資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)分析精選(九篇)

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第1篇：資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)分析范文

一、資產(chǎn)證券化的概念及特點(diǎn)

1.資產(chǎn)證券化的概念

資產(chǎn)證券化就是指將一組流動性較差的金融資產(chǎn)進(jìn)行重新的組合,使金融資產(chǎn)有較強(qiáng)的流動性,能夠賺取更多的現(xiàn)金收益。同時(shí),這種現(xiàn)金收益比較穩(wěn)定,金融資產(chǎn)在與相關(guān)的信用擔(dān)保進(jìn)行結(jié)合,就能轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谑袌錾线M(jìn)行流通,信用等級較高的債券型證券。在1970年,美國首次出現(xiàn)以抵押貸款為基礎(chǔ),進(jìn)行重新組合,轉(zhuǎn)化為抵押支持證券,完成了資產(chǎn)證券化的交易,隨著這次交易的成功,逐漸被商家作為金融創(chuàng)新工具,得到了迅猛的發(fā)展。資產(chǎn)證券化目前在全球范圍內(nèi),已經(jīng)有了很廣闊的市場和應(yīng)用,同時(shí)也出現(xiàn)了很多衍生產(chǎn)品,如風(fēng)險(xiǎn)證券化等。資產(chǎn)證券化充分地將流動性差的資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)化,轉(zhuǎn)換為能夠在金融市場自由買賣的證券,方便了交易雙方,時(shí)期具有一定的流動性。

2.資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)

資產(chǎn)證券化交易的主要形式就是通過發(fā)行債券或者是收益憑證進(jìn)行,這種資產(chǎn)證券化和一般的債券融資不同,資產(chǎn)證券化主要是在交易的過程中,融資者會將一少部分明確地作為金融資產(chǎn)進(jìn)行出售或者抵押,而不是將全部資產(chǎn)作為信用擔(dān)保。因此,這種資產(chǎn)證券化能夠保證融資者的基本權(quán)益,安全性較高。與普通的抵押貸款相比,資產(chǎn)證券化具有信用分離的特點(diǎn),具體就是指資產(chǎn)證券化能夠讓融資者信用和資產(chǎn)信用相分離,這樣一來,資產(chǎn)證券化的投資者就有了優(yōu)先權(quán)益,無論融資者的信用如何,都和資產(chǎn)本身的信用無關(guān),發(fā)行的資產(chǎn)證券的信用等級和融資者的信用等級無關(guān)。同時(shí),利用金融資產(chǎn)證券化能夠提高金融機(jī)構(gòu)的資本充足率,還可以增加資產(chǎn)本身的流動性,間接改變了銀行資產(chǎn)和負(fù)債資產(chǎn)之間的關(guān)系,使其結(jié)構(gòu)相對平衡。另一方面,銀行也可以通過資產(chǎn)證券化的方式,使籌資成本下降,融資者能減少經(jīng)濟(jì)壓力。如果將資產(chǎn)證券化做好,能夠充分地改變?nèi)谫Y者經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀,因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化的產(chǎn)品收益狀況良好,并且會處于一個(gè)穩(wěn)定的態(tài)勢。

3.資產(chǎn)證券化的基本功能

資產(chǎn)證券化自從1970年開始以來,在全球范圍內(nèi)得到了充分的開發(fā)和應(yīng)用,很多上市公司已經(jīng)開始了解資產(chǎn)證券化的重要性,但是在不同的經(jīng)濟(jì)時(shí)期,對融資者來說,資產(chǎn)證券化都有著不同的意義,所以在每一個(gè)時(shí)期的資產(chǎn)證券化的基本功能都不盡相同。但是,總體來說,基本功能主要有幾點(diǎn)。其一就是通過資產(chǎn)證券化的方式出售部分資產(chǎn),以便有資金對所欠負(fù)債進(jìn)行償還,所以資產(chǎn)證券化能夠有效的緩解融資者的部分經(jīng)濟(jì)壓力,能夠通過資產(chǎn)證券化的形式提高權(quán)益資本的比率,對今后的籌資或融資產(chǎn)生有利影響。其二就是資產(chǎn)證券化本身就是讓流動性較差的資產(chǎn)進(jìn)行有效地轉(zhuǎn)化,使資產(chǎn)能夠通過證券的方式進(jìn)行交易,方便了融資和投資的效率。投資者為了能夠獲取更多利益,需要不斷地出售風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn),進(jìn)而買進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較低的資產(chǎn),從中以獲取最大利潤,資產(chǎn)證券化能夠最大程度化的滿足投資者的要求。其三資產(chǎn)證券化是一種全新的融資方式,較之以前的融資方式而言,這種融資方式的成本會更低,資產(chǎn)證券化通過近幾年的廣泛應(yīng)用,已經(jīng)有了比較完善的融資體系,也是銀行的一項(xiàng)新業(yè)務(wù),使銀行的利潤得到了提高。

二、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)分析

1.信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)的就是融資者和投資者雙方的信任風(fēng)險(xiǎn),主要存在于證券化交易的雙方,每一名參與者都有道德責(zé)任。資產(chǎn)證券化將流動性差的資產(chǎn)進(jìn)行完全轉(zhuǎn)化時(shí),會涉及到投資者,發(fā)行者,甚至還會涉及到投資銀行,證券公司等多方面,這些當(dāng)事人都對資產(chǎn)證券化負(fù)有一定的責(zé)任,因此當(dāng)有任何一方當(dāng)事人出現(xiàn)違法欺詐行為,都會對其資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)構(gòu)成一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果融資者選擇資產(chǎn)證券化的形式緩解資金壓力,或是進(jìn)行資產(chǎn)交易活動,從中都存在一定的信任風(fēng)險(xiǎn),每位融資者和投資者及涉及到的當(dāng)事人都應(yīng)對此有相當(dāng)?shù)牧私?才能從中獲取經(jīng)濟(jì)利益。如果證券化資產(chǎn)想順利發(fā)行和正常交易,就需要進(jìn)行信用增級,通過信用增級能夠使發(fā)行者以較低的成本進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)化、交易,獲得大量資金。但是,從中就存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn),資產(chǎn)轉(zhuǎn)化所形成的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)能否有能力進(jìn)行信用增級,能否按照國家的規(guī)章制度進(jìn)行責(zé)任承擔(dān),這些都是資產(chǎn)轉(zhuǎn)化造成的信用風(fēng)險(xiǎn)。如果一旦在資產(chǎn)轉(zhuǎn)化過程中出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn),就有極大可能引起相關(guān)支持證券信用等級的下降。

2.定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

所謂的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)就是指在證券化資產(chǎn)的選擇及資產(chǎn)在轉(zhuǎn)化時(shí)的組合技術(shù)和支持證券的定價(jià)方面存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果資產(chǎn)證券化后定價(jià)較高,就會使投資者成本上升,因此定價(jià)對于融資者來說,十分重要。將流動性較差的資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)化后,證券化資產(chǎn)具有流動性和穩(wěn)定性。想要保持這種特性,就需要選擇資產(chǎn),對資產(chǎn)池中的單項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行打包處理,但是這種標(biāo)準(zhǔn)化的處理方式很難實(shí)現(xiàn),因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)化技術(shù)要求較高,一般統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)很難保證。因此,無論是選擇資產(chǎn),還是打包處理,都存在相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),對證券化資產(chǎn)價(jià)格的設(shè)定,同樣也有一定風(fēng)險(xiǎn)。在整個(gè)交易的過程中,定價(jià)總共有兩次,第一次是在資產(chǎn)出售給SPV機(jī)構(gòu),第二次定價(jià)是指發(fā)行ABS的價(jià)格,這次定價(jià)基本會受到基礎(chǔ)資產(chǎn)和信用等級的影響。只有將這兩次定價(jià)合理進(jìn)行分析,了解經(jīng)濟(jì)市場的具體變化,才能準(zhǔn)確地把握定價(jià)范圍。定價(jià)過低會造成市場淘汰,因?yàn)槎▋r(jià)低無法對市場產(chǎn)生吸引力,若定價(jià)過高,就會造成風(fēng)險(xiǎn)過高,風(fēng)險(xiǎn)過高可以融資企業(yè)面臨過多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),有可能造成經(jīng)濟(jì)損失,甚至還會引起企業(yè)倒閉。

3.市場風(fēng)險(xiǎn)

市場風(fēng)險(xiǎn)的原因主要就是資產(chǎn)證券化后能有充足的市場進(jìn)行投資或買賣,雖然資產(chǎn)證券化可以增加資產(chǎn)的流動性,但是并不代表能夠有吸引力,是否能被投資者所接受,因此證券化資產(chǎn)存在一定的市場風(fēng)險(xiǎn)。在我國,資產(chǎn)證券化還是在剛剛起步的階段,因此還有很長的一段路要走,需要不斷地完善證券化體系,才能使我國的證券化市場越來越好。目前,我國的證券化市場與傳統(tǒng)債券相比,市場規(guī)模相對較小,投資主體有限,但是市場潛力較大,所以資產(chǎn)證券化在我國有很大的發(fā)展空間。所以,資產(chǎn)證券化需要在我國急需被大眾熟知,這樣才能有更好的發(fā)展,如果投資者選擇在二級市場進(jìn)行出售,就會很大程度上出現(xiàn)流動性不足的狀況,進(jìn)而導(dǎo)致證券價(jià)格下跌,造成經(jīng)濟(jì)損失,因此需要不斷開拓市場,吸引投資者。

4.再投資風(fēng)險(xiǎn)

債務(wù)人如果在提前還款的條件下,資產(chǎn)管理者的賬戶就會有暫時(shí)性存放的流動資金,如果債務(wù)人沒有進(jìn)行提前還款,資產(chǎn)管理者的賬戶同樣有可能有暫時(shí)性的資金存在,因此資金的充足是與資產(chǎn)收益和支付投資者相關(guān),只有合理地處理好兩者之間的關(guān)系,才能將賬戶上的多余資金進(jìn)行其他領(lǐng)域的投資,但是如何投資都會存在一定的風(fēng)險(xiǎn),所以不僅要保證證券化資產(chǎn)收益定期收回,還要在再投資時(shí)選擇流動性強(qiáng)、穩(wěn)定性高、潛力較大的市場。

三、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)存在的問題

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.風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系還不夠完善 目前,我國的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系還不夠完善,這就導(dǎo)致我國在實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管方面存在很多的問題,資產(chǎn)證券化雖然能夠提高資產(chǎn)的流動性,使得交易更加的方便,但是在交易的過程中,還有很多的風(fēng)險(xiǎn)存在,很多投資者在選擇資產(chǎn)進(jìn)行投資時(shí),由于國家的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制不完善,導(dǎo)致投資者等各方面參與者的權(quán)益沒有保障。

2.中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量不高

當(dāng)資產(chǎn)進(jìn)行證券化時(shí),需要通過中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行出售和交易,所以中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量是證券化資產(chǎn)是否能成功交易的關(guān)鍵。但是,由于我國的資產(chǎn)證券化的發(fā)展時(shí)間較短,所以很多的相關(guān)機(jī)構(gòu)都沒有很多的發(fā)展起來,所以今后發(fā)展的重點(diǎn)就應(yīng)該是提高中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量,以保證資產(chǎn)證券化的順利交易。通過提高信用等級的方式降低信息成本,進(jìn)而提高企業(yè)價(jià)值。但是這都取決于中介機(jī)構(gòu)能夠?qū)Y產(chǎn)進(jìn)行信用等級的評估。但是,目前我國的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)還無法完成這項(xiàng)任務(wù)。資產(chǎn)評估行業(yè)的成立時(shí)間較短,還沒有完整的評估制度,同時(shí)大眾對資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)還沒有很深的了解,所以國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)還有很多方面的欠缺,這就極大程度上的降低了信用評級的可靠性。再有就是目前我國的資產(chǎn)評估還沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn),業(yè)內(nèi)處于混亂,沒有管理的狀態(tài),所以這就很難得到投資者的認(rèn)可。

3.證券化信息披露不規(guī)范

證券化資產(chǎn)的信息披露質(zhì)量能夠保證市場的標(biāo)準(zhǔn)化定價(jià),ABS投資在某種意義上就是一種投資者的買斷行為,很大程度上會面臨各種風(fēng)險(xiǎn),所以在投資前需要進(jìn)行全面的了解真實(shí)情況,這樣能夠保證投資者的基本權(quán)益。但是,近幾年我國的證券化資產(chǎn)的信息披露還存在很多的問題,投資者需要親自到有關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行資料查詢,大大增加了交易成本。所以,資產(chǎn)證券化需要保證信息披露的質(zhì)量,方便投資者查詢,才能促進(jìn)交易的順利進(jìn)行。

四、預(yù)防商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的措施

1.建立國家支持的資產(chǎn)證券化市場

想要預(yù)防商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn),需要建立起國家支持的資產(chǎn)證券化市場,這樣才能將每一名參與者和機(jī)構(gòu)有效的結(jié)合起來,促進(jìn)證券化市場的建立,并且也要要求其參與者遵守相應(yīng)的法律法規(guī),整合市場內(nèi)的混亂局面,改變其現(xiàn)有的市場形式。不僅需要逐步的擴(kuò)大發(fā)起機(jī)構(gòu)的范圍,同時(shí)還要擴(kuò)大投資者的范圍,這樣才能推動證券化市場規(guī)模的發(fā)展。

2.完善法律和金融監(jiān)管體系

隨著社會的發(fā)展,我國市場經(jīng)濟(jì)在飛速的增長,所以需要建立完善相關(guān)的法律制度,這樣才能保證資產(chǎn)證券化的順利運(yùn)行。在每個(gè)部門的共同努力下,資產(chǎn)證券化的政策體系需要不斷的完善,才能發(fā)揮出證券化的優(yōu)勢,同時(shí)也能為今后完整的法規(guī)建設(shè)奠定一定的基礎(chǔ)。同時(shí)國家的立法程序,逐漸的形成良好穩(wěn)定的資產(chǎn)證券化市場環(huán)境,為投資者的交易保駕護(hù)航,推動資產(chǎn)證券化的可持續(xù)發(fā)展。也可以利用建立法規(guī)的方式,促進(jìn)商業(yè)銀行的自主創(chuàng)新。雖然資產(chǎn)證券化在上世紀(jì)就已經(jīng)出現(xiàn),但是在我國的發(fā)展時(shí)間尚短,需要正確的政策進(jìn)行引導(dǎo)發(fā)展,才能少走彎路。不斷建立完善金融監(jiān)管體系,通過國家和社會的力量,對資產(chǎn)證券化進(jìn)行全面的監(jiān)管,逐漸的對經(jīng)濟(jì)市場進(jìn)行有效地調(diào)節(jié),不斷地發(fā)揮出監(jiān)管機(jī)制的強(qiáng)大作用,推動證券化的進(jìn)一步發(fā)展。

第2篇：資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)分析范文

關(guān)鍵詞：信貸資產(chǎn)支持證券 信用風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn)證券化 信用增級 信用評級

信貸資產(chǎn)支持證券是債券市場重要的創(chuàng)新產(chǎn)品之一。我國的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)始于2005年4月，隨著2008年國際金融危機(jī)的爆發(fā)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)試點(diǎn)陷入停滯。2012年5月，人民銀行、銀監(jiān)會、財(cái)政部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，標(biāo)志著中斷4年左右的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)重啟，首期額度為500億元。2013年8月，國務(wù)院常務(wù)會議決定繼續(xù)擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，新增額度3000億元。2014年5月，人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會和外匯局五部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》，進(jìn)一步明確未來應(yīng)加快推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常規(guī)發(fā)展。

信貸資產(chǎn)支持證券以特定的信托財(cái)產(chǎn)為支持，代表資產(chǎn)支持證券持有人享有該信托項(xiàng)下相應(yīng)信托受益權(quán)。不同于非金融企業(yè)信用類債券（如短融、超短融、中票、公司債、企業(yè)債等）只需對發(fā)債主體及其擔(dān)保人的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估，由于信貸資產(chǎn)支持證券涉及眾多借款主體、交易環(huán)節(jié)復(fù)雜、法律關(guān)系多樣、證券檔次多元，因此對其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析應(yīng)是多維度的，包括法律風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品類型風(fēng)險(xiǎn)、信貸資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)、信用增級風(fēng)險(xiǎn)、交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)及證券評級變動風(fēng)險(xiǎn)等方面。在對我國所有已發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券公開資料進(jìn)行全面梳理的基礎(chǔ)上，本文使用如表1所示的框架對本輪重啟之后的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析。

法律風(fēng)險(xiǎn)分析

與信貸資產(chǎn)支持證券相關(guān)的、現(xiàn)行有效的法律法規(guī)包括《信托法》、《合同法》、《擔(dān)保法》、《企業(yè)破產(chǎn)法》、《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》、《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會計(jì)處理規(guī)定》等，尚沒有一部統(tǒng)一的類似《資產(chǎn)證券化法》的法律法規(guī)來調(diào)整各參與主體之間的關(guān)系。同時(shí)，由于實(shí)踐中的部分法律法規(guī)還處于試行階段，其可執(zhí)行性尚待驗(yàn)證，并且可能被更新和修訂，因此，信貸資產(chǎn)支持證券的法律環(huán)境有一定變化風(fēng)險(xiǎn)。

除此之外，信貸資產(chǎn)證券化的法律風(fēng)險(xiǎn)還體現(xiàn)在其SPV（特殊目的實(shí)體）類型受到法律法規(guī)限制。在信貸資產(chǎn)證券化過程中，設(shè)立SPV是核心環(huán)節(jié)，SPV包括兩類：公司型SPV（又稱SPC，即特殊目的公司）和信托型SPV（又稱SPT，即特殊目的信托）。由于《公司法》、《證券法》、《稅法》、《破產(chǎn)法》等現(xiàn)行法律法規(guī)對于公司設(shè)立、發(fā)行證券、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移有嚴(yán)格限定，那種專門用于資產(chǎn)證券化、不得強(qiáng)制其破產(chǎn)、不得轉(zhuǎn)讓股份的“空殼公司”并未得到法律承認(rèn)，商業(yè)銀行也無法設(shè)立此類風(fēng)險(xiǎn)隔離類的非銀金融機(jī)構(gòu)，因此我國現(xiàn)行所有信貸資產(chǎn)支持證券全部是基于SPT的架構(gòu)（見圖1）。

SPT模式只適合于同一發(fā)起人同一類大額資產(chǎn)的證券化，難以將多個(gè)發(fā)起人的資產(chǎn)納入同一個(gè)信托，不存在像國外那種由一個(gè)專營資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的公司批量收購多個(gè)貸款機(jī)構(gòu)資產(chǎn)、批發(fā)性包裝轉(zhuǎn)手的情況，這就形成了“一銀行一信托一單”的綁定模式，而且均由原始發(fā)起人同時(shí)擔(dān)任貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)。在這種架構(gòu)下，被證券化的信貸資產(chǎn)與發(fā)起機(jī)構(gòu)離得非常近，發(fā)起機(jī)構(gòu)無形中被置于主導(dǎo)位置，信托公司處于從屬位置，僅作為一個(gè)通道。這就導(dǎo)致，雖然該信貸資產(chǎn)在會計(jì)和貸款統(tǒng)計(jì)上已從發(fā)起機(jī)構(gòu)出表，已完成了“真實(shí)銷售”，但投資者往往按照該發(fā)行機(jī)構(gòu)金融債券收益率加流動性溢價(jià)，來對信貸資產(chǎn)支持證券進(jìn)行定價(jià)，仍將其視為“不出表的證券”。同時(shí)，嚴(yán)格的審批制也從行政規(guī)章上確保了發(fā)起機(jī)構(gòu)承擔(dān)主要風(fēng)險(xiǎn)，作為發(fā)起機(jī)構(gòu)的銀行一般信用較高，故投資者面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)極低。值得一提的是，國際上，信貸資產(chǎn)支持證券的成立采取注冊制，發(fā)起機(jī)構(gòu)并不承擔(dān)主要風(fēng)險(xiǎn)，中國當(dāng)前以行政規(guī)章補(bǔ)充法律間隙的現(xiàn)狀也反映出相關(guān)法律體系的不完善。

產(chǎn)品類型風(fēng)險(xiǎn)分析

參照美國的分類，資產(chǎn)支持證券可以分為房屋抵押貸款支持證券（MBS）、抵押債務(wù)憑證（CDO）、其他資產(chǎn)支持證券（ABS）三大類。其中，MBS又分為住房抵押貸款證券（RMBS）和商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款證券（CMBS）兩類，并進(jìn)一步證券化成抵押貸款擔(dān)保債券（CMO）或房地產(chǎn)抵押貸款投資融通信托（REMIC）；CDO按證券化方式又分為現(xiàn)金型CDO（cash CDO）和合成型CDO（synthetic CDO）兩類，并可進(jìn)一步證券化成CDO2至CDOn；ABS根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分為消費(fèi)貸款A(yù)BS、汽車貸款A(yù)BS、貿(mào)易應(yīng)收款A(yù)BS及學(xué)生貸款A(yù)BS等類別。由于RMBS基礎(chǔ)資產(chǎn)池中有少部分次級貸款，合成型CDO內(nèi)含信用違約掉期（CDS），兩者風(fēng)險(xiǎn)均較高，因此在2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)中這兩類產(chǎn)品的評級都被紛紛下調(diào)，投資者發(fā)生虧損，甚至引起了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退。

與美國不同的是，我國信貸資產(chǎn)證券化是以公司類貸款為主。2012年5月重啟后至2014年8月1日，共有25家信貸金融機(jī)構(gòu)通過12家信托公司發(fā)行了33單合計(jì)1269.04億元的信貸資產(chǎn)支持證券。絕大多數(shù)在銀行間市場發(fā)行，僅有平安銀行1單26.3億的個(gè)人類產(chǎn)品在上海交易所發(fā)行；其中， 22單為公司類貸款證券化產(chǎn)品，金額占比80.2%；11單為個(gè)人類貸款證券化產(chǎn)品（臺州銀行項(xiàng)目大部分為個(gè)人經(jīng)營性貸款，按個(gè)人類統(tǒng)計(jì)），金額占比19.8%。從具體品種看，重啟之后僅發(fā)行一單68.1億元的RMBS（郵儲銀行2014-1），汽車金融公司異軍突起，發(fā)行了7單汽車貸款A(yù)BS，金額70億元；發(fā)行了1單信用卡ABS，金額81億元；其余產(chǎn)品全部是現(xiàn)金型CDO，其基礎(chǔ)資產(chǎn)全部是公司類貸款。至于其他的高風(fēng)險(xiǎn)品種，如CMBS、合成型CDO、CMO、REMIC、CDO2等，都還只是從教科書或者新聞報(bào)道中看到的名詞，尚未在我國破題。而且《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》明確規(guī)定，“擴(kuò)大試點(diǎn)階段禁止進(jìn)行再證券化、合成證券化產(chǎn)品試點(diǎn)”。因此，我國信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡單明晰，屬于低風(fēng)險(xiǎn)類型產(chǎn)品，總體風(fēng)險(xiǎn)可控。

信貸資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)分析

信貸資產(chǎn)支持證券的基礎(chǔ)資產(chǎn)池具有貸款筆數(shù)眾多、地區(qū)和行業(yè)分布廣泛等特點(diǎn)。從這22單公司類信貸資產(chǎn)證券化的情況看，金額平均為46.28億元，借款人數(shù)目平均為33戶，筆數(shù)平均為47筆，地區(qū)平均為12個(gè)，國標(biāo)二級行業(yè)平均為14個(gè)。因此，綜合考慮這些特點(diǎn)后，本文主要從貸款五級分類狀態(tài)、貸款類型、行業(yè)集中度、貸款擔(dān)保方式、貸款期限等方面對信貸資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。

（一）貸款五級分類狀態(tài)

重啟之前，入池貸款的類型比較多樣，除正常類貸款外，關(guān)注類、次級類、可疑類、損失類貸款都有涉及。重啟之后，入池貸款均為正常類貸款，而且很多貸款的借款人在近三年未出現(xiàn)貸款拖欠、破產(chǎn)或無力償還的情況。即使是重整貸款，也是在債務(wù)重組之后達(dá)到了以上標(biāo)準(zhǔn)。因此，入池信貸資產(chǎn)基本都屬于優(yōu)質(zhì)貸款，質(zhì)量有保證，風(fēng)險(xiǎn)較低。

（二）貸款類型

本輪重啟后證券化試點(diǎn)涉及的基礎(chǔ)資產(chǎn)包括公司類貸款和個(gè)人類貸款兩大類。從信貸審批角度來看，不同類型貸款的第一還款來源有所區(qū)別，進(jìn)而影響證券化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)水平。公司類貸款的第一還款來源為企業(yè)經(jīng)營所得，故其信用質(zhì)量主要取決于借款人的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，大型企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)要低于小型微型企業(yè)；個(gè)人類貸款的第一還款來源為個(gè)人工資收入，故其信用質(zhì)量主要取決于個(gè)人收入水平、年齡、職業(yè)，貸款集中度，以及抵押品充足率等。

從具體證券化產(chǎn)品來看，只有“民生2013年第一期信貸資產(chǎn)支持證券”明確提到其基礎(chǔ)資產(chǎn)池涉及小微企業(yè)19家，但入池資產(chǎn)規(guī)模在3000萬元以下，金額占比僅16.46%，其余公司類貸款證券化產(chǎn)品所涉企業(yè)均為大中型企業(yè)。因此，從貸款類型來看，重啟后證券化試點(diǎn)信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)總體較低。

（三）行業(yè)集中度

對重啟后四家大型銀行和四家中型銀行發(fā)起的公司類信貸資產(chǎn)支持證券所涉前三大行業(yè)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)（見表2），發(fā)現(xiàn)有兩個(gè)突出的特點(diǎn)：一是行業(yè)集中度較高，平均高達(dá)45.7%和49%；二是主力行業(yè)差別不大，主要是煤炭、電力和鋼鐵這三個(gè)行業(yè)，煤炭業(yè)在其中六家銀行中名列第一大行業(yè)。而這三個(gè)行業(yè)都是涉及國計(jì)民生的大行業(yè)，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)不大。

（四）貸款擔(dān)保方式

貸款按擔(dān)保方式可以分為信用貸款、保證貸款和抵質(zhì)押貸款。一般情況下，根據(jù)銀行的信貸標(biāo)準(zhǔn)，只有當(dāng)借款人信用質(zhì)量較好時(shí)，銀行才會允許發(fā)放信用貸款，否則將要求借款人提供擔(dān)保或抵押。因此，在某種程度上可以認(rèn)為，如果資產(chǎn)池中多數(shù)為信用貸款，那么貸款違約概率較低。此外，抵質(zhì)押貸款中抵質(zhì)押物的可變現(xiàn)價(jià)值越高，則對貸款信用質(zhì)量的提升作用就越明顯。

對于重啟后20單銀行發(fā)起的一般公司類貸款證券化產(chǎn)品，其基礎(chǔ)資產(chǎn)中70.87%為信用貸款，29.13%為保證貸款，沒有一筆是抵質(zhì)押類貸款；對于另2單資產(chǎn)管理公司發(fā)起的重整貸款證券化產(chǎn)品，79.2%為抵質(zhì)押貸款，20.8%為保證貸款；對于7單個(gè)人汽車貸款A(yù)BS，100%為抵押（汽車）貸款；對于1單個(gè)人信用卡ABS，73%為信用貸款，27%為保證貸款。因此，從貸款擔(dān)保方式來看，本輪重啟后證券化試點(diǎn)信貸資產(chǎn)質(zhì)量較好，風(fēng)險(xiǎn)較低。

（五）貸款期限

貸款期限主要分為貸款剩余期限和貸款賬齡兩部分。通常，貸款剩余期限越長，證券風(fēng)險(xiǎn)暴露期也越長，貸款在證券存續(xù)期間發(fā)生違約的可能性就越大。貸款賬齡是指自貸款發(fā)放日至資產(chǎn)池初始起算日之間所經(jīng)歷的時(shí)間。通常情況下，絕大多數(shù)違約出現(xiàn)在貸款早期，因此較長的基礎(chǔ)資產(chǎn)賬齡，將有助于降低證券存續(xù)期內(nèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)整體的違約風(fēng)險(xiǎn)?？傮w而言，基礎(chǔ)資產(chǎn)池中貸款加權(quán)平均剩余期限越短，加權(quán)平均賬齡越長，信用質(zhì)量越好。

對這33單信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，得出其基礎(chǔ)資產(chǎn)池中貸款加權(quán)平均剩余期限為1.61年，加權(quán)平均賬齡為1.92年。因此，從貸款期限來看，信貸資產(chǎn)質(zhì)量整體較好。

信用增級風(fēng)險(xiǎn)分析

國際上，資產(chǎn)證券化通常采用內(nèi)部增信措施和外部增信措施相結(jié)合的方式來對證券化產(chǎn)品進(jìn)行增級。內(nèi)部增信措施所需資金來源于基礎(chǔ)資產(chǎn)組合，包括優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)、超額抵押等，外部增信措施由獨(dú)立第三方提供，可以采取保險(xiǎn)、擔(dān)保和外部儲備金賬戶等形式。本輪重啟后證券化試點(diǎn)已發(fā)行產(chǎn)品主要采用了優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)、超額抵押及外部儲備金賬戶這三種信用增級方式，以前兩種內(nèi)部增級方式為主。只有平安銀行1號小額消費(fèi)貸款項(xiàng)目使用了“平安產(chǎn)險(xiǎn)”的貸款信用保證保險(xiǎn)，即入池資產(chǎn)違約時(shí)由保險(xiǎn)公司進(jìn)行理賠，屬于一種創(chuàng)新。

（一）優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)

優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)是結(jié)構(gòu)融資產(chǎn)品中最常見的信用增級方式。它指將證券化產(chǎn)品做結(jié)構(gòu)性安排，按照順序?qū)⒒A(chǔ)資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的本息按不同優(yōu)先級別分配給各檔證券，優(yōu)先償付高等級證券，由劣后受償?shù)淖C券先行吸收資產(chǎn)池產(chǎn)生的損失，為優(yōu)先受償?shù)淖C券提供信用支持。本輪試點(diǎn)產(chǎn)品在初始發(fā)行時(shí)采用了比較固定的優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu)，而且優(yōu)先檔證券很多為過手型證券。通俗地講，只有次級檔的比例足夠大，大于人們所認(rèn)知的不良貸款率，則認(rèn)為優(yōu)先級的貸款本金是相對安全的。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，對于重啟后的20單一般公司類貸款證券化產(chǎn)品，次級檔占比平均為9.1%，最低為5%，發(fā)元2013-1的次級檔甚至高達(dá)17.99%；對于2單重整貸款證券化產(chǎn)品，次級檔占比高達(dá)18%以上；對于11單個(gè)人類貸款證券化產(chǎn)品，次級檔占比平均為6.63%，最高為臺州銀行2014-1的29.5%，次高為招行信用卡ABS的8%，最低為平安銀行1號的3.04%。而在重啟之前發(fā)行的17單中，良性（正常+關(guān)注）貸款類產(chǎn)品的次級檔占比平均僅為4.77%。同時(shí)，考慮到本輪試點(diǎn)的貸款全部為正常類貸款，因此，其次級檔比例是非常審慎的。

（二）超額抵押

超額抵押是指資產(chǎn)池價(jià)值超過資產(chǎn)支持證券票面價(jià)值，差額部分用于彌補(bǔ)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)活動中可能會產(chǎn)生的損失，從而對證券形成信用增級效果。主要通過以下三種方式來實(shí)現(xiàn)：

一是利用初始起算日至信托設(shè)立日之間累積的部分利息回收款。這是本輪試點(diǎn)采用的主要方式。正常情況下，期間將獲得2～4個(gè)月的利息回收款，約占資產(chǎn)池總額的1%～2%，這可作為超額抵押為證券本息提供一定支持。在33單中有7個(gè)項(xiàng)目的時(shí)間長達(dá)200～330天，相當(dāng)于5%的超額抵押。

二是通過超額利差方式，即原始貸款利率高于證券發(fā)行利率的部分。這也是一種普遍的方式，在33單中有25個(gè)項(xiàng)目有超額利差。如豐元2014-1產(chǎn)品的貸款平均利率為13.01%，顯著高于各級證券的加權(quán)平均利率5.36%。

三是在資產(chǎn)池封包時(shí)，使資產(chǎn)池價(jià)值高于證券票面價(jià)值。僅有2單采取此種方式。如福元2014-1的初始貸款本金為8.35億元，但其證券發(fā)行額（含次級部分）只有7.998億元，剩余的4.21%作為超額抵押。華馭2014-1也留有0.5%的超額抵押。

重啟后的33單證券化產(chǎn)品，大部分同時(shí)采取前兩種方式，采取第一種方式的有31單，采取第二種方式的有25單。采用第三種方式的2單中，福元還同時(shí)采用第二種方式，華馭還同時(shí)采取前兩種方式。因此，從超額抵押情況來看，本輪試點(diǎn)信用增級效果是比較明顯的。

（三）外部儲備金賬戶

外部儲備金賬戶增級措施是指由發(fā)起機(jī)構(gòu)在信托設(shè)立口向賬戶內(nèi)支付一定金額資金，在特定條件下用于吸收資產(chǎn)池?fù)p失，形成外部信用支持。出于成本方面的考慮，除非基礎(chǔ)資產(chǎn)有明顯的弱點(diǎn)，否則很少使用外部增級措施。

在本輪試點(diǎn)中，只有2單產(chǎn)品使用了外部儲備金賬戶。其中，福元2014-1的外部儲備金為1252.5萬元，約為初始貸款本金的1.5%；東元2013-1設(shè)置了3100萬元的外部儲備金賬戶，約占初始貸款本金的3.84%。這兩單產(chǎn)品設(shè)置外部儲備金賬戶都是出于流動性周轉(zhuǎn)目的，而非擔(dān)保。在違約事件未發(fā)生前，資金保管機(jī)構(gòu)于信托分配日將外部儲備金賬戶中的資金全部轉(zhuǎn)入收益賬，以保證優(yōu)先級證券本息的支付；當(dāng)資產(chǎn)池大規(guī)模違約時(shí)，還可以為優(yōu)先級本金提供保護(hù)。

交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)分析

信貸資產(chǎn)支持證券的交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)主要包含循環(huán)風(fēng)險(xiǎn)、抵消風(fēng)險(xiǎn)、混同風(fēng)險(xiǎn)及交易對手風(fēng)險(xiǎn)。

（一）循環(huán)風(fēng)險(xiǎn)

按照是否對資產(chǎn)組合進(jìn)行積極管理，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品分為靜態(tài)型和主動管理型兩類。循環(huán)風(fēng)險(xiǎn)主要存在于主動管理型產(chǎn)品中，它的管理人使用回收款再去購買新的信貸資產(chǎn)，與原始的入池信貸資產(chǎn)有所不同。本輪試點(diǎn)發(fā)行的產(chǎn)品均為靜態(tài)型產(chǎn)品，沒有循環(huán)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）抵消風(fēng)險(xiǎn)

抵消風(fēng)險(xiǎn)是指借款人在發(fā)起機(jī)構(gòu)既有債務(wù)又有債權(quán)，比如借款人可能同時(shí)在發(fā)起機(jī)構(gòu)（主要指銀行類，汽車金融公司除外，下同）有存款，當(dāng)發(fā)起機(jī)構(gòu)的信用狀況惡化時(shí)，借款人有可能行使抵消權(quán)，但此時(shí)該機(jī)構(gòu)無法履行其轉(zhuǎn)付被抵消債權(quán)所對應(yīng)款項(xiàng)的義務(wù)，而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

如果設(shè)置了借款人抵消的處理?xiàng)l款，在借款人向發(fā)起機(jī)構(gòu)行使抵消權(quán)，而且被抵消的債權(quán)恰好屬于證券化資產(chǎn)的情況下，發(fā)起機(jī)構(gòu)會立刻將等額的抵消款全部支付給貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)，由于在我國SPT模式下發(fā)起機(jī)構(gòu)和貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)均為同一家銀行，從而將抵消風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化成了該銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)。而本輪證券化試點(diǎn)銀行的信用水平均很高，所以，抵消風(fēng)險(xiǎn)很低。

（三）混同風(fēng)險(xiǎn)

混同風(fēng)險(xiǎn)是指如果貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)或信用狀況惡化，入池貸款的回收款可能與該服務(wù)機(jī)構(gòu)的其他資金混在一起，而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。在目前架構(gòu)下，無論發(fā)起人是銀行、資產(chǎn)管理公司還是汽車金融公司，貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)與發(fā)起人均是同一家，而交易結(jié)構(gòu)文件又都會規(guī)定與該貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)的信用等級進(jìn)行掛鉤的“觸發(fā)事件”。如果其信用等級降低于某一等級，會通過“回收款轉(zhuǎn)付機(jī)制”、單獨(dú)設(shè)立設(shè)置混同儲備金賬戶或指定“后備貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)”等控制措施，使得回收資金路徑繞過該“被降級的”機(jī)構(gòu)直接到信托賬戶上，這樣混同風(fēng)險(xiǎn)就轉(zhuǎn)化成了貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)。由于本輪證券化試點(diǎn)機(jī)構(gòu)的信用水平很高，其在證券存續(xù)期內(nèi)發(fā)生信用狀況惡化甚至破產(chǎn)的可能性很低，所以混同風(fēng)險(xiǎn)很低。

（四）交易對手風(fēng)險(xiǎn)

交易對手風(fēng)險(xiǎn)是指貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、資金保管機(jī)構(gòu)、信托公司（受托人/發(fā)行人）等參與機(jī)構(gòu)未能盡職履責(zé)和為投資者服務(wù)，經(jīng)驗(yàn)不夠豐富，或因自身財(cái)務(wù)和經(jīng)營問題而影響產(chǎn)品正常運(yùn)轉(zhuǎn)等而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。從本輪試點(diǎn)看，參與機(jī)構(gòu)均為國內(nèi)知名機(jī)構(gòu)，行業(yè)地位穩(wěn)定，信用水平很高，因此，交易對手風(fēng)險(xiǎn)極低。

證券評級變動風(fēng)險(xiǎn)分析

在初始評級之后，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)入存續(xù)期，其評級會發(fā)生變動，理論上既可能被上調(diào)也可能被下調(diào)。

由于本輪試點(diǎn)證券化產(chǎn)品存續(xù)時(shí)間不是很長，所以不得不對照分析上一輪產(chǎn)品的評級表現(xiàn)，來完整地分析評級變動風(fēng)險(xiǎn)。在2005～2008年發(fā)行的17單667億元證券化產(chǎn)品中，沒有發(fā)生高評級向下遷移的現(xiàn)象，有8單產(chǎn)品未調(diào)整級別，主要是因?yàn)槠谙薅蹋溆喈a(chǎn)品級別均被上調(diào)，累計(jì)上調(diào)15次。

之所以出現(xiàn)這種現(xiàn)象，一是因?yàn)槲覈刨J資產(chǎn)證券化尚處于試點(diǎn)階段，行政性推動意味較濃，在控制入池信貸資產(chǎn)質(zhì)量方面較為審慎。二是因?yàn)槲覈刨J資產(chǎn)支持證券采用過手順序償付1方式。在這種償付方式下，如果基礎(chǔ)資產(chǎn)信用水平保持穩(wěn)定，不發(fā)生大額違約或者加速清償事件，對于一個(gè)非AAA級的優(yōu)先檔證券（如評級為AA的優(yōu)先B檔）來說，在本檔之前的優(yōu)先受償證券不斷得到償付而減少，同時(shí)本檔之后的劣后受償證券尚未得到本金償付而保持不變的情況下，隨著時(shí)間推移，自身獲得的信用增級量2會不斷上升，風(fēng)險(xiǎn)將不斷降低，其信用等級會相應(yīng)上升。

從本輪試點(diǎn)的情況來看，截至2014年8月1日，已有9單優(yōu)先B檔證券級別出現(xiàn)上調(diào)，無評級下調(diào)的記錄。有了2008年金融危機(jī)的警示，本輪對入池信貸資產(chǎn)質(zhì)量的控制比上一輪還要嚴(yán)格，貸款賬齡已經(jīng)過了一半，剩余期限更短，而且部分產(chǎn)品還新增了外部儲備金賬戶等增信措施，因此，未來也幾乎看不到在試點(diǎn)階段發(fā)生評級被下調(diào)的可能，出現(xiàn)級別上調(diào)的可能性較大。

總結(jié)

由于相關(guān)法律法規(guī)還處于試行階段，未來可能被更新和修訂，因此，信貸資產(chǎn)支持證券的法律環(huán)境有一定變化風(fēng)險(xiǎn)。但在相關(guān)法律法規(guī)沒有大的突破之前，我國信貸資產(chǎn)證券化仍將維持現(xiàn)有的SPT模式，投資者面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)極低。

本輪證券化試點(diǎn)產(chǎn)品類型簡單、結(jié)構(gòu)清晰，沒有再證券化及合成型產(chǎn)品，產(chǎn)品類型風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

從信貸資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)來看，本輪試點(diǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)均為正常類貸款，不涉及不良貸款，所涉行業(yè)主要為大行業(yè)，大多為信用貸款類優(yōu)質(zhì)貸款，貸款處于成熟期，剩余期限比較短，信貸資產(chǎn)質(zhì)量總體較好。

從信用增級風(fēng)險(xiǎn)來看，本輪試點(diǎn)次級檔比例明顯高于上一輪試點(diǎn)，部分產(chǎn)品設(shè)有超額抵押和外部儲備金賬戶，對優(yōu)先檔的信用增級量是充分的，增級效果顯著。

從交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)來看，本輪試點(diǎn)產(chǎn)品均為靜態(tài)型產(chǎn)品，參與機(jī)構(gòu)信用水平高且行業(yè)地位穩(wěn)固，因此循環(huán)風(fēng)險(xiǎn)、抵消風(fēng)險(xiǎn)、混同風(fēng)險(xiǎn)和交易對手風(fēng)險(xiǎn)均很低。

從證券評級變動風(fēng)險(xiǎn)來看，在試點(diǎn)階段出現(xiàn)評級下調(diào)的可能性幾乎沒有，后續(xù)那些非AAA級優(yōu)先檔證券評級被上調(diào)的可能性很大。

注：

1.過手順序償付是指在償付證券化資產(chǎn)池中的信貸資產(chǎn)本金時(shí)，安排對應(yīng)各檔次證券完全按高低順序依次進(jìn)行本金償付的一種方式。常見的如按照優(yōu)先A1、優(yōu)先A2、優(yōu)先B、次級檔的順序依次償付各級證券本金。

第3篇：資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)分析范文

（一） 資產(chǎn)證券化理論

資產(chǎn)證券化是以特定的資產(chǎn)組合方式或特定現(xiàn)金流作為支持，在金融市場發(fā)行可用于的交易的證券的一種融資形式。它具有以資產(chǎn)來支持融資、結(jié)構(gòu)性融資和表外融資、不會增加融資人資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模的特點(diǎn)，并依據(jù)信用增級原理、風(fēng)險(xiǎn)評估原理和資產(chǎn)重組原理三大基本原理。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)理論

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是每個(gè)企業(yè)都可能會面臨的重要問題，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)更確切的表現(xiàn)為一種微觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也集中體現(xiàn)出企業(yè)理財(cái)活動過程中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。具有客觀性、全面性、不確定性、收益與損失共存的特征，是由于自然環(huán)境的不確定性、政治環(huán)境的不確定性、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性、財(cái)務(wù)活動本身的復(fù)雜性、財(cái)務(wù)管理工作主體的局限性和經(jīng)營者的道德風(fēng)險(xiǎn)所引起的。

二、企業(yè)資產(chǎn)證券化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理需要解決的問題

從理論分析中我們可以得出企業(yè)在資產(chǎn)證券化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中需要解決：識別資產(chǎn)證券化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、選擇財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析方法、建立有效財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系和完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制制度四大問題。

三、企業(yè)資產(chǎn)證券化融資相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評價(jià)指標(biāo)體系

（一）評價(jià)指標(biāo)的選取原則、選取方法和影響指標(biāo)選取的因素

1.選取評價(jià)指標(biāo)的原則主要有：敏感性原則、廣泛性原則、可比性原則、綜合性原則、可測度性原則、協(xié)調(diào)性原則、科學(xué)性原則、全面性原則和定性與定量相結(jié)合原則。

2.選取評價(jià)指標(biāo)的方法主要有：理論分析法、實(shí)證分析法、調(diào)查分析法和指標(biāo)修正法四種。

3.影響指標(biāo)選取的因素有：政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和利率匯率風(fēng)險(xiǎn)三種。

（二）企業(yè)資產(chǎn)證券化融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

企業(yè)資產(chǎn)證券化融資相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建，詳見表1。

四、企業(yè)控制資產(chǎn)證券化融資相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理建議

（一）提高財(cái)務(wù)管理人員的資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)意識

企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)證券化融資過程中如果涉及巨額資金，且過度損耗融資成本的話將會對整個(gè)企業(yè)的運(yùn)營活動及資產(chǎn)的流動性管理方面產(chǎn)生不可估量的消極影響。企業(yè)在通過發(fā)行資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資的過程中，若果相關(guān)管理人員沒有及時(shí)準(zhǔn)確清晰地意識到資產(chǎn)證券化融資所帶來的相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就會給整個(gè)企業(yè)的資本運(yùn)營、財(cái)務(wù)管理等活動帶來極大的挑戰(zhàn)。所以，企業(yè)必須從提高自身風(fēng)險(xiǎn)意識方面出發(fā)提高各個(gè)相關(guān)部門及相關(guān)管理人員的資產(chǎn)證券化融資風(fēng)險(xiǎn)意識，從而達(dá)到整個(gè)企業(yè)從基層到?jīng)Q策層對證券化實(shí)施的高度重視。

（二）完善企業(yè)財(cái)務(wù)機(jī)制

1.合理有效的“財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隔離”制度的建立

2.構(gòu)建與企業(yè)資產(chǎn)證券化融資相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的管理體系

3.對企業(yè)資產(chǎn)證券化的相關(guān)信息披露予以加強(qiáng)

（三）及時(shí)采取有效行動

當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)證券化財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系發(fā)出高度預(yù)警提示時(shí)或出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，企業(yè)相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理人員應(yīng)該立刻將該種情況匯報(bào)給企業(yè)高層管理人員以便決策者在最佳時(shí)機(jī)采取最佳的應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)措施，從而控制風(fēng)險(xiǎn)。該建議的目的在于盡可能的避免企業(yè)資產(chǎn)證券化融資業(yè)務(wù)的失敗。

第4篇：資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)分析范文

關(guān)鍵詞：中國 民航運(yùn)輸業(yè) 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)

當(dāng)前，我國民航產(chǎn)業(yè)處于高速發(fā)展階段，航空租賃逐漸進(jìn)入金融領(lǐng)域，成為金融租賃一大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。飛機(jī)具有保值性好、自身資產(chǎn)價(jià)值高特點(diǎn)，是一種優(yōu)質(zhì)的租賃物，在老舊機(jī)型換新、運(yùn)力需求不斷增加的背景之下，航空租賃資產(chǎn)證券化是行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。

一、資產(chǎn)證券化的定義

資產(chǎn)證券化是指將缺乏即期流動性，但具有可預(yù)期的、穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)進(jìn)行組合和信用增級，并依托該資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的未來現(xiàn)金流在金融市場上發(fā)行可以流通的有價(jià)證券（債權(quán)和收益權(quán)）的結(jié)構(gòu)化融資活動。根據(jù)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不同，可以把資產(chǎn)證券化分為不動產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化、債券組合證券化等類別。與傳統(tǒng)融資方式相比，資產(chǎn)證券化是建立在資產(chǎn)收入基礎(chǔ)之上的，屬于一種低成本融資、表外融資，可以對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，是一種較為有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

二、我國民航航空租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)分析

（一）民航航空租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的可行性分析

機(jī)場跑道起降費(fèi)、航空公司機(jī)票收入以及飛機(jī)租賃收入是民航業(yè)資產(chǎn)的主要來源，因而我國民航運(yùn)輸業(yè)目前開展的資產(chǎn)證券業(yè)務(wù)以這三種資產(chǎn)為主。機(jī)場跑道起降費(fèi)相對來說是非常穩(wěn)定的資產(chǎn)收入，其資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)具有很高的穩(wěn)定性。但從另外一種角度考慮，機(jī)場跑道起降費(fèi)在較長一段時(shí)間內(nèi)基本保持不變，意味著其資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)升值空間較小，對于追求高利益的投資者來說往往不愿意選擇這種證券化業(yè)務(wù)。航空公司機(jī)票收入受乘客數(shù)量波動影響大，具有不穩(wěn)定性，波動性。但在我國民航運(yùn)輸業(yè)整體發(fā)展良好的情況下，航空公司機(jī)票收入資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)將會帶來非?？捎^的收益。海南航空股份有限公司成功發(fā)行機(jī)票收入資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。航空租賃相對前兩種業(yè)務(wù)而言，是我國民航業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中發(fā)展最快，前景最廣的一類業(yè)務(wù)。就我國最近幾年航空租賃業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顟B(tài)來看，飛機(jī)本身優(yōu)質(zhì)的租賃特性和廣闊的市場發(fā)展空間，使得航空租賃迅速在金融市場占據(jù)一定份額，并吸引了國內(nèi)外大批承租商投資民航運(yùn)輸業(yè)，為我國民航航空租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了充足的資金來源與廣闊的市場空間。航空租賃的承租航空公司一般具有良好的信用，現(xiàn)金流可以預(yù)測且相對穩(wěn)定，違約風(fēng)險(xiǎn)概率小，而且飛機(jī)可變現(xiàn)價(jià)值高，從多方面分析都屬于一種優(yōu)良的資產(chǎn)，因而將其作為民航公司資產(chǎn)證券化標(biāo)的物是一個(gè)非常理想的對象。另外，航空租賃特點(diǎn)與ABS融資相適應(yīng)，使得飛機(jī)融資租賃成為資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的優(yōu)選對象，不管采用何種租賃方式，資產(chǎn)證券化以飛機(jī)租賃作為其基礎(chǔ)資產(chǎn)都會產(chǎn)生較好的結(jié)果，即租賃的整體結(jié)果要普遍優(yōu)于其他基礎(chǔ)資產(chǎn)。如融資租賃，在合同結(jié)束時(shí)，承租人通過交付一個(gè)象征性的價(jià)款便可將租賃資產(chǎn)留購，這樣既不會產(chǎn)生剩余資產(chǎn)，也不會對未來現(xiàn)金流造成影響。因此，飛機(jī)租賃非常適合作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

（二）民航航空租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)分析

通過上述分析我們知道了國內(nèi)民航航空租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展是具有可行性的，但作為一種金融活動，交易行為，作為租賃公司的一種融資手段，對于風(fēng)險(xiǎn)的分析與控制依舊是不可缺少的。民航運(yùn)輸業(yè)以飛機(jī)作為資產(chǎn)證券化的主要對象，而資產(chǎn)證券化本身具有隔離風(fēng)險(xiǎn)的作用，是資產(chǎn)證券化有別于傳統(tǒng)證券融資的一個(gè)基本特征，資產(chǎn)證券化的成功在很大程度上依托于其本身具有的風(fēng)險(xiǎn)隔離作用。因此，在對民航業(yè)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析時(shí)，應(yīng)重視起對隔離風(fēng)險(xiǎn)的設(shè)計(jì)與運(yùn)用，將真實(shí)出售風(fēng)險(xiǎn)作為資產(chǎn)證券化隔離風(fēng)險(xiǎn)的核心，對SPV資產(chǎn)隔離進(jìn)行合理設(shè)計(jì)。真實(shí)出售是資產(chǎn)證券化一個(gè)非常重要的結(jié)構(gòu)特征，它可以將證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)從原始權(quán)益人那里分隔出來，實(shí)現(xiàn)對破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)的有效隔離，所以必須要對隔離風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的設(shè)計(jì)。

從資產(chǎn)重組角度考慮，現(xiàn)金流作為資產(chǎn)證券化特別的關(guān)注對象，現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)同樣需要引起業(yè)內(nèi)人士的高度關(guān)注與重視。在現(xiàn)金流管理工作中，風(fēng)險(xiǎn)的分配分散對于資產(chǎn)證券化來說是一種風(fēng)險(xiǎn)，由于現(xiàn)金流在資產(chǎn)證券化中主要以分割和聚集兩種形式存在，因而現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)分為現(xiàn)金流分割風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流聚集風(fēng)險(xiǎn)兩類。

三、結(jié)束語

綜合以上分析可知，我國民航租賃資產(chǎn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)擁有非常廣闊的發(fā)展前景，且具備一些較好的、有利的發(fā)展條件，可以成為國內(nèi)民航運(yùn)輸業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)重點(diǎn)發(fā)展的方向。雖然作為一種金融業(yè)務(wù)，不可避免的會面臨一些風(fēng)險(xiǎn)，但隨著業(yè)務(wù)發(fā)展的不斷成熟與風(fēng)險(xiǎn)管理能力的不斷加強(qiáng)，相信我國民航航空租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會得到更好發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]秦玄.中國民航運(yùn)輸業(yè)發(fā)展改革研究[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2010

第5篇：資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)分析范文

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；信貸；資產(chǎn)證券化；風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號：F832.33 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1000-8772（2016）11-0044-03

通過對我國宏觀經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行合理分析，可以看出，我國的GDP雖然保持多年的高速增長，但是其固定資產(chǎn)投資的速率減緩，所以資產(chǎn)證券化能夠合理有效地解決這方面的問題。本文主要闡述商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)問題探究和有關(guān)分析，不僅說明了目前我國在資產(chǎn)證券化問題上存在的問題，同時(shí)也提出幾點(diǎn)合理化建議，推動我國商業(yè)銀行未來資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

一、資產(chǎn)證券化的概念及特點(diǎn)

1.資產(chǎn)證券化的概念

資產(chǎn)證券化就是指將一組流動性較差的金融資產(chǎn)進(jìn)行重新的組合，使金融資產(chǎn)有較強(qiáng)的流動性，能夠賺取更多的現(xiàn)金收益。同時(shí)，這種現(xiàn)金收益比較穩(wěn)定，金融資產(chǎn)在與相關(guān)的信用擔(dān)保進(jìn)行結(jié)合，就能轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谑袌錾线M(jìn)行流通，信用等級較高的債券型證券。在1970年，美國首次出現(xiàn)以抵押貸款為基礎(chǔ)，進(jìn)行重新組合，轉(zhuǎn)化為抵押支持證券，完成了資產(chǎn)證券化的交易，隨著這次交易的成功，逐漸被商家作為金融創(chuàng)新工具，得到了迅猛的發(fā)展。資產(chǎn)證券化目前在全球范圍內(nèi)，已經(jīng)有了很廣闊的市場和應(yīng)用，同時(shí)也出現(xiàn)了很多衍生產(chǎn)品，如風(fēng)險(xiǎn)證券化等。資產(chǎn)證券化充分地將流動性差的資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)化，轉(zhuǎn)換為能夠在金融市場自由買賣的證券，方便了交易雙方，時(shí)期具有一定的流動性。

2.資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)

資產(chǎn)證券化交易的主要形式就是通過發(fā)行債券或者是收益憑證進(jìn)行，這種資產(chǎn)證券化和一般的債券融資不同，資產(chǎn)證券化主要是在交易的過程中，融資者會將一少部分明確地作為金融資產(chǎn)進(jìn)行出售或者抵押，而不是將全部資產(chǎn)作為信用擔(dān)保。因此，這種資產(chǎn)證券化能夠保證融資者的基本權(quán)益，安全性較高。與普通的抵押貸款相比，資產(chǎn)證券化具有信用分離的特點(diǎn)，具體就是指資產(chǎn)證券化能夠讓融資者信用和資產(chǎn)信用相分離，這樣一來，資產(chǎn)證券化的投資者就有了優(yōu)先權(quán)益，無論融資者的信用如何，都和資產(chǎn)本身的信用無關(guān)，發(fā)行的資產(chǎn)證券的信用等級和融資者的信用等級無關(guān)。同時(shí)，利用金融資產(chǎn)證券化能夠提高金融機(jī)構(gòu)的資本充足率，還可以增加資產(chǎn)本身的流動性，間接改變了銀行資產(chǎn)和負(fù)債資產(chǎn)之間的關(guān)系，使其結(jié)構(gòu)相對平衡。另一方面，銀行也可以通過資產(chǎn)證券化的方式，使籌資成本下降，融資者能減少經(jīng)濟(jì)壓力。如果將資產(chǎn)證券化做好，能夠充分地改變?nèi)谫Y者經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化的產(chǎn)品收益狀況良好，并且會處于一個(gè)穩(wěn)定的態(tài)勢。

3.資產(chǎn)證券化的基本功能

資產(chǎn)證券化自從1970年開始以來，在全球范圍內(nèi)得到了充分的開發(fā)和應(yīng)用，很多上市公司已經(jīng)開始了解資產(chǎn)證券化的重要性，但是在不同的經(jīng)濟(jì)時(shí)期，對融資者來說，資產(chǎn)證券化都有著不同的意義，所以在每一個(gè)時(shí)期的資產(chǎn)證券化的基本功能都不盡相同。但是，總體來說，基本功能主要有幾點(diǎn)。其一就是通過資產(chǎn)證券化的方式出售部分資產(chǎn)，以便有資金對所欠負(fù)債進(jìn)行償還，所以資產(chǎn)證券化能夠有效的緩解融資者的部分經(jīng)濟(jì)壓力，能夠通過資產(chǎn)證券化的形式提高權(quán)益資本的比率，對今后的籌資或融資產(chǎn)生有利影響。其二就是資產(chǎn)證券化本身就是讓流動性較差的資產(chǎn)進(jìn)行有效地轉(zhuǎn)化，使資產(chǎn)能夠通過證券的方式進(jìn)行交易，方便了融資和投資的效率。投資者為了能夠獲取更多利益，需要不斷地出售風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)，進(jìn)而買進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較低的資產(chǎn)，從中以獲取最大利潤，資產(chǎn)證券化能夠最大程度化的滿足投資者的要求。其三資產(chǎn)證券化是一種全新的融資方式，較之以前的融資方式而言，這種融資方式的成本會更低，資產(chǎn)證券化通過近幾年的廣泛應(yīng)用，已經(jīng)有了比較完善的融資體系，也是銀行的一項(xiàng)新業(yè)務(wù)，使銀行的利潤得到了提高。

二、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)分析

1.信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)的就是融資者和投資者雙方的信任風(fēng)險(xiǎn)，主要存在于證券化交易的雙方，每一名參與者都有道德責(zé)任。資產(chǎn)證券化將流動性差的資產(chǎn)進(jìn)行完全轉(zhuǎn)化時(shí)，會涉及到投資者，發(fā)行者，甚至還會涉及到投資銀行，證券公司等多方面，這些當(dāng)事人都對資產(chǎn)證券化負(fù)有一定的責(zé)任，因此當(dāng)有任何一方當(dāng)事人出現(xiàn)違法欺詐行為，都會對其資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)構(gòu)成一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果融資者選擇資產(chǎn)證券化的形式緩解資金壓力，或是進(jìn)行資產(chǎn)交易活動，從中都存在一定的信任風(fēng)險(xiǎn)，每位融資者和投資者及涉及到的當(dāng)事人都應(yīng)對此有相當(dāng)?shù)牧私?，才能從中獲取經(jīng)濟(jì)利益。如果證券化資產(chǎn)想順利發(fā)行和正常交易，就需要進(jìn)行信用增級，通過信用增級能夠使發(fā)行者以較低的成本進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)化、交易，獲得大量資金。但是，從中就存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)轉(zhuǎn)化所形成的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)能否有能力進(jìn)行信用增級，能否按照國家的規(guī)章制度進(jìn)行責(zé)任承擔(dān)，這些都是資產(chǎn)轉(zhuǎn)化造成的信用風(fēng)險(xiǎn)。如果一旦在資產(chǎn)轉(zhuǎn)化過程中出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)，就有極大可能引起相關(guān)支持證券信用等級的下降。

2.定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

所謂的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)就是指在證券化資產(chǎn)的選擇及資產(chǎn)在轉(zhuǎn)化時(shí)的組合技術(shù)和支持證券的定價(jià)方面存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果資產(chǎn)證券化后定價(jià)較高，就會使投資者成本上升，因此定價(jià)對于融資者來說，十分重要。將流動性較差的資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)化后，證券化資產(chǎn)具有流動性和穩(wěn)定性。想要保持這種特性，就需要選擇資產(chǎn)，對資產(chǎn)池中的單項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行打包處理，但是這種標(biāo)準(zhǔn)化的處理方式很難實(shí)現(xiàn)，因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)化技術(shù)要求較高，一般統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)很難保證。因此，無論是選擇資產(chǎn)，還是打包處理，都存在相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，對證券化資產(chǎn)價(jià)格的設(shè)定，同樣也有一定風(fēng)險(xiǎn)。在整個(gè)交易的過程中，定價(jià)總共有兩次，第一次是在資產(chǎn)出售給SPV機(jī)構(gòu)，第二次定價(jià)是指發(fā)行ABS的價(jià)格，這次定價(jià)基本會受到基礎(chǔ)資產(chǎn)和信用等級的影響。只有將這兩次定價(jià)合理進(jìn)行分析，了解經(jīng)濟(jì)市場的具體變化，才能準(zhǔn)確地把握定價(jià)范圍。定價(jià)過低會造成市場淘汰，因?yàn)槎▋r(jià)低無法對市場產(chǎn)生吸引力，若定價(jià)過高，就會造成風(fēng)險(xiǎn)過高，風(fēng)險(xiǎn)過高可以融資企業(yè)面臨過多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有可能造成經(jīng)濟(jì)損失，甚至還會引起企業(yè)倒閉。

3.市場風(fēng)險(xiǎn)

市場風(fēng)險(xiǎn)的原因主要就是資產(chǎn)證券化后能有充足的市場進(jìn)行投資或買賣，雖然資產(chǎn)證券化可以增加資產(chǎn)的流動性，但是并不代表能夠有吸引力，是否能被投資者所接受，因此證券化資產(chǎn)存在一定的市場風(fēng)險(xiǎn)。在我國，資產(chǎn)證券化還是在剛剛起步的階段，因此還有很長的一段路要走，需要不斷地完善證券化體系，才能使我國的證券化市場越來越好。目前，我國的證券化市場與傳統(tǒng)債券相比，市場規(guī)模相對較小，投資主體有限，但是市場潛力較大，所以資產(chǎn)證券化在我國有很大的發(fā)展空間。所以，資產(chǎn)證券化需要在我國急需被大眾熟知，這樣才能有更好的發(fā)展，如果投資者選擇在二級市場進(jìn)行出售，就會很大程度上出現(xiàn)流動性不足的狀況，進(jìn)而導(dǎo)致證券價(jià)格下跌，造成經(jīng)濟(jì)損失，因此需要不斷開拓市場，吸引投資者。

4.再投資風(fēng)險(xiǎn)

債務(wù)人如果在提前還款的條件下，資產(chǎn)管理者的賬戶就會有暫時(shí)性存放的流動資金，如果債務(wù)人沒有進(jìn)行提前還款，資產(chǎn)管理者的賬戶同樣有可能有暫時(shí)性的資金存在，因此資金的充足是與資產(chǎn)收益和支付投資者相關(guān)，只有合理地處理好兩者之間的關(guān)系，才能將賬戶上的多余資金進(jìn)行其他領(lǐng)域的投資，但是如何投資都會存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，所以不僅要保證證券化資產(chǎn)收益定期收回，還要在再投資時(shí)選擇流動性強(qiáng)、穩(wěn)定性高、潛力較大的市場。

三、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)存在的問題

1.風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系還不夠完善

目前，我國的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系還不夠完善，這就導(dǎo)致我國在實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管方面存在很多的問題，資產(chǎn)證券化雖然能夠提高資產(chǎn)的流動性，使得交易更加的方便，但是在交易的過程中，還有很多的風(fēng)險(xiǎn)存在，很多投資者在選擇資產(chǎn)進(jìn)行投資時(shí)，由于國家的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制不完善，導(dǎo)致投資者等各方面參與者的權(quán)益沒有保障。

2.中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量不高

當(dāng)資產(chǎn)進(jìn)行證券化時(shí)，需要通過中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行出售和交易，所以中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量是證券化資產(chǎn)是否能成功交易的關(guān)鍵。但是，由于我國的資產(chǎn)證券化的發(fā)展時(shí)間較短，所以很多的相關(guān)機(jī)構(gòu)都沒有很多的發(fā)展起來，所以今后發(fā)展的重點(diǎn)就應(yīng)該是提高中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量，以保證資產(chǎn)證券化的順利交易。通過提高信用等級的方式降低信息成本，進(jìn)而提高企業(yè)價(jià)值。但是這都取決于中介機(jī)構(gòu)能夠?qū)Y產(chǎn)進(jìn)行信用等級的評估。但是，目前我國的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)還無法完成這項(xiàng)任務(wù)。資產(chǎn)評估行業(yè)的成立時(shí)間較短，還沒有完整的評估制度，同時(shí)大眾對資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)還沒有很深的了解，所以國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)還有很多方面的欠缺，這就極大程度上的降低了信用評級的可靠性。再有就是目前我國的資產(chǎn)評估還沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，業(yè)內(nèi)處于混亂，沒有管理的狀態(tài)，所以這就很難得到投資者的認(rèn)可。

3.證券化信息披露不規(guī)范

證券化資產(chǎn)的信息披露質(zhì)量能夠保證市場的標(biāo)準(zhǔn)化定價(jià)，ABS投資在某種意義上就是一種投資者的買斷行為，很大程度上會面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，所以在投資前需要進(jìn)行全面的了解真實(shí)情況，這樣能夠保證投資者的基本權(quán)益。但是，近幾年我國的證券化資產(chǎn)的信息披露還存在很多的問題，投資者需要親自到有關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行資料查詢，大大增加了交易成本。所以，資產(chǎn)證券化需要保證信息披露的質(zhì)量，方便投資者查詢，才能促進(jìn)交易的順利進(jìn)行。

四、預(yù)防商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的措施

1.建立國家支持的資產(chǎn)證券化市場

想要預(yù)防商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)，需要建立起國家支持的資產(chǎn)證券化市場，這樣才能將每一名參與者和機(jī)構(gòu)有效的結(jié)合起來，促進(jìn)證券化市場的建立，并且也要要求其參與者遵守相應(yīng)的法律法規(guī)，整合市場內(nèi)的混亂局面，改變其現(xiàn)有的市場形式。不僅需要逐步的擴(kuò)大發(fā)起機(jī)構(gòu)的范圍，同時(shí)還要擴(kuò)大投資者的范圍，這樣才能推動證券化市場規(guī)模的發(fā)展。

2.完善法律和金融監(jiān)管體系

隨著社會的發(fā)展，我國市場經(jīng)濟(jì)在飛速的增長，所以需要建立完善相關(guān)的法律制度，這樣才能保證資產(chǎn)證券化的順利運(yùn)行。在每個(gè)部門的共同努力下，資產(chǎn)證券化的政策體系需要不斷的完善，才能發(fā)揮出證券化的優(yōu)勢，同時(shí)也能為今后完整的法規(guī)建設(shè)奠定一定的基礎(chǔ)。同時(shí)國家的立法程序，逐漸的形成良好穩(wěn)定的資產(chǎn)證券化市場環(huán)境，為投資者的交易保駕護(hù)航，推動資產(chǎn)證券化的可持續(xù)發(fā)展。也可以利用建立法規(guī)的方式，促進(jìn)商業(yè)銀行的自主創(chuàng)新。雖然資產(chǎn)證券化在上世紀(jì)就已經(jīng)出現(xiàn)，但是在我國的發(fā)展時(shí)間尚短，需要正確的政策進(jìn)行引導(dǎo)發(fā)展，才能少走彎路。不斷建立完善金融監(jiān)管體系，通過國家和社會的力量，對資產(chǎn)證券化進(jìn)行全面的監(jiān)管，逐漸的對經(jīng)濟(jì)市場進(jìn)行有效地調(diào)節(jié)，不斷地發(fā)揮出監(jiān)管機(jī)制的強(qiáng)大作用，推動證券化的進(jìn)一步發(fā)展。

3.完善信貸資產(chǎn)證券化信息披露機(jī)制

投資者在選擇證券化資產(chǎn)進(jìn)行投資前，需要全面的了解市場和具體的真實(shí)情況，所以需要逐漸的完善信貸資產(chǎn)證券化信息披露機(jī)制，這樣才能有效地促進(jìn)證券化市場的發(fā)展。資產(chǎn)證券化是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，能夠涉及到每一名參與者，所以在資產(chǎn)證券化全面運(yùn)行的前提下，需要有一個(gè)完備規(guī)范的制度環(huán)境，在這種環(huán)境中，提高信息披露質(zhì)量，投資者能夠全面了解其真實(shí)情況，發(fā)起者也能有較為準(zhǔn)確的定價(jià)，進(jìn)而促進(jìn)資產(chǎn)證券化的順利進(jìn)行，也能推動證券化的可持續(xù)發(fā)展?？偠灾?，本文主要就商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)問題進(jìn)行分析和研究，以資產(chǎn)證券化理論為基礎(chǔ)，全面展開對我國資產(chǎn)證券化的問題分析，并且提出幾點(diǎn)合理化建議。通過簡要的分析和闡述，說明我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)十分重要，需要加大力度對市場進(jìn)行開發(fā)。在ABS市場分析結(jié)果中可以看出，我國目前已經(jīng)具備資產(chǎn)證券化市場的開發(fā)條件，保證了商業(yè)銀行的正常發(fā)展。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)市場環(huán)境的變化，可以自由選擇資產(chǎn)證券化的方式。我國未來的商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化需要經(jīng)過長期的努力，國家進(jìn)行政策上的支持，才能逐漸的在市場中得到更多的關(guān)注和應(yīng)用。

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第6篇：資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)分析范文

關(guān)鍵詞:商業(yè)銀行信貸；資產(chǎn)證券化；風(fēng)險(xiǎn)管理；研究

一、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)所面臨風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀

(一)基礎(chǔ)資產(chǎn)方面風(fēng)險(xiǎn)

隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的不斷提升，房地產(chǎn)成為當(dāng)下的熱門產(chǎn)業(yè)，而在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中經(jīng)常會出現(xiàn)商業(yè)銀行提前進(jìn)行償付的風(fēng)險(xiǎn)，其主要體現(xiàn)為住房抵押貸款過程中銀行基礎(chǔ)資金的借款人迫于自身經(jīng)濟(jì)利益風(fēng)險(xiǎn)對貸款進(jìn)行提前償還，從而對資金流造成了極大的波動。首先從商業(yè)銀行的角度來看，因利率上升而導(dǎo)致對借款追回并在資本市場進(jìn)行再次投資以減少提前償還對其利潤的影響力度。其次我國相關(guān)部門會對基準(zhǔn)利率進(jìn)行時(shí)段性的調(diào)整，從而使得利率變得極其頻繁從而導(dǎo)致提前償還的現(xiàn)象發(fā)生。最后從我國金融市場的發(fā)展來說，對資本市場并沒有進(jìn)行良好的風(fēng)險(xiǎn)管理控制，投資者普遍懼怕資產(chǎn)泡沫的發(fā)生從而加速了提前償還的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。

(二)資產(chǎn)證券化進(jìn)行過程方面風(fēng)險(xiǎn)

在資產(chǎn)證券化進(jìn)行過程中，首先從交易結(jié)構(gòu)體系來對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。在資產(chǎn)證券化的操作過程中會計(jì)起著至關(guān)重要的作用，由于我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展較為滯后，因此沒有對會計(jì)要素進(jìn)行詳盡的說明，從而導(dǎo)致發(fā)行人會產(chǎn)生表外融資的風(fēng)險(xiǎn)。從稅收方面來說，在資產(chǎn)證券化進(jìn)行出售之后其所產(chǎn)生的成本不能從銷售收入中提前扣除，因此商業(yè)銀行在進(jìn)行資產(chǎn)核算過程中會發(fā)現(xiàn)某些企業(yè)、個(gè)人的資產(chǎn)證券化具備極高的成本就會放棄對其進(jìn)行的操作，并將利潤進(jìn)行轉(zhuǎn)移從而造成風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

二、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)形式

(一)信用風(fēng)險(xiǎn)

在進(jìn)行商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的過程中，信用風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為參與主體不能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)履約，使得交易過程中的其他參與主體遭受損失。其中主要包含借款人到期無法償還本息、中介機(jī)構(gòu)違約等情況。在整個(gè)信貸資產(chǎn)證券化的過程中，信用鏈條主要包含債務(wù)人、發(fā)起人、第三方，如其中任何一方出現(xiàn)違約行為，都會為信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)帶來信用風(fēng)險(xiǎn)。1、債務(wù)人信用風(fēng)險(xiǎn)在債務(wù)人所造成的信用風(fēng)險(xiǎn)方面，其中一點(diǎn)便是違約風(fēng)險(xiǎn)，其主要含義便是債務(wù)人無法在規(guī)定時(shí)間內(nèi)償還本息。債務(wù)人造成的違約行為是導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量下降的直接原因，并對其他各個(gè)參與主體造成重要影響。另一方面，便是早償風(fēng)險(xiǎn)，也可以將其稱之為提前償還風(fēng)險(xiǎn)。主要指債務(wù)人在還款周期之內(nèi)將還款額度超出協(xié)議范圍內(nèi)，并根據(jù)額度的大小將其區(qū)分為全部早償與部分早償。由于債務(wù)人支付本息的不穩(wěn)定，使得整體資產(chǎn)都會面臨波動風(fēng)險(xiǎn)。2、發(fā)起人信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)起人的信用風(fēng)險(xiǎn)主要是發(fā)起人即商業(yè)銀行在信貸資產(chǎn)證券化過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)。一方面，商業(yè)銀行作為貸款的主要發(fā)起人，對自身的貸款質(zhì)量極為了解，而在進(jìn)行信貸資產(chǎn)信息披露的過程中，由于考慮自身利益，便會隱瞞對自身有利的信息。另一方面，信貸資產(chǎn)證券化可以通過信用提升登記，這個(gè)過程中需要投資者由第三方機(jī)構(gòu)出具信用評估報(bào)告，但第三方如果不能出具公正客觀的信用評估，便會為投資人造成較大的利益損失。3、第三方信用風(fēng)險(xiǎn)對于服務(wù)商來說，由于服務(wù)商自身的經(jīng)營問題或是其他不可抗拒的因素而導(dǎo)致的無法履行自身的責(zé)任，便會造成資產(chǎn)品質(zhì)下降，現(xiàn)金流也無法充分實(shí)現(xiàn)。對于信用增加機(jī)構(gòu)方面來說，其主要利用外部增級的方式對證券化結(jié)構(gòu)進(jìn)行支撐。如第三方的信用等級不高，便會影響到資產(chǎn)整體的質(zhì)量。

(二)市場風(fēng)險(xiǎn)

1、流動性風(fēng)險(xiǎn)流動性作為對金融產(chǎn)品投資價(jià)值進(jìn)行衡量的重要因素，而對于信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)來說說，其主要便是將缺乏流動性的資產(chǎn)有效轉(zhuǎn)換為流動性的資產(chǎn)，并可在市場中自由交易。如流動性不足，便會造成證券化的成本增加，并導(dǎo)致該過程失敗。2、利率風(fēng)險(xiǎn)由于市場中的利率不斷波動，便會導(dǎo)致利率風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。由于受到資產(chǎn)作為主要支持的證券化投資人所獲得的利益是固定的，但債務(wù)人償還貸款的利率幾乎是根據(jù)市場利率的波動而變化的，兩者存在的利率之間并不會成正比，這也會造成由于不能支付足夠金額，導(dǎo)致投資人的本息出現(xiàn)極大風(fēng)險(xiǎn)。

三、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理措施建議

(一)商業(yè)銀行方面風(fēng)險(xiǎn)管理措施建議

首先從商業(yè)銀行的角度來說，在發(fā)行資產(chǎn)證券化的過程中首先要考慮發(fā)行之后所存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)并制定相應(yīng)的防范措施。1、構(gòu)建完善社會信用體系作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的主要債務(wù)人，必須擁有良好的信用，才能降低信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。通過構(gòu)建完善的社會征信體系，為貸款機(jī)構(gòu)提供更加完善、詳細(xì)的貸款信息，可有效對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行方案。依據(jù)目前情況來看，我國的征信體系還存在較多缺陷，雖然中國人民銀行在全國范圍內(nèi)建立了個(gè)人信用信息數(shù)據(jù)庫，并將其進(jìn)行全國聯(lián)網(wǎng)，但仍存在較多問題。例如在個(gè)人征信系統(tǒng)中，缺乏完善、有效的信息數(shù)據(jù)，不能利用模型將其構(gòu)建完善；還比如征信市場無法良好、規(guī)范運(yùn)作等。因此，為了有效管理信貸資產(chǎn)證券化所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行應(yīng)聯(lián)合企業(yè)構(gòu)建完善的社會征信體系，并將信用數(shù)據(jù)完善。2、構(gòu)建完善的信貸資產(chǎn)證券化信息披露制度在基礎(chǔ)資產(chǎn)池中，證券化本息支付的主要支撐來自于自身的現(xiàn)金流。因此，商業(yè)銀行提升信息披露的準(zhǔn)確性、有效性是幫助投資者有效識別風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措，并對后期的定價(jià)、決策做出合理的建議與參考。在市場發(fā)展的前期便應(yīng)做好制度規(guī)劃、優(yōu)化工作，才能將信息披露制度進(jìn)行完善，更加真實(shí)、客觀、立體地反映出基礎(chǔ)資產(chǎn)池的真實(shí)情況與面臨風(fēng)險(xiǎn)狀況，確保投資者的切身利益，有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

(二)政府方面風(fēng)險(xiǎn)管理措施建議我國相關(guān)監(jiān)管部門風(fēng)險(xiǎn)管理措施

政府相關(guān)部門要加快相關(guān)法律、政策的頒布與改革進(jìn)度，構(gòu)建完整的資產(chǎn)證券化法律體系，比如2006年頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，從而為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理提供可靠的法律保障。1、構(gòu)建由政府主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化市場依據(jù)西方國家的資產(chǎn)證券化實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來說，在進(jìn)行證券化的過程中，政府應(yīng)起到主導(dǎo)作用。尤其在發(fā)展初期階段，只有依靠政府的支持與推動，才能為信貸資產(chǎn)證券化的順利發(fā)展提供保障。為了信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可以促進(jìn)我國的經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，政府應(yīng)制定相關(guān)的優(yōu)惠政策，并構(gòu)建完善的法律監(jiān)管體系，確保信貸資產(chǎn)證券化市場高效、穩(wěn)定的運(yùn)行，并吸引各方投資者共同參與。因此，可以讓人民銀行與銀監(jiān)會協(xié)同負(fù)責(zé)，并對市場的運(yùn)營狀況進(jìn)行控制與監(jiān)管。政府部門還應(yīng)依據(jù)我國國情并參考發(fā)達(dá)國家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化的相關(guān)法律制度，才能促進(jìn)其健康、持續(xù)的發(fā)展。另外，由于我國征信體系還較為不健全，中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)不能滿足人們的需求，尤其面對當(dāng)今金融環(huán)境的嚴(yán)峻環(huán)境下，只有依靠政府的支持，才能在初期使信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)行穩(wěn)定發(fā)展，并確保市場的運(yùn)行可靠、安全。2、構(gòu)建完善的法律體系，提升金融監(jiān)管力度針對目前我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀，部分現(xiàn)行法律與證券化業(yè)務(wù)之間還存在較大矛盾，因此便要對西方國家進(jìn)行借鑒，才能構(gòu)建完善的信貸資產(chǎn)證券化法律體系，并提升其運(yùn)行質(zhì)量。首先，應(yīng)將現(xiàn)有的資源充分利用，對現(xiàn)行的法律進(jìn)行補(bǔ)充，并在其中加入必要的制度與規(guī)范，構(gòu)成一部針對性較高的立法，并對信貸資產(chǎn)證券化中的各種法律問題出嚴(yán)格控制，確保信貸資產(chǎn)證券化市場高效、穩(wěn)定的運(yùn)作，其次，將《公司法》、《企業(yè)債權(quán)管理?xiàng)l例》不斷完善，確保SPV可以在法律條件下逐漸成為信貸資產(chǎn)債務(wù)的主要發(fā)行主體，并允許其對發(fā)行債券進(jìn)行收入，并方發(fā)起人對基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行購買。3、構(gòu)建完善的金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制管理制度在進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)過程中會涉及到較多的金融機(jī)構(gòu)，因此，基于政策、法律基礎(chǔ)上，要想將資產(chǎn)證券化的市場進(jìn)行完善便要構(gòu)建完善的金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制管理制度，確保政府監(jiān)管部門對金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制與正確引導(dǎo)，從確保信貸資產(chǎn)證券化市場運(yùn)行正常。

四、結(jié)束語

資產(chǎn)證券化作為近幾年來最重要的金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新，雖然在運(yùn)行過程中由于商業(yè)銀行、政府相關(guān)部門以及參與者各方面因素會帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)，但通過商業(yè)銀行對于內(nèi)部、外部的管理調(diào)整、政府加大對資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)完善力度等有效風(fēng)險(xiǎn)管理措施可有效將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范及轉(zhuǎn)移，以確保廣大參與者以及商業(yè)銀行自身的經(jīng)濟(jì)效益。相信在各界人士的共同努力下，我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可以取得更好的成績，并實(shí)現(xiàn)對風(fēng)險(xiǎn)管理制度進(jìn)行完善及創(chuàng)新，從而推動我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展向更高層次的水平邁進(jìn)。

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第7篇：資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)分析范文

商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化在我國發(fā)展的時(shí)間雖然不是很長，但是發(fā)展規(guī)模及產(chǎn)品創(chuàng)新速度都十分迅速，對我國金融市場的穩(wěn)定具有十分重要的作用。資產(chǎn)證券化本身具有交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜、交易參與主體眾多、利益關(guān)系復(fù)雜等特征，也正是這些特征使得資產(chǎn)證券化過程中注定存在著大量的風(fēng)險(xiǎn)。我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)管理雖然也取得了一定的成就，但是仍然存在著很多的問題，只有正視這些問題并盡快加以解決，我國資本市場才能夠進(jìn)一步得到完善，我國經(jīng)濟(jì)也才能健康持續(xù)的發(fā)展。

一、商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的作用及風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的作用

資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行而言具有十分重要的作用。首先，商業(yè)銀行最初進(jìn)行資產(chǎn)證券化時(shí)，是為了將低流動性甚至是無流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為可以在市場上流通的資產(chǎn)，使缺乏流動性的長期資產(chǎn)得到變現(xiàn)。這樣一來，不僅能夠提高商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動性、加速了商業(yè)銀行的資金周轉(zhuǎn)速度，同時(shí)也為商業(yè)銀行提供了新的融資方式。

其次，商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)證券化能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。若未進(jìn)行資產(chǎn)證券化，則商業(yè)銀行需要獨(dú)自承擔(dān)所有的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行資產(chǎn)證券化之后，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)得以變現(xiàn)并銷售給市場上廣大的投資者，從而實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的分散與轉(zhuǎn)移。

最后，資產(chǎn)證券化能夠提高商業(yè)銀行的經(jīng)營效率與資源的使用效率。通過資產(chǎn)證券化，不僅能夠加速商業(yè)銀行資金周轉(zhuǎn)，還能引導(dǎo)資金的合理流動，從而提高商業(yè)銀行的管理水平與經(jīng)營效率。此外，通過資產(chǎn)證券化，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可以獲得更多的資金，也提高了資源的使用效率，

（二）商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化使廣大的投資者承擔(dān)了原本應(yīng)當(dāng)由銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，如果相應(yīng)證券未得到償付，則會損害到很多投資者的利益，也不利于資本市場的穩(wěn)定。具體而言，商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化存在兩類風(fēng)險(xiǎn)。

第一，基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)?；A(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)又分為信用風(fēng)險(xiǎn)和提前償還風(fēng)險(xiǎn)兩種。資產(chǎn)池的質(zhì)量決定了商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的信用風(fēng)險(xiǎn)，倘若原始債務(wù)人未對資產(chǎn)池進(jìn)行及時(shí)償付，則投資者就面臨著無法獲得相應(yīng)的投資收益的風(fēng)險(xiǎn)。另外，如果與抵押貸款聯(lián)系密切的利率產(chǎn)生變化或者是經(jīng)濟(jì)周期帶來不利的影響，則也可能會導(dǎo)致債務(wù)人提前還款。

第二，證券化過程風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化過程中又存在著交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、第三方風(fēng)險(xiǎn)三種。交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)主要是由于資金混用或再投資所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)在于我國針對資產(chǎn)證券化相關(guān)的法律還不完善，不僅如此，法律的不確定性，如債券期限內(nèi)法律條款發(fā)生變化，也成為了風(fēng)險(xiǎn)的來源。第三方風(fēng)險(xiǎn)則來自于第三方當(dāng)事人，如信用評級機(jī)構(gòu)、信用增級機(jī)構(gòu)、信托機(jī)構(gòu)等的服務(wù)質(zhì)量是否能夠得到保障以及所提供的承諾能否兌現(xiàn)。

（三）商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性

20世紀(jì)30年代時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理的理論就已經(jīng)開始萌芽，但是直到80年代末才受到世界各國的重視。當(dāng)然，這也是與80年代末發(fā)生的一系列金融危機(jī)密切相關(guān)，如1987年美國大股災(zāi)、1992年歐洲貨幣危機(jī)、1997年亞洲金融風(fēng)暴等等，這些事件嚴(yán)重?fù)p害了金融市場的健康發(fā)展，但也使各國意識到了對金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理和控制的必要性和迫切性。

我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)已經(jīng)起航，但仍處于探索、積累經(jīng)驗(yàn)的初級階段。目前，我國商業(yè)銀行證券化的資產(chǎn)往往都是較為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，尚存在著證券化規(guī)模小、品種不夠豐富等問題?？梢哉f，若要資產(chǎn)證券化這項(xiàng)創(chuàng)新性金融工具在我國能夠得到健康發(fā)展，必須要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理及控制，減少商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)證券化時(shí)的后顧之憂。

二、我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)管理中的難點(diǎn)

（一）我國資本市場欠發(fā)達(dá)

目前，我國的資本市場還存在很多制約商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的問題，例如規(guī)模較小、交易量不大、市場不活躍、融資能力不強(qiáng)、發(fā)展不規(guī)范等。而商業(yè)銀行以資產(chǎn)作為支持的證券通常都在股票市場以及全國銀行間債券市場上發(fā)行，但股票市場與全國銀行間債券市場兩者從發(fā)行規(guī)模上而言相差無幾，因此，我國資本市場并不能完全滿足資產(chǎn)證券化中提高資產(chǎn)流動性的要求，現(xiàn)金流量達(dá)不到預(yù)期水平，商業(yè)銀行試圖通過資產(chǎn)證券化進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理與控制的目標(biāo)也就很難得以實(shí)現(xiàn)。

另外，很多的投資者也缺乏對資產(chǎn)證券化相應(yīng)知識的正確理解，導(dǎo)致二級市場中投資者要么對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品反應(yīng)冷淡，要么就是投機(jī)傾向十分嚴(yán)重，總之，資本市場的不發(fā)達(dá)在一定程度上制約了我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的腳步，也不利于我國商業(yè)銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理與控制。

（二）缺乏先進(jìn)的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理方法及技術(shù)

我國商業(yè)銀行對風(fēng)險(xiǎn)控制的能力較低，風(fēng)險(xiǎn)管理模式單一，風(fēng)險(xiǎn)管理方法和技術(shù)都還有待提高。商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的測定需要大量詳盡的數(shù)據(jù)信息，這不僅要求資本市場比較完善，能夠提供大量的有效數(shù)據(jù)，并且對相應(yīng)的計(jì)量、統(tǒng)計(jì)技術(shù)都提出了較高的要求。目前，我國商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理中，主要采用的是財(cái)務(wù)因素定量分析的方法，對非財(cái)務(wù)因素分析則比較少，并且對趨勢分析、時(shí)期分析等動態(tài)分析方法運(yùn)用較少，對資產(chǎn)價(jià)值的衡量也往往停留在賬面價(jià)值上，沒有進(jìn)一步的分析其實(shí)際價(jià)值，這些都難以達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)管理及控制的目標(biāo)。在這一點(diǎn)上，我國可以借鑒西方發(fā)達(dá)國家的一些風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，國外的風(fēng)險(xiǎn)管理往往采用數(shù)理統(tǒng)計(jì)模型以及金融工程技術(shù)等先進(jìn)的方法，并且十分注重定性分析與定量分析相結(jié)合的分析方法。

（三）社會征信體系和信用評級系統(tǒng)不完善

我國雖然已經(jīng)建立了企業(yè)信用體系，但是和全面的社會征信體系還有著很大的距離。我國在對個(gè)人以及企業(yè)的信用體系建設(shè)方面的投資還是比較薄弱的，并且我國征信體系在建設(shè)的時(shí)候，所選擇的指標(biāo)和關(guān)聯(lián)因素還有待改善，例如在評價(jià)個(gè)人信用之時(shí)，往往只考慮職業(yè)、收入、不動產(chǎn)保有量等因素，而忽略了職業(yè)前景、動產(chǎn)保有量等因素。除此之外，我國對個(gè)人和企業(yè)信用評估結(jié)果等信息的披露也嚴(yán)重滯后，這樣只會增加信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化往往還需要借助第三方的力量，需要資產(chǎn)評估、會計(jì)師事務(wù)所及資信評級機(jī)構(gòu)等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的幫助。但是我國資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)不規(guī)范、管理尺度不一、各個(gè)評估機(jī)構(gòu)服務(wù)水平參差不齊，資信評級機(jī)構(gòu)的信譽(yù)差、缺乏獨(dú)立性等等，這些都阻礙了資產(chǎn)證券化在中國發(fā)展的腳步?？梢哉f我國中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)水平尚不能完全達(dá)到商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的要求，對證券化過程中資金保管的安全性、現(xiàn)金流穩(wěn)定性等都產(chǎn)生不良影響。

三、完善我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)管理的政策建議

（一）加大政府對中國證券化市場的支持力度

根據(jù)其他各國資產(chǎn)證券化的推行經(jīng)驗(yàn)，政府部門的支持對資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展具有十分重要的作用。我國的證券市場還欠發(fā)達(dá)，因此資產(chǎn)證券化的道路上就更加離不開政府的支持與幫助。政府可以通過制定一系列優(yōu)惠政策，吸引中外投資者的參與。政府部門也需要制定相應(yīng)的法律法規(guī)進(jìn)行監(jiān)督管理，為資產(chǎn)證券化建立起一個(gè)規(guī)范、安全的環(huán)境。政府還可以借助宏觀調(diào)控手段來為資產(chǎn)證券化的發(fā)展創(chuàng)造更加有力的條件，使資產(chǎn)證券化更加具有吸引力。例如，可以適當(dāng)放寬機(jī)構(gòu)投資者的范圍，允許養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等購買資產(chǎn)證券，這樣不僅可以降低交易成本，還可以使交易的過程更加的安全、規(guī)范。

（二）建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理模式

由于商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化這種創(chuàng)新型金融工具的參與主體較多、交易機(jī)構(gòu)也較為復(fù)雜，因此尤為適合采用全面風(fēng)險(xiǎn)管理模式。全面風(fēng)險(xiǎn)管理模式中具體包含了風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測、風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)建立、風(fēng)險(xiǎn)識別、風(fēng)險(xiǎn)評估、風(fēng)險(xiǎn)處理等內(nèi)容，能夠有效地分散商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化中產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)。

商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化中全面風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的具體要素又包含：內(nèi)部環(huán)境控制、風(fēng)險(xiǎn)評估、活動控制、信息交流與控制、監(jiān)測五大要素。內(nèi)部環(huán)境控制主要是確立有效的風(fēng)險(xiǎn)評估政策以及方法。風(fēng)險(xiǎn)評估又具體可以分為基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)評估及證券化過程中風(fēng)險(xiǎn)評估兩種，這樣分類可以使商業(yè)銀行精確把握資產(chǎn)證券化所面臨的風(fēng)險(xiǎn)的大小、性質(zhì)等，商業(yè)銀行還需要對自身所能夠承受風(fēng)險(xiǎn)的能力進(jìn)行評估?；顒涌刂浦邪芾韺俞槍︼L(fēng)險(xiǎn)所制定出來的各種對策及程序，并要確保這些對策及程序得以準(zhǔn)確有效實(shí)施。信息交流與控制是風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵及重要保障，有利于更好的預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)、識別風(fēng)險(xiǎn)并化解風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)測也是風(fēng)險(xiǎn)管理中十分必要的一個(gè)過程，商業(yè)銀行需要建立起健全有效的監(jiān)測體系，如建立內(nèi)部審計(jì)部門或者內(nèi)部控制機(jī)制，從而對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全方位的監(jiān)測。

（三）加強(qiáng)社會征信體系及信用評級制度的建設(shè)

加強(qiáng)社會征信體系的建設(shè)，首先應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對社會民眾的教育，大力普及信用相關(guān)的知識，從根本上提高民眾的信用意識，只有這樣才能保證社會征信體系建設(shè)的順利進(jìn)行。除此之外，還需要對個(gè)人及企業(yè)的信用信息進(jìn)行及時(shí)準(zhǔn)確披露，對于個(gè)人及企業(yè)的失信行為則應(yīng)當(dāng)嚴(yán)厲打擊，加大懲處力度，從法律、道德多個(gè)方面進(jìn)行約束。

建立一個(gè)規(guī)范的信用評級制度，則首先要保證信用評級機(jī)構(gòu)的權(quán)威性與獨(dú)立性，并建立起一套科學(xué)的信用評級標(biāo)準(zhǔn)，對于評級口徑也要進(jìn)行統(tǒng)一，并對信用評級機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員的技術(shù)水平及道德修養(yǎng)提出較高的要求，從而才能提高信用評級機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量及信譽(yù)度，才能確保商業(yè)銀行在進(jìn)行資產(chǎn)證券化時(shí)具備必要的信用支持。商業(yè)銀行也應(yīng)當(dāng)積極配合有關(guān)信用評級機(jī)構(gòu)的信用評級工作，為信用評級機(jī)構(gòu)及時(shí)準(zhǔn)確提供有關(guān)數(shù)據(jù)資料，保證信用評級制度在我國的建設(shè)能夠順利的進(jìn)行。

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第8篇：資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)分析范文

1.不良資產(chǎn)證券化重啟必要性

1.1不良貸款對商業(yè)銀行的沉重負(fù)擔(dān)

商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)廣義上是指在現(xiàn)實(shí)條件下，銀行無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的資產(chǎn)。狹義上是指處于處于非良好狀態(tài)的銀行資產(chǎn)。在我國商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)主要指不良貸款。包括呆賬貸款，呆滯貸款以及逾期未能收回的貸款三類。中國銀監(jiān)會的2015年第四季度主要監(jiān)管指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行不良貸款余額12744億元，較上季末增加881億元；商業(yè)銀行不良貸款率1.67%，較上季末上升0.08個(gè)百分點(diǎn)。我國商業(yè)銀行不良貸款率已連續(xù)10個(gè)季度上升，由于關(guān)注類貸款和逾期類貸款增長較快，不良貸款后續(xù)仍面臨較大壓力，信用風(fēng)險(xiǎn)管控壓力加大。受不良貸款的影響，商業(yè)銀行的資產(chǎn)盈利能力下降，資產(chǎn)利用率降低。

1.2不良資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性，但具有穩(wěn)定未來現(xiàn)金流的金融資產(chǎn)經(jīng)過結(jié)構(gòu)重組形成資產(chǎn)池，利用信用增級技術(shù)以利用這些金融資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行證券。不良資產(chǎn)的證券化指將銀行的不良貸款資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，并根據(jù)組合現(xiàn)金流的特點(diǎn)發(fā)行流通證券。作用如下：第一，提高資產(chǎn)處置效率。一般來說，證券化過程需要參與者充分競爭，通過競爭在降低道德風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，可以運(yùn)用市場力量實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)回收價(jià)值最大化。第二，降低不良資產(chǎn)處置成本。通過證券化實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)與其他處置方式相比，交易成本較低，同時(shí)變現(xiàn)速度較快。第三，促進(jìn)資產(chǎn)流動性。資產(chǎn)證券化能夠徹底改善商業(yè)銀行不良資產(chǎn)狀況，在提高銀行經(jīng)營業(yè)績的同時(shí)，降低銀行由于資產(chǎn)負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不匹配帶來的各種風(fēng)險(xiǎn)。

2.不良資產(chǎn)證券化的問題與風(fēng)險(xiǎn)分析

2.1信用評級及信用風(fēng)險(xiǎn)

信用評級是資產(chǎn)證券化過程中很關(guān)鍵的一步，分為內(nèi)部評級與發(fā)行評級，其結(jié)果是投資者進(jìn)行決策的重要依據(jù)，由于信息不對稱，許多投資者對資產(chǎn)本身情況不甚了解，對信用評級機(jī)構(gòu)作出的信用評級格外看重。因此信用評級的公正，客觀性至關(guān)重要。當(dāng)前，我國的信用評級機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立性，信用評級指標(biāo)體系混亂，業(yè)務(wù)狹窄。信用評級機(jī)構(gòu)的不規(guī)范運(yùn)作會阻礙當(dāng)前商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的進(jìn)程，容易給投資者帶來巨大損失

2.2法律問題

銀行的不良資產(chǎn)證券化是一種金融創(chuàng)新，聯(lián)系了多個(gè)監(jiān)管部門如擔(dān)保，證券，非銀行金融機(jī)構(gòu)等，涉及多方的利用。目前缺乏完善的法律制度對不良資產(chǎn)證券化進(jìn)行規(guī)范與約束。難以保證銀行不良貸款證券化的規(guī)范運(yùn)作。

2.3資金池構(gòu)造與定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

在不良資產(chǎn)證券化過程中要警惕逆向選擇與道德風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)起人可能將資產(chǎn)以次充好出售，導(dǎo)致實(shí)際利潤率曲線低于名義利潤率曲線，給廣大投資者帶來損失，甚至引起金融危機(jī)。金融產(chǎn)品在初期的定價(jià)偏低，存在所謂價(jià)格差。新金融工具或市場通常由于存在為合理定價(jià)而積累經(jīng)驗(yàn)的成本，因而比成熟市場效率低下，這種學(xué)習(xí)成本導(dǎo)致低定價(jià)交易，從而可能引起未來的虧損，該階段持續(xù)積累可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

3.國外不良資產(chǎn)證券化經(jīng)驗(yàn)

二十世紀(jì)八十年代中后期，美國大量銀行破產(chǎn)，導(dǎo)致了全美儲蓄貸款協(xié)會危機(jī)爆發(fā)。于是美國成立了清算信托公司（RTC）。RTC的原則是在不充斥市場的條件下盡可能早的出售不良資產(chǎn)。因而不良資產(chǎn)處置的快速性成為他們的評價(jià)指標(biāo)。他們采用的辦法大宗銷售依約償債資產(chǎn)，大宗銷售逾期償債資產(chǎn)" 隨著市場化程度的不斷提高RTC最先成功的實(shí)施了資產(chǎn)證券化國會甚至專門就這一問題通過了對1933年 《證券法》的特殊修正案經(jīng)過六年零四個(gè)月的運(yùn)作，RTC共處理了747家儲貸協(xié)會，從而儲貸協(xié)會基本恢復(fù)正常運(yùn)營。美國RTC模式的成功，為我國在利用資產(chǎn)證券化處理不良貸款提供了極大的借鑒意義。

4.不良資產(chǎn)證券化策略與建議

4.1基礎(chǔ)資產(chǎn)的構(gòu)建

基礎(chǔ)資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)的嚴(yán)謹(jǐn)，有效是資產(chǎn)證券化成功的前提。因此正確選擇證券化資產(chǎn)顯得至關(guān)重要。在銀行不良貸款的證券化過程中對不良貸款的評定應(yīng)按照規(guī)范統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，如銀行的五級分類方法，損失類貸款應(yīng)排除在證券化之外?；A(chǔ)資產(chǎn)在次級和可疑中選擇。

4.2特設(shè)目的載體的設(shè)立

SPV是實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)到證券轉(zhuǎn)化的獨(dú)立媒介。根據(jù)我國情況，SPV應(yīng)該有第三方獨(dú)立設(shè)立，如果銀行發(fā)生破產(chǎn)，資產(chǎn)池不能納入清算范圍。為了減少資產(chǎn)證券化的成本，政府可以給予稅收減免。

第9篇：資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)分析范文

關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)管理次貸危機(jī)

1、引言

資產(chǎn)證券化無疑是過去20多年來最重要的金融創(chuàng)新,但它在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),也加劇了信息不對稱,累積了金融風(fēng)險(xiǎn)。自次貸危機(jī)爆發(fā)以來,對其帶來的蝴蝶效應(yīng)和短時(shí)間內(nèi)波及到全球性的金融危機(jī),經(jīng)濟(jì)界的精英們曾一針見血的指出,這是緣于美國高度發(fā)達(dá)的“資產(chǎn)證券化”。面對不知道何時(shí)才能結(jié)束的次貸危機(jī)所引發(fā)的金融風(fēng)暴,讓我們對房貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)生了質(zhì)疑:是否這一金融創(chuàng)新工具在實(shí)踐過程中還有許多鮮為人知的紕漏和不足,美國次貸證券化的過程中是否做好了相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)控制?回答這個(gè)問題,重溫美國次貸證券化的過程,并對后危機(jī)時(shí)代中國的資產(chǎn)證券化進(jìn)行思考,警示我們在追求資產(chǎn)使用率高效化的同時(shí),不能忽視其潛在的風(fēng)險(xiǎn),無疑是很有必要的。

2、 次貸危機(jī)的傳導(dǎo)鏈

次貸危機(jī)的全稱是次級房貸危機(jī),指因次級抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融動蕩。在美國,房屋按揭貸款可以按照借款人的信用和其他因素被分成:優(yōu)質(zhì)(prime)、類優(yōu)(alternative)、次貸(subprime)。次貸是對信用記錄比較差(有遲付、破產(chǎn)之類的欠佳信用記錄)、信用記錄不全、月收入沒有達(dá)到住房抵押貸款申請標(biāo)準(zhǔn)、負(fù)債與收入的比例可能偏高的那些人發(fā)放的貸款。而次貸經(jīng)過投資銀行的復(fù)雜的金融工程“加工”,貸款就變成證券,其中債務(wù)抵押債券CDO(collateralized debt obligation)是其典型代表,以次貸為標(biāo)的的衍生證券可以在全球的金融市場中打包整體或部分出售。

2.1 導(dǎo)致次貸危機(jī)發(fā)生的原因概述

次貸危機(jī)波及全球的原因有很多,國內(nèi)學(xué)者對次貸危機(jī)爆發(fā)的根源自爆發(fā)之初就進(jìn)行了有益的探尋:中國人民大學(xué)的杜厚文、初春莉[1]認(rèn)為美國房價(jià)的下跌和利率的升高,導(dǎo)致次級貸款人大量違約,使風(fēng)險(xiǎn)由房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)依次轉(zhuǎn)移到資本市場上的機(jī)構(gòu)投資者,是美國次級貸款危機(jī)產(chǎn)生并蔓延的直接原因。而虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)過度膨脹,產(chǎn)生的資產(chǎn)泡沫終將破滅,是次貸危機(jī)產(chǎn)生的根本原因。建銀國際有限公司劉賓[2]認(rèn)為,在次貸證券化鏈條中,沒有管理好各個(gè)環(huán)節(jié)的道德風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)很重要的原因。次級按揭貸款是次貸危機(jī)的基礎(chǔ),但是經(jīng)過頻繁的包裝與證券化,最終的債券、投資者與基礎(chǔ)資產(chǎn)隔離的越來越遠(yuǎn)。CDO的資產(chǎn)組合不同于傳統(tǒng)的資產(chǎn)支持證券ABS(asset-backed securities),傳統(tǒng)的ABS資產(chǎn)組合中資產(chǎn)是同質(zhì)的,而CDO的資產(chǎn)組合則是包括ABS、住宅抵押貸款支持證券MBS(mortgage-backed securities)、垃圾債券、新興市場債券、銀行貸款等固定收益率的分散組合。對CDO產(chǎn)品的強(qiáng)烈追捧刺激了全球CDO市場的發(fā)展,反過來帶動了對次級抵押貸款這種高風(fēng)險(xiǎn)高收益產(chǎn)品需求。但如果這條鏈條最原始的次級抵押借款人出現(xiàn)還款問題,則整個(gè)鏈條都會產(chǎn)生問題。

2.2次貸危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制

為了看清資產(chǎn)證券化在次貸危機(jī)中的影響,本文先對導(dǎo)致次貸危機(jī)的因素進(jìn)行一個(gè)全面的梳理(如圖一)。研究的角度主要是資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)與管理。

2.2.1貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)

從資產(chǎn)證券化的程序可以看到,貸款從發(fā)放機(jī)構(gòu)剝離到充當(dāng)特殊目的載體的信托機(jī)構(gòu)(簡稱SPV)后,這些充當(dāng)特殊目的載體的信托機(jī)構(gòu)被設(shè)計(jì)成一道防火墻:一方面,它保護(hù)了在貸款機(jī)構(gòu)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難時(shí),任何債權(quán)人也無法對這批剝離出去的證券化貸款提出追索要求,資產(chǎn)被置于貸款人的破產(chǎn)程序之外;另一方面,當(dāng)這批證券化的資產(chǎn)后來發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)、無法償付本息時(shí),最終投資者也不得向貸款人追索求償。正因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化中的這種“真實(shí)銷售”的設(shè)計(jì),貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)的受益與它所發(fā)放的貸款的風(fēng)險(xiǎn)被隔離開來,使得貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)的權(quán)利與責(zé)任不再對等,貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)被轉(zhuǎn)移至債券的投資者。尤其在特殊目的機(jī)構(gòu)和證券化的最終投資者對貸款質(zhì)量信息不對稱的情況下,貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)更有發(fā)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的動機(jī),不去仔細(xì)甄別借款人的資信和償還能力,不顧資信地不斷審批次級住房抵押貸款的欲望會自然膨脹。

2.2.2 投資銀行

購買了MBS的投資銀行,在利益的驅(qū)使下又進(jìn)一步以抵押貸款為支持向保險(xiǎn)公司、對沖基金、養(yǎng)老基金出售CDO。在此基礎(chǔ)上又進(jìn)一步發(fā)展出合成型CDO、CDO的平方甚至CDO的立方等等,這一類證券化產(chǎn)品已經(jīng)使投資者距離次級貸款初始借款人太遠(yuǎn),結(jié)構(gòu)過于復(fù)雜,這一方面導(dǎo)致CDO市場缺乏足夠的透明度和流動性,對這些產(chǎn)品的資產(chǎn)來源、風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)值知之甚少的投資者過分依賴于評級機(jī)構(gòu)給出的信用評級結(jié)果;另一方面又使得定價(jià)和評級所依賴的復(fù)雜的數(shù)學(xué)模型準(zhǔn)確性堪疑,出現(xiàn)價(jià)格失真,使得這種建立在次級抵押貸款基礎(chǔ)上的信用衍生品大樓越來越高,經(jīng)過多次打包重組后,形成巨大的“次貸”衍生品泡沫市場。

2.2.3 資信評級機(jī)構(gòu)

資信評級公司的失誤對市場造成的負(fù)面影響尤為明顯。其原因有三:一是由于信息不對稱,抵押貸款證券化產(chǎn)品的投資者并不掌握借款人的信用信息,且抵押貸款被多次分拆、打包、分層,借款人信用信息完全掩蓋在各種結(jié)構(gòu)性安排之中,投資者完全依賴信用評級機(jī)構(gòu)對該產(chǎn)品的評級結(jié)果。而信用評級機(jī)構(gòu)對借款人信息也不如貸款機(jī)構(gòu)了解得全面和及時(shí),其評級結(jié)果不可能及時(shí)、準(zhǔn)確地反映借款人信用變動情況。二是評級機(jī)構(gòu)也不擁有抵押貸款的歷史信息,在評級方法及準(zhǔn)確性方面,不同的評級機(jī)構(gòu)、同一機(jī)構(gòu)不同部門之間存在巨大差異。三是華爾街的交易越來越依賴電腦和模型評估來從事復(fù)雜的證券交易。評級公司給出的評級結(jié)果是一個(gè)重要變量,如果評級方法及結(jié)果出現(xiàn)問題,就可能導(dǎo)致證券交易的定價(jià)模型產(chǎn)生嚴(yán)重缺陷。導(dǎo)致交易風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā),動搖市場的信用基礎(chǔ)。

3、風(fēng)險(xiǎn)控制缺失的深層次原因分析

通過以上的分析可以看出,次貸危機(jī)的源頭在于商業(yè)銀行和貸款公司的信貸風(fēng)險(xiǎn)控制放松,但是若沒有資產(chǎn)證券化和金融創(chuàng)新對風(fēng)險(xiǎn)的放大,即使投行的高杠桿操作也不會產(chǎn)生如此大的破壞力,次貸危機(jī)將僅僅是一場信用危機(jī),遠(yuǎn)不會造成今天這種使美國面臨金融系統(tǒng)崩潰、全球陷入經(jīng)濟(jì)衰退的危險(xiǎn)局面。本文認(rèn)為次貸危機(jī)爆發(fā)的深層次原因可以從兩方面進(jìn)行探討:一是原始資金池的信用風(fēng)險(xiǎn),二是證券化結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

3.1原始資金池的信用風(fēng)險(xiǎn)

3.1.1系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也就是宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),次貸中表現(xiàn)為房地產(chǎn)市場的降溫和加息周期的到來。美國次貸危機(jī)的形成過程中,包括所有的金融機(jī)構(gòu)、投資者都錯(cuò)誤的估計(jì)了美國的經(jīng)濟(jì)形勢,過分樂觀地看待美國的房地產(chǎn)市場,同時(shí)也沒有做好風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備的計(jì)提工作。以新世紀(jì)金融公司為例,公司對宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)缺乏準(zhǔn)確判斷,違約風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提不足,當(dāng)房地產(chǎn)轉(zhuǎn)入熊市時(shí),違約就成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),最終導(dǎo)致破產(chǎn)的下場。

3.1.2非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是與借款人的信用狀況聯(lián)系密切的風(fēng)險(xiǎn),是由于原始借款人的還款能力存在問題而引發(fā)的違約風(fēng)險(xiǎn)。由于不同的信用等級享受不同的貸款利率,而次級貸大部分是針對信用低下,收入證明缺失,負(fù)債較重的人,其利率比優(yōu)惠利率高2%到3%,當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)時(shí),次級貸款借款人相對于優(yōu)質(zhì)貸款借款人有著明顯較高的違約率,因此,美國的次貸資金池存在著非常嚴(yán)重的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),即信用風(fēng)險(xiǎn)。

3.2證券化結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

3.2.1破產(chǎn)隔離風(fēng)險(xiǎn)

美國大部分次貸資產(chǎn)打包出售給了SPV,即“真實(shí)銷售”,成功地實(shí)現(xiàn)了第一層的破產(chǎn)隔離,但是第二層的破產(chǎn)隔離卻沒有實(shí)現(xiàn)。為了獲得更高的利潤,SPV會自己保留低級別證券,或者對低級別的證券保留贖回權(quán),這些低級別的證券具有很高的風(fēng)險(xiǎn),很多都沒有經(jīng)過評級機(jī)構(gòu)的信用評級。如此的機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)導(dǎo)致SPV的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),沒有實(shí)現(xiàn)SPV的完全破產(chǎn)隔離導(dǎo)致了資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的失敗。當(dāng)次貸借款人大量違約時(shí),就出現(xiàn)了SPV的破產(chǎn)現(xiàn)象。

3.2.2信用級風(fēng)險(xiǎn)

美國次貸證券化中運(yùn)用的內(nèi)部增級手段主要是優(yōu)先/次級證券安排,在次貸中表現(xiàn)為優(yōu)先檔證券、中間檔證券和股權(quán)證券。這種設(shè)計(jì)的直接結(jié)果就是,原始基礎(chǔ)資產(chǎn)池的違約風(fēng)險(xiǎn)集中在了只占20%的低級證券當(dāng)中,使這部分證券的風(fēng)險(xiǎn)急劇上升。由于風(fēng)險(xiǎn)過度集中,低級證券抗風(fēng)險(xiǎn)能力嚴(yán)重不足,最終還是會影響到高級證券的償付,無法實(shí)現(xiàn)內(nèi)部信用增級的目的。

3.2.3金融衍生品的杠桿風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化把原本集中在金融機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn),分散到了整個(gè)資本市場。資產(chǎn)證券化并不能消除風(fēng)險(xiǎn),只能分散風(fēng)險(xiǎn)。多次證券化和衍生金融工具的使用使得資產(chǎn)證券化的整個(gè)過程更加撲朔迷離,證券化的參與方以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)對房貸信用風(fēng)險(xiǎn)的影響界面和影響深度的估計(jì)和監(jiān)控變得十分困難,次貸的原始信用風(fēng)險(xiǎn)獲得無限的放大。證券化的這一特點(diǎn)造成嚴(yán)重后果:證券化在將地方和全球資本市場聯(lián)系起來的同時(shí)加強(qiáng)了次貸信用風(fēng)險(xiǎn)與其他風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性。這種相關(guān)性導(dǎo)致次級房貸危機(jī)所觸發(fā)的其他風(fēng)險(xiǎn)的增長,使次級房貸由行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移為廣泛的清償風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。

4、降低資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的操作策略

次貸危機(jī)的爆發(fā),表明通過資產(chǎn)證券化的方式將次級貸款變?yōu)榇渭壍盅嘿J款債券這一金融創(chuàng)新工具,在推動金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營模式發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變,減少住房貸款機(jī)構(gòu)流動性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),也加劇了信息不對稱,累積了金融風(fēng)險(xiǎn),使得以信用為基礎(chǔ)的資產(chǎn)證券化這一金融衍生工具放大了危機(jī)的作用范圍,同時(shí)對風(fēng)險(xiǎn)管理也提出了更高的要求。

4.1降低金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),建立宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)警機(jī)制

在資產(chǎn)池的構(gòu)造上,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)時(shí)應(yīng)遵循循序漸進(jìn)的原則,先優(yōu)質(zhì)后劣質(zhì)。不宜在起步階段就選用信用風(fēng)險(xiǎn)大、現(xiàn)金流不穩(wěn)定的資產(chǎn),因?yàn)榉莾?yōu)質(zhì)資產(chǎn)對現(xiàn)金流重組、信用增級的要求比較高,對資產(chǎn)證券化市場來說可控性較低,不利于風(fēng)險(xiǎn)控制。同時(shí),商業(yè)銀行應(yīng)建立宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行形勢的預(yù)警機(jī)制,控制潛在理性違約風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑,市場開始不景氣的時(shí)候或者是預(yù)測到不遠(yuǎn)的將來整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)可能受政策或其他因素影響而出現(xiàn)蕭條的趨勢時(shí),商業(yè)銀行應(yīng)減少貸款的發(fā)放。加強(qiáng)內(nèi)部控制機(jī)制,提高貸款的標(biāo)準(zhǔn),嚴(yán)格審查貸款人的資格,防止借款人違約風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

4.2加強(qiáng)信貸資產(chǎn)證券化的信息披露

基礎(chǔ)資產(chǎn)池概況、基礎(chǔ)資產(chǎn)池信用風(fēng)險(xiǎn)分析、基礎(chǔ)資產(chǎn)池加權(quán)平均信用等級情況和現(xiàn)金流分析及壓力測試是投資者認(rèn)識投資產(chǎn)品,分析風(fēng)險(xiǎn),做出決策的重要依據(jù)。要逐漸加大對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的普及與宣傳力度,只有透明、并且完善的信息披露,讓投資者在購買之前就清楚地知道自己面臨著什么樣的可能性,讓投資者自己判斷和選擇在其風(fēng)險(xiǎn)承受范圍內(nèi)的資產(chǎn),那么即使損失也不至于引致恐慌性拋售。

4.3加強(qiáng)信用評級機(jī)構(gòu)的評級制度

次貸危機(jī)讓我們認(rèn)識到中立、客觀的評級對于投資者的重要性,尤其對于一些結(jié)構(gòu)、定價(jià)復(fù)雜,透明度和流動性不高的證券化產(chǎn)品。合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、防范風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生,就不能只看重眼前利益,而應(yīng)當(dāng)以長遠(yuǎn)利益為重,從根本上加強(qiáng)信用評級制度。

4.4加強(qiáng)金融監(jiān)管

市場不是萬能的,監(jiān)管起著重要作用。就監(jiān)管而言:(1)在當(dāng)前以混業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管為特征的監(jiān)管體系下,應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)分業(yè)監(jiān)管基礎(chǔ)上的金融合作監(jiān)管,完善對監(jiān)管者的再監(jiān)管,提高金融監(jiān)管的有效性,進(jìn)而提高金融市場運(yùn)行的效率。(2)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立高效協(xié)調(diào)的快速反應(yīng)機(jī)制,提高風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判能力,加強(qiáng)與市場的溝通,有效防范和管理風(fēng)險(xiǎn)。(3)不斷優(yōu)化監(jiān)管規(guī)則,加強(qiáng)金融創(chuàng)新監(jiān)管。適當(dāng)提高金融創(chuàng)新產(chǎn)品的資金要求,提高結(jié)構(gòu)信貸和證券化產(chǎn)品的資本充足率,有效控制創(chuàng)新產(chǎn)品的非理性擴(kuò)張。(4)強(qiáng)化功能性監(jiān)管和統(tǒng)一監(jiān)管,建立有效的功能性監(jiān)管體系,對各類金融機(jī)構(gòu)的同類型的業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管和統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管,以減少監(jiān)管的盲區(qū),提高監(jiān)管的效率。(5)注重金融監(jiān)管的國際合作,加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)跨境監(jiān)管。以加強(qiáng)對跨境資本流動的監(jiān)管,穩(wěn)步有序地推進(jìn)金融開放。

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