企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范范文

一、企業(yè)并購(gòu)重組財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型

1.價(jià)值定位風(fēng)險(xiǎn)

目前，企業(yè)并購(gòu)重組時(shí)所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型有很多，其中價(jià)值定位風(fēng)險(xiǎn)是一種常見(jiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型。財(cái)務(wù)管理過(guò)程中對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估或者定位的時(shí)候，要對(duì)其價(jià)值進(jìn)行有效的定位，這是并購(gòu)活動(dòng)開(kāi)展的重要前提基礎(chǔ)，也是必要的業(yè)務(wù)程序；只有對(duì)其進(jìn)行合理的價(jià)值定位，才能獲得投資的成功。同時(shí)，價(jià)值定位的正確與否，關(guān)乎目標(biāo)企業(yè)在收購(gòu)過(guò)程中的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)能否得到提升，但是由于收購(gòu)企業(yè)與被收購(gòu)企業(yè)之間在價(jià)值定位的邏輯與理念上存在著一定的差距，同時(shí)二者之間存在信息交流不對(duì)稱的問(wèn)題，或者相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)容缺乏真實(shí)性的可能，這些因素都會(huì)致使企業(yè)面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.融資支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中面臨著融資支付風(fēng)險(xiǎn)。隨著行業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)的不斷加大，很多企業(yè)為了提高自身經(jīng)濟(jì)效益，開(kāi)始擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，而這會(huì)導(dǎo)致部分企業(yè)在實(shí)際財(cái)務(wù)管理時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)增多，其中就包括融資支付風(fēng)險(xiǎn)。有效的資金來(lái)源渠道是確保企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y工作順利展開(kāi)的重要前提，但由于企業(yè)自身管理不當(dāng)，使得其在并購(gòu)過(guò)程中面臨較大的融資支付風(fēng)險(xiǎn)，這類風(fēng)險(xiǎn)若不能及時(shí)處理，會(huì)對(duì)企業(yè)發(fā)展造成很大的影響。再者，企業(yè)并購(gòu)的資金大部分來(lái)自企業(yè)自有資金，或者來(lái)源于外部的資金途徑，如貸款或股權(quán)融資等，都會(huì)面臨著一定的融資支付風(fēng)險(xiǎn)。最后，資金籌集不當(dāng)會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中需要大量的流動(dòng)資金，而支付資金時(shí)會(huì)存在很多影響因素，使企業(yè)面臨風(fēng)險(xiǎn)，不利于其資金流通。

3.營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)

營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)也是并購(gòu)重組后常見(jiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型。該風(fēng)險(xiǎn)主要是由于企業(yè)在前期收購(gòu)過(guò)程中，并沒(méi)有充分地了解或考慮各種經(jīng)營(yíng)因素，以及管理模式對(duì)自身經(jīng)濟(jì)效益的影響，從而出現(xiàn)業(yè)務(wù)流程或經(jīng)營(yíng)理念不同導(dǎo)致協(xié)同效應(yīng)無(wú)法達(dá)到預(yù)期的問(wèn)題，使自身面臨較大的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。而財(cái)務(wù)管理是企業(yè)發(fā)展中的重要組成部分，并購(gòu)?fù)瓿珊蟊仨氁扇∮行Т胧┩苿?dòng)財(cái)務(wù)管理工作在被并購(gòu)主體中順利展開(kāi)，確保實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)濟(jì)效益。但是實(shí)際上，很多企業(yè)在收購(gòu)前期更多地側(cè)重業(yè)務(wù)的契合，而并未充分考慮各種管理因素，這樣就會(huì)造成后期無(wú)法順利過(guò)渡，產(chǎn)生諸多問(wèn)題，輕則造成企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作難以順利展開(kāi)，嚴(yán)重時(shí)甚至?xí)斐善髽I(yè)并購(gòu)無(wú)法順利完成。

4.投資損失風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)重組本身是一個(gè)資本行為，其目的在于幫助企業(yè)朝著良性方向健康發(fā)展，進(jìn)一步在變化莫測(cè)的市場(chǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)一席之地，但是鑒于管理者在前期并購(gòu)過(guò)程中沒(méi)有對(duì)并購(gòu)目標(biāo)進(jìn)行全面深入的調(diào)研和分析，從而未能發(fā)現(xiàn)并購(gòu)目標(biāo)本身存在的隱性債務(wù)或經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致自身經(jīng)濟(jì)利益受到損害。因?yàn)楹芏嗖①?gòu)重組項(xiàng)目的盈利性在調(diào)研階段是難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的，企業(yè)往往是在實(shí)際并購(gòu)重組后才發(fā)現(xiàn)被并購(gòu)企業(yè)并不能為自身帶來(lái)更多的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，同時(shí)企業(yè)也經(jīng)常因?yàn)橐恍┣捌诤雎缘募?xì)節(jié)因素而難以實(shí)現(xiàn)投資利益的最大化。投資回報(bào)率低，很可能使被收購(gòu)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益受到影響，同時(shí)也會(huì)使并購(gòu)企業(yè)自身面臨較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，若不能及時(shí)處理，會(huì)對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流和財(cái)務(wù)指標(biāo)等因素產(chǎn)生不利影響，并進(jìn)一步影響其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的正常開(kāi)展。

5.稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是目前并購(gòu)重組業(yè)務(wù)中的常見(jiàn)風(fēng)險(xiǎn)。隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理理念的不斷成長(zhǎng)，稅務(wù)籌劃已經(jīng)成為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展中的重要組成部分。在相關(guān)稅法規(guī)定范圍內(nèi)，進(jìn)一步對(duì)自身正在進(jìn)行的投資、理財(cái)?shù)然顒?dòng)進(jìn)行事先統(tǒng)籌安排，這樣有助于避免不必要的成本消耗，能為企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的提高奠定良好的基礎(chǔ)。但是實(shí)際上，很多企業(yè)在開(kāi)展稅務(wù)籌劃時(shí)并沒(méi)有充分考慮稅務(wù)政策變化、政策解讀認(rèn)定不同、區(qū)域化差異等因素所導(dǎo)致的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而使企業(yè)陷入較大的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之中。籌劃時(shí)，參與的企業(yè)相關(guān)人員有時(shí)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較低或綜合業(yè)務(wù)水平不高，制定出來(lái)的稅務(wù)籌劃方案存在漏洞，一味追求稅務(wù)成本的降低，而忽略了方案的合理性。此外，稅務(wù)籌劃人員沒(méi)有積極與稅務(wù)部門進(jìn)行有效的聯(lián)系，這也是使企業(yè)稅務(wù)籌劃風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大的又一重要因素。

二、企業(yè)并購(gòu)重組中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因分析

1.決策中的風(fēng)險(xiǎn)

在現(xiàn)代社會(huì)的發(fā)展過(guò)程中，很多企業(yè)開(kāi)始認(rèn)識(shí)到加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理的重要性。但是在實(shí)際的并購(gòu)重組時(shí)，存在的財(cái)務(wù)決策風(fēng)險(xiǎn)往往比較隱蔽，而且涉足的領(lǐng)域較廣，因素較多，在很多情況下會(huì)與業(yè)務(wù)問(wèn)題交織在一起，因此需要借助各類專業(yè)意見(jiàn)進(jìn)行綜合判斷。決策階段并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因具體可以從以下幾點(diǎn)進(jìn)行深入分析。

第一，決策過(guò)程中需要參考的因素較多，并購(gòu)業(yè)務(wù)可出于市場(chǎng)規(guī)模、產(chǎn)業(yè)鏈延伸、渠道拓展等諸多目的，并購(gòu)標(biāo)的好壞也很難通過(guò)單一的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行判斷。更多情況下，企業(yè)不會(huì)將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為最主要的參考因素，而這也為風(fēng)險(xiǎn)的滋生打下了基礎(chǔ)。例如，很多企業(yè)在并購(gòu)重組過(guò)程中，會(huì)以戰(zhàn)略眼光來(lái)對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)進(jìn)行分析，但其最終的目的是獲得更高的利潤(rùn)，而在此過(guò)程中受到多種因素的影響就會(huì)造成決策失誤。第二，對(duì)于目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)重組所獲得的收益會(huì)因后續(xù)宏觀環(huán)境的變化而產(chǎn)生偏差。例如，很多企業(yè)在做出并購(gòu)決策時(shí)會(huì)將行業(yè)政策、金融環(huán)境、市場(chǎng)情況等多諸多要素作為并購(gòu)預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)前提，而后續(xù)相關(guān)環(huán)境的變化，會(huì)使得企業(yè)采購(gòu)成本、融資成本等超出預(yù)期，進(jìn)而降低了盈利能力，這對(duì)于企業(yè)未來(lái)發(fā)展無(wú)疑是不利的。

2.運(yùn)作中的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在并購(gòu)重組運(yùn)作過(guò)程中所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要產(chǎn)生于操作環(huán)節(jié)。完整并購(gòu)從確定意向到業(yè)務(wù)完成往往需要經(jīng)歷談判、合同簽訂、價(jià)款支付、工商變更、稅款繳納等環(huán)節(jié)。運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因主要為業(yè)務(wù)流程的不熟悉以及信息不對(duì)稱等。例如，股權(quán)收購(gòu)協(xié)議對(duì)于價(jià)款支付的約定，就關(guān)系到并購(gòu)方資金風(fēng)險(xiǎn)的把控，進(jìn)度過(guò)快就失去了要求被并購(gòu)方配合辦理工商變更、稅款繳納以及其他各類約定義務(wù)的主動(dòng)性，同時(shí)也會(huì)對(duì)并購(gòu)資金的匹配提出更高的要求；而進(jìn)度過(guò)慢又會(huì)影響雙方融合的節(jié)奏，同時(shí)對(duì)合并報(bào)表范圍的認(rèn)定也會(huì)產(chǎn)生一定影響。此外，若采用股權(quán)等非現(xiàn)金對(duì)價(jià)的方式進(jìn)行支付時(shí)，資產(chǎn)價(jià)值也可能發(fā)生波動(dòng)，有可能產(chǎn)生非必要的糾紛。再如，每個(gè)地區(qū)工商稅務(wù)變更流程不一樣，在辦理過(guò)程中有時(shí)可能會(huì)因?yàn)橄群箜樞蚧蛸Y料準(zhǔn)備不完善等因素而嚴(yán)重影響并購(gòu)進(jìn)度。如果變更手續(xù)委托專業(yè)中介機(jī)構(gòu)辦理，那么這些中介機(jī)構(gòu)及其人員會(huì)因?yàn)榉?wù)的中斷而要求企業(yè)支付一定比例的傭金，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)不便。

3.過(guò)渡中的風(fēng)險(xiǎn)

部分企業(yè)在并購(gòu)重組過(guò)程中存在過(guò)渡風(fēng)險(xiǎn)，具體可以從業(yè)務(wù)過(guò)渡和管理過(guò)渡兩個(gè)層面進(jìn)行深入分析。首先，在業(yè)務(wù)過(guò)渡方面，并購(gòu)的目的一般在于規(guī)模擴(kuò)充或產(chǎn)業(yè)鏈延伸，無(wú)論橫向或縱向發(fā)展，都必須基于業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)以創(chuàng)造更大的價(jià)值。在橫向并購(gòu)中，業(yè)務(wù)邊界的設(shè)定是新老主體最重要的過(guò)渡工作，一旦邊界劃分不清晰，就可能發(fā)生內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)或業(yè)務(wù)空擋的情況，造成公司損失。在縱向并購(gòu)中，價(jià)值定位則是過(guò)渡期的重點(diǎn)，新并購(gòu)主體在集團(tuán)整體業(yè)務(wù)中扮演什么角色，發(fā)揮什么作用，關(guān)系到新老主體如何進(jìn)行對(duì)接，如何制定毛利水平，如何設(shè)計(jì)內(nèi)部交易流程等諸多財(cái)務(wù)問(wèn)題，設(shè)計(jì)缺陷會(huì)影響后續(xù)協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮。就管理融合角度而言，被并購(gòu)主體在被并購(gòu)前可能內(nèi)控相對(duì)薄弱，或已經(jīng)形成一套自有的內(nèi)控體系，前者需要并購(gòu)公司盡快將自身內(nèi)控灌輸?shù)叫轮黧w內(nèi)，從人員、制度，考核等多個(gè)維度加強(qiáng)對(duì)被并購(gòu)公司的控制；后者則更加復(fù)雜，強(qiáng)行的文化輸入可能起到反作用，需要逐步對(duì)被并購(gòu)主體進(jìn)行同化，有時(shí)還需要制訂過(guò)渡期一系列的不同流程、制度的對(duì)接原則，以保障順利過(guò)渡。內(nèi)控的過(guò)渡對(duì)于逐步加深對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的控制起到至關(guān)重要的作用，否則并購(gòu)業(yè)務(wù)僅流于表面，不但業(yè)務(wù)不協(xié)同，而且還會(huì)嚴(yán)重影響公司財(cái)務(wù)的合規(guī)性，有時(shí)還會(huì)因?yàn)榉蓡?wèn)題對(duì)公司未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生嚴(yán)重的不利影響。

三、企業(yè)并購(gòu)重組中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

1.確保計(jì)劃的可行性

為降低企業(yè)并購(gòu)重組過(guò)程中不必要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要確保并購(gòu)重組計(jì)劃的可行性。首先，在前期制定并購(gòu)重組目標(biāo)時(shí)，需要結(jié)合企業(yè)實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r展開(kāi)，還要對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況有一個(gè)全方位的了解。只有這樣才能夠確保所設(shè)立的并購(gòu)重組計(jì)劃的可行性，從而規(guī)避不必要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然要站在可持續(xù)發(fā)展的角度上制定可行的計(jì)劃，更要對(duì)并購(gòu)重組對(duì)象的綜合實(shí)力以及內(nèi)部資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行全方位的了解，進(jìn)行認(rèn)真核實(shí)和分析，這樣才能夠規(guī)避不必要的風(fēng)險(xiǎn)。其次，要準(zhǔn)確地去判斷企業(yè)品牌的形象及其價(jià)值，通過(guò)制定可行的并購(gòu)重組計(jì)劃，幫助企業(yè)達(dá)到緩解財(cái)務(wù)管理壓力的目的，讓其各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)能夠順利有序地展開(kāi)，進(jìn)而提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力及社會(huì)收益。最后，要對(duì)企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)重組計(jì)劃時(shí)所遇到的問(wèn)題進(jìn)行深入分析，對(duì)其外部環(huán)境及其條件進(jìn)行深入分析或預(yù)測(cè)，這樣才可能夠規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，確保整個(gè)并購(gòu)重組計(jì)劃工作可以順利地展開(kāi)。除此之外，面對(duì)并購(gòu)重組過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)管理人員要認(rèn)真地對(duì)待，采取有效措施盡可能地控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，確保并購(gòu)重組作業(yè)順利實(shí)施，進(jìn)而為企業(yè)發(fā)展注入生機(jī)與活力。

2.優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)

很多企業(yè)在并購(gòu)重組過(guò)程中面臨著融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，需要采取優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的措施進(jìn)行解決，具體要做好以下環(huán)節(jié)的工作。首先，選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y支付方式。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的時(shí)代背景下，很多企業(yè)認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)管理中資金管理的重要性，并采取有效的措施提升資金使用效率，由于在實(shí)施并購(gòu)重組時(shí)面臨的融資支付風(fēng)險(xiǎn)比較大，所以必須要選擇一個(gè)恰當(dāng)?shù)闹Ц斗绞郊叭谫Y渠道。其次，企業(yè)要對(duì)自身償債能力及財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行分析，要站在融資結(jié)構(gòu)的角度優(yōu)化支付方式，避免資金到位不及時(shí)對(duì)并購(gòu)重組工作造成一定的影響，當(dāng)然最為直接的方式是通過(guò)貸款或者質(zhì)押等多種形式獲得并購(gòu)資金。這樣一來(lái)，既能夠?qū)崿F(xiàn)提高財(cái)務(wù)管理水平的目的，又能降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)且確保并購(gòu)重組工作得以順利展開(kāi)。

3.完善風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制

隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)固增長(zhǎng)，很多企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力得到了提高，但擬在并購(gòu)重組過(guò)程要采取有效的措施防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就需要建立和完善風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制。以往由于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制的缺失，常使得企業(yè)在并購(gòu)重組操作時(shí)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)，如何規(guī)避該風(fēng)險(xiǎn)則需要結(jié)合企業(yè)多年的實(shí)踐或者借鑒優(yōu)秀企業(yè)并購(gòu)重組的實(shí)際案例建立一個(gè)可行的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，并引導(dǎo)各級(jí)員工嚴(yán)格圍繞風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的內(nèi)容展開(kāi)操作，這樣才能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略管理目標(biāo)。

同時(shí)，企業(yè)管理人員應(yīng)了解并購(gòu)重組時(shí)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素往往有很多，所以必須要做好每一個(gè)環(huán)節(jié)的工作，進(jìn)一步對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)督且采取對(duì)策去規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)建立動(dòng)態(tài)形式的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制，確保評(píng)估機(jī)制內(nèi)容的科學(xué)性與合理性。例如，企業(yè)通過(guò)多方調(diào)研預(yù)測(cè)到目標(biāo)企業(yè)存在較多的現(xiàn)金流，就能在一定程度上降低交易估值風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于注冊(cè)變更風(fēng)險(xiǎn)需要綜合各方信息，提前采取措施進(jìn)行防范，或者在現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制中加入有關(guān)內(nèi)容，只有這樣才能夠?yàn)楹罄m(xù)并購(gòu)重組操作順利展開(kāi)夯實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)，企業(yè)要對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全方位的分析及跟蹤，并采取有效的控制措施去規(guī)避，這樣既能確保其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的順利展開(kāi)，又能為自身帶來(lái)更大的利潤(rùn)和社會(huì)收益。此外，要定期對(duì)所設(shè)立的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制落實(shí)情況進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)，只有這樣才能夠順利地完成并購(gòu)重組項(xiàng)目計(jì)劃。

4.制定過(guò)渡期重組方案

伴隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系改革的不斷深入，很多企業(yè)為了確保并購(gòu)重組項(xiàng)目計(jì)劃能順利實(shí)施，必須要制定過(guò)渡期重組方案，或者在重組方案中，采取措施整合長(zhǎng)期存在的戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)資源等。

首先，企業(yè)可以通過(guò)設(shè)計(jì)過(guò)渡期重組方案規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然也要結(jié)合重組工作現(xiàn)狀加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理規(guī)劃，確保整個(gè)財(cái)務(wù)管理工作能夠朝著理想化方向順利展開(kāi)，通過(guò)制定過(guò)渡期重組方案，或者是財(cái)務(wù)管理規(guī)劃幫助企業(yè)規(guī)避過(guò)渡期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

其次，企業(yè)要對(duì)自身內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，相應(yīng)的財(cái)務(wù)管理體系要進(jìn)行逐步優(yōu)化，只有這樣才能有效地將過(guò)渡期潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在合理的范圍內(nèi)，進(jìn)而在最大限度上實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，確保過(guò)渡期重組過(guò)程相應(yīng)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以有效被控制。通過(guò)有效的方法全面地提高并購(gòu)重組管理工作質(zhì)量，以及為企業(yè)后續(xù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)展提供更多的數(shù)據(jù)支持。

最后，企業(yè)并購(gòu)重組之前都有其發(fā)展戰(zhàn)略的制定，整合后各自的發(fā)展戰(zhàn)略存在重疊或者錯(cuò)位之處，需要采取措施防范戰(zhàn)略整合風(fēng)險(xiǎn)。例如，通過(guò)多種渠道對(duì)目標(biāo)企業(yè)開(kāi)展全面的調(diào)查，搜集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的信息，通過(guò)分析目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)外部環(huán)境，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行綜合研判。對(duì)于財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)，需要圍繞整合目標(biāo)，緊抓成本管理、財(cái)務(wù)管理制度與流程、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面進(jìn)行優(yōu)化，在財(cái)務(wù)管理制度與目標(biāo)、會(huì)計(jì)核算制度、財(cái)務(wù)組織結(jié)構(gòu)等方方面面力求通過(guò)整合后具有統(tǒng)一的管理、統(tǒng)一的規(guī)劃，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

5.合理開(kāi)展稅務(wù)籌劃

在并購(gòu)重組過(guò)程中必須開(kāi)展稅務(wù)籌劃工作，這對(duì)于企業(yè)并購(gòu)重組工作的順利展開(kāi)有促進(jìn)作用。但一定要合理的開(kāi)展。稅務(wù)籌劃的目的是在相關(guān)稅法規(guī)定范圍內(nèi)，對(duì)自身正在進(jìn)行的項(xiàng)目活動(dòng)進(jìn)行事先籌劃和安排，幫助自身獲得更大的利潤(rùn)空間，最重要的是能夠?qū)崿F(xiàn)節(jié)稅的目標(biāo)。但是在稅務(wù)籌劃過(guò)程中往往會(huì)面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)，所以為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，要提高稅務(wù)籌劃人員的職業(yè)素質(zhì)，加強(qiáng)對(duì)其綜合能力的培養(yǎng)，不斷提高其工作能力和業(yè)務(wù)水平。而稅務(wù)籌劃人員要努力學(xué)習(xí)，豐富自身工作經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步解決并購(gòu)重組項(xiàng)目發(fā)展過(guò)程中所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，幫助企業(yè)獲得更高的社會(huì)收益。其次，稅務(wù)籌劃人員要樹(shù)立正確的納稅意識(shí)，提高工作責(zé)任心且努力做好份內(nèi)事，從而推動(dòng)稅務(wù)籌劃工作順利展開(kāi)，避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)。比如，可以通過(guò)與稅務(wù)機(jī)關(guān)保持密切聯(lián)系，確保自身稅務(wù)籌劃方案的可行性，這是規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)有效途徑。

第2篇：企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范范文

關(guān)鍵詞 企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

一、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

首先從風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源來(lái)看，最容易想到的是籌資決策，但它并不是引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和收益風(fēng)險(xiǎn)的唯一原因。其次，從公司理財(cái)?shù)慕嵌瓤?，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包含更廣 泛的內(nèi)涵，它是一個(gè)由于并購(gòu)而涉及的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果的不確定性的廣泛范疇。根據(jù)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的引起源頭， 大致可將企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分為三類： 并購(gòu)的外部環(huán)境給企業(yè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估定價(jià)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)、融資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)整合帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因的多方位分析（一）外部環(huán)境帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

目前，我國(guó)的資本市場(chǎng)有自己的發(fā)展方式和進(jìn)展方向，每個(gè)上市公司也有其自身依賴的體制，因此企業(yè)并購(gòu)行為并不是完全獨(dú)立的市場(chǎng)行為， 而是制度變遷和市場(chǎng)規(guī)律雙重路徑共同演進(jìn)的一個(gè)結(jié)果。因而可能會(huì)在并購(gòu)活動(dòng)中出現(xiàn)了零資產(chǎn)并購(gòu)這樣的情況， 這自然給并購(gòu)后的企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)帶來(lái)了極大的不確定性。此外， 市場(chǎng)機(jī)制發(fā)展的并不完善，這無(wú)疑也給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）評(píng)估定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

并購(gòu)企業(yè)對(duì)未來(lái)收益的大小和時(shí)間的預(yù)期在目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)中起著決定性作用， 若對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值估價(jià)預(yù)測(cè)不當(dāng)，使得預(yù)測(cè)過(guò)高，就形成了并購(gòu)公司的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)， 一方面由于并購(gòu)企業(yè)難以掌握目標(biāo)企業(yè)全面具體的信息，以至做出盲目的估價(jià)決策； 另一方面評(píng)估方式落后，不能迎合當(dāng)前市場(chǎng)發(fā)展的估價(jià)需求，使得最終估價(jià)和公司實(shí)際價(jià)值又偏差。

（三）融資風(fēng)險(xiǎn)。

并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指能否及時(shí)籌集到足額資金，以用來(lái)支撐并購(gòu)順利的進(jìn)行。并購(gòu)過(guò)程的確需要大量的資金。但我國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)融資渠道比較單一，多數(shù)以債務(wù)性籌資為主，其它籌資是比較困難的，而支付方式也多現(xiàn)金支付和以承擔(dān)債務(wù)為代價(jià)， 短期內(nèi)企業(yè)難以合理利用內(nèi)部和外部資金籌集到所需資金，融資風(fēng)險(xiǎn)由此產(chǎn)生。

（四）企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。

許多企業(yè)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)成功并購(gòu)后， 忽視了并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合工作，造成企業(yè)并購(gòu)未能產(chǎn)生最初的預(yù)期效果。因?yàn)椴①?gòu)企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)在財(cái)務(wù)相關(guān)制度、財(cái)務(wù)的運(yùn)作流程及財(cái)務(wù)操作規(guī)則方面都存在著差異，因此并購(gòu)后的整合工作若未能正常進(jìn)行，會(huì)使得并購(gòu)企業(yè)方陷入財(cái)政的泥潭而不能自拔。

三、科學(xué)管理企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)要從并購(gòu)開(kāi)始一直貫穿到并購(gòu)后的整合。

（一）積極防范企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其成因可以對(duì)企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范制定相應(yīng)的措施。

1、外部環(huán)境導(dǎo)致的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范。

影響企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外部環(huán)境因素有很多方面， 其中最重要的是國(guó)家法律制度和政府行為。因此除了要了解國(guó)家各種資源的使用狀況， 完備民族習(xí)慣共有信念等信息外， 更關(guān)鍵的在于要了解當(dāng)前政府的運(yùn)作方式，活動(dòng)趨勢(shì)， 還要收集相關(guān)法律法規(guī)。

2、估價(jià)定價(jià)導(dǎo)致的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范。

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，由于未能全面了解并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)， 導(dǎo)致并購(gòu)方對(duì)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足。針對(duì)這種情況，并購(gòu)之前就一定要全方位的了解被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)質(zhì)量及其盈利的能力， 重點(diǎn)分析目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表及財(cái)務(wù)報(bào)告附注，尤其要關(guān)注重大事項(xiàng)。

3、融資導(dǎo)致的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范。

首先確定融資規(guī)模，并購(gòu)企業(yè)融資規(guī)模是指企業(yè)并購(gòu)所需要資金的數(shù)量?？茖W(xué)合理地分析和預(yù)測(cè)并購(gòu)資金需要量是合理并購(gòu)企業(yè)籌集資金的前提。另外合理安排融資方式，并購(gòu)企業(yè)首先應(yīng)考慮內(nèi)部積累，因?yàn)檫@種方法具有融資阻力小、保密性好、不必支付發(fā)行費(fèi)用等諸多優(yōu)點(diǎn)，但這部分資金數(shù)量比較有限，無(wú)法滿足并購(gòu)所需的資金量，必須選擇合適的外部融資方式。首選是銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款，最后考慮的是利用證券市場(chǎng)，發(fā)行有價(jià)證券獲取融資。

（二）協(xié)調(diào)企業(yè)并購(gòu)后整合過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)合并后財(cái)務(wù)整合過(guò)程主要包括整合資產(chǎn)負(fù)債，整合財(cái)務(wù)人員和財(cái)務(wù)制度， 整合資金的統(tǒng)一管理等。并購(gòu)后要對(duì)合并方和被合并方的資產(chǎn)進(jìn)行分拆、整合、再優(yōu)化組合。一般包括調(diào)整償債期限結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等。并購(gòu)后并購(gòu)企業(yè)需要委派新的財(cái)務(wù)主管去接管被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)， 同時(shí)需要賦予財(cái)務(wù)主管權(quán)利，去調(diào)整被合并企業(yè)的所有財(cái)務(wù)人員，優(yōu)化財(cái)務(wù)人員分配層次。除了人員整合外，對(duì)資金流的管理制度、內(nèi)部資金的審計(jì)制度、內(nèi)部財(cái)務(wù)預(yù)算管理制度等都要進(jìn)行整合。并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)?fù)瓿蓵r(shí)， 應(yīng)及時(shí)鎖定被并購(gòu)公司的賬戶， 及時(shí)讓貨款回籠， 并清理內(nèi)外來(lái)往賬款， 嚴(yán)格控制中長(zhǎng)期融資。實(shí)行預(yù)算管理制度，嚴(yán)格審批手續(xù)。

四、結(jié)論

由于并購(gòu)的快速有效，目前企業(yè)并購(gòu)成為市場(chǎng)上企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模、迅速占領(lǐng)市場(chǎng)的重要戰(zhàn)略手段， 有著調(diào)整社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和優(yōu)化資源的較佳方式的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)， 隨之而帶來(lái)的企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)也是以后一個(gè)值得更加深入探討的領(lǐng)域。

（作者單位：武漢科技大學(xué)城市學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1]胡玄能.企業(yè)并購(gòu)分析.經(jīng)濟(jì)管理出版社，2002.

第3篇：企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范范文

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，許多企業(yè)通過(guò)并購(gòu)、資產(chǎn)聯(lián)營(yíng)、企業(yè)收購(gòu)、控股以及參股等方法，使企業(yè)逐漸壯大。而就目前企業(yè)發(fā)展整體來(lái)看，企業(yè)并購(gòu)已成為企業(yè)壯大發(fā)展的重要途徑，企業(yè)并購(gòu)浪潮也逐漸增多。相較于其他發(fā)達(dá)國(guó)家而言，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)發(fā)展較晚，發(fā)展背景復(fù)雜，并購(gòu)體系也不夠完整。許多企業(yè)大多都是被動(dòng)進(jìn)行企業(yè)的并購(gòu)，加大了企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)并購(gòu)作為影響企業(yè)并購(gòu)成敗的重要因素，其防范管理顯得尤為重要。

一、金融危機(jī)中企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義及特征

金融危機(jī)中企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)的過(guò)程中，受環(huán)境及一些特定因素影響而引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。就當(dāng)前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)整體來(lái)看，企業(yè)并購(gòu)主要分為以下兩種：一是企業(yè)兼并，二是企業(yè)收購(gòu)。企業(yè)并購(gòu)雖然能有效擺脫企業(yè)困境，為企業(yè)贏得融資，但風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較高。就企業(yè)發(fā)展來(lái)說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)不僅是一種投資行為，同時(shí)，也是一種融資行為。而企業(yè)投資或者是企業(yè)融資時(shí)，都會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況造成一定影響。經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中常存在一些不穩(wěn)定因素，或者是一些不確定的信息，常常造成企業(yè)管理者決策失誤，嚴(yán)重影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況加大了企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，給企業(yè)帶來(lái)不避免的經(jīng)濟(jì)損失，影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，甚至直接導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

由于企業(yè)并購(gòu)其本身具有不確定性、動(dòng)態(tài)性以及可控性等特征。受經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中一些不確定性因素和不對(duì)稱性信息的影響，很容易引發(fā)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。盡管企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)存在著許多的不確定性，但企業(yè)仍可以進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估，隨時(shí)注意企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中定價(jià)、支付、融資以及財(cái)務(wù)等環(huán)節(jié)變化。提前做好風(fēng)險(xiǎn)防范工作，從而減少企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)損失。

二、金融危機(jī)中企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源及風(fēng)險(xiǎn)類型分析

就當(dāng)前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)整體來(lái)看，企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要分為三大類：定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)以及支付風(fēng)險(xiǎn)。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)時(shí)，對(duì)于即將實(shí)施并購(gòu)的目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)在并購(gòu)中進(jìn)行融資活動(dòng)中鎖面臨的風(fēng)險(xiǎn)，而支付風(fēng)險(xiǎn)主要受企業(yè)融資方式影響，而引起的并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

由于我國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展較晚，經(jīng)驗(yàn)不足。在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，問(wèn)題諸多。其中主要表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：

首先，企業(yè)管理者很容易出現(xiàn)失誤，為企業(yè)帶來(lái)不可估量的并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一些企業(yè)在對(duì)并購(gòu)目標(biāo)公司資產(chǎn)預(yù)估過(guò)程中，沒(méi)有結(jié)合企業(yè)本身財(cái)務(wù)能力，對(duì)企業(yè)目標(biāo)公司資產(chǎn)與盈利設(shè)置較高，企業(yè)難以承受，給企業(yè)帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)壓力。

其次，企業(yè)并購(gòu)需要大量資金，一些企業(yè)資金不足，必須進(jìn)行融資，而企業(yè)融資資金獲取較慢。加之，融資的方式和融資的渠道對(duì)企業(yè)控制權(quán)也有一定影響。當(dāng)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)結(jié)束以后，企業(yè)背負(fù)大量外債，一旦企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)不善，不能達(dá)到預(yù)期收益狀況。很難及時(shí)償還債務(wù)和利息。在一定程度上增加了企業(yè)了財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，使企業(yè)面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

最后，企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)，許多企業(yè)未結(jié)合企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況，盲目的選擇融資方式，從而引發(fā)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另外，企業(yè)在選擇并購(gòu)時(shí)，常用現(xiàn)金進(jìn)行支付，給企業(yè)財(cái)務(wù)帶來(lái)巨大了現(xiàn)金壓力，使企業(yè)流動(dòng)資金受到嚴(yán)重影響。加之，企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中，未制定長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)，受眼前利益蒙蔽，通過(guò)借款湊資的渠道達(dá)到并購(gòu)目的，在并購(gòu)?fù)瓿珊?，一旦目?biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)，企業(yè)將面臨了巨大的債務(wù)危機(jī)。

三、金融危機(jī)中企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要防范措施

為了有效降低企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展，避免給企業(yè)帶來(lái)不必要的經(jīng)濟(jì)損失，企業(yè)管理者可著重從以下幾個(gè)方面入手：

首先，企業(yè)管理者應(yīng)加強(qiáng)并購(gòu)信息渠道優(yōu)化，提升信息的準(zhǔn)確性。充分應(yīng)用專業(yè)并購(gòu)人才，進(jìn)行科學(xué)合理的評(píng)估。在進(jìn)行并購(gòu)決策前，企業(yè)管理者應(yīng)先對(duì)目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行考察，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的收益進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估。將考察評(píng)估信息作為決策主要參考。充分結(jié)合企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展目標(biāo)，選擇適合企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的評(píng)估方法，確保目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性。從而降低企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

其次，企業(yè)管理者提高資金融資意識(shí)，擴(kuò)大資金籌集渠道。根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r，合理地進(jìn)行融資結(jié)構(gòu)的設(shè)置。同時(shí)，我國(guó)政府應(yīng)加大銀行建設(shè)力度，開(kāi)拓更多的融資渠道，為企業(yè)現(xiàn)金流入與債務(wù)流出創(chuàng)造良好條件。從而保證企業(yè)能及時(shí)償還債務(wù)，確保企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展正常運(yùn)行。

最后，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)現(xiàn)金流動(dòng)管理，結(jié)合自身能力，進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)，合理把握債務(wù)支出?？茖W(xué)合理的選擇企業(yè)并購(gòu)目標(biāo)，降低后續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。充分運(yùn)用當(dāng)前先進(jìn)的管理技術(shù)，進(jìn)行企業(yè)管理。同時(shí)，企業(yè)管理者應(yīng)不斷提高自身管理素質(zhì)，加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。充分運(yùn)用專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估人員，進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估管理工作。提前做好風(fēng)險(xiǎn)防范措施，對(duì)于以出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，要及時(shí)予找出解決措施。避免使企業(yè)面臨不必要的風(fēng)險(xiǎn)，從而降低企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，減少企業(yè)財(cái)務(wù)損失，促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。

第4篇：企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范范文

關(guān)鍵詞：跨國(guó)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)防范

一、引言

目前，經(jīng)濟(jì)全球化的浪潮席卷全球，世界各國(guó)都加速推進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)全球一體化的進(jìn)程，在這個(gè)過(guò)程中各國(guó)的經(jīng)濟(jì)都要進(jìn)行相應(yīng)的轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)化升級(jí)，而跨國(guó)并購(gòu)作為一種主要的方式在全球范圍蔓延開(kāi)來(lái)。中國(guó)民營(yíng)企業(yè)希望實(shí)現(xiàn)自身的快速發(fā)展和規(guī)模擴(kuò)張，并由此形成了強(qiáng)烈的轉(zhuǎn)型升級(jí)需求，而跨國(guó)并購(gòu)是實(shí)現(xiàn)這一需求的很快捷的一種手段。但是并購(gòu)的結(jié)果卻往往喜憂參半。我國(guó)企業(yè)對(duì)境外市場(chǎng)了解程度不足，這就會(huì)造成在進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)時(shí)會(huì)形成更大的風(fēng)險(xiǎn)，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)占據(jù)了主要部分。因此，本文認(rèn)為有必要對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一個(gè)系統(tǒng)的分析，并針對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)的建議。

二、企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于整個(gè)企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，是指由于并購(gòu)定價(jià)、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或者財(cái)務(wù)成果損失的不確定性，是并購(gòu)價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境或者財(cái)務(wù)危機(jī)。下面將就各個(gè)階段的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。

1.計(jì)劃決策階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在計(jì)劃決策階段，主要存在的風(fēng)險(xiǎn)是目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。在進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，由于并購(gòu)雙方存在信息不對(duì)稱的情況，往往會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)方蒙受損失；同時(shí)，我國(guó)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系尚不健全，對(duì)于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值定位不準(zhǔn)，方法選擇不合適，評(píng)估中存在較多的主觀因素，也會(huì)造成并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的加大。

2.并購(gòu)實(shí)施階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（1）融資風(fēng)險(xiǎn)，分為外部融資風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部融資風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部融資風(fēng)險(xiǎn)，在企業(yè)并購(gòu)中，如果使用企業(yè)內(nèi)部自有資金進(jìn)行相關(guān)并購(gòu)的支付，這必然會(huì)占用企業(yè)較大部分的現(xiàn)金。而企業(yè)現(xiàn)金流的充裕是企業(yè)可以進(jìn)行良好運(yùn)作的關(guān)鍵，并購(gòu)中占據(jù)了現(xiàn)金流必然會(huì)對(duì)其他經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的現(xiàn)金流產(chǎn)生影響，這樣，如果企業(yè)環(huán)境發(fā)生變化，沒(méi)有充裕的現(xiàn)金流來(lái)應(yīng)對(duì)，必然會(huì)降低企業(yè)對(duì)外部環(huán)境的反應(yīng)能力，不利于企業(yè)的發(fā)展；外部融資風(fēng)險(xiǎn)，外部融資包括權(quán)益融資、債務(wù)融資和混合型證券融資三種。發(fā)行權(quán)益性證券可以使企業(yè)籌集到的資金不用償還，但是新發(fā)行的權(quán)益性證券會(huì)對(duì)企業(yè)原有股東的股權(quán)造成稀釋。債務(wù)融資的資本成本較低，而且債務(wù)利息可以抵稅，也會(huì)為股東帶來(lái)一定的杠桿收益。但是，公司在舉債過(guò)程中也應(yīng)該保證公司的資本結(jié)構(gòu)保持在一個(gè)較為合理的范圍，否則就會(huì)對(duì)公司的財(cái)務(wù)產(chǎn)生巨大壓力。混合型融資包括優(yōu)先股籌資、認(rèn)股權(quán)證籌資、可轉(zhuǎn)換債券籌資等。優(yōu)先股籌資不會(huì)稀釋股東權(quán)益，沒(méi)有到期期限，但是優(yōu)先股的股利通常被視為企業(yè)的固定成本，會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)而增加普通股的成本；認(rèn)股權(quán)證籌資可以降低相應(yīng)債券的票面利率，但是發(fā)行附有認(rèn)股權(quán)證債券是以潛在的股權(quán)稀釋為代價(jià)的，如果將來(lái)公司發(fā)展良好，股票價(jià)格會(huì)大大超過(guò)執(zhí)行價(jià)格，股東會(huì)蒙受較大的損失；可轉(zhuǎn)換債券籌資使得公司可以以較低利率籌集資金，也有利于穩(wěn)定公司股價(jià)，但是股價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)和股價(jià)低迷風(fēng)險(xiǎn)并存，其籌資成本也高于純債券的籌資成本。

（2）支付風(fēng)險(xiǎn)

①現(xiàn)金支付引起的支付風(fēng)險(xiǎn)。以現(xiàn)金作為支付的主要手段要求并購(gòu)企業(yè)有強(qiáng)大的現(xiàn)金流，如果企業(yè)現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題，企業(yè)會(huì)陷入嚴(yán)重的財(cái)務(wù)困境，對(duì)其原有的經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)活動(dòng)也會(huì)造成很大的影響。

②股票支付引起的風(fēng)險(xiǎn)。采用股票支付方式，并購(gòu)方需要增發(fā)新股，會(huì)對(duì)原有股東的控制權(quán)和每股收益造成一定程度的稀釋。而且新股發(fā)行時(shí)間長(zhǎng)、成本高，可能會(huì)延誤很多時(shí)機(jī)。

③混合支付引起的風(fēng)險(xiǎn)，混合支付是指包括現(xiàn)金、股票、債券、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等幾種支付方式相組合的支付方式。多支付方式組合，如果搭配得當(dāng)，各個(gè)支付方式的弊端可以有效減弱或消除。但是，如何確定各支付方式所占的比例較為困難，不理想的資本結(jié)構(gòu)會(huì)大大提升企業(yè)的加權(quán)資本成本，同時(shí)也很難保證多種支付方式的連續(xù)性，給后期財(cái)務(wù)整合帶來(lái)較大困難。

3.并購(gòu)整合階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（1）理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)，是指在整合期內(nèi)對(duì)并購(gòu)整合階段的整體財(cái)務(wù)規(guī)劃定位不足，進(jìn)而做出了不合理財(cái)務(wù)行為，誘發(fā)了前期隱藏的財(cái)務(wù)問(wèn)題或者產(chǎn)生了新的財(cái)務(wù)問(wèn)題，加大了并購(gòu)的成本，如果沒(méi)有合理的財(cái)務(wù)規(guī)劃，造成了現(xiàn)金流狀況惡化，會(huì)使得企業(yè)的發(fā)展陷入困境。

（2）財(cái)務(wù)行為人的風(fēng)險(xiǎn)。這類風(fēng)險(xiǎn)包括道德風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)等，道德風(fēng)險(xiǎn)是指人具有自立性的特點(diǎn)，如果監(jiān)管不完善，可能會(huì)出現(xiàn)的行為，對(duì)并購(gòu)產(chǎn)生不利的財(cái)務(wù)影響；操作風(fēng)險(xiǎn)是指由于管理者個(gè)人能力不足等原因，對(duì)并購(gòu)進(jìn)行了錯(cuò)誤的估計(jì)和分析，在財(cái)務(wù)方面造成了損失；監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)監(jiān)管制度存在漏洞，導(dǎo)致經(jīng)理人利用監(jiān)管漏洞為自己謀取私利，這樣也會(huì)形成財(cái)務(wù)惡化的狀況。

三、并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的防范

1.目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的防范

首先，應(yīng)該重新明確目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的含義，企業(yè)整體的價(jià)值不是企業(yè)各組成部分的簡(jiǎn)單相加，其價(jià)值來(lái)源于要素的結(jié)合方式。其次，合理估計(jì)企業(yè)價(jià)值依賴于高質(zhì)量的信息，企業(yè)在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的前期應(yīng)該充分做好被并購(gòu)企業(yè)的信息收集工作，然后利用這些高質(zhì)量信息才可以在估價(jià)過(guò)程中進(jìn)行準(zhǔn)確合理的判斷。最后，應(yīng)該在對(duì)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)以及被并購(gòu)企業(yè)實(shí)際情況進(jìn)行準(zhǔn)確定位的基礎(chǔ)上選擇合適的價(jià)格評(píng)估方法。但是，價(jià)值評(píng)估的目的在于對(duì)并購(gòu)后的企業(yè)整體價(jià)值做出實(shí)現(xiàn)預(yù)測(cè)，由于有大量不可控因素的存在，任何評(píng)估方法均不可能消除財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，只能謀求對(duì)其進(jìn)行有效防御和控制。

2.融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)的防范

首先，在控制融資風(fēng)險(xiǎn)方面，企業(yè)應(yīng)該對(duì)并購(gòu)所需的資金進(jìn)行一個(gè)準(zhǔn)確的估計(jì)，然后確定公司的資本結(jié)構(gòu)控制在怎樣的一個(gè)范圍，在此基礎(chǔ)上確定利用多少內(nèi)部資金，確定短期債務(wù)融資和長(zhǎng)期債務(wù)融資的比例，進(jìn)而確定需要發(fā)行多少長(zhǎng)期債券進(jìn)行融資，權(quán)益性融資作為融資順序的最后一位進(jìn)行考慮。這樣可以保證企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)處于一個(gè)較為合理的狀態(tài)，也會(huì)相應(yīng)使得企業(yè)的加權(quán)資本成本保持在一個(gè)較低的水平。其次，在并購(gòu)支付方面，并購(gòu)雙方應(yīng)該事前溝通支付進(jìn)度，以保證企業(yè)合理安排現(xiàn)金流，緩解資金壓力；在支付方式上，如果選擇債券融資的支付方式，才合理的程度上可以加大企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，為股東創(chuàng)造更多收益，如果選擇發(fā)行權(quán)益性證券的手段進(jìn)行支付，在考慮到可能會(huì)對(duì)原有股東的股權(quán)進(jìn)行稀釋的后果后，可以對(duì)原有股東發(fā)行認(rèn)股權(quán)證等，來(lái)維護(hù)原有股東的利益。

3.企業(yè)并購(gòu)資源整合中的風(fēng)險(xiǎn)防范

企業(yè)可以采取監(jiān)督和激勵(lì)兩種方式來(lái)協(xié)調(diào)自己和經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)，監(jiān)督成本、激勵(lì)成本和偏離股東目標(biāo)的損失之間此消彼長(zhǎng)，相互制約，權(quán)衡輕重是有效降低操作風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由一系列的活動(dòng)對(duì)財(cái)務(wù)成果造成的不確定性，企業(yè)整合的成功與否對(duì)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范起著重要的作用，那么如果能夠加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)后的整合，保證企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率以及穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，對(duì)其他方面財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范也會(huì)起到一定的促進(jìn)作用。

四、結(jié)論

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力越來(lái)越大，企業(yè)間的跨國(guó)并購(gòu)成為加強(qiáng)企業(yè)綜合能力、避免被淘汰的一種重要手段。目前，大多數(shù)企業(yè)采用產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)行并購(gòu)，使得企業(yè)并購(gòu)成為了一項(xiàng)高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的商業(yè)行為，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范也就相應(yīng)成了企業(yè)并購(gòu)中所需要考慮的核心問(wèn)題。通過(guò)對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分的了解和認(rèn)識(shí)，并尋求合適的解決辦法，可以更有效促進(jìn)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的成功實(shí)施，也有助于我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

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[8]吳秋紅.對(duì)防范企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的建議[J].財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)，2009，23：57.

第5篇：企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范范文

我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)日益活躍，目前已經(jīng)成為一個(gè)熱門的話題。由于中國(guó)企業(yè)對(duì)外投資起步較晚，缺乏經(jīng)驗(yàn)，除了在技術(shù)、管理、資金等方面的差距外，還有待于提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)水平，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，善于處理企業(yè)發(fā)展與當(dāng)?shù)厣鐣?huì)融合的能力等，從而需要我們更加理性地對(duì)并購(gòu)?fù)顿Y進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

通過(guò)對(duì)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究我國(guó)企業(yè)的并購(gòu)的意義主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：第一，有利于提高我國(guó)企業(yè)在全球經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上的經(jīng)營(yíng)管理水平和決策水平，并且明確自身的定位培養(yǎng)我國(guó)企業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；第二，有助于提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和防范能力；第三，有利于我國(guó)政府加強(qiáng)對(duì)企業(yè)開(kāi)展并購(gòu)實(shí)踐的宏觀指導(dǎo)降低企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，提升并購(gòu)的成功率。

二、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)是指一個(gè)企業(yè)對(duì)外兼并和收購(gòu)的統(tǒng)一稱呼，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為。企業(yè)并購(gòu)對(duì)并購(gòu)雙方都有一定的影響：對(duì)于主并方來(lái)說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)可以獲得規(guī)模效益和市場(chǎng)份額效益，可以分享目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，；同時(shí)，企業(yè)并購(gòu)會(huì)增加財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增加收購(gòu)成本和稅收負(fù)擔(dān)。對(duì)于目標(biāo)企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)并購(gòu)可以獲得資金技術(shù)方面的支持，可以整合資源開(kāi)展其他業(yè)務(wù)，可以利用并購(gòu)企業(yè)的品牌優(yōu)勢(shì)，目標(biāo)企業(yè)也可以降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；但是，企業(yè)并購(gòu)會(huì)讓目標(biāo)企業(yè)的員工積極性下降，股東會(huì)失去對(duì)公司的控制等。所以，從上述的表述可以得出，企業(yè)并購(gòu)是高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并且風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的始終，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)成功與否的重要影響因素。通過(guò)企業(yè)并購(gòu)中的價(jià)值評(píng)估、融資活動(dòng)和支付方式選擇的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)分析，表明企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指在一定時(shí)期內(nèi)，為并購(gòu)融資或因兼并背負(fù)債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。一項(xiàng)完整的并購(gòu)活動(dòng)通常包括目標(biāo)企業(yè)選擇、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估、并購(gòu)的可行性分析、并購(gòu)資金的籌措、出價(jià)方式的確定以及并購(gòu)后的整合，上述各環(huán)節(jié)中都可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。所以，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括以下幾個(gè)方面：

1、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)也稱目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)，是指由于并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值與目標(biāo)企業(yè)實(shí)際價(jià)值出現(xiàn)差異，從而引起并購(gòu)方出現(xiàn)財(cái)務(wù)損失的可能性。

2、融資風(fēng)險(xiǎn)：融資風(fēng)險(xiǎn)，主要是指在企業(yè)并購(gòu)中，并購(gòu)方企業(yè)能否及時(shí)足額的融集到并購(gòu)資金以及融集的資金對(duì)并購(gòu)后企業(yè)財(cái)務(wù)產(chǎn)生的不確定性。

3、支付風(fēng)險(xiǎn)：支付風(fēng)險(xiǎn)是指與資金流動(dòng)性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購(gòu)資金使用風(fēng)險(xiǎn)，它與目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)和融資風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系密切。企業(yè)并購(gòu)支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付、債券類支付、期權(quán)支付、承擔(dān)債務(wù)式支付和混合支付等。

三、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因

1、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)成因：并購(gòu)價(jià)格的制定是比較復(fù)雜的，制定并購(gòu)價(jià)格的基礎(chǔ)是對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債等財(cái)務(wù)狀況的深入了解。然而在現(xiàn)在的市場(chǎng)，各類信息不可能完全共享，目標(biāo)公司與并購(gòu)方之間存在信息不對(duì)稱。這就產(chǎn)生了并購(gòu)公司的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，其大小取決于并購(gòu)企業(yè)所掌握信息的質(zhì)量，而信息質(zhì)量又取決于下列因素：目標(biāo)企業(yè)是上市企業(yè)還是非上市企業(yè)，并購(gòu)企業(yè)是善意收購(gòu)還是惡意收購(gòu)，以及并購(gòu)準(zhǔn)備的時(shí)間。

2、融資風(fēng)險(xiǎn)成因：企業(yè)并購(gòu)需要大量資金，但由于我國(guó)目前資本市場(chǎng)發(fā)育還不完善，銀行等中介組織也未能在并購(gòu)中充分發(fā)揮其應(yīng)有的作用，使企業(yè)并購(gòu)面臨較大的融資風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在能否及時(shí)獲得并購(gòu)資金，融資的方式是否影響企業(yè)的控制權(quán)，融資結(jié)構(gòu)對(duì)并購(gòu)企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)和償還能力的影響。

并購(gòu)融資通常包括內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資資金企業(yè)可以自由支配，籌資壓力小，且無(wú)須償還，無(wú)籌資成本費(fèi)用，可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；但是僅依賴內(nèi)部融資，又會(huì)產(chǎn)生新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。外部融資包括權(quán)益融資和債務(wù)融資，但是權(quán)益融資要求比較苛刻，所耗時(shí)問(wèn)長(zhǎng)，不利于搶占并購(gòu)先機(jī)，并且，股票融資不可避免地會(huì)改變企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，稀釋大股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)；債務(wù)融資相對(duì)于權(quán)益融資而言，成本要低一些，但是并購(gòu)后企業(yè)由于負(fù)債過(guò)多，并且是要到期還本付息，所導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)惡化，在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位，并且使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

3、支付風(fēng)險(xiǎn)成因：支付風(fēng)險(xiǎn)是與資金流動(dòng)性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購(gòu)資金使用風(fēng)險(xiǎn)，它與融資風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有密切聯(lián)系。支付風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和最終導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，首先是由于現(xiàn)金支付工具的使用，會(huì)加重企業(yè)負(fù)擔(dān)和限制企業(yè)的獲現(xiàn)能力，其次是從被收購(gòu)者的角度來(lái)看，不能享受稅收優(yōu)惠，影響并購(gòu)的成功幾率；二是杠桿支付的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槭召?gòu)后目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)資金流量具有不確定性，可能導(dǎo)致收購(gòu)公司資本結(jié)構(gòu)的惡化，因?yàn)樨?fù)責(zé)比例高而破產(chǎn)。

四、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制與規(guī)避

在企業(yè)的并購(gòu)過(guò)程中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是不可避免的，因此我們需要從事前、事中和事后這三個(gè)環(huán)節(jié)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。在事前控制中，要明確自己的實(shí)力和立場(chǎng)，合理評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值；在事中控制中，應(yīng)當(dāng)采取多種融資手段，進(jìn)行混合支付，采用靈活的并購(gòu)方式，以減少現(xiàn)金支出；在事后控制中，要建立財(cái)務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的始終，是決定并購(gòu)是否成功的重要因素，所以必須采取一些方法來(lái)規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的防范：首要的是要改善信息不對(duì)稱的情況，企業(yè)在并購(gòu)之前要對(duì)被并購(gòu)的企業(yè)進(jìn)行詳盡的審查；同時(shí)要關(guān)注表外資源，不能過(guò)分的只關(guān)注和充分相信財(cái)務(wù)報(bào)表；最后要審慎的評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，采取合適的方式進(jìn)行評(píng)估，盡量避免主觀原因所帶來(lái)的誤差。

第6篇：企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范范文

［摘要］本文從財(cái)務(wù)管理角度，分析了企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以及企業(yè)針對(duì)這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)如何采取的必要防范措施。

［關(guān)鍵詞］財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范企業(yè)并購(gòu)

企業(yè)并購(gòu)是一種風(fēng)險(xiǎn)很高的投資活動(dòng)，這些固有的風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的失敗。失敗的因素很多而在其中又以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為突出，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的始終，是決定并購(gòu)成敗的重要影響因素。因此，我們要注重對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范。

并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn):

一般來(lái)說(shuō)，并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指并購(gòu)方不能按時(shí)以合理的資本結(jié)構(gòu)和資本成本取得預(yù)期所需要的并購(gòu)資金及溢價(jià)價(jià)款的可能性。在企業(yè)的并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括：目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)、融資方式選擇風(fēng)險(xiǎn)和支付方式選擇風(fēng)險(xiǎn)。

1、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)

目標(biāo)企業(yè)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)方在確定被并購(gòu)方的購(gòu)買價(jià)格時(shí)超過(guò)被并購(gòu)方的市場(chǎng)實(shí)際價(jià)值所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。造成目標(biāo)企業(yè)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)主要是由目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表引起的風(fēng)險(xiǎn)和目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估引起的風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)的并購(gòu)價(jià)格是由并購(gòu)方和被并購(gòu)方通過(guò)研究分析被并購(gòu)方的年度報(bào)告、財(cái)務(wù)報(bào)表等決定的。因?yàn)樵谝恍┢髽I(yè)并購(gòu)中，企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告所披露的信息不夠真實(shí)、充分，出現(xiàn)了嚴(yán)重的信息不對(duì)稱使得并購(gòu)方很難確切地評(píng)估被并購(gòu)方的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力，就會(huì)被誤導(dǎo)而盲目地在定價(jià)中做出高于被并購(gòu)方的收購(gòu)價(jià)格的決定。被并購(gòu)方為了獲取更多利益，會(huì)隱瞞損失信息，夸大收益信息，對(duì)影響價(jià)格的信息不作充分、準(zhǔn)確的披露，這也影響到并購(gòu)價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性與合理性。并購(gòu)方如果不控制目標(biāo)企業(yè)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，必然會(huì)產(chǎn)生過(guò)高的收購(gòu)溢價(jià)，既會(huì)損害并購(gòu)方股東的利益，也并購(gòu)后生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造困難，使并購(gòu)后的企業(yè)面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

2、融資方式選擇風(fēng)險(xiǎn)

融資是指籌集特定用途的資金，而企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的融資是指籌集并購(gòu)過(guò)程中所需要的資金的經(jīng)濟(jì)行為。企業(yè)并購(gòu)中融資可以采取多種方式，不同的融資的方式所影響著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小也是不同的。在并購(gòu)中，如果企業(yè)采取正確、恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式，運(yùn)用好企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿，就能使企業(yè)在最小的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和成本下籌集到足夠的企業(yè)并購(gòu)資金，使并購(gòu)順利進(jìn)行以達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。否則，企業(yè)沒(méi)有控制好融資的風(fēng)險(xiǎn)，在本來(lái)就不太成熟的市場(chǎng)下，就會(huì)可能造成企業(yè)形成了不合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)，冒著極大的風(fēng)險(xiǎn)，最終導(dǎo)致并購(gòu)的失敗。企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的融資方式風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

(1)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中占用了大量的流動(dòng)資產(chǎn)，從而降低企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)能力，大大增加了企業(yè)運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。

(2)相對(duì)其他方式而言，企業(yè)如果采用舉債并購(gòu)的方式，則會(huì)冒更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(3)企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中若為并購(gòu)付出的成本過(guò)高，或以承債方式并購(gòu)，雖然直接付出的流動(dòng)資產(chǎn)不多，但由于目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，就會(huì)使并購(gòu)后的企業(yè)總資產(chǎn)負(fù)債率上升，資本的安全性降低，大大減少企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)，從而降低了企業(yè)的快速反應(yīng)能力及適應(yīng)環(huán)境變化的能力，使企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中處于不利地位。

3、支付方式選擇風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)可選擇以現(xiàn)金方式、換股或混合的方式、實(shí)物的方式?，F(xiàn)金支付方式對(duì)于并購(gòu)一方來(lái)說(shuō)，并不是那樣好，因?yàn)椴捎萌恳袁F(xiàn)金的方式去支付并購(gòu)價(jià)格，會(huì)使并購(gòu)企業(yè)因?yàn)橐诙虝r(shí)間內(nèi)支付大筆的現(xiàn)金，不利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，也可能會(huì)因?yàn)椴荒茉谝院笠欢〞r(shí)間內(nèi)支付完大量的資金而使企業(yè)的并購(gòu)失敗?，F(xiàn)金支付給企業(yè)在一定時(shí)間內(nèi)帶來(lái)很大的現(xiàn)金壓力，它占用了企業(yè)大量的流動(dòng)資金降低了企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反映能力和適應(yīng)能力還增加了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)金支付也會(huì)制約到并購(gòu)的規(guī)模大小。甚至，因?yàn)槭贡徊①?gòu)一方不能推遲資本利得的確認(rèn)和轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)的資本收益，而致其不能充分地享受到稅收優(yōu)惠。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施:

針對(duì)上述并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，那么企業(yè)該采取什么措施進(jìn)行防范？筆者認(rèn)為可以通過(guò)以下措施：

1、加強(qiáng)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的充分認(rèn)識(shí)

企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中要對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的局限性要有充分的了解，減少財(cái)務(wù)信息的不對(duì)稱性。一些企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中沒(méi)有謹(jǐn)慎地調(diào)查分析目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，過(guò)分地依賴企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，不能充分地、及時(shí)地獲知目標(biāo)企業(yè)比較廣泛的信息，也可能因?yàn)槟繕?biāo)企業(yè)內(nèi)部人員與并購(gòu)方之間存在著信息不對(duì)稱，而導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)成功率較低。并購(gòu)一方的財(cái)務(wù)信息主要是由被并購(gòu)一方的會(huì)計(jì)報(bào)表來(lái)反映，而利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表又從動(dòng)態(tài)和靜態(tài)兩方面來(lái)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量、經(jīng)營(yíng)狀況。

企業(yè)進(jìn)行交易的目的就是為了獲得發(fā)展的本錢——資產(chǎn)，而有時(shí)候有關(guān)資產(chǎn)的劃分是不太清晰的，如果并購(gòu)一方?jīng)]有認(rèn)真關(guān)注資產(chǎn)的所有權(quán)歸屬就會(huì)使交易有資產(chǎn)信息不對(duì)稱。因此，要仔細(xì)觀察會(huì)計(jì)報(bào)表中存在的漏洞，查實(shí)資產(chǎn)的數(shù)量和核實(shí)其真實(shí)存在性與有效性。例如，要核實(shí)清楚有關(guān)應(yīng)收帳款的可回收性、回款項(xiàng)所需要的期限、未償還和已償還所占的比例、備抵的壞帳等情況；還有要查實(shí)存貨的跌價(jià)、成本差異的分析、其現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)格；再就是長(zhǎng)期股權(quán)投資、房屋建筑物、機(jī)器設(shè)備、無(wú)形資產(chǎn)及商譽(yù)等的估價(jià)是否合理、其會(huì)計(jì)處理是否符合我國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、制度。企業(yè)的負(fù)債也可能會(huì)隱含著一些風(fēng)險(xiǎn)，特別在股權(quán)并購(gòu)過(guò)程中，原本應(yīng)該由被并購(gòu)一方負(fù)擔(dān)的長(zhǎng)期、短期債務(wù)都會(huì)變成并購(gòu)一方的債務(wù)。對(duì)一些或有債務(wù)等沒(méi)有確認(rèn)或沒(méi)有揭示其確認(rèn)和計(jì)量方面存在著差錯(cuò)的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該要謹(jǐn)慎對(duì)待。還要查明被并購(gòu)方在原本的經(jīng)營(yíng)管理制度下，給員工所承諾的福利和退休金、所銷售出去的產(chǎn)品等的售后服務(wù)及保證等是否已經(jīng)足額披露還有其他有關(guān)借款利息、罰金、所欠稅費(fèi)是否已經(jīng)在會(huì)計(jì)報(bào)表、會(huì)計(jì)報(bào)表附注等真實(shí)、確切地反映出來(lái)。

2、企業(yè)可以采取以下方法

（1）在交易過(guò)程中，要有信譽(yù)好，評(píng)估能力強(qiáng)的人員還有盡責(zé)的調(diào)查人員去評(píng)估和查實(shí)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。特別是遇上了金融危機(jī)時(shí)期，一些并購(gòu)企業(yè)在本來(lái)就經(jīng)營(yíng)不善，財(cái)務(wù)狀況不好更加雪上加霜。因此，被并購(gòu)一方就會(huì)想方設(shè)法去隱瞞或者不主動(dòng)披露其不良信息。為此，我們就需要人員在并購(gòu)過(guò)程中盡忠職守，搜集有關(guān)被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)狀況、經(jīng)營(yíng)成果還有在并購(gòu)中雙方應(yīng)該享受的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)等，調(diào)查和證實(shí)被并購(gòu)方的財(cái)務(wù)信息資料的真實(shí)性和可信度以防范由此引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）并購(gòu)過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)該熟知并購(gòu)估價(jià)相關(guān)的知識(shí)，利用先進(jìn)的，適合實(shí)際并購(gòu)情況的技術(shù)去正確和合理地評(píng)估被并購(gòu)方的真實(shí)價(jià)值，要理性地對(duì)待并購(gòu)，不能被人的主觀性主宰，要根據(jù)一定的并購(gòu)理論，市場(chǎng)規(guī)律去對(duì)待。

（3）加強(qiáng)評(píng)估行業(yè)協(xié)會(huì)的建設(shè)，發(fā)揮其行業(yè)自律的監(jiān)管職責(zé)。多設(shè)立一些組織機(jī)構(gòu)，不但可以對(duì)并購(gòu)過(guò)程中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估工作加以監(jiān)督管理，也可以幫助企業(yè)在交易中得到更多中立、確切的意見(jiàn)和理解到一些較真實(shí)的有關(guān)被并購(gòu)一方的財(cái)務(wù)信息，以使并購(gòu)順利進(jìn)行。

3、選擇融資渠道，利用財(cái)務(wù)杠桿

選擇科學(xué)、合理的融資方式探索開(kāi)辟更豐富的融資渠道，使企業(yè)在并購(gòu)中盡量利用好財(cái)務(wù)杠桿。企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中應(yīng)該盡量地開(kāi)闊其融資渠道，既要有利于企業(yè)能夠按時(shí)籌集到巨額的現(xiàn)金流量，解決資金不足的問(wèn)題企業(yè)要采用合理的融資方式，使企業(yè)在能夠盡量保證不會(huì)發(fā)生融資失敗或負(fù)債過(guò)度的情況下，保持企業(yè)合理的財(cái)務(wù)杠桿模式。企業(yè)要想安全、相對(duì)短時(shí)間內(nèi)使并購(gòu)順利進(jìn)行，首先就要在盡可能低的資本成本，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模增加收入，以達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化。企業(yè)并購(gòu)融資需要的大量的資金，可以考慮用企業(yè)的留存收益，這樣就會(huì)減少影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的可能性，降低了企業(yè)在融資中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。再有的就是，企業(yè)可以在確保財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)偷那闆r下，采用負(fù)債融資和混合融資的方式去使企業(yè)能夠發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的效用。這樣就可以讓企業(yè)獲得節(jié)稅收益、減少企業(yè)的資本成本，還可能讓企業(yè)在這過(guò)程中享受到意外的收益。因?yàn)楸徊①?gòu)一方的并購(gòu)價(jià)格一般都低于其真實(shí)價(jià)值，通過(guò)負(fù)債融資和混合融資的方式，并購(gòu)一方就可以得到被并購(gòu)一方的增加了的資產(chǎn)價(jià)值。耳熟能詳?shù)南婊鹁娌①?gòu)失敗，正是因?yàn)槠髽I(yè)不合理的融資方式。湘火炬在并購(gòu)過(guò)程中所需要的巨額資金主要就是依靠著債務(wù)融資。企業(yè)利用短期的債務(wù)融資方式去經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期性的事項(xiàng)，高額的負(fù)債壓力讓企業(yè)難以承受以致蒙受及大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)杠桿嚴(yán)重失去其有利性。因此，企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中應(yīng)該選擇科學(xué)、正確的融資方式，能夠及時(shí)、足額地籌集到并購(gòu)所需要的資金，投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)以增加利潤(rùn)保證企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。在面對(duì)金融風(fēng)暴的襲擊下，企業(yè)更應(yīng)對(duì)并購(gòu)資金需要量進(jìn)行分析，對(duì)各種融資方式的成本進(jìn)行比較。對(duì)融資結(jié)構(gòu)的規(guī)劃使資本成本最小，使債務(wù)資本與股權(quán)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?，短期債?wù)資本與長(zhǎng)期債務(wù)資本合理搭配。想辦法建立合理、穩(wěn)健的融資模式，有強(qiáng)硬的資金結(jié)構(gòu)防止不良的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4、考慮支付方式的多樣化

企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中選擇支付方式時(shí)應(yīng)當(dāng)遵循的原則是：資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化原則、支付成本最小化原則、股權(quán)稀釋最小化原則?，F(xiàn)金支付是由并購(gòu)一方向被并購(gòu)一方支付一定數(shù)量的現(xiàn)金來(lái)獲得被并購(gòu)一方的所有權(quán)，被并購(gòu)一方的股東收到了足額的對(duì)其所有股權(quán)的現(xiàn)金支付，也就失去了其在企業(yè)的大小事務(wù)中的選舉權(quán)或所有權(quán)?，F(xiàn)金支付方式可以使企業(yè)很快就可以得到比較確定的收益，受市場(chǎng)、被并購(gòu)一方的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、并購(gòu)價(jià)格等的因素的影響不大，能夠使企業(yè)并購(gòu)快速順利進(jìn)行，相對(duì)應(yīng)的手續(xù)程序也會(huì)減少，在一定程度上減低了企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。而且，現(xiàn)金支付對(duì)并購(gòu)一方的影響只是一次性的，它既不會(huì)產(chǎn)生股權(quán)未來(lái)收益的稀釋，也不會(huì)導(dǎo)致其控制權(quán)的轉(zhuǎn)移與分散。因此，現(xiàn)金支付方式在企業(yè)法并購(gòu)中是最先被采用的方式，也因?yàn)樗暮?jiǎn)便和快速有效性所以它被使用的頻率也是最高的。

在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，特別是當(dāng)并購(gòu)一方?jīng)]有充足的資金去支付交易過(guò)程中的并購(gòu)價(jià)款，還有就是如果為了并購(gòu)快速進(jìn)行而用了企業(yè)絕大部分的現(xiàn)金去支付收購(gòu)價(jià)款而導(dǎo)致了企業(yè)在以后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中不能正常地運(yùn)行所以就不能運(yùn)用現(xiàn)金支付方式，可以運(yùn)用股票支付方式來(lái)緩解融資壓力，也能分散未來(lái)資產(chǎn)重組與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。股票支付方式可以減少企業(yè)的資金付現(xiàn)壓力，也可以合理避稅。可以盡量減少像現(xiàn)金支付方式所帶來(lái)的比較集中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且采用股票支付方式不會(huì)產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流就不像現(xiàn)金支付方式那樣要交納資本所得稅。

然而，在實(shí)際情況下，企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中不能只用現(xiàn)金支付或者只用股票支付，并購(gòu)雙方可能就都要退一步，采取現(xiàn)金支付和股票支付方式的相結(jié)合。在交易過(guò)程中，并購(gòu)一方就不用擔(dān)負(fù)巨額現(xiàn)金流的壓力或者不用為了確定換股比例而發(fā)生一些激烈的討價(jià)還價(jià)和主并企業(yè)的股權(quán)被過(guò)量稀釋、股票價(jià)格過(guò)分走低的趨勢(shì)。采用現(xiàn)金、股票組合的支付方式可以使單一的組合方式的缺點(diǎn)和優(yōu)點(diǎn)達(dá)到平行點(diǎn)。一方面可以幫助被并購(gòu)一方部分套現(xiàn)，另一方面也可以使被并購(gòu)一方在新組合的企業(yè)中保留一定的利益。但是，這種組合方式在理論上是可行的、相對(duì)理想的。除了以上所說(shuō)的三中支付方式外，企業(yè)還可以采取用并購(gòu)一方的實(shí)物換購(gòu)被并購(gòu)一方的企業(yè)股權(quán)或資產(chǎn)的置換型支付方式，再有就是，企業(yè)可以采用按照所購(gòu)的被并購(gòu)企業(yè)未來(lái)財(cái)務(wù)表現(xiàn)支付企業(yè)購(gòu)并價(jià)款的支付方式。但是，這兩種方式在現(xiàn)實(shí)交易活動(dòng)中就比較少用到，只有在符合一些特定的情況下才被運(yùn)用。因此，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該從資金支付方式、時(shí)間和數(shù)量上做合理的安排，在一定程度上控制好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。還有，并購(gòu)企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動(dòng)性資產(chǎn)、股價(jià)的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)、目標(biāo)企業(yè)的稅收籌措情況，對(duì)并購(gòu)支付方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合，以滿足收購(gòu)雙方的需要來(lái)取長(zhǎng)補(bǔ)短盡可能使支付方式被較準(zhǔn)確地運(yùn)用并且使其多樣化。

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第7篇：企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范范文

關(guān)于企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定，國(guó)內(nèi)外學(xué)者分別從不同的角度對(duì)其進(jìn)行了描述和解釋。國(guó)外學(xué)者杰弗里•胡克認(rèn)為，企業(yè)償付債務(wù)能力的減弱以及企業(yè)融資經(jīng)營(yíng)能力的下降都是因?yàn)槭艿狡髽I(yè)并購(gòu)過(guò)程當(dāng)中產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，企業(yè)為了并購(gòu)而進(jìn)行融資的負(fù)債數(shù)額和被并購(gòu)企業(yè)的債務(wù)數(shù)額狀況等是衡量企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度所需要考慮的因素。國(guó)內(nèi)學(xué)者也定義了企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義，杜攀認(rèn)為，在并購(gòu)重組過(guò)程中的企業(yè)自然會(huì)有一定的資金需求，正是這個(gè)需求所引發(fā)的融資風(fēng)險(xiǎn)和資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的組成部分。黃進(jìn)勇認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)負(fù)債融資，導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是不確定的。此外，企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)因?yàn)檫x擇何種形式的融資方法而受到一定的影響。屠巧平在研究企業(yè)借款籌集資金的并購(gòu)過(guò)程中分析其產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)正是企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。張應(yīng)杰認(rèn)為，在并購(gòu)活動(dòng)中企業(yè)的融通資本和資本構(gòu)成可能會(huì)發(fā)生變化，而由此引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)困境正是企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)紅宇與王慶彤認(rèn)為，企業(yè)的并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在通過(guò)借款資金獲取目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)的時(shí)候，由此產(chǎn)生企業(yè)的負(fù)債率增加和資本結(jié)構(gòu)的失衡進(jìn)而出現(xiàn)現(xiàn)金支付的困境。可見(jiàn)，對(duì)于企業(yè)的并購(gòu)行為，既可以看作是一種投資活動(dòng)，也可以看作是一種融資活動(dòng)，二者協(xié)同影響企業(yè)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)狀態(tài)。企業(yè)在籌資融資的過(guò)程中因?yàn)閮敻秱鶛?quán)的風(fēng)險(xiǎn)或是股東收益的不確定性，致使并購(gòu)中的財(cái)務(wù)決策失誤，正是企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最終來(lái)源。

2企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)既是一項(xiàng)管理活動(dòng)，也是一個(gè)繁雜的工程。因?yàn)樵谶M(jìn)行企業(yè)重組并購(gòu)的過(guò)程中，需要進(jìn)行許多具體的流程工作，比如目標(biāo)企業(yè)的選擇、對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估、籌措資金和并購(gòu)整合等環(huán)節(jié)，上述各環(huán)節(jié)中都可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，而這些風(fēng)險(xiǎn)又會(huì)一直存在于企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程當(dāng)中。所以，在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的過(guò)程當(dāng)中，應(yīng)該仔細(xì)剖析各個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而才能更加有效的防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文對(duì)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析有如下方面：

2．1企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程當(dāng)中，因?yàn)槠髽I(yè)之間的信息可能不夠公開(kāi)透明，導(dǎo)致無(wú)法準(zhǔn)確的獲取對(duì)方信息，無(wú)法做到確切的評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，進(jìn)而可能導(dǎo)致并購(gòu)方的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)的程度取決于并購(gòu)企業(yè)所收集到信息的正確性，而信息的質(zhì)量好壞又由以下因素所決定：目標(biāo)企業(yè)是否是上市公司；被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表是否透明；企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)是善意的還是惡意的；目標(biāo)企業(yè)自由現(xiàn)金流量的未來(lái)預(yù)測(cè)等。

2．2融資風(fēng)險(xiǎn)

為了保證企業(yè)并購(gòu)的順利進(jìn)行，企業(yè)需要籌集足夠的資金作為保障。在企業(yè)籌資、融資的過(guò)程中可能會(huì)借助內(nèi)部或外部的資金渠道進(jìn)行籌集資金，在這個(gè)融資的過(guò)程中由于采用多種融資方式就會(huì)引起融資結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。一旦融資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)失衡必然會(huì)導(dǎo)致后續(xù)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，因此對(duì)于企業(yè)而言，為了保證并購(gòu)活動(dòng)的成功，必須在較短的時(shí)期內(nèi)籌措到充足的資金并且讓企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)保持平衡。3．3流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在并購(gòu)的活動(dòng)中必然會(huì)占用到企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)，比如現(xiàn)金之類的資產(chǎn)流出企業(yè)，所以企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)比率也會(huì)隨之降低。流動(dòng)比率是關(guān)于企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的之間比率，是用來(lái)權(quán)衡企業(yè)短時(shí)間內(nèi)償還債務(wù)能力的一種指標(biāo)。如果在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中使用大批量的自有現(xiàn)金作為支付方式勢(shì)必會(huì)引起自身資產(chǎn)流動(dòng)性的降低；如果采用舉借外債進(jìn)行并購(gòu)，而目標(biāo)企業(yè)的負(fù)債率又很高，再加之并購(gòu)方自身的長(zhǎng)期負(fù)債比率過(guò)高，導(dǎo)致的結(jié)果必然會(huì)減弱企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，增加企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。3．4財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)結(jié)束后，并購(gòu)方為了取得企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，必然會(huì)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行各個(gè)環(huán)節(jié)的整合，以使得融為一體。財(cái)務(wù)部門是企業(yè)的重要組成部分，也是企業(yè)并購(gòu)后進(jìn)行整合的重要環(huán)節(jié)之一，因此財(cái)務(wù)方面能否得到有效整合對(duì)于提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力具有非常重要的作用。但是在并購(gòu)雙方的整合期間可能由于不同的金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)設(shè)置的矛盾，導(dǎo)致并購(gòu)業(yè)務(wù)的損失；在企業(yè)并購(gòu)中，并購(gòu)企業(yè)如果發(fā)生財(cái)務(wù)錯(cuò)誤或?qū)ω?cái)務(wù)行為進(jìn)行不當(dāng)監(jiān)控都會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

3企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)問(wèn)題的相關(guān)對(duì)策

3．1改善信息不對(duì)稱狀況，合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值

在并購(gòu)的過(guò)程中存在雙方信息不對(duì)稱的狀況，無(wú)法互相了解的情況，這也是對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的根本原因。所以，在并購(gòu)前應(yīng)當(dāng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性和企業(yè)狀況進(jìn)行詳細(xì)的審查和評(píng)估，繼而才能有效的合理預(yù)測(cè)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流量，并在此基礎(chǔ)上對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行合理估價(jià)。此外，為了應(yīng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)為掩蔽危機(jī)而故意人為的信息不對(duì)稱，并購(gòu)方應(yīng)采用市場(chǎng)調(diào)查分析的方法或是聘請(qǐng)專業(yè)人員對(duì)被并購(gòu)方的戰(zhàn)略、人力資源和財(cái)務(wù)進(jìn)行全面的詳盡審查，從而合理的確定和選擇評(píng)估參數(shù)。

3．2并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范，合理安排資金支付

企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中可以有多種融資的方式途徑，在方式的選擇上一定要注意對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的控制和防范，遵從融資成本最小化的原則。并購(gòu)企業(yè)在確定選擇目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)前，一定要合理的預(yù)算并購(gòu)資金的需求量，制定籌集資金的計(jì)劃，然后確定采用何種籌資方式，最后合理安排資金的支付方式。因?yàn)椴煌闹Ц斗绞綄?duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或融資風(fēng)險(xiǎn)的作用也各不一樣，每一種資金支付的方式都會(huì)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)，只不過(guò)這種風(fēng)險(xiǎn)是眼前可見(jiàn)的還是未來(lái)潛在的。所以，并購(gòu)企業(yè)可以把自身的流動(dòng)性資源和股權(quán)結(jié)構(gòu)的情況與目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況結(jié)合起來(lái)，將股票支付和現(xiàn)金支付等方式設(shè)計(jì)為不同的組合，并對(duì)支付形式的組合進(jìn)行優(yōu)化完善，分散和消除支付形式存在的現(xiàn)在或潛在的風(fēng)險(xiǎn)，降低并購(gòu)融資成本。這種綜合形式的并購(gòu)出資，可以根據(jù)各種融資工具的結(jié)構(gòu)、期限和價(jià)格避免單一方式的缺點(diǎn)，防止并購(gòu)方原有股東的股權(quán)稀釋，從而達(dá)到并購(gòu)后效益最大化。因此，在并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范方面，一定要合理的安排資金支付方式，提高企業(yè)的并購(gòu)效益。

3．3創(chuàng)建流動(dòng)性資產(chǎn)組合，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程當(dāng)中，無(wú)論是采用單一的支付方式還是混合的支付方式，其中必定會(huì)有大批的現(xiàn)金支出，庫(kù)存現(xiàn)金屬于資產(chǎn)負(fù)債表中的流動(dòng)資產(chǎn)，而流動(dòng)資產(chǎn)的減少必然會(huì)降低企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性，因此對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的加強(qiáng)管理則顯的非常重要。為了減少并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該對(duì)流動(dòng)性資產(chǎn)進(jìn)行有效的組合，合理衡量評(píng)估企業(yè)的短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的比例，從而做到并購(gòu)企業(yè)流動(dòng)性資金需求得到滿足的同時(shí)也對(duì)企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性的下降程度有一定的控制。

3．4財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)的防范，優(yōu)化財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)

對(duì)于通過(guò)并購(gòu)形成的新企業(yè)，由于企業(yè)間之前環(huán)境、人員和制度的不同，會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)工作上的脫節(jié)困境，只有通過(guò)有效的財(cái)務(wù)整合適應(yīng)新的環(huán)境變化，使并購(gòu)雙方的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制和防范，使得并購(gòu)戰(zhàn)略得以實(shí)現(xiàn)和并購(gòu)的實(shí)際效果得以準(zhǔn)確反映。在財(cái)務(wù)整合的具體方面，其基本內(nèi)容主要有：財(cái)務(wù)目標(biāo)的整合，將企業(yè)的目標(biāo)定位在企業(yè)價(jià)值最大化并購(gòu)后，為企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展奠定基礎(chǔ)；財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)和職能的整合，實(shí)現(xiàn)一體化管理；會(huì)計(jì)人員的整合，使兩邊員工增強(qiáng)協(xié)作以保持高度的工作熱情；財(cái)務(wù)制度的整合，通過(guò)統(tǒng)一的制度規(guī)范員工的工作，使企業(yè)向著制度目標(biāo)合理的發(fā)展。此外，在企業(yè)并購(gòu)后，也應(yīng)對(duì)企業(yè)文化和財(cái)務(wù)信息等進(jìn)行有效整合，使員工在共同的企業(yè)文化環(huán)境下共享財(cái)務(wù)信息，最終實(shí)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)雙方獲得財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)以及雙贏發(fā)展。

4結(jié)論

第8篇：企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范范文

1.信息不對(duì)稱及宏觀環(huán)境不確定

并購(gòu)過(guò)程中最核心的是并購(gòu)價(jià)格。合理的并購(gòu)價(jià)格以對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的科學(xué)評(píng)估為前提，是并購(gòu)成功的基礎(chǔ)。對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的合理性受到諸多因素的影響：一方面，信息不對(duì)稱可引起并購(gòu)公司估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)：由于目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部人員與并購(gòu)方之間存在著信息不對(duì)稱，上市和非上市的目標(biāo)企業(yè)在高質(zhì)最的信息資料獲取方面存在較大的差異，容易形成目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，宏觀面的不確定性導(dǎo)致預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離：企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的不確定性因素很多。比如國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化、經(jīng)濟(jì)周期性的波動(dòng)、通貨膨脹、利率匯率變動(dòng)、并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、管理協(xié)調(diào)和文化整合的變化等等。所有這些變化都會(huì)影響著企業(yè)并購(gòu)的各種預(yù)期與結(jié)果發(fā)生偏離。

2.缺乏專業(yè)中介運(yùn)作

缺乏規(guī)范運(yùn)作的中介機(jī)構(gòu)所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。中介機(jī)構(gòu)的作用一是為雙方牽線搭橋，降低企業(yè)并購(gòu)的信息成本；二是能提供中立、公正的判斷，避免較強(qiáng)的主觀傾向，從而最終導(dǎo)致交易的達(dá)成。三是結(jié)合豐富的相同行業(yè)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，避免彎路和風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)中，投資銀行等中介機(jī)構(gòu)較少，完全依靠并購(gòu)企業(yè)自己自主搜尋目標(biāo)、設(shè)計(jì)方案、籌集資金、談判價(jià)格等等，結(jié)果由于并購(gòu)方信息不靈，缺乏操作的經(jīng)驗(yàn)，往往使并購(gòu)陷于失敗。

二、基于業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)分析應(yīng)對(duì)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析和風(fēng)險(xiǎn)管理在具體的行業(yè)和企業(yè)面前的這些不足，需要從銷售鏈財(cái)務(wù)的角度進(jìn)行重新的分析和解讀，銷售鏈財(cái)務(wù)突破了標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)務(wù)報(bào)表的銷售確認(rèn)、成本和利潤(rùn)計(jì)量的標(biāo)準(zhǔn)，銷售鏈財(cái)務(wù)基于整個(gè)供應(yīng)鏈的兩頭，充分考慮了服裝品牌企業(yè)典型的“長(zhǎng)尾”風(fēng)險(xiǎn)，改變了單一企業(yè)的分析角度，以銷售鏈整體作為分析對(duì)象，更能揭示業(yè)務(wù)背后的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

三、大型服裝上市公司收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制案例

1.并購(gòu)的行業(yè)背景

M公司就是上述的一家上市龍頭企業(yè)，13年市值位列上市服裝企業(yè)前5名，而且得益于上市成功后的巨額超募資金，并且募集資金也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了上市募投項(xiàng)目本身的資金需求。S公司經(jīng)過(guò)前幾年的高速增長(zhǎng)為企業(yè)積累大量的銷售規(guī)模和資產(chǎn)，但隨著13年開(kāi)始的整個(gè)服裝企業(yè)的變局，S公司也未能例外，銷售和利潤(rùn)同比都有所下滑。2013年S公司選中的當(dāng)?shù)乜焖俪砷L(zhǎng)的J公司，J公司的品牌定位高于M公司，且根據(jù)市場(chǎng)占有率及品牌生命力，未來(lái)5年仍能獲得快速的成長(zhǎng)。在前期的盡職調(diào)查中，雙方重點(diǎn)對(duì)品牌的融合，渠道的整合，供應(yīng)鏈的協(xié)同優(yōu)化進(jìn)行的深入的分析和溝通，基本確定并購(gòu)對(duì)雙方在市場(chǎng)占有率上都能帶來(lái)收益，同時(shí)并購(gòu)能帶來(lái)渠道和供應(yīng)鏈成本的進(jìn)一步降低，結(jié)合J公司做的3年一期的盈利預(yù)測(cè)，從M公司角度分析，并購(gòu)后能使當(dāng)年合并每股收益保守增加20%，這在整個(gè)行業(yè)利潤(rùn)下滑的大背景下，這是個(gè)非常亮麗的一份盈利成績(jī)單。

2.雙方企業(yè)初步估值

雙方初步認(rèn)可的估值超過(guò)了10億，由于J公司本身是輕資產(chǎn)公司，估值超過(guò)10億，但凈資產(chǎn)只有1個(gè)億，在服裝企業(yè)的并購(gòu)案例中也很少見(jiàn)，這么高的估值是基于現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值法，通過(guò)J公司未來(lái)5年的銷售利潤(rùn)增長(zhǎng)和現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值。

3.投行中介深入盡調(diào)

在初步盡調(diào)亮麗的財(cái)務(wù)遠(yuǎn)景基礎(chǔ)上，M公司董事會(huì)考慮到第一次實(shí)施并購(gòu)，自身財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)的專業(yè)水平和并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)欠缺，所以聘請(qǐng)了國(guó)際投行咨詢公司進(jìn)一步實(shí)施財(cái)務(wù)盡調(diào)。投行中介的分析重點(diǎn)從一般層面的銷售、成本、費(fèi)用、流動(dòng)資金，轉(zhuǎn)向了更為核心的銷售鏈財(cái)務(wù)。所謂的銷售鏈財(cái)務(wù)的方向有這幾個(gè)方面：1、終端業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；2、終端店效、平效、人效；3、終端門店盈利情況；4、終端門店的售罄率情況；5、庫(kù)存投產(chǎn)與留存（產(chǎn)銷率）情況。投行中介的盡調(diào)結(jié)論與M公司的初步預(yù)測(cè)正好相反：J公司的強(qiáng)盡銷售增長(zhǎng)更多的是通過(guò)下游壓貨實(shí)現(xiàn)，終端銷售增長(zhǎng)在13年也開(kāi)始呈現(xiàn)增長(zhǎng)頹勢(shì)，各經(jīng)銷商訂貨量已經(jīng)超過(guò)了終端的增長(zhǎng)和貨品需求；并且終端的增長(zhǎng)質(zhì)量存在更多的問(wèn)題，門店的開(kāi)店數(shù)量在13年增長(zhǎng)過(guò)快，單店的可比銷售業(yè)績(jī)出現(xiàn)了同比下滑，平效和人效的分析也得出同樣的結(jié)論；經(jīng)過(guò)與各經(jīng)銷的訪談得知其經(jīng)銷的利潤(rùn)率也同比下降，下降的原因除上述的單店銷售問(wèn)題之外，綜合型大店的開(kāi)店導(dǎo)致的租金成本的過(guò)快增長(zhǎng)也是一大問(wèn)題；經(jīng)銷商終端顯示的售罄率也逐年降低，這也反映了品牌商壓貨的情況。最后回到J公司的庫(kù)存，產(chǎn)銷率（庫(kù)存占投產(chǎn)的比重）也顯示不如前兩年的水平。

4.投行中介深入盡調(diào)

綜合以上情況，投行中介認(rèn)為J公司描述的銷售和利潤(rùn)的增長(zhǎng)前景在未來(lái)3年實(shí)現(xiàn)的可能性并不樂(lè)觀。M公司召開(kāi)了董事會(huì)，再結(jié)合當(dāng)時(shí)的行業(yè)普遍情況，認(rèn)可投行中介的盡調(diào)報(bào)告，否決了并購(gòu)框架。

5.項(xiàng)目結(jié)論與總結(jié)

M公司的財(cái)務(wù)總結(jié)報(bào)告中，認(rèn)識(shí)到了簡(jiǎn)單通過(guò)會(huì)計(jì)報(bào)表的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)帶來(lái)的認(rèn)識(shí)誤區(qū)，以及通過(guò)銷售鏈財(cái)務(wù)的分析進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的重要性。這個(gè)案例也說(shuō)明了服裝零售品牌的并購(gòu)不同于其他行業(yè)并購(gòu)時(shí)進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)把控的差異，也豐富了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的涵蓋面。

四、防范企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的綜合措施

1.加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控

增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和監(jiān)控體系。要做好防范企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作需要切實(shí)提高企業(yè)管理層的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，從業(yè)務(wù)源頭上防范企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)自身的內(nèi)部建立健全嚴(yán)格的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控體系，加強(qiáng)企業(yè)對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)預(yù)警機(jī)制，盡最大可能避免或者減少企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.深入事前調(diào)查

獲取目標(biāo)企業(yè)準(zhǔn)確的信息。并購(gòu)企業(yè)在選擇被并購(gòu)企業(yè)時(shí)，必須在事前作大量的調(diào)查研究和搜集信息的工作，包括被并購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境信息、財(cái)務(wù)狀況信息、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、管理水平、企業(yè)文化，特別是銷售鏈的綜合分析。

3.選用適用的評(píng)估方法

做好資產(chǎn)評(píng)估，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。采用恰當(dāng)?shù)那逅銉r(jià)值法、市場(chǎng)價(jià)值法、現(xiàn)金流量法等估價(jià)方法合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估，是防范企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，建立一個(gè)客觀公正的資產(chǎn)評(píng)估模型，充分考慮被評(píng)估企業(yè)的有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)，采用靈活的評(píng)估方法，制定符合實(shí)際發(fā)展情況的策略，以更好的避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

五、結(jié)束語(yǔ)

第9篇：企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范范文

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范措施

企業(yè)并購(gòu)?fù)ǔ０▋蓪雍x：兼并和收購(gòu)，是企業(yè)法人利用合法手段獲得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為總稱，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)和運(yùn)行資本運(yùn)作的主要形式[1]。自愿平等、等價(jià)有償是其遵守的最基本原則。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的今天，對(duì)于需要重組和優(yōu)化資源配置的企業(yè)來(lái)說(shuō)，并購(gòu)是一種最有效的實(shí)現(xiàn)機(jī)制。許多國(guó)內(nèi)外的企業(yè)習(xí)慣把并購(gòu)當(dāng)為了占有中國(guó)的市場(chǎng)的手段，因此，在我國(guó)的并購(gòu)數(shù)量在不斷增加，然而企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)涉及資金數(shù)額較大，面臨巨大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。不言而喻，對(duì)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效評(píng)估和及時(shí)控制是并購(gòu)成功的關(guān)鍵。

一、并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，通常會(huì)由于一些財(cái)務(wù)決策如并購(gòu)定價(jià)、融資、支付等失誤而使企業(yè)財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)問(wèn)題，甚至財(cái)務(wù)成果發(fā)生損失，這些問(wèn)題的不確定性就是我們所說(shuō)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。也或者是對(duì)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的各項(xiàng)信息的不對(duì)稱從而導(dǎo)致的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是并購(gòu)的價(jià)值與其價(jià)值實(shí)現(xiàn)的嚴(yán)重負(fù)偏離的情況而產(chǎn)生的企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)和財(cái)務(wù)困境，這些風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)是形影不離的[2]。

二、并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類

1.定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

在并購(gòu)活動(dòng)初期對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)出現(xiàn)錯(cuò)誤的可能性即為定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，這也是并購(gòu)雙方最不能忽視的問(wèn)題所在。可選擇性的會(huì)計(jì)政策如果不及時(shí)的披露出與重大事項(xiàng)有關(guān)的會(huì)計(jì)政策和變更情況，必定會(huì)造成并購(gòu)活動(dòng)中兩方的信息的不對(duì)稱。如果會(huì)計(jì)在統(tǒng)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)存在片面性，即只針對(duì)某一點(diǎn)或某一個(gè)時(shí)間財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，忽略了或有事項(xiàng)或期后事項(xiàng)的預(yù)測(cè)與估計(jì)，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)不夠精準(zhǔn)，將直接的干擾了對(duì)并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值和未來(lái)的盈利能力的直接判斷，從而影響了并購(gòu)中價(jià)格的確定。

2.融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指并購(gòu)企業(yè)是否能為并購(gòu)活動(dòng)籌集到及時(shí)足額的并購(gòu)所需要的資金以及籌集到的資金在并購(gòu)活動(dòng)結(jié)束對(duì)企業(yè)的影響。債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是融資風(fēng)險(xiǎn)中最重要的表現(xiàn)之一，在并購(gòu)企業(yè)雙方均會(huì)出現(xiàn)。企業(yè)內(nèi)部用于并購(gòu)的自有資金，不需要成本更不用償還，籌集起來(lái)相對(duì)容易，所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也比較低，但是如果對(duì)內(nèi)部融資依賴過(guò)強(qiáng)，新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又會(huì)出現(xiàn)，因?yàn)槠髽I(yè)內(nèi)部資金是有限的，如果用于內(nèi)部融資的過(guò)多，企業(yè)的流動(dòng)資金被占用，企業(yè)對(duì)外部環(huán)境的變化的迅速反應(yīng)能力也降低了，企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)就會(huì)受到危機(jī)，從而增加了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[3]。

3.支付風(fēng)險(xiǎn)

通常根據(jù)并購(gòu)支付方式的不同，會(huì)把并購(gòu)分成不同的種類，如現(xiàn)金支付、股票支付或混合支付等，其中現(xiàn)金支付是最直接的支付方式，即為實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司成功并購(gòu)的目的，支付給被并購(gòu)公司的股東相應(yīng)數(shù)額的現(xiàn)金[4]。利用股票支付方式并購(gòu)并不能完全規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在并購(gòu)活動(dòng)發(fā)生時(shí)，換股比例決定著換購(gòu)雙方股東權(quán)利的大小，假如換購(gòu)比例不夠合理，股東權(quán)利受到損害。

三、并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因

1.并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值評(píng)估時(shí)的體現(xiàn)

企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中的基礎(chǔ)是對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，即通過(guò)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的（資產(chǎn)或股權(quán)）所做的價(jià)值判斷，為并購(gòu)活動(dòng)的討價(jià)還價(jià)相應(yīng)的提供了基點(diǎn)與依據(jù)，目前，我國(guó)評(píng)估被并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值時(shí)，遵循了資產(chǎn)評(píng)估時(shí)的基本原則與方法程序所作出了相應(yīng)的估算，諸多的因素會(huì)影響其合理性[5]。

2.融資活動(dòng)中隱藏財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

目前，并購(gòu)資金主要來(lái)源于內(nèi)部融資和外部融資兩個(gè)方面，其中前一種指企業(yè)內(nèi)部用于并購(gòu)的自有資金，不需要成本更不用償還，籌集起來(lái)相對(duì)容易，所以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也比較低，但是如果對(duì)內(nèi)部融資依賴過(guò)強(qiáng)，財(cái)務(wù)費(fèi)用支出增加，新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又會(huì)出現(xiàn)。

3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在并購(gòu)整合中的體現(xiàn)

企業(yè)組織機(jī)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)理念、管理體制、財(cái)務(wù)運(yùn)作方式在不同的企業(yè)中均會(huì)有不同的體現(xiàn)，屬于企業(yè)內(nèi)部環(huán)境，當(dāng)兩個(gè)不同企業(yè)因?yàn)椴①?gòu)走在一起時(shí)，在整合過(guò)程中不可避免的會(huì)發(fā)生關(guān)聯(lián)，如果不能處理的妥當(dāng)，將不僅會(huì)抵消并購(gòu)活動(dòng)所產(chǎn)生的利益，更嚴(yán)重的是在并購(gòu)雙方?jīng)]有足夠經(jīng)驗(yàn)和對(duì)稱信息的情況下，出現(xiàn)企業(yè)原有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)受到威脅的現(xiàn)象，被并購(gòu)方對(duì)并購(gòu)方可能有心或無(wú)心的隱藏一些很重要的信息，而并購(gòu)方如果沒(méi)有進(jìn)行充分及時(shí)的洞察，就不可避免的在并購(gòu)之后的整合中嘗到苦果。

四、并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

1.合理有效地評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值

在企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估的過(guò)程中，重制成本的前提下，去除企業(yè)的損耗，對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的方式就是成本法。對(duì)企業(yè)被評(píng)估資產(chǎn)和參考資產(chǎn)不斷進(jìn)行比較，在此過(guò)程中根據(jù)參考資產(chǎn)的市場(chǎng)情況對(duì)被評(píng)估資產(chǎn)進(jìn)行調(diào)整，最終確定被評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值，這種評(píng)估方式承做市場(chǎng)法，或者是市場(chǎng)規(guī)格比較法[6]。

并購(gòu)可行性分析是十分關(guān)鍵的，它能有效地降低并購(gòu)中的損失發(fā)生率，并購(gòu)企業(yè)通常要針對(duì)意向并購(gòu)企業(yè)開(kāi)展嚴(yán)格詳細(xì)的內(nèi)外部環(huán)境整體分析和評(píng)估，不斷發(fā)現(xiàn)待并購(gòu)企業(yè)中存在的新問(wèn)題和新情況，尤其是一些阻礙并購(gòu)順利進(jìn)行的政府限制行為或者是法律法規(guī)限制等，通過(guò)上述步驟，不斷了解待并購(gòu)企業(yè)的優(yōu)劣勢(shì)，再確定是否并購(gòu)，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的外部環(huán)境主要包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)環(huán)境、技術(shù)水平限制、法律法規(guī)制定等，影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的外部環(huán)境主要包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，產(chǎn)品市場(chǎng)需求、企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力、資本構(gòu)成以及發(fā)展前景等。

2.嚴(yán)格監(jiān)督資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)

為了能在最大程度上發(fā)揮資產(chǎn)評(píng)估對(duì)企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略決策的有效作用，應(yīng)當(dāng)尋求專業(yè)資產(chǎn)評(píng)估組織的幫助，比如資產(chǎn)評(píng)估、并購(gòu)策劃、融資策劃、信息咨詢以及并購(gòu)實(shí)施等，不斷搜集并購(gòu)公司與目標(biāo)并購(gòu)公司的全面信息，全程參與企業(yè)并購(gòu)的全過(guò)程，提供全方位、多層面的參考意見(jiàn)和信息咨詢，服務(wù)貫穿計(jì)劃制定和并購(gòu)后期的企業(yè)整合的全程。政府以及社會(huì)應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格監(jiān)督資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)，本著公平、客觀、科學(xué)、獨(dú)立的態(tài)度和職業(yè)道德，在提高自身業(yè)務(wù)素質(zhì)和服務(wù)水平的同時(shí)，不斷加強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)的培養(yǎng)，在業(yè)內(nèi)進(jìn)行健康積極的競(jìng)爭(zhēng)，既提高自身服務(wù)水平又能在提高競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)尋求合理順應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的服務(wù)項(xiàng)目[7]。

3.加強(qiáng)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

企業(yè)要對(duì)并購(gòu)過(guò)程中的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，對(duì)利率、貨幣政策、宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)等進(jìn)行預(yù)測(cè)分析，并對(duì)并購(gòu)融資方案面臨的風(fēng)險(xiǎn)作出全面評(píng)估，避免給企業(yè)帶來(lái)現(xiàn)金流支出的剛性壓力，造成并購(gòu)失敗或是并購(gòu)后資金鏈斷裂。

本文通過(guò)對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究，立足于企業(yè)并購(gòu)的現(xiàn)狀，詳細(xì)的介紹了并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類及成因分析，以及防范措施。旨在減少企業(yè)并購(gòu)的損失加大成功的概率， 降低企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為規(guī)避或減少并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)提供更多的選擇依據(jù)。

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