企業(yè)融資風(fēng)險控制淺析

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［摘要］企業(yè)的市場價值主要體現(xiàn)在其自有資產(chǎn)及債務(wù)價值兩方面，而企業(yè)生產(chǎn)效益的最大化也可理解為企業(yè)股票價值的最大化。因此為促使企業(yè)更好地適應(yīng)新經(jīng)濟體制，在同行業(yè)競爭者中立于不敗之地，管理人員就應(yīng)將當(dāng)前的發(fā)展著力點放在企業(yè)融資風(fēng)險性的深入分析及研究上，結(jié)合市場經(jīng)濟發(fā)展特征以及規(guī)律，探索出一條推進企業(yè)可持續(xù)發(fā)展進程的融資路徑。文章針對企業(yè)的融資風(fēng)險管控等問題，首先簡要概述了融資風(fēng)險的含義及其特征，進而就融資風(fēng)險的有效防范應(yīng)對進行了較詳細(xì)的論述分析。

［關(guān)鍵詞］企業(yè)融資;風(fēng)險控制;融資模式

融資風(fēng)險是企業(yè)經(jīng)營管理中面臨的重要課題，在當(dāng)前企業(yè)融資活動日趨復(fù)雜的形勢下，更有必要進一步加強企業(yè)的融資風(fēng)險控制。隨著社會主義市場經(jīng)濟逐漸趨向于新常態(tài)化發(fā)展，使得融資也呈現(xiàn)出市場化及證券化的發(fā)展態(tài)勢，大大提升了融資期間的風(fēng)險性。融資活動作為提高財務(wù)管理的手段特別是進一步強化企業(yè)的融資風(fēng)險防范控制，提高企業(yè)的融資能力和水平，為企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)條件。

1融資風(fēng)險的含義

融資風(fēng)險，通常也叫作籌資風(fēng)險，主要是由于企業(yè)融資方式選擇不當(dāng)或者是資本結(jié)構(gòu)控制不當(dāng)，造成企業(yè)無法按照融資規(guī)模需要完成融資，或者是無法正常償付融資費用或本金，造成企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營發(fā)展困難的風(fēng)險問題。簡單來說也就是由于融資活動給企業(yè)造成出現(xiàn)財務(wù)損失的發(fā)生概率以及企業(yè)未來收益的不確定程度，具體表現(xiàn)為企業(yè)的籌集資金未能達到應(yīng)有效用以及融資成本未能控制在可接受范圍內(nèi)。

1.1融資的基本方式

1.1.1股票。股票是股份有限公司在籌備發(fā)展資金以及向出資人發(fā)行的股份憑證，其中，股票具有以下幾種特征:第一，不可償還性。股票是一種無償還期限的有價證券，投資人在認(rèn)購股票之后無法退股，只能轉(zhuǎn)交到二級市場或第三者手中;第二，參與性。持有一定數(shù)量股票的股東有權(quán)出席企業(yè)重大事件的決策活動，而決策的權(quán)利與其持有股票的數(shù)量具有正向關(guān)系;第三，效益性。股東憑借所持有的股票可在企業(yè)階段性的發(fā)展過程中領(lǐng)取到一定數(shù)量的分紅或股息，通常情況下，股票的利益與企業(yè)盈利水平以及盈利分配機制具有密切的關(guān)聯(lián)。1.1.2債券。企業(yè)債券主要是指債務(wù)人為籌集發(fā)展資金向有關(guān)部門或社會機構(gòu)發(fā)行的一種標(biāo)準(zhǔn)化債務(wù)證明。其中，企業(yè)債券結(jié)構(gòu)主要由企業(yè)及債券持有者共同組成，依據(jù)規(guī)定的期限及利用率，按期分配支付利息，到期償還本金。因此從一定角度上來說，企業(yè)債券是一種直接的融資手段。

1.2融資的發(fā)展趨勢

1.2.1融資市場化。20世紀(jì)80年代中期，我國開始構(gòu)建資本主義市場，并使得原有融資活動中的行政色彩逐漸淡化，促進融資趨向于市場化發(fā)展。市場融資主要以市場機制為導(dǎo)向，換言之就是社會資金的分配均建立在市場之上，使得市場成為資金供給者與資金需求者的重要交易場所。1.2.2融資國際化。融資國際化主要是指國內(nèi)的證券市場朝向國際范圍內(nèi)延伸，并以此徹底消除證券市場的國界限制。隨著社會現(xiàn)代化發(fā)展進程的逐漸加快，企業(yè)融資市場的國際化也是順應(yīng)時展潮流的必然結(jié)果。我國融資市場具有巨大的投資機遇，大大提升了東部沿海地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展速度，并使得現(xiàn)有融資市場具有靈活方便、流動強、安全性高等特征。現(xiàn)階段為促成企業(yè)融資的國際化，相關(guān)管理部門可注重投資對象的選擇，如已經(jīng)國外發(fā)行當(dāng)期債券的。

1.3企業(yè)融資風(fēng)險的特征

1.3.1企業(yè)的融資風(fēng)險具有較大的不確定性。企業(yè)開展的融資行為，既會受到企業(yè)各方面經(jīng)營活動的直接影響，也會受到外部經(jīng)濟環(huán)境尤其是金融環(huán)境的直接影響，因而企業(yè)的融資活動具有較強的不確定性。1.3.2企業(yè)的融資風(fēng)險是客觀存在的。企業(yè)出于經(jīng)營發(fā)展的實際需要開展融資活動，就必然會面臨融資風(fēng)險隱患，因而在融資風(fēng)險的管控方面重點是加強融資風(fēng)險的預(yù)警分析，將融資風(fēng)險控制在合理水平之內(nèi)。1.3.3企業(yè)在融資活動中收益與損失并存。對于企業(yè)的融資活動來說，融資風(fēng)險與收益是同比例放大的，要求企業(yè)在開展融資活動過程中必須對融資風(fēng)險以及融資成本進行全面的掌握分析，進而科學(xué)合理地決策。

2企業(yè)融資的風(fēng)險

2.1融資利率風(fēng)險

就目前來看，企業(yè)融資利率的風(fēng)險性主要體現(xiàn)在對企業(yè)價值的影響方面。由于債務(wù)利率為固定的，因此實際利率的增長會使企業(yè)在債務(wù)市場價格下跌，直接影響到企業(yè)的資產(chǎn)價值。由此可見，利率以及實際營業(yè)收入對企業(yè)會產(chǎn)生一定的杠桿影響，如果此影響是負(fù)面的，就會很大程度地擴張杠桿作用。因此為有效規(guī)定利率對企業(yè)帶來的風(fēng)險性，企業(yè)管理部門可從以下幾個方面入手:第一，認(rèn)清當(dāng)前經(jīng)濟發(fā)展趨勢以及資金的供應(yīng)需求，有效判斷利率的走勢，合理做出融資計劃;第二，通過對利率變化判斷，適當(dāng)調(diào)整籌資數(shù)量，并采用遠(yuǎn)期利率合約以及設(shè)定利率權(quán)限，降低融資風(fēng)險性。

2.2融資匯率風(fēng)險

由于融資市場國際化發(fā)展趨勢已成既定，因此企業(yè)管理人員也應(yīng)對融資外匯匯率的風(fēng)險性進行預(yù)估。因為匯率會隨著國際市場經(jīng)濟的總體發(fā)展產(chǎn)生一定程度的變動，故其貨幣的增值或貶值都有可能對交易雙方帶來經(jīng)濟損失的風(fēng)險性，因此企業(yè)實際融資期間，應(yīng)及時結(jié)合匯率的變更降低債務(wù)利用率，對匯率的變化做好未來預(yù)測工作。

2.3新型金融工具風(fēng)險

新型金融工具是一種獲利性的投資工具，具有高度的杠桿性，使得投資者能夠以較小數(shù)額的資金獲取巨額的利潤。但就目前來看，在新型金融工具的應(yīng)用過程中也會對企業(yè)融資管理機制提出較高的要求，并使得融資風(fēng)險集中一次還本付息，對企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展造成了嚴(yán)重的不利影響。

3企業(yè)融資風(fēng)險的控制應(yīng)用措施

3.1建立健全企業(yè)的融資風(fēng)險評價預(yù)警機制

在企業(yè)的融資管控過程中，還應(yīng)該注重根據(jù)企業(yè)的實際情況，建立完善融資風(fēng)險評估預(yù)警體系。在融資風(fēng)險評估指標(biāo)的選擇方面，應(yīng)該堅持全面性、敏感性、相關(guān)性以及可操作性的原則來選取融資風(fēng)險評價指標(biāo)。一般來說，融資風(fēng)險評價指標(biāo)的選擇主要集中在以下幾方面:在財務(wù)效益狀況方面，主要是選擇凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率作為評價指標(biāo);在資產(chǎn)營運狀況方面，重點是選擇總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo);在償債能力狀況方面，重點是選擇資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)等指標(biāo);在發(fā)展能力狀況方面，主要是營業(yè)增長率和資本積累率等指標(biāo)。通過選取這些融資風(fēng)險評價指標(biāo)，對企業(yè)可能出現(xiàn)的融資風(fēng)險問題進行評價分析。

3.2不同規(guī)模企業(yè)的融資模式選擇

從目前我國的企業(yè)發(fā)展來看，絕大多數(shù)都是中小企業(yè)，而中小企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模較小，資金融資量少，一般融資是為了進行短期投入，為避免選擇門檻高、標(biāo)準(zhǔn)高的融資渠道和模式，因此在選擇融資模式時最好選擇流動性強的短期借貸，向銀行貸款或融資租賃等。同時還可以關(guān)注金融市場上專門為中小企業(yè)提出的金融產(chǎn)品來提高融資效率，同時降低融資成本。對于大型企業(yè)來說，生產(chǎn)能力較強，因此在選擇融資模式時盡量選擇基金、股票、債券等長期融資方式，但做到這一點需要企業(yè)有良好的社會信譽和影響力，通過銀行的擔(dān)保和信用借貸等實現(xiàn)。

3.3不同階段的融資模式選擇

主要是同一家企業(yè)在不同發(fā)展階段時對于資金的需求不同，負(fù)債情況也不同，需要合理選擇不同的融資模式。一般來說，企業(yè)的合理負(fù)債率在20%～70%，一旦超過這個范圍，會出現(xiàn)負(fù)債過大，導(dǎo)致收支不平衡，難以償還債務(wù)，最終導(dǎo)致企業(yè)倒閉。所以企業(yè)需要對負(fù)債情況進行分析，先根據(jù)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r，制定合理的負(fù)債預(yù)算，將可承擔(dān)的負(fù)債總額控制在合理的范圍，然后據(jù)此選擇融資方式。對于發(fā)展不穩(wěn)定的企業(yè)，最好選擇權(quán)益性融資，引進社會上資金雄厚的投資者或者發(fā)行股票等，通過分紅和股權(quán)的方式為投資者提供收益，緩解還債壓力。當(dāng)企業(yè)處于相對平衡和穩(wěn)定的時期后，融資風(fēng)險相對降低，此時最好選擇貸款和發(fā)行債券的方式，借助財務(wù)杠桿，實施負(fù)債化經(jīng)營，實現(xiàn)資本的擴張，但要注意負(fù)債率。

3.4不同風(fēng)險的融資模式選擇

不同類型的企業(yè)有不同的風(fēng)險偏好和承受能力，比如說，穩(wěn)定型企業(yè)，致力于在當(dāng)前發(fā)展的基礎(chǔ)上穩(wěn)步發(fā)展，因此選擇融資模式時最好選擇長短期融資模式，一方面借助臨時性的短期貸款進行應(yīng)急，另一方面選擇金融市場上相對成熟的渠道進行融資，考慮企業(yè)長期發(fā)展的需求，這樣可以避免資金的閑置，也可以滿足短時期內(nèi)對資金的需求。而對于激進型的企業(yè)，傾向于快速擴大資本，因此對資金的需求很大，所以最好選擇激進大膽的融資模式，多是短期融資，但需要同時滿足短期和長期發(fā)展的資金需求，這種模式的風(fēng)險很大，需要企業(yè)有強大的資金運作能力，能在短期內(nèi)將資金回本并獲取收益。

3.5不同成本的融資模式選擇

市場經(jīng)濟體制的提出，資金市場的完善，擴大了企業(yè)可選擇的融資渠道和融資方式的范圍，但任何融資方式的選擇，都需要付出一定的代價，這樣企業(yè)就會出現(xiàn)不同的資金成本。在選擇融資方式時，需要合理估算每種融資方式可能帶來的資金成本，然后嚴(yán)格按照國家規(guī)定的融資政策、法律法規(guī)和制度規(guī)范等選擇合適的融資方式，最好是低成本、低風(fēng)險的融資方式。企業(yè)需要綜合考察各種融資方式，預(yù)算可能的資金成本，確定資金來源，通過對企業(yè)本身發(fā)展需求和項目開展需求考慮，尋找適合本企業(yè)的融資方式，最大限度地降低融資成本。

4總結(jié)

總而言之，為充分發(fā)揮出企業(yè)融資在提升企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)濟效益中的機制及作用，相關(guān)管理人員也應(yīng)從明確企業(yè)融資目標(biāo)入手，結(jié)合實際融資過程中存在的風(fēng)險因素，構(gòu)建起一系列科學(xué)且具有高度可行性的融資管理機制，并以此實現(xiàn)企業(yè)自身穩(wěn)定有序的發(fā)展進程。

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作者:李強 單位:中國電信股份有限公司