資產(chǎn)證券化前景精選(九篇)

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第1篇：資產(chǎn)證券化前景范文

    【論文摘要】:資產(chǎn)證券化作為一項金融技術,在發(fā)達國家的使用非常普遍。在我國,資產(chǎn)證券化取得了一定的進展,但到目前為止資產(chǎn)證券化還遠沒有成為金融機構自覺性的群體行為。文章主要分析了我國資產(chǎn)證券化的障礙及發(fā)展前景。 

    起源于20世紀70年代的資產(chǎn)證券化,以其旺盛的生命力在全世界范圍內迅猛發(fā)展。中國資產(chǎn)證券化探索較晚,2005年3月21日央行宣布國家開發(fā)銀行和中國建設銀行作為試點單位,分別啟動信貸資產(chǎn)證券化和住房按揭資產(chǎn)證券化的工作。4月20日《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》正式頒布,這標志著資產(chǎn)證券化在我國邁出重要的一步。雖然我國資產(chǎn)證券化存在一定的障礙,但其廣闊的發(fā)展前景卻是無可否定的。 

    一、我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的障礙 

    1. 符合資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)供給問題 

    資產(chǎn)證券化中的供給問題,主要是可供證券化的資產(chǎn)合格性問題。從資產(chǎn)證券化最早的美國的實踐來看,資產(chǎn)證券化首選的標的資產(chǎn)是住房抵押貸款和汽車貸款,而我國住房抵押貸款和汽車貸款才剛剛起步。但從理論上講,只要借助于各種技術安排,提高信息收集與處理能力,設立各種安全機制,提高信用,減少毀約和拖欠,穩(wěn)定未來現(xiàn)金流入量,降低證券化資產(chǎn)的風險,那么能夠實現(xiàn)證券化的金融資產(chǎn)將會增多,因此增加符合資產(chǎn)證券化要求的標的資產(chǎn)是目前要解決的首要問題。 

    2. 資產(chǎn)證券化需求方面的問題 

    目前,我國還沒有形成成熟的資產(chǎn)證券的投資群體。從發(fā)達國家的情況來看,資產(chǎn)證券的投資者主要是機構投資者,包括養(yǎng)老基金、保險公司、商業(yè)銀行、外國投資者等。但是在我國,由于機構投資者的資格要求受到制度限制,因此機構投資者對該類證券的投資受到一定的約束。當然,個人投資者也可以成為證券需求者,但是能否使個人投資者這種潛在的需求力量變成現(xiàn)實,關鍵還在于提高證券的安全性、盈利性和流動性,使其具有較大的吸引力。 

    3. 資產(chǎn)證券化中的法律問題 

    (1) 資產(chǎn)轉讓的法律問題 

    我國商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化中,首先面臨的難題便是資產(chǎn)轉讓的審批問題。金融資產(chǎn)的轉讓需要政府主管機關的審批,資產(chǎn)相關的抵押權、質押權等物權需要主管機關的轉移登記才能生效,即使主管機關審批后,轉讓時操作上的最大的障礙是,一個一個地通知債務人。這些問題都有待有效解決。 

    (2) 特殊目的機構規(guī)范問題 

    特殊目的機構( SPV) 是一個非常特殊的法律實體,關于它的法律規(guī)范是否健全、科學直接關系到資產(chǎn)證券的安全性。在我國,證券化主要是以信托作為SPV 機構,但SPV 則是因資產(chǎn)證券化而產(chǎn)生的一個特殊機構,因業(yè)務特殊性而導致對SPV 的法律規(guī)范應針對其特點來建立專門規(guī)范標準,才可保證資產(chǎn)證券化的安全性。 

    資產(chǎn)證券化中還存在其他的法律障礙,如各參與人之間的法律關系、信貸資產(chǎn)相關權利的轉移方式、非信貸資產(chǎn)轉移的方式及其相關權利的轉移等,這些問題都需要深入進行探討并提出解決方案。 

    4. 中介服務問題 

    信貸資產(chǎn)證券化涉及多方參與主體,各個提供中介服務的主體的 

    專業(yè)化水平的高低和信譽程度影響著證券化產(chǎn)品被投資者認同的程 

    度。但是我國信用評級機構普遍規(guī)模不大、評級標準不一,其權威性存在較大質疑,投資者難以據(jù)此作為投資依據(jù)。 

    我國必須通過完善各監(jiān)管法規(guī)和監(jiān)管指標,為資產(chǎn)證券化交易創(chuàng)造一個良好的外部環(huán)境,同時以法律約束其行為,規(guī)范金融秩序。這樣才能使我國資產(chǎn)證券化業(yè)務從一開始就走向規(guī)范化發(fā)展的道路,以避免金融風險的產(chǎn)生。 

    二、我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展前景 

    從我國信貸資產(chǎn)證券化市場的現(xiàn)行情況看,開展資產(chǎn)證券化的外在環(huán)境還不完善,信貸資產(chǎn)證券化在短期內規(guī)模不會迅速擴容。目前我國信貸資產(chǎn)證券化試點的發(fā)起機構還只限于銀行。從長遠看,中國資產(chǎn)證券化的未來有著廣闊的發(fā)展空間。 

    1. 資產(chǎn)證券化發(fā)起機構范圍將逐步擴大 

    證券化是一項重要的金融創(chuàng)新手段,特別是中小商業(yè)銀行面臨的資金約束較大,中小商業(yè)銀行利用證券化釋放的資本可以實現(xiàn)穩(wěn)健的擴張經(jīng)營,提高競爭力。將來開展資產(chǎn)證券化的金融機構將包括商業(yè)銀行、政策性銀行、信托投資公司、財務公司、城市信用社、農(nóng)村信用社、金融資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司等。從長遠來看,企業(yè)也可以采取資產(chǎn)證券化方式提高資金的流動性。資產(chǎn)證券化將成為未來金融業(yè)和企業(yè)融資的主要方式之一。 

    2. 資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)類別將逐漸增加 

    我國目前已開展了個人住房抵押貸款、基礎設施中長期貸款證券化的試點。從優(yōu)質的信貸資產(chǎn)開始,下一步可逐步推廣到各種金融資產(chǎn)和非金融資產(chǎn)的證券化,實現(xiàn)信貸資產(chǎn)的拓廣。 

    (1) 消費信貸的證券化 

    我國的消費信貸市場目前正處于高速發(fā)展的成長期。個人征信系統(tǒng)的商業(yè)性開通,提供了個人信用信息的通道,使得基于個人信用能力的信用卡、短期消費信貸、汽車抵押貸款有了信貸發(fā)放的依據(jù),同樣具有證券化資產(chǎn)應具有的可預測的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流,比較良好的信用記錄,高質量標準化的合同。這些都為個人消費信貸業(yè)務證券化的發(fā)展提供了歷史機遇。 

    (2) 應收賬款的證券化 

    目前我國企業(yè)均有一定的應收賬款。新頒布的《物權法》擴大了動產(chǎn)擔保物的范圍,允許應收賬款質押,明確了應收賬款的登記機構為人民銀行信貸征信系統(tǒng),在動產(chǎn)擔保制度方面取得了重大突破,有利于動產(chǎn)擔保價值發(fā)揮,促進企業(yè)尤其是中小企業(yè)融資。企業(yè)可以根據(jù)自身的財務特點和財務安排的具體要求,對應收賬款證券化融資,借助證券化提供一種償付期與其資產(chǎn)的償還期相匹配的資產(chǎn)融資方式,增加資產(chǎn)流動性。 

    (3) 保險風險的證券化 

    我國是世界上自然災害種類多、發(fā)生頻率高、損失嚴重的國家之一。實行保險風險證券化,通過資本市場轉移保險風險,增加有效的風險轉移方式,通過保險風險證券化進一步增強承保能力,促進巨災風險防范體系的建立,使保險公司的經(jīng)營變得相對穩(wěn)定,推動保險業(yè)的發(fā)展。 

    3. 資產(chǎn)證券化的資金渠道將逐步拓寬 

    (1) 保險資金 

    隨著保險業(yè)的不斷發(fā)展,保險業(yè)資產(chǎn)總額快速增長,保險資金運用規(guī)模日益擴大,07年年底我國保險資金總額為2.89萬億元,運用余額為2.7萬億元。隨著保險功能和作用的不斷深化,我國的保險市場有著巨大的發(fā)展空間,保險資金成為重要的資金來源。 

    (2) 養(yǎng)老保險金 

    目前養(yǎng)老金可投資的領域正逐步放開,養(yǎng)老保險金管理機構將成為資產(chǎn)證券化市場的機構投資者。另外根據(jù)全國社會保障基金2007年度報告,基金境內投資范圍已包括資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。 

    (3) 企業(yè)年金 

    截至2007年底,我國企業(yè)年金規(guī)模達1300億元。我國已允許依法設立的企業(yè)年金基金可進入全國銀行間債券市場從事債券投資等業(yè)務。企業(yè)年金基金將成為資產(chǎn)證券化市場資金的重要組成部分。 

    (4) 證券投資基金 

    03年至今,我國證券投資基金資產(chǎn)規(guī)模的平均增長率超過90%。目前證券投資基金投資資產(chǎn)證券的通道已經(jīng)打開。 

    總之作為一項金融技術,資產(chǎn)證券化在發(fā)達國家的使用非常普遍。隨著我國金融體系的不斷完善,相關法律法規(guī)的建設,以及我國對金融創(chuàng)新產(chǎn)品需求,我國資產(chǎn)證券化的前景非常樂觀。 

    參考文獻 

    [1] 何小鋒. 資產(chǎn)證券化—中國的模式[M]. 北京:北京大學出版社,2002. 

    [2] 夏德仁, 王振山. 金融市場學[M]. 大連:東北財經(jīng)大學出版社,2002. 

第2篇：資產(chǎn)證券化前景范文

停牌逾半年之后，以商品銷售、商業(yè)租賃為主業(yè)的昆明百貨大樓股份有限公司（下稱“昆百大”，SZ.000560），資產(chǎn)重組情況終于在2月的最后一天出現(xiàn)新進展，其公告稱，將以65.6億元價格收購房地產(chǎn)中介服務商我愛我家100%股權。

此公告一出，就引起投資者們的廣泛關注。而這起收購具體將怎樣進行？收購原因以及日后計劃是什么？公司與標的方我愛我家實際經(jīng)營情況如何？帶著以上種種疑問，《投資者報》記者近日聯(lián)系公司相關負責人，但未得到合理解釋。

眼花繚亂的資本運作

據(jù)昆百大的公告顯示，本次收購擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購我愛我家94%的股權，合計支付對價61.8億元，其中以發(fā)行股份的方式支付43.79億元，現(xiàn)金支付18.03億元。此外，還受讓了3家公司合計持有的我愛我家6%的股權，合計轉讓對價約3.78億元。與此同時，昆百大還擬向不超過10名特定對象非公開發(fā)行股份募集配套資金不超過25億元，其中18.5億元將用于支付這次交易現(xiàn)金對價及中介機構服務等交易費用。

這一收購方案一出，就引起業(yè)內人士的廣泛討論。對于這次收購的操作手法，有業(yè)內人士稱“非常老練”。

首先是因為2月17日，證監(jiān)會剛出臺再融資新規(guī)，明確規(guī)定上市公司非公開發(fā)行股票時，“擬發(fā)行的股份數(shù)量不得超過本次發(fā)行前總股本的20%”。而昆百大擬非公開發(fā)行的股份占總股本的19.99%，顯然經(jīng)過一番苦心計算，剛剛守住了這一道20%的紅線。

此外有部分業(yè)內人士稱，這實質上是我愛我家借昆百大上市，因為從資產(chǎn)和營收方面，我愛我家遠高于昆百大。截至2015年12月31日，昆百大資產(chǎn)總額為60.96億元，同期我愛我家為61.82億元，在營收方面，差距更為明顯，昆百大2015年度收入為13.38億元，而我愛我家營收約為其4倍。不過，因為我愛我家自2015年至今有7次股權轉讓行為，股權結構非常分散，而此次收購通過“巧妙”的股權分配又恰恰規(guī)避了實際控制人的變更，所以在程序上來講并不構成借殼上市。這也恰好體現(xiàn)了 “幕后操控者”對資本市場的精通。

那么，這一系列精心設計的收購計劃又是出自誰手呢？

這就不得不引出昆百大現(xiàn)任董事長謝勇來了。謝勇何人？其生于1972年，是華東政法學院法學學士，上海財經(jīng)大學經(jīng)濟學碩士。畢業(yè)之后就職場所一直是各種證券部及投資機構，并于2010年12月至今擔任私募機構太和先機資產(chǎn)管理有限公司的董事長。而太和先機也是昆百大的控股股東之一。從其經(jīng)歷可以看出，這是一名實打實的“資本運作老司機”。

不過2015年4月，謝勇才進入昆百大。而至2015年年底昆百大營收13.4億、凈利潤2000萬，都處于連續(xù)三年的下滑狀態(tài)，凈利潤更是同比下滑了77%。

以資本運作為擅長的謝勇進入一家百貨大樓企業(yè)，必會在自己擅長的領域“大展身手”。昆百大“鯨吞”我愛我家的高額收購案也由此誕生。細看這場“精心策劃的”收購案，整個過程有幾個關鍵步驟節(jié)點：首先，多家投資企業(yè)先后成立，只投我愛我家，我愛我家股權也變得分散；然后，由昆百大旗下子公司云白與另外兩家機構合作成立的并購基金嘉興錦貝出場，通過控股我愛我家大股東偉業(yè)策略，間接持股12%；值得注意的是，嘉興錦貝基金間接控股之后，昆百大A又作價7.58億元再購回這12%的股權，這令嘉興錦貝在約半年時間內，以收益1.17億元退出。自己買自己投資的股權，輕松盈利1個多億，私募出身的謝勇資本運作能力可謂厲害。

低業(yè)績高估值的房產(chǎn)中介公司

除了令人眼花繚亂的收購動作令投資者擔憂昆百大收購我愛我家“目的不純”。我愛我家本身的經(jīng)營情況和過高的業(yè)績承諾，也引發(fā)質疑。

我愛我家成立于1998年，業(yè)務包括銷售、一手房分銷等，此外還包括二手房租售和房屋資產(chǎn)管理在內的存量房業(yè)務等。截至2016年12月底，我愛我家擁有2215家直營門店，旗下經(jīng)紀人超過4.5萬人。

不過，與房產(chǎn)中介另一巨頭鏈家相比，我愛我家依然顯得弱小。鏈家目前掌握了北京二手房市場超60%的份額，擁有近1500家門店，覆蓋9000多個小區(qū)，我愛我家550家門店的規(guī)模實際上完全難以匹敵，想在此基礎上進一步擴張幾乎不可能。

而放眼至全國市場，我愛我家15個城市、2215 家門店、4.5萬經(jīng)紀人的“身家”，與鏈家24城市、8000家門店、13萬經(jīng)紀人，中原32個城市、2500家門店、6萬經(jīng)紀人的實力亦存在一定差距，至多只能排在第三、第四的位置。

而且我愛我家的過去經(jīng)營情況也不夠亮眼，相對于目前的業(yè)績情況，我愛我家卻給出了一個很“理想”的業(yè)績承諾。據(jù)公告，我愛我家2017年～2019年的業(yè)績承諾為累計凈利潤分別不低于5億、11億及18億元。

然而，由于中介行業(yè)的利潤率普遍過低，比如，鏈家在上海市場的利潤率只有1%～1.5%，即便在北京利潤率也只有2%～2.5%。業(yè)界對我愛我家三年業(yè)績承諾大多持懷疑態(tài)度。

而且，以今年的宏觀市場來看，房產(chǎn)行業(yè)已進入相對“冷靜期”。

據(jù)上海鏈家市場研究部監(jiān)控的數(shù)據(jù)顯示，2017年2月，全市二手房共計成交1.08萬套，同比下跌58.43%；其中二手住宅成交0.94萬套，同比下跌51.50%。在這樣的行業(yè)周期之下，我愛我家的高業(yè)績承諾更顯得有點“不切實際”。

第3篇：資產(chǎn)證券化前景范文

【關鍵詞】資產(chǎn)證券化；08SNA；CGMFS2008

一、研究背景

資產(chǎn)證券化是將金融機構或其他企業(yè)持有的缺乏流動性，但能夠產(chǎn)生可預見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結構安排，對其風險與收益進行重組，以原始資產(chǎn)為擔保，創(chuàng)設可以在金融市場上銷售和流通的金融產(chǎn)品(證券)的過程。同時，資產(chǎn)證券化也是一項參與主體眾多、結構復雜、交易嚴謹、市場化程度高的金融創(chuàng)新工程，它在具有顯著宏微觀經(jīng)濟效益的同時，風險也顯得集中與復雜。08年國際金融危機的導火索――房地產(chǎn)次級貸款，正是資產(chǎn)證券化的代表之一。

根據(jù)基礎資產(chǎn)的不同，資產(chǎn)證券化可以分為住房抵押貸款證券化和資產(chǎn)擔保證券化，二者分別對應的工具是住房抵押貸款擔保證券和資產(chǎn)擔保證券。但從本質上來看，二者沒有重大區(qū)別。在CGMFS2008中，也將住房抵押貸款擔保證券劃入資產(chǎn)擔保證券的范疇。所以本文以資產(chǎn)擔保證券為代表，來分析資產(chǎn)證券化在08SNA和CGMFS2008中的差異。

二、08SNA和CGMFS2008關于資產(chǎn)擔保證券差異研究

MFS2000和93SNA未提及資產(chǎn)擔保證券，隨著經(jīng)濟發(fā)展，相應準則也在發(fā)展，在CGMFS2008和08SNA中，對資產(chǎn)擔保證券都有所涉及，但由于二者對金融資產(chǎn)分類的差別，08SNA中，將資產(chǎn)擔保證券劃入金融資產(chǎn)部分的債務證券，而CGMFS2008將資產(chǎn)擔保證券劃入金融資產(chǎn)中的非股票證券；且相對于08SNA，CGMFS2008從影響金融資產(chǎn)的穩(wěn)定性出發(fā)，對資產(chǎn)擔保證券做出了更為詳細的劃分和解釋。

(1)所屬類別的差別

08SNA將資產(chǎn)擔保證券劃入債務證券。債務證券是債務的可轉讓票據(jù)，包括票據(jù)、債券、可轉讓存單、商業(yè)票據(jù)、信用債券、資產(chǎn)擔保證券和其他類似的在金融市場上交易的工具。資產(chǎn)擔保證券被歸類為債務證券是因為證券發(fā)行人需要支付，同時持有者沒有相關資產(chǎn)的剩余索取權。

CGMFS2008將資產(chǎn)擔保證券劃入非股票證券。非股票證券是可流通的工具，用來證明有關單位有義務通過提供現(xiàn)金、金融工具或具有經(jīng)濟價值的其他項目進行結算。主要包括短期證券、長期證券、資產(chǎn)擔保證券等。

(2)定義的差別

08SNA對資產(chǎn)擔保證券的定義為：資產(chǎn)擔保證券所支付的利息和本金還款是以特定資產(chǎn)或收入流為抵押，這一過程可以用一個術語資產(chǎn)證券化來描述。資產(chǎn)擔保證券可由―個具體的控股單位或載體發(fā)行，發(fā)行證券出售來籌集資金，以支付發(fā)起人為標的資產(chǎn)。

CGMFS2008中，資產(chǎn)擔保證券的具體描述為：資產(chǎn)擔保證券是基于各種類別的貸款的資產(chǎn)證券化，或者以雙重證券化的形式，即打包并出售的證券已經(jīng)被其他證券換回。資產(chǎn)擔保證券中資產(chǎn)池產(chǎn)生的利息和本金是直接通過投資者持有抵押證券產(chǎn)生的。

(3)CGMFS2008對資產(chǎn)擔保證券詳細解釋

在CGMFS2008中，對資產(chǎn)證券化有很詳細的說明，并且默認資產(chǎn)擔保證券是資產(chǎn)證券化的主要形式，同時CGMFS2008中有關資產(chǎn)擔保證券的內容還包括：按揭證券、抵押擔保債務可變利率抵押貸款、信用卡應收款、工商貸款、公司債券、憑證等。

三、差異原因分析

國民經(jīng)濟核算體系用于描述一國國民經(jīng)濟的運行過程和結果以及建立分析和評價經(jīng)濟運行的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫，主要服務于綜合的宏觀經(jīng)濟管理。貨幣金融統(tǒng)計手冊則用于描述和監(jiān)測一國的貨幣供應情況、信貸和債務情況、經(jīng)濟各部門間的金融流量情況以及金融資產(chǎn)和負債頭寸，主要是為一個國家評估金融運行情況、制定和實施貨幣政策與金融政策提供依據(jù)和幫助。

對于資產(chǎn)擔保證券，雖然其對于整個經(jīng)濟有一定的影響，但是在整個國民經(jīng)濟運行中占比例較小，在08SNA所占篇幅比例也相應較小，而對于貨幣金融統(tǒng)計方面，資產(chǎn)擔保證券作為金融創(chuàng)新的主要產(chǎn)品之一，對金融體系的平穩(wěn)健康發(fā)展有著重要影響，從而CGMFS2008對其進行了詳盡的解釋和介紹。同時，由于CGMFS2008和08SNA本身對金融資產(chǎn)分類的差異，所以將資產(chǎn)擔保證券劃入了不同的類別，但是在本質上，二者對資產(chǎn)擔保證券的認知是一致的。

四、資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展和需要注意的問題

九十年代中期以來，中國的理論界和實業(yè)界對資產(chǎn)證券化在中國的發(fā)展和前景進行了深入的研究和全面的探索，并取得了相當?shù)某删汀?005年3月21日，國家開發(fā)銀行和中國建設銀行已經(jīng)獲得國務院的批準，成為首批資產(chǎn)證券化的試點單位?？梢姡袊馁Y產(chǎn)證券化已經(jīng)正式拉開帷幕。

第4篇：資產(chǎn)證券化前景范文

這是國內信貸資產(chǎn)證券化（ABS）試點重啟之后的第二單產(chǎn)品，也是首例汽車金融貸款公司發(fā)行的產(chǎn)品。

就在上汽通用消息的第二天，它的同行上海汽車集團財務公司也發(fā)行了同類產(chǎn)品：“2012上元一期個人汽車抵押貸款支持證券”，募集規(guī)模為10億元。

汽車金融貸款公司相繼啟動資產(chǎn)證券化，這意味著試點范圍不再局限于傳統(tǒng)的銀行信貸領域，開始逐漸向非金融機構拓展，資產(chǎn)證券化全面開放。在直接融資越來越難的背景下，企業(yè)借道資產(chǎn)證券化融資正成為新的時尚。

國內的資產(chǎn)證券化進程始于2005年，但隨著2008年美國次貸危機的爆發(fā)，仍在嬰幼兒期的國內的資產(chǎn)證券化進程被叫停。直到今年6月份，財政部、央行、銀監(jiān)會聯(lián)合了《關于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關事項的通知》。由于被擠壓了五年，一旦放開，市場對于資產(chǎn)證券化的需求開始大爆發(fā)。

9月份，國家開發(fā)銀行以101.66億元的首單ABS產(chǎn)品開啟了信貸資產(chǎn)證券化的第一扇大門。10月30日，交通銀行委托中海信托在全國銀行間市場發(fā)行30.34億元“交銀2012第一期信貸資產(chǎn)支持證券”。中國銀行近期也有計劃發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，目前已經(jīng)獲得央行的批準。

此次重啟，信貸資產(chǎn)證券化還開始向非銀行金融機構擴展。11月19日，工銀金融租賃有限公司發(fā)行了國內首只金融租賃企業(yè)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。11月底，汽車金融貸款公司也加入了大軍。上海通用和上汽通用發(fā)起的兩只產(chǎn)品設計類似，都采取了分級機構設計，分為優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券A與次級資產(chǎn)支持證券B。

海通證券首席經(jīng)濟學家李訊雷在微博上表示，隨著金融業(yè)各領域的放開，金融創(chuàng)新令人眼花繚亂，但真正有技術含量的是資產(chǎn)證券化以及衍生品交易，未來資產(chǎn)證券化將迎來大的發(fā)展前景。

除了銀行，券商也瞄準了這塊蛋糕。和銀行的信貸化領域不同，券商負責的領域在企業(yè)資產(chǎn)證券化方面，通過專項資產(chǎn)管理計劃為依托發(fā)行資產(chǎn)支持證券。

據(jù)記者了解，資產(chǎn)證券化重啟前，券商已經(jīng)熟門熟路，在2008年前，券商就發(fā)行了262.85億的專項資產(chǎn)管理計劃，金融危機之后基本停滯。

第5篇：資產(chǎn)證券化前景范文

[ 關鍵詞 ] 商業(yè)銀行 不良資產(chǎn)證券化 對策措施

銀行不良資產(chǎn)的長期存在在整個國際金融領域都是比較常見的現(xiàn)象,尤其是進入到新世紀以來,不管是西方發(fā)達國家,還是一些發(fā)展中的國家,都為銀行不良資產(chǎn)的問題所深深困擾。資產(chǎn)證券化作為一種新興的金融創(chuàng)新工具在當前金融領域發(fā)揮著極為重要的作用,已經(jīng)成為當前商業(yè)銀行管理不良資產(chǎn)的一種新型的手段與方式。因此,本文就我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的問題進行論述。

一、我國商業(yè)銀行開展不良資產(chǎn)證券化處理的必要性

由于受到不良資產(chǎn)的長期困擾,世界各地的商業(yè)銀行都在積極探求一條解決不良資產(chǎn)的有效道路,各國政府也在進行著一定的探索以實現(xiàn)商業(yè)銀行資產(chǎn)狀況的改善,不良資產(chǎn)的證券化由于具有成本較低的優(yōu)勢,現(xiàn)在越來越被各國商業(yè)銀行以及各國政府所接受并逐漸重視。

就我國目前的現(xiàn)實狀況來看,由于我國的商業(yè)銀行存在著大量的不良資產(chǎn),使得我國以商業(yè)銀行作為主要組成部分的間接融資系統(tǒng)正在遭遇著一場越來越嚴峻的挑戰(zhàn),導致我國商業(yè)銀行的盈利能力逐漸降低。一些資產(chǎn)管理公司的運作雖然能夠使得商業(yè)銀行的一些不良資產(chǎn)得到剝離,但是由于我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)在整個銀行資產(chǎn)總量中所占的比重比較大,導致商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動性較低,資本充足率也不高,并且我國當前也沒有采取一定的措施來保證當前發(fā)生的新增貸款都是優(yōu)良資產(chǎn)。所以說,我國的商業(yè)銀行可以采取資產(chǎn)證券化的方式來提高銀行資產(chǎn)的安全性,從而提高我國商業(yè)銀行的盈利能力。

由于我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)數(shù)量龐大,僅憑商業(yè)銀行自己的力量是難以從本質上進行改善的。對于我國的國有企業(yè)來講,由于各級財政部門的財力十分有限,很難再較短的時間內實現(xiàn)較大規(guī)模的資金注入。對于那些已經(jīng)接受了大量不良資產(chǎn)的資產(chǎn)管理企業(yè)來說,倘若能夠通過采用證券化這一方式,對不良資產(chǎn)進行價格評估,然后再使其進入市場,從而實現(xiàn)對社會資金甚至國際資金的吸引來達到分散銀行資產(chǎn)風險的目的,這種化解風險的方式是非常具有前景的。對于商業(yè)銀行來講,信貸資產(chǎn)的證券化不單單包含對商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的證券化,而且還包括對商業(yè)銀行一些優(yōu)良資產(chǎn)的證券化。就我國資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀來看,我國資本市場上的產(chǎn)品品種比較少,僅僅局限在股票、債券以及基金等幾個有限的品種。其中,各項基金資產(chǎn)數(shù)量還占不到我國居民儲蓄的1%。但是這一比例在世界發(fā)達國家以及新興國家中的數(shù)據(jù)則高達20%-50%。通過上述分析可以看到,我國商業(yè)銀行將不良資產(chǎn)轉化為基金這一模式的運用具有極大的發(fā)展前景,與此同時,將不良資產(chǎn)進行證券化的做法還能夠提高基金以及債券在整個銀行金融資產(chǎn)中所占的比重,從而促進我國商業(yè)銀行金融資產(chǎn)結構的科學化以及合理化。

因此,對我國商業(yè)銀行開展不良資產(chǎn)的證券化處理,不僅僅預示著我國金融領域融資手段與機制的創(chuàng)新,而且還能夠起到降低商業(yè)銀行運營風險、提高社會信用、推動我國現(xiàn)代企業(yè)制度盡快建立的積極作用,為我國構建穩(wěn)定、健康的金融市場秩序提供堅實的體制基礎。

二、我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化過程中存在的一些問題

將我國商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)進行證券化處理在當前看來已經(jīng)是一項亟待解決的重要課題,但是,我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化過程中還存在的一系列的問題,筆者認為,這些問題主要有以下幾個方面:

1.金融中介機構的服務質量不高,信用評級機構運作不規(guī)范

由于我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的證券化過程是一項涉及到銀行風險與收益的重大系統(tǒng)工程,所以,對商業(yè)銀行不良資產(chǎn)進行信用的評估與定級就顯得尤為重要了。然而,就我國當前金融中介機構以及資產(chǎn)評估行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀來看,我國的金融中介機構的服務質量不高,信用評級機構運作不規(guī)范,很難滿足我國當前商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化對他們提出的要求。筆者認為,我國資產(chǎn)評估行業(yè)的發(fā)展主要有以下幾個方面的問題需要進一步的改進:首先,我國的信用等級評價機制還不健全,中介機構進行資產(chǎn)評估所采用的口徑與尺度也不一致;其次,我國信用等級評價機構的組織體系尚不規(guī)范,缺乏獨立性,除此之外,我國資產(chǎn)評估機構數(shù)量多而且亂,從而加劇了資產(chǎn)評估行業(yè)內部的不正當競爭;最后,由于信用等級評價以及資產(chǎn)評估機構在我國尚處于初步發(fā)展時期,由于受到多方面因素的影響,還存在著一系列的問題,目前還很難進行獨立、公平、公正的操作。上述這些問題都導致當前我國資信評價機構所出具的評價結果得不到投資者認同的普遍現(xiàn)象。通過上述分析可以看到,我國當前具有較高社會認可度的信用等級評價機構的缺失,是我們當前進行商業(yè)銀行不良資產(chǎn)化的重要障礙。

2.我國證券發(fā)行機構的運作過程缺乏規(guī)范性

只有建立起了符合市場運行規(guī)律的現(xiàn)代企業(yè)制度,只有創(chuàng)造出良好的社會信用發(fā)展環(huán)境,才能夠給投資者以強大的吸引力。為了保證商業(yè)銀行證券化資產(chǎn)的價格能夠真實的反映出其客觀收益率以及安全性,為了最大限度的降低證券化不良資產(chǎn)的違約風險,就要提高商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的公開性與透明度,從而保證其投資者能夠真實、及時、準確的掌握該證券發(fā)行部門的運營狀況,從而形成一個有效的價格形成機制;除此之外,還應當加強法律關于商業(yè)銀行證券化不良資產(chǎn)在債權追償方面的規(guī)范與約束,從而保證商業(yè)銀行證券化不良資產(chǎn)的持有者享有充分的債權收益索取權,以此來保證支持ABS的穩(wěn)定以及投資者的確定性收益。

3.我國現(xiàn)行的相關法律尚不完善

商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的證券化在西方發(fā)達國家中已經(jīng)發(fā)展的比較成熟了,但是在我國還屬于一種新興的事物。因此,我國在這一方面的現(xiàn)行法律不可避免的會存在一定的滯后性,從而為這種良好融資模式的進一步發(fā)展設置了法律上的發(fā)展障礙。

由于我國商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)證券化是一種金融創(chuàng)新,它在發(fā)展過程中將會涉及到證券、擔保以及非銀行金融機構等多個部門,而且是一個非常復雜的運行系統(tǒng),如果缺乏良好的法律制度來規(guī)范相關利益者之間各種紛繁復雜的關系,就很難保證我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化過程的良性運作,從而導致其操作風險的增加,并進一步引發(fā)更大范圍的金融危機。

4.我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的外部環(huán)境亟待進一步的發(fā)展

由于資產(chǎn)證券化是一種金融創(chuàng)新業(yè)務,除了需要有一個良好的法律環(huán)境以外,還需要在金融、基金、擔保、會計、稅收以及評估等多個行業(yè)范圍內構建起良好的發(fā)展環(huán)境,所以,為了實現(xiàn)我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展,應當構建起一整套適合我國國情的資產(chǎn)證券化外部環(huán)境,從而避免我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的證券化淪落為一種新型的“圈錢”工具,從而導致證券化不良資產(chǎn)投資者的經(jīng)濟利益。就我國當前的發(fā)展現(xiàn)狀來看,我國上述幾個方面的外部環(huán)境與資產(chǎn)證券化還不配套,嚴重制約了我國當前商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的實施。特別是產(chǎn)權制度改革的滯后性,使得SPV不能按照市場經(jīng)濟運行規(guī)則下的資產(chǎn)證券化的運作原理進行設立和操作。

5.我國對商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的監(jiān)管以及協(xié)調體系不健全

我國的資本市場歷來受到國家的嚴格監(jiān)管,不管是在發(fā)行股票方面,還是在發(fā)行企業(yè)債券方面,都必須獲得相關管理部門的批準。資產(chǎn)證券化作為資本市場的新型融資工具和手段,也面臨著如何進行監(jiān)管的問題。除此之外,由于我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化涉及到擔保、非銀行金融業(yè)務、法律、會計、稅收等多個因素的影響,單個的業(yè)務分工管理難以適應,所以必須建立起統(tǒng)一的監(jiān)管以及協(xié)調機制。然而,我國目前尚未建立起對資產(chǎn)證券化進行監(jiān)管以及協(xié)調的專門機構,缺乏相關的法律法規(guī)。規(guī)范我國證券市場的《證券法》也未將之納入管轄范圍。

三、完善我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的幾點對策措施

通過上述部分關于我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化過程中存在的一些問題,筆者認為應當采取以下幾個方面的對策措施來完善我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的證券化進程:

1.提高被證券化資產(chǎn)的信用等級

為了吸引更多的投資者購買,必須提高被證券化貸款的信用等級,以保障支持ABS的穩(wěn)定與確定性收益。在規(guī)范成熟的資產(chǎn)證券化運作流程中,對擬進行證券化的資產(chǎn)進行信用提高是必不可少的程序之一,因為只有提高信用等級以后,ABS才能被市場所接納。提高ABS信用等級常見的方式是,以信用級別較高的金融機構如銀行對擬證券化的資產(chǎn)提供全額或部分擔保,由此完成擬證券化資產(chǎn)向銀行等金融機構“租借”較高級別的信用等級,提高ABS的社會信任度。同時,也要求健全和完善信用擔保與評級機構,這些機構必須是全國性的,具有一定的權威,特別是擔保機構應由中央政府出面組建,才能確保一定的實力與信譽。資產(chǎn)證券化中發(fā)起人信用級別高,則其資產(chǎn)組合才容易獲得中介機構和投資者的認同。

2.支持投資者進入資產(chǎn)證券化市場

我國已經(jīng)具備推行資產(chǎn)證券化的資金來源。作為一種新型投資工具,ABS只要設計合理、具備較高的收益性、流動性、安全性和信譽度,就會受到投資者的青睞。政府應在加強監(jiān)督管理的前提下,為資產(chǎn)證券化構造良好的外部環(huán)境、在條件成熟的情況下,逐步允許保險基金、養(yǎng)老基金等社會資金進入資產(chǎn)證券化市場,使機構投資者成為該市場的主體。

3.吸引外資、國際運作資產(chǎn)證券化

中國在國際資本市場上仍然有很大魅力,并沒有受到經(jīng)濟增長減緩、通貨緊縮的嚴重影響。資產(chǎn)證券化的國際運作是將流動性差的國內金融資產(chǎn)在國際市場上置換出流動性強的資產(chǎn)(資金),它不僅僅具有引進外資的功能,而且是以不出讓產(chǎn)權、出讓市場為代價?？鐕C券化通過將資產(chǎn)與原始債務人的完全剝離,運用來自超出本國管轄權的第三方信用擔保等方式,能夠獲得高于企業(yè)評級甚至高于評級的信用級別,有效地降低了在國際資本市場上的融資成本。將境內資產(chǎn)包裝到境外實現(xiàn)證券化可以避免和國內現(xiàn)有法律相沖突。比如,將特設機構放在境外監(jiān)管寬松、稅收優(yōu)惠的國家和地區(qū),其注冊和發(fā)債資格問題就相對方便。對于國內投資者有限的問題,跨國證券化可以利用國際資本市場上大量機構投資者對穩(wěn)定回報和低風險的要求,吸引足夠的投資者,并有效地降低成本。

4.健全資產(chǎn)證券化法律、法規(guī)以及會計、評估、稅收等制度

我國不良資產(chǎn)證券化首先需要解決證券化的法律問題,建議通過制定《資產(chǎn)證券化法》,對資產(chǎn)管理公司和SPV的法律地位、性質、行為能力、證券發(fā)行、二級市場轉讓流通、證券化資產(chǎn)的破產(chǎn)條件、監(jiān)管等做出明確規(guī)定;并且要發(fā)展和完善我國多層次的金融市場,完善金融法規(guī),建立起適應金融資產(chǎn)證券化的法律環(huán)境體系。要解決資產(chǎn)證券化的具體操作問題,必須制定法律、法規(guī)、會計、評估和稅收等相關的法律制度,實行統(tǒng)一的監(jiān)管和協(xié)調;還要強化債權迫償?shù)姆梢?guī)范與約束,確保債權人充分的債權收益索取權,以保障支持債權人的穩(wěn)定與確定性收益。

參考文獻:

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第6篇：資產(chǎn)證券化前景范文

【關鍵詞】資產(chǎn)證券化資產(chǎn)流動性資本充足率

一、資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷史

資產(chǎn)證券化最早出現(xiàn)在60年代末美國的住宅抵押貸款市場。當時美國的儲貸協(xié)會和儲蓄銀行承擔了大部分住宅抵押貸款業(yè)務。在投資銀行和共同基金的沖擊下，這些機構的儲蓄資金被大量提取，利差收入日益減少，經(jīng)營狀況惡化。針對上述情況，政府決定啟動并搞活住宅抵押貸款二級市場，以緩解儲蓄金融機構資產(chǎn)流動性不足的問題。1968年，美國政府國民抵押協(xié)會首次公開發(fā)行“過手證券”，開資產(chǎn)證券化之先河，此后資產(chǎn)證券化在全球迅猛發(fā)展。

通俗地講，資產(chǎn)證券化是指將一組流動性較差的資產(chǎn)（包括貸款或其他債務工具）進行一系列的組合，使其能產(chǎn)生穩(wěn)定而可預期的現(xiàn)金流收益，再配以相應的信用增級，將其預期現(xiàn)金流的收益權轉變?yōu)榭稍诮鹑谑袌錾狭鲃?、信用等級較高的債券型證券的技術和過程。具體來說，資產(chǎn)證券化就是發(fā)起人把持有的流動性較差的資產(chǎn)，分類整理為一批批資產(chǎn)組合轉移給特殊目的載體，再由特殊目的載體以該資產(chǎn)作為擔保，發(fā)行資產(chǎn)支持證券并收回購買資金的一個技術和過程。

二、資產(chǎn)證券化的收益分析

作為一項金融創(chuàng)新，資產(chǎn)證券化之所以能被廣泛接受并取得迅猛發(fā)展，其根本原因在于它能給證券化的參與各方帶來收益。下面從各相關參與者，即發(fā)起人、投資人和投資銀行的角度來對資產(chǎn)證券化的收益進行分析。

1、發(fā)起人方面

資產(chǎn)證券化可以降低融資成本，增加資產(chǎn)流動性，提高資本充足率和資本使用效率，改善金融機構資產(chǎn)負債結構，并提供多樣化的資金來源和更好的資產(chǎn)負債管理，使得發(fā)起人能夠更充分地利用現(xiàn)有條件，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。

在傳統(tǒng)的融資方式中，融資者獲取資金的成本的高低取決于其本身的信用評級。與之相比，資產(chǎn)證券化可以降低發(fā)起人的融資成本。證券化的基礎資產(chǎn)具有穩(wěn)定的、可預期的現(xiàn)金流，歷史信用記錄良好，真實出售隔離了原始權益人的破產(chǎn)風險，再通過信用增級等手段，證券的信用級別大大提高，這樣融資成本就相應地降低了。此外，資產(chǎn)證券化的信息披露要求相對較低，只需對進行證券化的資產(chǎn)信息進行披露，融資成本進一步降低。

2、投資人方面

資產(chǎn)證券化在市場中為投資者提供了一個高質量的投資選擇機會。由于組成資產(chǎn)池的資產(chǎn)是優(yōu)質資產(chǎn)，并且有完善的信用增級，多數(shù)能獲得AA以上的評級，這使得這樣發(fā)行的證券的風險通常很小，而收益卻相對較高，在二級市場上也有很高的流動性。所以，資產(chǎn)支持證券越來越受到投資者，尤其是像養(yǎng)老基金、保險公司和貨幣市場基金這些投資品種受到限制的機構的歡迎。

資產(chǎn)證券化為投資者提供了多樣化的投資品種?，F(xiàn)代證券化交易中的證券一般不是單一品種，而是通過對現(xiàn)金流的分割和組合而設計出的具有不同檔級的證券，甚至可以把不同種類的證券組合在一起形成合成證券，以更好地滿足不同投資者對期限、風險和利率的不同偏好。

3、投資銀行方面

資產(chǎn)證券化為投資銀行開辟了新的業(yè)務，為其帶來了巨大的商機。作為證券化的過程中的融資顧問和承銷商，投資銀行參與了產(chǎn)品的設計、評價、承銷以及二級市場交易等活動，持續(xù)穩(wěn)定的資產(chǎn)證券化為其帶來了可觀而穩(wěn)定的服務費收入。

三、我國開展資產(chǎn)證券化的重要意義

資產(chǎn)證券化對中國的發(fā)展具有諸多現(xiàn)實意義。從宏觀方面看，銀行資產(chǎn)證券化可以提高金融市場的效率，降低金融風險，促進經(jīng)濟發(fā)展，還具有促進擴大消費、發(fā)展住宅產(chǎn)業(yè)的功效。從微觀方面看，開展住房按揭等貸款的證券化可以增強商業(yè)銀行的流動性，優(yōu)化資產(chǎn)負債匹配結構，分散抵押貸款風險，有利于降低按揭貸款利率，減輕購房人的還款利息負擔，也便于簡化不動產(chǎn)轉讓手續(xù)，擴大不動產(chǎn)交易市場。

1、資產(chǎn)證券化對我國資本市場的推動作用

（1）資產(chǎn)證券化有利于分流儲蓄資金，壯大資本市場規(guī)模。2005年1月，我國全部金融機構存款余額為25.84萬億元。與此相對應，證監(jiān)會公布的資料顯示，在2005年4月7日股市暴跌之前，滬深兩市股票市價總值為52080億元，股票市場只起到了部分分流資金的作用。數(shù)萬億信貸資產(chǎn)的證券化及其在二級市場的放大效應，將是分流儲蓄的重要手段。

（2）資產(chǎn)證券化能提供新的金融市場產(chǎn)品，豐富資本市場結構。資產(chǎn)證券化將流動性較差的資產(chǎn)轉變?yōu)樾庞蔑L險較低、收益較穩(wěn)定的可流通證券，豐富了證券市場中的證券品種，特別是豐富了固定收益證券的品種，為投資者提供了新的儲蓄替代型投資工具。這無疑會豐富市場的金融工具結構，對優(yōu)化我國的金融市場結構能起到重要的促進作用。

（3）資產(chǎn)證券化降低融資成本，豐富了融資方式。資產(chǎn)證券化為籌資主體提供了一種融資成本相對較低的新型籌資工具，可以使籌資主體利用銀行信用以外的證券信用籌集資金。

（4）資產(chǎn)證券化為投資者提供了新的投資選擇。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具有風險低、標準化和流動性高的特點，其市場前景廣闊。資產(chǎn)證券化還可以為投資者提供多樣化的投資品種，可以通過對現(xiàn)金流的分割組合而設計出一系列證券投資組合，以滿足投資者不同的投資偏好。

（5）資產(chǎn)證券化能促進貿易市場和資本市場的協(xié)調發(fā)展。資產(chǎn)證券化通過巧妙的結構設計和獨特的運作方式，猶如一道橋梁，在多個層面上將貨幣市場和資本市場有機聯(lián)系起來。資產(chǎn)證券化一方面為銀行信貸風險“減壓”，另一方面，在為資本市場增添交易品種的同時，也為市場輸送源源不斷的資金“血液”，進而促進資本市場和銀行體系的協(xié)調發(fā)展。

2、資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行的意義

（1）資產(chǎn)證券化有利于商業(yè)銀行的資本管理，提高資本充足率。資本充足率是資本凈額除以總的風險資產(chǎn)之后得出的，即：資本充足率＝（資本－扣除項）／（風險加權資產(chǎn)＋12.5倍的市場風險與操作風險所需資本）。其中，風險加權資產(chǎn)是由銀行的各項資產(chǎn)乘以它們各自的風險權重而得。根據(jù)銀監(jiān)會對銀行資產(chǎn)的風險權重的規(guī)定，住房貸款的風險權重為50%，而證券化之后回收的現(xiàn)金的風險權重為0，這樣計算出來的分母變小，資本充足率自然會提高。銀行可以將信貸資產(chǎn)進行證券化而非持有到期，主動靈活地調險資產(chǎn)規(guī)模，以最小的成本增強資產(chǎn)流動性，提高資本充足率。

（2）資產(chǎn)證券化有助于商業(yè)銀行優(yōu)化資產(chǎn)負債結構，提高資產(chǎn)流動性。資產(chǎn)證券化為資產(chǎn)負債管理提供了有效的手段，通過證券化的真實出售和破產(chǎn)隔離功能，商業(yè)銀行可以將不具有流動性的中長期貸款剝離于資產(chǎn)負債表之外，及時獲取高流動性的現(xiàn)金資產(chǎn)，從而有效緩解流動性風險壓力。

（3）資產(chǎn)證券化有利于化解不良資產(chǎn)，降低不良貸款率。通過資產(chǎn)證券化將不良資產(chǎn)成批量、快速地轉換為可轉讓的資本市場產(chǎn)品，重新盤活部分資產(chǎn)的流動性，將銀行資產(chǎn)潛在的風險轉移、分散，是化解不良資產(chǎn)的有效途徑。

（4）資產(chǎn)證券化有利于商業(yè)銀行增強贏利能力，改善收入結構。資產(chǎn)證券化的推出將為給商業(yè)銀行擴大收益、調整收入結構提供機會。在資產(chǎn)證券化過程中，原貸款銀行在出售基礎資產(chǎn)的同時可以獲得手續(xù)費、管理費等收入，還可以為其他銀行資產(chǎn)證券化提供擔保及發(fā)行服務賺取收益。

（5）資產(chǎn)證券化有助于國內銀行適應金融對外開放，提高整體競爭力。實施資產(chǎn)證券化，可以使國內銀行通過具體的證券化實踐來發(fā)展機構，積累經(jīng)驗，培養(yǎng)人才，縮小同發(fā)達國家金融機構在資產(chǎn)證券化業(yè)務方面的差距。這樣，國內銀行就會在證券化業(yè)務方面占據(jù)一定的市場份額，從而提高同外資金融機構競爭的能力，不至于在外資金融機構進入后處于被動狀態(tài)。

3、資產(chǎn)證券化對其他方面的意義

（1）資產(chǎn)證券化有利于推進我國住房按揭市場的發(fā)展。住房抵押貸款證券化是20世紀70年代以來國際金融領域中的一項重要創(chuàng)新，其運作方式已經(jīng)十分成熟。在中國開展個人住房抵押貸款證券化業(yè)務，不僅能有效防范系統(tǒng)性金融風險，促進中國房地產(chǎn)市場持續(xù)健康發(fā)展，而且對于豐富中國的債券產(chǎn)品，推動中國資本市場發(fā)展也有重要意義。

（2）資產(chǎn)證券化有利于優(yōu)化國企資本結構。我國的國有企業(yè)受間接融資方式的限制，其資本結構以大量負債為主，企業(yè)在銀行的貸款占企業(yè)外源融資的比重很高。通過資產(chǎn)證券化融資，國有企業(yè)不會增加資產(chǎn)負債表上的負債，從而可以改善自身的資本結構。同時資產(chǎn)證券化還有利于國有企業(yè)盤活資產(chǎn)，提高資產(chǎn)周轉率。通過信貸資產(chǎn)證券化，使作為國有企業(yè)的單一債權人的銀行能夠出售債權，從而緩解國有企業(yè)的過度負債問題，大大改善國有企業(yè)的資本結構。

（3）資產(chǎn)證券化有助于疏通貨幣政策傳導渠道，提高貨幣政策傳導效率。資產(chǎn)轉化為債券后，可在銀行間債券市場上市，這種債券就可能成為央行公開市場操作的工具。證券化資產(chǎn)的比重越高，規(guī)模越大，貨幣市場的流動性和交易性就越強，央行公開市場操作對商業(yè)銀行流動性的影響就越顯著，貨幣政策的傳導效率就越高。

【參考文獻】

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[3]梁鈞：資產(chǎn)證券化的收益和成本[J].上海金融，2000（3）.

[4]姜建清：商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化——從貨幣市場走向資本市場[M].北京：中國金融出版社，2004.

第7篇：資產(chǎn)證券化前景范文

摘 要 資產(chǎn)證券化是目前世界上一種比較先進的融資模式。我國資產(chǎn)證券化處在初步階段，在資產(chǎn)證券化過程中存在著一些無法忽視的主要問題，如法律制度不健全，資產(chǎn)證券化中介服務體系不完善等，本文主要分析我國資產(chǎn)證券化過程中的主要問題，并提出相應的改善對策。

關鍵詞 資產(chǎn)證券化 作用 問題 對策

資產(chǎn)證券化是指將一組流動性較差的資產(chǎn)（包括貸款或其它債務工具）進行一系列的組合，使其能產(chǎn)生穩(wěn)定而可預期的現(xiàn)金流收益，再配以相應的信用增級，將其預期現(xiàn)金流的收益權轉變?yōu)榭稍诮鹑谑袌錾狭鲃?、信用等級較高的債券型證券的技術和過程。具體來說，資產(chǎn)證券化就是發(fā)起人把持有的流動性較差的資產(chǎn)，分類整理為一批批資產(chǎn)組合轉移給特殊目的載體，再由特殊目的載體以該資產(chǎn)作為擔保，發(fā)行資產(chǎn)支持證券并收回購買資金的一個技術和過程。

一、資產(chǎn)證券化的重要作用

資產(chǎn)證券化對于盤活金融資產(chǎn)有利。在傳統(tǒng)信用模式下，資金一經(jīng)貸出，除非借貸人還款，要想使貸款轉化為資金很難，尤其是對大量的房地產(chǎn)抵押貸款，由于期限一般都比較長，流動性風險就更加突出，更加需要提高流動性。而一旦通過實施證券化舉措，可以通過參加資本市場來增加資金總容量，有利于延長可用資金的到期日，緩解原始貸款人的流動性風險的壓力。因此，資產(chǎn)支持證券對于房地產(chǎn)金融業(yè)的發(fā)展具有積極作用。

資產(chǎn)證券化也有利于分流儲蓄資金。近年來我國的儲蓄量逐年增長，這種負債所形成的銀行資產(chǎn)規(guī)模擴張，對銀行具有資本充足率、籌資成本等各方面的壓力。過去依靠股票市場分流部分儲蓄資金，但只能起到部分分流這些資金的作用。資產(chǎn)證券化可使銀行金融資產(chǎn)通過資本市場擴張的措施，顯然有助于分流傳統(tǒng)儲蓄資金，同時又在緩解資本充足壓力，降低籌資成本等方面具有優(yōu)勢。資產(chǎn)證券化已是商業(yè)銀行競爭中必須面對的又一個值得重視和探索的重要問題。

二、我國資產(chǎn)證券化中存在的問題

（一）資產(chǎn)證券化法律不健全，存在法律風險。資產(chǎn)證券化中交易結構的嚴謹性、有效性要由相關的法律予以保障，雖然法律函件及意見書原本是為了消除外部的風險因素，但資產(chǎn)證券化中市場主體較多，他們之間的權利義務還缺乏清晰的法律界定。由于我國資產(chǎn)證券化剛剛起步，資產(chǎn)證券化正處于探索和試點階段，資產(chǎn)證券化的理論與金融實際相結合缺乏經(jīng)驗，有關資產(chǎn)證券化市場的政策和法規(guī)建設都滯后于金融市場的發(fā)展。目前設立SPV與現(xiàn)行《公司法》、《破產(chǎn)法》和《民法通則》等也存在很多的沖突。SPV是一個十分特殊的法律實體，其經(jīng)營范圍狹小，僅限于證券化業(yè)務，人員很少，甚至為了避稅經(jīng)常根據(jù)項目的不同和更變經(jīng)營場所，在現(xiàn)有的《公司法》及《合伙企業(yè)法》中尋求法律依據(jù)是比較困難的。

（二）資產(chǎn)證券化中介服務體系不規(guī)范。信貸資產(chǎn)證券化涉及多方參與主體，各個提供中介服務的主體的專業(yè)化水平高低和信譽程度影響著證券化產(chǎn)品被投資者認同的程度?！对圏c辦法》規(guī)定資產(chǎn)支持證券須進行強制評級(私募發(fā)行可以豁免) ，但是國內信用評級機構普遍規(guī)模不大，彼此間的評級標準不一，其權威性存在較大質疑，投資者難以依此作為投資依據(jù)?！对圏c辦法》規(guī)定了多種信用增級方式，但我國的信用增級機構還很不成熟，離專業(yè)的金融擔保還有很大一段差距。

（三）財務稅收等制度尚不明晰。企業(yè)實施資產(chǎn)證券化必然要考慮其會計確認方法，這也是資產(chǎn)證券化成功實施的保障。對于資產(chǎn)證券化交易過程中的會計處理，肯定不同于一般股權融資和債權融資。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品相當廣泛，盡管我國現(xiàn)階段的會計制度正在改革，但現(xiàn)有的會計處理遠遠不能滿足資產(chǎn)證券化的要求。另外，稅收也是影響資產(chǎn)證券化能否進一步發(fā)展的一個關鍵因素。能否帶來更多利益是判斷某一產(chǎn)品或制度好壞的重要標準，而稅收則直接關系到利潤分配，故資產(chǎn)證券化必然會涉及到稅收問題，即怎樣使資產(chǎn)證券化交易合理避稅才能有利于資產(chǎn)證券化的開展，以及國家稅務部門堅持稅收中性化原則。具體有以下三個方面：（1）資產(chǎn)證券化融資收益是否征收所得稅；（2）資產(chǎn)轉讓是否征收營業(yè)稅和印花稅；（3）是否征收預提稅。

（四）缺乏熟悉資產(chǎn)證券化的高級專業(yè)人才。資產(chǎn)證券化涉及諸多領域，是一項技術性強、專業(yè)化程度高、程序復雜的融資工具，涉及金融、證券、房地產(chǎn)、評估、財務、稅務、法律等各個專業(yè)。資產(chǎn)證券化的開展迫切需要可以熟練操作并實施有效監(jiān)管的高級專業(yè)人才。但是，目前人們對資產(chǎn)證券化理論認識的制約和實際操作水平的限制，導致我國資產(chǎn)證券化水平與美國、英國、日本等發(fā)達國家存在明顯的差距。

三、改善我國資產(chǎn)證券化中問題的對策

（一）加強資產(chǎn)證券化監(jiān)管，控制風險。首先，要加強政府監(jiān)管，對發(fā)起機構、受托機構、信用增級機構、貸款服務機構等實行資本充足率、業(yè)務流程和各高層管理人員等各方面的全面監(jiān)控。其次，要加強內部控制，資產(chǎn)證券化各操作部門要識別、評估本部門的操作風險，建立持續(xù)有效的風險監(jiān)測、控制及報告程序。目前，我國資產(chǎn)證券化的發(fā)行和信息披露尚無法適用《公司法》和《證券法》中的相關規(guī)定，所以需要專門對資產(chǎn)支持證券信息披露作出特殊規(guī)范。因為資產(chǎn)證券化的信息披露重點是要求發(fā)行人披露資產(chǎn)的組成情況及替代資產(chǎn)的條件、發(fā)起人轉移資產(chǎn)后保留權益的情況、證券化結構的特征、所有證券化參與方的情況、證券化所獲得的信用增級、流動性等，所以，對資產(chǎn)證券化的信息披露，要實行包括發(fā)行時的披露以及發(fā)行后的定期持續(xù)披露分別進行和分別規(guī)范。

（二）完善信用評級制度。金融投資本身所具有的風險性，使得投資者需要一種公正通用的信用評級系統(tǒng)。證券的信用等級是投資者作出投資決定的一個重要參考因素。為此，應該采取多種措施完善信用評級制度及其運作。做到公開透明為原則，在對其評級過程中，基礎數(shù)據(jù)、評級方法、組合資產(chǎn)都應做到公開透明。對于信用評級機構的資質而言，首先必須要經(jīng)過我國主管機關的認可，可以選擇設立專業(yè)從事證券化信用評級機構，也可以選擇國際上運作專業(yè)資質較高的信用評級機構參與到我國的資產(chǎn)證券化的信用評級過程中，加強交流合作。對于信用評級機構的專業(yè)人員素質而言，我們要注重加強國際交流合作，注意引進培養(yǎng)專業(yè)人才，學習先進的信用評級技術，強化職業(yè)能力水平。

（三）加大證券化產(chǎn)品創(chuàng)新力度，積極推動多種資產(chǎn)證券化。根據(jù)英美等國家的成功經(jīng)驗，只要產(chǎn)品設計合理，得到市場認可，適宜證券化的資產(chǎn)類型很多。根據(jù)我國實際，資產(chǎn)證券化可以從優(yōu)質信貸資產(chǎn)開始，逐步擴展到不良貸款、企業(yè)應收賬款、信用卡應收款、基礎設施收費權、房地產(chǎn)物業(yè)租金等等。各種金融資產(chǎn)和非金融資產(chǎn)證券化，對于提高資金使用效率，提高金融機構國際競爭力，加強貨幣市場和資本市場的有機聯(lián)系具有重要意義，也會成為發(fā)展直接融資的重要手段，有利于提升銀行間市場和資本市場的廣度和深度。

（四）培育良好的機構投資者。機構投資者相對個人投資者來說，具有更成熟的投資理念、更充分的市場信息和更完備的分析技術，因而更能理解、接受和投資資產(chǎn)支持證券，而且機構的資金龐大，有能力承受和分散通過資產(chǎn)證券化重組債務可能導致的巨額損失。同時資產(chǎn)支持證券具有低風險、高收益的特點，滿足許多機構投資者的投資宗旨，特別是一些對資產(chǎn)的安全性要求較高的保險基金和養(yǎng)老基金來說，資產(chǎn)支持證券更是一種理想的投資品。因此，為了促進資產(chǎn)支持證券市場的發(fā)展，政府應在強化監(jiān)管的條件下，在法律上適當放寬機構投資者的市場準入要求，逐步允許保險資金、養(yǎng)老基金、醫(yī)保基金等社會資金進入資產(chǎn)證券化市場，支持和培養(yǎng)機構投資者成為市場的投資主體。

（五）加強信息披露。雖然銀監(jiān)會和證監(jiān)會制定了專門披露規(guī)則，區(qū)分不同部門的職責，要求受托人對信息的真實、準確和完整性負責，但是目前尚無完整的系統(tǒng)的證券化專項計劃信息披露制度。那么建設一個標準化、具體化的信息披露制度就尤為重要。這包括兩個主要部分：首先是明確信息披露的范圍，對于不同的參與主體，這個規(guī)范應該是一致的、標準的，才有利于信息的交流；第二就是確保信息披露的及時性，監(jiān)管部門在此過程中應該發(fā)揮作用，比如建立統(tǒng)一的、共享的網(wǎng)絡平臺來集中信息，使信息的享有權實現(xiàn)平等。

總之，我國的資產(chǎn)證券化中仍然存在很多的問題，如何看到這些問題，并針對問題通過相應的對策采取一定的措施來改善資產(chǎn)證券化的發(fā)展狀況是我們應該重視的。通過我國資產(chǎn)證券化法律體系的建立和信用評級制度的完善，以及其他因素的改善，資產(chǎn)證券化的順利實現(xiàn)將是必然的。

參考文獻：

[1]操緒江.資產(chǎn)證券化在我國實施的意義及前景分析.當代經(jīng)濟.2008(21).

第8篇：資產(chǎn)證券化前景范文

我國資產(chǎn)證券化歷程回顧

中國資產(chǎn)證券化的發(fā)展與政策推動密不可分。從其發(fā)展的歷史歷程來看，可將其分為三個階段。

萌芽期。20世紀90年代初期到2005年，我國出現(xiàn)了資產(chǎn)證券化的萌芽。第一次嘗試源于1992年，三亞市開發(fā)建設總公司以丹州小區(qū)800畝土地為標的物，發(fā)行了2億元三亞地產(chǎn)投資券，這是國內資產(chǎn)證券化最早的嘗試。只是由于我國《公司法》禁止設立空殼公司，限制了特殊目的機構（SPC）的發(fā)展，這樣的嘗試才淺嘗輒止。由于我國立法欠缺，資產(chǎn)證券化業(yè)務無章可循，可復制性和推廣性較差，一些企業(yè)開展的資產(chǎn)證券化項目多在美國發(fā)行融資。

試行期。2005年，銀監(jiān)會與人民銀行先后頒布《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》和《金融機構信貸資產(chǎn)證券化試點監(jiān)督管理辦法》等一系列法律法規(guī)，為信貸資產(chǎn)證券化在國內的發(fā)展提供了法律基礎，中國資產(chǎn)證券化的序章由此正式展開。這一時期，國開行和建設銀行發(fā)行了首批信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。不過由于2008年金融危機的爆發(fā)，出于對風險的擔憂，試點工作戛然而止。但在2011年之后，試點工作再度重啟。經(jīng)過國務院批準，財政部、央行、銀監(jiān)會相繼發(fā)文重啟試點工作。銀行間市場交易商協(xié)會開啟了資產(chǎn)支持票據(jù)的發(fā)行工作。

正式運行期。2014年，銀監(jiān)會了《關于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》，信貸資產(chǎn)證券化改為備案制。不過，從過去數(shù)年的發(fā)展看，經(jīng)過2014年信貸資產(chǎn)證券化市場的井噴，中國的資產(chǎn)證券化的市場規(guī)模較發(fā)達國家，尤其是美國仍有非常大的差距，從結構上看，信貸資產(chǎn)證券化占比82%，其次是企業(yè)資產(chǎn)證券化（12%），最后是資產(chǎn)支持票據(jù)（6%）。但是2014年可謂中國資產(chǎn)證券的元年，未來的數(shù)年將迎來資產(chǎn)證券化市場的加速繁榮期。

市場空間廣闊

2014年，美國資產(chǎn)支持證券存量10萬億美元，銀行貸款僅占其整體規(guī)模的七成。中國的資產(chǎn)證券化規(guī)模僅僅只有464億美元，而與之對應的是80萬億元的信貸規(guī)模，即使只有10%左右的項目進行資產(chǎn)證券化，未來也將達到百倍的增長。

如果用美國的經(jīng)驗來形容資產(chǎn)證券化業(yè)務的發(fā)展，大致可比的時間段是美國的80年代，由于這一業(yè)務的模式已經(jīng)相對成熟，未來發(fā)展可能是跨越式的前進路徑。由于基數(shù)低，資產(chǎn)證券化市場發(fā)展的空間巨大。我國資產(chǎn)支持證券規(guī)模占GDP比重只有0.5%，遠低于美國的60%，也低于日本的3.6%和德國的2.8%。中信證券預測2015年信貸ABS（資產(chǎn)證券化）的理性預期規(guī)模為5000億～8000億元，考慮80萬億的信貸總量，潛在的空間在8萬億～24萬億元。申萬宏源證券預計2015年銀監(jiān)會的ABS將有200單左右，總體規(guī)模在8000億元左右，我們綜合預計未來三年中國資產(chǎn)證券化的規(guī)模將呈現(xiàn)增長10倍。

政策支持是資產(chǎn)證券化蓬勃發(fā)展最主導的因素。中央為緩解企業(yè)的高融資成本問題推進資產(chǎn)證券化試點。更深層次因素是，利率市場化的勢頭已不可擋，各類互聯(lián)網(wǎng)金融的“寶寶”們如潮水般涌入銀行理財市場，不斷抬高銀行融資成本，使得資產(chǎn)證券化成為銀行可能的融資工具選擇。

有分析機構認為，資產(chǎn)證券化可以幫助銀行調整資產(chǎn)負債表結構，達到資產(chǎn)出表、節(jié)約銀行資本的目的。不過從目前數(shù)據(jù)上還看不到這一跡象。目前，國內住房抵押貸款支持證券（MBS）累計發(fā)行僅僅140億元，此規(guī)模較好的說明了這一問題。由于銀行在發(fā)行MBS時，往往會全部自持次級檔的產(chǎn)品，例如早先的郵元，發(fā)起機構郵儲銀行就自留了全部次級檔。這樣做的益處在于銀行的持有行為為購買優(yōu)先檔債券的投資人提供了信心保證，即貸款回收的前景無憂，銷售難度自然降低。但這樣做就起不到資產(chǎn)出表的目的，也無法為銀行節(jié)約資本。

按照銀行自留的優(yōu)先和次級產(chǎn)品的比例，信貸資產(chǎn)證券化加權平均風險權重大致可以測算出來。按照《資本管理辦法》規(guī)定的權重法，個人住房抵押貸款的風險權重僅為50%，如果銀行自持5%的次級檔，則應計提的風險資產(chǎn)為入池貸款的62.5%。近期發(fā)行的備案制后的首單MBS做出了一個突破，“招元2015-1期”MBS的次級檔定向發(fā)行，招商銀行僅自持次級檔的5.33%，這樣便可達到節(jié)約監(jiān)管資本的目的。在這一先例后，我們預期會有更多的銀行在發(fā)行產(chǎn)品時將效仿。

制約瓶頸：缺乏流動性

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流動性較弱的問題一直困擾著資產(chǎn)證券化市場。以信貸資產(chǎn)證券化為例，銀行間市場資產(chǎn)證券化產(chǎn)品2014年余額達2513.65億元，但全年交易量僅為20.93億元，交易量占比僅為銀行間市場交易量的0.01%，2013年甚至無任何交易量。目前國內資產(chǎn)證券化以銀行信貸資產(chǎn)證券化為主，投資者主要是銀行間市場的商業(yè)銀行，中央結算公司數(shù)據(jù)顯示登記托管的資產(chǎn)支持證券的投資者中商業(yè)銀行占比達到了65.83%。公募基金、保險資金、養(yǎng)老金、社?；鸬葯C構投資者受各自監(jiān)管法規(guī)的限制或者投資比例約束，較少投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。個人投資者更不具有參與銀行間市場的資格，自然也不能投資在銀行間市場發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。二級市場的繁榮將有效支持快速發(fā)展的一級市場，二級市場的定價機制給不同的證券化產(chǎn)品提供了參照系，如果供需端的極度不平衡長期持續(xù)，那么資產(chǎn)證券化將難以滿足盤活存量的政策初衷。

如何解決這一難題，關鍵點還在于制度放松。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在推出之初，出于風險的考量，將其定位為私募發(fā)行，這種限制性條件自然縮減了市場參與的主體。由于私募產(chǎn)品面臨200人的限制，在產(chǎn)品的流動性上構成最大的約束條件。不同類型的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有不同的風險暴露差異，引進第三方評級機構、放松監(jiān)管、引導各類資金入市，資產(chǎn)證券化市場將在短期內快速增量。除此之外，還可以借鑒新三板的經(jīng)驗，在資產(chǎn)證券化的二級市場上引進做市商制度來改善目前較差的流動性。

展望

2015年3月5日，總理在政府工作報告正文中首次表述了“推進信貸資產(chǎn)證券化”的論點，進一步明確政府對于信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務的支持態(tài)度，這種結構融資方式在盤活銀行存量資產(chǎn)，增加市場流動性等功能上獲得了政策層面的認可。不僅如此，要構建全方位對外開放新格局，推進“一路一帶”的合作建設，必須加大開發(fā)性金融的支持力度。資產(chǎn)證券化作為新型的金融工具必然被大量運用到服務實體經(jīng)濟的目標中去。

第9篇：資產(chǎn)證券化前景范文

[關鍵詞] 資產(chǎn)證券化業(yè)務 存在風險 防范對策

目前,我國被證券化的資產(chǎn)主要包括以下三個類型,一種是金融機構的正常信貸資產(chǎn),一種是金融機構的不良信貸資產(chǎn),還有一種是企業(yè)收益專項資產(chǎn)。其中以不良資產(chǎn)本息償還為現(xiàn)金流的資產(chǎn)證券化業(yè)務類型,被認為是化解不良資產(chǎn)比例過高、增強商業(yè)銀行資產(chǎn)流動性的重要手段,而得到眾多商業(yè)銀行的青睞。然而,由于我國資產(chǎn)證券化業(yè)務的程序非常繁雜,容易產(chǎn)生風險的環(huán)節(jié)也就非常多,對其進行風險的防范與控制就顯得十分重要?；诖?筆者就我國資產(chǎn)證券化業(yè)務的風險控制問題展開論述,文章分別從資產(chǎn)證券化業(yè)務的發(fā)起人、資產(chǎn)證券化的中心環(huán)節(jié)――SPV、信用評估機構、擔保人以及受托管理人等五個容易產(chǎn)生風險的環(huán)節(jié)進行了分析與論述。

一、資產(chǎn)證券化業(yè)務發(fā)起人環(huán)節(jié)存在的風險及控制措施

1.資產(chǎn)證券化業(yè)務發(fā)起人環(huán)節(jié)存在風險

在進行資產(chǎn)證券化業(yè)務操作的這個流程中,一般情況下,貸款發(fā)放機構都會選擇出售這種法律形式來進行貸款的轉移。假如貸款不是采用出售的形式轉移給SPV,而是選擇了其他的貸款轉移手段,那么貸款發(fā)放組織與SPV之間僅僅是一種委托人與受托人的關系,這樣一來,發(fā)放貸款給貸款發(fā)放組織所帶來的風險并沒有降低,也沒有進行轉移。這對于SPV而言,它所需要承擔的風險以及其所得到的收益就會產(chǎn)生明顯的不對等。如果資產(chǎn)證券化業(yè)務的發(fā)起人產(chǎn)生違約行為或者面臨破產(chǎn),則無疑會導致SPV的嚴重經(jīng)濟損失。

2.資產(chǎn)證券化業(yè)務發(fā)起人環(huán)節(jié)風險控制對策

商業(yè)銀行的資產(chǎn)運營水平會對資產(chǎn)證券化業(yè)務發(fā)起人的熱情產(chǎn)生極大的影響。這種非系統(tǒng)風險產(chǎn)生的主要原因在于商業(yè)銀行同借款者之間的信息不對稱,這同時也是影響到基礎資產(chǎn)池質量高低的重要問題。我國商業(yè)銀行在發(fā)放貸款的整個流程中,應當加強對相關制度執(zhí)行的規(guī)范性,只有這樣才能保證信貸風險的防范措施是高效的。筆者認為應當注重以下幾個方面的問題:第一,在進行住房貸款的發(fā)放之前,要做好該項貸款項目的評估工作;第二,針對那些準備為其發(fā)放貸款進行支持的按揭性質的房地產(chǎn)項目,要進行科學的市場評價,并以此為依據(jù)制定適當?shù)馁J款成數(shù),從而有效的規(guī)避項目選擇以及銷售價格方面的風險;第三,構建有效的信用評價機制,準確判斷信用等級高以及信用等級較低的借款人,從而制定有針對性的風險管理方式。

二、資產(chǎn)證券化的關鍵――SPV環(huán)節(jié)存在的風險及控制措施

1.SPV環(huán)節(jié)存在的資產(chǎn)證券化風險

SPV(Special Purpose Vehicle)環(huán)節(jié)是資產(chǎn)證券化的關鍵部分,實施這一環(huán)節(jié)的重要目的就是為了有效的避免發(fā)起人發(fā)生破產(chǎn)的風險,但是SPV本身也是一個新興的機構,這個機構也會產(chǎn)生破產(chǎn)的風險。如果SPV發(fā)生了破產(chǎn),其所帶來的后果是非常嚴重的。SPV發(fā)生破產(chǎn)主要是由于以下兩個方面的因素造成的:一方面是機構主動申請的破產(chǎn);另一方面是機構債權人自己申請所造成的破產(chǎn)?；谝陨戏治隹梢钥吹?要想有效控制SPV環(huán)節(jié)存在的資產(chǎn)證券化風險,就應當從上述這兩個方面來著手防范。

2.SPV環(huán)節(jié)存在的資產(chǎn)證券化風險的防范對策

筆者認為,有效防范SPV環(huán)節(jié)存在的資產(chǎn)證券化風險,可以采取以下幾個方面的措施:首先,通過制定有關制度進行限制,SPV機構應當在其相關制度的確定時,以明確的條文對其可能陷入自愿破產(chǎn)的狀況進行限制,從而防止機構自身主動提請自愿破產(chǎn);其次,對其所從事的行業(yè)領域進行限制。在SPV設立之初,通常都會對那些商業(yè)金融領域以及其他性質的同該項資產(chǎn)證券化業(yè)務沒有聯(lián)系的借貸業(yè)務采取限制或者明確禁止的規(guī)定,這就有效的防止了SPV機構由于承攬其他交易業(yè)務而對其破產(chǎn)隔離效果產(chǎn)生危害;再次,制定并實施獨立董事制度。在SPV 的相關制度中明確規(guī)定,除非處于資不抵債的情況,并且經(jīng)過全體董事(全體合伙人)或者至少包括一名獨立董事的同意,SPV 才能夠進入自愿破產(chǎn)的程序。

三、信用評估機構環(huán)節(jié)存在的風險及控制措施

1.信用評估機構環(huán)節(jié)存在的資產(chǎn)證券化風險

一般而言,抵押貸款證券通常都應當由一家或者兩家評級機構進行信用等級評定,在證券存續(xù)期間,評級機構將持續(xù)跟蹤監(jiān)督發(fā)行人的財務狀況以及風險因素變動等情況調整其所持有證券的信用級別。然而,投資者卻不可以太過于信賴信用評級機構的評級結果,這是由于:第一,信用評級機構只是對證券化產(chǎn)品的風險進行評價,并不能對利率風險或者證券的價格變動風險進行評價,更不能對由此產(chǎn)生的風險提供保證;第二,資產(chǎn)證券化業(yè)務時資本市場的重要組成部分,由于資本市場上的投資者對于各項業(yè)務的認識與盈利目標不同,所以對其所存在風險的偏好也會有所不同,由于上述兩個方面的因素就會導致信用評價機構所出具的評級結果不能滿足所有投資者的需求。

2.信用評估機構環(huán)節(jié)資產(chǎn)證券化風險的防范對策

就我國當前資產(chǎn)評價機構的發(fā)展現(xiàn)狀來看,我國目前孫在的信用評價組織機構尚未得到整個市場的普遍認可與接受,資本市場以及市場的投資者尚未樹立起對我國信用等級評價組織所出具的評價結果的充分信任?；谶@一現(xiàn)狀,筆者認為,加強對信用評估機構環(huán)節(jié)資產(chǎn)證券化風險的防范,應當做好以下兩個方面的工作:首先,積極采取各項措施,大力推動我國的信用等級評價機構的科學發(fā)展,使我國的信用等級評價機構能夠勝任資產(chǎn)證券化過程中的評級工作;其次,應當制定相應的有效機制,加強對信用評級機構的監(jiān)督與管理,從而保證我國資產(chǎn)證券化業(yè)務的開展有一個健康的外部環(huán)境。

四、擔保人環(huán)節(jié)存在的風險及控制措施

1.擔保人環(huán)節(jié)存在的資產(chǎn)證券化風險

信用增級的目的是為了使抵押支持證券在信用質量、償付的時間性與確定性等方面能夠更好地滿足投資者的需要,從而提高定價以及上市能力,除此之外,還可以滿足發(fā)行人在會計、監(jiān)管以及融資目標等多個方面的需求。信用增級可以分為內部信用增級以及外部信用增級兩個部分。內部信用增級包括直接追索、購買從屬權利、超額擔保和資產(chǎn)儲備等多個方面。

2.擔保人環(huán)節(jié)存在資產(chǎn)證券化風險的防范對策

信用增級分為內部信用增級,以及外部信用增級兩個部分,由于不同的信用增級方式所具有的潛在風險是不同的,所以針對不同的資產(chǎn)證券化業(yè)務應當采取不同的、有針對性的風險防范對策,從而保證其所采用的信用增級方式是最為恰當?shù)?除此之外,還應當加強對信用增級組織機構的外部監(jiān)管?；谏鲜龇治?筆者認為,加強擔保人環(huán)節(jié)存在資產(chǎn)證券化風險的防范應當從以下幾個方面來著手實施:第一,不管是投資者,還是發(fā)行人,都應當對信用增級申請者的各方面實力進行持續(xù)的、不間斷的考察與衡量;第二,在信用增級過程中,應當盡可能的降低基礎資產(chǎn)與信用增級機構之間的相關程度。除此之外,對信用增級機構應當采取必要的監(jiān)管機制。

五、受托管理人環(huán)節(jié)存在的風險及控制措施

1.受托管理人環(huán)節(jié)存在的資產(chǎn)證券化風險

由于受托管理人的信用和服務質量將直接關系到對投資者的本息償還,因此,同服務人一樣,受托管理人也可能會產(chǎn)生資金混用的風險。除此之外,在收到基礎資產(chǎn)組合所帶來的現(xiàn)金流或擔保人支付的資金后,一直到將其中一部分支付給投資者為止,中間也通常會存在一定時滯,這些都是受托管理人環(huán)節(jié)存在的資產(chǎn)證券化風險。

2.受托管理人環(huán)節(jié)存在資產(chǎn)證券化風險的防范對策

為了保證投資者在整個資產(chǎn)擔保類證券期限內都能及時得到償付,評級機構必須分析受托管理人的資信。筆者認為,加強受托管理人環(huán)節(jié)存在資產(chǎn)證券化風險的防范,就必須要保證受托人有能力履行其職責和保護投資者的權益,而為了確保受托人有能力履行其職責和保護投資者的權益,評級機構一般要求受托人必須滿足以下幾個方面的標準:第一,受托人必須以資金形式持有資產(chǎn),并擁有專門為特定交易設計的賬戶;第二,資金和賬戶必須以投資者受益為目的由信托機構持有,不應與受托人的其他資金相混合;第三,信托資金和賬戶不被納入受托人破產(chǎn)清算財產(chǎn)的范圍。

六、結束語

資產(chǎn)證券化業(yè)務在我國起步較晚,目前還沒有得到充分的發(fā)展。但是,伴隨著我國金融體制改革的不斷深入,資產(chǎn)證券化業(yè)務的不斷創(chuàng)新與發(fā)展是必然的。正是基于此,我們在使用這一金融工具的過程中,更應當充分意識到其中所隱藏的各種風險,并積極做好防范控制工作,從而保證我國資產(chǎn)證券化業(yè)務能夠持續(xù)健康的推行下去。

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