金融發(fā)展對實體經(jīng)濟(jì)的影響實證

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摘要：通過研究2001-2017年31個省份的宏觀數(shù)據(jù)樣本，運用Eviews8.0變截距面板模型，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，盡管金融發(fā)展在經(jīng)濟(jì)總量中起著非常重要的作用，但其抑制實體經(jīng)濟(jì)，主要原因是資金貸款流向虛擬經(jīng)濟(jì)的同時，減少了流入實體經(jīng)濟(jì)。結(jié)果表明，為實現(xiàn)金融發(fā)展促進(jìn)實業(yè)發(fā)展的目的，仍需改進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，加大金融資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；實體經(jīng)濟(jì)；貸款流向

近年來，我國金融發(fā)展迅速,地方政府制定經(jīng)濟(jì)指標(biāo)以達(dá)到經(jīng)濟(jì)總量的增長為首要，從而過度發(fā)展金融，盲目的把自己投向經(jīng)濟(jì)增長過快的領(lǐng)域區(qū)比如房地產(chǎn)業(yè)，這使得實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展越發(fā)艱難，很多大型實體經(jīng)濟(jì)企業(yè)逐漸走向衰亡。部分區(qū)域在盲目追其政治成果的出發(fā)點上，造成了“以錢多錢”的方法來保持經(jīng)濟(jì)總量的增長，導(dǎo)致這些地區(qū)大批金融資金流向金融業(yè)。走捷徑的思想和做法正是導(dǎo)致國家金融業(yè)“擺脫虛擬”和“用錢賺錢”的熱情[1]。我國金融發(fā)展?jié)u漸發(fā)展壯大，大批資金導(dǎo)入金融市場，而實體經(jīng)濟(jì)資金卻大幅縮水，很明顯的出現(xiàn)實體經(jīng)濟(jì)受到金融發(fā)展的擠兌現(xiàn)象。

一、文獻(xiàn)綜述

目前，有關(guān)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的文獻(xiàn)比較多。羅納德.麥金農(nóng)和愛德華.肖通過研究，最終形成了金融發(fā)展理論。Robinsons(1952)給出了另一種說法，金融發(fā)展并不能引起高速的經(jīng)濟(jì)增長，相反，因為高速的經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)致對更高級金融服務(wù)的需求增強(qiáng)，推動了金融發(fā)展。而早期關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系研究，主要形成了兩種觀點：一是認(rèn)為金融增長帶動了經(jīng)濟(jì)總量的上升；二是認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長反過來又促進(jìn)了金融的發(fā)展。20世紀(jì)90年代末，JohnMoore(1996)發(fā)現(xiàn)了一個驚人的現(xiàn)象就是社會上的資金流向正在脫離實物經(jīng)濟(jì)。ROSSlevine(1997)對金融發(fā)展與實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展關(guān)系也進(jìn)行了系統(tǒng)的探討，認(rèn)為主要是社會缺乏嚴(yán)格監(jiān)督體系。金融資產(chǎn)的快速發(fā)展導(dǎo)致相應(yīng)管理還沒形成，出現(xiàn)不法交易，而這些原因都導(dǎo)致了實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的倒退。蘇建軍等認(rèn)為，提升金融發(fā)展水平可以提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平[2]。周立通過實證研究驗證：金融可以促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展[3]。馬衛(wèi)鋒等采用改革開放到2002年中國國內(nèi)省市的宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)行實證研究，我國金融發(fā)展雖然增長速度快，但并不健康主要是因為沒有有效的發(fā)展模式[4]。袁國敏從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上來分析金融的發(fā)展，使用我國的宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)行時間序列建模做實證分析，結(jié)果表明金融發(fā)展對產(chǎn)業(yè)結(jié)果影響顯著[5]。本文可能的貢獻(xiàn)有：一是豐富了實體經(jīng)濟(jì)相關(guān)研究；二是從實業(yè)角度的探討進(jìn)行驗證，本文從金融相關(guān)率的視角對實體經(jīng)濟(jì)增長率的變化著手，研究發(fā)現(xiàn)，各地區(qū)的金融相關(guān)率抑制了實體經(jīng)濟(jì)增長率的變化；三是本文引用貸款流向來表示金融業(yè)對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度，進(jìn)而考量金融發(fā)展對實業(yè)扶持度；四是本文從新的角度入手，對發(fā)展新機(jī)制具有參考作用。

二、理論基礎(chǔ)與現(xiàn)狀分析

1.金融抑制理論金融排斥是1993年LeyshonandThrift在其研究中被提出的金融熱詞。開始是指社會中的一些群體沒有能力獲得金融服務(wù)，主要有以下幾種群體：生活上不能自理的群體、沒有實際勞動力的群體、偏遠(yuǎn)地區(qū)貧窮的群體和處于犯罪率高環(huán)境的群體。金融排斥分為自我排斥和供給排斥，早期屬于自我排斥階段，當(dāng)前屬于供給排斥階段。早期從供需角度來說，是指金融服務(wù)供給大于需求，主要是潛在需求由于自身原因無法轉(zhuǎn)換成有效需求，即人們相對比較貧窮，這叫自我排斥。當(dāng)前，由于市場的導(dǎo)向、金融機(jī)構(gòu)的逐利性，往往在貧窮地區(qū)和地方偏遠(yuǎn)地區(qū)有金融服務(wù)需求的群體也得不到滿足，這是供給排斥。金融排斥的對象不僅包括一些農(nóng)村貧窮過的群體，也包括城市中對金融服務(wù)有不滿的群體。

2.金融抑制和金融深化金融抑制是源于發(fā)展中國家金融發(fā)展由繁榮到發(fā)展倒退這個背景下提出的，主要指責(zé)和控訴政府對經(jīng)濟(jì)市場過多地干預(yù)反而導(dǎo)致金融市場的崩潰和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的倒退。主要表現(xiàn)為政府通過貨幣政策或財政政策改變利率、匯率達(dá)到政府短期的目標(biāo)，從而改變市場實際利率，導(dǎo)致人們儲蓄欲望減少，市場資金供給不夠，經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到限制。而金融深化理論是在金融抑制后才被提出，以解決金融抑制所帶來的問題，宣揚金融市場自由化，提倡限制政府對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的管制，使利率和匯率隨市場變化而變化，讓市場達(dá)到自由發(fā)展。解除金融抑制，使儲蓄提高，資金充足，社會融資效率增強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)市場達(dá)到良性循環(huán)。

3.金融結(jié)構(gòu)論在提出金融深化后，金融結(jié)構(gòu)論進(jìn)一步補(bǔ)充了金融深化的發(fā)展規(guī)律?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家戈登在其研究中提出金融結(jié)構(gòu)論這一新的概念，在此研究中把金融結(jié)構(gòu)分為兩種，一是金融機(jī)構(gòu)，一切以金融服務(wù)的機(jī)構(gòu)；二是現(xiàn)存金融工具，所有可以用來進(jìn)行交易的資產(chǎn)[6]。在這之后金融結(jié)構(gòu)也被很多學(xué)者區(qū)分為狹義和廣義兩個不同概念。

4.金融約束論在第二次世界大戰(zhàn)之前，人們廣泛認(rèn)同金融抑制論，認(rèn)為要開放政府管制，使市場自由化，若市場達(dá)不到自由化，經(jīng)濟(jì)不可能得到發(fā)展。但第二次世界大戰(zhàn)后，東亞經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，尤其是中國經(jīng)濟(jì)體的巨大發(fā)展，完全違背了金融抑制的相關(guān)理論。這時的學(xué)者又開始探索新的經(jīng)濟(jì)理論，到20世紀(jì)90年代完全放棄了其之前提倡政府放松管制的理念，首次提出了“金融約束論”。“金融約束論”是指政府在確定宏觀環(huán)境不受影響、正常的利率、通貨膨脹下，可以積極地實施政策來控制經(jīng)濟(jì)導(dǎo)向健康的發(fā)展道路。政府“金融約束性”政策包括控制貸款利率、銀行，在銀行業(yè)創(chuàng)造租金，進(jìn)而用這部分租金來帶動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。金融約束輪雖然有一定的局限性，但在一些發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的道路上，政府的管制和政策的導(dǎo)向有一定的必要性。

三、研究設(shè)計

1.數(shù)據(jù)說明本文選用GDP中去除金融行業(yè)和房地產(chǎn)行業(yè)的收入增長率代表實體經(jīng)濟(jì)，主要因為房地產(chǎn)近年來也是出現(xiàn)與實際價值相背離的現(xiàn)象，所以實體經(jīng)濟(jì)在這里剔除了房地產(chǎn)；而金融發(fā)展主要采用Goldsmith1969年首次開創(chuàng)的金融相關(guān)比率指標(biāo)，權(quán)衡金融發(fā)展水平，即戈氏指標(biāo)?？刂谱兞恳胭J款流向，由于數(shù)據(jù)的不足引入中國四大銀行(工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行)貸款流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)占比來表示中國金融支持實體經(jīng)濟(jì)力度。

2.樣本選取本文選取31個省、自治區(qū)、直轄市2001—2017年的宏觀數(shù)據(jù)作為研究樣本，從原因的角度找出近年來金融發(fā)展抑制我國各地實物經(jīng)濟(jì)增長的原因，達(dá)到更加全面地分析中國金融發(fā)展水平對實體經(jīng)濟(jì)的影響。通過建立動態(tài)面板模型如下：其中αi是地區(qū)影響，εit為隨機(jī)擾動項，Lit為控制變量(貸款流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)占比)，假定εit的均值為0，且Fit和εit不相關(guān)。

四、模型檢驗

1.平穩(wěn)性檢驗通過原階平穩(wěn)性檢驗結(jié)果不平穩(wěn)，再進(jìn)行一階差分后單位根檢驗。一階差分單位根檢驗p值分別0.0001和0.0003，表明變量一階差分序列是平穩(wěn)的，表明可以進(jìn)行下一步協(xié)整檢驗。

2.協(xié)整檢驗通過協(xié)整檢驗可檢驗變量之間的均衡關(guān)系。從上可知本文是研究兩個一階單積分I(1)變量之間的協(xié)整關(guān)系，使用Kao測試和Pedroni測試，kao檢驗t值為4.402588在1%水平下顯著，Pedroni檢驗rho—Statistic為0.29在1%水平下顯著。表明變量之間存在著均衡關(guān)系。

3.回歸結(jié)果分析從表1回歸結(jié)果可知，不管哪種回歸，金融相關(guān)率系數(shù)都是負(fù)值，這說明金融不斷發(fā)展的同時，實業(yè)受到抑制，但金融資金流入對實體經(jīng)濟(jì)的增長起到了促進(jìn)作用。主要由于金融資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的部分越來越少，大部分資金用于虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，通過數(shù)據(jù)調(diào)查近年來資金流向制造業(yè)減少最多。五、結(jié)論和建議本文通過實證研究表明部分地區(qū)甚至整個中國都有金融發(fā)展背離了服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)論。金融發(fā)展仍有些不足的地方，仍需要各個部門加強(qiáng)管控，以達(dá)到服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)目的。首先，要根本治理，引導(dǎo)金融回到實業(yè)本源。將金融資金支持實體方向作為基本要求，并把這一標(biāo)準(zhǔn)作為工作根本。防止資金大量流向金融發(fā)展自身造成“資金空轉(zhuǎn)”，預(yù)防金融資金脫實去虛，造成實業(yè)的資金嚴(yán)重缺乏。其次，要監(jiān)督金融機(jī)構(gòu)改革，大幅度提升貸款資金流入實業(yè)方向。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的同時，以如何支持實業(yè)發(fā)展、如何更大扶持實業(yè)發(fā)展為基礎(chǔ)不斷改革，使資金流入實業(yè)。為達(dá)到金融資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)這一目的，必須聯(lián)合政府本身、銀行機(jī)構(gòu)和企業(yè)公司共同作出努力。對于政府方面，應(yīng)實事求是以發(fā)展實體經(jīng)濟(jì)為目的。目前，上級指導(dǎo)目標(biāo)仍起很大的作用。隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下一階段，發(fā)展速度漸緩，對經(jīng)濟(jì)的下行壓力越來越大。在這種情況下，為完成自身的政治目標(biāo)和抱負(fù)，地方政府領(lǐng)導(dǎo)制定經(jīng)濟(jì)指標(biāo)肯定會以達(dá)到經(jīng)濟(jì)總量的增長為首要，從而過度發(fā)展金融，實現(xiàn)完成自身價值。進(jìn)一步增大工作強(qiáng)度，保證中小企業(yè)融資更加容易，鼓勵更多的新中小企業(yè)誕生。特定時間行特定的管理，在一些事物繁瑣并多的處理上，上級和下級都有管理和審批權(quán)限，縮短了辦理時間，大幅度提高了社會各層工作效率，人們的滿意度也就提升了。不僅注重監(jiān)管各大銀行，也要及時調(diào)整自身決策，加大金融服務(wù)實體。在對國內(nèi)中小微企業(yè)資金需求調(diào)查的基礎(chǔ)上，開源擴(kuò)流，使大量資金重新流向社會的根本基石上。銀行落實貸款政策。政府各機(jī)關(guān)單位屢次相關(guān)文件，讓銀行增大對實業(yè)支持力度。然而，因為對政策執(zhí)行情況監(jiān)督的匱乏，在貸款規(guī)模不足的情況下，對中小型實體貸款的批準(zhǔn)變得更加嚴(yán)格，所以，實體經(jīng)濟(jì)的財政支持的領(lǐng)域和強(qiáng)度是有限的。應(yīng)該降低貸款審批標(biāo)準(zhǔn)，風(fēng)險由政府、銀行和企業(yè)分擔(dān)，以促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。減少企業(yè)申請貸款額外附加費用，各個監(jiān)督部門應(yīng)對中小企業(yè)貸款中的不合理處展開調(diào)查，如查到要做出懲處，真正做到減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。銀行金融機(jī)構(gòu)、保險、證卷行業(yè)為促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、創(chuàng)造良好環(huán)境，要發(fā)揮自身優(yōu)勢特點積極主動創(chuàng)新研發(fā)新的工具，加速中小企業(yè)的發(fā)展對于中小企業(yè)來說，應(yīng)增強(qiáng)信用建設(shè)，完善自身信用制度和財務(wù)制度，以達(dá)到可以貸款標(biāo)準(zhǔn)，從而促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。加強(qiáng)企業(yè)自身信用體系建設(shè)，各中小企業(yè)應(yīng)從企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略角度正確意識誠信的地位與重要意義，把提高自身信用建設(shè)上升到企業(yè)發(fā)展存亡的思想高度，轉(zhuǎn)變過去在思想上的認(rèn)識偏差。中小企業(yè)要講究誠信，把這一特點作為立足根本，一個沒有誠信的企業(yè)無法擁有持續(xù)的競爭力。主動培養(yǎng)企業(yè)自身的誠信文化，推行企業(yè)自身誠信建設(shè)，在生產(chǎn)經(jīng)營中符合踐行法律以及規(guī)范的勞動模范給予一定的獎勵，對有違誠信的就要做出懲處。主動接受主管部門和社會輿論的查看，對欺詐、商業(yè)欺詐等違法行為等要處以免職，轉(zhuǎn)向“陽光”型的企業(yè)。一方面，企業(yè)把自身信息納入國家信用信息共享平臺；另一方面，企業(yè)應(yīng)實行行業(yè)“紅黑名單”制度，聯(lián)合整個行業(yè)信用制度來激勵各個企業(yè)遵守誠信等，進(jìn)而獲得金融機(jī)構(gòu)的信任獲得企業(yè)的貸款。

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作者：韓康 單位：安徽大學(xué)