基金證券投資精選(九篇)
前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的基金證券投資主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。
第1篇：基金證券投資范文
對證券投資基金績效的評估一直是現(xiàn)代金融理論的一個重要問題。從Markowitz的證券投資組合理論，Sharpe的CAPM以及以此模型為基礎的Treynor評估指數(shù)和Jensen指數(shù)模型，到后來的以Ross的APT模型為基礎的多因素模型，都可以看出，對證券投資基金的績效評估實際上是運用現(xiàn)代金融理論模型對風險資產(chǎn)進行定價的一個典型應用。
國外早期研究投資基金的文獻多集中在對基金績效的估價方面，且大部分經(jīng)驗研究都認為基金的業(yè)績無法顯著超過市場指數(shù)或相應基準證券組合的收益率。在單因素模型方面，Treynor在1965年發(fā)表的題為《如何給投資基金的管理評級》的文章中，他設計了一條旨在反映基金收益與市場收益相互關系的“特征線”，用這條線的斜率反映基金收益對市場波動的敏感性，由此得到一個考慮風險因素、用于不同基金間相互比較的收益率相對指標（后被稱為特雷諾指數(shù)）。Sharpe在1966年選用34只基金樣本，通過計算它們的“風險回報率”（后被稱為夏普指數(shù)）發(fā)現(xiàn)基金平均風險回報率低于利用道瓊斯指數(shù)計算的市場風險回報率約0.004。Sharpe的結論再次被Jensen在1968年發(fā)表的論文《1945－1964期間共同基金業(yè)績分析》所證實，他發(fā)現(xiàn)相當多數(shù)的基金的α值顯著為負。自此，以Treynor、Sharpe和Jensen三個指數(shù)模型為代表，大大簡化了基金整體績效評估的復雜性，它們被得以廣泛應用并被稱為單因素整體績效評估模型。在單因素模型無法解釋按照股票特征進行分類的基金組合的收益率之間的差異時，出現(xiàn)了多因素模型，如Gruber運用四因素風險調(diào)整模型計算得出，1985－1994年美國基金業(yè)收益率平均比市場加權指數(shù)低0.65％。
在對我國證券投資基金進行評估時，對于評估模型的選擇還要從我國證券市場的現(xiàn)狀和特點出發(fā)。Markowitz模型在其假設中隱含了要求證券市場具備強型效率，但我國證券市場與強型效率市場相差較遠，而Sharpe、Jensen等單因素模型和多因素模型本身在其假設中對市場效率沒有提出過分要求。盡管單因素與多因素模型的假設與實際情況有出入，但只要盡可能將主要因素納入，模型就會貼近市場，造成的績效誤差就會越小。至于在實證時是選擇單因素模型還是多因素模型，國內(nèi)學者進行了相關研究，結果表明，單因素和多因素模型對當前中國股市都有一定的適應性，但后者的擬合優(yōu)度較好，應用難度也較大，因素的選擇受個人主觀判斷的影響。對當前我國基金績效的評估選擇單因素模型比多因素模型更為適宜一些?；谝陨戏治觯疚牟捎脝我驍?shù)整體績效評估模型對我國12只證券投資基金績效進行實證分析。
二、數(shù)據(jù)來源和評價指標說明
1、樣本選取。本文選取2000年12月30日前在上海證券交易所上市發(fā)行的12只封閉式基金，即基金安順、金鑫、漢興、興和、金泰、泰和、安信、興華、普潤、興業(yè)、同德、漢博，其中前四只規(guī)模為30億元，中間四只為20億元，最后四只為5億元，研究時段從2003年1月到2004年3月。本文采用的基金數(shù)據(jù)為2003年1月到2004年3月的月實際收益率（15個月），基金月實際收益率的計算方法：
式中Rp,t為基金在t月的收益率，NAVt為第t月末的基金凈資產(chǎn)，Dt為基金在t月的現(xiàn)金分紅。數(shù)據(jù)主要來源于證券之星（）、《中國證券報》公布的基金累計單位凈資產(chǎn)值和華夏福星行情分析系統(tǒng)。
2、市場組合的選擇和無風險收益率的確定。一般而言，一個市場指數(shù)可以代替市場組合，但由于我國滬、深兩市的指數(shù)是分開計算的，而證券投資基金的股票或債券組合卻包含了滬深兩市上的股票和債券，此外，根據(jù)《證券投資基金管理暫行辦法》的規(guī)定，證券投資基金投資于國債的資產(chǎn)比例不得低于20％。因而，無論用上證指數(shù)或深圳股指作為市場組合都不適當。本文擬用一個涵蓋兩市和國債的市場組合，其中40％隨滬市變動，40％隨深市變動，20％按年收益率4％投資于國債，即有：
式中Rm,t為市場組合月收益率，RHm,t為上證綜合指數(shù)月收益率，RSm,t為深圳成分指數(shù)月收益率。
對于無風險利率，國外通常用一年期的國債利率或銀行同業(yè)拆借利率來代替，但由于我國尚未實現(xiàn)利率市場化，且債券市場不發(fā)達，品種單一，從而本文將用同期一年期的定期儲蓄存款利率（1.98％，利息稅忽略不計）來代替無風險利率，并將之折現(xiàn)成月收益率。
3、投資績效指標說明
（1）Treynor指數(shù)。Treynor指數(shù)是以單位系統(tǒng)風險作為基金績效評估指標的，給出了單位風險的超額收益。計算公式為：Ti=(Ri－Rf)/βι，其中，Ti為Treynor績效指標，R為i基金在樣本期內(nèi)的平均收益率，Rf為樣本期內(nèi)的平均無風險收益率。Ri－Rf為i基金在樣本期內(nèi)的平均風險溢酬，βι是i基金的β系數(shù)。較大的Treynor指數(shù)意味著較好的績效。
（2）Sharpe指數(shù)。Sharpe指數(shù)把資本線作為評估的標準，它是在對總風險進行調(diào)整基礎上的基金績效評估方式。計算公式為：Si=(Ri－Rf)/σi，式中Si是Sharpe績效指標，σi為i基金收益率的標準差，即總風險。
（3）Jensen指數(shù)。Jensen指數(shù)是建立在CAPM測算基礎上的資產(chǎn)組合的平均收益，其結果為資產(chǎn)組合的α值，計算公式為：a=(Ri－Rf)－βi(Rm－Rf)，其中α是i基金與市場無關的平均回報率。若α顯著為正，說明基金的績效優(yōu)于市場；反之，則劣于市場。若α不顯著異于0，基金管理人員可根據(jù)風險調(diào)整投資組合。
Treynor和Sharpe指數(shù)均為相對績效度量方法，能反映基金經(jīng)理的市場調(diào)整能力，Jensen指數(shù)為絕對績效度量方法，表示在完全相同的風險水平下，基金經(jīng)理對證券價格的準確判斷能力。Treynor指數(shù)只考慮了系統(tǒng)風險，而Sharpe指數(shù)同時考慮了系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險，即總風險。Jensen指數(shù)只反映了收益率系統(tǒng)風險因子之間的關系，若非系統(tǒng)風險并未完全消除，Jensen指數(shù)可能給出錯誤信息。
三、實證分析結果
在樣本期內(nèi)，市場組合的平均收益率為0.0161，標準差為0.0348。從表1可以看出，12只基金中，在樣本期內(nèi)平均收益率為負數(shù)的只有基金普潤，這說明中國證券業(yè)的整體績效有所提高；高于市場組合收益率的只有基金金鑫、漢興、漢博，這說明超過市場組合的基金畢竟是少數(shù)，而且這三只基金收益率的標準差高于市場組合的標準差。在所有的樣本基金中，多數(shù)基金（7只）的風險低于市場組合，基金普潤的標準差最大，說明其在樣本期間的收益率波動最大；基金安信的標準差最小，說明其在樣本期間的收益率波動最小。
β系數(shù)是用來測度市場風險的，或者說它是風險的相對測度，即個別資產(chǎn)相對于市場證券組合的測度。β系數(shù)是基金i對市場證券回報的回歸直線的斜率，它表明當市場證券組合的回報每增加1％時，基金i回報預期增加的數(shù)量。?系數(shù)較大風險較大。β系數(shù)>1時，表明基金i的回報波動可能性加大。在表1中，基金普潤、興業(yè)、漢博的β系數(shù)大于1，說明市場組合每變化1％，這三只基金的回報將平均變化大于1％。大多數(shù)基金的?系數(shù)分布在0.54－0.85之間，說明各基金管理人在樣本期間的運作總體上趨于穩(wěn)健和保守，表現(xiàn)為各基金的系統(tǒng)風險均普遍低于大盤。
從表2來看，在所選取的12只基金中，只有基金普潤的Treynor指數(shù)和Sharpe指數(shù)為負，說明其業(yè)績是最差的，而基金泰和的Treynor指數(shù)和Sharpe指數(shù)都是最大的，說明其業(yè)績相對最好。基金普潤的Sharpe指數(shù)為負，這是因為它的平均收益率為負值。α值是某一時期的真實平均超額回報和已賺取的風險報酬之差，12只基金中有四只基金即安順、安信、普潤和興業(yè)的α值為負，表明這些基金的業(yè)績是劣于市場的，尤其是普潤的α值顯著為負，說明基金具有較強的投機性，只追求高風險帶來的高收益而不關心資本的時間價值，這與其它幾個指標得出的結論基本相似。
四、結論
第2篇：基金證券投資范文
到1998年初，全國共有各種基金近百家，總資產(chǎn)100億元左右。1997年底我國出臺了《證券投資基金管理暫行辦法》，這一法規(guī)的推出對促進我國基金業(yè)的發(fā)展起到了非常重要的作用，1998年3月23日，開元、金泰兩只基金公開發(fā)行上市，這次封閉式基金的發(fā)行標志著我國基金業(yè)發(fā)展進入了一個新的歷程。到2001年底，我國已有基金管理公司14家，封閉式證券投資基金34支，年末基金凈值為847億元。2001年9月，由華安基金管理公司成立了我國第一支開放式證券投資基金——華安創(chuàng)新,2002年開放式基金在我國出現(xiàn)了超常規(guī)式的發(fā)展，規(guī)模迅速擴大。2004年6月1日備受關注的《證券投資基金法》終于正式實施，這無疑為我國基金業(yè)的進一步規(guī)范發(fā)展提供了根本保障。
建立我國基金評價指標體系的必要性
我國的資本市場是一個典型的新興市場，機構投資者在市場中所占比例偏低，實踐表明，基金作為機構投資者的代表具有專業(yè)理財優(yōu)勢、理性投資行為和規(guī)模經(jīng)濟效應，對我國資本市場結構的完善具有不可替代的作用；基金還是優(yōu)化金融資源配置、降低金融風險、完善金融體系的重要工具；基金可以強化對上市公司的監(jiān)督和制約，有利于促進上市公司完善治理結構，此外基金為社會保障體系的改革與完善提供了技術支持，成為各類養(yǎng)老金參與資本市場的重要渠道和理想的投資工具。
隨著我國基金規(guī)模和種類的不斷擴大，對基金進行科學合理的評價成為基金業(yè)發(fā)展中的關鍵環(huán)節(jié)：首先，通過分析基金的風險和收益，獲得有關基金投資操作的準確信息，避免投資者盲目投資而遭受損失，也有利于提升基金行業(yè)的公信力，增強基金投資者的信心；其次，通過完整的評價指標體系可以定量評價基金經(jīng)理的業(yè)績水平，基金管理公司也可以據(jù)此分析投資結果是否達到或超過了投資目標，總結基金管理成功的經(jīng)驗，從而促進基金管理公司提高經(jīng)營管理水平；最后，建立基金評價體系還可以為監(jiān)管部門的監(jiān)管提供科學、合理、有效的監(jiān)管依據(jù)，將《基金法》維護基金持有人利益的宗旨落到實處。
總之，基金評價體系的建立，對于促進資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展、完善金融體系的功能、提高上市公司的質(zhì)量、改革和完善社會保障體系、保護基金持有人的利益、促進基金管理公司的公平競爭以及保證監(jiān)管部門的有效監(jiān)管都是必不可少的，因此業(yè)界一再呼吁盡快建立一套適合中國國情的基金評價體系。
我國基金評價指標體系的構建
投資基金是一種將眾多不確定的投資者的資金匯集起來，由專業(yè)的金融投資機構進行管理和操作，所得收益按出資比例由投資者分享的一種投資工具。根據(jù)現(xiàn)代證券組合管理理論，投資者的證券選擇應該實現(xiàn)兩個相互制約的目標即收益與風險之間的均衡。馬科維茨（markowitz）1952年創(chuàng)造性地提出用數(shù)學期望來度量預期收益，用方差度量預期收益的不確定性即風險，從而建立了現(xiàn)代證券組合管理的主流理論——期望方差模型。進一步的，夏普（sharper）研究了單個證券的價格決定因素后，提出用β系數(shù)衡量單個證券的系統(tǒng)風險，即其價格波動相對于市場有效組合價格波動的敏感程度，這就是著名的資本資產(chǎn)定價模型（CAPM），進而得出單個證券的期望收益率E(r)與β之間的線性關系即證券市場線（SML）,用公式表示為E(r)=rf+β(rm-rf)。
單只基金相關財務指標的計算方法及解釋
基金單位凈值。
基金總資產(chǎn)-基金總負債
基金單位凈值=—————————，
基金單位總額
該指標表明基金持有人持有的一個基金單位所代表的凈資產(chǎn)值，基金單位凈值一般應該大于1，在風險一定的情況下，基金單位凈值越大越好，當基金單位凈值小于1時，對于開放式基金而言管理人就會面臨被贖回的壓力，此時通常通過調(diào)整基金資產(chǎn)組合中所包含的資產(chǎn)類別來改善基金單位凈值，如果遇到熊市，基金管理人可能寧愿出售基金資產(chǎn)變現(xiàn)，從而保證基金單位凈值不至于太低這就是基金管理中“現(xiàn)金為王”的法則。
凈值增長率。
期末凈值-期初凈值
凈值增長率=————————，
期初凈值
該指標表明基金持有人持有期基金凈值上升或下降的程度，持有期基金凈值變動數(shù)包括本期基金凈收益、期末投資未實現(xiàn)利得的變動數(shù)、本期基金持有人分配收益產(chǎn)生的凈值變動數(shù)，開放式基金還包括本期因基金單位的申購或贖回而產(chǎn)生的基金凈值變動數(shù)。一般而言，凈值增長率的高低與基金資產(chǎn)組合的風格有關，按照證券市場收益風險均衡原則，凈值增長率越高，表明其承擔的市場風險越高，凈值增長率越低，表明其承擔的市場風險越低。
基金收益率（rp）。
基金收益率=凈值增長率+分紅收益率，該指標表明基金持有人持有期內(nèi)實際收益率，持有人通常會將其與某一參照收益率作比較，由于不同的基金品種所承擔的市場風險水平不同，所以在選擇參照收益率時一定要注意其風險特征，我們將用作某一基金或某一類基金比較基礎的收益率叫做市場基準組合收益率，用rm表示。
基金總風險（δ）。
基金總風險通常用一段時期內(nèi)收益率標準差來表示，它反映基金在該時間段內(nèi)的收益率的整體波動程度，包括非系統(tǒng)風險和系統(tǒng)風險。
基金系統(tǒng)風險（β）。
基金系統(tǒng)風險是指通過基金資產(chǎn)組合將非系統(tǒng)風險最大限度抵消之后剩下的系統(tǒng)風險程度，也表示基金收益率的整體波動程度中與市場基準組合收益率協(xié)同變化的風險程度，如果將市場系統(tǒng)風險看作1，β可能大于1也可能小于1。基金系統(tǒng)風險是反映基金投資風格的直接指標。
基金超額收益率（rp-rf）。
基金超額收益（rp-rf），其中rf表示無風險收益率，對于理性投資者而言，無風險收益率應該是基金收益率的最低要求，所以我們將超過無風險收益率的部分叫做超額收益。超額收益通常是指由于基金經(jīng)理的選股能力、構造投資組合的能力以及市場時機把握能力所帶來的。由于從整體上而言，我國基金沒有顯著的時機把握能力，所以以下分析都是基于CAPM的單因素模型只考慮基金的非系統(tǒng)性風險分散能力。
基金風險調(diào)整收益率反映基金所承擔的單位風險能夠創(chuàng)造的超額收益水平，由于基金風險調(diào)整收益剔除了風險程度大小對超額收益水平的影響，所以便于不同基金之間的業(yè)績比較，常用的風險調(diào)整收益指標有以下三個：
詹森指數(shù)=rp-rf-β(rm-rf)
用特雷諾指數(shù)和夏普指數(shù)都能比較不同基金的投資表現(xiàn)并對其進行排序，指數(shù)值越高表明基金的業(yè)績越好，但他們無法告訴我們基金表現(xiàn)優(yōu)于市場基準組合的程度究竟是多少，而詹森指數(shù)作為絕對績效指標，表示基金的投資組合超額收益率與相同風險水平下市場投資組合超額收益率之間的差額。所以依據(jù)詹森指數(shù)我們不僅可以對不同的基金進行排序比較，還可以知道某只基金優(yōu)于市場基準組合的程度。
我國基金評價指標體系的構造
反映基金財務狀況的基本指標：基金單位凈值、凈值增長率、基金收益率、基金超額收益率、市場基準收益率、市場基準組合超額收益率
反映基金投資風格的基本指標：基金總風險、基金系統(tǒng)風險
用于不同風格基金業(yè)績比較的基本指標：夏普指數(shù)、特雷諾指數(shù)、詹森指數(shù)
關于基金投資風格和市場基準組合選擇的說明
基金的投資風格反映了基金的風險特征，近年來，新基金的管理人在投資方式和投資策略的運作方面，并不是一成不變的，而是隨市場的發(fā)展變化不斷進行必要的演變和轉(zhuǎn)換，所以在對基金投資風格進行描述時，一定要適時地關注其最近的投資組合公告，從而準確地了解其風險特征。
此外，目前我國滬深兩個交易所有各自的綜合指數(shù)，成份指數(shù)和分類指數(shù)，而且兩個交易所指數(shù)的編制方法不同，但基金的投資組合并不限于單個市場，因此對基金收益的評價缺少統(tǒng)一、客觀的基準。長期以來，人們總是習慣于將大盤綜合指數(shù)收益率作為衡量市場平均收益率的市場基準。但由于我國證券市場是配合國有企業(yè)改革的主戰(zhàn)場，每年均有大量的新股發(fā)行上市，隨著新股大規(guī)模、高速度擴容，兩市的綜合指數(shù)尤其是上證綜指的上漲中新股的增量貢獻程度較大，導致其作為衡量市場平均收益率的基準存在一定程度的失真。
最后，由于我國《證券投資基金法》明確規(guī)定，基金的投資范圍是上市交易的股票和債券，但對于各自的投資比例已放棄了嚴格的限制，因此我們在涉及市場基準組合時應該結合每一基金的投資風格。本文將目前我國基金投資風格歸納為四種基本類型，綜合股票市場和債券市場兩方面共同的影響，使用中信國債指數(shù)代表債券市場指數(shù)，在全國綜合指數(shù)收益率編制之前建議使用上證綜合指數(shù)收益率，為此本文設計出如下的基金投資風格與市場基準組合的配置圖。
在成熟的證券市場中，投資者、中介服務機構和基金管理公司是一個完整的市場體系。一個科學高效的基金評價體系可以為投資人的投資決策提供及時和有效的信息、減少投資人的決策失誤和決策過程中信息搜尋成本，使好的基金得到更多的資金流入，形成對管理人良性的外部激勵機制，同時還可以有效的抑制管理人的道德風險，因為管理人的任何損害投資人的行為都會反映到基金的評級結果中來，從而影響管理人管理的基金的凈現(xiàn)金流入和生存，因此，獨立的基金評級機構所作出的獨立、客觀、公正的基金業(yè)績評價是基金業(yè)健康發(fā)展的要素之一，基金評價體系在中國的產(chǎn)生將對于中國基金市場的發(fā)展起到不可估量的作用。
參考文獻：
1.滋維·博迪,亞歷克斯·凱恩.投資學[M].北京：機械工業(yè)出版社,2002
2.汪光成.基金的市場時機把握能力[J].經(jīng)濟研究,2002
3.李博,吳世農(nóng).基金業(yè)績評價的實證研究[J].證券市場導報,2001
4.劉月珍,楊義群.中國證券投資基金評價體系研究[J].財貿(mào)經(jīng)濟,2002
5.李嘉寧,于進杰.我國基金評價體系建設的思考[J].上海金融,2004
第3篇：基金證券投資范文
關鍵詞：私募基金；私募證券投資基金；有限合伙；金融衍生工具
一、私募基金的界定
所謂私募基金，又稱為向特定對象募集的基金，是指通過非公開方式面向少數(shù)機構投資者和富有的個人投資者募集資金而設立的基金，它的銷售和贖回都是基金管理人通過私下與投資者協(xié)商進行的。但筆者要強調(diào)的是“非公開發(fā)行”并不意味著不能進行諸如做廣告等宣傳行為，而是更注重于向特定的公眾發(fā)行。本文探討的私募基金就是指私募證券投資基金。
目前私募基金司法解釋尚處于論證階段，自然無法從法律條文中找到答案，有關部門也并未就此做出說明，到底什么是規(guī)范私募基金或不規(guī)范私募基金呢？估計私募基金業(yè)內(nèi)人士也較難把握。
據(jù)上海市最高人民法院民二庭某位法官說：“實踐中我們認定私募，最主要的特征是針對不特定多數(shù)人發(fā)行。認定不規(guī)范的私募，主要有兩個特征，一是承諾保底收益；二是資金是否打入管理人賬戶?！?/p>
由于缺乏系統(tǒng)的法律規(guī)范約束，我國的契約型私募基金在運作中往往存在巨大的風險隱患，甚至成為一些不法分子牟取非法利益的工具。實踐中，非法的私募基金常見于三種類型：非法集資、非法或變相吸收公眾存款、“蠱惑交易”操縱股市行為。
一般而言，私募基金的對象則是少數(shù)的特定投資者，且對這些投資者一般門檻較高，參與的資金量要有一定規(guī)模，其目的是共同投資、共享收益和風險，但如果私募基金的發(fā)起人向投資人許諾高比例的保底收益，則可視為非法集資。
根據(jù)我國法律，非經(jīng)金融主管機關批準，任何單位或個人都不得從事吸收公眾存款或變相吸收公眾存款的業(yè)務，否則即構成違法行為。非法或變相吸收公眾存款與私募基金相區(qū)別的根本特征在于是否給付利息，私募基金的收益來源于風險收益，不應涉及任何形式的固定利息，否則既有違法之嫌。
另外，私募基金很可能違反中國證監(jiān)會《證券市場操縱行為認定辦法》有關“蠱惑交易”的規(guī)定?！靶M惑交易”可以理解為，操縱市場的行為人故意編造、傳播、散布虛假重大信息，誤導投資者的投資決策，使市場出現(xiàn)預期中的變動而自己獲利。特別是在互聯(lián)網(wǎng)時代，“蠱惑交易”的危害性和嚴重性更應該引起高度關注。通過論壇、QQ、MSN、博客等網(wǎng)絡傳播手段，一個虛假消息可以在短短時間內(nèi)迅速傳播，網(wǎng)狀擴散，貽害無窮。
二、私募基金應該合法化
通過對海外私募資金的考察不難發(fā)現(xiàn)，隨著一國經(jīng)濟實力的增長和市場經(jīng)濟結構的升級，“私募基金”難以阻止，將成為一國市場經(jīng)濟體制趨于成熟后必然出現(xiàn)的一個重要的金融服務領域。
2007年2月27日股市大跌，上證綜指下跌8.8％，大跌的根本原因是機構結構過分單一，大量贖回使公募基金承受巨大的壓力。私募基金一般有一年的封閉期，并且一年之后只能在特定的時間段贖回，而不能天天贖回，如果私募基金發(fā)展壯大起來，與公募基金互補，可以避免股市大起大落。此外，股指期貨推出后，如果只有公募基金和券商，沒有私募基金，那么將加大市場的金融風險，大力發(fā)展私募基金是證券市場發(fā)展的需要。
另外，私募基金與公募基金相比，具有如下一些優(yōu)勢：
（一）基金規(guī)模越大，管理難度也越大
目前國內(nèi)的正規(guī)私募基金一般有至少一年的封閉期；在封閉期后，每月只有固定的日期（一般為每月的15日和月末）作為開放日，投資者只能在每月開放日認購和贖回。這樣就有效地隔離了風險承受能力差，投資不理性的中小投資者，因此私募基金的資金來源穩(wěn)定，投資策略也得以堅持，投資風格可以更加激進，收益也就相對較高。
（二）靈活性、針對性和專業(yè)化特征
私募基金的出現(xiàn)，豐富了投資者的投資渠道，也活躍了市場交易氣氛，更好地滿足了不同投資者的投資喜好，吸引更多的社會閑置資金投資于證券市場，打破了公募基金一基獨大的壟斷地位，有利于促進私募和公募之間良性競爭和優(yōu)勢互補，從而促進證券市場的完善與發(fā)展，提高證券市場資本形成和利用的效率。
（三）獨特的研究思路
根據(jù)《基金法》的規(guī)定，單只基金持有一只股票的比例，不能超過基金資產(chǎn)凈值的10％，同一公司持有一只股票的比例，不能超過該公司總股本的10％，這一“雙十”規(guī)定，決定了公募基金必須同時持有10只以上的股票，這使公募基金的研究必須涵蓋多個行業(yè)，限制了基金公司研究團隊對上市公司的研究深度。與之相比，私募的投資不受任何限制，持有的股票數(shù)量可以較少，也就可以集中力量，更加認真、細致、透徹地研究關注的上市公司，對上市公司價值的理解也能更加透徹。
（四）需履行的手續(xù)較少，運行成本更低，更易于進行金融創(chuàng)新
私募基金的發(fā)展壯大會加劇整個基金業(yè)的競爭，沖擊公募基金的壟斷地位，提高基金市場的運作效率，形成較為完善的市場結構，推動我國成熟、理性的機構投資者群體的加速形成以及價值投資理念的建立，為我國履行加入WTO后向外資全面開放金融市場做好準備。
（五）私募基金的產(chǎn)權基礎，將成為我國證券市場制度變遷和產(chǎn)權結構改革的重要主題
作為民間主體自發(fā)推動形成的產(chǎn)物，私募基金的發(fā)展將改變資本市場的機構主體所有制結構單一的局面，推動我國金融制度改革進入一個新的層面。
三、私募基金制度完善的幾點建議
縱觀全球各國的經(jīng)濟法律體系，大部分都沒有專門的私募基金法律，但仍有一系列法律足以對所有的私募基金構成有效的法律規(guī)范。而從目前我國立法來看，沒有專門約束私募基金的法規(guī)，私募基金主要受《合同法》、《公司法》、《證券法》、《信托法》、《合伙企業(yè)法》、《證券投資基金法》和《刑法》等綜合調(diào)整。由于我國相關監(jiān)管部門在金融證券領域奉行的基本上是“法有明文規(guī)定方可為”。因此，為了避免法律上的風險，我國相關監(jiān)管部門應盡快在立法當中確認私募基金的合法地位并出臺有針對性的細化的配套監(jiān)管措施，以便私募基金能夠健康發(fā)展。在這種背景下，私募基金制度規(guī)范化應以《投資基金法》為主要參考依據(jù)，綜合考慮各方要求，我國應借鑒國外經(jīng)驗，結合我國國情，對私募基金采取全面而有效的監(jiān)管辦法，重點從以下幾個方面加強私募基金的制度建設和完善：
（一）投資者資格和人數(shù)限制
1、投資者資格。對合格的投資者的判斷有以下幾種方法：根據(jù)其投資的最低限額為判斷標準；根據(jù)其收入多少來判斷；只要是金融機構投資者，均可投資；對財產(chǎn)擁有獨立自主的處分權的企業(yè)、公司等經(jīng)濟組織為合格的機構投資者。
2、投資者人數(shù)限制。應該考慮我國的國情再借鑒歐美發(fā)達國家的做法。對于投資者的人數(shù)應該限制在100人以內(nèi)，但應該允許特殊情況下超過100人。
（二）管理人條件
私募基金的管理人應具備要求的準備金、經(jīng)營業(yè)績、人才和營業(yè)硬件設施等市場準入條件，并且，管理人的資格應該是競爭性的，而不能是壟斷性的，設立私募基金時應向證券監(jiān)管部門備案。
要求私募基金的管理人投入的資金在籌集的基金總額中必須占到一定的份額，以避免利益主體的缺位。當私募基金發(fā)生虧損的時候，管理人的出資應該先行用于支付。
（三）托管人職能規(guī)定
作為基金一種特殊形式的私募基金具備基金的共同特點，即現(xiàn)金資產(chǎn)的所有權與管理權相分離，基金管理人具有資產(chǎn)的管理權，基金托管人為基金投資者行使部分監(jiān)督權。但我國證券投資基金的發(fā)展歷程表明，公募基金托管人在監(jiān)督基金管理人運作方面不盡如人意，主要原因是基金托管人地位的獨立性較差。私募基金的投資者人數(shù)相對較少，為了保護基金持有人的利益，基金托管人的監(jiān)督權應進一步強化，如規(guī)定私募基金托管人不得自行擔任，必須將資產(chǎn)交給指定機構托管；強化托管人的權力和責任，對基金管理人違反法律、法規(guī)或者基金契約做出的投資指令，托管人應當拒絕執(zhí)行，或及時采取措施防止損失進一步擴大，并向管理當局報告。
（四）信息披露規(guī)定和風險揭示
私募基金必須與投資者簽署完備的書面協(xié)議，盡量詳細規(guī)定雙方的權利、義務，明確投資品種及組合、相關風險提示及業(yè)績報告周期。嚴格私募基金的信息披露和風險揭示是控制私募基金風險的重要手段。私募基金雖然沒有義務向社會披露有關信息，但向基金的投資者和監(jiān)管部門披露信息是其義不容辭的責任。在設立私募基金時，應向投資者充分揭示其存在的風險，基金設立之后，應該定期向投資者報告基金投資情況及資產(chǎn)狀況，并定期將這些信息向監(jiān)管部門披露，以便投資者與監(jiān)管部門及時了解其運作情況及風險狀況，采取必要的措施以最大限度地控制風險。
（五）允許私募基金進行適當?shù)毓_宣傳
在美國，證券法規(guī)定私募基金在吸引客戶時不得利用任何傳播媒體做廣告，其參加者多為中產(chǎn)階級，他們主要依據(jù)在上流社會獲得的所謂“投資可靠消息”或者直接認識某個基金的管理者進行投資。但筆者認為我國不應借鑒這種做法。首先，嚴格限制私募基金在公開媒體上做廣告宣傳的效果是不佳的。其次，通過私募基金內(nèi)部約束機制以及像外部完善的基金評級體系以及基金行業(yè)自律組織足以避免私募基金過度的市場炒作對投資者造成誤導，以及基金管理人之間的惡性競爭。最后，通過適當?shù)墓_宣傳使私募基金名正言順的成為“公開，合法”的基金，消除股民對它的神秘感以及糾正人們對它偏見。同時，也有利于促進發(fā)起人與投資者相互了解，為以后的合作創(chuàng)造條件，從而迅速壯大我國私募基金的規(guī)模。
（六）收益分配規(guī)定
國際上，基金管理者一般要持有基金3％-5％的股份，一旦發(fā)生虧損，這部分將首先被用來支付，以保證管理者與基金利益綁在一起，另外一些私墓基金只給管理者一部分固定管理費以維持開支，其收入從年終基金分紅中按比例提取，這種基金的利益分配方式相對地能夠使資本持有人與管理者利益一致。另一方面，應該禁止簽訂保底條款。因為保底條款容易引發(fā)了市場的不正當競爭，而且也有悖于基金設立的原則，不利于市場的規(guī)范。此外，我國新《合伙企業(yè)法》中規(guī)定的有限合伙，即基金管理者承擔無限責任，投資者承擔出資額范圍內(nèi)的有限責任，為我國私募基金的發(fā)展提供了一種新的法律組織形式的選擇。
（七）盡快完善基金評級體系，建立基金行業(yè)自律組織
國外諸多成熟市場的經(jīng)驗表明，合理完善的基金評級體系是基金業(yè)規(guī)范發(fā)展的重要配套措施。在私募基金存在的情況下，需要一個獨立公正的評級機構對基金經(jīng)理人的準確評價作為投資者選擇基金經(jīng)理人的參考，另外要注意完善當前國內(nèi)不科學的基金評級方法。
（八）完善我國其他金融衍生工具
由于我國證券市場還處于發(fā)展的初級階段，做空機制、對沖風險的避險工具的缺乏，私募基金在投資渠道上的受限，市場中金融產(chǎn)品單一，因此我國現(xiàn)有的私募基金實際上發(fā)揮的仍只是公募基金的部分功能。對此，筆者認為我國應盡快推出股指期貨等金融期貨產(chǎn)品，擴大私募基金的投資渠道。私募基金本身也應充分利用國際市場以及國內(nèi)其他的市場來對沖風險，以規(guī)避國內(nèi)股市的風險。
參考文獻：
1、巴曙松.中國私募基金生存報告[J].大眾理財,2007(5).
2、王凌燕.中國私募基金發(fā)展問題研究[J].經(jīng)濟與管理,2007(3).
第4篇：基金證券投資范文
定量投資在海外已有30多年的發(fā)展史,通過在對市場認知和理解的基礎上,提煉出能夠產(chǎn)生長期穩(wěn)定超額收益的投資思想,并用歷史數(shù)據(jù)驗證其思想的正確性,其投資業(yè)績穩(wěn)定且市場規(guī)模和份額不斷擴大,得到越來越多投資者的認可。定量投資主要根據(jù)各種數(shù)量模型進行投資決策,在模型中通過具體指標、參數(shù)的設計反映和實現(xiàn)投資理念及策略,通過模型不帶任何情緒地跟蹤和分析市場,以實現(xiàn)較穩(wěn)定地獲得超額收益的目的。其理論依據(jù)是:價格變動模式能被歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)和揭示,并能由統(tǒng)計技術描述和分析,收益與風險相關程度的變化是連續(xù)的,收益、風險、相關性及時間框架的模型是可預測的。
定量投資的思想和方法在量化投資基金中得到廣泛的應用。量化投資基金利用數(shù)學、統(tǒng)計學、信息技術等定量投資方法來管理投資組合,通過數(shù)理統(tǒng)計分析,選擇未來回報可能超越基準的證券進行投資,以期獲取超越指數(shù)基金的收益。
定量投資伴隨金融理論、數(shù)學模型、計算機技術的發(fā)展而興起,布萊克、夏普等金融經(jīng)濟學家建立的數(shù)量模型和總結的研究成果為現(xiàn)代金融定量分析的發(fā)展奠定了基礎,應用隨機過程等數(shù)學理論的發(fā)展和完善擴充了定量分析的數(shù)學工具,硬件設施、軟件開發(fā)、數(shù)據(jù)整理和分析等計算機技術的迅猛發(fā)展極大降低了定量分析的難度和工作量。首只量化基金成立于上世紀70年代,該類基金在90年代到21世紀初快速成長。最近幾年,量化基金良好的業(yè)績表現(xiàn)和相對低廉的管理費用吸引了越來越多投資者的關注。尤其是量化基金中的佼佼者,業(yè)績表現(xiàn)非常突出。定量投資的創(chuàng)始人之一詹姆斯·西蒙斯管理的大獎章基金,自1988年成立后年均回報率達到38.5%,收益率水平遠超過巴菲特20%的年平均收益率,使其成為20年內(nèi)最賺錢的基金經(jīng)理。如今,定量投資在國外成熟市場上已經(jīng)成為相當流行的一種投資方式。
與傳統(tǒng)基金相比,量化基金具有其獨特的優(yōu)勢:量化基金兼具人腦和電腦雙重優(yōu)勢,主要依據(jù)模型做出投資決策,依靠數(shù)據(jù)指標進行綜合分析和選擇股票等各類資產(chǎn),避免基金經(jīng)理的情緒和主觀決策的干擾;量化基金系統(tǒng)性強,具有多層次、多角度、多數(shù)據(jù)的資產(chǎn)配置方法,依次在大類資產(chǎn)配置、行業(yè)選擇、精選個股三個層次上設定相應模型,從經(jīng)濟周期、市場結構、盈利能力等多角度判斷資產(chǎn)的投資價值,通過計算機技術快速準確地分析成千上萬的上市公司信息,借助程序化的計算機模型,通過精細化的投資運作跟蹤和發(fā)現(xiàn)大量人力不及的投資機會,彌補基金經(jīng)理精力和處理信息能力的局限。
在中國市場,量化基金起步較晚。自2004年首只量化基金光大保德信量化基金推出以來,國內(nèi)量化基金經(jīng)歷了7年的發(fā)展歷程。定量投資所具備的及時快速跟蹤市場變化等諸多優(yōu)勢,正日益獲得中國投資者的認同。今年量化基金表現(xiàn)良好,截至4月6日,9只具有完整業(yè)績的主動型量化基金平均收益率為0.64%,超越同期股票型基金和混合型基金-1.39%、-3.08%的凈值增長率。但由于現(xiàn)今國內(nèi)金融市場尚不成熟,量化基金難以找到穩(wěn)定有效的量化模型,金融衍生工具的品種和數(shù)量不足,量化模型因投資工具缺乏未能充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢和特性。另一方面,國內(nèi)的量化基金還處于起步階段,運用的模型有同質(zhì)化傾向,且大部分量化基金在擇時、行業(yè)配置和資金管理等方面,并沒有采用量化模型,更多依靠基金經(jīng)理的主觀判斷,這在很大程度上無法體現(xiàn)出模型選股優(yōu)勢。不過,隨著國內(nèi)金融市場的日趨成熟及金融衍生產(chǎn)品的陸續(xù)推出,以及金融工程理論和技術的不斷發(fā)展,獲取和處理信息優(yōu)勢將變得日益重要,量化基金的運作有望漸入佳境,基金對定量投資的運用將成為趨勢。因此,加強對量化基金的重視、研究、開發(fā)及培養(yǎng)儲備金融工程人才顯得尤為必要。
2、基金家族與溢出效應
基金家族(FundFamily)是同一基金管理公司發(fā)行并管理的全部基金的總稱。雖然基金家族在我國出現(xiàn)較晚且針對基金家族的研究文獻較少,但隨著我國證券投資基金的蓬勃發(fā)展,基金家族及與其相關的利益輸送、明星基金溢出效應等問題逐漸成為基金行業(yè)的焦點。
基金家族中的每只基金不是獨立的實體,其資源配置受到整個基金家族的影響。從整體利益出發(fā),有限資源可能不均衡分配到各只基金,特別是整個基金家族的利益與單只基金的利益存在沖突時,基金管理公司傾向于犧牲某些基金的利益。國外學者Chevalier&Ellison（1997）,以及Sirri&Tufano（1998）在研究成果中指出,當前的基金流量與往期的基金業(yè)績存在著凸性關系,即與低于正常收益的負收益引起的資金流出相比,超額正收益產(chǎn)生更多的資金流入。這意味著當基金家族面臨兩種選擇即擁有兩只表現(xiàn)一般的基金和擁有一只表現(xiàn)優(yōu)秀的基金加上另一只表現(xiàn)較差的基金時,在最大化管理資產(chǎn)及管理費收入的目標驅(qū)使下,其更偏好于后者。在所擁有的基金中,基金家族更加重視當前業(yè)績良好的基金,并將有限資源的更多部分配置于該類資金,甚至以犧牲表現(xiàn)較差的基金利益為代價,從而獲得更多資金流入并多提管理費。
同時,國內(nèi)外學者在研究中均發(fā)現(xiàn),基金家族中的明星基金會給同一家族內(nèi)的其他基金帶來較強的溢出效應。該溢出效應是指單個基金的業(yè)績表現(xiàn)、媒體曝光率等會影響到同一基金家族內(nèi)的其他基金,繼而使投資者對家族內(nèi)其他基金申購和贖回的選擇也發(fā)生改變。這種溢出效應的存在使大量資金流入明星基金的同時,也將流入同一基金家族的其他基金。
此種現(xiàn)象可由以下幾點原因解釋:首先,從投資者角度出發(fā),根據(jù)行為金融學理論,投資者搜集和處理信息的精力和能力有限,在現(xiàn)實經(jīng)濟環(huán)境中高度關注顯著信息而忽視隱晦信息是其有限注意能力的最直接表現(xiàn),故投資者經(jīng)常將注意力集中在基金家族中某些表現(xiàn)突出的基金上,卻忽視其他基金的相關信息,對同一家族內(nèi)的其他基金產(chǎn)生認同感而選擇申購,因而產(chǎn)生基金的溢出效應。另一方面,投資者在選擇基金時往往受到錨定效應的影響。所謂錨定效應,指人們在做決策時,會受到最初得到的信息制約,不自覺對最初信息給予過多重視。投資者容易對明星基金已實現(xiàn)的業(yè)績產(chǎn)生錨定效應,認為其未來的業(yè)績將接近或達到現(xiàn)有水平,從而把資金投入到明星基金中,甚至因認為明星基金所在基金家族中的其他基金也有能力創(chuàng)造優(yōu)良業(yè)績而對非明星基金也產(chǎn)生錨定效應,增加基金家族的整體基金流量。第二,該現(xiàn)象與基金品牌效應有關。表現(xiàn)優(yōu)秀的基金受媒體關注程度和曝光率較高,其所屬基金家族也經(jīng)常出現(xiàn)在媒體上,從而使基金管理公司的品牌形象深入人心,增強投資者的認同感并增加基金家族的現(xiàn)金流入。第三,從基金管理角度看,基金家族的投資管理理念會影響家族內(nèi)的所有基金,各基金間存在著資源共享的情況且其經(jīng)營成果可能存在較高的同質(zhì)性,一方面使同一基金家族內(nèi)的基金表現(xiàn)可能產(chǎn)生關聯(lián),另一方面投資者因認為同一基金家族內(nèi)的基金表現(xiàn)可能較一致而投資其他基金?；谝陨戏治?明星基金所屬的基金家族不一定將有限的資源同等投入到旗下的其他基金,其他基金也不一定有能力創(chuàng)造出明星基金實現(xiàn)的優(yōu)良業(yè)績。投資者做決策前,應注意和分析此種現(xiàn)象,避免所選基金的業(yè)績與預期產(chǎn)生較大的差距。此外,基金家族對某些基金停止投資者申購的問題也值得關注,其通常宣稱基金規(guī)模過大容易導致基金運行無效率,停止某只基金申購是為了保護該只基金的業(yè)績。但一些學者研究發(fā)現(xiàn),雖然基金家族更可能對業(yè)績良好、規(guī)模較大的基金停止申購,但無充分證據(jù)表明停止申購能保護基金業(yè)績?；鸺易逋Ｖ鼓持换鹕曩徲锌赡苁菫榱送ㄟ^傳達其優(yōu)良業(yè)績的信號,引起投資者關注并投資家族內(nèi)的其他基金。因此,投資者不應盲目對基金家族停止某些基金申購的消息做出過度反應。
3、開放式基金贖回異象
開放式基金是指基金規(guī)模并不固定可以隨時增減變動,投資者可以隨時申購和贖回的證券投資基金。自2001年在我國出現(xiàn)后,開放式基金發(fā)展迅速,其份額規(guī)模已經(jīng)遠超封閉式基金,占全部基金份額規(guī)模的比例已經(jīng)超過95%,成為我國證券投資基金的主體。理論上基金業(yè)績越優(yōu)良越能吸引投資者參與申購,有助于擴大基金規(guī)模和提高基金管理者的管理費收入,若基金表現(xiàn)不盡人意,投資者更可能選擇贖回基金份額,導致基金規(guī)?？s小。開放式基金的贖回機制有利于激勵基金管理公司盡職盡責地管理和運作基金資產(chǎn),通過其業(yè)績與基金流量的正相關關系發(fā)揮“優(yōu)勝劣汰”的基金生存機制。然而,歷史和研究證明,我國開放式基金的資金流入與基金業(yè)績并不存在正相關關系。相反,表現(xiàn)優(yōu)秀的基金更可能被投資者贖回,基金凈值增長率與贖回率正相關,而業(yè)績較差的基金贖回率卻較低,形成我國的開放式基金贖回異象,導致優(yōu)勝劣汰的競爭機制得不到有效發(fā)揮。開放式基金贖回異象增大基金管理公司對基金的投資管理難度并增加基金的流動性風險。目前中國證券市場缺乏足夠的金融衍生工具,開放式基金大量贖回可能使基金管理公司不得不大量拋售股票等資產(chǎn),在降低基金凈值的同時對證券市場產(chǎn)生不利沖擊,形成惡性循環(huán)。因此分析現(xiàn)階段開放式基金贖回異象的原因和投資者贖回的行為尤為必要。
第5篇：基金證券投資范文
關鍵詞：證券投資基金犯罪違法行為
1證券投資基金犯罪的概念
證券投資基金犯罪亦應有立法概念與司法概念之分（有學者又把它表述為證券投資基金犯罪的實質(zhì)概念和形式概念，其實意思一樣）。
證券投資基金犯罪的立法概念可界定為：證券投資基金是指嚴重危害證券投資基金投資者利益和國家對證券投資基金業(yè)的監(jiān)管理制度，嚴重危害證券投資基金管理秩序的行為。在立法意義上存在的證券投資基金犯罪存在于證券投資基金發(fā)展的各個階段，不以證券投資基金刑事法律是否規(guī)定為轉(zhuǎn)移。證券投資基金犯罪的立法概念表示的是那些違反證券投資基金法規(guī)的行為應該犯罪化，其標準首先是社會危害性。
證券投資基金犯罪的司法概念則可界定為：證券投資基金犯罪，是指證券投資基金刑事法律規(guī)范規(guī)定應當負刑事責任的行為，即凡是證券投資基金刑事法律規(guī)范規(guī)定應當負刑事責任的行為，都是證券投資基金犯罪。證券投資基金犯罪的司法概念的唯一標準是刑事違法性，但它并不是完全不考慮行為的社會危害性。
2證券投資基金犯罪的構成要件
2.1證券投資基金犯罪的客體要件
根據(jù)刑法理論的傳統(tǒng)定義，犯罪客體，是指我國刑法所保護的，而為犯罪行為所侵害或者威脅的社會主義社會關系。近年來，學者們開始從全局上思考刑法中犯罪客體問題，主要是將刑法目的貫穿于整個刑法理論，提出了一種新的犯罪客體論，即“法益說”，認為用“法益”來代替?zhèn)鹘y(tǒng)定義中的“社會主義社會關系”更為妥貼，筆者亦表示贊同。
就證券投資基金犯罪而言，在現(xiàn)實生活中它所侵害的法益客觀上也存在許多種情況，但是構成證券投資基金犯罪行為的客體要件必須是證券投資基金犯罪所侵害的最根本的法益。這種法益通常易受到證券投資基金操作中的違規(guī)、違法行為的侵害或威脅，因而刑法特別予以保護，同時也受到證券投資基金方面法律、法規(guī)的保護。有學者指出，證券投資基金法雖然有一定的社會本位性，但本質(zhì)上都是一部“投資者權益保護法”，因而證券投資基金犯罪的主要客體應是投資者的財產(chǎn)權利，筆者雖對觀點表示贊同，但是考慮到我國的立法體例，證券投資基金犯罪是規(guī)定于破壞社會主義市場經(jīng)濟秩序罪之中的破壞金融管理秩序罪，因此可能在立法者看來，證券投資基金的正常管理秩序才是證券投資基金犯罪的主要客體。
2.2證券投資基金犯罪的客觀方面要件
犯罪客觀要件，是刑法規(guī)定的，說明行為對刑法所保護的社會關系的侵犯性，而為成立犯罪所必須具備的客觀事實特征。證券投資基金犯罪的客觀方面，必須是說明此行為的危害性，并為該行為構成證券投資基金犯罪所必須具備的，此外，證券投資基金犯罪的客觀方面必須是相關刑事法律所明確規(guī)定的，這也是罪刑法定原則的要求。證券投資基金犯罪的客觀方面在證券投資基金犯罪的構成中占有十分重要的地位，它的特點是外在性，直觀性和客觀性，不僅直接體現(xiàn)了證券投資基金犯罪行為對期貨管理秩序的嚴重危害性，從而可以決定證券投資基金犯罪客體的存在，而且還是認定證券投資基金犯罪人主觀方面的客觀依據(jù)。
證券投資基金犯罪的客觀方面要件具體表現(xiàn)為行為人違反證券投資基金法律法規(guī)，在從事證券投資基金管理、經(jīng)紀或其他相關活動中，破壞證券投資基金的正常管理秩序,情節(jié)嚴重的行為。
2.3證券投資基金犯罪的主體要件
對于證券投資基金犯罪的主體，概括來講就是與證券投資基金有關的機構及其相關人員，其為一般主體，既可以是自然人，也可以是單位。
就自然人而言，按其在犯罪活動中是否具有特殊身份，可以分為一般個人主體和特殊個人主體兩類。一般個人主體指不具有特殊身份，而實施了嚴重危害證券投資基金管理秩序行為，具有刑事責任能力的自然人。這類主體在證券投資基金犯罪領域中并不多，一般指利用證券投資基金這種方式進行貪污、詐騙等犯罪行為的人。證券投資基金犯罪中的個人主體主要是特殊個人主體，即實施了嚴重危害證券投資基金管理秩序，具有刑事責任能力，且具有特殊身份的自然人，在證券投資基金犯罪中主要指的是證券投資基金管理公司、證券投資基金托管金融機構中從業(yè)人員。
單位犯罪多是經(jīng)濟犯罪的一大特點，證券投資基金犯罪亦不例外。在證券投資基金的實際操作運行中，由于單位比個人具有更強的經(jīng)濟實力，在人才儲備、技術占有、信息渠道、公關手段等各方面都占有優(yōu)勢，其實施證券投資基金犯罪應該說隱蔽性更大，其所造成的危害后果往往也比自然人犯罪造成的后果更為嚴重，所以單位犯罪應該是我們在證券投資基金犯罪預防方面所要針對的重點。要強調(diào)的是，證券投資基金犯罪中的單位主體必須是合法成立的，其宗旨、目的與法律是相符的，如果是為了實施犯罪而成立，依相關的司法解釋只能認定為自然人犯罪，而談不上單位犯罪主體。具體而言，證券投資基金犯罪的單位犯罪主體包括:
（1）商業(yè)銀行；
（2）證券交易所；
（3）證券公司；
（4）證券投資基金管理公司；
（5）其他金融機構。
2.4證券投資基金犯罪的主觀方面要件
理論界的一般觀點是，證券投資基金犯罪的主觀方面表現(xiàn)為故意，而且主要表現(xiàn)為直接故意。筆者認為，證券投資基金犯罪的主觀形態(tài)只能是故意，過失不可能構成證券投資基金犯罪，理由如下：
（1）在我國刑法體系中，證券投資基金犯罪皆屬于財產(chǎn)型犯罪，也就是有的學者所指的“貪利性犯罪”，這種犯罪類型是不可能存在過失的心理狀態(tài)的，因為這類犯罪有其明確的目的，或是為了非法謀取經(jīng)濟利益，或是為了減少自身的損失。例如背信運用受托財產(chǎn)罪，其犯罪行為的實質(zhì)就是違背受托義務，擅自運用客戶資金或者其他委托、信托的財產(chǎn)。
（2）我國刑法明確規(guī)定：“過失犯罪，法律有規(guī)定的才負刑事責任”，這體現(xiàn)了刑法以處罰故意犯罪為原則，以處罰過失犯罪為特殊的精神，說明刑法分則沒有明文規(guī)定罪過形式的犯罪只能由故意構成?？疾煊嘘P證券投資基金犯罪的刑法條文，可以發(fā)現(xiàn)并未規(guī)定過失可以構成相關證券投資基金犯罪，所以筆者認為，證券投資基金犯罪的主觀形態(tài)只能是故意，而不存在過失。超級秘書網(wǎng)：
參考文獻
第6篇：基金證券投資范文
私募證券投資基金主要籌資對象集中于小群體,專門面向小群體進行半公開性質(zhì)的融資。小群體指的是那些熟悉私募證券投資流程、具有專業(yè)投資經(jīng)驗的群體,這些群體的私募證券投資不受國家投資制度的限制。私募證券投資基金的發(fā)展群體較小,不能對社會所有群體開展融資工作,因此產(chǎn)生的利益也較少。私募證券投資基金分為多種基金種類,私募證券投資基金不以公司上市與否作為籌資的標準,而是根據(jù)公司的證券數(shù)額作為籌資的指標。上市企業(yè)投資、有價證券投資與證券附加產(chǎn)品的投資,都可以作為私募證券投資基金的投資。國內(nèi)私募證券投資基金、國內(nèi)私募股權投資基金、海外對沖基金、海外風險投資基金,共同形成完整的投資基金體系。國內(nèi)私募股權投資基金、海外風險投資基金,都屬于非公開籌資的資金發(fā)展模式。而他們所籌集到的投資基金,也全部用于非上市企業(yè)的投資活動中。在投資基金注入到非上市企業(yè)后,私募股權投資人會根據(jù)自己的意圖展開公司的運作活動。在不斷的管理運作中非上市企業(yè)的資產(chǎn)會成倍增長,在非上市企業(yè)成為上市企業(yè)后,私募股權投資人就會從公司撤出自己的投資資金。這種模式的投資一方面能夠規(guī)避眾多的股權投資風險,另一方面也能夠使私募股權投資人獲得最大的利益收入。這種投資的投資時間段,產(chǎn)生的效果較好。國內(nèi)私募證券投資基金注重穩(wěn)健性投資,與海外對沖基金相比,它的投資策略相對保守、投資產(chǎn)生的利益較小。海外對沖基金主要定義為:金融期貨、金融期權、金融組織三者通過緊密的聯(lián)合,運用對沖交易方式、高風險投資方式完成的金融基金投資活動。海外對沖基金運用金融杠桿體系作為基金投資的指導體系,具有高風險高回報的投資特點。海外對沖基金的投資人具有復雜的身份特征,他們擁有著雄厚的資產(chǎn)和豐富的投資經(jīng)驗。海外對沖基金投資者的流動資金至少要在數(shù)百萬美元以上,他們的投資活動具有更大的靈活性與更高的風險。海外對沖基金作為主要的組織架構基金,他們主要通過設立投資平臺吸引基金注冊用戶來獲得收益,也就是通過吸納高額資金來獲得收益。海外對沖基金具有多種不同的投資策略,主要分為:宏觀投資策略、市場趨勢策略、重大事件變動策略、價值套利策略等。它們可以根據(jù)市場經(jīng)濟、全球政策的變動情況,適時調(diào)整自身的投資策略。它們的主要投資對象為流動性強、交易量大的投資產(chǎn)品,這種產(chǎn)品會隨著市場的變動產(chǎn)生不同幅度的波動。而海外對沖基金也會制定一系列的風險管理措施,保障投資者的資金安全。大多數(shù)海外對沖基金投資機構都設有專業(yè)的風險管理團隊,運用先進的風險管理技術對投資資金進行監(jiān)控。國內(nèi)證券市場相比于國外證券市場而言,缺乏良性的交易機制進行引導。由于私募證券投資基金不受基金法律的保護,而私募證券投資基金也不存在多頭交易機制;因此私募證券投資基金想要轉(zhuǎn)變?yōu)楹Ｍ鈱_基金,還存在著多方面的難題。私募證券投資基金沒有盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同,也不存在股票選擇權金融工具,所以其真正的融資渠道與融資范圍非常小。私募證券投資基金自身的缺陷、基金法律的限制,都會阻礙私募證券投資基金的發(fā)展。
二、金融產(chǎn)品交易合約與低位買回低位賣出機制的缺失
使私募證券投資基金不能抵御證券市場的系統(tǒng)風險海外對沖基金也屬于私募型證券基金,它與國內(nèi)的私募證券投資基金,有著相同的投資方式與投資產(chǎn)品。但海外對沖基金最明顯的特征是,它通過多種投資方式的綜合,來降低某一項投資產(chǎn)品所產(chǎn)生的風險。這種方向相反、數(shù)量相當、盈虧相抵的投資方式,能夠有效規(guī)避市場中的不確定因素。但目前我們所說的海外對沖基金,有一部分采用盈虧相抵的投資方式,另一部分采用其他的投資方式。但各種投資方式間可以進行自由的轉(zhuǎn)換,非對沖投資方式可以轉(zhuǎn)化為對沖投資方式,對沖投資方式也可以轉(zhuǎn)化為非對沖投資方式。多種投資方式的綜合運用,能夠降低市場、國家政策等非穩(wěn)定因素造成的風險,卻不能降低穩(wěn)定因素造成的風險。目前我國私募證券投資基金所存在的風險,大多是穩(wěn)定因素風險;而歐美發(fā)達國家的海外對沖基金所存在的風險,大多為非穩(wěn)定因素風險。非穩(wěn)定因素風險在海外對沖基金風險中占有75%的比例,而穩(wěn)定因素風險只占有其中的25%。我國并未推行債券利率市場化,那些債券公司并不能享受與銀行同等的待遇。因此債券利率的波動對我國居民與企業(yè)的影響較小,債券融資并不存在較大的收益或虧損狀況,因此也不需要采用盈虧相抵的對沖投資方式予以支持。但隨著我國金融行業(yè)的迅速發(fā)展,債券利率市場化已成為行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。因此盈虧相抵的對沖投資方式也會逐漸應用在我國的債券投資市場中。我國的私募證券投資基金不存在盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同,也沒有配備相應的多頭交易機制。所以私募證券投資基金只能投入金融市場獲得利潤,不能有效規(guī)避市場風險。在證券交易市場交易產(chǎn)品股指下降的情況下,私募證券投資基金不能依托其他的交易產(chǎn)品來獲得相應的利潤,也就不能規(guī)避穩(wěn)定因素所帶來的投資風險。而海外對沖基金由于采用多頭交易的投資策略,它能夠通過方向相反、數(shù)量相當、盈虧相抵的對沖投資,來規(guī)避穩(wěn)定因素所產(chǎn)生的風險。海外對沖基金統(tǒng)計分析表明:上世紀90年代至2000年間,海外對沖基金的債券利率低于標準普爾股票價格指數(shù),而自從2000年后,海外對沖基金的債券利率迅速上漲,成為全球投資基金的主要盈利產(chǎn)品。海外對沖基金分為很多不同的種類,不同投資者可以根據(jù)自身的投資策略、投資喜好,來選擇適合自己的投資項目。海外對沖基金與私募證券投資基金一樣,也有很多的非多頭交易投資項目。這些非多頭交易投資項目不以規(guī)避穩(wěn)定投資風險,作為主要的投資目的,而以穩(wěn)健的投資收益作為主要投資目標。國內(nèi)的私募證券投資基金在不具備低位買回低位賣出機制的前提下,它無法利用多頭交易投資方式進行金融投資;也不可能通過選擇不同的投資策略,來規(guī)避存在的穩(wěn)定投資風險。通過對國內(nèi)私募證券投資基金債券利率分析,我們得出:相比于海外對沖基金的債券利率,國內(nèi)私募證券投資基金債券利率的穩(wěn)定性,要低于國內(nèi)普爾股票價格指數(shù)的債券利率;但國內(nèi)私募證券投資基金不具備低位買回低位賣出機制,也沒有多頭交易的對沖支持,所以國內(nèi)私募證券投資基金債券利率,仍舊高于海外對沖基金的債券利率,也就是說國內(nèi)私募證券投資基金債券所產(chǎn)生的波動更大。在穩(wěn)定風險因素到來的時候,國內(nèi)私募證券投資基金受到的影響更大。目前我國頒布新的證券公司債券融資管理辦法,針對國內(nèi)私募證券投資基金不具備低位買回低位賣出機制、不存在多頭交易對沖工具的情況,進行制度上的開放與改革。自從國家推出盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同以后,國內(nèi)私募證券投資基金能夠利用多頭交易機制、盈虧相抵的對沖方式投資,將自身投資的股票、基金分布在不同的產(chǎn)品上。各種股票、基金的綜合投資,能夠緩沖單一投資投資所面臨的穩(wěn)定風險,私募證券投資也可以采用適當?shù)耐顿Y策略規(guī)避穩(wěn)定的投資風險。但目前針對私募債券投資基金的股指交易合同,還沒有得到國家部門的批準,所以募債券投資基金只能通過融資其他債券,進行風險的規(guī)避。隨著國家政策的逐步落實,國內(nèi)私募證券投資基金逐步向海外對沖基金方向演變。
三、不健全的低位買回低位賣出機制使私募證券投資基金難以發(fā)揮對沖基金的高杠
桿效用
私募證券投資基金根據(jù)投資人、投資形式的不同,可以分為私人投資、合伙投資、投資公司投資、錢物交易投資、技術交易投資等多種投資。錢物交易投資和技術投資的投資對象可以是個人,也可以是多人或者公司。通過雙方的合同協(xié)定,合伙人可以投入物質(zhì)資源、技術,來獲得相應的經(jīng)濟利益;也可以用資金來交換其他群體的物質(zhì)資源與技術資本。合伙投資指的是多種投資人聯(lián)合出資,以合伙人的形式對公司的發(fā)展進行管理的投資方式。投資公司投資指的是企業(yè)用投資資金建立投資公司,投資公司對各種投資人的資本進行協(xié)調(diào)管理,對最終產(chǎn)生的收益協(xié)調(diào)分配。隨著盈虧相抵、資產(chǎn)套現(xiàn)的股指交易合同的推出,私募證券投資基金能夠通過都難以通過購買其他的融資產(chǎn)品,來降低自身融資的風險。對于個人私募證券投資基金來說,投資人要想從銀行獲得相應的貸款,只能通過財產(chǎn)抵押的方式完成。但商業(yè)銀行不接受個人財產(chǎn)抵押,只接受國有債券抵押的貸款。合伙投資、投資公司投資的融資,銀行只接受虛擬產(chǎn)品的抵押貸款,比如:合伙投資人、投資公司投資人可以將公司所持有的期貨、股票、股權抵押給銀行,也可以通過購買國債來獲得相應的貸款。但目前國內(nèi)私募證券投資基金的融資人,大多都有足夠的期貨、股票、股權來支付給銀行,他們從事的私募證券投資基金也為高風險融資。因此我們得出:個人、合伙投資人、投資公司投資人很難從銀行手中獲得想要的貸款投資,也不可能利用銀行貸款進行對沖投資活動。所以國內(nèi)私募證券投資基金不可能模仿海外對沖基金的投資模式,從杠桿投資效應中獲得巨額利潤。
四、資本項目的不完全開放使國內(nèi)私募證券投資基金難以涉足國際金融市場
由于我國內(nèi)部資本市場并不是全部對外開放,因此國內(nèi)資本投資人要想從境內(nèi)獲得資金,進行海外投資是非常困難的。而國內(nèi)只有中外合資投資公司,具有海外資本投資資格。如今國內(nèi)的海外資本投資,主要還是以銀行部門、各種理財基金部門為主。若募證券投資基金沒有取得國內(nèi)基金準入資格,也不能進入海外資本投資市場進行投資活動。與此同時歐美等發(fā)達國家金融投資是完全開放的,他們能夠?qū)㈤_放的資本項目投入國際市場,國際市場也會回報給他們同樣豐厚的經(jīng)濟利益。通過統(tǒng)計國際多頭交易投資基金的種類,我們得出:全球宏觀型多頭交易投資基金、發(fā)展中國家多頭交易投資基金規(guī)模,占全球多頭交易投資基金的的30%以上;還有其他金額較小的多頭交易投資基金充斥其中,一起構成海外資本投資的整體。而私募證券投資基金只能用于國內(nèi)的金融投資活動,而且在金融市場發(fā)生不穩(wěn)定波動的過程中,國內(nèi)私募證券投資基金不能采取適當?shù)拇胧┻M行風險規(guī)避。同時他們的投資活動不受到國家基金法律的保護,法律的不穩(wěn)定變動甚至會使他們遭受巨大的經(jīng)濟損失。因此我們得出:我國內(nèi)部市場的不完全開放制度,嚴重制約國內(nèi)私募證券投資基金的海外擴張活動。隨著國家政策的不斷調(diào)整,各種阻礙國內(nèi)私募證券投資基金的制度因素也會發(fā)生改變?？偠灾畤鴥?nèi)私募證券投資基金的投資環(huán)境正在逐漸好轉(zhuǎn),私募證券投資基金正在向海外對沖基金方向轉(zhuǎn)變。
第7篇：基金證券投資范文
目錄應列明各個具體標題及相應的頁碼。
基金契約正文
一、前言
(一)載明訂立基金契約的目的、依據(jù)和原則。例如；
1．訂立基金契約的目的是保護基金投資者合法權益、明確基金契約當事人的權利與義務、規(guī)范基金運作；
2．訂立基金契約的依據(jù)是《暫行辦法》及其他有關規(guī)定；
3．訂立基金契約的原則是平等自愿、誠實信用、充分保護投資者合法權益。
(二)說明基金由發(fā)起人依照《暫行辦法》、基金契約及其他有關規(guī)定發(fā)起設立。
說明中國證監(jiān)會對基金設立的批準，并不表明其對基金的價值和收益作出實質(zhì)性判斷或保證，也不表明基金沒有風險。
說明基金管理人依照誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。
(三)說明基金契約的當事人按照《暫行辦法》、基金契約及其他有關規(guī)定享有權利、承擔義務。
(四)說明基金投資者自取得依基金契約所發(fā)行的基金單位，即成為基金持有人，其持有基金單位的行為本身即表明其對基金契約的承認和接受，并按照《暫行辦法》、基金契約及其他有關規(guī)定享有權利、承擔義務。
二、基金契約當事人
列明基金契約當事人的主要情況。例如，名稱、住所、法定代表人、成立時間、批準設立機關及批準設立文號、組織形式、實收資本、存續(xù)期間等。
(一)基金發(fā)起人
(二)基金管理人
(三)基金托管人
三、基金的基本情況
(一)基金名稱(基金全稱)
(二)基金類型(例如契約型開放式，契約型封閉式)
(三)基金單位發(fā)行總份額
(四)基金單位每份面值和發(fā)行價格
基金單位每份面值為人民幣1元。
(五)基金存續(xù)期限
自基金成立之日至基金終止之日。
四、基金單位的發(fā)行
說明任何與基金單位發(fā)行有關的當事人不得預留和提前發(fā)售基金單位。
(一)基金單位的發(fā)行時間、發(fā)行方式(例如上網(wǎng)發(fā)行)、發(fā)行對象。
(二)基金單位每份發(fā)行價格××元，其中每份面值為1元、發(fā)行費用為××元。
(三)基金發(fā)起人認購的份額
(四)基金單位的認購和持有限額
訂明封閉式基金投資者認購和持有的數(shù)額限制(例如：認購數(shù)額為1000份的倍數(shù)；最低數(shù)額、最高數(shù)額)；開放式基金投資者首次認購和持有的數(shù)額限制。
五、基金的成立和交易安排
(一)基金成立的條件
說明基金成立的條件，并說明基金成立前，投資者的認購款項只能存入商業(yè)銀行，不得動用。
(二)基金不能成立時已募集資金的處理方式
(三)基金成立后的交易安排
如為封閉式基金，說明其成立后可以根據(jù)《暫行辦法》的規(guī)定申請上市及擬上市的證券交易所、擬上市時間。
如為開放式基金，訂明其成立后申購與贖回的下列事項：
1．申購和贖回場所：列明申購和贖回場所。
2．申購和贖回開始日：說明自基金成立××日起開始申購和贖回。
3．申購和贖回申請方式：說明基金持有人向基金管理人或其指定的機構提出申購或贖回申請的方式，例如，書面申請。
4．申購和贖回申請的確認：例如，說明基金管理人或其指定的機構應以收到申購或贖回申請的當天作為申購或贖回申請日。
5．申購和贖回數(shù)額：訂明有關基金申購、贖回的數(shù)額約定(例如：基金申購、贖回的最低數(shù)額；申購、贖回數(shù)額為1000份的倍數(shù))。說明基金持有人可將其持有的全部或部分基金單位贖回。
6．申購和贖回價格：例如，說明以申購申請日的前一日或贖回申請日的后一日基金單位每份凈資產(chǎn)價值為基礎計算每份基金單位的申購或贖回價。
7．申購和贖回款項支付：訂明申購和贖回款項的支付方式及贖回款項的支付期限，并說，明基金管理人應指示基金托管人以申請贖回的基金持有人(贖回人)為受款人，將贖回款項支付給贖回人。
8．贖回后的變更登記：說明基金持有人進行贖回時，基金管理人應指示基金托管人及時辦理變理登記。
9．贖回款項延期支付的情形及處理方式：說明出現(xiàn)巨額贖回、不可抗力以及有關規(guī)定確定的其他情形，向中國證監(jiān)會報告后可延遲支付贖回款項。
(1)巨額贖回的發(fā)生：訂明巨額贖回發(fā)生的情形。例如：在一個營業(yè)日的基金單位贖回價金總額扣除當日申購基金單位價金總額的余額超過依《暫行辦法》、基金契約及其他有關規(guī)定所規(guī)定的比例所應保持的現(xiàn)金及國債總額，即發(fā)生巨額贖回。
(2)巨額贖回的處理方式：訂明巨額贖回的處理方式。例如：出現(xiàn)巨額贖回的情況，基金管理人應立即報告中國證監(jiān)會后，暫停計算贖回價格，延期支付贖回款項，并以合理方式處理基金資產(chǎn)，以籌措足夠資金用以支付贖回款項。
(3)巨額贖回價格與款項支付：訂明巨額贖回價格的確定及款項支付的時間。
(4)巨額贖回的報告與公告：訂明巨額贖回發(fā)生時應及時向中國證監(jiān)會報告并公告。
(5)不可抗力及有關規(guī)定確定的其他情形。
10．申購和贖回費用：訂明申購、贖回費用的標準。說明申購、贖回費用不列入基金費用，由申購人、贖回人承擔。
六、基金的托管
說明基金托管人與基金管理人必須按照《暫行辦法》、基金契約及其他有關規(guī)定訂立托管協(xié)議。訂立托管協(xié)議的目的是明確基金托管人與基金管理人之間在基金持有人名冊登記、基金資產(chǎn)的保管、基金資產(chǎn)的管理和運作及相互監(jiān)督等相關事宜中的權利、義務及職責，確?；鹳Y產(chǎn)的安全，保護基金持有人的合法權益。
七、基金的投資目標、投資范圍、投資決策、投資組合和投資限制
(一)投資目標
例如，說明投資目標是為投資者減少和分散投資風險，確?；鹳Y產(chǎn)的安全并謀求基金長期投資收益。
(二)投資范圍
說明基金只能投資于具有良好流動性的金融工具，其中主要投資于國內(nèi)依法公開發(fā)行上市的股票、債券。
(三)投資決策
訂明基金管理人運用基金資產(chǎn)的決策依據(jù)、決策程序。
(四)投資組合
說明基金投資于股票、債券的比例，不得低于該基金資產(chǎn)總值的80％；
訂明股票、債券的投資分別在基金資產(chǎn)中的擬占比例；
訂明選擇不同證券構成投資組合所依據(jù)的原則。
(五)投資限制
列明依照《暫行辦法》、基金契約及其他有關規(guī)定禁止的投資事項。
八、基金發(fā)起人的權利與義務
(一)基金發(fā)起人的權利
列明《暫行辦法》、基金契約及其他有關規(guī)定所規(guī)定的權利，例如申請設立基金等。
(二)基金發(fā)起人的義務
列明《暫行辦法》、基金契約及其他有關規(guī)定所規(guī)定的義務。例如：公告招募說明書；在基金設立時認購和存續(xù)期間持有符合規(guī)定比例的基金單位；基金不能成立時及時退還所募資金本息等。
九、基金管理人的權利與義務
(一)基金管理人的權利
列明《暫行辦法》、基金契約及其他有關規(guī)定規(guī)定的權利，例如運用基金資產(chǎn)、獲得管理人報酬、依照有關規(guī)定代表基金行使股東權利等。
(二)基金管理人的義務
具體列明《暫行辦法》、基金契約及其他有關規(guī)定所規(guī)定的義務，例如：
1．自基金成立之日起，以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)；
2．配備足夠的具有專業(yè)資格的人員進行基金投資分析、決策，以專業(yè)化的經(jīng)營方式管理和運作基金資產(chǎn)；
3．建立健全內(nèi)部風險控制、監(jiān)察與稽核、財務管理及人事管理等制度，保證所管理的基金資產(chǎn)和管理人的資產(chǎn)相互獨立，保證不同基金在資產(chǎn)運作、財務管理等方面相互獨立；
4．除依據(jù)《暫行辦法》、基金契約及其他有關規(guī)定外，不得為自己及任何第三人謀取利益，不得委托第三人運作基金資產(chǎn)；
5．接受基金托管人的監(jiān)督；
6．按規(guī)定計算并公告基金資產(chǎn)凈值及基金單位每份資產(chǎn)凈值；
7．嚴格按照《暫行辦法》、基金契約及其他有關規(guī)定，履行信息披露及報告義務；
8．保守基金商業(yè)秘密，不得泄露基金投資計劃、投資意向等。除《暫行辦法》、基金契約及其他有關規(guī)定另有規(guī)定外，在基金信息公開披露前應予保密，不得向他人泄露；
9．按規(guī)定向基金持有人分配基金收益；
10．按規(guī)定受理申購和贖回申請，及時、足額支付贖回款項；
11．不謀求對上市公司的控股和直接管理；
12．依據(jù)《暫行辦法》、基金契約及其他有關規(guī)定召集基金持有人大會；
13．保存基金的會計帳冊、報表、記錄15年以上；
14．參加基金清算小組，參與基金資產(chǎn)的保管、清理、估價、變現(xiàn)和分配；
15．面臨解散、依法被撤銷、破產(chǎn)或者由接管人接管其資產(chǎn)時，及時報告中國證監(jiān)會并通知基金托管人；
16．因過錯導致基金資產(chǎn)的損失，應承擔賠償責任，其過錯責任不因其退任而免除；
17．基金托管人因過錯造成基金資產(chǎn)損失時，應為基金向基金托管人追償；
18．其他義務
十、基金托管人的權利與義務
(一)基金托管人的權利
列明《暫行辦法》、基金契約及其他有關規(guī)定所規(guī)定的權利，例如：獲得基金托管費；監(jiān)督基金管理人的投資運作等。
(二)基金托管人的義務
列明《暫行辦法》、基金契約及其他有關規(guī)定所規(guī)定的義務，例如：
1．以誠實信用、勤勉盡責的原則保管基金資產(chǎn)；
2．設立專門的基金托管部，具有符合要求的營業(yè)場所，配備足夠的、合格的熟悉基金托管業(yè)務的專職人員，負責基金資產(chǎn)托管事宜；
3．建立健全內(nèi)部風險控制、監(jiān)察與稽核、財務管理及人事管理等制度，確?；鹳Y產(chǎn)的安全，保證其托管的基金資產(chǎn)與托管人的資產(chǎn)以及不同的基金資產(chǎn)相互獨立；對不同的基金分別設置帳戶，獨立核算，分帳管理，保證不同基金之間在名冊登記、帳戶設置、資金劃撥、帳冊記錄等方面相互獨立；
4．除依據(jù)《暫行辦法》、基金契約及其他有關規(guī)定外，不得為自己及任何第三人謀取利益，不得委托第三入托管基金資產(chǎn)；
5．保管由基金管理人代表基金簽訂的與基金有關的重大合同及有關憑證；
6．以基金的名義設立證券帳號、銀行帳戶等基金資產(chǎn)帳戶，負責基金投資于證券的清算交割，執(zhí)行基金管理人的投資指令，負責基金名下的資金往來；
7．保守基金商業(yè)秘密。除《暫行辦法》、基金契約及其他有關規(guī)定另有規(guī)定外，在基金信息公開披露前應予保密，不得向他人泄露；
8．復核、審查基金管理人計算的基金資產(chǎn)凈值或基金單位價格；
9．按規(guī)定出具基金業(yè)績和基金托管情況的報告，并報中國證監(jiān)會和中國人民銀行；
10．建立并保存基金持有人名冊，并負責基金單位轉(zhuǎn)讓的過戶和登記；
11．按有關規(guī)定，保存基金的會計帳冊、報表和記錄等15年以上；
12．按規(guī)定制作相關帳冊并與基金管理人核對；
13．依據(jù)基金管理人的指令或有關規(guī)定向基金持有人支付基金收益和贖回款項；
14．參加基金清算小組，參與基金資產(chǎn)的保管、清理、估價、變現(xiàn)和分配；
15．面臨解散、依法被撤銷、破產(chǎn)或者由接管人接管其資產(chǎn)時，應及時報告中國證監(jiān)會和中國人民銀行，并通知基金管理人；
16．因過錯導致基金資產(chǎn)的損失，應承擔賠償責任，其過錯責任不因其退任而免除；
17．基金管理人因過錯造成基金資產(chǎn)損失時，應為基金向基金管理人追償；
18．其他義務。
十一、基金持有人的權利與義務
(一)基金持有人的權利
列明《暫行辦法》、基金契約及其他有關規(guī)定所規(guī)定的權利，例如：取得基金收益；出席或者委派代表出席基金持有人大會；監(jiān)督基金運作情況；獲取基金業(yè)務及財務狀況的資料等。
說明每份基金單位具有同等的合法權益。
(二)基金持有人的義務
列明《暫行辦法》、基金契約及其他有關規(guī)定所規(guī)定的義務，例如：
1．遵守基金契約；
2．交納基金認購款項及規(guī)定的費用；
3．承擔基金虧損或者終止的有限責任；
4．不從事任何有損基金及其他基金持有人利益的活動。
十二、基金持有人大會
訂明基金持有人大會的召開事由、召集方式、通知、出席方式、議事內(nèi)容與程序、表決、公告及其他相關事宜。
(一)召開事由
訂明召開基金持有人大會的事由或情形。
(二)召集方式
訂明基金持有人大會的召集人及召集方式。例如：由基金管理人召集基金持有人大會；在基金管理人無法行使召集權的情況下，應由基金托管人召集基金持有人大會；在基金管理人和基金托管人均無法行使召集權的情況下，由主要發(fā)起人召集基金持有人大會。
(三)通知
訂明召開基金持有人大會的通知時間、通知內(nèi)容、通知方式。
(四)出席方式
訂明基金持有人出席會議的方式。例如：現(xiàn)場開會或書面開會的方式，如采取書面開會的方式應說明是否需事先報告中國證監(jiān)會。
(五)議事內(nèi)容與程序
訂明基金持有人大會的議事內(nèi)容和程序。
(六)表決
訂明基金持有人大會決議形成的條件、表決方式、程序等。例如：基金持有人所持每份基金單位有一表決權，基金持有人大會決議經(jīng)出席會議的基金持有人所持表決權的半數(shù)以上通過。
說明基金持有人大會決議對全體基金持有人、基金管理人和基金托管人均有約束力。
(七)公告
訂明基金持有人大會決議報中國證監(jiān)會備案后的公告時間、方式。
十三、基金管理人、基金托管人的更換條件和程序
(一)基金管理人和基金托管人的更換條件
1．基金管理人的更換條件：列明基金管理人的更換條件。例如：基金管理人解散、依法被撤銷、破產(chǎn)或者由接管人接管其資產(chǎn)；基金托管人有充分理由認為更換基金管理人符合基金持有人利益；代表50％以上基金單位的基金持有人要求基金管理人退任；中國證監(jiān)會有充分理由認為基金管理人不能繼續(xù)履行基金管理職責的。
2．基金托管人的更換條件：列明基金托管人的更換條件。例如：基金托管人解散、依法被撤銷、破產(chǎn)或者由接管人接管其資產(chǎn)；基金管理人有充分理由認為更換基金托管人符合基金持有人利益；代表50％以上基金單位的基金持有人要求基金托管人退任；中國人民銀行有充分理由認為基金托管人不能繼續(xù)履行基金托管職責的。
(二)基金托管人和基金管理人的更換程序
1．提名：訂明新任基金管理人和新任基金托管人的提名事宜。例如：新任基金托管人由基金管理人提名；新任基金管理人由基金托管人提名。
2．決議：說明基金持有人大會應對被提名的新任基金托管人或新任基金管理人形成決議。
3．批準：說明新任基金托管人應經(jīng)中國證監(jiān)會和中國人民銀行審查批準，新任基金管理人應經(jīng)中國證監(jiān)會審查批準。說明原任基金托管人應經(jīng)中國證監(jiān)會和中國人民銀行批準退任，原任基金管理人應經(jīng)中國證監(jiān)會批準退任。
4．公告：說明基金管理人或基金托管人更換后應按照《暫行辦法》、基金契約及其他有關規(guī)定進行公告。
十四、基金資產(chǎn)
(一)基金資產(chǎn)總值
具體列明基金資產(chǎn)總值的構成。
(二)基金資產(chǎn)凈值
列明基金資產(chǎn)凈值的構成。
(三)基金資產(chǎn)的帳戶
例如，說明基金資產(chǎn)以“××(證券投資基金名稱)基金專戶”名義開設基金專用帳戶，并報中國證監(jiān)會備案。
(四)基金資產(chǎn)的處分
說明基金資產(chǎn)應獨立于基金管理人及基金托管人的資產(chǎn)，并由基金托管人保管?；鸸芾砣?、基金托管人以其自有資產(chǎn)承擔法律責任，其債權人不得對基金資產(chǎn)行使請求凍結、扣押和其他權利。除依據(jù)《暫行辦法》、基金契約及其他有關規(guī)定處分外，基金資產(chǎn)不得被處分。
十五、基金資產(chǎn)估值
(一)基金資產(chǎn)估值的目的
例如，說明基金資產(chǎn)估值的目的是為了客觀、標準地反映基金資產(chǎn)是否增值、保值。
(二)基金資產(chǎn)估值的事項
說明估值日、估值方法、估值對象、估值程序、暫停估值的情形等。
十六、基金費用與稅收
(一)基金費用的種類
列明基金費用的種類。例如，基金費用包括基金管理人的報酬、基金托管人的托管費、上市年費、證券交易費用、信息披露費用、持有人大會費用、審計費用和律師費用等。
(二)基金費用的計提方法、計提標準、支付方式
訂明基金費用的計提方法、計提標準、支付方式，并說明基金費用從基金資產(chǎn)中支付。
(三)不得列入基金費用的項目
說明基金管理人和基金托管人因未履行或未完全履行義務導致的費用支出或基金資產(chǎn)的損失，以及處理與基金運作無關的事項發(fā)生的費用等不得列入基金費用。
(四)稅收
說明基金、基金持有人根據(jù)國家有關規(guī)定納稅的情況。
十七、基金收益與分配
(一)基金收益的構成
說明基金收益包括基金投資所得紅利、股息、債券利息、買賣證券差價、存款利息以及其他收入。
說明因運用基金資產(chǎn)帶來的成本或費用的節(jié)約應計入收益。
(二)基金凈收益
說明基金凈收益為基金收益扣除按照有關規(guī)定可以在基金收益中扣除的費用后的余額。
(三)基金收益分配原則
訂明基金收益分配的基本比例、分配次數(shù)、分配時間、分配政策等。例如；基金收益分配應當采取現(xiàn)金形式，每年至少分配一次；基金當年收益應先彌補上一年虧損后，才可進行當年收益分配；基金投資當年虧損，則不應進行收益分配。
(四)基金收益分配方案
基金收益分配方案中應載明基金收益的范圍；基金凈收益、基金收益分配的對象、原則、分配時間、分配數(shù)額及比例、分配方式、支付方式等內(nèi)容。
(五)基金收益分配方案的確定與公告
說明基金收益分配方案由基金管理人擬定，由基金托管人核實，公告前報中國證監(jiān)會備案。
十八、基金的會計與審計
(一)基金會計政策
訂明基金的會計年度、記帳本位幣、會計核算制度等。例如：基金的會計年度為自公歷每年的5月1日至第二年的4月30日；基金核算以人民幣為記帳本位幣，以人民幣元為記帳單位；會計制度執(zhí)行國家有關的會計制度。
說明基金應獨立建帳、獨立核算。說明基金管理人應保留完整的會計帳目、憑證并進行日常的會計核算，按照有關規(guī)定編制基金會計報表，基金托管人定期與基金管理人就基金的會計核算、報表編制等進行核對。
(二)基金審計
說明基金管理人應聘請與基金發(fā)起人、基金管理人、基金托管人相獨立的、具有從事證券相關業(yè)務資格的會計師事務所及其注冊會計師對基金年度財務報表進行審計。
訂明更換會計師事務所、經(jīng)辦注冊會計師的程序。更換會計師事務所、經(jīng)辦注冊會計師必須報中國證監(jiān)會備案。
十九、基金的信息披露
說明基金的信息披露應符合《暫行辦法》、基金契約及其他有關規(guī)定。
說明一個基金會計年度內(nèi)的信息披露事項必須固定在至少一種中國證監(jiān)會指定的報刊上公告。
(一)基金的年度報告與中期報告
說明基金的年報在基金會計年度結束后的90日內(nèi)公告，中期報告在基金會計年度前六個月結束后的30日內(nèi)公告。
(二)基金的臨時報告與公告
說明基金在運作過程中發(fā)生可能對基金持有人權益及基金單位的交易價格產(chǎn)生重大影響的事項時，應按照法律、法規(guī)及中國證監(jiān)會的有關規(guī)定及時報告并公告。
列明可能對基金持有人權益及基金單位交易價格產(chǎn)生重大影響的事項，例如：
1．基金持有人大會決議；
2．基金管理人或基金托管人變更；
3．基金管理人或基金托管人的董事、監(jiān)事和高級管理人員變動；
4．基金管理人或基金托管人主要業(yè)務人員一年內(nèi)變更達30％以上；
5．基金所投資的上市公司出現(xiàn)重大事件；
6．重大關聯(lián)事項；
7．基金管理人或基金托管人及其董事、監(jiān)事和高級管理人員受到重大處罰；
8．重大訴訟、仲裁事項；
9．基金上市；
10．基金提前終止；
11．其他重要事項。
(三)基金資產(chǎn)凈值公告
說明封閉式基金資產(chǎn)凈值每月至少公告一次，開放式基金資產(chǎn)凈值每周至少公告一次。
(四)基金投資組合公告
說明基金的投資組合每三個月至少公告一次。
(五)公開說明書
說明開放式基金成立后，應于每六個月結束后的一個月內(nèi)公告公開說明書，并應在公告時間15日前報中國證監(jiān)會審核。公開說明書公告內(nèi)容的截至日為每六個月的最后一日。
公開說明書應包括下列內(nèi)容：
1．基金簡介；
2．投資組合；
3．經(jīng)營業(yè)績。具體列明最近三個基金會計年度各年度最高、最低、年末基金資產(chǎn)凈值及基金單位每份資產(chǎn)凈值，最近三個基金會計年度各年度基金單位每份收益分配金額、注冊會計師出具的審計報告的意見類型及會計報表。基金成立不滿三年者公布基金成立至今的前述情況；
4．重要變更事項；
5．其他應披露事項。例如，最近三年基金管理人、基金托管人及其高級管理人員是否受到中國證監(jiān)會及工商、財稅等有關機關的處罰，如果受到處罰，應詳細說明。
(六)信息披露文件的存放與查閱
載明基金定期公告、臨時公告、基金資產(chǎn)凈值公告、基金投資組合公告和公開說明書等公告文本的存放地點和查閱方式。并說明基金管理人和基金托管人應保證文本的內(nèi)容與所公告的內(nèi)容完全一致。
二十、基金的終止和清算
(一)基金的終止
具體列明出現(xiàn)《暫行辦法》規(guī)定的基金終止的具體情形。
(二)基金清算小組
1．基金清算小組成立時間：說明自基金終止之日起××日內(nèi)成立。
2．基金清算小組組成：說明基金清算小組成員由基金發(fā)起人、基金管理人、基金托管人、具有從事證券相關業(yè)務資格的注冊會計師、具有從事證券法律業(yè)務資格的律師以及中國證監(jiān)會指定的人員。清算小組可以聘用必要的工作人員。
3．基金清算小組職責：說明基金清算小組負責基金資產(chǎn)的保管、清理、估價、變現(xiàn)和分配。基金清算小組可以依法進行必要的民事活動。
(三)基金清算程序
訂明基金清算的程序。例如：基金資產(chǎn)的保管，基金資產(chǎn)的清理；基金資產(chǎn)的確定；基金資產(chǎn)的估價；基金資產(chǎn)的分配；基金清算的期限等。
(四)清算費用
說明清算費用的來源及支付方式
(五)基金清算剩余資產(chǎn)的分配
說明依據(jù)基金清算的分配方案，將基金清算后的全部剩余資產(chǎn)扣除基金清算費用后，按基金持有人持有的基金單位比例進行分配。
(六)基金清算的公告
訂明基金清算過程中的公告安排
(七)基金清算帳冊及文件的保存
說明基金清算帳冊及文件由基金托管人保存15年以上。
二十一、違約責任
(一)說明由于基金契約當事人的過錯，造成基金契約不能履行或者不能完全履行的，由有過錯的一方承擔違約責任；如屬基金契約當事人雙方或三方的過錯，根據(jù)實際情況，由雙方或三方分別承擔各自應負的違約責任。
(二)說明當事人違反基金契約，應向其他方支付違約金，如果由于違約已給其他方造成的損失超過違約金的，還應進行賠償。
基金契約能夠繼續(xù)履行的應當繼續(xù)履行。
二十二、爭議的處理
說明基金契約當事人發(fā)生糾紛的，可以通過協(xié)商或者調(diào)解解決?；鹌跫s當事人不愿通過協(xié)商、調(diào)解解決或者協(xié)商、調(diào)解不成的，可以依據(jù)基金契約中的仲裁條款(如果采取此方式，可在基金契約中訂明仲裁條款)或者事后達成的書面仲裁協(xié)議，向仲裁機構申請仲裁。基金契約當事人沒有在基金契約中訂立仲裁條款，事后又沒有達成書面仲裁協(xié)議的，可以向人民法院起訴。
二十三、基金契約的效力
(一)說明基金契約經(jīng)三方當事人蓋章以及三方法定代表人簽字并經(jīng)中國證監(jiān)會批準后生效。基金契約的有效期自其生效之日至該基金清算結果報中國證監(jiān)會批準并公告之日。
(二)說明基金契約自生效之日對基金契約當事人具有同等的法律約束力。
(三)說明基金契約正本一式××份，除上報有關監(jiān)管機構一式××份外，基金契約每一簽約人持有××份，每份具有同等的法律效力。
(四)說明基金契約可印制成冊并對外公開散發(fā)或供投資者在有關場所查閱，但應以基金契約正本為準。
二十四、基金契約的修改和終止
(一)基金契約的修改
1．說明基金契約的修改應當經(jīng)基金契約當事人同意；
2．說明修改基金契約應當召開基金持有人大會，基金契約修改的內(nèi)容應經(jīng)基金持有人大會決議同意；
3．說明基金契約的修改應當報中國證監(jiān)會批準。
(二)基金契約的終止
1．基金的終止。說明出現(xiàn)下列情況之一的，應當終止基金：
(1)基金封閉期滿又未被批準續(xù)期的；
(2)基金經(jīng)批準提前終止的；
(3)因重大違法行為，基金被中國證監(jiān)會責令終止的。
2．基金契約的終止。說明基金終止后，應當對基金進行清算。中國證監(jiān)會對清算結果批準并予以公告后基金契約方能終止。
二十五、其他事項
二十六、契約當事人蓋章及法定代表人簽字、簽訂地、簽訂日
基金發(fā)起人(章)基金管理人(章)基金托管人(章)
法定代表人(簽字) 法定代表人(簽字) 法定代表人(簽字)
第8篇：基金證券投資范文
境外監(jiān)管模式
我國“私募證券投資基金”對應國外的“對沖基金”，對私募基金的監(jiān)管實施一是為保護投資者，二是為維持證券市場安全穩(wěn)定。分析全球成熟金融市場對沖基金監(jiān)管理念和監(jiān)管實踐，可以發(fā)現(xiàn)，對沖基金的監(jiān)管主要體現(xiàn)在監(jiān)管制度和監(jiān)管內(nèi)容兩方面。秉承效率優(yōu)先理念，監(jiān)管制度設計注重自律監(jiān)管；秉承安全優(yōu)先理念，則監(jiān)管制度設計體現(xiàn)強制監(jiān)管原則。以美國為代表的對沖基金監(jiān)管立法，僅作出了原則性規(guī)定，且主要由證券立法中的大量豁免規(guī)定組成，重點就投資者資格認定、注冊要求和信息披露、募集方式限制等幾方面內(nèi)容進行監(jiān)管。
自律監(jiān)管
美國以例外條款和嚴格的市場準入制度，實現(xiàn)監(jiān)管目標。美國給予了對沖基金寬松的監(jiān)管環(huán)境，是基于對沖基金投資者是“合格投資者”的豁免條件，法律認定的“合格投資者”，是指具有足夠的專業(yè)知識和風險識別能力，能夠自我保護。美國法律對對沖基金的監(jiān)管，基本上止于“合格投資者”的要求，不要求對沖基金進行強制注冊和信息披露，以此提高對沖基金的籌資效率，有利于對沖基金的資產(chǎn)組合和對沖風險。
美國對沖基金的監(jiān)管理念是效率優(yōu)先，其證券行業(yè)的立法思路是：先認定所有證券發(fā)行與證券交易都需進行監(jiān)管，再以例外規(guī)定排除特例和特殊行業(yè)。對私募基金的監(jiān)管也體現(xiàn)了上述立法思想。在法律監(jiān)管制度設計上，特別規(guī)定了豁免條款或特例，即滿足相應法定條件的集合投資工具可“游離”于法律監(jiān)管框架之外。既不用到監(jiān)管當局注冊登記，更無強制性信息披露要求，投資策略和運作方式也由管理人和投資者雙方商定。
英國的監(jiān)管制度設計體現(xiàn)自律監(jiān)管原則。英國對私募基金的監(jiān)管理念是減少干預。英國的“私募基金”主要指“未受監(jiān)管的集合投資計劃”，即指不向英國普通公眾發(fā)行的、除受監(jiān)管的集合投資計劃之外的其他所有集合投資計劃，也指不受《2000年金融服務和市場法》中238（1）條款約束的投資計劃，以單位信托或私人信托的形式存在。以民事信托為基礎發(fā)展而來的私募基金，使英國延續(xù)了自律監(jiān)管體制的傳統(tǒng)，對對沖基金的監(jiān)管理念始終堅持間接監(jiān)管策略，通過對對沖基金管理人的特定和專題檢查進行間接監(jiān)管，監(jiān)管特色主要體現(xiàn)在對投資者的透明度和市場運作控制兩方面。
香港以獨立的《對沖基金指引》法規(guī)，通過對基金管理人許可、中間過程監(jiān)管以及零售產(chǎn)品審批，實現(xiàn)間接監(jiān)管目標。香港對私募基金的監(jiān)管與英美兩國相似，更多體現(xiàn)出效率原則。2002年6月，香港證監(jiān)會出臺《對沖基金指引》，允許對沖基金在港公募，隨后又在此基礎上制定了《對沖基金匯報規(guī)定指引》，指導對沖基金進行信息披露。在對沖基金監(jiān)管方面，香港證監(jiān)會的思路是采取基金管理人許可、中間過程監(jiān)管以及零售產(chǎn)品審批等三大措施。
政府監(jiān)管
日本立法制度體現(xiàn)對私募基金嚴格監(jiān)管的主張。日本私募基金的監(jiān)管理念以防范風險為先。日本早期的《證券投資信托法》第3條明確規(guī)定：“除證券投資基金外，任何人均不能簽訂以將信托財產(chǎn)主要投資于有價證券運用為目的的信托契約，但不以分割收益權、使不特定的多數(shù)人取得為目的之行為，不在此限?！庇纱丝梢?，日本當時明確禁止投資于證券的私募基金。1998年，日本對《證券交易法》進行了重大修改，修改后的新《證券交易法》沒有直接對“私募基金”下定義，而是在第2條中規(guī)定“募集”、“發(fā)售”以外的豁免公開義務的情形為私募。
盡管沒有明確的直接法律規(guī)定，但從監(jiān)管理念和監(jiān)管實踐上看，日本更傾向于對私募基金進行嚴格監(jiān)管，選擇間接監(jiān)管模式。從日本的監(jiān)管目標來看，以保護投資者利益和市場完整性為目標，為實現(xiàn)這一目標：一方面，日本對公募基金的設計了嚴格監(jiān)管的法律制度；另一方面，對私募基金的監(jiān)管又非常寬松，體現(xiàn)了保護市場完整性的目的。在具體監(jiān)管實踐中，日本采取了間接監(jiān)管的手段，如日本監(jiān)管機構在對對沖基金的多次市場調(diào)查中，都是對對沖基金交易對手的調(diào)查，而沒有要求對沖基金管理者進行登記注冊或提供數(shù)據(jù)。
境外監(jiān)管內(nèi)容
美國：豁免條款限制
美國對私募基金的監(jiān)管內(nèi)容主要通過一系列豁免條款實現(xiàn)。美國的證券監(jiān)管以保證市場效率為優(yōu)先原則，從私募基金監(jiān)管的角度主要是關注投資者保護。這樣的監(jiān)管理念決定美國私募基金監(jiān)管內(nèi)容方面的設計：一是監(jiān)管豁免，二是投資者保護，三是間接監(jiān)管，主要是對對沖基金投資顧問監(jiān)管。
美國沒有專門針對私募基金的監(jiān)管法，證券行業(yè)主要受《證券法》、《投資公司法》、《投資顧問法》和《證券交易法》四部核心法律監(jiān)管。從監(jiān)管內(nèi)容來看，一方面，私募基金一般適用美國證券監(jiān)管法中的豁免內(nèi)容。美國針對證券行業(yè)監(jiān)管的法律文本中一般都有豁免規(guī)定，對沖基金為規(guī)避監(jiān)管往往從基金成立之初就依據(jù)豁免條款設計運作，享受監(jiān)管豁免；另一方面，私募基金適用美國相關法律對私募基金投資顧問的監(jiān)管內(nèi)容。
美國證券監(jiān)管法律主要從注冊、投資者資格、投資者數(shù)量方面規(guī)定了豁免條款，因為大多數(shù)私募基金都按這些豁免條款設計。因此，上述三個方面也可以看作是美國私募基金監(jiān)管的內(nèi)容，此外，《投資顧問法》還規(guī)定了對私募基金投資顧問的監(jiān)管條款。
注冊監(jiān)管豁免?！蹲C券法》、《投資顧問法》都規(guī)定了注冊豁免的條款，私募基金規(guī)避注冊需滿足這些條款。美國《證券法》的主要目標之一是為證券交易提供完整、公允的信息披露，保護投資者利益。為此，《證券法》的第5部分規(guī)定公開發(fā)行證券須向證券交易委員會（SEC）注冊。但第4部分對任何“發(fā)行人不涉及公開發(fā)行的交易”給予免于注冊和交付招股說明書的豁免，這種豁免通常被稱為“私募發(fā)行豁免”或“注冊豁免”。
投資者數(shù)量監(jiān)管豁免。投資者數(shù)量監(jiān)管豁免主要體現(xiàn)在《投資公司法》中。私募基金一般會以滿足上述法律關于投資者人數(shù)、設立方式等方面的豁免條款，以規(guī)避《投資公司法》監(jiān)管?！锻顿Y公司法》規(guī)定滿足下述兩個條件之一，即可享受監(jiān)管豁免：其一，受益權人不超過100人，且采取非公開發(fā)行方式發(fā)行。受益權人可以是自然人，也可以是“投資實體”。當投資實體持有基金公司股票數(shù)量不超過10%時，投資實體作為一個受益權人；持有基金公司股票超過10%時，該投資實體中的每個投資者都單獨作為一個受益權人。其二，只向“合格投資者”采取非公開方式發(fā)行私募基金，且無數(shù)量限制。合格投資者可以是資產(chǎn)達到一定數(shù)額的自然人，也可以是資產(chǎn)達到一定數(shù)額的家族公司，或資產(chǎn)達到一定數(shù)額的投資實體。
投資顧問監(jiān)管。美國的監(jiān)管法中通過設計對對沖基金投資顧問監(jiān)管的內(nèi)容，間接監(jiān)管對沖基金。美國投資基金管理人一般為投資顧問，《投資顧問法》規(guī)定了投資顧問的相關活動，對投資顧問的登記、內(nèi)部機構設置和收益等相關活動的責任、權利和義務作出了規(guī)定。私募基金的投資顧問通?？衫谩锻顿Y顧問法》規(guī)定的“私人顧問”豁免條款來避免SEC的監(jiān)管，免除注冊登記及隨之而來的其他法律義務。為滿足“私人顧問”條款要求，私募基金的投資顧問需同時滿足下列要求：第一，在過去的12個月中必須少于15個客戶；第二，不能對外公開聲稱自己是一個投資顧問；第三，不能擔任《投資公司法》下注冊的投資公司的投資顧問。此外，《投資顧問法》禁止注冊的投資顧問向客戶收取業(yè)績報酬，除非其管理的對沖基金符合《投資顧問法》相關規(guī)定，后者要求對沖基金的投資者是“合格的客戶”。對沖基金的投資顧問可以利用“私人顧問”條款豁免，或管理不超過2500萬美元的資產(chǎn)，從而避免上述對收取業(yè)績報酬的限制。
總之，由于美國私募基金傾向規(guī)避監(jiān)管，依據(jù)例外和豁免條件設計架構的運行方式，造成美國證券監(jiān)管法律中的各種豁免條件及例外情況，事實上成為私募基金得以產(chǎn)生和發(fā)展的法律基礎。相關豁免和例外條款構成了美國私募基金監(jiān)管的主要法律內(nèi)容。
然而，從2007年發(fā)源于美國的金融危機來看，美國對對沖基金監(jiān)管內(nèi)容設計仍存在不完備之處。監(jiān)管者為保證市場效率和節(jié)約監(jiān)管資源，主張對對沖基金交易對手監(jiān)管的間接監(jiān)管理念，以及僅對弱小投資者保護，而對有識別能力的投資者要求其自我保護的主張，與對沖基金發(fā)展的新趨勢不相吻合。對沖基金規(guī)模的迅速膨脹、離岸化趨勢，金融衍生工具的大量涌現(xiàn)，金融創(chuàng)新的發(fā)展，都使對沖基金投資者依靠自我識別而自我保護變得越發(fā)困難。這意味著，私募基金的立法基礎已經(jīng)發(fā)生了改變，相應的監(jiān)管內(nèi)容、監(jiān)管模式也應該調(diào)整。否則，對私募基金監(jiān)管的缺失將不利于系統(tǒng)風險防范和投資者利益保護
英國：以自律監(jiān)管為主的內(nèi)容組合
1986年以前，英國在證券監(jiān)管理念上主張自律監(jiān)管，政府注重必要的立法，監(jiān)管以行業(yè)自律為主，政府部門沒有專設證券監(jiān)管機構。1986年和2000年相繼頒布的《金融服務法》和《金融服務與市場法》，以及隨后金融服務監(jiān)管局（FSA）的建立，標著著英國金融監(jiān)管理念由自律監(jiān)管，向政府監(jiān)管與自律監(jiān)管相結合轉(zhuǎn)變。目前，金融服務監(jiān)管局是英國對金融業(yè)的全面監(jiān)管機構。
從英國立法內(nèi)容來看，私募基金主要指“未受監(jiān)管的集合投資計劃”。在2007年金融危機前，英國沒有專門針對私募基金的監(jiān)管規(guī)定，針對對沖基金監(jiān)管的法律產(chǎn)生于2007年金融危機后，原因在于英國私募基金規(guī)模的迅速膨脹，以及金融危機后對私募基金在證券市場所起作用的新看法。2007年底，英國對沖基金規(guī)模達迅速突破3610億美元，成為全球?qū)_基金規(guī)模第二大的國家，且英國對沖基金呈現(xiàn)向少數(shù)規(guī)模較大的基金集中化的趨勢，大約35家最大的對沖基金控制了英國對沖基金領域近50%的資產(chǎn)。針對這種情況，英國在2007成立了政府主導的對沖基金標準管理委員會，頒布了《對沖基金標準管理委員會標準》（下稱《標準》）。該《標準》成為專門盡管私募基金的法律文件。上述法律文件對對沖基金的監(jiān)管著重于發(fā)起人資格限制、發(fā)行方式和投資者資格限制、信息披露要求、管理人約束等幾方面。
發(fā)起人和管理人資格限制。2000年《金融服務和市場法》對一般集合投資計劃和“未受監(jiān)管的集合投資計劃”的發(fā)起人和管理人資格，作出了明確規(guī)定，一般的集合投資計劃的發(fā)起人限于“被授權人”和“經(jīng)財政部豁免的人”兩類。對私募基金管理人的限制，主要體現(xiàn)在對管理人的資格限制和對基金經(jīng)理的權利約束兩方面?！督鹑诜蘸褪袌龇ā芬?guī)定，私募基金發(fā)起時可不受監(jiān)管，但管理人只能由基金管理公司擔任，而基金公司受到監(jiān)管機構嚴格監(jiān)管。同時，為了防止基金經(jīng)理的決策權過大，對沖基金標準管理委員會禁止基金經(jīng)理為取得表決權而購買基金股份。基金經(jīng)理必須建立風險管理框架，強化內(nèi)部制約機制，建立意外事件應急措施。須與對沖基金工作組就風險管理架構進行討論，在獲得審核通過后方能執(zhí)行。基金經(jīng)理應協(xié)助基金管理團隊建立有效的基金治理機制，吸收經(jīng)驗豐富、誠實可靠的團隊成員，協(xié)助基金管理團隊依法管理基金。在資產(chǎn)組合存續(xù)期間，基金管理人必須進行風險壓力測試。
投資者資格的限定?！督鹑诜辗ā泛汀督鹑诜蘸褪袌龇ā范紝λ侥蓟鸬耐顿Y者資格作出了嚴格限定，主要限定在有一定風險識別能力和風險承受能力，有一定程度自我保護能力的富有投資者。這樣的投資者可以是富有的自然人、投資專家、曾經(jīng)參加過不受監(jiān)管的理財計劃的自然人、有高額資產(chǎn)的公司、成熟投資者、海外人士、信托發(fā)起人和管理人等。
信息披露的規(guī)定。2007年，《對沖基金標準管理委員會標準》就對沖基金的信息披露作出了專門規(guī)定。對沖基金一般以有限合伙的形式出現(xiàn)，普通投資者承擔有限責任，基金管理人則承擔無限責任，以此約束基金管理人的職業(yè)操守?！稑藴省窂娬{(diào)對沖基金要建立高標準且具有針對性的信息披露制度，包括對沖基金投資策略、基金合同商業(yè)性條款、業(yè)績評估的披露等。另外，對沖基金在有組織的投資交易市場上的活動，必須遵守相關交易細則及公開規(guī)定。上市對沖基金必須遵守上市規(guī)則，包括相關披露要求，建立獨立董事和管理制度。對沖基金也必須遵守有關關聯(lián)交易及市場操縱、公司信息公開、成交量和并購等方面的規(guī)定。
綜上比較可見，金融危機后，英國對對沖基金監(jiān)管給予了更高重視，但相關法律體系并不完備，監(jiān)管更多著眼于對沖基金市場準入階段的限制和約束，對對沖基金運作和交易過程的監(jiān)管仍以自律為主，原因在于“FSA認為對沖基金在金融市場發(fā)揮了重要作用，極大地提高了流動性和效率，如果對其實行繁瑣的立法監(jiān)管將會使其更多地離岸設立，不利于本國金融市場的發(fā)展。由此，對對沖基金主張間接監(jiān)管。
香港：管理人規(guī)范和信息披露要求
香港的私募基金一般是指未經(jīng)認可的集合投資計劃。對這種集合理財計劃的限制，一是要求非公開發(fā)行，二是要求投資者人數(shù)不超過50人。1997年前，香港并沒有專門針對私募基金的法律法規(guī)，對私募基金直接監(jiān)管的立法始于1997年亞洲金融危機后，原因在于香港政府認為在亞洲金融危機期間，對沖基金操縱了當?shù)氐墓善焙拓泿攀袌?，主張對對沖基金加強監(jiān)管。亞洲金融危機使香港調(diào)整了原有英國式的自律監(jiān)管體制，將原來若干個監(jiān)管機構合并成立“香港交易及結算所有限公司”（簡稱“交易及結算所”）。陸續(xù)頒布《對沖基金指引》和《對沖基金匯報規(guī)定指引》。在對沖基金監(jiān)管內(nèi)容方面，主要有基金管理人資格限制、中間過程監(jiān)管及零售產(chǎn)品審批三大措施。
對基金管理人的規(guī)范。在基金管理人的行為規(guī)范方面，《證券及期貨條例》將整個金融市場受規(guī)范的行為分為9類，任何個人或企業(yè)要從事這9種業(yè)務都必須取得執(zhí)照。除《單位信托及互惠基金守則》的規(guī)定外，香港證監(jiān)會在審批對沖基金的認可申請時，主要從以下幾個方面評估管理公司的適當性：管理公司管理對沖基金方面的經(jīng)驗、管理資產(chǎn)的數(shù)額、管理公司的風險管理概況及內(nèi)部監(jiān)控系統(tǒng)、基金的投資管理營運總部是否設立于監(jiān)察制度獲得香港證監(jiān)會接納并認同的司法管轄區(qū)。
宣傳及披露的規(guī)定?！秾_基金指引》規(guī)定，集合投資計劃的銷售文件必須在醒目處做出相關風險警告聲明，且必須清晰地解釋該計劃的投資策略及固有風險，所有廣告必須在顯眼處標明警告提示。《對沖基金匯報規(guī)定指引》對對沖基金的信息披露作出了嚴格規(guī)定。從披露的時限來看，基本上按照一般基金披露的規(guī)范來操作，年報要在財政年度完結后6個月內(nèi)提交，比一般基金推遲2個月。中報要求在有關報告期完結后的2個月內(nèi)出版。從披露的頻率來看，對沖基金還要披露季報，監(jiān)管機構還鼓勵披露月報，持續(xù)披露義務負擔明顯重于其他基金。報告披露范圍很廣，不僅包括資產(chǎn)負債表、投資組合、關聯(lián)交易，還要求披露資產(chǎn)組合的杠桿比率、業(yè)績表現(xiàn)和風險衡量。從披露對象來看，都要求向持有人和證監(jiān)會披露，且證監(jiān)會有權要求其隨時提供資料。
啟示
比較發(fā)達國家和地區(qū)私募基金監(jiān)管制度和內(nèi)容，結合亞洲金融危機和2007年美國次貸危機引發(fā)的金融危機中私募基金的表現(xiàn)，私募證券投資基金在活躍市場、增加市場流動性、為投資者提供多樣化金融產(chǎn)品之外，其運作方式及自身累積的風險，對金融市場穩(wěn)定影響巨大，有必要重新評估其風險。
對沖基金風險外溢效應明顯。從操作策略上看，對沖基金往往通過對沖操作，弱化風險，實現(xiàn)收益最大化，但20世紀80年代后期以來，隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，金融衍生工具不斷被開發(fā)出來，衍生工具的使用增大了對沖基金的杠桿率，高杠桿增加了對沖基金的風險，且對沖基金風險外溢效應明顯。其一，對沖基金增強了交易對手風險。對沖基金風險通過與交易對手間的業(yè)務往來，傳導給交易對手。其二，通過對沖基金的金融控股集團途徑溢出。近年來，混業(yè)經(jīng)營的趨勢增強，使得一個金融控股集團內(nèi)既有傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務，也包含了各類資產(chǎn)管理服務，其中，既有為資產(chǎn)管理提供支持服務的賣方，也有包括對沖基金在內(nèi)的直接管理組合投資且承擔投資風險的買方。這就使得對沖基金和其他金融機構具有了廣泛的業(yè)務聯(lián)系，這種聯(lián)系使對沖基金與金融機構間的風險互相傳染，如著名投行貝爾斯登出現(xiàn)巨虧的直接原因正是旗下的兩支對沖基金遭受巨大損失。其三，對沖基金與投行業(yè)務融合，加劇了投行風險。投行業(yè)發(fā)展的新趨勢在于投資銀行與對沖基金業(yè)務的融合。部分投資銀行直接設有資產(chǎn)交易部，選定基金經(jīng)理直接為私募客戶服務，投資銀行實際上承擔了對沖基金的業(yè)務。對沖基金購買的產(chǎn)品往往是投資銀行設計和推薦的產(chǎn)品，次貸危機中對沖基金的角色正是這種情況。
金融創(chuàng)新加劇了對沖基金風險。對沖基金只有在對沖風險前提下才能具有高收益，以及監(jiān)管環(huán)境寬松等特征，更傾向購買創(chuàng)新型金融產(chǎn)品，而創(chuàng)新性產(chǎn)品往往風險更大。金融危機中，貝爾斯登旗下的兩只對沖基金——“杠桿增強基金”和“結構信用基金”——倒閉，造成貝爾斯登被摩根大通收購，這兩只對沖基金采用3倍杠桿，大部分投資于CDOs（擔保債務抵押債券），至清盤前達297億美元。由于CDOs以有限自有資金無法支撐，貝爾斯登的救助無法挽回這兩只基金，并最終導致自身被收購。對沖基金的高杠桿放大了虧損，但從風險承受者角度，作為典型的買方，貝爾斯登旗下的這兩只對沖基金又屬于次貸危機的受害者。
第9篇：基金證券投資范文
（1）根據(jù)基金單位是否可增加或贖回，投資基金可分為開放式基金和封閉式基金。開放式基金是指基金設立后，投資者可以隨時申購或贖回基金單位，基金規(guī)模不固定的投資基金；封閉式基金是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定，在發(fā)行完畢后的規(guī)定期限內(nèi)，基金規(guī)模固定不變的投資基金。
（2）根據(jù)組織形態(tài)的不同，投資基金可分為公司型投資基金和契約型投資基金。公司型投資基金是具有共同投資目標的投資者組成以盈利為目的的股份制投資公司，并將資產(chǎn)投資于特定對象的投資基金；契約型投資基金也稱信托型投資基金，是指基金發(fā)起人依據(jù)其與基金管理人、基金托管人訂立的基金契約，發(fā)行基金單位而組建的投資基金。
（3）根據(jù)投資風險與收益的不同，投資基金可分為成長型投資基金、收入型投資基金和平衡型投資基金。成長型投資基金是指把追求資本的長期成長作為其投資目的的投資基金；收入型基金是指以能為投資者帶來高水平的當期收人為目的的投資基金；平衡型投資基金是指以支付當期收入和追求資本的長期成長為目的的投資基金。
（4）根據(jù)投資對象的不同，投資基金可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、期貨基金、期權基金，指數(shù)基金和認股權證基金等。股票基金是指以股票為投資對象的投資基金；債券基金是指以債券為投資對象的投資基金；貨幣市場基金是指以國庫券、大額銀行可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、公司債券等貨幣市場短期有價證券為投資對象的投資基金；期貨基金是指以各類期貨品種為主要投資對象的投資基金；期權基金是指以能分配股利的股票期權為投資對象的投資基金；指數(shù)基金是指以某種證券市場的價格指數(shù)為投資對象的投資基金；認股權證基金是指以認股權證為投資對象的投資基金。
