金融市場風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管精選(九篇)

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第1篇：金融市場風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管范文

關(guān)鍵詞:金融市場;傳染風(fēng)險(xiǎn);評(píng)判測度

近幾年金融市場在經(jīng)濟(jì)全球化和科技創(chuàng)新化的背景驅(qū)動(dòng)下，其自由化的發(fā)展之勢日趨明顯，形成了一個(gè)較為寬松、自由、更符合市場規(guī)律的新金融體制。然而，高速發(fā)展的背后也存在著金融風(fēng)險(xiǎn)在自由一體化的市場間快速傳遞，這樣的金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)通過信息傳遞效應(yīng)或者波動(dòng)聯(lián)運(yùn)效應(yīng)去擴(kuò)大市場風(fēng)險(xiǎn)，有的甚至?xí)莼癁橐?guī)模較大的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)。一旦爆發(fā)，便觸及全球的多個(gè)國家，造成了巨大的經(jīng)濟(jì)損失。我國作為一個(gè)發(fā)展中國家，改革開放的實(shí)施，世貿(mào)組織的加入，都使得我國與世界不斷接軌，因此在一定程度上也會(huì)受到世界金融風(fēng)險(xiǎn)的破壞和沖擊。我國政府針對于金融市場的風(fēng)險(xiǎn)測量和評(píng)估嘗試了構(gòu)建有利的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估體系，但目前尚處于初級(jí)階段，發(fā)展并不完善，還需要后期的大量開發(fā)。因此，從金融市場風(fēng)險(xiǎn)傳染的路徑根源進(jìn)行深度剖析，研究風(fēng)險(xiǎn)傳遞過程，度量風(fēng)險(xiǎn)的大小，對于我國金融部門的風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)監(jiān)管體制的構(gòu)建，具有重要的指導(dǎo)意義。

一、金融市場傳染風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概念研究

(一)金融傳染風(fēng)險(xiǎn)的定義和特征

金融機(jī)構(gòu)給工商企業(yè)提出關(guān)于金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別評(píng)估、度量評(píng)價(jià)和管理控制建議，并對企業(yè)提供較好的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避服務(wù)體系，因此金融機(jī)構(gòu)必須提高風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估能力和評(píng)判能力，給工商企業(yè)以更好的投融資建議。本文將金融風(fēng)險(xiǎn)定義為市場參與者由于金融市場的不確定性和信息不對稱性可能在參與過程中存在決策偏差而造成的損失的可能。在金融市場的活動(dòng)中，金融市場的任何行為都可能給市場參與者帶來導(dǎo)向性，從而與其所期望的收益產(chǎn)生偏差，并且金融市場的不穩(wěn)定性在某些風(fēng)險(xiǎn)到來之際可能給參與主體帶來巨大的經(jīng)濟(jì)損失。金融市場的投融資參與者產(chǎn)生的市場行為，在某些市場驅(qū)動(dòng)下會(huì)帶來金融市場的風(fēng)險(xiǎn)，具體表現(xiàn)為以下特征:1.風(fēng)險(xiǎn)傳染性。國際化的金融市場體系處于一個(gè)緊密聯(lián)系的金融產(chǎn)業(yè)鏈中，各種市場行為都會(huì)存在資金往來的情況，并且一些市場業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略投資者相互持有股權(quán)，如果相關(guān)金融機(jī)構(gòu)由于風(fēng)險(xiǎn)管理體系構(gòu)建中存在問題，一旦遇到市場風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)因?yàn)檎麄€(gè)資金鏈的斷裂發(fā)生大規(guī)模的虧損或者倒閉，給投資者帶來嚴(yán)重的影響，而經(jīng)濟(jì)全球化的大背景使得金融市場的一體化和國際化不斷發(fā)展，各種金融行為的關(guān)聯(lián)性也致使風(fēng)險(xiǎn)傳染的途徑變得復(fù)雜多樣化。2.風(fēng)險(xiǎn)隱蔽性。首先，金融市場行為涉及金融機(jī)構(gòu)及國家金融體系等諸多高機(jī)密性的行為，如果市場監(jiān)管體系不完善，這些金融行為不能得到很好的信息披露。其次，當(dāng)金融信用體系的完善性不夠，信息不對稱性的存在，也會(huì)使得基于信用交易活動(dòng)的金融業(yè)務(wù)增加了一定的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。最后，金融衍生工具和期權(quán)期貨的出現(xiàn)，使得金融市場的參與者很難把握金融市場體制的發(fā)展趨勢，對整個(gè)市場的認(rèn)知程度難以把握。3.周期性。金融危機(jī)往往伴隨著經(jīng)濟(jì)周期的繁榮階段而爆發(fā)。

(二)金融傳染風(fēng)險(xiǎn)的分類

市場的同一化和因素的不確定性是風(fēng)險(xiǎn)存在的根源。金融市場風(fēng)險(xiǎn)主要是指金融機(jī)構(gòu)由于未來市場發(fā)展的導(dǎo)向性和不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)性。具體來說，由于金融市場因素發(fā)生波動(dòng)而對金融機(jī)構(gòu)或者企業(yè)的現(xiàn)金流量產(chǎn)生負(fù)面影響的可能性成為金融市場的風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，我們將金融市場風(fēng)險(xiǎn)具體分為以下五種類型:1.市場風(fēng)險(xiǎn):是指由市場利率匯率、股票債券以及基金價(jià)格、商品價(jià)值的市場因素波動(dòng)而帶來的金融損失的可能。2.違約風(fēng)險(xiǎn):也稱為信用風(fēng)險(xiǎn)，主要是指金融市場中交易對象之間因?yàn)橐环叫庞么嬖趩栴}而致使雙方交易違約或失敗造成的金融損失的可能。它的具體度量方式是一方失信造成的現(xiàn)金損失。3.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn):是指金融市場的資產(chǎn)(現(xiàn)金資產(chǎn)或者非現(xiàn)金資產(chǎn))存在一定的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。4.操作風(fēng)險(xiǎn):表現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)的人員因?yàn)楣芾砜刂拼嬖趩栴}，或者交易體系構(gòu)建的不完善性，或者其他一些人為性的操作而導(dǎo)致金融市場受到一定的損失。5.法律風(fēng)險(xiǎn):在金融市場的交易中，交易對象的任何一方存在非法交易或者法律不承認(rèn)的交易權(quán)利而帶來的經(jīng)濟(jì)損失。

二、金融市場傳染風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論分析

金融市場在某些風(fēng)險(xiǎn)狀況下，投資者存在溢出效益、季風(fēng)效應(yīng)、羊群效應(yīng)行為?！耙绯鲂?yīng)”的概念在金融市場中是指某個(gè)市場會(huì)因?yàn)樽约夯蛘咂渌袌龅那捌诓▌?dòng)狀況而波動(dòng)，也即存在收益率條件二階矩之間的Granger因果關(guān)系。市場的波動(dòng)性變現(xiàn)為內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)性，因此波動(dòng)溢出效應(yīng)客觀上是市場風(fēng)險(xiǎn)在不同金融市場的傳遞效應(yīng)?！凹撅L(fēng)效應(yīng)”在金融界具體是指某一個(gè)國家或者地區(qū)發(fā)生金融危機(jī)導(dǎo)致整個(gè)國際金融體系的風(fēng)險(xiǎn)性提高，從而導(dǎo)致無風(fēng)險(xiǎn)利率不斷上升致使金融市場出現(xiàn)緊縮現(xiàn)象。無風(fēng)險(xiǎn)利率的提高最初是建立在國家貨幣調(diào)整政策致使基礎(chǔ)利率的變化而產(chǎn)生的過程，慢慢延伸到整個(gè)國際化的金融體系。這種機(jī)制過程我們稱它為季風(fēng)效應(yīng)。很容易可以看出，季風(fēng)效應(yīng)是某一國家的金融市場與國際市場的高度接軌化、關(guān)聯(lián)化，市場心理因素往往起主導(dǎo)作用。季風(fēng)效應(yīng)在與國際同一化的過程中提高了與國際接軌的金融活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此金融學(xué)者應(yīng)不斷完善本國的金融體系，增強(qiáng)其抗市場風(fēng)險(xiǎn)能力。資本市場中的“羊群效應(yīng)”這個(gè)概念內(nèi)涵十分豐富。例如，一些學(xué)者認(rèn)為羊群效應(yīng)是指投資者在同時(shí)間內(nèi)模仿其他投資者股票投資行為的過程。然而，廣義的羊群行為不僅僅局限于股票的購買時(shí)機(jī)，交易時(shí)機(jī)的相近性，這種行為可能在金融市場的多個(gè)投資決策行為中產(chǎn)生。

三、方差視角下的危機(jī)環(huán)境下金融市場風(fēng)險(xiǎn)傳染的模型度量研究

Markowitz(1952)在其研究中將風(fēng)險(xiǎn)定義為收益的不確定，并且指出這種不確定性可以用方差或者標(biāo)準(zhǔn)差來度量，這就產(chǎn)生了以“均值－方差分析”為基礎(chǔ)的投資組合理論，也逐漸成為現(xiàn)代金融理論的重點(diǎn)。一般而言，我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益是呈現(xiàn)離散分布的，因此，單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)期望收益的均值和方差可以表示為:Markowitz指出用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益的方差來表示資產(chǎn)收益偏離其均值的程度，從而產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率這個(gè)概念。但方差分析的雖然指出了收益率的變化程度，并沒有描述其變化的方向，因此，也就不能區(qū)分其變化方向是正向還是負(fù)向的。一般來說，在金融風(fēng)險(xiǎn)的度量過程中，人們傾向于關(guān)注負(fù)向變化，即損失的情況。由于方差分析都是基于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的分布是對稱分布的這一假設(shè)，因此這就明顯不符合實(shí)際情況，從經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)來看，市場收益率的分布是存在偏差的。此外，方差分析方法雖然表明了波動(dòng)的程度，卻沒有指出風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的絕對損失規(guī)模，而且還不能反映波動(dòng)率隨時(shí)間的變化關(guān)系，這也給實(shí)際的運(yùn)用增加了不少麻煩。半方差以收益率的下偏差為風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)，這比較符合實(shí)際情況。然而半方差分析傾向于比方差分析更好的投資組合，但也不能絕對地認(rèn)為方差分析的有效投資組合是不合適的。如果收益率的分布是對稱的，則方差分析和半方差分析所得到的投資組合都是有效的。從實(shí)際操作來看，半方差能很好地度量下行風(fēng)險(xiǎn)，但是其統(tǒng)計(jì)較為麻煩，一旦投資組合的權(quán)重發(fā)生變化，偏差可能會(huì)發(fā)生正負(fù)較大變化，因此，在計(jì)算投資組合的半方差時(shí)，要綜合考慮權(quán)重函數(shù)，這也造成半方差的計(jì)算要比方差計(jì)算困難。隨著理論的不斷發(fā)展，Engle(1982)提出了自回歸條件異方差(ARCH)模型，為刻畫波動(dòng)率的時(shí)變特征提供了較為簡便的方法，隨后，Bollerslev(1986)又將這一模型進(jìn)一步發(fā)展，產(chǎn)生了廣義自回歸條件異方差(GARCH)模型、Nelson(1991)提出了指數(shù)GARCH模型(EGARCH)，這些都很好地豐富了金融時(shí)間序列波動(dòng)性和相關(guān)性的模型工具。

四、結(jié)束語

在金融危機(jī)事件頻繁爆發(fā)的今天，金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)傳染已經(jīng)受到越來越多的關(guān)注。通過本文研究，危機(jī)環(huán)境下金融市場風(fēng)險(xiǎn)傳染的路徑主要有以下幾個(gè)途徑:1.金融市場聯(lián)動(dòng)性是金融風(fēng)險(xiǎn)傳染的基礎(chǔ);2.資產(chǎn)配置行為是金融風(fēng)險(xiǎn)傳染的重要手段;3.投資者心理與預(yù)期的變化是金融風(fēng)險(xiǎn)傳染的推動(dòng)力;4.信息技術(shù)發(fā)展為金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染提供了有利條件。因此，當(dāng)危機(jī)發(fā)生時(shí)，相關(guān)監(jiān)管部門必須采取相應(yīng)手段限制風(fēng)險(xiǎn)的傳染機(jī)制。例如，完善信息披露機(jī)制，加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，集中監(jiān)管權(quán)限，統(tǒng)一監(jiān)管系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，對現(xiàn)行金融行業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行改革，合理的危機(jī)處置機(jī)制，更多健全的市場基礎(chǔ)設(shè)施等監(jiān)管措施，才能保證金融市場的健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn):

［1］王寶，肖慶憲.我國金融市場間風(fēng)險(xiǎn)傳染特征的實(shí)證檢驗(yàn)［J］.統(tǒng)計(jì)與決策，2008，(11):78－79.

［2］周偉.金融市場價(jià)格波動(dòng)的跳躍效應(yīng)與傳染效應(yīng)研究———以SHFE市場金屬期貨為例［D］.東南大學(xué)，2012.

第2篇：金融市場風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管范文

[關(guān)鍵詞]雙重轉(zhuǎn)型；金融控股集團(tuán)監(jiān)管滯后；市場穩(wěn)定性監(jiān)管；次貸危機(jī)

一、我國金融市場綜合化轉(zhuǎn)型與監(jiān)管格局評(píng)析

在全球金融綜合化轉(zhuǎn)型浪潮中，我國金融分業(yè)格局逐步改變，特別是涌現(xiàn)了一批覆蓋銀行、保險(xiǎn)、信托、證券、期貨等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的金融控股集團(tuán)，以及以資產(chǎn)支持證券、金融期貨等為代表的衍生性金融產(chǎn)品，在機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品的雙重維度上推動(dòng)著金融綜合化格局的確立。

所謂機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，即傳統(tǒng)分業(yè)經(jīng)營管制下的金融企業(yè)通過自生(organic)或者并購(aquisition)的路徑進(jìn)行組織擴(kuò)張，成為可以在多個(gè)金融領(lǐng)域開展綜合性業(yè)務(wù)的金融控股集團(tuán)或者準(zhǔn)金融控股集團(tuán)。所謂產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，即依托金融工程技術(shù)，傳統(tǒng)的單一功能金融產(chǎn)品相互組合或者聯(lián)結(jié)，成為覆蓋多個(gè)金融領(lǐng)域及市場環(huán)節(jié)的衍生金融產(chǎn)品。對于金融產(chǎn)業(yè)而言，機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)品轉(zhuǎn)型是兩股相互支撐的變革維度。從全球范圍來看，美國1999年《金融現(xiàn)代服務(wù)法案》標(biāo)志著金融綜合化轉(zhuǎn)型成為主流趨勢，全球金融業(yè)開始打破分業(yè)經(jīng)營格局，迅速向綜合化轉(zhuǎn)型。我國金融市場綜合化進(jìn)程雖然相對緩慢，但依然保持了與國際一致的演變趨勢。

1988年開始的金融體制改革，開啟了我國金融混業(yè)的初步嘗試。商業(yè)銀行開設(shè)的證券公司積極參與證券市場，產(chǎn)生了較大的市場風(fēng)險(xiǎn)和泡沫。因此，1993年12月國務(wù)院出臺(tái)了《關(guān)于金融體制改革的決定》，標(biāo)志著我國金融業(yè)開始走向分業(yè)經(jīng)營。而后頒布的《商業(yè)銀行法》等則進(jìn)一步從法律和行政規(guī)章上明確了我國現(xiàn)行的金融體制是分業(yè)經(jīng)營模式。然而，綜合化經(jīng)營始終是我國金融業(yè)實(shí)踐中的既有現(xiàn)象，也是金融業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)趨向。早在上世紀(jì)九十年代中期，中信、光大集團(tuán)等就開始控制銀行、證券公司等不同領(lǐng)域的金融企業(yè)，形成了事實(shí)上的金融控股集團(tuán)。隨著全球金融變革浪潮的興起，綜合化經(jīng)營開始成為國內(nèi)金融行業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，形成了五種類型的金融控股集團(tuán)或者準(zhǔn)金融控股集團(tuán)。

首先是商業(yè)銀行主導(dǎo)的銀行系控股集團(tuán)。為了應(yīng)對利率市場化和金融脫媒化的壓力，也為了與具有綜合營業(yè)能力的外資銀行競爭，我國的大型商業(yè)銀行紛紛向信托、基金、保險(xiǎn)等領(lǐng)域擴(kuò)張，并得到了法律的支持。值得注意的是，除了傳統(tǒng)的四大國有商業(yè)銀行以外，交通銀行、招商銀行、民生銀行等中型商業(yè)銀行也進(jìn)行了綜合化布局。事實(shí)上，商業(yè)銀行也是美國金融綜合化轉(zhuǎn)型的主力軍?！督鹑诂F(xiàn)代化服務(wù)法》的主要突破就是對1933年《銀行法》以及1956年《銀行控股公司法》進(jìn)行了重大修改，支持組建綜合經(jīng)營的銀行控股公司。

其次是保險(xiǎn)企業(yè)并購商業(yè)銀行、證券公司等形成的金融控股集團(tuán)。目前成功的范例僅有平安集團(tuán)。不過由于沒有相關(guān)法律的硬性約束，平安集團(tuán)的綜合化布局最為健全，囊括了保險(xiǎn)、銀行、證券、信托、期貨等主要的金融領(lǐng)域。

再次是產(chǎn)業(yè)資本介入金融市場而形成的控股集團(tuán)。其形成路徑主要是，一方面借助證券交易市場收購上市金融企業(yè)的股份，從而達(dá)到控股目的；另一方面借助政府力量創(chuàng)設(shè)或者入主地方性金融企業(yè)。德隆集團(tuán)、天津泰達(dá)、海爾財(cái)務(wù)、山東鑫源等就是典型。但由于專業(yè)經(jīng)驗(yàn)不足，套利沖動(dòng)強(qiáng)烈，產(chǎn)業(yè)系金融集團(tuán)的穩(wěn)定性和安全性都值得關(guān)注。

最后是由地方國有金融資產(chǎn)組合成的金融控股集團(tuán)。這種組合的線索是股權(quán)關(guān)系，而在組織架構(gòu)上卻具有一定程度的行政色彩。另外，從現(xiàn)階段來看，這種地方性金融集團(tuán)的協(xié)同程度并不高，更多的體現(xiàn)為股權(quán)和人事上的關(guān)聯(lián)關(guān)系，而不是業(yè)務(wù)以及財(cái)務(wù)上的資源整合。

綜上所述，盡管沒有明確系統(tǒng)的立法支撐和確認(rèn)程序，綜合化經(jīng)營已經(jīng)逐漸成為我國金融業(yè)的基本現(xiàn)實(shí)。隨著金融期貨等衍生性金融產(chǎn)品的來臨，市場綜合化轉(zhuǎn)型已是毋庸置疑。與變革巨大的金融市場相比較，我國金融監(jiān)管體制的變化具有相對較大的滯后性。與分業(yè)經(jīng)營的市場格局相適應(yīng)，我國在上世紀(jì)末正式確立了“一行三會(huì)”的金融分業(yè)監(jiān)管體制，對銀行、證券和保險(xiǎn)實(shí)施嚴(yán)格的分業(yè)監(jiān)管。為了適應(yīng)市場變革，2000年9月，中國人民銀行、中國證監(jiān)會(huì)和中國保監(jiān)會(huì)建立了監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議制度。然而，由于缺乏授權(quán)體系和高階制度的支撐，金融監(jiān)管協(xié)調(diào)會(huì)議制度并未取得令人滿意的效果。

二、次貸危機(jī)暴露的全面市場風(fēng)險(xiǎn)和美國監(jiān)管改革回應(yīng)

綜合化轉(zhuǎn)型是金融市場的優(yōu)化選擇。從收益的角度來看，綜合化經(jīng)營通過互補(bǔ)性協(xié)作和創(chuàng)新性產(chǎn)品開發(fā)獲取巨大的溢價(jià)效益。而從風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，也有研究表明，業(yè)務(wù)多元化賦予了金融企業(yè)更多避險(xiǎn)保值手段，提高風(fēng)險(xiǎn)管理的效率和效用。例如，由于融資需求的有限性，作為直接融資渠道的證券業(yè)務(wù)與作為間接融資渠道的銀行業(yè)務(wù)具有成反比的回報(bào)率。但是，從更加廣泛的意義上來講，綜合化轉(zhuǎn)型增加了金融企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露的廣度和深度，革命性地改變了金融風(fēng)險(xiǎn)的范圍和性質(zhì)，構(gòu)成了全面市場風(fēng)險(xiǎn)，即由于業(yè)務(wù)的綜合性而可能受到多個(gè)金融市場領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的直接影響。

次貸危機(jī)的爆發(fā)就展示了這種全面市場風(fēng)險(xiǎn)。在次貸危機(jī)中，以花旗為代表的金融控股集團(tuán)損失慘重，根源就在于轉(zhuǎn)型為金融控股集團(tuán)的銀行積極介入作為產(chǎn)品綜合化轉(zhuǎn)型典范的資產(chǎn)證券化市場，導(dǎo)致本已轉(zhuǎn)移的信貸風(fēng)險(xiǎn)的循環(huán)回歸。例如，通過長期的證券化過程，花旗集團(tuán)已經(jīng)把相當(dāng)部分的信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了外部市場。但是，在轉(zhuǎn)型為金融控股集團(tuán)后，花旗又成為美國資產(chǎn)證券化交易市場的重要參與者，主要業(yè)務(wù)包括基礎(chǔ)資產(chǎn)的收購與證券化衍生品的設(shè)計(jì)、發(fā)售、承銷業(yè)務(wù)，二級(jí)市場的證券產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)，以及相關(guān)信用支持業(yè)務(wù)，不但回收了間接融資市場的信貸風(fēng)險(xiǎn)，還主動(dòng)地吸納了證券市場的投資風(fēng)險(xiǎn)。截至2008年1季度，花旗集團(tuán)該部分業(yè)務(wù)的直接損失就達(dá)256億美元，表內(nèi)存量敞口達(dá)291億美元。

從市場發(fā)展的角度來看，次貸危機(jī)對監(jiān)管當(dāng)局提出一個(gè)重大的命題：面對日益綜合化的金融機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品，如何建立和完善全面市場風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。

1999年《金融現(xiàn)代服務(wù)法案》標(biāo)志著美國金融監(jiān)管的理念從最早的規(guī)范金融交易行為、強(qiáng)調(diào)對風(fēng)險(xiǎn)的管理和規(guī)范，發(fā)展到放松金融管制以促進(jìn)金融業(yè)的跨業(yè)經(jīng)營和競爭。在該法案的體系下，美國實(shí)施了所謂的“功能性監(jiān)管”變革，即基于金融體系基本功能而設(shè)計(jì)的更具連續(xù)性和一致性并能實(shí)施跨產(chǎn)品、跨機(jī)構(gòu)、跨市場協(xié)調(diào)的監(jiān)管。然而，次貸危機(jī)證明，在迅速發(fā)展的金融創(chuàng)新產(chǎn)品面前，基于權(quán)力分散和組織獨(dú)立的監(jiān)管體系并不能有效地實(shí)施功能性監(jiān)管。也可以說，與革命性的市場變革相比，改良性的監(jiān)管調(diào)整并不能相匹配。

在次貸危機(jī)的沉重壓力下，美國金融監(jiān)管體制改革已是大勢所趨。今年3月31日，美國財(cái)政部正式公布了名為《現(xiàn)代化金融監(jiān)管架構(gòu)藍(lán)皮書》的改革計(jì)

劃。從歷史的角度來看，該藍(lán)皮書是對1999年金融現(xiàn)代化法案以來，美國金融監(jiān)管體制改革的繼續(xù)和深化，是監(jiān)管體制對于金融市場的機(jī)構(gòu)與產(chǎn)品雙重轉(zhuǎn)型趨勢的回應(yīng)。藍(lán)皮書指出，目標(biāo)性監(jiān)管模式是未來的最優(yōu)選擇，其三大監(jiān)管目標(biāo)為：市場穩(wěn)定性監(jiān)管(market stability regulation)，即保障整體金融市場的穩(wěn)定性。作為中央銀行，美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)負(fù)有穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)職能，因此成為市場穩(wěn)定監(jiān)管機(jī)構(gòu)。審慎性金融監(jiān)管(prudential financial regulation)，即對具有政府保證性質(zhì)的特定金融市場實(shí)施監(jiān)管。為此將專門建立審慎金融監(jiān)管局。商業(yè)行為監(jiān)管(business conduct regulation)，主要是為市場實(shí)務(wù)制定行為標(biāo)準(zhǔn)。在商業(yè)行為的監(jiān)管領(lǐng)域，商業(yè)行為監(jiān)管局將取代美國證監(jiān)會(huì)等聯(lián)邦機(jī)構(gòu)監(jiān)管者的相應(yīng)職能。

在實(shí)現(xiàn)上述最優(yōu)化架構(gòu)之前，將先進(jìn)行機(jī)構(gòu)改革，主要措施包括：在不改變現(xiàn)有監(jiān)管權(quán)力體制的前提下，增強(qiáng)總統(tǒng)金融市場工作組的協(xié)調(diào)功能；新設(shè)抵押貸款創(chuàng)設(shè)委員會(huì)，設(shè)置抵押貸款業(yè)務(wù)的最低資格標(biāo)準(zhǔn)；將美國儲(chǔ)蓄聯(lián)合會(huì)轉(zhuǎn)型為普通國民銀行；美聯(lián)儲(chǔ)代表聯(lián)邦監(jiān)管州立銀行；建立全國保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)；合并期貨與證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)等。

三、危機(jī)下的反思：中國金融監(jiān)管機(jī)制優(yōu)化建議

作為持續(xù)發(fā)展的全球金融中心，美國金融市場的監(jiān)管體制隨著金融市場的發(fā)展而經(jīng)歷了復(fù)雜的歷史變革進(jìn)程，具有典型的危機(jī)驅(qū)動(dòng)特征。而我國金融市場監(jiān)管體系的發(fā)展歷程屬于典型的強(qiáng)制性制度變遷，與危機(jī)驅(qū)動(dòng)模式下誘致性生成的美國監(jiān)管體系相比，具有制度變革上的一些優(yōu)勢。汲取次貸危機(jī)的教訓(xùn)，考察危機(jī)下的變革措施，可以對我國金融監(jiān)管體制進(jìn)行一些有益的反思。

要正確認(rèn)識(shí)職能監(jiān)管機(jī)構(gòu)的利益主體性和競爭性，平衡安全與效率考量。在分業(yè)經(jīng)營的情境下，各職能監(jiān)管機(jī)構(gòu)的治理目標(biāo)帶有明確的部門性，利益難以協(xié)調(diào)，甚至可能相互沖突。一種流行的看法是，這種監(jiān)管競爭可以帶來政策優(yōu)化的效率。但是，在市場綜合化的情況下，監(jiān)管競爭可能誘使一些監(jiān)管機(jī)構(gòu)縱容本部門的越界行為，并造成各金融企業(yè)之間的不公平競爭，甚至只考慮本監(jiān)管主體的責(zé)任而回避所產(chǎn)生的外部效應(yīng)，從而為金融危機(jī)埋下隱患。事實(shí)上，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的割據(jù)化治理模式是次貸危機(jī)爆發(fā)的重要肇因：美聯(lián)儲(chǔ)為了控制通脹而連續(xù)加息，導(dǎo)致房貸違約風(fēng)險(xiǎn)攀升，直接動(dòng)搖了資產(chǎn)證券化市場的信用根基；美國證監(jiān)會(huì)長期疏于關(guān)注對沖基金等新興金融機(jī)構(gòu)；沒能有效行使對金融控股集團(tuán)的綜合風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，導(dǎo)致商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移的信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)又通過投資業(yè)務(wù)循環(huán)回歸集團(tuán)內(nèi)部等等。而次貸危機(jī)爆發(fā)后，現(xiàn)行體制缺乏有效控制風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的監(jiān)管手段。主要的監(jiān)管政策手段和中央銀行流動(dòng)性工具是專門用來應(yīng)對傳統(tǒng)銀行危機(jī)的，對日益增加的源于銀行體系以外的金融市場危機(jī)束手無策。因此，在分業(yè)監(jiān)管的現(xiàn)有體制下，尤其要重視對監(jiān)管政策的組織協(xié)調(diào)和綜合考量。

在既有的協(xié)調(diào)監(jiān)管安排的基礎(chǔ)上，我國金融監(jiān)管當(dāng)局有必要進(jìn)一步厘清權(quán)責(zé)關(guān)系，有效適應(yīng)綜合化轉(zhuǎn)型的市場格局。在我國金融市場混業(yè)經(jīng)營的進(jìn)行階段，應(yīng)當(dāng)同步進(jìn)行監(jiān)管體系的資源整合與架構(gòu)改造。當(dāng)務(wù)之急是要盡快明確責(zé)任主體，控制全面市場風(fēng)險(xiǎn)，落實(shí)市場穩(wěn)定性監(jiān)管。在市場綜合化的背景下，市場穩(wěn)定性監(jiān)管成為首要監(jiān)管目標(biāo)，也是抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的主要屏障。這種協(xié)調(diào)性安排生效的前提是有明確的制度構(gòu)建和授權(quán)支撐，否則就會(huì)形式化。值得吸取的教訓(xùn)是，次貸危機(jī)表明，由于規(guī)則的模糊化和原則性，美國《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》的出臺(tái)并未改善金融市場的監(jiān)管狀況。例如法案規(guī)定，由美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)作為金融控股公司的主要監(jiān)管人，而金融控股公司的下屬子公司依然由各職能監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。但是，在監(jiān)管過程中若出現(xiàn)分歧，且分業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)的監(jiān)管內(nèi)容確有不恰當(dāng)時(shí)，優(yōu)先執(zhí)行分業(yè)監(jiān)管機(jī)關(guān)的規(guī)定。就我國現(xiàn)有立法而言，《中國人民銀行法》第9條規(guī)定“建立金融監(jiān)督管理協(xié)調(diào)機(jī)制。”建議以此為依據(jù)加快行政立法，由國務(wù)院出臺(tái)具有效力的實(shí)施細(xì)則，為以央行為傘式監(jiān)管人的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)體制提供法律意義上的制度支撐。

第3篇：金融市場風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管范文

金融市場是一個(gè)用來資金融通的場所。在資金的對換和流轉(zhuǎn)的過程當(dāng)中，都存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)不僅僅是來自于金融市場內(nèi)部的調(diào)控，多半還有來自金融市場外部的影響，以及多種市場因素的缺陷導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。

二、制度缺陷是中國城鎮(zhèn)金融市場風(fēng)險(xiǎn)的根本原因

1.城鎮(zhèn)金融市場微觀基礎(chǔ)薄弱

金融市場的建立，離不開上市公司的基礎(chǔ)建設(shè)。上市公司的業(yè)績同時(shí)也決定著金融市場的良性發(fā)展。我國的上市公司普遍規(guī)模較小，所流通股份還不足以總股份的20%。這就導(dǎo)致中國的金融市場不能進(jìn)行及時(shí)的產(chǎn)權(quán)流動(dòng)，使金融市場容易控，造成金融風(fēng)險(xiǎn)隱患的存在。在金融市場中，中小型企業(yè)不能夠起到良好的基礎(chǔ)建設(shè)作用，使我國的城鎮(zhèn)金融市場的基礎(chǔ)薄弱不穩(wěn)定，不能及時(shí)的進(jìn)行資源優(yōu)化，導(dǎo)致資金鏈的斷裂，甚至企業(yè)虧損等現(xiàn)象的發(fā)生。

2.企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度不完善

一個(gè)良性發(fā)展的企業(yè)應(yīng)制定完善的產(chǎn)權(quán)制度。我國大多數(shù)的企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度都存在著不完善的現(xiàn)象，從而導(dǎo)致企業(yè)的產(chǎn)權(quán)流通性差，也不利于投資者的投資取向，影響投資收益等問題的存在。股票在企業(yè)的資金流轉(zhuǎn)中作為虛擬資本的存在也有著重要的作用，但在現(xiàn)如今的金融市場中，國家股和法人股的封閉性對企業(yè)股票的運(yùn)營造成很大的影響。在不同類型的股票當(dāng)中，股票的權(quán)利和意義也有所不同，企業(yè)對股票的監(jiān)管懈怠也很大的削弱了投資者的投資欲望。還有，股票的所屬關(guān)系形成了惡劣的循環(huán)。國有資產(chǎn)由于多次的委托，使企業(yè)的產(chǎn)權(quán)造成主體的缺失，形成了國有股票的無人監(jiān)管的情形。

三、金融市場不完善是城鎮(zhèn)金融市場不完善直接原因

我國城鎮(zhèn)金融市場的不完善是導(dǎo)致城鎮(zhèn)金融制度形成缺陷的重要形式。

1.城鎮(zhèn)金融市場總體結(jié)構(gòu)不完善

城鎮(zhèn)金融市場結(jié)構(gòu)是金融市場對市場經(jīng)濟(jì)的支撐以及各部分協(xié)調(diào)、合理發(fā)展的重要保證。由于我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)的不健全以及市場結(jié)構(gòu)的不合理，都是導(dǎo)致金融市場總體結(jié)構(gòu)不完善的關(guān)鍵所在。其中，市場結(jié)構(gòu)的不合理是導(dǎo)致金融市場總體結(jié)構(gòu)不完善的重要因素。針對這一原因，我們進(jìn)行了一些具體的分析。

首先，相對于間接融資而言，直接融資市場發(fā)展滯后。從各國金融發(fā)展的歷史來看，直接融資往往因?yàn)樽陨淼膬?yōu)勢逐漸在融資上占據(jù)主體地位，而中國企業(yè)在很大程度上仍依賴銀行貸款來維持自身的生存與發(fā)展，企業(yè)負(fù)債率普遍比較高。這種過度依賴間接融資的金融體系難以發(fā)揮資金所有者對企業(yè)資本的監(jiān)督作用，企業(yè)擁有資產(chǎn)權(quán)利卻不承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營者不顧投資人的利益而冒險(xiǎn)經(jīng)營，使股權(quán)人與債權(quán)人都面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，相對于股票市場而言，企業(yè)債券市場發(fā)展滯后。近年來中國證券市場雖然取得了較大的發(fā)展，但主要體現(xiàn)在股票市場上，企業(yè)債券市場在國家嚴(yán)格控制之下發(fā)展遲緩。這種畸形的結(jié)構(gòu)使企業(yè)在需要短期流動(dòng)資金時(shí)不得不負(fù)擔(dān)很高的銀行利息成本，而目前多數(shù)企業(yè)盈利能力有限，高成本的銀行負(fù)債無疑增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

2.投資主體不完善

投資者作為企業(yè)資金的主要提供者，對金融市場的良性運(yùn)轉(zhuǎn)起到了關(guān)鍵的作用。由于我國的城鎮(zhèn)金融市場形成時(shí)間短，發(fā)展速度慢，投資者的素質(zhì)普遍偏低，導(dǎo)致金融市場的正常健康運(yùn)行受到了嚴(yán)重的影響。企業(yè)只有得到投資者大量的長期的有效投資，企業(yè)才有運(yùn)行的資本和動(dòng)力。投資主體的不完善就會(huì)使企業(yè)的運(yùn)行和操作形成阻礙。我國現(xiàn)如今的投資力度弱，強(qiáng)度小，不能夠滿足企業(yè)發(fā)展的有力條件，這也對我國城鎮(zhèn)金融市場造成一定量的風(fēng)險(xiǎn)。絕大多數(shù)的投資者不能進(jìn)行理性的投資操作，有盲目跟風(fēng)的現(xiàn)象存在，這也導(dǎo)致了大量的資金浪費(fèi)，對金融市場的良性發(fā)展造成了不利的反作用。

四、關(guān)于中國城鎮(zhèn)金融市場風(fēng)險(xiǎn)的對策建議

1.首先要確立和完善企業(yè)內(nèi)部制度，加強(qiáng)企業(yè)的運(yùn)作力度。同時(shí)也要恢復(fù)國家股和法人股的在金融市場當(dāng)中的流通，使股民與投資者產(chǎn)生購買和投資的欲望。其次要調(diào)整企業(yè)的發(fā)展方向，強(qiáng)化企業(yè)發(fā)展理念，從制度上杜絕風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

2.對我國的城鎮(zhèn)金融市場進(jìn)行改革，借鑒和學(xué)習(xí)別國的制度體制。國家要出臺(tái)相應(yīng)的管理政策，嚴(yán)格執(zhí)法，使我國的城鎮(zhèn)金融市場能夠在國家強(qiáng)有力的法律約束下穩(wěn)定健康的發(fā)展。但是在管理的同時(shí)，國家要減少政策對市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的干預(yù)，要讓我國的金融市場有一個(gè)完全宏觀的發(fā)展空間。

3.要加強(qiáng)對我國城鎮(zhèn)金融市場的監(jiān)管力度。國家使用強(qiáng)有力的法律作為金融市場規(guī)范制度的約束，同時(shí)也要對金融機(jī)構(gòu)部門的建立進(jìn)行嚴(yán)格的審查，這就需要在建設(shè)金融機(jī)構(gòu)的同時(shí)加強(qiáng)內(nèi)部建設(shè)的監(jiān)管，對存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患進(jìn)行及時(shí)的消除。

第4篇：金融市場風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管范文

加強(qiáng)中小企業(yè)民間融資監(jiān)管的必要性

中小企業(yè)及其民間融資的特點(diǎn)要求政府履行中小企業(yè)民間融資的監(jiān)管責(zé)任，民間借貸市場只有在合理監(jiān)管情況下才能得以規(guī)范、有序和完全運(yùn)行。1.中小企業(yè)的外部性要求政府給與扶持中小企業(yè)的存在和發(fā)展產(chǎn)生正的外部性。首先，中小企業(yè)吸納較大比率的勞動(dòng)力就業(yè)，緩解了政府的就業(yè)難題。目前GDP占全國58.5％的中小企業(yè)創(chuàng)造了75%的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會(huì)。其次，中小企業(yè)是新創(chuàng)企業(yè)的雛形，有望發(fā)展成大型企業(yè)。如果中小企業(yè)存活率低也就表明創(chuàng)業(yè)成功率低，這將大大降低全民創(chuàng)業(yè)的積極性。創(chuàng)業(yè)創(chuàng)造崗位是就業(yè)政策導(dǎo)向，創(chuàng)業(yè)活動(dòng)帶動(dòng)勞動(dòng)力就業(yè)，產(chǎn)生了外部經(jīng)濟(jì)。新創(chuàng)企業(yè)的健康發(fā)展是創(chuàng)業(yè)者和政府的共同目標(biāo)。再次，科技型中小企業(yè)發(fā)展是產(chǎn)業(yè)演進(jìn)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的引擎?？萍紕?chuàng)業(yè)是新興產(chǎn)業(yè)形成的根本，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)?？萍紕?chuàng)業(yè)和科技型中小企業(yè)發(fā)展對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型產(chǎn)生外部性。承擔(dān)經(jīng)濟(jì)社會(huì)管理職能的政府要享有中小企業(yè)溢出收益就必須扶持中小企業(yè)，保障中小企業(yè)健康發(fā)展。2.宏觀調(diào)控要求政府將非正規(guī)金融市場納入監(jiān)管和調(diào)控范圍貨幣政策的作用對象是正規(guī)金融機(jī)構(gòu)，非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)沒有納入宏觀調(diào)控范圍。非正規(guī)金融市場的存在讓金融市場重新洗牌。非正規(guī)金融市場的高利率和風(fēng)險(xiǎn)特性影響存款人的儲(chǔ)蓄行為，經(jīng)濟(jì)理性的存款者會(huì)根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好特性選擇非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)。這樣，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄量和可放貸量減少，政府調(diào)控標(biāo)的規(guī)模縮減，宏觀調(diào)控效率降低，調(diào)控目標(biāo)將難以實(shí)現(xiàn)[4]。另一方面，產(chǎn)業(yè)政策效力也會(huì)削弱。一些不符合產(chǎn)業(yè)政策的低端產(chǎn)業(yè)由于民間融資的支持而難以打壓下去，而需要政策扶持的新興產(chǎn)業(yè)卻得不到足夠的資金支持。民間金融的存在，削弱國家政策的實(shí)施效果。要達(dá)到宏觀調(diào)控目標(biāo)，政府需要將非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)納入監(jiān)管范圍。3.非正規(guī)金融市場的無序和混亂要求政府加以規(guī)范由于非正規(guī)金融市場監(jiān)管缺失，一些黑惡勢力趁機(jī)渾水摸魚，擾亂金融市場秩序。如溫州高利貸與黑惡勢力勾結(jié)放貸，一旦借款者不能如期歸還借款，高利貸者將以暴力手段討債，這也是溫州老板跑路的原因之一。另外，由于政府監(jiān)管缺失和法律不完善，民間借款合同簽訂不規(guī)范，合同糾紛調(diào)解缺乏法律依據(jù)。政府在非正規(guī)金融市場沒有發(fā)揮“守門人”作用，導(dǎo)致民間金融市場無序和混亂，民間借貸亟需政府規(guī)范。4.民間金融市場高風(fēng)險(xiǎn)性要求政府加強(qiáng)監(jiān)管民間金融市場存在較高的風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)誘因。第一，民間金融游離于國家金融監(jiān)管范圍之外，沒有國家強(qiáng)制力作為擔(dān)保，缺乏完善的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)失控。第二，民間融資不但要求借款企業(yè)承擔(dān)較高的利息成本，還提高了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第三，民間金融機(jī)構(gòu)自身規(guī)模小，抵御經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的能力差，發(fā)生破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)較大，容易給存款人帶來儲(chǔ)蓄風(fēng)險(xiǎn)。無論就借款人還是存款人而言，民間金融市場的高風(fēng)險(xiǎn)性都要求政府加強(qiáng)金融監(jiān)管。

中小企業(yè)民間融資監(jiān)管的可行路徑

民間金融市場與正規(guī)金融市場之間是互補(bǔ)關(guān)系而不是替代關(guān)系。正規(guī)金融市場具有較高的規(guī)范性，非正規(guī)金融市場具有較高的自由度。自由的金融市場有助于激發(fā)市場主體的經(jīng)營活力，規(guī)范的金融市場有助于降低市場風(fēng)險(xiǎn)，保障市場主體的權(quán)益。政府金融市場監(jiān)管就是在市場活力與市場風(fēng)險(xiǎn)之間尋找一個(gè)契合點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)自由度與規(guī)范度之間的平衡。在這個(gè)平衡點(diǎn)，既能讓市場主體發(fā)揮應(yīng)有活力還能將金融風(fēng)險(xiǎn)置于可控水平。如果政府采取高壓金融監(jiān)管甚至取締非正規(guī)金融市場，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)又沒有完全向中小企業(yè)敞開，中小企業(yè)無處融資，也將難以生存。政府適度監(jiān)管應(yīng)該注重監(jiān)管效應(yīng)。政府非正規(guī)金融市場管制效應(yīng)如圖1所示。圖1中，D是中小企業(yè)資金需求曲線。當(dāng)中小企業(yè)資金需求從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)無法得到滿足時(shí)，在應(yīng)急狀態(tài)下為維持資金鏈，非正規(guī)金融市場融資成為中小企業(yè)不得已的選擇。中小企業(yè)在非正規(guī)金融市場的需求可以看成是近乎剛性需求。S是非正規(guī)金融市場的資金供給曲線。只要非正規(guī)金融市場利率高于正規(guī)市場，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，非正規(guī)金融市場就會(huì)有源源不斷的資金供給，其供給曲線缺乏彈性。E0是無政府干預(yù)狀態(tài)下非正規(guī)金融市場資金供求平衡點(diǎn)。政府非正規(guī)金融市場管制主采用兩種方式：一是確定市場主體的合法地位，取締黑惡勢力等非法主體的交易資格。二是通過利率管制抑制高利貸行為。第一種管制讓資金供給曲線從S左移到S，資金供給量減少了與Q1Q2相等的數(shù)量。第二種管制讓借貸利率從R0降低到R1，資金供給量減少了Q0Q1，如果雙管齊下，兩種管制措施產(chǎn)生了Q0Q2的超額需求。這是政府管制的副效應(yīng)。為維持非正規(guī)金融市場的供需平衡，政府政策應(yīng)激勵(lì)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)增加對中小企業(yè)的放貸量，放貸增量至少應(yīng)達(dá)到Q0Q2水平。由于全國各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異較大，政府應(yīng)該放權(quán)，允許各地根據(jù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展階段建立管制程度不同的多元化金融市場。如圖2所示。圖2顯示，管制程度高的金融市場屬于偏正規(guī)金融市場，其市場規(guī)范度高；管制程度低的金融市場屬于偏靈活金融市場，其市場自由度高。規(guī)范度高的金融市場的風(fēng)險(xiǎn)可控性也高，自由度高的金融市場的風(fēng)險(xiǎn)可控性較低。在正規(guī)金融市場基礎(chǔ)上，發(fā)達(dá)地區(qū)可建立偏靈活的金融市場，經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)可以建立偏正規(guī)的金融市場。無論是發(fā)達(dá)地區(qū)還是不發(fā)達(dá)地區(qū)，政府都要對市場主體資格加以明確界定，以維護(hù)金融市場有序、合理和安全運(yùn)行。

第5篇：金融市場風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管范文

關(guān)鍵詞：離岸金融市場；風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管

中圖分類號(hào)：F832.5　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1006－5024(2012)01－0045－03

目前，我國離岸金融市場外幣業(yè)務(wù)的發(fā)展已粗具規(guī)模，香港人民幣離岸金融市場發(fā)展很快，這無疑加大了對我國內(nèi)地貨幣金融監(jiān)管的挑戰(zhàn)。在此新形勢下，應(yīng)及早認(rèn)清離岸金融市場的風(fēng)險(xiǎn)及其可能造成的不利影響，加強(qiáng)監(jiān)管，防患于未然。

一、我國離岸金融市場監(jiān)管內(nèi)容的界定

我國離岸金融市場是相對于在岸金融市場而言的，指經(jīng)營可自由兌換貨幣、交易在貨幣發(fā)行國境內(nèi)或境外、在非居民之間進(jìn)行的、基本不受市場所在國法規(guī)和稅制限制、同時(shí)享受一定優(yōu)惠待遇的獨(dú)立的自由交易市場。離岸金融市場包括離岸貨幣市場、離岸資本市場、離岸外匯市場、離岸共同基金市場、離岸保險(xiǎn)市場、離岸咨詢市場以及離岸黃金市場等。

由于政策等的限制，當(dāng)前中資金融機(jī)構(gòu)除了離岸銀行業(yè)務(wù)之外，還未開展離岸證券業(yè)務(wù)，上海離岸保險(xiǎn)、再保險(xiǎn)市場還處于前期論證階段，沒有實(shí)質(zhì)性發(fā)展。香港人民幣離岸金融市場在人民幣國際化背景下，自2010年以來呈加速成長之勢，無論是金融產(chǎn)品品種還是市場總量都發(fā)展迅猛。

可見，目前中資金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營的離岸金融業(yè)務(wù)指的是離岸外幣業(yè)務(wù)。另外，從本質(zhì)上看，由于香港是獨(dú)立的貨幣區(qū)，香港的人民幣離岸市場類似于倫敦的美元離岸市場，至于內(nèi)地，尚未出現(xiàn)真正意義上的人民幣離岸金融中心。

因此，目前我國監(jiān)管部門對離岸金融市場實(shí)施監(jiān)管的內(nèi)容：一是以市場所在國的身份對離岸外幣業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，主要包括對準(zhǔn)入的監(jiān)管和對經(jīng)營業(yè)務(wù)的監(jiān)管；二是對香港人民幣離岸市場進(jìn)行監(jiān)管，主要通過貨幣法令和清算渠道，對離岸金融交易行為進(jìn)行有效監(jiān)管和控制。

二、我國離岸金融市場的風(fēng)險(xiǎn)及其影響

(一)信用風(fēng)險(xiǎn)

由于離岸金融業(yè)務(wù)為“非居民”性質(zhì)的個(gè)人或團(tuán)體服務(wù)，存在信息不對稱，信用交易缺乏二級(jí)市場，違約前的賬面價(jià)值難以反映變化，直接觀察信用風(fēng)險(xiǎn)的變化較為困難。在利率管理上，各行普遍采取“高進(jìn)高出”的策略，實(shí)力雄厚的公司不愿忍受高利率的負(fù)擔(dān)可能選擇退出，經(jīng)營較差的公司很難保證貸款按期歸還，這就使得信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。

1.現(xiàn)有有限滲透模式加大離岸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

國家外匯管理局《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法實(shí)施細(xì)則》允許銀行利用在岸資金在一定限額內(nèi)彌補(bǔ)離岸賬戶資金頭寸的不足。該模式的缺陷在于，銀行會(huì)利用在岸資金補(bǔ)充離岸頭寸冒險(xiǎn)投機(jī)，逃匯套匯。有限滲透內(nèi)外分離型需要較強(qiáng)的制度保障以及銀行自身嚴(yán)格的自律，而實(shí)際執(zhí)行的結(jié)果則不僅沒能有效抵御風(fēng)險(xiǎn)，反而成為擴(kuò)大金融風(fēng)險(xiǎn)的助推器。

2.外企轉(zhuǎn)嫁金融風(fēng)險(xiǎn)

我國在實(shí)行改革開放后成為利用外資大國。截至2009年底，我國累計(jì)批準(zhǔn)設(shè)立外商投資企業(yè)達(dá)到68.3萬家，實(shí)際外商直接投資額達(dá)到9454億美元。對于奉行激進(jìn)經(jīng)營策略的外企而言，可以在集團(tuán)整體債務(wù)水平很高的情況下，將其控制下的信息披露義務(wù)較高的子公司賬面?zhèn)鶆?wù)水平維持在較低水平，而集團(tuán)整體的高負(fù)債不為人所知。對于我國而言，外資企業(yè)借助離岸公司推行高負(fù)債經(jīng)營，最終發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)殃及向其在華子公司放款的中國金融機(jī)構(gòu)。

(二)市場風(fēng)險(xiǎn)

我國商業(yè)銀行由于機(jī)制的原因?qū)屎蛥R率波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)往往反應(yīng)不靈敏感，也缺乏有效的衍生金融工具進(jìn)行規(guī)避，這使得我國離岸賬戶完全暴露在風(fēng)險(xiǎn)敞口之下。

1.隱性外債

離岸資金的流入會(huì)成為外債，一些從事跨國經(jīng)營的企業(yè)利用海外子公司從離岸金融市場籌資后通過內(nèi)部調(diào)撥轉(zhuǎn)移給國內(nèi)機(jī)構(gòu)使用；部分國外機(jī)構(gòu)包括我國駐海外機(jī)構(gòu)以投資名義對境內(nèi)機(jī)構(gòu)提供的借貸形成隱性外債；有些對外擔(dān)保或是沒審批也沒登記，或是獲得審批卻沒登記，這使管理當(dāng)局在一定程度上失去對外債規(guī)模的控制。截至2010年9月末，中國外債余額為5464.49億美元，短期外債余額為3694.41億美元，占外債余額的67.61％，短期外債比重增大。顯然，隱性外債過高也會(huì)影響我國的償債能力和國際信譽(yù)。

2.非法逃匯、套匯和騙匯

離岸市場游資沖擊境外外匯市場所造成的匯率巨幅波動(dòng)會(huì)誘發(fā)非法逃匯、套匯和騙匯行為，一部分企業(yè)則利用《境內(nèi)機(jī)構(gòu)對外擔(dān)保管理辦法》及其實(shí)施細(xì)則的缺陷，通過離岸業(yè)務(wù)以逃匯套匯。大量的境外銀行、境外賬戶可讓這些資金在境外“合法”棲身，這不但影響我國及時(shí)收匯和外匯平衡，還會(huì)增加人民幣貶值或升值的壓力。商務(wù)部有關(guān)課題的數(shù)據(jù)顯示，我國每年有大約300至500億美元的巨額資本外逃，打擊逃匯套匯仍然是我國外匯管理當(dāng)局的重要任務(wù)。

在人民幣離岸金融市場上，我國內(nèi)地浮動(dòng)匯率制度和香港人民幣匯率不一致達(dá)到一定程度時(shí)，大規(guī)模人民幣資金必然會(huì)通過投資、貿(mào)易等公開以及各種非公開的形式跨境套匯。國際外匯市場上的投機(jī)者很有可能利用香港來沖擊人民幣的匯率制度，增加內(nèi)地貨幣和資本市場不穩(wěn)定運(yùn)行的可能性。

3.對國內(nèi)貨幣供應(yīng)量造成壓力

一方面，當(dāng)商業(yè)銀行從離岸金融市場籌資向國內(nèi)企業(yè)大量貸放外幣款項(xiàng)，而后者則將這些外幣資金轉(zhuǎn)成本幣時(shí)，國內(nèi)的貨幣供應(yīng)則將受到擴(kuò)張的壓力，從而加大境內(nèi)通脹和資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)；反之，則造成通貨緊縮。另一方面，在人民幣離岸金融市場，如中資機(jī)構(gòu)在離岸市場通過人民幣或發(fā)債融得人民幣并匯入境內(nèi)，也會(huì)導(dǎo)致對境內(nèi)貨幣供應(yīng)量的增加，并增加外匯儲(chǔ)備的對沖壓力。而這兩種情況在當(dāng)前國內(nèi)通貨膨脹的背景下，都將削弱貨幣政策的作用。

(三)法律風(fēng)險(xiǎn)

離岸金融市場交易對象和市場特點(diǎn)使其往往成為洗錢的首選渠道。要加快建設(shè)離岸金融市場，就必須找到自己法律制度的不足，并加以完善。

目前我國直接規(guī)范離岸業(yè)務(wù)的法律有：1997年10月23日中國人民銀行頒布的《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法》、1998年5月13日國家外匯管理局頒布的《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法實(shí)施細(xì)則》。而我國實(shí)際上于1989年就已經(jīng)開始試行離岸金融業(yè)務(wù)，因此，相關(guān)法律法規(guī)表現(xiàn)出嚴(yán)重的滯后性。另外，相關(guān)法律體系不健全。離岸業(yè)務(wù)包括離岸銀行業(yè)務(wù)、離岸保險(xiǎn)和離岸證券業(yè)務(wù)，而目前我國的法律集中規(guī)范的是銀行離岸業(yè)務(wù)，還有一些政策和法律法規(guī)沒有落實(shí)，如稅收政策、保密制度等都沒有明文規(guī)定。

(四)操作風(fēng)險(xiǎn)

最典型的就是道德風(fēng)險(xiǎn)。由于我國金融體系相對封閉。銀行專業(yè)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)不能滿足離岸金融業(yè)務(wù)的要求，且風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和處理能力有待提高。此外，還存在道德風(fēng)險(xiǎn)傾向嚴(yán)重的現(xiàn)象，一些從業(yè)人員為了一己私利，置銀行的利益于不顧，使離岸業(yè)務(wù)遭受到不應(yīng)有的損失。

(五)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

在我國，若商業(yè)銀行舉借外債過多，形成的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口過大，外債就將面臨很大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。一旦被投機(jī)者所利用，則可能在外匯市場上影響人民幣的兌換匯率，從而勢必影響國內(nèi)金融穩(wěn)定；如果商業(yè)銀行把大量的外國貸款投放到房地產(chǎn)，后者形成泡沫后又破滅時(shí)，銀行的呆賬和壞賬就將迅速增長，傳導(dǎo)至整個(gè)銀行體系甚至整個(gè)金融體系，可能造成金融危機(jī)甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

三、加強(qiáng)我國離岸金融市場風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的對策

(一)政府層面

離岸業(yè)務(wù)最具吸引力的核心在于優(yōu)惠的稅率。對于政府而言，應(yīng)在離岸市場中采取靈活的低稅或免稅措施以吸取更多的客戶群，一要保證離岸業(yè)務(wù)的稅率低于國內(nèi)同類業(yè)務(wù)的稅率；二要保證離岸市場的稅負(fù)不高于周邊國家和地區(qū)離岸金融市場的稅負(fù)水平。要出臺(tái)離岸銀行法、離岸銀行業(yè)務(wù)管理法則等法律法規(guī)，對離岸金融市場業(yè)務(wù)嚴(yán)格規(guī)范，進(jìn)一步完善和細(xì)化有關(guān)離岸金融業(yè)務(wù)的法律框架，使之符合國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的要求，防止投機(jī)違規(guī)行為發(fā)生，確保健康穩(wěn)定的離岸金融秩序。

(二)金融當(dāng)局層面

這里的金融當(dāng)局主要是指中國人民銀行、銀監(jiān)局和外匯管理總局。隨著未來離岸金融業(yè)務(wù)向縱深發(fā)展，還有保監(jiān)局和證監(jiān)局。

1.完善市場準(zhǔn)人和退出監(jiān)管

(1)市場準(zhǔn)入管制。我國金融當(dāng)局應(yīng)完善離岸金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立和審批制度，可以借鑒新加坡的方式，根據(jù)資信狀況和資本實(shí)力的不同，對申請人分別頒發(fā)全面牌照、離岸牌照、有限牌照，并實(shí)行分類管理，以規(guī)避由于資金、經(jīng)驗(yàn)等方面不足可能造成的市場風(fēng)險(xiǎn)。另外，對中資、外資金融機(jī)構(gòu)“一視同仁”，均實(shí)行國民待遇，“一樣的牌照，一樣的政策和待遇”，實(shí)行公平監(jiān)管。

(2)退出監(jiān)管機(jī)制。在離岸銀行倒閉和清算結(jié)束之前，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)對其倒閉和清算的全部過程進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。我國金融當(dāng)局在處理銀行退出與危機(jī)管理方面缺乏一套相應(yīng)的法律制度和經(jīng)驗(yàn)。對嚴(yán)重違法違規(guī)的離岸銀行，應(yīng)堅(jiān)決予以取締。

2.加強(qiáng)對離岸銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管

首先，要加強(qiáng)對離岸賬戶與在岸賬戶的管理。離岸賬戶的資金一旦流入在岸賬戶，銀行應(yīng)繳納存款準(zhǔn)備金，并應(yīng)納入外債統(tǒng)計(jì)監(jiān)測范疇。在離岸外幣業(yè)務(wù)上，對離岸向在岸的資金滲透實(shí)施額度管理，國際外匯管理局根據(jù)市場狀況對每個(gè)機(jī)構(gòu)核定一個(gè)滲透額度，適時(shí)進(jìn)行調(diào)整，以有效控制滲透的規(guī)模。在未來的離岸人民幣業(yè)務(wù)上，則建議實(shí)行嚴(yán)格的內(nèi)外分離模式，以保證離岸人民幣業(yè)務(wù)的有序管理。

其次，根據(jù)新巴塞爾協(xié)議監(jiān)管原則，要求離岸銀行實(shí)施日常業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理。對離岸銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等各種風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理，尤其要重視流動(dòng)性要求和資本充足率要求。

3.加大對離岸銀行檢查的力度

銀行檢查方式主要有現(xiàn)場檢查和非現(xiàn)場檢查。金融當(dāng)局尤其要加強(qiáng)非現(xiàn)場檢查：建立全國范圍內(nèi)的離岸銀行監(jiān)管信息網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)地區(qū)和部門之間的信息共享，減輕離岸銀行重復(fù)報(bào)送資料的負(fù)擔(dān)，提高監(jiān)管效率；加強(qiáng)離岸銀行非現(xiàn)場監(jiān)管數(shù)據(jù)的整理和分析工作，使上報(bào)的數(shù)據(jù)通過專業(yè)的分析真正起到為監(jiān)管提供預(yù)警信號(hào)、為監(jiān)管決策提供依據(jù)的作用。

4.建立離岸銀行保護(hù)性監(jiān)管制度

國際上主要發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)表明，信息披露制度、最后貸款人制度以及存款保險(xiǎn)制度都是離岸金融監(jiān)管不可缺少的保護(hù)性措施，目前在我國的金融監(jiān)管體系中都處于缺失狀態(tài)。我國的離岸金融市場處于起步階段，對國際上通行有效的監(jiān)管做法應(yīng)該虛心學(xué)習(xí)，逐步建立起這三大保護(hù)性監(jiān)管制度，充分發(fā)揮其作用。

5.建全人民幣離岸金融相關(guān)監(jiān)管制度

第6篇：金融市場風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管范文

【論文關(guān)鍵詞】衍生工具；風(fēng)險(xiǎn)；成因；防范 

 

進(jìn)入二十一世紀(jì)以來，隨著世界經(jīng)濟(jì)及國際金融市場的不斷深入發(fā)展，新的衍生工具品種不斷涌現(xiàn)，這在給金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)帶來豐厚收益的同時(shí)也帶來了很大的風(fēng)險(xiǎn)。由衍生工具而引起的各種危機(jī)使得人們開始重新審視它的作用，也給相關(guān)從業(yè)人員提出了新的課題。 

一、衍生工具的會(huì)計(jì)概念 

衍生工具是在原生金融工具基礎(chǔ)之上發(fā)展起來的新興金融工具。與此相對應(yīng)，衍生工具市場與原生金融市場有著密不可分的聯(lián)系，衍生工具是在原生金融工具高度發(fā)展的前提下金融創(chuàng)新的產(chǎn)物。 

1.美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)對衍生工具的定義 

美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（fasb）在sfas119中定義了衍生工具，是期貨合約、遠(yuǎn)期合約、互換和期權(quán)合約以及類似的金融工具，如利率上限與下限和固定利率借款義務(wù)（承諾）等。 

2.國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)對衍生工具的定義 

國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（iasc）關(guān)于衍生工具的定義是在國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)（ias39）中得以確定的，衍生工具指具有以下特征的金融工具：一是其價(jià)值隨特定利率、匯率價(jià)格或利率指數(shù)、證券價(jià)格、商品價(jià)格、信用等級(jí)或信用指數(shù)、或類似變量的變動(dòng)而變動(dòng)；二是不要求初始凈投資，或與對市場條件變動(dòng)具有類似反應(yīng)的其它類型合同相比，要求較少的凈投；三是在未來日期結(jié)算。 

3.我國對衍生工具的定義 

2006年我國頒布了新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，它與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同，由于國內(nèi)的資本市場相對比較封閉，衍生工具又是新興產(chǎn)品。因此，在對衍生工具定義方面與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的定義完全一致。 

二、衍生工具的風(fēng)險(xiǎn) 

（一）衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的種類 

衍生工具作為一種避險(xiǎn)工具的同時(shí)，本身也存在風(fēng)險(xiǎn)。在通常情況下，衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)被定義為衍生工具未來收益的不穩(wěn)定程度。上世紀(jì)九十年代以來，衍生工具因交易失敗而導(dǎo)致巨額虧損的事件相繼發(fā)生，導(dǎo)致國內(nèi)外金融市場動(dòng)蕩不已，衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)一時(shí)成為全球經(jīng)濟(jì)界、金融界乃至新聞媒介討論的熱門話題。 

巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)于1994年7月27日發(fā)表《衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理指南》，把衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)類型歸為五類： 

1.市場風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)是指因基礎(chǔ)金融工具（如股票指數(shù)、利率、匯率）價(jià)格發(fā)生變化，進(jìn)而給衍生金融交易帶來損失的一種風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)是最普遍的風(fēng)險(xiǎn)，各種衍生工具都存在此種風(fēng)險(xiǎn)。其原因在于：每一種衍生工具的交易都以對基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價(jià)格變化的預(yù)測為基礎(chǔ)，當(dāng)實(shí)際價(jià)格的變化方向或波動(dòng)幅度與交易人員的預(yù)測出現(xiàn)差異時(shí)，會(huì)隨之帶來市場風(fēng)險(xiǎn)。 

2.信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是指在衍生工具交易中，因交易的一方違反合同約定而引起的風(fēng)險(xiǎn)。衍生工具的信用風(fēng)險(xiǎn)主要源于場外交易，這是因?yàn)閷τ趫鰞?nèi)交易，由于交易所對于交易行為有嚴(yán)格的履約、對沖、保證等制度約束，因而一般不存在信用風(fēng)險(xiǎn)；對于場外交易，由于沒有嚴(yán)格的制度約束，產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)的可能性較大。 

3.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指衍生工具持有者無法在衍生金融市場上找到出貨或平倉機(jī)會(huì)所造成的風(fēng)險(xiǎn)。衍生工具流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要包括兩類：一類是與市場狀況有關(guān)的市場流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即由于缺乏合約對手而無法變現(xiàn)或平倉的風(fēng)險(xiǎn)。一類是與總的資金狀況有關(guān)的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即交易方因?yàn)榱鲃?dòng)資金不足，當(dāng)合約到期時(shí)，無法履行支付義務(wù)，被迫申請破產(chǎn)，或者無法按合約要求追加保證金，被迫平倉，造成巨額虧損的風(fēng)險(xiǎn)。 

4.營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)是指因內(nèi)部管理不善、清算系統(tǒng)故障、操作失誤以及人為因素等原因而帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)，這些失誤本質(zhì)上均屬于管理問題。這種由于企業(yè)內(nèi)部管理失誤、人為錯(cuò)誤而造成的損失，包括交易人員在做出交易決策時(shí)出現(xiàn)故意的錯(cuò)誤或非故意的失誤，從而給企業(yè)帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。 

5.法律風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)指因合約在法律上的缺陷或無法履行而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)。衍生工具的法律風(fēng)險(xiǎn)在相當(dāng)程度上是由于市場的過快發(fā)展造成的。目前，衍生金融交易的增長大大快于市場建設(shè)的其它方面，由于衍生工具屬新型金融工具，各方面的法律法規(guī)都不健全，無法可依和無例可循的情況時(shí)常會(huì)出現(xiàn)。 

（二）衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的成因 

1.衍生工具自身的特征 

（1）衍生性。衍生工具是在基礎(chǔ)金融工具上“衍生”出來的，其價(jià)值與基礎(chǔ)金融工具有較高的相關(guān)性，本身就面臨著市場價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，它還是基于未來的交易，與基礎(chǔ)金融工具比較對價(jià)格變動(dòng)更為敏感，波動(dòng)幅度更大。 

（2）杠桿性。衍生工具交易不需要初始凈投資，一般只需要支付少量的保證金或者權(quán)利金就可簽訂遠(yuǎn)期大額合約或互換不同的金融工具。其交易具有極大的杠桿作用，基礎(chǔ)工具價(jià)格的輕微變動(dòng)都可能造成巨額的損失。尤其是出現(xiàn)交易一方違約的情況時(shí)，巨大的交易額會(huì)引起整個(gè)市場的履約風(fēng)險(xiǎn)。 

（3）品種的多樣性和結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性。衍生工具不斷創(chuàng)新，結(jié)構(gòu)越來越復(fù)雜，操作難度大，一些專業(yè)的交易者對其都很難有充分的了解和認(rèn)識(shí)，普通的交易更難駕馭，無疑增加風(fēng)險(xiǎn)。 

2.金融監(jiān)管存在困難 

（1）作為一種創(chuàng)新產(chǎn)品，衍生工具的不斷創(chuàng)新導(dǎo)致監(jiān)管的相對滯后。即衍生金融產(chǎn)品類別不斷增多且難以區(qū)分，使資產(chǎn)流動(dòng)性增強(qiáng)，模糊了各金融企業(yè)的界限，加大金融監(jiān)管難度，其副作用構(gòu)成了金融企業(yè)和整個(gè)金融體制潛在的威脅。 

（2）隨著經(jīng)濟(jì)的全球化和各國金融市場的逐漸開放，形成了全時(shí)區(qū)、全方位的一體化的國際金融市場，衍生工具的投資者在全球范圍內(nèi)進(jìn)行投資和投機(jī)，追逐高收益和高流動(dòng)性，在一定程度加大了金融監(jiān)管的難度。 

（3）衍生工具的交易屬于銀行的表外業(yè)務(wù)，相關(guān)的業(yè)務(wù)沒有得到真實(shí)、準(zhǔn)確的反映和披露。它可以繞過巴塞爾協(xié)議對銀行最低資本的要求，不必增加資本即可提高銀行的盈利率，并且不會(huì)影響資產(chǎn)負(fù)債表的狀況，客觀上滋生了出于盈利目的進(jìn)行的投機(jī)，加劇了整個(gè)市場的潛在風(fēng)險(xiǎn)，使傳統(tǒng)的監(jiān)管手段越來越受到前所未有的挑戰(zhàn)。 

3.內(nèi)控機(jī)制不完善 

企業(yè)內(nèi)部控制的好壞與金融工具風(fēng)險(xiǎn)密不可分。如果企業(yè)內(nèi)部控制良好，對各項(xiàng)衍生工具的交易有全面的監(jiān)督，出現(xiàn)虧損時(shí)能及時(shí)防止情況的進(jìn)一步惡化，就能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的損失降到最低。相反，如果缺少相關(guān)的內(nèi)部控制，對投資者和交易員的各項(xiàng)行為缺乏必要的監(jiān)督，將會(huì)造成十分嚴(yán)重的后果。 

三、衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的防范 

（一）加強(qiáng)內(nèi)部控制 

1.完善企業(yè)的內(nèi)部治理機(jī)制。在衍生工具市場上，監(jiān)管客體的內(nèi)部控制是金融監(jiān)管的基礎(chǔ)，是防范金融風(fēng)險(xiǎn)最主要最基本的防線。就我國很多衍生工具交易虧損事件而言，其根本原因都是內(nèi)部控制上存在漏洞，如內(nèi)部控制機(jī)制不嚴(yán)、內(nèi)控機(jī)制執(zhí)行不力等等。 

2.建立行之有效的內(nèi)部控制制度。內(nèi)部控制制度是實(shí)現(xiàn)衍生工具風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵所在。內(nèi)部控制是風(fēng)險(xiǎn)管理各部門在職能上的分工，做到既互相監(jiān)督又互相補(bǔ)充、支持，使企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理工作穩(wěn)健地進(jìn)行。企業(yè)的內(nèi)部控制應(yīng)做好以下幾點(diǎn)：明確樹立各階層人員的權(quán)力和責(zé)任；清晰明確的內(nèi)部分工；完整明確的組織架構(gòu)；詳盡的工作手冊；可靠的交易記錄和報(bào)告系統(tǒng)。 

3.實(shí)施全面內(nèi)部審計(jì)。內(nèi)部審計(jì)指企業(yè)的稽核部門對其各部門及有關(guān)制度進(jìn)行定期或不定期的檢查。內(nèi)部審計(jì)需以內(nèi)部控制原則為準(zhǔn)繩，做好以下幾點(diǎn)：擔(dān)任審計(jì)衍生工具的審計(jì)員一定要對衍生工具有足夠的認(rèn)識(shí)，識(shí)別內(nèi)部控制的弱點(diǎn)和系統(tǒng)上的不足；提供改進(jìn)這些弱點(diǎn)的建議，每年最少進(jìn)行一次審計(jì)衍生工具的業(yè)務(wù)。 

（二）加強(qiáng)外部監(jiān)管 

1.加強(qiáng)對從事衍生工具交易的金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。規(guī)范金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營行為，嚴(yán)格區(qū)分銀行業(yè)務(wù)和非銀行業(yè)務(wù)，控制金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉程度。規(guī)范從事交易的金融機(jī)構(gòu)的最低資本額，確定風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)額，對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行定期與不定期的、現(xiàn)場與非現(xiàn)場的檢查，形成有效的控制和約束機(jī)制。 

2.加強(qiáng)政府的依法監(jiān)管。政府對于衍生工具的監(jiān)管應(yīng)是宏觀的、全局的和基礎(chǔ)性的。政府對衍生工具市場進(jìn)行監(jiān)管，其目的就是為了保護(hù)市場的競爭性、高效性和流動(dòng)性，為市場管理創(chuàng)造一個(gè)有法可依、有紀(jì)可守、有章可循的有利環(huán)境，以維護(hù)市場的正常秩序，保證交易按照誠實(shí)信用和公平、公正、公開的原則進(jìn)行。 

3.加強(qiáng)交易所的自我管理。衍生工具市場是一種組織化的有序市場，其中，最基本、最基層的管理機(jī)構(gòu)是交易所。交易所是進(jìn)行衍生工具交易的基本場所，交易所的自我管理是指交易所通過制訂各種規(guī)則來規(guī)范其交易活動(dòng)。在衍生工具監(jiān)管體系中，交易所的自我管理是整個(gè)市場監(jiān)管的核心內(nèi)容，它為行業(yè)管理和政府監(jiān)管提供可靠的基礎(chǔ)，對保護(hù)市場的競爭性、高效性和流動(dòng)性起著極其重要的作用。 

（三）其他措施 

1.建立穩(wěn)定有序的金融市場。國外衍生工具市場發(fā)展實(shí)踐證明，一個(gè)有序的衍生工具市場必須具備四個(gè)基本條件：市場制度的適應(yīng)性、市場交易的公正性、市場運(yùn)作的規(guī)范性以及投資者合法權(quán)益的保障性。衍生工具市場只有達(dá)到上述條件，才能贏得投資者對市場的信心，衍生工具市場才能得以發(fā)展。 

第7篇：金融市場風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管范文

金融創(chuàng)新是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)提高服務(wù)水平和競爭能力的重要基礎(chǔ)，也是有效對沖和分散風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。近年來，推動(dòng)經(jīng)營轉(zhuǎn)型已成為我國商業(yè)銀行變革發(fā)展的重要議題，而金融市場業(yè)務(wù)作為我國商業(yè)銀行推動(dòng)經(jīng)營轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，對提升高端客戶綜合服務(wù)水平、增強(qiáng)核心競爭力具有重要意義。目前，各銀行針對此業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭，紛紛設(shè)立金融市場部、全球市場部等等，以加速發(fā)展金融市場業(yè)務(wù)。作為工商銀行金融市場部的總經(jīng)理徐志宏博士，他對各銀行發(fā)展金融市場業(yè)務(wù)是何看法呢?

問：現(xiàn)在各商業(yè)銀行相繼以金融市場業(yè)務(wù)為戰(zhàn)略發(fā)展的突破口，請問你對此有何評(píng)價(jià)?

答：的確，經(jīng)營轉(zhuǎn)型正日益成為中國商業(yè)銀行改革發(fā)展的主旋律。推動(dòng)傳統(tǒng)商業(yè)信貸銀行向綜合服務(wù)型現(xiàn)代金融企業(yè)轉(zhuǎn)變，已成為各行競相努力的目標(biāo)。金融市場業(yè)務(wù)作為一項(xiàng)推動(dòng)經(jīng)營轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，當(dāng)然也受到了各行的普遍重視。

我國商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)運(yùn)作主要集中在信貸市場。隨著金融市場的發(fā)展，大力發(fā)展金融市場業(yè)務(wù)不僅可以獲得自營業(yè)務(wù)的投資收益及交易利潤，還可以獲得代客理財(cái)、代客交易和代客風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的傭金及手續(xù)費(fèi)收入，是銀行拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域、獲得非信貸利息收入的主要突破口。

我們現(xiàn)在推動(dòng)金融市場業(yè)務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展，是提升銀行產(chǎn)品創(chuàng)新能力的必然選擇。二十世紀(jì)90年代以來，在金融全球化、銀行服務(wù)綜合化的大背景下，銀行產(chǎn)品創(chuàng)新步伐迅速加快，并突出表現(xiàn)為增加流動(dòng)性創(chuàng)新如CD存款、長期貸款的證券化、信用創(chuàng)新型創(chuàng)新如票據(jù)發(fā)行便利、股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新如可轉(zhuǎn)換債券、附有股權(quán)認(rèn)購書的債券等、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新如期權(quán)、期貨交易、貨幣與利率互換交易等等類型。這些銀行創(chuàng)新類產(chǎn)品的經(jīng)營、運(yùn)作，都離不開金融市場的支持及市場風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的保障。

相應(yīng)地，國際先進(jìn)銀行日益成為集儲(chǔ)蓄、信托、信貸、證券經(jīng)紀(jì)和理財(cái)服務(wù)于一身的綜合服務(wù)型金融機(jī)構(gòu)，顯著提升了市場競爭地位和金融服務(wù)水平。從我國銀行業(yè)競爭發(fā)展的未來走勢看，隨著我國金融市場的快速成長及銀行客戶金融服務(wù)需求的多樣化，各類綜合傳統(tǒng)信貸市場、貨幣市場、債券市場、股票市場、基金及衍生產(chǎn)品市場業(yè)務(wù)的新型組合式銀行業(yè)務(wù)將會(huì)快速發(fā)展并成為決定銀行市場競爭地位的核心業(yè)務(wù)。

大力發(fā)展金融市場業(yè)務(wù)，推動(dòng)多元化投資管理水平及跨市場金融交易技術(shù)的提升，是關(guān)系我國商業(yè)銀行未來競爭優(yōu)勢的重要選擇。

問：金融市場業(yè)務(wù)是銀行推動(dòng)經(jīng)營轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，可是許多人都覺得信貸業(yè)務(wù)更為關(guān)鍵，現(xiàn)實(shí)情況是這樣嗎?

答：目前是這樣。傳統(tǒng)上我國商業(yè)銀行的營業(yè)利潤主要來源于存貸利差收入，但這種經(jīng)營模式正日益受到利率市場化、銀行資金脫媒化、同業(yè)競爭加劇、優(yōu)勢企業(yè)議價(jià)能力增強(qiáng)等多方面因素的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。如何保證盈利能力的長期性和穩(wěn)定性，已成為關(guān)系商業(yè)銀行長期投資價(jià)值和可持續(xù)發(fā)展能力的重大問題。

在積極、穩(wěn)健地發(fā)展優(yōu)質(zhì)信貸業(yè)務(wù)的同時(shí)，創(chuàng)新發(fā)展金融市場業(yè)務(wù)，將我們傳統(tǒng)意義的“信貸”大行轉(zhuǎn)變?yōu)椤靶庞谩贝笮?，正是我們市場業(yè)務(wù)創(chuàng)新的方向所在。在間接融資主導(dǎo)的金融體系中，商業(yè)銀行是“信貸大行”，但不能稱之為“信用大行”。未來的市場是信用產(chǎn)生價(jià)值的市場。信用價(jià)值的挖掘以及信息的掌握是商業(yè)銀行盈利的根本。我們開展金融市場業(yè)務(wù)的任務(wù)就是要通過創(chuàng)新，將工行從信貸大行轉(zhuǎn)變成信用產(chǎn)品設(shè)計(jì)大行和最大的信用產(chǎn)品做市商。同時(shí)，金融市場業(yè)務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展，還有利于提升銀行的綜合服務(wù)水平。從全球銀行業(yè)發(fā)展歷程看，銀行經(jīng)營、服務(wù)要素的變革與創(chuàng)造首先表現(xiàn)為金融工具、金融服務(wù)方式的革新提升及金融市場的延伸拓展。

問：我國銀行業(yè)現(xiàn)在都很重視金融市場業(yè)務(wù)的發(fā)展，但在推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展的過程中都面臨一系列問題和挑戰(zhàn)，您在實(shí)際工作中感覺哪些問題與挑戰(zhàn)是最值得關(guān)注的?

答：我感覺突出的問題與挑戰(zhàn)有三個(gè)方面。挑戰(zhàn)之一是金融市場業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展面臨銀行經(jīng)營模式、管理體制及激勵(lì)約束機(jī)制的制約。

挑戰(zhàn)之二是金融市場業(yè)務(wù)創(chuàng)新面臨法律、市場環(huán)境及客戶風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知水平的制約。《商業(yè)銀行法》限制了商業(yè)銀行向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的股權(quán)投資，另一方面也取消了商業(yè)銀行進(jìn)行股票投資、經(jīng)紀(jì)的業(yè)務(wù)資質(zhì)，使得商業(yè)銀行金融市場業(yè)務(wù)創(chuàng)新受到了很大的限制，大量金融市場業(yè)務(wù)的開展必須通過同業(yè)合作的方式完成。金融市場業(yè)務(wù)起步發(fā)展階段，居民的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，成為影響金融市場業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展的重要因素。

挑戰(zhàn)之三是風(fēng)險(xiǎn)文化培育、風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)和流程建設(shè)滯后，是影響我國商業(yè)銀行金融市場業(yè)務(wù)創(chuàng)新的現(xiàn)實(shí)問題。金融市場業(yè)務(wù)的拓展，必須基于各類型金融工具市場風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、計(jì)量和管理，市場風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、控制技術(shù)落后，成為影響業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重要掣肘因素。

問：在應(yīng)對挑戰(zhàn)中推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展，一直是我國商業(yè)銀行變革發(fā)展的重要特點(diǎn)。在您看來，面對這些問題與挑戰(zhàn)，金融市場業(yè)務(wù)又如何創(chuàng)新和發(fā)展?

答：商業(yè)銀行金融市場業(yè)務(wù)創(chuàng)新必須著眼于營銷創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和激勵(lì)機(jī)制創(chuàng)新的協(xié)調(diào)互動(dòng)，突出重點(diǎn)，穩(wěn)步推進(jìn)。

我認(rèn)為首先應(yīng)著眼于培育和創(chuàng)造市場，推動(dòng)營銷創(chuàng)新。在著眼于為客戶創(chuàng)造價(jià)值的同時(shí)，培育和創(chuàng)造新興理財(cái)業(yè)務(wù)市場。金融市場業(yè)務(wù)營銷是發(fā)現(xiàn)、評(píng)估、滿足各類客戶多樣化金融服務(wù)需求，為客戶創(chuàng)造價(jià)值的過程，也是創(chuàng)造、培育市場的過程。

在培育和創(chuàng)造市場，推動(dòng)營銷創(chuàng)新的同時(shí)，應(yīng)著眼于提高獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的能力，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)新。一是創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理文化，積極創(chuàng)新不同于傳統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)控制的新機(jī)制，在分析、判斷市場變動(dòng)的前提下，主動(dòng)接受、吸納風(fēng)險(xiǎn)，適時(shí)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，獲取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)收益。二是創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，構(gòu)建具體的交易流程，明確市場評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)并進(jìn)行實(shí)時(shí)評(píng)估。三是創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，提高市場風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量、對沖、控制能力。

第8篇：金融市場風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管范文

金融衍生產(chǎn)品作為比重重要的投資工具，該類工具有著其自身獨(dú)特的價(jià)值，能夠推動(dòng)金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，為金融機(jī)構(gòu)帶來更好的利潤。但是，在金融市場環(huán)境下，金融衍生產(chǎn)品在應(yīng)用過程中將面臨著較大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦金融衍生產(chǎn)品出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)問題，就會(huì)造成難以估量的損失和后果。因此，在發(fā)展金融衍生產(chǎn)品的過程中，要想發(fā)揮其在金融市場上的積極作用，就必須做好風(fēng)險(xiǎn)管理，加大風(fēng)險(xiǎn)管理的研究，為金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)造堅(jiān)朗、安全的環(huán)境。

一、金融衍生產(chǎn)品的概述

所謂金融衍生產(chǎn)品就是在傳統(tǒng)金融的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的派生出來的金融工具，其主要形態(tài)有遠(yuǎn)期、期貨、互換以及期權(quán)四種，金融衍生產(chǎn)品的靈活性較強(qiáng)。金融衍生產(chǎn)品有著零和博弈、跨期性、聯(lián)動(dòng)性、契約性等特點(diǎn)，現(xiàn)行社會(huì)形勢下，金融衍生產(chǎn)品在金融市場中所起的作用也越來越大，對推動(dòng)金融市場的發(fā)展有著重大現(xiàn)實(shí)意義。但是，金融衍生產(chǎn)品也有著不確定性，在市場環(huán)境下，基礎(chǔ)工具價(jià)格的不確定性會(huì)造成金融衍生工具交易盈虧的不確定性，從而使得金融衍生產(chǎn)品具有較高的風(fēng)險(xiǎn)[1]。

二、金融衍生產(chǎn)品主要風(fēng)險(xiǎn)

1.市場風(fēng)險(xiǎn)

所謂市場風(fēng)險(xiǎn)就是在因市場環(huán)境變化而造成的虧損風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生產(chǎn)品作為一種金融工具，在金融衍生產(chǎn)品應(yīng)用過程中，很容易受到金融基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)波動(dòng)的影響，而產(chǎn)品價(jià)格深受市場因素的影響，使得產(chǎn)品價(jià)格難以把控，作為市場經(jīng)濟(jì)體制下的一種金融交易活動(dòng)，這種活動(dòng)的市場風(fēng)險(xiǎn)比較突出。

2.操作風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)就是因操作不當(dāng)而引起的虧損的風(fēng)險(xiǎn)。在金融衍生產(chǎn)品中，操作風(fēng)險(xiǎn)主要是由主觀因素的，如操作人員業(yè)務(wù)能力不足、金融衍生產(chǎn)品應(yīng)用過程中的管理不到位，這些因素都會(huì)誘發(fā)金融衍生產(chǎn)品操作風(fēng)險(xiǎn)。

3.信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指金融衍生產(chǎn)品的交易方?jīng)]有按照合約要求來履行職責(zé)而引起的虧損的風(fēng)險(xiǎn)。在金融衍生產(chǎn)品交易過程中，交易雙方事先都會(huì)簽訂合約，在合約里就金融衍生產(chǎn)品相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行規(guī)定和約束，而在實(shí)際執(zhí)行過程中，受多種因素的影響，金融衍生產(chǎn)品交易主體會(huì)失去信譽(yù)，沒有按照合約要求來履行職責(zé)，從而給另一方造成損失。

三、金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)防范策略

1.提高風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)

金融衍生產(chǎn)品作為金融市場快速發(fā)展的產(chǎn)物，在金融市場中所起的作用也越來越突出。但是，金融衍生產(chǎn)品的不確定性使得其在應(yīng)用過程中存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響到金融市場的發(fā)展。而要想保證金融衍生品交易安全，管理層就必須提高風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)，要樹立風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，要準(zhǔn)確的把握金融衍生產(chǎn)品的具體細(xì)節(jié)，對交易產(chǎn)品的種類、期限、桿杠系統(tǒng)以及時(shí)機(jī)等要素做出明確規(guī)定，從而更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

2.完善風(fēng)險(xiǎn)管理體制

金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生的關(guān)鍵還是風(fēng)險(xiǎn)管理不到位，因此，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品交易的風(fēng)險(xiǎn)管理，加快完善風(fēng)險(xiǎn)管理體制[2]。首先，要建立有效的內(nèi)部監(jiān)管制度，對金融衍生產(chǎn)品交易的對象、目標(biāo)價(jià)格、合約類型、交易流程等做出明確規(guī)定，并將相關(guān)職責(zé)落實(shí)到各部門的頭上；其次，要加強(qiáng)內(nèi)部控制，對衍生產(chǎn)品交易程序進(jìn)行嚴(yán)格把控，確保各項(xiàng)工作有序開展；再者，要做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作，在開展金融衍生產(chǎn)品交易前，相關(guān)部門和工作人員應(yīng)當(dāng)全面分析金融衍生產(chǎn)品交易過程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并針對風(fēng)險(xiǎn)做好防范工作，從而降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。另外，要運(yùn)用現(xiàn)代化的管理手段，做好金融衍生產(chǎn)品的金融管理工作，從而減少金融衍生產(chǎn)品交易風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

3.加強(qiáng)法律法規(guī)建設(shè)

金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展需要法律法規(guī)來提供保障，現(xiàn)階段，我國金融衍生產(chǎn)品交易相關(guān)法律法規(guī)還不夠完善，由于相關(guān)法律法規(guī)不完善，金融衍生產(chǎn)品交易標(biāo)準(zhǔn)就難以統(tǒng)一，從而增加了金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。而要想避免金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，政府部門就必須加快完善金融衍生產(chǎn)品交易相關(guān)法律法規(guī)，完善立法，從而為金融衍生產(chǎn)品交易提供法律依據(jù)和保障；其次，要加大金融法律法規(guī)制定力度，相關(guān)部門要嚴(yán)格按照要求和操作標(biāo)準(zhǔn)來約束和規(guī)范金融衍生產(chǎn)品交易行為，從而保證金融衍生產(chǎn)品的順利交易，帶動(dòng)金融市場的穩(wěn)定發(fā)展[4]。

4.加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品的國際監(jiān)管與國際合作

在經(jīng)濟(jì)全球一體化環(huán)境下，金融衍生產(chǎn)品也逐漸找過國際市場發(fā)展，而面向世界發(fā)展，單一國家和地區(qū)已經(jīng)無法對金融衍生產(chǎn)生交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的控制，此時(shí)加強(qiáng)對金融衍生產(chǎn)品的國際監(jiān)管與國際合作十分重要[5]。對于我國而言，在金融衍生產(chǎn)品交易面向國際市場時(shí)，要主動(dòng)與國際合作，保持緊密的聯(lián)系，了解國際情況，并有針對性的制定策略，從而為金融衍生產(chǎn)品的交易創(chuàng)造良好的環(huán)境，避免風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

第9篇：金融市場風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管范文

關(guān)鍵詞：VaR方法；風(fēng)險(xiǎn)管理；文獻(xiàn)綜述

一、VaR方法介紹

現(xiàn)資組合理論研究的是各種相互關(guān)聯(lián)的、確定的及不確定的條件下，理性的投資者應(yīng)當(dāng)如何做出最佳投資選擇，即如何把一定數(shù)量的資金按合適的比例，分散投資于各種不同的證券上，以實(shí)現(xiàn)效用最大化的目標(biāo)。在這一領(lǐng)域內(nèi)，國外學(xué)術(shù)界先后提出了投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型和期權(quán)定價(jià)模型，建立了對于各種風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量和分析的重要思想方法。隨著金融全球化的發(fā)展，金融市場、金融交易規(guī)模日趨擴(kuò)大，金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性相應(yīng)變大，對金融市場風(fēng)險(xiǎn)的分析研究變得尤其重要。VaR方法即是對市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測度的一種重要工具。

VaR（ValueatRisk）字面解釋為“在險(xiǎn)價(jià)值”，其含義為在一定概率水平（置信水平）下，某一金融資產(chǎn)或證券組合價(jià)值在未來特定時(shí)期內(nèi)的最大可能損失。用公式表示為：Prob（ΔP

其中Prob：資產(chǎn)價(jià)值損失小于可能損失上限的概率；ΔP：某一金融資產(chǎn)在一定持有期Δt的價(jià)值損失額；VaR：置信水平α下的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值――可能的損失上限；α：給定的概率――置信水平。

VaR方法可以將不同市場因子、不同資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)集成加總，充分考慮各種風(fēng)險(xiǎn)來源的相互作用，較好地反映金融市場風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜結(jié)構(gòu)間的動(dòng)態(tài)影響，得到較為準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)暴露估計(jì)。因此基于VaR方法的市場風(fēng)險(xiǎn)測量理論和技術(shù)，為測量市場風(fēng)險(xiǎn)提供了統(tǒng)一的框架和指標(biāo)，成為市場風(fēng)險(xiǎn)管理的主流方法。

二、國外研究動(dòng)態(tài)

20世紀(jì)90年代初，國外學(xué)術(shù)界開始強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的量化和統(tǒng)一的度量尺度。1993年7月，國際性民間研究機(jī)構(gòu)G―30在《衍生產(chǎn)品的實(shí)踐和規(guī)則》報(bào)告中最早提出利用VaR方法對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管。VaR方法的核心在于如何確定資產(chǎn)組合收益的統(tǒng)計(jì)分布和概率密度函數(shù)。國外對基于VaR方法的風(fēng)險(xiǎn)管理的研究已經(jīng)相當(dāng)成熟，主要集中在如何確定VaR值的問題上。

歷史模擬法（HS，Historical Simulationmethod）沒有對復(fù)雜的市場結(jié)構(gòu)做出假設(shè)，而是假定采樣周期中收益率不變，借助過去一段時(shí)間內(nèi)的資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)收益的頻率，通過找到歷史上一段時(shí)間內(nèi)的平均收益以及置信水平下的最低收益水平，來推算VaR的值。其隱含的假定是歷史數(shù)據(jù)在未來可以重現(xiàn)。HS方法簡單，易于操作，但弊端在于用過去的數(shù)據(jù)來預(yù)測將來的發(fā)展誤差較大。Boudoukh、Richardson和Whitelaw（1998）改進(jìn)了歷史模擬法，提出了具有指數(shù)權(quán)重的歷史模擬。Hull和White（1998）認(rèn)為可以通過歷史數(shù)據(jù)計(jì)算每一個(gè)市場因子當(dāng)前日期和每一天的日變動(dòng)估計(jì)，然后用當(dāng)前波動(dòng)率與歷史波動(dòng)率作比值來對歷史收益進(jìn)行調(diào)整，用調(diào)整后的收益率替代實(shí)際的收益率來為投資組合定價(jià)，進(jìn)而形成經(jīng)驗(yàn)分布以估計(jì)VaR的值。這種方法的好處是通過重新調(diào)整收益能夠反映目前的市場變動(dòng)。Bulter和Schachter（1996）則提出利用高斯核估計(jì)和高斯Legendre積分相結(jié)合，來求得VaR的值和對應(yīng)的置信區(qū)間。

蒙特卡羅模擬法（MC，MonteCarlo）的基本思想是用市場因子的歷史數(shù)據(jù)生成該市場因子未來的可能波動(dòng)情景，并通過模擬來確定真實(shí)分布，從而確定VaR的值。由于MC方法可以較好地處理非線性、非正態(tài)問題，可以用來分析各類風(fēng)險(xiǎn)，故優(yōu)越性較明顯。在此基礎(chǔ)上形成的Delta-Gamma-thetaMonteCarlo、網(wǎng)格MonteCarlo和情景MonteCarlo等模擬更簡化了計(jì)算。

方差―協(xié)方差估計(jì)法的核心是對資產(chǎn)回報(bào)的方差―協(xié)方差矩陣進(jìn)行估計(jì)從而確定VaR的值和置信區(qū)間。Engle（1982）引入了自回歸條件異方差A(yù)RCH模型，Bollerslev（1986）提出了廣義自回歸條件異方差GARCH模型，使這一方法能夠解決殘差異方差問題。這些方法都有賴于資產(chǎn)組合的概率分布滿足正態(tài)分布這一前提。

對不滿足正態(tài)性的資產(chǎn)組合，VaR方法得到的值通常被低估，故近年國外學(xué)者又提出半?yún)?shù)法（厚尾方法）。該方法著重于對收益率分布尾部的估計(jì)，使之能夠解決金融時(shí)間序列的“厚尾”現(xiàn)象。尤其是基于ARCH模型族的VaR分析在描述資產(chǎn)收益波動(dòng)性方面有不可比擬的功能。

國外除了研究VaR的估計(jì)方法外，還討論了VaR的缺陷問題。Artzner、Fritte、Giorgio等學(xué)者通過理論與實(shí)證的研究都認(rèn)為一個(gè)行之有效的風(fēng)險(xiǎn)測量方法必須滿足正齊性、次可加性、單調(diào)性及過渡不變性。Beder通過實(shí)證研究總結(jié)了VaR的兩點(diǎn)缺陷：其一，VaR不能起到預(yù)警作用，即用VaR不能表示出臨近的不利事件的發(fā)生；其二，VaR本身沒有意義，主要表現(xiàn)在金融工具本身很復(fù)雜，證券組合龐雜，市場概率的估計(jì)困難，計(jì)算中各種近似方法的運(yùn)用與估計(jì)VaR的統(tǒng)計(jì)錯(cuò)誤很多。Artzner通過實(shí)證研究認(rèn)為VaR在非正態(tài)分布的情況下不能滿足次可加性。Meckay認(rèn)為在進(jìn)行投資組合優(yōu)化時(shí)，由于VaR不能表示為各種組合資產(chǎn)頭寸的函數(shù)，因此無法對其進(jìn)行直接優(yōu)化。

目前國外對VaR方法的研究已經(jīng)超出了金融資產(chǎn)的市場風(fēng)險(xiǎn)的范圍，涉及到非金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度量、業(yè)績評(píng)估和金融監(jiān)管等方面。如Charles將VaR風(fēng)險(xiǎn)測量技術(shù)應(yīng)用到存貨管理中，以解決存貨管理中的風(fēng)險(xiǎn)控制，并使用計(jì)算機(jī)和模擬技術(shù)解決數(shù)值問題。

三、國內(nèi)研究動(dòng)態(tài)

我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展不夠完善，金融市場初具規(guī)模，金融市場風(fēng)險(xiǎn)被政策風(fēng)險(xiǎn)所掩蓋，以致國內(nèi)對風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)較晚，對VaR方法的研究起步也較晚。國內(nèi)對VaR方法的研究以1999年為界限可以分為兩個(gè)階段――了解學(xué)習(xí)階段和深入研究并具體應(yīng)用階段。

了解學(xué)習(xí)階段主要是對VaR方法的引入，著重于對VaR的概念、方法的介紹。國內(nèi)對VaR方法的研究最早始于鄭文通（1997），對VaR方法產(chǎn)生的背景、計(jì)算原理及應(yīng)用作了介紹，并分析該方法對中國的現(xiàn)實(shí)意義。牛昂在《風(fēng)險(xiǎn)管理的新方法》（1997）中介紹了各種計(jì)算VaR的方法，并對優(yōu)劣性進(jìn)行了評(píng)議。此外姚剛（1998）和劉宇飛（1999）也深入探討了VaR的含義和估計(jì)方法。顧乃康在《VaR：市場風(fēng)險(xiǎn)測定和管理的新工具》（1998）中探討了VaR的度量問題。

自1999年開始，我國學(xué)者對VaR的討論進(jìn)入深入研究和實(shí)際運(yùn)用的階段。詹原瑞（1999）從極值理論的角度對VaR進(jìn)行了理論和實(shí)際運(yùn)用的雙層次研究。之后更多的學(xué)者在理論范疇和實(shí)證范疇研究了VaR方法。王春峰在專著《金融市場風(fēng)險(xiǎn)管理》（2001）中第一次全面系統(tǒng)地介紹了以VaR為核心的風(fēng)險(xiǎn)測量方法，同時(shí)指出用MonteCarlo模擬法計(jì)算VaR所存在的缺陷，提出了用馬爾科夫鏈來計(jì)算VaR值，將國內(nèi)VaR的研究推向了一個(gè)新的高度。馬杰（2001）在《人民幣行為研究與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理》博士論文中，將VaR方法應(yīng)用于宏觀和微觀兩個(gè)層面的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理。屠新曙（2002）將VaR與最佳投資組合的概念結(jié)合起來，開發(fā)了一種新的理論，一種類似Markowitz均值―方差選擇最優(yōu)投資組合的理論，即滿足VaR約束條件的最優(yōu)均值―――投資組合理論。趙睿（2002）引入了考察投資績效對投資組合影響的方法，求解了約束下的投資組合問題。與VaR理論發(fā)展并駕齊驅(qū)，其應(yīng)用也逐漸細(xì)化到股市、銀行、企業(yè)等的風(fēng)險(xiǎn)管理分析中。杜海濤（2000）將VaR方法運(yùn)用于市場指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)度量、單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)度量、基金管理人員績效評(píng)估及確定配股價(jià)格等方面。范英（2001）在股票價(jià)格隨機(jī)游走的假設(shè)下計(jì)算了深圳股市在不同置信水平下的風(fēng)險(xiǎn)值，對此方法在我國股票投資中的應(yīng)用進(jìn)行了初步探討。尹念（2010）用GARCH模型擬合滬深300綜指收益率的波動(dòng)率，并以此預(yù)測VaR值作為評(píng)價(jià)股市風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)現(xiàn)我國股市的風(fēng)險(xiǎn)相對西方發(fā)達(dá)國家更大。郭家華（2010）提出我國的銀行監(jiān)管應(yīng)從傳統(tǒng)的思路――制定更嚴(yán)格管制條例和進(jìn)行更嚴(yán)格的現(xiàn)場審查中跳出來，轉(zhuǎn)而建立全國統(tǒng)一的信用評(píng)級(jí)體系，鼓勵(lì)商業(yè)銀行采用VaR模型和方法，才有利于我國信用風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提高和金融體系的健康發(fā)展。張?zhí)铮?010）結(jié)合國內(nèi)某大型外貿(mào)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)例，介紹了如何用VaR方法管理市場風(fēng)險(xiǎn)及進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的績效評(píng)價(jià)，認(rèn)為VaR方法不但能建立相對理性及量化的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，較好地解決企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的混亂現(xiàn)象，且VaR值可作為一參考指標(biāo)指導(dǎo)企業(yè)資源更好地配置。

國內(nèi)亦有學(xué)者研究VaR方法的缺陷。王建華在《度量與控制金融風(fēng)險(xiǎn)的新方法》（2002）一文中首次指出了VaR的缺陷并提出了CvaR的概念，闡述了CVaR優(yōu)點(diǎn)和作用及在證券組合優(yōu)化中的應(yīng)用。曲圣寧、田新時(shí)等在《投資組合風(fēng)險(xiǎn)管理中VaR模型的缺陷以及CVaR模型研究》（2005）對CvaR作了更深入研究。郭光（2010）認(rèn)為“VaR方法并不是萬能的，不能作為風(fēng)險(xiǎn)測量的一種方法論，但可以成為一種管理手段”，系統(tǒng)地歸納出克服VaR法缺陷的方式，提出為順應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求而開發(fā)適合具體環(huán)境的VaR模型將成為VaR方法發(fā)展的趨勢。

參考文獻(xiàn)：

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