金融知識論文精選(九篇)
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第1篇：金融知識論文范文
論文關(guān)鍵詞：金融危機；金融監(jiān)管；金融監(jiān)管法律制度；新趨勢；啟示
金融監(jiān)管是指是指為了經(jīng)濟金融體系的穩(wěn)定、有效運行和經(jīng)濟主體的共同利益，金融管理局及其他監(jiān)督部門依據(jù)相關(guān)的金融法律、法規(guī)準則或職責要求，以一定的法規(guī)程序，對金融機構(gòu)和其他金融活動的參與者，實行監(jiān)督、檢查、稽核和協(xié)調(diào)。調(diào)整金融監(jiān)管關(guān)系的法律規(guī)范為金融監(jiān)管法，當其參加整個國際社會金融活動時，國際組織與國際條約也直接或間接地成為該國金融法律監(jiān)管的一部分。
一、金融危機后西方金融監(jiān)管的新趨勢
1．監(jiān)管目標的新趨勢——安全優(yōu)先并兼顧效率。由于各國的歷史、經(jīng)濟、文化背景和發(fā)展水平不一樣，一國在不同的發(fā)展時期經(jīng)濟和金融體系發(fā)展狀況不一樣，金融監(jiān)管的具體目標會有所不同。2O世紀70年代末到90年代，金融監(jiān)管的目標更注重效率，主張放松對金融的監(jiān)管。2O世紀90年代以來，關(guān)于金融監(jiān)管的目標，有些學者認為是“安全和效率并重”，事實上安全和效率一般存在替代性效應，這樣的表述在實踐中往往難以把握監(jiān)管的重點。這一時期金融監(jiān)管的目標是以安全優(yōu)先并兼顧效率，這是因為美國暴發(fā)的次貸金融危機已經(jīng)清楚地揭示出：就經(jīng)濟與金融的長期發(fā)展來說，金融體系的安全與穩(wěn)定和效益與效率相比是更具根本性的問題。論文下載
2．監(jiān)管主體的新趨勢——主體的全面性。戰(zhàn)后，由于中央銀行越來越多承擔制定和實施貨幣政策、執(zhí)行宏觀調(diào)控職能的加強，以及20世紀六七十年代新興金融市場的不斷涌現(xiàn)，金融監(jiān)管主體出現(xiàn)了分散化、多元化的趨勢。其主要表現(xiàn)是：中央銀行專門對銀行和非銀行金融機構(gòu)進行監(jiān)督，證券市場、期貨市場等則由政府專門機構(gòu)，如證券市場委員會、期貨市場委員會等行使管理職能，對保險業(yè)的監(jiān)管也由專門的政府機構(gòu)進行。
美國1999年《金融現(xiàn)代服務法案》掀起了金融綜合化的浪潮，金融監(jiān)管的主體得到了一定的擴大，在新的金融危機下，美國新的改革方案中，財政部建議設(shè)立按揭貸款監(jiān)督委員會、聯(lián)邦保險監(jiān)管機構(gòu)、審慎金融監(jiān)管機構(gòu)以及商業(yè)行為監(jiān)管機構(gòu)，這說明美國金融監(jiān)管的范圍是在不斷地擴張，力圖填補過去監(jiān)管部門之間銜接的空白。需要注意的是，這些機構(gòu)的建立需要專門的知識和資源，必須在確保此要求的基礎(chǔ)上才能建立一個相對全面的監(jiān)管體系。其他的一些西方國家也不同的對本國的金融監(jiān)管法律體系進行了一系列的改革，希望能在新的金融危機中全身而退。
3．監(jiān)管對象的新趨勢——加強對非銀行金融機構(gòu)的監(jiān)管。在美國，非銀行金融機構(gòu)除了證券機構(gòu)、保險機構(gòu)和信托機構(gòu)外，還有各類投資基金公司、投資顧問公司、消費信用機構(gòu)、儲蓄貸款協(xié)會、住房銀行等，從1960年到1995年35年的時間里，非銀行金融機構(gòu)總資產(chǎn)比重由42．3％上升到62．2％，銀行金融機構(gòu)的總資產(chǎn)比重由58．7％下降到37．8％。美國在加強對非金融機構(gòu)的監(jiān)管中擬采取一些列的政策：擴大總統(tǒng)金融市場工作組，成立按揭發(fā)放委員會，擴大美國聯(lián)邦儲備委員會權(quán)力，撤銷存貸監(jiān)管機構(gòu)，由美聯(lián)儲監(jiān)督支付與結(jié)算，合并期貨與證券監(jiān)管等等。
二、西方新趨勢對我國的啟示
1．加強金融立法．完善金融監(jiān)管法律體系。依法監(jiān)管是監(jiān)管有效性的前提和保障。嚴格的金融立法是銀監(jiān)會行使金融監(jiān)管職能的法律保證，是金融監(jiān)管的法律基礎(chǔ)和必要依據(jù)，不能用行政的隨意性代替法律，要使金融監(jiān)管法律能面支持未來金融監(jiān)管的需要。我國現(xiàn)行的金融監(jiān)管體系主要由《中國人民銀行法》、《商業(yè)銀行法》兩部基本法律和國務院制定的金融監(jiān)管行政法規(guī)以及國務院各部委、中央銀行制定的部門規(guī)章，包括“規(guī)定”、“辦法”、“通知”等文件形式構(gòu)成。這些法律法規(guī)之間有諸多重疊、不協(xié)調(diào)甚至直接抵觸的地方，銀行業(yè)務管理規(guī)章之間的內(nèi)容重疊更為嚴重，還有部分法規(guī)和規(guī)章因未及時修訂己明顯過時的內(nèi)容，有的內(nèi)容甚至與現(xiàn)行的法律相矛盾。
另一方面從世界范圍來看，我國在努力構(gòu)建金融分業(yè)監(jiān)管體制的同時，世界各國已經(jīng)從分業(yè)監(jiān)管體制轉(zhuǎn)向混業(yè)監(jiān)管體制。在經(jīng)濟市場化和金融自由化的背景下，我國金融傳統(tǒng)的分業(yè)經(jīng)營方式上在悄悄地向混業(yè)經(jīng)營方式轉(zhuǎn)變，外資金融構(gòu)大量地涌入我國，又加快了金融經(jīng)營方式轉(zhuǎn)軌地速度，改革和完善我國金融監(jiān)管立法就具有重要意義。
2．完善監(jiān)管主體制度。監(jiān)管當局由銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會“三駕馬車”組成，由于現(xiàn)代金融業(yè)的迅猛發(fā)展，各金融領(lǐng)域的邊界越來越模糊，根本不可能做到?jīng)芪挤置?，一些業(yè)務難免會出現(xiàn)監(jiān)管交叉和監(jiān)管真空?，F(xiàn)行“分業(yè)經(jīng)營、分行監(jiān)管”的監(jiān)管體制雖然在一定時期發(fā)揮了很巨大的作用，在全球化的今天此種模式也存在相應的局限性，既不利于金融創(chuàng)新、不利于金融業(yè)的全面發(fā)展，也與國際上混業(yè)經(jīng)營、混業(yè)監(jiān)管的趨勢不相適應，如保險基金進入證券市場時，保監(jiān)會對流入證券市場的資金風險就無法監(jiān)管。
雖然2004年6月，銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會簽署了《在金融監(jiān)管方面分工合作的備忘錄》，明確三家機構(gòu)要在工作中相互協(xié)調(diào)配合，避免監(jiān)管真空和監(jiān)管重復。但備忘錄并不能解決三家地位平等機構(gòu)之間可能產(chǎn)生的工作推委和相互扯皮的問題。隨著國際混業(yè)趨勢的發(fā)展，如何使國內(nèi)金融業(yè)與國際趨勢接軌，成為必需面對的問題。為了穩(wěn)定和發(fā)展我國金融業(yè)，可以考慮借鑒英國和日本的做法，成立一家具有統(tǒng)一監(jiān)管功能的國家金融管理局(以下簡稱金管局)。銀監(jiān)會、保監(jiān)會、證監(jiān)會仍保持相對獨立的分業(yè)監(jiān)管職能，在行政上統(tǒng)一接受金管局領(lǐng)導。金管局的職責對外代表國家監(jiān)管部門，與中央銀行(中國人民銀行)、財政部之間建立協(xié)調(diào)機制，處理信息共享和監(jiān)管職責交叉事宜。對內(nèi)組織三會協(xié)調(diào)處理混業(yè)經(jīng)營引起的跨行業(yè)監(jiān)管中的分工合作問題，提高監(jiān)管效率。
第2篇：金融知識論文范文
關(guān)鍵詞：管制金融金融自由化金融監(jiān)管
韓國的金融制度是較為實用性的金融制度，自建國到1997年亞洲金融危機之前，其金融制度的沿革大致經(jīng)歷了三個階段，雖然在每個階段，韓國的金融制度在理論上都存在著諸多缺陷，但其操作性一直不錯，為韓國經(jīng)濟的起飛提供了保障。其發(fā)展歷程可表示為“自主中立金融——管制金融——自由金融”三個階段。
一、歷史沿革
1自主中立金融階段。建國初期為了治理混亂的經(jīng)濟金融秩序，消除嚴重的通貨膨脹，消除殖民地金融制度的影響。1950年5月頒布的《韓國銀行法》確立了韓國金融業(yè)的民主性、自由性與獨立性，緊接著其中央銀行韓國銀行的成立標志了韓國自由中立的金融體制開始運作。在整個50年代，韓國政府都在為鞏固其新建立的自由中立的金融制度而努力，頒布了多部關(guān)于銀行的法律，例如《韓國產(chǎn)業(yè)銀行法》、《農(nóng)業(yè)銀行法》等。到50年代末，韓國自主中立的金融制度已基本成型。
2管制金融階段。20世紀六七十年代韓國金融業(yè)進入管制階段，也是政府主導型產(chǎn)業(yè)金融體制時期，金融體制獨立性逐漸喪失，轉(zhuǎn)而成為政府推行其產(chǎn)業(yè)政策的工具。1962年韓國修改了《韓國銀行法》，政府接管了中央銀行的大部分權(quán)利，使政府直接干預和控制金融具有了合法的依據(jù)。在這一階段銀行業(yè)在金融業(yè)中占有絕對主導地位，而非銀行金融機構(gòu)很不發(fā)達，甚至可以說是無足輕重。進入70年代，政府逐漸意識到金融多樣化對經(jīng)濟發(fā)展的重要性，1972年，韓國政府采取措施，整頓民間金融市場，調(diào)整和轉(zhuǎn)換銀行債務，降低利率等，其目的是改善金融機構(gòu)狀況，促進非銀行金融機構(gòu)和資本市場的發(fā)展。
3自由金融階段。1980年韓國頒布了《一般銀行經(jīng)營的自律化方案》，1982年修正了《普通銀行法》，開始了韓國金融業(yè)向自由化國際化發(fā)展的變革，并通過出售銀行股份等方法完成了部分銀行的私營化，以此來刺激金融自由化的發(fā)展。但一直到亞洲金融危機爆發(fā)，韓國金融自由化改革仍沒有取得預期的成效，從某種程度上說，這一階段的改革是完成了銀行等金融機構(gòu)的私有化，而沒有完成預期的自由化。
二、亞洲金融危機前后的韓國金融制度改革
20世紀90年代起韓國政府開始加大金融自由化改革的步伐，但至爆發(fā)危機時仍有部分步驟尚未實施，例如原定于1996年實行的取消活期存款外的所有對貸款和存款利率的管制。但是由于長期以來管制金融的慣性，以及來自各個方面的阻力，改革在有的地方還不夠完善，甚至出現(xiàn)了漏洞和負面的影響，這也是其后的金融危機能在韓國造成激烈動蕩的原因之一。這主要體現(xiàn)在：第一是政府的定位不當，在自由化改革中政府提倡大量非銀行金融機構(gòu)的發(fā)展，這類機構(gòu)背后大都有工業(yè)集團或財閥的支持，它們對整個金融市場的干預能力較強。第二，自金融自由化改革以來，利率管制放松過急，使韓國國內(nèi)利率上升，刺激了國外游資的大量注入，并刺激了國內(nèi)企業(yè)舉借外債的程度，至危機爆發(fā)時，韓國企業(yè)舉借的大量外債加劇了韓國金融狀況的惡化。第三，金融監(jiān)管不夠明細化，過于追求理想目標而忽略了可能遇到的風險，同時政府對于金融企業(yè)的保護性太強，縱容其盲目擴張而不允許其破產(chǎn)，這些措施加劇了韓國金融體系的脆弱性。
三、韓國金融制度變遷對我國的啟示
金融危機后韓國政府采取的這些措施有助于恢復韓國金融的穩(wěn)定，同時給其他國家提供了一定可借鑒的經(jīng)驗和教訓。
1金融自由化是大的趨勢所在。但是金融管制或者說是由政府控制金融也并不是沒有好處，好處之一就是金融業(yè)可以明確而直接的為政府的戰(zhàn)略目標服務，可以集中金融業(yè)的力量為全國的經(jīng)濟發(fā)展服務。韓國的案例就說明了這一點，正是在管制金融時期韓國的經(jīng)濟得到了騰飛和發(fā)展。
2政府在本國金融業(yè)發(fā)展中的定位要正確。政府干預雖然有些時候會阻礙金融業(yè)的發(fā)展，但這卻是防止金融動蕩最有效的手段，但同時也有一個度的問題，干預過多就會扭曲金融業(yè)，在我國目前可表現(xiàn)為政府對銀行的不當干預要減少，但對資本市場的控制要有力。
3加快商業(yè)銀行的改革。嚴格控制不良資產(chǎn)率和保證資本充足率，完善商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)，加大商業(yè)銀行經(jīng)營的透明度，加強商業(yè)銀行的審計工作，積極推進股份制改革。
4協(xié)調(diào)直接融資和間接融資的比例。金融傾斜的程度不能太大，強化直接資本市場在國內(nèi)資本運作中的作用，對銀行的依賴程度要降低，同時大力發(fā)展非銀行金融機構(gòu)，降低準入門檻。
第3篇：金融知識論文范文
行為金融理論是在對現(xiàn)代金融理論(尤其是在對EMH和CAPM)的挑戰(zhàn)和質(zhì)疑的背景下形成的。
主要理論基礎(chǔ)
1.期望理論。期望理論是行為金融理論的重要基礎(chǔ)。Kahneman和Tversky(1979)通過實驗對比發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)投資者并非是標準金融投資者而是行為投資者，他們的行為不總是理性的，也并不總是風險回避的。期望理論認為投資者對收益的效用函數(shù)是凹函數(shù)，而對損失的效用函數(shù)是凸函數(shù)，表現(xiàn)為投資者在投資賬面值損失時更加厭惡風險，而在投資賬面值盈利時，隨著收益的增加，其滿足程度速度減緩。期望理論成為行為金融研究中的代表學說，利用期望理論解釋了不少金融市場中的異?，F(xiàn)象：如阿萊悖論、股價溢價之迷(equitypremiumpuzzle)以及期權(quán)微笑(optionsmile)等，然而由于Kahneman和Tversky在期望理論中并沒有給出如何確定價值函數(shù)的關(guān)鍵——參考點以及價值函數(shù)的具體形式，在理論上存在缺陷，從而極大阻礙了期望理論的進一步發(fā)展。
2.行為組合理論(BehavioralPortfolioTheory，BPT)和行為資產(chǎn)定價模型(BehavioralAssetPricingModel，BAPM)。一些行為金融理論研究者認為將行為金融理論與現(xiàn)代金融理論完全對立起來并不恰當。將二者結(jié)合起來，對現(xiàn)代金融理論進行完善，正成為這些研究者的研究方向。在這方面，Statman和Shefrin提出的BPT和BAPM引起金融界的注意。BPT是在現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論(MAPT)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。MAPT認為投資者應該把注意力集中在整個組合，最優(yōu)的組合配置處在均值方差有效前沿上。BPT認為現(xiàn)實中的投資者無法作到這一點，他們實際構(gòu)建的資產(chǎn)組合是基于對不同資產(chǎn)的風險程度的認識以及投資目的所形成的一種金字塔式的行為資產(chǎn)組合，位于金字塔各層的資產(chǎn)都與特定的目標和風險態(tài)度相聯(lián)系，而各層之間的相關(guān)性被忽略了。BAPM是對現(xiàn)代資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)的擴展。與CAPM不同，BAPM中的投資者被分為兩類：信息交易者和噪聲交易者。信息交易者是嚴格按CAPM行事的理易者，不會出現(xiàn)系統(tǒng)偏差；噪聲交易者則不按CAPM行事，會犯各種認知偏差錯誤。兩類交易者互相影響共同決定資產(chǎn)價格。事實上，在BAPM中，資本市場組合的問題仍然存在，因為均值方差有效組合會隨時間而改變。
投資行為模型
1.BSV模型(Barberis，Shleffer，andVishny，1998)。BSV模型認為，人們進行投資決策時存在兩種錯誤范式：其一是選擇性偏差(representativebias)，如投資者過分重視近期數(shù)據(jù)的變化模式，而對產(chǎn)生這些數(shù)據(jù)的總體特征重視不夠。另一種是保守性偏差(conservation)，投資者不能及時根據(jù)變化了的情況修正增加的預測模型。這兩種偏差常常導致投資者產(chǎn)生兩種錯誤決策：反應不足(under－reaction)和反應過度(over－reaction)。BSV模型是從這兩種偏差出發(fā)，解釋投資者決策模型如何導致市場價格變化偏離效率市場假說的。反應過度和反應不足是投資者對市場信息反應的兩種情況。投資者在投資決策過程中，涉及與統(tǒng)計有關(guān)的投資行為時，人的心理會出現(xiàn)扭曲推理的過程。事件的典型性將導致反應過度，而“錨定”將引起反應不足。事件的典型性是指人們通常將事情快速地分類處理。人的大腦通常將某些表面上具有相同特征而實質(zhì)內(nèi)容不同的東西歸為一類。當事件的典型性幫助人組織和處理大量的數(shù)據(jù)、資料的時候，就會引起投資者對某些舊的信息的過度反應。
比如說在大連大豆的期貨市場上，從歷史數(shù)據(jù)中分析季節(jié)性因素，大豆有所謂多頭合約和空頭合約之分。再根據(jù)“老合約運行終止，最后往往都是跌”的經(jīng)驗（如S211和S301），得出“期價最終應是跌”的結(jié)論。但當基本面有較大變化的時候，人們往往會由于對上述概念反應過度而忽略基本面的新變化，從而產(chǎn)生價格的失真（如對S211和S301價格的長期壓制上）。但是，并不是說投資者不會改變他們的觀點，隨著時間的推移，基本面的這種變化持續(xù)下去，投資者將最終改變錯誤的觀點。
“錨定”就是指人的大腦在解決復雜問題時往往選擇一個初始參考點，然后根據(jù)獲得的附加信息逐步修正答案的特性。“錨定”往往導致投資者對新的、正面的信息反應不足。比如一個訓練有素的推銷員同買家的談判總是從最高價開始的，然后把價格慢慢地逐步降低。推銷員的目標是把買家“錨定”在較高的價位上。
在期貨市場中“錨定”經(jīng)常導致期貨價格的暫時性失真。例如，期貨市場上突然基本面有實質(zhì)性的變化（如2002年年初的轉(zhuǎn)基因政策的宣布），但是價格并沒有很快上漲到該利多因素所應該帶來的幅度。投資者誤認為這種利多是暫時的、局部的，并不能起實質(zhì)的影響。實際上，投資者把價格“錨定”在較低的水平，投資者對利好消息對期貨價格的影響“拋錨”了。當然，投資者的觀點也跟事件的典型性一樣，會隨著時間的延長而修正。
2.DHS模型(Daniel，HirsheiferandSubramanyam，1998)。該模型將投資者分為有信息和無信息兩類。無信息的投資者不存在判斷偏差，有信息的投資者存在著過度自信和對自己所掌握的信息過分偏愛(serf－contribution)兩種判斷偏差。然而價格由有信息的投資者決定。過度自信導致投資者夸大自己對商品價格判斷的準確性，低估市場風險，進行過度交易；而對自己所掌握的信息過分偏愛則使投資者過分偏愛自己所占有的私人信息，低估關(guān)于商品價格的公開信息。對個人信息的反應過度和對公共信息的反應不足，就會導致商品價格短期的反應過度和長期的連續(xù)回調(diào)。
當人們面對不確定時，無法作出適當?shù)臋?quán)衡，更容易出現(xiàn)行為認知偏差。人們往往認為近期發(fā)生的事件和最新的經(jīng)驗以及熟悉的東西更有把握，而選擇它們，對不熟悉的行業(yè)、品種則敬而遠之。如投資者總是對最近發(fā)生的事記憶猶新，人們總是對經(jīng)?？吹钠贩N進行投資，并認為這些品種風險較小。人們還有“回避損失”的表現(xiàn)：當面對同樣數(shù)量的收益和損失時，感到損失的數(shù)量更加令他們難以接受。這就是投資者在獲得收益時會馬上平倉，而在損失時會繼續(xù)持倉的解釋。人并不是一成不變的風險厭惡者或者風險追求者，面對不同的情形，人們對風險的態(tài)度也有所不同。當涉及的是收益的時候，人們表現(xiàn)的是風險厭惡者；而當涉及的是損失的時候，人們則表現(xiàn)為風險追求者。當然，過度自信并不單單影響普通投資者，對市場的專業(yè)人士也構(gòu)成影響。
所以Fama(1998)認為DHS模型和BSV模型雖然建立在不同的行為前提基礎(chǔ)上，但二者的結(jié)論是相似的。
3.HS模型(HongandStein，1999)，又稱統(tǒng)一理論模型(unifiedtheorymodel)。統(tǒng)一理論模型區(qū)別于BSV和DHS模型之處在于：它把研究重點放在不同作用者的作用機制上，而不是作用者的認知偏差方面。該模型把作用者分為“觀察消息者”和“動量交易者”兩類。觀察消息者根據(jù)獲得的關(guān)于未來價值的信息進行預測，其局限是完全不依賴于當前或過去的價格；“動量交易者”則完全依賴于過去的價格變化，其局限是他們的預測必須是過去價格歷史的簡單函數(shù)，在上述假設(shè)下，該模型將反應不足和過度反應統(tǒng)一歸結(jié)為關(guān)于基本價值信息的逐漸擴散，而不包括其他的對投資者情感刺激和流動易的需要。該模型認為最初由于“觀察消息者”對私人信息反應不足的傾向，使得“動量交易者”力圖通過套期策略來利用這一點，而這樣做的結(jié)果恰好走向了另一個極端——反應過度。
4.羊群行為模型(herdbehavioralmodel)。該模型認為投資者羊群行為是符合最大效用準則的，是“群體壓力”等情緒下貫徹的非理，有序列型和非序列型兩種模型。人類由于其社會性而存在一個非常普遍的現(xiàn)象：經(jīng)常在一起交流的人由于互相影響，他們往往具有類似或者相近的思想。所謂羊群行為是指：由于受其他投資者采取某種投資策略的影響而采取相同的投資策略。投資者采取相同的投資策略并不一定是羊群行為，羊群行為強調(diào)對其他投資者投資決策的影響，并對他的投資結(jié)果造成影響。比如說在社會中普遍存在著信息不對稱的現(xiàn)象，即使在信息傳播高度發(fā)達的社會上，信息也是不充分的。在信息不充分的情況下，期貨投資者的決策往往不完全是依據(jù)已有的信息，而是依據(jù)對其他投資者行為的模仿來進行決策，這就形成了羊群行為。
在我國期貨市場中，存在著大量的打聽主力動向，跟風投資的行為，或者在同一個期貨公司開戶的投資者往往持有相同方向的期貨合約。由于羊群行為在期貨市場中的廣泛存在，期貨價格的過度反應將是不可避免的，以致出現(xiàn)“漲過了頭”或者“跌過了頭”。這樣，投資管理者可以采取相反投資策略進行短線交易，以獲取過度反應向正常反應的價值回歸過程的利潤。另外，期貨交易是一個“零和游戲”。如果除去手續(xù)費等費用，期貨交易嚴格說來是一個“負和游戲”，在這樣的一個市場中，真理往往掌握在少數(shù)人手中。當市場上的大多數(shù)人認為價格應該上漲的時候，價格往往會出現(xiàn)轉(zhuǎn)機。所以作為一個成功的期貨交易者，就應該敢于做市場中的“少數(shù)人”，依據(jù)自己的理性判斷和客觀分析，作出正確的投資決策。
行為金融理論的應用
行為金融理論認為，投資者由于受信息處理能力、信息不完全、時間不足、以及心理偏差的限制，將不可能立即對全部公開信息作出反應。投資者常常對“非相關(guān)信息”作出反應，其交易不是根據(jù)信息而是根據(jù)“噪音”作出的。在這種情況下，市場也就不可能是有效的。此外，行為金融理論從投資者行為入手對許多市場異?，F(xiàn)象做出了解釋，認為異?，F(xiàn)象是一個普遍現(xiàn)象。這從另一方面說明市場是無效的。
投資管理者如何將行為金融理論應用于投資管理實踐呢？一方面是要了解和認識自己的認知偏差，避免決策錯誤；另一方面要利用其他投資者的認知偏差和判斷錯誤，在大多數(shù)投資者意識到自己的錯誤之前，投資那些價格有偏差的品種，并在價格定位合理后，平倉獲利。由于人類的心理和行為基本上是穩(wěn)定的，因此投資管理者可以利用人們的行為偏差而長期獲利。具體而言，有兩種應用思路，即把行為金融理論作為投資技術(shù)或者作為投資理念，實際上不少投資者是既將其作為投資技術(shù)也將其作為投資理念混合運用的。
有些公募基金（如共同基金）直接標榜為行為金融基金，他們利用投資者的各種認知偏差和市場表現(xiàn)出來的價格波動異?，F(xiàn)象，在行為金融理論指導下，利用數(shù)學工具和電腦程序來選股和操作。如美國著名的行為金融學家RichardThaler和RussellFuller管理著一個行為金融共同基金，其投資方法是利用投資者對信息的錯誤加工導致的市場非有效性來獲取投資回報，采用自下而上、結(jié)合帶有行為金融觀念的基本分析來投資。
在過去的一年中，中國的證券投資基金，利用市場長期“炒小”、“炒新”、“炒績差”的風氣形成的定價偏差，高舉“價值投資”的大旗，集中持有“中石化”、“中聯(lián)通”等大盤績優(yōu)股，取得實效。
在期貨市場中，各種投資失誤將使投資者產(chǎn)生后悔的心理，對未來可能的后悔將會影響到投資者目前的決策。因此投資者總是存在推卸責任、減少后悔的傾向，“隨大流”、“追漲殺跌”、“節(jié)前平倉”等從眾投資行為都是力圖避免后悔心態(tài)的典型決策方式。投資者必須學會客觀地看待期貨價格的漲跌，并嚴格設(shè)置好止損點。雖然投資者不可能每次都贏利，但只要贏利大于虧損，便是這個市場中的贏家。盡量使贏利擴大，而使虧損減小，才是最終的策略和目標。
另一些私募基金（如對沖基金、捐贈基金、養(yǎng)老基金），則是將行為金融理論作為一種投資理念，他們不像公募基金那樣張揚，但是在這個應用隊伍中，更不乏世界頂級的投資管理人，像WarrenBuffett，GeorgeSoros，DavidSwensen等等，Buffett的簡單企業(yè)原則、Soros的反射理論、Swensen的資產(chǎn)類別原則等就是他們的投資理念的典型代表。
進入20世紀80年代以來，與現(xiàn)代金融理論相矛盾的實證研究不斷涌現(xiàn)，主要體現(xiàn)在投資策略的改變上。如成本平均策略和時間分散化策略。成本平均策略指投資者根據(jù)不同的價格分批購買股票，以防止“不測”時，攤低成本的策略，而時間分散化是指根據(jù)股票的風險將隨著投資期限的延長而降低的理念，隨著投資者年齡的增長而將股票的比例逐步減少的策略。這兩個策略被認為與現(xiàn)代金融理論的預期效用最大化法則明顯相悖。Statman(1995)，F(xiàn)isher、Statman(1999)利用行為金融中的期望理論、認知錯誤傾向、厭惡悔恨等觀點對兩個策略進行了解釋，指出了加強自我控制的改進建議。
第4篇：金融知識論文范文
關(guān)鍵詞：經(jīng)濟危機企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略
摘要：2008年經(jīng)濟危機給我國企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了巨大的影響。那些重視知識產(chǎn)權(quán)保護的企業(yè)抗住了這場“洪流”的侵襲，并繼續(xù)健康平穩(wěn)發(fā)展。知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略對企業(yè)的發(fā)展具有無與倫比的重要性。企業(yè)為提高自己的市場競爭力、排除經(jīng)濟危機的不利影響，必須采取適合自身的知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略應對措施。
一、企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略的重要性
1、知識產(chǎn)權(quán)是企業(yè)的利潤源泉
傳統(tǒng)經(jīng)濟需要大量資金、設(shè)備，有形資產(chǎn)起決定作用；而知識經(jīng)濟時代，知識信息已成為第一生產(chǎn)要素，知識、智力等無形資產(chǎn)起決定作用，企業(yè)的財富中心是知識和知識產(chǎn)權(quán)。藍色巨人IBM2001年共獲得3411項專利，其通過知識產(chǎn)權(quán)許可實施獲得的權(quán)利金收入更是高達17億美元，占IBM年度稅前收益(81億美元)的將近1/5，如果通過產(chǎn)品銷售賺到相等的金額，則相當于額外銷售出160億美元的產(chǎn)品。微軟也明確宣稱，公司最主要的財富就是版權(quán)。可見，知識產(chǎn)權(quán)已經(jīng)成為企業(yè)，尤其是研發(fā)型高新技術(shù)企業(yè)的利潤源泉之一。
2、知識產(chǎn)權(quán)是企業(yè)的競爭優(yōu)勢
知識產(chǎn)權(quán)是累積、提升企業(yè)競爭優(yōu)勢的重要工具。比如：吉利(Gillette)透過專利分析，將刮胡刀核心技術(shù)申請了35項專利保護，成功筑起一道綿密的防護網(wǎng)，阻絕了競爭者的市場進入。此為成功結(jié)合專利管理與技術(shù)研發(fā)的典范。再如：英國最大的格蘭素(GLAXO)制藥公司，在20世紀80年代以特效胃藥雷尼替丁(ZANTAL)每年為其帶來10億英鎊的收入。1997年7月，當其在美國的專利到期后，不到半年時間，在全球的銷售額急降33％。創(chuàng)建于1978年的格蘭仕集團憑借其對知識產(chǎn)權(quán)的重視，強化科研與技術(shù)，發(fā)展生產(chǎn)，在短短二十多年間一躍而成為國際知名品牌，被國內(nèi)外媒體、專家譽為“格蘭仕奇跡”。這些體現(xiàn)了知識產(chǎn)權(quán)使企業(yè)更具有競爭優(yōu)勢和市場表現(xiàn)。
3、知識產(chǎn)權(quán)是企業(yè)的投資組合
對于新興的公司而言，知識產(chǎn)權(quán)可能還是其獲得風險資本青睞的一個重要籌碼。擁有大量知識產(chǎn)權(quán)的企業(yè)可以利用知識產(chǎn)權(quán)融資，直接提高企業(yè)現(xiàn)有知識產(chǎn)權(quán)的收益。如今年第二屆專利周，全國范圍內(nèi)共成交項目178項，成交金額人民幣54.8億元，美元1200萬。另有300項技術(shù)達成意向，意向成交額5.1億元。如此高額的成交量表明，企業(yè)可以憑借專利授權(quán)、轉(zhuǎn)讓、合作等手段來賺取利潤。
二、我國企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略實施現(xiàn)狀
我國已成為全球制造中心，但技術(shù)、資本和市場仍處于，特別是很多企業(yè)存在“有制造無創(chuàng)造、有創(chuàng)造無產(chǎn)權(quán)”的現(xiàn)象，這種狀況直接導致眾多企業(yè)在此次經(jīng)濟危機的突襲下應對無措，影響了企業(yè)的正常運作，甚至是破產(chǎn)倒閉。我國很多企業(yè)在知識產(chǎn)權(quán)的日常管理和經(jīng)營中存在種種問題，并且對發(fā)達國家利用知識產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢形成合圍的策略仍缺乏應有的冷靜和思考，沒有充分注意到自身自主知識產(chǎn)權(quán)缺乏的潛在危機，也沒有充分認識到在新的競爭環(huán)境下知識產(chǎn)權(quán)越來越成為企業(yè)提升核心競爭力的戰(zhàn)略選擇。在企業(yè)管理過程中，很少設(shè)置專門知識產(chǎn)權(quán)部門，安排知識產(chǎn)權(quán)專職人員處理知識產(chǎn)權(quán)相關(guān)事務，忽視知識產(chǎn)權(quán)工作的重要性。企業(yè)一直在短期經(jīng)濟利益的驅(qū)使下急功近利，不愿在核心技術(shù)領(lǐng)域投資，進行自主研發(fā)，更沒有及時地將技術(shù)專利化、將專利標準化、將標準許可化；核心技術(shù)和關(guān)鍵元器件還依賴于進口，然后再進行重復組裝、走仿制老路，產(chǎn)品技術(shù)含量低、缺乏市場競爭力。資金、技術(shù)的嚴重不足，導致自主知識產(chǎn)權(quán)缺乏?？傊?，我國企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略運作情況堪憂。
三、經(jīng)濟危機下企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略應對
我國企業(yè)在知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略方面存在著諸多問題，因此，經(jīng)濟危機的震蕩將給企業(yè)帶來嚴峻的考驗，企業(yè)將經(jīng)歷其發(fā)展進程中的“冬天”。企業(yè)要想破除此次危機的魔咒并成功實現(xiàn)飛躍發(fā)展，就必須對企業(yè)本身進行戰(zhàn)略性調(diào)整，其中，知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略的調(diào)整更是迫在眉睫。
1、及時梳理企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)狀況
由于我國企業(yè)長期以來的粗放式經(jīng)營，企業(yè)對于知識產(chǎn)權(quán)管理較為混亂。在經(jīng)濟危機中企業(yè)一般都會減少投資，節(jié)約開支。所以，企業(yè)可以利用空隙，對企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)狀況進行系統(tǒng)的梳理，從而能夠全面掌握自身的知識產(chǎn)權(quán)現(xiàn)狀，諸如企業(yè)商標、專利、著作權(quán)擁有狀況、保護程度；企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)的申請和管理狀況、企業(yè)研發(fā)經(jīng)費投入、企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)保護狀況等。2、建立完善企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)管理體系
企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)管理是一個系統(tǒng)工程，其有效的運轉(zhuǎn)有賴于科學的管理體制，這就需要企業(yè)建立一套行之有效的知識產(chǎn)權(quán)管理體系。
企業(yè)在上述梳理自身知識產(chǎn)權(quán)狀況的基礎(chǔ)上，根據(jù)管理需要，設(shè)置相應規(guī)模的知識產(chǎn)權(quán)管理機構(gòu)。大型企業(yè)可以仿照IBM、松下等國際知名企業(yè)設(shè)立專門的知識產(chǎn)權(quán)管理部門，分類處理所有與企業(yè)業(yè)務有關(guān)的知識產(chǎn)權(quán)事務，如專利、商標、著作權(quán)、布圖設(shè)計保護、商業(yè)秘密及其他有關(guān)知識產(chǎn)權(quán)的事務。中小企業(yè)可以依其規(guī)模成立適合其企業(yè)發(fā)展的知識產(chǎn)權(quán)辦公室或者配備專職知識產(chǎn)權(quán)工作人員。
同時，企業(yè)必須根據(jù)自己的實際情況和相關(guān)的法律法規(guī)，制定一系列知識產(chǎn)權(quán)管理制度，包括：
(1)與其相適應的專項知識產(chǎn)權(quán)管理制度，諸如專利管理、商標管理、著作權(quán)管理、商業(yè)秘密管理制度等。
(2)應知識產(chǎn)權(quán)研發(fā)和利用需要，企業(yè)必須制定一套內(nèi)部的與知識產(chǎn)權(quán)相關(guān)的合同管理制度，如企業(yè)員工關(guān)于智力成果歸屬、員工的保密義務、相關(guān)人員的竟業(yè)禁止義務以及員工獎懲制度等、對外許可使用、轉(zhuǎn)讓相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)的合同管理制度等；
(3)建立知識產(chǎn)權(quán)管理人員培訓制度，對企業(yè)自己的知識產(chǎn)權(quán)管理人員進行培訓，使其具有較高的知識產(chǎn)權(quán)意識和知識產(chǎn)權(quán)管理的能力；
(4)與知識產(chǎn)權(quán)有關(guān)的獎勵制度；
(5)研發(fā)項目的知識產(chǎn)權(quán)管理制度。
3、制定規(guī)范的企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略制度
企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分。建立知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略可以使企業(yè)明確企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)的發(fā)展方向，確立如何利用知識產(chǎn)權(quán)為企業(yè)創(chuàng)造財富。企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略包括人力資源戰(zhàn)略、信息戰(zhàn)略、申請戰(zhàn)略、管理戰(zhàn)略、經(jīng)營戰(zhàn)略、訴訟戰(zhàn)略、保護戰(zhàn)略、涉外戰(zhàn)略等。
4、積極運用專利保護戰(zhàn)略
專利是集技術(shù)、經(jīng)濟、法律三位于一體的產(chǎn)物，企業(yè)專利戰(zhàn)略在企業(yè)發(fā)展中有其獨到的功能和作用，是企業(yè)其他任何戰(zhàn)略或規(guī)劃不能替代的。在前述梳理企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，企業(yè)根據(jù)自身需要選擇適合的專利戰(zhàn)略模式。技術(shù)和經(jīng)濟實力比較雄厚的企業(yè)適合進攻性專利戰(zhàn)略，企業(yè)積極主動地將開發(fā)出來的技術(shù)及時申請專利并取得專利權(quán)，利用專利權(quán)保護手段搶占和壟斷市場。而技術(shù)和經(jīng)濟實力比較薄弱的企業(yè)適合防御型專利戰(zhàn)略，即采取打破市場壟斷格局，改善競爭被動地位。
5、積極實施企業(yè)商標戰(zhàn)略
由于商標注冊申請的周期較長，現(xiàn)階段企業(yè)在梳理企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)狀況和確定企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，積極進行企業(yè)商標注冊申請，以便在金融危機緩解的時候，正好使用已注冊的商標進行企業(yè)經(jīng)營。此番經(jīng)濟危機的來襲，已經(jīng)使企業(yè)認識到沿海大部分企業(yè)的破產(chǎn)倒閉是其“低價策略”和“貼牌”戰(zhàn)略的惡果，因此必須積極實施商標的國際化經(jīng)營戰(zhàn)略，打造具有自主知識產(chǎn)權(quán)的國際品牌。只有這樣，才能使企業(yè)真正實現(xiàn)對國外市場的滲透并最終取得國際市場競爭優(yōu)勢。
6、妥善保護企業(yè)商業(yè)秘密
商業(yè)秘密是指不為公眾所知悉、能為權(quán)利人帶來經(jīng)濟利益、具有實用性并經(jīng)權(quán)利人采取保密措施的技術(shù)信息和經(jīng)營信息?？梢娒孛軐τ谄髽I(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。因此企業(yè)應建立商業(yè)秘密保護制度：明確企業(yè)商業(yè)秘密的內(nèi)容，確定商業(yè)秘密的等級；落實保密措施；與商業(yè)秘密接觸人或潛在接觸人訂立商業(yè)秘密協(xié)議；制止商業(yè)秘密侵害行為等。
7、積極進行知識產(chǎn)權(quán)維權(quán)
經(jīng)濟危機下企業(yè)在傾向于縮減開支，減少投資。因此，對于那些知識產(chǎn)權(quán)實力比較強的企業(yè)來講，可以針對市場中侵犯其知識產(chǎn)權(quán)的行為進行積極的維權(quán)，避免企業(yè)利益受到損失。
第5篇：金融知識論文范文
我國企業(yè)并購始于20世紀80年代，經(jīng)過近30年的發(fā)展，我國企業(yè)并購的規(guī)模和數(shù)量都在不斷擴大。但截止到目前，我國企業(yè)并購成功率仍不高。針對我國企業(yè)并購失敗率居高不下的現(xiàn)狀，黃速建、令狐諳（2003）經(jīng)過研究指出并購的價值創(chuàng)造源于后期的整合工作，并購后整合是決定并購成敗的關(guān)鍵因素。高良謀（2003）以我國上市公司發(fā)生的購并活動為基礎(chǔ)，對購并后整合績效進行了實證分析，指出我國上市公司的管理創(chuàng)新和購并整合實踐有待提高。周小春、李善民（2008）經(jīng)過對并購價值創(chuàng)造的影響因素研究，得出員工對并購的抵制不利于并購價值創(chuàng)造，而現(xiàn)金收購、收購比例高和并購后資源整合程度高都有利于并購價值創(chuàng)造?？梢钥闯觯陨蠋孜粚W者在歸集我國企業(yè)并購失敗原因時，都指出了企業(yè)并購后整合不成功這一關(guān)鍵原因。袁毅軍等（2007）通過對并購后整合不力現(xiàn)象的深入研究，進一步指出并購失敗的主要原因在于企業(yè)在并購后對智力資本整合不力，沒有實現(xiàn)智力資本的協(xié)同效應。而從國內(nèi)外關(guān)于智力資本與企業(yè)績效相關(guān)性研究可知，智力資本整體及其各組成要素與企業(yè)績效之間存在正相關(guān)關(guān)系。知識經(jīng)濟時代，智力資本已成為企業(yè)價值創(chuàng)造的源泉和企業(yè)最為重要的戰(zhàn)略資源，是企業(yè)的核心競爭力。并購后對價值創(chuàng)造核心要素智力資本的整合，不僅能實現(xiàn)加總效應（規(guī)模經(jīng)濟效應），而且能夠?qū)崿F(xiàn)并購雙方各要素間的協(xié)同效應，能夠在很大程度上提高企業(yè)績效。整合成功并購雙方的智力資本，發(fā)揮智力資本的協(xié)同效應，是企業(yè)并購成功最為關(guān)鍵的要素。因此，企業(yè)并購成敗的關(guān)鍵在于并購后整合，并購后整合的成功與否在于并購后智力資本的整合。
二、智力資本價值創(chuàng)造機理
智力的實質(zhì)是知識。關(guān)于智力資本的本質(zhì)，筆者贊同知識論。智力資本是指一個企業(yè)能夠用來創(chuàng)造價值、增強企業(yè)市場競爭力，并由企業(yè)全體成員擁有或控制的知識的總和。關(guān)于智力資本的構(gòu)成，國內(nèi)外學者廣泛認同三元結(jié)構(gòu)，即智力資本是由人力資本、結(jié)構(gòu)資本和關(guān)系資本構(gòu)成。智力資本是企業(yè)價值創(chuàng)造的源泉和不竭動力，于君（2010）依據(jù)我國滬深股市醫(yī)藥研發(fā)制造和信息技術(shù)兩個高新技術(shù)行業(yè)78家上市公司2005-2008年的面板數(shù)據(jù)，采用固定效應變截矩模型檢驗進一步證實，智力資本亦是企業(yè)超額價值創(chuàng)造的核心動力。
（一）智力資本價值創(chuàng)造機理研究現(xiàn)狀 對于智力資本的價值創(chuàng)造機理，王薔、高欣（2007）通過智力資本與企業(yè)價值關(guān)系模型研究，指出企業(yè)價值的提升是從人力、結(jié)構(gòu)和客戶三種智力資本之間的互動中產(chǎn)生的，企業(yè)的知識流是三者互動的樞紐。知識作為一種價值創(chuàng)造要素被投入到企業(yè)價值創(chuàng)造活動中，在企業(yè)價值創(chuàng)造活動中長時間進行累積。同時還指出知識流的循環(huán)將成為企業(yè)價值創(chuàng)造的基礎(chǔ)。徐鳳菊等（2010）通過對智力資本的價值創(chuàng)造路徑研究，指出智力資本分別以組織創(chuàng)新、員工主導型企業(yè)文化和顧客與社會需求作為組織資本、人力資本和關(guān)系資本價值創(chuàng)造的驅(qū)動力來進行價值創(chuàng)造?？芍橇Y本三種價值創(chuàng)造驅(qū)動力都離不開企業(yè)的員工知識和組織知識。只有組織擁有了豐富的知識儲備后才能進行組織創(chuàng)新，才能構(gòu)筑良好的企業(yè)文化，才會注重和易于了解顧客和社會需求，實現(xiàn)企業(yè)資本的增值和企業(yè)的價值創(chuàng)造，提高企業(yè)核心競爭力。南星恒（2012）曾指出智力資本的核心要素是個人的知識，貫穿智力資本價值創(chuàng)造過程始終的是知識的不斷轉(zhuǎn)化與升級。 企業(yè)通過對價值創(chuàng)造核心要素智力資本的管理，把蘊含在個人大腦中的知識轉(zhuǎn)化為企業(yè)的組織知識，然后將蘊含了組織知識的智力資本和實物資本結(jié)合起來，利用復雜的智力勞動將不同的材料加工處理成為符合市場需求的產(chǎn)品和服務，最終實現(xiàn)價值創(chuàng)造。
（二）智力資本價值創(chuàng)造機理 智力資本的價值創(chuàng)造機理就是企業(yè)智力資本依托實物資本，將企業(yè)個人知識或組織知識進行物化的過程。主要體現(xiàn)在企業(yè)組織知識與企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的互饋過程中，同樣也體現(xiàn)在人力資本、結(jié)構(gòu)資本和關(guān)系資本的互動作用中，在整個互動作用中都伴隨著知識的不斷轉(zhuǎn)化和升級。人力資本是個人知識和組織知識的載體與源泉，是企業(yè)價值創(chuàng)造的關(guān)鍵要素，也是構(gòu)成其他智力資本要素的源泉；結(jié)構(gòu)資本是企業(yè)的軟資源，是個人知識和組織知識的轉(zhuǎn)換與應用平臺；關(guān)系資本主要表現(xiàn)為企業(yè)與內(nèi)外部利益相關(guān)者的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，是個人知識和組織知識的價值實現(xiàn)平臺。三種智力資本通過知識的流動相互影響，使智力資本儲量不斷地螺旋上升。企業(yè)價值創(chuàng)造活動中實物資本僅僅是價值的載體，貨幣資本也僅僅作為價值尺度和支付手段存在于價值活動中， 起到價值創(chuàng)造作用的是企業(yè)的智力資本。具體可表述為： 企業(yè)依據(jù)市場需求， 取得相應的自然資源，運用企業(yè)智力資本將員工知識或組織知識投入到企業(yè)生產(chǎn)制造中，通過改變自然資源的結(jié)構(gòu)和性質(zhì)， 創(chuàng)造出消費者需求的產(chǎn)品， 滿足市場需求，實現(xiàn)顧客價值，以此提升企業(yè)價值。 智力資本價值創(chuàng)造流程如圖1：
企業(yè)通過智力資本的管理能使企業(yè)的核心競爭力和組織知識不因員工的流失、轉(zhuǎn)移而流失，隨著每個員工知識的融入，企業(yè)的組織知識不斷地積累和優(yōu)化，提升和保持企業(yè)的價值創(chuàng)造能力，實現(xiàn)企業(yè)長期的可持續(xù)發(fā)展。
三、并購智力資本整合
并購行為的發(fā)生，會使企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境發(fā)生變化，為了適應這種環(huán)境的變化，并購后的整合非常必要。通過智力資本價值創(chuàng)造機理的研究和我國企業(yè)并購失敗率居高不下的現(xiàn)狀，可以看出智力資本對企業(yè)價值提升的重要性，以及企業(yè)并購后對智力資本進行整合的必要性。并購后對智力資本的整合，實現(xiàn)智力資本的協(xié)同效應，是提高企業(yè)并購效率，降低企業(yè)并購失敗率的關(guān)鍵步驟?；谥橇Y本的組成架構(gòu)及其價值創(chuàng)造機理，并購后智力資本的整合過程應以知識流動為主線，同時對智力資本的三個維度即人力資本、結(jié)構(gòu)資本和關(guān)系資本進行整合。
（一）并購后人力資本的整合 人力資本是指企業(yè)員工的知識容量、經(jīng)驗以及解決問題的業(yè)務能力，同時還包括雇員知識更新、共享知識和經(jīng)驗的能力、學習能力等。人力資本作為企業(yè)個人知識和組織知識的載體，是企業(yè)價值創(chuàng)造的關(guān)鍵所在，實現(xiàn)人力資本的協(xié)同效應， 對企業(yè)并購成功與否至關(guān)重要。楊潔等（2008）指出人力資源是生產(chǎn)力各要素中最活躍的因素，并購后的人力資源整合是并購成功的關(guān)鍵，對并購后生產(chǎn)效率的發(fā)揮起著決定性作用。并購后人力資本的整合，首先要解決的就是員工的心理契約重建。朱靜等（2003）指出企業(yè)并購是否真正成功在很大程度上取決于能否快速、有效地整合并購雙方的人力資源， 而其中不可忽視的關(guān)鍵就是如何根據(jù)具體情況重建員工與企業(yè)之間的心理契約。文先明等（2010）進一步指出員工心理契約的穩(wěn)定對于企業(yè)并購的成敗有著至關(guān)重要的作用。因此，在對并購后智力資本整合時應鎖定人力資本整合的核心地位，而人力資本的整合程度取決于并購后對員工心理契約重建程度的高低，企業(yè)應重視員工心理契約的重構(gòu)。
由于企業(yè)并購行為的發(fā)生，雇傭關(guān)系的變化，使員工心理契約的構(gòu)成基礎(chǔ)發(fā)生了改變，孟玉娟（2013）指出并購后流程再造、戰(zhàn)略聯(lián)盟、業(yè)務外包、組織扁平化等政策的改變使組織不愿意或者沒有能力來兌現(xiàn)對員工的承諾，反復改變原有的雇傭協(xié)議，導致雇員努力工作和對企業(yè)的忠誠換來的工作保障和職業(yè)發(fā)展的約定化為泡影。這些容易導致員工心理契約失衡，甚至導致員工心理契約的違背和破裂。心理契約違背直接表現(xiàn)為員工的滿意度降低、生產(chǎn)效率下降、忠誠度不高以及核心員工流失，甚至引發(fā)敵對行為等，給企業(yè)帶來損失，最終導致企業(yè)總績效下降，影響企業(yè)并購的成敗。并購企業(yè)只有重構(gòu)員工心理契約，提升員工的組織公民行為，才能最小化或者避免以上現(xiàn)象的發(fā)生，順利實現(xiàn)并購后人力資本的整合，提高人力資本整合的效率。
對并購后人力資本的整合，企業(yè)應利用“胡蘿卜+大棒槌”策略重建員工心理契約。具體可從以下幾個方面著手：（1）明確企業(yè)總體發(fā)展戰(zhàn)略，確立組織的發(fā)展目標，盡快對員工進行評估，及時給予員工準確的角色定位，緩解他們的心理壓力。（2）重構(gòu)并完善企業(yè)的信息溝通渠道，加強員工間的溝通交流，建立組織中信任關(guān)系，促進員工知識在組織中的流動。（3）及時調(diào)整企業(yè)薪酬制度，設(shè)計合理的薪酬體系，利用加薪、股權(quán)激勵以及升遷等降低員工流失率，穩(wěn)定目標企業(yè)核心人才。（4）重塑企業(yè)激勵機制，鼓勵員工參與到企業(yè)并購的整合過程中，讓員工感受到組織的認同感，充分調(diào)動員工的積極性、主動性和創(chuàng)造性。（5）取長補短，選擇最優(yōu)的企業(yè)文化適應模式，相互吸納融合，有目的地開展跨文化培訓，培養(yǎng)員工的整體意識，努力樹立共同的價值觀念，盡快實現(xiàn)并購雙方的文化整合。（6）采用競業(yè)禁止、知識產(chǎn)權(quán)保護等經(jīng)濟契約制約機制保護企業(yè)商業(yè)機密，進而限制核心人才的流失。
對人力資本整合的同時也要對企業(yè)結(jié)構(gòu)資本、關(guān)系資本進行整合，三者之間相互影響、相互促進。并購后對企業(yè)文化、管理制度及戰(zhàn)略規(guī)劃等結(jié)構(gòu)資本的整合以及對企業(yè)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的整合能夠影響和促進人力資本的整合，提高并購后人力資本整合的效率。
（二）并購后結(jié)構(gòu)資本的整合 資本是指企業(yè)組織人力、物力、財力以創(chuàng)造企業(yè)價值，提品和服務的“基礎(chǔ)設(shè)施”，具體包括管理制度、組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務流程、戰(zhàn)略規(guī)劃、企業(yè)文化、信息系統(tǒng)、專利技術(shù)以及專有技術(shù)等企業(yè)軟資源。結(jié)構(gòu)資本是個人知識和組織知識轉(zhuǎn)換平臺，人力資本只有依托結(jié)構(gòu)資本才能實現(xiàn)企業(yè)的價值創(chuàng)造，因此對企業(yè)結(jié)構(gòu)資本的整合也是企業(yè)并購成功必不可少的步驟。企業(yè)的結(jié)構(gòu)資本可分為流程資本和創(chuàng)新資本，流程資本具體表現(xiàn)為戰(zhàn)略規(guī)劃、管理制度、信息系統(tǒng)、組織機構(gòu)、業(yè)務流程、企業(yè)文化等方面；創(chuàng)新資本具體表現(xiàn)為專有技術(shù)、專利技術(shù)、商業(yè)機密等無形資產(chǎn)。并購后結(jié)構(gòu)資本的整合可以從流程資本的整合和創(chuàng)新資本的整合兩個角度進行。
企業(yè)并購后流程資本的整合應通過對并購雙方各種流程資本的重組實現(xiàn)，具體可以從并購雙方的管理制度、組織結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略規(guī)劃、業(yè)務流程以及企業(yè)文化等方面進行。企業(yè)文化的整合是并購后整合項目中最為復雜、耗時最久的項目，也是并購整合中非常重要的一環(huán)。吳戰(zhàn)波（2008）指出企業(yè)并購后的整合是一場“革命”，其中最難的是觀念的轉(zhuǎn)變，企業(yè)文化的整合是企業(yè)并購的重中之重。并購雙方流程資本重組的具體措施如下：（1）通過對并購雙方核心競爭力等的識別，結(jié)合雙方的核心競爭力對并購雙方的戰(zhàn)略進行整合，為并購雙方的整合和發(fā)展指引方向。具體包括企業(yè)總體戰(zhàn)略、企業(yè)的職能戰(zhàn)略以及企業(yè)競爭戰(zhàn)略等方面的整合。（2）依據(jù)并購后企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略，進行企業(yè)組織再造，建立相適應的現(xiàn)代企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)組織扁平化，為并購后整合的進行打下堅實基礎(chǔ)。（3）對企業(yè)的管理制度進行創(chuàng)新設(shè)計，建立適宜的管理制度，強化并購后企業(yè)管理制度的整合。（4）以市場或客戶需求為導向，充分結(jié)合并購雙方的優(yōu)勢，對并購雙方的業(yè)務流程進行重組。具體包括新產(chǎn)品和技術(shù)開發(fā)流程、生產(chǎn)流程、營銷流程等方面的重組。（5）對并購雙方的信息系統(tǒng)進行整合，構(gòu)建一個完善的信息溝通機制，加強員工間溝通、信息流動，促進員工知識在組織中的流動。（6）企業(yè)并購后開展跨文化培訓，應積極倡導員工互動學習，培養(yǎng)員工的整體意識，通過學習、溝通、交流、分享、最后融合形成一個新的價值觀念，逐漸實現(xiàn)并購雙方企業(yè)文化的整合，進而發(fā)展成為一種更優(yōu)秀的企業(yè)文化。
對并購后創(chuàng)新資本的整合包括：（1）企業(yè)應采取積極措施挽留目標企業(yè)的核心技術(shù)人才、高管人員等來維持并購后企業(yè)的創(chuàng)新能力以及專有技術(shù)、專利技術(shù)和商業(yè)秘密不外泄。（2）企業(yè)應加強并購雙方核心技術(shù)人員的溝通交流，促進員工知識或組織知識在并購雙方中的流轉(zhuǎn)，為新技術(shù)等的誕生創(chuàng)造優(yōu)良環(huán)境。
當然，并購后結(jié)構(gòu)資本的整合除了內(nèi)部因素的影響外，還受到外部利益相關(guān)者的影響，同時還需要對外部關(guān)系資本進行整合。只有這樣，并購雙方才能在結(jié)構(gòu)資本方面最大化地互取所長，摒棄落后的戰(zhàn)略規(guī)劃、管理制度、組織結(jié)構(gòu)、營銷策略以及業(yè)務流程等，達到共同的提升，最后融為一體，構(gòu)建出一個新型的、更為優(yōu)秀的企業(yè)文化，實現(xiàn)結(jié)構(gòu)資本的協(xié)同效應，提升企業(yè)的價值。
（三）并購后關(guān)系資本的整合 關(guān)系資本是指企業(yè)與內(nèi)外部利益相關(guān)者如供應商、采購商、政府、員工、股東等保持良好關(guān)系而投入的各種資本，由此形成的往來關(guān)系以及體現(xiàn)出來的價值創(chuàng)造資源和關(guān)系網(wǎng)絡(luò)等。關(guān)系資本是企業(yè)個人知識和組織知識的實現(xiàn)平臺，是企業(yè)并購后整合的重要組成部分。并購活動的發(fā)生，使企業(yè)內(nèi)部環(huán)境改變的同時，也改變了外部環(huán)境，這樣也就改變了原有并購雙方利益相關(guān)者利益分配的均衡模式，直接導致內(nèi)外部關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的變動。只有使并購雙方利益相關(guān)者的利益分配達到一個新的均衡模式，才能完善整合并購雙方的關(guān)系資本，充分利用并購雙方的優(yōu)勢關(guān)系資本，實現(xiàn)關(guān)系資本協(xié)同效應，提高企業(yè)的市場競爭力，提升企業(yè)價值。
筆者依據(jù)企業(yè)利益相關(guān)者是否屬于企業(yè)，將關(guān)系資本細分為內(nèi)部關(guān)系資本和外部關(guān)系資本兩個層次。內(nèi)部關(guān)系資本主要表現(xiàn)為企業(yè)與員工、管理者以及股東等內(nèi)部利益相關(guān)者的相互關(guān)系；外部關(guān)系資本主要表現(xiàn)為企業(yè)與外部利益相關(guān)者間的關(guān)系。關(guān)于企業(yè)外部關(guān)系資本，筆者贊同楊孝海（2010）的三維分類方法，他依據(jù)邊燕杰和丘海雄（2000）的分析方法，將企業(yè)外部關(guān)系資本劃分為企業(yè)的縱向關(guān)系資本（主要包括與供應商、顧客的關(guān)系）、橫向關(guān)系資本（主要包括與合作伙伴、同業(yè)競爭者的關(guān)系）和社會關(guān)系資本（主要包括與政府部門、金融機構(gòu)、大學和科研院所、其他利益相關(guān)者等方面的關(guān)系）三個維度。對于并購后內(nèi)部關(guān)系資本的整合，具體可通過建立健全企業(yè)溝通交流機制，加強員工間、管理人員及股東等內(nèi)部利益相關(guān)者的溝通交流、及時調(diào)整企業(yè)薪酬制度、創(chuàng)建新的管理模式、組織架構(gòu)再造、重建利益分配制度及構(gòu)建共同的價值觀念等強化企業(yè)與員工、管理人員、股東等內(nèi)部利益相關(guān)者之間的關(guān)系。由于企業(yè)并購行為的發(fā)生，關(guān)系主體的更改，勢必影響到企業(yè)外部各方面利益相關(guān)者心理，打破原有并購雙方外部利益相關(guān)者利益分配的均衡模式。所以對于企業(yè)外部關(guān)系資本的整合，企業(yè)需要強化與各方面利益相關(guān)者的溝通協(xié)作、促進與利益相關(guān)者間知識和信息的共享、強化和維護各方面利益相關(guān)者的利益、增加并購后各方面關(guān)系資本的投資等，構(gòu)建出一個新的外部利益相關(guān)者利益分配均衡體系。這樣才能地整合好企業(yè)外部縱向關(guān)系資本，保留被并企業(yè)的資源供應商和產(chǎn)品采購商，擴大企業(yè)的資源供應渠道和產(chǎn)品銷售渠道；才能整合好企業(yè)外部橫向關(guān)系資本，保持與目標企業(yè)合作伙伴的戰(zhàn)略聯(lián)盟關(guān)系，構(gòu)建企業(yè)新型的市場競爭優(yōu)勢；才能整合好企業(yè)外部社會關(guān)系資本，保持目標企業(yè)與相關(guān)政府部門、金融機構(gòu)及大學（科研院所）等的良好關(guān)系，為企業(yè)的長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)等。只有并購雙方的關(guān)系資本很完善地整合，才能發(fā)揮其協(xié)同效應，實現(xiàn)企業(yè)更高效的價值增長。
四、結(jié)論
并購后整合不力是我國企業(yè)并購失敗率居高不下的最主要影響因素，智力資本作為企業(yè)價值創(chuàng)造的源泉和不竭動力，并購后對于智力資本的整合是影響并購后整合成敗的關(guān)鍵所在。企業(yè)的價值創(chuàng)造過程就是智力資本依托企業(yè)實物資本，將企業(yè)個人知識或組織知識進行物化的過程。企業(yè)并購后智力資本的整合應結(jié)合智力資本的價值創(chuàng)造機理，以知識流動為主線，同時對并購后人力資本、結(jié)構(gòu)資本和關(guān)系資本三個維度進行整合。企業(yè)并購后人力資本的整合首先要進行員工心理契約的重建，以此來提升員工的組織公民行為，減少并購后智力資本整合的阻力。并購后結(jié)構(gòu)資本的整合主要通過對并購雙方的流程資本重組以及創(chuàng)新資本的整合來實現(xiàn)。并購后關(guān)系資本的整合主要通過對并購雙方構(gòu)建出一個新的利益相關(guān)者利益分配均衡體系來實現(xiàn)。只有實現(xiàn)并購后三種智力資本的完善整合，才能最大化地發(fā)揮并購雙方三種智力資本各自的協(xié)同效應以及三者間的互動協(xié)同效應，從根本上提升我國企業(yè)并購成功率。
[本文系國家社科基金項目“組織學習行為與智力資本理論研究”（編號：11BGL017）；甘肅省科技廳自然基金項目“跨企業(yè)邊界智力資本價值網(wǎng)協(xié)同模式研究”（編號：1208RJZA157）；蘭州商學院校級重點科研項目“利益相關(guān)者公司治理理論研究”（編號：LZ201109）階段性研究成果]
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