中小外貿(mào)企業(yè)國際貿(mào)易融資原則分析

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如果把企業(yè)比喻成一部機(jī)器，那么資金就是推動(dòng)機(jī)器動(dòng)轉(zhuǎn)的動(dòng)力。在經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型過程中，我國外貿(mào)企業(yè)普遍面臨著資金短缺問題，這嚴(yán)重阻礙了企業(yè)的改革和發(fā)展。國際貿(mào)易融資作為一種融通資金的新興融資手段，由于其低成本、高效益的特點(diǎn)，正日益受到外貿(mào)企業(yè)的青睞，

一、融資成本最小原則

在企業(yè)中如果同時(shí)有多種籌資方式可供選擇，那么資本成本費(fèi)用，常常是決定應(yīng)用何種籌資方式的主要因素。對(duì)于同一類籌資方式，企業(yè)很容易做出自己的選擇，例如同一種舉債籌資方式下，有高低不同的兩種利率可供選擇，在其它條件一定的情況下，企業(yè)一般總是選擇低成本的籌資途徑。但在不同籌資方式的情況下，決策就會(huì)變得復(fù)雜很多。不同融資方式，其資金成本亦不相同。融資決策的關(guān)鍵在于：在及時(shí)充分地滿足企業(yè)或公司生產(chǎn)經(jīng)營所需的前提下，選擇最佳的融資途徑及資金組合，以使資本金最低。因此，首先要正確計(jì)算資金成本，同時(shí)計(jì)算資金利潤率，只有后者大于前者，其融資一投資才構(gòu)成良性循環(huán)，給企業(yè)帶來利潤。資本成本費(fèi)用的高低，同時(shí)也決定了企業(yè)資金運(yùn)用的方向和范圍。根據(jù)西方金融理論，當(dāng)資本市場(chǎng)有效運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)，不同的融資方式不會(huì)帶來融資成本的差異，不同來源的資金風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后成本基本保持一致。然而事實(shí)上由于國際資本市場(chǎng)的不完善性和各國政府的經(jīng)濟(jì)干預(yù)，統(tǒng)一的國際資本市場(chǎng)細(xì)分為眾多的差異化市場(chǎng)，不同來源的資本成本并不只因風(fēng)險(xiǎn)不同而不同。企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)融資成本最低化，主要通過避免或減少納稅，盡量利用各種補(bǔ)貼貸款和爭取當(dāng)?shù)匦刨J配額等策略原則。在貨幣選擇上，國際費(fèi)雪效應(yīng)理論認(rèn)為不同貨幣利息率的任何差別都將被同期貨幣匯率的變動(dòng)所完全抵消，即任何兩種貨幣的利息之差基本上等于兩者的遠(yuǎn)期升水或貼水。因此從理論上講，無論選擇哪一種貨幣進(jìn)行融資，都不會(huì)影響融資的稅前成本。但事實(shí)上，由于國際資本市場(chǎng)并非完全有效運(yùn)行，國際費(fèi)雪效應(yīng)很難實(shí)現(xiàn)，如果再考慮到稅收因素以及各國對(duì)外匯損益課稅規(guī)定的差異，不同的融資貨幣會(huì)給企業(yè)的融資成本帶來很大的影響。總之，融資成本最低化的理論，強(qiáng)調(diào)利用外貿(mào)企業(yè)以適當(dāng)?shù)男问?，適當(dāng)?shù)呢泿藕瓦m當(dāng)?shù)牡攸c(diǎn)進(jìn)行融資，盡可能降低融資成本，以降低經(jīng)營成本，以提高競(jìng)爭能力。

二、分散融資風(fēng)險(xiǎn)原則

此處所說風(fēng)險(xiǎn)，是指財(cái)務(wù)損失的機(jī)會(huì)，一般用預(yù)期收益的“可變性”或“不確定性”來衡量。由于企業(yè)資本收益率和借款利率不確定而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，就是融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：

（一）資金不能如數(shù)償還的風(fēng)險(xiǎn)。在債務(wù)性融資的方式下，資金不能償還的損失是由企業(yè)自身負(fù)擔(dān)的（這是指不存在終極承擔(dān)而言的），企業(yè)必須想方設(shè)法將所借資金全部如數(shù)償還，才可能保證企業(yè)經(jīng)營持續(xù)進(jìn)行下去。

（二）資金不能按期償還的風(fēng)險(xiǎn)。在債務(wù)性融資的條件下，舉債必須償還，而且必須按期償還，這也是西方企業(yè)重視現(xiàn)金流量計(jì)劃的原因之一。當(dāng)企業(yè)不能按期償債時(shí)，將面臨喪失信譽(yù)、負(fù)擔(dān)賠償，甚至變賣資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）對(duì)有償債務(wù)，企業(yè)還將面臨不能付息的風(fēng)險(xiǎn)。支付利息是舉債的前提，而且利息支付不因企業(yè)是否盈利而變化，這就使企業(yè)在經(jīng)營不善時(shí)，面臨著付息風(fēng)險(xiǎn)。因此，在實(shí)際的融資操作中，作為融資主體的企業(yè)必須考慮到期能否還本付息，以防止融資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。此外同是債務(wù)性融資，也因長期負(fù)債和流動(dòng)負(fù)債之別，的風(fēng)險(xiǎn)不同。企業(yè)隨借隨還由于流動(dòng)性壓力的作用，企業(yè)流動(dòng)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)大于長期負(fù)債。而使企業(yè)面臨因?yàn)榍罢咭螅髽I(yè)流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)必須順暢；后者要求企業(yè)在較長時(shí)期償還，一方面，企業(yè)不會(huì)面臨即時(shí)的流動(dòng)性壓力，不必隨借隨還；另一方面，在持續(xù)較長的債務(wù)期內(nèi)，企業(yè)可以獲得調(diào)整和改善經(jīng)營的緩沖機(jī)會(huì)，而不至于因短期周轉(zhuǎn)不順暢，給企業(yè)帶來償債壓力。在國際投資理論中的現(xiàn)代資產(chǎn)選擇理論引進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)因素，從未來收益具有不確定性出發(fā)，對(duì)各種資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行權(quán)衡和比較，以便通過最適當(dāng)?shù)卮钆滟徺I各種金融資產(chǎn)來減少風(fēng)險(xiǎn)，獲最大收益。既然所有資產(chǎn)都具有收益和風(fēng)險(xiǎn)兩重性，而不同的資產(chǎn)又具有不同預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)的組合，因此各國投資者為避免風(fēng)險(xiǎn)，總是傾向于將資金分散地投到眾多國家多種資產(chǎn)上來獲取利益，因?yàn)榉稚⑼顿Y將有助于分散風(fēng)險(xiǎn)。同樣，對(duì)于國際貿(mào)易融資者，人們也可以從分散融資風(fēng)險(xiǎn)的角度來解釋其動(dòng)因。企業(yè)在國際范圍內(nèi)拓寬融資的選擇渠道，不過于依賴固定的金融市場(chǎng)和融資方式。這樣，既可減少企業(yè)融資總體的風(fēng)險(xiǎn)，又能通過融資活動(dòng)，與全球各地金融機(jī)構(gòu)建立聯(lián)系，增強(qiáng)金融和經(jīng)濟(jì)信息來源。

三、融資與貿(mào)易方式相結(jié)合原則

確定加工貿(mào)易的融資方式時(shí)，首先應(yīng)該考慮是由誰來解決融資問題。一般情況下，若是承接方自己解決融資，其結(jié)算方式可以確定為由委托方開立即期信用證；由委托方解決融資，結(jié)算方式可以確定為由承接方開立保函、遠(yuǎn)期信用證，由委托方以D/A方式托收，或采取無償提供原料，最后償付工繳費(fèi)的辦法。在融資方式的選定上，要考慮融資中風(fēng)險(xiǎn)的控制。在我國的對(duì)外來料加工中，主要應(yīng)由國外委托方解決融資問題，國內(nèi)承接方根據(jù)使用不同的融資和結(jié)算方式的風(fēng)險(xiǎn)可以按下列順序依次選定。

（一）先由作為委托方的外商無償提供原料，產(chǎn)成品復(fù)出口后，承接方以D/P托收方式收回工繳費(fèi)。這種結(jié)算方式中，委托方憑自己的資力來解決融資問題。承接方憑D/P方式收回工繳費(fèi)，在委托方付款前，承擔(dān)方掌握物權(quán)單據(jù)，而無償提供原料的委托方如果拒付將會(huì)承擔(dān)較大損失，所以這種做法對(duì)承接方風(fēng)險(xiǎn)較小。

（二）承接方通過銀行開立有條件付款的保函，以保證承接方的利益，委托方憑該保函融資有一定困難，需要辦理其他抵押手續(xù)方能從銀行得到資金。但這種融資方式將迫使外方竭盡全力去履行合同對(duì)其規(guī)定的義務(wù)。這種作法對(duì)承接方來說風(fēng)險(xiǎn)較小。

作者：陳豪 單位：陜西國際商貿(mào)學(xué)院