股權(quán)投資的財(cái)務(wù)分析要點(diǎn)思考

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摘要：在我國資本市場快速發(fā)展的背景下，股權(quán)投資活動(dòng)也逐漸走向成熟。投資方通過前期的分析工作來全面掌握目標(biāo)企業(yè)各項(xiàng)信息，從而更加科學(xué)地制定相應(yīng)的投資決策。財(cái)務(wù)分析又是股權(quán)投資分析的重要環(huán)節(jié)，本文首先分析了財(cái)務(wù)分析對(duì)股權(quán)投資的重要作用，其次講述了財(cái)務(wù)分析中的幾大要點(diǎn)，最后就全文做出總結(jié)。

關(guān)鍵詞：股權(quán)投資；財(cái)務(wù)分析；經(jīng)營；業(yè)績

在我國市場經(jīng)濟(jì)體制改革不斷深化的今天，資本市場也逐漸走向成熟。股權(quán)投資是一種較為常見的市場活動(dòng)，它不僅為投資方帶來了客觀的投資收益，還促進(jìn)了目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展。但股權(quán)投資伴隨的風(fēng)險(xiǎn)較大，稍有不慎可能會(huì)造成投資方巨大的利益損失。所以，股權(quán)投資活動(dòng)初期，投資方還需要進(jìn)行系統(tǒng)的、全面的分析工作，只有掌握目標(biāo)企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營情況和盈利能力，才能制定出科學(xué)合理的投資決策。

一、財(cái)務(wù)分析對(duì)股權(quán)投資的重要作用

股權(quán)投資是我國市場經(jīng)濟(jì)體制下一種較為常見的投資行為。顧名思義，股權(quán)投資是指投資方通過購買目標(biāo)企業(yè)股票來獲得該企業(yè)經(jīng)營收益分配權(quán)或控股權(quán)。在我國資本市場日益成熟的今天，股權(quán)投資行為也逐漸規(guī)范化，投資方想要實(shí)現(xiàn)目標(biāo)收益和避免投資風(fēng)險(xiǎn)，就必須對(duì)該投資項(xiàng)目進(jìn)行系統(tǒng)的、全面的分析。如分析目標(biāo)企業(yè)所屬行業(yè)信息、分析目標(biāo)企業(yè)產(chǎn)品市場競爭力以及其他各方面因素，只有掌握了這些信息，才能確定該投資行為的可行性。財(cái)務(wù)信息能夠最直觀的反映一家公司或企業(yè)的生產(chǎn)銷售情況，更能從側(cè)面反映出該公司或企業(yè)的經(jīng)營管理情況。所以，財(cái)務(wù)分析又是股權(quán)投資分析活動(dòng)中極為重要的環(huán)節(jié)。投資方通過查看財(cái)務(wù)分析結(jié)果，來了解目標(biāo)企業(yè)過去經(jīng)營階段的財(cái)務(wù)情況，并進(jìn)一步分析出目標(biāo)企業(yè)未來盈利能力以及該股權(quán)投資活動(dòng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)，從而使投資方做出最正確的決策。但財(cái)務(wù)分析工作并非那么簡單，其涉及的內(nèi)容十分龐大，并且對(duì)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)信息真實(shí)性、完整性具有較高的要求，財(cái)務(wù)分析工作人員還需要具備過硬的專業(yè)水平以及工作經(jīng)驗(yàn)，才能準(zhǔn)確挖掘出目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)信息中蘊(yùn)含的潛在具有價(jià)值的內(nèi)容。

二、股權(quán)投資的財(cái)務(wù)分析要點(diǎn)分析

財(cái)務(wù)分析是股權(quán)分析中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，該工作的好壞直接決定股權(quán)投資項(xiàng)目是否能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益。過去，由于財(cái)務(wù)分析工作出現(xiàn)問題導(dǎo)致的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)比比皆是，這更加說明了財(cái)務(wù)分析的重要性。財(cái)務(wù)分析工作是否能真實(shí)反映目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)、經(jīng)營各類情況，一方面取決于目標(biāo)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)信息是否全面、真實(shí)，另一方面取決于分析工作者對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)蘊(yùn)含的潛在信息是否能準(zhǔn)確挖掘。通過思考目標(biāo)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表類型以及財(cái)務(wù)分析工作的實(shí)際目的，可大致把財(cái)務(wù)分析工作分為以下幾點(diǎn)內(nèi)容：（1）通過目標(biāo)企業(yè)的損益表來分析出該企業(yè)過去階段內(nèi)經(jīng)營業(yè)績?cè)鲩L情況，如該企業(yè)業(yè)績是否處于穩(wěn)定增長、平衡不變或持續(xù)下滑這三種情況，從而進(jìn)一步反映出該企業(yè)經(jīng)營管理水平。通過損益表還能分析出目標(biāo)企業(yè)過去階段內(nèi)的盈利能力，并推敲出未來階段內(nèi)是否具備上升空間。（2）通過目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表來分析出該企業(yè)的經(jīng)營效率，而經(jīng)營效率最能直觀反映該企業(yè)經(jīng)營管理水平的高低。并且，通過核算目標(biāo)企業(yè)的負(fù)債率來查看該企業(yè)是否處于健康的負(fù)債狀態(tài)。（3）對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流表的分析也是財(cái)務(wù)分析的重要內(nèi)容?，F(xiàn)金流表最直接反映目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)金流狀態(tài)，通過分析現(xiàn)金流可看出目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營情況是否真實(shí)以及過去階段內(nèi)融資活動(dòng)是否合理。總之，財(cái)務(wù)分析具體含有以上幾點(diǎn)內(nèi)容，但在實(shí)際操作中還需注意諸多要點(diǎn)，以下將全面講述各財(cái)務(wù)分析工作的要點(diǎn)：

1、對(duì)目標(biāo)企業(yè)業(yè)績?cè)鲩L的分析

對(duì)目標(biāo)企業(yè)業(yè)績?cè)鲩L的分析是財(cái)務(wù)分析工作的重點(diǎn)內(nèi)容，其分析目的在于查看目標(biāo)企業(yè)過去階段內(nèi)的業(yè)績?cè)鲩L情況，從而掌握企業(yè)內(nèi)部銷售、管理水平以及企業(yè)產(chǎn)品在市場中的競爭力大小。若目標(biāo)企業(yè)在過去階段中業(yè)績情況一直處于起伏不定或負(fù)增長的狀態(tài)，則可判斷出目標(biāo)企業(yè)暫時(shí)還不具備成長性。而投資方進(jìn)行投資行為的根本目的在于獲取更多的利益，若是目標(biāo)企業(yè)不具備上升空間且業(yè)績不理想，那么該項(xiàng)投資就失去了價(jià)值。在業(yè)績?cè)鲩L分析中，還需要注意以下幾點(diǎn)：（1）不能一味的注重業(yè)績的快速增長。雖然業(yè)績快速增長是目標(biāo)企業(yè)緩步發(fā)展的表現(xiàn)，但并不說明該企業(yè)就具備獲得大量業(yè)績的能力，如階段時(shí)間內(nèi)市場環(huán)境變化導(dǎo)致企業(yè)銷售量增大等。（2）查看目標(biāo)企業(yè)業(yè)績是否處于穩(wěn)定增長。一個(gè)穩(wěn)定增長的業(yè)績可以說明該企業(yè)處于健康的、良好的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，并且該企業(yè)具有較強(qiáng)的執(zhí)行力。

2、對(duì)目標(biāo)企業(yè)盈利水平的分析

（1）有效分析目標(biāo)企業(yè)盈利水平。需要對(duì)企業(yè)的毛利率和經(jīng)營利潤率進(jìn)行有效核算及分析，毛利率指的是企業(yè)核心業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利潤和該收入的比值，而經(jīng)營利潤指的是總體經(jīng)營利潤和實(shí)際收入的比值。分析這兩項(xiàng)比值可以看出該企業(yè)核心業(yè)務(wù)銷售成本及經(jīng)營成本情況，從而反映該企業(yè)的盈利水平。（2）對(duì)企業(yè)過去階段內(nèi)盈利水平波動(dòng)進(jìn)行有效分析。首選需要判斷盈利水平波動(dòng)是否屬于正常范疇，若是不屬于正常范疇則需要找出盈利水平波動(dòng)的原因。如行業(yè)及市場環(huán)境的變化、政策的變化、企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理及銷售能力的變化等。只有掌握這些信息，才能準(zhǔn)確評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的盈利水平。（3）對(duì)目標(biāo)企業(yè)運(yùn)營效率的分析。目標(biāo)企業(yè)運(yùn)營效率也是財(cái)務(wù)分析工作的重要內(nèi)容。運(yùn)營效率是評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)業(yè)績質(zhì)量的重要指標(biāo)，如某一企業(yè)雖然業(yè)績良好，但由于下游客戶拖欠尾款導(dǎo)致企業(yè)流動(dòng)資金長期處于不健康的狀態(tài)，這就說明該企業(yè)的業(yè)績質(zhì)量較差，同時(shí)也反映了運(yùn)營效率低下這一問題。企業(yè)的運(yùn)營效率通常是通過存貨周轉(zhuǎn)率及應(yīng)收賬周轉(zhuǎn)率分析得出，具體如下：A、分析企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率可看出該企業(yè)存貨情況，以及該企業(yè)存貨變現(xiàn)能力的高低。存貨周轉(zhuǎn)率低的企業(yè)會(huì)由于擠壓的貨物造成大量的儲(chǔ)存成本，并且限制了企業(yè)資金的流通，對(duì)企業(yè)的發(fā)展有諸多不良的影響。早存貨周轉(zhuǎn)率的基礎(chǔ)之上，投資方還需要分析存貨周轉(zhuǎn)時(shí)間，越短時(shí)間內(nèi)周轉(zhuǎn)掉貨物的企業(yè)其運(yùn)營效率越高，同時(shí)伴隨著的存貨周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)越小。B、分析企業(yè)應(yīng)收賬周轉(zhuǎn)率可看出該企業(yè)的業(yè)績質(zhì)量。應(yīng)收賬周轉(zhuǎn)率高的企業(yè)往往資金要比周轉(zhuǎn)率低的企業(yè)更加充實(shí)，并不宜觸發(fā)該方面的財(cái)物風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)收賬周轉(zhuǎn)時(shí)間短也說明了該企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中處于主導(dǎo)地位，并市場競爭力大。總之，通過分析以上兩點(diǎn)可得出目標(biāo)企業(yè)的運(yùn)營效率和業(yè)績質(zhì)量以及該企業(yè)過去資金運(yùn)作是否處于健康狀態(tài)。（4）對(duì)目標(biāo)企業(yè)債務(wù)的分析。對(duì)目標(biāo)企業(yè)債務(wù)的分析主要是掌握該企業(yè)真實(shí)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及負(fù)債情況。企業(yè)過重的負(fù)債會(huì)帶來大量的利息成本，使企業(yè)的流動(dòng)資金壓力增大。一家企業(yè)想要穩(wěn)定發(fā)展就必須合理控制負(fù)債率，但投資方對(duì)目標(biāo)企業(yè)債務(wù)分析不僅僅需要從債務(wù)表面進(jìn)行考究，還需要通過分析該企業(yè)行業(yè)整體情況、外界市場環(huán)境等因素。（5）對(duì)目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)金流的分析。現(xiàn)金流的分析也是財(cái)務(wù)分析的重要環(huán)節(jié)。企業(yè)現(xiàn)金流不同于利潤、負(fù)債等其他財(cái)務(wù)信息，企業(yè)可操作的空間較小，它反映的情況也更加接近真實(shí)。實(shí)際的現(xiàn)金流分析可分為以下幾點(diǎn)內(nèi)容：A、對(duì)企業(yè)營業(yè)現(xiàn)金流的分析，查看企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的大小。通常情況下，企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量越大，則說明該企業(yè)業(yè)績質(zhì)量越高，股權(quán)投資越具備可行性。B、對(duì)企業(yè)融資現(xiàn)金流進(jìn)行有效分析。具體可通過以下幾個(gè)方面進(jìn)行，一是查看企業(yè)歷史融資規(guī)模，二是查看企業(yè)營業(yè)現(xiàn)金流是否和歷史融資現(xiàn)金流量對(duì)等。C、對(duì)企業(yè)投資現(xiàn)金流進(jìn)行有效分析，一方面查看企業(yè)投資結(jié)構(gòu)是否合理，另一方面查看企業(yè)投資資金是否用于實(shí)處，避免出現(xiàn)假借投資名義轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的情況發(fā)生。

三、股權(quán)投資中存在的財(cái)務(wù)陷阱及防范措施

在股權(quán)投資活動(dòng)中，存在諸多財(cái)務(wù)陷阱，針對(duì)這些常發(fā)的財(cái)務(wù)陷阱，投資方還需要進(jìn)行系統(tǒng)的、全面的檢查及預(yù)防，才能有效避免投資風(fēng)險(xiǎn)。具體如下：1、目標(biāo)企業(yè)為了某種利益而進(jìn)行惡意籌資。如目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營并非真是需要資金，而是管理者想通過籌資來獲取利益。這一陷阱，還需要投資方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流、生產(chǎn)經(jīng)營等情況進(jìn)行系統(tǒng)的考究，并掌握目標(biāo)企業(yè)對(duì)于投資金額的分配，從而避免目標(biāo)企業(yè)把投資金額拿到主營業(yè)務(wù)之外的經(jīng)營活動(dòng)中。2、公司盈利水平不合理導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)。這一陷阱是由于目標(biāo)企業(yè)在財(cái)務(wù)報(bào)表中夸大盈利信息，從而提高籌資能力。針對(duì)這一陷阱，投資方還需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)整條產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行合理分析，如上游供應(yīng)商提供資源的價(jià)格、對(duì)下游客戶的銷售價(jià)格，以及銷售環(huán)節(jié)中各類運(yùn)輸、存取、損耗的成本，從而真實(shí)掌握目標(biāo)企業(yè)實(shí)際盈利能力。并且，還需要收集該行業(yè)其他企業(yè)經(jīng)營盈利信息，查看目標(biāo)企業(yè)是否處于該行業(yè)盈利正常范疇，并找出低于或高于正常范疇的原因，從而為投資決策提供有效依據(jù)。3、對(duì)目標(biāo)企業(yè)在供應(yīng)商、客戶及行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)群體中的口碑進(jìn)行調(diào)查，查看目標(biāo)企業(yè)信譽(yù)是否良好，若是信譽(yù)不佳及在行業(yè)內(nèi)口碑不好的企業(yè)，對(duì)其進(jìn)行股權(quán)投資必然會(huì)伴隨著諸多風(fēng)險(xiǎn)。總之，做好股權(quán)投資中的財(cái)務(wù)分析工作，還需要對(duì)財(cái)務(wù)陷阱進(jìn)行全面的排查，只有確認(rèn)該投資活動(dòng)中不存在財(cái)務(wù)陷阱，才能有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)，從而避免投資方利益受損。四、總結(jié)財(cái)務(wù)分析在股權(quán)投資中具有重要作用，可為投資方制定投資決策的有效依據(jù)，并降低投資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的幾率。想要做好財(cái)務(wù)分析工作，需要牢牢掌握各個(gè)分析環(huán)節(jié)的要點(diǎn)，不能只是針對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的表面進(jìn)行分析，還需要進(jìn)一步挖掘這些財(cái)務(wù)信息蘊(yùn)含的潛在含義，從而根據(jù)這些財(cái)務(wù)信息掌握目標(biāo)企業(yè)最真實(shí)的經(jīng)營狀態(tài)。在做好財(cái)務(wù)分析工作的同時(shí)，還需要具備良好的投資風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，對(duì)投資活動(dòng)中潛在的財(cái)務(wù)陷阱能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)，從而避免投資方利益受損。

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作者：呂仲良 單位：國營安慶海燕機(jī)械廠