企業(yè)并購績效分析方法精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)并購績效分析方法范文

摘 要 隨著經(jīng)濟的發(fā)展，并購行為成為企業(yè)經(jīng)營常見的行為；本文探討了影響并購績效的相關因素，并針對影響并購績效的因素提出相應的建議。

關鍵詞 并購績效 影響因素 建議

一、研究意義

企業(yè)為了進行自身經(jīng)營擴張，增強企業(yè)經(jīng)營實力，往往采用并購行為來達成目標。隨著市場經(jīng)濟的不斷完善，金融行業(yè)的不斷發(fā)展，企業(yè)間的市場并購行為愈發(fā)頻繁，但并不是每一次企業(yè)并購行為都有利于企業(yè)的長遠發(fā)展，不恰當時機的企業(yè)并購可能會對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生資源浪費、人力資源冗雜等消極影響。因此，分析影響企業(yè)并購績效的因素，可以促進企業(yè)并購行為為企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生積極影響長遠發(fā)展，使并購行為有利于企業(yè)自身的發(fā)展。

二、影響企業(yè)并購績效的因素

并購主要是指兼并（Merger）和收購（Acquisition）。其中，兼并主要是指，兩家或者更多的獨立企業(yè)，通過合并組成一家企業(yè)；收購是指一家公司通過購買另一家公司的資產(chǎn)或股票，獲得對該企業(yè)的資產(chǎn)的所有權(quán)的行為。并購根據(jù)其不同功能或產(chǎn)業(yè)組織特征，可以分為三種類型：橫向并購、縱向并購、混合并購。目前全球并購已經(jīng)歷5次并購浪潮：19世紀以橫向并購為主的第一次并購浪潮以；20世紀以縱向并購為主的第二次并購浪潮；以混合并購為主要特征的第三次并購浪潮，以融資并購方式為主的第第四次并購浪潮和20世紀90年代開始的全球化并購浪潮。

針對影響并購績效的因素，余燕妮（2012）通過Bootstrap-DEA、非參數(shù)面板協(xié)整以及邊限協(xié)整檢驗等方法對不同行業(yè)的上市公司并購數(shù)據(jù)進行計量分析，并探討了影響企業(yè)并購績效因素的宏觀和微觀因素。從宏觀層面上，影響并購的因素主要有經(jīng)濟發(fā)展狀況、匯率變化、市場現(xiàn)狀、貨幣供應情況。而在微觀層面上，企業(yè)的規(guī)模與并購績效息息相關；稅收成本的降低有利于企業(yè)保證并購績效，促進企業(yè)的并購行為。

張旭（2012）通過對國有企業(yè)并購行為進行事前、事中、事后分析，分析出影響企業(yè)并購技校的12種并購動因，并對國有企業(yè)與一般企業(yè)在并購動因的不同上進行分析。從財務角度與非財務指標角度兩個維度上，對國有企業(yè)并購行為進行績效評價，認為影響企業(yè)并購績效的因素主要有：政府和產(chǎn)業(yè)環(huán)境、并購策略、并購整合、決策者行為、員工與企業(yè)文化這五項因素。最后，從政度角度，針對并購活動的全過程提出不同階段的不同建議。

王鳳榮（2012）則通過以上市公司數(shù)據(jù)為樣本，根據(jù)行業(yè)生命周期為研究維度，探討政府干預對于不同階段企業(yè)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，處于成熟期的企業(yè)，政府的適度干預會促進企業(yè)績效的增加，而對于成長期的企業(yè)則會產(chǎn)生消極影響。通過對政府干預的研究，探討企業(yè)并購行為在不同階段的不同特征，對于政府干預對企業(yè)并購績效的影響的認識更加客觀化。

綜上所述，通過對影響企業(yè)并購績效的因素進行分析，可以發(fā)現(xiàn)，影響企業(yè)并購績效的因素多種多樣，但無論使用采用任何維度不同的分析方法，我們可以發(fā)現(xiàn)，對于企業(yè)并購績效的影響因素主要是從內(nèi)外兩個部分來體現(xiàn)，對于企業(yè)內(nèi)部來講，影響因素主要有，企業(yè)選擇并購的時機、選擇并購的方法以及針對并購后續(xù)的資源整合計劃。而對于企業(yè)外部環(huán)境而言，影響并購績效的因素主要有被并購方所處行業(yè)環(huán)境特征，國家宏觀因素影響、國家政策導向、貨幣供求關系、行業(yè)融資狀況等宏觀因素。

三、針對影響因素提出的建議

針對影響企業(yè)并購績效的因素，從不同的視角提出相應的建議。

首先，從政府層面，針對國有資產(chǎn)主導的企業(yè)，政府應該分清行政角色和市場監(jiān)管者角色，減少直接以政府形象介入企業(yè)間并購行為的發(fā)生。政府過多的干預國有企業(yè)的企業(yè)行為，可能在一定程度上違背企業(yè)經(jīng)營利潤最大化原則，影響企業(yè)并購行為的績效。因此，政府應該對于市場履行監(jiān)管的職責，完善并購行為的相應法律法規(guī)，但對于國有企業(yè)給予充分經(jīng)營自和企業(yè)自由意志，充分發(fā)揮資本的聚合效應，促進企業(yè)資源的整合和社會經(jīng)濟的發(fā)展。

其次，從市場層面，應繼續(xù)發(fā)揮市場主導情況下經(jīng)濟發(fā)展的優(yōu)勢，不斷進行市場完善和市場資源優(yōu)化。各個行業(yè)的行業(yè)特征、生命周期等都不同，都有各自的特征，并購行為并不是在任何時間都適合企業(yè)經(jīng)營的發(fā)展。因此，應該充分發(fā)揮市場進行資源選擇的主動型，針對并購行為的行業(yè)特征做出不同的行業(yè)引導；完善市場體制，降低企業(yè)間溝通成本，充分發(fā)揮市場效用

最后，從企業(yè)層面，企業(yè)應充分考慮企業(yè)經(jīng)營狀況，適時進行企業(yè)并購。企業(yè)并購并不一定時刻對企業(yè)產(chǎn)生積極影響，不當?shù)牟①彆r機可能會影響企業(yè)的正常經(jīng)營甚至帶來企業(yè)經(jīng)營狀況的惡化。因此，企業(yè)應該首先對自身情況和市場狀況進行準確合理的判斷，在此基礎上考慮并購成本等，仔細分析并購動因，做出正確的判斷；其次，對于被并購方所處行業(yè)狀況進行仔細了解，合理選擇并購類型，防止盲目擴張；注重并購后企業(yè)的資源整合，使企業(yè)在并購后能迅速實現(xiàn)自身的經(jīng)營與發(fā)展，使并購產(chǎn)生積極地經(jīng)濟效用。

參考文獻：

[1] 余燕妮.企業(yè)并購績效及影響因素的證分析[D].吉林大學，2012.

[2]余鵬翼，王滿四.國內(nèi)上市公司跨國并購績效影響因素的實證研究[J].會計研究，2014（03）：64-70+96.

第2篇：企業(yè)并購績效分析方法范文

經(jīng)濟全球化和現(xiàn)代科學技術的迅猛發(fā)展，標志著知識與技術經(jīng)濟的到來。這使得企業(yè)已經(jīng)不能單靠自身發(fā)展來滿足其在日益激烈的市場競爭中對于研發(fā)和開拓新技術的需求，更使得企業(yè)不可能獨自控制所有知識產(chǎn)品和相關技術。并購的成功與否，需要對并購做出績效評價，然而傳統(tǒng)評價方法不能全面考慮科技型企業(yè)自身特點，不適用此類企業(yè)的并購績效考評。

并購績效評價評價方法

一、并購相關概述

（一）并購的概念

并購的內(nèi)涵十分廣泛，學者們普遍認為，并購是指一家公司收購另外一家公司的股票或資產(chǎn)，從而獲得被并購公司的控制權(quán)，主并購公司掌握了部分或全部Y產(chǎn)，就有權(quán)利參與公司的重要決策。完成收購的方式是多樣的，可以是現(xiàn)金方式完成收購，也可以通過股票增發(fā)的方式來完成收購。根據(jù)并購的不同類別和并購不同時期的特征，可以把并購分為以下幾類：（1）橫向并購；（2）縱向并購；（3）混合并購；（4）多元化的“金融杠桿并購”；（5）跨國并購。從并購企業(yè)和交易目標公司的并購是否直接可分為直接和間接并購兩種方式。

（二）并購績效

跨國并購績效是指跨國并購中被收購公司依法納入并購企業(yè)之后，企業(yè)的運營情況和并購目標實現(xiàn)情況。企業(yè)并購績效主要評估是否促進了企業(yè)規(guī)模的擴大，資源是否得到有效分配，是否實現(xiàn)協(xié)同效應等。并購績效一般分為財務績效和市場績效。

財務績效是指跨國并購對運營的生產(chǎn)結(jié)果的評估，通常是通過和并購之前業(yè)務的財務數(shù)據(jù)變化來衡量，為了全面了解并購績效，有時企業(yè)還通過問卷的形式來評估并購績效。

市場績效是指跨國并購對公司股票價格的影響，一般是通過股票價格的變化，來反映跨國并購是否增加了股東財富。市場績效可以分為短期市場績效和長期市場績效。

短期的市場績效是指企業(yè)的跨國并購之后，股價如何波動。而長期的市場績效是指在跨國并購之后一個較長時期內(nèi)，公司并購整合后股票價格變動情況。

二、企業(yè)并購績效評價

（一）并購績效評價體系構(gòu)建的基本原則

1.客觀性原則

客觀性原則是指評價績效所選取的評價指標要符合企業(yè)績效評價的客觀性要求。評價體系需要考慮企業(yè)自身的特點，能夠得到企業(yè)管理人員的認可，選取的指標定義清晰，指標數(shù)據(jù)應客觀公正。只有做到評價的客觀性，才能使評價結(jié)果更加科學、合理，評價結(jié)果才更真實、客觀。

2.權(quán)重合理性原則

該原則的基本思想是通過對系統(tǒng)各部分的權(quán)重做出合理分配來構(gòu)成總體的評價。當選擇指標和建立評價體系時，必須考慮構(gòu)成評價體系中的各類指標是否合理。根據(jù)不同的因素，相應的給出不同的權(quán)重，充分考慮不同類型的評估內(nèi)容。基于合理的權(quán)重分配的評價體系是為了突出重點評估的問題，這樣就使整個評價體系得到了優(yōu)化，并使整體評價相對均衡。

3.適應性原則

構(gòu)建企業(yè)績效評價體系時，應該考慮我國的基本國情、中國的歷史背景和傳統(tǒng)文化等因素。要建立一個合理的財務績效評價體系，應該考慮我國的特殊發(fā)展階段和行業(yè)的實際情況，使得評價體系能夠更好地適應外部環(huán)境的變化，更好地解決企業(yè)面臨的管理和發(fā)展問題。

4.可追溯性原則

在建立企業(yè)績效評價體系時，應該考慮到財務數(shù)據(jù)來源是否具有可追溯性，來保證數(shù)據(jù)的真實可靠。在構(gòu)建評價體系時，指標必須明確清晰，可以分析數(shù)據(jù)的歷史趨勢以及對比分析不同指標之間的關系，從而構(gòu)成一個完整的評價體系。此外，隨著經(jīng)濟環(huán)境的變化，應該不斷完善績效評價指標體系。

5.綜合性原則

由于上市公司的業(yè)績會受到諸多因素的影響，為了反映公司真實的業(yè)績，需要從多個方面進行綜合分析，建立綜合的績效評價體系。靜態(tài)指標和動態(tài)特性應該綜合考慮，才能對企業(yè)的業(yè)績進行綜合評價。

（二）績效評價體系的建立

本文根據(jù)財務指標法從企業(yè)的盈利能力、償債能力、營運發(fā)展能力以及成長能力這四個方面，篩選出了1項關鍵指標，構(gòu)建了一個合理的評價指標體系，可以客觀評價并購企業(yè)的財務績效，如表所示。

三、結(jié)語

本文根據(jù)財務指標法從企業(yè)的盈利能力、償債能力、營運發(fā)展能力以及成長能力這四個方面，篩選出了1項關鍵指標，構(gòu)建一個合理的評價指標體系，可以客觀評價并購企業(yè)的財務績效。

盡管本文的研究還不夠成熟，但我們相信，本文對企業(yè)并購績效評價所做的探索，對企業(yè)并購績效理論和實踐將產(chǎn)生積極的影響。

參考文獻：

[1]周紹妮，文海濤.基于產(chǎn)業(yè)演進、并購動機的并購績效評價體系研究[J].會計研究，2013，10：75-82+97.

[2]周芬，王菲，俞晨越.戰(zhàn)略視角下的電子企業(yè)并購績效評價體系構(gòu)建[J].科技與經(jīng)濟，2014，02：86-90.

第3篇：企業(yè)并購績效分析方法范文

【關鍵詞】 煤炭企業(yè)集團； 并購模式； 并購績效； 生命周期

煤炭是我國的主要能源。《我國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展十二五規(guī)劃綱要》提出，“發(fā)展安全高效煤礦，推進煤炭資源整合和煤礦企業(yè)兼并重組，發(fā)展大型煤炭企業(yè)集團”。河北省能源局在“2011年工作要點”中指出，“繼續(xù)依托開灤集團和冀中能源集團推進煤礦企業(yè)兼并重組，實行一個礦區(qū)由一個投資主體開發(fā)，通過政府引導和市場運作相結(jié)合的方式，推動煤礦企業(yè)集約化發(fā)展”。河北省大力推進煤炭企業(yè)兼并收購，而并購是把“雙刃劍”，并購不當會產(chǎn)生負效應。本文通過對河北省煤炭企業(yè)集團并購績效進行分析，檢驗其并購過程的有效性，為煤炭企業(yè)集團并購決策提供合理化建議。

一、河北省煤炭企業(yè)集團并購狀況分析

目前，河北省主要有兩大煤炭企業(yè)集團——開灤集團和冀中能源集團

（一）開灤集團并購歷程與并購模式

開灤集團是河北省特大型煤炭企業(yè)，其前身為開灤礦務局，自1999年改制為開灤集團有限責任公司，由工廠制向公司制轉(zhuǎn)型。集團從2005年開始進入并購歷程，2006年收購河北省輕工業(yè)科學研究院為其全資子公司，屬于混合并購；2007年開灤集團旗下的全資子公司內(nèi)蒙古開灤投資有限公司收購現(xiàn)在的內(nèi)蒙古開灤宏豐煤炭有限公司60%的股權(quán)，屬于橫向并購；2007年集團旗下全資子公司山西中通投資有限公司收購了山西介休倡源煤炭有限責任公司41%的股權(quán)，屬于橫向并購；2008年內(nèi)蒙古開灤投資有限公司收購了準格爾旗云飛礦業(yè)有限責任公司67%的股權(quán)，屬于橫向并購；2009年收購現(xiàn)在的開灤德華庫車高科能源公司70%的股權(quán)，屬于橫向并購；2009年集團下屬公司加拿大中和投資有限公司收購了現(xiàn)在的加拿大開灤德華礦業(yè)有限公司51%的股份，屬于橫向并購；2009年集團新設合并內(nèi)蒙古開灤化工有限公司，控股90%，屬于縱向并購；2010年重組整合河北汽車集團，屬于混合并購。

（二）冀中能源集團并購歷程與并購模式

冀中能源集團也是河北省特大型煤炭企業(yè)，2008年6月由河北金牛能源集團與峰峰集團聯(lián)合重組而成。集團自2008年成立以來進行兩次大型并購重組活動。2009年冀中能源在對華北制藥重組之前，收購人通過子公司華北集團間接收購華北制藥27.88%的股權(quán)，收購后直接與間接合計擁有46.91%的股權(quán)，屬于混合并購；2010年川航以97%的股份控股東北航空，并聯(lián)合冀中能源集團，重組東北航空，成立河北航空公司，冀中能源集團占河北航空公司62%的股份，屬于混合并購。

（三）兩大煤炭企業(yè)集團并購時所處生命周期

收入增長率指標反映了企業(yè)的盈利能力和成長能力，不同生命階段企業(yè)收入增長率并不相同：創(chuàng)業(yè)期（或復蘇期）收入增長率較低，但呈逐年上升趨勢；成長期企業(yè)收入增長率較高，且逐年上升；成熟期企業(yè)收入增長率較低，增長緩慢甚至出現(xiàn)負增長；到了衰退期，收入增長率為負，且絕對值逐年增大。在確定企業(yè)生命周期的衡量指標時，以收入增長率為主，以企業(yè)壽命為輔。

根據(jù)企業(yè)生命周期的劃分標準，將兩大煤炭企業(yè)集團10次并購活動進行綜合分析，判斷企業(yè)并購發(fā)生時主并企業(yè)所處的生命周期，見表1。

二、基于AHP的煤炭企業(yè)集團并購績效評價指標體系的設計

（一）并購績效評價方法的選擇與評價指標的設計

企業(yè)并購績效評價有股票市場法和財務指標法。由于我國股市發(fā)育時間短，信息完整性、分布均勻性和時效性與發(fā)達國家還存在很大差距，因此股票市場法不太適合我國國情。本文選取了不受樣本量限制的AHP模型進行綜合評價。

根據(jù)我國2006年的《中央企業(yè)綜合績效評價實施細則》和煤炭財會專家調(diào)研結(jié)果，以及結(jié)合煤炭企業(yè)集團實際情況，選取了以下4個方面和15項財務指標，構(gòu)建評價指標層次模型，見表2。

B1盈利能力：總資產(chǎn)報酬率（息稅前利潤/總資產(chǎn)平均余額）、凈資產(chǎn)收益率（凈利潤/期末所有者權(quán)益）、營業(yè)利潤率（營業(yè)利潤/營業(yè)收入凈額）、盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)[經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/（凈利潤+少數(shù)股東損益）]

B2營運能力：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（主營業(yè)務收入/總資產(chǎn)平均余額）、存貨周轉(zhuǎn)率（主營業(yè)務成本/平均存貨總額）、應收賬款周轉(zhuǎn)率（主營業(yè)務收入/平均應收賬款凈額）、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/平均資產(chǎn)總額）

B3償債能力：權(quán)益比率（所有者權(quán)益/期末總資產(chǎn)）、已獲利息倍數(shù)[（利潤總額+利息支出）/利息支出]、速動比率[（期末流動資產(chǎn)-期末存貨）/期末流動負債]、現(xiàn)金流動負債比率（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/流動負債）

B4發(fā)展能力：主營業(yè)務收入增長率[（本期主營業(yè)務收入-上期主營業(yè)務收入）/上期主營業(yè)務收入]、凈利潤增長率[（當期凈利潤-上期凈利潤） /上期凈利潤]、總資產(chǎn)增長率[（年末總資產(chǎn)-年初資產(chǎn)總額）/年初資產(chǎn)總額]

（二）構(gòu)造判斷矩陣

判斷矩陣的元素值反映了人們對各因素相對重要性的認識，一般采用1—9級及其倒數(shù)的標度方法，見表3。

（三）計算各項指標權(quán)重

根據(jù)專家評分結(jié)果構(gòu)造判斷矩陣，通過層次單排序、層次總排序及其一致性檢驗，計算出子準則C層各項指標相對于總目標A層的權(quán)重，見表4。

（四）不同指標的歸一化處理

由于評價指標中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應收賬款周轉(zhuǎn)率等指標均為倍數(shù)形式，而其他指標均為百分數(shù)形式，加權(quán)后綜合得分不易觀察變化，需要對各項指標進行無綱量化處理。借鑒張衛(wèi)華、趙銘軍（2005）的研究，采用均值處理法對不同類別指標進行無綱量化。兩大集團15項指標均值處理化后結(jié)果見表5和表6。

三、不同并購模式下的煤炭企業(yè)集團并購績效實證分析

（一）計算煤炭企業(yè)集團各年績效的綜合得分

根據(jù)表4計算的指標權(quán)重，分別乘以表5和表6中的15項指標值均值，得到的每年期望值就是兩大煤炭企業(yè)集團各年績效的綜合得分，見表7和表8。

（二）不同并購模式在不同生命周期下的并購績效評價分析

1.橫向并購績效評價分析

對煤炭集團5次橫向并購進行評價分析，分別比較不同生命周期并購前一年、并購當年、并購后一年和并購后兩年的財務績效，見表9和表10。

從橫向并購績效可以看出：成長期并購后兩年的績效雖然不如并購當年，但均好于并購前一年，說明并購能夠提升企業(yè)績效，盡管并購后的整合不利；成熟期并購后連續(xù)兩年的績效都好于并購當年，且逐年上升，并購效果理想。綜合分析結(jié)論：成長期和成熟期橫向并購效果較好。

2.縱向并購績效評價分析

對煤炭集團1次縱向并購進行評價分析，分別比較成熟期并購前一年、并購當年、并購后一年和并購后兩年的財務績效，見表11。

從縱向并購績效可以看出：成熟期并購后連續(xù)兩年的績效都好于并購當年，且逐年上升，并購效果理想。2009年開灤集團處于成熟期，經(jīng)歷2次橫向并購和1次縱向并購，并購效果較好可能是由于橫向并購和縱向并購共同作用的結(jié)果。

3.混合并購績效評價分析

對煤炭集團4次混合并購進行評價分析，分別比較不同生命周期并購前一年、并購當年、并購后一年和并購后兩年的財務績效，見表12和表13。

從混合并購績效可以看出：成長期混合并購當年績效較差，并購后一年上升，然后又呈下降趨勢；成熟期混合并購后一年內(nèi)績效均好于并購前一年和并購當年（并購后第二年暫無數(shù)據(jù)），并購效果理想；創(chuàng)業(yè)期混合并購后績效低于并購前一年，效果并不理想。綜合分析結(jié)論：創(chuàng)業(yè)期和成長期混合并購效果不理想，成熟期混合并購效果較好。

四、對煤炭企業(yè)集團并購決策的幾點建議

（一）企業(yè)并購應考慮主并企業(yè)所處的生命周期

煤炭企業(yè)在進行并購決策時，應當考慮其所處的企業(yè)生命周期階段與不同并購類型之間的對應關系，使并購活動最大程度地提高主并企業(yè)的經(jīng)營績效。經(jīng)實證分析，成長期橫向并購和成熟期混合并購效果較好，成熟期的混合并購為衰退期的多元化發(fā)展及重新確定主業(yè)奠定基礎。準確判斷企業(yè)所處生命周期階段是并購決策的主要關鍵點，可以科學選擇并購類型。

（二）企業(yè)并購可以考慮不同并購模式的組合

任何并購都會存在風險，從風險規(guī)避角度，企業(yè)并購不可能是單一的、孤立的活動，這就需要主并企業(yè)在選擇并購模式時，綜合考慮各種并購模式的組合，走創(chuàng)新發(fā)展之路。如開灤集團在成熟期時，采用縱向并購和橫向并購，實現(xiàn)并購效應最大化。

（三）正確選擇并購時機以適合并購目標

同一并購模式在不同生命周期下并購效果并不相同。如混合并購在創(chuàng)業(yè)后期和成長期并購效果不理想，但在成熟期并購效果較好。煤炭企業(yè)在決定并購之前，一定要對并購目標、所處生命周期等內(nèi)在情況有一個全面、周密的了解，既可以避免并購草率行事，又可以抓住并購時機。

（四）主并企業(yè)應注重并購后的整合效率

并購后的資源整合是實現(xiàn)良好并購績效的重要部分，通過有效資源整合可以降低整個并購過程中的經(jīng)營風險、人事風險、企業(yè)文化風險等。多項研究表明，企業(yè)并購失敗很大程度上是在并購后的整合階段。企業(yè)并購的主要目的是考慮兩家企業(yè)并購后如何能為股東和利益相關者創(chuàng)造更大的價值，以及通過整合可以提升企業(yè)競爭優(yōu)勢和增加模仿難度。煤炭企業(yè)在并購后應重點關注企業(yè)文化、人力資源、發(fā)展戰(zhàn)略、組織架構(gòu)和財務五個方面的整合。

【參考文獻】

[1] 蔡柏良.中國現(xiàn)代企業(yè)并購效應實證研究——基于多項并購效應的綜合得分模型檢驗分析[J].財經(jīng)研究，2007（7）.

第4篇：企業(yè)并購績效分析方法范文

[關鍵詞]中國上市公司；企業(yè)并購；績效與行業(yè)；并購策略研究

[中圖分類號]F230 [文獻標識碼]B

近年來，許多國內(nèi)企業(yè)為了擴大國際市場影響力，獲得海外市場份額，掌握較新的科學技術，采用并購的方式進入國際市場。然而并購企業(yè)的并購計劃并未帶來預期效果。分析原因發(fā)現(xiàn)，除了國內(nèi)并購制度不夠規(guī)范，并購手段不夠成熟外，行業(yè)監(jiān)管力度的不恰當也是導致很多并購案例失敗的原因之一。在此背景下，本文試圖對上市公司的并購類型進行分類并分析和研究各行業(yè)內(nèi)的最優(yōu)并購策略，以此為依據(jù)為各行業(yè)內(nèi)的企業(yè)并購實施和行業(yè)監(jiān)管提供參考。

一、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

（一）國外研究現(xiàn)狀

國外的文獻對于上市公司長期并購績效的計量及研究主要采用了以下四種研究方法事件研究法（主要基于股票市場），會計研究法（主要基于公司的財務經(jīng)營業(yè)績），訪談調(diào)查研究（主要基于對公司管理層的采訪結(jié)果）和個案研究（主要基于管理咨詢界專家的研究分析經(jīng)驗），其中前兩種研究方法使用范圍更廣，是比較常見的研究方法，也是現(xiàn)在國際上使用的主流研究方法。Jensen等人認為實施并購后，目標公司能夠在一段時間內(nèi)獲得顯著的超額收益，其超額收益在15%-30%，然而并購的實施方并沒有獲得顯著超額收益。Gregory總結(jié)發(fā)現(xiàn)實施跨行并購的企業(yè)在發(fā)生后的兩年時間段內(nèi)的平均超額收益為-11.33%，而同行業(yè)并購在同樣情況下的并購實施方實施的平均超額收益為-3.48%。

（二）國內(nèi)研究現(xiàn)狀

我國上市公司并購案件相關時間發(fā)生起步較晚，相關學者一直在參考國外的文獻研究理論對上市公司并購績效進行實證研究。從研究方法上看，主要是關注市值交易量變化的事件研究法和基于財務管理效率的會計研究法。張新采用了這兩種方法分析了十九世紀末的十年間我國上市公司實施的1216起并購事件，運用市盈率和利潤增長率指標進行研究，結(jié)果表明，并購對被收購公司帶來經(jīng)濟效益的大幅度增長，而對收購公司產(chǎn)生了負的利潤影響。朱滔依據(jù)時間長短比較研究了1998-2002年間的一千四百余起并購事件，研究發(fā)現(xiàn)，實施企業(yè)并購會在短期內(nèi)為并購行為的收購方帶來超額收益，但長期則會使收購方遭受顯著的財富損失。

（三）本文與前人研究的不同之處

本文沒有采用傳統(tǒng)的變量分析指標研究并購為企業(yè)帶來的收益，而是將企業(yè)并購的數(shù)量作為自變量，研究并夠數(shù)量對企業(yè)中長期發(fā)展是否起到積極作用，并結(jié)合對應的市值增長率的變化來研究在十年的時間里，企業(yè)并購為上市公司帶來的中長期績效。雖然在所選取的時間企業(yè)并購行為受到其他因素對市值增長率的影響，但數(shù)據(jù)分析結(jié)果依然能夠明確的對并購策略進行評價分析。

二、實證分析

（一）數(shù)據(jù)來源

該文中的滬深交易所上市公司股價數(shù)據(jù)來雅虎財經(jīng)2005-2015歷史價格中的年末復權(quán)收視價。2005-2015年上市公司并購數(shù)據(jù)來源于國泰君安數(shù)據(jù)庫。全文中選取的上市實體為上交所、深交所中流通的A股中在2005年之前上市并且歷史數(shù)據(jù)完整的股票，共計1103支；全文中使用的并購數(shù)據(jù)是以并購完成日為基準依據(jù)，共計23070起并購。

（二）分析方法

傳統(tǒng)的企業(yè)并購案例中，績效考核的測量單純依靠資本市場對于并購的反應作為杠桿，用來計算企業(yè)并購的績效，不客觀的高估了某些大型交易（超過股票現(xiàn)有市值3096的交易）的并購效果，從而對應的低估了小型并購交易的績效，也就低估了那些運用多交易并購策略的小企業(yè)的并購績效，同時也低估了那些運用多交易并購策略的小企業(yè)的并購績效。為了避免這些缺點，本文研究了2005至2015十年內(nèi)滬深A股上市公司的股票價格和并購數(shù)量統(tǒng)計數(shù)據(jù)，按并購數(shù)量劃分不同類型行業(yè)分析并購數(shù)量對市值增長率的影響，雖然市值變動還受到其他因素影響，但不妨礙我們研究因變量和自變量的關系，數(shù)據(jù)間的聯(lián)系較為清晰明確。

使用并購數(shù)和市值增長率兩個變量對所有上市公司進行聚類分析，其結(jié)果如下：

結(jié)果表明，上市公司按照并購數(shù)量和市值增長率劃分為三類，其中第一類和第二類市值增長率接近，而第三類市值增長率相比較高。進一步研究數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，第三類中的案例與聚類中心的距離普遍更大，即第三類中的案例更分散。根據(jù)聚類結(jié)果分析，我們按照并購數(shù)對市值增長率的影響劃分為三類，具體如下：

雖然上述研究僅依據(jù)行業(yè)采購數(shù)量對行業(yè)分類研究，找到恰當?shù)牟呗院蛯崿F(xiàn)價值所需的執(zhí)行能力。但對于確定行業(yè)在不同時間是否實施采購計劃未得到解決。因此，本文通過對行業(yè)進行細分，找到不同行業(yè)，不同采購數(shù)據(jù)下對并購后市值增長率影響，從而找到最優(yōu)策略。雖然個體存在很大程度的差異，但是確實出現(xiàn)了明顯的聚類分類特征。

本文根據(jù)CSRC行業(yè)分類進行行業(yè)劃分，字母沿用《中國上市公司分類指引》中的分類代碼進行標識。13個類別分別為：A農(nóng)、林、牧、漁業(yè)；B采掘業(yè)；C制造業(yè)；D電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)；E建筑業(yè)；F交通運輸、倉儲業(yè)；G信息技術業(yè)；H批發(fā)和零售貿(mào)易；金融、保險業(yè)；J房地產(chǎn)業(yè)；K社會服務業(yè)；L傳播與文化產(chǎn)業(yè)；M綜合類。我們將上市公司并購行為效果按上述行業(yè)標準劃分得到結(jié)果如表2：

表中空白項目表示該項研究參數(shù)案例少于五件，為減少誤差所以舍棄。根據(jù)以上行業(yè)市值增長率，可以發(fā)現(xiàn)部分行業(yè)適合采用的行業(yè)采購策略類型和對中長期績效的影響。其中市值增長率超過50%則認為存在最優(yōu)策略，如果少于50%則認為該行業(yè)不存在最優(yōu)策略。

三、實證結(jié)果

根據(jù)計算結(jié)果，可以得到以下結(jié)論。信息技術業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、社會服務業(yè)以及綜合業(yè)的采用冒進型策略獲得較大的市值增長率提高濃林牧漁業(yè)、采掘業(yè)以及傳播與文化產(chǎn)業(yè)采用保守型策略獲得市值增長率提高；制造業(yè)的最優(yōu)并購策略為規(guī)劃型策略；其他行業(yè)不存在明顯的最優(yōu)并購策略。進一步研究發(fā)現(xiàn)，以特定策略作為行業(yè)最優(yōu)并購策略的行業(yè)之間存在一定的相似性，因此對于各行業(yè)的最優(yōu)并購策略的原因分析如下。

冒進型：使用冒進型策略的公司往往實施了大量的并購行為，但股票市價增長率并未發(fā)生顯著變化。盡管如此，并購仍然為企業(yè)擴大發(fā)展的重要策略。使用這一策略作為最優(yōu)策略的行業(yè)中，一個典型代表是信息技術業(yè)，因為這一行業(yè)為新興行業(yè)，技術更新?lián)Q代速度快，需要不斷的吸收各大公司先進的技術平臺和管理方式促進發(fā)展。另外一個選擇冒進型策略為最優(yōu)并購策略的行業(yè)是房地產(chǎn)業(yè)，由于房地產(chǎn)資本中占有主要份額為土地和在建工程，并購使企業(yè)獲取資本的最優(yōu)方案。

保守型：應用這一類型的企業(yè)較少地進行采購行為，缺少完善和積極的并購策略。因此，我們很難將采購數(shù)量與中長期采購績效尋找直接的聯(lián)系起來。因此增長緩慢的，技術水平差異較大的行業(yè)是采用保守型作為最優(yōu)采購策略的主要行業(yè)，例如資源采購類行業(yè)、采掘業(yè)。這類行業(yè)的發(fā)展依靠政府的審批和技術扶持，具有較強的依賴性和地域性。相比較信息技術產(chǎn)業(yè)，更適合采用保守型策略。

規(guī)劃型：采用規(guī)劃型并購方案獲得成功的較少，主要為個別成熟企業(yè)制定的成功的戰(zhàn)略，其高市值增長率與并購并沒有直接聯(lián)系。制造業(yè)作為各國的經(jīng)濟命脈，有著雄厚的發(fā)展背景和成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，擔心總體科技含量不高，技術更新緩慢，制藥業(yè)的發(fā)展更多依靠營銷手段擴大市場份額獲取高額利率。因此制造業(yè)適宜采用規(guī)劃型采購策略。

四、結(jié)論

（一）行業(yè)最優(yōu)并購策略總結(jié)

根據(jù)以上研究分析，本文將滬深A股上市公司依照并購數(shù)量與市值增長率劃分為三類，冒進型、保守型和規(guī)劃型。其中，冒進型的并購策略適用于對技術革新要求高的行業(yè)，如信息技術業(yè)威需要不斷通過并購來保持在業(yè)內(nèi)競爭力的行業(yè)，如房地產(chǎn)業(yè)。保守型的并購策略適用于已經(jīng)發(fā)展成熟并處于穩(wěn)定緩慢增長的行業(yè)，如采掘業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)以及運輸倉儲也。規(guī)劃型的并購策略適用于發(fā)展迅速且對企業(yè)并購依賴性不大的行業(yè)，如制造業(yè)。根據(jù)行業(yè)分類結(jié)果，本文得到各行業(yè)的最優(yōu)并購策略如下：房地產(chǎn)、網(wǎng)絡軟件、社會服務行業(yè)最適宜采用冒進型并購策略，資源類和依靠政府管理的行業(yè)最適宜采用保守型策略，制造業(yè)最適宜采用規(guī)劃性策略。

因此我們給出建議，當企業(yè)進行投資時，現(xiàn)根據(jù)市值和行業(yè)發(fā)展類型判斷自己適合的并購策略，發(fā)現(xiàn)適合的方向要及時調(diào)整。即使對于剛進入市場的公司，也根據(jù)本文的行業(yè)類別進行分析再進并購判斷。同時并購方也可根據(jù)此研究選擇適合的并購方案，來擬補自己的不足，尋找共同發(fā)展的并購方。

第5篇：企業(yè)并購績效分析方法范文

【關鍵詞】 并購融資； 并購方式； 融資渠道

一、緒論

企業(yè)并購不僅是實現(xiàn)企業(yè)改造、資產(chǎn)重組、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要方式，更是實現(xiàn)企業(yè)資源重新有效配置的重要手段，也是衡量資本市場成熟與否的重要標志。并購能迅速地改變企業(yè)的價值，在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略中發(fā)揮著越來越重要的作用。發(fā)達國家并購融資有良好的資本市場基礎，融資手段呈現(xiàn)多樣化的特點，在并購融資上有更大的選擇范圍，可以更加合理地設計并購融資結(jié)構(gòu)，加大了并購活動成功的可能性。

同歐美發(fā)達國家相比，我國資本市場發(fā)展滯后，企業(yè)并購活動起步較晚。一方面，并購市場的日益壯大使企業(yè)對并購資金的需求日益旺盛；另一方面，我國融資工具匱乏，融資渠道窄，相關法律法規(guī)制定滯后，融資中介機構(gòu)不完善。這兩方面形成了強烈的反差和尖銳的矛盾，本文主要從并購融資方式著手研究這一矛盾。

借鑒歐美發(fā)達國家的經(jīng)驗，結(jié)合我國的基本國情，通過研究并購活動的運作機理，探索完善我國的并購融資機制，從而更適合市場經(jīng)濟的發(fā)展，是急需解決的問題。而并購融資方式的選擇是企業(yè)進行并購實踐的第一步，進行這方面的研究有著重要的理論和現(xiàn)實意義。

二、企業(yè)并購融資方式研究現(xiàn)狀

謝健（2008）認為并購融資是并購企業(yè)順利完成并購的技術性條件，通過規(guī)劃并購雙方的資本結(jié)構(gòu)，決定通過哪種手段和渠道融通資金。他著重從狹義融資的角度，即并購資金來源的角度討論企業(yè)的并購融資。要使并購活動順利進行，避免并購工作前功盡棄，關鍵是要在有限的時間內(nèi)籌集充足的資金，否則，不但并購沒完成，還可能受到對方企業(yè)反并購的打擊，使并購企業(yè)遭受重創(chuàng)。劉皖青（2008）在分析并購融資方式的基礎上把目光轉(zhuǎn)向了并購實例，選取了我國并購實踐中一個典型的并購融資案例，即清華同方并購魯穎電子，對該案例進行深入分析，提出股權(quán)置換是在目前我國資本市場條件下比較適合也比較有效的并購融資方式。黃琨（2005）認為我國的國有企業(yè)資產(chǎn)負債率較高，自身積累的速度趕不上資本集中的速度，企業(yè)應該向金融機構(gòu)籌措資金并購經(jīng)營狀況不好的上市公司，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。馮根福、吳林江（2002）用主營業(yè)務收入/總資產(chǎn)、凈利潤/總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益這些單個并購企業(yè)或全部并購企業(yè)的業(yè)績指標作為衡量企業(yè)業(yè)績的指標。

通過系統(tǒng)梳理國內(nèi)外的研究成果，可以看出國內(nèi)的研究大多局限于對并購融資定義的界定、個別案例的評價以及并購融資的績效研究，主要是從縱向的角度進行單一、零散和粗略的研究，而未在并購融資方式的選擇這一橫向角度上提供一個合理的參考，在完善企業(yè)并購融資機制的問題上未形成一個完整的體系，更沒有結(jié)合實證進行直觀系統(tǒng)的分析。

三、選擇并購融資方式的優(yōu)化模型

在介紹各種并購融資方式的基礎上，主要運用定量方法對并購融資方式的選擇進行分析，建立并購融資方式的選擇優(yōu)化模型，得出各種方式的選擇條件，確定最優(yōu)負債融資規(guī)模和最優(yōu)股權(quán)融資規(guī)模。

（一）模型理論基礎

以往的并購融資結(jié)構(gòu)理論從不同的角度研究了企業(yè)的并購融資方式問題，理論上，按照企業(yè)追求利益最大化的原則，在完全信息資本市場中，同一企業(yè)內(nèi)或者同行業(yè)的各種企業(yè)之間無論采取任何一種融資方式，企業(yè)的市場價值都沒有太大的區(qū)別。但是在企業(yè)的現(xiàn)實經(jīng)營過程當中，由于投資者和經(jīng)營者所掌握的信息新舊、多少程度有差異，存在信息不對稱的現(xiàn)象。企業(yè)具體選擇哪種方式融資，就需要一個最優(yōu)并購融資結(jié)構(gòu)作為支撐，所以建立企業(yè)并購融資方式選擇的優(yōu)化模型，可以幫助企業(yè)判斷在何種條件下采用何種并購融資方式。

（二）模型假設

1.并購企業(yè)對目標企業(yè)整體完全收購；

2.經(jīng)營者可以較充分了解并購后企業(yè)的經(jīng)營情況，而投資者不能，存在信息不對稱的現(xiàn)象；

3.投資者不能準確把握并購后企業(yè)的經(jīng)營能力，只能根據(jù)同類企業(yè)市場的一般產(chǎn)出能力，估算和制定債務價格與股票價格；

4.經(jīng)營者被動接受投資者制定的債務價格和股票價格，并根據(jù)實際情況來決定并購融資方式；

5.內(nèi)部融資、外部股權(quán)融資和債務融資是企業(yè)可以選擇的三種并購融資方式，企業(yè)完全可以通過自有資金內(nèi)部融資達到所需的并購資金，但仍然渴求通過股權(quán)融資和債務融資獲得更多的并購資金，擁有更多的投資機會；

6.企業(yè)制定的違約懲罰條款較為嚴厲，提供債務融資的企業(yè)不會違約。

（三）選擇各種并購融資方式的條件

四、結(jié)論

本文以并購融資方式為切入點，結(jié)合數(shù)學方法和案例對內(nèi)源融資、負債融資和股權(quán)并購融資方法進行了分析，并制定了三種并購融資方式的選擇模型，對企業(yè)并購活動有很大的參考價值。我國應該更加注重法律體制和金融體制的完善，為企業(yè)并購提供良好的外部環(huán)境。對于企業(yè)并購融資方式的研究還會不斷地進行下去，這些理論結(jié)果也將廣泛運用于企業(yè)的并購活動中，并經(jīng)過不斷的理論創(chuàng)新與實踐驗證。

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第6篇：企業(yè)并購績效分析方法范文

企業(yè)成長的兩種途徑——內(nèi)部資源的積累和外部資源的吸收各有利弊，并購其優(yōu)勢就在于能夠使企業(yè)實現(xiàn)快速成長。通過對國外并購績效的相關文獻進行梳理，總結(jié)出戰(zhàn)略管理學派、資本市場學派、組織行為學派和過程學派等四個對并購活動績效進行研究的學派。通過對這四個學派的觀點進行歸納總結(jié)，為并購績效問題的后續(xù)研究打下基礎。

關鍵詞：

收購；兼并；績效；研究綜述

中圖分類號：

F74

文獻標識碼：A

文章編號：1672-3198（2013）19-0076-02

目前國外進行并購績效研究的學派可歸結(jié)為戰(zhàn)略管理學派、資本市場學派、組織行為學派和過程學派等四個學派。其中戰(zhàn)略管理學派主要考察并購雙方戰(zhàn)略的擬合（Lubatkin，1987；Singh &Montgomery，1987）對并購創(chuàng)造價值的影響；資本市場學派對并購價值創(chuàng)造影響因素的研究主要集中在并購交易的特征和并購雙方公司的特征；組織行為學派的研究主要考察組織文化擬合（Datta，1991；Chatterjee等，1992）以及組織并購經(jīng)驗（Haleblian & Finkelstein，1999）對并購價值創(chuàng)造的影響；而過程學派基于并購的過程觀，認為并購價值的創(chuàng)造主要來自于并購后并購雙方資源的整合（Haspeslagh & Jemison，1991）。

1 戰(zhàn)略管理學派

戰(zhàn)略管理學派對于并購的主要研究方向為資源對并購績效的影響機制，并且著重對并購雙方資源或業(yè)務的關聯(lián)性對于并購價值創(chuàng)造影響的研究。這一學派的學者無一例外地把研究重點放在研究并購雙方戰(zhàn)略即資源或業(yè)務相關性與并購績效的相關關系。并購雙方資源關聯(lián)性越大，并購后整合則相對容易，從而并購獲得成功的概率越大，并購績效越高，稱這類并購為資源相關性或關聯(lián)性并購；另一部分學者的研究目的在于按照并購方的并購戰(zhàn)略，積極搜尋與并購方戰(zhàn)略相適配的潛在目標企業(yè)，從而實現(xiàn)并購雙方的戰(zhàn)略互補，利用目標企業(yè)的專有資源或業(yè)務對并購方戰(zhàn)略方面（即資源或業(yè)務方面）的不足進行擴大或補充，從而促進并購企業(yè)業(yè)績的增長，增強并購企業(yè)核心競爭力，這種并購稱為戰(zhàn)略和組織相關性并購。

1.1 資源關聯(lián)性與并購績效

戰(zhàn)略管理學派著重研究并購雙方企業(yè)的特征和它們之間的關聯(lián)性對并購績效的影響機制，從而得出以下結(jié)論：相對規(guī)模、市場份額，以及并購前的盈利能力、成長性和經(jīng)驗等變量與并購績效具備正相關關系。

關于資源關聯(lián)性對于并購價值創(chuàng)造的效應問題，不同學者的看法不盡相同。一些學者表明，相關性較弱的企業(yè)并購活動比相關性較強的企業(yè)并購活動組成的新企業(yè)在并購后業(yè)績會更佳。如魯巴特金（1987）的實證結(jié)果是相關并購并不比無關聯(lián)并購創(chuàng)造更多價值。安格斯和克拉克（Elgers， Clark， 1980）的研究表明，混合并購帶給企業(yè)股東的財富會比相關性并購更多。而阿格拉瓦爾、賈菲和曼德爾克（1992）在他們的研究中通過對并購后五年的企業(yè)績效進行對比研究，發(fā)現(xiàn)進行相關性并購的企業(yè)的利潤率為25.5%，而進行混合并購的企業(yè)的回報率僅為-8.6%。

沒有對并購后新企業(yè)戰(zhàn)略執(zhí)行的困難進行考慮是戰(zhàn)略管理學派在并購績效方面最嚴重的缺陷，即認為戰(zhàn)略關聯(lián)性即為管理依存性，其原因在于戰(zhàn)略管理學派建立在關聯(lián)性決定了通過關聯(lián)性戰(zhàn)略獲得的管理能力可以獲得績效的范圍，而這一范圍就是并購所要追求的目標這一基本假設基礎之上。

1.2 并購整合戰(zhàn)略規(guī)劃

戰(zhàn)略管理學派的研究者還對并購活動規(guī)劃、并購整合規(guī)劃以及規(guī)劃執(zhí)行的難度進行了研究。并購整合戰(zhàn)略規(guī)劃對并購績效的影響是這些研究的共通之處，學者們認為，并購取得成功的關鍵在于制定一個良好的經(jīng)過盡職調(diào)查的并購整合戰(zhàn)略規(guī)劃，同時要求并購整合戰(zhàn)略規(guī)劃具備一定邏輯性，良好的邏輯性有利于并購活動執(zhí)行人員管理的便利。但是，由于并購活動在現(xiàn)實中的多變性，實際并購情況又不完全符合管理人員最初制定的戰(zhàn)略計劃。由于并購前的規(guī)劃通常被作為并購后整合和進行新企業(yè)管理的依據(jù)，但在實際操作中，并購后整合往往面臨著更多的不確定性（Haspeslagh & Farquhar，1994），換句話說，并購后整合過程中存在的信息不對稱是無法解決的，故并購后整合對于并購績效的影響是難以預測的。

2 資本市場學派

資本市場學派從資本市場的角度對并購績效的進行研究。資本市場學派認為，并購活動會對資本市場產(chǎn)生影響，這種影響會導致并購雙方股票的價格產(chǎn)生變化。這一學派的學者在此前提下著重探討企業(yè)并購活動是否真正提高績效以及績效的來源。他們認為，并購活動能夠提高企業(yè)績效，目標企業(yè)股東能從并購中獲利，而并購企業(yè)不能。

2.1 并購是否提高績效

20世紀80年代以來，許多學者通過對在宣布并購后的一個短暫時期內(nèi)資本市場上股票價格的變化進行衡量來對股票價格波動產(chǎn)生的凈利得或損失進行確定（Brown & Wamer，1980）。如果并購方和被并購方的股票價格在宣布并購后發(fā)生了變化并為凈利得時，則并購活動被認為能夠提高企業(yè)績效。實證結(jié)果多數(shù)表明并購公司的股東得到負收益。用平均收益說明并購損害并購公司的價值，股市出現(xiàn)既有積極的反應，又有消極的反應。一個驚人的事實是并購公司在并購后的平均收益為負值，只有35%的并購在并購宣布之后得到市場的反應（Sirower，2000）。并購公司宣布并購之后，隨著時間推移，即并購完成后3-5年，業(yè)績將進一步惡化。Agrawal，Jaffe，Mandelker（1992）的統(tǒng)計表明，1955-1987年間發(fā)生的并購交易案在其5年的價值損失為10%，1980-1987年間將更高，為-19%。

2.2 績效提升的來源

資本市場學派關心的另一個核心問題就是既然并購使績效得以提升，那么績效的提升來自哪里？如果被并購方股東的贏利僅僅來自于并購方股東的損失，那么并購就不能稱其為提升績效或改善效率的并購。

首先，有些學者認為，當并購方用對風險較高的目標企業(yè)進行現(xiàn)金收購時時，并購方股東的贏利來自債權(quán)人的損失。

其次，還有觀點認為并購方股東的贏利來源于稅收。一些并購活動通過有目的地選擇并購對象，從而使并購后的企業(yè)稅收最小化。不過，并購活動是否由稅收效應引起，還要取決于可獲得相同稅收好處的可替換的方法是否存在（Weston等，1998）。

再次，有學者認為雇員、供應商把自身價值轉(zhuǎn)移給了目標企業(yè)的股東，從而使并購績效得以提升。Shellfire和Summers（1988）得出如下結(jié)論，并購產(chǎn)生的收益來源于新的管理層打破企業(yè)與利益相關者現(xiàn)有的潛在契約，而聘用條件、薪水和采購價格的改變所產(chǎn)生的價值從利益相關者手中轉(zhuǎn)移出去，由此產(chǎn)生了并購的績效。

最后一種觀點是并購績效來自于成本的節(jié)約。Shellfire和Vishny（1988）在研究并購方管理層業(yè)績之間的關聯(lián)性后指出，目標企業(yè)無法阻止管理者采取非股東利益最大化行為。市場的作用要求管理能力強的管理人員來代替管理能力不強的管理人員進行企業(yè)的管理。

3 組織行為學派

并購對組織和組織成員的影響過程和機制是組織行為學派所重點關注的問題。組織行為學派主要強調(diào)并購過程中和并購后并購雙方內(nèi)部各種要素的相互作用，特別是并購雙方各種要素對并購業(yè)績的影響。

3.1 并購對并購雙方人才的影響機制

并購可能直接威脅目標公司員工，并制造焦慮和緊張。Hunsaker和Coombs（1988）揭示了在并購期間雇員經(jīng)歷了可以確認的感情反映格局。他把并購對雇員的影響過程描述成一種U字型變化結(jié)構(gòu)。一些學者對并購對雇員的心理造成壓力進行了研究。Cartwright和Cooper（1993）提出并購管理者比正常人有較高的精神健康分數(shù)。J.P.Walsh（1988）指出，并購后高層管理者比平常的離職率高出很多。但相比之下，高級管理者離職的概率要上的多。

3.2 組織文化兼容性對成功地進行并購整合的影響

并購雙方組織文化的不兼容被認為是并購活動失敗的主要原因，因此，在進行并購決策時，除了要考察并購雙方組織內(nèi)和組織間的文化差異，更要考慮雙方組織文化的兼容性。并購后整合的范圍和強度是一個影響組織沖突和并購績效的重要因素，而并購雙方組織文化的兼容程度也將決定并購后整合的難度。不兼容的組織文化可能會損害企業(yè)的競爭能力，因此，這類并購對并購管理者提出了注意沖突的解決方案和系統(tǒng)整合的更高要求。

4 過程學派

過程學派從組織和戰(zhàn)略兩個方面討論了并購過程對企業(yè)并購績效實現(xiàn)的影響。過程學派關于并購績效有兩種觀點，傳統(tǒng)觀點是并購績效通常被認為是兩個企業(yè)間戰(zhàn)略和組織匹配的函數(shù)，但現(xiàn)在越來越多的并購現(xiàn)實表明并購并不能產(chǎn)生預期的績效，從而引起人們對傳統(tǒng)觀點的質(zhì)疑。

4.1 并購過程本身對并購的影響

過程學派指出并購企業(yè)的并購后績效將受并購過程本身影響，而并購過程本身對傳統(tǒng)的戰(zhàn)略適應和組織適應有著補充關系。Young（1981）認為管理者通過關注并購的所有步驟可能更好地管理并購的一些具體變量，故在處理所有相關事件時應該考慮每一個具體企業(yè)和并購的要求。

4.2 戰(zhàn)略和組織適應

Haspeslagh和Farquhar（1987）建構(gòu)了一個戰(zhàn)略和組織適應的并購后整合的隨機架構(gòu)。戰(zhàn)略適應與組織適應具備一定相關關系，并購雙方的戰(zhàn)略適應是并購具備績效的前提，組織適應決定戰(zhàn)略執(zhí)行的難度，因此，戰(zhàn)略和組織適應是并購具備績效的必要條件。

4.3 并購過程中的問題和影響

Jemison和Sitkin（1986）的觀點認為，并購過程本身對并購活動和并購績效起著決定性作用。兩位學者對并購的三個關鍵方面之間的整合觀點提出三種由戰(zhàn)略、組織和過程要素組成的假設，包括：（1）對戰(zhàn)略適應的適當分析是并購成功的關鍵要素；（2）相關企業(yè)并購固有地要求準確的分析組織適應性；（3）對并購過程、并購談判和并購目標企業(yè)的許多阻礙的相關分析經(jīng)常被并購方管理者所忽視。他們認為，在決定相關企業(yè)并購的整個并購過程中，嚴重地影響著整個并購過程的障礙共有四個，這四個障礙是活動分裂、擴大、異常的含糊和管理方法濫用。

5 結(jié)論

以上研究為我國企業(yè)并購的績效問題開闊了視野、提供了深刻的理論依據(jù)。同時，也應該看到，企業(yè)并購的績效是一個復雜的系統(tǒng)，在這個系統(tǒng)中，存在著大量的決定因素、影響因素；在這些因素中，既有內(nèi)部因素又有外部因素，既有有形因素又有無形因素，因此應該從不同視角對于績效問題進行全方位的研究。

參考文獻

[1]Lubatkin M.Merger Strategies and Stockholder Value[J].Strategic Management Journal，1987，（8）：39-53.

[2]Hunt.J.W.Changing pattern of acquisition behaviors in takeovers and the consequences for acquisition processes[J].Strategic Management Journal，1990，（11）：69-77.

[3]Datta， anizational fit and acquisition performance： effects of post-acquisition integration[J].Strategic Management Journal，1991，（12）：281-297.

第7篇：企業(yè)并購績效分析方法范文

【關鍵詞】企業(yè)；并購；目標對象；上市公司

一、并購概念闡述

1.企業(yè)并購概述

傳統(tǒng)意義上的企業(yè)并購即是指合并，即兩個或兩個以上的企業(yè)結(jié)合在一起，企業(yè)資源的經(jīng)營“支配權(quán)”隨之發(fā)生轉(zhuǎn)移的經(jīng)濟行為。以美國為代表的歐美法系一般對企業(yè)并購做以下兩種解釋。第一種，兼并（Merger）是物權(quán)之間或者權(quán)利之間的融合或相互吸引。通常，融合或相互吸引的一方在價值或重要性上要弱于另一方。在這種情況下，融合或相互吸引之后，較不重要的一方將不再獨立存在。其次，獲取特定財產(chǎn)所有權(quán)的行為。通過該項行為，一方取得某項財產(chǎn)，尤指通過任何方式獲得實質(zhì)上的所有權(quán)。這便是常常稱作的收購（Acquisition）。并購可為股東創(chuàng)造價值，并購通常也被稱為M&A。

2.并購的分類

通過企業(yè)之間的市場關系劃分，可分為橫向并購，縱向并購，同源類型的合并其他混合型的四種類型。另一方面，通過參與并購交易的類型劃分，可分為善意并購，敵意收購，剝離交易，領導層集體收購的四種類型。而按照財務支付方式可劃分為股權(quán)收購和融資并購兩種。其中，股權(quán)收購指直接或間接購買目標企業(yè)部份或全部的股票。股權(quán)收購方式一般可區(qū)分為流通股并購、優(yōu)先股并購、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、現(xiàn)金支付、無償劃撥等五種而融資并購是指收購企業(yè)本身或目標公司的資產(chǎn)作為抵押，向金融機構(gòu)或其他貸款機構(gòu)的融資收購目標公司股份。

二、現(xiàn)階段上市企業(yè)并購的問題和出現(xiàn)原因

1.上市企業(yè)并購中存在的問題

在很多企業(yè)的實際并購過程中，大部分企業(yè)往往把目標公司的選擇及目標公司的評估價值分別考慮，選擇目標企業(yè)價值評估，在選定目標對象之后才開始。而且，企業(yè)并購作為企業(yè)擴張的一種手段，并購公司最常見的錯誤是“圖快錢”或“盲從”。因為并購可以帶來看得見的利益誘惑，而使企業(yè)忽略了其本身存在的風險，使企業(yè)在采取并購行為時被利益蒙蔽雙眼，缺失長遠發(fā)展的眼光。

現(xiàn)階段，大部分企業(yè)并購分析過程中采用的都是簡單化的定性分析，而準確的量化的分析方法則是企業(yè)很少運用到的。與此同時，不同的企業(yè)在目標企業(yè)的選擇步驟上，并沒有統(tǒng)一的意見或理論體系，而是一套“自己”的做法，很多公司都只是考慮一些基本的因素缺乏理論指導。

2.上市企業(yè)并購中出現(xiàn)問題的原因分析

究其本質(zhì)而言，上市企業(yè)在并購中出現(xiàn)上述問題主要還是大部分企業(yè)力求達到短期效應而忽略了企業(yè)的中長期戰(zhàn)略發(fā)展。具體來說，出現(xiàn)問題的原因主要有以下五個方面：

（1）只看短期效應的結(jié)果就是丟掉長遠目光和企業(yè)戰(zhàn)略方向。（2）并購形式單一卻缺乏準確的定量決策來輔助企業(yè)的并購行動。（3）政府的不正確作用發(fā)揮，使企業(yè)在并購中角色錯位導致走向紊亂的方向。（4）并購程序和方法不規(guī)范。（5）盲目并購，缺乏理論指導。

三、如何選擇并購對象1.選擇并購對象的步驟

通常，上市企業(yè)在并購對象的選擇過程中首先應當構(gòu)建企業(yè)并購的戰(zhàn)略，包括并購需要達到的結(jié)構(gòu)、使用的方法、基本原則和大致進行方向等。其次，制定指定收購標準。諸如財務指標表示的收購規(guī)模上限；由于管理上的不足不應考慮的產(chǎn)業(yè)等。以確定一個廣泛的能夠在生產(chǎn)、技術上產(chǎn)生協(xié)同作用的基礎。而這一步不應引入對目標企業(yè)贏利能力的衡量指標。與此同時，剔除不符合企業(yè)的產(chǎn)業(yè)部門。最后，針對有未來前景的候選目標對象進行細選。選擇依據(jù)是企業(yè)在營銷、制造等各個經(jīng)營環(huán)節(jié)中的生產(chǎn)、技術和工藝狀況，或者并購的預期財務績效。

2.上市企業(yè)并購對象選擇的詳細過程

（1）并購企業(yè)知道自身的藍圖坐標。幫助企業(yè)建立和維護持久的競爭優(yōu)勢是戰(zhàn)略的實質(zhì)，即保持企業(yè)一種靈活和成長的形態(tài)。企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略是企業(yè)謀求達到的藍圖，要求企業(yè)要以未來為導向，做出的統(tǒng)籌兼顧的重大的決定和謀略。企業(yè)并購禁止與“盲目”的并購掛鉤，要以理性的思維，思考是否與企業(yè)自身需求和發(fā)展相互配合和同步。同時，要明確并購只是企業(yè)發(fā)展的一種方式，謀求長遠的結(jié)果來選擇方式，就可以很大程度上的避免失敗的結(jié)果。

（2）企業(yè)自身的現(xiàn)狀分析是提前。企業(yè)的人力物力財力是否可以承受并購行動，這就要求決策者從公司現(xiàn)狀出發(fā)、實事求是、得出結(jié)論。目標企業(yè)不再是企業(yè)并購首先要考慮因素，首要因素被轉(zhuǎn)移到企業(yè)自身的發(fā)展現(xiàn)狀。同時，企業(yè)要對自己所處整個行業(yè)競爭地位有個準確的判斷，然后確定目標對象的行業(yè)范圍是否是自己能夠加入的行業(yè)或者是否可以通過并購方式繼續(xù)提高競爭地位。接下來，企業(yè)要思考自身經(jīng)營的這個行業(yè)現(xiàn)在是什么狀況、競爭力度如何、未來可持續(xù)發(fā)展的道路如何等。

（3）目標對象選擇標準?，F(xiàn)階段，企業(yè)并購的對象相對選擇較多。所以，目標企業(yè)是并購企業(yè)需要的，目標企業(yè)具備以并購企業(yè)發(fā)展的所需要的條件，這是對目標對象的選擇原則。同時，并購目標還應當在上市企業(yè)自身并購能力范圍內(nèi)，結(jié)合起自身長遠發(fā)展進行選擇。

四、結(jié)束語

并購是企業(yè)達到規(guī)模經(jīng)濟、降低成本、實現(xiàn)多元化經(jīng)營的重要手段，同時是企業(yè)重要獲得生產(chǎn)要素和資產(chǎn)重組的一種方式，隸屬于企業(yè)的一種投資活動。與其他投資行為對比，并購更具復雜性和危險行。在合并的實施，目標公司的選擇是企業(yè)并購的投資目標，不僅要求“科學、合理”的決策，還要求企業(yè)時時記著長遠藍圖的方向。以確保不至于在短期利益中，迷失方向。當并購完成后，企業(yè)還要對并購所獲得的資產(chǎn)進行良好的經(jīng)營管理，才可達到長遠的效應，是并購取得真正意義上的成功！

第8篇：企業(yè)并購績效分析方法范文

在經(jīng)濟全球化的背景之下，并購活動已成為企業(yè)加速擴張的主要手段。并購適應了企業(yè)發(fā)展的需求，實現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟，同時也充分利用了股權(quán)和資本市場融資。在資本市場中，企業(yè)并購也最能體現(xiàn)其市場效率。然而，根據(jù)有關研究發(fā)現(xiàn)， 60%的并購是失敗的，許多看似成功的企業(yè)并購也并沒有獲得超常收益，相反，有些獲得的是負的超常收益。海外企業(yè)并購的經(jīng)驗表明，并購失敗主要是由于目標企業(yè)選擇的失當。而在我國，70%的并購是失敗，其原因同樣主要是由于目標企業(yè)選擇的失誤。因此為提高并購績效而篩選目標企業(yè)，則成為企業(yè)成功并購的前提和關鍵。

二、并購績效的評價方法

企業(yè)績效評價可以分為動態(tài)績效評價和靜態(tài)績效評價。動態(tài)績效評價可稱為縱向比較評價，是對同一企業(yè)不同時期的績效進行對比和評價。靜態(tài)績效評價可稱為橫向比較評價，是對同一時期不同企業(yè)的績效進行對比和評價。目前，國內(nèi)外在并購績效評價上一般都采用動態(tài)績效評價方法，主要是對企業(yè)并購前后的績效進行比較。并購績效的評價方法主要有以下幾種。

（一）基于股票市場的研究方法

1. 事件研究法

事件研究法是1969年由Fama和Roll提出，是并購績效研究方法中最常見的方法之一。該方法將企業(yè)并購活動看成單一事件，確定了一個“事件期”比如事件期（-1日，+1日），該事件期以并購公告日為中心，采用累計超常收益方法（CAR）來檢驗該并購活動的公告對股票市場價格波動的影響。圍繞并購公告日的事件期時間長度的選擇對研究結(jié)果將產(chǎn)生至關重要的影響。時間越長，不相關因素對績效的干擾影響越多，但同時相關事件對績效的解釋也越全面。

2. 股價變動法

股價變動法是通過Tobin’s Q比率的變化來衡量績效變動的一種單一指標評價方法。計算公式為

Tobin’s Q=（MVE+PS+DEBT）/TA（1）

式（1）中，

MVE：公司流通股市值；

PS：優(yōu)先股價值；

DEBT：公司負債凈值；

TA：公司總資產(chǎn)賬面價值。

由式（1）可知，其要求股價能反映企業(yè)的業(yè)績情況和未來的成長性，適用于擁有成熟有效的資本市場。由于我國資本市場并不是有效的，股價的變動不能真實反映企業(yè)績效的變化，還存在人為操控的因素，因此該方法在我國的適用性還值得商榷。

（二）經(jīng)營業(yè)績對比研究方法

經(jīng)營業(yè)績對比研究法又稱為會計研究法，該方法通過利用會計數(shù)據(jù)和財務報表資料，以盈利能力、資產(chǎn)管理狀況、償債能力、現(xiàn)金流量水平和主營業(yè)務狀況等業(yè)績指標作為評價標準，對比考察并購前后或與同行相比的業(yè)績優(yōu)劣變化。其中主要考察以下兩類指標，一是盈利能力指標；二是現(xiàn)金流回報指標。

（三）個案研究法

個案研究法是在上述幾種并購績效研究方法的基礎上發(fā)展出來的一種新方法。如果對全部樣本的并購績效難以做出判斷時，那么可以通過研究個別案例，觀察其績效的動態(tài)變化過程，尋求解釋，從而判斷并購活動的效果。

三、目標企業(yè)財務信息分析

目標企業(yè)的財務信息主要源自企業(yè)的財務報告，如目標企業(yè)公布的年報、半年報等。并且這些報告應當嚴格地依照企業(yè)會計準則的規(guī)定編制，須經(jīng)過注冊會計師的審計，是值得外部報表使用者信賴的報告。資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表是財務報告中重要的三個會計報表，是進行分析的重點。通過運用財務比率分析的方法對三張報表進行分析，從而得出對目標企業(yè)在盈利能力、營運能力、償債能力、成長能力、現(xiàn)金流量能力、風險水平和企業(yè)價值等方面的評價意見。

四、并購績效與并購目標財務特征的實證分析

（一）原始樣本的初選與篩選

本文選取了2009年、2010年發(fā)生并購的被并購上市公司作為原始樣本，并同時還滿足以下五個條件：一是并購取得成功；二是交易雙方不是關聯(lián)企業(yè)；三是交易規(guī)模達到20%及以上；四是目標公司在被并購之前的兩年內(nèi)仍是上市公司；五是剔除了市盈率和扣除非常損益后的凈利潤數(shù)據(jù)缺失的上市公司。滿足以上條件的被并購上市公司有136家，以此作為原始分析樣本。本文數(shù)據(jù)來源于國泰安研究服務中心CSMA系列數(shù)據(jù)庫。

在并購績效的衡量指標中，本文選取被并購上市公司的價值來進行衡量，被并購上市公司的價值升降反映了通過并購方式所帶來的績效變化。在篩選目標公司時運用了“收益法”模型。模型公式如下。

目標公司價值（并購前）=并購前一年年末的市盈率×扣除非正常損益后的并購前兩年年末凈利潤平均值

目標公司價值（并購后）=并購當年年末的市盈率×扣除非正常損益后的并購當年年末凈利潤

根據(jù)上述公式的計算結(jié)果，最終選出了62家樣本公司，其中價值下降和價值上升的樣本公司各31家。

（二）財務指標的選擇

為全面反映目標公司整體財務狀況，選擇了以下7個大類的17個財務指標進行研究，分別是：盈利能力（凈資產(chǎn)收益率x1，每股收益x2）、營運能力（應收賬款周轉(zhuǎn)率x3，存貨周轉(zhuǎn)率x4，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率x5）、償債能力（流動比率x6，速動比率x7，資產(chǎn)負債率x8，利息保障倍數(shù)x9）、成長能力（營業(yè)收入增長率x10，營業(yè)利潤增長率x11，總資產(chǎn)增長率x12，）、現(xiàn)金流量能力（現(xiàn)金流量比率x13，每股經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量x14）、風險水平（經(jīng)營杠桿系數(shù)x15，財務杠桿系數(shù)x16）、企業(yè)價值（市盈率x17）。

（三）分析過程

1. 描述性統(tǒng)計分析和方差齊性檢驗

通過運用spss17.0軟件的描述性統(tǒng)計分析，發(fā)現(xiàn)以下結(jié)論。并購后績效下降的樣本公司在并購之前的財務特征上表現(xiàn)為企業(yè)風險高，成長性較弱，現(xiàn)金流量能力和盈利能力最弱。在對17個財務指標進行方差齊性檢驗時發(fā)現(xiàn)，有x3、x6、x7、x9、x16是方差不齊的。為使得上述5個指標齊性，對其進行對數(shù)轉(zhuǎn)換分別得到log10（x3）、log10（x6）、log10（x7）、log10（x9）、log10（x16），但5個新指標意義不變。在方差齊性的基礎上，對新的17個指標（x1 、x2 、log10（x3）、 x4、 x5、log10（x6） 、log10（x7）、x18 、log10（x9）、x10―x15、 log10（x16）、 x17）進行單因素方差分析得出如下結(jié)論，并購前一年的償債能力、盈利能力和現(xiàn)金流量能力在并購績效下降和并購績效上升的樣本公司中存在明細的差異。

2. 主成分分析

在主成分分析之前，通過KMO 和 Bartlett 的檢驗得出新的17個指標不存在共線性問題，說明這新的17個指標適合進行因子分析。接著對這17個財務指標進行標準化，從而使得各指標的均值和標準差分別為0和1。標準化后的指標分別為Zx1 、Zx2 、Zlog10（x3）、Zx4、 Zx5、Zlog10（x6）、Zlog10（x7）、Zx8、Zlog10（x9）、 Zx10―Zx15、 Zlog10（x16）、 Zx17。

在生成17個標準化指標后運用主成分分析提取出得分最高的6個因子，分別為：

F1=-0.402Z（LGx16）+0.363Z（LGx7）

+0.282Z（LGx9）+0.265Z（1LGx6）

F2=0.499Zc11+0.407Zx2+0.235Zx1

F3=0.470Zx10+0.403Zx12

F4=0.423Zx17+0.396Zx4

F5=0.526Zx13+0.422Zx14

F6=0.507Zx5+0.347Zx15+0.323Zx8+0.301Z（LGx3）

F1主要反映公司的償債能力，F(xiàn)2主要反映公司的盈利能力，F(xiàn)3主要反映公司的成長能力，F(xiàn)4是公司價值和營運能力的綜合反映，F(xiàn)5反映了公司的現(xiàn)金流量能力，F(xiàn)6是公司的營運能力、風險水平、償債能力的綜合反映。

上述F1～F6六個因子的方差齊性檢驗和單因素方差分析均通過檢驗，因此可進行最后的logistic回歸模型分析，從而得出預測目標公司并購后績效下降或上升的模型。P為目標公司被并購后績效上升的概率。

該模型中只有F2和F5通過了Wald檢驗。從得出的模型可以發(fā)現(xiàn)，反映盈利能力的F2因子和現(xiàn)金流量能力的F5因子越大，被并購后績效上升的概率越大，反之則越小。

第9篇：企業(yè)并購績效分析方法范文

20世紀90年代，人們發(fā)現(xiàn)客戶才是企業(yè)生存之本和利潤之源，隨之掀起了一場追求客戶滿意的管理運動。近年來，人們進一步認識到企業(yè)績效管理對企業(yè)長遠發(fā)展極為重要。源于外部環(huán)境變化、能及時、動態(tài)的反映公司運營狀態(tài)和競爭能力的平衡計分卡應運而生。

平衡計分卡（Balanced Scoreboard），源自于羅伯特.卡普蘭與大衛(wèi).諾頓于1990年所從事的“未來組織績效衡量方法”研究計劃，該計劃對在績效測評方面處于領先地位的12家公司進行為期一年的研究，目的在于找出超越傳統(tǒng)以財務會計量度為主的績效衡量模式，以使組織的“策略”能夠轉(zhuǎn)變?yōu)椤靶袆印?。該研究的結(jié)論“平衡計分卡：驅(qū)動績效的量度”發(fā)表在1992年哈佛企管評論1月與2月號，平衡計分卡強調(diào)傳統(tǒng)的財務會計模式只能衡量過去發(fā)生的事項（落后的結(jié)果因素），但無法評估企業(yè)前瞻性的投資（領先的驅(qū)動因素）。因此，必須改用一個將組織的遠景轉(zhuǎn)變?yōu)橐唤M由四項觀點組成的績效指標架構(gòu)來評價組織的績效。此四項指標分別是：財務、顧客、企業(yè)內(nèi)部流程、學習與成長。

二、平衡記分卡在并購企業(yè)績效評估中應用

平衡記分卡的核心思想就是通過財務、客戶、內(nèi)部經(jīng)營過程、學習與成長四個方面指標之間相互驅(qū)動的因果關系展現(xiàn)組織的戰(zhàn)略軌跡，實現(xiàn)績效考核――績效改進以及戰(zhàn)略實施――戰(zhàn)略修正的目標。對并購企業(yè)來說，對企業(yè)績效進行評估有著十分重要的意義，通過績效評估可以清晰明確了解是否達到了企業(yè)并購的目的，是否符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和戰(zhàn)略實施。

首先是基于財務指標的評估。其目標是解決“股東如何看待我們？”這一類問題，表明我們的努力是否對企業(yè)的經(jīng)濟收益產(chǎn)生了積極的作用。財務方面是其他三個方面的出發(fā)點和歸宿。財務指標通常包括利潤、收入、資產(chǎn)回報率和經(jīng)濟增加值等。正如上文所講到的企業(yè)并購的動因時所說，企業(yè)并購的一個根本目的就是實現(xiàn)企業(yè)利潤的最大化。通過平衡記分卡可以從財務指標的角度看股東們的意見和反映，從而得出企業(yè)在財務方面的近期和長期的績效成果。同時將現(xiàn)實值和并購前的對應值進行對比，從而得出科學客觀的結(jié)論，給企業(yè)并購在財務上帶來的效益一個合理公正的評價。

其次是基于客戶關系的評估。這一維度回答的是“客戶如何看待我們”的問題?？蛻羰鞘乾F(xiàn)代企業(yè)的利潤來源，客戶對企業(yè)態(tài)度成為企業(yè)的關注焦點。通過顧客的眼睛來看我們公司，從時間(交貨周期)、質(zhì)量、服務和成本幾個方面關注市場份額以及顧客的需求和滿意程度。對并購企業(yè)來說尤為重要，因為在并購前每個企業(yè)都有自己的客戶，這些客戶對原有企業(yè)的產(chǎn)品，經(jīng)營方式非常熟悉和認可，而并購必然帶來原有企業(yè)的改變，客戶對這種變化的認可程度直接影響著企業(yè)的利潤來源?；诳蛻絷P系的評價，常見指標包括：重要客戶的購買份額、客戶滿意度指數(shù)、新客戶增加比例、老客戶維持率、員工滿意度、客戶利潤貢獻度等指標的目標值與實現(xiàn)值的對比。在企業(yè)并購前的個企業(yè)老客戶數(shù)量維持的如何，可以說明企業(yè)并購后的產(chǎn)品、服務等方面的改變是改進的還是落后的，對企業(yè)長遠發(fā)展有指導作用。

再次是基于內(nèi)部運作流程的評估。內(nèi)部業(yè)務維度著眼于企業(yè)的核心競爭力，回答的是“我們的優(yōu)勢是什么？”的問題。事實上，無論是按時向客戶交貨還是為客戶創(chuàng)利，都是以企業(yè)的內(nèi)部業(yè)務為依托的。企業(yè)應當甄選出那些對客戶滿意度有最大影響的業(yè)務程序(包括影響時間、質(zhì)量、服務和生產(chǎn)率的各種因素)，明確自身的核心競爭力，并把它們轉(zhuǎn)化成具體的測評指標，內(nèi)部過程是公司改善經(jīng)營業(yè)績的重點。并購企業(yè)的內(nèi)部運作，不能簡單地采用并購前不同企業(yè)內(nèi)的同類項合并或者分解的辦法，必須要注意并購后企業(yè)對影響客戶滿意度的業(yè)務流程的改進和提高，通過這些主要業(yè)務流程來評估現(xiàn)在企業(yè)內(nèi)部流程的績效。這樣可以有利于企業(yè)沿著戰(zhàn)略路線發(fā)展自己的業(yè)務，提高績效。這就要求并購企業(yè)進行流程整合時，一定要注意人員隊伍的群體結(jié)構(gòu)，更要注意保護骨干員工的積極性。部門的整合必須堅持高層次的發(fā)展方向和兼顧原有各個單元的特色。

最后是企業(yè)成長與學習的評估。這一維度目標是解決“我們是否能繼續(xù)提高并創(chuàng)造價值?”這一類問題。只有持續(xù)不斷的開發(fā)新產(chǎn)品，為客戶創(chuàng)造更多價值并提高經(jīng)營效率，企業(yè)才能打入新市場，最終增加紅利和股東價值。根據(jù)經(jīng)營環(huán)境和利潤增長點的差異，企業(yè)可以確定不同的產(chǎn)品創(chuàng)新、程序創(chuàng)新和生產(chǎn)水平提高指標，如骨干人員所占比例、人員流失率、培訓及再培訓次數(shù)、員工提案改善建議次數(shù)、員工滿意度等，它是BSC的基點。并購企業(yè)本質(zhì)是一個新企業(yè)，由原有企業(yè)形成的相對新的企業(yè)，對這個新企業(yè)的員工來說，其學習和成長是非常重要的，對一個企業(yè)來說，員工的學習和成長從某個側(cè)面反映著企業(yè)的學習和成長。

三、總結(jié)

平衡計分卡作為一種全新的績效評價體系，既有財務衡量指標，也包括對客戶維度、內(nèi)部流程及組織的創(chuàng)新與成長進行測評的業(yè)務指標。對并購企業(yè)來說，采用平衡記分卡進行績效評估是非常必要。平衡記分卡的財務衡量指標用來說明已并購后已經(jīng)采取的行動所產(chǎn)生的結(jié)果，以便將這個結(jié)果與并購前各個企業(yè)的相關指標的和進行對比，哪些需要改進，哪些需要繼續(xù)維持。而非財務指標則是對財務業(yè)績的驅(qū)動系統(tǒng)的考察。以達到財務指標和非財務指標的平衡。財務、客戶、內(nèi)部流程和學習與成長四個維度均包含戰(zhàn)略目標、績效指標、目標值、行動方案和任務幾部分。

參考文獻：

[1]張維齊安甜:企業(yè)并購理論研究述評，《南開管理評論》，2002年第2期