股權(quán)投資項目的投后管理精選(九篇)

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第1篇：股權(quán)投資項目的投后管理范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)投資基金；投資性主體；后續(xù)計量

一、股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)特點和企業(yè)會計準(zhǔn)則要求

(一)股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)特點

我國股權(quán)投資基金，是指主要投資于“私人股權(quán)”，即企業(yè)非公開發(fā)行和交易股權(quán)的投資基金。私人股權(quán)包括未上市企業(yè)和上市企業(yè)非公開發(fā)行和交易的普通股、依法可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券。本文研究對象為股權(quán)投資基金投資的“未上市企業(yè)和上市企業(yè)非公開發(fā)行和交易的普通股”。本文中的股權(quán)投資基金泛指所有主營業(yè)務(wù)為股權(quán)和準(zhǔn)股權(quán)投資業(yè)務(wù)的基金，包括在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會備案登記的基金、按照私募投資基金法律法規(guī)設(shè)立的其他基金和按照國家戰(zhàn)略需要設(shè)立的各類基金等。股權(quán)投資基金運作一般包括募資、投資、管理和退出四個階段，單個投資項目運作期限通常需要3年以上。

(二)企業(yè)會計準(zhǔn)則要求

1.CAS2關(guān)于非投資性主體權(quán)益性投資的核算要求

企業(yè)會計準(zhǔn)則“第2號—長期股權(quán)投資”(以下簡稱CAS2)對投資業(yè)務(wù)的后續(xù)計量按照控制、共同控制、重大影響等進行劃分，“第22號—金融工具確認(rèn)和計量”(以下簡稱CAS22)也做了相關(guān)要求。

2.CAS33關(guān)于投資性主體權(quán)益性投資的核算要求

企業(yè)會計準(zhǔn)則“第33號—合并財務(wù)報表”(以下簡稱CAS33)對投資性主體的投資業(yè)務(wù)后續(xù)計量做了專門要求。投資性主體是指同時滿足下列條件的公司：“該公司是以向投資者提供投資管理服務(wù)為目的，從一個或多個投資者處獲取資金；該公司的唯一經(jīng)營目的，是通過資本增值、投資收益或兩者兼有而讓投資者獲得回報；該公司按照公允價值對幾乎所有投資的業(yè)績進行考量和評價”。

準(zhǔn)則對于投資性主體權(quán)益性投資后續(xù)計量和披露約定為“如果母公司是投資性主體，則母公司應(yīng)當(dāng)僅將為其投資活動提供相關(guān)服務(wù)的子公司(如有)納入合并范圍并編制合并財務(wù)報表；其他子公司不應(yīng)當(dāng)予以合并，母公司對其他子公司的投資應(yīng)當(dāng)按照公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益”(不予合并的子公司以下簡稱“項目投資”)。不合并的規(guī)定豁免了投資性主體對項目投資編制合并報表，CAS2也豁免了投資性主體的聯(lián)營合營類投資的權(quán)益法核算，而且豁免后所披露信息對于投資者來說相關(guān)性更強。投資性主體在權(quán)益性投資后續(xù)計量中，依照企業(yè)會計準(zhǔn)則“第39號-公允價值計量”(以下簡稱CAS39)中對估值技術(shù)的要求于各會計期末對項目投資進行估值。

二、股權(quán)投資基金長期股權(quán)投資核算方法可能選擇

股權(quán)投資基金按是否是投資性主體，分別適用不同的會計準(zhǔn)則，會計核算方法和披露要求也顯著不同。股權(quán)投資基金按運作和考核的市場化程度從高往低分可分為市場化基金、市場和政策性混合基金、政策性基金等。CAS33對投資性主體有“按照公允價值對幾乎所有投資的業(yè)績進行考量和評價”的要求，股權(quán)投資基金按照上述分類，在該要求的符合度方面隨市場化程度的降低而下降。相應(yīng)地，各投資基金對投資性主體定義的符合度也由強到弱，其投資業(yè)務(wù)的后續(xù)計量方法也相應(yīng)有所變化。

(一)市場化股權(quán)投資基金

市場化基金由于投資者對投資回報和投資期限一般有較為明確要求，基本都是符合投資性主體要求的股權(quán)投資基金。為了體現(xiàn)投資業(yè)績便利于考核，也為了加強投資項目價值實現(xiàn)的過程管理，一般都依據(jù)投資性主體和金融工具相關(guān)準(zhǔn)則，通過公允價值計量方式對所有股權(quán)投資業(yè)務(wù)進行后續(xù)計量。

(二)市場化和政策性混合基金

部分股權(quán)投資基金的投資業(yè)務(wù)即包括市場化運作項目也包括政策性項目。這類基金依據(jù)實際情況，可能符合非投資性主體，也可能符合投資性主體定義。對于具備“成立時間不長、投資業(yè)務(wù)數(shù)量不大、投資項目公允價值與投資成本差異不大、尚未有進入退出期的項目、尚未按照公允價值對項目投資業(yè)績進行考核和評價、政策性項目占絕大部分”等一個或多個特征的基金，更加符合非投資性主體的定義，可依據(jù)非投資性主體對投資業(yè)務(wù)進行后續(xù)計量；對于具備市場化投資機制(含項目估值體系)完善、存量投資項目中政策性項目占總的投資金額比例較小、具備按照公允價值對項目投資業(yè)績進行考核和評價”等特征的基金，比較符合投資性主體定義，按照投資性主體對投資業(yè)務(wù)進行后續(xù)計量。

(三)政策性股權(quán)投資基金有的基金

設(shè)立和運作特征具備明顯的政策性，如：無市場化業(yè)績考核要求、基金的募資成本低或沒有成本、投資機制直接受政策引導(dǎo)、沒有市場化的退出通道、所投資項目公允價值難以取得等，不符合投資性主體定義，一般按非投資性主體對投資業(yè)務(wù)進行后續(xù)計量。

(四)非投資性主體和投資性主體后續(xù)計量比較分析對于股權(quán)投資基金的投資業(yè)務(wù)后續(xù)計量按照投資性主體和非投資性主體劃分，在財務(wù)信息披露、管理機制等方面存在差異。具體而言，對于三無類投資差異不大，聯(lián)營合營類投資、具有控制權(quán)的投資差異較大。

三、股權(quán)投資基金投業(yè)務(wù)后續(xù)計量方法建議

股權(quán)投資基金行業(yè)有力地促進了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級④，對于經(jīng)濟健康可持續(xù)發(fā)展發(fā)揮較大作用，股權(quán)投資基金投資業(yè)務(wù)的價值實現(xiàn)是其自身可持續(xù)發(fā)展的重要前提。對于被投資項目而言，股權(quán)投資相比較債權(quán)類資金具有共擔(dān)風(fēng)險、利益共享的優(yōu)勢，能有效解決項目快速發(fā)展面臨的資本金短缺問題；對于股權(quán)投資基金本身而言，由于所投項目預(yù)期經(jīng)濟效益實現(xiàn)、設(shè)計的退出方案能否落實存在較大不確定性而面臨較大風(fēng)險，但所投項目一旦成功實現(xiàn)超額收益或在資本市場成功退出，也能為投資者獲得巨額回報。投資基金在發(fā)現(xiàn)項目價值并實現(xiàn)出資后，及時、有效的價值管理對于最終的價值實現(xiàn)尤為重要。對于市場化基金和更符合投資性主體定義的市場和政策性混合基金而言，應(yīng)按照投資性主體后續(xù)計量要求，對所投資項目進行定期估值，并采取公允價值進行后續(xù)計量能及時反映投資項目的投資績效，通過對影響價值變動的重要因素進行專項管理努力提升項目價值。

第2篇：股權(quán)投資項目的投后管理范文

現(xiàn)代意義的PE投資在中國不足10年歷史,我們在疑問:國內(nèi)PE投資規(guī)模究竟如何,較之國外還有多大差距;而創(chuàng)業(yè)板的推出,引發(fā)了“PE投資熱潮”,我們在思考:除了高收益,創(chuàng)業(yè)板對PE產(chǎn)業(yè)發(fā)展有何促進作用;券商作為新型主體參與直投業(yè)務(wù),我們在猜測:“保薦+直投”的業(yè)務(wù)模式,是否能在國內(nèi)激烈的PE產(chǎn)業(yè)競爭中占據(jù)一席之地。

中國特色“PE產(chǎn)業(yè)模式”開始起航

全球PE產(chǎn)業(yè)在進入21世紀(jì)經(jīng)過短暫的蕭條后穩(wěn)步發(fā)展,融資額及投資金額從2004年開始大幅度提高,2006年基金募集增長率全年上漲49.68%,分別達到區(qū)間內(nèi)最高值。自2006年開始,投資額及資金募資額增速放緩,但總規(guī)模維持進一步擴大趨勢。

國內(nèi)PE從2005年開始,受益于股權(quán)分置改革、A股IPO的重新啟動,國內(nèi)PE投資驟然間獲得迸發(fā)式的發(fā)展,到2007年投資數(shù)量及投資金額都創(chuàng)下歷史新高,2008金融危機導(dǎo)致PE市場形勢直下,無論是募資、投資還是退出都嚴(yán)重受阻,PE產(chǎn)業(yè)在艱難中尋求成熟的發(fā)展模式。隨著2009年IPO的重新啟動、創(chuàng)業(yè)板的開啟,國內(nèi)PE產(chǎn)業(yè)進入爆發(fā)式增長階段。

PE產(chǎn)業(yè)鏈的類型選擇與國際機構(gòu)存在明顯差異

PE投資包含各個階段:種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴展期、成熟期、Pre-IPO以及PIPE。

階段選擇上,國內(nèi)私募股權(quán)機構(gòu)側(cè)重于投資處于擴張期、獲利期的企業(yè),投資家數(shù)及投資金額都占有絕對多數(shù)比例,這與國際慣例接近,重點關(guān)注已經(jīng)具備一定規(guī)模的成長性企業(yè)。

資本類型上,并購基金是國外成熟的股權(quán)投資公司主要的資本類型,2007年并購基金份額占71%,而成長性投資僅占17%;而國內(nèi)機構(gòu)以成長投資資本(Growthcapital)為主,自2008年開始平均每季度投資份額占74.51%,PIPE占19.78%,而并購形式僅占5.71%,這主要是受制于自身企業(yè)管理及資產(chǎn)組合能力的不足。

中國特色的PE期待跌宕起伏后的明朗

1992年,IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司,這是第一家進入中國市場的美國風(fēng)險投資公司。2009年以來,創(chuàng)業(yè)板的開啟,為中國私募股權(quán)投資提供了良好的退出渠道,使PE產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展。到2010年上半年結(jié)束,內(nèi)外資投資規(guī)模實現(xiàn)了短期平衡,未來國內(nèi)PE發(fā)展在即。

行業(yè)投資:PE機構(gòu)傾向于對傳統(tǒng)行業(yè)投資,制造業(yè)、能源、食品飲料等屬于重點投資范圍,農(nóng)林牧漁近年成為新的投資熱點;服務(wù)業(yè)投資熱度不減,受益于金融、醫(yī)療健康、物流等行業(yè)的投資份額貢獻,使服務(wù)業(yè)的投資金額明顯超出其他兩大類;IT行業(yè)作為高收益、高風(fēng)險的代表,是典型的風(fēng)險投資對象,但PE投資涉獵相對較少,不過今年上半年顯示其投資比例同比增加30%。

地區(qū)投資:根據(jù)統(tǒng)計資料顯示,PE投資也顯示出一定的地域偏好,經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)明顯占據(jù)更大的投資份額,主要包括北京、上海、江蘇、廣東(包括深圳)等省市。

中外投資份額:2008年以來,外資PE機構(gòu)在我國依然顯示出絕對的成熟性,投資案例數(shù)量多于中資機構(gòu),投資金額則更加遙遙領(lǐng)先,即使在2009年投資案例數(shù)量中資機構(gòu)超過外資的情況下,總投資金額也僅僅為12%,而外資占到87%;今年上半年的數(shù)據(jù)顯示,中資機構(gòu)已經(jīng)全面趕上,在國內(nèi)PE投資領(lǐng)域基本達到了與外資分庭抗禮的程度,這也充分說明了近年來我國PE投資的快速發(fā)展情況。

退出:私募股權(quán)投資退出方式主要包括IPO上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和清算等三種,IPO因為其收益率最高一直以來都是退出方式的首選。2008年P(guān)E投資在退出方式上75%以上選擇了上市,而2009年也達到了51%;限于IPO條件較難滿足,以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出也占據(jù)很大比例。

IPO退出市場:2010年上半年,國內(nèi)共有212家企業(yè)完成IPO,其中80家具有VC/PE背景。其中境內(nèi)上市企業(yè)為172家,境外上市40家,分別占比81.1%、18.9%;境內(nèi)外融資規(guī)模分別為2119.74億元、288.77億元,占比88%、12%。這一數(shù)據(jù)一方面說明了國內(nèi)目前上市渠道的暢通,建立了包括主板、創(chuàng)業(yè)板、中小板、代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份報價轉(zhuǎn)讓的多層次的資本市場體系;另一方面也凸顯了目前國內(nèi)IPO高市盈現(xiàn)狀,不過是否存在泡沫還有待進一步研究證實。

未來發(fā)展:產(chǎn)業(yè)投資基金將在未來很長時間繼續(xù)發(fā)揮主導(dǎo)作用,圍繞產(chǎn)業(yè)基金的改革將循序漸進的開展。

存在問題:產(chǎn)業(yè)基金系各級政府作為牽頭人引資并占大部分股權(quán),身負(fù)過重的行政色彩,帶來了諸如高層行政任命違背“專家理財”、尋租行為、“地方保護”、對于法律法規(guī)的制定難以做到公正等問題。

改革之路:一方面產(chǎn)業(yè)基金要繼續(xù)發(fā)揮對于產(chǎn)業(yè)扶持的作用;另一方面產(chǎn)業(yè)投資基金勢必要經(jīng)歷一場“國退民進”的革命,建立市場化的民營私募股權(quán)基金,使民營資本、外資得以充分發(fā)揮在公司治理、投資效率方面的優(yōu)勢,這對于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和區(qū)域經(jīng)濟的發(fā)展有至關(guān)重要的意義。

以外資私募為示范,建立市場化的民營私募股權(quán)基金,形成品牌化。私募股權(quán)基金之所以在美國取得長足發(fā)展,重要原因是建立了自身的品牌和信譽,如黑石、高盛等。

策略:以成熟的機構(gòu)為示范,結(jié)合自身優(yōu)勢,明確市場定位,專注于自身有優(yōu)勢的領(lǐng)域進行投資;設(shè)立長期發(fā)展戰(zhàn)略,擴大投資領(lǐng)域廣度,形成包含各種專項投資基金的私募集團,保證單一領(lǐng)域的投資深度,注重每一個項目的質(zhì)量,建立良好市場形象;完善服務(wù),利用自身經(jīng)驗和廣泛的人脈為企業(yè)經(jīng)營和公司治理提供策略性建議和附加服務(wù)。加強同業(yè)間聯(lián)系合作與兼并。借助創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會平臺,廣泛開展業(yè)內(nèi)合作,合作中積累更多的投資經(jīng)驗,更重要的是實現(xiàn)行業(yè)內(nèi)的合并,不僅可以提高小型私募的業(yè)務(wù)能力、擴大資產(chǎn)規(guī)模,還可以進一步使大型私募基金開展兼并從而提高競爭能力。

券商直投作為“最陽光的私募”將會異軍突起,在中國的PE投資市場占據(jù)重要地位。自2007年9月證監(jiān)會啟動證券公司直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)試點以來,有29家券商取得直投業(yè)務(wù)資格,其中19家已經(jīng)成立全資直投子公司。截止目前,券商背景的股權(quán)投資資金近300億進入市場,雄厚的資金實力、暢通的融資渠道、廣泛的項目來源、“保薦+直投”的優(yōu)越性等都決定了券商直投將可能引領(lǐng)市場。

國內(nèi)私募彰顯自身特點

國內(nèi)私募股權(quán)投資公司形式較為復(fù)雜,按照資金來源不同,包括國有資金主導(dǎo)的基金、地方及民間創(chuàng)投型基金、券商背景型公司等;各個類型又因為中外資金比例不同分為其他形式。(見表1)

中科招商

―行政與市場的結(jié)合典范

目前,我們認(rèn)為中科招商是行政資本與民間資本結(jié)合的典范,即保證了投資路線的正確性,又充分利用了市場化的投資策略,形成了較為明顯的風(fēng)格。

出資方面:管理團隊控股管理公司,并與基金股東互相持有股份。

激勵約束方面:2%管理費+25%增值提成,虧損彌補+淘汰機制。

投資權(quán)限方面:管理公司董事會與投資基金董事會雙重決策機制。

根據(jù)測算,自2003年以來,總投資金額105000萬元,已實現(xiàn)收益157500萬元,平均資產(chǎn)收益為150%,年均收益為21.43%。

已上市項目:賽為智能、中青寶、彩虹精化、數(shù)碼視訊和鋼研高納。

聯(lián)想投資―民間資本的招牌

自身特色:以聯(lián)想控股為依托,提供增值服務(wù)、利用項目源。注重成長期投資,由“VC“到“VC+GC” (即成長資本)。

專注中國項目,少量涉獵海外的中國項目,單個項目累計投資額不超過1500萬美元。不絕對控股,持股比例額一般為10%―30%。

已上市項目:包括卓越(亞馬遜收購)、展訊通信、陽光紙業(yè)、文思信息、宇陽科技、中訊、林洋新能源和科大飛訊。

弘毅投資

―從民資到外資的蛻變

弘毅投資成立于2003年,是聯(lián)想控股旗下另一個從事股權(quán)投資及管理業(yè)務(wù)的公司,目前管理著一只人民幣基金和四支美元基金,總規(guī)模超過200億元人民幣。弘毅人民幣基金由聯(lián)想控股作為發(fā)起人,全國社?；鹱鳛橹饕顿Y人;弘毅美元基金主要投資人來自北美、歐洲、亞洲等著名投資機構(gòu)。弘毅投資通過組建投資業(yè)務(wù)團體和咨詢業(yè)務(wù)團體,運用北京和香港兩個運作平臺,致力于與被投企業(yè)團體共同創(chuàng)造價值,幫助企業(yè)實現(xiàn)行業(yè)領(lǐng)先地位。

弘毅特色:“增值服務(wù),價值創(chuàng)造”,重投后管理。主戰(zhàn)國企,重成熟企業(yè)。基金方式募資,從民資到外資蛻變。

已上市項目:中聯(lián)重工、物美商業(yè)、林洋新能源、先聲藥業(yè)和中國玻璃。(見圖)

國際私募成熟度高

國外私募股權(quán)投資基金的類型主要包括獨立型基金、附屬基金及半附屬基金三種。

獨立型基金:從各種不同渠道籌集資本,由富有經(jīng)驗的基金管理人代表投資者進行利益管理,并取得每年固定的管理費和超過約定資本收益以上一定份額的報酬。

附屬基金:是一些有實力的獨立型基金的大型投資機構(gòu)為了獲取更高收益,不投資到獨立型基金,而是自己成立獨立的機構(gòu)來進行投資,一般不需要對外募集資金,多數(shù)作為大型機構(gòu)的分支機構(gòu),只管理母機構(gòu)的資金。

半附屬基金:前兩種基金的組合,一些大型投資銀行及咨詢公司旗下的直接投資部門可以歸為此列,不僅管理母公司的資金,而且將基金管理作為母公司的一項業(yè)務(wù)和重要收入來源,通過對外募集來成立更大規(guī)模的基金。(見表2)

高盛

―私募股權(quán)投資的產(chǎn)品超市

131年歷史的高盛集團其私募股權(quán)投資發(fā)展有20余年,期間共組織投資基金35只(不包括作為有限合伙人或普通合伙人而參與其他的基金),管理資金規(guī)模達到1114.77億美元以上。

高盛私募股權(quán)投資形式完備,在多個領(lǐng)域提供私募股權(quán)投資產(chǎn)品,真正稱得上“產(chǎn)品超市”。借助其投行水平,高盛從2001年開始已在我國開展直投業(yè)務(wù),所投資企業(yè)大部分實現(xiàn)了海外上市,是最早在中國開展“直投+保薦”模式的國際投行,其發(fā)展路徑也成為了國內(nèi)券商效仿的典范。

黑石―收購之王和賺錢機器

從40萬美元開始,截止2007年5月21日上市前,黑石集團管理的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達到884億美元,其發(fā)展速度之快顯而易見。

黑石采用合伙人制度,其中私募股權(quán)有限合伙人94%是機構(gòu)投資者,這樣就保持了基金的穩(wěn)定性,從而保證其長期投資的理念。同高盛一樣,管理的基金形式完備,不同的是,黑石傾向于大規(guī)模的進行收購重組,形成具備世界競爭力的企業(yè)集團,投資規(guī)模巨大,如收購EOP、希爾頓酒店、杜莎集團等,投資金額之大嘆為觀止。

2007年5月20日,中投以30億美元投資黑石。自1987年至2010年3月21日,旗下基金在各行業(yè)共投資了141個獨立的項目,總交易金額達到2890億美元,并建立了獨立的資源池。截止目前在中國投資項目較少,但高達30億美元的人民幣基金未來將主戰(zhàn)國內(nèi)市場,隨著政策的進一步開放,屆時會不會在中國出現(xiàn)如收購EOP這樣的大手筆將可想而知。

創(chuàng)業(yè)板開辟國內(nèi)PE投資市場新空間

2006-2008年全球PE投資中美國和中國各自平均所占比例為:62%、2.61%,這一數(shù)據(jù)反映了國內(nèi)PE投資市場與國際成熟市場存在的明顯差距。主要原因包括兩個方面:“進”―投資主體缺乏,未能通過基金形式有效的實現(xiàn)社會閑散資金集中形成規(guī)模,供求的信息不對稱;“退”―主板IPO渠道關(guān)閉且上市條件高、缺少中小企業(yè)上市平臺,單一的股權(quán)轉(zhuǎn)讓形式退出收益率低;因此,私募股權(quán)投資退出機制是一個項目實現(xiàn)收益的最后步驟,也是整個產(chǎn)業(yè)鏈最關(guān)鍵的地方。一般的退出方式包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓、IPO和破產(chǎn)清算。在2009年的PE投資項目中,有50.38%的項目選擇了通過IPO上市來完成退出,對于高收益的追逐使IPO成為了PE項目退出的首選。

而創(chuàng)業(yè)板的推出,對于私募股權(quán)投資來說無疑是巨大的利好,PE投資項目傾向于具有高成長性的高科技產(chǎn)業(yè),如軟件與服務(wù)、醫(yī)療保健等,創(chuàng)業(yè)板的推出為這些中小企業(yè)提供了上市平臺,從而為PE投資主體提供了退出的機會。2009年投資機構(gòu)成功退出的企業(yè)有66家,通過創(chuàng)業(yè)板上市29家、中小板上市18家、境外上市19家,創(chuàng)業(yè)板上市占到了44%,充分顯示了創(chuàng)業(yè)板開辟對于我國PE投資產(chǎn)業(yè)的促進作用。

之所以創(chuàng)業(yè)板的推出帶給了PE市場巨大的發(fā)展空間,主要是由于其存在的比較優(yōu)勢決定的。

相對于主板市場而言,上市條件更為寬松;PE投資對象主要是具有成長性的高科技產(chǎn)業(yè),軟件與服務(wù)、醫(yī)療保健等企業(yè)類型屬于重點投資項目,這些企業(yè)共同特點就是高成長性、小規(guī)模,因此要達到主板上市條件是很困難的,因此創(chuàng)業(yè)板的推出對于提供退出渠道、發(fā)展PE產(chǎn)業(yè)具有重要意義。

相對于海外上市而言,除了存在上市條件外的優(yōu)勢,更重要的是沒有監(jiān)管限制;海外上市―即“紅籌模式”在監(jiān)管層面經(jīng)歷了曲折的發(fā)展過程,從自由―管制―禁止―重回管制,使國內(nèi)外私募股權(quán)投資機構(gòu)在我國的投資對象海外上市之路逐漸被商務(wù)部嚴(yán)格監(jiān)管,這一退出渠道很難在繼續(xù)維系。而創(chuàng)業(yè)板完全沒有這些嚴(yán)格的監(jiān)管要求,且因為市場的狂熱導(dǎo)致收益空前倍增,平均市盈甚至超過百倍,選擇創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為首要選擇。

目前,許多國際大型私募機構(gòu)都組建了人民幣投資基金,很大程度上因為創(chuàng)業(yè)板退出方式的優(yōu)越性。

根據(jù)部分已公布投資金額、持有股數(shù)的項目,綜合考慮股價、股利分配政策等因素,除去一個最高收益(中青寶),45家機構(gòu)所投資的項目隱含收益率平均值為1079.22%;根據(jù)深交所關(guān)于創(chuàng)業(yè)板首發(fā)原股東限售流通的規(guī)定,并綜合考慮投資期限,初步計算出平均年化收益率為323.25%,收益率之高顯而易見。

從創(chuàng)業(yè)板PE“投資―收益”來看,除了少數(shù)項目帶來幾十倍,甚至上百倍的收益,多數(shù)項目收益率為5-10倍之間。因此,我們認(rèn)為無論從短期還是中長期來看,創(chuàng)業(yè)板的推出不僅給私募股權(quán)投資機構(gòu)帶來了豐厚的收益,更重要的是提供了退出渠道,其深遠意義溢于言表。當(dāng)然,目前的PE熱潮的確引發(fā)了創(chuàng)業(yè)板估值泡沫,還有待于理性的價值回歸。

券商直投路在何方

了解了國內(nèi)外各種類型的私募股權(quán)投資機構(gòu),而對于國內(nèi)券商這一新型投資主體則是我們需要重點研究的對象,因為其規(guī)范性、獨立性、透明性等特點,一致被業(yè)界評為“最陽光的私募投資主體”,那么券商開展直投業(yè)務(wù)是否有其優(yōu)越性?是否能形成市場競爭力?

自2007年9月證監(jiān)會啟動證券公司直接股權(quán)投資業(yè)務(wù)試點以來,有20家券商取得直投業(yè)務(wù)資格。其中19家已經(jīng)成立全資直投子公司。

除了成立全資子公司,券商還通過合資成立基金管理公司、募集產(chǎn)業(yè)投資基金的形式參與私募股權(quán)投資,目前已有7家基金管理開始投資或在建,其中3家為券商參股,4家為券商直司參股基金。

同時,直投政策環(huán)境逐漸開放,法律依據(jù)“從無到有”,券商設(shè)立直司條件明朗化,直投子公司經(jīng)營范圍初定。

開展直投業(yè)務(wù)的優(yōu)勢和劣勢

資產(chǎn)規(guī)模上,短期劣勢,長期來看優(yōu)勢明顯。根據(jù)15%限制率測算上市券商最高直投金額,目前已設(shè)立直司的10家上市券商的最高投資限額為246.1億元,平均單家公司的投資額為24.61億元;而我們發(fā)現(xiàn)國內(nèi)外代表性的投資機構(gòu)管理資產(chǎn)規(guī)模普遍超過了這一水平,一般達到100億元以上,國外如黑石等甚至達到了近千億美元;充分說明了在規(guī)模上券商開展直投業(yè)務(wù)與專業(yè)投資基金相比存在明顯差距。

但同時,直司以券商為背景,可以充分利用其服務(wù)對象和廣闊的融資渠道,一旦政策法令松動,允許對外募集資金擴大資產(chǎn)規(guī)模,必然能迅速壯大,所以從長遠來看券商開展直投業(yè)務(wù)在資產(chǎn)規(guī)模上存在優(yōu)勢。

其他方面,喜憂參半,目前可最大化利用自身優(yōu)勢。專業(yè)優(yōu)勢,借助內(nèi)部研究及投資銀行團體專業(yè)意見;退出優(yōu)勢,“保薦+直投”模式,借助券商承銷保薦的資格,利用IPO和兼并收購等方面的經(jīng)驗,更易獲得被司認(rèn)可;本土化優(yōu)勢,更貼近國內(nèi)資本市場,對國內(nèi)市場的運作細(xì)則、法律規(guī)范更理解深入;規(guī)范性、獨立性,堅持獨立子公司的運作模式,一舉一動處于公開監(jiān)管之下,更易得到被投資企業(yè)信任;客戶多、服務(wù)全,依托證券業(yè)務(wù)平臺,能在全國范圍內(nèi)共享客戶資源,而且還能提供企業(yè)治理以外的其他如投資顧問咨詢等增值服務(wù)。

但同時,證券公司在股權(quán)投資領(lǐng)域與專業(yè)的股權(quán)投資基金相比略遜一籌,作為新的業(yè)務(wù),所面對的投資流程不同、關(guān)注的決策指標(biāo)不同、面臨的風(fēng)險不同;另外,券商直司以金融服務(wù)為背景,在企業(yè)管理方面缺乏專業(yè)人才及實際經(jīng)驗,若被投企業(yè)希望獲得更多投資以外的價值創(chuàng)造,則明顯存在比較劣勢;對于國內(nèi)好的企業(yè)謀求海外上市,本土證券公司與具有海外背景的創(chuàng)業(yè)投資基金相比存在劣勢。

總體來看,券商開展直投業(yè)務(wù)還是具有自身特點。擁有專業(yè)性、規(guī)范性、投行業(yè)務(wù)背景、資源廣泛、融資暢通等優(yōu)勢,在未來如果政策松動,得以擴大資產(chǎn)規(guī)模,并引進專業(yè)的企業(yè)管理人才以提供增值服務(wù),我們認(rèn)為在直接投資領(lǐng)域券商具備很強的競爭能力。

各路券商爭相出動,路在前方

第3篇：股權(quán)投資項目的投后管理范文

私募股權(quán)投資對職業(yè)技能的要求

私募股權(quán)投資是指通過私募形式對非上市企業(yè)進行的權(quán)益性投資，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)的基本工作流程是發(fā)現(xiàn)或篩選項目、融資安排、項目投資、運作項目和項目退出。從私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)形態(tài)可以看出，從業(yè)人員必須是復(fù)合型人才，需要具備各種技能。在發(fā)現(xiàn)或篩選項目過程中，投資人員需要宏觀經(jīng)濟分析、行業(yè)分析和企業(yè)分析等三個方面的技能。宏觀經(jīng)濟判斷和分析包括解讀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和經(jīng)濟政策，還包括對未來經(jīng)濟走勢的預(yù)測和判斷；項目所處行業(yè)的分析理解包括行業(yè)運行狀態(tài)、內(nèi)在規(guī)律、發(fā)展趨勢等問題的把握；公司分析則包括戰(zhàn)略分析、經(jīng)營分析、競爭分析、財務(wù)分析、管理分析等各個方面。在融資安排過程中，投資人員需要依據(jù)擬選擇的投資領(lǐng)域、已形成的投資風(fēng)格、預(yù)計投資的項目類型，制訂融資方案。為此，投資人員需要掌握融資結(jié)構(gòu)、融資期限、融資費用、融資風(fēng)險等內(nèi)容的設(shè)計技能。在項目投資過程中，投資人員需要與項目方進行談判和溝通，需要對交易方式進行約定，確定投資方案。為此，投資人員需要掌握收購方式、支付方式、交易組織結(jié)構(gòu)、權(quán)益保障、風(fēng)險分配與控制、稅收與會計處理、退出機制等內(nèi)容的設(shè)計技能。在運作項目過程中，投資人員需要對已投資項目進行投資后管理，為此，投資人員需要掌握財務(wù)報表分析、企業(yè)管理、公司治理結(jié)構(gòu)安排、供應(yīng)鏈管理、產(chǎn)業(yè)鏈管理、競爭戰(zhàn)略、風(fēng)險控制、資本規(guī)劃、資本運作等事項的運作技能。在項目退出過程中，投資人員需要掌握資本市場、資本運作等方面的技能。

職業(yè)技能對人才素質(zhì)的要求

私募股權(quán)投資所應(yīng)具備的職業(yè)技能對人才素質(zhì)存在較高要求，主要體現(xiàn)在知識結(jié)構(gòu)全面、實踐經(jīng)驗飽滿、社會閱歷豐富、理性分析潛質(zhì)好、溝通談判能力強等方面。

1、知識結(jié)構(gòu)。私募股權(quán)投資涉及各個經(jīng)濟領(lǐng)域，全面的知識結(jié)構(gòu)是非常必要的，經(jīng)濟學(xué)是投資人員對投資項目所處的宏觀經(jīng)濟分析和行業(yè)分析中所使用的理論知識。金融學(xué)是投資人員對資本市場和貨幣市場深刻理解所必備的理論知識。管理學(xué)是對企業(yè)經(jīng)營管理、組織結(jié)構(gòu)安排、市場營銷、采購、生產(chǎn)等微觀運行理解所必備的理論知識。公司治理是對治理結(jié)構(gòu)設(shè)計、內(nèi)控機制、股權(quán)管理等事項深刻理解所必備的理論知識。財務(wù)管理和財務(wù)分析是投資人員在實際運作中所必備的理論知識。法律是投資人員對交易結(jié)構(gòu)設(shè)計、商務(wù)條款設(shè)計等實際運作所必備的理論知識。根據(jù)對國內(nèi)156位從事私募股權(quán)投資的董事長、總裁及創(chuàng)始合伙人的教育背景的調(diào)查，擁有博士和碩士學(xué)位的人數(shù)占到87%，由此可以得出結(jié)論，相比較其他行業(yè)來說，這個行業(yè)更需要高理論儲備的人才。

2、實踐經(jīng)驗。募股權(quán)投資不僅需要全面的知識結(jié)構(gòu)和理論儲備，而在其應(yīng)用過程中的感悟程度和應(yīng)用水平，還取決于實踐經(jīng)驗的飽滿情況。私募股權(quán)投資對從業(yè)人員經(jīng)驗的要求分成兩個層面，第一層面是全過程參與私募股權(quán)投資項目的經(jīng)驗，第二層面是各個環(huán)節(jié)的實踐經(jīng)驗，盡管從業(yè)經(jīng)歷領(lǐng)域各有側(cè)重，但基本上都直接參與過企業(yè)或項目投資，具有投資行業(yè)的相關(guān)經(jīng)驗。此外，從職業(yè)經(jīng)歷分布來看，私募股權(quán)投資經(jīng)驗是全方位的，例如企業(yè)投資經(jīng)歷是投資經(jīng)驗的積累，證券從業(yè)經(jīng)歷是對資本運作經(jīng)驗的積累，企業(yè)管理經(jīng)驗是對項目判斷以及投后管理經(jīng)驗的積累。因此，上述各類從業(yè)經(jīng)歷都可以轉(zhuǎn)為從事私募股權(quán)投資。

3、社會閱歷。私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)對投資人員的社會閱歷也有較高的要求。若將投資理論和實踐看作是一種技術(shù)，而社會閱歷則更多地體現(xiàn)為一種藝術(shù)。在實際投資過程中，有很多安排是存在潛移默化的作用的。比如，如何深刻理解政府、社會組織、中介機構(gòu)、國有企業(yè)、民營企業(yè)等主體的需求特征；如何妥善處理項目利益相關(guān)人的關(guān)系；如何協(xié)調(diào)項目參與各方的利益，這些體會更多地來源于投資人的社會閱歷，表現(xiàn)為項目的把握和控制、運籌帷幄的水平、審視問題的深刻程度以及判別事物的敏銳性。還是上述調(diào)查中，董事長、總裁及創(chuàng)始合伙人基本上都具有超過15年以上的工作時間，部分還具有海外從業(yè)經(jīng)歷和背景。在這段工作時間內(nèi)，盡管未必直接從事私募股權(quán)投資，但都有項目投資、收購兼并、上市、融資、創(chuàng)業(yè)的經(jīng)歷，與政府部門、社會組織、中介機構(gòu)等進行過接觸。

4、理性分析能力。知識結(jié)構(gòu)、實踐經(jīng)驗以及社會閱歷是需要私募股權(quán)投資人員經(jīng)過一段理論學(xué)習(xí)和工作實踐積累的。可稱之為硬實力，而理性分析能力和溝通談判能力則為軟實力，但這種軟實力或多或少帶有一種潛在素質(zhì)的意味。私募股權(quán)投資中的判斷分析和決策是一種方法論應(yīng)用的過程，更是一種理性分析的過程。也就是說，即便在信息搜集或盡職調(diào)查很完善的情況下，如果理性分析能力不夠，邏輯推理錯誤，同樣會導(dǎo)致決策錯誤和決策方向偏差，進而影響投資的效果和效率。因此，理性分析能力是私募股權(quán)投資人員的重要素質(zhì)。

5、溝通談判能力。在理性分析形成正確結(jié)論后，私募股權(quán)投資進入實施運作階段。在實施運作階段，主要活動事項包括與中介機構(gòu)協(xié)議的簽署和盡職調(diào)查、與項目股東方的交易方案商討和協(xié)議的簽署、與項目管理團隊的溝通、與項目公司進行投后管理的安排等。溝通談判能力反映了私募股權(quán)投資人員在處理復(fù)雜人際關(guān)系、語言表達水平、商務(wù)管理等方面的素質(zhì)。

人才素質(zhì)培養(yǎng)的政策建議

在我國，私募股權(quán)投資形成規(guī)模發(fā)展的時間很短，從歷史經(jīng)驗和理論研究來看，私募股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)是推動未來我國經(jīng)濟和金融發(fā)展的重要領(lǐng)域。當(dāng)前，人才缺乏成為了制約私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)發(fā)展的瓶頸。根據(jù)人才培養(yǎng)的自身要求以及人才培養(yǎng)的外部環(huán)境，本文提出人才素質(zhì)培養(yǎng)的政策建議。

（一）建立合理的、公平的人才發(fā)展制度和政策環(huán)境我國私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)是尚屬于處于起步階段，必然會存在很多不足。主要體現(xiàn)在：項目復(fù)雜程度較弱導(dǎo)致對人才技術(shù)水平的要求不高，比如我國目前階段的主要私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)還集中在上市前的過橋投資；投資機會的獲取不完全依賴于專業(yè)人士的方案設(shè)計水平，而取決于項目方的簡單價值判斷；投資資本對從業(yè)人員的選擇更看重社會閱歷，導(dǎo)致對其他素質(zhì)要求的相對弱化。因此，若要推動私募股權(quán)投資人才素質(zhì)的不斷提升，就需要建立合理的、公平的人才發(fā)展制度和政策環(huán)境。伴隨投資市場的不斷完善，人才發(fā)展制度和政策環(huán)境的建立已具備現(xiàn)實的土壤。國家應(yīng)鼓勵投資機構(gòu)建立人才發(fā)展獎勵基金，建立從業(yè)人員資格的認(rèn)定體系，建立行業(yè)內(nèi)公開評選機制，促進私募股權(quán)投資外部環(huán)境的進一步改善，推動私募股權(quán)投資人員努力提升自身水平的積極性。

第4篇：股權(quán)投資項目的投后管理范文

一、股權(quán)投資基金和產(chǎn)業(yè)安全的基本內(nèi)涵

(一)股權(quán)投資基金的基本內(nèi)涵

股權(quán)投資基金(privateequity，PE)有廣義和狹義理解，廣義是指以非公開發(fā)行的股權(quán)為投資對象的私募基金，包括創(chuàng)業(yè)投資基金(wenturecapital，VC)主要投資于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)，狹義的股權(quán)投資基金不包括VC即專門投資于成長期、擴張期、上市前企業(yè)的股權(quán)基金。PE起源于VC，投資于不同發(fā)展階段的企業(yè)以及投資方式的變化使股權(quán)投資基金成為一個種類齊全并且不斷發(fā)展的綜合投資工具。企業(yè)的生命周期決定投融資需求的種類(見表1)。根據(jù)企業(yè)生命周期不同階段的資金需求，股權(quán)投資的種類基本可分為風(fēng)險投資基金VC(針對種子期和創(chuàng)業(yè)期階段的企業(yè))、擴張基金EC(針對擴張期企業(yè)投資、提供過橋貸款和提振資本注入)和收購基金(服務(wù)于杠桿收購、管理層收購、管理層買入和上市公司收購)，(見圖1)。股權(quán)投資基金的運作主要經(jīng)過募集和設(shè)立、投資、投資后管理(增值服務(wù))和退出等環(huán)節(jié)和流程。股權(quán)投資基金的運作特征主要是:在資金募集上，采取私募的形式，募集對象為特定機構(gòu)和個人，不通過公開市場銷售，而是基金發(fā)起人與投資人私下協(xié)商、召開專門的路演會等方式進行;在投資方式上，采取股權(quán)性投資方式，主要為普通股、優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)債等，投資對象為未上市、高成長企業(yè)，投資期限一般為3～8年;在投后管理方面，參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理并提供增值服務(wù);在退出獲利設(shè)計方面，基本按照“以退為進、為賣而買”原則行事，在投資之前就設(shè)計好退出機制，事先約定好退出渠道，否則就不會投資。股權(quán)投資基金能夠克服銀行借貸融資的局限，為企業(yè)、特別是為中小型企業(yè)的脫穎而出直接注入資金，并參與經(jīng)營管理，提供創(chuàng)業(yè)者難以作為的增值服務(wù)，幫助企業(yè)做強做大，因而越來越成為政府和企業(yè)關(guān)注的投融資主流。

(二)產(chǎn)業(yè)安全的基本內(nèi)涵

關(guān)于安全通常的理解是客觀上不受威脅，主觀上不為恐懼的狀態(tài)或態(tài)勢。產(chǎn)業(yè)安全是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)新近流行的研究方向和流派，是對產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)關(guān)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)布局、產(chǎn)業(yè)組織和產(chǎn)業(yè)政策理論的系統(tǒng)性創(chuàng)新和延伸，是政治經(jīng)濟學(xué)的新發(fā)展，是國家經(jīng)濟安全關(guān)注的核心內(nèi)容。產(chǎn)業(yè)安全主要是指特定行為體(包括國家和非國家行為體，例如省、市、縣、區(qū)域組織等)自主產(chǎn)業(yè)的生存和發(fā)展不受威脅的狀態(tài)。產(chǎn)業(yè)安全最早始于國家產(chǎn)業(yè)安全或民族產(chǎn)業(yè)安全，一般情況下，談到產(chǎn)業(yè)安全，主要指民族產(chǎn)業(yè)安全，但是又不限于民族產(chǎn)業(yè)，實際上是包含國家經(jīng)濟安全、產(chǎn)業(yè)安全、企業(yè)安全“三位一體”的安全觀。

目前產(chǎn)業(yè)安全理論體系主要包括產(chǎn)業(yè)保護理論、產(chǎn)業(yè)損害理論、產(chǎn)業(yè)國際競爭力理論、產(chǎn)業(yè)控制理論和產(chǎn)業(yè)安全評價與預(yù)警等五部分內(nèi)容，構(gòu)成研究產(chǎn)業(yè)安全的五個視覺和方法。產(chǎn)業(yè)安全本身不是經(jīng)濟要素，作為一種產(chǎn)業(yè)評價理論和方法，是貫穿于產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)實體理論的一條軸線，形成了產(chǎn)業(yè)組織安全、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)安全、產(chǎn)業(yè)布局安全和產(chǎn)業(yè)政策安全的產(chǎn)業(yè)安全分析框架。產(chǎn)業(yè)安全評價的主要目的是在全球經(jīng)濟環(huán)境下提升產(chǎn)業(yè)國際競爭力，維護產(chǎn)業(yè)健康、穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展。評價方法和方式比較多元化，但數(shù)量化、模型化是方向和主流。產(chǎn)業(yè)安全評價反映產(chǎn)業(yè)的興衰成敗，可以引導(dǎo)投資方向和生產(chǎn)及消費方式，因而產(chǎn)業(yè)安全評價日益受到不同經(jīng)濟主體的關(guān)注和重視。實際上產(chǎn)業(yè)安全是一種產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略管理的工具和方法，是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)發(fā)展史上的超越性理論創(chuàng)新。

二、股權(quán)投資基金具有產(chǎn)業(yè)企業(yè)安全評價功能

根據(jù)股權(quán)投資的特點和功能以及運作流程，按照產(chǎn)業(yè)安全評價理論與方法的戰(zhàn)略管理視覺，股權(quán)投資基金與產(chǎn)業(yè)的結(jié)合融合具有重要的產(chǎn)業(yè)安全評價功能。綜觀股權(quán)投資運作實務(wù)，在其現(xiàn)實性上，股權(quán)投資介入產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的全過程從產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)角度看是一種特殊的產(chǎn)業(yè)安全評價過程。

(一)對被投資企業(yè)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)研究是一種安全評價股權(quán)投資基金(PE)只關(guān)注高成長的企業(yè)和朝陽產(chǎn)業(yè)以及競爭力強的項目，對投資對象的無縫隙調(diào)查和成長力評價全面、細(xì)致、周到，并且貫穿于投資有效期全過程。對投資項目的審查和盡職調(diào)查涵蓋產(chǎn)業(yè)組織、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)布局、產(chǎn)業(yè)政策以及企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營管理的方方面面，有時甚至調(diào)查細(xì)分到找競爭對手和消費者調(diào)研。根據(jù)調(diào)研的結(jié)果確定被投資企業(yè)是否達到可投資條件以及能否實現(xiàn)投資所準(zhǔn)球的價值期望，才確定合作。對所投企業(yè)的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)研究做法足見股權(quán)投資基金的專業(yè)化水平。這與產(chǎn)業(yè)安全評價的做法如出一轍，因而股權(quán)投資對產(chǎn)業(yè)企業(yè)的評價是一種安全評價，生存和發(fā)展處在不可救藥的威脅和危險狀態(tài)企業(yè)不會得到股權(quán)投資者的雪中送炭。

(二)對被投企業(yè)風(fēng)險評估的關(guān)注體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)安全期待在產(chǎn)業(yè)安全評價中，投資者評價是一個重要的類型，一個高度不安全的產(chǎn)業(yè)，企業(yè)生存和發(fā)展受到嚴(yán)重威脅，盈利無望只會造成投資恐慌，投資者站在盈利預(yù)期立場上對產(chǎn)業(yè)和企業(yè)信息、生產(chǎn)經(jīng)營狀況最關(guān)心、最敏感，因而“投資什么、不投資什么”看似投資問題，實際上也是個產(chǎn)業(yè)企業(yè)安全評價問題。股權(quán)投資偏愛風(fēng)險投資，但是投資的是可預(yù)控的風(fēng)險，是追求高收益、高回報的戰(zhàn)略投資。依據(jù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險評估而決定投資意向是產(chǎn)業(yè)安全評價的目的和動機。股權(quán)投資作為一個系統(tǒng)投資工具有著成熟的產(chǎn)業(yè)風(fēng)險評估，因而股權(quán)投資風(fēng)險評估與產(chǎn)業(yè)安全評估具有平行一致或重合的地方，某種意義上可以說股權(quán)投資基金不看好的產(chǎn)業(yè)企業(yè)一定是不景氣的產(chǎn)業(yè)。股權(quán)投資的特點決定了它可以從特殊投資者的角度充當(dāng)產(chǎn)業(yè)安全顧問，產(chǎn)業(yè)發(fā)展咨詢?nèi)绻芾碜稍?、投融資咨詢恰恰正是創(chuàng)司自身衍生的主要副業(yè)。

(三)參與企業(yè)戰(zhàn)略管理的過程是一個安全跟蹤評價過程股權(quán)投資基金曾經(jīng)和對沖基金一樣被當(dāng)作另類投資，一個重要原因是既為企業(yè)注入股本，又參與企業(yè)經(jīng)營管理。不過作為金融投資者，一般不會直接參與被投企業(yè)的具體經(jīng)營管理，而是一個戰(zhàn)略管理者的角色，關(guān)注企業(yè)的安全發(fā)展。實現(xiàn)途徑主要是參加董事會，及時了解企業(yè)經(jīng)營情況，影響重大事項決策;參加監(jiān)事會并占主導(dǎo)地位，對企業(yè)經(jīng)營管理進行監(jiān)督;定期審查企業(yè)財務(wù)報表，監(jiān)控企業(yè)財務(wù)情況;為企業(yè)推薦適合的高級管理人才，幫助企業(yè)提高管理水平。這樣通過決策監(jiān)督、經(jīng)營監(jiān)管、財務(wù)審查、人員配備等手段，PE可以對被投資企業(yè)從人、財、權(quán)、利、業(yè)績狀況各個方面進行及時、全面的安全評估。#p#分頁標(biāo)題#e#

(四)提升被投企業(yè)價值的過程增強了安全保障PE是資本市場非常專業(yè)的投資者，他們不僅為企業(yè)提供巨額資金，參與管理，而且會發(fā)揮自身優(yōu)勢為企業(yè)提供增值服務(wù)，從而為企業(yè)創(chuàng)造價值。一般能夠提供的增值服務(wù)主要有:幫助企業(yè)制定發(fā)展戰(zhàn)略，克服企業(yè)初創(chuàng)期迷茫;完善公司治理，推行科學(xué)管理;為企業(yè)發(fā)展不斷提供專業(yè)化再融資服務(wù);為企業(yè)擴張并購提供顧問式服務(wù);為企業(yè)上市進行專業(yè)化運作。一般這些專業(yè)化的增值服務(wù)行為能有效地幫助企業(yè)規(guī)范化的發(fā)展，無異于提高了企業(yè)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展的安全度。

(五)退出企業(yè)的方式選擇反映了企業(yè)產(chǎn)業(yè)安全狀況的變化PE是為前景看好的產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)展助一臂之力、發(fā)一筆大財?shù)?ldquo;錦上添花”型的投資者，按照“募、投、管、退”的流程，哪個階段該做什么，事前有設(shè)計、事中有防范、事后有預(yù)案，自始至終都有理性規(guī)劃。PE退出階段的渠道主要有:選擇上市(成功在望演繹雙贏戲)退出，說明企業(yè)在股權(quán)投資的助力下成熟為公眾公司，PE的投資獲得了高回報;出售退出(急流勇退股份變現(xiàn))，在上市無望時，PE把企業(yè)股份出售給其他企業(yè)投資者獲得現(xiàn)金完全退出，企業(yè)原股東與新投資者繼續(xù)磨合;回購?fù)顺?失約回購要補償)，無望上市和出售，投資屆滿企業(yè)未達到約定條件，PE可以要求企業(yè)原始股東回購所持股權(quán)，并要支付一定補償金;清算退出(經(jīng)營失敗撤資止損)，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營狀況不佳難以挽救時解散企業(yè)進行清算以減少損失。前三種退出方式PE多少都賺錢;最后一種表明股權(quán)投資失敗，PE虧本。而四種退出方式反映的產(chǎn)業(yè)企業(yè)安全發(fā)展信息不同，安全度不同，威脅度不同。

三、股權(quán)投資基金與產(chǎn)業(yè)融合需要戰(zhàn)略復(fù)合型人才

第5篇：股權(quán)投資項目的投后管理范文

當(dāng)月，百度宣布將收購普維投資所持有的愛奇藝全部股份，這意味著交易完成后，普維在中國的投資項目，僅剩下香港TVB。普維2007年就已在香港設(shè)立辦公室，但5年來卻只投了兩個項目。

“慢節(jié)奏”背后的投資理念是什么？投資愛奇藝和TVB背后有哪些故事？接下來它會有哪些動作？

23年只投130多個項目

饑不擇食似乎是PE（私募股權(quán)投資）的天性，國際上資產(chǎn)管理規(guī)模達百億美元的PE大鱷們恨不得天上飛的、地上跑的都去投，至于國內(nèi)的PE，更是偏向于“廣撒種”。比如以激進著稱的九鼎投資以“地毯式”掃項目，成立數(shù)年間投了120多個項目。

而對于普維投資這家管理資金達270億美元的PE機構(gòu)來說，卻少見地選擇專注于TMTE行業(yè)。在23年的發(fā)展歷程中，這家公司只投資了130多個項目。

創(chuàng)辦之初，它僅關(guān)注媒體、通信和信息服務(wù)三個行業(yè)，直到2006年，它才開始進行教育領(lǐng)域的投資。因此，它被外媒冠以“媒體和娛樂領(lǐng)域中的耐心投資者”。

普維投資大中華區(qū)董事總經(jīng)理兼中國投資項目主管孫濤日前接受《新財經(jīng)》專訪時表示，普維投資每個項目的單筆投資額都較大，大約在1.5億美元到8億美元之間，這往往需要更多時間去尋找合適的投資項目，普維有時甚至?xí)鲃觿?chuàng)立一家公司，愛奇藝就是一個例子。

“不管你是否贊同，不為外界誘惑所動，無視市場上很熱的比如新能源、醫(yī)療服務(wù)等各種投資機會，只專注自己的行業(yè)，對PE來說，是最難得的?！睂O濤說。

正是因為專注，普維投資在TMTE行業(yè)牢牢掌握了領(lǐng)先地位，比如全球2011年教育公司收入排名第一的就是普維投資。它在這四個行業(yè)選擇投什么樣的公司，看好什么商業(yè)模式，往往會成為業(yè)界判斷市場未來趨勢的“風(fēng)向標(biāo)”。

人均管理近2.5億美元

普羅維登斯是美國最小的州——羅得島州的首府。1989年，三個志同道合的伙伴成立這家以家鄉(xiāng)名字命名的私募股權(quán)投資機構(gòu)。首席執(zhí)行官約翰森·內(nèi)爾森（Jonathan M. Nelson）和高級董事總經(jīng)理Glenn Creamer、Paul Salem從小一起在普羅維登斯長大，后來又一起就讀于常春藤聯(lián)盟學(xué)校布朗大學(xué)，畢業(yè)后又一起奔赴哈佛大學(xué)獲得商學(xué)院MBA學(xué)位。

創(chuàng)立普維投資之前，約翰森·內(nèi)爾森在一家名為Narragansett Capital的私募股權(quán)投資機構(gòu)負(fù)責(zé)有線電視、廣播和出版業(yè)的投資。Glenn Creamer 1988年也加入Narragansett公司，負(fù)責(zé)有線電視、廣播和報業(yè)出版的投資。而Paul Salem之前則在摩根士丹利負(fù)責(zé)企業(yè)金融和并購。

23年來，這家公司只有26名董事總經(jīng)理，平均服務(wù)年限為12年，目前有83名投資專業(yè)人士分布在北美、歐洲和新興市場國家。人均管理規(guī)模接近2.5億美金，這個數(shù)字足以震撼同行。

如今，孫濤帶領(lǐng)一支精英團隊更本地化地尋找投資機會。董事陳弦，此前就職于摩根士丹利直接投資部，副總裁金明來自華平投資集團，高級經(jīng)理陳興華來自瑞士銀行，兩名投資經(jīng)理蔣愷和時朦分別來自摩根士丹利和高盛。

孫濤透露，普維投資有清晰的投資標(biāo)準(zhǔn)，每個項目必須滿足以下幾個條件：投資增值的機會、可持續(xù)的收入、高進入的壁壘、高利潤率、高增長預(yù)期和擁有核心的產(chǎn)品和服務(wù)。

“永遠沒有最好或最壞時機”

普維投資是Hulu網(wǎng)站的早期投資者，早在2007年，普維投資就以1億美元的投資獲得Hulu合資公司10%的股權(quán)，但今年10月，普維投資確認(rèn)將所持Hulu股份以2億美元的價格出售。通過此次交易，普維投資將獲得相當(dāng)于最初投資金額兩倍的回報。

2010年1月，普維以5000萬美元的投資，與百度合作創(chuàng)立了視頻網(wǎng)站愛奇藝。孫濤向本刊證實，普維投資把Hulu的經(jīng)驗帶到了中國，并幫助百度一起選擇管理團隊，2011年成為香港TVB股東后，普維投資還推動了愛奇藝和TVB在影視版權(quán)上的合？作。

愛奇藝成立之初的目標(biāo)是“要做中國的Hulu”，但視頻領(lǐng)域的競爭異常激烈，加上帶寬及版權(quán)成本壓力和下游廣告收入不足等因素，使得在線視頻行業(yè)整體仍處于虧損狀態(tài)。愛奇藝雖前景可期，但仍然虧損。

之后，隨著百度收購愛奇藝，普維投資退出愛奇藝。但普維拒絕透露雙方交易的具體細(xì)節(jié)，截至發(fā)稿，百度亦未提供有關(guān)交易金額的細(xì)節(jié)。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，普維投資選擇退出更多基于成本和投資回報的考慮。

頻頻退出的舉動也引起外界猜測。孫濤接受《新財經(jīng)》采訪時，則意味深長地說：“永遠沒有所謂的最好或者最壞時？機?！?/p>

普維在中國的投資還包括TVB。孫濤說：“好項目可遇不可求，比如TVB，如果不是管理層考慮到經(jīng)營和傳承的問題，可能我們永遠也沒機會投?！?/p>

好項目難找，往往普維看好的一些項目，可能投資時機并不成熟。因此普維有時看中了一個商業(yè)模式，會主動推動成立一間公司，包括愛奇藝在內(nèi)，普維投資的100多個項目中，有20多個項目是主動創(chuàng)立或很早期共同創(chuàng)辦的。

普維在亞洲的第一筆投資始于2006年，至今先后在亞洲投資了7家公司，投資總額達16億美元。如今全球經(jīng)濟大有一片哀鴻遍野之勢，募資困難，好項目難求，募資與投資節(jié)奏如何協(xié)調(diào)是個難題。

據(jù)路透報道，今年5月份，普維投資為其第七支基金募集到超過40億美金，這支基金去年開始著手募集，一開始的募集目標(biāo)是80億美金，大環(huán)境不好，普維投資后來把目標(biāo)降到60億美金。比起2007年，普維投資第六支基金募集了121億美金，幾乎相當(dāng)于其在2004年募集第五支基金（42.5億美金）時的3倍。但相比第五支基金4.6%內(nèi)部收益率，截至今年9月，第六支基金的內(nèi)部收益率有所下降，為3.6%。

普維暫時沒有IPO（首次公開募股）的計劃。但為了加強和出資人的關(guān)系，并支持其業(yè)務(wù)在全球范圍的擴張，約翰森·內(nèi)爾森今年9月證實，普維投資接近10%的股份將被賣給一家美國養(yǎng)老基金和一家財富基金，這兩家投資者已經(jīng)承諾向其募資目標(biāo)在60億美金的第七支基金出資。

第6篇：股權(quán)投資項目的投后管理范文

國有投資型企業(yè)是中國特色社會主義的存在，提升國有投資型企業(yè)競爭力關(guān)系國有資產(chǎn)保值增值，國有投資型企業(yè)提升核心競爭力的關(guān)鍵流程在于投資標(biāo)的選擇、盡職調(diào)查、交易模式設(shè)計、投后管理及項目退出，國有投資型企業(yè)提升核心競爭力主要因素為項目渠道、投資團隊及投資決策程序的建設(shè)。

關(guān)鍵詞:

國有投資型企業(yè);核心競爭力;流程;因素

一、引論

國有投資型企業(yè)是極具中國特色社會主義的存在，是國民經(jīng)濟及社會發(fā)展的重要推動力，國有投資型企業(yè)作為國家對各大產(chǎn)業(yè)的投融資平臺、結(jié)構(gòu)調(diào)整平臺、資產(chǎn)經(jīng)營平臺，根據(jù)自身的經(jīng)營理念進行股權(quán)投資，通過股權(quán)管理提升企業(yè)價值，獲得投資分紅和股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，使資本在投資循環(huán)中得到增值。目前國內(nèi)國有投資型企業(yè)數(shù)量眾多，良莠不齊，筆者通過多年在國有投資企業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，發(fā)現(xiàn)國有投資型企業(yè)受國有性質(zhì)、體制機制影響，普遍存投資管理效率不高、投資收益偏低、投資退出不暢等問題，為解決該問題，筆者就如何提升國有投資型企業(yè)核心競爭力進行了系統(tǒng)思考。

二、提升國有投資型企業(yè)競爭力的關(guān)鍵流程

國有投資型企業(yè)的項目投資流程包括發(fā)現(xiàn)投資機會、立項、盡職調(diào)查、交易模式設(shè)計、投資決策、投資交易、投后管理、投資退出等步驟。國有投資型企業(yè)在此過程中須掌控以下關(guān)鍵流程。

(一)投前工作一是選擇投資標(biāo)的。由于項目投資機會轉(zhuǎn)瞬即逝，因此國有投資型企業(yè)必須保持高度敏感，發(fā)現(xiàn)任何有用的項目線索，需盡快安排人員與項目關(guān)鍵人員聯(lián)系，實地接洽，獲得項目信息，對投資標(biāo)的行業(yè)發(fā)展前景、行業(yè)地位、管理團隊、核心能力、信用狀況、成長性等關(guān)鍵條件進行初步判斷，符合國有投資企業(yè)投資原則后，進行立項，此過程要穩(wěn)、準(zhǔn)、快。二是實施對投資標(biāo)的盡職調(diào)研。立項通過后，國有投資企業(yè)內(nèi)部即組建投資團隊，同時聘請會計師事務(wù)所、評估師事務(wù)所、律師事務(wù)所等專業(yè)人士共同對投資標(biāo)的進行盡職調(diào)研。盡職調(diào)研的目的是全面了解投資標(biāo)的業(yè)務(wù)、法律、財務(wù)、管理團隊、資產(chǎn)等情況，確定投資標(biāo)的價格，分析投資的可行性，評價投資風(fēng)險，計算項目投資收益率，盡職調(diào)研對降低投資風(fēng)險，提高投資收益、控制投資成本起到關(guān)鍵的作用。此過程必須細(xì)致全面，及時發(fā)現(xiàn)問題并解決問題，為掃除投后可能產(chǎn)生的各種隱患打下基礎(chǔ)。三是設(shè)計交易模式。通過對投資項目實際情況設(shè)計交易模式、規(guī)模、期限、目標(biāo)、退出條款、被投資企業(yè)治理結(jié)構(gòu)安排等條款，擬定合作協(xié)議。在完成以上工作后，投資團隊即可國有投資企業(yè)決策機構(gòu)提交投資分析報告，決策同意后即對投資標(biāo)的實施投資。

(二)投后管理一是投后增值服務(wù)。投資完成后，能否通過對投資目標(biāo)的公司治理和價值創(chuàng)造來實現(xiàn)股東價值最大化是國有投資型企業(yè)競爭力的重要表現(xiàn)。優(yōu)秀的國有投資型企業(yè)不僅提供資金，首先是通過股東會、董事會、監(jiān)事會等職能機構(gòu)在《股東會議事規(guī)則》、《董事會議事規(guī)則》指引下等對投資標(biāo)的履行出資者職責(zé)，實施股權(quán)管理，確保投資收益;其次是為提升投資收益，利用自身的網(wǎng)絡(luò)和渠道幫助企業(yè)提升經(jīng)營業(yè)績，規(guī)范管理體系和法律構(gòu)架，制定戰(zhàn)略規(guī)劃，尋找合作伙伴，以實現(xiàn)共贏。再次，如果投資標(biāo)的管理層存在問題，則會向投資標(biāo)的關(guān)鍵職能部門派遣管理人員，以改善管理，確保收益。二是階段性的投后分析。為全面、真實、動態(tài)地分析投資標(biāo)的實際運作情況和資產(chǎn)質(zhì)量，及時揭示投資項目存在的風(fēng)險，提高國有資產(chǎn)投資公司對投資項目的決策效率和管理水平，公司需定期對投資標(biāo)的進行投后分析，投后分析的內(nèi)容主要涉及投資標(biāo)的行業(yè)前景、盈利模式與投資預(yù)期是否發(fā)生變化、管理團隊的素質(zhì)和穩(wěn)定性、營業(yè)收入和凈利潤與投資預(yù)期或計劃的偏離程度、影響投資項目經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況的因素等。對投后分析評價較高的企業(yè)，投資公司要繼續(xù)持有或者增持，并協(xié)助企業(yè)尋找商業(yè)機會，獲取內(nèi)外部支持，尤其是資本支持，利用資本市場撬動企業(yè)發(fā)展。對于投后分析情況不及預(yù)期的公司，需采取相應(yīng)措施，必要時減持或者退出。

(三)項目退出國有投資型企業(yè)應(yīng)時刻將“以退為進”作為自身的投資理念，為所投資企業(yè)尋求資本領(lǐng)域的退出機制。投資初期以契約的方式約定股權(quán)退出的方式是投資型企業(yè)保證股權(quán)成功退出的重要基礎(chǔ)，也是投資企業(yè)的普遍做法。投資退出主要有以下方式:首先是通過企業(yè)上市退出。投資人應(yīng)準(zhǔn)確把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢，使投資標(biāo)的滿足資本市場廣大投資者的需求，運用資本運作的手段，將資產(chǎn)證券化，而后實現(xiàn)投入資金在資本市場的完美退出。隨著資本市場的迅速發(fā)展，企業(yè)上市板塊選擇性較大，投資公司應(yīng)積極與券商聯(lián)系，設(shè)計投資標(biāo)的上市方案并盡早實施。其次是協(xié)議轉(zhuǎn)讓、回購或減資撤出。根據(jù)對投資標(biāo)的階段性投后分析、結(jié)合公司內(nèi)部的定位、對不符合公司發(fā)展戰(zhàn)略的資產(chǎn)及時處理是投資型企業(yè)經(jīng)常性的工作。投資公司應(yīng)在平時與各單位的合作過程中積累資源，挖掘所持股權(quán)的轉(zhuǎn)讓對象，尋找適當(dāng)時機為投資標(biāo)的找到買家。如果企業(yè)已無發(fā)展前途，則應(yīng)及時退出投資，避免血本無歸，將損失降低到可控范圍內(nèi)。

三、提升國有投資型企業(yè)競爭力的主要因素

(一)建立多元的項目渠道國有投資企業(yè)核心競爭力的關(guān)鍵因素之一在于建立多元化的項目來源渠道。為有效獲取投資信息，投資型企業(yè)一是要主動建設(shè)自有渠道，通過公司自有人員的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、參加各類投資論壇和對外公開信息的研究分析收集投資機會，二是要充分利用行業(yè)、政府、已投資企業(yè)、中介機構(gòu)(券商、律師、會計師、評估機構(gòu)等)、銀行等關(guān)系，全面撒網(wǎng)、重點捕魚;三是要積極建立公司的品牌，通過自我知名度收集能主動上門聯(lián)系的項目。

(二)建立優(yōu)質(zhì)的投資團隊國有投資企業(yè)核心競爭力的關(guān)鍵因素之二在于建立優(yōu)質(zhì)的投資團隊。投資是高難度的特殊行業(yè)，投資團隊必須是精英的組合，良好的組織架構(gòu)以及能夠分工協(xié)同的團隊將是項目成功的保障，國有投資型企業(yè)不僅自身擁有一定投資經(jīng)驗、職業(yè)道德、投資理念等人員組成，還應(yīng)與投行、會計師事務(wù)所、法律事務(wù)所等中介機構(gòu)建立戰(zhàn)略合作聯(lián)系，作為投資團隊的重要組成，其中投行負(fù)責(zé)投資標(biāo)的上市專項，會計師事務(wù)所對投資標(biāo)的財務(wù)及資產(chǎn)評估把關(guān)，律師事務(wù)所對投資標(biāo)的法律事務(wù)把關(guān)。

(三)建立高效的投資決策程序國有投資企業(yè)核心競爭力的關(guān)鍵因素之三在于投資決策的效率。國有投資型企業(yè)的投資決策主要由投資決策委員會進行，最終決策將根據(jù)項目規(guī)模會上升到董事會、股東會或上級主管部門，因此國有投資型企業(yè)必須建立完善的決策制度，既要符合國企“三重一大”決策總體原則，又要符合投資項目決策的特點。

四、小結(jié)

如何提升國有投資型企業(yè)的核心競爭力關(guān)系到國有資產(chǎn)保值增值的這一神圣使命，因此國有投資型企業(yè)必須把握提升核心競爭力的關(guān)鍵流程及主要因素，使自身成為“能投、會管、善退”優(yōu)質(zhì)投資型企業(yè)。投資流程堪比人類結(jié)婚生子，選擇投資標(biāo)的就像戀愛，見到合適的就不能猶豫，提及談婚論嫁還需認(rèn)真考察(盡職調(diào)研)，但一旦結(jié)婚(完成投資交易)，必須認(rèn)真過日子(投后管理)，并盡快生子(取得投資收益或上市退出)。

參考文獻:

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［2］王光宇先鋒．股權(quán)投資在中國清華大學(xué)出版社2014

［3］成思危成思危論風(fēng)險投資中國人民大學(xué)出版社2008

第7篇：股權(quán)投資項目的投后管理范文

【關(guān)鍵詞】 合并報表 成本法 編制

自2006年新會計準(zhǔn)則頒布以來，關(guān)于企業(yè)合并財務(wù)報表會計處理的規(guī)定也隨之發(fā)生較大變化。其中新準(zhǔn)則中明確要求母公司在編制合并財務(wù)報表時對子公司的長期股權(quán)投資要調(diào)整為權(quán)益法核算，在母公司個別財務(wù)報表中則采用成本法核算。同時《企業(yè)會計準(zhǔn)則講解》指出，企業(yè)可以直接在成本法下直接編制合并報表，即在工作底稿中不對母公司個別財務(wù)報表進行調(diào)整，對有關(guān)項目直接進行抵銷。具體到會計實務(wù)操作，企業(yè)會計準(zhǔn)則講解和現(xiàn)有教材則沒有給予詳細(xì)介紹。因而，為簡化合并報表編制方法，本文詳細(xì)探討了在成本法核算下如何直接編制合并工作底稿抵銷分錄。

一、成本法下直接編制合并報表的理論分析與具體步驟

1、成本法下合并報表直接編制的理論分析

《企業(yè)會計準(zhǔn)則》合并報表第十一條規(guī)定，“合并報表準(zhǔn)則也允許企業(yè)直接在對子公司的長期股權(quán)投資采用成本法核算的基礎(chǔ)上編制合并財務(wù)報表，但是所生成的合并報表應(yīng)當(dāng)符合合并報表準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定?！蹦腹驹诰幹茖θY子公司的合并報表工作底稿抵銷分錄時，操作相對較為簡單。一方面，對于全資子公司的會計核算，新企業(yè)會計準(zhǔn)則中允許企業(yè)將購買子公司日其可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值“下推”反映至子公司賬簿之中，這樣購買日后編制合并報表就進一步得到了簡化。另一方面，對于非全資子公司的會計核算，除需要抵銷企業(yè)內(nèi)部交易影響因素以外，更為關(guān)鍵的是要確定子公司中少數(shù)股東權(quán)益份額，以更加科學(xué)合理地進行合并報表的編制。企業(yè)合并財務(wù)報表中要對少數(shù)股東權(quán)益進行確認(rèn)，少數(shù)股東權(quán)益并非源于子公司經(jīng)營或交易事項，也非源于母公司經(jīng)營或交易事項，其計量與母公司對子公司長期股權(quán)投資成本選用何種核算方法沒有相互聯(lián)系。編制集團內(nèi)部交易抵銷分錄后，再通過準(zhǔn)確計量子公司利潤中包含的少數(shù)股東損益以及子公司凈資產(chǎn)中的少數(shù)股東權(quán)益，就可順利編制出集團企業(yè)合并報表。

對于非同一控制下的控股合并，在購買日母公司對子公司的長期股權(quán)投資將以成本入賬，如果長投不發(fā)生減值、發(fā)放清算性股利、減少或追加投資，那么成本法下母公司在購買日后對子公司的長期股權(quán)投資賬面價值一般不變。但隨著子公司留存收益及其他所有者權(quán)益項目的增加變化，子公司的所有者權(quán)益項目會有所改變，因而，子公司所有者權(quán)益項目通常不能與母公司長期股權(quán)投資賬戶金額直接抵銷。子公司在購買日后發(fā)生的所有者權(quán)益變動應(yīng)當(dāng)分別確認(rèn)歸屬于母公司的所有者權(quán)益與少數(shù)股東權(quán)益份額，而不需要將其抵銷。

在成本法核算下直接編制合并抵銷分錄時，可用購買當(dāng)日所有者權(quán)益數(shù)額與購買日后子公司所有者權(quán)益變動兩項來表達購買日后年末子公司所有者權(quán)益情況。具體來說：第一，在購買日，確定少數(shù)股東權(quán)益，對子公司所有者權(quán)益項目和母公司長期股權(quán)投資進行抵銷；第二，在購買日后集團企業(yè)內(nèi)部交易事項已經(jīng)抵銷的基礎(chǔ)上，首先對購買日后子公司所有者權(quán)益變動金額中少數(shù)股東權(quán)益進行準(zhǔn)確計量，而后將其中剩余變動部分自動分配給母公司股東。

2、成本法下合并報表直接編制的具體步驟

（1）成本法下購買日后在第一年末直接編制合并報表。第一，調(diào)整子公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)賬面價值為公允價值并確認(rèn)商譽。同時，將購買日子公司所有者權(quán)益金額與相應(yīng)的母公司長期股權(quán)投資賬戶金額相互抵銷，并確認(rèn)少數(shù)股東權(quán)益。第二，在長投后續(xù)計量中，要持續(xù)關(guān)注商譽、子公司賬面價值與其可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值之間差額的后續(xù)會計處理。第三，編制當(dāng)期集團內(nèi)部交易事項的會計抵銷分錄。第四，將當(dāng)期子公司實現(xiàn)的凈利潤（基于購買日可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值而計算的）及其他除留存收益以外的所有者權(quán)益項目中少數(shù)股東應(yīng)享有的份額相應(yīng)增減少數(shù)股東權(quán)益，并確認(rèn)少數(shù)股東損益。第五，確認(rèn)少數(shù)股東權(quán)益受子公司股利分分配的影響，編制子公司當(dāng)期股利分配與盈余公積計提的抵銷分錄。

（2）成本法下購買日后在第二年末直接編制合并報表。購買日后在第二年末直接編制合并報表的思路與第一年末大致相同。但考慮到母子公司個別報表上并未反映上年度合并抵銷分錄情況，因而，在第二年度直接編制合并報表時就要先還原或調(diào)整報表中的年初未分配利潤等項目。具體來說：第一，調(diào)整子公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)賬面價值為公允價值并確認(rèn)商譽。同時，將購買日子公司所有者權(quán)益金額與相應(yīng)的母公司長期股權(quán)投資賬戶金額相互抵銷，并確認(rèn)少數(shù)股東權(quán)益。第二，調(diào)整商譽并確認(rèn)購買日后至本期期初子公司賬面價值與其可辨認(rèn)資產(chǎn)公允價值間的差額對當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債表、損益表及期初未分配利潤的影響。第三，對購買日后至本期期初間少數(shù)股東權(quán)益的變動予以確認(rèn)，并確認(rèn)該變動對期末未分配利潤及其他的呢者權(quán)益項目的影響。第四，編制購買日后至本期期初所發(fā)生內(nèi)部交易事項對期初未分配利潤影響的抵銷分錄，并編制當(dāng)期集團內(nèi)部交易的會計抵銷分錄。第五，編制購買日后至本期期初子公司所計提盈余公積對期初未分配利潤影響的抵銷分錄。第六，將子公司當(dāng)期凈利潤中少數(shù)股東應(yīng)享有的份額相應(yīng)增減少數(shù)股東權(quán)益，并確認(rèn)少數(shù)股東損益。最后，確認(rèn)少數(shù)股東權(quán)益受子公司股利分配的影響，同時編制子公司當(dāng)期股利分配與盈余公積計提的抵銷分錄。

二、成本法下直接編制合并報表的案例分析

假設(shè)20×8年1月1日，母公司（甲）斥資300萬元銀行存款購買乙公司80%的股權(quán)使其成為子公司，在此之前甲乙不受共同的一方控制，合并屬于非同一控制下的企業(yè)合并。乙公司為股份有限公司，合并后乙受甲控制。甲公司在其合并備查簿中記錄了購買日乙公司的各項可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債及或有負(fù)債公允價值。除了備查簿中顯示的一項固定資產(chǎn)賬面價值（為60萬元）與公允價值（為70萬元）不相等外，其他負(fù)債、資產(chǎn)的賬面價值均與其公允價值一致。而且知道該項固定資產(chǎn)采用平均法計提折舊，尚剩余20年的折舊年限。此外，還知道購買日，乙公司股東權(quán)益總額為350萬元（其中股本200萬元，資本公積150萬元）；甲公司股東權(quán)益總額為700萬元（其中股本400萬元，資本公積80萬元，盈余公積100萬元，未分配利潤120萬元）。

20×8年12月31日，甲持有乙80%股權(quán)，其在個別財務(wù)報表中對乙的長期股權(quán)投資金額為300萬元，以成本法進行核算。乙公司股東權(quán)益總額為400萬元（其中股本200萬元，資本公積160萬元，盈余公積10萬元，未分配利潤30萬元）

在20×8年度，乙實現(xiàn)凈利潤100萬元，分配現(xiàn)金股利60萬元（其中向甲分配48萬元，向其他股東分配12萬元）并提取了10萬元的法定公積，未分配利潤為30萬元。此外，乙因其所持有的可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動而使其當(dāng)期資本公積增加10萬元。

在20×9年度，甲乙公司沒有發(fā)生其他內(nèi)部交易事項，乙實現(xiàn)凈利潤200萬元，分配現(xiàn)金股利60萬元（其中向甲分配48萬元，向其他股東分配12萬元）并提取了20萬元的法定公積，未分配利潤為120萬元。此外，乙因其所持有的可供出售金融資產(chǎn)公允價值變動而使其當(dāng)期資本公積增加20萬元。

20×9年12月31日，乙公司股東權(quán)益總額為560萬元（其中股本200萬元，資本公積180萬元，盈余公積30萬元，未分配利潤1150萬元）。

1、購買日在成本法下直接編制合并報表

在購買日，需要確認(rèn)商譽，調(diào)整乙公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)賬面價值為公允價值，同時編制乙公司所有者權(quán)益與甲公司長期股權(quán)投資的會計抵銷分錄，并確認(rèn)少數(shù)股東權(quán)益（單位：萬元）。

借：股本 200

資本公積 150

固定資產(chǎn) 10

商譽 12 [300-（350+10）？鄢80%]

貸：長期股權(quán)投資 300

少數(shù)股東權(quán)益 72 [（350+10）？鄢20%]

2、購買日后在成本法下直接編制20×8年末（第一年末）合并報表

第一，對照乙公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)在購買日的公允價值，調(diào)整其賬面價值并確認(rèn)商譽，同時確認(rèn)少數(shù)股東權(quán)益，編制乙公司所有者權(quán)益項目與甲公司長期股權(quán)投資項目的抵銷分錄（詳細(xì)分錄同上一步驟）。

第二，調(diào)整購買日乙公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)賬面價值與其公允價值間的差額。

借：管理費用 0.5

貸：固定資產(chǎn) 0.5 [（70-60）/20]

第三，確認(rèn)乙公司20×8年度中實現(xiàn)的凈利潤對少數(shù)股東權(quán)益增減變動的影響。

借：少數(shù)股東損益 19.9

貸：少數(shù)股東權(quán)益 19.9 [（100-0.5）？鄢20%]

第四，計算直接計入所有者權(quán)益且歸屬于少數(shù)股東的損失或利得，將資本公積的其他變動調(diào)整為少數(shù)股東權(quán)益。

借：資本公積 2

貸：少數(shù)股東權(quán)益2

第五，編制當(dāng)期乙公司盈余公積計提的會計抵銷分錄。

借：盈余公積 10

貸：提取盈余公積 10

第六，編制乙公司股利分配的抵銷分錄。

借：投資收益48

少數(shù)股東權(quán)益 12

貸：對股東的分配 60

至此可知在20×8年末，少數(shù)股東權(quán)益金額合計為81.9萬元（72+19.9+2-12）?？梢则炞C的是，這個計算結(jié)果與成本法調(diào)整為權(quán)益法后再進行抵銷分錄編制的計算結(jié)果完全相同。

3、購買日后在成本法下直接編制20×9年末（第二年末）合并報表

第一，參照上述步驟，同樣需要先確認(rèn)商譽和少數(shù)股東權(quán)益，調(diào)整乙公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)賬面價值為購買日的公允價值，同時編制乙公司所有者權(quán)益項目與甲公司長期股權(quán)投資項目間的抵銷分錄。

第二，將購買日后至本期期初調(diào)整金額對期初未分配利潤的影響加以確認(rèn)，同時調(diào)整購買日乙公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價值與其賬面價值間的差額。

借：管理費用0.5

期初未分配利潤 0.5

貸：固定資產(chǎn) 1

第三，確定少數(shù)股東權(quán)益在購買日后至本期期初的變動情況，同時確認(rèn)其對期初未分配利潤及其他所有者權(quán)益項目的影響。

借：資本公積――期初 2

期初未分配利潤 7.9

貸：少數(shù)股東權(quán)益 9.9

第四，編制購買日后至本期期初盈余公積的計提對期初未分配利潤的影響。

借：盈余公積 10

貸：期初未分配利潤 10

第五，確定乙公司本期實現(xiàn)的凈利潤對少數(shù)股東權(quán)益的影響。

借：少數(shù)股東損益 39.9

貸：少數(shù)股東權(quán)益 39.9 [（200-0.5）？鄢20%]

第六，計算直接計入所有者權(quán)益且歸屬于少數(shù)股東的利得與損失。

借：資本公積 4

貸：少數(shù)股東權(quán)益 4

第七，編制乙本期盈余公積計提的抵銷分錄。

借：盈余公積 20

貸：提取盈余公積 20

第八，編制乙公司本期股利分配的抵銷分錄。

借：投資收益48

少數(shù)股東權(quán)益 12

貸：對股東的分配 60

截至20×9年末，少數(shù)股東權(quán)益金額合計為113.8萬元（72+9.9+39.9+4-12）。可以驗證的是，這個計算結(jié)果同樣與成本法調(diào)整為權(quán)益法后進行抵銷的結(jié)果相符。

【參考文獻】

[1] 財政部：企業(yè)會計準(zhǔn)則講解[M].人民出版社，2008.

第8篇：股權(quán)投資項目的投后管理范文

（一）眾籌與股權(quán)眾籌

眾籌是指創(chuàng)新項目發(fā)起人基于網(wǎng)絡(luò)平臺項目并設(shè)置融資目標(biāo)金額，利用社交網(wǎng)絡(luò)面向社會大眾籌集資金的融資模式。眾籌最早起源于美國，2009 年金融危機后，Perry Chen創(chuàng)辦了kickstarter 以幫助創(chuàng)業(yè)者為他們的活動目標(biāo)籌集資金，隨后眾籌市場迅速發(fā)展，2014年全球眾籌融資總額已達162億美元。眾籌在發(fā)展過程中誕生了四種模式：捐贈型眾籌，預(yù)售型、獎勵型眾籌（支持者預(yù)先把資金支付給融資者，來獲得優(yōu)先得到產(chǎn)品的權(quán)利），債務(wù)型眾籌（P2P 網(wǎng)絡(luò)借貸）以及股權(quán)型眾籌。股權(quán)型眾籌是指募資者通過互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺其創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目信息以吸引投資者進行投資, 并以企業(yè)或項目股權(quán)作為投資者回報的融資模式。這種模式起步較晚，直到2011 年第一家股權(quán)眾籌平臺Crowdcube 才宣告上線，但由于其能夠在一定程度上解決經(jīng)濟危機背景下企業(yè)融資難的困境，2014 年股權(quán)眾籌融資總額已迅速增長至38 億美元，約占當(dāng)年眾籌融資總額的1/4。

（二）股權(quán)眾籌的主要模式

個人直接股東模式：出資者通過瀏覽平臺提供的融資項目自行判斷并進行投資，眾籌成功后通過一系列法律程序后直接成為融資企業(yè)的股東，并對公司決策具有投票權(quán)。個人直接股東模式的代表是英國股權(quán)眾籌平臺Crowdcube。

基金間接股東模式：股權(quán)眾籌平臺通過一系列審查后將符合條件的項目，合格投資者投資的資金不經(jīng)過平臺而是直接進入一家風(fēng)投基金，再由風(fēng)投基金將資金注入初創(chuàng)公司，投資者是項目公司的間接股東。美國的Foundersclub 是基金間接股東模式的創(chuàng)立者。

“領(lǐng)投﹢跟投”模式：又稱集合直接股東模式。這種模式下由眾籌平臺認(rèn)定的具有行業(yè)經(jīng)驗和資源的人作為領(lǐng)投人，其他投資者跟隨投資項目，領(lǐng)投人并不必須是項目的第一個投資人。領(lǐng)投人通常需要負(fù)責(zé)項目分析、盡職調(diào)查、項目估值議價、投后管理等事宜，而跟投人雖然也是被投企業(yè)的直接股東，但一般不參與項目方的直接交涉和運營管理。

二、中國股權(quán)眾籌發(fā)展概況

（一）行業(yè)發(fā)展

自2011 年第一家股權(quán)眾籌平臺天使匯上線以后，我國的股權(quán)眾籌行業(yè)發(fā)展十分迅速。根據(jù)盈燦咨詢數(shù)據(jù)顯示，2015年由于政策鼓勵等因素，行業(yè)規(guī)模增長明顯，全年成功融資額約為50 億～ 55 億元，2016年上半年成功融資額已達35億～ 40 億元， 平臺數(shù)達144家，約占所有眾籌平臺數(shù)量的40%。從模式上來說，“領(lǐng)投－跟投” 模式是我國采用最為廣泛的股權(quán)眾籌模式，這種模式在一定程度上可以規(guī)避法律風(fēng)險，在我國投資者教育水平普遍不高的情況下降低投資風(fēng)險。

（二）“領(lǐng)投－跟投”模式的操作機制

大部分眾籌平臺采取的審核方式為線上材料審核，審核內(nèi)容集中于審核項目商業(yè)計劃書，只有少數(shù)幾家平臺會在線上初審后安排平臺投資團隊人員與項目方約談并進行實地考察。（見圖1）

對于合格投資者認(rèn)定方面，跟投人通常認(rèn)定要求較低，具有一定個人資產(chǎn)和風(fēng)險投資意識的成年投資者均可以參與成為跟投人。而領(lǐng)投人承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù)較大，因此認(rèn)定相對嚴(yán)格。目前股權(quán)眾籌平臺對于領(lǐng)投人資格認(rèn)定的條件包括：有較為豐富的行業(yè)經(jīng)驗，資產(chǎn)或年收入達到一定金額，有成功投資經(jīng)驗等。

領(lǐng)投人在確定領(lǐng)投意向后，需要進行項目分析、盡職調(diào)查、項目估值議價，協(xié)助項目方落實跟投、完成融資，領(lǐng)投人在項目中的投資額度依照各平臺的不同有5% ～ 30% 的最低額度限制，領(lǐng)投人在項目成功后能夠優(yōu)先收到占總體投資收益一定比例的額外管理收益。

在項目是否融資成功的認(rèn)定方面主要存在兩種模式：一是截至籌資最終時間，認(rèn)籌額達到融資額的一定百分比后由領(lǐng)投人決定是否追加籌資以補足籌資目標(biāo)完成項目籌資。二是當(dāng)認(rèn)籌額未達到最低額度時，項目方和領(lǐng)投方進行協(xié)商選擇延長募集時間直到募集滿額后下線或者直接宣告失敗。

當(dāng)項目融資成功后，“領(lǐng)投－跟投”模式下股東對于項目的管理形式對于領(lǐng)投人投后管理是否盡責(zé)的依賴度很高。最為常見的模式是成立有限合伙企業(yè)對項目進行投資，其中領(lǐng)投人擔(dān)任普通合伙人（GP），跟投人作為有限合伙人（LP）參與有限合伙企業(yè)。領(lǐng)投人作為代表人進行投后管理，跟投人定期通過領(lǐng)投人披露的信息了解項目運營的情況，較少參與具體的運營管理環(huán)節(jié)。

三、“領(lǐng)投——跟投”模式下的盡職調(diào)查

（一）盡職調(diào)查必要性的理論基礎(chǔ)

根據(jù)信息經(jīng)濟學(xué)理論，投資者掌握的初始信息是有限且不完全的，信息的不對稱性使得其決策和行為面臨對巨大不確定性。根據(jù)逆向選擇理論，交易雙方信息不對稱和價格扭曲會導(dǎo)致劣質(zhì)品驅(qū)逐優(yōu)質(zhì)品，使得市場交易品總體質(zhì)量下降； 從委托－ 的角度出發(fā)，道德風(fēng)險產(chǎn)生于信息不對稱：擁有信息優(yōu)勢的一方（人）出于機會主義采取另一方（委托人）所無法觀測和監(jiān)督的隱藏性行動或不行動而損害另一方的利益。信息不對稱引致的逆向選擇和道德風(fēng)險的存在會對市場發(fā)展造成巨大的危害，甚至最終導(dǎo)致市場的萎縮和消亡，因此投資者必須進行信息搜尋以消除信息不確定性，從而做出最優(yōu)決策，而盡職調(diào)查的本質(zhì)就是信息搜尋，通過實施恰當(dāng)有效的盡職調(diào)查有助于消除股權(quán)投資的信息差異問題。

（二）當(dāng)前“領(lǐng)投——跟投”模式下盡職調(diào)查的實施

由于投資者自主從股權(quán)眾籌平臺獲取信息能力的有限性，“領(lǐng)投－跟投”模式下對于前期信息獲取的補充主要來源于盡職調(diào)查報告。盡職調(diào)查報告的撰寫者在“領(lǐng)投－跟投”模式下通常為領(lǐng)投人，在對籌資企業(yè)一切與本次投資有關(guān)的事項進行現(xiàn)場調(diào)查、資料分析后出具盡職調(diào)查報告上傳至項目頁面供跟投人查閱，部分眾籌平臺提供盡職調(diào)查報告模版供領(lǐng)投人填寫。跟投人通常不參與到具體調(diào)查中，所有相關(guān)信息均來源于領(lǐng)投人的盡職調(diào)查報告，盡職調(diào)查報告需要受到平臺方和項目方的審核。

領(lǐng)投人盡職調(diào)查報告通常包括的內(nèi)容主要有：項目公司基本情況（包括公司名稱、注冊地址、注冊資本、最新股權(quán)結(jié)構(gòu)以及其他重大事項），創(chuàng)業(yè)團隊成員背景調(diào)查（學(xué)習(xí)經(jīng)歷、職業(yè)經(jīng)歷、信用狀況），項目財務(wù)數(shù)據(jù)（包括原有股東投資款實際到賬、各項開支），項目運營數(shù)據(jù)（以運營指標(biāo)體現(xiàn)）和各方承諾及保證。其中，股權(quán)結(jié)構(gòu)信息來源于工商注冊數(shù)據(jù)，實際出資來源于公司基本賬戶銀行流水?dāng)?shù)據(jù)，創(chuàng)始人學(xué)歷由教育部學(xué)歷認(rèn)證網(wǎng)站核實，創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的調(diào)查方式包括通過原單位人力資源部門確認(rèn)、通過行業(yè)人脈資源確認(rèn)和通過查看本人提供的書面合同或文件確認(rèn)， 信用記錄由人民銀行征信系統(tǒng)確認(rèn)，公司開支數(shù)據(jù)由相關(guān)合同及發(fā)票核實。

（三）“領(lǐng)投——跟投”模式下盡職調(diào)查存在的問題

1. 盡職調(diào)查報告粗放，欠缺有效信息

目前股權(quán)眾籌中投資者在參與眾籌前期所能接觸到的信息來源十分有限，領(lǐng)投人提交的盡職調(diào)查報告趨于流程化、簡單化。缺乏對投資項目所在行業(yè)的分析；部分財務(wù)指標(biāo)缺乏相關(guān)憑證；運營指標(biāo)的確定缺乏依據(jù)、同類項目之間不統(tǒng)一，確認(rèn)實現(xiàn)的指標(biāo)項目沒有在報告中提供相關(guān)證明；人事調(diào)查過于簡略。

盡職調(diào)查報告粗放出現(xiàn)的原因主要來源于兩方面：

項目方經(jīng)驗不足，提供信息有限。傳統(tǒng)線下融資中，被投資項目通常已經(jīng)度過前期天使投資、風(fēng)險投資階段且已經(jīng)運營相當(dāng)一段時間并有所盈利，創(chuàng)業(yè)者也已具備一定的運營管理經(jīng)驗，而目前一些線上股權(quán)眾籌項目仍處于尋求天使投資的階段，營業(yè)額較低、沒有或僅有較少盈利，創(chuàng)業(yè)者缺乏足夠的經(jīng)驗，沒有具有專業(yè)資質(zhì)的財務(wù)人員管理收支、編制報表，致使相關(guān)材料缺失嚴(yán)重。

領(lǐng)投人能力的局限性。與傳統(tǒng)融資方式中創(chuàng)司成立項目小組并廣泛借助第三方機構(gòu)進行盡職調(diào)查不同，線上股權(quán)眾籌由于籌資規(guī)模較小，盡職調(diào)查主要由領(lǐng)投人獨立完成。盡管有成功投資的經(jīng)驗，領(lǐng)投人也很難具有對項目從法律、財務(wù)、技術(shù)層面深入判斷的能力。出于成本－收益考慮，在沒有強制規(guī)定的情況下領(lǐng)投人也沒有動機主動尋求第三方機構(gòu)或?qū)＜規(guī)椭酝晟票M職調(diào)查報告。

2. 委托關(guān)系復(fù)雜，缺乏對領(lǐng)投人的有效監(jiān)督

領(lǐng)投人與項目方、跟投人和眾籌平臺之間均存在一定程度的委托關(guān)系。由于領(lǐng)投人與項目方及平臺之間存在潛在的利益關(guān)系、領(lǐng)投人相對于跟投人的信息優(yōu)勢，使得領(lǐng)投人在股權(quán)眾籌中權(quán)力巨大，實施對領(lǐng)投人是否切實履行盡職調(diào)查義務(wù)的監(jiān)督也較為困難。

具體表現(xiàn)為：

領(lǐng)投人與項目方之間：在股權(quán)眾籌中，相當(dāng)于GP 的領(lǐng)投人在投資項目中出資比例巨大，對項目方能否融資成功有巨大的影響力，因此項目方具有向領(lǐng)投人提供經(jīng)濟利益以使領(lǐng)投人在盡職調(diào)查報告中隱瞞或編造項目信息的動機。

領(lǐng)投人與跟投人之間：線上股權(quán)眾籌普遍融資額度較小，每個跟投人出資的金額通常在幾萬元以內(nèi)，各跟投人的搭便車心理使得其很難對領(lǐng)投人和項目方實行有效的監(jiān)督，進一步加劇了信息不對稱問題帶來的風(fēng)險，也為獲取真實可靠的盡職調(diào)查報告帶來挑戰(zhàn)。

領(lǐng)投人與眾籌平臺之間：由于領(lǐng)投人的參與程度與眾籌項目的成功息息相關(guān)，由此間接承擔(dān)了部分眾籌平臺運營的責(zé)任，眾籌平臺為提高項目成功率存在動機減弱對領(lǐng)投人是否履行盡職調(diào)查義務(wù)的監(jiān)督。因此目前一些股權(quán)眾籌盡職調(diào)查中由領(lǐng)投人和平臺經(jīng)理共同保證也并不能有效地提高盡職調(diào)查報告的質(zhì)量。

四、“領(lǐng)投——跟投”模式下盡職調(diào)查建議

（一）擴大盡職調(diào)查范圍，細(xì)化盡職調(diào)查內(nèi)容

為解決線上股權(quán)眾籌“領(lǐng)投－跟投”模式下盡職調(diào)查報告粗放的問題，主要從以下三點入手：

1. 完善盡職調(diào)查框架

盡管由于領(lǐng)投人和項目方自身的局限性無法對網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌采取與傳統(tǒng)融資中盡職調(diào)查相同的標(biāo)準(zhǔn)，但建立更為完善的盡職調(diào)查框架對于股權(quán)眾籌行業(yè)的發(fā)展是不可或缺的。

從范圍上來說，盡職調(diào)查報告應(yīng)當(dāng)包括對項目所屬行業(yè)狀況的分析。作為資金提供者的投資者往往缺乏特定領(lǐng)域的專業(yè)知識，而每個投資者自行搜尋信息的成本較高，因此由領(lǐng)投人在盡職調(diào)查報告中闡述項目公司所處的行業(yè)環(huán)境、所處生命周期、主要競爭對手等背景情況能夠大大降低投資者的交易成本。

目前企業(yè)管理理論中已經(jīng)有較為成熟的評估方法， 如PEST 分析、SWOT 分析等都能夠較為系統(tǒng)且明了地向投資者展示項目公司所面臨的內(nèi)外部環(huán)境。此外，眾籌項目的盡職調(diào)查報告中還應(yīng)當(dāng)拓寬法律盡職調(diào)查的范圍，在確保項目公司依法成立并擁有經(jīng)營業(yè)務(wù)的營業(yè)執(zhí)照以外，對于創(chuàng)新型眾籌項目還應(yīng)當(dāng)著重調(diào)查知識產(chǎn)權(quán)相關(guān)領(lǐng)域。

從調(diào)查深度來說，一是盡職調(diào)查報告中創(chuàng)業(yè)團隊的信息披露程度應(yīng)當(dāng)更加詳細(xì)：對于處于成長初期的創(chuàng)業(yè)項目來說，創(chuàng)業(yè)者的個人水平對項目未來能否順利開展有重大影響。因此領(lǐng)投人還應(yīng)當(dāng)調(diào)查創(chuàng)業(yè)者曾經(jīng)任職公司的情況、離職原因、外界評價等。在了解每個團隊成員個人情況之后，還應(yīng)當(dāng)考察創(chuàng)業(yè)團隊的凝聚力，包括曾經(jīng)合作的經(jīng)驗、是否有過失敗經(jīng)歷等。二是項目運營數(shù)據(jù)方面，領(lǐng)投人應(yīng)當(dāng)在考察項目方提供選取特定運營指標(biāo)合理性的說明報告的基礎(chǔ)上，準(zhǔn)確地在盡職調(diào)查報告中反映項目目前發(fā)展的情況。對于重要合同和財務(wù)開支數(shù)據(jù)，領(lǐng)投人應(yīng)留存書面證明材料，在投資人要求時提供。

2. 提高項目準(zhǔn)入門檻，降低盡職調(diào)查難度

股權(quán)眾籌平臺對于項目準(zhǔn)入要求較低、最小化自身調(diào)查責(zé)任的操作方式使得進入平臺的項目良莠不齊，領(lǐng)投人往往在已經(jīng)確認(rèn)領(lǐng)投并實施了部分盡職調(diào)查過程后才發(fā)現(xiàn)發(fā)票、合同缺失，為后續(xù)盡職調(diào)查造成很多不便。要求股權(quán)眾籌平臺對每個項目的各項證明的真實性一一考察缺乏可行性，但平臺在項目上線前應(yīng)當(dāng)對盡職調(diào)查中可能涉及的主要材料的存在性做出要求， 而非僅僅對商業(yè)策劃書進行審查。通過提高項目準(zhǔn)入要求能夠促使經(jīng)驗不足的創(chuàng)業(yè)者完善項目，提高行業(yè)整體項目水平，消除由項目方材料缺失導(dǎo)致領(lǐng)投人客觀上無法詳細(xì)盡職調(diào)查的問題。

3. 引入項目分級制度，分擔(dān)領(lǐng)投人盡職調(diào)查壓力

對于籌資額度較小、處于傳統(tǒng)行業(yè)、投資風(fēng)險較小的股權(quán)眾籌項目，要求領(lǐng)投人咨詢專家以及第三方調(diào)查機構(gòu)進行詳盡分析以出具全面盡職調(diào)查報告是不經(jīng)濟的；而對于籌資額度大、領(lǐng)域新的高風(fēng)險項目，投資人以實施調(diào)查存在困難而減少必要的調(diào)查程序也會導(dǎo)致巨大的投資風(fēng)險。

因此按照一定標(biāo)準(zhǔn)對所有上線項目進行分級，對高風(fēng)險級別的項目要求具有專業(yè)機構(gòu)調(diào)查報告并增加領(lǐng)投人數(shù)要求以分擔(dān)盡職調(diào)查壓力。如果采取領(lǐng)投人和項目方共同承擔(dān)相關(guān)費用的方式，還可以在一定程度上遏制項目方籌資額度遠大于必要金額以獲取額外收益的行為。

2012 年美國出臺的JOBS法案中有關(guān)股權(quán)眾籌的法規(guī)就體現(xiàn)了這種分級思想：籌資額超過50 萬美元的項目需要提供經(jīng)審計的財務(wù)報表，籌資額在10 萬至50 萬美元之間的項目需要由符合SEC 要求的獨立專家調(diào)查核實財務(wù)數(shù)據(jù)，籌資額在10 萬美元以下的項目僅需提供以前年度的財務(wù)報表和納稅申報單即可。

（二） 強化領(lǐng)投人信息披露，建立領(lǐng)投人聲譽機制

第9篇：股權(quán)投資項目的投后管理范文

一、風(fēng)險投資擔(dān)保的內(nèi)涵及構(gòu)成要素

（一）風(fēng)險投資擔(dān)保的內(nèi)涵。

風(fēng)險投資擔(dān)保是指投資擔(dān)保人將風(fēng)險資本投資于初始成立、極具前景或科技前瞻性的新興企業(yè)或項目；在承擔(dān)很大風(fēng)險的基礎(chǔ)上，為融資人提供股權(quán)投資或間接債權(quán)式投資的增值服務(wù)；培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后再通過上市、兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出投資，取得高額投資擔(dān)保回報的一種融資服務(wù)方式。其中，風(fēng)險資本是一種過渡式權(quán)益資本，其含義是：向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對成熟后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓再獲得資本增值收益。風(fēng)險投資擔(dān)保是由資本、技術(shù)、管理、專業(yè)人才、反擔(dān)保措施和市場機會等要素組成的系統(tǒng)活動綜合；一般要對應(yīng)結(jié)合項目的種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長期、成熟期等四個過程來設(shè)計或考量。

（二）風(fēng)險投資擔(dān)保的構(gòu)成要素。

一般而言，風(fēng)險投資擔(dān)保主要由風(fēng)險資本、風(fēng)險投資擔(dān)保人、投資對象、投資期限、投資目的和投資方式等六要素構(gòu)成。風(fēng)險資本是指由專業(yè)投資人提供給快速成長且具有很大升值潛力的新興企業(yè)或項目的一種資本。風(fēng)險資本通過投資擁有股權(quán)、提供借貸資本（以股權(quán)質(zhì)押）、提供信用擔(dān)保貸款授信（以股權(quán)質(zhì)押作為反擔(dān)保措施）或既投資擁有股權(quán)又提供借貸資本（或提供信用擔(dān)保貸款授信）等方式投入風(fēng)險企業(yè)或項目對象。風(fēng)險投資擔(dān)保人一般由風(fēng)險投資公司（或風(fēng)險資本家及個人、產(chǎn)業(yè)附屬投資公司、財務(wù)公司等）和擔(dān)保公司等機構(gòu)組成。風(fēng)險投資對象主要涉及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和新興服務(wù)、文化等領(lǐng)域。就投資期限而言，風(fēng)險資本從投入企業(yè)起到撤出投資為止，所間隔的時間長短被稱為風(fēng)險投資期限。投資期限依據(jù)投資規(guī)模、產(chǎn)品科技含量、社會化認(rèn)同程度、產(chǎn)品替代度等多重因素決定，它是投資項目的管理、技術(shù)與運作合成。投資目的是通過投資擔(dān)保使其達到規(guī)模經(jīng)濟，并適時提供其增信和增值服務(wù)，進而把企業(yè)做大做強；然后通過公開上市、兼并收購或股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式退出，獲得超額投資回報。從投資的性質(zhì)來判斷，風(fēng)險投資的方式有三種：一是直接投資即股權(quán)式風(fēng)險投資；二是提供借貸資本或者予以貸款授信擔(dān)保，這就為擔(dān)保公司介入風(fēng)險投資業(yè)務(wù)提供了一個契機或平臺；三是提供一部分借貸資本或者貸款授信擔(dān)保，同時又投入一部分風(fēng)險資本擁有被投資企業(yè)的股權(quán)。不不論采取哪種投資方式，風(fēng)險投資人一般都附帶提供增信和增值服務(wù)。

二、風(fēng)險資本的形成以及風(fēng)險投資運作的過程與退出

（一）風(fēng)險資本的形成。

我國的風(fēng)險資本一般是由境外風(fēng)險投資者、國內(nèi)各類企業(yè)或擔(dān)保機構(gòu)投資者以及內(nèi)陸個人投資者三種類別組成。境外風(fēng)險投資者是目前我國主要的風(fēng)險資本來源。風(fēng)險資本進入企業(yè)后，通過其投資使之達到規(guī)模經(jīng)濟，并適時提供各項增值服務(wù)；然后通過境內(nèi)外公開上市或其他方式退出，獲得超額投資回報。國內(nèi)各類企業(yè)或擔(dān)保機構(gòu)投資者是風(fēng)險投資的主要參與者，企業(yè)介入風(fēng)險投資主要是出于發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的考慮，并為企業(yè)尋找到新的利潤增長點，甚至是二次創(chuàng)業(yè)機遇；而擔(dān)保公司、財務(wù)公司、信托投資公司等投資者主要基于先投資、后退出的高額股權(quán)資本或增信稟賦回報的動機。內(nèi)陸個人投資者主要是具有風(fēng)險投資經(jīng)驗的投資人、創(chuàng)業(yè)企業(yè)家，或曾得到過風(fēng)險投資支持進而回饋經(jīng)濟社會的投資者，他們以私募基金、先期股權(quán)投資或優(yōu)先股等形式，參與到風(fēng)險投資的具體業(yè)務(wù)中。

（二）風(fēng)險投資擔(dān)保的運作過程。

風(fēng)險投資擔(dān)保的運作過程主要包括尋求投資項目、項目的篩選、項目評價、投資談判、投資生效后的監(jiān)管五個階段。首先，尋找投資項目是一個雙向的過程，企業(yè)可以主動向風(fēng)險投資機構(gòu)或個人風(fēng)險投資機構(gòu)提交項目投資申請，再由風(fēng)險投資機構(gòu)進行評審遴選。其次，受資金運用與風(fēng)險約束的多重因素的制約，風(fēng)險投資公司或個人風(fēng)險投資機構(gòu)需要對申請的投資項目進行最初的甄別和篩選。第三，對通過篩選的項目進行更詳細(xì)的評估與論證。第四，當(dāng)項目經(jīng)過評價論證后且判斷結(jié)果可行時，風(fēng)險資本家或潛在的風(fēng)險投資企業(yè)就會在投資數(shù)量、投資形式和價格等方面進行商議；確定投資項目的一些具體條款或約束性條件。這一過程在國外被稱之為“協(xié)議創(chuàng)建”，內(nèi)容包括協(xié)約的數(shù)量、保護性契約和投資失利等具體約定。最后，達成各種協(xié)議后，風(fēng)險資本投資擔(dān)保人作為“股東”、保證人或合作方需要對接受風(fēng)險投資的企業(yè)進行監(jiān)管。

（三）風(fēng)險投資擔(dān)保的退出。

風(fēng)險投資或擔(dān)保人對企業(yè)或項目進行風(fēng)險投資的目的并不是對接受風(fēng)險投資企業(yè)的占有或控制，而是為了獲取高額的資本投資回報。風(fēng)險投資或擔(dān)保人會在適當(dāng)?shù)臅r機變現(xiàn)退出，其退出時機一般可以等到企業(yè)上市發(fā)行股票或經(jīng)營運作成功后。但為了分散風(fēng)險或快速回籠資金，可以分階段、分部分退出；即按風(fēng)險投資的不同實施階段或時期，將股票（或股權(quán)）分部分轉(zhuǎn)出。何時退出取決于投資回報的適時收益率指標(biāo)因素和未來增值放大預(yù)期，也是風(fēng)險投資或擔(dān)保人的擇時判斷極值域點。

三、風(fēng)險投資中擔(dān)保公司的介入與運行方式

擔(dān)保公司如何在風(fēng)險投資業(yè)務(wù)中有所作為，這是擔(dān)保理論和實務(wù)工作者面臨的一項新課題。《融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法》第十九條明確規(guī)定：融資性擔(dān)保公司經(jīng)監(jiān)管部門批準(zhǔn)，可以兼營以自有資金進行投資的業(yè)務(wù)；該辦法第二十九條明確規(guī)定：融資性擔(dān)保公司以自有資金進行投資，限于國債、金融債券及大型企業(yè)債務(wù)融資工具等信用等級較高的固定收益類金融產(chǎn)品，以及不存在利益沖突且總額不高于凈資產(chǎn)20％的其他投資。上述規(guī)定為擔(dān)保公司介入風(fēng)險投資業(yè)務(wù)提供了法規(guī)依據(jù)。由上可見，風(fēng)險資本可以通過直接投資、提供信用擔(dān)保貸款授信和混合投資等方式，介入并間接控制接受風(fēng)險投資的企業(yè)或項目。這樣，就為擔(dān)保公司介入風(fēng)險投資業(yè)務(wù)提供了技術(shù)支撐和可操作性規(guī)范。

（一）直接風(fēng)險投資方式。

對一些有實力的擔(dān)保機構(gòu)而言，他們一方面可以承擔(dān)扶持中小、微型創(chuàng)新型企業(yè)成長的社會職能，另一方面，該類公司自身風(fēng)險控制和經(jīng)營管理的優(yōu)勢明顯，對新興產(chǎn)業(yè)或項目的判斷、評價、管理和控制完全有能力駕馭。同時，擔(dān)保機構(gòu)的業(yè)務(wù)品種具有不斷創(chuàng)新和謀求超額收益的外在迫切要求，擔(dān)保公司也必須在一定范圍內(nèi)置身于風(fēng)險投資業(yè)務(wù)之中。一般而言，直接風(fēng)險投資應(yīng)選擇在項目或產(chǎn)品處于種子期、成長期時介入為宜。

（二）通過提供擔(dān)保授信而間接控制介入方式。

風(fēng)險資本的介入可以通過提供擔(dān)保授信方式間接形成，并以股權(quán)質(zhì)押作為提供保證后的反擔(dān)保措施，有條件地使擔(dān)保機構(gòu)間接控制其股權(quán)。一般而言，接受風(fēng)險投資的企業(yè)抵、質(zhì)押物均不充分或完全無抵、質(zhì)押物，此時提供擔(dān)保授信行為比較符合風(fēng)險投資的特征，即擔(dān)保授信只能以該企業(yè)的股權(quán)作為質(zhì)押標(biāo)的物，并補充企業(yè)其他僅有的抵、質(zhì)物或第三人保證之復(fù)合擔(dān)保措施；這體現(xiàn)了債務(wù)融資和權(quán)益融資的雙重屬性。但在具體的操作過程中應(yīng)堅持以下四項原則：第一個原則是恰當(dāng)選擇擔(dān)保授信方式的介入期。一般而言，種子期要絕對控制，創(chuàng)業(yè)期可以謹(jǐn)慎介入，成長期進入比較有利，最佳時機是成熟期。第二個原則是設(shè)計最佳的授信品種、期限、額度和費率。授信品種包括銀行貸款擔(dān)保授信、融資租賃擔(dān)保授信、風(fēng)險投資基本收益擔(dān)保、股權(quán)轉(zhuǎn)讓價值擔(dān)保等。就授信期限而言，銀行貸款擔(dān)保授信一般為兩年或兩年以上，最多不得超過五年；融資租賃、基本收益擔(dān)保和股權(quán)轉(zhuǎn)讓價值擔(dān)保等應(yīng)根據(jù)具體情況加以設(shè)定。授信額度以企業(yè)或項目的自有資金和授信期內(nèi)預(yù)期權(quán)益性融資增加的1：1設(shè)計并滾動相匹配，即實行以企業(yè)凈資產(chǎn)為基數(shù)而設(shè)定擔(dān)保授信額度的原則。就費率而言，保費按年度收取，年費率3-5％為優(yōu)化區(qū)間值。第三個原則是股權(quán)質(zhì)押的額度控制：原則上應(yīng)設(shè)定在絕對控股范圍內(nèi)，按擬貸款企業(yè)的凈資產(chǎn)額乘以60％左右的數(shù)值，作為股權(quán)總凈額與質(zhì)押率的設(shè)計基礎(chǔ)。第四個原則是控制信貸資金與代償股權(quán)處置：提供擔(dān)保授信后，企業(yè)的信貸資金支付或回籠，必須立書約定由擔(dān)保公司和銀行雙重控制；原則上實施額度審批、階段性控制劃款，并采取“貸款人受托支付方式”。到期償還后擔(dān)保責(zé)任正常解除。如果逾期代償，擔(dān)保公司應(yīng)當(dāng)行使追償權(quán)利，并從法理上剔除“流質(zhì)條款”之潛在瑕疵；通過債權(quán)重組并控股持續(xù)經(jīng)營、變現(xiàn)轉(zhuǎn)讓股權(quán)或部分轉(zhuǎn)讓股份?；蛘卟饺腼L(fēng)險投資的具體操作框架內(nèi)繼續(xù)運作，并適時提供其增值服務(wù)，把該企業(yè)做大做強；然后通過公開上市、兼并收購或股權(quán)轉(zhuǎn)讓等其他方式退出，實現(xiàn)其超額投資回報。

（三）混合風(fēng)險投資方式。

混合風(fēng)險投資是第一種方式和第二種方式的有效結(jié)合體，擔(dān)保公司可以根據(jù)上述兩種方式的具體操作規(guī)范和內(nèi)容，靈活加以運用并實施創(chuàng)新。（特約編輯：李劍；校對：LJ）于股指基金可以避免國際上的政治風(fēng)險。我國還可將外匯儲備投資于海外股權(quán)。股權(quán)投資是一種更適合于長期投資的投資工具，具有高收益、高風(fēng)險的特點。一方面，通過股權(quán)投資我國可以優(yōu)化外匯儲備的投資組合，獲得較高的收益，從而在一定程度上避免外匯儲備縮水。另一方面，我國還可以配合國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)政策，通過海外股權(quán)投資向在海外即將上市的中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)進行投資。

（四）提高外匯儲備配置于非金融資產(chǎn)的額度，適度拓寬外匯儲備在國內(nèi)的運用渠道。

對于一個國家來講，外匯儲備不是私人資本，其管理不應(yīng)僅僅追求一般性的投資收益，而應(yīng)著眼于長期發(fā)展戰(zhàn)略，并與自身經(jīng)濟發(fā)展的實際需求緊密結(jié)合起來，適度安排在國內(nèi)外的投資比例。非金融資產(chǎn)的投資可以分為國內(nèi)投資和國外投資。國內(nèi)投資的主要目的是促進本國的經(jīng)濟發(fā)展和維持各項經(jīng)濟目標(biāo)的穩(wěn)定實現(xiàn)；國外投資的主要目的是提高儲備的收益率，調(diào)節(jié)國際收支平衡。首先，我們應(yīng)將適當(dāng)?shù)耐鈪R儲備配置于戰(zhàn)略物資、房地產(chǎn)等有形資產(chǎn)或技術(shù)等無形資產(chǎn)，可將一部分外匯資金用于進口先進設(shè)備以促進技術(shù)的進步、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，一部分外匯資金用于進口重要的工業(yè)原料，一部分外匯資金用于公共建設(shè)以及改善交通運輸和其他基礎(chǔ)設(shè)施。這些對促進我國經(jīng)濟的發(fā)展從而縮小與世界發(fā)達國家的差距是十分有利的。其次，我國可用外匯儲備購買各種能源、資源儲備及有助于培育國內(nèi)自主創(chuàng)新能力的海外先進設(shè)備、技術(shù)，以促進國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的快速調(diào)整升級。應(yīng)當(dāng)加強對石油、有色金屬、稀有金屬等戰(zhàn)略物資的儲備。德國、美國和日本等國家很早就已經(jīng)以立法的形式設(shè)定了石油儲備目標(biāo)，并建立了石油儲備的長效機制。我國同樣需要建立長效機制以保證足夠的石油儲備。同時，我國還可以借鑒日本等國家的做法，加強對有色金屬和稀有金屬的儲備，這對中國經(jīng)濟的迅速發(fā)展具有重要意義。最后，我國應(yīng)增加對外國的直接投資，這樣不僅可以有效提高外匯儲備的收益，而且可以提高中國企業(yè)的競爭力。