企業(yè)并購風險論文精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)并購風險論文范文

論文關鍵詞：企業(yè)并購財務風險分析

 

隨著我國改革開放的深入和市場經(jīng)濟的逐步建立，企業(yè)并購也已成為我國社會主義市場經(jīng)濟中較為鮮明的主題。企業(yè)并購作為一項實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略、促進企業(yè)資源優(yōu)化配置的方法在中國經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著積極作用。由于各種原因，在并購過程中存在著大量風險，其中又以財務風險最為突出．財務風險貫穿于整個并購活動的始終，是決定并購是否成功的重要影響因素。

1 企業(yè)并購財務風險概述

1.1 企業(yè)并購的概念

企業(yè)并購是企業(yè)兼并或收購的統(tǒng)稱，是并購企業(yè)實現(xiàn)自身擴張和增長的一種方式，一般以企業(yè)產(chǎn)權作為交易對象，并以取得被并購企業(yè)的控制權作為目的。以現(xiàn)金、有價證券或者其他形式購買被并購企業(yè)的全部或者部分產(chǎn)權或者資產(chǎn)作為實現(xiàn)方式。

1.2 企業(yè)并購的財務風險的概念

企業(yè)并購的財務風險是指在并購活動的過程中所存在的各種不確定因素，導致企業(yè)發(fā)生財務狀況惡化或財務成果損失的可能性，是并購價值預期與價值實際嚴重負偏離而導致企業(yè)財務困境和財務危機。

在某種意義上，企業(yè)并購財務風險是一種價值風險，是各種并購風險在價值量上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購全過程的不確定因素對預期價值產(chǎn)生的負面作用和影響。

2 企業(yè)并購財務風險的分類

2.1 目標企業(yè)價值評估風險

所謂目標企業(yè)價值評估風險是指在并購過程中，由于對目標企業(yè)價值的評估而導致并購企業(yè)財務狀況出現(xiàn)損失的可能性。目標企業(yè)的價值評估是并購交易的精髓，目標企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對目標企業(yè)未來收益的大小和時間預期。

導致目標企業(yè)價值評估風險的因素主要包括：

第一，財務報表風險。財務報表是企業(yè)價值評估的重要依據(jù)，如果目標企業(yè)的財務報表本身不夠真實或者經(jīng)過粉飾美化，那么計算出來的目標企業(yè)的價值就沒有太大的參考價值。

第二企業(yè)管理論文，利潤預測風險。目標企業(yè)以前年度的財務數(shù)據(jù)對了解該企業(yè)的經(jīng)營狀況有很重要的借鑒作用，但是，并購企業(yè)真正關注的是目標企業(yè)的未來收益能力，并以此為主來對目標企業(yè)進行價值評估。

第三，貼現(xiàn)系數(shù)風險。通過預測企業(yè)未來價值增值的方法來評估企業(yè)價值，貼現(xiàn)率的估計就是一個關鍵問題，而這種估計由于存在很強的主觀性，往往會造成結(jié)果的不正確。

2.2 流動性風險

并購占用并購企業(yè)大量的流動性資源，將導致并購企業(yè)資產(chǎn)的流動性降低。并購后，并購企業(yè)可能由于債務負擔過重，缺乏短期融資，導致出現(xiàn)支付困難。當并購企業(yè)采取現(xiàn)金收購時，首先考慮的是資產(chǎn)的流動性。流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力越強，并購企業(yè)越能順利、迅速地獲取收購資金論文開題報告范例。這同時也說明，并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資源，從而降低了并購企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營風險。

2.3 融資風險

并購的融資風險主要是指能否按時足額地籌集到資金，保證并購的順利進行，如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關系到并購活動能否成功的關鍵。并購對資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道。

如果企業(yè)進行并購只是暫時持有，待適當改造后重新出售，這就需要投入相當數(shù)量的短期資金才能達到此目的。這時可以選擇資本成本相對較低的短期借款方式，但還本付息的負擔較重，可能會陷入財務危機。如果買方是為了長期持有目標公司，就要根據(jù)目標企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營的資金需求，來確定收購資金的具體籌集方式。并購企業(yè)應針對目標企業(yè)負債償還期限的長短，維持正常的營運資金，使投資回收期與借款種類相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。

2.4 整合風險

在整合期間，財務風險的形成是各種因素綜合作用的結(jié)果。根據(jù)其表現(xiàn)形式可分為：

第一，企業(yè)財務組織機制風險。是指并購企業(yè)在整合期內(nèi)由于相關的企業(yè)財務機構(gòu)設置、財務職能、財務管理制度、財務組織更新、財務協(xié)力效應等因素的影響，使并購企業(yè)實現(xiàn)的財務收益與預期財務收益發(fā)生背離，因而有遭受損失的可能性。

第二，資本運營風險。并購完成后企業(yè)在進行資產(chǎn)經(jīng)營過程中，要對企業(yè)的資產(chǎn)、成本、財務運作、負債、盈利等財務職能按照協(xié)同效益最大化的原則實施財務整合和科學監(jiān)控，以實現(xiàn)企業(yè)的并購目的。但由于宏觀環(huán)境和具體環(huán)境的不可確定性，以及企業(yè)內(nèi)部財務行為的管理失誤企業(yè)管理論文，而使企業(yè)并購后未能實現(xiàn)預期的并購目的，會導致財務風險和財務危機。

第三，盈利能力風險。實施并購后企業(yè)資本是否能實現(xiàn)保值增值、能否帶來預期的投資回報是并購企業(yè)最為關心的問題。企業(yè)并購后的盈利能力風險，不僅關系到企業(yè)的持續(xù)生存問題，同時也關系到管理者和其他股東的未來收益與債權人長期債權的風險程度。

3 企業(yè)并購中財務風險的控制與防范

3.1 盡量獲取目標企業(yè)全面準確的信息，降低企業(yè)估價風險

中小企業(yè)對并購前財務風險的防范，應采取以下對策：

3.1.1 對目標企業(yè)的財務報表進行審查。

目標企業(yè)的財務報表是并購過程中首要信息來源與重要價值評估依據(jù)。其數(shù)據(jù)的真實性對評估結(jié)果有著重要作用。因此，為了防范價值評估風險，首先就要對目標企業(yè)的財務報表審查。對目標企業(yè)的各項資產(chǎn)、負債進行清理。評價目標企業(yè)的會計計量和確認及會計處理方法是否符合相關準則和規(guī)定，財務狀況、財務比率是否恰當，是否有人為操縱利潤的情況。

3.1.2 采用恰當?shù)墓纼r方法合理確定目標企業(yè)的價值。

目標企業(yè)的估值定價是非常復雜的．一般需要各種估價方法進行綜合運用，采用不同的價值評估方法對同一目標企業(yè)進行評估，可能會得到不同的并購價格。并購企業(yè)可根據(jù)并購動機、并購后目標企業(yè)掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。常用的方法有清算價值法、市場價值法、現(xiàn)金流量法。總之，對目標企業(yè)的價值評估應當根據(jù)并購的特點，選擇較為恰當?shù)牟①徆纼r模型。

3.2 合理確定融資結(jié)構(gòu)

在企業(yè)并購中，合理確定融資結(jié)構(gòu)，應當將風險控制放在首位，然后考慮成本最小化。因為一旦融資失敗，將會導致企業(yè)并購的財務危機，這樣成本最小化也就失去了意義。并購融資結(jié)構(gòu)中的自有資本、債務資本和權益資本要保持適當?shù)谋壤谶x擇融資方式時要考慮擇優(yōu)順序。

具體而言：(1)測算企業(yè)可利用自有資金的數(shù)量和時間。準確預測企業(yè)可以利用的自有資金的數(shù)量和時間，對于合理使用自有資金，優(yōu)化企業(yè)并購融資結(jié)構(gòu)至關重要。(2)推算企業(yè)償債的能力和負債融資的風險臨界規(guī)模。準確測算企業(yè)的償債能力，并根據(jù)償債能力確定融資的風險臨界規(guī)模，對于合理確定負債融資規(guī)模和避免財務風險具有重要作用。(3)確定并購的股權融資規(guī)模。

3.3 增強杠桿收購中目標企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性杠桿

收購的特征決定了償還債務的主要來源是整合后目標企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。首先，目標企業(yè)必須是經(jīng)營風險小，產(chǎn)品有較為穩(wěn)固的需求和市場，發(fā)展前景較好，才能保證收購以后有穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。其次，收購前并購企業(yè)與目標企業(yè)的長期債務都不宜過多，這樣才能保證預期較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量能夠支付經(jīng)常性的利息支出論文開題報告范例。最后，并購企業(yè)最好在日常經(jīng)營中能提取一定的現(xiàn)金作為償債基金以應付債務高峰的現(xiàn)金需要，避免出現(xiàn)技術性破產(chǎn)而導致杠桿收購的失敗。

3.4．整合期財務風險的防范

企業(yè)實施并購后，財務必須實施一體化管理。目標企業(yè)必須按并購企業(yè)的財務管理模式進行整合。中小企業(yè)并購后財務整合的必要性體現(xiàn)在以下方面：

首先，財務整合的必要性來自于財務管理在公司運營中的重要作用。任何企業(yè)如果沒有一套健全高效的財務管理體系，就不可能健康成長。許多中小企業(yè)之所以被并購，正是由于財務管理不善企業(yè)管理論文，成本費用居高不下，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，反映到產(chǎn)品成本上便是無競爭優(yōu)勢。

其次，財務整合是發(fā)揮企業(yè)并購所具有的財務協(xié)同效應保證。財務協(xié)同效應主要是指并購給企業(yè)財務方面帶來的各種效益。一般表現(xiàn)在：通過并購實現(xiàn)合理避稅，預期效應對并購的巨大刺激作用。這些都需要在財務整合的基礎上得以實現(xiàn)。

最后，財務整合是實現(xiàn)并購企業(yè)對目標企業(yè)有效控制的途徑，更是實現(xiàn)并購戰(zhàn)略的重要保障。并購企業(yè)對目標企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營實施有效控制，并做出及時、準確的決策，重要的前提是具有充分的信息。一般而言，并購雙方的會計核算體系、定額體系、考核體系、財務制度等并不完全一致．因此并購企業(yè)客觀要求統(tǒng)一會計口徑，才能實施有效控制。

4 結(jié)論

并購是市場經(jīng)濟條件下企業(yè)擴張的一個重要工具。對大多數(shù)企業(yè)來說，并購比內(nèi)部擴張更能有效地促進企業(yè)成長。在并購中，企業(yè)財務管理是整個并購過程中重要且關鍵的一環(huán)。在并購中，企業(yè)應該重視財務管理環(huán)節(jié)，要意識到財務風險，并采取相應措施來盡量減少風險。這樣，才能為成功的并購打下良好的基礎。同時，政府與企業(yè)都應樹立憂患意識，通過促進優(yōu)勢企業(yè)并購快速提高我國的整體競爭能力，并在未來開放的市場中占有一席之地。

參考文獻

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[2]陶學偉，企業(yè)并購融資風險控制探討財會通訊2009.1

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[4]游婉瑜，淺析企業(yè)并購的財務風險及其規(guī)避財會研究2008：186-187

[5]王會恒，高偉，并購財務風險分析及控制財會通訊學術版2007：78-80

[6]施金影，企業(yè)并購中財務風險問題的思考財會通訊2008.12：107-108

第2篇：企業(yè)并購風險論文范文

（一）或有事項帶來的財務風險或有債務是指企業(yè)有可能產(chǎn)生的負債，因其不滿足負債確認條件而無法在賬面反映，如被并購方為獲得并購成功而隱瞞這些債務，則會給合并后的企業(yè)帶來潛在的債務危機。此類或有事項一旦形成負債往往不僅影響目標企業(yè)的財務狀況，而且有可能給目標企業(yè)帶來信譽危機，二者都將影響并購后企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力。

（二）對目標企業(yè)的財務管理整合力度不夠的風險企業(yè)并購的財務整合風險是指當企業(yè)并購完成后，由于并購過程中的風險因素作用到一定程度時，由某一事件的發(fā)生作為導火索而導致的財務風險。當國有企業(yè)與非國有企業(yè)并購時，由于企業(yè)性質(zhì)差異，合并后的企業(yè)財務體系、投資策略等出現(xiàn)整合失敗的風險較高。[3]此外，國有企業(yè)并購還存在與一般企業(yè)并購的財務風險，如支付風險、目標企業(yè)價值評估的風險等風險。從公司理財?shù)慕嵌葋砜?，企業(yè)并購給財務帶來的各種不確定性，而國有企業(yè)因其所有權的特殊性和政府的政策性，使并購的財務風險更難精確圈定，因此國有企業(yè)并購的財務風險包涵更寬泛的內(nèi)容。由于政府在國有企業(yè)并購中的主導性，政策導向大于企業(yè)價值增值導向，國有企業(yè)施行超越其能力范圍的并購行為，會增大并購過程中的流動性風險、融資風險、或有債務風險、整合風險等財務風險，采取何種措施防范或規(guī)避這些財務風險，如何建立國有企業(yè)財務風險防范體系成為公眾關注的焦點。

二、如何完善國有企業(yè)財務風險防范機制

（一）完善國有企業(yè)的并購風險評價機制國有企業(yè)并購風險評價機制是指在并購過程中風險評價主體通過制定一定的規(guī)則、指標和限制，評價并購活動面臨風險的高低程度。例如，國有企業(yè)并購前應關注目標企業(yè)價值評估的風險；在國有企業(yè)并購中，應評價資金籌集與支付方式出現(xiàn)偏差所導致的并購企業(yè)出現(xiàn)財務損失的風險；在國有企業(yè)并購后期應注意財務整合風險，通過評價并購企業(yè)的財務組織制度、財務制度實施效果可以達到評估并購風險的目的。國有企業(yè)并購在實際操作中會面臨諸多財務問題，如何建立全面有效、多層次的財務指標評價體系還要總體把握系統(tǒng)性、動態(tài)性、整體性、簡約性四個原則，[4]同時注意因地制宜，量身定做，以動態(tài)的、全方位的廣闊視角制定指標，最大限度規(guī)避并購中的財務風險。

（二）建立國有企業(yè)并購的財務風險評價指標體系風險評價體系建立的基礎就是設計、制定一套合理的、適合于企業(yè)具體情況的評價指標體系。在制定財務風險評價指標體系過程中，應注意把握如下影響因素：一是定價指標應適應我國具體情況；二是設定資本成本限制，將并購融資的資本成本控制在合理范圍內(nèi)；三是并購方式應盡量減少現(xiàn)金支付，盡量以債權、股權以及其他混合支付方式，可為企業(yè)節(jié)約的支付現(xiàn)金的機會成本；四是從償債能力、盈利能力等多方面制定財務整合評價指標，用于評測財務核算、財務人員、財務管理等各方面的融合情況。

（三）建立包括目標企業(yè)在內(nèi)的統(tǒng)一財務信息系統(tǒng)目標企業(yè)價值評估貫穿國有企業(yè)并購各個階段，評估風險的大小取決于并購企業(yè)所采用的財務信息質(zhì)量，若目標企業(yè)為非上市公司，信息披露不充分、財務報表固有缺陷等信息不對稱都會影響并購企業(yè)對并購風險的判斷，因此建立包括目標企業(yè)在內(nèi)的統(tǒng)一財務信息系統(tǒng)，有助于并購企業(yè)準確的掌握并購前后引起財務風險的因素，并即時化解風險。財務管理制度整合是并購后公司財務整合的重要內(nèi)容,是保證并購公司有效運行的關鍵,是實現(xiàn)并購雙方公司一體化經(jīng)營最重要的標志。[5]特別是在國有企業(yè)和民營企業(yè)、外資企業(yè)并購中，不同所有制企業(yè)的內(nèi)部控制制度、投融資制度、股利分配制度、信用管理制度等財務管理制度會有較大的差異，重新整合和修訂并建立統(tǒng)一的財務信息系統(tǒng)有助于并購企業(yè)及時掌握目標企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量，不僅可洞察并購轉(zhuǎn)換期目標企業(yè)可能出現(xiàn)的財務風險，更可以在統(tǒng)一系統(tǒng)過程中了解目標企業(yè)可能導致出現(xiàn)并購風險的影響因子。

第3篇：企業(yè)并購風險論文范文

關鍵詞：并購，財務，風險，措施

 

1. 企業(yè)并購及并購財務風險概述

1.1企業(yè)并購的概念企業(yè)并購即企業(yè)之間的合并與收購行為。“并購”概念有廣義和狹義之分。狹義的“并購”即傳統(tǒng)意義上的并購是“兼并”和“收購”的合稱。廣義的并購除了上述活動以外，還包括分立、分拆、資產(chǎn)分離等多種形式。論文參考。

1.2企業(yè)并購財務風險的概念企業(yè)并購的財務風險是并購價值預期與價值實現(xiàn)嚴重負偏離而導致的企業(yè)財務困境和財務危機，是貫穿企業(yè)并購全過程的不確定性因素對預期價值產(chǎn)生的負面作用和影響。

2. 并購財務風險類型及成因分析

并購財務風險主要分為：目標企業(yè)估值風險、融資風險以及整合風險。論文參考。

2.1目標企業(yè)估值風險的產(chǎn)生對目標企業(yè)的估價可能出現(xiàn)的預測失誤，就是并購企業(yè)的估價風險，其大小取決于并購企業(yè)所收集的信息是否全面、有效。具體指標為：目標企業(yè)未來收益的多少及時間預期、財務報表相關數(shù)據(jù)、目標企業(yè)價值評估方法的偏差。

2.1.1目標企業(yè)未來收益的多少及時間預期

并購企業(yè)所收集的信息是否全面有效關鍵在于：（1）目標企業(yè)是上市公司還是非上市公司。（2）并購企業(yè)是善意收購還是惡意收購。（3）準備并購的時間長短。（4）目標企業(yè)審計時間距離并購時間的長短。

2.1.2財務報表相關數(shù)據(jù)

現(xiàn)階段，財務報表自身仍存在一定的局限性，這也為目標企業(yè)價值評估埋下了隱患：（1）或有事項和期后事項的披露。對于未決訴訟、重大售后退貨、對外擔保等所導致的或有事項和期后事項,會計制度中雖然要求在附注中予以披露,但仍有很大的選擇空間，目標企業(yè)完全可以根據(jù)自身需要選擇披露與否和披露程度。（2）表外融資。有些企業(yè)為避免融資行為引起財務狀況惡化在報表中的反映,采用售后回租、資產(chǎn)證券化、應收賬款抵借等手段進行表外融資。（3）無法反映的重要資源價值及制度安排。由于貨幣計量假設的客觀存在, 許多在企業(yè)經(jīng)營中具有重要意義的資源價值無法有效地在財務報表中得以體現(xiàn),如重要的人力資源、特許經(jīng)營權等。

2.2融資風險企業(yè)通常采取的融資渠道有：銀行貸款、發(fā)行債券、股票和認股權證。融資方式、結(jié)構(gòu)、資金使用方式都會產(chǎn)生財務風險。

2.2.1融資方式風險

（1）自有資金。以自有資金進行并購雖然可以降低融資成本和財務風險，而且手續(xù)簡便，但是大多數(shù)企業(yè)在并購時都存在自有資金不足的問題。（2）銀行貸款。以銀行貸款融資可以彌補資金不足，但是我國企業(yè)的平均負債率比較高，再向銀行融資能力有限，銀行也加大了對貸款的審查和控制。（3）債券融資。此種方式需要嚴格復雜的審批，有相關的規(guī)模和指標限制。同時，通過發(fā)行債券獲得的資金由于國家法律對于用途的嚴格規(guī)定，也難用于并購支付。（4）股票融資。發(fā)行股票融資存在的問題是收購方是否具有股票發(fā)行資格，不符合發(fā)行資格的企業(yè)無法通過發(fā)行股票方式實現(xiàn)融資。

2.2.2融資結(jié)構(gòu)風險

目前，企業(yè)并購所需要的資金很難通過單一的方式解決。在多渠道籌集資金的情況下，企業(yè)面臨融資結(jié)構(gòu)的風險。融資結(jié)構(gòu)包括短期債務資本和股權資本結(jié)構(gòu)。在以債務資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當并購后的實際效果達不到預期效果時，將會產(chǎn)生利息支付風險和按期還本風險。在以股權資本為主的融資結(jié)構(gòu)當中，如果效果不達預期，會使股東利益受損，從而為敵意收購者提供機會。

2.3整合風險企業(yè)并購完成后，原企業(yè)的人力資源、物力資源、財務資源及企業(yè)文化等各個方面都需要及時迅速地進行整合，以期實現(xiàn)企業(yè)并購目標。整合期間的財務風險具體表現(xiàn)形式為：財務組織機制風險、理財風險和財務行為人風險。

2.3.1財務組織機制風險

并購企業(yè)財務組織機制風險是指并購企業(yè)在整合期內(nèi)，由于受自身的企業(yè)財務機構(gòu)設置、財務職能、財務管理制度等因素的影響，造成財務收益與期望值之間發(fā)生差異和背離的可能性。

2.3.2理財風險

并購企業(yè)理財風險是指企業(yè)在整合期內(nèi)，由于財務運作缺陷和財務行為不當而遭受損失的可能性。

2.3.3財務行為人風險

并購企業(yè)財務行為人風險是指由于企業(yè)財務組織內(nèi)部管理主體因惡意或善意的財務失誤、監(jiān)控不力而引發(fā)的財務風險。

3.企業(yè)并購財務風險的防范與控制

3.1目標企業(yè)估值風險的防范3.1.1采用恰當?shù)氖召徆纼r模型合理確定目標企業(yè)的價值

采用不同的價值評估方法對同一目標企業(yè)進行評估，可能會得到不同的并購價格，企業(yè)價值的定價方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、市盈率法、市場價格法、同業(yè)市值比較方法、賬面價值法和清算價值法。并購公司可根據(jù)并購動機、收購后目標公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。

3.1.2關注財務報表的同時要了解表外資源

表外資源對于目標企業(yè)價值評估的影響主要體現(xiàn)在表外融資和某些重要資源沒有在會計報表內(nèi)反映而引發(fā)的財務風險。針對這種情況，一方面我們要重點調(diào)查售后回租、應收賬款的抵借以及集團內(nèi)部相互抵押擔保融資、債務轉(zhuǎn)移、現(xiàn)金調(diào)劑等行為。另一方面也要對人力資源、特許經(jīng)營權等重要的表外資源價值做出合理估計。

3.2融資風險的防范3.2.1現(xiàn)金并購風險的防范

對于現(xiàn)金并購中的流動性風險，并購企業(yè)可以通過建立流動性資產(chǎn)組合進行流動性風險管理。具體步驟是：并購企業(yè)可通過分析資產(chǎn)負債的期限結(jié)構(gòu)，將未來的現(xiàn)金流入與流出按期限進行分裝組合，尋找出現(xiàn)正現(xiàn)金流和資金缺口的時點，不斷調(diào)整自身的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)來防范流動性風險。

3.2.2股票并購風險的防范

針對股票并購中股權分散、股價下跌的風險，并購企業(yè)應充分考慮股東特別是大股東對股權分散和股價下跌是否可以接受，以及收購公司股票在市場上的當前價格。

3.3整合風險的防范3.3.1整合前財務審查

財務審查的主要目的在于使并購方確定被并購企業(yè)所提供的財務報表是否充分地反映該企業(yè)財務狀況。財務審查的內(nèi)容包括并購后需要整合的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)有哪些、需要的資金投入、企業(yè)的負債結(jié)構(gòu)等重要財務問題。

3.3.2加強并購后企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)整合

組織結(jié)構(gòu)的整合主要是并購重組后的企業(yè)的機構(gòu)設置問題，其關鍵是合并雙方的人事安排。并購方企業(yè)應當根據(jù)企業(yè)發(fā)展目標，盡快制定并購后企業(yè)的管理體制和用人標準，做到人盡其才。論文參考。

4.結(jié)論

企業(yè)之間的兼并與收購，是一項高風險經(jīng)營活動，風險貫穿于并購活動的始終，其中財務風險更是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。因此，加強對并購財務風險的控制與防范，治理并購的高風險，以指導企業(yè)并購實踐，提高并購效率，具有十分重要的現(xiàn)實意義。相信隨著市場的不斷成熟和發(fā)展，人們對并購活動的研究會更加深入，對防范并購財務風險問題也會游刃有余。

參考文獻

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第4篇：企業(yè)并購風險論文范文

論文摘要：企業(yè)并購是資本運營的主要方式，是企業(yè)擴張的重要形式，但也是一項高風險的經(jīng)濟活動。企業(yè)并購風險審計是審計實踐中一個具有發(fā)展?jié)摿Φ脑鲩L點，在并購活動中發(fā)揮著極其重要的作用。審計人員應借鑒其他企業(yè)在并購過程中的經(jīng)驗和教訓，采取措施防范、降低并購交易各階段的審計風險，以完成合理估價的基本審計目標。本文從企業(yè)并購審計的基本內(nèi)容出發(fā)，主要介紹并購審計的風險及其防范措施。

風險基礎審計的基本思路是以審計風險為質(zhì)量控制依據(jù)，研究企業(yè)經(jīng)營和內(nèi)部控制及其運行，通過對有關數(shù)據(jù)、信息的分析和檢查，認識財務報表披露的信息與企業(yè)實際狀況的關系，確定會計準則的遵循狀況。企業(yè)并購審計是風險導向?qū)徲嬜钅荏w現(xiàn)自己價值的領域，是一個風險較高的審計領域。注冊會計師要想降低審計風險，必須充分重視并積極介入企業(yè)并購過程，有效利用自身所具有的會計、審計、資產(chǎn)評估等領域的專業(yè)知識，充分了解并購情況，擴展審計證據(jù)范圍，形成對并購企業(yè)審計風險的評價，作為注冊會計師確定企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力、確定發(fā)生重大錯報可能的領域與方向的重要依據(jù)。

一、企業(yè)并購審計的內(nèi)容

一般而言，企業(yè)并購審計的主要目的是使收購方做到知己知彼，通過并購謀求生存與發(fā)展，避免由于并購時的疏忽使并購后的公司陷入困境。企業(yè)并購審計的內(nèi)容主要涉及以下幾個方面：

1、對目標公司總體狀況的調(diào)查審計。主要是對目標公司產(chǎn)業(yè)方面的審查。如果是同業(yè)的橫向并購或相關產(chǎn)業(yè)的縱向并購，目標公司從事的是收購方所熟知的領域，對它的審查相對簡單。如果屬于混合性并購，目標公司所處行業(yè)并非收購方所熟悉的，那么對該行業(yè)的前途及目標公司的競爭地位需要進行詳盡的了解和分析。

2、對目標公司財務狀況的審計。審計的內(nèi)容與方法與日常的財務報表審計大同小異，只是重點放在確定目標公司的資產(chǎn)總額、負債總額、凈資產(chǎn)價值、盈利能力及現(xiàn)金流狀況上。初步估算其賬面資產(chǎn)凈值及其市場價值，為下一步資產(chǎn)評估結(jié)果的審計做準備。

3、對人力資源的審計。大部分企業(yè)在并購之前，要充分了解目標公司管理、技術等主要人力資源的素質(zhì)及配備，做到心中有數(shù)。收購方不僅要考慮并購后企業(yè)的生存和發(fā)展問題，還要考慮諸如人員安置等影響社會穩(wěn)定的因素。

4、對目標公司制度的審計。這主要是審查目標公司的組織、章程及招股說明書中各項條款，尤其重視其中的重要決定，如合并或資產(chǎn)出售的同意人，特別投票權的規(guī)定及限制，目標公司對外的各種重要合同、契約、訴訟案件。

二、企業(yè)并購審計的作用

一般而言，企業(yè)并購審計在整個并購過程中，除執(zhí)行傳統(tǒng)的鑒證職能外，還能發(fā)現(xiàn)被并購企業(yè)中存在的潛在風險，而使賣方在協(xié)議或契約上做出相當程序的承諾與保證，發(fā)現(xiàn)被并購企業(yè)的潛在價值，給并購方帶來商業(yè)機遇，準確地計算出目標公司的價值，擬定出收購后整個企業(yè)的運營計劃及運營政策，確保策略與并購目標的達成，在并購過程中發(fā)揮著極其重要的作用。

三、企業(yè)并購各階段審計風險及其防范

1、準備階段。此階段并購方主要形成并購意向、尋找目標企業(yè)、進行初步調(diào)查、商討并購決策等。企業(yè)并購

參與者能否收集到充分的信息、采取有效的驗證措施保證信息的可靠性、采用適當?shù)姆椒ㄔu價和分析這些信息，是企業(yè)并購決策成功與否的關鍵，也是企業(yè)并購準備階段審計的關注點。此階段審計風險主要表現(xiàn)在：與并購環(huán)境相關的審計風險，主要指外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境引發(fā)的審計風險。外部環(huán)境主要是指企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營所處的宏觀環(huán)境；內(nèi)部環(huán)境主要是指企業(yè)擁有和控制的有形與無形資源的存在狀態(tài)和運作情況，包括企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)管理水平、企業(yè)文化、企業(yè)控制監(jiān)督系統(tǒng)等。此階段是防范審計風險的重要步驟，是對并購的收益成本進行初步分析比較，來確定風險的大小。如果初步分析表明，成本高于收益，則風險很大；反之，則風險較小，表明并購具有可行性，相應地，審計風險也就降低。

2、實施階段。此階段并購審計的風險主要存在于價值評估、出資方式、籌資、并購協(xié)議簽訂等幾個方面。審計人員的職責主要是隨時收集和整理與企業(yè)并購活動具體實施密切相關的信息，運用會計、審計、稅務等方面的專業(yè)知識，分析和評價這些信息所反映出的問題，判斷并購過程產(chǎn)生的審計風險，并努力消除和化解這些風險，努力將并購的審計風險控制在可以承受的范圍之內(nèi)，恰當?shù)卮_定并購的換股比例、恰當?shù)剡x擇并購目標企業(yè)的價值評估方法、恰當?shù)剡x擇并購會計處理方法，確保企業(yè)并購活動的順利進行和企業(yè)并購目標的圓滿實現(xiàn)。當審計人員發(fā)現(xiàn)在企業(yè)并購會計處理方法的具體運用上存在可能導致企業(yè)并購相關財務報表的重大錯報，可能引起各利益相關人士誤解的問題時，應提出修改財務報表的要求，如遭拒絕，應在審計報告中予以保留。

3、整合階段。此階段的審計應該圍繞企業(yè)內(nèi)部新舊業(yè)務串聯(lián)運行的組織情況、與原有客戶關系的處理情況、企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的設置情況、各職能部門和分支機構(gòu)職權的限定情況、各部門人員的分配情況及各部門間關系的協(xié)調(diào)情況等方面進行。具體地講，在整合初期，應當適當保留被并購企業(yè)某些特定業(yè)務活動的相對獨立，逐步實施整合，降低和化解整合阻力，保證整合效益；根據(jù)并購的目的，確定需要整合的內(nèi)容、程度和方式，并密切關注其具體實施過程和協(xié)同效應的實現(xiàn)程度，以降低與整合經(jīng)營相關的審計風險；幫助或參與主并企業(yè)設計理財策略，利用套利出售、撤資等手段化解整合中的財務風險；關注主并企業(yè)與目標企業(yè)的企業(yè)文化差異，協(xié)同其他管理層面設計制定科學、有效的協(xié)調(diào)措施，促使企業(yè)文化的快速融合，并促進企業(yè)并購后各系統(tǒng)效應的正常發(fā)揮，以實現(xiàn)并購目標。

企業(yè)并購審計的一個重要任務就是對并購過程進行嚴密的監(jiān)控，這種監(jiān)控應隨并購活動的進行而隨時展開，并在并購過程中的各個階段工作結(jié)束之后進行分階段的總結(jié)性審查。在并購過程中，審計人員建立內(nèi)部良好的運行機制，完善內(nèi)部的質(zhì)量控制制度，嚴格遵守職業(yè)道德和行業(yè)標準的要求，保持應有的合理的職業(yè)謹慎；積極推行審計承諾制，運用科學審計的方法，采取有效措施充分了解并購情況，擴展審計證據(jù)范圍，確定企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力，有效利用內(nèi)控評價結(jié)果，合理選擇測試性質(zhì)、時間與范圍，充分利用分析性測試，科學地把握審計質(zhì)量并且積極參與并購企業(yè)的并購過程，根據(jù)管理理論的發(fā)展及企業(yè)的具體情況，進行審計技術的不斷調(diào)整和完善，運用電腦技術使風險的評估工作程序化，以保證審計的質(zhì)量和效率。

參考文獻

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第5篇：企業(yè)并購風險論文范文

關鍵詞：并購；財務風險；企業(yè)價值

一、并購與財務風險概述

企業(yè)并購是對企業(yè)之間的兼并與收購行為的總稱。兼并，一般指一家企業(yè)以現(xiàn)金、證券或其他形式取得其他企業(yè)產(chǎn)權，使其他企業(yè)喪失法人資格或改變法人實體并取得該企業(yè)決策控制權的投資行為。收購是企業(yè)用現(xiàn)金、債券或股票購，買另一家企業(yè)的部分資產(chǎn)或全部資產(chǎn)或股權，以獲得對該企業(yè)的控制權的一種投資行為實際上就是取得控制權。兼并與收購兩者密不可分，它們分別從不同的角度界定了企業(yè)產(chǎn)權交易行為。兩者目的都是為了擴大企業(yè)規(guī)模、加大市場占有率、實現(xiàn)利益最大化。按類型可將并購分為橫向并購、縱向并購和混合并購。

財務風險是指在一定時期內(nèi)，為并購融資或因兼并背負債務，而使企業(yè)發(fā)生財務危機的可能性。一般認為財務風險主要包括：企業(yè)定價風險、流動性風險、融資風險以及償債風險。

二、并購的財務風險成因

1.并購帶來的融資風險

并購動機以及目標企業(yè)并購資本結(jié)構(gòu)的不同，會造成企業(yè)并購所需的長期資金與短期資金、自有資金與債務資金投入比率的種種差異。企業(yè)并購往往需要大量資金，此時，與并購相關的融資風險就包括是否可以保證資金需要，融資方式是否適應并購動機，現(xiàn)金支付是否會影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營，杠桿收購的償債風險等。其中，支付方式對企業(yè)的現(xiàn)金流量及對未來企業(yè)融資能力的影響不盡相同，因而如果企業(yè)不能根據(jù)自身的經(jīng)營狀況和財務狀況選擇并購方式和支付方式，就會給企業(yè)帶來很大的財務風險。

2.并購動機帶來的戰(zhàn)略選擇風險

企業(yè)在實施混合并購時，特別是進入非相關性新領域，就有可能存在風險。主要表現(xiàn)在：一方面，隨著市場競爭的加劇，企業(yè)進入新行業(yè)的成本較高，當企業(yè)向不熟悉、與現(xiàn)有業(yè)務無關的新領域擴展時，要承受技術、業(yè)務、管理、市場等不確定因素的影響，這將帶來極大的經(jīng)營風險。另一方面，企業(yè)通過混合并購將過多的資金投入到非相關業(yè)務中，會削弱原主營業(yè)務的發(fā)展、競爭和抵御風險的能力。如果當主營業(yè)務遇到風險，而此時新的業(yè)務未能發(fā)展成熟，或其規(guī)模太小，就有可能危及企業(yè)的生存。

3.并購信息不對稱帶來的價值評估風險

信息質(zhì)量是否對稱在一定程度上會影響并購行為的成敗。若目標企業(yè)是上市公司，則并購方相對比較容易取得其信息資料進行分析；若目標企業(yè)不是上市公司，則并購方要獲得其高質(zhì)量的信息資料的難度要大一些，容易形成目標企業(yè)的價值評估風險。

在并購中，企業(yè)價值評估一般比較信賴會計報表，根據(jù)會計報表提供的信息對目標企業(yè)價值進行評估。然而，會計報表本身具有一定的局限性，不同的會計政策的選擇會對企業(yè)的財務狀況產(chǎn)生不同的影響。所以，信息的不對稱帶來的價值評估風險會導致企業(yè)財務風險的增加。

三、并購的財務風險的防范措施

1.合理調(diào)整支付方式以降低融資風險

并購企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動性資源、每股收益攤薄、股價的不確定性、股權結(jié)構(gòu)的變動、目標企業(yè)的稅收籌措情況，對并購支付方式進行結(jié)構(gòu)設計，將支付方式安排成現(xiàn)金、債務與股權方式的各種組合，以滿足收購雙方的需要來取長補短。

2.合理評估目標企業(yè)價值

目標企業(yè)價值評估的方法目前主要有相對價值法、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、賬面價值法等，每一種方法所依賴的會計信息不相同，都帶有人為主觀因素的判斷，因此，并購方應結(jié)合所掌握的會計信息選擇合理的價值評估方法，使目標企業(yè)價值評估接近實際，提高并購交易的成功率。

3.充分了解目標企業(yè)各種信息

并購活動中，信息的透明度、真實性是并購企業(yè)的關鍵問題，特別是敵意收購企業(yè)。盡量減少信息不對稱也是降低并購財務陷阱的重要措施之一。只有通過詳細的調(diào)查分析，才能發(fā)現(xiàn)許多公開信息之外的對企業(yè)經(jīng)營有著重大潛在影響的信息。

4.增強并購的風險意識

提高企業(yè)管理層的風險意識可以從源頭上防范企業(yè)并購的財務陷阱。并購企業(yè)必須做好以下工作：一是要充分分析企業(yè)并購所依賴的各種支撐條件。二是積極做好企業(yè)并購的財務審核調(diào)查。并購是一種投資行為，并購方應關注自身與目標企業(yè)是否擁有互補優(yōu)勢，在審慎調(diào)查的基礎上，根據(jù)企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃和并購財務目標，制定包括并購價格范圍、并購成本和風險、財務狀況、資本結(jié)構(gòu)、并購預期應達到的財務效應等并購財務標準，從而準確選擇并購方式。

另外，在企業(yè)內(nèi)部建立健全企業(yè)自身的財務陷阱控制體系，加強企業(yè)對并購風險的預測預警也是建立風險防御體系中重要的一環(huán)。

綜上所述，如何回避并購風險是企業(yè)并購的核心問題，并購風險是很可能會發(fā)生的風險，并不是必然會發(fā)生的風險。因此，只要認真做好防范對策，就可以實現(xiàn)預期的企業(yè)并購目標。

參考文獻：

[1].肖金華.企業(yè)并購的財務風險及其防范，西南石油大學，2010（8）

第6篇：企業(yè)并購風險論文范文

【論文關鍵詞】　企業(yè)并購 財務風險 防范措施

目前國內(nèi)企業(yè)間的并購發(fā)展比較快，并購作為資本運營方式日益增多，其中出現(xiàn)了許多讓人關注的問題，尤其是其中存在的財務風險顯得尤為突出。因此，分析企業(yè)并購過程中可能存在的風險，研究相應的措施以防患于未然，對于企業(yè)并購將起到積極的指導作用。

1.　并購的含義和動因

企業(yè)并購，即企業(yè)之間的合并與收購行為。企業(yè)合并是指兩家或更多的獨立企業(yè)合并組成一家公司，常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或更多的其他公司。收購是企業(yè)通過現(xiàn)金或股權方式收購其他企業(yè)產(chǎn)權的交易行為。合并與收購兩者密不可分，它們分別從不同的角度界定了企業(yè)產(chǎn)權交易行為。合并以導致一方或雙方喪失法人資格為特征。收購以用產(chǎn)權交易行為的方式取得對目標公司的控制權力為特征。企業(yè)并購一般以獲取被并購企業(yè)一定數(shù)量的產(chǎn)權和主要控制權為目的。

企業(yè)并購的動因：

一是謀求未來發(fā)展機會。

二是提高管理效率。

三是達到合理避稅的目的。

四是迅速籌集資金的需要。

2.　企業(yè)并購過程中的財務風險

企業(yè)并購的財務風險是指由于并購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業(yè)財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性，是并購價值預期與價值實現(xiàn)嚴重負偏離而導致的企業(yè)財務困境和財務危機。它存在于企業(yè)并購的整個流程中。

2.1計劃決策階段的財務風險

在計劃決策階段，企業(yè)對并購環(huán)境進行考察，對本企業(yè)和目標企業(yè)的資金、管理等進行合理的評價。在此過程中存在系統(tǒng)風險和價值評估風險。

2.1.1系統(tǒng)風險。是指影響企業(yè)并購的財務成果和財務狀況的不確定外部因素所帶來的財務風險，包括：利率風險、外匯風險、通貨膨脹風險，等等。

2.1.2價值評估風險。價值評估風險包括對自身和目標企業(yè)價值的評估風險。企業(yè)在做出并購決策時，必須判斷自身是否有足夠的實力去實施并購，其風險主要體現(xiàn)在過高地估計了企業(yè)的實力或沒有充分地發(fā)掘企業(yè)的潛力；對目標企業(yè)價值的評估風險主要體現(xiàn)在對未來收益的大小和時間的預期，如果因信息真實或者在并購過程中存在腐敗行為，則都會導致并購企業(yè)的財務風險和財務危機。

2.2并購交易執(zhí)行階段的財務風險

在并購實施階段，企業(yè)要決定并購的融資策略和支付方式，從而產(chǎn)生融資風險和支付風險。

2.2.1融資風險。融資方式有內(nèi)部融資和外部融資。雖然內(nèi)部融資無須償還，無籌資成本，但會產(chǎn)生新的財務風險。因為大量占用企業(yè)寶貴的流動資金，會降低企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應和適應能力。外部融資包括權益融資、債務融資和混合性證券融資三種。權益融資可以迅速籌到大量資金，但企業(yè)的股權結(jié)構(gòu)改變可能出現(xiàn)并購企業(yè)大股東喪失控股權的風險。債務融資具有資金成本低，能帶來節(jié)稅利益和財務杠桿利益，但過高的負債會使資本結(jié)構(gòu)惡化，導致較高的償債風險。混合性證券融資是指兼具債務和權益融資雙重特征的長期融資方式，通常包括可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資，企業(yè)不能自主調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)換權的行使會帶來股權的分散，放棄行使權則又使企業(yè)面臨再融資的風險。發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，企業(yè)可以使用較低的股息率，但會使公司面臨減少取得資金和增加財務負擔的風險。

2.2.2支付風險。并購主要有四種支付方式：現(xiàn)金支付、股權支付、混合支付和杠桿收購。其風險主要表現(xiàn)在現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動性風險、匯率風險、稅務風險，股權支付的股權稀釋風險，杠桿收購的償債風險。

2.3并購運營整合階段的財務風險

2.3.1流動性風險。是指企業(yè)并購后由于債務負擔過重，缺乏短期融資，導致出現(xiàn)支付困難的可能性。并購活動會占用企業(yè)大量的流動性資源，從而降低企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)經(jīng)營風險。

2.3.2運營風險。是指并購企業(yè)在整合期內(nèi)由于相關企業(yè)財務組織管理制度及財務運營過程和財務行為及財務管理人員財務失誤和財務波動等因素的影響，使并購企業(yè)實現(xiàn)財務收益與預期財務收益發(fā)生背離，有遭受損失的機會和可能性。

3.　防范企業(yè)并購產(chǎn)生財務風險的對策

3.1聘請經(jīng)驗豐富的中介機構(gòu)以合理確定目標企業(yè)的價值

由于并購雙方信息不對稱狀況是產(chǎn)生財務風險的根本原因，為了降低并購過程中的財務風險，并購企業(yè)應聘請中介機構(gòu)，包括經(jīng)紀人、CPA事務所、資產(chǎn)評估事務所、律師事務所等，在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價，對信息加以證實并擴大調(diào)查取證的范圍。正確地對資產(chǎn)進行評估，為并購雙方提供一個協(xié)商作價的基礎。并購方可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行全面策劃，對目標企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務狀況和經(jīng)營能力進行全面分析，采用合理的價值評估方法對同一目標企業(yè)進行評估，從而對目標企業(yè)的未來自由現(xiàn)金流量作出合理預測，降低財務風險。

3.2統(tǒng)籌安排資金以降低融資風險

并購企業(yè)應確定并籌集并購所需要的資金。資金的籌措方式及數(shù)量大小與并購方采用的支付方式相關，而并購支付方式又是由并購企業(yè)的融資能力所決定的。并購企業(yè)應該結(jié)合自身能獲得的流動性資源、股權結(jié)構(gòu)的變動、目標企業(yè)的稅收情況，對并購支付方式進行設計，合理安排現(xiàn)金、債務、股權各方式的組合，以滿足收購雙方的需要。通常情況下，應考慮買方支付現(xiàn)金能力的限度，力爭達到一個較合理的資本結(jié)構(gòu)，減輕收購后的巨大還貸壓力。

3.3加強營運資金管理，提高支付能力

支付能力是企業(yè)資產(chǎn)流動性的外在表現(xiàn)，而流動性的強弱源于資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的合理安排，所以必須通過資產(chǎn)負債相匹配，加強營運資金的管理來降低財務風險。其中較為有效的途徑是建立流動資產(chǎn)組合，在流動資產(chǎn)中，合理搭配現(xiàn)金、有價證券、應收賬款、存貨等，使資產(chǎn)的流動性與收益性同時兼顧，滿足并購企業(yè)支付能力的同時也降低財務風險。

3.4通過法律保護降低財務風險

在并購過程中，簽訂相關的法律協(xié)議是必要的，協(xié)議中應該包括相關的文件、義務、治理、保密、非競爭、陳述和保證及賠償?shù)取Ｒ驗樵谡{(diào)查中往往不可能深人到每個細節(jié)，因此為了確保企業(yè)在并購中的正確性簽定法律協(xié)議是非常必要的。并購中，經(jīng)常存在被并購方刻意隱瞞或不主動披露相關信息的情況，財務風險在每一起的并購中都是存在的。這就要求企業(yè)在實際操作中穩(wěn)健、審慎，用準確的財務數(shù)據(jù)來保證企業(yè)戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。合理、完備的財務運作和細致、充分的產(chǎn)業(yè)判斷相結(jié)合，才能成功地降低并購過程中的財務風險。

第7篇：企業(yè)并購風險論文范文

論文摘要：企業(yè)并購是一項具有戰(zhàn)略意義的高風險投資活動，它是社會資源重新優(yōu)化配置的必然選擇。企業(yè)如何獲得并購成功，如何利用并購來實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，是值得我們深刻思考的問題。本文基于財務視角，對企業(yè)并購進行分析研究，希望為企業(yè)并購中存在的財務問題提供一些借鑒。 

并購是企業(yè)進化的重要途徑，在世界經(jīng)濟發(fā)展史上，絕大部分跨國集團依靠并購重組的方式實現(xiàn)了跨躍式的發(fā)展。隨著我國經(jīng)濟融入全球化的步伐加快，我國企業(yè)并購重組活動也日趨活躍起來，但在眾多的企業(yè)并購活動中真正成功的案例并不多見，其中一個重要原因是沒有妥善處理好并購重組中的財務安排問題。本文在分析企業(yè)并購財務動因的基礎上，梳理并購環(huán)節(jié)中的相關財務問題，以期對解決企業(yè)并購中的財務問題起到一定的借鑒作用。

一、企業(yè)并購的財務動因

企業(yè)并購的動因復雜多樣，有的是為了實施多元化戰(zhàn)略，有的是為了調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，還有的是為了謀求管理的協(xié)同效應。財務動因是企業(yè)并購動因的重要組成部分，是解決并購中其他問題的重要前提。通常，財務動因是指企業(yè)并購對財務方面所產(chǎn)生的有利影響，即財務協(xié)同效應，主要包括：規(guī)模經(jīng)濟效應、減少交易成本、自用現(xiàn)金交易的充分利用、財務預期效應、合理避稅等。

（一）規(guī)模經(jīng)濟效應

從橫向并購的角度來看，企業(yè)并購的主要動因在于追求規(guī)模經(jīng)濟效應，這里的規(guī)模經(jīng)濟效應主要來源于成本下降、市場支配力的增強及壟斷等。新古典經(jīng)濟學廠商理論認為，企業(yè)規(guī)模的擴大可以通過勞動專業(yè)化、管理專業(yè)化以及資本設備的專業(yè)化來實現(xiàn)，規(guī)模擴大可以降低長期成本。實證結(jié)果顯示，企業(yè)的長期平均成本會隨生產(chǎn)規(guī)模的擴大呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢，因此企業(yè)的規(guī)模不可能無限制地擴大。通常，企業(yè)規(guī)模應該擴張到長期平均成本曲線最低點所對應的規(guī)模，一旦達到該點，并購行為就應停止。

（二）減少交易成本

從企業(yè)縱向并購來看，主要是為了產(chǎn)生節(jié)約交易費用的效應。企業(yè)通過實施并購來減少交易成本主要體現(xiàn)在三個方面：一是企業(yè)借助并購可以擴大資產(chǎn)規(guī)模，如果充分利用所獲得的資產(chǎn)資源，會形成產(chǎn)品的成本優(yōu)勢和價格優(yōu)勢，最終實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效益。二是企業(yè)在選擇交易伙伴時會產(chǎn)生大量的交易成本，而企業(yè)實施并購后，無論是對上游企業(yè)還是對下游企業(yè)實施并購都會減少交易環(huán)節(jié)，節(jié)約生產(chǎn)要素的配置費用和產(chǎn)品銷售費用等支出。三是企業(yè)進入新的產(chǎn)業(yè)領域需要大量投入，如果借助并購再與其已有的系統(tǒng)進行優(yōu)化組合，可以充分利用被并購企業(yè)的網(wǎng)絡資源，擴大市場占有率，提升競爭優(yōu)勢，以減少進入新領域的風險成本。

（三）自由現(xiàn)金流量的充分利用

自由現(xiàn)金流量是企業(yè)營業(yè)現(xiàn)金流量扣除所有內(nèi)部可行投資機會后剩余的現(xiàn)金流量。充分利用自由現(xiàn)金流量可以實現(xiàn)企業(yè)財務資源的有效配置。通常，產(chǎn)品處于成熟階段的企業(yè)往往具有豐富的自由現(xiàn)金流量，但卻缺乏合適的投資機會。而處于發(fā)展階段的一些企業(yè)，雖然具有較多的投資機會，卻面臨嚴重的資金短缺。如果將低增長且有多余現(xiàn)金流量的企業(yè)與高增長但缺乏現(xiàn)金流量的企業(yè)實施并購，自由現(xiàn)金流量就可以得到充分有效的利用。

（四）財務預期效應

在財務預期效應的作用下，企業(yè)并購會伴隨著強烈的股價波動，這就帶來極好的投資機會?？梢哉f財務預期效應是股東投機的基礎，而股票投機又促使并購行為的發(fā)生。我們說企業(yè)存在的根本目的是為了增加股東的收益，而股東收益的大小又決定著股價的高低。股價與企業(yè)獲利能力、企業(yè)風險、資本結(jié)構(gòu)多種因素有關，它反映投資者對企業(yè)內(nèi)在價值的判斷。股價可以通過市盈率與每股收益的乘積計算出來，并購企業(yè)可以通過并購那些市盈率較低但每股收益較高的企業(yè)，使并購的市盈率不斷上升，股價也隨之上升，從而產(chǎn)生財務預期效應。

（五）合理避稅因素

企業(yè)通過并購可以實現(xiàn)合理避稅。如果收購企業(yè)每年在生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生大量的利潤，而被收購企業(yè)又存在未抵補的虧損，收購企業(yè)可以低價獲得被收購企業(yè)的控制權，利用被收購企業(yè)虧損抵減未來期間應納稅所得額，從而獲取一定的稅收利益。如果并購公司不是將被并購公司的股票直接轉(zhuǎn)換為本公司的股票，而是轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)換債券，一段時間后再將其轉(zhuǎn)換成普通股票，這樣會因企業(yè)支付債券利息計入成本而沖減應稅利潤，可以達到合理避稅的效果。

二、并購操作流程中需關注的財務問題

（一）財務盡職調(diào)查

為了全面了解并購對象各方面的情況，盡量減少和避免并購風險，并購方應當開展前期財務盡職調(diào)查。在對目標企業(yè)進行財務調(diào)查與分析時，除了全面了解企業(yè)狀況、人員配置、產(chǎn)業(yè)特點、發(fā)展趨勢等內(nèi)容外，還要全面分析被并購企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和或有事項，對企業(yè)的財務狀況做出客觀評價。此外，要重點分析被并購企業(yè)所處的稅收環(huán)境，關注被并購企業(yè)已享受的稅收優(yōu)惠政策是否可以繼承，如何通過企業(yè)并購享受到并購前沒有享受到的優(yōu)惠政策，這些都是企業(yè)并購前進行財務盡職調(diào)查需考慮的重要問題。

（二）目標公司的價值評估

并購方對目標公司的價值評估是決定整個并購投資的關鍵環(huán)節(jié)。對目標公司價值評估的方法主要有：折現(xiàn)現(xiàn)金流法、市盈率法、清算價格法、重置成本法等。目前我國通常采用重置成本加和法對企業(yè)整體價值進行評估，雖然規(guī)定對上市公司進行評估時，除采用這種方法以外，還要運用收益現(xiàn)值法進行驗證，但是絕大多數(shù)企業(yè)根本不使用收益現(xiàn)值法。采用重置成本加和法評估出的結(jié)果實際是企業(yè)的所有資產(chǎn)的價值，而不是企業(yè)的價值，極易造成對商譽等無形資產(chǎn)的漏評，導致企業(yè)價值與價值評估產(chǎn)生重大差異。所以，我國企業(yè)在選擇價值評估方法時，應結(jié)合實際，不應只選擇一種方法，應選擇若干種適當?shù)姆椒ǚ謩e進行評估，在相互進行比較的基礎上確定最終結(jié)果。

（三）并購資金的籌措及支付

并購企業(yè)能夠在有限的時間內(nèi)迅速籌集到資金是并購完成的先決條件。通常，籌措資金的來源分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是使用企業(yè)的內(nèi)部留存資金，因企業(yè)并購所需的資金數(shù)額一般較大，而內(nèi)部資金又有限，因而一般不作為并購融資的主要方式。外部融資方式主要有債務融資和權益融資，債務融資對應于債務支付和杠桿收購，權益融資對應于股票支付或換股。如果企業(yè)選擇發(fā)行債券為融資方式，因債券利息可以在所得稅前扣除，所以可以減輕所得稅負，但是債券發(fā)行過多，會增加融資成本，從而影響資產(chǎn)負債的結(jié)構(gòu)。如果企業(yè)采用股票支付方式籌措資金，此種方式可以避免現(xiàn)金大量流出，并且并購后能夠保持良好的現(xiàn)金支付能力，減少財務風險，但會稀釋企業(yè)原有的股權控制結(jié)構(gòu)和每股收益水平。

（四）并購后的財務整合

企業(yè)并購行為是一項復雜的投資，在1＋1的過程中需要多方面的一體化整合。如果并購后的整合和管理不到位，不但不能給企業(yè)帶來好的經(jīng)濟效益，還會使企業(yè)陷入困境。因此，企業(yè)并購后必須加強整合與管理，特別是加強對財務的整合與管理。企業(yè)進行財務整合前，需制訂完整的財務整合計劃。在實施財務整合操作時，應以財務整合的基本內(nèi)容為核心，即財務管理目標導向整合，財務管理制度體系的整合，會計核算體系的整合，存量資產(chǎn)的整合，評估考核體系的整合，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)內(nèi)部控制的整合，做好這六個核心內(nèi)容的銜接與配合，順利完成并購后的財務整合工作。

三、并購中的財務風險及防范

（一）目標企業(yè)價值的評估風險

并購雙方以持續(xù)經(jīng)營的觀點合理地估算被并購企業(yè)價值是并購成功的基礎。目標企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)未來收益大小和時間的預期。如果目標企業(yè)的估價遠遠高于企業(yè)的實際價值，會導致并購活動成本的虛假上升，并將風險繼續(xù)向后傳遞，導致籌資、支付等后續(xù)環(huán)節(jié)出現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)、債務結(jié)果等方面的重大不確定性。如果目標企業(yè)的估價遠遠低于企業(yè)的實際價值，會使并購企業(yè)喪失并購的有利機會。企業(yè)在估價時應明確目標企業(yè)價值評估的內(nèi)容，采用適當?shù)膬r值評估方法，客觀公正地估算被并購企業(yè)的價值。

（二）融資與支付的風險

企業(yè)為了防范融資與支付的財務風險，首先要對并購企業(yè)和自身進行財務客觀評價。在選擇并購融資方式時，要遵循成本最小化原則，保持債務籌資與股權籌資的適當比例關系，合理搭配短期債務與長期債務的比例關系，在提高融資使用效率的同時，盡可能將融資風險降到最低。在選擇融資方案時，必須結(jié)合并購動機、自身的資本結(jié)構(gòu)、并購企業(yè)對融資風險的態(tài)度、資本市場的情況等因素，綜合評價各種方案可能產(chǎn)生的財務風險，在保證并購目標實現(xiàn)的前提下，選擇風險較小的方案。

參考文獻：

①《企業(yè)會計準則第20號——企業(yè)合并》．財會〔2006〕3號，財政部，2006

第8篇：企業(yè)并購風險論文范文

【關鍵詞】 并購重組; 公司績效; 財務特征

中圖分類號：F230 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）36-0066-05

一、引言

根據(jù)西方企業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗，企業(yè)發(fā)展到一定數(shù)量和規(guī)模時，并購和資產(chǎn)優(yōu)化重組是必然趨勢。近年來我國在國內(nèi)和國際市場上的企業(yè)并購數(shù)量都有大幅增長，成為國際市場上企業(yè)并購的重要力量。相對于我國企業(yè)并購的實踐和熱潮而言，雖然學者們?nèi)〉昧艘恍┭芯砍晒热缭诓①弮r值和持續(xù)增值方面，就整體而言，企業(yè)并購的理論研究比較滯后，基本依據(jù)西方的現(xiàn)有理論，研究容易以點帶面，用公司的個案研究代替行業(yè)并購研究，缺乏創(chuàng)新，然而企業(yè)并購具有創(chuàng)新性的理論和實證深入研究亟待發(fā)展，這正是本文研究的目的所在。

二、研究綜述

（一）國外研究綜述

西方國家的專家學者在影響并購績效因素方面的研究包括企業(yè)的發(fā)展歷史、企業(yè)與行業(yè)之間的關系、企業(yè)的規(guī)模以及并購時的交易方式等。Meeks（1997）對1963年到1996年33年中296個典型的并購案例進行研究，結(jié)論表明：無論采用橫向并購方式還是縱向并購方式，都可以提升公司財務的協(xié)同效益，增加股東的財富，但是采用混合并購方式，則有可能會減少股東財富。Manson（1994）分析了102篇關于企業(yè)并購的實證論文，并對并購時發(fā)生的交易方式進行了深入研究，分析了企業(yè)與行業(yè)的關系，是否具備足夠的并購經(jīng)驗等，以此來確定并購是否會對企業(yè)的未來價值造成影響。Sirower（1997）研究了歐洲的86例并購案例，結(jié)果表明：對并購績效產(chǎn)生重大影響的因素，大多與公司本身的特征、外部環(huán)境以及相關的資源整合等有關，其中并購雙方的深入交流是并購是否成功的最大影響因素。

（二）國內(nèi)研究綜述

俞松辰（2011）對不同股權性質(zhì)下并購長期績效影響因素進行分析研究，證明不同性質(zhì)股權的上市公司的董事會管理效果明顯存在差異，因而對其并購長期績效的影響也不同。李恩燕（2011）分析了企業(yè)并購中的財務風險管理問題，認為企業(yè)并購中的財務風險主要來源于三個方面，即定價、融資和支付。劉良坤（2012）認為海外的大規(guī)模并購雖然能夠增加企業(yè)的價值，但是也給企業(yè)的資金運行帶來困難，必須加強企業(yè)的財務績效管理，才能盡可能地減小并購帶來的財務風險。趙汝寧（2012）就債務重組對上市公司的績效影響進行實證研究，發(fā)現(xiàn)債務重組后的總體績效呈現(xiàn)先下降后逐漸上升的趨勢。許蔚君（2013）以我國A股上市公司并購交易中的收購公司為樣本，研究了金融危機對企業(yè)并購績效的影響，認為經(jīng)濟危機發(fā)生后，影響企業(yè)并購績效的因素明顯復雜化，企業(yè)并購績效與一系列變量（如企業(yè)性質(zhì)、第一大股東持股比例、產(chǎn)權比例等）之間的關系也發(fā)生了變化。

三、研究設計

（一）研究假設

1.公司財務特征對并購重組績效的影響

公司的財務特征分為盈利能力、成長能力、營運能力以及償債能力四個方面。公司財務狀況的良好有助于并購重組績效的提升。因此本文提出研究假設：公司盈利、成長、營運及償債四方面財務特征的良好可以提升并購重組的績效。

2.支付方式對并購重組績效的影響

并購重組的支付方式分為現(xiàn)金、股票、債務承擔、混合四種支付方式。如果并購過程中采用了現(xiàn)金支付，給予市場的信號將是正向的。如果公司在并購的時候采用其他三種方式進行支付時，則有可能產(chǎn)生負面的影響。所以本文提出：現(xiàn)金支付是并購績效提升的最好手段。

3.并購重組規(guī)模對并購重組績效的影響

并購重組的規(guī)模是并購總額跟前一年被并購公司資產(chǎn)總額的比值。并購總額與公司的支出和收益有著直接的關聯(lián)，并購總額越高，其股票、資源等付出的總額也越高，這樣可能對未來的績效提升產(chǎn)生不利的影響。所以本文提出了并購重組規(guī)模越大，并購績效的提升越困難的假設。

4.股權集中度對并購重組績效的影響

股權集中度高，大股東有實力對公司的管理與經(jīng)營進行控制，能夠降低股權分散所存在的談判成本。然而股權集中度高也有弊端，有可能出現(xiàn)一股獨大的現(xiàn)象，大股東可以利用權力對小股東的利潤進行侵占。在公司決策上，也有可能導致民主性極度喪失，這種情況也難以提高公司的并購績效。所以本文提出了股權集中度高會對并購績效的提升產(chǎn)生不利影響的假設。

5.流通股比例對并購重組績效的影響

流通股股東投機性大于投資性，感興趣的是股票的短期利益。如果公司發(fā)展經(jīng)營存在危機，就有可能導致流通股股東拋售股票的現(xiàn)象發(fā)生。但從另外一個方面看，這種現(xiàn)象會增加公司決策層以及大股東的危機感，從而產(chǎn)生變相激勵的作用。所以本文提出了流通股比例越大，并購績效將越好的研究假設。

（二）數(shù)據(jù)選擇與變量設計

本文根據(jù)WIND數(shù)據(jù)庫，對上海證券交易所、深圳證券交易所2012年披露成功完成資產(chǎn)重組的上市公司進行篩選，共計有53起并購重組事件。同時，剔除ST、■ST上市公司的并購重組和交易相對規(guī)模低于10%的事件，得到有效并購事件共48起，作為本文的研究樣本。根據(jù)前面公司財務特征對并購重組績效的作用機制分析，設定相應的特征變量，如表1所示。

四、實證檢驗

（一）并購重組對公司經(jīng)營績效作用的實證檢驗

本文對2012年進行過并購重組的48家上市公司的財務數(shù)據(jù)進行整理與匯總，按照盈利能力、成長能力、營運能力以及償債能力等歸類，并且將2013年（并購重組后）和2011年（并購重組前）的這些財務數(shù)據(jù)進行相減，得到的差額即為并購重組對公司經(jīng)營績效的影響，如表2所示。

政府在企業(yè)的并購重組中要慎重干預，可以采取第三方評估的策略，由第三方出面處理相關的并購事宜。尤其在財務評估方面，政府可以作為監(jiān)督者的角色出現(xiàn)，委托財務權威機構(gòu)進行評估，避免影響企業(yè)并購績效的行為發(fā)生。

3.推進有利于企業(yè)并購的金融體系建設，拓寬上市融資渠道

我國的金融市場發(fā)展比較滯后，與股權、基金等相關的制度建設缺乏創(chuàng)新，導致我國的企業(yè)并購仍處于低水平的吞并階段。當前要著力推進金融市場建設和金融制度創(chuàng)新建設，優(yōu)化市場股權結(jié)構(gòu)，形成多樣化、多渠道的上市、融資局面。

4.推進企業(yè)并購的監(jiān)管機制建設

完善與并購重組相關的法律法規(guī)并明確執(zhí)行部門和執(zhí)行力度，建立一個相對公平的并購重組交易平臺，避免出現(xiàn)暗箱操作。在推進企業(yè)并購重組監(jiān)管機制方面，政府要從宏觀層面把握并購重組政策，及時發(fā)現(xiàn)和彌補政策和制度漏洞。

【參考文獻】

[1] G. Meeks. Disappointing Marriage： A Study of the Gains from Merger [M]. Cambridge University Press，1997.

[2] Manson，Stark，Thomas，A cash flow analysis of the operational gains from takeovers，Research Report of the Charted Association of Certified Accountants[J].1994（35）.

[3] Sirower，M. L. 1997，The Synergy Trap： How Companies Lose the Acquisition Game，New York： The Free Press.

[4] 趙汝寧.債務重組對上市公司績效影響的實證研究[D].吉林大學碩士學位論文，2012.

[5] 李恩燕.淺析企業(yè)并購中的財務風險管理[J].管理世界，2011（8）：74-75.

[6] 俞松辰.不同股權性質(zhì)下并購長期績效影響因素研究[D].重慶理工大學碩士學位論文，2011.

第9篇：企業(yè)并購風險論文范文

【論文摘要】我國企業(yè)并購風險按時間順序可分為并購準備階段的風險、并購執(zhí)行階段的風險和并購整合階段的風險三大類。制定正確的并購戰(zhàn)略，建立完整的風險管理機制，強化內(nèi)部控制，進行文化及人力資源整合，是規(guī)避企業(yè)并購風險的有效途徑。

受金融危機影響，一些企業(yè)的資產(chǎn)大幅縮水，價格低谷帶來了并購良機。2008年，我國的海外并購升至205億美元，占當年對外總投資的50％。但世界著名咨詢機構(gòu)麥肯錫咨詢公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，在過去20年全球大型企業(yè)兼并案中，真正取得預期效果的不到50％，而我國67％的海外收購不成功。并購不成功的主要原因在于存在并購風險。它是指由于各種不確定因素的存在導致并購失敗并使企業(yè)受到損失的可能性。并購交易常常涉及產(chǎn)權、體制問題，且政策性和動態(tài)性很強，加之我國的部分國有企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理、社保制度不完善，給企業(yè)并購帶來了相當大的風險。出于并購運營的安全性考慮，有必要正確分析并購中的主要風險并加以規(guī)避。

一、我國企業(yè)并購的主要風險分析

我國企業(yè)并購風險按并購進行的時間順序可分為并購準備階段的風險、并購執(zhí)行階段的風險和并購整合階段的風險三大類。

(一)準備階段的風險分析

1．安全壁壘風險。雖然大多數(shù)國家都歡迎外來投資，但他們都設定相關法律來限制外來資金進入關系國家命脈的關鍵領域。發(fā)達國家用于限制外國投資的常見理由一般是“國家安全”、“文化與民族傳統(tǒng)”。企業(yè)若對并購的此類風險估計不足，就有可能達不到預期目標。2009年，中國鋁業(yè)公司與澳大利亞力拓集團交易失敗。安全等非市場因素是一個重要原因。

2．并購戰(zhàn)略制定風險。一是企業(yè)沒有制定明確的并購戰(zhàn)略。從我國的情況看，目標企業(yè)價值被高估，或者盲目實行多元化，但由于對并購目標的技術、設備、管理、市場和銷售等情況把握不準，導致決策失誤，引發(fā)風險。二是并購戰(zhàn)略失誤，不切合公司的實際。一個適用于所有公司的最好戰(zhàn)略是不存在的，每個公司都必須根據(jù)自己在市場上的地位及其目標、機會和資源，確定一個適合自己的戰(zhàn)略，否則將會產(chǎn)生風險。麥肯錫公司2008年對我國企業(yè)海外并購的抽樣調(diào)查顯示，僅50％的企業(yè)真正樹立了成為跨國公司的目標。

(二)執(zhí)行階段的風險分析

1．定價風險與支付風險。定價風險，即由于收購方對目標企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力估計過高，以至出價過高而超過了自身的承受能力，盡管目標企業(yè)運作很好，過高的買價也無法使收購方獲得一個滿意的回報。支付風險主要表現(xiàn)在三個方面：一是現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動性風險以及由此最終導致的債務風險；二是股權支付的股權稀釋風險；三是杠桿支付的償債風險。不同支付方式選擇帶來的支付風險最終表現(xiàn)為支付結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金支付過多，從而使整合運營期間的資金壓力過大。

2．融資風險。融資風險主要是指與并購資金保證和資本結(jié)構(gòu)有關的資金來源風險。具體包括資金是否在數(shù)量上和時間上保證需要，融資方式是否適合并購動機，債務負擔是否會影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營等。與并購相關的融資風險一方面是融資方式風險。融資方式是企業(yè)并購計劃中非常重要的一個環(huán)節(jié)，如果方式不當就有可能產(chǎn)生財務風險，主要有自有資金、發(fā)行股票、發(fā)行債券等。另一方面是融資結(jié)構(gòu)風險。并購融資方式如果為多渠道的情況下，就面臨融資結(jié)構(gòu)的問題，主要包括企業(yè)資本中股權資本與債務資本結(jié)構(gòu)，債務資本中長期債務與短期債務的結(jié)構(gòu)。合理確定融資結(jié)構(gòu)須保持股權資本與債務資本的適當比例，長期債務資本與短期債務資本合理搭配，力爭資本成本最小化。

3．反并購風險。通常情況下，被并購企業(yè)處于劣勢。這會導致被并購的公司對并購行為持不合作態(tài)度，因為若并購成功，被并購企業(yè)員工的既得利益有可能受到威脅，因此他們?yōu)榱藸帄Z企業(yè)的控制權會想盡一切辦法阻止并購的進行，使并購方的風險大大增加。2009年7月，通化鋼鐵集團的股權調(diào)整終因職工持有異議而終止。

4．專業(yè)法規(guī)風險。這一風險是指受有關專業(yè)法規(guī)的約束，使并購風險增大，并購成本上升。如我國規(guī)定：收購方持有一家上市公司5％的股票后即必須公告并暫停交易，以后每遞增2％就要重復該過程，持有30％的股份后即要求發(fā)出全面收購要約。這種規(guī)定使并購的成本大大上升，風險隨之加大，足以使收購者的并購計劃流產(chǎn)。

(三)整合階段的風險分析

麥肯錫公司的研究表明：至少6l％的公司在并購后的3年內(nèi)無法收回其投資成本，而主要的原因是并購后的整合效果不理想。這種由于并購方在并購完成后整合不利，無法使企業(yè)整體產(chǎn)生經(jīng)營協(xié)同效應、財務協(xié)同效應、市場份額效應，放大了經(jīng)營風險而導致企業(yè)不能實現(xiàn)預期耳標的風險，我們稱之為企業(yè)整合風險，其包括營運風險、人員整合風險和文化整合風險三個方面。

1．營運風險。營運風險主要表現(xiàn)在：并購后并沒有產(chǎn)生預期的財務協(xié)同效應，企業(yè)財務能力沒有提高，資本沒有實現(xiàn)在并購企業(yè)與被并購企業(yè)之間低成本有效的再配置；并購后，由于市場的變化，目標企業(yè)原來的供銷渠道范圍發(fā)生變化，市場份額減少；并購后的新公司因規(guī)模過大而產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟的問題等。

2．人員整合風險。企業(yè)并購完成后，若企業(yè)不能制定出合理的人事政策，合理使用目標企業(yè)的人才，充分發(fā)揮他們的才能，目標企業(yè)的人才就會流失，甚至為競爭對手所用。同時對被并購企業(yè)的冗員安置不當，則會引起一系列的社會矛盾，影響并購企業(yè)的正常運營。

3．文化整合風險。兩個企業(yè)間廣泛而深入的資源、結(jié)構(gòu)整合，必然觸動企業(yè)文化理念的碰撞，由于信息不完備或者地域的不同，而可能無法對并購后企業(yè)的組織文化形成正確的共識。據(jù)統(tǒng)計，在全球范圍內(nèi)，并購重組的成功率只有43％左右，在那些失敗的并購案例中，80％以上直接或間接起因于新企業(yè)文化整合的失敗。2O09年8月，上汽集團并購的韓國雙龍公司申請破產(chǎn)清算，這一結(jié)果在很大程度上是由于對于韓國工會等當?shù)匚幕紤]有所欠缺。

二、我國企業(yè)并購主要風險的規(guī)避途徑

（一)準備階段的風險防范

1．對并購進行可行性研究。在明確并購目的和方向的基礎上，對被并購企業(yè)的規(guī)模，并購的方式，并購后的市場需求和經(jīng)濟效益進行可行性研究。并購方可根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行全面策劃，并對目標企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務狀況和經(jīng)營能力進行全面分析，重點考察企業(yè)盈利能力及其穩(wěn)定性、償債能力及其可靠性、資本結(jié)構(gòu)及其穩(wěn)定性、資金分布及其合理性、成長能力及其持續(xù)性。

2．制定正確的并購戰(zhàn)略。企業(yè)應制定目標企業(yè)的合理價格范圍；確定企業(yè)有能力控制并經(jīng)營的行業(yè)或公司；確定目標企業(yè)必須具有的資源優(yōu)勢；確定一個廣泛的能夠產(chǎn)生經(jīng)營、技術上協(xié)同作用的基礎。

(二)執(zhí)行階段的風險防范

1．建立完整的風險管理機制。在并購中要建立風險預警、風險監(jiān)測、風險評價、風險控制、風險預防的完整體系。確立財務分析指標體系，建立財務預警模型，進行并購后資產(chǎn)質(zhì)量的分析和管理，保證現(xiàn)金的流動性，加強資金管理控制。

2．有效化解反并購。要認真分析目標公司的股本結(jié)構(gòu)及重要股東。與其股東進行有效的溝通，并推測目標企業(yè)有沒有能力進行反并購，可能會采取什么樣的反并購措施，并購方應早早準備應對方案，使并購實現(xiàn)。

3．強化內(nèi)部控制制度。內(nèi)部控制制度是單位內(nèi)部一種特殊形式的管理制度，從防范風險的角度講，只有建立健全和有效實施內(nèi)部控制制度，才能確保并購成功。

(三）合階段的風險防范