股權(quán)投資和證券投資精選(九篇)

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第1篇：股權(quán)投資和證券投資范文

關(guān)鍵詞：公司行業(yè)基本面分析技術(shù)分析核心競爭力分析主營業(yè)務(wù)分析

一、公司行業(yè)

中核科技屬于通用類設(shè)備，主營業(yè)務(wù)為工業(yè)閥門的研發(fā)，設(shè)計，制造與銷售。設(shè)計概念為一帶一路，融資證券，金改概念股，央企國企改革等。它的名稱叫做中核蘇閥科技實業(yè)股份有限公司，所屬地域為江蘇省，英文名稱是SufaTechnologyIndustryCo.，Ltd.，Cnnc。產(chǎn)品名稱包括核電閥門、核化工閥門、其他特閥（石油、石化、電力等）、水道閥門、鑄鍛件毛坯。地址位于江蘇省蘇州市新區(qū)。注冊資金3.83億元。

二、基本面分析

截止到2015年12月22日，該公司市盈率（動態(tài)）：186.25，每股收益：0.13元，凈資產(chǎn)收益率：4.68%，分類：中盤股，市盈率（靜態(tài)）：176.36，營業(yè)收入：7.64億元同比下降5.68%，每股凈資產(chǎn)：2.88元，總股本：3.83億股，市凈率：11.48，凈利潤：0.51億元同比下降2.24%，每股現(xiàn)金流：-0.10元，流通A股：3.83億股。

三、技術(shù)分析：移動平均線（MA）

MovingAverage是以道.瓊斯的"平均成本概念"為理論基礎(chǔ)，采用統(tǒng)計學(xué)中"移動平均"的原理，將一段時期內(nèi)的股票價格平均值連成曲線，用來顯示股價的歷史波動情況，進(jìn)而反映股價指數(shù)未來發(fā)展趨勢的技術(shù)分析方法。

（一）平滑異同移動平均線（MACD）

MACD是GeralAppel于1979年提出的，它是一項利用短期（常用為12日）移動平均線與長期（常用為26日）移動平均線之間的聚合與分離狀況，對買進(jìn)、賣出時機(jī)作出研判的技術(shù)指標(biāo)。

6月7日至13日當(dāng)股價指數(shù)逐波下行，而DIF及MACD不是同步下降，而是逐波上升，與股價走勢形成底背離，預(yù)示著股價即將上漲。

（二）隨機(jī)指標(biāo)（KDJ）

KDJ由GeorgeC.Lane創(chuàng)制。它綜合了動量觀念、強(qiáng)弱指標(biāo)及移動平均線的優(yōu)點，用來度量股價脫離價格正常范圍的變異程度。

白色的K值在50的水平，并且K值由下向上交叉黃色的D值，股價會產(chǎn)生較大的漲幅。

（三）相對強(qiáng)弱指標(biāo)（RSI）

白色的短期RSI值由下向上交叉黃色的長期RSI值，為買入信號；RSI的兩個連續(xù)峰頂連成一條直線，RSI已向上突破這條線，即為買入信號。

未來可以看到均線還會繼續(xù)上漲看好走紅走高。

四、核心競爭力分析

公司所處的閥門行業(yè)，長期處于充分競爭狀態(tài)，競爭日趨激烈。閥門產(chǎn)品是建設(shè)項目和工業(yè)裝置中重要的設(shè)備配套部分。隨著國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，工業(yè)用的閥門必然保持相當(dāng)規(guī)模的市場需求。特別是國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)，振興裝備制造業(yè)，積極鼓勵關(guān)鍵閥門國產(chǎn)化，促進(jìn)了閥門企業(yè)加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，適應(yīng)市場需求，提高核心競爭能力。

公司作為國內(nèi)閥門行業(yè)最早首家上市企業(yè)，設(shè)立時承續(xù)了發(fā)起人中核集團(tuán)蘇州閥門廠的全部閥門經(jīng)營業(yè)務(wù)。公司相對于國內(nèi)其他閥門經(jīng)營廠商，閥門專業(yè)經(jīng)營的歷史最為長久，市場業(yè)績最為突出，產(chǎn)品質(zhì)量最為可靠，技術(shù)力量最為雄厚，產(chǎn)品種類最為廣泛，品牌聲譽最為著名，綜合實力最為強(qiáng)盛。公司為閥門市場用戶提供“高、難、特”定制產(chǎn)品和為工業(yè)建設(shè)項目提供整體閥門解決方案，是與其他同類閥門企業(yè)相比最主要，也是最突出的經(jīng)營特色。

長期以來，公司積累了豐富的閥門產(chǎn)品研制開發(fā)與生產(chǎn)制造經(jīng)驗，具有最為齊全的產(chǎn)品制造工藝鏈和閥門產(chǎn)業(yè)鏈，特別是與其他閥門企業(yè)相比，具有完整的鑄鍛造、焊接、檢測等關(guān)鍵工序的專業(yè)設(shè)備設(shè)施和資源配置。公司主要承接大口徑、高泵級特種閥門的各個行業(yè)工程項目訂單，是國內(nèi)最早和最多擁有API規(guī)范證書、ISO9001。

2008的DNV國際質(zhì)量認(rèn)證、歐供體CE認(rèn)證、美國ABS、法國BV、挪威DNV、中國CCS船級社閥門等制造資格證書，以及美國ASMEN及NPT授權(quán)證書。公司于1995年就通過了核級承壓設(shè)備設(shè)計、制造資格許可證，也是在國內(nèi)機(jī)電行業(yè)中少數(shù)最早首批獲得國家質(zhì)檢總局授予的產(chǎn)品質(zhì)量免檢證書和出口產(chǎn)品免驗證書的企業(yè)。

公司作為國內(nèi)核工業(yè)集團(tuán)系統(tǒng)所屬企業(yè)，在積極面向市場的同時，保持著為國防工業(yè)承擔(dān)軍品任務(wù)的業(yè)績和能力。公司重視產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)和科研自主創(chuàng)新，保持著很強(qiáng)的閥門自主科研開發(fā)能力，完善的科技開發(fā)體系，建有國內(nèi)省部級工程閥門技術(shù)研發(fā)中心，有先進(jìn)的科研驗證手段和科研設(shè)施，擁有一大批行業(yè)內(nèi)素質(zhì)高業(yè)務(wù)能力強(qiáng)的閥門科研專家和技術(shù)骨干保障隊伍。歷年來，公司承擔(dān)的一系列國家重點科研項目，包括核能建設(shè)專用閥門主蒸汽隔離閥、爆破閥和其他相關(guān)行業(yè)的關(guān)鍵閥門國產(chǎn)化等項目，相繼取得了顯著的科研開發(fā)成果。截至2014年12月31日，公司擁有專利34項，其中發(fā)明專利4項，實用新型30項。公司將進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營實力和自主創(chuàng)新，提升技術(shù)研發(fā)水平，發(fā)揮品牌優(yōu)勢，抓住市場機(jī)遇，加快發(fā)展。

五、主營業(yè)務(wù)分析

主要財務(wù)數(shù)據(jù)同比變動情況2015年，是公司實現(xiàn)“十二五”戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)的收官之年，根據(jù)公司戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，公司進(jìn)一步落實年度工作部署和公司經(jīng)營策略，制定好年度經(jīng)營計劃和重點工作安排：

1.積極開發(fā)閥門市場，擴(kuò)大公司營銷規(guī)模，增強(qiáng)市場競爭能力。報告期內(nèi)，面對嚴(yán)峻的閥門產(chǎn)業(yè)形勢，公司進(jìn)一步發(fā)揮企業(yè)優(yōu)勢，積極開拓國內(nèi)閥門用戶和國外閥門用戶的兩個市場。

一是密切關(guān)注全球市場動態(tài)，重點圍繞國際工程項目制定營銷策略，以走訪交流為契機(jī)，展示公司優(yōu)勢，取得客戶信任，順利承接工程項目。二是深挖主流市場潛力，加強(qiáng)石油、石化、電力、煤化工等傳統(tǒng)閥門市場的開發(fā)營銷，保證了公司在國內(nèi)石油石化、核電核化工等目標(biāo)市場的優(yōu)勢地位。三是積極開發(fā)新興市場，認(rèn)真做好LNG、煤化工等市場的重點項目開發(fā)，努力承接訂單，增強(qiáng)市場競爭能力。

2.加強(qiáng)科研開發(fā)和自主創(chuàng)新能力，推進(jìn)關(guān)鍵高端閥門項目研發(fā)進(jìn)展，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。報告期內(nèi)，公司進(jìn)一步加強(qiáng)科研技術(shù)開發(fā)工作，加快核電站ACP1000主蒸汽隔離閥、AP1000爆破閥、CAP系列關(guān)鍵閥門、小堆ACP100關(guān)鍵閥門等一系列關(guān)鍵閥門國產(chǎn)化的技術(shù)研發(fā)項目和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的進(jìn)度，確保公司在核能項目中關(guān)鍵閥門的市場競爭優(yōu)勢，進(jìn)一步優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

第2篇：股權(quán)投資和證券投資范文

(一)初始投資成本的確認(rèn)

《企業(yè)會計準(zhǔn)則第2號――長期股權(quán)投資》(以下簡稱2號準(zhǔn)則)對長期股權(quán)投資成本規(guī)定了按取得股權(quán)不同情況分別確認(rèn)的原則:(1)同一控制下企業(yè)合并取得股權(quán)的成本,按合并時合并方取得被合并方賬面凈資產(chǎn)份額確定;(2)非同一控制下企業(yè)合并取得股權(quán)的投資成本,以及用除企業(yè)合并以外的方式取得股權(quán)的投資成本則按購買方在購買日為取得對購買方控制權(quán)或取得股權(quán)而付出的資產(chǎn)、發(fā)生或承擔(dān)的負(fù)債、或者發(fā)行權(quán)益性證券的公允價值確定,其中通過債務(wù)重組取得股權(quán)的投資成本則按取得的股權(quán)公允價確認(rèn)。

(二)對初始投資成本的調(diào)整

1.成本法下股權(quán)投資成本的調(diào)整:(1)2號準(zhǔn)則規(guī)定,成本法下從被投資單位分得現(xiàn)金股利或利潤,僅限于被投資單位接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤的分配額,超過的部分作為初始投資成本的收回;(2)近期財政部印發(fā)的《企業(yè)會計準(zhǔn)則解釋第3號》(財會[2009]8號)變更了這一做法,改為除取得投資時支付的對價中包含的已宣告但尚未發(fā)放的現(xiàn)金股利或利潤外,投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照享有被投資單位宣告發(fā)放的現(xiàn)金股利或利潤份額,確認(rèn)投資收益,“不再劃分是否屬于投資前和投資后被投資單位實現(xiàn)的凈利潤”。

2.權(quán)益法下股權(quán)投資成本的調(diào)整:2號準(zhǔn)則規(guī)定,采用權(quán)益法核算長期股權(quán)投資,初始投資成本大于投資時應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值份額的,不調(diào)整長期股權(quán)投資的初始投資成本;長期股權(quán)投資的初始投資成本小于投資時應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值份額的其差額應(yīng)當(dāng)計入當(dāng)期損益(營業(yè)外收入),同時調(diào)增長期股權(quán)投資的成本。

(三)應(yīng)收股利和其他調(diào)整股權(quán)賬面價值的事項

1.應(yīng)收股利與投資成本。2號準(zhǔn)則《應(yīng)用指南》規(guī)定:企業(yè)取得長期股權(quán)投資,實際支付的價款或?qū)r中包含的已宣告但尚未發(fā)放的現(xiàn)金股利或利潤,作為應(yīng)收項目處理,不構(gòu)成取得長期股權(quán)投資的成本。

2.涉及調(diào)整股權(quán)賬面價值的其他事項:(1)企業(yè)定期對股權(quán)進(jìn)行減值測試時,如果發(fā)現(xiàn)股權(quán)的可收回金額或當(dāng)時應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值(以下簡稱凈資產(chǎn))份額低于其賬面價值時,應(yīng)按其差額計提減值準(zhǔn)備,調(diào)低股權(quán)的賬面價值,而且,該項減值準(zhǔn)備一經(jīng)計提,即不得再行轉(zhuǎn)回;(2)投資企業(yè)采用權(quán)益法核算股權(quán)時,每年應(yīng)按被投資單位實現(xiàn)的凈盈虧中本企業(yè)應(yīng)享有或應(yīng)分擔(dān)的份額確認(rèn)投資損益,調(diào)整股權(quán)的賬面價值,但確認(rèn)投資損失時,應(yīng)以該項投資賬面價值減少至0為限;投資企業(yè)對于被投資單位除凈損益以外的所有者權(quán)益的其他變動,也應(yīng)當(dāng)按其份額調(diào)整股權(quán)的賬面價值;(3)權(quán)益法下,投資單位宣告發(fā)放的現(xiàn)金股利或利潤(以下統(tǒng)稱現(xiàn)金股利),投資企業(yè)應(yīng)按享有的份額增加應(yīng)收股利,減少股權(quán)的賬面價值。

(四)股權(quán)賬面價值與其計稅基礎(chǔ)之間差異的處理、遞延所得稅的確認(rèn)和轉(zhuǎn)回

新準(zhǔn)則中對于長期股權(quán)投資成本的確認(rèn)雖然設(shè)定了多種規(guī)范,但總體上仍立足于取得股權(quán)時所支付對價的公允價值,只有同一控制下企業(yè)合并和債務(wù)重組才有特別規(guī)定。這樣,會計上確認(rèn)的初始投資成本與稅收上的計稅基礎(chǔ)多數(shù)情況下是一致的,二者之間不存在差異。但是,由于權(quán)益法下,初始投資成本小于投資時享有被投資單位凈資產(chǎn)份額時要調(diào)增投資成本,導(dǎo)致股權(quán)賬面價值與其計稅基礎(chǔ)之間產(chǎn)生差異,該項股權(quán)處置時又會因此產(chǎn)生會計上與稅收上按各自規(guī)范確認(rèn)的處置損益的差異。這一差異所得稅會計上屬應(yīng)納稅暫時性差異,按照《企業(yè)會計準(zhǔn)則第18號――所得稅》的規(guī)定,除涉及合并商譽其他特殊情況外,這一差異產(chǎn)生時應(yīng)確認(rèn)遞延所得稅負(fù)債,并在相關(guān)股權(quán)處置時轉(zhuǎn)回。

二、權(quán)益法下調(diào)整股權(quán)投資成本及相關(guān)所得稅會計處理

(一)調(diào)整投資成本和確認(rèn)遞延所得稅負(fù)債

1.確認(rèn)投資成本:(1)以支付現(xiàn)金或其他資產(chǎn)、承擔(dān)債務(wù)作為對價的應(yīng)按這些資產(chǎn)、負(fù)債的公允價值和相關(guān)稅費(扣除應(yīng)收股利),借記“長期股權(quán)投資――成本”科目;按被投資單位已宣告但尚未發(fā)放的現(xiàn)金股利,借記“應(yīng)收股利”科目,按作為支付對價的資產(chǎn)、負(fù)債的賬面價值,貸記有關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債科目,按作為支付對價的資產(chǎn)、負(fù)債的公允價值與其賬面價值的差額,貸記“營業(yè)外收入”或借記“營業(yè)外支出”科目,按支付的相關(guān)稅費,貸記“銀行存款”等科目;(2)以發(fā)行權(quán)益性證券作為支付對價的,按權(quán)益性證券的公允價值,借記“長期股權(quán)投資――成本”科目,按約定應(yīng)計入股本或?qū)嵤召Y本的金額,貸記“股本”或“實收資本”科目,按其差額,貸(或借)記“資本公積――股本溢價或資本溢價”科目;發(fā)生相關(guān)稅費時,沖減股本溢價或資本溢價,溢價不足沖減時,調(diào)整留存收益。(3)以庫存商品作為支付對價,上述分錄(1)應(yīng)貸記“主營業(yè)務(wù)收入”科目,同時結(jié)轉(zhuǎn)商品的相關(guān)成本;涉及所得稅時,還應(yīng)進(jìn)行相應(yīng)的賬務(wù)處理。

以上第(1)種情況中,如果是以應(yīng)收款項進(jìn)行債務(wù)重組取得股權(quán)的,分錄中確認(rèn)股權(quán)投資成本的部分,應(yīng)改為“按取得的股權(quán)公允價值和相關(guān)稅費……”;分錄中確認(rèn)損益的部分,應(yīng)改為“按重組債權(quán)的賬面價值與取得股權(quán)公允價值的差額……”。

2.調(diào)整投資成本:按初始投資成本小于投資時享有被投資單位凈資產(chǎn)份額的差額,借記“長期股權(quán)投資――成本”科目,貸記“營業(yè)外收入”科目。

3.確認(rèn)遞延所得稅:按調(diào)增的投資成本和預(yù)計股權(quán)處置時適用的所得稅稅率計算的所得稅,借記“所得稅費用――遞延所得稅費用”科目,貸記“遞延所得稅負(fù)債”科目。

被投資單位分配股票股利,投資企業(yè)不作賬務(wù)處理,但稅收上要確認(rèn)收入并增加計稅基礎(chǔ),因此形成可抵扣暫時性差異,在符合有關(guān)條件時投資企業(yè)應(yīng)按分得股票的公允價值和預(yù)計該項股權(quán)處置時所得稅率計算的所得稅確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn),在該項股權(quán)處置時再予轉(zhuǎn)回。

(二)處置股權(quán)和轉(zhuǎn)回遞延所得稅負(fù)債

1.處置股權(quán)時,應(yīng)按新準(zhǔn)則《會計科目和主要賬務(wù)處理》的相關(guān)規(guī)定,轉(zhuǎn)銷股權(quán)的賬面價值和可能有的應(yīng)收股利,股權(quán)賬面價值與收到處置價款(不含應(yīng)收股利價款)之間的差額確認(rèn)為投資損益;此前如果有其他權(quán)益調(diào)整記入資本公積還應(yīng)轉(zhuǎn)出記入投資損益。

2.處置股權(quán)后,應(yīng)轉(zhuǎn)回相應(yīng)的原確認(rèn)遞延所得稅負(fù)債,即按其余額、借記該科目、貸記“所得稅費用――遞延所得稅費用”科目;遞延所得稅負(fù)債存續(xù)期間,如果發(fā)生稅率變動等情況需要調(diào)整其余額的,因為調(diào)整發(fā)生的利得或損失應(yīng)計入調(diào)整當(dāng)期的所得稅費用。

四、權(quán)益法下的納稅調(diào)整和納稅申報

(一)納稅調(diào)整

1.會計上調(diào)增投資成本確認(rèn)收入時,稅收上不予認(rèn)同,因此在計稅時應(yīng)按確認(rèn)的營業(yè)外收入,調(diào)減應(yīng)納稅所得額(以下簡稱應(yīng)稅所得或所得額)。

2.分配現(xiàn)金股利或股票股利時,由于會計上不確認(rèn)收益而稅收上確認(rèn)所得,因此應(yīng)按分得股票的公允價值或確認(rèn)的應(yīng)收股利的金額,調(diào)增應(yīng)稅所得。同時,在稅收上應(yīng)按分得股票的公允價值增加股權(quán)的計稅基礎(chǔ)。

權(quán)益法下,企業(yè)確認(rèn)股權(quán)減值損失或按被投資產(chǎn)單位凈損益份額確認(rèn)投資收益或投資損失,也應(yīng)進(jìn)行納稅調(diào)整,但此處不作敘述。

3.股權(quán)處置時,假定不存在其他因素,因為有一部分收益在調(diào)整成本時會計上已確認(rèn)收入,因此會計上確認(rèn)的股權(quán)處置收益會小于稅收上計算的股權(quán)處置所得,或者會計上確認(rèn)的股權(quán)處置損失大于稅收計算的股權(quán)處置損失。因此,年度計稅時,應(yīng)按其差額,即原調(diào)增投資成本的金額,調(diào)增應(yīng)稅所得。

(二)納稅申報

納稅調(diào)整是通過填報《企業(yè)所得稅年度納稅申報表(A)》(以下簡稱申報表)及其附表實現(xiàn)的。涉及股權(quán)投資成本調(diào)整的納稅申報表附表,有附表三《納稅調(diào)整項目明細(xì)表》和附表十一《長期股權(quán)投資所得(損失)明細(xì)表》。這些表格中涉及股權(quán)投資成本調(diào)整的部分填報規(guī)范如下:

1.在調(diào)整投資成本的當(dāng)年,調(diào)增成本的金額應(yīng)填列在附表十一第5列“權(quán)益法核算對初始投資成本調(diào)整產(chǎn)生的收益”欄,同時將這一數(shù)據(jù)填列在附表三第6行“按權(quán)益法核算長期股權(quán)的初始投資成本調(diào)整確認(rèn)收益”項目的第4列(調(diào)減金額)。

2.權(quán)益法下,被投資單位宣告分配股利(含股票股利),會計上應(yīng)按0計入附表十一第7列(該列另外還應(yīng)填寫按權(quán)益法調(diào)整股權(quán)賬面價值的金額),而應(yīng)按分得的現(xiàn)金股利或分得股票的公允價值填入附表十一的第8、9列“稅收確認(rèn)的股息紅利”,且應(yīng)按免稅收入和征稅收入分別填寫,并將其差額(7列-8列-9列)填入10列“會計與稅收的差異”,再將該表第10列金額填入附表三第7行“按權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資持有期間的投資收益”項目的第3列(調(diào)增金額)或第4列(調(diào)減金額)。

3.處置股權(quán)時,相關(guān)調(diào)整數(shù)據(jù)在附表十一第11至16列中填列,其中第11列“投資轉(zhuǎn)讓凈收入”會計上與稅收上是共同的;第12列“投資轉(zhuǎn)讓的會計成本”填寫包括已調(diào)增的投資成本在內(nèi)的處置股權(quán)的賬面價值;第13列“投資轉(zhuǎn)讓的稅收成本”填寫按稅法計算的股權(quán)初始投資成本,如果持股期間存在股票股利分配,應(yīng)視為追加投資計入第13列稅收上的投資成本;第14、15列則分別填寫會計上、稅收上按不同投資成本確認(rèn)的投資損益;第16列“會計與稅收的差異”,填寫第14列與第15列的差額。值得注意的,該表第10列和第16列為正數(shù)時,為納稅調(diào)減;為負(fù)數(shù)時,為納稅調(diào)增;因此,附表十一第16列“合計”為正數(shù)時,應(yīng)填入附表三第47行“投資轉(zhuǎn)讓、處置所得”項目的第4列(調(diào)減金額);為負(fù)數(shù)時,則填入該行的第3列(調(diào)增金額)。

填入附表三各項目的調(diào)增、調(diào)減金額加總后,再分別填入申報表正表第14行“納稅調(diào)整增加額”和第15行“納稅調(diào)整減少額”。

第3篇：股權(quán)投資和證券投資范文

時間：2003-5-20作者：趙錫軍董安生李悅

摘要：加入WTO之后，中國證券市場將面臨著空前激烈的競爭和挑戰(zhàn)。中國證券市場是一個不成熟不完善的新興市場，并且基本上是在一個相對封閉的環(huán)境下發(fā)展起來的，因此國際資本的流動、國外金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入在未來將對我國的證券市場、證券從業(yè)機(jī)構(gòu)、證券監(jiān)管、人民幣及外匯管理體制帶來巨大的挑戰(zhàn)。從歷史的眼光來看，加入WTO對中國證券市場是歷史性的發(fā)展機(jī)遇，但是從短期或中期來看，這對中國證券市場而言可能更主要的是風(fēng)險和挑戰(zhàn)。如何揚長避短、趨利避害，是中國證券研究部門、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和從業(yè)單位亟待研究解決的重大課題。

我國證券市場的發(fā)展現(xiàn)狀

從1990年12月19日上海證券交易所正式掛牌營業(yè)算起，我國證券市場從無到有，從小到大，已歷經(jīng)了10余年的發(fā)展。中國證券市場的發(fā)展和完善可以分為三個階段：“奠基階段”、“市場化階段”和“國際化階段”，在中國證券市場發(fā)展的第一個10年里，我們已經(jīng)基本完成了“奠基階段”。在這個階段，我們以漸進(jìn)式改革的方式，在中國高度集中的傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟(jì)體系上構(gòu)建了一個初具規(guī)模的證券市場，并為將來的市場化、國際化打下了基礎(chǔ)。

但在整個“奠基階段”里，由于我們采用的一些方法手段帶有明顯的計劃經(jīng)濟(jì)痕跡，從而直接導(dǎo)致我國證券市場現(xiàn)行的制度架構(gòu)中帶有較為濃厚的非市場特征，這與我國證券市場直接脫胎于高度集中的計劃經(jīng)濟(jì)體制有關(guān)。但是，從長遠(yuǎn)發(fā)展來看，為了使我國的證券市場更好地符合市場經(jīng)濟(jì)和證券市場的內(nèi)在規(guī)律，提高中國證券市場迎接國際化挑戰(zhàn)的能力，我們需要在“奠基階段”之后的“市場化階段”中通過一系列的理念創(chuàng)新、制度創(chuàng)新和工具創(chuàng)新，大力推進(jìn)中國證券市場的市場化水平，以消除過去形成的種種非市場化色彩，這一階段大約要持續(xù)5年左右時間。

只有在基本完成市場化進(jìn)程之后，我們的證券市場將步入一條更為健康的發(fā)展道路，從而才能更好地進(jìn)入“國際化階段”。在這一階段，我們證券市場將與國際資本市場充分接軌。只有完成了這一國際化進(jìn)程之后，我們的證券市場才真正與世界市場融為一體，成為國際資本市場的有機(jī)組成部分。

現(xiàn)在，伴隨中國加入WTO組織法律程序的基本完成，我國證券市場的開放進(jìn)程將大大提前，這意味著我國證券市場的國際化進(jìn)程將在市場化尚未完成的情況之下開始，這對我們而言意味著巨大的挑戰(zhàn)。

回顧中國證券市場的十年奠基階段，我們主要取得了如下成就：

（1）初步構(gòu)建了以《公司法》、《證券法》

為核心的資本市場制度架構(gòu)。

（2）市場發(fā)展初具規(guī)模。截至2001年10月，在滬深兩市上市的公司（包括A、B股）達(dá)1152家，市價總值為43742.14億元，流通市值為14560.16億元，這一市場規(guī)模表示：資本市場已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，已經(jīng)開始成為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動者。

（3）培育了一支規(guī)模較大、包括機(jī)構(gòu)投資者和個人投資者在內(nèi)的投資者隊伍。截至2001年10月底，我國股票市場投資者開戶數(shù)已經(jīng)達(dá)到6577.05萬戶，有44只規(guī)范的證券投資基金，部分商業(yè)保險資金可以通過投資于證券投資基金的方式間接投資于股市，開放式基金已經(jīng)推出。雖然投資者隊伍還需進(jìn)一步發(fā)展，并有待成熟，但是不可否認(rèn)，整個社會的金融投資意識已經(jīng)大大加強(qiáng)。

（4）建立起了較為系統(tǒng)、相對獨立的信息披露規(guī)則體系。公正、及時、準(zhǔn)確的信息披露是證券市場健康發(fā)展的重要保證，也是保護(hù)投資者利益、建立公正市場秩序的內(nèi)在要求。經(jīng)過十年努力，信息披露規(guī)則已經(jīng)建立。市場參與各方尤其是上市公司，大都能在這個規(guī)則框架內(nèi)及時披露其相關(guān)信息，從而使交易市場具有一個基本的規(guī)范。

（5）建立了一個科技含量較高、富有效率的證券交易體系。滬、深證券交易所從起步階段就注重發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，整個交易、清算、登記、過戶系統(tǒng)是世界上技術(shù)水平最高的交易體系之一。經(jīng)過10年的不斷改進(jìn)，我國的證券交易體系運行穩(wěn)定、效率較高。

（6）證券監(jiān)管體系基本建立，對風(fēng)險的防范、控制水平顯著提高。證券市場的有效監(jiān)管是市場規(guī)范發(fā)展、防范風(fēng)險的前提。只有監(jiān)管的理念、水平有了切實的提高，創(chuàng)新化的市場行為才不會成為新的“風(fēng)險源”。

在充分肯定我國證券市場建設(shè)成就的同時，也應(yīng)認(rèn)識到我國證券市場起步晚、規(guī)模小，尚處于不完善階段。總的說來，這個市場目前存在的主要問題有：（1）市場的結(jié)構(gòu)不完善，目前我國的證券市場只有主板市場，創(chuàng)業(yè)板市場、場外交易市場尚未建立，風(fēng)險投資制度也不完善。（2）現(xiàn)有的主板市場容量小，投資者結(jié)構(gòu)不盡合理，機(jī)構(gòu)投資者比重小，市場投機(jī)氛圍濃厚。（3）市場監(jiān)管落后，不同金融監(jiān)管部門之間的政策配合及開放條件下的市場監(jiān)管經(jīng)驗極為缺乏。（4）上市公司質(zhì)量有待提高，公司治理結(jié)構(gòu)不完善。（5）一些歷史遺留問題尚未解決，如國有股、法人股的不可流通問題，A、B市場的分割勢態(tài)等，這些遺留問題都為市場的未來發(fā)展增加了不確定性。

總之，我們要充分認(rèn)識到證券市場的發(fā)展是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的必然要求，證券市場已成為我國整個金融市場體系最具生命力的部分，它的成熟和發(fā)展對我國建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)有著重大的推動作用。但同時也應(yīng)清醒地認(rèn)識到目前證券市場發(fā)展中存在的一系列問題，對我國證券市場的開放進(jìn)程需要持以高度謹(jǐn)慎態(tài)度。

加入WTO對證券市場的挑戰(zhàn)

我國證券市場有兩個重要的特點：一是我國證券市場到目前為止還是一個不成熟、不完善的新興市場，我們剛完成市場的“奠基階段”，正在進(jìn)行“市場化階段”；二是我國證券市場一直是在一個相對封閉的環(huán)境下逐步發(fā)展起來的。在這樣的基礎(chǔ)上開放我國的證券市場將使我國有可能面臨巨大的風(fēng)險。尤其是證券市場開放帶來的數(shù)量龐大的國際資本流動，其投機(jī)性和迅捷的流動性使整個金融體系變得更加脆弱，嚴(yán)重的話還可能干擾整個國民經(jīng)濟(jì)的運行，給整個經(jīng)濟(jì)體系帶來不穩(wěn)定的因素。1994年墨西哥金融危機(jī)以及1997年的亞洲金融危機(jī)更使人們清醒地看清楚了過快開放本國證券市場的風(fēng)險。雖然我國是以發(fā)展中國家的身份加入世貿(mào)組織，因而享有開放市場的很多緩沖手段，但是隨著緩沖期的結(jié)束，國內(nèi)證券市場必然將更加開放。因而加入WTO將給我國這樣一個不成熟、不完善的證券市場帶來巨大的挑戰(zhàn)。

在WTO的22個協(xié)定中，涉及金融業(yè)開放最主要的是《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》，該協(xié)定共有29個條款和8個附件，其中兩個是關(guān)于金融服務(wù)的附件，闡明了定義、范圍等，與正文一樣具有法定約束力。此外，1997年12月13日WTO成員國在日內(nèi)瓦達(dá)成了新的《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》并于1999年3月1日起生效。

《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》的基本原則主要有最惠國待遇原則、透明度原則、發(fā)展中國家更多的參與原則、市場準(zhǔn)入原則、國民待遇原則、逐步自由化原則。其中前三項原則為一般性原則，各締約方在所有服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域都必須遵守。而市場準(zhǔn)入、國民待遇和逐步自由化原則屬于特定義務(wù)，需要各締約方經(jīng)過談判達(dá)成具體承諾并加以執(zhí)行。在三條可協(xié)商的原則中，我國政府對證券市場開放所持的立場是：

（1）對于逐步自由化原則，中國堅持金融部門的開放必須循序漸進(jìn)，在資本項目完全開放之前，外資全面進(jìn)入的可能性不大。但最終會全面開放市場，使得外資能從事中國證券市場中的一切業(yè)務(wù)。

（2）對于證券市場準(zhǔn)入原則，我國所做的承諾主要有：確保在華外資證券服務(wù)提供者在取得證券服務(wù)方面享有最惠國待遇；允許外國證券服務(wù)提供者在華設(shè)立機(jī)構(gòu)并有開業(yè)權(quán)；確保外資證券服務(wù)提供者在我境內(nèi)提供本國暫缺的任何形式的新金融服務(wù)。

（3）對于證券市場的國民待遇原則，我國所作的承諾主要有：外國證券服務(wù)提供者在取得我境內(nèi)證券組織成員資格，進(jìn)入任何形式的證券市場享有與本國證券服務(wù)提供者相同的待遇，包括投資品種、投資數(shù)量、投資比例等方面。就證券市場的透明度來說，除緊急情況之外，每一締約方必須將其余證券市場有關(guān)的法律、法規(guī)、行政命令及所有的其它決定、規(guī)定以及習(xí)慣做法，最遲在生效之前予以公布，以便給國內(nèi)外市場主體有充分的時間予以了解和掌握，盡量使得市場環(huán)境變得可以預(yù)見，并進(jìn)而決定自身的行為取向。

新的《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》對證券市場的開放提出了更加具體的要求：

（1）對各締約方開放銀行、保險、證券和金融信息市場；

（2）允許締約國在國內(nèi)建立證券服務(wù)公司并按公平競爭原則運行；

（3）締約國公司享受同國內(nèi)公司同等的進(jìn)入市場的權(quán)利；

（4）取消跨境服務(wù)的限制；

（5）允許締約國資本在國內(nèi)投資項目中的比例超過50％。

上面這些要求，尤其是新的《金融服務(wù)貿(mào)易協(xié)議》實際上將所有締約國的金融市場都連成一體，伴隨著未來人民幣資本項目下的自由兌換進(jìn)程，中國完全開放證券市場是必然趨勢。但我們要注意到中國證券市場開放的現(xiàn)實基礎(chǔ)，不成熟、不完善、在相對封閉環(huán)境下發(fā)展起來市場的過快開放必將給我國的金融安全和民族證券業(yè)帶來前所未有的巨大挑戰(zhàn)，表現(xiàn)在：

首先，國際資本的流動將給我國這樣一個小規(guī)模的市場帶來極大的風(fēng)險。在證券市場完全開放后，如果國內(nèi)外資產(chǎn)的價格存在明顯的差異，或者本國市場存在明顯的盈利空間，大規(guī)模的資本流動將不可避免。頻繁而大量的資本流動將可能嚴(yán)重地干擾本國金融市場正常發(fā)展，給金融市場帶來巨大的風(fēng)險。如果本國市場的規(guī)模本來就不大，市場的流動性也不充分，那么一定規(guī)模的外資流入或流出都會十分明顯地影響本國市場的價格走勢，加劇市場的波動。我國證券市場產(chǎn)生的時間短，發(fā)展水平低，尤其是市場規(guī)模小，很容易被大資金所控制。到2001年10月底我國資本市場流通市值僅14560.16億元，而國外一只大的基金管理的資產(chǎn)即有上千億美元。中國證券市場的個股規(guī)模就顯得更為袖珍。從資金量上來說，操縱和控制中國股市易如反掌，這將給中國的資本市場帶來極大的不穩(wěn)定因素。

其次，國外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入與本國金融機(jī)構(gòu)開展全方位的競爭將給我國證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)帶來極大的挑戰(zhàn)。隨著我國資本市場的開放，會有更多的外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入我國，出現(xiàn)更多的中外合資金融機(jī)構(gòu)甚至外國獨資機(jī)構(gòu)，與國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在金融業(yè)務(wù)、市場占有率、技術(shù)、金融服務(wù)、人才等方面開展激烈的競爭。這些金融機(jī)構(gòu)大多歷史悠久，在長期的、嚴(yán)峻的市場競爭中經(jīng)歷了多次考驗，已經(jīng)建立了一整套非常嚴(yán)密、成熟的業(yè)務(wù)經(jīng)營管理制度以及風(fēng)險管理制度，形成了十分完善的競爭策略、競爭手段和豐富的市場競爭經(jīng)驗，在世界上的知名度比較高，具有良好的國際信譽，擁有雄厚的資金實力和技術(shù)實力，軟硬件設(shè)備先進(jìn)，資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模都很龐大，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良，不僅金融技術(shù)手段先進(jìn)、發(fā)達(dá)，服務(wù)品種多樣化，而且創(chuàng)新能力和開拓市場的能力非常強(qiáng)，產(chǎn)品的科技化程度較高，服務(wù)品種多而且服務(wù)質(zhì)量和服務(wù)效率非常高。外資金融機(jī)構(gòu)這種整體上的競爭優(yōu)勢，將在短期內(nèi)對國內(nèi)證券業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營活動形成較大的沖擊，打破我國金融體系原有的均衡，使中資機(jī)構(gòu)的經(jīng)營環(huán)境惡化，生存空間將會受到很大的影響，可能一時難以適應(yīng)新形勢的變化，導(dǎo)致其部分業(yè)務(wù)和客戶的喪失，市場份額的下降，對于那些目前經(jīng)營狀況已經(jīng)不佳的機(jī)構(gòu)的沖擊就更大，甚至有可能引起這些機(jī)構(gòu)出現(xiàn)動蕩和危機(jī)，以至于危及我國的金融安全。

以資本規(guī)模上的比較為例，我國證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)發(fā)展的時間都不長，資本積累尚很不充分?！蹲C券法》實施后雖然出現(xiàn)了新一輪增資擴(kuò)股，但目前最大的證券公司的注冊資本也不過45億元，總資產(chǎn)只有300多億元人民幣（其中包括客戶賬戶的資金），所有證券公司的總資產(chǎn)加起來還不到2000億人民幣，而目前僅僅一個美林證券的總資產(chǎn)就超過3280億美元，并且其總資產(chǎn)尚不包括客戶賬戶上的資金，就客戶賬戶的資金而言，1997年美林證券客戶賬戶的資產(chǎn)超過1萬億美元。兩者相比較，規(guī)模與實力相差實在太遠(yuǎn)。資本規(guī)模太小限制了我國券商擴(kuò)大規(guī)模、發(fā)展核心競爭力，使整個行業(yè)處在低水平過度競爭狀態(tài)，抗風(fēng)險能力較低，根本無法參與國際競爭。更為重要的是1999年11月美國正式廢除了《格拉斯—斯蒂格爾法案》，使商業(yè)銀行和投資銀行可以更密切地結(jié)合在一起，使得投資銀行的資金來源更加廣泛。

最后，證券市場的開放將給我國的市場監(jiān)管帶來巨大挑戰(zhàn)。證券市場的開放是一項復(fù)雜的工程，本身蘊含著極大的風(fēng)險，對金融監(jiān)管提出了更新更高的要求，如果金融監(jiān)管無法滿足這種要求，無法對證券市場進(jìn)行有效監(jiān)管，那就可能使證券市場的風(fēng)險越積越多，甚至釀成金融危機(jī)。尤其是證券市場的開放，一方面使得外國金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國，同時也推動了中國金融機(jī)構(gòu)走向國際市場開展國際化經(jīng)營，這就對國際監(jiān)管提出了要求。但在實際中這種國際性的監(jiān)管還是十分困難的。一方面本國監(jiān)管當(dāng)局無法有效監(jiān)管外國金融機(jī)構(gòu)在母國的業(yè)務(wù)，另一方面，監(jiān)管當(dāng)局也無法對本國金融機(jī)構(gòu)的海外業(yè)務(wù)進(jìn)行及時有效的監(jiān)管。

從現(xiàn)實監(jiān)管水平來看，我國目前的金融監(jiān)管落后于市場發(fā)展的需要，監(jiān)管水平仍不適應(yīng)資本市場開放的要求。例如，在證券、銀行、保險以及財政、計劃、外匯管理這些與金融運行息息相關(guān)的監(jiān)管部門之間缺乏有效的政策協(xié)調(diào)、溝通機(jī)制，容易出現(xiàn)政策、規(guī)則不一致的現(xiàn)象。此外，如何對開放條件下的中國證券市場進(jìn)行有效監(jiān)管，我們也缺乏經(jīng)驗和清晰的應(yīng)對思路。所以我國的金融監(jiān)管急需進(jìn)行深刻的變革。

入世對人民幣資本項目開放

及外匯管理制度的影響

加入WTO對我國人民幣的自由兌換進(jìn)程和外匯管理制度看似沒有直接的影響，但是在實際過程中將對我國的貨幣自由兌換特別是資本項目下開放的進(jìn)程以及外匯管理制度產(chǎn)生重要的間接影響。

加入WTO對一國外匯制度的主要影響體現(xiàn)在國際收支和金融服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)上?！蛾P(guān)稅與貿(mào)易總協(xié)定》允許締約方為保障本國國際收支的平衡而采取某些限制性措施，例如其中第二部分第十五條“外匯安排”中規(guī)定，締約方全體應(yīng)當(dāng)謀求與IMF的合作，以便使IMF主管的外匯問題與全體締約方在數(shù)量限制和貿(mào)易政策上相協(xié)調(diào)。締約方在外匯管理問題上采取的行動是否符合IMF的條款，是否符合締約方之間所簽訂的特別外匯條款，這些問題接受IMF組織的判定，各方不得以外匯方面的行動妨礙IMF意圖的實現(xiàn)。如果全體締約國認(rèn)為某一締約方有關(guān)進(jìn)口支付和

轉(zhuǎn)賬方面的外匯限制與某些外貿(mào)數(shù)量限制的例外條款不符，可以向IMF組織報告以尋求解決方法。

IMF組織在1997年亞洲金融危機(jī)之前，一直致力于推行各國貨幣在資本項目下的自由兌換進(jìn)程，并且進(jìn)展較為順利。但是由于1994年的墨西哥金融危機(jī)特別是其后1997年亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)，使得世界各國普遍對于發(fā)展中國家過快地開放本國貨幣和金融市場持反思甚至懷疑的態(tài)度，加上IMF組織在亞洲金融危機(jī)中的表現(xiàn)遭受到普遍的批評和指責(zé)，尤其是對馬來西亞貨幣管制的不恰當(dāng)認(rèn)識，使得IMF組織今后在這方面的政策將變得更加謹(jǐn)慎。因此外匯管理和匯率的自由化很難像貿(mào)易和金融自由化那樣成為一種世界性的要求。但是這并非意味著不進(jìn)行貨幣和匯率的自由化，而是說將更多地由各國自己去決定制度選擇和進(jìn)程安排。

WTO的《服務(wù)貿(mào)易總協(xié)定》沒有直接涉及外匯管理和匯率制度，但是有很多間接涉及到的條款。例如服務(wù)貿(mào)易中的國民待遇條款和金融服務(wù)的附錄，其中所定義的金融服務(wù)范圍極其廣泛，其中有些重要的內(nèi)容是中國境內(nèi)目前對外資禁止或沒有開展或是剛剛開始的業(yè)務(wù)，由此引發(fā)的本幣和外幣之間的業(yè)務(wù)關(guān)系以及資金的進(jìn)出，顯然將促進(jìn)本國貨幣兌換制度和匯率制度的開放進(jìn)程。以外資銀行進(jìn)入中國市場為例，今后不僅可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)，還可以經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)，甚至可能經(jīng)營衍生金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)，這些銀行本身以境外為背景和支持，資金的流動、進(jìn)出非常迅速，這將在事實上突破中國目前所允許的人民幣經(jīng)常項目兌換范圍，出現(xiàn)事實上的某些資本項目貨幣自由兌換。版權(quán)所有

此外，從產(chǎn)品貿(mào)易的角度來看，由于企業(yè)進(jìn)出口經(jīng)營權(quán)從審批制度轉(zhuǎn)向登記制度，以及中國將在平等貿(mào)易條件下與WTO組織各締約方廣泛開展國際貿(mào)易，我國的進(jìn)出口規(guī)模將大大增加，外匯流量也將大量增加，外匯供求的不確定性、復(fù)雜性增加，這都需要有更靈活的外匯使用和監(jiān)管制度，適當(dāng)靈活的貨幣兌換也成為社會的需要。

因此，我國人民幣自由兌換進(jìn)程不受加入WTO的直接影響，相應(yīng)地說，中國證券市場上證券交易、資本流動的全面開放與加入WTO沒有直接關(guān)系，WTO所約束的主要是證券服務(wù)業(yè)的對外開放。但是加入WTO對人民幣資本項目下的開放將產(chǎn)生積極的間接推動作用，從而也必然間接推動了中國證券市場上證券交易、資本流動的對外開放進(jìn)程。

發(fā)展我國證券業(yè)的政策建議

在經(jīng)濟(jì)和金融全球化的過程中，尤其是在中國加入WTO的現(xiàn)實要求下，中國證券市場的開放是一種必然趨勢。但與此同時，證券市場開放并非有利無弊，它其實是一把雙刃劍，在給世界及開放國帶來財富的同時也使世界經(jīng)濟(jì)、本國經(jīng)濟(jì)潛伏著隨時可能爆發(fā)的巨大金融風(fēng)險。尤其是證券市場開放帶來龐大的國際資本流動，其投機(jī)性和迅捷的流動性使整個金融體系變得更加脆弱。因此，一方面我們要積極順應(yīng)歷史潮流，通過主動性地調(diào)整國內(nèi)的法律制度框架、政策安排，加大力度發(fā)展和完善證券市場，來迎接市場開放的挑戰(zhàn)。同時我們也要積極維護(hù)我國的金融安全、經(jīng)濟(jì)安全，從整個國家經(jīng)濟(jì)安全的角度來認(rèn)識證券市場開放可能帶來的沖擊，認(rèn)識到發(fā)展民族金融業(yè)的重要性。我們要發(fā)展，也要安全，要以發(fā)展來求安全。

第4篇：股權(quán)投資和證券投資范文

關(guān)鍵詞：股改 投資效率 自由現(xiàn)金流 市場化進(jìn)程

一、引言

上市公司股權(quán)分置改革，是通過非流通股股東和流通股股東之間的利益平衡協(xié)商機(jī)制，消除A股市場股份轉(zhuǎn)讓制度性差異的過程。2005年中國證監(jiān)會了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》，隨后股權(quán)分置改革工作全面展開，截至2006年底股權(quán)分置改革已經(jīng)接近尾聲。股權(quán)分置改革究竟給證券市場和上市公司帶來了多大影響，如何從理論和實踐上總結(jié)股權(quán)分置改革的效果，引起了學(xué)術(shù)界和實務(wù)界的普遍關(guān)注。根據(jù)《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權(quán)激勵試行辦法》（2006），對完成股權(quán)分置改革的國有控股上市公司，可以積極研究上市公司管理層股權(quán)激勵的具體措施，對上市公司國有控股股東進(jìn)行業(yè)績考核時，要考慮設(shè)置其控股的上市公司市值指標(biāo)。改善投資效率是公司成長的主要動因和未來現(xiàn)金流增長的重要基礎(chǔ)。但由于經(jīng)理有不同于公司價值最大化的目標(biāo)，經(jīng)理并不一定會做出最優(yōu)的投資行為。然而，上市公司實施股權(quán)激勵政策，在一定程度上提高了經(jīng)理的積極性，抑制管理者機(jī)會主義行為的作用，使其努力改善投資效率，從而提高企業(yè)的業(yè)績，最終實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。但是，學(xué)術(shù)界卻鮮有研究檢驗股權(quán)分置改革如何影響企業(yè)的投資效率，這和現(xiàn)階段投資效率是公司成長的主要動因很不相稱。本文將從這個問題進(jìn)行深入探討，以彌補(bǔ)目前學(xué)術(shù)界對股權(quán)分置改革與企業(yè)投資效率之間的關(guān)系研究的不足，為上市公司建立科學(xué)的投資決策機(jī)制、提高投資效率提供理論基礎(chǔ)和實踐指導(dǎo)。本文在考慮了不同控股股東性質(zhì)和公司所在地區(qū)的市場化程度差異的影響，通過對我國上市公司投資效率與股權(quán)的關(guān)系研究發(fā)現(xiàn)，上市公司進(jìn)行股權(quán)分置改革能有效的改善公司的投資效率，但其效果僅表現(xiàn)為對投資不足的改善，同時對于強(qiáng)制實行股權(quán)激勵的國有上市公司效果更為顯著。在區(qū)分不同地區(qū)的市場化進(jìn)程的情形下，實證結(jié)果表明，在市場化進(jìn)程高的地區(qū)其股改對投資不足的改善效果更好。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）股權(quán)分置改革研究 股權(quán)分置改革問題的研究包括理論和實證兩個方面。理論方面的研究主要集中在股權(quán)分置改革的影響和意義兩個方面（喬志城等，2007；丁志國等，2006；“股權(quán)分置改革”研究課題組，2006；吳曉求，2004；唐國正等，2005）。吳曉求（2004）認(rèn)為股權(quán)分置改革有利于提高上市公司治理績效。劉煜輝等（2005）認(rèn)為股權(quán)分置改革是提高我國證券市場資源配置效率的根本所在。實證方面的研究主要圍繞支付對價和短期市場效應(yīng)兩個方面。 吳超鵬等（2006）通過對330家股改公司的實證研究探討了非流通股股東的對價送出率及流通股股東的對價送達(dá)率的影響因素。丁守海（2006）利用股權(quán)分置改革以來15個月的面板數(shù)據(jù)，分析了股權(quán)分置改革對上市公司資產(chǎn)價值的影響。張俊喜等（2006）的研究表明， 上市公司在股改過程中考慮了財務(wù)狀況、 股市表現(xiàn)及各方利益的平衡。陳蛇等（2005）的實證結(jié)果解釋了股權(quán)分置改革引發(fā)的股市波動現(xiàn)象。 楊善林等（2006）研究表明股票的全流通糾正控股股東利益取向的有效性，改善公司治理效用，申慧慧等（2009）的研究也表明股改后的非國有上市公司向上盈余管理程度顯著提高，盈余持續(xù)性顯著降低。上述研究探討了股權(quán)分置改革的理論和意義，并從不同的側(cè)面實證分析了股權(quán)分置改革的影響。

（二）投資效率研究 關(guān)于企業(yè)投資效率的影響因素現(xiàn)有的文獻(xiàn)主要集中在以下幾方面：一是，公司治理機(jī)制。眾所周知，公司治理水平直接關(guān)系到企業(yè)的投資效率。有效的公司治理能通過一系列制度安排實現(xiàn)股東、債權(quán)人和經(jīng)理人等之間的相互制衡，防范和化解他們之間的利益沖突，防范投資風(fēng)險，保證企業(yè)投資決策的科學(xué)化和有效運行。正是在這個意義上，Milgorm & Roberts（1992）指出，當(dāng)企業(yè)被看作是一組不完備契約時，企業(yè)所有權(quán)中的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)間的有效結(jié)合是提高企業(yè)投資效率和經(jīng)營效率的關(guān)鍵。李鑫（2007）指出有效的公司治理能通過一系列制度安排實現(xiàn)股東、債權(quán)人和經(jīng)理人等之間的相互制衡，防范和約束過度投資等機(jī)會主義行為，保證企業(yè)投資決策的科學(xué)化。但目前中國市場經(jīng)濟(jì)尚處于不成熟階段，加之股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，上市公司治理機(jī)制尚未發(fā)揮實質(zhì)性作用。二是，融資約束。在完全競爭的資本市場上， 企業(yè)的投資決策和融資決策是相互獨立的， 投資支出的多少取決于企業(yè)的投資機(jī)會， 企業(yè)總能夠以與內(nèi)部資金相同的成本籌集到外部資金，從而滿足投資支出的需求（Modigliani&Miller，1958）。但是，在現(xiàn)實的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，由于信息不對稱、交易成本以及稅收等因素的影響，企業(yè)在外部資本市場上往往無法籌集到足夠資金將投資擴(kuò)大到完全競爭狀態(tài)下的水平， 企業(yè)因此而受到融資約束， 投資支出依賴于內(nèi)部資金。Fazzari等（1988）認(rèn)為， 投資―現(xiàn)金流敏感度能夠很好地反映企業(yè)遭受融資約束的程度。Gugler（2003）通過分析奧地利企業(yè)的所有權(quán)和控制權(quán)結(jié)構(gòu)， 將家族控制企業(yè)歸類為融資約束型， 國家控制企業(yè)歸類為沖突型， 銀行控制企業(yè)則為融資約束和沖突均無型， 實證結(jié)果顯示家族控制企業(yè)和國家控制企業(yè)均具有較高的投資―現(xiàn)金流敏感度、而銀行控制企業(yè)的投資―現(xiàn)金流敏感度不顯著，從而說明融資約束和過度投資確實導(dǎo)致顯著的投資―現(xiàn)金流敏感度。（Pawlina & Renneboog，2005）采用與Gugler（2003）相類似的方法， 對英國企業(yè)的融資約束和過度投資進(jìn)行了分析。Gugler（2003）中的方法也被應(yīng)用于檢驗中國企業(yè)的投資―現(xiàn)金流敏感度（饒育蕾，汪玉英，2006；張中華，王治，2006）?；谌谫Y約束的角度，融資約束嚴(yán)重的企業(yè)投資水平通常會低于市場最佳水平，即出現(xiàn)投資不足的問題（Myers & Majluf，1984；Hubbard，1998；Fazzari，Hubbard，Petersen，1988；Wang et atl.2009）。三是制度環(huán)境。由于上市公司高管人員大多由政府任命， 導(dǎo)致政府對公司高管人員的考核標(biāo)準(zhǔn)并非市場體系， 而是多目標(biāo)體系（俞鴻林，2006）， 在多元目標(biāo)體系和剛性薪酬管制體制下， 在職消費成為經(jīng)理人員的替代選擇， 并且這種在職消費隨著公司規(guī)模遞增。因此， 即使投資項目繼續(xù)進(jìn)行的邊際經(jīng)濟(jì)收益為負(fù)， 企業(yè)經(jīng)理也可能不會終止投資。田利輝（2005）則從預(yù)算軟約束角度指出， 在政府控制的國有企業(yè)中， 經(jīng)理的成本中的追求規(guī)模問題更嚴(yán)重。張冀、李習(xí)和許德音（2005）也表明， 由地方政府控制的上市公司中， 股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致的委托問題是公司多元化投資的顯著動因， 非國有控制的上市公司則不存在該問題。江鋒（2006）研究發(fā)現(xiàn)， 地方政府控制和干預(yù)顯著地提高了當(dāng)?shù)厣鲜泄镜耐顿Y。從上述文獻(xiàn)中可見，已有文獻(xiàn)主要集中在股權(quán)分置改革支付對價和短期市場效應(yīng)的角度進(jìn)行分析研究的，盡管有少量文獻(xiàn)涉及股權(quán)分置改革后的研究，尚未有對股權(quán)分置改革對投資效率的影響的研究。而股權(quán)分置改革的目的主要是為改善上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)，而完善的公司治理結(jié)構(gòu)有利于公司提高投資效率。同時作為股權(quán)分置改革的效果之一，從投資效率的角度檢驗股權(quán)分置改革的完善公司治理的效果也是一個全新的視角，本文將從投資效率的角度檢驗股權(quán)分置改革的效果。

三、研究設(shè)計

（一）研究假設(shè) 公司的經(jīng)驗?zāi)繕?biāo)是為了盈利，因此，在選擇投資項目時公司一般是根據(jù)投資項目的現(xiàn)金流凈現(xiàn)值（NPV）是否大于零用來作最終決策。在投資項目的現(xiàn)金流凈現(xiàn)值大于零的項目，即說明企業(yè)的該項投資項目是可行的，是公司的一個投資機(jī)會。當(dāng)投資項目的現(xiàn)金流凈現(xiàn)值為負(fù)時，該項目不值得投資也不能算是投資機(jī)會?？梢?，在公司的自有或可融資金充足的情形下，公司的投資機(jī)會越多，公司的投資支出將會越多，為此，本文提出假設(shè)：

H1：公司的投資機(jī)會越多，投資支出將越高；

上市公司股改前，由于大股東手中的股票不能流通，公司股價的變化對大股東的財富影響不顯著，為此，在一定程度削弱了大股東監(jiān)管動力和完善公司治理的積極性，缺乏有效監(jiān)管的公司管理層可能會存在嚴(yán)重的機(jī)會主義行為，公司可能存在嚴(yán)重的投資不足或投資過度。但上市公司完成股改后，實現(xiàn)了股票的全流通，大股東與流通股所持有的股票不再具有差異性，股價的波動對于公司股東的影響具有等效性，此時，大股東所持股票的價值受到了公司股價的直接影響，從“理性人”的角度，大股東為了追求自身財富的最大化，其有動力改善公司經(jīng)營環(huán)境和財務(wù)狀況和提高公司股價，股權(quán)治理結(jié)構(gòu)得以完善。也就是說，股票市值的變化會影響到大股東的經(jīng)濟(jì)利益，不同此前非流通時，市值的變化與大股東手中的非流通股價值并無直接關(guān)系，大股東為了提高股價，會加強(qiáng)對公司的監(jiān)管，盡量提高公司的投資效率，以便提高企業(yè)業(yè)績。為此，本文提出假設(shè)：

H2：完成股權(quán)分置改革的公司，投資效率將更高些；

國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)控制的上市公司而言，國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)并不擁有與其股份相對應(yīng)的現(xiàn)金流權(quán)。并且，原則上政府官員不得直接參與企業(yè)的經(jīng)營管理，其對公司的控制主要是通過在董事會中設(shè)置非執(zhí)行董事來實現(xiàn)的。同時，在董事會成員的選拔中，更多地體現(xiàn)為一種政治過程 （Qian，1998；Zhang，1998） ，而不是基于候選人的專業(yè)經(jīng)驗和知識特長考慮，這就降低了董事對經(jīng)理的監(jiān)督能力?；谏鲜霰尘埃梢院侠硗茢?，國有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)控制的上市公司可能受到的監(jiān)督更為有限，內(nèi)部人控制現(xiàn)象更為嚴(yán)重。但與此同時，還注意到國有上市公司在股改后，根據(jù)國資委的有關(guān)規(guī)定均進(jìn)行了股權(quán)激勵的設(shè)計，這樣就能夠強(qiáng)化股改的效果，股價的變化更能直接影響到管理層的利益，有利于激發(fā)管理層的積極性，提高投資效率。為此，本文提出假設(shè)：

H3：國有性質(zhì)的上市公司，股改對投資效率的改善更好；

在外部治理環(huán)境好的地區(qū)，對于股權(quán)激勵政策本身監(jiān)管也會完善一些，也有利于股改后公司投資效率的提高。作為新興發(fā)展中國家的中國，資本市場的發(fā)展尚不完善。同時經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展地區(qū)間也不平衡，各地區(qū)市場化程度、政府干預(yù)程度以及投資環(huán)境等均存在較大差異，這也就導(dǎo)致了法律執(zhí)法有效性的差異（樊綱和王小魯，2009）。法律的執(zhí)行情況將影響到一個國家或地區(qū)的治理環(huán)境（LLSV，1998），辛宇和徐莉萍（2007）研究發(fā)現(xiàn)較好的治理環(huán)境改善股權(quán)分置改革的成本，顯著緩解機(jī)構(gòu)投資者和控股股東“合謀”侵害中小投資者利益等問題的發(fā)生?？梢姡舅诘刂卫憝h(huán)境的好壞將影響股權(quán)分置改革的效果。為此，本文提出假設(shè)：

H4：市場化進(jìn)程高的地區(qū)，股改對投資效率的改善更好。

（二）樣本選取和數(shù)據(jù)來源 本文選用了中國滬深股票市場2007年至2009年的所有A股上市公司作為初始樣本，其中剔除金融行業(yè)的上市公司和相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的公司，最終獲得樣本2916個樣本，其中2007年836個樣本，2008年1009個樣本，2009年1071個樣本。樣本的財務(wù)數(shù)據(jù)主要來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR），數(shù)據(jù)處理均由Stata 11.0和EXCEL軟件完成計算和分析過程。

（三）變量定義和模型建立 在經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)中， 有很多文獻(xiàn)檢驗了企業(yè)水平的投資的決定因素 （Hubbard， 1998； Stein， 2003）。Richardson（2006）開創(chuàng)性地提出了估算企業(yè)投資過度和投資不足的模型，該模型在Verdi（2006）、辛清泉等（2007）等研究中被廣泛接受和使用。為了檢驗本文的假設(shè)，根據(jù)這些文獻(xiàn)設(shè)立模型如式1所示，通過樣本的回歸估計公司的投資效率的變量。

Invj，t=?茁0+?茁1Tobin-Qj，t+?茁2EBITj，t+?茁3LEVj，t+?茁4Sizej，t+?茁5Agej，t+?茁6RETj，t+?茁7Invj，t-1+?茁8Industry+?茁9Year+?著j，t （式1）

式1中：Invj，t公司的投資支出；Tobin-Qj，t為投資機(jī)會，公司市值與重置成本的比值；EBITj，t息稅前利潤；LEVj，t資產(chǎn)負(fù)債率；Sizej，t規(guī)模效應(yīng)；Agej，t公司上市年限；RETj，t公司年度股票收益率；Invj，t－1上年度的投資支出；Industry行業(yè)因素；Year年份因素。通過采用中國滬深A(yù)股上市公司2007年至2009年數(shù)據(jù)對模型（1）進(jìn)行回歸，可以得到各上市公司第t年的正常的資本投資水平。每個上市公司第t年的實際投資水平減去正常投資水平（回歸殘差），便是每個公司第t年的非正常投資水平。如果非正常投資水平大于0，表示公司過度投資（Overj，t）；如果非正常投資水平小于0，表示公司投資不足（Underj，t）。不難理解，Overj，t越大或Underj，t越小，意味著公司資源配置非效率的程度越嚴(yán)重?；谀Ｐ?的估計，本文設(shè)立模型如式2所示，以檢驗本文的假設(shè)。

Overj，t（Underj，t）=α0+α1FCFj，t+GGj，t+Statej，t+?茲j，t （式2）

式2中：Overj，t公司過度投資；Underj，t公司投資不足；FCFj，t自由現(xiàn)金流；GGj，t是否完成股改；Statej，t是否為國有企業(yè)。模型中涉及的主要變量代碼和定義及計量方式如（表1）所示。

四、實證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計 選取樣本主要變量的初步性統(tǒng)計分析如（表2）所示。從（表2）的描述性統(tǒng)計可以清晰地看出，樣本分布較為均衡，符合做回歸分析。資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）的均值為52.82%，說明樣本公司的資產(chǎn)負(fù)債率較高，符合我國上市公司資產(chǎn)負(fù)債率較高的實際情形，其它變量也基本符合實際情形。本文對模型2中的主要變量進(jìn)行了初步統(tǒng)計分析，如（表3）所示?？梢园l(fā)現(xiàn)，樣本分布較為均衡，基本符合回歸分析。對于是否完成股權(quán)分置（GG）的均值為86.90%，充分說明截止到2009年大部分上次公司已經(jīng)完成股權(quán)分置改革，只是部分新上市的公司還尚未完成股改。對于公司是否屬于國有上市公司（state）的均值為65.71%，說明在我國國有上市公司占據(jù)主要部分，這也與我國現(xiàn)狀相吻合。

（二）相關(guān)性分析 為了初步分析各變量之間的相關(guān)系數(shù)情形，本文對模型1的主要變量進(jìn)行了相關(guān)系數(shù)分析，如（表4）所示。從表中可見主要變量間相關(guān)系數(shù)均較顯著，可初步斷定回歸檢驗中不會出現(xiàn)共線性，但還需進(jìn)行方差膨脹因子（VIF）檢驗。投資支出（Inv.）與息稅前利潤（EBIT）和公司規(guī)模（Size）的相關(guān)系數(shù)為正，且在均在100%的概率下均為正。說明在其它變量不變的情形下（即單變量關(guān)系），公司的息稅前利潤越高，其投資支出越高，同時公司規(guī)模越大，投資支出也越高。此外，本期投資支出與上期的投資支出的相關(guān)系數(shù)也顯著為正。即說明前期的投資越高（Inv.1），在其他條件不變情形下，公司的本期投資也會高。此外，本文對模型2的主要變量進(jìn)行了相關(guān)系數(shù)分析，如（表5）所示?？梢园l(fā)現(xiàn)，投資效率的替代變量（Hat.e）與自由現(xiàn)金流量（FCF）、是否完成股改（GG）以及是否為國有企業(yè)（State）之間均有正的相關(guān)系數(shù)。說明在其它變量不變的情形下（即單變量關(guān)系），對于完成股改或國有企業(yè)的投資效率可能會更高些。

（三）回歸分析 為了進(jìn)一步檢驗，本文進(jìn)行了如下回歸分析：

（1）模型1的總體樣本回歸結(jié)果。計算公司的投資效率的替代變量，對模型1進(jìn)行回歸分析，回歸檢驗結(jié)果如（表6）所示。從表中可見，投資支出（Inv.）與投資機(jī)會（Tobin-Q）呈顯著正相關(guān)，即公司的投資機(jī)會越多，公司的投資支出將越高，這符合作為公司的“理性”行為，也驗證了本文研究假設(shè)H1。同時，投資支出（Inv.）與息稅前利潤（EBIT）、資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、公司規(guī)模（Size）和上一期的投資支出（Inv.1）顯著正向關(guān)系，即在公司的息稅前利潤越高，資產(chǎn)負(fù)債率越高以及公司規(guī)模越高，上一期的投資支出越高的情形下，公司本期的投資支出越高。其他相關(guān)變量的系數(shù)符號與預(yù)期基本符合。同時在控制行業(yè)和年份，Robust控制異方差，結(jié)果比較穩(wěn)健，Adj R2達(dá)到35％左右。如前述及，（表6）中的殘差是投資效率的替代變量，如果樣本的公司的殘差為正即表明公司存在過度投資，如果樣本的公司的殘差為負(fù)則表明公司存在投資不足。自由現(xiàn)金流量（FCF）為樣本公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與模型1中投資支出（Inv.）估計值的差額。

（2）模型2的總體樣本回歸結(jié)果。對模型2的回歸結(jié)果如（表7）所示。可以看出，股權(quán)分置改革對于投資不足的影響較為顯著。在投資不足的前提下，GG與Hat.e之間存在著顯著的正相關(guān)，即說明完成股改的上市公司的投資不足得到有效的緩解，從而給投資不足帶來“校正效應(yīng)”，提高了企業(yè)的投資效率。股權(quán)分置改革對于投資過度之間成不顯著的負(fù)相關(guān)?？赡艿慕忉尀?，上市公司完成股改后，股權(quán)治理結(jié)構(gòu)得以完善，股票市值的變化會影響到大股東的經(jīng)濟(jì)利益，不同此前非流通時，市值的變化與大股東手中的非流通股價值并無直接關(guān)系，大股東為了提高股價，激發(fā)了加強(qiáng)對公司監(jiān)管的積極性，努力提高公司的投資效率，以便提高企業(yè)的績效。但是由于處于投資過度的公司， 其自有現(xiàn)金流充足，資金成本較低，減少過度投資并非一定能提高企業(yè)的績效。此外，從（表7）中可見，在投資不足的前提下，自由現(xiàn)金流（FCF）與是否股改（GG）的交乘項（FCF*GG）與投資效率（Hat.e）之間成不顯著的負(fù)相關(guān)。但是自由現(xiàn)金流（FCF）、是否股改（GG）和是否為國有企業(yè)（State）的交乘項（FCF*GG*State）與投資不足（Hat.e）之間成顯著的正相關(guān)，這充分說明了股改的效果主要體現(xiàn)在國有上市公司中。可能的解釋是國有上市公司在股改后，根據(jù)國資委的有關(guān)規(guī)定均進(jìn)行了股權(quán)激勵的設(shè)計，股權(quán)激勵通過使管理者獲得公司股權(quán)的方式給予管理者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策分享利潤承擔(dān)風(fēng)險，在進(jìn)行投資時，管理者會更加慎重地考慮投資項目的性質(zhì)，選擇最有利于公司長期價值增長的項目，從而與股東追求的目標(biāo)相一致。這樣就能強(qiáng)化了股改的效果，股價的變化更能直接影響到管理層的利益， 有利于激發(fā)管理層的積極性，使管理者最大限度地發(fā)揮其自身管理潛能， 合理經(jīng)營，避免管理者由“逆向選擇”和“道德風(fēng)險”產(chǎn)生非效率投資行為，從而提高了投資效率。

（3）模型2按市場化進(jìn)程分組回歸結(jié)果。從前文的分析推測，股權(quán)分置改革并不孤立地影響公司的投資效率，可能受公司所處的治理環(huán)境的有著顯著的交互效應(yīng)，也就是說，在不同治理環(huán)境地區(qū)，政府干預(yù)程度不同，股權(quán)分置改革對公司投資效率影響可能不盡相同。為了檢驗環(huán)境治理是否會影響股權(quán)分置改革對改善投資效率的作用，本文選用了中國各省市市場化指數(shù)中市場化進(jìn)程指數(shù)作為替代變量 ，按市場化指數(shù)（m）的高低分成二組（其中，市場化程度低的地區(qū)m=1，市場化程度高的地區(qū)m=2），分別對模型2進(jìn)行回歸 ，回歸結(jié)果如（表8）所示。通過對投資過度與投資不足樣本按市場化的程度進(jìn)行分組檢驗，可以發(fā)現(xiàn)，在投資不足的前提下，國有性質(zhì)的上市公司在完成股改后，當(dāng)其處于市場化進(jìn)程高的地區(qū)，在0.05的顯著性水平下通過檢驗，交乘項（FCF*GG*State）的系數(shù)、T值和AdjR2也均有增加。而在市場化進(jìn)程低的地區(qū)，自由現(xiàn)金流（FCF）、 是否股改（GG）和是否為國有企業(yè)（State）的交乘項（FCF *

GG*State）與投資不足（Hat.e）之間成不顯著的正相關(guān)。以上回歸結(jié)果說明了市場化進(jìn)程會影響股權(quán)分置改革對改善投資效率的作用?？偟膩碚f，股改對投資不足的影響主要表現(xiàn)在市場化進(jìn)程高的地區(qū)，而在市場化進(jìn)程低的地區(qū)，股改的效果并不顯著。即說明在外部治理環(huán)境好的地區(qū)，對于股權(quán)激勵政策本身監(jiān)管也會完善一些，也有利于股改后公司投資效率的提高，上市公司的股改更能達(dá)到預(yù)期效果，結(jié)果證實了本文的研究假設(shè)H4。

（四）穩(wěn)健性檢驗 為了檢驗本文結(jié)論的穩(wěn)健性，本文對模型1中的投資機(jī)會（Tobin-Q）進(jìn)行了替代變量更換，選用公司銷售增長率（Growth）作為投資機(jī)會的替代變量，對本文的研究進(jìn)行了重復(fù)檢驗，結(jié)果如（表9）所示，回歸系數(shù)的符號和顯著性水平?jīng)]有較大的改變，與本文的主要結(jié)論基本吻合。因此，說明本文的研究結(jié)論是比較穩(wěn)健的。

五、結(jié)論

以中國滬深股票市場2007年至2009年的所有A股上市公司作為初始樣本，本文深入研究了上市公司股權(quán)分置改革對投資效率影響的經(jīng)濟(jì)后果。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，上市公司進(jìn)行股權(quán)分置改革能有效的改善公司的投資效率，但這種效果僅體現(xiàn)在對投資不足的改善上，同時對于強(qiáng)制實行股權(quán)激勵的國有上市公司的改善效果更為顯著。在區(qū)分不同地區(qū)的市場化進(jìn)程的情形下，實證結(jié)果表明，在市場化進(jìn)程高的地區(qū)其股改對投資不足的改善效果更好些。從經(jīng)驗證據(jù)中不難發(fā)現(xiàn)，我國上市公司的股改對投資效率改善的預(yù)期效果是存在的，但這種效果能否得以具體兌現(xiàn)，還需要配套的措施以及治理環(huán)境的改善，國有上市公司由于實施了股權(quán)激勵政策，公司的股票價格會直接影響到公司管理層的個人利益，這無疑激發(fā)了管理層改善投資效率的積極性，努力提高企業(yè)業(yè)績的動力。同時，在外部治理環(huán)境好的地區(qū)，對于股權(quán)激勵政策本身監(jiān)管也會完善一些，也有利于股改后公司投資效率的提高。此外，在更換投資支出的計量方式，即選用公司銷售增長作為投資機(jī)會的替代變量，進(jìn)行敏感測試的結(jié)果與本文的結(jié)論基本一致。盡管本文通過經(jīng)驗研究得到了股權(quán)分置改革在一定的外在條件下能有效緩解上市公司的投資不足，提高投資效率，但是對于過度投資改善效果沒有獲得更多的證據(jù)，這將是未來需要從理論和實證兩方面進(jìn)行深入研究的重要方向。

*本文系浙江省教育廳科研項目“企業(yè)整合報告構(gòu)建研究――基于可持續(xù)發(fā)展視角”（項目編號：Y201119621）的階段性成果

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第5篇：股權(quán)投資和證券投資范文

一、美國對權(quán)益性證券投資的會計處理

美國會計準(zhǔn)則規(guī)定公司在進(jìn)行證券投資時按照下列程序進(jìn)行決策，以確定投資所使用的核算方法（假定甲公司購入乙公司的股票）：第一，甲公司購入乙公司證券是否為了對其實施重大影響？如果是，則采用權(quán)益法核算；如果否，則考慮此證券是否有容易確定的公允價值嗎？第二，如果沒有確定的公允價值，則采用成本法核算；如果有確定的公允價值，則考慮購入的證券是否可以劃分為可供銷售的證券和交易性證券？第三，如果能夠劃分，則采用公允價值法；如果不能劃分，則需要對證券重新分類后采用公允價值核算。以舉例的形式闡述上述投資決策中所使用的核算方法：

例：甲公司2002年1月5日以現(xiàn)金50萬元購入乙公司10萬股普通股，每股5元，占乙公司總股份的20%.乙公司2002年初的凈資產(chǎn)200萬元，乙公司2002年凈收益40萬元，2002年12月31日支付現(xiàn)金股利60萬元（每股1.2元）。2002年——2003年累計凈收益150萬元。

1、公允價值法

（1）若甲公司將購入乙公司股票劃分為交易性證券，則使用公允價值法。一般說來，證券劃分為交易性證券的前提是有容易確定的公允價值，因而假定2002年12月31日、2003年12月31日乙公司股票市價分別是每股8元、6元。2004年1月20日出售此證券，收到現(xiàn)金60萬元。則賬務(wù)處理如下：

①2002年1月5日，取得投資時，借記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：現(xiàn)金500000.

②2002年12月31日，收到股利時，借記：現(xiàn)金120000，貸記：股利收入120000.

③2002年12月31日，記錄公允價值變化，公允價值的變化額為100000×（8-5）=300000元。賬務(wù)處理為：借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現(xiàn)的持有利得300000.

④2002年12月31日記錄公允價值變化，公允價值的變化額為100000×（8-6）=200000元。借記：未實現(xiàn)的持有損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實現(xiàn)的持有利得或損失賬戶是虛賬戶，其余額反映在損益表中。

⑤2004年1月20日出售證券時：借記：現(xiàn)金600000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實現(xiàn)利得100000.

（2）若甲公司將購入乙公司股票劃分為可供銷售的證券，則甲公司使用公允價值法

取得投資時會計分錄同①2002年12月31日，取得股利時會計分錄同②。

⑥2002年12月31日記錄公允價值變化，借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現(xiàn)的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價值變化，借記：未實現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實現(xiàn)的持有利得/損失，在資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益的累計其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時，借記：現(xiàn)金600000，借記：未實現(xiàn)持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現(xiàn)的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價值變化，借記：未實現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實現(xiàn)的持有利得/損失，在資產(chǎn)負(fù)債表股東權(quán)益的累計其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時，借記：現(xiàn)金600000，借記：未實現(xiàn)持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實現(xiàn)利得200000.

（3）若美國公司購買證券后未進(jìn)行分類，SFASNO.115規(guī)定每期末需對投資證券重新分類。若交易行證券轉(zhuǎn)為可供銷售的證券，則損益表中已確認(rèn)的未實現(xiàn)持有利得/損失不再調(diào)整，只是變更年度證券的公允價值變化時變換賬戶名稱。

⑨記錄變更當(dāng)年公允價值變化時，借記：未實現(xiàn)的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

⑩若可供銷售證券劃為交易性證券，則在變更年度應(yīng)將已記錄在其他綜合收益中的未實現(xiàn)持有利得/損失通過下列分錄轉(zhuǎn)記到損益表中，并記錄公允價值變化。借記：未實現(xiàn)的持有損失/損失300000，貸記：重新劃分權(quán)益性證券已實現(xiàn)利得300000.

2、若美國公司運用成本法，則對投資的核算如下：

2002年1月5日，取得投資時會計分錄同①

2002年12月31日，取得股利時，因為2001年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應(yīng)確認(rèn)的股利收入為400000×20%=80000元，借記：現(xiàn)金120000，貸記：股利收入80000，貸記：普通股票投資—乙公司40000.

2003年乙公司未分配股利，甲公司不做帳務(wù)處理。

3、若美國公司選用權(quán)益法，則進(jìn)行如下的投資核算：

2002年1月5日取得投資時會計分錄同①

2002年12月31日實現(xiàn)投資收益，借記：普通股票投資—乙公司80000，貸記：投資收益80000.

2002年12月31日取得股利時，借記：現(xiàn)金20000，貸記：普通股票投資—乙公司120000.

期末，由于取得投資的成本高于在乙公司凈資產(chǎn)中所占份額，應(yīng)將此差額（50萬-200萬×20%=10萬）分配給資產(chǎn)及商譽。假定8萬分配給未記錄商譽，攤銷期限20年；2萬元分配給低估的固定資產(chǎn)，攤銷期限5年，會計分錄為：借記：投資收益8000，貸記：普通股票投資—乙公司8000.

2003年12月31日應(yīng)確認(rèn)投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務(wù)處理為

借記：普通股票投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.

二、中國上市公司對權(quán)益性證券投資的會計處理

我國上市公司對購入的權(quán)益性證券，按照下列投資決策選擇投資核算方法：第一，投資權(quán)益性證券是否作為剩余資金存放形式，不以控制被投資單位為目的？如果是，則按短期投資核算，取得時按成本計價，期末按成本與市價孰低法計價；如果否，則考慮投資是否是為了對被投資單位實施控制、共同控制或有重大影響？第二，如果是為了實施控制、共同控制或重大影響，則采用權(quán)益法；如果不是為了實施控制、共同控制或重大影響，則采用成本法核算。

1、購入的證券作為短期投資時，初始價值按成本計價，每期末對短期投資按成本與市價孰低法計價。

①2002年1月5日取得投資時，借記：短期投資500000，貸記：現(xiàn)金500000.

②2001年12月31日收到股利時，借記：現(xiàn)金120000，貸記：短期投資120000.2002年12月31日成本（每股5元）低于市價（每股8元），不計提短期投資跌價準(zhǔn)備。

2003年12月31日成本（每股5元）低于市價（每股6元），不計提短期投資跌價準(zhǔn)備。

③2004年處置此投資時借記：現(xiàn)金600000，貸記：短期投資380000，貸記：投資收益220000.

2、若選用成本法，則進(jìn)行下列核算：

2002年1月5日取得投資時，借：長期股權(quán)投資—乙公司500000，貸記：現(xiàn)金500000.

2002年12月31日，因為2002年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應(yīng)確認(rèn)的投資收益為400000×20%=80000元，收到的股利小于確認(rèn)的投資收益的差額（120000-80000=40000）沖減甲公司的初始投資成本。賬務(wù)處理為：借記：現(xiàn)金120000，貸記：投資收益80000，貸記：長期股權(quán)投資—乙公司40000.

3、若選用權(quán)益法，則長期股權(quán)投資的會計處理如下：

①2002年1月5日取得投資時借記：長期股權(quán)投資—乙公司（投資成本）500000，貸記：現(xiàn)金500000.

②2002年1月5日記錄股權(quán)投資差額時，借記：長期股權(quán)投資—乙公司（股權(quán)投資差額）100000，貸記：長期股權(quán)投資—乙公司（投資成本）100000.

③2002年12月31日確認(rèn)實現(xiàn)的投資收益，借記：長期股權(quán)投資—乙公司（損益調(diào)整）80000貸記：投資收益80000.

④2002年12月31日，股權(quán)投資差額按10年攤銷，每年攤銷100000/10=10000元，借記：投資收益—股權(quán)投資差額攤銷10000，貸記：長期股權(quán)投資—乙公司（股權(quán)投資差額）10000.

⑤2003年12月31日應(yīng)確認(rèn)投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務(wù)處理為：借記：長期股權(quán)投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.

三、中美對權(quán)益性證券會計處理的異同

從以上實例分析中可得出：除了所使用的賬戶名稱不同外，美國和中國運用成本法和權(quán)益法對于現(xiàn)金方式取得的投資的會計處理相同，并且成本法和權(quán)益法之間相互轉(zhuǎn)換的會計處理也相同。下面比較兩國對權(quán)益性證券投資的差異：

1、美國和中國對權(quán)益性投資的分類不同。我國將普通股投資分為短期投資和長期股權(quán)投資。短期投資取得時按成本計價，期末采用成本與市價孰低法。若對被投資單位存在控制、共同控制或有重大影響，長期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算；若不存在對被投資單位控制、共同控制和重大影響，長期股權(quán)投資采用成本法核算。美國未進(jìn)行長短期投資分類，而將權(quán)益證券分為交易性證券和可供銷售的證券。若對被投資單位存在重大影響，采用權(quán)益法；若不存在重大影響且購入證券的公允價值很難確定，采用成本法；若不存在重大影響且公允價值容易確定，采用公允價值法。

2、權(quán)益性投資在會計報表上的列示不同。我國將短期投資列示于資產(chǎn)負(fù)債表的流動資產(chǎn)中，短期投資跌價損失列入利潤表中；長期股權(quán)投資在長期投資中列示。美國將交易性證券列入資產(chǎn)負(fù)債表的流動資產(chǎn)，未實現(xiàn)的持有利得或損失在損益表中列示；若可供銷售的證券期望在一年或超過一年的一個營業(yè)期內(nèi)變現(xiàn)，則將其列入流動資產(chǎn)，否則列入非流動資產(chǎn)，可供銷售證券未實現(xiàn)的持有利得/損失在資產(chǎn)負(fù)債表的股東權(quán)益中列示。

3、長期投資與短期投資之間相互轉(zhuǎn)換的會計處理不同。對長期股權(quán)投資變更為短期投資或短期投資變更為長期股權(quán)投資，我國會計制度沒有規(guī)定。而美國SFASNO.115要求在每期末對投資進(jìn)行重新分類，可供銷售的證券可變更為交易性證券或相反，并規(guī)定了相應(yīng)會計處理。

4、股權(quán)投資差額的攤銷不同。在使用權(quán)益法核算長期股權(quán)投資時，我國對低估被投資單位資產(chǎn)或未計的商以及高估被投資單位資產(chǎn)所產(chǎn)生的股權(quán)投資差額，采用統(tǒng)一的攤銷期限攤銷于每期的投資收益賬戶。而美國將股權(quán)投資差額分配于資產(chǎn)和商譽或都分配商譽中。

5、非現(xiàn)金方式取得權(quán)益性投資，其初始成本確定不同。我國對以非現(xiàn)金資產(chǎn)抵債或以應(yīng)收賬款換入長期股權(quán)投資以及以非貨幣易換入長期股權(quán)投資，長期股權(quán)投資的投資成本是以賬面價值作為計價基礎(chǔ)。而美國對非現(xiàn)金補(bǔ)償方式取得投資，投資成本的計量基礎(chǔ)是公允價值。

四、結(jié)論

第6篇：股權(quán)投資和證券投資范文

【關(guān)鍵詞】大企業(yè)；經(jīng)營；策略；制定

一、股權(quán)投資

（一）金融企業(yè)的股權(quán)投資

金融行業(yè)在我國屬于朝陽行業(yè)，具有發(fā)展前景好，收益較高的特點。從我國目前的現(xiàn)狀考慮，對于商業(yè)銀行的股權(quán)投資比較困難，而且收益較低。因此，對非銀行金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資是切實可行的手段。

1、投資參股證券公司。近兩年來，許多大企業(yè)集團(tuán)抓住國內(nèi)券商增資擴(kuò)股的契機(jī)，紛紛投資參股成為券商的大股東。但參股證券公司需要注意以下幾個方面的問題：

其一，證券公司的選擇問題。由于主要的投資風(fēng)險是券商經(jīng)營風(fēng)險，因此券商的素質(zhì)成為選擇的重要依據(jù)。選擇標(biāo)準(zhǔn)包括管理水平高低，財務(wù)狀況優(yōu)劣、風(fēng)險控制體系完善與否等方面，尤其風(fēng)險控制體系的完善與否，直接決定了股權(quán)投資受證券市場風(fēng)險影響的程度。一般來說，風(fēng)險控制體系完善的證券公司，將致力于使證券市場對公司股東投資的影響降到最低限度。

其二，控制權(quán)的問題。由于投資額度較大，因此必須對投資的情況進(jìn)行一定的監(jiān)督，有必要獲得一定得公司控制權(quán)，對公司的經(jīng)營管理有一定的參與。

2、保險公司。保險業(yè)也是具有良好發(fā)展前景的行業(yè)，但是目前的狀況并不樂觀，主要是因為投資工具較少，國家對保險公司的投資管制較多，造成保險公司的經(jīng)營風(fēng)險較大。

3、基金管理公司。不足之處在于容量較小，即發(fā)起基金管理公司所需資金量較小，很難滿足企業(yè)集團(tuán)投資需求，目前資本規(guī)模最大的博時基金管理公司的注冊資本才1.5億元人民幣。因此，對于企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金資產(chǎn)來說，這種方式在投資組合中只能占很小的比例，其風(fēng)險/收益特性對于整體來說影響不顯著。從發(fā)展的眼光來看，隨著開放式基金的推出和擴(kuò)張，對基金管理公司的資本規(guī)模和抗風(fēng)險能力將提出更高的要求，進(jìn)而擴(kuò)大對初期股權(quán)投資的需求，因此，發(fā)起基金管理公司仍不失為一種具有投資潛力的的方式。

（二）公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施投資

缺點是建設(shè)期和投資回收期較長，意味著收益實現(xiàn)的時間較長和資產(chǎn)流動性較差?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資需要注意的問題：

其一、地域的選擇。進(jìn)行公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)應(yīng)當(dāng)選擇目前不太發(fā)達(dá)但是具有經(jīng)濟(jì)增長潛力的地區(qū)，同時國家政策的扶持也是相當(dāng)重要的。選擇不太發(fā)達(dá)的地區(qū)是因為地價等成本較低，初期投入相對發(fā)達(dá)地區(qū)少，意味著未來潛在收益率提高。

其二、項目的選擇。盡管公用事業(yè)整體上具有收益穩(wěn)定的特點,但穩(wěn)定也有高低之分。通常建設(shè)期長的項目收益較高，因為項目建設(shè)周期長的項目風(fēng)險相對較大，因而收益中必然有一部分是風(fēng)險補(bǔ)償。因此，在項目的選擇中，有必要在風(fēng)險和收益之間尋找平衡點，必須進(jìn)行嚴(yán)格的項目論證。

其三、控制投資數(shù)量。由于公用事業(yè)投資所需資金量巨大，投入產(chǎn)出周期長，時流動性較差，因此這種投資在整個資產(chǎn)經(jīng)營策略中的比例不宜過高。如果企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金資產(chǎn)數(shù)量較小，則應(yīng)投資于流動性更強(qiáng)的項目。

（三）風(fēng)險投資

企業(yè)集團(tuán)從事風(fēng)險投資可以采取兩種方式，直接進(jìn)行投資和通過發(fā)起風(fēng)險投資公司（或基金）進(jìn)行風(fēng)險投資。由于在風(fēng)險投資的實際操作中，投資項目的發(fā)掘，培養(yǎng)和風(fēng)險/收益評估要求很高的專業(yè)水平；在新興公司的成長過程中需要在很大程度上介入其經(jīng)營管理，對風(fēng)險管理和控制的要求高；風(fēng)險投資的退出過程中需要專業(yè)化的操作，因此，我們認(rèn)為，企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行風(fēng)險投資，以上述的第二種方式為宜。同時考慮到風(fēng)險投資的高風(fēng)險特性和前述資產(chǎn)經(jīng)營的原則，風(fēng)險投資在整個的投資額中應(yīng)占較小比例，不宜超過5%。

二、證券投資

證券投資的最突出特點是流動性強(qiáng)，適合于投資組合的調(diào)整，目前主要的投資品種有國債、股票、基金券。

1、國債。風(fēng)險小，收益穩(wěn)定。由于其風(fēng)險/收益特性十分明顯，在此不作詳細(xì)分析。

2、股票。目前國家對于國有企業(yè)股票投資管制已經(jīng)放松，國有企業(yè)既可以作為戰(zhàn)略投資者參與一級市場的配售，也可以參與二級市場的股票投資。從目前的狀況看，在一級市場對業(yè)務(wù)相關(guān)性較強(qiáng)的新上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資，優(yōu)先認(rèn)購是風(fēng)險較低而收益較高的方式。因此企業(yè)集團(tuán)采取這種投資方式比較理想。

3、證券投資基金。對基金券的投資從目前看也是比較理想的投資方式，從我國證券市場新基金兩年來的實踐看，大部分都給基金持有人帶來了良好的收益。

三、資產(chǎn)委托管理

這種方式優(yōu)點是委托機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，不需要進(jìn)行額外的人力物力投入，而且專業(yè)化程度高，可以獲得相對穩(wěn)定的收益，并有效地管理風(fēng)險。委托金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)管理，并不僅僅限于股票二級市場的投資，還可以其他方式――例如風(fēng)險投資等的操作來實現(xiàn)收益。采取這種方式應(yīng)該注意的主要問題是受托人即機(jī)構(gòu)的選擇。選擇的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)從以下幾個方面考慮。

其一，以往證券業(yè)務(wù)自營的業(yè)績。這一點反映了機(jī)構(gòu)操作大資金的能力和盈利水平，是決定投資收益率的重要因素。

其二，操作風(fēng)格。不同的機(jī)構(gòu)具有不同的風(fēng)險偏好，反映在操作風(fēng)格上就表現(xiàn)為積極型和穩(wěn)健型。企業(yè)集團(tuán)處于本金安全性的考慮，應(yīng)該選擇風(fēng)格穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)。

其三，風(fēng)險管理水平。機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理水平高低和風(fēng)險控制機(jī)制是否完善也在很大程度上影響著本金的安全性。

四、策略建議

根據(jù)以上的分析，我們對于企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)經(jīng)營策略提出以下建議：

1、根據(jù)安全性和收益性相結(jié)合，并兼顧一定的流動性的原則，建議將投資分為流動性較強(qiáng)的證券投資和流動性較差的股權(quán)投資兩部分，各占50%左右。

2、在股權(quán)投資中，對金融企業(yè)的股權(quán)投資可占30%―40%，這部分資產(chǎn)的流動性相對較強(qiáng)（資產(chǎn)質(zhì)量好，易于轉(zhuǎn)讓），但風(fēng)險較大。產(chǎn)業(yè)投資中，公用事業(yè)投資可占50%―60%，風(fēng)險投資占10%左右（總量的5%）。

3、在證券投資中，建議將50%左右的資產(chǎn)投資于基金，30%以上投資于國債，20%以下投資于股票（因為風(fēng)險較高，如果采用委托管理的方式，可適當(dāng)提高比例。）

第7篇：股權(quán)投資和證券投資范文

證券投資，包括債券、股票和證券投資基金券

資產(chǎn)委托管理

根據(jù)中國人民銀行7月份全國金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全國企業(yè)存款已達(dá)40240億元，較去年同期增長21.6%。而同時期我國GDP的增長為8.2%。這從一個側(cè)面反映出，隨著經(jīng)濟(jì)的增長，企業(yè)的現(xiàn)金資產(chǎn)不斷上升，且增長速度超過經(jīng)濟(jì)增長率。同時表明，大部分企業(yè)將現(xiàn)金資產(chǎn)都存入了銀行，反映出投資渠道的單一。企業(yè)存款中，又有相當(dāng)大部分（約60%以上）是屬于企業(yè)集團(tuán)的閑置資金，這部分資金由于各種原因沒有進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域，而是在銀行獲取較低的收益，無論從資源配置還是企業(yè)資產(chǎn)保值增殖的角度，都是低效率和不利的。因此，對于企業(yè)集團(tuán)來說，通過各種手段進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營，是十分重要的課題。

一、企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營的必要性

1、進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營是企業(yè)集團(tuán)可持續(xù)發(fā)展的需要。

企業(yè)集團(tuán)在多年的經(jīng)營中，積累了相當(dāng)豐富的現(xiàn)金資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)能否合理運用，實現(xiàn)保值增值，是關(guān)系到企業(yè)能否實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要問題?，F(xiàn)金資產(chǎn)是企業(yè)的活血，是保障企業(yè)發(fā)展后勁的重要物質(zhì)基礎(chǔ)。如果僅以銀行存款的形式存在，由于我國的利率尚未市場化，銀行利率難于根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢的迅速變化作出及時調(diào)整，因此仍然面臨著一定的風(fēng)險。同時，銀行存款的收益率較低，不能滿足企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)保值增值的需要，進(jìn)而影響到企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

2、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化是企業(yè)抵御風(fēng)險的客觀要求。

目前我國正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整時期，許多行業(yè)已進(jìn)入成熟期（例如能源、電力和鋼鐵）甚至衰退期（例如煤炭行業(yè)），表現(xiàn)為技術(shù)落后、市場趨于飽和，追加投入的邊際收益不斷下降，因此處于這些行業(yè)的企業(yè)都面臨著兩個重要問題，一是先前的積累如何進(jìn)一步保值增值的問題，二是所處的行業(yè)本身生命周期所帶來的潛在風(fēng)險。因此，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化，進(jìn)行資產(chǎn)的有效組合，是企業(yè)集團(tuán)實現(xiàn)存量資產(chǎn)保值增值、抵御市場風(fēng)險和實現(xiàn)部分甚至全面轉(zhuǎn)型進(jìn)入新興行業(yè)的必要手段。

3、產(chǎn)融結(jié)合合是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢。

發(fā)達(dá)國家市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實踐表明，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本必然會有一個融合的過程，這是社會資源達(dá)到最有效配置的客觀要求。這種融合，宏觀上有利于優(yōu)化國家金融政策的調(diào)控效果，微觀層面有利于產(chǎn)業(yè)資本的快速流動，提高資本配置的效率。因此產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入金融業(yè)，資本的相互轉(zhuǎn)化和融合，是商品市場和金融市場發(fā)展的交叉點，從這個角度來說，企業(yè)集團(tuán)的一部分資產(chǎn)進(jìn)入金融業(yè)，成為金融資本的一部分，具有必要性和合理性，另一方面，這種趨勢也為企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營提供了新的思路和渠道。

二、企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營的原則和宗旨。

企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金資產(chǎn)具有數(shù)量巨大、對安全性要求高的特點，因此資產(chǎn)經(jīng)營策略必然的原則之一是安全性，在保證安全性的基礎(chǔ)之上，獲取穩(wěn)定的收益，而不追求過高的超額收益，因為那樣必然是以犧牲安全性為代價的。同時，投資立足于長線，對流動性要求不高。

綜合起來，企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營的原則是：長線投資、確保安全、穩(wěn)健為本、力爭收益，從而達(dá)到實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值的目的?；谝陨系姆治?，我們對企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)經(jīng)營策略進(jìn)行分析，并提出相關(guān)建議。

三、企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營的手段分析及策略建議

企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營手段，實際上就是企業(yè)集團(tuán)合理運用閑置資金進(jìn)行各種投資的方式和渠道。下面分為股權(quán)投資，證券投資和間接投資幾個方面進(jìn)行分析。

（一）股權(quán)投資

1、金融企業(yè)的股權(quán)投資。

金融行業(yè)在我國屬于朝陽行業(yè)，具有發(fā)展前景好，收益較高的特點。從我國目前的現(xiàn)狀考慮，對于商業(yè)銀行的股權(quán)投資比較困難，而且收益較低，以深圳發(fā)展銀行為例，2000年中期的凈資產(chǎn)收益率僅6%，即使按照80%的分紅率計算，按每股凈資產(chǎn)進(jìn)行股權(quán)投資的收益率也只有4.8%。因此，對非銀行金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資是切實可行的手段。

投資參股證券公司。近兩年來，許多大企業(yè)集團(tuán)抓住國內(nèi)券商增資擴(kuò)股的契機(jī)，紛紛投資參股成為券商的大股東。例如深圳機(jī)場參股國信證券（20%股權(quán)），投資額為54480萬元，七個月即獲得了5293萬元的收益（數(shù)據(jù)來自深圳機(jī)場1999年年報），年回報率約為16.7%；青百控股青海證券，初期投資額為5016.6萬元，1999年實現(xiàn)利潤1100萬元，收益率為22%；申能股份1999年8月投資12142.84萬元入股海通證券，年終獲得1820.53萬元的股利，年收益率為36%。

參股證券公司的優(yōu)點是：（1）證券業(yè)是新興行業(yè)，成長性好，收益較高。（2）不直接面對證券市場，由于中間有券商作為隔離帶，風(fēng)險大部分被券商所分擔(dān)，主要風(fēng)險是證券公司的經(jīng)營風(fēng)險。

參股證券公司需要注意以下幾個方面的問題：

其一，證券公司的選擇問題。由于主要的投資風(fēng)險是券商經(jīng)營風(fēng)險，因此券商的素質(zhì)成為選擇的重要依據(jù)。選擇標(biāo)準(zhǔn)包括管理水平高低，財務(wù)狀況優(yōu)劣、風(fēng)險控制體系完善與否等方面，尤其風(fēng)險控制體系的完善與否，直接決定了股權(quán)投資受證券市場風(fēng)險影響的程度。一般來說，風(fēng)險控制體系完善的證券公司，將致力于使證券市場對公司股東投資的影響降到最低限度。

其二，控制權(quán)的問題。由于投資額度較大，因此必須對投資的情況進(jìn)行一定的監(jiān)督，有必要獲得一定得公司控制權(quán)，對公司的經(jīng)營管理有一定的參與。參股的股權(quán)比例應(yīng)該以大于20%為宜，因為根據(jù)有關(guān)規(guī)定，這是股東擁有公司財務(wù)審計權(quán)的最低股份比例。深圳機(jī)場就是按照這個標(biāo)準(zhǔn)對國信證券投資的，占有20%的股份。

保險公司。保險業(yè)也是具有良好發(fā)展前景的行業(yè)，但是目前的狀況并不樂觀，主要是因為投資工具較少，國家對保險公司的投資管制較多，造成保險公司的經(jīng)營風(fēng)險較大。

由于目前存款利息和國債利率較低，而保險公司向客戶承諾的利率相對較高，僅靠利差收入來維持，收益十分有限，造成保險公司經(jīng)營面臨相當(dāng)大的困難。長遠(yuǎn)來看，國家將逐漸放松管制，保險公司資金的投資渠道將越來越寬，尤其是可投資于股票市場的資產(chǎn)比例逐漸提高，使保險公司在未來的發(fā)展前景看好。但是目前介入的力度不宜過大。

基金管理公司。發(fā)起設(shè)立基金管理公司也是一種可行的投資手段。盡管1997年頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》規(guī)定，只有非銀行金融機(jī)構(gòu)才能發(fā)起設(shè)立基金管理公司，但目前在實際操作中已經(jīng)放寬了條件，國有企業(yè)也可以作為基金管理公司的發(fā)起人。

按照目前基金管理公司的投資/收益狀況，一個管理20億基金的基金管理公司，注冊資本在5000——8000萬元之間，按照管理費收入（無風(fēng)險收益）計算，每年的凈資產(chǎn)收益率也將超過10%，如果旗下基金的收益較高，還將獲得豐厚的傭金收入，同時隨著基金規(guī)模的擴(kuò)大，可預(yù)期的管理費收入還將增加。因此，以發(fā)起基金管理公司的方式投資，可以在保證基本收益率的基礎(chǔ)上獲得較高的收益。

不足之處在于容量較小，即發(fā)起基金管理公司所需資金量較小，很難滿足企業(yè)集團(tuán)投資需求，目前資本規(guī)模最大的博時基金管理公司的注冊資本才1.5億元人民幣。因此，對于企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金資產(chǎn)來說，這種方式在投資組合中只能占很小的比例，其風(fēng)險/收益特性對于整體來說影響不顯著。從發(fā)展的眼光來看，隨著開放式基金的推出和擴(kuò)張，對基金管理公司的資本規(guī)模和抗風(fēng)險能力將提出更高的要求，進(jìn)而擴(kuò)大對初期股權(quán)投資的需求，因此，發(fā)起基金管理公司仍不失為一種具有投資潛力的的方式。

2、公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施投資。主要是指投資于公路橋梁建設(shè)等公用事業(yè)項目。這種行業(yè)屬于通常所說的“防守型行業(yè)”，具有明顯的優(yōu)點，即收益穩(wěn)定，受宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動的影響小。缺點是建設(shè)期和投資回收期較長，意味著收益實現(xiàn)的時間較長和資產(chǎn)流動性較差。如果需要資產(chǎn)變現(xiàn)，則會遇到相當(dāng)大的困難，盡管企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營對資產(chǎn)流動性要求不高，但由于市場變化速度太快，難免會遇到根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢和市場狀況改變投資方向，調(diào)整投資組合的情況出現(xiàn)，因此為保證這種靈活性，就需要一定的流動性。

以投資于公路為例，上市公司湖南高速（0900），主要的收入來自于高速公路收費，1999年的凈資產(chǎn)收益率為10.59%，當(dāng)年湖南省以及全國的經(jīng)濟(jì)形勢并不樂觀，車流量較往年沒有明顯增長，但湖南高速仍然取得了較高的收益。重慶路橋（600106）也是從事公路橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的公司，收入來自路橋收費，1999年的凈資產(chǎn)收益率達(dá)11.93%。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資需要注意的問題。

其一、地域的選擇。進(jìn)行公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)應(yīng)當(dāng)選擇目前不太發(fā)達(dá)但是具有經(jīng)濟(jì)增長潛力的地區(qū)，同時國家政策的扶持也是相當(dāng)重要的。選擇不太發(fā)達(dá)的地區(qū)是因為地價等成本較低，初期投入相對發(fā)達(dá)地區(qū)少，意味著未來潛在收益率提高。

其二、項目的選擇。盡管公用事業(yè)整體上具有收益穩(wěn)定的特點,但穩(wěn)定也有高低之分。通常建設(shè)期長的項目收益較高，因為項目建設(shè)周期長的項目風(fēng)險相對較大，因而收益中必然有一部分是風(fēng)險補(bǔ)償。因此，在項目的選擇中，有必要在風(fēng)險和收益之間尋找平衡點，必須進(jìn)行嚴(yán)格的項目論證。

其三、控制投資數(shù)量。由于公用事業(yè)投資所需資金量巨大，投入產(chǎn)出周期長，時流動性較差，因此這種投資在整個資產(chǎn)經(jīng)營策略中的比例不宜過高。如果企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金資產(chǎn)數(shù)量較小，則應(yīng)投資于流動性更強(qiáng)的項目。

3、風(fēng)險投資。風(fēng)險投資在國外已經(jīng)是非常成熟的行業(yè)，投資方向主要是處于初創(chuàng)期或進(jìn)入成長期的新興企業(yè)，具有風(fēng)險大、潛在收益高的特點。國內(nèi)的風(fēng)險投資經(jīng)過十多年的發(fā)展，形成了一定規(guī)模的市場，也積累了一定的經(jīng)驗和教訓(xùn)。隨著國內(nèi)二板市場的推出，風(fēng)險投資的退出機(jī)制將逐漸完善，而且，國家科教興國戰(zhàn)略的實施，為信息技術(shù)、生物技術(shù)、新材料技術(shù)為代表的高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了歷史性的機(jī)遇。因此從外部條件，投資客體的角度來看，目前在國內(nèi)進(jìn)行風(fēng)險投資的條件已經(jīng)基本具備。同時，企業(yè)集團(tuán)資金數(shù)量大，能夠滿足風(fēng)險投資進(jìn)行項目群投資組合操作的資金需求。

企業(yè)集團(tuán)從事風(fēng)險投資可以采取兩種方式，直接進(jìn)行投資和通過發(fā)起風(fēng)險投資公司（或基金）進(jìn)行風(fēng)險投資。由于在風(fēng)險投資的實際操作中，投資項目的發(fā)掘，培養(yǎng)和風(fēng)險/收益評估要求很高的專業(yè)水平；在新興公司的成長過程中需要在很大程度上介入其經(jīng)營管理，對風(fēng)險管理和控制的要求高；風(fēng)險投資的退出過程中需要專業(yè)化的操作，因此，我們認(rèn)為，企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行風(fēng)險投資，以上述的第二種方式為宜。同時考慮到風(fēng)險投資的高風(fēng)險特性和前述資產(chǎn)經(jīng)營的原則，風(fēng)險投資在整個的投資額中應(yīng)占較小比例，不宜超過5%。

（二）證券投資

證券投資的最突出特點是流動性強(qiáng)，適合于投資組合的調(diào)整，目前主要的投資品種有國債、股票、基金券。

1、國債。風(fēng)險小，收益穩(wěn)定，最近發(fā)行的三年期國債，票面利率為3.14%。由于其風(fēng)險/收益特性十分明顯，在此不作詳細(xì)分析。

2、股票。目前國家對于國有企業(yè)股票投資管制已經(jīng)放松，國有企業(yè)既可以作為戰(zhàn)略投資者參與一級市場的配售，也可以參與二級市場的股票投資。從目前的狀況看，在一級市場對業(yè)務(wù)相關(guān)性較強(qiáng)的新上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資，優(yōu)先認(rèn)購是風(fēng)險較低而收益較高的方式。以證券投資基金為例，每年通過這種方式投資的收益率均在10%以上，占其總體收益的比例達(dá)25%——50%。因此企業(yè)集團(tuán)采取這種投資方式比較理想。

另外，企業(yè)集團(tuán)也可以在二級市場進(jìn)行投資，企業(yè)集團(tuán)直接投資于二級市場的優(yōu)點是可以自主進(jìn)行風(fēng)險控制，決定投資策略和投資品種，決策比較迅速，但缺點是企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部缺乏股票二級市場操作的經(jīng)驗和人才，專業(yè)化程度不夠，在一定程度上加大了風(fēng)險，因此比較合適的方式是委托機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)管理，在下面將有分析。

3、證券投資基金。對基金券的投資從目前看也是比較理想的投資方式，從我國證券市場新基金兩年來的實踐看，大部分都給基金持有人帶來了良好的收益。

（三）資產(chǎn)委托管理。

這種方式優(yōu)點是委托機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，不需要進(jìn)行額外的人力物力投入，而且專業(yè)化程度高，可以獲得相對穩(wěn)定的收益，并有效地管理風(fēng)險。委托金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)管理，并不僅僅限于股票二級市場的投資，還可以其他方式——例如風(fēng)險投資等的操作來實現(xiàn)收益。采取這種方式應(yīng)該注意的主要問題是受托人即機(jī)構(gòu)的選擇。選擇的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)從以下幾個方面考慮。

其一，以往證券業(yè)務(wù)自營的業(yè)績。這一點反映了機(jī)構(gòu)操作大資金的能力和盈利水平，是決定投資收益率的重要因素。

其二，操作風(fēng)格。不同的機(jī)構(gòu)具有不同的風(fēng)險偏好，反映在操作風(fēng)格上就表現(xiàn)為積極型和穩(wěn)健型。企業(yè)集團(tuán)處于本金安全性的考慮，應(yīng)該選擇風(fēng)格穩(wěn)健的機(jī)構(gòu)。

其三，風(fēng)險管理水平。機(jī)構(gòu)的風(fēng)險管理水平高低和風(fēng)險控制機(jī)制是否完善也在很大程度上影響著本金的安全性。

（四）策略建議

根據(jù)以上的分析，我們對于企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)經(jīng)營策略提出以下建議

1、根據(jù)安全性和收益性相結(jié)合，并兼顧一定的流動性的原則，建議將投資分為流動性較強(qiáng)的證券投資和流動性較差的股權(quán)投資兩部分，各占50%左右。

2、在股權(quán)投資中，對金融企業(yè)的股權(quán)投資可占30%——40%，這部分資產(chǎn)的流動性相對較強(qiáng)（資產(chǎn)質(zhì)量好，易于轉(zhuǎn)讓），但風(fēng)險較大。產(chǎn)業(yè)投資中，公用事業(yè)投資可占50%——60%，風(fēng)險投資占10%左右（總量的5%）

第8篇：股權(quán)投資和證券投資范文

[關(guān)鍵詞]證券市場對外開放現(xiàn)狀未來發(fā)展

一、證券市場對外開放現(xiàn)狀

中國證券市場國際化雖已取得顯著成績,但在即將加入世貿(mào)組織的形勢下,要看到中國證券市場對外開放目前還存在以下四大不利因素:證券市場是在資本項目下不可自由兌換條件下運行的;相關(guān)法律、會計準(zhǔn)則還沒有完全與國際慣例接軌;缺乏能夠參與國際競爭的一流投資銀行和其他中介機(jī)構(gòu);監(jiān)管水平還與發(fā)達(dá)國家存在較大差距。中國證券市必須加快對外開放,近期首先要做的是:第一,加入世貿(mào)組織后,將允許外國證券機(jī)構(gòu)通過證券交易所設(shè)立特別席位直接交易B股,允許設(shè)立中外合資的證券管理公司和基金管理公司;第二,一如既往地鼓勵更多的中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)到境外發(fā)行上市;第三,隨著各方面條件的成熟,逐步允許符合標(biāo)準(zhǔn)的外資企業(yè)來中國發(fā)行股票并上市;第四,積極創(chuàng)造條件,允許符合境內(nèi)和境外兩地法定條件的內(nèi)地證券公司到境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu);第五,在適當(dāng)時機(jī),允許外資有控制、有步驟地進(jìn)入中國證券市場。

二、證券市場開放對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整有積極的作用

第一,推動外資企業(yè)進(jìn)一步融入中國市場

開放證券市場后,外資企業(yè)將通過資產(chǎn)重組、參股甚至控股上市公司的方式來華投資,達(dá)到間接上市的目的。外資企業(yè)在國內(nèi)上市表明外資企業(yè)的發(fā)展已融入中國經(jīng)濟(jì)的大熔爐。外資企業(yè)國內(nèi)上市首先是融資方式的變化,這種融資方式的變化將使外資企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生質(zhì)的改變。按照外經(jīng)貿(mào)部的通知要求,申請上市的外商投資股份公司應(yīng)為按規(guī)定和程序設(shè)立或改制的企業(yè)。這就決定了一些外資企業(yè)在上市之前其股本結(jié)構(gòu)就要發(fā)生變化,上市之后其股本結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步改變。其中國內(nèi)投資者股份將在其股權(quán)結(jié)構(gòu)中呈上升趨勢。

第二,為國內(nèi)企業(yè)引進(jìn)外資創(chuàng)造新的條件

我國證券市場開放遵循漸進(jìn)的原則,比較重視其融資的職能,采取逐步由向融資者開放到向投資者開放的次序,上市公司投資范圍拓展和投資渠道改善將帶來更多的融資便利。國內(nèi)的上市公司吸引外資也獲得了更多的政策支持,證券市場的開放能夠帶動B股市場的活躍,直接提高了企業(yè)籌集外資的能力;A股上市公司也能夠通過增資擴(kuò)股同外資企業(yè)開展合作,引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先者,增強(qiáng)自身的核心能力,另外,越來越多的國內(nèi)企業(yè)在境外實現(xiàn)上市。

第三,利用外資的重點向鼓勵并購型投資轉(zhuǎn)變國際上

一般將FDI一分為二:新投資和并購型投資,據(jù)聯(lián)合國2000年的投資報告分析,目前全球有近一半的FDI是采取M&A型的,而部分發(fā)展中國家?guī)缀跽麄€外來投資都是購并型投資。過去我國吸引外資的優(yōu)勢主要在于廉價的勞動力、自然資源和政府的優(yōu)惠政策,在這種情況下,“綠地投資”方式成為外資的主要選擇,但這些原有的優(yōu)勢因其他發(fā)展中國家的競爭已不斷弱化。近幾年,我國在通過跨國并購吸引外資方面已經(jīng)做出了一些嘗試,跨國并購逐漸成為我國利用外資的重要形式。中國的外資戰(zhàn)略已經(jīng)到了某個轉(zhuǎn)折點,直到二十世紀(jì)九十年代初,企業(yè)購并尚屬于偶發(fā)事件,跨國企業(yè)購并更是罕見現(xiàn)象,而目前跨國公司在中國大規(guī)模的企業(yè)購并已經(jīng)變得常見了。資本市場的進(jìn)一步開放為他們提供了一個極好的股權(quán)投資渠道,今后外商投資應(yīng)該更多地考慮運用資本經(jīng)營的方式,將股權(quán)投資作為利用外資的重點,通過購并加快投資的速度,不必興建廠房、添置設(shè)備等都一切自己從頭做起,。股權(quán)投資更多的是追求一種控制權(quán),這種控制權(quán)具體體現(xiàn)在要求對公司的決策有一定的影響力上。這點從我國資本市場發(fā)生的并購交易中就可以看得出來,絕大部分并購行為都屬股權(quán)投資。股權(quán)投資應(yīng)成為我國下階段利用外資的重點,我們應(yīng)從政策法規(guī)角度多予引導(dǎo)。近來國內(nèi)發(fā)生了不少外資企業(yè)增資的現(xiàn)象,同樣也屬于股權(quán)投資的范圍。

三、我國證券市場對外開放的立法取向

本世紀(jì)80年代以來,世界各國特別是發(fā)展中國家紛紛放棄“金融抑制”戰(zhàn)略,對證券經(jīng)營、證券投資、證券發(fā)行交易、證券市場結(jié)構(gòu)等方面放松了法律管制和行政干預(yù),從而推動了各國證券市場的國際化,增強(qiáng)了各國證券業(yè)的國際競爭力。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之后,受危機(jī)直接沖擊的日韓和東南亞各國不僅沒有加強(qiáng)對證券市場的管制,反而更大限度地對證券市場放松了法律管制。因此,當(dāng)前我國應(yīng)順應(yīng)國際證券市場自由化、國際化的潮流,適當(dāng)放松對證券市場的法律管制,逐步從金融抑制走向金融深化,以推動整個國民經(jīng)濟(jì)更穩(wěn)健地融入到世界經(jīng)濟(jì)體系中去。

1.放松外匯管制,積極促進(jìn)資本項目的開放。各國證券市場國際化的第一個重要步驟就是放松甚至取消外匯管制,提高本幣的自由兌換程度。我國對人民幣資本項目實行嚴(yán)格的管制。而資本項目自由化是今后國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大勢所趨。因此,我國應(yīng)在完善資本項目管理和監(jiān)控的同時,通過放松外匯法律管制,積極穩(wěn)妥地推進(jìn)資本項目的自由化。

2.放寬外國投資者投資我國證券市場的法律限制,逐步實現(xiàn)A、B股市場的并軌。我國嚴(yán)格實行A、B股分離制度,但從長遠(yuǎn)和國際慣例來看,A、B股的長期分割不利于我國證券市場的國際化。因此,我們應(yīng)通過放寬法律限制,逐步實現(xiàn)A、B股的統(tǒng)一。

3.放寬對銀行、證券公司業(yè)務(wù)經(jīng)營的法律限制,逐步實現(xiàn)銀行業(yè)與證券業(yè)的融合。目前我國實行的是銀行業(yè)與證券業(yè)的分業(yè)管理。而世界處于證券業(yè)與銀行業(yè)相互融合共同發(fā)展的重要時期,原來嚴(yán)格實行分業(yè)經(jīng)營管理的美日兩國也分別在1997年和1998年通過立法或頒布行政命令實行了銀證合業(yè)經(jīng)營。我國證券市場必須適應(yīng)歷史潮流,逐步實現(xiàn)銀證合一。

世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)跨越了國際化時代,進(jìn)入了全球化時代,全球化時代經(jīng)濟(jì)的特征在于經(jīng)濟(jì)運行在全球范圍內(nèi)進(jìn)行整合和一體化,各國利用外資的政策法規(guī)日益趨同。調(diào)整經(jīng)營策略,抓住開放證券市場所帶來的機(jī)遇,抵御住開放帶來的壓力和風(fēng)險,這是中國市場上的投資銀行都需要認(rèn)真面對的。

參考文獻(xiàn):

[1]中國證券業(yè)協(xié)會.證券投資分析.中國財政經(jīng)濟(jì)出版社.

[2]吳曉求.證券投資學(xué).中國人民大學(xué)出版社.

第9篇：股權(quán)投資和證券投資范文

信托計劃是指信托公司向各個投資者募集資金，然后將募集來的資金用于特定的投資方向。信托計劃的投資對象很廣，不僅包括上市交易的證券，也包括未上市的公司的股權(quán)，新股的申購，證券投資基金，還包括一些貸款項目和公益事業(yè)收益權(quán)項目等。

信托的投資者也叫委托人，委托人與信托公司簽訂信托合同，約定信托的期限、費用和受益人等條款。信托計劃到期后，信托公司將投資收益扣除信托公司應(yīng)得的報酬或費用后，全部交由信托計劃規(guī)定的受益人支配。

與很多其他的理財產(chǎn)品不同的是，委托人可以與信托公司約定本身以外的另一方為受益人。信托計劃也有一定的投資門檻，從幾萬元到幾百萬元不等。

銀行信托理財

銀行信托理財是商業(yè)銀行與信托公司合作開展的資產(chǎn)管理服務(wù)。投資者購買銀行的信托理財產(chǎn)品，銀行將匯聚的資金交由信托公司進(jìn)行投資。由于很多信托計劃的資金門檻動輒百萬，這樣高的門檻讓投資者望而生畏，銀行推出的信托理財產(chǎn)品將分散的資金聚集在一起在投資信托計劃就很好的解決了這個問題。

保險理財

其實保險從廣義上來說就是理財產(chǎn)品的一種，但是有一種“保險理財”產(chǎn)品不同與一般的保險產(chǎn)品，因為它既具有一般保險產(chǎn)品的風(fēng)險保障功能，又具有投資增值的功能。

保險公司將投保者繳納的保費分到兩個不同賬戶中：保單責(zé)任準(zhǔn)備金賬戶和投資賬戶，前者主要負(fù)責(zé)實現(xiàn)保單的保障功能，后者用來投資，實現(xiàn)保單收益。

這樣，投資者發(fā)生保單約定的保險事故時，可獲得保險賠付金額加上投資收益；如果保險到期沒有發(fā)生保險事故，則投保人獲得保費全額退還加上投資收益。

基金公司專戶理財

基金公司專戶理財是指基金公司為單一投資者辦理特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，或者為特定的多個投資者辦理特定資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)?；鸸镜膶衾碡斁哂休^高的資金門檻，投資者委托的初始資產(chǎn)一般不能低于5000萬元人民幣。

投資者在基金公司可以擁有專門的投資賬戶，資金交由具備基金托管資格的商業(yè)銀行托管。基金公司根據(jù)客戶的意愿決定投資的方向，并根據(jù)自身的研究和判斷選擇進(jìn)行投資。基金公司定期收取資產(chǎn)管理費，并且可以與客戶約定，根據(jù)委托資金的管理情況提取適當(dāng)?shù)臉I(yè)績報酬。但在一個委托投資期間內(nèi)，業(yè)績報酬的提取比例不能高于所管理資產(chǎn)在該期間凈收益的20%。

基金公司專戶理財?shù)耐顿Y范圍包括：股票、債券、證券投資基金、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券、金融衍生品；中國證監(jiān)會規(guī)定的其他投資品種。

券商集合理財

券商集合理財，也叫集合資產(chǎn)管理計劃是一種類似基金的理財產(chǎn)品，實質(zhì)就是由證券公司管理的一種基金。投資者將資金交給證券公司，證券公司作為資產(chǎn)管理人，把從投資者集合來的資金投資于金融市場或者其他投資領(lǐng)域，取得的收益在扣除管理費用之后分配給投資者。

券商集合理財分為限定性投資和非限定性投資兩種。限定性集合理財計劃限定投資于國債、國家重點建設(shè)債券、債券基金、上市交易的企業(yè)債以及其他固定收益類金融產(chǎn)品；投資于股票等權(quán)益類證券以及股票型基金的資產(chǎn)，不得超過該計劃資產(chǎn)凈值的百分之二十，并應(yīng)當(dāng)遵循分散投資風(fēng)險的原則。非限定性集合理財計劃的投資范圍由集合資產(chǎn)管理合同約定，不受上述規(guī)定限制。

像基金一樣，券商集合理財產(chǎn)品可以讓投資者申購和贖回，也叫做參與和退出，參與和退出需要繳納參與費和退出費；券商集合理財也像基金一樣定期分紅。與基金不同的是，券商集合理財產(chǎn)品的投資門檻更高：一般基金的最低投資額是1000元，限定性集合理財計劃的最低投資額是5萬元，而非限定性集合理財計劃的最低投資額是10萬元。

券商定向理財業(yè)務(wù)

券商定向理財業(yè)務(wù)是證監(jiān)會即將允許推出的一種證券公司為提供的資產(chǎn)管理服務(wù)或理財服務(wù)，這種服務(wù)針對中高端投資者，采取一對一的方式，類似于基金公司的專戶理財。享受這種服務(wù)的投資者擁有專門的投資賬戶，證券公司根據(jù)投資者本身的意愿以及自身的研究和判斷，將客戶的資金投資于不同的投資渠道，所獲得收益有投資者支配，證券公司可以根據(jù)合同條款收取管理費或者分享一部分投資收益。

定向理財?shù)耐顿Y范圍包括銀行存款、央行票據(jù)、短期融資券、債券及回購、資產(chǎn)支持證券、證券投資基金、集合資產(chǎn)管理計劃、股票、金融衍生品以及證監(jiān)會允許的其他投資品種。