股權(quán)公允價值評估精選(九篇)

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第1篇：股權(quán)公允價值評估范文

【關(guān)鍵詞】 價值評估; 財務(wù)穩(wěn)定; 現(xiàn)金流量

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）35-0093-03

一、財務(wù)穩(wěn)定性理論概述

財務(wù)穩(wěn)定性又稱會計穩(wěn)健性，在會計學(xué)上表現(xiàn)為不得高估企業(yè)的收入、資產(chǎn)，同時不得低估企業(yè)的經(jīng)營費用和折舊損失。財務(wù)穩(wěn)健要求企業(yè)的經(jīng)營遵循謹慎性原則，即企業(yè)的經(jīng)營者在制定企業(yè)發(fā)展規(guī)劃以實現(xiàn)企業(yè)價值提高時，要對企業(yè)所處的經(jīng)營環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險進行綜合考量。此外，企業(yè)的經(jīng)營管理者在進行會計方法選擇和財務(wù)處理上，在不影響其正確性、合法性、合理性、可行性的前提下，要選取對股東權(quán)益影響最小、最穩(wěn)妥的方法來進行會計實務(wù)處理。綜上所述，財務(wù)穩(wěn)定是指企業(yè)能夠謹慎披露財產(chǎn)與收益，及時準確地確認企業(yè)的成本和損失。

財務(wù)穩(wěn)定性對會計信息的影響：（1）增強會計信息的可靠性，首先穩(wěn)定性是可靠性的一方面，其次財務(wù)穩(wěn)健對企業(yè)的收益、損失、權(quán)益、負債的確認施加了約束條件，強化了會計信息的可靠性;（2）增強會計信息的相關(guān)性，在會計信息可靠性的基礎(chǔ)上，會計信息之間的相關(guān)性會得到強化;（3）增強會計信息的可比性，財務(wù)穩(wěn)定性使得企業(yè)決策者能夠及時、可靠地獲悉企業(yè)的會計信息，有利于增強信息之間的可比性。

二、企業(yè)價值評估理論

（一）企業(yè)價值評估概述

所謂企業(yè)價值是指企業(yè)在所處環(huán)境中的公共市場價值。隨著中國資本市場的發(fā)展，“價值投資”理念逐漸得到眾多投資者的認可。因此如何正確、有效地對企業(yè)價值進行評估，是投資者、企業(yè)管理者所面臨的重要命題。企業(yè)價值的“評估”不能等同于“計算”，并不完全是精確性的。企業(yè)價值評估一方面要求其結(jié)果具有一定的客觀性、科學(xué)性，另一方面其評估過程中，會使用一些估計數(shù)據(jù)，并且依賴評估人員的能力、經(jīng)驗，因此帶有一定的主觀性，有一定的評估風(fēng)險。企業(yè)價值評估的對象是企業(yè)的實體價值、持續(xù)經(jīng)營價值、股權(quán)價值等，本文所討論的重點是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的整體價值。

（二）企業(yè)價值評估模型概述

對企業(yè)價值進行合理的評估需要遵循兩個合理假設(shè)前提：企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營和遵循公允價值。企業(yè)價值評估理論的發(fā)展過程中，出現(xiàn)過成本法、市場法、收入法、EVA法等。國際上通用的是成本法、市場法、收入法。我國企業(yè)價值評估還處于起步階段，主要采用成本法，收入法在上市公司中的運用也越來越多。本文將具體介紹成本法、市場法、收入法。

1.成本法

成本法以企業(yè)資產(chǎn)負債表項目為基礎(chǔ)，調(diào)整企業(yè)各項資產(chǎn)的賬面價值進行加總得到企業(yè)的整體價值。成本法充分考慮到社會通貨膨脹水平、企業(yè)資產(chǎn)的市場價值和重置成本等因素對賬面價值進行調(diào)整。因此成本法具有一定的客觀性和合理性。但是成本法基于過去的經(jīng)驗和數(shù)據(jù)，并沒有考慮到企業(yè)未來的現(xiàn)金流量，只是對企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的合理加總;另外成本法也沒有考慮到企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的組合獲利能力、企業(yè)的整體獲利能力和商譽，因此成本法是對企業(yè)過去價值的評估。此方法適用于新成立的企業(yè)、破產(chǎn)清算、公用事業(yè)等，不太適合于成長性行業(yè)的公司。

2.市場法

市場法又稱目標企業(yè)可比法，通過尋找市場上與目標企業(yè)經(jīng)營規(guī)模、產(chǎn)品分布、市場占有率、未來獲利能力相近的企業(yè)，依據(jù)相關(guān)指標的修正，計算出目標企業(yè)的評估價值。主要有市價/凈收益模型、市價/凈資產(chǎn)模型、市價/收入模型。市場法簡單、靈活，利用真實的市場數(shù)據(jù)來反映企業(yè)未來的經(jīng)營價值，具有科學(xué)性，說服力強。但在選擇可比企業(yè)的過程中具有很多主觀性，由于每個企業(yè)的經(jīng)營策略的不確定性，企業(yè)產(chǎn)品風(fēng)格的差異性等會導(dǎo)致評估結(jié)果具有比較大的風(fēng)險性。市價/凈資產(chǎn)模型計算目標企業(yè)每股價值公式如下：

目標企業(yè)每股價值=可比企業(yè)平均市凈率×目標企業(yè)每股收益 （1）

3.收入法

收入法又稱現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，通過預(yù)測企業(yè)未來的經(jīng)營收益，并折現(xiàn)成企業(yè)當前價值的方法。目前運用最廣泛、認可度最高的就是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。通過不同的角度來預(yù)測企業(yè)的未來收益，因此就產(chǎn)生了不同的模型方法：現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型、股利貼現(xiàn)模型、剩余收益模型。

（1）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

國際上使用最廣泛、理論最完善的方法就是現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型。它基于管理用財務(wù)報表，將企業(yè)經(jīng)營活動區(qū)分為經(jīng)營活動和金融活動。現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型具體分為實體現(xiàn)金流量模型、股權(quán)現(xiàn)金流量模型和債務(wù)現(xiàn)金流量模型，并且實體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+債務(wù)現(xiàn)金流量。公式如下：

V實=■∑■■■ （2）

V股=■∑■■■ （3）

V債=∑■■■ （4）

（2）股利貼現(xiàn)模型（DDM）

股利貼現(xiàn)模型通過將企業(yè)的預(yù)期股利按照股票資本成本進行折現(xiàn)實現(xiàn)對企業(yè)的價值評估，主要針對上市公司，但同時也是其他企業(yè)價值評估方法的基礎(chǔ)。具體模型如下：

V=∑■■■ （5）

其中V表示企業(yè)的價值，Dt是企業(yè)t期發(fā)放的股利，k是股票的資本成本。

（3）剩余收益模型

剩余收益模型的前提條件：只有企業(yè)實現(xiàn)了超過股東要求的報酬的剩余收益時才算是實現(xiàn)了價值。剩余收益模型利用企業(yè)權(quán)益的賬面價值加上預(yù)期剩余收益現(xiàn)值來評估企業(yè)當前價值，它以股利貼現(xiàn)模型為基礎(chǔ)，其具體模型如下：

Vt=BV0+∑t=1RIt×（1+r）-t （6）

RIt=NIt-rVt-1 （7）

NIt=ROEt×Vt-1 （8）

其中：BV是企業(yè)當前股權(quán)賬面價值;RI是企業(yè)超額收益;rV是股東要求報酬率;NI是企業(yè)凈收益;ROE是凈資產(chǎn)收益率，用來計算預(yù)期凈收益。

三、上市公司財務(wù)穩(wěn)健性對企業(yè)價值評估影響研究

（一）基于企業(yè)價值評估模型的影響情況分析

財務(wù)穩(wěn)健性與企業(yè)價值評估的風(fēng)險成反比，即披露的財務(wù)信息越穩(wěn)健，企業(yè)價值評估風(fēng)險越小。下文將基于企業(yè)價值評估模型，探討上市公司價值評估模型中的貢獻因子與財務(wù)穩(wěn)定的聯(lián)系。

1.成本法下影響分析

如前所述，成本法是基于企業(yè)的資產(chǎn)負債表，綜合考慮可能影響資產(chǎn)價值的各種因素，并以公允價值為基礎(chǔ)，合理評估企業(yè)價值的方法。通過財務(wù)穩(wěn)定性的約束，評估人員對資產(chǎn)價值的評估遵循謹慎性原則。一方面，對于一些未來收益能力不確定的資產(chǎn)一般以調(diào)整過的賬面價值作為評估基礎(chǔ);另一方面，成本法及時對資產(chǎn)計提減值準備、折舊等，將企業(yè)不能獲利的資產(chǎn)及時確認，這也就降低了評估結(jié)果的不確定性。以穩(wěn)健的財務(wù)信息為基礎(chǔ)估計企業(yè)資產(chǎn)的公允價值更具有可靠性，這也提高了評估結(jié)果的真實性、科學(xué)性。因此成本法下，財務(wù)穩(wěn)定性與上市公司價值評估風(fēng)險性成負相關(guān)性。

2.市場法下影響研究

本文以市價/凈資產(chǎn)比率模型進行詳細的闡述。如公式（1）所示，企業(yè)價值評估的準確性、大小受到可比企業(yè)平均市凈率和目標企業(yè)每股凈資產(chǎn)的影響。雖無法確認這兩項因素對企業(yè)價值評估具體影響的大小，但基于財務(wù)穩(wěn)定性的約束將使得可比企業(yè)平均市凈率更具客觀性和可比性。以下將具體分析目標企業(yè)每股凈資產(chǎn)的影響情況。

每股凈資產(chǎn)=普通股股東權(quán)益/流通在外的普通股加權(quán)平均數(shù) （9）

由公式（9）所示，受到財務(wù)穩(wěn)定性要求影響的是股東權(quán)益。普通股股東權(quán)益由股本、資本公積、盈余公積以及未分配利潤組成。財務(wù)穩(wěn)定性一般影響的是盈余公積以及未分配利潤。出于會計穩(wěn)健性的要求，企業(yè)會謹慎地確認凈利潤，導(dǎo)致當期凈利潤偏低，進而導(dǎo)致當期股東權(quán)益偏低;另一方面，企業(yè)也會偏向于謹慎地分配股利，適當增加企業(yè)留存收益，導(dǎo)致股東權(quán)益增加。所以如果企業(yè)存在財務(wù)穩(wěn)健性，并長期存在，則對凈利潤的估計影響較小，影響較大的主要是留存收益。因此，長期來看，財務(wù)穩(wěn)健性會使得普通股股東權(quán)益計量偏高。

3.收入法下影響分析

下文將以收入法下幾個模型為基礎(chǔ)，探討財務(wù)穩(wěn)定對計量模型相關(guān)變量的影響，從而進一步分析其對企業(yè)價值評估結(jié)果的影響。

（1）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

現(xiàn)金流量的估計是基于對企業(yè)未來經(jīng)營狀況的預(yù)測，出于會計穩(wěn)健性的要求，評估人員的預(yù)測值會低于非穩(wěn)健條件下的預(yù)測值，在一定程度上會降低評估結(jié)果，企業(yè)的評估風(fēng)險也會相應(yīng)降低。在財務(wù)穩(wěn)健的約束下，企業(yè)出具的會計報告更加客觀、中立，信息披露更加真實、有效。企業(yè)外投資者獲取的信息及時、真實和完整，會更加信任企業(yè)，另外企業(yè)的經(jīng)營者也會偏向于穩(wěn)定的現(xiàn)金股利支出，所以外部投資者的新增股權(quán)成本就會降低。企業(yè)的債務(wù)成本在財務(wù)穩(wěn)定存在的情況下，也會偏向于降低。因為企業(yè)管理層可以有效地監(jiān)管企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)，可以減少債權(quán)人與管理層之間的利益沖突，降低成本，從而降低債務(wù)成本。

（2）股利貼現(xiàn)模型

一般處于高成長下的企業(yè)的股利分配具有不穩(wěn)定性和隨意性，通過財務(wù)穩(wěn)定可以降低企業(yè)價值評估風(fēng)險，但有可能低估企業(yè)價值;處于穩(wěn)定成長期的企業(yè)，股利分配政策穩(wěn)定，在財務(wù)穩(wěn)定作用下，企業(yè)未來分配的股利和股東報酬率都具有可預(yù)測性，企業(yè)的評估結(jié)果更趨向于內(nèi)在價值，企業(yè)價值評估風(fēng)險降低;處于低成長期的企業(yè)，在財務(wù)穩(wěn)定作用下，其評估結(jié)果同樣有可能低估，但評估風(fēng)險也會降低。所以處于不同生命周期的企業(yè)，不管是通過固定股利增長模型還是股利貼現(xiàn)模型，都有可能導(dǎo)致低估企業(yè)價值，但也都會使企業(yè)價值評估風(fēng)險性降低，更具客觀性。

（3）剩余收益模型

剩余收益模型變量包括股權(quán)賬面價值和超額收益現(xiàn)值，比股利貼現(xiàn)模型更客觀，但其基礎(chǔ)仍是股權(quán)價值的評估，其模型本身就反映了財務(wù)穩(wěn)定性。在財務(wù)穩(wěn)定的約束下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負債率較為保守，因此股權(quán)成本會處在一個比較高且穩(wěn)定的水平，在預(yù)期超額收益未來不變的情況下，企業(yè)價值評估的結(jié)果會偏大。另外財務(wù)穩(wěn)定性會通過影響會計盈余來影響模型的精確度，因為在剩余收益模型中，會計數(shù)據(jù)不僅會影響企業(yè)股權(quán)賬面價值，也會影響到超額收益的預(yù)測。在上市公司價值評估中，在財務(wù)穩(wěn)定作用下，財務(wù)信息對股價變動更具有解釋力，評估結(jié)果更具客觀性、科學(xué)性。

（二）基于財務(wù)穩(wěn)定性視角的企業(yè)價值評估相關(guān)財務(wù)建議

1.基于市凈率模型的企業(yè)價值評估相關(guān)財務(wù)建議

上文分析可知，在市凈率模型中，現(xiàn)金流量與新增投資增量比與財務(wù)穩(wěn)定性具有正相關(guān)性。其模型中的分子經(jīng)營活動現(xiàn)金流量就相當于凈收益的收益質(zhì)量。一方面與經(jīng)營活動有關(guān)的凈收益才有持續(xù)性，另一方面企業(yè)經(jīng)營活動中的凈收益才是企業(yè)的真實收益，是經(jīng)營活動的保障?，F(xiàn)金流量和新增投資增量這兩個指標將企業(yè)的投資、融資、經(jīng)營活動緊密地聯(lián)系起來。因為市場法基于可比企業(yè)的市凈率，對相關(guān)企業(yè)的選取較依賴主觀意見，因此在選取可比企業(yè)時，不妨考慮現(xiàn)金流量與新增投資增量比這個指標。如果與目標企業(yè)這個指標相似，就確定其作為可比企業(yè)。

2.基于股利貼現(xiàn)模型的企業(yè)價值評估相關(guān)財務(wù)建議

股利貼現(xiàn)模型是應(yīng)用比較廣泛的企業(yè)價值評估模型，相關(guān)變量包括股權(quán)成本、債務(wù)成本和未來現(xiàn)金流量。當未來現(xiàn)金流量預(yù)期保持不變時，加權(quán)資本成本越小，企業(yè)價值越大。在財務(wù)報表分析中，長期資產(chǎn)與長期資本比代表了企業(yè)的長期財務(wù)政策，此指標與加權(quán)資本成本呈負相關(guān)關(guān)系，即此指標越小，企業(yè)價值越大;而易變現(xiàn)率則是企業(yè)的短期財務(wù)政策，易變現(xiàn)率越大，企業(yè)短期資金越充沛，其與加權(quán)資本成本成正比，即易變現(xiàn)率越大，企業(yè)價值越大。上述分析可知，企業(yè)加權(quán)資本成本不僅受到股權(quán)成本、資本成本、資本結(jié)構(gòu)的影響，同時還受到企業(yè)長期和短期財務(wù)政策的影響。從企業(yè)長期發(fā)展來看，長期資產(chǎn)的來源都應(yīng)來自長期資本，短期資產(chǎn)盡量來自短期資本，這樣既能維持財務(wù)穩(wěn)定性，也能增加企業(yè)價值。

3.基于剩余模型的企業(yè)價值評估相關(guān)財務(wù)建議

在剩余模型中，與權(quán)益凈利率相關(guān)性較為顯著的是經(jīng)營現(xiàn)金流量與凈利潤比，這個比率衡量的是企業(yè)長期投資效果的穩(wěn)健性，是企業(yè)長期經(jīng)營所獲收益質(zhì)量的體現(xiàn)。權(quán)益凈利率與企業(yè)投資活動獲取收益的穩(wěn)健性成正比，權(quán)益凈利率高代表企業(yè)運用自身資產(chǎn)能夠進行合理有效的投資，增加企業(yè)的價值。所以，采用基于權(quán)益凈利率的剩余收益模型更能解釋企業(yè)價值形成過程，評估體系更加完善。

四、結(jié)束語

本文的創(chuàng)新點在于通過財務(wù)穩(wěn)定性的視角去探討企業(yè)價值評估。由于財務(wù)穩(wěn)定性使得評估人員在進行企業(yè)價值評估時能夠及時、準確地獲得相關(guān)會計信息，進而結(jié)合財務(wù)穩(wěn)定和企業(yè)價值評估相關(guān)模型的具體變量深入分析了二者之間的影響情況。通過理論分析，在財務(wù)穩(wěn)定作用下，進行企業(yè)價值評估時，采用適當?shù)哪Ｐ筒粌H能夠降低企業(yè)價值評估風(fēng)險，還會有助于提升企業(yè)價值。最后，筆者綜合考慮財務(wù)穩(wěn)定性的作用，針對不同的企業(yè)價值評估模型提出了自己的建議，以使企業(yè)價值評估的結(jié)果更具合理性、客觀性。

【主要參考文獻】

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第2篇：股權(quán)公允價值評估范文

關(guān)鍵詞：公允價值 資產(chǎn)評估 監(jiān)管 有效性

問題概述

作為最基本的一種計量模式，歷史成本長期以來一直占據(jù)著會計計量屬性的主導(dǎo)地位。但隨著資本市場的快速發(fā)展，利率、匯率、金融衍生產(chǎn)品價格的波動幅度日益增大，企業(yè)面臨的經(jīng)營環(huán)境越來越不穩(wěn)定，所提供的信息難以如實反映企業(yè)的現(xiàn)時價值，也無法反映市場價格變動對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的影響，財務(wù)信息的相關(guān)性逐漸降低，給報表使用者尤其是投資者進行合理的決策判斷帶來了極大的難度。在這一背景下，公允價值計量屬性被越來越多的國家所采用，尤其是英美等發(fā)達國家早已開始采用公允價值計量。目前，公允價值計量已成為世界大多數(shù)國家普遍采用的會計準則，我國也從2007年起將公允價值模式引入了新的會計準則中。

公允價值（fair value）是指在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~。可見，公允價值不是現(xiàn)實交易價格，而是意欲交易的雙方達成（主要是通過評估來加以確定）現(xiàn)行交易的價格。一般而言，人們將公允價值的確定基礎(chǔ)分為三個層次：資產(chǎn)或負債有活躍市場時的報價；資產(chǎn)或負債有同類資產(chǎn)或負債活躍市場時的報價；采用評估技術(shù)（涉及現(xiàn)金流、折現(xiàn)率、收益期的判斷）。不難看出，公允價值的實質(zhì)是在一個較為成熟、有效的環(huán)境中對資產(chǎn)或負債以當前市場為依據(jù)確定其價值，如果缺乏市場價格則需要應(yīng)用各種估價技術(shù)確定其價值，即評估師需要將時刻變化的市場、影響資產(chǎn)價值的各種因素等“綜合”在某一時點的價值判斷中，模擬市場來確定資產(chǎn)的價值。因此，資產(chǎn)評估就是為委托者提供有關(guān)資產(chǎn)或負債在特定條件下的價值信息的行為，“價值”是其核心概念，其基本特征與公允價值計量的內(nèi)涵高度一致。

公允價值環(huán)境下資產(chǎn)評估行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及分析

（一）以資抵債

目前上市公司大股東以資抵債的資產(chǎn)評估過程中，評估價值的公允性值得關(guān)注。如美爾雅集團，大股東用以抵債的磁湖山莊，其賬面價值為9627萬元，而評估值高達16569萬元，評估升值幅度高達72%，值得注意的是，該公司的抵債資產(chǎn)實質(zhì)并不盈利。再如，西寧特鋼大股東西鋼集團以767197.8平方米的土地使用權(quán)償還對西寧特鋼的應(yīng)付賬款16966萬元，在西寧特鋼的公告中只對這項重大的以資抵債作了簡單的介紹：該項土地使用權(quán)的評估價為18155.12萬元，而對該項土地使用權(quán)的賬面價值只字未提，投資者又從何了解抵債資產(chǎn)的質(zhì)量呢？在對以機器設(shè)備等固定資產(chǎn)作為抵債資產(chǎn)的評估中，本應(yīng)考慮到減值、折舊等因素而使評估價略低于賬面價，但有的卻是評估價值接近甚至超過了所抵欠款的數(shù)額。ST冰熊的大股東分別以用于冷柜生產(chǎn)的機器設(shè)備和雪苑賓館房產(chǎn)沖抵對上市公司的兩筆欠款，其中，用于冷柜生產(chǎn)的機器設(shè)備賬面價值為1260萬元，而評估價為1400萬元，正好與相沖抵的1409萬元的債務(wù)數(shù)額基本接近；雪苑賓館房產(chǎn)賬面價值為1126萬元，其評估價為1300萬元，略高于相沖抵的債務(wù)額1286萬元。這都是巧合還是另有原因？此外，由于商標等無形資產(chǎn)的評估價值因人而異，因此，購買商標權(quán)被很多上市公司的大股東當成了償還債務(wù)的一條“捷徑”。此外，還有很多公司，如ST東盛等，公司以資抵債的資產(chǎn)評估價值之所以高出市場價幾倍甚至十幾倍，在于評估機構(gòu)是在基于較好的業(yè)績基礎(chǔ)上來進行估價的，但最后這些資產(chǎn)卻沒有達到承諾的盈利水平，上述這些欺詐行為顯然極大地損害了投資者的利益。

（二）企業(yè)合并重組

2009年11月17日，S*ST蘭光啟動股改方案，同時，為了重組保殼，寧波銀億控股集團以承擔(dān)部分債務(wù)為條件，從S*ST蘭光原控股股東蘭光經(jīng)發(fā)取得上市公司的控股權(quán)，在協(xié)議成為S*ST蘭光控股股東的同時，并計劃注入旗下房地產(chǎn)資產(chǎn)。不過，銀億房產(chǎn)100%股權(quán)溢價增值率為285.82%，評估后的資產(chǎn)溢價達到將近3倍。除了未考慮仲裁結(jié)果的影響而樂觀地將一些項目產(chǎn)生的長期應(yīng)收款增值外，更多的是其賬面余額僅為19.7億元的長期股權(quán)投資評估結(jié)果增值了22.3億元，超過40億元，增值率達到113%。該項資產(chǎn)增值成為導(dǎo)致凈資產(chǎn)最終評估增值2倍多的主要原因。

同樣的還有*ST亞華，在其股改重組過程中，將公司原來的資產(chǎn)全部出讓，浙商集團等以每股3.9元價格以地產(chǎn)認購*ST亞華定向增發(fā)的11.71億股股權(quán)，定向增發(fā)之后，ST亞華總股本變?yōu)?4.43億股，公司資產(chǎn)包括0.8億元現(xiàn)金及五家房地產(chǎn)公司股權(quán)，這五家房地產(chǎn)公司截止2007年9月30日凈資產(chǎn)9.14億元，評估值45.68億元，評估增值36.54億元，增值率高達400％。此外，重組方注入的資產(chǎn)2007年9月30日估值45.68億元，2008年房地產(chǎn)市場發(fā)生了深刻變化，但2008年3月31日及2008年12月31日估值竟然與一年多前估值相等，這讓投資者難以理解。實際上，評估增值36.54億元要在未來三年內(nèi)（2007年9月30日起）實現(xiàn)，平均每年要實現(xiàn)凈利潤12.18億元，亦即在2010年9月30日之前要實現(xiàn)收益36.54億元，可是重組方作出的2008年、2009年兩年業(yè)績累計僅實現(xiàn)凈利潤19.35億元，通常意義上，剩余的17.19億元應(yīng)在2010年實現(xiàn)，但是公司報告中并未對此予以說明或作出承諾。我們由此質(zhì)疑，為何2010年的業(yè)績不予承諾？若業(yè)績發(fā)生變化，近一半的未實現(xiàn)收益的評估增值如何處理？公允性又從何談起？

類似的還有正和股份、宜華地產(chǎn)。根據(jù)正和股份2006-2008年的評估報告顯示，公司在2007年置入的商業(yè)地產(chǎn)的估值三年基本未發(fā)生任何變化，2007年正和股份確認的投資性房地產(chǎn)公允價值變動收益為579萬元，而2008年確認的變動損益為-264萬元，在房價高峰的2007年以及隨后房價跌落的2008年這一商業(yè)背景下，其地產(chǎn)估值為何沒有發(fā)生變動？而恰恰又是在2007-2008年這一期間，其審計的事務(wù)所又發(fā)生了變更。2007年年報披露，宜華地產(chǎn)于2007年9月30日購買廣東宜華，廣東宜華在購買日凈資產(chǎn)只有1.3億元，但評估作價6.23億元，評估值溢價3.79倍，即宜華集團在將廣東宜華注入宜華地產(chǎn)時獲取了379%的超額收益。廣東宜華2007年注入宜華地產(chǎn)時被認定為非同一控制下的企業(yè)合并，故使用購買法。廣東宜華仍按賬面價值核算損益，但宜華地產(chǎn)編制年報時必須對廣東宜華的以賬面價值為基礎(chǔ)的損益調(diào)整為公允價值的損益。此時正是房價最高峰，任何房地產(chǎn)當時的估值絕對不會低于后來的市值，通常情況下，購買法下的廣東宜華2007-2008年年報只會虧損，不會盈利，那么宜華地產(chǎn)2007年1.13億元凈利、2008年0.82億元凈利又來自哪里？從2007-2008年年報中不難看出，盡管房地產(chǎn)都發(fā)生了溢價，但宜華地產(chǎn)僅抬高了待開發(fā)地塊的價值，明顯壓低開發(fā)產(chǎn)品和開發(fā)成本的價值，將其賬面價值等同于公允價值，原因在于宜華集團對2007-2009年宜華地產(chǎn)業(yè)績作了承諾，如果將開發(fā)成本或開發(fā)產(chǎn)品價值調(diào)上去，等于將成本調(diào)上去，則以后盈利壓力非常大?？梢哉f，如果沒有宜華集團及宜華地產(chǎn)人為壓低廣東宜華開發(fā)成本和產(chǎn)品，則宜華地產(chǎn)2008年必虧無疑。

2009年，滬深兩市共有95家上市公司的重大資產(chǎn)重組事項提交股東大會審議，涉及注入資產(chǎn)的有87家，賬面值合計1727.89億元，經(jīng)評估后的資產(chǎn)價值為2748.77 億元，評估增值率平均為59.08%，其中注入資產(chǎn)價值最大1家是長江電力，賬面值835.63億元，評估后資產(chǎn)價值1073.15億元。若不計長江電力，其余86家的資產(chǎn)經(jīng)評估后平均增值率為87.79%。其中最大增值率3446.03%，最小是-8.05%。在2009年過會的57個項目中，55個項目涉及關(guān)聯(lián)交易，占總數(shù)的96.49%，其中53個項目均進行了評估，49個項目中置入資產(chǎn)直接以評估結(jié)果定價。2009年度經(jīng)并購重組委審核通過的案例中，以評估結(jié)果為基礎(chǔ)定價的占92.98%，其中以評估結(jié)果直接定價的占85.96%；涉及直接資產(chǎn)交易的上市公司重大資產(chǎn)重組案例100%進行了資產(chǎn)評估，其中92%以上的資產(chǎn)交易定價直接使用評估結(jié)果。不難看出，資產(chǎn)評估已成為上市公司資產(chǎn)重組定價的核心。

截止2010年4月，全國資產(chǎn)評估機構(gòu)已達3500余家（孫樹明，2010），注冊資產(chǎn)評估師3萬多人，資產(chǎn)評估從業(yè)人員達到8萬多人，由證監(jiān)會和財政部聯(lián)合批準的從事證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格的資產(chǎn)評估機構(gòu)有70家。就我國的價值評估行業(yè)執(zhí)業(yè)情況而言，2007年前有兩次全國性的檢查驗收工作：1999年由中國資產(chǎn)評估協(xié)會進行的全行業(yè)清理整頓的檢查、抽查及驗收工作和2004年由財政部組織的全國范圍的對資產(chǎn)評估行業(yè)進行的全面檢查工作。2004年檢查的內(nèi)容主要包括評估機構(gòu)設(shè)立條件和執(zhí)業(yè)質(zhì)量。檢查結(jié)果數(shù)據(jù)顯示：全國不涉及證券業(yè)務(wù)的評估機構(gòu)共3355家，檢查中發(fā)現(xiàn)問題的就達到了1871家，占總數(shù)的55.8%，暴露的問題總數(shù)達到5130個。所有問題中，執(zhí)業(yè)質(zhì)量問題4125個，所占比例最大，為80.41%；評估機構(gòu)不符合設(shè)立條件的有565個，占11.01%。2007年9月，中評協(xié)了82號文件，要求中國資產(chǎn)評估協(xié)會對其會員進行執(zhí)業(yè)質(zhì)量檢查。本次檢查是資產(chǎn)評估行業(yè)第一次自律性的檢查，共選取了22家特別團體會員及其11家分所作為檢查對象，共抽查資產(chǎn)評估機構(gòu)正式出具的122份評估報告，其中抽查價值評估報告82份，占抽查報告總數(shù)的67%以上，抽查無形資產(chǎn)評估報告15份，占抽查報告總數(shù)的12％以上，主要根據(jù)現(xiàn)有的準則、規(guī)范著重考察評估工作底稿、評估報告的完整性和規(guī)范性。與2004年的全面檢查相比，雖然很多方面有所改善，但通過案例分析及中國證監(jiān)會近年來對證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格資產(chǎn)評估機構(gòu)的檢查所得出的結(jié)論來看，本次檢查中所涉及的本質(zhì)問題更為突出，主要包括評估執(zhí)業(yè)質(zhì)量、事務(wù)所內(nèi)部治理等。隨后，在2009年全國性的資產(chǎn)評估檢查中，上述問題同樣存在，如上市公司購買資產(chǎn)的評估增值率顯著高于出售資產(chǎn)的評估增值率、少數(shù)評估機構(gòu)對于整體資產(chǎn)的評估結(jié)論以及單項資產(chǎn)的具體評估政策方面選擇性地使用評估方法、部分項目評估方法的選用以及評估結(jié)果的取舍受制于交易各方在博弈中的主動權(quán)、交易的目的、資產(chǎn)的性質(zhì)、交易的關(guān)聯(lián)性、重組方案設(shè)計的局限性等多種因素，從而大大影響了交易定價機制的正常運作。這些情況的出現(xiàn)，除了新準則自身的原因外（施超，2009），在一定程度上說明資產(chǎn)評估行業(yè)的執(zhí)業(yè)監(jiān)管亟待加強和提高。

1.治理結(jié)構(gòu)存在缺陷，缺少獨立性。評估業(yè)務(wù)的委托主體錯位及評估機構(gòu)組織結(jié)構(gòu)沒有真正獨立，使得評估師在執(zhí)行業(yè)務(wù)的時候缺少獨立性。在所有者（評估委托人）、經(jīng)營者（被評估資產(chǎn)占有方）、注冊資產(chǎn)評估師（評估人）構(gòu)成的三方契約關(guān)系中，注冊資產(chǎn)評估師接受委托人的委托對經(jīng)營者持有的資產(chǎn)或負債進行評估。只有當注冊資產(chǎn)評估師能夠完全依據(jù)事實對公允價值作出正確判斷和評估，并能夠不受任何影響地出具評估報告時，所作出的評估結(jié)果才是公允的。正如前所述，在所有者、資產(chǎn)占有方與注冊資產(chǎn)評估師三者形成的委托關(guān)系下，注冊資產(chǎn)評估師相對于資產(chǎn)占有方是獨立的，即所有者是“委托人”，事務(wù)所是“人”，管理當局與事務(wù)所之間不存在任何契約或利益關(guān)系，從理論上說可以保證其公正性。但由于評估業(yè)務(wù)的委托人實際上是公司的管理當局，而董事會決定評估費用的權(quán)力又被管理當局控制，因此聘任、解聘事務(wù)所的真正權(quán)力掌握在管理層手中，委托主體的錯位極大影響了注冊資產(chǎn)評估師的獨立性。同時，部分從會計師事務(wù)所分立出來的評估機構(gòu)實際上沒有真正獨立，部分合并成立的評估機構(gòu)合并后治理結(jié)構(gòu)沒有真正建立起來，多頭管理依然存在，作為獨立性重要“保障”的內(nèi)控體系也未予以真正地實施。因此，如何在資產(chǎn)評估行業(yè)監(jiān)管中保持注冊資產(chǎn)評估師的獨立性，減少相關(guān)方的利益沖突（Beauchamp & Owie，1988），對隨意更換評估師的行為予以更加嚴格的監(jiān)管（既包括對“接下家”的評估機構(gòu)的監(jiān)管，也包括對委托方的監(jiān)管），尤其在公允價值環(huán)境下使其站在不偏不倚的立場，客觀獨立地出具評估報告是監(jiān)管亟待解決的首要問題。

2.規(guī)范體系不完善，缺乏相應(yīng)的機制。截止2009年，財政部、中評協(xié)等已陸續(xù)了包括2項基本準則、8項具體準則、2項評估指南、6項指導(dǎo)意見在內(nèi)的18項評估準則并頒布實施了一系列辦法，包括《資產(chǎn)評估執(zhí)業(yè)行為自律懲戒辦法》（中評協(xié)[2005]18號）、《會員誠信檔案管理辦法》（中評協(xié)[2006]96號）、《資產(chǎn)評估行業(yè)談話提醒辦法》（中評協(xié)[2006]97號）、《資產(chǎn)評估執(zhí)業(yè)質(zhì)量自律檢查辦法》（中評協(xié)[2006]98號）、《以財務(wù)報告為目的的評估指南》（中評協(xié)[2007]169號）、《關(guān)于從事證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)評估機構(gòu)有關(guān)管理問題的通知》（財企[2008]81號）和《資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)信息報備管理辦法》等，初步建立了統(tǒng)一的制度平臺，形成了較為完整的資產(chǎn)評估準則體系。但迄今為止，注冊資產(chǎn)評估師法及資產(chǎn)評估法尚未出臺，很難從法律上賦予資產(chǎn)評估的地位及明確權(quán)利和義務(wù)，且《資產(chǎn)評估準則―基本準則》、《資產(chǎn)評估職業(yè)道德準則―基本準則》、《資產(chǎn)評估準則―無形資產(chǎn)》、《資產(chǎn)評估準則―評估報告》、《資產(chǎn)評估準則―評估程序》、《資產(chǎn)評估準則―業(yè)務(wù)約定書》、《資產(chǎn)評估準則―工作底稿》、《資產(chǎn)評估準則―機器設(shè)備》、《資產(chǎn)評估準則―不動產(chǎn)》和《資產(chǎn)評估價值類型指導(dǎo)意見》等資產(chǎn)評估準則的內(nèi)容也過于簡單，難以為評估師及評估機構(gòu)的執(zhí)業(yè)行為提供真正意義上的指導(dǎo)、規(guī)范和監(jiān)督。因此，應(yīng)抓緊制定相應(yīng)的法律法規(guī)，進一步完善準入、退出和懲戒機制，繼續(xù)推動資產(chǎn)評估準則的建設(shè)，形成完整的法律規(guī)范體系。

加強資產(chǎn)評估行業(yè)監(jiān)管有效性的對策建議

（一）借鑒國際經(jīng)驗以逐步完善準則體系

美、英等發(fā)達國家應(yīng)用公允價值較早，在評估方面的經(jīng)驗較多，因此，我國應(yīng)吸收、借鑒國際資產(chǎn)評估行業(yè)的經(jīng)驗和做法（如為了保護中小股東的合法權(quán)益，實行少數(shù)股東聘請資產(chǎn)評估中介機構(gòu)制度），結(jié)合我國公允價值運用的實際情況積極參與國際協(xié)調(diào)，盡快建立和完善與國際通行慣例相一致且協(xié)調(diào)、統(tǒng)一的資產(chǎn)評估法律法規(guī)及準則、指南等來對原則性條款進行更詳細的解釋（如，除現(xiàn)行準則要求外，增加披露資產(chǎn)評估機構(gòu)、聘請人、評估方法的選擇、評估的金額和評估報告內(nèi)容簡要、最終交易價格與評估金額差異及原因等），規(guī)范評估程序，建立誠信檔案，提高行業(yè)準入門檻，健全退出機制，加大懲罰力度，仿照國際上通常認為內(nèi)部控制應(yīng)實現(xiàn)3大目標即合理保證財務(wù)報告（financial reporting）及相關(guān)信息的可靠性、經(jīng)營（operation）的效率和效果、對法律法規(guī)的遵守（compliance）等有效地實施內(nèi)部控制規(guī)范，通過評估立法從根本上解決評估行業(yè)管理體制問題，增強公允價值環(huán)境下評估報告的可用性。

（二）推行合伙制組織形式且加大事務(wù)所或合伙人的責(zé)任比重

改變以往由事務(wù)所兼營評估業(yè)務(wù)的做法，改由專營評估機構(gòu)開展評估業(yè)務(wù)，并全面實行合伙制。在推進資產(chǎn)評估師職業(yè)責(zé)任保險制度建立的同時，適當加大事務(wù)所及發(fā)起人或合伙人的風(fēng)險責(zé)任比例，增加違規(guī)的資產(chǎn)評估機構(gòu)和人員的賠償責(zé)任，提高違規(guī)者的投機成本，避免資產(chǎn)評估機構(gòu)為利益驅(qū)動而與企業(yè)聯(lián)合造假的行為。

（三）促進業(yè)界合作以加大信息共享力度

從西方實踐來看，資產(chǎn)評估和會計之間的關(guān)系正變得日趨密切。對這種業(yè)界合作的最大推動力，來自于向“公允價值”會計的逐漸轉(zhuǎn)化。2006年9月，《公允價值計量》（157號）的正式對美國評估業(yè)產(chǎn)生了重大影響，美國各大評估協(xié)會聯(lián)合起來，積極與會計界、立法界和相關(guān)經(jīng)濟部門進行溝通，努力推動評估業(yè)與會計業(yè)的合作。公允價值的廣泛應(yīng)用加強了資產(chǎn)評估與會計業(yè)務(wù)的合作，使得會計信息責(zé)任體系由以往的會計責(zé)任和審計責(zé)任的二維責(zé)任體系發(fā)展成為會計責(zé)任、評估責(zé)任和審計責(zé)任構(gòu)成的三維責(zé)任體系。在上市公司的信息披露中，會計、審計與評估起著各自不同的作用，各自承擔(dān)責(zé)任。會計是從企業(yè)內(nèi)部管理出發(fā)承擔(dān)的管理層對于財務(wù)報告的編制和披露責(zé)任；注冊會計師的責(zé)任是在實施審計工作的基礎(chǔ)上對財務(wù)報表發(fā)表審計意見；評估是對被重組資產(chǎn)評估結(jié)論的合理性、正確性、公允性承擔(dān)責(zé)任。例如，資產(chǎn)的會計計價和財務(wù)報告的編制需要利用資產(chǎn)評估專業(yè)服務(wù)提供相關(guān)公允價值結(jié)論；在采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法對企業(yè)價值評估時，可借用審計的專業(yè)結(jié)論，參考會計數(shù)據(jù)資料；審計也可采納以財務(wù)報告為目的的單項資產(chǎn)公允價值評估結(jié)果。作為公允價值應(yīng)用的保障，評估機構(gòu)應(yīng)與會計部門積極溝通，加強配套數(shù)據(jù)庫的建設(shè)，明確公允價值確定的方法、影響因素等，或適時出臺相關(guān)的操作細則，以加強對資產(chǎn)評估職業(yè)界的指導(dǎo)，促進會計界與審計界對公允價值評估結(jié)果的認可和采納。

（四）加強自律監(jiān)管并建立行業(yè)與政府的雙重監(jiān)管體系

行業(yè)內(nèi)部自律監(jiān)管和政府外部監(jiān)管是保證評估行業(yè)執(zhí)業(yè)質(zhì)量的兩個重要手段。行業(yè)自律檢查是目前規(guī)范上市公司評估業(yè)務(wù)的最有效手段之一。公允價值環(huán)境下，評估機構(gòu)應(yīng)進一步提升行業(yè)自律監(jiān)管水平，完善監(jiān)管制度，強化執(zhí)業(yè)質(zhì)量自律檢查，建立日常監(jiān)管長效機制，同時，加強評估行業(yè)與政府的協(xié)同監(jiān)管，實現(xiàn)行業(yè)自律監(jiān)管與政府監(jiān)管的有效統(tǒng)一。

資本市場的主要功能之一就是對上市公司的信息進行充分披露，但在市場環(huán)境不成熟的情況下，尤其隨著投資性房地產(chǎn)、股份支付、債務(wù)重組、非貨幣易、金融工具等公允價值計量比重的日益增加，能否真實、有效地對上市公司的信息進行披露，則需要資產(chǎn)評估行業(yè)的緊密配合（周勤業(yè)，2009）。縱觀二十年的發(fā)展歷程，評估行業(yè)與資本市場互相促進，互動共生。在今后的發(fā)展中，應(yīng)大力加強公允價值評估問題的理論研究，尤其要針對上市公司并購重組評估實踐中涉及到公允價值方面的突出問題，加強上市公司并購重組評估業(yè)務(wù)相關(guān)準則的制定工作，完善涉及上市公司相關(guān)業(yè)務(wù)的評估準則，提升執(zhí)業(yè)規(guī)范化程度，規(guī)范評估實踐應(yīng)用，提高評估結(jié)果的合理性，創(chuàng)造良好的執(zhí)業(yè)環(huán)境，促進整個評估行業(yè)有序健康的發(fā)展。

參考文獻：

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2.中國資產(chǎn)評估協(xié)會與上海證券交易所在滬舉行上市公司資產(chǎn)評估監(jiān)管交流會議.中國資產(chǎn)評估，2009（1）

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4.嚴紹兵，王莉瑩等.中國上市公司資產(chǎn)交易中評估結(jié)果與交易價格之間差異的研究.中國資產(chǎn)評估，2008（5）

第3篇：股權(quán)公允價值評估范文

關(guān)鍵詞：國有股；股權(quán)轉(zhuǎn)讓；定價

上市公司逐漸發(fā)展成為國民經(jīng)濟的主體是市場經(jīng)濟的不斷擴大的結(jié)果表現(xiàn)。面對復(fù)雜的市場環(huán)境下，為達到資源的有效整合，上市公司采取資本收縮和擴張的手段進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)上市公司重組的現(xiàn)象越來越常見，促進上市公司完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，有利于市場經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展。

一、定價依據(jù)

上市公司國有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓實質(zhì)上指被投資企業(yè)的控制權(quán)在新舊投資者之間進行交換，轉(zhuǎn)讓方交出控制權(quán)獲得另一種方式的權(quán)利，受讓方獲得控制權(quán)的同時喪失其他方式的權(quán)利。

（一）影響股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格的因素

目前，凈資產(chǎn)值的大小作為衡量上市公司國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價的重要指標，對股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格的影響起到基礎(chǔ)性作用，但并非絕對性影響。因此，在任何一種轉(zhuǎn)讓方式或轉(zhuǎn)讓情況下， 以下因素的也應(yīng)該被列為考慮范圍之列。

1. 企業(yè)的盈利能力。企業(yè)是以盈利為目標的，其生存發(fā)展的根本目的是獲得利潤，企業(yè)盈利能力大小決定了未來的發(fā)展空間。企業(yè)回報投資者的主要途徑是分配經(jīng)營活動產(chǎn)生的稅后利潤，因此，被投資企業(yè)的盈利能力也是投資者所看重的能力，其一定程度上反映了企業(yè)的“內(nèi)在價值”。盈利能力較強的企業(yè)， 其股權(quán)相比較于盈利能力弱的企業(yè)，對投資者而言，更能激發(fā)投資者的興趣。

2. 企業(yè)股本的總規(guī)模。一般來說，股本總的規(guī)模較小的企業(yè)未來成長性大于股本總規(guī)模大的企業(yè)，它的發(fā)展空間相對來說大一些，投資者未來可分配到的利潤和分配得到利潤的可能性也較大，同時由于企業(yè)的資源有限，而單位股份所代表的資源等于總資源與股本數(shù)的比，股本數(shù)越小，單位股本資源量越大。這樣來說，投資者一般都是偏好規(guī)模相對較小的上市公司股權(quán)，因此其轉(zhuǎn)讓價格要高于股本規(guī)模大的公司。

3. 股本轉(zhuǎn)讓比例。轉(zhuǎn)讓比例的大小決定投資者在企業(yè)處于什么樣的地位，決定投資者在被投資企業(yè)中的影響力大小，轉(zhuǎn)讓比例小的受讓方只能獲得從被投資企業(yè)分配股息、紅利等權(quán)利，而轉(zhuǎn)讓比例較大的超過一定限額的受讓方，不僅可以獲得分配收益還可以對被投資企業(yè)進行管理，因此轉(zhuǎn)讓比例大則定價高， 轉(zhuǎn)讓比例小則定價低。

4. 企業(yè)的再融資能力。再融資能力的強弱一定程度上反映出企業(yè)現(xiàn)有的綜合實力的強弱以及未來的發(fā)展能力大小，再融資能力較強的上市公司，其對投資者而言可信賴度高，其國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價要高于再融資能力弱的上市公司。

5. 受讓方性質(zhì)。投資者可以為國有單位也可以為非國有法人單位，只有當國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓給非國有法人單位時，才考慮上市公司國有股股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價問題，因為股權(quán)在國有單位之間轉(zhuǎn)讓的情況下，相當于資產(chǎn)在不同的國有單位之間進行分配，屬于結(jié)構(gòu)上的變化，不會引起總資產(chǎn)總量的增減。

6. 行業(yè)的特殊性。一般性行業(yè)的上市公司的股權(quán)對投資者的吸引力大，容易引起投資者之間的競爭，供小于求，有利于權(quán)的一方，可以適當提高價格；相反，一些吸引力較小的特殊行業(yè)，供大于求，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格較低。

（二）公司價值的評估

1. 估價模型的評價

（1）賬面價值調(diào)整法

不同的會計核算方法我們可以獲得不同的賬面價值，企業(yè)未來的獲利能力不可以通過賬面價值大小反映。反映了歷史成本、沉沒成本等方面資料，而投資者更在意的是企業(yè)未來的盈利能力大小，如與企業(yè)未來盈利能力相關(guān)的企業(yè)品牌等無形資產(chǎn)無法通過資產(chǎn)負債等賬面反映，導(dǎo)致此方法適用性受到限制。

（2）市場比較法

市場法是基于有效市場理論建立起來，它要求信息完全的充分競爭，實現(xiàn)競爭均衡的同時實現(xiàn)市場的效率。對于我國資本市場而言，諸多歷史因素導(dǎo)致不完全信息和不完全競爭。一方面是股權(quán)分割：同時存在著流通股和非流通股，使得同股不同權(quán)；另一方面是市場分割：不同的證券市場的存在，理論上存在套利機會，造成競爭上的不完全性。

（3）貼現(xiàn)法

從企業(yè)角度看，收益的不確定性和股利政策的變更以及企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、財務(wù)決策的不穩(wěn)定性，企業(yè)難以確定一個適當?shù)馁N現(xiàn)率?？紤]到我國經(jīng)濟正處于高速發(fā)展期和調(diào)整期，企業(yè)的盈利預(yù)測缺乏準確性。從市場角度看，市場發(fā)展不健全以及市價的變化，使企業(yè)現(xiàn)金流估算前后可比性和可信度差。

2. 選擇恰當?shù)膬r值評估方法對公司進行估價

沒有任何一種價值評估方法能夠適用所有情況。在現(xiàn)實操作中，往往采用多種評估方法并用，得到多個參考值。判斷評估方法是否恰當?shù)臉藴适瞧渑c企業(yè)實際價值的貼合程度?；诔杀镜馁~面資產(chǎn)調(diào)整法，在評估權(quán)益價值方面的準確性較差，但評估總資產(chǎn)價值方面適用性較高，同時通過賬面數(shù)據(jù)調(diào)整直接得到，簡單省時省力，可作為輔助的評估方法?；谏虉霰容^的市場比較法，在非有效市場下，不適用，不可對公司進行估價?；诂F(xiàn)金流預(yù)測的貼現(xiàn)法由于資本市場的復(fù)雜多變，使得貼現(xiàn)法的預(yù)測難度大，難以推廣。

（三）產(chǎn)權(quán)定價的兩種計量屬性的對比

1. 歷史成本和公允價值計量

以歷史成本計量的定價方法不能反應(yīng)資產(chǎn)的實質(zhì)。考慮兩個極端情況：如果被投資企業(yè)處于持續(xù)虧損，若仍然按照歷史成本計量，將難以吸引投資者；相反，被投資企業(yè)的經(jīng)營情況良好，擁有持續(xù)經(jīng)營的能力，若仍然按照歷史成本計量，會導(dǎo)致低估國有股權(quán)價值，對國家來說是一種損失。相比較而言，公允價值計量是交易雙方自愿采用的數(shù)值，符合資產(chǎn)定價的實質(zhì)。一般來說，公允價值包含三個層次：活躍市場的價格、交易雙方協(xié)定的價格、類似替代物的現(xiàn)行價格。

2. 公允價值計量的局限性

會計領(lǐng)域的學(xué)者對會計存在兩種觀點，一種認為會計信息系統(tǒng)，即財務(wù)會計，其主要目的向利益相關(guān)者在一定的期間提供一定信息，實現(xiàn)企業(yè)效用最大化；另一種認為“會計是一種管理活動，即管理會計，包括計劃的制定、實施、控制和考核與評價”。公允價值產(chǎn)生的動因在于它代表當下時點的價值，但是，公允價值也有其局限性。如在國有股權(quán)分置改革過程中，盡管資產(chǎn)的定價方式并不完善，會計核算方法還是相對合理和準確的，在多種計量屬性中，公允價值最貼近市場價格，同時也最能符合會計核算的要求。并且我們要將資產(chǎn)的計量和會計的目標聯(lián)系在一起，信息和決策的有效性這兩種目標促使會計信息質(zhì)量在相關(guān)性和可靠性之間尋找平衡，最終導(dǎo)致會計計量屬性難以確定。

3. 歷史成本計量的局限性

理論上，上市公司的國有股東的股權(quán)投資的價值等于未來獲利的大小，取決于企業(yè)未來動態(tài)的經(jīng)營情況。股東所持有的股權(quán)價值隨著被投資企業(yè)未來的經(jīng)營情況的變化而變化。但是數(shù)量上看，“凈資產(chǎn)等于企業(yè)某一時點的資產(chǎn)值與負債的差額”，是反映過去某一時點的價值，沒有考慮未來因素的影響。

二、研究必要性

（一）保護國家利益，保證國有資產(chǎn)完整

國有股權(quán)的所有者是國家，恰當?shù)膰泄蓹?quán)定價機制有利于保護國家利益不受侵害，有利于上市公司的健康發(fā)展，營造良好的市場氛圍。

（二）抑制腐敗等違法犯罪行為

完善相關(guān)的定價機制可以減少犯罪的漏洞，降低違法犯罪的機會。

（三）建設(shè)和諧的資本市場

良好的資本市場運作機制，有利于促進股權(quán)轉(zhuǎn)讓雙方公平合理的進行交易，促進證券市場的發(fā)展。

三、建議

（一）要求立法、執(zhí)法、司法等部門承擔(dān)自身使命

立法部門在實際操作中不斷發(fā)現(xiàn)漏洞及時修正，完善相關(guān)法律制度。執(zhí)法部門應(yīng)當加強對上市公司國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價的監(jiān)管力度，擴大監(jiān)管范圍，司法部門應(yīng)該對國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中滋生的各種違法、違規(guī)行為進行嚴懲。

（二）建立與國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價相關(guān)的中介制度

在選擇國有股權(quán)評估單位時，應(yīng)當衡量從事國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的中介部門的技術(shù)、規(guī)范程度以及資信能力。

（三）建設(shè)規(guī)范地證券市場

在重要的崗位還需要聘用符合任職資格的人才，并定期進行學(xué)習(xí)培訓(xùn)，和有目的的調(diào)換職位，提高職員的綜合能力。

總而言之，在沒有違反法律法規(guī)以及國家相關(guān)制度下，上市公司國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為是轉(zhuǎn)讓雙方的真實意愿的表達，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格根據(jù)轉(zhuǎn)讓雙方實際情況，協(xié)議確定，保證國家利益不受侵害。

參考文獻：

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[2]常虹.我國上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓研究[J]. 財經(jīng)界（學(xué)術(shù)版），2014（05）.

[3]劉秋明，陳嘉.公允價值在國有股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價中的應(yīng)用[J].山西財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2004（02）.

第4篇：股權(quán)公允價值評估范文

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購的幾種方法；及對企業(yè)產(chǎn)生的效益

1.背景介紹

企業(yè)并購，就是指企業(yè)間的兼并與收購。在國際上通常被稱為“Mergers and Acquisitions”，簡稱“M&A”。兼并，又稱吸收合并，指兩家企業(yè)合并成為一家企業(yè)，通常都是較占優(yōu)勢的企業(yè)吸收另一方。收購，指一家企業(yè)使用現(xiàn)金、有價證券、或者非貨幣性資產(chǎn)購買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對該企業(yè)資產(chǎn)的所有權(quán)和控制權(quán)。企業(yè)并購是市場發(fā)展的必然結(jié)果，也是深化企業(yè)改革的重要內(nèi)容。

企業(yè)并購的形式主要有三種：橫向并購、縱向并購、混合并購。橫向并購，是指同行業(yè)、同領(lǐng)域的企業(yè)之間的并購活動；縱向并購，是指企業(yè)和供應(yīng)商、顧客之間的合并；混合并購，是指不相關(guān)的企業(yè)之間的并購。

2.并購中財務(wù)戰(zhàn)略分析

2.1 并購方法的選擇

企業(yè)并購可分為同一控制下進行的企業(yè)并購和非同一控制下進行的企業(yè)并購。同一控制下的企業(yè)合并，是指參與合并的企業(yè)在合并前后均受同一方或相同多方的最終控制，且非暫時性的合并；非同一控制下的企業(yè)合并，是指參與合并的的雙方在合并前后均不受同一方或相同多方最終控制的合并。同一控制下進行的企業(yè)合并，采用的會計計量方法為權(quán)益結(jié)合法；非同一控制進行的企業(yè)合并，采用購買法的方法進行會計核算。

購買法將并購視為一種資產(chǎn)交易行為，即將企業(yè)并購視為，并購企業(yè)購買被并購企業(yè)的設(shè)備、廠房等資產(chǎn)，承擔(dān)其負債等行為。因而，購買法下，并購企業(yè)應(yīng)按照合并時的公允價值計量被并購企業(yè)的凈資產(chǎn)；投資成本超過凈資產(chǎn)公允價值的部分，在并購企業(yè)的合并財務(wù)報表中體現(xiàn)為商譽。

權(quán)益結(jié)合法則是將企業(yè)并購視為參與合并的雙方經(jīng)濟資源的聯(lián)合，或是股東權(quán)益的結(jié)合。這種方法認為并購企業(yè)以自身發(fā)行在外的普通股股票或貨幣資產(chǎn)，交換被并購企業(yè)的大部分股票的行為的實質(zhì)并非資產(chǎn)交易；而是參與并購的各方共同控制一家企業(yè)，共同分擔(dān)合并后企業(yè)的風(fēng)險，共享企業(yè)的利潤。則在此種情況下，無法在參與并購的雙方中確定購買方和被購買方。因而，在權(quán)益結(jié)合法下，無論并購方所發(fā)行的新股的市價、支付的貨幣資金的實際價值，與被并購方凈資產(chǎn)的賬面價值是否存在差異，均以被并購方的賬面凈值入賬。

購買法和權(quán)益結(jié)合法之間存在很大的差異，表現(xiàn)在會計處理方法不用，所披露的會計信息質(zhì)量的差異，對企業(yè)財務(wù)報表的影響，以及對財務(wù)指標的影響。

此外，購買法和權(quán)益結(jié)合法下提供的會計信息的質(zhì)量也有所不同。

1）可靠性。由于購買法使用凈資產(chǎn)的公允價值計量，公允價值的確認存在一定的困難；權(quán)益結(jié)合法使用被并購企業(yè)的賬面凈值計量，因而，權(quán)益結(jié)合法下的會計信息可靠性較高

2）相關(guān)性。購買法使用公允價值計量，便于企業(yè)財務(wù)報表的使用者依據(jù)其數(shù)據(jù)做出決策判斷，因此，購買法下的會計信息相關(guān)性較高。

3）可比性。使用公允價值計量的購買法，使得企業(yè)的會計數(shù)據(jù)更具有橫向可比性。但是由于前期以歷史成本計量，在這種方法下，會計信息的縱向可比性大大減弱。相比而言，權(quán)益結(jié)合法下，由于使用的是賬面凈值，會計數(shù)據(jù)的縱向可比性較高。

同時，購買法和權(quán)益結(jié)合法的選用，對企業(yè)的財務(wù)報表也會有相應(yīng)的影響。首先，購買法由于使用公允價值計量，在合并資產(chǎn)負債表中將會出現(xiàn)商譽；與此同時，在利潤表中也會相應(yīng)的出現(xiàn)商譽的攤銷或減值準備。而權(quán)益結(jié)合則不會出現(xiàn)商譽，以及與之相關(guān)聯(lián)的減值和攤銷。其次，購買法僅確認并購?fù)瓿扇蘸螅徊①徠髽I(yè)的會計收益；而權(quán)益結(jié)合法則將被并購企業(yè)整個會計期間的會計收益都確認為并購企業(yè)的收益。綜合考慮這些因素，權(quán)益結(jié)合法核算下企業(yè)的凈利潤，將會較高于購買法下核算的企業(yè)凈利潤。而購買法核算得的并購企業(yè)的凈資產(chǎn)，往往高于權(quán)益結(jié)合法下企業(yè)的凈資產(chǎn)。

最后，并購企業(yè)的財務(wù)指標也會因為企業(yè)并購會計核算方法的不同而有所變化。

1）凈資產(chǎn)收益率。由于權(quán)益結(jié)合法下會形成相對較高的凈利潤，以及相對較低的所有者權(quán)益，所以，權(quán)益結(jié)合法核算下的凈資產(chǎn)收益率，往往高于購買法下核算的凈資產(chǎn)收益率。

2）資產(chǎn)負債率和流動比率。購買法核算下的企業(yè)，一般按照公允價值調(diào)整后，負債的變化量將會小于資產(chǎn)的變化量，從而導(dǎo)致購買法下計算的資產(chǎn)負債率或流動比率，小于權(quán)益結(jié)合法下計算得數(shù)據(jù)[14]。

考慮到企業(yè)并購方法的不同將會導(dǎo)致不同的會計核算方法，最終對企業(yè)的財務(wù)狀況產(chǎn)生不同的影響，并購企業(yè)在進行并購時需要選擇最優(yōu)的方法以幫助企業(yè)順利完成并購，并達到預(yù)期的效果。企業(yè)可以通過改變關(guān)聯(lián)方等方法，來改變自身與目標企業(yè)的關(guān)系，設(shè)法將非同一控制下的企業(yè)合并，調(diào)整為同一控制下的企業(yè)合并。這樣不僅能在并購時，確認被并購企業(yè)整個會計期間的收益，還消除了商譽對企業(yè)后期凈利潤的影響。

2.2 案例分析

案例1：TCL集團吸收并購TCL通信

2003年，TCL集團通過換股的方式，吸收并購了TCL通信，并借此通過IPO實現(xiàn)整體上市。TCL集團并購TCL通信，屬于同一控制下企業(yè)合并，按照現(xiàn)行新會計準則，應(yīng)該使用權(quán)益結(jié)合法進行會計核算。以下將就TCL集團按照購買法和按照權(quán)益結(jié)合法進行會計核算進行比較。

分析上述表格中的數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)：

1）總資產(chǎn)規(guī)模，購買法大于權(quán)益結(jié)合法。從TCL集團資產(chǎn)負債表對比表中可以發(fā)現(xiàn)，購買法核算下，TCL集團的總資產(chǎn)比權(quán)益結(jié)合法核算下的總資產(chǎn)，高出近14.08億元。而這14.08億元正好是購買法核算下，TCL集團確認的商譽，體現(xiàn)在合并報表的無形資產(chǎn)中。由于商譽而導(dǎo)致總資產(chǎn)的增加，也使得購買法下計算所得的資產(chǎn)負債率低于權(quán)益法結(jié)合法。

2）所有者權(quán)益中的資本公積，購買法大于權(quán)益結(jié)合法。購買法核算下，TCL集團按照公允價值核算企業(yè)并購，且TCL集團對TCL通信的并購采用換股的形式，則公允價值高于股本面值的部分，確認在合并資產(chǎn)負債表的資本公積項目中，從而導(dǎo)致購買法下的資本公積高于權(quán)益結(jié)合法。

3）所有者權(quán)益中的未分配利潤，權(quán)益結(jié)合法大于購買法。主要有兩部分原因，首先，購買法僅確認被并購企業(yè)并購?fù)瓿珊?，會計年度?nèi)形成的收益；而權(quán)益結(jié)合法則確認被并購企業(yè)整個會計年度的凈利潤。其次，購買法形成的商譽在并購?fù)瓿珊?，并購企業(yè)將會對其進行減值，形成費用，減小的企業(yè)凈利潤，在資產(chǎn)負債表內(nèi)體現(xiàn)在未分配利潤項目中。

4）凈資產(chǎn)收益率，權(quán)益結(jié)合法高于購買法。凈資產(chǎn)收益率，是凈利潤比所有者權(quán)益的比率。由于商譽減值準備，以及僅確認子公司并購?fù)瓿珊蟮氖找妫徺I法下的凈利潤會較低于權(quán)益結(jié)合法下的凈利潤。而購買法下的所有者權(quán)益又高于權(quán)益結(jié)合法核算的數(shù)值。因此，權(quán)益結(jié)合法下的凈資產(chǎn)收益率高于購買法。

5）未來年度凈利潤，在其他因素都相同的情況下，權(quán)益結(jié)合法大于購買法。購買法在并購當期形成的商譽，會在后期對并購企業(yè)凈利潤產(chǎn)生持續(xù)的影響，直至減值完全。

從以上的對比分析中可看出，購買法雖然能在并購時，幫助企業(yè)激增總資產(chǎn)和所有者權(quán)益，但權(quán)益結(jié)合法，更能為企業(yè)未來的經(jīng)營提供便利，優(yōu)化企業(yè)的財務(wù)指標。

案例2：北大荒并購秦皇島北大荒麥芽有限公司

2008年7月，北大荒以現(xiàn)金9，280.74萬元完成了對秦皇島北大荒麥芽有限公司的收購。由于，北大荒的控股股東為黑龍江北大荒農(nóng)墾集團有限公司，而秦皇島北大荒麥芽有限公司的五位主要股東，均受北大荒農(nóng)墾集團的控制；所以，此次企業(yè)并購被認定為同一控制下的企業(yè)并購，采用權(quán)益結(jié)合法核算。

秦皇島北大荒麥芽有限公司是由黑龍江農(nóng)墾總局下屬的農(nóng)場，于2005年投資興建的，隸屬于紅興隆分局。2008年3月，在北大荒對其進行企業(yè)并購前，秦皇島北大荒麥芽有限公司的股份就已進行過一次轉(zhuǎn)讓。根據(jù)2008年3月北京產(chǎn)權(quán)交易所關(guān)于秦皇島北大荒麥芽有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的文件披露，秦皇島北大荒麥芽有限公司的主要五名股東均將各自持有的股份裝讓給黑龍江北大荒農(nóng)墾集團，即北大荒的控股股東。

通過這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，北大荒與秦皇島北大荒麥芽有限公司成為了關(guān)聯(lián)方，幫助北大荒在進行并購時，將企業(yè)并購分類為同一控制下的企業(yè)合并。從而，在進行會計確認時，采用權(quán)益結(jié)合法，為企業(yè)并購的成功打下基礎(chǔ)。

2.3 估價方法的選擇

企業(yè)并購是一個很漫長的過程，其程序主要有目標選擇和評估，準備計劃，以及協(xié)議并購實施三個階段。其中，目標的選擇和評估是整個并購活動的基礎(chǔ)；而目標企業(yè)的價值評估又是目標評估的核心內(nèi)容，它決定了并購活動能否最終取得成功。

對于目標企業(yè)價值評估的方法主要有三種：現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DCF）、市場比較法和資產(chǎn)凈值法。

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是一種最常見的方法，就是用目標企業(yè)未來一段時間內(nèi)的一系列的預(yù)期現(xiàn)金流量，以一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)到現(xiàn)在的價值。

對于現(xiàn)金流量折現(xiàn)法有兩種不同的思路：一是將企業(yè)所有者權(quán)益作為企業(yè)的價值，使用股權(quán)自由現(xiàn)金流計算，也被稱為權(quán)益法；另一種是將企業(yè)整體的價值，包括所有者權(quán)益、債權(quán)、優(yōu)先股的價值總和起來評估，也就是使用企業(yè)自由現(xiàn)金流來評估整個企業(yè)的價值，又被稱為實體法。這兩種不同的思路，形成了兩種不同的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型：股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型、企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型。其相對應(yīng)的折現(xiàn)率也有所不同：股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，對應(yīng)股權(quán)資本成本；企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，對應(yīng)資本加權(quán)平均成本。

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法適用于評估目前現(xiàn)金流為正，并且未來各期的現(xiàn)金流量能夠可靠估計的目標企業(yè)。是一種使用范圍較廣的估價方法。

但是，現(xiàn)金流折現(xiàn)法也存在一定的問題。首先，目標公司的未來現(xiàn)金流量受到高度不肯定因素的影響，如價格、材料成本等，很難準確的估計。其次，折現(xiàn)率的確定也具有一定的難度。此外，現(xiàn)金流折現(xiàn)法只考慮了未來現(xiàn)金流和折現(xiàn)率兩個變量，而忽略了很多同樣會對目標企業(yè)價值產(chǎn)生影響的因素。

因此，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的主要缺陷有以下兩點。首先，缺乏靈活性?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法使用的是對未來不確定市場的估計值，來核算企業(yè)的價值。但是，隨著時間的流逝，未來不確定的市場將會逐漸明朗化，可能會出現(xiàn)實際現(xiàn)金流與預(yù)期現(xiàn)金流有較大差異的情況。此外，企業(yè)管理層在未來經(jīng)營管理中的決策，對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響也很大?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法并沒有考慮到這些變量，而是僅以固定的公式計算企業(yè)價值，顯得缺乏靈活性。其次，無法實時跟進市場對并購項目的評價。隨著市場化程度的加深，企業(yè)并購?fù)瑫r也會受到市場因素的影響，而在現(xiàn)金流量折現(xiàn)法中并沒有考慮到市場對企業(yè)價值的影響。因此，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法很難做到實時與市場掛鉤。

市場比較法，是通過比較市場上相像或相近的企業(yè)的公允價值，選擇適當?shù)膬r值乘數(shù)值，調(diào)整修正得出目標企業(yè)的價值評估結(jié)果。市場比較法的要點在于確定可比企業(yè)，以及價值乘數(shù)的選擇[16]。

可比企業(yè)，是指與目標企業(yè)具有相同效用的企業(yè)，主要體現(xiàn)在相似性和相關(guān)性上。相似性，指代的是待評估企業(yè)的屬性。其中包括了企業(yè)規(guī)模，主要由銷售收入決定；產(chǎn)品與服務(wù)，當目標企業(yè)同時經(jīng)營多種商品時，每種商品都應(yīng)被考慮到；市場條件，目標企業(yè)的地理環(huán)境，主要顧客群等，也是相似性的重要組成部分；和財務(wù)表現(xiàn)，作為可比企業(yè)的財務(wù)狀況應(yīng)當與目標企業(yè)有很大程度的相似性。相關(guān)性，指代的是潛在投資人對企業(yè)的預(yù)期。其中包括了預(yù)計的風(fēng)險水平，主要有經(jīng)營水平和財務(wù)水平；投資的流動性，例如，營業(yè)周期的長短區(qū)別；以及投資者的戰(zhàn)略意圖。

在確定價值乘數(shù)時，需要考慮很多因素，其中包括增長率，利潤率、風(fēng)險特性、競爭力、管理人員能力等。目前市場比較法下所選用的價值乘數(shù)主要有：市盈率、資產(chǎn)市場價值與資產(chǎn)重置價值比率、市場價值與賬面價值的比率。

市盈率，比較股價與企業(yè)每股收益后的數(shù)值。它將股票價格和企業(yè)當前的財務(wù)狀況聯(lián)系在了一起，反應(yīng)出當前市場上投資者對于企業(yè)的期望。由于其計算簡便而被廣泛使用。但是，使用市盈率估計企業(yè)價值的前提假設(shè)是，企業(yè)未來收益保持不變，因此，存在很大的局限性。

資產(chǎn)市場價值與資產(chǎn)重置價值比率，是企業(yè)在運用市場比較法下的一個很好的選擇。但是其仍存在一定的缺陷。首先，無法確定公司價值與企業(yè)資產(chǎn)之間的正相關(guān)關(guān)系；其次，運用該比率計算時，往往會忽略其他很多同樣會對企業(yè)價值產(chǎn)生影響的因素。

市場價值與賬面價值的比率，是將企業(yè)的當前市場價值與歷史成本進行比較，以歷史成本為基礎(chǔ)，其可靠性大大增加。這一比率較適用于資產(chǎn)占重要地位，且大部分資產(chǎn)和負債為流動資產(chǎn)和流動負債的企業(yè)，例如銀行、證券公司等。但它也存在一定的缺陷，企業(yè)賬面價值會受到企業(yè)所選擇的會計政策的影響，例如固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷等；對于資產(chǎn)比例較小的行業(yè)，賬面價值的意義有限；連年虧損的企業(yè)可能會出現(xiàn)負的企業(yè)凈資產(chǎn)，則企業(yè)市場價值與賬面價值的比例將會出現(xiàn)負數(shù)的情況。

綜合分析，相較于現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，市場比較法直接從股票市場上獲得數(shù)據(jù)，減小了對參數(shù)的依賴，能夠為投資者提供相關(guān)性更高的數(shù)據(jù)。但是，市場比較法也存在缺陷，由于其數(shù)據(jù)主要來自于市場，其對整個市場的依賴程度較高。如果市場整體高估了企業(yè)，則按此方法估計出的企業(yè)價值也會偏高，為有失公允。

資產(chǎn)凈值法，就是將目標企業(yè)的資產(chǎn)價值及負債價值的差作為企業(yè)價值。該種方法較適用于以實物資產(chǎn)進行收購。其優(yōu)點在與較高的可靠性，這種方法著眼于企業(yè)的歷史，不確定性較??；特別是在目標企業(yè)的公允價值無法可靠計量的時候，這種方法能更可靠的反應(yīng)企業(yè)的價值。但是，這種方法的缺點也是顯而易見的，在物價明顯變動的情況下，歷史成本難以真實的體現(xiàn)企業(yè)的價值，可比性和相關(guān)性大大降低，使用的范圍也較小。

并購企業(yè)需要綜合考慮各方面的因素，按照企業(yè)自身的實際情況，以及并購的特點選擇最合理的估價方法。同時，并購企業(yè)也可以對選擇的估價方法進行適當?shù)恼{(diào)整，或?qū)纼r所得的數(shù)據(jù)按市場實際情況進行修改，以幫助企業(yè)更好的對目標企業(yè)的價值進行估計。

2.4 案例分析

案例：新加坡匯亞集團收購南京機輪釀造集團釀化總廠

新加坡匯亞集團于2001年7月1日，與南京機輪釀造集團釀化總廠簽訂并購合同，以6000萬元的價格，收購南京機輪釀造集團釀化總廠旗下最大的企業(yè)釀化總廠100%的股權(quán)。完成并購后，經(jīng)過近一年的整合管理后，釀化總廠由2001年凈虧損超過600萬，轉(zhuǎn)變?yōu)?002出現(xiàn)凈利潤，成功實現(xiàn)了扭虧為盈。

在進行并購的過程中，新加坡匯亞集團成立的并購小組，對目標企業(yè)進行了詳細的研究。在對目標企業(yè)進行企業(yè)價值評估時，采用了自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)的計算方法。

整個估價過程可被分為三個步驟：

第一步，調(diào)整目標企業(yè)財務(wù)報表。并購小組在會計師事務(wù)所的幫助下，對目標企業(yè)財務(wù)報表中部分可能存在報表粉飾，或會導(dǎo)致企業(yè)自由現(xiàn)金流核算產(chǎn)生偏差的數(shù)據(jù)進行了調(diào)整。具體包括：

1）減少資產(chǎn)負債表存貨項目中，已腐爛變質(zhì)部分價值150萬元，已無使用價值或無法繼續(xù)使用部分價值200萬元。

2）增加目標企業(yè)無形資產(chǎn)價值，按估計公允價值1000萬元調(diào)整。

3）調(diào)整前期計提的壞賬準備100萬元，增加應(yīng)交稅金30萬元。

通過對資產(chǎn)負債表上有關(guān)項目的調(diào)整，再依據(jù)企業(yè)三張財務(wù)報表之間的勾稽關(guān)系，并購小組對目標企業(yè)的利潤表以及現(xiàn)金流量表也做了相對應(yīng)的調(diào)整。

第二步，預(yù)測目標企業(yè)理論企業(yè)價值。

1）預(yù)測自由現(xiàn)金流量

2）確定估計折現(xiàn)率或加權(quán)平均資本成本

3）計算自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值

第三步、將理論企業(yè)價值按實際情況進行調(diào)整。得出目標企業(yè)理論企業(yè)價值后，并購小組又根據(jù)目標企業(yè)實際的停產(chǎn)期，非正常經(jīng)營期、風(fēng)險系數(shù)、通貨膨脹、國家利率變動等實際因素，將其調(diào)整為61，000，000元。

經(jīng)過上述三個步驟的計算和調(diào)整，并購小組估計出目標企業(yè)的價值為61，000，000元，并將其確定為談判時的交易底價。最后在政府幫助，以及雙方自愿的情況下，確定交易價格為6000萬元[17]。

綜合考慮新加坡匯亞集團收購南京機輪釀造集團釀化總廠的案例，新加坡匯亞集團的并購小組在選擇估價方法時，選擇了使用范圍廣泛，并且在當前市場條件下具有可操作性的方法，自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。但是，考慮到自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法中對參數(shù)的高度依賴性，以及存在與實際情況脫節(jié)的現(xiàn)象，并購小組在使用這個方法計算時，對其做了相應(yīng)的調(diào)整。首先，在使用財務(wù)報表數(shù)據(jù)進行計算前，對數(shù)據(jù)進行了調(diào)整，使自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法所依賴的數(shù)據(jù)的有效性大大提高。其次，使用折現(xiàn)模型計算出企業(yè)價值后，又依據(jù)實際情況進行了調(diào)整，增加了估價方法的靈活性，考慮到了多方面的影響因素，加大了估計價值的準確性。合理估計的企業(yè)價值，幫助新加坡匯亞集團在企業(yè)并購活動中對目標企業(yè)有了準確的定位，對于并購活動最終的成功起到了舉足輕重的作用。

3.結(jié)論

綜合以上的分析，雖然企業(yè)并購的風(fēng)險很大，但是在并購活動中，并購雙方企業(yè)還是可以采取一定的財務(wù)戰(zhàn)略，來幫助企業(yè)增加并購活動的成功率。

第5篇：股權(quán)公允價值評估范文

[關(guān)鍵詞]非活躍市場；公允價值計量；問題分析

一、非活躍市場下的公允價值計量存在的問題

（一）不完善市場環(huán)境

會計是一種世界通用性的商業(yè)語言，它的發(fā)展具有反應(yīng)性的特征，對會計環(huán)境的要求和變化能夠做到及時的反應(yīng)。公允價值是經(jīng)濟發(fā)展到某一階段時的產(chǎn)物，作為經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌和新興市場的國家，我國的市場經(jīng)濟準入門檻較高，仍在不斷完善和健全利率市場化的改革，我國的市場監(jiān)管力度不夠，這使得非活躍性市場的交易成本與市場參與者的信息之間產(chǎn)生了不對稱性差異，市場機制在資源的配置中存在外部性與市場失靈的現(xiàn)象。由于我國的技術(shù)手段較為落后，加上地域范圍受到限制，使得我國市場的集中度并不高，市場結(jié)構(gòu)的全國性在地域和規(guī)模上的不到統(tǒng)一，致使公允價值的層級輸入值的質(zhì)量并不夠高，市場的價格并不能完全反應(yīng)市場上的公允性，這就導(dǎo)致了市場參考的價值并不大。

（二）公允價值評估的局限性

對數(shù)值進行估算技術(shù)應(yīng)用的關(guān)鍵是估值模型和輸入值的選擇，輸入值可以分為兩種，分別是可觀察的輸入值和不可觀察的輸入值，非活躍性市場商對這兩三種輸入值都要進行相應(yīng)的評估，輸入值得不同會直接影響到計量的結(jié)果，因此，違反了公允價值和輸入值整體層級之間的對應(yīng)關(guān)系，非活躍性市場上，估值模型的操作難度極大，對技術(shù)的要求也很高。原則上來講，這三種估值的方法對技術(shù)參數(shù)和前提條件都有一定的依賴，市場法的運用要有具體的參照物，對差異性進行相應(yīng)的調(diào)整，最終確定價值。

（三）不完善的公司治理結(jié)構(gòu)

目前，我國的公司在結(jié)構(gòu)上仍然存在很多的缺陷。從股權(quán)的集中度上來看，“一股獨大”的現(xiàn)象依舊存在，大股東對股權(quán)仍舊有絕對的控制權(quán)，而小股東的股權(quán)少，在參與公司的治理中，在參與途徑上會受到阻礙，這種阻礙使小股東的利益直接受到損害；股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理，使得企業(yè)的治理機制效率越來越低，在缺乏治理機制的情況下，一些誠信意識和道德觀的缺失企業(yè)管理層，對非活躍市場的需要使用公允價值比較低的層級進行相應(yīng)的會計處理事項，表現(xiàn)出了強烈的盈余管理目的，在非活躍性市場上，公允價值的應(yīng)用使管理層的利潤得到充分的提高，但這與公允價值中公平公正的原則背道而馳。

（四）會計人員的素質(zhì)和專業(yè)技能無法勝任

在公允價值的計量資產(chǎn)中，絕大部分是來自非活躍性的市場，估值的方法主要是第二與第三層，在估量的過程中，職業(yè)判斷被經(jīng)常涉及，但會計人員的工作內(nèi)容與公允價值的計量完全不相關(guān)，估值對象具有綜合化和復(fù)雜化的特征，這使得評估的技術(shù)越來越復(fù)雜，對會計人員的技能來說，這是一種巨大的挑戰(zhàn)。并且，新的公允價值計量被頒布，其內(nèi)容極其復(fù)雜，造成隨機應(yīng)變能力缺乏、知識體系不健全和風(fēng)險意識極度缺乏的現(xiàn)象，更使得對公允價值計量概念了解不多的會計人員對新準則更加難以掌握。

二、公允價值計量完善的對策

（一）改善市場發(fā)展的環(huán)境

在非活躍性市場上，解決公允價值計量的關(guān)鍵就在于市場完善的發(fā)展。在對估值技術(shù)進行公允價值計量時，精確的市場信息能使未來折現(xiàn)率和現(xiàn)金流量的精準度得到保障，最終使公允值的落差在合理范圍內(nèi)，因此，加快完善市場的環(huán)境至關(guān)重要。完善市場環(huán)境主要要做到對市場經(jīng)濟建設(shè)的加快，深化經(jīng)濟體制的改革，對信息資源的公開化要持續(xù)推進，對公允價值的管理成本和信息收集要及時降低，提高公允價值的獲取效率，使信息不對稱的現(xiàn)象得到緩解。

（二）資產(chǎn)評估體系的完善

資產(chǎn)評估體系的完善能夠提高非活躍市場經(jīng)濟下，公允價值計量的準確性，這種體系的建立可以為市場活躍提供判斷依據(jù)，降低信息不對稱給參數(shù)選擇和估值模型帶來的問題；幫助會計人員理解公允價值的主要意義、合理使用各種模型、降低各種模型選擇時的隨意性。同時，加強對模型選擇和參數(shù)的培訓(xùn)，使計量的結(jié)果較為精確。

（三）完善治理結(jié)構(gòu)和監(jiān)督機制

公允價值的運用需要科學(xué)合理的企業(yè)治理環(huán)境。在這種良好的環(huán)境下，非活躍性市場中的公允價值的運用，能夠規(guī)避市場經(jīng)濟發(fā)展中出現(xiàn)的風(fēng)險，還可以緩解企業(yè)各個部門之間利益主體信息不對稱的情況。對于公司內(nèi)部的權(quán)力分布，要盡可能完善權(quán)利的制衡機制，保證各個部門的工作人員各司其職，相互制約和監(jiān)督，細化監(jiān)事會和獨立董事的職能，預(yù)防兩權(quán)重置現(xiàn)象的發(fā)生，對企業(yè)的管理層面要進行有效的監(jiān)督和約束。

（四）職業(yè)素質(zhì)和專業(yè)技能的培養(yǎng)

由于會計工作具有會計內(nèi)控的重要作用，需要對公允價值進行嚴密估計，為公司的高層領(lǐng)導(dǎo)作出重要的參考依據(jù)。會計工作人員的職業(yè)素質(zhì)和專業(yè)技能直接影響公司內(nèi)部財務(wù)中的經(jīng)濟評估、金融體系完善和外匯處理具有重大意義。因此，公司內(nèi)部的高層領(lǐng)導(dǎo)需要不斷重視對于公司內(nèi)部優(yōu)秀會計內(nèi)控人員的培養(yǎng)，促進會計人員逐漸掌握不同的估值方法，使用正確的應(yīng)用原理，通過周密的計算步驟和廣泛的適用范圍，實現(xiàn)資產(chǎn)評估的高效完成。

結(jié)束語

在非活躍性市場中，公允價值計量的全面運用需要提高會計人員的職業(yè)操守和誠信教育的水平；在非活躍性市場下，公允價值計量的應(yīng)用有利于解決在新興經(jīng)濟體中，公允價值計量難點熱點的問題，為非活躍性市場上的公允價值計量的有效運行提供重要保障。

參考文獻

[1]胡庭清，謝詩芬.非活躍市場環(huán)境下公允價值計量相關(guān)問題研究[J].當代財經(jīng)，2011，07：110-121.

[2]宋娜.非活躍市場上公允價值計量的困境及對策[J].河南科技大學(xué)學(xué)報（社會科學(xué)版），2014，03：88-92.

作者簡介

第6篇：股權(quán)公允價值評估范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)價值；資產(chǎn)評估；價值類型；選擇因素

在資產(chǎn)評估理論體系中，價值類型具有十分重要的作用，是資產(chǎn)評估基礎(chǔ)理論的重要組成。評估中的價值類型是指評估活動所確認的資產(chǎn)價值其屬性和表現(xiàn)形式，是對所評估價值質(zhì)的規(guī)定。企業(yè)價值評估最終是確認被評估企業(yè)的價值，這一價值的確認受評估特定目的、企業(yè)自身條件以及所處的市場條件的直接影響。價值類型就是從不同的角度說明被評估企業(yè)評估價值的不同屬性和內(nèi)涵，而不同的價值類型所反映的企業(yè)價值在量上也是不同的。因此在進行企業(yè)價值評估時有必要明確所要評估的價值的性質(zhì)，選擇正確的價值類型。價值類型的確定有助于明確評估目的，評估條件，并制約著評估方法的選擇。

企業(yè)價值評估是資產(chǎn)評估中最重要的評估活動。而作為企業(yè)價值評估的主體，不少專業(yè)的資產(chǎn)評估人員對價值類型的概念仍然不清晰，不能準確地選擇和應(yīng)用恰當?shù)膬r值類型，使其不能準確地對企業(yè)價值進行評估，制約著企業(yè)價值評估的操作。因此，必須要對決定價值類型選擇的因素加以分析，以助于企業(yè)價值評估實踐中正確選擇價值類型。

一、影響企業(yè)價值的一般因素

（一）企業(yè)外部因素

企業(yè)的價值會受到所處的外部環(huán)境的制約，外部環(huán)境中包含了能夠間接影響企業(yè)價值的企業(yè)自身經(jīng)營所不能控制的外部因素，主要有經(jīng)濟、政治、社會文化、科技、行業(yè)環(huán)境等因素。經(jīng)濟環(huán)境因素的覆蓋面非常廣泛，它對企業(yè)的影響通常要比其他方面的環(huán)境因素更加有力，包括國民經(jīng)濟運行狀況、利息率、通貨膨脹率、匯率等。政府部門會采取各種宏觀手段，通過制定各種政策、制度調(diào)節(jié)市場經(jīng)濟的運行，為企業(yè)提供政策、法律環(huán)境。政治環(huán)境因素包括國家制定的法規(guī)、政府制定的經(jīng)濟政策、政府管制措施等。社會文化環(huán)境是指企業(yè)所處的社會結(jié)構(gòu)、社會風(fēng)俗習(xí)慣、信仰、價值觀、行為規(guī)范、生活方式、文化傳統(tǒng)等。社會文化不僅對人們的生活有很大影響，而且對企業(yè)的經(jīng)營理念、生產(chǎn)方式選擇、員工激勵與控制以及產(chǎn)品的設(shè)計等方面都有著潛移默化的作用。科技環(huán)境因素包括新材料、新設(shè)備、新工藝、新管理思想和方法等?？萍歼M步改變了企業(yè)的生產(chǎn)方式，加快了產(chǎn)品的更新?lián)Q代，技術(shù)正日益成為人們保持競爭優(yōu)勢、增長企業(yè)價值的源泉。企業(yè)所處的行業(yè)環(huán)境和競爭狀況都會直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。

（二）企業(yè)內(nèi)部因素

企業(yè)經(jīng)營管理狀況的好壞直接影響著企業(yè)的生存和發(fā)展，影響著企業(yè)的收益狀況，而影響企業(yè)價值的最直接因素就是企業(yè)整體資產(chǎn)的收益預(yù)期。因此，能夠影響企業(yè)預(yù)期收益的企業(yè)內(nèi)部各因素都對企業(yè)價值有著一定的影響。1、產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，企業(yè)提供的產(chǎn)品和服務(wù)是為其帶來現(xiàn)金流量的直接因素。高質(zhì)量的產(chǎn)品和服務(wù)可以增強顧客對企業(yè)的信心和忠誠，擴大市場份額，從而在未來獲得經(jīng)營現(xiàn)金流量的穩(wěn)定增長。2、資產(chǎn)數(shù)量結(jié)構(gòu)，企業(yè)資產(chǎn)的數(shù)量制約著企業(yè)的獲利能力。同時合理的配置企業(yè)的資產(chǎn)，提高資產(chǎn)的使用效率，避免不必要的浪費，從而使企業(yè)達到較高的獲得能力。3、企業(yè)技術(shù)，企業(yè)的技術(shù)是其生產(chǎn)能力的基礎(chǔ)，是保持企業(yè)競爭力的重要因素。企業(yè)技術(shù)因素限制著企業(yè)獲得投資機會的預(yù)期價值。4、企業(yè)管理者及員工素質(zhì)因素，企業(yè)管理者的管理經(jīng)驗、管理方式，企業(yè)員工的思想覺悟、文化修養(yǎng)和技術(shù)水平都是影響企業(yè)發(fā)展的因素。

二、企業(yè)價值評估目的

企業(yè)價值評估的目的分為兩個層次，一般目的和特定目的。企業(yè)價值評估的一般目的要求不論在什么情況下評估出來的企業(yè)價值都應(yīng)該是合理和公允的。

企業(yè)價值評估的特定目的是對評估結(jié)果具體用途的特定要求，是由引起資產(chǎn)評估的特定經(jīng)濟行為所決定的。在特定的企業(yè)價值評估目的下的評估結(jié)果，是出于評估項目給定條件下的合理的公允價值，即與本評估項目條件相匹配的公允價值。一般來說企業(yè)價值的特定評估目的有以下幾種：企業(yè)買賣出售、企業(yè)合并、財務(wù)管理等。評估的特定目的影響著評估人員對評估對象的界定、資產(chǎn)價值類型和評估方法的選擇。不同的評估目的對評估方法的選擇可能會有所不同。不同評估目的下的評估結(jié)果可能會有所不同。因此，對同一企業(yè)，不同的企業(yè)價值評估目的所得到的企業(yè)價值評估結(jié)果可能會不同。

在特定的評估目的下，影響并決定了企業(yè)所處的市場條件以及所要評估的企業(yè)范圍，限定了企業(yè)價值的影響因素，從而企業(yè)的評估價值將受到影響。如，在以股權(quán)轉(zhuǎn)讓為特定目的的評估中，所評估的就是企業(yè)的部分股權(quán)的價值；在以企業(yè)收購為特定目的的評估中，企業(yè)的投資者往往是特定的，這就限定了企業(yè)出售所面對的市場。在這些情況下所得出的企業(yè)價值就不同于其他目的評估的企業(yè)價值。

應(yīng)該說資產(chǎn)評估的特定目的是通過制約評估企業(yè)價值的其他影響因素，直接或間接地影響企業(yè)價值的，所影響的是特定情況下的企業(yè)價值。

三、評估的市場條件

評估時所面臨的市場條件及交易條件，是資產(chǎn)評估的外部環(huán)境，是影響資產(chǎn)評估結(jié)果的外部因素。在不同的市場條件下或交易環(huán)境中，即使是相同的資產(chǎn)也會有不同的交換價值和評估價值。企業(yè)作為一種特殊的資產(chǎn)，所受市場條件影響的因素更加復(fù)雜，從企業(yè)價值的決定和實現(xiàn)兩方面都深受市場的制約。首先，企業(yè)價值受企業(yè)外部經(jīng)濟、政治、行業(yè)等各方面因素的影響。其次，企業(yè)作為一項商品在市場上進行轉(zhuǎn)讓，尤其作為整體進行轉(zhuǎn)讓時（如企業(yè)出售、合并），其所面對的市場比較狹小。很多都是在明確了特定的投資主體或?qū)ο?，面向特定的投資主體或?qū)ο筮M行的企業(yè)價值評估。

四、企業(yè)價值評估中的價值類型

價值類型是資產(chǎn)評估結(jié)果的屬性及其表現(xiàn)形式的歸類與概括。市場價值和市場價值以外的價值這種價值類型分類正是以評估對象自身的功能、利用方式和使用狀態(tài)，以及資產(chǎn)評估時面對的市場條件為依據(jù)的。這樣分類首先是符合資產(chǎn)評估中資產(chǎn)及其面臨的市場條件與評估結(jié)果之間的因果關(guān)系和邏輯關(guān)系，從理論上講是科學(xué)合理的。另外，按照評估對象自身的條件和評估時的市場條件劃分的資產(chǎn)評估價值類型，也有助于指引評估人員依據(jù)評估時的條件合理地進行資產(chǎn)評估，以及合理地披露資產(chǎn)評估結(jié)果。

（一）市場價值

在我國市場價值是指評估對象在評估基準日公開市場條件下進行正常、公平交易可以實現(xiàn)的價值估計數(shù)額。

市場價值是各國評估業(yè)務(wù)中最重要也是最常用的價值類型。目前國際評估準則中市場價值定義正在逐步被各國采納、認同。在《國際評估準則》中，市場價值是“自愿買方與自愿賣方在評估基準日進行正常的市場營銷之后，所達成的公平交易中某項資產(chǎn)應(yīng)當進行交易的價值的估計數(shù)額，當事人雙方應(yīng)當各自精明、謹慎行事，不受任何強迫壓制?！?/p>

（二）非市場價值

非市場價值又稱市場價值以外的價值，是資產(chǎn)評估中的一個概念，與市場價值相對應(yīng)?！秶H資產(chǎn)準則》并沒有直接定義市場價值之外的價值，而是指出凡是不符合市場價值定義條件的價值類型都屬于市場價值以外的價值。非市場價值不是一種具體的資產(chǎn)評估價值存在形式，它是一系列不符合資產(chǎn)市場價值定義條件的價值形式的總稱或組合，例如，投資價值、持續(xù)經(jīng)營價值、清算價值等等。

五、恰當選擇企業(yè)價值評估中的價值類型

價值類型理論是資產(chǎn)評估的基礎(chǔ)理論，是影響企業(yè)價值評估的重要因素。企業(yè)價值受多方面因素的影響，是企業(yè)的內(nèi)部和外部因素共同作用的結(jié)果。企業(yè)的價值在于企業(yè)的盈利能利，企業(yè)的內(nèi)外部因素通過對企業(yè)盈利能力的影響而作用于企業(yè)價值的決定。在企業(yè)價值評估中，企業(yè)自身的經(jīng)營狀況與受特定的評估目的所制約的市場條件以及特定的評估目的一起構(gòu)成了評估的價值基礎(chǔ)，決定了企業(yè)價值的性質(zhì)。同時，企業(yè)價值的屬性又反映著評估的價值基礎(chǔ)構(gòu)成。

通過上面的價值類型關(guān)系圖示，反映了價值類型與價值基礎(chǔ)之間的關(guān)系。各要素這間的關(guān)系都不是一一對應(yīng)的，應(yīng)該注意各種要素的多樣性。

在企業(yè)價值評估中要恰當選擇企業(yè)的價值類型必須要清楚價值類型與其決定因素的關(guān)系。包括評估目的、市場條件和企業(yè)自身的條件。在選擇判斷企業(yè)價值類型時，要全面考慮各種因素對評估企業(yè)價值的影響，不能以點蓋面。影響企業(yè)價值類型的因素之間也是相互作用的，必須合理的把握它們之間的關(guān)系，注意其對恰當選擇價值類型的影響。

企業(yè)價值評估中選擇價值類型所應(yīng)考慮的具體因素可從以下幾點出發(fā)。特定評估目的是評估企業(yè)價值所要服務(wù)的具體經(jīng)濟行為，主要是關(guān)于企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的業(yè)務(wù)；評估的市場條件可從市場的限制條件出發(fā)分析市場是否公開、公允，分析所面向市場的大小；企業(yè)自身的條件可分析企業(yè)在特定條件下的經(jīng)營盈利情況是否正常，是否為正常盈利或最佳盈利等。在綜合考慮上述情況后恰當?shù)倪x擇企業(yè)價值類型。

參考文獻：

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［2］劉玉平.關(guān)于資產(chǎn)評估價值類型的思考［J］.中國資產(chǎn)評估.2002.2

［3］俞明軒.企業(yè)價值評估［M］.中國人民大學(xué)出版社.2004

［4］汪海粟.企業(yè)價值評估［M］.復(fù)旦大學(xué)出版社.2005

［5］于鴻君.資產(chǎn)評估教程［M］.北京大學(xué)出版社.2006

［6］姜楠.關(guān)于資產(chǎn)評估準則中價值類型選擇問題的理論思考［J］.中國資產(chǎn)評估.2002.5

第7篇：股權(quán)公允價值評估范文

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟增加值（EVA） 商業(yè)銀行 價值評估

中圖分類號：F830.33 文獻標識碼：A 文章編號：

一、中國工商銀行的EVA評估分析

（一）目標銀行財務(wù)分析

2011年工商銀行的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入3,481.23億元。其中，現(xiàn)金流入24,312.13億元，比上年增加1,244.36億元，主要是同業(yè)及其他金融機構(gòu)存放款項所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入比上年增加；現(xiàn)金流出20,830.90億元，增加544.89億元，主要是指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(chǎn)增長使得現(xiàn)金流出比上年增加。其投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出 567.33億元。其中，現(xiàn)金流入13,518.70億元，減少4,905.44億元，主要是由于出售及兌付債券投資所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入比上年減少；現(xiàn)金流出14,086.03億元，減少5,933.97億元，主要是由于人民幣債券投資所產(chǎn)生的現(xiàn)金支出比上年減少。籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入 360.05億元。其中，現(xiàn)金流入1,038.34億元，主要是由于本行及工銀亞洲2011年累計新發(fā)行人民幣次級債券895億元；現(xiàn)金流出678.29億元，主要是由于分配普通股股利所致。

2011年工商銀行實現(xiàn)凈利潤613.72億元，同比增長14.00%。年化平均總資產(chǎn)回為1.54%，年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為24.80%。營業(yè)收入1,310.17億元，同比增長15.11%。利息凈收入988.16億元，同比增長15.74%，主要是由于生息資產(chǎn)規(guī)模增長及凈利息收益率上升。手續(xù)費及傭金凈收入286.22億元，同比增長10.39%。成本收入比24.36%。報告期末，總資產(chǎn)164,311.96億元，比上年末增加9,543.28億元，增長6.17%。客戶貸款及墊款總額81,580.90億元，比上年末增加3,691.93億元，增長4.74%，其中境內(nèi)分行人民幣貸款增加2,327.74億元，增長3.31%。從結(jié)構(gòu)上看，公司類貸款54,102.33億元，個人貸款20,372.55億元，票據(jù)貼現(xiàn)1,298.22億元，境外貸款及其他5,807.80億元。貸存款比例為63.71%?？傌搨?54,082.53億元，比上年末增加8,892.08億元，增長6.12%?？蛻舸婵?26,152.81億元，比上年末增加3,540.62億元，增長2.89%。從結(jié)構(gòu)上看，定期存款61,592.69億元，活期存款62,895.49億元，其他1,664.63億元。股東權(quán)益合計10,229.43億元，比上年末增加651.20億元，增長6.80%。按照貸款質(zhì)量五級分類，不良貸款余額為728.19億元，比上年末減少1.92億元；不良貸款率為0.89%，比上年末下降0.05個百分點；撥備覆蓋率為280.88%，比上年末提高13.96個百分點；貸款撥備率為2.51%。核心資本充足率10.15%，資本充足率13.13%，均滿足監(jiān)管要求。

（二）科目調(diào)整及相關(guān)指標的計算

根據(jù)EVA＝稅后凈利潤－股權(quán)資本成本＝稅后凈利潤－股權(quán)資本賬面價值×股權(quán)資本成本率

1．調(diào)整后的稅后凈利潤（NOPAT）的計算

表1中國工商銀行各年度NOPAT的計算（單位：人民幣 百萬元）

(注：數(shù)據(jù)來源于中國工商銀行股份有限公司歷年的會計報表)

2．股權(quán)資本賬面價值的計算

表2中國工商銀行各年度股權(quán)資本賬面價值的計算（單位：人民幣 百萬元）

（注：數(shù)據(jù)來源于中國工商銀行股份有限公司歷年的會計報表）

3、資本期望回報率的計算

根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）公式，資本期望回報率=權(quán)益資本成本率=無風(fēng)險收益率+β系數(shù)×市場風(fēng)險溢價，即為Ke＝Rf+β×(Rm－Rf)

其中，由于β系數(shù)的計算不作為本文研究重點，這里就利用已有研究成果，確定我國近年來金融業(yè)的β系數(shù)為1.041。另外，本文選取5年期國庫券報酬率5%作為當年無風(fēng)險收益率，以4%（略低于美國股市風(fēng)險溢價6%)作為我國市場風(fēng)險溢價的估計。即可得到Ke=4%+1.041×4%=8.164%

綜上所述，可以得到工商銀行各年度的歷史EVA值，如表3：

表3中國工商銀行各年度歷史EVA值 （單位：人民幣 百萬元）

（三）中國工商銀行價值評估

根據(jù)以上的數(shù)據(jù)，可以繪出中國工商銀行歷史EVA值（見圖1）。

圖1 中國工商銀行歷史EVA值

利用EViews軟件，進行數(shù)據(jù)建模分析EVA的變化（見表4）?？梢缘玫紼VA值跟隨年份的變化模型：EVA=Y=26356.7×X－52804472，其中X為年份，Y為X年份下的EVA數(shù)值。

表4EVA的變化趨勢

在此基礎(chǔ)上，利用EVA的公式可以推算出工商銀行未來5年的EVA數(shù)值，2011年的EVA數(shù)值為208,364百萬元，2012年預(yù)測的EVA值為225,208.4百萬元，2013年預(yù)測的EVA值為251,565.1百萬元，2014年預(yù)測的EVA值為277,921.8百萬元,2015年預(yù)測的EVA值為304,278.5百萬元，2016年預(yù)測的EVA數(shù)值為330,635.2百萬元，即可以得到第一階段的EVA平均增長率為9.67%。預(yù)測5年以后以固定的EVA值永久的維持下去（見圖2）。

圖2 中國工商銀行未來年度EVA估算數(shù)值

根據(jù)EVA價值評估的公式,可知企業(yè)的價值=企業(yè)目標折現(xiàn)期的總資本＋未來企業(yè)EVA的折現(xiàn)總額。本文以2011年年末未折現(xiàn)時間，計算出2011年年末中國工商銀行的企業(yè)價值。

V=3,851,605+957,823=4,809,428百萬元

根據(jù)工商銀行2011年的年度報表顯示，總股本為349,313百萬股,所以可以得出每股的價值為13.77元，而2011年12月30日的開盤價為4.20元，收盤價為4.24元，即工商銀行的股票價值被嚴重低估。

二、銀行業(yè)EVA價值評估建議

通過EVA估值法對商業(yè)銀的價值進行估算的背后，提出提升銀行價值的建議：

（一）加強經(jīng)濟資本的管理

經(jīng)濟資本管理使得銀行在內(nèi)部業(yè)績考核方面，通過引入EVA指標，大大提高了業(yè)績考核的科學(xué)性和有效性。由于目前我國商業(yè)銀行有效數(shù)據(jù)積累不夠，不能很好的衡量銀行實際的非預(yù)期損失。因此，我國商業(yè)銀行應(yīng)該逐步建立完善的風(fēng)險評級預(yù)警系統(tǒng)，運用更加科學(xué)、有效的方法來量化各種風(fēng)險的經(jīng)濟資本，以使經(jīng)濟資本的計算結(jié)果更加準確，從而為商業(yè)銀行運用EVA指標進行業(yè)績評價提供客觀、充分的依據(jù)。

（二）提高資本回報的效率

在銀行的營業(yè)管理上要注重資本的管理，提高資本回報率。資本回報率是驅(qū)動銀行價值創(chuàng)造的一個關(guān)鍵的指標，資本不足會約束銀行的發(fā)展，但是盲目的擴大資本規(guī)模并不能為銀行帶來更多的價值，最主要的是提高資本的使用效率。通過對深圳發(fā)展銀行的EVA值的進一步的縱向分析，可以看出增加銀行價值還要重視對資本成本的管理。對成本的管理不僅僅是控制營業(yè)成本，而更重要的是重視對機會成本的管理控制。

參考文獻：

第8篇：股權(quán)公允價值評估范文

摘 要 商譽是一個會計概念，也是評估實務(wù)中經(jīng)常會面對的一個問題。但學(xué)術(shù)界和實務(wù)界至今對于商譽本質(zhì)內(nèi)涵的認識卻尚沒有一個定論，甚至于對商譽是否一項資產(chǎn)都存在質(zhì)疑。筆者就此問題進行一些探析。

關(guān)鍵詞 合并成本 商譽

美國伯利恒鋼鐵公司的前身Saucona鋼鐵公司于1857年在伯利恒南部成立，1861年更名為伯利恒鋼鐵公司。一戰(zhàn)時，其煉鋼年產(chǎn)力達到110萬噸。在戰(zhàn)爭的關(guān)鍵時刻，德國人找到當時公司的控股股東施瓦布，提出要以1億美元的價格購買他手中持有的市值5400萬美元的伯利恒公司股票。英國人聽說此事后，提出同樣愿意出1億英鎊的價格。施瓦布卻笑著說：“我已經(jīng)拒絕德國人了！”

如果我們將德國和英國分別看做不同的投資者，無論是施瓦布接受了德國人（假稱為D公司）或者英國人（假稱為Y公司）的價格，我們從會計學(xué)的角度應(yīng)該如何認識這樣一樁交易呢？

其實這樣的交易在今天比比皆是！從D公司、Y公司或者假定任何一家X公司的角度看，花1億美元購買的股票的行為無疑都是一個投資行為（在我們這里不是將D、Y作為非贏利組織對待，而是視為與與X公司一樣的營利企業(yè)）。

按我國《企業(yè)會計準則第2號——長期股權(quán)投資》（簡稱CAS2）規(guī)定，無論是合并還是合并以外的長期股權(quán)投資，對于投資方（假定它是我國的一家公司，并且說服了施瓦布同意以1億美元的價格轉(zhuǎn)讓他的股票）最主要的指標是初始投資成本、所取得長期股權(quán)投資的公允價值。但視不同情況存在不同的處理口徑。

1.如果是非合并前提下的長期股權(quán)投資，且符合成本法核算，按CAS2第七條規(guī)定，采用成本法核算的長期股權(quán)投資應(yīng)當按照初始投資成本計價。業(yè)務(wù)處理比較簡單，直接將所支付的1億元確認為長期股權(quán)投資成本。但我們從前面所述的情況看，所取得的股票（股權(quán)）市值為5400萬美元，所多付出的4600萬美元變成了施瓦布的轉(zhuǎn)讓收益。但對于X公司來說，卻應(yīng)該直接按1億美元確認投資成本，而無論這些股票或者股權(quán)代表著伯利恒公司的多少資產(chǎn)。

2.如果是非合并前提下的長期股權(quán)投資，且符合收益法核算，按CAS2第八條規(guī)定，投資企業(yè)對被投資單位具有共同控制或重大影響的長期股權(quán)投資，應(yīng)當按規(guī)定采用權(quán)益法核算。按CAS2第九條規(guī)定，長期股權(quán)投資的初始投資成本大于投資時應(yīng)享有被投資單位可辨認凈資產(chǎn)公允價值份額的，不調(diào)整長期股權(quán)投資的初始投資成本；長期股權(quán)投資的初始投資成本小于投資時應(yīng)享有被投資單位可辨認凈資產(chǎn)公允價值份額的，其差額應(yīng)當計入當期損益，同時調(diào)整長期股權(quán)投資的成本。

3.我們討論下非同一控制下的企業(yè)合并。按所舉案例情況，合并成本應(yīng)為1億美元。假定是以賬面價值8000萬、公允價值10000萬的非貨幣資產(chǎn)換取股權(quán)，那么2000萬元差額屬于非貨幣性資產(chǎn)交換收益。同時，按CAS20規(guī)定，購買方在購買日應(yīng)當對合并成本進行分配，按照本準則的規(guī)定確認所取得的被購買方各項可辨認資產(chǎn)、負債及或有負債。其中：①購買方對合并成本大于合并中取得的被購買方可辨認凈資產(chǎn)公允價值份額的差額，應(yīng)當確認為商譽。被購買方可辨認凈資產(chǎn)公允價值，是指合并中取得的被購買方可辨認資產(chǎn)的公允價值減去負債及或有負債公允價值后的余額。②購買方對合并成本小于合并中取得的被購買方可辨認凈資產(chǎn)公允價值份額的差額，應(yīng)當按照下列規(guī)定處理：先對取得的被購買方各項可辨認資產(chǎn)、負債及或有負債的公允價值以及合并成本的計量進行復(fù)核；經(jīng)復(fù)核后合并成本仍小于合并中取得的被購買方可辨認凈資產(chǎn)公允價值份額的，其差額應(yīng)當計入當期損益。

據(jù)此規(guī)定，我們假定伯利恒公司總股本2000萬元，購買日公司可辨認凈資產(chǎn)價值6000萬元，而施瓦布持有伯利恒60%的股份，也就是享有的可辨認凈資產(chǎn)份額為3600萬元。這種情況下，購買方要將合并成本10000萬大于合并中取得的被購買方可辨認凈資產(chǎn)公允價值份額3600萬元之間的差額5400萬元確認為合并商譽。不過這部分差額（合并商譽）在會計處理方面視企業(yè)合并方式而有所不同：在控股合并情況下，該差額是指合并財務(wù)報表中應(yīng)列示的商譽；吸收合并情況下，該差額是購買方在其賬簿及個別財務(wù)報表中應(yīng)確認的商譽?？毓珊喜⒓雌髽I(yè)合并形成母子公司關(guān)系的，母公司應(yīng)當設(shè)置備查簿，記錄企業(yè)合并中取得的子公司各項可辨認資產(chǎn)、負債及或有負債等在購買日的公允價值。編制合并財務(wù)報表時，應(yīng)當以購買日確定的各項可辨認資產(chǎn)、負債及或有負債的公允價值為基礎(chǔ)對子公司的財務(wù)報表進行調(diào)整。也就是說只有在吸收合并情況下，才會在個別報表上出現(xiàn)商譽項目（當然，賬簿上也要出現(xiàn)該科目）；而控股合并形成母子公司的情況下，母子公司的個別報表都不會出現(xiàn)商譽項目，而只是在母公司的備查賬簿中做備查登記。就所舉案例來說，屬于控股合并，所以X公司在賬務(wù)處理和個別報表中并不需要確認商譽，而只是在編制合并報表時才列示商譽。

但與前述權(quán)益法核算非合并長期投資的情況類似，對于X公司以及集團公司（合并報表）而言的商譽的內(nèi)涵具有相似性，只是各項目數(shù)額可能有所不同。

在無形資產(chǎn)準則指南（2001）中對商譽的定義是：“商譽通常是指企業(yè)由于所處的地理位置優(yōu)越，或由于信譽好而獲得了客戶的信任，或由于組織得當、生產(chǎn)經(jīng)以國內(nèi)效益搞，或由于技術(shù)先進、掌握了生產(chǎn)訣竅等原因而形成的無形價值。這種無形價具體體現(xiàn)在該企業(yè)的獲利能力超過了一般企業(yè)的獲利水平。”同時，該指南還指出：“商譽與整個企業(yè)密切相關(guān)，因而它不能單獨存在，也不恩那個與企業(yè)可辨認的各種資產(chǎn)分開出售。由于有助于形成商譽的個別因素不能單獨計價，因此商譽的價值只有八企業(yè)作為一個整體看待是才能按總額加以確定。商譽可以是自創(chuàng)的，也可以是外購的。”

而2006年準則體系已經(jīng)從根本上改變了對商譽的定位，首先它不再屬于無形資產(chǎn)，其次，不強調(diào)其本身價值，而是將其視為一個交易的結(jié)果，這從前文分析中可以發(fā)現(xiàn)，在新會計準則體系中，商譽純粹的成了一個交易——企業(yè)合并的結(jié)果的會計表現(xiàn)，這與與其在傳統(tǒng)觀念中的認識相去甚遠。甚至在準則中沒有給出一個完整的商譽的定義，而只是強調(diào)將某一差額確認（確定）為商譽。

第9篇：股權(quán)公允價值評估范文

【關(guān)鍵詞】權(quán)益結(jié)合法；利潤操縱；對策；合理性

權(quán)益結(jié)合法亦稱股權(quán)結(jié)合法、權(quán)益聯(lián)營法，是企業(yè)合并業(yè)務(wù)會計處理方法之一。權(quán)益結(jié)合法視企業(yè)合并為參與合并的雙方，通過股權(quán)交換形成的所有者權(quán)益的聯(lián)合，而非資產(chǎn)的交易，而且合并后，股東在新企業(yè)中的股權(quán)相對不變。換言之，它是由兩個或兩個以上經(jīng)營主體對一個聯(lián)合后的企業(yè)或集團公司開展經(jīng)營活動的資產(chǎn)貢獻，即經(jīng)濟資源的聯(lián)合。在權(quán)益結(jié)合法中，原所有者權(quán)益繼續(xù)存在，以前會計基礎(chǔ)保持不變。參與合并的各企業(yè)的資產(chǎn)和負債繼續(xù)按其原來的賬面價值記錄，合并后企業(yè)的利潤包括合并日之前本年度已實現(xiàn)的利潤；以前年度累積的留存利潤也應(yīng)予以合并。權(quán)益結(jié)合法僅適用于以股權(quán)交換的合并業(yè)務(wù)，而且賬面上不確認商譽。

一、權(quán)益結(jié)合法下的利潤操縱

從2006年新《會計準則》規(guī)定的賬務(wù)處理方法可以看出，權(quán)益結(jié)合法的經(jīng)濟后果之一就是利潤操縱問題。首先，參與合并的各企業(yè)的資產(chǎn)和負債仍按原賬面價值記錄，在物價上漲的今天，主并企業(yè)可以出售另一方已增值但未在賬面上反映的資產(chǎn)，就可以在短期內(nèi)增加其經(jīng)營收益或非經(jīng)營收益。其次，合并利潤包括被合并企業(yè)合并前所實現(xiàn)的利潤，這樣一些經(jīng)營業(yè)績差的企業(yè)就會趨向于合并經(jīng)營業(yè)績好的企業(yè)，將其利潤納入合并報表中，從而造成高額利潤的假象。最后，把權(quán)益結(jié)合法和購買法同作為合并處理方法，存在會計處理方法選擇問題，給企業(yè)留下利潤操縱的空間。

二、防止權(quán)益結(jié)合法下利潤操縱問題的對策

權(quán)益結(jié)合法在國外發(fā)展已久，在其使用過程出現(xiàn)了種種弊端，最終導(dǎo)致禁止使用權(quán)益結(jié)合法。我國可以吸取國外的經(jīng)驗和教訓(xùn)，制定出切實可行的對策來防止權(quán)益結(jié)合法下的利潤操縱。首先，主并企業(yè)應(yīng)當披露已處置的資產(chǎn)、負債的賬面價值和處置價格，并披露已處置資產(chǎn)、負債對現(xiàn)有企業(yè)利潤的影響，以及在剔除此影響后企業(yè)財務(wù)指標的計算結(jié)果，這樣有利于投資者更了解處置合并資產(chǎn)或負債對企業(yè)利潤的影響。其次，2006年新《會計準則》要求在編制合并利潤表時，對于被合并方在合并日以前實現(xiàn)的利潤在利潤表中單列一項反映，這樣便于投資者對企業(yè)盈利情況作分項分析。最后，新《會計準則》規(guī)定同一控制下必須使用權(quán)益結(jié)合法，非同一控制下必須使用購買法，這樣規(guī)定使權(quán)益結(jié)合法和購買法成為互斥關(guān)系，也就不存在會計處理方法選擇問題，但現(xiàn)實中出現(xiàn)該問題，是因為對同一控制和非同一控制界定不清，所以準則應(yīng)該明確同一控制的標準，遵循實質(zhì)重于形式的原則，使該標準具有可操作性，在此可以借鑒美國及國際會計準則理事會的做法，把股東股權(quán)的連續(xù)性，業(yè)務(wù)經(jīng)營管理的連續(xù)性，合并規(guī)模的類似性作為應(yīng)用權(quán)益結(jié)合法的標準條件。

三、權(quán)益結(jié)合法在我國應(yīng)用的合理性

無論是國際會計準則還是美國會計準則均將同一控制下的企業(yè)排除在外，我國會計準則結(jié)合我國的實際將企業(yè)合并分為同一控制下和非同一控制下的企業(yè)合并，并規(guī)定同一控制下使用權(quán)益結(jié)合法。

1.同一控制下使用權(quán)益結(jié)合法體現(xiàn)了與國際會計準則的趨同。國際會計準則理事會在《國際財務(wù)報告準則第3號——企業(yè)合并》的結(jié)論基礎(chǔ)中提出同一控制下的企業(yè)合并會計方法的選擇放在準則制定的第二階段考慮，即同一控制下企業(yè)合并的會計方法選擇在國際會計準則是被作為了一個未決事項。與此同時，基于我國的特殊情況，國際會計準則理事會表示，在解決這一事項的問題上，希望得到中國的幫助，這也是我國會計準則與國際會計準則協(xié)調(diào)趨同創(chuàng)新的一個方面。所以不要刻意在準則制定方面什么都要與國際會計準則完全相同，我國只是考慮了同一控制這種特殊情況，選擇使用權(quán)益結(jié)合法，這比使用購買法更能反映交易的本質(zhì)。而非同一控制下使用購買法，這和國際會計準則是相同的。

2.我國有使用權(quán)益結(jié)合法的現(xiàn)實基礎(chǔ)。我國會計準則對合并范圍認定與現(xiàn)行國際會計準則存在差異，按照國際準則，企業(yè)合并的前提通常是不存在關(guān)聯(lián)交易，交易價格完全由市場決定，因此規(guī)定所有企業(yè)均采用購買法進行會計處理，而我國的企業(yè)合并大都是在同一控制下的企業(yè)集團內(nèi)的關(guān)聯(lián)成員之間發(fā)生的，比如由同一個企業(yè)控制的兩個子公司的合并，此時合并方和被合并方并非完全自愿，合并對價不是討價還價的結(jié)果，不能代表公允價值，這不屬于市場機制下的企業(yè)購買行為，因此我國還有使用權(quán)益結(jié)合法的必要。

3.避免企業(yè)濫用公允價值調(diào)節(jié)利潤。我國的市場化程度還不高，產(chǎn)權(quán)交易仍處于發(fā)育階段，公允價值在短時間難以實施，這樣就限制了購買法的使用，尤其在同一控制下，購買法下的利潤操縱問題更為突出，例如同一控制方或相同控制的多方可以把被合并方的凈資產(chǎn)公允價值評估得很高，這樣資產(chǎn)無緣無故地便發(fā)生了增值，從而產(chǎn)生了巨額商譽，這種處理方法是不可取的。

4.有利于企業(yè)發(fā)展?；仡櫸鞣絿医?jīng)歷的5次兼并浪潮，每次兼并都有力地推動了經(jīng)濟的發(fā)展，當前我國的企業(yè)規(guī)模較小，迫切需要做大、做強，而通過股權(quán)聯(lián)合的方式進行企業(yè)合并無疑是個不錯的選擇。通常情況下，權(quán)益結(jié)合法下確認的凈資產(chǎn)要低于購買法下確認的凈資產(chǎn)，且權(quán)益結(jié)合法下由于合并利潤包括被合并方合并之前的凈利潤，所以權(quán)益結(jié)合法確認的凈利潤要高于購買法下確認的凈利潤，這樣的話權(quán)益結(jié)合法的每股收益和凈資產(chǎn)收益率較高，采用權(quán)益結(jié)合法的企業(yè)比不采用的企業(yè)更具有“競爭力”，從而獲取資本市場上更多的資源。企業(yè)應(yīng)該有效利用得到的經(jīng)濟資源，從而使企業(yè)發(fā)展壯大。

5.操作簡單。權(quán)益結(jié)合法下，合并方以被合并企業(yè)各項資產(chǎn)、負債的賬面價值入賬，避免了對被合并企業(yè)凈資產(chǎn)公允價值的調(diào)整，降低了會計核算的難度，簡化了會計工作，節(jié)約了成本。中國目前的資產(chǎn)評估市場并不發(fā)達，被合并企業(yè)資產(chǎn)的賬面價值會計信息相對于評估的資產(chǎn)公允價值的可靠性較強，因此企業(yè)合并時采用權(quán)益結(jié)合法，以資產(chǎn)的賬面價值入賬，一定程度上保證了資產(chǎn)價值等會計信息的可靠性。

參考文獻

[1]張文華.權(quán)益結(jié)合法:同一控制下企業(yè)合并業(yè)務(wù)處理的現(xiàn)實選擇[J].商業(yè)會計,2009(10):

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