股權(quán)激勵(lì)方式的選擇精選(九篇)

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第1篇：股權(quán)激勵(lì)方式的選擇范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；現(xiàn)狀；問題；對(duì)策

一、股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀

股權(quán)激勵(lì)是指以本公司的股票作為標(biāo)的，對(duì)其公司的董事、高管人員、監(jiān)事會(huì)成員和其他人員進(jìn)行的一種長期性的激勵(lì)機(jī)制。目前，從我國實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的情況來看，其表現(xiàn)形式是多種多樣的，包括員工持股計(jì)劃，管理層持股，管理層收購，管理層員工收購等。

一般情況下，我國的股權(quán)激勵(lì)制度主要指的是管理層持股，其主要形式有六種：股票期權(quán)激勵(lì)模式、虛擬股票激勵(lì)模式、股票增值權(quán)激勵(lì)模式、業(yè)績股票激勵(lì)模式、管理層收購激勵(lì)模式、延期支付激勵(lì)模式。股權(quán)激勵(lì)在我們雖然已經(jīng)有了長足的發(fā)展，然而，股權(quán)激勵(lì)在我國還是一個(gè)新生事物，行政法規(guī)方面還沒有出臺(tái)相關(guān)的規(guī)定，到目前為止我國上市公司股權(quán)激勵(lì)的操作主要還是依據(jù)上述規(guī)章和規(guī)范性文件。我國市場并不穩(wěn)定，不確定因素很多，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施也起步晚，在激勵(lì)過程中，出現(xiàn)了許多問題，因此本文以2011年我國實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司為例，分析了其發(fā)展現(xiàn)狀及存在的問題。

（一）上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施數(shù)量

從2009-2011年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)上市公司的比較來看，可以明顯發(fā)現(xiàn)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)上市公司的總數(shù)正在逐年增加，不僅是進(jìn)入實(shí)施階段和完成階段的上市公司，新通過股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司也呈現(xiàn)出增加的趨勢。

2011年我國實(shí)施股權(quán)激勵(lì)上市公司的方案進(jìn)度，由圖

3-2可以明顯看出，在224家實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司中，有

122家上市公司的股權(quán)激勵(lì)方案正在實(shí)施或者已經(jīng)完成，而且共有66家上市公司股東大會(huì)或董事會(huì)已經(jīng)通過準(zhǔn)備實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，還有3家上市公司董事會(huì)正在提出股權(quán)激勵(lì)預(yù)案。

（二）上市公司股權(quán)激勵(lì)行業(yè)分布

從2011年我國實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司的行業(yè)分布情況來看，可以明顯地發(fā)現(xiàn)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司主要集中在計(jì)算機(jī)、機(jī)械、電子、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備、通信、房地產(chǎn)及建筑行業(yè)，合計(jì)占比為74%。表現(xiàn)出上述行業(yè)特點(diǎn)的主要原因是這些市場競爭較為充分，基本上不存在市場的壟斷者，即使有的公司的細(xì)分行業(yè)具有競爭優(yōu)勢，但是因其規(guī)模小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱，并不能完全控制市場。而銀行、金融、鋼鐵及能源行業(yè)的上市公司，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司就數(shù)量有限，合計(jì)還不到

1%。較為集中的行業(yè)分布反映出身處競爭行業(yè)中的上市公司比較迫切需要股權(quán)激勵(lì)。

（三）股權(quán)激勵(lì)規(guī)模、類型和股份來源分布

1.股權(quán)激勵(lì)規(guī)模

從2011年我國實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司的激勵(lì)規(guī)模來看， 發(fā)現(xiàn)我國上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量差別很大，公司平均股權(quán)激勵(lì)規(guī)模為1421.02萬股，占公司總股本的比例為

3.3%，其中最大的是科大訊飛10%，最小的是海油工程0.04%?；旧希緦?shí)施股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量都在1000萬股以下，雖然有大于1000萬股的公司，但只是少數(shù)。由此可見，在我國，股權(quán)激勵(lì)數(shù)量占總股本比例很低，這導(dǎo)致了股權(quán)激勵(lì)的作用得不到很好的發(fā)揮。

2.股權(quán)激勵(lì)方式

總體而言，我國上市公司股權(quán)激勵(lì)方式較為單一，以股票期權(quán)最為常見，很少有公司采取兩種以上的組合方式。圖3-5反映的是2011年我國實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司股權(quán)激勵(lì)類型的分布，其中可以看出，使用股票期權(quán)的上市公司占71%，使用限制性股票的占25%，只有很少的公司使用股票增值權(quán)。

3.股份來源方式

從2011年我國實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司股份來源情況來看，定向增發(fā)是股權(quán)激勵(lì)最為主要的股份來源方式，占全部公司的96%。也有一部分公司采用不涉及實(shí)際股票，只用某一只股票作為虛擬股票標(biāo)的的方式，這與他們采用股票增值權(quán)作為股權(quán)激勵(lì)方式是相關(guān)的。只有很少的公司采用直接回購二級(jí)市場的股票來授予激勵(lì)對(duì)象的方式，這反映出我國上市公司股份來源方式單一。

（四）股權(quán)激勵(lì)人數(shù)分布

從2011年我國實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司激勵(lì)人數(shù)分布，發(fā)現(xiàn)占61%以上的實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司激勵(lì)人數(shù)都小于100人，不過也有大于300人以上的上市公司。平均來看，公司股權(quán)激勵(lì)的人數(shù)為66人，最大值為810人，而最小值僅為1人，可見，各個(gè)公司之間股權(quán)激勵(lì)在人數(shù)上差別很大。形成這種情況的原因是，大部分上市公司在激勵(lì)過程中，僅僅只是對(duì)持有公司股份的董事給予股權(quán)激勵(lì)，而對(duì)其他人員并沒有。只有少數(shù)公司，不僅對(duì)公司的董事給予股權(quán)激勵(lì)，而且也對(duì)公司的高層管理人員、監(jiān)事、核心技術(shù)業(yè)務(wù)骨干人員和有特殊貢獻(xiàn)人員給予股權(quán)激勵(lì)。

綜上所述，越來越多的上市公司開始認(rèn)識(shí)到股權(quán)激勵(lì)的作用，并在公司治理過程中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，但是大多數(shù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司主要集中在競爭比較強(qiáng)的行業(yè)，而壟斷性的行業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司很小。在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司中，股權(quán)激勵(lì)規(guī)模也不是很大，占整個(gè)公司股本比例很少，股權(quán)激勵(lì)方式也十分單一，大部分都是以股票期權(quán)為主，股份來源傾向于定向發(fā)行，而獲得股權(quán)激勵(lì)的人數(shù)也較少，大多傾向于向公司的董事或者少數(shù)高管人員激勵(lì)，而對(duì)其他人員的激勵(lì)很少。

二、我國上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問題

（一）與股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的法律法規(guī)不健全

雖然，截止到目前，股權(quán)激勵(lì)制度的法規(guī)障礙得以逐一被解除，特別是2005-2006年《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）三部規(guī)章和2008年《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》四部規(guī)范性文件的出臺(tái)，對(duì)股權(quán)激勵(lì)在各種細(xì)節(jié)問題上作了明確細(xì)致的規(guī)定，具有很強(qiáng)的可操作性，從而使上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有了統(tǒng)一明確的準(zhǔn)繩。然而股權(quán)激勵(lì)在我國還是一個(gè)新生事物，行政法規(guī)方面還沒有出臺(tái)相關(guān)的規(guī)定，到目前為止我國上市公司股權(quán)激勵(lì)的操作主要還是依據(jù)上述規(guī)章和規(guī)范性文件。我國市場并不穩(wěn)定，不確定因素很多，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施也起步晚，在激勵(lì)過程中，出現(xiàn)了許多問題，因此需要進(jìn)一步完善與之相關(guān)的法律法規(guī)。

（二）股權(quán)激勵(lì)行業(yè)分布集中

目前股權(quán)激勵(lì)的行業(yè)分布主要集中在競爭性的行業(yè)中，而存在市場壟斷者的行業(yè)則少有股權(quán)激勵(lì)，盡管有的公司在細(xì)分行業(yè)具有競爭優(yōu)勢，但是因其規(guī)模偏小、抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱，并不具有控制市場的能力，因此也少有股權(quán)激勵(lì)。例如，2011年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司主要分布在計(jì)算機(jī)行業(yè)、電子元器件行業(yè)、電力設(shè)備行業(yè)、機(jī)械制造行業(yè)、基礎(chǔ)化工行業(yè)及房地產(chǎn)行業(yè)等競爭比較激烈的行業(yè)，而銀行、金融、鋼鐵及能源等行業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司占比則偏小。

（三）股權(quán)激勵(lì)規(guī)模小、激勵(lì)方式和股份來源方式單一

在我國，目前股權(quán)激勵(lì)的規(guī)模還較小，股權(quán)激勵(lì)數(shù)量占公司的總股權(quán)本的比例較低，2011年股權(quán)激勵(lì)數(shù)量還不到總股權(quán)比例的15%，公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量差別較大，這導(dǎo)致我國目前股權(quán)激勵(lì)的作用得不到很好的發(fā)揮。

股權(quán)激勵(lì)方式單一，通常只有股票、期權(quán)和股票增值權(quán)三種方式，而且一半以上的公司都是采用期權(quán)激勵(lì)方式。

股份來源方式十分單一，目前我國的股份來源方式通常有三種方式：定向發(fā)行方式；不涉及實(shí)際需要，以某只股票為虛擬股票標(biāo)的方式；回購二級(jí)市場股票，授予激勵(lì)對(duì)象方式。在這

2011年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司中，96%以上的上市公司都是以定向發(fā)行的方式作為股份來源方式，這反映了我國上市公司的股份來源方式十分單一。

（四）公司內(nèi)部股權(quán)激勵(lì)差別大

在我國的上市公司中，大多數(shù)公司傾向于向公司的董事或者少數(shù)的高管人員激勵(lì)，而對(duì)公司的其他人員，如公司其他管理人員、監(jiān)事、核心技術(shù)業(yè)務(wù)骨干和對(duì)公司有特殊貢獻(xiàn)人員，則很少給予股權(quán)激勵(lì)，這不利于充分發(fā)揮他們的工作積極性。

三、促進(jìn)我國上市公司股權(quán)激勵(lì)的對(duì)策

通過以上分析，我們提出了進(jìn)一步促進(jìn)股權(quán)激勵(lì)發(fā)展的對(duì)策：

（一）完善與股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的法律法規(guī)

我國的股權(quán)激勵(lì)制度明顯要遠(yuǎn)遠(yuǎn)晚于西方發(fā)達(dá)國家，因?yàn)槠鸩酵?，使得股?quán)激勵(lì)的實(shí)施未能起到應(yīng)該有的效果，呈現(xiàn)出多種弊端，面臨多方面的阻礙和挑戰(zhàn)。

因此今后還應(yīng)該不斷完 善有關(guān)股權(quán)激勵(lì)方面的法律法規(guī)，例如：可以將股權(quán)激勵(lì)募集資金納入上市公司募集資金管理的范疇，及時(shí)披露其使用情況以解決因采用定向發(fā)行股份而形成募集資金尚無統(tǒng)一管理規(guī)范的情況；修訂《證券法》和《證券發(fā)行管理辦法》關(guān)于股權(quán)激勵(lì)發(fā)行及股份來源方面的相關(guān)規(guī)定，使其與《股權(quán)激勵(lì)管理辦法》在股權(quán)激勵(lì)發(fā)行及股份來源方面的相關(guān)規(guī)定相一致；完善會(huì)計(jì)制度、稅收制度等方面的相關(guān)規(guī)定，對(duì)股權(quán)激勵(lì)的公允價(jià)值的確定，等待期如何界定及分?jǐn)偨o予明確的規(guī)范和解釋。由于市場不斷變化，為了更好地為股權(quán)激勵(lì)提供法律保障，必須不斷完善這些法律法規(guī)以適應(yīng)不斷變化發(fā)展的市場環(huán)境，讓各種激勵(lì)的措施在激勵(lì)過程中有法可依，為股權(quán)激勵(lì)實(shí)施營造一個(gè)健康有利的市場環(huán)境。

（二）處理好各激勵(lì)對(duì)象間所獲激勵(lì)數(shù)量的關(guān)系

由于不同的公司在資產(chǎn)規(guī)模和資產(chǎn)負(fù)債率及其他方面都有不同的特點(diǎn)。因此，在充分了解公司自身特點(diǎn)的條件下，應(yīng)該根據(jù)本公司的實(shí)際情況制定一個(gè)切實(shí)符合本公司的激勵(lì)方案，盡量在一個(gè)合適的范圍選擇不均勻的股權(quán)激勵(lì)方案，以提高公司經(jīng)營者的工作熱情，提高公司的價(jià)值，但與此同時(shí)，也不能讓各激勵(lì)對(duì)象所獲激勵(lì)數(shù)量差距過大，以免起到負(fù)面影響。

（三）制定切實(shí)符合本公司實(shí)際的股權(quán)激勵(lì)方案

從本文股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀也可以看出，首先，盡管實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司在增加，但是實(shí)際上股權(quán)激勵(lì)規(guī)模并不是很大，占總股本比例還很小，因此可以根據(jù)公司的實(shí)際情況，適當(dāng)?shù)財(cái)U(kuò)大股權(quán)激勵(lì)在總股本中的比例，提高股權(quán)激勵(lì)在公司中的影響力；

其次，股權(quán)激勵(lì)的方式和來源也是十分單一，所以在激勵(lì)過程中，可以根據(jù)公司實(shí)際情況選擇其他的激勵(lì)方式或者幾個(gè)方式的組合，也可以增加股票來源，讓股權(quán)激勵(lì)起到更好的作用；

最后，在獲得股權(quán)激勵(lì)的人數(shù)上，由于公司一般能夠得到股權(quán)激勵(lì)的人數(shù)很少，只有核心高管和董事能夠得到股權(quán)激勵(lì)，因此，可以根據(jù)公司具體情況適當(dāng)?shù)卦黾拥玫焦蓹?quán)激勵(lì)的人數(shù)，讓公司的其他高管、監(jiān)事、核心技術(shù)業(yè)務(wù)骨干人員和有特殊貢獻(xiàn)的人員都可以得到股權(quán)激勵(lì)，以此來提高他們的工作熱情，讓他們更好地為公司服務(wù)，提高公司價(jià)值，這樣才能更好地發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的作用。

參考文獻(xiàn)：

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第2篇：股權(quán)激勵(lì)方式的選擇范文

摘要：筆者采用委托模型，以股東為風(fēng)險(xiǎn)中性、經(jīng)理人為風(fēng)險(xiǎn)厭惡為基本假設(shè)，分析了限制性股票和股票期權(quán)兩種股權(quán)激勵(lì)形式的激勵(lì)作用。結(jié)果顯示，當(dāng)限制性股票無償贈(zèng)送給經(jīng)理人時(shí)，股票期權(quán)的激勵(lì)作用大干股票的激勵(lì)作用：為激勵(lì)經(jīng)理人采取股東希望的行動(dòng)，股票期權(quán)對(duì)股東的經(jīng)濟(jì)成本低于限制性股票對(duì)股東的經(jīng)濟(jì)成本。這一結(jié)論為我國股權(quán)分置改革后上市公司選擇股權(quán)激勵(lì)方式提供了一定的理論借鑒。

關(guān)鍵詞：限制性股票；股票期權(quán)；報(bào)酬一業(yè)績敏感度；確定性等價(jià)

一、引言

經(jīng)理人股權(quán)激勵(lì)(Equity－Based Incentive)一直是公司治理研究的重點(diǎn)內(nèi)容，旨在解決因所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離以及信息不對(duì)稱而產(chǎn)生的股東和經(jīng)理人之間的問題，希望通過在經(jīng)理人的薪酬中加入分享公司剩余索取權(quán)的股權(quán)薪酬，使得經(jīng)理人在實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的同時(shí)實(shí)施企業(yè)價(jià)值的最大化，即激勵(lì)相容。這種激勵(lì)機(jī)制于1952年在美國產(chǎn)生。近20年來美國等西方國家的成功實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)已證明這種機(jī)制在一定程度上有效解決了股東和經(jīng)理人的委托問題。我國從20世紀(jì)90年代從西方引入股權(quán)激勵(lì)機(jī)制并在實(shí)務(wù)中采用，取得了階段性的成果。但由于當(dāng)時(shí)相關(guān)法律法規(guī)的限制，股權(quán)激勵(lì)的股票來源問題以及經(jīng)理人獲得股權(quán)后的流通問題一直沒有得到解決。這實(shí)質(zhì)上造成了我國的股權(quán)激勵(lì)與西方國家所研究的股權(quán)激勵(lì)并不同質(zhì)，國內(nèi)的許多研究結(jié)果與西方研究的結(jié)果大相徑庭也正緣于此。隨著2005年新公司法和證券法的出臺(tái)，以及2006年我國證券交易委員會(huì)《上市公司回購社會(huì)公眾股份管理辦法(試行)》、《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》和財(cái)政部、國資委聯(lián)合的《國有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》的相繼出臺(tái)，股權(quán)激勵(lì)的法律障礙已經(jīng)清除。相關(guān)法規(guī)明確規(guī)定，完成股權(quán)分置改革的上市公司可以采用股票期權(quán)、限制性股票等方式進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。那么，這兩種股權(quán)激勵(lì)方式各自的激勵(lì)作用有多大?激勵(lì)成本孰高孰低?為了激勵(lì)經(jīng)理人按照股東的利益進(jìn)行經(jīng)營管理，哪一種激勵(lì)方式更好?本文擬以委托模型為分析工具，通過模型分析確定這兩種激勵(lì)方式的激勵(lì)效果，為上市公司選擇股權(quán)激勵(lì)方式提供理論指導(dǎo)。

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第3篇：股權(quán)激勵(lì)方式的選擇范文

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì)；現(xiàn)狀

一、股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)理

現(xiàn)代企業(yè)制度的最大特點(diǎn)就是兩權(quán)分離，所以作為企業(yè)的所有者，必須建立一個(gè)合理的契約，規(guī)范管理者的經(jīng)營活動(dòng)，使管理者能向企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)前進(jìn)。但是根據(jù)“經(jīng)濟(jì)人假設(shè)”理論，管理者與公司股東的目標(biāo)利益并不總是一致。因此，公司股東必須設(shè)計(jì)出一個(gè)既能促進(jìn)管理者自身利益最大化又能實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的巧妙契約。

股權(quán)激勵(lì)是長期激勵(lì)機(jī)制，科學(xué)合理的股權(quán)激勵(lì)方案能促使管理者在管理公司的過程中更加注重企業(yè)的長期發(fā)展。從激勵(lì)理論來看，通過股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施，管理層擁有公司價(jià)值的剩余索取權(quán)，擁有的這種權(quán)利是對(duì)管理者工作價(jià)值的一種肯定。

具體而言，企業(yè)管理者在接受股權(quán)激勵(lì)合約后，他們在任職前后公司績效的變化就決定了他們大部分的收益。如果公司股價(jià)的上漲，公司管理者可以通過行權(quán)獲得股票波動(dòng)的價(jià)差，從中取得收益；如果公司的股價(jià)下跌則無法給公司管理者帶來收益。這樣，企業(yè)管理層就必須利用一切資源、權(quán)衡各種投資方案，提高企業(yè)績效。即使是企業(yè)在面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，管理者也會(huì)努力工作，盡可能的降低風(fēng)險(xiǎn)?？傊?，管理層受到股權(quán)激勵(lì)合約的誘導(dǎo)能從公司長期發(fā)展出發(fā)，努力追求公司績效的增加。

二、上市公司股權(quán)激勵(lì)方案

隨著股改的結(jié)束，我國股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施有了更好的政策環(huán)境，避免了很多尷尬，因此，近年來，上市公司紛紛采取股權(quán)激勵(lì)措施。以下是各年度深滬兩市上市公司首次公布股權(quán)激勵(lì)方案情況。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至到2013年，股權(quán)激勵(lì)預(yù)案的上市公司有567家，由上述圖表和數(shù)據(jù)可知，我國公司在2009年之前，公布實(shí)施股權(quán)激勵(lì)預(yù)案的公司數(shù)不穩(wěn)定，且2009年受金融危機(jī)的影響，數(shù)量明顯下降。

通過對(duì)我國上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)按年份統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2007年股權(quán)激勵(lì)預(yù)案的公司有13家，較2006年減少了30家，原因是股票大漲，企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)成本太高，減緩了股權(quán)激勵(lì)在上市公司中的進(jìn)程。受金融危機(jī)影響，2009年股權(quán)激勵(lì)預(yù)案的上市公司比2008年股權(quán)激勵(lì)預(yù)案的上市公司少了40多家。

同時(shí)我們發(fā)現(xiàn)，2009年之后，股權(quán)激勵(lì)預(yù)案的公司呈直線上升趨勢，2010年發(fā)預(yù)案的公司有70家，2011年發(fā)預(yù)案的公司有100家，2012年預(yù)案的上市公司有118家，2013年預(yù)案的上市公司有153家。年均增長幅度超過34%。這種發(fā)展趨勢足可以證明股權(quán)激勵(lì)越來越受到重視。同時(shí)我們也可以看到很大比例公司采用股票期權(quán)、限制性股票這兩類激勵(lì)方式。

同時(shí)從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以看出，因?yàn)槭袌龉蓛r(jià)階段性大幅下跌或者其他原因而停止實(shí)施的上市公司也很多。通過預(yù)案的公司較比預(yù)案的少了很多，截止到2013年，通過預(yù)案的上市公司有447家，與預(yù)案的上市公司相比少了123家。另外，部分股權(quán)激勵(lì)上市公司的預(yù)案行權(quán)價(jià)格較市場價(jià)格嚴(yán)重偏高，持有者一旦行權(quán)，公司就會(huì)立刻面臨嚴(yán)重虧損，因此，這樣的上市公司的股權(quán)激勵(lì)措施也就失去了意義。

三、上市公司股權(quán)激勵(lì)有效期分布

股權(quán)激勵(lì)有效期的長短對(duì)激勵(lì)對(duì)象而言有著不同的意義。有效期過短，激勵(lì)對(duì)象只要集中短時(shí)間的精力就能取得較好的效果，或者通過控制內(nèi)部交易，達(dá)到看似改善公司績效的效果，達(dá)到行權(quán)的條件，不利于公司的長期發(fā)展。激勵(lì)時(shí)間過長，很多不確定因素導(dǎo)致激勵(lì)對(duì)象不能行權(quán)，或者失去激勵(lì)的興趣等等。有效期過長或過短對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果都無利。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)，目前我國實(shí)施股權(quán)激勵(lì)期限主要集中在4-5年，股權(quán)激勵(lì)有效期間為5年的占35%，有效期4年期限占19%。選擇有效期限為1年的公司只有1家，另外選擇較長有效期的上市公司也較少，設(shè)定有效期為10年的上市公司占4%，有效期為8年的占10%。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，國外上市公司股權(quán)激勵(lì)有效期大部分都為10年左右，這也與國外資本市場比較完善和股權(quán)激勵(lì)在國外發(fā)展的早有密切關(guān)系，隨著我國資本市場 的逐步完善，我國上市公司股權(quán)激勵(lì)有效期也應(yīng)延長。

四、上市公司股權(quán)激勵(lì)方案行權(quán)方式

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，目前我國上市公司股權(quán)激勵(lì)方式采用最多的是“授予期權(quán)，行權(quán)股票來源為上市公司定向發(fā)行股票”，采取這種行權(quán)方式的公司占65%。采取“上市公司提取激勵(lì)基金買入流通A股”模式的公司最少，只占6%。

上市公司定向發(fā)行股票這種行權(quán)方式所占的比例也較少，占10%。公司采用這種行權(quán)方式，優(yōu)勢在于對(duì)上市公司來說，可以增加公司的總資產(chǎn)，在一定程度上改善公司的財(cái)務(wù)狀況，且能將公司的管理層與公司股東的利益捆綁在一起，使其利益趨于一致，從這個(gè)方面來說，公司定向發(fā)行股票方式，能改善公司的業(yè)績。另一方面，公司定向發(fā)行股票，減少了股東的利益，股東的利益被攤薄。

第4篇：股權(quán)激勵(lì)方式的選擇范文

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì) 光明乳業(yè) 方案評(píng)價(jià)

一、股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)理論

（一）概念

股權(quán)激勵(lì)是一種最重要的公司治理機(jī)制。股權(quán)激勵(lì)是長期服務(wù)于公司的鼓勵(lì)機(jī)制，公司通過給企業(yè)所有者屬于公司所有權(quán)的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們成為可以參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的股東，將自身利益與企業(yè)利益結(jié)合，讓管理者更盡責(zé)的為企業(yè)服務(wù)。

（二）本質(zhì)和目的

企業(yè)組織的“兩權(quán)分離”使得企業(yè)組織的管理活動(dòng)不再局限于投資者，而是延伸到全社會(huì)，企業(yè)對(duì)經(jīng)理層市場廣泛尋找合適的經(jīng)理人，從而將資本家和企業(yè)家分離開來，產(chǎn)生了一批企業(yè)家，出現(xiàn)了“管理人革命”。對(duì)于光明這種現(xiàn)代企業(yè)來說，股權(quán)激勵(lì)是一種激勵(lì)性補(bǔ)償，主要用于解決經(jīng)理人和股東之間利益不一致以及監(jiān)督困難的問題。所以企業(yè)建立激勵(lì)機(jī)制的關(guān)鍵在于基本薪酬與激勵(lì)薪酬這兩大模塊的比例確定。從本質(zhì)上說，股權(quán)激勵(lì)就是薪酬激勵(lì)，就是價(jià)值創(chuàng)造。它源于企業(yè)組織的使命、遠(yuǎn)景和核心價(jià)值觀。他的根本目的就是：強(qiáng)化企業(yè)組織的核心價(jià)值觀，支持戰(zhàn)略的實(shí)施，培育和提升企核心競爭力。

（三）作用

1.股權(quán)激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)用股權(quán)作為紐帶橋梁，將激勵(lì)對(duì)象與股東和公司的利益聯(lián)系在一起，使激勵(lì)對(duì)象可以積極自覺地實(shí)施公司既定目標(biāo)，為既定目標(biāo)的有意識(shí)的積極工作，為提升股東財(cái)富而努力工作，在信息不對(duì)稱的情況下減少股東監(jiān)督成本。

2.留人作用。因?yàn)楣靖吖?，核心員工會(huì)為了追求更高的薪水而選擇跳槽，所以他們通常是大獵頭公司關(guān)注的對(duì)象，而他們此類跳槽行為在一定程度上會(huì)大大影響公司的人才流失。但是通過股權(quán)激勵(lì)中的一些限制性條款，加大被激勵(lì)者離職所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，以此來對(duì)激勵(lì)對(duì)象的離職行為進(jìn)行約束，使離職、跳槽不再是一個(gè)隨意的行為。但在股權(quán)激勵(lì)中，通過一些限制性條款，增加那些有動(dòng)機(jī)離職者的風(fēng)險(xiǎn)，使激勵(lì)對(duì)象的跳槽、離職不再是一個(gè)隨意的決定。

3.約束作用。股權(quán)激勵(lì)中的持股會(huì)起到內(nèi)在約束作用，如此以來能將高管與公司的利益進(jìn)行捆綁，如果高管因?yàn)閼?zhàn)略失敗或者工作不努力等原因?qū)е聵I(yè)績未能達(dá)到預(yù)期要求，那么為了分擔(dān)公司帶來的損失，被激勵(lì)的對(duì)象就會(huì)相應(yīng)失去過股票收或者期權(quán)。此外，激勵(lì)計(jì)劃中的限制性條款也可以避免高管行為損害公司的利益。

（四）股權(quán)激勵(lì)成功實(shí)施的關(guān)鍵因素

1.市場經(jīng)理。有效的市場營銷經(jīng)理是股權(quán)激勵(lì)成功實(shí)施的條件之一。經(jīng)理人是被行政任命或其他非市場的方法認(rèn)定，這一目標(biāo)往往有多個(gè)，一般來說政治目的（如提高行政級(jí)別）高于經(jīng)濟(jì)目標(biāo)（企業(yè)管理成果）。加上經(jīng)理人的薪酬不完全由市場決定，還需考慮社會(huì)影響、工作水平和其他因素。因此，從非市場方式選舉的管理者和股東很難保持一致的長期利益，所以要充分發(fā)揮激勵(lì)的效果就變得非常困難。在一個(gè)有效的經(jīng)理人市場，作為專業(yè)的管理者，為了保證自己在市場中的價(jià)值和聲譽(yù)，往往會(huì)提高自己的業(yè)績從而增強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)的效果。

2.資本市場。資本市場的股價(jià)能正確反映企業(yè)的經(jīng)營績效是股權(quán)激勵(lì)有效運(yùn)行的保障。由于操縱市場、政府干預(yù)和社會(huì)審計(jì)系統(tǒng)不能保證客觀條件的制約，公司的長期價(jià)值很難通過低效率的資本市場進(jìn)行確定，所以此類方法很難用于激勵(lì)以及評(píng)價(jià)相關(guān)經(jīng)理人。

3.產(chǎn)品和服務(wù)市場。在政府有限制的行業(yè)和壟斷行業(yè)，管理者的努力水平與企業(yè)的績效之間的關(guān)系不太強(qiáng)。而產(chǎn)品和服務(wù)的價(jià)格在充分競爭市場的作用下，與其內(nèi)在價(jià)值相一致，優(yōu)秀的管理者可以通過自己的努力使自己的產(chǎn)品或服務(wù)領(lǐng)先于市場，引領(lǐng)市場的平均水平和份額的擴(kuò)張，使企業(yè)業(yè)績得到提升。因此，股權(quán)激勵(lì)的作用只有在充分競爭、受到行政性干預(yù)較少的行業(yè)才會(huì)加強(qiáng)。

二、光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)分析

（一）對(duì)光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果評(píng)價(jià)

我J為第一應(yīng)該從光明乳業(yè)的激勵(lì)方式開始評(píng)價(jià)，通過資料了解到，其激勵(lì)方式有兩種：提取管理層激勵(lì)基金和限制性股票。第二評(píng)價(jià)其激勵(lì)對(duì)象。第三評(píng)價(jià)它的授予數(shù)量和價(jià)格，看分配是否合理。第四，評(píng)價(jià)計(jì)劃期限。最后評(píng)價(jià)它的激勵(lì)效果。

（二）光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)面臨問題

第一，光明乳業(yè)的購買價(jià)格為4.70元/股，且股權(quán)激勵(lì)方案草案摘要公布前20個(gè)交易日公司股票平均價(jià)格為股價(jià)的50%，相當(dāng)于半價(jià)出售股票，這樣做會(huì)讓小股東認(rèn)為自己利益受到損害，對(duì)方案不滿意。所以，在對(duì)股權(quán)進(jìn)行定價(jià)的時(shí)候不僅要考慮自己企業(yè)組織的政策還要考慮到市場投資者的利益和市場投資者對(duì)股價(jià)的接受程度。第二，2012～2014年凈利率分別為2.28%、2.49%、2.79%，要將凈利潤增長率提高到20%以上，在目前來說，可行度幾乎為零。當(dāng)經(jīng)理層達(dá)不到行權(quán)條件，經(jīng)理層會(huì)為了得到自己的利益而進(jìn)行舞弊造價(jià)，對(duì)企業(yè)組織造成損失。第三，2012～2014光明乳業(yè)股權(quán)激勵(lì)成本攤銷額分別為：9，467，545、8，343，401、8，343，401，合計(jì)為188，537，749元。過高的攤銷會(huì)將企業(yè)組織的經(jīng)營業(yè)績水平拉低，進(jìn)而影響到股權(quán)激勵(lì)效果。

三、完善公司股權(quán)激勵(lì)的建議

第一，改善國有資產(chǎn)管理機(jī)制。完善公司是達(dá)到防止經(jīng)理人欺詐，轉(zhuǎn)移股東財(cái)富的目的。通過有效的資產(chǎn)管理，能夠?qū)⒂邢薜馁Y金用于最有效的公司治理。同時(shí)也有利提高公司的盈利能力，達(dá)成公司的經(jīng)營目標(biāo)，實(shí)行有效的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。

第二，確定合理的股權(quán)激勵(lì)水平和適合的被激勵(lì)對(duì)象。公司應(yīng)根據(jù)自身情況，正確的建立合理的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，不僅要符合公司發(fā)展情況還要滿足市場所需要條件。在設(shè)置被激勵(lì)對(duì)象時(shí)，要將管理者的利益與他們對(duì)公司績效貢獻(xiàn)相結(jié)合。

第三，選擇合理的企業(yè)績效考核指標(biāo)。如光明乳業(yè)就選擇了主營業(yè)務(wù)增長率、凈利潤率和經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）這三個(gè)指標(biāo)。顯然它的凈利潤這個(gè)指標(biāo)就是設(shè)置不合理。在設(shè)置指標(biāo)時(shí)，必須綜合考慮各種因素，將財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合，績效評(píng)價(jià)可以反映企業(yè)績效的變化，反映管理者的能力和努力水平。

總而言之，企業(yè)的激勵(lì)機(jī)制應(yīng)該是一種積極的約束與監(jiān)督機(jī)制，主要目的是在促使經(jīng)理人把投資者的利益作為自己的內(nèi)在追求，從而達(dá)到促使經(jīng)理人努力地為投資者工作的目標(biāo)。

參考文獻(xiàn)

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第5篇：股權(quán)激勵(lì)方式的選擇范文

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì) 機(jī)會(huì)主義行為 時(shí)機(jī)選擇 盈余管理

2006年中國證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（試行）拉開了我國上市公司大范圍實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的序幕，眾多上市公司都對(duì)此表現(xiàn)出了趨之若鶩的態(tài)度，甚至出現(xiàn)了扎堆進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)象。股權(quán)激勵(lì)制度在解決公司人才問題固然有著重要意義與作用，然而與很多其他機(jī)制一樣，其實(shí)際效果在很大程度上依賴于公司內(nèi)外部的制度環(huán)境。在我國目前尚很不成熟的證券市場引入股權(quán)激勵(lì)，其有效性受到質(zhì)疑，甚至有可能引發(fā)嚴(yán)重的管理層機(jī)會(huì)主義行為。

一、管理層機(jī)會(huì)主義行為的動(dòng)機(jī)

股權(quán)激勵(lì)這一機(jī)制設(shè)計(jì)的初衷是好的，它改變了管理層的收入結(jié)構(gòu)，將以往薪酬收入與公司業(yè)績直接相關(guān)轉(zhuǎn)化為薪酬收入與公司股價(jià)直接相關(guān)。然而，任何制度都是有缺陷和局限性的，股權(quán)激勵(lì)制度也不例外。股權(quán)激勵(lì)的收益來自于獲取股權(quán)的成本與收入之間的差額，因此管理層的目標(biāo)異化為公司股價(jià)差額的最大化，而非公司價(jià)值的最大化。Healy（1985）分析了激勵(lì)薪酬對(duì)于會(huì)計(jì)選擇的影響，他指出為了達(dá)到薪酬收益最大化，公司管理層的確有利用各種手段提升薪酬的動(dòng)機(jī)。在豐厚利益的誘惑下，管理層有動(dòng)機(jī)利用自身的信息優(yōu)勢進(jìn)行一系列的機(jī)會(huì)主義行為，以降低獲得股權(quán)的成本和提高出售股權(quán)時(shí)的收入；另一方面，由于股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績目標(biāo)一般與公司的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)直接掛鉤，管理層也有通過機(jī)會(huì)主義行為來達(dá)到行權(quán)條件的動(dòng)機(jī)。

二、管理層機(jī)會(huì)主義行為的方式

從管理層機(jī)會(huì)主義行為的方式來看，一般可以分為時(shí)機(jī)選擇和盈余管理。兩者的操縱對(duì)象、行權(quán)條件、市場環(huán)境、操縱方式和操縱目的都有所不同，時(shí)機(jī)選擇主要是管理層通過作為內(nèi)部人所擁有的信息優(yōu)勢，通過可以操縱可以影響到股價(jià)的有效信息的時(shí)間和推出股權(quán)激勵(lì)公告的時(shí)間點(diǎn)來降低行權(quán)成本和提供股權(quán)出售收入；盈余管理則是依靠會(huì)計(jì)準(zhǔn)則賦予公司管理層在盈余處理上的彈性，利用公司股價(jià)對(duì)于會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的敏感性，通過一系列的會(huì)計(jì)手段來降低或提高報(bào)表利潤，其目的除了通過會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)影響股價(jià)，還可以通過會(huì)計(jì)操作幫助自己更順利地完成業(yè)績目標(biāo)。兩種方式的具體特點(diǎn)見表1。

三、管理層機(jī)會(huì)主義行為的時(shí)間節(jié)點(diǎn)

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃施行時(shí)，主要時(shí)點(diǎn)包括公告日、授予日、可行權(quán)日、行權(quán)日、可出售日與出售日，其具體介紹及可能衍生的機(jī)會(huì)主義行為見表2。從管理層實(shí)施機(jī)會(huì)主義行為的時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，一般可以分為公告日、授予日、可行權(quán)日和出售日，這主要取決于相關(guān)法案對(duì)于行權(quán)價(jià)格和股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施程序的規(guī)定。以美國市場為例，美國學(xué)者認(rèn)為管理層的操縱行為主要集中在授權(quán)日、可行權(quán)日和股票出售日這三個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)。由于《管理辦法》規(guī)定我國上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的行權(quán)價(jià)是草案公告日前一段時(shí)間的股價(jià)，因此管理層操縱的時(shí)間節(jié)點(diǎn)與美國略有不同，為公告日、行權(quán)日與出售日。

四、對(duì)我國股權(quán)激勵(lì)制度的政策建議

股權(quán)激勵(lì)制度只有在成熟、有效的市場規(guī)則和完善的監(jiān)管下，才能有效地發(fā)揮其作用，否則很有可能成為上市公司管理層“權(quán)力尋租”的工具。因此，本文認(rèn)為上市公司內(nèi)外部的環(huán)境制度建設(shè)應(yīng)該先于股權(quán)激勵(lì)大面積的推廣，并提出以下幾點(diǎn)建議：

（一）加強(qiáng)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的法律環(huán)境

盡管《管理辦法》頒布實(shí)施，但在具體實(shí)施過程中許多配套的法律法規(guī)、政策都存在很大的完善空間。例如，目前的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于某些股權(quán)激勵(lì)模式中的會(huì)計(jì)處理存在很多模糊之處，這一方面為進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司設(shè)立了會(huì)計(jì)處理的障礙，另一方面也給了管理層在會(huì)計(jì)處理上進(jìn)行機(jī)會(huì)主義行為的余地。因此，相應(yīng)的法律、行政法規(guī)、地方性法規(guī)、規(guī)章等如何形成一個(gè)完整的體系，在為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施提供便利的同時(shí)又能將管理層的機(jī)會(huì)主義行為降到最低，是我國證券市場建設(shè)的一個(gè)長期命題。

（二）完善上市公司信息披露制度

公司信息披露制度的不完善是管理層機(jī)會(huì)主義行為出現(xiàn)的重要原因。很多情況下，公司管理層可以對(duì)于信息的披露進(jìn)行“深度加工”，甚至可以選擇是否披露、何時(shí)披露這些信息，已達(dá)到自身操控股價(jià)的目的。如何完善信息披露機(jī)制，減少投資者與公司管理層之間的信息不對(duì)稱，是制度建設(shè)中不可回避的問題。良好的信息披露機(jī)制能使投資者與公司管理層一樣掌握公司的真實(shí)情況，從而形成對(duì)管理層的約束，降低其利用自身信息優(yōu)勢牟利的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）完善上市公司治理結(jié)構(gòu)

公司治理結(jié)構(gòu)是施行股權(quán)激勵(lì)的微觀基礎(chǔ)，要改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)必須加強(qiáng)對(duì)于上市公司的內(nèi)部監(jiān)管，制約管理層作為內(nèi)部人的權(quán)利。本文認(rèn)為可以從以下幾種方法入手：減少內(nèi)部董事比例，選擇擁有大量公司股權(quán)的自然人作為董事會(huì)成員，使得公司處于真正的所有者監(jiān)管下；建立有效的監(jiān)事會(huì)，必須將強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的實(shí)際權(quán)力，而不是成為擺設(shè)；發(fā)揮獨(dú)立董事的作用，權(quán)衡大股東、管理層與中小投資者的利益，制約管理層利用機(jī)會(huì)主義利己的行為。

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第6篇：股權(quán)激勵(lì)方式的選擇范文

一、股權(quán)激勵(lì)的原理

經(jīng)理人和股東實(shí)際上是一個(gè)委托的關(guān)系，股東委托經(jīng)理人經(jīng)營管理資產(chǎn)。但事實(shí)上，在委托關(guān)系中，由于信息不對(duì)稱，股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全，需要依賴經(jīng)理人的“道德自律”。股東和經(jīng)理人追求的目標(biāo)是不一致的，股東希望其持有的股權(quán)價(jià)值最大化，經(jīng)理人則希望自身效用最大化，因此股東和經(jīng)理人之間存在“道德風(fēng)險(xiǎn)”，需要通過激勵(lì)和約束機(jī)制來引導(dǎo)和限制經(jīng)理人行為。

在不同的激勵(lì)方式中，工資主要根據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和公司情況預(yù)先確定，在一定時(shí)期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定，因此與公司的業(yè)績的關(guān)系并不非常密切。獎(jiǎng)金一般以財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核來確定經(jīng)理人的收入，因此與公司的短期業(yè)績表現(xiàn)關(guān)系密切，但與公司的長期價(jià)值關(guān)系不明顯，經(jīng)理人有可能為了短期的財(cái)務(wù)指標(biāo)而犧牲公司的長期利益。但是從股東投資角度來說，他關(guān)心的是公司長期價(jià)值的增加。尤其是對(duì)于成長型的公司來說，經(jīng)理人的價(jià)值更多地在于實(shí)現(xiàn)公司長期價(jià)值的增加，而不僅僅是短期財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

為了使經(jīng)理人關(guān)心股東利益，需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致。對(duì)此，股權(quán)激勵(lì)是一個(gè)較好的解決方案。通過使經(jīng)理人在一定時(shí)期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營過程中更多地關(guān)心公司的長期價(jià)值。股權(quán)激勵(lì)對(duì)防止經(jīng)理的短期行為，引導(dǎo)其長期行為具有較好的激勵(lì)和約束作用。

二、股權(quán)激勵(lì)的不同類型

1．三種類型的劃分

按照基本權(quán)利義務(wù)關(guān)系的不同，股權(quán)激勵(lì)方式可分為三種類型：現(xiàn)股激勵(lì)、期股激勵(lì)、期權(quán)激勵(lì)。

l現(xiàn)股激勵(lì)：通過公司獎(jiǎng)勵(lì)或參照股權(quán)當(dāng)前市場價(jià)值向經(jīng)理人出售的方式，使經(jīng)理人即時(shí)地直接獲得股權(quán)。同時(shí)規(guī)定經(jīng)理人在一定時(shí)期內(nèi)必須持有股票，不得出售。

l期股激勵(lì)：公司和經(jīng)理人約定在將來某一時(shí)期內(nèi)以一定價(jià)格購買一定數(shù)量的股權(quán)，購股價(jià)格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價(jià)格確定。同時(shí)對(duì)經(jīng)理人在購股后再出售股票的期限作出規(guī)定。

l期權(quán)激勵(lì)：公司給予經(jīng)理人在將來某一時(shí)期內(nèi)以一定價(jià)格購買一定數(shù)量股權(quán)的權(quán)利，經(jīng)理人到期可以行使或放棄這個(gè)權(quán)利，購股價(jià)格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價(jià)格確定。同時(shí)對(duì)經(jīng)理人在購股后再出售股票的期限作出規(guī)定。

不同股權(quán)激勵(lì)模式的權(quán)利義務(wù)是不同的，在表1中對(duì)各個(gè)方面作了比較。三種激勵(lì)一般都能使經(jīng)理人獲得股權(quán)的增值收益權(quán)，其中包括分紅收益、股權(quán)本身的增值。但是在持有風(fēng)險(xiǎn)、股票表決權(quán)、資金即期投入和享受貼息方面都有所不同，具體如下：

表1不同股權(quán)激勵(lì)類型的權(quán)利義務(wù)比較

增值收益權(quán)持有風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)表決權(quán)資金即期投入享受貼息

現(xiàn)股√√√√×

期股√√××√

期權(quán)√×××√

l現(xiàn)股和期股激勵(lì)都在預(yù)先購買了股權(quán)或確定了股權(quán)購買的協(xié)議，經(jīng)理人一旦接受這種激勵(lì)方式，就必須購買股權(quán)，當(dāng)股權(quán)貶值時(shí)，經(jīng)理人需承擔(dān)相應(yīng)的損失。因此，經(jīng)理人持有現(xiàn)股或期股購買協(xié)議時(shí)，實(shí)際上是承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)的。在期權(quán)激勵(lì)中，當(dāng)股權(quán)貶值時(shí)，經(jīng)理人可以放棄期權(quán)，從而避免承擔(dān)股權(quán)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

l現(xiàn)股激勵(lì)中，由于股權(quán)已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，因此持有股權(quán)的經(jīng)理人一般都具有股權(quán)相應(yīng)的表決權(quán)。在期股和期權(quán)激勵(lì)中，在股權(quán)尚未發(fā)生轉(zhuǎn)移時(shí)，經(jīng)理人一般不具有股權(quán)對(duì)應(yīng)的表決權(quán)。l現(xiàn)股激勵(lì)中，不管是獎(jiǎng)勵(lì)還是購買，經(jīng)理人實(shí)際上都在即期投入了資金。（所謂的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)實(shí)際上以經(jīng)理人的獎(jiǎng)金的一部分購買了股權(quán)。）而期股和期權(quán)都是約定在將來的某一時(shí)期經(jīng)理人投入資金。

l在期股和期權(quán)激勵(lì)中，經(jīng)理人在遠(yuǎn)期支付購買股權(quán)的資金，但購買價(jià)格參照即期價(jià)格確定，同時(shí)從即期起就享受股權(quán)的增值收益權(quán)，因此，實(shí)際上相當(dāng)于經(jīng)理人獲得了購股資金的貼息優(yōu)惠。

其他股權(quán)激勵(lì)方法，如股票增值收益權(quán)、崗位股、技術(shù)入股、管理入股等，由于其“享受股權(quán)增值收益，而不承擔(dān)購買風(fēng)險(xiǎn)”的特點(diǎn)，與期權(quán)激勵(lì)類似，具體的可根據(jù)其要求的權(quán)利義務(wù)不同分別歸入以上三種類型的股權(quán)激勵(lì)模式。

2．不同類型股權(quán)激勵(lì)的價(jià)值分析

不同的股權(quán)激勵(lì)方式對(duì)受激勵(lì)的經(jīng)理人來說，權(quán)利義務(wù)不同，其價(jià)值也就不同。具體分析如圖1、圖2和圖3。

分析

l現(xiàn)股激勵(lì)和期股激勵(lì)中有虧損區(qū)存在，即被激勵(lì)的經(jīng)理人需要承擔(dān)虧損風(fēng)險(xiǎn)。而期權(quán)激勵(lì)中，不存在經(jīng)理人承擔(dān)虧損風(fēng)險(xiǎn)的問題。

l現(xiàn)股激勵(lì)和期股激勵(lì)的區(qū)別在于：在同樣條件下，期股激勵(lì)使經(jīng)理人享受了貼息優(yōu)惠，使其可能承擔(dān)的虧損減小，收益增大。

圖1：現(xiàn)股激勵(lì)的價(jià)值分析。OB0是經(jīng)理人獲得股權(quán)時(shí)支付的價(jià)款，OB1是考慮資金成本后經(jīng)理人的持股成本。A1C1是到期收益線，當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價(jià)值（對(duì)應(yīng)上市公司即為股票價(jià)格）大于OB1時(shí)，經(jīng)理人開始獲益，小于OB1即為虧損。在公司破產(chǎn)或資不低債時(shí)，股權(quán)價(jià)值為0，經(jīng)理人最大虧損為OA1=OB1，即為經(jīng)理人的持股成本。

圖2：期股激勵(lì)的價(jià)值分析。由于遠(yuǎn)期付款的約定，經(jīng)理人獲得股權(quán)的實(shí)際持股成本為OB2，A2C2是到期收益線。根據(jù)支付協(xié)議的不同，OB2的大小在OB0和OB1之間，到期收益線A2C2在A0C0和A1C1之間移動(dòng)。當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價(jià)值（對(duì)應(yīng)上市公司即為股票價(jià)格）大于OB2時(shí)，經(jīng)理人開始獲益，小于OB2即為虧損。經(jīng)理人最大虧損為OA2=OB2。由于貼息優(yōu)惠的存在，OB2〈OB1，即在同樣條件下，期股方案中經(jīng)理人的損失要小于現(xiàn)股方案。是否享受貼息優(yōu)惠是期股激勵(lì)和現(xiàn)股激勵(lì)的主要區(qū)別。

圖3：期權(quán)激勵(lì)的價(jià)值分析。OB0是經(jīng)理人獲得股權(quán)需要支付的價(jià)款，B0C0是到期收益線，當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價(jià)值（對(duì)應(yīng)上市公司即為股票價(jià)格）大于OB0時(shí)，經(jīng)理人開始獲益，小于OB0經(jīng)理人將放棄股權(quán)，因此其最大虧損為0。也就是說經(jīng)理人不承擔(dān)股權(quán)貶值的虧損風(fēng)險(xiǎn)，這是期權(quán)激勵(lì)與現(xiàn)股激勵(lì)和期股激勵(lì)的主要區(qū)別。

3．不同股權(quán)激勵(lì)的導(dǎo)向

從不同股權(quán)激勵(lì)的價(jià)值分析中可以看到，現(xiàn)股和期股激勵(lì)的基本特征是“收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的原則，即經(jīng)理在獲得股權(quán)增值收益的同時(shí)，也承擔(dān)了股權(quán)貶值的風(fēng)險(xiǎn)，因此這種激勵(lì)方式將引導(dǎo)經(jīng)理人努力工作，并以較為穩(wěn)健的方式管理企業(yè)，避免過度的冒險(xiǎn)。由于受經(jīng)理人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力和實(shí)際投資能力的限制，這種股權(quán)激勵(lì)形式下股權(quán)的數(shù)量不可能很大，相應(yīng)地可能會(huì)影響激勵(lì)的效果。

期權(quán)激勵(lì)方式中，經(jīng)理人不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因此期權(quán)數(shù)量設(shè)計(jì)中不受其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的限制。通過增加期權(quán)的數(shù)量，可以產(chǎn)生很大的杠桿激勵(lì)作用。這種激勵(lì)方式將鼓勵(lì)經(jīng)理人“創(chuàng)新和冒險(xiǎn)”，另一方面也有可能使經(jīng)理人過度冒險(xiǎn)。

由于激勵(lì)特點(diǎn)的不同，不同股權(quán)激勵(lì)的適用場合也不同。企業(yè)規(guī)模大小、業(yè)務(wù)成長性高低、行業(yè)特點(diǎn)、環(huán)境不確定性大小、經(jīng)理人作用大小、經(jīng)理人自身特點(diǎn)的不同和公司對(duì)經(jīng)理人的要求不同，都對(duì)是否適用股權(quán)激勵(lì)和適用何種股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生影響。

三、股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)和實(shí)踐

1.股權(quán)激勵(lì)的設(shè)計(jì)因素

在具體的股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)中，可以通過各個(gè)設(shè)計(jì)因素的調(diào)節(jié)，來組合不同效果的方案。這些設(shè)計(jì)因素可以歸納為六個(gè)方面，具體如圖4所示。

l激勵(lì)對(duì)象：傳統(tǒng)的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象一般以企業(yè)經(jīng)營者（如CEO）為主，但是，由于股權(quán)激勵(lì)的良好效果，在國外股權(quán)激勵(lì)的范圍正在擴(kuò)大，其中包括普通雇員的持股計(jì)劃、以股票支付董事報(bào)酬、以股票支付基金管理人的報(bào)酬等。國內(nèi)企業(yè)的主要激勵(lì)對(duì)象是董事長、總經(jīng)理等，一些企業(yè)也有員工持股會(huì)，但這種員工持股更多地帶有福利性質(zhì)。

l購股規(guī)定：即對(duì)經(jīng)理人購買股權(quán)的相關(guān)規(guī)定，包括購買價(jià)格、期限、數(shù)量及是否允許放棄購股等。上市公司的購股價(jià)格一般參照簽約當(dāng)時(shí)的股票市場價(jià)格確定，其他公司的購股價(jià)格則參照當(dāng)時(shí)股權(quán)價(jià)值確定。購股期限包括即期和遠(yuǎn)期。購股數(shù)量的大小影響股權(quán)激勵(lì)的力度，一般根據(jù)具體情況而定。l售股規(guī)定：即對(duì)經(jīng)理人出售股權(quán)的相關(guān)規(guī)定，包括出售價(jià)格、數(shù)量、期限的規(guī)定。出售價(jià)格按出售日的股權(quán)市場價(jià)值確定，其中上市公司參照股票的市場價(jià)格，其他公司則一般根據(jù)預(yù)先確定的方法計(jì)算出售價(jià)格。為了使經(jīng)理人更多地關(guān)心股東的長期利益，一般規(guī)定經(jīng)理人在一定的期限后方可出售其持有股票，并對(duì)出售數(shù)量作出限制。大部分公司允許經(jīng)理人在離任后繼續(xù)持有公司的股權(quán)。國內(nèi)企業(yè)一般要求在經(jīng)理人任期結(jié)束一定時(shí)間后，方可出售股權(quán)，一些企業(yè)則要求經(jīng)理人分期出售。l權(quán)利義務(wù)：股權(quán)激勵(lì)中，需要對(duì)經(jīng)理人是否享有分紅收益權(quán)、股票表決權(quán)和如何承擔(dān)股權(quán)貶值風(fēng)險(xiǎn)等權(quán)利義務(wù)作出規(guī)定。不同的規(guī)定對(duì)應(yīng)的激勵(lì)效果是不同的。

l股權(quán)管理：包括管理方式、股權(quán)獲得原因和股權(quán)激勵(lì)占總收入的比例等。比如在期權(quán)激勵(lì)中，國外一般規(guī)定期權(quán)一旦發(fā)出，即為持有人完全所有，公司或股東不會(huì)因?yàn)槌钟腥说闹卮箦e(cuò)誤、違法違規(guī)行為而作出任何扣罰；國內(nèi)的一些地方的規(guī)定中，則認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營者經(jīng)營不力或弄虛作假時(shí)，公司的股東大會(huì)或主管部門可以對(duì)其所持期權(quán)作扣減處罰。股權(quán)獲得來源包括經(jīng)理人購買、獎(jiǎng)勵(lì)獲得、技術(shù)入股、管理入股、崗位持股等方式，公司給予經(jīng)理人的股權(quán)激勵(lì)一般是從經(jīng)理人的薪金收入的一部分轉(zhuǎn)化而來。股權(quán)激勵(lì)在經(jīng)理人的總收入中占的比例不同，其激勵(lì)的效果也不同。l操作方式：包括是否發(fā)生股權(quán)的實(shí)際轉(zhuǎn)讓關(guān)系、股票來源等。一些情況下為了回避法律障礙或其他操作上的原因，在股權(quán)激勵(lì)中，實(shí)際上不發(fā)生股權(quán)的實(shí)際轉(zhuǎn)讓關(guān)系，一般稱之為虛擬股權(quán)激勵(lì)。在激勵(lì)股權(quán)的來源方面，有股票回購、增發(fā)新股、庫存股票等，具體的運(yùn)用與證券法規(guī)和稅法有關(guān)。

2.目前國內(nèi)采用的主要股權(quán)激勵(lì)方式及特點(diǎn)

到目前為止，上海、武漢、北京等地政府有關(guān)部門和國資管理機(jī)構(gòu)都出臺(tái)了關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的規(guī)定③，這些規(guī)定主要面向國有控股、國有獨(dú)資企業(yè)，涉及行業(yè)包括紡織、冶金、電子、商業(yè)、房地產(chǎn)等，具體有以下特點(diǎn)：

l激勵(lì)對(duì)象：一般為總經(jīng)理、董事長，

l購股規(guī)定：一般按任期初凈資產(chǎn)或股票價(jià)格確定購股價(jià)格，分期購股，經(jīng)營者不得放棄購股。購股資金來源于經(jīng)營者的獎(jiǎng)勵(lì)收入和個(gè)人資金的投入，股權(quán)數(shù)量不大。

l售股規(guī)定：上海規(guī)定在任期末經(jīng)營者可按每股凈資產(chǎn)或股票價(jià)格（上市公司）出售所持有股權(quán)，也可繼續(xù)持有。北京規(guī)定按經(jīng)營者可在任期滿后2年按評(píng)估的每股凈資產(chǎn)出售股權(quán)，也可保留適當(dāng)比例的股權(quán)。武漢規(guī)定經(jīng)營者在分期購得股權(quán)后，即獲得完全的所有權(quán)，其出售股票主要受國家有關(guān)證券法規(guī)的限制。

l權(quán)利義務(wù)：在期股到期購買前，經(jīng)營者一般只享有分紅收益權(quán)，沒有表決權(quán)。經(jīng)營者同時(shí)承擔(dān)股權(quán)貶值的虧損風(fēng)險(xiǎn)。

l股權(quán)管理：各地都對(duì)經(jīng)營者有過失行為時(shí)的股權(quán)獲得作出懲罰性限制。l操作方式：在操作中一般都發(fā)生實(shí)際的股權(quán)轉(zhuǎn)讓關(guān)系。股票來源包括從二級(jí)市場中購買、大股東提供等，各地還要求企業(yè)在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)首先進(jìn)行改制，國企經(jīng)理必須競爭上崗等。

從以上的特點(diǎn)看，各地實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)實(shí)質(zhì)上是期股激勵(lì)，并對(duì)期股的出售和獲得資格等作了較為嚴(yán)格的規(guī)定，各地在股權(quán)激勵(lì)的嘗試方面態(tài)度比較謹(jǐn)慎。但是，由于各種條件的制約，一些地方的期股激勵(lì)并不順利，近日北京市一些企業(yè)退出期股激勵(lì)試點(diǎn)，經(jīng)營者寧拿年薪不要期股④。實(shí)際上也說明股權(quán)激勵(lì)并不是一廂情愿就能實(shí)施的事情，這種激勵(lì)方式必須根據(jù)企業(yè)狀況、環(huán)境和業(yè)務(wù)特點(diǎn)等具體而定。

3.高科技企業(yè)和紅籌股公司的期權(quán)激勵(lì)

一些高科技企業(yè)和紅籌股公司則是按照國際慣例制定了期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，這些做法可以為國內(nèi)其他企業(yè)借鑒。香港聯(lián)想公司在1998年9月授予6位執(zhí)行董事820萬股認(rèn)股期權(quán)，方正（香港）公司也在1998年授予6位董事5700萬公司普通股認(rèn)股股權(quán)，其他如上海實(shí)業(yè)、北京控股等都制定了認(rèn)股期權(quán)計(jì)劃。⑤

四、股權(quán)激勵(lì)與經(jīng)理人市場

股權(quán)激勵(lì)手段的有效性在很大程度上取決與經(jīng)理人市場的建立健全，只有在合適的條件下，股權(quán)激勵(lì)才能發(fā)揮其引導(dǎo)經(jīng)理人長期行為的積極作用。經(jīng)理人的行為是否符合股東的長期利益，除了其內(nèi)在的利益驅(qū)動(dòng)以外，同時(shí)受到各種外在機(jī)制的影響，經(jīng)理人的行為最終是其內(nèi)在利益驅(qū)動(dòng)和外在影響的平衡結(jié)果。股權(quán)激勵(lì)只是各種外在因素的一部分，它的適用需要有各種機(jī)制環(huán)境的支持，這些機(jī)制可以歸納為市場選擇機(jī)制、市場評(píng)價(jià)機(jī)制、控制約束機(jī)制、綜合激勵(lì)機(jī)制和政府提供的政策法律環(huán)境，具體如圖5所示。

1．市場選擇機(jī)制：

充分的市場選擇機(jī)制可以保證經(jīng)理人的素質(zhì)，并對(duì)經(jīng)理人行為產(chǎn)生長期的約束引導(dǎo)作用。以行政任命或其他非市場選擇的方法確定的經(jīng)理人，很難與股東的長期利益保持一致，很難使激勵(lì)約束機(jī)制發(fā)揮作用。對(duì)這樣的經(jīng)理人提供股權(quán)激勵(lì)是沒有依據(jù)的，也不符合股東的利益。職業(yè)經(jīng)理市場提供了很好的市場選擇機(jī)制，良好的市場競爭狀態(tài)將淘汰不合格的經(jīng)理人，在這種機(jī)制下經(jīng)理人的價(jià)值是市場確定的，經(jīng)理人在經(jīng)營過程中會(huì)考慮自身在經(jīng)理市場中的價(jià)值定位而避免采取投機(jī)、偷懶等行為。在這種環(huán)境下股權(quán)激勵(lì)才可能是經(jīng)濟(jì)和有效的。

2.市場評(píng)價(jià)機(jī)制：

沒有客觀有效的市場評(píng)價(jià)，很難對(duì)公司的價(jià)值和經(jīng)理人的業(yè)績作出合理評(píng)價(jià)。在市場過度操縱、政府的過多干預(yù)和社會(huì)審計(jì)體系不能保證客觀公正的情況下，資本市場是缺乏效率的，很難通過股價(jià)來確定公司的長期價(jià)值，也就很難通過股權(quán)激勵(lì)的方式來評(píng)價(jià)和激勵(lì)經(jīng)理人。沒有合理公正的市場評(píng)價(jià)機(jī)制，經(jīng)理人的市場選擇和激勵(lì)約束就無從談起。股權(quán)激勵(lì)作為一種激勵(lì)手段當(dāng)然也就不可能發(fā)揮作用。3.控制約束機(jī)制：

控制約束機(jī)制是對(duì)經(jīng)理人行為的限制，包括法律法規(guī)政策、公司規(guī)定、公司控制管理系統(tǒng)。良好的控制約束機(jī)制，能防止經(jīng)理人的不利于公司的行為，保證公司的健康發(fā)展。約束機(jī)制的作用是激勵(lì)機(jī)制無法替代的。國內(nèi)一些國有企業(yè)經(jīng)營者的問題，不僅僅是激勵(lì)問題，很大程度上是約束的問題，加強(qiáng)法人治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)將有助于提高約束機(jī)制的效率。

4.綜合激勵(lì)機(jī)制：

綜合激勵(lì)機(jī)制是通過綜合的手段對(duì)經(jīng)理人行為進(jìn)行引導(dǎo)，具體包括工資、獎(jiǎng)金、股權(quán)激勵(lì)、晉升、培訓(xùn)、福利、良好工作環(huán)境等。不同的激勵(lì)方式其激勵(lì)導(dǎo)向和效果是不同的，不同的企業(yè)、不同的經(jīng)理人、不同的環(huán)境和不同的業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的最佳激勵(lì)方法也是不同的。公司需要根據(jù)不同的情況設(shè)計(jì)激勵(lì)組合。其中股權(quán)激勵(lì)的形式、大小均取決于關(guān)于激勵(lì)成本和收益的綜合考慮。

5.政策環(huán)境：

政府有義務(wù)通過法律法規(guī)、管理制度等形式為各項(xiàng)機(jī)制的形成和強(qiáng)化提供政策支持，創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，不合適的政策將妨礙各種機(jī)制發(fā)揮作用。目前國內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)中，在操作方面主要面臨股票來源、股票出售途徑等具體的法律適用問題，在市場環(huán)境方面，政府也需要通過加強(qiáng)資本市場監(jiān)管、消除不合理的壟斷保護(hù)、政企分開、改革經(jīng)營者任用方式等手段來創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。

五、關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的幾點(diǎn)討論

1.股權(quán)激勵(lì)并不能使經(jīng)理人和股東的利益完全一致。

公司股價(jià)與公司長期價(jià)值并不一定完全一致，兩者的相關(guān)性取決于市場的有效程度。而在股權(quán)激勵(lì)中，經(jīng)理人關(guān)心的是其股票出售的價(jià)格而不是公司長期價(jià)值本身。由于激勵(lì)成本的限制和經(jīng)理人投資能力的限制，經(jīng)理人持有股份的數(shù)量是有限的，經(jīng)理人持股時(shí)間也是有限的，這些都制約了股權(quán)激勵(lì)的效果。股權(quán)激勵(lì)中，經(jīng)理人的收入與股權(quán)的價(jià)值變動(dòng)有關(guān)，但是股權(quán)價(jià)值的變動(dòng)不僅僅取決于經(jīng)理人本身努力，同時(shí)還受到經(jīng)濟(jì)景氣、行業(yè)發(fā)展等因素的影響。國外已經(jīng)有人對(duì)經(jīng)理人因經(jīng)濟(jì)景氣而獲得的巨額股權(quán)增值收益提出質(zhì)疑。

2.過小的持股數(shù)量起不到激勵(lì)效果。

有人對(duì)滬深兩地上市公司作了實(shí)證分析⑥，發(fā)現(xiàn)中國上市公司的經(jīng)營者持股占總股本的比例普遍偏低，并且經(jīng)理的持股情況與公司業(yè)績并不存在明顯的相關(guān)性，從而認(rèn)為過低的持股比例并不具有激勵(lì)作用。但是如何確定合適的持股數(shù)量，一種觀點(diǎn)是提高經(jīng)理人持股占總股本的比例。在具體的實(shí)施過程中，由于目前國內(nèi)企業(yè)經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和投資能力的限制，不可能大量購股，從激勵(lì)成本考慮，也不可能給予過多的獎(jiǎng)勵(lì)股份。而期權(quán)激勵(lì)不需要經(jīng)理人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，所以相對(duì)來說，可以通過提高期權(quán)數(shù)量使經(jīng)營者的利益與公司價(jià)值增加更多地結(jié)合起來。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)理人持股不在于占總股本的比例大小，也不在于持股多少，關(guān)鍵在于經(jīng)理人在公司的投資占其自身總收入和自身總財(cái)產(chǎn)的比例，但實(shí)際上這是一廂情愿的想法。經(jīng)理人不會(huì)愿意接受過多的風(fēng)險(xiǎn)，而且即使經(jīng)理人將其有限的資產(chǎn)投入企業(yè)，由于其持有股份在公司總股本所占的比例極小，使得公司的收益損失落實(shí)到經(jīng)理人的份額很小，過小的影響當(dāng)然也就不可能具有足夠的激勵(lì)作用。3.政企不分的情況下不宜實(shí)行股權(quán)激勵(lì)。

政企不分的情況下很難界定經(jīng)理人的績效。當(dāng)政企不分有利于企業(yè)時(shí)，經(jīng)理人獲得股權(quán)增值收益是不合理的，對(duì)公司股東和其他員工也是不公平的；當(dāng)政企不分不利于企業(yè)時(shí)，經(jīng)理人當(dāng)然也就不會(huì)愿意承擔(dān)股權(quán)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

4.股權(quán)激勵(lì)并沒有解決經(jīng)理人的選擇機(jī)制問題目前一些國企的問題不是單純的激勵(lì)機(jī)制的問題，而是經(jīng)理人本身就不合適。對(duì)不合適的經(jīng)理實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是沒有意義的。經(jīng)理人的選擇要通過市場機(jī)制來實(shí)現(xiàn)。經(jīng)理人市場的建立健全是真正解決經(jīng)理人選擇機(jī)制的關(guān)鍵。

5.經(jīng)營者持股不能解決經(jīng)營者拿“黑錢”的問題，只是在一定程度上緩解了矛盾。

對(duì)于拿“黑錢”的經(jīng)營者來說，“黑錢”收入是百分之百，而公司損失落到他頭上是千分之幾，甚至萬分之幾。只要沒有足夠的管理約束機(jī)制情況下，簡單的股權(quán)激勵(lì)并不能解決“黑錢”問題。目前有些地方在討論關(guān)于國企經(jīng)營者與其他企業(yè)經(jīng)營者的收入差距問題（包括在討論“59歲現(xiàn)象”）時(shí)，常常強(qiáng)調(diào)的是國企經(jīng)營者收入過低的問題。然而卻忽略了另一個(gè)非常重要的問題，這些國企經(jīng)營者很多本身就是行政任命出來的，是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，他所在企業(yè)的業(yè)績很大程度上也是靠政府扶植出來的，在這種情況下，國企經(jīng)營者的身價(jià)是不可能和市場經(jīng)濟(jì)條件下的經(jīng)理人的身價(jià)進(jìn)行比較的。實(shí)際上很多國企經(jīng)營者的腐敗不僅僅是激勵(lì)機(jī)制的問題，更大程度上是一個(gè)約束機(jī)制的問題。在所有者主體不明確、法人治理結(jié)構(gòu)不完善、政企不分的情況下，國企經(jīng)營者的約束機(jī)制是非常薄弱的。簡單的給予這些經(jīng)營者股權(quán)激勵(lì)，不僅不能引導(dǎo)經(jīng)營者的長期行為，而且在管理機(jī)制不完善的條件下，有可能變成一種不平等的福利，甚至演化成一種新的腐敗。

6.政府的作用

股權(quán)激勵(lì)本質(zhì)上是企業(yè)所有者與經(jīng)理人的市場交換關(guān)系，政府的作用在于提供建立健全經(jīng)理人市場的政策法律環(huán)境，而不是具體規(guī)定激勵(lì)條款。各個(gè)企業(yè)的情況不同，政府“一刀切”的規(guī)定，將破壞股權(quán)激勵(lì)的使用效果。

7.股權(quán)激勵(lì)并不只適用于企業(yè)經(jīng)營者。

在市場激烈競爭和企業(yè)面臨復(fù)雜經(jīng)營環(huán)境時(shí)，除了企業(yè)經(jīng)營者，同樣需要其他員工的積極努力，股權(quán)激勵(lì)同樣適合于普通員工。國外很多公司已經(jīng)實(shí)施了雇員持股計(jì)劃（ESOP）。

8.股權(quán)激勵(lì)是有成本的，而并不是“公司請客，市場買單”。

公司給予經(jīng)理人的期權(quán)、遠(yuǎn)期貼息或股票增值收益權(quán)都是有成本的，公司在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)必須考慮投入產(chǎn)出的平衡和公司內(nèi)不同成員的利益平衡。

六、小結(jié)

股權(quán)激勵(lì)有利于引導(dǎo)經(jīng)理人的長期行為。按照基本的權(quán)利義務(wù)關(guān)系不同，股權(quán)激勵(lì)可以分為現(xiàn)股、期股、期權(quán)三種類型，不同的類型對(duì)經(jīng)理人的權(quán)利義務(wù)要求不同，其激勵(lì)指向也不同。在具體的股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)中，可以通過六個(gè)方面因素的調(diào)節(jié)來組合不同效果的激勵(lì)方案。

股權(quán)激勵(lì)的適用是有條件的，應(yīng)該把股權(quán)激勵(lì)作為引導(dǎo)經(jīng)理人行為的手段來使用，要根據(jù)公司的不同情況來設(shè)計(jì)激勵(lì)組合，提高激勵(lì)效率，同時(shí)不能忽視約束的作用，不能把激勵(lì)手段當(dāng)作約束手段來使用。股權(quán)激勵(lì)的效率同時(shí)受到資本市場、經(jīng)理市場和其他經(jīng)營環(huán)境的影響，在條件不適合的情況下，股權(quán)激勵(lì)將發(fā)揮不了應(yīng)有的作用。政府的作用在于創(chuàng)造一個(gè)良好的政策和法律環(huán)境，塑造一個(gè)良好的經(jīng)理人市場。

隨著國內(nèi)各種要素市場的不斷成熟和企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的不斷改善，股權(quán)激勵(lì)將越來越發(fā)揮出獨(dú)特的作用。

參考文獻(xiàn)：“”版權(quán)所有

①股權(quán)激勵(lì)走近上市公司.朗朗.上海證券報(bào)99.8.17

②國企高層經(jīng)理人員激勵(lì)約束機(jī)制的調(diào)查.中國社科院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所企業(yè)高層管理人員激勵(lì)約束機(jī)制課題組.經(jīng)濟(jì)管理99.10

③地方政府對(duì)管理人員采取的股權(quán)激勵(lì)措施.葛洪偉等.上市公司99.11

④寧拿年薪不要期股.鐘京都市快報(bào)2000.1.21

第7篇：股權(quán)激勵(lì)方式的選擇范文

一、股權(quán)激勵(lì)的原理

經(jīng)理人和股東實(shí)際上是一個(gè)委托的關(guān)系，股東委托經(jīng)理人經(jīng)營管理資產(chǎn)。但事實(shí)上，在委托關(guān)系中，由于信息不對(duì)稱，股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全，需要依賴經(jīng)理人的“道德自律”。股東和經(jīng)理人追求的目標(biāo)是不一致的，股東希望其持有的股權(quán)價(jià)值最大化，經(jīng)理人則希望自身效用最大化，因此股東和經(jīng)理人之間存在“道德風(fēng)險(xiǎn)”，需要通過激勵(lì)和約束機(jī)制來引導(dǎo)和限制經(jīng)理人行為。

在不同的激勵(lì)方式中，工資主要根據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和公司情況預(yù)先確定，在一定時(shí)期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定，因此與公司的業(yè)績的關(guān)系并不非常密切。獎(jiǎng)金一般以財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核來確定經(jīng)理人的收入，因此與公司的短期業(yè)績表現(xiàn)關(guān)系密切，但與公司的長期價(jià)值關(guān)系不明顯，經(jīng)理人有可能為了短期的財(cái)務(wù)指標(biāo)而犧牲公司的長期利益。但是從股東投資角度來說，他關(guān)心的是公司長期價(jià)值的增加。尤其是對(duì)于成長型的公司來說，經(jīng)理人的價(jià)值更多地在于實(shí)現(xiàn)公司長期價(jià)值的增加，而不僅僅是短期財(cái)務(wù)指標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

為了使經(jīng)理人關(guān)心股東利益，需要使經(jīng)理人和股東的利益追求盡可能趨于一致。對(duì)此，股權(quán)激勵(lì)是一個(gè)較好的解決方案。通過使經(jīng)理人在一定時(shí)期內(nèi)持有股權(quán)，享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營過程中更多地關(guān)心公司的長期價(jià)值。股權(quán)激勵(lì)對(duì)防止經(jīng)理的短期行為，引導(dǎo)其長期行為具有較好的激勵(lì)和約束作用。

二、股權(quán)激勵(lì)的不同類型

1．三種類型的劃分

按照基本權(quán)利義務(wù)關(guān)系的不同，股權(quán)激勵(lì)方式可分為三種類型：現(xiàn)股激勵(lì)、期股激勵(lì)、期權(quán)激勵(lì)。

l現(xiàn)股激勵(lì)：通過公司獎(jiǎng)勵(lì)或參照股權(quán)當(dāng)前市場價(jià)值向經(jīng)理人出售的方式，使經(jīng)理人即時(shí)地直接獲得股權(quán)。同時(shí)規(guī)定經(jīng)理人在一定時(shí)期內(nèi)必須持有股票，不得出售。

l期股激勵(lì)：公司和經(jīng)理人約定在將來某一時(shí)期內(nèi)以一定價(jià)格購買一定數(shù)量的股權(quán)，購股價(jià)格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價(jià)格確定。同時(shí)對(duì)經(jīng)理人在購股后再出售股票的期限作出規(guī)定。

l期權(quán)激勵(lì)：公司給予經(jīng)理人在將來某一時(shí)期內(nèi)以一定價(jià)格購買一定數(shù)量股權(quán)的權(quán)利，經(jīng)理人到期可以行使或放棄這個(gè)權(quán)利，購股價(jià)格一般參照股權(quán)的當(dāng)前價(jià)格確定。同時(shí)對(duì)經(jīng)理人在購股后再出售股票的期限作出規(guī)定。

不同股權(quán)激勵(lì)模式的權(quán)利義務(wù)是不同的，在表1中對(duì)各個(gè)方面作了比較。三種激勵(lì)一般都能使經(jīng)理人獲得股權(quán)的增值收益權(quán)，其中包括分紅收益、股權(quán)本身的增值。但是在持有風(fēng)險(xiǎn)、股票表決權(quán)、資金即期投入和享受貼息方面都有所不同，具體如下：

表1不同股權(quán)激勵(lì)類型的權(quán)利義務(wù)比較

增值收益權(quán)持有風(fēng)險(xiǎn)股權(quán)表決權(quán)資金即期投入享受貼息

現(xiàn)股√√√√×

期股√√××√

期權(quán)√×××√

l現(xiàn)股和期股激勵(lì)都在預(yù)先購買了股權(quán)或確定了股權(quán)購買的協(xié)議，經(jīng)理人一旦接受這種激勵(lì)方式，就必須購買股權(quán)，當(dāng)股權(quán)貶值時(shí)，經(jīng)理人需承擔(dān)相應(yīng)的損失。因此，經(jīng)理人持有現(xiàn)股或期股購買協(xié)議時(shí)，實(shí)際上是承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)的。在期權(quán)激勵(lì)中，當(dāng)股權(quán)貶值時(shí)，經(jīng)理人可以放棄期權(quán)，從而避免承擔(dān)股權(quán)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

l現(xiàn)股激勵(lì)中，由于股權(quán)已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，因此持有股權(quán)的經(jīng)理人一般都具有股權(quán)相應(yīng)的表決權(quán)。在期股和期權(quán)激勵(lì)中，在股權(quán)尚未發(fā)生轉(zhuǎn)移時(shí)，經(jīng)理人一般不具有股權(quán)對(duì)應(yīng)的表決權(quán)。l現(xiàn)股激勵(lì)中，不管是獎(jiǎng)勵(lì)還是購買，經(jīng)理人實(shí)際上都在即期投入了資金。（所謂的股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)實(shí)際上以經(jīng)理人的獎(jiǎng)金的一部分購買了股權(quán)。）而期股和期權(quán)都是約定在將來的某一時(shí)期經(jīng)理人投入資金。

l在期股和期權(quán)激勵(lì)中，經(jīng)理人在遠(yuǎn)期支付購買股權(quán)的資金，但購買價(jià)格參照即期價(jià)格確定，同時(shí)從即期起就享受股權(quán)的增值收益權(quán)，因此，實(shí)際上相當(dāng)于經(jīng)理人獲得了購股資金的貼息優(yōu)惠。

其他股權(quán)激勵(lì)方法，如股票增值收益權(quán)、崗位股、技術(shù)入股、管理入股等，由于其“享受股權(quán)增值收益，而不承擔(dān)購買風(fēng)險(xiǎn)”的特點(diǎn)，與期權(quán)激勵(lì)類似，具體的可根據(jù)其要求的權(quán)利義務(wù)不同分別歸入以上三種類型的股權(quán)激勵(lì)模式。

2．不同類型股權(quán)激勵(lì)的價(jià)值分析

不同的股權(quán)激勵(lì)方式對(duì)受激勵(lì)的經(jīng)理人來說，權(quán)利義務(wù)不同，其價(jià)值也就不同。

l現(xiàn)股激勵(lì)和期股激勵(lì)中有虧損區(qū)存在，即被激勵(lì)的經(jīng)理人需要承擔(dān)虧損風(fēng)險(xiǎn)。而期權(quán)激勵(lì)中，不存在經(jīng)理人承擔(dān)虧損風(fēng)險(xiǎn)的問題。

l現(xiàn)股激勵(lì)和期股激勵(lì)的區(qū)別在于：在同樣條件下，期股激勵(lì)使經(jīng)理人享受了貼息優(yōu)惠，使其可能承擔(dān)的虧損減小，收益增大。

圖1：現(xiàn)股激勵(lì)的價(jià)值分析。OB0是經(jīng)理人獲得股權(quán)時(shí)支付的價(jià)款，OB1是考慮資金成本后經(jīng)理人的持股成本。A1C1是到期收益線，當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價(jià)值（對(duì)應(yīng)上市公司即為股票價(jià)格）大于OB1時(shí)，經(jīng)理人開始獲益，小于OB1即為虧損。在公司破產(chǎn)或資不低債時(shí)，股權(quán)價(jià)值為0，經(jīng)理人最大虧損為OA1=OB1，即為經(jīng)理人的持股成本。

圖2：期股激勵(lì)的價(jià)值分析。由于遠(yuǎn)期付款的約定，經(jīng)理人獲得股權(quán)的實(shí)際持股成本為OB2，A2C2是到期收益線。根據(jù)支付協(xié)議的不同，OB2的大小在OB0和OB1之間，到期收益線A2C2在A0C0和A1C1之間移動(dòng)。當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價(jià)值（對(duì)應(yīng)上市公司即為股票價(jià)格）大于OB2時(shí)，經(jīng)理人開始獲益，小于OB2即為虧損。經(jīng)理人最大虧損為OA2=OB2。由于貼息優(yōu)惠的存在，OB2〈OB1，即在同樣條件下，期股方案中經(jīng)理人的損失要小于現(xiàn)股方案。是否享受貼息優(yōu)惠是期股激勵(lì)和現(xiàn)股激勵(lì)的主要區(qū)別。

圖3：期權(quán)激勵(lì)的價(jià)值分析。OB0是經(jīng)理人獲得股權(quán)需要支付的價(jià)款，B0C0是到期收益線，當(dāng)?shù)狡诠蓹?quán)價(jià)值（對(duì)應(yīng)上市公司即為股票價(jià)格）大于OB0時(shí)，經(jīng)理人開始獲益，小于OB0經(jīng)理人將放棄股權(quán)，因此其最大虧損為0。也就是說經(jīng)理人不承擔(dān)股權(quán)貶值的虧損風(fēng)險(xiǎn)，這是期權(quán)激勵(lì)與現(xiàn)股激勵(lì)和期股激勵(lì)的主要區(qū)別。

3．不同股權(quán)激勵(lì)的導(dǎo)向

從不同股權(quán)激勵(lì)的價(jià)值分析中可以看到，現(xiàn)股和期股激勵(lì)的基本特征是“收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的原則，即經(jīng)理在獲得股權(quán)增值收益的同時(shí)，也承擔(dān)了股權(quán)貶值的風(fēng)險(xiǎn)，因此這種激勵(lì)方式將引導(dǎo)經(jīng)理人努力工作，并以較為穩(wěn)健的方式管理企業(yè)，避免過度的冒險(xiǎn)。由于受經(jīng)理人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力和實(shí)際投資能力的限制，這種股權(quán)激勵(lì)形式下股權(quán)的數(shù)量不可能很大，相應(yīng)地可能會(huì)影響激勵(lì)的效果。

期權(quán)激勵(lì)方式中，經(jīng)理人不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因此期權(quán)數(shù)量設(shè)計(jì)中不受其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的限制。通過增加期權(quán)的數(shù)量，可以產(chǎn)生很大的杠桿激勵(lì)作用。這種激勵(lì)方式將鼓勵(lì)經(jīng)理人“創(chuàng)新和冒險(xiǎn)”，另一方面也有可能使經(jīng)理人過度冒險(xiǎn)。

由于激勵(lì)特點(diǎn)的不同，不同股權(quán)激勵(lì)的適用場合也不同。企業(yè)規(guī)模大小、業(yè)務(wù)成長性高低、行業(yè)特點(diǎn)、環(huán)境不確定性大小、經(jīng)理人作用大小、經(jīng)理人自身特點(diǎn)的不同和公司對(duì)經(jīng)理人的要求不同，都對(duì)是否適用股權(quán)激勵(lì)和適用何種股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生影響。

三、股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)和實(shí)踐

1.股權(quán)激勵(lì)的設(shè)計(jì)因素

在具體的股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)中，可以通過各個(gè)設(shè)計(jì)因素的調(diào)節(jié)，來組合不同效果的方案。這些設(shè)計(jì)因素可以歸納為六個(gè)方面，具體如圖4所示。

l激勵(lì)對(duì)象：傳統(tǒng)的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象一般以企業(yè)經(jīng)營者（如CEO）為主，但是，由于股權(quán)激勵(lì)的良好效果，在國外股權(quán)激勵(lì)的范圍正在擴(kuò)大，其中包括普通雇員的持股計(jì)劃、以股票支付董事報(bào)酬、以股票支付基金管理人的報(bào)酬等。國內(nèi)企業(yè)的主要激勵(lì)對(duì)象是董事長、總經(jīng)理等，一些企業(yè)也有員工持股會(huì)，但這種員工持股更多地帶有福利性質(zhì)。

l購股規(guī)定：即對(duì)經(jīng)理人購買股權(quán)的相關(guān)規(guī)定，包括購買價(jià)格、期限、數(shù)量及是否允許放棄購股等。上市公司的購股價(jià)格一般參照簽約當(dāng)時(shí)的股票市場價(jià)格確定，其他公司的購股價(jià)格則參照當(dāng)時(shí)股權(quán)價(jià)值確定。購股期限包括即期和遠(yuǎn)期。購股數(shù)量的大小影響股權(quán)激勵(lì)的力度，一般根據(jù)具體情況而定。l售股規(guī)定：即對(duì)經(jīng)理人出售股權(quán)的相關(guān)規(guī)定，包括出售價(jià)格、數(shù)量、期限的規(guī)定。出售價(jià)格按出售日的股權(quán)市場價(jià)值確定，其中上市公司參照股票的市場價(jià)格，其他公司則一般根據(jù)預(yù)先確定的方法計(jì)算出售價(jià)格。為了使經(jīng)理人更多地關(guān)心股東的長期利益，一般規(guī)定經(jīng)理人在一定的期限后方可出售其持有股票，并對(duì)出售數(shù)量作出限制。大部分公司允許經(jīng)理人在離任后繼續(xù)持有公司的股權(quán)。國內(nèi)企業(yè)一般要求在經(jīng)理人任期結(jié)束一定時(shí)間后，方可出售股權(quán)，一些企業(yè)則要求經(jīng)理人分期出售。l權(quán)利義務(wù)：股權(quán)激勵(lì)中，需要對(duì)經(jīng)理人是否享有分紅收益權(quán)、股票表決權(quán)和如何承擔(dān)股權(quán)貶值風(fēng)險(xiǎn)等權(quán)利義務(wù)作出規(guī)定。不同的規(guī)定對(duì)應(yīng)的激勵(lì)效果是不同的。

l股權(quán)管理：包括管理方式、股權(quán)獲得原因和股權(quán)激勵(lì)占總收入的比例等。比如在期權(quán)激勵(lì)中，國外一般規(guī)定期權(quán)一旦發(fā)出，即為持有人完全所有，公司或股東不會(huì)因?yàn)槌钟腥说闹卮箦e(cuò)誤、違法違規(guī)行為而作出任何扣罰；國內(nèi)的一些地方的規(guī)定中，則認(rèn)為企業(yè)經(jīng)營者經(jīng)營不力或弄虛作假時(shí)，公司的股東大會(huì)或主管部門可以對(duì)其所持期權(quán)作扣減處罰。股權(quán)獲得來源包括經(jīng)理人購買、獎(jiǎng)勵(lì)獲得、技術(shù)入股、管理入股、崗位持股等方式，公司給予經(jīng)理人的股權(quán)激勵(lì)一般是從經(jīng)理人的薪金收入的一部分轉(zhuǎn)化而來。股權(quán)激勵(lì)在經(jīng)理人的總收入中占的比例不同，其激勵(lì)的效果也不同。l操作方式：包括是否發(fā)生股權(quán)的實(shí)際轉(zhuǎn)讓關(guān)系、股票來源等。一些情況下為了回避法律障礙或其他操作上的原因，在股權(quán)激勵(lì)中，實(shí)際上不發(fā)生股權(quán)的實(shí)際轉(zhuǎn)讓關(guān)系，一般稱之為虛擬股權(quán)激勵(lì)。在激勵(lì)股權(quán)的來源方面，有股票回購、增發(fā)新股、庫存股票等，具體的運(yùn)用與證券法規(guī)和稅法有關(guān)。

2.目前國內(nèi)采用的主要股權(quán)激勵(lì)方式及特點(diǎn)

到目前為止，上海、武漢、北京等地政府有關(guān)部門和國資管理機(jī)構(gòu)都出臺(tái)了關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的規(guī)定③，這些規(guī)定主要面向國有控股、國有獨(dú)資企業(yè)，涉及行業(yè)包括紡織、冶金、電子、商業(yè)、房地產(chǎn)等，具體有以下特點(diǎn)：

l激勵(lì)對(duì)象：一般為總經(jīng)理、董事長，

l購股規(guī)定：一般按任期初凈資產(chǎn)或股票價(jià)格確定購股價(jià)格，分期購股，經(jīng)營者不得放棄購股。購股資金來源于經(jīng)營者的獎(jiǎng)勵(lì)收入和個(gè)人資金的投入，股權(quán)數(shù)量不大。

l售股規(guī)定：上海規(guī)定在任期末經(jīng)營者可按每股凈資產(chǎn)或股票價(jià)格（上市公司）出售所持有股權(quán)，也可繼續(xù)持有。北京規(guī)定按經(jīng)營者可在任期滿后2年按評(píng)估的每股凈資產(chǎn)出售股權(quán)，也可保留適當(dāng)比例的股權(quán)。武漢規(guī)定經(jīng)營者在分期購得股權(quán)后，即獲得完全的所有權(quán)，其出售股票主要受國家有關(guān)證券法規(guī)的限制。

l權(quán)利義務(wù)：在期股到期購買前，經(jīng)營者一般只享有分紅收益權(quán)，沒有表決權(quán)。經(jīng)營者同時(shí)承擔(dān)股權(quán)貶值的虧損風(fēng)險(xiǎn)。

l股權(quán)管理：各地都對(duì)經(jīng)營者有過失行為時(shí)的股權(quán)獲得作出懲罰性限制。l操作方式：在操作中一般都發(fā)生實(shí)際的股權(quán)轉(zhuǎn)讓關(guān)系。股票來源包括從二級(jí)市場中購買、大股東提供等，各地還要求企業(yè)在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)首先進(jìn)行改制，國企經(jīng)理必須競爭上崗等。

從以上的特點(diǎn)看，各地實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)實(shí)質(zhì)上是期股激勵(lì)，并對(duì)期股的出售和獲得資格等作了較為嚴(yán)格的規(guī)定，各地在股權(quán)激勵(lì)的嘗試方面態(tài)度比較謹(jǐn)慎。但是，由于各種條件的制約，一些地方的期股激勵(lì)并不順利，近日北京市一些企業(yè)退出期股激勵(lì)試點(diǎn)，經(jīng)營者寧拿年薪不要期股④。實(shí)際上也說明股權(quán)激勵(lì)并不是一廂情愿就能實(shí)施的事情，這種激勵(lì)方式必須根據(jù)企業(yè)狀況、環(huán)境和業(yè)務(wù)特點(diǎn)等具體而定。

3.高科技企業(yè)和紅籌股公司的期權(quán)激勵(lì)

一些高科技企業(yè)和紅籌股公司則是按照國際慣例制定了期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，這些做法可以為國內(nèi)其他企業(yè)借鑒。香港聯(lián)想公司在1998年9月授予6位執(zhí)行董事820萬股認(rèn)股期權(quán)，方正（香港）公司也在1998年授予6位董事5700萬公司普通股認(rèn)股股權(quán)，其他如上海實(shí)業(yè)、北京控股等都制定了認(rèn)股期權(quán)計(jì)劃。⑤

四、股權(quán)激勵(lì)與經(jīng)理人市場

股權(quán)激勵(lì)手段的有效性在很大程度上取決與經(jīng)理人市場的建立健全，只有在合適的條件下，股權(quán)激勵(lì)才能發(fā)揮其引導(dǎo)經(jīng)理人長期行為的積極作用。經(jīng)理人的行為是否符合股東的長期利益，除了其內(nèi)在的利益驅(qū)動(dòng)以外，同時(shí)受到各種外在機(jī)制的影響，經(jīng)理人的行為最終是其內(nèi)在利益驅(qū)動(dòng)和外在影響的平衡結(jié)果。股權(quán)激勵(lì)只是各種外在因素的一部分，它的適用需要有各種機(jī)制環(huán)境的支持，這些機(jī)制可以歸納為市場選擇機(jī)制、市場評(píng)價(jià)機(jī)制、控制約束機(jī)制、綜合激勵(lì)機(jī)制和政府提供的政策法律環(huán)境，具體如圖5所示。

1．市場選擇機(jī)制：

充分的市場選擇機(jī)制可以保證經(jīng)理人的素質(zhì)，并對(duì)經(jīng)理人行為產(chǎn)生長期的約束引導(dǎo)作用。以行政任命或其他非市場選擇的方法確定的經(jīng)理人，很難與股東的長期利益保持一致，很難使激勵(lì)約束機(jī)制發(fā)揮作用。對(duì)這樣的經(jīng)理人提供股權(quán)激勵(lì)是沒有依據(jù)的，也不符合股東的利益。職業(yè)經(jīng)理市場提供了很好的市場選擇機(jī)制，良好的市場競爭狀態(tài)將淘汰不合格的經(jīng)理人，在這種機(jī)制下經(jīng)理人的價(jià)值是市場確定的，經(jīng)理人在經(jīng)營過程中會(huì)考慮自身在經(jīng)理市場中的價(jià)值定位而避免采取投機(jī)、偷懶等行為。在這種環(huán)境下股權(quán)激勵(lì)才可能是經(jīng)濟(jì)和有效的。

2.市場評(píng)價(jià)機(jī)制：

沒有客觀有效的市場評(píng)價(jià)，很難對(duì)公司的價(jià)值和經(jīng)理人的業(yè)績作出合理評(píng)價(jià)。在市場過度操縱、政府的過多干預(yù)和社會(huì)審計(jì)體系不能保證客觀公正的情況下，資本市場是缺乏效率的，很難通過股價(jià)來確定公司的長期價(jià)值，也就很難通過股權(quán)激勵(lì)的方式來評(píng)價(jià)和激勵(lì)經(jīng)理人。沒有合理公正的市場評(píng)價(jià)機(jī)制，經(jīng)理人的市場選擇和激勵(lì)約束就無從談起。股權(quán)激勵(lì)作為一種激勵(lì)手段當(dāng)然也就不可能發(fā)揮作用。3.控制約束機(jī)制：

控制約束機(jī)制是對(duì)經(jīng)理人行為的限制，包括法律法規(guī)政策、公司規(guī)定、公司控制管理系統(tǒng)。良好的控制約束機(jī)制，能防止經(jīng)理人的不利于公司的行為，保證公司的健康發(fā)展。約束機(jī)制的作用是激勵(lì)機(jī)制無法替代的。國內(nèi)一些國有企業(yè)經(jīng)營者的問題，不僅僅是激勵(lì)問題，很大程度上是約束的問題，加強(qiáng)法人治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)將有助于提高約束機(jī)制的效率。

4.綜合激勵(lì)機(jī)制：

綜合激勵(lì)機(jī)制是通過綜合的手段對(duì)經(jīng)理人行為進(jìn)行引導(dǎo)，具體包括工資、獎(jiǎng)金、股權(quán)激勵(lì)、晉升、培訓(xùn)、福利、良好工作環(huán)境等。不同的激勵(lì)方式其激勵(lì)導(dǎo)向和效果是不同的，不同的企業(yè)、不同的經(jīng)理人、不同的環(huán)境和不同的業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的最佳激勵(lì)方法也是不同的。公司需要根據(jù)不同的情況設(shè)計(jì)激勵(lì)組合。其中股權(quán)激勵(lì)的形式、大小均取決于關(guān)于激勵(lì)成本和收益的綜合考慮。

5.政策環(huán)境：

政府有義務(wù)通過法律法規(guī)、管理制度等形式為各項(xiàng)機(jī)制的形成和強(qiáng)化提供政策支持，創(chuàng)造良好的政策環(huán)境，不合適的政策將妨礙各種機(jī)制發(fā)揮作用。目前國內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)中，在操作方面主要面臨股票來源、股票出售途徑等具體的法律適用問題，在市場環(huán)境方面，政府也需要通過加強(qiáng)資本市場監(jiān)管、消除不合理的壟斷保護(hù)、政企分開、改革經(jīng)營者任用方式等手段來創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。

五、關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的幾點(diǎn)討論

1.股權(quán)激勵(lì)并不能使經(jīng)理人和股東的利益完全一致。

公司股價(jià)與公司長期價(jià)值并不一定完全一致，兩者的相關(guān)性取決于市場的有效程度。而在股權(quán)激勵(lì)中，經(jīng)理人關(guān)心的是其股票出售的價(jià)格而不是公司長期價(jià)值本身。由于激勵(lì)成本的限制和經(jīng)理人投資能力的限制，經(jīng)理人持有股份的數(shù)量是有限的，經(jīng)理人持股時(shí)間也是有限的，這些都制約了股權(quán)激勵(lì)的效果。股權(quán)激勵(lì)中，經(jīng)理人的收入與股權(quán)的價(jià)值變動(dòng)有關(guān)，但是股權(quán)價(jià)值的變動(dòng)不僅僅取決于經(jīng)理人本身努力，同時(shí)還受到經(jīng)濟(jì)景氣、行業(yè)發(fā)展等因素的影響。國外已經(jīng)有人對(duì)經(jīng)理人因經(jīng)濟(jì)景氣而獲得的巨額股權(quán)增值收益提出質(zhì)疑。

2.過小的持股數(shù)量起不到激勵(lì)效果。

有人對(duì)滬深兩地上市公司作了實(shí)證分析⑥，發(fā)現(xiàn)中國上市公司的經(jīng)營者持股占總股本的比例普遍偏低，并且經(jīng)理的持股情況與公司業(yè)績并不存在明顯的相關(guān)性，從而認(rèn)為過低的持股比例并不具有激勵(lì)作用。但是如何確定合適的持股數(shù)量，一種觀點(diǎn)是提高經(jīng)理人持股占總股本的比例。在具體的實(shí)施過程中，由于目前國內(nèi)企業(yè)經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和投資能力的限制，不可能大量購股，從激勵(lì)成本考慮，也不可能給予過多的獎(jiǎng)勵(lì)股份。而期權(quán)激勵(lì)不需要經(jīng)理人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，所以相對(duì)來說，可以通過提高期權(quán)數(shù)量使經(jīng)營者的利益與公司價(jià)值增加更多地結(jié)合起來。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)理人持股不在于占總股本的比例大小，也不在于持股多少，關(guān)鍵在于經(jīng)理人在公司的投資占其自身總收入和自身總財(cái)產(chǎn)的比例，但實(shí)際上這是一廂情愿的想法。經(jīng)理人不會(huì)愿意接受過多的風(fēng)險(xiǎn)，而且即使經(jīng)理人將其有限的資產(chǎn)投入企業(yè)，由于其持有股份在公司總股本所占的比例極小，使得公司的收益損失落實(shí)到經(jīng)理人的份額很小，過小的影響當(dāng)然也就不可能具有足夠的激勵(lì)作用。3.政企不分的情況下不宜實(shí)行股權(quán)激勵(lì)。

政企不分的情況下很難界定經(jīng)理人的績效。當(dāng)政企不分有利于企業(yè)時(shí)，經(jīng)理人獲得股權(quán)增值收益是不合理的，對(duì)公司股東和其他員工也是不公平的；當(dāng)政企不分不利于企業(yè)時(shí)，經(jīng)理人當(dāng)然也就不會(huì)愿意承擔(dān)股權(quán)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

4.股權(quán)激勵(lì)并沒有解決經(jīng)理人的選擇機(jī)制問題目前一些國企的問題不是單純的激勵(lì)機(jī)制的問題，而是經(jīng)理人本身就不合適。對(duì)不合適的經(jīng)理實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是沒有意義的。經(jīng)理人的選擇要通過市場機(jī)制來實(shí)現(xiàn)。經(jīng)理人市場的建立健全是真正解決經(jīng)理人選擇機(jī)制的關(guān)鍵。

5.經(jīng)營者持股不能解決經(jīng)營者拿“黑錢”的問題，只是在一定程度上緩解了矛盾。

對(duì)于拿“黑錢”的經(jīng)營者來說，“黑錢”收入是百分之百，而公司損失落到他頭上是千分之幾，甚至萬分之幾。只要沒有足夠的管理約束機(jī)制情況下，簡單的股權(quán)激勵(lì)并不能解決“黑錢”問題。目前有些地方在討論關(guān)于國企經(jīng)營者與其他企業(yè)經(jīng)營者的收入差距問題（包括在討論“59歲現(xiàn)象”）時(shí)，常常強(qiáng)調(diào)的是國企經(jīng)營者收入過低的問題。然而卻忽略了另一個(gè)非常重要的問題，這些國企經(jīng)營者很多本身就是行政任命出來的，是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，他所在企業(yè)的業(yè)績很大程度上也是靠政府扶植出來的，在這種情況下，國企經(jīng)營者的身價(jià)是不可能和市場經(jīng)濟(jì)條件下的經(jīng)理人的身價(jià)進(jìn)行比較的。實(shí)際上很多國企經(jīng)營者的腐敗不僅僅是激勵(lì)機(jī)制的問題，更大程度上是一個(gè)約束機(jī)制的問題。在所有者主體不明確、法人治理結(jié)構(gòu)不完善、政企不分的情況下，國企經(jīng)營者的約束機(jī)制是非常薄弱的。簡單的給予這些經(jīng)營者股權(quán)激勵(lì)，不僅不能引導(dǎo)經(jīng)營者的長期行為，而且在管理機(jī)制不完善的條件下，有可能變成一種不平等的福利，甚至演化成一種新的腐敗。

6.政府的作用

股權(quán)激勵(lì)本質(zhì)上是企業(yè)所有者與經(jīng)理人的市場交換關(guān)系，政府的作用在于提供建立健全經(jīng)理人市場的政策法律環(huán)境，而不是具體規(guī)定激勵(lì)條款。各個(gè)企業(yè)的情況不同，政府“一刀切”的規(guī)定，將破壞股權(quán)激勵(lì)的使用效果。

7.股權(quán)激勵(lì)并不只適用于企業(yè)經(jīng)營者。

在市場激烈競爭和企業(yè)面臨復(fù)雜經(jīng)營環(huán)境時(shí)，除了企業(yè)經(jīng)營者，同樣需要其他員工的積極努力，股權(quán)激勵(lì)同樣適合于普通員工。國外很多公司已經(jīng)實(shí)施了雇員持股計(jì)劃（ESOP）。

8.股權(quán)激勵(lì)是有成本的，而并不是“公司請客，市場買單”。

公司給予經(jīng)理人的期權(quán)、遠(yuǎn)期貼息或股票增值收益權(quán)都是有成本的，公司在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)必須考慮投入產(chǎn)出的平衡和公司內(nèi)不同成員的利益平衡。

六、小結(jié)

股權(quán)激勵(lì)有利于引導(dǎo)經(jīng)理人的長期行為。按照基本的權(quán)利義務(wù)關(guān)系不同，股權(quán)激勵(lì)可以分為現(xiàn)股、期股、期權(quán)三種類型，不同的類型對(duì)經(jīng)理人的權(quán)利義務(wù)要求不同，其激勵(lì)指向也不同。在具體的股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)中，可以通過六個(gè)方面因素的調(diào)節(jié)來組合不同效果的激勵(lì)方案。

股權(quán)激勵(lì)的適用是有條件的，應(yīng)該把股權(quán)激勵(lì)作為引導(dǎo)經(jīng)理人行為的手段來使用，要根據(jù)公司的不同情況來設(shè)計(jì)激勵(lì)組合，提高激勵(lì)效率，同時(shí)不能忽視約束的作用，不能把激勵(lì)手段當(dāng)作約束手段來使用。股權(quán)激勵(lì)的效率同時(shí)受到資本市場、經(jīng)理市場和其他經(jīng)營環(huán)境的影響，在條件不適合的情況下，股權(quán)激勵(lì)將發(fā)揮不了應(yīng)有的作用。政府的作用在于創(chuàng)造一個(gè)良好的政策和法律環(huán)境，塑造一個(gè)良好的經(jīng)理人市場。

隨著國內(nèi)各種要素市場的不斷成熟和企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的不斷改善，股權(quán)激勵(lì)將越來越發(fā)揮出獨(dú)特的作用。

參考文獻(xiàn)：

①股權(quán)激勵(lì)走近上市公司.朗朗.上海證券報(bào)99.8.17

②國企高層經(jīng)理人員激勵(lì)約束機(jī)制的調(diào)查.中國社科院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所企業(yè)高層管理人員激勵(lì)約束機(jī)制課題組.經(jīng)濟(jì)管理99.10

③地方政府對(duì)管理人員采取的股權(quán)激勵(lì)措施.葛洪偉等.上市公司99.11

第8篇：股權(quán)激勵(lì)方式的選擇范文

關(guān)鍵字：股權(quán)激勵(lì)；作用；公司治理

Abstract: The stock ownership incentive is a modern personnel management reform an important incentive innovation, he created a business miracle be obvious to people, at the same time, we also can not ignore the negative effects of equity incentive to bring. In the real conditions, how to better play the role of the equity incentive, equity incentive can better serve the economic construction of our country, this article carries on the elaboration from the perspective of corporate governance, in order to better play the role of equity incentive, make our national enterprises can make good use of this kind of incentive tools.

Key words: equity incentive; corporate governance;

中圖分類號(hào)：D035.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：

股權(quán)激勵(lì)是指通過多種方式讓員工（尤其是經(jīng)理層和核心技術(shù)骨干）擁有本企業(yè)的股票或股權(quán)，使員工與企業(yè)共享發(fā)展利益，從而在經(jīng)營者、員工與所有者之間建立起一種以股權(quán)為基礎(chǔ)的激勵(lì)約束機(jī)制，經(jīng)營者、員工以其所持有的股權(quán)共同參與分享企業(yè)剩余索取權(quán)，并承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的一種激勵(lì)方式。

股權(quán)激勵(lì)最早起源于20世紀(jì)30年代的美國，之后隨著人力資本理論的發(fā)展和成熟，真正意義上的股權(quán)激勵(lì)于20世紀(jì)50年代在美國硅谷率先付諸實(shí)施，到20世紀(jì)80年代，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在美國取得普及性發(fā)展。

我國的股權(quán)激勵(lì)思想最早可追溯到清代山西票號(hào)的“身股制”，這種制度激勵(lì)大掌柜保持充分的盈利積極性，如其在經(jīng)營的任期內(nèi)，業(yè)務(wù)比前任或前期大有起色，財(cái)東們在年終分紅時(shí)給予其約定數(shù)額的加股（人身股）或加薪等獎(jiǎng)勵(lì)，如發(fā)現(xiàn)其不稱職，則減股、減薪甚至辭退不用。財(cái)東們?yōu)楣膭?lì)大掌柜終身為其效力，凡頂身股者死后，還可享受幾個(gè)賬期的分紅權(quán)利，即所謂的“故身股”。同樣，大掌柜為激勵(lì)普通員工為商號(hào)盡職盡責(zé)的工作，一經(jīng)聘用如無重大差錯(cuò)，一般實(shí)行終身制，這種終身制有益于解決職工死后家庭沒有收入的后顧之憂，對(duì)掌柜和員工都起到了充分的激勵(lì)作用。

我國現(xiàn)代意義上的股權(quán)激勵(lì)制度則起步于分配制度改革和現(xiàn)代企業(yè)的股份制改造。1999年10月14日，時(shí)任中國證監(jiān)會(huì)主席周正慶發(fā)表在高科技上市公司可以試行股票認(rèn)購權(quán)的講話，掀開了現(xiàn)代意義上股權(quán)激勵(lì)時(shí)代。

提起股權(quán)激勵(lì)，更多的人想到的是他創(chuàng)造的造福神話。眾所周知的中國平安高管馬明哲領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)，其四位高管通過股權(quán)激勵(lì)，每位年薪達(dá)千萬以上，馬明哲的日薪18萬更成為中國自實(shí)行股權(quán)激勵(lì)以來，收入最高的高管。打工皇帝唐駿更是通過股票期權(quán)，身價(jià)從一億到四億再到十億，成為一顆耀眼的打工明星。為什么股權(quán)激勵(lì)會(huì)有如此大的作用？

建立了企業(yè)與激勵(lì)對(duì)象的利益共同體。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的結(jié)果使企業(yè)的管理者與關(guān)鍵技術(shù)人員成為企業(yè)股東，其個(gè)人利益與公司利益趨向一致，有效弱化了二者之間的矛盾，從而形成了企業(yè)利益共同體。

業(yè)績激勵(lì)。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，企業(yè)的管理人員和技術(shù)人員成為企業(yè)股東，這種預(yù)期的收益或損失具有一種導(dǎo)向作用，會(huì)大大提高管理人員、技術(shù)人員工作積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性。員工成為股東后，能夠分享高風(fēng)險(xiǎn)帶來的高收益，有利于刺激其潛力的發(fā)揮。同時(shí)，還會(huì)促使經(jīng)營者進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新，降低經(jīng)營成本，從而提高業(yè)績，提升企業(yè)核心競爭力。

約束經(jīng)營者短視行為。傳統(tǒng)的激勵(lì)方式，如年終獎(jiǎng)等，對(duì)經(jīng)理層的考核主要集中在短期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，無法體現(xiàn)長期收益，股權(quán)激勵(lì)作為一種長期激勵(lì)方式，能使經(jīng)營者在任期內(nèi)得到適當(dāng)獎(jiǎng)勵(lì)，并且部分獎(jiǎng)勵(lì)在卸任后延期兌現(xiàn)，這樣會(huì)使經(jīng)營層重視長期投資行為，有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展。

留住人才、吸引人才。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，可以讓員工分享企業(yè)成長帶來的收益，增強(qiáng)員工的歸屬感和認(rèn)同感，激發(fā)員工的積極性和創(chuàng)造性，當(dāng)員工離開企業(yè)或做出不利于企業(yè)的行為時(shí)，這種離職成本會(huì)比較高，因此能夠很好的留住人才。另外，股權(quán)激勵(lì)還是吸引優(yōu)秀人才的有力武器。股權(quán)激勵(lì)不僅針對(duì)現(xiàn)有員工，而且針對(duì)新員工預(yù)留了同樣的激勵(lì)條件，給新員工很強(qiáng)的利益預(yù)期，可以吸引優(yōu)秀的人才加入企業(yè)團(tuán)隊(duì)。

那么，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)來說有何種影響，對(duì)公司治理方面有何要求呢？

從國外和國內(nèi)的經(jīng)驗(yàn)可以看出，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后，員工持股所發(fā)揮的績效、韌勁、激情和推動(dòng)力有目共睹。山西票號(hào)的發(fā)展從名不見經(jīng)傳的商號(hào)發(fā)展成全世界聞名的票號(hào)，創(chuàng)造了一個(gè)時(shí)代的傳奇。20實(shí)際90年代，武漢郵科院是國內(nèi)光纖光纜、光電器件、光傳輸設(shè)備、光儀表方面的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)，此時(shí)，同行業(yè)的華為公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)，演繹了令人稱道的“土狼傳奇”，一舉成為該行業(yè)龍頭，遠(yuǎn)遠(yuǎn)把其他企業(yè)甩在后面，也成為股權(quán)激勵(lì)的一個(gè)典型代表。

與其他任何事物一樣，任何事物都有兩面性，股權(quán)激勵(lì)也不例外。

與獎(jiǎng)金、提成等常規(guī)激勵(lì)手段不同，股權(quán)激勵(lì)在授予每一位股權(quán)的時(shí)候，大股東出讓的不僅僅是一份利益，更多的是一份權(quán)利，所以，不當(dāng)?shù)墓蓹?quán)激勵(lì)不僅浪費(fèi)稀缺的激勵(lì)基金，而且極易導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)內(nèi)訌，影響企業(yè)正常發(fā)展，這樣的事例不勝枚舉，股權(quán)激勵(lì)不但起不到應(yīng)有的正面作用，而且成為企業(yè)發(fā)展的攔路石，甚至導(dǎo)致衰退。因此，有人曾形象的把股權(quán)激勵(lì)形象的比喻是一幅充滿誘惑的“金手銬”。

所以，有效規(guī)避股權(quán)激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)，必須做到：1、嚴(yán)格遴選激勵(lì)對(duì)象入選資格。無原則的擴(kuò)大激勵(lì)對(duì)象范圍會(huì)成為產(chǎn)生股權(quán)糾紛的禍根，因此有效避免企業(yè)出現(xiàn)內(nèi)訌，嚴(yán)格限定入選資格，是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的前提條件；2、制定適合公司發(fā)展的行權(quán)條件是促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的必要條件。過于寬松的行權(quán)條件，極易導(dǎo)致激勵(lì)對(duì)象躺在低效的溫床上熟睡，不利于企業(yè)發(fā)展；3、股權(quán)激勵(lì)是一種實(shí)效性很強(qiáng)的產(chǎn)品，在公司不同發(fā)展階段應(yīng)該制定不同的股權(quán)激勵(lì)模式，如在高速成長階段宜選擇股票期權(quán)，在成熟階段已選擇虛擬股票、股票增值權(quán)等激勵(lì)模式。有些人對(duì)股權(quán)激勵(lì)持有偏見，在一定程度上來說是他們沒有很好的掌握不同發(fā)展階段選擇不同的激勵(lì)方式引起的。

有效實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，還必須在公司治理上狠下功夫，不致被這把金手銬拖住手腳，使股權(quán)激勵(lì)最大限度的發(fā)輝正面作用，促使公司發(fā)展步入騰飛快車道。實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)，我們可以從以下方面著手：

正確評(píng)價(jià)公司的優(yōu)勢、市場環(huán)境、所處的發(fā)展階段等信息，制定適合公司發(fā)展的激勵(lì)模式，并探索與企業(yè)發(fā)展階段相適應(yīng)的公司治理模式。對(duì)于快速成長階段的企業(yè)來說，提高組織的決策效率、管理效率和執(zhí)行效率是這個(gè)時(shí)期的基本特點(diǎn)，此時(shí)宜采用相對(duì)集權(quán)的公司治理模式，過于民主的決策機(jī)制不利于企業(yè)快速捕捉商機(jī)，這個(gè)階段的現(xiàn)金流一般比較短缺，激勵(lì)的重點(diǎn)是解決員工的工作動(dòng)力問題，激勵(lì)的方式以虛擬股票和股票期權(quán)為主；對(duì)于成熟階段的企業(yè)來說，工作日趨職能化和模塊化，公司治理的目標(biāo)旨在強(qiáng)化決策程序的科學(xué)性和標(biāo)準(zhǔn)性，確保產(chǎn)品質(zhì)量，提高工作效率，降低管理成本，要求規(guī)范并理順股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及管理層之間的關(guān)系，激勵(lì)方式宜選擇股票分紅和股票增值權(quán)等激勵(lì)模式。

第9篇：股權(quán)激勵(lì)方式的選擇范文

美國銀行業(yè)的股權(quán)激勵(lì)

四種激勵(lì)方式

在美國上市企業(yè)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)中，股權(quán)激勵(lì)方式主要有以下四種

股票期權(quán)：一種與股票增值收益連動(dòng)的長期激勵(lì)制度，是上市企業(yè)授予激勵(lì)對(duì)象在未來一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格(即行權(quán)價(jià))和條件購買本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利。股票期權(quán)作為一種看漲期權(quán)，代表的是選擇權(quán)，激勵(lì)對(duì)象可以在行權(quán)期內(nèi)任何時(shí)候行權(quán)，也可以因股票價(jià)格低于行權(quán)價(jià)而放棄行權(quán)，行權(quán)時(shí)間與行權(quán)與否均具有不確定性。從實(shí)際情況來看，股票期權(quán)是美國上市企業(yè)最為常用的股權(quán)激勵(lì)方式。

限制性股票：指上市企業(yè)按照預(yù)先確定的條件授予激勵(lì)對(duì)象定數(shù)量的本企業(yè)股票，激勵(lì)對(duì)象只有在工作年限或業(yè)績目標(biāo)符合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定條件的，才可出售限制性股票并從中獲益。經(jīng)營者在得到限制性股票時(shí)，不需要付錢去購買，但他們在限制期內(nèi)不得隨意處置股票。并且如果在這個(gè)限制期內(nèi)，經(jīng)營者辭職或被開除了，股票就會(huì)因此而被沒收。限制性股票獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃目前在美國銀行業(yè)使用比較廣泛，是與股票期權(quán)計(jì)劃相并列的一種長期激勵(lì)手段，由于對(duì)出售股票的時(shí)間做出限制，該項(xiàng)激勵(lì)計(jì)劃有利于激勵(lì)高級(jí)管理人員將更多的時(shí)間精力投入到某個(gè)或某些長期戰(zhàn)略目標(biāo)中。

員工持股計(jì)劃：一種兼具激勵(lì)與福利的雙重機(jī)制，由企業(yè)內(nèi)部員工自愿出資認(rèn)購公司部分股權(quán)，讓員工成為股東，分享企業(yè)成長成果的一種員工福利計(jì)劃。通過員工持股計(jì)劃，可以提高普通員工的積極性以及對(duì)企業(yè)的忠誠度，激勵(lì)他們?yōu)槠髽I(yè)發(fā)展創(chuàng)造更多財(cái)富。

股票增值權(quán)：一種虛擬的股份激勵(lì)計(jì)劃，是上市企業(yè)授予經(jīng)營者的一種權(quán)利。如果經(jīng)營者努力經(jīng)營企業(yè)，在規(guī)定的期限內(nèi)，上市企業(yè)股票價(jià)格上升或公司業(yè)績上升，經(jīng)營者就可以按一定比例獲得這種由股價(jià)上揚(yáng)或業(yè)績提升所帶來的收益，收益為行權(quán)日當(dāng)日的股票市值與行權(quán)價(jià)之間的差價(jià)。激勵(lì)對(duì)象不用為行權(quán)支付現(xiàn)金。行權(quán)后由公司支付現(xiàn)金、股票或股票和現(xiàn)金的組合。

從實(shí)施效果來看，四種方式各有優(yōu)點(diǎn)和不足。對(duì)于股票期權(quán)而言，其優(yōu)點(diǎn)是激勵(lì)成本由市場承擔(dān)，企業(yè)利潤不受影響，股價(jià)下跌時(shí)被激勵(lì)對(duì)象放棄行權(quán)，從而鎖定其風(fēng)險(xiǎn)；而缺點(diǎn)是來自股票市場的風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)營者的道德風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于限制性股票而言，其優(yōu)點(diǎn)是激勵(lì)約束效果明顯，缺點(diǎn)是有可能造成過度激勵(lì)。對(duì)于員工持股計(jì)劃而言，其優(yōu)點(diǎn)是在美國能夠享受政府在稅收上給予的優(yōu)惠，缺點(diǎn)是福利性較強(qiáng)，與員工業(yè)績掛鉤較差。對(duì)于股票增值權(quán)而言，其優(yōu)點(diǎn)是由于并非實(shí)際持股而不會(huì)稀釋股東權(quán)益，且較少受到法律政策的約束，缺點(diǎn)是激勵(lì)效果差，企業(yè)現(xiàn)金支付壓力大。

四個(gè)基本特點(diǎn)

目前，在美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)所列的前250家最大公司中，有98％的公司已建立了股票期權(quán)制度，有55％的公司發(fā)行了“限制性股票”，有58％的公司設(shè)計(jì)和實(shí)施了與公司業(yè)績直接掛鉤的股票獎(jiǎng)勵(lì)，而銀行業(yè)更是幾乎都實(shí)行了股權(quán)激勵(lì)制度。美國銀行業(yè)的期權(quán)激勵(lì)機(jī)制主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

一是由于受安然事件等影響，美國銀行業(yè)股權(quán)激勵(lì)經(jīng)歷了倒U的走勢。即1996～2005年間，美國銀行業(yè)管理層股權(quán)補(bǔ)償占總報(bào)酬比重的變化經(jīng)歷了先上升后下降再上升的走勢。

二是股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)成為銀行股東激勵(lì)管理層提高經(jīng)營能力、降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國銀行業(yè)內(nèi)管理層股權(quán)補(bǔ)償占總報(bào)酬比重與資產(chǎn)規(guī)模、杠杠比率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性，與商業(yè)銀行成長機(jī)會(huì)(市值賬面價(jià)值比)、外部董事的比例呈現(xiàn)正相關(guān)性。即銀行的資產(chǎn)規(guī)模越小，銀行成長性越好，管理層的股權(quán)激勵(lì)范圍應(yīng)該越大。

三是注重長短期激勵(lì)方式相結(jié)合。從具體實(shí)踐來看，美國商業(yè)銀行通常實(shí)施組合薪酬激勵(lì)。短期薪酬激勵(lì)與長期薪酬激勵(lì)兩者激勵(lì)效果各有優(yōu)勢，實(shí)施短期薪酬和長期薪酬的組合激勵(lì)可以綜合兩者的優(yōu)勢、彌補(bǔ)兩者的不足，從而起到優(yōu)于單純的短期激勵(lì)和單純的長期激勵(lì)的效果。

四是重視對(duì)全體員工的激勵(lì)。與一些投資銀行不同，高級(jí)管理層在商業(yè)銀行的發(fā)展中雖然也起著關(guān)鍵的作用，但商業(yè)銀行的發(fā)展靠的不僅僅是高級(jí)管理人員的力量，其團(tuán)隊(duì)整體的力量亦不容忽視。因此美國商業(yè)銀行業(yè)非常重視對(duì)全體員工的激勵(lì)，一般通過激勵(lì)層次的多樣化來對(duì)全體員工實(shí)施有效激勵(lì)。

我國金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)激勵(lì)

我國國內(nèi)銀行目前存在一個(gè)明顯的問題，就是短期激勵(lì)機(jī)制比較充分，比如資產(chǎn)回報(bào)率、資本回報(bào)率，以及其他一些業(yè)務(wù)考核指標(biāo)上來了，收入就能跟著上來；但中長期激勵(lì)普遍不足，由此造成長期以來人才流失和大案要案頻發(fā)的兩大困擾中國銀行業(yè)的問題。因此，國內(nèi)部分銀行開始對(duì)激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行摸索和實(shí)踐。

從表2中可以看出，已上市的大部分國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)均有著比較明確的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并且有些金融機(jī)構(gòu)都已將激勵(lì)方案或計(jì)劃付諸實(shí)施。

然而，由于北京銀行、寧波銀行、南京銀行等城市商業(yè)銀行因歷史原因而實(shí)施了員工持股計(jì)劃，這對(duì)其他商業(yè)銀行實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并不具有參考性。因此，本文選擇已經(jīng)公開披露且比較具有代表性的工行，建行、中行，交行和招行的股權(quán)激勵(lì)方案進(jìn)行具體分析。

結(jié)合表2、表3可以發(fā)現(xiàn)，我國商業(yè)銀行股權(quán)激勵(lì)方案比較一致，激勵(lì)方式比較單一，激勵(lì)對(duì)象、激勵(lì)期限等都大同小異。對(duì)于我國商業(yè)銀行而言，目前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案仍存在如下些問題：

一是雖然我國法律法規(guī)對(duì)股權(quán)激勵(lì)有了比較明確的規(guī)定，但目前監(jiān)管部門仍然對(duì)股權(quán)激勵(lì)尤其是基于A股的股權(quán)激勵(lì)持謹(jǐn)慎態(tài)度。從表2可看出，我國銀行業(yè)股權(quán)激勵(lì)只是基于H股進(jìn)行實(shí)施，除了寧波銀行等由于歷史原因(當(dāng)時(shí)為了提高員工積極性，實(shí)施職工持股計(jì)劃)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)外，在A股上市的銀行(如民生銀行，北京銀行等)仍然停留在方案制訂階段，尚未有真正實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的銀行。

二是激勵(lì)范圍較小。從表3可看出，除建設(shè)銀行當(dāng)時(shí)為了吸引H股投資者實(shí)施員工持股計(jì)劃外，其他商業(yè)銀行幾乎都是對(duì)高級(jí)管理層的激勵(lì)。對(duì)于為調(diào)動(dòng)廣大員工積極性而采取何種行之有效的激勵(lì)方式，有待干在立法和實(shí)踐中進(jìn)一步探討。

對(duì)我國商業(yè)銀行實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的思考

在我國銀行業(yè)全面開放的背景下，為縮小國內(nèi)商業(yè)銀行與外資銀行之、司的差距，以及增加我國商業(yè)銀行留住人才、吸引人才的能力，制訂和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃將是現(xiàn)實(shí)的選擇。

一方面，我國銀行業(yè)在制訂股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，應(yīng)該充分考慮到銀行的長期發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，致力于提升核心競爭力和提高員工的積極性，而不能僅僅是一種改善員工福利甚至高管福利的工具。建議

一是盡可能擴(kuò)大激勵(lì)范圍。對(duì)于現(xiàn)代商業(yè)銀行而言，員工積極性將直接影響到銀行的經(jīng)營，影響到銀行戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。因而，盡可能擴(kuò)大激勵(lì)范圍是更好的選擇。從前文對(duì)美國股權(quán)激勵(lì)機(jī)制特點(diǎn)的分析可知，資產(chǎn)規(guī)模與激勵(lì)范圍是負(fù)相關(guān)的關(guān)系，對(duì)于規(guī)模中等的股份制商業(yè)銀行以及地方性商業(yè)銀行而言，在采取股權(quán)激勵(lì)措施時(shí)，激勵(lì)范圍應(yīng)該更大一些。

二是采取業(yè)績指標(biāo)為考核的主要方式。在增長迅速的行業(yè)，企業(yè)的考核重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)偏重于市值，相反，屬于穩(wěn)定發(fā)展行業(yè)的公司，市場對(duì)其已經(jīng)有了足夠的預(yù)期，考核的重點(diǎn)應(yīng)該著重于企業(yè)內(nèi)部的價(jià)值創(chuàng)造。銀行業(yè)作為穩(wěn)定發(fā)展的行業(yè)，仍應(yīng)采取財(cái)務(wù)指標(biāo)作為考核的主要依據(jù)，否則很可能會(huì)大大增加銀行業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

三是加強(qiáng)薪酬信息的披露。國外商業(yè)銀行的經(jīng)驗(yàn)表明，通過薪酬信息的公開化、透明化，既有利于激勵(lì)員工潛力的發(fā)揮，從而實(shí)現(xiàn)更好的激勵(lì)效果，也有利于加強(qiáng)薪酬激勵(lì)的規(guī)范化管理，探索更好的薪酬激勵(lì)方式。

另一方面，我國監(jiān)管部門要進(jìn)一步完善上市公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的有關(guān)政策和法律法規(guī)，促使我國銀行業(yè)盡快建立適應(yīng)國情的、行之有效的上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。

一是有關(guān)部門在研究制訂股權(quán)激勵(lì)機(jī)制相關(guān)法規(guī)政策時(shí)應(yīng)加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，保持相關(guān)政策規(guī)定的一致性。

二是有關(guān)部門在頒布相關(guān)法規(guī)政策之后，應(yīng)通過完善監(jiān)管政策和工作流程而將其貫徹始終，確保相關(guān)政策規(guī)定的連續(xù)性。