(quán)利。

投資主體。目前中國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品較多在銀行間市場(chǎng)發(fā)行，主要投資者是銀行，存在互持現(xiàn)象，這樣并不能將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出銀行體系，這種現(xiàn)象自2005年以來(lái)至今并無(wú)改觀。雖然保監(jiān)會(huì)原則同意保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以參與，但細(xì)則沒(méi)有出臺(tái)，導(dǎo)致固定收益的投資者單一。

配套法律機(jī)制。由于目前中國(guó)尚處于資產(chǎn)證券化初級(jí)階段，在信息披露、風(fēng)險(xiǎn)隔離規(guī)定、稅收政策、信用評(píng)級(jí)、增信體系、合格投資者方面仍與國(guó)外成熟市場(chǎng)存在較大差距。

今后著力發(fā)展的幾個(gè)方面

擴(kuò)展基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍。根據(jù)美國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，資產(chǎn)證券化能夠順利運(yùn)行的首要條件就是入池資產(chǎn)的選擇問(wèn)題，以住房抵押貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的MBS（Mortgage-backed Securities）是美國(guó)最早出現(xiàn)規(guī)模最大的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。中國(guó)MBS發(fā)展也較早，但筆數(shù)不多，考慮到中國(guó)住房抵押貸款規(guī)模持續(xù)增大，住房抵押貸款質(zhì)量相對(duì)較高、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，中國(guó)發(fā)展資產(chǎn)證券化應(yīng)首先繼續(xù)推進(jìn)MBS的發(fā)展，進(jìn)而擴(kuò)大基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇范圍。

實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化。20世紀(jì)80年代，美國(guó)中小企業(yè)管理局擔(dān)保貸款證券化，大量的商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款和中小企業(yè)抵押貸款被多家銀行與抵押公司證券化。1985年，法律允許銀行和非銀行金融公司對(duì)美國(guó)中小企業(yè)局所擔(dān)保的項(xiàng)目貸款打包出售，并進(jìn)而批準(zhǔn)非銀行金融公司對(duì)美國(guó)中小企業(yè)管理局未擔(dān)保的中小企業(yè)貸款進(jìn)行證券化。

完善監(jiān)管框架和制度安排。美國(guó)的次貸危機(jī)暴露出監(jiān)管的漏洞。隨著美國(guó)在次貸危機(jī)后對(duì)資產(chǎn)證券化相應(yīng)監(jiān)管措施的不斷調(diào)整，美國(guó)債市逐步復(fù)蘇。但是，中國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)尚未形成系統(tǒng)的資產(chǎn)證券化監(jiān)管框架，相關(guān)制度安排也不夠完善，因此，結(jié)合最新的美國(guó)金融監(jiān)管改革法案，中國(guó)還應(yīng)完善法律及監(jiān)管制度，提高交易質(zhì)量，設(shè)立專門的資產(chǎn)證券化政府機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

謹(jǐn)慎推行結(jié)構(gòu)創(chuàng)新。美國(guó)資產(chǎn)證券化的快速發(fā)展得益于其不斷地結(jié)構(gòu)創(chuàng)新，然而，對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的過(guò)度包裝和機(jī)構(gòu)創(chuàng)新也隱藏了巨大的風(fēng)險(xiǎn)，其中以CDO（Collateralized Debt Obligation）的快速增長(zhǎng)最為明顯，證券化產(chǎn)品的反復(fù)包裝、頻繁推出衍生品成為了次貸危機(jī)爆發(fā)的重要原因之一。中國(guó)目前仍處于資產(chǎn)證券化試點(diǎn)階段，相關(guān)監(jiān)管及制度體系并未完善，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)應(yīng)簡(jiǎn)單明晰，不應(yīng)過(guò)度包裝。