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外匯交易報(bào)告精選(九篇)

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外匯交易報(bào)告

第1篇:外匯交易報(bào)告范文

關(guān)鍵詞:國際金融外匯市場啟示

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展,各國間的金融系統(tǒng)越來越密切,國際外匯市場成為全球金融市場中最活躍、最開放的組成部分,在開放經(jīng)濟(jì)的背景下,包括新興國家在內(nèi)的眾多發(fā)展中國家,外匯市場自身在傳統(tǒng)交易日趨活躍的同時(shí),不斷創(chuàng)新的交易品種和交易方式,為外匯市場的深入發(fā)展注入新的活力。

一、國際外匯市場的最新發(fā)展

對國際外匯市場發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢進(jìn)行最全面、最權(quán)威考察的,是國際清算銀行(BankforInternationalSettlements)每三年進(jìn)行一次的,對各國中央銀行就外匯市場和衍生品市場發(fā)展所進(jìn)行的調(diào)查。根據(jù)調(diào)查結(jié)果,當(dāng)前國際外匯市場呈現(xiàn)出如下特點(diǎn)。

1、全球外匯日交易量巨大,并呈大幅回升之勢

自1995年以來,全球外匯市場各外匯交易工具的日均交易量都在一萬億美元以上,2004年4月創(chuàng)出20180億美元日均交易量的歷史記錄。除2001年前期相比有所下降外,其他調(diào)查年份均呈現(xiàn)增長勢頭,其中尤以2004年增幅較大,比2001年4月的日均12670億美元增長59%。在各交易工具中,貨幣互換的增長幅度最大,從2001年4月的日均70億美元躍升到2004年4月的210億美元,增幅為200%;期權(quán)的增長幅度位居其次,增長近一倍。(見表1)

2、外匯衍生品交易占絕對優(yōu)勢,即期交易的重要性有所下降。

自1995年以來,衍生品交易一直高于即期交易量,并處于穩(wěn)步上升之中。衍生品占全部外匯交易量的比重,從1995年4月的58%,上升到2004年的68%,其交易量已達(dá)同期即期交易量的兩倍之多。各交易工具中,外匯互換衍生品的交易最活躍,占到全部外匯交易的49%。即期交易的重要性有所下降,但目前其市場地位已趨于穩(wěn)定,市場比重保持在近三分之一的水平,而且在所有外匯交易工具中,仍居第二的位置。(見表2)

3、外匯交易對手以報(bào)告交易商為主,其他金融機(jī)構(gòu)的地位趨于上升。

在國際外匯市場各交易主體中,報(bào)告交易商占據(jù)主導(dǎo)地位,這主要是指活躍在外匯市場上的大型商業(yè)銀行、投資銀行和證券公司,他們既從事外匯的自營業(yè)務(wù),也從事業(yè)務(wù),交易通常經(jīng)由諸如EBS或路透的電子交易系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)。盡管報(bào)告交易商的交易量比重自1995年以來呈下降之勢,但其市場份額均在一半以上,2004年4月為53%。除報(bào)告交易商以外的其他金融機(jī)構(gòu),這主要指小型的商業(yè)銀行、投資銀行和政券公司,及各種基金、保險(xiǎn)公司、中央銀行等,其市場地位正在穩(wěn)步上升,交易量比重從1995年4月的20%提高到2004年4月的33%。此外,非金融類最終客戶也占有一定的市場份額,他們主要是公司和政府等,其交易量比重2004年4月為14%。(見表3)

4、外匯交易主要集中于歐洲和美國,亞洲也占有一定的市場份額。

全球外匯交易的地理分布沒有太大的變化,主要集中在歐洲、美洲和亞洲,交易量最大的前六個(gè)國家和地區(qū),其交易量合計(jì)占全球的比重自1995年以來,一直穩(wěn)定在72%左右,2004年4月該數(shù)據(jù)為73.1%。全球四大外匯交易中心的地位十分穩(wěn)固,分別為倫敦、紐約、東京和新加坡。(見表4)

5、外匯交易的集中化程度不斷提高,大銀行的市場地位越來越強(qiáng)。

外匯交易的機(jī)構(gòu)分布呈現(xiàn)集中化的趨勢,少數(shù)大銀行的市場份額在不斷提升,這可以通過各個(gè)國家和地區(qū)中,擁有市場75%份額的銀行家數(shù)呈不斷下降趨勢中看出。例如,在英國,占有市場75%份額的銀行個(gè)數(shù),從1998年的24家,減少到2004年的16家;美國同期的銀行家數(shù)則由20家減少到11家;香港的集中化趨勢更明顯,由1998年的26家降到2004年的11家;德國的集中化程度可稱得上最高,2004年4家銀行壟斷了國內(nèi)75%的外匯交易,而1995年的數(shù)字是10家銀行(見表5

二、對上海外匯市場發(fā)展的啟示

以上對國際外匯市場的考察,為我們準(zhǔn)確把握國際外匯市場的發(fā)展過程及趨勢,提供了有價(jià)值的信息。上海的發(fā)展目標(biāo)是建成國際金融中心,外匯是市場應(yīng)該是其中不可缺少的重要組成部分。雖然目前人民幣還不是自由兌換貨幣,我國外匯市場的完全開放與上海成為完全自由的國際外匯市場尚有待一定時(shí)日,但浦東政府應(yīng)該積極利用綜合改革試點(diǎn)的有利時(shí)機(jī),大力進(jìn)行金融生態(tài)環(huán)境的改造,為未來建成開放型的外匯市場準(zhǔn)備條件。為此,我們提出以下政策建議。

(一)外匯市場建設(shè)是一項(xiàng)政策性很強(qiáng)的工程,政府在市場發(fā)展初期的推動(dòng)作用十分重要,政府應(yīng)在其中積極發(fā)揮主導(dǎo)作用。需要注意的是,我國外匯市場發(fā)展是一個(gè)與人民幣自由兌換進(jìn)程協(xié)調(diào)一致的循環(huán)漸進(jìn)過程,應(yīng)積極、穩(wěn)健、妥善地推進(jìn)。

(二)積極準(zhǔn)備條件支持推出外匯衍生產(chǎn)品。美國芝加哥商業(yè)交易所(CME)在上世紀(jì)70年代初國際固定匯率體系崩潰之際,于1972年率先進(jìn)行外匯期貨交易,成為國際衍生品交易所的領(lǐng)頭羊。我國目前僅有外匯遠(yuǎn)期衍生品種,這顯然不能適應(yīng)人民幣匯率不斷市場化的發(fā)展趨勢,上海應(yīng)充分發(fā)揮中國外匯交易中心自身的優(yōu)勢,適時(shí)推出其他外匯衍生品,培育出我們自己的、能與國際同行競爭的衍生品交易所。

(三)引入更多實(shí)力雄厚的外資金融機(jī)構(gòu)入駐上海。實(shí)力雄厚的外資金融機(jī)構(gòu),是國際外匯市場上的活躍份子,將其引入上海,則上海的外匯資金來源與對外聯(lián)系網(wǎng)絡(luò)將擴(kuò)大,這對活躍上海的外匯交易十分有利。

(四)增加金融機(jī)構(gòu)類型,為市場提供更多服務(wù)。國際外匯市場上,非銀行金融機(jī)構(gòu)的市場地位呈上升趨勢。我國也應(yīng)積極引入更多其他類型的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入外匯市場,并可考慮設(shè)立新型的專業(yè)性金融機(jī)構(gòu),目前首先可作的是,盡早推出中外合資的貨幣經(jīng)濟(jì)公司,利用國際著名貨幣經(jīng)濟(jì)公司的管理經(jīng)驗(yàn)與服務(wù)手段,為金融機(jī)構(gòu)的外匯買賣等業(yè)務(wù)提供世界一流的中介服務(wù)。

(五)加快國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行機(jī)制改革,增強(qiáng)其市場競爭力。國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在開放過程中競爭力的提高,對我國金融命脈的掌控意義重大,應(yīng)該充分利用上海有利的經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境,加快國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的股份制改造與公司治理,使上海的金融機(jī)構(gòu)能成為全國金融機(jī)構(gòu)的排頭兵,并著力培育幾個(gè)能與國際同行抗衡的中堅(jiān)力量,應(yīng)對國際市場上不斷兼并、強(qiáng)者恒強(qiáng)的競爭勢態(tài)。

(六)加強(qiáng)上海在國內(nèi)貿(mào)易口岸中的地位,把上海建成國際貿(mào)易中心。貿(mào)易往來與資金往來相輔相成,國際貿(mào)易的活躍必然帶來大量的資金交易及與之配套的服務(wù)系統(tǒng)。我國目前已躋身世界貿(mào)易大國之列,上海應(yīng)成為中國國際貿(mào)易的重要口岸,以發(fā)揮國際貿(mào)易對國際金融發(fā)展的帶動(dòng)作用,這在我國目前實(shí)現(xiàn)資本管制的背景下,意義尤其顯得重要。

第2篇:外匯交易報(bào)告范文

(一)具有明確的規(guī)劃性和目的性

澳大利亞對外匯賬戶監(jiān)管的目的主要側(cè)重于反洗錢和稅收,通過收集、審核和分析外匯交易信息,特別是外匯現(xiàn)金交易信息、大額可疑信息,為反洗錢服務(wù),澳大利亞外匯賬戶管理還與稅收高度相關(guān),將境內(nèi)個(gè)人賬戶資金作為其納稅收入的重要依據(jù),在開立外匯賬戶時(shí)必須提供本人稅務(wù)號(hào)碼。韓國對企業(yè)和個(gè)人外匯賬戶的監(jiān)管目的則主要體現(xiàn)在外匯監(jiān)測、統(tǒng)計(jì)分析、金融監(jiān)管和事后管理、反洗錢和決策參考等方面。

(二)建立完善的外匯資金監(jiān)測系統(tǒng)

韓國和澳大利亞均以外匯賬戶系統(tǒng)為基礎(chǔ),建立了強(qiáng)大的、具備數(shù)據(jù)采集和分析預(yù)警功能的外匯資金監(jiān)測系統(tǒng),兩國系統(tǒng)均可以收集、管理、利用外匯交易數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)內(nèi)容涵蓋了交易個(gè)體所有交易信息,實(shí)現(xiàn)了對外匯交易性質(zhì)和資金流向的全口徑的數(shù)據(jù)把握,對資金流動(dòng)和外匯市場進(jìn)行有效監(jiān)管。

(三)對現(xiàn)鈔和現(xiàn)匯賬戶進(jìn)行歸并管理

韓國和澳大利亞的外匯賬戶沒有區(qū)分現(xiàn)鈔賬戶和現(xiàn)匯賬戶。韓國通過與稅務(wù)、海關(guān)等部門協(xié)作,加強(qiáng)對外幣現(xiàn)鈔的管理,除通過銀行收取一定的費(fèi)用外,還實(shí)行申報(bào)制度:企業(yè)和個(gè)人外匯賬戶中取款超過等值1萬美元,要報(bào)告國稅廳;出入境攜帶等值1萬美元以上要向海關(guān)申報(bào);超過5萬美元,需經(jīng)韓國銀行確認(rèn),并將申報(bào)內(nèi)容通報(bào)國稅廳。澳大利亞雖然對外匯現(xiàn)鈔交易不設(shè)限制,但并不鼓勵(lì)現(xiàn)金交易,對于超過等值1萬澳元或頻繁在等值1萬澳元波動(dòng)的現(xiàn)金交易都要以書面形式向澳大利亞報(bào)告分析中心報(bào)告,同時(shí)銀行會(huì)將存款或提取的外幣按當(dāng)日澳元買入價(jià)轉(zhuǎn)換成澳元,再將澳元按當(dāng)日賣出價(jià)轉(zhuǎn)換回存款幣種,從而增加現(xiàn)鈔使用成本。

(四)法律制度明晰,法律體系完善

完善的法律體系,是外匯賬戶管理的法律保證。依據(jù)澳大利亞《1988現(xiàn)金交易報(bào)告法》和《金融交易報(bào)告條例1990》規(guī)定,澳大利亞交易報(bào)告和分析中心(AUSTRAC)是由政府主導(dǎo)的專門信息處理機(jī)構(gòu),負(fù)責(zé)收集、審核和分析各金融機(jī)構(gòu)以及現(xiàn)金交易商報(bào)送的企業(yè)和個(gè)人逐筆外匯交易信息,特別是外匯現(xiàn)金交易信息、大額可疑信息。

二、我國外匯賬戶管理中存在的問題

(一)法規(guī)體系整體性不強(qiáng),外匯賬戶管理法規(guī)體系有待完善

1、隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和外匯收支形勢的變化,我國經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶管理政策先后經(jīng)歷多次調(diào)整,現(xiàn)行的外匯賬戶政策體系中既有專門的外匯賬戶管理法規(guī),又有分散的賬戶管理?xiàng)l款中有關(guān)賬戶管理的規(guī)定,同時(shí)還有以各種“通知”形式下發(fā)的法規(guī),這些法規(guī)成文于不同的年度,并歷經(jīng)多次修改,給政策執(zhí)行帶來了不便。

2、由于現(xiàn)行的外匯賬戶管理法規(guī)中缺乏強(qiáng)制關(guān)戶的法規(guī)依據(jù),各外匯指定銀行受上級(jí)行的考核壓力和同業(yè)間客戶競爭等因素,沒有為這些長期不動(dòng)戶進(jìn)行關(guān)戶的積極性,導(dǎo)致賬戶處于閑置狀態(tài),大大降低了外匯賬戶的運(yùn)行效率,影響統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果的實(shí)用性。

3、現(xiàn)行外匯賬戶管理法規(guī)中對金融機(jī)構(gòu)約束力不大,未對外匯指定銀行上報(bào)的外匯賬戶數(shù)據(jù)的規(guī)范性做出明確規(guī)定,導(dǎo)致銀行漏報(bào)、錯(cuò)報(bào)、上報(bào)數(shù)據(jù)不規(guī)范等現(xiàn)象頻發(fā),嚴(yán)重影響外匯賬戶系統(tǒng)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和穩(wěn)定性。

(二)外匯賬戶管理信息系統(tǒng)亟待升級(jí)改進(jìn)

1、企業(yè)賬戶備案信息未實(shí)現(xiàn)全國共享,造成異地企業(yè)開戶需進(jìn)行多次備案。企業(yè)開立經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶需首先在當(dāng)?shù)赝鈪R局進(jìn)行備案登記,銀行通過外匯賬戶信息交互平臺(tái)查詢企業(yè)的基本信息,無誤后方可為該企業(yè)開立經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶。由于外匯賬戶系統(tǒng)中企業(yè)外匯檔案數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)的企業(yè)基本信息在外匯局系統(tǒng)內(nèi)實(shí)現(xiàn)了全國共享的功能,而銀行查詢使用的外匯賬戶信息交互平臺(tái)需由當(dāng)?shù)赝鈪R局在企業(yè)外匯檔案數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)中進(jìn)行同步后方可顯示異地開戶企業(yè)的基本信息,造成異地開戶企業(yè)需進(jìn)行多次備案登記,增加企業(yè)負(fù)擔(dān)的同時(shí)也增加了外匯局的工作量。

2、外匯賬戶管理系統(tǒng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不全面,無法實(shí)現(xiàn)全口徑監(jiān)測。目前外匯賬戶管理信息系統(tǒng)未將結(jié)售匯業(yè)務(wù)納入系統(tǒng)監(jiān)測范圍,外匯匯入款不進(jìn)企業(yè)外匯賬戶,使這部份外匯資金游離于外匯賬戶系統(tǒng)之外,脫離外匯賬戶信息系統(tǒng)的管理,對于企業(yè)外匯資金流動(dòng)全過程,外匯局難于全面了解,無法對外匯收支進(jìn)行全面監(jiān)管。

(三)監(jiān)測預(yù)警功能不完善,削弱了監(jiān)管的有效性

現(xiàn)行的外匯賬戶管理系統(tǒng)現(xiàn)行賬戶系統(tǒng)主要發(fā)揮數(shù)據(jù)采集和統(tǒng)計(jì)分析功能,反映的是賬戶使用的總體情況,系統(tǒng)的監(jiān)測預(yù)警功能偏弱,僅能提供有限項(xiàng)目的總量數(shù)據(jù)組合查詢功能。對于單個(gè)境內(nèi)機(jī)構(gòu)賬戶使用情況的監(jiān)管,由于賬戶系統(tǒng)沒有可供參考的、科學(xué)的、統(tǒng)一的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測指標(biāo),只能通過人工查詢的方法逐個(gè)對境內(nèi)機(jī)構(gòu)外匯賬戶的收支進(jìn)行監(jiān)測,缺乏對微觀交易主體外匯資金活動(dòng)實(shí)時(shí)監(jiān)測和預(yù)警功能。

三、政策建議

1、完善相關(guān)法規(guī)制度。集中清理現(xiàn)有分散的外匯賬戶管理業(yè)務(wù)法規(guī),建立與主體非現(xiàn)場監(jiān)測相適應(yīng)的外匯賬戶管理政策法規(guī)體系,在嚴(yán)格執(zhí)行外匯賬戶管理政策法規(guī)的前提下,建立健全相關(guān)的工作內(nèi)控制度,真正做到有法可依、有章可循。

第3篇:外匯交易報(bào)告范文

外匯市場(Foreign Exchange Market,F(xiàn)EM)是指經(jīng)營外幣和以外幣計(jì)價(jià)的票據(jù)等有價(jià)證券買賣的市場,是金融市場的主要組成部分。外匯市場的職能主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面。

(一)實(shí)現(xiàn)購買力的國際轉(zhuǎn)移

國際貿(mào)易和國際資金融通至少涉及到兩種貨幣,而不同的貨幣對不同的國家形成購買力,這就要求將本國貨幣兌換成外幣來清理債權(quán)債務(wù)關(guān)系,使購買行為得以實(shí)現(xiàn),而這種兌換就是在外匯市場上進(jìn)行的。

(二)提供資金融通

外匯市場向國際間的交易者提供了資金融通的便利。外匯的存貸款業(yè)務(wù)集中了各國的社會(huì)閑置資金,從而能夠調(diào)劑余缺,加快資本周轉(zhuǎn)。(三)提供外匯保值和投機(jī)的市場機(jī)制在金本位和固定匯率制下,外匯匯率基本上是平穩(wěn)的,因而就不會(huì)形成外匯保值和投機(jī)的需要及可能。而浮動(dòng)匯率下,外匯市場的功能得到了進(jìn)一步的發(fā)展,外匯市場的存在既為套期保值者提供了規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的場所,又為投機(jī)者提供了承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、獲取利潤的機(jī)會(huì)。

二、我國外匯市場發(fā)展過程中存在的問題

(一)外匯市場不穩(wěn)定

目前外匯指定銀行的交易員必須進(jìn)入中國外匯交易中心進(jìn)行外匯買賣,銀行間市場具有集中、有形的特征。這種市場形態(tài)常見中央銀行居絕對主導(dǎo)地位,采用競價(jià)交易的外匯市場。隨著市場規(guī)模的擴(kuò)大,集中交易的問題將越來越突出,如交易場所的建設(shè)和維護(hù)需要耗費(fèi)大量的人力、物力,其容量越來越難以滿足日益增加的交易主體的需要等。與集中交易相對應(yīng),中國外匯交易中心實(shí)行本外幣的集中清算,承擔(dān)清算風(fēng)險(xiǎn)。隨著未來人民幣可兌換程度提高和人民幣在走向浮動(dòng)匯率制以后交易主體及其外匯頭寸都將迅速增多,一些實(shí)力較弱的交易主體可能因信用風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等陷入危機(jī)。此外,由于中國外匯交易中心是人民銀行的一個(gè)事業(yè)單位,由該中心承擔(dān)清算風(fēng)險(xiǎn),實(shí)際上就是由中國人民銀行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),這導(dǎo)致市場參與者普遍缺乏風(fēng)險(xiǎn)約束,可能進(jìn)行大量的高風(fēng)險(xiǎn)交易。其結(jié)果,中國外匯交易中心和整個(gè)市場的穩(wěn)定都可能受到很大的沖擊。

(二)外匯市場風(fēng)險(xiǎn)大

從現(xiàn)行市場運(yùn)作情況看,銀行間外匯市場的風(fēng)險(xiǎn)主要來源于以下幾個(gè)方面:一是市場運(yùn)作體制不健全,使企業(yè)和銀行都喪失了防范市場風(fēng)險(xiǎn)特別是匯率風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)的能力,同時(shí)外匯市場也沒有為企業(yè)和居民提供防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的手段。這使得市場抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力大大降低,誘發(fā)匯率系境性風(fēng)險(xiǎn)。二是集中清算方式可能引起的資金清算風(fēng)險(xiǎn)。隨著市場容量擴(kuò)大特別是我國經(jīng)濟(jì)容量及經(jīng)濟(jì)復(fù)雜程度的增加,外匯市場可能出現(xiàn)的潛在風(fēng)險(xiǎn)也在增加,由于市場自律機(jī)構(gòu)不完善,參與者仍沒有完全自行承擔(dān)資金清算風(fēng)險(xiǎn)。

(三)市場監(jiān)管不完善

在銀行間外匯市場建設(shè)初期,確立了市場運(yùn)作體系、調(diào)控體系與管理體系三權(quán)分立的格局,這種分工原則在實(shí)際執(zhí)行過程中導(dǎo)致諸多不便。動(dòng)作系統(tǒng)的中心──中國外匯交易中心設(shè)在上海,并對分中心實(shí)行業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo),監(jiān)管當(dāng)局因此無法監(jiān)測到整體市場的運(yùn)作,也不能監(jiān)測到交易中心為其自身利益對分中心及交易系統(tǒng)而采取的不合規(guī)行為,監(jiān)管顯得鞭長。而外管局目前的監(jiān)管手段僅憑事后報(bào)告制度,而不能做到事先防范。同樣,央行的操作也游離于制度政策目標(biāo)的管理部門以外,操作部門由于缺乏對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的整體分析與把握,缺乏管理部門具體指標(biāo)要求與判斷,操作易帶盲目性,而管理部門的意圖可能也得不到有效實(shí)施。

三、外匯市場在我國的發(fā)展及對策

(一)建立符合國際規(guī)范的外匯市場

建立符合國際規(guī)范的外匯市場已成為當(dāng)前中國外匯市場改革的主攻方向:一是在交易性質(zhì)上實(shí)現(xiàn)向現(xiàn)代市場形態(tài)的金融性外匯市場轉(zhuǎn)變,完善市場組織體系,其中以外匯銀行、企業(yè)為市場交易主體,實(shí)行競價(jià)交易,中央銀行退出交易主置,中國人民銀行宣布,自 2012 年 4 月 16 日起,銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由 5‰擴(kuò)大至 1%,即每日銀行間即期外匯市場人民幣兌美元的交易價(jià)可在外匯交易中心對外公布的當(dāng)日人民幣兌美元中間價(jià)上下 1%的幅度內(nèi)浮動(dòng),這是增強(qiáng)匯率彈性的重要制度改進(jìn)。二是取消強(qiáng)制性銀行結(jié)匯制,為企業(yè)真正參與市場交易掃清障礙。2008 年,修訂后的《外匯管理?xiàng)l例》明確企業(yè)和個(gè)人可以按規(guī)定保留外匯或者將外匯賣給銀行,可以看出在這方面我們已經(jīng)做出了實(shí)質(zhì)性的改變。

第4篇:外匯交易報(bào)告范文

一、外匯風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)概念

(一)外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念及種類

1.外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念

1973年,布雷頓森林體系崩潰,國際貨幣基金組織通過《牙買加協(xié)定》承認(rèn)浮動(dòng)匯率制的合法性,于是各國的貨幣匯率頻繁變動(dòng),并且經(jīng)常進(jìn)行大幅變動(dòng)。例如,從1980年到1985年,美元對西方十余種主要貨幣的實(shí)際匯率平均上升了60%,而在隨后的兩年里幾乎又跌回到原值;日元在上世紀(jì)90年代曾多次對美元匯率產(chǎn)生大幅度的漲跌,使西方經(jīng)濟(jì)險(xiǎn)象環(huán)生。正因如此,各國在國際經(jīng)濟(jì)交易中會(huì)產(chǎn)生外匯風(fēng)險(xiǎn)。

外匯風(fēng)險(xiǎn)又稱為外匯市場風(fēng)險(xiǎn),是市場風(fēng)險(xiǎn)中一種重要的風(fēng)險(xiǎn)。它是由引發(fā)市場風(fēng)險(xiǎn)的因子——匯率出現(xiàn)不利的變動(dòng)而使國家、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人等的資產(chǎn)蒙受損失的可能性。外匯風(fēng)險(xiǎn)的概念有廣義和狹義之分,廣義的外匯風(fēng)險(xiǎn)是指由于匯率的變化以及交易者到期違約和外國政府實(shí)行外匯管制等給外匯交易者和外匯持有者帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性;狹義的外匯風(fēng)險(xiǎn)僅指由于匯率的變化而給外匯交易者和外匯持有者帶來經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

2.外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類

根據(jù)其主要表現(xiàn)可以分為交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)。

(1)交易風(fēng)險(xiǎn)

即以外幣計(jì)價(jià)的經(jīng)濟(jì)交易在到期結(jié)算時(shí),由于匯率波動(dòng)而導(dǎo)致該交易以本幣衡量的價(jià)值發(fā)生變動(dòng)的可能性。

(2)折算風(fēng)險(xiǎn)

折算風(fēng)險(xiǎn)也稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)、評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn),是指由于外匯匯率的變動(dòng)而引起的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中某些外匯資金項(xiàng)目金額變動(dòng)的可能性。它是一種賬面的損失和收益,并不是實(shí)際交割時(shí)的實(shí)際損益,但它卻會(huì)影響企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的報(bào)告結(jié)果。

(3)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)又稱經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),是指由于意料之外的外匯匯率變化而導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)品成本、價(jià)格等發(fā)生變化,從而導(dǎo)致企業(yè)未來經(jīng)營收益增減的不確定性。例如,我國某集團(tuán)公司在美國有一子公司,利用當(dāng)?shù)刭Y源和勞動(dòng)力組織生產(chǎn),產(chǎn)品以美元計(jì)價(jià)銷售。突然美元出現(xiàn)了較大幅度的貶值,這就會(huì)給子公司的經(jīng)濟(jì)績效帶來潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

(4)儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)

儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)是指外匯作為儲(chǔ)備資產(chǎn),因外匯匯率變動(dòng)而引起價(jià)值下跌或上升的可能性。每個(gè)國家或企業(yè)為平衡國際收支或國際支付都有一定數(shù)量的外匯儲(chǔ)備。在浮動(dòng)匯率制度下,外匯儲(chǔ)備的構(gòu)成尤為重要。對于由匯率變動(dòng)所引起的外匯儲(chǔ)備損失稱為儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)。在一般情況下,外匯儲(chǔ)備中的貨幣品種應(yīng)適當(dāng)分散,保持多元化,根據(jù)匯率變動(dòng)和支付需要隨時(shí)調(diào)整結(jié)構(gòu),將風(fēng)險(xiǎn)減小到最低限度。

(二)外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成和外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的基本原理

1.外匯風(fēng)險(xiǎn)的基本構(gòu)成因素

外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成因素有三個(gè)——本幣、外幣和時(shí)間,這構(gòu)成了時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。在確定的時(shí)間內(nèi),本幣和外幣存在折算比率,因此會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。從一般意義上說,一筆應(yīng)收外匯或應(yīng)付外匯賬款的時(shí)間對匯率風(fēng)險(xiǎn)的大小具有直接影響,時(shí)間越長,匯率波動(dòng)的可能性就越大,匯率風(fēng)險(xiǎn)也就相對較大。

2.外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的基本原理

(1)消除構(gòu)成外匯風(fēng)險(xiǎn)的貨幣因素或時(shí)間因素。

(2)合理調(diào)整貨幣因素或時(shí)間因素的結(jié)構(gòu)。

(3)套期保值操作:針對存在的外匯敞口,實(shí)行反向交易,構(gòu)成一項(xiàng)方向相反的貨幣流動(dòng),可以全部或部分抵銷外匯風(fēng)險(xiǎn)對企業(yè)的影響。

3.外匯交易風(fēng)險(xiǎn)防范的主要目標(biāo)

(1)短期收益最大化

力求短期收益最大而忽視長期的經(jīng)營結(jié)果。

(2)外匯損失最小化

其著眼點(diǎn)在于盡量減少外匯損失。一般來說,這類企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較小,寧愿維持較低的收益率,也不愿冒可能產(chǎn)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。

4.外匯交易風(fēng)險(xiǎn)防范的基本原則

在一定管理成本情況下,使匯率變動(dòng)對本幣造成的經(jīng)濟(jì)損失最小化。只有從減少外匯風(fēng)險(xiǎn)損失中得到的收益大于為減少風(fēng)險(xiǎn)所采取措施的成本費(fèi)用時(shí),防范風(fēng)險(xiǎn)的措施才是有意義的、才是可行的。

二、我國商業(yè)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)及管理現(xiàn)狀

基于以上的理論分析,可將我國商業(yè)銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀和差距歸結(jié)為:銀行高層監(jiān)控外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力還有待提高,外匯風(fēng)險(xiǎn)的政策和程序還有待進(jìn)一步完善,外匯風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測、控制能力有待提高,外匯風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)控有待加強(qiáng)。

(一)我國外匯風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀

隨著我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增長、人民幣利率市場化與自由兌換進(jìn)程的加快,2005年,我國外匯管理部門對外匯交易市場和匯率形成機(jī)制又進(jìn)行了一系列改革:5月,外匯市場做市商制度啟動(dòng);7月,匯率形成機(jī)制調(diào)整,人民幣對美元升值2%;8月,遠(yuǎn)期結(jié)售匯范圍擴(kuò)大,允許銀行對客戶辦理不涉及利率互換的人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù)??梢灶A(yù)見,隨著我國向靈活匯率制度的轉(zhuǎn)變,外匯交易市場的深度和廣度必將進(jìn)一步擴(kuò)大,與此同時(shí),我國商業(yè)銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)將更加日常化和顯性化。

1.商業(yè)銀行的資金賬戶和交易賬戶面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)加大

新匯率機(jī)制下,商業(yè)銀行的交易賬戶,即因交易目的而持有的以外幣計(jì)價(jià)、結(jié)算的金融工具的(人民幣)市值,會(huì)隨著人民幣對主要外幣匯率的波動(dòng)而變動(dòng)。同時(shí),銀行賬戶中的外匯資產(chǎn)和負(fù)債,例如外匯存款、外匯貸款、同業(yè)外幣拆借、投資性外幣債券等,也會(huì)隨著匯率的升值和貶值而產(chǎn)生盈虧。交易賬戶和銀行賬戶的外匯風(fēng)險(xiǎn)加起來,便構(gòu)成了商業(yè)銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

2.商業(yè)銀行的客戶面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)加大,增大了商業(yè)銀行受損的可能性

匯率形成機(jī)制改革不僅會(huì)直接影響商業(yè)銀行賬戶和交易賬戶的資金頭寸,還會(huì)通過影響其客戶的外匯財(cái)務(wù)狀況,間接地影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力。匯率波動(dòng)的頻度和幅度提高后,從事國際貿(mào)易的客戶經(jīng)營賬戶的外匯風(fēng)險(xiǎn)增加,其財(cái)務(wù)狀況將隨著匯率波動(dòng)而盈虧不定,從而影響客戶的償債能力,進(jìn)而使商業(yè)銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)加大。

3.外匯衍生產(chǎn)品給銀行帶來的風(fēng)險(xiǎn)增加

外匯衍生產(chǎn)品交易要求銀行有很好的定價(jià)能力,并且能夠很好地管理衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn),這對商業(yè)銀行是非常大的挑戰(zhàn)。隨著遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)的范圍擴(kuò)大,交易期限限制放開,同時(shí)允許銀行自主報(bào)價(jià),并允許銀行對客戶辦理不涉及利率互換的人民幣與外幣掉期業(yè)務(wù),這些措施在促進(jìn)銀行外匯衍生品交易發(fā)展的同時(shí),也使銀行面臨的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)增加。在提供遠(yuǎn)期、掉期等衍生產(chǎn)品時(shí),銀行的定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)管理水平直接決定其盈利能力,體現(xiàn)著銀行的競爭力。

(二)我國商業(yè)銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀和差距

1.銀行高層監(jiān)控外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力還有待提高

董事會(huì)承擔(dān)著外匯風(fēng)險(xiǎn)的最終管理責(zé)任。負(fù)責(zé)審批外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的戰(zhàn)略、政策和程序,負(fù)責(zé)確定本行的外匯風(fēng)險(xiǎn)容忍度。為了有效履行這些職責(zé),董事和高級(jí)管理層必須對外匯風(fēng)險(xiǎn)有充分了解。然而,目前不少商業(yè)銀行的董事乃至高級(jí)管理人員缺乏外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的專業(yè)知識(shí)和技能,甚至缺乏對外匯風(fēng)險(xiǎn)的基本了解。有些銀行明明外幣敞口為多頭,竟然誤認(rèn)為人民幣升值對本行有利。更普遍的問題是,董事會(huì)和高級(jí)管理層不掌握(也沒有意識(shí)去掌握)本行的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸,說不清本行的外匯風(fēng)險(xiǎn)水平和狀況,在這種情況下,設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)限額只能是一種奢談。這樣的董事會(huì)恐怕在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方面很難發(fā)揮出定調(diào)子的職能。

2.外匯風(fēng)險(xiǎn)的政策和程序還有待進(jìn)一步完善

大部分銀行的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的政策和程序離專業(yè)化的要求還有一定距離。例如,從政策和程序覆蓋的分支機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品條線看,我國很多銀行的政策和程序并沒有完全覆蓋商業(yè)銀行的各個(gè)分支機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品條線以及銀行的表內(nèi)、表外業(yè)務(wù)。制度執(zhí)行中存在的問題同樣不容忽視,很多制度只是印在紙上,在實(shí)際中實(shí)施不力,甚至根本無人執(zhí)行。3.外匯風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測和控制能力有待提高

外匯風(fēng)險(xiǎn)無法計(jì)量,就無法管理,更做不到有效管理。與國外同類銀行相比,我國商業(yè)銀行在外匯風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量上存在較大差距。例如,外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口在國外是20世紀(jì)70-80年代所普遍使用的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量工具,而我國銀行才剛剛開始嘗試計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)敞口,有些銀行甚至至今都不能準(zhǔn)確算出本行所承擔(dān)的單一貨幣的敞口頭寸和所有外幣的總敞口頭寸。很多銀行盡管從國際上引入了Kendor+Panaroma等標(biāo)準(zhǔn)化的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng),能夠計(jì)算VaR值,但致命的缺陷是VaR值并沒有被整合到銀行日常的風(fēng)險(xiǎn)管理過程中,如設(shè)置交易員限額和產(chǎn)品限額等。而且,風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測、控制能力比風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量還要弱得多。

4.外匯風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)控有待加強(qiáng)

有些銀行尚未建立與外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營部門相互獨(dú)立的外匯風(fēng)險(xiǎn)(或市場風(fēng)險(xiǎn))管理和控制部門。內(nèi)部審計(jì)對外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系的審計(jì)內(nèi)容不夠全面,沒有合理、有效的審計(jì)方法。關(guān)鍵問題是,國內(nèi)銀行缺乏真正熟悉外匯業(yè)務(wù)和外匯風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)審人員。其原因一方面是由于薪酬不具備競爭力,很多銀行即使在交易前臺(tái)也缺乏合格的外匯交易員,這些人很難被配置到內(nèi)控部門;另一方面是由于外匯交易和外匯風(fēng)險(xiǎn)有較強(qiáng)的技術(shù)性,沒有專業(yè)的內(nèi)審人員,很難發(fā)現(xiàn)銀行外匯業(yè)務(wù)中的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。因此在現(xiàn)實(shí)中,內(nèi)審部門幾乎無人具備開展針對外匯風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)的能力,而且,大多數(shù)銀行都沒有進(jìn)行過針對外匯風(fēng)險(xiǎn)(市場風(fēng)險(xiǎn))的外部審計(jì)。

三、加強(qiáng)商業(yè)銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的建議

外匯體制特別是匯率制度的改革,對商業(yè)銀行提出了更高的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理要求。筆者借鑒國際上商業(yè)銀行的外匯管理經(jīng)驗(yàn),提出如下建議。

(一)銀行高管層要加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)

除了作為我國外匯專業(yè)銀行的中行以外,其他商業(yè)銀行開辦國際業(yè)務(wù)的時(shí)間最長不過20年左右,而且由于人民幣長期以來盯住美元,中央銀行吸收了全部匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),商業(yè)銀行只是在理論上存在著外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的需求,在現(xiàn)實(shí)中一直把信用風(fēng)險(xiǎn)管理作為風(fēng)險(xiǎn)管理工作的重中之重。同時(shí),目前我國商業(yè)銀行絕大部分還為國家或政府所有或控制,尚不明晰的產(chǎn)權(quán)制度為一些高層管理人員進(jìn)行內(nèi)部控制提供了機(jī)會(huì)。他們會(huì)在利益和業(yè)績的驅(qū)動(dòng)下,不顧風(fēng)險(xiǎn)、超越制度從事外匯產(chǎn)品交易。因此,商業(yè)銀行應(yīng)從產(chǎn)權(quán)制度、監(jiān)管制度和激勵(lì)約束機(jī)制入手,強(qiáng)化高級(jí)管理人員和外匯從業(yè)人員的崗位責(zé)任意識(shí)和外匯風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

(二)完善外匯風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序

應(yīng)制定自上而下的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的授權(quán)政策和自下而上的報(bào)告政策與程序,做到組織合理、權(quán)限清晰、責(zé)任明確;新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)的內(nèi)部審批程序應(yīng)當(dāng)包括由相關(guān)部門,如業(yè)務(wù)經(jīng)營部門、市場風(fēng)險(xiǎn)管理部門、財(cái)務(wù)部門和結(jié)算部門等對其操作和風(fēng)險(xiǎn)管理程序的審核和認(rèn)可;要盡快培養(yǎng)和建立一支具備專業(yè)知識(shí)、能夠?qū)Πㄍ鈪R風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行審計(jì)的隊(duì)伍,加強(qiáng)內(nèi)部審計(jì)檢查,確保各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序得到有效執(zhí)行,及時(shí)防范和化解外匯風(fēng)險(xiǎn)。

(三)大力引進(jìn)和培養(yǎng)專業(yè)人才

由于各種原因,國內(nèi)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理人員專業(yè)化水平程度不高,即便涌現(xiàn)一些優(yōu)秀人才,也會(huì)因激勵(lì)不夠或是工作環(huán)境不理想而大量流失。而人才資源是服務(wù)業(yè)的核心資源,商業(yè)銀行要建立系統(tǒng)的培訓(xùn)制度、有競爭力的薪酬管理制度和升遷制度,把引進(jìn)人才、培養(yǎng)人才和留住人才放在戰(zhàn)略的高度。

(四)完善風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)

第5篇:外匯交易報(bào)告范文

關(guān)鍵詞:中國外匯市場改革前瞻

2005年,人民幣匯率機(jī)制改革邁出重要步伐,外匯市場建設(shè)加快。自2005年7月21日起,我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。近一年來一系列改革措施相繼推出,人民幣匯率形成機(jī)制不斷完善,外匯市場得到長足發(fā)展。匯率機(jī)制改革后,人民幣匯率總體保持平穩(wěn)波動(dòng)、略有升值的態(tài)勢,彈性逐漸增強(qiáng)。外匯市場參與主體不斷擴(kuò)大,新產(chǎn)品相繼推出,交易量有所放大。

一、外匯市場制度設(shè)計(jì)和改革思路

匯改后,外匯市場制度設(shè)計(jì)著眼于提高市場公平和效率,為尋找人民幣均衡匯率構(gòu)建了一個(gè)有彈性、有深度和廣度的平臺(tái)。匯率機(jī)制和外匯市場改革突出表現(xiàn)出如下思路:

(一)進(jìn)一步凸顯市場化取向

匯率機(jī)制和外匯市場改革,充分體現(xiàn)了市場化的改革方向。首先,人民幣匯率不再單一盯住美元,改為以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。匯率有升有貶,雙向浮動(dòng),減少了套利機(jī)會(huì),維護(hù)了多邊匯率的穩(wěn)定,有利于保持國際競爭力。人民幣匯率隨市場供求關(guān)系總體呈現(xiàn)升值趨勢,更加真實(shí)地反映了市場供求格局、中外利差和市場預(yù)期,逐步恢復(fù)彈性,提高了匯率形成的市場化程度。

其次,銀行間外匯市場交易匯價(jià)和銀行美元現(xiàn)鈔、現(xiàn)匯買賣價(jià)差幅度的放寬以及非美元貨幣買賣價(jià)格限制的取消,增強(qiáng)了銀行定價(jià)自,為增強(qiáng)匯率彈性提供了制度保障。匯改后,各銀行匯率定價(jià)機(jī)制趨于理性,掛牌匯價(jià)同步變動(dòng)、但都根據(jù)自身資金頭寸情況實(shí)行差異化報(bào)價(jià)。

再次,遠(yuǎn)期和掉期業(yè)務(wù)的價(jià)格沒有管制,央行也不入市干預(yù),完全由市場根據(jù)本外幣供求關(guān)系決定,減少了市場扭曲。各行人民幣對外匯遠(yuǎn)期和掉期業(yè)務(wù)逐漸以利率平價(jià)作為定價(jià)依據(jù),各行遠(yuǎn)期與掉期價(jià)格趨勢及水平逐漸趨于一致。這說明,隨著市場配套措施的不斷完善以及銀行的日趨成熟,人民幣外匯即期、遠(yuǎn)期、掉期價(jià)格形成的市場化程度逐漸增強(qiáng)。

第四,提高銀行結(jié)售匯綜合頭寸上限后,對銀行的本外幣轉(zhuǎn)換的數(shù)量管制得以放松,賦予了銀行調(diào)度本外幣資金的更大自和靈活性。

(二)著眼于擴(kuò)大外匯市場規(guī)模和提高運(yùn)作效率

降低外匯交易手續(xù)費(fèi),活躍外匯市場交投。將中國外匯交易中心對做市商競價(jià)交易征收的手續(xù)費(fèi)從原來的萬分之三降低到萬分之一,對詢價(jià)交易征收的手續(xù)費(fèi)更是大幅降低到十萬分之一,大大降低了外匯交易的成本和和風(fēng)險(xiǎn),降低做市商在競價(jià)市場和詢價(jià)市場的做市成本,有利于市場會(huì)員利用價(jià)格波動(dòng)進(jìn)行高拋低吸,平滑匯率走勢,在一定程度上改變單邊市格局。

在銀行間市場引入外幣對外幣交易,提供一個(gè)公共產(chǎn)品,通過招標(biāo)引入境內(nèi)外大型外匯交易商充當(dāng)做市商,為境內(nèi)中小銀行提供一個(gè)進(jìn)入國際外匯市場的直接通道。

將即期外匯交易的標(biāo)準(zhǔn)交割時(shí)間改為T+2。改革前中國外匯交易中心交割時(shí)間為T+1,但是國際上外匯交易的交割時(shí)間是T+2(除加拿大元外)。因此,T+1清算的人民幣匯率并不能與國際匯率直接比較和套算。而且銀行在銀行間市場買賣非美元貨幣后,往往通過在國際市場平盤,因而形成T+2的頭寸。這就需要進(jìn)行掉期交易將T+2美元頭寸調(diào)度為T+1的美元頭寸。因此,為了提高市場效率,從2006年1月4日開始,參照國際慣例,將T+2的清算速度統(tǒng)一為一個(gè)行業(yè)慣例,作為競價(jià)市場的指定交割時(shí)間和詢價(jià)系統(tǒng)的默認(rèn)交割時(shí)間。但同時(shí)允許交易方在詢價(jià)方式下采取靈活方式,根據(jù)雙方約定,將清算交割速度改為T+0或T+1。

適當(dāng)延長交易時(shí)間,開市日期與國際接軌。將詢價(jià)系統(tǒng)交易時(shí)間延長到17:30,以便會(huì)員之間在競價(jià)市場15:30閉市后仍能進(jìn)行柜臺(tái)頭寸平補(bǔ),避免隔日匯率風(fēng)險(xiǎn)。明確所有周六、周日,包括“黃金周”前后調(diào)為工作日的周六、周日,銀行間外匯市場閉市。這是因?yàn)榫惩馔鈪R市場和銀行不營業(yè),資金無法平補(bǔ)和交割。

為了規(guī)范交易秩序,外匯局確定了將所有的銀行間外匯衍生產(chǎn)品交易歸由一個(gè)主協(xié)議管轄的思路,以便統(tǒng)一交易慣例,減少銀行的風(fēng)險(xiǎn)暴露。為此,外匯局牽頭組織中國外匯交易中心和所有銀行間遠(yuǎn)期會(huì)員制定了銀行間人民幣外匯遠(yuǎn)期交易主協(xié)議。同時(shí),針對掉期和遠(yuǎn)期同屬一類外匯衍生產(chǎn)品,銀行間市場掉期交易不再進(jìn)行準(zhǔn)入備案,并將對遠(yuǎn)期交易主協(xié)議適當(dāng)修改后擴(kuò)大到人民幣外匯掉期交易,以便銀行自由地在即期、遠(yuǎn)期和掉期三者之間自由組合和套利,提高效率和規(guī)模。

(三)追求外匯市場公平原則

匯率機(jī)制和外匯市場改革始終貫徹非歧視原則。例如,取消了遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)試點(diǎn)階段規(guī)定的申請銀行年度即期結(jié)售匯業(yè)務(wù)量須達(dá)到200億美元的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn),將遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)資格從七家銀行擴(kuò)大到所有符合條件的銀行,不論是中資還是外資銀行,不論銀行規(guī)模大小,只要具有結(jié)售匯業(yè)務(wù)資格和衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)資格,符合遠(yuǎn)期結(jié)售匯風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)控制度的基本條件,就可以向外匯局申請備案辦理此項(xiàng)業(yè)務(wù)。這一市場準(zhǔn)入原則同樣適用于銀行申辦對客戶的人民幣與外幣掉期資格,以及銀行間外匯市場遠(yuǎn)期和掉期交易資格。上述舉措使內(nèi)外資銀行、不同規(guī)模的銀行在外匯衍生產(chǎn)品服務(wù)上站到了同一起跑線上。又如,從9月22日起,實(shí)施結(jié)售匯綜合頭寸改革,對中外資銀行統(tǒng)一管理政策和限額核定標(biāo)準(zhǔn),實(shí)現(xiàn)了市場主體之間的公平競爭。

(四)推進(jìn)外匯市場多元化發(fā)展格局

首先,建立多層次市場主體。匯改前批發(fā)市場以銀行為主體。匯改后,銀行間外匯市場會(huì)員擴(kuò)大到非銀行金融機(jī)構(gòu)和大型非金融企業(yè),擴(kuò)展了市場主體,增強(qiáng)了外匯市場的競爭性。

其次,提高交易靈活性。國際上外匯市場主要有三種交易方式:指令驅(qū)動(dòng)、價(jià)格驅(qū)動(dòng)和經(jīng)紀(jì)中介。競價(jià)市場屬于指令驅(qū)動(dòng),價(jià)格由交易規(guī)則決定,過去在銀行間外匯市場,各銀行通過銀行間外匯市場競價(jià)系統(tǒng)集中撮合的競價(jià)交易,并通過中國外匯交易中心集中清算,清算風(fēng)險(xiǎn)由交易中心承擔(dān),交易費(fèi)用較高。匯改后,為了提高交易靈活性,銀行間遠(yuǎn)期和即期外匯市場增加詢價(jià)交易方式。市場會(huì)員根據(jù)自身的需求和對手的特點(diǎn),選擇交易對手,定制外匯交易的價(jià)格、金額、期限等要素,有利于形成多樣化的外匯供求,進(jìn)一步豐富外匯市場的層次,活躍外匯市場交易,符合國際外匯市場交易發(fā)展的方向。

再次,遠(yuǎn)期結(jié)售匯定價(jià)也走過了從一價(jià)到多價(jià)的階段。匯改前,7家銀行采取協(xié)商定價(jià)、大家共同遵守的定價(jià)方式。匯改后取消了協(xié)商定價(jià)原則,由銀行自主確定遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)價(jià)格,銀行要靠資金成本、定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力贏得客戶,賺取合理利潤。

(五)注重改革次序選擇

放松匯率浮動(dòng)區(qū)間采取了分步走的改革思路。第一步,先從匯率改革之初的2005年7月22日開始,將非美元貨幣的波幅管理從原來圍繞中間價(jià)對稱上下浮動(dòng)改為實(shí)行買賣價(jià)差幅度管理,從而允許銀行對客戶結(jié)售匯業(yè)務(wù)一日多價(jià)。第二步,從2005年9月24日開始,擴(kuò)大了銀行間市場的非美元貨幣交易匯價(jià)的波動(dòng)幅度,從匯改后的中間價(jià)上下1%提高到上下3%,同時(shí),維持美元交易匯價(jià)波動(dòng)區(qū)間0.3%不變;另一方面,取消了銀行對客戶結(jié)售匯業(yè)務(wù)的掛牌匯價(jià)的價(jià)差限制。第三步是擴(kuò)大銀行間市場美元波動(dòng)區(qū)間。周小川行長已經(jīng)表示,此舉將在今后國內(nèi)國際條件成熟時(shí)推出。

遠(yuǎn)期結(jié)售匯市場準(zhǔn)入管理走的也是漸進(jìn)性開放的步伐。首先選擇中國銀行進(jìn)行遠(yuǎn)期結(jié)售匯試點(diǎn),然后過渡到結(jié)售匯經(jīng)驗(yàn)豐富、客戶基礎(chǔ)廣泛、容易對沖風(fēng)險(xiǎn)的大型銀行,最后擴(kuò)大到所有具有結(jié)售匯業(yè)務(wù)資格和健全衍生產(chǎn)品內(nèi)控資質(zhì)的銀行。

從結(jié)售匯頭寸管理政策的演變也可以看出漸進(jìn)改革的道路。從1994年匯改后實(shí)行結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸管理,主要為即期代客業(yè)務(wù)頭寸。對遠(yuǎn)期結(jié)售匯實(shí)行現(xiàn)金收付制管理,即遠(yuǎn)期結(jié)售匯只有到履約時(shí)才可以計(jì)入頭寸。結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸限額的管理區(qū)間下限為零、上限為外匯局核定的限額(即不能賣空美元)。銀行在遠(yuǎn)期結(jié)售匯簽約時(shí)不計(jì)入頭寸,不能到即期市場平盤。匯改后,企業(yè)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)需求急劇增加,銀行強(qiáng)烈要求擴(kuò)大結(jié)售匯頭寸限額。為此,2005年9月23日后,從結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸改為結(jié)售匯綜合頭寸概念,涵蓋范圍擴(kuò)大到銀行代客、自身和遠(yuǎn)期結(jié)售匯和銀行間遠(yuǎn)期交易。由于銀行對客戶辦理的遠(yuǎn)期結(jié)售匯并不能做到自身平衡,銀行迫切要求在簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯的同時(shí)即可到即期市場平盤,從而規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此,從2006年1月1日開始對做市商實(shí)行權(quán)責(zé)制頭寸管理,允許銀行對客戶簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合約以及在銀行間市場進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易后產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)入結(jié)售匯頭寸,也就是說,遠(yuǎn)期簽約時(shí)即可到即期市場平盤。

(六)注重風(fēng)險(xiǎn)防范先行的原則

匯率機(jī)制和外匯市場改革特別注重防止出現(xiàn)劇烈市場振蕩。允許非銀行金融機(jī)構(gòu)和非金融企業(yè)入市,但規(guī)定了內(nèi)部控制制度和交易員的條件。遠(yuǎn)期結(jié)售匯和銀行間遠(yuǎn)期外匯市場會(huì)員資格準(zhǔn)入要求事先取得金融衍生產(chǎn)品資格和健全的內(nèi)部控制制度和管理。隨著人民幣匯率形成機(jī)制改革的深化,外匯市場不斷拓展廣度和深度,人民幣匯率具有更大的波動(dòng)性。這些改革和變化,為市場主體帶來機(jī)遇的同時(shí),也帶來更大的挑戰(zhàn),需要市場主體結(jié)合市場條件的變化,運(yùn)用自己靈活調(diào)整的能力應(yīng)對變革。對企業(yè)而言,應(yīng)當(dāng)改變對浮動(dòng)匯率的恐懼,合理預(yù)測匯率走勢,在財(cái)務(wù)管理、產(chǎn)品開發(fā)、市場營銷等方面盡快做出調(diào)整,不再僅僅盯住即期匯率,而應(yīng)圍繞未來的匯率進(jìn)行規(guī)劃和經(jīng)營。企業(yè)、個(gè)人在銀行辦理外匯業(yè)務(wù)時(shí),要貨比三家。對銀行而言,外匯市場匯價(jià)管理改革后,銀行定價(jià)自增強(qiáng),使得銀行間定價(jià)差異增加,這意味著誰的定價(jià)水平合理,誰就能贏得客戶。需要提高經(jīng)營水平,有效控制風(fēng)險(xiǎn)。詢價(jià)交易方式收費(fèi)低廉,但是通過雙邊清算,要求銀行加強(qiáng)雙邊授信管理,有效控制風(fēng)險(xiǎn)。

二、匯改后外匯市場表現(xiàn)

(一)即期外匯交易情況

2005年前半期,人民幣對美元繼續(xù)保持穩(wěn)定。美元對人民幣日加權(quán)平均價(jià)一直維持在8.2765元人民幣/美元)的水平。2005年7月21日,美元對人民幣交易中間價(jià)調(diào)整為8.11,人民幣升值幅度為2.05%。之后,人民幣有升有貶,雙向浮動(dòng)。美元對人民幣收盤價(jià)最低達(dá)到8.00040(2006年4月10日),最高為8.1128(2005年7月27日)。上下波幅達(dá)到1088個(gè)基點(diǎn)。期間人民幣走勢分為兩個(gè)階段。從2005年7月22日至12月30日,美元對人民幣價(jià)格小幅振蕩,有升有降,總體保持平穩(wěn)波動(dòng)、略有升值的態(tài)勢,中國人民銀行公布的人民幣收盤價(jià)由8.11小幅升值至年末的8.0702。全年人民幣對美元升值了398個(gè)基點(diǎn),升幅2.56%,日均升值3.5個(gè)基點(diǎn)。2006年,人民幣升值步伐加快。2006年4月21日人民幣匯率升至8.0210,升值了492個(gè)基點(diǎn),升幅0.61%,日均升值6.7個(gè)基點(diǎn)。

與此同時(shí),人民幣匯率的波動(dòng)率也在增加。

從2005年7月22日到2006年4月21日,日均波幅21.3個(gè)基點(diǎn)。其中,從2005年7月22日到2005年12月30日,匯率日均波幅16.7個(gè)基點(diǎn);從2006年1月4日到2006年4月21日,匯率日均波幅28.7個(gè)基點(diǎn),較2005年下半年放大72%。2006年3月16日人民幣匯率為8.0350,較匯改之前8.2765升值幅度首次突破3%。

從2006年以來的市場成交情況看,銀行間即期外匯市場運(yùn)行基本良好,交易量較2005年底明顯上升。詢價(jià)交易成交較為活躍,交易量超過競價(jià)交易,詢價(jià)和競價(jià)成交量之比約為9:1。大中型金融機(jī)構(gòu)是詢價(jià)交易的主要參與者。同時(shí),競價(jià)交易也保持一定的規(guī)模,一些城市商業(yè)銀行和信用聯(lián)社等中小會(huì)員因授信不足,主要在競價(jià)市場交易,而做市商則為其提供流動(dòng)性。

從2006年以來的成交情況看,做市商全部進(jìn)行了詢價(jià)和競價(jià)交易的買賣雙邊報(bào)價(jià)和交易。做市商交易總量約占市場成交量的四分之三。做市商平均每筆成交1000萬美元,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般會(huì)員。做市商報(bào)價(jià)也普遍優(yōu)于一般會(huì)員報(bào)價(jià)。在詢價(jià)市場,所有做市商美元買賣雙邊報(bào)價(jià)點(diǎn)差隨做市經(jīng)驗(yàn)積累而逐步走低,目前在10個(gè)基點(diǎn)以內(nèi)。這些充分顯示做市商制度活躍了外匯市場交易,提高了外匯市場流動(dòng)性,增強(qiáng)了中央銀行調(diào)控的靈活性,進(jìn)一步提高了人民幣匯率形成的市場化程度,更好地發(fā)揮了市場在資源配置中的基礎(chǔ)作用。

(二)銀行間市場遠(yuǎn)期外匯交易

2005年8月15日銀行間市場正式推出遠(yuǎn)期人民幣外匯交易業(yè)務(wù),全年市場發(fā)生交易的有美元/人民幣的1周、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月和1年七種期限品種,以及日元/人民幣的1周、1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月四個(gè)期限品種。交割方式分兩種,既有全額交割又有差額交割。從美元1年期遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)走勢看,美元遠(yuǎn)期價(jià)格穩(wěn)中趨降。1年期美元遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)在業(yè)務(wù)推出之初先上行并企穩(wěn),8月末回復(fù)初始價(jià)位,此后在相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定,并與境外NDF價(jià)格逐漸貼近。11月報(bào)價(jià)呈逐級(jí)下行之勢,12月止住跌勢,月末一度大幅上揚(yáng),但隨即迅速回歸,以7.7500的全年最低點(diǎn)報(bào)收。2006年后由于允許做市商簽訂遠(yuǎn)期合約后即可到即期市場平盤,遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)大幅反彈,向利率平價(jià)回歸,并與境外NDF逐漸拉開,相差超過1000基點(diǎn)。2006年2月9日達(dá)到年內(nèi)最高點(diǎn)7.8370,隨后有所下跌。4月24日報(bào)收7.7920(見圖3)。

三、外匯市場改革前瞻

隨著銀行間人民幣外匯掉期業(yè)務(wù)的順利開展,匯率機(jī)制和外匯市場改革第一階段政策已告一段落。匯改后,人民幣匯率彈性增強(qiáng),外匯市場得到很大發(fā)展。但升值壓力仍未消除,外匯市場改革的任務(wù)還很繁重。外匯市場發(fā)展的國際經(jīng)驗(yàn)表明,現(xiàn)代化的外匯市場離不開高效的交易系統(tǒng)和清算安排、多元化和專業(yè)化的市場主體、豐富的交易品種以及市場透明度。從更廣的視角看,貨幣可兌換是外匯市場供求的基礎(chǔ),匯率制度安排和利率市場化是外匯市場活躍成熟的關(guān)鍵,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管是外匯市場平穩(wěn)運(yùn)行的保障。因此,還需多管齊下,進(jìn)一步從以下幾個(gè)方面改革和完善外匯市場:

(一)進(jìn)一步擴(kuò)大外匯市場主體和品種

擴(kuò)大即期和掉期交易市場準(zhǔn)入。降低非金融企業(yè)和非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入即期市場的門檻。從第一家非金融企業(yè)中化集團(tuán)公司入市情況看,短短兩周,交易量已突破2000多萬美元,顯示了企業(yè)較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。這主要來源于其早已獲得境外商品期貨交易資格,而期貨交易和外匯交易所要求的內(nèi)部控制制度和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制相似,交易員的交易經(jīng)驗(yàn)也相通。因此,建議即期和遠(yuǎn)期外匯市場會(huì)員擴(kuò)大到有證監(jiān)會(huì)和外匯局頒發(fā)的境外商品期貨交易資格的非金融企業(yè)。降低掉期交易市場準(zhǔn)入。目前遠(yuǎn)期外匯交易準(zhǔn)入條件要求銀行取得金融衍生產(chǎn)品資格,但銀監(jiān)會(huì)對金融衍生產(chǎn)品資格的準(zhǔn)入控制較嚴(yán),中小銀行難以取得資格。鑒于外匯掉期交易類似回購交易,在國際上普遍視為貨幣市場工具,僅僅涉及利率風(fēng)險(xiǎn),不涉及匯率風(fēng)險(xiǎn),銀行面臨的市場和清算風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于遠(yuǎn)期交易(國際慣例中掉期交易風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重僅為遠(yuǎn)期交易的4%),為給中小銀行提供規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)渠道,建議修改有關(guān)市場準(zhǔn)入條件,不再要求銀行具備遠(yuǎn)期交易資格6個(gè)月才能申請掉期資格,允許中小銀行直接申請掉期資格。

豐富市場交易品種。目前雖然推出了遠(yuǎn)期結(jié)售匯和掉期業(yè)務(wù),但在外匯衍生產(chǎn)品的兩大類品種中,上述兩種產(chǎn)品都屬于遠(yuǎn)期衍生類產(chǎn)品,還沒有期權(quán)類衍生產(chǎn)品。而且這兩個(gè)產(chǎn)品還不是標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品,不同銀行之間的報(bào)價(jià)相差甚遠(yuǎn),市場處于分割狀態(tài),流動(dòng)性較差,存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)、清算風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)創(chuàng)造條件,適時(shí)拓寬匯率避險(xiǎn)和保值工具,推出外匯期貨、期權(quán)交易,適當(dāng)開放金融創(chuàng)新的空間。

(二)完善外匯市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

適時(shí)擴(kuò)大銀行間外匯市場交易匯價(jià)日波幅限制。近期,國際外匯市場各主要貨幣波動(dòng)率在增加,美元經(jīng)過2005年的升值后已顯疲態(tài),近期貶值力度加大。從理論上看,人民幣參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié),波幅也將隨國際市場匯率波動(dòng)增大而擴(kuò)大。目前,人民幣匯率中間價(jià)彈性加大,3月28日最高達(dá)到0.16%。,超過允許波幅的一半。銀行間市場交易匯價(jià)每日上下波幅也在放大。人民幣交易匯價(jià)波幅不應(yīng)等到逼進(jìn)0.3%的上限才著手放松,而應(yīng)在波幅離邊界尚有一定距離時(shí)就擴(kuò)大交易匯價(jià)波幅限制。

延長交易時(shí)間。2006年銀行間即期詢價(jià)交易推出后,時(shí)間延長到17:30。這極大地方便了銀行柜臺(tái)交易和風(fēng)險(xiǎn)控制。但競價(jià)市場仍然維持15:30閉市,造成兩個(gè)市場閉市不一致,客觀上對詢價(jià)市場授信不足、倚重競價(jià)市場的中小銀行不公平。而且,由于17:30詢價(jià)市場收盤后,新疆、等地銀行機(jī)構(gòu)仍然要營業(yè)到19:30,造成新疆和地區(qū)銀行柜臺(tái)結(jié)售匯的頭寸存在隔夜風(fēng)險(xiǎn)。2006年人民幣匯率中間價(jià)由前日銀行間市場收盤價(jià)改為當(dāng)日做市商報(bào)價(jià)的加權(quán)平均價(jià)后,隔夜匯率風(fēng)險(xiǎn)成為銀行面臨的最大的外匯風(fēng)險(xiǎn),為減少銀行隔夜匯率風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)延長交易時(shí)間。在這方面,首先應(yīng)延長競價(jià)市場閉市時(shí)間到17:30,以使詢價(jià)、競價(jià)兩市統(tǒng)一閉市時(shí)間。這是因?yàn)榧雌诟們r(jià)和詢價(jià)交易清算時(shí)間已改為“T+2”,所以清算交割準(zhǔn)備時(shí)間的技術(shù)性問題已不存在。其次,可參照銀行間外幣對外幣買賣市場19:00閉市的做法,視情況將詢價(jià)和競價(jià)市場延長至19:00。

進(jìn)一步改進(jìn)交易方式。引入聲訊和電子經(jīng)紀(jì)相結(jié)合的交易平臺(tái),方便交易員之間信息的即時(shí)溝通,減少市場不對稱性。實(shí)現(xiàn)國內(nèi)外匯市場和國外交易市場平臺(tái)的無縫對接。允許銀行在詢價(jià)市場閉市后雙邊直接交易,事后補(bǔ)錄在交易系統(tǒng)上。此外,鼓勵(lì)銀行企業(yè)入市交易,形成多元化的交易需求。

逐步降低交易費(fèi)用。目前,競價(jià)交易仍然沿用匯率機(jī)制改革前按照順差交易金額萬分之三的比例收取手續(xù)費(fèi),一買一賣來回手續(xù)費(fèi)高達(dá)0.6個(gè)百分點(diǎn),遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國際外匯市場通行百萬分之八左右的標(biāo)準(zhǔn),不利于競價(jià)市場的發(fā)展。實(shí)際上,競價(jià)市場正在被邊緣化,目前競價(jià)、詢價(jià)交易量之比約為2:8。而且競價(jià)交易份額還在逐步縮小。另一方面,詢價(jià)交易和競價(jià)交易手續(xù)費(fèi)相差過大,也是造成詢價(jià)市場和競價(jià)市場價(jià)格系統(tǒng)性偏離的主要原因。因此,應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)時(shí)候進(jìn)一步理順外匯市場收費(fèi)體系,降低競價(jià)交易手續(xù)費(fèi)。

推進(jìn)外匯清算系統(tǒng)現(xiàn)代化和國際化,引入競爭。引入清算所,消除中央銀行承擔(dān)最后清算風(fēng)險(xiǎn)的局面,降低競價(jià)交易的清算風(fēng)險(xiǎn),間接可以為降低競價(jià)交易手續(xù)費(fèi)打下基礎(chǔ),同時(shí)可以為加快期權(quán)、期貨市場發(fā)展提供制度保障。

(三)完善有關(guān)法律制度,提高外匯市場透明度。

修改有關(guān)法律,降低外匯交易的法律和清算風(fēng)險(xiǎn)。為了減少外匯交易的頭寸暴露,國際上一般采用軋差清算的做法以最大限度減少信用和清算風(fēng)險(xiǎn)。例如,國際掉期和衍生產(chǎn)品協(xié)會(huì)(簡稱ISDA)主協(xié)議規(guī)定,雙方所有的交易采取軋差清算(NETTING,或稱凈額結(jié)算)的方法。根據(jù)國際清算銀行2004年調(diào)查,全球場外(OTC)金融衍生產(chǎn)品名義金額為220.1萬億美元,通過軋差清算方法使得交易市值下降到到1.5萬億美元,風(fēng)險(xiǎn)暴露下降了99.3%。因此,應(yīng)提請修改我國破產(chǎn)法的有關(guān)規(guī)定,明確軋差清算原則。

提高外匯市場透明度。目前,基金公司、證券公司、保險(xiǎn)公司等市場主體有興趣入市交易,但它們?nèi)胧械哪康耐幱谕顿Y性質(zhì),入市交易往往通過模型進(jìn)行,迫切需要了解交易量數(shù)據(jù),需要了解交易量。匯率形成機(jī)制改革推出一段時(shí)間后,外匯市場運(yùn)行平穩(wěn)。由于競價(jià)之外還增加了詢價(jià)市場,市場行為與過去完全不同。而且央行已經(jīng)基本不在兩市干預(yù),建議應(yīng)適時(shí)公布交易量。首先可以從公布上年數(shù)據(jù)入手,因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備數(shù)據(jù)已經(jīng)公布。然后按順序逐步恢復(fù)公布季度、月度、每周、每日的具體數(shù)據(jù)。

(四)加強(qiáng)對外匯市場的監(jiān)管和自律,減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

加強(qiáng)外匯市場的自律性管理,建立市場會(huì)員行為準(zhǔn)則。建議成立交易員協(xié)會(huì),制定交易行為規(guī)范和行業(yè)慣例。進(jìn)一步規(guī)范市場運(yùn)作程序和信息報(bào)告制度,防止市場欺詐行為,保障市場公平秩序。

加強(qiáng)對外匯市場的審慎監(jiān)管。加強(qiáng)對市場風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測,逐步建立市場監(jiān)測指標(biāo)體系。掌握異常交易信息,監(jiān)管交易的合規(guī)性。由于開辦銀行間掉期交易,外匯市場和貨幣市場的聯(lián)系更為緊密,因此跨市場風(fēng)險(xiǎn)問題開始凸顯。建立跨市場的監(jiān)管框架,防止不穩(wěn)定資本流動(dòng)的沖擊,防止跨市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)傳播。

第6篇:外匯交易報(bào)告范文

關(guān)鍵詞:人民幣匯率 衍生市場 期貨市場 定價(jià)權(quán)

中圖分類號(hào):F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1006-1770(2006)12-026-03

2006年8月28日,世界最大的期貨交易所芝加哥商業(yè)交易所(Chicago Mercantile Exchange ,簡稱CME)推出人民幣對美元、歐元及日元三種主要貨幣的期貨和期權(quán),首次將人民幣衍生產(chǎn)品納入交易所交易。由于CME的巨大影響力,境外人民幣衍生市場的發(fā)展再次引起廣泛的關(guān)注。反觀國內(nèi),外匯市場發(fā)展仍比較緩慢。雖然國內(nèi)也有研究認(rèn)為應(yīng)盡快推出人民幣外匯期貨[1],但是截止目前不僅人民幣外匯期貨沒有推出,外匯市場其它方面的發(fā)展也進(jìn)展不大。為此,本文分析了CME推出人民幣衍生產(chǎn)品的影響,認(rèn)為目前雖然尚不至于喪失人民幣匯率定價(jià)權(quán),但其挑戰(zhàn)不容忽視。當(dāng)前應(yīng)積極應(yīng)對境外人民幣衍生產(chǎn)品快速發(fā)展的挑戰(zhàn),在境內(nèi)盡快推出人民幣外匯期貨交易,是掌握人民幣匯率定價(jià)主導(dǎo)權(quán)的必然選擇。

一、境外人民幣衍生市場發(fā)展概況

匯率制度改革后,我國政府已出臺(tái)了一系列的政策措施,如在中國外匯交易中心推出銀行間遠(yuǎn)期外匯交易品種、放寬企業(yè)辦理人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯的條件、擴(kuò)大銀行開辦人民幣與外幣的掉期業(yè)務(wù)等。央行與外匯指定銀行還進(jìn)行了外匯掉期交易,同時(shí)人民幣匯率的波動(dòng)幅度也逐漸擴(kuò)大。在發(fā)展外匯衍生產(chǎn)品方面,我國境內(nèi)外匯市場仍以完善人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯為發(fā)展重點(diǎn)。2006年年初實(shí)行的做市商制度對擴(kuò)大遠(yuǎn)期外匯交易有所幫助,在新制度下,做市商實(shí)行新的結(jié)售匯頭寸管理,可以在即期市場對沖遠(yuǎn)期交易,即允許做市商賣空美元,前提是銀行通過遠(yuǎn)期頭寸保證其整體上擁有足夠的外匯頭寸,而這在過去是不允許的。在實(shí)行做市商制度后,銀行可以一定程度上對沖遠(yuǎn)期風(fēng)險(xiǎn),這顯然有助于擴(kuò)大銀行與客戶之間的遠(yuǎn)期交易。2006年7月1日進(jìn)一步將新的頭寸管理辦法擴(kuò)大到所有銀行。但總體上,在匯率形成機(jī)制改革后,境內(nèi)的人民幣外匯衍生市場發(fā)展仍相當(dāng)緩慢,過于強(qiáng)調(diào)以人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯為發(fā)展重點(diǎn),而一定程度排斥人民幣外匯期貨和期權(quán)等產(chǎn)品的發(fā)展。

與境內(nèi)相比,在境外存在多種人民幣衍生產(chǎn)品,其中又以人民幣無本金交割遠(yuǎn)期合約(Non Deliverable Forwards,簡稱NDF)的交易最為活躍。自 2002年下半年開始的境外人民幣升值壓力產(chǎn)生以來,新加坡、香港和臺(tái)灣等地的人民幣NDF交易迅速活躍起來,日平均成交額已超過10億美元。而在境內(nèi),由于客戶與銀行之間的外匯交易無論是即期還是遠(yuǎn)期都必須以實(shí)際經(jīng)濟(jì)交易為基礎(chǔ),銀行與客戶間的外匯交易量非常有限,由此也導(dǎo)致銀行間外匯市場的交易量也相當(dāng)小,例如2006年上半年銀行間外匯市場僅有704筆人民幣與外匯的遠(yuǎn)期交易成交,而交易額為75.46億美元,日平均成交量僅為區(qū)區(qū)的6395萬美元[2]。從遠(yuǎn)期交易看,境外人民幣外匯交易已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過境內(nèi)交易。

更加引人矚目的是,近期CME推出了人民幣期貨和期權(quán),首次將人民幣衍生產(chǎn)品納入交易所交易。CME的人民幣外匯期貨采取無本金交割的標(biāo)準(zhǔn)化合約,每份合約為 1百萬人民幣,目前約合12萬美元,最終清算價(jià)格為最后交易日的中國人民銀行公布的"銀行間外匯市場人民幣即期匯率中間價(jià)"的倒數(shù),根據(jù)CME網(wǎng)站顯示的行情,推出以來每日成交約在數(shù)十筆至上百筆之間,成交至今仍較為清淡。雖然短期內(nèi)成交尚不活躍,但由于CME在外匯期貨市場上舉足輕重的地位,較之原來境外人民幣NDF市場發(fā)展,其長遠(yuǎn)影響將更具沖擊力,無論對境內(nèi)還是境外人民幣外匯衍生市場的發(fā)展均將產(chǎn)生極為深遠(yuǎn)的影響,而其中最讓人關(guān)注的,莫過于對人民幣匯率定價(jià)主導(dǎo)權(quán)的影響。

二、對人民幣匯率定價(jià)權(quán)的影響評(píng)估

由于境外人民幣NDF交易的規(guī)模不斷擴(kuò)大,加之境內(nèi)遠(yuǎn)期外匯交易不活躍,人民幣NDF匯率已經(jīng)一定程度成為人民幣匯率預(yù)期的風(fēng)向標(biāo)。從這個(gè)角度看,境外人民幣衍生市場已經(jīng)一定程度削弱了我國政府對人民幣匯率定價(jià)主導(dǎo)權(quán)。人民幣NDF市場發(fā)展主要源于對匯率風(fēng)險(xiǎn)的恐懼,其報(bào)價(jià)更多地由感覺和沖動(dòng)所決定,在某種意義上甚至是非理性的。長期以來,人民幣NDF報(bào)價(jià)隱含的人民幣升值幅度都超過利率平價(jià)的升值幅度,也高于境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯的升值幅度。境外人民幣NDF匯率和境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯匯率在匯率制度改革之后也曾一度拉近,其原因是境內(nèi)機(jī)構(gòu)通過各種方式參與境外NDF交易。但其后二者的差價(jià)又再次拉開,原因是2006年年初官方重申不允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)參與境外NDF交易。目前,境內(nèi)市場和境外市場一定程度上仍是兩個(gè)分割的市場。

在市場分割的情況下,境內(nèi)人民幣匯率預(yù)期難以反映在境外人民幣NDF匯率上。在匯率制度改革之后的相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi),國外預(yù)期人民幣升值幅度較大,而境內(nèi)預(yù)期人民幣升值幅度較小,境內(nèi)機(jī)構(gòu)更加愿意選擇購買遠(yuǎn)期外匯,而不愿意賣出遠(yuǎn)期外匯,即境內(nèi)實(shí)際的外匯供求和預(yù)期傾向于人民幣未來的升值幅度將小于人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯預(yù)計(jì)的升值幅度。因此,如果允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)、特別是銀行參與境外NDF交易,境內(nèi)人民幣匯率預(yù)期將能夠一定程度反映在NDF匯率上,從而可以一定程度降低人民幣NDF匯率預(yù)期升值幅度偏大的情況。由于官方所作的限制,境內(nèi)實(shí)際的外匯供求以及對人民幣匯率的預(yù)期難以反映在人民幣NDF匯率上,因此NDF市場是不完整的。但由于其交易更加活躍,導(dǎo)致境外NDF市場在人民幣匯率預(yù)期上具有更大的影響力。

CME推出人民幣外匯期貨和期權(quán),較之當(dāng)前分散的NDF市場而言,對人民幣匯率定價(jià)權(quán)的影響將更大。有分析甚至認(rèn)為,隨著CME推出人民幣期貨期權(quán),我國可能已經(jīng)喪失了推出人民幣期貨期權(quán)的最好時(shí)機(jī),人民幣匯率定價(jià)主導(dǎo)權(quán)將來極有可能決定于境外而非境內(nèi)[3]。對此,筆者認(rèn)為現(xiàn)在作此判斷仍為時(shí)過早。必須看到,人民幣現(xiàn)在還不是完全自由兌換貨幣,境內(nèi)和境外市場仍處于分割狀態(tài),境內(nèi)的人民幣外匯交易仍占實(shí)際外匯供求的絕大部分,在這些交易被允許參加境外人民幣衍生產(chǎn)品交易之前,境外人民幣衍生市場無論如何都不是完整的。目前人民幣匯率定價(jià)主導(dǎo)權(quán)仍主要體現(xiàn)在對即期匯率的控制上,例如無論是境外人民幣NDF還是CME的人民幣期貨,其使用的清算價(jià)格必須依據(jù)境內(nèi)即期匯率確定,可見境內(nèi)即期市場的影響力目前仍是起決定性作用的。

但是,人民幣匯率定價(jià)的主導(dǎo)權(quán)旁落的擔(dān)憂絕非杞人憂天,隨著人民幣自由兌換的進(jìn)程逐步推進(jìn),以及CME人民幣期貨期權(quán)交易的逐漸擴(kuò)大,境外遠(yuǎn)期匯率對境內(nèi)即期匯率的影響力將越來越大。由于CME的規(guī)模、影響力以及公開性、透明度等特點(diǎn),兼具較低的交易費(fèi)用和較低的買賣點(diǎn)差、中央清算方式、流動(dòng)性等各種優(yōu)勢,長遠(yuǎn)而言,CME極有可能逐漸取代香港、新加坡等地的人民幣NDF市場,成為境外人民幣衍生產(chǎn)品交易的中心。CME的人民幣期貨和期權(quán)交易將能夠更加容易地吸引包括目前在新加坡、香港等地更多的資金。特別是投機(jī)性的資金可能在特定情況下,參與對人民幣匯率的投機(jī)交易,反過來影響我國政府對人民幣匯率的決策判斷。一旦CME成為人民幣衍生工具交易的中心,將使人民幣匯率問題的焦點(diǎn)更加集中,人民幣匯率問題將被進(jìn)一步放大,對匯率預(yù)期產(chǎn)生嚴(yán)重影響,并反過來影響進(jìn)出口和資本流動(dòng)等實(shí)際經(jīng)濟(jì)交易。例如,人民幣升值預(yù)期可能由于CME集中交易而放大,將或多或少對即期交易產(chǎn)生影響,如我國進(jìn)出口商會(huì)提前收匯結(jié)匯而推遲購匯,以及使資本流動(dòng)加速流入等等。

一旦CME成為境外人民幣衍生產(chǎn)品的交易中心,CME對人民幣定價(jià)權(quán)的影響是將人民幣匯率問題更加集中,而且使匯率預(yù)期的作用放大,吸引更多國際注意力,反過來影響國內(nèi)的即期匯率。而且,這種影響力隨著我國資本管制的放開,必然將逐步增大。特別是,如果境內(nèi)的人民幣外匯衍生市場遲遲無法形成規(guī)模,一旦官方允許境內(nèi)的人民幣遠(yuǎn)期外匯交易需求轉(zhuǎn)向CME,則人民幣遠(yuǎn)期定價(jià)權(quán)將必然旁落境外。這也是目前我國政府為什么不允許境內(nèi)機(jī)構(gòu)參與境外NDF和CME交易的原因,但是這種限制顯然并不能維持太長的時(shí)間。

三、發(fā)展人民幣外匯期貨市場是必然選擇

掌握人民幣匯率定價(jià)主導(dǎo)權(quán)主要包括兩個(gè)方面;一是我國政府對匯率走勢的影響力;二是境內(nèi)外匯市場對匯率走勢的影響力。目前我國政府對人民幣匯率走勢仍具有決定性的影響力,但匯率形成機(jī)制改革要求人民幣匯率必須更多地取決于市場,應(yīng)以國內(nèi)實(shí)際的外匯供求和合理的預(yù)期為基礎(chǔ),而不應(yīng)決定于不能完整反映市場供求的境外NDF市場或是CME的期貨期權(quán)市場。人民幣匯率走勢應(yīng)該更大程度上決定于國內(nèi)的實(shí)際外匯供求以及對匯率的理性預(yù)期,取決于基本經(jīng)濟(jì)因素的變化,而不應(yīng)是境外對人民幣匯率的非理性預(yù)期或是投機(jī)活動(dòng)。因此,當(dāng)前更加緊迫的任務(wù)是發(fā)展和完善境內(nèi)外匯市場,更好地使境內(nèi)實(shí)際的外匯供求以及匯率預(yù)期在市場上得到更好的反映,而即使一旦放開資本管制,國內(nèi)需求不會(huì)轉(zhuǎn)求境外的NDF市場或是CME,這才是掌握人民幣匯率定價(jià)主導(dǎo)權(quán)的關(guān)鍵。

匯率制度改革之后,我國仍以完善人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯為主,而一定程度排斥期貨期權(quán)的發(fā)展。這種思路是錯(cuò)誤的,遠(yuǎn)期結(jié)售匯顯然無法取代境外NDF交易,更無法和CME的人民幣期貨期權(quán)相比,因而也無法對人民幣匯率產(chǎn)生足夠的影響力。綜合考慮各方面因素,當(dāng)前盡快推出人民幣外匯期貨交易是必然選擇。筆者認(rèn)為,應(yīng)按照以下的原則操作:一是,外匯期貨交易的監(jiān)管應(yīng)由中央銀行負(fù)責(zé),應(yīng)在中國外匯交易中心推出人民幣外匯期貨交易。二是,對人民幣外匯期貨交易的市場準(zhǔn)入可以采取逐步放寬的做法,以避免出現(xiàn)過渡的投機(jī)。初期只允許外匯指定銀行和少數(shù)期貨經(jīng)紀(jì)公司之間進(jìn)行期貨交易,委托交易最初也可以只允許大機(jī)構(gòu)。三是,交易品種為人民幣與外匯之間交易,并以人民幣作保證金,從而可以避免外匯期貨交易與當(dāng)前外匯管理規(guī)定發(fā)生沖突。在外匯管制條件下,可以限制進(jìn)行外匯與人民幣的交割,規(guī)定只有在發(fā)生實(shí)際外匯收付的情況下,才允許進(jìn)行實(shí)際交割,否則只能進(jìn)行人民幣保證金的結(jié)算[1]。相關(guān)的限制應(yīng)適時(shí)放寬,促使期貨交易逐漸形成規(guī)模。

四、境內(nèi)推出人民幣外匯期貨交易的影響評(píng)估

在境內(nèi)推出人民幣外匯期貨,可以從以下幾個(gè)方面有助于我國加強(qiáng)對人民幣匯率定價(jià)主導(dǎo)權(quán)的掌握:

一是,國內(nèi)外匯供求將更加全面準(zhǔn)確地反映在人民幣遠(yuǎn)期匯率上。目前由于外匯管制,人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯必須以實(shí)際交易為基礎(chǔ),大大限制了遠(yuǎn)期交易的規(guī)模,而人民幣外匯期貨交易無須以實(shí)際交易為基礎(chǔ),可以克服流動(dòng)性不足的問題。在較低的交易成本下,境內(nèi)外匯實(shí)際供求者將愿意參與期貨交易,期貨交易能夠體現(xiàn)境內(nèi)外匯需求的實(shí)際情況。由于境內(nèi)和境外市場分割,目前大部分境內(nèi)實(shí)際的外匯供求無法反映在境外NDF或者是CME的期貨和期權(quán)價(jià)格上,推出人民幣外匯期貨后境內(nèi)實(shí)際外匯供求將反映在境內(nèi)人民幣期貨交易上。

二是,期貨交易提供成本更低的套利機(jī)制,將更加便利交易者進(jìn)行套利,人民幣遠(yuǎn)期匯率將會(huì)逐漸滿足利率平價(jià)關(guān)系,因此遠(yuǎn)期匯率將更大程度決定于即期匯率。通過法規(guī)和制度,可以將期貨交易投機(jī)行為控制在一定范圍內(nèi),中央銀行還可以在外匯交易中心對期貨市場進(jìn)行干預(yù),保證遠(yuǎn)期匯率的穩(wěn)定。推出期貨交易后,由于提供了遠(yuǎn)期避險(xiǎn)工具,就目前狀況而言,企業(yè)和個(gè)人出于對匯率預(yù)期提前進(jìn)行結(jié)售匯的情況將減少,因此也有利于人民幣匯率穩(wěn)定。

三是,期貨交易將有利于外匯指定銀行管理遠(yuǎn)期結(jié)售匯頭寸,反過來起到活躍人民幣遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易的作用。銀行可以通過期貨市場以較低成本,較為靈活地對未平盤的遠(yuǎn)期結(jié)售匯頭寸進(jìn)行管理。例如,當(dāng)天的結(jié)匯頭寸多,多出的頭寸可以通過賣出外匯與人民幣期貨合約平盤,如果下一交易日購匯外匯頭寸多,則將原有的期貨合約進(jìn)行反向操作即可。與銀行間的遠(yuǎn)期外匯買賣相比,期貨合約是標(biāo)準(zhǔn)化的,其交易成本較低且具有較大的靈活性。因此,期貨交易給外匯指定銀行提供一個(gè)靈活的、成本相對較低的管理遠(yuǎn)期結(jié)售匯頭寸的工具,將有助于降低銀行管理遠(yuǎn)期結(jié)售匯頭寸的成本,并擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售匯規(guī)模。

可以斷言,境內(nèi)人民幣外匯期貨交易一旦推出,將能夠逐步取代境外NDF市場和CME成為人民幣匯率的風(fēng)向標(biāo),從而使人民幣遠(yuǎn)期匯率的形成基礎(chǔ)和機(jī)制更加合理。這種判斷是有事實(shí)依據(jù)的,例如,在人民幣匯率形成機(jī)制改革后的一個(gè)月內(nèi),人民銀行了關(guān)于完善外匯市場和開辦掉期業(yè)務(wù)的兩個(gè)通知,其后一兩周內(nèi),境外人民幣NDF報(bào)價(jià)水平逐漸向國內(nèi)人民幣即期匯率靠攏,但由于國內(nèi)遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易并沒有因?yàn)檫@兩個(gè)通知變得活躍,境外NDF市場又重新與即期匯率拉開距離[4]。再如,央行與國內(nèi)銀行首次進(jìn)行貨幣掉期交易的消息傳入市場后,NDF報(bào)價(jià)與人民幣的即期匯率也立即大幅收窄。顯然在人民幣匯率問題上,國內(nèi)市場的實(shí)際需求有更大的影響力。境內(nèi)期貨交易一旦形成規(guī)模,這種影響力將得以更好地體現(xiàn)。

五、結(jié)語

由于我國金融市場尚不完善,目前國內(nèi)對推出外匯期貨交易存在較大的疑慮。例如,高揚(yáng)和何帆(2005)認(rèn)為在境內(nèi)推出外匯期貨應(yīng)采取慎重態(tài)度,應(yīng)在匯率制度進(jìn)一步市場化的基礎(chǔ)上再予以考慮[5]。出于對期貨交易風(fēng)險(xiǎn)性的考慮,這種擔(dān)心是可以理解的,但是正是這種擔(dān)心制約了人民幣外匯期貨的發(fā)展。無論是從理論上還是從實(shí)證的角度分析,期貨交易必然加大市場交易波動(dòng)的依據(jù)并不充分,例如宋敏(2002)總結(jié)了多種貨幣期貨交易的實(shí)證研究結(jié)果,認(rèn)為罕有證據(jù)支持期貨市場危害現(xiàn)貨市場,或使后者動(dòng)蕩加劇的觀點(diǎn)[6]。期貨交易產(chǎn)生問題的根源不在于期貨本身,而在于交易制度的不完善和對期貨交易的監(jiān)管不力。以市場不成熟為由延緩期貨交易的推出,將喪失積累完善外匯期貨市場和對外匯期貨交易監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的時(shí)機(jī)。CME推出人民幣期貨給監(jiān)管當(dāng)局提出了必須正視的挑戰(zhàn),也提供了可供借鑒的經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)前決策者應(yīng)以更加積極的態(tài)度,正視境外人民幣衍生市場的發(fā)展。如果一味不予理睬,或者是繼續(xù)依賴管制措施,最終的結(jié)果必然是時(shí)機(jī)的錯(cuò)失和定價(jià)權(quán)的旁落。人民幣匯率形成機(jī)制改革后,隨著人民幣自由兌換進(jìn)程的推進(jìn),人民幣匯率定價(jià)權(quán)將更大程度上由市場決定,而目前使境內(nèi)實(shí)際的外匯供求如何更好地反映在市場上價(jià)格上,其影響力如何得以體現(xiàn),是人民幣匯率定價(jià)主導(dǎo)權(quán)的關(guān)鍵,發(fā)展人民幣外匯期貨是當(dāng)前必然的選擇。

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第7篇:外匯交易報(bào)告范文

項(xiàng)目教學(xué)法是一種師生通過共同實(shí)施一個(gè)完整的“項(xiàng)目”工作而進(jìn)行教學(xué)活動(dòng)的教學(xué)方法。項(xiàng)目化教學(xué)是由教師根據(jù)實(shí)際工作崗位的任務(wù)和內(nèi)容,設(shè)計(jì)出一項(xiàng)具體的工作,學(xué)生在教師的主持下以小組的形式組織完成,通過該項(xiàng)目的實(shí)施, 學(xué)生可以了解并把握整個(gè)工作過程的每一環(huán)節(jié)。項(xiàng)目化教學(xué)的目的是讓學(xué)生邊做邊學(xué),在掌握一定專業(yè)知識(shí)的基礎(chǔ)上,培養(yǎng)學(xué)生動(dòng)手能力和實(shí)踐技能,養(yǎng)成職業(yè)素質(zhì),以適應(yīng)未來工作崗位的需要。

要設(shè)計(jì)和實(shí)施項(xiàng)目化教學(xué),首先必須弄清楚什么是項(xiàng)目。根據(jù)戴士弘教授的觀點(diǎn),項(xiàng)目不是一個(gè)案例,案例是一個(gè)既成事實(shí),可以用來分析,但不能用于專業(yè)技能的操作訓(xùn)練;簡單的課題活動(dòng),如問答、游戲、討論、作業(yè)等不是項(xiàng)目,這些是圍繞知識(shí)消化和理解進(jìn)行的活動(dòng),不是完整的工作;將原課本的知識(shí)(章節(jié)或模塊)按照職業(yè)活動(dòng)過程或崗位工作過程重新排列,將章節(jié)命名為項(xiàng)目、任務(wù)等,這不是項(xiàng)目①工作要素不是項(xiàng)目,它們只是從具體工作過程中抽象出來的要素,不是一件具體的工作;同樣,單個(gè)工作環(huán)節(jié)的訓(xùn)練也不是項(xiàng)目,它只是訓(xùn)練了學(xué)生的單項(xiàng)能力,而不是一個(gè)綜合項(xiàng)目。由此可見,項(xiàng)目應(yīng)該是“以實(shí)際職業(yè)活動(dòng)、企業(yè)工作為背景,按照認(rèn)識(shí)論要求改造過的一項(xiàng)具體工作”。項(xiàng)目來源于真實(shí)的崗位工作,其目的是讓學(xué)生學(xué)習(xí)知識(shí)、訓(xùn)練能力、養(yǎng)成素質(zhì),最終能夠完成真實(shí)崗位的工作。

與傳統(tǒng)的面授教學(xué)方式相比,項(xiàng)目化教學(xué)更有利于培養(yǎng)學(xué)生職業(yè)技能和養(yǎng)成職業(yè)素質(zhì),其基于典型工作任務(wù)和工作過程的模式非常適合理工科類的課程教學(xué)。但是,文科和商科類的課程是否完全適用于一種普適性的項(xiàng)目教學(xué)范式,專家對此提出了一些爭議。其實(shí),文科高職教育和理工科高職教育在人才培養(yǎng)、教學(xué)方法、教學(xué)內(nèi)容、素質(zhì)養(yǎng)成、能力培養(yǎng)以及考核標(biāo)準(zhǔn)等方面都存在顯著差異。一是崗位類型不同。文科高職學(xué)生的就業(yè)崗位主要面向服務(wù)與基層管理崗位,如銀行柜員、客戶經(jīng)理、理財(cái)經(jīng)理、出納、收銀員等。二是職業(yè)技能和素質(zhì)不同。理工科高職畢業(yè)生須具備較強(qiáng)的動(dòng)手能力,能夠熟練操作相關(guān)設(shè)備和器械,而文科高職畢業(yè)生則需要較高的情商、服務(wù)意識(shí)和良好的溝通能力。三是理工科高職對應(yīng)的工作崗位業(yè)務(wù)流程比較明顯,工作的結(jié)果大多是有形的產(chǎn)品,比較容易衡量和考核;而文科類高職對應(yīng)的工作崗位大多業(yè)務(wù)流程性不強(qiáng),工作的結(jié)果多為無形的服務(wù),服務(wù)所帶來的體驗(yàn)感有時(shí)很難量化和考核?!坝美砉た迫瞬排囵B(yǎng)的模式,讓文科高職學(xué)生去反復(fù)操練某一個(gè)公文格式或管理模型,是培養(yǎng)不出一流的生產(chǎn)管理服務(wù)者的。”因此,文科類高職院校在人才培養(yǎng)過程中,應(yīng)更加注重提高學(xué)生的綜合素質(zhì),而不是把學(xué)生培養(yǎng)成簡單的器械操作者。

二、項(xiàng)目化教學(xué)設(shè)計(jì)思路

(一)課程地位及現(xiàn)狀

國際金融實(shí)務(wù)是金融管理與實(shí)務(wù)、國際金融、國際貿(mào)易實(shí)務(wù)、投資理財(cái)?shù)葘I(yè)的主干課、專業(yè)基礎(chǔ)課,是培養(yǎng)以上專業(yè)學(xué)生職業(yè)基礎(chǔ)素質(zhì)的必修課,一般大學(xué)二年級(jí)開設(shè)。其先修課程包括:經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)和金融學(xué)基礎(chǔ),后續(xù)課程包括:國際結(jié)算、國際貿(mào)易實(shí)務(wù)、外匯交易分析、證券投資分析、個(gè)人理財(cái)?shù)取?/p>

目前,很多高職院校的國際金融實(shí)務(wù)教學(xué)都采用了所謂的項(xiàng)目化教學(xué)模式,所選用的教材也多是按項(xiàng)目化教學(xué)體例編制的,但是其實(shí)際的講授內(nèi)容依然是按照原有的國際金融學(xué)科體系設(shè)置的,只是把原有的章節(jié)變成了項(xiàng)目、任務(wù),并將題目改成了動(dòng)賓結(jié)構(gòu),使之看起來是一項(xiàng)工作、任務(wù)。在講授知識(shí)內(nèi)容的基礎(chǔ)上也大量增加了實(shí)訓(xùn)內(nèi)容、能力訓(xùn)練,但是依然有種偽項(xiàng)目化的感覺,課程教材、教學(xué)大綱似乎是項(xiàng)目化的,教學(xué)內(nèi)容和實(shí)施過程卻是學(xué)科化的。因此,在國際金融實(shí)務(wù)課程的實(shí)際教學(xué)中,存在著課程項(xiàng)目設(shè)置與實(shí)際崗位銜接薄弱,教學(xué)方法較為單一,學(xué)生大多是被動(dòng)學(xué)習(xí)、被動(dòng)接受老師講授的知識(shí),課程考核方式單一(大多以期末閉卷考試分?jǐn)?shù)為主體,能力訓(xùn)練、職業(yè)素養(yǎng)的考核較少)等問題,使得實(shí)際授課效果差強(qiáng)人意,學(xué)生不知道學(xué)了國際金融知識(shí)可以做哪些具體工作。

(二)設(shè)計(jì)思路

在設(shè)計(jì)國際金融實(shí)務(wù)課程的項(xiàng)目化教學(xué)框架時(shí),應(yīng)遵循以下幾個(gè)步驟:首先要深入企業(yè)進(jìn)行調(diào)研,了解相關(guān)金融行業(yè)和企業(yè)有哪些工作崗位對應(yīng)了國際金融實(shí)務(wù)課程的知識(shí)體系和能力培養(yǎng)目標(biāo);其次,根據(jù)具體的工作崗位,提煉典型的工作任務(wù),作為課程項(xiàng)目的藍(lán)本;然后,深入分析每一個(gè)典型工作任務(wù)需要從業(yè)者具備哪些相關(guān)的知識(shí)、能力和職業(yè)素質(zhì),然后從國際金融實(shí)務(wù)學(xué)科中選取相應(yīng)的知識(shí)點(diǎn)、模塊和必要的能力訓(xùn)練、職業(yè)素質(zhì)養(yǎng)成進(jìn)行重新搭配組合。這一過程將打破國際金融學(xué)科原有的知識(shí)體系,完全按照工作任務(wù)(項(xiàng)目)進(jìn)行重新組合。如果典型工作任務(wù)中所需的知識(shí)、能力是現(xiàn)有國際金融實(shí)務(wù)教材和學(xué)科所有沒有或遺漏的,要補(bǔ)充進(jìn)來;反之,現(xiàn)有國際金融實(shí)務(wù)教材和學(xué)科中的部分知識(shí)是典型工作任務(wù)不涉及、不需要或純理論類型的,可以考慮在整合項(xiàng)目內(nèi)容時(shí)適當(dāng)刪除;最后,根據(jù)調(diào)研和分析結(jié)果重構(gòu)國際金融實(shí)務(wù)課程的項(xiàng)目化教學(xué)總體框架,并根據(jù)項(xiàng)目合理設(shè)置考核方式和考核內(nèi)容。

在進(jìn)行國際金融實(shí)務(wù)項(xiàng)目化教學(xué)整體設(shè)計(jì)時(shí),必須考慮到文科課程和理工科課程在人才培養(yǎng)、教學(xué)方法和內(nèi)容、形成素質(zhì)和能力的途徑以及考核評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)等方面的差異。除了基本的流程化操作訓(xùn)練外,更要注重培養(yǎng)學(xué)生分析問題、解決問題、收集和整合信息資料、語言表達(dá)、邏輯思維、團(tuán)隊(duì)合作等多方面的綜合素質(zhì)和能力,應(yīng)把更多的時(shí)間留給學(xué)生閱讀、思考,提高其自主學(xué)習(xí)的能力。

三、國際金融實(shí)務(wù)課程項(xiàng)目化教學(xué)整體設(shè)計(jì)

項(xiàng)目化教學(xué)整體設(shè)計(jì)的目標(biāo)是要打破傳統(tǒng)的以教師為主體的教學(xué)模式,變?yōu)椤敖虒W(xué)做”一體化的模式,體現(xiàn)“任務(wù)驅(qū)動(dòng),以學(xué)生為主體,能力本位”等高等職業(yè)教育教學(xué)改革理念,提高學(xué)生學(xué)習(xí)興趣。就國際金融實(shí)務(wù)課程來說,要以崗位職業(yè)需求為導(dǎo)向,以課程設(shè)計(jì)為載體,突出技能、知識(shí)、素質(zhì)目標(biāo),轉(zhuǎn)變教學(xué)方式、學(xué)習(xí)方式、考核方式和方法,使課程真正與職業(yè)工作崗位對接,培養(yǎng)適合市場需求的金融高技能型人才。

初步設(shè)想將國際金融實(shí)務(wù)課程按項(xiàng)目教學(xué)要求劃分為以下幾個(gè)項(xiàng)目模塊(如圖1所示):商業(yè)銀行結(jié)售匯業(yè)務(wù)、銀行外匯交易業(yè)務(wù)、外匯風(fēng)險(xiǎn)管理、開放經(jīng)濟(jì)下的宏觀經(jīng)濟(jì)分析四個(gè)項(xiàng)目,每個(gè)項(xiàng)目都能對應(yīng)若干個(gè)實(shí)際工作崗位。學(xué)習(xí)了國際金融實(shí)務(wù)課程以后,學(xué)生必須掌握相應(yīng)的專業(yè)知識(shí),具備一定的實(shí)際操作能力,培養(yǎng)相關(guān)的職業(yè)素質(zhì)。

圖1 國際金融實(shí)務(wù)課程項(xiàng)目化教學(xué)整體設(shè)計(jì)框架

項(xiàng)目一是商業(yè)銀行結(jié)售匯業(yè)務(wù)。結(jié)售匯業(yè)務(wù)是現(xiàn)代中國商業(yè)銀行的一項(xiàng)常規(guī)業(yè)務(wù)。這項(xiàng)工作需要從業(yè)者(外匯會(huì)計(jì)柜員崗位)具備外匯、匯率、國際收支平衡表的基礎(chǔ)知識(shí)及簡單的外匯英語詞匯和對話,能夠看懂銀行外匯牌價(jià),并利用外匯牌價(jià)熟練處理相關(guān)的結(jié)匯、售匯、外幣兌換業(yè)務(wù),能夠正確繕制外匯水單,具有良好的服務(wù)意識(shí)。對于學(xué)習(xí)有余力的學(xué)生,還可以拓展關(guān)于《中華人民共和國外匯管理?xiàng)l例》和《商業(yè)銀行結(jié)售匯管理辦法》的內(nèi)容,使得學(xué)生了解經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目下不同類型經(jīng)濟(jì)交易所需提供的單據(jù)、憑證和證明材料。這樣,就會(huì)把原先按照學(xué)科體系設(shè)置的章節(jié)打亂,把外匯和匯率及國際收支兩個(gè)章節(jié)的部分知識(shí)重新整合到一個(gè)項(xiàng)目中來。

項(xiàng)目二是銀行外匯交易業(yè)務(wù)。這個(gè)項(xiàng)目面對的工作崗位是銀行外匯交易員和外貿(mào)企業(yè)的外銷員。國際外匯市場上,銀行同業(yè)間的外匯交易尤其特殊和既定的規(guī)則,因此作為銀行外匯交易員和外貿(mào)企業(yè)外銷員必須了解基本的交易規(guī)則,及各種常見外匯交易的原理和操作方法,能夠根據(jù)匯率走勢選擇合適的外匯交易種類,能夠利用外匯期貨、外匯期權(quán)、套利套匯等交易達(dá)到保值和投機(jī)的目的,并且掌握銀行外匯交易中常用的規(guī)范化專業(yè)術(shù)語(英文),具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。

項(xiàng)目四是開放經(jīng)濟(jì)下的宏觀經(jīng)濟(jì)分析。在開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,匯率變動(dòng)、國際收支和國際儲(chǔ)備狀況都會(huì)對一國的宏觀經(jīng)濟(jì)造成影響。未來,隨著中國金融市場逐步開放和人民幣國際化步伐加快,銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)必將推出更多的與外匯掛鉤的理財(cái)產(chǎn)品,我國外匯交易的種類也必將日益豐富。理財(cái)顧問或證券公司的分析員等崗位的工作要求從業(yè)人員具備一定的宏觀經(jīng)濟(jì)分析能力。在開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,從業(yè)人員必須掌握匯率變動(dòng)、國際收支與國際儲(chǔ)備狀況對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響的基礎(chǔ)知識(shí),能夠?qū)H金融市場形勢的變動(dòng)進(jìn)行分析和預(yù)判,對經(jīng)濟(jì)金融形勢的變動(dòng)有高度的敏感性,具備清晰的邏輯思維能力和分析問題能力。

項(xiàng)目整體框架確定以后,在每個(gè)項(xiàng)目模塊下將分設(shè)子項(xiàng)目,將子項(xiàng)目分解成教學(xué)任務(wù)和單元,再進(jìn)行細(xì)致的單元教學(xué)設(shè)計(jì)。在每個(gè)項(xiàng)目模塊中對應(yīng)設(shè)置能力訓(xùn)練任務(wù),并在教學(xué)過程中貫穿職業(yè)素質(zhì)的培養(yǎng)。每個(gè)項(xiàng)目教學(xué)結(jié)束后,都要進(jìn)行一次考核??己藢⒏鶕?jù)項(xiàng)目內(nèi)容有所不同,可以采取模擬實(shí)際工作場景完成規(guī)定任務(wù)和工作、為企業(yè)設(shè)計(jì)一攬子外匯風(fēng)險(xiǎn)解決方案、撰寫貨幣匯率走勢分析報(bào)告等方式,全面考核學(xué)生對知識(shí)的掌握及能力、素質(zhì)的培養(yǎng)情況。

我們對國際金融實(shí)務(wù)課程項(xiàng)目化教學(xué)整體設(shè)計(jì)的最大創(chuàng)新和特色在于,完全打破了原有國際金融教材的知識(shí)體系,將所有知識(shí)點(diǎn)打散,然后按照對應(yīng)的工作崗位對知識(shí)、能力和職業(yè)素質(zhì)的要求重新進(jìn)行組合,形成四個(gè)大項(xiàng)目,是一個(gè)邊破邊立的過程。同時(shí),考慮到文科類高職課程和理工科類高職課程的不同,我們也注重培養(yǎng)學(xué)生分析問題和解決問題能力,將原本國際金融實(shí)務(wù)課程中理論性較強(qiáng)的知識(shí),放在開放經(jīng)濟(jì)下的宏觀經(jīng)濟(jì)分析這一項(xiàng)目中,培養(yǎng)學(xué)生對經(jīng)濟(jì)、金融形勢變化的高度敏感性,及運(yùn)用理論分析實(shí)際問題的能力,既保證了國際金融知識(shí)體系的完整性,也能夠更好地與相關(guān)職業(yè)崗位對接。這種設(shè)計(jì)思路和整體框架在目前高職院校的國際金融教學(xué)中將是一次大膽的嘗試,其結(jié)果有待于教學(xué)實(shí)踐的檢驗(yàn)。

第8篇:外匯交易報(bào)告范文

一、商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)及其表現(xiàn)形式

商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)是指匯率變動(dòng)可能給銀行的當(dāng)期收益或經(jīng)濟(jì)價(jià)值帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。其主要是因匯率波動(dòng)的時(shí)間差、地區(qū)差及銀行表內(nèi)外業(yè)務(wù)幣種和期限結(jié)構(gòu)不匹配等因素造成的。匯率風(fēng)險(xiǎn)可分為交易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)三類。匯率風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

第一,外匯敝口風(fēng)險(xiǎn)。外匯敝口風(fēng)險(xiǎn)是交易風(fēng)險(xiǎn)的主要形式。銀行的外匯資產(chǎn)和外匯負(fù)債幣種頭寸不匹配,外匯資金來源與外匯資金運(yùn)用期限不匹配均會(huì)導(dǎo)致匯率風(fēng)險(xiǎn)。外匯敝口主要來源于銀行表內(nèi)外業(yè)務(wù)幣種和期限的錯(cuò)配,在某一時(shí)期內(nèi),銀行某一幣種的多頭頭寸與空頭頭寸不一致時(shí)所產(chǎn)生的差額就形成了外匯敝口。在存在外匯敝口的情況下,匯率變動(dòng)可能會(huì)給銀行的當(dāng)期收益或經(jīng)濟(jì)價(jià)值帶來損失,從而形成匯率風(fēng)險(xiǎn)。

隨著我國經(jīng)濟(jì)的開放,我國企業(yè)的外匯資金需求不斷上升,與快速增長的外匯資金需求相比,商業(yè)銀行的外匯資金來源并沒有增加,近幾年在人民幣預(yù)期升值的刺激下,企業(yè)的外匯貸款也有持續(xù)增長態(tài)勢。同時(shí)企業(yè)和居民個(gè)人持有外幣意愿的降低,抑制了外匯存款的增長,致使金融機(jī)構(gòu)的外匯存貸比呈現(xiàn)不斷升高趨勢,甚至超過了人民銀行制定的外匯存貸比不得高于85%的警戒線。商業(yè)銀行在低成本的外匯存款來源減少的情況下,可能會(huì)被迫轉(zhuǎn)向籌資成本較高的金融市場尋求額外的資金來源以滿足貸款不斷增長的需求,勢必造成銀行外匯資產(chǎn)負(fù)債總量和結(jié)構(gòu)上的失衡,從而在匯率波動(dòng)時(shí)帶來較大的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

隨著外匯中間業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)的發(fā)展,商業(yè)銀行在獲取了更多的市場機(jī)會(huì)和盈利機(jī)會(huì)的同時(shí)也承擔(dān)了更多的匯率風(fēng)險(xiǎn)。以銀行結(jié)售匯業(yè)務(wù)為例。目前我國銀行人民幣兌美元的牌價(jià)一般按前一天人民銀行公布的中間價(jià)確定,同時(shí)對前一天各分支機(jī)構(gòu)結(jié)售匯的軋差頭寸在市場中平盤。如果出現(xiàn)市場平盤價(jià)低于對客戶的結(jié)算價(jià),銀行就要承擔(dān)其中的匯率損失。由于人民幣匯率浮動(dòng)頻率和區(qū)間不斷加大,商業(yè)銀行的匯率風(fēng)險(xiǎn)自然會(huì)隨之增加。如2006年4月新推出的商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)就具有相當(dāng)?shù)膮R率風(fēng)險(xiǎn)。雖然在《商業(yè)銀行開辦代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》中明確規(guī)定了 商業(yè)銀行應(yīng)采取有效措施,通過遠(yuǎn)期結(jié)匯等業(yè)務(wù)對沖和管理代客境外理財(cái)產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn),但在市場對遠(yuǎn)期人民幣普遍看漲的現(xiàn)實(shí)情況下,保持較高的收益率以吸引客戶與銀行規(guī)避自身的匯率風(fēng)險(xiǎn)之間顯然存在較大的矛盾。

第二,客戶外匯風(fēng)險(xiǎn)??蛻敉鈪R風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的主要形式。匯率變動(dòng)不僅會(huì)直接影響銀行的敝口頭寸,也會(huì)通過影響銀行客戶的財(cái)務(wù)狀況而對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力帶來影響。匯率波動(dòng)會(huì)直接影響外向型企業(yè)的整體利益,本幣升值會(huì)導(dǎo)致出口企業(yè)的盈利水平降低、競爭力下降,進(jìn)而影響企業(yè)償還銀行貸款的能力,使銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)加劇。而內(nèi)向型企業(yè)則在本外幣利差較大的情況下,傾向于以銀行的外匯貸款替代本幣融資,從而造成較大的貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。在20世紀(jì)90年代亞洲金融危機(jī)中,企業(yè)通過金融機(jī)構(gòu)大量舉借外幣債務(wù),匯率急劇

三、加強(qiáng)商業(yè)銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的舉措

2006年2月28日,銀監(jiān)會(huì)了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的通知》,強(qiáng)調(diào)了人民幣匯率形成機(jī)制改革與銀行間外匯市場發(fā)展對銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理帶來的挑戰(zhàn),并就銀行外匯風(fēng)險(xiǎn)敝口頭寸計(jì)算、外匯交易限額管理、價(jià)格管理、外匯交易報(bào)價(jià)、系統(tǒng)建設(shè)、交易對手信用風(fēng)險(xiǎn)管理、外匯交易中的操作風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部審計(jì)、外匯衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理、外匯交易員及外匯風(fēng)險(xiǎn)管理人員配備等外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中的主要內(nèi)容提出了10個(gè)方面的具體指導(dǎo)意見。這就要求我國商業(yè)銀行應(yīng)盡快適應(yīng)人民幣匯率形成機(jī)制的改革,不斷提高自身的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

(一)轉(zhuǎn)變經(jīng)營管理理念,充分認(rèn)識(shí)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。為了保證風(fēng)險(xiǎn)管理體系與銀行自身實(shí)際需求的協(xié)調(diào)一致,商業(yè)銀行應(yīng)轉(zhuǎn)變長期以來形成的重視信用風(fēng)險(xiǎn)忽視匯率風(fēng)險(xiǎn)觀念,應(yīng)清楚地認(rèn)識(shí)到匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性。這是保證外部監(jiān)管要求與銀行內(nèi)在動(dòng)力激勵(lì)相容的首要條件,也是商業(yè)銀行采取各項(xiàng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理措施的首要保證。我國商業(yè)銀行應(yīng)按現(xiàn)代商業(yè)銀行的組織結(jié)構(gòu),由銀行董事會(huì)承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)的最終管理責(zé)任,而且慢為了有效地進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理,董事會(huì)和高級(jí)管理層必須在思想上及時(shí)適應(yīng)新的匯率機(jī)制,切實(shí)認(rèn)識(shí)到匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性和緊迫性。同時(shí)要實(shí)現(xiàn)管理觀念的轉(zhuǎn)變,董事會(huì)和高級(jí)管理層首先要熟悉匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的專業(yè)知識(shí)和技能,及時(shí)掌握本行的匯率風(fēng)險(xiǎn)敝口頭寸,充分了解本行的匯率風(fēng)險(xiǎn),在此基礎(chǔ)上,董事和高級(jí)管理層才能很好的確定風(fēng)險(xiǎn)管理的戰(zhàn)略、政策和程序,設(shè)定本行的外匯風(fēng)險(xiǎn)容忍度。另外,商業(yè)銀行的最高層確定的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理基調(diào)也將直接決定全體員工看待和處理匯率風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度和行為。

(二)全面動(dòng)態(tài)地識(shí)別匯率風(fēng)險(xiǎn)來源和表現(xiàn)形式,準(zhǔn)確計(jì)算外匯風(fēng)險(xiǎn)敝口頭寸。對風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和計(jì)量是銀行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ),我國商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)自身的業(yè)務(wù)特點(diǎn)和具備的條件,選擇恰當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和計(jì)量方法。據(jù)2006年1月1日起試行的《商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管核心指標(biāo)(試行)》,銀行可采取外匯敝口分析方法計(jì)算累計(jì)外匯敝口頭寸比例,在進(jìn)行敝口分析時(shí),應(yīng)分析單一幣種的外匯敝口以及各幣種敝口折成報(bào)告貨幣并加總軋差后形成的外匯總敝口。對單一幣種的外匯敝口,應(yīng)分析及其外匯敝口、遠(yuǎn)期外匯敝口和即期、遠(yuǎn)期加總軋差后的外匯敝口,還應(yīng)對交易業(yè)務(wù)和非交易業(yè)務(wù)形成的外匯敝口加以區(qū)分。

作為衡量匯率變動(dòng)對銀行當(dāng)期收益影響的一種方法,外匯敝口分析是銀行業(yè)較早采用的匯率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法,具有計(jì)算簡便、清晰易懂的優(yōu)點(diǎn),但這種方法忽略了各幣種匯率變動(dòng)的相關(guān)性,難以揭示由于各幣種匯率變動(dòng)的相關(guān)性帶來的匯率風(fēng)險(xiǎn),因而銀監(jiān)會(huì)也允許有條件的商業(yè)銀行同時(shí)采取其他方法計(jì)量外匯風(fēng)險(xiǎn)。這與巴塞爾委員會(huì)對市場風(fēng)險(xiǎn)兼顧統(tǒng)一的資本要求和銀行具體情況的監(jiān)管精神是相符的,為了保證銀行資本達(dá)到審慎、透明度和一致性的要求,采取內(nèi)部模型法的銀行應(yīng)滿足監(jiān)管當(dāng)局制定的一系列定性標(biāo)準(zhǔn)和定量標(biāo)準(zhǔn)。

(三)借鑒國外成熟的管理技術(shù),對匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制和管理。其一,對因存在外匯敝口而產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn),銀行通行的做法是采取限額管理和套期保值等方式進(jìn)行控制。因此商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)對外匯交易的限額管理,據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)管理水平和業(yè)務(wù)戰(zhàn)略,確定風(fēng)險(xiǎn)容忍度和風(fēng)險(xiǎn)限額,并對超限額問題制定監(jiān)控和處理程序,將匯率風(fēng)險(xiǎn)控制在自身能夠承受的范圍內(nèi)。其二,商業(yè)銀行應(yīng)抓住人民幣匯率改革的機(jī)遇,積極進(jìn)行金融創(chuàng)新,充分利用金融衍生工具為自己和其他經(jīng)濟(jì)主體提供規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品和服務(wù)。人民幣對外幣遠(yuǎn)期和掉期交易是銀行為客戶提供套期保值的主要匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工具,也是國際外匯市場上通用的避險(xiǎn)工具,2005 年以來這些匯率衍生產(chǎn)品的推出和發(fā)展,有助于國內(nèi)銀行盡快適應(yīng)匯率變化后的新環(huán)境,增強(qiáng)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和管理風(fēng)險(xiǎn)的能力,為走向國際市場做好準(zhǔn)備。當(dāng)然,我國商業(yè)銀行也應(yīng)認(rèn)識(shí)到,金融衍生業(yè)務(wù)是一把雙刃劍,即使在成熟的國際金融市場上,它們也是高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)領(lǐng)域,因而在發(fā)展金融衍生業(yè)務(wù)的同時(shí),必須要提高防范和控制金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的水平和能力。

總之,在新的匯率機(jī)制下,我國商業(yè)銀行要盡快轉(zhuǎn)變風(fēng)險(xiǎn)管理理念,提升匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平。在準(zhǔn)確的對匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和計(jì)量的基礎(chǔ)上,充分利用匯率體制改革深化所創(chuàng)造的有利條件,對匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行主動(dòng)的控制和管理,并最終建立全面的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系,建立獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的現(xiàn)代商業(yè)銀行經(jīng)營模式。下跌引發(fā)的外匯風(fēng)險(xiǎn)和損失直接轉(zhuǎn)變成了與負(fù)債企業(yè)有信貸關(guān)系的銀行信用風(fēng)險(xiǎn)和損失。

第三,折算風(fēng)險(xiǎn)。折算風(fēng)險(xiǎn)是指由于匯率變動(dòng)而引起商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表某些外匯項(xiàng)目全額變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),其產(chǎn)生是因?yàn)檫M(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí)將外幣折算為本國貨幣計(jì)算,而不同時(shí)期使用的匯率不一致,出現(xiàn)匯兌損益。如銀行為了編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表,將以外幣表示的資產(chǎn)和負(fù)債換算成本幣表示的資產(chǎn)和負(fù)債,這樣就面臨匯率換算風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而影響銀行的財(cái)務(wù)報(bào)告結(jié)果。目前我國商業(yè)銀行折算風(fēng)險(xiǎn)的一種重要的、特殊表現(xiàn)形式是外匯資本金面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。我國通過外匯儲(chǔ)備注資國有商業(yè)銀行、銀行引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者及在境外上市等一系列改革舉措均形成了商業(yè)銀行的外匯資本金來源。受人民幣匯率波動(dòng)影響,這些外匯資本金折算成人民幣資本數(shù)額也會(huì)發(fā)生波動(dòng),當(dāng)人民幣升值幅度較大時(shí)就會(huì)對商業(yè)銀行造成一定的損失。

第9篇:外匯交易報(bào)告范文

歐元國際存貸份額波動(dòng)下降,美元仍處主導(dǎo)地位

為全面理解歐元在國際相關(guān)市場中的表現(xiàn),掌握歐元區(qū)外機(jī)構(gòu)和個(gè)人使用歐元的情況,通常把歐元的國際存貸分成三個(gè)側(cè)面來研究:第一個(gè)側(cè)面是歐元區(qū)銀行與區(qū)外非銀行機(jī)構(gòu)之間的存貸情況;第二個(gè)側(cè)面是歐元區(qū)內(nèi)非銀行機(jī)構(gòu)和個(gè)人與區(qū)外銀行之間的存貸情況;第三個(gè)側(cè)面是歐元區(qū)外銀行與非銀行客戶之間的歐元存貸情況。這三個(gè)側(cè)面基本上能夠反映歐元在國際存貸市場中的現(xiàn)狀地位和發(fā)展趨勢。在這里,我們排除了銀行之間的同業(yè)交易活動(dòng),因?yàn)橥瑯I(yè)交易行為有不同的意義,有些大額交易可能僅僅為了彌補(bǔ)短時(shí)頭寸的需要,不涉及歐元的實(shí)質(zhì)性使用,不能如實(shí)反映歐元的國際化情況。另外,就“國際存貸”的概念來說,還有一種狹義的統(tǒng)計(jì)用法,即專指跨境存貸所用貨幣既非存(借)款方國家又非貸(存)款方國家的貨幣,它必須是第三國的貨幣,是“純粹的國際貨幣”,也是能夠反映貨幣國際化程度的重要指標(biāo)之一。

國際貸款市場中的歐元。歐洲央行2006年第四季度的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明,歐元在國際貸款中的份額下降了,從2005年占國際貸款總額21.2%下滑到2006年的19.8%,而且在前面所區(qū)分的三方面貸款中全面下滑,其中區(qū)內(nèi)銀行對區(qū)外非銀行機(jī)構(gòu)的貸款下滑幅度最大,超過三個(gè)百分點(diǎn)。即使在不計(jì)本幣的“狹義”國際貸款中,歐元也從2005年初的20.2%下降到2006年12月的16.7%。

從總量上看,2006年第四季度歐元區(qū)內(nèi)銀行給區(qū)外非銀行客戶的各種貨幣貸款余額為1.1萬億美元,其中36%為歐元貸款。歐元區(qū)內(nèi)銀行對區(qū)外非銀行客戶的國際貸款有鮮明的地區(qū)特點(diǎn):第一,給發(fā)達(dá)國家的貸款總量最大,但歐元貸款占比較低。2006年末,歐元區(qū)銀行給發(fā)達(dá)國家非銀行客戶的貸款達(dá)6880億美元,而歐元貸款只占其中的32%,比2005年初的37%有所降低。第二,給歐洲發(fā)展中國家(主要指東中歐國家)、新興市場國家、非洲和中東等地區(qū)的貸款增長速度快,歐元貸款比例大,但總量偏小。2006年底,歐元區(qū)銀行給歐洲發(fā)展中國家的貸款余額達(dá)到1360億美元,比2005年增長了50%,其中歐元貸款增幅超過100%,占全部貸款比例達(dá)到59%,比2005年升了8個(gè)百分點(diǎn)。歐元區(qū)銀行對非洲、中東和亞洲太平洋國家的貸款總額中歐元占比大都在50%左右。第三,給拉美和加勒比海國家、離岸金融中心地區(qū)(如維京群島、開曼群島等地)的貸款主要是美元貸款,歐元貸款很少。

區(qū)外銀行對區(qū)內(nèi)非銀行機(jī)構(gòu)的貸款以歐元為主。2002年以來,來自區(qū)外貸款的一半以上是歐元貸款,2006年底,區(qū)外銀行給區(qū)內(nèi)非銀行客戶的貸款中歐元幣種貸款超過54%,美元貸款占28%,日元大約占18%。區(qū)外貸款主要來自于發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的銀行機(jī)構(gòu),其中來自英國的銀行給歐元區(qū)內(nèi)貸款最多,超過區(qū)外給區(qū)內(nèi)貸款總量的一半以上(2006年末達(dá)5900億美元),緊隨其后的是美國、日本和離岸金融中心的銀行機(jī)構(gòu)。

區(qū)外銀行對區(qū)外非銀行客戶貸款中歐元幣種貸款占比較小,僅為6%左右。如果用狹義的“國際貸款”概念,按當(dāng)前匯率計(jì)算,歐元的份額占16.7%,美元占50%左右,仍然是美元居于絕對優(yōu)勢地位。

在國際貸款市場上,發(fā)達(dá)國家銀行機(jī)構(gòu)居主導(dǎo)地位,特別是位于英國和國際離岸金融中心地區(qū)的金融機(jī)構(gòu),跨境貸款活動(dòng)最為活躍,貸款額占全球跨境貸款總量的三分之二左右,在這些跨境貸款中,70%是美元幣種的貸款,體現(xiàn)了美元在國際銀行體系中的中心地位。但從上述歐元貸款地區(qū)特點(diǎn)中我們可以看出,歐元貸款在歐洲周邊國家主導(dǎo)地位還是比較顯著的,增長速度快,份額比例大;對亞洲和非洲的歐元貸款呈上升趨勢,說明歐元正日益走出歐洲,走向世界。拉美和加勒比地區(qū)從地緣上接近美國,是美元的傳統(tǒng)優(yōu)勢地區(qū),歐元現(xiàn)在還難以在這一地區(qū)有很大作為;對離岸金融中心的貸款以美元為主也說明美元在國際金融市場中的主導(dǎo)地位。歐元國際貸款在不同地區(qū)主次地位的變化,體現(xiàn)了歐元作為新興幣種逐步走向國際的實(shí)際路徑,值得研究和關(guān)注。

國際存款市場中的歐元。與在國際貸款市場的表現(xiàn)相類似,歐元存款在國際存款中的份額在2006年底也有所下降,從2005年3月的24.5%下降到2006年12月的21.6%(按不變匯率計(jì)算),下降了3個(gè)百分點(diǎn)左右。其中,歐元區(qū)內(nèi)銀行吸納區(qū)外非同業(yè)客戶歐元存款下滑了6個(gè)百分點(diǎn),區(qū)內(nèi)客戶在區(qū)外銀行的非同業(yè)歐元存款和區(qū)外客戶在區(qū)外銀行的非同業(yè)歐元存款都有小幅的下降。即使是狹義概念的歐元國際存款(非存款戶本國貨幣也非存款地國貨幣的存款),歐元份額也下降了3.3個(gè)百分點(diǎn)(表2)。

從總量來看,歐元區(qū)內(nèi)銀行吸納區(qū)外非同業(yè)客戶存款總額為1.1萬億美元,其中約47%是歐元幣種存款。存款來源的地區(qū)結(jié)構(gòu)有以下三個(gè)特點(diǎn):第一,大部分存款來自于區(qū)外發(fā)達(dá)國家的機(jī)構(gòu)與居民,區(qū)外發(fā)達(dá)國家的存款占區(qū)外存款總額的65%。第二,英國是發(fā)達(dá)國家中在歐元區(qū)內(nèi)存款最多的國家,占區(qū)外發(fā)達(dá)國家區(qū)內(nèi)存款的三分之一以上,緊隨其后的是美國和國際上的離岸金融中心。后兩方各占該類存款的四分之一左右。第三,英國同樣是區(qū)外在區(qū)內(nèi)非同業(yè)歐元存款最多的國家(注意前項(xiàng)分析的是發(fā)達(dá)國家在歐元區(qū)內(nèi)的非同業(yè)存款,包括歐元及其他幣種存款),47%的區(qū)外非同業(yè)歐元存款是英國的機(jī)構(gòu)和個(gè)人存入的,緊隨其后的是離岸金融中心,占17%,美國的非銀行機(jī)構(gòu)和個(gè)人在歐元區(qū)內(nèi)的存款比例不高,幾年來一直占9%左右小幅波動(dòng)。

歐元區(qū)內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人在區(qū)外銀行非同業(yè)存款的地區(qū)分布再次顯示出英國與歐元區(qū)之間在經(jīng)濟(jì)與金融方面存在的緊密關(guān)系。2006年末,歐元區(qū)內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人在區(qū)外銀行非同業(yè)存款總額為5830億美元(其中50%是歐元幣種的存款),其中的67%存放于設(shè)立在英國的銀行機(jī)構(gòu)里,而75%的區(qū)內(nèi)在區(qū)外非同業(yè)歐元存款也存放于設(shè)立在英國的金融機(jī)構(gòu)里。

2006年末,區(qū)外客戶在區(qū)外銀行非同業(yè)存款總規(guī)模達(dá)3.5萬億美元,歐元在此類別存款中占比較小,2006年末大約在9%左右,金額約為3000億美元。這種現(xiàn)象與歐元在國際貸款市場表現(xiàn)出的現(xiàn)象類似。如果計(jì)算“狹義的國際存款”,歐元在總額中占比18%。

石油歐元。近年來,石油、天然氣等能源價(jià)格升幅很大,主要石油出口國的油氣收入也有了很大的增長;伴隨收入的增長,油氣出口國家相應(yīng)加大了進(jìn)口規(guī)模,但收支相抵,還是有較大規(guī)模的經(jīng)常項(xiàng)目盈余。其結(jié)果是,2006年,從石油出口國資本凈流出大大增加,達(dá)到4700億美元,比2005年增長了50%。其中的大部分都是作為國家外匯儲(chǔ)備存在的,其余部分作為投資購進(jìn)外國債券和股票。

由于數(shù)據(jù)不足,很難精確分析石油出口國凈資本流出的幣種結(jié)構(gòu)。傳統(tǒng)上講,這些國家都習(xí)慣于到美國市場購進(jìn)美元資產(chǎn)。但近期的分析報(bào)道表明,這些因油價(jià)高漲獲得豐厚收益的國家,開始用其他貨幣在美國之外的市場配置資產(chǎn),國際銀行系統(tǒng)的不完全的數(shù)據(jù)也支持了這個(gè)看法,歐元開始成為這些國家布局的重要選擇幣種,成為“石油歐元”。

從1999年歐元誕生以來,OPEC產(chǎn)油國和俄羅斯都開始配置歐元資產(chǎn),但近年來,兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體對歐元的積極性卻有所不同,OPEC國家在歐元誕生之初增加歐元資產(chǎn)比較積極,但在2004年第一季度達(dá)到26%的峰值后,開始下降,2005年為18%,2006年15%,國際銀行體系的數(shù)據(jù)顯示,下降的歐元部分主要流向了美元資產(chǎn)。這種發(fā)展趨勢其實(shí)不完全是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的自然結(jié)果,自2002年美國入侵伊拉克以來,美國在中東的影響比伊戰(zhàn)前大大加強(qiáng)了,除伊朗外,中東各國與美國的政治與經(jīng)濟(jì)聯(lián)系也更強(qiáng)了。

俄羅斯的表現(xiàn)與OPEC國家的情況迥然不同,石油收入為國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來了契機(jī),在國際銀行系統(tǒng)的存款顯著上升,歐元資產(chǎn)迅速擴(kuò)大。歐元存款從2002年初的9%上升到2006末的40%,其中2006年比2005年初上升了10個(gè)百分點(diǎn),美元存款在2001年中達(dá)到86%以后,逐年下降,2006年末為51%。這些數(shù)據(jù)的變化有豐富的政治和經(jīng)濟(jì)意義。

歐元在外匯市場中交易活躍,市場份額穩(wěn)定增加

國際外匯交易市場中的歐元。匯率制度是關(guān)于一國與他國之間的名義匯率的決定和調(diào)整的制度安排,匯率制度是國際貨幣制度的核心。人們通常從外匯交易量、外匯儲(chǔ)備幣種和第三國匯率決定中的作用這三個(gè)方面考察一種貨幣在國際外匯市場中的地位和影響,并體現(xiàn)該種貨幣的國際化程度。

就交易量來說,外匯市場是世界上最大的市場。外匯交易量通常比國際貿(mào)易和投資的數(shù)量大很多倍。國際外匯市場交易數(shù)據(jù)來源主要有國際清算銀行(BIS)每三年一次的“中央銀行外匯和衍生品市場活動(dòng)報(bào)告”和設(shè)在美國的全球外匯結(jié)算銀行(CLS)“連續(xù)清算系統(tǒng)”的數(shù)據(jù)。

國際清算銀行2007年的報(bào)告顯示,2007年四月國際外匯市場的日均交易額達(dá)到3.4萬億美元(包括現(xiàn)匯、遠(yuǎn)期和外匯互換交易等),比2004年報(bào)告中同期日均交易額增長了63%(按不變匯率計(jì)算)。美元份額占全球日均交易量的86.3%,歐元份額為37.0%。

CLS自2002年成立以來,清算的幣種和清算量都增加得很快,清算幣種從起初的7個(gè),上升到2006年的15個(gè),會(huì)員及第三方用戶從2005年的600個(gè)上升到2006年底的900個(gè)。2006年,CLS最高日清算量先后突破4萬億、5萬億、6萬億美元大關(guān),2007年,最高日清算量超過8萬億美元,會(huì)員和第三方用戶達(dá)到1800多家。同樣,歐元成長為最重要的外匯交易品種之一,

2005年至2006年底,歐元都是CLS清算的第二大幣種,占日均清算量的40%左右。由于清算幣種增加的緣故,市場份額比前一年底略有降低;同期日元和英鎊的清算量也有所下降,分別從20.7%和15.2%下降到18.7%和14.3%。可見,歐元在外匯交易市場中的份額是英鎊和日元這些傳統(tǒng)上被認(rèn)為是國際貨幣的幣種無法比擬的,它是唯一可與美元堪稱對手的交易貨幣,雖然歐元區(qū)內(nèi)部并沒有形成可挑戰(zhàn)紐約和倫敦地位的新的金融中心,英國在歐元的存貸市場上處主導(dǎo)地位(這既反映了倫敦的國際金融中心地位,也是倫敦作為地處歐洲的國際金融中心的結(jié)果),但英鎊和日元遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能與歐元的國際地位相媲美,從外匯交易的角度看,英鎊和日元只是國際金融市場多彩舞臺(tái)的主要配角。

歐元與第三方國家外匯定價(jià)政策。貨幣國際地位的重要體現(xiàn)之一是該貨幣在其他國家匯率政策中的作用。對貨幣政策當(dāng)局來說,選擇合適的外匯定價(jià)形成機(jī)制與選擇外匯儲(chǔ)備規(guī)模及幣種結(jié)構(gòu)是同樣重要的。從外匯價(jià)格形成機(jī)制上講,主要有盯住一只貨幣或盯住一籃子貨幣兩種做法,貨幣籃子一般由該國的主要貿(mào)易伙伴和金融伙伴的貨幣組成,其權(quán)重一般反映該國貿(mào)易、服務(wù)和資本流動(dòng)的地理分布。根據(jù)IMF報(bào)告中的數(shù)據(jù),2006年有18個(gè)國家(或地區(qū))的貨幣盯住歐元,其中包括中非經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟和西非經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟兩大經(jīng)濟(jì)組織的成員國,另有40多個(gè)國家把歐元作為貨幣籃子中的一種貨幣決定本幣匯率水平。顯然,歐元在第三方國家的貨幣政策中的作用很大,但仍然落后于美元。

分析歐元在區(qū)外匯率政策中的影響情況,可以發(fā)現(xiàn)兩個(gè)特點(diǎn),第一個(gè)是歐元在歐盟周邊國家影響很大,選擇盯住歐元的國家基本是歐元周邊國家,特別是歐盟中的非歐元國家、中東歐國家等。隨著歐盟東擴(kuò)取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展,歐元在中東歐國家外匯政策中的影響和作用也越來越大,斯洛文尼亞于2007年1月正式加入歐元,馬耳他、塞浦路斯兩國于2008年1月從第二階段歐元貨幣機(jī)制(ERMII)“畢業(yè)”,正式使用歐元貨幣。其他如斯洛伐克、拉脫維亞等國家加入了第二階段歐元貨幣機(jī)制(ERM

II),待條件成熟即引入歐元。俄羅斯是橫跨歐亞的大國,近幾年隨著石油等能源價(jià)格的飆升,經(jīng)濟(jì)恢復(fù)很快,外匯儲(chǔ)備增長也很大。2005年,歐元在俄羅斯盧布匯率的貨幣籃子中占比40%,2007年上升到45%,在計(jì)算實(shí)際有效匯率時(shí),歐元份額更占到60%,顯示歐元對俄羅斯匯率政策的影響。

外匯儲(chǔ)備市場歐元份額增長明顯,儲(chǔ)備地位上升

近年來,全球外匯儲(chǔ)備規(guī)模繼續(xù)大幅增長,2006年,外匯總規(guī)模達(dá)5.028萬億美元,比2004年增長34%。外匯規(guī)模增長主要來自于發(fā)展中國家和新興市場國家,工業(yè)化發(fā)達(dá)國家外匯儲(chǔ)備增長率則相形見絀。據(jù)IMF統(tǒng)計(jì),2004到2006年間,發(fā)展中國家和新興市場國家的外匯儲(chǔ)備規(guī)模年均增長超過50%,而工業(yè)化發(fā)達(dá)國家的外匯儲(chǔ)備規(guī)模同期只有6%的增幅。

在IMF的官方外匯儲(chǔ)備幣種構(gòu)成報(bào)告中,歐元份額由2004年底的24.9%,上升到2006年底的25.8%(按照不變匯率計(jì)算),2007年底進(jìn)一步上升到26.4%。如果把歐元儲(chǔ)備分成工業(yè)化國家和發(fā)展中國家兩大塊,則2004至2006年間,歐元在工業(yè)化發(fā)達(dá)國家外匯儲(chǔ)備中的份額略有下降,從20.8%下降到20.4%;在發(fā)展中國家外匯儲(chǔ)備中的份額由29.0%上升到29.6%。同期,美元的份額仍然比較穩(wěn)定,從65.8%略下降至64.7%,英鎊的份額升了一個(gè)百分點(diǎn),從3.4%上升到4.4%。

當(dāng)然,這個(gè)數(shù)據(jù)需要謹(jǐn)慎使用,因?yàn)镃OFER數(shù)據(jù)只能統(tǒng)計(jì)到那些公開自己國家外匯儲(chǔ)備構(gòu)成的中央銀行的儲(chǔ)備數(shù)據(jù),有許多國家中央銀行不公布本國外匯儲(chǔ)備的幣種構(gòu)成,以2006年底的數(shù)據(jù)為例,有1.693萬億美元的外匯儲(chǔ)備沒有公開其幣種構(gòu)成,這一規(guī)模超過當(dāng)年全球外匯儲(chǔ)備總額的三分之一。發(fā)展中國家和新興市場國家外匯儲(chǔ)備積累速度很快,但屬于這些國家外匯儲(chǔ)備總額中的46%沒有公開資產(chǎn)構(gòu)成。

歐元國際化的特點(diǎn)

綜上所述,無論是在國際存貸、外匯交易、國際儲(chǔ)備、第三方國家外匯政策中的作用,還是在資本市場中的表現(xiàn),歐元都是國際金融市場中除美元外最重要的幣種。對一個(gè)在世紀(jì)之交誕生的貨幣嬰兒,能夠在不到十年的時(shí)間里迅速成長為國際經(jīng)濟(jì)體系中重要的幣種,在貨幣發(fā)展史上沒有先例。從歐元逐步跨出歐元區(qū),初步成長為國際貨幣的發(fā)展路徑,我們能夠發(fā)現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn):

第一,歐元國際化的進(jìn)程首先表現(xiàn)為壓縮其他非強(qiáng)勢貨幣國際空間的過程。歐元誕生以后,美元的統(tǒng)治地位沒有被動(dòng)搖,雖然歐元讓美元在各個(gè)市場的份額都有所下降,但沒有顛覆美元的主導(dǎo)地位。但我們看到,歐元誕生后,進(jìn)一步擠壓了英鎊和日元的空間,特別是日元,在各個(gè)市場的份額都下降了,英鎊總體也是呈下降趨勢,只在部分市場有一定的反彈,但無論英鎊市場份額如何反彈,它無法形成可以與美元、歐元相抗衡的獨(dú)立力量。國際金融市場從過去的美元獨(dú)霸進(jìn)入了“美元-歐元”雙寡頭壟斷的新階段,英鎊和日元已經(jīng)基本上退出了國際貨幣的第一梯隊(duì)陣容,成為國際金融市場中的主要配角。2002年以前,歐元對美元的匯率在起伏中呈下跌的趨勢,給人以歐元疲軟的感覺。2002年以后,歐元對美元的匯率一直在攀升,特別是2007年中美國次貸危機(jī)爆發(fā)后,美元貶值幅度較大,歐元升值速度加快,歐元區(qū)銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)雖然也受到美國次貸危機(jī)的負(fù)面影響,但由于歐元區(qū)高風(fēng)險(xiǎn)的信貸衍生品市場規(guī)模不大,區(qū)內(nèi)利率等宏觀指標(biāo)波動(dòng)小,德國還能夠在全球經(jīng)濟(jì)低迷的氛圍中表現(xiàn)出色,這些都有力提升了歐元的國際地位。

第二,歐元走出了一條從“歐元區(qū)―歐盟成員國家―歐盟周邊國家―非洲、亞太”的國際化路徑。歐元在區(qū)外歐盟成員國的地位與作用是由推動(dòng)歐洲經(jīng)濟(jì)一體化的一系列法律條約規(guī)定的,有牢固的法律基礎(chǔ)。從歐盟“溢出”到周邊地區(qū),則反映了冷戰(zhàn)結(jié)束后歐洲地緣政治和地緣經(jīng)濟(jì)的影響。蘇聯(lián)解體后,大批東歐國家開始了重新融入歐洲的過程,歐盟也及時(shí)打開大門,吸收新的成員加盟,積極幫助這些國家制定穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)政策,創(chuàng)造條件讓他們進(jìn)入歐洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大軌道。由于入盟能夠帶來顯著的政治和經(jīng)濟(jì)收益,東歐及巴爾干半島國家紛紛申請加入歐盟,在經(jīng)濟(jì)上主動(dòng)參與歐盟地區(qū)的經(jīng)濟(jì)分工與合作,在貨幣金融政策上自覺接受歐洲貨幣體系的三階段政策安排,爭取早日加入歐元。隨著斯洛文尼亞和馬耳他、塞浦路斯三國分別于2007年和2008年放棄本國貨幣引入歐元,歐元區(qū)已經(jīng)發(fā)展到15個(gè)歐洲國家,歐盟也已擴(kuò)大到27個(gè)國家,顯然,歐元的勢力還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)散,向更大范圍的周邊國家“溢出”影響力。

第三,英國在歐元的國際化進(jìn)程中有特殊意義。我們知道,1999年1月1日歐元正式啟動(dòng)時(shí),英國是符合《馬斯特里赫特條約》規(guī)定的五項(xiàng)經(jīng)濟(jì)趨同指標(biāo)而沒有加入歐元區(qū)的三個(gè)國家之一。英國沒有作為首批歐元國家的原因是多方面的,既有歷史的因素,如英國雖“身”在歐洲,卻一直“胸”懷世界,英國有自己的國際“圈子”,如與美國、與英聯(lián)邦國家之間的特殊關(guān)系等;也有現(xiàn)實(shí)的政治經(jīng)濟(jì)考慮,如英國的經(jīng)濟(jì)周期與歐洲大陸國家存在非同步性,擔(dān)心加入歐元后執(zhí)行統(tǒng)一的財(cái)政貨幣政策損害英國經(jīng)濟(jì)等。此外,貨幣因素也是非常重要的一個(gè)方面,英鎊曾經(jīng)是世界上最重要和流通最廣的貨幣,直至第二次世界大戰(zhàn)后隨著英國國力衰弱和美國的強(qiáng)勢崛起,其國際地位才被美元代替。英國加入歐元區(qū)則意味要放棄曾經(jīng)彰顯大英帝國歷史輝煌的英鎊,這讓英國人在感情上難以接受。但是,我們在前文的分析中看到,在歐元誕生后英鎊的國際空間受到進(jìn)一步的擠壓,英鎊不得不同時(shí)與美元、歐元兩強(qiáng)相爭,顯然,這對英鎊是不利的。以債券市場為例,歐元問世幾年來,歐元債券市場發(fā)展很快,已代替美元債券成為歐洲最大的債券市場,英鎊的債券市場進(jìn)一步萎縮。

從國際存貸市場的數(shù)據(jù)看,歐元區(qū)私人部門國際存款主要存放在英國的銀行機(jī)構(gòu)里,區(qū)外給歐元區(qū)私人部門國際貸款以及區(qū)外在區(qū)內(nèi)的存款均主要來自于英國,說明英國為歐元區(qū)提供了主要的國際金融服務(wù)。英國之所以能夠發(fā)揮這樣的作用,因?yàn)閭惗厥鞘澜缰饕鹑谥行闹唬彩菤W洲最重要的金融中心。歐元區(qū)內(nèi)部的資本市場一體化還在深化進(jìn)程中,暫時(shí)還沒有形成新的金融中心。從歐元國際化的角度講,我們也可以說,當(dāng)歐元走向國際金融市場時(shí),首先是跨過海峽,登陸位于倫敦的國際金融平臺(tái),而不是跨越海洋,在紐約的金融中心大顯身手。從當(dāng)前的形勢看,歐元區(qū)離不開英國,因?yàn)橛鞘澜绲慕鹑谥行模彩菤W洲的金融中心;從長遠(yuǎn)看,英國更離不開歐元,因?yàn)闅W元已經(jīng)成為世界上主要的國際貨幣,必須加大對歐元區(qū)的金融服務(wù),才更有利于鞏固金融中心國的地位。如果英國長期游離于歐元區(qū)之外,在歐洲實(shí)行單一貨幣、單一央行、單一貨幣與利率政策的情況下,倫敦作為國際和歐洲金融中心的地位可能會(huì)受到削弱。相反,如果英國加入歐元,對提升歐元的國際地位又有相當(dāng)大的促進(jìn)。