長期股權(quán)激勵計劃精選(九篇)
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第1篇：長期股權(quán)激勵計劃范文
股權(quán)激勵是公司按照約定給予高級管理人員公司股權(quán)，使其能夠以股東身份參與公司決策、分享公司利潤、承擔(dān)公司風(fēng)險，從而更加勤勉盡責(zé)地為公司的長期發(fā)展服務(wù)的一種激勵方法。公司股權(quán)激勵按照基本權(quán)利義務(wù)關(guān)系的不同，可分為現(xiàn)股激勵、期股激勵和期權(quán)激勵。我國目前使用較為廣泛的是期權(quán)激勵。為逐步規(guī)范和完善股權(quán)激勵的實施，我國相關(guān)部門陸續(xù)出臺了一系列法規(guī)政策，為企業(yè)實施股權(quán)激勵創(chuàng)造了條件。但是，對于如何進(jìn)行相關(guān)股權(quán)激勵成本的會計處理，目前還存在一些問題。本文擬就這些問題進(jìn)行討論，希望對完善法規(guī)建設(shè)和規(guī)范實務(wù)有所裨益。
一、股權(quán)激勵成本會計的處理依據(jù)
2006年的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第11號——股份支付》規(guī)范了企業(yè)按規(guī)定實施的職工期權(quán)激勵計劃的會計處理和相關(guān)信息的披露要求，證監(jiān)會隨后陸續(xù)出臺的股權(quán)激勵備忘錄1至3號和2010年8月財政部頒布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第4號》(財會[2010]15號，以下簡稱《解釋4號》)，這些備忘錄和解釋均對股權(quán)激勵的會計核算作出了進(jìn)一步的規(guī)定。其中，《解釋4號》對企業(yè)集團(tuán)內(nèi)涉及不同企業(yè)的股份支付交易應(yīng)當(dāng)如何進(jìn)行會計處理做了詳盡解答：企業(yè)集團(tuán)(由母公司和其全部子公司構(gòu)成)內(nèi)發(fā)生的股份支付交易，應(yīng)當(dāng)按照以下規(guī)定進(jìn)行會計處理：(一)結(jié)算企業(yè)以其本身權(quán)益工具結(jié)算的，應(yīng)當(dāng)將該股份支付交易作為權(quán)益結(jié)算的股份支付處理；除此之外，應(yīng)當(dāng)作為現(xiàn)金結(jié)算的股份支付處理。結(jié)算企業(yè)是接受服務(wù)企業(yè)的投資者的，應(yīng)當(dāng)按照授予日權(quán)益工具的公允價值或應(yīng)承擔(dān)負(fù)債的公允價值確認(rèn)為對接受服務(wù)企業(yè)的長期股權(quán)投資，同時確認(rèn)資本公積(其他資本公積)或負(fù)債。(二)接受服務(wù)企業(yè)沒有結(jié)算義務(wù)或授予本企業(yè)職工的是其本身權(quán)益工具的，應(yīng)當(dāng)將該股份支付交易作為權(quán)益結(jié)算的股份支付處理；接受服務(wù)企業(yè)具有結(jié)算義務(wù)且授予本企業(yè)職工的是企業(yè)集團(tuán)內(nèi)其他企業(yè)權(quán)益工具的，應(yīng)當(dāng)將該股份支付交易作為現(xiàn)金結(jié)算的股份支付處理。
二、股權(quán)激勵成本會計核算中存在的問題
例：某公司是一家境內(nèi)主板上市公司，集團(tuán)內(nèi)有若干控股子公司和孫公司。2010年公司股東大會審議通過公司股權(quán)激勵計劃，公司于2010年12月向包括母公司、控股子公司及孫公司的高管授予本公司股票期權(quán)。假定2010年年底經(jīng)測算母公司的股權(quán)激勵成本為300萬元，控股子公司A公司(母公司持有60%股權(quán))的股權(quán)激勵成本為200萬元，孫公司B公司(A公司持有55%股權(quán)，母公司未持有B公司股權(quán))的股權(quán)激勵成本為100萬元。如在根據(jù)現(xiàn)行相關(guān)制度和規(guī)定對股權(quán)激勵成本進(jìn)行會計實務(wù)處理，將面臨以下三個問題：
第一，股權(quán)激勵成本全額由母公司承擔(dān)，在期末編制合并報表時，股權(quán)激勵成本是按照持股比例抵銷，還是全額合并抵銷？
2010年年底，A公司根據(jù)測算的股權(quán)激勵成本進(jìn)行賬務(wù)處理(萬元，下同)：
借：管理費用——職工薪酬 200
貸：資本公積——其他資本公積 200
根據(jù)《解釋4號》的相關(guān)規(guī)定，母公司作為結(jié)算企業(yè)，以其本身權(quán)益工具結(jié)算，應(yīng)當(dāng)將該股份支付交易作為權(quán)益結(jié)算的股份支付處理。母公司是接受服務(wù)企業(yè)(A公司)的投資者，應(yīng)當(dāng)按照授予日權(quán)益工具的公允價值或應(yīng)承擔(dān)負(fù)債的公允價值確認(rèn)為對接受服務(wù)企業(yè)的長期股權(quán)投資，同時確認(rèn)資本公積。據(jù)此，母公司按照授予日權(quán)益工具的公允價值確認(rèn)為對A公司的長期股權(quán)投資，賬務(wù)處理為：
借：長期股權(quán)投資——A股權(quán)激勵 200
貸：資本公積——其他資本公積——股份支付 200
根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第33號——合并財務(wù)報表》的規(guī)定，在期末編制合并報表時，母公司應(yīng)按照權(quán)益法對子公司的長期股權(quán)投資進(jìn)行調(diào)整。對于由股權(quán)激勵引起的長期股權(quán)投資，在合并抵銷時，如果按照準(zhǔn)則的規(guī)定進(jìn)行合并，即按持股比例確認(rèn)享有的子公司由于股權(quán)激勵事項而增加的資本公積，并同時確認(rèn)子公司少數(shù)股東享有的資本公積變動，將直接導(dǎo)致母公司的長期股權(quán)投資無法全部抵銷。而且，由于部分資本公積歸屬于少數(shù)股東，合并后“資本公積——其他資本公積——股份支付”科目的總額將少一部分，使合并報表所反映的股權(quán)激勵成本與母公司實際支付的股權(quán)激勵成本存在差異。以直白的語言進(jìn)行描述，即：按照持股比例母公司只需承擔(dān)60%的激勵成本，另40%的激勵成本由少數(shù)股東承擔(dān)?，F(xiàn)在，母公司承擔(dān)了少數(shù)股東理應(yīng)承擔(dān)的40%的激勵成本，即激勵成本100%由母公司承擔(dān)，而由此引起的資本公積卻未全額由母公司享有，而是按照持股比例由母公司和少數(shù)股東共同享有。那么，在行權(quán)時，母公司實際支付的全部行權(quán)成本與合并報表上體現(xiàn)的行權(quán)成本將不一致，使合并報表無法完整地體現(xiàn)公司股權(quán)激勵的行權(quán)成本。
第二，孫公司的期權(quán)成本應(yīng)在哪個層面體現(xiàn)長期股權(quán)投資，能否直接在母公司層面體現(xiàn)？子公司編制合并報表時應(yīng)如何抵銷？
2010年年底，B公司根據(jù)測算的股權(quán)激勵成本做如下分錄：
借：管理費用——職工薪酬 100
貸：資本公積——其他資本公積 100
根據(jù)《解釋4號》，授予孫公司B公司高管期權(quán)的不是子公司A公司的權(quán)益工具而是母公司權(quán)益工具，因此A公司沒有結(jié)算義務(wù)，A公司不需要進(jìn)行賬務(wù)處理。那么，母公司能否做如下分錄以體現(xiàn)孫公司B的期權(quán)成本呢？
借：長期股權(quán)投資——子公司A——孫公司B——股權(quán)激勵100
貸：資本公積——其他資本公積——股份支付100
筆者認(rèn)為，在A公司編制合并報表時，增加一筆因B公司股權(quán)激勵引起的長期股權(quán)投資以進(jìn)行抵銷，同時，把B公司的資本公積提到A公司層面，才能在集團(tuán)合并層面抵銷掉母公司賬面的長期股權(quán)投資——孫公司股權(quán)激勵成本，從而完整地體現(xiàn)整個股權(quán)激勵的成本。雖然母公司對A公司控股達(dá)60%，A公司對B公司控股達(dá)55%，母公司對B公司已實現(xiàn)實質(zhì)性間接控股，但是在母公司賬面的“長期股權(quán)投資”科目下并沒有直接對B公司的核算，而是通過“長期股權(quán)投資——A公司”科目來核算對B公司的投資。因此，在合并抵銷時，母公司賬面的長期股權(quán)投資直接體現(xiàn)對孫公司B公司的核算，這種處理方式顯得突兀。況且，目前尚未出臺與此相關(guān)的會計核算的規(guī)定。
第三，如果高管在集團(tuán)內(nèi)調(diào)動，接受服務(wù) 企業(yè)發(fā)生變更，原接受服務(wù)企業(yè)確認(rèn)的股權(quán)激勵成本是否需要調(diào)整？
根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第11號——股份支付》的規(guī)定，等待期內(nèi)每個資產(chǎn)負(fù)債表日，應(yīng)當(dāng)根據(jù)權(quán)益工具的公允價值和預(yù)計可行權(quán)的權(quán)益工具數(shù)量計算截至當(dāng)期累計應(yīng)確認(rèn)的成本費用金額，再減去前期累計已確認(rèn)金額，作為當(dāng)期應(yīng)確認(rèn)的成本費用金額。如果由于公司高管在集團(tuán)內(nèi)調(diào)動而對前期確認(rèn)的股權(quán)激勵成本進(jìn)行調(diào)整，不僅工作量大，還可能出現(xiàn)繞彎路的情況。鑒于高管在集團(tuán)內(nèi)的調(diào)動對整個集團(tuán)公司實施股權(quán)激勵成本沒有影響，因此筆者認(rèn)為：公司高管在集團(tuán)內(nèi)部調(diào)動，其股權(quán)激勵成本在變換崗位后的部分應(yīng)由變換后的服務(wù)企業(yè)承擔(dān)。
三、關(guān)于股權(quán)激勵成本會計處理的幾點建議
針對上述問題，筆者提出以下幾點看法供討論。
第一，對于在期末編制合并報表時股權(quán)激勵成本是按照持股比例還是全額合并抵銷的問題，筆者認(rèn)為，根據(jù)《解釋4號》確認(rèn)的長期股權(quán)投資，在合并抵銷時，子公司的股權(quán)激勵成本引起的管理費用應(yīng)按照持股比例進(jìn)行抵銷，資本公積按照全額進(jìn)行抵銷。
第二，對于孫公司的期權(quán)成本在哪個層面體現(xiàn)長期股權(quán)投資的問題，筆者建議在母公司體現(xiàn)該筆長期股權(quán)投資，子公司不予確認(rèn)，不進(jìn)行會計核算。在子公司編制合并報表時，增加一筆因?qū)O公司股權(quán)激勵引起的長期股權(quán)投資以進(jìn)行抵銷。同時，把孫公司的資本公積提到子公司層面，與母公司長期股權(quán)投資進(jìn)行合并抵銷。
根據(jù)上述建議，在確認(rèn)股權(quán)激勵成本時，母公司、子公司及孫公司的賬務(wù)處理分別是：母公司：借記“管理費用300萬元”，貸記“資本公積——其他資本公積300萬元，子公司：借記“管理費用200萬元”，貸記“資本公積——其他資本公積200萬元”。孫公司：借記“管理費用100萬元”，貸記“資本公積——其他資本公積100萬元”。同時，母公司應(yīng)確認(rèn)對子公司、孫公司的長期股權(quán)投資和資本公積，相關(guān)會計處理為：借記“長期股權(quán)投資——子公司A——股權(quán)激勵200萬元”，貸記“資本公積——其他資本公積——股份支付200萬元”，借記“長期股權(quán)投資——子公司A——孫公司B——股權(quán)激勵100萬元”，貸記“資本公積——其他資本公積——股份支付100萬元”。
假定合并抵銷前的簡化會計報表如下。
公司在會計期末編制合并報表時，應(yīng)做如下會計處理：
1.子公司層面的合并抵銷
(1)按權(quán)益法全額確認(rèn)孫公司其他資本公積，借記“長期股權(quán)投資——其他資本公積100萬元”，貸記“資本公積100萬元”。(2)按持股比例確認(rèn)孫公司本期投資收益，借記“長期股權(quán)投資——本期收益-55萬元”，貸記“投資收益-55萬元”。(3)子公司少數(shù)股東不確認(rèn)其他資本公積變動。(4)少數(shù)股東損益確認(rèn)，借記“少數(shù)股東損益-45萬元”，貸記“少數(shù)股東權(quán)益-45萬元”。(5)抵銷分錄如下(單位：萬元，下同)：
借：資本公積 100
未分配利潤 -100
貸：長期股權(quán)投資——其他資本公積 100
長期股權(quán)投資——本期收益 -55
少數(shù)股東權(quán)益——本期收益 -45
2.母公司層面的合并抵銷
(1)按持有A公司的股比確認(rèn)本期投資收益，借記“長期股權(quán)投資——本期收益-153萬元”，貸記“投資收益-153萬元”。(2)少數(shù)股東損益確認(rèn)，借記“少數(shù)股東損益-147萬元”，貸記“少數(shù)股東權(quán)益-147萬元”。(3)母公司少數(shù)股東不確認(rèn)其他資本公積變動。(4)抵銷分錄如下：
借：資本公積——子公司 300
貸：長期股權(quán)投資——子公司——其他資本公積變動 300
借：未分配利潤——子公司 -300
貸：長期股權(quán)投資——本期收益 -153
少數(shù)股東權(quán)益 -147
借：投資收益 -153
少數(shù)股東損益 -147
貸：未分配利潤——子公司 -300
3.抵銷的T型賬戶(見表2)
4.抵銷后合并報表(見表3)
筆者認(rèn)為，上述合并抵銷與相關(guān)的會計準(zhǔn)則雖然存在出入，但是這種處理遵循會計信息質(zhì)量的要求，能夠更加客觀、真實、完整地反映公司實施股權(quán)激勵成本的情況。
第2篇：長期股權(quán)激勵計劃范文
一、股權(quán)激勵的原理
經(jīng)理人和股東實際上是一個委托的關(guān)系，股東委托經(jīng)理人經(jīng)營管理資產(chǎn)。但事實上，在委托關(guān)系中，由于信息不對稱，股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全，需要依賴經(jīng)理人的“道德自律”。股東和經(jīng)理人追求的目標(biāo)是不一致的，股東希望其持有的股權(quán)價值最大化，經(jīng)理人則希望自身效用最大化，因此股東和經(jīng)理人之間存在“道德風(fēng)險”，需要通過激勵和約束機制來引導(dǎo)和限制經(jīng)理人行為。
在不同的激勵方式中，工資主要根據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和公司情況預(yù)先確定，在一定時期內(nèi)相對穩(wěn)定，因此與公司的業(yè)績的關(guān)系并不非常密切。獎金一般以財務(wù)指標(biāo)的考核來確定經(jīng)理人的收入，因此與公司的短期業(yè)績表現(xiàn)關(guān)系密切，但與公司的長期價值關(guān)系不明顯，經(jīng)理人有可能為了短期的財務(wù)指標(biāo)而犧牲公司的長期利益。但是從股東投資角度來說，他關(guān)心的是公司長期價值的增加。尤其是對于成長型的公司來說，經(jīng)理人的價值更多地在于實現(xiàn)公司長期價值的增加，而不僅僅是短期財務(wù)指標(biāo)的實現(xiàn)。
為了使經(jīng)理人關(guān)心股東利益，需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致。對此，股權(quán)激勵是一個較好的解決方案。通過使經(jīng)理人在一定時期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營過程中更多地關(guān)心公司的長期價值。股權(quán)激勵對防止經(jīng)理的短期行為，引導(dǎo)其長期行為具有較好的激勵和約束作用。
二、股權(quán)激勵的不同類型
1．三種類型的劃分
按照基本權(quán)利義務(wù)關(guān)系的不同，股權(quán)激勵方式可分為三種類型：現(xiàn)股激勵、期股激勵、期權(quán)激勵。
l現(xiàn)股激勵：通過公司獎勵或參照股權(quán)當(dāng)前市場價值向經(jīng)理人出售的方式，使經(jīng)理人即時地直接獲得股權(quán)。同時規(guī)定經(jīng)理人在一定時期內(nèi)必須持有股票，不得出售。
l期股激勵：公司和經(jīng)理人約定在將來某一時期內(nèi)以一定價格購買一定數(shù)量的股權(quán)，購股價格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價格確定。同時對經(jīng)理人在購股后再出售股票的期限作出規(guī)定。
l期權(quán)激勵：公司給予經(jīng)理人在將來某一時期內(nèi)以一定價格購買一定數(shù)量股權(quán)的權(quán)利，經(jīng)理人到期可以行使或放棄這個權(quán)利，購股價格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價格確定。同時對經(jīng)理人在購股后再出售股票的期限作出規(guī)定。
不同股權(quán)激勵模式的權(quán)利義務(wù)是不同的，在表1中對各個方面作了比較。三種激勵一般都能使經(jīng)理人獲得股權(quán)的增值收益權(quán)，其中包括分紅收益、股權(quán)本身的增值。但是在持有風(fēng)險、股票表決權(quán)、資金即期投入和享受貼息方面都有所不同，具體如下：
表1不同股權(quán)激勵類型的權(quán)利義務(wù)比較
增值收益權(quán)持有風(fēng)險股權(quán)表決權(quán)資金即期投入享受貼息
現(xiàn)股√√√√×
期股√√××√
期權(quán)√×××√
l現(xiàn)股和期股激勵都在預(yù)先購買了股權(quán)或確定了股權(quán)購買的協(xié)議，經(jīng)理人一旦接受這種激勵方式，就必須購買股權(quán)，當(dāng)股權(quán)貶值時，經(jīng)理人需承擔(dān)相應(yīng)的損失。因此，經(jīng)理人持有現(xiàn)股或期股購買協(xié)議時，實際上是承擔(dān)了風(fēng)險的。在期權(quán)激勵中，當(dāng)股權(quán)貶值時，經(jīng)理人可以放棄期權(quán)，從而避免承擔(dān)股權(quán)貶值的風(fēng)險。
l現(xiàn)股激勵中，由于股權(quán)已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，因此持有股權(quán)的經(jīng)理人一般都具有股權(quán)相應(yīng)的表決權(quán)。在期股和期權(quán)激勵中，在股權(quán)尚未發(fā)生轉(zhuǎn)移時，經(jīng)理人一般不具有股權(quán)對應(yīng)的表決權(quán)。l現(xiàn)股激勵中，不管是獎勵還是購買，經(jīng)理人實際上都在即期投入了資金。（所謂的股權(quán)獎勵實際上以經(jīng)理人的獎金的一部分購買了股權(quán)。）而期股和期權(quán)都是約定在將來的某一時期經(jīng)理人投入資金。
l在期股和期權(quán)激勵中，經(jīng)理人在遠(yuǎn)期支付購買股權(quán)的資金，但購買價格參照即期價格確定，同時從即期起就享受股權(quán)的增值收益權(quán)，因此，實際上相當(dāng)于經(jīng)理人獲得了購股資金的貼息優(yōu)惠。
其他股權(quán)激勵方法，如股票增值收益權(quán)、崗位股、技術(shù)入股、管理入股等，由于其“享受股權(quán)增值收益，而不承擔(dān)購買風(fēng)險”的特點，與期權(quán)激勵類似，具體的可根據(jù)其要求的權(quán)利義務(wù)不同分別歸入以上三種類型的股權(quán)激勵模式。
2．不同類型股權(quán)激勵的價值分析
不同的股權(quán)激勵方式對受激勵的經(jīng)理人來說，權(quán)利義務(wù)不同，其價值也就不同。具體分析如圖1、圖2和圖3。
分析
l現(xiàn)股激勵和期股激勵中有虧損區(qū)存在，即被激勵的經(jīng)理人需要承擔(dān)虧損風(fēng)險。而期權(quán)激勵中，不存在經(jīng)理人承擔(dān)虧損風(fēng)險的問題。
l現(xiàn)股激勵和期股激勵的區(qū)別在于：在同樣條件下，期股激勵使經(jīng)理人享受了貼息優(yōu)惠，使其可能承擔(dān)的虧損減小，收益增大。
圖1：現(xiàn)股激勵的價值分析。OB0是經(jīng)理人獲得股權(quán)時支付的價款，OB1是考慮資金成本后經(jīng)理人的持股成本。A1C1是到期收益線，當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價值（對應(yīng)上市公司即為股票價格）大于OB1時，經(jīng)理人開始獲益，小于OB1即為虧損。在公司破產(chǎn)或資不低債時，股權(quán)價值為0，經(jīng)理人最大虧損為OA1=OB1，即為經(jīng)理人的持股成本。
圖2：期股激勵的價值分析。由于遠(yuǎn)期付款的約定，經(jīng)理人獲得股權(quán)的實際持股成本為OB2，A2C2是到期收益線。根據(jù)支付協(xié)議的不同，OB2的大小在OB0和OB1之間，到期收益線A2C2在A0C0和A1C1之間移動。當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價值（對應(yīng)上市公司即為股票價格）大于OB2時，經(jīng)理人開始獲益，小于OB2即為虧損。經(jīng)理人最大虧損為OA2=OB2。由于貼息優(yōu)惠的存在，OB2〈OB1，即在同樣條件下，期股方案中經(jīng)理人的損失要小于現(xiàn)股方案。是否享受貼息優(yōu)惠是期股激勵和現(xiàn)股激勵的主要區(qū)別。
圖3：期權(quán)激勵的價值分析。OB0是經(jīng)理人獲得股權(quán)需要支付的價款，B0C0是到期收益線，當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價值（對應(yīng)上市公司即為股票價格）大于OB0時，經(jīng)理人開始獲益，小于OB0經(jīng)理人將放棄股權(quán)，因此其最大虧損為0。也就是說經(jīng)理人不承擔(dān)股權(quán)貶值的虧損風(fēng)險，這是期權(quán)激勵與現(xiàn)股激勵和期股激勵的主要區(qū)別。
3．不同股權(quán)激勵的導(dǎo)向
從不同股權(quán)激勵的價值分析中可以看到，現(xiàn)股和期股激勵的基本特征是“收益共享、風(fēng)險共擔(dān)”的原則，即經(jīng)理在獲得股權(quán)增值收益的同時，也承擔(dān)了股權(quán)貶值的風(fēng)險，因此這種激勵方式將引導(dǎo)經(jīng)理人努力工作，并以較為穩(wěn)健的方式管理企業(yè)，避免過度的冒險。由于受經(jīng)理人承擔(dān)風(fēng)險能力和實際投資能力的限制，這種股權(quán)激勵形式下股權(quán)的數(shù)量不可能很大，相應(yīng)地可能會影響激勵的效果。
期權(quán)激勵方式中，經(jīng)理人不承擔(dān)風(fēng)險，因此期權(quán)數(shù)量設(shè)計中不受其風(fēng)險承擔(dān)能力的限制。通過增加期權(quán)的數(shù)量，可以產(chǎn)生很大的杠桿激勵作用。這種激勵方式將鼓勵經(jīng)理人“創(chuàng)新和冒險”，另一方面也有可能使經(jīng)理人過度冒險。
由于激勵特點的不同，不同股權(quán)激勵的適用場合也不同。企業(yè)規(guī)模大小、業(yè)務(wù)成長性高低、行業(yè)特點、環(huán)境不確定性大小、經(jīng)理人作用大小、經(jīng)理人自身特點的不同和公司對經(jīng)理人的要求不同，都對是否適用股權(quán)激勵和適用何種股權(quán)激勵產(chǎn)生影響。
三、股權(quán)激勵設(shè)計和實踐
1.股權(quán)激勵的設(shè)計因素
在具體的股權(quán)激勵設(shè)計中，可以通過各個設(shè)計因素的調(diào)節(jié)，來組合不同效果的方案。這些設(shè)計因素可以歸納為六個方面，具體如圖4所示。
激勵對象：傳統(tǒng)的股權(quán)激勵對象一般以企業(yè)經(jīng)營者（如CEO）為主，但是，由于股權(quán)激勵的良好效果，在國外股權(quán)激勵的范圍正在擴(kuò)大，其中包括普通雇員的持股計劃、以股票支付董事報酬、以股票支付基金管理人的報酬等。國內(nèi)企業(yè)的主要激勵對象是董事長、總經(jīng)理等，一些企業(yè)也有員工持股會，但這種員工持股更多地帶有福利性質(zhì)。
購股規(guī)定：即對經(jīng)理人購買股權(quán)的相關(guān)規(guī)定，包括購買價格、期限、數(shù)量及是否允許放棄購股等。上市公司的購股價格一般參照簽約當(dāng)時的股票市場價格確定，其他公司的購股價格則參照當(dāng)時股權(quán)價值確定。購股期限包括即期和遠(yuǎn)期。購股數(shù)量的大小影響股權(quán)激勵的力度，一般根據(jù)具體情況而定。l售股規(guī)定：即對經(jīng)理人出售股權(quán)的相關(guān)規(guī)定，包括出售價格、數(shù)量、期限的規(guī)定。出售價格按出售日的股權(quán)市場價值確定，其中上市公司參照股票的市場價格，其他公司則一般根據(jù)預(yù)先確定的方法計算出售價格。為了使經(jīng)理人更多地關(guān)心股東的長期利益，一般規(guī)定經(jīng)理人在一定的期限后方可出售其持有股票，并對出售數(shù)量作出限制。大部分公司允許經(jīng)理人在離任后繼續(xù)持有公司的股權(quán)。國內(nèi)企業(yè)一般要求在經(jīng)理人任期結(jié)束一定時間后，方可出售股權(quán)，一些企業(yè)則要求經(jīng)理人分期出售。l權(quán)利義務(wù)：股權(quán)激勵中，需要對經(jīng)理人是否享有分紅收益權(quán)、股票表決權(quán)和如何承擔(dān)股權(quán)貶值風(fēng)險等權(quán)利義務(wù)作出規(guī)定。不同的規(guī)定對應(yīng)的激勵效果是不同的。
股權(quán)管理：包括管理方式、股權(quán)獲得原因和股權(quán)激勵占總收入的比例等。比如在期權(quán)激勵中，國外一般規(guī)定期權(quán)一旦發(fā)出，即為持有人完全所有，公司或股東不會因為持有人的重大錯誤、違法違規(guī)行為而作出任何扣罰；國內(nèi)的一些地方的規(guī)定中，則認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營者經(jīng)營不力或弄虛作假時，公司的股東大會或主管部門可以對其所持期權(quán)作扣減處罰。股權(quán)獲得來源包括經(jīng)理人購買、獎勵獲得、技術(shù)入股、管理入股、崗位持股等方式，公司給予經(jīng)理人的股權(quán)激勵一般是從經(jīng)理人的薪金收入的一部分轉(zhuǎn)化而來。股權(quán)激勵在經(jīng)理人的總收入中占的比例不同，其激勵的效果也不同。l操作方式：包括是否發(fā)生股權(quán)的實際轉(zhuǎn)讓關(guān)系、股票來源等。一些情況下為了回避法律障礙或其他操作上的原因，在股權(quán)激勵中，實際上不發(fā)生股權(quán)的實際轉(zhuǎn)讓關(guān)系，一般稱之為虛擬股權(quán)激勵。在激勵股權(quán)的來源方面，有股票回購、增發(fā)新股、庫存股票等，具體的運用與證券法規(guī)和稅法有關(guān)。
2.目前國內(nèi)采用的主要股權(quán)激勵方式及特點
到目前為止，上海、武漢、北京等地政府有關(guān)部門和國資管理機構(gòu)都出臺了關(guān)于股權(quán)激勵的規(guī)定③，這些規(guī)定主要面向國有控股、國有獨資企業(yè)，涉及行業(yè)包括紡織、冶金、電子、商業(yè)、房地產(chǎn)等，具體有以下特點：
激勵對象：一般為總經(jīng)理、董事長，
購股規(guī)定：一般按任期初凈資產(chǎn)或股票價格確定購股價格，分期購股，經(jīng)營者不得放棄購股。購股資金來源于經(jīng)營者的獎勵收入和個人資金的投入，股權(quán)數(shù)量不大。
售股規(guī)定：上海規(guī)定在任期末經(jīng)營者可按每股凈資產(chǎn)或股票價格（上市公司）出售所持有股權(quán)，也可繼續(xù)持有。北京規(guī)定按經(jīng)營者可在任期滿后2年按評估的每股凈資產(chǎn)出售股權(quán)，也可保留適當(dāng)比例的股權(quán)。武漢規(guī)定經(jīng)營者在分期購得股權(quán)后，即獲得完全的所有權(quán)，其出售股票主要受國家有關(guān)證券法規(guī)的限制。
權(quán)利義務(wù)：在期股到期購買前，經(jīng)營者一般只享有分紅收益權(quán)，沒有表決權(quán)。經(jīng)營者同時承擔(dān)股權(quán)貶值的虧損風(fēng)險。
股權(quán)管理：各地都對經(jīng)營者有過失行為時的股權(quán)獲得作出懲罰性限制。l操作方式：在操作中一般都發(fā)生實際的股權(quán)轉(zhuǎn)讓關(guān)系。股票來源包括從二級市場中購買、大股東提供等，各地還要求企業(yè)在實行股權(quán)激勵時首先進(jìn)行改制，國企經(jīng)理必須競爭上崗等。
從以上的特點看，各地實施的股權(quán)激勵實質(zhì)上是期股激勵，并對期股的出售和獲得資格等作了較為嚴(yán)格的規(guī)定，各地在股權(quán)激勵的嘗試方面態(tài)度比較謹(jǐn)慎。但是，由于各種條件的制約，一些地方的期股激勵并不順利，近日北京市一些企業(yè)退出期股激勵試點，經(jīng)營者寧拿年薪不要期股④。實際上也說明股權(quán)激勵并不是一廂情愿就能實施的事情，這種激勵方式必須根據(jù)企業(yè)狀況、環(huán)境和業(yè)務(wù)特點等具體而定。
3.高科技企業(yè)和紅籌股公司的期權(quán)激勵
一些高科技企業(yè)和紅籌股公司則是按照國際慣例制定了期權(quán)激勵計劃，這些做法可以為國內(nèi)其他企業(yè)借鑒。香港聯(lián)想公司在1998年9月授予6位執(zhí)行董事820萬股認(rèn)股期權(quán)，方正（香港）公司也在1998年授予6位董事5700萬公司普通股認(rèn)股股權(quán)，其他如上海實業(yè)、北京控股等都制定了認(rèn)股期權(quán)計劃。⑤
四、股權(quán)激勵與經(jīng)理人市場
股權(quán)激勵手段的有效性在很大程度上取決與經(jīng)理人市場的建立健全，只有在合適的條件下，股權(quán)激勵才能發(fā)揮其引導(dǎo)經(jīng)理人長期行為的積極作用。經(jīng)理人的行為是否符合股東的長期利益，除了其內(nèi)在的利益驅(qū)動以外，同時受到各種外在機制的影響，經(jīng)理人的行為最終是其內(nèi)在利益驅(qū)動和外在影響的平衡結(jié)果。股權(quán)激勵只是各種外在因素的一部分，它的適用需要有各種機制環(huán)境的支持，這些機制可以歸納為市場選擇機制、市場評價機制、控制約束機制、綜合激勵機制和政府提供的政策法律環(huán)境，具體如圖5所示。
1．市場選擇機制：
充分的市場選擇機制可以保證經(jīng)理人的素質(zhì)，并對經(jīng)理人行為產(chǎn)生長期的約束引導(dǎo)作用。以行政任命或其他非市場選擇的方法確定的經(jīng)理人，很難與股東的長期利益保持一致，很難使激勵約束機制發(fā)揮作用。對這樣的經(jīng)理人提供股權(quán)激勵是沒有依據(jù)的，也不符合股東的利益。職業(yè)經(jīng)理市場提供了很好的市場選擇機制，良好的市場競爭狀態(tài)將淘汰不合格的經(jīng)理人，在這種機制下經(jīng)理人的價值是市場確定的，經(jīng)理人在經(jīng)營過程中會考慮自身在經(jīng)理市場中的價值定位而避免采取投機、偷懶等行為。在這種環(huán)境下股權(quán)激勵才可能是經(jīng)濟(jì)和有效的。
2.市場評價機制：
沒有客觀有效的市場評價，很難對公司的價值和經(jīng)理人的業(yè)績作出合理評價。在市場過度操縱、政府的過多干預(yù)和社會審計體系不能保證客觀公正的情況下，資本市場是缺乏效率的，很難通過股價來確定公司的長期價值，也就很難通過股權(quán)激勵的方式來評價和激勵經(jīng)理人。沒有合理公正的市場評價機制，經(jīng)理人的市場選擇和激勵約束就無從談起。股權(quán)激勵作為一種激勵手段當(dāng)然也就不可能發(fā)揮作用。
3.控制約束機制：
控制約束機制是對經(jīng)理人行為的限制，包括法律法規(guī)政策、公司規(guī)定、公司控制管理系統(tǒng)。良好的控制約束機制，能防止經(jīng)理人的不利于公司的行為，保證公司的健康發(fā)展。約束機制的作用是激勵機制無法替代的。國內(nèi)一些國有企業(yè)經(jīng)營者的問題，不僅僅是激勵問題，很大程度上是約束的問題，加強法人治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)將有助于提高約束機制的效率。
4.綜合激勵機制：
綜合激勵機制是通過綜合的手段對經(jīng)理人行為進(jìn)行引導(dǎo)，具體包括工資、獎金、股權(quán)激勵、晉升、培訓(xùn)、福利、良好工作環(huán)境等。不同的激勵方式其激勵導(dǎo)向和效果是不同的，不同的企業(yè)、不同的經(jīng)理人、不同的環(huán)境和不同的業(yè)務(wù)對應(yīng)的最佳激勵方法也是不同的。公司需要根據(jù)不同的情況設(shè)計激勵組合。其中股權(quán)激勵的形式、大小均取決于關(guān)于激勵成本和收益的綜合考慮。
5.政策環(huán)境：
政府有義務(wù)通過法律法規(guī)、管理制度等形式為各項機制的形成和強化提供政策支持，創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，不合適的政策將妨礙各種機制發(fā)揮作用。目前國內(nèi)的股權(quán)激勵中，在操作方面主要面臨股票來源、股票出售途徑等具體的法律適用問題，在市場環(huán)境方面，政府也需要通過加強資本市場監(jiān)管、消除不合理的壟斷保護(hù)、政企分開、改革經(jīng)營者任用方式等手段來創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。
五、關(guān)于股權(quán)激勵的幾點討論
1.股權(quán)激勵并不能使經(jīng)理人和股東的利益完全一致。
公司股價與公司長期價值并不一定完全一致，兩者的相關(guān)性取決于市場的有效程度。而在股權(quán)激勵中，經(jīng)理人關(guān)心的是其股票出售的價格而不是公司長期價值本身。由于激勵成本的限制和經(jīng)理人投資能力的限制，經(jīng)理人持有股份的數(shù)量是有限的，經(jīng)理人持股時間也是有限的，這些都制約了股權(quán)激勵的效果。股權(quán)激勵中，經(jīng)理人的收入與股權(quán)的價值變動有關(guān)，但是股權(quán)價值的變動不僅僅取決于經(jīng)理人本身努力，同時還受到經(jīng)濟(jì)景氣、行業(yè)發(fā)展等因素的影響。國外已經(jīng)有人對經(jīng)理人因經(jīng)濟(jì)景氣而獲得的巨額股權(quán)增值收益提出質(zhì)疑。
2.過小的持股數(shù)量起不到激勵效果。
有人對滬深兩地上市公司作了實證分析⑥，發(fā)現(xiàn)中國上市公司的經(jīng)營者持股占總股本的比例普遍偏低，并且經(jīng)理的持股情況與公司業(yè)績并不存在明顯的相關(guān)性，從而認(rèn)為過低的持股比例并不具有激勵作用。但是如何確定合適的持股數(shù)量，一種觀點是提高經(jīng)理人持股占總股本的比例。在具體的實施過程中，由于目前國內(nèi)企業(yè)經(jīng)理人的風(fēng)險承擔(dān)能力和投資能力的限制，不可能大量購股，從激勵成本考慮，也不可能給予過多的獎勵股份。而期權(quán)激勵不需要經(jīng)理人承擔(dān)風(fēng)險，所以相對來說，可以通過提高期權(quán)數(shù)量使經(jīng)營者的利益與公司價值增加更多地結(jié)合起來。另一種觀點認(rèn)為，經(jīng)理人持股不在于占總股本的比例大小，也不在于持股多少，關(guān)鍵在于經(jīng)理人在公司的投資占其自身總收入和自身總財產(chǎn)的比例，但實際上這是一廂情愿的想法。經(jīng)理人不會愿意接受過多的風(fēng)險，而且即使經(jīng)理人將其有限的資產(chǎn)投入企業(yè)，由于其持有股份在公司總股本所占的比例極小，使得公司的收益損失落實到經(jīng)理人的份額很小，過小的影響當(dāng)然也就不可能具有足夠的激勵作用。3.政企不分的情況下不宜實行股權(quán)激勵。
政企不分的情況下很難界定經(jīng)理人的績效。當(dāng)政企不分有利于企業(yè)時，經(jīng)理人獲得股權(quán)增值收益是不合理的，對公司股東和其他員工也是不公平的；當(dāng)政企不分不利于企業(yè)時，經(jīng)理人當(dāng)然也就不會愿意承擔(dān)股權(quán)貶值的風(fēng)險。
4.股權(quán)激勵并沒有解決經(jīng)理人的選擇機制問題目前一些國企的問題不是單純的激勵機制的問題，而是經(jīng)理人本身就不合適。對不合適的經(jīng)理實施股權(quán)激勵是沒有意義的。經(jīng)理人的選擇要通過市場機制來實現(xiàn)。經(jīng)理人市場的建立健全是真正解決經(jīng)理人選擇機制的關(guān)鍵。
5.經(jīng)營者持股不能解決經(jīng)營者拿“黑錢”的問題，只是在一定程度上緩解了矛盾。
對于拿“黑錢”的經(jīng)營者來說，“黑錢”收入是百分之百，而公司損失落到他頭上是千分之幾，甚至萬分之幾。只要沒有足夠的管理約束機制情況下，簡單的股權(quán)激勵并不能解決“黑錢”問題。目前有些地方在討論關(guān)于國企經(jīng)營者與其他企業(yè)經(jīng)營者的收入差距問題（包括在討論“59歲現(xiàn)象”）時，常常強調(diào)的是國企經(jīng)營者收入過低的問題。然而卻忽略了另一個非常重要的問題，這些國企經(jīng)營者很多本身就是行政任命出來的，是計劃經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，他所在企業(yè)的業(yè)績很大程度上也是靠政府扶植出來的，在這種情況下，國企經(jīng)營者的身價是不可能和市場經(jīng)濟(jì)條件下的經(jīng)理人的身價進(jìn)行比較的。實際上很多國企經(jīng)營者的腐敗不僅僅是激勵機制的問題，更大程度上是一個約束機制的問題。在所有者主體不明確、法人治理結(jié)構(gòu)不完善、政企不分的情況下，國企經(jīng)營者的約束機制是非常薄弱的。簡單的給予這些經(jīng)營者股權(quán)激勵，不僅不能引導(dǎo)經(jīng)營者的長期行為，而且在管理機制不完善的條件下，有可能變成一種不平等的福利，甚至演化成一種新的腐敗。
6.政府的作用
股權(quán)激勵本質(zhì)上是企業(yè)所有者與經(jīng)理人的市場交換關(guān)系，政府的作用在于提供建立健全經(jīng)理人市場的政策法律環(huán)境，而不是具體規(guī)定激勵條款。各個企業(yè)的情況不同，政府“一刀切”的規(guī)定，將破壞股權(quán)激勵的使用效果。
7.股權(quán)激勵并不只適用于企業(yè)經(jīng)營者。
在市場激烈競爭和企業(yè)面臨復(fù)雜經(jīng)營環(huán)境時，除了企業(yè)經(jīng)營者，同樣需要其他員工的積極努力，股權(quán)激勵同樣適合于普通員工。國外很多公司已經(jīng)實施了雇員持股計劃（ESOP）。
8.股權(quán)激勵是有成本的，而并不是“公司請客，市場買單”。
公司給予經(jīng)理人的期權(quán)、遠(yuǎn)期貼息或股票增值收益權(quán)都是有成本的，公司在設(shè)計股權(quán)激勵方案時必須考慮投入產(chǎn)出的平衡和公司內(nèi)不同成員的利益平衡。
六、小結(jié)
股權(quán)激勵有利于引導(dǎo)經(jīng)理人的長期行為。按照基本的權(quán)利義務(wù)關(guān)系不同，股權(quán)激勵可以分為現(xiàn)股、期股、期權(quán)三種類型，不同的類型對經(jīng)理人的權(quán)利義務(wù)要求不同，其激勵指向也不同。在具體的股權(quán)激勵設(shè)計中，可以通過六個方面因素的調(diào)節(jié)來組合不同效果的激勵方案。
第3篇：長期股權(quán)激勵計劃范文
2005年年底，上市公司股權(quán)激勵管理試行辦法出臺，并從2006年1月1日開始正式施行；2006年10月25日，國資委和財政部聯(lián)合了《國有控股上市公司（境內(nèi)）股權(quán)激勵試行辦法》。此兩舉標(biāo)志著我國的股權(quán)激勵機制開始步入法制化軌道。
在美國幾乎所有的上市公司都采取了股權(quán)激勵制度，曾經(jīng)有人說，正是因為股權(quán)激勵的產(chǎn)生，才有了美國1990年代的經(jīng)濟(jì)騰飛。在我國，前幾年也有過這方面的嘗試，股改的推進(jìn)為股權(quán)激勵制度打開了空間，在全流通格局下股權(quán)激勵機制將公司經(jīng)營者與投資者之間的利益緊密結(jié)合在一起，對于提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績、提升股票的內(nèi)在價值、激發(fā)管理層的管理水平都將發(fā)生積極的影響。
股權(quán)激勵：管理信托關(guān)系的完備
經(jīng)理人和股東實際上是一個委托的關(guān)系，股東委托經(jīng)理人經(jīng)營管理資產(chǎn)。但事實上，在委托關(guān)系中，由于信息不對稱，股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全，需要依賴經(jīng)理人的“道德自律”。股東和經(jīng)理人追求的目標(biāo)是不一致的，股東希望其持有的股權(quán)價值最大化，經(jīng)理人則希望自身效用最大化，因此股東和經(jīng)理人之間存在“道德風(fēng)險”，需要通過激勵和約束機制來引導(dǎo)和限制經(jīng)理人行為。
在不同的激勵方式中，工資主要根據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和公司情況預(yù)先確定，在一定時期內(nèi)相對穩(wěn)定，因此與公司的業(yè)績的關(guān)系并不非常密切。獎金一般以財務(wù)指標(biāo)的考核來確定經(jīng)理人的收入，因此與公司的短期業(yè)績表現(xiàn)關(guān)系密切，但與公司的長期價值關(guān)系不明顯，經(jīng)理人有可能為了短期的財務(wù)指標(biāo)而犧牲公司的長期利益。但是從股東投資角度來說，他關(guān)心的是公司長期價值的增加。尤其是對于成長型的公司來說，經(jīng)理人的價值更多地在于實現(xiàn)公司長期價值的增加，而不僅僅是短期財務(wù)指標(biāo)的實現(xiàn)。
為了使經(jīng)理人關(guān)心股東利益，需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致。對此，股權(quán)激勵是一個較好的解決方案。通過使經(jīng)理人在一定時期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營過程中更多地關(guān)心公司的長期價值。股權(quán)激勵對防止經(jīng)理人的短期行為，引導(dǎo)其長期行為具有較好的激勵和約束作用。
股權(quán)激勵按照基本權(quán)利義務(wù)關(guān)系的不同可分為三種類型：現(xiàn)股激勵、期股激勵、期權(quán)激勵?，F(xiàn)股激勵是指通過公司獎勵或參照股權(quán)當(dāng)前市場價值向經(jīng)理人出售的方式，使經(jīng)理人即時地直接獲得股權(quán)。同時規(guī)定經(jīng)理人在一定時期內(nèi)必須持有股票，不得出售；期股激勵是指公司和經(jīng)理人約定在將來某一時期內(nèi)以一定價格購買一定數(shù)量的股權(quán)，購股價格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價格確定，同時對經(jīng)理人在購股后再出售股票的期限做出規(guī)定；期權(quán)激勵是指公司給予經(jīng)理人在將來某一時期內(nèi)以一定價格購買一定數(shù)量股權(quán)的權(quán)利，經(jīng)理人到期可以行使或放棄這個權(quán)利，購股價格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價格確定。同時對經(jīng)理人在購股后再出售股票的期限做出規(guī)定。到目前為止，上海、武漢、北京等地政府有關(guān)部門和國資管理機構(gòu)都出臺了關(guān)于股權(quán)激勵的規(guī)定，這些規(guī)定主要面向國有控股、國有獨資企業(yè)，涉及行業(yè)包括紡織、冶金、電子、商業(yè)、房地產(chǎn)等。我國目前實施的股權(quán)激勵實質(zhì)上是期股激勵，并且對期股的出售和獲得資格等方面作了較為嚴(yán)格的規(guī)定。
股權(quán)激勵的市場盛宴
自股改以來，據(jù)相關(guān)資料顯示，截至到2006年11月底已有38家上市公司陸續(xù)提出股權(quán)激勵方案，其中，18家方案已通過股東大會審議，并有9家已經(jīng)實施。隨著越來越多的上市公司加盟“股權(quán)激勵盛宴”，市場也在期待，相關(guān)公司能走出一波獨立的股權(quán)激勵行情。
2006年以來，上證指數(shù)漲幅高達(dá)超過75%。而相關(guān)的統(tǒng)計則顯示，38家提出股權(quán)激勵方案的公司，2006年以來的平均漲幅已達(dá)到85%以上，漲幅明顯超過大盤。38家公司中，有14家公司股價翻倍，漲幅最多的鵬博士和瀘州老窖，2006年的前11個月漲幅已達(dá)到305.18%和310.14%。股價出現(xiàn)下跌的公司僅有4家，分別是新大陸、風(fēng)帆股份、長江精工和科達(dá)機電。
股權(quán)激勵機制作為一個長期利好，的確對公司股票二級市場價格的短期波動起到了積極的影響，但通過對一些數(shù)據(jù)的統(tǒng)計（見附表），我們發(fā)現(xiàn)，這一影響可以大致分為兩個階段。第一階段是信息披露前后幾天，這主要是消息刺激、市場追捧的短線行為。在我們統(tǒng)計的已經(jīng)公布了股權(quán)激勵方案的上市公司中，董事會公布預(yù)案當(dāng)天，股價上漲幅度超過5%的有14家，占比50%。第二階段隨著投資者預(yù)期的穩(wěn)定，而股價的短期上漲也反映了對業(yè)績提升的預(yù)期，在此階段，個股走勢出現(xiàn)了分化，一些對公司業(yè)績有顯著而深入影響的激勵計劃，會促進(jìn)股價持續(xù)上揚，如萬科A、廣州國光、鵬博士、金發(fā)科技等。
但由于我國的企業(yè)大多采取的是股票期權(quán)的激勵方式，對公司的影響可能在幾年甚至十幾年后才能顯現(xiàn)，故一些個股在短炒行為過后，在業(yè)績提升預(yù)期得到消化，激勵機制短期內(nèi)尚無明顯作用的情況下，出現(xiàn)了下跌的走勢。在我們的統(tǒng)計中，有7家上市公司目前價格距離公告日股價出現(xiàn)不同程度的下跌，而有過半數(shù)的股票漲幅小于市場平均漲幅。
未來機會應(yīng)區(qū)別把握
據(jù)統(tǒng)計，2006年以來，含有股權(quán)激勵概念的板塊指數(shù)漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大盤，雖然它們不如地產(chǎn)、金融等行業(yè)板塊漲幅大，但卻是概念類板塊最活躍的一個群體。海通證券的一位高層認(rèn)為，2007年股市最吸引人的幾個題材中很可能包括股權(quán)激勵概念。
但是我們從上面的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中也可以看到，股權(quán)激勵的短期機會并不十分容易把握，真正能借助股權(quán)激勵計劃而促進(jìn)股價持續(xù)大幅上揚的個股為數(shù)很少。同時投資者也不能簡單的認(rèn)為股價會永遠(yuǎn)在行權(quán)價格之上，公司基本面的變化、高管的操守以及市場的異動等因素都會影響到二者之間的價格對比。如果股權(quán)激勵價很高，公司基本面難以支撐這個價格，那么股價運行在激勵價之上的可能性較??；如果高管們不盡心盡力，公司經(jīng)營業(yè)績不能達(dá)到預(yù)先承諾的目標(biāo)，他們不行權(quán)即可，不會有什么額外的經(jīng)濟(jì)損失；如果市場出現(xiàn)較大波動，股價自然也很難保持在行權(quán)價格之上。
第4篇：長期股權(quán)激勵計劃范文
【關(guān)鍵詞】 股權(quán)激勵; 事件研究法; 股價效應(yīng); 累計超常報酬率
一、問題的提出
股權(quán)激勵是通過一定形式給予經(jīng)營者部分公司股權(quán)的一種長期性激勵制度,使經(jīng)營者能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤和承擔(dān)風(fēng)險。其主要作用在于促進(jìn)股東和公司高管形成利益共同體,激勵高管最大限度地為股東和社會創(chuàng)造價值。正因為如此,股票期權(quán)從一產(chǎn)生就備受推崇。股權(quán)激勵制度于20世紀(jì)50年代起源于美國,七八十年代開始在西方盛行,90年代得到迅速發(fā)展。美國經(jīng)驗證明,20世紀(jì)80年代蓬勃發(fā)展起來的股權(quán)激勵制度在促進(jìn)公司價值創(chuàng)造,推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長等方面發(fā)揮了積極作用。股權(quán)激勵尤其是股票期權(quán)制度被認(rèn)為是美國經(jīng)濟(jì)的推動器。至目前,美國半數(shù)以上的上市公司采用了股權(quán)激勵計劃,世界上許多國家的企業(yè)也都紛紛采用股票期權(quán)制度,在經(jīng)過了近六十年的市場考驗后,股權(quán)激勵在西方獲得了極大的成功。伴隨著國有企業(yè)改革的深化,我國自90年代初開始逐步引入股權(quán)激勵制度,雖然陸續(xù)開展了十多年時間,但是規(guī)范發(fā)展是在2006年1月1日中國證監(jiān)會頒布《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》(試行)后。從2006年1月1日到2007年年底,已有50多家企業(yè)實施股權(quán)激勵制度,在股權(quán)分置改革業(yè)已完成、股價在一定程度上反映出投資者預(yù)期及公司真實價值的市場環(huán)境下,發(fā)現(xiàn)公司股權(quán)激勵公告對公司股價的短期影響,并分析對股價產(chǎn)生影響的因素,為投資者的投資決策提供一定的參考,并反映出中國證券市場的效率問題。
二、文獻(xiàn)回顧
國內(nèi)外學(xué)者在公告和實施股權(quán)激勵對公司短期和長期股東財富的研究方面取得了豐富的成果,但這些成果尚未形成一個統(tǒng)一的結(jié)論。Brickley、Bhagat and Lease (1985)的研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵方案的披露會產(chǎn)生顯著為正的股價反應(yīng),促進(jìn)企業(yè)價值增加。Morgan and Poulsen (2001)對S&P 500公司1992-1995年的股權(quán)激勵公告對股價的影響進(jìn)行了實證研究,發(fā)現(xiàn)在[-3,+3]的事件窗口中,累計超常收益率顯著為正,表明股權(quán)激勵信息的披露確實能夠促進(jìn)股東財富的增加。但是,Martin、Thomas(2005)卻得出了相反的結(jié)論。他們分析了1998-1999年美國公司的股權(quán)激勵計劃,認(rèn)為在[-3,+3]的窗口內(nèi),股權(quán)激勵方案的公告產(chǎn)生了負(fù)的超常收益率。
國內(nèi)對股權(quán)激勵的研究主要討論股權(quán)激勵對公司長期績效的影響。魏剛(2000)認(rèn)為,高級管理人員的持股數(shù)量與上市公司的經(jīng)營績效負(fù)相關(guān)。高級管理人員的持股也沒有達(dá)到預(yù)期的激勵效果,它僅僅是一種福利制度安排。周建波、孫菊生(2003)研究了經(jīng)營者股權(quán)激勵與公司長期經(jīng)營業(yè)績提高的關(guān)系,得出了成長性好的公司經(jīng)營業(yè)績的提高與經(jīng)營者因股權(quán)激勵增加的持股數(shù)顯著正相關(guān)的結(jié)論。而王克敏、陳井勇(2004)選取1998年以前上市的公司為樣本,以2000年年報作為截面數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)公司績效隨管理層持股單調(diào)遞增。崔明會、張兵(2008)通過實證研究發(fā)現(xiàn),股權(quán)激勵活動會引起顯著的股東短期財富效應(yīng)變化,并且發(fā)現(xiàn)成長性高的公司的股價上升幅度較成長性低的公司大。本文擬通過對上市公司股權(quán)激勵公告前后的股價進(jìn)行考察,研究股權(quán)激勵信息的披露所引起的短期股價效應(yīng)并對股價變化產(chǎn)生影響的因素進(jìn)行分析。
三、研究設(shè)計
(一)樣本的選取和數(shù)據(jù)來源
本文的樣本數(shù)據(jù)來自于巨潮資訊網(wǎng)、上海證券交易所網(wǎng)站和深圳證券交易所網(wǎng)站所提供的在上海證券交易所和深圳證券交易所全部A股上市公司2006-2007年間的臨時公告,獲取的個股股價數(shù)據(jù)和年報數(shù)據(jù)則主要來自CCER數(shù)據(jù)庫,滬深300指數(shù)來自國信證券網(wǎng)上交易系統(tǒng)。在初步選定樣本的基礎(chǔ)上,為盡可能保證公告的信息含量,剔除若干事件的交叉影響,故遵循以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步篩選和處理:信息披露日的選取嚴(yán)格以上市公司首次公告日為準(zhǔn);實際公告日發(fā)生在周六和周日的,一律將公告日調(diào)整提前至該周周五;在公告股權(quán)激勵方案之時股權(quán)分置改革已經(jīng)完成;剔除發(fā)行B股、H股和N股的企業(yè),保留只發(fā)行A股的樣本;剔除數(shù)據(jù)不全的樣本。經(jīng)過篩選,共得到53個樣本,其中包括31家滬市上市公司和22家深市上市公司。
(二)短期股價效應(yīng)分析
本文采用事件研究法對公告股權(quán)激勵方案的短期股價效應(yīng)進(jìn)行分析并運用累計超常收益率(Cumulative Abnormal Return,CAR)進(jìn)行檢驗。國外學(xué)者運用事件研究法來分析股權(quán)激勵公告的市場反應(yīng)時,通常估計窗口設(shè)定為100天至300天,事件窗口設(shè)定為2天至100天?？紤]到估計窗口太長可能會影響樣本的信息含量,故本文估計窗口設(shè)定為(-120,-21),選擇股權(quán)激勵方案披露前20天到披露后20天作為事件窗口,即(-20,20)。
在考察股權(quán)激勵信息披露的市場反應(yīng)時,選擇市場模型進(jìn)行計量。本文沿用Ball和Brown(1968)的市場模型計量CAR。具體步驟如下:
1.報酬率的計量
市場模型假定報酬率由以下公式產(chǎn)生:
Rit=αi+βiRmt+εit (1)
t∈(-120,-21),εit~(0,σ2),式中Rit表示第Ri公司在第t期的實際報酬率,即Rit=[Pit-Pi (t-1)]/Pi (t-1),Pit、Pi (t-1)表示股票在t、t-1日的收盤價。Rmt為第t期的市場報酬率,αi、βi為l股票的常數(shù),αi、βi的估計采用最小二乘法,εit為殘差項。其中,模型中的市場報酬率不易衡量,因此常以股價指數(shù)的報酬率代替,本文的Rmt選取滬深300指數(shù)的變動百分比來表示。
2.ARit的計量
(三)研究假設(shè)
為研究累計超常報酬率的影響,本文提出以下假設(shè):
根據(jù)Brickley、Bhagat and Lease(1985)、Morgan and Poulsen(2001)和Martin、Thomas(2005)等的研究,股權(quán)激勵方案是具有一定的信息含量的。因此提出假設(shè)1:股權(quán)激勵方案的公布會引起顯著的市場反應(yīng)。
超常報酬率是與特定的事件相關(guān)的,公司實施股權(quán)方案促進(jìn)股東和公司高管形成利益共同體,激勵高管最大限度地為股東和社會創(chuàng)造價值。如果公司資產(chǎn)營運狀況好、償債能力強、盈利水平高,將獲取更多的盈利。因此考慮了公司的財務(wù)狀況對事件窗內(nèi)累計超常報酬的影響,提出假設(shè)2:財務(wù)狀況好的公司在事件窗內(nèi)能獲得顯著為正的累計超常報酬。
具體包括:營運狀況好的公司在事件窗內(nèi)能獲得顯著為正的累計超常報酬;償債能力強的公司在事件窗內(nèi)能獲得顯著為正的累計超常報酬;盈利水平高的公司在事件窗內(nèi)能獲得顯著為正的累計超常報酬。
根據(jù)崔明會、張兵(2008)等的研究,成長性高的公司的股價上升幅度較成長性低的公司大。因此,提出假設(shè)3:成長性好的公司在事件窗內(nèi)能獲得顯著為正的累計超常報酬。
假設(shè)4:投資風(fēng)險高的公司在事件窗內(nèi)能獲得顯著為負(fù)的累計超常報酬。
假設(shè)5:企業(yè)規(guī)模大的公司在事件窗內(nèi)能獲得顯著為正的累計超常報酬率。
(四)模型的設(shè)計
為研究影響事件期超常收益率大小的因素,本文列出變量,以下列回歸方程檢驗假設(shè)2至假設(shè)5。
CAR(T1,T2)=β0+β1TATi+β2LEVERAGEi+β3ROEi
+β4GROWTHAi-β5RISKi+β6LNSIZEi+ei
其中:TAT為公司公告股權(quán)激勵計劃前一年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,代表公司的營運能力;LEVERAGE為公司公告前一年的資產(chǎn)負(fù)債率,代表公司的償債能力;ROE為公司公告前一年的凈資產(chǎn)收益率,代表公司的盈利水平;GROWTHA為公司公告前一年總資產(chǎn)相對于前兩年總資產(chǎn)的增長率,代表公司的成長性;RISK代表風(fēng)險,用公司公告股權(quán)激勵計劃前一年的Beta系數(shù)表示;LNSIZE為公司總資產(chǎn)的對數(shù),表示公司規(guī)模。
四、實證結(jié)果及分析
(一)公告日的市場反應(yīng)分析
根據(jù)前述的研究設(shè)計,運用EXCEL2003軟件,采用事件研究法計算平均超常報酬率和累計超常報酬率,見圖1。從圖1可以看出從公告前第20天到公告前第7天,平均超常收益率變動均不明顯,且累計超常報酬率均為負(fù)。隨著公告日的臨近,平均超常收益率有逐漸增加的趨勢,而累計超常收益率增長速度明顯加快,可見,市場存在信息提前泄露的情況,說明不同投資者對股權(quán)激勵信息的掌握程度嚴(yán)重不對稱,導(dǎo)致公告前,市場一部分投資者先對信息作出反應(yīng),具有內(nèi)部信息者能夠提前獲得超常收益率。從公告日當(dāng)天往后,累計超常收益率仍有上漲的趨勢,直到公告后第4天CAR值為4.67%達(dá)到最大。公告后第4天之后的平均超常報酬率則大幅下跌,股價反向修正。這是由于AAR值多為負(fù)值的緣故(比較公告后第4天的前后8天,AAR值的平均值分別為0.37%和-0.3%),說明市場存在過度反應(yīng)。
表1列出了股權(quán)激勵方案公布前后不同區(qū)間的CAR的t檢驗結(jié)果。從表1的實證數(shù)據(jù)可以看出,股權(quán)激勵方案公布后,上市公司在事件窗(-7,4)內(nèi)獲得了顯著為正的累計超常報酬(統(tǒng)計檢驗值為3.159,在1%的水平上顯著不為零),而在事件窗(0,5)內(nèi)也獲得了顯著為正的累計超常報酬率(統(tǒng)計檢驗值為2.091,在5%的水平上顯著不為零),同樣,上市公司在事件窗(-5,5)和(-1,5)內(nèi)都獲得了顯著為正的累計超常報酬率。區(qū)間值顯著不為零,說明股權(quán)激勵方案的公布引起了股票價格的變動,因此假設(shè)1成立,說明股權(quán)激勵方案的公布會引起顯著的市場反應(yīng)。也就是說上市公司在股東大會公布股權(quán)激勵方案后,市場短期內(nèi)的反應(yīng)是顯著的。這與Brickley、Bhagat and Lease (1985)等的研究結(jié)果一致。
(二)市場反應(yīng)的橫截面回歸分析
采用SPSS16.0統(tǒng)計軟件,對上述平均累計超常報酬率顯著不為零區(qū)間的CAR的影響因素分別進(jìn)行回歸分析,具體結(jié)果見表2。
從表2中可以看出,回歸分析表明不同區(qū)間各因素對CAR的影響程度不盡相同:在CAR(-5,5)和CAR(-1,5)的檢驗中,變量LNSIZE通過了5%水平上的顯著性檢驗,變量LNSIZE分別通過了5%和10%水平上的顯著性檢驗,這說明企業(yè)規(guī)模和總資產(chǎn)增長率能夠部分解釋事件窗(-5,5)、(-1,5)內(nèi)累計超常報酬率的形成原因。GROWTHA的系數(shù)為0.502和0.469,說明總資產(chǎn)增長率高(成長性好)的公司在事件窗內(nèi)能夠獲得顯著為正的累計超常報酬,假設(shè)3成立。LNSIZE的系數(shù)為-0.187和-0.191,說明規(guī)模大的公司在事件窗內(nèi)能夠獲得顯著為負(fù)的累計超常報酬率,這與假設(shè)5相反。這是因為:從企業(yè)的成長性來說,由于規(guī)模大的企業(yè)已經(jīng)達(dá)到一定的市場占有率、企業(yè)發(fā)展相對成熟,成長性比不上小規(guī)模企業(yè)。小規(guī)模企業(yè)靈活性強,具有更高的成長性。在考慮成長性的前提下,投資者往往更傾向于選擇成長性好的小規(guī)模公司,所以小規(guī)模企業(yè)通常能獲得更大的累計超額收益。而在對CAR(0,5)和CAR(-7,4)的檢驗中,變量GROWTHA和LNSIZE通過了10%水平上的顯著性檢驗。
五、結(jié)論
第一,本文采用事件研究法分析股權(quán)激勵預(yù)案公告的短期股價效應(yīng)。研究表明,股權(quán)激勵方案的公告引起了顯著為正的市場反應(yīng)。說明我國上市公司股權(quán)激勵預(yù)案公告事件前后存在較明顯的正面股價效應(yīng),而且存在事件提前泄露的情況,也從一個側(cè)面反映了我國證券市場尚未達(dá)到半強式有效,公司的信息披露仍存在問題。
第二,通過多元回歸分析發(fā)現(xiàn),成長性好、規(guī)模小的公司其股價效應(yīng)最為明顯。
第三,回歸結(jié)果中調(diào)整后的R2均低于0.1,這可能與筆者使用的是橫截面數(shù)據(jù)有關(guān),但是也反映出某些影響樣本CAR的因素可能沒有被納入模型,此模型有待改進(jìn)。
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第5篇：長期股權(quán)激勵計劃范文
一、上市銀行中長期激勵機制的效率窺探
股權(quán)激勵在改善現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)，緩解“委托-”理論中委托人和人由于信息不對稱帶來的利益上的沖突，增強公司凝聚力方面以其獨特的制度設(shè)計被發(fā)達(dá)國家廣泛使用。據(jù)統(tǒng)計，美國銀行業(yè)內(nèi)管理層股權(quán)補償占總報酬比重與資產(chǎn)規(guī)模、杠杠比率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性，與商業(yè)銀行成長機會（市值賬面價值比）、外部董事的比例呈現(xiàn)正相關(guān)性。即銀行的資產(chǎn)規(guī)模越小，銀行成長性越好，管理層的股權(quán)激勵范圍應(yīng)該越大。目前我國對股權(quán)激勵有關(guān)法律法規(guī)主要包括證監(jiān)會2006年頒布的《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》，以及財政部和國資委2006年聯(lián)合頒布的《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權(quán)激勵試行辦法》和《國有控股上市公司（境外）實施股權(quán)激勵試行辦法》。此后2008年爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機，不合理的薪酬制度設(shè)計折射出金融行業(yè)在長期激勵機制上的公司治理的脆弱性。中國銀監(jiān)會參照金融穩(wěn)定理事會《穩(wěn)健薪酬實踐的原則》，于2010年下發(fā)了《商業(yè)銀行穩(wěn)健薪酬監(jiān)管指引》，對商業(yè)銀行薪酬機制提出了“短期激勵與長期激勵相協(xié)調(diào)”的原則。雖然近年來國內(nèi)上市銀行的高管薪酬在市場化方面取得了不少突破，但從現(xiàn)實情況看，商業(yè)銀行在薪酬管理中普遍存在著薪酬結(jié)構(gòu)不合理、基本薪酬占比過高、偏重短期激勵而未建立長期激勵等問題，有效的長期激勵制度由于政策方面的不確定性以及其他原因并未在銀行業(yè)廣泛地建立。目前，我國現(xiàn)有的上市銀行股權(quán)激勵計劃主要采用的是：股票增值權(quán)計劃、員工持股計劃和限制性股票激勵。
（一）股票增值權(quán)計劃
由于受到《公司法》和《上市公司股權(quán)激勵辦法》以及國家財政部的約束，國內(nèi)許多上市銀行在長期激勵方面主要采用股票增值權(quán)的激勵方式。這種虛擬的股份激勵計劃是上市銀行授予銀行高級管理層在規(guī)定的期限內(nèi)，根據(jù)上市銀行股票價格上升按一定比例獲得這種由股價上漲所帶來的收益，股東大會授權(quán)董事會酌情邀請高管人員以零代價認(rèn)購本行的股票增值權(quán)。這種方式最大的優(yōu)勢在于非實際持股不會稀釋股東權(quán)益，并且分期行權(quán)的安排較好地體現(xiàn)了短期激勵與長期激勵相協(xié)調(diào)的原則。
從下表來看，在9家采用股權(quán)激勵的上市銀行中，共有5家銀行采用了股票增值權(quán)的激勵方式。其中國有銀行3家、股份制商業(yè)銀行2家，分布是招商銀行和民生銀行。雖然我國法律法規(guī)對股權(quán)激勵有明確的辦法，但目前財政部仍然對銀行業(yè)股權(quán)激勵尤其是基于A股的股權(quán)激勵持謹(jǐn)慎態(tài)度，上市銀行的股權(quán)激勵大多數(shù)處于擱淺當(dāng)中。從下表可看出，我國銀行業(yè)股權(quán)激勵只是基于H股進(jìn)行實施，而A股股票增值權(quán)往往是在上市之前已經(jīng)由董事會和股東大會通過了股權(quán)激勵計劃，由于政策層面的模糊不清，截至2011年底仍無法實施。例如中國銀行于2005年11月的董事會及臨時股東大會上通過了長期激勵政策，其中包括管理層股票增值權(quán)計劃和員工持股計劃。但截至2011年底，該行管理層股票增值權(quán)計劃和員工持股計劃
（二）員工持股計劃
員工持股計劃是一種兼具激勵與福利的雙重機制，是指上市公司按比例提供給員工一部分的該公司股票所有權(quán)，并委托資產(chǎn)管理機構(gòu)管理，直至員工退休或離開公司，股票才得以交易。該計劃一方面可以提高公司的盈利能力，另一方面可以提高普通員工的積極性以及對企業(yè)的忠誠度，使一般員工能夠以股東的身份參與企業(yè)決策，激勵他們?yōu)槠髽I(yè)發(fā)展創(chuàng)造更多的財富，一定程度上形成員工和企業(yè)的“利益趨同，風(fēng)險共擔(dān)”。建設(shè)銀行2007年實施第一期激勵方案，使27萬員工可認(rèn)購并獲分配合計8億股?！肮善眮碓捶矫?，獨立受托人根據(jù)激勵對象的授權(quán)，以員工自愿出資、專項績效資金和激勵基金通過二級市場購買、股東轉(zhuǎn)讓、定向增發(fā)等方式購入建行股份，并代表激勵對象統(tǒng)一持有股份?！保咳战?jīng)濟(jì)新聞《銀行員工持股計劃遇冷職員不愿每月少30%現(xiàn)金》）但2011年度報告顯示，根據(jù)國家相關(guān)政策的要求，報告期內(nèi)，該行未實施新一期股權(quán)激勵方案。今年證監(jiān)會8月初剛公布《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法》，其中第八條：“每年度用于實施員工持股計劃的資金來源于最近12個月公司應(yīng)付員工的工資、獎金等現(xiàn)金薪酬，且數(shù)額不得高于其現(xiàn)金薪酬總額的30%?！睂T工持股的資金來源規(guī)定為現(xiàn)金總額的30%，并且要求至少持有三年.極大地影響了員丁持股的積極性，對此，各家銀行對員工持股計劃仍在觀望之中。
北京銀行、南京銀行和杭州銀行是目前上市銀行中員工持股比例最高的銀行。北京銀行的員工持股比例是3.62%，南京銀行的員工持股約為7.5%，寧波銀行員工持股比例約為5.09%，僅北京銀行董事會和股東大會通過了股權(quán)激勵方案，但尚未有明確的實施方案。這三家城商行的員工持股與其城商行的背景密不可分，主要是由于原城商行由員工共同出資后改制為股份制銀行，在上市前繼續(xù)保留原有職工股東并且鼓勵員工認(rèn)購股份，而并非作為中長期激勵制度而制定的辦法，同時由于政策法規(guī)的嚴(yán)格限制和不確定性，因此現(xiàn)階段在我國商業(yè)銀行長期激勵方面參考性有限。
第6篇：長期股權(quán)激勵計劃范文
關(guān)鍵詞：高新技術(shù)企業(yè)；EVA；股權(quán)激勵；生命周期
中圖分類號：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）06-00-02
高新技術(shù)企業(yè)是智力密集型和知識密集型產(chǎn)業(yè)，科學(xué)技術(shù)人員和研究人員在企業(yè)員工總數(shù)中占有相當(dāng)?shù)谋戎亍Ｄ壳拔覈罅Πl(fā)展高新技術(shù)企業(yè)，而高新技術(shù)企業(yè)人力資本的流失制約了其發(fā)展。這就要求高新技術(shù)企業(yè)建立一種有效的長效激勵機制以留住人才。股權(quán)激勵作為一種人才激勵機制，是對核心與重要崗位人才的個人價值、崗位價值及貢獻(xiàn)價值的認(rèn)可與回報。股權(quán)激勵是企業(yè)提升團(tuán)體績效的有效管理工具，而薪酬設(shè)計又是股權(quán)激勵實施的重要前提。
一、高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵模式
目前，我國上市高新技術(shù)企業(yè)可選擇的股權(quán)激勵模式可從《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》(試行)中規(guī)定的股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)這三種模式中選擇。而在我國經(jīng)濟(jì)中，最活躍最有增長潛力的高新技術(shù)企業(yè)大多是非上市公司。非上市公司的股權(quán)激勵目前沒有專門的法規(guī)做出規(guī)定。非上市高新技術(shù)企業(yè)可以選擇股份期權(quán)、虛擬股票期權(quán)、項目收益分紅等模式。
二、高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵對象的確定
高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展周期一般分為初創(chuàng)期、發(fā)展期、成熟期和衰退期，在每一階段企業(yè)的戰(zhàn)略重點不同，激勵的目的不同，這就使不同階段企業(yè)的股權(quán)激勵對象存在差異。
(一)初創(chuàng)期激勵對象的確定
初創(chuàng)期的高新技術(shù)企業(yè)一般規(guī)模小，人員少，人員結(jié)構(gòu)簡單，少有專門管理人才，主要目標(biāo)是成功研發(fā)新技術(shù)和新產(chǎn)品。技術(shù)人員在企業(yè)中的比重最大，也是企業(yè)的關(guān)鍵人才。管理工作和市場的開拓主要由企業(yè)技術(shù)人員負(fù)責(zé)。因此初創(chuàng)期的激勵重點應(yīng)是在研發(fā)中做出重要貢獻(xiàn)和將做出重要貢獻(xiàn)的技術(shù)骨干，包括掌握企業(yè)核心技術(shù)的人員。
(二)發(fā)展期激勵對象的確定
進(jìn)入發(fā)展期的高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)研發(fā)已成功，產(chǎn)品也開發(fā)完成，各類人員也配備到位，管理、技術(shù)、市場工作由專人承擔(dān)。企業(yè)銷售增長快，目標(biāo)是獲得長期持續(xù)的迅速發(fā)展。隨著企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，管理、技術(shù)、市場開拓人員同等重要。因此發(fā)展期股權(quán)激勵的重點主要包括企業(yè)管理層、技術(shù)骨干、營銷骨干。
(三)成熟期激勵對象的確定
進(jìn)入成熟期的高新技術(shù)企業(yè)有了穩(wěn)定的客戶群，市場增長緩慢，企業(yè)的規(guī)模在現(xiàn)有技術(shù)和產(chǎn)品的基礎(chǔ)上已達(dá)到飽和。經(jīng)營管理人員的工作重點轉(zhuǎn)移向不斷擴(kuò)展企業(yè)新的發(fā)展方向，技術(shù)人員的工作重點是尋找和研發(fā)新技術(shù)新產(chǎn)品。成熟期股權(quán)激勵的重點側(cè)重于企業(yè)管理層和新技術(shù)研發(fā)人員。
(四)衰退期激勵對象的確定
進(jìn)入衰退期的高新技術(shù)企業(yè)原有產(chǎn)品和技術(shù)逐漸失去客戶，產(chǎn)品產(chǎn)銷量不斷下降，利潤大幅度下降，再對原有技術(shù)人員和銷售人員股權(quán)激勵作用不大。研發(fā)新產(chǎn)品是企業(yè)工作的重心，這是企業(yè)開始新一段生命周期的關(guān)鍵。此時做出決策和研發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品十分重要，股權(quán)激勵的重點應(yīng)是管理層和新項目研發(fā)人員。
三、基于EVA的薪酬激勵計劃
(一)EVA業(yè)績評價指標(biāo)的引入
股權(quán)激勵的實施必須以合理的業(yè)績評價為前提，否則無法達(dá)到預(yù)期效果。而EVA(經(jīng)濟(jì)增加值)恰好提供了企業(yè)業(yè)績較為合理的評價指標(biāo)。EVA是經(jīng)過調(diào)整后的稅后營業(yè)凈利潤扣除企業(yè)全部資本成本(包括債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本)后的余額。EVA是扣減所有資本成本后的經(jīng)濟(jì)利潤，當(dāng)EVA大于零時，超出的部分正是企業(yè)經(jīng)營者創(chuàng)造的超出資本預(yù)期回報的價值，對公司股東來說，才是真正新增的財富，是衡量業(yè)績、確定報酬的重要依據(jù)。因此，以EVA作為業(yè)績評價指標(biāo)并與薪酬掛鉤，將EVA的一部分回報給企業(yè)重要員工，可以使經(jīng)營者與所有者的利益得到統(tǒng)一。
(二)EVA紅利銀行設(shè)計
基于EVA的薪酬激勵計劃，需要計算業(yè)績評價的EVA指標(biāo)，再設(shè)立EVA紅利銀行。EVA紅利銀行是將公司每一會計年度所賺取的EVA的一定比例作為薪酬發(fā)放，但這部分紅利首先存入累積紅利數(shù)額的戶頭——紅利銀行。當(dāng)年得到的最終紅利獎勵為其賬戶的一定百分比，例如1/3。當(dāng)EVA為負(fù)時，紅利銀行賬面余額減少，抵減以前所獲取的紅利。紅利銀行中剩下的獎金累積著，作為股權(quán)激勵的資金來源。根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)所處的企業(yè)生命周期的不同特點，有不同的EVA紅利形式。
1.初創(chuàng)期
(1)當(dāng)EVAt≥EVA0時，EVA紅利= EVAt×a1
(2)當(dāng)EVAt＜EVA0時，EVA紅利=(EVAt－EVAt-1)×a2＋K
其中，EVA0表示設(shè)定的在當(dāng)年至少應(yīng)完成的基準(zhǔn)EVA值；EVAt表示本期EVA；EVAt-1表示上期EVA；a1、a2表示特定的分享系數(shù)，由企業(yè)薪酬委員會確定；K表示補償支付額；t表示年份，t∈(1，n)，以下同。
創(chuàng)業(yè)期的獎金激勵模型應(yīng)考慮控制權(quán)的歸屬和轉(zhuǎn)移因素。模型的經(jīng)濟(jì)含義是：當(dāng)EVAt達(dá)到或超過設(shè)定的最低EVA0時，企業(yè)家擁有控制權(quán)，激勵對象得到當(dāng)年EVA的一部分，即EVAt×a1；當(dāng)EVAt達(dá)不到最低EVA0時，則投資人會收回控制權(quán)，同時，給予企業(yè)家一定的補償K。
EVAt＜EVA0時，又分兩種情況：
第7篇：長期股權(quán)激勵計劃范文
北京雙鷺?biāo)帢I(yè)股份有限公司（以下簡稱“雙鷺?biāo)帢I(yè)”）2011年5月17日公告，董事長徐明波將其擁有的最后123萬份股票期權(quán)予以行權(quán)。行權(quán)完成后，徐明波所持公司股份占公司總股本的22.51%，其持股比例已超過白鷺化纖集團(tuán)的22.29%，成為上市公司第一大股東。隨著第一大股東的易主，雙鷺?biāo)帢I(yè)的企業(yè)性質(zhì)也由“國有控股”改旗易幟。
實際控制人逆轉(zhuǎn)
表面上，個人股東成為公司實際控制人是通過此次股權(quán)激勵行權(quán)事件，但事實上早在本次行權(quán)之前，公司的控制權(quán)已經(jīng)掌握在股權(quán)較大的個人手中。國有股權(quán)更多類似于財務(wù)投資者，類似華潤總公司之于萬科A（000002），上杭縣國資委之于紫金礦業(yè)（601899）。雙鷺?biāo)帢I(yè)在藥品研發(fā)方面，徐明波博士及以其為核心的少數(shù)關(guān)鍵技術(shù)人員具有較高的貢獻(xiàn)，公司初創(chuàng)時，管理層就持有一定股份。之后，新鄉(xiāng)白鷺化纖集團(tuán)幾乎每年都將一部分雙鷺?biāo)帢I(yè)股份變現(xiàn)，因此在2010年底的時候，前兩大股東所占股比已經(jīng)相差不大。
本次股權(quán)激勵行權(quán)之后徐明波晉升為第一大股東，與其說是公司實際控制人發(fā)生變化，倒不如說是徐明波作為公司實際控制人“實至名歸”。至此，雙鷺?biāo)帢I(yè)之國企面紗終被扯掉，實際控制人浮出水面。
超越“激勵”的激勵
隨著中小企業(yè)迅速發(fā)展及競爭激烈，股東對公司治理及核心員工的激勵愈加重視，股權(quán)激勵也應(yīng)時成為許多上市公司完善公司治理結(jié)構(gòu)、降低成本的工具。上市公司的股權(quán)激勵和兼并收購從表面上看屬于兩個不同范疇的概念，前者是為了優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)而實施，后者則是為了獲得公司控制權(quán)而操作。但這兩個看似平行的概念卻交叉于一個關(guān)鍵點――上市公司股份/股權(quán)，導(dǎo)致兩者在特定的環(huán)境下不但緊密交織在一起，而且還可能產(chǎn)生激烈的碰撞。從實踐上看，股權(quán)激勵“超越”了兩大功能：
收購。股權(quán)激勵一般采用增發(fā)股份的方式授予激勵對象股權(quán)，其實施將稀釋存量股東的持股比例，增強管理層持股比例，因此，在控股股東控股比例不高，或與管理層持股比例較為接近的情況下，管理層有可能通過股權(quán)激勵成為公司第一大股東。
在雙鷺?biāo)帢I(yè)之前，國內(nèi)早有相關(guān)案例。伊利股份2006年4月21日公告了股權(quán)激勵計劃，擬授予的股票期權(quán)數(shù)量為5000萬份，占公司總股本的9.681%。另外，伊利股份在之前股改方案中作出1200萬股追送股份安排，規(guī)定如果業(yè)績達(dá)到規(guī)定的預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)，則追送股份給予高管人員，作為股權(quán)激勵的組成部分。因此，兩者合并將導(dǎo)致最終股權(quán)激勵計劃總量達(dá)到公司總股本的10.843%。股權(quán)激勵使伊利股份第一大股東呼和浩特投資有限責(zé)任公司持股比例由14.33%降至9.97%，激勵計劃若得以全部順利實施，則伊利股份的現(xiàn)有管理層就將成為公司的第一大股東。
反稀釋。股權(quán)激勵在激勵對象行權(quán)（或授予）時，行權(quán)價格將低于市場價格，因此，通過股權(quán)激勵，激勵對象將會以較低價格獲得股權(quán)，尤其在外部新股東進(jìn)入時，激勵對象可以通過股權(quán)激勵防止股權(quán)被稀釋。
蘇泊爾在2006年的股權(quán)激勵計劃中有如下規(guī)定：若在行權(quán)前蘇泊爾發(fā)生資本公積金轉(zhuǎn)增股份、派送股票紅利、股票拆細(xì)、縮股、配股、增發(fā)等事項，應(yīng)對股票期權(quán)數(shù)量進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，其中，當(dāng)公司配股、增發(fā)，則 Q=Q0 x (1+n)。其中Q0為調(diào)整前的股票期權(quán)數(shù)量；n為配股或增發(fā)的比率(即配股或增發(fā)的股數(shù)與配股或增發(fā)前公司總股本的比)；Q為調(diào)整后的股票期權(quán)數(shù)量。
由于上市公司的增發(fā)和配股都是需要原股東或者其他投資者支付一定的成本才能獲得，激勵對象仍然可以按照上述公式獲得相應(yīng)數(shù)量的股票期權(quán)，實際上起到了一種保證激勵對象獲授權(quán)益比例不因任何公司的股本擴(kuò)張行為而改變的作用。據(jù)統(tǒng)計，早期股權(quán)激勵計劃中，雙鷺?biāo)帢I(yè)、金發(fā)科技、遼寧成大、伊利股份、寶新能源、偉星股份、永新股份都和蘇泊爾一樣采取了完全一致或者類似的股權(quán)激勵“反稀釋”條款。
套利“廉價途徑”
雙鷺?biāo)帢I(yè)的個人股東通過股權(quán)激勵增強了對公司的控制力，這種途徑在資本市場上實屬少見。一般股東為增強控制力，甚至控制力的轉(zhuǎn)移，主要路徑為股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、認(rèn)購增發(fā)股份、二級市場舉牌收購。通過股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓來實現(xiàn)控制力轉(zhuǎn)移的公司屢見不鮮，通過認(rèn)購增發(fā)股份實現(xiàn)控制力轉(zhuǎn)移的公司也不在少數(shù)，在中國證券史上通過舉牌收購從而掌握控制權(quán)的也在逐步出現(xiàn)，比如一直鬧得沸沸揚揚的鄂武商A（000501）。
上述并購方式基本都具有一個特征：即以市場的定價方式來產(chǎn)生交易架構(gòu)，而股權(quán)激勵量雖小，但恰恰在未來時點繞開了市場定價機制，股權(quán)激勵給了高管層一個“套利機會”，即獲得控制權(quán)或增加控制力的“廉價途徑”。
正是在實踐中不斷地發(fā)現(xiàn)問題與解決問題的過程中，我國與股權(quán)激勵相關(guān)的法律法規(guī)也日漸完善。如為了控制上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》（試行）對標(biāo)的股票數(shù)量作出上限規(guī)定，公司拿出來的標(biāo)的股票總額累計不能超過公司股本的10%，個人獲授部分不得超過股本總額的1%，明確不贊成持股5％以上的股東參與激勵計劃；為了保證激勵的長期性和人才的穩(wěn)定性，《管理辦法》規(guī)定股票期權(quán)等待期至少1年。同時，要求上市公司應(yīng)當(dāng)在有效期內(nèi)規(guī)定分期行權(quán)，不能一次性行權(quán)或者一次性獎勵。
自證監(jiān)會《管理辦法》以來，截至2011年6月初，滬、深兩市已有242家上市公司公告了股權(quán)激勵計劃方案，上交所72家，深交所170家（主板35家，中小板105家，創(chuàng)業(yè)板30家）；上述242家中已公告中止計劃為44家；已獲證監(jiān)會無異議備案的共127家。
根據(jù)《管理辦法》及備忘錄的要求，上述公告了股權(quán)激勵的242家公司中，實際控制人參與股權(quán)激勵計劃的公司僅為7家，占比僅約3%。從實踐上看，實際控制人參與股權(quán)激勵的上市公司家數(shù)不多，但可以看出“股權(quán)激勵”這一香饃饃仍然讓部分高管有一定的沖動。
內(nèi)外部治理堵漏“非市場化行為”
第8篇：長期股權(quán)激勵計劃范文
關(guān)鍵詞：上市公司 股權(quán)激勵 股票期權(quán)
一、引言
股權(quán)激勵是企業(yè)對員工實施長期激勵的一種方式。企業(yè)在某些條件下給予員工部分公司股權(quán)，屬于期權(quán)激勵。在股權(quán)激勵方式產(chǎn)生前，企業(yè)是通過對目標(biāo)業(yè)績的考核來確定經(jīng)理人的收入，這種激勵方式與經(jīng)理人員的短期業(yè)績表現(xiàn)關(guān)系密切，不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。股權(quán)激勵計劃的出現(xiàn)能夠避免經(jīng)理人過多地看重企業(yè)短期目標(biāo)，意味著經(jīng)理人能夠分享企業(yè)的剩余價值；引導(dǎo)經(jīng)理人能站在企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的立場上進(jìn)行經(jīng)營決策。自從2006年中國證監(jiān)會關(guān)于股權(quán)激勵管理的相關(guān)辦法以來，上市公司紛紛積極推行股權(quán)激勵政策。然而在實施過程中也暴露出了一些弊端。本文旨在分析上市公司施行股權(quán)激勵政策過程中出現(xiàn)的相關(guān)問題，并提出相應(yīng)改進(jìn)建議，以期為完善我國上市公司股權(quán)激勵制度提供些許幫助。
二、我國上市公司股權(quán)激勵模式及現(xiàn)狀分析
（一）股權(quán)激勵模式
股權(quán)激勵可以按不同的標(biāo)準(zhǔn)劃分為不同的模式，但大多數(shù)上市公司采用股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)這三種模式。
1.股票期權(quán)（Stock Option）。股票期權(quán)是指上市公司給予被激勵對象（如管理層、高管等）購買本公司股票的權(quán)利，被激勵對象可以在規(guī)定時期內(nèi)以事先確定的價格購買本公司一定數(shù)量的股票，也可以放棄，但不可以轉(zhuǎn)讓。其優(yōu)點是可以降低企業(yè)委托成本，將管理層的薪酬與企業(yè)長期利益掛鉤，確保管理層不會做出有損企業(yè)長期利益的機會主義行為；缺點是股票期權(quán)分散了股權(quán)的集中度，會影響到一些股東的利益，有可能產(chǎn)生糾紛。股票期權(quán)適合處于成長初期或擴(kuò)張期的企業(yè)，目前股票期權(quán)是我國上市公司采用最多的一種股權(quán)激勵模式。
2.限制性股票（Restricted Stock）。限制性股票是指被激勵人員在限制期內(nèi)不擁有處理股票的權(quán)利，在限制期后可出售該股票并從中獲益。限制性股票是為企業(yè)的某一計劃而量身定制的激勵模式，如果員工在限制期內(nèi)離職，相應(yīng)也會沒收其股票。其優(yōu)點是可以確保大部分員工不出現(xiàn)離職現(xiàn)象，有較強的穩(wěn)定性；缺點是在一些非成熟型企業(yè)，上市公司經(jīng)營業(yè)績有時會出現(xiàn)較大波動，股票市場價格變動不穩(wěn)定，不能確保在規(guī)定期限內(nèi)股價上升，會使員工產(chǎn)生怠慢消極的工作態(tài)度，因此該模式適合在成熟期企業(yè)實施。
3.股票增值權(quán)（Appreciation Rights）。股票增值權(quán)是指上市公司給予經(jīng)營者的一種可以在行權(quán)價與行權(quán)日二級市場股價的差價之間獲得收益的權(quán)利，當(dāng)然前提是經(jīng)營者努力為企業(yè)打拼，在限制期內(nèi)股價上升，經(jīng)營者可以收獲這種權(quán)利，且不用支付現(xiàn)金，由上市公司支付。該模式的優(yōu)點是簡單、易于操控，可直接兌現(xiàn)；缺點是并不是賦予經(jīng)營者真正的企業(yè)股票，激勵效果與其他模式相比較差，且對企業(yè)支付能力的要求較高，因此該模式適合于現(xiàn)金充足、發(fā)展穩(wěn)定的成熟型企業(yè)。
（二）我國上市公司股權(quán)激勵現(xiàn)狀
1993年，深圳萬科最先推出股權(quán)激勵計劃，從此我國上市公司開始嘗試通過施行股權(quán)激勵計劃來解決公司治理過程中的相關(guān)問題。2006年中國證監(jiān)會了關(guān)于股權(quán)激勵管理的相關(guān)辦法，并于2008年出臺《股權(quán)激勵有關(guān)事項備忘錄》（第1―3號），同年財政部和國資委聯(lián)合《國有控股上市公司（境內(nèi)）股權(quán)激勵試行辦法》。在國家股權(quán)激勵相關(guān)政策的引導(dǎo)下，股權(quán)激勵計劃逐漸被應(yīng)用到上市公司高管的激勵中。隨著時間的推移，相關(guān)政策也在不斷完善，2016年7月證監(jiān)會再次了最新的《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》。政策上的引導(dǎo)以及股權(quán)激勵效果的逐漸顯現(xiàn)，施行股權(quán)激勵的上市公司如雨后春筍般浮現(xiàn)出來。一些上市公司是第一次施行股權(quán)激勵方案，如2016年10月公告披露國禎環(huán)保授予1 575萬份股票期權(quán)、?？低晹M推5 386萬股限制性股票、顧地科技擬推2 764.8萬股的股權(quán)激勵計劃等。還有一些上市公司推行了多次股權(quán)激勵計劃，如網(wǎng)宿科技推行了5次、蘇寧云商推行了3次。上市公司施行股權(quán)激勵調(diào)動了員工的積極性，提升了公司業(yè)績。據(jù)證監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)，截至2015年底，上海和深圳兩個交易所共有上市公司2 827家，其中有808家上市公司推行了股權(quán)激勵計劃，共涉及1 110個股權(quán)激勵計劃（其中有229家公司推出兩個或兩個以上的股權(quán)激勵計劃）。股權(quán)激勵對創(chuàng)新性以及科技型企業(yè)的推動作用比較明顯。通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)多數(shù)企業(yè)選擇股票期權(quán)模式施行股權(quán)激勵計劃。我國2010至2015年各年新增股權(quán)激勵計劃的上市公司數(shù)量見表1。
謀1可以看出，2015年新增股票期權(quán)計劃的公司減少到48個，原因可能是由于2015年經(jīng)濟(jì)不景氣，企業(yè)效益下滑，使上市公司缺少對未來經(jīng)營業(yè)績上升的信心，所以數(shù)量有所減少。但從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，施行股權(quán)激勵計劃的公司數(shù)量總體呈遞增趨勢。
三、我國上市公司股權(quán)激勵施行中出現(xiàn)的問題
（一）制定行權(quán)價格時缺乏對影響公司業(yè)績的內(nèi)外因素的綜合考慮
股權(quán)激勵選擇過低或過高的行權(quán)價格都是不恰當(dāng)?shù)?。過低的行權(quán)價格違背了股權(quán)激勵施行的初衷，實施股權(quán)激勵的初衷是為了激勵企業(yè)員工更加努力工作，為企業(yè)的未來發(fā)展做出貢獻(xiàn)。過低的行權(quán)價格則使股權(quán)激勵容易實現(xiàn)，員工輕而易舉就可以得到股權(quán)激勵；過高的行權(quán)價格，員工望塵莫及，對股權(quán)激勵失去信心，因達(dá)不到行權(quán)的要求而變得消極，這樣也會導(dǎo)致股權(quán)激勵計劃的失敗，達(dá)不到激勵的效果。由此可見，行權(quán)價格的制定對股權(quán)激勵的作用非常重要，當(dāng)企業(yè)缺乏對外界市場狀況、公司業(yè)績現(xiàn)狀及公司未來發(fā)展趨勢的預(yù)測時，都會導(dǎo)致選擇不恰當(dāng)?shù)男袡?quán)價格，影響股權(quán)激勵的效果。
（二）短期考核指標(biāo)誘發(fā)盈余管理操縱行為
設(shè)計股權(quán)激勵的初衷是利用股權(quán)激勵方案約束高管的機會主義行為，實現(xiàn)高管為企業(yè)的長期發(fā)展做出貢獻(xiàn)，避免短期行為。但是由于存在信息不對稱現(xiàn)象，許多企業(yè)高管為了謀取自身私利，采取操控企業(yè)賬面數(shù)額的辦法，來達(dá)到股權(quán)激勵的行使條件。出現(xiàn)此類現(xiàn)象的原因是大多數(shù)企業(yè)以短期考核指標(biāo)為最終行權(quán)考核指標(biāo)，如僅僅以銷售凈利率、經(jīng)營業(yè)績、營業(yè)收入增長率等短期指標(biāo)為考核指標(biāo)，致使高管有機可乘，通過盈余管理來操縱企業(yè)業(yè)績。
（三）內(nèi)部監(jiān)督管理機制不健全
通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，很多上市公司并沒有明確界定管理層的權(quán)利范疇，管理層“一方獨大”現(xiàn)象顯著。股權(quán)激勵的目的是激勵管理層為企業(yè)的發(fā)展出謀劃策，不約束管理層的權(quán)利范疇會導(dǎo)致股權(quán)激勵成為其套利的工具，管理層為了達(dá)到股權(quán)激勵的行權(quán)條件，濫用職啵操縱企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)。即使發(fā)現(xiàn)了管理層違紀(jì)現(xiàn)象，也沒有明確的懲罰機制，沒有對管理層實施監(jiān)督的條例與措施，導(dǎo)致管理層人員不用為自己的違紀(jì)行為負(fù)責(zé)，沒有有效的約束與制衡機制，造成了企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管的缺失，使股權(quán)激勵計劃違背初衷，沒有起到應(yīng)有的激勵作用。另外，很多上市公司沒有完善企業(yè)內(nèi)部信息披露的相關(guān)制度，致使內(nèi)部信息披露不及時、不規(guī)范、不完整，通常不披露或很少披露對公司不利的信息。不完善的信息披露制度使股東對企業(yè)的真實狀況缺乏了解，影響公司股價，使股權(quán)激勵效果得不到有效發(fā)揮。
（四）外部監(jiān)管制度尚不完善，監(jiān)督力度不夠
我國目前處于股權(quán)激勵計劃的實施初期，相關(guān)法律法規(guī)并不完善。監(jiān)管部門對股權(quán)激勵條件的設(shè)定還存在疏漏，如證監(jiān)會制定的股權(quán)激勵制度中關(guān)于授予價格的規(guī)定，其計算期限較短，容易縱。
在監(jiān)管方面存在的問題是：對股權(quán)激勵方案的審批不夠嚴(yán)格，門檻設(shè)置不高，沒有把好關(guān)；對市場的監(jiān)管力度不夠，對企業(yè)是否存在高管盈余管理行為并沒有明確的監(jiān)督措施；對企業(yè)信息披露制度規(guī)定不到位，在定期披露的報告中，沒有發(fā)現(xiàn)公司將股價趨勢與公司業(yè)績進(jìn)行對比，缺乏公司股價與同行業(yè)股價進(jìn)行對比的信息；對違反法律法規(guī)企業(yè)的懲罰力度，管理層違反法紀(jì)時承擔(dān)的風(fēng)險較?。徽O(jiān)督部門的分級管理工作不明確，給企業(yè)明確股權(quán)激勵方案的實施造成阻礙?？梢?，對實施股權(quán)激勵企業(yè)的外部監(jiān)管還有一些疏漏，相關(guān)法律之間尚存在著相互沖突的地方。
四、我國上市公司施行股權(quán)激勵的改進(jìn)建議
（一）充分考慮內(nèi)外因素，制定合理的行權(quán)價格
在經(jīng)濟(jì)形勢較好時，可以適當(dāng)提高股權(quán)激勵的行權(quán)價格，確保管理層繼續(xù)為企業(yè)發(fā)展做出努力；在經(jīng)濟(jì)蕭條時期，在制定行權(quán)價格時應(yīng)適當(dāng)降低股權(quán)激勵的行權(quán)價格，經(jīng)濟(jì)的蕭條會導(dǎo)致股價出現(xiàn)降低的趨勢，這時若仍制定較高的行權(quán)價格不但不會起到激勵效果，反而會使員工消極工作。因此企業(yè)應(yīng)充分考慮外部環(huán)境的影響，并結(jié)合企業(yè)自身經(jīng)營狀況和發(fā)展趨勢，制定符合企業(yè)未來發(fā)展的行權(quán)價格。過低或過高的行權(quán)價格都達(dá)不到股權(quán)激勵的目的，違背了股權(quán)激勵施行的初衷。
（二）完善股權(quán)激勵計劃的考核指標(biāo)體系
很多上市公司將公司業(yè)績、財務(wù)比率等短期指標(biāo)納入股權(quán)激勵方案的考核指標(biāo)，忽視了能體現(xiàn)企業(yè)長期利益的考核指標(biāo)，如長期股價表現(xiàn)、凈利潤增長率、股票收益率等。僅僅設(shè)置短期考核指標(biāo)會使管理層通過盈余管理行為達(dá)到行權(quán)目的。企業(yè)應(yīng)將短期考核指標(biāo)與長期考核指標(biāo)相結(jié)合，也可以適當(dāng)引入非財務(wù)的相關(guān)指標(biāo)，如市場表現(xiàn)、經(jīng)濟(jì)狀況等高管不能輕易操控的因素來構(gòu)建綜合的指標(biāo)體系，作為行權(quán)考核的依據(jù)。考核指標(biāo)體系的完善與否對股權(quán)激勵計劃效果的發(fā)揮至關(guān)重要。
（三）健全內(nèi)部監(jiān)督機制
正是由于企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機制的不健全，才給了一些企業(yè)管理者以可乘之機。為此，企業(yè)應(yīng)完善公司治理結(jié)構(gòu)，以法規(guī)制度的形式明確管理層的職權(quán)范疇，明確違反法規(guī)制度的懲罰機制，對違反相關(guān)法規(guī)制度的人員給予相應(yīng)的懲罰，使股權(quán)激勵方案真正發(fā)揮其作用，使被激勵人員和企業(yè)雙受益。應(yīng)制定詳盡的上市公司股權(quán)激勵信息披露制度，定期披露公司業(yè)績、公司的市場指數(shù)等，讓外界投資者對管理層進(jìn)行監(jiān)督。良好的企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機制能防止管理層為謀取自身利益而進(jìn)行盈余管理的行為，促進(jìn)管理層理性地為自身和企業(yè)的長遠(yuǎn)利益發(fā)展做出努力。只有將約束機制與股權(quán)激勵相結(jié)合，才能使委托雙方利益趨于一致，才能發(fā)揮股權(quán)激勵的應(yīng)有作用。
（四）完善外部監(jiān)管制度，加大監(jiān)管力度
股權(quán)激勵計劃的圓滿實施，不僅需要企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)督管理，更需要外部相關(guān)法律法規(guī)的監(jiān)管。證監(jiān)會應(yīng)提高計算股權(quán)激勵授予價格的計算期限，以大于30個交易日為宜。因為短期的計算期限會出現(xiàn)誤差，長期的計算期限更能體現(xiàn)市場的波動狀況。應(yīng)提高對上市公司股權(quán)激勵方案的審批標(biāo)準(zhǔn)，對沒有激勵效果的方案不予通過審批。完善對企業(yè)信息披露的相關(guān)規(guī)定，增加公司股價與行業(yè)股價、公司業(yè)績與行業(yè)業(yè)績等的對比信息的披露，外部監(jiān)督機構(gòu)應(yīng)發(fā)表對股權(quán)激勵計劃進(jìn)行評估的意見，確保相關(guān)信息公正、公開。為避免相關(guān)違紀(jì)違規(guī)行為的出現(xiàn)，政府部門應(yīng)加大對違紀(jì)違規(guī)企業(yè)的懲罰力度，確保監(jiān)督制度能夠有效地制約企業(yè)管理層的機會主義行為。同時外部監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)采取分級管理的形式，對企業(yè)股權(quán)激勵計劃的決策和實施過程分別進(jìn)行管理。只有企業(yè)和外部監(jiān)管機構(gòu)真正實現(xiàn)內(nèi)外雙重約束，才能確保股權(quán)激勵計劃的有效實施。
參考文獻(xiàn)：
[1]夏波.我國上市公司股票期權(quán)激勵的現(xiàn)狀及改進(jìn)對策研究[J].商業(yè)會計，2016，（04）.
第9篇：長期股權(quán)激勵計劃范文
關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵 公司業(yè)績 激勵條件
一、問題背景
從2006年起，實施股權(quán)激勵的上市公司的數(shù)目逐年增長，大有蓬勃發(fā)展之勢。然而，究竟多少公司在承諾期內(nèi)達(dá)到了股權(quán)激勵計劃中的業(yè)績考核指標(biāo)，股權(quán)激勵對公司業(yè)績又是否確有顯著的利好影響，本文將以上海和深圳證券交易所的上市公司為研究樣本，對我國上市公司股權(quán)激勵水平與公司業(yè)績的關(guān)系進(jìn)行實證研究，并提出對股權(quán)激勵機制及激勵條件的有關(guān)建議。
二、文獻(xiàn)綜述
國內(nèi)外學(xué)者的觀點可分為以下兩類。
（一）經(jīng)營者股權(quán)激勵與企業(yè)績效無關(guān)
Demsetz和Lehn在1985年的研究中指出，利用1980年美國511家公司的會計利潤率對各種股權(quán)集中度進(jìn)行回歸，發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度和會計利潤率之間不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。Himmelberg、Hubbard和Palia在1999年的研究中也指出管理層持股與公司業(yè)績之間不存在顯著的關(guān)系。李增泉（2000）發(fā)現(xiàn)，經(jīng)理人員持股比例與企業(yè)凈資產(chǎn)收益率之間無顯著相關(guān)關(guān)系，我國大部分上市公司經(jīng)理人員的持股比例都比較低，難以發(fā)揮應(yīng)有的激勵作用。
（二）經(jīng)營者股權(quán)激勵與企業(yè)績效有關(guān)
Jensen和Meckling 在1976年就指出，應(yīng)采用高管持股作為一種內(nèi)在激勵機制來創(chuàng)造性的解決問題，統(tǒng)一高管層和股東的利益目標(biāo)函數(shù)，以此來有效地降低成本，提高公司績效。濮衛(wèi)東、徐承明（2003）發(fā)現(xiàn)，董事長和總經(jīng)理持股與企業(yè)價值（托賓Q值和凈資產(chǎn)收益率）呈正相關(guān)關(guān)系。
三、達(dá)標(biāo)情況概述
以御銀股份（002177）2010年12月1日的股權(quán)激勵計劃方案為例，計劃要求從2011年到2015年，每年凈利潤相對2010年凈利潤增長率分別為80%，160%，240%，320%，400%。凈資產(chǎn)收益率分別將不低于12%，15%，16%，16%，16%。該次股權(quán)激勵的激勵條件超過了此前市場上最為樂觀的預(yù)期。這些嚴(yán)格的行權(quán)條件意味著高管們想要行權(quán)就必須花心思做好業(yè)績。然而這些股票卻少有能達(dá)到激勵計劃中的承諾指標(biāo)。
與此相對應(yīng)的，一些上市公司的行權(quán)條件則是相對寬松。青島海爾（600690）2012年退出第三期股權(quán)激勵計劃。承諾期為2年，業(yè)績考核條件為以2011年經(jīng)審計的凈利潤為固定基數(shù)，第一期行權(quán)條件為2012年度凈利潤增長率達(dá)到或超過12%，第二期為2013年度凈利潤增長率達(dá)到或超過28.80%。該行權(quán)條件與青島海爾公司往年始終超過25%的增長率相比，顯然要求并不算很高。而最終，青島海爾公司2012年和2013年度的凈利潤也達(dá)到了股權(quán)激勵計劃中的考核標(biāo)準(zhǔn)。
過于苛刻的激勵條件也有可能讓經(jīng)營者覺得目標(biāo)過于遙遠(yuǎn)從而挫消經(jīng)營者的積極性。行權(quán)條件要求低的公司，雖然更能迎合高管人員的心情，但同時也有給管理層人員拍馬屁、送紅包之嫌。這對公司業(yè)績的長期發(fā)展并非有利。因此，股權(quán)激勵方案中激勵條件的設(shè)定也是股權(quán)激勵機制中重要的一部分。激勵條件與公司業(yè)績間的具體量化關(guān)系將在文章的下一部分中進(jìn)一步研究分析。
四、實證分析
（一）基本假設(shè)
一是假設(shè)股權(quán)激勵對企業(yè)業(yè)績有正向的影響作用，且股權(quán)激勵對象的持股比例越高，企業(yè)業(yè)績越好。一般來說，公司業(yè)績好，管理層對公司發(fā)展前景看好，就會有更高的持股比例。
二是假設(shè)激勵條件對公司業(yè)績的影響是二次的。即激勵條件要求較低時，公司業(yè)績會隨著考核標(biāo)準(zhǔn)的提高而提升，但要求高到一定程度后，公司業(yè)績反而會隨著考核標(biāo)準(zhǔn)的提高而變差。
（二）數(shù)據(jù)選取和變量選擇
1、數(shù)據(jù)選取
大多數(shù)上市公司的股權(quán)激勵計劃的承諾期均為3-5年。2010年的股權(quán)激勵計劃中的行權(quán)條件要求也基本都規(guī)定了2011、2012、2013年三年的業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)。而這三年的實際數(shù)據(jù)均能獲得。此外，由于超過95%的公司都以利潤增長率作為考核標(biāo)準(zhǔn)之一，因此我們將激勵條件中的年利潤增長率作為反映激勵條件要求程度的變量，所以需要剔除個別不以利潤增長率為考核指標(biāo)的公司。最終我們得到92個樣本數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)直接來源于Wind數(shù)據(jù)庫，部分年利潤增長率數(shù)據(jù)通過Excel計算而來。
2、因變量選取
雖然托賓Q值經(jīng)常被國外的相關(guān)研究作為衡量企業(yè)業(yè)績的指標(biāo)，他們認(rèn)為托賓Q值能反映企業(yè)治理的“附加價值”，并有大量的相關(guān)文獻(xiàn)對其價值相關(guān)性進(jìn)行了試證分析。但是，在我國資本市場機制不盡完善的背景下，沿用托賓Q比率衡量企業(yè)業(yè)績存在著缺陷，比如企業(yè)資產(chǎn)的重置價值等相關(guān)計算數(shù)據(jù)難以取得，大量不能交易的國有股和法人股的估值困難導(dǎo)致權(quán)益市場總值難以計算等。
在上文中已提到，大多數(shù)上市公司都以利潤增長率作為業(yè)績考核指標(biāo)，且激勵條件也通過利潤增長率描述，因此我們將因變量選定為公司的利潤增長率（PG）。
3、自變量選取
較多國內(nèi)外學(xué)者做相關(guān)研究時均采用高層管理人員持股比例（MH）這一指標(biāo)來反映股權(quán)激勵水平，本文也擬采用這個指標(biāo)作為研究中的自變量。此外，以行權(quán)條件中的利潤增長率（IPG）來反映激勵條件要求水平。
4、控制變量選取
本文選擇公司規(guī)模（SIZE）、流通股比例（LR）和財務(wù)杠桿（DAR）做為回歸模型中的控制變量。其中，以公司賬面總資產(chǎn)的自然對數(shù)來衡量公司規(guī)模（SIZE），以公司負(fù)債總額與賬面總資產(chǎn)之比來計算財務(wù)杠桿（DAR）。
