金融市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的關(guān)系精選(九篇)

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第1篇：金融市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的關(guān)系范文

過去十年來(lái)，國(guó)際證券市場(chǎng)突飛猛進(jìn)，急速發(fā)展。在1984到1998的十五年間，國(guó)際資本市場(chǎng)融資累計(jì)額年平均增長(zhǎng)12.34%，而全球GDP年平均增長(zhǎng)3.37%，國(guó)際貿(mào)易額年平均增長(zhǎng)6.34%。

在規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張的同時(shí)，金融市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)程不斷加快。在資本市場(chǎng)，資金開始大范圍地跨過邊界自由流動(dòng)，各類債券和股票的國(guó)際發(fā)行與交易數(shù)額快速上升。整個(gè)90年代，主要工業(yè)國(guó)家企業(yè)發(fā)行的股票增長(zhǎng)了近6倍。1975年，主要發(fā)達(dá)國(guó)家債券與股票的跨境交易占GDP的比重介于1％到5%之間；1998年，此比重上升到91%（日本）到640%（意大利）。其中，美國(guó)由4%上升到230%，德國(guó)由5%上升到334%，各國(guó)該比重增長(zhǎng)最快的時(shí)期幾乎都集中在80年代末和90年代初。

國(guó)際債券市場(chǎng)的二級(jí)市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。債券市場(chǎng)信息傳遞渠道、風(fēng)險(xiǎn)和收益評(píng)估方式以及不同類型投資者的行為差異逐漸減小，投資銀行、商業(yè)銀行和對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)投資者，以復(fù)雜的財(cái)務(wù)管理技巧，根據(jù)其信用、流動(dòng)性、預(yù)付款風(fēng)險(xiǎn)等的差異，在不同貨幣計(jì)值的不同債券之間進(jìn)行大量的"結(jié)構(gòu)易"，導(dǎo)致各國(guó)債券價(jià)格互動(dòng)性放大，價(jià)格水平日趨一致

海外證券衍生交易的市場(chǎng)規(guī)模快速提高。幾乎在所有主要的國(guó)際金融中心，都在進(jìn)行大量的海外資產(chǎn)衍生證券交易。在新加坡商品交易所，既可以從事日經(jīng)225種期貨合約的交易，也有部分馬來(lái)西亞的衍生證券交易；美國(guó)期貨交易所的交易對(duì)象則包括了布雷迪債券和巴西雷亞爾、墨西哥比索、南非蘭特、俄羅斯盧布、馬來(lái)西亞林吉特、泰國(guó)銖和印尼盾等多種貨幣計(jì)值的證券和衍生產(chǎn)品。

二、我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化發(fā)展

在席卷全球的證券市場(chǎng)一體化潮流中，我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化悄然啟動(dòng)。1992年，我國(guó)允許外國(guó)居民在中國(guó)境內(nèi)使用外匯投資于中國(guó)證券市場(chǎng)特定的股票，即B股。有關(guān)管理部門對(duì)于B股市場(chǎng)的總交易額實(shí)行額度限制，超過300萬(wàn)美元的B股交易，必須得到中國(guó)證券監(jiān)督管理部門的批準(zhǔn)。

1993年起，我國(guó)允許部分國(guó)有大型企業(yè)到香港股票市場(chǎng)發(fā)行股票，即H股。部分企業(yè)在美國(guó)紐約證券交易所發(fā)行股票，稱為N股。境外發(fā)行股票籌集的資金必須匯回國(guó)內(nèi)，經(jīng)國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn)開設(shè)外匯帳戶，籌集的外匯必須存入外匯指定銀行。

進(jìn)入2000年后，部分民營(yíng)高科技企業(yè)到香港創(chuàng)業(yè)板和美國(guó)NASDAQ上市籌集資金，標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期。

在債券市場(chǎng)，我國(guó)對(duì)于構(gòu)成對(duì)外債務(wù)的國(guó)際債券發(fā)行實(shí)行嚴(yán)格的計(jì)劃管理。由經(jīng)過授權(quán)的10個(gè)國(guó)際商業(yè)信貸窗口機(jī)構(gòu)和財(cái)政部、國(guó)家政策性銀行在國(guó)外發(fā)行債券融資，其他部門可以委托10個(gè)窗口單位代為發(fā)行債券，或得到國(guó)家外匯管理局的特別批準(zhǔn)后自行發(fā)債。債券發(fā)行列入國(guó)家利用外資計(jì)劃，并經(jīng)國(guó)家外匯管理局批準(zhǔn)。在國(guó)外發(fā)行債券所籌集的資金，必須匯回國(guó)內(nèi)，經(jīng)批準(zhǔn)開設(shè)外匯帳戶，存入指定銀行。

三、我國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的前景

隨著我國(guó)加入WTO步伐的不斷加快，我國(guó)證券市場(chǎng)正在逐步與國(guó)際市場(chǎng)接軌，國(guó)際化進(jìn)程將明顯加快。

根據(jù)我國(guó)與有關(guān)國(guó)家達(dá)成的雙邊協(xié)議，加入WTO后，中國(guó)將允許外資少量持股的中外合資基金管理公司從事基金管理業(yè)務(wù)，享受與國(guó)內(nèi)基金管理公司相同待遇；當(dāng)國(guó)內(nèi)證券商業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大時(shí)，中外合資證券商亦可享有相同待遇；外資少量持股的中外合資證券商將可承銷國(guó)內(nèi)證券發(fā)行，承銷并交易以外幣計(jì)價(jià)的有價(jià)證券。

顯然，隨著金融服務(wù)領(lǐng)域的對(duì)外開放，我國(guó)證券市場(chǎng)將逐步走向全面的國(guó)際化。

這種全面國(guó)際化含義是：以資金來(lái)源計(jì)，國(guó)外資本以允許的形式進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)資本則可以參與國(guó)外有關(guān)證券市場(chǎng)的交易活動(dòng)；以市場(chǎng)籌資主體計(jì)，非居民機(jī)構(gòu)可以在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)籌融資，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)則可以在國(guó)外證券市場(chǎng)籌融資；國(guó)外交易及中介機(jī)構(gòu)參與我國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)及相關(guān)活動(dòng)，國(guó)內(nèi)有關(guān)交易及中介機(jī)構(gòu)獲得參與國(guó)際證券市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)及相關(guān)活動(dòng)的資格和權(quán)力。

四、證券市場(chǎng)國(guó)際化的利益

證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程的加快，將降低新興市場(chǎng)獲得資金的成本，改善市場(chǎng)的流動(dòng)性和市場(chǎng)效率，延展市場(chǎng)空間，擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，提高系統(tǒng)能力，改善金融基礎(chǔ)設(shè)施，提高會(huì)計(jì)和公開性要求，改進(jìn)交易制度，增加衍生產(chǎn)品的品種，完善清算及結(jié)算系統(tǒng)等。

海外證券資本的進(jìn)入，以及外國(guó)投資者對(duì)市場(chǎng)交易活動(dòng)的參與，迫使資本流入國(guó)的金融管理當(dāng)局采用更為先進(jìn)的報(bào)價(jià)系統(tǒng)，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)督和調(diào)控，及時(shí)向公眾傳遞信息，增加市場(chǎng)的效率。越來(lái)越多的新興市場(chǎng)國(guó)家通過采用國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，改進(jìn)信息質(zhì)量和信息的可獲得性，改善交易的公開性。交易數(shù)量和規(guī)模的增加，有助于完善交易制度，增加市場(chǎng)流動(dòng)性。而外國(guó)投資者帶來(lái)的新的證券交易要求，在一定程度上促進(jìn)了衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)及發(fā)展。建立一個(gè)技術(shù)先進(jìn)的清算和結(jié)算系統(tǒng)，對(duì)于有效控制風(fēng)險(xiǎn)、保持該市場(chǎng)對(duì)外國(guó)證券資本的吸引力、有效地分配金融資源具有重要的意義。

五、證券市場(chǎng)國(guó)際化的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)

證券市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程在帶來(lái)巨大利益的同時(shí)，也蘊(yùn)涵著一定的風(fēng)險(xiǎn)：

1、市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大加速甚至失控的風(fēng)險(xiǎn)

與國(guó)際化相伴隨的外國(guó)資本的大量流入和外國(guó)投資者的廣泛參與，在增加金融市場(chǎng)深度、提高金融市場(chǎng)效率的同時(shí)，將導(dǎo)致金融資產(chǎn)的迅速擴(kuò)張。在缺乏足夠嚴(yán)格的金融監(jiān)管的前提下，這種擴(kuò)張可能成為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的根源。此外，由于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)育程度較低，金融體系不成熟，相關(guān)的法律體系不夠完善，資本流入導(dǎo)致其金融體系規(guī)模的快速擴(kuò)張，而資本流入的突然逆轉(zhuǎn)，則使其金融市場(chǎng)的脆弱性大幅度上升。

2、金融市場(chǎng)波動(dòng)性上升

對(duì)于規(guī)模狹小、流動(dòng)性較低的新興金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，與國(guó)際化相伴隨的外國(guó)資本大量流入和外國(guó)投資者的廣泛參與，增加了市場(chǎng)的波動(dòng)性。尤其是在一些機(jī)構(gòu)投資者成為這類國(guó)家非居民投資主體時(shí)，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性表現(xiàn)得更為顯著。版權(quán)所有

由于新興市場(chǎng)缺乏完善的金融經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施，在會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、公開性、交易機(jī)制、票據(jù)交換以及結(jié)算和清算系統(tǒng)等方面存在薄弱環(huán)節(jié)，無(wú)法承受資本大量流入的沖擊，導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)性上升。新興金融市場(chǎng)股票價(jià)格迅速下降以及流動(dòng)性突然喪失的危險(xiǎn)，大大地增加了全局性的市場(chǎng)波動(dòng)。

3、與國(guó)外市場(chǎng)波動(dòng)的相關(guān)性顯著上升

外國(guó)資本的流入和外國(guó)投資者對(duì)新興市場(chǎng)的大量參與，潛在地加強(qiáng)了資本流入國(guó)與國(guó)外金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系，導(dǎo)致二者相關(guān)性的明顯上升。

這種相關(guān)性主要表現(xiàn)為：①國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與主要工業(yè)國(guó)金融市場(chǎng)波動(dòng)的相關(guān)性，即主要工業(yè)國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)資本流入國(guó)金融市場(chǎng)的溢出效應(yīng)顯著上升。國(guó)外研究表明，美國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性對(duì)韓國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性溢出的相關(guān)程度在1993年到1994年間高達(dá)12%；美國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性對(duì)泰國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性溢出的相關(guān)程度在1988年到1991年間高達(dá)29.6%；美國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性對(duì)墨西哥股票市場(chǎng)波動(dòng)性溢出的相關(guān)程度在1990年到1994年間高達(dá)32.4%。

這種溢出的影響表現(xiàn)為兩方面：其一，在市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期，資本流入國(guó)金融市場(chǎng)波動(dòng)接受主要工業(yè)國(guó)的正向傳導(dǎo)，表現(xiàn)為二者波動(dòng)的同步性；其二，在市場(chǎng)波動(dòng)顯著、存在一定的恐慌心理時(shí)，二者波動(dòng)出現(xiàn)背離，甚至呈反向關(guān)系。

從日本和韓國(guó)股票指數(shù)的相關(guān)性看，從1989年1月到2000年4月，二者股票指數(shù)的相關(guān)系數(shù)為36.52%，而在1989年1月到1992年7月間，該相關(guān)系數(shù)達(dá)89.09%。從1992年7月到1998年5月，該相關(guān)系數(shù)下降到44.86%，此后，該系數(shù)再度提高到80.65%。

②新興市場(chǎng)國(guó)家之間金融市場(chǎng)波動(dòng)具有一定的同步性。

由于新興市場(chǎng)國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境具有一定的相似性，外資流入周期及結(jié)構(gòu)基本相同，因此，其金融市場(chǎng)表現(xiàn)具有很強(qiáng)的同步性。

尤其是1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，部分亞洲國(guó)家和地區(qū)間的股票市場(chǎng)相關(guān)系數(shù)顯著增大，韓國(guó)和印尼股市的相關(guān)系數(shù)由43%上升到73%，印尼和泰國(guó)股市的相關(guān)系數(shù)由15%上升到78%，泰國(guó)和韓國(guó)股市的相關(guān)系數(shù)由55%上升到63%。顯然，在金融危機(jī)期間，國(guó)際投資者把這些國(guó)家的金融市場(chǎng)視為一個(gè)整體，同時(shí)從上述市場(chǎng)撤出資金，導(dǎo)致其同時(shí)崩盤。

第2篇：金融市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的關(guān)系范文

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)和技術(shù)的不斷發(fā)展，投資者不得不面對(duì)一個(gè)新的時(shí)代--信用交易時(shí)代。發(fā)達(dá)國(guó)家早已建立了信用交易制度，但是我們國(guó)家的證券市場(chǎng)還存在著很多問題，本文就相關(guān)問題作了探討。

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)；信用交易；現(xiàn)狀；對(duì)策

隨著經(jīng)濟(jì)和技術(shù)的不斷發(fā)展，投資者不得不面對(duì)一個(gè)新的時(shí)代——信用交易時(shí)代。技術(shù)的改革使證券交易市場(chǎng)日新月異，各個(gè)國(guó)家為了盡力促進(jìn)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，減少交易費(fèi)用，都極力推進(jìn)本國(guó)證券市場(chǎng)的信用交易。采用信用交易是一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)，我國(guó)作為新興的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，必須要加快步伐建設(shè)證券市場(chǎng)的信用交易制度。首先，健全的社會(huì)信用體系可以防止信用交易風(fēng)險(xiǎn)，是信用交易正常進(jìn)行的體制保證。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)既是法治經(jīng)濟(jì)，又是誠(chéng)信經(jīng)濟(jì)。沒有誠(chéng)信，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就會(huì)偏離正常航道。其次，是設(shè)立信用交易資信評(píng)估制度的需要。發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)需要一個(gè)信用評(píng)估制度來(lái)減少交易費(fèi)用。信用交易的核心和基礎(chǔ)是信用，投資者在具有償債能力卻不講信用, 則很可能很順利的進(jìn)入金融市場(chǎng)，在交易之后卻不講誠(chéng)信。資信評(píng)估制度可以對(duì)投資者進(jìn)行一個(gè)信用評(píng)估，這樣可以把不誠(chéng)信得人排除在外，降低交易風(fēng)險(xiǎn)，有利于金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。再次，著重對(duì)信用交易風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管的需要。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行，需要一個(gè)高效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度，這個(gè)制度對(duì)金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)尤其重要。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管主要包括對(duì)證券市場(chǎng)中的各種保證金比率、信用限額、等等。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的結(jié)果，主觀行政部門可以對(duì)各種保證金比率的進(jìn)行調(diào)整。風(fēng)險(xiǎn)超過正常限度時(shí)，可以抑制投資，反之，可以刺激投資，活躍市場(chǎng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。最后，強(qiáng)化信用交易的信息披露機(jī)制的需要。信用交易不僅要披露交易的情況，還要更要建立信用檔案，對(duì)應(yīng)該披露的信息及時(shí)公開。只有這樣才能盡量減少信息的不對(duì)稱，增加資本市場(chǎng)的透明度。

自改革開放以來(lái)，我國(guó)的證券市場(chǎng)從無(wú)到有、從小到大，迅速發(fā)展和成長(zhǎng)起來(lái)，我們僅僅用了三十年就取得了發(fā)達(dá)國(guó)家?guī)装倌晁〉玫某删?。無(wú)論是在在市場(chǎng)規(guī)模方面、上市公司數(shù)量方面、還是交易技術(shù)手段和法規(guī)制度等各個(gè)方面都取得了重大進(jìn)步。今天的證券業(yè)己成為我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。證券公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要指標(biāo)是其支配資產(chǎn)的多少。因此，證券公司都想方設(shè)法擴(kuò)大其資產(chǎn)規(guī)模。發(fā)達(dá)國(guó)家的券商融資渠道比較寬廣，一般而言，證券公司主要是通過公開上市來(lái)募集資金，也可以通過發(fā)行金融債券、特種信用貸款、票據(jù)融資、國(guó)債回購(gòu)和抵押債券等方式融資。但是國(guó)內(nèi)的證券公司還不能享受到這些待遇。造成這種情況的主要原因是我國(guó)還不能向發(fā)達(dá)國(guó)家的證券公司那樣很容易的募集到資金，這根我們的信用交易落后有很多的關(guān)系，當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)信用交易的現(xiàn)狀是：

第一，并未建立全社會(huì)的信用體系。我國(guó)是一個(gè)擁有13億人口的發(fā)展中大國(guó)，社會(huì)各方面建設(shè)還很落后。一方面我國(guó)的人口素質(zhì)偏低，人們普片缺乏誠(chéng)信意識(shí)，另一方面全社會(huì)的信用體系并未建立起來(lái)，造成證券業(yè)市場(chǎng)進(jìn)行信用交易的基礎(chǔ)未能夠建立起來(lái)，因此，證券業(yè)市場(chǎng)的信用交易不能進(jìn)行。

第二，信用交易資信評(píng)估制度未能建立起來(lái)。交易資信評(píng)估制度是金融市場(chǎng)重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)需要一個(gè)信用評(píng)估制度來(lái)減少交易費(fèi)用。信用交易的核心和基礎(chǔ)是信用，投資者在具有償債能力卻不講信用, 則很可能很順利的進(jìn)入金融市場(chǎng)，在交易之后卻不講誠(chéng)信。這種情況不利于證券市場(chǎng)的信用交易的展開。

第三，缺乏信用交易風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管制度。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行，需要一個(gè)高效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度，這個(gè)制度對(duì)金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)尤其重要。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管主要包括對(duì)證券市場(chǎng)中的各種保證金比率、信用限額、等等。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的結(jié)果，主觀行政部門可以對(duì)各種保證金比率的進(jìn)行調(diào)整。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管與信用交易密不可分，如果沒有行之有效的監(jiān)管制度，投資和就沒有風(fēng)險(xiǎn)遇見，加大了投資風(fēng)險(xiǎn)，更不可能使投資者相信信用交易下的低風(fēng)險(xiǎn)。

第四，信息披露機(jī)制不健全。信息的不對(duì)稱很容易讓普通投資者得到投資回報(bào)。我國(guó)資本市場(chǎng)的不完善，存在信息的不對(duì)稱，很容易造成幕后交易現(xiàn)象，在這種環(huán)境下，證券市場(chǎng)實(shí)行信用交易制度變得很困難。

我國(guó)證券市場(chǎng)的信用交易制度之所以未能夠建立起來(lái)，給跟到底是我證券市場(chǎng)本身存在的問題。只有解決了證券市場(chǎng)存在的問題才能建立起證券市場(chǎng)的信用交易制度。

第一，提高上市公司質(zhì)量。只有上市公司的質(zhì)量提高了，才能形成強(qiáng)大的市場(chǎng)推動(dòng)力。質(zhì)量包括多個(gè)方面，如規(guī)模。人才引進(jìn)等。證券公司作為資本市場(chǎng)的主體之一，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)方面應(yīng)該發(fā)揮更大的作用。應(yīng)從兩個(gè)方面推進(jìn)資本市場(chǎng)主體的發(fā)展：取消額度管理代之以核準(zhǔn)制；強(qiáng)化上市公司淘汰制度，提高上市公司質(zhì)量。只有上市公司質(zhì)量提高了，我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定和擴(kuò)容才會(huì)有保障。才能為證券市場(chǎng)的的信用交易制度奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

第二，增加資本市場(chǎng)的交易品種。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)居民也有越來(lái)越多的剩余資金，這是投資的好機(jī)會(huì)。我們應(yīng)該根據(jù)居民、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)之間的不同投資需求，在考慮便捷性、安全性、盈利性的基礎(chǔ)上，拓寬資本市場(chǎng)交易工具，拓寬融資渠道，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。只有這樣，信用交易制度才有成立的迫切性。

第三，發(fā)展以投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者。投資者是資本市場(chǎng)的生力軍，只有投資者多了，才有金融市場(chǎng)的繁榮。當(dāng)前針對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)，我們應(yīng)該大力發(fā)展投資基金。增加機(jī)構(gòu)投資者是解決當(dāng)前投資主體結(jié)構(gòu)失衡、提高市場(chǎng)活動(dòng)水平、使資本市場(chǎng)逐步趨于規(guī)范的重要舉措。增加機(jī)構(gòu)投資者能擴(kuò)大證券市場(chǎng)規(guī)模、強(qiáng)化投資功能、減少投資的盲目性，并對(duì)我國(guó)股市長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展有著重大意義。只有投資者多了，股市穩(wěn)定，才有證券市場(chǎng)信用交易制度的發(fā)展。

我國(guó)證券行業(yè)的的發(fā)展亟待解決眾多不足之處，證券行業(yè)的信用交易制度在短時(shí)間內(nèi)也不能建立起來(lái)，但是我們應(yīng)該加緊研究相關(guān)問題，為信用交易制度的建立打好理論基礎(chǔ)。

參考文獻(xiàn)：

[1]吳曉求.證券投資學(xué)[M].北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社.2004.61-62.

第3篇：金融市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的關(guān)系范文

新世紀(jì),中國(guó)金融市場(chǎng)將全面跨入有效益的金融市場(chǎng)的新階段.有效益的金融市場(chǎng)是動(dòng)態(tài)反映金融政策和貨幣、資金變化的金融市場(chǎng).開拓、建立新市場(chǎng)是金融市場(chǎng)發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力.金融市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)金融決策的影響力將大大增強(qiáng).受利益機(jī)制的作用,不論戰(zhàn)略投資者或非戰(zhàn)略投資者通常利用博弈方式作出金融決策,博弈機(jī)制對(duì)金融市場(chǎng)的影響如何?如何采取最優(yōu)對(duì)策?怎樣做好金融管理?這是我們研究金融博弈要討論的重要課題.

1金融博弈的重要性和必要性

為什么研究金融博弈?金融市場(chǎng)是金融資本配置的運(yùn)行機(jī)制,它雙向聯(lián)接金融資本的供給和需求、投入和轉(zhuǎn)投、輸入和輸出,對(duì)于金融資本在經(jīng)濟(jì)區(qū)域、產(chǎn)業(yè)部門之間的合理配置具有極其深遠(yuǎn)的影響意義.金融政策是經(jīng)濟(jì)政策的前導(dǎo),對(duì)金融市場(chǎng)具有重大作用.金融政策調(diào)控金融市場(chǎng),引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和結(jié)構(gòu)重組.金融市場(chǎng)對(duì)金融政策的反映是最靈敏、最快捷的.但是對(duì)于金融政策,市場(chǎng)投資者采取不同形式的對(duì)策,這在金融市場(chǎng)上引起不同的變化情況,從而影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及結(jié)構(gòu)調(diào)整.金融政策必須研究金融市場(chǎng)活動(dòng)的這一特性,這對(duì)于實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)意義重大.金融系統(tǒng)包括貨幣系統(tǒng)、資本系統(tǒng)以及共同基金系統(tǒng).由于金融資產(chǎn)的市場(chǎng)化、證券化、基金化,金融市場(chǎng)規(guī)模網(wǎng)絡(luò)化、龐大化,證券交易者需要在不同的市場(chǎng)之間、多樣性證券組合之間作出抉擇,金融行為必然是相互激勵(lì)、相互約束的,金融活動(dòng)必然是互動(dòng)性的、博弈性的;出于對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí),市場(chǎng)投資者也會(huì)采取博弈行為,這也會(huì)對(duì)金融證券市場(chǎng)發(fā)生影響.這些金融行為都具有金融博弈的特性.因此研究金融博弈是必要的,這可以大大提高金融活動(dòng)的對(duì)策性、合理預(yù)期性.國(guó)家銀行利率政策對(duì)于金融市場(chǎng)具有宏觀調(diào)節(jié)功能.長(zhǎng)期實(shí)行低利率政策是有利于資本市場(chǎng)和證券基金市場(chǎng)的建立和發(fā)展的,它使市場(chǎng)資金分流,當(dāng)大量的社會(huì)資金進(jìn)入長(zhǎng)期資本市場(chǎng)時(shí),資本市場(chǎng)出現(xiàn)高漲局面,推動(dòng)金融資本配置系統(tǒng)的擴(kuò)張、膨脹,對(duì)于金融工具的利用、開發(fā),對(duì)于用金融投資創(chuàng)造出更大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資起到極大的擴(kuò)張性效應(yīng).金融市場(chǎng)運(yùn)行效益提高會(huì)吸引成千上萬(wàn)的戰(zhàn)略投資者進(jìn)入長(zhǎng)期市場(chǎng),由于他們的金融市場(chǎng)擴(kuò)張戰(zhàn)略是極不相同的,金融市場(chǎng)出現(xiàn)多極化、大流量的對(duì)策均衡形式.戰(zhàn)略投資者利用博弈方式對(duì)債券和股票市場(chǎng)做出的選擇,對(duì)多種證券組合的選擇,對(duì)企業(yè)股票的選擇,都會(huì)使證券交易市場(chǎng)出現(xiàn)不同形式的動(dòng)態(tài)變化.如何認(rèn)識(shí)這一特性?應(yīng)采取什么樣的金融對(duì)策?這是研究金融博弈需要回答的問題.

2金融博弈的優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)略與劣勢(shì)戰(zhàn)略

金融博弈研究?jī)?yōu)勢(shì)戰(zhàn)略與劣勢(shì)戰(zhàn)略的關(guān)系.這與研究金融市場(chǎng)戰(zhàn)略決策有關(guān).但金融博弈既不同于金融戰(zhàn)略,也不同于金融策略.金融戰(zhàn)略是研究金融投資的戰(zhàn)略資源與配置,戰(zhàn)略利益與目標(biāo);研究金融戰(zhàn)略方案的設(shè)計(jì)和制定;研究確定金融投資的重點(diǎn)和步驟,最大可能地實(shí)現(xiàn)金融戰(zhàn)略目標(biāo).金融策略是研究戰(zhàn)略投資的戰(zhàn)術(shù),策略和對(duì)策原則.它是根據(jù)金融戰(zhàn)略設(shè)計(jì)的,是服從于金融戰(zhàn)略的,是實(shí)施金融戰(zhàn)略的具體步驟.金融博弈是研究金融活動(dòng)的戰(zhàn)略選擇,它是按對(duì)策論原理研究設(shè)計(jì)金融戰(zhàn)略、策略的,是制定金融戰(zhàn)略、策略的研究工具,是為金融決策提供理論支持及咨詢服務(wù)的.金融博弈的重要性就在于它是從博弈論角度研究金融活動(dòng)的,它從全局高度研究各種金融策略的相互關(guān)系,相互作用,以及對(duì)戰(zhàn)略利益發(fā)生哪些影響,必須采取何種對(duì)策.這對(duì)于提高金融決策水平是一項(xiàng)極為重要的工作.金融博弈重點(diǎn)是研究金融市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)略.在金融市場(chǎng)上,優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)略取決于優(yōu)勢(shì)均衡的共同選擇.優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)略是對(duì)參與者產(chǎn)生最大利益的戰(zhàn)略目標(biāo).優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)略是建立在高度均衡利益關(guān)系基礎(chǔ)之上的,由于它使金融市場(chǎng)的運(yùn)行效率大大提高,必然引起金融市場(chǎng)上貨幣資金的供給擴(kuò)張,使金融市場(chǎng)出現(xiàn)穩(wěn)定上升的趨勢(shì),使金融市場(chǎng)的周期波動(dòng)出現(xiàn)良好態(tài)勢(shì).這對(duì)于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行具有擴(kuò)張性增長(zhǎng)效應(yīng).如果偏離它,任何選擇都只會(huì)導(dǎo)致缺乏穩(wěn)定性的非優(yōu)勢(shì)均衡或劣勢(shì)均衡,即低效益或負(fù)效益的利益均衡,使金融市場(chǎng)低效率或負(fù)效率運(yùn)行.這使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于調(diào)整、收縮狀態(tài).戰(zhàn)略投資者在金融戰(zhàn)略的選擇中,經(jīng)常遇到金融市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)均衡和劣勢(shì)均衡問題.近幾年,中國(guó)證券交易市場(chǎng)、股票1、2級(jí)市場(chǎng)以及證券基金市場(chǎng)發(fā)展變化很快,證券市場(chǎng)的容量、交易帳戶數(shù)量、資金流量以及交易頻率都有成倍提高.如果每一個(gè)證券交易者都能夠成功地把握住每一次機(jī)遇,都能夠選擇優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)略,實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)均衡,他們就能夠成為最大的贏家.但是,由于博弈機(jī)制的負(fù)效應(yīng),不論戰(zhàn)略投資者或非戰(zhàn)略投資者都遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到共同選擇的優(yōu)勢(shì)均衡.它們?cè)诙鄶?shù)年份是處于非優(yōu)勢(shì)均衡或劣勢(shì)均衡的,這表現(xiàn)為:①效益總量是負(fù)增長(zhǎng)的,收支總量是等于或小于零和的;②在1級(jí)、2級(jí)市場(chǎng),有大量資本沉淀或負(fù)效益運(yùn)行;③股票市場(chǎng)價(jià)格收益比高達(dá)50倍以上,投資回收期非常長(zhǎng),投資收益率非常低.只有全面審視證券市場(chǎng)的博弈格局,選擇新機(jī)制,才能擺脫非優(yōu)勢(shì)均衡、劣勢(shì)均衡,使證券市場(chǎng)健康發(fā)展,出現(xiàn)廣大投資者所期望的全贏局面.

3金融市場(chǎng)的新、舊博弈機(jī)制

金融博弈是新、舊機(jī)制的博弈.研究新、舊博弈機(jī)制的關(guān)系,需要研究金融市場(chǎng)博弈機(jī)制的基本格局.以證券交易市場(chǎng)為例,假設(shè)戰(zhàn)略投資者面對(duì)的選擇有2種,即持有金融股或其他某一成長(zhǎng)股,例如高科技股,博弈結(jié)果如何?從現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)模型1來(lái)分析,當(dāng)有金融利好消息時(shí),它有幾種不同情況(見圖1):①如果他們都作出正常反應(yīng),都大量持有金融股,當(dāng)金融股價(jià)P受到利好消息推動(dòng)而大幅度上升時(shí),他們都會(huì)有不同水平的正贏利(記為+,+);②如果有一部分投資者A持有金融股,另一部分投資者B則持有其他股,那么,結(jié)果是A正贏利,B負(fù)贏利(+,-);③如果A持有其他股,而B持有金融股,則A負(fù)贏利,B正贏利(-,+);④如果這兩部分證券交易者都持有其他股,那么,他們都會(huì)因此而發(fā)生虧損(-,-).第1種情況為優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)略、優(yōu)勢(shì)均衡.第2、3種情況都是不穩(wěn)定的非優(yōu)勢(shì)均衡,由于博弈機(jī)制的作用,利益沖突都導(dǎo)致了第4種情況,即博弈雙都處于負(fù)贏利的劣勢(shì)均衡.這里,最優(yōu)選擇是都持有金融股,因?yàn)檫@是最優(yōu)均衡.需要進(jìn)一步研究的是,如果受到博弈重置機(jī)制的影響交易者利好賣出,當(dāng)有金融利好消息時(shí),金融股價(jià)P大幅度下跌,那么,博弈方式又是如何?它有下述幾種不同情況:①如果兩部分投資者都選擇持有金融股,這時(shí)他們都會(huì)發(fā)生負(fù)贏利(記為-,-);②如果一部分交易者A選擇金融股,另一部分交易者B選擇了其他股,結(jié)果是A負(fù)贏利,B正贏利(-,+);③如果A選擇其他股,B選擇金融股,那么,A是正贏利,B是負(fù)贏利(+,-);④如果這兩部分投資者都博弈地選擇了其他某一成長(zhǎng)性股票(例如科技股),那么,他們都是正贏利(+,+)的.在這一輪博弈中,第一種場(chǎng)合變?yōu)榱觿?shì)均衡,第2、3種場(chǎng)合仍為不穩(wěn)定均衡,第四種場(chǎng)合變?yōu)閮?yōu)勢(shì)均衡.按這種博弈分析,我們建立模型2(見圖2).在模型2中,最優(yōu)選擇是持有科技股,因?yàn)檫@里,它是最優(yōu)均衡.把模型1和模型2加以合成,建立模型3(見圖3).模型3是總體均衡的標(biāo)準(zhǔn)模型,模型1或模型2是它的局部模型.通過模型3,可從戰(zhàn)略全局高度研究股市博弈的格局及相應(yīng)的各種利益支配的均衡狀態(tài),從而作出最優(yōu)選擇.模型1、2只說(shuō)明了股市單向價(jià)格博弈機(jī)制,我們建立模型3是為了全面研究股市的新、舊博弈機(jī)制的關(guān)系.我們從金融股和科技股博弈的典型例子,可以歸納出基本規(guī)則.①股市博弈是典型有效益證券市場(chǎng)的博弈方式.它是證券市場(chǎng)均衡的內(nèi)生變量的調(diào)節(jié)機(jī)制,它具有互動(dòng)性,雙向性.這與商品市場(chǎng)的博弈機(jī)制是不相同的.商品市場(chǎng)的價(jià)格大戰(zhàn)是單向價(jià)格博弈機(jī)制的典型事例,打價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致了兩敗俱傷的劣勢(shì)均衡,它的優(yōu)勢(shì)均衡是雙邊都保持正常價(jià)格.而股市的博弈機(jī)制卻是雙向的、互動(dòng)的,由于股價(jià)機(jī)制的雙向作用,它的優(yōu)勢(shì)均衡和劣勢(shì)均衡是相互作用、相互變動(dòng)的.但不論其哪一個(gè)劣勢(shì)均衡都會(huì)導(dǎo)致兩敗俱傷,因此,都必須注意控制博弈風(fēng)險(xiǎn).②股市博弈是新、舊機(jī)制關(guān)系的博弈.假定模型1是研究舊機(jī)制的博弈格局,模型2則研究的是新機(jī)制的博弈格局,模型3則研究的是新、舊機(jī)制博弈格局的相互關(guān)系.反之則相反.金融博弈是對(duì)新、舊機(jī)制的相互關(guān)系的博弈.由于股市長(zhǎng)期波動(dòng),新、舊博弈機(jī)制的相互關(guān)系和優(yōu)、劣勢(shì)均衡的位置是不確定的.這是與股市周期有關(guān)的,在股市擴(kuò)張期,由于創(chuàng)新機(jī)制的作用,新機(jī)制處于優(yōu)勢(shì),舊機(jī)制處于劣勢(shì);而在調(diào)整期,新、舊機(jī)制的優(yōu)勢(shì)均衡位置,則取決于增長(zhǎng)機(jī)理的支撐作用,這時(shí),舊機(jī)制處于優(yōu)勢(shì)是取決于其擴(kuò)張性的增長(zhǎng)基礎(chǔ)的.金融管理必須處理好新、舊博弈機(jī)制的關(guān)系,才能使它對(duì)股市發(fā)展起到積極穩(wěn)定的作用.③零和對(duì)策均勢(shì)點(diǎn)和非零和對(duì)策勢(shì)區(qū)域.在模型3中,以左上方第1格為例,如果對(duì)策均衡點(diǎn)恰處在兩條“博弈線”的相交點(diǎn)上,這時(shí)雙方對(duì)策的價(jià)格、交易量和效益總量是處于均衡狀態(tài)的,由于雙邊力量達(dá)到了均衡形式,既不存在全贏,也不存在全輸,我們把這一點(diǎn)稱為“零和對(duì)策均勢(shì)點(diǎn)”.零和對(duì)策均勢(shì)點(diǎn)以外區(qū)域?yàn)椤胺橇愫蛯?duì)策均勢(shì)區(qū)域”,如果對(duì)策點(diǎn)處在這些區(qū)域內(nèi),其博弈結(jié)果是非零和的,兩個(gè)標(biāo)有“+”號(hào)的區(qū)域均為雙贏區(qū)域,博弈雙方都獲得贏利.兩個(gè)標(biāo)有“-”號(hào)的區(qū)域均為雙輸區(qū)域博弈雙方都處于負(fù)贏利狀態(tài).其他格局可依此類推(見圖3).

4金融博弈的雙贏或全贏問題

金融博弈是零和與非零和的博弈.按博弈論模型,零和博弈是對(duì)博弈者的支付之和等于零的博弈.非零和博弈是支付之和大于或小于零的博弈,如果博弈結(jié)果的支付之和大于零,稱為“大于零和博弈”.如果支付之和小于零,稱為“小于零和博弈”.用C表示支付矩陣,R表示負(fù)支付矩陣,則有,（式略）以上的(1)式為零和博弈;(2)式為大于零和博弈;(3)式為小于零和博弈.(2)式與(3)式均為非零和博弈.在不同時(shí)期內(nèi)金融博弈不完全是零和博弈,它具有非零和博弈形式.①?gòu)撵o態(tài)模型觀察,在證券交易市場(chǎng),交易價(jià)和交易量是處于波動(dòng)狀態(tài)的,在某一時(shí)點(diǎn)實(shí)際價(jià)格和均衡價(jià)格是不是一致?交易量和均衡量是不是一致?當(dāng)實(shí)際價(jià)格和均衡價(jià)格不一致時(shí),其交易量和均衡量也不一致,按實(shí)際價(jià)格計(jì)算,其效益總和是非零和.有一種觀點(diǎn)認(rèn)為,金融博弈只能是零和博弈,其結(jié)果只能是博弈雙方有得必定有失,得失總和等于零.但這只存在于市場(chǎng)價(jià)格和均衡價(jià)格恰好一致時(shí).均衡價(jià)格是基準(zhǔn)價(jià)格,盡管市場(chǎng)價(jià)格總是趨近于它,但不一定總是同它相一致的.當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格和基準(zhǔn)價(jià)格不一致時(shí),其效益總和是非零和的.由于大量博弈基金的運(yùn)作及市場(chǎng)效應(yīng)使市場(chǎng)價(jià)格大大偏離基準(zhǔn)價(jià)格,出現(xiàn)非零和的支付矩陣.②從動(dòng)態(tài)模型觀察,分析一個(gè)完整的金融市場(chǎng)波動(dòng)周期,非零和博弈的超額效益和負(fù)效益似乎是完全相等的,是動(dòng)態(tài)零和的.但分析表明它們是不完全相等的.金融活動(dòng)是動(dòng)態(tài)遞增的進(jìn)程,在每一單位時(shí)間內(nèi)的效益序列中是存在著非零和博弈的,而且,隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展,其可能性曲線是向上移動(dòng)的,即非零和的可能性是越來(lái)越大的.如假定某一時(shí)間內(nèi)的參與者們都面對(duì)兩種選擇,即進(jìn)入市場(chǎng)或不進(jìn)入市場(chǎng).如果他們都選擇了進(jìn)入市場(chǎng),在市場(chǎng)上升期,由于優(yōu)勢(shì)均衡,進(jìn)入者是全贏的,即他們都有不同水平的凈贏利;在市場(chǎng)處于下降期,進(jìn)入者是全輸?shù)?即都發(fā)生不同水平的虧損,這是因?yàn)?當(dāng)獲利者退出市場(chǎng)時(shí),雙向選擇了負(fù)對(duì)策,結(jié)果導(dǎo)致了劣勢(shì)均衡.如果他們都選擇不進(jìn)入市場(chǎng),情況則恰好相反.這兩種情況都是非零和博弈.那么,這個(gè)全贏全輸是不是動(dòng)態(tài)零和?在一定時(shí)期內(nèi),只要它們有不同的增長(zhǎng)率和負(fù)增長(zhǎng)率,全贏全輸?shù)男б婵偤途褪遣幌嗟鹊?即非零和的.所以,我們不能認(rèn)為金融博弈完全是零和博弈,它通常是存在著非零和博弈形式的.還需要指出的是,金融博弈是對(duì)金融周期的博弈.在經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期金融市場(chǎng)是效益遞增的,在局部市場(chǎng)之間具有非零和的博弈機(jī)制.即使當(dāng)許多市場(chǎng)趨于零和時(shí),某一市場(chǎng)也存在著非零和的博弈機(jī)制.但是,非零和不一定是全贏,也可能是全輸.這取決于金融市場(chǎng)波動(dòng)周期及投資者對(duì)機(jī)會(huì)的判斷力和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制力.當(dāng)戰(zhàn)略投資者大量進(jìn)入某一市場(chǎng)時(shí),該市場(chǎng)就進(jìn)入高峰,而當(dāng)非戰(zhàn)略投資者大量進(jìn)入同一市場(chǎng)時(shí),它將進(jìn)入低谷.由于戰(zhàn)略和非戰(zhàn)略投資者的博弈,必然使金融市場(chǎng)經(jīng)常處于周期波動(dòng)狀態(tài),使價(jià)值總量的支配格局呈現(xiàn)出極為不同的變化形態(tài),從而交替出現(xiàn)在零和與非零和之間、全贏和全輸之間的極為不同、千差萬(wàn)別的變化情況.金融周期通常是領(lǐng)先并取決于經(jīng)濟(jì)周期的變化的,最長(zhǎng)達(dá)到50年或更長(zhǎng)時(shí)間,最短僅有幾個(gè)小時(shí),一般為8～10年(固定資產(chǎn)更新的經(jīng)典周期),政策周期約為5年,我們把長(zhǎng)周期稱為“戰(zhàn)略投資周期”,最短周期稱為“交易周期”.金融證券市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新興市場(chǎng),它是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而發(fā)展變化的,它永遠(yuǎn)存在著全贏的機(jī)會(huì).金融博弈不論在對(duì)策研究或?qū)嶋H運(yùn)作上應(yīng)當(dāng)將爭(zhēng)取全贏作為新戰(zhàn)略的大目標(biāo).這是同經(jīng)濟(jì)發(fā)展高度相適應(yīng)的.

5金融博弈的正、負(fù)對(duì)策均衡的市場(chǎng)效應(yīng)

金融博弈是金融市場(chǎng)的最顯著特點(diǎn).在金融市場(chǎng)上,博弈機(jī)制具有不同的對(duì)策均衡形式及其市場(chǎng)效應(yīng).例如,在模型1中,股市博弈的雙方力量都選擇了金融股,使市場(chǎng)運(yùn)行效率大為提高,都成為大贏家,這種選擇是正對(duì)策均衡.如果雙方力量都選擇持有其他股,都成為大輸家,這是負(fù)對(duì)策均衡,因?yàn)檫@時(shí)它是使市場(chǎng)效率趨于負(fù)增長(zhǎng)的.又如,在模型2中,情況恰好相反,博弈雙邊力量都選擇金融股為負(fù)對(duì)策均衡,雙邊力量都選擇科技股為正對(duì)策均衡.當(dāng)某一戰(zhàn)略選擇恰好和金融市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)均衡相一致時(shí),由于市場(chǎng)效應(yīng),戰(zhàn)略投資者都成為最大的贏家,這個(gè)贏是以高度均衡的利益關(guān)系為前提的,它提高了金融市場(chǎng)運(yùn)行效益,對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生了極大影響,大大提高了經(jīng)濟(jì)效益,促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)良性循環(huán),這使投資者都獲得了豐厚回報(bào).這是金融博弈的正效應(yīng).當(dāng)市場(chǎng)投資者的選擇都偏離了優(yōu)勢(shì)均衡時(shí),市場(chǎng)運(yùn)行處于非優(yōu)勢(shì)均衡區(qū)域,由于市場(chǎng)效率下降,對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生了負(fù)效應(yīng),使經(jīng)濟(jì)效益負(fù)增長(zhǎng),導(dǎo)致金融市場(chǎng)的劣勢(shì)均衡,都成為大輸家,這是因?yàn)椴┺呢?fù)對(duì)策產(chǎn)生的市場(chǎng)負(fù)效應(yīng)引起的負(fù)效益.金融決策對(duì)每一對(duì)策及其市場(chǎng)效應(yīng)必須加以分析.金融博弈是正、負(fù)對(duì)策均衡的博弈.那么,如何作出最優(yōu)對(duì)策?①要用經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)的理論知識(shí)和分析工具,使用計(jì)算機(jī)互聯(lián)網(wǎng),觀察分析金融市場(chǎng)變化的動(dòng)態(tài),了解公共信息和市場(chǎng)行業(yè)信息.②建立模擬對(duì)策基金,使用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)研究模擬運(yùn)作、設(shè)計(jì)金融博弈的對(duì)策程序.③在實(shí)盤運(yùn)作上,要明確優(yōu)勢(shì)均衡的對(duì)策目標(biāo),了解博弈雙方的對(duì)策行為,設(shè)計(jì)最優(yōu)對(duì)策方案,采取與博弈對(duì)手相一致的優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)略(例如,進(jìn)入或不進(jìn)入市場(chǎng)).④注意控制在兩個(gè)非優(yōu)勢(shì)均衡區(qū)內(nèi)的博弈風(fēng)險(xiǎn),規(guī)避在劣勢(shì)均衡區(qū)內(nèi)的博弈風(fēng)險(xiǎn).⑤必須實(shí)行有效控制的市場(chǎng)運(yùn)作,一發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)效率趨于遞減,就快速采取策略行動(dòng),規(guī)避金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn).金融市場(chǎng)是國(guó)家財(cái)政的市場(chǎng),是企業(yè)的市場(chǎng),是金融證券投資者的市場(chǎng),必須用國(guó)家法律的、經(jīng)濟(jì)的、行政的、教育的管理方法及市場(chǎng)自律的方式加強(qiáng)對(duì)金融活動(dòng)的積極引導(dǎo),建立規(guī)范的金融市場(chǎng)管理制度,維護(hù)金融市場(chǎng)運(yùn)行秩序,保護(hù)金融市場(chǎng)的交易環(huán)境,保證金融資產(chǎn)投資者尤其是中小投資者的權(quán)利和義務(wù),建立金融預(yù)警、監(jiān)管系統(tǒng),加強(qiáng)金融市場(chǎng)監(jiān)管,大力提高對(duì)金融危機(jī)的防范能力.

第4篇：金融市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的關(guān)系范文

[關(guān)鍵詞]金融市場(chǎng)；分形；仿真；元胞自動(dòng)機(jī)

金融市場(chǎng)中不但有資金上億的基金或整合的利益集團(tuán)，又有不計(jì)其數(shù)的中小散戶。故市場(chǎng)的漲落即在整體上具有統(tǒng)計(jì)特征也體現(xiàn)了小團(tuán)體的意愿。因此，模擬金融市場(chǎng)就需要一個(gè)既能反映個(gè)體特性又能體現(xiàn)市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)特征的理論模型。這就成了引入元胞自動(dòng)機(jī)(Cellular Automata，簡(jiǎn)稱CA)的原因。CA通過簡(jiǎn)單的元胞和規(guī)則產(chǎn)生復(fù)雜的現(xiàn)象，依據(jù)確定的簡(jiǎn)單局部規(guī)則作同步更新，成為研究高度復(fù)雜系統(tǒng)演化的有力工具。

金融市場(chǎng)作為復(fù)雜系統(tǒng)，必須使用基于復(fù)雜性的理論與方法求解此類問題。應(yīng)尚軍等在《元胞自動(dòng)機(jī)及其在經(jīng)濟(jì)學(xué)中的應(yīng)用》中介紹了元胞自動(dòng)機(jī)在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的應(yīng)用，提出了它在金融市場(chǎng)中的應(yīng)用的基本設(shè)想和研究方法。

1　從眾行為(羊群行為)

金融市場(chǎng)中存在與有效市場(chǎng)假說(shuō)相的現(xiàn)象，投資行為表現(xiàn)為從眾行為(羊群行為)。應(yīng)尚軍等建立了基于CA的證券市場(chǎng)投資行為演化模型，通過對(duì)多種市場(chǎng)狀態(tài)下、證券市場(chǎng)復(fù)雜系統(tǒng)的演化的模擬與分析，得出個(gè)人投資偏好與宏觀因素是影響證券市場(chǎng)穩(wěn)定的關(guān)鍵性因素，因此，建議投資者應(yīng)該減少跟風(fēng)從眾行為，以促進(jìn)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展。

由于現(xiàn)實(shí)中從眾行為形式十分復(fù)雜，簡(jiǎn)單的規(guī)則并不能如實(shí)模擬市場(chǎng)狀態(tài)，如投資者的身份不同，其初始規(guī)則就應(yīng)有差別，所以還需進(jìn)一步對(duì)CA模型優(yōu)化?？捉▏?guó)等建立了CA開放性金融市場(chǎng)模型，可以通過擴(kuò)充或重構(gòu)其預(yù)測(cè)策略庫(kù)來(lái)獲得更精確的預(yù)測(cè)結(jié)果。

2　分形

CA與分形理論有著密切的聯(lián)系。CA的自復(fù)制、混等特征，往往導(dǎo)致CA模型在空間結(jié)構(gòu)上表現(xiàn)出自相似的分形特征。應(yīng)尚軍等基于CA模型，運(yùn)用分形結(jié)構(gòu)特征變量和穩(wěn)定性變量來(lái)刻畫股票市場(chǎng)的復(fù)雜性特征，通過新提出的離散度來(lái)度量市場(chǎng)的穩(wěn)定性。研究表明，股票市場(chǎng)的復(fù)雜性特征變量與投資者心理存在著明顯的相關(guān)關(guān)系。隨后應(yīng)尚軍等開始把研究聚焦于股票市場(chǎng)的價(jià)格，并在重構(gòu)的相空間中去發(fā)現(xiàn)是否存在混吸引子，同時(shí)，通過相空間的分形維的計(jì)算探討建立股票市場(chǎng)的系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)模型的可能性。范英等建立了基于CA的州煤業(yè)股票市場(chǎng)演化模型，證實(shí)演化模型與現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)在復(fù)雜性特征上的相似性，出現(xiàn)了混現(xiàn)象和分形維。但演化模型僅對(duì)單支股票建立了模型。楊帆、徐世英以上海股票交易市場(chǎng)為研究對(duì)象，建立了基于投資分析的CA模型，以分形理論為工具，應(yīng)用重標(biāo)級(jí)差(R／S)方法，通過改變初始值和初始規(guī)則，如除去無(wú)從眾心理狀態(tài)、從眾概率偏移，進(jìn)一步分析了股票市場(chǎng)的復(fù)雜性。高建喜、董宏光等建立了描述投資者心理和股票交易量的CA模型。綜合零鄰居、Moore和V.Neumann三種不同的鄰居形式，用模糊隸屬度函數(shù)刻畫投資者的選擇心理。

3　其他

證券市場(chǎng)的復(fù)雜性還表現(xiàn)在投資者地位的差異。王佳佳、李青等區(qū)分了證券市場(chǎng)上的基于基本面因素和模仿者兩類投資者，通過模型反映出股票市場(chǎng)中尖峰厚尾、波動(dòng)聚集與投資者交易行為有關(guān)的特點(diǎn)。

吳軍、李青基于CA的模型分析股票價(jià)格的宏觀變化，建立了新的股票價(jià)格變化規(guī)則以及股票交易量的演化模型，假設(shè)了兩類影響股票價(jià)格宏觀變化趨勢(shì)的因素，同時(shí)也細(xì)化了股票交易量的函數(shù)。仿真結(jié)果在一定程度上反應(yīng)了股票價(jià)格的宏觀變化趨勢(shì)和股票價(jià)格變化的波動(dòng)聚集性。

第5篇：金融市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的關(guān)系范文

一、雙邊合作模式的合作基礎(chǔ)

（一）金融監(jiān)管雙邊合作的兩種博弈類型

雙邊合作作為國(guó)家間交往的一種重要模式，應(yīng)用領(lǐng)域非常廣泛，從投資、貿(mào)易、科技、文化到軍事防務(wù)、爭(zhēng)端解決，幾乎涵蓋國(guó)家交往中的所有領(lǐng)域。雙邊合作所表現(xiàn)出的廣泛性，主要是由于在這一交往模式中，參與方數(shù)量少且固定，合作程度的可選擇空間非常大，從對(duì)雙方具有完全約束性的正式雙邊條約（bilateraltreaty），到不具有約束效力的諒解備忘錄（memorandaofunderstanding）、聯(lián)合公告（jointpressreleases），參與方可以根據(jù)議題的領(lǐng)域、談判的時(shí)間、國(guó)內(nèi)的政治情況自主決定最終進(jìn)行合作的方式。雙邊關(guān)系的本質(zhì)是典型的雙人博弈過程，在這一博弈過程中，會(huì)因?yàn)樽h題的不同而呈現(xiàn)出不同的博弈類型。在金融監(jiān)管的雙邊合作關(guān)系中，國(guó)家其實(shí)面臨著兩類博弈情境。

首先，國(guó)家與他國(guó)，特別是在全球金融市場(chǎng)中與本國(guó)金融市場(chǎng)相比，具有較弱競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)家，在金融監(jiān)管合作領(lǐng)域中呈現(xiàn)出典型的囚徒困境的博弈模式。盡管二者都明白在金融監(jiān)管領(lǐng)域進(jìn)行合作，對(duì)兩國(guó)而言將獲得更高的絕對(duì)收益。但同時(shí)，對(duì)于具有較強(qiáng)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)家而言，如果在金融監(jiān)管領(lǐng)域展開合作，特別是就集中性較強(qiáng)的證券市場(chǎng)準(zhǔn)入問題展開合作，會(huì)加大本國(guó)企業(yè)在證券市場(chǎng)上的融資壓力。因此，對(duì)于處在這種金融關(guān)系中的兩國(guó)，所具有的合作意愿是不同的，對(duì)于占有金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的國(guó)家而言，并不具有強(qiáng)烈的合作激勵(lì)。

其次，金融交易技術(shù)手段的創(chuàng)新與便捷，使得巨額資本可以在很短的時(shí)間內(nèi)完成跨境轉(zhuǎn)移，從而給一國(guó)的資本市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)帶來(lái)巨大波動(dòng)；與此同時(shí)，現(xiàn)代金融交易技術(shù)與金融交易工具的創(chuàng)新，也給金融犯罪帶來(lái)了更多的機(jī)會(huì)空間。就維護(hù)兩國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，保護(hù)消費(fèi)者利益與打擊金融跨境犯罪而言，兩國(guó)的合作關(guān)系又體現(xiàn)出了“性別之爭(zhēng)”［1］107型的博弈模式①。即兩國(guó)對(duì)于在維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定與打擊金融跨境犯罪領(lǐng)域應(yīng)當(dāng)進(jìn)行合作是具有共識(shí)的。但是，鑒于相關(guān)的金融利益集團(tuán)在每個(gè)國(guó)家中的政治地位與影響力有所不同，兩國(guó)會(huì)在合作的范圍與方式等具體執(zhí)行問題中存有分歧。

（二）合作的基礎(chǔ)

前文闡述了金融監(jiān)管雙邊合作中的博弈類型，說(shuō)明了兩個(gè)國(guó)家面對(duì)金融監(jiān)管的不同問題，具有不同的合作激勵(lì)。除了合作激勵(lì)以外，雙邊金融監(jiān)管合作制度的建立，還需要具備以下四個(gè)方面的條件。

第一，兩國(guó)具有較高的交易頻率。威廉姆森將交易頻率分為一次、數(shù)次和經(jīng)常三種類型［2］35。交易頻率的高低在一定程度上決定著兩國(guó)間關(guān)系的聯(lián)系程度。較高的交易頻率意味著兩國(guó)之間的聯(lián)系度較高，有著較強(qiáng)的相互依賴關(guān)系。特別的兩國(guó)在金融領(lǐng)域具有較高交易頻率，就意味著由此產(chǎn)生的較強(qiáng)相互依賴關(guān)系，將給兩國(guó)帶來(lái)較高的監(jiān)管合作激勵(lì)，進(jìn)而提升兩國(guó)進(jìn)行金融監(jiān)管雙邊合作的意愿。

第二，兩國(guó)具有較高的同質(zhì)性。國(guó)家的同質(zhì)性主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面，國(guó)家的經(jīng)濟(jì)類型與政治制度。兩國(guó)如果同屬市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)型國(guó)家，且具有較為相近的政治制度，那么，兩國(guó)就具有較高的同質(zhì)性。金融是社會(huì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一個(gè)重要組成部分，兩個(gè)具有不同經(jīng)濟(jì)類型的國(guó)家，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展與管理理念中會(huì)表現(xiàn)出一定的差異性，而這種差異性也會(huì)反映在金融監(jiān)管領(lǐng)域，包括金融監(jiān)管的目標(biāo)、金融監(jiān)管的水平和監(jiān)管部門的實(shí)際執(zhí)行能力。這種差異性越高，意味著金融監(jiān)管雙邊合作制度中的交易費(fèi)用就越大，而過高的交易費(fèi)用很可能使得雙方對(duì)監(jiān)管合作望而卻步。如果兩國(guó)政府能夠克服經(jīng)濟(jì)類型的差異性，而決定開展金融監(jiān)管合作，但如果兩國(guó)的政治制度存在較大的差異性，則會(huì)使得政府間達(dá)成的合作方案，在不同政治制度下最終獲得通過的概率有所不同，而這將直接影響金融監(jiān)管合作制度的順利執(zhí)行。

第三，兩國(guó)之間的了解程度。兩國(guó)之間的了解程度主要是指各自對(duì)對(duì)方金融監(jiān)管領(lǐng)域中的法律制度與監(jiān)管模式的了解程度。兩國(guó)之間的了解程度與交易頻率有關(guān)，兩國(guó)在金融領(lǐng)域的交往頻率越高，勢(shì)必對(duì)彼此的監(jiān)管法律制度與監(jiān)管模式了解的就越多?；鶜W漢與奈在關(guān)于世界政治的復(fù)合相互依賴?yán)碚撝校瑢?duì)復(fù)合相互依賴的三個(gè)特征做出了詳細(xì)的描述。其中，第一個(gè)特征就是強(qiáng)調(diào)社會(huì)之間的多渠道聯(lián)系。這種多渠道聯(lián)系包括國(guó)家間聯(lián)系、跨政府聯(lián)系和跨國(guó)聯(lián)系三個(gè)層面①。跨國(guó)銀行與跨國(guó)公司構(gòu)成了跨國(guó)聯(lián)系的主力。兩國(guó)在金融領(lǐng)域中較高的交易頻率，表明了兩國(guó)跨國(guó)金融企業(yè)往來(lái)密切?？鐕?guó)金融企業(yè)通過具體實(shí)踐可以更多的、更為具體的了解對(duì)方的金融監(jiān)管法律制度與監(jiān)管模式，進(jìn)而幫助本國(guó)政府在實(shí)踐層面而非原則層面了解對(duì)方的監(jiān)管法律制度與模式。

第四，兩國(guó)之間的政治關(guān)系。兩國(guó)之間的政治關(guān)系是決定兩國(guó)能否在金融監(jiān)管領(lǐng)域開展雙邊合作關(guān)系的一個(gè)前提性因素。如果兩國(guó)存在根本政治分歧，甚至處于嚴(yán)重政治對(duì)立狀態(tài)，即使已經(jīng)具備了前三項(xiàng)雙邊合作條件，兩國(guó)也絕對(duì)不可能在對(duì)國(guó)家具有重要戰(zhàn)略意義的金融領(lǐng)域展開雙邊合作，甚至?xí)畏矫娼K止已經(jīng)存在的雙邊合作關(guān)系。由此可知，兩國(guó)間的政治關(guān)系直接決定了金融監(jiān)管雙邊合作的存續(xù)。

二、金融監(jiān)管國(guó)際合作制度雙邊模式的兩個(gè)模型

（一）美國(guó)—?dú)W盟間的雙邊合作模型

美國(guó)與歐盟，作為世界上最大的兩個(gè)金融市場(chǎng)，代表了現(xiàn)代金融的發(fā)展方向。兩個(gè)金融市場(chǎng)之間聯(lián)系緊密，歐洲企業(yè)15％的股權(quán)融資來(lái)源于美國(guó)市場(chǎng)②，美國(guó)在銀行業(yè)與其他金融部門的對(duì)外直接投資的50％是在歐盟，而在銀行與保險(xiǎn)領(lǐng)域的歐洲投資者將75％的對(duì)外直接投資投向了美國(guó)③。鑒于美歐金融市場(chǎng)如此緊密的聯(lián)系，美國(guó)與歐盟在2002年設(shè)立了美國(guó)—?dú)W盟金融市場(chǎng)監(jiān)管對(duì)話機(jī)制（USEUFinancialMarketsRegulatoryDialogue，簡(jiǎn)稱FMRD）。美國(guó)與歐盟委員會(huì)派出本國(guó)的高層決策者與監(jiān)管者，通過一系列正式與非正式會(huì)議實(shí)現(xiàn)雙方的經(jīng)常性對(duì)話機(jī)制。雙方的會(huì)議議程，主要包括對(duì)各自管轄區(qū)域內(nèi)有關(guān)監(jiān)管政策變化的信息分享，解決雙方的監(jiān)管沖突以及協(xié)調(diào)雙方金融監(jiān)管方面的政策法規(guī)。由FMRD負(fù)責(zé)解決的問題包括同意逐步完成美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際金融報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)的趨同；由美國(guó)證監(jiān)會(huì)（USSecuritiesandExchangeCommission，簡(jiǎn)稱SEC）負(fù)責(zé)組建一個(gè)監(jiān)管大型非銀行性金融聯(lián)合企業(yè)的部門，以符合歐盟對(duì)金融聯(lián)合企業(yè)的監(jiān)管要求；以及制定新的外國(guó)私人發(fā)行者撤銷登記的監(jiān)管要求。美歐金融監(jiān)管雙邊合作機(jī)制取得了良好的效果。歐盟委員會(huì)在2005年的一份有關(guān)美歐金融市場(chǎng)發(fā)展關(guān)系的報(bào)告中指出，美歐良好緊密的金融市場(chǎng)關(guān)系，為兩個(gè)市場(chǎng)間節(jié)省了60％的貿(mào)易交易成本，增加了50％的雙邊貿(mào)易量以及降低了9％的股權(quán)融資成本①。美國(guó)與歐盟之間的金融監(jiān)管雙邊合作關(guān)系之所以能夠取得如此良好的成果，主要是因?yàn)殡p方具有良好的政治關(guān)系，在金融市場(chǎng)上具有較高的交易頻率和緊密的市場(chǎng)聯(lián)系，在經(jīng)濟(jì)類型與政治制度方面較為相似，對(duì)彼此的金融監(jiān)管法律制度與監(jiān)管模式有著較為深刻的了解，且金融企業(yè)間的聯(lián)系緊密，符合上述金融監(jiān)管雙邊合作的所有條件。

（二）美國(guó)—澳大利亞雙邊合作模型

美國(guó)與澳大利亞在2008年簽訂的備忘錄（MOU）中，就兩國(guó)在證券市場(chǎng)中對(duì)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以及交易業(yè)務(wù)的相關(guān)監(jiān)管問題達(dá)成了合作共識(shí)。與美國(guó)—?dú)W盟的雙邊對(duì)話機(jī)制所關(guān)注的監(jiān)管合作范圍不同，美國(guó)—澳大利亞在諒解備忘錄中達(dá)成監(jiān)管合作共識(shí)的，僅限于證券市場(chǎng)中對(duì)跨境服務(wù)者，證券服務(wù)業(yè)務(wù)的監(jiān)管權(quán)限分配問題。在這份備忘錄中，美澳雙方允許一方的證券經(jīng)紀(jì)商在對(duì)方的司法管轄區(qū)域內(nèi)，為對(duì)方國(guó)民提供包括證券經(jīng)紀(jì)與證券交易兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的金融服務(wù)，前提是為對(duì)方消費(fèi)者提供服務(wù)的證券經(jīng)紀(jì)商已得到了母國(guó)的嚴(yán)格監(jiān)管。與此同時(shí)，兩國(guó)的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)須對(duì)本國(guó)與對(duì)方國(guó)家的證券經(jīng)紀(jì)商以同樣的標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施同樣的監(jiān)管行為②。美國(guó)與澳大利亞在證券市場(chǎng)對(duì)彼此的證券經(jīng)紀(jì)商做出開放性的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)規(guī)定，源于兩國(guó)的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)在對(duì)于經(jīng)紀(jì)商以母國(guó)監(jiān)管為主的監(jiān)管原則達(dá)成共識(shí)的同時(shí)，要求母國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)需與東道國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)時(shí)時(shí)共享對(duì)證券經(jīng)紀(jì)商的監(jiān)管信息，并保證兩國(guó)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)與所實(shí)施的監(jiān)管行為具有可比性。美國(guó)—澳大利亞的諒解備忘錄不僅要求雙方的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)在監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的制定上進(jìn)行合作，也要求它們?cè)趯?shí)施具體的監(jiān)管行為時(shí)進(jìn)行合作，以協(xié)調(diào)兩國(guó)在證券監(jiān)管方面的沖突，即真正做到了管制（regulation）與監(jiān)督（supervision）兩個(gè)方面③的雙邊合作。這與美國(guó)—加拿大間在對(duì)證券發(fā)行者監(jiān)管問題上的合作模式有所不同。美國(guó)—加拿大“多重管轄披露系統(tǒng)（MultijurisdictionalDisclosureSystem）”中僅要求，加拿大證券發(fā)行者只要依照加拿大國(guó)內(nèi)有關(guān)證券發(fā)行信息披露的規(guī)定做出了發(fā)行信息披露，就可以在美國(guó)證券市場(chǎng)上發(fā)行證券④。美國(guó)—加拿大間在證券發(fā)行信息披露方面的監(jiān)管合作，僅體現(xiàn)在了監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的承認(rèn)上，并不涉及在具體監(jiān)管行為實(shí)施階段的合作，與美國(guó)—澳大利亞監(jiān)管雙邊合作模式相比，在合作范圍與程度上都表現(xiàn)出了一定的局限性。

然而，有學(xué)者（PierreHuguesVerdier）也指出美國(guó)—澳大利亞金融監(jiān)管雙邊合作模式存在著一些問題。首先，在美國(guó)—澳大利亞金融監(jiān)管雙邊合作模式中，缺乏一個(gè)與雙方都不存在利益關(guān)系的獨(dú)立執(zhí)行機(jī)構(gòu)；其次，美澳間的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)是建立在雙方各自的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)具有可比性的基礎(chǔ)上的，而沒有獨(dú)立的、包含具體細(xì)節(jié)的，適用于雙方的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)存在；最后，美澳間的合作關(guān)系并不牢靠。這種合作關(guān)系是建立在任何一方有權(quán)單方終止合作關(guān)系的潛在威脅基礎(chǔ)上的［3］81－83。首先，對(duì)于PierreHuguesVerdier教授指出的第一個(gè)問題，本文認(rèn)為，金融監(jiān)管雙邊合作關(guān)系中，很難在兩國(guó)國(guó)內(nèi)設(shè)立一個(gè)與兩國(guó)沒有任何利益關(guān)系的獨(dú)立監(jiān)管合作機(jī)構(gòu)；兩國(guó)也更不可能將合作監(jiān)管下的執(zhí)行任務(wù)交由除兩國(guó)以外的第三方執(zhí)行。這種高度的對(duì)外授權(quán)化行為，在關(guān)涉國(guó)家重要金融安全與利益的領(lǐng)域是不可能發(fā)生的。其次，關(guān)于兩國(guó)應(yīng)當(dāng)制定獨(dú)立的、具體的適用于兩國(guó)金融監(jiān)管合作關(guān)系的標(biāo)準(zhǔn)方面，在考慮時(shí)間成本與技術(shù)成本的情況下，這一做法似乎并不可行。這類標(biāo)準(zhǔn)的制定因?yàn)樯婕半p方在金融領(lǐng)域的根本利益，必然需要經(jīng)過較長(zhǎng)時(shí)間的談判協(xié)商，對(duì)于一些根本性利益雙方甚至很難做出妥協(xié)。與此同時(shí)，盡管雙方在證券監(jiān)管方面具有一定的同質(zhì)性，但這并不意味著沒有差異，雙方在監(jiān)管技術(shù)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職能分配上都存有不同，完全的統(tǒng)一是不可能實(shí)現(xiàn)的；最后，對(duì)于合作關(guān)系建立在一方有權(quán)單方終止合作的基礎(chǔ)上是否牢靠的問題，本文認(rèn)為，任何一類松散的雙邊合作關(guān)系都存在單方終止的潛在威脅。顯然，國(guó)家不會(huì)因?yàn)檫@種潛在威脅的存在而決定是否展開雙邊合作關(guān)系。金融監(jiān)管雙邊合作的開展是建立在雙方因頻繁的交易活動(dòng)、緊密的市場(chǎng)聯(lián)系需要通過監(jiān)管機(jī)構(gòu)間的監(jiān)管合作，以降低兩國(guó)金融機(jī)構(gòu)在雙邊金融交往中因監(jiān)管政策法規(guī)沖突而引發(fā)的交易成本，減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳遞的需求之上的。

第6篇：金融市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的關(guān)系范文

正確把握資產(chǎn)證券化和貨幣政策之間的關(guān)系，可以從以下三個(gè)方面來(lái)著手。第一，積極推進(jìn)資產(chǎn)證券化進(jìn)程。這就要求金融專業(yè)人員要大力建設(shè)成熟的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，并在實(shí)踐活動(dòng)中不斷完善傳導(dǎo)機(jī)制，確保貨幣政策的傳導(dǎo)能夠順利實(shí)施。以中國(guó)人民銀行為例，該銀行率先提出推進(jìn)資產(chǎn)證券化的舉措，成為這一改革創(chuàng)新的支持者、推動(dòng)者和組織者。中國(guó)人員銀行作出如此決定是由于金融企業(yè)發(fā)展過程所需要的改革創(chuàng)新要求。通過轉(zhuǎn)變貨幣政策的實(shí)施主體，實(shí)現(xiàn)由商業(yè)銀行的控制到市場(chǎng)調(diào)控之間的有效轉(zhuǎn)變，從而真正地實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化；其次，將貨幣政策的具體要求納入資產(chǎn)證券化的考量范圍內(nèi)。由于貨幣政策對(duì)資產(chǎn)證券化的規(guī)模、范圍都會(huì)產(chǎn)生一定影響，這就要求銀行方面應(yīng)當(dāng)對(duì)具體時(shí)期的具體貨幣政策的方針和要求有一個(gè)較為客觀和全面的認(rèn)識(shí)把握，及時(shí)抓住發(fā)展的良好機(jī)遇。以實(shí)行寬松的貨幣政策為例，此時(shí)銀行資金總體上比較寬松，不宜迅速擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化的規(guī)模。但是針對(duì)一些資金比較緊張的銀行仍然可以擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化的規(guī)模；第三，嘗試將某些信用等級(jí)較高的資產(chǎn)支持證券作為公開市場(chǎng)操作的一種對(duì)象。由于資產(chǎn)支持證券是一種信用風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益都比較適中的證券，當(dāng)這些證券出現(xiàn)在公開交易的市場(chǎng)平臺(tái)上，不僅可以使貨幣政策操作的市場(chǎng)平臺(tái)得到擴(kuò)大，而且有利于提高這類證券的市場(chǎng)信譽(yù)，使資產(chǎn)證券化得到較快的推廣。

二、資產(chǎn)證券化與金融市場(chǎng)發(fā)展

1.資產(chǎn)證券化與金融市場(chǎng)發(fā)展之間的關(guān)系。金融體制改革的關(guān)鍵性任務(wù)中，金融市場(chǎng)的建立與完善是重中之重。只有建立一個(gè)安全高效的金融市場(chǎng)，才能為資產(chǎn)證券化進(jìn)程提供必要的發(fā)展條件?？梢哉f(shuō)，二者的關(guān)系是相輔相成，缺一不可的。資產(chǎn)證券化與金融市場(chǎng)發(fā)展之間的關(guān)系主要來(lái)說(shuō)包括三個(gè)方面。第一，金融市場(chǎng)較高程度的發(fā)展是開展資產(chǎn)證券化的必要條件。具體來(lái)說(shuō)，首先，金融市場(chǎng)的發(fā)展程度與金融產(chǎn)品的接受度之間存在著正相關(guān)的關(guān)系，即金融產(chǎn)品越為復(fù)雜，其所憑借的金融市場(chǎng)發(fā)展程度也就越高。當(dāng)金融市場(chǎng)處于發(fā)展的低級(jí)階段，金融活動(dòng)參與人員只能得到一些較為簡(jiǎn)單的金融產(chǎn)品，對(duì)于較為復(fù)雜的金融產(chǎn)品，市場(chǎng)暫時(shí)還不具有與之對(duì)應(yīng)的必要的接受能力；其次，金融市場(chǎng)的的發(fā)展程度與投資者群體群體之間存在正相關(guān)關(guān)系，即金融市場(chǎng)發(fā)展程度越高，相關(guān)機(jī)構(gòu)的投資者群體也就越高。由于機(jī)構(gòu)投資者是債券市場(chǎng)的主體，對(duì)于那些對(duì)投資安全性要求較高的機(jī)構(gòu)投資者而言，對(duì)金融產(chǎn)品的投資成為他們進(jìn)行金融活動(dòng)的首要選擇。當(dāng)前我國(guó)交易所債券市場(chǎng)的主體是個(gè)人投資者，銀行間債券市場(chǎng)的主體是機(jī)構(gòu)投資者，其中銀行間債券市場(chǎng)的交易量占80%以上，這就為資產(chǎn)證券化的開展創(chuàng)造了很好的市場(chǎng)條件；最后，金融市場(chǎng)發(fā)展程度越高，市場(chǎng)金融制度月完善。由于金融市場(chǎng)的制度建設(shè)是一個(gè)漫長(zhǎng)、復(fù)雜的過程，需要相關(guān)人員為之持續(xù)工作和奮斗。而針對(duì)資產(chǎn)證券化之類的負(fù)責(zé)金融行為，金融市場(chǎng)必須著力建立起與之相對(duì)應(yīng)的制度環(huán)境。從而為金融市場(chǎng)缺提供一個(gè)安全有效進(jìn)行發(fā)行、交易、結(jié)算等活動(dòng)的平臺(tái)和環(huán)境。第二，資產(chǎn)證券化能夠促進(jìn)金融市場(chǎng)的發(fā)展。這種促進(jìn)作用主要體現(xiàn)在：首先，資產(chǎn)證券化為金融市場(chǎng)提供了一類新的重要的金融產(chǎn)品，這種金融產(chǎn)品基于某一資產(chǎn)池所產(chǎn)生的收益。它是一種固定收益類產(chǎn)品，決定收益的現(xiàn)金流比較穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)較小。對(duì)于金融市場(chǎng)而言，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品能夠滿足投資者的不同需求，目前已經(jīng)成為一種重要的金融產(chǎn)品；其次，資產(chǎn)證券化有利于促進(jìn)金融市場(chǎng)各個(gè)子市場(chǎng)的相互連通。資產(chǎn)證券化的開展有利于信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間的連通，同時(shí)還有利于保險(xiǎn)市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的連通。

第7篇：金融市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的關(guān)系范文

“老撾證券交易所”（Lao Securities Exchange，LSX），可簡(jiǎn)稱“老交所”，是老撾人民共和國(guó)的第一資本市場(chǎng)，其成立將有效吸引巨額資，為國(guó)家和企業(yè)發(fā)展籌集和提供長(zhǎng)期資金的支持。同時(shí)，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展也必須建立多層次的資本市場(chǎng)體系，這是必不可缺少的結(jié)構(gòu)部分。老撾證券交易所的成立過程可分為以下三個(gè)階段：

第一個(gè)階段：根據(jù)1996年老撾人民革命黨第六次全國(guó)代表會(huì)議與第四個(gè)“五年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展計(jì)劃”（1996～2000年）主要內(nèi)容提出：“國(guó)家長(zhǎng)期發(fā)展計(jì)劃，為了于2020年擺脫貧困國(guó)家的目標(biāo)，推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)健康發(fā)展，投資政策與投資環(huán)境需要一步步地修改與完善，以更好的投資環(huán)境吸引國(guó)內(nèi)外投資資金，參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)、金融合作”。為此，1997年中央銀行開始草案金融市場(chǎng)的相關(guān)資料，進(jìn)行研究與調(diào)整企業(yè)的融資來(lái)源，從這些的基本知識(shí)與其作用出發(fā)開始有了創(chuàng)立老交所的想法，從此得到重視并開始著手相關(guān)的準(zhǔn)備工作。老撾于1997年7月23日正式加入東盟，但是1997年所發(fā)生的亞洲金融危機(jī)影響到了研究資本市場(chǎng)的方案，導(dǎo)致相關(guān)的準(zhǔn)備工作停止不前。

第二個(gè)階段：隨著經(jīng)濟(jì)全球化不斷加深，老撾自從遇到亞洲危機(jī)后，經(jīng)濟(jì)也慢慢受到改善并見得有所提升。2001年老撾人民革命黨第七次全國(guó)代表會(huì)議與第五個(gè)“五年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展計(jì)劃”（2001～2005年）提出：“為商業(yè)投資者提供良好信譽(yù)，積極擴(kuò)展國(guó)家財(cái)政實(shí)力以及深入研究與創(chuàng)立金融市場(chǎng)”。為了落實(shí)五年計(jì)劃，2002年2月26日，中央銀行安排了工作人員組織去研究證券與證券市場(chǎng)。2005年老撾經(jīng)濟(jì)與金融各種嚴(yán)峻挑戰(zhàn)后，一些法律法規(guī)以及資本市場(chǎng)的相關(guān)草案也得到調(diào)整與改善。

第三個(gè)階段：在2006年老撾人民革命黨第八次全國(guó)代表會(huì)議與第六個(gè)“五年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展計(jì)劃”（2006～2010年）提出：“進(jìn)一步擴(kuò)大老撾金融市場(chǎng)與招商引資工作，政府著手從發(fā)行債券做起，中央銀行也調(diào)整了對(duì)公司企業(yè)的相關(guān)規(guī)定，以符合上市的基本要求，為的是讓證券市場(chǎng)成為未來(lái)發(fā)展的重要募集資金渠道”。黨和政府意識(shí)到這個(gè)任務(wù)的重要性，因此，在2006年安排相關(guān)工作人員前往到越南、韓國(guó)及泰國(guó)參加培訓(xùn)吸取經(jīng)驗(yàn)。2006年老撾經(jīng)濟(jì)情況持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中電力與礦業(yè)的出口以及旅游業(yè)成為推動(dòng)國(guó)家穩(wěn)步增長(zhǎng)的主要原因。顯然，外商直接投資便成為推動(dòng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的一個(gè)重要部分，其中主要投資國(guó)家分別為越南、中國(guó)和泰國(guó)。

老撾政府意識(shí)到企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展需要長(zhǎng)期基金的資金來(lái)源，未來(lái)以多元化的資本市場(chǎng)、加強(qiáng)企業(yè)的生產(chǎn)和運(yùn)轉(zhuǎn)能力，有利于促進(jìn)老撾金融市場(chǎng)發(fā)展的完善。因此，最終批準(zhǔn)創(chuàng)立了老撾證券交易所（詳細(xì)見表1），這就是老撾金融市場(chǎng)歷史上最大改變的主要標(biāo)志。

二、老撾證券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

（一）市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

老撾金融市場(chǎng)包括貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，兩者都是金融市場(chǎng)的重要組成部分，也是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。目前老撾的資本市場(chǎng)也就是所謂的證券市場(chǎng)可分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)是為資金需求者提供籌措資金的渠道；為資金供應(yīng)者提供投資機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化。在這個(gè)市場(chǎng)上投資者可以?J購(gòu)公司所發(fā)行的股票，通過一級(jí)市場(chǎng)，發(fā)行人籌措到了所需的資金，而投資者購(gòu)買了該公司的股票則成為公司的股東。一級(jí)市場(chǎng)不為公眾所熟知，因?yàn)閷⒆C券銷售給最初購(gòu)買者的過程并不是公開進(jìn)行的。投資銀行（Investment Bank）是一級(jí)市場(chǎng)上協(xié)助證券首次銷售的重要金融機(jī)構(gòu)。投資銀行的做法是承銷（underwriting）證券，即它們確保公司證券能夠按照某一價(jià)格銷售出去，之后再向公眾推銷這些證券。

二級(jí)市場(chǎng)即流通市場(chǎng)，是已發(fā)行股票進(jìn)行買賣交易的場(chǎng)所。投資者根據(jù)自己的判斷和需要進(jìn)行買進(jìn)或賣出股票，其交易價(jià)格由買賣雙方來(lái)決定。二級(jí)市場(chǎng)的存在可以讓市場(chǎng)更有效地運(yùn)營(yíng)，成為證券市場(chǎng)上所上市的股票的交易中心。一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)有著緊密關(guān)聯(lián)（可見圖1）。因此，證券交易所管理方面則存在買賣雙方的交易過程、提供透明信息、保證交易順暢等等。

（二）市場(chǎng)規(guī)模

2011年1月11日老撾證券交易所在首都萬(wàn)象正式開始運(yùn)營(yíng)。首日交易僅有兩家國(guó)有企業(yè)上市公司，分別是老撾外貿(mào)銀行（Banque Pour Le Commerce Exterieur Lao Public）簡(jiǎn)稱“BCEL”，IPO價(jià)格是5000基普，當(dāng)日掛盤價(jià)是8000基普，交易量20萬(wàn)股，有16億基普的交易價(jià)格。第二家上市公司為老撾公眾電力（EDL Generation Public Company）簡(jiǎn)稱“EDL-Gen”，IPO價(jià)格是4300基普，當(dāng)日掛盤是4700基普，交易量114505股，約5.38億基普的交易價(jià)格，總股票交易價(jià)格是21.38億基普。

老撾證券市場(chǎng)上只有股票可以進(jìn)行交易，以符合老撾中央貨幣政策管理的規(guī)定，該股票只能用老撾貨幣（基普）進(jìn)行買賣。目前，老撾證券市場(chǎng)上已有5只股票（見表2）和4家證券公司（見表3）。

（三）市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)與管理

老交所營(yíng)業(yè)時(shí)間為周一至周五，交易時(shí)間從8：30-11：30。2011年老交所正式開始運(yùn)營(yíng)，起初執(zhí)行每日進(jìn)行2次交易，可后來(lái)改為6次交易。直到2014年12月3日改成連續(xù)競(jìng)價(jià)交易方式，具體交易時(shí)間是8：30為開市時(shí)間、8：00-9：00為限價(jià)委托（開盤價(jià)）、9：00-11：20為連續(xù)競(jìng)價(jià)、11：20-11：30為限價(jià)委托（收盤價(jià)）、11：30為閉市時(shí)間；若將撮合成交價(jià)格在開市和閉市前5分鐘存在較大的波動(dòng)，實(shí)際成交的價(jià)格會(huì)比正常交易時(shí)間延長(zhǎng)5分鐘并使用隨機(jī)時(shí)間形式進(jìn)行操作（特別備注）。關(guān)于清算方面則證券公司與客戶的清算時(shí)間為T+2，10：00；老交所與證券公司清算時(shí)間T+2，14：00。每日閉市后，證券公司負(fù)責(zé)通知各自的客戶當(dāng)日開盤價(jià)、收盤價(jià)、實(shí)際成交數(shù)量與價(jià)格等其他相關(guān)信息；老交所則負(fù)責(zé)股票所有相關(guān)信息及時(shí)到網(wǎng)站上，以便投資者可以實(shí)時(shí)更新信息。

為了減少投資者的風(fēng)險(xiǎn)，老交所規(guī)定每日的股票價(jià)格變動(dòng)幅度控制在±5%～10%。最初的最低交易量為一股，可到了2016年1月11日新規(guī)定出來(lái)則改為100股。國(guó)內(nèi)外投資者進(jìn)行股票交易時(shí)，除了需承擔(dān)一定的費(fèi)用外，還需要向老交所繳納相關(guān)手續(xù)費(fèi)，即買入時(shí)需要繳納所購(gòu)買總金額的0.7%（原來(lái)規(guī)定為0.9%），而賣出時(shí)則是售出總金額的1%（原來(lái)規(guī)定為1.2%）。老交所對(duì)外國(guó)投資者持股方面的一些限制（可見表4）。

在市場(chǎng)管理的范圍內(nèi)，老交所涉及到以下幾個(gè)方面關(guān)于股票停止交易情況：（暫停交易：由于價(jià)格或交易量有大幅度波動(dòng)或是預(yù)計(jì)因謠言所引起；因大量委托交易訂單的涌入而導(dǎo)致系統(tǒng)無(wú)法操作；根據(jù)上市與信息披露的規(guī)定，相關(guān)部門下令暫停交易等等。（計(jì)算機(jī)出現(xiàn)故障：因老交所的計(jì)算機(jī)出現(xiàn)故障而暫停所有股票交易；因?C券公司系統(tǒng)失敗而暫停股票交易。（證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)操作錯(cuò)誤更正：由于經(jīng)紀(jì)人員提供錯(cuò)誤的交易委托信息如股票名稱、交易數(shù)量、價(jià)格、交易分類（買入或賣出）；錯(cuò)誤分類客戶的賬戶（證券公司必須在次日12點(diǎn)前提交錯(cuò)誤更正申請(qǐng)）；證券公司必須承擔(dān)所發(fā)生錯(cuò)誤的股票數(shù)量。

三、老撾證券市場(chǎng)發(fā)展存在問題及解決方法

自從改革開放以來(lái)，老撾經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步發(fā)展、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，為資本市場(chǎng)提供發(fā)展機(jī)遇。但是，與其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展相比，與處于類似經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的其他新興資本市場(chǎng)相比，以及與境外成熟市場(chǎng)相比，老撾資本市場(chǎng)在許多方面仍然存在一定的差距。因此，老撾證券市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展必須解決好以下幾個(gè)問題：

第一，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展和創(chuàng)新，企業(yè)融資及其他金融服務(wù)需求將會(huì)持續(xù)和多元化。因此，需要大力推進(jìn)多層次證券市場(chǎng)體系建設(shè)，滿足多元化的融資和投資需求。

第二，完善市場(chǎng)約束機(jī)制，促進(jìn)上市公司的健康發(fā)展。上市公司質(zhì)量是證券市場(chǎng)的基石，嚴(yán)格按照上市公司的標(biāo)準(zhǔn)選擇和重組企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好，有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)進(jìn)入證券市場(chǎng)。

第三，完善上市公司的信息披露制度，改進(jìn)信息披露的內(nèi)容格式和程序，強(qiáng)化信息披露監(jiān)管，不斷提高信息披露監(jiān)管的有效性、權(quán)威性，強(qiáng)化改善信息披露的電子化平臺(tái)，提高信息披露的及時(shí)性。

第四，政府是市場(chǎng)監(jiān)管者，同時(shí)也是推動(dòng)者，通過完善現(xiàn)有的法律法規(guī)和規(guī)章制度來(lái)充分調(diào)動(dòng)市場(chǎng)各參與主體的積極性，釋放市場(chǎng)的潛能，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)發(fā)展的目標(biāo)。所以，持續(xù)保持政府與市場(chǎng)的良好關(guān)系，完善法律和監(jiān)管體系，建設(shè)公正、透明、高效的市場(chǎng)是最重要的。

第五，加強(qiáng)人才培養(yǎng)，提高人民對(duì)資本市場(chǎng)的意識(shí)。對(duì)從業(yè)人員進(jìn)行加倍培訓(xùn)并提高職業(yè)水平，同時(shí)也應(yīng)當(dāng)增強(qiáng)提高人民對(duì)資本市場(chǎng)方面的意識(shí)。

第8篇：金融市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的關(guān)系范文

關(guān)鍵詞：中國(guó)；俄羅斯；金融體制；轉(zhuǎn)軌模式

一、中俄金融體制改革的路徑選擇評(píng)析

1990年代以來(lái)，中國(guó)和俄羅斯相繼實(shí)行了金融體系的制度變遷。由于國(guó)內(nèi)政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不同，兩國(guó)選擇了不同的改革路徑。實(shí)行激進(jìn)轉(zhuǎn)軌的俄羅斯，在較短時(shí)間內(nèi)擺脫了舊體制的束縛，迅速建立起適應(yīng)市場(chǎng)化需要的單軌運(yùn)行的金融體制；金融的對(duì)外開放程度很高，在較短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項(xiàng)目的完全開放和資本項(xiàng)目的高度開放。實(shí)行漸進(jìn)轉(zhuǎn)軌的中國(guó)，金融改革形成了新舊兩種體制長(zhǎng)期并存的局面，舊體制的弊端無(wú)法迅速根除，新體制的優(yōu)勢(shì)也難以充分發(fā)揮，致使金融企業(yè)的改革明顯滯后。

從中俄兩國(guó)金融改革的相似性看：第一，這兩種改革都建立了中央銀行為主導(dǎo)的二級(jí)銀行體制，都構(gòu)建了所有制主體多元化共同發(fā)展的金融中介體系，而且，金融中介的股份制、商業(yè)化和市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)機(jī)制也已經(jīng)建立，大部分金融市場(chǎng)制度建設(shè)已經(jīng)基本完成。第二，目前，這些國(guó)家金融體系總體弱小，未能形成與發(fā)達(dá)國(guó)家相抗衡的競(jìng)爭(zhēng)力，在經(jīng)濟(jì)中的職能作用還遠(yuǎn)未能有效發(fā)揮。金融市場(chǎng)環(huán)境建設(shè)、金融市場(chǎng)主體建設(shè)、金融市場(chǎng)規(guī)制建設(shè)以及金融市場(chǎng)理念建設(shè)等都很不完善，需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間逐步加以提高。

所不同的是，俄羅斯對(duì)國(guó)有銀行業(yè)的壟斷已基本被打破。除了極少數(shù)由國(guó)家出資并受國(guó)家控制的儲(chǔ)蓄銀行、對(duì)外貿(mào)易銀行和工業(yè)建設(shè)銀行等商業(yè)銀行以及一部分由國(guó)家控股的從屬于一些工業(yè)部門的銀行，其余的大部分商業(yè)銀行均屬于完全按照市場(chǎng)化運(yùn)作的不受政府控制的股份制銀行和外資銀行，尤其是外資銀行在俄銀行業(yè)中占有重要的地位，其資本占俄銀行業(yè)的資本比例已經(jīng)超過1／4。目前，俄羅斯金融體系運(yùn)行狀況趨于穩(wěn)定，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用愈加顯著。而中國(guó)大量存在的是以國(guó)有控股為主體的金融機(jī)構(gòu)，且大部分又屬公有制性質(zhì)，只有幾家完全民營(yíng)或民營(yíng)控股性質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)和少量的外資金融企業(yè)。國(guó)家仍然在銀行領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，銀行之間仍然存在著較多的行政關(guān)系，這使得銀行商業(yè)化和市場(chǎng)化的金融創(chuàng)新運(yùn)行機(jī)制不能充分發(fā)揮作用。目前，中國(guó)試圖通過引入多元化的投資主體以打破國(guó)有獨(dú)資單一產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。

總的來(lái)看，中國(guó)前一階段的金融改革保證了金融環(huán)境的穩(wěn)定，從而保證了我國(guó)經(jīng)濟(jì)多年的穩(wěn)步增長(zhǎng)。但中國(guó)金融領(lǐng)域潛藏著復(fù)雜的問題，面臨著“入世”后巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)壓力，又亟須實(shí)現(xiàn)金融改革目標(biāo)和路徑的整體市場(chǎng)化推進(jìn)。俄羅斯雖歷經(jīng)危機(jī)和動(dòng)蕩，但金融體制改革已經(jīng)基本到位，這從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看是符合未來(lái)發(fā)展要求的。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的衰退以及中央銀行的獨(dú)立性問題未能正確定位和有效解決，金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還處于發(fā)展和艱難的完善當(dāng)中。因此，如何在已有金融改革成果的基礎(chǔ)上加速推進(jìn)中國(guó)的金融體系建設(shè)，成為改革迫切需要解決的問題。

二、中俄金融體制改革面臨的問題比較

1、中央銀行的獨(dú)立性有待提高。

轉(zhuǎn)軌以來(lái)，中俄都建立了中央銀行為主導(dǎo)的二級(jí)銀行體制，央行的獨(dú)立性都有了提高，而且，俄羅斯央行的獨(dú)立性較中國(guó)大，但兩國(guó)中央銀行在一一個(gè)很長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)未能改革成為真正的中央銀行。這表現(xiàn)在：

第一，從中央銀行的隸屬關(guān)系看，與發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家還有很大的不同。中尉人民銀行至今仍是國(guó)務(wù)院的重要行政隸屬機(jī)構(gòu)；俄羅斯央行對(duì)國(guó)家杜馬負(fù)責(zé)。中俄政府或議會(huì)在央行政策制定上起很大的作用，致使中央銀行獨(dú)立制定和執(zhí)行貨幣政策的權(quán)力被削弱。在行長(zhǎng)的任命上中俄受制于政府或議會(huì)，他們的任期基本和政府首腦的任期一致，隨著政府的換屆，銀行的最高決策機(jī)構(gòu)也會(huì)發(fā)生相應(yīng)的變更，有時(shí)甚至中途行使任免權(quán)。

第二，信貸資金的財(cái)政化現(xiàn)象依然存在。由于央行與政府之間的隸屬關(guān)系沒有完全擺脫，中央銀行不能有效履行其職能。政府財(cái)政預(yù)算可以通過向央行透支的辦法來(lái)解決或達(dá)到平衡，有時(shí)信貸資金的財(cái)政化由前期的直接性轉(zhuǎn)變?yōu)楹笃诘拈g接性，這個(gè)現(xiàn)象在中國(guó)和俄羅斯、東歐國(guó)家依然存在。但俄羅斯更多表現(xiàn)為前者，如在1998年金融危機(jī)以后，俄一改以往不向政府提供用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字的貸款規(guī)定，又重新規(guī)定中央銀行可以向政府提供季度性的用于彌補(bǔ)財(cái)政收支小平衡的貸款；而中國(guó)更多表現(xiàn)為后者，如信貸資金在國(guó)家控制下向國(guó)有企業(yè)的注資，實(shí)質(zhì)上是在間接履行財(cái)政義務(wù)。

2、中俄金融轉(zhuǎn)型中政府職能需要重新定位。

為順應(yīng)全球金融自由化的發(fā)展，俄羅斯等激進(jìn)轉(zhuǎn)軌的國(guó)家在金融領(lǐng)域采取了急于弱化管制的自由化改革措施，從而在較短的時(shí)間內(nèi)使金融市場(chǎng)得到發(fā)展。但由于過快過早地放棄政府對(duì)金融的必要調(diào)控，金融轉(zhuǎn)型中政府職能被嚴(yán)重弱化，失去了內(nèi)部和外部的有效監(jiān)管，加之經(jīng)濟(jì)政策措施多變，市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)則不能得以有效貫徹實(shí)施，致使金融體系運(yùn)行脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，并在金融領(lǐng)域引發(fā)了頻繁的金融危機(jī)。同時(shí)，由于政府職能的嚴(yán)重弱化，金融業(yè)出現(xiàn)了新的市場(chǎng)壟斷問題。俄羅斯轉(zhuǎn)軌以來(lái)頻發(fā)的金融危機(jī)和由此造成的不良后果，其實(shí)質(zhì)是急于求成的金融自由化與無(wú)效而乏力的政府監(jiān)管，造成了金融部門的脆弱性。

相反，中國(guó)一開始就選擇了漸進(jìn)式的改革路徑，金融改革中政府一方面實(shí)施需求誘致性的金融制度創(chuàng)新，同時(shí)又執(zhí)行強(qiáng)化管制和嚴(yán)格限制金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入，限制其業(yè)務(wù)范圍和業(yè)務(wù)活動(dòng)自由度的政策。政策上分業(yè)經(jīng)營(yíng)的嚴(yán)格限制，致使金融機(jī)構(gòu)問的競(jìng)爭(zhēng)是有限的。直到目前，中國(guó)金融體系的特征依然是政府主導(dǎo)型的。誠(chéng)然，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)保持有效的調(diào)節(jié)是至關(guān)重要的，這至少可以保證金融市場(chǎng)化改革次序的有條不紊。但由于政府的行為導(dǎo)向過于明顯，對(duì)金融管得過多，且基本上是一種粗放型的管理，因而效率不高，創(chuàng)新不足問題頗多。

在金融全球化時(shí)代，隨著轉(zhuǎn)軌國(guó)家金融體系全面融入全球金融市場(chǎng)，任何外部因素都將對(duì)轉(zhuǎn)軌國(guó)家金融產(chǎn)生較大的影響，甚至帶來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)。這“使得政府的作用更為重要，它不僅體現(xiàn)在應(yīng)付這些沖擊(如金融危機(jī))，而且體現(xiàn)住幫助人民和企業(yè)抓住全球市場(chǎng)的機(jī)遇上”，在這一過程中，政府在宏觀調(diào)控、計(jì)劃指導(dǎo)、法制構(gòu)建和市場(chǎng)監(jiān)督等方面都要實(shí)行轉(zhuǎn)軌。

3、中俄金融市場(chǎng)發(fā)展等若干問題。

第一，由于中俄都存在金融制度創(chuàng)新準(zhǔn)備工作明顯不足的問題，因而，轉(zhuǎn)軌過程中剛剛建立起來(lái)的資本市場(chǎng)，有先天性的缺陷，致使以股票和債券為特征的風(fēng)險(xiǎn)型金融中介體系至今未能走向有效而規(guī)范化的運(yùn)作。

第二，總體上資本市場(chǎng)規(guī)模明顯偏小，少數(shù)投資

者(如廠商、銀行)在市場(chǎng)份額中占據(jù)壟斷優(yōu)勢(shì)，在中國(guó)國(guó)有企業(yè)占有壟斷的市場(chǎng)份額，在俄羅斯外國(guó)投資者和本國(guó)的金融工業(yè)集團(tuán)占主導(dǎo)地位。

第三，俄羅斯股票市場(chǎng)和國(guó)家有價(jià)證券市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)十分有限；而在中國(guó)，證券市場(chǎng)僅僅是給企業(yè)提供了一條融資渠道，流通股所占的比重較小，這只是單純發(fā)揮了證券市場(chǎng)融資。此外，中俄兩國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)和金融中介治理結(jié)構(gòu)影響普遍還很弱。

第四，以養(yǎng)老金、人壽保險(xiǎn)和互助基金為主的機(jī)構(gòu)投資者普遍發(fā)育不足，數(shù)量和種類都很少，在很大程度上制約了證券市場(chǎng)的發(fā)展和金融中介的治理。

第五，金融市場(chǎng)開放后金融監(jiān)管體系不健全，防范金融風(fēng)險(xiǎn)的能力差。

第六，轉(zhuǎn)軌國(guó)家金融體系普遍存在以大銀行集中資產(chǎn)為主導(dǎo)，證券市場(chǎng)作為重要組成部分，而中小銀行發(fā)展緩慢且資產(chǎn)比重小的特點(diǎn)，這嚴(yán)重影響到占有重要地位的中小企業(yè)的融資和發(fā)展。

三、中俄金融體制改革的若干啟示

通過對(duì)中俄金融體制改革路徑選擇的評(píng)析和金融體系構(gòu)建中存在問題的比較分析，可以得出幾點(diǎn)啟示：

1、中央銀行的獨(dú)立性必須增強(qiáng)。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在維系宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定方面，擁有獨(dú)立的中央銀行的國(guó)家，更為成功。轉(zhuǎn)軌國(guó)家由于市場(chǎng)發(fā)育先天不足，直到目前仍然沒有形成較為完善和發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系，因此，像發(fā)達(dá)國(guó)家中央銀行那樣在金融管理職能上單純發(fā)揮以利率為中心的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的作用，會(huì)使轉(zhuǎn)軌國(guó)家中央銀行金融管理職能作用的發(fā)揮大打折扣。俄羅斯中央銀行自由化的改革模式對(duì)金融穩(wěn)定和社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定造成的負(fù)面影響值得中國(guó)借鑒。

2、必須準(zhǔn)確界定證券市場(chǎng)的功能，科學(xué)推進(jìn)證券市場(chǎng)的發(fā)展。在資本市場(chǎng)的所有功能中，融資功能是基礎(chǔ)。但單純局限于籌資功能的角度發(fā)展資本市場(chǎng)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，必須要進(jìn)一步拓展其他形式的功能，其中，融資結(jié)構(gòu)的變化對(duì)公司治理的影響是很重要的方面。資本市場(chǎng)以其“用腳投票”和“用手投票”的機(jī)制對(duì)企業(yè)和金融中介的公司治理結(jié)構(gòu)施加影響，強(qiáng)化了企業(yè)(或銀行)內(nèi)部管理層的外部約束力，真正實(shí)現(xiàn)政企分離，從而保護(hù)股東的權(quán)利。但在實(shí)踐中，轉(zhuǎn)軌國(guó)家由于相關(guān)的制度安排不合理，降低了公司治理監(jiān)督與制衡機(jī)制的效率。因此，證監(jiān)會(huì)積極加強(qiáng)管理，提高資本市場(chǎng)的質(zhì)量成為當(dāng)務(wù)之急。

第9篇：金融市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的關(guān)系范文

【關(guān)鍵詞】基金投資；證券市場(chǎng)；穩(wěn)定性

一、引言

自上個(gè)世紀(jì)的70年代以來(lái)，國(guó)際證券市場(chǎng)投資主體逐漸向機(jī)構(gòu)化轉(zhuǎn)變。隨著我國(guó)證券投資市場(chǎng)的快速成長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)投資主體所產(chǎn)生的行為對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)的影響比重愈來(lái)愈重。但是一方面投資機(jī)構(gòu)群體在不斷壯大，另一方面學(xué)術(shù)界對(duì)證券投資主體行為對(duì)市場(chǎng)的影響分析卻不斷缺位，缺少一個(gè)明晰的深入認(rèn)識(shí)，無(wú)法準(zhǔn)確了解投資者尤其是基金投資對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響。

1988年，金泰和開元基金在我國(guó)證券市場(chǎng)正式發(fā)行上市，這也是我國(guó)機(jī)構(gòu)投資開始發(fā)展的初端，經(jīng)過30多年的發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資在我國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)具備了相當(dāng)?shù)囊?guī)模，逐漸形成了證券投資基金為主，境外機(jī)構(gòu)投資（QFII）、保險(xiǎn)、社保和企業(yè)年金為輔的多元化投資格局。機(jī)構(gòu)投資主體的發(fā)展壯大，也調(diào)整了我國(guó)證券投資市場(chǎng)一直以個(gè)體投資者為主的比例構(gòu)成，改善了我國(guó)證券市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的不穩(wěn)定情況。尤其是2006-2007年我國(guó)證券市場(chǎng)的高速發(fā)展，更是促進(jìn)了我國(guó)證券投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展規(guī)模，使其對(duì)市場(chǎng)的影響也越來(lái)越大。但是，在經(jīng)歷隨之后的熊市，可以發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資對(duì)證券市場(chǎng)的作用變成了“市場(chǎng)漲大漲，市場(chǎng)跌大跌”。證券投資基金作為我國(guó)證券市場(chǎng)上重要的組成部分，并沒有發(fā)揮其應(yīng)用的市場(chǎng)穩(wěn)定作用，如何解決其中存在的問題和更好發(fā)揮投資基金的穩(wěn)定作用，這些問題函待解決，因此，研究證券投資基金對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、我國(guó)證券投資基金的投資行為分析

隨著證券市場(chǎng)的日益規(guī)范和成熟，中小散戶投資者喪失了市場(chǎng)主導(dǎo)地位，逐漸被機(jī)構(gòu)投資群體所替代。但是從當(dāng)前的市場(chǎng)分析可以看出，以證券投資基金為主體的機(jī)構(gòu)投資者并未充分發(fā)揮其市場(chǎng)穩(wěn)定作用，其投資行為并未按照價(jià)值投資、分散投資等傳統(tǒng)金融理論的引導(dǎo)，出現(xiàn)了好多非理性的行為，總結(jié)起來(lái)一共有：短視行為、從眾行為和正反饋交易等幾種非理。

1、短視行為

在我國(guó)現(xiàn)行的證券投資基金設(shè)立過程中，基金經(jīng)理與基金持有人是一種委托關(guān)系，這種關(guān)系導(dǎo)致基金經(jīng)理人為在較短時(shí)間內(nèi)，取得更多的市場(chǎng)業(yè)績(jī)，通常會(huì)過于重視短期的投資組合，主要采取技術(shù)分析或是“從眾”的短期投資組合。

2、從眾行為

我國(guó)證券金融市場(chǎng)上出現(xiàn)的從眾行為是一種令人疑惑的現(xiàn)象。例如一個(gè)投資者觀察到自己的投資行為或是決策與市場(chǎng)上其他人不同，這樣他就會(huì)取消計(jì)劃投資，這種行為可以成為“從眾行為”。投資者之間的這種從眾行為會(huì)導(dǎo)致投資者之間互相模仿和同質(zhì)，比如在某段時(shí)間內(nèi)股票的買賣進(jìn)出，就會(huì)導(dǎo)致從眾行為的出現(xiàn)，規(guī)模性的從眾行為就會(huì)導(dǎo)致證券金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

我國(guó)證券投資基金的從眾行為主要可以從行業(yè)和個(gè)股兩個(gè)方面分析。在行業(yè)方面，我國(guó)證券投資基金偏愛金融行業(yè)，可以看出多支基金持股金融業(yè)的資金比例達(dá)80%以上，而50%以下的基金則鮮有出現(xiàn)。在個(gè)股方面，在深市和滬市持有的股票中，20%以上的股票被多數(shù)基金持有，其中，中國(guó)平安（601318）、招商銀行（600036）、興業(yè)銀行（601166）等藍(lán)籌大股被100支以上的基金持有，證券投資基金在個(gè)股的選擇上表現(xiàn)出相當(dāng)高的一致性和趨同性。

3、正反饋交易

這種行為又可稱為動(dòng)量交易策略，我國(guó)證券投資市場(chǎng)，投資者具有短、平、快的特點(diǎn)，喜歡短線投資，投資者平均持有股票市場(chǎng)短，并且換手率極高，這些都會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)不穩(wěn)定因素的出現(xiàn)。同時(shí)，由于信息不對(duì)稱和上市公司尚有信息披露不規(guī)范等現(xiàn)象的存在，導(dǎo)致投資者對(duì)接收到的信息無(wú)法甄別，進(jìn)而可能產(chǎn)生過度依賴反饋信息的心理，這就可能產(chǎn)生正反饋交易。這種自我歸因心理偏差，也有可能進(jìn)一步的觸發(fā)深入的正反饋交易。

三、我國(guó)證券投資基金投資存在的問題分析

通過對(duì)我國(guó)證券投資基金的投資行為的分析，可以對(duì)當(dāng)前我國(guó)證券投資基金投資存在的問題進(jìn)行總結(jié)分析。

1、持股多元化不足

在投資過程中，投資者應(yīng)遵循“把雞蛋放在不同的籃子中”的投資策略，即在投資時(shí)，應(yīng)該講資金分散在不同類型的投資對(duì)象上，以規(guī)避可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。但是結(jié)合現(xiàn)狀可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)證券投資基金采取的均是“高集中度持股”投資策略，多數(shù)基金都是將大量的巨額資金投在少數(shù)的股票上，以期短期內(nèi)獲得收益，并沒有采取風(fēng)險(xiǎn)分散降低策略，出現(xiàn)了為追求短期收益而忽視風(fēng)險(xiǎn)的行為。

2、基金持股時(shí)間短

我國(guó)為維護(hù)證券金融市場(chǎng)穩(wěn)定，引入了機(jī)構(gòu)投資者，以期通過專業(yè)性和價(jià)值投資理念平抑市場(chǎng)的波動(dòng)，但是通過分析數(shù)據(jù)，可發(fā)現(xiàn)我國(guó)證券投資基金的持有期限都比較短，頻繁的操作給市場(chǎng)帶來(lái)了很大的震動(dòng)。

3、基金持股與股票雷同

行業(yè)和個(gè)人股票是我國(guó)證券投基金的主要持有對(duì)象。從行業(yè)方面，結(jié)合證券市場(chǎng)的分析數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，金融業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)是證券投資基金持有的第一重倉(cāng)對(duì)象，最大比例可達(dá)80%以上，最低也接近50%。從個(gè)人股票方面，超過180家投資基金持有的股票有一只，超過100家基金持有的股票有7只，可投資的對(duì)象過少，也導(dǎo)致了行業(yè)和股票的高度雷同。

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